CICLO DE CONVERSIN DEL EFECTIVO La comprensin del ciclo de conversin del efectivo de la empresa es crucial para la administracin financiera

a corto plazo. Este ciclo apoya el anlisis de la administracin de los activos corrientes de la empresa. CALCULO DEL CICLO DE CONVERSION DEL EFECTIVO El ciclo operativo (CO) de una empresa es el tiempo que transcurre desde el inicio del proceso de produccin hasta el cobro del efectivo de la venta del producto terminado. El ciclo operativo abarca dos categoras principales de activos a corto plazo: el inventario y las cuentas por cobrar. Se mide en tiempo transcurrido, sumando la edad promedio de inventario (EPI) y el periodo de cobro (PPC). CO = EPI + PPC Sin embargo, el proceso de fabricacin y venta de un producto tambin incluye la compra a cuenta de entradas de produccin (materias primas), que genera cuentas por pagar. Las cuentas por pagar disminuyen el nmero de das que los recursos de una empresa permanecen inmovilizados en el ciclo operativo. El tiempo que se requiere para pagar las cuentas por pagar, medido en das, es el periodo promedio de pagos (PPP). El ciclo operativo menos el periodo promedio de pago se conoce como el ciclo de conversin de efectivo. CCE = CO PPP Si sustituimos la relacin con la tabla anterior (que es efectos del cambio de las razones en las utilidades y el riesgo). Podemos ver que el ciclo de conversin del efectivo tiene tres componentes principales: 1 Edad promedio del inventario 2 periodo promedio de cobro 3 periodo promedio de pago. CCE = EPI + PPC + PPP FINANCIAMIENTO DE LAS NECESIDADES DEL CICLO DE CONVERSION DEL EFECTIVO Usamos un ciclo de conversin del efectivo como base para analizar como base para analizar como la empresa financia su inversin requerida en activos operativos. Primero, diferenciamos entre las necesidades de financiamiento permanente y temporal y despus describimos las estrategias de financiamiento temporal, tanto agresivas como conservadoras. Necesidades de financiamiento permanente y temporal Si las ventas de una empresa son constantes, entonces su inversin en activos operativos tambin ser constante y la empresa tendr solamente una necesidad de financiamiento permanente. Si las ventas de la empresa son cclicas, entonces su inversin en activos operativos variara a travs del tiempo de acuerdo con sus ciclos de venta y la empresa tendr necesidades de financiamiento temporal adems de financiamiento permanente para su inversin mnima en activos operativos.

Estrategias de financiamiento temporal agresivas y conservadoras El financiamiento a largo plazo garantiza que los fondos requeridos estn disponibles para la empresa cuando se necesiten. El financiamiento a corto plazo expone a la empresa al riesgo que esta no sea capaz de obtener los fondos requeridos para cubrir sus necesidades mximas temporales. Con una estrategia agresiva de financiamiento la empresa financia sus necesidades temporales con deuda a corto plazo y sus necesidades permanentes con deuda a largo plazo. Con una estrategia conservadora de financiamiento, la empresa financia sus necesidades tanto temporales como permanentes con deuda a largo plazo. ESTRATEGIAS PARA ADMINISTRAR EL CICLO DE CONVERSION DEL EFECTIVO Los pasivos negociados tienen un costo explicito, por lo que la empresa se beneficia al disminuir al mnimo su uso para apoyar los activos operativos. En pocas palabras, la meta es disminuir al mnimo la duracin del ciclo de conversin del efectivo, lo que disminuye al mnimo los pasivos negociados. Esta meta se logra por medio de la aplicacin de las estrategias siguientes: 1. Rotar el inventario tan rpido como sea posible sin desabastos que ocasionen perdidas de ventas. 2. Cobrar las cuentas por cobrar tan rpido como sea posible sin perder ventas debido a tcnicas de cobranza muy agresivas. 3. Administrar el tiempo de correo, procesamiento y compensacin para reducirlos al cobrar a los clientes y aumentarlos al pagar a los proveedores. 4. Pagar las cuentas por pagar lo ms lento posible sin perjudicar la calificacin de crdito de la empresa.

5. nlisis de la Eficiencia de la Administracin del efectivo.

Para realizar el anlisis de la eficiencia de la administracin del efectivo se valora en primer lugar los ciclos promedio de rotacin de los fondos lquidos, determinados en el tiempo promedio entre los desembolsos de dinero para la realizacin de compras de materias primas para la produccin, y el cobro efectivo de los derechos contrados por las ventas realizadas a crdito. Sobre la base de que estos ciclos expresan el tiempo promedio que se logra preservar los fondos garantizando las necesidades financieras a corto plazo, reduciendo as el riesgo potencial de la insolvencia. Para lo anterior tngase en cuenta que los ciclos de inventario y cobro que se analizaran influyen positivamente en el ciclo de efectivo en la manera que disminuyen, no siendo as el ciclo de pagos que influye de forma positiva en la medida que aumenta. Basados en el principio que el ciclo disminuye siempre que se acorte el tiempo promedio en que entra y sale el dinero. Para valorar los ciclos de efectivo se analizaron los ciclos registrados al cierre de los aos entre el 2003 y el 2007. Se valoran adems los datos histricos mensuales entre enero y diciembre de los aos 2006 y 2007.

Ciclo de conversin de efectivo en Ambas Monedas 2003 2004 Ciclo de Inventario Ciclo de CxC Ciclo de CxP Ciclo de Efectivo Crecimiento Porcentual 98 176 169 105 119 68 178 126 120 106 2005 84 132 101 115 94 2006 43 157 135 65 84 2007 30 151 101 80 75

-11% -11% -11% -11%

Desde el ao 2003 hasta el 2007 la empresa ha venido mejorando los ciclos de efectivo en das. Al cierre de diciembre del 2003 los fondos lquidos de ACINOX rotaban cada 105 das y para el cierre del 2004 lo hacan cada 120. Este aumento, que se considera negativo, es provocado principalmente por una disminucin del ciclo promedio de pagos en 43 das que aumenta el tiempo en que se realizan los desembolsos. Los ciclos de rotacin de las cuentas por cobrar y de inventario se mantuvieron estables o con un ligero aumento, lo cual se considera favorable. Para el 2004 el ciclo de rotacin de efectivo disminuye en 5 das, afecta ahora el ciclo de inventario que aumenta de 68 a 84 das. Esta disminucin en la rapidez con que rota el inventario ocurre por los saldos en cuentas que estos presentan de un ao a otro, y que crecieron en un 71 %. Afecta nuevamente la disminucin de los ciclos de pago, que ahora rotan cada 101 das, disminuyendo en 25 das con respecto al 2004. A pesar del deterioro de los ciclos de cobro y pago que merman en 41 das la velocidad con que rota el efectivo, favorece que las cuentas por cobrar que rotaban cada 178 das en el 2004 roten en el 2004 cada 126, o sea, 46 das ms rpido. Este aumento sustancial en la rapidez promedio de los cobros permite una aceleracin de la velocidad del efectivo a la que se hizo referencia, aun con la influencia negativa de los ciclos de inventario y pagos. En el ao 2006 el ciclo de conversin de efectivo tuvo una gran disminucin de un 43 %, que estuvo bsicamente influenciada por una rpida rotacin de inventario que disminuy en un 49 % en comparacin con el 2005, causado principalmente por la reduccin en el saldo de la cuentas de inventario al cierre de diciembre del 2006, que bajaron un 50 % con relacin al cierre de diciembre del ao anterior. El costo de venta se mantuvo estable por lo que no influy en el anlisis anterior.

Ciclos

2005

2006

Influencia en el ciclo de efectivo ( - 41 das) ( + 25 das) ( - 34 das) ( - 50 das)

Ciclo de Inventario Ciclo de Cuentas por Cobrar Ciclo de Cuentas por Pagos Ciclo de Efectivo

84 das 132 das 101 das 115 das

43 das 157 das 135 das 65 das

Como se evidencia en la tabla anterior al cierre del 2006 la empresa logra una disminucin de 50 das en su ciclo de efectivo, lo cual demuestra una administracin ms efectiva de los recursos en funcin de mantener los niveles necesarios de fondos para las operaciones. Este resultado es aun ms favorable si se tiene en cuenta que de un ao a otro las ventas crecieron en un 1 %. El 2005 represent una ligera disminucin de la velocidad de rotacin de los fondos lquidos, teniendo en cuenta que de los 65 das con que rotaba en el 2006, ahora al cierre de diciembre 2007 rota cada 80 das. An cuando los pagos se realizan como promedio 34 das ms tarde, se aprecia reduccin en la velocidad con que rotan el inventario y las cuentas por cobrar, que se retrazan en 13 y 6 das respectivamente con relacin al 2005. Sin embargo, esta ligera disminucin no modifica la tendencia a decrecer que llevan los ciclos de caja durante el periodo 2003-2007. De manera general en el quinquenio el ciclo de conversin de efectivo tiene una tendencia a la disminucin que promedialmente es de un 11%. Favoreci en este resultado que los ciclos de inventarios y cobros tendieran a disminuir en un 25 y un 9 %, lo que permiti un acortamiento en el tiempo en que se recupera el efectivo producto de las ventas de productos terminados y el cobro efectivo de las mismas. Afect en este resultado que el ciclo de pagos tendiera a disminuir en un 9 %, lo que provoca un acortamiento del tiempo promedio en que se realizan los desembolsos por las compras de materias primas necesarias para la produccin. Aun as, como es mayor la disminucin en el tiempo con se recupera las inversiones a corto plazo, la empresa logra que en los cinco aos analizados el ciclo de efectivo, o el tiempo promedio con el cual entran y salen los fondos a corto plazo, tenga una acentuada tendencia a la disminucin. De esto se asume que existe un aumento en la eficiencia con que se administra el efectivo, en la misma proporcin que aumenta el tiempo que mantiene la empresa sus fondos y garantiza sus necesidades financieras a corto plazo.

Para un anlisis ms minucioso se valoraron los resultados mensuales de enero a diciembre de los aos 2006 y 2007. Como se aprecia en la grfica anterior durante los primeros seis meses del 2007 los ciclos se efectivo de la empresa ACINOX fueron ms bajos que los registrados en igual periodo del 2006. Sin embargo, en el segundo semestre se observa claramente una disminucin en la velocidad con que rotan los niveles de fondos lquidos, que decrece hasta el cierre de ao 2007. Al agregar una lnea de tendencia se observa la disposicin al aumento en el tiempo promedio de entrada y salida del efectivo, y al utilizar la funcin lineal de crecimiento se comprueba que durante el 2006 el tiempo con que rotaba el efectivo disminua promedialmente en 5 das cada mes, mientras que en el 2007 desde enero a diciembre el ciclo de efectivo fue aumentando promedialmente de un mes a otro en 6 das. Los resultados del primer semestre del 2007 se corresponden con los datos histricos que registraba la empresa ACINOX, adems de estar acorde con la tendencia al decrecimiento que se haba registrado al cierre de los aos 2003-2006. Para el segundo semestre es evidente que la empresa no logra una adecuada administracin de los fondos a corto plazo con una disminucin acelerada del tiempo en das en que se mantienen los fondos lquidos de la empresa.

2007 Ventas Crecimiento Ventas Porcentual Ventas

Ene

Feb

Mar

Abr

May

Jun

Jul

Ago

Sep

Oct

Nov

Dic

2545.0 2772.6 2757.2 2700.1 2783.1 2686.8 2770.0 2575.3 2842.2 2654.2 2695.0 2679.6

2699

2700

2700

2701

2702

2703

2704

2705

2706

2707

2708

2709

0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03% 0.03%

Durante el ao 2007 las ventas se mantuvieron de un mes a otro con un muy discreto crecimiento promedio de un 0.3 %. Si analizamos solamente el segundo semestre obtendremos que como promedio las ventas disminuyeron un promedio de un 10 % anual. Resultado que no se corresponde con la variacin anual del ciclo de efectivo que como se haba analizado creci como promedio en 6 das cada mes, teniendo en cuenta que una disminucin de las ventas debera implicar una disminucin de la rotacin de los fondos pues se presupone una disminucin del ciclo de cuentas por cobrar promedio. Sin embargo, al realizar un anlisis ms profundo se observa que los ciclos de Cuentas por Cobrar crecieron en el ao en 8 das mensuales como promedio, alcanzando en el mes de agosto el ciclo ms alto en los ltimos dos aos con una rotacin promedio de Cuentas por Cobrar de 188 das. El hecho de que las ventas hayan disminuido en el segundo semestre del 2007 y el ciclo de Cuentas por Cobrar haya aumentado, influyendo de forma negativa en le ciclo de efectivo, revela una administracin ineficiente del Cuentas por Cobrar que repercute en la eficiencia con que se administra el efectivo y se garantizan fondos lquidos suficientes para la realizacin de las operaciones.

Anlisis de los Flujos de efectivo en CUC.

Para el anlisis de los flujos de efectivo en CUC se toman los resultados reales obtenidos de enero a Diciembre de los aos 2006 y 2007. Como se observa en la figura los flujos netos de caja en el 2006 tenan tendencia a la disminucin, no as en 2007 cuando la lnea de tendencia muestra propensin clara al aumento. Sin embargo, este resultado no es significativo teniendo en cuenta la profundidad de los picos en el grfico, resultados de saldos netos de efectivo en banco en CUC que varan de manera violenta de un mes a otro. Sera ms ilustrativo decir que la mediana de los saldos netos de efectivo de enero a diciembre en el 2006 es de 60.5 MCUC, con un promedio de 46.7 MCUC para el ao. Mientras en el 2007 la mediana de los saldos de efectivo en divisa de todo el ao fue de 2.1 MCUC, resultado menor en 58.4 MCUC al obtenido en el 2006; con un promedio de 10.5 MCUC, resultado inferior en 58.2 MCUC al del ao anterior. Es evidente que en los saldos netos de efectivo en CUC registrados mensualmente en el ao 2006 permitieron mantener una mayor disponibilidad de fondos para garantizar las operaciones de la empresa. Por otra parte los ingresosen divisas que se recibieron en el 2007 no estn acordes con los niveles de ventas que se realizaron en esta moneda. Teniendo en cuenta que en el 2006 los ingresos en divisas representaron el 48 % de las ventas en CUC, mientras que en el 2007 los ingresos en CUC fueron como promedio solo el 28 % de las ventas realizadas en esta moneda. Se demuestra que una ineficiencia en convertir en efectivo en CUC los niveles de ventas que se realizaron en esa moneda como promedio para el 2007.

PREGUNTAS DE REPASO 1 Cual es la diferencia entre el ciclo operativo de la empresa y su ciclo de conversin del efectivo? 2 Por qu es til dividir las necesidades de financiamiento de un negocio temporal en necesidades de financiamiento permanente y temporal al desarrollar una estrategia de financiamiento? 3 Cules son los beneficios, costos y riesgos de una estrategia de financiamiento agresiva y de una estrategia de financiamiento conservadora? Con que estrategia se adquieren prestamos por encima de la necesidad real? 4 Por qu es importante para una empresa disminuir al mnimo la duracin de su ciclo de conversin del efectivo?

Tiempo = 0 CICLO OPERATIVO (CO)

100 dias

I----------------------------------------------------------------------------------------------------------I

Compra a cuenta De materias primas Edad promedio Del inventario

Venta a cuenta de bienes terminados Periodo promedio de cobro

Cobro de cuentas por cobrar

I----------E P I --------------------------------------------I-------------P P C--------------------------I 60 Dias Pago de cuentas por pagar 40 Dias Entrada de efectivo

Periodo promedio de pago

I-------------------------------------I-------------------------C C E-------------------------------------I 35 Das 65 Das Salida de efectivo Tiempo