La Internacionalización de Los Mercados Financieros, Los Euromercados y La Fusión de Las Bolsas Europeas

La internacionalizacin de los mercados financieros, los euromercados y la fusin de las bolsas europeas
La internacionalizacin de los mercados financieros, los euromercados y la fusin de las bolsas europeas Pedro Calero Lemes. 2002
INDICE: 1. INTRODUCCIN 2. EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 2.1. 2.2. 2.3. 2.4. Introduccin Los euromercados El mercado burstil europeo, anlisis comparado con EE.UU. Mercados internacionales de derivados
3. PROCESO DE INTERNACIONALIZACN DE LOS MERCADOS DE VALORES 3.1. 3.2. 3.3. 3.4. Introduccin. Antecedentes de proyectos de concentracin en las Bolsas Europeas Estado actual de la integracin de los mercados de valores europeos El mercado de valores y la Unin Europea
4. CONCLUSIONES 5. BIBLIOGRAFA
1. INTRODUCCIN En la segunda mitad del siglo XX se ha pasado del proteccionismo de la post guerra (2 guerra mundial) a la liberalizacin econmica de las dos ltimos dcadas, el cual contina en los aos que llevamos del siglo XXI. Ese proteccionismo inicial hay que circunscribirlo en la necesidad de la reconstruccin de las economas nacionales y donde se situ el sistema de Bretton Woods, el cual gener un clima de estabilidad cambiaria para permitir de esta manera el crecimiento del comercio internacional y las operaciones financieras internacionales1 (GONZALEZ, S..; MASCAREAS, J.1999) Sin embargo en los aos ochenta y noventa se entra en un proceso de liberalizacin econmica que, a su vez conlleva el desarrollo de los mercados financieros internacionales; lo que provoca profundos cambios en el sistema financiero internacional. No obstante es los aos noventa cuando se acelera el proceso de globalizacin con ejemplos evidentes como el Efecto Tequila con la crisis mexicana, o el Efecto Dragn por la crisis asitica, o el Efecto Vodka y Efecto Samba2 o El Corralito Argentino. Todo estos ejemplos son la evidencia del grado de integracin de los mercados, ya que cada uno de esos Efectos ha supuesto un autentica crisis en los mercados internacionales. Los procesos de globalizacin financiera y los cambios que estn sufriendo los mercados tanto a nivel organizativo como en volumen de contratacin y capitalizacin. En los pases occidentales este proceso de globalizacin es fruto del llamado capitalismo popular, en donde la gran masa de trabajadores se convierten en accionistas de las empresas a travs de los inversores institucionales. Es la influencia preponderante de estos actores la que imprime la marca en la competencia financiera, en la asignacin de capitales y en los comportamientos de las empresas3. Lo cual ha generado una gran cantidad de recursos, que son
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GONZALEZ, S., y MASCAREAS,J Universidad Complutense de Madrid BOTELLO, L.M. del Centro Burstil de Monterrey 3 AGLIETTA, M. Universidad de Pars X-Nanterre 2
desviados a mercados financieros distintos a los del origen, sobre todo hacia pases emergentes que en ocasiones mantienen mayores niveles de rendimientos 2. EL SISTEMA FINANCIERO INTERNACIONAL 2.1. Introduccin Con el nacimiento del FMI, el Banco Mundial y el GATT se reinici el proceso de integracin econmica. Los profundos cambios del orden econmico y poltico internacional establecen hoy un mundo que difcilmente habra sido posible imaginar hace apenas algunos aos. Estos cambios traen consigo que sea imprescindible la globalizacin de los mercados financieros. Y que hayamos pasado de mercado financieros diferenciados y poco relacionados entre s, a prcticamente un nico mercado financiero global. El proceso de globalizacin financiera es debido a: Interrelacin cada vez mayor entre las distintas economas nacionales a travs del intercambio de servicios Innovaciones tecnolgicas en los sistemas de informacin y comunicacin, especialmente el desarrollo de la red. Internacionalizacin de la intermediacin financiera Bajada en los costes de la intermediacin, al incrementarse la eficiencia Creciente inters de los inversionistas por adquirir valores extranjeros a fin de diversificar los riesgos Eliminacin de los controles cambiarios y de trabas a lo flujos de capitales. Tendencias de liberalizacin y desregulacin de los mercados financieros La aparicin de nuevos productos financieros (opciones, futuros, swaps, ...)
Las dos ltimas dcadas han sido testigos de un crecimiento espectacular de los mercados financieros en el mundo, incluyendo los mercados cambiarios, los euromercados y los mercados de bonos internacionales. Volatilidad a la que se enfrenta el sistema financiero mundial se debe a que la creacin de dinero es superior a la produccin mundial Con la llegada del mercado global diferenciamos: Mercados de dinero y capitales Mercados auxiliares: como divisas y metales preciosos Mercados derivados: como opciones, futuros, swaps y otros instrumentos de cobertura) Consecuencias de la globalizacin financiera: Necesidad de estandarizar la informacin financiera. Necesidad de homologar las regulaciones y normas podemos encontrarnos con tres centros financieros
Geogrficamente
principales que conforman un mercado financiero global: Nueva York, Londres y Tokio. Junto a estos tres grandes centros, podemos encontrar otros de menor entidad pero que se han posicionado en otro tipo de mercados, como Chicago y Osaka en productos derivados o bien otras bolsas europeas con una gran influencia regional como Zrich, Francfort, Miln, Pars.... y los asiticos Hong Kong y Singapur. Dentro de todo este proceso de globalizacin financiera surgen algunos mercados que aceleraron este proceso, como el caso de los euromercados que ya trataremos ms adelante Tambin hay que tener en cuenta que todo este proceso ha estado propiciado en gran parte por la desreglamentacin financiera lo que ha permitido un notable incremento de la movilidad internacional de capitales, facilitando una
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mejor aplicacin de los recursos a escala mundial, una mayor diversificacin de riesgos y un estmulo al crecimiento de las economas de los mercados emergentes (GONZALEZ, S, Y MASCAREAS, J, 1999) 2.2. Los euromercados Caractersticas y definicin Es una de las categoras ms importantes de los mercados financieros a nivel mundial. se refiere a los mercados de crdito en los que los depsitos son aceptados y los crditos concedidos sobre cualquier divisa libremente convertible depositada en un banco fuera del pas de origen (Diccionario de la Bolsa de Valores de Guayaquil). Una de las principales funciones que tienen los Euromercados es la de enlazar el ahorro y el gasto a escala mundial. Lo que supone un factor decisivo para el desarrollo de la Globalizacin Financiera, tema objeto de este estudio Su principal plaza es la de Londres, principal mercado offshore. Desde la dcada de los ochenta se convirti en el centro ms importante en el mercado del Eurodlar, debido principalmente a su ubicacin geoestratgica y su funcionamiento al mismo tiempo que los mercados asiticos y americanos Operaciones en eurodivisas El factor que provoc el rpido desarrollo de este tipo de mercados fue el crecimiento del mercado del Eurodlar, en el cual los dlares estadounidenses se depositan en bancos fuera de los Estados Unidos. Junto a los eurodlares empezaron a surgir activos depositados en una moneda distinta a la moneda de origen. Dando lugar a los ya citados, Euromercados. El mercado del eurodlar surgi por primera vez en la dcada del 50, cuando los ingresos de Rusia por ventas de petrleo -todos en dlares- fueron depositados fuera de los Estados Unidos ante el temor de que fueran
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congelados por las autoridades de regulacin de los Estados Unidos. Eso origin un vasto pool de dlares proveniente del exterior, fuera del control de las autoridades de los Estados Unidos. El gobierno de los Estados Unidos impuso leyes para restringir los prstamos en dlares a los extranjeros.
Otros factores, que han tenido incidencia, fue la fuerte subida del precio del petrleo en 1974 y 1979-80 que produjo grandes excedentes de la balanza comercial de los exportadores de petrleo, y que invirtieron en depsitos bancarios en dlares, fuera de los Estados Unidos. Los Euromercados eran particularmente atractivos debido a que tenan muchas menos regulaciones y ofrecan rendimientos ms altos. Desde fines de los 80 en adelante, las empresas de los Estados Unidos comenzaron a pedir prstamos en el exterior, encontrando en los Euromercados un centro beneficioso donde mantener la liquidez excesiva, proporcionar prstamos a corto plazo y financiar exportaciones e importaciones. Por tanto es de vital importancia para el desarrollo de estas operaciones, las exportaciones de petrleo de los pases productores y el hecho de que sea el dlar la moneda en la que se realizan las transacciones Londres fue, y contina siendo, el principal mercado offshore. En la dcada del 80, se convirti en el centro clave en el mercado del Eurodlar cuando los bancos britnicos comenzaron a otorgar prstamos en dlares como una alternativa a las libras, para mantener su posicin de liderazgo en las finanzas mundiales. La conveniente ubicacin geogrfica de Londres (que opera al mismo tiempo que los mercados asiticos y americanos) tambin es decisiva para la preservacin de su dominio en el Euromercado Eurobonos Es un mercado que se ha desarrollado al socaire del endeudamiento internacional, en el cual las instituciones financieras y corporaciones
multinacionales realizaban transacciones de fondos. Las empresas buscan financiacin emitiendo sus propias obligaciones en los Euromercados.
Cerca de la mitad del endeudamiento internacional toma la forma de emisiones de bonos y obligaciones, y, de estas emisiones, cerca del ochenta por ciento, son emisiones de eurobonos (programas de europapel comercial, emisin de europagars a medio plazo han registrado crecimientos considerables, superando los 200.000 millones de dlares en 1996). Inicialmente, el termino eurobono, se reservaba para los bonos y obligaciones denominados en una divisa diferente de la del lugar de emisin. Hoy en da, tambin se utiliza para emisiones realizadas por un prestatario extranjero en la moneda del pas de emisin, siempre y cuando la distribucin de la emisin tenga lugar fundamentalmente entre inversores internacionales a travs de un sindicato de entidades de inversin. Los eurobonos nunca estn garantizados, y suelen emitirse a un tipo de inters fijo. El desarrollo de los mercados de eurobonos tambin fue inicialmente una reaccin a las restricciones y a los costes de transaccin de las emisiones de bonos en moneda nacional. Como los eurobonos son ttulos no registrados al portador, normalmente no sujetos a retencin fiscal en la fuente, ofrecen beneficios fiscales. Sin embargo las desventajas que tienen los bonos y obligaciones en moneda nacional ha ido perdiendo importancia paulatinamente. Pese a ello, y pese a las mejoras introducidas en los mercados nacionales de renta fija, la proporcin de las emisiones de eurobonos sobre el endeudamiento internacional ha seguido aumentado, pasando del 20% en 1980 a ms del 40% en 1996, en detrimento de los crditos bancarios sindicados. Los eurobonos suponen actualmente los tres cuartos del volumen total de las emisiones de renta fija internacional. A ste crecimiento ha contribuido la normalizacin de los convenios de emisin, as como los mecanismos de
pago de intereses y liquidacin, que se han mantenido bajos los costes de emisin. El mercado de emisiones de eurobonos es flexible y competitivo y no esta sujeto a elevados costes de transaccin tpicos de los mercados nacionales que se encuentran muy regulados. Como norma general, los eurobonos se cotizan en las bolsa de Londres o Luxemburgo. Se estima que en Londres se negocia el 75% de volumen de negociacin en el mercado secundario, tratndose bsicamente de un mercado extraoficial en el que los bancos actan como intermediarios. Cuadro 1 Emisiones totales de bonos internacionales por pases (1995) Pases Estados Unidos Francia Alemania Italia Reino Unido
Fuente: OCDE, 1996
% sobre total mundial

15,96 5,35 .... 2,96 5,56
Ventajas de los Euromercados El desarrollo de los euromercados ha ampliado el acceso de las empresas a los mercados crediticios, abaratando el endeudamiento en comparacin con los tipos de inters del subyacente. Incluso pequeas empresas pueden acudir al euromercado a travs de sus bancos, y las grandes empresas pueden endeudarse en el mercado a tipos mas ventajosos, convirtiendo los recursos financieros en la moneda en la que necesitan invertir. La competencia en estos mercados ha dinamizado los mercados nacionales, beneficiando a los prestatarios. Al facilitar el acceso a los mercados financieros internacionales y contribuir a reducir las diferencias de tipos de inters real entre pases, los euromercados han contribuido a crear un mercado mundial de capitales, en beneficio del crecimiento de la economa mundial.
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2.3.
El mercado burstil europeo, anlisis comparado con los Estados
Unidos En este apartado se va plantear cuales son las bolsas europeas con mayor capitalizacin burstil. Fundamentalmente en Europa la mayor capitalizacin burstil se concentra en tres grandes plazas (Londres, Pars y Francfort) las cuales suman el 55% de todo el continente. Y principalmente Londres con un 25% de la capitalizacin, liderazgo que tambin tiene en contratacin. Luego estar la Bolsa de Pars con 15% de la capitalizacin europeo. Si seguimos el criterio de capitalizacin, detrs de las tres grandes, le seguira la Borsa Italiana, la Bolsa de Zurich, la de Amsterdam y la de Madrid. Europa en cifras de 2000 podemos suponer aproximadamente que hay un volumen de contratacin de 240 billones de euros. El ranking segn contratacin es aproximadamente el mismo para las tres primeras plazas. No obstante habr que comparar la situacin en base a otras variables y con otras bolsas del mundo, particularmente Estados Unidos. Mientras que en Estados Unidos existen dos bolsas, en Europa hay un total de 33 bolsas. Cuadro 2 Importancia de las bolsas de valores en distintas economa nacionales en 1996 Pases Valor de mercado como % Aumentos del PIB Estados Unidos Francia Alemania Italia Espaa Reino Unido 111,6 38,2 28,3 21,1 33,0 142,7 de nuevo capital como % de la formacin bruta de capital fijo 19,4 5,0 3,6 2,0 17,8
Fuente: Federacin Internacional de Bolsas
Cuadro 3 Indicadores de volumen: capitalizacin y contratacin, aos 95-97 Capitalizacin, % sobre Contratacin, total mundial Estados Unidos Francia Alemania Italia Reino Unido Japn 43,2 2,9 3,4 1,3 8,3 14,5 total mundial 51,8 2,4 5,5 0,9 4,4 8,6 % sobre
Fuente: cifras de IFC, elaborado por Estay, J.1997 2.4. El mercado de valores en el marco de la Unin Europea Actualmente el proceso de integracin de los mercados de valores en Europa esta inmerso en un camino lleno de dificultades. Principalmente las diferentes regulaciones que tiene cada pas al margen de que se haya desarrollado una importante actividad legislativa en el seno de la Unin Europea. Que en ocasiones se ve agravada por una serie de obstculos en la aplicacin prctica, con diferentes requisitos y sistemas de supervisin de cada pas4. La preocupacin de las autoridades de la Unin Europea en cuanto a las dificultades citadas anteriormente llevo a adoptar del Plan de Accin sobre Servicios Financieros (Consejo Europeo celebrado en Lisboa en 1999) Para llevar a cabo los planes del Consejo de Ministros de Economa y Finanzas acord designar un Comit (de Wise Men) en junio de 2000. Todo el trabajo desarrollado vio sus frutos a travs de los informes elaborados por el Comit de Wise Men (formado por seis expertos y presididos por el Profesor Lamfalussy) donde se incluyen una serie de conclusiones:
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ROJO, L.A. 10
La legislacin comunitaria disponible presenta lagunas importantes y ambigedades considerables No existe un cuadro de principios bsicos consensuados para la legislacin No se ha determinado un orden de prioridades que oriente el desarrollo de la legislacin El proceso legislativo es demasiado lento. La transposicin de directivas es lenta y discordante entre pases. Excesivo nmero de instituciones competentes.
2.5. Mercados Internacionales de Derivados Un derivado es un instrumento financieros cuyo precio est ligado a la cotizacin de otro instrumentos financiero. A este otro instrumento financiero se le denomina activo subyacente.5 Entendemos mercados de derivados aquellos en los que se negocian contratos de futuros y opciones. Por lo que es conveniente definir ambos conceptos: Contratos de futuros: compra o venta de un determinado activo a un determinado precio para su entrega en el futuro Contratos de opciones o warrants: compra de un activo financiero que ofrece a sus propietarios el derecho a comprar (call) o vender (put) un activo en fechas futuras con unas condiciones determinadas La mayor parte de los pases con mercados financieros desarrollados, han desarrollado mercados de derivados, donde se negocian contratos de futuros y de opciones sobre tipos de inters, divisas e ndices burstiles. El origen de los mercados de futuros y opciones financieras se encuentra en Estados Unidos, concretamente en la ciudad de Chicago, que puede considerarse el centro financiero ms importante en los que a productos
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CITIBANK Manual prctico de warrants 11
derivados se refiere. En el cual se ubican los tres mercados ms importantes en cuanto a volumen de contratacin, dichos mercados son6: Chicago Board of Trade (CBOE) Chicago Mercantile Exchange (CME) Chicago Board Options Exchange (CBOE)
Frente a estos mercados, en Europa en los aos ochenta, diez aos despus que en los Estados Unidos, se crean los mercados de derivados europeos, donde se harn los contratos de futuros y opciones financieras. Entre los ms importantes podemos considerar: Holanda EOE (European Options Exchange) 1978 Reino Unido LIFFE (London International Financial Futures Exchange) 1978 Francia MATIF (March e Terme International de France) 1985 Suiza SOFFEX (Swiss Financial Futures Exchange) 1988 Alemania DTB (Deustche Terminbourse) 1990 Italia MIF (Mercato Italiano Futures) 1993
Otros pases europeos tambin disponen de mercados organizados de productos derivados, como el caso de Espaa MEFF (mercado espaol de futuros financieros). Al margen de Europa y Estados Unidos tambin hay mercados de futuros y opciones en otros lugares del mundo, como Japn, Canad, Brasil, Singapur, Hong Kong, Australia, Nueva Zelanda, Corea, Sudfrica. Una caracterstica comn a todos los pases que han implantado mercados de derivados ha sido el gran volumen de contratacin, superando en muchas ocasiones a los volmenes de contratacin de los respectivos producto subyacentes que se negocian al contado, considerando que stos tambin han
MEFF 12
experimentado considerables incrementos en sus volmenes de negociacin (MEFF) Cuadro 4 Comercio Burstil de instrumentos financieros derivados seleccionados: contratos y montos pendientes (promedios anuales) 1996-jun1998 Instrumento financiero Futuros sobre tasa de inters Opciones sobre tasa de inters Futuros sobre monedas Opciones sobre monedas Futuros sobre ndices burstiles TOTAL Fuente: FMI Cuadro 5 Comercio Burstil de instrumentos financieros derivados seleccionados: contratos y montos pendientes (promedios anuales) 1996-jun1998 Areas Porcentaje sobre total mundial Norteamrica Europa Fuente: FMI 3. PROCESO DE INTERNACIONALIZACN DE LOS MERCADOS DE 50,8 30,4 Miles de millones de US$ 7408.6 3740.3 56.7 38.2 604.7 12114.4
VALORES 3.1. Introduccin una importancia econmica de la
Las bolsas de valores tienen en la actualidad trascendencia de la Bolsa en relacin: 1) a la canalizacin del ahorro hacia la inversin 2) a la valoracin y trfico diario de los ttulos 3) a la privatizacin de las empresas pblicas
mayor que en cualquier otro perodo. Esa importancia se deriva
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Nos encontramos que han ganado peso en los sistemas financieros: Las instituciones de inversin colectiva (fondos de inversin, de pensiones, entidades de seguro, etc. Los productos derivados y sus mercados, especialmente aquellos en que los activos subyacentes son acciones o ndices burstiles La importancia econmica de las bolsas7 (TORRERO, 2000) se pone de relieve en los diversos mbitos de influencia. El mayor nivel de actividad de los mercados burstiles, u las altas valoraciones derivadas del auge de las bolsas de las cotizaciones en los ltimos aos, en un entorno de tipos de inters en descenso, ha afectado a: 1.- Las decisiones de gasto y ahorro de las economas familiares, muy ligadas en la actualidad al efecto riqueza. 2.- Las decisiones empresariales, al incidir en la valoracin financiera de los activos empresariales, as como la posibilidad de realizar nuevas Al mismo tiempo el proceso de globalizacin de los mercados financieros va ms rpido por el desarrollo de Internet y las nuevas tecnologas. Adems de las razones aducidas anteriormente debemos incluir en la razones que favorecen las integracin de los mercados burstiles son fundamentalmente la reduccin de costes, el aumento de la liquidez de los valores y el atractivo para las grandes compaas8. La fusin de las bolsas europeas debe fortalecer la posicin de los mercados financieros en Europa, ya que con la integracin y consolidacin de estos mercados se potenciar la economa europea.
TORRERO MAAS, A en La importancia econmica de las Bolsas en la internacionalizacin de las finanzas 8 GRASSO, RICHARD, presidente de la NYSE 14
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La medidas encaminadas a integrar los mercados financieros europeos son beneficiosas porque facilitan la liquidez del mercado de capitales europeos Como anexo a este apartado, significar el volumen de inversionistas institucionales, comparando Europa y EE.UU. Cuadro 6 Activos financieros de inversionistas institucionales (1995) como % del PNB9 Pases % sobre PNB Estados Unidos Francia Alemania Italia Reino Unido 170.8 75.3 46.1 20.6 162.3
Fuente; Estay, J. Con datos de la OCDE 3.2. Antecedentes de proyectos de concentracin en las bolsas
europeas10 y mundial IDIS: Sociedad cooperativas propiedad de los miembros de la federacin de bolsas de la CEE cuyo objetivo era conectar los paneles de informacin de las Bolsas Europeas (1978-1989) PIPE-euroquote: Sociedad annima participada por las Bolsas miembros para desarrollar una plataforma de contratacin para los principales valores europeos accesible con tecnologa 2 way VSAT, para todos los miembros de las bolsas accionistas (1989-1991)
En l se incluyen; las compaas de seguros, los fondos de pensiones, las compaas de inversin y otros 10 ADARRAGA, 15
Eurolist Proyecto diseado para las admisin a cotizacin de las mayores compaas europeas de forma simultnea y con un marco regulatorio nico (1989-1997) Norex: Alianza estratgica entre las bolsas nrdicas, consistente en un sistema comn de negociacin y una normativa burstil comn. Y al mismo tiempo armonizar los procedimientos de gestin de miembros y de contratacin iX International exchanges Proyecto de fusin de la primera Bolsa Europea (Londres) y la tercera Francfort que surge ante la creacin de Euronext, proyecto del cual se haban quedado fuera. A esta dos bolsas se le acercaron otras como Madrid y Miln. Que fracaso ante la posicin adoptada por los operadores de la LSE (Bolsa de Londres) que queran que el reparto de poder se ajustar ms con la cifras de capitalizacin y contratacin, muy superiores a favor de la LSE, 3.3. Estado actual de la integracin de los mercados de valores europeos En la actualidad las bolsas europeas estn en una encrucijada en la que se estn jugando el futuro de la estructura burstil. Donde por un lado existen continuos movimientos que parecen que les va llevar a grandes fusiones entre ellas, pero por otro lado comienzan a multiplicarse las dificultades para el desarrollo de esa integracin deseada. Euronext La bolsa paneuropea producto de la fusin de Pars, Amsterdam, Bruselas y Lisboa y de momento el nico proyecto de fusin europeo que se ha realizado
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3.4. Proyectos de integracin entre mercados: tendencias a nivel internacional Actualmente en Europa el nmero de proyectos de integracin entre mercados se multiplica. Euronext, adquiri mediante una OPA sobre la bolsa de Lisboa, y recientemente compr el mercado de derivados Liffe. Nasdaq cuenta con Nasdaq Europe y parece interesado en crecer en Europa. Al mismo tiempo a nivel mundial, y auspiciada por la NYSE (bolsa de Nueva York) esta explorando crear un mercado burstil a nivel mundial, el Global Equity Markets (GEM) integrada por la propia NYSE, las bolsas de Tokio, Hong Kong, Sydney, Sao Paulo, Mxico y el Euronext. Segn este proyecto se uniran 10 grandes bolsas mundiales con una capitalizacin burstil de alrededor de 20 billones de dlares, lo que representa el 60% del valor burstil de todas las compaas cotizadas en Bolsa a nivel mundial. Quedando excluidas de este proyecto las Bolsas europeas como Londres, Francfort, Miln y Madrid. Todo hace indicar que el futuro mercado financiero mundial va a quedar reducido a dos bloques. Por un lado, el liderado por la Bolsa de Nueva York y por otro el formado por el Nasdaq, Londres y Francfort11. 3.5. Factores determinantes de los nuevos procesos de consolidacin Haya algunos factores que en estos momentos estn poniendo en tela de juicio el proceso de internacionalizacin de los mercados financieros, por una parte la diferentes regulaciones internacionales y por otro lado la transparencia en la informacin. Adems otros factores estn ayudando a este proceso, especialmente en Europa. Y al mismo tiempo es de esperar que otros factores puedan llevar a los mercados a una profundizacin en la internacionalizacin. Cabe citar los siguientes: La entrada en vigor del Euro
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Pasaporte europeo Euro-ndices Desmutualizacin Bolsas comerciales Privatizaciones Anlisis sectorial Contrapartida central Internet Cultura RV Inversores individuales PTS-ATS-ECN
4. CONCLUSIONES La importancia adquirida por las nuevas tecnologas, la desregulacin de algunos mercados, los mercados de derivados y por los inversionistas institucionales, junto a otros factores ha hecho cambiar la configuracin de los mercados financieros a nivel internacional, ampliando su mbito desde un punto de vista geogrfico y al mismo tiempo dando entrada al llamado capitalismo popular (inversiones de las familias). El proceso de globalizacin financiera, es un fenmeno que ha llegado para quedarse, aunque la integracin de los mercados va muy lenta y con muchas dificultades. Posiblemente todo este proceso se acelerar en tanto en cuanto se consoliden las nuevas tecnologas y la reglamentacin que an queda, vaya liberalizndose. El proceso de fusin de mercados financieros en Europa debe ser irreversible, debido a la propia supervivencia del sistema financiero que necesita competir con los mercados norteamericanos y asiticos especialmente. Aunque La precipitacin ha hecho que en muchas que no se culminarn algunos proyectos de integracin como iX. Esta claro que el proceso de globalizacin financiera es creciente y cada vez la interrelacin es mayor, no obstante debemos de
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LLORENTE, CARMEN. En el peridico El Mundo, su dinero 18
tener en cuenta que si bien los mercados cada vez estn ms integrado, no va tan rpido la integracin a nivel organizativo de los distintos mercados. Sobre todo en Europa El futuro de los procesos de internacionalizacin de los mercados pasa por la desregulacin y la transparencia en la informacin. Debiendo estandarizarse ambos factores, los cuales darn confianza a los inversores internacionales. Para finalizar comentar que todo este proceso de internacionalizacin de los mercados financieros est abierto. Y que ante los continuos cambios en la coyuntura internacional se producen aceleraciones y frenos a este proceso. Como se ha reflejado desde la aparicin de los euromercados hasta el da de hoy con la aparicin de las nuevas tecnologas y de la creciente fuerza de los inversores institucionales (debido a la explosin de las inversiones de las familias).
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5. Bibliografa ADARRAGA MORALES, RAMN (2000). Los procesos de concentracin de los mercados: el caso de la Unin Europea Ponencia de Director Internacional de la Bolsa de Madrid. AGLIETTA, M. (2000). La globalizacin financiera. SELA, Revista Captulos n 59. Caracas. Venezuela CANO RICO, J.R. (1998) Manual de inversin en bolsa. Inversor Ediciones. CHILVER, J. (1990) Finance. Stanley Thomas Publishers Ltd. BOLSA DE VALENCIA. (1999) Eurobolsa, un proyecto con futuro BOLSA DE VALORES DE GUAYAQUIL Diccionario BOTELLO, MIGUEL H. (2001): La globalizacin de los mercados financieros Centro Burstil Monterrey CITIBANK (2000) Manual prctico de warrants, Inversin Ediciones COMISION EUROPEA (2000): Initial Report of Committee of Wise Men on the Regulation fo European Securities Markets Bruselas, 9 de noviembre ESTAY, J. (1999) La globalizacin financiera: Una revisin de sus contenidos e impactos Universidad Autnoma de Puebla, Facultad de Economa GARDENER, E.P.M.; MOLYNEUX Y WILLIAMS, J. (2000): La UEM y el Sistema Bancario Europeo. Papeles de Economa Espaola 84-85 (pp.118136). GJERDE, O; KNIVSFLA, K.H. Y SAETTEM, F.:(2001) The Stock market and investment in the small and Norwegian economy. Empirical Economics.
20
GOMEZ LOPEZ, R. (2001): Produccin del sector de la construccin en Contribuciones a la economa de mercado, virtudes e inconvenientes. Universidad de Mlaga. GONZLEZ, S., MASCAREAS, J. (1999) La globalizacin de los mercados financieros. Noticias de la Unin Europea n 172 FERRER, A (1999) La globalizacin, la crisis financiera y Amrica Latina Comercio Exterior Vol 49 nm. 6, pp. 527-536 Mxico, BANCOMEXT LEE, Y-S (2002) The federal funds markets and the overnight Eurodollar market. Journal of Banking and Finance. PLAZA CEREZO, SERGIO (2000) La capitalidad de la economa global. Documentos de trabajos de la Facultad de CC. Econmicas y Empresariales de la UCM PEDROSA, MONICA (coordinadora) (2001): Apuntes de mercados financieros internacionales, Editorial AC. ROJO DUQUE, L.A. (2002): La regulacin de los mercados de valores europeos. Papeles de Economa Espaola 91 (pp.26-33) TORRERO MAAS, A. (2000): Importancia de las Bolsas en la
internacionalizacin de las finanzas. Documento de trabajo Serie A n 20012 Universidad de Alcal (Escuela de Turismo).
Prensa EXPANSIN DIRECTO. La comisin Europea recuerda que la fusin de las tres bolsas europeas debe ser notificada en un plazo de siete das.(20/03/2000)
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EXPANSIN DIRECTO La comisin Europea es favorable a la fusin de las bolsas europeas (3/03/2000)
EL MUNDO (SU DINERO) La Bolsa de Nueva York planea la creacin de un mercado mundial abierto 24 horas. (08/06/2000)
EXPANSIN DIRECTO. Londres, Pars y Francfort mandan en el viejo continente (28/09/2000)
EXPANSIN DIRECTO Ranking de bolsas europeas por capitalizacin burstil. (29/09/2000)
EXPANSIN DIRECTO Euronext I de Europa y V del Mundo. (28/09/2000) EXPANSIN DIRECTO iX International Exchanges: la fusin imposible (29/09/2000)
EXPANSIN DIRECTO OM: David cambia la honda por la OPA para vencer a Goliat. (29/09/2000)
EXPANSIN DIRECTO Euronext y la Bolsa de Nueva York podran negociar una fusin, segn la prensa econmica (10/05/2000)
EXPANSIN DIRECTO. Euronext abre paso a la concentracin de los mercados de acciones europeos (22/09/2000)
MEFF.COM.EXPANSIN. Un ao decisivo para la integracin de las bolsas europeas (22/12/2001)
REUTERS. Presiones del mercado para reducir el horario de las bolsas europeas. (19/02/2002)
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La Internacionalización de Los Mercados Financieros, Los Euromercados y La Fusión de Las Bolsas Europeas

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% sobre total mundial

El mercado burstil europeo, anlisis comparado con los Estados

Fuente: Federacin Internacional de Bolsas

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VALORES 3.1. Introduccin una importancia econmica de la

mayor que en cualquier otro perodo. Esa importancia se deriva

LLORENTE, CARMEN. En el peridico El Mundo, su dinero 18

EXPANSIN DIRECTO. Londres, Pars y Francfort mandan en el viejo continente (28/09/2000)

EXPANSIN DIRECTO Ranking de bolsas europeas por capitalizacin burstil. (29/09/2000)

MEFF.COM.EXPANSIN. Un ao decisivo para la integracin de las bolsas europeas (22/12/2001)

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