UNIVERSITATEA DE VEST DIN TIMIOARA FACULTATEA DE ECONOMIE I DE ADMINISTRARE A AFACERILOR

Fezabilitatea proiectelor investiionale - STUDIU DE CAZ - S.C. VODAFONE ROMNIA S.A.

Profesor coordonator: Lector Univ. Dr. Pelin Andrei

Masteran de: Mrnescu Melania Popa Diana Pelin Roxana

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Specializarea: Administrarea Financiar a Afacerilor 2011

CUPRINS CAPITOLUL 1. PREZENTAREA SOCIETII COMERCIALE 1.1Denumirea societii comerciale............................................................................................................ ........... 3 1.2Domeniul i obiectul de activitate ............................................................................................................. ....... 3 1.3 Scurt istoric.................................................................................................................... ............................................ 4 1.4Evoluia principalilor indicatori ............................................................................................................. .......... 4 1.5 Mediul societii comerciale ........................................................................................................... ................... 6 CAPITOLUL 2. ANALIZA PROIECTULUI INVESTITIONAL 2.1 Identificarea investiiei si definirea obiectivelor................................................................................... 10 2.2 Prognoza veniturilor anuale.. 11 2.3 Prognoza cheltuielilor de exploatare... 12 2.4 Proiecia contului de profit i pierdere . 17 2.5 Proiecia bilanului................................................................................................................. ............................ 22

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

2.6 Previziunea fluxului de numerar................................................................................................................. 27 CAPITOLUL 3. ANALIZ FINANCIAR 3.1 Valoarea actualizat net.............................................................................................................................. . 30 3.2 Rata intern de rentabilitate.................................................................................................................. ...... 31 3.3 Raportul costuri/beneficii actualizate..................................................................................................... 33 CAPITOLUL 4. ANALIZA DE SENZITIVITATE 4.1 Analiza de senzitivitate.................................................................................................................. .................. 35 4.2 Analiza de risc................................................................................................................................ ..................... 35

CAPITOLUL 1. PREZENTAREA SOCIETII COMERCIALE

1.1. Denumirea societii comerciale SC VODAFONE ROMNIA SA, are sediul principal n Centrul Internaional CDG, Piaa Charles de Gaulle nr. 15, Sector 1 Bucureti. SC VODAFONE ROMNIA SA, este nregistrat n Registrul Comerului cu numrul J40/9852/1996 i are un capital social de 70.341.714 RON. SC VODAFONE ROMNIA SA, face parte din Vodafone Group Plc care are sediul central n Anglia i este prezent pe piaa telecomunicaiilor nc din

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

anul 1983, este cea mai mare companie de telecomunicaii mobile din lume, cu o prezen semnificativ n Europa, Orientul Mijlociu, Africa, Asia i Statele Unite prin diviziile sale, joint ventures, achiziii i investiii. La 31 martie 2009, Grupul Vodafone avea 303 milioane de clieni n ntreaga lume. La 1 iunie 2005, Romnia a devenit parte a celei mai mari comuniti mobile din lume, dup achiziionarea Connex de ctre Vodafone Group Plc. 1.2. Domeniul i obiectul de activitate SC VODAFONE ROMNIA SA i desfoar activitatea n domeniul telecomunicaiilor i are ca principal obiect de activitate prestarea de servicii de telefonie pentru clieni. Principalii competitori pe acest sector de activitate sunt:
Orange Romnia, cel mai mare operator de telefonie mobil de pe

piaa local, a raportat venituri de 326 milioane de euro i 9,31 milioane de clieni, la sfritul anului 2009; Vodafone Romnia, al doilea mare operator de telefonie mobil din Romnia, a nregistrat, n primul semestru al anului 2009, venituri de 590 milioane de euro, i 8,5 milioane de clieni, situndu-se printre diviziile cu cea mai bun performan n cadrul grupului Vodafone; Cosmote Romnia, al treilea operator de telefonie mobil de pe piaa local, din punct de vedere al numrului de clieni, a nregistrat venituri totale de 105,2 milioane de euro n primele nou luni ale anului 2009, n cretere cu 296%, fa de aceeai perioada a anului 2008. Cosmote Romnia a depit pragul de trei milioane de clieni, n mai puin de doi ani de la lansarea operatiunilor pe piaa local, ajungnd la o cota de pia estimat la 13%. Operatorul Zapp, deinut de Telemobil, are, n prezent, peste 500.000 de abonai.

1.3. Scurt istoric Vodafone Romnia este al doilea operator de telefonie mobil ca mrime n Romnia dup numrul de clieni. Compania este o marc a Vodafone Romnia SA i a fost lansat n aprilie 1997 ca prima reea GSM din Romnia. nainte de noiembrie 2005, marca era cunoscut doar sub numele Connex, dup care numele a fost schimbat (printr-o perioad de tranziie n care
4

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

compania a purtat numele de Connex-Vodafone) cu intenia de a fi integrat n reeaua global Vodafone. Vodafone este n competiie direct cu Orange, la ora actual cel mai mare operator romn dup numrul de clieni, dei Vodafone (Connex pe atunci) a deinut acest titlu pn n septembrie 2004. La sfritul anului 2005, ConnexVodafone avea 6 milioane de clieni fa de 6.3 milioane de clieni ai Orange Romnia. Pe 30 septembrie 2009, Vodafone Romnia nregistra 9.535.248 clieni, n timp ce Orange Romnia avea n noiembrie 2009 10.694.000 clieni. Este cel mai important furnizor de servicii de Internet din Romnia, cu peste 220.000 de clieni ai serviciului de Internet dial-up i mai mult de 5.000 de linii dedicate/VPN n sectorul business. La 25 aprilie 2005, Connex a lansat n premier n Romnia serviciul 3G, bazat pe tehnologie UMTS (W-CDMA). n prezent, serviciul 3G este disponibil n oraele Bucureti, Ploieti, Braov, Cluj, Timioara, Craiova, Iai, Constana, Galai, Piteti, Arad, Sibiu, Oradea, Trgu Mure precum i parial pe Drumul Naional 1, acoperind peste 30% din clienii operatorului de telefonie mobil. n octombrie 2006, Vodafone a lansat n Bucureti serviciul 3G Broadband (HSDPA - 3.5G). 1.4. Evoluia principalilor indicatori innd cont de faptul c n cadrul acestui proiect am analizat fezabilitatea implementarii unui proiect de investiie n cadrul companiei SC. VODAFONE SA. analiz fcut pe baza contului de profit si pierdere, n acest subcapitol vom sintetiza cele mai importante informaii din contul de profit i pierdere, iar n completare vom prezenta situaia numrului de personal i a numrului de clieni.

Figura 1.1. Evoluia cifrei de afaceri n perioada 2006 - 2008

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Figura 1.2. Evoluia n dinamic a profitului net n perioada 2006 2008

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

n aceste dou figuri am artat evoluia n dinamic a celor mai importani indicatori de apreciere a volumului activitii, i anume cifra de afaceri i profitul net. Aa cum se poate observa tendina acestora este fluctuant dar trendul observat n perioada 2007 2008 este unul cresctor, aadar are influene pozitive asupra situaiei economice a companiei Vodafone Romnia.

Figura 1.3. Evoluia n dinamic a numrului de angajai din cadrul Vodafone Romnia

Figura 1.3. prezint evoluia numrului de angajai din cadrul companiei Vodafone Romnia, aa dup cum se poate observa numrul acestora este ntr-o continu cretere, mai exact, n anul 2008 se nregistrez o cretere de 68% fa de anul 2005. 1.5. Mediul societii comerciale Dac avem n vedere locul i rolul participanilor la acest cadru de desfurare a activitii ntreprinderii, interaciunea i intensitatea cu care acioneaz forele constitutive, influenele pe care le exercit, putem delimita dou componente:

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

micromediul este reprezentat de participanii la mediul cel mai

apropiat al ntreprinderii i care afecteaz posibilitile ei de a-i deservi clienii;

macromediul este desemnat de forele societale cu raz mare de

aciune, care afecteaz toi participanii la micromediul ntreprinderii. Micromediul este constituit din ageni economici cu care ntreprinderea intr de obicei n relaii directe, influenele fiind puternice i reciproce, reprezentnd n fapt un ansamblu de condiii, activiti i relaii specifice. Principalele elemente ale micromediului:
furnizorii, sunt cei care asigur ntreprinderii resursele necesare

desfurrii normale a activitii economice, dar i concurenilor Principalii furnizori pentru Vodafone Romnia sunt: Huawei (produce o parte dintre telefoanele cu sigla Vodafone i modemurile pentru internet), Alplast (huse, incarcatoare, carduri de memorie, bluetooth), Plantronics (bluetooth), San Disk (carduri memorie), Nokia i Sony Ericsson (acumulatori, ncarctoare, cabluri de date, car kit, bluetooth);
intermediarii sunt reprezentai de firmele care ajut ntreprinderea la

promovarea, vnzarea i distribuirea mrfurilor ctre consumatorul final, sub forma: comercianilor (angrositi), firmelor de distribuie fizic (de comer, transport etc.), ageniilor de service de marketing (cum sunt ageniile de publicitate), intermediarilor financiari, bncilor, societilor de asigurri. Principalii intermediari pentru Vodafone Romnia sunt: magazinele online www.pcfun.ro www.emag.ro, www.cel.ro, cu care Vodafone a semnat un contract de colaborare prin care clienii acestora pot cumpra online abonamente de date mobile Vodafone, odat cu achiziia oricrui laptop sau netbook din oferta magazinelor. n curnd, i magazinul online www.pcgarage.ro se va altura programului.
clienii constituie componenta cea mai important, deoarece ei

alctuiesc piaa de desfacere a oricrei ntreprinderi productoare, reprezentat de: consumatori, utilizatori, angrositi, agenii guvernamentale i internaionale etc.

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Principalii clieni ai Vodafone Romnia nu exist un mediu int ci se adreseaz tuturor celor interesai de serviciile de telefonie mobil, fix i internet pe care le ofer.

Figura 1.4. Evoluia numrului de clieni ai Vodafone Romnia

Figura 1.4. prezint situaia numrului de clieni ai companiei Vodafone Romnia, dup cum se poate observa, numrul acestora este n continu cretere iar principala explicaie a acestui fapt se concretizeaz n interesul pe care compania l manifest fa de preocuparea permanent de a fi lider n inovaie i de a pune la dispoziia clienilor cele mai noi tehnologii disponibile pe pia.
concurenii sunt agenii economici cu care intr n competiie orice

ntreprindere, ntruct n economia de pia este indispensabil nfruntarea pentru obinerea unor condiii avantajoase de producere i desfacere a bunurilor i serviciilor, cu elul atingerii unor performane deosebite.
9

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Principalii concureni ai Vodafone Romnia sunt:

1. Orange Romnia, cel mai mare operator de telefonie mobil de

pe piaa local, a raportat venituri de 326 milioane de euro i 9,31 milioane de clieni, la sfritul anului 2009; 2. Cosmote Romnia, din punct de vedere al numrului de clieni, a nregistrat venituri totale de 105,2 milioane de euro n primele nou luni ale anului 2009, n cretere cu 296%, fa de aceeai perioada a anului 2008. Cosmote Romnia a depit pragul de trei milioane de clieni, n mai puin de doi ani de la lansarea operatiunilor pe piaa local, ajungnd la o cota de pia estimat la 13%; 3. RCS & RDS, numr de clieni pe partea de telefonie mobil 1.354.276 la sfritul anului 2009; 4. Zapp, deinut de Telemobil, are, n prezent, peste 500.000 de abonai. Mediul extern al ntreprinderii este format din sistemul factorilor exogeni care acioneaz asupra ntreprinderii indirect, prin intermediul elementelor micromediului, exercitndu-i influena pe o arie larg i pe termen lung. Sunt factori de ordin general, pe care ntreprinderea nu-i poate controla. Aceti deintori de interese, cum i numesc adesea specialitii, influeneaz ntreprinderile n conducerea afacerilor, dar unii sunt de interes minor pentru activitatea de marketing cum ar fi: acionarii, bncile, iar alii au o influen major, cum ar fi: mass-media, micrile pentru protecia consumatorilor, etc.

10

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

CAPITOLUL 2. ANALIZA PROIECTULUI INVESTIIONAL

2.1 Identificarea investiiei si definirea obiectivelor

Investiia a crei fezabilitate va fi analizat const n achiziionarea unui nou program informatic ce sta la baza aplicaiilor existente. Acest program informatic va fi implementat att la centrele Vodafone ct si la toate punctele de vnzare din ntreaga ar.
Obiectivul principal al proiectului investiional const n cresterea vnzrilor a S.C. VODAFONE ROMNIA S.A. n vederea atragerii de noi clieni i satisfacerii unui numr din ce n ce mai mare a clienilor.

Obiectivele specifice ale proiectului sunt: Cresterea gradului de satisfacere a clienilor; Cresterea calitii serviciilor; mbuntirea servicilor; Cresterea profitabilitii activitii firmei. Valoarea total a acestei investiii este prezentat si detaliat n tabelul de mai jos. Tabelul nr. 1. Valoarea total a proiectului i detalierea acesteia (valori fr TVA)
Denumire elemente investiii Valoare Valoare total Din care: n anul 2006 n anul 2007

11

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

[EUR] Investiii realizate n anul N-1 i N Echipamente i dotri Aplicaii informatice Servicii de consultan Formarea profesional personal utilizare Formarea profesional personal mentenan Alte cheltuieli neeligibile TVA Valoarea total a investiiilor Valoarea total a investiiei, exclusiv TVA 50,000 800,000 0 75,000 24,000 0 180,310 1,129,310

[RON] 205,000 3,280,000 0 307,500 98,400 0 739,271 4,630,171 3,890,900

[RON] 0 0 0 0 0 0 0 0 0

[RON] 205,000 3,280,000 0 307,500 98,400 0 739,271 4,630,171 3,890,900

Perioada de implementare a proiectului este preconizat a fi de o lun. Perioada pentru care se vor realiza previziunile privind exploatarea investiiei este de 3 ani dup anul drii acesteia n exploatare. Alte ipoteze pe care se vor baza previziunile aferente perioadei de operare sunt: - cursul de referin RON/EUR este de 4,10 lei/euro; - previziunile privind perioada de exploatare se vor realiza ncepnd cu anul drii n exploatare a investiiei anul N (2007), continund cu nc trei ani urmtori: N+1 (2008), N+2 (2009) si N+3 (2010); - se presupune c investiia nu si va schimba caracterul activitii desfsurate pe parcursul perioadei de perspectiv de 3 ani dup darea acesteia n exploatare; - se presupune c nu se vor desfsura alte investiii de modernizare, nlocuire sau extindere a serviciilor; - portofoliul de servicii ce va fi oferit n cadrul noii investiii este acelasi ca si cel realizat de S.C. VODAFONE ROMNIA S.A. n prezent; - toate variabilele estimate se bazeaz pe preurile constante nregistrate la nivelul lunii iulie 2007, ca urmare, pe perioada de prognoz nu se va ine cont de efectul inflaiei. Variantele care vor fi luate n considerare n cadrul analizei opiunilor sunt:
-

Alternativa nul; n cadrul acesteia se presupune c nu va fi realizat nici o investiie, iar activitatea S.C. VODAFONE ROMNIA S.A. va continua s se deruleze pe perioada previziunilor n condiiile n care se deruleaz n prezent; Alternativa medie; aceast variant presupune c vor fi achiziionate doar variante noi a programelor deja existente, fr s se schimbe n ntrgime programul de baz;

12

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Alternativa maxim const n schimbarea total a programului informatic ce st la baza sistemului n ntreaga ar.

Printr-o analiz a celor trei opiuni prezentate se pot constata urmtoarele:

-

alternativa nul nu este acceptabil deoarece contravine nsi motivaiei acestui proiect prin care se dorete a fi creterea vnzrilor a S.C. VODAFONE ROMNIA S.A. cea de-a dou alternativ cea medie - este posibil, dar presupune o serie de dezavantaje, cum ar fi: apariia unor cheltuieli pentru achiziionarea unor variante noi a programelor deja existente, ns acestea nu ar schimba cu nimic volumul vnzrilor. cea de-a treia alternativ cea maxim, reprezint singura care asigur toate condiiile necesare pentru derularea activitii n condiii optime i asigurarea realizrii nerestricionate a tuturor obiectivelor pe care i le-a propus managementul S.C. VODAFONE ROMNIA S.A. prin intermediul acestui proiect investiional.

2.2. Prognoza veniturilor anuale

SC VODAFONE ROMNIA S.A. i desfoar activitatea n domeniul telecomunicaiilor i are ca principal obiect de activitate prestarea de servicii de telefonie pentru clieni. Ipoteza de baz utilizat n realizarea separrii efectelor investiiei aferente acestui proiect asupra activitii S.C. VODAFONE ROMNIA S.R.L. este reprezentat de o realizare dubl a proieciilor, separat pe cele dou alternative de analiz a activitii firmei: Alternativa fr proiect - caz n care activitatea firmei continu n aceeai structur ca i n prezent, fr ca strategia de dezvoltare s presupun extinderea geografic a reelei de puncte de lucru; Alternativa cu proiect - caz n care activitatea firmei i va mri capacitatea de producie i se va dezvolta geografic, numrul de puncte de lucru i gradul de acoperire geografic crescnd pe msura onorrii comenzilor clenilor tot mai numeroi. Punctul de pornire n estimarea evoluiei viitoare a vnzrilor de produse este reprezentat de ritmul de cretere al acestora fa de vnzrile nregistrate n 2007, n fiecare dintre cele dou alternative poteniale. Astfel, previziunile managementului S.C. VODAFONE ROMNIA S.R.L. indic o evoluie a veniturilor din vnzarea serviciilor i a produselor care se va ridica la urmtoarele valori lunare n perioada ce urmeaz drii n exploatare a investiiei privind extinderea capacitii de producie i extinderea geografic:
13

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Specificaie Ritm de cretere Venituri din producia vndut Venituri din vnzarea mrfurilor Alte venituri din exploatare TOTAL VENITURI DIN EXPLOATARE ANUALE

U.M. % lei lei lei RON EUR

An N-1 12%
4.093.745.209 202.978.064 0 4.296.723.273 1.161.276.560

An N 15%
4.707.806.990 233.424.773 0 4.941.231.764 1.335.468.044

An N+1 14%
5.343.360.934 264.937.118 0 5.608.298.052 1.515.756.230

An N+2 15%
6.144.865.074 304.677.685 0 6.449.542.760 1.743.119.665

An N+3 20%
7.373.838.089 365.613.222 0 7.739.451.312 2.091.743.598

n cazul alternativei fr proiect, activitatea firmei va continua s se dezvolte doar pe pieele pe care aceasta este prezent n momentul de fa, iar ritmul de cretere al vnzrilor de produse viitoare fa de nivelul nregistrat n anul 2007 va fi:

Tabelul nr. 2. Ritmul de cretere a veniturilor din producia vndut n alternativa fr proiect
Perioada de previziune Ritmul de cretere al veniturilor U.M. % An N-1 12% An N 15% An N+1 14% An N+2 15% An N+3 20%

n cazul alternativei cu proiect, activitatea firmei se va dezvolta att pe pieele pe care aceasta este prezent n momentul de fa, precum i pe alte piee geografice, prin intermediul deschiderii de noi puncte de lucru. Ritmul de cretere a cifrei de afaceri viitoare fa de nivelul nregistrat n anul 2007, precum i valoarea produciei vndute pe noile piee este sintetizat n tabelul urmtor:

Tabelul nr. 3. Ritmul de cretere a veniturilor din producia vndut n alternativa cu proiect
Specificaie Ritmul de cretere al veniturilor U.M. % An N-1 15% An N 25% An N+1 20% An N+2 30% An N+3 40%

Centralizarea veniturilor din exploatare previzionate pentru fiecare dintre cele dou alternative este realizat n tabelele urmtoare: Tabelul nr. 4. Venituri din exploatare previzionate n alternativa fr proiect Tabelul nr. 5. Venituri din exploatare previzionate n alternativa cu proiect
Specificaie Ritm de cretere U.M. % An N-1 15% An N 25% An N+1 20% An N+2 30% An N+3 40%

14

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Venituri din producia vndut - filiale existente Venituri din vnzarea mrfurilor - filiale existente Alte venituri din exploatare filiale existente Numr filiale noi Vnzri medii pe filial nou Venituri din vnzarea mrfurilor - filiale noi TOTAL VENITURI DIN EXPLOATARE ANUALE Venituri din exploatare

lei lei lei

4.203.399.099 208.414.976

5.254.248.873 260.518.720

6.305.098.648 312.622.464

8.196.628.242 406.409.203

11.475.279.539 568.972.885

0 lei lei RON EUR 4.411.814.075 1.192.382.182 4.411.814.075

0 300.000 0 5.515.067.593 1.490.558.809 5.515.067.593

100 300.000 30.000.000 6.648.021.112 1.796.762.463 6.648.021.112

120 300.000 36.000.000 8.639.337.446 2.334.956.066 8.639.337.446

180 300.000 54.000.000 12.098.552.424 3.269.879.034 12.098.552.424

Veniturile financiare conin dou elemente: veniturile din dobnzi (aferente sumelor din conturile curente) i alte venituri financiare (constnd din diferene favorabile de curs valutar). Acestea vor fi de asemenea estimate innd cont de valoarea lor n 2006 i proporional cu ritmul de cretere al cifrei de afaceri pe parcursul perioadei de perspectiv. Tabelul nr. 6. Venituri financiare previzionate n alternativa fr proiect
Nr. crt. 1. 2. 3. Specificaie Venituri din dobnzi Alte venituri financiare Venituri financiare totale U.M. RON RON RON An N-1 37.923.804 93.219.790 131.143.593 An N 43.612.374 107.202.758 150.815.132 An N+1 49.500.045 121.675.130 171.175.175 An N+2 56.925.051 139.926.400 196.851.451 An N+3 68.310.062 167.911.680 236.221.742

Tabelul nr. 7. Venituri financiare previzionate n alternativa cu proiect

Nr. crt. 1. 2. 3. Specificaie Venituri din dobnzi Alte venituri financiare Venituri financiare totale U.M. RON RON RON An N-1 38.939.620 95.716.748 134.656.368 An N 48.674.525 119.645.935 168.320.460 An N+1 58.409.430 143.575.122 201.984.552 An N+2 75.932.259 186.647.659 262.579.918 An N+3 106.305.162 261.306.723 367.611.885

2.3 Prognoza cheltuielilor de exploatare

Elementele de cheltuieli care vor fi previzionate sunt cele aferente balanei contabile de verificare de la data de 31.12.2009. Deoarece natura i coninutul activitii firmei nu se vor modifica, previziunea elementelor de cheltuieli a fost realizat prin metoda cheltuielilor la 1000 lei venituri din exploatare (cu excepia cheltuielilor cu amortizarea, care sunt calculate n mod analitic mai jos). Aceast metod presupune determinarea nivelului cheltuielilor la 1000 de lei venituri pentru fiecare element de cheltuieli ntrun an considerat de referin (n cazul nostru 2007), iar apoi nmulirea acestor valori cu valoarea previzionat a veniturilor din exploatare pentru

15

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

perioada de perspectiv. Estimarea cheltuielilor variabile este realizat n tabelul de mai jos: Tabelul nr. 8. Estimarea cheltuielilor de exploatare n alternativa fr proiect
Specificaie Cheltuieli cu materiile prime i materialele cons. Alte cheltuieli materiale Alte cheltuieli din afar (cu energie i ap) Cheltuieli privind mrfurile Salarii Cheltuieli cu asigurrile i protecia social Amortizri Cheltuieli privind prestaiile externe Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrs. asimilate Cheltuieli cu desp., donaii i activele cedate TOTAL CHELTUIELI DE EXPLOATARE Ch/ 1000VE 3,09 2,10 7,24 109,10 49,04 13,65 176,04 335,98 12,84 9,76 718,84 An N-1 13.279.645 9.041.228 31.128.107 468.767.335 210.695.908 58.657.062 67.711.755 1.443.595.561 55.172.197 0 2.358.048.798 An N 15.271.592 10.397.412 35.797.323 539.082.435 242.300.295 67.455.621 67.707.755 1.660.134.896 63.448.026 0 2.701.595.355 An N+1 17.333.257 11.801.063 40.629.962 611.858.564 275.010.834 76.562.130 67.709.755 1.884.253.107 72.013.510 0 3.057.172.181 An N+2 19.933.245 13.571.222 46.724.456 703.637.349 316.262.460 88.046.449 67.709.755 2.166.891.073 82.815.536 0 3.505.591.544 An N+3 23.919.894 16.285.467 56.069.347 844.364.819 379.514.951 105.655.739 67.709.755 2.600.269.287 99.378.643 0 4.193.167.902

Tabelul nr. 9. Estimarea cheltuielilor de exploatare n alternativa cu proiect

Specificaie Cheltuieli cu materiile prime i materialele cons. Alte cheltuieli materiale Alte cheltuieli din afar (cu energie i ap) Cheltuieli privind mrfurile Salarii Cheltuieli cu asigurrile i protecia social Amortizri Cheltuieli privind prestaiile externe Cheltuieli cu alte Ch/ 1000VE 3,09 2,10 7,24 109,10 49,04 13,65 176,04 335,98 12,84 An N-1 An N An N+1 An N+2 An N+3

13.279.645 9.041.228 31.128.107 468.767.335 210.695.908 58.657.062 67.711.755 1.443.595.561 55.172.197

15.271.592 10.397.412 35.797.323 539.082.435 242.300.295 67.455.621 67.707.755 1.660.134.896 63.448.026

17.333.257 11.801.063 40.629.962 611.858.564 275.010.834 76.562.130 67.709.755 1.884.253.107 72.013.510

19.933.245 13.571.222 46.724.456 703.637.349 316.262.460 88.046.449 67.709.755 2.166.891.073 82.815.536

23.919.894 16.285.467 56.069.347 844.364.819 379.514.951 105.655.739 67.709.755 2.600.269.287 99.378.643

16

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

impozite, taxe i vrs. asimilate Cheltuieli cu desp., donaii i activele cedate TOTAL CHELTUIELI DE EXPLOATARE

9,76 718,84

0 2.358.048.798

0 2.701.595.355

0 3.057.172.181

0 3.505.591.544

0 4.193.167.902

Estimarea cheltuielilor cu amortizarea se bazeaz pe valoarea imobilizrilor aflate n proprietatea societii nainte de realizarea investiiei precum i pe cele rezultate n urma investiiei, natura acestora i perioada de amortizare pentru fiecare categorie de imobilizri. Valoarea i structura imobilizrilor, durata de amortizare i valoarea medie a amortizrii anuale este prezentat n cele ce urmeaz. Tabelul nr. 10. Valoarea i structura imobilizrilor i valoarea amortizrii anuale nainte de realizarea investiiei
Specificaie Imobilizri necorporale Imobilizari corporale Alte imobilizri TOTAL CALCULAT TOTAL DIN BILAN Valoarea brut 495.799.069 1.502.193.064 2.000 1.997.994.133 1.998.193.094 Amortizare cumulat 25.179.043 42.919.802 2.000 68.100.845 200.961 Valoare net 470.620.026 1.459.273.262 0 1.929.893.288 1.997.992.133 Per. de amortizare 20,00 35,00 1,00 29,51 2,91 Amortizare anual 24.789.953 42.919.802 2.000 67.711.755 685.555.420

Tabelul nr. 11. Valoarea i structura imobilizrilor i valoarea amortizrii anuale rezultate n urma investiiei
Specificaie Imobilizri necorporale Alte imobilizri TOTAL IMOBILIZRI din investiii n anul N Valoarea brut 3.685.900 205.000 3.890.900 Amortizare cumulat 0 0 0 Valoare net 3.685.900 205.000 3.890.900 Per. de amortizare 10 7 Amortizare anual 368.590 29.286 397.876

17

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Evoluia valorii brute a imobilizrilor, valoarea amortizrii cumulate i evoluia valorii nete a acestora, precum i amortizarea anual sunt prezentate n tabelul ce urmeaz: Tabelul nr. 12. Evoluia valorii brute, a amortizrii cumulate, a valorii nete i a cheltuielilor anuale cu amortizarea imobilizrilor existente n firm naintea realizrii investiiei
Nr. crt. 1 2 3 Specificaie Valoarea brut Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Alte imobilizri TOTAL VALOARE BRUT Amortizare cumulat Imobilizri necorporale Imobilizari corporale Alte imobilizri TOTAL AMORTIZARE CUMULAT Valoarea net Imobilizri necorporale Imobilizari corporale Alte imobilizri TOTAL VALOARE NET An N-1 An N An N+1 An N+2 An N+3

495,799,069 1,502,193,064 2,000 1,997,994,133 49,968,996 85,839,604 4,000 135,812,600 445,830,073 1,416,353,460 -2,000 1,862,181,533

495,799,069 1,502,193,064 2,000 1,997,994,133 74,758,949 128,759,406 2,000 203,520,355 421,040,120 1,373,433,658 0 1,794,473,778

495,799,069 1,502,193,064 2,000 1,997,994,133 99,548,902 171,679,208 2,000 271,230,110 396,250,167 1,330,513,856 0 1,726,764,023

495,799,069 1,502,193,064 2,000 1,997,994,133 124,338,855 214,599,010 2,000 338,939,865 371,460,214 1,287,594,054 0 1,659,054,268

495,799,069 1,502,193,064 2,000 1,997,994,133 149,128,808 257,518,812 2,000 406,649,620 346,670,261 1,244,674,252 0 1,591,344,513

1 2 3

1 2 3

Tabelul nr. 13. Evoluia valorii brute, a amortizrii cumulate, a valorii nete i a cheltuielilor anuale cu amortizarea imobilizrilor rezultate n urma investiiei
Nr. crt. 1 2 3 4 Specificaie Valoarea brut Imobilizri necorporale Alte imobilizri Imobilizri necorporale n curs Imobilizri corporale n curs TOTAL VALOARE BRUT Amortizare cumulat Imobilizri necorporale Alte imobilizri Imobilizri necorporale n curs Imobilizri corporale n curs TOTAL AMORTIZARE CUMULAT An N-1 An N An N+1 An N+2 An N+3

0 0 0 0 0 0 0 0 0 0

3,685,900 205,000 0 0 3,890,900 215,011 17,083 0 0 232,094

3,685,900 205,000 0 0 3,890,900 583,601 46,369 0 0 629,970

3,685,900 205,000 0 0 3,890,900 952,191 75,655 0 0 1,027,846

3,685,900 205,000 0 0 3,890,900 1,320,781 104,940 0 0 1,425,721

1 2 3 4

18

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

1 2 3 4

Valoarea net Imobilizri necorporale Alte imobilizri Imobilizri necorporale n curs Imobilizri corporale n curs TOTAL VALOARE NET

0 0 0 0 0

3,470,889 187,917 0 0 3,658,806

3,102,299 158,631 0 0 3,260,930

2,733,709 129,345 0 0 2,863,054

2,365,119 100,060 0 0 2,465,179

Cheltuielile financiare sunt reprezentate de cheltuielile cu diferenele nefavorabile de curs valutar (compania nu are credite nerambursate) i au fost considerate ca nule pe perioada de realizarea a previziunilor. 2.4. Proiecia contului de profit i pierdere Contul de profit i pierdere se va construi innd cont de veniturile de exploatare i financiare previzionate, cheltuielile de exploatare i financiare previzionate, precum i de impozitul pe profit calculat prin aplicarea cotei de 16% la rezultatul brut al exerciiului.
Tabelul nr. 14. Contul de profit i pierdere previzionat n alternativa fr proiect [RON]
Denumirea indicatorului 1. Cifra de afaceri net Producia vndut Venituri din vnzarea mrfurilor Venituri din subvenii de exploatare Tabelul nr. An N-1 4.296.723.273 4.093.745.209 202.978.064 An N 4.941.231.764 4.707.806.990 233.424.773 An N+1 5.608.298.052 5.343.360.934 264.937.118 An N+2 6.449.542.760 6.144.865.074 304.677.685 An N+3 7.739.451.312 7.373.838.089 365.613.222

14. Contul de profit i pierdere previzionat n alternativa fr proiect [RON]

aferente cifrei de afaceri nete 2. Variaia stocurilor - sold debitor - sold creditor 3. Producia imobilizat 4. Alte venituri din exploatare VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL 5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile Alte cheltuieli materiale b) Alte cheltuieli din afar (cu energie i ap) c) Cheltuieli privind mrfurile

0 4.296.723.273 13.279.645 9.041.228 31.128.107 468.767.335

0 4.941.231.764 15.271.592 10.397.412 35.797.323 539.082.435

0 5.608.298.052 17.333.257 11.801.063 40.629.962 611.858.564

0 6.449.542.760 19.933.245 13.571.222 46.724.456 703.637.349

0 7.739.451.312 23.919.894 16.285.467 56.069.347 844.364.819

19

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

6. Cheltuieli cu personalul, n care: a) Salarii b) Cheltuieli cu asigurrile i protecia social 7. a) Amortizri i provizioane pentru deprecierea imobilizrilor corporale i necorporale a. 1) Cheltuieli a. 2) Venituri 7. b) Ajustarea valorii activelor circulante b. 1) Cheltuieli b. 2) Venituri 8. Alte cheltuieli de exploatare 8.1. Cheltuieli privind prestaiile externe 8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate 8.3. Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli - Cheltuieli - Venituri CHELTUIELI DE EXPLOATARE - TOTAL REZULTATUL DIN EXPLOATARE: - Profit - Pierdere 9. Venituri din interese de participare - din care, n cadrul grupului 10. Venituri din alte investiii financiare i creane care fac parte din activele imobilizate - din care, n cadrul grupului 11. Venituri din dobnzi - din care, n cadrul grupului Alte venituri financiare VENITURI FINANCIARE TOTAL 12. Ajustarea valorii imobilizrilor financiare i a investiiilor financiare deinute ca active circulante - Cheltuieli

269.352.970 210.695.908 58.657.062 67.711.755 67.711.755 0

309.755.915 242.300.295 67.455.621 67.707.755 67.707.755 0

351.572.964 275.010.834 76.562.130 67.709.755 67.709.755 0

404.308.909 316.262.460 88.046.449 67.709.755 67.709.755 0

485.170.690 379.514.951 105.655.739 67.709.755 67.709.755 0

1.498.767.758 1.443.595.561 55.172.197 0 0

1.723.582.922 1.660.134.896 63.448.026

1.956.266.616 1.884.253.107 72.013.510

2.249.706.609 2.166.891.073 82.815.536

2.699.647.930 2.600.269.287 99.378.643

2.358.048.798

2.701.595.355

3.057.172.181

3.505.591.544

4.193.167.902

1.938.674.475

2.239.636.409

2.551.125.871

2.943.951.215

3.546.283.409

37.923.804 93.219.790 131.143.593 0

43.612.374 107.202.758 150.815.132 0

49.500.045 121.675.130 171.175.175 0

56.925.051 139.926.400 196.851.451 0

68.310.062 167.911.680 236.221.742 0

20

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

- Venituri 13. Cheltuieli privind dobnzile - din care, n cadrul grupului Alte cheltuieli financiare CHELTUIELI FINANCIARE TOTAL REZULTATUL FINANCIAR: - Profit - Pierdere 14. REZULTATUL CURENT: - Profit - Pierdere 15. Venituri extraordinare 16. Cheltuieli extraordinare 17. REZULTATUL EXTRAORDINAR: - Profit - Pierdere VENITURI TOTALE CHELTUIELI TOTALE 18. REZULTATUL BRUT: - Profit - Pierdere 19. IMPOZITUL PE PROFIT 20. Alte cheltuieli cu impozite care nu apar n elementele de mai sus 21. REZULTATUL NET AL EXERCIIULUI FINANCIAR: - Profit - Pierdere Rezultatul net al execiiului financiar [EUR]

32.203.895 0 32.203.895 98.939.699

24.152.921 0 24.152.921 126.662.211

16.101.947 0 16.101.947 155.073.228

8.050.974 0 8.050.974 188.800.478

0 0 0 236.221.742

2.037.614.173

2.366.298.620

2.706.199.099

3.132.751.693

3.782.505.151

0 4.427.866.866 2.390.252.693 2.037.614.173 326.018.268

0 5.092.046.896 2.725.748.276 2.366.298.620 378.607.779

0 5.779.473.227 3.073.274.128 2.706.199.099 432.991.856

0 6.646.394.211 3.513.642.518 3.132.751.693 501.240.271

0 7.975.673.053 4.193.167.902 3.782.505.151 605.200.824

1.711.595.906

1.987.690.841

2.273.207.243

2.631.511.422

3.177.304.327

417.462.416

484.802.644

554.440.791

641.832.054

774.952.275

Tabelul nr. 15. Contul de profit i pierdere previzionat n alternativa cu proiect [RON]

21

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

22

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

23

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

24

Denumirea indicatorului

An N-1

An N

An N+1

An N+2

An N+3

4,411,814,075 5,515,067,593 6,618,621,112 8,604,837,446 12,047,552,424 1. Cifra de afaceri net Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE 4,203,399,099 5,254,248,873 6,305,098,648 8,196,628,242 11,475,279,539 Producia vndut Venituri din vnzarea S.A. 208,414,976 260,818,720 313,522,464 408,209,203 572,272,885 mrfurilor Venituri din subvenii de exploatare aferente cifrei de afaceri nete 2. Variaia stocurilor - sold debitor - sold creditor 3. Producia imobilizat 4. Alte venituri din exploatare VENITURI DIN EXPLOATARE - TOTAL 5. a) Cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile Alte cheltuieli materiale b) Alte cheltuieli din afar (cu energie i ap) c) Cheltuieli privind mrfurile 6. Cheltuieli cu personalul, n care: a) Salarii b) Cheltuieli cu asigurrile i protecia social 7. a) Amortizri i provizioane pentru deprecierea imobilizrilor corporale i necorporale a. 1) Cheltuieli a. 2) Venituri 7. b) Ajustarea valorii activelor circulante b. 1) Cheltuieli b. 2) Venituri 8. Alte cheltuieli de exploatare 8.1. Cheltuieli privind prestaiile externe 8.2. Cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate 8.3. Cheltuieli cu despgubiri, donaii i activele cedate Ajustri privind provizioanele pentru riscuri i cheltuieli - Cheltuieli - Venituri CHELTUIELI DE EXPLOATARE - TOTAL REZULTATUL DIN EXPLOATARE: - Profit - Pierdere 9. Venituri din interese de participare - din care, n cadrul grupului 10. Venituri din alte investiii financiare i creane

0 4,411,814,075 13,635,350 9,283,404 31,961,895 481,323,603 276,567,782 216,339,549 60,228,233 67,711,755 67,711,755 0

0 5,515,067,593 17,045,115 11,604,886 39,954,543 601,687,233 345,728,533 270,439,147 75,289,387 67,939,849 67,939,849 0

0 6,618,621,112 20,455,806 13,926,999 47,949,363 722,083,594 414,908,092 324,553,456 90,354,636 68,107,631 68,107,631 0

0 8,604,837,446 26,594,496 18,106,425 62,338,737 938,777,404 539,420,013 421,950,386 117,469,627 68,107,631 68,107,631 0

0 12,047,552,424 37,234,704 25,350,636 87,279,882 1,314,373,462 755,236,914 590,768,788 164,468,126 68,107,631 68,107,631 0

1,538,913,323 1,482,263,300 56,650,023 0 0

1,923,746,299 1,852,929,917 70,816,381 0 0

2,308,683,919 2,223,697,328 84,986,591 0 0

3,001,508,849 2,891,018,191 110,490,658 0 0

4,202,384,466 4,047,687,529 154,696,937 0 0

2,419,397,112

3,007,706,458

3,596,115,404

4,654,853,553

6,489,967,696

1,992,416,963

2,507,361,135

3,022,505,708

3,949,983,892

5,557,584,728

25

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

2.5. Proiecia bilanului

Bilanul previzionat se bazeaz pe informaiile privind evoluia profitului net (provenite din contul de profit i pierderi), evoluia valorii nete a imobilizrilor (provenite din tabelele privind evoluia valorii brute, a amortizrii cumulate i a valorii nete a imobilizrilor), precum i de alte elemente bilaniere i anume: estimarea necesarului de fond de rulment (NFR) pe perioada previziunilor, care va contribui la construcia bilanului previzionat prin valoarea estimat a stocurilor, creanelor de exploatare i a datoriilor de exploatare; NFR se determin ca diferen ntre valoarea cumulat a stocurilor i creanelor i valoarea datoriilor nefinanciare pe termen scurt (datoriilor de exploatare). Durata unei rotaii a fiecruia dintre elemente este estimat pe baza datelor din 2007.
Tabelul nr. 16. Estimarea nivelului i variaiei NFR n alternativa fr proiect
Specificaie 2007 An N-1 4,296,723,27 3 5.3 31.8 37.4 36.0 62,390,776 374,344,658 440,266,987 423,786,405 -427,317,958 185,809,342 -36.3 An N 4,941,231,76 4 7.6 28.0 47.1 46.0 102,885,922 379,053,396 637,621,962 622,730,578 -778,413,223 -351,095,265 -57.5 An N+1 5,608,298,05 2 6.5 29.9 42.3 41.0 99,873,801 459,419,484 649,947,966 629,973,206 -720,627,887 57,785,336 -46.9 An N+2 6,449,542,76 0 6.5 29.9 42.3 41.0 114,854,871 528,332,407 747,440,161 724,469,187 -828,722,070 -108,094,183 -46.9 An N+3 7,739,451,31 2 6.5 29.9 42.3 41.0 137,825,845 633,998,888 896,928,193 869,363,024 -994,466,484 -165,744,414 -46.9

Cifra de afaceri Durata medie a unei rotaii a stocurilor Durata medie de ncasare a creanelor Durata medie de plat a datoriilor comerciale Durata medie de plat a altor datorii de exploatare Nivelul mediu al stocurilor Nivelul mediu a creanelor Nivelul mediu a datoriilor comerciale Nivelul mediu al altor datorii de exploatare Nivelul mediu al NFR Variatia NFR Durata medie a unei rotaii a NFR

81,306,519 298,572,019 502,366,806 490,639,032 -613,127,300

Tabelul nr. 17. Estimarea nivelului i variaiei NFR n alternativa cu proiect

Specificaie 2007 An N-1 An N An N+1 An N+2 An N+3

26

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Cifra de afaceri Durata medie a unei rotaii a stocurilor Durata medie de ncasare a creanelor Durata medie de plat a datoriilor comerciale Durata medie de plat a altor datorii de exploatare Nivelul mediu al stocurilor Nivelul mediu a creanelor Nivelul mediu a datoriilor comerciale Nivelul mediu al altor datorii de exploatare Nivelul mediu al NFR Variatia NFR Durata medie a unei rotaii a NFR

4,411,814,075 5.3 31.8 37.4 36.0 64,061,958 384,371,747 452,059,853 435,137,827 -438,763,975 174,363,325 -36.3

5,515,067,593 7.6 28.0 47.1 46.0 114,834,284 423,073,678 711,670,366 695,049,615 -868,812,018 -430,048,043 -57.5

6,618,621,112 6.5 29.9 42.3 41.0 117,865,855 542,182,935 767,034,721 743,461,550 -850,447,480 18,364,538 -46.9

8,604,837,446 6.5 29.9 42.3 41.0 153,236,831 704,889,424 997,218,148 966,570,782 1,105,662,675 -255,215,195 -46.9

12,047,552,424 6.5 29.9 42.3 41.0 214,545,454 986,909,089 1,396,195,801 1,353,286,711 -1,548,027,969 -442,365,294 -46.9

81,306,519 298,572,019 502,366,806 490,639,032 -613,127,300

investiiile realizate de ctre S.C. VODAFONE ROMNIA S.A. i planificarea surselor de acoperire a investiiilor - acest element dimensioneaz valoarea resurselor financiare ce trebuie procurate pentru a acoperi nevoile investiionale; sursele de finanare n cazul acestui proiect investiional pot fi de trei categorii: surse proprii din autofinanare (provenite din excedentele de numerar degajate de o activitate eficient a firmei), surse publice nerambursabile (n cazul n care proiectul investiional este considerat eligibil de autoritatea contractant i aprobat spre finanare) i surse proprii provenite din creditare firm (dac celelalte dou surse sunt insuficiente pentru a acoperi nevoile investiionale).

Tabelul nr. 18. Investiiile planificate i sursele de acoperire a acestora n alternativa fr proiect [RON]
Specificaie Investiii n imobilizri (exclusiv TVA) Investiii n NFR Total investiii Surse proprii din autofinanare Surse publice nerambursabile Credite pe termen scurt Total surse de finanare a investiiilor Deficit (-) / excedent (+) de surse An N-1 An N An N+1 An N+2 An N+3

185,809,342 185,809,342 185,809,342

-351,095,265 -351,095,265 -351,095,265

57,785,336 57,785,336 57,785,336

-108,094,183 -108,094,183 -108,094,183

-165,744,414 -165,744,414 -165,744,414

185,809,342 0

-351,095,265 0

57,785,336 0

-108,094,183 0

-165,744,414 0

27

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Tabelul nr. 19. Investiiile planificate i sursele de acoperire a acestora n alternativa cu proiect [RON]
Specificaie Investiii n imobilizri (exclusiv TVA) Investiii n NFR Total investiii Surse proprii din autofinanare Surse publice nerambursabile Credite pe termen scurt Total surse de finanare a investiiilor Deficit (-) / excedent (+) de surse An N-1 0 174,363,325 174,363,325 174,363,325 0 174,363,325 0 An N 3,890,900 -430,048,043 -426,157,143 -428,880,773 2,723,630 -426,157,143 0 An N+1 An N+2 An N+3

18,364,538 18,364,538 18,364,538

-255,215,195 -255,215,195 -255,215,195

-442,365,294 -442,365,294 -442,365,294

18,364,538 0

-255,215,195 0

-442,365,294 0

evoluia datoriilor financiare ale S.C. VODAFONE ROMNIA S.R.L firma nu are datorii financiare i nu va avea nici pe viitor fiind capabil s se autofinaneze.

Celelalte elemente bilaniere sunt considerate constante pe parcursul perioadei de previziuni, pentru a nu denatura egalitatea bilanier. n aceast categorie se ncadreaz: cheltuielile n avans veniturile n avans, capitalul social i rezervele. innd cont de toate informaiile prezentate mai sus, fluxul de numerar n forma sa indirect, aferent perioadei de implementare i exploatare a investiiei este prezentat n tabelul de mai jos. Tabelul nr. 20. Bilanul previzionat n alternativa fr proiect
Specificaie A. ACTIVE IMOBILIZATE I. IMOBILIZRI NECORPORALE II. IMOBILIZRI CORPORALE III. IMOBILIZRI FINANCIARE ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL B. ACTIVE CIRCULANTE I. STOCURI II. CREANE III. INVESTIII FINANCIARE PE TERMEN SCURT IV. CASA I CONTURI LA BNCI ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL C. CHELTUIELI N AVANS An N-1 An N An N+1 An N+2 An N+3

445,830,073 1,416,351,460 2,000 1,862,183,533 62,390,776 374,344,658 0 1,684,165,051 2,120,900,485 0

421,040,120 1,373,433,658 2,000 1,794,475,778 102,885,922 379,053,396 0 4,036,985,754 4,518,925,071 0

396,250,167 1,330,513,856 2,000 1,726,766,023 99,873,801 459,419,484 0 6,266,444,258 6,825,737,543 0

371,460,214 1,287,594,054 2,000 1,659,056,268 114,854,871 528,332,407 0 9,020,086,460 9,663,273,738 0

346,670,261 1,244,674,252 2,000 1,591,346,513 137,825,845 633,998,888 0 12,430,844,956 13,202,669,690 0

28

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

D. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD DE PN LA UN AN din care: - datorii comerciale pe termen scurt - alte datorii de expl. pe termen scurt - creditare firm de ctre asociai E. ACTIVE CIRCULANTE NETE, RESPECTIV DATORII CURENTE NETE F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE G. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD MAI MARE DE UN AN din care: - credite pe termen mediu - alte credite pe termen mediu - creditare firm de ctre asociai H. PROVIZIOANE PENTRU RISCURI I CHELTUIELI I. VENITURI N AVANS, din care: - ct. 131 - ct. 472 J. CAPITAL I REZERVE I. CAPITAL, din care: - capital subscris nevrsat - capital subscris vrsat - patrimoniul regiei II. PRIME DE CAPITAL III. REZERVE DIN REEVALUARE - sold creditor - sold debitor IV. REZERVE V. REZULTATUL REPORTAT - sold creditor - sold debitor VI. REZULTATUL EXERCIIULUI - sold creditor - sold debitor Repartizarea profitului TOTAL CAPITALURI PROPRII Patrimoniul public TOTAL CAPITALURI

864,053,392 440,266,987 423,786,405

1,260,352,540 637,621,962 622,730,578

1,279,921,172 649,947,966 629,973,206

1,471,909,348 747,440,161 724,469,187

1,766,291,217 896,928,193 869,363,024

1,256,847,093 3,119,030,626 161,019,473 161,019,473

3,258,572,531 5,053,048,309 107,346,316 107,346,316

5,545,816,371 7,272,582,394 53,673,158 53,673,158

8,191,364,391 9,850,420,659 0 0

11,436,378,472 13,027,724,985 0 0

117,148,296 0 0 0 70,341,714 70,341,714

144,748,298 0 0 0 70,341,714 70,341,714

144,748,298 0 0 0 70,341,714 70,341,714

144,748,298 0 0 0 70,341,714 70,341,714

144,748,298 0 0 0 70,341,714 70,341,714

172,507,280 880,160,631

172,507,280 2,591,756,537

172,507,280 4,579,447,378

172,507,280 6,852,654,621

172,507,280 9,484,166,043

1,711,595,906

1,987,690,841

2,273,207,243

2,631,511,422

3,177,304,327

2,834,605,531 2,834,605,531

4,822,296,372 4,822,296,372

7,095,503,615 7,095,503,615

9,727,015,037 9,727,015,037

12,904,319,363 12,904,319,363

Tabelul nr. 21. Bilanul previzionat n alternativa cu proiect

Specificaie An N-1 An N An N+1 An N+2 An N+3

29

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

A. ACTIVE IMOBILIZATE I. IMOBILIZRI NECORPORALE II. IMOBILIZRI CORPORALE III. IMOBILIZRI FINANCIARE ACTIVE IMOBILIZATE - TOTAL B. ACTIVE CIRCULANTE I. STOCURI II. CREANE III. INVESTIII FINANCIARE PE TERMEN SCURT IV. CASA I CONTURI LA BNCI ACTIVE CIRCULANTE - TOTAL C. CHELTUIELI N AVANS D. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD DE PN LA UN AN din care: - datorii comerciale pe termen scurt - alte datorii de exploatare pe termen scurt - creditare firm de ctre asociai E. ACTIVE CIRCULANTE NETE, RESPECTIV DATORII CURENTE NETE F. TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE G. DATORII CE TREBUIE PLTITE NTR-O PERIOAD MAI MARE DE UN AN din care: - credite pe termen mediu - alte credite pe termen mediu - creditare firm de ctre asociai H. PROVIZIOANE PENTRU RISCURI I CHELTUIELI I. VENITURI N AVANS, din care: - ct. 131 - ct. 472 J. CAPITAL I REZERVE I. CAPITAL, din care: - capital subscris nevrsat - capital subscris vrsat - patrimoniul regiei II. PRIME DE CAPITAL III. REZERVE DIN REEVALUARE - sold creditor - sold debitor IV. REZERVE

445,830,073 1,416,351,460 2,000 1,862,183,533 64,061,958 384,371,747 0 1,743,705,489 2,192,139,193 0 887,197,680 452,059,853 435,137,827 0 1,304,941,514 3,167,125,047 161,019,473 0 161,019,473 0 117,148,296 0 0 0 70,341,714 70,341,714

424,511,009 1,373,621,575 2,000 1,798,134,584 114,834,284 423,073,678 0 4,414,137,040 4,952,045,002 0 1,406,719,981 711,670,366 695,049,615 0 3,545,325,022 5,340,735,976 107,346,316 0 107,346,316 0 144,748,298 2,723,630 2,723,630 0 70,341,714 70,341,714

399,352,466 1,330,672,487 2,000 1,730,026,953 117,865,855 542,182,935 0 7,105,253,157 7,765,301,948 0 1,510,496,270 767,034,721 743,461,550 0 6,254,805,677 7,982,109,000 53,673,158 0 53,673,158 0 144,748,298 2,723,630 2,723,630 0 70,341,714 70,341,714

374,193,923 1,287,723,399 2,000 1,661,919,322 153,236,831 704,889,424 0 10,906,693,607 11,764,819,862 0 1,963,788,929 997,218,148 966,570,782 0 9,801,030,933 11,460,226,625 0 0 0 0 144,748,298 2,723,630 2,723,630 0 70,341,714 70,341,714

349,035,380 1,244,774,312 2,000 1,593,811,692 214,545,454 986,909,089 0 16,394,331,688 17,595,786,231 0 2,749,482,512 1,396,195,801 1,353,286,711 0 14,846,303,719 16,437,391,780 0 0 0 0 144,748,298 2,723,630 2,723,630 0 70,341,714 70,341,714

172,507,280

172,507,280

172,507,280

172,507,280

172,507,280

30

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

V. REZULTATUL REPORTAT - sold creditor - sold debitor VI. REZULTATUL EXERCIIULUI - sold creditor - sold debitor Repartizarea profitului TOTAL CAPITALURI PROPRII Patrimoniul public TOTAL CAPITALURI

880,160,631

2,639,850,958

4,867,135,044

7,562,181,227

11,093,972,009

1,759,690,327 0 2,882,699,952 2,882,699,952

2,227,284,087 0 5,109,984,038 5,109,984,038

2,695,046,183 0 7,805,030,221 7,805,030,221

3,531,790,783 0 11,336,821,003 11,336,821,003

4,977,165,155 0 16,313,986,158 16,313,986,158

2.6. Previziunea fluxului de numerar Fluxul de numerar a fost construit n principal pe baza datelor din contul de profit i pierdere (CPP), realizndu-se urmtoarele ajustri: pentru determinarea ncasrilor de la clieni, veniturile din exploatare au fost ajustate cu TVA colectat i variaia valorii creanelor din exploatare i a stocurilor;

pentru determinarea plilor ctre furnizori, cheltuielile de exploatare corespunztoare consumurilor intermediare (cheltuieli de materii prime i materiale consumabile, alte cheltuieli materiale, alte cheltuieli din afar, cheltuielile privind mrfurile i cheltuielile privind prestaiile externe) au fost ajustate cu TVA deductibil precum i variaia datoriilor din exploatare; Plile ctre angajai, dobnzile pltite i impozitul pe profit pltit au fost considerate ca fiind egale cu elementele corespunztoare din CPP; TVA-ul de plat este reprezentat ca diferena dintre TVA colectat i TVA deductibil, ajustat cu TVA deductibil aferent valorii investiiilor n imobilizri (doar n cazul alternativei cu proiect); Alte ncasri/pli au fost considerate egale cu diferena dintre alte venituri din exploatare i cheltuielile cu alte impozite taxe i vrsminte asimilate i cheltuielile cu despgubiri, donaii i activele cedate; Plile pentru achiziionarea activelor necorporale i corporale sunt reflectate de valoarea cu TVA a investiiilor realizate (doar n cazul alternativei cu proiect); Dobnzile ncasate sunt considerate corespunztoare veniturilor din dobnzi; a fi egale cu valorile

31

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

ncasrile din finanarea nerambursabil sunt considerate a fi egale cu valoarea contribuiei publice la finanarea investiiilor (doar n cazul alternativei cu proiect); Alte ncasri/pli din activiti de finanare reprezint diferena dintre alte venituri financiare i alte cheltuieli financiare din CPP.

Tabelul nr. 22. Fluxul de numerar anual previzionat n alternativa fr proiect [RON]
Elemente de calcul Profit net Amortizare Creditarea firm de ctre asociai Credit bancar pe termen mediu Credit pe termen scurt Surse nerambrursabile TVA colectat TVA de recuperat FLUXUL INTRRILOR Investiii n imobilizri Rambursare creditului pe termen mediu Rambursare creditului pe termen scurt Rambursare creditrii firmei de ctre asociai Variaie NFR TVA deductibil TVA de plat FLUXUL IEIRILOR FLUXUL DE NUMERAR Numerar la nceputul perioadei Numerar la sfritul perioadei U.M. RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON An N-1 1,711,595,906 67,711,755 An N 1,987,690,841 67,707,755 An N+1 2,273,207,243 67,709,755 An N+2 2,631,511,422 67,709,755 An N+3 3,177,304,327 67,709,755

816,377,422 0 2,595,685,082 53,673,158

938,834,035 0 2,994,232,631 53,673,158

1,065,576,630 0 3,406,493,628 53,673,158

1,225,413,124 0 3,924,634,301 53,673,158

1,470,495,749 0 4,715,509,831 0

185,809,342 373,504,257 442,873,165 1,055,859,921 1,539,825,161 144,339,890 1,684,165,051

-351,095,265 429,529,895 509,304,140 641,411,928 2,352,820,703 1,684,165,051 4,036,985,754

57,785,336 487,516,431 578,060,199 1,177,035,124 2,229,458,504 4,036,985,754 6,266,444,258

-108,094,183 560,643,896 664,769,229 1,170,992,099 2,753,642,202 6,266,444,258 9,020,086,460

-165,744,414 672,772,675 797,723,075 1,304,751,335 3,410,758,496 9,020,086,460 12,430,844,956

32

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Tabelul nr. 23. Fluxul de numerar anual previzionat n alternativa cu proiect [RON]
Elemente de calcul Profit net Amortizare Creditarea firm de ctre asociai Credit bancar pe termen mediu Credit pe termen scurt Surse nerambrursabile TVA colectat TVA de recuperat FLUXUL INTRRILOR Investiii n imobilizri Rambursare creditului pe termen mediu Rambursare creditului pe termen scurt Rambursare creditrii firmei de ctre asociai Variaie NFR TVA deductibil TVA de plat FLUXUL IEIRILOR FLUXUL DE NUMERAR (A-B si E-D) Numerar la nceputul perioadei Numerar la sfritul perioadei U.M. RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON RON An N-1 1,759,690,327 67,711,755 0 0 0 0 838,244,674 0 2,665,646,756 0 53,673,158 0 0 174,363,325 383,508,835 454,735,839 1,066,281,157 1,599,365,599 144,339,890 1,743,705,489 An N 2,227,284,087 67,939,849 0 0 0 2,723,630 1,047,862,843 0 3,345,810,409 3,890,900 53,673,158 0 0 -430,048,043 480,151,393 567,711,450 675,378,857 2,670,431,551 1,743,705,489 4,414,137,040 An N+1 2,695,046,183 68,107,631 0 0 0 0 1,257,538,011 0 4,020,691,825 0 53,673,158 0 0 18,364,538 575,341,487 682,196,524 1,329,575,707 2,691,116,117 4,414,137,040 7,105,253,157 An N+2 3,531,790,783 68,107,631 0 0 0 0 1,634,919,115 0 5,234,817,528 0 53,673,158 0 0 -255,215,195 747,998,698 886,920,417 1,433,377,078 3,801,440,450 7,105,253,157 10,906,693,607 An N+3 4,977,165,155 68,107,631 0 0 0 0 2,289,034,961 0 7,334,307,746 0 0 0 0 -442,365,294 1,047,265,981 1,241,768,980 1,846,669,666 5,487,638,080 10,906,693,607 16,394,331,688

33

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

CAPITOLUL 3. ANALIZ FINANCIAR

Principalii indicatori utilizai pentru analiza fezabilitii proiectului investiional au fost: Valoarea actualizat (actual) net financiar; Rata intern de rentabilitate financiar; Raportul costuri/beneficii actualizate; Perioada de recuperare a investiiei.
3.1. Valoarea actualizat net

financiare

Valoarea actualizat net financiar (VANF) se determin ca diferen ntre fluxurile de numerar viitoare actualizate i capitalul investit. Indicatorul, prin coninutul su, caracterizeaz avantajul economic al unui proiect de investiii dat, prin compararea fluxului de numerar total actualizat degajat de acesta pe durata de via economic cu efortul investiional total, generat de acest proiect, actualizat. Relaia de calcul a VANF este: Unde : VANF valoarea actualizat net financiar;
34

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

I efortul investiional; FN fluxul net de numerar degajat de investiie pe parcursul perioadei de exploatare previzionat de 3 ani, care incude toate ncasrile i toate plile operaionale; e rata de actualizare; n cazul investiiei analizate, rata de actualizare selectat pentru calculul VANF este de 9%. i numrul de ani ai perioadei de realizare a investiiei; ia valori de la 0 la 2, t numrul de ani ai perioadei de exploatare previzionate luai n considerare pentru calculul VANF; ia valori de la 3 la 5; Vrez valoarea rezidual, reprezentnd valoarea investiiei la sfritul perioadei de estimare (anul N+3); a fost considerat ca egal cu valoarea net a imobilizrilor la sfritul anului N+3. Calculul fluxului net de numerar cumulat este realizat la rndul nr. 9 al tabelului de determinare a VAN. Fluxul net ne numerar actualizat cumulat pe 6 ani (inclusiv perioada de implementare) reprezint valoarea actualizat net, prezentat la rndurile 14 (n RON) i 15 (n EUR) a tabelului de mai jos. Rata de actulizare utilizat n calcule este de 9%, rat recomandat pentru analiza cost-beneficiu pentru proiecte finanate din fonduri nerambursabile. Tabelul nr. 24. Determinarea Valorii Actualizate Nete Financiare
Specificaie Investiii Pli aferente exploatrii, inclusiv dobnzi Rambursare credite Pli totale ncasri Valoare rezidual ncasri totale Flux net de numerar Rat de actualizare Coeficient de actualizare Flux de numerar actualizat Valoare actualizat net Unitatea de msur RON RON RON RON RON RON RON RON % RON RON An N-1 0 0 10,421,236 0 10,421,236 69,961,673 0 -10,421,236 15.0% 1.0000 -10,421,236 2,488,880,217 An N 1 3,890,900 30,076,029 0 33,966,929 348,854,147 348,854,147 314,887,218 0.8696 273,814,972 An N+1 2 152,540,583 0 152,540,583 614,198,197 614,198,197 461,657,613 0.7561 349,079,481 An N+2 3 262,384,979 0 262,384,979 1,310,183,227 1,310,183,227 1,047,798,248 0.6575 688,944,356 An N+3 4 541,918,331 0 541,918,331 2,618,797,915 2,618,797,915 2,076,879,585 0.5718 1,187,462,643

Valoarea actualizat net financiar reprezint excedentul de flux de numerar financiar, plusul de valoare peste cea a investiiei realizate. Valoarea actualizat net financiar generat de investiie calculat cu o rat de actualizare de 15% pentru un orizont de previziune aferent perioadei de exploatare de 3 ani este pozitiv, fapt ce indic o capacitate satisfctoare a investiiei de genera fluxuri de numerar pentru a remunera sursele alocate finanrii acesteia.

35

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

3.2 Rata intern de rentabilitate

Rata intern de rentabilitate financiar este acea rat de actualizare la care valoarea fluxului net de numerar actualizat este zero, respectiv ncasrile actualizate sunt egalate de plile actualizate. Aceast rat exprim capacitatea medie de valorificare a resurselor utilizate pe durata luat n considerare ca fiind perioada de via a investiiei. Deci: RIRF = e dac: + + =0

Pentru calculul operativ al RIRF se apeleaz la metoda interpolrii, formula de calcul fiind urmtoarea: RIRF = emin + (emax emin) x emin rata mic de actualizare care face fluxul de numerar actualizat pozitiv, dar apropiat de zero; emax rata mare de actualizare care face fluxul de numerar actualizat negativ dar aproape de zero; FNemin ; FNemax fluxul de numerar actualizat cu rata mic, respectiv rata mare de actualizare. Veniturile i cheltuielile pentru analiza financiar, includ: a) baza = investiia iniial, dat de valoarea total a bugetului investiional; b) valoarea rezidual = valoarea final a investiiei la sfritul perioadei de prognoze, egal cu valoarea net a imobilizrilor la sfritul anului N+3; c) fluxul de numerar: anual, reprezint diferena dintre intrrile (ncasri) i ieirile anuale de numerar; iniial, este reprezentat de investiia iniial fcut, considerat ca o ieire de numerar ce are loc la nivelul anilor 0, 1 i 2; final, este reprezentat de valoarea final (sau rezidual dup perioada de previziune) a investiiei, valoarea actualizat a acestuia mrind suma fluxurilor de numerar actualizate; d) rata de actualizare realizeaz aducerea fluxurilor de numerar (iniial, final i anuale) viitoare la valorile momentului de baz al investiiei, anul 1; e) fluxul de numerar actualizat reprezint corectarea fluxului de numerar prin coeficientul de actualizare, respectiv aducerea valorilor la momentul de baz al investiiei. Determinarea ratei interne de rentabilitate financiar este realizat pe baza datelor din tabelul de mai jos:

36

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Tabelul nr. 25. Determinarea Ratei Interne de Rentabilitate Financiar

Specificaie Investiii Pli aferente exploatrii, inclusiv dobnzi Rambursare credit Pli totale ncasri Valoare rezidual ncasri totale Flux net de numerar Coeficieni de actualizare 3071.86% 3071.88% Flux de numerar actualizat 3071.86% 3071.88% Unitatea de msur RON RON RON RON RON RON RON RON An N-1 0 0 An N 1 3,890,900 30,076,029 0 33,966,929 348,854,147 0 348,854,147 314,887,218 An N+1 2 An N+2 3 An N+3 4 RIR

0 -10,421,236

152,540,583 0 152,540,583 614,198,197 0 614,198,197 461,657,613

262,384,979 0 262,384,979 1,310,183,227 0 1,310,183,227 1,047,798,248

541,918,331 0 541,918,331 2,618,797,915 0 2,618,797,915 2,076,879,585

3071.87%

1.0000 1.0000 -10,421,236 -10,421,236

0.0315 0.0315 9,927,513 9,927,450

0.0010 0.0010 458,871 458,865

0.0000 0.0000 32,835 32,834

0.0000 0.0000 2,052 2,052 -2,017 -2,086

Valoarea RIRF rezultat din calcule este de 3071.87%, reflectnd o situaie foarte favorabil prin prisma fezabilitii financiare a investiiei analizate. Nivelul de rentabilitate este superior ratei de actualizare ca rat minim de rentabilitate cerut, fapt pentru care investiia este recomandat a fi realizat.
3.3. Raportul costuri/beneficii actualizate

Se calculeaz prin luarea n considerare a valorii actualizate a ncasrilor i a valorii actualizate a plilor, dup relaia:

RB/C =
unde: C costuri (pli); B beneficii (ncasri). O activitate este sustenabil din punct de vedere financiar numai dac acest indicator este mai mic dect 1. Calculele au fost efectuate pe baza datelor din tabelul de mai jos: Tabelul nr. 26. Determinarea Raportului costuri/beneficii actualizate

37

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Specificaie Pli aferente exploatrii, inclusiv dobnzi Rambursare credit Pli totale ncasri Valoare rezidual ncasri totale Rat de actualizare Coeficient de actualizare Pli totale actualizate ncasri totale actualizate Raportul ncasri/pli actualizate

Unitatea de msur RON RON RON RON RON RON % RON RON -

An N 1 30,076,029 0 30,076,029 348,854,147 0 348,854,147 15.0% 0.8696 26,153,069 303,351,432 0.1995

An N+1 2 152,540,583 0 152,540,583 614,198,197 0 614,198,197 0.7561 115,342,596 464,422,077

An N+2 3 262,384,979 0 262,384,979 1,310,183,227 0 1,310,183,227 0.6575 172,522,383 861,466,739

An N+3 4 541,918,331 0 541,918,331 2,618,797,915 0 2,618,797,915 0.5718 309,843,565 1,497,306,208

Total

623,861,612 3,126,546,456

Raportul costuri/beneficii actualizate este subunitar, ceea ce atest faptul c ncasrile actualizate sunt superioare plilor actualizate. Acest indicator indic faptul c prin prisma activitii operaionale proiectul este sustenabil din punct de vedere financiar. Raportul costuri/beneficii actualizate este calculat pentru un orizont de previziune de 5 ani i are valoarea de 0.1995

38

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

CAPITOLUL 4. ANALIZA DE SENZITIVITATE

4.1 Analiza de senzitivitate Analiza de sensitivitate, ntr-o accepiune foarte general, reprezint investigaia care se realizeaz cu privire la nivelul unor factori, la potenialele modificri sau erori ce se pot produce, precum i cu privire la impactul pe care acestea le vor avea asupra fenomenului (ca rezultant a factorilor). Cu alte cuvinte, reprezint studiul modificrilor pe care aceste schimbri sau erori le genereaz asupra rezultatelor unui fenomen. Analiza de sensitivitate este o metod de msurare a riscului, n direct corelaie a acestuia cu performanele unui sistem, aplicarea acesteia regsinduse n studiile de simulare ale unor sisteme reale foarte variate, dintr-o gam larg de domenii de activitate: chimie, fizic, inginerie, medicin, economie, management. Sensitivitatea fezabilitii unei investiii reprezint variabilitatea condiiilor de eficien a acesteia n cazul variaiei principalilor indicatori care definesc investiia: valoarea investiiei, rata de actualizare, ncasrile i plile operaionale generate de aceasta. Pentru a stabili efectul variaiei acestor condiii se consider c doar acel factor se modific, toate celelalte condiii rmnnd constante. 4.2 Analiza de risc Riscul reprezint un eveniment viitor i probabil a crui producere poate determina nerealizarea la nivelele cantitative i calitative a obiectivelor propuse ale unui proiect sau activiti. El poate fi previzibil, atunci cnd factorii care genereaz aceste abateri de la planificarea iniial pot fi prevzui cu anticipaie, i neprevizibil, determinat de situaii ale cror caracteristici i producere

39

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

viitoare sunt total incerte. Analiza de risc reprezint metoda de evaluare a posibilitii de apariie a unor factori care s mpiedice obinerea rezultatelor planificate/urmrite/dorite, constituindu-se astfel ntr-o etap necesar pentru identificarea unor aciuni menite s atenueze efectele acestor factori. Pentru asigurarea unui management eficient i eficace al riscului unui proiect de investiii, se impune analiza acestui proiect din perspectiva siguranei/nesiguranei modului de desfurare, prin atribuirea unui nivel de risc specific fiecrei categorii poteniale de risc. Vom utiliza n evaluarea categoriilor de risc urmtoarea gril, asimilabil unei scale (scor) Likert: risc minor (punctaj 1); risc sczut (punctaj 2); risc mediu (punctaj 3); risc ridicat (punctaj 4); risc major (punctaj 5). Categoriile de risc identificabile la nivelul S.C. Vodafone S.A. sunt: 1. Riscul de ar: 2. Riscul natural; 3. Riscul legat de profil (al domeniului stiinific de activitate); 4. Riscul juridic i administrativ; 5. Riscul tehnic i tehnologic; 6. Riscul legat de resursele umane; 7. Riscul de exploatare; 8. Riscul financiar: 9. Riscul comercial; 10. Riscul ecologic. Riscul de ar se refer la elemente ca starea mediului macroeconomic i social, a sistemului politic, importana geostrategic a rii, starea i tendina indicatorilor macroeconomici. Evaluare: minor (E1=1). Justificare: Prioectul se va desfura n Romnia. n acest caz riscul de ar se poate manifesta prin activarea clauzelor de salvgardare post aderare, care poate determina suspendarea sau reducerea volumului finanrilor nerambursabile; evoluia recent a situaiei socio-economice i reconsiderarea, n sens pozitiv, a politicii naionale n domeniu a redus posibilitatea aplicrii clauzelor respective. Coeficientul de importan (semnificaie) n contextul proiectului K1 = 0,05 Riscul natural este generat de calamiti naturale sau de alte cauze de for major, n care factorii naturali au ponderea decisiv. Evaluare: minor (E2=1). Justificare: Cldirea n care este amplasat compania este recent construita respectand standardele in vigoare. Coeficientul de importan (semnificaie) n contextul proiectului: K2 = 0,05 Riscul legat de profil vizeaz capacitatea de adaptare a ofertei n funcie de dinamica i variabilitatea cererii. Evaluare: mediu (E3=2). Coeficientul de importan (semnificaie) n contextul proiectului: K3 = 0,15

40

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Riscul juridic i administrativ se refer, la situaia juridic patrimonial. Evaluare: sczut (E4=2). Coeficientul de importan (semnificaie) n contextul proiectului: K4 = 0,05 Riscul tehnic i tehnologic are dou componente: (i) riscul tehnic este cu att mai mare cu ct gradul de noutate al echipamentelor din cadrul proiectului este mai mare i (ii) riscul tehnologic, care se manifest n cazul punerii n funciune a unor noi echipamente i tehnologii sau lansrii n fabricaie a unor noi produse ori completrii portofoliului de proceduri i modaliti de diagnosticare cu noi posibiliti, constnd n posibilitatea nerealizrii n totalitate a serviciilor respectiv si/sau neacceptrii lor de ctre potenialii clieni. Evaluare: mediu (E5=3). Justificare: Gradul de noutate al metodologiilor ce urmeaz a fi utilizate n cadrul perioadei operaionale a proiectului este ridicat, dar compania va beneficia de consultan n utilizarea acestora, ceea ce determin luarea n considerare a unui risc tehnic mai mare; n ceea ce priveste aspectele de natur tehnologic ale echipamentelor ce vor fi puse n funciune, acestea se ncadreaz n nivelul european si mondial. Coeficientul de importan (semnificaie) n contextul proiectului K5 = 0,15 Riscul legat de resursele umane const n probabilitatea ca aplicantul s nu i poat asigura necesarul de personal, n structura de calificri i competene dorite i necesare. Evaluare: minor (E6=1) Justificare: Compania va folosi personalul existent care cunoate procedurile i modalitatea de lucru. Echipamentele noi sunt un pic diferite de cele vechi, dar personalul va beneficia de training-uri pentru utilizarea cat mai adecvata i eficient a noilor tehnologii. Coeficientul de importan (semnificaie) n contextul proiectului: K6=0,10 Riscul de exploatare se refer la incertitudinea i variabilitatea rezultatelor dat de modificarea volumului de activitate n activitatea S.C. Vodafone S.A. Evaluare: sczut (E7=2). Justificare: Conform managementului S.C. Cartoon S.R.L., compania a contractat noi clieni, fapt ce o-a determinat s-i mreasc capacitate de producie li extinderea pe pia. Coeficientul de importan (semnificaie) n contextul proiectului: K7=0,15 Riscul financiar caracterizeaz variabilitatea indicatorilor de rezultate sub incidena structurii surselor de finanare. Evaluare: sczut (E8 =2). Justificare: Finanarea proiectului nu presupune ndatorarea financiar a aplicantului, proporia cofinanrii fiind ns dependent de capacitatea managementului proiectului de a obine finanarea public pentru care este destinat prezentul proiect. Pe parcursul perioadei de exploatare, este esenial capacitatea managementului de a obine venituri din vnzarea produselor. Coeficientul de importan (semnificaie) n contextul proiectului: 0,10 Riscul comercial cuprinde riscul privind negocierea neurmat de ncheierea contractelor de finanare, riscul de nivel al finanrii, riscul nencasrii creanelor de la teri, riscul n lanul de aprovizionare (furnizori de imobilizri, furnizori de materiale). Evaluare: mediu (E9 = 2). Justificare: n contextul economic actual exist riscul neonorrii plilor de ctre clienii contractai, fapt ce poate influena evoluia S.C. Vodafone S.A. Coeficientul de importan (semnificaie) n contextul proiectului: 0,15

41

Fezabilitatea proiectelor investiionale Studiu de caz pe S.C. VODAFONE S.A.

Riscul ecologic are n vedere impactul pe care l pot genera n mediul ambiental activitile derulate pe parcursul perioadei de exploatare a S.C. Vodafone S.A. Evaluare: minor (E10 = 1). Justificare: Proiectul nu are nici un impact nefavorabil de mediu, iar aplicantul respect principiul Poluatorul pltete. Coeficientul de importan (semnificaie) n contextul proiectului: 0,05

Calculul scorului mediu al riscului este prezentat n tabelul de mai jos: Tabelul nr. 28. Calculul scorului mediu al riscului
Scor (Ei) 1 1 2 2 3 1 1 2 2 1 Coeficient de importan (Ki) 0,05 0,05 0,15 0,05 0,15 0,1 0,15 0,1 0,15 0,05 1,00 Scor ponderat pe categorie de risc (Ri) 0,05 0,05 0,3 0,1 0,45 0,1 0,15 0,2 0,3 0,05 1,75

Categorie de risc 1. Riscul de ar 2. Riscul natural 3. Riscul legat de profil (al domeniului tiinific de activitate) 4. Riscul juridic i administrativ 5. Riscul tehnic i tehnologic 6. Riscul legat de resursele umane 7. Riscul de exploatare 8. Riscul financiar 9. Riscul comercial 10. Riscul ecologic SCORUL MEDIU AL RISCULUI TOTAL (Rmediu)

Calificativ Minor Mediu Mediu Sczut Mediu Minor Mediu Sczut Sczut Minor

42