MANAGERI PENTRU TURISM RURAL ADMINISTRATOR PENSIUNE TURISTIC MODULUL

Cunotine economice i antreprenoriale

Suport de curs
1

Modulul

Cunotine economice i antreprenoriale

Lector: DAN MURESAN

Suport de curs editat de

Asociaia Patronilor i Meseriailor Cluj

n cadrul proiectului

Manageri pentru turismul rural curs de formare administratori pensiune

Proiect finanat n cadrul programului Phare 2005/017-553.04.02 Coeziune Economic si Social Dezvoltarea Resurselor Umane componenta Promovarea nvrii pe parcursul ntregii viei pentru calificarea si recalificarea forei de munc

Data editrii: iunie 2008

Acest document a fost realizat cu asistena financiar a Uniunii Europene. Coninutul acestui document se afl n totalitate n responsabilitatea Asociaiei Patronilor i Meseriailor Cluj i nu poate fi considerat n nici un caz ca reflectnd poziia Uniunii Europene.

I. GESTIUNE FINANCIAR
I.1. Definirea, obiectul i sarcinile gestiunii financiare
Orice agent economic trebuie s stabileasc relaii comerciale cu alte persoane fizice sau juridice. Aceste relaii comerciale presupun dezvoltarea fluxurilor materiale (de bunuri materiale sau nemateriale) precum i fluxuri financiare, care de cele mai multe ori (n condiiile n care ele nsele nu reprezint obiectul tranzaciilor) au rolul de a stinge angajamente generate de fluxurile materiale. Acesta reprezint principalul motiv pentru care firmele evolueaz ntr-un spaiu numit mediu financiar. Spaiul financiar ofer firmei instrumente i posibiliti de aciune specifice, dar o supune i unor constrngeri deosebite. Obiectul gestiunii financiare sau al finanelor ntreprinderii se poate defini prin raportarea la oportunitile i constrngerile determinate de mediul financiar. Problematica gestiunii financiare i coninutul su tehnic sunt n strns legtur cu contextul intern i cu cel extern. n aceste condiii apare necesar evidenierea aspectelor identificate de teoria i practica financiar, dar i a aspectelor conjuncturale i locale proprii unui anumit tip de firm i unui anumit context naional sau regional. O firm de orice fel, trebuie s abordeze probleme de gestiune financiar de fiecare dat cnd efectueaz sau are n vedere o operaiune care implic achiziionarea, deinerea sau cesionarea de bani sau de titluri financiare, n consecin, orice ntreprindere care face parte dintr-o economie n care exist o circulaie a banilor sau a altor creane, e confruntat cu oportuniti i constrngeri financiare i trebuie s-i pun la punct proceduri adecvate de gestiune financiar. Coninutul gestiunii financiare poate fi abordat ntr-un mod mai riguros fcnd referire la obiectul su, la sarcinile fundamentale care-i revin i la rspunderile operaionale ncredinate diferiilor specialiti din domeniul finanelor. Sarcinile gestiunii financiare nainte ca departamentul de conducere s ia orice decizie, trebuie stabilite obiectivele firmei. Dei unele firme pot avea unele obiective specifice organizrii lor, obiectivul principal al majoritii firmelor este maximizarea bogiei proprietarilor. Mai exist i alte obiective importante dar acestea sunt n general subordonate acestuia.

Avuia acionarilor este direct afectat att de cursul de pia al aciunilor pe care le dein ct i de dividendele primite. Cursul de pia al aciunilor reflect, printre alte lucruri, ateptrile privind dividendele ce se vor primi n viitor. Deoarece preul aciunilor firmei reflect cele dou aspecte ale bogiei acionarilor, obiectivul managementului este s maximizeze valoarea aciunilor firmei. Dei valoarea aciunilor firmei (ceea ce ele valoreaz n realitate) i valoarea de pia pot fi diferite n condiiile unei piee imperfecte, managerii nu pot controla diferena. De aceea, managementul poate cel mult ncerca s maximizeze valoarea aciunilor i s spere la un pre corect din partea investitorilor. Rolul fundamental al gestiunii financiare a ntreprinderii l reprezint maximizarea valorii acesteia sau maximizarea avuiei proprietarilor si. Formulrile propuse sufer uneori adaptri pentru a ine seama de forma juridic a ntreprinderii. Astfel, se va vorbi de maximizarea avuiei acionarilor n cazul societilor pe aciuni i de maximizarea cursurilor, cnd titlurile reprezentative ale capitalului sunt negociate la burs. Maximizarea valorii necesit ca patrimoniul s fie angajat n proiecte de investiii, care s-1 valorifice, graie rentabilitii lor viitoare. Alte scopuri ale gestiunii financiare sunt: - asigurarea calitii i nivelului performanelor realizate de ntreprindere n diversele sale proiecte i activiti. - evitarea risipirea patrimoniului cauzat de un faliment; - s vegheze la meninerea solvabilitii sau a echilibrului financiar al ntreprinderii. Riscul falimentului constituie o form particular a riscului financiar. Firma este supus unor riscuri multiple legate de instabilitatea mediului su financiar. Maximizarea valorii intreprinderii Gestiunea financiar se ocup n primul rnd de maximizarea valorii ntreprinderii. Aceast valoare nu poate fi apreciat numai n raport cu patrimoniul su, cu bogiile acumulate de ntreprindere pn la un anumit moment. Ea trebuie analizat i n raport cu proiectele i activitile viitoare n care va fi angajat patrimoniul. Bogia acumulat de ntreprindere la un moment dat nu constituie dect unul din elementele care permit aprecierea valorii sale. Aceasta trebuie s in seama i de rezultatele ateptate n viitor, ca urmare a folosirii patrimoniului acumulat. n acest sens valoarea ntreprinderii este o valoare anticipat. Ea ine seama de valoarea actual, corelat cu veniturile viitoare preconizate, provenite din activitile ntreprinderii. 4

Valoarea unei ntreprinderi nu poate fi asimilat valorii patrimoniului ei prezent. Pentru a evalua o ntreprindere trebuie luate n considerare trei aspecte: 1. valoarea ntreprinderii este o valoare actualizat, adic echivalentul prezent al rezultatelor viitoare preconizate. 2. valoarea este o mrime dinamic, inseparabil de procesul de valorificare a patrimoniului. Percepiile legate de calitatea proiectelor desfurate, de perspectivele lor viitoare n ceea ce privete rezultatele, determin o reexaminare permanent a valorii ntreprinderii. Aa se explic sensibilitatea evalurii la informaiile noi care orienteaz anticiprile ntr-un sens favorabil sau defavorabil. Astfel, cursul unei aciuni la burs se modific n funcie de informaiile care apar pe pia n legtur cu evoluia firmei. 3. evaluarea este sensibil la toate riscurile percepute ca susceptibile s afecteze nivelul i stabilitatea viitoare a rezultatelor preconizate. Aceste riscuri ar putea fi legate de caracteristicile proprii ntreprinderii, sau de evoluiile mediului nconjurtor. Maximizarea valorii ntreprinderii este dependent de nivelul performanelor asigurate de activitile ntreprinderii i de stpnirea riscului de faliment i a riscurilor financiare n general. Mentinerea nivelului performanelor financiare Gestiunea financiar trebuie s vegheze asupra meninerii performanelor ntreprinderii la un nivel satisfctor. Cutarea unui anumit nivel al rezultatelor reflect, pe de o parte, o constrngere major suferit de ntreprindere i pe de alta, alegerea deliberat a proprietarilor i a conductorilor si. ntreprinderea folosete resurse care implic un anumit cost. Gestiunea financiar trebuie s verifice, mai nti, dac activitatea este destul de eficient pentru a obine veniturile care s permit plata furnizorilor de resurse i, dac va fi cazul, s asigure restituirea acestor resurse. Astfel, n cazul unui mprumut, responsabilul financiar va trebui s se asigure c resursele financiare obinute vor fi utilizate n condiii eficiente pentru a permite plata de ctre ntreprindere a dobnzilor i rambursrile la termenele convenite cu cel de la care a luat mprumutul. Obinerea de ctre ntreprindere a unor rezultate defavorabile sau insuficiente va reflecta o risipire a resurselor, duntoare, att pentru ntreprindere, ct i pentru furnizorii si de fonduri i pentru economia naional. Finanele ntreprinderii nu urmrete cutarea cu orice pre a obinerii unui profit maxim pe termen scurt. Ele apreciaz, dimpotriv, ntr-un mod favorabil, stabilitatea performanelor i

introducnd noiunile de valoare actualizat i de risc, caut s obin un compromis satisfctor ntre stabilitate i rentabilitate. Creterea profiturilor este important pentru firm, dar nu este obiectivul principal, deoarece bogia acionarilor poate chiar s scad n ciuda creterii profitului. Investitorii sunt dispui s fac o investiie riscant numai dac se ateapt s fie compensai printr-un venit superior. Cu ct este mai mare riscul, cu att trebuie s fie mai mare venitul obinut. Stpnirea riscurilor financiare Stpnirea riscurilor financiare constituie al treilea imperativ major al gestiunii financiare. n general, riscul legat de un activ, de un ansamblu de active i deci de o ntreprindere care folosete un anumit volum de fonduri poate fi definit n raport cu variabilitatea anticipat a rezultatelor susceptibile a fi obinute. Aceast noiune general de risc se bazeaz pe luarea n consideraie a instabilitii sau a variabilitii prevzute a performanelor financiare viitoare. Gestiunea financiar studiaz i caut s controleze instabilitatea legat de anumite situaii sau operaiuni precum: riscul n exploatare legat de structura costurilor, riscul ndatorrii legat de efectul structurii financiare a ntreprinderii, riscul de faliment legat de o eventual insolvabilitate. De asemenea, gestiunea financiar caut s controleze influenele exercitate asupra ntreprinderii de instabilitatea inerent a unor variabile ale mediului, de exemplu: riscul de schimb valutar, riscul ratei dobnzii, sau de unele transformri deosebite care au loc n mediul instituional: riscul administrativ i riscul politic. Nu numai forma general a riscului financiar definit prin variabilitatea (sau volatilitatea) rezultatelor, dar i formele specifice ale riscului trebuie s fie analizate i stpnite de gestiunea financiar.

a)

Riscul de exploatare determinat de structura costurilor. Riscul de exploatare are n vedere structura costurilor ntreprinderii. Repartiia ntre costurile fixe i costurile variabile face rezultatele ntreprinderii mai mult sau mai puin sensibile la variaia nivelului produciei i vnzrilor. O ntreprindere care are cheltuieli fixe sau de structur foarte ridicate va avea rezultatele mai instabile i este deci mai riscant. n cazul cnd producia e sczut, ntreprinderea nu va putea s repartizeze cheltuielile sale fixe asupra unui numr suficient de produse i va obine astfel pierderi. La modul general, creterea prii cheltuielilor fixe n cheltuielile ntreprinderii se exprim prin creterea diferenei ntre rezultatele obinute n ipotezele cele mai 6

favorabile i cele obinute n ipotezele cele mai pesimiste. Aceast relaie ntre dispersia rezultatelor (care d mrimea riscului) i structura costurilor pune n discuie activitatea curent a ntreprinderii, adic activitatea de producie, de aprovizionare i de vnzare, care constituie exploatarea curent. Structura costurilor exercit astfel, un risc specific care poate fi caracterizat ca risc de exploatare.

b)

Riscul ndatorrii ca efect al structurii financiare. Riscul ndatorrii e legat de structura finanrii ntreprinderii. Cnd ntreprinderea contracteaz noi datorii, ea se oblig s obin beneficii suplimentare pentru a asigura remunerarea i rambursarea mprumuturilor contractate.

Creterea ndatorrii amplific dispersia rezultatelor i determin un risc financiar propriu. Se mresc speranele de rentabilitate ateptat dac evoluia viitoare confirm ipotezele favorabile, dar rezultatele ateptate se reduc n cazul cnd ipotezele defavorabile se confirm.

c)

Riscul de faliment. Situaia de criz sau falimentul constituie sanciunea Controlarea posibil acestui pentru risc insolvabilitatea pentru ce ntreprinderii. meninerea explic

solvabilitii sau a echilibrului financiar constituie un imperativ major al gestiunii financiare. Crizele de solvabilitate nu conduc totdeauna la faliment. Cnd criza poate fi n final depit ntreprinderea va scpa de ameninarea dispariiei i i asigur supravieuirea. n acest caz, criza antreneaz costuri specifice care trebuie s fie luate n calcul cnd se urmrete a se aprecia riscul de faliment.

d)

Riscul cursului de schimb valutar i riscul ratei dobnzii. ntreprinderea suport riscuri financiare specifice legate de evoluia cursului de schimb al monedei naionale n raport cu monedele strine i legate de evoluia posibil a ratei dobnzii.

Pe de o parte, de fiecare dat cnd ntreprinderea efectueaz operaiuni exprimate n devize sau moned strin, ea se expune riscului de pierdere legat de evoluia defavorabil a ratelor de schimb. Astfel, o ntreprindere exportatoare, care realizeaz o vnzare n strintate i factureaz n devize risc o pierdere din schimb dac moneda strin utilizat se depreciaz n raport cu moneda naional. Invers, un mprumuttor care s-a angajat s-i plteasc furnizorii strini n devize se expune unei 7

pierderi dac rata de schimb a acestor devize n raport cu moneda naional crete nainte ca plata s se fi efectuat. Instabilitatea ratelor de schimb constituie deci o cauz a variabilitii rezultatelor. Ea creeaz riscul de schimb valutar, pe care gestiunea financiar trebuie s-1 controleze i s-1 stpneasc. Pe de alt parte, multe ntreprinderi sunt expuse efectelor defavorabile date de variaia ratelor dobnzii pe pieele de capital. O ntreprindere care face apel la mprumuturi bancare pe termen scurt va fi, de exemplu, obligat s suporte cheltuieli financiare majorate n cazul creterii dobnzii. Dimpotriv, un mprumuttor, care a acordat un credit cu dobnd fix i care obine deci, un randament plafonat sufer o "pierdere de ctig" dac dobnzile cresc pe pia, n timp ce remunerarea pe care el o primete nu este nsoit de aceeai cretere. Evoluia ratelor dobnzii constituie deci i ea o surs de instabilitate a rezultatelor. In acest sens se poate vorbi de un risc al ratei dobnzilor, a crui urmrire i stpnire creeaz o responsabilitate deosebit pentru gestiunea financiar. Meninerea solvabilitii firmei Analiza riscurilor financiare crora trebuie s le fac fa ntreprinderea a dus la sublinierea importanei riscului de faliment. Sursa fundamental a unui astfel de risc se afl n insolvabilitatea posibil a ntreprinderii. Solvabilitatea exprim aptitudinea unui agent economic oarecare de a face fa datoriilor sale, cnd acestea ajung la scaden. Mai concret, meninerea solvabilitii const n executarea cu scrupulozitate a rambursrilor promise mprumuttorilor i altor creditori. n cazul unei organizaii i n special al unei ntreprinderi insolvabilitatea i conduce pe creditori la constatarea ncetrii plilor prin intermediul instanei judectoreti. Procedura judectoreasc de "faliment", sau de "redresare pe cale judectoreasc", astfel nceput poate duce la lichidare i deci la dispariia ntreprinderii.

I. 2. Influena sistemului financiar global asupra gestiunii financiare a ntreprinderii

Caracteristicile principale ale structurii financiar globale Se pot sublinia trei caracteristici principale ale structurii financiare: 8

1. structura financiar global e caracterizat de gama de instrumente care servesc ca suport al operaiunilor financiare, adic al operaiunilor de decontare, de constituire a economiilor, de finanare i acoperire a riscurilor financiare. 2. structura financiar e caracterizat de natura i diferenierea instituiilor financiare care intervin n mod regulat n procesul de creare, conservare i punere n circulaie a activelor financiare. Diversitatea acestor instituii, nivelul lor de specializare, influena lor efectiv asupra comportamentului statului, ntreprinderilor i particularilor, valoarea i structura patrimoniului lor i a operaiunilor lor, constituie a doua caracteristic major a structurii financiare globale. Aceste instituii trebuie analizate n contextul pieelor pe care se negociaz i se ncheie tranzaciile privind activele financiare, precum i studierea circuitelor i canalelor care asigur circulaia fluxurilor financiare n economia naional i internaional. Structura financiar global poate fi caracterizat n termeni cantitativi datorit analizei raporturilor caracteristice ntre valorile atinse de activele financiare de diverse tipuri. De asemenea, ea poate fi studiat prin comparaia ntre fluxurile tranzaciilor (emisiuni noi, tranzacii pe piee secundare) legate de aceste tipuri diferite de active, prin indicatorii care reflect ponderea diferitelor tipuri de instituii i de piee i prin mrimile care exprim caracteristicile majore ale economiei reale (producie, avuie naional, economii globale, patrimoniul particularilor, al ntreprinderilor i al altor instituii). 3. structura financiar global n care-i desfoar ntreprinderile activitatea este caracterizat de un anumit nivel de difereniere a componentelor sale i printr-un mod specific de combinare a acestora. Complexitatea i stadiul de dezvoltare al structurii financiare globale determin variabilele de aciune ale gestiunii financiare, termenii problemelor pe care aceasta i le pune, natura soluiilor pe care le poate aduce. Astfel, un sistem financiar caracterizat de o structur puin difereniat apare dominat de gestiunea mecanismelor de creare i circulaie a banilor i ofer o gam limitat de mijloace de finanare. Problematica gestiunii financiare e ancorat n domeniul autofinanrii i al controlului plilor i ncasrilor ntreprinderii. ntr-un sistem financiar caracterizat de o intens difereniere a instrumentelor, instituiilor i pieelor, gestiunea financiar a numeroase ntreprinderi trebuie, dimpotriv, s pun n micare o gam complex de tehnici de finanare, plasare, investiii, stpnire a riscurilor. n acelai timp, ntr-un context determinat, nu toate ntreprinderile sunt n mod egal preocupate de diferitele aspecte ale structurii financiare globale. Anumite caracteristici care le sunt proprii le determin posibilitile de acces la diferitele cmpuri de aciune ale gestiunii financiare, dar i eventuala evitare a unora dintre ele.

Analiza relaiilor dintre structura financiar global (sau "mediul financiar") i structura financiar a ntreprinderii necesit n prealabil identificarea caracteristicilor majore ale structurii financiare globale. Aceste caracteristici sunt legate de cele trei moduri fundamentale de finanare: autofinanarea, finanarea extern direct i finanarea extern prin intermediari. Pe de alt parte, ele sunt legate i de diversitatea de instituii i piee financiare, precum i de gama de instrumente financiare propuse economiei naionale. Modurile de finanare fundamentale Aspecte generale ale finanrii. La un moment dat n cadrul economiei naionale coexist trei tipuri de situaii. Anumii operatori, particulari, ntreprinderi sau diverse instituii asigur un echilibru riguros ntre resursele i cheltuielile lor imediate i viitoare. Ei i acoper nevoile de finanare prin resurse din autofinanare i sunt deci total independeni de finanarea extern. Unii ageni economici prevd resurse care depesc cheltuielile prevzute. Ei vor dispune deci, de un excedent de resurse care ar putea rmne nefolosit, dac nu gsesc un mijloc de a-1 pune la dispoziia altor ageni care s-1 utilizeze. Este vorba deci, de ageni care dispun de capacitate de finanare, de resurse care ar putea fi avansate altor ageni economici. Ali ageni au, dimpotriv, pentru perioada viitoare, prevzute cheltuieli, a cror mrime o depete pe cea a veniturilor i a disponibilitilor lor previzibile. E vorba n special de ntreprinderi care au proiecte de investiii sau de extindere a produciei lor. Poate fi vorba i de stat, dac bugetul su e deficitar, de particulari care efectueaz cheltuieli pentru achiziionarea de bunuri de folosin ndelungat. Toi aceti ageni se afl deci n situaia de deficit previzibil i vor trebui s renune la unele din proiectele lor, dac nu i procur fonduri care s le acopere lipsa resurselor. Dac reuesc acest lucru au reuit s-i finaneze deficitul sau s-i acopere nevoile de finanare. Repartizarea excedentelor i a deficitelor prezint caracteristici de regularitate care exprim aspecte structurale ale finanrii. Anumii ageni sunt esenialmente excedentari. E vorba n special de particulari. Ali ageni sunt n general deficitari, acesta fiind n special cazul ntreprinderilor, n sfrit, alte categorii au o situaie variabil i pot fi, n funcie de operaiunile dintr-o anumit perioad, n situaia de excedent sau de deficit. Problema finanrii ridic la scara economiei naionale, dou probleme principale: a. mijloacele prin care agenii cu capacitate de finanare pot fi convini s-i pun resursele excedentare la dispoziia agenilor aflai n deficit, acceptnd s se lipseasc momentan de 10

excedentele lor. Aceast prim ntrebare pune problema instrumentelor i mecanismelor care permit asigurarea colectrii economiilor. b. modalitile prin care economiile vor putea fi canalizate spre agenii care au nevoie de finanare. Ea permite discutarea instrumentelor i mecanismelor de finanare i de distribuire a creditului. Relaia ntre agenii cu excedent i agenii cu deficit se poate stabili dup dou modaliti fundamentale ale finanrii externe, cea a finanrii directe i cea a intermedierii financiare. Finanarea extern poate fi finanare direct sau finanare cu ajutorul intermedierii financiare. n cazul relaiei de finanare direct se stabilete un contact direct ntre agenii cu excedent de finanare i agenii cu deficit de finanare. Cei dinti i pun economiile la dispoziia celor din urm, fr ca un intermediar s intervin ntre ei. Acest tip de situaie se ntlnete n cazul n care o ntreprindere folosete economiile publice cu ocazia unui mprumut obligatar sau a emiterii de aciuni noi. Necesitatea dezvoltrii finanrii din exteriorul ntreprinderii Finanarea extern se poate baza, fie pe un mod de finanare direct, fie pe o intermediere financiar. Finanarea direct permite stabilirea unei relaii imediate ntre unitile care au nevoie de finanare i cele cu excedente de finanare. n cazul intermedierii, intermediarul financiar poate realiza reglarea, dac accept s-i asume riscul transformrii operaiunilor pe care le efectueaz. Cele trei moduri fundamentale de finanare corespund unor trei faze ale unui proces istoric de extindere a domeniului de finanare, care asigur trecerea de la un regim de autofinanare pur la un sistem care include finanarea direct i apoi intermedierea financiar. Acest proces permite lrgirea cercului celor care concur la finanarea economiei i mrirea fondurilor mobilizate. Astfel, diferenierea ntre cele trei moduri de finanare fundamentale constituie unul din aspectele majore ale evoluiei sistemelor financiare. Coninutul gestiunii financiare i ciclul de via al ntreprinderii n diferitele etape ale ciclului lor de via, ntreprinderile sunt confruntate cu nevoi de finanare specifice. Dar ele degaj surse de fonduri n condiii care se modific i care impun probleme de ajustare financiar n termeni proprii fiecrui stadiu de dezvoltare a lor. 11

Formularea obinuit a modelului ciclului de via pentru o ntreprindere pune n eviden succesiunea a patru etape tipice pe plan comercial, strategic, tehnic, financiar. Rezultatele financiare ale ntreprinderii nu asigur resurse interne suficiente i e constrns s solicite sprijin extern n condiii defavorabile date de slaba sa notorietate, de rezultatele nc mediocre i de incertitudinile care exist asupra dezvoltrii sale viitoare. Dac accesul la resurse apare nc precar n aceast faz, ntreprinderea este, pe de alt parte, confruntat cu nevoi de finanare ridicate, legate n special de investiii, necesare pentru demarajul produciei i vnzrilor. Aceast faz apare dominat de necesitatea cutrii de fonduri externe. Pentru gestiunea financiar, problema esenial const n cutarea mijloacelor de finanare care s-i permit meninerea solvabilitii, finanarea cheltuielilor curente i a investiiilor necesare pentru demaraj. n faza de cretere, ntreprinderea care a depit incertitudinile demarajului cunoate o cretere rapid a produciei i a vnzrilor, n termeni financiari, aceast cretere nseamn o sporire a nevoilor de finanare legate de investiiile necesare pentru extinderea capacitilor, i de nevoile de fond de rulment (sau de capital circulant) determinate de necesitatea constituirii de stocuri i pentru creditarea clienilor. Resursele de autofinanare rmn insuficiente pentru acoperirea acestor nevoi, pentru c rezultatele sunt nc limitate de mrimea cheltuielilor fixe determinate de demaraj i de creterea activitilor, n schimb, ntreprinderea este de acum nainte bine plasat pentru obinerea de finanri externe, n special bancare. Pentru gestiunea financiar, faza de cretere rmne deci dominat de preocuparea pentru echilibrul financiar, i n consecin, de grija de a stpni creterea nevoilor de capital fix i de fond de rulment, i de obinerea unei acoperiri suficiente cu resurse externe. n faza de maturitate, ntreprinderea cunoate o cretere lent a produciei i a vnzrilor. Nevoile sale de finanare cunosc n continuare o puternic reducere, pentru c ntreprinderea nu mai este interesat s creasc volumul capitalului fix i circulant. Pe de alt parte, nivelul ridicat al produciei permite acoperirea din plin a cheltuielilor fixe i degaj abundente resurse de autofinanare, n aceast faz de maturitate, gestiunea financiar e confruntat cu o nevoie de finanare redus. Frecvent ntreprinderile ajunse la maturitate prezint o situaie de supralichiditate. Ele trebuie atunci si pun mai mult probleme de plasament sau de investire a excedentelor lor, dect probleme de cutare de finanri suplimentare. Faza de declin se caracterizeaz prin reducerea produciei, a vnzrilor i a rezultatelor. Pentru gestiunea financiar, declinul pune mai nti probleme de dezinvestire i de orientare spre activiti noi. Abandonarea activitilor compromise poate permite eliberarea de resurse susceptibile a fi investite n noi activiti care ofer perspective favorabile. 12

Derularea ciclului de via astfel descris apare la prima vedere ca un proces inexorabil i liniar, ns observarea evoluiei efective a ntreprinderilor arat c drumurile urmate sunt n realitate mult mai complexe. Pe de o parte, ciclul de via al majoritii ntreprinderilor este marcat de fenomene de discontinuitate cum sunt, accelerarea mbtrnirii, declinul prematur, sau din contr prelungirea fazei de cretere, existnd frecvente exemple de asemenea evoluii neliniare. Pe de alt parte, ciclul de via nu se deruleaz ntr-un mod uniform, ci poate s comporte rentoarceri datorate iniiativelor ntreprinderii. Astfel, relansarea fazei de cretere, atunci cnd maturitatea pare deja n curs, sau stoparea declinului constituie dou exemple de reacie voluntar i combativ susceptibile s mpiedice derularea inexorabil a etapelor ciclului de via.

I.3. Situaia financiar a ntreprinderii apreciat pe baza bilanului

Pentru a obine informaiile dorite se apeleaz la datele contabile care reprezint cuantificarea activitii economice dintr-o firm. Cele mai frecvente surse de informaii utilizate sunt situaiile financiare, care prezint n sintez situaia economic a unei firma la un moment dat (cu ajutorul bilanului) sau evoluia principalilor indicatori economici ntr-o anumit perioad de timp, de obicei perioad definit de exerciiile financiare (date prezentate n contul de profit i pierdere). Situaiile financiare nu cuprind ns numai bilanul i contul de profit i pierdere. Alte surse de informaii sunt constituite din: bilanul funcional; tabloul soldurilor intermediare de gestiune; tabloul de finanare i de urmrire a mrimilor eseniale: fondul de rulment, excedentul de trezorerie, etc. Principii comune de prezentare Oricare ar fi modelele de elaborare, bilanurile sunt totdeauna construite pe baza unor reguli comune de prezentare. n bilan apar separat drepturile patrimoniale acumulate de ntreprindere la un moment dat (activele) i angajamentele patrimoniale contractate la aceeai dat (pasivele). Aceast separare se poate face printr-o prezentare a bilanului sub form de tablou cu dou coloane reprezentnd activul i pasivul (prezentare sub forma de cont), ntr-o alt variant, activul i pasivul sunt prezentate sub form 13

de list. Acest model este acum relativ abandonat, ctignd teren modelul impus de Directiva a IV-a. Bineneles, suma i coninutul activului i pasivului sunt aceleai, oricare ar fi prezentarea aleas. Structura intern a activului i pasivului este n general prezentat pe baza criteriului duratei activelor i pasivelor. Posturile bilanului sunt ordonate exclusiv, sau n principal, dup lichiditate n cazul activului i dup exigibilitate n cazul pasivului. a) Ordonarea activelor dup criteriul lichiditii. Lichiditatea unui activ exprim aptitudinea sa de a fi transformat n bani ntr-un termen mai mult sau mai puin apropiat i n condiii normale de utilizare. Lichiditatea apare astfel, ca o proprietate general a oricrui activ. Unele active sunt sub form de bani (de exemplu disponibilitile dintr-un cont bancar) sau vor fi transformate n bani n scurt timp (de exemplu creanele asupra clienilor care trebuie s fie ncasate n cteva zile, sau stocurile de mrfuri ce vor fi vndute n curnd). Aceste elemente sunt cele mai lichide i constituie activele circulante corespunznd intrrilor de fonduri ateptate pe termen scurt. Alte active sunt, din contr, destinate a fi consumate un timp n condiii normale de funcionare a ntreprinderii. Acestea trebuie considerate ca active ce exprim utilizarea fondurilor pe termen mediu i lung. Sunt considerate imobilizri sau active imobilizate. b) Ordonarea pasivelor dup criteriul exigibilitii. Exigibilitatea unui element de pasiv exprim apropierea scadenei sale, adic perioada de timp pn la rambursare. Fiecare element de pasiv corespunde de fapt unui angajament. Dar obligaiile de plat contractate de ntreprindere o oblig s prevad pli n timp dup scadene foarte diferite. Unele elemente de pasiv comport o obligaie ferm de rambursare (datoriile), n timp ce altele nu comport nici o constrngere de rambursare la o scaden determinat (capitalurile proprii). Pe de alt parte, unele elemente de pasiv sunt exigibile pe termen scurt, n timp ce altele nu sunt exigibile dect la o scaden ndeprtat sau nedeterminat (capitalurile permanente). Se consider n general, c distincia ntre elementele exigibile peste mai mult de un an (capitalurile permanente) i elementele exigibile n mai puin de un an (datorii pe termen scurt, angajamente pe mai puin de un an) exprim o caracteristic structural major a pasivului. Ea permite s se aprecieze durata resurselor conferite ntreprinderii i n consecin, stabilitatea finanrii sale. Situaiile financiare n conformitate cu Directiva a IV-a a Comunitii Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate La noi n ar, n conformitate cu Ordinul Ministerului Finanelor Publice nr. 1752/2005, s-a trecut i n ara noastr la armonizarea reglementrilor contabile cu Directiva a IV-a a Comunitii 14

Economice Europene i cu Standardele Internaionale de Contabilitate. Situaiile financiare care trebuie ntocmite de ctre firme sunt: a) bilanul; b) contul de profit i pierdere; c) situaia modificrilor capitalului propriu; d) situaia fluxurilor de trezorerie; e) politici contabile i note explicative. Interesante pentru diagnosticul financiar sunt cteva din prevederile prezente n documentele legislative privind ntocmirea situaiilor financiare, precum: Situaiile financiare anuale trebuie s ofere o imagine fidel a . activ poziiei financiare, performanei, modificrilor capitalului propriu i fluxurilor de trezorerie ale ntreprinderii pentru respectivul exerciiu financiar. Administratorii ntreprinderii vor elabora politici contabile n acord cu "Cadrul general de ntocmire i prezentare a situaiilor financiare" i se vor asigura c situaiile financiare furnizeaz informaii care s fie: a) relevante pentru nevoile utilizatorilor de luare a deciziilor; i b) credibile n sensul c: (i) (ii) (iii) (iv) (v) reprezint fidel rezultatele i poziia financiar a ntreprinderii; reflect substana economic a evenimentelor i tranzaciilor i nu doar forma juridic; sunt neutre, adic neprtinitoare; sunt prudente; i sunt complete sub toate aspectele semnificative.

c) bilanul trebuie s prezinte cel puin urmtoarele posturile prezentate mai jos; d) contul de profit i pierdere trebuie s prezinte cel puin elementele enumerate n formatul de cont de profit i pierdere prezentat n continuare; e) situaia fluxurilor de trezorerie trebuie s prezinte elementele enumerate ntr-unul din formatele situaiei fluxurilor de trezorerie, prevzute de IAS 7; f) situaia modificrilor capitalului propriu va prezenta informaiile cerute de Standardele Internaionale de Contabilitate.

15

Fiecare element obligatoriu prezentat n situaiile financiare ale unei ntreprinderi poate fi prezentat mai detaliat dect se cere n formatul adoptat, dac aceast detaliere concur la prezentarea unei informaii mai elocvente pentru utilizatorii de informaii. Bilanul unei ntreprinderi i contul de profit i pierdere al acesteia pot fi dezvoltate cu orice element de activ sau pasiv, venit sau cheltuial, care nu este prevzut n formatul adoptat. n situaia n care specificul activitii ntreprinderii necesit astfel de dezvoltri, formatul bilanului i contului de profit i pierdere va respecta ordinea elementelor cerute de formatul obligatoriu, detalierile efectundu-se numai la poziiile numerotate cu numere arabe. Structura bilanului i a contului de profit i pierdere, n special n ceea ce privete formatul obligatoriu, nu poate fi modificat de la un exerciiu financiar la altul. n cazuri excepionale se admit derogri de la aceast regul. Orice derogare trebuie prezentat n notele explicative, mpreun cu motivele care au determinat-o. Pentru fiecare post, respectiv element, prezentat n bilanul sau n contul de profit i pierdere al unei ntreprinderi, valoarea corespunztoare pentru exerciiul financiar precedent trebuie prezentat ntr-o coloan separat. n situaia n care valorile corespunztoare exerciiului financiar curent i precedent, nscrise n bilan i n contul de profit i pierdere, nu sunt comparabile, cele aferente exerciiului precedent trebuie retratate corespunztor, astfel nct s se asigure comparabilitatea. Rezultatele retratrii, motivele pentru care a fost fcut i modalitatea de efectuare a acesteia trebuie prezentate n notele explicative. Bilanul ntocmit n conformitate cu Directiva a IV-a are urmtoarea structur:

A. Active imobilizate
I. Imobilizri necorporale 1. Cheltuieli de constituire (cnd reglementrile permit imobilizarea acestora) 2. Cheltuieli de dezvoltare (cnd reglementrile permit imobilizarea acestora) 3. Concesiuni, brevete, licene, mrci, drepturi i valori similare i alte imobilizri necorporale, dac au fost: a) achiziionate contra unei pli; sau b) create de societate, n cazul n care reglementrile permit nscrierea acestora n active 4. Fondul comercial, n cazul n care a fost achiziionat 5. Avansuri i imobilizri necorporale n curs de execuie II. Imobilizri corporale 1. Terenuri i construcii 16

2. Instalaii tehnice i maini 3. Alte instalaii, utilaje i mobilier 4. Avansuri i imobilizri corporale n curs de execuie III. Imobilizri financiare 1. Titluri de participare deinute la societile din cadrul grupului 2. Creane asupra societilor din cadrul grupului, altele dect cele comerciale 3. Titluri sub form de interese de participare 4. Creane din interese de participare 5. Titluri deinute ca imobilizri 6. Alte creane 7. Aciuni proprii (cu indicarea n note a valorii nominale)

B. Active circulante
I. Stocuri 1. Materii prime i materiale consumabile 2. Producia n curs de execuie 3. Produse finite i mrfuri 4. Avansuri pentru cumprri de stocuri II. Creane (Sumele ce trebuie s fie ncasate dup o perioad mai mare de un an trebuie s fie prezentate separat pentru fiecare element.) 1. Creane comerciale 2. Sume de ncasat de la societile din cadrul grupului 3. Sume de ncasat de la societile la care se dein interese de participare 4. Alte creane 5. Creane privind capitalul subscris i nevrsat III. Investiii financiare pe termen scurt 1. Titluri de participare deinute la societile din cadrul grupului 2. Aciuni proprii (cu indicarea n note a valorii nominale) 3. Alte investiii financiare pe termen scurt IV. Casa i conturi la bnci

C. Cheltuieli n avans
17

D. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad de un an

1. mprumuturi din emisiuni de obligaiuni, prezentndu-se separat mprumuturile n monede convertibile 2. Sume datorate instituiilor de credit 3. Avansuri ncasate n contul comenzilor 4. Datorii comerciale 5. Efecte de comer de pltit 6. Sume datorate societilor din cadrul grupului 7. Sume datorate privind interesele de participare 8. Alte datorii, inclusiv datorii fiscale i datorii pentru asigurrile sociale

E. Active circulante nete, respectiv datorii curente nete F. Total active minus datorii curente G. Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an
1. mprumuturi din emisiuni de obligaiuni, prezentndu-se separat mprumuturile n monede convertibile 2. Sume datorate instituiilor de credit 3. Avansuri ncasate n contul comenzilor 4. Datorii comerciale 5. Efecte de comer de pltit 6. Sume datorate societilor din cadrul grupului 7. Sume datorate privind interesele de participare 8. Alte datorii, inclusiv datorii fiscale i datorii pentru asigurrile sociale

H. Provizioane pentru riscuri i cheltuieli

1. Provizioane pentru pensii i alte obligaii similare 2. Alte provizioane

I. Venituri n avans J. Capital i rezerve

I. Capital subscris (prezentndu-se separat capitalul vrsat i cel nevrsat) 18

II. Prime de capital III. Rezerve din reevaluare IV. Rezerve 1. Rezerve legale 2. Rezerve pentru aciuni proprii 3. Rezerve statutare sau contractuale 4. Alte rezerve V. Rezultatul reportat VI. Rezultatul exerciiului financiar n Romnia s-a folosit pn n anul 2001, respectiv 2002 o structur de tip tablou a bilanului care mai este denumit i bilan cu seciuni separate i care se baza pe ecuaia fundamental:

ACTIV = CAPITAL PROPRIU + DATORII

Acest model este important pentru analiza diagnostic n msura n care pune n eviden cele dou pri ale patrimoniului activul respectiv pasivul bilanier, structuri a cror valoare este folosit n calculul unor indicatori financiari. ACTIV INDICATORI Active imobilizate Active circulante Active de regularizare i asimilate TOTAL ACTIV EXERCIIUL N-1 N PASIV INDICATORI Capitaluri proprii Provizioane pentru riscuri i cheltuieli Datorii Pasive de regularizare TOTAL PASIV EXERCIIUL N-1 N

La sfritul fiecrui exerciiu contabil, ntreprinderea obine un rezultat care apare ca o consecin global a activitii sale. Incidena rezultatului asupra bilanului poate fi pus n eviden diferit, dup cum rezultatul este pozitiv sau negativ.

19

Dac rezultatul evideniaz un beneficiu, nseamn c activitatea perioadei trecute a fost favorabil. Veniturile au depit cheltuielile, ntreprinderea a creat un venit suplimentar care constituie o surs adiional de fonduri, beneficiul apare ca o resurs care majoreaz pasivul ntreprinderii. Dac rezultatul corespunde unei pierderi, nseamn c ntreprinderea a fcut cheltuieli care au depit veniturile sale, a utilizat fondurile ntr-un mod ineficient, n aceste condiii, pierderea poate face obiectul a dou modaliti de nscriere, teoretic echivalente, n bilan. Ea poate fi sczut din pasiv pentru c semnaleaz o reducere a resurselor, dar ea poate fi considerat i ca o utilizare ineficient a fondurilor i nscris n

BILANUL FUNCIONAL
Pe baza acestei structuri poate fi construit bilanul funcional: Imobilizri: necorporale corporale Financiare stocuri creane de exploatare creane diverse disponibiliti Capital rezerve Rezultat - provizioane pentru riscuri i cheltuieli Datorii financiare datorii de exploatare Datorii diverse Capitaluri proprii Provizioane

Activ imobilizat

Active circulante

Datorii

Prin reclasri i retratri ale posturilor bilanului funcional se vor putea calcula fondul de rulment net global i necesarul de fond de rulment. Realizarea de retratri i reclasri n cadrul bilanului funcional

Reclasrile bilanului funcional

Amortizrile i provizioanele pentru deprecierea activelor din bilan sunt reclasate n resursele stabile ale pasivului bilanier. Cheltuielile de repartizat sunt reclasate n imobilizri. Capitalul subscris i nevrsat se deduce din capitalurile proprii. Primele de rambursare a mprumuturilor obligatare care figureaz n activul bilanului sunt reclasate n datorii diverse (aceeai regul se aplic dobnzilor cu privire la creanele ataate participanilor nscrise n activul din afara exploatrii).

20

Creditele de trezorerie care figureaz n datoriile financiare vor fi reclasate ca trezoreria negativ. Diferenele de conversie sunt eliminate i reintegrate n posturile corespunztoare. Clienii creditori (avansuri i aconturi primite pentru comenzi) sunt reclasai cu creanele comerciale. Valorile mobiliare de plasament a cror sum este lichid i fr risc de pierdere intr n cadrul disponibilitilor.

Retratrile bilanului funcional

Bilanul funcional trebuie s ofere imaginea valorilor patrimoniale pe cicluri de activitate. De aceea, se cer reintegrate n bilan elementele excluse prin natura lor juridic sau prin utilizare. Retratarea const n a face s apar n activul bilanului suma efectelor scontate i a creanelor cedate cu o contrapartid corespunztoare n creditele de trezorerie ale pasivului. Cheltuielile de constituire i cheltuielile de repartizat. Aceste posturi sunt considerate ca non valori i pot fi suprimate din activul bilanier, diminundu-se n contrapartid capitalurile proprii. Plusurile din activ: Acestea pot fi reinute dac delimitarea lor este precis. In ipoteza continuitii exploatrii, evaluarea se poate face la valoarea de utilitate, aceasta neputnd fi inferioar valorii venale. Datoriile fiscale latente: Pot fi luate n calcul n redactarea bilanului economic al ntreprinderii. De exemplu, impozitul latent corespunztor provizioanelor reglementate (provizioane pentru creterea preurilor, fluctuaii de curs). Aceste datorii fiscale latente pot fi actualizate pentru a ine cont de decalajul de plat. De exemplu, impozitul latent corespunztor provizioanelor pentru creterea preurilor reintegrabil n ase exerciii va trebui actualizat. Leasing-ul: Retratarea const n nscrierea n cadrul imobilizrilor a valorii brute de origine, amortizrile fictive calculate integrndu-se n resurse stabili, iar valoarea net n datoriile financiare. Alt retratare posibil a leasing-ului este actualizarea. n practic, rambursrile mprumuturilor nu se fac n mod constant, ci progresiv, iar rambursarea dobnzilor se realizeaz tot n timp, dar degresiv. Durata leasing-ului (corespunztoare duratei mprumutului fictiv) poate s difere de durata de via a imobilizrii. Actualizarea permite compararea anuitii leasing-ului cu o anuitate constant de rambursare a mprumutului. Aceast retratare modific rezultatul exerciiului, rambursarea capitalului fiind diferit de amortizri. 21

Reguli de evaluare a bilanului financiar

Activele imobilizate figureaz la valoarea net. Dac valoarea actual este diferit de valoarea net contabil ce rezult din planul de amortizare, se va aplica o amortizare sau reintegrare excepional. Activul este clasat n ordinea cresctoare a lichiditii, activele mai puin lichide (imobilizri) fiind nscrise n partea de sus a bilanului. Ansamblul activelor este evaluat la valoarea net. Distincia durat mai mic sau mai mare de un an pentru creanele i datorii este n funcie de scadena mprumuturilor contractate sau acordata i nu de originea lor mai mic sau mai mare de un an. Astfel, o datorie financiar poate fi distribuit ntre capitalurile permanente (pentru partea de rambursat ntr-o perioad mai mare de un an) i datoriile cu durata mai mic de un an (pentru cele care au scaden n exerciiul urmtor). Trecerea de la bilanul contabil la bilanul financiar cere n principal retragerea creanelor i datoriilor n funcie de scadenele mai mici sau mai mari de un an. Aceste elemente sunt furnizate de documentele fiscale (detalii cu privire la scadenele datoriilor i ale creanelor). Ansamblul valorilor mobiliare de plasament este inclus n disponibiliti. n bilanul patrimonial sau financiar, noiunea de activ net este extrem de important. Activ net = Activ Datorii = Capitaluri proprii Aceast noiune reprezint patrimoniul ntreprinderii fr a ine cont de originea sa (exploatare, investiii). Activul net este pus n eviden n actualul model al situaiilor financiare ntocmite n conformitate cu Directiva a IV-a i Standardele internaionale de contabilitate.

Retratrile bilanului financiar

Efectele scontate neajunse la scaden i creanele Legea Dailly sunt retratate la fel ca n bilanul funcional. Concepia patrimonial fiind apropiat de evaluarea ntreprinderii, punctele reluate n c) al bilanului funcional vor fi ntotdeauna retratate. Suprimarea nonvalorilor (cheltuieli de repartizat, cheltuieli de constituire) nregistrarea datoriilor fiscale latente, mprirea provizioanelor reglementate n capitaluri proprii i datorii. Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli ar putea fi ncadrate: n capitalurile proprii pentru partea cu caracter de rezerv, 22

n datoriile pe termen lung pentru partea destinat acoperirii unor cheltuieli de achitat n mai mult de un an. n datoriile pe termen scurt pentru partea de achitat n mai puin de un an.

Dividendele de plat sunt retrase din capitalurile proprii i nscrise n datoriile pe termen scurt, bilanul fiind retratat dup repartiie. Se poate efectua i urmtoarea retratare: Stoc permanent: ntreprinderile avnd un stoc permanent minim necesar produciei (stoc util) i un stoc permanent de siguran pot nscrie aceast parte a stocurilor n active imobilizate. Acelai lucru se poate face i cu stocurile avnd o vitez de rotaie sczut (de exemplu, stocul pieselor de schimb). ntreprinderea nefiind proprietara bunurilor achiziionate prin leasing, nu este necesar retratarea acestora. Indicatorii gestiunii financiare rezultai din Bilanul funcional Aceti indicatori sunt: (i) fondul de rulment; (ii) necesarul de fond de rulment; (iii) trezoreria activ i trezoreria pasiv. Scopul calculrii lor este de a caracteriza echilibrul financiar al firmei: post factum aceti indicatori arat structura surselor de finanare folosite pentru desfurarea activitii; ante factum (predictiv) aceti indicatori arat n ce msur firma are nevoie s apeleze la creditele bancare (credite de trezorerie).
Fondul de rulment

Se calculeaz pe baza bilanului funcional; se mai numete fond de rulment net global (FRNG). Arat n ce msur resursele financiare permanente (RP) acoper finanarea activelor fixe (AF); ceea ce rmne peste aceast acoperire poate fi folosit pentru finanarea activelor circulante. FR = RP AF FR > 0 => excedent de resurse financiare permanente, utilizabil pentru finanarea activelor circulante; FR < 0 => insuficien de fond de rulment; 23

activele fixe (durabile) sunt finanate din resurse nepermanente; se ncalc regula de aur a finanelor:

Nevoile pe termen lung s fie finanate din resurse pe termen lung; nevoile pe termen scurt s fie finanate din resurse pe termen scurt; finanarea activelor fixe este mai ieftin, dar poate apare lipsa de lichiditate, insolvabilitate i ncetarea de pli, adic riscul de faliment. Insuficiena de fond de rulment poate fi: a) pasager: consecutiv unei ample mobilizri de resurse cu scopul de a atinge un obiectiv ce va permite obinerea de rezultate mai bune ntr-un viitor apropiat, va mri capacitatea de autofinanare i va crea resurse suplimentare pentru creterea celor proprii i implicit a celor permanente; b) structurat: o erodare de durat (civa ani) a capitalului propriu (acoperirea unor pierderi). Necesarul de fond de rulment Se calculeaz pe baza bilanului funcional; de aceea apare format din dou componente: necesarul de fond de rulment din exploatare (NFRE) legat strict de activitile de exploatare; necesarul de fond de rulment din afara exploatrii (NFRAE). NFR = NFRE + NFRAE a) NFRE = ACE DCE ACE = active circulante din exploatare (stocuri, creane, clieni etc.) DCE = datorii circulante de exploatare (datorii, furnizori etc.) NFRE > 0 => nevoia de finanare n exploatare este mai mare dect sursele de finanare din exploatare; este o situaie normal; lipsa de surse de finanare pentru exploatare se completeaz din fondul de rulment; idem din credite de trezorerie (credite bancare pe termen scurt);

24

NFRE < 0 => nevoia de finanare n exploatare este mai mic dect sursele de finanare din exploatare; este o situaie normal, dar de excepie, mai rar ntlnit; pentru o marj de 5-8% din ACE situaia este acceptat c nuprezint risc major; n caz contrar,dimensiunea datoriilor de exploatare (creditul comercial) nu are acoperire material suficient i exist riscul de incapacitate de plat; societatea n cauz are o poziie pregnant debitoare fa de clienii sau furnizorii si; dac i FR > 0, societatea are un excedent major de surse de finanare nefolosite; soluia natural este s se gseasc plasamente adecvate, s se regndeasc dimensiunea firmei, obiectul ei de activitate (reprofilare), s se revad politica de produs i de pia. b) NFRAE = ACAE DCAE ACAE = active circulante n afara exploatrii (valori mobiliare de plasament, stocuri de mrfuri etc.); DCAE = datorii circulante n afara exploatrii (datorii fa de stat, asigurrile sociale, acionari etc.). Studiul NFR trebuie fcut pe cele dou componente pentru a putea caracteriza raportul ntre activitatea de baz (exploatarea identificat prin obiectul de activitate a societii) i alte activiti (activitatea financiar, activitatea excepional etc.); un raport normal arat o pondere de minim 95% a activitii de baz; n acest caz echilibrul financiar poate fi apreciat ca solid, fundamental, de tendin; n caz contrar poate fi apreciat ca precar, conjunctural. 2.3 Trezoreria Se calculeaz pe baza bilanului funcional. Arat existena sau nu a lichiditilor la nivelul societii comerciale: T = FR NFR sau T = TA TP TA = trezorerie activ; 25

TP = trezorerie pasiv. Din aceast dubl definiie rezult relaia de echilibru financiar. FR + TP = NFR + TA pe seama creia se poate determina (prospectiv) nevoia de credite bancare pe termen scurt: TP = NFR + TA FR (8) adic sursele de finanare externe i pe termen scurt pentru a realiza echilibrul financiar pe perioada respectiv. T > 0 => FR > NFR exist surse cu caracter permanent peste nevoia de finanare pe termen scurt, adic exist lichiditi disponibile n cas, cont la banc etc. T < 0 => FR < NFR exist o insuficien a resurselor de finanare cumulat pentru nevoile pe termen lung plus cele pe termen scurt; este necesar s se apeleze credite bancare pentru completarea capacitii de finanare

I.4. Indicatorii financiari de gestiune obinui din analiza contului de rezultate

Se obin dou categorii de indicatori financiari de gestiune: soldurile intermediare de gestiune (SIG); (indicatorii 1-8); capacitatea de autofinanare (CAF); (indicatorii 9-10).

Exprim diferitele niveluri de rentabilitate a firmei. Caracterizeaz situaia financiar a ntreprinderii din punctul de vedere al aportului diferiilor factori de producie. SIG sunt n mare parte indicatori n cascad.
3.1 Marja comercial

26

Exprim rezultatul operaiunilor de vnzare/cumprare de mrfuri; adic bunuri ce nu fac obiectul de activitate al societii. Este specific SD i are, n mod obinuit, o pondere redus n rezultatul final al SI. MC = VM CM SM VM = ncasri din vnzarea mrfurilor; CM = pli pentru cumprarea mrfurilor; SM = variaia stocurilor de mrfuri, cu SM = SF SI SF = stoc final de mrfuri; SI = stoc iniial de mrfuri. MC > 0 exprim faptul c din operaiunile de vnzare/cumprare de mrfuri s obine un rezultat favorabil pentru societate; MC < 0 arat c rezultatul obinut este nefavorabil. Pentru SD este important nu doar ca marja comercial s fie pozitiv, ci i ca evoluia ei n timp s fie favorabil. 3.2 Producia exerciiului Exprim valoarea activitii de baz a societii concretizat n produse finite fabricate sau n curs de fabricaie stocate sau deja vndute. Este specific SI: PE = PS + PI + VNOTL + PV PS = producia stocat; PI = producia imobilizat; PV = producia vndut; VNOTL = venitul net din operaiunile pe termen lung. Observaie: n contul de rezultate partea Venituri se calculeaz producia vndut pe baza stocului iniial de produse finite (SI), a intrrilor pe parcursul anului (I, adic produse finite fabricate,

27

ieite din fabricaie i trecute n magazie) i a stocului final de produse finite (SF, adic producia stocat la finele anului, respectiv la finele perioadei de gestiune): PV = SI + I PS Substituind PV se obine producia exerciiului: PE = SI + I + PI + VNOTL Are caracter eterogen din punct de vedere al preurilor n care se calculeaz componentele ei, respectiv: preuri de vnzare pentru PV; costuri de producie (preuri de tip cost) pentru PS i PI; preuri de tip beneficiu pentru VNOTL. n analiza PE este important nu doar dinamica ei, ci mai ales dinamica structurii ei pe componente: creterea ponderii PS vdete o politic de vnzri ineficient; creterea ponderii PI vdete o cretere a ciclului de fabricaie sau a autoconsumului cu efecte n scderea cifrei de afaceri. 3.3 Valoarea adugat Reprezint (ntr-o prim abordare) valoarea creat n plus de ntreprindere peste valoarea produselor achiziionate de ea din mediul extern, pentru producie (materii prime, materiale, energie, utiliti, servicii, ambalaje . a.). VA = MC + PE Cmp Smp Aa Se As Cmp = cumprri de materii prime; Smp = variaia stocului de materii prime, cu Smp = SF Si SF = stoc final de materii prime; SI = stoc iniial de materii prime; Aa = alte aprovizionri; Se = servicii exterioare; As = variaia altor stocuri (calculat dup acelai principiu, adic stocuri finale altele dect materiile prime minus stocuri iniiale altele dect materiile prime). 28

ntr-o a doua abordare, (modelul destinaiei), VA reprezint valoarea creat de factorii de producie care concur la activitatea ntreprinderii. Conceptul de factor de producie definit de teoria economic este ajustat aici conform nevoilor practice de analiz aa cum rezult ele din regimul legislativ: nu este inclus ca factor de producie cel ce este definit n teoria economic drept capital circulant (parte a capitalului tehnic ce include materiile prime i toate celelalte elemente asimilate lor); sunt inclui ca factori de producie capitalul fix, munca, ntreprinderea ca atare, dar i proprietarii, statul i mediul financiar-bancar pe care teoria economic nu i include printre factorii de producie. VA = Cs + A + RE + IT + Cf Cs = cheltuieli de personal A = amortizarea RE = rezultatul exploatrii IT = impozite directe i taxe Cf = cheltuieli financiare n analiza financiar valoarea adugat este un indicator de tip net, de natur economicofinanciar; este mai expresiv (reprezentativ) dect cifra de afaceri care este un indicator de tip brut, de natur comercial. n analiza financiar este important nu doar dinamica valorii adugate, ci i dinamica structurii ei. Creterea ponderii componentelor poate arta, dup caz, o evoluie favorabil (eficient) a calitii activitii generale, a celei financiare sau a utilizrii unuia din factorii de producie: creterea ponderii Cs productivitatea muncii este necorelat cu politica salarial sau de personal; creterea ponderii A eficien necorespunztoare a capitalului fix (randament mic) sau mbtrnirea acestuia (uzur fizic sau moral); creterea ponderii RE singura cretere ce denot o evoluie favorabil; creterea ponderii IT fiscalitate ridicat; creterea ponderii Cf credit scump, dar i operaiuni financiare soldate nefavorabil (management financiar neinspirat).

29

3.4 Excedentul brut de exploatare Reprezint acel rezultat care permite finanarea investiiilor, remunerarea surselor externe, remunerarea acionarilor i autofinanarea. EBE = VA + Subv + IT Cs Subv = subvenii. Situaie financiar foarte riscant EBE < 0 Cauze: valoarea adugat este prea mic: - din productivitate redus; - din consumuri specifice mari; - randament sczut al capitalului tehnic (fix); - politic comercial neadecvat; - costuri mari ale factorilor de producie; costuri salariale mari: - din productivitate sczut; - dotare tehnic neperformant; - salarii excesive; - organizarea muncii neperformant; impozite i taxe mari. EBE/PE * 100 < rata dobnzii bneasc

3.5 Rezultatul exploatrii Reprezint acel rezultat care permite remunerarea acionarilor i autofinanarea. RE = EBE + AVE + RAPE + TCE ACE CAPE AVE = alte venituri din exploatare; 30

RAPE = reluri asupra amortismentelor i provizioanelor de exploatare; TCE = transferuri de cheltuieli de exploatare; ACE = alte cheltuieli de exploatare; CAPE = cheltuieli cu amortismentele i provizioanele de exploatare. 3.6 Rezultatul curent naintea impozitrii Reprezint rezultatul exploatrii corectat cu cel din activitatea financiar. RC = RE + Cpvc + VF + RAPF + TCF Cpcc CF CAPF Cpvc = cota parte din veniturile obinute din operaii fcute n comun; Cpcc = idem pentru cheltuieli; VF = venituri financiare; CF = cheltuieli financiare; RAPF = reluri asupra amortismentelor i provizioanelor financiare; CAPF = cheltuieli cu amortismentele i provizioanele financiare. 3.7 Rezultatul excepional Reprezint rezultatul operaiunilor cu caracter excepional. Rex = Vex +RAPex + TCex Cex CAPex Vex = venituri excepionale TCex = transferuri de cheltuieli excepionale; Cex = cheltuieli excepionale; RAPex = cheltuieli asupra amortismentelor i provizioanelor excepionale; CAPex = cheltuieli cu amortismente i provizioane excepionale. 3.8 Rezultatul net al exerciiului Reprezint rezultatul rmas la dispoziia societii pentru crearea resurselor financiare proprii pentru dezvoltare i remunerarea acionarilor.

31

RN = RC + Rex Ps Ip Ps = participarea salariailor la profit; Ip = impozitul pe profit. 3.9 Capacitatea de autofinanare Rezultatul net generat de activitatea firmei i pe care l poate utiliza pentru propria finanare. Se determin prin dou procedee: a) aditiv CAF = RN + Cap Rap + VNCca Cap = cheltuieli privind amortismentele i provizioanele (de orice fel: exploatare, financiare, excepionale); Rap = reluri asupra amortismentelor i provizioanelor (de orice fel); VNCCa = valoarea net contabil a cesiunilor de active. b) sustractiv CAF = EBE + TC + AVgc ACgc Ps Ip TC = transferuri de cheltuieli (de orice fel: exploatare, financiare, excepionale); AVgc = alte venituri de gestiune curent (din afara exploatrii, financiare, excepionale); ACgc = alte cheltuieli ale gestiunii curente (din afara exploatrii, financiare, excepionale).

3.10 Autofinanarea efectiv Reprezint rezultatul generat de activitatea curent i care poate fi folosit ca surs pentru propria dezvoltare. AFe = CAF Div Div = dividende.

II. NCHEIEREA CONTRACTELOR COMERCIALE

32

In privinta incheierii contractelor comerciale, partile isi manifesta liber vointa in sensul nasterii, modificarii, transmiterii sau stingerii unor drepturi sau obligatii. Asadar, orice persoana fizica sau juridica isi poate manifesta vointa in sensul incheierii unor contracte comerciale potrivit intereselor sale si, bineinteles, tinand cont de dispozitiile legale care privesc ordinea publica si bunele moravuri. Orice contract se incheie in mod valabil prin simplul acord de vointa al partilor, indiferent de forma de manifestare a vointei partilor contractante, insa contractul comercial se incheie, de regula, in forma scrisa, dar si verbal, telefonic etc. Numai in mod exceptional, legea comerciala impune incheierea contractului in forma scrisa in cazul contractului de societate in participatie, contractului de garantie reala imobiliara, contractului de consignatie etc. Pretul este un element esential al oricarui contract, inclusiv al contractelor comerciale. Pretul trebuie sa fie stabilit in bani, sa fie determinat sau determinabil si sa fie real. Daca la incheierea contractelor comerciale, partile nu au stabilit pretul, ci au avut in vedere adevaratul pret sau pretul curent, acesta va fi pretul din listele bursei sau mercurialelor de la locul unde s-a incheiat contractul, respectiv ale locului cel mai apropiat. Potrivit Codului Comercial, in cazul in care moneda prevazuta in contract nu are curs legal sau comercial in tara si cand cursul ei nu a fost determinat de partile contractului, plata va putea fi facuta in moneda tarii, la cursul de schimb din momentul scadentei si la locul platii. Cursul de schimb al leului se determina zilnic pe piata interbancara, cu respectarea procedurii stabilite de Banca Nationala a Romaniei. Pe teritoriul Romaniei, incasarile si platile intre rezidenti se realizeaza in moneda nationala, insa nici o reglementare nu interzice stabilirea pretului in moneda straina. Orice obligatie comerciala trebuie sa fie executata in locul aratat in contract sau in locul care ar rezulta din natura operatiunii, ori din intentia partilor contractante. Asadar, locul executarii obligatiilor comerciale poate fi prevazut in mod expres de parti in contractul pe care il incheie sau poate fi determinat in mod tacit. In situatia in care locul executarii nu este stabilit expres in contract si nici nu rezulta tacit din natura operatiunii sau intentia partilor contractante, Codul Comercial prevede ca obligatiile comerciale sa fie executate la locul unde debitorul isi avea sediul sau comercial ori cel putin domiciliul sau resedinta la data incheierii contractului. Daca urmeaza a se preda un lucru determinat, care dupa cunostinta partilor se gasea intr-alta parte in momentul formarii contractului, atunci predarea se va face in acel loc. In obligatiile comerciale in cazul intarzierii in executarea unei obligatii banesti, debitorul datoreaza 33

dobanzi. Datoriile comerciale lichide si platibile in bani produc dobanda de drept din ziua cand devin exigibile. In cazul obligatiilor comerciale avand ca obiect sume de bani, debitorul se afla de drept in intarziere din momentul cand obligatia devine exigibila, cu alte cuvinte dobanzile legale curg de la data scadentei obligatiei. Dobanzile pentru datoriile comerciale curg de drept de la scadenta, chiar daca nu au fost stabilite prin contract scris intre parti. Pentru curgerea de drept a dobanzilor, legea cere urmatoarele conditii: obligatia debitorului sa constea in plata unei sume de bani, obligatia sa fie lichida, adica cuantumul sumei datorate este precis determinat, obligatia sa fie exigibila, adica datoria debitorului a ajuns la scadenta. Dobanda este reglementata de Ordonanta Guvernului nr. 9/2000, cu modificarile si completarile ulterioare. Potrivit ordonantei, partile sunt libere sa stabileasca in conventii rata dobanzii pentru intarzierea in plata unei obligatii banesti. In situatia in care partile nu au prevazut in contract cuantumul dobanzii se va plati dobanda legala. In obligatiile comerciale, codebitorii sunt tinuti solidar, afara de stipulatie contrara. In aceasta situatie, legea institue o prezumtie de solidaritate a codebitorilor, fiecare debitor este tinut de intreaga datorie, neputand pretinde creditorului sa primeasca o plata partiala, iar creditorul poate urmari pe oricare dintre debitori. In cazul in care unul dintre debitori este insolvabil, executarea obligatiei va putea fi realizata prin urmarirea celorlalti debitori. Prezumtia de solidaritate a codebitorilor este relativa, astfel incat partile o pot inlatura, stipuland in conventie faptul ca obligatia asumata este divizibila. Potrivit art. 1294 Cod civil, vanzarea este contractul prin care una din parti numita vanzator se obliga sa transmita celeilalte parti numita cumparator proprietatea unui bun in schimbul unui pret. Codul civil se refera la bun , ceea ce vadeste vointa legiuitorului de a reglementa vanzarea care are ca obiect bunuri mobile si pe cea care are ca obiect bunuri imobile. Dar in timp ce vanzarea mobiliara poate fi civila sau comerciala, vanzarea imobiliara este reglementata exclusiv in dreptul civil ( Codul civil sau legi speciale ). Cu alte cuvinte putem vorbi de o vanzare comerciala numai in conditiile in care ea are ca obiect bunuri mobile. Interesul distinctiei vanzarii-cumpararii comerciale de vanzarea civila este considerabil. Vanzarii comerciale i se vor aplica unelel reguli speciale ca: solidariatea in cazul pluralitatii de debitori, curgerea de plin drept a dobanzilor, un regim special al probelor, procedura falimentara. 34

Codul comercial reglementeaza contractul de vanzare comerciala, contract care isi are reglementarea cu caracter general si in Codul civil. Dubla subordonare a contractelor comerciale in genere, a contractului de vanzare comerciala in in special, nu este decat o aplicare a principiului inscris in art.1 alin.2 Cod comercial: normele dreptului civil constituie un izvor de drept subsidiar, ele devenind aplicabile in cazul in care legea comerciala nnu dispune. Or, Codul comercial nu reglementeaza decat modul de functionare a contractelor considerate comerciale, conditiile de existenta juridica fiind inscrise in Codul civil. Contractul comercial de vanzare este reglementat in art. 60-73 Cod comercial. Desi Titlul VI din Codul comercial este intitulat Despre vanzare , in fapt acesta trateaza materia contractului de vanzare-cumparare care include coexistenta celor doua operatii: vanzarea si cumpararea. Vanzarea cumpararea comerciala face parte din acele institutii tipice de drept comercial in care coexista: a. dispozitii derogatorii de la dreptul civil precum art.70 Cod comercial. b. dispozitii de creatie comerciala, ca de pilda cele consacrate de art. 63-67, 71-72 Cod comercial. c. dispozitii de dezvoltare a unor reguli embrionare sau a unor principii de drept civil, cum este cazul art. 60, 61, 62, 69 Cod comercial. Caracterul fragmentar al reglementarii comerciale obliga interpretul sa faca necontenit apel la normele de drept comun, in care trebuie integrate acelea special prevazute de dreptul comercial. Mai mult, definitia art. 1294 Cod civil este valabila si pentru vanzarea comerciala. Ca si in dreptul civil, vanzarea cumpararea este un contract consensual, perfect prin simplul acord de vointa al partilor, bilateral, comutativ si oneros. Pe plan juridic, fizionomia contractului de vanzare comerciala este identica cu aceea de drept civil. Ceea ce ii confera un particular sunt elementele de ordin economic care se rasfrang intr-un manunchi de dispozitii speciale. Functia economica este aceea care confera vanzarii-cumpararii caracter comercial interpunerea in schimbul bunurilor. Ea este unul dintre principalele instrumente juridice, chemate sa puna la dispozitia intreprinzatorului materia prima necesara. Cumparatorul comercial cumpara pentru a revinde consumatorilor ori unui alt intermediar in schimb (in comertul cu ridicata) sau pentru a supune bunul cumparat 35 unei transformari in noi produse.

Pentru spre

ca

vanzarea de

cumpararea civila

sa care

dobandeasca poate avea

caracter drept

comercial obiect si

este bunuri

necesar: imobile.

a. sa aiba drept obiect numai bunuri mobile, marfuri sau producte dupa expresia art.3 Cod comercial, deosebire vanzarea Art. 3 Cod comercial precizeaza actele juridice, faptele juridice si operatiunile pe care legea le declara ca fapte de comert. Astfel sunt considerate fapte de comert cumpararile de producte sau de marfuri spre a se revinde fie in natura, fie dupa ce se vor fi lucrat sau pus in lucru, ori numai spre a se inchiria. Are aceeasi valoare si cumpararea spre a se revinde de obligatiuni ale statului sau alte titluri de credit care circula in comert ( pct.1 ). De asemenea, sunt fapte de comert, vanzarile de producte, vanzarile si inchirierile de marfuri in natura sau prelucrate sau vanzarile de obligatiuni ale statului sau alte titluri de credit care circula in comert, cand au fost cumparate in scop de revanzare sau de inchiriere ( pct.2 ). Astfel conform Codului comercial, cumpararea si vanzarea comerciala pot avea ca obiect numai bunuri mobile: productele, marfurile, obligatiunile statului si alte titluri de credit. Asa cum rezulta din dispozitiile art.3 pct.1,2 Cod comercial, cumpararea facuta in scop de revanzare sau inchiriere iar vanzarea este precedata de o cumparare facuta in scop de revanzare. b. Pentru cumparator, operatia trebuie sa aiba caracter de interpunere in schimbul bunurilor, sa constea deci intr-un act de dobandire, in scop de revanzare, intentia de vanzare trebuie sa existe in momentul dobandirii bunului. Ceea ce conteaza este intentia initiala si nu cea nascuta spontan, ulterior. Intentia de revanzare trebuie sa fie manifestata exterior de cumparator si deci cunoscuta de vanzator, sau sa rezulte fara echivoc din imprejurarile actului. Numai in acest fel, vanzatorul este la adapost de surpriza de a vedea aplicandu-i-se legea comerciala in loc de cea civila. Intentia de revanzare trebuie sa poarte asupra obiectului cumparat in principal. Daca acesta devine un element secundar fata de obiectul care se va vinde si caruia ii va fi integrat de exemplu cumpara saci spre a fi vanduti umpluti cu produse proprii in virtutea regulii accesorium sequitur principalem , vanzarea va avea caracter civil. Intentia de revanzare trebuie sa indeplineasca trei conditii: 1. sa existe la data cumpararii 2. sa fie cunoscuta cocontractantului 3. sa priveasca in principal bunul cumparat. 36

c. Operatia este comerciala chiar daca, mai inainte de a fi revandut, lucrul care face obiectul cumparat este supus unei transformari, cu conditia ca transformarea sa nu constituie scopul principal al dobandirii. Nu vor fi comerciale cumpararile de materie prima, facute de artisti, ele ramanand civile, caci elementul care predomina este abilitatea artistica, lipsind intetia de revanzare. Operatia devine comerciala numai in cazul unei intreprinderi ca operatie complexa deci. d. Nu este necesar castigul pentru ca operatia sa fie considerata comerciala.

Definitia si caracterele juridice ale contractului de vanzare cumparare comerciala

In temeiul art. 1 Cod comercial, contractul de vanzare cumparare comerciala poate fi definit conform dispozitiei art. 1294 Cod civil. Asadar, contractul de vanzare cumparare comerciala este acel contract prin care o parte (vanzatorul), se obliga sa transmita dreptul de proprietate asupra unui bun catre cealalta parte (cumparator), care se obliga sa plateasca o suma de bani drept pret. Trebuie facuta mentiunea ca prin contractul de vanzare comerciala se poate transmite nu numai dreptul de proprietate ci si un drept de creanta. Din definitia data rezulta si caracterele juridice ale acestui tip de contract:

a. este un contract sinalagmatic intrucat da nastere la obligatii in sarcina ambelor parti contractante. b. este un contract cu titlu oneros, ambele parti urmarind obtinerea unor foloase patrimoniale. c. este un contract comutativ, existenta si intinderea obligatiilor asumate de catre parti fiind certe si deci cunoscute chiar de la momentul incheierii contractului. d. este un contract consensual, se incheie prin simplul acord de vointa al partilor contractante. Art. 1295 prevede ca vinderea este perfecta intre parti si proprietatea de drept stramutata la cumparator, in privinta vanzatorului, indata ce partile s-au invoit asupra lucrului si asupra pretului, desi inca lucrul nu se va fi predat si pretul nu se va fi numarat. e. este un contract translativ de proprietate, prin contract se transmite dreptul de proprietate asupra lucrului vandut de la vanzator la cumparator. Acelasi art. 1295 Cod civil prevede ca proprietatea este de drept stramutata la cumparator , in privinta vanzatorului, indata ce partile s37

au invoit asupra lucrului si asupra pretului, desi inca lucrul nu se va fi predat si pretul nu se va fi numarat. In conceptia Codului civil, orice fel de lucru mobil sau imobil poate forma obiectul contractului de vanzare civila, singura restrictie fiind impusa de art. 5 Cod civil referitoare la legile ce intereseaza ordinea publica si bunele moravuri. Astfel o prima derogare facuta de dreptul comercial se refera cu precadere la obiectul actului comercial de vanzare. Prima derogare rezulta din limitarea obiectului acestor acte inscrise in art. 3 Cod comrcial. Conform art.3 pct.1, pct.2, pct.3, pct.4 sunt reputate acte obiective de comert cumpararile cu scop de revanzare de producte , marfuri, obligatii ale statului sau alte titluri de credit care circula in comert. De asemenea sunt reputate acte obiective de comert si cumpararile, de aceleasi bunuri, cu scop de inchiriere sau de vanzare dupa prelucrare. Din examinarea obiectului acestor operatii comerciale se degaja concluzia conform careia numai bunurile mobile si cele incorporale sunt supuse regimului juridic comercial. De remarcat este omisiunea intentionata a operatiunilor de cumparare spre revanzare asupra bunurilor imobile. Intr-adevar, legiuitorul roman a exclus aceste bunuri de la aplicarea regimului dreptului comercial. Face exceptie de la regula conform careia cumpararile sau vanzarile de bunuri imobile nu sunt supuse jurisdictiei comerciale, vanzarea sau cumpararea unui fond de comert care este definit din punct de vedere al naturii sale juridice ca un bun mobil incorporal. Definirea fondului de comert ca un bun mobil incorporal este data de caracterul sau complex. El este constituit din bunuri de natura diferita care nu sunt unite intre ele printr-o coeziune fizica, dar care formeaza totusi o universalitate de bunuri. Aceasta universalitate este doar o universalitate de fapt. In acest sens Curtea Suprema de Justitie a considerat intr-un litigiu referitor la inchirierea de catre o societate comerciala cu capital integral de stat ca operatiunea inchirierii unui fond fix din patrimoniul sau nu este supusa dreptului civil ci dreptului comercial, constituind un act de comert obiectiv. S-a motivat in sensul ca inchirierea fabricii de caramida nu poate fi caracterizata ca constituind o operatie asupra unor bunuri imobile, supuse normelor de drept civil, deoarece prin natura sa juridica fabrica de caramizi apartine fondului de comert al societatii. Cum este de principiu ca fondul de comert 38

al oricarui comerciant, persoana fizica sau juridica este definit ca un bun mobil incorporal, rezulta ca asupra acestuia pot fi facute operatii comerciale. Intr-o alta decizie s-a aratat ca in speta tot ceea ce constituie obiectul contractului, inclusiv dreptul asupra imobilului, apartine unui fond de comert, ca universalitate de fapt de bunuri, definit ca bun mobil incorporal. Potrivit art. 890 pct. 1 Cod comercial, competenta solutionarii litigiului apartine jurisdictiei comerciale.

39