TEMA 3. DIAGNOSTICUL NTREPRINDERII 3.1. Sistemul informa ional 3.2. Diagnosticul comercial 3.3. Diagnosticul juridic 3.4.

Diagnosticul opera ional 3.5. Diagnosticul resurselor umane i al managementului ntreprinderii 3.1. Sistemul informa ional n sens general, conceptul de diagnostic n plan microeconomic, la nivelul unei firme, presupune repararea disfunc ionalit ilor activit ii ei, cercetarea i analiza faptelor i responsabilit ilor, identificarea cauzelor i a m surilor care s conduc la reglarea situa iei. Diagnosticul activit ii unei firme este necesar nu numai n cazul n care aceasta se afl n dificultate, ci i atunci cnd situa ia ei economico-financiar este normal , dar se dore te mbun t irea acesteia. n mod particular, diagnosticarea unei firme, n scopul evalu rii, presupune cunoa terea tuturor laturilor activit ii acesteia: juridic , tehnic , resurse umane, economico-financiar etc. precum i a punctelor forte i punctelor slabe. n cadrul diagnosticului trebuie reflectate urm toarele probleme: y pia a pe care opereaz firma, pozi ia anterioar i probabil pe aceast pia ; y situa ia juridic a firmei i a propriet ii evaluate; y poten ialul uman i de management al firmei; y infrastructura tehnic pentru sus inerea activit ii de produc ie sau servicii; y rezultatele c p tate i probabile ale ntreprinderii. n cadrul activit ii practice de evaluare a unei firme, diagnosticul trebuie s furnizeze informa iile necesare aprecierii situa iei trecute i prezente, care constituie o baz pentru estimarea elementelor i variabilelor "cheie" ce trebuie avute n vedere n cazul aplic rii diferitelor metode de evaluare. ntruct evaluarea ntreprinderii nu nseamn o aplicare mecanic a unor tehnici, ci presupune o apreciere profund a performan elor firmei, echipa de evaluare trebuie s opereze cu parametri considera i normali pentru mediul de activitate al firmei evaluate i la momentul efectu rii evalu rii. Pe baza diagnosticului ntreprinderii evaluate se fundamenteaz scenariile ce stau la baza evalu rii n abordarea pe baz de venit. O problem important n realizarea diagnosticului o reprezint asigurarea informa iilor ce vor fi analizate; n acest sens, a a cum s-a precizat, Standardul de evaluare a afacerii insist pe necesitatea ca evaluatorul s verifice acurate ea i credibilitatea surselor de informa ii, iar judecata final a valorii (reconcilierea valorilor ob inute) s includ acest aspect important prin intermediul unei analize a gradului de credibilitate i relevan al tuturor informa iilor care au stat la baza aplic rii fiec rei metode. Informa ia examinat se separ n informa ie intern i extern . Informa ia intern caracterizeaz condi iile func ion rii ntreprinderii n cadrul ramurii i economiei na ionale. Volumul i caracteristica informa iei externe difer n func ie de scopul evalu rii. n cadrul elabor rii raportului trebuie de demonstrat c informa ia acumulat i studiat este necesar i suficient pentru elaborarea concluziilor finale. Informa ia respectiv va fi redat n mod optim i orientat n mod concret spre ntreprinderea evaluat . O alt modalitate de detaliere a informa iei necesare este divizarea n informa ie macroeconomic , de ramur i informa ie cu privire la ntreprinderea propriu-zis . Indicatorii macroeconomici trebuie s con in informa ie cu privire la modul de influen a modific rilor macroeconomice asupra activit ii ntreprinderii, precum i caracteristica conjuncturii investi ionale pe pia a respectiv . Factorii macroeconomici formeaz riscul sistemic. Acest risc apare n urma unor ac iuni externe asupra economiei de pia i nu poate fi exclus prin diversificarea n limitele economiei na ionale. Diversificarea reprezint procedeul de mic orare a riscului prin

includerea n portofoliul ntreprinderii a diverselor active investi ionale (de exemplu procurarea hrtiilor de valoare etc.). Concomitent vom deosebi factori de risc ce ac ioneaz la nivelul economiei na ionale. Principalii factori considera i n cadrul analizei macroeconomice sunt: a. nivelul infla iei b.ritmul dezvolt rii economice c. modificarea ratei dobnzii d.fluctua ia cursului valutar e. nivelul stabilit ii politice Riscul infla iei reprezint riscul modific rii ritmului neprognozabil al cre terii pre urilor. n procesul evalu rii sunt analizate date din retrospectiv , curente i de perspectiv . Valoarea bunurilor din diferite perioade de timp poate fi comparat doar dac costul unit ii monetare nu se modific , lucru ireal n condi iile unei economii de pia . Prin urmare, veniturile ntreprinderii ob inute n diferite perioade de timp pot fi comparate doar atunci, cnd valorile sunt aduse ntr-o situa ie comparabil . Acest lucru poate fi efectuat cu ajutorul indicilor pre urilor pentru anul curent. Indicele pre urilor =(pre ul din perioada curent / pre ul din perioada de baz )*100%. Infla ia determin necesitatea consider rii att a m rimilor reale, ct i a celor nominale. M rimea nominal valoarea necorectat cu m rimea infla iei. Cea mai simpl metod de corectare a valorii nominale este mp r irea ei la indicele pre urilor. Riscul legat de modificarea ritmului dezvolt rii economice este determinat de ciclicitatea dezvolt rii economiei rii n general. Astfel, n procesul evalu rii se vor lua n considera ie prognozele de dezvoltare economic a regiunii i ramurii concrete. Riscul legat de modificarea ratei dobnzii. Rata dobnzii se modific reac ionnd prompt la m surile de reglare macroeconomic i poate genera att stimularea activit ii investi ionale ct i mic orarea ritmurilor de sporire a investi iilor n economie. Riscul generat de fluctua ia cursului valutar cu toate c fluctua ia cursului valutar nu reflect exact modificarea pre urilor n ar , practica ne demonstreaz acceptabilitatea corect rii informa iei financiare prin transformarea ntr-o valut forte. Riscul politic reprezint amenin area din partea unor evenimente politice, el se determin prin metode-expert. Informa ia ramural va cuprinde analiza situa iei concuren iale n ramur , pie ele de desfacere, furnizorii posibili, variantele posibile de utilizare a m rfii, factorii ce modific cererea pentru produc ia respectiv , factorii ce influen eaz volumul de produc ie. La nivel de ramur se va pune accent pe studiul bazei normativ-legislative, pie elor de desfacere i condi iile concuren ei. Baza normativ legislativ se examineaz din punctul de vedere al existen ei unor restric ii pentru activarea (intrare) ntreprinderii n domeniul dat. Dac exist coeficien i financiari medii pe ramur , ei vor fi considera i n procesul evalu rii pentru a determina locul ntreprinderii n sistemul ramurii respective i a prognoza ct mai corect veniturile viitoare. La nivel de ramur se va pune accent pe studiul bazei normativ-legislative, pie elor de desfacere i condi iile concuren ei. Baza normativ legislativ se examineaz din punctul de vedere al existen ei unor restric ii pentru activarea (intrare) ntreprinderii n domeniul dat. Dac exist coeficien i financiari medii pe ramur , ei vor fi considera i n procesul evalu rii pentru a determina locul ntreprinderii n sistemul ramurii respective i a prognoza ct mai corect veniturile viitoare. Sursele de informa ie, utilizate n procesul analizei macroeconomice, sunt prognozele macroeconomice, datele Biroului Na ional de Statistic , legisla ia rii, strategii de dezvoltare, buletine informa ionale de ramur , presa economic periodic i cea de ramur , sec ia de marketing a ntreprinderii evaluate, departamentul vamal.

Informa ia intern microeconomic cuprinde retrospectiva (rezultatelor financiare) ntreprinderii (35ani), descrierea strategiei de marketing a ntreprinderii, caracteristica furnizorilor, capacitatea de produc ie, angaja ii i personalul de conducere, informa ia financiar intern . Este necesar a studia: statutul, contractele existente, planul de afaceri, bilan ul contabil, raportul privind rezultatele financiare, raportul privind fluxul mijloacelor b ne ti i altele. 3.2. Diagnosticul comercial Diagnosticul comercial vizeaz opera iunile cu marfa , pia a de desfacere a produselor ntreprinderii i pia a ei de aprovizionare. Obiectivul de baz al diagnosticului comercial const n estimarea pie ei actuale i poten iale a ntreprinderii i a locului ei pe pia . n cadrul diagnosticului comercial se recomand a fi abordate urm toarele aspecte esen iale: pia a, produsele/serviciile pre ul promovarea. Analiza evolu iei vnz rilor. n procesul evalu rii unei firme ne intereseaz vnz rile de bunuri, lucr ri i servicii care formeaz obiectul activit ii, ceea ce este definit ca fiind cifr de afaceri. Rezult c n categoria vnz rilor nu se includ cele cu caracter excep ional, cum ar fi ced rile de active. Cifra de afaceri, pe care o reg sim n Raportul financiar, este evaluat n unit i monetare curente. Pentru o corect apreciere a performan elor comerciale a firmei n timp se impune corectarea acesteia cu indicele pre urilor domeniului de activitate sau n lipsa acestuia cu indicele general al pre urilor (rata infla iei), pentru a se ob ine cifra de afaceri n pre uri comparabile. Evolu ia n timp a vnz rilor firmei trebuie analizat i comparativ cu dinamica vnz rilor pe pia a sectorului de activitate al acesteia pentru a se eviden ia nt rirea sau diminuarea pozi iei concuren iale a ntreprinderii pe pia . Pentru ntreprinderi, la formularea concluziilor, n func ie de profilul ntreprinderii, se are n vedere structura consumatorilor (clien ilor), evolu ia probabil a acestora, modific rile posibile a cererii solvabile precum i al i factori care pot influen a volumul vnz rilor. Studierea concuren ei. Analiza concuren ei trebuie s aib n vedere urm toarele aspecte: a) nominalizarea principalilor concuren i; b) stabilirea cotei de pia (cpi) de inut de ntreprinderea evaluat , precum i cea a principalilor competitori de pe pia , pe baza rela iei:

- modul de organizare i durata serviciilor de garan ie i postgaran ie. Se va preciza dac ntreprinderea dispune de unit i proprii sau activitatea de servicii este cedat unei sau mai multor firme; - raportul pre - calitate la produsele concuren ei i cele proprii; - modalit ile de distribu ie a produselor (re ea proprie, distribuitor unic, etc.); - puterea concuren ial interna ional , marcat prin cifra de afaceri, productivitatea muncii, cota de pia etc. (n m sura n care se dispune de informa ii necesare); - forme de cooperare cu unii distribuitori interna ionali. La analiza posibilit ilor de penetrare pe anumite pie e trebuie s se fac deosebirea ntre diferitele categorii de pie e, cum ar fi: * pia a deschis , n care p trunderea sau extinderea cotei este posibil , neexistnd anumite restric ii juridice sau de alt natur ; * pia a nchis , n care nu exist posibilitatea de intrare din cauza barierelor care protejeaz produc torii autohtoni; * pia a protejat , respectiv o pia caracterizat prin existen a unor bariere de intrare care nu sunt insurmenabile, nu inhib intrarea noilor veni i. Existen a zonelor de liber schimb, precum i angajarea unor acorduri interna ionale au drept consecin o deschidere a pie elor, situa ie ce face ca lupta ntre competitori s capete un caracter tot mai global. Organizarea distribu iei produselor constituie un alt element al diagnosticului comercial, care se refer n principal la: - form juridic a distribuitorului (distribu ia exclusiv , franchis etc.); existen a unei re ele proprii de distribu ie (num r de centre de desfacere, magazine, amplasarea n teritoriu, personal calificat etc.); - durata contractelor cu distribuitorii (analiza detaliat a contractelor de lung durat -peste un an i a celor cu durat sub un an); - obliga iile i drepturile ntreprinderii fa de distribuitori; - alte aspecte privind distribu ia produselor. Analiza clien ilor ntreprinderii. Analiza vnz rilor din perspectiva clientelei urm re te n primul rnd evolu ia structural a cifrei pe clien i. n formularea concluziilor este necesar s se in seama de pozi ia ntreprinderii ntr-un lan al intercondi ion rii fabrica iei i consumului unui produs. Evolu ia cifrei de afaceri pe principalii clien i interni i externi eviden iaz o relativ stabilitate, ceea ce atest existen a unor rela ii tradi ionale, rela ii ce se pot constitui ca suport pentru evolu ia viitoare a vnz rilor societ ii comerciale. O asemenea concluzie este important pentru evaluator, ndeosebi n ceea ce prive te prognoza activit ii firmei pentru aplicarea metodelor de evaluare. Un alt aspect esen ial n ceea ce prive te analiza clien ilor l reprezint urm rirea duratei de imobilizare a crean elor (Di). Rela ia de calcul este urm toarea:

cpi !

CAi * 100 CAt

n care: CAi - cifra de afaceri a firmei i; CAt - cifra de afaceri total a sectorului de activitate al firmei i; Determinarea cotei de pia relative (cpi) care reprezint o expresie a raportului direct de for e dintre firme , utiliznd raportul:

Di !

cp ' !

CAf x100 CA'

Sd T Rd ,

n care: T - perioada de analiz exprimat n num r de zile;

n care: CAf - cifra de afaceri a firmei analizate; CA' - cifra de afaceri a celui mai important concurent; c) ierarhizarea firmelor care ac ioneaz pe pia a sectorului de activitate pe baza cotei de pia de inute pe orizontul de timp supus diagnostic rii; d) aprecierea pozi iei concuren iale a ntreprinderii pe baza cotei de pia relative. Astfel, dac indicatorul este 100%, atunci firma de ine pozi ia de lider pe pia a respectiv , iar n cazul n care valoarea cotei de pia relativ se apropie de zero, atunci ntreprinderea de ine o pozi ie nesemnificativ pe pia . Referitor la concuren a extern pe pia se vor men iona: - firmele concurente (denumire, ara de origine i locul unde fabric produsele);

se utilizeaz adesea cifra de afaceri). Prin compararea duratei de imobilizare pe clien i cu termen contractual de decontare se poate realiza o grupare a clien ilor, separnd pentru analiza dinamic celor r u platnici. n finalul analizei clientelei ntreprinderii, evaluatorul trebuie s aprecieze n ce m sur firma are o pia de desfacere care s poat fi luat n considerare n calculul previziunilor necesare aplic rii metodelor din cadrul abord rii veniturilor.

Sd - suma soldurilor debitoare ale conturilor de crean e; Rd - suma rulajelor debitoare ale conturilor de crean e (n practic

Analiza furnizorilor ntreprinderii (pia a de aprovizionare). Pia a de aprovizionare a firmei reprezint un punct semnificativ n diagnosticul comercial pentru evaluare. Principalele aspecte urm rite de evaluator vizeaz : y gruparea acestora n furnizori de utilit i i furnizori de materii prime, materiale, semifabricate etc.; y structura furnizorilor, n special a celor de materii prime i materiale n func ie de cantitatea i valoarea aprovizion rilor; y stabilirea criteriilor de alegere a acestora (de exemplu, dup pre urile practicate, dup cantit ile aprovizionate etc.); y analiza num rului de furnizori pentru un timp de resurs aprovizionat i a calit ii aprovizion rilor; y aprecierea dependen ei fa de anumi i furnizori i care sunt implica iile gradului de dependen determinat; y analiza gradului de integrare a activit ii firmei evaluate; y durata medie de utilizare a surselor atrase reprezentate de obliga iile fa de furnizori. Prin compararea duratei de folosire a surselor atrase pe fiecare furnizor n parte cu termenul contractual de onorare a obliga iilor, rezult fa de care furnizor ntreprinderea considerat nu i-a respectat obliga iile contractuale. Totodat trebuie estimate implica iile pe care le-ar avea ntreruperea rela iilor contractuale de c tre acei furnizori cu firma evaluat . Analiza produselor/serviciilor ntreprinderii. Analiza produselor i/sau serviciilor ntreprinderii ofer informa ii semnificative pentru judecarea valorii ntreprinderii. Aici se pot urm ri: analiza structural a vnz rilor, analiza repartiz rii vnz rilor pe ciclul de via al produselor/serviciilor etc. Analiza structural a vnz rilor pe produse i pie e de desfacere. Vnz rile unei ntreprinderi se impun a fi studiate de c tre evaluator pe produse sau grupe de produse omogene, innd seama de tipul lor i de pie ele unde se desfac acestea. Scopul acestui mod de analiz a cifrei de afaceri l reprezint necesitatea furniz rii de informa ii pentru fundamentarea prognozelor necesare n procesul evalu rii. Analiza reparti iei vnz rilor n func ie de ciclul de via al produselor. O latur important a diagnosticului vnz rilor o reprezint studierea cifrei de afaceri pe etapele ciclului de via al produselor. Un asemenea diagnostic prezint importan pentru evaluator, deoarece el d posibilitatea aprecierii poten ialului de evolu ie a firmei fa de punctul critic al rentabilit ii i al asigur rii surselor necesare finan rii activit ii. Pre urile. Analiza pre urilor vizeaz eviden ierea aspectelor de risc legate att de dinamica pre urilor de vnzare ale firmei comparativ cu evolu ia economic general i cea a industriei, ct i corela ia ntre dinamica pre urilor de vnzare i cea a pre urilor de aprovizionare. Acest din urm aspect poate eviden ia puterea de negociere a firmei cu furnizorii, respectiv clien ii ntreprinderii, fiind un aspect important n estimarea riscului afacerii. Din punct de vedere tehnic, evaluatorul va urm ri dinamica pre urilor de vnzare la principalele produse /servicii, respectiv a pre urilor de aprovizionare la principalele intr ri n sistemul ntreprinderii. Promovarea. n ceea ce prive te promovarea produselor ntreprinderii, acestea vizeaz : y ac iunile publicitare organizate frecvent i efectele lor (particip ri la trguri i expozi ii, campanii publicitare); y evolu ia cheltuielilor publicitare i ponderea lor n cifra de afaceri; y imaginea ntreprinderii i a produselor/serviciilor sale pe pia . Evaluatorul va urm ri dinamica efortului de promovare n corela ie cu efectele ob inute (dinamica vnz rilor sau a pre urilor de vnzare). n finalul diagnosticului comercial, evaluatorul va analiza detaliat perspectivele activit ii comerciale, att n ceea ce prive te posibilit ile de aprovizionare, ct i de desfacere a produselor n scopul estim rii veniturilor din exploatare pentru intervalul de prognoz . n acest context, se recomand

prezentarea punctelor forte care vor ac iona asupra rezultatelor i performan elor firmei i eventual a punctelor slabe. 3.3. Diagnosticul juridic Diagnosticul juridic are drept scop verificarea aspectelor legale privind activitatea firmei sau a activului de evaluat. Realizarea acestuia presupune analiza elementelor specifice n urm toarele domenii: dreptul ntreprinderii, dreptul civil, dreptul comercial, dreptul fiscal, dreptul muncii, dreptul mediului, litigiile. n scopul evalu rii, o importan indiscutabil o are cunoa terea: - drepturilor i obliga iilor proprietarului cotei evaluate; - analiza controlului asupra deciziilor din cadrul firmei (distribuirea dividendelor, politica de investi ii, numirea managementului, dizolvarea, fuziunea, lichidarea, cesiunea ac iunilor etc.); - analiza oric rei restric ii legale privind transferul ac iunilor; - documentelor privind tranzac iile anterioare cu participa ii (cote p r i) la ntreprinderea respectiv . Realizarea efectiv a diagnosticului juridic presupune analiza elementelor specifice din urm toarele domenii: Dreptul ntreprinderii. n acest domeniu juridic se verific : actele de constituire, statutul i modific rile ulterioare nfiin rii, registrul adun rii generale a ac ionarilor (asocia ilor), registrul ac ionarilor etc. Dreptul civil. Se analizeaz i se verific actele i contractele privind: y dreptul de proprietate asupra construc iilor; y situa ia juridic a terenurilor ntreprinderii (drept de proprietate, contractul de nchiriere etc.); y situa ia juridic a activelor nemateriale de tipul brevetelor, licen elor, m rcilor nregistrate i a altora de aceea i natur (se verific dac acestea sunt nregistrate la organismele abilitate, cine este titularul dreptului de inventator sau autor, existen a certificatului de inventator sau autor, durata legal de protec ie etc.); y situa ia activelor financiare (titluri de participare, titluri imobilizate ale activit ii de portofoliu, crean e imobilizate etc.); y situa ia mprumuturilor primite, a garan iilor constituite, existen a creditelor nerambursate la scaden , eventualitatea declar rii n stare de faliment; y situa ia asigur rii societ ii prin efectul legii (imobiliar i de r spundere civil ) i n virtutea unor contracte de asigurare mpotriva unor riscuri (calamitate natural , furt etc.), situa ia achit rii primelor de asigurare etc. Dreptul comercial. Se verific contractele de vnzare-cump rare, de nchiriere, contracte de loca ie de gestiune (o variant a contractului de nchiriere), cele de concesiune etc. Dreptul fiscal. n acest domeniu juridic se verific : y nregistrarea ntreprinderii la organele abilitate de administra ie financiare; y dac s-au achitat obliga iile legale datorate (impozite, taxe, contribu ii etc.); y situa ia pl ilor restante comparativ cu termenele fixate; y ultimul control fiscal i rezultatele sale. Dreptul muncii. Se verific i analizeaz existen a contractelor colective i individuale de munc , a regulamentului de ordine interioar i a contractului de management. Un punct important la acest subcapitol al diagnosticului juridic l reprezint informa iile, care pot preciza, dac oamenii - cheie pot sau nu s fie men inu i n aceast ntreprindere dup schimbarea proprietarului, sau dac noul proprietar este obligat s men in un anumit nivel al num rului de salaria i sau al nivelului de salarizare etc. Dreptul mediului. Se analizeaz dac activitatea firmei evaluate se desf oar n cadrul impus de legisla ia de mediu. Din perspectiva restric iilor privind efectele activit ii asupra mediului ne

intereseaz , dac firma are un studiu de impact, dac au fost ob inute autoriza iile de mediu, dac sunt litigii cu alte ntreprinderi ori cu autorit ile ( i dac astfel se creeaz obliga ia decontamin rii sau a pl ii unor daune). Litigiile. Se verific dac ntreprinderea evaluat este implicat n litigii, aflate pe rolul instan elor judec tore ti sau a arbitrajului de pe lng Camera de Comer i ce posibilit i de rezolvare exist . n cazul existen ei unor litigii de munc se verific stadiul de rezolvare al acestora. 3.4. Diagnosticul opera ional n esen , aceasta presupune o analiz detaliat a factorilor tehnici de produc ie, a tehnologiilor de fabrica ie a produselor, precum i a organiz rii produc iei i a muncii, ce poate fi realizat de c tre evaluatori care au i calitatea de exper i tehnici. Astfel, n leg tur cu mijloacele fixe incluse n patrimoniul societ ii comerciale, precum i a celor pe care le folose te f r a fi proprietara lor, evaluatorii trebuie s examineze: y starea de func ionare a ma inilor i utilajelor, gradul de uzur fizic ; y performan ele acestora n raport cu cele care se produc la moment pe plan mondial; y posibilit ile de utilizare n viitor; y mijloacele fixe nregistrate n patrimoniul unit ii, dar care nu mai pot fi folosite din cauza schimb rilor intervenite n structura produc iei; y ncadrarea mijloacelor fixe pe categorii conform Catalogului mijloacelor fixe i activelor nemateriale, aprobat prin Hot rrea Guvernului R.M. nr.338 din 21.03.2003; y oportunitatea trecerii n conservare a unor mijloace fixe (dac este cazul), condi iile n care s-a f cut aceasta i perspectivele de utilizare. ntr-o asemenea situa ie speciali tii trebuie s se pronun e cum vor fi tratate aceste mijloace fixe n procesul de evaluare; y valoarea investi iilor n curs de execu ie, stadiul lor n raport cu graficele de execu ie, posibilit ile de finalizare i influen a lor asupra poten ialului tehnico-productiv sau a presta iilor de servicii; y posibilit ile societat ii comerciale de a- i asigura utilit ile necesare pentru desf urarea normal a activit ii; gradul de dependen fa de utilit ile furnizate de regiile autonome de profit. Referitor la cl diri, n raportul de evaluare se face o descriere a acestora eviden iindu-se: y corespunderea situa iei din teren cu planurile de construc ie, modific rile aduse, baza legal a acestor modific ri, influen a asupra func ionalit ii i siguran ei n exploatare; y starea tehnic i deprecierea estimat a acestora; y schimb rile intervenite n destina ia unor cl diri i posibilit ile de folosire n viitor. n ceea ce prive te mijloacele de transport, n urma examin rii structurii parcului pe categorii de mijloace de transport (auto, feroviar, aerian i pe ap ) se vor face referiri la: - gradul de folosire a parcului propriu; - modul de utilizare a capacit ii mijloacelor proprii de transport; - starea tehnic , gradul de depreciere; - posibilit ile de folosire n viitor a parcului propriu, ncadrarea parametrilor mijloacelor auto n standardele impuse pe plan na ional i interna ional. Referitor la terenurile aferente se examineaz : - corespunderea dintre categoriile de suprafe e existente (construit , aferent re elelor, aferent c ilor de acces, liber ) i cele din dosarul cadastral; - mbun t irile aduse unor categorii de terenuri; - schimbarea destina iei unor suprafe e de teren, baza legal i influen a asupra activit ii ntreprinderii. n leg tur cu produc ia i tehnologiile de fabrica ie: - se prezint succint principalele produse fabricate sau servicii realizate; - se face o scurt descriere a procesului tehnologic, eventual prezentarea sub form de schem , schi ;

- aprecierea asupra tehnologiilor, n raport cu ceea ce exist n domeniul respectiv; - organizarea procesului de produc ie; - calitatea produc iei; - impactul asupra mediului; - alte aspecte referitoare la produc ie sau serviciile pe care le presteaz n func ie de obiectul de activitate. Pentru caracterizarea sintetic a poten ialului tehnic se recomand urm torii indicatori: Gradul de folosire a capacit ii de produc ie = Produc ia ob inut / Capacitatea de produc ie * 100% Ponderea ma inilor i utilajelor n totalul activelor fixe = Ma ini i utilaje / Total active * 100% Gradul de uzur a mijloacelor fixe = Uzura acumulat / valoarea de inventar * 100% Gradul de rennoire a mijloacelor fixe = valoarea mijloacelor fixe noi / valoarea de inventar * 100% n procesul evalu rii, n special prin metode din abordarea pe baz de active (patrimoniale), n sinteza diagnosticului tehnic, evaluatorul se va pronun a asupra costului de nlocuire a activelor imobilizate i a deprecierilor acumulate pentru estimarea valorii de nlocuire (sau reconstituire).

3.5. Diagnosticul resurselor umane i al managementului ntreprinderii n cadrul acestui diagnostic se vor examina resursele umane din punct de vedere al evolu iei, structurii, comportamentului i eficien ei utiliz rii lor, precum se va analiza i echipa de conducere a ntreprinderii. Diagnosticul resurselor umane. Diagnosticarea resurselor umane ale unei firme n vederea evalu rii presupune folosirea unui sistem de indicatori privind, pe de o parte, dimensiunea, structura i comportamentul, iar pe de alt parte eficien a poten ialului uman. A. Dimensiunea poten ialului uman. Pentru a caracteriza dimensiunea poten ialului uman se pot folosi urm torii indicatori: - num rul mediu de salaria i (cu contract de munc ) se determin ca o medie aritmetic simpl a num rului zilnic al salaria ilor; - num rul mediu de personal se stabile te prin ad ugarea la num rul mediu de salaria i a num rului mediu de colaboratori angaja i pe baz de contract individual; - num rul maxim de personal, care reprezint limita superioar stabilit n func ie de volumul efectiv de activitate i productivitatea muncii prev zut .

Cifra.de.afaceri ( sau.alt.indicator . folosit N max !

sau:

pentru.calcularea. productivitatii ) Pr oductivitatea.anuala. prevazuta

* 100

100 , unde iq reprezint indicele volumului de activitate exprimat prin cifra de afaceri, valoarea ad ugat etc. - num rul de personal prezent la lucru (reflect situa ia la un moment dat). B. Structura resurselor umane. Principalele criterii de structurare utile n diagnosticarea resurselor umane sunt:

N max !

N 0 iq

- dup principalele categorii de salaria i se pot avea n vedere urm toarele categorii: muncitori (direct productivi, indirect productivi, de deservire general ); personal tehnic-ingineresc (ingineri, tehnicieni, mai tri); personal de administrare i conducere. - dup vechimea n ntreprindere, personalul se poate structura n urm toarele grupe: sub 1 an; ntre 2 i 5 ani; ntre 6 i 10 ani; ntre 11 i 15 ani; ntre 15 i 20 ani; peste 20 ani. Analiza structurii dup vechime i evolu ia sa n timp poate furniza informa ii cu privire la strategia angaj rilor efectuate de ntreprindere, dar i a eforturilor sale pentru stabilizarea personalului. n mod normal, structura dup vechime trebuie s fie echilibrat , manifestndu-se astfel o politic adecvat de formare a personalului; - dup vrst , personalul se poate grupa astfel: pn la 30 ani; ntre 31 i 40 ani; ntre 41 i 50 ani. Un dezechilibru accentuat n structura dup vrst a personalului poate s d uneze st rii i performan elor capitalului uman al ntreprinderii. De exemplu, angajarea masiv la un moment dat a tinerilor frneaz posibilit ile acestora de promovare; - dup sex. Teoretic, n afara cazurilor unde natura activit ii ar justifica predominan a personalului masculin sau feminin, ar trebui s reg sim n fiecare ntreprindere, innd cont de structura sa socioprofesional , o reparti ie pe sexe sensibil egal cu cea care apare la scara na ional pentru ansamblul popula iei active; - dup nivelul de calificare. Se impune structurarea personalului pe niveluri de preg tire (superior, mediu, profesional) i pe categorii de personal. Un alt aspect, care trebuie analizat, l constituie perfec ionarea preg tirii profesionale, pe forme de realizare (la locul de munc , cursuri postliceale, postuniversitare etc.). C. Comportamentul personalului. Se pot folosi n analiz urm torii indicatori: - gradul de utilizare a timpului maximum disponibil:

Gu !

timpul .efectiv.lucrat timpul. max im.disponibil !

- indicatorii circula iei for ei de munc :

I Coeficientul intr rilor Ns , E ! Ns , Coeficientul plec rilor IE ! Ns , Coeficientul mi c rii totale
n care: I - num rul total al intr rilor de personal n cursul perioadei analizate; E - num rul total al ie irilor de personal; Ns - num rul mediu de personal; - indicatorul comportamentului individual: Rata general a absenteismului = Nr. Total zile de absen exprimat n zile * 100 / Timpul maximum disponibil

De asemenea, se are n vedere structura timpului nelucrat pe cauzele care le-au provocat (boli, accidente de munc , maternitate, evenimente familiale, concedii f r plat , lipsuri nemotivate etc.); - indicatorii de conflictualitate. n cazul n care conflictul a luat o form colectiv , se impune urm rirea indicatorilor: y num rul de greve; y num rul de zile ale grevei (durata grevei nmul it cu num rul de grevi ti);

y gradul de importan al grevei la nivel de ntreprindere: n situa ia formelor individuale de conflictualitate se urm resc indicatorii: y num rul de litigii care au necesitat interven ia inspec iei de munc ; y num rul de litigii care au ajuns n fa a instan ei de judecat . D. Diagnosticul eficien ei utiliz rii resurselor umane. Analiza eficien ei utiliz rii for ei de munc a unei firme n vederea evalu rii se realizeaz cu ajutorul sistemului indicatorilor de reflectare a productivit ii muncii. Pentru a urm ri dinamica productivit ii muncii la nivelul ntreprinderii, precum i pentru compara ia cu alte firme din aceea i ramur de activitate se folosesc indicatori valorici, construi i ca raport efect/efort. n calitate de efect, se pot avea n vedere: produc ia exerci iului, venituri din vnz ri sau valoarea ad ugat , n func ie de specificul activit ii ntreprinderii evaluate. n calitate de efort, se pot folosi indicatorii: num rul mediu de personal, timpul total de munc exprimat n zile sau timpul total de munc exprimat n ore. Pentru o corect apreciere a evolu iei productivit ii muncii n dinamic se impune operarea cu indicatori valorici de exprimare a efectului evolu iei n pre uri comparabile. Aspecte relevante cu privire la eficien a utiliz rii resurselor se pun n eviden i prin analiza productivit ii muncii pe principalele produse (cele care ob in mai mult de 50% din totalul produc iei ntreprinderii). n acest sens se poate folosi indicatorul productivitatea muncii exprimat ca timp pe unitatea de produs, care poate fi folosit pentru compara ii n dinamic la nivelul ntreprinderii, precum i pentru compara ii n spa iul pe plan na ional i interna ional. n final, evaluatorul trebuie s fac o sintez a principalelor puncte forte i slabe n leg tur cu resursele umane ale firmei. Drept exemplu pot fi luate n vedere urm toarele puncte forte: personalul este bine calificat, structura pe vrste este echilibrat , personalul este capabil s se adapteze la nnoire, productivitatea muncii este n cre tere, absen a grevelor, reducerea litigiilor individuale de munc , protec ia corespunz toare a muncii (reflectat prin reducerea sau eliminarea accidentelor de munc ) etc. Ca puncte slabe se pot exemplifica: utilizarea necorespunz toare a timpului de munc n cadrul zilei, productivitatea muncii n sc dere, personalul supradimensionat n cadrul zilei, personal supradimensionat n activit i de ntre inere, existen a conflictelor de munc etc. Diagnosticul managementului firmei n ceea ce prive te conducerea ntreprinderii evaluate n cadrul diagnosticului, se prezint urm toarele aspecte: y echipa de conducere (prenume, nume, func ia, vrsta, experien a n domeniu etc.); y baza legal n virtutea c reia i exercit prerogativele func iei (exemplu: contractul de management; Hot rrea Adun rii Generale a Ac ionarilor/Asocia ilor etc.); y pozi ia echipei de conducere fa de ac ionarii firmei, salaria i, b nci etc.; y se fac referiri i aprecieri asupra stilului de conducere (pe obiective, autoritar, cu delegarea autorit ii, colegial, centralizat, decentralizat etc.); y obiectivele negociate i prev zute n contractul de management, care vizeaz strategia societ ii comerciale; y evolu ia volumului de activitate (cifra de afaceri, volumul produc iei), dinamica rezultatelor financiare, priorit ii strategice; y gradul de realizare a criteriilor de performan , stabilite prin contractul de management, care de obicei includ indicatori precum: rata profitului = profit brut / cifra de afaceri * 100% profitabilitatea ac iunilor = (dividende + prelev ri din profit pentru dezvoltare) / capital social * 100%

TEMA 4. DIAGNOSTICUL ECONOMICO-FINANCIAR poten ialul de dezvoltare = (prelev ri din profit pentru dezvoltare + amortizare investi ii) / fond de rulment * 100% productivitatea muncii = cifra de afaceri / num rul total de personal ponderea salariilor n costuri = salarii directe / cheltuieli directe de produc ie * 100% n func ie de specificul activit ii societ ii comerciale se stabilesc valorile anuale ale criteriilor de performan i, eventual, coeficien ii de ponderare a acestora, pentru a stabili un scor care arat n mod sintetic gradul de ndeplinire a criteriilor stabilite de c tre ac ionari. n finalul acestui diagnostic, evaluatorul formuleaz punctele forte i punctele slabe ale managementului firmei. Ca puncte forte se pot exemplifica: echipa de conducere tn r , dinamic , realizarea/dep irea criteriilor de performan negociate cu ac ionarii, mbun t irea pozi iei firmei pe pia , colaborarea bun cu sindicatele etc. Ca puncte slabe se pot eviden ia: nerealizarea anumitor criterii de performan , sl birea pozi iei firmei n cadrul mediului ei concuren ial, tensiuni n rela iile cu sindicatele marcate prin cre terea num rului zilelor de grev , lipsa de preocupare pentru stimularea ini iativei i creativit ii tehnice a personalului etc. cheltuieli pentru 4.1. Importan a i scopul diagnosticului economicofinanciar pentru evaluare 4.2. Ajustarea informa iei financiar-contabile 4.3. Diagnosticul economico-financiar 4.4. Analiza riscului ntreprinderii 4.1. Importan a i scopul diagnosticului economico-financiar pentru evaluare Diagnosticul economico-financiar pentru evaluare reprezint o component central , de generalizare. Acest diagnostic are rolul de sintetizare a concluziilor rezultate din celelalte tipuri de diagnostic i concomitent rolul de asigurare a coeren ei n cadrul rela iei diagnostic - metode de evaluare (ndeosebi metode bazate pe venit). Putem reduce importan a diagnosticului economico - financiar pentru evaluare la urm toarele trei componente: Estimarea costului capitalului (ratei de actualizare) pentru abordarea pe baz de venit. Tendin a manifestat de indicatorii financiari n perioada de diagnostic ajut evaluatorul s estimeze riscul i respectiv s aproximeze rata de actualizare. De asemenea, analiza financiar permite aprecierea ratei de cre tere, care este utilizat n estimarea ratei de capitalizare i estimarea valorii firmei prin metoda capitaliz rii profitului. Determinarea / corectarea multiplicatorilor utiliza i n abordarea prin compara ie. n abordarea prin compara ie, compania evaluat se confrunt cu tranzac ii nregistrate cu ac iuni la firme similare, iar analiza financiar ofer un ghid pentru estimarea multiplicatorilor adecva i aplic rii metodelor din cadrul acestei abord ri. Determinarea activelor n exces i a elementelor de venit i cheltuieli neopera ionale sau excep ionale. Indicatorii financiari ajut la identificarea activelor n exces i a rezultatelor neopera ionale sau excep ionale care ulterior necesit ajust ri n evaluarea ntreprinderii, att n abordarea pe baz de active, ct i n abordarea pe baza de venit. Diagnosticul economico-financiar urm re te trei obiective majore: a. S asigure n elegerea performan elor realizate de ntreprinderea evaluat n ultimii 3-5 ani, precum i eviden ierea riscurilor activit ii ntreprinderii. n acest sens, gndirea perspectivelor viitoare de performan se sus ine pe analiza tendin elor care s-au manifestat de-a lungul perioadei diagnosticate. b. S permit ajustarea situa iilor financiare istorice pentru: a dezvolta abordarea pe baza de active, respectiv corec iile asupra elementelor de activ i datorii; a preg ti aplicarea abord rii pe baza de venit, prin estimarea abilit ii ntreprinderii de a genera fluxuri de venit pentru furnizorii de capital. c. S asigure compararea cu ntreprinderi similare, pentru a stabili parametrii de risc, rentabilitate i de valoare. 4.2. Ajustarea informa iei financiar-contabile n majoritatea situa iilor, diagnosticul economico-financiar este precedat de ajust ri ale situa iilor financiare, care presupun: Ajust ri de normalizare a informa iei contabile i de eliminare a elementelor extraordinare. Aceste ajust ri se efectueaz n scopul determin rii veniturilor i cheltuielilor ce caracterizeaz o afacere normal . Astfel, ntreprinderile analizate se vor afla ntr-o situa ie comparabil . Normalizarea este posibil prin urm toarele modalit i:

a) corectarea veniturilor i cheltuielilor extraordinare, neopera ionale, unitare (de exemplu pierderi sau c tiguri atipice din vnzarea activelor, pierderi sau profituri extraordinare (incendii, inunda ii sau alte pierderi fizice, greve, costuri generate de litigii, vnz ri de linii ale afacerii etc.), opera ii discontinue). b) corectarea cu privire la metoda de eviden a opera iunilor i /sau metodei de calcul a uzurii i amortiz rii (spre exemplu, contabilizarea stocurilor, politica de capitalizare a diferitelor categorii de cheltuieli, adecvarea sau inadecvarea activelor (de exemplu, excesul de necesar de fond de rulment), recunoa terea veniturilor i cheltuielilor. c) corectarea rezultatelor contabile prin determinarea valorii de pia a activelor. Analiza ajust rilor de normalizare. Proprietarul unui pachet de control din ac iunile firmei poate ntreprinde ac iuni n sensul realiz rii unor ajust ri pentru eliminarea unor elemente de natur nonopera ional sau extraordinar , n vreme ce un ac ionar minoritar nu beneficiaz de aceast putere. De aceea, ajust rile care asigur o situa ie de normalitate a activit ii firmei vor fi realizate doar atunci cnd se urm re te evaluarea unui pachet de control. Aceste ajust ri pot include: excesul sau nivelul prea redus al compensa iilor acordate managementului; eliminarea opera iilor ineficiente, care genereaz costuri majore i ie iri importante de lichidit i din companie; schimbarea politicii tranzac iilor companiei cu persoane din cadrul firmei (salaria i, ac ionari, management etc.) schimbarea structurii capitalului i a structurii activelor. Separarea elementelor opera ionale de cele non-opera ionale. Procedurile de evaluare implic n unele situa ii ad ugarea valorii p r ii neopera ionale a afacerii la valoarea estimat a companiei opera ionale. Aceast procedur este necesar doar n cadrul evalu rii pachetului de control, deoarece proprietarul unei participa ii minoritare nu poate for a lichidarea activelor neopera ionale. n aceast procedur evaluatorul: separ activele redundante (neopera ionale sau n afara exploat rii) de cele opera ionale; separ toate veniturile i cheltuielile produse de activele neopera ionale i le eviden iaz separat n contul de rezultate. Exemple tipice de active redundante sunt: depozite bancare; titluri de participare sau titluri de plasament; terenuri sau cl diri n exces sau neutilizate n activitatea opera ional ; automobile, baze sportive sau de agrement etc. Ajustarea infla ionist (raportarea informa iei contabile la data evalu rii pentru a o aduce n stare comparabil ) poate fi efectuat prin: a) reevaluarea tuturor activelor de bilan prin transformarea n valut forte, b) reevaluarea activelor conform fluctua iei pre urilor - metoda de eviden a modific rii nivelului pre urilor. Modalit ile frecvente de analiz a situa iei financiare a ntreprinderii sunt: o analiza structural (a veniturilor, cheltuielilor, activelor, a cifrei de afaceri pe produse, pie e etc.); o analiza dinamic (a trendului) vizeaz att m rimile absolute (venituri, profit, active, datorii), ct i m rimi relative (de exemplu, rate financiare); o analiza factorial . o analiza pe baza ratelor (analiza expres). Ultima este cea mai practicat n cadrul evalu rii, fiind recomandat n special de evaluatorii din vest.

4.3. Diagnosticul economico-financiar n cadrul diagnosticului economico-financiar se va analiza att structura activelor i pasivelor ct i raportul financiar integral. n procesul analizei structurii activelor i pasivelor se va atrage aten ie asupra: - raportului dintre mijloacele proprii i cele mprumutate - asigur rii activit ii prin mijloace proprii (analiza capitalului propriu fondului de rulment); - structurii datoriei debitoriale i creditoriale; - analizei lichidit ii bilan ului; - cotei celor mai lichide active (cele mai lichide active mijloacele b ne ti i hrtiile de valoare lichide trebuie s acopere cele mai urgente datorii). n cadrul analizei raportului financiar se va atrage o aten ie deosebit : - raportului dintre vnz ri nete i costul vnz rilor; - raportului dintre profitul net n perioada analizat i cheltuieli; - determin rii tendin elor n nivelul de venituri a ntreprinderii. Diagnosticul situa iei activului (patrimoniului) net Patrimoniul net se determin ca diferen ntre activele totale i datoriile totale, reflectnd activele firmei negrevate de datorii la un moment dat. n esen , patrimoniul net reflect averea ntreprinderii la o anumit dat (are un caracter static). n activitatea de evaluare a unei firme, cunoa terea evolu iei patrimoniului net este necesar pentru alegerea metodelor de evaluare, precum i n ceea ce prive te determinarea unor elemente necesare aplic rii diferitelor metode de evaluare. Pe baza analizei datelor privind situa ia i dinamica activelor i datoriilor se fac aprecieri asupra patrimoniului net, prezentndu-se semnifica ia economic a elementelor care au determinat modificarea acestuia. Astfel, sc derea valorii r mase a activelor pe termen lung, iar n cadrul acestora a mijloacelor fixe, poate fi pus pe seama amortiz rii lor sau poate fi rezultatul vnz rii unor astfel de active. Cre terea valorii activelor circulante trebuie apreciat diferit n raport cu elementele care au determinat-o. De exemplu, sporirea valorii crean elor n lei are o influen negativ asupra situa iei economice a ntreprinderii, ntruct acestea r mn la valoarea lor contabil de nregistrare. Cre terea stocului de produse finite de asemenea influen eaz asupra valorii ntreprinderii, pentru c , odat cu trecerea timpului, valoarea actual a produselor finite este mai mic dect cea nregistrat , iar actualizarea pre urilor de vnzare le poate face nevandabile. Stocul de produc ie n curs de execu ie trebuie apreciat n func ie de posibilit ile de valorificare n activitatea viitoare, stabilit prin diagnosticul tehnic (n cadrul acestui capitol al diagnosticului firmei se precizeaz care este valoarea stocurilor de materiale, care nu mai pot fi utilizate n activitatea de produc ie, precum i eventualele comenzi anulate i care urmeaz s aib o alt destina ie). M rirea mijloacelor b ne ti poate semnifica o accelerare a vitezei de rota ie a activelor circulante, situa ie care poate conduce la o amplificare a capacit ii de plat i la posibilitatea onor rii la timp a obliga iilor ntreprinderii. Patrimoniul net este finan at pe seama urm toarelor surse: - capital statutar i suplimentar; rezerve; - profit nerepartizat; - capital secundar. Primele trei surse men ionate formeaz ceea ce n literatura de specialitate poart denumirea de "situa ia net ". Referitor la structura surselor de finan are a patrimoniului net, se poate remarca faptul c ponderea capitalului statutar scade n condi iile unei evolu ii normale a activit ii firmei (capitalul statutar ca sum absolut men inndu-se) i cre te ponderea rezervelor (pn la o anumit limit pentru rezervele legale) i a fondurilor proprii. Rezult , c dinamica cea mai accentuat n cadrul surselor de acoperire a patrimoniului net o nregistreaz profitul net care r mne la dispozi ia ntreprinderii. Corela ia fond de rulment-necesar de fond de rulment

Fondul de rulment (FR) poate fi definit ca fiind diferen a dintre capitalul permanent i active pe termen lung (fig.3). n cazul, n care diferen a este pozitiv , fondul de rulment reprezint acea parte a capitalului permanent destinat i utilizat pentru finan area activit ii curente, ndeosebi a celor aferente exploat rii. Iar cnd diferen a este negativ , ntreprinderea se confrunt cu un deficit (insuficien ) de fond de rulment. Necesarul de fond de rulment (NFR) reprezint diferen a ntre activele circulante (exclusiv mijloacele b ne ti) i obliga iile pe termen scurt (nu se includ creditele pe termen scurt). FRnet = Act. Curente - Dat. termen scurt FRnet = Cap. Propr. + Dat. termen lung - Active pe termen lung NFR = Act. Circul. - Oblig. termen scurt

n cadrul diagnosticului se cerceteaz , n primul rnd, evolu ia crean elor i datoriilor n raport cu veniturile din vnz ri pentru a pune n eviden raportul dintre imobilizarea capitalului firmei i cel care prive te folosirea surselor atrase. Asemenea aspecte pot fi puse n eviden i cu ajutorul indicatorilor: y rata crean elor n valoarea total a activelor (sau a activelor curente)

rc !

C A(sauAC ) ,

n care: C crean e, A active totale, AC active curente y Durata de rota ie a crean elor pe termen scurt aferente facturilor comerciale (Dc):

Active pe termen lung

Datorii pe termen lung

VC v T VVcredit , n care: VC valoarea medie a crean elor pe termen scurt aferente facturilor comerciale; Dc !
VV venitul din vnz ri n credit (cu plata amnat ); T - perioada de timp considerat (de obicei 360 zile). y Rata datoriilor pe termen scurt n suma total a surselor de finan are (sau suma total a datoriilor)

Fond de rulment

Capital propriu

A CT IV E
Active curente

net
Datorii pe termen scurt

P A S I V

rd !

Dts P(sauD ) ,

n care: Dts datorii pe termen scurt, P total pasive, D total datorii y Durata de rota ie a datoriilor pe termen scurt (Dd):

sursa: [31, p.263] Fig. 3. Calculul fondului de rulment net n cazul n care diferen a este pozitiv , aceasta reprezint activele circulante de natura stocurilor i crean elor ce urmeaz a fi finan ate din fondul de rulment. Atunci cnd diferen a este negativ , se nregistreaz nu o necesitate de fond de rulment, ci o degajare de surse atrase. Varia ia necesit ii de fond de rulment este un element important n determinarea fluxului de numerar i respectiv n stabilirea valorii ntreprinderii prin metoda fluxurilor actualizate de lichidit i. Trezoreria net se poate stabili ca diferen ntre fondul de rulment i necesarul de fond de rulment: Tn = FR NFR, n diagnosticul corela iei dintre fondul de rulment, necesarul de fond de rulment i trezoreria net se are n vedere situa ia existent i dinamic n perioada analizat n scopul prognozei elementelor necesare aplic rii metodelor de evaluare bazate pe venituri. Diagnosticul corela iei crean e-datorii Pentru activitatea financiar a firmei este important cunoa terea evolu iei corela iei dintre crean e i obliga ii, ntruct aceasta influen eaz n mod direct capacitatea de plat . n ceea ce prive te categoria de no iuni utilizate, crean ele reprezint anumite drepturi b ne ti, realizabile n diferite termene. Formarea lor este n leg tur direct cu rota ia capitalului, cu momentele parcurse n procesul schimb rii formei acestuia. Apari ia crean elor este determinat , n principal, de rela iile care se formeaz ntre firm , n calitate de furnizor, i clien ii s i. Opusul crean elor l reprezint datoriile sau obliga iile firmei c tre ter i, formate n cadrul rela iilor acesteia cu furnizorii, ac ionarii, salaria ii, bugetul statului etc.

VD v T VV , n care: VD valoarea medie a datoriilor pe termen scurt, Dd !

VV venitul din vnz ri. Cunoa terea acestor aspecte este absolut necesar n practica evalu rii pentru a se putea determina capitalul permanent necesar exploat rii. El va trebui s aprecieze i s motiveze evolu ia probabil a acestor indicatori, ce vor fi utiliza i ulterior. Pentru evaluarea ntreprinderii, crean ele i datoriile trebuie analizate n raport cu vechimea lor. Intervalele utilizate sunt diferite, dar pentru simplificarea calculelor consider m c acestea se pot diviza n: crean e/datorii pn la 3 luni, crean e/datorii ntre 3 luni i 1 an de zile, crean e/datorii peste 1 an. Diagnosticul lichidit ii i solvabilit ii Clasarea activelor n func ie de capacitatea acestora de a se transforma n mijloace b ne ti i gruparea surselor de finan are n dependen de necesitatea achit rii la termenele scadente permite calcularea coeficien ilor de lichiditate. Lichiditatea, la modul general, poate fi definit ca fiind proprietatea elementelor patrimoniale de a fi transformate n bani. Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obliga iilor sale la termenele scadente. Astfel, la general:

Lichiditatea !

Mijloacele.de. plata .disponibile Obligatiile.de. plata. pe.termen.scurt ,

n func ie de componen a num r torului i numitorului formulei de baz , pot fi constituite numeroase variante de indicatori ai lichidit ii. n continuare vom examina trei din cele mai frecvent

folosite sisteme (metodici). Este de men ionat faptul c fiecare din aceste sisteme are o anumit sfer de aplicare, avantaje i dezavantaje. n cadrul acestui sistem, coeficientul cel mai general i frecvent utilizat este lichiditatea curent , care presupune compara ia activelor curente cu datoriile pe termen scurt. Semnifica ia (sensul economic) coeficientului lichidit ii curente poate fi formulat n felul urm tor: acest indice arat dac ntreprinderea dispune de active curente suficiente pentru achitarea datoriilor pe termen scurt n suma deplin .

Tabelul 4.1. Calculul coeficien ilor de lichiditate n cadrul analizei exprese

Nr. ctr. 1 1. Denumirea coeficientului 2 Lichiditatea curent , general , de gradul III, coeficientul de acoperire, coeficientul total (general) de achitare 2. Lichiditatea intermediar , restrns , de gradul II, testul acid 3. Lichiditatea absolut , urgent , rapid , imediat , de gradul I 3 Modul de calcul Sursa de informa ie (bilan ul contabil) 4 Intervalul optim 5

Active.curente Datorii. pe.termen.scurt

rd .460 rd .970

2-2,5 1-2,5 >2

Mijloace.banesti  investitii. pe.termen.scurt  creante. pe.termen.scurt Datorii. pe.termen.scurt

Mijloace.banesti * Datorii. pe.termen.scurt

rd .440   rd .390   rd .350 rd .970

rd .440 rd .970
0,7-0,8 >1

0,2-0,25 0,05-0,1

n condi iile pie ei suficient dezvoltate de valori mobiliare pot fi luate n calcul i hr loare u or realizabile (negociabile) rsa: [31, p.288] Unul din neajunsurile lichidit ii curente const n faptul c aceasta nu ine cont de componen a (structura) activelor curente. ntr-adev r, ele pot s aib o dimensiune suficient , dar o structur inadecvat . Este evident c mijloacele b ne ti sunt mai u or disponibile pentru stingerea datoriilor dect stocurile de m rfuri i materiale. n acest context, analiza lichidit ii curente se completeaz prin calcularea i interpretarea lichidit ii intermediare i lichidit ii absolute. Se apreciaz c situa ia lichidit ii generale este satisf c toare n condi iile ncadr rii n intervalul 1,2 i 1,8. Lichiditatea intermediar reprezint un caz particular al lichidit ii curente, condi ionat de excluderea din componen a activelor lichide a stocurilor de m rfuri i materiale, precum i a altor active curente. Sensul economic al lichidit ii intermediare: acest coeficient reflect cota datoriilor pe termen scurt, cnd ntreprinderea este capabil s achite prin mobilizarea mijloacelor b ne ti, investi iilor pe termen scurt i crean elor pe termen scurt. Intervalul, care poate fi considerat ca satisf c tor, este cuprins ntre 0,65 i 1. Cauzele posibile Stocuri de Comenzi Stocul Crean ele Suma excesiv materiale anulate ale produselor consumato de mijloace n excesive consumatorilor finite i rilor cu conturi (peste insolvabile (n m rfurilor termenul bancare. nevoie),inutile, componen a nerealizabile de plat deteriorate produc iei n (calitatea expirat, etc. curs de proast etc.) crean e excu ie). dubioase. Lichiditatea curent > 2,5 Reducerea Cheltuielile rentabilit ii suplimentare activelor n leg tur legate de cu nghe area p strarea activelor n stocuri, stocurilor care nu aduc venit. excesive.

Riscul nvechirii i deterior rii activelor stocate.

Riscul cre terii lipsurilor de diferit natur .

Consecin ele probabile Sursa: n baza [31, p.290] Fig. 4. Cauzele i consecin ele negative ale dep irii coeficientului lichidit ii curente peste limita de sus Cel mai strict i dur criteriu de apreciere a lichidit ii l reprezint coeficientul lichidit ii absolute. n cadrul calcul rii acestuia, se compar cele mai lichide active curente cu datorii pe termen scurt. Dup con inutul s u economic, acest coeficient caracterizeaz cota datoriilor pe termen scurt: ntreprinderea este capabil s achite imediat, utiliznd numai mijloacele b ne ti la moment. Dep irea nivelului maximal recomandat reflect o structur ira ional a activelor ntreprinderii, cnd o parte de mijloace sunt nghe ate n stocuri anormale i nejustificate, care nu aduc venit. Cauzele i consecin ele negative probabile ale excesului lichidit ii curente peste limita de sus sunt reflectate n figura 4. y Rata solvabilit ii generale:

financiare , care arat modul n care s-a atins o anumit stare, un anumit rezultat, care au fost fluxurile de venituri i cheltuieli.

Sg !

Active.totale Datorii.totale

Aceast rat indic n ce m sur datoriile totale sunt acoperite cu active imobilizate (pe termen lung) i active circulante. Cu ct valoarea ratei solvabilit ii generale este mai mare dect 1, cu att situa ia financiar de ansamblu a ntreprinderii este mai bun . Adesea diagnosticul economico financiar se axeaz pe ratele de echilibru financiar. n practic se utilizeaz n special urm torii indicatori: y Rata autonomiei financiare:

Raf !

Capital. propriu Capital . propriu  imprumutat ,

Fond .de.rulment Stocuri ,

y Rata de finan are a stocurilor:

Rfs !

y Rata de autofinan are a activelor:

Raa !

Capital. propriu Active. fixe  Active.circulante , Datorii Capital. propriu

y Rata de ndatorare a capitalului propriu:

RiKpr !

Diagnosticul rentabilit ii Diagnosticul rentabilit ii prezint o deosebit importan n teoria i practica evalu rii, ntruct ofer informa ii asupra situa iei trecute i prezente, realiznd premise utile pentru prognoza viitorului afacerii, care formeaz obiectul evalu rii. A a cum s-a specificat, cump r torul poten ial al unei firme, cel care investe te, dore te o remunerare a capitalului investit corespunz toare riscurilor asumate, realiznd investi ia respectiv . n activitatea de evaluare a ntreprinderii, diagnosticul rentabilit ii poate fi structurat n forme diferite, care s valorifice ct mai bine informa ia furnizat de sistemul contabil. Principala surs de informare n realizarea diagnosticului rentabilit ii o reprezint Raportul privind rezultatele

Tabelul 4.2. Caracteristica general a indicatorilor rentabilit ii Indicatori 1 Rentabilita tea produc iei: 1.1. Rentabilitat ea veniturilor din vnz ri. Modul de calcul 2 Caracteristica 3 Reflect profitul brut c tigat la un leu venituri din vnz ri

profitul .brut v 100 Venituri.din.vinzari

profitul . pe. produs v 100 pretul .de.vinzare.al. produsului

1.2. Rentabilitat ea pe produs

sau
profitul . pe. produs v 100 Costul . pe.unitatea.de. produs

Reflect profitul ob inut la un leu de vnz ri sau

belul 4.2. (continuare) 1 2 profitul .net 3. v100 Valoarea.medie.a.capitalulu i Rentabilitate a capitalului: propriu 3.1. Rentabilitate a capitalului propriu (financiar ) profitul.net ( profitul. pn .la. 3.2. impozitare) v 100 Rentabilitate valoarea.medie.a.capitalului. a capitalului permanent permanent

3 Exprim eficien a cu care este utilizat capitalul propriu pentru ob inerea profitului net

Exprim eficien a cu care este utilizat capitalul permanent pentru ob inerea profitului net sau a profitului pn la impozitare

Sursa: [31, p.90] Reflect profitul ob inut la un leu de cost Reflect profitul pn la impozitare c tigat, n medie, la un leu de active n procesul evalu rii adesea se recurge la analiza expres care presupune determinarea urm torilor indicatori relativi:

. Rentabilita tea activelor: 2.1. Rentabilitat ea activelor (economic )

profitul. pn .la..impozitare v 100 Valoarea.medie.a.activelor

2.2. Rentabilitat ea activelor cu destina ie de produc ie

profitul. pn .la.impozitare v 100 Valoarea.medie.a.mijloacelorfixe  Valoarea.medie.a.activelor curente

Exprim eficien a cu care sunt utilizate activele cu destina ie de produc ie pentru ob inerea profitului pn la impozitare

Tabelul 4.3. Indicatorii aprecia i n cadrul analizei exprese n scopul evalu rii Indicatorul Rata de acoperire Rata solvabilit ii generale Lichiditatea curent , general Lichiditatea intermediar Formula Active curente /datorii totale Active totale / datorii totale Active curente / datorii pe termen scurt (mijloace b ne ti +investi ii pe termen scurt + crean e pe termen scurt) / datorii pe termen scurt Mijloace b ne ti /datorii pe termen scurt Valoarea medie a crean elor pe termen scurt aferente facturilor comerciale x 360 / venitul din vnz ri n credit (cu plata amnat ) Valoarea medie a stocurilor de m rfuri i materiale x360 / costul vnz rilor Vnz ri nete / fond de rulment Suma total a datoriei / total pasiv Capitalul propriu / capitalul propriu i cel mprumutat Modificarea procentual a profitului pn la impozitare / modificarea procentual a vnz rilor nete Intervalul optim Orientativ 2 >1

Tabelul 4.3. (continuare) Modificarea procentual a profitului net / modificarea procentual a profitului pn la impozitare Profitul brut x 100 / venituri din vnz ri Profitul pn la impozitare x 100 / valoarea medie a activelor profit net x 100 / valoarea medie a capitalului propriu Profitul net / venitul din vnz ri (profitul net-dividende pentru ac iunile privilegiate) /num rul ac iunilor simple Valoarea de pia a ac iunii simple / profitul net pentru 1 ac iune simpl Dividendul pe o ac iune / valoarea de pia pe o ac iune Capitalul propriu / num rul ac iunilor simple emise Exprim cu cte % se modific profitul net la modificarea cu 1% a profitului pn la impozitare x

Levierul financiar

1 - 2,5

Rentabilitat ea produc iei Rentabilitat ea activelor Rentabilitat ea capitalului propriu Marja comercial Profitul pe o ac iune

0,7-0,8 >1

Lichiditate imediat Durata de rota ie a crean elor pe termen scurt Durata de rota ie a stocurilor de m rfuri i materiale Rata de utilizare a capitalului propriu Rata datoriilor Coeficientul de autonomie

0,2 0,25 0,05 -0,1

Orientativ valoarea normativ 45 zile

Orientativ valoarea normativ 3,5

Rata valorii de pia n profit Randament pe ac iune

x Exprim costul dividendului fa de valoarea de pia Exprim ct poate primi ac ionarul n caz de lichidare a ntreprinderii

x Se recomand 0,50,7 Caracterizeaz nivelul gestiunii activelor. Exprim nivelul de risc la modificarea cu 1% a vnz rilor. Valoarea de bilan a ac iunii

Levierul opera ional

4.4. Analiza riscului ntreprinderii Un aspect esen ial pentru diagnosticarea firmei l reprezint i analiza riscului, care n cadrul procesului de diagnosticare poate fi apreciat integral, fie structurat n func ie de problemele abordate. Aprecierea integral a riscului suportat de ntreprindere poate fi apreciat att prin metode obiective ct i subiective. Metodele obiective sunt propuse de aparatul matematic, de exemplu, prin teoria jocurilor. Analiza efectuat prin intermediul teoriei jocurilor permite examinarea tuturor alternativelor posibile ale ac iunilor sale, precum i strategiile partenerilor, concuren ilor. Astfel, teoria jocurilor permite rezolvarea multor probleme economice, legate de alegerea, determinarea

situa iei optime lucru care faciliteaz evaluarea n conformitate cu principiul celei mai eficiente utiliz ri. Riscul poate fi exprimat matematic ca probabilitatea apari iei pierderilor. M rimea riscului se determin prin dou criterii: speran a matematic (valoarea medie ponderat ) i varia ia fluxurilor financiare. M surarea exact presupune calculul coeficientului de varia ie, care exprim raportul dintre ecartul-tip (W) al fluxurilor de venit i speran a matematic (Et)a acestora:

Wt * 100 E K= t ,
n

(V
Wt=
x !1

xt

 E t ) 2 * Pxt
,

Et =

V
x !1

xt

* Pxt
.

n care: P - este probabilitatea ob inerii fluxurilor V. Coeficientul de varia ie e o m rime relativ . Cu ajutorul lui poate fi comparat varia ia indicatorilor exprima i prin diferite unit i de m sur . El oscileaz de la 0% pn la 100%. Se propune urm toarea evaluare calitativ a coeficientului de varia ie: Pn la 10% oscila ie slab , respectiv risc mic; 10 25% oscila ie medie, respectiv risc mediu; mai mult de 25% oscila ie nalt , nivel de risc nalt. Aparent mai simpl , ns care necesit cuno tin e practice ample n domeniu, este metoda Expert". Conform acestei metode, ini ial, toate riscurile posibile sunt grupate n cteva categorii, spre exemplu: riscuri economico - financiare, sociale, tehnice, ecologice. Fiec rei situa ii posibile i se atribuie un anumit grad de probabilitate, dup care, se determin media fiec rui grup de riscuri, apoi nivelul de risc general aferent ntreprinderii. Analiza i determinarea valoric a riscului are o importan esen ial la etapa de determinare a costului capitalului, valoarea ce exprim rata de actualizare n procesul de evaluare. Astfel, cu toate c cea mai simpl este metoda Expert , consider m, c n procesul de evaluare a ntreprinderilor trebuie folosite metode mai precise, cu toate c nici respectiva nu trebuie exclus definitiv. Prin urmare, poate fi aplicat una din urm toarele metode, n dependen de nivelul necesar de exactitate a calculelor: y metoda expert", care reprezint o metod subiectiv de determinare a nivelului de risc; y metoda speran ei matematice, cu detalierea prin ecartul - tip, dispersia i coeficientul de varia ie; y metoda statistic - Monte Carlo, n practic metoda se aplic pentru evaluarea situa iilor riscante, care pot ap rea n procesul realiz rii proiectelor de construc ie, complicnd rela iile dintre investitor i antreprenor; y metoda analizei de senzitivitate. Ea presupune m surarea efectului n urma varia iilor de intr ri" asupra cash - flow-ului, rentabilit ii nominale, valorii nete actuale sau ratei de rentabilitate intern ; y metoda de analiz a scenariilor, care permite determinarea distribu iei probabilistice a posibilelor rezultate, precum i distribu ia probabilistic pentru fiecare variabil ce se schimb . Analiza structural a riscului presupune: - analiza riscului economic (de exploatare); - analiza riscului financiar; - analiza riscului de faliment. a) Analiza riscului economic Riscul economic este legat de capacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i cu cel mai mic cost la varia iile generate de mediul economic. El exprim volatilitatea rezultatului la modificarea condi iilor de exploatare.

Ca instrumente de analiz se re in: analiza pe baza punctului critic al rentabilit ii (global i pe produs) i elasticitatea rezultatului exploat rii n raport cu nivelul de activitate. b) Analiza riscului financiar Riscul financiar caracterizeaz variabilitatea indicatorilor de rezultate din cauza influen ei structurii de finan are. Ca instrument de analiz se aplic : analiza pe baza cifrei de afaceri (CA) critice (metodologie similar cu analiza punctului critic al rentabilit ii) i analiza corela iei rentabilitate financiar -rentabilitate economic (efectul de prghie financiar ). c) Analiza riscului de faliment (metoda scorurilor) Scorul constituie o metod de diagnostic extern, ce const n m surarea i interpretarea riscului, la care se expun investitorul, creditorul ntreprinderii, dar i ntreprinderea ca sistem n activitatea viitoare; se bazeaz pe elaborarea unei judec i de valoare, combinnd liniar un grup de rate financiare (sau variabile) semnificative. Pe plan mondial exist o serie de modele aplicate, n special n rile dezvoltate: SUA (Beaver, Altman etc.), Marea Britanie (Taffler), Fran a (Conan i Hoder, Banca Fran ei etc.), Japonia (Shirata) etc. Pentru Romnia, un model bazat pe analiza discriminat a fost dezvoltat de Anghel (2000). Modelul Anghel s-a bazat pe analiza unui e antion de aproape 300 de ntreprinderi romne ti. Analiza a avut n vedere perioada 1994-1998 i a utilizat un num r ini ial de 20 de indicatori economico-financiari. Au fost selectate urm toarele variabile financiare: - rata rentabilit ii veniturilor X1; - rata de acoperire a datoriilor cu cash-flow X2; - rata de ndatorare a activului X3; - perioada de achitare a obliga iilor X4; Func ia scor este: A=5,676+6,3718X1+5,3932X2-5,1427X3-0,0105X4 Punctul de inflexiune care minimalizeaz rata de eroare este A=0, cu un interval de incertitudine ntre 0 i 2,05. Aprecierea variabilit ii unei firme se bazeaz pe urm toarea clasificare: (E ec/Faliment) 0,0>A>2,05 (Situa ia favorabil ) Regula de decizie a acestei func ii este urm toarea: Pericol Pruden Situa ie bun A<0 0 < A < 2,05 A > 2,05