Talca, 14 de octubre 2008

Víctor Aliste
Alfredo Díaz
Rafael Fuenzalida
María José González
EL PROBLEMA DEL RIESGO DEL
PROYECTO
 El riesgo de un proyecto de inversión se define como la
variabilidad de sus flujos de efectivo en comparación con
aquellos que se esperan.

 De esta manera se tomara la mejor decisión de acuerdo a

los resultados.
 PANORAMA GENERAL DE LOS
MÉTODOS DE PRONÓSTICO
 Los estáticos son los siguientes:

 El método del Flujo neto de Caja (Cash-Flow estático).

 El método del Pay-Back o Plazo de recuperación.
 El método de la Tasa de rendimiento contable.
 Los métodos dinámicos

 El Pay-Back dinámico o Descontado.

 El Valor Actual Neto (V.A.N.).
 La Tasa de Rentabilidad Interna(T.I.R.).
INDICADORES DE EVALUACIÓN
DE RIESGO
 Los indicadores de evaluación de inversiones son índices
que nos ayudan a determinar si un proyecto es o no
conveniente para un inversionista.
 Permiten jerarquizar (ordenar) los proyectos de una cartera
de inversión.
 Permiten optimizar distintas decisiones relevantes del
proyecto (ubicación, tecnología, momento óptimo para
invertir o abandonar, etc.)
 Las variables necesarias son: los flujos de caja del proyecto
(Ft), la tasa de descuento o costo de oportunidad del capital
(r), y el horizonte de evaluación (n).
INDICADORES DE EVALUACIÓN
DE RIESGO
 Valor Presente Neto (VPN)
 Tasa interna de Retorno (TIR)
 Período de Recuperación de Capital (PRC)
 Tasa Retorno Contable (TRC)
 Payback
 Índice de rentabilidad (IR)
 Valor Económico Agregado (EVA)
 Beneficio Anual Uniforme Equivalente (BAUE)
 Costo Anual Uniforme Equivalente (CAUE)
PAY BACK ESTÁTICO
• Corresponde al período de tiempo necesario para que el flujo de
caja del proyecto cubra el monto total de la inversión.

• Método muy utilizado por los evaluadores y empresarios.

• Sencillo de determinar.

• El Pay Back se produce cuando el flujo de caja actualizado y

acumulado es igual a cero.
PAY BACK DINÁMICO
 Es el periodo de tiempo o número de años que necesita una
inversión para que el valor actualizado de los flujos netos de
caja, igualen al capital invertido.

 Supone un cierto perfeccionamiento respecto al método

estático, pero se sigue considerando un método incompleto.

 Tiene la ventaja de considerar un descuento por tiempo y

riesgo.
VENTAJAS
• Es fácil de calcular y aplicar.

• No es costoso.

• Proporciona una medición de la liquidez del proyecto o de la

velocidad con que el efectivo invertido es reembolsado.

• Es útil para las empresas con escasa disponibilidad de efectivo.

DESVENTAJAS
• Ignora los flujos de efectivo que se extienden más allá del período de
recuperación.

• No considera el valor del dinero en el tiempo.

• No considera todos los flujos de efectivo del proyecto de inversión, y

por ende no los incluye en el análisis.

• Si la empresa fija una fecha como límite sólo se aceptarán proyectos

de corta duración.

• Solo considera los flujos de caja netos positivos durante el plazo de

recuperación y no considera estos flujos que se obtienen después de
este plazo.
 FÓRMULAS
 Para calculo de flujo constante:

PB = FC0 / FC
Pay Back Estático
 Para calculo de flujo variable:

PB = ∑ FC = FCo

 Para calculo de flujo:

I = ∑ FCt / (1+ r)^t

Pay Back Dinámico

EJERCICIOS
 Supóngase que se tienen dos proyectos que requieren un
mismo valor de inversión inicial equivalente a $1.000.00. El
proyecto (A) presenta los siguientes flujos (datos en miles):
EJERCICIOS
 Ahora se tiene al proyecto (B) con los
siguientes flujos:
TASA DE RETORNO CONTABLE
 Este criterio define una rentabilidad anual esperada sobre la
base de la siguiente expresión:
TRC = BN / I0

Donde la TRC es una razón porcentual entre la utilidad

esperada de un período y la inversión inicial requerida.

 Algunas empresas juzgan un proyecto de inversión

analizando su tasa de rentabilidad contable. Para calcular la
tasa de rendimiento contable es necesario dividir el beneficio
medio esperado de un proyecto, después de amortizaciones e
impuestos, por el valor medio contable de la inversión.

 Se compara entonces este ratio con la tasa de rendimiento

contable de la empresa en su conjunto o con alguna
referencia externa, tal como la tasa media de rendimiento
contable en el sector.
 FÓRMULAS
 TRC = BN / I0

Donde;
BN = Beneficio Medio Esperado.
Io = Monto total de Inversión.

Donde TRC muestra una razón porcentual entre la utilidad esperada de un

período y la inversión inicial requerida.
CRITERIO DE DECISIÓN
 TRC > Valor definido

 TRC = Valor definido

 TRC < Valor definido

CRITERIO DE DECISIÓN
 TRC > Valor definido ACEPTA

 TRC = Valor definido

 TRC < Valor definido

CRITERIO DE DECISIÓN
 TRC > Valor definido ACEPTA

 TRC = Valor definido ACEPTA

 TRC < Valor definido

CRITERIO DE DECISIÓN
 TRC > Valor definido ACEPTA

 TRC = Valor definido ACEPTA

 TRC < Valor definido RECHAZA

VENTAJAS Y DESVENTAJAS
 Sencillez de cálculo.
 Valor del dinero en el tiempo.
 Flujos sobre el cual se construye.
EJERCICIOS
1. Inversión = 4.200; Ingresos netos = 800 (constantes)

 TRC = 800 / 4.200 = 0,19

 Supongamos que el valor critico definido por la empresa es

0,15, de acuerdo a resultados históricos, por lo tanto esta
inversión es viable.
 EJERCICIOS
1. Supongamos que una empresa hotelera trata de analizar una
inversión que presenta las siguientes características:
Tiempo Momento inicial año 1 año 2 año 3 año 4 Valor Residual

Inversión Activos Fijos 60.000.000 - - - - 20.000.000

Inversión Activos 6.000.000 12.000.000 15.000.000 7.000.000

Circulantes

Beneficio anual 4.000.000 10.000.000 20.000.000 6.000.000

• Inversión Total = 60.000.000 + (6.000.000 + 12.000.000 + 15.000.000 + 7.000.000

+ 20.000.000) = 120.000.000 u.m.
• Beneficio Total = 4.000.000 + 10.000.000 + 20.000.000 + 6.000.000 = 40.000.000 um
• Inv prom = 60.000.000 / 2 + 20.000.000 + 40.000.000 / 4 = 60.000.000 um
• B prom = 40.000.000 / 4 = 10.000.000

•T = B / I = 10.000.000 / 60.000.000 x 100 = 16,67%.

 EJERCICIOS
 Supongamos una empresa que quiere implementar un proyecto de
inversión que requiere un desembolso inicial de 100 um y que los
beneficios netos esperados para los 5 años de duración del
proyecto (se utiliza el método de amortización de cuotas
constantes) son 10, 12, 9, 15 y 12 um respectivamente,
estimándose un valor residual de 10 um

 Calculamos en primer lugar, el beneficio neto medio anual de la

siguiente forma:

 B = (10 + 12 + 9 + 15 + 12) / 5 = 11,6 um

 En segundo lugar se calcula la inversión media

 I = 100 + 10 / 2 = 55 um

 Y en tercer lugar se calcula la tasa de rendimiento contable como

cuociente entre ambas

 R = B / I = 11,6 / 55 = 21,8%
CONCLUSIÓN PAY BACK
 Este método permite al inversionista comparar los
proyectos en base al tiempo de recuperación, tomando en
cuenta que siempre le dará mayor preferencia a las de
menor tiempo.
 En los países donde la situación política y económica es
muy inestable, este es el método que prefieren aplicar la
mayoría de las empresas, debido a que lo importante para
una empresa es la recuperación de la inversión.
 El payback, por utilizar solamente los flujos de caja netos
positivos, se basa en la liquidez que pueda generar el
proyecto y no realmente en la rentabilidad del mismo.
CONCLUSIÓN TRC
 El criterio sobre el cual se seleccionan proyectos es que si la
TRC es mayor a la tasa minima exigida por la empresa, se
efectúa la inversión.

 Si son varios proyectos excluyentes (se puede ejecutar uno u

otro) se selecciona el de mayor TRC.

 T = B / I x 100

 Se aceptarían como validas las inversiones con una tasa de

rendimiento contable positivo y se jerarquizarían en función
del valor de dicha tasa de rendimiento.
 No tienen en cuenta el tiempo. Es decir, no tienen en cuenta
en los cálculos, el momento en que se produce la salida o la
entrada de dinero ( y por lo tanto, su diferente valor).
CONCLUSIÓN TRC
 Es un método que se ajusta a la información entregada por la
contabilidad y relaciona el beneficio neto medio anual con la
inversión media, entendiendo por inversión media aquella que
por termino medio tiene inmovilizada la empresa durante los
años de su duración.
 Suponiendo que la empresa utiliza el sistema de amortización
de cuotas anuales constantes, la inversión media será igual a :

 Inversión media = (Desembolso inicial + Valor residual ) / 2

 Tasa de rendimiento contable = Beneficio Neto Medio Anual /

Inversión media

 Si esta rentabilidad supera a la minima exigida por la empresa,

se aceptara el proyecto, y en caso contrario se rechazara. Si
la empresa esta analizando varios proyectos mutuamente
excluyentes entonces elegirá aquel cuyo rendimiento contable
sea mayor.

Tasa Exigida v/s Tasa Obtenida; siempre mayor la obtenida.

BIBLIOGRAFÍA

 http://es.wikipedia.org/wiki/Payback

 http://www.abanfin.com

 http://www.dcc.uchile.cl/~anpereir/evaluacion/

 www.gestiopolis.com/finanzas-contaduria/evaluacion.htm