ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE DIN MOLDOVA Cu titlu de manuscris CZU:330.131.7:658.

1(478)(043)

NELI SLOBODEANU ANALIZA I EVALUAREA RISCURILOR ECONOMIC I FINANCIAR ALE NTREPRINDERII

Specialitatea 08.00.12 Contabilitate; audit; analiz economic

AUTOREFERAT
al tezei de doctor n economie

Chiinu 2008

Teza a fost elaborat la catedra Analiza Activitii Economico-Financiare a Academiei de Studii Economice din Moldova

Conductor tiinific: Balanu Vladimir, dr., conf. universitar Refereni oficiali: Tuhari Tudor, dr. hab., prof. universitar, UCCM Malai Andrei, dr., prof. universitar, IIM IMI-NOVA Membri ai consiliului tiinific specializat: urcanu Viorel, preedinte, dr.hab., prof. univ.; Grabarovschi Ludmila, secretar tiinific, dr., conf.univ.; Bucur Vasile, dr.hab., prof. univ.; Bajerean Eudochia, dr., conf.univ.; Bablu Ruslan, dr., conf.univ. Susinerea tezei va avea loc la 28 august 2008, ora 14.00 n edina Consiliului tiinific specializat D 32. 08.00.12 15 n cadrul Academiei de Studii Economice din Moldova, pe adresa: MD 2005, or. Chiinu, str. Bnulescu-Bodoni 59, blocul B, biroul 104.

Teza i autoreferatul pot fi consultate la Biblioteca Naional, Biblioteca tiinific a Academiei de Studii Economice din Moldova i pe site-ul www.cnaa.acad.md. Autoreferatul a fost expediat la 15 iulie 2008.

Secretar tiinific al Consiliului tiinific specializat, dr., conf. univ., Conductor tiinific, dr., conf. univ., Autor

Ludmila Grabarovschi

Vladimir Balanu Neli Slobodeanu

I. CARACTERISTICA GENERAL A TEZEI Actualitatea temei investigate. Mecanismul economic creat n Republica Moldova, orientat spre relaiile de pia, dezvoltarea tuturor formelor de proprietate i implementarea metodelor noi de gestiune presupune apariia diferitelor tipuri de riscuri. Lipsa n practica naional a metodelor aplicative care permit a efectua o analiz i evaluare complex a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii cu activitate de producie, este una din problemele primordiale care se configureaz n procesul organizrii sistemului de gestiune a riscurilor ntreprinderilor autohtone. Necesitatea studierii tiinifice a problemei specificate a devenit esenial n alegerea temei de investigare i a direciilor de baz ale tezei de fa. n prezenta lucrare, este elaborat, aprobat i propus spre utilizare un model nou de analiz i evaluare a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii cu activitate de producie, generat de intenia de a majora eficacitatea ntregului proces n acest domeniu. Prezena acestor aspecte ale investigaiei tiinifice atribuie tezei originalitate i actualitate. Gradul de studiere a temei investigate. n tez se utilizeaz rezultatele cercetrilor ce relev anumite aspecte privind analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar. Aceste probleme au fost tratate n lucrrile savanilor economiti autohtoni: N. Bncil, V. Balanu, V. Paladi, N. Prodan, N. iriulnicov, L. Gavriliuc .a.; din Occident: John Adams, C. Drury, Frank H. Knight, John Raftery, A. Smith, John Stuart Mill i Senior, John M. Keynes, T. Bocikai, D. Messen etc.; din Romnia: M. Niculescu, I. Stancu, M. Mironiuc, I. Moroan etc., precum i din spaiul exsovietic: A.S. apkin, N.D. Ilienkova, G.V. Cernova, N.L. Marenkov, M.V. Graceva, A.P. Alighin, A.D. eremet, V.A. Cernov, V.V. Kovaliov, M.G. Lapusta, G.V. Savikaia etc. Cercetrile realizate de ctre autorii menionai au o valoare semnificativ, dei majoritatea din ele au fost axate doar pe aspectul teoretic i mai puin pe cel aplicativ. Examinarea lucrrilor publicate a artat c n ele nu au fost abordate suficient particularitile aplicrii metodelor de analiz i evaluare a riscurilor economic i financiar n diferite domenii de activitate, inclusiv n activitatea de producie. De asemenea, au rmas nesoluionate problemele privind analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat. Scopul i obiectivele tezei. Scopul cercetrii este generalizarea principiilor teoretice, adaptarea instrumentelor i tehnicilor de analiz i evaluare ale riscurilor economic i financiar prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat la normele i cerinele Standardelor Naionale de Contabilitate (S.N.C) din Republica Moldova, elaborarea i aprobarea unui model nou de analiz i evaluare a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii cu activitate de producie.

Scopul urmrit a fost concretizat n urmtoarele sarcini ale cercetrii: evidenierea i gruparea celor mai reuite abordri i definiii cu privire la noiunea risc, argumentarea coninutului economic al unei asemenea categorii ca riscul n activitatea de antreprenoriat i examinarea caracteristicilor de baz ale acestuia; sistematizarea i argumentarea clasificrii riscurilor; rectificarea algoritmului procesului de gestiune a riscurilor ntreprinderii; analiza comparativ a metodelor de evaluare a riscurilor; elaborarea i fundamentarea propunerilor privind perfecionarea metodelor de calcul i de apreciere a influenei factorilor asupra modificrii coeficientului de levier operaional, coeficientului de levier financiar i a rentabilitii capitalului propriu n dinamic, n vederea evidenierii rezervelor interne de reducere a riscurilor economic i financiar, i de sporire a rezultatelor financiare pe viitor la unitile de producie; elaborarea unui model nou de analiz i evaluare complex a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii cu activitate de producie; utilizarea modelului dinamic de stabilitate (MDS) n baza mediului EXCEL, evideniind compartimentele riscante i, totodat, determinnd nivelul i gradul de evaluare a riscurilor economic i financiar aferente unei ntreprinderi concrete. Obiectul cercetrii l constituie totalitatea problemelor legate de perfecionarea metodelor de analiz i evaluare a riscurilor economic i financiar la ntreprinderile de producie, ceea ce, ca rezultat, va asigura creterea eficienei gestiunii riscurilor la ntreprinderile din Republica Moldova. Cercetrile au fost realizate n cadrul ntreprinderii de producie autohtone Floare-Carpet S.A. n baza anilor 2005 - 2006, ca fiind una din cele mai mari ntreprinderi de producie din Republica Moldova specializat n producerea covoarelor. Suportul metodologic i teoretico-tiinific. n procesul cercetrii s-a aplicat metoda universal a dialecticii i procedeele acesteia: inducia i deducia, analiza i sinteza, abstracia tiinific, analogia, corelarea, precum i metodele economico-matematice, economico-statistice i cele ale analizei economice de prelucrare a informaiei: compararea, gruparea, metoda balanier, metoda coeficienilor financiari, metoda substituirii n lan, recalculrii etc. Drept baz teoretic i metodologic de cercetare au servit lucrrile fundamentale ale savanilor din Republica Moldova, Romnia, S.U.A., statele C.S.I. i din alte ri, actele normative i legislative ale Republicii Moldova (Legea contabilitii, S.N.C., Codul civil, etc.), Standardele Internaionale de Raportare Financiar (S.I.R.F.) etc. Drept baz informaional au servit datele rapoartelor financiare, rapoartelor statistice ale ntreprinderilor cu activitate de producie, calculaia costului de producie pe secii i produse,

datele privind executarea obligaiilor contractuale, utilizarea timpului de munc i timpului de funcionare a utilajului etc. Noutatea tiinific a rezultatelor obinute vizeaz urmtoarele aspecte tiinifice: - aprofundarea i dezvoltarea teoretic a noiunilor de: risc n activitatea de antreprenoriat, risc economic, risc financiar, gestiune a riscurilor, evaluare a riscurilor, metod de evaluare a riscurilor, MDS, regim de activitate, ordine etalon a indicatorilor; - elaborarea unei abordri proprii n domeniul clasificrii agregative a riscurilor ntreprinderii i identificarea unor posibiliti de perfecionare a clasificatorului deschis al riscurilor; - rectificarea algoritmului procesului de gestiune a riscurilor ntreprinderii prin introducerea ciclicitii; - examinarea comparativ a metodelor aplicative de evaluare a riscurilor i relevarea nivelului de conlucrare funcional a acestora; - adaptarea instrumentelor i tehnicilor de analiz i de evaluare a riscurilor economic i financiar prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat la normele i cerinele S.N.C din Republica Moldova, determinat de evidenierea ipotezelor n baza crora se ntocmete informaia analitic; - propunerea analizei n expresie valoric n scopul distingerii aciunii modificrii structurii i sortimentului produselor vndute asupra coeficientului de levier operaional i a coeficientului de levier financiar i depistrii rezervelor interne de reducere a acestora pe viitor; - argumentarea unor recomandri cu privire la modul de utilizare a informaiei la ntreprinderile de producie pentru adoptarea deciziilor privind determinarea volumului i sortimentului produciei fabricate; - elaborarea unui model aplicativ de analiz i evaluare complex a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii cu activitate de producie. Importana teoretic i valoarea aplicativ a lucrrii constau n: perfecionarea clasificatorului deschis al riscurilor care contribuie la evidena corect i analiza calitativ a acestora; sporirea operativitii i calitii deciziilor manageriale datorit organizrii procesului de gestiune a riscurilor prin introducerea ciclicitii; elucidarea i soluionarea problemelor aferente metodelor de analiz i evaluare a riscurilor economic i financiar bazate pe variabilitatea indicatorilor de rezultat i adaptarea lor la normele i cerinele SNC din Republica Moldova; elaborarea unui model dinamic de stabilitate destinat analizei i evalurii complexe a riscurilor economic i financiar la ntreprinderile cu activitate de producie;

examinarea i perfecionarea sistemului de indicatori specifici recomandat pentru analiza expres i evaluarea riscului financiar al ntreprinderii cu activitate de producie; asigurarea exactitii i operativitii informaiei despre riscurile economic i financiar ale ntreprinderii, care contribuie la luarea deciziilor manageriale privind problemele de control, eliminare sau reducere a acestora pe ct este posibil. Aplicarea n practic a recomandrilor menionate va spori eficacitatea procesului de analiz i

evaluare a riscurilor economic i financiar i va contribui att la evidenierea mai ampl a rezervelor de reducere a riscurilor la ntreprinderile autohtone, ct i la determinarea mai corect a mrimii provizioanelor pentru riscuri. Rezultatele obinute n baza cercetrilor vor mbunti calitatea i eficiena deciziilor manageriale luate de ctre agenii economici n condiiile dezvoltrii relaiilor de pia i, prin urmare, vor spori stabilitatea lor n mediul de concuren. Aprobarea rezultatelor cercetrii. Rezultatele cercetrilor tiinifice efectuate au fost prezentate i aprobate n cadrul urmtoarelor conferine tiinifice naionale i internaionale: Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, ASEM, 29-30 aprilie 2004; Simpozionul Internaional Integrarea European i Competitivitatea Economic, ASEM, 23-24 septembrie 2004; Conferina Internaional Problemele contabilitii i auditului n condiiile Globalizrii, ASEM, 15-16 aprilie 2005; Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, ASEM, 21-22 aprilie 2005; Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, ASEM, 14-15 aprilie 2006; Simpozionul Internaional Contabilitate i Informatic de Gestiune, ASE Bucureti, 18-19 noiembrie 2005; Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, ASEM, 19-20 aprilie 2007; Conferina tiinific Internaional Creterea competitivitii i dezvoltarea economiei bazate pe cunoatere, 28-29 septembrie 2007. Unele elaborri metodico-aplicative cu privire la analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar sunt implementate la 2 ntreprinderi de producie autohtone: Floare Carpet S.A. i PROTOR S.R.L., ceea ce va contribui la eficientizarea procesului de gestiune a riscurilor n activitatea acestora pe viitor. Rezultatele cercetrii sunt utilizate n procesul de studii, la predarea cursurilor Analiza rapoartelor financiare, Diagnosticul financiar n cadrul Academiei de Studii Economice din Moldova. Volumul i structura lucrrii. Scopul i sarcinile cercetrii au prefigurat structura lucrrii, care const din introducere, trei capitole, concluzii i recomandri, lista surselor bibliografice utilizate din 138 denumiri. Coninutul lucrrii este expus pe 117 pagini i include 22 de tabele, 4 figuri i 13 anexe.

Publicaii. Principiile de baz ale lucrrii sunt publicate n 10 articole tiinifice, din care 2 articole cu recenzie, i o lucrare didactic cu volumul total de 7,92 coli de autor. Cuvinte-cheie: risc n activitatea de antreprenoriat, risc economic, risc financiar, gestiune a riscurilor, evaluare a riscurilor, metod de evaluare a riscurilor, coeficient de levier operaional, coeficient de levier financiar, consumuri i cheltuieli variabile, consumuri i cheltuieli fixe, prag de rentabilitate, model dinamic de stabilitate (MDS), regim de activitate, ordine etalon a indicatorilor. II. TEZELE FUNDAMENTALE ALE LUCRRII Capitolul I Abordri teoretice privind riscurile ntreprinderii este destinat studiului diverselor abordri ale noiunii risc. Multitudinea acestor tratri i are explicaia n nsi complexitatea riscului ca fenomen, att din punct de vedere teoretic, ct i aplicativ. Fr o nelegere ampl a esenei riscului, este imposibil a formula careva recomandri de analiz i eviden a acestuia n activitatea de antreprenoriat. n opinia noastr, abordrile la nivel naional i internaional asupra noiunii riscului pot fi divizate convenional n trei grupe care sunt corelate n funcie de coninutul acestora. Fiecare grup are anumite avantaje i dezavantaje, ns, nici una din ele nu reflect destul de corect coninutul riscului n activitatea de antreprenoriat. n acest context, n opinia autorului, riscul n activitatea de antreprenoriat, ca noiune, face trimitere la posibilitatea de a evalua cantitativ i calitativ probabilitatea unor variaii ale rezultatelor scontate fa de valorile sau nivelurile estimate iniial, care pot avea loc n urma anumitor aciuni sau inaciuni ale ntreprinderii i genereaz diverse consecine cu caracter negativ. Exist nu numai diferite aprecieri ale coninutului noiunii de risc, ci i diferite modaliti de evaluare a caracterului obiectiv i subiectiv al acestuia. Riscul este legat ntotdeauna de alegerea anumitor alternative i calcularea probabilitii desfurrii lor, aceasta reprezentnd latura lui subiectiv. Totui, mrimea riscului nu este doar subiectiv, ci i obiectiv, deoarece ea reprezint o form calitativ-cantitativ exprimat prin incertitudine real existent. Obiectivitatea riscului este determinat de faptul c esena lui reflect fenomenele, procesele i laturile existente ale activitii. Este foarte important c riscul exist, indiferent de faptul dac se contientizeaz prezena sau lipsa lui, se ine cont de el sau se ignoreaz. Dup prerea noastr, cea mai corect abordare este cea subiectiv-obiectiv, deoarece principalul argument este recunoaterea faptului c n procesul de activitate persoanele fizice, colectivele de munc etc. se ncadreaz subiectiv n diferite relaii. Deci, nsei activitile desfurate sunt caracterizate att sub aspect subiectiv, ct i sub aspect obiectiv.

Nu exist o abordare identic a savanilor-economiti nici n ceea ce privete clasificarea riscurilor, aceasta fiind o problem suficient de complicat. n principiu, a ntocmi clasificarea deplin a riscurilor este foarte dificil din cauza numrului lor mare, dar este i iraional, pentru c ea va fi enorm i incomod pentru utilizare n activitatea practic. Probabil, este mai raional a nu atribui riscurile unei anumite ntreprinderi la o oarecare clasificare generalizat, ci a determina nsei criteriile de clasificare, conform crora se va putea ntocmi clasificatorul deshis al riscurilor pentru o ntreprindere concret. Gradul de minuiozitate al clasificrii i de detaliere a factorilor de grup ai riscului depinde de scopurile i sarcinile generale ale clasificrii riscurilor ntreprinderii. Pentru a-l menine actual n permanen, acest clasificator trebuie s fie periodic rectificat i completat. Concomitent, n literatura de specialitate exist diferite abordri cu privire la procesul de gestiune a riscurilor. nsui sistemul de gestiune a riscului, ca proces, presupune efectuarea unui ir de aciuni, care influeneaz esenial asupra riscului. Totalitatea acestor aciuni poate fi diferit, dar ele sunt interconexate i ndeplinirea unei aciuni deseori este imposibil fr evidenierea alteia. Totodat, n opinia noastr, majoritatea algoritmilor procesului de gestiune a riscurilor necesit o revizuire general prin introducerea ciclicitii. n cazul dat, ciclicitatea se caracterizeaz prin repetarea etapelor procesului desfurat, posibilitatea corectrii aciunilor efectuate, asigurarea unei funcionri mai eficiente a ntregului proces de gestiune a riscurilor. Astfel, n vederea asigurrii unei funcionri mai eficiente a ntregului proces de gestiune a riscurilor recomandm includerea urmtoarelor etape: formularea scopurilor de gestiune a riscurilor; identificarea riscurilor pe domenii de activitate; acumularea i prelucrarea informaiei necesare pentru evaluarea riscurilor; evaluarea riscurilor; alegerea metodelor i tehnicilor de optimizare a riscurilor; aplicarea lor n practic; evaluarea rezultatelor gestiunii riscurilor. Evaluarea riscului este, probabil, cea mai complicat etap a sistemului de gestiune a riscurilor ntreprinderii. Mai nti de toate, aceast situaie este condiionat de faptul c nu este posibil existena unei metode universale de evaluare a riscurilor. Nu exist nici certitudinea referitor la metoda care trebuie utilizat la evaluarea unui sau altui risc. Astfel, lund n calcul nivelul de rspndire i utilitate, n tez au fost examinate urmtoarelor metode aplicative de evaluare a riscurilor: experilor, economico-matematice, statistice, analogiilor, bazate pe analiza economico-financiar. n urma acestei examinri, constatm c, n majoritatea cazurilor este insuficient a utiliza o singur metod de evaluare a riscurilor, n primul rnd, din cauza c n diferite situaii i la evidenierea diferitelor riscuri este necesar s se utilizeze anumite metode concrete de

evaluare. Cu mult mai justificat este utilizarea ctorva metode, adic abordarea procesului de evaluare a riscurilor ntreprinderii n mod complex. Capitolul II Analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat. Analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar, i a factorilor ce-i determin se efectueaz n baza analizei de variabilitate a profitului. n acest context, n teoria economic s-a impus analiza cost volum profit, numit i analiza pragului de rentabilitate, ca o modalitate operaional i eficient de analiz a riscului. Acest studiu se sprijin, n principal, pe noiunea de levier operaional (CLO) i levier financiar (CLF). Dac la ntreprindere CLO este ridicat, atunci schimbrile neeseniale ale veniturilor din vnzri vor avea consecine importante asupra rezultatului din activitatea operaional obinut pn la calculul dobnzilor. La rndul su, CLF exprim modificarea relativ a rezultatului net din activitatea operaional antrenat de modificarea cu 1 procent a profitului operaional pn la calculul dobnzilor i este important pentru gestiunea financiar. Pentru folosirea informaiei n analiza cost-volum-profit i respectiv n analiza riscurilor economic i financiar, este necesar a lua n considerare unele ipoteze adaptate la normele i cerinele SNC din Republica Moldova, n baza crora se ntocmete aceast informaie. Dac aceste ipoteze nu se respect, exist posibilitatea apariiei unor greeli semnificative i formularea unor concluzii eronate n urma analizei respective. n practica analitic soluionarea problemei privind selectarea sistemului factorial bazat pe folosirea unei dependeni cauzale n analiza riscurilor economic i financiar se agraveaz att de dificultile determinrii justificate a consumurilor i cheltuielilor variabile pe fiecare produs concret, dificultile aferente repartizrii consumurilor i cheltuielilor constante, ct i de dificultile distingerii aciunii modificrii structurii i sortimentului produselor vndute asupra CLO i CLF. Prin urmare, propunem abordarea distinct a analizei factoriale a CLO i CLF, n general pe ntreprindere, n expresie valoric. Coeficientul de levier operaional se calculeaz ca raport dintre marja consumurilor i cheltuielilor variabile, M=qi(pi ci), i rezultatul din activitatea operaional pn la calculul dobnzilor, RAO = qi(pi-ci) CF. Astfel, formula general a CLO poate fi prezentat n felul urmtor: CLO =
q i ( p i c i ) VV CV M = = , (1) RAO VV CV CF q i ( p i ci ) CF

unde qi reprezint cantitatea vndut a produsului i;

pi preul produsului i; ci consumurile i cheltuielile variabile unitare; CV - consumurile i cheltuielile variabile totale; CF - consumurile i cheltuielile fixe; VV veniturile din vnzri.
n baza formulei respective, se poate constata c asupra modificrii CLO acioneaz urmtorii factori: modificarea structurii i sortimentului veniturilor din vnzri - q ; modificarea consumurilor i cheltuielilor variabile unitare - c; modificarea consumurilor i cheltuielilor constante (fixe) - CF; modificarea preurilor unitare - p. Aceti factori coreleaz ntre ei n form de legtur combinat. Aceast nseamn c pentru calculul influenei factorilor nominalizai poate fi aplicat metoda substituirii n lan sau varietile ei. Cel mai des, n cazul cnd n formula de calcul sunt reflectate diferite tipuri de produse, se folosete metoda recalculrii indicatorilor (i anume calculul analitic). Pentru exemplificarea calculului influenei factorilor asupra modificrii coeficientului de levier operaional, admitem cazul ntreprinderii Floare - Carpet S.A. ai crei principali indicatori calculai doar n baza venitului din vnzarea produselor finite, i recalculai n baza metodei analitice de recalculare, sunt prezentai n tabelul urmtor: Tabelul 1

Date iniiale pentru analiza riscului economic al ntreprinderii Floare - Carpet S.A. n dinamic
Indicatori 1. Venitul din vnzarea produselor finite (VPV), mii lei 2. Consumuri i cheltuieli variabile (CV), mii lei, inclusiv: a.Consumuri directe de materiale (CDM) b.Consumuri privind retribuirea muncii (CDRM) c.Consumuri indirecte variabile de producie (CIPv) d.Cheltuieli ale perioadei variabile (ChPv) 3. Marja de contribuie (M), mii lei [rd.1-rd.2] 4.Rata marjei de contribuiei (RM), % [(rd.3/rd.1)*100 %] 5. Consumuri i cheltuieli fixe (CF), mii lei 6. Profitul operaional pn la calculul dobnzilor (RAO), mii lei [rd.3-rd.5] 7.Coeficientul de levier operaional (CLO), puncte [rd.3/rd.6] Anul 2005 74550,0 54032,2 35664,8 9500,0 7216,9 1650,5 20517,8 27,52 18131,8 2386,0 8,5992 Anul 2006 Recalculat Efectiv 77731,0 79300,0 58124,0 58485,8 35000,0 31721,2 10382,1 12166,3 10965,4 12721,3 1776,5 1877,0 19607,0 20814,2 25,22 26,25 18131,8 17361,7 1475,2 13,2911 3452,5 6,0287

Formula de calcul de mai jos sintetizeaz metoda privind determinarea influenei factorilor respectivi asupra modificrii coeficientului de levier operaional:

q 0 ( p 0 c 0 ) q1 ( p 0 c0 ) q1 ( p 0 c1 ) q 0 ( p 0 c 0 ) CF0 q1 ( p 0 c 0 ) CF0 q1 ( p 0 c1 ) CF0

q1 ( p0 c1 ) q1 ( p0 c1 ) CF1

q1 ( p1 c1 ) q1 ( p1 c1 ) CF1

Folosind datele din tabelul 1, n continuare vom examina influena acestor factori asupra modificrii coeficientului de levier operaional:

8,5992 13,2911 17,2851 10,2178 6,0287 (puncte) 1. CLOq = 2. CLOc =

q1 ( p 0 c0 ) q 0 ( p 0 c 0 ) sau 13,2911 8,5992 = + 4,6919 puncte; q1 ( p 0 c0 ) CF0 q 0 ( p 0 c0 ) CF0 q1 ( p 0 c1 ) q1 ( p 0 c0 ) sau 17,2851 13,2911 = + 3,9940 puncte; q1 ( p 0 c1 ) CF0 q1 ( p 0 c0 ) CF0 q1 ( p0 c1 ) q1 ( p 0 c1 ) sau 10,2178 17,2851 = - 7,0673 puncte; q1 ( p0 c1 ) CF1 q1 ( p 0 c1 ) CF0 sau 6,0287 10,2178 = - 4,1891 puncte.

3. CLOCF= 4. CLOp =

q1 ( p 0 c1 ) q1 ( p1 c1 ) q1 ( p1 c1 ) CF1 q1 ( p 0 c1 ) CF1

BIF: (+4,6919) + 3,9940 + (7,0673) + (-4,1891) = - 2,5705 puncte. Verificare: 6,0287 8,5992 = - 2,5705 puncte. Pe baza rezultatelor obinute putem constata c la ntreprinderea Floare - Carpet S.A. a avut loc o reducere a coeficientului de levier operaional cu 2,5705 puncte. Aceast abatere a fost obinut n urma creterii preurilor la produsele vndute i a diminurii consumurilor i cheltuielilor constante, care au contribuit la reducerea levierului operaional respectiv cu 4,1891 puncte i 7,0673 puncte. Concomitent, ca urmare a majorrii ponderii produselor mai riscante (cu o marj de contribuie mai redus) i a creterii consumurilor i cheltuielilor variabile indicatorul rezultativ a sporit semnificativ respectiv cu 4,6919 puncte i cu 3,9940 puncte. Totui, pentru a determina, care component a consumurilor i cheltuielilor variabile a influenat mai mult asupra modificrii CLO, propunem spre utilizare metoda participrii prin cot. Este tiut faptul c n componena consumurilor i cheltuielilor variabile sunt incluse urmtoarele compartimente:

CV = CDM + CDRM + CIPv + ChPv.

Astfel, folosind metoda participrii prin cot, putem determina influena separat a modificrii consumurilor directe de materiale, consumurilor directe privind retribuirea muncii, consumurilor indirecte variabile de producie i a cheltuielilor perioadei variabile, lund n consideraie c abaterile n dinamic sunt respectiv: -3943,6 mii lei (31721,2-35664,8); + 2666,3 mii lei (12166,3-9500,0);

+5504,4 mii lei (12721,3-7216,9); +226,5 mii lei (1877,01650,5), iar modificarea total constituie + 4453,6 mii lei (58485,8-54032,2).

CLOc = + 3,9940; k =(+3,9940) / (+ 4453,6) = 0,000089

1.1 1.2 1.3 1.4

CLOCDM = (-3943,6) 0,000089 = - 3,5366 puncte; CLOCDRM = (+2666,3) 0,000089 = + 2,3911 puncte; CLOCIPv = (+5504,4) 0,000089 = + 4,9364 puncte; CLOChPv= (+226,5) 0,000089 = + 0,2031 puncte; Total = (- 3,5366) + 2,3911 + 4,9364 + 0,2031 = + 3,9940 puncte.

Deci, n urma examinrii influenei factorilor intermediari asupra modificrii CLO, observm c numai modificarea consumurilor directe de materiale a contribuit la diminuarea CLO cu 3,5366 puncte. Totodat, sub influena negativ a consumurilor privind retribuirea muncii, a consumurilor indirecte variabile de producie i a cheltuielilor perioadei variabile indicatorul rezultativ s-a majorat respectiv cu 2,3911 puncte, 4,9364 puncte i 0,2031 puncte. Prin urmare, rezerva de reducere a coeficientului de levier operaional la ntreprinderea Floare - Carpet S.A. o constituie diminuarea consumurilor privind retribuirea muncii, a consumurilor indirecte variabile de producie i a cheltuielilor perioadei variabile, precum i optimizarea structurii vnzrilor. n acest scop, ntreprinderea trebuie s utilizeze mai raional sursele sale n procesul realizrii programului de producie i de comercializare. Analiza factorial a CLF este identic cu analiza factorial a CLO, diferena fiind doar n apariia dobnzilor aferente capitalurilor mprumutate, care sunt considerate cheltuieli constante (fixe) (la un anumit nivel de activitate), n raport cu veniturile din vnzri. Factorii detaliai ce determin dimensiunea coeficientului levierului financiar rezult din relaia: qi ( pi ci ) CF qi ( pi ci ) CF Chd

CLF =

(2).

Astfel, mrimea CLF crete o dat cu creterea cheltuielilor aferente dobnzilor i exprim n egal msur gradul de risc financiar asumat de ntreprinderea care recurge la ndatorare. Din formula n cauz se poate constata c asupra modificrii CLF acioneaz urmtorii 5 factori : modificarea structurii i sortimentului veniturilor din vnzri -q; modificarea consumurilor i cheltuielilor variabile unitare - c; modificarea consumurilor i cheltuielilor constante (fixe) -CF; modificarea consumurilor i cheltuielilor aferente dobnzilor-Chd; modificarea preurilor unitare -p.

Calculul i aprecierea influenei acestor factori poate fi efectuat cu ajutorul metodei recalculrii indicatorilor, ca i n cazul analizei CLO, prin folosirea calculului analitic. Considerm c o astfel de abordare a analizei factoriale permite a distinge aciunea modificrii structurii i sortimentului produselor vndute asupra coeficientului de levier operaional i financiar, n scopul reducerii riscului i obinerii unui profit suficient. Concomitent, ea acord structurilor de gestiune informaia necesar pentru luarea deciziilor manageriale. ndeosebi, aceast problem are o importan major n cadrul ntreprinderii care produce i comercializeaz un sortiment larg de produse, deoarece este cunoscut faptul c diferite produse au nivele distincte ale marjei unitare de contribuie.

Capitolul III Elaborarea i aplicarea modelului dinamic de stabilitate destinat analizei i evalurii riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii. Problema analizei i evalurii
riscurilor economic i financiar are o importan semnificativ n domeniul teoriei i practicii de gestiune, planificrii i controlului intern al ntreprinderii. Alegerea unei corelaii optime, din punct de vedere analitic, dintre nivelul riscului i rezultatele activitilor desfurate devine o parte component a esenei procesului de luare i realizare a deciziilor manageriale. Principiile formulate n capitolul I al prezentei teze constituie un fundament teoretic pentru elaborarea unui model informaional aplicativ al analizei i evalurii complexe a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii (modelul dinamic de stabilitate MDS), bazat pe modelarea regimului existent de activitate i de dezvoltare a sistemului economic examinat. Fiind o metod de estimare,

MDS permite a uni varietatea i condiiile de adoptare a deciziilor, caracteristicile incertitudinii

proprii activitii sistemului economic cu varietatea rezultatelor finale, cu caracteristicile de funcionare a sistemului economic examinat i cu caracterul incert al acestor rezultate. Multitudinea de relaii realizate la trecerea sistemului dintr-o stare n alta se caracterizeaz prin noiunea regim de activitate. Regimul de activitate al sistemului economic poate fi prezentat printr-un anumit ansamblu de indicatori, dac vom lua n considerare cerinele comparabilitii i necesitii includerii elementelor dinamicii, prin ritmurile de cretere a acestor indicatori. Aranjarea ordonat a indicatorilor se efectueaz n dependen de semnificaia lor din punct de vedere al criteriului examinat al stabilitii maxime (corespunztor, al riscului minim). O asemenea ordine poart denumirea de ordine etalon a indicatorilor, care de fapt impune existena i meninerea n dinamic a anumitor corelaii. Meninerea ordinii respective la un interval ndelungat de timp, va asigura cel mai stabil regim de activitate al sistemului economic.

Pentru a evalua riscul i a determina mrimea acestuia, autorul recurge la anumite formule. De regul, evaluarea E = 1

A trebuie s varieze n cadrul intervalului 0 - 1. Cota condiiilor ce nu n A , caracterizeaz nivelul n

corespund MDS n evaluarea prezentat, exprimat prin valoarea R =

riscului ntreprinderii, deoarece indic devierea posibil de la regimul etalon. Astfel, reiese c la cel mai favorabil regim de activitate a sistemului evaluarea stabilitii este egal cu 1, iar riscul respectiv este egal cu 0. n continuare vom argumenta utilizarea MDS n procesul analizei i evalurii riscului economic al ntreprinderii, care presupune reflectarea informaional a compartimentelor aferente riscului economic prin intermediul unor indicatori concrei i a raporturilor acestora n dinamic. n tabelul 2 sunt prezentate cerinele, care asigur prevenirea i reducerea riscului economic, precum i corelaiile etalon ale indicatorilor n dinamic aferente acestor cerine.
Tabelul 2

Modelul dinamic de stabilitate destinat analizei i evalurii riscului economic al ntreprinderii

Nr. Cerina etalon a MDS Corelaia etalon n dinamic a indicatorilor MDS 1. Prevenirea apariiei riscului de restrngere a activitii ntreprinderii Venituri din vnzri Volumul produciei vndute [IVV > IVPV] Prevenirea apariiei riscului de majorare a soldului produciei finite Volumul produciei vndute Volumul produciei fabricate 2. aflate n stocuri la depozitele ntreprinderii [IVPV > IVPF] Prevenirea riscului de apariie a pierderilor cauzate de o disciplin Volumul produciei vndute conform contractelor de baz 3. joas de ndeplinire a condiiilor contractuale sau a riscului de Volumul produciei vndute [IVPVcont b > IVPV] pierdere a clientelei-cheie 4. Prevenirea apariiei riscului legat de reducerea cererii la produsele Numrul comenzilor la producie Volumul produciei vndute ntreprinderii [INcom > IVPV] 5. Prevenirea apariiei riscului cauzat de incapacitatea de plat a Volumul produciei vndute consumatorilor de baz Venituri consumatorilor de baz din vnzri [IVPVcons b > IVV] 6. Prevenirea riscului de reducere a vnzrilori n urma eforturilor Venituri din vnzri Cheltuieli de marketing i reclam insuficiente de stimulare a proces.de desfacere i de comercializare [IVV > IChmk] 7. Fondul de remunerare a muncitorilor Fondul de remunerare a Reducerea riscului aferent repartizrii neeficiente a fondului de personalului [IFRm > IFRp] remunerare a muncii, stimulrii insuficiente a muncii personalului Numrul mediu scriptic de muncitori Numrul mediu scriptic din activitatea de baz de salariai [INm > INs] 8. Prevenirea riscului de majorare a consumurilor directe i a Volumul produciei fabricate i/sau vndute Fondul de cheltuielilor privind retribuirea muncii remunerare a personalului [IVPF > IFRp] 9. Prevenirea pierderilor cauzate de reducerea gradului de calificare a Fondul de salarizare Numrul mediu scriptic de salariai personalului [IFRp > INs] 10. Prevenirea riscului de reducere a volumului produciei fabricate Volumul produciei fabricate i/sau vndute Fondul de timp i/sau vndute n urma pierderilor timpului de munc lucrat de toi muncitorii n mii om-ore [IVPF > IFth] 11. Prevenirea riscului de reducere a volumului produciei fabricate Volumul produciei fabricate i/sau vndute Numrul mediu i/sau vndute din cauza diminurii productivitii muncii scriptic de muncitori [IVPF > INm] 12. Prevenirea riscului de apariie a pierderilor cauzate de prezena unei Valoarea prii active a MF Valoarea MF structurii neeficiente a mijloacelor fixe [IMFa > IMF] 13. Prevenirea riscului de reducere a volumului produciei fabricate Volumul produciei fabricate i/sau vndute Fondul de timp i/sau vndute n urma staionrilor efectiv lucrat n utilaj-ore [IVPF > IFtu]

Nr. Cerina etalon a MDS Corelaia etalon n dinamic a indicatorilor MDS 14. Prevenirea riscului de reducere a volumului produciei fabricate Volumul produciei fabricateValoarea mijloacelor fixe active i/sau vndute n urma diminurii randamentului mijloacelor fixe, Valoarea mijloacelor fixe [IVPF > I MFa > I MF] inclusiv a prii active 15. Prevenirea riscului de majorare nejustificat a cheltuielilor perioadei Volumul produciei vndute Costul produciei vndute sau a riscului de reducere a profitului Cheltuielile perioadei [IVPV >ICPV >IChp]

Sursa: Elaborat de autor.

n aa mod, n MDS sunt incluse circa 16 corelaii etalon iniiale. n afar de aceasta, un ir de corelaii ale modelului reiese din proprietile tranzitivitii. Includerea unor sau altor corelaii n model depinde de mai muli factori, inclusiv i de caracterul activitii ntreprinderii, de particularitile ciclului ei vital, scopurile, pentru care modelul este predestinat etc. Modelul prezentat poart, ntr-o msur oarecare, un caracter destul de standard, invariat vizavi de aceti factori, i poate servi drept baz pentru analiza i evaluarea complex a riscului economic n condiiile dezvoltrii relaiilor de pia. Concomitent n tez a fost descris utilizarea MDS n procesul analizei i evalurii riscului financiar al ntreprinderii. Trebuie de menionat c a stabili o corespundere strict a riscului financiar cu procesele economice este mult mai dificil. Aceasta este determinat de faptul c fluxul financiar este nsui un proces de infrastructur n sistemul ntreprinderii i mediaz procesele economice desfurate. Astfel, pentru a asigura coordonarea rezultatelor obinute, se recurge la un anumit compromis. De aceea este raional de comasat riscul financiar cu unele compartimente incluse n riscul economic. n lucrare sunt descrise compartimentele de baz incluse n coninutul riscului financiar i reflectarea lor sub form de corelaii etalon ale indicatorilor n dinamic. n virtutea specificului fluxului financiar argumentarea corelaiilor etalon deseori se efectueaz prin examinarea coeficienilor financiari cunoscui i a cerinelor etalon n raport cu modificarea acestora. n conformitate cu coninutul metodologic de elaborare a MDS, este raional a prezenta corelaiile etalon sub form de matrice ptrat. n tez este examinat implementarea n practic, ntr-un mod formalizat prin folosirea mediului EXCEL, a MDS destinat analizei i evalurii riscului economic i a celui financiar elaborat nemijlocit pentru ntreprinderea Floare-Carpet S.A. Conform rezultatelor obinute putem concluziona c ntreprinderea Floare-Carpet S.A. este preponderent posesoarea urmtoarelor compartimente riscante:
aferente riscului economic:

1) riscul de restrngere a activitii ntreprinderii determinat de o reducere a veniturilor provenite din alte tipuri de activiti;

2) riscul de majorare a soldului produciei finite aflate n stocuri la depozitele ntreprinderii, ca urmare a depirii ritmului de cretere a volumului produciei fabricate, comparativ cu cel al volumului produciei finite vndute; 3) riscul legat de reducerea vnzrilor n urma eforturilor insuficiente de stimulare a procesului de desfacere i de comercializare, cauzat de o cretere prea mare a cheltuielilor de marketing i reclam, comparativ cu veniturile din vnzri; 4) riscul de majorare a consumurilor directe i a cheltuielilor privind retribuirea muncii cauzat de creterea fondului de remunerare att a numrului total al personalului ntreprinderii, ct i al muncitorilor.
aferente riscului financiar:

1) riscul de cretere mai rapid a indicatorilor privind mijloacele fixe la valoare de bilan, partea activ a mijloacelor fixe, fondul de rulment net i datoriile pe termen lung comparativ cu indicatorii afereni profitului; 2) riscul de reducere a recuperabilitii activelor curente nete; 3) riscul de reducere a capacitii de manevrare a capitalului de lucru cauzat de o reducere semnificativ a mijloacelor bneti n dinamic; 4) riscul aferent unei structuri neeficiente a activelor ntreprinderii conform gradului de lichiditate; 5) riscul de majorare nejustificat a stocurilor de mrfuri i materiale n valoarea total a activelor curente; 6) riscul de reducere a lichiditii absolute; 7) riscul aferent unei structuri neeficiente a investiiilor pe termen lung; 8) riscurile de reducere a autonomiei financiare din cauza majorrii ntr-un ritm mai rapid a datoriilor pe termen lung, n comparaie cu capitalul propriu. Dac vom apela la astfel de indicatori cum sunt nivelul riscului economic, nivelul riscului financiar i evaluarea integral sau strategic a lor, la ntreprinderea Floare-Carpet S.A. noi am obinut urmtoarele rezultate n dinamic:
R= A 24 = = 0,2353 puncte; n 102
A 36 = = 0,2118 puncte; n 170

aferente riscului economic:

E =1 24 A =1 = 0,7647 puncte; 102 n
A 36 = 1 = 0,7882 puncte. n 170

aferente riscului financiar:

R=
E = 1

Prin urmare, la ntreprinderea Floare-Carpet S.A. nivelul riscului economic constituie 0,2353 puncte, a celui financiar - 0,2118 puncte, iar evaluarea acestora - 0,7647 puncte i 0,7882 puncte,

ceea ce denot o situaie economico - financiar suficient de stabil, din motivul c nivelul riscului n ambele cazuri este mult mai aproape de zero, iar evaluarea de unitate. Astfel, o pondere destul de mare a raporturilor etalon dintre indicatorii de baz este efectiv realizat n activitatea economico-financiar a ntreprinderii analizate. Acest fapt indic un nivel relativ nalt de atingere a scopurilor strategice de dezvoltare ale ntreprinderii Floare-Carpet S.A., propuse de MDS cu privire la regimul etalon de activitate din punct de vedere economic i financiar. Sarcina rezultatelor obinute n cadrul prezentului capitol const n perfecionarea modalitii de analiz i evaluare complex a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii cu activitate de producie. Astfel, acest model, pe lng faptul c este uor aplicabil, contribuie, de asemenea, la:
sporirea eficacitii ntregului proces de analiz i evaluare a riscurilor ntreprinderii, ceea ce ofer

posibilitatea lurii deciziilor pe seama acestor rezultate; obinerea ntr-un timp relativ scurt a
informaiei cu privire la nivelul i evaluarea integral a riscurilor economic i financiar; reducerea cheltuielilor privind acumularea, prelucrarea i cercetarea informaiei utilizate n procesul analizei i

evalurii riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii; selectarea adecvat a metodelor i

tehnicilor de optimizare a riscurilor economic i financiar; examinarea i alegerea variantei planului de afaceri din mai multe scenarii posibile etc.

Este de remarcat faptul c rezultatele obinute au fost utilizate la examinarea aplicativ a analizei i evalurii riscurilor economic i financiar la o ntreprindere concret i pot fi folosite de ctre ali ageni economici din Republica Moldova ce desfoar activitate de producie.
III. CONCLUZII I RECOMANDRI Cercetrile realizate conduc la formularea urmtoarelor concluzii: 1. Studiul diverselor abordri ale noiunii risc se caracterizeaz printr-o varietate destul de mare a

definiiilor cu caracter teoretic i aplicativ. Fr o nelegere justificat a esenei riscului, este imposibil a formula careva recomandri de analiz i eviden a acestuia n activitatea de antreprenoriat.
2. n literaura de specialitate exist diferite modaliti de evaluare a caracterului obiectiv i subiectiv

al riscului. Suntem de prerea c cea mai corect abordare este cea subiectiv-obiectiv, deoarece principalul argument este recunoaterea faptului c n procesul activitii persoanele fizice, colectivele de munc etc. se ncadreaz subiectiv n diferite relaii. Deci, nsei activitile desfurate sunt caracterizate att printr-o latur subiectiv, ct i obiectiv.

3. Clasificrile riscurilor poart un caracter convenional, au un ir de neajunsuri i nu stabilesc

criterii clare de delimitare a acestora, ceea ce creeaz dificulti considerabile pentru ntreprinderi n utilizarea acestora.
4. n literatura de specialitate exist mai multe abordri cu privire la procesul de gestiune a

riscurilor. nsui sistemul de gestiune a riscului, ca proces, presupune efectuarea unui ir de aciuni, care influeneaz esenial asupra riscului. Totalitatea acestor aciuni poate fi diferit, ns ele sunt interconexate i ndeplinirea unei aciuni deseori este imposibil fr evidenierea alteia. Totodat, majoritatea algoritmilor procesului de gestiune a riscurilor necesit o revizuire general.
5. Alegerea metodelor de evaluare a riscurilor este o sarcin dificil, deoarece o metod totalmente

universal nu exist. De aceea, este optim alegerea metodelor de evaluare pentru fiecare caz concret, pornind de la situaia real i n funcie de urmtorii factori: caracterul situaiei riscante, scopul evalurii, cantitatea i calitatea informaiei disponibile, dimensiunile activitii ntreprinderii, existena resurselor necesare pentru un anumit tip de analiz etc.
6. Relevana, corectitudinea i credibilitatea informaiilor privind analiza i evaluarea riscurilor

economic i financiar prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat depind n mare msur de modul de culegere i utilizare a informaiei operative, reflectat n registrele i conturile contabile, inclusiv calculaiile costului de producie pe secii i produse i generalizat n rapoartele financiare. n practica analitic a ntreprinderilor autohtone i n literatura de specialitate aceste probleme se soluioneaz n mod diferit i nu ntotdeauna corect.
7. n procesul analizei riscurilor economic i financiar pot fi evideniate unele probleme de natur

analitic: alegerea sistemului factorial axat pe folosirea unei dependene cauzale sub form de cauz-efect ntre indicator i factorii de influen, selectarea celei mai justificate metode de recalculare a indicatorilor, precum i determinarea consecutivitii factorilor corelai, n funcie de raporturile de condiionare economic a acestora de fenomenul analizat.
8. Un factor important al activitii ntreprinderii de producie care determin nivelul riscului

economic este corespunderea sortimentului i nomenclatorului articolelor fabricate cerinelor cumprtorilor. Deci, se poate concluziona, c i n cazul executrii unui control asupra volumului total de vnzri, este necesar s se analizeze permanent schimbrile structurale n sortimentul produciei finite, deoarece acesta reflect devierile profitului real de la cel programat i, respectiv, duce la diminuarea sau intensificarea influenei riscului.
9. Problema evalurii i gestiunii riscurilor economic i financiar are o importan semnificativ n

domeniul teoriei i practicii de gestiune, planificrii i controlului intern al ntreprinderii. Alegerea unei corelaii optime, din punct de vedere analitic, ntre nivelul riscului i rezultatele activitilor

desfurate devine o parte component a esenei procesului de luare i realizare a deciziilor manageriale. Deci, remarcm necesitatea implementrii unui sistem de analiz i evaluare care este capabil s msoare i s consolideze toate riscurile aferente activitii economico-financiare a ntreprinderii.
Investigaiile efectuate au dat posibilitate autorului s formuleze i s argumenteze urmtoarele recomandri: 1. Noiunea de risc poate fi aprofundat i completat cu definiia elaborat de autor. 2. n scopul sistematizrii i evalurii calitative a riscurilor pentru unitile de producie autohtone, considerm c nu este rezonabil, a atribui riscurile unei anumite ntreprinderi la o oarecare

clasificare generalizat, ci este necesar s se determine nsei criteriile de clasificare, conform crora, se va putea ntocmi clasificatorul deschis al riscurilor pentru o ntreprindere concret. Gradul de minuiozitate al clasificrii i de detaliere a factorilor de grup ai riscului depind de scopurile i sarcinile generale ale clasificrii riscurilor ntreprinderii. Pentru a-l menine actual n permanen, acest clasificator trebuie s fie periodic modificat i completat.
3. n vederea asigurrii unei funcionri mai eficiente a ntregului proces de gestiune a riscurilor recomandm includerea urmtoarelor etape: formularea scopurilor de gestiune a riscurilor;
identificarea riscurilor pe domenii de activitate; acumularea i prelucrarea informaiei necesare pentru evaluarea riscurilor; evaluarea riscului; alegerea metodelor i tehnicilor de optimizare a riscului; aplicarea lor n practic; evaluarea rezultatelor gestiunii i nemijlocit introducerea

organizrii ciclicitii acestuia.

4. n condiiile dezvoltrii relaiilor de pia cu scopul efecturii unei analize mai eficiente, obinerii

unei informaii mai exacte n vederea lurii deciziilor corecte n cadrul optimizrii situaiilor de risc,
este raional realizarea unei abordri complexe n ceea ce privete procesul de evaluare a

riscurilor ntreprinderii.
5. n scopul soluionrii problemelor metodologice generate de modul de culegere i utilizare a

informaiei operative privind analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat, este necesar a lua n considerare anumite ipoteze care au fost adaptate la normele i cerinele SNC din Republica Moldova. Dac aceste ipoteze nu se respect, exist posibilitatea apariiei unor greeli semnificative i formularea unor concluzii eronate.
6. n vederea soluionrii dificultilor de alegere a sistemului factorial bazat pe folosirea unei

dependene cauzale ntre indicator i factorii de influen, precum i a dificultilor de evideniere i determinare a influenei structurii i sortimentului produselor vndute, n procesul analizei riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat, se propune

abordarea distinct a analizei factoriale a coeficientului de levier operaional i financiar, n general pe ntreprindere, n expresie valoric.
7. Pentru a nltura consecutivitatea mecanic i formal a factorilor n analiza rentabilitii
financiare propunem introducerea urmtoarei ordini de analiz a influenei factorilor, care este

bazat pe raporturile de condiionare economic: a) modificarea rentabilitii activelor (modificarea rentabilitii veniturilor din vnzri, modificarea numrului de rotaii a activelor); b) modificarea ratei dobnzii; c) modificarea braului prghiei financiare; d) modificarea cotei impozitului pe venit.
8. Pentru a determina nemijlocit influena eficienei ndatorrii asupra rentabilitii financiare, adic

a marjei nete a levierului financiar, i pentru a releva riscul financiar, propunem relaia efectului de
levier. Aceast relaie permite explicarea nivelului i evoluiei efectului de levier financiar n funcie

de doi factori principali: modificarea marjei nete a levierului financiar a ntreprinderii i modificarea levierului financiar. Primul factor face s intervin pe a doua treapt de analiz ali factori eseniali pentru stabilitatea financiar a ntreprinderii: modificarea rentabilitii economice, modificarea ratei medii a dobnzii, modificarea cotei impozitului pe venit. Astfel, modelul levierului financiar poate fi apreciat ca fiind un instrument performant utilizat n fundamentarea deciziilor de politic financiar, care este menit s contribuie la alegerea unei structuri echilibrate a capitalului ntreprinderii i la meninerea unei situaii economice satisfctoare.
9. Pentru perfecionarea metodelor de analiz i evaluare complex a riscurilor economic i financiar

al ntreprinderii cu activitate de producie, recomandm aplicarea unui model aplicativ n acest

domeniu, care este elaborat de autor.

IV. LISTA PUBLICAIILOR LA TEMA TEZEI

1. Slobodeanu N., Analiza influenei structurii financiare asupra variabilitii indicatorilor de rezultat. Levierul financiar.// Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, volumul I, ediia II-a (29-30 aprilie 2004), Dep. Editorial-Poligrafic al ASEM, Chiinu, 2004.- p.345 347. 2. Slobodeanu N., Diagnosticul i evaluarea riscului operaional (economic).// Simpozionul Internaional Integrarea European i Competitivitatea Economic (23-24 septembrie), volumul II., ASEM Chiinu, 2004.- p. 54 - 57. 3. Slobodeanu N., Balanu V., Analiza riscului economic pe baza metodei pragului de rentabilitate.//Conferina Internaional Problemele contabilitii i auditului n condiiile globalizrii, 15-16 aprilie 2005, Chiinu, Editura ASEM, 2005 - p.159 -161. 4. Prodan N., Slobodeanu N., A didactic and applicative course in economic and financial analysis for english learning students.//Ch.:Dep. Ed.- Poligr. al ASEM, 2005. - 113 p. 5. Slobodeanu N., Estimarea efectului de levier operaional, financiar i total al ntreprinderii n contextul relaiilor de pia.// Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori (21-22 aprilie 2005), volumul I, ediia III, ASEM, Chiinu, 2005.- p.372 - 374. 6. Slobodeanu N., Interesul determinrii punctului critic al venitului din vnzri pentru analiza i diagnosticul financiar.//Analele ATIC, 2005, Ch.Evrica, 2006 p.80 - 84. 7. Slobodeanu N., Determinarea eficienei folosirii surselor mprumutate. Efectul de levier
financiar.// Revista tiinifico-didactic Economica nr.3(55)/2006, Chiinu, Editura ASEM, 2006. -p. 77 - 79.

8. Slobodeanu N., Analiza factorial a riscului economic.// Revista tiinifico-didactic

Economica nr.3(59)/2007, Chiinu, Editura ASEM, 2007. - p. 121 - 123.

9. Slobodeanu N., Corelaia dintre coeficientul de levier financiar i operaional n determinarea riscului total al ntreprinderii.// Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, volumul I, ediia IV-a (14-15 aprilie 2006), Departamentul Editorial-Poligrafic al ASEM, Chiinu, 2006.p.336 338. 10. Slobodeanu N., Reducerea riscului economic n baza perfecionrii sortimentului produselor fabricate.// Simpozionul Internaional al Tinerilor Cercettori, volumul I, ediia V-a (19-20 aprilie 2007), Departamentul Editorial-poligrafic al ASEM, Chiinu, 2007.- p. 278 281. 11. Slobodeanu N., Fratea N., Analiza riscului financiar.// Conferina tiinific Internaional Creterea competitivitii i dezvoltarea economiei bazate pe cunoatere, volumul II, 28-29 septembrie 2007., Chiinu, Editura ASEM, 2008. - p.237 241.

ADNOTARE la teza de doctor n economie cu tema Analiza i evaluarea riscurilor economic i financiar ale ntreprinderii

Teza este dedicat examinrii unui cerc vast de probleme teoretice, metodologice i aplicative ale analizei i evalurii riscurilor economic i financiar ale ntreprinderilor cu activitate de producie. n tez sunt elucidate i aprofundate noiunile de: risc n activitatea de antreprenoriat, risc economic, risc financiar, gestiune a riscurilor, evaluare a riscurilor, metod de evaluare a riscurilor, model dinamic de stabilitate. Concomitent, au fost examinate diferite abordri cu privire la clasificarea riscurilor att ale savanilor clasici, ct i ale celor contemporani, remarcnd necesitatea ntocmirii clasificatorului deschis al riscurilor pentru o ntreprindere concret. S-a evideniat existena n literatura de specialitate a diferitelor abordri cu privire la algoritmul procesului de gestiune a riscurilor, recomandnd rectificarea acestuia prin introducerea ciclicitii. De asemenea, a fost efectuat examinarea comparativ sub apect teoretic a metodelor aplicative legate de evaluarea riscurilor i relevarea nivelului de conlucrare funcional a acestora. n lucrare este tratat problematica analizei i evalurii riscurilor economic i financiar prin prisma variabilitii indicatorilor de rezultat. A fost propus aplicarea analizei n expresie valoric n scopul distingerii aciunii modificrii structurii i sortimentului produselor vndute asupra coeficientului de levier operaional i a coeficientului de levier financiar i respectiv depistarea rezervelor interne de reducere a riscurilor economic i financiar pe viitor. De asemenea, a fost efectuat analiza riscului financiar pe baza efectului de levier, evideniind factorii i modul de influen al acestora asupra rentabilitii capitalului propriu, n scopul alegerii unei structuri echilibrate a capitalului ntreprinderii i meninerii unei situaii economice satisfctoare a ntreprinderii. n vederea eficientizrii ntregului proces de analiz i evaluare a riscurilor economic i financiar ale ntreprinderilor din Republica Moldova a fost elaborat un model nou aplicativ n acest domeniu, care contribuie la creterea exactitii i operativitii informaiei despre riscurile economic i financiar, la luarea deciziilor manageriale privind problemele de control, eliminare sau reducere a acestora pe viitor.

ANNOTATION to the thesis for awarding the scientific title of Doctor in Economics on the topic Analysis and evaluation of economic and financial risks of the enterprise

The dissertation aims at examining of a large range of theoretical, methodological and applicative problems of the analysis and evaluation of the production units economic and financial risks. The notions regarding entrepreneurial risk, economic risk, financial risk, risk management, risk estimation, method of risk estimation and dynamic model of stability have been analyzed and deepened within the dissertation. At the same time, there were examined different approaches regarding risk classification according to the classical and nowadays scientists, outlining the necessity of making up an open classification of risks for a certain enterprise. The existence of different approaches in the speciality literature regarding the process of risk management was mentioned, recommending its rectification by introducing rotation. Besides, from the theoretical point of view, there was made a comparative examination of estimation methods, whose level of working was also revealed. The dissertation examined the issue of economic and financial risk analysis and estimation through the variability of result indicators. There was proposed an analysis in monetary value of financial and economic leverage in order to distinguish the influence of structure modification and reveal the internal reserves for reducing the risks. Also, there was made an analysis of financial risk through the impact of leverage, revealing factors and their way of influencing the owners equity profitability with the view of choosing an equilibrated structure of equity and maintaining a satisfactory economic situation at the enterprise. An applicative model of analysis and evaluation of economic and financial risks was elaborated for the enterprises from the Republic of Moldova in order to increase the efficiency of the entire process of risks management. This model will contribute to the growth of information accuracy and effectiveness regarding economic and financial risks.

, . : , , , , , , . , , , , . , . , . . , , . , , . , , , , .

NELI SLOBODEANU ANALIZA I EVALUAREA RISCURILOR ECONOMIC I FINANCIAR ALE NTREPRINDERII

Specialitatea 08.00.12 Contabilitate; audit; analiz economic

AUTOREFERAT
al tezei de doctor n economie

Semnat pentru tipar Coli de autor 1.0. Coli de tipar Tirajul 50 ex. Tipografia Departamentului Editorial-Poligrafic al ASEM Tel. 402-986, 402-886