Cap. 1.

Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare

CAPITOLUL I. CONINUTUL I OBIECTIVELE ANALIZEI DIAGNOSTIC A REZULTATELOR ECONOMICO-FINANCIARE

1.1. CONSIDERAII GENERALE

Scopul fundamental al oricrei activiti economice este maximizarea averii asociailor/ acionarilor sau maximizarea valorii ntreprinderii. Acest obiectiv major, care a nlocuit obiectivul de maximizare a profitului, a aprut datorit necesitii respectrii intereselor sporite ale investitorilor (acionarilor sau asociailor, creditorilor i a altor parteneri de afaceri). Noul obiectiv nu exclude maximizarea profitului, ci utilizeaz conceptul de profit economic i nu pe cel contabil. Creterea bogiei are loc atunci cnd ntreprinderea reuete s genereze rezultate favorabile ca urmare a unor procese economico-financiare ce au loc n cadrul acesteia. Profitul reprezint componenta principal a avuiei unei societi i are un rol puternic de semnalizator al performanei ntreprinderii. Necesitatea obinerii de profit de ctre ntreprindere deriv din funciile pe care aceasta le ndeplinete: reprezint principala surs de cretere a patrimoniului societii; stimuleaz acionarii/asociaii i salariaii prin sistemul de repartizare a acestuia sub form de dividende, participarea salariailor la profit, susinerea din profit a unor cheltuieli cu pregtirea profesional a salariailor; permite msurarea eficienei cu care sunt utilizate capitalurile ncredinate ale asociailor/acionarilor, respectiv mprumuttorilor; existena profitului prezint avantaje pentru firm n relaiile sale cu teri. Msurarea tradiional contabil a profitului (pierderii) se bazeaz pe o comparare ntre veniturile reale obinute prin activitatea desfurat i cheltuielile reale efectuate n cursul aceluiai exerciiu financiar. Veniturile se analizeaz ca o creare de bogie, iar cheltuielile ca o consumare de bogie. Rezultatul activitii (ctigul sau pierderea) permite aprecieri cu privire la creterea sau diminuarea bogiei reale a ntreprinderii.

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Rezultatele favorabile obinute pot constitui fonduri pentru finanarea dezvoltrii viitoare a ntreprinderii n msura n care vin s majoreze potenialul su financiar. Astfel rezultatele, n funcie de contribuia lor la finanarea dezvoltrii viitoare a ntreprinderii, pot fi stabilite innd cont de cele trei niveluri de apreciere a rezultatelor: la un prim nivel rezultatul exerciiului constituie o surs de fonduri ce poate fi alocat activitii firmei, dup distribuirea dividendelor i a altor distribuiri prevzute din rezultat. Partea nedistribuit reprezint o surs proprie de finanare, un element de autofinanare degajat de activitatea intern. Totui rezultatul nedistribuit nu reflect capacitatea net de autofinanare a firmei deoarece ine cont numai de crearea bogiei nete la sfritul perioadei de gestiune (diferen dintre venituri i cheltuieli). la un al doilea nivel al aprecierii rezultatelor, noiunea de surplus monetar exprim mai bine capacitatea de finanare a perioadei, care poate fi degajat din activitatea de exploatare (excedent brut din exploatare - EBE), sau din activitatea global a ntreprinderii (capacitatea de autofinanare - CAF). Aceste surplusuri monetare in cont numai de veniturile i cheltuielile susceptibile de a fi ncasate sau de a fi pltite imediat sau la termen, i apare deci ca un excedent monetar potenial ce poate fi afectat autofinanrii i dezvoltrii viitoare a firmei. Dac lum n considerare remunerarea cuvenit acionarilor partea rmas dup plata dividendelor se numete autofinanare efectiv. la un al treilea nivel se ia n considerare incidena acestor surplusuri monetare asupra trezoreriei ntreprinderii. Pe de o parte, activitatea antreneaz surse de finanare care corespund unor lichiditi obinute imediat, iar pe de alt parte activitatea impune nevoi de finanare adiionale (nevoia de fond de rulment) care afecteaz trezoreria firmei. Chiar dac profitul contabil este un puternic semnalizator al performanelor economicofinanciare ale ntreprinderii, acesta i-a pierdut calitatea de indicator de baz, datorit faptului c nu ine cont de micrile monetare (ncasri i pli), ci se limiteaz s stabileasc producerea i consumul de bogie, chiar dac rezultatul care se obine din ele nu are nici o inciden monetar sau are numai o inciden decalat n timp. n prezent maximizarea averii unei firme nu se mai bazeaz pe profitul contabil, ci pe aa numiii indicatorii monetari ai rentabilitii (excedentul brut din exploatare, rezultatul global al trezoreriei, valoarea adugat sub form de cash-flow). Importana fluxurilor monetare deriv din faptul c funcionarea unei ntreprinderi depinde n mod esenial de aceste rezultate monetare, i nu de micrile contabile sau nivelul

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare profitului. Rentabilitatea este asigurat n condiiile obinerii unor rezultate economice pozitive, care nu mai este neaprat profitul contabil, deoarece mrimea profitului contabil poate fi influenat prin tehnici i politici contabile. Pentru asigurarea realizrii obiectivului de maximizare a averii patrimoniale, ntreprinderea trebuie s efectueze analize asupra rezultatelor obinute, s identifice factorii care le-au determinat i s ofere soluii pentru sporirea performanelor ntreprinderii. Analiza diagnostic a rezultatelor economico-financiare este un instrument de analiz i perfecionare a managementului firmei i const n identificarea unor factori care degradeaz performanele financiare n vederea formulrii de decizii cu privire la remedierea dezechilibrelor aprute. Scopul su este de a evidenia fenomenele care cauzeaz instabilitatea rezultatelor ca urmare a influenelor factorilor interni i externi i de a gsi modaliti de mbuntire a activitii de ansamblu a firmei.1 Efectuarea analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare este important din dou puncte de vedere. Pe de o parte, pentru desfurarea activitii ntreprinderea consum resurse financiare, umane i materiale a cror utilizare implic un cost. Este deci necesar a verifica dac aceste resurse sunt utilizate ntr-un mod suficient de eficient pentru a asigura compensarea costurilor pe care le ocazioneaz. Pe de alt parte, obinerea rezultatelor favorabile asigur finanarea investiiilor necesare i rambursarea datoriilor contractate de ntreprindere. Rezult c diagnosticul trebuie s aprecieze aptitudinea ntreprinderii de a obine profit care s asigure echilibrul financiar i dezvoltarea viitoare. Sursa principal pentru realizarea analizei o constituie documentul contabil de sintez Contul de profit i pierdere sau Contul de rezultate care explic modul de formare a rezultatelor i permite aprecierea performanei ntreprinderii. n analiza rezultatelor ntreprinderii se mai pot utiliza o variant de prezentare a Contului de rezultate i anume Tabloul soldurilor intermediare de gestiune. Soldurile intermediare de gestiune sunt indicatori pariali ai rentabilitii i pun n eviden etapele formrii rezultatului unui exerciiu financiar. Acest tablou conine informaii complementare pentru analiza financiar a rezultatelor obinute de ntreprindere.

Luminia Nastovici, Ion Oprei, Diagnosticul firmei, Ed. Lux Libris, Braov, 1996, pg. 29

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare

1.2. ANALIZA PRINCIPALELOR REZULTATE ECONOMICO - FINANCIARE

1.2.1. INDICATORI DE REZULTATE CARE EXPRIM VOLUMUL ACTIVITII 1.2.1.1. ANALIZA CIFREI DE AFACERI Cifra de afaceri este unul dintre indicatorii importani care caracterizeaz activitatea unei firme. Analiza sa este esenial pentru aprecierea locului ntreprinderii n sectorul su de activitate, a poziiei sale pe pia (prin cota de pia), i de a stabili posibilitile de a lansa i dezvolta diferite activiti rentabile. Analiza cifrei de afaceri are urmtoarele aspecte: clieni; analiza factorial a cifrei de afaceri; consecinele modificrii cifrei de afaceri asupra principalilor indicatori evoluia n timp a cifrei de afaceri, innd cont i de efectul inflaiei; structura cifrei de afaceri pe activiti, pe categorii de produse, pe

economico-financiari. Cifra de afaceri trebuie s ndeplineasc anumite condiii2: s acopere cheltuielile de exploatare i s asigure realizarea de profit; s dein o pondere de minimum 85% din veniturile de exploatare i o pondere de cel puin 75% din veniturile totale pentru ca s reflecte o situaie normal de realizare a obiectului activitii; s prezinte o tendin de cretere real ca s asigure creterea real a volumului activitii firmei; s fie realizat n mod corespunztor cu specificul activitii pentru a corespunde obiectului principal de activitate. Analiza evoluiei n timp a cifrei de afaceri se realizeaz cu ajutorul mrimilor absolute, indicilor de dinamic i ritmurilor medii n vederea stabilirii tendinei activitii ntreprinderii: cretere puternic sau slab, stagnare, regresie lent sau rapid, i n funcie de aceasta trebuie s ia conducerea societii decizii strategice. Dac firma analizat se afl n
2

Pantea, Ioan Marius, Lorant Eros-Stark, Analiza situaiei financiare, Studiu de caz, Ed. Marineasa, Timioara, 1999, pg.54

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare faza de cretere trebuie s controleze dinamica cheltuielilor i s asigure acoperirea nevoilor de finanare. Dac se afl n faza de declin trebuie s schimbe strategia de produs sau s descopere alte modaliti de cretere a volumului vnzrilor. n procesul de analiz este recomandat separarea creterii nominale a cifrei de afaceri de creterea real sau deflatat a acesteia ndeosebi n perioadele cu inflaie semnificativ. Analiza structurii cifrei de afaceri ofer informaii despre modul de realizare a afacerilor pe tipuri de activiti, pe categorii de produse, pe categorii de clientel. Permite aprecierea gradului de diversificare a activitii. Un grad sporit de diversificare asigur creterea cifrei de afaceri i diminuarea riscului, iar din punct de vedere al naturii, diversificarea legat (diversificarea n acelai domeniu) este mai rentabil dect diversificarea nelegat. Structura cifrei de afaceri pe categorii de clieni exprim eficiena funciunii comerciale. Pentru ntreprindere este important s aib clieni tradiionali care s ofere stabilitate i funcionalitate n desfacere. Metodele ce pot fi folosite n analiza structurii cifrei de afaceri sunt: coeficientul de concentrare Gini-Struck (G), coeficientul Herfindhal (H) i metoda ABC. Coeficientul Gini-Struck se calculeaz n felul urmtor: n gi 2 1
i =1 n

G=

n 1

unde: gi = ponderea activitii, produsului i n cifra de afaceri total; n = numrul de activiti, produse sau clieni. Acest coeficient poate lua valori ntre 0 i 1. Dac se aproprie de 1 semnific existena unor produse care dein ponderi nsemnate n cifra de afaceri. Dac acest coeficient se aproprie de 0 indic faptul c produsele firmei se distribuie uniform n structura cifrei de afaceri. Coeficientul Herfindhal se determin astfel: H= g i 2
i =1 n

Acest coeficient poate lua valori ntre 1/n i 1, n cazul n care este egal cu 1 ntreprinderea comercializeaz un singur produs sau desfoar numai o anumit activitate, iar dac este egal cu 1/n vnzrile sunt repartizate n proporii egale ntre activitile, produsele.

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Determinarea acestor coeficieni are utilitate n identificarea produselor, activitilor sau clienilor care sunt cele mai importante i de care depind n mare msur activitatea ntreprinderii. Analiza factorial a cifrei de afaceri Cifra de afaceri se analizeaz difereniat n funcie de domeniul de activitate. Principalele modele ce pot fi utilizate pentru societile din industrie sunt: CA = Ns W Gv unde: Ns = numrul mediu de salariai; W= Qf = productivitatea muncii; Ns vnzrii, precum i de contravaloarea lucrrilor executate, serviciilor prestate ctre teri); Gv= CA = gradul de valorificare a produciei fabricate. Qf

Qf = producia fabricat (reprezentat de totalitatea produselor fabricate destinate

Acest model poate fi dezvoltat astfel: CA=Ns It Eaf Gv unde: It= Mf = gradul de nzestrare tehnic a muncii; Ns

Mf = valoarea medie anual a mijloacelor fixe; Eaf= Qf = eficiena sau randamentul activelor fixe. Mf

Schema factorial poate fi ilustrat n felul urmtor: Ns CA W

Gv Eaf

It

Acest model de analiz pune n eviden factorii care condiioneaz evoluia volumului vnzrilor permind luarea unor decizii cu privire la mbuntirea afacerii. Astfel pentru creterea cifrei de afaceri se poate aciona n direcia sporirii numrului de salariai, a productivitii muncii i a gradului de valorificare a produciei fabricate. Pentru o situaie

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare favorabil este necesar luarea n considerare a unor corelaii ntre indicatorii valorici. Acestea reflect o situaie favorabil atunci cnd se respect urmtoarele corelaii: I CA IQf n acest caz se nregistreaz o cretere a livrrilor de bunuri, prestrilor de servicii i o scdere a stocurilor de produse finite, mrfuri n perioada curent fa de perioada de referin (ICA > IQf), sau se menine constant dinamica cifrei de afaceri i dinamica stocurilor (ICA = IQf). I Qf I Ns Ritmul de cretere a produciei fabricate trebuie s devanseze ritmul de cretere a numrului de angajai. I Qf I M f Aceast corelaie ne arat c producia fabricat trebuie s creasc mai accentuat dect investiiile n mijloace productive pentru o situaie favorabil. Un alt model de analiz factorial, n funcie de caracterul produciei, poate fi:

n cazul produciei eterogene: CA = n cazul produciei omogene: CA =

p q
i i=1 n

pq
i=1

unde: qi = volumul fizic al produsului i; pi = preul de vnzare fr T.V.A.; n = numrul de produse; p = pre mediu de vnzare; p = gi =
n

g p
i i=1

pi q i

gi = structura vnzrilor,

p q
i i=1

.
i

Aceste modele de analiz factorial permit ntreprinderii formularea strategiei vnzrilor vizavi de firmele concurente. ntreprinderea este interesat s tie care dintre produsele sunt mai mult solicitate pe pia, care este contribuia lor la formarea veniturilor i care sunt mai rentabile. Modificarea volumului vnzrilor are o serie de implicaii asupra indicatorilor economicofinanciari ai ntreprinderii. Principalele consecine are asupra: a.) Profitului aferent cifrei de afaceri: (CA1 CA0 ) Pr0 Pr0 = profitul la 1 leu cifr de afaceri n perioada baz de comparaie

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare (CA1 CA0 ) Pr0 100 At1

b.) Ratei rentabilitii economice:

At1 = active totale n perioada curent c.) Vitezei de rotaie n zile a activelor circulante: AC = Active circulante T = numr de zile ntr-un an (365) d.) Eficienei utilizrii mijloacelor fixe: Mf1 = Mijloace fixe n anul curent e.) Eficienei utilizrii resurselor umane: (CA1 CA0 ) Pr0 Ns1 CA CA1 1000 0 1000 Mf1 Mf1 AC0 AC0 T T CA1 CA0

Ns1 = numr mediu de salariai n anul curent. Pentru ntreprinderile productoare capacitatea cifrei de afaceri de a aprecia volumul activitii depinde de sectorul de activitate. Astfel pentru firme productoare de bunuri materiale poate da o imagine deformat asupra activitii, deoarece cuprinde numai producia vndut n timp ce unitatea mai realizeaz producie stocat i producie imobilizat. n sfera serviciilor i distribuiei indicatorul reflect bine activitatea desfurat. Cifra de afaceri prezint o importan deosebit n cadrul indicatorilor ce reflect dimensiunea activitii unei societi comerciale, nivelul su influennd: fora concurenial a ntreprinderii; echilibrul financiar al firmei prin influena pe care o exercit direct asupra necesarului de fond de rulment; nivelul rentabilitii firmei (ca efect al jocului pre de vnzare cost unitar).

10

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare 1.2.1.2. ANALIZA PRODUCIEI EXERCIIULUI Indicatorul producia exerciiului (Qex) d o imagine real asupra activitii globale a unei ntreprinderi din sectorul industrial i include urmtoarele elemente: producia vndut (Qv); producia stocat (Qs); producia imobilizat, obinut prin investiii n regie proprie (Qi). Se determin dup urmtoarea formul: Qex = Qv + Qs + Qi Qs = Sold final al stocurilor de produse Sold iniial al stocurilor de produse n cazul acestui indicator se analizeaz nivelul, dinamica, respectiv structura acestuia. Analiza structurii permite identificarea contribuiei fiecrui element component. Pentru o firm industrial ponderea majoritar, ( cel puin 85% din total)3 ar trebui s dein producia vndut, adic cea valorificat pe pia. Un nivel ridicat al produciei stocate arat existena riscului de nevalorificare a produselor destinate clienilor. Producia imobilizat reflect cheltuielile de investiii efectuate pentru nevoile proprii ale societii. Indicatorul producia exerciiului nu reflect corect realitatea financiar a firmei, deoarece componentele sale sunt eterogene, adic producia vndut este evaluat la pre de vnzare n timp ce producia stocat i cea imobilizat la costul de producie. 1.2.1.3. ANALIZA VALORII ADUGATE Dac cifra de afaceri exprim capacitatea ntreprinderii de a vinde, valoarea adugat exprim bogia creat de aceasta prin valorificarea resurselor umane, tehnice i financiare peste valoarea consumurilor intermediare provenite de la teri. Acest indicator msoar mai bine dimensiunea ntreprinderii, deoarece o firm cu instalaii reduse poate realiza o cifr de afaceri ridicat n condiiile n care utilizeaz n proporie semnificativ subansamblele de la teri. Mrimea sa pentru o ntreprindere care desfoar att activitate productiv ct i activitate de comer se poate determina astfel: a) prin metoda diferenei (deductiv) VA = MC + Qex Ci
3

Pantea, Ioan Marius, Lorant Eros-Stark, Analiza situaiei financiare, Studiu de caz, Ed. Marineasa, Timioara, 1999, pg.59

11

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare unde: VA = Valoarea adugat; MC = Marja comercial; Qex = Producia exerciiului; Ci = Consumurile intermediare provenite de la teri (consumul de materii prime i materiale, combustibil, energie, ap i cheltuieli cu lucrrile executate i serviciile prestate de teri). sau VA = MC + MI unde: MI = marja industrial; MI = Qex Ci aferente produciei realizate. b) prin metoda aditiv Valoarea adugat poate fi exprimat i prin nsumarea elementelor sale componente, asigurnd remunerarea: personalului (prin salarii i cheltuieli asimilate, indemnizaii, participare la profit); statului (prin impozite i taxe pentru infrastructura pe care pune la dispoziia firmei); capitalului mprumutat (prin dobnzi); capitalului propriu (prin dividende); capitalului tehnic (prin amortizri i ajustri pentru deprecierea activelor); ntreprinderii (prin profit reinvestit).

Valoarea adugat = Cheltuieli cu personalul + Impozite i taxe + Cheltuieli financiare nete + Amortizri, provizioane i ajustri pentru deprecieri + Profit brut + Alte chelt. de expl. - Alte venituri din expl. n analiza valorii adugate, din punct de vedere metodologic, se folosesc mrimile absolute, indicii de dinamic (cu baz fix sau n lan) i mrimile relative (ratele valorii adugate). Principalele rate ale valorii adugate sunt: Rata variaiei valorii adugate care este denumit i rata de cretere a ntreprinderii, evideniaz modificarea procentual fa de perioada de referin: Rv = VA1 VA0 100 VA0

12

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Semnificaia creterii valorii adugate trebuie interpretat cu pruden, deoarece aceast cretere nu nseamn prosperitatea ntreprinderii dac este nsoit de scderea performanelor comerciale, de creterea stocurilor de produse finite sau de creterea cheltuielilor cu personalul n condiiile degradrii productivitii muncii. Rata valorii adugate (gradului de integrare a activitii): R= VA 100 CA(Qex)

Aceast rat exprim contribuia firmei la realizarea produciei sale. Mrimea sa depinde de natura activitii i de durata ciclului de exploatare. Astfel el va avea valori ntre 15 i 30% pentru o firm cu profil comercial, de 30-50% pentru o ntreprindere industrial i de peste 50% pentru prestri de servicii n profesii intelectuale. 4 n cazul ntreprinderilor cu activitate mixt (de producie i comer) scderea ratei valorii adugate arat creterea ponderii activitii de comer n totalul activitilor. Rata valorii adugate poate msura i gradul de integrare al activitii, adic capacitatea firmei de a-i asigura un numr mare de faze de fabricaie, fr s fie nevoit la recurgerea la lucrri i servicii executate de teri. Ratele de repartizare ale valorii adugate: fiecare element de remunerare este raportat la valoarea adugat pentru a putea face o evaluare asupra distribuiei acesteia. a) Rata Rp = de remunerare a personalului:

Cheltuieli cu salarii i asimilate Valoare adugat Impozite i taxe Valoare adugat Dobnzi Valoare adugat

b) Rata de remunerare a statului: R s =

c) Rata de remunerare a creditorilor financiari: R cr = d) Rata de remunerare a acionarilor: R a = e) Rata de remunerare a capitalului tehnic: Rc =

Dividende Valoare adugat

Amortizri i ajustri pentru depreciere Valoare adugat Profit net reinvestit Valoare adugat

f) Rata de remunerare a ntreprinderii: R =

Cristina Drumea, Analiza economico financiar a firmei, Ed. Universitatea Transilvania, Braov, 2000, pg. 28

13

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Evoluia acestor procente reflect caracteristicile politicii ntreprinderii privind remunerarea celor implicai direct sau indirect n derularea activitii sale. n mod individual aceste ponderi nu dein o putere informativ ridicat. Evoluia lor se studiaz n paralel cu ali indicatori de eficien: productivitatea muncii, randamentul activelor imobilizate. Ca i tendin este bine ca ritmul de cretere al elementelor s respecte o anumit succesiune bine determinat. Preferabil este ca dividendele s creasc n acelai ritm cu autofinanarea (indiferent de politica de investiii), iar autofinanarea s creasc n ritm mai rapid ca orice alt element. Remunerarea statului trebuie s se reduc n pondere reflectnd scderea presiunii fiscale a statului asupra firmei. Ponderea ridicat a dobnzilor arat gestiunea ineficient a resurselor financiare. Creterea ponderii remunerrii personalului se consider justificat dac are loc i creterea productivitii muncii n ritm mai rapid (IRs<IW, unde W=VA/Ns). Fluctuaiile nregistrate la nivelul procentelor de repartiie au ca principalii factori:5 o o o evoluia tehnologiilor; evoluia productivitii; evoluia volumului produciei.

ntreprinderea nu trebuie s urmreasc n mod exclusiv maximizarea profitului, deoarece profiturile mari implic i costuri mari cu impozitul pe profit. O cale de cretere a valorii adugate poate fi creterea cheltuielilor cu amortizarea care reduce impozitul pe profit. ns exist unele restricii ce condiioneaz creterea amortizrii: veniturile s fie mai mari sau egal cu cheltuielile; cu sporirea cheltuielilor fixe crete i riscul de exploatare; achiziionarea de noi echipamente din credite bancare conduce

la creterea cheltuielilor financiare cu dobnzi, dar acestea ofer i un scut de impozit.

1.2.2. INDICATORI DE REZULTATE CARE EXPRIM PROFITABILITATEA 1.2.2.1. ANALIZA REZULTATULUI EXPLOATRII

Victor Dragot, Anamaria Ciobanu, Laura Obreja., Mihaela Dragot: Management financiar, Vol. I: Analiz financiar i gestiune financiar operaional, Ed. Economic, Buc. 2003

14

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Rezultatul exploatrii exprim rentabilitatea activitii de exploatare n mrime absolut. Profitul sau pierderea din exploatare ine cont de politica de amortizare i de constituire a provizioanelor i a ajustrilor pentru depreciere, dar este independent de politica fiscal i de evenimente extraordinare. Analiza sa prezint interes pentru c aceasta reprezint sursa remunerrii creditorilor i proprietarilor. Se calculeaz conform urmtoarelor relaii: RE = Venituri din exploatare Cheltuieli de exploatare sau RE = E.B.E. + Venituri din ajustri i provizioane aferente exploatrii + Alte ven. din expl. - Cheltuieli cu amortizri, provizioane i ajustri aferente exploatrii Alte cheltuieli de exploatare unde : E.B.E. = excedent brut din exploatare. Rezultatul exploatrii poate fi determinat i astfel: RE = Pr + RE unde: Pr = profitul aferent cifrei de afaceri; RE = rezultatul din alte vnzri dect cifra de afaceri. Pr = CA Cheltuieli aferente cifrei de afaceri RE = Alte venituri din exploatare Alte cheltuieli din exploatare Cheltuielile aferente cifrei de afaceri (C) se determin astfel: n C = qvi ci + Cheltuieli privind mrfurile i =1 sau C = Che (Qs + Qi + Ache) unde: qvi = volumul fizic al produsului i; ci = costul complet unitar pe produs;
Che = cheltuieli de exploatare;

Qs = variaia stocurilor; Qi = producia imobilizat; Ache = alte cheltuieli de exploatare. Aceast aprofundare a rezultatului exploatrii este foarte important pentru c o ntreprindere poate nregistra un rezultat din exploatare pozitiv, n condiiile n care nregistreaz o pierdere aferent cifrei de afaceri, situaia pozitiv fiind determinat de rezultatul favorabil obinut din alte activiti de exploatare (cedarea de active, ncasarea de penaliti, donaii primite). 15

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Asupra nivelului rezultatului exploatrii acioneaz dou mari categorii de influene: pe de o parte factorii specifici activitii de exploatare; pe de alt parte metodele contabile utilizate n evaluarea stocurilor, n calcularea amortizrii activelor fixe precum i politica ajustrilor i provizioanelor. n condiiile unor politici i metode contabile nemodificate (conform principiului permanenei metodelor), mrimea cheltuielilor i rezultatelor este influenat de modul de alocare i gospodrire a resurselor. Analiza factorial a rezultatului exploatrii Analiza factorial a rezultatului exploatrii are ca scop identificarea factorilor care determin evoluia acestuia i se poate efectua cu ajutorul urmtoarelor modele: Modelul 1. RE = CA Rc unde: Rc = 1 100

RE 100 - reprezint rata rentabilitii comerciale. CA

Schema factorial poate fi ilustrat astfel: CA RE Rc rci unde: gi = reprezint structura cifrei de afaceri pe produse, pe activiti; rci = reprezint rata rentabilitii pe structura cifrei de afaceri. Acest model pune n eviden faptul c pentru creterea rezultatului exploatrii se poate aciona n direcia creterii vnzrilor n condiiile sporirii marjei comerciale. De asemenea se poate aciona n vederea creterii ponderii acelor produse n structura vnzrilor care au o rentabilitate comercial ridicat. Modelul 2. RE = Ns W Rc unde: W = 1 100 gi

CA reprezint productivitatea muncii; Ns

Sistemul de factori poate fi prezentat astfel: Ns RE Rc 16 W

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Utiliznd acest model de analiz putem msura n care factorii de influen cum ar fi numrul mediu de salariai, productivitatea muncii i rentabilitatea activitii comerciale contribuie la evoluia pozitiv sau negativ a rezultatului exploatrii permind astfel luarea unor decizii cu privire la eliminarea efectelor negative ale factorilor. Modelul 3. RE = Ve (1 Che ) = Ve pre Ve

unde: pre = reprezint profit la 1 leu venit din exploatare; prei =

g pre
i

100

, iar prei = 1

chei vei

gi = ponderea categoriilor de venituri din exploatare n total venituri din exploatare; prei = profit la 1 venituri din exploatare pe tipuri de activiti. Schema factorial pentru al treilea model arat astfel: Ns T
Ve

t
(Ve )

wh gi

RE

pr e prei T = fond total de timp de munc n ore; wh

(Ve )

= productivitatea medie orar a muncii stabilit pe baza venitului din exploatare;

t = timpul mediu pe un salariat n ore. Acest model de analiz arat c rezultatul exploatrii depinde n primul rnd de nivelul veniturilor din exploatare i de eficiena acestora msurat prin profit la 1 leu venit din exploatare. Pentru obinerea unor venituri mai mari este necesar sporirea productivitii muncii i utilizarea deplin a timpului de lucru de ctre salariai. De asemenea este necesar asigurarea unei rentabiliti mari prin reducerea cheltuielilor n condiiile meninerii calitii produselor. 1.2.2.2. ANALIZA REZULTATULUI CURENT

17

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Rezultatul curent (profit sau pierdere) este rezultatul activitii ordinare (de exploatare i financiar) a ntreprinderii nefiind perturbat de elemente extraordinare i de politica fiscal. Rezultatul curent (Rc)= Rezultatul exploatrii + Venituri financiare Cheltuieli financiare n analiza rezultatului curent poate fi folosit o matrice care pune n eviden nou situaii:6
Rezultat financiar Rezultat din exploatare >> 0 Exploatare foarte rentab. 0 Pragul de rentab. a exploatrii << 0 Exploatare nerentabil 9 7 Rc << 0 8 2 Rc < 0 3 5 Rc 0 1 Rc < 0 Rc 0 4 Rc 0 << 0 Frnare 0 Pragul de rentab. a activ. financiare Rc > 0 6 Rc > 0 >> 0 For Rc >> 0

Figura nr. 1.1 a) Rezultatul curent este aproximativ egal cu zero: Rc 0 Cazurile 1, 2, 3 semnific situaia cnd ntreprinderea a atins pragul de rentabilitate al activitii curente. Aceste situaii nu sunt favorabile, chiar dac veniturile din exploatare i financiare acoper cheltuielile curente, aceasta nu permite i dezvoltarea ntreprinderii. Situaia 1: se caracterizeaz printr-o activitate de exploatare foarte rentabil i o politic financiar nerentabil. Dac rezultatul exploatrii se datoreaz reducerii semnificative a cheltuielilor cu amortizare ca urmare a gradului nvechit de echipamente deinute, firma se va ntmpina cu dificulti cnd este necesar realizarea de noi investiii. Situaia 2: se caracterizeaz prin activitate de exploatare i politic financiar echilibrat. Firma se afl n stare de supravieuire fr riscuri financiare asumate. Situaia 3: ntreprinderea a renunat la activitatea de exploatare nerentabil n favoarea activitii financiare. b) Rezultatul curent este pozitiv: Rc > 0
6

Georgeta Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Did. i Ped., Bucureti, 2003, pg. 90

18

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Situaia 4: profiturile activitii de exploatare nu sunt absorbite de cheltuielile financiare. Este o situaie ideal cu un bun echilibru al politicii financiare. Situaia 5: ntreprinderea desfoar o activitate generatoare de lichiditi i gestiunea trezoreriei este foarte bun pentru c firma face plasamente rentabile. Situaia 6: este o situaie foarte bun, ntreprinderea avnd poziie puternic pe pia. c) Rezultatul curent este negativ: Rc < 0 Situaia 7: este o situaie deficitar, ntreprinderea fiind grevat de cheltuieli financiare importante. Dac aceste cheltuieli se datoreaz realizrii investiiilor prin apelarea la credite, rezultatul exploatrii se va ameliora n viitor. Dac piaa este n declin, firma se ntmpin cu dificulti majore. Situaia 8: activitatea de baz este neprofitabil. Politica financiar este echilibrat care permite ca firma s procure disponibiliti bneti cu scopul de a realiza investiii. Situaia 9: este situaia cea mai deficitar, este necesar identificarea cauzelor generatoare de dificulti n vederea mbuntirii activitii.

19

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare 1.2.2.3. ANALIZA REZULTATULUI BRUT I NET AL EXERCIIULUI Rezultatul brut (profit sau pierdere) al exerciiului caracterizeaz toate laturile activitii firmei (de exploatare, financiar i extraordinar). Analiza structural a rezultatului brut al exerciiului are ca scop determinarea contribuiei (n mrimi absolute i n mrimi relative) fiecrui tip de rezultat la variaia total a rezultatului brut, precum i evidenierea evoluiei ponderilor deinute de fiecare tip de activitate. n Contul de profit i pierdere, veniturile i cheltuielile sunt grupate dup natura lor, astfel rezultatul brut se va analiza structural pe cele trei domenii de activitate, dup modelul: Rb = RE + RF + Re x sau
Rb = RC + Re x

unde:

Rex = Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare;

Rb = Rezultatul brut al exerciiului; RE = Rezultatul din exploatare; RF = Rezultatul financiar; Rex = Rezultatul extraordinar; RC = Rezultatul curent (= RE + RF). Ca principiu este important ca fiecare rezultat s aib o contribuie pozitiv la formarea rezultatului. Normal ar fi ca indicatorii legai de activitatea de exploatare s dein o pondere covritoare i s prezint o tendin de cretere, deoarece activitatea de exploatare este activitatea principal aductoare de venit ntreprinderii. Analiza factorial a profitului brut Deoarece profitul brut se determin ca diferen ntre veniturile totale (Vt) i cheltuielile totale (Cht) modelul de analiz factorial poate fi:
Cht Vt

Pb(Rb) = Vt (1
unde Pb =

) = Vt Pb

vi

p bi

100

Pb = reprezint profitul mediu brut la 1 leu venituri totale; Vt = venituri totale; gvi = reprezint structura veniturilor pe categorii de activiti; pbi = profitul brut la 1 leu venituri pe categorii de activiti. 20

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare

Schema factorial pentru acest model de analiz se prezint astfel: Vt Pb Pb pbi Metoda care se utilizeaz n msurarea influenei factorilor este metoda substituirilor n lan. Rezultatul net (profit sau pierdere) este ultimul sold n Contul de rezultate, respectiv n Tabloul Soldurilor Intermediare de Gestiune i exprim rentabilitatea net a ntreprinderii. Se determin astfel: Rn=Rb-Impozit pe profit sau Rn=Rb-Rezultat fiscal Cota de impozit Rezultatul fiscal = Rezultat brut + Cheltuieli nedeductibile Venituri neimpozabile Scopul rezultatului net este de a remunera n principal: acionarii prin dividende; personalul pentru participarea la profit; firma prin investiii (profit reinvestit); s acopere eventualele pierderi din perioadele precedente. gvi

Profitul net trebuie s fie susinut de existena unor disponibiliti monetare reale, altfel el rmne doar un potenial de finanare. Profitul net se distribuie sub form de dividende, sau se reinvestete n firm. Partea nerepartizat constituie surs de finanare proprie. Un aspect esenial n analiza rezultatului net l constituie analiza de obiectivele propuse de conducerea ntreprinderii, de cerinele acionarilor. elementelor sale componente, cu ajutorul metodei balaniere, prin care se pot lua msuri de corecie n funcie

21

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare 1.2.3. INDICATORI DE REZULTATE CARE EXPRIM POTENIALUL DE FINANARE Capacitatea ntreprinderii de a degaja lichiditi este esenial pentru meninerea i creterea activitii n viitor. Surplusul sau deficitul monetar degajat de o operaiune sau de un ansamblu de operaiuni, numit cash-flow, este un indicator de rezultate care poate substitui n anumite condiii profitul contabil. ns ntre profitul contabil i cash-flow-ul firmei exist diferene: profitul contabil este un rezultat global determinat pe baza veniturilor i cheltuielilor totale generate n cursul unui exerciiu financiar, n timp ce cashflow-ul este un rezultat parial calculat doar pe baza veniturilor i cheltuielilor monetare; rezultatul contabil are un caracter definitiv, iar cash-flow-ul un caracter tranzitoriu. Fluxurile de trezorerie (cash-flow-ul) sunt importante, deoarece sntatea financiar a unei ntreprinderi depinde de capacitatea ei de a genera suficiente lichiditi pentru a-i plti angajaii, creditorii, furnizorii i proprietarii firmei. Numai disponibilitile bneti pot fi cheltuite. Profitul contabil nu poate fi cheltuit, deoarece acesta nu reflect ncasrile i plile efective. Principalele tipuri de cash-flow utilizate n practica economic sunt: a) n funcie de incidena impozitului pe profit: - cash-flow brut, nainte de impozitare (CFB) - cash-flow net, dup impozitare (CFN) b) n funcie de tipul activitii: - cash-flow din exploatare (CFE) - cash-flow global (CFG) c) n funcie de momentul determinrii sale: - cash-flow potenial (estimat) - cash-flow efectiv (constatat)

22

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Tipuri de cash-flow7 Cash-flow din exploatare (C.F.E.) Cash-flow potenial Cash-flow efectiv E.B.E. nainte de impozitare E.T.E. dup impozitare C.A.F. dup impozitare E.T.G. dup impozitare Cash-flow global (C.F.G.)

unde: ETE = excedentul trezoreriei de exploatare; ETG = excedentul trezoreriei din activitatea global. Deoarece activitatea de exploatare deine ponderea cea mai mare n totalul activitii ntreprinderii, C.F.E. deine de asemenea ponderea principal n cadrul C.F.G. Fa de E.B.E. (C.F.E.) care se circumscrie activitii de exploatare, C.A.F. prezint dezavantajul c este afectat de impactul politicilor de amortizare, de constituire a provizioanelor i a ajustrilor, care difer de la o ntreprindere la alta. Indicatorii ETE i ETG sunt indicatorii monetari ai rezultatelor ntreprinderii, reprezentnd fluxurile de trezorerie efective generate de activitatea de exploatare i de activitatea global. 1.2.3.1. ANALIZA EXCEDENTULUI BRUT DIN EXPLOATARE Excedentul (sau insuficiena) brut () din exploatare (E.B.E. / I.B.E.) exprim performana economic a ntreprinderii, msoar profitul economic obinut din ciclul de exploatare. Unii specialiti consider c acest indicator neutralizeaz efectele de distorsiune n cadrul comparaiilor n timp sau ntre firme, date de incidena structurii financiare, a politicii de modulare a amortizrilor i a fluxurilor extraordinare necontrolabile, i prin definiie accidentale. De aceea E.B.E. este cotat ca fiind indicatorul cel mai bun al performanei economice, el permind comparaii utile ntre firme din cadrul aceluiai sector de activitate.8 E.B.E. este un indicator monetar potenial datorit existenei decalajelor n timp ntre ncasri i pli, ce provin din folosirea pasivelor stabile (datorii fa de furnizori, salariai, statul) i din creditele acordate clienilor. Mrimea sa influeneaz direct capacitatea de
7

Maria Niculescu, Diagnostic global strategic, Vol. 2: Diagnostic financiar, Editura Economic, Buc.2003, pg. 175 8 Cristina Drumea, Analiza economico financiar a firmei, Ed. Univ. Transilvania, Bv., 2000, pg. 29,30

23

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare autofinanare a firmei, respectiv potenialul acesteia de a susine prin surse proprii activitatea desfurat. E.B.E. are ca principalele destinaii urmtoarele: remunerarea capitalurilor investite: -acionarii/asociaii prin dividende -creditorii prin dobnzi investiii pentru firm prin autofinanare remunerarea statului prin impozitul pe profit E.B.E. se poate determina prin dou metode: a) metoda deductiv EBE = (VA + Subvenii pentru exploatare) - (Cheltuieli de personal + Impozite i taxe) sau EBE = Venituri monetare aferente exploatrii Cheltuieli monetare aferente exploatrii b) metoda aditiv EBE = Rbe + A + Chpe Vpe + Ache - Ave unde Rbe = rezultat brut din exploatare; A = cheltuieli cu amortizarea; Chpe = cheltuieli cu provizioane i ajustri aferente exploatrii; Vpe = venituri din provizioane i ajustri aferente exploatrii; Ache = alte cheltuieli de exploatare; Ave = alte venituri din exploatare. Analiza dinamicii excedentului brut din exploatare se realizeaz cu ajutorul mrimilor absolute, ritmurilor de cretere. n analiza EBE se poate utiliza i urmtoarele rate: 1. 2. 3. 4. Rcb = Rata marjei brute a exploatrii: R = Rata rentabilitii economice: Rec = Rata capacitii de dezvoltare: Rcd = Rata crerii bogiei EBE 100 Qe (CA) EBE 100 At EBE 100 VA de ctre salariai:

EBE 100 Cheltuieli cu salariile

Pentru analiza structurii excedentului brut din exploatare se folosesc rate de repartiie:

24

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare a) Rata amortizrii: Ra = Cheltuieli cu amortizarea 100 E.B.E. Pr ovizioane 100 E.B.E. Dobnzi 100 E.B.E.

b) Rata provizioanelor: R p =

c) Rata cheltuielilor financiare cu dobnzi: Rd = d) Rata impozitului pe profit: Ri = e) Rata dividendelor: Rdiv =

Im pozitul pe profit 100 E.B.E.

Dividende 100 E.B.E.

Prin determinarea valorii acestor rate se poate aprecia modul n care capacitatea de autofinanare rezultat din activitatea de baz a ntreprinderii sunt alocate sau nu n mod echilibrat pentru meninerea capacitilor de producie existente, pentru remunerarea proprietarilor i a statului. 1.2.3.2. ANALIZA CAPACITII DE AUTOFINANARE Capacitatea de autofinanare (CAF) este un surplus monetar net global degajat de activitatea rentabil a ntreprinderii, este un rezultat al tuturor operaiilor de ncasri i pli avnd n vedere i incidena fiscal. Caracterul net rezid din faptul c ea este determinat dup deducerea impozitului pe profit, iar caracterul global din faptul c este degajat de ntreaga activitate a ntreprinderii. Destinaia acestei surse de finanare proprie poate fi: finanarea unor nevoii ale gestiunii curente; creterea fondului de rulment; rambursarea mprumuturilor contractate; remunerarea capitalurilor investite. CAF = Venituri monetare Cheltuieli monetare n mod specific CAF se poate calcula prin dou metode: metoda diferenelor (pornind de la E.B.E.) CAF = E.B.E. + Alte venituri din exploatare

n mod general capacitatea de autofinanare se determin astfel:

25

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare + Venituri financiare ncasabile + Venituri extraordinare - Alte cheltuieli de exploatare - Cheltuieli financiare pltibile - Cheltuieli extraordinare - Impozitul pe profit metoda aditiv (pornind de la rezultatul net al exerciiului) Utiliznd metoda aditiv pornim de la rezultatul net al exerciiului: CAF = RN + Cheltuieli cu amortizri i ajustri pentru depreciere - Venituri din provizioane i ajustri pentru depreciere + Valoarea net contabil a activelor cedate - Venituri din cedarea activelor - cota parte din subvenii pentru investiii virate n rezultatul exerciiului Indiferent de modalitatea de calcul CAF permite aprecierea rezultatelor ntreprinderii i a capacitii acesteia de a degaja resurse interne de finanare din propria sa activitate. Acest surplus monetar nu trebuie s fie considerat ca lichiditate disponibil n cursul exerciiului financiar, deoarece aceasta este construit pe principiul contabil (veniturile sunt nregistrate n momentul realizrii lor indiferent de momentul ncasrii) i nu pe principiul financiar. Astfel capacitatea de autofinanare reprezint un potenial de finanare. Numai dac vom presupune c toate veniturile realizate i cheltuielile angajate n cursul unei perioade de gestiune sunt integral ncasate, respectiv pltite, putem identifica capacitatea de autofinanare cu fluxul net de trezorerie degajat de exerciiul financiar respectiv. n majoritatea cazurilor ns veniturile i cheltuielile angajate nu sunt integral ncasate, respectiv pltite pe parcursul exerciiului. Cu toate acestea, innd cont c decalajele dintre fluxurile de ncasri i pli sunt de scurt durat i se compenseaz n mare msur cu decalajele exerciiului precedent putem afirma c capacitatea de autofinanare este o bun aproximare a fluxului net de trezorerie degajat de exerciiul curent. Capacitatea de autofinanare prezint o importan deosebit deoarece arat un mijloc sigur de finanare, fiind o surs independent i stabil, evideniaz autonomia financiar a ntreprinderii i permite reducerea gradului de ndatorare.

26

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Mrimea capacitii de autofinanare condiioneaz posibilitatea ntreprinderii de a obine surse financiare complementare pentru finanarea nevoilor sale viitoare. Astfel indicatorul rat de rambursare a datoriilor financiare indic numrul de ani necesari pentru rambursarea datoriilor angajate: R rdf = Datorii financiare CAF

Dac raportul de mai sus prezint valori mici, nseamn c ntreprinderea nu este prea ndatorat fa de capacitatea de autofinanare i poate solicita noi mprumuturi fr s afecteze solvabilitatea la termen. n schimb dac raportul prezint valori ridicate, aceasta nseamn c ntreprinderea este prea ndatorat i va avea dificulti n onorarea obligaiilor cnd acestea devin scadente. Valorile medii pentru acest indicator sunt cuprinse ntre 2 i 3 ani, ceea ce nseamn c societatea trebuie s afecteze timp de 2 sau 3 ani marja de autofinanare pentru rambursarea datoriilor pe termen mediu i lung. Capacitatea de autofinanare nu rmne integral la dispoziia societii dect partea rmas dup distribuirea dividendelor. Partea rmas dup remunerarea acionarilor sau asociailor se numete autofinanarea:
AF = CAF Dividende distribuite

Autofinanarea este un indicator important al aprecierii performanelor unei ntreprinderi, pe lng rolul su de cretere a capitalurilor proprii asigur premisele pentru atragerea de noi capitaluri investiiilor viitoare. Autofinanarea poate avea urmtoarele forme: autofinanarea minim - cuprinde suma amortizrii, care datorit inflaiei i a evoluiilor tehnologice nu este suficient pentru meninerea capacitii de producie existent; autofinanarea de meninere - include sursele care vor asigura n viitor autofinanare de dezvoltare - cuprinde fa de cea de meninere i o rennoirea potenialului productiv al ntreprinderii; parte din rezultatul net care poate fi folosit pentru dezvoltare i modernizare. externe, permite reducerea ndatorrii precum i finanarea

27

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare

1.3. ANALIZA RATELOR DE RENTABILITI

Diferitele niveluri ale rezultatelor odat stabilite trebuie s fie comparate cu mrimile de referin exprimate, fie prin volumul activitii, fie prin volumul capitalurilor folosite pentru obinerea acestora. Astfel poate fi apreciat aptitudinea ntreprinderii de a desfura activiti suficient de rentabile pentru a compensa costul resurselor folosite sau aptitudinea de a valoriza capitalurile i mijloacele ncredinate ntreprinderii. Rentabilitatea exprim capacitatea ntreprinderii de a obine profit prin utilizarea factorilor de producie i a capitalurilor, indiferent de sursa de provenien a acestora.9 Pentru exprimarea rentabilitii se utilizeaz dou categorii de indicatori: profitul i ratele de rentabilitate. Profitul este un indicator al mrimii absolute a rentabilitii, iar ratele de rentabilitate sunt indicatorii mrimii relative a profitabilitii i reflect gradul n care folosirea resurselor aduc profit pentru ntreprindere. Rata de rentabilitate se stabilete ca un raport ntre o form de exprimare a profitului - ca indicator de efect - i un indicator de flux global al activitii (cifra de afaceri, venituri din exploatare) sau o mrime stoc (active, capitaluri) - ca indicatori de efort. Principalele rate de rentabiliti utilizate n analiza financiar a ntreprinderii sunt: rata rentabilitii comerciale, rata rentabilitii economice, rata rentabilitii resurselor consumate i rata rentabilitii financiare. n aprecierea ratei de rentabilitate, ca indicator al performanei financiare, trebuie luat n considerare i nivelul riscurilor asumate de acionarii unei ntreprinderi, care poate fi la rndul su economic (de exploatare), financiar i de faliment (de insolvabilitate). Astfel situaia ntreprinderii va fi apreciat corespunztoare, dac, n urma desfurrii activitii sale rezult o rentabilitate acoperitoare riscurilor pe care acionarii i le-au asumat prin alocarea capitalurilor lor n activele ntreprinderii.10

Vlceanu, Vasile Robu, N. Georgescu, Analiza economico financiar a firmei, Ed. Ec., Buc., 2004, pg.236 Ion Stancu, Finane, Piee financiare i gestiunea portofoliului, Investiii reale i finanarea lor, Analiza i gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Ec., Buc. 2002, pg. 848
10

28

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare 1.3.1. RATA RENTABILITATII COMERCIALE Rata rentabilitii comerciale (Return On Sales R.O.S) caracterizeaz eficiena politicii comerciale a ntreprinderii i mai ales a politicii de preuri practicate de ntreprindere. Este o rat de marj sau de structur. Acest indicator arat capacitatea ntreprinderii de a genera rezultate din activitatea de producie i comercializare. Se calculeaz prin raportarea unui indicator al rezultatelor i un flux global al activitii (cifra de afaceri): Rc1 = EBE 100 CA

unde: E.B.E. = excedentul brut din exploatare; CA = cifra de afaceri. Aceast rat se numete i rata marjei brute de exploatare. Exprim eficiena activitii de baz n termeni de numerar, independent de politica de amortizare i de provizioane, de politica fiscal i de elemente extraordinare. Nivelul ridicat reflect posibilitatea financiar de rennoire rapid a echipamentelor ntreprinderii. O alt exprimare a ratei rentabilitii comerciale este n funcie de rezultatul exploatrii: Rc2 = RE 100 CA

Aceast rat exprim n exclusivitate eficiena activitii de baz a ntreprinderii. La ntreprinderile cu activiti strict productive i comercializare n exprimarea rentabilitii comerciale folosim profitul aferent cifrei de afaceri, deoarece rezultatul exploatrii poate conine influena produciei stocate i a celei imobilizate: Rc3 = Pr 100 CA

Aceast rat arat ct profit se creeaz la 100 lei cifr de afaceri realizat. Rata rentabilitii comerciale se analizeaz n evoluia sa pentru a determina tendina acestuia. Dac prezint o tendin de cretere aceasta semnific o stare pozitiv i are loc atunci cnd indicii indicatorilor de rezultate devanseaz indicele cifrei de afaceri. Principalele cii de cretere a ratei rentabilitii comerciale sunt: o o sporirea volumului vnzrilor; creterea preurilor de vnzare n condiiile n care crete cererea pentru

produse fabricate i are loc mbuntirea calitii produselor;

29

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare o firmei; o ameliorarea structurii vnzrilor n sensul creterii ponderii produselor cu o marj individual mai mare. 1.3.2. RATA RENTABILITII ECONOMICE Rentabilitatea economic este expresia eficienei cu care sunt utilizate mijloacele economice n scopul obinerii de beneficii. Se calculeaz ca raport ntre un rezultat economic i activele utilizate de ntreprindere. Rezultatul economic exclude elementele financiare i extraordinare, i permite compararea ntreprinderilor din acelai sector de activitate. Literatura de specialitate ofer mai multe modaliti de calcul pentru rata rentabilitii economice (Re): Re1 = EBE 100 At RE 100 At negocierea unor preuri de achiziie mai avantajoase cu furnizorii

Re 2 =

unde At = active totale i cuprinde active imobilizate (Ai), respectiv active circulante (Ac). n determinarea ratei rentabilitii economice se poate utiliza i activele de exploatare n locul activelor totale. Activele din exploatare sau capitalul economic alocat exploatrii nu ine cont dect imobilizrile utilizate pentru activitatea de exploatare i de creterea nevoii de fond de rulment. n aceste condiii expresia general pentru rentabilitate economic este:11 Re3 = Re zultat economic 100 Im obiliz ri + NFR + Disponibilit i

Capitalul economic poate fi brut sau net n funcie de includerea de ctre imobilizri a amortizrilor i ajustrilor pentru deprecierea acestora. De asemenea rezultatul economic poate fi brut sau net de exploatare. (E.B.E. sau RE): Re 4 = E.B.E. 100 Capital economic brut ; Re5 = RE 100 Capital economic net

Rentabilitatea economic brut, nefiind afectat de politica de amortizare, este folosit frecvent n compararea activitilor diferitelor firme aparinnd aceluiai sector de activitate sau sectoare diferite, indiferent de forma de proprietate. Nivelul ratei msoar aptitudinea capitalului economic de a asigura rennoirea sa care trebuie s se realizeze ntr-un timp ct mai scurt.
11

Georgeta Vintil, Gestiunea financiar a ntreprinderii, Ed. Did. i Ped., Bucureti, 2003, pg. 193

30

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Rentabilitatea economic, ca s ofere o informaie mai realist, trebuie s in cont de efectul inflaiei. n condiiile n care rata inflaiei nu depete 10%, rata real a rentabilitii economice se calculeaz astfel: Re r = Ren - Ri Dac rata inflaiei nregistreaz niveluri ridicate, peste 10%, se recomand utilizarea urmtoarei formule: Re r = Re n Ri 1 + Ri

Rentabilitatea economic n termeni reali trebuie s fie pozitiv pentru ca ntreprinderea s-i poate recupera integral eforturile depuse, i trebuie s depeasc rata medie a dobnzii (nivelul ratei minime de randament) ca s ofere remunerarea meritat a capitalurilor investite. Dac avem la numrtor rezultatul net al exerciiului, nu lum n considerare faptul c profitul rmas dup impozitare nu mai conine profiturile obinute prin folosirea activelor i care au fost destinate pentru remunerarea creditorilor. De aceea n practica internaional aceast rat este cunoscut sub forma: ROA = unde: ROA = rata rentabilitii economice (Return On Assets); EBIT = rezultatul nainte de impozite i dobnzi (Earning Before Interest and Taxation); TA = Total Active (Total Assets). Informaiile oferite de aceast rat sunt importante pentru furnizorii de capitaluri i mai ales pentru creditorii financiari. Pentru identificarea factorilor de aciune asupra ratei rentabilitii economice se utilizeaz metoda Du Pont prin care se realizeaz descompunerea ei ntr-un produs de dou rate i anume o rat de rotaie i o rat de marj, astfel: Re = unde: CA = rotaia activelor totale; At RE 100 = rata rentabilitii comerciale. CA RE CA RE 100 = 100 At At CA EBIT 100 TA

31

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare Din aceast descompunere reiese c pentru creterea rentabilitii economice este necesar fie creterea rotaiei activelor prin utilizarea intensiv a mijloacelor de producie, fie creterea marjei. Alegerea firmelor ntre modalitile artate depinde de sectorul economic. ntreprinderile comerciale n condiii de concuren ridicat sunt nevoite s aplice adaosuri (marje) reduse, deci s aplice politica de preuri sczute i s asigure o rotaie mai rapid a activelor. ntreprinderile din sectorul industrial pot aplica marje mai ridicate, deci politica de preuri nalte, dar nu pot realiza o rotaie mai accelerat a activelor sale. n perioadele de dezvoltare capitalurile investite pot s creasc mai accentuat dect rentabilitatea ntreprinderii, dar investiiile vor aduce beneficii n viitor.

1.3.3. RATA RENTABILITII RESURSELOR CONSUMATE Rentabilitatea resurselor consumate evideniaz eficiena activitii desfurate de ntreprindere pe perioada unui exerciiu financiar prin prisma consumului de resurse, artnd capacitatea lor de a degaja profit brut. Elementele de calcul ale ratei sunt indicatorii de rezultate parial i consumurile de resurse implicate pentru obinerea lor. Rata rentabilitii resurselor consumate (Rrc) arat profitul brut al exerciiului care revine la 100 lei cheltuieli totale. Msoar capacitatea tuturor resurselor de a genera prin consum (msurate prin cheltuielile totale) profit brut. Rrc1 = unde: Pb = rezultatul brut al exerciiului; Cht = cheltuieli totale; Creterea ratei n dinamic reflect o situaie pozitiv i are loc atunci cnd indicele profitului devanseaz indicele cheltuielilor totale. Principalele cii de cretere a ratei rentabilitii sunt: sporirea veniturilor, diminuarea cheltuielilor i mbuntirea structurii lor. Avnd n vedere c ponderea majoritar a veniturilor, cheltuielilor i a rezultatelor sunt formate din cele legate de activitatea de exploatare, nivelul acestui indicator va fi puternic influenat de rentabilitatea cheltuielilor de exploatare. Rata rentabilitii resurselor consumate n activitatea de exploatare arat profitul brut care revine la 100 lei cheltuieli din exploatare (care msoar consumul total de resurse din Pb 100 Cht

32

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare activitatea de exploatare). Indicatorul este mai relevant dect prima mai ales n cazul n care exist operaiuni financiare i evenimente extraordinare care denatureaz profitul global. Rrc 2 = unde Che = cheltuieli de exploatare. RE 100 Che

1.3.4. RATA RENTABILITII FINANCIARE Rata rentabilitii financiare (ROE = Return on Equity) reprezint unul dintre indicatorii majori urmrii de investitori i de manageri. Cu ajutorul acestei rate investitorii pot aprecia eficiena investiiilor lor n ntreprindere sub form de aport la capitalul social i sub forma profiturilor obinute lsate la dispoziia sa. Aceast rat de remunerare a capitalurilor proprii trebuie s fie convenabil pentru acionari/asociai ca s asigure dezvoltarea viitoare a firmei, innd cont de faptul c un nivel ridicat al acestei rate determin pe acionarii s las cu uurin profiturile la dispoziia ntreprinderii pentru efectuarea investiiilor viitoare. Rentabilitatea financiar (Rf) se calculeaz dup urmtoarea formul: Rf1 = unde: Pn = profit net; CPR = capitaluri proprii. Pentru capitaluri proprii se recomand utilizarea unui nivel mediu al acestora dac n cadrul unui exerciiu financiar au loc majorri sau diminuri de capital social. Rentabilitatea financiar poate fi exprimat i astfel: Rf 2 = DIV 100 CPR Pn 100 CPR

Aceast exprimare a ratei rentabilitii financiare arat profitabilitatea efectiv a investiiei acionarilor sau asociailor. Prin descompunere cu metoda Du Pont rentabilitatea financiar poate fi exprimat i astfel: Rf 3 = unde: Pn/CA = rata marjei nete; CA/At = rotaia activelor totale; Pn CA At 100 CA At CPR

33

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare At/CPR = multiplicatorul capitalurilor proprii. Conform modelului Modigliani i Miller exist o strns corelaie ntre Rf, Rec i nivelul ratei dobnzii (Rd): Rf 4 = Re c + (Re c Rd ) DAT financiare CPR

unde: DAT = datorii financiare pe termen mediu i lung; DAT financiare = reprezint braul levierului; CPR (Re c Rd ) DAT financiare = efectul de levier. CPR

Semnificaia efectului de levier are importan n fundamentarea deciziilor de investiii i de finanare a lor. Astfel cnd o ntreprindere dorete s realizeze o investiie n active imobilizate trebuie s gseasc sursa de finanare cea mai optim care s aib un efect favorabil asupra valorii ntreprinderii. Este necesar ca rentabilitatea ateptat n urma efecturii investiiei s fie mai mare dect costul sursei de finanare. Atta timp ct rentabilitatea investiiei este mai mare dect rata dobnzii este favorabil pentru societate apelarea la mprumuturi. Ultimele exprimri ale rentabilitii financiare scot n eviden factorii de influen de care depinde nivelul rentabilitii financiare. Astfel pentru creterea rentabilitii financiare se poate aciona n direcia: sporirii rentabilitii comerciale, adic sporirea profitului ntr-un ritm superior modificrii cifrei de afaceri, prin reducerea cheltuielilor de exploatare i prin sporirea volumului vnzrilor; accelerrii vitezei de rotaie a capitalurilor investite, indicele cifrei de afaceri trebuind s fie mai mare dect indicele activelor totale (prin utilizarea eficient a activelor); creterii gradului de ndatorare atta timp ct rentabilitatea economic este superioar ratei dobnzii, astfel firma beneficiind de efectul de levier pozitiv. Avnd n vedere aceast corelaie i efectul inflaiei succesul n gestiunea financiar va fi asigurat numai dac se respect urmtoarea serie de inegaliti: Rf Re c Rd Ri n cazul unei ntreprinderi cotate la burs rata rentabilitii financiare trebuie s fie superioar ratei medii de randament, pentru a face mai atractiv aciunile firmei i de a crete cursul lor bursier.

34

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare

1.3.5. IMPORTANA I CILE DE CRETERE A RENTABILITII Creterea rentabilitii este legat nemijlocit de asigurarea unei folosiri eficiente a tuturor resurselor economice i de creare a condiiilor n vederea obinerii unor produse de calitate superioar i nivel tehnic ridicat. Nivelul i dinamica rentabilitii sunt influenate de productivitatea muncii, costurile de producie, volumul i structura de producie, nivelul preurilor de vnzare, viteza de rotaie a capitalului. 1.) Creterea productivitii muncii Rentabilitatea i productivitatea sunt strns legate ntre ele. La nivel microeconomic, sporirea rentabilitii este asigurat prin creterea productivitii muncii n sensul perfecionrii tehnice i tehnologice a produciei, n sensul organizrii corespunztoare a muncii i produciei, ridicarea nivelului de pregtire a personalului, etc. fapte care duc la scderea costurilor de producie i astfel la sporirea profitului. 2.) Reducerea costurilor de producie Un alt instrument important pentru creterea rentabilitii se bazeaz pe reducerea costurilor implicate n procesul de fabricaie i anume: scderea cheltuielilor mai avantajoase; reducerea consumului cu munca vie; utilizarea mai complet a capacitilor de producie existente; evitarea cheltuielilor neproductive (cheltuielilor cu rebuturi). cu materii prime i materiale directe prin retehnologizare i modernizare sau prin obinerea unor preuri de achiziie

Acest scop poate fi atins prin utilizarea de echipamente tehnice i tehnologice de performan superioar celor existente, a cror consumuri cu materii prime, materiale, energie i combustibil sunt mai puine, ceea ce se va reflecta n costuri unitare mai mici ai produselor. Reducerea cheltuielilor trebuie s fie corelat n permanen cu mbuntirea calitii produselor. Condiia pentru meninerea sntii financiare a ntreprinderii este ca dinamica productivitii muncii s fie mai mare dect dinamica cheltuielilor salariale. 3.) Creterea volumului produciei i realizarea unei structuri eficiente a acesteia Creterea rentabilitii se afl n legtur direct cu creterea volumului produciei. Astfel dac condiiile pieei sunt avantajoase pentru firm n sensul creterii accentuate a cererii pentru produsele fabricate de aceasta, prin sporirea volumului vnzrilor pentru

35

Cap. 1. Coninutul i obiectivele analizei diagnostic a rezultatelor economico-financiare satisfacerea clienilor, ntreprinderea va obine o rentabilitate suplimentar. Un rol deosebit de important l are i nivelul preurilor practicate de firm. Cantitatea vndut depinde de rata de elasticitate a produsului n raport cu preul, creterea vnzrilor va fi stimulat de practicarea unui pre mai mic. Realizarea unei structuri eficiente a produciei presupune o profilare i o specializare raional a ntreprinderilor, asimilarea de produse noi i performante, formarea structurii produciei conform nevoilor clienilor, creterea ponderii acelor produse care prezint o rentabilitate superioar celei medie.

36