FACULTAD DE INGENIERA

PROYECTOS de INVERSION

Profesor: MAG. JULIO ISMODES ALEGRIA

LOS ESTADOS FINANCIEROS

Determinan la situacin financiera y econmica del proyecto

Muestran el movimiento de sus recursos disponibles

- Bsicos Balance General y Estado de G/P

Existen dos (2) tipos: - Auxiliares Flujo de caja, Fuentes y usos, etc. Responden a caractersticas metodolgicas predeterminadas E. F. Bsicos determinan situacin financiera del proyecto E. F. Auxiliares completan la informacin

EL PRESUPUESTO DE INGRESOS Y EGRESOS

Ordenamiento valorizado de la informacin tcnica Evaluacin - programa de produccin ventas Sobre la base de = - programa de costos materia prima, salarios, et. - Estados financieros Informacin base para elaborar = - Evaluacin econmica, financiera,social - Ingresos programa de ventas estudios de mercado Estructura = - Egresos costos de operacin + gastos administ, y ventas
- Consolidado Presupuesto de ingresos y egresos proyectados

Presupuesto de Ingresos
Produccin (Kg) Ao Goma 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 89280 142848 178560 178560 267840 321408 357120 357120 357120 357120 Polvo 585600 936960 1171200 1171200 1756800 2108160 2342400 2342400 2342400 2342400 Goma 312480 499968 624960 624960 937440 1124928 1249920 1249920 1249920 1249920 Polvo 251808 402893 503616 503616 755424 906509 1007232 1007232 1007232 1007232 Total 564288 902861 1128576 1128576 1692864 2031437 2257152 2257152 2257152 2257152 Ingresos ($)

El precio que se considera en el mercado para el polvo y goma de tara es de $0,43 y $3,5 por kilogramo respectivamente.

Presupuesto de Costos
RUBROS 1
COSTOS DE PRODUCCION A. COSTOS DIRECTOS a. Materia Prima b. Mano de Obra Directa B. COSTOS INDIRECTOS a. Mano de Obra Indirecta b. Materiales Indirectos Mantenimiento y Reparacin Embolsado Seguridad e Higiene Industrial Vestimenta Especial Registro e Informe Laboratorio c. Gastos Indirectos Energa Elctrica GASTOS DE OPERACIN A. GASTOS GENERALES Y ADM. a. Remuneraciones b. Servicio de Agua Potable y Alc. c. Servicio de Energa Elctrica -Iluminac. d. Utiles de Escritori y Correspondencia B. GASTOS DE VENTA Y COMERCIALIZAC. a. Remuneraciones b. Viaje y Publicidad c. Almacenamiento y Transporte GASTOS FINANCIEROS Imprevistos COSTO TOTAL COSTO ECONOMICO 264408.98 230728 212380 18348 33681 8340 16330 1950 10780 500 400 300 2400 9011 9011 76689 29555 25020 963 572 3000 47134 5838 4000 37296 30889 17055 389042 358153

HORIZONTE DEL PROYECTO 2

404232.24 358648 340300 18348 45584 8340 22827 1950 17277 500 400 300 2400 14417 14417 99067 29555 25020 963 572 3000 69512 5838 4000 59674 30889 25165 559353 528464

3
496615.96 443108 424760 18348 53508 8340 27146 1950 21596 500 400 300 2400 18022 18022 113985 29555 25020 963 572 3000 84430 5838 4000 74592 30889 30530 672020 641131

4
496615.96 443108 424760 18348 53508 8340 27146 1950 21596 500 400 300 2400 18022 18022 113985 29555 25020 963 572 3000 84430 5838 4000 74592 30889 30530 672020 641131

5
723358.94 641656 637960 3696 81703 11676 42994 3900 32394 500 800 600 4800 27033 27033 162281 29555 25020 963 572 3000 132726 5838 8000 118888 30889 44282 960811 929922

6
862344.2 768756 765060 3696 93588 11676 49473 3900 38873 500 800 600 4800 32439 32439 177659 29555 25020 963 572 3000 148104 5838 8000 134266 52000 1092003 1092003

7
955547.92 854036 850340 3696 101512 11676 53792 3900 43192 500 800 600 4800 36044 36044 192577 29555 25020 963 572 3000 163022 5838 8000 149184 57406 1205531 1205531

8
955547.92 854036 850340 3696 101512 11676 53792 3900 43192 500 800 600 4800 36044 36044 192577 29555 25020 963 572 3000 163022 5838 8000 149184 57406 1205531 1205531

10

955547.92 955547.92 854036 854036 850340 850340 3696 3696 101512 101512 11676 53792 3900 43192 500 800 600 4800 36044 36044 192577 29555 25020 963 572 3000 163022 5838 8000 149184 57406 1205531 1205531 11676 53792 3900 43192 500 800 600 4800 36044 36044 192577 29555 25020 963 572 3000 163022 5838 8000 149184 57406 1205531 1205531

Costos Fijos y Variables

RUBROS
1. COSTO VARIABLE
Materia Prima Mano de Obra Directa Energa en el Proceso Transporte Embolsado Mantenimiento y Reparacin Vestimenta Especial Laboratorio Viaje y Publicidad Registro e Informes Imprevistos 2. COSTOS FIJOS Remuneracin Adm. Y Comercializaci Mano de Obra Indirecta Depreciacin Seguros Agua Potable y Alcantarillado Servicio de Energa y Alumbrado Pblico Seguridad e Higiene Industrial Impuestos y Obligaciones Empresariales Utiles de Escritorio y Correspondencia

Costo ($)
1391163
1037000 36696 43956 149184 43192 1950 800 4800 8000 600 64985 57619 30858 11676 7370 1180 963 572 500 1500 3000

Calculadas para el 7 ao, donde se alcanza la mxima produccin.

Costos Unitarios
AOS TARA EN POLVO (TM) COSTO TOTAL ($) COSTO DE TARA EN POLVO($) COSTO UNITARIO ($)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

585.6 421788.15 936.96 622829.55 1171.2 755794.2 1171.2 755794.2 1756.8 1095802.05 2108.16 1288424.55 2342.4 1422439.2 2342.4 1422439.2 2342.4 1422439.2 2342.4 1422439.2

179471.94 264365.29 320960.86 320960.86 473791.88 558685.24 615280.81 615280.81 615280.81 615280.81

0.306 0.282 0.274 0.274 0.270 0.265 0.263 0.263 0.263 0.263

Polvo de Tara

AOS

GOMA DE TARA (TM)

COSTO TOTAL ($)

COSTO DE TARA EN POLVO($)

COSTO DE COSTO TARA EN UNITARIO ($) GOMA($)

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

89.28 421788.15 142.85 622829.55 178.56 755794.2 178.56 755794.2 267.84 1095802.05 321.4 1288424.55 357.12 1422439.2 357.12 1422439.2 357.12 1422439.2 357.12 1422439.2

179471.94 264365.29 320960.86 320960.86 473791.88 558685.24 615280.81 615280.81 615280.81 615280.81

242316.21 358464.26 434833.34 434833.34 622010.17 729739.31 807158.39 807158.39 807158.39 807158.39

2.714 2.509 2.435 2.435 2.322 2.271 2.260 2.260 2.260 2.260

Goma de Tara

ANLISIS COMPARATIVO
FLUJO DE CAJA
A. Ingresos Ventas Aporte de Capital Valor residual

FUENTES Y USOS
A. Ingresos Utilidad del ejercicio Depreciacin Valor residual Recuperacin capital trabajo Endeudamiento externo Saldo del ao anterior B. Usos Utilidad del ejercicio Intangibles Capital de trabajo Reinversiones Reserva legal

B. Egresos Terreno Edificio Maquinaria Intangibles Capital de trabajo Reinversiones Mano de obra Insumos Gastos administrativos y de ventas Impuestos a la renta

EL ESTADO DE PERDIDAS Y GANACIAS

Informa actividades del proyecto durante vida til Muestra total de Ingresos, egresos y utilidad perdida - Presupuesto de ingresos y egresos Informacin base: - Cronograma de depreciaciones - Balance (utilidades) Sirve de base para : - Fuentes y usos - Evaluacin econmico financiera

Estado de Prdidas y Ganancias con Financiamiento.

RUBROS Ventas Netas Costo de produccin UTILIDAD BRUTA Gastos de Administracin Gastos de Ventas Imprevistos UTILIDAD OPERATIVA Depreciacin Amortizacin de Intangibles 1 564288 314187 250101 31055 47134 20085 151827 7370 1957 AOS 2 3 4 5 6 902861 1128576 1128576 1692864 2031437 483277 594992 594992 870513 1038585 419584 31055 69512 29659 289358 7370 1957 533584 31055 84430 35990 382109 7370 1957 533584 31055 84430 35990 382109 7370 1957 822351 31055 132726 52181 606389 7370 1957 992852 31055 148104 61354 752339 7370 1957 7 8 2257152 2257152 1151300 1151300 1105852 1105852 31055 163022 67735 844040 7370 1957 31055 163022 67735 844040 7370 1957 9 2257152 1151300 1105852 31055 163022 67735 844040 7370 1957 10 2257152 1151300 1105852 31055 163022 67735 844040 7370 1957

UTILIDAD ANTES DE IMP. E INTER. 142499.9 280031.5 372781.8 372781.8 Inters o Gastos Financieros UTILIDAD ANTES DE IMPUESTO Impuesto a la Renta(30%) UTILIDAD NETA Valor Residual de Mercado Final UTILIDAD NETA FINAL 89079 187089 254027 256360 15244 12761.9 9886 6553.8 366228 109868 256360

597062 743012.5 834712.8 834712.8 834712.8 834712.8 2693 594369 743012.5 834712.8 834712.8 834712.8 834712.8 178311 416058 222904 520109 250414 584299 250414 584299 250414 584299 250414 584299 23391 416058 520109 584299 584299 584299 607690

127255.9 267269.6 362895.8 38177 89079 80181 187089 108869 254027

Los imprevistos no incluyen a la depreciacin, los cargos diferidos ni los gastos financieros.

EL FLUJO DE CAJA (CASH FLOW)

Determina fecha en que el proyecto requiere prestamos Indica el movimiento peridico de dinero en efectivo Prev que no existan problemas de liquidez en el tiempo Sirve de para la elaboracin de los balances Puede elaborarse mensual anual - Presupuesto de ingresos y egresos Toma como base: - Cronograma de inversiones - Estado de perdidas y ganancias (impuesto)

Flujo de Caja Proyectado

RUBROS/AOS Ventas Netas Costo de Fabricacin Gastos Administrativos Gastos de Ventas Imprevistos Impuesto a la Renta Valor Residual de Mercado Final Inversin: Fija Tangible Fija Intang.+Imprev.Inv.+Int.puesta Capital de Trabajo Recup. Capital de Trabajo FLUJO DE CAJA ECONOMICO Prstamo Amortiz. Principal Intereses FLUJO DE CAJA FINANCIERO 0 1 564288 314187 31055 47134 20085 38177 2 3 4 5 6 7 8 9 10 902861 1128576 1128576 1692864 2031437 2257152 2257152 2257152 2257152 483277 594992 594992 870513 1038585 1151300 1151300 1151300 1151300 31055 31055 31055 31055 31055 31055 31055 31055 31055 69512 84430 84430 132726 148104 163022 163022 163022 163022 29659 35990 35990 52181 61354 67735 67735 67735 67735 80181 108869 109868 178311 222904 250414 250414 250414 250414 23391

98311 29179 30826 30826 -158316 133735 107314 15645 18127.3 21003.1 24335.3 28202.6 15244 12761.9 9886 6553.8 2693 -51003 102846 207947 278341 277342 449364 238836 309230 308231 480259 590789 661361 661361 661361 715578

590789

661361

661361

661361

715578

ASPECTOS FINANCIEROS
Locales : Disponibilidades Monetarias o Financieras Otros: Mas que la Capacidad Fiscal del Gobierno Local.

RECURSOS

FUENTES: Recursos Propios; excedentes o utilidades; extramunicipal; crdito; cooperacin internacional; privado; proveedores, otros. CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO : - Estudio del Balance Financiero Ingresos Egresos Municipales

Examen analtico y proyeccin -

Anlisis retrospectivo y tendencias

Metodologa para anlisis de informacin: calidad; tipo y volumen de informacin disponibles.

LAS INVERSIONES DEL PROYECTO

Valorizacin de equipos, terrenos, estudios, material y otros Inversin + gastos de operacin + reinversiones = egresos del proyecto

Cuantifica monto de recursos en moneda nacional y extranjera

Egresos de Inversin = instalacin, montaje y operacin - estructura de la inversin

Informacin base para =

- calendario de inversiones

Componentes =

- inversin fija terrenos, recursos, equipos, otros - Intangibles Estudios, Know How, capacitacin, etc. - capital de trabajo recursos para inicio de operacin - global objeto de gasto, fuentes, tipo de moneda

Estructura de inversin = - especifica cronograma de gastos

Proyecto de la Tara: Inversin Fija

Tangible
INVERSIN Terreno (625 m2 ) a $ 6,67/m2 Construccin (281,75 m2) Conexin externa de energa elct y agua Maquinarias y equipos Transporte de equipos y maquinarias Instalaciones de equipos y maquinarias Equipos Auxiliares y de Laboratorio Muebles y enseres SUB TOTAL COSTO TOTAL ($) 4 169 35 087 807 39 000 3 900 4 680 6 310 4058 98311
Promocin del Producto en el Exterior SUB TOTAL 800 13034

Intangible
INVERSIN Estudios Previos Gastos de Construccin y Organizacin Gastos de Operacin durante la Puesta en Marcha Gastos e Informes Preoperativos Gastos de Ingeniera y Administracin Gastos Administrativos COSTO TOTAL ($) 3000 1200 4644 500 2500 390

Inversin Capital de Trabajo

REQUERIMIENTOS Materia Prima (80 TM) Otros materiales en existencia Mano de Obra Directa Mano de Obra Indirecta Gastos de Comercializacin y Ventas Consumo de Energa Mantenimiento Depreciacin Sub Total Imprevistos (5%) SUB TOTAL COSTO TOTAL ($) 21053 900 1529 INVERSIN FIJA 695 3441 963 163 ESCALAMIENTO 614 29357.9 1467.9 30825.8 INVERSIN TOTAL REAL 164851 6535 CAPITAL DE TRABAJO 30826 127490

RESUMEN
INVERSIN COSTO TOTAL ($)

TOTAL

158316

Cronograma de Inversiones
OS Enero Estudios Previos Gastos de Constituci n y Organizaci n Terreno Elaboraci n de Planos Construcci n Conexi n Agua y Energa Elctrica Maquinaria y Equi os Transporte Instalaciones Equipos Auxiliares y de Laboratorio Operaci n Durante Puesta en Marcha Muebles y Enseres Informes Pre-Operativos Gastos de Ingeniera y Administraci n Gastos Administrativos Promoci n Producto al exterior Capital de Trabajo Intereses* (ao 1) Imprevistos Inversi n mensual Inversi n Trimestral 3000 1200 4169 300 5645 1 TRIMESTRE Febrero Marzo Abril 2 TRIMESTRE Mayo Junio

17572

11870 807 39000 3900 4680 6310 4644 4058 500 2500 390 800 29358

420 4620

1011 11125 35075

1757 19329

5558 61135

1099 12089 118231

2757 45007

EL FINANCIAMIENTO
Estudio de alternativas para obtencin de recirsos
Indice en el tamao y rentabilidad del proyecto Financiacin Obtencin de recursos Financiamiento

Instrumentos de pago de recursos reales

- Internas Derivado del proyecto (venta y depreciacin) Fuentes : - Externa Aportes de capital y prestamos La Estructura financiera del proyecto: Composicin de recursos segn prominencia y oportunidad Determinacin de la capacidad de pago de compromisos Anlisis del impacto de alternativas de prstamo En funcin de caractersticas de amortizacin, intereses, gracia

Modalidades de pago: cuotas constantes, decrecientes y crecientes

Financiamiento
La entidad crediticia seleccionada para la implementacin y funcionamiento del proyecto es la Corporacin Financiera de Desarrollo (COFIDE), mediante el Programa de Financiamiento Multisectorial para la Pequea Empresa (PROPEM), con recursos de la Corporacin Andina de Fomento (CAF), que tiene como intermediario financiero al Banco de Crdito. El monto mximo de crdito es de $ 200 000 financiando como mximo el 70% del total, el porcentaje restante (30%) es aporte propio. Los prstamos se otorgarn en dlares americanos y los pagos sern trimestrales en dlares.

Estructura de Financiamiento
FUENTES INVERSIN TOTAL REAL ($) PORCENTAJE % Aporte Propio 54 030 32.8

Financiamiento

110 821

67.2

TOTAL

164 851

100

Condiciones de Crdito: Monto a Financiar Inters Nominal Anual al rebatir inters efectivo Inters Nominal Trimestral Periodo de Gracia : Plaza de Amortizacin : : : : : 107313.5 15% 15,86% 3,75%

12 meses= 4 Trimestres 5 aos = 20 trimestres

Cronograma de Pagos
T T

INSTRUMENTOS BSICOS PARA LA EVALUACION DE PROYECTOS

El dinero es utilizado como medida comn del valor de las cosas. Es la expresin monetaria de los recursos, bienes y servicios El dinero tiene un valor que cambia con el tiempo debido a varios factores, siendo uno de ellos el rendimiento que genera como capital financiero. Este rendimiento se expresa generalmente en una lasa de Inters que cobra el dueo del dinero (como compensacin por el uso de su capital) y que paga quien toma el prstamo (como reconocimiento del rendimiento a que tiene derecho el dueo).

TASA NOMINAL Y EFECTIVA DE INTERES

A. TASA NOMINAL DE INTERES
Muchas veces, el inters puede capitalizarse semestralmente, trimestralmente, etc. Cualquiera que sea la frecuencia de este proceso de capitalizacin, el intervalo correspondiente recibe siempre el valor de PERIODO DE CAPITALIZACION. Cuando el inters se capitaliza ms de una vez por ao, el tipo de inters anual declarado recibe el nombre de tasa o tipo nominal Si un banco dice que paga el 4% sobre los depsitos que se entreguen y capitaliza trimestralmente, el tipo de inters que reciben los depositantes es del 4%. En realidad, reciben un poco ms del 4%, ya que cada saldo se aumenta algo cada tres meses al abonarle el inters sobre el mismo.

B. TASA ANUAL EFECTIVA DE INTERES

Puede definirse como aquella a la qu efectivamente est colocado el capital debido a no ser anual el periodo de capitalizacin. El hecho de capitalizar el inters en determinado nmero de veces por ao, da lugar a una tasa efectiva mayor que la nominal.

La frmula general paro el monto del inters compuesto, cuando el inters a la tasa nominal (j) se capitaliza m veces por ao durante n aos es:

Donde: i = tasa efectiva anual j = tasa nominal anual m = nmero de capitalizaciones por ao n = nmero de aos
En los problemas donde se usa la frmula anterior es muy til, a veces; recordar la siguiente regla prctica: Cualquier asiento de la tabla (1+i)n es el producto de dos o ms asientos cuyos valores correspondientes de n, sumados dan el valor deseado de n. As para hallar el valor de (1+i)120 = (1+i)100 x (1+i)20

PROBLEMA

Se nos ha concedido un prstamo de $10.000 para restituido en un pago nico (que devuelva intereses acumulados y capital) dentro de 5 aos. La tasa de inters convenida es del 20% anual Cunto deberemos pagar al finalizar el quinto ao? Si el problema hubiera dicho que los intereses causados se pudieran pagar al finalizar cada ao, entonces el flujo de retorno del crdito seria simple: El 20% de $10.000 $2.000 correspondera al pago anual de intereses durante los 5 aos, y al final del quinto se pagara el capital inicial, o sea $10.000. Pero cuando los Intereses causados no se pagan inmediatamente sino que permanecen en manos del usuario del prstamo, pasan a formar parte del capital debido (se capitalizan) y por tanto se acumulan y se suman a la base sobre la cual se aplica la tasa de inters.

La solucin del problema es la siguiente:

Valor debido Ao a principio de + ao
1 2 3 4 5 10 0 00 12 0 00 14 4 00 17 2 80 20 7 36 + + + + +

Intereses causados en el periodo

(1 00 0 0 x 0 .2 0) (1 20 0 0 x 0. 2 0) (1 44 0 0 x 0 .2 0) (1 72 8 0 x 0 .2 0) (2 07 3 6 x 0 .2 0)

=
= = = = =

Saldo debido a final de ao

$ 12 ,0 00 .0 0 14 ,4 00 .0 0 17 ,2 80 .0 0 20 ,7 36 .0 0 24 ,8 83 .2 0

El valor acumulado (capital ms intereses) al finalizar un perodo de los Intereses en el periodo siguiente.

Pero un procedimiento de cmputo como el anterior resulta dispendioso, ms cuanto mayor sea el nmero de aos. Para ahorrar procesos de clculo, vamos a encontrar una frmula que nos lleve directamente al resultado Final. Sea: P = capital principal o inversin Inicial (valor del prstamo). S = monto final (capital inicial ms intereses acumulados que debemos pagar al finalizar el prstamo); r = tasa de inters pactada; n = nmero de aos.

Problema

CUADRO RESUMEN DE RELACIONES ENTRE P, S y R

Frmula de clculo

Notacin para tablas

1 2 3 4 5 6

Dado P hallar S Dado S hallar P Dado P hallar R Dado R hallar P Dado R hallar S Dado S hallar R

S ! P  r 1

S = P (P->S, r, n) P = S (S->R, r, n)
n

1 P!S 1  r n

1  r r R!P n 1  r  1 n 1  r 1 P!R 1  r n r
r r R!S 1  r n  1

R = P (P->R, r, n) P = R (R->P, r, n) S = R (R->S, r, n) R = S (s->R, r, n)

1  r n  1 S!R

Ejercicios
Capitalizacin Simple P = 1000 i = 6% S = 1000 (1 + 0.06)10 n = 10 S = 1791

Po = 840

i = 6%
n = 10

Depositando S/. 2000 anuales en ahorros por 10 aos a un inters del 26 %capitalizable anualmente, cuanto se acumulara al final de 10mo ao ? Dado R hallar S!

1  r n  1
r

Dado R hallar S
10 (1 + 0,26) - 1 R = 2000 [[ ----------------- ] 0,26 S = 2000 (34,944) = S/. 69,889

S = R (R->S, r, n)

Una persona deposita n suma de dinero en ahorros que devenga un inters de 12 % capitalizable anualmente. Su finalidad es retirar S/. 6,000 cada uno de los 5 aos. Cuanto depositar al inicio para que en el 5to ao agote su cuenta ? 5 ( 1 + 0,12) - 1 P = 6,000- -------------------- = P = 6,000 ( 3,605) = S/. 21,630 5 ( 1+ 0,12 ) (0,12)

INDICADORES MAS REPRESENTATIVOS:

Valor Actual Neto (VAN o VPN):

Suma algebraica de valores actualizados de beneficios y costos Tasa de descuento que hace el VAN = O.

Tasa Interna de Retomo (TIR):

Coeficiente de Beneficio-Costo (B/C): = Cociente de la suma de beneficios actualizados entre la suma de actualizados. costos

Periodo de Recupero (PR]):

Tiempo en que la suma de beneficios actualizados iguala a la suma de costos actualizados.

 1. Elaboracin de Flujo de Beneficio Neto (FBN)

A partir de: Identificacin de costos y beneficios Cuantificacin (de costos) beneficios. Valoracin de costos y beneficios (asignacin de precios).

BN

VR t

CI I C PM PO Horizonte del Proyecto PL

Valor Actual Neto (VAN)

El VAN es el valor presente neto de todos los flujos del proyecto (positivos y negativos) relevantes en su evaluacin
m

VAN ! 
t!0

It Bt  C t  t t 1  r t !1 1  r

r = tasa de descuento constante (TREMA) Criterio de aceptacin: VAN > 0

Significado del VAN VPN

El signo negativo indica que el balance del proyecto, descontad a una tasa considerada como atractiva mnima, es desfavorable: Costos actualizados > Ingresos actualizados VPN > 0 Alternativamente si el VPN > 0 el saldo es negativo y el proyecto es rentable Cuando el VPN = 0 : El proyecto genera una rentabilidad igual a la Tasa de Descuento VPN < 0 Empresarialmente / Privado inconveniente VPN = 0 Empresarialmente / Privado indiferente VPN > 0 Empresarialmente / Privado conveniente

La Tasa de Descuento TD
Llamada tambin la Tasa de Actualizacin pertinente Representa el costo de capital del inversionista Asimismo se le representa su costo de oportunidad Es la tasa promedio ponderada de inters que el proyecto tendra que pagar para disponer de recursos marginales que invertir Estos recursos pueden provenir de diversas fuentes

Caso de TD: Costo de Capital

Un empresario desea invertir $1 milln de dlares en un proyecto, para lo cual recurre a las siguientes 4 fuentes. Cual es su TD pertinente? -------------------------------------------------------------------------------------Fuente Monto Tasa de inters i % del total -------------------------------------------------------------------------------------I 100,000 10 0,1 II 200,000 15 0,2 III 300,000 20 0,3 IV 400,000 25 0,4 -----------------Total 1 000,000 1,0 El costo de capital para el proyecto es el siguiente: 10 * 0,1 + 15 * 0,2 +20*0,3 + 25 * 0,4 = 20 %

La TIR como indicador de decisin

Lasa alternativas con la TIR son las siguientes:

TIR > Econmicamente conveniente TIR = Econmicamente indiferente TIR < Econmicamente inconveniente

En la evaluacin existen pueden existir:

La TIR del proyecto La TIR del empresario La TIR de la sociedad

TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) La TIR muestra la rentabilidad intrnseca del proyecto. Se define como la tasa de descuento que hace igualar el VAN a cero (VAN = 0). La TIR se calcula solucionando una ecuacin de nsimo grado (clculos de races) representada por la siguiente expresin:
( ( Ct) T )
t

0=

+ (

VRn T R)
t

- Io

TIR Caso 1
Manuel invierte $ 1000 y dentro de 1 ao espera recibir $ 1300 ] S = S $ 1300 ---------------------------------- [ P = $ 1000 1 La TIR es aquella VPN = 0 0 = -1000 +1300 (1) / ( 1 +i )

1000 = 1300 FSA

donde FSA= Factor Simple de Actualizacin 1 1000 = 1300 -----------Luego TIR = 30 % ( 1 + 0,3 )

TIR Caso 2
Una inversin actual de $ 40,000 podr generar actualmente ingresos mensuales por $ 1,832,15 durante 36 meses. Calcule la TIR. 0 1] 2 ] 3 ] 4] 35 ] 36 ] ---------------------------------..........-----------------[ P = $ 40,000 1,832,15 (R---> P,r,36) - 40,000 = 0 (R---> P,r,36) 0 40,000 / 1,832,15 (R---> P,r,36) = 21,83225 donde:

Al buscar en tablas calcular 21,83225 pata n = 36, corresponde a una i 0 0,03 Luego la TIR = 3 % (R---> P,r,36)

El Coeficiente Beneficio Costo B/C

Cuociente que resulta de dividir la sumatoria de los beneficios actualizados entre la sumatoria de los costos actualizados, generados por el proyecto a lo largo de su horizonte. Su definicin algebraica es la siguiente:
n Bt

------- t t = 0 (1+rt ) B/C = -----------------n Ct

------- t t = 0 (1+rt )

El Coeficiente Beneficio Costo B/C

Su calculo implica previamente elegir una Tasa de Descuento TD Su valor expresa el valor bruto de los beneficios recibidos por el inversionista la sociedad si se trata de una evaluacin social, por unidad monetaria que asigna el proyecto La interpretacin es simple: si es mayor a la unidad el valor actual del flujo de beneficios supera al valor actual de la inversin y los costos de operacin Cuando la TD = TIR el valor del B/C es igual a la unidad 1 Cuanto mayor sea la TD menor ser la TIR y viceversa Se acerca a cero en el limite inferior y a infinito en el limite superior

El Coeficiente Beneficio Costo B/C Caso 1

Este indicador debe utilizarse con cautela cuando se trate de proyectos mutuamente excluyentes, para lo que requerir de un mayor anlisis (Costo de Oportunidad del Capital 10 %) ------------------------------------------------------------------- -------------Tiempo 0 1 2 3 VAC VAN VAN B/C ------------------------------------------------------------------- (al 10 % ) Proyecto A - 100 50 50 150 100,0 199,5 99,5 1,995 Proyecto B - 100 - 200 150 380 281,8 409,5 127,7 1,453 ------------------------------------------------------------------- --------------Del cuadro se observan 2 proyectos mutuamente excluyentes B tiene una mayor ganancia que A pero A tiene un mayor B/C Si son alternativas excluyentes y el evaluador elige A guiado por B/C incurre en una perdida $ 127,7 - $ 99,5 = $ 28,2. Analizar

El Periodo de Recuperacin de la Inversin PRI

Llamado tambin el Periodo de Repago PR Es lapso de tiempo t, en el cual la sumatoria de los valores actualizados de los beneficios iguala a la de los costos actualizados del proyecto. Mide el tiempo requerido para que el proyecto el inversionista recupere la inversin va los ingresos y utilidades del proyecto, descontados a su tasa de actualizacin pertinentes. Constituye una herramienta de evaluacin complementaria a las anteriores Su principal limitacin es que no indica nada respecto al valor total del proyecto ni a su rentabilidad global

PERODO DE RECUPERO (PR) El PR determina el nmero de perodos necesarios para recuperar la inversin inicial, sin considerar el valor del dinero en el tiempo. Si los beneficios netos en cada perodo son constantes, se calcula de la siguiente manera:
PR Io

Si los beneficios netos en cada perodo son distintos, entonces se calcula de la siguiente manera:
n PR n/

7
t

BNt ( +r)
t

>=

Io

Cos tos In ve rs i n i lo r t il (n ) es i l F lu jo s e In ve rs i n Li ui ac i n

Factores a considerar en el Flujo de Caja Econmico y el Flujo de Caja Financiero o Total

Cos tos F i os Cos tos ri le s In g re s o s C a m b io e n C a p it a l e Tra b a jo Im p u e s t o s

F lu jo d e C a ja E c o n m ic o

F lu jo e C a ja E c o n m io O p e ra t ivo

Fl j Fi / Fl j

j i r j t l

P r s tam o A m o rt iz a c i n In t e re s e s E s c udo F is c a l F lu jo d e F in a n c ia c i n eta

Caso: Un inversionista
Un inversionista considera las siguientes condiciones para ejecutar un proyecto en 10 aos: a) Ventas del ao 1 al ao 10: 5 millones de dlares por ao. b) Costos de Operacin del ao 1 al ao 10: 2 millones de dlares por ao c) Inversiones en el ao 0: 10 millones de dlares, de los que 80% son Activos Fijos y el 20% es Capital de Trabajo. De los Activos Fijos, la dcima parte corresponde al terreno, la mitad a maquinaria y equipos cuya vida til es de 10 aos y la diferencia a edificaciones que se deprecian en 30 aos (mtodo de depreciacin lineal). d) La inversin se financia con un prstamo en el ao 0 de 7 millones de dlares, con una tasa de inters efectiva de 10% anual, con el sistema de amortizacin variable o cuota fija. e) La diferencia de la inversin se financia mediante aporte propio de los inversionistas cuyo costo de oportunidad del capital es de 20 % anual. f) Tasa de impuesto a la renta: 30%

FLUJO DE CAJA ECONMICO (FCE)

Concepto
0 Ingresos por Ventas Costo O&M Inversiones: Terrenos Edificios Maquinaria y Equipos Cap. Trabajo - Depreciacin edificios - Depreciacin mq.eq Utilidad Bruta Impuesto Utilidad Neta Ms: + Depreciacin + C. Traba. Recuper + Valor residual terreno + Valor residual edificios + Valor residual mq.eq SALDOS FCE VANE (COK=20%) = 1 5.0 -2.0 2 5.0 -2.0 3 5.0 -2.0 4 5.0 -2.0

Aos
5 5.0 -2.0 6 5.0 -2.0 7 5.0 -2.0 8 5.0 -2.0 9 5.0 -2.0 10 5.0 -2.0

-0.8 -3.2 -4.0 -2.0 -0.1 -0.4 2.5 0.7 1.7 0.5 -0.1 -0.4 2.5 0.7 1.7 0.5 -0.1 -0.4 2.5 0.7 1.7 0.5 -0.1 -0.4 2.5 0.7 1.7 0.5 -0.1 -0.4 2.5 0.7 1.7 0.5 -0.1 -0.4 2.5 0.7 1.7 0.5 -0.1 -0.4 2.5 0.7 1.7 0.5 -0.1 -0.4 2.5 0.7 1.7 0.5 -0.1 -0.4 2.5 0.7 1.7 0.5 -0.1 -0.4 2.5 0.7 1.7 0.5 2.0 0.8 2.1 0 7.2

-10.0 -10.0

-10.0 0.4

2.3

2.3

2.3

2.3

2.3

2.3

2.3

2.3

2.3

Restar y sumar las depreciaciones constituye un ARTIFICIO MATEMTICO para calcular el impuesto a pagar y poder deducirlo del flujo de efectivo TIRE = 21 %

SERVI I

E EUDA (SD)
7 10 10% Sal Amortizaci I t r Sn An In Perodo (a) ( - c) (c) 0 7.0 1 7.0 0. 0.7 6.6 0.5 0.7 3 6.1 0.5 0.6 5.5 0.6 0.6 5 5.0 0.6 0.5 6 .3 0.7 0. 7 3.6 0.8 0. .8 0.9 0.3 8 9 .0 0.9 0. 10 1.0 1.0 0.1 ALES . . (a) Saldo n Saldo anterior - Amortizacin anterior (b) Cuota n (c) Inter s n (Saldo n) i (b - c) Amortizacin n Cuota n - Inter s n ota Cn ( ) 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 .

Principal (P) Perodos (n) Tasa de Inter s (i)

A=

(1+r)ni (1+r)n- 1

FLUJO DE CAJA FINANCIERO (FCF) I, con detalle de conceptos

Concepto
0 Ingresos por Ventas Prstamo Costo O&M Inversiones: Terrenos Edificios Maquinaria y Equipos Cap. Trabajo - Depreciacin edificios - Depreciacin mq.eq - Intereses Utilidad Bruta Impuesto Utilidad Neta Menos: - Amortizaciones Ms: + Depreciacin + C. Traba. Recuper + Valor residual terreno + Valor residual edificios + Valor residual mq.eq SALDOS FCF 7.0 -2.0 -0.8 -3.2 -4.0 -2.0 -0.1 -0.4 -0.7 1.8 0.5 1.3 -0.4 0.5 -0.1 -0.4 -0.7 1.8 0.6 1.3 -0.5 0.5 -0.1 -0.4 -0.6 1.9 0.6 1.3 -0.5 0.5 -0.1 -0.4 -0.6 1.9 0.6 1.4 -0.6 0.5 -0.1 -0.4 -0.5 2.0 0.6 1.4 -0.6 0.5 -0.1 -0.4 -0.4 2.1 0.6 1.4 -0.7 0.5 -0.1 -0.4 -0.4 2.1 0.6 1.5 -0.8 0.5 -0.1 -0.4 -0.3 2.2 0.7 1.5 -0.9 0.5 -0.1 -0.4 -0.2 2.3 0.7 1.6 -0.9 0.5 -0.1 -0.4 -0.1 2.4 0.7 1.7 -1.0 0.5 2.0 0.8 2.1 0 6.1 -2.0 -2.0 -2.0 -2.0 -2.0 -2.0 -2.0 -2.0 -2.0 1 5.0 2 5.0 3 5.0 4 5.0

Aos
5 5.0 6 5.0 7 5.0 8 5.0 9 5.0 10 5.0

-3.0 -3.0

-3.0

1.3

1.3

1.3

1.3

1.3

1.2

1.2

1.2

1.2

FLUJODE CA FI A JA NCIERO(FCF) II, agregando SD a FCE

Concepto
SALDOS FCE Pr stam o - Am ortizaciones - Intereses Escudo Fiscal SALDOS FCF VANF ( 0 -10.0 7.0 1 .3 -0. -0.7 0. 1.3 2 .3 -0.5 -0.7 0. 1.3 3 .3 -0.5 -0.6 0. 1.3 4 .3 -0.6 -0.6 0. 1.3

A os
5 .3 -0.6 -0.5 0.1 1.3 6 .3 -0.7 -0. 0.1 1.2 7 .3 -0.8 -0. 0.1 1.2 8 .3 -0.9 -0.3 0.1 1.2 9 .3 -0.9 -0. 0.1 1.2 10 7. -1.0 -0.1 0.0 6.1

-3.0 3.3

El pago de intereses es deducible de impuesto a la renta porque constituyen un gasto que reducen las utilidades brutas, generando Escudo Fiscal. Obsrvese que la rentabilidad de la inversin aumenta por efecto del financiamiento: efecto palanca.

El Escudo Fiscal de la Deuda

En la evaluacin financiera, constituye una manera e elevar su rentabilidad parte de los intereses del servicio de la deuda, pasan a constituir un costo antes del calculo de la Utilidad Bruta UB y como tal el monto del impuesto a pagar es menor al reducirse la base imponible, la UB. Como tal elevala rentabilidad del inversionista Impuestoo = UBo * 0,3 Impuesto1 = (UB1 - Inters) 0,3 Impuesto= 30 % Impuesto1 = (UB1)*(0,3) - (Inters)*( 0,3) Escudo Fiscal = (Inters) *(0,3) Escudo Fiscal = (0,7) * (0,3) = 0,2 => Caso anterior

El Anlisis de Sensibilidad en Proyectos

Sensibilidad es la relacin que existe entre el cambio en el valor del proyecto y la de alguna de las variables independientes Por tratarse de la comparacin de variaciones relativas, tiene un sentido parecido al de la elasticidad As una pequea variacin en en el precio de uno de los insumos principales en un proyecto puede comprender una gran variacin de su rentabilidad En este caso el coeficiente de elasticidad del precio del insumo sobre la rentabilidad, deber ser bastante mayor a la unidad Como tal se puede manifestar que el proyecto Py es muy sensible a las variaciones en el precio de un insumo

Sensibilidad: Caso
El anlisis de sensibilidad de un proyecto arroja los siguientes valores del VAN, ante los cambios indicados en el precio de la materia prima. ( a precio 10 fue originalmente estimado como el mas probable). ------------------------------------------------------------------------------------ Precio ($) VAN ($) ------------------------------------------------------------------------------------ 9 1000,000 10 600,000 11 400,000 ------------------------------------------------------------------------------------- Estos resultados pueden interpretarse de 4 formas

Sensibilidad: Caso, 4 formas de interpretar

---------------------------------------------------------------------------------------------Forma Precio VAN ----------------------------------------------------------------------------------------------1 Aumenta 1 $ (de 10 a 11 ) Disminuye 200,000 $(de 600 a 400 mil ) Disminuye 1$ (de 10 a 9 ) Aumenta 400,000 $(de 600 mil a1 milln) ----------------------------------------------------------------------------------------------2 Aumenta 1 $ Disminuye 33 % Disminuye 1 $ Aumenta 67 % ----------------------------------------------------------------------------------------------3 Aumenta 10 % Disminuye 200,00 $ Disminuye 10 % Aumenta 400,000 $ ----------------------------------------------------------------------------------------------4 Aumenta 10 % Disminuye 33 % Disminuye 10 % Aumenta 67 % -----------------------------------------------------------------------------------------------

Resultado de evaluacin
Alternativa: Produccin mediante Tecnologa de Punta. S/ 12237,366.00

VAN :

TIR :

21%

EVALUACIN FINANCIERA PARA TECNOLOGA PUNTA

10

INGRESOS Ingresos por venta EGRESOS Costos de Produccin Gastos Administrativos Gastos de Venta Depreciacin Interes UTIL. ANTES DE IMPUESTO Impuesto (30%) UTILIDAD NETA S/. 7,475,099 S/. 115,745 S/. 5,390 S/. 516,775 S/. 922,368 S/. 2,304,623 S/. 691,387 S/. 1,613,236 S/. 10,375,402 S/. 106,048 S/. 4,192,580 S/. 541,706 S/. 660,882 S/. 806,276 S/. 983,656 S/. 1,200,061 S/. 2,438,379 S/. 516,775 -S/. 6,076,774 S/. 1,588,305 S/. 516,775 S/. 1,516,212 S/. 516,775 S/. 981,937 S/. 516,775 S/. 928,723 S/. 516,775 S/. 1,096,428 S/. 516,775 S/. 2,481,298 S/. 516,775 S/. 2,481,298 S/. 516,775 S/. 2,481,298 S/. 516,775 S/. 2,481,298 S/. 516,775 S/. 42,919 S/. 7,475,099 S/. 165,350 S/. 7,700 S/. 516,775 S/. 803,192 S/. 2,371,884 S/. 711,565 S/. 1,660,319 S/. 9,610,842 S/. 148,815 S/. 6,930 S/. 516,775 S/. 657,798 S/. 1,816,340 S/. 544,902 S/. 1,271,438 S/. 9,610,842 S/. 148,815 S/. 6,930 S/. 516,775 S/. 480,418 S/. 1,993,721 S/. 598,116 S/. 1,395,605 S/. 10,678,713 S/. 165,350 S/. 7,700 S/. 516,775 S/. 264,013 S/. 2,542,449 S/. 762,735 S/. 1,779,714 S/. 2,806,462 S/. 841,939 S/. 1,964,523 S/. 2,806,462 S/. 841,939 S/. 1,964,523 S/. 2,806,462 S/. 841,939 S/. 1,964,523 S/. 2,806,462 S/. 841,939 S/. 1,964,523 S/. 2,806,462 S/. 841,939 S/. 1,964,523 S/. 10,678,713 S/. 165,350 S/. 7,700 S/. 516,775 S/. 10,678,713 S/. 165,350 S/. 7,700 S/. 516,775 S/. 10,678,713 S/. 165,350 S/. 7,700 S/. 516,775 S/. 10,678,713 S/. 165,350 S/. 7,700 S/. 516,775 S/. 10,678,713 S/. 165,350 S/. 7,700 S/. 516,775 S/. 11,340,000 S/. 11,340,000 S/. 12,757,500 S/. 12,757,500 S/. 14,175,000 S/. 14,175,000 S/. 14,175,000 S/. 14,175,000 S/. 14,175,000 S/. 14,175,000

Inversion Inicial Inversion Calpital Trabajo PRESTAMO Amortizacion deuda Valor de rescate Depreciacin FLUJO DE CAJA

INDICADORES

SUPUESTOS: * En los primeros 2 aos, se trabajara al 80%, los 2 aos siguientes al 90% y a partir del 5 to ao, se trabaja al 100%

SUPUESTOS DE FINANCIAMIENTO

Inversin % de deuda i anual Aos Cuota 0.4 0.22 5

INANCIEROS

VALOR ACTUAL VALOR ACTUAL NETO TIR

S/. 7,187,517 S/. 1,110,743 22%

S/. 10,481,450 S/. 4,192,580

(S/. 1,464,074)

DEUDA S/. 4,192,580 S/. 3,650,874 S/. 2,989,992 S/. 2,183,716 S/. 1,200,060

CUOTA S/. 1,464,074 S/. 1,464,074 S/. 1,464,074 S/. 1,464,074 S/. 1,464,074

INTERES S/. 922,368 S/. 803,192 S/. 657,798 S/. 480,418 S/. 264,013

AMORTIZACION S/. 541,706 S/. 660,882 S/. 806,276 S/. 983,656 S/. 1,200,061

ALMIDON DE PAPA: ANALISIS DE SENSIBILIDAD y

y y Si el precio cambia a $0.51 por Kg, la TIR del Proyecto cambia a 23%, Si el precio cambia a $ 0.50, la TIR es del 20% Si el precio es de $0.49, la TIR es del 19% Cuando el precio es de $0.48, la TIR del Proyecto es igual al COK del

Proyecto, es decir en ese punto es indiferente el Proyecto

COMPARACION TIR Y COK

30%

25%

25% 23%

20% 17% 15% 17%

20% 17%

19% 17% 17%

10%

5%

0.52

0.51

TR 0.5

C K

0%

0.49

0.48