UNIVERSITATEA PETRU MAIOR FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE, JURIDICE I ADMINISTRATIVE

Disciplina: POLITICI FINANCIARE

Politica de finanare a ntreprinderii

Masterand : Iclozan (Rechean) Laura Specializarea CFC anul I

Trgu Mure

2011

n vederea promovrii politicii sale economice, ntreprinderea trebuie s dispun de resurse financiare n cantitate optim i la timpul oportun. n acest sens, prezint interes deosebit formarea acestor resurse, folosirea lor. Numai acionnd concomitent pe aceste dou planuri se poate asigura aciunii economice o eficien nalt, cu caracter evolutiv. Rezolvarea aspectelor financiare ale ntreprinderii formeaz o politic distinct a acesteia, parte integrant a poiticii generale numit politic financiar. Ea are o influen deosebit asupra constituirii, repartizrii i folosirii fondurilor, n scopul realizrii programelor economice curente i de dezvoltare, al creterii eficienei ciclurilor de exploatare i de investiii i a ntregii activiti. (Domeniul su de manifestare l constituie activitatea sa financiar, dar, prin coninut, ea repercuteaz asupra ntregii activiti prin componenta sa financiar indispensabil, iar obiectivele i instrumentele sale le includ, inevitabil, i pe cele financiare ca o condiie sine-qua-non a funcionrii normale a economiei reale. ) Prin coninutul su, politica financiar depete cadrul actual considerat de luare a deciziilor de investiii i de colectare de capitaluri, cuprinznd i deciziile de cretere a capitalului propriu, de distribuire a profitului net, de ndatorare, de plasare a capitalurilor financiare disponibile. Politica financiar este, astfel, definit ca ansamblul demetode i instrumente cu caracter financiar antrenate n procurarea, alocarea i gestionarea resurselor bneti, n vederea realizrii obiectivului suprem al ntreprinderii maximizarea valorii de pia, deci, creterea averii acionarilor. Politica financiar a ntreprinderii cuprinde trei componente: politica de investiii, politica de finanare, politica de dividend. Politica de investiii nglobeaz ansamblul de decizii privind plasarea capitalului n anumite operaiuni economico-financiare cu scopul obinerii unui profit n viitor: -Decizii de investire n tehnologii, produse noi, lrgirea i/sau modernizarea ntreprinderii; -Achiziionarea de titluri de valoare, cumprarea de participaii la capitalul social al altor societi. Politica de finanare conine deciziile referitoare la formarea capitalului financiar al ntreprinderii, la acoperirea nevoilor de finanare a proiectelor sale fie prin fonduri proprii (surse interne), fie din surse externe. Politica de dividend se refer la decizia adunrii generale a acionarilor de a distribui profitul net sub form de dividende acionarilor sau de a reinvesti dividendele cuvenite n proiecte investiionale ce promit o cretere a profiturilor n viitor. Politica de finanare i importana ei strategic Politica de finanare cuprinde ansamblul de decizii privind modul de acoperire a nevoilor de finanare ale programelor economice, sociale i financiare ale ntreprinderii.

Politica de finanare cuprinde deciziile referitoare la constituirea capitalului, a structurii financiare a ntreprinderii. n cadrul su, se opteaz pentru proporiile ce revin capitalului propriu, constituit din aportul acionarilor sau prin autofinanare din profit i capitalului mprumutat sub diversele sale forme: credite bancare, credit comercial, credit obligatar, leasing etc. n acest context, se opteaz pentru limitele emisiunii de aciuni i ale distribuirii profitului pentru autofinanare, pe de o parte, i ale ndatorrii ntreprinderii, pe de alt parte. Activele ntreprinderii se pot finana din dou surse: 1. Interne 2. Externe 1. Sursele interne de finanare provin: - de la proprietari. O ntreprindere nu poate fi nfiinat, dac nu dispune, iniial, de un capital minim. Proprietarii trebuie s angajeze un minim de contribuie, care constituie capitalul social. Fiecare asociat, n schimbul aportului su, primete un numr de aciuni care le ofer dreptul de proprietar asupra patrimoniului ntreprinderii; - din propria activitate, pe care o desfoar ntreprinderea, reprezentnd partea din profitul obinut din activitatea economico-financiar, care rmne dup achitarea impozitului pe venit i dup remunerarea acionarilor - profitul net destinat finanrii activitii; - din dezinvestiii, sub form de ncasri bneti ce rezult din vnzarea activelor ca urmare a ncetrii activitii unei secii, neutilizrii unor tehnologii etc. - din rezerve constituite n limita nivelului legal; - din subvenii de la stat. Majorarea capitalului propriu poate avea loc i ca urmare a beneficierii ntreprinderii de anumite nlesniri fiscale, precum: faciliti la impozitul pe venit destinate ncurajrii agenilor economici pentru efectuarea investiiilor, crerii noilor locuri de munc, dezvoltrii ntreprinderilor mici i mijlocii, precum i a celor din agricultur. Dezvoltarea i expansiunea economic a ntreprinderii antreneaz resurse financiare substaniale. Acestea se pot obine prin majorarea capitalului propriu n cazul n care angajarea capitalului suplimentar promite o cretere a rentabilitii ntreprinderii. n plus, "creterea capitalului social marcheaz viabilitatea ntreprinderii, avnd un efect pozitiv asupra partenerilor de afaceri, a cror ncredere n activitatea agentului economic sporete". Majorarea de capital se poate realiza prin urmtoarele metode: 1) aporturi noi n numerar; 2) aporturi n natur; 3) ncorporarea rezervelor; 4) convertirea datoriilor ntreprinderii;

5) fuziune, absorbie. Majorrile de capital prin aporturi noi n numerar se pot realiza prin dou tehnici financiare: a) Aporturi n numerar de la vechii acionari, caz n care se procedeaz la o majorare a valorii nominale a aciunilor deja existente. Aceast soluie este greu de aplicat, deoarece nu toi acionarii consimt s-i aduc contribuia la majorarea de capital; b) Emiterea de noi aciuni la care se pot subscrie att vechii acionari, ct i alii noi. Aceast soluie este mai des practicat, impunnd fixarea preului de emisie. Preul de emisie, la care se vnd noile aciuni trebuie s fie mai mare dect valoarea lor nominal i mai mic dect valoarea bursier a vechilor aciuni pentru a asigura vnzarea aciunilor noi. Diferena dintre preul de emisie i valoarea nominal se numete prim de emisie, care trebuie s acopere cheltuielile ocazionate de emisiunea i vinderea aciunilor noi, dar s asigure i o marj de cretere a capitalului propriu. Sporirea capitalului prin aporturi n natur are ca efect sporirea numrului de aciuni ce are ca substan un activ real i nu monetar; mrimea capitalului propriu se va majora, n acest caz, cu valoarea mijlocului fix, estimat la valoarea de pia, iar proprietarul activului va obine dreptul de subscriere a aciunilor. Sporirea capitalului social prin ncorporarea rezervelor nu contribuie la formarea unor resurse financiare suplimentare, ci modific doar mrimea capitalului social, diminund, totodat, rezervele. Fondul de rezerv se acumuleaz prin defalcri anuale din profitul net al ntreprinderii pn cnd mrimea fondului devine egal cu valoarea stabilit de legislaia n vigoare. Cnd rezervele ating nivelul stabilit are loc ncorporarea lor n capitalul social. Aceast operaiune poate fi realizat prin dou metode: creterea valorii nominale a aciunilor existente i creterea numrului de aciuni, care se distribuie gratuit acionarilor existeni. Convertirea datoriilor n aciuni const n emisiunea i distribuirea de aciuni creditorilor ntreprinderii (furnizori, bnci). Aceast operaiune are loc doar cu acordul creditorilor ntreprinderii i acionarilor actuali, ntruct ultimii trebuie s renune la dreptul lor de subscriere la noile aciuni emise. Creterea numrului aciunilor poate afecta poziia ntreprinderii pe piaa de capital, n direcia diminurii valorii bursiere a acesteia, deoarece se reduce profitul net pe aciune. Creterea capitalului ca urmare a operaiunilor de fuziune, absorbie const n comasarea capitalului pentru folosirea mai eficient a acestuia i pentru dezvoltarea, n continuare, a ntreprinderii. Din punct de vedere tehnic, fuziunea este o combinaie care creeaz o unitate economic din dou sau mai multe uniti independente. Fuziunile pot fi: - orizontale, care presupun combinarea a dou ntreprinderi din acelai domeniu de activitate, foste concurente; - verticale, au loc atunci cnd o ntreprindere achiziioneaz un furnizor sau utilizator al produselor sale; - conglomerate, presupun comasarea capitalurilor a dou sau mai multe ntreprinderi nenrudite, care

produc produse diferite i nu se gsesc nici n relaii de cumprtor / furnizor; - amalgamare, presupune combinarea ultimelor dou variante. Din analiza formelor de cretere a capitalului unei ntreprinderi rezult c numai majorarea capitalului n numerar este o operaiune de finanare direct, ntruct aduce ntreprinderii noi lichiditi. Aportul n natur, precum i majorarea ce rezult din fuziune sau absorbie sunt operaiuni indirecte de finanare. Nici convertirea datoriilor nu reprezint o operaiune direct de finanare. Aceast metod de cretere a capitalului propriu are ca efect modificarea structurii financiare a ntreprinderii i transformarea unei datorii n capital neexigibil i nu crearea de noi lichiditi. Formele de finanare prezentate mai sus determin capacitatea de autofinanare a ntreprinderii. Ea corespunde resurselor noi obinute din activitatea ntreprinderii i este destinat finanrii activitii viitoare. Mrimea autofinanrii este determinat de diveri factori, a cror influen poate fi pus n eviden n diferite etape ale formrii sale. Aceste etape pot fi reprezentate astfel. Autofinanarea apare, deci, ca un fond de acumulare pe care ntreprinderea l obine din propria activitate i este o consecin a realizrii diferitelor aspecte ale politicii sale. Fiind obinut din propria activitate, autofinanarea este singura garanie pentru autonomie i stabilitate financiar, ntruct autonomia financiar exprim att ponderea pe care o dein resursele financiare n total capital utilizat, ct i msura n care ntreprinderea dispune de resurse financiare proprii n vederea achitrii datoriilor financiare contractate sau n vederea constituirii activelor pe termen lung i activelor curente ntr-o perioad dat. lnsuficiena autofinanrii provoac reducerea posibilitilor de finanare a ntreprinderii. Att furnizorii externi, ct i proprietarii ntreprinderii nu vor accepta s aduc resurse suplimentare de capital, dect dac nivelul autofinanrii este satisfctor. 2. Sursele externe de finanare provin: - Creditele bancare; - Creditul comercial; - Obtinerea plati anticipate de la clienti; - Inchirierea sau locatia; - Cumpararea in rate; - Arendarea; - Participarea la profit; - Emisiunea de obligatiuni; - Donatiile si imprumuturile fara dobanda. Finanarea prin credite - Este o modalitate de finanare care are menirea de a completa capitalul necesar iniierii afacerii i desfurrii activitii curente. Cu toate c de cele mai multe ori este inevitabil utilizarea creditelor, este recomandabil ca intreprinzatorul s apeleze la ele ct mai rar posibil, deoarece

limiteaz marja de libertate a ntreprinzatorului prin clauzele contractului de creditare, a marimii dobanzilor, participarea creditorilor la conducerea firmei, supervizarea unor hotrri etc. Creditul bancar constituie o form de ajutor financiar acordat de ctre o instituie bancar sau un consoriu bancar unei persoane fizice sau juridice aflate n dificultate financiar, ajutor pltibil la o anumit scaden fixat de banca i pentru care aceasta ncaseaz dobnzi i comisioane. Creditul commercial constituie o form de creditare prin care furnizorii de mrfuri sau prestatorii de servicii i crediteaz proprii clieni. Plata se face ulterior primirii mrfurilor i este convenit printr-un contract de vnzare - cumparare. ntreprinztorii care nu dispun de bani, dar au certitudinea c vor putea vinde mrfurile achizitionate pe credit comercial sau pot procura resurse financiare din alte surse la termenul de plat stabilit pot apela la creditul comercial. Plata se face integral la termen (ex.: 30 de zile) sau ealonat la intervale stabilite prin contract . Garania creditului este constituit prin mrfurile livrate pe credit. ansele de a obine credit comercial sunt mult mai reduse n condiii de inflaie puternic. El se acord, de cele mai multe ori, la un pre al mrfurilor mai mare dect cel de la data livrrii, cu rata inflaiei previzionat pentru perioada de creditare. Pentru furnizori, avantajele vnzrii pe credit comercial sunt evidente, mai ales in cazul unui stoc de mrfuri greu vandabile. O problem pe care o ridic creditul comercial este aceea a blocajului financiar n lan, care se produce dac unul dintre clieni nu-i achit datoriile la termen. Obinerea plii anticipate de la clieni presupune ca banii destinai producerii mrfurilor sau serviciilor ctre clieni s fie virai n contul firmei furnizoare naintea termenului de livrare a mrfurilor sau de prestare a serviciilor. Clientul lanseaz o comand ctre furnizor i, fiind interesat s primeasc mrfurile ct mai repede, pltete n avans o parte sau n totalitate contravaloarea mrfurilor sau serviciilor. Aceasta form de finanare este utilizabil pentru mrfurile sau serviciile cu ciclu de productie foarte scurt (produse alimentare, textile etc.) i pentru mrfurile care lipsesc de pe pia, plata n avans constituind o garanie c ele vor fi livrate la termenul stabilit. ncheierea presupune realizarea unui contract ntre, pe de o parte, proprietarul unui bun, n calitate de nchiriator, i pe de alt parte, un chiria, care obine dreptul de folosin asupra bunului respectiv pe o perioad determinat, n schimbul unei sume de bani care reprezinta chiria platit periodic, conform contractului. Bunurile ce pot fi nchiriate sunt: cldiri, utilaje, echipamente, spaii, terenuri, hale, unelte, etc., care nu se consum n procesul folosirii lor.nchiriatorul este interesat s obin un profit scznd din chirie taxele ctre stat i cheltuielile care i revin conform contractului (reparaii, ntreinere, piese de

schimb, combustibili etc.), iar chiriaul este interesat s obin dreptul de folosire a bunului fr s achite contravaloarea acestuia (mai ales in cazul n care valoarea acestuia este foarte mare). Chiria este considerat o cheltuial i are dezavantajul c mrete costul de producie cu mai mult dect amortizarea (daca bunul ar fi n proprietatea chiriaului) i cu mai mult dect dobnda platit, daca ar fi mprumutat banii pentru achizitionarea lui. nchirierea are avantajul c permite chiriaului s foloseasc bunuri pe un timp limitat fr s le achizitioneze sau dac proprietarul nu este dispus s le vnd. Contractul mai poate cuprinde clauza achizitionrii bunului de ctre chiria, la valoarea ramas dup o anumita perioada de folosin. Cumprarea n rate este asemntoare cu acordarea creditului comercial. Cumparatorul obine dreptul de utilizare a bunului i urmeaz s obin i dreptul de proprietate dup ce achit n rate periodice contravaloarea total. El pltete iniial un avans impus de furnizori, dup care, conform contractului ncheiat ntre ei, va plti n rate, la termene stabilite, valoarea ramas neachitat, cu eventualele dobnzi. Dobnzile se stabilesc prin negociere, uneori ele situndu-se la nivelul dobnzii pieei, dar cu posibilitatea de a avea i valori mai reduse. Emisiunea de obligaiuni este echivalent cu un mprumut, de la cei care cumpr, la termen, n schimbul unei dobnzi. Punerea n vnzare a obligaiunilor nseamn vinderea unor nscrisuri ce confer cumprtorului dreptul de a ncasa dobnda lunar sau anual pentru suma pe care a pltit-o la achiziia ei i s recupereze valoarea obligaiunii la termen, ceea ce este echivalent cu restituirea mprumutului. Valoarea obligaiunilor poate fi recuperat si nainte de termen prin vnzarea acestora pe pia. Ele sunt asemntoare cu aciunile, cu urmtoarele deosebiri: obligaiunea expir la termen, cnd cumprtorul ncaseaz valoare de la cel care a emis-o, pe cnd aciunea are termen nelimitat sau limitat doar pe durata de functionare a societii pe actiuni; obligaiunea aduce un ctig fix, reprezentat prin dobnd, pe cnd aciunea aduce un castig ce variaz n functie de profitul firmei; obligaiunea nu ofera dreptul la vot, iar in cazul lichidrii societii, deintorii obligaiunilor au prioritate la recuperarea lor, naintea acionarilor; obligaiunile pot fi, ca i actiunile, nominative (au nscris pe ele numele detinatorului) i la purttor confer drepturi celui care deine nscrisul (comparabil cu certificatul de proprietate). - Donaiile i mprumuturile fr dobnd sunt forme mai putin uzuale de finanare, dar pot exista organizaii sau persoane caritabile care s doneze bunuri i bani n condiiile n care afacerea iniiat aduce beneficii sociale (ex.: aparatura special sau medical pentru handicapai care sunt angajai n

cadrul firmei). Organizaiile filantropice sprijin iniiativele particulare care aduc beneficii sociale. De la ele pot fi luai bani fr dobnd pentru a demara o afacere n localiti srace sau n domeniul ecologic sau al sntii.

BIBLIOGRAFIE
1. Iulian Vcrel, Politici economice i financiare de ieri i de azi, Editura economic, Bucureti,1996 2. Gndr Mihaela, Finane publice, Editura Petru Maior, Tg. Mure, 2007 3. Ziarul Sptmna Financiar
4. Duran Cristian Dan: Aspecte privind evaluarea riscului ca surs a deciziei la nivelul firmei. Timioara: Politehnica, 2007.