Sunteți pe pagina 1din 4

Scurt istoric al Bursei de Valori din Moldova n orice ar dezvoltat rolul de indicator al pietei valorilor mobiliare aparine bursei

de valori, menit s ndeplineasc funciile unei piee organizate, asigurnd un "loc de ntlnire" a cererii i ofertei. n rezultat pentru vnztor i cumprtor este obinut cel mai bun pre. Funcia de baz a bursei de valori este dezvoltarea pieei bursiere organizate, orientat spre crearea infrastructurii i acordarea serviciilor ce asigur efectuarea tranzaciilor civile ntre participanii pieei valorilor mobiliare, avnd ca obiect valori mobiliare. Aici se concentreaz toat informaia referitoare la cerere i ofert privind valorile mobiliare, ceea ce creeaz cele mai favorabile condiii pentru determinarea cursului valorilor mobiliare i formarea unui spaiu centralizat de comer. Reprezentnd o form a pieei organizate, bursa de valori are specificul su, ceea ce o deosebete de alte piee, n special de pieele financiare. n luna iunie 2002 Bursa de Valori a Moldovei a marcat cea de-a aptea aniversare de la fondare. Din punct de vedere al procesului de formare a bursei de valori ca moment istoric, nu este un termen mare. n acelai timp, ns, este o "epoc" intreag de dezvoltare a bursei de valori, a rii n ntregime.n perioada de dezvoltare Bursa de Valori a Moldovei a parcurs o cale deloc usoar de evoluie a devenirii sale. Baza legislativ i normativ, din momentul formrii bursei fiind modificat, n prezent a cptat o calitate nou i a influenat activitatea tuturor participanilor pieei de valori, inclusiv i bursa de valori. In continuare prezentm o succint informaie referitoare la Bursa de Valori a Moldovei. Scurt istoric. n luna decembrie 1994, n baza Legii cu privire la circulaia valorilor mobiliare i bursele de valori, a fost fondat Bursa de Valori a Moldovei (BVM), reprezentnd o societate pe aciuni de tip nchis. La crearea bursei au participat 34 de fondatori - participani profesioniti la piaa valorilor mobiliare. Primele negocieri au avut loc la 26 iunie 1995, considerat ziua de "natere" a Bursei de Valori a Moldovei. Odata cu deschiderea Bursei a fost creata baza juridic i organizatoric, ele contribuind la realizarea proceselor complexe pe piaa de capital. Graie susinerii din partea SUA (ajutor acordat prin Agentia Statelor Unite ale Americii pentru dezvoltare), Bursa de Valori este inzestrat cu tehnologii moderne de tranzacionare. Potrivit opiniei experilor internaionali (1998) ai Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Bursa de Valori a Moldovei este o organizaie ce se dezvolt rapid i progreseaz, n mod strlucit se distinge dintre noile burse de valori din Europa de Est, cu un grad minimal de risc. ncepnd cu luna mai 1995 BVM este membru activ al Federatiei Burselor Euro-asiatice (FBEA), creat n 1995 la iniiativa Bursei de Valori din Istambul, ale carui obiective principale sunt: - dezvoltarea pieei de capital a rilor-membre privind perfecionarea structurii organizatorice; - soluionarea problemelor reglementrii i auto reglementrii mecanismului pentru brokeri i dealeri; - organizarea unui monitoring eficient; - elaborarea principiilor administrrii corporative etc. La etapa iniiala de dezvoltare pentru Bursa de Valori au fost stabilite cerine privind mrimea capitalului social. La momentul fondrii capitalul social al Burei constituia 238 000 lei, n 1998 era de 392 000 lei i n prezent acesta este de 500 000 lei. Normativele suficienei capitalului social de 1 000 000 lei i a fondului de garanie de 30 la sut din capitalul social stabilite de legislaie n prezent sunt respectate. In anul 1998 BVM a fondat Depozitarul Naional de Valori Mobiliare (DNVM) - societare pe aciuni ne comercial de tip nchis. Acest eveniment a coincis cu jubileul de trei ani al primelor negocieri la Burs. Odat cu dezvoltarea pieei de capital cota parte de proprietate a BVM s-a micorat i aciunile sunt mprite ntre participanii DNVM. Implementarea n 1998 a unui nou sistem de tranzacionare, integrat cu sistemul de depozitare, a permis realizarea garantat i operativ a negocierilor. Implementarea acestui sistem, la fel ca i crearea DNVM, a fost posibil graie companiilor americane Prise Waterhouse i USAID. La etapa iniial numarul emitenilor inclui n sistemul depozitar era de 5, la finele anului 1999 acesta a atins cifra de 48. n prezent toate valorile mobiliare admise spre negocieri la Bursa se afla la Depozitarul Naional, cu excepia valorilor mobiliare ale fondurilor de investiii. In toamna anului 2001 au fost aprobate comisioane i taxe noi, ele fiind imprite ntre Bursa de Valori i Depozitarul Naional. n aceeai perioad, n baz de tender, a fost ales Preedintele Depozitarului Naional, precum i banca unic de decontri pentru ambele structuri, este efectuat monitoring-ul tuturor documentelor de constituire i normative, se implementeaz n practic Concepia Depozitarului Naional elaborat de Comisia Naional a Valorilor Mobiliare.

In luna aprilie 2000 Bursa de Valori a Moldovei a obinut statutul de organizaie ne comercial de autoreglementare (OAR). Fiind organizaie de autoreglementare Bursa este o parte component a mecanismului unic de reglementare a pieei valorilor mobiliare, inzestrat cu imputerniciri respective, elaboreaz reguli i standarde ale activitii membrilor si. Noile Reguli ale BVM, introduse n anul 2000, au schimbat calitativ mecanismul negocierilor. Dup doi ani de aciune Regulile respective au suferit modificri i completri eseniale privind tehnologia efecturii tranzaciilor. In cadrul cerintelor stipulate n Reguli a fost adoptat un ir de regulamente, proceduri i instruciuni ce reglementeaz activitatea Bursei. In afar de aceasta, au fost create Comisia Arbitrar i Comisia de respectare i examinare a chestiunilor ce in de inclcarea de ctre Membrii Bursei a Regulilor Bursei de Valori i aplicare a msurilor disciplinare. Un moment pozitiv n dezvoltarea pieei de capital a Moldovei i n special a Bursei este apariia indicelui bursier. La inceputul anului 2000 Comisia Naional a Valorilor Mobiliare a introdus n circulaie indicele CNVM-32 (publicarea lui oficial a nceput n vara anului 2000). Indicele se calculeaz sptmnal dup inchiderea edinei de vineri (sau a celei de luni) de tranzacionare la BVM. Drept baz pentru calcularea indicelui respectiv a fost luat cel mai rspindit indice din lume - "Dow Jones", calculat n regimul timpului real n baza rezultatelor negocierilor la bursa de valori din New-York. Structura portofoliului CNVM-32 practic reflect structura produsului intern brut (PIB) n Moldova: 57,55 la suta din intreprinderile incluse n indice se refer la producerea produselor alimentare i a buturilor; 19,42 la sut - la industria uoar; 15,85 - la industria grea i 7,18 la sut - la sfera serviciilor. Indicele bursier este necesar specialitilor n scopul orientrii lor mai precise n dezvoltarea economiei, precum i urmririi dinamicii de dezvoltare a acesteia. Investitorii autohtoni i strini urmresc n baza indicelui respectiv integritatea investiiilor sale. Specialitii consider acest indice nu ntru totul clasic, ntruct economia Moldovei practic nu lucreaz. El indic ns o anumit tendin pe piaa de valori. Activitatea pieei de valori n Moldova este prea redus pentru ca indicele intr-adevar sa fie orientat spre planificarea financiar, speculaie i alte aciuni. Posibil ca activitatea Bursei pe viitor s sporeasc odata cu limitarea considerabil a activitii pieei extrabursiere. n prezent situaia referitoare la CNVM-32 este de aa natur c oscilaiile acestuia ntr-o directie sau alta vor indica anumite tendine, daca nu pe pia, atunci vizavi de unii emiteni. Structura Bursei de Valori a Moldovei. Organul suprem al Bursei este Adunarea generala a Membrilor. n perioada dintre adunrile Membrilor administrarea reglementat i eficient a Bursei este efectuat de Consiliul Bursei constituit din 16 persoane alese pe un termen de un an. Realizarea eficient a obiectivelor Bursei este asigurat de Preedintele Bursei. Din anul 1997 funcia de Preedinte al Bursei de Valori a Moldovei o deine dl Corneliu Dodu. Activitatea Bursei este realizat nemijlocit de Departamentele acesteia, ele efectund funcii clar determinate n baza propriilor regulamente privind organizarea i funcionarea, aprobate de Preedintele Bursei. n prezent n cadrul Bursei ii desfoara activitatea urmatoarele subdiviziuni i departamente: 1) Departamentul Listing, Marketing si Cotare - se ocupa de nregistrarea valorilor mobiliare la burs, cercetarea i nscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei. Listing-ul este un sistem de susinere a pieei care creeaza condiii favorabile pentru piaa organizat, permite a depista cele mai sigure i calitative valori mobiliare i contribuie la sporirea lichiditii lor. n departamentul respectiv sunt realizate urmatoarele obiective: politica de acionariat, politica valorilor mobiliare i politica dividendelor. Ca surs de informare i piat organizat Bursei i este atribuit un rol deosebit n rspindirea oricrei informaii referitoare la valorile mobiliare. Departamentul nominalizat public lunar n Buletinul informativ "Bursa de Valori a Moldovei" informaia privind valorile mobiliare admise spre circulaie la Burs, prezint statistica i analiza negocierilor bursiere, precum i alt informaie. Toat informaia privind statistica tranzaciilor bursiere este o proprietate a Bursei. 2) Departamentul Clearing i Decontri reprezint totalitatea aciunilor intreprinse de Departamentul specializat al Bursei n vederea colectrii, verificrii, corectrii i confirmrii informaiei referitoare la tranzacionarea valorilor mobiliare la Burs, perfectarea documentelor pentru executarea tranzaciilor, precum i stingerea obligaiunilor de plat reciproce ntre Membrii Bursei. 3) Departamentul pentru Supravegherea Pieei realizeaz urmatoarele funcii: - respectarea corespunderii normelor i cerintelor legislaiei la realizarea activitii Bursei i a Membrilor ei;

- supravegherea - urmarirea permanent a activitii Membrilor Bursei i a activitii cu valorile mobiliare la Burs n scopul asigurrii comportamentului respectiv al Membrilor pe piaa valorilor mobiliare, susinerea gradului nalt de profesionalism, precum i n scopul evitrii oricaror manipulri pe pia; - soluionarea problemelor juridice. 4) Departamentul Sistemul Electronic. Funciile Departamentului respectiv sunt supravegherea i susinerea sistemului electronic pentru tranzacionare la Burs. Circulaia valorilor mobiliare la Burs. Obiect al tranzaciilor la Bursa de Valori sunt urmatoarele valori mobiliare: - valorile mobilare (cu excepia aciunilor fondurilor de investiii mutuale i pe intervale), a cror ofert public a fost inregistrat n modul stabilit de legislaia; - valorile mobiliare de stat; - alte valori mobiliare i instrumente financiare potrivit legislaiei. Bursa este n drept s inregistreze valorile mobiliare ce nu au restricii de circulaie liber. Lista valorilor mobiliare corporative aflate n circulaie la Burs este structurat n dou subdiviziuni: - valorile mobiliare nscrise la unul din nivelurile Cotei Bursei (trei niveluri); - valorile mobiliare nregistrate la Burs (non-listing), ca, n funcie de conformarea emitentului anumitor cerine de calificare, sunt repartizate n 2 sectoare: principal si secundar. Condiiile pentru nscrierea/meninerea valorilor mobiliare la Cota Bursei difer pentru fiecare nivel. Pentru nivelul I de cotare: - capitalul social achitat nu mai puin de 10 mln. lei; - emisia valorilor mobiliare nu mai putin de 10 mln. lei; - emitentul desfoar activitate timp de nu mai puin de trei ani i dispune de rapoarte financiare pe toat perioada menionat; - emitentul trebuie sa fi obinut profit net n ultimii doi ani de activitate; - raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre o organizaie de audit. Pentru nivelul II de cotare: - capitalul social achitat, nu mai puin de 5 mln. lei; - emisia valorilor mobiliare nu mai puin de 5 mln. lei; - emitentul desfoar activitate nu mai puin de 2 ani; - raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre o organizaie de audit. Pentru nivelul III de cotare: - emitentul desfoar activitate timp de nu mai puin de un an; - raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de ctre comisia de cenzori a societii. Sinteza statisticii indicilor bursieri. n ziua efecturii primelor tranzacii, spre circulaie la Burs au fost admise valorile mobiliare a cinci emiteni. La 1.01.96 n non-listing-ul bursier erau nregistrate valoril mobiliare a 7 emiteni, la 1.01.97 522, la 1.01.98 - 732, la 1.01.99 - 875, la 1.01.2000 - 899, la 1.01.2001 - 940, la 1.01.2002 - 963 i la 1.07.2002 - valorile mobilare a 982 emiteni. Numrul companiilor nscrise la Cota Bursei la trei nivele, conform situaiei de la 1.01.96, a constituit 7 emiteni, la 1.01.97 - 13, la 1.01.98 - 21, la 1.01.99 - 23, la 1.01.2000 - 64, la 1.01.2001 - 34, la 1.01.2002 - 22 si la 1.07.2002 - 19 emiteni. Propunem ca tendina de dezvoltare a Bursei i analiza activitii acesteia s fie examinat n raport cu volumele pieei extrabursiere. Analiza datelor tabelului de mai jos demonstreaz c la etapa timpurie de dezvoltare a bursei, n anul 1996, principala tendin a fost realizarea negocierilor valorilor mobiliare pe piaa extrabursier. In anul 1997 s-a constatat o tendin opus celei din 1996. In perioada 1998-2000 la Burs continua s se menin tendina din anul 1997. Anul 2000 a fost un an de cotitur. n urma comparrii celor doua semestre ale anului 2000 vom constata c volumul negocierilor la Burs pn n luna aprilie nu depea volumele perioadei similare din anul 1999. Una din cauze a fost perioada de "calm" aprut dupa anul 1999, destul de complicat, cind predominau tranzaciile de schimb. Incepind cu luna aprilie 2000 piaa bursier s-a activat n special pe baza tranzaciilor de cumprare-vnzare, inclusiv de vnzare a pachetelor de aciuni ale statului. n intregime, n aprilie-iulie, att pe piaa bursier ct i pe cea extrabursier, s-a observat o oarecare stabilitate, explicat n special prin ncheierea perioadei de gestiune. Criza financiar din toamn, care a afectat grav republica, devaloriznd valuta naional, s-a rsfrnt i asupra valorilor mobiliare corporative - volumul tranzaciilor bursiere s-a redus brusc. Cifrele vorbesc de la sine: n 2000

au fost vndute n total 231 mln. titluri n valoare de circa 1 mlrd lei, din care aproximativ 30 la sut au fost tranzacionate la Burs, iar celelalte au fost vndute pe piaa extrabursier. n anul 1998 la Burs au fost efectuate 3,6 mii tranzacii cu 74 mln. aciuni ale diferitor emiteni (anul fiind cel mai eficient, Bursa a nregistrat o dezvoltare foarte dinamic), n 1999 - circa 3 mii tranzacii cu 67,1 mln. valori mobiliare, n 2000 - 2 mii cu 86,7 mln., n 2001 - 1,6 mii tranzacii cu 72 mln. i n perioada 1.01.2002-26.06.2002 - 638 tranzacii cu 27,3 mln. valori mobiliare. Dup volumele pentru ntreaga perioad a negocierilor pe primul loc s-a plasat SA "CIMENT" cu 62,4 mln. lei. Dup numrul de tranzacii lideri sunt SA "Banca de Economii" - cu 399 tranzacii, SA "Basarabia-Nord" - 397 tranzacii si SA "Floarea Soarelui" (Bli) - cu 379 tranzacii. La nceputul activitii sale, n anul 1994, la Bursa de Valori erau 34 de fondatori, la momentul deschiderii negocierilor - 56, iar n prezent sunt 38 de Membri ai Bursei. Dintre acetea s-au evideniat 10 cei mai activi dup participarea la negocieri - "Daak-Invest", "Exito-Sprad", "CNC-Activ", "Ars-Vista", "D-Broker", "Olex", "Moldova-Agroinbank", "Proajioc", "Moldinconbank" i "Broker-Service", pentru care volumele pe parcursul a apte ani de activitate depesc 140 mln. lei (a se vedea tabelul la p. 6). n prima jumtate a anului 2002 volumul tranzaciilor a constituit 149,2 mln. lei, ceea ce e mai puin n raport cu perioada similar din anii 1998-2000, dar e cu 11,2 mln. lei mai mult fa de anul 2001. Tranzaciile de vnzare-cumprare constituie 84 la sut din volumul total i aceasta este cifra maxim comparativ cu perioada analogic din anii 1998-2002. Pe cnd volumele tranzaciilor SWAP sunt cele mai mici pentru perioada comparat i constituie 11 la sut din volumul total. In afar de aceasta, s-a redus volumul tranzaciilor REPO i a celor de vnzare a aciunilor statului. n trimestrul II 2002 volumele au constituit 69,5 mln. lei, ceea ce e mai puin cu 10 mln. lei fa de volumele negociate n trimestrul I al anului gestionar, dar cu 18,5 mln. lei mai mult fata de perioada similar a anului 2001. Tranzaciile de vnzare-cumprare de asemenea se afl n fruntea clasamentului i constituie 92,4 la sut din volumul total, ceea ce e cu 46 la sut mai mult comparativ cu aceeai perioad a anului 2001 i cu 15 la sut mai mult fa de trimestrul I al anului de gestiune. Numrul tranzaciilor SWAP e la fel n descretere, constituind n trimestrul II 2,7 la sut din volumul total. Dac volumele sumare pentru primul semestrul i trimestrul II 2002 sunt mai mari comparativ cu aceleai perioade din 2001, volumul negocierilor din luna iunie a anului gestionar este cel mai mic n raport cu luna iunie din perioada 1998-2002 i constituie 23,9 mln. lei. Pe parcursul a 20 de edinte de tranzacionare au fost efectuate 141 de tranzacii cu aciunile a 83 de emienti. Volumul mediu zilnic a constituit 1,2 mln. lei, ceea ce e cu 200 mii lei mai puin n raport cu luna iunie 2001 i cu 500 mii lei mai mult fa de luna precedent a anului gestionar. Tranzaciile efectuate n Secia de Baz constituie 78,4 la sut din volumul total sau 18,7 mln. lei. Au fost realizate 129 de tranzacii cu aciunile a 75 de emiteni, dintre care 23 cu 16 emiteni fiind nregistrate ca pachet unic. Numrul tranzaciilor cu pachetul unic n luna iunie a constituit 22 la sut din volumul total sau 5,2 mln. lei. n luna mai 2002 ele au constituit 68 la sut din volumul total, fa de 8 la sut n anul precedent. Cel mai voluminos pachet de 87,6 la sut din volumul emisiunii aciunilor privilegiate de a fost de asemenea nregistrat de aciunile SA "Inlac" (MD24NLAC1001) la un pre de 234,4 la sut din valoarea nominal, iar cel mai voluminos pachet din volumul emisiuni aciunilor ordinare nominative de 49,3 la sut a fost inregistrat de aciunile SA "Fabrica de prelucrare a semintelor de porumb" (MD14UTEL1004) la un pre de 26,6 la sut din valoarea nominal. Ambele tranzacii au fost nregistrate ca pachete unice de aciuni. Aciunile fondurilor de investiii au participat doar la dou tranzacii n valoare de 51 mii lei la un pre de 10 la sut din valoarea nominal. n luna iunie, 16 emiteni din 83 participani la negocieri, au efectuat tranzacii de trei i mai multe ori. Dup numrul de tranzacii n frunte s-a plasat SA "Ceramicat" (MD14CERA1008) cu 7 tranzacii efectuate n regim interactiv la un pre de 150 la sut din valoarea nominal a aciunilor. Referitor la tranzaciile inregiatrate ca pachet unic pe primul loc s-a plasat SA "Concom RTCA" (MD14RTCA1001) cu 4 tranzacii la un pre de 5 la sut din valoarea nominal, constituind 30 la sut din volumul total al emisiunii de aciuni. Cursul bursier maximal de 1000% n luna iunie pentru tranzaciile realizate n regim interactiv au fost nregistrate de aciunile SA "Mercuriu K" (MD14MERC1004), iar cursul bursier minimal de 4 la sut - de aciunile SA "Proura-Vin" (MD14PRVO1006). Cursul mediu bursier a constituit 99,4 la sut i este cel mai mare indice pentru intreaga perioad de negocieri.