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RATIOS DE LIQUIDEZ La liquidez es la capacidad que posee una entidad de hacer frente a sus deudas en el corto plazo, atendiendo

al grado de liquidez del activo circulante. Pueden obtenerse varios ndices segn el grado de las partidas que se tomen para su confeccin. Razn Circulante La Razn Circulante se calcula dividiendo los activos circulantes entre los pasivos circulantes. Los primeros normalmente incluyen efectivo, valores negociables, cuentas y documentos por cobrar, e inventarios; mientras los segundos se forman a partir de cuentas y documentos por pagar, pagars a corto plazo, vencimientos circulantes de deudas a corto plazo, impuestos sobre ingresos acumulados y otros gastos acumulados. Es la razn ms utilizada para medir la solvencia a corto plazo, e indica el grado en el cual los derechos de los acreedores a corto plazo se encuentran cubiertos por activos que se espera que se conviertan en efectivo en un periodo ms o menos igual al del vencimiento de las obligaciones. Razn Circulante = Activo Circulante / Pasivo Circulante Tabla No.1. Comportamiento de la Razn Circulante. Ratio Financiero 200 200 Promedi 5 6 o

Razn 1.96 1.48 1.72 Circulante Fuente: Elaboracin propia. Por lo general, el resultado de la razn circulante debe estar entre los valores 1 y 2 para considerarse aceptable. Un valor de este ndice menor que 1 indica que la empresa puede declararse en suspensin de pagos y deber hacer frente a sus deudas a corto plazo teniendo que tomar parte del Activo Fijo. Por otra parte, un valor muy alto de este ndice supone, como es lgico, una solucin de holgura financiera que puede verse unida a un exceso de capitales inaplicados que influyen negativamente sobre la rentabilidad total de la empresa. Si su valor es 1 puede hacer frente a sus deudas pero de ello depende la rapidez conque efecte los cobros a clientes y de la realizacin o venta de sus inventarios. En el caso que se analiza, los valores de solvencia indican un comportamiento adecuado. Al cierre del ao 2005, la empresa contaba con 1.96 pesos disponibles de activo circulante por cada peso de pasivo circulante, variando a 1.48 en el 2006. Este indicador no muestra variaciones muy significativas de un ao respecto a otro, denotando as cierta estabilidad. Razn Rpida o Prueba cida La Razn Rpida o Prueba cida se calcula deduciendo los inventarios de los activos circulantes y dividiendo posteriormente el resto entre los pasivos circulantes. Los inventarios constituyen, por lo general, el menos lquido de los activos circulantes de una empresa y sobre ellos ser ms probable que ocurran prdidas en el caso de liquidacin. Por tanto, sta es una "prueba cida" acerca de la habilidad de la empresa para liquidar sus obligaciones en el corto plazo, para enfrentar las obligaciones ms exigibles. Un resultado igual a 1 puede considerarse aceptable para este indicador. Si fuese menor que 1 puede existir el peligro de caer en insuficiencia de recursos para

hacer frente a los pagos. De ser mayor que 1 la empresa puede llegar a tener exceso de recursos y afectar su rentabilidad. Prueba cida = (Activo Circulante - Inventario) / Pasivo Circulante Tabla No.2. Comportamiento de la Prueba Acida. Ratio Financiero 200 200 Promedi 5 6 o

Razn Rpida 0.48 1.04 0.76 Fuente: Elaboracin propia. En el caso de anlisis el indicador se comporta de forma desfavorable en el ao 2005, donde la empresa cont con 0.48 centavos, para cubrir las obligaciones inmediatas. , lo que evidencia que el inventario constituy un elemento de peso dentro de su activo circulante. Luego, en el 2006, se denota que no es el inventario el que lleva el mayor peso, comportndose de manera favorable. 1. Ratios de liquidez Son los ratios que miden la disponibilidad o solvencia de dinero en efectivo, o la capacidad que tiene la empresa para cancelar sus obligaciones de corto plazo. A su vez, los ratios de liquidez se dividen en: Ratios de liquidez corriente. Ratios de liquidez severa o Prueba cida. Ratios de liquidez absoluta o Ratio de efectividad o Prueba supercida. Capital de trabajo. 1.1. Ratio de liquidez corriente Este ratio muestra qu proporcin de deudas de corto plazo son cubiertas por elementos del activo cuya conversin en dinero corresponden aproximadamente al vencimiento de las deudas. Su frmula es: Activo Corriente / Pasivo Corriente Si el resultado es igual a 2, la empresa cumple con sus obligaciones a corto plazo. Si el resultado es mayor que 2, la empresa corre el riesgo de tener activos ociosos. Si el resultado es menor que 2, la empresa corre el riesgo de no cumplir con sus obligaciones a corto plazo. 1.2. Ratio de liquidez severa o Prueba cida Este ratio muestra una medida de liquidez ms precisa que la anterior, ya que excluye a las existencias (mercaderas o inventarios) debido a que son activos destinados a la venta y no al pago de deudas, y, por lo tanto, menos lquidos; adems de ser sujetas a prdidas en caso de quiebra. Su frmula es: (Act. Corriente Existencias) / Pasivo Corriente Si el resultado es igual a 1, la empresa cumple con sus obligaciones a corto plazo. Si el resultado es mayor que 1, la empresa corre el riesgo de tener activos ociosos. Si el resultado es menor que 1, la empresa corre el riesgo de no cumplir con sus obligaciones a corto plazo. 1.3. Ratio de liquidez absoluta o Ratio de efectividad o Prueba supercida Es un ndice ms exacto de liquidez que el anterior, ya que considera solamente el efectivo o disponible, que es el dinero utilizado para pagar las deudas y, a diferencia del ratio anterior, no toma en cuenta las cuentas por cobrar (clientes) ya que es dinero que todava no ha ingresado a la empresa.

Su frmula es: Caja y banco / Pas. Corriente El ndice ideal es de 0.5. Si el resultado es menor que 0.5, no se cumple con obligaciones de corto plazo. 1.4. Capital de trabajo Se obtiene de deducir el pasivo corriente al activo corriente. Su frmula es: Act. Corriente Pas. Corriente Lo ideal es que el activo corriente sea mayor que el pasivo corriente, ya que el excedente puede ser utilizado en la generacin de ms utilidades. RATIOS DE LIQUIDEZ. a) Liquidez general: Act.circulante / (Acr. C.P. + Prov. R y G C.P.) Corresponde al Ratio de solvencia o liquidez a medio plazo. La liquidez es la capacidad potencial que tiene la empresa para pagar sus obligaciones. La comparacin entre la cantidad de riqueza disponible (activo circulante) y las deudas que habr que atender a corto plazo (pasivo circulante) proporciona una medida de esta liquidez. Depender del grado de realizacin de los elementos del activo, es decir, si estn cerca de su conversin en liquidez (derechos de cobro que venzan a corto plazo, existencias que se vayan a vender, etc.), y del grado de exigibilidad del pasivo, es decir, vencimiento de las deudas y necesidad de su devolucin. Las provisiones para riesgos y gastos a corto plazo forman parte del pasivo que hay que atender a corto plazo como fondo de provisin para otras operaciones de trfico. Si el valor del Ratio es mayor que uno, el Activo Circulante supera el pasivo circulante y normalmente el activo transformado en liquidez ser suficiente para atender el pago de las deudas que venzan a corto plazo. Si es menor que uno, el activo circulante es menor que el pasivo circulante y puede haber problemas para pagar las deudas exigibles a corto plazo. Cuanto menor sea significar un valor mayor del endeudamiento a corto plazo. Si el valor es demasiado alto puede significar un exceso de capitales inaplicados y por tanto una menor rentabilidad total, aunque la capacidad de pago sea elevada. Estas relaciones entre rentabilidad y endeudamiento se explican con ms detalle en el efecto apalancamiento y los Ratios de rentabilidad. Tampoco se puede interpretar nada respecto a los beneficios a partir de este Ratio porque pueden estar materializados tanto en activo fijo como en circulante. b) Liquidez Inmediata. (Inversiones Financieras Temporales + Tesorera ) / ( Acreedores a Corto Plazo ) Es la capacidad de atender a los pagos a muy corto plazo o Ratio de tesorera (tambin llamado acid test). Ser menor que la liquidez general por ser su numerador la parte ms lquida del activo circulante considerado en el Ratio anterior El estudio de la liquidez consiste en evaluar la posicin de tesorera y la capacidad de cubrir los compromisos de corto plazo con recursos de corto plazo. Para ello, nos basaremos en el equilibrio financiero entre las activos y pasivos circulantes.

Con un objetivo eminentemente pedaggico, y que puede servir desde un punto de vista metodolgico, el estudio de la liquidez lo separaremos en tres grandes grupos, a saber: Posicin de liquidez tradicional; Ciclo de explotacin y la necesidad de capital de trabajo; y, Anlisis ms estricto de la solvencia (ratios de cobertura). Esta estructuracin u ordenamiento de la presente seccin, obedece principalmente a que se debe analizar la liquidez desde lo ms general (anlisis esttico) a lo ms particular (anlisis dinmico, de flujos). 3.1 LA POSICIN TRADICIONAL DE LA LIQUIDEZ Como se mencion ms arriba, este anlisis es esttico, ya que se considera la informacin a un momento determinado en el tiempo, lo que conlleva una desventaja respecto a anlisis y al juicio de valor a emitir. Esta posicin es cada vez ms cuestionada, ya que no presenta mayor informacin, lo que ha llevado a incorporarle mejoras hasta llegar a un indicador de liquidez ms inmediato.

Activo Circulante _ Pasivo Circulante 3.12 Liquidez Reducida: Activo Circulante - Existencias _ (Prueba Acida) Pasivo Circulante 3.13 Liquidez Inmediata: Tesorera Activa + Deudores (Factorizable) Pasivo Circulante O bien, Tesorera Activa _ Pasivo Circulante Adicionalmente, Tesorera Activa _ Tesorera Pasiva Estos indicadores muestran si la empresa tiene la capacidad de hacer frente con sus recursos de corto plazo las obligaciones de corto plazo. El primer ratio, muestra si con los activos liquidables dentro de un ao la empresa es capaz de pagar sus compromisos a menos de un ao. Para un anlisis ms preciso y ms exigido, se muestra la liquidez reducida, que verifica la capacidad de los recursos de corto plazo excluyendo las existencias que son el rubro menos lquido del activo circulante, adicionalmente a ello, tambin se podran excluir otros activos menos lquidos. No contentos con este ratio, se mejora en otro ndice que permite determinar la capacidad de pago inmediato que la empresa posee, es decir, considerando solo los rubros ms lquidos del activo circulante, a saber, la tesorera activa adicionado los deudores susceptibles de entregar a una empresa de factoring, pero slo la proporcin que esta empresa entrega en forma inmediata (en Chile, generalmente es un 80%). O bien, considerar slo la Tesorera Activa versus el pasivo circulante, as se verifica la capacidad que tiene la empresa con sus recursos liquidables sin tener que asumir un costo financiero. Una de las principales crticas hechas a estos ndices de liquidez tradicional, es el hecho que por ser un anlisis esttico no permite identificar operaciones de "maquillaje" del balance, en trminos anglosajn "Window Dressing", que es utilizar crditos a corto plazo o lneas de crdito, para mejorar su posicin de liquidez. Para clarificar esta operacin, a continuacin presentamos un ejemplo simple. 1. Balance Inicial PASIVOS ACTIVOS (M$) (M$)

3.11 Liquidez General:

Disponible Clientes Existencias Activos Circulantes

10.000 45.000 55.000

Oblig. c/Bcos Proveedores Pasivo Circulante

40.00 0 60.00 0 100.00 0

110.0 80.00 Pasivo L/Plazo 00 0 140.0 Fondos 70.00 Activos Fijos 00 Propios 0 Cap. 150.00 Permanentes 0 250.0 Pasivos + 250.0 Total Activos 00 Patrim. 00 2. Ratios tradicionales de liquidez al inicio - Liquidez General : 1,10 - Liquidez Reducida : 0,55 - Liquidez Inmediata : 0,10 3. Hiptesis de trabajo ( "Window Dressing" ) Supongamos que la empresa dispone de una lnea de crdito de M$ 60.000, la que utilizar antes del cierre del ejercicio y tiene dos alternativas: 3.1 Se utiliza para pagar las obligaciones con bancos actuales, 3.2 Se deposita en una cuenta corriente de otro banco o se hace efectivo y se ingresa a caja el monto completo. 4. El "Maquillaje" del Balance ACTIVOS (M$) PASIVOS 3.1 (M$) 3.2 3.1 3.2 70.00 60.00 100.00 Disponible 30.000 Oblig. c/Bcos 0 0 0 45.00 60.00 Clientes 45.000 Proveedores 60.000 0 0 55.00 Pasivo 120.0 160.00 Existencias 55.000 0 Circulante 00 0 170.0 Pasivo 80.00 Activos Circulantes 130.000 80.000 00 L/Plazo 0 140.0 Fondos 70.00 Activos Fijos 140.000 70.000 00 Propios 0 Cap. 150.0 150.00 Permanentes 00 0 310.0 Pasivos + 270.0 310.0 Total Activos 270.000 00 Patrim. 00 00 5. Ratios tradicionales de liquidez despus del "maquillaje" 3.1 3.2 - Liquidez General : 1,083 1,063 - Liquidez Reducida : 0,625 0,719 - Liquidez Inmediata : 0,250 0,438 Como se puede apreciar en el ejemplo, los ratios tradicionales no permiten verificar el maquillaje o arreglo del balance y, en la actualidad pierden un poco de significacin, ya que con ellos se podra concluir errneamente respecto a la posicin de liquidez de una empresa.

Para mejorara el anlisis de la liquidez y la solvencia de la empresa, es preciso dinamizar el estudio, para lo cual se incorporar el anlisis de la necesidad de capital de trabajo en conjunto con los ratios de actividad o de rotacin del ciclo de explotacin, el cual representa los elementos de base para la generacin de flujos en el corto plazo.

Ratios de liquidez Para medir la situacin de liquidez de una empresa se utilizan los siguientes ratios: Ratio de liquidez inmediata = Disponible / Pasivo exigible c/p Es el ratio de liquidez ms exigente ya que tan slo considera cmo activo lquido el dinero que tiene la empresa y lo compara con las deudas que vencen en el corto plazo (< 1 ao). Coeficiente cido = ( Disponible + clientes ) / Pasivo exigible c/p Es ms amplio que el anterior, ya que considera como activos lquidos no slo el dinero sino los cobros pendientes de sus clientes. Ratio de liquidez = ( Disponible + clientes + existencias ) / Pasivo exigible c/p Es el ratio de liquidez ms amplio, ya tambin incluye las existencias de productos terminados (la empresa los vender, generando liquidez). No hay valores estndares para estos ratios, sino que dependen del tipo de negocio. Lo importante es ver como comparan con la media del sector y si estuvieran por debajo ver si esto responde a un hecho diferencial de la empresa o si, por el contrario, manifiesta un problema de liquidez. Tambin hay que analizar como vienen evolucionando histricamente en la empresa, para ver si se estn deteriorando. Algunos manuales hablan de unos valores mnimos (1 para el coeficiente cido y 2 para el ratio de liquidez) que hay que tomar simplemente a ttulo indicativo. Otro ratio que se utiliza para medir la liquidez es: N de dias de pago = ( disponible + clientes ) / gastos medios diarios Este ratio mide el nmero de das de gastos que la empresa puede atender con su liquidez actual. Los gastos medios diarios se calculan dividiendo los gastos anuales (personal, materia prima, energa, electricidad, financieros, etc) entre 365. Este clculo es vlido si la empresa funiona uniformemente a lo largo del ao, ya que si su actividad se concentrara en pocos meses, este clculo habra que ajustarlo. No hay un valor estndar para este ratio, lo que si parece claro es que si la empresa tan slo tiene cubiertos los gastos de los prximos 3 das, la situacin de liquidez es dramtica, mientra

que si tiene cubierto los gastos de los prximos 300 das, la situacin de liquidez parace excesiva. Un valor aceptable puede ser, por ejemplo, tener cubiertos los pagos del prximo mes. En todo caso, lo importante es ver como viene evolucionando este ratio en los ltimos aos y como compara con la media del sector. Otros ratio de liquidez es el fondo de maniobra: Fondo de maniobra = Activo circulante - pasivo exigible c/p En principio: Fondo de maniobra < 0. Situacin apurada de liquidez, ya que la empresa no cubre con su activo circulante las deudas que vencen en el prximo ao. Fondo de maniobra = 0. Liquidez muy ajustada; el simple retraso en el cobro de un cliente o la ralentizacin de las ventas puede hacer que la empresa no pueda atender sus pagos. Fondo de maniobra > 0. Situacin adecuada. El fondo de maniobra debe ser positivo y en una cuanta suficiente para que la empresa disponga de un margen de seguridad. No basta nicamente con que el fondo de maniobra sea positivo sino que hay que analizar la composicin del activo circulante. Podra suceder, por ejemplo, que la empresa disponga de un fondo de maniobra muy elevado por tener el almacn repleto de productos que no es capaz de vender. Por ltimo conviene recordar que: La empresa debe disponer de un nivel de liquidez suficientemente amplio, para poder atender sus pagos sin problemas, disponiendo de un colchn suficiente para hacer frente a situaciones imprevistas. La liquidez es una partida del activo que requiere financiacin, por tanto, mientras mayor sea la liquidez, mayor ser su coste de financiacin.

Anlisis de Liquidez
Liquidez General
La Ratio de Liquidez General es 1,82 (entre 1 y 2) por lo cual la empresa es capaz de hacer frente a su Pasivo Circulante (141.070,30 ) con su Activo Circulante (256.391,40).

Liquidez Inmediata
El valor de esta ratio es 1,11 (mayor que 1) de lo que se desprende que la empresa tiene una adecuada liquidez inmediata, pudiendo incurrir en la situacin de tener activos circulantes ociosos.

Ratio de Tesorera o Acid Test


El valor de esta ratio es 0,24 (entre 0,1 y 0,3) por lo cual se puede decir que la empresa tiene un nivel de tesorera correcto, al contar con 27.490,39 de tesorera (9,33% del Total de Activo) y 7.034,18 de inversiones financieras temporales (2,39% del Total de Activo).

( 1 euro =

678,783593 pesos chilenos)

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