Sunteți pe pagina 1din 15

TEMA8 PIA A BURSIER I PIA A EXTRABURSIER : ABORD RI CONCEPTUALE, PRACTICI NA IONALE I INTERNA IONALE Legea cu privire la pia a valorilor

mobiliare, nr. 199-XIV din 18.11.98.// Monitorul Oficial nr.183-185/655 din 10.10.2008Anghelache G. Pia a de capital: caracteristici, evolu ii, tranzac ii. Bucure ti: Editura Economic ,2004. 354 p. Badea D. Pia a de capital i restructurarea economic .- Bucure ti: Editura Economic , 2000, 288 p. Darovanaia A. Bazele func ion rii pie elor de capital. Chi in u: ASEM, 2005, 375p. Ghilic-Micu B. Bursa de valori. Bucure ti: Editura Economic , 1997, 263p.

B. Bibliografie suplimentar : Bratu . Pia a de capital: teorie i practic . Craiova: Universitaria, 2003, 340 p. Ionescu. Pie e de capital i titluri de valoare. Bucure ti: Editura Funda iei Romnia de Mine, 2003, 427 p. Stoica V. Ionescu E. Pie e de capital i burse de valori. Bucure ti: Editura Economic , 2002, 375 p. Bursa de valori este o component a pie ei secundare de capital, a c rei activitate se bazeaz pe reglement ri publice i unde se negociaz valorile mobiliare nscrise la cot . Bursa de valori este o institu ie cu personalitate juridic , care asigur publicului, prin activitatea intermediarilor, autoriza ii, sisteme, mecanisme i proceduri adecvate pentru efectuarea tranzac iilor cu valori mobiliare i care constituie pia a oficial i organizat pentru negocierea valorilor mobiliare admise la cot , oferind economiilor investite n ele garan ie moral i securitate financiar prin m surarea continu a lichidit ii respectivelor valori mobiliare. Conform legisla iei n vigoare, Bursa de Valori a Moldovei reprezint societate pe ac iuni ce desf oar activitate bursier pe pia a valorilor mobiliare n conformitate cu prevederile Legii "Cu privire la pia a valorilor mobiliare", cu Statutul Bursei i Regulamentul Bursei. 8.2. Tipologia burselor de valori n dependen de forma de organizare:

burse de stat (publice) ceea ce presupune pentru momentul nfiin rii interven ia organelor administra iei publice. Bursele de stat sunt institu ii cu caracter nelucrativ, organizate i administrate de stat, i de regul , accesul deschis pentru orice intermediar ndepline te condi iile impuse de regulamentele n vigoare. burse private care au ap rut exclusiv prin ini iativ privat . Bursele private sunt institu ii cu caracter nelucrativ (bursa din SUA, NYSE, TSE) sau cu caracter lucrativ (n diferite ri din Europa, ca de ex:

Anglia, Germania). Accesul este restric ionat la un anumit num r de locuri (membri), prima condi ie pentru un intermediar care dore te s participe la respectiva pia fiind s aib loc de tranzac ionare; burse mixte att publice, ct i private (bursele din Elve ia). Bursele cu caracter lucrativ dau posibilitatea membrilor s i asocia i s ncaseze dividende la capitalul investit. Bursele cu caracter nelucrativ nu pl tesc dividende la capitalul investit, iar membrii acestuia i ob in profitul din activitatea agen iilor de brokeraj pe care le de in. Dup obiectul tranzac iei: Burse generale la care se negociaz opera iuni cu diferite m rfuri i valori mobiliare, valute. Burse specializate care se ocup cu tranzac ionarea unei game determinate de m rfuri sau numai valori mobiliare. Din punct de vedere al num rului de membri (criteriul admiterii participan ilor ) pot fi: Burse nchise la care este limitat num rul de membri fondatori. Calitatea de membru (nou) se poate dobndi doar prin schimb (cu un membru vechi), prin mo tenire, cump rare sau nchiriere. Accesul la Burs este admis numai membrilor acesteia sau celor care au ob inut autoriza ie de la conducerea bursei. Burse deschise la care num rul membrilor poate fi suplimentat ntr-o anumit propor ie. Participarea la Burs este nelimitat cu condi ia respect rii legisla iei interne. Accesul poate fi gratuit sau contra unei taxe de frecventare. Dup modul de comunicare n vederea ncheierii tranzac iilor, se pot deosebi: Burse cu strigare liber (open outcy), n cadrul c rora tranzac iile se ncheie prin viu-grai, fiind cea mai veche form de comunicare; Burse electronice tranzac iile realizndu-se prin intermediul tehnologiilor moderne de comunicare (telefon, fax, internet) Dup modul de formare al pre ului, bursele sunt organizate n: Burse de licita ie, ceea ce presupune existen a unui conduc tor al edin ei de tranzac ionare (conduc torul fiind reprezentat de persoane fizice sau sisteme electronice), caracteristic fiind faptul c la un moment dat n timp, pentru un anumit titlu, nu poate exista dect un singur pre de ncheiere a tranzac iilor; Burse de negociere unde pentru formarea pre ului se utilizeaz negocierea direct ntre participan i, caracteristic fiind faptul c la un moment dat n timp, pentru acela i titlu, pot exista simultan mai multe pre uri de ncheiere a tranzac iilor, datorit posibilit ii existen ei mai multor negocieri simultane pentru respectivul titlu. Dup disciplina de tranzac ionare, bursele pot fi clasificate n: pie e bazate pe ordine (order-driven market), n cadrul c rora cursul bursier se formeaz pe baza ordinelor introduse n sistem de c tre intermediari (mai sunt numite i pie e de tip double auction );

pie e bazate pe cota ii (quote-driven market), care presupun existen a unor intermediari formatori de pia (market-makeri), care afi eaz cota ii ferme de cump rare i de vnzare pe un anumit titlu financiar. Dup forma sa organizatoric , bursa poate fi creat ca: societate pe ac iuni; asocia ie comercial . Dup forma juridic de organizare, se disting: a) Bursa de valori oficial este pia a la care se negociaz valorile mobiliare admise la cotare. Opera iunile se desf oar ntr-un spa iu special amenajat conform unui regulament de func ionare. Tranzac iile sunt centralizate i accesibile inform rii continue a clien ilor. Opera iunile se desf oar cu exclusivitate n cadrul unui mecanism, folosindu-se un personal specializat n negocierea tranzac iilor i un personal tehnic care se ocup de preg tirea negocierilor, eviden a contractelor i urm rirea realiz rii lor. Accesul n bursa este restrictiv. Bursa de valori oficial poate fi: bursa clasic ; bursa modern . La bursele de valori clasice se formeaz un curs unic, centralizat, ntruct procesul negocierilor este supus regulamentului de func ionare, adic este dirijat i supravegheat, pre urile formndu-se pe baz de licita ie public La bursele de valori moderne, procesele de negociere sunt automatizate, pe baz de mijloace electronice i computere, n exclusivitate sau n combina ie cu mijloace clasice. b) Bursa de valori neoficial este o burs cu un acces mai pu in restrictiv. Pe aceasta pia se negociaz valorile mobiliare nenscrise la cotarea oficial . Se face referin la societ i mici i mijlocii, care doresc s ob in fonduri pentru dezvoltare, dar nu pot ndeplini condi iile severe de admitere la pia a oficial . c) Pia a la ghi eu (OTC - Over The Counter) este pia a organizat direct ntre operatori, n afara burselor organizate i care se deruleaz printr-o re ea de telecomunica ii. Pe aceast pia se pot vinde i cump ra valori mobiliare n cantit i orict de mici i nu numai pachete de ac iuni care s aib la baz o unitate de m sur . Pre urile, de i se formeaz pe baza cursurilor cotate la Bursa oficial , sunt diferite, variind de la o firm la alta.

8.3. Func iile bursei de valori i rolul acesteia pentru economia contemporan

Existen a i func ionarea burselor de valori mobiliare este condi ionat de emisiunea i utilizarea valorilor mobiliare ca active financiare, ca i de diversitatea produselor bursiere n calitatea lor de instrumente de plasament a capitalurilor disponibile i de acoperire a riscurilor Printre principalele func ii ale burselor de valori se pot men iona: concentrarea cererii i ofertei de valori mobiliare ntr-un anumit loc i la un moment dat, realizndu-se astfel o leg tur direct ntre posesorii de capitaluri disponibile i nevoia de finan are a agen ilor economici, statului, administra iei publice etc; efectuarea tranzac iilor cu valori mobiliare, n conformitate cu ordinele clien ilor i respectnd reglement rile pie ei respective, oferind posibilitatea transform rii titlurilor de inute n lichidit i: reflectarea conjuncturii economice a momentului, pentru spa iul economic pe care l reprezint . reprezint un sistem de urm rire continu i sistematic a cursului valorilor mobiliare, nivelul pre ului de tranzac ionare la un anumit moment oferind informa ii asupra valorii de pia a societ ilor emitente de valori mobiliare. n ceea ce prive te func iile specifice, bursele de valori r spund la trei tipuri de nevoi, apropiate una de cealalt , dar totu i diferite: nevoi macroeconomice (pentru economia unei nevoi microeconomice (pentru companii); nevoi individuale (pentru ac ionari i pentru cei care dispun de bani pentru investi ii). A. Func ii macroeconomice: ri);

Bursa asigur un circuit mai scurt i mai eficient ntre economiile pe termen lung (ale persoanelor private) i nevoile de finan are ale ntreprinz torilor i colectivit ilor publice. Astfel c bursa a devenit un competitor puternic al sistemului bancar. A devenit o alternativ a creditului bancar n finan area economiei. De men ionat, c emiten ii de ac iuni sau obliga iuni nu ezit n a folosi ambele metode de finan are simultan (banii de la b nci i banii de la burs ). Aceasta poate fi o solu ie potrivit pentru economia autohton n scopul realiz rii unor proiecte importante, precum modernizarea re elelor de cale ferat telecomunica ii, autostr zi, construirea i retehnologizarea de mari capacit i de produc ie. Bursa reprezint un instrument pentru asigurarea lichidit ilor ntr-o economie. Cei ce de in valori mobiliare pot u or, i cu un cost redus (comisioanele de brokeraj sunt n jur de 1% din valoarea tranzac iilor), s le schimbe n bani. Informa iile oferite de bursa de valori sub forma cota iilor bursiere reprezint baza practic pentru evaluarea valorii de pia a capitalului (exprimat de capitalizarea bursier ). Bursa este sursa unor informa ii care pot fi sau nu n concordan cu valoarea real (valoarea intrinsec ) a oric rei companii listate la burs . Bursele de valori reprezint suportul i instrumentul necesar pentru importante reorganiz ri sectoriale. Mobilitatea capitalurilor creeaz oportunit i de g sire - aproape permanent - a celor mai bune investi ii ale momentului. Colectarea capitalurilor disponibile, insuficient sau ineficient angajate, i investirea lor

n cele mai active sectoare ale vie ii economice, este una dintre cele mai importante func ii ale bursei de valori. B. Func ii microeconomice:

Bursa faciliteaz cre terea sau mic orarea notoriet ii companiilor listate i astfel influen eaz motivarea ntreprinz torilor n a vinde sau a cump ra (confirmarea sau negarea propriilor analize asupra cota iilor anumitor valori mobiliare). Bursa permite cre terea fondurilor proprii ale companiilor. Noile companii ce intr pe pia pot realiza o cre tere a capitalului numai indirect (vnzarea ac iunilor de inute de vechii ac ionari nu cre te capitalul social), prin emisiunea de noi ac iuni, ce vor fi vndute prin intermediul bursei. Bursa stimuleaz un management mai bun al ntreprinderilor, cu scopul cre terii valorii activelor, ceea ce va genera o cre tere a profiturilor ac ionarilor. Acest management este invocat, n special, de ini iatorii burselor de valori n rile emergente. C. Func ii individuale: Bursa faciliteaz ob inerea de lichidit i de c tre ac ionari i mijloce te, de asemenea, o evaluare a averii personale. Ac ionarii pot n orice moment s vnd , total sau par ial, valorile mobiliare pe care le de in, n schimbul unui pre de pia acceptabil. De in torii titlurilor trebuie s aib posibilitatea, n orice moment, s cunoasc nivelul la care sunt cotate oficial titlurile n care au investit. La nivelul economiei, bursa ndepline te rolul de: Acumularea de capital pentru ntreprinderi: bursa le ofer companiilor posibilitatea de a acumula capitalul necesar extinderii acestora prin vnzarea de titluri financiare c tre publicul investitor ; Mobilizarea economiilor private pentru investi ii: investirea economiilor private n titluri de valoare duce la o mai bun alocare a resurselor, deoarece fondurile, care altfel ar fi fost consumate sau imobilizate n depozite bancare, sunt mobilizate i redirec ionate, ele promovnd astfel comer ul i industria; ; Redistribuirea veniturilor: bursa ofer posibilitatea unui spectru larg de persoane de a cump ra diferite titluri i, n consecin , de a deveni ac ionarii unor societ i profitabile mbun t irea modului de conducere a companiilor: avnd o multitudine de proprietari, companiile au, n general, tendin a de a- i mbun t i standardele i eficien a managerial pentru a satisface ct mai bine cerin ele ac ionarilor s i. Este evident faptul c , n majoritatea cazurilor, companiile publice tind s aib un mai bun management, dect cel al companiilor private; Creeaz oportunit i investi ionale pentru micii investitori: spre deosebire de alte activit i economice care necesit mobilizarea unui capital mare, investi ia f cut pe pie ele bursiere este posibil att marilor, ct i micilor investitori, fiecare persoan achizi ionnd cantitatea de titluri de valoare pe care i-o permite din punct de vedere material. A adar, bursa ofer o alt surs de venituri i celor cu economii mici;

Guvernul poate colecta fonduri pentru dezvoltarea unor proiecte: guvernul i chiar autorit ile locale pot decide s mprumute fonduri necesare finan rii unor proiecte mari ce in de infrastructur , cum ar fi construc ia de noi locuin e sau dezvoltarea re elei de drumuri, prin punerea n vnzare a unor obliga iuni. Aceste obliga iuni pot fi vndute la burs , unde, prin plasarea public , aceste valori mobiliare pot fi cump rate. Prin aceasta surs alternativ de finan are, guvernul sau autorit ile locale nu mai sunt nevoite s m reasc taxele i impozitele pentru a strnge fondurile necesare dezvolt rii respectivelor proiecte. Barometru al economiei: la burs , pre ul ac iunilor societ ilor tranzac ionate cre te i scade n func ie de for ele pie ei, n general. Pre urile titlurilor tranzac ionate tind s creasc sau s r mn stabile atunci cnd societ ile i economia, n general, arat semne de stabilitate. n concluzie, evolu ia cursurilor la burs poate fi un indicator al trendului general de la nivelul economiei.

8.4. Structura organizatoric a bursei de valori

8.4.1. Baza juridic

i administrarea bursei de valori

Statutul bursei con ine prevederi cu caracter general (numele institu iei, sediul i obiectul activit ii), cu privire la modul de constituire (care sunt drepturile i ce obliga ii au membrii bursei, cum se poate dobndi sau pierde aceast calitate), la particularit ile conducerii: generale sau executive a societ ii, la principiile generale privind desf urarea activit ii (primirea ordinelor, procedura tranzac iilor i de executare a contractelor), la modul de urm rire a veniturilor i cheltuielilor de control asupra gestiunii, ct i alte probleme specifice (furnizarea de informa ii, solu ionarea litigiilor, ncetarea activit ii). Statutul bursei reprezint actul fundamental de organizare i de func ionare prin care se stabilesc drepturile i obliga iile membrilor bursei, forma de organizare i de func ionare a acesteia, precum i modul de solu ionare a litigiilor. Regulamentul bursei reprezint actul prin care se dezvolt principiile stabilite n statut i n care se precizeaz obiectul tranzac iilor, mecanismul de func ionare, structura organelor operative principale i auxiliare, procedura stabilirii pre urilor i procedura efectu rii pl ilor. Regulamentul bursei are, n general, prevederi specifice cu privire la cotarea titlurilor (admiterea la cot , condi ii de cotare, informa iile ce se furnizeaz cu privire la valorile na ionale sau str ine), la mecanismul tranzac iilor (tipurile de tranzac ii ce se efectueaz , procedura de negociere, modalit ile de formare i de afi are a cursului) i la activitatea agen ilor de burs . Suportul credibilit ii bursei provine att din legisla ia specific , ct i din statutul i regulamentul bursei, acestea fiind menite s garanteze profesionalismul i corectitudinea tranzac iilor bursiere, adic s asigure, perceperea bursei printr-o imagine favorabil de c tre investitori. Potrivit practicii interna ionale, organizarea i conducerea burselor de valori managementul bursei se realizeaz diferit de la ar la ar i chiar de la burs la burs . Indiferent de caracteristicile

particulare, se poate defini un model general al managementului bursier, care include patru mari categorii de organisme: de decizie, de execu ie, de consultan i de control. Bursa de valori a Republicii Moldova se creeaz i func ioneaz n form de societate pe ac iuni cu capital social de cel pu in 500 mii de lei. Comisia Na ional a Pie ei Financiare este n drept s cear bursei de valori majorarea capitalului social. Organele de conducere ale bursei de valori sunt: adunarea general a ac ionarilor bursei; consiliul bursei; organul executiv; comisia de cenzori. Adunarea general a ac ionarilor este organul suprem de conducere al bursei i se ine cel pu in o dat pe an. Adunarea general a ac ionarilor poate fi ordinar , anual sau extraordinar . Adunarea general a ac ionarilor ordinar se ine cu prezen a ac ionarilor, prin coresponden form mixt . Adunarea general anual nu poate fi inut prin coresponden . sau sub

Adunarea general ordinar anual a ac ionarilor se ine nu mai devreme de o lun i nu mai trziu de dou luni de la data primirii de c tre organul financiar corespunz tor a d rii de seam anuale a societ ii. Societatea cu un num r de ac ionari mai mare de 5000 este obligat s in adun ri generale regionale, dac la dou adun ri anterioare n-a fost ntrunit cvorumul prev zut de lege. Ordinea de zi a acestor adun ri va fi identic cu ordinea de zi a adun rii ordinare anuale sau a celei extraordinare care nu a avut loc. Adunarea general ordinar a ac ionarilor se convoac de organul executiv al societ ii n temeiul deciziei consiliului societ ii. Adun rile generale extraordinare ale ac ionarilor se in n temeiul prev zut de legisla ia n vigoare, de statutul societ ii sau de adunarea general . Termenul de inere a adun rii generale extraordinare a ac ionarilor se stabile te prin decizia consiliului societ ii, dar nu poate dep i 30 de zile de la data primirii de c tre societate a cererii de a ine o astfel de adunare. Adunarea extraordinar solu ioneaz probleme de genul: modificarea produsului bursier; cooptarea noilor membri; probleme ce in de formarea pre ului Consiliul societ ii (al bursei) reprezint interesele ac ionarilor n perioada dintre adun rile generale i, n limitele atribu iilor sale, exercit conducerea general i controlul asupra activit ii societ ii. Consiliul societ ii este subordonat adun rii generale a ac ionarilor. Membrii consiliului societ ii se aleg de adunarea general a ac ionarilor pe termenul prev zut n statut, dar nu mai mare de 4 ani. Acelea i persoane pot fi realese un num r nelimitat de ori. Membri ai consiliului bursei nu pot fi persoanele care nu au ob inut atestatul de calificare al Comisiei Na ionale a Pie ei Financiare, i nici conduc torii i speciali tii autorit ilor publice. De competen a organului executiv in toate chestiunile de conducere a activit ii curente a societ ii, cu excep ia chestiunilor ce in de competen a adun rii generale a ac ionarilor sau ale consiliului societ ii. Organul executiv al societ ii asigur ndeplinirea hot rrilor adun rii generale a ac ionarilor, deciziilor

consiliului societ ii i este subordonat consiliului societ ii i adun rii generale a ac ionarilor, dac aceasta este prev zut de statutul societ ii. Comisia de cenzori a societ ii exercit controlul activit ii economico-financiare a societ ii i se subordoneaz numai adun rii generale a ac ionarilor. Num rul cenzorilor trebuie s fie impar. n cazul n care statul de ine cel pu in 20% din capitalul social, unul dintre cenzori va fi propus pentru alegere adun rii generale a ac ionarilor de autorit ile centrale de specialitate ale administra iei publice i/sau, dup caz, de autorit ile administra iei publice locale. Comisia de cenzori se alege (se nume te) pe un termen de la 2 la 5 ani. Comisia de cenzori a societ ii exercit controlul obligatoriu al activit ii economico-financiare a societ ii timp de un an. Activitatea Bursei este realizat nemijlocit de Departamentele acesteia, ele efectund func ii clar determinate n baza propriilor regulamente privind organizarea i func ionarea, aprobate de Pre edintele Bursei. n prezent, n cadrul Bursei i desf oara activitatea urm toarele subdiviziuni i departamente: 1) Departamentul Listing, Marketing si Cotare, care se ocup de nregistrarea valorilor mobiliare la burs , cercetarea i nscrierea valorilor mobiliare la Cota Bursei. Cota Bursei (listing) este un sistem de sus inere a pie ei care creeaz condi ii favorabile pentru pia a organizat , permite a depista cele mai sigure i calitative valori mobiliare i contribuie la sporirea lichidit ii lor. n departamentul respectiv sunt realizate urmatoarele obiective: politica de ac ionariat, politica valorilor mobiliare i politica dividendelor. Ca surs de informare i pia organizat , Bursei i este atribuit un rol deosebit n r spndirea oric rei informa ii referitoare la valorile mobiliare 2) Departamentul Clearing i Decont ri. Clearingul reprezint totalitatea ac iunilor intreprinse de Departamentul specializat al Bursei n vederea colect rii, verific rii, corect rii i confirm rii informa iei referitoare la tranzac ionarea valorilor mobiliare la Burs , perfectarea documentelor pentru executarea tranzac iilor, precum i stingerea obliga iunilor de plat reciproce ntre Membrii Bursei. 3) Departamentul pentru Supravegherea Pie ei realizeaz urmatoarele func ii: respectarea corespunderii normelor i cerintelor legisla iei la realizarea activit ii Bursei i a Membrilor ei; supravegherea - urm rirea permanent a activit ii Membrilor Bursei i a activit ii cu valorile mobiliare la Burs n scopul asigur rii comportamentului respectiv al Membrilor pe pia a valorilor mobiliare; solu ionarea problemelor juridice. 4) Departamentul Sistemul Electronic. Func iile Departamentului respectiv sunt supravegherea i sus inerea sistemului electronic pentru tranzac ionare la Burs . 8.4.2. Membrii bursei de valori Persoanele, care se asociaz pentru a nfiin a o burs de valori devin membri ai bursei, calitate care le confer anumite drepturi i obliga ii.

Membrii bursei au dreptul de a efectua direct tranzac ii cu titluri pe pia . Numai membrii bursei pot efectua opera iuni cu titluri cotate pe pia . Calitatea de membru confer , n general, urm toarele drepturi: drepturi: de a fi prezent direct sau prin reprezentan i n incint propriu sau/ i pentru ter i; i de a efectua opera iuni bursiere, n cont

de a participa la elaborarea sau/ i la modificarea statului i a regulamentului bursei; de a participa la administrarea institu iei bursei, de a alege i de a fi ales n organele de conducere. Condi iile generale de eligibilitatea ale membrilor bursei sunt: s aib o autoriza ie din partea CNPF care solicit , din partea firmei ce dore te s primeasc licen , ca aceasta s aib n obiectul de activitate efectuarea de opera iuni cu titluri financiare i s dispun de persoane calificate; s posede un minim de capital n raport cu natura i cu m rimea afacerilor pe care le inten ioneaz s le desf oare, precum i s prezinte garan ii prev zute de lege i de regulamentul Bursei; s participe la fondurile bursei potrivit regulamentului acesteia; s respecte toate obliga iile impuse de lege i regulamentul bursei privind negocierea, ncheierea i executarea tranzac iilor bursiere. n cazul burselor deschise diferen ierea membrilor bursei se face ntre membrii fondatori i membrii coopta i (asocia i) astfel: membrii fondatori sunt cei care au realizat nceperea activit ii bursiere i ar putea dispune de mai multe voturi n asocia ia bursei; membrii coopta i (asocia i), respectiv cei care au fost atra i ulterior n asocia ie i care pot fi membri afilia i care nu au drept de vot n AGA i pl tesc o tax de admitere i o cotiza ie anual mai mic sau membrii asocia i care nu pot negocia direct n ringul bursei, ci numai prin intermediul unui membru deplin sau a unui afiliat. Calitatea de membru al bursei poate fi ns dobndit i pe alte c i. Exist astfel:

membri cu chirie care i-au nchiriat un loc de membru al bursei; membru par iali respectiv firmele care pot ncheia tranzac ii n sala de negocieri, dar nu pot lucra ca speciali ti n burs ; membri alia i sunt ac ionarii principali care nu pot efectua tranzac ii n sala de negocieri; membrii accepta i sunt cei care au contribu ie de capital, dar nu pot avea nici un rol n conducerea acesteia; membrii coresponden i sunt cei care particip frecvent la tranzac ii (n sala de negocieri), ocupndu-se cu gestiunea conturilor clien ilor.

Componen a membrilor burselor de valori nu este identic n diferite ri. n SUA, Marea Britanie membrii bursei de valori pot fi numai persoanele fizice, n Japonia numai persoanele juridice, n Italia, Germania att persoanele fizice, ct i persoane juridice. n Republica Moldova membrii bursei de valori se mpart n: membrii permanen i: membrii anuali cu drept la accesul fizic n sala de opera iuni; membrii anuali cu drept la accesul electronic n sala de opera iuni etc. 8.5. Structura func ional a bursei de valori 8.5.1. Particularit ile admiterii valorilor mobiliare la cota bursei n general, structura pie ei bursiere cuprinde trei compartimente: pia a bursier principal , rezervat celor mai mari i dinamice firme emitente; pia a bursier secundar , care negociaz titlurile firmelor de talie i importan mijlocie;

a treia pia bursier , numit adesea n afara cotei, unde regulile de admitere sunt mai elastice n raport cu pia a (bursier ) secundar sau primar . Pentru nscrierea/men inerea valorilor mobiliare la nivelul 1 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc (f r a omite) urm toarele cerin e de calificare: capitalul statutar achitat, nu mai pu in de 10 mln.lei; emisia valorilor mobiliare nu mai pu in de 10 mln.lei; emitentul desf oar activitate timp de nu mai pu in de trei ani i dispune de rapoarte financiare pe toat perioada men ionat ; emitentul trebuie s fi ob inut profit net n ultimii doi ani de activitate; raportul financiar pentru ultimul an de activitate trebuie s corespund standardelor na ionale i interna ionale i s fie confirmat de c tre o organiza ie independent de audit. n afar de cazul nscrierii ini iale a valorilor mobiliare la nivelul 1 de cotare, clasa respectiv de valori mobiliare trebuie s fie cotat la nivelul 2 nu mai pu in de 90 zile. Pentru nscrierea/men inerea valorilor mobiliare la nivelul 2 de cotare, emitentul va trebui s ndeplineasc (f r a omite) urm toarele cerin e de calificare: capitalul statutar achitat, nu mai pu in de 1 mln.lei; emisia valorilor mobiliare nu mai pu in de 1 mln.lei; emitentul desf oar nu mai pu in de 3 ani activitate; raportul financiar pentru ultimul an de activitate este confirmat de c tre o organiza ie independent de audit; n rezultatul activit ii sale s ob in profit net n ultimul an de activitate;

activele nete ale ntreprinderii nu trebuie s fie mai mici, dect capitalul statutar pe parcursul ultimilor doi ani ai perioadei de activitate. Pentru clasa de valori mobiliare, emitentul c rora nu satisface cerin ele de calificare nici pentru unul din cele 2 niveluri de cotare sau emitentul nu dore te s adere la condi iile pentru nscrierea i men inerea valorilor mobiliare la Cota Bursei, tranzac iile la Burs se vor efectua n urma includerii acestora n lista valorilor mobiliare nregistrate la Burs (non-listing). Procedura de nregistrare a valorilor mobiliare n non-listing poate fi ini iat att de emitent, ct i de Membrul Bursei i nu presupune semnarea vreunui contract cu emitentul sau persoana ini iatoare. n scopul nregistr rii valorilor mobiliare la Burs (non-listing), persoana ini iatoare va prezenta la Burs ancheta emitentului dup forma stabilit i va achita un comision de procesare, stabilit n procedurile Bursei. 8.5.2 Ordinele bursiere Ordinul bursier este o instruc iune clar , dat de un operator economic ce dore te s cumpere/vnd titluri financiare, adresat unui agent de burs , n form scris , prin telex, telegram , telefon sau n mod verbal, n cursul edin ei bursiere, sub rezerva confirm rii ei scrise. Pot fi utilizate urm toarele tipuri de ordine bursiere: y ordinul de pia . Acest ordin se execut la primul curs cotat dup primirea lui. Ordinul de vnzare se execut la cel mai mare curs din interiorul bursei, din momentul n care agentul l prime te. Ordinul de cump rare se execut la cel mai sc zut curs din momentul primirii. Atunci cnd ordinele de vnzare/cump rare se primesc naintea deschiderii edin ei bursiere, ele se execut la primul curs cotat. ordinul limit . Clientul stabile te cursul maxim pe care l accept , n cazul ordinului de cump rare, i cursul minim, n cazul ordinului de vnzare. Nu se accept nici o abatere de la pre ul stabilit. ordinul la limit sau cu cauza la un pre mai bun . n cazul ordinului cump rare, clientul stabile te cursul maxim pe care l accept , dar agentul de burs poate s -l cumpere i la un curs mai mic, iar n cazul ordinului de vnzare, clientul precizeaz cursul minim prestabilit, agentul putnd s -l vnd i la un curs superior.

ordinul stop sau de limitare a pierderilor . Ordinul este cu cursul limitat, urmat de men iunea stop . Se utilizeaz pentru a limita riscurile investirii tendin ei pie ei i pentru limitarea pierderii. Ordinul stop devin un ordin de pia din momentul n care a fost atins limita maxim de client. Dac el nu a fost executat integral sau par ial, ordinul nu permite executarea lui ulterioar , n cazul n care cursul este inferior limitei fixate. ordinul cel mai bun este acela care nu comport nici o indica ie de curs. Dac el permite intermediarului nainte de nchiderea edin ei bursiere, trebuie s fie executat n totalitate la primul curs cotat. Dac ordinul nu poate executat dect par ial, din cauza unei contrapartide insuficiente, se pot opera reduceri ale cererii sau ofertei, cu acordul organismelor abilitate. Dac ordinul parvine n timpul edin ei bursiere, el este executat imediat dup recep ie, n func ie de posibilit ile pie ei.

Ordinele de burs pot fi adesea nso ite de men iuni suplimentare, pentru a fi mai clare intermediarului, cum sunt: men iunea totul sau nimic. Clientul dore te ca ordinul s u s fie executat n totalitate, altfel prefer s se retrag . Acest lucru oblig intermediarul s g seasc o contrapartid integral . men iunea execut sau anuleaz ordon cump rarea/vnzarea imediat volum de titluri ori renun area la executare; i complet a unui anumit

men iunea N...ntr-o edin . Acest ordin trebuie s fie completat cu una din men iunile: totul sau nimic , maxim N titluri sau minim N titluri . Clientul nu dore te ca ordinul s u s precizeze un num r de titluri dispropor ionat fa de volumul total obi nuit pe pia . men iunea N...titluri n N... edin e Acest ordin, mai suplu dect precedentul permite accelerarea sau ncetinirea execu iei ordinului potrivit dispozi iilor pie ei i realizarea acestuia la o dat precizat . men iunea cu grij n jurul pie ei sau la apreciere. Reprezint ordine prin care intermediarului i se permite o marj in care acesta poate ac iona, n vederea realiz rii ordinului n cele mai bune condi ii, n interesul clientului s u.

ordinele unite sunt compuse din dou elemente o vnzare i o cump rare a c ror execu ie trebuie s aib loc n aceea i edin bursier . Clientul poate fixa abaterea (beneficiul sau pierdere) ntre cele dou cursuri de execu ie. Ordinul mai nainte i apoi comport de asemenea dou elemente vnzare i cump rare care trebuie s fie executate succesiv, ntr-o ordine indicat de client. Ordinul a se utiliza pentru nu indic dect totalul de capital care va fi investit ntr-un titlu mobiliar desemnat, f r a preciza num rul de titluri ce vor fi cump rate. Produsul ntre cursul titlului i num rul lor nu trebuie s dep easc suma total fixat ini ial de client.

8.6. Concepte i generalit i privind pia a extrabursier n prezent, majoritatea statelor cu economie de pia au, pe lng o burs de valori oficial , i o pia extrabursier , care completeaz cu succes procesul investi ional pe pia a de capital. Pia a extrabursier sau pia a interdealeri se mai nume te pia a over the counter (OTC), adic pia a la ghi eu . Societ ile care nu sunt cotate la burs afaceri noi sau de interes regional sunt obiectul tranzac iilor la ghi eele firmelor de dealer. Pia a extrabursier este o pia secundar de negocieri ntre cererea i oferta de titluri de valoare, lichiditatea asigurndu-se prin concuren a unui mare num r de comercian i de titluri (dealeri). Pia a extrabursier este o pia electronic , imitnd, ntr-o anumit m sur , tehnicile de tranzac ionare i exigen ele bursiere. Pe pia a OTC se tranzac ionteaz de la distan , din sediile de intermediere un num r mare de societ i printr-un acces ct mai simplu. n cadrul pie ei OTC se confrunt comercian ii (dealerii) cu brokerii (agen ii) de titluri. Pie ele OTC nu sunt amplasate ntr-un singur loc, a a cum se ntmpl cu bursele de valori, care au ringuri de tranzac ionare n locuri bine determinate. Pia a este, n realitate, o re ea de telecomunica ii constnd n aceea c firmele aflate n orice loc din teritoriu pot participa la tranzac ii folosind telefonul. ntru ct linii telefonice se g sesc aproape peste tot, se poate spune c pia a de tip OTC este o pia f r bariere geografice .

Principalele deosebiri dinte burs

i pia a OTC

Criterii de diversificare

Bursa

Pia a OTC

Conform locului localizarea tranzac ion rii tranzac iilor adic existen a unui spa iu delimitat a unei cl diri cu sal de negocieri unde se desf oar n exclusivitate tranzac iile cu titluri financiare. Conform accesului pe accesul direct la pia pia este limitat la membrii bursei i la titlurile acceptate n burs .

lipsa unei localiz ri sau a unei cl diri, tranzac iile fiind executate n oficiile societ ii financiare care ac ioneaz ca dealeri.

accesul este mai larg att pentru clien i, ct i pentru titulari, existnd numero i creatori de pia (market-makeri). tranzac iile se realizeaz prin negocieri directe ntre vnz tor i cump r tor, rolul de contraparte revenind dealerului. reglementarea tranzac iilor este mai pu in ferm i cuprinz toare, de regul , este f cut de asocia iile dealerilor.

Conform modului de executare a contractelor

Conform reglement rii

negocierea i executarea contractelor se realizeaz de un personal specializat prin diferite sisteme de tranzac ie bazate pe licita ii publice. realizarea tranzac iei este supus unor reguli ferme, instituite prin legi i regulamentul bursei. Agen ii de burs sunt inu i s respecte anumite obliga iuni.

Conform pre ului

datorit concentr rii ordinului i mecanismului tranzac ional se formeaz un curs unic pentru titlurile negociate.

deoarece pre urile sunt stabilite prin negocieri izolate, ele pot s varieze de la o firm la alta.

S-ar putea să vă placă și