Sunteți pe pagina 1din 48

A An na al li iz za ae em mp pi ir ri ic c a as si in nc cr ro on ni iz z r ri ii ic ci ic cl lu ul lu ui id de ea af fa ac ce er ri i i ia a

s si im mi il la ar ri it t i ii i o oc cu ur ri il lo or r n nt tr re eR Ro om m n ni ia a i iz zo on na ae eu ur ro o

ElenaBojeteanu
*

AnaSimonaManu

Abstract
Studiul de fa ipropunesevaluezegraduldesincronizareaciclului deafacerii a
structurii economiei Romniei cu cele ale zonei euro din perspectiva integrrii n
UniuneaEconomiciMonetar(UEM).
Cu toate c aderarea Romniei la zona euro poate genera beneficii pentru economia
naional,nutrebuieneglijatfaptulcacestprocespoatefinsoitdemanifestareaunor
riscuri majore legate ndeosebi de pierderea a dou dintre cele mai importante
mecanisme de ajustare macroeconomic, respectiv politica monetar autonom i
flexibilitatea cursului de schimb n raport cu principalii parteneri comerciali. Balana
beneficiilor i riscurilor depinde de compatibilitatea existent ntre Romnia i zona
euro din perspectiva structurii economice i a ciclului de afaceri, de importana
ocurilorspecificeeconomieiRomniei,degraduldeintegrarecomercial.a.
Rezultatele obinute n cadrul acestei lucrri relev progrese semnificative pe linia
convergeneicicluluideafacerialeconomieiRomnieicucelalzoneieuro,ns,nceea
ce privete convergena structural, evidenele empirice indic o amplificare a
discrepanelorstructuralefadeeconomiauniuniimonetare,nperioadadetranziie.

ClasificareJEL:E32,E58,F33
Cuvintecheie:cicludeafaceri,ocstructural,convergen,zonemonetareoptime


*
Academia de Studii Economice, Departamentul Moned i Bnci, Elena.Bojesteanu@bnro.ro
Simona.Manu@bnro.ro
Opiniile prezentate n aceast lucrare sunt n ntregime ale autorilor i ele nu implic sau angajeaz n vreun fel
instituiile la care acetia sunt afiliai. Autorii i asum responsabilitatea pentru orice eroare.

2

Cuprins

1.Introducere .................................................................................................... 3
2.Prezentaresuccintaliteraturiidespecialitate ........................................ 5
3.Indicatorieconomicirelevanidinpunctdevedere
alsincronizriicicluriloreconomice .......................................................... 7
3.1.Integrareacomercial............................................................................ 7
3.2.Similaritateastructural...................................................................... 10
3.3.CorelaiilecaresestabilesclanivelulcomponentelorPIB............. 14
4.Analizaempiricacorelriicicluluideafacericucelalzoneieuro.... 16
4.1.Evaluareasincronizriicicluriloreconomice................................... 16
4.1.1.Identificareacorelaiilorciclurilordeafaceriizolate
pebazaprodusuluiinternbrut ............................................... 17
4.1.2.Identificareacorelaiilorciclurilordeafaceriizolate
pebazaproducieiindustriale................................................. 25
4.2.Simetriaocurilordecerereideofert ........................................... 26
5.Concluzii ...................................................................................................... 30
BIBLIOGRAFIE............................................................................................... 33
ANEXE
Anexa1.Filtreleunivariateutilizate........................................................ 38
Anexa2.Msuridesincronizareacicluriloreconomice
obinutepebazaindiceluiproducieiindustriale.................. 41
Anexa3.Rezultateletestelordedeterminareaordinuluideintegrare43
Anexa4.DescompunereaBlanchardiQuah ........................................ 44
Anexa5.Transmisiaocurilordecerereideofert ............................. 46
Anexa6.ModeleVARutilizatenidentificareaocurilordecerere
ideofertncazulrilordinzonaeuro .............................. 48


3
1. Introducere
O condiie necesar pentru ca beneficiile generate de adoptarea euro s fie superioare
costurilor este reprezentat de atingerea, n prealabil, a unui grad ridicat de
convergenacicluluideafacerialRomnieicucelalzoneieuro.npofidafaptuluic
TratatuldelaMaastrichtnustipuleaznmodexplicitunsetdecriteriideconvergen
ciclic sau structural care trebuie ndeplinite nainte de a adopta moneda unic,
vulnerabilitile economice pe care leau dezvluit n perioada recent unele ri
membre ale zonei euro au demonstrat importana ndeplinirii acestor criterii ntro
maniersustenabil.
Cadrul teoretic pe care se fundamenteaz acest studiu este oferit de teoria zonelor
monetare optime, conform creia, n cazul n care ciclul economic al unei ri nu este
sincronizatcucelalstatelorcareformeazouniunemonetar,renunareadectreara
respectiv la autonomia politicii monetare poate antrena costuri economice
semnificative.
Sincronizarea ciclurilor de afaceri ntre rile care formeaz o uniune monetar este
consideratoprecondiiecareincludeoseriedealtecriteriisau,dupcumafostpusn
eviden de ctre Mongelli (2002), o metaprecondiie necesar a fi ndeplinit n
perspectiva adoptrii monedei unice. Dea lungul timpului, literatura extrem de vast
referitoare la teoria zonelor monetare optime a reliefat numeroase alte criterii
(precondiii) care fac posibil asigurarea echilibrului macroeconomic dup renunarea
la autonomia monetar n cazul manifestrii unui oc asimetric. Aceste criterii includ:
mobilitatea factorilor de producie (Mundell, 1961), deschiderea economic (McKinnon,
1963),graduldediversificareaproduciei(Kenen,1969),integrareafinanciar(Ingram,
1973), magnitudini similare ale ratelor inflaiei ntre rile membre (Fleming, 1971),
flexibilitateapreuriloriasalariilor,integrareapolitic.a.
Direcia actual de cercetare n ceea ce privete evaluarea beneficiilor i costurilor
asociate deciziei de a adopta o moned comun pune accent pe similaritatea ocurilor
care afecteaz economiile ce formeaz uniunea sau, n mod echivalent, pe gradul de
sincronizareacicluriloreconomice.
ncondiiileuneipoliticimonetarecentralizate,unstatcareseaflntrofazaciclului
de afaceri distinct comparativ cu a celorlalte ri din uniune se poate confrunta cu
politici expansioniste concretizate prin rate de dobnd n scdere i/sau injecii de
lichiditateatuncicndseaflnperioadedeboom,respectivcupoliticirestrictiveatunci
cndseaflnrecesiune.DupcumsubliniazArtis(2003),dacciclurileeconomiceale
rilor care particip ntro uniune monetar nu sunt sincronizate, o politic monetar
comun nu poate stabiliza toate economiile n mod simultan. Nu este exclus apariia
unor conflicte n cadrul uniunii n ceea ce privete elaborarea politicii monetare.
Alesina,BarroiTenreyro(2002)susinccelemairedusecosturiaferenterenunriila
o politic monetar independent sunt suportate de rile ale cror venituri i preuri
sunt puternic corelate cu cele ale statelor care formeaz uniunea monetar. Astfel, din

4
punctdevederealasigurriiechilibruluimacroeconomic,estedepreferatcaoarcare
are un ciclu de afaceri nesincronizat cu cel al rilor care formeaz o uniune s i
pstreze independena politicii monetare, concretizat prin capacitatea de a modifica
indicatoriimonetarinmodadecvatcerineloreconomiceinterne.
nschimb,ncazulncareocurilemacroeconomiceirspunsuleconomiilorlaacestea
suntsimilarencadrulunuigrupderi,faptreflectatinciclurieconomicesincrone,
necesitateauneipoliticimonetareautonomenumaiesteattdestringent.
Obiectivul acestei lucrri vizeaz urmtoarele aspecte: i) analiza evidenelor empirice
carepotexplicasincronizareaciclicistructuralaeconomieiRomnieicuceaazonei
euro;ii)cuantificareagraduluidesincronizareacicluluideafacerialRomnieicucelal
zonei euro, respectiv a similaritii ocurilor care afecteaz cele dou economii, n
scopulevaluriioportunitiiadoptriimonedeiunice.
Teoria zonelor monetare optime nu furnizeaz n mod explicit praguri cantitative
referitoare la gradul de sincronizare a economiilor de la care se poate afirma c
beneficiile adoptrii monedei unice depesc costurile. Din acest motiv, n cadrul
acestui studiu, economia Romniei a fost analizat n comparaie cu alte apte ri din
EuropaCentralideEst(ECE),ianumeBulgaria,RepublicaCeh,Ungaria,Estonia,
Lituania,LetoniaiPolonia.
Uniunea monetar este reprezentat la nivel agregat prin zona euro 12 (inclusiv acolo
unde nu se specific), considerat ca fiind mai relevant din punct de vedere al
elaborrii politicii monetare. De asemenea, innd cont de faptul c o serie de studii
susin c zona euro este o entitate eterogen i nu este caracterizat de un ciclu
economic unitar (de exemplu, Artis, 2003; AcedoMontoya i de Haan, 2008), am
considerat necesar s tratm uniunea monetar i la nivel individual, prin raportare la
fiecarearmembr.Maimult,ncadruluniuniisepoateidentificaozondecentrudin
care fac parte ri precum Germania, Frana, Italia i o zon periferic ce include state
cumarfiGreciasauPortugalia(DarvasiSzapry,2005;FidrmuciKorhonen,2006).
Celelalte seciuni ale lucrrii sunt organizate dup cum urmeaz: seciunea a doua
plaseaz cercetarea n contextul literaturii de specialitate care analizeaz sincronizarea
cicluriloreconomicentreriledinECEizonaeuro;atreiaseciuneprezintoseriede
indicatori economicirelevani dinpunct devederealsincronizriiciclurilor deafaceri,
precum gradul de integrare comercial, similaritatea structural, corelaiile care se
stabilesclanivelulcomponentelorPIB;apatraseciuneinvestigheazgraduldecorelare
a ciclurilor economice obinute pe baza mai multor metode de izolare a componentei
ciclice din seria produciei agregate, precum i simetria ocurilor de cerere i de ofert
cuceledinzonaeuro,iarultimaseciunealucrriiprezintconcluziile.

5
2.Prezentaresuccintaliteraturiidespecialitate
Procesulfrprecedentalcreriiiextinderiizoneieuroageneratovastliteraturde
specialitate care analizeaz oportunitatea adoptrii monedei unice din perspectiva
teoriei zonelor monetare optime. Literatura empiric de specialitate care investigheaz
corelarea ciclurilor economice, ca precondiie fundamental de a accede la o zon
monetar comun, este divizat pe dou direcii majore: studiul ciclurilor economice
obinute prin diferite metode de filtrare i, respectiv, analiza corelaiei ocurilor
macroeconomicecareafecteazeconomiilecandidatelaouniunemonetar.Lucrareade
fautilizeazambeleabordri.
Referitor la studiul corelrii ciclurilor economice pe baza modelelor univariate,
literatura de specialitate propune diverse msuri ale corelaiei, variind de la simpli
coeficieni statici de corelaie (a se vedea Artis, 2003; Backe, 2004; Tristaru, 2005;
Correia i Gouveia, 2008; Afonso i Furceri, 2009) la corelaii spectrale dinamice
(Eickmeier i Breitung, 2006). Deasemenea,sunt sugerate diverse metode de a extrage
componenta ciclic din seriile care dau o msur a activitii economice agregate (PIB,
componentelesale,rataomajului,ratainflaiei,indiceleproducieiindustrialeIPI).n
acestecondiii,devinenecesaraplicareaunuisetdetehnicidefiltrareinudoaraunei
singure metode, dat fiind faptul c fiecare tehnic are la baz o alt accepiune a
conceptului PIB potenial, a relaiei dintre ciclu i trend, prin urmare, o alt teorie
economic i extrage informaii diferite din seria analizat (a se vedea Canova, 1998).
Dealtfel, aplicarea mai multor metode de filtrare asigur robusteea rezultatelor,
aceeai practic fiind ntlnit la numeroi ali autori (de exemplu, Artis, 2003;
MassmanniMitchell,2004;DarvasiVadas,2005;VanAarleetal.,2008).
n ceea ce privete corelarea ocurilor care afecteaz economiile candidate la uniunea
monetar, exist numeroase studii care evideniaz importana ndeplinirii acestui
criteriu nainte de a adopta moneda comun. Printre acestea se numr cele ale
autorilor Frenkel i Nickel (2002), Babetskii, Boone i Maurel (2004), Fidrmuc i
Korhonen (2003a, 2003b), Horvath i Ratfai (2004), Eickmeier i Breitung (2006), care
determin ocurile macroeconomice utiliznd modele autoregresive vectoriale
structurale (SVAR) identificate cu restricii pe termen lung, dup cum propun
BlanchardiQuah(1989).
ProblemasincronizriicicluluieconomicalnoilorrimembreUEcucelalrilorcare
formeaz uniunea monetar este important nu numai din perspectiva rilor
candidate,pentrucarebeneficiileaderriilaUEMartrebuisdepeasccosturile,dar
i pentru a stabili succesul pe termen mediu i lung al uniunii monetare n ansamblul
su. innd seama de importana problematicii, trebuie menionat faptul c literatura
de specialitate este extrem de srac n ceea ce privete studiile empirice cu privire la
Romnia.ncadrulmetaanalizeielaboratedeFidrmuciKorhonen(2006),caretrecn
revist lucrrile referitoare la sincronizarea ciclurilor economice ntre rile din ECE i

6
zonaeuro,seevideniazfaptulcRomniaiBulgariaaparnacestestudiicuceamai
redusfrecven.
n Tabelul 1 sunt prezentate cele mai relevante lucrri care studiaz problematica
sincronizriicicluriloreconomicedintreRomniaizonaeuro.
Tabel1.Sintezaliteraturiidespecialitatereferitoarelasincronizareaciclurilor
economicedintreRomniaizonaeuro
Autorii Setuldedateutilizat Metodologie Principaleleconcluzii
Berger,deHaan
iInklaar(2002)
Indiceleproduciei
industriale(IPI),
1990m52001m12
FiltruHP,corelaie
simpl
Romniaestenegativcorelat
cuzonaeuro,caiLituania
Fidrmuci
Korhonen(2003)
IPI,deflatorulPIB
1992m12004m4
SVARbivariat
Nuexistocorelare
semnificativaocurilor
deofertsaudecererecucele
dinzonaeuro
Korhonen(2003)
IPI,
1992m12006m1
ModeleVAR
bivariate
Impactulpetermenscurtalunui
ocnvariabilaIPIdinzonaeuro
asupraIPIdinRomniaeste
negativ
Babetski,Boonei
Maurel(2004)
PIBreal,deflatorPIB
1990Q12002Q2
SVARbivariat,
coeficienivariabili
decorelaie
ocuriledeoferttindsdevin
sincronizatecuceledinzona
euro,spredeosebiredeocurile
decerere
FurceriiKarras
(2006)
PIBrealanual,
19922003
Primadiferen,
FiltruHP
iBandPass
Romniaestenegativcorelat
cuzonaeuro,caiLituania,
Cehia,SlovaciaiEstonia
Savva,Neanidis
iOsborn(2007)
IPI,
1990m52006m6

FiltruHP,VAR
GARCHbivariat
pentruasurprinde
variaiacoeficienilor
decorelaie
Coeficientuldecorelaieaferent
Romnieiseschimbdelaunul
negativlaunulslabpozitiv
ncepndcuanul2003
Romniaestepozitivcorelat
cuzonaeuro
VanAarleet.al
(2008)
19992007 HP,primadiferen (coeficienidepeste30lasut
pentruoutputgap,respectivpeste
20lasutpentruratadecretere)
PIBrealanual,
19902005
Romniaestenegativcorelat
cuzonaeuro,caiEstonia,
LituaniaiSlovacia
AfonsoiFurceri
(2009)
Indicisectoriali
19952005
Primadiferen,
FiltruHP,BandPass
Romniaestenegativcorelat
cuzonaeuro
Dumitru(2009)
PIBreal,deflatorPIB
1995Q12008Q4
FiltruHP,BandPass,
SVARbivariat
Coeficientuldecorelaieaferent
Romnieiestenegativla
nceputulperioadeiipozitiv
lafineleei;ocuriledeofert
suntpozitivcorelatecuceleale
zoneieuro,ntimpceocurile
decereresuntinverscorelate
cuacestea

7
Pe baza rezultatelor obinute n literatura de specialitate se poate concluziona c
Romnia pare a fi un caz atipic n tabloul rilor membre ale UE care aspir ctre
adoptareamonedeiunice,fiindslabcorelatcueconomiazoneieuro.Totui,rezultatele
sunt extrem de senzitive n raport cu intervalul de timp avut n vedere la realizarea
analizei, n special innd cont de faptul c, n cadrul procesului de tranziie,
caracteristicile economiei Romniei au evoluat continuu. Studiul de fa cuprinde i
perioada aferent crizei financiare internaionale, care sa soldat cu contracie
economic att n zona euro, ct i n ECE i n care corelaiile macroeconomice sau
accentuat.
3.Indicatorieconomicirelevanidinpunctdevederealsincronizrii
cicluriloreconomice
3.1.Integrareacomercial
UnelementcomunalnoilorstatemembrealeUniuniiEuropene(careauaderatlaUEn
2004 i respectiv n 2007) este reprezentat de faptul c sunt economii deschise de
dimensiunirelativreduse,puternicinfluenatedesuccesiuneafazelorcicluluieconomic
alceluimaiimportantpartenercomercialalacestora,ianumezonaeuro.
Integrareacomercialcuuniuneamonetarinflueneazsemnificativgraduldecorelare
a ocurilor macroeconomice i de sincronizare a ciclului economic cu aceasta. Semnul
acestor efecte este ns subiectul controverselor n plan teoretic. Potrivit Comisiei
Europene (1990), integrarea comercial puternic diminueaz incidena ocurilor
asimetrice,generndciclurieconomicemaisincronizate.Argumentulstandardconform
cruia integrarea comercial antreneaz o cretere a gradului de corelare a dou
economii const n faptul c modificrile venitului ntro ar genereaz modificri n
acelai sens ale cererii pentru bunurile produse de ara partener. Printre studiile care
susin aceast idee se remarc Frankel i Rose (1998) i Rose (2000), conform crora
adoptareauneimonedecomuneducelaintensificarealegturilorcomercialeilaomai
bun corelare a ciclurilor economice ale rilor membre. Pe de alt parte, Krugman
(1993) consider c o strns integrare comercial genereaz un grad mai ridicat de
specializare i, n consecin, un risc mai mare de apariie a ocurilor asimetrice. Cele
dou viziuni se subsumeaz celor dou paradigme referitoare la viitorul unei uniuni
monetarecaurmareacreteriigraduluideintegrarecomercial,ianumeendogeneitate
versusspecializare.
Cea mai mare parte a studiilor empirice identific o legtur pozitiv ntre integrarea
comercialisincronizareacicluriloreconomice,cumeniuneacacestefectpozitiveste
susinutdelegturilecomercialecareserealizeaznspecialncadrulaceloraisectoare
industriale. Totui, trebuie precizat c majoritatea acestor studii ia n considerare ri
avansate relaiile comerciale intraindustriale fiind caracteristice ndeosebi acestor
state,astfelcneputemateptacancazulintegrriicomercialeastatelorncursde

8
dezvoltare cu cele industrializate probabilitatea de materializare a efectului menionat
sfiemairedus.
Tabelul2
3
redpondereacomeruluiexteriorderulatcuriledinzonaeurontotalul
comerului exterior al rilor din ECE selecionate, dar i gradul de deschidere a
economiei calculat n mod clasic, ca raport ntre exporturi i importuri totale i PIB,
pornind de la date trimestriale. Pentru a facilita interpretarea n dinamic, perioada
analizat a fost divizat n dou subperioade, 2000 2004 i 2005 2010Q3, relativ
asemntoarecadimensiune.Unaltcriteriuavutnvederelaalegereasubperioadelora
fostdatdeimportanaanului2005,acestamarcndtrecereaRomnieilaoeconomiede
pia funcional, semnarea Tratatului de aderare a Romniei la Uniunea European,
finalizareaunoretapeimportantedeliberalizareacontuluidecapital.
Tabel2.Indicatoriaicomeruluiinternaional
RO BG CZ EE HU LT LV PL
Pondereamedieacomeruluicuzonaeuro(%)
20002004 55,2 47,0 59,4 44,1 59,0 32,0 35,2 55,6
20052010Q3 50,9 44,0 57,4 37,5 52,3 29,0 28,6 54,4
Gradulmediudedeschidereaeconomiei(%)
calculatpebazaindicatorilornpreuricurente
20002004 76,2 107,4 130,3 156,7 134,4 106,1 95,2 64,9
20052010Q3 74,4 121,7 145,9 146,5 153,3 124,6 103,7 81,0
Gradulmediudedeschidereaeconomiei(%)
calculatpebazaindicatorilornpreuriconstante
20002004 84,8 118,6 147,3 163,9 158,8 111,7 93,8 63,0
20052010Q3 123,8 140,0 196,0 175,3 229,1 136,6 104,9 79,9
Sursa:Eurostat,calculeproprii
Din perspectiva gradului mediu de deschidere a economiei, Romnia nu ocup o
poziiefavorabilncadrulregiunii,faptcaresepoatedatoraicompetitivitiisczute
a produselor romneti. Reducerea gradului de deschidere a economiei calculat
porninddelaindicatorinpreuricurentenceadeadouasubperioadesteexplicat
n cea mai mare parte de corecia abrupt a importurilor n anul 2009, pe fondul
recesiunii economice, dar i de evoluia raportului dintre deflatorul PIB i deflatorii
comerului exterior n perioada 20052007, acetia din urm nregistrnd, n contextul
aprecierii nominale a monedei naionale, variaii de mai mic amplitudine (i chiar
negativencazulimporturilor)comparativcuceleconsemnatelaniveluldeflatoruluiPIB.
Importana celui deal doilea factor este relevat i de traiectoria diferit descris de

3
n cadrul lucrrii au fost utilizate abrevierile consacrate pentru rile incluse n analiz: AT Austria, BE Belgia,
BG Bulgaria, CZ Republica Ceh, DE Germania, EA zona euro, EE Estonia, ES Spania, FI Finlanda,
FR Frana, GR Grecia, HU Ungaria, IE Irlanda, IT Italia, LT Lituania, LU Luxemburg, LV Letonia,
NL Olanda, PL Polonia, PT Portugalia, RO Romnia.

9
indicatorul de deschidere economic determinat pe baza variabilelor n preuri
constante, respectiv de creterea semnificativ a gradului de deschidere n cea dea
doua subperioad. Chiar i n acest caz, ns, raportat la rile din regiune, Romnia
nregistreazopoziiemaifavorabildoarncomparaiecuPoloniasauLetonia.nceea
ce privete ponderea comerului cu zona euro, se observ o tendin descendent n
cazultuturorrilordinECE,pemsurceacesteaaudevenitmaiintegratentreele,iar
importanarelativadestinaiilordinregiunesamajoratnexporturilefiecreiridin
ECE,ndefavoareacelordinzonaeuro.
Pentruaobinemaimulteinformaiireferitoarelagraduldeintegrarecomercialntre
economiaRomnieiiceaazoneieuro,amcalculatncontinuareomsuraintensitii
comerciale(
ZE i
IC
,
)utilizatideEickmeieriBreitung(2006)
4
.

ZE i
ZE i ZE i
ZE i
Y Y
M X
IC

+
=
, ,
,
(1)
unde:

ZE i
X
,
(
ZE i
M
,
)reprezintexportul(importul)rii i n(din)zonaeuro;
i
Y (
ZE
Y )reprezintPIBalrii i (PIBalzoneieuro).
GraduldeintensitatecomercialaRomnieicuzonaeuroestesczutncomparaiecu
al altor ri candidate la uniunea monetar (cum ar fiCehia, Ungaria, Estonia, Polonia
sau Bulgaria) i este mai ridicat comparativ cu cel al Letoniei i Lituaniei (Graficul 1).
Integrarea comercial redus poate fi privit ca un avantaj n momentul n care
economiilerilorpartenerelaexportsecontract(saobservat,deexemplu,cefectele
crizei internaionale sau transmis cu ntrziere n economia Romniei), dar este un
impediment major pentru asigurarea unei rate de cretere economic sustenabil pe
termenmediuilung.

4
Indicatorul este o variant a celui dedus de Deardorff (1998) pe baza unui model gravitaional care face legtura
ntre comerul bilateral, venitul celor dou ri i distana dintre ele.

10
Grafic1.Graduldeintensitatecomercial
*
cuzonaeuro
0
1
2
3
4
5
m
a
r
.
0
0
o
c
t
.
0
0
m
a
i
.
0
1
d
e
c
.
0
1
i
u
l
.
0
2
f
e
b
.
0
3
s
e
p
.
0
3
a
p
r
.
0
4
n
o
v
.
0
4
i
u
n
.
0
5
i
a
n
.
0
6
a
u
g
.
0
6
m
a
r
.
0
7
o
c
t
.
0
7
m
a
i
.
0
8
d
e
c
.
0
8
i
u
l
.
0
9
f
e
b
.
1
0
1
0
CZ HU PL RO
0
1
2
3
4
5
m
a
r
.
0
0
o
c
t
.
0
0
m
a
i
.
0
1
d
e
c
.
0
1
i
u
l
.
0
2
f
e
b
.
0
3
s
e
p
.
0
3
a
p
r
.
0
4
n
o
v
.
0
4
i
u
n
.
0
5
i
a
n
.
0
6
a
u
g
.
0
6
m
a
r
.
0
7
o
c
t
.
0
7
m
a
i
.
0
8
d
e
c
.
0
8
i
u
l
.
0
9
f
e
b
.
1
0
s
e
p
.
1
0
BG EE LT LV RO
*Indicatorulafostrescalatprinnmulirecu10
13
pentruafacilitainterpretarea
Sursa:Eurostat,calculeproprii
Relativ la fiecare ardin zonaeuro,conform indicatoruluidat deformula1, Romnia
aparecaavndlegturicomercialemaiintensecuAustria,ItaliaiGrecia.
Tabel3.GradulmediudeintensitatecomercialdintreRomniairiledinzona
euro
2000Q12010Q3
AT BE DE ES FI FR
3,72 1,52 1,87 0,59 0,44 1,11
GR IE IT LU NL PT
2,82 0,70 3,44 0,51 1,43 0,48
Sursa:Eurostat,calculeproprii
Din punct de vedere teoretic, n perioade de scdere economic, creterea importanei
relative a cererii externe determin o contribuie mai mare a relaiilor comerciale la
corelareacicluriloreconomice.Cutoateacestea,gradulsczutdedeschidereiintegrare
comercial a economiei Romniei pot implica o influen mai redus a schimburilor
comercialeasuprasincronizriiciclurilordeafacericuzonaeuro.
3.2.Similaritateastructural
Adoptareamonedeiunicecucosturiminimeestefavorizatdeprocesuldeconvergen
astructuriieconomieipesectoaredeactivitatecuceaastatelorcareformeazuniunea
monetar.Chiarincazulncareseidentificungradridicatdesincronizareaciclului
economic al unei ri candidate cu cel al zonei euro, dac exist diferene structurale
ntre cele dou economii se creeaz premisele ca ele s divearg n viitor. Structuri
economicediferite implic rspunsuri diferite la ocurile comune, iar probabilitatea de
apariie a ocurilor asimetrice este mai ridicat. Prin urmare, deciziile de politic

11
monetarnupotfiadecvatenmodsimultaneconomieirespectiveirestuluiuniunii,n
eventualitatea adoptrii monedei unice. n absena unor mecanisme nonmonetare
eficiente de acomodare la ocuri, precum flexibilizarea pieei forei de munc sau
adecvareapoliticilorfiscale,procesuldeconvergenaeconomiilordinpunctdevedere
structural capt o importan sporit din perspectiva aderrii la o uniune monetar,
prinreducerearisculuideapariieaocurilorasimetrice.
PentruaevaluagraduldesimilaritateastructuriieconomiceaRomnieicuceaazonei
euroamutilizatncontinuareindicatorulpropusdeKrugman(1991)iutilizatulterior
nnumeroasealtestudii(ClarkivanWincoop,2001;Imbs,2004;Tristaru,2005;Garcia
HerreroiRuiz,2005.a.).Acestindicatorarelabazurmtoareaformul:

=
=
K
k
EA k i k EA i
s s S
1
, , ,
| | (2)
unde:

EA i
S
,
msoar gradul de similaritate a structurii economice ntre ara i i zona
euro
K estenumruldesectoareconsiderate
5

i k
s
,
reprezintpondereavaloriiadugatebruteasectorului k ntotalulVABarii
i

EA k
s
,
areaceeaiinterpretarepentruzonaeuro.
Din modul de construcie a indicatorului reiese faptul c o ar este cu att mai
asemntoarecuzonaeurodinpunctdevederealstructuriiproducieicuctvaloarea
acestuiaestemaiapropiatdezero.Graficul2ilustreazmodulncareaevoluatgradul
de similaritate a structurii produciei ntre economiile selectate din ECE i cea a zonei
euro,calculatconformrelaiei2.

5
Au fost analizate ase sectoare: (1) agricultur, silvicultur i piscicultur; (2) industrie; (3) construcii; (4) comer;
repararea automobilelor i articolelor casnice; hoteluri i restaurante; transporturi i telecomunicaii; (5) activiti
financiare; imobiliare, nchirieri i servicii pentru ntreprinderi; (6) alte activiti de servicii: administraie public
i aprare, nvmnt, sntate i asisten social.

12
Grafic2.Graduldesimilaritatestructuralcuzonaeuro
0
10
20
30
40
50
m
a
r
.
0
0
s
e
p
.
0
0
m
a
r
.
0
1
s
e
p
.
0
1
m
a
r
.
0
2
s
e
p
.
0
2
m
a
r
.
0
3
s
e
p
.
0
3
m
a
r
.
0
4
s
e
p
.
0
4
m
a
r
.
0
5
s
e
p
.
0
5
m
a
r
.
0
6
s
e
p
.
0
6
m
a
r
.
0
7
s
e
p
.
0
7
m
a
r
.
0
8
s
e
p
.
0
8
m
a
r
.
0
9
s
e
p
.
0
9
m
a
r
.
1
0
s
e
p
.
1
0
CZ HU PL RO

0
10
20
30
40
50
m
a
r
.
0
0
s
e
p
.
0
0
m
a
r
.
0
1
s
e
p
.
0
1
m
a
r
.
0
2
s
e
p
.
0
2
m
a
r
.
0
3
s
e
p
.
0
3
m
a
r
.
0
4
s
e
p
.
0
4
m
a
r
.
0
5
s
e
p
.
0
5
m
a
r
.
0
6
s
e
p
.
0
6
m
a
r
.
0
7
s
e
p
.
0
7
m
a
r
.
0
8
s
e
p
.
0
8
m
a
r
.
0
9
s
e
p
.
0
9
m
a
r
.
1
0
s
e
p
.
1
0
BG EE LT LV RO

Sursa:Eurostat,calculeproprii
Discrepanele dintre economia Romniei i cea a zonei euro sunt semnificative i le
depescpecelenregistratedecelelalteridinECEinclusenanaliz.Dintreacestea,
Ungaria,EstoniaiBulgariaaparcafiindcelemaiasemntoarecuzonaeurodinpunct
devederestructural,ntimpceLituania,CehiaiRomniaseafllacellaltpol.
PosibileexplicaiipentrudiferenelestructuralenregistratedestateledinECEanalizate
fa de economia zonei euro constau, de exemplu, n gradul sczut de dezvoltare a
pieelor financiare, responsabile cu o alocare diferit a resurselor,sau n ponderea mai
mareasociatagriculturiicareminiscenaperioadeicomuniste.
Existena unor discrepane de structur economic fa de zona euro nu are per se o
conotaie negativ. Dimpotriv, importana relativ mai mare a unor sectoare
(industrie,depild)areprezentatncazulRomnieiunfactordetemperareadeclinului
economicpeparcursulultimilordoiani,avndnvedereevoluiafavorabilaacestora.
Deasemenea,pondereamaisczutaintermedieriifinanciarenRomniainalteri
dinregiunejustificimpactuldeprimrundmaireduspecarelaavutcrizafinanciar
internaionalnacesteri.
Totui, conform teoriei zonelor monetare optime, existena unor ample diferene ntre
structuraeconomieiromnetiiceaazoneieuroconstituieunargumentndefavoarea
adoptriimonedeiunicenviitorulapropiat,maialesncondiiilencaresprijinuloferit
demecanismelenonmonetare(opiaamunciiflexibiloriopoliticfiscaladecvat)
n contracararea efectelor ocurilor idiosincratice (a cror probabilitate de apariie este,
ipsofacto,maimare)arrmnelimitat.
Investignd cauzele diferenelor structurale dintre economia Romniei i cea a zonei
euro, se observ c cele mai mari decalaje se nregistreaz n sectorul serviciilor (mai
pronunatechiarncazulserviciilorpublice),cupotenialsemnificativdedezvoltaren
Romnia.Deasemenea,discrepaneconsiderabilesuntvizibileinagricultursector

13
de activitate cu grad sczut de tehnologizare i care deine o pondere important a
populaiei ocupate
6
, a crei contribuie la formarea PIB este semnificativ mai ridicat
comparativcuceaauniuniimonetare(Tabelul4).

Tabel4.Analizcomparativastructuriiproducieieconomice
ponderemedientotalVAB(%)
Agricultur Industrie Construcii Comer
Servicii
financiare
Servicii
publice
Romnia 13,40 28,60 5,69 24,00 16,11 12,20 20002004
Zonaeuro 2,38 21,90 5,58 21,33 26,62 22,19
Romnia 9,93 27,28 8,58 27,91 17,25 9,05
20052010Q3
Zonaeuro 2,20 20,98 5,31 21,59 27,80 22,05
Sursa:Eurostat,calculeproprii
Din punct de vedere al integrrii viitoare n zona euro, este important nu att
amplitudinea decalajului dintre ponderea fiecrui sector n totalul valorii adugate
brutefadeeconomiauniuniimonetare,ci,nspecial,modulncareauevoluataceste
diferene n timp. Datele prezentate att n Graficul 2, ct i n Tabelul 4 arat c n
perioada2000Q12010Q3aavutlocodivergenstructuralcomparativcueconomia
zonei euro, ceea ce face incert compatibilitatea economiei Romniei cu cea a uniunii
monetarepetermenlung,chiarincondiiileexisteneiunorfactoriconjuncturalicare
pot determina evoluii sincrone ale celor dou economii. O evoluie n sensul
sincronizrii structurale a Romniei cu zona euro sa produs la nivelul agriculturii
(acreiponderenVABpetotaleconomiesadiminuatdela12,8lasutnanul2000la
9,6 la sut n 2010Q3), dar, n acelai timp, se observ o divergen n ceea ce privete
ponderea aferent serviciilor publice n VAB, care a sczut de la 13,4 la sut la 8,7 la
sutnaceeaiperioad,ncontextulcreteriiponderiiaferentesectoarelorconstruciii
comercuamnuntul.
Tabel5.GradulmediudesimilaritatestructuralntreRomniairiledinzona
euro
2000Q12010Q3
AT BE DE ES FI FR
34,2 48,3 47,8 36,6 30,5 57,6
GR IE IT LU NL PT
46,6 39,8 38,4 65,6 45,0 37,8
Sursa:Eurostat,calculeproprii


6
n 2009, populaia ocupat n agricultur reprezenta 27,8 la sut din totalul populaiei ocupate.

14
nceeaceprivetesimilaritateastructuriieconomicefadefiecarearmembrazonei
euro, conform indicatorului dat de relaia 1.2, Romnia nregistreaz cele mai sczute
discrepanestructuralenraportcueconomiileFinlandei,Austriei,Spaniei,Portugaliei
iItaliei.
LipsasimilaritiistructuralentreeconomiaRomnieiiceaazoneieuroimplicfaptul
c ara noastr va fi mai vulnerabil n faa ocurilor asimetrice (de exemplu, un oc
adversdeofertnagricultur)i,deasemenea,poatereacionanmoddiferitlaocuri
comune uniunii (precum o modificare neanticipat a ratelor de dobnd). Rezultatele
obinute indic faptul c adoptarea euro trebuie abordat cu pruden sporit, fiind
important ca economia Romniei s devin mai compatibil din punct de vedere
structural cu cea a zonei euro pentru a putea renuna la independena politicii
monetare, fr a ntmpina costuri majore n ceea ce privete stabilizarea
macroeconomic. Dei, n general, structura economiei se consider a fi o variabil
exogencadruluidecizional,estedepreferatcastrategiaeconomicpetermenmediui
lung s aib n vedere evoluia acestei structuri n direcia unei compatibiliti sporite
cuzonaeuro,deexempluprindezvoltareasectoruluiservicii.
3.3.CorelaiilecaresestabilesclanivelulcomponentelorPIB
O alt modalitate care permite obinerea unor informaii suplimentare referitoare la
corelarea economiilor din ECE cu zona euro o reprezint analiza coeficienilor de
corelaie pentru principalul indicator al activitii economice produsul intern brut ,
daripentrucomponentelesale,cuexcepiaconsumuluiguvernamental(componentcu
unpronunatcaracteridionsincratic).Seriileaufostdesezonalizate,exprimatentermeni
reali,cavariaietrimestrial,ceeaceasigurcaracterullorstaionar.
Pentrutoaterileinclusenanaliz,coeficieniidecorelaiecuzonaeuroaucrescutn
perioada20052010Q3attpentruPIB,ctinceeaceprivetecelepatrucomponente
luate n considerare, o excepie consemnnduse la nivelul ratei de cretere a
exporturilor n Romnia. (Tabelul 6). Aceasta rezult ns dintro evoluie favorabil
rii noastre, i anume nregistrarea unei dinamici mai alerte a exporturilor autohtone
comparativ cu cea consemnat n spaiul euro. O ntrire a corelaiei cu zona euro n
ultima perioad se remarc n cazul Romniei n special la nivelul ratei de cretere
economic.

15
Tabel6.CorelaiilecuzonaeurocalculatepebazaPIBiacomponentelorsale
procente
RO BG CZ EE HU LT LV PL
PIB
20002004 6,2 19,2 1,6 45,0 29,0 22,7 31,8 24,9
20052010Q3 75,3 70,1 85,9 82,9 87,3 78,4 81,8 66,4
Consum
20002004 13,0 51,8 28,6 3,4 42,1 32,0 23,6 15,9
20052010Q3 64,0 58,2 60,5 70,7 62,4 51,9 76,8 23,4
Investiii
20002004 33,3 3,3 25,2 35,5 14,6 12,2 11,9 46,5
20052010Q3 38,3 53,3 62,3 60,0 53,8 68,0 73,7 46,8
Exporturi
20002004 53,1 2,0 53,7 42,9 69,2 8,5 2,4 39,7
20052010Q3 45,8 37,6 82,0 73,6 87,8 72,9 51,0 62,5
Importuri
20002004 39,9 13,7 37,2 69,8 55,2 31,9 7,5 55,8
20052010Q3 72,8 49,5 78,7 87,0 81,7 72,5 77,4 83,3
Sursa:Eurostat,calculeproprii
Corelaiile care se stabilesc la nivelul consumului componenta PIB cu cea mai mare
pondere n utilizarea PIB sunt n medie mai sczute comparativ cu cele aferente
produciei totale. Acest rezultat este n concordan cu evidenele empirice
documentate de majoritatea studiilor pe aceast tem, care identific puzzleul Backus
KehoeKydland sau paradoxul corelrii consumului; mai exact, n teorie, datorit
comportamentuluiconsumatorilordeanetezifluctuaiileconsumului,acestaartrebuis
prezinte un grad mai ridicat de corelare comparativ cu produsul intern brut n cadrul
unui grup de ri, ns evidenele empirice reflect exact contrariul, posibil pe fondul
unei piee financiare insuficient dezvoltate, care nu ofer consumatorilor posibilitatea
de a atenua fluctuaiile venitului. n cazul Romniei, lipsa corelaiei cu zona euro la
nivelul consumului n prima subperioad analizat se poate datora i unei dinamici
superioareacredituluiiaveniturilor.Oaltexplicaiepentrucorelareamaisczutn
ceea ce privete consumul poate s fie dat de lipsa de omogenitate care exist n
aceastprivinncadrulrilordinzonaeuro.Deexemplu,nmareparteaperioadei
analizate,ratadecretereeconomicnGermaniasabazat,nspecial,peexporturi,n
timp ce consumul intern a stagnat. n acelai timp, n Frana sau n Spania, la baza
creteriieconomiceastatdinamicacereriiinterne.
Corelaiile calculate n raport cu rata de cretere a acumulrii de capital fix sunt, n
general,mairedusefadeceleaferenterateirealedecretereeconomic,ceeacearat
c posibila sincronizare a ciclurilor economice cu zona euro nu este determinat de
evoluiainvestiiilor.

16
Pentru a investiga n profunzime evoluia corelaiilor macroeconomice cu zona euro,
vomanalizancontinuarerelaiadintrecicluldeafaceriiocurilemacroeconomicen
Romnia,pedeoparte,inuniuneamonetar,pedealtparte.
4. Analizaempiricacorelriicicluluideafacericucelalzoneieuro
4.1.Evaluareasincronizriicicluriloreconomice
n aceast lucrare, analiza ciclului economic are la baz definiia propus de Lucas
(1977), potrivit creia ciclul este identificat cu deviaia indicatorului ce red activitatea
economic de la tendina sa pe termen lung sau trendul acestuia. Izolarea ciclului
economic este o problem delicat, ntruct acesta este o variabil economic
neobservabil, iar proprietile trendului produciei agregate i legtura acestuia cu
componenta sa ciclic sunt nc un subiect controversat n literatura de specialitate. n
practic, incertitudinea din jurul estimrii ciclului economic este diminuat prin
utilizarea unor metode alternative de estimare a celor dou componente ale
indicatorului economic (trend i ciclu), avnd la baz fundamente economice sau
statistice diferite. Deoarece estimrile referitoare la ciclul economic pot fi extrem de
senzitive la alegerea metodei de filtrare (a se vedea Canova, 1998), n cadrul acestei
lucrri am recurs la utilizarea a patru tehnici de extragere a ciclului (filtrul Hodrick
Prescott, BandPass: ChristianoFitzgerald, filtrul Kalman i deviaia seriei fa de un
trendptratic)
7
.Celepatruestimrialecicluluieconomicaufostagregatentromsur
consensus, extras prin combinarea rezultatelor acestora prin intermediul Analizei
ComponentelorPrincipale.
Camsuraactivitiieconomice,naceastlucrareafostutilizatprodusulinternbrut,
indicator ce nglobeaz toate sferele de activitate economic, dar i indicele produciei
industriale, care prezint avantajul de a fi disponibil cu frecven lunar i are un
puternic caracter ciclic. n plus, ntruct o mare parte a produciei industriale face
obiectulcomeruluiexterior(bunuricomercializabile),ocretereacorelaiilorcaurmare
aspoririigraduluideintegrareeconomicsepoatereflectamairapidlanivelulacestei
variabile.
Setul de date este preluat de la Eurostat i include serii desezonalizate exprimate n
preuri constante, cu frecven trimestrial n cazul produsului intern brut i lunar
pentru IPI. Perioada considerat difer n funcie de disponibilitatea datelor pentru
fiecare ar
8
i se ncheie n 2010Q3 n analiza PIB, respectiv n 2010m11 n cazul IPI.

7
Pentru mai multe detalii a se vedea Anexa 1.
8
n cazul PIB, setul de date este disponibil din 1990Q1 pentru Austria, Belgia, Finlanda, Frana, Italia, Olanda, din
1991Q1 pentru Germania, din 1995Q1 pentru zona euro 12, Spania, Luxemburg, Portugalia, Estonia, Ungaria,
Letonia, Lituania, Polonia, din 1996Q1 pentru Cehia, din 1997Q1 pentru Irlanda, din 1998Q1 pentru Bulgaria,
respectiv din 2000Q1 pentru Romnia i Grecia.
n cazul IPI, setul de date este disponibil din 1990m1 pentru zona euro 16, din 1995m1 pentru Polonia, din
1998m1 pentru Cehia, Ungaria, Letonia i Lituania, respectiv din 2000m1 pentru Romnia i Bulgaria.

17
naintedeaaplicatehniciledefiltrarepentruaidentificacicluleconomic,seriileaufost
logaritmateiextinsepebazaunormodeledetipARIMA.
4.1.1.Identificareacorelaiilorciclurilordeafaceriizolatepebazaprodusuluiintern
brut
Estimarea ciclurilor economice prin aplicarea unor tehnici econometrice distincte de
filtrare face necesar o analiz comparativ a rezultatelor obinute. n acest sens,
graficul de mai jos ilustreaz, pentru Romnia, evoluia ciclurilor economice obinute
prin cele patru metode menionate anterior, precum i cea a msurii Consensus
construitntromanierdenaturancorporainformaiidintoatefiltreleutilizate.
Grafic3.EstimareacicluluieconomicnRomniapebazdefiltreunivariate
-7.00
-5.00
-3.00
-1.00
1.00
3.00
5.00
7.00
9.00
11.00
13.00
m
a
r
.
0
0
s
e
p
.
0
0
m
a
r
.
0
1
s
e
p
.
0
1
m
a
r
.
0
2
s
e
p
.
0
2
m
a
r
.
0
3
s
e
p
.
0
3
m
a
r
.
0
4
s
e
p
.
0
4
m
a
r
.
0
5
s
e
p
.
0
5
m
a
r
.
0
6
s
e
p
.
0
6
m
a
r
.
0
7
s
e
p
.
0
7
m
a
r
.
0
8
s
e
p
.
0
8
m
a
r
.
0
9
s
e
p
.
0
9
m
a
r
.
1
0
s
e
p
.
1
0
HP Band Pass Kalman Patratic Consensus
procente

Sursa:estimriproprii
n general, evoluia ciclului de afaceri n Romnia este asemntoare indiferent de
metoda de estimare, existnd ns i unele diferene de amplitudine sau de semn. Se
remarc faptul c filtrul Kalman genereaz amplitudini mai pronunate ale ciclului de
afaceri n comparaie cu celelalte tehnici de filtrare. Totui, se poate considera c
estimareaacesteivariabileneobservabileesterobustavndnvederecorelaiileridicate
ntrecomponenteleciclice,dupcumreiesedintabeluldemaijos.

18
Tabel7.Analizcomparativaestimrilorprivindcicluleconomic
nivelulcorelaieintreestimrilecicluluieconomic(procente)
Consensus HP BandPass Ptratic Kalman
Consensus 100,0
HP 99,4 100,0
BandPass 89,0 88,4 100,0
Ptratic 92,7 94,4 74,9 100,0
Kalman 82,7 78,1 59,6 66,3 100,0
Indicatoristatistici
Medie 0,00 0,19 0,01 0,71 0,21
deviaiestandard 1,82 2,74 2,51 5,26 3,62
Min 2,94 4,08 3,70 7,44 4,51
Max 5,26 8,23 7,07 12,18 9,46
ntruct fiecare metod de filtrare extrage un anumit tip de informaie din seria
producieiagregate,neexistndomodalitatepentruastabilicaredintreacesteaestemai
adecvat, am construit o msur consensus a ciclului economic, ca fiind prima
component principal a sistemului format din cele patru estimri ale ciclului
economic.Graduldecorelaredintreaceastmsuricomponenteleciclicedincarese
formeazesteridicat,fiindcuprinsntre82,7lasut(nraportcufiltrulKalman)i99,4
la sut (n raport cu filtrul HP). Din punct de vedere economic, msura consensus
surprinde principalele evoluii ale economiei romneti, cum ar fi creterea economic
sub potenial pn n anul 2004 i performanele economice mai slabe din anul 2005,
precum i expansiunea economic din perioada 2006 2008, culminnd cu o valoare
maximde5,26lasutn2008Q2.Schimbareacondiiilormacroeconomiceadeterminat
nsoinversaredetendin,iarlasfritulperioadeianalizateoutputgapulanregistrat
ceamaisczutvaloaredinperioadaanalizat(2,94lasut).
Acelai pattern este vizibil n toate rile analizate, chiar dac apar diferene
semnificative n ceea ce privete amplitudinea contraciei. Ilustrativ n acest sens este
Graficul 4, care relev evoluia ciclurilor economice (pe baza msurii consensus) ale
statelordinECEiaceluidinzonaeuro.

19
Grafic4.EvoluiacicluriloreconomicenstateledinECEizonaeuro
-5
-3
-1
1
3
5
m
a
r
.
0
0
s
e
p
.
0
0
m
a
r
.
0
1
s
e
p
.
0
1
m
a
r
.
0
2
s
e
p
.
0
2
m
a
r
.
0
3
s
e
p
.
0
3
m
a
r
.
0
4
s
e
p
.
0
4
m
a
r
.
0
5
s
e
p
.
0
5
m
a
r
.
0
6
s
e
p
.
0
6
m
a
r
.
0
7
s
e
p
.
0
7
m
a
r
.
0
8
s
e
p
.
0
8
m
a
r
.
0
9
s
e
p
.
0
9
m
a
r
.
1
0
s
e
p
.
1
0
CZ HU PL RO EA
procente
-5
-3
-1
1
3
5
m
a
r
.
0
0
s
e
p
.
0
0
m
a
r
.
0
1
s
e
p
.
0
1
m
a
r
.
0
2
s
e
p
.
0
2
m
a
r
.
0
3
s
e
p
.
0
3
m
a
r
.
0
4
s
e
p
.
0
4
m
a
r
.
0
5
s
e
p
.
0
5
m
a
r
.
0
6
s
e
p
.
0
6
m
a
r
.
0
7
s
e
p
.
0
7
m
a
r
.
0
8
s
e
p
.
0
8
m
a
r
.
0
9
s
e
p
.
0
9
m
a
r
.
1
0
s
e
p
.
1
0
BG EE LT LV EA
procente
Sursa:Eurostat,estimriproprii
Pentru a evalua gradul de sincronizare a ciclurilor economice am utilizat ca indicator
benchmark coeficientul de corelaie Pearson, una dintre dintre cele mai folosite msuri
alegraduluidedependenliniardintredouserii.nplus,pentruaanalizatendina
ciclurilor de a evolua n aceeai direcie, am calculat i coeficientul de corelaie
Spearman.
DupcumsepoateobservanTabelul8,corelaiadintrecicluleconomicalRomnieii
cel al zonei euro este ridicat pentru majoritatea metodelor de filtrare aplicate, excepie
fcnd rezultatele obinute prin filtrul Kalman, pentru care corelaia cu zona euro se
situeazsub50lasut.Dintrecele8statedinECEconsiderate,indicatoriidecorelaie
Pearson n raport cu zona euro poziioneaz Romnia i Bulgaria pe ultimele dou
locurialeclasamentului.Legturimaiintensecuciclulzoneieurosuntvizibilencazul
Estoniei, Letoniei i Cehiei , n timp ce corelaii uor mai reduse se observ n cazul
Poloniei i Lituaniei. Rezultate similare sunt reliefate i de indicatorii de corelaie
Spearman,cuexcepiaRomniei,careconformacestuiindicatorsesitueazlajumtatea
clasamentului.Astfel,Romnianregistreazopoziiemaifavorabilnceeaceprivete
direcia comun de evoluie a ciclului economic cu cel al zonei euro comparativ cu
poziiadeterminatdecorelaialiniarntrecicluriledeafaceri.

20
Tabel8.Cuantificareagraduluidecorelareacicluriloreconomicecuzonaeuro
2000Q12010Q3
CoeficientuldecorelaiePearson(procente)
Filtre RO BG CZ EE HU LT LV PL
HodrickPresscott 72,9 70,4 91,2 86,2 84,5 74,0 88,3 76,0
Poziie 7 8 1 3 4 6 2 5
BandPass 62,2 76,5 97,6 93,8 95,0 81,2 95,7 78,2
Poziie 8 7 1 4 3 5 2 6
Kalman 43,1 50,7 42,0 75,5 78,0 66,1 75,9 31,7
Poziie 6
5 7 3 1 4 2 8
Ptratic 77,5 58,2 68,4 66,8 65,0 58,8 69,5 71,7
Poziie 1 8 4 5 6 7 3 2
Consensus 70,9 68,3 84,9 88,8 84,0 71,8 85,8 75,2
Poziie 7 8 3 1 4 6 2 5
CoeficientuldecorelaieSpearman(procente)
Filtre RO BG CZ EE HU LT LV PL
HodrickPresscott 77,9 75,2 91,2 83,3 81,2 54,5 87,3 66,9
Poziie 5 6 1 3 4 8 2 7
BandPass 57,7 80,9 96,4 92,3 94,6 66,1 94,8 74,4
Poziie 8 5 1 4 3 7 2 6
Kalman 35,0 34,9 46,4 73,9 46,5 57,0 59,3 52,1
Poziie 7 8 6 1 5 3 2 4
Ptratic 80,9 40,1 51,4 50,3 59,2 35,3 53,1 65,1
Poziie 1 7 5 6 3 8 4 2
Consensus 76,5 69,4 87,1 82,3 72,5 57,4 78,9 71,2
Poziie 4 7 1 2 5 8 3 6
De o relevan deosebit din punct de vedere al ndeplinirii criteriului privind
sincronizarea ciclurilor economice i al adoptrii monedei unice n viitor este analiza
evoluieintimpagraduluidecorelaredintreeconomiiledinECEizonaeuro.nacest
sens, au fost calculai coeficienii Pearson de corelaie contemporan a ciclurilor
economice, considernd cele dou subperioade menionate anterior, dar i o fereastr
mobilde5ani.


21
Tabel9.CorelaiacicluriloreconomicenstateledinECEcuceldinzonaeuro
perioadefixe;procente
RO BG CZ EE HU LT LV PL
20002004 49,8 27,0 90,9 32,5 2,4 92,5 37,2 70,7
20052010Q3 77,7 76,9 97,7 97,8 93,1 95,3 97,6 86,4

Grafic5.CorelaiacicluriloreconomicenstateledinECEcuceldinzonaeuro

mediemobil5ani
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
m
a
r
.
0
5
i
u
l
.
0
5
n
o
v
.
0
5
m
a
r
.
0
6
i
u
l
.
0
6
n
o
v
.
0
6
m
a
r
.
0
7
i
u
l
.
0
7
n
o
v
.
0
7
m
a
r
.
0
8
i
u
l
.
0
8
n
o
v
.
0
8
m
a
r
.
0
9
i
u
l
.
0
9
n
o
v
.
0
9
m
a
r
.
1
0
i
u
l
.
1
0
CZ HU PL RO
procente
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
m
a
r
.
0
5
i
u
l
.
0
5
n
o
v
.
0
5
m
a
r
.
0
6
i
u
l
.
0
6
n
o
v
.
0
6
m
a
r
.
0
7
i
u
l
.
0
7
n
o
v
.
0
7
m
a
r
.
0
8
i
u
l
.
0
8
n
o
v
.
0
8
m
a
r
.
0
9
i
u
l
.
0
9
n
o
v
.
0
9
m
a
r
.
1
0
i
u
l
.
1
0
BG EE LT LV RO
procente
Sursa:Eurostat,estimriproprii
n perioada 20002010 a avut loc un proces de sincronizare a ciclurilor economice ale
rilordinECEcucelalzoneieuro,tendincaresaaccentuatncepndcuanul2006,
favorizat de intrri masive de capital pe fondul mbuntirii percepiei investitorilor
asuprarisculuidearnregiune.ncazulRomniei,anul2006amarcat,deasemenea,
finalizarea procesului de liberalizare a contului de capital i confirmarea aderrii
iminenteaRomnieilaUniuneaEuropean.Dupce,peparcursulanului2008,gradul
de corelare ntre majoritatea rilor analizate i zona euro a consemnat un uor declin,
manifestareaefectelorcrizeieconomiceifinanciarelanivelglobalaimprimatevoluii
similarealecicluluideafacerinmajoritateaeconomiilorstudiate.Acesterezultatesunt
de natur s valideze evidenele empirice i studiile teoretice (de exemplu, De Haan,
Inklaar i JongaPin, 2007; Gayer, 2007) potrivit crora perioade de corelare puternic
tind s alterneze cu perioade de corelare mai redus, n funcie de fazele ciclului
economic. Faptul c la nceputul anului 2010 majoritatea rilor din ECE erau puternic
sincronizate cu economia zonei euro poate fi explicat n bun msur de persistena
efectelor crizei economice n regiune, n condiiile n care n aceast perioad nu sau
observatprogresenplanulconvergeneistructurale.

22
RelevantdinprismaconvergeneicicliceaeconomieiRomnieictreceaazoneieuro
este analiza modului n care economia naional se coreleaz cu cea a fiecrui stat
membrualuniuniimonetare.
Tabel10.CuantificareagraduluidecorelareacicluluieconomicalRomniei
cucelalstatelormembrealezoneieuro
2000Q12010Q3;procente
CoeficientuldecorelaiePearson
Msura AT BE DE ES FI FR GR IE IT LU NL PT
Consensus 78,9 64,9 61,3 85,4 74,3 63,4 60,0 60,9 63,3 65,1 76,9 54,9
Poziie 2 6 9 1 4 7 11 10 8 5 3 12
CoeficientuldecorelaieSpearman
Msura AT BE DE ES FI FR GR IE IT LU NL PT
Consensus 77,8 71,4 68,2 83,1 81,2 72,0 41,6 57,7 72,2 69,1 75,1 62,7
Poziie 3 7 9 1 2 6 12 11 5 8 4 10
Lundnconsiderarentreagaperioadanalizat,examinareaTabelului10relevfaptul
c, indiferent de indicatorii de corelaie considerai, ciclul economic al Romniei este
puternic corelat cu cel al Spaniei, Austriei, Finlandei i Olandei. Rezultatele sunt
consistente cu cele obinute n seciunea 3.2, referitoare la similaritatea structural;
dintretoateriledinzonaeuro,Romniaseaseamncelmaimultcuprimeletreistate
menionateanterior(asevedeaTabelul5),ceeaceconfirmideeacrileasemntoare
dinpunctdevederealstructuriieconomicetindsfieafectatedeacelaitipdeocurii
srspundnmodasemntorlaacestea,faptceseconcretizeazntrosincronizarea
ciclurilor economice. Corelarea ciclului economic al Romniei cu cel al Austriei poate fi
explicat i prin prisma intensitii legturilor comerciale nregistrate cu aceste dou
ri(asevedeaTabelul3).Deasemenea,trebuiemenionatcAustriaesteuninvestitor
majorneconomiaRomniei;nsistemulbancarinstituiiledecreditcucapitalaustriac
dein cea mai mare cot de pia, iar n cadrul clasamentului pe ri de reziden a
investitorilornsocieticomercialecuparticiparestrinlacapitalulsocialdin31iulie
2010,realizatdeONRC,Austriaocuploculdoi,dupOlanda.
Lapolulopus,indiferentdecoeficientuldecorelaieconsiderat,ceamaislabcorelaie
ciclic a economiei Romniei cu ri din zona euro se nregistreaz cu Portugalia,
Grecia,IrlandaiGermania.
Ammenionatanteriorcnperioada20002010aavutlocunprocesdesincronizarea
ciclului economic al Romniei cu cel al zonei euro. Totui, o cretere a corelaiei medii
cu ansamblul zonei euro are relevan prin prisma renunrii la independena politicii
monetare cu minimum de costuri doar n msura n care se produce concomitent cu
scderea dispersiei asociate corelaiilor bilaterale cu fiecare ar membr. Nevoia de a
corobora cele dou informaii este analog cu studiul beta i sigmaconvergenei n
cadrulliteraturiicreteriieconomice(MassmanniMitchell,2004).naceeaiordinede
idei, Gayer (2007) argumenteaz c dispersia deviaiei PIB de la potenial ntrun grup

23
de ri reprezint cea mai adecvat msur a convergenei ciclice din perspectiva
elaborriipoliticilormacroeconomicepetermenscurt.
Graficul 6, care red evoluia n timp a coeficienilor de corelaie cu rile membre ale
zonei euro, calculai cu o fereastr mobil de cinci ani, confirm existena unui proces
de sincronizare ciclic a economiei Romniei cu cea a uniunii monetare. Creterea
corelaiei ciclului cu ansamblul zonei euro sa realizat concomitent cu diminuarea
dispersiei asociate corelaiilor cu rile membre ale uniunii. Dac la nceputul anului
2005valorilecoeficienilordecorelaiecalculaipeoperioadde5anintreRomniai
rilemembrealezoneieuroeraucuprinsentre0,2lasut(cuGrecia)i61,4lasut(cu
Finlanda),n2010Q3coeficieniidecorelaiesausituatntre57,7lasut(cuGrecia)i
87,7lasut(cuOlanda).
Grafic6.GraduldecorelaredintrecicluleconomicalRomniei
icelalstatelormembrealezoneieuro
mediemobil5ani
-15
5
25
45
65
85
m
a
r
.
0
5
i
u
l
.
0
5
n
o
v
.
0
5
m
a
r
.
0
6
i
u
l
.
0
6
n
o
v
.
0
6
m
a
r
.
0
7
i
u
l
.
0
7
n
o
v
.
0
7
m
a
r
.
0
8
i
u
l
.
0
8
n
o
v
.
0
8
m
a
r
.
0
9
i
u
l
.
0
9
n
o
v
.
0
9
m
a
r
.
1
0
i
u
l
.
1
0
AT DE ES FI GR NL
procente
-15
5
25
45
65
85
m
a
r
.
0
5
i
u
l
.
0
5
n
o
v
.
0
5
m
a
r
.
0
6
i
u
l
.
0
6
n
o
v
.
0
6
m
a
r
.
0
7
i
u
l
.
0
7
n
o
v
.
0
7
m
a
r
.
0
8
i
u
l
.
0
8
n
o
v
.
0
8
m
a
r
.
0
9
i
u
l
.
0
9
n
o
v
.
0
9
m
a
r
.
1
0
i
u
l
.
1
0
BE FR IE IT LU PT
procente
Sursa:Eurostat,estimriproprii
i n dinamic se confirm corelarea intens a economiei Romniei cu cea a Finlandei,
corelaii ridicate fiind consemnate, de asemenea, cu Austria i Olanda. n plus, merit
menionat c ulterior unei etape importante de sincronizare ciclic n raport cu
economia Greciei, n ultima perioad se observ o decuplare a ciclului de afaceri ntre
celedouri.
Informaii suplimentare privind sincronizarea ciclurilor de afaceri pot fi obinute prin
utilizarea unor msuri adiionale coeficienilor de corelaie, i anume indicatori de
concordan, corelaii lead/lag sau indicatori de persisten. Tabelul 11 red valorile
acestorindicatoricalculaipebazacicluluiconsensuspentrurileECEanalizate.


24

Indicatorul de concordan redat n tabelul de mai sus este cel propus de Harding i
Pagan (2002). Acesta reprezint o msur neparametric ce cuantific perioada ca
procent din intervalul analizat n care dou economii se afl n aceeai faz a ciclului
economic.
ncalcululacestuiindicatorsepornetedeladefinireauneisecvenebinare
t i
S
,
(zeroi
unu) pentru fiecare ar i , unde valoarea 1 este asociat perioadelor de expansiune
(outputgappozitiv),iarvaloarea0esteasociatperioadelorderecesiune(ncarePIBse
plaseaz sub nivelul potenial). Astfel, indicatorul de concordan dintre ciclul
economicalrii i icicluleconomicalzoneieuroestedatdeurmtoareaexpresie:
| |
)
`

+ =

=

T
t
t EA t i t EA t i EA i
S S S S T IC
1
, , , ,
1
,
) 1 ( ) 1 ( (3)
unde:
T reprezintdimensiuneaeantionului.
Prin construcie, acest indicator se situeaz n intervalul (0,1), nivelul maxim de
concordan ntre dou cicluri economice fiind consemnat atunci cnd indicatorul ia
valoarea1.Unnivelpeste0,5alindicatoruluirelevexistenauneiconcordanenceea
ceprivetefazelecicluluieconomicalrilorconsiderate,ncondiiilencareceledou
seriisuntindependenteiidenticdistribuite(McDermottiScott,2000).
Dup cum se poate observa n Tabelul 11, ierarhia rilor din ECE n funcie de
concordanacicluluieconomiccucelalzoneieuroestecompatibilcuceadeterminat
degraduldecorelareciclic.RomniaiBulgariaseplaseazlafineleclasamentului,n
schimb,valoareaindicatoruluideconcordanestesuficientderidicatpentruaafirma
Tabel11.Msuriadiionalepentruevaluareagraduluidesincronizareaciclurilorde
afacerialestatelorECEcuceldinzonaeuro
2000Q12010Q3
RO BG CZ EE HU LT LV PL EA
Indicatordeconcordan 0,65 0,65 0,74 0,79 0,63 0,51 0,70 0,79
Poziie 4 4 2 1 5 6 3 1
Corelaiamaxim 0,81 0,8 0,85 0,89 0,84 0,72 0,85 0,75
Lead/lag 2 1 0 0 0 1 0 0
Persisten
efectulcumulatpe
termenlungalunuioc
deounitate
9,2 11,01 12,05 8,09 12,28 12,82 11,46 9,43 8,84
nr.deanincareunoc
deounitatermnepeste
0,5
1,75 2 2,25 3 3,5 2,25 4,25 4,5 5,25

25
cexistoconcordandinpunctdevederealfazelorcicluluieconomicntreacesteri
i zona euro. Dintre statele analizate, Lituania sa aflat n aceeai faz a ciclului
economiccuzonaeuropentrucelmairedusintervaldinperioadaconsiderat,ntimp
cefazelecicluluieconomicdinEstonia,PoloniaiCehiaaucoinciscelmaimultcucele
alezoneieuro.
Corelaiilelag/leadsereferlaintervaluldentrzieresaudeavanspentrucarecorelaia
necondiionat dintre ciclurile economice este cea mai ridicat. Considernd
) , (
j t t
EA i Corr

corelaia dintre ciclul economic al rii i i cel al zonei euro, se poate
spune c cele dou economii sunt sincronizate n cazul n care corelaia maxim a
ciclurilor economice se nregistreaz pentru 0 = j . Obinerea unei corelaii maxime
pentru o valoare pozitiv a lui j relev faptul c ciclul zonei euro l precede pe cel al
rii i ,iardecalajulestede j trimestre,ntimpceovaloarenegativpentru j aratc
ciclul economic al rii i este n avans cu j trimestre fa de ciclul economic din zona
euro.
Din perspectiva teoriei zonelor monetare optime, este necesar ca valoarea maxim a
corelaiei s se nregistreze contemporan, fapt valabil pentru majoritatea rilor din
ECE.Romnia,BulgariaiLituaniareprezintuncazatipicnaceastprivin,existnd
undecalajdedoutrimestrentrecicluleconomicalRomnieiicelalzoneieuroide
untrimestruncazulcelorlaltedourimenionate.
Persistena a fost cuantificat prin efectul cumulat pe termen lung al unui oc de o
unitatenseriacicluluieconomic,dariprinnumruldeanincareefectulacestuioc
rmnepeste0,5, calculate pebaza unormodeleautoregresiveadecvatepentru fiecare
ar. Indicatorii utilizai surprind o influen mixt asociat att efectelor generate de
producerea diferitelor ocuri, ct i celor determinate de mecanismele particulare de
transmisieaocurilorneconomiileconsiderate.Efectulntimpaloricruiocdepinde
de gradul de persisten ce caracterizeaz variabilele macroeconomice, sincronizarea
ciclurilor economice fiind facilitat atunci cnd nivelul de persisten al ciclurilor
economice n cadrul unui grup de ri este similar. Dup cum se poate observa n
Tabelul 11, un oc de aceeai magnitudine are efecte mai puternice pe termen lung
asupra majoritii rilor din ECE (mai puin n cazul Estoniei) fa de zona euro,
aceasta dispunnd de mecanisme mai eficiente de stabilizare macroeconomic. n
acelai timp,efectulocurilor sepropag mai lent nzona euro, oeconomiematurcu
structuri stabile n comparaie cu economiile candidate, unde impactul major al
ocurilor se produce pe termen mai scurt. Rezultatele pun n eviden existena unor
discrepanefuncionalentreeconomiilematuredinzonaeuroiceledinECE.
4.1.2.Identificareacorelaiilorciclurilordeafaceriizolatepebazaproduciei
industriale
Economia Romniei este pozitiv corelat cu cea a zonei euro i din punct de vedere al
ciclurilor economiceextrase pe bazaindiceluiproducieiindustriale(asevedea Anexa
2), intensitatea corelaiei fiind ns mai slab dect n cazul majoritii rilor din ECE.

26
De asemenea, corelaia Romniei cu ansamblul zonei euro a rezultat ca fiind mai
puternicncomparaiecuciclurileextrasepebazaprodusuluiinternbrut,nstrebuie
inutcontdefaptulcseriilededatepuseladispoziiedeEurostatncazulproduciei
industrialesereferlaEA16,ntimpce,ncazulPIB,afostanalizatEA12.
n dinamic se observ, ca i n cazul PIB, o cretere a corelaiilor ncepnd cu ultima
parteaanului2006,cndaderareaRomnieilaUniuneaEuropeanadevenitiminent.
De semnalat este faptul c, n perioada aferent crizei economice internaionale,
amplitudinea corelaiei dintre producia industrial autohton i cea a UEM sa
diminuat. Un factor explicativ ar putea fi conjunctura extern favorabil de care au
beneficiat cteva segmente industriale din Romnia (industria mijloacelor de transport
rutier i ramurile conexe, ca urmare a programelor de rennoire a parcurilor auto
derulate de unele ri din zona euro n principal Germania i Frana). Pe acest fond,
restrngerea volumului produciei industriale a fost mai puin pronunat n Romnia
dectnzonaeuro.
4.2.Simetriaocurilordecerereideofert
O alt modalitate de a analiza convergena ciclic i structural o reprezint evaluarea
gradului de simetrie a ocurilor de cerere i de ofert, un nivel ridicat al corelaiei
acestor ocuri ntre dou economii indicnd structuri economice similare, crenduse
astfelpremiseleunorciclurideafacerisincrone.
n situaia n care economia Romniei ar fi afectat de ample ocuri asimetrice
comparativ cu zona euro, renunarea la independena politicii monetare, care poate
contracara efectele adverse ale acestor ocuri, comport costuri semnificative n plan
macroeconomic.
De regul se consider c politica monetar are o eficien ridicat n special n
contracararea ocurilor de cerere, ns, n statele din ECE, politica monetar a fost
utilizatpentruajustareaattaocurilordecerere,ctiacelordeofert;deexemplu,
cursul de schimb a jucat un rol important n contrabalansarea nivelului redus al
competitivitiinperioadadetranziie.
De asemenea, ocurile de cerere sunt condiionate de politica monetar i sunt
endogeneprocesuluideintegrarenuniuneamonetar,nsensulcpotdevenicorelate
odatcepoliticamonetaresteunificat.nschimb,ocuriledeofertrelevmsuran
carerilentranziiedinECEsuntafectatedeocuriasimetricenmomentuladerriila
zonaeuro,avndoimportansporitdinperspectivandepliniriicriteriuluireferitorla
sincronizareaciclurilordeafaceri(asevedeaBabetski,BooneiMaurel,2004).
Din acest motiv, este necesar a se face distincia ntre ocurile structurale de cerere,
respectivdeofert.Ometodologiefrecventutilizatnacestsensesteceadezvoltatde
Blanchard i Quah(1989),carepornescdelaideea cfluctuaiilevenitului naional se
datoreazunorocuricareauattefectetranzitorii,ctipermanente.Primacategorie

27
de efecte este atribuit ocurilor de cerere, iar a doua ocurilor de ofert, idee
fundamentat i de un model clasic de tip ADAS (a se vedea Anexa 4). Bayoumi i
Eichengreen (1993) utilizeaz aceeai metodologie pentru a investiga n ce msur
uniuneamonetareuropeanconstituieozonmonetaroptim.
Pentruadescompuneinovaiilennivelulprodusuluiinternbrutnocuridecererei
deofertsautilizatncontinuaredescompunereaBlanchardiQuahaplicatncadrul
unormodeleSVARbivariatepentrufiecarear,careincludratadecretereaPIBreali
deflatorul PIB. O caracteristic intrinsec a economiilor n tranziie o reprezint lipsa
seriilor lungi de date, ceea ce face necesar interpretarea cu pruden a rezultatelor
obinute.
Anexa 3 prezint setul de date disponibil i rezultatele testelor de staionaritate; toate
seriile incluse n analiz pot fi considerate staionare, n mod adecvat aplicrii
metodologiei Blanchard i Quah. Rata de cretere a PIB real al Ungariei apare ca fiind
nestaionar conform testului DickeyFuller augmentat, ns, conform testului
KwiatkowskiPhillipsSchmidtShin, nu se poate respinge ipoteza nul c seria este
staionarpentruunniveldesignificande1lasut.Acoloundeafostcazul,untrend
determinist a fost inclus ca variabil exogen n model. Conform criteriilor
informaionale
9
, n modelele pentru economiile Romniei i Cehiei a fost inclus un lag,
modelele pentru economiile zonei euro i Estoniei conin dou laguri, cele aferente
Poloniei,Lituaniei,LetonieiiBulgarieiinclud3laguri,ntimpcencazulUngarieiau
fost utilizate cinci laguri. Modelele SVAR au fost identificate prin restricii pe termen
lung,conformcroraefectulcumulatalunuiocdecerereasupravenituluiestenul,n
timpceocuriledeofertauefectepermanenteasupravenitului;nplus,ambeletipuri
deocuripotinfluenanivelulpreurilor.RezultateleobinuteiprezentatenAnexa5
sunt conforme cu teoria economic: un oc favorabil n oferta agregat are un efect
pozitiv i permanent asupra nivelului PIB; un oc pozitiv n cererea agregat are un
efect pozitiv tranzitoriu asupra venitului naional. O excepie o constituie Letonia,
pentru care efectul iniial asupra PIB generat de un oc de cerere este negativ, fapt ce
trebuie luat n considerare atunci cnd se analizeaz corelaiile dintre ocurile care
afecteaz economia Letoniei i cea a zonei euro. De asemenea, impactul unui oc de
cerereasupraPIBalEstonieiestenesemnificativ.PotrivitunuimodelclasicdetipAD
AS,unocdeofertgenereazunrspunsnegativasuprainflaiei,ntimpceocretere
neanticipatacereriiagregateantreneazunrspunspozitivdinparteainflaiei.
Graficul7punenevidengraduldecorelareaocurilordeofert,respectivacelorde
cereredintrefiecareardinECEanalizatizonaeuro.

9
Pentru a facilita lectura studiului nu au fost incluse n mod integral rezultatele testelor care asigur caracterul
adecvat al modelelor, acestea fiind disponibile la cerere.

28

n general, rile din ECE sunt mult mai corelate cu zona euro n ceea ce privete
ocuriledeofert.Rezultatelesuntconfirmatenmaremsurdeceleobinutencadrul
seciunii dedicate investigrii gradului de sincronizare a ciclurilor economice (a se
vedea Tabelul 8). ri precum Letonia, Ungaria, Estonia i Cehia sunt puternic corelate
cuzonaeuropeparteaocurilordeofert,lapolulopussitunduseLituania.Cutoate
cRomniaocupopoziiefavorabilncadrulacesteiierarhii,nuafostidentificatio
corelaie a ocurilor de cerere cu cele din zona euro, fapt ce reflect politici interne
diferite adoptate n contextul tranziiei la economia de pia, politici dezinflaioniste,
efecte de tip BalassaSamuelson inerente procesului de convergen i poate justifica
poziionarea la finele clasamentului din punct de vedere al sincronizrii ciclurilor
economice.Dintrerileanalizate,Letonia(pentrucaretrebuiensluatnconsiderare
meniuneaanterioar)manifestocorelarenegativaocurilordecererecuzonaeuro.
Ungaria, Cehia i Estonia, pe de alt parte, apar ca fiind mai pregtite s adopte
monedauniceuropeancucosturireduse.
Romnia nregistreaz o puternic simetrie a ocurilor de ofert cu cele din zona euro
(coeficientul de corelaie este de 54,17 la sut), n timp ce ocurile de cerere care
afecteaz economia Romniei nu sunt corelate cu cele din UEM (cu un coeficient de
9,83lasut).Trebuiemenionatcocuriledeofertauorelevandeosebitnceeace
privete ndeplinirea criteriului referitor la sincronizarea ciclurilor economice, n timp
ce ocurilede cerere potfi endogene politiciloradoptatei potdeveni corelateulterior
aderrii la uniunea monetar. Totui, datorit faptului c politica monetar autonom
Grafic7.Graduldesimetrieaocurilordecerereide
ofert
2000Q32010Q3
HU
PL
LV
LT
EE
CZ
BG
RO
-0.2
-0.15
-0.1
-0.05
0
0.05
0.1
0.15
0.2
0 0.2 0.4 0.6 0.8
ocuri de ofert

o
c
u
r
i

d
e

c
e
r
e
r
e

Sursa:Eurostat,estimriproprii

29
reprezintuninstrumentutilncontracarareaefectelornegativealeocurilordecerere
asimetrice,renunarealaaceastatrebuieanalizatcuprecauiesporit.
n scopul de a verifica robusteea rezultatelor, dar i de a obine mai multe informaii
referitoare la corelarea economiei romneti cu cea a zonei euro, am investigat gradul
de corelare a ocurilor de cerere i de ofert dintre Romnia i fiecare ar membr a
zonei euro (mai puin Luxemburg, pentru care nu sa identificat un model adecvat
pentruaizolaceledoutipurideocuri,dupcumreieseidinAnexa6).

n conformitate cu rezultatele obinute anterior, corelaiile nregistrate pe partea ofertei


suntmairidicatecomparativcuceleaferentecererii.nplus,graficuldemaisuspunen
eviden faptul c exist o dispersie semnificativ a coeficienilor de corelaie
nregistraideRomniacurilemembrealezoneieuro;nceeacepriveteocurilede
ofert,corelaiiridicatesenregistreazcuAustria,Frana,Finlanda,daricuSpaniai
Italia, cu care Romnia este ns invers corelat pe partea cererii. Din punct de vedere
metodologic, rezultatele sunt validatedeceleobinutedinanalizasincronizriiciclurilor
(a se vedea Tabelul 10), iar din punct de vedere economic, corelaiile nregistrate cu
aceste ri sunt explicate prin prisma similaritii structurale, n ceea ce privete cazul
Finlandei, sau prin prisma integrrii comerciale, financiare i a mobilitii forei de
muncncazulSpaniei,ItalieiiAustriei.Dintrerileanalizate,ocurilecareafecteaz
economia Romniei au un puternic caracter asimetric relativ la economiile Portugaliei,
Greciei,IrlandeisauBelgiei.
Grafic8.Graduldesimetrieaocurilordecerere
ideofertdintreRomniairiledinzona
euro
2000Q32010Q3
FI
PT
AT
NL
IT
FR
ES
GR
IE
DE
BE
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0
0.1
0.2
0.3
0.4
0 0.2 0.4 0.6 0.8
ocuri de ofert

o
c
u
r
i

d
e

c
e
r
e
r
e

Sursa:Eurostat,estimriproprii

30
5.Concluzii
Lucrarea analizeaz gradul de sincronizare a ciclului de afaceri al Romniei cu cel al
zonei euro i msura n care acesta se reflect n caracterul simetric al ocurilor
macroeconomice careafecteaz cele dou economii.Aceststudiuse circumscrie teoriei
zonelormonetareoptime,conformcreiaadoptareamonedeiuniceeuropenegenereaz
maimultebeneficiidectcosturinmsurancareeconomiaRomnieinuseaflntro
faz distinct a ciclului economic fa de zona euro i nu este afectat de ample ocuri
asimetrice fa de aceasta. Cu toate c Tratatul de la Maastricht nu specific n mod
explicitcriteriideconvergena cicluluideafacerisauastructuriieconomicepentru a
accede la zona euro, este important ca Romnia s ndeplineasc aceste criterii nainte
de renunarea la autonomia politicii monetare, pentru a evita nregistrarea unor
dezechilibremacroeconomice,precumcelerecentvizibilencazulunorrimembreale
zoneieuro.
PentruaoferioimaginefundamentatapoziieiRomnieincadrulregiuniidinpunct
de vedere al sincronizrii ciclului de afaceri cu cel din zona euro, n cadrul acestei
lucrri sa analizat economia Romniei n comparaie cu alte apte ri din Europa
Central i de Est, i anume Bulgaria, Republica Ceh, Ungaria, Estonia, Lituania,
LetoniaiPolonia.
ntro prim etap au fost calculai o serie de indicatori relevani din prisma
sincronizrii ciclurilor de afaceri, prin intermediul crora sau evideniat ndeosebi
urmtoareleaspecte:
Gradul de integrare comercial a Romniei cu zona euro este sczut n comparaie
cu alte ri candidate la uniunea monetar (cum ar fi Cehia, Ungaria, Estonia sau
Bulgaria), ceea ce se poate concretiza ntro influen mai redus a schimburilor
comercialeasuprasincronizriiciclurilordeafacericuzonaeuro.
Discrepanele structurale dintre economia Romniei i cea a zonei euro sunt
superioare celor nregistrate n statele ECE i sau amplificat n perioada analizat.
Acest aspect nu are per se o conotaie negativ, totui, conform teoriei zonelor
monetare optime, implic o cretere a expunerii la ocuri idiosincratice, a cror
contracarare este dificil n condiiile n care pierderea independenei politicii
monetare nu este compensat de funcionarea adecvat a prghiilor nonmonetare
(piaamuncii,politicafiscal).
La nivelul componentelor PIB se constat n ultima perioad creterea puternic a
corelaiilor cu zona euro, ndeosebi n ceea ce privete consumul. Totui, aceste
corelaii sunt mai sczute comparativ cu cele aferente produciei totale, validnd,
astfel, existena puzzleului BackusKehoeKydland sau paradoxul corelrii
consumului.nprimaparteaintervaluluideanaliz,lipsacorelaieicuzonaeurola
nivelul consumului se poate datora nregistrrii unei dinamici superioare a
creditului i a veniturilor n Romnia comparativ cu zona euro. Deasemenea,
corelaiilecalculatenraportcuratadecretereaacumulriidecapitalfixsuntmai

31
reduse fa de cele aferente ratei reale de cretere economic, ceea ce arat c
evoluia investiiilor nu reprezint un factor major pentru sincronizarea ciclurilor
economicecuzonaeuro.
Analiza corelrii ciclurilor de afaceri pune n eviden faptul c Romnia nu ocup o
poziie favorabil n cadrul rilor din ECE, nregistrnd o corelaie mai ridicat cu
uniuneamonetardoarncomparaiecuBulgaria.
Conformrezultatelor obinute n cadrul acestuistudiu,peparcursul ultimuluideceniu
Romnia a nregistrat progrese pe linia convergenei ciclului de afaceri cu uniunea
monetar, fapt confirmat att de creterea gradului de corelare a ciclului de afaceri cu
ansamblul zonei euro, ct i de scderea dispersiei asociate corelaiilor bilaterale cu
fiecarearmembr.nultimaperioadseobservocretereacorelaiilorcuzonaeuro,
pefondulcrizeiinternaionale,careaimprimatevoluiisimilarealecicluluideafaceri.
De asemenea, lucrarea investigheaz gradul de similaritate a persistenei ciclurilor
economice cu zona euro, dat fiind importana acestuia pentru facilitarea sincronizrii
ciclice. Astfel, un oc de aceeai magnitudine are efecte mai puternice pe termen lung
asupra economiei Romniei fa de zona euro, aceasta din urm dispunnd de
mecanismemaieficientedestabilizaremacroeconomic.nacelaitimp,efectulocurilor
sepropagmailentnzonaeuro,oeconomiematurcustructuristabilencomparaie
cu economia Romniei, unde impactul major al ocurilor se produce pe termen scurt.
Rezultatele pun n eviden existena unor discrepane funcionale ntre economia
naional i cea a uniunii monetare, concluzii asemntoare fiind obinute i pentru
celelaltestatedinECEanalizate.
n plus, n cadrul lucrrii a fost analizat gradul de simetrie a ocurilor de cerere i de
ofert fa de cele din zona euro, relevant pentru evaluarea costurilor aferente
renunriilaindependenapoliticiimonetare.Romnianregistreazungradridicatde
simetrie a ocurilor de ofert cu cele din zona euro (coeficientul de corelaie este de
54,17 la sut), n timp ce n cazul ocurilor de cerere nu se identific corelaii
semnificative (cu un coeficient de 9,83 la sut); acest ultim fapt reflect diferenele
existente ntre Romnia i zona euro din punct de vedere al politicilor economice
promovate i explic gradul mai sczut de corelare la nivelul consumului. n cadrul
rilordinECE,Romniaocupopoziiefavorabildinpunctdevederealgraduluide
simetrie a ocurilor de ofert, fiind comparabil cu state precum Letonia, Ungaria,
Cehia i Estonia, ns nu a fost identificat o simetrie a ocurilor de cerere fa de
uniuneamonetar.ngeneral,Ungaria,CehiaiEstoniaparafimaipregtitesadopte
monedauniceuropeancucosturireduse.
Rezultateleobinutepeparcursullucrriisuntconsistente.Pedeoparte,ierarhiarilor
dinECEestengeneralconfirmatdeanalizacorelaiilorcuzonaeurocaresestabilesc
la nivelul ratei de cretere a PIB real, al ciclurilor economice extrase pe baza filtrelor
univariate i la nivelul ocurilor de ofert care afecteaz aceste ri. Pe de alt parte,

32
ocurile de cerere sunt mai slab corelate cu cele din zona euro, fapt reflectat i de un
gradmaisczutdecorelarelanivelulconsumului.
nceeaceprivetepoziionareaRomnieincadrulgrupuluiformatdinriledinzona
euro 12, corelaii ridicate se nregistreaz cu Spania, Austria, Olanda i Finlada.
Rezultatul este validat de cel obinut din analiza corelrii ciclurilor economice i a
ocurilor de ofert. n plus, n cazul Finlandei, corelaiile ridicate sunt explicate i prin
prisma similaritii structurale, iar n cazul Spaniei i Austriei, prin intermediul
integrriicomerciale,financiareiamobilitiiforeidemunc.
Lucrarea pune n eviden faptul c adoptarea de ctre Romnia a monedei unice
europene n viitorul apropiat poate genera costuri economice semnificative, avnd n
vedereurmtoareleconsiderente:(i)deschidereacomercialcalculatnraportcuzona
euroestemairedusncomparaiecuaaltorridinregiune;(ii)cutoatecocurilede
cerere pot fi endogene politicilor adoptate, corelaia negativ cu uniunea monetar
reprezint un factor de risc, innd cont c politica fiscal este o surs de ocuri
asimetrice; (iii) corelaia maxim ntre ciclul economic al Romniei i cel al zonei euro
nu se nregistreaz contemporan, ci cu un decalaj de dou trimestre i, n special; (iv)
diferenele dintre structura economiei Romniei i cea a zonei euro sau amplificat n
intervalul 2000Q1 2010Q3, ceea ce atest faptul c sincronizarea ciclurilor economice
dinaceastperioadnuaavutlabazfactoricareindecompatibilitateastructurala
celordoueconomii.

33
Bibliografie
AcedoMontoya,
Lourdes
DeHaan,Jakob
RegionalbusinesscyclesynchronizationinEurope?International
EconomicsandEconomicPolicy,Vol.5,No.1,pp.123137,2008

Afonso,Antonio
Furceri,Davide
SectoralBusinessCycleSynchronizationintheEuropeanUnion,
EconomicsBulletin,Vol.29,No.4,pp.29963014,2009

Alesina,Alberto,
Barro,RobertJ.
Tenreyro,Silvana
OptimalCurrencyAreas,HarvardInstituteofEconomicResearch
DiscussionPaperNumber1958,2002

Artis,MichaelJ. AnalysisofEuropeanandUKbusinesscyclesandshocks,HMTreasury
EMUstudyavailableonlineat:
http://www.hmtreasury.gov.uk./media/1/B/addevon03_316.pdf.

IsthereaEuropeanbusinesscycle?,CESifoWorkingPaper,No.1053,
2003

Babetskii,Ian
Boone,Laurence
Maurel,Mathilde
Exchangerateregimesandshocksasymmetry:thecaseoftheaccession
countries,JournalofComparativeEconomics,Elsevier,Vol.32(2),
pp.212229,2004

Babetskii,Ian EUEnlargementandEndogeneityofsomeOCACriteria:Evidencefromthe
CEECs,WorkingPapers2004/02,CzechNationalBank,Research
Department,2004

Backe,Peteretal. TheAccedingcountriesStrategiesTowardsERMIIandtheAdoptionoftheEuro
anAnalyticalReview,ECBOccasionalPaperSeries,No.10,February
2004

Bayoumi,Tamim
Eichengreen,Barry
ShockingaspectsofEuropeanmonetaryunification.nTorres,Francisco,
Giavazzi,Francesco,AdjustmentandGrowthintheEuropean
MonetaryUnion.CambridgeUniv.Press,pp.193229,
Cambridge/NewYork,1993

Berger,Helge
DeHaan,Jakob
Inklaar,Robert
RestructuringtheECB,CESifoWorkingPaper,No.1084,Munich,2002

Blanchard,J.Olivier
Quah,Danny
TheDynamicEffectsofAggregateDemandandSupplyDisturbances,
TheAmericanEconomicReview,Vol.79,No.4,pp.655673,1989

Canova,Fabio DetrendingandBusinessCycleFacts,JournalofMonetaryEconomics,
No.41,pp.475540,1998

Christiano,LawrenceJ.
Fitzgerald,TerryJ.
TheBandPassFilter,InternationalEconomicReview,Vol.44,No.2,
pp.435465,2003

Correia,Leonida BusinesscyclesynchronisationintheEuroarea:thecaseofsmallcountries,

34
Gouveia,Sofia InternationalEconomicsandEconomicPolicy,No.5,pp.103121,
SpringerVerlag,2008

Darvas,Zsolt
Szapry,Gyrgy
BusinessCycleSynchronizationintheEnlargedEU,CEPRDiscussion
Paper5179,2005

Deardorff,Alan DeterminantsofBilateralTrade:DoesGravityWorkinaNeoclassical
World?,nFrankelJ.(ed.),TheRegionalizationoftheWorld
Economy,
TheUniversityofChicagoPress,Chicago,1998

DeHaan,Jakob
Inklaar,Robert
JongaPin,Richard
Willbusinesscyclesintheeuroareaconverge?Acriticalsurveyofempirical
research,JournalofEconomicSurveys,BlackwellPublishing,
vol.22(2),pp.234273,04,2007
Dumitru,Ionu AdoptareaeuroinRomania,MPRAWorkingPaper,No.18612,2009

Eickmeier,Sandra
Breitung,Jorg
HowSynchronizedarenewEUmemberstateswiththeeuroarea?Evidence
fromastructuralfactormodel,JournalofComparativeEconomics34,
pp.538563,2006

Fidrmuc,Jarko
Korhonen,Iikka
SimilarityofSupplyandDemandShocksBetweentheEuroAreaandthe
CEECs,RoyalEconomicSocietyAnnualConference2003Paper,No.
77,2003a

TheEuroGoesEastImplicationsofthe20002002EconomicSlowdownfor
SynchronisationofBusinessCyclesbetweentheEuroAreaandCEECs,
BOFITDiscussionPaperNo.6,2003b

Metaanalysisofthebusinesscyclecorrelationbetweentheeuroarea
andtheCEECs,JournalofComparativeEconomics,Vol.34,Issue3,
pp.518537,2006

Fleming,J.Marcus OnExchangeRateUnification,TheEconomicJournal,Vol.81,pp.467
488,1971

Frenkel,Michael
Nickel,Christiane
HowSymmetricAretheShocksandtheshockAdjustmentDynamics
BetweentheEuroAreaandCentralandEasternEuropeanCountries?,IMF
WorkingPaperNo.02/222,2002

Furceri,Davide
Karras,Georgios
ArethenewEUmembersreadyfortheEURO?Acomparisonofcostsand
benefits,JournalofPolicyModeling,28,pp.2538,2006

Frankel,JeffreyA.,
AndrewK.Rose
TheEndogeneityoftheOptimumCurrencyAreaCriteria,Economic
Journal,108(449),100925,1998

Gayer,Christian AFreshLookatBusinessCycleSynchronisationintheEuroArea,
EuropeanEconomy,EconomicPapers,No.287,2007

Garcia,HerreroAlicia
Juan,M.Ruiz
Howmuchdotradeandfinanciallinkagesaffectbusinesscycle
synchronizationforsmallopeneconomies?BankofSpain,2005

Harding,Don Dissectingthecycle:amethodologicalInvestigation,JournalofMonetary

35
Pagan,Adrian Economics49:365381.

Hodrick,J.Robert
Prescott,C.Edward
PostwarU.S.BusinessCycles:AnEmpiricalInvestigation,Journalof
Money,CreditandBanking,29(1):116,1997

Horvath,Julius
Ratfai,Attila
SupplyanddemandshocksinaccessioncountriestotheEconomicand
MonetaryUnion,JournalofComparativeEconomics32,pp.202211,
2004

Ingram,C.James TheCasefortheEuropeanMonetaryIntegration,PrincetonUniversity,
EssaysinInternationalFinance,No.98,1973

Imbs,Jean

Trade,Finance,Specialization,andSynchronization,Reviewof
EconomicsandStatistics,86(3),72334,2004

Kenen,B.Peter Theoptimumcurrencyarea:aneclecticview,n:Mundell,R.A.&
Swoboda,A.K.(eds.),Monetaryproblemsoftheinternational
economy,UniversityofChicagoPress,Chicago,pp.4160,1969

Korhonen,Iikka Someempiricaltestsontheintegrationofeconomicactivitybetweentheeuro
areaandtheaccessioncountries.TheEconomicsofTransition,The
EuropeanBankforReconstructionandDevelopment,Vol.11(1),pp.
177196,2003

Krugman,Paul Geographyandtrade,MITPress,Cambridge,1991
Krugman,Paul ThelessonsofMassachusettsforEMU,nGiavazziF.andF.Torres,
TheTransitiontoEconomicandMonetaryUnioninEurope,
CambridgeUniversityPress,NewYork,pp.241261,1993

Lucas,RobertE. Understandingbusinesscycles,CarnegieRochesterConferenceSeries
onPublicPolicy,Elsevier,pp.729,1977

Massmann,Michael
Mitchell,James
Reconsideringtheevidence:areEurozonebusinesscyclesconverging?,
JournalofBusinessCycleMeasurementandAnalysis1(3):275308,
2004

McKinnon,Ronald Optimumcurrencyareas,TheAmericanEconomicReview53(4):717
25,1963

McDermott,C.John
Scott,Alasdair
ConcordanceinBusinessCycles,IMFWorkingPapers00/37,
InternationalMonetaryFund,2000

Mongelli,P.Francesco Newviewsontheoptimumcurrencyareatheory:WhatisEMUtellingus?,
ECB,WorkingPaper138,2002

Mundell,A.Robert Atheoryofoptimumcurrencyareas,TheAmericanEconomicReview51:
50917,1961

Rose,K.Andrew OneMoney,OneMarket:TheEffectofCommonCurrenciesonTrade,
EconomicPolicy30,pp.845,2000

Savva,S.Christos
Neanidis,C.Kyriakos
BusinessCycleSynchronizationoftheEuroAreawiththeNewand
NegotiatingMemberCountries.CentreforGrowthandBusiness

36
Osborn,R.Denise CycleResearchDiscussionPaperSeriesNo.91,2007

Tavlas,S.George TheNewTheoryofOptimumCurrencyAreas,TheWorldEconomy,
pp.663685,1993

TristaruSiedschlag,
Iulia
TransmissionChannelsofBusinessCycleSynchronizationinanEnlarged
EMU,WHUPaper,2005

VanAarle,Bas
Kappler,Marcus
Sachs,Andreas
Seymen,Atilim
Weyerstrass,Klaus
Studyoneconomicintegrationandbusinesscyclesynchronization,ZEW
andIHSFinalReportProjectfortheEUCommissionBEPA01/2007
PO,2008

*** European Commission, One Market, One Money, European Economy,
No.44,October,1990

*** FMI,RomaniaStaffReportforthe2010,ArticleIVConsultation,
FourthReviewUndertheStandbyArrangement,andRequestsfor
ModificationandWaiverofNonobservanceofPerformanceCriteria,
IMFCountryReportNo.10/227,2010



A
A
N
N
E
E
X
X
E
E


38
Anexa1
Filtreleunivariateutilizate

Filtrul HodrickPrescott (HP) introdus de R. J. Hodrick i E. C. Prescott n 1997


reprezint una dintre cele mai frecvent utilizate metode parametrice pentru
descompunerea unei serii de timp (
t
y ) n dou componente neobservabile, respectiv
trend (
t
y ) i ciclu (
t
c ). Modalitatea de extragere a trendului se realizeaz prin
minimizareauneifunciidepierderedeforma:
2
1 1
1 1
2
] [
] )) ( ) (( [ min

= =
+
+
T
t
T
t
t t t t t
y
y y y y c
t

(A1.1)
unde: T reprezint numrul total de observaii,

=
T
t
t
c
1
2
reprezint suma abaterilor la
ptrat, deoarece

= =
=
T
t
t t
T
t
t
y y c
1
2
1
2
) ( ;

=
+

T
t
t t t t
y y y y
1
1 1
)) ( ) (( este suma modificrilor
ritmuluidecretereatrendului; redparametrulcuroluldeapenalizafluctuaiilen
rata de cretere a seriei de trend; cu ct acesta este mai mare, cu att trendul astfel
estimatdevinemaineted(cnd tindelainfinit,trenduldevineoliniedreapt).
PentrudeterminareacicluluieconomicsafolositfiltrulHPcu 1600 = ncazulseriilor
trimestrialedePIB i 14400 = n cazulseriilor lunarede IPI,valorile recomandatede
HodrickiPrescott.
Filtrul BandPass (Christiano i Fitzgerald, 2003) descompune seria de timp prin
izolarea componentei ciclice pornind de la ipoteza c aceasta este cuprins ntro
anumit band de frecven specificat n prealabil. n acest sens, de regul sunt
eliminatecomponentelecareaufrecvenereduse,deexemplufluctuaiilecareserepet
cu o periodicitate de patru trimestre pentru seriile cu frecven trimestrial, acestea
fiind asociate componentei sezoniere, sau componentele asociate tendinei pe termen
lung a seriei, dar i componentele cu frecven ridicat, care se pot datora erorilor de
msurare a PIB sau unor factori tranzitorii cu efect perturbator n economie. ntruct
teoria sugereaz o perioad maxim a ciclului economic de opt ani, estimarea acestei
componenteapresupusdeterminareafluctuaiilorcuperiodiciticuprinsentre6i32
detrimestrencazulPIBintre18i96delunincazulIPI.
Filtrulptraticpornetedelaaceeaidescompunereaserieidedatentrocomponent
permanent(trend)iocomponenttranzitorie(ciclu),conformrelaiei:
t t t
c y y + =
(A1.2)
nacestcaz,trendulesteredatdeofunciepolinomialdetimpdegraduldoi(funcie
ptratic),avndurmtoareaform:


39
2
t c t b a y
t
+ + = (A1.3)

Obinerea ciclului se poate realiza prin extragerea termenului rezidual din urmtoare
ecuaiederegresie:
t t
c t c t b a y + + + =
2

(A1.4)
unde:coeficieniia,b,cpotfiestimaiprinmetodacelormaimiciptrate.
FiltrulKalmanreprezintunalgoritmmatematicutilizatncazulmodelelorunivariate
cu componente neobservabile, dezvoltat de Harvey (1981) i utilizat pe scar larg
pentru izolarea componentei ciclice a unei serii de timp. n aceast lucrare, extragerea
cicluluieconomicsarealizatplecnddelamodelulintrodusdeHarveyiJaeger(1993),
carepresupunecseriiledetimppotfidescompusestructuralntrocomponenttrend,
ocomponenttranzitorieiuntermenrezidual
t
c ,dupcumurmeaz:
t t t t
c y y c + + =
(A1.5)
Referitor la natura trendului seriei de date, literatura economic propune variante
diferitepentru descriereaacestuia,pornindde lacelmaisimplumodelncaretrendul
esteconsideratdeterminist,pnlamodelemaicomplexencaretrendulestestochastic
i poate depinde de valorile acestuia de la momentele anterioare. Un exemplu de un
astfeldemodelpoatefiredatdeurmtoareleecuaii:
t t t
t t t t
y y
| |
|
+ =
+ + =


1
1 1

(A1.6)
unde:
t
i
t
sunt variabile reziduale de tip zgomotalb necorelate ntre ele i, de
asemenea,necorelatecueroarea
t
c .
n ceea ce privete componenta ciclic (
t
c ), aceasta poate fi scris sub forma unei
combinaiidefunciisinusicosinus:
t t c
t
| o sin cos + =
(A1.7)
unde:o i | suntscalari,iar estefrecvenacicluluiexprimatnradiani.
Caincazultrendului,componentaciclicestedeateptatsfiedenaturstochastic
isfiecaracterizatdeunanumitgraddeinerie.
Extragerea ciclului economic pentru fiecare ar considerat n aceast analiz sa
realizat pe baza alegerii unei specificaii optime dintre urmtoarele variante: trend
stochastic i pant stochastic, trend fix i pant stochastic (engl. smooth trend model),
trendstochastic i pantfix,respectiv trendfixi pant fix.Deciziasafundamentat


40
n principal pe baza a doi indicatori statistici, coeficientul de determinare calculat pe
baza primei diferene (
2
D
R ) i variana erorii de predicie (
2
o ), dar i pe relevana
economicarezultatelor obinute,fiindrespinse acelespecificaiicareindicauun ciclu
fixinuunulstochastic.
n tabelul A1.1 am prezentat selecia modelului cu componente neobservabile adecvat
pentru economia Romniei.
2

o este varianapantei,
2

o estevariana trendului,iar
2
_
o
estevarianaciclului.
TabelA1.1.Alegereamodeluluicucomponenteneobservabile.CazulRomniei
2000Q12010Q3
Specificaii

trendstochastic
pant
stochastic
trend
stochastic
pantfix

trendfix
pant
stochastic
trendfix
pantfix

2
,
o
38,24 0 42,62
2

o
29
2
_
o
7,62 111,78 12,37 111,78
Perioadciclu(ani)

1,94 9,75 1,95 9,75


2
o 118,48 124,65 119,41 124,65
2
D
R
37,11 33,84 36,62 33,84
Not:varianelesuntmultiplicatecu
6
10 ,iar
2
D
R estemultiplicatcu
2
10
PentrueconomiaRomnieiafostalesmodelulcutrendfixipantfixinndcontde
faptul c prezint interes identificarea unui ciclu stochastic cu o perioad n acord cu
teoriaeconomic.Perioadaestimatacicluluiestede9,75ani,nconformitatecuteoria
economic.


41
Anexa2
Msuridesincronizareacicluriloreconomice
obinutepebazaindiceluiproducieiindustriale
GraficA2.1.EstimareacicluluieconomicnRomniapebazdefiltreunivariate
-12
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
2
0
0
0
M
0
1
2
0
0
0
M
0
6
2
0
0
0
M
1
1
2
0
0
1
M
0
4
2
0
0
1
M
0
9
2
0
0
2
M
0
2
2
0
0
2
M
0
7
2
0
0
2
M
1
2
2
0
0
3
M
0
5
2
0
0
3
M
1
0
2
0
0
4
M
0
3
2
0
0
4
M
0
8
2
0
0
5
M
0
1
2
0
0
5
M
0
6
2
0
0
5
M
1
1
2
0
0
6
M
0
4
2
0
0
6
M
0
9
2
0
0
7
M
0
2
2
0
0
7
M
0
7
2
0
0
7
M
1
2
2
0
0
8
M
0
5
2
0
0
8
M
1
0
2
0
0
9
M
0
3
2
0
0
9
M
0
8
2
0
1
0
M
0
1
2
0
1
0
M
0
6
2
0
1
0
M
1
1
HP Band Pass Kalman Patratic Consensus
procente

GraficA2.2.GraduldecorelaredintrecicluleconomicalRomniei
icelalstatelormembrealezoneieuro
mediemobil5ani
-70
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
2
0
0
5
M
0
1
2
0
0
5
M
0
5
2
0
0
5
M
0
9
2
0
0
6
M
0
1
2
0
0
6
M
0
5
2
0
0
6
M
0
9
2
0
0
7
M
0
1
2
0
0
7
M
0
5
2
0
0
7
M
0
9
2
0
0
8
M
0
1
2
0
0
8
M
0
5
2
0
0
8
M
0
9
2
0
0
9
M
0
1
2
0
0
9
M
0
5
2
0
0
9
M
0
9
2
0
1
0
M
0
1
2
0
1
0
M
0
5
2
0
1
0
M
0
9
AT DE ES FI GR NL
procente

-70
-50
-30
-10
10
30
50
70
90
2
0
0
5
M
0
1
2
0
0
5
M
0
4
2
0
0
5
M
0
7
2
0
0
5
M
1
0
2
0
0
6
M
0
1
2
0
0
6
M
0
4
2
0
0
6
M
0
7
2
0
0
6
M
1
0
2
0
0
7
M
0
1
2
0
0
7
M
0
4
2
0
0
7
M
0
7
2
0
0
7
M
1
0
2
0
0
8
M
0
1
2
0
0
8
M
0
4
2
0
0
8
M
0
7
2
0
0
8
M
1
0
2
0
0
9
M
0
1
2
0
0
9
M
0
4
2
0
0
9
M
0
7
2
0
0
9
M
1
0
2
0
1
0
M
0
1
BE FR IE IT LU PT
procente



42
TabelA2.1.Cuantificareagraduluidecorelareacicluriloreconomicecuzonaeuro16
2000m12010m11
CoeficientuldecorelaiePearson(procente)
Filtre RO BG CZ EE HU LT LV PL
HodrickPresscott 72,1 82,1 85,8 90,6 90,8 47,4 84,4 72,8
Poziie 7 5 3 2 1 8 4 6
BandPass 81,4 90,1 94,3 97,5 96,7 67,8 92,8 85,7
Poziie 7 5 3 1 2 8 4 6
Kalman 61,8 38,5 59,0 54,2 66,7 44,6 59,1
Poziie 2 7 4 5 1 6 3
Ptratic 54,6 85,7 87,0 90,1 95,4 50,4 84,7 73,2
Poziie 7 4 3 2 1 8 5 6
Consensus 73,5 83,7 88,2 89,2 93,0 58,3 83,1 79,0
Poziie 7 4 3 2 1 8 5 6
CoeficientuldecorelaieSpearman(procente)
Filtre RO BG CZ EE HU LT LV PL
HodrickPresscott 72,9 70,0 79,0 73,4 83,7 35,7 68,6 75,8
Poziie 5 6 2 4 1 8 7 3
BandPass 83,1 74,7 91,5 96,6 94,4 36,4 85,2 78,9
Poziie 5 7 3 1 2 8 4 6
Kalman 65,7 28,6 41,3 25,2 49,9 12,9 55,7
Poziie 1 5 4 6 3 7 2
Ptratic 59,5 87,3 83,8 74,5 92,6 47,8 65,3 81,0
Poziie 7 2 3 5 1 8 6 4
Consensus 82,5 72,9 80,8 67,5 87,0 41,9 59,3 82,2
Poziie 2 5 4 6 1 8 7 3

TabelA2.2.Msuriadiionalepentruevaluareagraduluidesincronizareaciclurilor
deafacerialestatelorECEcuceldinzonaeuro
2000m12010m11
RO BG CZ EE HU LT LV PL EA
Indicatorde
concordan 0,82 0,75 0,78 0,67 0,82 0,53 0,69 0,87
Poziie 2 5 4 7 3 8 6 1
Corelaiamaxim 0,73 0,86 0,88 0,89 0,93 0,60 0,83 0,82
Lead/lag 0 2 0 0 0 1 0 2
Persisten
efectulcumulatpe
termenlungalunui
ocdeounitate
12,38 16,49 11,62 13,84 12,25
*
12,5
3
11,01 4,42
nr.deanincareun
ocdeounitate
rmnepeste0,5
0,91 1,33 2,66 2,66 1,33 1,25 1,16 4,41
*PentruLituanianuafostidentificatunmodelautoregresivadecvat.


43
Anexa3
Rezultateletestelordedeterminareaordinuluideintegrare
Tabelul A3.1 prezint rezultatele testelor DickeyFuller augmentat (ADF), care are ca
ipoteznulfaptulcseriaareordcinunitar,iKwiatowskiPhillipsSchmidtShin
(KPSS),cuipotezanulcseriaestestaionar.
TabelA3.1.Testareastaionaritiiseriilor
ADF KPSS
Variabila
nceputul
perioadei Specificaie
Valoare
test
Valoricritice
*
Specificaie
Valoare
test
Valoricritice
*

y_ea12 c 3,54 c,t 0,06


0,21
0,11
def_ea12
1995Q2
c 3,62
3,54
2,59
c 0,09
0,73
0,34
y_ro 2,43
2,62
1,61
c,t 0,13
def_ro
2000Q2
c,t 5,71
4,19
3,19
c,t 0,13
0,21
0,11
y_bg c 4,66 c,t 0,15
def_bg
2000Q2
c 6,47
3,56
2,59
c,t 0,15
0,21
0,11
y_cz c 3,90
3,55
2,59
c 0,17
0,73
0,34
def_cz
1996Q2
c,t 4,78
4,12
3,17
c,t 0,10
0,21
0,11
y_ee 2,73
2,60
1,61
c,t 0,11
def_ee
1996Q4
c 6,02
3,54
2,59
c,t 0,15
0,21
0,11
y_hu c,t 2,85
4,12
3,17
c,t 0,16
def_hu
1995Q2
c,t 9,22
4,11
3,17
c,t 0,20
0,21
0,11
y_lt c,t 5,59
4,19
3,19
c,t 0,10
0,21
0,11
def_lt
2000Q2
c 5,51
3,59
2,60
c 0,22
0,73
0,34
y_lv 2,53
2,60
1,61
c,t 0,12
0,21
0,11
def_lv
1997Q2
c 4,62
3,55
2,59
c 0,17
0,73
0,34
y_pl c 3,28 c 0,11
0,21
0,11
def_pl
2000Q2
c 6,46
3,59
2,60
c,t 0,11
0,73
0,34
*pentrupraguldesignificande1%,respectiv10%.


44
Anexa4
DescompunereaBlanchardiQuah
Fie
t
x vectorul ce conine cele dou variabile economice, rata de cretere economic
( y A )iratainflaiei( def ),staionarncovarian: ( )
'
A =
t t t
def y x , .
ReprezentareaVARnformastructuralsepoatescrieastfel:
| | I E x L x B
t t t t t
= + I =
'
c c c , ) (

(A4.1)
unde: B este matricea coeficienilor care reflect interaciunile contemporane dintre
variabile, ( )
i
i
p
i
L L I = I

=1
, L este operatorul definit prin
i t t
i
x x L

= , iar p este numrul
de laguri. Vectorul ( )
'
=
c
t
o
t t
c c c , reprezint ocurile structurale ale modelui,
o
t
c
reprezint ocul de ofert, iar
c
t
c cel de cerere. Fr a reduce gradul de generalitate a
expunerii,saconsideratcmatriceadevariancovarianaocurilorstructuraleafost
normalizatlamatriceaidentitate( 2 2 ).
Principalele concluzii ale modelului VAR se obin prin analiza funciilor de rspuns la
impuls i a descompunerii varianei erorii de prognoz. Validitatea acestor rezultate
depinde esenial de identificarea corect a coeficienilor modelului i de presupunerea
conformcreiaocurilestructuralesuntortogonale.
Deoarece modelul VAR nu se poate estima n form structural, pentru a obine
coeficieniimatricelor B ,
p
I I
1
,estenecesarreprezentareamodeluluinformredus,
prinnmulirearelaieiA4.1lastngacumatricea C B
1
:
| | V e e E e x L A x
t t t t t
= + =
'
, ) (

(A4.2)
unde: ( ) L C L A I = ) ( ,
t
e reprezint ocurile reduse, iar V matricea de covarian a
acestora. Relaia dintre ocurile din forma redus i cele din forma structural este
urmtoarea:
ModalitateapropusdeBlanchardiQuah(1989)deaidentificaceipatrucoeficieni
aimatriceiCiimplicitdeaizolaocurilestructuraleconstnurmtoareleetape:
t t
C e c =

(A4.3)
Estimnd modelul dat de ecuaia A4.2 utiliznd de obicei metoda celor mai mici
ptrate,seobin ) (L A ,V i
t
e ;
Dinrezolvareaproblemei V C C = ' seobin3ecuaiipentrucele4necunoscute.


45
Ipoteza conform creia efectul cumulat al lui
c
t
e asupra variabilei dy este zero pe
termenlungfurnizeazapatraecuaiepentruidentificareaexactamatricei C iimplicit
aocurilorstructurale.


46
Anexa5
Transmisiaocurilordecerereideofert
Rspunsulcumulat
alPIBlaunocde
ofert
Rspunsulcumulat
alPIBlaunocde
cerere
Rspunsulcumulat
alinflaieilaunoc
deofert
Rspunsulcumulat
alinflaieilaunoc
decerere
ZonaEuro
.000
.002
.004
.006
.008
.010
.012
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
.000
.002
.004
.006
.008
.010
.012
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-.2
.0
.2
.4
.6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-.2
.0
.2
.4
.6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Romnia
.000
.004
.008
.012
.016
.020
.024
.028
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
.000
.004
.008
.012
.016
.020
.024
.028
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Bulgaria
.000
.005
.010
.015
.020
.025
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
.000
.005
.010
.015
.020
.025
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
2.0
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Cehia
.000
.004
.008
.012
.016
.020
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
.000
.004
.008
.012
.016
.020
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1
0
1
2
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1
0
1
2
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Estonia
-.01
.00
.01
.02
.03
.04
.05
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-.01
.00
.01
.02
.03
.04
.05
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-0.4
0.0
0.4
0.8
1.2
1.6
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Ungaria
-.004
.000
.004
.008
.012
.016
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-.004
.000
.004
.008
.012
.016
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10



47

Rspunsulcumulatal
PIBlaunocdeofert
Rspunsulcumulat
alPIBlaunocde
cerere
Rspunsulcumulatal
inflaieilaunocde
ofert
Rspunsulcumulatal
inflaieilaunocde
cerere
Lituania
-.01
.00
.01
.02
.03
.04
.05
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-.01
.00
.01
.02
.03
.04
.05
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1
0
1
2
3
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1
0
1
2
3
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Letonia
-.01
.00
.01
.02
.03
.04
.05
.06
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-.01
.00
.01
.02
.03
.04
.05
.06
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1
0
1
2
3
4
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-1
0
1
2
3
4
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

Polonia
.0000
.0025
.0050
.0075
.0100
.0125
.0150
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
.0000
.0025
.0050
.0075
.0100
.0125
.0150
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-.6
-.4
-.2
.0
.2
.4
.6
.8
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
-.4
.0
.4
.8
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10



48
Anexa6
ModeleVARutilizatenidentificareaocurilordecerereideofert
ncazulrilordinzonaeuro
Ordinuldeintegrare
ara
nceputul
perioadei
Ratainflaiei
(pebaza
deflatorului)
Cretereeconomic
Ordinulmodelului
VAR
AT 1990Q2 I(0) I(0) VAR(3)
BE 1995Q2 I(0) I(0) VAR(2)
DE 1991Q1 I(0) I(0) VAR(1)
ES 1995Q2 I(0) I(0) VAR(1)
FI 1990Q2 I(0) I(0) VAR(1)
FR 1990Q2 I(0) I(0) VAR(1)
GR 2000Q2 I(0) I(0),trend
determinist
VAR(1)+trend
IE 1997Q2 I(0),trend
determinist
I(0),trend
determinist
VAR(1)+trend
IT 1990Q2 I(0),trend
determinist
I(0) VAR(1)+trend
NL 1990Q2 I(0) I(0) VAR(2)
PT 1995Q2 I(0),trend
determinist
I(0),trend
determinist
VAR(2)+trend