FACULTATEA DE STIINTE ECONOMICE SECTIA BANCI ASIGURARI MASTER AN II

DIAGNOSTICUL ECONOMICO - FINANCIAR

ARDELEAN CAMELIA ARDELEAN SORINA

DIAGNOSTICUL ECONOMICO FINANCIAR

CONSIDERAII PRIVIND DIAGNOSTICUL ECONOMICO FINANCIAR PENTRU EVALUARE
6.1.

ntreprinderile pot fi considerate ca fiind organisme vii, mai mult sau mai puin complexe, ntruct ele se nasc, triesc i mor. Pornind de la aceast perspectiv exist o multitudine de unghiuri din care poate fi analizat o ntreprindere. Unul din cele mai interesante i complexe demersuri vizeaz abordarea diagnosticului economico-financiar pentru evaluare, aceast component de diagnostic avnd un rol cheie n procesul de evaluare a ntreprinderii datorit rolului major jucat n cadrul raportului, i anume: - rolul de sintetizare a concluziilor rezultate din celelalte piese de diagnostic; - rolul de asigurare a coerenei n cadrul relaiei diagnostic i aplicare a metodelor de evaluare (ndeosebi metode de randament). n activitatea practic este recomandabil ca diagnosticul economicofinanciar i aplicarea metodelor de evaluare bazate pe profit sau cash-flow (se necesit proiecii economico-financiare) s fie realizate de acelai specialist sau grup de specialiti tocmai pentru a asigura premisa coerenei celor dou mari capitole ale procesului de evaluare: diagnostic i evaluare propriu-zis. Din punct de vedere tehnic este necesar ca metodologia utilizat n diagnosticul economico-financiar s fie compatibil cu metodologia utilizat n proieciile financiare, aa dup se observ n fig. 2.2.
Diagnostic economicofinanciar Proiecii economico financiare

Situaia patrimoniului N-2 N-1 N

Contul de profit N-2 N-1 N

Alte informaii N-2 N-1 N

Situaia patrimoniului N+1 N+2 ...

Contul de profit N+1 N+2 ...

Alte informaii N-2 N-1 N ...

Tabloul de cash-flow N-2 N-1 N

Tabloul de cash-flow N+1 N+2

Fiecare firm de consultan i construiete propria metodologie de realizare a evalurii afacerilor, n general, i a diagnosticului economico-financiar, n special. n continuare nu ne propunem s dezvoltm propriu-zis o metodologie de diagnostic economico-financiar, ci doar s oferim puncte de vedere cu privire la zonele de interes ce pot fi abordate n cadrul raportului de evaluare, insistnd, n special, pe diagnosticul rentabilitii.

6.2.

DIAGNOSTICUL FINANCIAR PATRIMONIAL 6.2.1. DIAGNOSTICUL PATRIMONIULUI NET

Patrimoniul net se determin ca diferen ntre activele totale i datoriile totale, reflectnd activele firmei negrevate de datorii la un moment dat. n esen, patrimoniul net reprezint averea ntreprinderii la o anumit dat (are un caracter static). n activitatea de evaluare a unei firme, cunoaterea evoluiei patrimoniului net prezint importan n alegerea metodelor de evaluare, precum i n ceea ce privete determinarea unor elemente necesare aplicrii diferitelor metode de evaluare. Pentru determinarea patrimoniului net, informaiile din bilanul contabil se structureaz ca n tabelul nr. 2.6. Pe baza datelor din tabel, n raportul de evaluare se fac aprecieri asupra patrimoniului net, prezentndu-se semnificaia economic a elementelor care au determinat modificarea acestuia. Astfel, scderea valorii rmase a activelor imobilizate, iar n cadrul acestora a mijloacelor fixe, poate fi pus pe seama amortizrii lor. Creterea valorii activelor circulante trebuie apreciat diferit n raport cu elementele care au determinat-o. De exemplu, sporirea valorii creanelor n lei are o influen negativ asupra valorii economice a ntreprinderii, ntruct acestea rmn la valoarea lor contabil de nregistrare. Creterea stocului de produse finite are, de asemenea influen asupra valorii ntreprinderii pentru c, odat cu trecerea timpului, valoarea actual a produselor finite este mai mic dect cea nregistrat, iar actualizarea preurilor de vnzare le poate face nevandabile. Mrirea disponibilitilor poate semnifica o accelerare a vitezei de rotaie a activelor circulante, situaie care poate conduce la o

amplificare a capacitii de plat i la posibilitatea onorrii la timp a obligaiilor ntreprinderii. Stocul de producie n curs de execuie trebuie apreciat n funcie de posibilitile de valorificare n activitatea viitoare, stabilit prin diagnosticul tehnic (n cadrul acestui capitol al diagnosticului firmei se precizeaz care este valoarea stocurilor de materiale care nu mai pot fi utilizate n activitatea de producie, precum i eventualele comenzi sistate i care urmeaz a avea o alt destinaie). Tabel nr. 2.6.
Nr. crt. 1. 1.1. 1.2. 1.2.1 . 1.2.2 . 1.3. 2. 2.1. 2.2. 2.3. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. Indicatori Active imobilizate total, din care: - Imobilizri necorporale - Imobilizri corporale, din care: - terenuri - mijloace fixe - Imobilizri financiare Active circulante total, din care: - Stocuri - Creane - Disponibiliti i plasamente TOTAL ACTIV (1+2) DATORII TOTALE PATRIMONIUL NET (3-4), din care finanat pe seama: - Capital social - Rezerve - Rezultatul reportat Fonduri proprii Subvenii pentru investiii Provizioane reglementate N-2 N-1 N

Not: Subveniile pentru investiii i provizioanele reglementate se cuprind n patrimoniul net dup ce s-a dedus impozitul pe profit latent cuprins n aceste sume (se include n datorii). Patrimoniul net este finanat pe seama urmtoarelor surse: capital social; rezerve; fonduri proprii; rezultatul nerepartizat (profit nerepartizat / pierdere neacoperit);

subvenii pentru investiii; provizioane reglementate.

Primele patru surse formeaz ceea ce n literatura de specialitate poart denumirea de situaie net. Referitor la structura surselor de finanare a patrimoniului net, se poate remarca faptul c ponderea capitalului social scade n condiiile unei evoluii normale a activitii firmei (capitalul social ca sum absolut meninndu-se) i crete ponderea rezervelor (pn la o anumit limit pentru rezervele legale) i a fondurilor proprii. Rezult c dinamica cea mai accentuat n cadrul surselor de acoperire a patrimoniului net o nregistreaz profitul net care rmne la dispoziia ntreprinderii.

6.2.2.

DIAGNOSTICUL CAPACITII DE AUTOFINANARE

Capacitatea de autofinanare (CAF) este format din ansamblul surselor interne de finanare generate de activitatea ntreprinderii, surse necesare pentru a se autofinana i pentru a asigura capacitatea de a distribui dividende acionarilor. Rolul principal al CAF este de a permite ntreprinderii s menin i s dezvolte potenialul tehnico-productiv, s remunereze acionarii i s asigure rambursarea mprumuturilor. CAF reprezint n esen fluxul potenial de lichiditi aferent ntregii activiti a firmei, fiind diferena ntre veniturile monetare totale (care presupun ncasri) i cheltuielile monetare totale (care presupun pli). Diferena dintre CAF i profitul net este determinat de veniturile i cheltuielile firmei care nu presupun ncasri, respectiv pli (exemplu de cheltuieli care nu presupun pli: provizioanele, amortizarea, iar relurile de provizioane nu reprezint ncasri). CAF se poate stabili n dou moduri, respectiv prin metoda aditiv i prin metoda diferenei. Metoda aditiv. Potrivit acestei metode, CAF se calculeaz adugnd la excedentul brut al exploatrii alte venituri monetare i scznd alte cheltuieli monetare. Relaia de calcul a CAF, potrivit metodei additive este urmtoarea: CAF = Excedentul (deficitul) brut al exploatrii + Alte venituri din exploatare + Venituri financiare (cu excepia celor din provizioane) + Venituri excepionale (cu excepia celor privind amortizrile i provizioanele) Cheltuieli financiare (cu excepia celor privind

amortizrile i provizioanele) Cheltuieli excepionale (cu excepia valorii contabile nete a activelor cedate i a cheltuielilor excepionale privind amortizrile i provizioanele) Impozit pe profit. Excedentul (deficitul) brut al exploatrii, simbolizat EBE, reprezint fluxul potenial de lichiditi afferent exploatrii, respectiv diferena dintre veniturile monetare i cheltuielile monetare ale ciclului de exploatare. EBE = Valoarea adugat + Subvenii pentru exploatare Impozite, taxe i vrsminte asimilate Cheltuieli cu personalul. Metoda diferenei. Pe baza acestei metode, CAF se stabilete astfel: CAF = Rezultatul exerciiului (profit net sau pierdere) + Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele (din exploatare, financiare i excepionale) Venituri din provizioane (din exploatare, financiare i excepionale) + Valoarea net contabil a activelor cedate Venituri din vnzarea de active Subvenii pentru investiii virate la venituri. n cazul folosirii acestei metode de calcul se are n vedere profitul net care se adaug la cheltuielile nemonetare (care nu presupun pli), deducndu-se veniturile nemonetare (care nu presupun ncasri) i corectndu-se cu plusul sau minusul de valoare rezultat din cedarea elementelor de activ (plusul de valoare se scade, iar minusul de valoare se adaug, deoarece au fost componente ale rezultatului excepional). Pentru ntreprindere este important rezultatul exerciiului, sub form de profit net, dar i suma total care se afl la dispoziia ei la sfritul perioadei, deoarece anumite categorii de cheltuieli, care se scad din rezultatul exerciiului, rmn n cadrul firmei. Este cazul amortizrii, provizioanelor i a valorii contabile a elementelor de activ cedate, care servesc pentru meninerea potenialului productiv al ntreprinderii. Firma poate s degaje o anumit capacitate de autofinanare, chiar i n situaia n care nregistreaz un rezultat al exerciiului negativ (pierdere). n acest caz, CAF va fi inferioar sumei amortizrii i provizioanelor i va fi dificil autofinanarea minim a ntreprinderii. n esen, CAF este un indicator al independenei financiare a ntreprinderii, reflectnd un flux de disponibiliti potenial sau real (pentru c se transform treptat n disponibiliti, pe msura ncasrilor efective) care depinde, pe de o parte, de rentabilitatea ntreprinderii, iar pe de alt parte de politica de investiii i de metodele de amortizare a activelor imobilizate.

Pe baza CAF se pot stabili unii indicatori utili n aprecierea situaiei financiar-patrimoniale a ntreprinderii i anume: Gfi =
CAF INVESTITII ANUALE

* 100

Indicatorul reflect n ce proporie ntreprinderea i poate finana investiiile pe seama CAF, n cazul n care ntreaga sum ar fi alocat n acest scop. Capacitatea potenial de rambursare a datoriilor financiare: Crd =
DATORII FINANCIARE CAF

* 100

Acest indicator reflect numrul de anuiti care pot fi necesare rambursrii datoriilor financiare. Rata de acoperire a excedentului brut din exploatare:
Ra=
CAF EBE

Indicatorul reflect participarea fluxului potenial de lichiditi, din activitatea de exploatare, la formarea fluxului total de disponibiliti al ntreprinderii (de exemplu, dac raportul este subunitar rezult c suma cheltuielilor monetare de natur financiar i/sau excepional este mai mare dect veniturile financiare i excepionale monetare, o asemenea situaie nregistrndu-se frecvent n practic atunci cnd costurile financiare cu dobnzile sunt mai mari dect veniturile financiare, iar firma este obligat la plata unor amenzi i penaliti). Rata de acoperire a rezultatului exerciiului: Re=
CAF REZULTATUL EXERCITIUL UI

Situaia normal este atunci cnd raportul este supraunitar pentru c, n mod normal, cheltuielile cu amortizarea i provizioanele sunt mai mari dect veniturile din provizioane. Complementar indicatorului CAF se poate determina capacitatea de autofinanare net (CAFN) sau autofinanarea. CAFN reflect suma care rmne la dispoziia ntreprinderii pentru finanarea activitii sale dup deducerea sumei dividendelor distribuit n acel exerciiu financiar: CAFN = CAF Dividende distribuite CAFN poate fi minim, de meninere sau de dezvoltare. CAFN minim cuprinde numai suma amortizrii, innd seama i de inflaie, aceast sum nu-i este suficient ntreprinderii pentru nlocuirea mijloacelor de producie amortizate. CAFN de meninere cuprinde suma amortizrii i suma echivalent creterii preurilor activelor fixe, ceea ce va permite nlocuirea celor amortizate integral cu altele noi. CAFN de dezvoltare se are n vedere pentru firmele care doresc s-i sporeasc volumul de activitate. n acest caz, pe lng autofinanarea de meninere este necesar o sum suplimentar care s permit punerea n funciune de noi active fixe, cu performane superioare, sum care ar putea fi acoperit din profitul net al ntreprinderii i din noi aporturi ale acionarilor.

6.2.3. DIAGNOSTICUL CORELAIEI FOND DE RULMENT NECESAR FOND DE RULMENT; TREZORERIA NET Fondul de rulment (FR) poate fi definit ca diferena dintre capitalul permanent i activele imobilizate. n cazul n care diferena este pozitiv, atunci fondul de rulment reprezint acea parte a capitalului permanent destinat i utilizat pentru finanarea activitii curente, ndeosebi a celei aferente exploatrii. n situaia n care diferena este negativ, ntreprinderea se confrunt cu un deficit (insuficien) de fond de rulment. Nevoia de fond de rulment (NFR) reprezint diferena dintre activele circulante (exclusiv disponibilitile) i obligaiile pe termen scurt (nu se includ creditele pe termen scurt). n cazul n care diferena

este pozitiv, aceasta reprezint activele circulante de natura stocurilor i creanelor ce urmeaz a fi finanate din fondul de rulment. Atunci cnd diferena este negativ se nregistreaz nu o nevoie de fond de rulment, ci o degajare de surse atrase. Variaia nevoii de fond de rulment este un element important n determinarea fluxului de disponibiliti i, implicit, n stabilirea valorii ntreprinderii prin metoda fluxurilor actualizate de lichiditi. Ca urmare, se impune aprofundarea analizei NFR n funcie de elementele aferente exploatrii care au caracter de continuitate, respectiv de cele din afara exploatrii. Trezoreria net se poate stabili ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment, sau ca diferena ntre trezoreria de activ i trezoreria de pasiv: Tn = FR NFR TN = Ta Tp n care: Ta = trezoreria de activ, respectiv soldurile debitoare ale conturilor de disponibiliti i plasamente; Tp = trezoreria de pasiv, respectiv soldurile creditoare ale conturilor de credite pe termen scurt (inclusive soldul creditor al contului 512 Conturi curente la bnci). n diagnosticul corelaiei dintre fondul de rulment, nevoia de fond de rulment i trezoreria net se are n vedere situaia existent i dinamica n perioada analizat n vederea proieciei elementelor necesare aplicrii metodelor de evaluare bazate pe remunerarea capitalului. n acest scop, informaiile din bilan se structureaz ca n tabelul nr. 2.7. Tabelul nr. 2.7.
Nr. crt . 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. Indicatori Capital propriu Datorii pe termen mediu i lung Capital permanent (1+2) Active imobilizate FOND DE RULMENT (3-4) Active circulante Disponibiliti i plasamente Active circulante, exclusiv disponibiliti Datorii pe termen scurt Credite pe termen scurt Obligaii pe termen scurt (9-10) Nevoia de fond de rulment (8-11) N2 N1 N

13. Trezoreria net (5-12 sau 7-10)

n estimarea unor elemente necesare n cazul aplicrii metodei de evaluare bazate pe fluxul de lichiditi sunt necesari i indicatorii vitez de rotaie a NFR i viteza de rotaie a FR. Relaiile de calcul ale vitezei de rotaie exprimat ca durat sunt: Viteza de rotaie a NFR = Viteza de rotaie a FR =
NR F C A

*T

FR C A

*T

unde T reprezint numrul de zile al perioadei.

6.2.4. DIAGNOSTICUL CORELAIEI CREANE OBLIGAII Pentru activitatea financiar a firmei este important cunoaterea evoluiei corelaiei dintre creane i obligaii, ntruct aceasta influeneaz n mod direct capacitatea de plat. n ceea ce privete noiunile utilizate, creanele reprezint anumite drepturi bneti, realizabile n diferite termene. Formarea lor este n legtur direct cu rotaia capitalului, cu momentele parcurse n procesul schimbrii formei acestuia. Apariia creanelor este determinat, n principal, de relaiile care se formeaz ntre firm, n calitate de furnizor, i clienii si. Opusul creanelor l reprezint obligaiile sau datoriile firmei ctre teri, formate n cadrul relaiilor acesteia cu furnizorii, acionarii, salariaii, bugetul statului etc. ntruct n literature de specialitate i n practica economic se folosesc mai multe noiuni, propunem urmtoarea terminologie: obligaii, n care s se includ datoriile firmei ctre tere persoane fizice i juridice, inclusive obligaiile fiscale; datorii curente, care s cuprind obligaiile, mprumuturile pe termen scurt i ratele scadente pentru mprumuturile pe termen mediu i lung; datorii totale, respectiv datoriile curente i mprumuturile pe termen mediu i lung.

O asemenea precizare este important pentru calcularea unor indicatori prin care se caracterizeaz starea financiar a firmei. ntreprinderea poate contracta un mprumut pentru producie, deci o surs de finanare poate fi utilizat pentru stingerea unei obligaii, dar care devine la rndul su obligaie. n cadrul diagnosticului se cerceteaz, n primul rnd, evoluia creanelor i obligaiilor, n raport cu cifra de afaceri, pentru a pune n eviden raportul dintre imobilizarea capitalului firmei i folosirea surselor atrase. Asemenea aspecte pot fi puse n eviden i cu ajutorul indicatorilor: Durata de imobilizare a creanelor (Di): Di = n care: Sd = soldul creanelor; Rd = rulajul debitor al conturilor de creane; CA = cifra de afaceri; T = perioada de timp considerat. n practic se folosete n determinarea relaiei i cifra de afaceri, datorit faptului c bilanul nu furnizeaz informaii referitoare la rulajul conturilor. Durata de folosire a surselor atrase (Df): Df = n care: Sc = soldul creditor al conturilor de obligaii; Rc = rulajul debitor al conturilor respective. Cunoaterea acestor aspecte este absolut necesar n practica evalurii pentru a se putea determina capitalul permanent necesar exploatrii. Evaluatorul va trebui s aprecieze i s motiveze evoluia prealabil a acestor indicatori, ce vor fi utilizai ulterior. Pentru evaluarea ntreprinderii, creanele i obligaiile trebuie analizate n raport cu vechimea lor. Intervalele utilizate sunt diferite, dar n mod normal considerm c acestea pot fi grupate n: creane/obligaii pn la 30 de zile, creane/obligaii ntre 30 i 90 de zile, creane/obligaii ntre 90 de zile i un an, creane/obligaii peste 1 an.
S *T c R sa C c u A Sd * T R sau C d A

6.2.5. DIAGNOSTICUL LICHIDITII I SOLVABILITII FIRMEI Lichiditatea, la modul general, poate fi definit ca fiind proprietatea elementelor patrimoniale de a fi transformate n bani. Solvabilitatea reprezint capacitatea firmei de a face fa obligaiilor sale la termenele scadente. Pentru a caracteriza lichiditatea unei ntreprinderi, n studiile de bonitate realizate de bnci, n cazul solicitrii de credite, precum i n studiile de evaluare se folosesc urmtorii indicatori: Rata lichiditii generale: Lg =
Active circulante D atorii curente

Se apreciaz c situaia lichiditii generale este satisfctoare n condiiile ncadrrii n intervalul 1,2 i 1,8. n unele lucrri apar i limitele 2 2,25. Rata lichiditii curente (intermediare): Lc =
Active circulante Stocuri Datorii curente

Intervalul care poate fi considerat ca satisfctor, rata lichiditii curente este cuprins ntre 0,65 1. Rata lichiditii imediate: Li =
D iponibili tati D atorii curente

Rata solvabilitii patrimoniale:

Sp =

Capitalul

Capital propriu propriu + Credite

totale

Valoarea minim a ratei solvabilitii patrimoniale se apreciaz c trebuie s se ncadreze n limitele 0,3-0,5, iar peste 0,5 situaia poate fi considerat normal. Rata solvabilitii generale: Sg =
Active totale D atorii totale

Aceast rat indic n ce msur datoriile totale sunt acoperite cu active imobilizate i active circulante. Cu ct valoarea ratei solvabilitii generale este mai mare dect 1, cu att situaia financiar de ansamblu a ntreprinderii este mai bun.

6.2.6. DIAGNOSTICUL PE BAZA RATELOR DE ECHILIBRU FINANCIAR Echilibrul financiar al firmei reprezint un sistem de corelaii prin care se stabilesc anumite proporionaliti n cadrul i ntre diferite fluxuri financiare. El reprezint o premis, dar i o consecin a desfurrii normale a activitii firmei, n conformitate cu obiectul su. Ca premis, trebuie avute n vedere corelaiile obiective dintre necesitile de resurse materiale (n sens general) i posibilitile de finanare. De modul n care sunt utilizate i valorificate aceste resurse depinde asigurarea echilibrului economico-financiar sau dereglarea acestuia. Evident, pentru fiecare corelaie i flux financiar exist indicatori specifici, care au fost utilizai n cadrul acestui diagnostic. Pentru exprimarea sintetic a multiplelor corelaii implicate de echilibrul financiar, literatura de specialitate ofer o mulime de indicatori (uneori calculai n mod diferit sau cu diverse denumiri). n practic se utilizeaz cu precdere urmtorii indicatori: Rata autonomiei financiare: Raf =
Capital Capital propriu propriu + Capital imprumutat

Rata de finanare a stocurilor:

Rfs =

Fond de rulment Stocuri

Rata de finanare a activelor circulante: Rfac =

Fond de rulm ent Active circulante

Rata de finanare a necesarului de fond de rulment: RfNFR =

Fond de rulment NFR

Rata de autofinanare a activelor: Raa =

Active Capital propriu fixe + Active circulante

Rata datoriilor: Rd= Rata de autofinanare a activelor