STUDIU DE CAZ - 1 Pentru a evalua o firm printr-o metod de rentabilitate i o metod patrimonial presupunem datele: Bilan simplificat, datele

fiind n mii lei. specificaii TOTAL ACTIV- din care 1. total active imobilizate din care: - imobilizri necorporale - imobilizri corporale - imobilizri financiare 2. total active circulante din care: - stocuri - clieni i conturi asimilate - alte creane - disponibiliti 3. active de regularizare i asimilate TOTAL PASIV din care 1. total capitaluri proprii din care: - capital social - prime i rezerve - alte fonduri 2. provizioane pentru riscuri i cheltuieli 3. total datorii din care: - credite i mprumuturi pe termen scurt - furnizori i conturi asimilate - alte datorii 2001 2483948 160211 0 160211 0 2311816 634904 479945 3194 1193773 11921 2483948 227944 110000 -28998 146942 8299 2247705 0 1748228 499477 2002 6328330 1520537 1028 1519329 0 4503247 2113046 1367763 34670 987768 304726 6328330 278942 110000 22000 146942 220443 5828943 451297 4097543 1280105

Valoarea net contabil a firmei este reflectat de Activul Net Contabil. ANC = Total active Total pasive = 6328330 5828943 =

85

499.387 mii lei = 16922 Eur ( 1 Eur a fost echivalat cu un curs mediu pentru anul 2002, de 29500 lei). Contul de profit i pierdere se prezint astfel: 2001 7212678 7056897 155776 22146 121927 -99779 55997 0 56514 -56514 7234815 7235332 -517 36460 -36977 2002 17868486 16626210 1242276 114895 474906 -360011 882265 0 55656 -55656 17983381 17156772 826609 223063 603546

I. Total venituri din exploatare II. Total cheltuieli din exploatare A. Rezultat din exploatare III. Total venituri din financiare IV. Total cheltuieli din financiare B. Rezultat financiar C. Rezultatul curent al exerciiului V. Total venituri excepiomale VI. Total cheltuieli excepionale D. Rezultat excepional VII. Venituri totale VIII. Cheltuieli totale E. Rezultatul brut la exerciiului IX. Impozit pe profit F. Rezultatul net la exerciiului

n anul 2002 profitul obinut este de 603546 mii lei, adic aproximativ 23572 Eur, i rata dobnzii la depozitele n moneda european este de 5%. Astfel, valoarea firmei printr-o metod de rentabilitate ar putea fi:
V= 23572.Eur = 471.500.Eur 5%

Evaluarea firmei prin metoda discounted cash-flow trebuie s ia n considerare valoarea actualizat a fluxurilor prezente de trezorerie. Pentru nceput se determin capacitatea de autofinanare:

86

C.A.F. = rezultat net + ch. cu amortizri i provizioane venituri din reducerea/anularea provizioanelor +/- plus/minusvalori obinute din vnzarea imobilizrilor = 23572 eur + 11150 eur = 34722 eur. n previzionarea profitului net se ia n considerare o cretere anual de 30% n 2003, 20% n 2004, 15% n 2005 datorit poziiei acestei firme pe pia. n plus se presupune c valoarea amortizrilor rmne la aceeai valoare pe parcursul ntregii perioade. Astfel valorile n euro sunt: 2002 Profit net previzionat Amortizare Cash flow 23572 11150 34722 2003 30644 11150 41794 2004 36772 11150 42324 2005 42288 11150 53438

Calculul valorii reziduale n cazul metodei discounted cash flow va ine cont de un multiplicator rezidual de 4,5 deci:
V r = CFW z = 53438 4.5 = 240.471.eur

Astfel, la o rat de actualizare deflatat de 15%

V DCF = VR3 CFW 1 CFW 2 CFW 3 + + + = 2 3 1+ r (1 + r ) (1 + r ) (1 + r ) 3 41794 47992 53438 240471 = + + + = 265.830.eur 2 3 1 + 0.15 (1 + 0.15) (1 + 0.15) (1 + 0.15) 3

87