INSTITUTIILE PIETEI DE CAPITAL DIN ROMANIA

1.1. Repere ale dezvoltrii pieei bursiere din Romnia

n anul 1881, a aprut n Romnia prima burs de valori. Acest fapt s-a datorat ca urmare a adoptrii Legii asupra burselor, mijlocitorilor de schimb i mijlocitorilor de mrfuri. Realizat dup model francez, aceast lege reglementa nfiinarea, prin decret regal, a burselor de valori i mrfuri. Deschiderea bursei din Bucureti, ca urmare a adoptrii acestei legi, a avut loc la 1 decembrie 1882, n cldirea Camerei de Comer, n Monitorul Oficial al Romniei din decembrie 1882 fiind publicate cotaiile bursiere ale primelor companii romneti tranzacionate. Dup ncheierea crizei economice 1929 1933, odat cu refacerea economic, Bursa de efecte, aciuni i schimb n Bucureti, cunoate i ea un curs ascendent, anul 1939 reprezentnd apogeul perioadei interbelice. La momentul anului 1939, se tranzacionau 56 de titluri din domeniul bancar, al transportului i al asigurrilor. Sfritul celui de-al II-lea rzboi mondial a nsemnat i sfritul pieei de capital i al bursei de valori. Instaurarea proprietii de stat a fcut s dispar produsele specifice: aciunile, obligaiunile corporatiste, titlurile de stat autohtone i externe (cu echivalent n lei aur). Revoluia din 1989, care a nsemnat o cotitur important n istoria Romniei, accentuat de programul de reform ce i-a urmat a adus necesitatea recldirii pieei de capital i a instituiilor acesteia, printre care i cea a Bursei de Valori Bucureti. Un grup de specialiti din diferite sectoare economice au avut ansa, de a reconstrui aceast pia, care i regsete nceputul n anul 1992. Procesul de reconstrucie a nceput cu cel legislativ au fost necesari doi ani pn la adoptarea Legii 52/1994 privind valorile mobiliare i bursele de valori i a continuat cu cel de educare a publicului larg. Bursa de valori din Romnia a fost renfiinat n anul 1995, printr-o decizie a Guvernului Romniei, i a fost finanat de la bugetul de stat, urmnd ca, n termen de trei ani de la nfiinare, s ramburseze din comisioanele aplicate tranzaciilor efectuate suma necesitat de nfiinarea sa. Odata cu nfiinarea bursei, cu sprijin din partea autoritilor canadiene s-a hotrt ca specializarea personalului s se efectueze n instituii similare din Canada, iar sistemul de tranzacionare STEA (Sistemul de Tranzacionare i Execuie Automat) s fie adoptat

condiiilor specifice Romniei. Astfel s-a ajuns nu numai la un sistem compatibil cu marile burse, ci i la un sistem extrem de performant i de bine integrat n privina funcionalitilor oferite. Decizia de nfiinare a BVB a fost data n urma solicitrii a 24 foste SVM-uri membre ale Asociaiei Bursei, de a negocia aciuni emise de ase societi comerciale. Conform legii, CNVM decide nfiinarea unei burse de valori numai dup ce minimum cinci societi de servicii de investiii financiare au solicitat i primit autorizaia de negociere n burs. Prima edin de tranzacionare a avut loc n data de 20 noiembrie 1995. Cel de-al doilea an al Bursei de Valori Bucureti, 1996, a constituit, de fapt, primul an real de activitate. Interesul societilor de valori mobiliare s-a meninut ns pe un trend cresctor, nregistrndu-se o dublare a numrului membrilor Asociaiei Bursei (62 membri); fenomenul a fost favorizat de finalizarea procesului de privatizare n mas a societilor comerciale i a oportunitilor oferite de acesta. Anul 1996 a fost primul an n care Bursa i-a ncercat, n primul rnd, mecanismele de funcionare: acestea i-au demonstrat viabilitatea ns, mediul economic ostil a limitat performanele financiare ale Bursei. Bursa de Valori Bucureti a cunoscut un salt semnificativ n dezvoltarea ei, 1997 fiind un an al performanei pieei de capital. Acest an a fost marcat de lansarea n septembrie a primului indice, BET, care a funcionat ca un veritabil barometru al activitii pe piaa bursier. BET a aprut ca urmare a nevoii unui instrument sintetic de cuantificare a performanelor activitii pieei bursiere. n anul 1998 se lanseaz cel de-al doilea indice al BVB, indicele BET-C care urmrete evoluia preului tuturor valorilor mobiliare nscrise la cota BVB i care alturi de indicele BET contureaz o imagine complet asupra evoluiei de ansamblu a pieei. Implementarea noului sistem de tranzacionare al Bursei, HORIZON, este momentul crucial al anului 1999. Politica Bursei privind selecia calitativ a emitenilor ale cror aciuni sunt nscrise la Cota Bursei s-a accentuat n cursul anului 2000. Bursa i-a concentrat atenia asupra creterii standardelor ce trebuiau ndeplinite de ctre emitenii de valori mobiliare pentru admiterea i meninerea la Cota Bursei. Pentru a se asigura diseminarea informaiilor despre piaa bursier s-a proiectat i realizat cadrul general pentru punerea n funciune a

unei platforme care s asigure Bursei posibilitatea publicrii informaiilor specifice n pagina proprie de Internet. La 1 noiembrie 2000, Bursa de Valori Bucureti lanseaz primul indice sectorial, BET-FI. Acesta reflect tendina de ansamblu a preurilor fondurilor de investiii tranzacionate n cadrul Bursei. Totodat, anul 2001 a nsemnat listarea aciunilor a dou mari societi: Banca Romn pentru Dezvoltare Group Societe Generale (BRD) i Societatea Naional a Petrolului Petrom (SNP), ceea ce a dus la creteri spectaculoase ale capitalizrii i volumului tranzaciilor la Burs. Anul 2001 a nsemnat i punerea n funciune a unui nou sistem de tranzacionare destinat n acest moment tranzacionrii instrumentelor financiare cu venit fix, respectiv obligaiunile municipale. Capitalizarea bursier a depit pragul de un miliard de dolari, reprezentnd 3,34% din PIB-ul anului 2001, iar indicii bursieri au urmat tendina general de cretere, indicele BET apreciindu-se cu peste 38,6% pe parcursul anului. n anul 2002 toi cei trei indici calculai de Bursa de Valori Bucureti au atins niveluri maxime istorice, rata anual de cretere a acestora fiind spectaculoas. Sistemul de tranzacionare dezvoltat de specialitii Bursei de Valori Bucureti inhouse, a fost utilizat n acest an la tranzacionarea obligaiunilor, existnd obiectivul de a fi implementat complet n Burs. Bursa de Valori Bucureti a elaborat, n cursul anului 2003, un plan de fuziune cu Bursa Electronica Rasdaq care avea ca scop consolidarea i dinamizarea pieei de capital romneti, n perspectiva aderrii rii noastre la Uniunea European. Capitalizarea total a Bursei de Valori Bucureti s-a apropiat la sfritul acestui an de pragul de 12 miliarde de dolari i reprezenta peste 17% din PIB, diminundu-se astfel decalajul fa de pieele bursiere cele mai avansate ale Europei Centrale i de Est. Anul 2004 a demonstrat c finanarea prin utilizarea mecanismelor pieei de capital ncepe s devin i n Romnia o alternativ real la finanarea prin credit bancar sau prin reinvestirea profitului. Dac la nceput doar un numr redus de societi i-au valorificat avantajul de a fi listate la Cota Bursei i au derulat operaiuni de majorare a capitalului social conform planificrilor, n acest an, tot mai multe companii au ales s-i finaneze proiectele de dezvoltare prin noi emisiuni de valori mobiliare. De asemenea, modificrile care au avut loc n acest an pe piaa primar a emisiunilor de obligaiuni, unde au aprut civa emiteni 3

importani din rndul bncilor comerciale, i serii de emisiuni cu valori de ordinul zecilor de milioane de dolari evideniaz, o dat n plus, condiiile optime pentru ca anii urmtori s aduc mai multe companii pe piaa de capital din Romnia i, implicit la Cota Bursei de Valori Bucureti. n acest an a fost consemnat o premiera pentru piaa de capital din Romnia: tranzacionarea la Bursa de Valori Bucureti a drepturilor de preferin. La Bursa de Valori Bucureti, nceputul anului 2005 a marcat i extinderea platformei electronice ARENA pentru operaiunile realizate cu aciuni. Sistemul ARENA a fost dezvoltat in-house de ctre specialitii Bursei i a fost utilizat pn n prezent doar pentru realizarea negocierii tranzaciilor cu instrumente financiare cu venit fix. Noua platform asigur suportul tehnic pentru derularea tuturor operaiunilor legate de negocierea i finalizarea unei tranzacii bursiere: tranzacionare, compensare decontare i nregistrare. Anul 2005 a reprezentat o nou recunoatere internaional a Bursei de Valori Bucureti prin lansarea n comun cu Bursa din Viena a indicelui ROTX, construit n conformitate cu principiile Familiei de Indici pentru Europa Central (CECE). n anul 2006 a avut loc autorizarea BVB ca operator de pia de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM). Emiterea autorizrii CNVM fusese precedat cu doar cteva luni nainte de finalizarea procesului de fuziune dintre BVB i BER, prin care au fost create premisele restructurrii instituionale a cadrului de funcionare a pieei bursiere din Romnia. n septembrie 2007 a nceput tranzacionarea instrumentelor financiare derivate n cadrul pieei reglementate la termen administrata de BVB. n anul 2008 la BVB au fost lansai doi noi indici: BET-XT i BET-NG. BET-XT este un indice blue-chip i reflecta evoluia preturilor celor mai lichide 25 de companii tranzacionate n segmentul de piaa reglementata, inclusiv SIF-urile. BET-NG este un indice sectorial ce urmrete micarea preturilor aciunilor companiilor tranzacionate pe piaa reglementata BVB, al cror domeniu de activitate principal este asociat cu sectorul economic energie i utilitile aferente acestuia.

1.2. Fuziunea Bursa de Valori Bucureti - Bursa Electronic Rasdaq

Bursa electronic RASDAQ S.A. a fost lansat oficial la 25 octombrie 1996, ca Pia Naional de Valori Mobiliare RASDAQ, pentru a rspunde necesitii existenei unui mediu instituional i tehnic corect i transparent pentru tranzacionarea tuturor aciunilor distribuite n cadrul Programului de Privatizare n Mas. 4

RASDAQ este rezultatul direct al cooperrii romno-americane, legiferat prin semnarea n 1994 a unui Memorandum de nelegere de ctre guvernele Romniei i SUA, prin care Agenia pentru Dezvoltare Internaional a Statelor Unite (USAID) se oblig s deruleze n Romnia proiectul Dezvoltarea pieei romneti de capital, pentru sprijinirea programului de reform al Guvernului Romniei. Guvernul Romniei s-a obligat la rndul su s promoveze o orientare ctre sectorul privat al instituiilor pieei de capital i s asigure valorile mobiliare ntr-un volum care s justifice asistena acordat de Agenia pentru Dezvoltare Internaional a Statelor Unite. A fost iniial constituit ca o structur tehnic afiliat ANSVM, avnd ca obiect de activitate administrarea sistemului de tranzacionare, sub forma unei societi cu rspundere limitat aflat n proprietatea ANSVM. Dup integrarea operaional cu ANSVM din 2002, RASDAQ SRL a preluat i dezvoltat departamentele de emiteni i supravegherea pieei, alturi de activitile tehnice aferente. n prezent este societate pe aciuni avnd ca acionari ANSVM i membrii si. Niciun acionar nu poate deine mai mult de 5% din drepturile de vot i nu se distribuie dividende. Sistemul ales NASDAQ s-a considerat a fi cel mai potrivit, avnd n vedere caracteristicile noii piee romneti de capital: numr mare de societi listate, condiii mai puin restrictive de listare, sistem cu formatori de pia (market makers) oferind lichiditate i vizibilitate emitenilor - i, nu n ultimul rnd, numr extrem de mare de acionari distribuii arbitrar n teritoriu lucru ce impunea un sistem pentru vnzare/cumprare uor accesibil de la distan, din orice ora. Succesul arhitecturii concepute pentru sistemul RASDAQ este dovedit de contribuia important adus la procesul de concentrare a acionariatului, msurat prin faptul c pe parcursul primilor 6 ani de existen, prin aceast pia au fost ncheiate peste 1,7 milioane de tranzacii cu 11 miliarde de aciuni emise de un numr de aproximativ 5000 de emiteni, n valoare total de aproape 1,8 miliarde de dolari, ntr-un mediu de tranzacionare eficient, fiind, prin numrul emitenilor i al acionarilor, piaa cu cea mai mare dimensiune din Europa i una dintre primele piee din lume. Prin amploarea i implicaiile sale, RASDAQ s-a identificat cu economia romneasc i a parcurs mpreun cu aceasta toate suiurile i coborurile tranziiei, a resimit toate crizele financiare i politice i a marcat pozitiv fiecare moment de cretere. Sistemul de tranzacionare RASDAQ este un sistem electronic de mare capacitate i performan. Este un sistem de negociere, n care participanii afieaz cotaii de cumprare i/sau vnzare pentru fiecare valoare mobiliar n care sunt interesai (tip 5

"quote-driven"). n prezent, circa 3.000 de societi comerciale societi mici, n dezvoltare, dar i companii mari, care au devenit nume de referin au posibilitatea de ai tranzaciona aciunile la Bursa Electronic RASDAQ. RASDAQ opereaz folosind tehnologie de nalt clas ntr-un sistem n care formatorii de pia se afl n competiie pentru a oferi cele mai bune preuri de vnzare i cumprare. Anul 2006 a reprezentat pentru Piaa RASDAQ renunarea la platforma de tranzacionare PORTAL (17.03.2006 fiind ultima zi n care s-au tranzacionat aciuni pe aceast platform), toate societile tranzacionabile fiind translatate pe sistemul de tranzacionare al Bursei de Valori, ARENA. Pe acest sistem exist dou piee de tranzacionare pentru aciunile societilor de pe Piaa RASDAQ: una de licitaie (RGBS) i una de negociere (XMBS). Piaa de licitaie funcioneaz pe principiul introducerii ordinelor ferme n sistem, acestea executndu-se automat n momentul egalrii preului de vnzare cu cel de cumprare. Piaa de negociere se bazeaz pe principiul introducerii cotaiilor indicative, care reprezint intenia, dar nu i obligaia, efecturii tranzaciei la un anumit pre, pe baza cotaiei avnd loc negocieri ulterioare ntre brokerii reprezentani ai cererii, respectiv ai ofertei. Societile au fost mparite pe cele dou piee n funcie de criterii de lichiditate, pe piaa de licitaie fiind translatai cei mai interesani emiteni din punct de vedere al volumelor de tranzacionare. La sfritul anului 2006, din cele 2420 societi listate, 132 se tranzacionau pe piaa RGBS, 1.487 pe piaa XMBS, n timp ce restul de 801 societi listate nu erau translatate pe platforma ARENA, avnd alte motive de suspendare. Odat cu trecerea mai multor societi listate de pe Bursa Electronic Rasdaq pe platforma de tranzacionare ARENA a Bursei de Valori Bucureti a avut loc i o modificare interesant n formarea preului aciunilor la aceste firme. S-a trecut astfel de la metoda de negociere de vnzare a aciunilor la metoda licitaiei. Acionarii Bursei de Valori Bucureti i ai Bursei Electronice RASDAQ (BER) au luat pe data de 30 noiembrie 2005 decizia final privind fuziunea, marcnd astfel ncheierea unui proiect demarat n 2003. n vederea fuziunii, Bursa a fost evaluat la 8,1 mil. euro, iar RASDAQ la circa 0,82 mil. euro. Prin absorbia RASDAQ, capitalizarea Bursei se mbogete cu 2,17 mld. euro, ajungnd la circa 17,65 mld. euro. 6

Pe piaa unificat sunt nregistrate (n anul 2005) circa 6.000 de societi. Circa o treime din aceste societi vor disprea, majoritatea fiind emiteni de pe RASDAQ, care se tranzacioneaz foarte rar. n anul 2006 Bursa de Valori Bucureti se afla n proces de autorizare a Pieei RASDAQ ca Sistem Alternativ de Tranzacionare. n acest sens s-au purtat discuii la Comisia Naional a Valorilor Mobiliare n vederea aprobrii Codului B.V.B. ca Operator de Sistem. n calitate de operator de sistem, B.V.B. administreaz Sistemul Alternativ de Tranzacionare RASDAQ, cu sectoarele: Titluri de capital (aciuni, drepturi, categoria internaional aciuni tranzacionate pe o pia reglementat, i categoria aciuni tranzacionate pe o alt pia romneasc), Titluri de credit (obligaiuni corporative i municipale) i Organisme de plasament colectiv (aciuni i uniti de fond). De asemenea, sistemele alternative vor include i Sistemul de Tranzacionare Aciuni Nelistate (STAN). La sfritul anului 2006, 254 de emiteni cu o lichiditate ridicat erau avui n vedere pentru a fi selecionai pe Sistemul Alternativ de Tranzacionare. Acetia i-au dat acordul de principiu n urm cu un an pentru a fi tranzacionai pe ATS, urmnd ca apoi s semneze contractele. n anul 2006, aceti 254 emiteni au totalizat 76,24% din valoarea tranzaciilor pe RASDAQ. Dintre aceste 254 societi, 67 au fost promovate la Categoria I ATS. Acestea sunt societile cele mai lichide, conform criteriilor enunate n Codul BVB ca operator de pia. Valoarea tranzaciilor efectuate cu aciunile acestor 67 de emiteni a reprezentat 61,15% din totalul efectuat pe pia n 2006. ntre 1997 i 2000, RASDAQ a fost principala pia de capital din Romnia, depind ca valoare a tranzaciilor Bursa. Aceasta s-a datorat faptului c pe piaa RASDAQ au fost listate majoritatea societilor privatizate n cadrul Programului de Privatizare n Mas (PPM). Dac structura emitenilor ar fi rmas nemodificat, din fuziunea celor dou piee ar fi rezultat una dintre cele mai importante piee din zon.

1.3. Instituiile pieei de capital din Romnia

Instituiile pieei de capital din Romnia sunt urmtoarele: 1. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare Comisia Naional a Valorilor Mobiliare este autoritatea administrativ autonom cu personalitate juridic ce reglementeaz i supravegheaz piaa de capital, piaa instrumentelor financiare derivate, precum i instituiile i operaiunile specifice acestora. 7

C.N.V.M. raporteaz Comisiilor pentru buget, finane i bnci ale Senatului i Camerei Deputailor, Comisiei economice a Senatului i Comisiei pentru politica economic, reform i privatizare a Camerei Deputailor, asupra activitii desfurate. Printre atribuiile CNVM se numr: - emiterea de regulamente i instruciuni care reglementeaz diferite aspecte ale pieei de capital (tranzacionarea aciunilor, organizarea societilor de servicii de investiii financiare, etc.); - aprobarea operaiunilor legate de activitatea firmelor implicate pe piaa de capital (majorrile de capital social ale firmelor tranzacionate la bursa, deschiderea de agenii noi ale SSIF, etc.); - supravegherea aplicrii legilor i regulamentelor pe piaa de capital. Comisia este condus de apte comisari numii de Parlament, dintre care un Preedinte i doi Vicepreedini, i este organizat pe direcii i departamente care se ocup de toate domeniile pieei de capital (direcia general autorizare-reglementare, direcia general supraveghere, etc.). De asemenea, CNVM ncheie acorduri de cooperare cu alte autoriti de reglementare i supraveghere a sectorului financiar, n vederea schimbului de informaii i asisten tehnic, pentru ndeplinirea obiectivelor statutare. Dintre organizaiile internaionale de profil enumerm: Organizaia Internaional a Reglementatorilor de valori mobiliare ncepnd cu anul 1996, Comisia Naional a Valorilor Mobiliare este membru al Organizaiei Internaionale a Reglementatorilor de Valori Mobiliare (IOSCO), organism de reprezentare internaional, care are ca principale obiective: -cooperarea i schimbul de informaii n vederea promovrii unor standarde nalte de dezvoltare a pieelor interne; -stabilirea unor principii generale de supraveghere a tranzaciilor internaionale cu valori mobiliare; -oferirea de asisten reciproc n vederea promovrii integritii pieelor interne. Grupul Consultativ pentru Reglementarea i Supravegherea Pieelor de Capital La iniiativa preedinilor comisiilor de valori mobiliare din 12 ri candidate, n mai 2001, a fost nfiinat Grupul Consultativ pentru reglementarea i supravegherea pieelor de capital, care are ca scop schimbul de informaii privind experiena rilor aflate

n procesul de aderare i crearea unui cadru de consultare n vederea unei armonizri depline cu reglementrile i standardele Uniunii Europene. Organizaia pentru Operare i Dezvoltare Economic (OECD) n septembrie 2001, OECD a iniiat o serie de ntlniri privind guvernana corporativ n sud-estul Europei, la care au participat reprezentani din Albania, Bosnia-Heregovina, Bulgaria, Croaia, Macedonia, Romnia, Serbia i Muntenegru. CNVM a participat activ la cele patru reuniuni care au avut loc ntre 2001 i 2003, n urma crora a fost finalizat Cartea Alb a Guvernanei Corporative n sud-estul Europei, document care prezint un set de principii i recomandri practice privind guvernana corporativ n regiune. Institutul Francofon de Reglementare Financiar ( IFREFI ) IFREFI a fost creat n iunie 2002 la iniiativa a 9 autoriti de reglementare financiar francofone. IFREFI este o structur de dialog i cooperare care are drept principale obiective schimbul de informaii i experien i elaborarea de studii i cercetri cu privire la pieele financiare. De asemenea, Institutul i propune promovarea formrii profesionale prin organizarea de seminarii de pregtire, pe diverse tematici. Comisia Naional a Valorilor Mobiliare din Romnia a devenit membru IFREFI n mai 2004, cu prilejul Reuniunii Anuale care a avut loc n Elveia. 2. Bursa de Valori Bucureti S.C. Bursa de Valori Bucureti S.A. a fost nfiinat, n baza art. 285 din Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital, prin hotrrea Adunrii Generale a Asociaiei Bursei de Valori Bucureti, adoptat n data de 10 ianuarie 2005, de schimbare a formei juridice a Bursei de Valori Bucureti. Forma juridic a BVB este aceea de persoan juridic romn, avnd forma de societate comercial pe aciuni care i desfoar activitatea n conformitate cu prevederile actului su constitutiv, a Legii nr. 31/1990 privind societile comerciale, a Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital, cu modificrile i completrile ulterioare i ale legislaiei romne n vigoare. Societatea reprezint succesorul universal i continuatorul de drept al Bursei de Valori Bucureti, persoan juridic romn, instituie de interes public, nfiinat n temeiul prevederilor Legii nr. 52/1994 privind valorile mobiliare i bursele de valori. La data de

13.07.2005, prin nregistrarea la Oficiul Registrului Comerului, forma juridic a Bursei de Valori Bucureti a fost schimbat. Durata de funcionare a B.V.B. este nelimitat, activitatea acesteia ncepnd s se desfoare de la data nregistrrii sale n Registrului Comerului. Organizat pe principiile autoreglementrii, Bursa de Valori Bucureti i adopta regulile i procedurile de funcionare necesare, care sunt supuse apoi aprobrii Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare. 3. Depozitarul Central Depozitarul Central este instituia care furnizeaz servicii de depozitare, registru, compensare i decontare a tranzaciilor cu instrumente financiare precum i alte operaiuni n legtur cu acestea astfel cum sunt definite n Legea nr. 297/2004 privind piaa de capital, avnd calitatea de administrator al unui sistem de pli care asigur compensarea fondurilor i decontarea operaiunilor cu instrumente financiare, n conformitate cu prevederile Regulamentului BNR nr. 1/2005 privind sistemele de pli care asigur compensarea fondurilor, modificat i completat prin Regulamentul BNR nr. 9/2005. 4. Casa de Compensare Bucureti SA Casa de Compensare Bucureti este instituia care efectueaz operaiuni de nregistrare, garantare, compensare i decontare a tranzaciilor cu instrumente financiare derivate ncheiate pe piaa reglementat la termen (Piaa Derivatelor) administrat de ctre Bursa de Valori Bucureti. Casa de Compensare Bucureti asigur derularea n mod corespunztor a operaiunilor menionate anterior prin ndeplinirea funciilor de cas de compensare i contraparte central, precum i administrarea riscurilor la care este expus o cas de compensare prin utilizarea de mecanisme tehnice i instrumente specifice. Totodat, Casa de Compensare Bucureti desfoar activiti cu privire la admiterea i meninerea calitii de membru compensator i agent de compensaredecontare, precum i supravegherea activitii acestora. 5. Asociaia Brokerilor Asociaia Brokerilor a fost nfiinat n 1995, sub denumirea iniial de Asociaia Naionala a Societilor de Valori Mobiliare, odat cu constituirea ntregii piee de capital, fiind o component indispensabil a acesteia. "A.N.S.V.M." a nfiinat, administrat i supravegheat Piaa RASDAQ i ulterior a promovat fuziunea dintre Bursa de Valori Bucureti i societatea RASDAQ. Organizaie patronal i profesional, Asociaia Brokerilor reunete 91% din societile de servicii de investiii financiare active pe piaa bursier. Asociaia Brokerilor 10

reprezint interesele membrilor si n raport cu autoritatea pieei de capital, membrii Parlamentului, cei ai Guvernului i ai altor instituii care pot influena activitatea bursier. Scopul su principal este s promoveze un mediu favorabil dezvoltrii pieei de capital i s joace un rol decisiv n procesul de elaborare a politicilor economico-financiare i fiscale, care au impact asupra pieei de capital din Romnia. 6. Institutul de Guvernan Corporativ Institutul de Guvernan Corporativ are ca obiect de activitate urmtoarele: - promovarea cuantumului internaional de cunotine profesionale ctre personalul societilor deinute public din Romnia i perfecionarea acestora din punct de vedere teoretic i practic, prin cooperare internaional i standardizarea expertizei (Principiile OCDE); - derularea de programe de instruire n domeniul pieei de capital; - promovarea cunoaterii realitii economice i sociale naionale i internaionale; - derularea de proiecte, programe, seminarii i conferine n scopul creterii gradului de cunoatere al participanilor la piaa de capital, n general, i la piaa bursier, n special. 7. Fondul de Compensare a Investitorilor Fondul de Compensare a Investitorilor este persoana juridic constituit sub forma unei societi pe aciuni, nfiinat conform Legii 31/1990 privind societile comerciale, cu modificrile i completrile ulterioare, n conformitate cu prevederile din Legea 297/2004 privind piaa de capital i a regulamentului C.N.V.M. nr. 3/2006 privind autorizarea, organizarea i funcionarea Fondului de compensare a investitorilor, modificat prin regulamentul C.N.V.M. nr. 10/2006. Fondul are ca obiect principal de activitate colectarea contribuiilor membrilor i compensarea creanelor investitorilor provenind din incapacitatea unui membru de a restitui fondurile bneti i/sau instrumentele financiare datorate sau aparinnd investitorilor, care sunt deinute i/sau administrate n numele acestora n cadrul prestrii de servicii de investiii financiare, n limita plafoanelor stabilite n conformitate cu reglementrile C.N.V.M. Limita plafonului de compensare va crete gradual, pentru a ajunge la nceputul anului 2012, la echivalentul n lei a 20.000 de euro/investitor individual. n anul 2007 plafonul de compensare reprezenta echivalentul n lei a 4.500 de euro/investitor individual.

11

12