Universitatea Valahia din Trgovite Facultatea de tiine Economice, Specializarea Finane-Bnci

Structura Pieei Financiare din Japonia

Student: Decan Conf. univ. dr. Leonardo BADEA Tolea V. Ana-Maria Grupa 1

Trgovite, 2011 Cuprins:

Cap. I. Sistemul financiar japonez.............................................................................................2 I.1. Caracteristici i trsturi generale....................................................................................3 I.2. Structura sistemului financiar japonez.............................................................................3 Cap. II. Piaa financiar din Japonia..........................................................................................5 Concluzii ....................................................................................................................................7

Cap. I. Sistemul financiar japonez

2

I.1. Caracteristici i trsturi generale Pieele financiare internaionale asigur mobilizarea i redistribuirea capitalului disponibil la nivel mondial. Piaa financiar internaional se individualizeaz prin faptul c: dispune de structuri ce acoper toate tipurile de titluri; operatorii asigur activitatea pe pieele financiare; autoritatea se angajeaz s asigure transparena, lichiditatea i buna funcionare a pieei. Sistemul financiar de tip japonez1 este bazat pe o anumit structur organizatoric denumit keiretsu format din ntreprinderi direct productive, furnizori de materii prime, ntreprinderi de distribuie, societi de asigurare, bancare, etc., caracterizate prin legturi strnse ntre ele. Evaluarea titlurilor emise de ntreprinderi n acest context este extrem de dificil, pentru c trebuie s se in cont i de poteniale acte de sprijin din partea celorlalte entiti ale structurii organizatorice. Astfel, chiar dac o ntreprindere se confrunt cu dificulti, ceea ce ar duce n condiii normale la o scdere a cursului bursier al aciunilor emise de aceasta, ea va miza pe sprijinul acordat de celelalte entiti, motiv pentru care n analiz va trebui s se in cont i de fora economic a acestor entiti. Sistemul financiar japonez a constituit unul dintre modelele fundamentale, dar este tot mai puin amintit n lucrrile de dat recent, n contextul n care el adopt tot mai mult trsturile celorlalte sisteme fundamentale. Entitile din cadrul sistemului keiretsu acioneaz concertat, n scopul atingerii anumitor obiective generale. Totodat, se poate meniona faptul c aceti ageni se sprijin reciproc n perioada de recesiune. Astfel, agenii performani din ansamblul keiretsu i susin pe aceia mai puin performani, n momentele n care condiiile economice nu sunt prielnice. Din aceast perspectiv se poate considera c sistemul financiar japonez clasic este fundamentat pe perceptele filosofice specifice culturii japoneze. n acest context se presupune c salariaii vor rmne angajai n aceeai organizaie, care devine practic, o a doua familie pentru acetia. Principalele trsturi legate de acest sistem sunt reprezentate de faptul c: important; concurena se manifest n special ntre diferii keiretsu i nu neaprat ntre ageni economici. Acesta este unul dintre motivele pentru care corporaiile japoneze pot fi criticate n contextul respectrii regulilor legate de concurena loial. I.2. Structura sistemului financiar japonez protecia drepturilor acionarilor minoritari nu reprezint un aspect destul de

Dragot V. Piee i sisteme financiare, Editura ASE, Bucureti, 2008, pag 32.

Japonia rmne ara cu un sistem financiar bazat pe bnci, n ciuda faptului c piaa de capital, n funcie de valoarea total, este a doua ca mrime din lume. Structura sistemului financiare japonez se prezint astfel: Banca Centtral, instituii financiar cooperatiste, Instituii financiare nedepozitare (asigurri de via), instituii financiare de stat(case de economii, instituii financiar guvernamentale). Sistemul financiar japonez poate fi analizat pe cele trei segmente: sectorul bancar, asigurri i instituii financiar guvernamentale. Sectorul bancar, datorit achiziiilor i falimentelor din ultimii anii, e format din 7 bnci majore: Tokyo- Mitsubishi, Mihuzo, Mihuzo Corporation, UFJ, Mitsui- Sumitomo, Resona i Saitama-Resona. Aceste bnci dein jumtate din depozitele i creditele private, iar din acest motiv multe din analize se focalizeaz doar pe aceste instituii bancare. Al doi-lea sector important este segmentul asigurrilor care deine sub 20% din activitatea ntregului sistem. Al trei-lea segment este cel al instituiilor financiar- guvernamentale conform FMI, sectorul public n Japonia joac un rol mult mai important n procesul de intermediere finaciar dect n orice alt stat OECD. Sectorul bancar se caracterizeaz printr-o rat de profit sczut n ultimii 10 ani; Fukao remarc faptul c industria bancar japonez nu a nregistrat pn n 1993 profit net operaional. Profitul a aprut prin ctigul de capital generat de deinerea de aciuni pe termen lung. Lipsa de performan este posibil determinat de lipsa de performan a activitii bancare i dependena prea mare a bncilor de veniturile din activitatea de creditare. Profitabilitatea sczut reflect ns alte probleme ale sistemului bancar: supradimensionarea sistemului bancar (numr de bnci per capital i ponderea activitii bncilor n PIB au valori mai mult dect duble dect n SUA), nnoirea lent a produciei financiare, muli clieni insolvabili, caracterizai prin profitabilitate sczut, fenomen explicat prin presiunile implicite sau explicite ale guvernului de a nu fora falimentul n cazul n care acesta ar implica pierderi semnificative de locuri de munc. n a doua jumtate a anilor `80, n Japonia s-a nregistrat un boom puternic pe piaa de capital i pe piaa imobiliar. La nceputul anilor `90 spargerea acestui balon a generat efecte devastatoare. Indicele Nikkei a sczut de la nivelul maxim de 38,917 n decembrie 1989 la 14,309 n 1992. Preurile terenurilor n zona comercial metropolitan au sczut la o cincime din nivelul de maxim nregistrat. Sistemul bancar s-a confruntat cu o pondere mare a creditelor neperformante, n condiiile n care titlurile financiare utilizate drept colateral au devenit aproape lipsite de valoare . O mare parte a companiilor strine au fost delistate de la bursa din Tokyo, observndu-se o migrare a acestora ctre alte piee de capital. Astfel, competitivitatea internaional a pieei financiare i a instituiilor japoneze s-a nrutit 4

dramatic. Aceast criz a sistemului financiar a fost consecina principal a procesului de stagnare economic prelungit. Ca reacie, guvernul japonez a pornit o reform fundamental pentru a realiza un sistem financiar liber, corect i global- acest program care a generat efecte pozitive din 1998, numit Japanese Big Bang avea aciuni menite s ating urmtoarele obiective: s genereze creterea oportunitilor pentru investiii, s mbunteasc calitatea seviciilor financiare i s stimuleze concurena, s genereze un cadru de tranzacionare mai corect i mai transparent. Reforma a vizat liberalizarea i diversificarea produselor financiare, a activitii i a structurii organizatorice, mbuntirea infrastructurii pieei financiare i a sistemului de tranzacionare, reducerea riscurilor.2

Cap. II. Piaa financiar din Japonia

Piaa japonez se concretizeaz n dou centre importante: Tokyo, Stock Exchange (ce deine 80% din tranzacii) i Osaka Stock Exchange (cu 10%); celelalte 6 centre bursiere (Nagoya, Hiroshima, Niigata, Kyoto, Fukuoka i Sapporo dein mpreun restul de 10%). Bursa de la Tokyo, cunoscut i cu denumirea local de Kaabuto-cho demonstreaz c Japonia, ca o mare putere financiar, deine una din principalele piee de valori mobiliare din lume. Practic Kabuto-cho se situeaz pe poziia a doua (dup NYSE) pe plan mondial. Aceast component a pieei japoneze are cteva particulariti: Instituiile financiare au o putere i o pondere considerabil (Casa de titluri Nomura, spre exemplu, ocup unul din primele 15 locuri n topul societilor japoneze); Abundena de lichiditii (cauzat de excedentele comerciale i de rata ridicat a economiilor), face ca ponderea aciunilor susceptibile de a fi negociate pe termen scurt s fie foarte redus; ponderea sczut a investitorilor strini (cel mult 10% din tranzacii). Supravegherea pieei bursiere a fost ncredinat din anul 1502 comisiei Japon Securities Association (JSA); aceast comisie a fost creat ca urmare a numeroaselor scandaluri financiare care au dus o proast faim bursei nipone. JSA se analizeaz la standardele internaionale. Conductorii Caselor de titluri sunt convocai uneori de guvern cere le poate cere s intervin pe pia pentru a stabiliza cursul unor aciuni sau pentru furniza explicaii cu privire la anumite poziii adoptate pe pia.

Dragot V. - Piee i sisteme fianciare, Editura ASE, Bucureti, 2008, pag 114-117.

Intermediarii bursieri sunt Casele de titluri. Cele mai celebre (The Big Four) sunt: Nomura, Hikko i Yamaichi; aceasta realizeaz mpreun peste 50% din tranzaciile cu aciuni i obligaiuni. n pofida rezultatelor nefavorabile obinute n anii 1991 i 1992 puterea financiar a acestor Case este considerabil. Actualmente banca Japoniei este exclus de la tranzaciile de burs, de la plasamentele sau curtaje cu titluri private. n eliminarea progresiv a barierelor existente ntre diferitele activiti financiare: activitile bancare, emisiunile de titluri, tranzaciile bursiere etc. Teoretic, se sper c, n viitor, bncile i Casele de titluri vor putea exercita toate tipurile de activiti ale pieei financiare. Structura bursier are la rndul su anmite particularitii: 1. negocierea aciunilor se face n dou seciuni: - cea dinti cuprinde circa 150 de titluri, reprezentnd valorile cele mai active i care sunt cotate la Stock Tranding Floor (este cotarea tradiional n ringul bursei), celelalte (n Japonia peste 1000 de titluri) negociindu-se prin cotare electronic, i a doua seciune la care coteaz circa 200 de valori; 2. negocierea obligaiunilor are dou mari caracetristici: pe de o parte este vorba de o pia foarte larg, dominat de bnci, de casele de titluri i de instituiile financiare, iar pe de alt parte mprumuturile de stat dein 90% din piaa secundar. Cotarea valorilor. La toate bursele din Japonia programul de funcionare (de luni pn vineri) este de l ora 9 la 16, respectiv, n prima i a doua smbt din fiecare lun, ntre orele 9 i 11. Ansamblul ordinelor este executat prin ordinar folosind sistemul CORES (Computers Assisted Order Routing and Execution System) cu excepia valorilor ce coteaz la Stock Tradindg Floor. Reglementarea tranzaciilor se face, de regul, la 3 zile de la nregistrarea lor, dac exist i posibilitatea obinerii unei finalizri imediate. Se negociaz i unele operaiuni n marj (ce au la baz sume depuse de clieni n contul de firm al brokerului). Piaa la termen s-a creat n anul 1945 (la 30 iunie) are numele Tokyo International Financiar Futures Exchange (TIFFE), intervenienii sunt Casele de titluri i bncile, operaiunile se fac zilnic ntre 9-11 respectiv 11-15 ordinele se transmit prin telefon, 90% din operaiuni avnd un caracter speculativ, iar contractul la termen se numete Japonese Government Bonds. La bursele de la Osaka funcioneaz i o pia a indicilor bursieri. Indicii bursieri sunt NIKKEI, calculat pe baza a 225 de valori de referin pentru piaa japonez i TOPIX, care msoar performana de ansamblul a titlurilor cotate n ring (prima seciune) i a altor circa 1100 de titluri. Acesta din urm a devenit treptat cel mai puin indice bursier al Japoniei. Cele mai importante valori (Blues Chips) japoneze sunt: Mitsubishi, Mitsui, Sumitomo, Toyyota, Nissan, Honda, Kodak, Fuji, Nippon, Life, NTT. Majoritatea valorilor japoneze au un PER, foarte ridicat. Aceast diferen se justific n principal prin urmtoarele: 6

ca urmare a ratei foarte sczute a inflaiei, n Japoniei este practic absent reevaluarea activelor; suma veniturilor (beneficiilor) distribuie acionarilor este n general mic; cheltuielile cu amortizrile rapide sunt foarte mari; flotarea (micare) titlurilor de la un posesor la altul este mic (circa 20% din capitalul unei societi se negociaz); deintori de aciuni nu vnd dect foarte rar.

Concluzii
Pieele financiare internaionale asigur mobilizarea i redistribuirea capitalului disponibil la nivel mondial. Piaa financiar internaional se individualizeaz prin faptul c: dispune de structuri ce acoper toate tipurile de titluri; operatorii asigur activitatea pe pieele financiare; autoritatea se angajeaz s asigure transparena, lichiditatea i buna funcionare a pieei. Bursele din lume se afl sub presiunea tendinelor de consolidare, pe fondul cerinelor clienilor, care sunt interesai de servicii globale i de tarife mai sczute. Bursele internaionale au preferat n ultima perioad alianele i fuziunile pentru a mpri cheltuielile legate de investiiile n sistemele de nou generaie, precum i pentru a ine pasul cu mediul concurenial i rspndirii pe plan global a informaiilor i a tranzaciilor. Bursa din Tokyo este de n cautarea unor parteneriate pentru a rmne prima pia financiar din Asia, loc rvnit de bursele din China, mai ales de cea din Hong Kong. TSE a nceracat s ncheie o alina cu Bursa de valori din NY, primele dou piee de capital din lume ar putea crea, astfel, o reea bursier vast, ntins pe trei continente, pentru c NYSE pregatete o fuziune cu bursa pan-european Euronext, care regrupeaz pieele de capital din Paris, Amsterdam, Bruxelles i Lisabona. n anul 2008, Bursa dinTokyo a ncheiat cel mai prost an din istoria sa, n cursul cruia a pierdut 42% din valoare din cauza crizei financiare. Este, statistic, cea mai mare scdere de la crearea bursei din Tokyo, din 1949.

Bibliografie:
1. Ciobanu Ghe.- Burse de valori i tranzacionarea la burs, Editura Economic, Bucureti, 1997; 2. Dragot V.- Piee i sisteme financiare, Editura ASE, Bucureti, 2008; 3. Stoica V.- Piee de capital i produse bursiere, Editura Universitar, Bucureti, 2006; 4. Voinea Ghe.- Mecanisme i tehnici valutare i financiare, Editura Sedcom Libris, Iai, 2004.

Webografie:
1. http://www.tse.or.jp/ 2. www.tfx.co.jp 3. www.wikipedia.org