Bursele de Valori Din America

Cuprins
Cuprins.......................................................................................................................................3 BURSELE AMERICANE.........................................................................................................4 Preeminena modelului american n reconfigurarea marilor burse ...........................................4 Pieele bursiere americane..........................................................................................................5 Autoritatea public.....................................................................................................................5 Indicii bursieri pe pieele americane..........................................................................................6 Bursele de valori americane tradiionale..................................................................................10 BIBLIOGRAFIE......................................................................................................................16

BURSELE AMERICANE
Cei 3 Mari si anume USA,China,Japonia dein ponderea hotrtoare la cei mai reprezentativi indicatori bursieri. n graficul de mai jos se arat ponderea in capitalizarea bursiera mondiala. Ponderea in capitalizarea bursiera mondiala,2011

Sursa:http://economictimes.ro/wp-content/uploads/2011/03/worldmktcaptable298x300.png ncepnd cu sfritul secolului al XX-lea, am asistat la deschiderea frontierelor, la o revoluie tehnologic si la un formidabil avans al Europei spre un destin comun. Marile naiuni au jucat cartea modernitii, a concureneii a deschiderii pieelor spre reforme profunde. Micarea s-a inspirat din modelul american post criz 1929. Marea Britanie, Japonia i Germania au adoptat arhitectura ameri- can, mai mult sau mai puin adaptat condiiilor specifice. Pentru a face fa consecinelor globalizrii pieelor, autoritile locale dezvolt o cooperare internaional indispensabil. Ponderea Americii pe plan internaional este copleitoare: n prezent, ea a ajuns s aib o capitalizare egal cu ntreg restul lumii.

Preeminena modelului american n reconfigurarea marilor burse

Piaa bursier american a influenat, n mod major, toate pieele mondiale care i-au imitat arhitectura, regulile de funcionarei de control, precumi tehnicile financiare. Imediat dup crahul bursier din 1929, autoritile americane au construit un sistem coerent care oferea investitorilor o reglementare federal strict, controlat de o autoritate public independent, pe de o parte; pe de alt parte, intermediarilor financiari le-a revenit sarcina de a organiza i de a face s funcioneze pieele bursiere. Trebuie remarcat importana acestei dualiti: 4

1) autoritatea public(controlul); 2) grupurile profesionale(organizareai funcionarea pieelor) deoarece ea a devenit o referin internaional fiind, treptat, adoptat de pieele financiare din ntreaga lume.

Pieele bursiere americane

Principalele piee bursiere americane sunt organizate ca veritabile cluburi langlosaxonne. De exemplu, New York Stock Exchange(NYSE), denumit si Big Board, este o asociaie profesional creat n 1792, care a stabilit regulile de funcionare ale primei piee bursiere din lume i care i controleaz pe membrii ei. Alte piee sunt, de asemenea, createi organizate de profesioniti care pot proveni de la mai multe burse. Anumite burse locale au fcut obiectul unor fuziuni: Middle Stock Exchange(MSE) reunete bursele din Chicago, Saint Louis, Cleveland i New Orleans; Pacific Stock Exchange reunete bursele din Los Angeles i San Francisco.O astfel de diversitate permite oferirea ctre investitori a unor servicii, sisteme de negociere i decotare diverse. Putem privi organizarea pieelori n trepte: American Stock Exchange(AMEX) echivaleaz cu a doua pia n Frana i reunete societile de talie mai redus dect cele de la NYSE i a cror activitate este orientat cu precdere ctre tehnologie; a treia pia(The ThirdMarket) permite negocierea de blocuri de titluri n amontele pieei oficiale; piaa a patra(The Fourth Market) corespunde primei tentative de a informatiza negocierile de mare valoare, permind operatorilor ei s negocieze n afara pieei direct pe blocuri de titluri, fr participarea brokerilor. Pe pieele americane nu exist nici un monopol de negociere, nici unicitate de cotaie. Numai membrii NYSE au obligaia de a negocia pe pia. Profitnd de aceast libertate de negociere, numeroi intermediari nemembri au dezvoltat, la grania burselor oficiale, un volum de tranzacii realizate n afara pieei sau Over The Counter(OTC). Operaiunile sunt efectuate de market makeri care sunt membri ai NASD(National Association of Securities Dealers). Tranzaciile efectuate pe OTC sunt transmise pieei de NASD. NASD face astfel s funcioneze NASDAQ(National Association of Securities Dealers Automated Quotation), o pia gigantic neoficial, a doua din lume dup nivelul tranzaciilori a treia dup capitalizare. Ea servete drept model noilor piee create n Europa. Generalizarea modelului are n vedere aceste dou componente: autoritatea publica si rolul grupurilor profesionale. Modelul s-a impus n Marea Britanie, Germania i n Japonia.

Autoritatea public
Autoritatea public este reprezentat de Securities and Exchange Commission (SEC), surs de inspiraie pentru toate rile care au burse de valorii care l-au copiat, n ntregime sau n parte, dar fr s ating niciodat nici puterea, nici autoritatea sa. SEC a fost creat n 1934 prin Securities and Exchange Act i reprezint o agenie federal independent, nsrcinat cu aplicarea legilor federale asupra valorilor mobiliare i cu protecia investitorilor. A fost o succesiune de acte normative reglementatoare care au avut ca scop esenial s organizezei s ordoneze pieele financiare pentru a le face fair i oneste: Securities Act, 1933; Securities Exchange Act, 1934 5

Public Utility Holding Compagny Act, 1935; Trust Indenture Act, 1939; Investment Advisers Act, 1940 etc. SEC este astzi o autoritate de tutel ale crei opinii sunt ascultate i ale crei puteri cvasijuris- dicionale de investigaiii sanciuni sunt temute. Conducerea SEC este compus din cinci membri(commissionners) desemnai de Preedintele SUA, validai de Senat pentru un mandat de cinci ani rennoibil, care i desemneaz ntre ei preedintele(Chairman). Potrivit prevederilor explicite ale legii, din conducerea SEC nu pot face parte mai mult de trei membri ai aceluiai partid, ceea ce i asigur caracterul nonpartizan. SEC este compus din urmtoarele patru divizii: 1) divizia de operaiunii informare financiar(Corporation Finance); 2) divizia de supraveghere a pieelori operatorilor(Market Regulation); 3) divizia de plasamente(Investment Management); 4) divizia de inspecie(Enforcement). Tipurile de responsabiliti pe care le asigur SEC sunt: asigurarea nregistrrii titlurilor oferite publicului; supervizarea difuzrii de informaii referitoare la societile cotate public; detectarea eventualelor fraudei deschiderea procedurilor mpotriva contravenienilor Grupurile profesionale Principala particularitate a burselor anglo-saxone este autoorganizarea lor de ctre profesioniti. Legislativul i SEC nu intervin dect pentru a denuna anumite practici sau pentru a fixa reguli destinate s asigure investitorilor o pia transparent, sigur si lichid. Arhitectura american permite coexistena marilor piee cu operaiuni prin buna nelegere i a sistemelor private de negocieri.

Indicii bursieri pe pieele americane1

Indicii NYSE reprezint ponderea capitalizat ajustat prin aciuni free flota i calculai pe baza preului i a rentabilitii. Ei sunt publicai n fiecare zi de tranzacionare i transmii vnztorilor atunci cnd NYSE este deschis. Principalii indici bursieri ai pieelor bursiere americane

Niu, Adrian, Burse de mrfurii valori, Editura Tribuna Economic, Bucureti, 2002, p. 219-221

Nivelul principalilor indici bursieri americani la 8 aprilie 2011

Sursa:http://www.thefinancials.com/Default.aspx? SubSectionID=homesumm&ReportFileName=EX_MarketUpdate_US.html

*Indicele Dow Jones Industrial Average(DJIASM) cuprinde 30 aciuni reprezentative

din diverse ramuri ale industriei americane. Numele indicelui provine de la Charles Dow i Edward Jones, celebrii analiti financiari, primul fiind creatorul Wall Street Journal. Acest indice e cel mai frecvent folosit de publicul larg pentru a caracteriza nivelul economiei americane la un moment dat. Pentru analitii financiari ns, importana indicelui nu e aceeai deoarece pe baza lui analiza e restrns doar la ramura industriei. Dow Jones Industrial Average este valoarea medie a preului mediu al celor 30 de aciuni ce compun indicele: Indicele Dow Jones Industrial Average la 8 aprilie 2011

Sursa: http://economictimes.ro

n 1996 Bursa de Valori din New York(New York Stock-Exchange)i-a inaugurat propriul indice, numit NYSE Composite Index. Acest indice ia n calcul toate aciunile listate n bursa newyorkez, cu ponderare fa de o valoare medie, astfel nct modificrile n indice sunt dominate de aciunile companiilor mari. NYSE Composite Index la 4 februarie 2010

Sursa: http://www.stock-trading-warrior.com/images/NYSE-SMA.jpg Cel mai folosit indice de analitii financiari care caracterizeaz ansamblul pieei americane este indicele Corporaiei Standard & Poors, creat n 1923 i numit Standard & Poors 500. n alctuirea lui intr 500 de aciuni ale societilor reprezentative pentru toate ramurile, sectoarelei domeniile de activitate americane. Acest indice este recalculat la fiecare minut al zilei de tranzacionare, motiv pentru care este considerat indice n timp real(sau instantaneu). Aciunile din structura indicelui sunt selectate cu scopul de a reprezenta gruparea pe ramuri industriale la Bursa de Valori din New York. Acest indice reprezint suportul contractelor futures tranzacionate la CME i al opiunilor tranzacionate la NYSE. Indicele S&P 500 are n componen preurile a 500 de companii dintre care 80% din industrie, 3% utiliti, 1% companii de transporturii 15% instituii financiare. Valoarea de pia a celor 500 de firme este egal cu aproximativ 80% din valoarea tuturor aciunilor tranzacionate la NYSE. Cele patru ramuri sunt meninute pentru a permite o permanent monitorizare a diversificrii continue a indicelui. Numrul firmelor din fiecare ramur se modific din timp n timp, pentru a permite o mai mare flexibilitate n alegerea de noi companii din cnd n cnd. S&P 500 este un indice ponderat cu capitalizarea bursier, reflectnd valoarea de pia a celor 500 de firme listate n indice. Valoarea lui se calculeaz n felul urmtor: fiecare pre al aciunilor componente se nmulete cu numrul aciunilor comune n circulaie pentru acea firm, iar rezultatele sunt apoi nsumate; 8

valoarea total a celor 500 de companii este mprit apoi la un numr ce se numete divizor ul indicelui. Valoarea total de pia a celor 500 de firme este comparat cu valoarea perioadei de baz (1941-1943 = 10) pentru a afla valoarea indicelui. Pentru c indicele este astfel ponderat, o modificare a preului oricrei aciuni va influena valoarea indicelui n proporie cu valoarea relativ de pia a aciunii. Indicele internaional 100 NYSE (NYSE International 100 Index) 2 Statele Unite pot fi cea mai mare economie n lume dar, n mod sigur, nu este singur. Conturile neamericane neechilibrate pentru aproximativ 45,5% din lume reprezint capitalizarea total de pia. Investitorii devin din ce n cea mai exclui din oportunitile valabile n afara Statelor Unite, ca i concept global, investiiile ncruciate devin mai atractive. De curnd au fost efectuate mai multe studii asupra investiiilor ncruciate i cele mai multe au formulat concluzia c, portofoliul, o dat diversificat, poate s includ holdinguri strine pentru a reduce complet riscul. n general, bursa aflat pe o pia oarecare tinde s se mite o dat cu aceasta ntr-o direcie particular, n ciuda faptului c unele burse pot opera la nivel internaional. Aceasta se datoreaz unei combinaii de motive, cum ar fi prevalarea de sentimente i faptul c afacerile companiilor sunt strns legate de o pia. Astfel, pentru ca investitorii americani s obin portofolii echilibratei diversificate cu adevrat trebuie s priveasc dincolo de marginile rii. Ca rspuns la cererea generat de trendul investiiei globale, NYSE a creat Indicele internaional 100 NYSE. El este proiectat s ajute investitorii care caut s dezvolte holdingurile naionale printr-o diversificare internaional. Indicii NYSE n 8 aprilie 2011

Sursa: http://www.onlinebroker.ro/piete_externe/ Toate componentele indicelui internaional 100 NYSE sunt cotate pe NYSE n orele de tranzacionare. i, n timp ce sunt valabili mai muli indici ex-americani investitorii tind s includ componentele care nu au fost cotate n orele de tranzacionare. Cu numrul lor limitat de componente, precum i cotarea n timpul unei zile, indicele internaional 100 NYSE este mult mai dorit s urmreasc piaa neamerican s fie baz pentru produsele de investit. Indicele urmrete cele mai tranzacionate si neamericane 100 de titluri bursiere ale lumii. Indicele acoper 27,1% din piaa bursier internaional si are o capitalizare total de pia de 3,8 mii de miliarde de dolari. n mod curent, componentele indicelui internaional 100 NYSE reprezint 18 ri.

* Indicele Frank Russel este calculat pe baza cursului celor mai importante 3.000 de aciuni cotate n Statele Unite(din punct de vedere al capitalizrii bursiere)i reprezint aproximativ 98% din piaa valorilor mobiliare din SUA. Acest indice are 2 forme: Russel 1.000 i Russel 2.000, cotai la The S&P 500 Composite Stock Price Index, la fiecare 15 secunde. Exista si ali indici, precum: Value Line Index;
2

www.nyse.com 9

 ASE(American Stock Exchange) Index; NASDAQ(National Association of Securities Dealers Automated Quotation) Index; Wilshire 5.000 Equity Index; CRSP(Center for Research n Security Prices) indice academic

Bursele de valori americane tradiionale

Piaa valorilor mobiliare n Statele Unite ale Americii este organizat prin cele dou mari burse: New York Stock Exchange(NYSE), care concentreaz cea mai mare parte a tranzaciilor cu hrtiide valoare(73,5%) situat pe Wall Street i American Stock Exchange (AMEX), a doua ca mrime(18,3%) situat n Trinity Place din New York. Principalele burse ce funcioneaz pe teritoriul SUA sunt: Mid-West Stock Exchange n Chicago (2,4%); Pacific Coast Stock Exchange n San Francisco i Los Angeles(2,8%); PhiladelphiaBaltimore-Washington S.E.(0,9%); Boston (0,3%); Cincinatti; Pittsburgh; Detroit(0,5%); Salt-Lake City; Miami. Se remarc ponderea hotrtoare pe care o au cele dou burse din New York i, n cadrul acestora, prima burs i anume cea de pe Wall Street care este cea mai mare i cea mai veche burs american. Aici sunt tranzacionate cele mai mari corporaii din SUA(IMB i General Motors), ceea ce confer acestei burse titlul de Big Board adic prototipul bursier. NYSE are 1.366 de membrii se tranzacioneaz peste 2.200 de aciuni obinuite sau prefereniale. Celelalte burse americane joac un rol marginal, tranzacionnd aciunile unor companii de importan local. n fiecare stat membru al federaiei funcioneaz comisii de burs. Ca organizare, ringul bursei este format din trei incinte separate, fiecare avnd specificul ei: a) incinta principal, n cadrul creia se tranzacioneaz majoritatea titlurilor de valoare listate la burs b) garajul sau aria de tranzacionare; c) camera albastr Potrivit principiului specializrii funciilor, agenii de schimb sunt: brokeri, specialiti, dealeri(negociatori),block-positionner (pentru tranzacii de valori mari),add-lot dealer(pentru cantiti foarte mici de titluri negociate), precum i floor-broker (intermediar ntre brokeri). Operaiile efectuate n afara bursei sunt reglementate de National Association of Security Dealers (NASD). Cererea de admitere a valorilor mobiliare n burs trebuie adresat simultan Comitetului director al burseii Comisiei de securitatei schimb. Aciunile sunt tranzacionate n locuri speciale, numite postura de tranzacionare. La fiecare post sunt tranzacionate loturi standard a cte 100 aciuni fiecare. Aciunile privilegiate inactive sunt tranzacionate n loturi de cte zece n incinta denumit garaj. NYSE este o pia de licitaie n care tranzacionarea se face prin strigare deschis, la preul determinat de cererei ofert. Elementele specifice ale tranzaciei sunt cantitatea, cererea i oferta. Pe piaa titlurilor la vedere, negocierea se realizeaz n mod distinct pentru titlurile nscrise n cotaia oficial, pentru alte valori din afara cotaieii pentru blocurile de control. Pe piaa la termen, brokerii specialiti impun anumite garanii n funcie de importana tranzaciei, termenul operaiuniii bonitatea clientului. Reglementarea operaiilor are loc la 5 zile de la data ncheierii tranzaciei. Piaa bursier american, numit generic i Wall Street, dup numele strzii unde se afl principala burs din SUA, cuprinde bursele centrale NYSE i AMEX, bursele regionale, precumi vasta reea naional de societi financiare (brokeri/dealeri), cunoscut sub 10

denumirea de Over The Counter Market (OTC). n funcie de caracterul activitilor desfurate de fiecare burs n parte, piaa este structurat n patru mari sectoare: (1) Sectorul A cuprinde NYSE, AMEX i bursele regionale.NYSE, principala component a sectorului A al pieei bursiere americane este cea mai veche (s-a nfiinat n 1792)i cea mai mare burs de valori din SUA, cunoscut i sub numele de Big Board sau The Board (capitalizare bursier de 4.232 miliarde $ la sfritul anului 1994). Este organizat ca o asociaie, avnd 1.366 de membri persoane fizice de regul, parteneri sau membri n conducerea unor societi financiare. Condiiile de cotare NYSE impun un venit minim anual de 2,5 milioane $, un numr minim de aciuni de 1,1 milioane dolari distribuite n public cu o valoare de pia de minimum 10 milioane $ i active tangibile nete de minimum 18 milioane $. Scopul acestor condiii este de a permite intrarea pe aceast pia doar a ntreprinderilor mari care pun n circulaie multe aciuni, astfel ca piaa s fie ntotdeauna lichid. Din acest plasament, cel puin 2.000 de acionari trebuie s posede, fiecare, cte un pachet de 100 aciuni. American Stock Exchange (AMEX), nfiinat n 1850 i purtnd actuala denumire din 1953, are 661 de membri i coteaz aciunile a 890 de firme. Aceast pia(110 miliarde $ capitalizare) are reguli de admitere i de funcionare mai puin rigide dect NYSE. Pentru a fi cotat la AMEX, o firm trebuie s fi avut un beneficiu brut nainte de impozitare de 750.000 $ n ultimul an fiscal sau n cursul ultimilor doi sau trei ani. Numrul de titluri distribuite n public trebuie s fie de circa 500.000 n valoare total de 4 milioane $, repartizate ntre cel puin 800 de acionari. AMEX accept s coteze societi care n-au obinut beneficii, cu condiia ca ele s fi avut, n trei ani de existen, o valoare de cel puin 15 milioane $. Trebuie, de asemenea, ca ele s aib cel puin 400 de acionarii cel puin 2.000 de titluri schimbate zilnic. AMEX primete, de asemenea, valori strinei accept mai multe tipuri de opiuni. n ceea ce privete bursele regionale, n SUA funcioneaz, n prezent, 10 astfel de piee. ncepnd din 1978, cele mai mari 5 burse regionale (Pacific, Midwest, Philadelphia, Bostoni Cincinnatti) au fost legate prin computer la NYSEi AMEX. (2) Sectorul B cuprinde piaa OTC pe care lucreaz aproximativ 600 de firme de brokeraj. Piaa OTC are dou componente: piaa NASDAQ(National Association of Securities Dealers Automated Quotations) i aa numitele titluri roz. Ambele componente sunt reglementate de NASD, o organizaie care n SUA grupeaz 6.000 de membri ce opereaz n afara cotrii oficiale. Avnd n vedere volumul tranzaciilor, piaa OTC este a treia mare pia de aciuni din lume, dup NYSE i Bursa de la Tokyo. NASDAQ este o pia computerizat interdealeri(fr localizare ntr-o sal de negociere).n prezent, sunt 31.000 de firme care lucreaz prin acest sistem. Aciunile titluri roz formeaz o pia mai puin activ ca NASDAQ. Informaiile despre aceste aciuni sunt cotate pe coli roz de ctre Serviciile Naionale de cotaii zilnice din cadrul Biroului Naional de Cotare; aceste liste sunt disponibile numai firmelor de brokeraj, firmelor de consultan i bncilor. (3)Sectorul C: se tranzacioneaz titluri listate la NYSE, prin intermediul unor firme de brokeraj, care nu sunt membre ale Bursei de pe Wall Street. (4)Sectorul D este acea component a pieei bursiere americane pe care se tranzacioneaz titluri (fr utilizarea firmelor de brokeraj) prin Corporaia Reelelor Instituionale (INSTINET) sau piaa a patra. INSTINET se deosebete de NASDAQ prin aceea c este un sistem automat de cotarei executare, NASDAQ fiind doar un sistem automat de cotare. n ceea ce privete agenii pieei bursiere americane, acetia sunt reprezentai, n primul rnd, de societile financiare care intervin pe piaa primar si secundar. O categorie de ageni 11

financiari o constituie instituiile ce intervin numai pe piaa secundar, cum sunt firmele de brokeraj i firmele de dealing. Dei numeroase firme i asum att rolul de broker, ct i pe cel de dealer, unele sunt implicate, n principal, n recepionareai transmiterea ordinelor clienilor (firmele de brokeraj), iar altele sunt implicate n meninerea pieei (firmele de dealing). Pe piaa primar (plasament direct) exist dou tipuri de oferte de titluri: oferta primar, prin care o societate i mrete capitalul facnd apel la noi acionarii oferta secundar, prin care anumii acionari revnd publicului un anumit numr din titlurile lor. Se poate combina o ofert primar si o vnzare de titluri prin vechii acionari (ofert secundar). Pentru realizarea emisiunii se face apel la bnci specializate care joac rolul de plasatori (accept titlurile oferitei le revnd publicului). Alturi de piaa primar funcioneaz i piaa secundar, respectiv bursa de valori. Ticker-tape, creat n 1867, permitea furnizarea de informaii pe ntregul teritoriu al SUA, n timp ce primele sisteme echivalente n Europa apar abia la mijlocul secolului al XX-lea. Sistemul american de plat imediat(cash), cu specialiti participnd la burs, pentru a crete lichiditatea i cu dealeri pentru tranzacionarea titlurilor, s-a dovedit, din punct de vedere istoric, mult mai bun dect cel anglo-saxon, de plat la termen.i, totui, ntr-o epoc de puternic informatizare, sistemele americane de pia, prin strigare sau prin specialiti aezai n jurul unei mese, cu dealeri la mijloc, par desuete n faa sistemelor informatice care le nlocuiesc din ce n ce mai mult (SEAQ-ul englez, CAC francez, CATS canadian etc.). n SUA, exist sisteme parial informatizate, cum este, de exemplu, NASDAQ pentru piaa n afara cotei. n SUA, activitatea bursier este supus controlului Administraiei centrale de stat. n fruntea fiecrei burse se afl un Consiliu de Direcie(de Conducere), care asigur conducerea efectiv si administrativ a bursei, fiind format din 27 de persoane, din care 24 de persoane alese dintre membrii bursei, o parte reprezentnd societi financiare (engl., industry directors) ntre care 7 firme care lucreaz cu publicul, 3 specialitii un broker de burs , iar cealalt parte reprezentnd publicul(engl., public directors), din firmele care au titluri cotate la burs si firmele cu o poziie semnificativ ca investitori. Ali treimembri ai Consiliului sunt numii din oficiu i anume: preedintele Consiliului (engl., Chairman of the Board), vicepreedintele executiv (engl., Executive Vice Chairman)i preedintele bursei (engl.,President). Atribuiile acestui Consiliu Director sunt oarecum similare cu cele ale Societilor Burselor Franceze. Legea din 1933 (Securities Act) atribuie Securities Exchange Comisin (SEC), supranumit jandarmul bursier cu puteri depline, funcia de supraveghere profesional a pieeii a societilor ce sunt cotate la burs. SEC are sediul la Washington. Ca intermediari de burs exist 1.375 deBrokers nregistrai ntr-un registru special la SEC. ntre acetia se disting 4 categorii de intermediari: Comissions Houses, care sunt specializai n tranzaciile cu publicul (realizeaz 50% din tranzacii); Intermediarii, care lucreaz cu mai multe valori pe aceeai pia (dein 25% din tranzacii); The Odd Stock Dealers, care negociaz cantiti mai mici de 100 de titluri; The Two Dollars Brokers, care realizeaz tranzacii de mari dimensiuni.

12

Studiu de caz

Bursa din New York

Bursa din New York (NYSE)

NYSE i disput primul loc n lume cu marea sa rival, Bursa din Tokyo (TSE) lsnd mult n urm bursele germane, cea din Londra i cea de la Paris. Celebra Burs de pe Wall Street New York Stock Exchange sau NYSE este nu numai nucleul financiar din lume, ci i un simbol al bursei de valori contemporane; de altfel, ea este denumit si The Big Board (Marea burs) sau The Exchange (Bursa). Dup dou secole de existen, NYSE apare ca una din instituiile bursiere cele mai complexei mai riguros organizate, unde sunt reprezentate principalele categorii de ageni de burs, se regsesc caracteristici ale unor sisteme de tranzacii diferite, se mbin tehnici tradiionale cu sisteme computerizate de negociere, contractarei executare a tranzaciilor. n esen, NYSE este o pia de aciune, datorit faptului c negocierile au loc n mod deschis, prin strigri (engl., open outcry), ntre agenii de burs (n mod obligatoriu, membri ai NYSE), iar preul se stabilete prin confruntarea direct a ordinelor de vnzarei cumprare. Totui, spre deosebire de Bursa de la Tokyo, care este o pia intermediar pur

13

(firmele saitori lucreaz exclusiv n contul terilor), mecanismul tranzacional de burs de pe Wall Street implic att prezena brokerilor, ct i participarea comercianilor de titluri. Originea NYSE 3se afl n anul 1792, atunci cnd douzeci i patru curtieri s-au reunit pe Wall Street pentru a stabili ntre ei o pia pe care ei schimbau ndeosebi bonuri federale de tezaur. n 1815, douzecii patru de valori se puteau negociai piaa a cptat amploare odat cu dezvoltarea cilor feratei a telegrafului. Statutul actual a fost adoptat n 1863i piaa s-a modernizat rapid, cu mai multe zeci de ani avans fa de pieele europene. Dup crahul din 1929, piaai autoritilei-au consolidat controlul, au mbuntit reglementarea (anii 1930)i informatizarea (anii 19501970). Anul 1975 a marcat o etap important n sensul c el este momentul nceperii dereglementrii (pus n aplicare de May day: liberalizarea curtajuluii posibilitatea pentru brokeri de a-i deschide capitaluri la insti- tuii), care va fi urmat de marile piee bursiere europene n anii 1980. NYSE se prezint ca un sistem perfect operaional, suplui riguros, care satisface ansamblul actorilor pieei. * Organizarea NYSE este o organizaie fr scop lucrativ condus de un Consiliu de Administraie (Board of Directors) compus din douzecii patru membri, prezidat de un Chairman, membru al bursei ales pentru un an, care este completat de un Executive Vice Chairman. Preedintele, care nu poate s fie membru al bursei, este numit de Consiliul de administraie i deine puteri foarte extinse. Consiliul de administraie este compus, la egalitate, din reprezentani ai sectorului public i din membri ai bursei sau afiliate acesteia. Consiliul fixeaz politica bursei, stabilete regulile de funcionare, adopt bugetul, deine putere disciplinar asupra membrilor (amenzi, suspendri, excluderi), admite noi membri, decide admiterea sau radierea valorilor ca i repartiia acestora pe grupe de cotaii. Preedintele numete anumii funcionari ai bursei, pregtete bugetul i reprezint NYSE pe lng teri i, n special, n faa puterii publice.

* Membrii NYSE La NYSE pot opera numai membrii (membres). La sfritul anului 1993, NYSE avea 1.424 de membri de toate categoriile (persoane fizice, societi, asociaii sau conductori de firme), din care 1.366 deineau propriul lor sediu (seat). Sediile, al cror numr a rmas neschimbat din 1953, au fost, n general, cumprate de cele 506 members firms i se afl n posesia unor persoane fizice. Dobndirea calitii de membru NYSE presupune promovarea unui examen menit s verifice competena profesional si cunotinele deontologice, nia altor membrii cumprarea sediului la un pre care variaz considerabil n funcie de epoc. Femeile n-au fost admise la NYSE dect din 1967. Membrii pot participa la tranzacii n dou feluri: 1) fie mulumindu-se s execute ordinele clienilor lor: ei acioneaz atunci ca i curtieri (broker);

Gastinel, Herve; Bernard Eric, Les marchs boursiers dans le monde. Situation et volutions, Editura Montchrestien, Paris, 1996, p. 69-72 14

2) fie intervenind pe pia pe cont propriu, devenind contra-parte: ei se comport atunci ca dealeri, ale cror beneficii sau pierderi rezult din diferena dintre preul de cumprare i de vnzare al titlurilor. n practic, membrii NYSE sunt specializai n diferite tipuri de intermediere, ceea ce a generat profesiuni distincte: brokerii pe comision (commission brokers) sunt simpli intermediari folosii de una dintre cele 500 de societi de burs (securities house) nsrcinai s transmit i s execute ordinele clienilor mijlocind cheltuielile de curtaj. Ei reprezint categoria cea mai numeroas, cam jumtate dintre membri; specialistul (specialist) este profesiunea cea mai caracteristic pentru NYSE. Cei aproximativ 450 de specialiti nu intervin dect pentru anumite valori, asigurnd dubla funcie dedealeri de broker. Fcnd oficiul de curtier, ei pun n legtur dou ordine de brokeri ntre ele, nscriindu-le ntr-un carnet special (book) pe care l transmit operatorului NYSE care stabilete cotaiile. Specialitii intervin, de asemenea, pe cont propriu efectund operaiuni de pia market-making. Ei au obligaia de a asigura o pia sincer si regulat, fr s fie obligai s intervin sistematic. Contribuia lor este important pentru lichiditatea pieei; brokerul independent (independent broker), numiti two-dollar broker, execut ordinele altor curtieri care nu pot sau nu doresc s fie prezeni la locul de negociere al unei valori din raiuni de mijloace slabe, suprancrcare sau, pentru cele mai mari firme de curtaj, pentru discreie. Acetia sunt n numr de aproximativ 500i pot la fel de bine s opereze pe contul terilor, cai pe cont propriu; dealerii nregistrai (registered dealers), numiiil o cals sau competitive traders, sunt persoane fizice care nu opereaz dect pe cont propriu. Intervenind n numr restrns, funcia lor de pur speculatori permite s sporeasc lichiditatea pieei. Aceasta este, de asemenea, asigurat, de departe, de puternicele variaii ale pieei determinate de registered competitive market makers (RCMM). Ei nu au o existen ca atare, dar NYSE poate fi determinat s cear unei mari firme s joace rolul de registered dealer pentru a asigura lichiditatea pieei; brokerul pe discont (discount broker) este unbroker a crui caracteristic este s ofere, datorit serviciilor reduse la minimum (nu consiliere financiar, nu analiz financiar), taxe de comision atractive. *Admiterea la Cota NYSE NYSE are reguli de admitere foarte stricte: ca s poat fi cotate la burs, societile trebuie s fi avut n cursul ultimilor trei ani beneficii de cel puin 6,5 milioane USD; firmele trebuie s aib un activ total de 18 milioane de USD; nainte de a fi admis la NYSE, ntreprinderea trebuie s fi plasat prin ofert public 1,1 milioane de aciuni, n valoare total de 9 milioane USD; din acest plasament, cel puin 2.000 de acionari trebuie s posede fiecare cte un pachet de 100 de aciuni. Scopul acestor condiii este de a permite intrarea pe aceast pia doar a ntreprinderilor mari, care pun n circulaie multe aciuni, astfel ca piaa s fie ntotdeauna lichid. Ce face NYSE unic? n fiecare zi pe platoul de comercializare are loc o licitaie. Profesionitii pieei, sprijinii de tehnologii avansate, i reprezint ordinele acionarului. Preurile bursiere sunt determinate n conformitate cu legea cereriii ofertei. A cumpra i a 15

vinde ordine pentru o burs dat se confrunt ntr-un singur loc, garantnd c fiecare ordin este expus, pe ct posibil, la cea mai larg informare a potenialilor cumprtorii vnztori, indiferent ct de mari sau mici ar fi.

BIBLIOGRAFIE
Anghelache, Gabriela; Obreja, Carmen, Piee de capitali tranzacii bursiere, Editura ASE, Bucureti, 2000. Hurduzeu, Gheorghe (coordonator), Piee internaionale de capital, Editura ASE, Bucureti, 2002. Stoica, Victor; Murariu, Ioana, Top 10 pe piaa mondial a aciunilor, n Tribuna Economic, nr. 51-52, 2005 Anghelache, Gabriela, Piaa de capital.Caracteristici.Evoluii.Tranzacii, Editura Economic, Bucureti, 2004 Bileteanu, Gheorghei colab., Instrumente financiare ale pieei bursiere, Editura Mirton, Timioara, 2001 Bjenescu, Titu I., ABC bursier, Editura Polirom, Bucureti, 2002 Durand, Michel,Bursa, Editura Humanitas, Bucureti, 1991 Site-uri web: wallstreet.com onlinebroker.com thefinancials.com economictimes.ro stock-trading-warrior.co nyse.com 16

17