Evaluacion Financier A - Texto Basico 8ic

ESCUELA SUPERIOR POLITECNICA DE CHIMBORAZO
ESCUELA DE NEGOCIOS
EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS
TEXTO BASICO
OCTAVO SEMESTRE CARGA HORARIA: 64 HORAS
Ing. Victor Oswaldo Cevallos Vique. MDE
FACULTAD DE ADMINISTRACION DE EMPRESAS
ESCUELA SUPERIOR POLITCNICA DE CHIMBORAZO
FACULTAD DE ADMINISTRACIN DE EMPRESAS CARRERA: INGENIERIA COMERCIAL
PROGRAMA ANALITICO DE LA ASIGNATURA: EVALUACION DE PROYECTOS
NMERO DE HORAS: DURACIN DEL CURSO: CLASES POR SEMANA: HORAS TOERICAS POR SEMANA: HORAS PRACTICAS POR SEMANA: SEMESTRE QUE SE IMPARTE: DOCENTE: FECHA DE ACTUALIZACIN:
64 32 CLASES
DOS
4 OCTAVO Ing. Victor Oswaldo Cevallos Vique Septiembre 2010 Febrero 2011
Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE
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PROBLEMA
El problema fundamental que afrontan los inversionistas es la asignacin de recursos econmicos generalmente escasos y costosos a la implementacin de una nueva unidad productiva, ampliacin o modernizacin de las existentes, o simplemente un emprendimiento. En todo caso siempre est implicito factores de riesgo, que hacen difciles tomar decisiones.
Por ende un profesional en administracin de empresas, requiere conocer y aplicar herramientas de evaluacin y gestin de proyectos, a fin de procurar disminuir los riesgos de inversin. La administracin financiera actual y las tcnicas de elaboracin y evaluacin de proyectos permiten con altos indices de acertibilidad orientar a inversionistas actuales y potenciales, funcionarios pblicos, instituciuones financieras etc. valorar tecnicamente la conveniencia o no de este tipo de decisiones.
OBJETIVO GENERAL EDUCATIVO Impartir conocimientos y aplicaciones sobre evaluacin y gestin de proyectos, con la concepcin de un proceso de interaprendizaje, significativo, flexible y dinmico a beneficio de los estudiantes, mediante el siguiente orden cronolgico de saberes: saber, ser y hacer.
GENERAL INSTRUCTIVO TERICO
Impartir conocimientos bsicos a partir del merco terico existente en cuanto a las tcnicas, principios y herramientas de la elaboracin, evaluacin y gestin de proyectos de inversin Desarrollar en los estudiantes un espritu crtico, analtico tendiente a tomar decisiones de inversin.
GENERAL INSTRUCTIVO PRCTICO
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Desarrollar una metodologa totalmente prctica, aplicada al proceso de elaboracin, evaluacin y gestin de proyectos productivos Aplicar las herramientas tcnicas en casos reales y de nuestra realidad econmica, social.
Contribuir desde esta ctedra al fomento de una cultura emprendedora, de independencia profesional y financiera.
SISTEMAS DE HABILIDADES Y CONOCIMIENTO HABILIDADES LOGICAS Ejercitar un HABILIDADES PROFESIONALES finalizar el curso CONOCIMIENTOS
pensamiento Al
los Para la evaluacin de proyectos la los estudiantes aplicarn y los
inductivo-deductivo-sistmico- estudiantes: analtico y de sntesis,
Conocern
para terminologa y conceptos que profundizarn
que los estudiantes puedan se manejan en la gestin de conocimientos adquiridos en: recopilar, procesar, e proyectos. Comprendern la vinculacin de todas las faces y etapas de un proyecto. de Estarn aplicar Estadstica Macro y Micro economa
interpretar informacin a fin de orientar el proceso de toma de desiciones empresariales.
en Organizacin de empresas los Investigacin de mercados
capacidad
conceptos que se deriven del estudio comercial,
tcnico, Matemtica Financiera Contabilidad General Contabilidad de Costos
econmico financiero. Apreciar la importancia que tiene el diseo y evaluacin de
proyectos y comprender el Anlisis Financiero valor agregado que genera en la administracin eficiente y efectiva de una empresa o negocio propio.
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Estar en capacidad de
identificar los elementos de juicio necesarios para tomar decisiones de inversin.
MTODO Para el cumplimeinto de los objetivos sealados, se utilizar la metodologa de casos y el desarrollo por parte de los estudiantes, de un proyecto de un caso real. El aprendizaje por parte de los estudiantes ser el resultado de su participacin activa en la discusin de casos, investigacin de fuentes secundarias y trabajo en el aula, tanto grupal como individual.
FORMA CLASES LABORALES Obtencin de informacin de fuentes secundarias: Publicaciones especializadas: BCE, INEC, Ministerios, empresas locales, provinciales y del pas. Visitas a empresas Conferencias por parte de especialistas, empresarios exitosos INVESTIGACIN Investigacin de campo Investigacin en Internet Investigaciones de Revisin bibliogrfica .
Conferencias Seminario Prctica Foros Talleres en grupos de trabajo Exposiciones Presentacin y defensa de Trabajos
MEDIOS REALES Aula Empresas Personas Familias Poblacin VIRTUALES Internet Bibliografa (textos bsicos de consulta y complementarios). Videos Pgina Web ESPOCH. Pgina 5

Instituciones Computadoras, Materiales y Equipos Texto bsico Tutoras virtuales Foros de discusin virtuales e- learning Correo electrnico Transferencia de Archivos Informtica Noticias acadmicas Web
EVALUACIN FRECUENTE OBJETIVO ESPECFICO Actividad Prctica Controles de lectura Control de talleres. Desarrollo de casos PARCIAL OBJETIVOS PARTICULARES Pruebas presenciales Trabajos Web Foros de discusin presnciales y virtuales Sustentacin de trabajos Presentacin de casos Sustentacin de Lecturas. FINAL OBJETIVOS GENERALES Examen terico prctico escrito Presentacin y defenza deun proyecto de inversin.
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Contenido
CAPITULO I Error! Bookmark not defined. Error! INTRODUCCION AL ANALISIS DE LOS PROYECTOS DE INVERSION A LARGO PLAZO Bookmark not defined. CONCEPTO DE PROYECTOS DE INVERSION GRAFICO TEMPORAL DE UN PROYECTO DE INVERSION CICLO DE VIDA DE UNA INVERSION A LARGO PLAZO CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO CONTENIDO DE UN PROYECTO DE FACTIBILIDAD INVERSION Y FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO
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FUENTES DE FONDOS O RECURSOS PARA EL FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO Bookmark not defined. LAS FUENTES PROPIAS (CAPITAL PROPIO) LAS FUENTES EXTERNAS (CAPITAL AGENO) USOS O APLICACIONES DE RECURSOS
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ESQUEMA DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO Y LAS INVERSIONES DE LOS PROYECTOS Error! Bookmark not defined. CAPITULO II METODOS PARA EVALUAR LAS INVERSIONES A LARGO PLAZO INTRODUCCION Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark
METODOS APROXIMADOS PARA EVALUAR INVERSIONES DE LARGO PLAZO not defined.
METODOS NO APROXIMADOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSION DE LARGO PLAZO Error! Bookmark not defined. FLUJO DE CAJA CONVENCIONALES FLUJOS DE CAJA NO CONVENCIONALES TIPO DE INVERSIONES DE LARGO PLAZO INVERSIONES O PROYECTOS INDEPENDIENTES INVERSIONES O PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined.
OBTENCION DE DATOS PARA EVALUAR INVERSIONES DE LARGO PLAZO Error! Bookmark not defined. CALCULO DE LOS FLUJOS NETOS DE CAJA Error! Bookmark not defined.
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CALCULO DE LOS FLUJOS DE CAJA OPERATIVOS PARTIENDO DE LA UTILIDAD EN OPERACIN Error! Bookmark not defined. VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO EJERCICIOS SOBRE EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO CAPITULO III CRITERIOS PARA EVALUAR INVERSIONES DE LARGO PLAZO INTRODUCCION SERIES COMPUESTAS DE FLUJOS DE CAJA Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined.
CALCULO DE LA TASA DE DESCUENTO O COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (Kp) Error! Bookmark not defined. CLCULO E INTERPRETACION DE VALOR ACTUAL NETO (VAN) Error! Bookmark not defined.
CALCULO EN INTERPRETACION DE LA RAZON BENEFICIO / COSTO (B/C) O INDICE DE RENTABILIDAD Error! Bookmark not defined. CLCULO E INTERPRETACION DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) defined. OBTENCION DE LA TIR POR INTERPOLACION PERIODO REAL DE RECUPERACION O PAYBACK (PRR) SELECCIN DE PROYECTOS SISTEMA DE TASAS INTERNAS DE RETORNO SISTEMA DE VALORES ACTUALES NETOS USO DEL SISTEMA DE LOS VALORES ACTUALES NETOS CAPITULO VI Error! Bookmark not
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CASOS PRACTICOS PROPUESTOS SOBRE EVALUACION Y SELECCIN DE PROYECTOS DE INVERSION A LARGO PLAZO Error! Bookmark not defined. CASOS TALLERES Determinacin del tamao y la localizacin adecuada ANEXOS Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined. Error! Bookmark not defined.
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CAPITULO I INTRODUCCION AL ANALISIS DE LOS PROYECTOS DE INVERSION A LARGO PLAZO

CONCEPTO DE PROYECTOS DE INVERSION Un proyecto de inversin a largo plazo se puede definir como: EL CONJUNTO DE ANTECEDENTES, ENCUESTAS Y ESTUDIOS QUE PERMITEN DETERMINAR CUALITATIVA Y CUANTITATIVAMENTE, LAS VENTAJAS Y DESVENTAJES DE LA ASIGNACION DE RECURSOS ECONOMICOS ESCASOS, A LA CREACION DE UNA UNIDAD DE PRODUCCION Para que un proyecto de inversin (pblico o privado) se concrete es necesario que exista en primer lugar una NECESIDAD INSATISFECHA la misma que se pretende cubrir con la ejecucin del proyecto de inversin; y, en segundo lugar se requiere que la RENTABILIDAD esperada del proyecto supere a la que se obtendra en actividades alternativas. En otras palabras las personas comprometen recursos econmicos en una determinada actividad, siempre y cuando esperen recibir al final de un determinado periodo, un excedente sobre el monto de recursos inicialmente comprometidos. Al monto de recursos que se destina para ejecutar un proyecto se le denomina Inversin Inicial y al excedente esperado se le denomina Flujo de Fondos Neto, y es el que hace posible establecer si un proyecto de inversin permite o no recuperar el monto invertido; es decir, si el proyecto es o no rentable.
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GRAFICO TEMPORAL DE UN PROYECTO DE INVERSION
ENTRADAS FNC3 DE CAJA DE CAJA 0
FNC 1
FNC 2
FNC 3
FNC .n
1 SALIDAS DE CAJA DE CAJA (I)
3 TIEMPO (PERIODOS)
Siendo: (I) El monto invertido para ejecutar el proyecto (tanto con recursos propios como ajenos) El numero de periodos, medidos generalmente en aos, y que constituyen la duracin o vida til del proyecto El excedente en efectivo o flujo de caja de cada periodo, los mismos que quedan a disposicin del proyecto para recuperar la inversin. Se calcula como la diferencia entre los ingresos en efectivo y los egresos en efectivo de cada periodo y dentro del plazo o vida til del proyecto de inversin.
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(n)
(FNC)
CICLO DE VIDA DE UNA INVERSION A LARGO PLAZO Todo proyecto de inversin a largo plazo pasa por una serie de etapas que se denominan Ciclo de Vida de la Inversin, el mismo que se puede representar de la siguiente manera:
CICLO DE VIDA DE UN PROYECTO
IDEA
PERFIL
P R E I N V E R S I O N
PREFACTIBILIDAD
FACTIBILIDAD
POSTERGACION DE LA INVERSION
EVALUACION EX- ANTE
ABANDONO DE LA INVERSION
DISEO DEFINITIVO
NEGOCIACION DEL FINANCIAMIENTO

I N V E R S I Pgina 11 O N
EJECUCION DEL PROYECTO 1. CRONOGRAMA DE ACTIVIDADES 2. DISEO DEL Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE SISTEMA DE INFORMACION GERENCIAL 3. . SEGUIMIENTO (MONITOREO) Y EVALUACION CONTINUA
OPERACIN: GENERACION DE PRODUCTOS Y/O SERVICIOS
EVALUACION EX POST
Las etapas de pre inversin e inversin se relacionan con el proyecto de inversin como tal y se caracterizan porque son etapas en las cuales se ejecutan actividades que no son repetitivas y la mayora son criticas y secuenciales (una actividad determinada no puede iniciarse antes de que hayan concluido otras que la preceden). La etapa de operacin ya no se refiere al proyecto de inversin en si mismo, sino mas bien a la unidad productiva o empresa en operacin o funcionamiento. La operacin de la empresa se caracteriza porque las actividades que se ejecutan son repetitivas y se producen en el tiempo. Dependiendo de la profundidad que se quiera dar a cada etapa del CICLO DE VIDA DE LA INVERSION, se tendr un PERFIL, un ESTUDIO DE PRE- FACTIBILIDAD o un ESTUDIO DE FACTIBILIDAD de un proyecto, la diferencia bsica esta en el alcance, detalle y cantidad de la informacin recopilada. La diferencia tambin se relaciona con el costo que demanda la preparacin de cada una de ellas.
CONTENIDO DE UN PROYECTO DE FACTIBILIDAD Un estudio de factibilidad incluye los siguientes captulos:

Resumen ejecutivo Antecedentes e historial del proyecto Estudio de Mercado Capacidad instalada o Tamao del proyecto Materiales e insumos Pgina 12

Localizacin Ingeniera del proyecto Mano de Obra Costos y Financiamiento del proyecto Ingresos y Costos (Flujo de Fondos) Evaluacin Financiera, Econmica y Social Resultados: conclusiones y recomendaciones
INVERSION Y FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO La concrecin de un proyecto de inversin se produce en la fase de ejecucin o construccin. En efecto es en esta fase en donde se van definiendo los distintos montos que luego configuraran la inversin total que demanda la empresa para su operacin. En trminos generales y sobre todo para un proyecto de inversin industrial, la siguiente es una estructura bsica del monto de la inversin y su correspondiente financiamiento.
INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO A. INVERSIONES DEL PROYECTO ACTIVOS CORRIENTES BANCOS (CAPITAL DE TRABAJO INICIAL) ACTIVOS FIJOS TERRENOS OBRAS CIVILES EDIFICIOS MAQUINARIA Y EQUIPO INSTALACIONES VEHICULOS MOBILIARIO REPUESTOS Y HERRAMIENTAS ACTIVOS DIFERIDOS GASTOS DE CONSTITUCION GASTOS DE INSTALACION Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE VALOR $ 5.000 5.000 0 120.000 17.000 21.000 25.000 18.000 0 10.000 8.000 21.000 8.500 2.000 5.000 % 3,75 3,75 0,00 89,89 12,73 15,73 18,73 13,48 0,00 7,49 5,99 15,73 6,37 1,50 3,75 Pgina 13

GASTOS DE ORGANIZACIN OTROS ACTIVOS TOTAL ACTIVOS (INVERSIONES) B. FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO PASIVO PRESTAMOS CORTO PLAZO PRESTAMOS LARGO PLAZO PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO (FINANCIAMIENTO) 1.500 0 133.500 1,12 0,00 100
33.500 0 33.500 100.000 100.000 0 133.500
25,09 0,00 25,09 74,91 74,91 0,00 100
FUENTES DE FONDOS O RECURSOS PARA EL FINANCIAMIENTO DE UN PROYECTO En general los proyectos cuentan con dos fuentes bsicas de recursos financieros: FUENTES PROPIAS Y FUENTES EXTERNAS. LAS FUENTES PROPIAS (CAPITAL PROPIO), estn constituidas por los accionistas que aportan el capital inicial ms los aportes posteriores y las utilidades generadas y que se retendrn en la empresa una vez que opere y sobre las que no se declaran dividendos en efectivo. Este tipo de recursos se caracterizan por su estabilidad, es decir que no tienen fecha especfica de devolucin y no generan por su utilizacin costo (intereses). LAS FUENTES EXTERNAS (CAPITAL AGENO), las constituyen entidades extraas al proyecto de inversin que le confan recursos y se dividen en dos categoras: Proveedores y Entidades Crediticias (Bancos en Instituciones Financieras).
A los proveedores de materias primas, mercaderas, servicios, etc. se les conoce con el nombre de fuentes espontneas de recursos, puesto que se originan de manera natural derivada de la relacin de compra - venta y generalmente son fuentes sin costo. Los bancos y las financieras le proveen de recursos al proyecto de inversin sobre la base de una expectativa, mas o menos cierta, de que despus de determinado periodo preestablecido recibirn de vuelta esos mismos recursos mas una remuneracin por sus servicios (intereses). Los fondos para devolver tanto el principal (capital) como los intereses de los prestamos, las empresas los obtienen de sus operaciones cotidianas
Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE Pgina 14
EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS (utilidades). Cuando estas no son suficientes, son los mismos agentes crediticios quienes los proveen, ya sea renovando los prestamos originales o concediendo nuevos prestamos.
Desde un punto de vista temporal las fuentes externas de fondos se clasifican en: fuentes de CORTO PLAZO las que deben ser pagadas en menos de 1 ao y fuentes de LARGO PLAZO, cuya devolucin se produce en un plazo mayor a 1 ao.
USOS O APLICACIONES DE RECURSOS
El uso o aplicacin de los recursos se refiere al tipo de inversiones que se realizan en los proyectos de inversin. En general, los proyectos demandan dos tipos bsicos de inversiones o aplicaciones de recursos:
A.- INVERSIONES CIRCULANTES O DE CORTO PLAZO Son las que se recuperan a corto plazo (1 ao) y su principal funcin es servir de soporte a las ventas. Es el caso de las inversiones en activos corrientes tales como Inventarios, Clientes, etc. se recuperan en menos de 1 ao, repitindose el ciclo de inversin y recuperacin en forma contina.
B.- INVERSIONES FIJAS O DE LARGO PLAZO
Son inversiones de carcter permanente y estable, y se refieren a adquisiciones de ciertos bienes que tienen un carcter instrumental u operativo como: Terrenos, Edificios, Maquinaria y Equipo, Vehculos, Muebles y Enseres, etc. y cuyo fin es el de dar soporte a
EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS las actividades de produccin de bienes y servicios y por lo mismo no se adquieren para la venta sino que su recuperacin se realiza a travs del uso productivo y en un plazo mas o menos largo. ESQUEMA DE LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO Y LAS INVERSIONES DE LOS PROYECTOS
FUENTES DE FINANCIAMIENTO FUENTES DE FINANCIAMIENTO PROPIAS O INTERNAS CAPITAL SOCIAL INICIAL AUMENTO DE CAPITAL UTILIDADES RETENIDAS PROVEEDORES INSTITUCIONES FINANCIERAS
EXTERNAS O AJENAS
CLASES DE INVERSIONES CAJA BANCOS INVENTARIOS CLIENTES SOPORTE DE LAS VENTAS
TIPOS DE INVERSIONES
CIRCULANTES O A CORTO PLAZO
FIJAS O PERMANENTES
TERRENOS EDIFICIOS MAQUINARIA Y EQUIPO
SOPORTE DEL PROCESO PRODUCTIVO

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EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS VEHICULOS ACTIVOS DIFERIDOS
CAPITULO II METODOS PARA EVALUAR LAS INVERSIONES A LARGO PLAZO

INTRODUCCION El problema fundamental que se presenta en toda decisin de inversin a largo plazo consiste en determinar su rentabilidad. Cuando se dispone de una medida de rentabilidad del proyecto de inversin se puede decidir si ste conviene o no llevarlo a cabo. Adems dada una lista de alternativas de inversin, sta se puede ordenar de mayor a menor rentabilidad con el fin de ejecutar en primer lugar las inversiones ms rentables.
Esta jerarquizacin u ordenamiento de las oportunidades de inversin tienen especial inters cuando la empresa dispone de recursos financieros limitados e inferiores a los necesarios para ejecutar todas las alternativas de inversin que superan la rentabilidad mnima aceptable, ya que se ve obligada a asignar sus recursos financieros en primer trmino a aquellas inversiones mas rentables.
Existen bsicamente dos tipos de criterios o indicadores para valoracin y seleccin de inversiones a largo plazo.
METODOS APROXIMADOS PARA EVALUAR INVERSIONES DE LARGO PLAZO
Son aquellos que no tienen en cuenta el valor del dinero en el tiempo, es decir los periodos en los cuales se van a generar y percibir los flujos de caja derivados del proyecto y operan con ellos como si se tratara de cantidades de dinero homogneas. Estos mtodos tienen aplicacin muy limitada en la actualidad.
METODOS NO APROXIMADOS PARA EVALUAR PROYECTOS DE INVERSION DE LARGO PLAZO Son aquellos que tienen en cuenta la cronologa de los flujos de caja, es decir, el valor del dinero en el tiempo y utilizan el procedimiento del descuento o actualizacin, con el objeto de homogeneizar y hacer comparables a las sumas de dinero percibidas en diferentes momentos del tiempo.
FLUJO DE CAJA CONVENCIONALES
Se producen cuando como resultado de una salida de caja inicial (inversin), se perciben solamente flujos netos positivos posteriores, sin que se presenten nuevas salidas de caja netas. Este tipo de flujos de fondos se pueden representar de la siguiente manera:
ENTRADAS DE CAJA 0
900
700
600
500
1 SALIDAS DE CAJA (2.000)

tiempo
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EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS Los flujos de caja de cada periodo no son necesariamente iguales.
FLUJOS DE CAJA NO CONVENCIONALES
Se producen cuando a un desembolso inicial de inversin no le siguen solamente flujos positivos de caja, sino que se alteran con nuevas salidas de caja. Tanto las salidas de caja como las entradas no son necesariamente iguales.
ENTRADAS DE CAJA 0
800 2 1
900
400
3 (600)
tiempo
SALIDAS DE CAJA (2.000)
TIPO DE INVERSIONES DE LARGO PLAZO
Los dos tipos bsicos de proyectos de inversin a largo plazo con que normalmente tratan las empresas son: Inversiones Independientes e Inversiones Mutuamente Excluyentes.
INVERSIONES O PROYECTOS INDEPENDIENTES
Son aquellos que no compiten entre si cuando se trata de satisfacer una necesidad, de tal manera que la aceptacin de uno de ellos no elimina la posibilidad de aceptar los restantes. La disponibilidad de fondos es el nico limitante que impone una priorizacin en la seleccin de este tipo de proyectos.
INVERSIONES O PROYECTOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES
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Son aquellos que compiten entre si cuando se trata de satisfacer una misma necesidad, de tal manera que la aceptacin de uno de ellos elimina la posibilidad de ejecutar los restantes. La disponibilidad de fondos tambin puede ser un limitante en el momento de decidir.
OBTENCION DE DATOS PARA EVALUAR INVERSIONES DE LARGO PLAZO
Para poder evaluar las distintas posibilidades de inversin que tiene una empresa, deben determinarse las entradas y salidas de efectivo pertinentes, es decir relacionadas exclusivamente con cada proyecto de inversin. Para el efecto, hay que diferenciar las dos alternativas bsicas de inversin que tienen las empresas. A.- NUEVOS PROYECTOS DE INVERSION, O B.- REEMPLAZOS, MODERNIZACIONES Y EXPANSION
En el caso de inversiones de reemplazo, modernizacin, expansin; deben considerarse solo las entradas y salidas de efectivo marginales o incrementales. En relacin a proyectos nuevos, no es necesaria la separacin anterior.
CALCULO DE LOS FLUJOS NETOS DE CAJA
A continuacin se presenta un ejemplo prctico de clculo detallado de los flujos netos de caja derivados de un proyecto:
FLUJOS NETOS DE CAJA ESTADO DE PERDIDAS Y GANACIAS PROYECTADO CONCEPTO INGRESOS POR VENTAS Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE AO 1 AO 2 AO 3 AO 4 AO 5 20.000 24.000 28.800 34.560 41.472 Pgina 20

(-) COSTO DE VENTAS (Sin depreciacin) (-)Depreciaciones UTILIDAD BRUTA GASTOS DE VENTA GASTOS DE ADMINISTRACION UTLIDAD EN OPERACIN (-)GASTOS FINANCIEROS UTLIDAD ANTES DE PARTICIPACION TRABAJADORES (-) 15% PARTICIPACION TRABAJADORES UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS IMPUESTO A LA RENTA UTILIDAD NETA 10.000 1.000 9.000 3.000 4.500 1.500 500 1.000 150 850 212,5 638 12.000 1.000 11.000 4.000 5.100 1.900 600 1.300 195 1.105 276,25 829 14.400 17.280 1.000 1.000 13.400 16.280 6.500 8.200 4.570 5.124 2.330 2.956 730 956 1.600 2.000 240 300 1.360 1.700 340 425 1.020 1.275 20.736 1.000 19.736 12.000 4094 3.642 1.142 2.500 375 2.125 531,25 1.594
CALCULO DE LOS FLUJOS DE CAJA OPERATIVOS PARTIENDO DE LA UTILIDAD EN OPERACIN AO 4 AO 5 2.956 3.642 300 375 425 531,25 1.000 1.000 135 140 245 255 800 500 2.851 4.641
CONCEPTO UTILIDAD EN OPERACIN (-) 15% PARTICIPACION TRABAJADORES (-) 25% DE IMPUESTO A LA RENTA (+) GATOS QUE NO SON SALIDA DE EFECTIVO (-) VARIACIONES EN EL CAPITAL DE TRABAJO* (-) INVERSIONES DE REPOSICION* (+) VALOR RESIDUAL DE ACTIVOS FIJOS* (+) VALOR RESIDUAL DE CAPITAL DE TRABAJO* FLUJOS DE CAJA OPERATIVOS GENERADOS * DATOS SUPUESTOS
AO 1 AO 2 AO 3 1.500 1.900 2.330 150 195 240 212,5 276,25 340 1.000 1.000 1.000 120 125 130 210 225 235
1.808
2.079
2.385
Estos flujos netos de caja son la base para la determinacin de la rentabilidad y viabilidad de un proyecto.
VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
Un inversionista, es decir una persona que tiene dinero para invertir, prefiere recibir un dlar hoy que en algn momento en el futuro. La razn de esta preferencia se debe a que el dlar recibido hoy puede invertirse y se convierte al cabo de un cierto periodo en mas que el dlar original debido a que se acumula el inters relativo a la inversin. Recibir el dlar en el futuro impide esa acumulacin y esta situacin es precisamente lo que da al dinero valor en el tiempo.
Esta situacin es evidente en el depsito en una cuenta de ahorros. En efecto, si se deposita un dlar hoy, al cabo del primer periodo se recibe el dlar ms el inters. Si no se recibe el dlar hoy, sino despus de ese primer periodo se pierde el inters respectivo. En consecuencia, se puede concluir que el dinero tiene valor en el tiempo y que la tasa de inters determina dicho valor.
EJERCICIOS SOBRE EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
A.- Al Sr. Cristian Rodrguez, le ofrecen la siguiente oportunidad: recibir $7.500 al finalizar el ao 3 a cambio de entregar $2.900 hoy. Si el sistema econmico permite obtener un rendimiento promedio de 45% en inversiones alternativas, evale la conveniencia de la propuesta. B.- Cual es la suma mxima que Ud. debera entregar hoy si le ofrecen otra de $10.000 al finalizar el ao 4. Asuma un rendimiento promedio de 34% en inversiones alternativas. C.- Cual es la suma mxima que Ud. debera entregar hoy si le ofrecen entregar las siguientes cantidades: $3.500 al finalizar el primer ao; $4.000 al finalizar el segundo ao y $5000 al finalizar el tercer ao. Suponga que Ud. podra obtener un rendimiento promedio de 30% anual en inversiones alternativas.
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CAPITULO III CRITERIOS PARA EVALUAR INVERSIONES DE LARGO PLAZO
INTRODUCCION Son criterios de decisin que toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo y por lo tanto comparan valores homogneos al someter a los flujos netos de caja a un proceso de descuento que sitan a todos estos flujos de caja en el mismo punto de origen que la inversin, permitiendo una correcta evaluacin de los proyectos.
La tasa de descuento que se utiliza para poner los flujos de caja a valor presente o actual se denomina COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL y se refiere a la tasa mnima requerida que se debera ganar en un proyecto para que este pueda ejecutarse sin que la
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EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS empresa pierda valor en el mercado y tomando en cuenta los costos de las fuentes de financiamiento utilizadas.
Los principales indicadores o criterios para evaluar inversiones a largo plazo son los siguientes: VALOR ACTUAL NETO (VAN) RELACION BENEFICIO COSTO (B/C) PERIODO REAL DE RECUPERACION (PRR) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
SERIES COMPUESTAS DE FLUJOS DE CAJA
Para evaluar propuestas de inversin en activos fijos se debe considerar el valor presente de una serie de sumas que se recibirn en el futuro, en diferentes fechas o periodos, como resultado de una inversin inicial, la misma que ya esta expresada a valor presente o actual. Lo que se requiere en este caso es encontrar el valor presente de cada uno de los flujos de caja segn el periodo o ao en que se reciba o pague, segn sea el caso. EJEMPLO:
Un proyecto puede generar los siguientes flujos de caja durante los prximos 5 aos que constituyen la vida til del proyecto:
TABLA DE VALOR PRESENTE DE LOS FLUJOS DE CAJA FLUJOS DE CAJA $ 400 800 500 400 300
AO 1 2 3 4 5
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EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS Si el costo promedio de los costos de financiamiento es del 9% anual, cual es el monto mximo que se debe invertir?
( AO 1 2 3 4 5 FLUJOS DE CAJA $ 400 800 500 400 300 )
FACTOR DE VALOR PRESENTE AL 9% VALOR PRESENTE 0,917 366,97 0,842 673,34 0,772 386,09 0,708 283,37 0,650 194,98 valor presente 1904,76
No se debe invertir ms de $1.904,76, en el proyecto a cambio de recibir estos flujos de caja. Si se puede invertir menos conviene ejecutarlo, si se tiene que invertir ms no conviene llevar adelante el proyecto.
CALCULO DE LA TASA DE DESCUENTO O COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (Kp)
Para el caso de proyectos de inversin a largo plazo, es decir aquellos cuya rentabilidad esta determinada por los rendimientos futuros, es de crucial importancia la determinacin de la tasa de descuento, que deber aplicarse a esos futuros rendimientos o flujos de caja, de manera de reexpresarlos en trminos de valor actual y compararlos con el monto de la inversin que le demandar al inversor la ejecucin del proyecto.
Para que un inversionista tome una decisin relativa a la ejecucin de un proyecto, deber exigir que su inversin le rinda por lo menos una tasa igual al costo promedio de las fuentes de financiamiento del proyecto.
Desde un punto de vista practico, para calcular el costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas, que a su vez es la tasa a la que deben descontarse los futuros flujos de caja para determinar su valor actual, se procede a establecer en
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EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS primer lugar el costo nominal de los recursos utilizados, y en segundo lugar a establecer su participacin relativa en el total del financiamiento.
El siguiente ejemplo aclara este clculo:

CALCULO DEL COSTO PROMEDIO PONDERADO DEL CAPITAL (Kp) TASA NOMINAL % [2] 12 18 8 Kp
VALOR FUENTES DE FINANCIAMIENTO $ CAPITAL SOCIAL 10.000 PRESTAMO N. 1 15.000 PRESTAMO N. 2 10.000 INVERSION TOTAL 35.000
% [1] 28,57 42,86 28,57 100
COSTO PONDERADO DE CADA FUENTE [3] = [1] [2] 3,43 7,71 2,29 13,43
Notas: Para el Capital social se considera el promedio de rendimientos en el sistema financiero (12%) Prstamo N. 1: contratado con un Banco Privado, se contrato a una tasa anual de 18% Prstamo N. 2: contratado con una lnea de crdito CFN, se contrato a una tasa anual de 8%
Para evaluar a esta inversin, debe usarse como tasa de descuento pertinente del 13,43%, que constituye el costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas. CLCULO E INTERPRETACION DE VALOR ACTUAL NETO (VAN) La tcnica del Valor Actual Neto (VAN), o valor Presente Neto (VPN), es la que se utiliza con ms frecuencia para tomar decisiones de inversin en activos fijos. El Valor Actual Neto se define como: LA DIFERENCIA ENTRE EL VALOR ACTUAL DE LOS FLUJOS NETOS DE EFECTIVO DE UN PROYECTO Y LA INVERSION NETA. Su formulacin conceptual es la siguiente:
VAN= VALOR ACTUAL DE LOS FLUJOS NETOS DE CAJA INVERSION En trminos matemticos: ( ) ( ) ( )
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El descuento se efecta a una tasa equivalente al costo promedio ponderado del capital. Como ya se ha sealado antes, solamente si todos los flujos de caja se calculan en trminos de valores actuales se pueden hacer comparaciones entre ellos.
CRITERIO DE DECISION
Si el VAN es mayor que 0, aceptar el proyecto. En caso contrario rechazarlo. Si el VAN es mayor a 0 la empresa obtendra un rendimiento mayor que el costo de oportunidad del capital y por lo tanto conviene ejecutar el proyecto. Adems obtiene como rendimiento un valor mayor que el monto que invierte, aumentando su valor en el mercado. Si el VAN es igual a cero, el inversionista estar indiferente entre invertir en el proyecto o en cualquier alternativa. La decisin de inversin se producir por razones diferentes a la rentabilidad del proyecto.
Si el VAN es menor que cero (negativo), el proyecto no es viable porque no permite recuperar la inversin en trminos de valor actual.
EJEMPLO:
La empresa ALEJANDRA S.A tiene las dos alternativas de inversin siguientes para mejorar su situacin en el mercado. Los datos de cada alternativa aparecen a continuacin. Asuma que el costo promedio ponderado del capital es del 10%.
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PROYECTO A FLUJOS DE FACTOR DE V.A AO CAJA 10% 1 20.000 0,909 2 20.000 0,826 3 20.000 0,751 4 20.000 0,683 5 20.000 0,621 6 20.000 0,564 VALOR ACTUAL NETO DE FNCi MENOS: INVERSION VALOR ACTUAL NETO V.A 18182 16529 15026 13660 12418 11289 87105 60.000 27105
PROYECTO B FLUJOS DE FACTOR DE V.A CAJA 10% 45.000 0,909 22.000 0,826 20.000 0,751 13.000 0,683 13.000 0,621 13.000 0,564 VALOR ACTUAL NETO de FNCi MENOS: INVERSION VALOR ACTUAL NETO V.A 40909 18182 15026 8879 8072 7338 98407 72.000 26407
Interpretacin: El proyecto A es preferible al proyecto B, porque tiene un VAN mayor. En todo caso, ambos proyectos son viables y conviene ejecutarlos. Si se trata de clasificarlos en orden de preferencia el proyecto A estara en primer lugar. Si se tratara de proyectos excluyentes, solo se escogera el proyecto A.
CALCULO EN INTERPRETACION DE LA RAZON BENEFICIO / COSTO (B/C) O INDICE DE RENTABILIDAD Este mtodo no difiere mucho del VAN ya que utiliza los mismos flujos descontados, tanto de las entradas como de las salidas de caja. La diferencia est en que la sumatoria de las entradas a caja actualizadas se divide entre la Inversin.
Indica el rendimiento, en trminos de valor presente, que provienen de cada dlar de la suma invertida.
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EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS Con los datos del ejemplo anterior, tenemos: PROYECTO A:
PROYECTO B:
CRITERIO DE DECISION: Si la razn B/C es mayor que 1, aceptar el proyecto; en caso contrario rechazarlo. Si la razn B/C es mayor que 1 significa que el VAN es positivo. En consecuencia estos dos mtodos dan la misma solucin cuando se trata de tomar decisiones de aceptacin rechazo de un proyecto.
CALCULO E INTERPRETACION DE LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR) Constituye otro mtodo ajustado en el tiempo para evaluar inversiones. Se define como TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL VALOR PRESENTE NETO SEA CERO; es decir, que el valor presente de los flujos de caja que genere el proyecto sea exactamente igual a la inversin neta realizada. La expresin general de la Tasa Interna de Retorno es:
( )
Siendo (r) = Tasa Interna de Retorno
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EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS CRITERIO DE DECISION
El criterio de decisin cuando se utiliza la Tasa Interna de Retorno es el siguiente: Si la TIR es MAYOR que el costo promedio ponderado del capital (kp), se debe aceptar el proyecto, en caso contrario, rechazarlo. Una TIR mayor que el costo de oportunidad garantiza que el proyecto rinde ms que la inversin alternativa.
CALCULO DE LA TASA INTERNA DE RETORNO Se calcula utilizando un sistema de aproximaciones sucesivas, partiendo de una tasa de descuento inicial que se establece en forma subjetiva, la misma que se va ajustando hasta obtener dos tasas consecutivas que den como resultado un VAN positivo y otro VAN negativo y luego, por interpolacin, se calcula la TIR del proyecto. EJEMPLO Suponga los siguientes datos para un nuevo proyecto que va a ejecutar la empresa ABC. S.A:
CALCULO DE LA TIR FLUJO DE CAJA 45.000 22.000 22.000 13.000 13.000 13.000 128.000 FACTOR DE DESCUENTO AL 26% 0,794 0,630 0,500 0,397 0,315 0,250 INVERSION VAN VALOR ACTUAL 35714 13857 10998 5158 4093 3249 73070 72.000 1070 FACTOR DE DESCUENTO AL 27% 0,787 0,620 0,488 0,384 0,303 0,238 VALOR ACTUAL 35433 13640 10740 4997 3935 3098 71844 72000 -156
AO 1 2 3 4 5 6
OBTENCION DE LA TIR POR INTERPOLACION
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EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS ( ) Siendo: TDi TDs VANi VANs VANi - VANs Tasa de descuento inferior Tasa de descuento superior Valor Actual Neto a la tasa de descuento inferior Valor Actual Neto a la tasa de descuento superior Diferencia entre los valores actuales netos (VAN) obtenidos a las tasas de descuento inferior y superior. Con los datos del ejemplo, la TIR equivale:
TIR= 0,26 +(0,27 -0,26)*[1.070/ (1.070- (156))] TIR= 0,26 + (0,01) *(0,87275) TIR= 0,26 + 0,00875 TIR= 0,2687 TIR= 26,87%
PERIODO REAL DE RECUPERACION O PAYBACK (PRR)
El PLAZO DE RECUPERACION REAL DE UNA INVERSION O PAYBACK (PRR), es el tiempo que tarda exactamente en ser recuperada la inversin inicial en base a los flujos netos de caja que genere en cada periodo de su vida til.
Si los flujos netos de caja son constantes:
EJEMPLO:
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PERIODO REAL DE RECUPERACION (PRR) PROYECTO A PROYECTO B INVERSION= 2.000 INVERSION= 1.500 FNCi DESCONTADOS FNCi DESCONTADOS FNCi DESCONTADOS FNCi DESCONTADOS 400 400 800 800 600 1000 800 1600 800 1800 800 2400 900 2700 800 3200 PRR (A) = 3,22 AOS PRR (B) = 1,87 AOS
Proyecto A: PRR Proyecto B: PRR =1,87 aos o tambin: PRR =1,87 aos =3,22 aos (Es decir: 3 aos, 2 meses, 19 das)
(Es decir: 1 ao, 10 meses, 13 das) CRITERIOS DE DECISION Las mejores inversiones son aquellas que tienen el menor plazo real de recuperacin. Este es un criterio de Liquidez antes que de Rentabilidad.
Tiene la ventaja que permite tomar decisiones en situaciones de riesgo. Por ejemplo si la inversin se hace en un pas en donde hay inestabilidad poltica, social y jurdica, este criterio podra ser el adecuado para escoger o ejecutar el proyecto.
SELECCIN DE PROYECTOS
En la prctica, ninguna empresa dispone de recursos financieros ilimitados, vindose impedida de poder emprender todos los proyectos que hubiera logrado identificar como viables o rentables. La situacin real es que las empresas tienen una suma fija disponible
EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS para inversiones y por lo mismo los proyectos viables deben competir por esta suma limitada. En consecuencia las empresas deben racionar sus recursos priorizando y escogiendo los proyectos que maximicen los rendimientos a largo plazo. En otras palabras, en la practica es posible que se deba escoger entre varias alternativas de inversin para satisfacer una misma necesidad (es el caso de proyectos mutuamente excluyentes) o entre varias alternativas que satisfacen diferentes necesidades (es el caso de proyectos independientes) y que no compiten entre si. En el primer caso prevalece el criterio de aceptacin rechazo con la sola limitacin de que el monto a invertir debe estar dentro de los limites presupuestarios de la empresa. En el segundo caso, se debe establecer un proceso de seleccin y priorizacin de proyectos hasta el lmite que imponga la disponibilidad presupuestaria de la empresa para invertir. Existen varios sistemas de seleccin de proyectos tomado en cuenta el racionamiento de capital encaminados a la ms ptima seleccin de proyectos. Estos sistemas se aplican a proyectos independientes. Hay tres mtodos bsicos para la seleccin de proyectos tomando en cuenta el racionamiento del capital: El sistema de las Tasas Internas de Retorno El sistema del Valor Actual Neto, y El de Programacin lineal entera.
SISTEMA DE TASAS INTERNAS DE RETORNO
Este sistema requiere que previamente se calculen las tasas internas de retorno de todos los proyectos que se hubieran identificado para ejecutarlos. En seguida, se ordenan en forma decreciente de acuerdo al valor de sus TIR y luego se establece la restriccin presupuestaria que enfrenta la empresa, as como la tasa mnima de rendimiento aceptable (K). SISTEMA DE VALORES ACTUALES NETOS
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EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS Este sistema utiliza tanto las TIR como el VAN, para que la seleccin de los proyectos maximice el rendimiento o riqueza de los inversionistas. Se requiere en primer lugar la ordenacin de los proyectos en base a la TIR y luego la evaluacin del VAN de los beneficios que cada proyecto genere para seleccionar los que permitan el mayor volumen de valor actual neto (VAN).
EJEMPLO DE APLICACIN:
La Compaa de Combustibles ABC se encuentra empeada en ejecutar una serie de proyectos independientes que le permitirn: a) Ampliar su capacidad instalada, b) Mejorar sus sistema de ventas, c) Automatizar sus operaciones, d) Abrir nuevas sucursales; e) Diversificar su produccin y f) Mejorar la calidad de sus productos. La disponibilidad presupuestaria para ejecutar estos 6 proyectos es de $230.000,00 (dlares americanos), y el costo promedio ponderado del capital que soportan los 6 proyectos es del 10% anual.
Con esta informacin se requiere efectuar un ordenamiento ptimo de los proyectos. De hecho estos 6 proyectos compiten por el presupuesto limitado de la empresa que no puede sobrepasar de $230.000,00. A continuacin se dan las TIR, la Inversin (I) y el Valor Actual neto (VAN) de cada uno de los proyectos:
ORDENAMIENTO DE LOS PROYECTOS SEGN LA TIR PROYECTO INVERSION TIR A 80.000 12 B 70.000 20 C 100.000 16 D 40.000 8 E 60.000 15 F 110.000 11 VAN 20.000 42.000 15.000 -4.000 21.000 16.000 PROYECTO 1 B 2 C 3 E 4 A 5 F 6 D INVERSION 70.000 100.000 60.000 80.000 110.000 40.000 TIR 20 16 15 12 11 8 INVERSION ACUMULADA 70.000 170.000 * 230.000 310.000 420.000 460.000
*Limite Presupuestario
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25 20 15 10
B C E A F D
5 0 B C E A F D
Tomando en cuenta la restriccin presupuestaria, as como el limite impuesto por el requerimiento mnimo aceptable de 10% como rentabilidad, segn el criterio de la TIR, se deben seleccionar los proyectos B, C y E en este orden. Con este mtodo no queda garantizado el hecho de que la suma de los valores actuales netos VAN de los proyectos seleccionados sea la mxima tal como se demuestra mas adelante.
USO DEL SISTEMA DE LOS VALORES ACTUALES NETOS. Este sistema utiliza tanto las TIR como el VAN, para que la seleccin de los proyectos maximice el rendimiento o riqueza de los inversionistas. Se requiere en primer lugar la ordenacin de los proyectos en base a la TIR y luego la evaluacin del Valor Presente Neto de los beneficios que cada proyecto genere para seleccionar los que permitan el mayor volumen de valor actual neto. A continuacin se presenta la forma mtodo. de seleccionar los proyectos usando este
ORDENAMIENTO DE LOS PROYECTOS SEGN EL VAN PROYECTO INVERSION TIR VAN PROYECTO B 70.000 20 42.000 1 Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE INVERSION INVERSION VAN ACUMULADA 70.000 42.000 70.000 Pgina 35

C E A F D 100.000 60.000 80.000 110.000 40.000 16 15 12 11 8 15.000 21.000 20.000 16.000 -4.000 2 3 4 5 6 E A F C D 100.000 60.000 80.000 110.000 40.000 21.000 20.000 16.000 15.000 -4.000 130.000 210.000 320.000 420.000 460.000
Si se seleccionan los proyectos en base a las TIR, la mejor combinacin es la : B,C y E, que dan un Valor Actual Neto de $78.000 (42.000+15.000+21.000). Pero si se seleccionan los proyectos en base al VAN, la combinacin mas adecuada es: B, E, y A, que cumple con el requisito de que la TIR es mayor 10% y adems arrojan un valor presente neto acumulado de $83.000 (42.000+21.000+20.000), que es superior al esquema anterior y, adems la inversin que se requiere es menor: ($210.000, frente a $230.000). Este segundo sistema es ms adecuado que el primero cuando los proyectos son independientes y hay racionamiento de capital.
CAPITULO VI CASOS PRACTICOS PROPUESTOS SOBRE EVALUACION Y SELECCIN DE PROYECTOS DE INVERSION A LARGO PLAZO
CASO N.1 La Empresa A realiza una inversin de $10.000 con la que espera obtener los siguientes flujos netos de caja: $. 3.000 para el primer ao $. 4.000 para el segundo ao $. 7.000 para el tercer ao.
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EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS Estudie la conveniencia de llevarla a cabo, basndose en los siguientes criterios: a) b) c) d) e) Valor Actual Neto (VAN) Tasa Interna de Retorno (TIR) Relacin Beneficio Costo (B/C) Periodo Real de Recuperacin (PRR) Asuma un costo de capital (Kp) de 18%
CASO N.2 La Empresa B, decide realizar una inversin de costo inicial de $4.000.000, de la cual espera obtener unos flujos netos de caja anuales y constantes de $900.000 durante los 10 aos que estima durar el citado proyecto. Supuesto un costo del capital (Kp) del 16%, se desea conocer de este proyecto lo siguiente: a) b) c) d) El valor actual neto o rentabilidad absoluta La tasa interna de retorno El perodo real de recuperacin La relacin beneficio costo.
Analice porque el proyecto ser rentable o no segn cada indicador. CASO N.3 Una empresa estudia la conveniencia de realizar una inversin de expansin por un costo de $900.000,00; de la cual espera conseguir las entradas y salidas de caja que aparecen a continuacin y para los 5 aos que estima durar la inversin:
AOS 1 2 3 4 5 ENTRADAS DE CAJA SALIDAS DE CAJA 735.000 335.000 600.000 200.000 630.000 330.000 600.000 300.000 640.000 340.000
Supuesto un costo de capital del 18%, establecer: a) La conveniencia de realizar la inversin por los criterios del VAN, la TIR, B/C y el PRR. b) Suponiendo una rentabilidad exigida o requerida del 22%, determine si el proyecto es viable.
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CASO N.4 Cierta empresa multinacional est considerando dos alternativas de inversin, mutuamente excluyentes. Los datos para ambas inversiones son los siguientes:
CONCEPTO PROYECTO A PROYECTO B INVERSION 200.000 250.000 FNC1 100.000 100.000 FNC2 200.000 100.000 FNC3 400.000
Suponiendo un costo del capital de 12%, se desea determinar el proyecto de inversin ms adecuado. CASO N.5 Un proyecto demanda una inversin de $100.000,00 y tendr una vida til indefinida. El flujo de caja del primer ao ser de $12.000,00 y crecer a una tasa anual constante del 4%, considere como costo de oportunidad del capital un 15%. Con estos datos determine: a) La TIR b) El VAN c) La relacin B/C
CASO N.6 EVALUE LA SIGUIENTE PROPUESTA DE INVERSION: Doa Mara Rodrguez hered recientemente una inesperada y cuantiosa fortuna de un pariente afincado en un pas oriental. Gasto parte de la misma viajando por dicho pas, al que acudi para resolver los tramites de la herencia. En sus viajes conoci una deliciosa fruta que pens plantar en su pueblo a su regreso. Pero, una vez en l, se entero de que ya haban sido plantados multitud de arbustos productores de esa fruta, de la que, tras diversos estudios realizados por los organismos oficiales que aconsejaron su cultivo, se esperan unas ventas anuales, y distribuidas regularmente a lo largo del ao, de 2.400.000 Kg. a un precio unitario de $ 650 cada uno. Los arbustos fueron plantados hace un ao y necesitan 6, desde su plantacin, para comenzar a dar frutos; por lo que doa Rosa Mara ha pensado dedicarse a la
EVALUACION Y GESTION DE PROYECTOS importacin de esa fruta durante los prximos 5 aos. Tras informarse por medio de amigos dejados en Oriente y consultando con compaas de transporte, sabe que cada kg. Le costara $ 500 y que el transporte y seguro de cada pedido no superior a 200.000 Kgs. cuesta $ 10.000.000; se trata de un producto perecedero que no puede conservarse en condiciones adecuadas por mas de un mes, por pedido mensual, los mismos que se pagan de contado. El terreno donde piensa ubicar los almacenes le costar $ 25.000.000 y la construccin de los locales le supondr un costo de $ 15.000.000. Al final de los 5 aos podr enajenar el terreno en el mismo importe que le cost y estima que, una vez desmontados los locales, podran venderse en $ 3.000.000. Los locales se deprecian a una tasa anual de 20%. Se asume que por concepto de capital de trabajo se recuperar el 100% del importe que alcance este rubro al finalizar el ao 5 de operacin. Incluya como parte de la inversin inicial en capital de trabajo los costos de transporte. La constitucin de la sociedad annima le costar, entre otros gastos de notaria, registro, etc., $ 4.000.000. Estos gastos se amortizarn en 5 aos. Sus beneficios se vern gravados anualmente por una tasa de participacin laboral del 15% y una tasa de impuesto a la renta de 25%. La distribucin del producto se realizara por un intermediario que trabaja con un margen de beneficio del 5% sobre el precio, por lo que pagara a esta seora nicamente el 95% del precio de la venta de cada kg. Necesitar dos operarios que supondrn un costo adicional anual de $ 2.000.000 cada ao. Un banco le ha ofrecido a esta seora pagarle el 20% anual acumulativo de intereses libres de impuesto a la renta si coloca en l sus fondos. Con esta informacin, Doa Rosa Mara le pide a Ud. lo siguiente: a) Que le analice la conveniencia de la inversin en la empresa importadora, suponiendo que no existe inflacin y que todos los ingresos se cobran y los gastos se pagan al contado.
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TALLERES
Taller 1:
Determinacin del tamao y la localizacin adecuada

1.-Una compaa ha ganado una licitacin para realizar el suministro de un producto en cada una de las siguientes ciudades: Suministro en unidades Ciudad A 1er.ao 2do.ao 3er.ao 5.000 6.000 7.200 Ciudad B 10.000 12.500 15.625 Ciudad C 25.000 32.500 42.250 TOTAL 40.000 51.000 65.075
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4to.ao 5to.ao 8.640 10.370 19.530 24.400 54.925 71.400 83.095 106.170
La materia prima se puede adquirir nicamente en la ciudad A a $10 por unidad. Se utilizan dos (2) unidades de M.P. para producir una unidad de producto final. Los costos de transporte de una (1) unidad de M.P. son iguales a los de una (1) unidad de producto terminado y son los siguientes:
Entre A y B Entre B y C Entre A y C
$2.5 $5.0 $7.5
El tamao disponible de maquinaria y sus costos fijos y variables son los siguientes:
Unidades a producir Tamao 1 Tamao 2 55.000 110.000
Costos variables 1.200.000 2.000.000
Costos montaje 250.000 600.000
Costos fijo 37 32
Determinar la localizacin y el tamao adecuado. 2.- De acuerdo a las conclusiones anteriores, analice:
a.- Si para tomar la decisin de localizacin de un proyecto el transporte es la nica variable marginal (variable prioritaria) y si el volumen de materia prima por movilizar es superior al del producto terminado, la localizacin tender hacia las fuentes de materia prima.
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b.- En proyectos privados el tamao de un proyecto nunca debe ser mayor que la demanda actual.
c.- Es mejor elegir un proceso productivo intensivo en capital que otro intensivo en mano de obra,
ya que el mayor apalancamiento operativo provoca menores costos unitarios.
Taller 2
Un grupo de Empresarios, desea realizar un estudio de microlocalizacin para la Instalacin del Un Mall en la ciudad de Riobamba. Elabore una lista de factores microlocalizacionales, seleccione 3 posibles localizaciones y determine la ubicacin ptima.
Taller 3 Definicin de Tamao. Caso: Recoleccin de basuras de Carigua Carigua no dispone de antecedentes (dada la tradicional deficiencia en el servicio de aseo urbano) que permitan conocer ni el volumen ni el promedio per cpita en la generacin de basuras.
No obstante, se sabe que otros municipios, de tamao y caractersticas similares a Carigua, generan actualmente (1998) alrededor de 850 gramos de basura por persona-da en el rea urbana. Como fruto de modificaciones en los hbitos y estructuras de consumo, se estima que anualmente esta generacin se aumente en 50 gramos, para estabilizar en el ao 2002 en 1 kilogramo-da per cpita.
Con base en el estudio tecnolgico respectivo, se ha seleccionado vehculos recolectores con capacidad efectiva de 5 toneladas cada uno. Cada vehculo cumple 3 ciclos de recoleccin por da. La programacin de recoleccin se efectuar todos los das, pero, en promedio, cada vehculo deber parar 2 das por mes, para efectos de mantenimiento y reparaciones.
Se quiere determinar el nmero de vehculos requeridos para la recoleccin de basuras en el rea urbana para los aos 1999 y 2003.
Para tal efecto, con datos histricos de la poblacin total del municipio de los aos P1986 = 32.100 habitantes (50% urbana) y P1995 = 50.340 (60% urbana) se proyecto la poblacin del ao 1998 = 37.292. Teniendo en cuenta la tasa de crecimiento de r = 5.1%, la poblacin estimada a partir de Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE Pgina 42

1998 es la siguiente: P1999 = 39.194 habitantes, P2000 = 41.193 habitantes, P2001 = 43.294 habitantes, P2002 = 45.502 habitantes y P2003 = 47.822.
Taller 4 Envases Plsticos Flexibles
Una empresa fabricante de envases flexibles debe evaluar los efectos econmicos de las estrategias de crecimiento que el directorio de la compaa acord implementar en su ltima reunin. Los estudios de mercado efectuados han indicado que la industria tiene buenas perspectivas de crecimiento; sin embargo, la empresa debe evaluar cul debiese ser el tamao de planta ptimo para enfrentar la demanda de envases proyectada para los prximo cinco (5) aos, para toda la industria, la cual es la siguiente:
Ao Demanda (envases) Participacin de mercado
13.750
17.500
20.800
25.000
27.000
16%
20%
25%
30%
30%
Uno de los principales proveedores de tecnologa de fabricacin de envase ha proporcionado las caractersticas tcnicas y costos de tres (3) tamaos diferentes. El costo unitario de produccin de cada planta y su distribucin, entre costos fijos y variables, corresponden a valores estimados trabajando a plena capacidad. Los costos fijos por depreciacin no se encuentran considerados en la siguiente tabla:
Planta
Capacidad mxima
Costo unitario a
Costo fijo
Costo variable
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plena capacidad A B C 2.600 6.700 8.100 $150 $127 $100 18.9% 43.4% 76.2% 81.1% 56.6% 23.8%
La estrategia de precios de la empresa indica que cada envase debiese ser vendido en $250, independientemente del volumen de venta. La inversin en el tamao de planta A corresponde $ 800.000; planta B corresponde $1.480.000 y la planta C corresponde $1.850.000 netos de IVA. Adicionalmente, se sabe que no existe posibilidad de obtener ingreso alguno por la venta de cualquiera de las alternativas de tamao. El factor de escala de las plantas es de 0.73.
El impuesto a las utilidades alcanza a 15 por ciento, el costo de oportunidad de los inversionistas es del 13% y la depreciacin de los activos se efectuar en forma lineal a cinco aos.
Cul de los tamaos disponibles utilizara para enfrentar la demanda estimada? Para encontrar el tamao que maximice el valor de la empresa no considere la posibilidad de combinar y duplicar tecnologas.
Taller 5 : Tecnologa Renovacin de Equipos:
1.- Usted desea renovar su equipo por otro ms moderno que permitira disminuir los costos de operacin. La vida til econmica de ambos equipos es de cuatro (4) aos (Nota: no considere en ningn caso la depreciacin de los equipos). Se presentan a continuacin los valores de los equipos con sus ingresos y costos anuales esperados. Equipo Antiguo: Valor de venta hoy Costo de operacin anual Ingresos anuales $ 10.000 $ 500
$ 5.500
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Valor de venta dentro de cuatro aos $ 7.000
Equipo Nuevo: Valor de compra (inversin) Costo de operacin anual Ingresos anuales Valor de venta dentro de cuatro aos $ 16.000 $ 200
$ 8.500 $ 9.000
Determine la conveniencia de efectuar el cambio mediante un flujo incremental si la tasa de impuesto a las utilidades es de 15%, y la tasa de descuento pertinente es 12% anual.
Taller 6:
Eleccin de alternativas tecnolgicas y decisiones de reemplazo Empresa metalrgica
En la realizacin del estudio tcnico de un proyecto se encuentran tres (3) alternativas tecnolgicas de distintos pases que se adecuan a los requerimientos exigidos para su implementacin. El costo fijo anual de cada alternativa sera el siguiente, dependiendo del volumen de produccin:
Produccin/Proveedor 0 10.000 10.001 20.000 20.001 30.000 30.001 40.000
Alemania 300.000 300.000 400.000 400.000
Suecia 350.000 350.000 350.000 450.000
USA 500.000 500.000 500.000 500.000
Por otra parte los costos variables unitarios de cada alternativa por rango de produccin se estima en: Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE Pgina 45
Produccin 0 30.000 30.001 40.000
Alemania 10.00 9.50
Suecia 9.00 8.50
USA 6.00 5.00
El estudio de mercado seala que la demanda del producto ser de 20.000 unidades para los primeros tres aos, 28.000 del cuarto al sptimo ao y de 34.000 unidades del octavo al dcimo ao. Por otra parte, los costos de las distintas alternativas tecnolgicas son las siguientes:
Opcin A: Opcin B: Opcin C:
$ 2.000.000 $ 1.800.000 $ 1.600.000
Si los activos se deprecian linealmente en diez aos y no existe la posibilidad de venderse en el mercado secundario al cabo de dicho plazo, evale las diferentes alternativas tecnolgicas considerando una tasa de descuento de 12% anual y una tasa de impuesto de 15%.
Taller 7 Eleccin de alternativas tecnolgicas y decisiones de reemplazo Profrut S.A.
La Empresa Profrut S.A. se cre en 1960 e inicialmente produca slo salsa de tomate, alcanzando ventas que la han hecho ocupar uno de los primeros lugares en el mercado nacional. Posteriormente, diversific su produccin, creando dos (2) lneas nuevas de productos: conserva de frutas y mermeladas. Actualmente, se est analizando la viabilidad de producir y comercializar platos preparados enlatados.
Pgina 46

Dado que la capacidad instalada actual est trabajando casi al 100%, no sera posible ocuparla en la produccin de los nuevos productos. El estudio tcnico concluyo la existencia de dos alternativas de procesos productivos. Alternativa 1: Compra de terreno Construccin de planta (edificio) Mquinas y equipos Obras complementarias Energa, reparaciones y otros (al ao) Costo unitario de mano de obra Costo unitario de materia prima $ $ $ $ $ $ $ 5000.000 14000.000 16000.000 4000.000 1000.000 5 8
Alternativa 2: Compra de una planta y su remodelacin Equipos y mquina Energa y otros (al ao) Costo unitario de mano de obra Costo unitario de materia prima $ $ $ $ $ 15000.000 10000.000 700.000 8 10
Aspectos a tener en cuenta:
Todos los activos se deprecian linealmente a diez (10) aos Ninguno de los activos podr ser venido en el perodo de evaluacin El edificio al final del perodo de evaluacin no podr ser vendido El estudio de mercado determin que la demanda estimada era de 250.000 unidades anuales Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE Pgina 47

Impuesto a las utilidades del 15% Tasa de descuento del 12%
ANEXOS
Cuadro N. 1: Calendario de Inversiones del Proyecto CALENDARIO DE INVERSIONES AOS 0 1 2 3
RUBROS DE INVERSION: ACTIVOS FIJOS: Terrenos Equipos de oficina Equipo Medico Equipos de computo Mobiliario Ambulancias Otros TOTAL ACTIVOS FIJOS ACTIVOS DIFERIDOS Gastos de Constitucin
TOTAL
Pgina 48

Gastos de Organizacin Gastos de Instalacin Estudios Gastos G. de Fbricacion
TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS CAPITAL DE TRABAJO: Caja bancos Clientes Inventarios TOTAL CAPITAL DE TRABAJO TOTAL INVERSIONES
Cuadro N. 2: Inversiones y Financiamiento del Proyecto
INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO A. INVERSIONES DEL PROYECTO ACTIVOS CORRIENTES CAJA - BANCOS CLIENTES INVENTARIOS ACTIVOS FIJOS TERRENOS OBRAS CIVILES EDIFICIOS MAQUINARIA Y EQUIPO INSTALACIONES Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE 5.000 0 120.000 17.000 21.000 25.000 18.000 0 3,75 0 89,89 12,73 15,73 18,73 13,48 0 Pgina 49 VALOR $ 5.000 % 3,75

VEHICULOS MOBILIARIO REPUESTOS Y HERRAMIENTAS ACTIVOS DIFERIDOS GASTOS DE CONSTITUCION GASTOS DE INSTALACION GASTOS DE ORGANIZACIN OTROS ACTIVOS TOTAL ACTIVOS (INVERSIONES) B. FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO PASIVO PRESTAMOS CORTO PLAZO PRESTAMOS LARGO PLAZO PATRIMONIO CAPITAL SOCIAL TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO (FINANCIAMIENTO) 33.500 0 33.500 100.000 100.000 0 133.500 25,09 0 25,09 74,91 74,91 0 100 10.000 8.000 21.000 8.500 2.000 5.000 1.500 0 133.500 7,49 5,99 15,73 6,37 1,5 3,75 1,12 0 100
Cuadro N.3: Financiamiento del Proyecto
RUBROS DE INVERSION Y FUENTES DE FINANCIAMIENTO FUENTES DE FINANCIAMIENTO RUBROS DE INVERSION: INVERSIONES R. PROPIOS BANCO 1 BANCO 2 PROVEEDORES ACTIVOS FIJOS: Terrenos Edificios Maquinaria Equipos Mobiliario Vehiculos Otros TOTAL ACTIVOS FIJOS ACTIVOS DIFERIDOS Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE Pgina 50

Gastos de Constitucin Gastos de Organizacin Gastos de Instalacin Estudios Patentes y Marcas Licencias TOTAL ACTIVOS DIFERIDOS CAPITAL DE TRABAJO: Caja bancos Clientes Inventarios TOTAL CAPITAL DE TRABAJO TOTAL INVERSIONES TOTAL FINANCIAMIENTO
Cuadro N. 4: Tabla de Amortizacn del Crdito CALCULO DEL SERVICIO DE LA DEUDA PRESTAMO EN EL BANCO DEL PACIFICO TASA DEL 9% METODO DE CALCULO: SOBRE SALDOS AO DEUDA INTERES PRINCIPAL PAGO ANUAL SALDO 2011 57.568 5181,12 11.514 16694,7 46.054 2012 46.054 4144,90 11.514 15658,5 34.541 2013 34.541 3108,67 11.514 14622,3 23.027 2014 23.027 2072,45 11.514 13586,0 11.514 2015 11.514 1036,22 11.514 12549,8 0 TOTAL 15543,36 57.568 73111,4
Cuadro N.5: Clculo de Depreciaciones y Amortizaciones CALCULO DE DEPRECIACIONES Y AMORTIZACIONES AOS Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE
SALVAMENTO Pgina 51

RUBROS DE INVERSION: ACTIVOS FIJOS: Edificios Maquinaria Equipos Mobiliario Vehiculos Otros 1 2 3 4 5
ACTIVOS DIFERIDOS Gastos de Constitucin Gastos de Organizacin Gastos de Instalacin INTANGIBLES Patentes y Marcas Licencias
Cuadro N. 6: Presupuesto de Costos y Gastos

PRESUPUESTO DE COSTOS Y GASTOS 1 2 AO n C.F C.V Total C.F C.V Total C.F C.V Total
AOS COSTOS COSTOS DE PRODUCCION COSTO DIRECTO Materia Prima Directa Mano de Obra Directa Prestaciones Sociales COSTO INDIRECTO (G.Fabric) Sueldos y salarios Prestaciones Sociales Repuestos Seguros de Fabrica Combustibles y Lubricantes Alquileres Depreciaciones
Pgina 52

TOTAL COSTOS DE PRODUCCION GASTOS DE ADMINISTRACION RESUMEN DE COSTOS Y GASTOS RUBROS Costos de Produccin Gastos de Administracin Gastos de Venta Gastos Financieros Sueldos Administrativos Prestaciones Sociales Servicios Basicos Depreciaciones Amortizaciones Otros Gastos de gestin TOTAL GASTOS ADMINISTRACION GASTOS DE VENTA Sueldos (Ventas) Prestaciones Sociales Publicidad y Promocin Depreciaciones Transporte Comisiones en ventas Embalaje TOTAL GASTOS DE VENTA GASTOS FINANCIEROS Intereses TOTAL GASTOS FINANCIEROS COSTO TOTAL 1 2 3 4 5
Cuadro. N. 7: Resumen de Costos y Gastos
Pgina 53

COSTO TOTAL
Cuadro N. 8: Ingresos del proyecto
RUBROS Producto A Producto B Sub Producto a Sub Producto b Venta de Servicios TOTAL INGRESOS
CALCULO DE LOS INGRESOS DEL PROYECTO 1 2 Q PU TOTAL Q PU TOTAL 5000 0,65 3250
Ao n. PU TOTAL
BIBLIOGRAFA
SAPAG CH. Nassir y SAPAG CH, Reinaldo. Preparacin y evaluacin de proyectos, McGraw-Hill, Quinta edicin, Mxico, 2008
SAPAG, Ch, Nassir, Proyectos de inversin: Formulacin y evaluacin, Pearson Prentice Hall, Primera edicin, Mxico, 2007
Pgina 54
BACA U . Grabriel, Evaluacin de proyectos. McGraw-Hill, Cuarta edicin, Mxico, 2005
MIRANDA M, Juan Jos, Gestin de proyectos: identificacin formulacin evalucin financiera, econmica, social y ambiental, MM editores, cuarta edicin, Colombia, 2003
Kotler, Philip. (2000). Direccin de Marketing Edicin del Nuevo Milenio. Espaa: Prentice Hall.
Aaker, David. (2000). Investigacin de Mercados. Espaa: Prentice Hall.
SERRANO, Diego. Dilomado en Gestin de Negocios ESPE, mdulo: Proyectos. 2010 SAENZ, Rodrigo F. Manual de economa empresarial II. Facultad de Economa. Pontificia Universidad Catlica del Ecuador. CALDAS, Molina Marco. Preparacin y evalaucin de proyectos. Manual prctico, tercera edicin. FLOR, GARCIA, Gary. Guia para elaborar planes de negocios. 2006
Ing. Vctor Oswaldo Cevallos Vique. MDE DOCENTE
Pgina 55

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33.500 0 33.500 100.000 100.000 0 133.500

25,09 0,00 25,09 74,91 74,91 0,00 100

USOS O APLICACIONES DE RECURSOS

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