ORGANIZAREA I FUNC IONAREA PIE EI FINANCIARE DIN ROMNIA. PIA A DE CAPITAL I PIA A MONETAR . TITLURI FINANCIARE.

TIPURI DE TRANZAC II BURSIERE

Lector: Mihaela Dragot

I. Organizarea i func ionarea pie ei financiare din Romnia. Pia a de capital i pia a monetar . Intermediari financiari
Pia a financiar poate fi definit ca o pia a capitalurilor, asigurnd spa iul de armonizare a cererii i ofertei de resurse financiare. VIZIUNEA ANGLO - SAXON
PIA A FINANCIAR

PIA A MONETAR (pe termen scurt) e 1 an

PIA A DE CAPITAL (pe termen lung) > 1 an

PIA A CONTRACTELOR CONDI IONALE LA TERMEN

PIA A EURO-VALUTELOR

PIA A CONTRACTELOR FERME LA TERMEN

PIA A INTER-BANCAR

PIA A VALORILOR MOBILIARE

PIA A SCONTULUI

CONTINUARE
VIZIUNEA CONTINENTAL - EUROPEAN
COMPONENTE: j pia a monetar i valutar (capitaluri pe termen scurt) j pia a financiar (valori mobiliare)
j

pia a imobiliar (finan area construc iilor de locuin e) i de asigur ri.

PIA A DE CAPITAL PIA A MONETAR I PIA A VALUTAR (pe termen scurt) e 1 an Economisitori Titluri monetare Cash SEGMENTUL PRIMAR Cash SEGMENTUL SECUNDAR PIA A FINANCIAR DE ASIGUR RI i CEA IMOBILIAR (pe termen lung) > 1 an Emiten i Titluri financiare Cash Titluri Cash

Titluri

PIA A FINANCIAR
Segmentul primar asigur emisiunea i prima vnzare a titlurilor financiare, la un pre de emisiune (PE) care poate fi mai mic dect valoarea nominal (cea nscris pe documentul care atest drepturile de in torului), determinnd un c tig suplimentar pentru acesta. Segmentul secundar permite vnzarea - cump rarea titlurilor dup prima emisiune.

PIA A BURSIER
j j

PIA A BURSIER poate cuprinde: BURSA DE VALORI PIA A OTC (over the- counter) / inter-dealeri / la ghi eu / pia de negociere.
BURSA DE VALORI PIA A OTC
y y

    

Localizarea tranzac iilor Accesul direct la pia membrii i titluri Negocierea i execu ia contractelor prin licita ie public Lege i Regulament al Bursei Curs UNIC pentru titlurile tranzac ionate limitat pentru

Tranzac iile se desf oar la oficiile dealer-ilor Acces mai larg (clien i i titluri) Negociere vnz tor-cump r tor, rolul de Reglement ri mai pu in ferme i cuprinz toare Cursuri diferite pentru acelea i titluri la acela i

contraparte: dealer-ul
y y

moment

REGLEMENT RI PE PIA A RASDAQ

CATEGORIILE DE LISTARE ALE PIE EI RASDAQ sunt:  Categoria I  Categoria a II-a  Categoria de baz Condi ii CATEG. I:
  

emitentul a nregistrat profit pentru cel pu in un exerci iu financiar din ultimele dou ; emitentul a nregistrat o cifr de afaceri de cel pu in 9 milioane EURO; emitentul a nregistrat o valoare total a activelor de cel pu in 4,5 milioane EURO;

CATEGORIA I (continuare)


suma ac iunilor celor care de in un procent mai mic de 5% din num rul total de ac iuni ale emitentului este mai mare de 15% din num rul total de ac iuni sau valoarea medie de pia a acestor ac iuni este de cel pu in 150.000 EURO; capitalul social sau capitalizarea medie a pie ei n ultimele dou trimestre calendaristice, este de cel putin 1 milion EURO; pentru societ ile deja listate, num rul de zile, din cadrul ultimelor patru trimestre calendaristice, n care s-au nregistrat tranzac ii este cel pu in jum tate din num rul total de zile de tranzac ionare din perioada respectiv .

CATEGORIA II - CRITERII
 

emitentul a nregistrat o cifr de afaceri de cel pu in 2,5 milioane EURO; suma ac iunilor celor care de in un procent mai mic de 5% din num rul total de ac iuni ale emitentului este mai mare de 10% din num rul total de ac iuni sau valoarea medie de pia a acestor ac iuni este de cel pu in 50.000 EURO; capitalul social sau capitalizarea medie a pie ei, n ultimele dou trimestre calendaristice, este de cel putin 0,5 milioane EURO; pentru societ ile deja listate, num rul de zile, din cadrul ultimelor patru trimestre calendaristice, n care s-au nregistrat tranzac ii s fie cel pu in o p trime din num rul total de zile de tranzac ionare din perioada respectiv .

CATEGORIA III (de baz ) CONDI II

Art. 8: n Categoria de baz sunt listate ac iunile emiten ilor care ndeplinesc id1 condi iile prev zute la art. 3 precum i cele care, de i ndeplinesc condi iile men ionate la art. 5 sau 6, nu i-au exprimat n scris acordul pentru a fi promovate ntr-o categorie superioar . REGULAMENTUL Nr. 2/2002 !

Slide 9 id1 a.sunt emise de societ i de inute public i sunt sub form dematerializat ; b.sunt nregistrate la Oficiul de Eviden a Valorilor Mobiliare; c.emitentul ac iunilor are contract de furnizare de servicii cu o societate de registru independent autorizat de CNVM.
ingrid, 10/10/2007

SCHIMB RI PE PIA A DE CAPITAL DIN ROMANIA



Anul 2006 a reprezentat pentru Piata RASDAQ renuntarea la platforma de tranzactionare PORTAL (17.03.2006 fiind ultima zi in care s-au tranzactionat actiuni pe aceasta platforma), toate societatile tranzactionabile fiind translatate pe sistemul de tranzactionare al Bursei de Valori, ARENA. Pe acest sistem s-au fixat doua piete de tranzactionare pentru actiunile societatilor de pe Piata RASDAQ: una de licitatie (RGBS) si una de negociere (XMBS). Piata de licitatie functioneaza pe principiul introducerii ordinelor ferme in sistem, acestea executandu-se automat in momentul egalarii pretului de vanzare cu cel de cumparare. Piata de negociere se bazeaza pe principiul introducerii cotatiilor indicative, care reprezinta intentia dar nu si obligatia efectuarii tranzactiei la un anumit pret, pe baza cotatiei avand loc negocieri ulterioare intre brokerii reprezentanti ai cererii, respectiv ai ofertei. Societatile au fost impartite pe cele doua piete in functie de criterii de lichiditate, pe piata de licitatie fiind translatati cei mai interesanti emitenti din punct de vedere al volumelor de tranzactionare.

PIA A DE NEGOCIERE


Pe platforma XMBS pretul se formeaza prin negociere intre cele doua parti, ofertantul si cumparatorul. Ordinele nu sunt insa ferme si pot fi retrase in orice moment. Tranzactiile se realizeaza dupa ce s-a ajuns la un pret acceptat de ambele parti, netinandu-se insa seama de intervalul BID/ASK (cererea si oferta din piata). Singura conditie impusa pretului de transfer este sa nu depaseasca limita de +/-25% fata de pretul de referinta, care este unul orientativ.

OPERATORI PE PIA A BURSIER



EMITEN II, defini i conform legii nr. 294/2004 ca fiind entit i cu sau f r personalitate juridic ce au emis sau inten ioneaz s emit instrumente financiare; ECONOMISITORII, persoane fizice sau juridice care de in sume de bani pe care doresc s le investeasc pe pia a de capital n instrumente financiare; INTERMEDIARII, defini i conform legii, ca societ i de servicii de investi ii financiare autorizate de C.N.V.M., institu ii de credit autorizate de BNR, n conformitate cu legisla ia bancar aplicabil ; ORGANISME DE SUPRAVEGHERE I CONTROL, cum ar fi Consiliul de Administra ie al Bursei de Valori, Asocia ia Na ional a Societ ilor de Valori Mobiliare i Comitetul Director al acesteia pentru pia a OTC.

Care sunt opera iunile pentru care putem apela (sau trebuie s apel m) la intermediarii de pe pia a de capital?
1. servicii principale, cum ar fi:
1.1. preluarea, transmiterea i executarea ordinelor primite de la investitori n leg tur cu unul sau mai multe instrumente financiare; 1.2. tranzac ionarea instrumentelor financiare pe cont propriu; 1.3. administrarea portofoliilor de conturi individuale ale investitorilor;

2. servicii conexe, cum ar fi:

2.1. acordarea de credite sau mprumuturi de instrumente financiare unui investitor, n vederea execut rii unor tranzac ii cu instrumente financiare; 2.2. custodia i administrarea de instrumente financiare; 2.3. consultan acordat societ ilor cu privire la orice probleme legate de structura de capital, strategie industrial , precum i consultan i servicii privind fuziunile i achizi iile de societ i; 2.4. consultan de investi ii cu privire la instrumentele financiare; 2.5. servicii de schimb valutar n leg tur cu activit ile de servicii de investi ii financiare prestate.

CATEGORII DE INTERMEDIARI FINANCIARI



Broker-ul este un intermediar financiar care are dreptul s efectueze numai tranzac ii n numele i pe contul clien ilor. C tigul s u va proveni din comisionul perceput investitorilor pentru serviciile prestate. Dealer-ul are dreptul s efectueze tranzac ii pe cont propriu, sursa c tigului s u provenind din diferen a ntre cursul bursier de vnzare i cel de cump rare. Dealerii - brokeri au posibilitatea s efectueze att tranzac ii n numele clien ilor ct i n nume propriu, avnd, deci, ambele surse de c tig; TRADER-ul (CONFORM Legii 297 /2004), persoan juridic ce efectueaz exclusiv n nume i pe cont propriu tranzac ii cu instrumente financiare derivate, de natura contractelor futures i cu op iuni.

!Prestarea de servicii de investi ii financiare se va face pe baza unui contract, ale c rui clauze minimale vor fi stipulate prin reglement rile C.N.V.M. S.S.I.F-urile pot de ine instrumente financiare n cont propriu, dar acest fenomen trebuie s aib doar un caracter accidental i / sau temporar i s nu dep easc 15% din capitalul ini ial al societ ii. n plus, legea specific faptul c nici un creditor al intermediarului nu poate apela la activele investitorilor, inclusiv n cazul procedurii de insolvabilitate i nu poate utiliza aceste active n scopul garant rii tranzac iilor ncheiate n nume propriu sau n contul altui client dect cu acordul scris al clientului n cauz .

ALTE CATEGORII DE INTERMEDIARI

Legea nr. 297 / 2004 define te o nou categorie de operatori pe pia a de capital, CONSULTAN II DE INVESTI II, care pot formula recomand ri personale clien ilor lor, n leg tur cu una sau mai multe tranzac ii cu instrumente financiare. A NU SE CONFUNDA CU S.S.I.F-urile !! Ace ti consultan i NU se pot implica n opera iuni de preluare sau executare a ordinelor investitorilor pentru achizi ionarea sau nstr inarea de instrumente financiare, administrarea portofoliilor individuale sau decontarea tranzac iilor.

PROTEJAREA INVESTITORILOR
Orice intermediar financiar ARE OBLIGA IA s informeze investitorii cu privire la fondurile sau schemele de compensare a acestora. Fondul de Compensare a Investitorilor este nfiin at ca persoan juridic , societate pe ac iuni, ac ionari fiind, n principal, intermediarii i societ ile de administrare a investi iilor. Scopul cre rii acestuia este compensarea investitorilor n situa ia incapacit ii membrilor Fondului de a returna banii i/sau instrumentele financiare datorate apar innd investitorilor care au apelat la serviciile intermediarilor, n limita unui plafon stabilit anual de c tre pre edintele C.N.V.M..

INVESTITORI CALIFICA I
- excepta i de la compensare 

sunt entit i autorizate s opereze pe pie e financiare, precum institu ii de credit, SSIF, alte institu ii financiare autorizate i reglementate, societ i de asigur ri, organisme de plasament colectiv, fondurile de pensii etc. i alte entit i care nu sunt autorizate dar au ca unic obiect de activitate investi ia n valori mobiliare; sunt autorit i ale administra iei centrale i locale, institu ii de credit centrale, organisme interna ionale i regionale (FMI, BEI, BCE); persoane care au lucrat sau lucreaz n sectorul financiar cel pu in 1 an, avnd o pozi ie care necesit cuno tin e privind investi iile n valori mobiliare;

INVESTITORI CALIFICA I - continuare 

entit i legale care ndeplinesc 2 din urm toarele 3 criterii: - num r mediu de angaja i pe perioada unui exerci iu financiar " 250 - active totale " 43.000.000 euro - cifra de afaceri anual net " 50.000.000 euro; anumite persoane fizice care au solicitat CNVM aceast calitate care ndeplinesc cel pu in 2 din urm toarele criterii: - au efectuat tranzac ii de o m rime semnificativ cu o frecven medie de cel pu in 10 tranzac ii pe trimestru n ultimul an; - valoarea portofoliului de valori mobiliare " 500.000 euro.

Organisme de plasament colectiv n valori mobiliare (O.P.C.V.M.).



   

reprezint entit i organizate cu sau f r pers. juridic , care atrag n mod public sau privat res. fin. ale pers. fizice i / sau juridice, n scopul investirii acestora, conform reglement rilor legale investesc n titluri financiare LICHIDE opereaz pe principiul diversific rii riscului i administr rii pruden iale (conform legii nr. 297 / 2004) pot fi organizate ca FONDURI DESCHISE DE INVESTI II sau ca SOCIET I DE INVESTI II emit titluri de participare, definite ca unit i de fond (emise de fondurile deschise de investi ii) sau ac iuni (nominative, emise de societ ile de investi ii), care pot fi r scump rate n orice moment de c tre de in torul acestora.

II. TITLURI FINANCIARE

TIPOLOGIE:
 

TITLURI PRIMARE: ac iuni i obliga iuni; TITLURI DERIVATE: produse bursiere rezultate din contracte ncheiate ntre emitent i beneficiar i care dau dreptul acestuia asupra unor active ale emitentului la o scaden viitoare, stabilit prin contract.  Contracte ferme la termen, de tip FORWARDS i FUTURES;  Contracte condi ionale la termen (op iuni).

TITLURI PRIMARE (VALORI MOBILIARE)



n Romnia, ac iunile i obliga iunile sunt n prezent cotate la B.V.B, n timp ce contractele ferme i condi ionale la termen pot fi tranzac ionate numai la Bursa Financiar Monetar i de M rfuri de la Sibiu. AC IUNEA ofer :


  

dreptul de proprietate asupra unei p r i din capitalul social al societ ii emitente dreptul de a participa cu vot deliberativ la Adun rile Generale ale Ac ionarilor dreptul de a lua parte la administrarea i conducerea societ ii dreptul de a participa la mp r irea profitului.

TIPURI DE AC IUNI


n func ie de modalit ile de transmitere a acestora:

ac iuni nominative ac iuni la purt tor

n func ie de drepturile pe care le genereaz :



ac iuni comune (dividend variabil, n func ie de profitul realizat)

j j

cu drept de vot; cu drept de vot restric ionat sau chiar f r drept de vot (inova ii recente, avnd ncorporate o clauz tren , care d drept de vot n anumite situa ii excep ionale. Pot oferi dividende mai mari pentru compensare).

 ac iuni preferen iale (dividend fix, indiferent de m rimea

profitului).

TIPURI DE OBLIGA IUNI



OBLIGA IUNEA reprezint un titlu financiar care ofer de in torului o crean asupra principalului, asupra ramburs rii acestuia i asupra unei dobnzi propor ionale cu suma mprumutat . TIPURI DE OBLIGA IUNI:
j j

1. n func ie de modalitatea de calcul a cuponului:

obliga iuni cu cupon fix obliga iuni cu cupon variabil, n func ie de o rat a dobnzii de referin :

prag), pentru protejarea c tigurilor investitorului , dac dobnzile scad foarte mult;  rata plafon a dobnzii, dac Rdob de referin cre te foarte mult;  ambele clauze: obliga iune - guler (collar-bond, engl.)


rata minim a dobnzii (Rdob-

obliga iuni zero-cupon

TIPURI DE OBLIGA IUNI - continuare 2. n func ie de drepturile conferite creditorilor: j obliga iuni ipotecare (engl., mortgage bonds), garantate cu propriet i ale firmei debitoare; j obliga iuni generale (engl., debentures), negarantate, caz n care drepturile creditorilor sunt asigurate de propriet ile care nu au fost gajate; j obliga iuni subordonate (engl., subordinated debentures) ca prioritate a desp gubirii n caz de faliment al emitentului, fie unor credite bancare pe termen scurt, fie tuturor celorlalte datorii;

- continuare j

obliga iuni extensibile (engl., extendible bonds), obliga iuni emise pe termen scurt care ofer investitorului op iunea de le converti n datorii pe termen lung cu o valoare similar pn la o dat specificat , rata dobnzii fiind determinat la data emisiunii originale; obliga iuni convertibile (engl., convertible bonds) sunt titluri convertibile n ac iuni comune la un pre fixat, la op iunea creditorului; obliga iuni indexate, emise mai ales n rile cu valori ridicate ale ratei infla iei.

TITLURI DERIVATE
Contractele ferme la termen pot fi asimilate unui joc cu sum nul , astfel c va putea ob ine c tig numai vnz torul sau cump r torul, dar niciodat ambele p r i simultan.


Contractul FORWARD este determinat n elementele sale esen iale (cantitate, pre , scaden ) din momentul ncheierii tranzac iei. Ceea ce nu se cunoa te este valoarea acestuia la lichidare, innd seama de faptul c ntre momentul ncheierii contractului i cel al execut rii lui pre ul activului de baz (suport) se modific pe pia . C tigul / pierderea este dat ( ) de diferen a dintre pre ul activuluisuport la momentul expir rii contractului (pre spot, la vedere) i pre ul stabilit prin contract.

EXEMPLU
Firma Margareta a ncheiat un contract n condi ii avantajoase cu mai multe firme privind livrarea unor produse pentru protocolul acestora, ceea ce va genera un venit de 10.000 euro, la care se adaug i depozitele la termen constituite n valoare de 10.000 euro, pe care decide s le investeasc n contracte forward pe valute. Anticipnd sc derea cursului ROL/EUR, decide s vnd cei 20.000 euro la termen de 1 lun la data de 15.04 a.c. la cursul de 38.000 lei/euro. La data de 15.05 a.c., cursul la vedere al leului a ajuns la 37.000 lei/euro. n aceste condi ii, firma Margareta a ob inut un c tig de: [(38.000 37.000) lei/euro 20.000 euro] / 37.000 lei/euro = 540,54 euro. Aceast sum se constituie ca pierdere pentru cump r torul contractului, care a mizat pe aprecierea monedei euro n aceea i perioad . !! Dac ar fi depus banii la termen ntr-un depozit bancar ar fi putut ob ine un c tig lunar de cca. 50 euro, dar cu un risc mai redus dect n cazul contractului forward.

TRANZAC II BURSIERE


contractele de vnzare cump rare ncheiate n incinta burselor de valori, prin intermediul agen ilor de burs i n conformitate cu reglement rile bursiere. TIPOLOGIE:
Tranzac ii pe pie e de tip american 1. cu lichidare imediat (n aceea i zi) 2. cu lichidare normal (3 - 7 zile) 3. cu lichidare pe baz special (de exemplu, 60 zile la NYSE) 4. tranzac ii de tip condi ional Tranzac ii pe pie e de tip european 1. la vedere (livrare imediat sau n cteva zile) 2. la termen de 1 lun

de aranjament 3. tranzac ii ferme la termen

TRANZAC II BURSIERE La Bursa de Valori Bucure ti, lichidarea tranzac iilor se face n intervalul T+3, adic n termen de 3 zile lucr toare de la data tranzac iei. Transferul dreptului de proprietate asupra titlurilor tranzac ionate se realizeaz numai la sfr itul celei de-a 3 zile, dup ce banii au ajuns n conturile vnz torilor.

SISTEME DE TRANZAC IONARE



Pia bursier intermitent . Ofertele de vnzare / cump rare sunt concentrate i executate n acela i timp, titlurile financiare fiind, rnd pe rnd, chemate la pia . Pia a func ioneaz n pa i succesivi, nu continuu. Pia a bursier continu . Tranzac iile se ncheie la pre uri care se modific n tot timpul edin ei de burs , n raport cu cererea i oferta de titluri din fiecare moment. Pia bursier mixt , n care se utilizeaz concomitent sau succesiv procedura de tranzac ionare intermitent i respectiv continu .

SISTEMUL DE TRANZAC IONARE AL BVB In prezent func ioneaz sistemul ARENA

SISTEMUL DE TRANZAC IONARE LA B.V.B. Dup 1999 (1995-1999) j STEA Sistem HORIZONTM Sistem de Tranzac ie i Execu ie Automat  pia a intermitent (1-5 sesiuni de tranzac ionare) pia a continu (predeschidere, deschidere, y sesiune tranzac ionare, nchidere)
y

pia a principal (blocuri 100 ac iuni)

y

j j j

3 pie e secundare: pia a de licitare (Odd-lot) pia a de ini iere (Squaring-up) pia a de Deal-uri negociate

TRANSMITEREA ORDINELOR LA BURS



     

1. Deschidere CONT la broker:  cash (clientul trebuie s depun ntregul numerar necesar derul rii tranzac iei);  n marj (clientul contracteaz un credit, purt tor de dobnd , pentru o parte din suma necesar tranzac iei). 2. Informa ii ce trebuie transmise intermediarului n cadrul ordinului: - sensul opera iunii (vnzare / cump rare); - produsul bursier vizat; - cantitatea cump rat / vndut ; - tipul tranzac iei (cash, la termen); - cursul la care se ofer sau comand titlul financiar respectiv.

PRIORIT
    y

I N CADRUL ORDINELOR LA BURS

ordinele clien ilor ordinele SSIF ordinele personalului SSIF Ordinele clien ilor se aloc astfel: ordinele de cump rare cu pre ul limit mai mare dect pre ul de pia i ordinele de vnzare ale clien ilor cu pre ul mai mic dect cel de pia se aloc integral, ntr-o ordine dat de cantitatea de titluri nscris n ordin, iar la cantit i egale se aplic principiul primul venit - primul servit; ordinele de cump rare cu pre ul limit egal cu pre ul de pia se execut n func ie de priorit ile cantitate de titluri i primul venit - primul servit.

TIPURI DE ORDINE TRANSMISE LA BURS

ORDINE COMUNE: ordinul la pia ordin de vnzare / cump rare la cel mai bun pre oferit de pia , executabil imediat. ordinul limit clientul precizeaz pre ul maxim pe care accept s l pl teasc n calitate de cump r tor, respectiv pre ul minim pe care l accept n calitate de vnz tor. ordinul take reprezint un ordin de cump rare a ntregii cantit i disponibile n pia la cel mai bun pre . ordinul hit ordinul de vnzare a ntregii cantit i disponibile la cel mai bun pre al pie ei.

ORDINE CONDI IONATE



ordinul stop limit - ordin de vnzare /cump rare activat

atunci cnd se atinge pre ul de declan are specificat. Scopul urm rit poate fi limitarea pierderii sau protejarea profitului ob inut pn la acel moment. Exemplu: un investitor a cump rat un pachet de 1000 de ac iuni X, la pre ul de 2.500 lei/ac iune. Timp de 2 s pt mni, cursul a crescut relativ continuu, atingnd valoarea maxim de 3.000 lei/ac iune, dup care a nceput s scad . n aceste condi ii, pentru a- i proteja profitul, care a atins valoarea maxim de 500.000 lei [ (3000 2500) * 1000], investitorul plaseaz un ordin stop la vnzare la valoarea de 2.700 lei/ac iune. n aceste condi ii, dac i atunci cnd pre ul de pia al ac iunii va atinge aceast valoare ordinul devine la pia .

ORDINE CU RESTRIC II DE TIMP

 

ordinul la zi - este valabil pn la ncheierea edin ei de tranzac ionare n care a fost introdus. ordinul bun pn la anulare este valabil pn cnd clientul l anuleaz clientul sau pn cnd tranzac ia a fost executat . ordinul bun pn la o dat este valabil pn la nchiderea edin ei din data specificat , dup care este automat ters din sistem.

ORDINE CU TERMENI SPECIALI DE EXECU IE



ordinul totul sau nimic ordin de cump rare sau vnzare a unei cantit i mari de titluri la un anumit curs i ntr-o anumit perioad precizat . Dac nu sunt ndeplinite condi iile, ordinul nu este executat. ordinul execu ie minim volumul minim de execu ie specificat trebuie executat n ntregime, nainte ca volumul r mas neexecutat s fie nregistrat n Registrul Ordinelor Comune (dup care poate fi executat n ntregime sau n etape par iale). ordinul la deschidere (la nchidere) ordinul trebuie executat imediat dup deschiderea (respectiv la nchiderea) bursei.

PRIORIT

I N EXECU IA ORDINELOR

prioritate dat de pre ; prioritate dup sursa ordinului (client, institu ie financiar , house, staff); prioritate dat de termenii comuni; prioritate dat de termenii speciali; prioritate dat de momentul introducerii (primul venit primul servit).

APLICA IE MECANISM FIXING

La Bursa de Valori din Bucure ti (BVB) s-au colectat, pentru cota ia din ziua de mine, urm toarele ordine de cump rare (OC) i de vnzare (OV) exprimate pentru ac iunile X, emise de o societate comercial listat la BVB: OC: 750 ac iuni X la cursul cel mai bun (ordinul la pia ); 350 ac iuni X la cursul maxim de 2,5 lei/buc.; 400 ac iuni X la cursul maxim de 3 lei/buc.; 200 ac iuni X la cursul maxim de 3,2 lei/buc. OV: 650 ac iuni X la cursul cel mai bun (ordinul la pia ); 450 ac iuni X la cursul minim de 2,5 lei/buc.; 200 ac iuni X la cursul minim de 3 lei/buc.; 150 ac iuni X la cursul minim de 3,2 lei/buc.

         

Toate aceste ordine de burs sunt colectate de c tre SSIF-uri de la clien ii lor. Tot ace tia le transmit apoi bursei de valori pentru a participa la cota ia bursier din ziua urm toare. La nivelul BVB se centralizeaz aceste OC i OV, ce creeaz cererea i oferta de astfel de titluri i stabile te cursul bursier de echilibru prin mecanismul de fixing. ! Pentru identificarea cursului de echilibru se transcriu toate aceste ordine de cump rare i vnzare pornind de la cel mai bun la cump rare (la pia ), apoi toate celelalte pre uri de pia n ordine descresc toare a nivelului acestora, ncheind cu ordinul de vnzare cu clauza cel mai bun la vnzare.

Cota ia bursier a ac iunii X

CEREREA = OC (BID) Efectiv Cumulat (1) (2) 750 buc 750 200 buc 400 buc 350 buc 950 1350 1700 1700 CURS BURSIER (3) cel mai bun la cump rare 3,2 lei OFERTA = OV (ASK) Cumulat Efectiv (4) (5) 1450 1450 1300 1100 650 150 buc. 200 buc. 450 buc. 650 buc. MINIM (6) 750 950

3 Lei
2,5 lei cel mai bun la vnzare

1300
1100 650

METODOLOGIE DE LUCRU


Se creeaz 2 coloane cu CEREREA CUMULAT (coloana 2) i, respectiv, OFERTA CUMULAT (coloana 4), cererea fiind cumulat de sus n jos, iar oferta de jos n sus, conform s ge ilor din tabel! Se creeaz apoi coloana 6 prin compararea valorilor din coloanele (2) i (4), alegnd valoarea minim dintre cererea i oferta cumulat aferente fiec rui pre solicitat de cump r tori, respectiv vnz tori! Alegerea valorii minime se explic prin faptul c oferta trebuie s fie acoperit prin cerere, iar pentru satisfacerea cererii trebuie s existe investitori care doresc s vnd acel titlu! Degeaba se cer 1000 de ac iuni daca oferta nu pune la dispozi ie dect 800 de ac iuni, respectiv oferta de 500 de ac iuni nu poate fi acoperit n ntregime dac s-ar cere doar 400 de ac iuni!

Ultimul pas n alegerea pre ului de echilibru const n aplicarea principiului MAXIMIN. n cazul analizat mai sus, la cursul de 3 lei/buc. se realizeaz cea mai mare cantitate de OC i de OV, respectiv 1300 buc. Fixingul pentru aceast sesiune bursier se va stabili deci la 3 lei/buc.  Problema se finalizeaz OBLIGATORIU cu analiza OC i OV care au fost executate, respectiv neexecutate, explicnd ce se va ntmpla cu ordinele neexecutate, pornind de la clauzele ata ate acestor ordine bursiere!


Pe cazul aplica iei noastre, la cursul de 3 lei vor fi executate OC de 750 buc. (pentru c este ordinul care pune cele mai pu ine condi ii din partea cump r torului i de aceea se va executa primul ntotdeauna), 200 buc. la cursul maxim de 3,2 lei (mai mare dect pre ul de echilibru, pentru c acest cump r tor ar fi fost dispus s pl teasc pe o ac iune mai mult dect pre ul de echilibru fixat prin mecanismul de fixing) i DOAR 350 de buc. din cele 400 cerute de cump r torul (torii) la pre ul de 3 lei pentru c oferta cumulat este de doar 1300 buc.! OC de 350 de buc. la pre ul de 2,5 lei NU SE VA EXECUTA pentru c pre ul stabilit prin mecanismul de fixing este superior celui maxim pe care acest cump r tor ar fi dispus s l pl teasc ! Aceste OC se vor acoperi pe baza OV de 650 buc., 450 buc. i 200 buc. R mne neexecutat OV de 150 buc. la pre ul minim de 3,2 lei solicitat de vnz tor (-tori) pentru c ace tia erau dispu i s vnda titlurile X la minimum 3,2 lei, ceea ce este superior pre ului de echilibru stabilit n burs pentru acea zi!

Daca nu exist alte clauze ata ate ordinelor neexecutate (cum ar fi clauza la zi, care nu permite reportarea pentru alte sesiuni de tranzac ionare n zilele urm toare) ordinele vor fi reportate pentru zilele urm toare de cota ie, cnd se sper licitarea lor n condi ii mai favorabile.

MECANISMUL TRANZAC IILOR N MARJ

DEFINIRE: Tranzac iile n marj reprezint opera iuni de cump rare / vnzare de titluri ce se desf oar n baza unui credit (purt tor de dobnd ) acordat, n anumite limite, de broker clientului s u.

CARACTERISTICI:

1. garan ia acordat este constituit chiar din titlurile achizi ionate n acest fel; 2. clientul este obligat s depun n contul s u deschis la broker o anumit sum , denumit MARJ INI IAL , ca va r mne la dispozi ia acestuia pn la ncheierea tranzac iei;

MECANISMUL TRANZAC IILOR N MARJ



marja ini ial poate fi constituit din chiar titlurile vizate de client, dar i din numerar depus de acesta. Diferen a dintre valoarea titlurilor depuse la broker i datoria clientului la acesta reprezint MARJA ABSOLUT .

!!!! ROL: crearea unui efect de levier prin cump rarea de titluri cu mult mai pu ini bani dect ntr-o tranzac ie cash. Diferen a dintre valoarea total a titlurilor achizi ionate i valoarea contului n marj sunt bani pe care clientul i poate rula ntr-o alt tranzac ie, avnd, cel pu in poten ial, dou surse de c tig.

EXEMPLU

Presupunem un investitor care dispune de un capital de 5.000 euro, pe care dore te s i investeasc n ac iuni ale firmei Alfa, a c ror valoare este n prezent de 2 euro/ac iune. Anticipnd o cre tere a cursului bursier al ac iunii Alfa, el ini iaz o tranzac ie n marj , dnd ordin de cump rare pentru 5000 de ac iuni, pe baza unei marje ini iale de 50% din valoarea tranzac iei. Rata dobnzii solicitat de broker pentru cei 5.000 euro mprumuta i (2500 2) este de 15% anual.

- continuare exemplu Broker-ul re ine titlurile ca garan ie pentru creditul acordat. Dup 30 de zile, cursul bursier al ac iunii ajunge la 2,5 euro, moment n care clientul d ordin de vnzare a titlurilor cump rate. Situa ia lui financiar este urm toarea:
DEBIT
Cump rare 5000 ac iuni la 2 euro/ac iune Plat dobnd la credit (1 lun ) 62,5 euro Vnzare 5000 aciuni la 2,5 euro 12.500 euro

SUM
10.000 euro

CREDIT
Marj ini ial

SUM
5.000 euro

SOLD CONT: 7437,5 euro PROFIT (f r comisioane): 2437,5 euro Rentabilitatea investi iei: 48,75%

- continuare exemplu 

! dac clientul ar fi ini iat o tranzac ie cash, atunci el ar fi cump rat numai 2500 de ac iuni la cursul de 2 euro / ac iune, pe care le-ar fi vndut ulterior cu 2,5 euro / ac iune, ob innd un profit de doar 1.250 euro, cu o rentabilitate de doar 25%. ! dac pre ul de pia ar fi sc zut la 1,3 euro / ac iune, n cazul tranzac iei n marj pierderea ar fi fost de 3.562,5 euro, n timp ce ntr-o tranzac ie cash, pierderea ar fi fost de doar 1.750 euro.

CARACTERISTICI (continuare)
3. clientul are posibilitatea s fac depuneri n acest cont pentru diminuarea datoriei sale, iar dividendele cuvenite (dac este o tranzac ie cu ac iuni) vor r mne, de asemenea, imobilizate n cont; 4. valoarea depozitului constituit la broker nu trebuie s scad sub MARJA DE MEN INERE, definit ca procent din marja ini ial ; 5. dac valoarea titlurilor constituite ca garan ie la broker scade sub un anumit procent din marja ini ial (stabilit prin reglement rile pie ei) atunci broker-ul va realiza APELUL N MARJ . Clientul a fi obligat s fac noi depuneri n numerar, sau, n caz contrar, se va proceda la vnzarea unei p r i din titlurile p strate n depozitul de garan ie.