Costul leasingului Leasingul reprezint un mod de finanare particular care poate fi analizat ca un mprumut.

Costul acestei surse de finanare poate fi evaluat sub forma unei rate actuariale. Se aplic principiul egalitii valorilor actuale ale echivalentului sumei de finanare (costul de achiziie i montaj al echipamentului nchiriat = E) i ale ieirilor de trezorerie pentru plile viitoare privind chiria anual (CH) i preul rezidual (PR). n prezent, la egalitatea celor dou fluxuri de trezorerie (de intrare echivalent i de ieire efectiv) se calculeaz costul actuarial al leasingului ca o rat intern de rentabilitate (Kl). Costul leasingului integreaz n mod firesc i efectele fiscale ale acestei finanri. Chiria este o cheltuial deductibil de la plata impozitului pe profit. Partea reprezentnd amortizarea echipamentului nchiriat nu mai constituie o economie fiscal pentru utilizatorul leasingului, ci pentru furnizorul leasingului. n consecin, utilizatorul leasingului nefiind proprietarul bunului nchiriat nregistreaz un cost de oportunitate, determinat de pierderea economiei de impozit aferent amortizrii A a echipamentului inchiriat.
n t n

E = [ ( 1- r ) * CHt + * At] / ( 1 + K1 ) + [ PR / ( 1 + K1 ) ]
t=1

n care:
= rata impozitului pe profit

t = 1,...,n ani de valabilitate a contractului de leasing n aceste condiii, costul leasingului (Kl) este soluia la ecuaia de mai sus, ce se calculeaz dup metodologia ratei interne de rentabilitate. De altfel, costul leasingului pentru utilizator (locatar) este rata de rentabilitate pentru furnizor (locator). Decizia de a opta pentru leasing, n raport cu un mprumut bancar sau obligatar, se fundamenteaz pe valoarea actualizat net (VAN), calculat dup relaia:
n t m

VAN = [ ( 1-
t=1

) * CHt +

] / ( 1 + r ) - [ VR / ( 1 + r ) ]

Intruct nu se pltete costul de achiziie al bunului nchiriat, n formula VAN nu se cuprinde scderea valorii investiiei (I). De asemenea, cash-flow-urile (CFt) vor fi determinate n funcie de profiturile viitoare i de chiria pltit (chiria este i ea o cheltuial deductibil de la plata impozitului). Valoarea rezidual (VR) este pltit n anul m, nainte de ncheierea duratei de via (n) a bunului nchiriat. Aceast valoare actualizat se compar cu cea a mprumutului, pentru a se analiza care dintre sursele de finanare este mai avantajoas. Selecia surselor de finanare a investiiilor este deosebit de complex ntruct, pe lng criteriul principal privind costul procurrii capitalurilor, acioneaz o serie de restricii privind accesul la piaa capitalurilor, situaia financiar a ntreprinderii, motivaia personalului de conducere a acestuia. Dac ne referim doar la ultima condiie, dac patronul unei societi deine toate aciunile, atunci el controleaz afacerile i este responsabil de toate deciziile, bune sau rele. n aceste condiii, el nu va admite creterea capitalului prin vnzarea aciunilor noi ctre public. Dac nu are posibilitatea s le cumpere el nsui, atunci va prefera alte surse de finanare. De asemenea, accesul la mprumuturile obligatare nu-l are dect un numr redus de ntreprinderi, respectiv cele care ofer o garanie suficient pentru astfel de angajamente fa de public. n plus, mprumutul obligatar este foarte complicat din punct de vedere al formalitilor. Cea mai mare parte a ntreprinderilor nu sunt cotate la burs i, drept urmare, nu au posibilitatea negocierii de titluri prin burs. Deci, nu-i rmne dect autofinanarea, mprumutul bancar obinuit, leasingul sau vnzarea de active. Chiar dac este cea mai oneroas surs de finanare, leasingul este de multe ori preferat ca urmare a simplicitii sale i a efectelor atenuate n timp ce le provoac asupra trezoreriei ntreprinderii. n general, societatea de leasing beneficiaz de asigurri i garanii bancare suficiente pentru a o acoperi de riscurile de faliment ale chiriaului. De aceea, ea poate ncheia un contract de leasing fr ca analiza financiar a ntreprinderii cliente i a proiectelor sale de investiii s fie suficient de acoperitoare pentru ncheierea contractului. n astfel de cazuri, banca nu acord mprumut dect n condiiile garantrii certe a rambursrii acestuia la scaden.

Cel mai adesea, leasingul i mprumutul bancar tradiional sunt alese ca surse de capital de ntreprinderile care nu dispun de surse proprii i care i asum riscul afectrii fluxurilor de trezorerie viitoare cu plile de chirii, ratele scadente i dobnzile. Deci, sunt surse preferate pentru investiii, care vor degaja marje substaniale de acumulare.