Sunteți pe pagina 1din 6

246

Finan e Provocrile viitorului

REZERVELE MINIME OBLIGATORII - INSTRUMENT DE REGLARE A POLITICII MONETARE PROMOVAT DE BANCA NA IONAL A ROMNIEI
Ec. drd. Patricia GU Universitatea din Craiova
economie, adic o cretere a masei monetare n circula ie, deci o cretere a cererii agregate, ceea ce va spori i oferta, reducnd presiunea pe pia a muncii. n situa ia de infla ie, rata rezervei obligatorii va fi mrit, fapt de natur s micoreze masa monetar introdus n economie prin credit acordat de bncile comerciale (ca rezultat al micorrii multiplicatorului creditului). Politica rezervelor obligatorii este de natur reglementar, nu are suple e n timp i spa iu, cum are politica de openmarket. n opinia mea acest instrument de politic monetar nu are un efect instantaneu, iar modificarea sa nu se poate face rapid. Politica rezervelor obligatorii este neselectiv ea aplicnduse n acelai timp pentru toate bncile. Eficacitatea politicii rezervelor obligatorii este contradictorie, deoarece aceast politic este generatoare de instabilitate.Impactul asupra lichidit ilor bncilor comerciale este puternic i brutal, iar defla ia sau infla ia monetar poate s afecteze rapid echilibrul monetar i financiar. De aceea, modificrile coeficientului rezervelor obligatorii sunt ntotdeuna de mic amploare (1-1,5%), anun ate din timp de banca central i sunt nso ite de alte msuri din partea bncii centrale. De aceea, consider c rezervele minime obligatorii constituie un instrument de politic monetar care mbin n con inutul su o serie de elemente specifice att interven iei directe, ct i celei indirecte de ac iune ale politicii monetare, situndu-se la grani a dintre instrumentele directe i cele indirecte de ac iune a politicii

1.Considera ii generale Politica rezervelor minime obligatorii const n obliga ia pe care banca central o impune bncilor comerciale de a-i pstra o parte din active n conturi deschise la aceasta. Fiind un instrument de politic monetar i de credit, este evident faptul c cea mai important func ie a rezervelor minime obligatorii este de a regla cantitatea de moned scriptural pe care bncile comerciale o pot crea prin mijlocirea creditelor pe care le acord pe seama resurselor atrase de la deponen i. Banca central are, deci, posibilitatea de a influen a creterea sau reducerea ofertei de moned scriptural din partea bncilor comerciale, prin diminuarea, respectiv majorarea cotei procentuale a rezervelor. Politica rezervelor minime obligatorii se concretizeaz n dou msuri: - creterea coeficientului rezervelor obligatorii, aceasta fiind o msur defla ionist, prin care se reduce ritmul de cretere al masei monetare; diminuarea coeficientului rezervelor obligatorii, ca msur infla ionist, de natur s conduc la creterea masei monetare. Manevrarea ratei rezervei minime obligatorii la bncile comerciale este de natur s modifice, n sens invers propor ional multiplicatorul creditului. Astfel, n situa ii de omaj (recesiune economic), banca central va modifica valoarea ratei rezervei obligatorii, ceea ce va genera o cretere a posibilit ilor de finan are indirect ( prin credit) din

Anul VI, Nr. 6/2007 monetare. Rezerva minim obligatorie ac ioneaz prin intermediul pie ei, influen nd cererea i oferta de moned, dar asigur i o lichiditate minimal fa de deponen i prin instituirea obligativit ii bncilor comerciale de a constitui depozite la banca central. Lucrarea de fa i propune s aduc n aten ie unul din instrumentele de politic monetar . 2. Aplicarea politicii rezervelor minime obligatorii n rile dezvoltate Sistemul rezervelor minime obligatorii a fost pus n aplicare pentru prima dat n S.U.A., la nceputul secolului XX, utilizarea sa generaliznduse n perioada Marii Crize. Prin urmare, rezervele obligatorii au fost instituite ca msur de precau ie, pentru a preveni apari ia unor anomalii grave n sistemul bancar, fiind totodat suportul material pentru efectuarea decontrilor interbancare prin implicarea bncii centrale. Rezervele minime obligatorii au fost introdus n S.U.A. n 1933, n Anglia n 1946, n Italia n 1947, n Germania n 1948, n Olanda n 1954, n Belgia n 1961, n Fran a n 1967 etc. n prezent, utilizarea acestui instrument presupune stabilirea unui ntreg sistem de coeficien i de rezerve obligatorii. Modificrile coeficientului de rezerv s-au dovedit a fi un instrument ce modific disponibilit ile i rentabilitatea opera iunilor lor. Politica rezervelor obligatorii a avut n anii 1960 i 1970 o perioad de apogeu. n ceea ce privete calculul volumului rezervelor pe care trebuie s le de in, sarcina efecturii acestuia revine bncilor comerciale nsei. Exist unele diferen ieri n ceea ce privete aadar modul de calcul al rezervei.n unele ri depozitele sunt considerate n suma lor efectiv (Fran a), sau numai la varia iile ce intervin (Anglia, Danemarca, Norvegia). n ceea ce privete cuantumul ratei rezervei, aceasta poate fi mic (Spania) sau diferen iat dup gradul de exigibilitate: rezerve curente sau

247 quasimoneda (Fran a, Japonia unde ratele se ealoneaz de la 10% la 2% n func ie de scaden e). n unele ri se stabilesc rezerve minime i pentru creditele acordate. Acolo unde exist, ele au dimensiuni minime. n multe ri rezervele nu sunt remunerate. n alte cazuri o parte a rezervelor sunt remunerate, avndu-se n vedere obliga ia bncilor de a folosi aceste rezerve pentru creditarea statului. Solu iile adoptate tind s egalizeze efectele, asociind o rat indicat a rezervei cu o rat mai redus privind rezervele neremunerate. Cuantumul necesar trebuie s fie reglat periodic, de regul n avans, func ie de nivelul prevzut al rezervelor pentru trimestrul respectiv. n cazul n care rezervele nu se constituie n timp se aplic penalit i. n opinia mea func ionalitatea principal a sa este influen area costurilor bancare, n sensul creterii, respectiv diminurii, veniturilor nete din dobnzi. Acest instrument este cu att mai eficace, cu ct varia ia volumului rezervelor efectiv constituite este mai apropiat de varia ia depozitelor existente la bnci, dar, n practic, o asemenea simultaneitate nu poate fi realizat, cci ar complica excesiv sarcina bncilor comerciale i le-ar lipsi de suple ea necesar n gestionarea trezoreriei. De aceea, calculul rezervelor se face la sfritul unei perioade de observare (de exemplu, la sfritul lunii), dup care urmeaz o perioad (de regul, 15 zile) de raportare i de verificare a respectrii obliga iei. n acest mod, bncile au rgazul necesar nti pentru a calcula, iar apoi pentru a constitui rezervele. Autorit ile monetare ncearc s reduc ct mai mult posibil perioada de calcul i decalajul dintre aceasta i perioada de constituire a rezervelor. n S.U.A. de exemplu perioada de calcul este de 14 zile, iar perioada de constituire nu este decalat dect cu dou zile.n Fran a, n 1987, perioada de calcul a ajuns la un trimestru, iar decalajul la 21 de zile.

248 Este de notat c n zilele anterioare sfritului perioadei de constituire a rezervelor, se constat o intensificare sensibil a opera iunilor de pe pia a monetar, deoarece bncile care au rezerve insuficiente ncearc s le completeze, iar bncile care au rezerve prea mari ncearc s le diminueze. Ca urmare, rata dobnzii de pe pia a monetar devine destul de volatil. n cazul bncilor cu rezerve insuficiente, se aplic dobnzi penalizatoare, care depesc cu cteva puncte procentuale rata dobnzii aplicat la opera iunile day-to-day de pe pia a monetar.n cazul bncilor cu excedent, acestea au posibilitatea reportrii unei pr i n perioada urmtoare. n concluzie, consider c declinul rezervelor minime obligatorii este determinat de fenomenele contemporane: liberalizarea micrilor de capital i inova ia financiar, fenomene care adesea s-au dezvoltat pentru a contracara efectele nedorite ale acestei politici. n prezent, utilizarea acestui instrument presupune stabilirea unui ntreg sistem de coeficien i de rezerve obligatorii, diferen ia i n func ie de tipurile de depozite la care se aplic, precum i a tipurilor de de ineri monetare care sunt considerate rezerve- disponibil n cont la banca central. 3. Politica rezervelor minime obligatorii experien a romneasc n Romnia obligativitatea pstrrii unei rezerve minime obligatorii de ctre societ ile bancare n conturi deschise la BNR a fost prevzut n legisla ia bancar adoptat n 1991 (Legea nr.33 i Legea nr.34) precum i n legisla ia adoptat n 1998 (Legea nr.101 i Legea nr.58). Prin Legea nr.34/1991, privind Statutul BNR au fost institu ionalizate rezervele minime obligatorii ca instrument al politicii monetare, ulterior legisla ia i regulamentele au fost modificate i mbunt ite pe parcurs,

Finan e Provocrile viitorului pentru adaptarea la condi iile specifice ale economiei romneti. n ianuarie 1992, BNR a emis primul regulament privind rezervele obligatorii, n scopul reglrii lichidit ii excedentare din economie, regulament care a cunoscut pe parcursul tranzi iei o serie de modificri i care definea termeni ca: baza de calcul, perioada de observare, perioada de aplicare. Regulamentului ini ial i-a fost caracteristic aria restrns a pasivelor luate n calculul rezervei obligatorii, baza de calcul a rezervelor viznd doar depozite n moned na ional constituite la nivelul sistemului bancar de ctre agen ii economici. n perioada 1992-1993 s-a realizat o depire a nivelului rezervelor minime obligatorii, care a reflectat nivelul ridicat de lichiditate din cadrul sistemului bancar. Astfel, n prima lun de aplicare a rezervelor obligatorii, depirea a fost de 4,5 ori. Prin Regulamentul nr. 4/27. 12.1993, n baza de calcul a rezervei minime obligatorii au fost incluse: economiile popula iei, depozitele n valut atrase de la persoanele juridice i sumele n tranzit ntre sediile societ ilor bancare, rmnnd, ns, exceptate de la baza de calcul a rezervelor minime depozitele n valut ale popula iei. Datorit lrgirii bazei de calcul lichiditatea n sistemul bancar a nceput s scad fiind create premisele declanrii procesului de dedolarizare i de consolidare a leului. Pe parcursul anului 1994 s-a nregistrat o cretere a volumului rezervelor minime obligatorii, cretere datorat att extinderii bazei de calcul, ct i practicrii unor dobnzi real pozitive care au determinat majorarea resurselor provenite de la popula ie i agen ii economici. Extinderea bazei de calcul a necesitat un efort mrit din partea bncilor comerciale- astfel c n martie i n aprilie 1994 s-a nregistrat un deficit de rezerve-iar nivelul efectiv al rezervelor a fost mult mai apropiat de nivelul prevzut al acestora. Aceste

Anul VI, Nr. 6/2007 modificri au determinat amplificarea utilizrii mecanismului rezervelor minime obligatorii, ponderea rezervelor prevzute n totalul bilan urilor societ ilor bancare crescnd n decembrie 1994 fa de decembrie 1993 de la 1,7% la 2%. Prin Circulara B.N.R. nr.7/10.03.1995 s-au introdus n baza de calcul a rezervei minime obligatorii i depozitele n valut atrase de la persoanele fizice i s-a instituit posibilitatea constituirii rezervelor aferente depozitelor n valut, n moneda na ional sau n dolari S.U.A. n perioada martie 1995- martie 1996, nivelul prevzut al rezervei minime obligatorii a nregistrat creteri datorate majorrii treptate a ratei rezervelor aferente resurselor n valut ( pn la 20% pentru rezervele constituite n lei i 40% pentru cele constituite n valut). n perioda 1992-1998, un inconvenient clar al instrumentrii politicii monetare prin intermediul acestui instrument, l-a constituit posibilitatea bncilor comerciale de a-i constitui i n valut rezerve aferente depozitelor similare. Astfel, societ ile bancare i puteau constitui rezervele, fie integral n moned na ional, fie att n lei, ct i n valut. Aceast msur a fost ns abrogat o dat cu schimbarea legisla iei bancare n anul 1998 (Regulamentul BNR 4/1998), care viza cuprinderea ntro singur reglementare a tuturor circularelor care modificau vechiul regulament privind rezervele obligatorii, eliminarea prevederilor discre ionare sau op ionale ineficiente i, creterea eficien ei politicii rezervelor obligatorii. n anul 1999, ca urmare a reorientrii politice monetare n direc ia sterilizrii monetare, Regulamentul rezervelor minime obligatorii din anul 1998 a fost modificat i completat cu noi prevederi: - limitarea fluctua iei soldului zilnic al disponibilit ilor bncilor n conturile curente la BNR la 110% pentru nivelul maxim prevzut i la 0% pentru nivelul minim prevzut;

249 - extinderea bazei de calcul prin includerea sumelor n tranzit n valut; - reducerea perioadei de aplicare i a perioadei de observare de la o lun la 15 zile i eliminarea suprapunerii dintre acestea, bncile putnd cunoate din timp nivelul rezervelor pe care trebuie sl constituie; - stipularea explicit a posibilit ii bncii centrale de a aplica pentru o perioad determinat un regim special al rezervelor minime obligatorii bncilor aflate n restructurare. n opinia mea, utilizarea rezervelor minime obligatorii, ca instrument de sterilizare monetar i-a dovedit din plin eficien a pe parcursul acestui an. n direc ia sterilizrii masei monetare s-a ac ionat i n perioada 1999-2001, prin creterea progresiv a ratelor rezervelor minime obligatorii,ajugndu-se ca la finele anului 2000 acestea s se situeze la nivelul de 30% pentru depozitele constituite n lei i la 20% pentru cele n valut. De aceea cred c dei au fost utilizate nc din primii ani ai tranzi iei, eficien a instrumentelor de politic monetar s-a fcut sim it abia spre finele anului 2000 odat cu adoptarea instrumentarului ca cel utilizat de Banca Central European. ncepnd cu luna iulie 2001 BNR a ncercat o relaxare n ceea ce privete regimul rezervelor minime obligatorii pe fondul unei dezinfla ii lente i al unui control relativ al masei monetare.n acest sens, rata de constituire a rezervelor minime obligatorii la depozitele n lei a fost ajustat n dou etape, fiind redus de la 30% la 27% n iulie, i la 25% n octombrie. Aceeai tendin s-a nregistrat i pe parcursul anului 2002, banca central reducnd ratele de constituire a rezervelor obligatorii n lei, de la 25% la 22%, concomitent cu majorarea ratei de constituire la rezervele obligatorii n valut. Astfel, din 24 noiembrie 2002, rata rezervelor minime obligatorii aferent depozitelor n lei a fost redus la 18%, concomitent cu majorarea la 25% a ratei rezervei minime obligatorii aferente

250 depozitelor n valut. Prin Regulamentul nr.6/2002 privind regimul rezervelor minime obligatorii, se prevede c bncile, persoanele juridice romne, sucursalele din Romnia ale bncilor, persoanele juridice strine, trebuie s men in rezervele minime obligatorii n lei i valut, n conturi deschise la BNR. n ceea ce privete mecanismul rezervelor minime obligatorii, n anul 2003 acesta i-a pstrat caracteristicile care i-au fost imprimate spre sfritul anului 2002. Op iunea de a nu reduce rata rezervelor minime obligatorii depozitelor constituite n lei a fost justificat de persisten a unui volum substan ial de lichiditate excedentar n sistemul bancar, iar men inerea ecartului dintre ratele de rezerv aplicate depozitelor n lei i a celor n valut a avut ca scop descurajarea relativ a creditrii n valut. Consider c, scderea rezervelor minime obligatorii de la un nivel de 30% n anul 2001 la un nivel de 18% n 2003, a redus costurile bncilor, relaxnd presiunile asupra ratei dobnzii depozitelor la termen. Scderea ratei rezervelor minime obligatorii a determinat i reducerea ratei creditelor acordate de bnci, dar cu o amplitudine mai mic dect n cazul reducerii ratei depozitelor la termen atrase.Pot explica aceast influen indirect prin costul de oportunitate al creditelor acordate de bnci, n condi iile n care acestea sunt un substitut al plasamentelor la BNR. Circulara nr. 6/11.02.2005 prevede ca ratele rezervelor minime obligatorii s fie de 18% la lei i 30% la valut. Rezervele minime obligatorii pentru viitor, ajunse la niveluri greu de imaginat au toate ansele dac nu s se reduc cel pu in s stagneze n perioadele urmtoare, n condi iile unui echilibru precar ntre resursele aflate la dispozi ia bncilor comerciale i sumele utilizate n creditare. Este pu in probabil ca prghia rezervelor minime obligatorii s fie utilizat n continuare n ncercarea de a tempera creditarea intern.

Finan e Provocrile viitorului n august 2006 raportul economisire/ creditare la nivel de sistem bancar se situa la 1,02 n condi iile n care agen ii economici se afl n pozi ia de debitor net. Dac n iunie 2006 aceeai rela ie depozite/mprumuturi era de 1,06 iar dinamica diferit a celor dou componente se pstreaz, este posibil ca n prezent raportul s fie subunitar. n opinia mea, BNR s-a aflat ntre ciocan i nicoval: pe de o parte expansiunea n continuare agresiv a creditrii care ar justifica o nou cretere a rezervei minime obligatorii, iar pe de alt parte echilibrul deja precar n care se afl resursele interne ale bncilor, uor de tensionat n cazul unor noi msuri administrative. Existen a n permanen pe pia a monetar a unor sume n exces, pe care BNR le sterilizeaz, poate induce sentimentul neltor de supralichiditate general. De fapt aceste resurse excedentare denot doar pozi iile diferite n care se afl trezoreriile bncilor autohton unele n surplus de lichiditate, altele n deficit. n concluzie, considerm c BNR va prefera n viitor o reducere n trepte a rezervelor minime obligatorii dect o scdere rapid. 4.Concluzii Considerm c, n lipsa unor instrumente de sterilizare pe termen scurt- depozitele la BNR se fac pe minim o lun- i n condi iile unor tranzac ii interbancare modeste, distribu ia asimetric a lichidit ii n interiorul sistemului bancar conduce la fluctua ii majore de dobnd, mai ales n apropierea perioadei de constituire a rezervei minime obligatorii. n condi iile actuale ns BNR pare a nu avea alt solu ie dect men inerea nivelului rezervelor minime obligatorii pentru pasivele n valut, astfel nct creditarea n lei s-i accentueze domina ia.Este de preferat ca BNR s-i propun alte reglaje n politica monetar i n perspectiva faptului c frnarea

Anul VI, Nr. 6/2007 creditrii pe ansamblu ei nu este de dorit n primul an dup aderare, cnd cererile de finan are ale companiilor vor crete substan ial. Consider c, n lupta cu infla ia BNR a ncercat s tempereze cererea intern, ac ionnd pentru calmarea creditrii prin nsprirea condi iilor monetare.Cele mai dureroase msuri vizeaz majorarea rezervelor minime obligatorii pentru pasivele n lei la 20% i pentru cele n valut la 40%. Dei criticat att n Romnia ct i n strintate (Milton Friedman propunnd chiar eliminarea politicii

251 rezervelor minime obligatorii din panoplia bncilor centrale), consider c att prin influen a pe care o exercit asupra multiplicatorului creditelor ct mai ales prin posibilitatea de ac iune eficient n cazul unui aflux important de capitaluri flotante n valut, politica rezervelor minime obligatorii nu trebuie abandonat. n concluzie cred c, politica rezervelor minime obligatorii demonstreaz eficacitatea acestui instrument de politic monetar, ns nu pe termen scurt i exceptnd unele ezitri a reuit s tempereze evolu ia creditului.

REFERIN E BIBLIOGRAFICE
Cerna S., Dardac N., Zpodeanu D., *** Sistemul monetar Bucureti,1996 i politica monetar, Ed. Enciclopedic,

Moned, bnci i politici monetare, Ed.Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005 Politici monetare, Ed.Dacia, Cluj- Napoca, 2002 www.bnr.ro