Descrierea societatii

SIF MUNTENIA SA este un organism de plasament colectiv incadrat in categoria "Alte Organisme de Plasament Colectiv" (AOPC) care functioneaza n conformitate cu prevederile Legii nr. 297/2004 privind piata de capital, ale Legii nr. 31/1990/R privind societatile comerciale, republicata, cu modificarile ulterioare, si cu respectarea celorlalte acte normative n materie, ale actului constitutiv si ale reglementarilor sale interne. Societatea de Investitii Financiare MUNTENIA SA este nregistrata n Registrul Comertului sub nr. J40/27499/1992 si are codul unic de nregistrare 3168735. Societatea de Investitii Financiare MUNTENIA SA este autorizata definitiv ca societate de investitii, prin decizia CNVM nr. D1513/1999. Conform atestatului CNVM nr. 439/15.06.2006. SIF MUNTENIA SA a fost nscrisa n Registrul CNVM cu nr. PJR09SSIR/400005. Capitalul social subscris si varsat este de 80.703.651,5 RON, divizat n 807.036.515 actiuni comune, cu o valoare nominala de 0,1000 RON/actiune. Actiunile SIF MUNTENIA SA sunt nscrise la cota Bursei de Valori Bucuresti la categoria societati de investitii financiare, n conformitate cu prevederile Deciziei BVB nr. 200/1999. n conformitate cu statutul si cu contractul de societate, SIF MUNTENIA SA este condusa de un Consiliu de Administratie ales pentru un mandat de cate 4 ani, ncepand din anul 1997. Ca urmare a nregistrrii la ONRC a Actului Constitutiv al SIF MUNTENIA SA n anul 2006, Consiliul de administratie ales n anul 2005 pentru un mandate de 4 ani a devenit Consiliul Reprezentantilor Actionarilor (CRA). Consiliul dispune de un secretariat tehnic propriu condus de un director. Realizarea obiectivelor strategice ale administrarii portofoliului de active financiare al SIF MUNTENIA SA a fost ncredintata, n baza hotarrii Adunarii Generale a Actionarilor din anul 1997, societatii de administrare a investitiilor MUNTENIA INVEST SA. n conformitate cu prevederile contractului de administrare si ale Programului strategic de administrare a SIF MUNTENIA SA pentru anul 2003, societatea de administrare a investitiilor MUNTENIA INVEST SA a asigurat administrarea portofoliului de active financiare al SIF MUNTENIA SA, precum si exercitarea oricaror activitati auxiliare si adiacente administrarii portofoliului de active financiare, asa cum sunt definite n legislatia n vigoare si n reglementarile Comisiei Nationale a Valorilor Mobiliare. SIF MUNTENIA SA este singura societate de investitii financiare care si desfasoara activitatea n baza unui contract de administrare. Activitatile specifice privind depozitarea activelor ale SIF MUNTENIA SA sunt asigurate de catre societatea de depozitare BANCA ROMANA DE DEZVOLTARE - GROUPE SOCIT GNRALE SA n conformitate cu prevederile legale n vigoare, ale contractului de depozitare, si instructiunilor societatii de administrare a investitiilor. Activitatile specifice de registru independent pentru SIF MUNTENIA SA au fost ndeplinite de catre societatea de registru DEPOZITARUL CENTRAL n baza prevederilor contractului de registru. Auditul financiar al SIF MUNTENIA este asigurat de KPMG ROMANIA S.R.L.

Analiza ratelor de structura ale activului

Ratele de structura ale bilantului se calculeaza ca raport intre un element sau un grup de elemente din active si totalul, dar si ca raport intre diferitele componente ale activului. Ratele de structura ale activului reflecta aspecte legate de patrimonial intreprinderii si natura activitatii desfasurate. Se evidentiaza mai mult latura tehnico economica si juridical si mai putin latura de politica financiara. Din analiza structurii pasivului se deduce ca societatile utilizeaza diferite surse de finantare:surse proprii, surse imprumutate si surse atrase. Aceste rate de structura ale pasivului permit aprecierea politicii adoptate de intreprindere in domeniul financiar, caci evidentiaza aspecte legate de stabilitatea financiara, autonomia financiara, gradul de indatorare. Analiza ratei activelor imobilizate are ca scop urmarirea evolutiei ponderii elementelor patrimoniale utilizate permanent in totalul activelor. Totodata reflecta gradul de investire a capitalului in intreprindere. Rata activelor imobilizate, in perioada 2008-2010 se afla in jurul valorii de 90%. Valoare maxima corespunde anului 2008, dupa care in urmatorii doi ani se inregistreaza o usoara scadere. Se observa ponderea extrem de mare a imobilizarilor financiare ceea ce reflecta intensitatea relatiilor financiare ale societatii cu alte unitati. Rata activelor circulante arata ponderea activelor cu caracter temporar in totalul activelor. Dupa cum se poate observa din tabel, rata activelor circulante prezinta o valoare minima de 5,7% in anul 2008, dupa care, in anul 2010 ajunge sa se dubleze. In cadrul activelor circulante, cea mai mare pondere o au creantele, ceea ce reflecta nivelul duratei termenelor de plata convenite cu clientela. Gradul de asigurare cu disponibilitati prezinta un nivel scazut in cei 3 ani de studiu datorita gradului scazut de investitii financiare pe termen scurt, care inregistreaza o tendinta de scadere din 2008 catre 2010. 2008 2009 1406198067 1477325508 3535 54288 2854 14109 Rate de structura ale activului 2010 2008 2009 2010 1328769872 94,29 93,15 88,29 976 11468 1328757428 176191426 4097 163701881 10809401 0,000237 0,00364 94,28 5,70 0,000275 2,02 3,62 0,0001799 0,0008896 93,15 6,84 0,000301 5,17 1,55 0,00006485 0,0007620 88,29 11,70 0,000272 10,87 0,71

ACTIVE IMOBILIZAT E 1. imobilizari necorporale 2.imobilizari corporale 3. imobilizari financiare ACTIVE CIRCULANTE (+ chelt avans) 1. stocuri 2. creante(incl chelt in avans) 3. Investitii pe

1406140244 1477308545 85112225 4116 30253020 53997774 108586588 4776 82019550 24616436

term scurt 4. casa si conturi la banci TOTAL ACTIV

857315

1945826

1676047 1504961298

0,057 100

0,122 100

0,111 100

1491310292 1585912096

Analiza ratelor de structura ale pasivului

Din analiza ratelor de structura ale pasivului, se observa ca societatea se finanteaza din sursele permanente in cea mai mare parte, restul finantarii provenind din datoriile pe termen scurt. Ponderea mare a capitalurilor proprii reflecta autonomia mare si independenta financiara a societatii. Ponderea tuturor datoriilor se afla in jurul valorii de 15% si reflecta rata indatorarii globale a intreprinderii. Capacitatea generala a societatii de a face fata achitarii nivelului redus al datoriilor si gradul de solvabilitate este foarte favorabil.

Capitaluri proprii Datorii totale Datorii pe term mediu si lung Datorii pe term scurt(incl provizioane Obligatii pe term scurt(incl provizioane) Credite bancare pe term scurt Total pasiv

2008 124346700 3 247843289 0 247843289

2009 134954032 2 236371774 0 236371774

2010 130511591 2 199845386 0 199845386

2008 83,38 16,61 16,61

2009 85,09 14,90 14,90

2010 86,72 13,27 13,27

219804057

214020074

94363175

14,73

13,49

6,27

28039232 149131029 2

22351700 158591209 6

105482211 150496129 8

1,88 100

1,40 100

7 100

Rata stabilitatii financiare arata masura in care firma detine resurse financiare cu caracter permanent fata de totalul resurselor. Preponderenta capitalului permanent in resursele financiare indica o finantare permanenta a activitatii, deci si un grad ridicat de siguranta. Rata stabilitatii financiare prezinta valori ridicate ceea ce confera siguranta firmei Rata autonomiei financiare ne arata gradul de independenta financiara a societatii si totodata, ce procent din patrimoniul firmei este finantat pe baza surselor proprii. Rata autonomiei financiare are valori remarcabile in perioada studiata Ratele de indatorare globala reflecta ponderea tuturor datoriilor pe care le are societatea din pasiv sau total. Dupa cum se poate observa, firma are o rata foarte scazuta a indatorarii, conferindu-i posibilitati viitoare de contractare de credite

Capitaluri permanente Rata autonomiei financiare globale Rata indatorarii globale Rata stabilitatii financiare

2008 1243467003 83,38 16,61 83,38

2009 1349540322 85,109 14,90 85,109

2010 1305115912 86,72 13,27 86,72

Indicatori de echilibru financiar

Rata rentabilitatii financiare masoara performanta capitalului propriu si oportunitatea mentinerii acestuia in afacere. Rentabilitatea financiara acorda dividende, avand si rol in cresterea capitalurilor proprii, oferind un mijloc de stimulare a participarii la cresterea capitalului social atat pentru actionarii vechi cat si pentru cei noi. Rentabilitatea financiara arata randamentul oferit actionarilor. Aceasta scade de la an la an, insa nu atinge limite ingrijoratoare. Prin rata rentabilitatii economice se masoara performantele activului total al societatii. Aceasta inregistreaza o usoara tendinta de scadere ajungand la valoarea de 4,74% in anul 2010.

Rezultatul net Cifra de afaceri Rentabilitatea financiara

89600663 37045468 7,205%

82022909 55636736 6,077%

71419776 63652024 5,47%

Rentabilitatea 6,008% economica Fond de rulment -162731064 Nevoia de fond de rulment - 189546921 Trezoreria neta 26815857 Politica fondului de F<0,politica rulment riscanta Politica activelor curente(active 2,29 curente/CA)

5,171% -127785186 -131995748 4210562 F<0, politica riscanta 1,95

4,74% -23653960 69342803 -92996763 F<0, politica riscanta 2,76

Fondul de rulment masoara conditiile echilibrului financiar rezultat din confruntarea dintre lichiditatea activelor pe termen scurt si exigibilitateapasivelor pe termen scurt Din punct de vedere al raportului active curente/CA se remarca politica relaxata a societatii, valorile pe parcursul celor trei ani depasind 0,5. Legat de politica fondului de rulment se observa faptul ca este riscanta, intrucat valorile acestuia in cei trei ani studiati sunt negative. Se observa ca in primii doi ani studiati, nevoia de fond de rulment este negativa
reflecta un surplus de resurse nete temporare fa de capitalurilecirculante, necesitile temporarefiind mai mici dect resursele temporare ce potfi mobilizate. Aceast situaie este favorabil dac este consecina accelerrii rotaiei activelor circulante, a urgentrii ncasrilor i relaxrii plilor. In anul 2010 nevoia de fond de rulmentinregistreaza valori pozitive, aratand un decalaj nefavorabil intre lichidarea stocurilor si creantelor si exigibilitatea datoriilor de exploatare, in sensul incetinirii incasarilor si accelerarii platilor.

Perioada de timp in care stocurile se transforma in lichiditati are o tentinta foarte usoara de scadere, iar perioada in care se incaseaza creantele scade aproape de 6 ori in anul 2009 fata de 2008, inregistrand apoi o crestere uriasa de aproape 20 de ori in anul 2010. Ciclul de conversie a numerarului indica perioada de timp in care in care firma are fonduri blocate in active circulate. Dupa cum se poate observa din tabel, aceasta are valori negative in primii doi ani, apoi creste in 2010, atingand valori pozitive. Rata lichiditatii curente indica optiunea componentelor patrimoniului curent de a se transforma in scurt timp in lichiditati pentru a putea satisface obligatiile de plata. In cazul de fata lichiditatea nu este tocmai favorabila, intrucat valorile acesteia se afla sub 1. Rata lichiditatii partiale ne arata capacitatea intreprinderii de a returna prompt datoriile tinand cont de ce disponibilitati are la indemana. Societatea studiata are rate mici de lichiditate partiala in anii studiati, semnaland o problema in inlegatura cu rambursarea rapida a datoriilor. Rata solvabilitatii globale ne arata in ce masura datoriile totale sunt acoperite de catre activele totale ale intreprinderii. Rata solvabilitatii globale exprima siguranta creditorilor pe termen lung si scurt dar si marja de creditare a societatii. In toti cei trei ani se remarca o rata a solvabilitatii mai mare de 1, insemnand ca intreprinderea isi poate achita fara probleme obligatiile banesti.

Cost bunuri 28204738,09 vandute Perioada de 0, 0405 conversie stocuri Perioada de 298,07 conversie creante Perioada de 2844,5 intarziere a platilor Ciclul 298,110 operational Ciclul de -2546,39 conversie a numerarului Raport 0,13 creante/obligatii Fonduri 2010/2008 eliberate/imob datorate evolutiei 4639893537176,28 C.O 4 Rata lichiditatii 0,34 curente Rata lichiditatii 0,34 partiale Rata lichiditatii 0,003 imediate Rata solvabilitatii 6,01 globale

45684064,09 0,031 53,78 1709,94 53,811 -1656,129 0,38 2009/2008 2833856081154,10 3 0,45 0,45 0,008 6,70

52467400,46 0,023 938,71 656,45 938,733 282,283 1,73 2010/2009 1397778915460,032 0,88 0,88 0.01 7,53

Analiza riscului economic

Punctul central al analizei riscului economic il reprezinta studiul pragului de rentabilitate. Pragul de rentabilitate global este acel nivel al cifrei de afaceri care acopera cheltuielile variabile si fixe, dar si cheltuielile cu dobanzile. Cu cat acest prag este atins mai tarziu, cu atat posibilitatea aparitiei riscului este mai mare. Momentul critic masoara durata in care este atins pragul de rentabilitate. Cu cat acesta este mai mare, cu atat riscul devine tot mai mare. In cazul de fata se observa o tendinta de crestere a punctului critic, care atinge un nivel de 204 zile in anul 2010. Marja de securitate absoluta se afla prin scaderea din pragul de rentabilitate a cifrei de afaceri anuala. Cu cat marja este mai mare, cu atat este si riscul mai mare. De asemenea, cu cat levierul global este mai mare, cu atat este si riscul mai inalt. Cel mai mare risc este inregistrat in anul 2010, cand levierul atinge valoarea de 2,27.

Levierul de exploatare masoaracu cat variaza rezultatul exploatarii la variatia cu o unitate sau cu un procent a cifrei de afaceri. Cu cat levierul de exploatare este mai mare, cu atat volatilitatea rezultatului din exploatare in raport cu cifra de afaceri este mai crescuta, indicand un risc economic mai mare. Riscul creste de la an la an, ajungand la un levier de 2,27 in 2010.

Analiza riscului economic Costuri variabile Costuri fixe Nivelul cheltuielilor variabile Rata marjei chelt variabile Cifra de afaceri critica Punct mort, moment critic Marja de securitate absoluta Marja de securitate relativa Levierul din exploatare Disponibil

2008 22968190,16 5236548,74 0,62 0,38 13780391,42 135,77 23265076,58 1,6882 1,5923 857315

2009 37832980,48 7851083,61 0,68 0,32 24534636,28 160,95 31102099,72 1,2676 1,7888 1945826

2010 38191214,40 14276186,06 0,6 0,4 35690465,15 204,65 27961558,85 0,7834 2.27641 1676047

Analiza riscului de faliment

Analiza riscului de faliment(model Ion Anghel) X1 X2 X3 X4 Y

2008 0,44 0,01 0,166 6,690 7,6

2009 0,54 0,002 0,149 4,248 8,3

2010 0,43 -0,06 0,132 3,139 7,3

Intrucat Y>2,5, probabilitatea de faliment este foarte mica in cei trei ani analizati.

Analiza riscului financiar

Analiza riscului financiar Cheltuieli cu dobanzile Pragul de rentabilitate global Momentul critic global Marja de securitate absoluta globala Marja de securitate relativa globala Levierul global 2008 0 13780391,42 135,77 23265076,58 1,6882 1,5923 2009 0 24534636,28 160,95 31102099,72 1,2676 1,7888 2010 0 35690465,15 204,65 27961558,85 0,7834 2,27641

Factori de influenta ai ratei rentabilitatii Venituri totale Viteza de rotatie a activelor totale At/ Kpr Rata profitabilitatii Rentabilitatea financiara Rezultat brut Rentabilitatea economica Levierul financiar Rata indatorarii globale

2008 199611642 0,13 1,19 0,44 7,205 107094293 7,18 0 16,61

2009 150076416 0,09 1,17 0,54 6,077 82051576 5,17 0 14,90 0

2010 164057134 0.1 1,15 0,43 5,47 83788103 5,56 13,27

CONCLUZII