STUDIU DE CAZ SELECTAREA PROIECTELOR DE INVESTITII Exemplul 1 O societate comercial achiziioneaz in anul 1 un echipament de producie n vederea extinderii activitii

incepnd cu data de 1 iulie a anului 1. Costul masinii reprezint 250.000 lei. Cu ajutorul acesteia se vor fabrica 2000 de bucai/luna. Un produs necesit 15 mii lei materie prima si 8 mii lei manopera direct. Costul energiei electrice pe luna este de 3000 lei. Avnd n vedere ritmicitatea fabricarii si regularitatea cererii, stocurile de produse finite si productie neterminata necesare sunt estimate la 25.000, iar produsul finit la 35.000 bucata. Durata de decontare a facurilor este de 60 de zile, iar cea de achitare a furnizorilor de 30 de zile.Durata de viata economica a masinii este estimata la 6 an, fiind amortizata liniar in 5 ani. La sfarsitul duratei de viata echipamentul poate fi revandut cu 10.000( valuarea reziduala neta). OBS: fluxurile si nivelul preturilor si al costurilor se vor mentine constant timp de 6 ani. Stabiliti fluxurile de trezorerie aferente investitiei de extindere a activitatii. Rezolvare: Cost de achizitie: Cresterea Necesarul de fond de rulment pentru exploatare NFRE (NFRE) Stocuri de materii prime Stocuri de produse finite Clienti Furnizori 30.000 (2000*15) 25.000 140.000 (2*2000*35 mii/bucata) 30.000 (2000 bucati*15 mii bucata) 165.000 250.000

NFRE= (Stocuri+Clienti)- Furnizori= (30.000+25.000+140.000)-30.0000=165.000 lei. *Vom calcula NFR multiplicat cu 2 deoarece furnizorii sunt achitati la 30 de zile in timp ce facturile catre client se reinnoiesc la 60 de zile(durata de rotatie dubla.)

CHELTUIELI ANUALE PENTRU EXPLOATARE: Materii prime Manopera directa Energie Amortizare 2000*12*15 2000*12*8 3000*12 250.000/5 360.000 192.000 36.000 50.000 Total cheltuieli: 638.000

Pentru ultimul an de viata economica, nu se va mai calcula amortizarea, rezultand astfel cheltuieli anuale de 588.000 (638.000-50.000) Venitui anuale= 2000*12luni*35.000/bucata=840.000lei REZULTATUL NET AL EXPLOATARII Orizont de timp Venituri din exploatare Cheltuieli pentru exploatare Rezultatul exploatarii Impozit Rezultatul net al exploatarii 1 840.000 638.000 2 840.000 638.000 3 840.000 638.000 4 840.000 638.000 5 840.000 638.000 6 840.000 588.000

202.000 76.760 125.240

202.000 76.760 125.240

202.000 76.760 125.240

202.000 76.760 125.240

202.000 76.760 125.240

252.000 95.760 156.240

Intrari nete de trezorerie: (cash-flow-ul exploatarii) Intrucat cheltuielile pentru investitii includ cresterea NFR a exploatarii care este considerata constanta de-a lungul duratei de exploatare de 5 ani, pentru calculul CF exploatarii se poate aplica formula: Cfexploatare= Venituri de exploatare-Cheltuieli platibile de exploatare-Impozit

Orizont de timp Venituri din exploatare Cheltuieli platibile Impozit CF exploatare Valoarea reziduala neta Recuperarea NFR Intrari nete de trezorerie

1 840.000 588.000 76.760 125.240 -

2 840.000 588.000 76.760 125.240 -

3 840.000 588.000 76.760 125.240 -

4 840.000 588.000 76.760 125.240 -

5 840.000 588.000 76.760 125.240 -

6 840.000 588.000 95.760 156.240 10.000

165.000(*) 175.240 175.240 175.240 175.240 175.240 331.240

(*)Schimbarea activitatii datorate investitiei va determina modificari asupra NFR cu consecinte asupra FR. Deoarece durata de viata economica a lutilajului e limitata la 6 ani, sumele investie in FR (165.000) vor fi recuperate pana la sfarsitul anului 6, astfel ca NFR suplimentara va reveni la 0(prin degajarea capitalurilor investite in cresterea stocurilor).

Pentru determinarea CF exploatarii se mai poate aplica si formula: CF exploatare= Rezultatul net al exploatarii+ Amortismente de exploatare(dotatii)

Pentru primii 5 ani se calculeaza: Pentru anul 6:

125.240+50.000

=175.240

156.240+10.000+165.000=331.240

**Investitii

de inlocuire

Presupunem ca masina achizitionata in exemplul anterior inlocuieste un echipament instalat de aproape 3 ani. Caracteristicile vechii structuri de productie: -Echipamentul vechi are o valoare bruta de 150.000(fara taxe) si este utilizat de la 1 iulie, fiind amortizat liniar pe 5 ani; -Exploatarea lui a antrenat o crestere a NFRE de 100.000 lei; -Vechiul utilaj poate fi vandut la 1 iulie, la un pret negociabil de 50.000 lei; -Productia anuala este de 16.000 bucati, la un cost variabil de 28.000 lei, iar consumul de energie se ridica la 4200 lei (pentru intreaga activitate) -Pretul de vanzare unitar este 42 mii lei. Determinati fluxurile nete de trezorerie pe care le presupune noua investitiede inlocuire.

Rezolvare: Cheltuielile pentru investitia de inlocuire: -deoarece echipamentul vechi necesita 100.000 lei nevoi de finantare, iar noul echipament 165.000, inlocurea va avea drept consecinta cresterea NFRE cu 65.000 -valoare reziduala neta a echipamentului vechi este de 50.000 Cheltuielile pentru investitie de inlocuire: in suma de 265.000 vor fi determinate de: Costul de achizitie al noului utilaj: 250.000 Cresterea NFRE +65.000 Valoarea reziduala -50.000 Intrari nete de trezorerie: Fluxurile nete de trezoreririe vor fi dimensionate in decursul a 3 perioade distincte :2 ani, 3ani, 1an. Prima perioada: 2 ani Calcul pentru un an Vechea structura Noua structura Venituri din exploatare 42*16.000=672.000 840.000 Cheltuieli pentru exploatare -528.400(*) -638.000 Rezultatul exploatarii 143.600 202.000 Impozit -54.568 -76.760 Rezultatul net al exploatarii 89.032 125.000 Amortizari calculate +30.000 +50.000 CF Exploatare 119.032 175.240

(*)Cheltuieli de exploatare Cheltuieli Variabile 28*16.000 =448.0000 Energie 4.200*12 =50.400 Amortizare: 150.000/5 ani= 30.000 Total= 528.400 175.240-119.032=56.208 Perioada a doua : Urmatorii 3 ani Calculul pentru un an Vechea structura Venituri din exploatare 672.000 Cheltuieli pentru exploatare (528.400-30.000)= -498.400 Rezultatul exploatarii -173.600 Impozit -65.968 Rezultatul net al exploatarii 107.632 Amortizari calculate CF de exploatare 107.632

Noua structura 840.000 -638.000 202.000 -76.760 125.000 +50.000 175.240 175.240-107.632=67.608

Perioada a treia: Ultimul an al exploatarii Calculul pentru un an Vechea structura Venituri din exploatare 679.000 Cheltuieli pentru exploatare -498.400 Rezultatul exploatarii 173.600 Impozit -65.968 Rezultatul net al exploatarii 107.632 Amortizari calculate CF de exploatare 107.632 Valoarea reziduala neta Recuperare NFR Intrari nete de trezorerie 107.632

Noua structura 840.000 (638.000-50.000)= -588.000 252.000 -95.760 156.240 156.240 10.000 65.000 231.240 231.240-107.632=123.608

Tabloul sintetic al fluxurilor de trezorerie: 0 1 2 Cheltuieli -265.000 pentru investitii Intrari nete de trezorerie Fluxuri de trezorerie

56208

56.208

67.608

67.608

67.608

123.608

-265.000

56208

56.208

67.608

67.608

67.608

123.608