CUPRINS

INTRODUCERE.. 1. FENOMENELE DE INTEGRARE I GLOBALIZARE ECONOMIC... 1.1 Tendine i perspective n evoluia fenomenelor de globalizare i integrare economic 1.2 Relaia fenomenelor de globalizare i integrare cu sistemul economiei mondiale.. 1.3 Efectele fenomenelor de globalizare i integrare asupra relaiilor monetarfinanciare internaionale.. 2. EVOLUIA FONDULUI MONETAR INTERNAIONAL I A GRUPULUI BNCII MONDIALE - ROLUL I IMPLICAIILE STRATEGIILOR I POLITICILOR ORGANISMELOR MONETAR-FINANCIARE CU VOCAIE UNIVERSAL ASUPRA ECONOMIEI MONDIALE 2.1 Dimensiunea contemporan a componentei monetarfinanciare i relaia S.M.F.I. cu economia mondial... 2.2 Locul i rolul F.M.I. i al B.M. n guvernarea S.M.F.I... 2.3 Efectele politicilor i strategiilor FMI i BM asupra economiei mondiale. 3. POLITICI I STRATEGII ALE FONDULUI MONETAR INTERNAIONAL I ALE GRUPULUI BNCII MONDIALE, N CONDIIILE FENOMENELOR DE GLOBALIZARE I INTEGRARE ECONOMIC......... 3.1 Efectele implicrii F.M.I. i a B.M. n asigurarea stabilitii monetar financiare internaionale. 3.2 Evaluarea riscurilor financiare globale... 3.3 Prevenirea i atenuarea fenomenelor de criz. NCHEIERE.. BIBLIOGRAFIE...

7 15 15 24 38

46 46 63 75

88 88 104 115 142 163

INTRODUCERE
Sistemul Monetar Financiar Internaional i economia mondial n faa noilor realiti globale
Suntem prima generaie din istorie creia i se cere s organizeze i s administreze lumea, nu de pe o poziie de putere, cum a fost cea a lui Alexandru cel Mare, a lui Cezar sau a Aliailor dup cel de-al doilea rzboi mondial, ci prin recunoaterea responsabilitii universale a tuturor oamenilor, a dreptului egal la dezvoltare susinut i a datoriei universale privind solidaritatea. Michel Camdessus1

Globalizarea

reprezint

din

punct

vedere

conceptual,

rezultatul

interaciunii valorilor economice, culturale, sociale i politice ale umanitii la nivel universal, constituind, din punct de vedere fenomenologic, cea mai profund i mai complex provocare adresat lumii contemporane. Complexitatea efectelor rezid nu att din dimensiunile fenomenului, ct mai ales din faptul c, odat disociat de fenomenul colonizrii, prin forele generate, globalizarea, ca fenomen modern, nu a renunat la impunerea subiectiv, n afara acceptrii persuasive sau contiente a unor realiti externe, uneori aprioric elaborate, promovnd sau exploatnd, dup caz, n mod speculativ, particularitile uneia sau alteia din dimensiunile fenomenului, referindu-ne prin aceasta, n special, la latura economic, respectiv la reelele productive internaionale i la fluxurile internaionale de tehnologie i de capital.

Michel Camdessus, From Crises of 1990s to the New Millenium, I.M.F. Speach, 27th of november 1999

Dat fiind importana fenomenului, zestrea doctrinar referitoare la delimitarea conceptual a fenomenului de globalizare este deja remarcabil, divergenele de opinie i de percepie reflectnd, n mod particular, tocmai amploarea i complexitatea fenomenului n sine. Pornind de la optica determinist a luptei pentru hegemonie, dezvoltat de A. Giddens2, influenat de ideile redefinirii i concentrrii noiunilor de timp i spaiu n termenii dezvoltrii relaiilor comerciale dintre comunitile umane, lansat de D. Harvey3 i restrns conform teoriei lui G. Barraclough4, n limitele definite de factorii de natur exclusiv economic, conceptul de globalizare a parcurs o serie de etape doctrinare aferente consacrrii ca element fundamental al realitilor contemporane, fenomen delimitat conceptual, recunoscut, complex i ireversibil. La nivel naional, una dintre perspectivele cele mai uzitate ale conceptului de globalizare este prezentat de Popescu I.5 i anume: ,,globalizarea reprezint procesul prin care distana geografic devine un factor tot mai puin important n stabilirea i dezvoltarea relaiilor transfrontaliere de natur economic, politic i sociocultural, reelele de relaii i interdependene dobndind un potenial tot mai mare de a deveni internaionale i mondiale. Acelai autor remarc importana formulrii prealabile a factorilor care au determinat apariia i dezvoltarea globalizrii i analiza evoluiei sale istorice, ca fundament tiinific important i esenial n emiterea unor judeci de valoare sau exprimarea unor afiniti n legtur cu acest fenomen. Din punct de vedere evolutiv, conform aprecierilor Grupului de studiu al OCDE6, globalizarea s-a realizat n trei etape distincte, astfel: 1. prima etap - a internaionalizrii, s-a desfurat n primele trei decenii
Giddens A., The Nation State and Violence, Cambridge, 1985 Harvey D., The Condition of Postmodernity, Oxford, 1989 4 Barraclough G., The Times Atlas of World History, London Times, 1978 5 Popescu I., Bondrea A., Constantinescu M., Globalizarea mit i realitate, Ed. Economic, Bucureti, 2004 6 Carnoy M., Catells M., Sustainable Flexibility. A prospective Study of Work, I.M.F., 1997
3 2

postbelice, fiind caracterizat prin intensificarea schimburilor comerciale, rile lumii pstrndu-i ns integral, nealterat, caracterul naional; 2. a doua etap - a transnaionalizrii, specific perioadei 1970-1990, se caracterizeaz printr-un dinamism n cretere al fluxurilor de investiii strine i al relocrii companiilor transnaionale; 3. a treia etap - a globalizrii propriu-zise, a debutat n anii 90 i a marcat apariia economiei fr frontiere, respectiv reconfigurarea economiei globale, caracterizndu-se prin apariia unor reele (fluxuri) mondiale de producie, tehnologie, informaii i capital. n unele lucrri naionale mai recente7 se propune o ierarhizare mult mai elaborat a fazelor evolutive ale acestui proces, n cadrul creia se regsesc deopotriv elementele specifice tuturor celor trei dimensiuni specifice implicate, respectiv dimensiunile economic, politic i sociocultural. Din acest punct de vedere, pot fi descrise urmtoarele faze semnificative: - faza germinal (Europa, 1400 1750): apar primele hri ale planetei, ca urmare a noilor descoperiri geografice, oamenii ncepnd s devin contieni c locuiesc pe o planet (glob) care nu mai este situat n centrul sistemului solar (revoluionarea astronomiei de ctre Copernic), debutnd conturarea distinctiv a hotarelor viitoarelor puteri coloniale; - faza incipient (Europa, 1750 - 1875): apar statele naiune, ncepe s se dezvolte diplomaia formal dintre ele, apar primele convenii legale internaionale, precum i primele idei despre internaionalism i universalism; - faza decolrii (take off, 1875 1925): are loc un proces de conceptualizare a lumii n termenii existenei unei singure societi internaionale i a unei singure umaniti, proces favorizat de amplificarea legturilor comerciale dintre naiuni independente, n paralel cu dezvoltarea comunicaiilor i manifestarea unor migraii de mas (mai ales dinspre Europa spre America);
7

Bari I., Probleme globale contemporane, Ed. Economic, Bucureti, 2003

- faza disputelor privind hegemonia mondial (1925 1969): declanat de Primul Rzboi Mondial i reconfirmat prin Al Doilea Rzboi Mondial, temperat, ntr-o anumit msur, de nfiinarea Ligii Naiunilor i apoi a Organizaiei Naiunilor Unite, care a reglementat, n premier, conceptele de crime de rzboi i crime mpotriva umanitii i a atras atenia, prin intermediul unor organisme specializate, asupra pericolelor ce decurg din ignorarea unor probleme cu caracter global, precum poluarea, explozia demografic, epuizarea resurselor naturale, malnutriia, subdezvoltarea economic etc.; - faza globalizrii propriu-zise (ultimele decenii ale secolului al XX-lea): au loc progrese uriae n explorarea spaiului economic i n telecomunicaii, apar noi forme de integrare regional, pe fondul adncirii fr precedent a diviziunii internaionale a muncii (specializrii internaionale). Problemele legate de srcie, distribuia inegal a veniturilor la nivel mondial, deteriorarea mediului nconjurtor, problemele sociale i demografice sau criza promovrii valorilor socioculturale pe tema identitii naionale sau regionale, sunt numai cteva din problemele, care exced ns bunelor intenii n ceea ce privete promovarea globalizrii ca fenomen universal acceptat, justificnd, pe de o parte, reaciile adverse sau exagerate mpotriva acestuia. Pe de alt parte, n contrapondere, nu pot fi neglijate nici aspectele pozitive ale globalizrii, n special n ceea ce privete capacitatea promovrii progresului tehnologic la scar mondial, extinderea gradului de satisfacere a nevoilor omenirii, creterea speranei de via, reducerea analfabetismului, eradicarea unor boli sau creterea nivelului de trai n anumite zone geografice, toate aceste contradicii sporind complexitatea fenomenului n sine. n cadrul acestei interaciuni globalizate a valorilor moderne, dimensiunea economic se regsete n fruntea factorilor determinani, comportnd, din punct de vedere condiional, dou perspective obiective majore, respectiv o perspectiv

10

cantitativ i una calitativ8 care justific, cel puin ca ipotez de lucru, importana i prevalena economicului asupra celorlalte dimensiuni ale globalizrii. Latura cantitativ a globalizrii economice se justific, n principal, prin creterea fr precedent a volumului i structurii schimbului de bunuri, capitaluri i servicii, cu implicarea majoritii naiunilor sau entitilor economice la nivel internaional, respectiv prin creterea produciei internaionale, relocarea industriei sau migraia masiv a forei de munc. Perspectiva calitativ a dimensiunii economice se refer la noile realiti privind limitele cunoaterii umane, determinate n primul rnd de progresul tehnic sau tehnologic i propagarea acestor elemente de modernitate la nivel global, precum i la apariia unor fenomene colaterale ori efecte secundare, cu un impact major asupra vieii sociale, culturale sau politice a naiunilor (popularizarea fenomenelor de integrare economic, politica comun privind reglementarea relaiilor comerciale internaionale sau poluarea mediului etc.). n fapt, succesul globalizrii se refer la percepia universal asupra acestui fenomen, determinat la baz tocmai de succesul economiei mondiale i de capacitatea acesteia de a satisface nevoile i aspiraiile tuturor oamenilor ntr-o msur ct mai mare, la o scar ct mai ampl i n raport cu ansamblul de particulariti sau interese naionale, armonios coroborate cu interesul regional sau global. Echilibrul economiei mondiale poate conduce la repartiia echitabil a bogiei la nivel global i, n final, la acceptarea fr echivoc a globalizrii, ca fenomen ireversibil i pozitiv. Dup cel de-Al Doilea Rzboi Mondial, evoluia industriei i a comerului internaional au resuscitat practic modelul globalizrii economice, pe seama expansiunii fr precedent a firmelor transnaionale i a corporaiilor multinaionale. Goana dup profituri pe seama avantajelor comparative a condus
Popescu I., Bondrea A., Constantinescu M., Globalizarea mit i realitate, Ed. Economic, Bucureti, 2004
8

11

la apariia i exacerbarea irevocabil a tendinelor de relocare industrial i ulterior la accelerarea n progresie geometric a volumului comerului internaional cu bunuri i servicii, determinnd n paralel intensificarea circulaiei internaionale a capitalurilor, respectiv orientarea investiiilor directe, dinspre zonele bogate ale lumii cu excedent financiar, spre zonele cu costuri sczute, oportuniti de dezvoltare i putere financiar sczut. Astfel, n ultimele decenii, pe fondul globalizrii economice tot mai pregnante, noile realiti globale i integrative ale economiei mondiale s-au reportat ca manifestare i asupra sistemului monetar-financiar internaional, determinnd apariia fenomenelor de liberalizare a circulaiei capitalurilor i formare a pieelor financiar-monetare integrate, evoluia sistemului financiar conservnd o relaie permanent de interdependen i intercondiionare fa de sistemul economiei mondiale. Fie c a fost vorba despre alimentarea cu lichiditi a economiei productive, intermedierea activelor sau a derivatelor financiare, finanarea direct a proiectelor economice sau acionarea prghiilor speculative pe seama activelor reale, relaiile monetar-financiare au evoluat permanent i uneori mai rapid n raport cu noile realiti ale economiei mondiale, devenind el ele nsele cel mai recent dar i cel mai important vector al promovrii fenomenului de globalizare economic. Acest fapt a fost determinat, n primul rnd, de capacitatea de adaptare superioar a sistemului monetar-financiar la noile realiti informaionale, de lichiditatea i viteza de circulaie superioar a instrumentelor financiare, adaptndu-se funcional mult mai complet i mai fidel pe modelul reelelor globale, comparativ cu elementele funcionale ale economiei reale. Acest fapt nu a scutit ns lumea global a finanelor de derapaje sau sincope, sistemul monetar-financiar dovedindu-se, cel puin din acest punct de vedere, mult mai sensibil la inadvertenele sistemice sau la necorelrile fa de indicatorii economiei reale.

12

Pe fondul globalizrii, cel puin n ultimii 30 de ani, crizele financiarmonetare au reflectat cel mai elocvent evoluia calitativ a raportului ,,economie real - finane i au exprimat, cel mai precis i oportun, impactul impunerii unor termeni inegali sau neadaptai n ecuaia evoluiei fenomenului globalizrii, marcat de inegaliti evidente ntre economiile naionale participante, uneori cu sau fr voia lor, n acest amplu demers fenomenologic. Pe fondul acestor inegaliti de ans i putere, evidente n cazul rilor n dezvoltare sau slab dezvoltate, deschiderea necontrolat a granielor pentru libera circulaie a capitalurilor i eliminarea oricror restricii n calea acestora au provocat lovituri de proporii statelor naiune i economiilor subordonate. Astfel, atunci cnd ratele dobnzilor nu au acoperit ratele inflaiei iar ateptrile pozitive nu s-au regsit n rezultatele obinute, nivelul remunerrii capitalurilor a devenit galopant, declannd isteria creditorilor, fuga investitorilor i un blocaj financiar al debitorilor fr precedent (criza datoriilor, 1982 i criza din Mexic, 1994). Atunci cnd activele au fost supraevaluate, pe seama unor previziuni exagerate, cu neglijarea riscurilor i fr fundament n preul real al activelor, piaa integrat a sancionat investitorii i a impus pe seama unor pierderi uriae, actualizarea valorii activelor patrimoniale (criza asiatic, 1997). De asemenea, n acelai context al globalizrii i integrrii inegale, atunci cnd naiunile nu au fost n msur s se apere pe seama unor performane economice reale sntoase, fluxurile speculative de capital au afectat grav realitile economice ale statelor n cauz, deturnnd sensul profiturilor (criza din Rusia, 1998). Aadar, fr a renuna la ideea funcionrii independente a pieelor, necesitatea intensificrii procesului de cooperare la nivel mondial, n vederea adoptrii unei atitudini comune n ceea ce privete aprecierea riscurilor i supravegherea funcional a sistemului monetar-financiar, a devenit ideea central a autoritilor monetar-financiare internaionale, cu rspunderi i responsabiliti

13

n aceast arie. n mare parte, cel puin din perspectiva evoluiei economice a ultimilor decenii, echilibrul monetar-financiar a devenit cheia echilibrului economiei mondiale i implicit unul din factorii determinani ai succesului procesului de globalizare. Extensia globalizrii prin integrare la scar regional sau global a accentuat sentimentul de nesiguran n legtur cu capacitatea naiunilor de a-i controla destinele n faa manifestrilor pieei globale, iar ameninrile generate de creterea acestor piee, n afara limitelor acionale ale oricrei instituii, a generat percepia unei globalizri necontrolate, n defavoarea statelor naiune. ntrebrile eseniale care se nasc n acest context sunt: dac i n ce msur evoluia comerului mondial i micrile de capital pot afecta coeziunea social i economic sau stabilitatea financiar global, dac i n ce msur se impune crearea i consolidarea unei reele globale de supraveghere prudenial i control al funcionrii pieelor, respectiv dac sunt pieele integrate capabile i n ce msur s se regleze de la sine sau s-i dezvolte propriile mecanisme de echilibru. Pornind de la ipoteza ireversibilitii procesului de globalizare, necesitatea distribuirii veniturilor sau a resurselor n mod echitabil pentru toate naiunile lumii reprezint nucleul dur al opiunii pentru o globalizare n folosul tuturor, cu responsabiliti definite nu numai n sarcina naiunilor cele mai dezvoltate, ci i n sarcina naiunilor srace sau n curs de dezvoltare, asistate n demersul global al propagrii bunstrii. n aceast configuraie, s-a contientizat i acceptat fr echivoc, faptul c vectorul guvernrii sistemului monetar-financiar internaional a cptat noi valene, imperative i imediate din punctul de vedere al responsabilitilor asumate i definite prin consens universal.

14

CAPITOLUL 1 Fenomenele de integrare i globalizare economic

Cei care critic globalizarea ignor prea adesea beneficiile sale [...], nu globalizarea reprezint problema ci modul n care aceasta s-a desfurat pn n prezent. Joseph E. Stiglitz1

1.1 Tendine i perspective n evoluia fenomenelor de globalizare i integrare economic

Efectele globalizrii, ca fenomen contemporan generalizat, reprezint subiectul principal al zilelor noastre, ideea unanim acceptat fiind aceea c integrarea economiilor naionale i dimensiunea dezvoltrii pieelor internaionale au depit cu mult cadrul conceptual formulat ca ipotez de lucru la nceputul anilor 80 ai secolului XX. ntr-o perspectiv de ansamblu i cu luarea n considerare a majoritii curentelor doctrinare n domeniu, factorii eseniali care au determinat apariia i dezvoltarea fenomenelor de globalizare i integrare2 sunt: factorul economic, factorul politic i factorul tehnologic. Acest ansamblu de factori pare a fi ns nesatisfctor, cel puin din punct de vedere al sensului curent al globalizrii, intercondiionrile complexe contemporane impunnd o revizuire n acest sens. Astfel, poate fi elaborat, din perspectiv sistemic, o matrice a determinrii obiective a fenomenului i sensului globalizrii, pe seama urmtorilor factori considerai variabile de mediu la nivel global, conform figurii 1.1: factorul economic, factorul social, factorul politic i factorul cultural.
Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002 Popescu I., Bondrea A., Constantinescu M., Globalizarea mit i realitate, Ed. Economic, Bucureti, 2004
2 1

Fenomenul economic se afl n mod evident n vrful piramidei deterministe a evoluiei fenomenului globalizrii, reprezentnd practic fora motrice a acestuia. n fapt, de cele mai multe ori, globalizarea este redus la dimensiunea economic, concepie tributar efectelor vizibile, resimite n ultimii ani la nivel internaional. Aa cum David Korten remarca ns, ...epoca globalizrii nu poate fi redus la o epoc a colonizrii industriale sau a dominrii financiare, dup cum nu poate fi prezumat la popularizarea muzicii pop sau a hamburgerilor3. Conform matricei de determinare, vectorul economic este acela care, pe de o parte, a nscut ideea internaionalizrii comerciale iar, pe de alt parte, a promovat mondializarea comerului, crearea reelelor globale de producie i liberalizarea fluxurilor de capital, ns finalitatea procesului de armonizarea a convieuirii globale nu se rezum la aprecierea unor indicatori economici sau financiari, respectiv la obinerea unui venit sau consum repartizat echitabil la nivel mondial.

Korten D., When Corporations Rules the World, Kumarian Press, 1995

16

FACTOR ECONOMIC

Realiti economice

Alocarea resurselor

Progres tehnologic

FACTOR SOCIAL

Nevoi sociale Aspiraii sociale

Satisfacereanevoilor i aspiraiilor sociale

FACTOR POLITIC

Negociere la nivel global

Consens global

FACTOR CULTURAL

Acceptare

Echitate social Egalitate, bunstare

ACCEPTAREA LEGITIMITII FENOMENULUI O GLOBALIZARE PENTRU TOI

Figura 1.1

Ca determinant al globalizrii economice, vectorul economic reprezint factorul dinamic i motivul iniial al fenomenului universal al globalizrii, ns nu ofer nici justificri i nici soluii cu privire la convieuirea n comun a oamenilor n acelai spaiu, n raport cu principiile de toleran sociocultural, consens, acceptabilitate sau nelegere i respect fa de valorile culturale, sociale sau de mediu, naionale i universale. Dimensiunea economic lanseaz n mod obiectiv lupta pentru resurse i ofer anse pentru acumularea de capital, determinnd n ultim instan, statuarea unor realiti economice date, conturate pe profilului aa numitei ordini economice mondiale cu diferenieri calitative eterogene, pe tot ntinsul globului. Particularitile acestui stadiu al dezvoltrii i tendinele hegemonice ale unor

17

corporaii internaionale conduc ns la alocarea preferenial a resurselor, repartizarea inegal a veniturilor i determinarea unor condiii de trai diferite, n toat gama, de la subzisten, la acumulare neraional sau chiar opulen. n ciuda inconvenientelor majore, totui n lipsa acestui motor economic, ecuaia ar rmne incomplet la nivel mondial, n sensul n care, lumea ar fi privat de procesul activ de propagare a progresului informaional, inovaional i tehnologic, omenirea fiind tributar din acest punct de vedere componentei globalizrii economice. Globalizarea economic reprezint aadar ...rezultatul tendinelor de mondializare a economiei pe seama procesului de integrare a naiunilor dincolo de graniele teritoriale, ntr-un spaiu economic planetar comun, definit ca fiind global, fiind marcat de dou determinante majore, respectiv: inovaia tehnologic i hegemonia ideologiei neoliberale4. n matricea globalizrii, prezentat n figura 1.1, factorul economic are ca rezultant vectorul globalizrii i al integrrii economice, determinnd prin evoluia sa realiti economice noi, respectiv procese globale de alocare a resurselor, pe baza unui flux de schimburi informaionale, inovaionale i tehnologice. Urmtoarea etap n desvrirea machetei matriciale, ar fi reprezentarea conceptului de noua economie mondial, aa cum a fost aceasta descris de J.F. Rischard5. Conform aceluiai autor, avnd la baz revoluia economic i revoluia tehnologic, noua economie mondial propune ...procese de producie mult mai rapide i mai suple, multiplicarea alianelor i a parteneriatelor, extinderea sectorului de servicii i generalizarea teleserviciilor, restructurarea integral a ntreprinderilor i noi tipuri de produse i servicii, presupunnd deopotriv tensiuni i oportuniti fr precedent. ncadrarea factorului economic n acest tip de determinare matricial, presupune ns corelarea acestor pretenii
Bari I., Globalizarea i probleme globale, Ed. Economic, Bucureti, 2001 Rischard J.F., Al doisprezecelea ceas. 20 de probleme globale-20 de ani pentru a le rezolva, I.B.R., Ed. Millenium Tres, Bucureti, 2004
5 4

18

ale noii economii, n raport cu toi ceilali factori determinani, pentru a se asigura succesul deplin al procesului de globalizare n toate dimensiunile sale. Factorul social se regsete n ealonul doi al determinrii realitilor globale i se refer la ansamblul de atitudini, acte, fapte sau comportamente sociale n legtur cu efectele globalizrii i ale integrrii economice. Acest factor determin n manifestarea sa, adaptarea raportului trebuinelor umane, de la nevoile fundamentale i pn la aspiraiile privind recunoaterea, la noile realiti propuse prin evoluia economiei mondiale. Altfel spus, atunci cnd economia sufer mutaii structurale sau evoluii ale parametrilor calitativi (tehnologii noi, inovaii cu randamente superioare etc.), factorul social se adapteaz dinamic noilor realiti, revoluiilor tehnologice fiindu-le opozabile, n aceeai msur, revoluii sociale paralele. Fenomenele legate de migraia populaiei i implicit a forei de munc, ajustarea sistemelor de educaie sau sntate, politica social sau de protecie a consumatorilor, calificarea/recalificarea forei de munc, politica just de salarizare, sau modelarea opiniei publice, nu sunt dect cteva exemple de determinri impuse de factorul social. n msura n care factorul economic acioneaz mpotriva factorului social, rspunsurile adverse, de neadaptare, nu ntrzie s apar, sub forma reaciilor opiniei publice, grevelor, manifestaiilor sau a altor comportamente ori atitudini de protest, aceste neconformiti nefiind altceva dect ncercarea vizibil a acestui factor de a echilibra sensul dezvoltrii economice, n funcie de aspiraiile sau ateptrile societilor implicate. Din perspectiv social, factorul economic i conserv condiia iniial i anume aceea de a satisface trebuinele umane i aspiraiile popoarelor. Dezideratul unei societi globale este evident un vis, cel puin atta vreme ct factorul economic, primar ca ierarhie n matricea fenomenului de globalizare, nu regsete sensul raionalizrii proceselor de alocare a resurselor, valorilor i capitalurilor, astfel nct din urma succeselor economice s beneficieze n mod egal sau mcar rezonabil, toat populaia care

19

particip la circuitul economic. Factorul politic este chemat s acioneze prghia cooperrii n guvernarea economiei mondiale i a societii globale, prin demararea i ntreinerea proceselor de cooperare multilateral i global, care au ca scop stabilirea unor reguli comune activitilor economice sau sociale, cu vocaie transnaional. Factorul politic ar trebui s intervin ori de cte ori se pune n balan interesul izolat sau particular al unei naiuni, cu interesul general internaional sau global. Instituiile, fie cu rol consultativ, fie cu rol de guvernare, sunt chemate s armonizeze aciunea statelor naiune, a societilor multinaionale, a corporaiilor transnaionale i a tuturor elementelor economice cu particulariti globale. Factorul politic are legtur direct, pe de o parte, cu ansamblul instituiilor regionale, internaionale sau universale chemate s vegheze asupra stabilitii i securitii globale i, pe de alt parte, cu procesul de mediere a relaiilor internaionale i de elaborare a strategiilor comune privind globalizarea i dilemele acesteia. Laturile fenomenului politic se manifest pe mai multe niveluri de competen sau cuprindere i vizeaz toate domeniile care implic participarea naiunilor la scar regional sau mondial i care, pentru un echilibru funcional dat, necesit un consens multilateral. Fenomenul militar, respectiv serviciul de generare a forei, reprezint una din dimensiunile istorice ale factorului politic, fiind n fapt o prelungire a voinei politice dincolo de eecul negocierilor. Lupta pentru resurse ofer cea mai relevant reprezentare a acestei alternative la instrumentele clasice ale factorului politic, ntruchipnd eecul promovrii persuasive, a intereselor economice ale unora sau altora dintre naiuni, n raport cu o alt naiune sau grup de naiuni. Fie c este vorba despre problemele economiei mondiale, ale sistemului monetar-financiar internaional, despre conflictele comerciale sau despre interesele corporative, factorul politic este cel care n final, pe de o parte, mediaz

20

opiunea sectorului economic n raport cu voina sau percepia societii civile, iar pe de alt parte, confrunt interesele tuturor naiunilor i ofer ansa formulrii unui consens global. Criza consensului politic nate i crize funcionale, dar mai ales crize instituionale, care nu pot fi rezolvate printr-o simpl reform a organismelor cu vocaie universal, aa cum de multe ori s-ar vrea. Eecul negocierilor se datoreaz instituiilor i arhitecturii economice i sociale internaionale i mai puin diferenelor culturale sau intereselor economice ale unor state6. Factorul cultural reprezint ultima necunoscut i cea mai complex din ecuaia matricial a globalizrii, care nsumeaz rezultatele complexe privind procesul amplu de mediere a valorilor naionale, avnd ca finalitate cristalizarea unor valori universale, fundamentate pe ideile de libertate, echitate, echilibru, toleran i acceptare. Dac a vorbi despre globalizare n dimensiunea sa economic pare a fi mai degrab o chestiune de echilibru strategic i alocare judicioas a resurselor, dac factorul social ne duce cu gndul spre procesul de mediere a relaiei economiei mondiale cu fora de munc, iar dac factorul politic frizeaz cu ideea de consens la nivel multilateral i global, n cazul factorului cultural nsi delimitarea conceptelor pare a fi dificil, mai ales pentru c este vorba despre valori culturale, valori umane, religie, particulariti psihologice sau etos popular, ale cror manifestri nu pot fi nici aproximate, nici apreciate i cu att mai puin evaluate sau cuantificate. Nu putem stabili cu precizie nici momentul cnd acest factor acioneaz, nici profilul valorilor comune, aa cum nu putem fi siguri, nici mcar n cazul procesului de integrare european, de consensul deplin sau de crearea unor valori europene distincte, care s fie pe deplin acceptate de cetenii europeni. Eterogenitatea speciei umane reprezint ea nsi un impediment, astfel
Rischard J.F., Al doisprezecelea ceas. 20 de probleme globale-20 de ani pentru a le rezolva, I.B.R., Ed. Millenium Tres, Bucureti, 2004
6

21

nct factorul cultural nu poate fi calculat ca o sum a diversitii, ci trebuie consolidat n jurul unui sistem axiomatic bine definit, creat pe seama principiilor fundamentale ale bunei convieuiri. D. Coyle aprecia ntr-una din lucrrile sale7 c ... nu putem obliga oamenii s se iubeasc ntre ei, ns i putem obliga s se respecte .... Pot fi create valori comune numai n ceea ce privete drepturile omului i egalitatea de anse, respectiv tolerana i acceptana social. n lipsa acestor valori, fenomene negative precum terorismul devin apocaliptice ca dimensiuni, ajungndu-se s se autontrein ...ca o molim nscut din srcia popoarelor8, fr justificri suficiente dar cu consecine grave asupra stabilitii economice, sociale i politice la nivel global. Pe modelul acestei matrice, exemplul integrrii europene apare ca o form de globalizare, localizat la nivel regional. Factorul economic, promotor al delimitrii unui interes regional comun, a condus iniial pe seama unor raiuni economice, la lansarea ideii de pia liber. Factorul social a rspuns comenzilor transmise din funcionarea economiei comunitare, plednd prin atitudini pozitive, pentru o aspiraie european comun i o perspectiv consolidat de mai bine. Factorul politic este acela care practic a elaborat consensul i a desvrit de drept, existena i funcionarea, cel puin din punct de vedere economic, a Uniunii Europene, aa cum arat ea astzi. Tot factorul politic ns, n lipsa armoniei culturale i datorit eterogenitii spirituale a popoarelor europene, nu a reuit s creeze acele valori axiomatice fundamentale comune, prin aceasta referindu-ne la elementul de reglementare organic i anume Constituia european. Aadar, n ciuda apropierii i afinitilor evidente manifestate de popoarele europene, lipsa instrumentelor concrete privind acceptarea unor valori comune, dincolo de tradiie, sentimente naionaliste sau semantic psihosocial, poate conduce la blocarea unei iniiative de acest gen.
7 8

Coyle D., Guvernarea economiei mondiale, Ed. Antet, Bucureti, 2000 Bari I., Globalizare i probleme globale, Ed. Economic, Bucureti, 2001

22

Probabil ns c n acest stadiu, cel puin la acest nivel, exist o incompatibilitate ntre complexitatea factorului cultural n sine i tendina de a simplifica simirile unor naiuni prin puterea unor acte normative. Globalizarea cultural este un proces de durat, care atrn determinant de toate celelalte trei dimensiuni ale globalizrii, dar care, n lipsa unui proces istoric, nu poate fi definit condiionat, fiind prezumat n matricea prezentat, la ansamblul valorilor umane, identificate prin acceptan i tolerana mutual.

Raiune economic

Luptpentruresurse Informaiei tehnologie

Repartiia echilibrat a acumulrilor de capital Bunstare pentru toi i echitate social

Raiune i interes social

Satisfacerea nevoilor i a aspiraiilor

Interaciuni politice i culturale

Valoricomune,instituii,reguli i aciune comun

Recunoatere internaional i responsabilitate

Relaia de echilibru i consens global

Figura 1.2

Sensul determinrii obiective a procesului globalizrii, cel puin din punctul de vedere al echilibrului global, att de rvnit n demersul economic, financiar sau comercial al popoarelor, este prezentat, sub form de opinie, n figura 1.2. Cea mai simpl interpretare a acestei machete definete de fapt cheia succesului fenomenelor de globalizare i integrare economic, reflectnd cu prioritate, necesitatea redefinirii raiunilor procesuale sociale i politice, conexe factorului economic, n scopul echilibrrii avantajelor globalizrii. Forma ideal de promovare incumb nu numai un comer fr granie i libera circulaie a

23

capitalurilor, ci i repartiia echilibrat a acumulrilor de capital, pe fondul unei responsabiliti internaionale contiente, n vederea promovrii bunstrii i a echitii sociale pentru toi, respectiv a recunoaterii identitii i drepturilor fundamentale, oferind anse egale tuturor naiunilor participante n acest demers global, dup principiul o globalizare a tuturor pentru toi9. Reforma instituional se nscrie n acest demers, redefinirea principalelor atribuii, prioriti i obiective strategice fiind ns doar un pas mic n redefinirea configuraiei reelei funcionale globale10, n msur s gestioneze fenomene fr precedent ca dimensiune i complexitate. Aceast reform instituional, poate eua ns lamentabil, n lipsa unor principii universale negociate i a unui consens acceptat la nivel global, restructurarea strategiilor de management instituional impunndu-se simultan cu luarea n considerare i valorificarea cu prioritate, a resurselor generate de spaiile virtuale integrate. 1.2 Relaia fenomenelor de globalizare i integrare cu sistemul economiei mondiale Locul i rolul economiei mondiale n evoluia general a fenomenului de globalizare i integrare, este unul fundamental, relaia ntre aceste dou fenomene fiind una de determinare definitiv a sensului i raiunii proceselor de integrare a pieelor mondiale de bunuri, servicii i capitaluri. Discuia privitoare la relaia fenomenului de globalizare cu procesele economice, este n drept a porni n mod primar, de la studiul corelaiilor i determinrilor n evoluia istoric a sistemului economic, pn la nivelul actual al implicrii majoritii entitilor economice ntr-o reea global. n figura 1.3 este reprezentat sintetic, evoluia economiei mondiale dup criteriul amplitudinii, de la faza regionalizrii prin comer, demarat de la mijlocul secolului al XVIIlea, odat cu cristalizarea fluxurilor
Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002 Lombardi D., IMFs Role in Low-Income Countries. Issues and Challenges, N.B.E.R. Working Paper, Cambridge, 2005
10 9

24

comerciale instituite de drept ntre naiuni i pn la stadiul, nc nefinalizat, al integrrii pieelor i al definirii noii economii mondiale.
Regionalizare prin comer Economie regional

Internaionalizarea fluxurilor comerciale

Economie internaional

Mondializarea comerului i relocarea produciei

Economie mondial

Integrarea pieelor

Economie global

Figura 1.3

Debutul internaionalizrii fluxurilor comerciale i ncheierea primelor acorduri economice multilaterale au avut loc, cel puin din punct de vedere al normelor de drept internaional, odat cu ncheierea acordului G.A.T.T., cnd a demarat procesul de negociere internaional cu privire la reglementarea multilateral de drept, a regimului schimburilor economice, pstrnd ns ca raiune primar, cel puin din perspectiva delimitrii celor dou blocuri economice diferite ca ornduire i filozofie, cel comunist i cel capitalist, instituirea unor eventuale concesii sau avantaje individuale n raporturile de schimb la nivel internaional. Mondializarea comerului a intervenit practic n deceniul 6 al secolului XX, odat cu demararea fenomenului de transnaionalizare corporativ i procesul de relocare a produciei, pe seama Thacher-ismului i a Reagan-ismului, accentul fiind mutat pe liberalizarea fluxurilor comerciale de bunuri i servicii. ncepnd cu deceniul 9 al secolului XX, odat cu cderea cortinei de fier,

25

datorit evoluiei pieelor de capital, intensificrii reelelor informaionale i graie promovrii ideologiei neoliberale n planul liberei circulaii a capitalurilor, pe fondul cristalizrii structurii economice integrative europene, a avut loc iniierea fenomenului de integrare a pieelor de bunuri i servicii i a pieelor monetarfinanciare. Noua economie mondial11, nc nefinalizat ca form i structur, n raport cu evoluia integrat a pieelor i evoluia noilor fenomene globale conexe (crize monetar-financiare de proporii, amplificarea fenomenelor migraioniste, convulsii sociale, exacerbarea srciei etc.), vizeaz o nou arhitectur a fluxurilor comerciale i financiare, desenat pe structura i preteniile noilor tehnologii informaionale, revoluia economic fiind determinat, n acest caz, de naterea spaiilor virtuale de tranzacionare i de redefinirea raportului de fore n manifestarea vectorilor mondiali ai puterii. Conform figurii 1.4, poate uor prea abstractizat, graficul puterii aeaz interesul economic la baza fenomenului de globalizare, conferind substan i raiune, cel puin pn n prezent, tuturor atitudinilor, comportamentelor sau deciziilor geostrategice ale naiunilor implicate. Dup cum se poate observa n schema dezvoltat, n raport cu noile realiti globale, vectorii puterii, care n ultim instan determin sensul i calitatea procesului de globalizare, cel puin din punct de vedere geostrategic, i-au meninut structura, fundamentndu-i manifestrile, n ciuda oricror opinii contrare12, pe pilonul economic, mobil dar i raiune final a oricror aciuni n plan internaional. Evenimentele ultimilor ani nu fac dect s confirme acest lucru i s infirme n aceeai msur perspectiva apropiat a finalizrii unei forme pe deplin cristalizate a noii ornduiri economice. n baza monopolului tehnologic i informaional i pornind de la avantajele accesului preferenial la resurse, puterea economic a rmas principalul criteriu de decizie, genernd atitudini politice, militare, sociale sau culturale, dup caz.
Rischard J.F., Al doisprezecelea ceas. 20 de probleme globale-20 de ani pentru a le rezolva, I.B.R., Ed. Millenium Tres, Bucureti, 2004 12 Giddens A., The Nation State and Violence, Cambridge, 1985
11

26

Acumulare de capital

Putere economic Putere militar ORDINE ECONOMIC MONDIAL

Acces la resurse

Adjudecareaconsensului Supremaie economic Controlul pieelor

Putere politic

Consens global
Putere tehnologic Putere informaional

Termenii de schimb la nivel global

Figura 1.4

Noua ordine economic mondial continu s fie configurat pe aceleai coordonate ale jocului de interese i de definire a raporturilor de for n controlul pieelor, determinnd n mare parte, majoritatea fenomenelor negative ale globalizrii i justificnd n cea mai covritoare msur, reaciile socioculturale negative fa de acest fenomen13. Astfel, marile dileme legate de subdezvoltare, protecia mediului, corupie, terorism sau securitate, au ca punct de pornire fenomenul economic i neajunsurile evolutive ale acestuia, sub o form sau alta. n problema srciei, particularitile evolutive ale economiei mondiale, cel puin din perspectiva vectorilor puterii mai sus amintii, au condus la dezvoltarea inegal a naiunilor, ajungndu-se astzi n situaia n care, cea mai bogat cincime dintre statele lumii deine aproape 84% din produsul social brut mondial, 83% din comerul mondial i aproximativ 86% din soldul economiilor mondiale de capital, un procent de 20% din populaia lumii consumnd de fapt, peste 85% din bunurile i serviciile produse la nivel planetar14. Dei prin prisma ultimelor 2 decenii, rile srace au reuit totui o dublare a venitului pe cap de locuitor, iar rile n curs de dezvoltare au reuit o cretere aproape tripl fa de
Strange S., Retragerea statului. Difuziunea puterii n economia mondial, Ed. Trei, Bucureti, 2002 14 Lombardi D., IMFs Role in Low-Income Countries. Issues and Challenges, N.B.E.R. Working Paper, Cambridge, 2005
13

27

ritmul de cretere al rilor bogate nregistrat acum un secol, decalajele n raport cu lumea rilor dezvoltate s-au adncit n continuare simitor, nivelurile de venit actuale ale naiunilor subdezvoltate neavnd pretenia a se ridica nici mcar la nivelul cifrelor nregistrate de cele mai bogate ri acum 150 de ani15. Cu toate c procentul populaiei care triete sub pragul srciei s-a redus de la 29% n anul 1990 la 23,2% n anul 2000, un miliard dou sute de milioane de oameni triesc nc cu mai puin de 1 USD pe zi (65% din totalul acestora fiind din Asia i 25% din Africa), iar aproape trei miliarde (jumtate din populaia planetei) consum mai puin de doi dolari pe zi16. Rata analfabetismului, dei n scdere, se menine totui la o medie de aproape 20% din totalul populaiei mondiale (aproximativ 600 de milioane de femei i 300 de milioane de brbai), din care 99% triesc n rile subdezvoltate sau n curs de dezvoltare, peste 800 de milioane sufer de malnutriie, iar sperana de via variaz n limitele a 30 de ani ca diferen ntre ealonul rilor cele mai bogate i ealonul rilor celor mai srace. Cauzele srciei i ale subdezvoltrii nu sunt poate n totalitate imputabile economiei mondiale, ns sunt pe deplin justificate de jocul vectorilor de putere din jurul acesteia (dup cum au fost acetia reprezentai n figura de mai sus). Resursele, singura moned de schimb a rilor srace pentru mult vreme, i-au definit ntre timp, n jocul de influen i putere, centrele de exploatare i profit, accentul fiind mutat n prezent pe tendina corporativ de lrgire a pieelor. Integrarea informaional a pieelor a gsit ns aceste ri srace la limita subzistenei, oferindu-le din start, n lipsa preocuprii generale i a asistenei suficiente, un handicap motor major n dezvoltarea propriilor economii. Privind evoluia ultimilor 2 decenii, rile n curs de dezvoltare i rile subdezvoltate au devenit interesante nu datorit amplificrii sentimentului de responsabilitate al rilor avansate, ci din perspectiva cuceririi unor piee
***, World Development Report, World Bank, Washington, September 2001 Rischard J.F., Al doisprezecelea ceas. 20 de probleme globale-20 de ani pentru a le rezolva, I.B.R., Ed. Millenium Tres, Bucureti, 2004
16 15

28

poteniale, tendina de relocare industrial i plasarea de investiii n aceste zone avnd ca raiune lupta pentru noi centre de producie, desfacere i consum17. Poate dei prea cinic spus, n acest context i din aceast perspectiv, deocamdat ecuaia dezvoltrii globale conserv un singur sens: de la cei bogai la cei sraci, n msura n care exist o raiune economic suficient care s poat justifica aceast atitudine. Jocul accesului la resurse, nlocuit n prezent cu jocul accesului la piee i la consumatori, se bazeaz, dincolo de tradiionalul serviciu de generare a forei sau exclusivismul monologului politic pe scena internaional, pe monopolul absolut al statelor dezvoltate asupra resurselor informaionale i tehnologice ale lumii. ntr-un caz ipotetic i ideal al echitii i dialogului global, SUA (cu o populaie de numai 320 de milioane de locuitori), care n prezent consum peste 40% din resursele naturale ale lumii (fa de numai 18% n perioada interbelic), ar trebui ca, n schimbul acestui jaf planetar, s cedeze n mod responsabil tehnologiile sau acumulrile de capital n mod echitabil, spre zonele din care atrage aceste resurse primare. Ori fenomenul este exact invers, SUA intuind coordonatele noii economii, dincolo de adjudecarea unilateral a ... dreptului de a aciona n numele democraiei i a lumii civilizate18 a urmrit i a reuit n mare msur s monopolizeze progresul informatic i tehnologic mondial, nsumnd astfel fr nicio excepie toi vectorii puterii n jurul raiunii economice (FMI raporta, n 2002, pericolul dependenei lumii civilizate de progresul tehnologic al SUA19, fr a-l denumi ns monopol tehnologic). Cazul nu se dorete a fi unul cu sensuri ascunse, ci reflect de fapt atitudinea generalizat a tuturor statelor dezvoltate, care prefer consolidarea propriilor poziii, cu neglijarea interesului global i acumularea de capital, cu ignorarea prioritilor globale privind eradicarea srciei i a inechitilor sociale.
Levine R., Finance and Growth, N.B.E.R. Working Paper, 2004 George W. Bush, According to the U.S.A Priorities, New York Times, May 2005 19 ***, World Economic Outlook, I.M.F., Washington, April 2002
18 17

29

Problema cea mai nou i mai interesant este faptul c, n msura n care statele puternice nu-i asum responsabilitatea global i nu procedeaz la revizuirea strategic a sensului globalizrii, srcia rilor n curs de dezvoltare sau subdezvoltate poate nate fenomene neateptate ca dimensiuni i amplitudine, al cror val poate afecta pn i cele mai elitiste medii. Din interaciunea sociocultural i religioas a naiunilor, problema recent a terorismului s-a nscut i se hrnete cu nepsarea rilor puternic dezvoltate fa de destinul economic al rilor mici. Comportamentul antiglobalizare nu privete poate nici mcar ntr-un procent de 1% inadvertenele culturale sau refuzul acceptrii valorilor spirituale ale celorlali, ct vizeaz efectele negative ale aciunii firmelor transnaionale, dominarea nejustificat a resurselor de ctre teri, pe seama puterii i nu pe principii de echitate, imixtiunile politice i afectarea suveranitii unor state, politicile sociale ineficiente sau nesocotirea judicioasei gestionri a patrimoniului planetar, toate fundamentate sau intercondiionate, n raport cu evoluia calitativ i cantitativ a economiei mondiale. n aceeai ordine de idei, economia mondial este vinovat n mare msur de dezastrele ecologice nregistrate n ultimul secol, att pe seama polurii mediului, ct i pe seama utilizrii neraionale a parcului global de resurse. Pornind de la utilizarea excesiv a hidroflorocarburilor, emanaiile necontrolate de gaze (CO2) sau nereciclarea corespunztoare a deeurilor i ncheind cu utilizarea pesticidelor sau a erbicidelor n agricultur, factorul economic a devenit variabila determinant numrul unu a sntii planetei. Aceluiai fenomen economic i se datoreaz exploatarea neraional a resurselor planetei i crearea unor dezechilibre globale grave, prin despduririle excesive practicate, poluarea apelor dulci i a mediului marin, comportamente care au condus la diminuarea iremediabil a biodiversitilor i degradarea ecosistemelor20.
Rischard J.F., Al doisprezecelea ceas. 20 de probleme globale-20 de ani pentru a le rezolva, I.B.R., Ed. Millenium Tres, Bucureti, 2004
20

30

Pe de alt parte, liberalizarea lrgit a relaiilor comerciale pe fondul intensificrii activitii corporaiilor transnaionale a provocat destabilizarea macroeconomic sau dup caz sociocultural, a unor naiuni n curs de dezvoltare sau subdezvoltate. Dumpingul social, respectiv nivelul sczut al salariilor sau al proteciei sociale practicate n aceste ri sau oportunitatea exploatrii nengrdite a unor resurse n lipsa unui cadru normativ intern de protecie, au atras un val de investitori care, neresponsabilizai social, n goana lor dup profit, au omis luarea n considerare a unor realiti obiective cu impact regional sau global. Exemplul dat de D. Korten21, referitor la tribul filipinez Igorot, este elocvent i extrem de expresiv n acest sens, caz n care, de la exploatarea minier de suprafa a unor filoane aurifere, tradiional executat prin practicarea unor guri mici n pmnt i splarea ndelung cu ap de ru a amalgamului extras, pn la obinerea aurului, s-a ajuns, odat cu investiia corporaiei Benguet, la defriarea efectiv a ntregii zone i otrvirea aproape irecuperabil a celor dou ruri din zon, n urma aplicrii tratamentelor chimice cu cianur. E clar c nu acesta este scopul liberalizrii comerului i nu acestea ar trebui s fie consecinele unei investiii. Efectele negative din exemplul enunat au ters aproape n totalitate lucrurile bune i de apreciat, resimite n urma investiiei, cum ar fi: oferirea de noi locuri de munc, introducerea unor elemente de progres tehnologic, realizarea unei infrastructuri inexistente pn atunci sau plata unor taxe i impozite consistente ctre bugetul rii n cauz. Terorismul internaional, crima organizat sau traficul de droguri i de fiine umane, sunt numai cteva dintre fenomenele colaterale, ntreinute de sistemul economic insuficient responsabilizat i contientizat de drama efectelor secundare, care pot rezulta din necorelarea i lipsa armonizrii intereselor tere, private sau publice, n raport cu realitile i interesul global. Este clar c nimic nu justific i nu d raiune uman terorismului sau crimei organizate, ns este
21

Korten D., When Corporations Rule the World, Kumarian Press, 1995

31

alarmant atunci cnd sunt neglijate aspectele primare ale acestor fenomene, legate fie de nemulumirile celor din rile srace sau n curs de dezvoltare, fie de lipsa unor politici globale corespunztoare. n ce msur oare, acte de genul atentatului de la World Trade Center, i-ar mai putea justifica aciunile criminale, dac naiunile Orientului apropriat i mijlociu, furnizori importani ai resurselor petroliere, ar putea beneficia de propriile resurse sau dac marile puteri ar deschide un dialog cinstit cu acestea, fr imixtiuni militare sau aciuni politice n for? n ce msur implicarea tuturor naiunilor n acest dialog ar muta centrul de greutate al globalizrii n afara tipicului americanism i ar lsa fr justificare sau suport public, aciunile aa-ziilor sacrificai ai Jihadului? n acest context global, n care exist o confuzie major ntre interesul economic vizibil, dar nedeclarat public i proclamata justificare de a impune cu orice pre valorile democraiei (cteodat poate chiar n contra unor particulariti socioculturale naionale), terorismul poate prea soluia de moment a unor popoare care vor s se salveze de la pieire. Ori n acest caz, fenomenul economic este acela care afecteaz i care ntreine n mod subversiv, atitudinea opozant i ostil a unui grup sociocultural distinct. Crima organizat sau traficul de droguri i fiine umane au ca suport acelai fundament al srciei, pe fondul incapacitii autoritilor publice naionale de a face fa unor fenomene de asemenea proporii. Pe exemplul Americii Latine, este clar c o ar precum Columbia ar prefera s ctige mai mult din exportul de procesoare sau produse hi-tec, dect din vnzarea de droguri, prostituie sau trafic de fiine umane. Luptele de strad recent nregistrate pe bulevardele capitalei Braziliei, nu se datoreaz n mod firesc exclusiv procesului de globalizare, dar acelai factor al srciei i al inechitii sociale mpinge o mare parte a benzilor de cartier, s lupte pentru existen pe sistemul gherilelor. Problemele sunt aadar extrem de eterogene i complexe, ns legtura economiei mondiale cu dramele contemporane ale globalizrii sunt majore i

32

justific pe deplin poziia central ocupat de acest factor n procesul de universalizare a valorilor globale, ns nu numai din perspectiva efectelor negative, ci i din prisma beneficiilor i contribuiilor pozitive marcate de acelai fenomen. Dei am nceput abordarea cu perspectiva sumbr sau deficitar a fenomenului, pn la urm economia mondial este aceea care produce plusvalori, care satisface trebuine, asigur confortul speciei umane, reprezentnd n mod inexorabil piatra de cpti a evoluiei moderne a lumii civilizate, certificnd astfel faptul c procesul de globalizare este unul pe ct de nedorit, pe att de necesar i pe ct de instabil, pe att de imuabil n ireversibilitatea sa. Este clar c oricare din relele produse are i un revers al medaliei, pe seama unui set impresionant de avantaje, progrese sau mbuntiri fr precedent din partea dimensiunii economice, care pledeaz pentru stimularea i nu pentru nfrnarea procesului n sine. Astfel, activitatea att de blamat a corporaiilor multinaionale a adus, pe lng o cretere de aproape 8 ori a volumului fluxului de mrfuri i servicii n numai 5 decenii, ctiguri i beneficii tuturor rilor subdezvoltate sau n curs de dezvoltare. Nu trebuie neglijat faptul c produsul intern brut pentru rile n curs de dezvoltare este aproape de patru ori mai mare dect acela nregistrat acum 50 de ani, iar n cazul rilor subdezvoltate, relaiile comerciale au produs o cretere a produsului intern brut de 160% numai n ultimii 5 ani 22. n ziua de astzi, nu se poate concepe o dezvoltare sntoas orientat spre interior sau bazat pe izolaionism ori autarhie economic. Interconectrile dintre economiile naionale, cel puin n ceea ce privete fluxul comercial i investiiile directe de capital, sunt vitale creterii economice, exportul i investiiile interne fiind factorii de fundamentare a ipotezei de lucru, n orice model al creterii economice. Pe de alt parte, liberalizarea fluxurilor comerciale i relocarea industriei au determinat nu numai efecte poluante i crize sociale, ci s-au manifestat i
22

Meltzer A.H., New Mandate for the IMF and World Bank, Cato Jurnal, 2005

33

pozitiv, prin promovarea unor tehnologii i randamente superioare, crearea de locuri de munc n zone defavorizate, mbuntirea condiiilor de via pentru populaie, creterea anselor de via prin eradicarea unor boli, scderea analfabetismului, reducerea nfometrii etc. Iat aadar, ct de complex se dovedete a fi ns i spectrul avantajelor globalizrii, dincolo de rezultatul injust al comparaiei dintre rile bogate i rile srace. De altfel, sub presiunea societii civile, investitorii s-au i implicat n diferite proiecte sociale, corporaiile au promovat condiii mai bune de munc i msuri de protecie social, problemele de mediu au devenit subiectul unor reglementri de drept internaional, veniturile i beneficiile generate la nivel naional permind stabilirea unui trend ascendent n creterea nivelului de trai i a aspiraiei de via din rile n cauz. Toate acestea, doar sumar enumerate, certific necesitatea continurii procesului de globalizare i ntrete convingerea c nu finalitatea, ci metodele i instrumentele sunt cele neadaptate noilor realiti23. Deruta contemporan este declanat, pe de o parte, de amplificarea fr precedent a relaiilor comerciale i financiare, pe fondul neoliberalismului i, pe de alt parte, de determinrile i dinamica forei demografice, rezultnd necesitatea unui mediu instituional reformat, de guvernare a relaiilor economice, adaptat la realitile globale dinamice. J.F. Rischard a remarcat n mod admirabil, ntr-una din lucrrile sale recente24, poziia economiei mondiale, respectiv a noii ornduiri economice n ecuaia global contemporan, prin prisma concurenei a doi vectori adiaceni i anume: fora demografic i arhitectura instituiilor umane (conform graficului prezentat n figura 1.5.). Astfel, dei dinamica noii economii este absolut fabuloas, prin integrarea fr precedent a pieelor internaionale pe modelul reelelor informaionale, comprimate n timp i spaiu25,
Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002 Rischard J.F., Al doisprezecelea ceas. 20 de probleme globale-20 de ani pentru a le rezolva, I.B.R., Ed. Millenium Tres, Bucureti, 2004 25 Harvey D., The Condition of Postmodernity, Oxford, 1989
24 23

34

instituiile nu reuesc s in pasul nici cu noile condiii impuse de cadrul economic global, nici cu perspectivele impuse de evoluia anticipat a forei demografice pentru viitorul apropiat sau ndeprtat.
Dinamica globalizrii noua economie mondial

fora demografic instituii umane

Factorul timp

Figura 1.5

Fenomenul demografic, n toate dimensiunile sale, se refer la modificrile de volum i structur ale populaiei globului, n raport cu ansamblul posibilitilor globale de convieuire i reprezint unul din pilonii globalizrii ca fenomen universal. Creterea populaiei n anumite zone ale lumii produce mutaii specifice, cu impact deosebit asupra fenomenului economic, n special n ceea ce privete alimentaia, migraia forei de munc (emigraia n general) i particularitile raportului consum/raritate a resurselor. n acest context, omenirea se vede obligat ca n perspectiva dublrii populaiei n mai puin de 50 ani, s coreleze performanele economice, din punct de vedere intensiv (n agricultur) i tehnologic (n industrie), astfel nct printr-o alocare judicioas a resurselor s se poat face fa nevoilor n cretere, printr-o dinamic dat a activitilor economice. Varianta reprezentat grafic de J.F. Rischard este una optimist, n sensul n care curba demografic nu excede n dinamic evoluia noii economii, sugernd

35

prin aceasta, de fapt, unul din dezideratele absolute ale globalizrii n raport cu economia mondial i anume: dirijarea tuturor eforturilor internaionale n vedere meninerii acestui avantaj deinut n prezent de dimensiunea economic. Acest optim al eficienei economice, n raport cu evoluia demografic, poate fi meninut ns, numai prin inovaie, tehnologie i perfecionare continu a proceselor economice, progresul tehnic fiind n final acela care poate deschide noi oportuniti, att n ceea ce privete gradul de satisfacere a nevoilor populaiei ct i n ceea ce privete substituirea resurselor convenionale ale planetei. Dac fora demografic e un dat universal, nu acelai lucru se poate spune ns despre dimensiunea instituiilor umane. Instituiile umane reprezint ansamblul creaiilor structurale, cu vocaie regional, internaional sau universal, chemate s contribuie direct sau indirect, la gestionarea echilibrului existenial al societii umane, din punct de vedere politic, social, cultural i economic. Funcionarea global a economiei mondiale nu poate fi conceput fr un cadru instituional corespunztor i fr o structur internaional privind negocierea i elaborarea consensului sau a cadrului general de cooperare. De altfel, este lesne de neles c, avnd la baza definirii structurale vectori politici, instituiile umane de guvernare sunt mai puin dinamice n evoluie dect ntreprinderile economice. Criza instituional i neadaptarea cadrului universal privind guvernarea economiei mondiale la realitile economice i demografice contemporane sunt n legtur direct cu problemele prezente al globalizrii. Vocile conform crora instituiile internaionale existente sunt total ineficiente i pe alocuri inutile sunt evident ru intenionate i nerealiste, n aceeai msur n care cei care aclam suficiena restructurrii sau reformrii vechilor instituii, sunt exagerai. n acest context, constituirea Organizaiei Mondiale a Comerului (World Trade Organization, WTO), proces demarat la nceputul anului 1995, a reprezentat unul din cei mai importani pai pe care

36

omenirea i-a fcut din punct de vedere instituional, cel puin din perspectiva guvernrii economiei mondiale26. Negocierile prelungite pe seama unor runde de discuii epuizante, indirect dirijate de Grupul G7 sau de diverse cercuri restrnse de influen, n favoarea reglementrii protecionismului (runda Kennedy a anilor 60 i runda Tokyo a anilor 80), au fcut din G.A.T.T. un forum exclusivist de promovare a intereselor marilor puteri, centrat pe decizii protecioniste i nu pe definirea unui consens privind libertatea de a face comer sau pe reglementarea unor probleme rezultate din inegalitatea de anse i oportuniti. Astfel, ca un exemplu al lipsei de adresabilitate n reglementarea cadrului comercial internaional, dac n 50 de ani de existen au fost soluionate numai 300 de litigii sau diferende comerciale ntre state, numai n anul 2001 la OMC fuseser deja soluionate peste 80 de astfel de diferende27. Discuiile demarate la Doha, n 2001 au urmrit n premier reglementarea multilateral a procesului de transformare a economiei mondiale, abordnd problematica proceselor privind liberalizarea fluxurilor comerciale i de capital, fapt pentru care, numai n prim instan, la masa negocierilor au fost convocai reprezentanii a 138 de ri28. Demararea procesului de negociere a marcat, practic, momentul cnd influena marilor puteri a cptat n sfrit o contrapondere semnificativ, n raport cu comunitatea rilor n curs de dezvoltare sau subdezvoltate. Debutul acestui tip de negociere extins, poate reprezenta garania continurii liberalizrii fluxurilor comerciale, ca imperativ al bunstrii tuturor naiunilor, ns cu acordul i consensul larg al tuturor naiunilor implicate n acest demers. Aadar, dei apariia OMC nu reprezint soluia final n optimizarea guvernrii procesului de globalizare, totui aceast instituie, flexibil ca structur (numr n prezent doar circa 600 de angajai), mai puin predispus birocraiei i corupiei, n ciuda tuturor protestelor antiglobalizare, reprezint un
Coyle D., Guvernarea economiei mondiale, Ed. Antet, Bucureti, 2000 Bari I., Globalizare i probleme globale, Ed. Economic, Bucureti, 2001 28 la 1 ianuarie 2007 O.M.C. numra deja 150 de membri
27 26

37

pas nainte n definirea noii arhitecturi instituionale de guvernare a economiei mondiale. Globalizarea urmeaz, aadar, ndeaproape evoluia economiei mondiale, cumulnd avantajele i relevnd deficienele liberei circulaii a bunurilor, serviciilor i capitalurilor, pe fondul complex al tensiunilor demografice, socioculturale sau politice, tendinele de integrare a pieelor, ntr-un spaiu informaional virtual, extrem de concentrat ca velocitate, dinamism i mutaii, definind, n ultim instan, paii urmtori ai acestui proces universal, necesar i ireversibil.

1.3 Efectele fenomenelor de globalizare i integrare asupra relaiilor monetarfinanciare internaionale

Abordarea globalizrii, cel puin din perspectiva evoluiei economice internaionale a ultimelor dou decenii, nu poate fi conceput fr luarea n discuie a relaiei determinante dintre acest fenomen i sistemul monetar-financiar internaional. Sensul determinrii este ns echivoc, ntruct cele dou categorii fenomenologice se intercondiioneaz dinamic i se influeneaz reciproc, n momente i msuri diferite, pornind de la un set de realiti globale date. Efectele repurtate de vectorul globalizrii economice asupra evoluiei relaiilor monetarfinanciare internaionale, pot fi analizate fie din perspectiv istoric, fie din perspectiv funcional. Din perspectiv istoric, studiul interdependeelor poate debuta din perioada postbelic cnd, odat cu crearea Sistemului Naiunilor Unite, a avut loc i definirea cadrului instituional i a sistemului cursurilor fixe de la Breton Woods, respectiv statuarea unui sistem monetar-financiar internaional de jure, aceast etap corespunznd etapei fenomenului de globalizare prin internaionalizare, caracterizate prin disputarea hegemoniei economice i

38

comerciale ntre cele dou blocuri economice, respectiv blocul comunist i cel capitalist (figura 1.6).

Sistem monetar-financiar regional i multinaional

Intensificareaschimburilor comercialeinternaionale primeleacorduri internaionale aleG.A.T.T. 1945-1970

Globalizare prin internaionalizare

Sistem monetar-financiar internaional

Libera circulaie a bunurilor i serviciilor 1970-1990

Sistem monetar-financiar neoliberal

Libera circulaie a capitalurilor Consensul de la Washington 1990-2000

Globalizare prin transnaionalizare

Sistem monetar-financiar global

Definirea noii arhitecturi financiarmonetare, reforma instituiilor specializate

Globalizare prin integrarea pieelor

Figura 1.6

Perioada anilor 70 ai secolului XX a marcat debutul fenomenului de globalizare prin transnaionalizare, fundamentat pe seama valorilor liberului schimb comercial, economia mondial cunoscnd profunde mutaii, n special n ceea ce privete avntul general i fr precedent al tehnologiei, produciei i comerului, acest cadru dinamic fiind stimulat cumulativ i de explozia n anvergur a corporaiilor transnaionale. Din perspectiva sistemului monetarfinanciar internaional, mutaiile au fost conforme tendinelor liberale ale economiei mondiale, respectiv perspectivei liberalizrii generale a fluxurilor de bunuri i servicii, fapt certificat prin renunarea la etalonul aur-devize i aplicarea

39

regimului flotaiei libere, respectiv adoptarea aprecierii competitive a devizelor i titlurilor, n jocul de pia. Din punct de vedere financiar-monetar, perioada celor dou decenii, 8 i 9 ale secolului XX, este marcat de fazele cincinale de ,,pendulare a dolarului i de ocurile petroliere, fiind nregistrate i primele crize de sistem ale pieelor monetar-financiar, respectiv criza prelungit a datoriilor (America de Sud, 1982) i criza obligaiunilor junk bonds29 (1988). Sensibilitatea i echilibrul precar al pieelor monetar-financiare internaionale s-au retranslatat la nivel global, prin efecte n cascad fr precedent, nuane care, coroborate cu problemele resimite de Sistemul Monetar European, au impus debutul aciunilor comune pentru reglementarea proceselor de intermediere financiar, n anul 1988 fiind promovat Acordul de la Basel, privind problema contracarrii riscurilor de lichiditate n creditare. La sfritul perioadei menionate, blocul comunist a intrat n colaps iar rile central i est europene au fost permutate pe lungul drum al tranziiei, confirmndu-se prin aceasta victoria sistemului concurenial al capitalismului, n general i succesul definitiv al pieelor libere, n particular. ncepnd cu anii 90 ai secolului XX, procesul de relocare a industriei, transferul de tehnologie, creterea velocitii afacerilor i avntul investiiilor, n special spre zonele n dezvoltare sau spre rile aflate n tranziie la economia de pia, au determinat o dinamic pe msur a fluxurilor de capital. Pe de alt parte, succesul tigrilor asiatici profund orientai spre exterior i cu orientare liberal fa de fluxurile strine de capital, n raport comparativ cu semieecurile repetate ale rilor sud-americane, orientate spre interior i cu viziuni protecioniste, au creat premizele certitudinii c soluia ideal pentru dezvoltarea acestor ri este teoria neoliberal, bazat pe libera circulaie, nu numai a bunurilor i serviciilor, ci i a capitalurilor. Presiunea investitorilor, dorina de dezvoltare rapid,
29

Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002

40

doctrinele paralele ale instituiilor monetar-financiare internaionale i, nu n ultimul rnd, frica de a nu fi aruncai n afara procesului de globalizare economic, cu toate avantajele care rezid din aceasta, au slbit vigilena rilor n dezvoltare i au promovat conceptul deschiderii totale a economiilor spre exterior, indiferent de riscuri, stare sau capacitate de rspuns. Din perspectiva sistemului monetar-financiar internaional, toate aceste tendine s-au regsit n formularea Noului Consens de la Washington, care a impus oficial, prin presiunea organismelor monetar-financiare internaionale, procesul de liberalizare a pieelor i reetele macroeconomice de factur monetarist. Urmare a acestui act ns, crizele de sistem au cptat noi valene, amploarea i viteza de propagare a acestora consacrndu-le la rangul de fenomene de natur global, pluridimensionale ca determinri (efecte cumulate de natur economic, financiar-monetar, social i politic), fapt demonstrat n mod obiectiv, cu prisosin, de efectele internaionale dezastruoase ale crizei rilor din Asia de sud-est (1997-1998), nu puin ludate i exemplificate anterior, drept reet a succesului. Momentul eecului opiunii pentru o liberalizare necondiionat a impus relansarea cooperrii internaionale pe tema reglementrilor privind supravegherea prudenial i monitorizarea riscurilor de sistem, limitele globalizrii prin transnaionalizare fiind cu mult depite de noile realiti economice i monetar-financiare, definite prin apariia i dezvoltarea pieelor integrate informaional i tehnologic. Momentul 98 i amploarea propagrii crizelor, definite spaial prin afectarea unor ri aflate la mare distan de focarul dezechilibrului (Rusia, 1998), a adus n prim plan anvergura i sensibilitatea echilibrului acestor piee integrate, necontrolate i incapabile s se autoregleze, conectate informaional ntr-o mare reea a tranzaciilor instantanee, concentrate n timp i spaiu, reea n care viteza fluxurilor de capital a depit cu mult posibilitile de adaptare ale economiei reale.

41

Perspectiva funcional se poate elabora pe seama studiului corelaiei dinamice dintre fenomenul globalizrii economice i sistemul monetar-financiar internaional. Astfel, parafraznd prin similitudine ideile lui J.F. Rischard, dinamica noilor realiti globale poate fi reprezentat conform graficului dinamic/timp din figura 1.7.

Dinamica globalizrii

integrarea pieelor relaii monetar-financiare noua economie mondial instituii specializate

Factorul timp

Figura 1.7

Fornd n oarecare msur logica definirii cadrului instituional i funcional al sistemului monetar-financiar internaional, separarea procesului de integrare a pieelor este util n cazul de fa, cel puin din considerente analitice, acest proces reprezentnd sub form abstractizat, reeaua global de tranzacionare, configurat pe baze informaionale, definitorie lumii economice i financiare mondiale. Analiza graficului ilustrat prin figura 1.7, comport detalierea raporturilor dintre economia mondial, sistemul monetar-financiar i sistemul informaional al pieele integrate. Parametrul cel mai important n aceast analiz continu s fie dinamica proceselor caracteristice, ierarhia celor trei fiind stabilit n funcie de gradul de deschidere, viteza de tranzacionare i timpii de rspuns formulai n funcionarea sistemelor informaionale, financiare sau economice. Dup cum se poate observa n graficul menionat, integrarea pieelor

42

se afl n vrful piramidei funcionale, cel puin din perspectiva velocitii tranzaciilor. Motivele pentru care procesul de integrare a pieelor au depit cu mult n dinamic posibilitile sistemului monetar-financiar de adaptare i ale economiei reale, pot fi de dou tipuri i anume, fie de natur tehnologic, fie de natur economic. n ceea ce privete dimensiunea tehnologic, integrarea pieelor i-a fundamentat construcia pe structura noii reele informaionale, puterea comunicaiilor moderne de a executa transferuri rapide de date n timp real fiind de natur a maximiza procesele de adoptare i execuie a deciziilor de tranzacionare, investiie sau creditare, mult ns peste capacitatea funcional a sistemului monetar-financiar internaional sau, n general, a economiei mondiale. Distincia dintre fenomenul de integrare a pieelor i relaiile monetar-financiare internaionale este util, mcar pentru a remarca faptul c tendina creterii vitezei tehnologice de colectare, prelucrare i transfer a datelor, s-a fcut n detrimentul laturii calitative a proceselor economice sau monetar-financiare, care au stat la baza tranzaciilor. Acest fapt s-a produs practic pe seama minimalizrii sau neglijrii, dup caz, a riscurilor specifice, cu consecina nregistrrii unor abateri frecvente i semnificative ntre valoarea de pia i valoarea real a activelor reale sau financiare. Aceast neadaptare a condus la crize profunde de sistem, datorate, n primul rnd, permutrii interesului actorilor de pia pe volumul tranzaciilor, diversificarea portofoliilor i utilizarea tehnicilor de acoperire a riscurilor. Fenomenul propagrii cu repeziciune i n cascad, la scar global, a crizelor monetar-financiare (precum criza simbol din Asia de Sud-est), i poate gsi explicaia n viteza de reacie neadaptat a actorilor de pia, preocupai peste msur de avantajele noului sistem informaional, procesarea datelor i analizele economico-financiare premergtoare deciziilor de pia, fiind n acest caz neglijate. Principiul conform cruia cel mai important ntr-o speculaie este s te

43

asiguri mpotriva oricrui risc, se dovedete insuficient, n actualele condiii devenind mult mai important s se pun accent pe cunoaterea complet i la timp a riscurilor i pe dezvoltarea unor sisteme informaionale de detectare oportun a tensiunilor premergtoare sau ulterioare procesului investiional. Justificrile de natur economic au la baz, pe de o parte, relevana pieelor integrate n succesul proiectului Uniunii Europene i, pe de alt parte, relaia sistemului monetar-financiar cu economia mondial, cel puin n ceea ce privete impactul investiiei, al creditrii sau al procedurilor de tranzacionare a plilor. Proiectul european este dovada clar c integrarea pieelor este soluia consensului economic i financiar-monetar, ns pe seama dezvoltrii unor reguli precise de funcionare a acestora, printr-o reea a fluxurilor de tranzacionare, controlat i guvernat unitar. Apariia nodurilor comunicaionale i informatice de tranzacionare sau decontare ntre statele membre (sistemul TARGET sau CLS) au demonstrat faptul c sensul globalizrii este n mod generic etapizat, de la particular la general i nu invers. Timpul de colectare i prelucrare informaional a datelor este altul n sistemul european, n primul rnd prin reducerea variabilelor. Astfel, adoptarea unei monede unice a simplificat major procedurile i a redus costurile de conversie, plat i tranzacionare, anulnd riscurile valutare ntre membri, etalonul de apreciere i evaluare fiind, n acest caz, unul comun i lipsit de confuzii. Politica monetar unic a anulat riscul de dobnd, riscul politic i cel informaional sau de atitudine din partea membrilor si, prin reducerea la o singur variabil de risc i incertitudine n procesul evalurii politice a tensiunilor monetar-financiare regionale. Cu preul nchiderii spre interior, se pare, deci, c modelul integrativ al Uniunii Europene a reuit s ajusteze, mcar prin reducerea numrului de variabile din sistem, timpii de rspuns ai sistemului monetar-financiar propriu, n raport cu economia regional i s optimizeze relaia pieelor informaionale de tranzacionare, investiie sau creditare, cu sistemul global, oferind o soluie practic a integrrii regionale, ca

44

fenomen premergtor i ipotez de lucru n succesul globalizrii, fundamentndui demersul pe seama globalizrii prin integrare regional. Din perspectiv instituional, ncepnd cu anul 2000, odat conturate problemele noii ornduiri globale, rezultate din dilemele globalizrii prin integrarea economic a pieelor, a debutat i procesul de reformare a sistemului monetar-financiar internaional pe modelul pieelor globale integrate, procedndu-se simultan la revizuirea politicilor i strategiilor organismelor internaionale specializate. Problema se dovedete ns cu att mai dificil, cu ct complexitatea contextului a devenit mai apstoare: terorismul internaional a devenit un fenomen global marcant, speculaiile pe termen scurt s-au exacerbat i au atins ca efect inclusiv dimensiunea politic i sociocultural, capitalul circul n continuare liber i fr frontiere, indiferent de destinaia sau raiunea acestuia (alimentnd inclusiv aciunile teroriste sau ale crimei organizate), fenomenul migraiei a cptat valene ngrijortoare iar deprecierea mediului a atins o stare fr precedent.

45

CAPITOLUL 2 Evoluia Fondului Monetar Internaional i a Grupului Bncii Mondiale - rolul i implicaiile strategiilor i politicilor organismelor monetar-financiare cu vocaie universal asupra economiei mondiale
Problema-cheie pentru FMI i BM n viitor trebuie s fie acceptarea faptului c joac un rol politic inevitabil. Niciuna dintre ele nu este o tehnocraie fr angajamente. Ambele trebuie s-i mbunteasc deschiderea i transparena i ambele trebuie s devin mai responsabile fa de rile srace, care alctuiesc clientela lor principal. Dei rile sunt n mod evident inegale ca putere, globalizarea trebuie s aduc beneficii att celor srace ct i celor bogate, iar instituiile financiare internaionale vor fi dispreuite i irelevante dac nu vor deveni responsabile n faa tuturor membrilor si. Diane Coyle1

2.1 Dimensiunea contemporan a componentei monetar financiare

Dimensiunea

relaia
a

sistemului
componentei

monetar-financiar
monetar-financiare se

internaional cu economia mondial

contemporan structureaz sintetic pe dou laturi reprezentative i anume: latura instituional i latura funcional. Instituiile, organismele sau entitile cu atribuii, funciuni sau implicri directe ori indirecte n stabilirea, guvernarea sau funcionarea raporturilor monetare i financiare internaionale, determin prin exprimarea unor

Coyle D., Guvernarea economiei mondiale, Ed. Antet, Bucureti, 2000

atitudini, comportamente sau acte n legtur cu pieele, antrenarea componentei funcionale a sistemului monetar-financiar internaional. Structura instituional cuprinde, practic, ansamblul autoritilor monetar-financiare (la nivel internaional, regional sau naional), agenii economiei financiare, instituiile rezultate din organizarea pieelor specifice, precum i orice alte entiti ale componentei sistemului economiei mondiale cu implicaii n fenomenele monetar-financiare internaionale. Funcionarea sistemului este guvernat de componenta funcional, definit prin reguli i mecanisme specifice, care determin meninerea conjunctural sau determinat a echilibrului pieelor, n sfera funcionrii sistemului monetar-financiar internaional, distingndu-se urmtoarele categorii de reguli i mecanisme, cu caracter funcional: (a) reguli i mecanisme de promovare a cooperrii monetarfinanciare; (b) reguli i mecanisme de guvernare, reglementare, supraveghere i control; (c) reguli i mecanisme de funcionare a pieelor monetar-financiare i (d) reguli i mecanisme de stabilire a raporturilor de schimb. Configuraia instituional-funcional complex a sistemului monetarfinanciar internaional, reprezentat n figura 2.1, este structurat pe profilul pieelor specifice, dimensiunile fenomenului fiind caracterizate de evoluia, rolul, amplitudinea i starea acestora la un moment dat.

47

Instituii de credit i instituii monetarfinanciare specializate

Ageni economici

Piaaprimarde titlurisauvalori mobiliare

Producie de bunuri i servicii

Persoane fizice, gospodrii

Piaacapitalului Piaacreditului Piaa instrumentelor derivate

Instituii i organisme publice sau guvernamentale

Sectorul reglementrii activitii monetar-financiare Instituii monetar-financiare cu vocaie internaional, regional sau naional

Figura 2.1

Participanii la tranzaciile de pia (ageni economici, persoane fizice sau instituii publice), n cutare de randamente superioare ratelor de dobnd specifice sectorului de intermediere financiar-bancar, creeaz prin aciunile lor cu caracter investiional sau speculativ cererea de active monetar-financiare, plasnd pe pia capitalurile proprii, dobndite fie prin acumulare, fie pe seama creditrii. n cazul ofertei de active monetar-financiare, subiecii emiteni ai titlurilor sau valorilor mobiliare, n cutare de capital, atrag diverse resurse de creditare, superioare ca exigibilitate sau ca form de lichiditate, n schimbul cedrii unor drepturi de proprietate sau promisiuni de cumprare-rscumprare, dup caz. Intervenia direct pe pia a tuturor acestor subieci este dirijat prin sectorul intermedierii financiare, acetia apelnd de cele mai multe ori la instituii specializate n tehnica tranzacionrilor pe piaa monetar-financiar.

48

Fluxuridecapital

Piaasecundar de moned,titlurisau valori mobiliare

Piaa monetar

Contactul direct dintre ofertanii i solicitanii de active monetarfinanciare, nu este de cele mai multe ori posibil, datorit condiiilor obiective impuse de pia, denumite condiii endogene, cum ar fi2: cadrul organizatoric specific, mecanismele i tehnicile de tranzacionare complicate i din ce n ce mai specializate, condiiile de eligibilitate stricte impuse la accesul pe pia, costurile ridicate de tranzacionare direct, crearea de carteluri financiare sau chiar monopolul unor instituii financiare asupra burselor. Dificultatea racordrii directe la fluxul de tranzacii pe pia se datoreaz i condiiilor subiective, denumite condiii exogene, dintre care amintim: asimetria informaiilor i accesul limitat asupra complexului de date necesare adoptrii unei decizii, dificultile obiective n aprecierea valorii reale a titlurilor i n evaluarea riscurilor de portofoliu, necunoaterea suficient a procedurilor i tehnicilor sau lipsa accesului nemijlocit la reeaua de tranzacionare. Condiiile exogene i endogene ale funcionrii pieelor au determinat, n ansamblul lor ntrunit, fenomenul ndeprtrii solicitanilor sau beneficiarilor primari, formatori fundamentali ai cererii sau ofertei de valori mobiliare, de ringul pieelor monetar-financiare, forele de pia manifestndu-se predominant n mod indirect, reprezentativ sau intermediat, prin sistemul instituiilor financiare i de credit specializate. Decizia asupra criteriilor, formelor i tehnicilor de investiie poate s nu aparin nici ea purttorilor efectivi ai cererii i ofertei, n sensul n care, intermediarii tranzaciilor polarizeaz capitalurile i acioneaz pe cont propriu, independent sau mutual, n numele clienilor lor. Aceast situaie nu este neaprat un aspect negativ, dect n msura n care fenomenul speculaiei este exacerbat, iar goana dup randamentele promise clienilor este absolutizat, aceast atitudine grevnd notoriu asupra comportamentului de pia, n termenii lipsei de responsabilitate i a exercitrii unei presiuni permanente asupra lichiditilor pe pia. Deseori, un derapaj informaional sau o evaluare
2

Aglietta M., Macroeconomie financiar, vol. I, Ed. C.N.I. ,,Coresi , Bucureti, 2001

49

supraapreciat a activelor financiare poate conduce la declanarea unor crize n avalan, intermediarii financiari prsindu-i fr echivoc poziiile, poate chiar avantajoase la termen, din punct de vedere economic, n favoarea preferinei pentru lichiditi imediate. Tranzaciile sunt ncheiate pe seama unor promisiuni privind randamente superioare, dividende sau dobnzi semnificative, piaa monetar-financiar fiind guvernat, n mod informal, de acte comportamentale bazate exclusiv pe intuiie, analize previzionale sau aprecieri subiective, cu grad de risc i incertitudine ridicate, motiv pentru care se impune, pe de o parte, statuarea unui sistem mutual de compensare i reglementare, derulat de instituia oficial a bursei, iar pe de alt parte, exercitarea unor activiti specifice de cooperare n aria supravegherii i reglementrii la diferite niveluri, din partea autoritilor monetar-financiare. Dup cel mai simplu raionament, comportamentul speculativ urmrete permanent trendul diferenelor dintre preul de pia i preul fundamental al activelor, n raport cu evoluiile anticipate ale acestora3. Aceast scar a anticiprilor poate fi ns deturnat prin diferite resorturi legate de mediul informaional, cum ar fi: percepia riscurilor, evoluia ntreprinderilor n termeni reali (rezultatele bilaniere) sau trend-ul pieelor de mrfuri sau al pieelor paralele. n astfel de mprejurri, tendina ntreprinztorilor este s-i prseasc poziiile deinute i s se angajeze ntr-o goan dup lichiditi, fenomen care poate declana o isterie de pia n cascad i o cerere generalizat de vnzare a titlurilor. n momentul n care plile nu mai pot fi onorate dect pe seama ndatorrii masive, prin efectul de levier, se ajunge la o criz acut a lichiditilor, reacia actorilor pieei privind conservarea portofoliului, conducnd n final la adevrate crize funcionale de sistem. n ultimele dou decenii, cauzele care au declanat comportamentul infidel al investitorilor au fost din cele mai diverse: supraevaluarea valorii de pia a
3

Teunissen J., The Management of Global Financial Markets, F.O.N.D.A.D., Hague, 2000

50

activelor, exagerarea perspectivelor pozitive i subevaluarea riscurilor, lipsa informaiilor sau promovarea unui sistem informaional asimetric, adoptarea de msuri neadaptate n sfera practicilor monetare, hazardul moral i comportamentul iresponsabil al unor ageni speculativi, slbiciunile sistemului de intermediere financiar, evenimentele politice, geostrategice i sociale sau dezastrele naturale i ecologice cu influen n sfera economic4. nvturile trase au fundamentat ideea conform creia, funcionarea pieelor se bazeaz corelativ pe responsabilitatea subiecilor, un grad optim de lichiditate i un sistem eficient de supraveghere i intervenie din partea autoritilor monetar-financiare, pentru a asigura o funcionare echilibrat a mecanismelor de schimb i compensare, n tranzaciile cu titluri sau active financiare. Echilibrul rezonabil al sistemului monetar-financiar nu are ns o relevan att de mare din perspectiva pierderilor sau ctigurilor nregistrate de agenii speculativi, ci este vital n primul rnd din perspectiva efectelor negative care pot fi repercutate asupra comerului mondial i asupra economiei globale n general. Practic, numai simpla revedere a conexiunilor dintre cele dou sisteme, financiar i economic, conform figurii 2.2, poate sugera relevana unuia fa de cellalt i importana echilibrrii armonioase a ambelor dimensiuni, economic i financiar, pentru a se menine un nivel optim al bunstrii, creterii economice i prosperitii mondiale, ca semn al reuitei procesului de globalizare i integrare economic n general.

Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002

51

Funcia de informare a pieelor integrate

Operaiuni de creditare Operaiuni de finanare

ECONOMIA MONDIAL

Operaiuni de decontare Nevoi de lichiditate

Sistemul monetarfinanciar internaional

Autoriti privind guvernarea economiei

Autoriti privind guvernarea economiei

FORUM POLITIC AL COOPERRII GLOBALE

Figura 2.2

Principalele legturi ale economiei mondiale cu sistemul monetar-financiar internaional rezid din relaiile operaionale fundamentale stabilite ntre aceste dou sisteme, respectiv operaiunile de creditare-finanare, operaiunile de decontare i operaiunile legate de reglarea lichiditii. n ceea ce privete operaiunile de creditare i finanare, sistemul monetar-financiar reprezint resursa fundamental a fluxului de investiii accesat de ntreprinderile economice cu vocaie naional, regional sau internaional. ntr-o delimitare conceptual primar, operaiunile de creditare se refer la resursele atrase din circuitul intermedierii financiare, iar operaiunile de finanare se refer la pieele monetar-financiare primare i secundare, n cadrul crora are loc plasarea, respectiv tranzacionarea ulterioar a activelor financiare, emise pe seama capitalului propriu, de ctre entitile economiei reale. Creditarea agenilor economici are o strns legtur cu fenomenul financiar-monetar, cel puin din perspectiva ratelor dobnzii i a dimensiunii cererii i ofertei de moned

52

sau de active financiare, cu efecte implicite asupra raporturilor de schimb monetar internaional. Rata dobnzii determin raportul dintre cererea i oferta de credite, respectiv costul capitalului, regsindu-se ulterior n preferina agenilor economici pentru o surs de finanare sau alta. Creditarea agenilor economici este mai precis definit din perspectiva relaiei fa de sistemul monetar-financiar internaional, controlul autoritilor de guvernare monetar fiind de natur a echilibra, n mare msur, raportul dintre cererea i oferta de moned i credit. Trendul convergent din ultimii ani, al nivelului ratelor dobnzii stabilite de principalele bnci ale lumii, reflect tendina accentuat de aliniere la nivel global, a costului capitalurilor atrase prin creditare, cel puin pe seama principalelor valute ale lumii i eliminarea avantajelor comparative din acest domeniu. n condiiile liberalizrii fluxurilor de capital, goana dup randamente mari poate provoca creterea nejustificat a dobnzilor ca urmare a majorrii cererii de credite sau, dup caz, odat cu supradimensionarea ofertei financiare, presiuni majore asupra instituiilor financiar-bancare, cu repercusiuni n neglijarea riscurilor specifice. Aadar, relaia fundamental dintre fenomenul financiar i cel economic se regsete, din perspectiva operaiunilor de creditare, la nivelul mecanismului practic de formare a cererii i ofertei pe piaa de credit, n legtur determinant cu sistemul intermedierii financiare i sistemul bncilor centrale. Din perspectiva ofertei de capital, principalul mecanism de interaciune dintre agenii economici i sistemul de intermediere financiar-bancar, este legat de operaiunile specifice privind aprecierea riscurilor i evaluarea afacerilor n care creditorul are intenia de a investi. Deficienele privind, pe de o parte, adecvarea capitalului propriu i inexactitile aparatelor de calcul privind riscurile i, pe de alt parte, lipsa de informaii corecte i precise privind performana economic a debitorilor, au mpins procedurile de evaluare uneori pn la formalism, simplele aprecieri ale unor funcionari suplinind de cele mai multe ori

53

analizele sntoase ale experilor tehnici specializai. Tendina bncilor i a instituiilor financiare de a fundamenta mprumuturile exclusiv pe garanii imobiliare, sensibile la evoluia pieei specifice i neglijarea implicrii n activitatea agenilor economici creditai, conduc uneori la corecii de pia dramatice, cu efecte asupra lichiditii imediate sau la termen. Performana unui credit este de multe ori prezumat la conservarea valorii de pia a garaniilor primite, neglijndu-se ideea conform creia, ntr-o pia global, creditorii i debitorii devin legai de aceleai realiti complexe, solidari n risc, solvabilitatea debitorului reprezentnd indicatorul fundamental de msurare a performanei creditului. Falimentul agenilor economici neperformani translateaz ns de cele mai multe ori riscul lichidrii asupra mprumuttorului, valoarea de pia a activelor acoperind uneori, n mai mic sau mai mare msur, creditele contractate. Situaia repetat sau falimentele n lan ale debitorilor pot provoca evident, pe fondul unei slbiciuni rezultate din viciul de evaluare, crize de lichiditate ale ntregului sistem bancar, confruntat cu diferene negative semnificative ntre valorile de pia ale activelor i valorile nregistrate n propriile evidene. Dintre soluiile corective recunoscute pentru evitarea unor astfel de probleme, amintim5: (1) adecvarea corect a capitalului instituiilor financiarbancare, n raport cu dimensiunile creditelor acordate, riscurile economice i financiare asumate i corectarea permanent a performanei creditelor, pe seama evalurilor de pia periodice; (2) adoptarea unui sistem realist de apreciere i corecie a riscurilor, prezumat nu numai la dimensiunea financiar, ci predominant la cea economic, astfel nct sistemul financiar s poat face fa eventualelor derapaje ale debitorilor, inclusiv prin implementarea unor senzori de detectare prealabil a crizelor economice; (3) implicarea n activitatea debitorilor de pe poziia investitorului interesat nu att de valoarea de pia a activelor ipotecate,
5

Merton R., Bodie Z., The Design of Financial System, I.M.F. Working Paper, 2005

54

ct mai ales de riscurile economice la care se poate expune debitorul, cu prioritate n cadrul noilor afaceri i (4) stoparea raiunii hazardate mai ales n ceea ce privete renunarea la unele poziii sau angajamente, din raiuni speculative i raportarea la performanele economice reale. Din perspectiva cererii de capital, agenii economici contribuie la mediul instabil prin comportamentul lor uneori excesiv de optimist, hazardat sau chiar deliberat viciat, cu privire la rezultate scontate, mizndu-se uneori pe indiferena, neglijena sau lipsa de expertiz a creditorului. n condiiile globalizrii i integrrii economice ns, problema falimentului sau a derapajelor de lichiditate temporar nu mai reprezint probleme izolate sau particulare, care privesc exclusiv un agent economic, ci, dat fiind baza comun de investiii, riscurile sau sincopele se regsesc cumulate la nivelul factorului comun, respectiv agentul financiar, fie acesta banc sau instituie financiar. Crizele de lichiditate au, de obicei, la baz un set de falimente care, cumulate, produc cereri supradimensionate de lichiditi pe pia, cu efecte asupra percepiei i atitudinii creditorilor i cu implicaii asupra debitorilor, fie ei ageni cu probleme de lichiditate imediat sau care doar nregistreaz derapaje lunare (neachitarea unor rate lunare i cumularea de restane pe termen scurt). Sarcina falimentului poate duna astfel terilor, fie prin crearea unei psihoze de pia, care s conduc la scderea generalizat a preului activelor reale i la o tendin de retragere masiv a poziiilor deschise de creditorii sistemului financiar-bancar, fie prin slbirea agentului financiar-bancar, copleit de presiunile propriilor creditori, pe fondul creterii generalizate a cererii de lichiditate pe pia. Aadar, atta vreme ct expunerea agenilor economici la riscuri subevaluate sau iraionale privete pe toat lumea, se justific punctul de vedere6 conform cruia, o investiie nu poate fi

Teunissen J., The Management of Global Financial Markets, F.O.N.D.A.D., Hague, 2000

55

performant fr o urmrire permanent a debitelor i un control dinamic al eficienei capitalului alocat. Costul mare al capitalului mprumutat poate determina, ca efect, preferina pentru operaiunile de finanare prin emisiune de titluri sau alte valori mobiliare, plasate pe pieele primare i tranzacionate pe pieele secundare specializate. Contactul economiei reale cu pieele monetar-financiare se refer, pe de o parte, la piaa primar a aciunilor, definit de emisiunile de titluri i, pe de alt parte, la piaa secundar, prin care sunt efectuate plasamentele i sunt arbitrate portofoliile financiare, toate aceste operaiuni specifice fiind executate prin intermediul sistemului specializat al instituiilor financiare i de credit. Prioritatea curent a agenilor economici se limiteaz ns la procurarea principalelor resurse financiare, necesare, n principal, fie procesului investiional (cu tangen la funciunea de producie sau de prestri servicii), fie asigurrii necesarului trezoreriei imediate sau, dup caz, finanrii ciclurilor de producie. Raiunea agenilor economici emiteni de titluri are ca fundament preferina pentru o exigibilitate extins i pentru o diminuare n cretere a riscurilor, pe seama restrngerii gradului de independen n avantajul investitorilor. Funcionarea mecanismelor de pia i fundamenteaz calitatea echilibrului pe seama indicatorului de lichiditate a ansamblului ntrunit de tranzacii. n termeni valorici, lichiditatea reprezint cantitatea de moned sau valori, necesar la un moment dat pentru a stinge toate obligaiile rezultate din tranzaciile ncheiate ntr-un timp i spaiu determinat. n termeni calitativi, lichiditatea reprezint acea stare a pieelor n care pot fi satisfcute toate ordinele de lichidare a titlurilor financiare sau valorilor mobiliare, tranzacionate pe pia. Lichiditatea pieelor prezint trei caracteristici interdependente, respectiv lrgimea, profunzimea i rezistena7. Lrgimea pieei depinde de volumul titlurilor tranzacionate i de numrul actorilor de pe pia, profunzimea pieei exprim
7

Aglietta M., Macroeconomie financiar, vol. I, Ed. C.N.I. ,,Coresi , Bucureti, 2001

56

gradul de variaie maxim sau minim al preului de pia, care permite sau nu absorbia unui ordin scos la vnzare la o anumit valoare, iar rezistena pieelor se refer la viteza ajustrii preului de pia n momentul declanrii unor dezechilibre exogene, piaa fiind capabil s ingereze sau nu, cu rapiditate, informaiile primite i s afieze un curs corect adaptat, prin care s se regseasc echilibrul i consensul de opinie al participanilor la tranzacii. n faza de determinare a segmentului cererii de capital, economia mondial este aceea care dicteaz n mare msur termenii de schimb, n faza de angajare ns, sistemul monetar-financiar prelund ponderea importanei i controlul interdependenelor dintre cele dou dimensiuni. Din momentul emiterii i plasrii de active financiare sau din momentul contractrii creditului, agentul economic se afl angajat fa de componenta monetar-financiar, supunndu-se practic regulilor de funcionare i comportamentului pieelor monetare i de capital. Cea mai important variabil calitativ a acestei dimensiuni financiare este reprezentat de funcia de informare a pieelor integrate, cu cele dou sensuri ale sale, spre i dinspre economia mondial, respectiv spre i dinspre pieele financiare internaionale, cele dou sensuri fiind caracterizate de viteze diferite. Legtura relaional dintre economia mondial i structura instituional a sistemului monetar-financiar internaional, reprezentat n figura 2.3, se rezum, pe de o parte, la fluxul de informaii pe care economia mondial l remite investitorilor de pe pieele financiare (ciclul vectorial notat cu A), n termenii evoluiei rezultatelor i ai raportului dintre previziunile i ateptrile cu privire la profit i, pe de alt parte, la fenomenele decizionale, referitoarea la investiiile directe sau speculative, proprii sistemului monetar-financiar pe seama dimensiunii economice (ciclul vectorial notat cu B). Cele dou fluxuri informaionale ns, notate cu A, respectiv B, au viteze de reacie diferite, velocitatea fluxului informaional economic (Ve) fiind cu mult inferioar vitezei fluxului

57

informaional (Vf). Pe seama acestui flux informaional are loc orientarea ansamblului de tranzacii de decontare i emiterea deciziilor de finanare-creditare sau plasare de capital, dup caz. Cum ns rezultatele ntreprinderilor pot fi evaluate sau stabilite cu certitudine n intervale de timp semnificativ mai mari, comparativ cu viteza tranzaciilor i velocitatea speculaiilor, se poate deduce faptul c, uneori, fenomenul financiar execut tranzacii perfect paralele cu fenomenul economic. Un exemplu n acest sens este ilustrat de perioada semnificativ mai mare necesar pentru elaborarea situaiilor de sintez financiar ale firmelor (n fapt, sursa principal de informare a pieelor monetar-financiare), rezultnd un decalaj temporar apreciabil, ntre deciziile investitorilor de portofoliu i ciclicitatea operaiunilor de ajustare i publicare a bilanurilor agenilor economici.
Economia mondial Comerul mondial
Ve Sistem de decontare i tranzacionare Instituii ale sistemului monetarfinanciar internaional: - autoriti; - ageni ai economiei financiare; - ageni investiionali publici sau privai.

A
Piee monetare, financiare i de credit

Sistem informaional global

Vf

Figura 2.3

n mod ideal, Ve ar trebui s fie simitor egal cu Vf pentru a se asigura o informare rapid, real i fundamentat, a deciziilor de investire i finanarecreditare. n lipsa acestei echilibrri, reaciile pieelor financiare vor fi n permanen defazate fa de realitile economice i invers, deciziile bazndu-se mai mult pe intuiie i speculaie i mai puin pe certitudinea unui ctig raional. Ulterior, pe seama procesului de integrare, reaciile adverse, insuficient

58

fundamentate din punct de vedere economic, sunt transmise relaional ntre piee, pe seama unor raiuni primare i spontane de protejare a propriilor portofolii i aprare mpotriva riscurilor, evaluate pe termen scurt. Implicarea agenilor financiari n eficiena utilizrii capitalului plasat ar putea furniza, mcar din perspectiva raportului dintre cele dou viteze enunate, o imagine mai aproape de realitate asupra situaiei economice apreciate i o evaluare pertinent a riscurilor pe termen mediu i lung, reducnd ansele comportamentului hazardat i uneori nejustificat al actorilor de pia. Dac preferina speculativ a investitorilor de pe pieele secundare ar putea aciona n mod direct asupra agenilor economici, determinnd aciuni pe msur ale acestora sau reacii informative oportune, atunci hazardul moral ar putea fi redus, iar prevalena randamentelor reale ale titlurilor ar putea fi ridicat la rang de principiu. Pe de alt parte, reacia pe termen scurt ar putea fi nlocuit de raionalitatea deciziilor apreciate pe termen mediu i lung, determinat de creterea vitezei de transmitere a datelor cu caracter economic, prin creterea frecvenei privind elaborarea situaiilor de sintez economico-financiar (cel puin lunar). n condiiile n care, diversificarea portofoliilor pe seama unor aciuni cu risc ridicat presupune deschiderea de poziii la termen ntr-un volum poate de sute de ori mai mare dect disponibilul actorului speculativ sau dect valoarea real a activului financiar, se poate deduce c orice fluctuaie spontan sau informaie nejustificat poate conduce la aciuni inverse, cu efecte imediate asupra lichiditii pieei. Economia mondial nu poate fi ntotdeauna acuzat pentru hazardul moral sau comportamentul intempestiv al speculatorilor, ns lipsa procesrii semnalelor de pia n timp real i indisponibilitatea implicrii n activitatea paralel a pieelor financiare secundare, au efecte asupra deciziilor pe termen scurt ale investitorilor cu raiuni pozitive i intenii de imobilizare sntoas a capitalurilor proprii, lsnd deschis calea speculatorilor puternici, care i pot permite asigurarea poziiilor pn la un termen urmtor, profitabil ca randament. Ca soluie, entitile

59

economice se pot implica direct n procesul de formulare a unei percepii investiionale pozitive fa de sistemul productiv prin consolidarea propriilor poziii financiare, fie pe seama asigurrii mpotriva unor riscuri economice specifice, fie prin crearea unor consorii sau holding-uri n care susinerea pe vertical s fie nlocuit cu susinerea pe orizontal a afacerilor. Operaiunile de decontare reprezint legturile tradiionale ale economiei i comerului mondial cu sistemul monetar-financiar internaional, aflndu-se chiar la baza apariiei i consacrrii sistemice a acestuia din urm. Aceste operaiuni nglobeaz totalitatea instrumentelor, tehnicilor, procedeelor sau metodelor de tranzacionare, derulate prin sistemele de intermediere financiar, cu privire la decontarea compensatorie a fluxului de bunuri i servicii. Aflate n relaie direct cu operaiunile de comer exterior, decontrile executate prin instituiile de intermediere financiar-bancar au la baz sisteme de tranzacionare instantanee, inter-relaionate informaional i comunicaional. Prin sistemul de decontare au loc permutri ale drepturilor economice i financiare, n timp i spaiu, ca rezultat cu privire la manifestrile fenomenului comercial internaional, relaiile de decontare contribuind n aceeai msur, cu propriile incertitudini i riscuri, la evoluia sistemului monetar-financiar internaional, legate n principal de securitatea, oportunitatea i confidenialitatea tranzaciilor. Principalele riscuri care intervin n manifestrile sistemului de decontare pot fi de natur economic, comercial, politic sau de natur financiar, dup caz. Dintre riscurile de natur economic i comercial amintim: riscurile de neplat, riscul de faliment, riscurile de nelivrare la termen, riscurile de transport sau relocare, riscurile de calitate etc. Dintre riscurile financiare cele mai importante sunt: riscul valutar, riscul de dobnd i riscul de lichiditate. Riscul valutar este definit de incertitudinile legate de evoluia monedei de tranzacie (apreciere/depreciere), n raport cu moneda de referin, acest raport fiind definitoriu n selectarea monedei de exprimare a termenilor contractuali.

60

Lanul de determinare este unul ct se poate de simplu: cu ct mai muli comerciani i manifest preferina pentru o moned sau alta, cu att acea moned se va aprecia mai mult, n raport cu etalonul ales ca referin. n condiiile complicrii semnificative a relaiilor de pia i a variabilelor de mediu, fr legtur imediat cu fenomenul economic, comportamentul raional este dublat din ce n ce mai frecvent de asigurarea monedelor pe seama unor poziii monetare la termen, fapt care a stimulat apariia i dezvoltarea pieelor derivate. Complexul pieelor derivate acoper n oarecare msur incertitudinile legate de evoluia cursului valutar, ns aa cum a rezultat din reacia pieei fa de falimentul companiei Long Term Capital Management8 (1998), au fost instituite i noi sensibiliti ale dimensiunii monetar-financiare. Pe de o parte, nu toi actorii pieei sunt n msur s plteasc pentru asigurarea acestor riscuri colaterale, iar pe de alt parte nici asigurtorii nu pot fi suficieni de puternici pentru a acoperi riscul generalizat al pieei la un moment dat. Diversificarea riscurilor i mprtierea acestora pe sectoare sau niveluri diferite sunt n msur s mbunteasc percepia fa de o tranzacie i s redistribuie efortul, dar nu s garanteze echilibrul la o reacie generalizat a pieei. Ideea contribuiei colective la un fond mutual de acoperire a riscurilor financiare 9 sau ideea unei monede unice la nivel planetar10 ar putea ajuta cu mult mai mult pieele monetar-financiare i economia mondial, oferind, pe exemplul Uniunii Europene, dincolo de anularea costurilor de diversificare a portofoliilor, mai mult echilibru i posibilitatea concentrrii, cu preponderen, pe indicatorii de eficien i risc ai afacerilor economice reale. Nu n ultimul rnd, riscul de dobnd, la care ne-am referit i din perspectiva componentei de creditarefinanare, privete n mod particular i dimensiunea politic a fenomenului monetar-financiar. Coerena politicilor
Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002 Aglietta M., The International Monetary Fund and the International Financial Arhitecture, C.E.P.I.I. Paper Work No. 08, 2000 10 Boyer R., Young W. , Mundells International Economics, Adaptation and Debates, I.M.F. Staff Papers, 2005
9 8

61

monetare, supleea adaptativ a sistemului de intermediere bancar i armonizarea politicilor internaionale cu privire la cooperarea financiar-monetar, pot crea o stabilitate real, n ceea ce privete evoluia ratelor dobnzii pe pieele specifice. Pe fondul liberalizrii generalizate a micrilor de capital la nivel internaional, costul creditului, respectiv nivelul ratei dobnzilor, determin sensul iniial al fluxului de acumulri. n condiiile armonizrii globale a politicilor monetare, procesul de ntrire a supravegherii prudeniale a componentei de creditare, face parte din condiiile absolut necesare pentru asigurarea unei politici de creditarefinanare coerente, vectorii concureniali fiind orientai spre strategiile utilizrii instrumentelor moderne ale marketingului bancar, n defavoarea speculrii unor avantaje comparative imediate (promovarea dumpingului bancar). Riscurile referitoare la procesele de decontare au devenit eseniale ns, mai ales din perspectiva lichiditii, funcionarea mecanismelor de pia avnd ca mobil determinant calitatea de lichiditate a ansamblului ntrunit de tranzacii. n final, rezistena global a pieelor se msoar n capacitatea acestor piee, de a furniza lichiditi suficiente n toate momentele de manifestare raional sau speculativ, echilibrul funcional al sistemului monetar-financiar internaional, fiind consolidat numai pe baza meninerii unui raport optim ntre totalul obligaiile asumate i totalul drepturilor scadente, n situaia n care piaa ar fi nevoit s lichideze toate tranzaciile la un moment dat. n acest caz, instituirea unui mprumuttor de ultim instan nu poate fi o soluie suficient, n lipsa unei responsabilizri rezonabile a tuturor actorilor de pia. Legturile sistemului-monetar financiar mondial sunt aadar extrem de internaional cu economia studiul influenelor i complexe,

intercondiionrilor dintre cele dou fenomene fiind de natur a oferi o imagine aprofundat a variabilelor de mediu, prin rezolvarea crora se poate asigura un climat stabil i un echilibru generalizat ntregului proces de globalizare i integrare economic. Prin prisma evoluiilor recente ale componentei monetar-

62

financiare internaionale, aceast stare de fapt impune, cu termen imperativ, orientarea politicilor i strategiilor instituiilor specializate cu vocaie universal, deopotriv i n aceeai msur, spre ambele dimensiuni ale globalizrii (economic i financiar-monetar). Lipsa de cooperare la nivel internaional, izolarea sau deconectarea aciunilor strategice de variabilele economice globale sau de planul particular al evoluiilor macroeconomice, asupra poate conduce la omiterea perspectivei Realitile pluridimensionale fenomenelor economico-financiare.

complexe impun aciuni complexe,[...] iar efectele diverse impun o diversitate pe msur a instrumentelor globale pentru asigurarea performanei economiei mondiale pe seama unui sistem monetar-financiar sntos, echilibrat i stabil...11. 2.2 Locul i rolul Fondului Monetar Internaional i al Bncii Mondiale, n guvernarea sistemului monetar-financiar internaional Autoritile monetar-financiare internaionale reprezint acele instituii cu vocaie universal, construite pe seama consensului la scar global, chemate s guverneze starea dinamic i echilibrul sistemului monetar-financiar internaional, prin coordonarea proceselor specifice de cooperare internaional i pe seama implicrii specializate n procesele privind elaborarea, negocierea, promovarea sau implementarea unor politici i strategii specifice, cu privire la fenomenul monetar-financiar internaional n particular i la starea global a vieii economice, politice i sociale, n general. Autoritile financiar-monetare internaionale de notorietate, sunt Fondul Monetar Internaional i Grupul Bncii Mondiale, care, alturi de alte instituii i organisme internaionale, sunt chemate s defineasc cadrul sintetic general privind manifestrile dimensiunilor economice, monetare i financiare globale. Interaciunile instituionale, sintetizate
Strange S., Retragerea statului. Difuziunea puterii n economia mondial, Ed. Trei, Bucureti, 2002
11

63

n figura 2.4., sunt definite de raporturile dintre aceste organisme i ansamblul formelor de cooperare politic internaional, cu privire la politicile i strategiile de guvernare monetar, financiar i economic, n plan regional i internaional. Sensul elaborrii politicilor i strategiilor globale este definit sintetic prin traseul forum politic de cooperare internaional instituii internaionale specializate autoriti regionale i naionale, pieele specifice i agenii publici sau privai intervenind ca factori receptori sau emiteni, aflai n centrul de greutate al sistemului de deliberare a consensului, ca elemente de adaptare i reacie12.

Sistemul economiilor naionale i regionale Echilibru global n plan financiar, economic i social Forum politic internaional Sistemul Naiunilor Unite i alte organisme sau forumuri cu vocaie universal (G12, OECD, UE etc.) Fondul Monetar Internaional Banca Mondial Banca Reglementelor Internaionale Organizaia Mondial a Comerului Organizaia Mondial a Muncii, Organizaia Mondial a Sntii Piee monetar -financiare intenaionale

Ageni ai economiei financiare

Comer internaional, piee de bunuri i servicii Raporturi de munc i relaii sociale

Ageni economici

Ageni casnici i privai

Consens internaional

Politici i strategii economice, financiare i sociale globale

Figura 2.4

Fondul Monetar Internaional i Banca Mondial se afl, aadar, n ciuda atitudinii sau a modului de manifestare din ultimele decenii, la nivelul imediat
12

Fingerald K.M., Trade, Finance and Financial Crises, Special Studies No.3, W.T.O., 2001

64

urmtor structurii politice, rolul acestora fiind unul de adaptare specializat a consensului global la nivelul sistemului monetar-financiar i al economiei mondiale, n scopul asigurrii echilibrului n ariile de competen, ns nu izolat, ci interdependent i multivalent att din perspectiva considerrii tuturor dimensiunilor globale, ct i din prisma interesului particular al tuturor participanilor la procesul internaional de formulare a consensului. Lipsa coeziunii deciziilor politice la nivel global, rspunderea difuz a organismelor internaionale reprezentative i dificultatea demersului global al cooperrii, dat de eterogenitatea actorilor implicai, au fcut ca cele dou organisme, s se ndeprteze tot mai mult de raiunea crerii lor, ajungnd la sfritul secolului al XX-lea, nu numai n afara dialogului cu Sistemul Naiunilor Unite, ci i n afara dialogului cu organismele paralele sau chiar cu membrii si. n pas cu criza instituional a ntregului sistem al ONU (declarat oficial de secretarul general al ONU, Kofi A. Annan, la sfritul anului 2003), reformularea Consensului de la Washington i debutul reformrii celor dou instituii, au marcat de fapt recunoaterea deficienelor de fond n funcionarea celor dou instituii i admiterea izolrii acestora de noile realiti globale. Lipsa de reprezentativitate, inconsistena strategiilor de asisten i lipsa unor rezultate notabile n demersul tehnic al acestora, justific pe deplin, necesitatea regndirii ntregii arhitecturi instituionale, n ordine cu redefinirea spaiului global i a procesului de elaborare a consensului politic13. n raport cu sistemul monetar-financiar internaional, Fondul Monetar Internaional i Banca Mondial reprezint instituiile specializate ale Sistemului Naiunilor Unite, care au ca principale atribuii statutare, promovarea cooperrii monetare, asigurarea echilibrului monetar-financiar internaional i acordarea de asisten financiar, tehnic sau consultativ n favoarea membrilor si, cu scopul de a stimula i sprijini o evoluie pozitiv a comerului mondial i o dezvoltare
13

Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002

65

economic durabil a statelor membre, erijndu-se conceptual n lideri operaionali privind asigurarea stabilitii dimensiunii monetar-financiare. n figura 2.5 este reprezentat schema sinoptic a funciilor definitorii ale FMI i ale BM, n raport cu realitile monetar-financiare internaionale.
FORUM POLITIC GLOBAL Cooperare monetar Consultan tehnic Programe de ajustare structural Asisten financiar Strategii investiionale Fondul Monetar Internaional Grupul Bncii Mondiale Autoriti monetarfinanciare naionale i regionale Instituii guvernamentale Structuri economice regionale

Echilibru monetar-financiar i dezvoltare economic

Funcia de informare Funcia de supraveghere Funcia de intervenie Funcia de reglementare Piee monetarfinanciare

Politici i strategii specializate

Supraveghere prudenial Reglementarea fenomenelor

Ageni ai economiei financiare

Figura 2.5

Instituia Fondului Monetar Internaional a fost nfiinat n anul 1945, prin prevederile acordului de la Bretton Woods, sub forma unui organism specializat n plan financiar-monetar al Sistemului Naiunilor Unite, rspunztor, n prima faz, de buna funcionare a etalonului Gold Exchange Standard. Conform articolului I din Articles of Agreement, principalele responsabiliti asumate prin statut sunt referitoare la: (1) promovarea cooperrii monetare internaionale n scopul asigurrii unei evoluii armonioase a comerului internaional; (2) promovarea unui sistem stabil al ratelor de schimb, cu respectarea angajamentelor asumate de membri; (3) asistena permanent privind stabilirea i funcionarea coerent a sistemului de pli multilaterale statuate ntre membri, cu eliminarea tuturor restriciilor n schimburile internaionale care

66

nfrneaz evoluia armonioas a comerului mondial; (4) ntreinerea climatului de ncredere n politicile instituiei, prin punerea n permanen la dispoziia membrilor, a unor resurse temporare, n vederea echilibrrii curente a balanelor de pli i (5) prevenirea i diminuarea efectele negative determinate de dezechilibrele de natur a afecta balanele de pli internaionale ale membrilor fondului. Pilonul Central al Grupului Bncii Mondiale, respectiv Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare, BIRD, (International Bank for Reconstruction and Development, IBRD) a fost nfiinat n anul 1945, simultan cu Fondul Monetar Internaional i a nceput s funcioneze n anul 1947. Obiectivul central iniial al BIRD a fost sprijinirea reconstruciei postbelice i, ulterior, promovarea dezvoltrii rilor membre. Sintagma ,,Banca Mondial a nceput a fi uzitat ulterior, dup anul 1960, odat cu apariia unor componente colaterale BIRD. Din punct de vedere statutar, Grupul Bncii Mondiale numr dou componente instituionale de baz, cu rol n dezvoltarea economiilor rilor membre, respectiv BIRD i Asociaia Internaional pentru dezvoltare (International Development Association, I.D.A., 1959), ambele exercitnd funcii i responsabiliti majore n problematica reducerii srciei, stimulrii progresului economic i creterii standardelor de via att n rile membre, ct i la nivel global. Pe baza fondurilor subscrise de rile membre sau de diveri donatori, BIRD este chemat s sprijine rile n dezvoltare, cu venit mediu sau cu venit redus, dar cu economie funcional, acordnd mprumuturi cu dobnd redus sau fr dobnd, donaii sau grant-uri, pentru diverse programe din sfera social i economic infrastructur, comunicaii, sntate, nvmnt, mediu etc. I.D.A. are un comportament similar, adresndu-se ns rilor srace, n special din ,,lumea a treia, acordnd mprumuturi cu dobnzi mult mai mici i pe termene mult mai largi, comparativ cu BIRD. Colateral, funcioneaz trei agenii afiliate, respectiv Corporaia Financiar Internaional (International Finance

67

Corporation,

I.F.C.,

1956),

Centrul Internaional pentru

Reglementarea

Diferendelor Investiionale (International Centre for Settlement of Investment Disputes, I.C.S.I.D., 1966) i Agenia pentru Garantarea Multilateral a Investiiilor (Multilateral Investement Guarantee Agency, M.I.G.A., 1988). C.F.I. are ca principal obiectiv acordarea de mprumuturi i realizarea de investiii n rile n curs de dezvoltare, cu precdere pentru proiecte ale sectorului privat, M.I.G.A. urmrete ncurajarea i protejarea fluxului de investiii ntre rile n dezvoltare iar I.C.S.I.D. are n vedere negocierea i reglarea diferendelor dintre guverne i sectorul economic privat extern, cu privire la procesul investiional, n sensul armonizrii acestuia la scar global. Din simpla enumerare a funciilor asumate statutar i odat cu revizuirea rolului istoric iniial pentru care au fost nfiinate, se poate deduce faptul c, n raport cu Banca Mondial, Fondul Monetar Internaional reprezint instituia primordial ca sfer de specializare i rspundere fa de sistemul monetarfinanciar internaional, elementul esenial n configurarea i arbitrarea arhitecturii funcionale a acestuia. Banca Mondial este orientat spre programele de asisten economic, spre programele de dezvoltare, ajustare structural sau de combatere a srciei, abordnd cu precdere, fenomenele colaterale manifestrilor sistemului monetar-financiar internaional, din dimensiunea economic i social. Principalele funcii ale Fondului Monetar Internaional, sugerate n figura 2.5, privesc procesele specifice de cooperare, asisten, informare, supraveghere i intervenie, cu privire la instituiile sistemului monetar-financiar internaional, agenii economiei financiare i pieele specifice. Aceste funcii au fost asumate i dezvoltate operaional, pe seama unor mecanisme definite statutar sau prin agreare multilateral, dintre care enumerm: facilitile de finanare, consultrile monetare, reformarea principiilor privind supravegherea prudenial i reglementarea activitii instituiilor financiare i dezvoltarea unor programe

68

comune de dezvoltare, alturi de alte instituii cu vocaie internaional, respectiv elaborarea unor standarde i coduri internaionale de bun practic. De-a lungul existenei sale, obiectivele statutare ale fondului au fost ndeplinite printr-o serie de mecanisme i intervenii, definite cu preponderen pe seama unor faciliti de finanare, respectiv operaiuni de asisten financiar sau consultan, cele mai recente demersuri fiind: facilitatea de finanare a transformrilor sistemice (Systemic Transformation Facility, 1993-1996), noul aranjament de mprumut (New Arrangements to Borrow, 1994), iniiativa pentru sprijinul rilor greu ndatorate (Initiative for the Heavily Indebted Poor Countries, H.I.P.C. Policy, 1996), facilitile pentru creterea economic i reducerea srciei (Poverty Reduction and Growth Facility, 1999), facilitatea fondului suplimentar de rezerv (Supplemental Reserve Facility, 1997), ncheiate cu iniierea revizuirii facilitilor i mecanismelor practicate anterior (The Major Review of I.M.F. Financial Facilities, 2000) i mecanismul de integrare comercial (Trade Integration Mechanism, 2004). Perspectiva mecanismelor cooperrii monetare statutare pentru asigurarea echilibrului monetar completeaz instrumentele de lucru ale FMI, cele mai relevante prevederi n plan statutar, cu privire la stabilitatea monetar i financiar internaional, fiind cuprinse n articolul IV (Obligations Regarding Exchange Arrangements), articolul VIII (General Obligations of Members Avoidance of restrictions on current payments, Avoidance of discriminatory currency practices, Convertibility of foreign-held balances) i articolul XIV (Transitional Arrangements)14. n ceea ce privete aranjamentele valutare, FMI are drept cadru de negociere, prevederile articolului IV din Articles of Agreement, care prevede obligaiile membrilor de a promova un sistem monetar corect, n msur s nu afecteze echilibrul general. Progresele realizate n ultimul deceniu pe linia cooperrii monetare statutare se refer, ns, doar la intensificarea
14

Meltzer Allan H., New Mandate for the I.M.F. and World Bank, Cato Jurnal, 2005

69

consultrilor multilaterale, creterea transparenei i la elaborarea unei metodologii comune cu privire la verificarea conformitii n respectarea i aplicarea prevederilor articolului IV, concluziile fondului fiind publicate ncepnd cu anul 1997, n documente publice distincte, respectiv Public Information Notice i Article IV Staff Reports. Modul de desfurare al consultrilor privete colectarea de date din domeniul fiscal, monetar i financiar i realizarea de studii, respectiv formularea de concluzii, pe baza informaiilor referitoare la politicile industriale, sociale, de mediu sau privitoare la fora de munc, cu implicaii sau inciden asupra fenomenelor monetar financiare i asupra rezultatelor macroeconomice. n urma acestor consultri, pe baza formulei de asisten tehnic, FMI elaboreaz o serie de recomandri ctre guvernele rilor n cauz, valorificnd experiena global a ntregii comuniti monetar-financiare internaionale, n favoarea membrilor si. Promovarea transparenei rezultatelor constatate i a recomandrilor efectuate n cadrul consultrilor ntrete climatul de conlucrare internaional, aduce un plus de vigoare sistemului public de informare n folosul pieelor specifice i rezolv parial problema accesului rilor membre la experiena internaional. n anul 1999, FMI a lrgit programul de asisten privind stabilitatea monetar i financiar internaional, prin introducerea Programului de Evaluare a Sectorului Financiar (Financial Sector Assessment Program, F.A.S.P.), derulat n colaborare cu Banca Mondial i concretizat prin evaluarea factorilor de risc financiar la care se expun rile membre, determinarea lacunelor de sistem i elaborarea unor rapoarte publice de analiz, cu ocazia consultrilor pe marginea articolului IV. Fenomenul de globalizare i integrare a lumii monetar-financiare, a adus n atenia Fondului Monetar Internaional i a Bncii Mondiale, noi dificulti inedite, care au condus implicit la asumarea unor noi provocri, sintetizate n

70

principal n dou direcii de aciune i anume: n plan monetar-financiar, reformarea i consolidarea sistemului monetar-financiar internaional, respectiv intensificarea luptei mpotriva srciei n rile subdezvoltate, cu un venit naional mic i mpovrate de datorii externe. Din perspectiva reformrii i consolidrii echilibrului sistemului monetar-financiar internaional, FMI a reformulat o mare parte din prioritile sale, concretizndu-i aciunile n urmtoarele direcii: ntrirea sistemului financiar, elaborarea i promovarea unor standarde i coduri internaionale de bun practic, ncurajarea promovrii unui sistem armonizat de date reale i exprimate pornind de la criterii comune, implicarea sectorului privat n prevenirea i soluionarea crizelor, iniierea dialogului cu celelalte instituii internaionale n vederea armonizrii i concentrrii politicilor n folosul aceleiai realiti globale economice i sociale, precum i iniierea unui proces de refacere a ncrederii n instituiile financiare internaionale, prin consolidarea dialogului comun i creterea transparenei propriilor strategii i politici15. Un motiv major al vulnerabilitii economiei mondiale la declanarea crizelor este slbiciunea sistemului financiar, ale crui instituii nu sunt n msur s ofere un rspuns de pia coerent. FMI a propus ntrirea sistemului financiar n primul rnd prin reformularea politicilor de control intern pentru sistemul intermedierii financiare, n special n ceea ce privete, adecvarea capitalului i revizuirea criteriilor de apreciere i evaluare a riscurilor. Autoritile monetare sunt chemate n acelai context, s-i intensifice aciunile de supraveghere i reglementare cu privire la sistemele monetar-financiare naionale sau regionale, n mod armonizat la nivelul celui internaional. ncepnd cu anul 1999, echipe comune de experi ai FMI i ai Bncii Mondiale s-au implicat activ n asistarea tehnic a rilor membre, cu privire la identificarea punctelor de slbiciune, reale
Aglietta M, The International Monetary Fund and the International Financial Arhitecture, C.E.P.I.I. Paper Work No. 08, 2000
15

71

sau poteniale din sistem, sugernd implementarea unor msuri concrete, cum ar fi: intensificarea atitudinilor prudeniale, de reglementare i supraveghere, pentru instituiile bancare i financiare, revizuirea structurii cantitative i calitative a capitalului, dezvoltarea unui set de standarde internaionale comune i adoptarea armonizat a acestora la nivel macroeconomic, instituirea unui set de principii privind conducerea sntoas a corporaiilor, evitarea regimurilor de schimb vulnerabile la atacurile de pia i asigurarea unui flux corect i oportun al datelor i informaiilor solicitate de pia. n ceea ce privete funcia de informare, prin elaborarea i promovarea unor standarde i coduri internaionale de bun practic, statele au ocazia de a-i afirma transparena politicilor i practicilor monetare, financiare sau economice, prin acceptarea voluntar a unor recomandri elaborate consensual, pe baza cooperrii dintre organismele internaionale. Aceste standarde i coduri elaborate vizeaz 12 domenii diferite, cum ar fi: politicile financiare, monetare i fiscale, organizarea sistemului de supraveghere prudenial a activitii bancare, audit, securitate, funcionarea regulilor de pia, regimurile de schimb i sistemele de pli. ncurajarea punerii la dispoziie a unui sistem centralizat de date presupune publicarea permanent a unui set de date actualizate, reale i relevante, pentru a veni n sprijinul investitorilor, n vederea informrii precise a acestora i pentru a oferi un vector precis conturat, n tehnicile de adaptare a comportamentului pe pia. n acest sens, n completarea instrumentelor de informare public, ncepnd cu anul 1996 (urmare a crizei din Mexic), FMI a dezvoltat n premier Standardul Special privind Elaborarea i Comunicarea Datelor (Special Data Dissemination Standard, S.D.D.S.). Conform acestui standard, rile care agreeaz implementarea sistemului se oblig s respecte un nivel impus al calitii, fidelitii, realitii i relevanei datelor cu privire la indicatorii pieei monetar-financiare, comunicnd n permanen date corelative suplimentare, referitoare la rezervele naionale sau gradul de ndatorare extern,

72

informaii deosebit de utile n conturarea perspectivei de ansamblu asupra naturii i dimensiunii riscurilor specifice 16. Referitor la implicarea sectorului privat n prevenirea i soluionarea crizelor, FMI consider c dialogul dintre autoriti i sectorul privat trebuie intensificat, n sensul responsabilizrii acestora i al implicrii active n controlul riscurilor, mai ales n ceea ce privete operaiunile de limitare a ,,hazardului moral (prin care riscurile sunt asumate iresponsabil), pornind de la premisa c statul sau instituiile financiare internaionale vor fi nevoite sa intervin. FMI a sprijinit aceast iniiativ, nfiinnd, n septembrie 2000, un grup de dialog ntre actorii pieelor de capital i structura de management operativ a FMI i a Bncii Mondiale, forum denumit Grupul Consultativ privind Pieele de Capital (Capital Markets Consultative Group, C.M.C.C.). FMI interacioneaz frecvent cu Banca Mondial, ca principali parteneri n programe comune privind reducerea srciei, combaterea terorismului i splrii de bani sau n alte programe de asisten, inclusiv n ceea ce privete programul de dezvoltare i implementare a standardelor i codurilor de bun purtare. Pe de alt parte, a fost intensificat colaborarea celor dou instituii cu celelalte organisme cu vocaie universal, inclusiv cu diferite agenii ale ONU sau cu cele mai relevante bnci de dezvoltare i investiii. Alturi de Banca Reglementelor Internaionale, FMI s-a implicat activ n programele care vizeaz reglementarea bancar, supravegherea prudenial i dezvoltarea cooperrii monetar-financiare internaionale, prin abordare bilateral direct sau la masa dezbaterilor multilaterale, n calitatea comun de membri ai recent nfiinatului Forum al Stabilitii Financiare (Financial Stability Forum, F.S.F.). O alt direcie de aciune a instituiilor monetar-financiare este implicarea direct n aciunea de reducere a srciei n rile cu venit redus, rolul FMI i al
16

Merton R., Bodie Z., The Design of Financial System, I.M.F. Working Paper, 2005

73

Bncii Mondiale n acest proiect fiind s sprijine dezvoltarea rilor n cauz, prin aplicarea de programe de asisten, destinate s stimuleze sau s sprijine relansarea creterii economice, graie relaiei strnse de interdependen dintre dimensiunea economic i cea monetar-financiar, la nivel macroeconomic. n ciuda acestor programe extrem de consistente din punctul de vedere al dimensiunii efortului, succesul nu a fost cel scontat, n sensul n care, n niciunul din programele de asisten, creterea economic nu a fost pe msura ateptrilor, iar msurile adoptate nu au condus efectiv, dect n mic msur, la scderea srciei. Din acest motiv, odat cu revizuirea rolului i a politicilor proprii, FMI i Banca Mondial au recunoscut insuficiena msurilor de asisten financiar, admind public faptul c trebuie fcut mai mult, ntr-o nou abordare strategic, adaptat interesului economic i social pe termen lung, cu o mai larg participare i implicare att a guvernelor i autoritilor vizate ct i a societii civile. Astfel, n calitate lor de beneficiare directe, rile sunt de fapt cele care ar trebui s conduc preponderent procesul de reform, poziia ideal a organismelor internaionale fiind aceea de supraveghetor specializat sau asistent tehnic i financiar pe problemele sesizate de membrii si. Pornind de la manifestarea asimetric a crizelor financiare, sensibilitatea accentuat a tinerelor piee a impus crearea i conectarea componentelor la un sistem global de diseminare a datelor, dinamizarea consultrilor cu organismele monetare internaionale privind generalizarea experienei mutuale (de grup) acumulat din programele aplicate n diferite ri, instituirea i derularea unor programe privind depistarea i ntrirea punctelor slabe din arhitectura financiar internaional, corelate cu aciuni de corecie permanent a derapajelor principalilor indicatori economici, n vederea asigurrii unui climat sntos i a echilibrului macroeconomic pe termen lung.

74

2.3 Efectele politicilor i strategiilor Fondului Monetar Internaional i ale Bncii Mondiale asupra economiei mondiale Principalele aciuni ale FMI i ale BM n legtur cu fenomenul economic, se refer, pe de o parte, la ansamblul tehnicilor i instrumentelor utilizate n guvernarea sistemului monetar-financiar internaional, cu inciden implicit asupra dimensiunii economice i, pe de alt parte, la politicile monetare i financiare privind macrostabilizarea economic i la programele de asisten privind dezvoltarea durabil a rilor emergente i reducerea srciei n rile cele mai srace ale lumii. Eecul de pn acum al organismelor internaionale se regsete tocmai n stadiul prezent al economiei mondiale, marcat de decalaje uriae, n cretere, ntre nivelul rilor cele mai dezvoltate i nivelul rilor cele mai srace. Pornind de la dificultile reprezentative, remarcate n schematizarea relaional din figura 2.6, din perspectiva guvernrii eficiente a relaiilor economice i financiare, integrate i globalizate, delimitarea relaiilor funcionale dintre FMI, pe de o parte, i BM, pe de cealalt parte, ar trebui s fie primul pas concret n vederea redefinirii arhitecturii instituionale mondiale. Suprapunerea de atribuii, atitudinile diferite cu privire la evoluia i echilibrul monetar-financiar i al economiei mondiale sunt de natur a aduce grave deservicii de imagine celor dou instituii, prinse n mreaja birocraiei i a manifestrilor exagerat de independente fa de orice forum politic internaional.

75

Cooperare monetar Fondul Monetar Internaional Prevenirea i atenuarea crizelor de pia Funcia de informare a pieelor

ECONOMIA MONDIAL

Politici de macrostabilizare Supraveghere prudenial Consultan i asisten tehnic Funcia public de informare

ECONOMII NAIONALE I REGIONALE

Programe structurale Grupul Bncii Mondiale Reconstrucie instituional Privatizare, reconstrucie

Combaterea srciei Probleme globale

Figura 2.6

Dup cum este reprezentat n figura 2.6 i detaliat n figura 2.7, principalele direcii de aciune politic i strategic ale Fondului Monetar i ale Bncii Mondiale n raport cu dimensiunea economic se refer, pe de o parte, la mecanismele de stabilizare macroeconomic i, pe de alt parte, la implicarea direct n problemele economice internaionale, generate de liberalizarea fluxurilor de capital, bunuri i servicii, n raport cu dilemele eseniale ale globalizrii. 17

17

Fingerald K.M., Trade, Finance and Financial Crises, Special Studies No.3, W.T.O., 2001

76

FORUM POLITIC GLOBAL

Reforme structurale Programe de stabilizare macroeconomica Programe de asisten tehnic Programe de sprijin social Sprijin i suport financiar pentru combaterea srciei Programe de sprijin pentru adaptarea funcional a economiilor la procesul de liberalizare a fluxurilor de capital, bunuri i servicii Dezvoltarea funciei de informare a pieelor

Echilibru macroeconomic

Nivel macroeconomic

Grupul Bncii Mondiale Fondul Monetar Internaional Nivel internaional

Echilibru economic global i corelarea dimensiunii economice cu problemele globale contemporane

Politici i strategii specializate

Dezvoltarea cooperrii globale Nivel global Abordarea i implicarea direct n rezolvarea marilor probleme globale

Figura 2.7

Mecanismele de stabilizare economic au n vedere ansamblul instrumentelor statutar atribuite n sarcina organismelor monetar-financiare internaionale, cu privire la echilibrul macroeconomic i n legtur cu structura i evoluia balanei de pli, evoluia monedei, nivelul creterii economice, disciplina bugetar, dimensiunile inflaiei, rata omajului sau politicile sociale. Stabilizarea macroeconomic este esenial cel puin din perspectiva relaiilor prilor cu ntregul, echilibrul macroeconomic fiind n msur s aduc beneficii att n plan intern, ct i n plan regional i internaional. Mecanismele de aciune ale FMI i ale BM asupra variabilelor macroeconomice au n centrul lor procedurile de asisten financiar i consultan tehnic, aplicate cu ocazia programelor de echilibrare a variabilelor monetare i bugetare interne i de stimulare a dezvoltrii economice. Confuziile

77

legate de delimitarea responsabilitilor FMI n raport cu prerogativele funcionale ale BM sunt de notorietate, cel puin pn n anul 1999, ambele instituii suprapunndu-se continuu n atitudine, reacii sau aciune, n ciuda reperelor statutare distincte. n mod evident, nu statutul a fost cel deficitar sau echivoc, ci mai degrab lipsa definirii transparente a politicilor i strategiilor asumate de ctre fiecare instituie n parte. Abia n urma eecurilor repetate ale FMI privind stabilizarea crizei din Asia de Sud-est (1997) i a crizei din Rusia (1998), pe fondul redefinirii prioritilor privind reducerea srciei, formulate de ONU odat cu instituirea Millennium Development Goals, forumurile politice, economice de specialitate i ale societii civile au tras un semnal de alarm cu privire la gestionarea defectuoas a portofoliului de responsabiliti trasate n sarcina celor dou instituii, lundu-se n calcul la un moment dat, chiar varianta desfiinrii lor. Problema restructurrii FMI i a BM nu a venit aadar din interior, aa cum ar fi fost normal, innd cont de importana asumrii publice a eecurilor nregistrate n problema asigurrii stabilitii monetar-financiare i a promovrii dezvoltrii i reducerii srciei, ci a survenit ca urmare a reaciei politice fa de neimplicarea suficient sau chiar defectuoas a acestor dou instituii n problemele globale. n aceeai msur, ne ntrebm dac reacia FMI i a Bncii Mondiale sunt reacii reale de restructurare sau simple atitudini de adaptare, n spirit de conservare fa de noile realiti18. Fondul Monetar Internaional este chemat s sprijine, de pe poziia analistului sau a consultantului internaional delegat, starea macroeconomic din perspectiva echilibrului monetar-financiar regional i internaional, n raport cu calitatea regimului monetar i a structurii balanei de pli naionale, perspectiva acestui organism fiind legat n primul rnd de politica monetar i bugetar a statelor membre. Absolutizarea reetei monetariste i a fundamentalismului de pia, adoptate prin Consensul de la Washington, a constituit pentru dou
18

Meltzer Allan H. , New Mandate for the IMF and World Bank, Cato Jurnal, 2005

78

decenii, reeta administrat tuturor statelor cu diverse probleme, care apelau la instrumentele de asisten financiar. Interesul FMI pentru aspectele legate de inflaie, de balana de pli sau de politicile fa de cursul de schimb nu a fost deviat de la prevederile statutare, ns a devenit nociv prin neglijarea aspectelor legate de indicatorii politici, economici i sociali reali, conectai la fenomenul monetar-financiar. Lipsa de atitudine sau chiar interesul vdit redus, cu privire la efectele negative n plan social i economic, au agravat efectele resimite de statele membre n amplul proces al liberalizrii fluxurilor de capital i au zguduit din temelii ncrederea n politicile i strategiile instituiilor internaionale. Evoluia i comportamentul economiei mondiale pe timpul crizelor notabile ale ultimilor ani, ncepnd cu criza datoriilor, respectiv criza asiatic i terminnd cu criza bolivian, respectiv cel argentinian (2002), au reflectat, pe de o parte, caracterul limitat al celor trei piloni definii prin reetele monetariste n raport cu realitile sistemului economic i, pe de alt parte, insuficiena doctrinar i informaional a organismelor monetar-financiare cu privire la ntreg ansamblul de variabile macroeconomice i sociale aferente sistemelor economice naionale particulare, abordate ca subiect de studiu. Nimic nu poate fi prescris aprioric atunci cnd vorbim despre particularitile unei economii naionale...19, ci totul trebuie abordat pe seama unei noi baze de date i a unor realiti mai degrab complexe, eterogene i particularizate dinamic. Dincolo de legile funcionale specifice ale economiei de pia, exist ntotdeauna variabile de mediu instabile ca manifestare i insesizabile din perspectiva exclusivist a planului monetar-financiar, fapt care impune cu liter de principiu, abordarea tuturor proceselor de asisten i consultare internaional, de pe poziia tratamentelor doctrinare pluridimensionale, care s cuprind n abordare (bineneles n dozaje diferite), toate cele cinci dimensiuni eseniale echilibrului naional, regional sau

19

Fingerald K.M., Trade, Finance and Financial Crises, Special Studies No.3, W.T.O., 2001

79

internaional i anume planul economic, planul monetar-financiar, planul social, politic i cel cultural. Liberalizarea fluxurilor de capital a permis ptrunderea necontrolat a fluxurilor speculative pe pieele interne fragile i nc insuficient de bine adaptate ale rilor n dezvoltare, efectul iniial pozitiv al receptrii de capital investiional fiind inversat, la primul semnal negativ al pieei. Fenomenul creditrii, revigorat pe seama aceluiai proces de liber circulaie a capitalurilor, a permis diversificarea resurselor agenilor economici, dar deopotriv i slbirea sectorului bancar, forat n mod concurenial s scad dobnzile, s subevalueze riscurile i s devin imprudent, n aciunile specifice de pia. n aceste condiii, bncile s-au erijat inclusiv n poziia investitorilor pe pia, acionnd n mod hazardat, prin diversificarea portofoliilor pe seama unor titluri speculative sau prin interaciuni nejustificat de ample, cu instrumente ale pieelor derivate (contracte la termen sau asigurri). Circuitul propagrii crizelor din plan financiar n plan economic este ns unul relativ simplu, pornind de la funcia de creditare/finanare a sistemului monetar-financiar. n msura n care are loc o criz financiar, pornit fie de la nivelul sczut de lichiditi, fie de la motivul deprecierii nejustificate a raportului valoare real/valoare de pia a activelor, prima reacie a sistemului bancar este aceea de a mri dobnzile, n vederea recuperrii pierderilor din inflaie i pentru acoperirea marjelor de risc, majorate brusc prin schimbarea variabilelor de mediu. Acoperirea riscurilor bancare ns prin creterea intempestiv a dobnzii produce perturbri grave n funciunea de producie a ntreprinderilor mprumutate, incapabile s mai acopere ciclul de investiii cu resurse din autofinanare, punndu-i pe agenii economici n imposibilitatea de a achita la timp ratele restante i dobnzile majorate. Astfel, n cazul crizei asiatice (Thailanda, 1997), ajutorul consistent acordat de FMI nu a fcut atunci dect ... s achite n mod indirect notele de plat ale creditorilor i s asigure n acest fel, profiturile nete de natur

80

speculativ ale acestora20. FMI nu a inut astfel seama de realitile economice din statele vizate, rezumndu-se la echilibrul sistemului financiar i la necesitatea acordrii sprijinului de lichiditate pentru pia. Dintr-o perspectiv nu tocmai corect, creditorii (investitori ai bncilor mprumuttoare) au fost pui naintea debitorilor (ageni economici), indiferent dac sumele datorate reprezentau ctiguri speculative. Comparaia ntre comportamentul Thailandei, care a urmat fr clipire toate indicaiile FMI i Malaezia, care i-a asumat rspunderea unor eventuale sanciuni, acionnd mpotriva msurilor solicitate de acelai organism, a condus la ideea c guvernul tie ce e mai bine pentru cetenii si, iar aciunile sale de protejare a interesului naional sunt mult mai eficiente dect reetele universale, recomandate de instituiile financiare internaionale. n aceast ordine de idei, s-a remarcat c, surprinztor, dei nu a avut acces la aceeai dimensiune a asistenei financiare, Malaezia a reuit s se reabiliteze chiar ntr-un timp mult mai scurt (1998), fa de omoloagele sale asiatice, subordonate n plan tehnic, reetelor monetariste ale FMI. Este evident importana economic a unei rate rezonabile a inflaiei, echilibrarea deficitului bugetar i a balanei de pli sau meninerea n limite normale a variaiei cursului monedelor naionale, ns organismele internaionale ar trebuie s se aplece cu mai mult cdere asupra particularitilor de fond ale economiilor naionale la un moment dat. Astfel, judecile cu privire la inflaie ar trebui s in cont i de indicatorii economiei reale, din motive lesne de neles, legate n principal de creterea consumului pe seama creterii veniturilor, creterea preului pentru principalele resurse energetice sau evoluia preului la nivel internaional pentru diferite materii prime sau materiale, atrase n circuitul economic. Spre exemplu, o rat mare a inflaiei poate proveni nu neaprat din deteriorarea termenilor de schimb, ci i din presiuni ale consumului pentru perioade scurte de timp, pe fondul unor ctiguri suplimentare pentru populaie.
20

Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002

81

Sau, deprecierea monedei naionale poate interveni ntr-un moment nefast, al reconsiderrii preului pentru principalele bunuri exportate de anumite state. De asemenea, balana de pli se poate deteriora i ca urmare a creterii efortului investiional, iar creterea preului la petrol poate provoca (aa cum s-a vzut n ultimii ani), nu numai inflaie, ci i ncetinirea ritmului de cretere economic pentru unele state sau accelerarea ritmului pentru altele. Aadar, FMI este chemat s intervin ntr-un climat economic complex, iar lipsa adjudecrii tuturor variabilelor economice i sociale n arbitrarea doctrinar a asistenei financiare poate conduce la declanarea unor reacii n lan, cu consecine grave pentru statele asistate. Stabilizarea macroeconomic presupune mai mult dect ponderarea ratei inflaiei sau ajustarea balanei de pli a unui stat. Lipsa instituiilor responsabile cu supravegherea mediului economic i buna funcionare a relaiilor de pia, procedurile eronate privind supravegherea instituiilor financiare i de credit, indiferena fa de micii productori i problemele lor, perspectiva defectuoas asupra restructurrii i falimentului agenilor economici, corupia instituional, ignorarea problemelor sociale, neprotejarea interesului i prioritilor naionale, toate acestea sunt numai cteva exemple de factori, care pot afecta macrostabilitatea economic, dincolo de avantajele aciunii imediate asupra politicilor monetare. Funcia de informare a FMI, revizuit n ultimii ani, cuprinde acum i date referitoare la creterea economic, politicile sociale, climatul de afaceri sau comportamentul corporatist, fapt care sugereaz c insuccesele i-au regsit un receptor mcar n aceast privin. Accentul a fost mutat corect pe importana transparenei i a informrii simetrice cu privire la situaia monetar-financiar, economic, social i politic a statelor monetare i pe sesizarea anticipativ a derapajelor n locul tratamentelor post-criz sau al interveniilor directe pe pia. Pornind de la ideea conform creia pierderile nregistrate de o naiune se vor regsi ntotdeauna la nivelul unei tere ri ctigtoare, economia mondial,

82

dincolo de un sistem monetar-financiar stabil, are nevoie de un promotor al raiunilor productive echitabile i al legitilor specifice privind randamentul i avantajul economic comparativ. Pentru a se regsi n centrul problemelor economiei mondiale, FMI ar trebui s renune la ... vechile metehne de banc privilegiat a celor bogai21 i s procedeze la implicarea activ n demersul privind mbuntirea condiiilor macroeconomice ale statelor membre, prin promovarea unor runde consultative i de asisten, adaptate i particulare, care s aib ca raiune final dezvoltarea economic durabil pe seama unui echilibru monetar-financiar sntos i nu invers. Implicarea direct n problemele economice internaionale vizeaz o alt dimensiune a preocuprilor contemporane, atribuite n sarcina organismelor monetar-financiare internaionale i se refer la problemele contemporane, generate de procesele de globalizare i integrare economic sau cu impact implicit ori incident asupra economiei mondiale. Dintre acestea, cele mai importante se refer, pe de o parte, la promovarea unei dezvoltri echitabile n toate zonele lumii, reducerea srciei, eradicarea unor boli, reducerea analfabetismului sau lupta mpotriva terorismului i, pe de alt parte, la afeciunile i mutaiile globale majore, cum ar fi: poluarea, nclzirea global, srcirea resurselor, problemele alimentaiei globale sau fenomenul demografic. Dac FMI este chemat s vegheze n principal la echilibrul economiei mondiale din perspectiv monetar-financiar, rolul su rezumndu-se la aspectele legate mai mult de macrostabilizare i cretere economic durabil, Grupul Bncii Mondiale se regsete din punct de vedere statutar mai mult n aceast direcie, fiind responsabil prin ansamblul instituiilor sale, cu aspectele legate de dezvoltarea economic, ajustrile economice structurale, reducerea srciei sau a efectelor polurii la nivel global. Atenia Bncii Mondiale a fost centrat, pn n anii 1990, pe latura reconstruciei economice, a dezvoltrii structurale i creterii
21

Coyle D., Guvernarea economiei mondiale, Editura Antet, Bucureti, 2000

83

nivelului de trai n rile membre, prin dezvoltarea unor proiecte de infrastructur, programe de ajustare structural, grant-uri sau investiii directe, privind implementarea progresului economic n rile n dezvoltare. Aceste operaiuni au fost ndreptate cu precdere spre ri ale Americii Latine, confruntate n acei ani cu crizele acute ale datoriilor sau spre rile Asiei de Sud-est, solicitante active de reforme structurale i de programe de ajustare/implementare tehnologic, devenind de notorietate preferina instituiei spre operaiunile de factur bancar i spre politica plasamentelor rentabile. Plecnd, pe de o parte, de la succesele irelevante i volatile cu privire la asistarea i sprijinul rilor membre, n controlul efectelor fenomenelor de globalizare i integrare a pieelor (cauzate de deschiderea pieelor naionale spre exterior) i, pe de alt parte, de la ineficiena dovedit n combaterea srciei i promovarea dezvoltrii economice globale armonioase, decalajul dintre rile dezvoltate i rile cele mai srace devenind critic, ncepnd cu anii 90, instituia a intrat ntr-un amplu proces de restructurare, similar aceluia demarat n cadrul Fondului Monetar Internaional. Sub presiunea curentului de opinie defavorabil celor dou instituii, Banca Mondial a iniiat un amplu proiect, care a vizat reformularea strategiilor privind aciunile concrete i programele aplicabile n vederea creterii nivelului de trai din rile n curs de dezvoltare, respectiv obinerea unei creteri economice durabile i reducerea srciei n rile lumii a treia. Noua abordare reformist, presupune combaterea srciei pornind de la urmtoarele principii22: (1) rile srace, n calitatea lor de beneficiar, ar trebui s se afle pe poziia de emitent al obiectivelor, strategiilor i direciilor de dezvoltare; (2) organismele internaionale trebuie s conlucreze pe baza unor programe comune, cu obiective precise i cuantificabile; (3) creterea economic este esenial pentru eradicarea srciei, n msura n care
Lombardi D., I.M.F.s Role n Low-Income Countries Issues and Challenges, N.B.E.R. Working Paper, Cambridge, 2005
22

84

mprumuturile de ajustare nu au un efect de ameliorare temporar i pot efectiv conduce pe termen lung, la crearea de potenial economic pentru generarea procesului de mbuntire a strii economice i (4) este important crearea unei reacii interne de rspuns i adaptare a guvernelor rilor srace la nevoile economice ale propriilor ceteni. n aceast ordine de idei, primul pas a fost elaborarea Strategiei de Dezvoltare Global (Comprehensive Development Framework, C.D.F.) destinat rilor n curs de dezvoltare, care fixeaz ca fundament al reformei, urmtoarele principii: (1) politicile i strategiile vor deveni comprehensive i destinate unor stri sau stadii planificate pe termen lung; (2) obiectivele vor fi formulate de ctre beneficiarii direci, iar rile care solicit i beneficiaz de asisten vor conduce i vor coordona personal procesele de reform i de alocare a programelor de investiii, sub supravegherea direct a BM i a FMI i (3) rezultatele vor fi cuantificate i evaluate periodic, n termenii impactului real asupra obiectivelor vizate23. n ceea ce privete combaterea srciei, proiectele Bncii Mondiale se regsesc pe agenda Millennium Development Goals i sunt sintetizate n Strategia de Combatere a Srciei (Poverty Reduction Strategies, P.P.S.). Aceast strategie a fost una novatoare n rndul organismelor financiare internaionale, n sensul n care, rile vizate sunt invitate s-i stabileasc propriile programe de asisten, n funcie de particularitile i prioritile formulate. n acest context, ncepnd cu anul 2002, Banca Mondial i-a fundamentat activitatea n aceast direcie, prin analiza i adoptarea ntrunit a Strategiilor de Asisten Naional (Country Assistance Strategies, C.A.S.), create de nsi rile srace, pe urmtoarele principii de baz: (1) proiectele sunt coordonate de rile asistate, cu larga participare a societii civile i a sectorului economic privat, (2) fundamentarea
*** , International Financial Arhitecture, Information Note by World Bank Staff, Washington, 2005
23

85

programelor se concentreaz pe termenii creterii economice i pe mbuntirea condiiilor de via, (3) sunt vizate direct asigurarea libertilor fundamentale ale omului, securitatea i egalitatea de anse pentru membrii comunitii, (4) este ncurajat implicarea organizaiilor non-guvernamentale n programele de reducere a srciei i (5) msurile adoptate n procesul de dezvoltare a asistenei trebuie s vizeze rezultate durabile i trebuie susinute de guvern prin politici proprii n acest sens. n aceeai gam a programelor privind reducerea srciei, prin participarea I.D.A., Banca Mondial a lansat n anul 1999, alturi de FMI, programul de asisten privind reducerea datoriilor rilor srace, respectiv iniiativa H.I.P.C. Ca urmare a dificultilor ntmpinate n echilibrarea problemei datoriilor, n primvara anului 2005, BM i FMI au elaborat i adoptat Strategia de Stabilizare a Datoriilor pentru rile srace (Debt Sustainability Framework for LowIncome Countries), care prevede facilitatea de acordare a sprijinului pentru stabilizarea nivelului datoriilor, prin refinanarea acestora i reealonarea, dup caz, n scopul evitrii acumulrii de dobnzi i multiplicarea n mod exponenial a sumelor datorate pe termen mediu i lung. Ca o prelungire a raiunii H.I.P.C., n septembrie 2005, la propunerea grupului G8, Banca Mondial a mers mai departe i a lansat oficial Iniiativa de Anulare a Datoriilor pentru rile cele mai srace (The Multilateral Debt Relief Initiative, M.D.R.I.), program estimat ca fiind n sum de 37 miliarde USD, (2/3 din totalul datoriilor rilor cele mai srace). Aceast iniiativ s-a bucurat de sprijinul organismelor internaionale, inclusiv al FMI, precum i de sprijinul unora dintre rile puternic industrializate (susintorul cel mai fervent fiind Marea Britanie). n concluzie, indiferent dac vorbim despre fenomenul monetar-financiar sau despre economia mondial, relaiile de interdependen sunt att de strnse nct abordarea unui comportament sau a unei aciuni fr vocaie interdisciplinar sau pluridimensional din partea organismelor monetar-

86

financiare internaionale, poate conduce la un eec major n plan politic i strategic. Variabilele de sistem s-au diversificat foarte mult, viteza de micare a elementelor de pia a crescut pn la instantaneu, iar diversitatea social, cultural i politic au impus noi standarde politice n ceea ce privete formularea consensului global. n acest sens, lipsa contactului cu marile probleme ale globalizrii, ignorarea rspunsului la dilemele ridicate de procesele de interaciune dintre valorile lumii i izolarea fa de forumul internaional al negocierii politice, pot transforma instituiile Fondului Monetar Internaional i ale Bncii Mondiale n simple birouri de creditare sau edituri de periodice i studii economice internaionale24. Acest lucru poate fi evitat doar n msura n care, aspiraiile lumii contemporane se vor regsi n politicile i strategiile propuse de ctre aceste instituii cu vocaie universal, utilitatea lor sau dup caz, lipsa lor de performan, fiind singurele norme de adaptare real la noile realiti globale, n care nu se poate aciona izolat i nici independent, nu se poate eluda procesul de cooperare internaional pe seama unor detalii tehniciste i, cu att mai mult, nu se pot ignora problemele globale majore, cu influene n toate dimensiunile vieii economice, sociale i culturale.

Strange S., Retragerea statului. Difuziunea puterii n economia mondial, Ed. Trei, Bucureti, 2002

24

87

CAPITOLUL 3 Politici i strategii ale Fondului Monetar Internaional i ale Grupului Bncii Mondiale n condiiile fenomenelor de globalizare i integrare
Integrarea separarea pieelor nu presupune de cel fenomenului financiar

economic, ci dimpotriv o ntreptrundere definitiv, din care rezult o serie de provocri i sensibiliti, inedite ca formul i metode de rezolvare [...] Michel Aglietta1

3.1 Efectele implicrii Fondului Monetar Internaional i a Bncii Mondiale n asigurarea stabilitii monetar financiare internaionale
Stabilitatea sistemului monetar-financiar este definit de acea stare funcional n care toate mecanismele de pia se manifest raional, tinznd spre o stare de echilibru, permanetizat prin aciunea coerent a celor patru vectori fundamentali, respectiv vectorul forelor de pia, vectorul guvernrii financiarmonetare, vectorul cooperrii internaionale i vectorul de reglare. Arbitrarea corect a celor patru dimensiuni ale stabilitii are ca obiectiv prevenirea radicalizrii reaciilor de pia, normalizarea relaiilor de schimb, minimalizarea riscurilor specifice comportamentului investiional i diminuarea efectelor economice, sociale sau politice ale crizelor monetar-financiare derivate.

Aglietta M., The International Monetary Fund and the International Financial Arhitecture, C.E.P.I.I. Paper Work No. 08, 2000

Responsabilitile organismelor internaionale n legtur cu stabilitatea sistemului monetar-financiar internaional vizeaz de fapt obiectivele fundamentale ale procesului privind arbitrarea acestor dimensiuni, pornind de la particularitile economiilor naionale i ncheind cu ansamblul complex, determinat al reaciilor pieei la schimbrile imprevizibile ale unor variabile de mediu. Principalele relaii stabilite ntre componentele sistemului monetarfinanciar sunt reprezentate n figura 3.1, prin prisma mecanismelor, instrumentelor, politicilor sau strategiilor de guvernare, coordonare, cooperare i control, care intervin ntre aceste componente. Vectorul forelor de pia are la baz comportamentul determinant al agenilor economiei financiare, n sfera celor patru mecanisme de pia definitorii sistemului monetar-financiar, i anume: mecanismele comerciale, mecanismele speculative, mecanismele cursurilor valutare i mecanismele de acoperire a riscurilor. Locul i rolul organismelor monetar-financiare n guvernarea sau controlul acestor mecanisme se refer, cu prioritate, la politicile i strategiile particulare, utilizate de acestea n determinarea unui comportament de pia raional.

89

Mecanisme comerciale Mecanisme de formare a cursurilor valutare Mecanisme speculative Mecanisme de acoperire a riscurilor specifice

Vectorul reglrii funcionale a sistemului monetar-financiar internaional

Piaa monetarfinanciar internaional

Vectorul forelor de pia

Politici de macrostabilizare, asisten i consultan tehnic Politici de supraveghere prudenial i avertizare asupra crizelor Politici de intervenie Strategii de informare

Forum politic internaional

Organisme monetarfinanciare internaionale

Vectorul cooperrii internaionale

Politici monetar-financiare Supravegherea i reglementarea prudenial a sistemului monetar-financiar naional sau regional Politici bugetare i comerciale Politici de armonizare a consensului global la nivel naional i regional

Sistemul internaional al bncilor centrale Autoriti de guvernare naional sau regional

Vectorul de guvernare

STABILITATEA SISTEMULUI MONETAR-FINANCIAR INTERNAIONAL

Figura 3.1

Referitor la mecanismele comerciale, aciunea organismelor monetarfinanciare internaionale este notabil mai ales n ceea ce privete atributul funciei de informare a pieelor i demersul privind elaborarea unui cadru comun de bun practic n domeniul monetar, financiar i fiscal, cumulat cu aplicarea unor programe de dezvoltare economic sau asisten financiar pe probleme macroeconomice, cu impact direct asupra variabilelor de mediu i asupra criteriilor specifice de apreciere, n strategiile de formulare a valorii de pia pentru activele financiare i economice. n aceast ordine de idei, amintim

90

implicarea FMI n elaborarea i implementarea standardelor i codurilor de bun practic din domeniul monetar i financiar (Code of Good Practice on Fiscal Transparency, 2001 i Code of Good Practice on Monetary and Financial Policies, 2000), elaborarea programului de evaluare periodic a sectorului financiar (Financial Sector Assessment Program, F.S.A.P., 1999) sau implicarea ambelor instituii n programele de asisten specifice, cu privire la absorbirea ocurilor comerciale i financiare la nivel naional i regional. n cazul FMI, dup cum se poate observa n graficul prezentat n figura 3.2, programele de asisten au avut tangen la evoluia comerului internaional, sumele plasate n cadrul programelor de asisten fiind adaptate trendului dezvoltat la nivelul mecanismelor comerciale internaionale. Ceea ce este demn de remarcat, este faptul c, n raport cu evoluia comerului mondial, asistena FMI sa rezumat la o aciune post-factum, de remediere sau atenuare a consecinelor unor crize sau ocuri, fie acelea de natur economic (crizele petrolului) sau de natur monetar-financiar (criza datoriilor sau criza asiatic).

Figura 3.2*

Sursa: I.M.F. Lendings - A Fact Sheet, septembrie 2006

91

Implicarea prezent alturi de Organizaia Mondial a Comerului n diferite programe de asisten tehnic, pe probleme de liberalizare a comerului, precum i n tratarea unor probleme de interes global cu efecte imediate asupra fenomenelor comerciale i financiare (combaterea terorismului i a splrii banilor sau dezvoltarea unui cadru comun de aciune mpotriva srciei, Integrated Framework, 1997) aduce un plus de coeren i eficacitate i n ceea ce privete guvernarea mecanismelor de pia comerciale, deschiznd calea armonizrii politicilor practicate n cele dou dimensiuni eseniale ale globalizrii, respectiv dimensiunea economic i cea financiar. Nu n ultimul rnd, trebuie amintit, n raport cu categoria mecanismelor comerciale, intervenia FMI n procesul de cooperare internaional cu privire la reglementarea i supravegherea sistemului financiar internaional, din perspectiva stabilirii unui cadru comun privind interfaa sistemului economic cu cel financiar, mai ales n ceea ce privete problema creditrii-finanrii afacerilor economice. Din perspectiva mecanismelor speculative, implicarea celor dou organisme monetar-financiare vizeaz aciunile specifice de informare, supraveghere a pieelor, avertizare timpurie a derapajelor i de intervenie direct n cazul declanrii unor crize de sistem. Dezvoltarea unui sistem global de raportare prin diseminare a datelor (Special and General Data Dissemination Standard, S.D.D.S. i G.D.D.S.), cumulat cu lrgirea bazei informaionale regulate, pe seama unor rapoarte periodice specializate (Global Financial Stability Review, G.F.R.S., ncepnd din 2002), au creat premisele creterii calitii informaiilor privitoare la riscurile monetar-financiare i economice regionale i globale i ameliorrii comportamentelor cu privire la stabilirea valorii de pia a activelor financiare, oferind prognoze pertinente sau corecii oportune, referitoare la starea general a economiei mondiale i dinamica pieelor monetar-financiare, n ntmpinarea unor tendine de formare a baloanelor speculative pe pia.

92

Supravegherea pieelor a fost concentrat n ultimii ani pe problemele specifice instituiilor financiare i de credit (fiind notabile contribuiile Forumului de Stabilitate Financiar la elaborarea, negocierea i implementarea Capital Accord II, alturi de Comitetul de la Basel), n optica organismelor internaionale, sistemul intermedierii financiare fiind considerat artera fundamental a circulaiei monetare, respectiv tronsonul cel mai facil n transmiterea contagioas a crizelor monetar-financiare. Problemele legate de adecvarea capitalului, aprecierea rezonabil a riscurilor sau implementarea unor sisteme eficiente de tranzacionare i pli au devenit, dup nvturile crizelor de sistem ale deceniului trecut, fundamentul preocuprilor contemporane ale celor dou instituii internaionale. De asemenea, din punct de vedere instituional, este notabil nfiinarea n cadrul FMI, a Departamentului pentru pieele internaionale de capital (International Capital Markets Department, 2001), nsrcinat cu studiul i elaborarea unor modele concrete privind ntrirea arhitecturii financiar-monetare internaionale. n acest context, Banca Mondial a oferit asisten financiar i tehnic rilor n dezvoltare sau n tranziie, cu prioritate pentru programe destinate restructurrii sistemului financiar-bancar, contribuind astfel la ntrirea i consolidarea sistemului intermedierii financiare din aceste regiuni, Corporaia Financiar Internaional fiind implicat, chiar de pe poziia de investitor, n multe din situaiile de privatizare sau restructurare. Datorit acelorai preocupri, cu referire la riscurile de sistem, FMI a dezvoltat i perfecioneaz continuu un sistem complex de avertizare timpurie (Early Warning Systems, E.W.S.), pornind de la concurena a dou modele de analiz i prognoz. Cele dou modele, respectiv modelul D.C.S.D. (elaborat de Divizia de Studiere a rilor n Dezvoltare, Developing Country Studies Division, D.C.S.D.) i modelul K.L.R. (elaborat de Kaminsky, Lizondo i Reinhart) au n centrul lor evoluia i starea indicatorului presiunii de pia (Exchange Market Presure Indicator, E.M.P.I.),

93

agregat n secvene de prognoz pe 24 de luni, sub form binar (1 pentru o criz imediat i 0 pentru echilibru)2. Din perspectiva stabilitii sistemului cursurilor monetare, FMI se remarc prin aciunile specifice ntreprinse n planul reglementrii regimurilor valutare, pe seama negocierilor i consultrilor directe, derulate n baza articolului IV, VIII i XIV, din Articles of Agreement. Progresul major n atitudinea FMI const n adoptarea principiilor de transparen cu privire la aceste consultri, ncepnd cu anul 1997, informarea publicului realizndu-se n mod oficial, prin note publice de informare i rapoarte regulate, care au avut ca efect imediat creterea nivelului de simetrie informaional i completarea detaliilor privind deciziile tehnice din sfera politicilor monetare. n ceea ce privete cooperarea regional i internaional, instituiile internaionale au demarat procedura de lrgire a forumurilor de discuii, incluznd, pe lng autoritile guvernamentale, i personaliti ale tiinei economice i financiare sau reprezentani ai sectorului economic i financiar privat3. Astfel, n conformitate cu Strategia pe termen mediu i lung a FMI, la intervenia preedintelui Rodrigo de Rato, a fost nfiinat grupul de lucru al personalitilor n domeniul financiar (prezidat de Andrew Crochet), irul de consultri multilaterale regionale debutnd n iunie 2006, cu discuiile preliminare asupra dezechilibrelor globale. n direcia asocierii cu cercurile tiinifice i profesionale de notorietate, merit amintit i colaborarea FMI, respectiv a Bncii Mondiale, cu forumurile de studiu, evaluare i analiz independente, cum ar fi Grupul de studiu internaional, condus de Allan Greenspan, nfiinat n noiembrie 2006. Acest grup amintit a i fcut o prim avertizare referitoare la reforma instituional aflat pe rol la organismele monetar-financiare internaionale, cu
Ramaksrihnan U., Zalduendo J., The Role of I.M.F. Support in Crisis Prevention, I.M.F. Working Paper, 2006 3 ***, Multilateral Consultations with Focus on Global Imbalances, I.M.F. Press Release, No. 06/118, June 5, 2006
2

94

privire la dinamica fondurilor de asisten ale FMI, anticipnd un deficit pe termen lung, n lipsa operaiunilor de mprumut i asisten i pe fondul lichidrii celor n curs (aferente rile asiatice). Grupul de experi a sugerat n acest context, ca msur imediat, vnzarea unei cantiti de aur din rezervele fondului (n sum de 6,5 miliarde USD) pentru meninerea n perspectiv, a capacitii de intervenie4. Pe de alt parte, ca un succes notabil al demersului privind cooperarea, merit amintit faptul c n septembrie 2006, dup mai mult de un deceniu de negocieri, la nivelul FMI a fost ntrunit majoritatea de 80% (i anume 90,1%) necesar adoptrii Rezoluiei cu privire la reforma deciziei i realocarea drepturilor de vot n cadrul FMI (Resolution on Quota and Voice Reform in the I.M.F., 18 septembrie 2006). n termen de doi ani (pn la 1 septembrie 2008), conform acestei rezoluii, va avea loc revizuirea ponderii unor ri subreprezentate n forumul de deliberare al FMI, a cror participare poate aduce o schimbarea major n procesul privind reformularea prioritilor globale n plan monetar i financiar (exemplul Chinei, al Mexicului, Braziliei, Indoneziei sau al Indiei, care nsumeaz ca numr de populaie aproape jumtate din locuitorii planetei). n contextul revizuirii responsabilitilor instituiilor monetar-financiare internaionale, au fost abordate inclusiv probleme care in de fenomenul finanrii terorismului i de combaterea aciunilor de splare a banilor la nivel internaional (direcia CFT/AML a FMI5), FMI i Banca Mondial crend, n acest sens, structuri i mecanisme noi, importante n asigurarea securitii strategice a dimensiunii economice i financiare globale. Este notabil revizuirea n anul 2003, a recomandrilor privind combaterea splrii banilor, formulate de F.A.T.F. (Financial Action Task Force on Money Laundering), sub forma a 40 de noi
4 5

*** The Financial Times, No.5, 2007 Combat financial terrorism (C.F.T) i Action against Money Laundering (A.M.L.)

95

deziderate i formule de lucru, ntregite cu 8 prevederi exprese referitoare la fenomenul finanrii terorismului internaional. Demararea consultrilor legislative printr-un program internaional de anvergur (Legislative Drafting for Consulting of Financial Terrorism, 2003) i nfiinarea unitilor de informaii financiare (Financial Intelligence Units, F.I.U., 2004) completeaz tabloul demersurilor iniiate de cele dou organisme, cu privire la aceste dou fenomene negative globale, care afecteaz n mod abuziv stabilitatea i echilibrul sistemului monetar-financiar internaional. La nivel macroeconomic politicile de macrostabilizare i asisten ale FMI i ale Bncii Mondiale au suferit, de asemenea, modificri doctrinare, mai ales n ceea ce privete preponderena formulelor monetariste i ignorarea relaiilor cu dimensiunea economic i social a programelor aplicate rilor asistate. S-a demonstrat faptul c, formulele monetariste concentrate pe reducerea inflaiei, susinerea cursurilor valutare sau achitarea notelor de plat ctre creditorii externi n vederea sprijinirii sistemului bancar, nu au avut efect durabil i nici relevan n raport cu conceptul dezvoltrii durabile, mai ales n cazul statelor n curs de dezvoltare. Exemplele oferite de Stiglitz J. n studiile i lucrrile sale las s se ntrevad tocmai acest lucru: Argentina nu i-a revenit dup cei aproape 40 de miliarde USD injectai prin programele de asisten (1986-1987), n Rusia nu a avut loc nicio schimbare major dup cei aproape 30 de miliarde USD primii (1998), iar rile asiatice n ciuda efortului colectiv imens, de peste 70 de miliarde USD (1997-1998), nu i-au mbuntit pe termen scurt, situaia critic. Prevalena autoritii mprumutului i fora dictatului n afara consultrilor i cooperrii active, omisiunea deliberat a nevoilor reale ale rilor asistate i exagerarea prioritii politicilor monetare au condus la transformarea celor dou instituii, pentru o lung perioad de timp, n simple entiti finanatoare, participante la reglarea deficitului bugetar sau la echilibrarea balanei de pli ale

96

unor state, care reueau s ndeplineasc, cel puin scriptic, condiiile de calificare impuse prin reetele ante-formulate prin Consensul de le Washington. Evident c, n majoritatea situaiilor (mai ales n cazul rilor Americii Latine), mirajul stabilitii monetare i financiare pe termen scurt disprea la un moment imediat urmtor, problemele de deficit exacerbndu-se, pe de o parte, pe fondul nrutirii mediului de afaceri intern i, pe de alt parte, datorit deteriorrii imaginii rilor respective pe pieele internaionale. mprumuturile acordate au ntrit de cele mai multe ori convingerea investitorilor c n ara asistat se ntmpl ceva. Ca un ecou trziu al propunerilor formulate n 1999 de Stiglitz J. 6, abia n octombrie 2005 a avut loc implementarea Programelor de Suport Politic (Policy Support Instruments, P.S.I.), prin care FMI a procedat la acordarea unor calificative de pia rilor asistate, n vederea stimulrii atragerii de investiii de pe pieele de capital, n schimbul interveniilor directe costisitoare i uneori deloc folositoare reaciei ulterioare de pia. Aadar, n ceea ce privete zona macrostabilizrii, scrisorile de bun purtare par a fi mult mai eficiente dect mprumuturile n trane stand-by, mcar din perspectiva dezvoltrii durabile a statelor n curs de dezvoltare. Macrostabilizarea economic a rilor n curs de dezvoltare aduce n mod evident un plus major de stabilitate, fie c ne referim la deficitul bugetar, deficitul de cont curent, evoluia monedei, nivelul inflaiei sau creterea economic. ns, aa cum s-a putut observa n deceniul 20 al secolului al XX-lea, n urma marilor crizelor de sistem, imaginea, perspectivele i anticiprile calculate aduc de multe ori cele mai semnificative modificri ale comportamentului pieelor monetarfinanciare internaionale. Dup cum remarca Aglietta M., ... este greu de crezut c o ar cum este Mexicul ajunge s valoreze n termeni reali, cu 40% mai puin fa de sptmna trecut [...] 7. Crizele au avut la baz mai puin realitile
6 7

Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002 Aglietta M., Macroeconomie financiar, vol. II, Ed. C.N.I. Coresi , Bucureti, 2001

97

economice i mai mult comportamentul speculativ al investitorilor, care pot abuza n orice moment, de dezavantajele liberei circulaii a capitalurilor. Demonstraia reuit i de efect a ctorva naiuni asiatice (respectiv Coreea de Sud i Malaezia), care au avut curajul de a impune restricii n ceea ce privete intrarea i ieirea fluxurilor de capital, a marcat ... consistena restrngerii libertilor financiare n anumite situaii [...]8, cu acordul i consensul organismelor monetarfinanciare, obligate s judece prioritatea macrostabilizrii n raport cu interesele naionale, dincolo de principiile proclamate ale libertii de pia. Capacitatea unui stat de a-i pstra imaginea de entitate solvabil pe pieele internaionale poate fi afectat indirect de ajutoarele acordate de instituiile financiare, fapt pentru care se impune ajustarea interveniilor, la nivelul strict al solicitrilor exprese ale statelor, sub form de mprumuttor de ultim instan sau investitor strategic, n detrimentul erijrii acestor entiti ca responsabile cu elaborarea strategiilor la nivel macroeconomic. ngrijorarea pieelor poate fi atenuat numai printr-o informare corect i poate fi chiar combtut practic, prin asumarea unor investiii directe (prin structuri proprii specializate, dezvoltate pe modelul Corporaiei Financiare Internaionale). Se poate sugera teoretic, ca strategie de imagine n reglarea comportamentului de pia, inclusiv instituirea unui pool clasic, care s acioneze pe pieele monetar-financiare internaionale, n situaiile premergtoare crizelor. n mod particular, programele de investiie ale Bncii Mondiale (derulate prin C.F.I.), au demonstrat n ultimii 5 ani, cel puin n cazul rilor n tranziie, c implicarea n marile privatizri sau asistena unor programe de restructurare cu participare direct, prin achiziia unor pachete de titluri, a adus un val de aprecieri pozitive ale pieei (cazul Romniei i al privatizrii B.C.R.). Dac ar fi s facem comparaia efectelor resimite de pieele monetar-financiare internaionale n cele dou situaii strategice de aciune, respectiv de pe poziia de mprumuttor de ultim instan i de pe poziia de
8

Teunissen J., The Management of Global Financial Markets, F.O.N.D.A.D., Hague, 2000

98

investitor de conjunctur, tindem s acordm mai multe anse implicrii investiionale directe pentru rezolvarea crizelor de percepie a pieelor, n schimbul acutizrii reaciei prin implicarea deliberat n problemele, recunoscute astfel oficial, ale statelor asistate. Pornind de la principiile fundamentale, marcate prin reformarea strategiilor pe termen mediu i lung a celor dou instituii de notorietate n plan financiar, n figura 3.3 este reprezentat matricea strategii politici aciuni, tradus funcional prin ecuaia principii instrumente efecte, aplicabil pe modelul sistemului monetar-financiar internaional. Astfel, prima variabil a eficienei funcionale n raport cu sistemul monetar-financiar internaional o reprezint stabilirea principiilor fundamentale ale aciunii internaionale pentru cele dou organisme, fapt deja realizat prin demersurile ntreprinse la nceputul anului 2001 de ctre ambele instituii i instituirea noilor prioriti politice i strategice pe termen mediu i lung.
Fondul Monetar Internaional Principii fundamentale:
- transparen; - reprezentativitate; - eficien pe termen lung; - relevan fa de realitile globale; - armonizarea intereselor naionale; - subordonare fa de consensul politic. Supravegherea funcional i instituional a sistemului pieelor financiar-monetare naionale, regionale i internaionale Sisteme de avertizare timpurie Funcia de informare a pieelor Funcia de evaluare a riscurilor

Instrumente operaionale:
- cooperare strategic; - sistem informaional global; - standarde globale de bun practic; - prevalena efectelor economice i sociale; - abordare multidimensional a strategiilor pe termen lung.

Nivel optim al lichiditilor Eficiena alocrii capitalului Simetria informaiilor Gestionarea crizelor Cooperare monetar Stimularea dezvoltrii economice

Grupul Bncii Mondiale

Dezvoltarea economic global, abordarea financiar a dilemelor sociale, culturale, politice i de mediu globale

Funcia de informare social Investiii structurale Asisten social i umanitar

Figura 3.3

99

Principiile fundamentale n raport cu noile realiti globale, astfel enunate, stau la baza formulei funcionale strategice i se refer n principal la: - extinderea msurilor privind transparena propriilor activiti, aciuni i politici, n scopul informrii curente a publicului i asigurrii unei reprezentativiti rezonabile n dimensiunea politic i social mondial; - asigurarea unei eficiene ridicate a programelor elaborate, pe fondul nregistrrii de rezultate concrete n dezvoltarea durabil a statelor, reducerea srciei, eradicarea foametei sau protecia mediului; - revenirea asupra gradului de implicare a statelor naionale, pe de o parte, prin elaborarea consultativ a prioritilor i formulelor de lucru i, pe de alt parte, prin armonizarea aspiraiilor naionale n raport cu consensul internaional; - implicarea total i determinant n evoluia principalilor indicatori macroeconomici, astfel nct tangena la problemele globale s fie ct mai relevant i mai util demersului internaional privind asigurarea unui echilibru optim al dimensiunii monetar-financiare; - depirea problemelor de cooperare i formulare a unui consens, prin implicarea ct mai activ i fervent n nfiinarea unor grupuri de dialog, forumuri internaionale sau programe socio-politice comune pe diferite probleme, ori dup caz, participarea consultativ la convocrile celor deja existente; - necesitatea formulrii unei reele globale a centrelor de decizie politic, astfel nct, FMI i Banca Mondial s depeasc faza unei independene exagerate sau supradimensionate, n raport cu specializarea tehnic strict, impus prin nsui statutul acestora. Toate aceste principii se realizeaz prin politici i instrumente specifice, dezvoltate funcional pe seama adaptrii la dinamica realitilor globale, n legtur cu dimensiunea monetar-financiar i cu strategiile formulate n aria de responsabilitate a celor dou organisme internaionale. Astfel, dintre demersurile politice recente sau de actualitate, amintim:

100

1. Dezvoltarea unor programe comune de asisten, intervenie i investiie, pentru rile n curs de dezvoltare, adaptate la noile realiti globale, cu luarea n considerare a riscurilor privind destabilizarea sistemului monetar financiar internaional. n ceea ce privete strategia FMI, problematica a fost deja abordat, fiind introduse instrumente de asisten noi, cum ar fi mecanismul de integrare comercial (Trade Integration Mechanism, 2004) sau facilitatea pentru ocuri exogene (Exogenous Shocks Facility, 2005). 2. Realizarea unor baze de date comune, de diseminare i analiz public, pe seama unor prospeciuni, studii i evaluri periodice, cu relevan n procesul de formulare a deciziilor de pia (raportri sau publicaii ale FMI recent introduse - Public Information Notes, Global Financial Stability Report, Regional Economic Outlook Reports sau Finance and Development iar n cazul Bncii Mondiale World Development Report, Policy Research Reports, Global Development Finance sau Global Monitoring Report). n aceeai ordine de idei, este impresionant amploarea i dimensiunea sistemului de informare on-line, dezvoltat de cele dou instituii, extrem de minuios i de bine adaptat la noile cerine informaionale. Comparaia cu anii precedeni este bineneles caduc, tehnologia actual fiind evident prea nou pentru vreun termen de comparaie, dar efortul este ludabil i survine n consens cu tendina de cretere a transparenei aciunilor instituiilor internaionale. Banca Mondial a dezvoltat cu prioritate i ntr-o formul de mare succes, trei seciuni operaionale privind informarea, respectiv seciunea de date statistice, seciunea de cercetri i seciunea de prospeciuni i prognoze, oferind chiar un sistem educaional pe aceast linie adresabil publicului larg. 3. Au fost realizate, prin cooperare cu instituiile din zonele complementare (BRI, UNCTAD sau OMC), standarde i coduri de aciune i comportament pe pieele monetar-financiare, formulndu-se, n premier cu aceast ocazie, criterii comune de bun practic la nivel global, n sfera politicilor

101

fiscale, monetare i financiare. Aceste coduri i standarde au fost armonizate cu principalele prevederi ale supravegherii prudeniale i cuprind inclusiv clauze concrete privind soluionarea litigiilor la nivel internaional sau aplicarea de sanciuni complementare. 4. n ceea ce privete macrostabilizarea i asistena statelor n curs de dezvoltare, pe lng mecanismele clasice de asisten sau mprumut, au fost dezvoltate i referine informaionale obiective ale pieelor monetar-financiare, prin armonizarea perspectivei informaionale din plan naional (enunat prin Public Information Notice) cu perspectiva planului regional i global (Regional and Global Surveillance), serviciul interpretrii datelor i al formulrii de ipoteze de lucru, determinant n procesul de adoptare a deciziilor de pia, fiind integrat astfel la scar internaional. 5. Prin prisma experienei statelor n dezvoltare, aferente deceniilor 9 i 10 ale secolului XX, problema reducerii srciei, s-a dovedit a fi o variabil implicit a demersului privind asigurarea stabilitii sistemului monetar-financiar, pe principiul dezvoltrii durabile, n conformitate cu Millennium Development Goals. Iniiativa comun a Bncii Mondiale i a FMI se regsete n formularea programelor H.I.P.C. (Heavily Indebted Poor Countries, 1997) i M.D.R.I. (Multilateral Debt Relief Initiative, 2005), efectul cel mai rezonant fiind anularea n decembrie 2005, a unor datorii n sum de 3,3 miliarde USD pentru 19 ri din cele 30 de ri, considerate eligibile n programul H.I.P.C. Efectul reducerii sau anulrii datoriilor rilor slab dezvoltate aduce un plus pozitiv de solvabilitate i lichiditate pentru pieele financiare i de credit, contribuind deopotriv cu o not de beneficiu i la efortul rilor n cauz, ... prea preocupate ntr-o vreme, cu achitarea datoriilor, n pofida programelor proprii de dezvoltare durabil [...]9. 6. Pentru consolidarea ncrederii i mbuntirea percepiei publicului asupra activitii celor dou instituii, a fost dezvoltat un sistem complex de
9

Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002

102

verificare a operaiunilor proprii, de auditare intern i extern (nfiinarea Independent Evaluation Office, I.E.O.), i de monitorizare a birocraiei i corupiei din cadrul instituiilor internaionale pe seama unor organisme sau asociaii independente. Pentru personalul propriu, executiv sau de conducere, cel puin la nivel teoretic, au fost elaborate standarde de conduit i a fost instituit rspunderea profesional, n conformitate cu un ansamblu de criterii concrete de performan. Prioritile strategice astfel dezvoltate pot fi sintetizate n urmtoarele direcii de aciune, cu implicaii asupra stabilitii pe termen mediu i lung a sistemului monetar-financiar internaional (figura 3.4): informarea corect i oportun a pieelor, formarea unor baze de date dinamice i a unei reele comunicaionale globale eficiente, creterea capacitii de evaluare just a riscurilor, de prevenire a crizelor i de intervenie n cazul dezechilibrului dimensiunii financiare, eficientizarea adaptat a supravegherii prudeniale i a reglementrii sistemului instituiilor financiare i de credit, implicarea activ n procesul de cooperare internaional i corelarea specializat cu sistemul instituional politic global, respectiv implicarea n problemele globale (reducerea srciei, combaterea criminalitii i a terorismului, protecia mediului, protecia drepturilor omului etc.).

103

Prioriti strategice i politice ale Fondului monetar Internaional i ale Bncii Mondiale

Informarea corect i oportun a pieelor, formarea unor baze de date dinamice i a reele comunicaionale globale eficiente Asisten financiar, consultan i programe tehnice, cu reale valene n dezvoltarea durabil a statelor Creterea capacitii de evaluare just a riscurilor, de prevenire a crizelor i de intervenie la dezechilibrul dimensiunii financiare

STABILITATE I ECHILIBRU

Eficientizarea adaptat a supravegherii prudeniale i a reglementrii sistemului instituiilor financiare i de credit Implicarea activ n procesul de cooperare internaional i corelarea specializat cu sistemul instituional politic global Implicarea n problemele globale, cum ar fi: reducerea srciei, combaterea criminalitii i a terorismului, protecia mediului, protecia drepturilor omului, etc.

Sistemul monetarfinanciar internaional

Figura 3.4

Este evident faptul c nu putem epuiza toate realizrile sau aciunile metrice ale celor dou organisme din ultimii ani, ns aceast sintez are menirea de a reflecta evidena unor mutaii eseniale n strategiile i politicile FMI i ale Bncii Mondiale. Preocuprile privind echilibrul sistemului monetar-financiar internaional nu pot fi izolate n afara contextului global privind stabilitatea. Factorii endogeni sau exogeni ai pieelor au n final aceeai relevan n raport cu cadrul funcional, iar rezultatele crizelor resimite pn n prezent au reflectat tocmai importana relativ egal a tuturor factorilor de risc i incertitudine, care pot, dup caz, produce sau amplific reaciile speculative sau de conservare ale actorilor pieei.

3.2 Evaluarea riscurilor financiare globale

Din perspectiv conceptual, riscurile sunt acele ipoteze comportamentale sau situaionale, grevate de incertitudine, dar fundamentate i apreciate ca fiind

104

certe, ns limitate cognitiv la imposibilitatea precizrii momentului exact al declanrii sau al manifestrii. Dimensiunea monetar-financiar comport, asemenea oricrei categorii economice, riscuri specifice, care intervin n relaiile de pia fie din motive intrinseci, fie ca urmare a unor ocuri sau reacii externe ale altor dimensiuni, ns cu efect direct asupra comportamentului actorilor de pia, influennd att procesul de adoptare a deciziilor specifice, ct i costul, respectiv rezultatele finale ale tranzaciilor de pia. n mod particular, riscurile financiare globale cuprind doar acele fenomene specifice care au tangen asupra sistemului monetar-financiar, cu o amplitudine semnificativ i forme de manifestare la scar internaional, avnd capacitatea de a marca, ntr-un sens sau altul, evoluia pieelor monetare, financiare sau de capital. Factorii care genereaz riscuri sunt multipli, att ca origine, ct i din punctul de vedere al formelor de manifestare.

Factori economici

ocuri de producie

Risc de evaluare a valorii de pia Risc de credit Risc valutar Risc informaional Risc de lichiditate

RISCURI FINANCIARE GLOBALE

Factori monetari

ocuri de pia

Factori strategici i geopolitici

ocuri instituionale

Factori sociali i culturali

ocuri de percepie

Factori de mediu

ocuri climatice

Risc comportamental hazardul moral al pieei Risc instituional Risc de reea

Factori specifici globalizrii

ocuri de reea i ocuri ale liberalizrii

Figura 3.5

Principalele categoriile de fenomene care determin riscuri la nivel global sunt reprezentate n figura 3.5 i se refer la factorii economici, factorii monetari,

105

factorii strategici i geopolitici, factorii sociali i culturali, factorii de mediu i, nu n ultimul rnd, la factorii care rezid din noile realiti consolidate ale globalizrii i integrrii economice. Toi aceti factori pot determina prin manifestri sau comportamente particulare, ocuri de producie, ocuri de lichiditate, ocuri instituionale, ocuri de percepie sau comportamentale, ocuri climatice, ocuri informaionale sau alte fenomene paralele (ocuri de reea i ocuri ale liberalizrii), dar cu efect direct asupra dimensiunii financiare globale. Factorii economici care pot determina riscuri perceptibile n dimensiunea financiar global se refer, pe de o parte, la aspectele legate de performanele macroeconomice ale naiunilor i, pe de alt parte, la aspectele legate de succesul proceselor de producie, n raport cu variabila investiional a pieei i anticiprile formulate de actorii pieelor financiare, cu privire la randamentele promise fluxurilor de capital alocate ntreprinderilor economice. Astfel, indicatorii macroeconomici, n marea lor majoritate, depind ntr-o pondere semnificativ, de performana economic a sectorului productiv, creterea economic, inflaia, omajul sau nivelul venitului naional, fiind tributare cu precdere evoluiei dimensiunii economice. Pe de alt parte, eficiena economic n termenii pieei financiare nu concord ntotdeauna cu aspiraiile sau interesele imediate ale speculanilor, motiv pentru care, de cele mai multe ori, prea ateni la valoarea de pia a titlurilor financiare, agenii economiei financiare comit erori n aprecierea valorii reale a activelor economice, absolutiznd calitatea lichid a acestora. Factorii monetari se refer la perspectiva calitativ a fluxurilor de capital pe termen scurt i la raporturile de schimb de pe pieele valutare, din punctul de vedere al avantajelor comparative, obinute din jocul conjunctural la nivel internaional. Aprecierea, respectiv deprecierea cursurilor de schimb, pot surveni nu numai din considerente pur formative ale pieei valutare, ci i pe fondul variaiilor brute ale unor variabile macroeconomice, politice sau sociale, pe termen scurt dar cu efecte majore, repercutate n cascad pe pieele monetar-

106

financiare internaionale. Puterea capitalului depinde n mare msur de costul su, calitatea investiiilor fiind definitiv marcat de evoluia monedei, iar sensul circulaiei de rata dobnzilor practicate, promise sau anticipate pentru o zon sau pia particular. Prin prisma experienelor contemporane, factorii geostrategici i politici au devenit practic cei mai importani vectori ai incertitudinii globale. Aceti factori influeneaz fenomenul financiar global, cel puin din perspectiva urmtoarelor aprecieri determinante asupra relaiilor de interdependen global: - alocarea resurselor a devenit atributul exclusiv al jocului de putere la nivel global, n prezent ordinea economic mondial fiind reconfigurat cu preponderen pe seama vectorilor de putere (caracteristic este prioritatea marcant a accesului la energie); - aciunea de arbitrare preferenial a avantajelor strategice globale genereaz aciuni militare sau conflicte sociale, cu efecte imediate i de mare impact asupra pieelor monetar-financiare globale; - preul activelor financiare este sensibil legat de evoluia geopolitic i strategic n raport cu pieele energetice mondiale; - rezultatul procesului de cooperare internaional se regsete ca indicator n evaluarea sintetic a variabilelor de mediu i n formularea comportamentului de pia al agenilor economici; Factorii sociali i culturali se refer, pe de o parte, la latura psihosocial intrinsec a comportamentului actorilor de pia i, pe de alt parte, la climatul social aferent zonelor studiate. Particularitile accepiunilor culturale pot determina atitudini sau reacii din cele mai diverse, astfel nct, ntr-un fel va reaciona un investitor n legtur cu o zon fa de care are anumite afiniti culturale i altfel va trata o zon care i este indiferent. Stabilitatea social, pe de alt parte, reprezint unul din pilonii de rezisten n procesul de evaluare a condiiilor de mediu, premergtor procesului investiional.

107

Factorii de mediu pot afecta n mod major reacia global a unor piee specifice, prin simpla afectare climatic a culturilor agricole, introducerea unor norme de prevenire a polurii sau n mod intempestiv i violent, prin nregistrarea unor fenomene catastrofice, care afecteaz implicit sectorul economic sau viaa politic i social din anumite zone ale lumii. Factorii specifici ai globalizrii cu impact asupra fenomenului financiar internaional se refer, pe de o parte, la efectele pozitive resimite de lumea civilizat n ultimii ani (cum ar fi: accentuarea transferului tehnologic, popularizarea unui nivel tehnic superior sau reducerea srciei) i, pe de alt parte, la efectele negative, denumite ocuri de reea (definite de asimilarea fr putin de mpotrivire, a unor valori, fenomene sau realiti globale), care au aprut sau care s-au amplificat odat cu aceeai ocazie (exacerbarea criminalitii i a terorismului). Libera circulaie a bunurilor, serviciilor i capitalurilor reprezint, de asemenea, una din realitile globale contemporane relevante, care poate fi inclus n categoria acestor factori specifici, fiind de notorietate complexul de efecte repurtat asupra sistemului monetar-financiar internaional. Pe de alt parte, dincolo de efectele destructive vizibile, criminalitatea i terorismul produc variaii neateptate i inedite pentru pieele monetar-financiare internaionale, puse n faa unor noi variabile i prinse la rndul lor n trendul acional mondial, declanat pentru combaterea i eradicarea acestor fenomene. Nimic nu poate mpiedica retragerea poziiilor unor investitori alarmai de aciuni teroriste n zona geografic a afacerii vizate i nimic nu poate opri procesul de subordonare a pieei, unor reglementri convenite la nivel internaional, cu privire la combaterea finanrii terorismului sau a splrii banilor, chiar dac aceste aciuni frizeaz libertatea i liberalismul pieelor (ne referim, n principal, la secretul bancar i proliferarea paradisurilor fiscale la nivel mondial) Pornind de la complexul de factori fundamentali care pot interveni n manifestrile specifice ale dimensiunii monetar-financiare, principalele riscuri

108

sesizabile la nivel global sunt: riscul de evaluare, riscul de credit, riscul valutar, riscul informaional, riscul de lichiditate, riscul instituional, riscul de reea i riscul de comportament (hazardul pieelor). Riscul de evaluare se datoreaz aadar neadaptrilor dintre raiunea economic i cea financiar-speculativ, diferenele majore dintre valoarea real a activelor financiare i valoarea de pia a acestora fiind de natur a accentua tendinele speculative pe pia i a adnci efectele inverse, n cazul retragerii agregate de pe pia la un moment dat, sub presiunea unor stimuli informaionali. Riscul de credit, relevant la nivelul interferenei economiei reale cu sistemul intermedierii financiare, se poate transforma ntr-un risc de sistem, odat cu anticiparea unor riscuri viitoare de insolvabilitate i faliment. Riscurile de evaluare, cumulate cu riscurile de credit pot produce adevrate ocuri productive, cu perspectiva transformrii imediate n autentice ocuri de pia, pornind de la lanul cauzal investitor ntreprindere productiv succes sau faliment. Odat cu intercalarea raiunilor speculative n acest lan i cu apariia sectorului de intermediere n poziia de colector al investiiilor i responsabil al plasamentelor, s-a creat premisa investiiilor pe termen scurt i a plasamentelor cu randamente superioare, ns nu pe fondul unor profituri reale din producie i exploatare, ci fundamentat exclusiv pe diferena preconizat a valorii de pia, la termen, a activelor financiare. Reacia de nemulumire a speculanilor fa de evoluia preului de pia, n raport cu randamentele promise prin fluctuaiile pozitive ale ratelor de dobnd, poate aduce ns retrageri masive i brute de capital, fr o legtur direct cu randamentul ntreprinderilor creditate de sistemul bancar. Retragerile masive provoac dobnzi mai mari pentru creditele acordate sistemului productiv care, la un moment dat, devin de nesuportat, fenomen care va putea determina falimente n lan. Pe de alt parte, pericolul insolvabilitii sau, dup caz, falimentele se repercuteaz asupra percepiei de pia privind soliditatea sistemului bancar i randamentul afacerilor

109

economice, diminund n mod nerezonabil valoarea de pia a titlurilor tranzacionate. n decurs de numai o sptmn, n acest joc, ajungem s observm diminuarea uneori cu peste jumtate a valorii de pia a unei afaceri n domeniul naltelor tehnologii sau al construciilor de maini. Punctul sensibil n acest joc de pia este reprezentat de sistemul intermedierii financiare, devenit fr echivoc, punct colector al tensiunilor la nivel global. Indiferent de msurile referitoare la adecvarea capitalului, supravegherea procedurilor de evaluare a riscurilor sau nivelul limitrii operaiunilor de diversificare a portofoliului pentru societile bancare i de investiii, sistemul intermedierii va colecta n permanen majoritatea riscurilor i incertitudinilor referitoare la lichiditatea pieelor i performana economic a investiiilor intermediate. Riscul valutar transpare din incertitudinile privind plile internaionale, alegerea nominatorului contractual impunnd de cele mai multe ori i acoperirea simultan a poziiei deschise pentru o moned sau alta, printr-un contract la termen pe piaa derivat. Dei la nceput aceste metode de acoperire a riscurilor prin contracte la termen au fost un ctig absolut, totui prin introducerea contractelor de opiuni pe pieele valutare, piaa s-a diversificat excesiv, astzi fiind mult mai greu de sesizat termenii reali privind aprecierea sau depreciere unei monede n jocul de pia. Astfel, asigurarea poziiilor monetare pe pieele derivate ofer uneori o sigurana exagerat, denaturndu-se astfel trendul raportului cerere/ofert i exercitndu-se o presiune artificial, pe una sau alta dintre monedele tranzacionate pe pia. De asemenea, avantajele strategice i preferinele dirijate politic pentru o moned sau alta pot face mai puin coerent jocul de pia, existnd posibilitatea aprecierii sau deprecierii speculative. Riscul valutar declaneaz mai rar crize independente pe pieele monetar-financiare internaionale, ns poate surveni ca un element suplimentar i categoric, de

110

agravare a unei crize funcionale de sistem, conducnd la transmiterea problemelor delocalizate ale pieei la nivelul unor spaii naionale stabile. Riscul informaional, respectiv calitatea informrii pieelor, reprezint de fapt o cauz derivat din factorii specifici ai globalizrii, constituind firul rou al ntregului proces sistemic de tranzacionare. Informarea simetric a pieei constituie elementul cheie n promovarea independenei funcionale a pieelor, pe fondul liberalizrii circulaiei capitalurilor, integrrii pieelor i delocalizrii produciei la nivel global10. De cele mai multe ori, comportamentul pieei este determinat, n procent covritor, de calitatea informaiilor receptate pe diferite canale comunicaionale, hazardul de pia fiind doar unul dintre motivele ateniei majore acordate n prezent proceselor de informare corect i oportun a pieelor. Riscul de lichiditate reprezint evident cel mai important indicator de studiu al pieei, ntrunind n semnificaiile sale toate valenele legate de riscul de dobnd, riscul de insolvabilitate sau faliment i riscul valutar, n raport cu manifestrile dinamice ale riscului informaional. Lichiditatea, caracterizat de profunzimea i adncimea pieei, ofer consisten operaiunilor ntreprinse de pia, pe fondul unor ngrijorri, reacii sau crize informaionale, viznd n ultim instan, capacitatea forelor de pia de compensa toate drepturile i obligaiile stabilite la un moment dat pe piaa monetar-financiar. Crizele de lichiditate au fost cele mai devastatoare manifestri de pia de pn n prezent, tocmai datorit caracterului intempestiv i consecinelor determinate de reaciile cumulate ale agenilor financiari. Derivat riscului de lichiditate, riscul de comportament transpare ca o dilem a proceselor contemporane de tranzacionare pe pieele monetar-financiare. Riscul instituional nglobeaz toate acele variabile legate de capacitatea instituiilor de guvernare monetar-financiar sau de cooperare internaional, de a preveni sau gestiona, dup caz, situaiile conflictuale sau crizele funcionale i de
10

Aglietta M., Macroeconomie financiar, vol. II, Ed. C.N.I. Coresi , Bucureti, 2001

111

sistem, la nivel global. Este recunoscut faptul c strategiile i politicile aplicate de autoritile monetar-financiare au efect direct asupra atitudinii generale pe pia. Evident c asigurrile mpotriva riscurilor vor crete pe msura amplificrii semnalelor emise de instituiile internaionale, cu privire la evoluia unor active, titluri sau trenduri generale, existnd posibilitatea ca n cazul retragerii votului de ncredere al acestor organisme, o sum de poziii s fie anulate. De asemenea, problemele interne ale instituiilor financiare internaionale sunt de natur a genera semne de ntrebare evaluatorilor de conjunctur, punndu-se la ndoial capacitatea acestora de a preveni sau atenua efectele eventuale ale unei crize, de pe poziia mprumuttorului de ultim instan. Exemplul problemei recente a FMI, sesizat de Allan Greenspan, este elocvent n acest sens; pe fondul reducerii operaiunilor de asisten din ultimii ani, au sczut mprumuturile acordate i odat cu acestea i ctigurile din dobnzi, care reprezentau marea mas a resurselor acestei instituii. Aa cum a mai fost amintit, n lipsa majorrii cotizaiilor statelor membre, pentru evitarea slbiciunilor sistemice pe termen lung, a fost sugerat ipoteza vnzrii unei cantiti de aur din rezerv, pentru ca FMI s poat face fa provocrilor noului mileniu, n calitatea sa de garant al echilibrului monetar internaional. Riscul de reea aduce n prim plan totalitatea dezavantajelor rezultate din diferenialul semnificativ, nregistrat ntre viteza de reacie a pieelor i viteza de adoptarea a deciziilor, respectiv viteza de intervenie a autoritilor de guvernare. De asemenea, odat integrate, pieele financiare internaionale au preluat simultan i o multitudine complex de variabile de sistem, inedite ca formul i eterogene din punct de vedere al coninutului sau relevanei. Drept exemplu, aceste variabile s-ar putea referi, printre altele, la diversificarea ariei geografice de operare i tranzacionare, dincolo de particularitile economico-financiare regionale, introducerea unor necunoscute legate de evoluia fenomenelor sociale i ataarea n procesele de evaluare a unor factori legai de instabilitatea politic sau

112

divergenele culturale, degenerate uneori n rzboi economic sau terorism. Era greu de imaginat acum 30 de ani c tranzaciile de la bursa N.Y.S.E. vor putea fi suspendate datorit unor atacuri teroriste, care nu au nimic de a face, n mod direct, cu acionarii din Europa sau Asia de Sud-Est sau c secretul bancar ar trebui desfiinat, ntruct favorizeaz, n mod evident, procesele de splare de bani la nivel internaional. Riscul de reea este n prezent cel mai important factor att n declanarea crizelor monetar-financiare (prin preluarea n sistem a unui set extrem de complex de variabile globale, fr conotaii economice implicite), ct i n transmiterea derapajelor comportamentale ulterioare ale pieelor, controlul acestora reprezentnd imperativul esenial n politica de definire a cadrului tehnic modern, privind executarea instantanee a tranzaciilor. n mod sintetic, mecanismul procedurilor de evaluare a riscurilor i lanul de determinare aferent manifestrilor particulare ale acestor stri, n raport cu comportamentul pieei, sunt reprezentate n figura 3.6.

INFORMAII

Lichiditate

Autoriti de guvernare monetar

Proceduri de evaluare a riscurilor

Ageni ai economiei financiare

TRANZACII DE PIA

Reacii de pia

Relaii de reglare

Factori de reea (factori globali)

Reacie global Instituii financiare internaionale

Figura 3.6

La baza sistemului de evaluare se afl, pe de o parte, sistemul funcional al agenilor financiari i raiunile speculative ale acestora i, pe de alt parte,

113

ansamblul de informaii preluate din diferite surse sau canale comunicaionale necesare formulrii ipotezei de lucru, n vederea adoptrii deciziilor de pia. Factorii de modelare a procedurilor tehnice de evaluare a riscurilor provin fie din afara mediului organizaional propriu (cazul reglementrii criteriilor minime de evaluare a riscurilor i de adecvare a capitalului sistemului financiar-bancar), fie din mediul intern (prioriti, obiective sau strategii pe termen mediu i lung ale agenilor financiari). Prin prisma aparatului propriu de evaluare, modelat pe considerente normative sau raionale, informaiile sunt selecionate, analizate i prelucrate, actorii pieei adoptnd n baza rezultatelor i a aprecierilor proprii, decizii de tranzacionare sau intervenie pe pieele financiar-monetare. Ansamblul definit al acestor decizii de tranzacionare determin amplitudinea i particularitile dinamice ale pieei (lrgime i profunzime), pe fondul unor variabile de mediu, transmise la fel de dinamic, de reelele globale. n aceast faz, sunt introduse aadar n sistem, noi necunoscute, mult mai complexe i mai greu de apreciat, denumite variabile integrative de sistem. Ca rezultat al aprecierii i evalurii efectului acestor factori de presiune extern asupra capacitii pieei de a fi lichid, sunt formate reaciile de pia. Aceste reacii devin impersonale n msura n care se subordoneaz unui vector al presiunii de pia, n trend sau atitudine, prevalnd interesul integrrii comportamentale, din perspectiva entitate-sistem. Problema major rezid din incoerena calculului dinamic al riscului n raport cu trendul de pia i comportamentul ulterior pe pia, care difer radical de raiunile iniiale, utilizate n formularea ipotezei de lucru. Altfel gndete un investitor atunci cnd ia decizia implicrii ntr-o afacere i altfel gndete dinamic, atunci cnd este pus n situaia de a-i conserva portofoliu i interesul financiar rezidual. Atenia tuturor organismelor monetar-financiare s-a ndreptat asupra metodelor de anticipare a crizelor, respectiv asupra modelelor de evaluare a riscurilor n formularea ipotezei de lucru, atitudine necesar, dar nu suficient.

114

Serviciul reglementrii prudeniale nu se extinde i asupra comportamentului hazardat de pia, jocul tranzaciilor fiind considerat aprioric, drept unul liber i intangibil. Una din metodele cele mai eficiente de prevenire i atenuare a crizelor s-ar putea referi ns tocmai la reglementarea, ntr-un fel sau altul, a limitei de raionament n comportamentul actorilor de pia. Aceste limitri, pot avea mai multe formule dintre care amintim (la nivel de sugestie): introducerea unui model de calcul informatizat al riscurilor dinamice de sistem, racordat la o reea informatic global, corectarea dinamic a informaiilor de pia, inclusiv prin implicarea agenilor economici n furnizarea de date zilnice, prin aceeai reea informatic global sau arbitrarea jocului de pia prin stabilirea unor drepturi prefereniale de acces la tranzacii, n funcie de diferite criterii (for financiar, lichiditate, calitatea portofoliului, gradul de acces la informaii etc.). Limitarea aciunilor ntr-un cadrul prestabilit, poate urmri logica democraiei i a constrngerilor sociale, conform principiului de drept constituional american: ... nimic nu este interzis ct timp nu afecteaz libertatea celuilalt [].

3.3 Prevenirea i atenuarea fenomenelor de criz

n ultimele decenii, atenia lumii tiinifice s-a ndreptat cu precdere asupra cauzelor i efectelor crizelor devastatoare ale sistemului monetar-financiar internaional. Interesul major se datoreaz, n mare parte, ncercrilor de definire doctrinar a funcionrii principalelor elemente ale pieei, pe fondul concurenei mai multor factori determinai de noile realiti globale i integrative, teoriile elaborate fiind dintre cele mai diverse, de la perspectiva exclusivismul monetarist i pn la abordarea pieei pe modelul teoriei haosului, soluiile friznd fie impunerea libertii absolute a pieei pe considerentul capacitii acesteia de a se autoregla fie pe baza raionamentului contrar, controlul total al fluxurilor de capital. Niciuna din doctrinele elaborate nu au rezolvat ns n totalitate misterul corelaiei indicatorilor economici cu valenele fenomenului

115

speculativ, prin prisma comportamentului de pia specific crizelor financiarmonetare, respectiv a fazelor de evoluie ale acestuia, de la echilibru i pn la isterie sau haos. Dup renunarea la etalonul aur, pe fondul tendinei de integrare a pieelor, prin informatizarea comunicaional a principalelor burse internaionale i pe seama alegerii generalizate (mai mult sau mai puin benevole) a opiunii privind eliminarea oricror bariere din calea liberei circulaii a capitalurilor, pieele s-au cristalizat sub forma unui sistem definit funcional i instituional, evident inedit ca formul, particularizat prin multe variabile, instabil i supus permanent fluctuaiilor de tranzacionare speculativ. Derapajele de sistem au avut la baz modificri ale unora dintre aceste variabile, imprecis definite la nivel global (logica macroeconomic nefiind corelat cu perspectiva regional i internaional), comportamentul generalizat al actorilor de pia, juctori liberi i nengrdii, dovedindu-se labil n raport cu percepia asupra profiturilor viitoare. Riscurile majore asumate la deschiderea poziiilor speculative, nefundamentate economic din perspectiva indicatorilor economiei reale i sperana unor profituri, generate exclusiv pe seama optimismului de pia, au determinat creterea uneori nejustificat a valorii de pia a titlurilor negociate. La primul semnal negativ ns, tendina de conservare a portofoliilor a prevalat, pieele confruntndu-se cu o lips de lichiditi major. Pe seama criteriului amplitudinii efectelor, o prim categorie de forme manifestare a acestor sincope este legat de evoluia diferitelor componente ale pieei monetar-financiare (piaa aciunilor, piaa obligaiunilor sau piaa creditului), pentru care, n diferite momente i pe seama unui ansamblu complex de cauze, au avut loc disfunciuni de evaluare, tranzacionare sau comportament, generndu-se crize funcionale ale sistemului monetar-financiar. Accidente bine

116

localizate au avut darul de a se propaga la nivelul ntregului sistem [...]11, degenernd n reacii negative generalizate ale pieei, care au condus la probleme de lichiditate sau prbuirea preurilor pentru diferite titluri sau active financiare. Crahul bursier din octombrie 1987 este un exemplu elocvent de criz funcional, determinat de prbuirea preurilor pe piaa de aciuni i evaporarea rapid a lichiditilor pe pia, suficient de puternice pentru a afecta stabilitatea ntregului sistem monetar-financiar internaional. Crahul a fost anunat premergtor datei de 19 octombrie 1987, printr-o slbiciune a bursei, manifestat pe seama creterii dobnzilor obligatare (numai n dou luni, indicele Dow Jones pierduse 17,5%). Pe acest fond, n lunea neagr (19 octombrie 1987), piaa s-a prbuit cu 22,6%, sub o avalan de ordine de vnzare, care au atins un record al tranzaciilor de peste 100 de milioane de titluri. n 20 octombrie, marii emiteni de titluri (exemplu: Goldman Sachs sau Kidder Peaboy), s-au erijat n formatori de pia, avansnd sume uriae pe pia (de peste 1,5 miliarde USD), n vederea ajustrii depozitelor de garanii ale clienilor alertai de deprecierea portofoliilor deinute. Pentru finanarea contrapartidelor ordinelor de vnzare avansate, era ns nevoie de o mare cantitate de lichiditi pe pia, imposibil de asigurat pe fondul nesiguranei i a temerilor formulate de sistemul bancar, la adresa capacitii formatorilor de pia de a face fa presiunii tranzaciilor cumulate. Situaia a fost salvat pe seama interveniei FED, Allan Greenspan difuznd un comunicat prin care arta c instituia era gata s ofere ntreaga sum a lichiditilor, necesar susinerii sistemului financiar. Datorit acestei intervenii s-a evitat blocarea pieelor i s-a declanat procesul de redresare a bursei din New York, indicele Dow Jones rectignd la finalul zilei de 21 octombrie un procent de 5%, sumele avansate pe pia fiind ns de ordinul a 7,7 miliarde n numai dou zile12.

11 12

Aglietta M., Macroeconomie financiar, vol. II, Ed. C.N.I. Coresi , Bucureti, 2001 Aglietta M., Macroeconomie financiar, vol. II, Ed. C.N.I. Coresi , Bucureti, 2001

117

Pornind de la efectul dizolvrii crizelor de lichiditi sub presiunea unor factori de pia (volatilitatea preurilor sau escaladarea riscurilor de credit), pe fondul unei contagiuni informaionale, aceeai situaie a fost nregistrat i pe pieele de obligaiuni europene, fiind de menionat prbuirea pieei de obligaiuni junk bonds (1989), criza titlurilor comerciale suedeze (1990) sau blocarea pieei de obligaiuni n Ecu (1992). n majoritatea crizelor funcionale, instana mprumuttorului de ultim instan a fost aceea care a tranat poziia pieei, oferind lichiditile necesare linitirii reaciilor de pia, generalizate n mod negativ. Aciunea reuit a Rezervelor Federale Americane n sensul linitirii pieelor, prin alimentarea spaiului bursier cu lichiditile necesare, a consacrat ideea eficienei aciunii unui mprumuttor de ultim instan. Intervenia acestei instituii n jocul de pia are evident un rol major n atenuarea crizelor funcionale, variabilele fiind reduse practic la o chestiune de comportament al actorilor de pia, agregai ntr-o micare speculativ. n acest caz, atenuarea crizelor prin alimentarea cu lichiditi poate conduce la refacerea poziiilor de portofoliu i ndreptarea percepiei de pia spre raionalitate, ns nu stimuleaz reglementarea unui comportament prudent al actorilor financiari i nici nu ofer garanii n prevenirea unor crize imediat urmtoare. Dimpotriv, aa cum s-a i constatat n 1998, n cazul Rusiei, intervenia FMI, BM, FED sau BRI poate crea o impresie greit agenilor speculativi, care au tendina de a gsi n instana mprumuttorului de ultim instan, garania profiturilor scontate pe perioada unei crize, stimulndu-se astfel, n mod indirect, comportamentul hazardat n jocul de pia. Soluia atenurii este evident mult mai costisitoare dect soluia prevenirii derapajelor funcionale ale unor sectoare ale pieei financiare, astfel nct accentul a fost mutat pe reglementarea prudenial, n special n ceea ce privete adecvarea capitalului societilor financiar-bancare i respectarea unor principii rezonabile de apreciere a riscurilor de pia. Integrarea fr precedent a pieelor financiare (notm chiar

118

propunerea formulat la nceputul acestui an, de bursa Tokyo Stock Exchange, T.S.E, de a fuziona strategic cu bursa londonez de valori, L.S.E.), ridic responsabiliti majore n sesizarea eventualelor baloane speculative i iniierea unor aciuni premergtoare n vederea stoprii inflamrii comportamentului hazardat pe pia. La un alt nivel, formele de manifestare ale acestor sincope au fost puse n legtur cu afectarea procesului investiional din economiile n dezvoltare. Graie introducerii sistemelor instantanee de tranzacionare, crizele funcionale au evoluat n crize de sistem, caracterizate prin afectarea generalizat a indicatorilor de pia i transmiterea contagioas n cascad, a fenomenului de depreciere a valorii activelor monetar-financiare, n raport cu termenii economiei reale. n lipsa oricror bariere, micrile capitalului speculativ au amplificat i ntreinut dimensiunile crizelor de sistem, determinnd efecte dezastruoase n lan, la nivelul economiilor naionale i regionale (falimente n lan ale unitilor economice i bancare, deprecierea semnificativ a monedelor naionale, deteriorarea balanelor de pli, omaj i inflaie). Dac despre crizele funcionale putem vorbi practic de la vinerea neagr ncoace, despre crizele de sistem putem s afirmm c reprezint o problem a ultimelor trei decenii, de la cderea sistemului Breton Woods i adoptarea cursurilor flotante. Crizele de sistem ale sistemului monetar-financiar au debutat practic, odat cu criza datoriilor pentru rile emergente din deceniul 9 al secolului XX. Politica auster adoptat de Rezervele Federale Americane, declanat n anul 1980, privind controlul strict al ofertei de moned, relansarea creterii economice i reducerea inflaiei la un nivel stabil de 5% au adus ca efect secundar, pe lng avantajele macroeconomice ale S.U.A. i prima criz de sistem monetar-financiar. Atunci cnd reducerea inflaiei americane a fost proclamat la nivel de principiu, creditorii de pe pieele internaionale au reacionat, iar dobnzile care pn atunci au fost negative n termeni reali au fost majorate n

119

mod exploziv. Rennoirea creditelor la scaden s-a fcut pe seama unor dobnzi cu mult mai mari dect posibilitile de rambursare ale rilor n curs de dezvoltare. Aceast situaie a avut un efect imediat i asupra datoriilor rilor emergente ale Americii de Sud, puternic mprumutate de pe pieele internaionale. Sumele de rambursat au devenit uriae peste noapte i dificil de onorat, scadenele nerespectate amplificnd exponenial proporiile dobnzilor de rambursat. ncetarea serviciului de pli n anul 1982 de ctre Mexic a provocat blocajul finanrilor externe pentru toate rile Americii Latine, criza propagndu-se n lan, inclusiv n finanele unor ri ale continentului african (Etiopia i Mozambic). Raiunea interveniei consistente a Fondului Monetar Internaional a avut la baz principii monetariste, pornind de la premisa c reglarea dezechilibrelor macroeconomice regionale, sprijinirea monedelor naionale i creterea gradului de lichiditate, vor ajuta pieele s se autoregleze. Comportamentul operatorilor de pe piaa de credit i de pe pieele de obligaiuni a fost ns departe de aceste deziderate, agenii creditori urmrind trendul pesimist generalizat al pieei i alergnd spre operaiuni de lichidare sau dup caz, de acoperire suplimentar a poziiilor deschise, n defavoarea unui comportament raional i fundamentat. Retragerea cumulat a investitorilor n titlurile de stat sud-americane a provocat o creterea a dobnzilor peste nivelul de 100%.

120

(nivelul dobnzilor pentru capitalul mprumutat)

randamentul titlurilor de stat

Funcia de ndatorare

( D ,L)

( R ,L) RM PE

DE Rm

RE

Lichiditate

Figura 3.7

Modelul unei crize a datoriilor, precum cea din aria Americii Latine, se poate configura dup schema din figura 3.7, particularitatea fundamental fiind dependena direct fa de cel puin una din variabilele macroeconomice implicate n analiza de pia, cu privire la o ar i performanele acesteia (n cazul de fa, lichiditatea pieei regionale fiind corelat cu cel puin o variabil macroeconomic intern, respectiv nivelul dobnzilor). n grafic sunt reprezentate dou funcii, respectiv funcia de ndatorare, ( D ,L), definit de media dobnzilor la capitalul mprumutat i funcia de apreciere a pieei ( R ,L) definit de randamentele medii de pia nregistrate pentru titlurile de stat. n prima faz, pornind de la randamentul minim Rm, ca urmare a aprecierilor pozitive de care se bucur o ar, prin prisma performanelor anticipate la termen, randamentele titlurilor de stat emise pe pieele financiare sunt nscrise pe un trend optimist, net pozitiv, caracterizat de creterea implicit a funciei de apreciere ( R ,L). Acest fapt determin, pe lng un grad de lichiditate n cretere i un volum al investiiilor semnificativ majorat, ns cu un grad de risc proporional n cretere, astfel nct, la acelai nivel al dobnzii i lichiditii pe pia se ofer randamente din ce n ce mai mari. Punctul de echilibru PE,

121

reprezint de fapt momentul devierii de la valoarea real a randamentului propus de pia i debutul supraevalurii cu risc mare, care conduce n final la formarea unor baloane speculative. n paralel i n aceeai msur, funcia de ndatorare se nscrie n maximul dobnzii de echilibru, inferior ca nivel mediei randamentului titlurilor pe pia. Odat ns cu supraevaluarea titlurilor, la primul impuls negativ al pieei, fie acesta numai de natur informaional, piaa inverseaz trendul, iar randamentele promise dispar prin dizolvarea balonului speculativ. Retragerea brusc a investitorilor produce, pe de o parte, o majorare a dobnzilor de acoperire, solicitate de investitori i creditori, iar pe de alt parte provoac o diminuare a lichiditilor pe pia, prin lichidarea poziiilor deinute. Creterea exponenial a dobnzilor produce evident falimentul celor mprumutai, dezechilibrarea balanei de pli i blocarea tranzaciilor de pia, debitorii intrnd n imposibilitate de plat. Dup cum se poate observa i din graficul simplificat din figura de mai sus, cel puin pe termen scurt, creterea gradului de lichiditate a pieei nu poate rezolva nici pe departe problema randamentului titlurilor de stat i cu att mai puin nivelul dobnzilor de finanare a produciei. Susinerea cursului valutar n condiiile unei rate a ndatorrii prea mari nu poate fi posibil n condiiile manifestrii efectului de levier financiar al gradului de ndatorare (efect de mciuc), deprecierea termenilor de schimb fiind doar o consecin a incapacitii sectorului economiei reale de a produce randamentele promise, la termenele stabilite. Fa de aceast situaie, politica Fondului Monetar Internaional a fost una sumar cel puin din poziia instituiei responsabil statutar cu supravegherea pieelor, permind n primul rnd, prin totala neimplicare prealabil, formarea acelor baloane speculative. n ncercarea de sprijinire a monedelor naionale, intervenia pentru atenuarea crizei s-a referit la alimentarea deficitelor rilor n dificultate, cu sume uriae de bani, care n loc s remedieze atitudinea pieei i s

122

refac ncrederea n capacitatea economiilor de a plti la termen datoriile, au achitat notele de plat ale creditorilor, susinnd speculaia. n ncercarea de susinere a monedelor i de echilibrare a balanelor de pli, prin lichiditile plasate, FMI nu a refcut ns capacitatea sistemului bancar, aflat n centrul nevralgic, ci au subvenionat parial preteniile creditorilor: fuga nerestricionat a capitalurilor a continuat, inflaia a devenit galopant, monedele naionale s-au depreciat semnificativ, iar valoarea de pia a titlurilor de stat s-a prbuit, pe fondul unui trend imposibil de stopat13. Criza datoriilor a fost rezolvat doar pe baza cooperrii internaionale, prin instituirea unui credit de tip releu de ctre bncile centrale, coordonat de Banca Reglementelor Internaionale. n martie 1989, datoriile sistemului bancar aferent rilor emergente au fost convertite n obligaiuni i aciuni conform planului Brady (Brady Bonds), realizndu-se astfel, n mod substanial i benefic, lrgirea i diversificarea grupului creditorilor pentru aceste ri. Msurile monetariste, legate de suportul cursurilor valutare, restriciile bugetare sau controlul inflaiei, au fost clar depite n eficien de msurile structurale, succesul restructurrii i consolidrii structurii capitalului sistemului bancar, fiind n definitiv cheia rezolvrii crizei datoriilor, calitatea refcut a conexiunii lumii finanelor cu sectorul productiv fiind de natur a aciona pe termen lung, deopotriv asupra indicatorilor economiei reale (producie, balan comercial, omaj, cretere economic) i asupra indicatorilor monetari (curs valutar, inflaie sau rata medie a dobnzilor). Dup anul 1990, sistemul monetar-financiar internaional a intrat ntr-o nou faz, respectiv aceea a integrrii pieelor monetar-financiare pe seama prevederilor ,,noului Consens de la Washington, prin care a fost ridicat la rang de definiie aprioric, principiul deschiderii necondiionate a pieelor i eliminarea oricror obstacole din calea liberei circulaii a bunurilor, serviciilor i
13

Fingerald K.M., Trade, Finance and Financial Crises, Special Studies No.3, W.T.O., 2001

123

capitalurilor. Comportamentul sistemului monetar-financiar internaional, definit pe noile coordonate informaionale globale, a cptat valene noi n jocul de pia, o serie de ri n dezvoltare cznd prad procesului de supraevaluare a propriilor performane. n aceast perioad, politicile pe termen scurt ale FMI i ale BM, pe de o parte, nu s-au ocupat cu dezvoltarea unui aparat paralel de semnalizare i prevenire a crizelor la nivel global, iar pe de alt parte, nu au reuit s contribuie nici la soluionarea acestora, absolutiznd valoarea msurilor monetare. Instituiile financiare s-au rezumat la aplicarea unor restricii bugetare, controlul monedei i al inflaiei dar, paradoxal, pe fondul aceleiai liberti impuse a capitalului i pe seama aceleiai deschideri exagerate i neadaptate a economiilor asistate. ncepnd cu anul 1991, odat cu colapsul blocului comunist, unificarea Germaniei i dispariia sistemului centralizat de tip sovietic, a avut loc debutul fenomenelor de tranziie spre economia de pia. Att pentru noile ri europene n tranziie la economia de pia, ct i pentru rile emergente ale Americii Latine i Asiei de Sud-est, au rezultat noi experimente, noi provocri, incertitudini i ezitri, succese i insuccese, legate de operaiunile concrete de privatizare, restituire a proprietilor, promovare a principiilor austeritii bugetare i de liberalizare a pieelor. Traseul rilor emergente a fost ns zguduit de ocuri periodice, care au declanat veritabile crize de sistem, evoluate, contagioase i deosebit de virulente: criza mexican (1994), criza asiatic (1997) i criza din Rusia (1998). n cazul Mexicului, stabilizarea nominal a raporturilor de schimb a determinat o puternic alterare a competitivitii, n cazul monedei mexicane, cursul apreciindu-se cu 5,4% n raport cu dolarul de la nceputul anului 1991 pn la sfritul anului 1993, n paralel cu creterea cu peste 30% a nivelului preurilor mexicane fa de cele americane din aceeai perioad. Afluxul formelor de creditare, impulsionat de libera circulaie a capitalurilor, a provocat scderea

124

economisirii de la 16% la 9%, aprecierea real a monedei peso i sporirea cererii externe explicnd creterea deficitului de cont curent de la 3% la 8% din PIB. Dei creterea riscurilor era evident, percepiile excesiv de pozitive au culminat cu optimismul declarat al FMI, care a apreciat public evoluia Mexicului ca fiind la momentul unei macrostabilizri bugetare optime. Investitorii au continuat s intervin masiv pe aceast pia, chiar n ciuda evidentei supraevaluri generalizate (diferena ntre prima de risc la bonurile de tezaur mexicane, Tesobonos i bonurile de tezaur americane, Treasury Bills, ajunsese la doar 2%). Pe fondul ncercrii de susinere i stabilizare nominal a peso-ului, aflat la un nivel supraevaluat n raport cu posibilitile economiei reale, diminuarea rezervelor naionale a fost ns observat, speculaia mpotriva acestei monede declanndu-se imediat. n decembrie 1994, n numai o sptmn, rezervele monetare au sczut de la 29 la 6 miliarde USD, iar rata schimbului s-a modificat de la 3,44 la 7,66 pesos pentru un dolar. Dup cum afirma Aglietta M., fundamentarea deciziilor economice pe puterea monedei naionale a fost o greeal, [...], iar fractura pilonului central a condus la destabilizarea tuturor preurilor, provocnd n Mexic o criz general a valorizrii14. Pe fondul crizei de valorizare i de realiniere a termenilor de schimb monetar, nivelul dobnzilor a crescut fulgertor, bursa s-a prbuit, iar inflaia anual s-a ridicat la peste 50%. Efortul de reabilitare a fost consistent (50 miliarde USD), FMI impunnd msuri bugetare i monetare drastice, care nu au avut ns ca efect imediat stabilizarea real, ci reducerea PIB cu 7% i creterea omajului la 14% (numai n anul 1995). n figura 3.8 este executat o reprezentare sintetic a evoluiei crizelor de valorizare, dup evoluia cursului valutar, ca parametru de referin n explicarea reaciei generalizate a pieei. Cele dou funcii definite sunt funcia de

14

Aglietta M., Macroeconomie financiar, vol. II, Ed. C.N.I. ,,Coresi , Bucureti, 2001

125

productivitate economic (corelat cu puterea real de cumprare), (P,Cv) i funcia de presiune a lichidrii poziiilor pe pia, (L,Cv).
Presiunea lichidrii poziiilor pe pia

Productivitate economic Putere real de cumprare

(P,Cv)

(L,Cv)

Pm

PE

LE

Cv E Curs valutar

Figura 3.8

n condiiile explicate de evoluia Mexicului, cursul valutar a fost susinut n special pe baza tranzaciilor de pia speculative exprimate n peso, necorelate ns cu o performan economic pe msur. Forma curbei sugereaz creterea aprecierii cursului valutar ntr-un ritm superior productivitii sau randamentului economic, destinat n final retribuirii capitalului investiional, crend n aceeai msur ipoteza unui balon speculativ, miza eficienei economice transferndu-se pe miza unor ctiguri din speculaiile monetare la termen. La punctul de echilibru PE, acest lucru devine vizibil pe pia, iar presiunea lichidrii poziiilor deinute n moneda vizat crete semnificativ, determinnd deprecierea masiv i ntr-un timp foarte scurt a cursului valutar. Locul i rolul organismelor monetar-financiare este acela de a preveni supraaprecierea unor monede n termenii economiei reale, n raport cu dinamica i percepia pieelor monetar-financiare internaionale. Interveniile privind susinerea cursului valutar fr abordarea deopotriv a restructurrii i stimulrii dimensiunii sectorului productiv nu poate fi eficient,

126

ori asta nu poate avea loc n condiiile unor restricii bugetare severe sau pe fondul libertii absolute a circulaiei capitalurilor n i din economia afectat. n anul 1997, Asia de Sud-Est a fost cuprins de o criz de virulent, pornit tocmai din carenele liberalizrii circulaiei capitalurilor, acolo unde nu exista suficient for pentru a putea fi contracarate ocurile intempestive, determinate de reaciile speculative (de fug) ale pieei, supraevaluarea miracolului asiatic distrgnd atenia de la fenomenul de ,,umflare artificial a valorii reale a activelor. Speculaiile imobiliare i bursiere au fost animate de o percepie general pozitiv, pe fondul obinerii facile de credite din partea sistemului bancar. Preurile sectorului imobiliar au crescut, monedele au fost puternic apreciate, iar certitudinea unor ctiguri sigure a determinat, n mod speculativ, investiii masive de portofoliu pe seama ndatorrii. ntr-un timp relativ scurt, toate riscurile sistemice fundamentale au fost ntrunite, ntr-o mbinare extrem de periculoas n raport cu realitile economice din rile asiatice. Este vorba n primul rnd despre riscul de credit, stimulat de abundena de lichiditi pe pia (n condiiile promovrii liberei circulaii a capitalurilor) i de tolerana mare a bncilor, devenite extrem de imprudente, cumulat cu riscul de scaden, n sensul n care plasamentele pe termen lung (specifice pieei imobiliare i ipotecare) au fost executate din resurse atrase pe termen scurt. n plus, volumul mare de tranzacii de pe pieele valutare au produs o apreciere nejustificat a cursului valutar pentru principalele monede ale regiunii, determinnd un risc valutar suplimentar. n msura n care, preul de pia devenise mult prea mare comparativ cu valoarea real, bncile internaionale au devenit nesigure, simpla reevaluare a bilanurilor sistemului bancar asiatic relevnd o sensibilitate major la o eventual fluctuaie de curs valutar. Din acest motiv, revenind la raionalitate, marile concerne bancare internaionale au refuzat s nnoiasc contractele swap i

127

creditele pe termen scurt acordate partenerilor si asiatici, acetia fiind obligai s-i acopere datoriile n devize, cumprnd dolari de pe pia, ceea ce a condus imediat la o corectare i realiniere a bilanurilor, fapt care a certificat suspiciunile creditorilor externi. Garaniile fuseser supraevaluate, preul activelor de asemenea, iar cursul valutar era artificial apreciat pe seama accelerrii vitezei de circulaie a capitalurilor, alimentndu-se astfel dezinformarea cu privire la indicatorii performanelor economice reale pentru ntreprinderile creditate. n aceast situaie, atacurile speculative ale fondurilor de investiii americane asupra dolarului din Hong Kong s-au concretizat n 20 octombrie 1997, prin provocarea unei creteri imediate a dobnzilor pe piaa interbancar, discreditnd ideea invulnerabilitii economiilor asiatice, n ciuda interveniilor repetate din partea autoritilor monetare pe piaa de schimb. Pe acest fond, ncepnd cu 23 octombrie 1997, s-a declanat o adevrat de isterie de pia, concretizat prin retrageri masive de capital, ntr-un timp foarte scurt, informaiile negative crend o panic fr precedent n rndul investitorilor. Pe de alt parte, baht-ul thailandez a intrat n aceeai priz a atacurilor speculative, pierznd n valoare 20% n numai cteva zile. n numai dou luni, won-ul coreean, att de apreciat pe pieele internaionale, s-a depreciat cu peste 50% iar rupia indian cu peste 80%, panica repercutndu-se n val i asupra sistemului bancar. Retragerile de capital s-au dublat n decembrie, doar intervenia masiv a FED (peste 10 miliarde USD) calmnd spiritele pentru o perioad foarte scurt de timp. Scderea conjugat a bursei din Tokyo i a yen-ului japonez au amplificat ns din nou valenele pesimiste ale actorilor de pia. Criza s-a transmis contagios n toat zona, de la ar la ar, pe toate canalele posibile (sistem bancar, burse, sistem informaional etc.), certificnd dimensiunile primei crize de sistem, iniiat de supraevaluarea valorii de pia a activelor monetare i financiare. Asia de Sud-Est se confrunta n acel moment cu cea mai profund criz a secolului, o criz a valorii de pia, asociat neglijenei fa de riscuri i stimulat n evoluia sa

128

sistemic, de hazardul comportamental i informarea asimetric a actorilor de pia, pe seama liberei circulaii a capitalurilor i prin intermediul unor piee integrate informaional i comunicaional. n condiiile gestionrii defectuoase a crizei, anul urmtor a adus falimente n lan ale bncilor i ale ntreprinderilor mpovrate de datorii, creterea fr precedent a omajului i o scdere semnificativ a PIB-ului n toat zona (n Indonezia acest indicator a sczut cu 13,1%, n Coreea de Sud cu 6,7% iar n Thailanda cu 10,8%, fa de nivelurile nregistrate n anii precedeni). Efectele i implicaiile crizei au fost de proporii, lipsa de inspiraie n politicile aplicate de organismele financiar-monetare internaionale, acutiznd distorsiunile economiei regionale i mondiale i implicit efectele negative asupra sistemului monetarfinanciar internaional. FMI a mizat pe aceleai recomandri monetariste, respectiv susinerea cursurilor de schimb, majorarea dobnzilor nominale, introducerea restriciilor bugetare i echilibrarea balanelor de pli. Aa cum observa ns Stiglitz J., ... este greu de crezut c o economie n recesiune i poate reveni pe seama operaiunilor de echilibrare a bugetului[] sau c o cretere a ratelor dobnzii cu peste 30% poate ajuta n vreun fel sectorul economic al unei ri15. n centrul ecuaiei ar trebuie s stea mai puin pericolul inflaiei i al dezechilibrului bugetar i mai mult politica de protejare a economiei naionale mpotriva falimentelor n lan (n 1998 n Indonezia peste 70% din firme au avut mari probleme financiare, iar n Thailanda aproape 50% din totalul mprumuturilor bancare au devenit neperformante). n locul plasrii de capital pentru echilibrarea balanei de pli, FMI ar fi trebuit s se concentreze mai mult pe latura ajustrilor structurale, iar banii ar fi trebuit dirijai spre politicile de finanare a cheltuielilor privind revitalizarea sectorului bancar i subvenionarea redistribuirii datoriilor de pe termen scurt, pe termen lung, n cazul debitorilor din
15

Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002

129

zona produciei. Asigurarea lichiditilor imediate sectorului bancar, confruntat cu probleme de finanare pe termen scurt, ar fi deviat desigur de la logica neoliberal a autoreglrii pieelor, ns ar fi ncetinit cu siguran declinul pieelor din motive iraionale sau legate de comportament. Orientat excesiv spre operaiuni de echilibrare a indicatorilor monetari i spre controlul guvernrii deficitelor, FMI inducea oficial ideea c statele asiatice aveau mari probleme, fapt care nu a fcut dect s alimenteze suspiciunile pieei i s coboare nivelul de informare al agenilor financiari n limitele concluziilor generale impuse de aceste atitudini ale autoritilor internaionale. Contagiunea reaciei de pia a fcut ca judecile investitorilor s ignore capacitatea statelor de a face fa pe termen lung, printr-o restructurare judicioas, provocrilor induse de rata mare de ndatorare sau de deprecierea termenilor monetari, cu efect direct asupra valorii de pia a titlurilor i activelor financiare ale rilor asiatice. Pornind de la vectorul de lichiditate al pieei, manifestrile crizelor legate de valoarea de pia pot fi parial reprezentate conform graficului din figura 3.9, pe seama a dou funcii calitative ale speculaiei, caracteristice pieelor integrate i modului de funcionare a noilor sisteme informaionale globale. Funcia de informare a pieelor, (Gi,L), este o funcie logaritmic, asimptotic dup gradul de lichiditate, iar funcia de presiune a pieei, (Vt,L), se dorete a fi o reprezentare a capacitii de tranzacionare a pieelor, pornind de la viteza cu care informaiile disponibile sunt procesate, iar procesul decizional executat.

130

(Vt,L)
gradul de informare a pieelor

(Gi,L)
viteza de tranzacionare

PE

Gi E

Vt E

L lichiditatea pieelor financiar-monetare

Figura 3.9

Acest grafic reprezint un model al relaiei dintre reacia de pia i gradul de informare i fundamentare a deciziilor de tranzacionare, pe seama influenelor asupra lichiditii pieelor. Concluziile i interpretarea graficului de relaii grad de informare/viteza de tranzacionare, n raport cu gradul de lichiditate al pieei, se sintetizeaz astfel: cu ct este mai bine informat, cu att piaa i poate permite o vitez mai mare de executare a tranzaciilor, lichiditatea fiind strns legat n final de comportamentul raional al actorilor de pia, fundamentat dinamic pe informaii simetrice. n cazul lipsei de comunicare ntre componente, pe fondul unor informaii defavorabile pe termen mediu i lung, atitudinea pieei se poate radicaliza, viteza de tranzacionare crescnd exponenial odat cu fuga capitalurilor, avnd drept consecin imediat diminuarea drastic a gradului de lichiditate. Evoluia sistemului monetar-financiar internaional din ultimele decenii a demonstrat c, n faza de soluionare a crizelor, exist o incompatibilitate simetric ntre stimularea creterii economice, meninerea omajului n limite rezonabile i evitarea falimentelor economice, pe de o parte, i impunerea unor restricii bugetare drastice, pe de alt parte, sub forma unui conflict ntre

131

obiectivele pe termen mediu i lung i msurile monetariste, de reglare pe termen scurt. Pe msura creterii gradului de deschidere economic i pe fondul unei percepii de pia pozitiv, fluxul de investiii ctre rile n dezvoltare devine incontrolabil, favorabil economiilor pe termen scurt, ns marcat pe termen lung, de sensibilitile n cretere ale funciei de creditare. Chiar conform principiilor monetariste16, atta timp ct creditorii sau investitorii i lichideaz cu prioritate creanele exprimate n moneda aflat sub presiune, retragerile masive de capital pe perioada crizei nu pot fi oprite, iar deprecierea monetar nu poate fi ngheat pe principiul aplicrii restriciilor bugetare sau al echilibrrii balanelor de pli. ncercarea de echilibrare a balanei de pli prin mprumuturi FMI, pe fondul unui comportament bugetar sever, nu protejeaz economiile de ravagiile micrilor masive i intempestive de capital17 i nici nu contribuie la restructurarea funcional a sistemului economic i financiar-bancar al naiunilor n dificultate. Creterea dobnzilor are efect asupra raportului economii/investiii, ns pe termen scurt nu reprezint o soluie de redresare economic, ci mai degrab un balans mai mare n ceea ce privete ansa unor falimente n lan pentru sistemul productiv, principalul motor de reajustare structural i funcional a economiilor naionale. Promovarea cu prioritate a reformelor de sprijin pentru acest sector i de ntrire a sectorului bancar, inclusiv prin intervenia statului sau a organismelor monetar-financiare, chiar dac are un profund caracter protecionist, nu constituie pe termen scurt o nclcare a principiilor pieei libere, despre care nici nu se poate vorbi n lipsa unor entiti nereprezentative din punct de vedere al relevanei economice i financiare. Prin prisma experienei ultimelor trei decenii, mecanismul de dezvoltare a crizelor, descris n raport cu responsabilitile i implicaiile politicilor

16 17

Brilean T., Monetarismul n teoria i politica economic, Ed. Institutului European, Iai, 1998 Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002

132

organismelor monetar-financiare internaionale, poate fi reprezentat sintetic conform figurii 3.10.

A Sistem informaional global Sisteme de apreciere a riscurilor Supravegherea sistemului financiar bancar Adecvarea capitalului Evoluii macroeconomice D B

Riscuri de credit Risc de lichiditate

Piee monetar-financiare internaionale LICHIDITI CRIZE FUNCIONALE CRIZE DE SISTEM Crize ale ndatorrii Crize monetare Crize ale valorii de pia C Organisme monetarfinanciare internaionale

Riscuri valutare

Riscuri de apreciere

Figura 3.10

Abordarea funcional pornete de la riscul de lichiditate, considerat pilonul central al propagrii crizelor i totodat, elementul cel mai facil n sesizarea presiunilor de pia care poate genera aceste crize. Riscurile de credit, riscurile valutare sau de apreciere a valorii de pia, sunt conexe riscului lichiditii, aa cum au fost reprezentate n figurile 3.7 i 3.8, din perspectiva formelor primare de determinare a crizelor la nivel global. Cderea pieelor este iniiat de cele mai multe ori, pe seama dezvoltrii unui deficit de lichiditate, iar contagiunea reaciilor comportamentale hazardate este alimentat din acelai punct al insuficienei valorilor monetare, n efortul de a retribui actorii pieei la un moment dat. De fapt, aa cum a observat Aglietta M., ... sensibilitatea pieelor fa de lichiditate este una peren, cel puin atta timp ct volumul lichiditilor poate fi, pe termen scurt, de peste 100 de ori mai mic dect volumul tranzaciilor

133

ncheiate la termen la nivel global18. Dac aceste termene sunt scurtate brusc din diferite motive, cu decuplarea perspectivei pe termen scurt de perspectiva pe termen lung, atunci va avea loc o cdere masiv a pieelor, confruntate cu renunri intempestive la poziiile deschise i cu refuzuri generalizate de rennoire a contractelor la scaden. Conform graficului din figura 3.9, informaiile asimetrice acutizeaz reacia de pia, avnd drept consecin o cretere exponenial a volumului de tranzacii de retragere, cu efect direct asupra capacitii de lichiditate a pieei la un moment dat. Fa de acest aparat de risc global, organismele monetar-financiare au fie opiunea supravegherii (n raport cu cele trei riscuri derivate), fie opiunea interveniei pe pia, n funcie de nivelul fazei - prevenire sau atenuare. Aciunile de prevenire i atenuare a crizelor constau n implicarea organismelor monetarfinanciare ntr-un ansamblu dat de comportamente, care conine urmtoarele componente: relaii de informare (A), relaii de supraveghere i guvernare (B), relaii de intervenie (C) i relaii de ajustare macroeconomic, asisten i cooperare (D). Atitudinea preventiv se bazeaz n primul rnd pe formularea unor criterii minimale de aciune i conduit, respectiv pe elaborarea unor mecanisme de sesizare a deviaiilor comportamentale ale actorilor de pia, n raport cu indicatorii economici reali. Dintre reetele deja abordate n strategiile pe termen scurt, n raport cu aceste relaii, enumerm: elaborarea standardelor internaionale de informare n cadrul pieelor, stimularea cooperrii n domeniul supravegherii prudeniale a sectorului financiar-bancar (uniformizarea msurilor de adecvare a capitalurilor, armonizarea sistemului de raportare i de evaluare a riscurilor), adoptarea codurilor de conduit sau dezvoltarea sistemelor de avertizare timpurie a crizelor. Lipsesc ns aciunile concrete n planul armonizrii intereselor micro la nivel macro i mondo-economic, deopotriv cu permutarea interesului strategic
18

Aglietta M., Macroeconomie financiar, vol. II, Ed. C.N.I. Coresi , Bucureti, 2001

134

asupra armonizrii intereselor naionale cu perspectiva global a dimensiunii financiar-monetare i economice. Dup cum meniona Stiglitz J. n ultima sa lucrare (Making Globalization Work19), politicile i strategiile FMI i ale BM sunt n prezent inversate ca sens, impunnd adoptarea ... adevrurilor presupuse sau inevitabile ale globalizrii [...], la nivel naional i regional, fapt pentru care omenirea s-a confruntat permanent, cel puin din momentul liberalizrii fluxurilor de capital, cu inadvertene serioase ale propriilor particulariti, n raport cu variantele globale, propuse printr-o ordine economic dat. n ciuda rezoluiilor recent adoptate de ONU, referitoare la restructurarea metodologiei de formulare a consensului global privind definirea arhitecturii sistemului monetar-financiar internaional, statele n dezvoltare nu sunt luate nc n considerare n formularea strategiilor privind asigurarea echilibrului global. Drept consecin, prioritile statelor n dezvoltare nu mai au n prezent de-a face cu propriile realiti, ci foreaz logica, miznd exclusiv pe dimensiunea economic i financiar, dup cum s-a putut remarca chiar i la recenta ntlnire anual a Forumului Economic Mondial (World Economic Forum, Davos, ianuarie 2007), unde, state precum India, Indonezia sau China au militat n contra interesului global i al propriilor ceteni, pentru ignorarea politicii de mediu, doar din teama de a nu fi scoase de pe orbita interesului marilor investitori, industria poluant reprezentnd de fapt un avantaj comparativ i de oportunitate major, personalizat pe profilul rilor srace sau n curs de dezvoltare. Pe de alt parte, supravegherea prudenial are un efect important asupra calitii deciziei creditorului, ns nu privete sub nicio form relaiile acestuia cu sectorul productiv, implicarea fiind rezumat la infuziile de capital, cu un singur sens. Logica i calitatea investiiilor executate n rile n curs de dezvoltare nu au niciun cadru de reglementare sau de supraveghere, ajungndu-se n situaia
19

Stiglitz J., Manking Gobalization Work, Penguin, sept. 2006

135

permiterii i chiar a stimulrii plasrii iraionale de fonduri, care au ca efect fie formarea unor baloane speculative, fie denaturarea raporturilor de schimb monetar. Cazul Thailandei, enunat n criza asiatic din 1997, este emblematic n acest caz: pe pieele imobiliare, numai datorit unui trend pozitiv al percepiei de pia, bncile ajunseser s intermedieze capital pentru construcii irelevante social i fr consisten economic sau productiv pe termen lung (zeci de cldiri de birouri i sedii impozante excedentare sau locuine luxoase n zone srace) 20. Indiferent de gradul de adecvare a capitalului, de stricteea raportrilor financiare sau de duritatea metodologiilor de evaluare a riscurilor, faptul c uneori sunt intermediate afaceri oarbe (blind businesses), este suficient ca ntotdeauna s existe ipoteza proliferrii unor baloane speculative pe acest segment. Pe de alt parte, tot atta vreme ct ntr-o tranzacie sunt implicate mai multe valute, riscul deprecierii uneia sau a alteia dintre monede planeaz permanent asupra multiplicatorului creditelor, eventualele reevaluri bilaniere fiind de natur a provoca panic n rndul creditorilor. Ori, indiferent de stricteea formulei prudeniale la nivel internaional, problemele liberei circulaii a capitalurilor, pe fondul eterogenitii monedelor flotante i a diversitii formulelor de apreciere a valorilor de pia, nu pot fi rezolvate fr apropierea major dintre piee n termeni informaionali i fr meninerea unor practici de guvernare particularizate i delegate oficial, la nivel naional i regional. Controlul naturii capitalurilor poate conduce la armonizarea interesului de pia cu ansamblul de prioriti stabilite pe seama interesului naional, oferind consisten deciziilor investiionale cu privire la statele n dezvoltare. Varianta guvernrii la nivel global s-a dovedit a fi extrem de dificil, lund n considerare spaiile largi de supravegheat, eterogenitatea factorilor de mediu i viteza absolut uluitoare de tranzacionare pe pia. Dup logica dezvoltrii sistemelor n reea21, libera circulaie a capitalurilor, nu poate
20 21

Teunissen J., The Management of Global Financial Markets, F.O.N.D.A.D., Hague, 2000 Aviram A., Regulation by Networks, Chicago Working Paper Series, 2003

136

apela n mod eficient la normele internaionale de supraveghere sau la politicile de autoreglare funcional, n lipsa fragmentrii operaiunilor de supraveghere i intervenie pe segmente naionale i regionale. Interesul FMI i al BM pentru supravegherea bancar prudenial este evident extrem de important, din perspectiva definirii cadrului arhitectonic internaional, a explicrii variabilelor de risc i a uniformizrii sistemelor de date. A promova principiile reglementrii i supravegherii prudeniale i a impune libertatea de pia sunt dou chestiuni care nu contravin una celeilalte i care nu se exclud, pn la momentul dezechilibrului, cnd interveniile de protejare a interesului naional ar trebui s prevaleze oricrei raiuni impuse din exterior. Controlul limitelor de creditare la un moment dat, adecvarea activelor de rezerv, impunerea sau relaxarea unor variabile de risc considerate particulare pentru un anumit domeniu, ajustarea proceselor de liceniere sau interveniile directe ale autoritilor monetare pe piaa intern i extern pot fi considerate numai cteva din instrumentele refuzate aprioric prin mbriarea normelor prudeniale internaionale. Cazul Romniei este aici extrem de elocvent, unde, n particular, fondurile structurale europene pentru agricultur solicit o finanare colateral antreprenorilor aflai la mna sistemului bancar naional; blocajul poate fi considerat iminent, lund n considerare normele de supraveghere bancar i tendinele exagerate ale instituiilor financiare de a se alinia criteriilor, uneori excesive, de analiz i apreciere a riscurilor. Pe de alt parte, dei controlul circulaiei capitalurilor pe perioada unor derapaje macroeconomice nu face parte din doctrina global, statele srace sau n dezvoltare, sunt totui acelea puse n situaia de a se descurca cum gsesc de cuviin n faa presiunii de pia, imposibil de controlat, chiar i pentru state cu putere, infrastructur sau disponibiliti valorice semnificative. Concluzia se refer la necesitatea implementrii unor sisteme de supraveghere prudenial, particularizate n funcie de stadiul de dezvoltare a naiunilor, pornind de la ideea

137

asocierii unor variabile de risc adaptate realitilor diverse i n conformitate cu nevoile i posibilitile rilor, n lupta acestora asumat pe, de o parte, cu marile concerne financiar-bancare internaionale i, pe de alt parte, cu determinrile directe ale eliminrii oricror bariere n circulaia internaional a capitalurilor. n a cea de-a doua dimensiune, relaiile de intervenie se leag de aciunile directe executate de organismele monetar-financiare internaionale, fie pe pieele specifice, fie la nivel macroeconomic. mprumuttorul de ultim instan aduce o calmare a atitudinii reactive pe pia, cel puin pe termen scurt, permind dezvoltarea detaliat a unor politici sau strategii de aciune particularizate la nivelul pieelor sau la nivel macroeconomic. n mod evident, FMI i BM sunt calificate n astfel de reacii, ns sumele i momentele de intervenie ar trebuie s fie consensual determinate de ctre toi membrii acestor instituii. Ori pn n acest moment, este evident faptul c mare parte din resursele aruncate pe piee nu au fcut altceva dect s se ntoarc la speculani, sub o form sau alta. Exemplul Rusiei, din 1998, remarcat de Stiglitz J.22, poate sugera exact ideea interveniei uneori haotice sau ineficiente, a celor dou instituii. Dei expertul, economist ef la BM la acea vreme, declarase ca inoportun intervenia, pe considerentul c, n condiiile liberei circulaii a capitalurilor, sumele nu vor participa la ajustarea structural i nici la echilibrarea balanei de pli pe termen lung, totui aceast ar a fost mprumutat, n termen de numai o lun adeverindu-se fuga iminent a acestui capital n afara rii, efectele crizei nefiind atenuate cu nimic. Aadar, rolul de mprumuttor de ultim instan, cel puin n cazul situaiilor de deblocare a serviciului de ncetare a plilor, nu-i atinge ntotdeauna scopul, pe fondul promovrii libertii totale a capitalurilor. Echilibrarea balanei de pli, este extrem de dificil n condiiile unui cont de capital supus presiunilor de pia23. La nivel de sugestie, fr a afecta libera circulaie a capitalurilor, FMI ar putea stabili
Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002 Mishkin F., Systemic Risk, Moral Hazard and the International Lender of Last Resort, Columbia University, N.B.E.R., 1998
23 22

138

totui un protocol internaional de conduit pe perioada crizelor, oblignd sub o form sau alta pe formatorii de pia s-i precizeze oficial poziiile la un moment dat. Astfel s-ar cunoate exact dimensiunile deficitului de lichiditate i s-ar putea elabora o strategie de atenuare pe termen mediu i lung, n afara fluctuaiilor speculative de pia. n plus, s-a adeverit c panica actorilor de pia se accelereaz major dup intervenia FMI sau a altor autoriti de guvernare, acetia grbindu-se s-i lichideze poziiile deinute n schimbul lichiditilor lansate pe pia. Exemplul oferit de preschimbare a datoriilor sud-americane n aciuni i deschiderea unei piee specifice a fost mai eficient din acest considerent, lichiditatea fiind asigurat nu prin vrsarea efectiv pe pia, ci prin modificarea termenelor de plat, respectiv de decontare a tranzaciilor. Poate c FMI ar trebui s conceap un fond de intervenie, la care s contribuie toi cei implicai pe pia, n funcie de gradul de risc pe care i-l asum n formarea propriului portofoliu, astfel nct, convertirea titlurilor i preschimbarea termenelor de exigibilitate s fie posibile ntr-un termen foarte scurt i fr prea multe formaliti. Pe lng disponibilizarea unei fore suplimentare de intervenie, s-ar putea astfel realiza responsabilizarea direct i pe msur a speculanilor de pia. Aceast strategie ar putea fi cu succes combinat cu politica precizrii poziiilor de pia la momentul declanrii crizelor de sistem, constituind o perspectiv pertinent n direcia responsabilizrii factorilor de speculaie. Practic, aa cum este reprezentat n figura 3.10, principalele canale de transmitere a efectelor de criz fac apel la dimensiunea percepiei de pia, asimilat vectorului informaional (notat cu A) i la dimensiunea evoluiilor macroeconomice (notat cu D), cuplate eterogen la un sistem ce se vrea a fi simetric i uniform din punct de vedere economic i politic. Astfel, pe de o parte, sistemul informaional este acela care transmite percepiile i pulsul dinamic al

139

pieelor, iar pe de alt parte, senzorii conectai la evoluii macroeconomice certific sau nu evoluia anumitor variabile de mediu. La nivelul vectorului informaional, implicarea FMI i a BM este notabil, ns nu cu referire la situaia atenurii efectelor unei crize, ci doar n ceea ce privete politica de supraveghere i prevenire a acestor crize. Lipsa de comunicare cu pieele, ostentaia exagerat a aciunilor i interveniile directe, uneori nefundamentate sau insuficient justificate, ale acestor instituii, accelereaz de cele mai multe ori pulsul pieei (aa cum s-a observat practic n exemplul interveniei pentru susinerea won-ului, care a declanat practic furia de pia, provocnd deprecierea grav a monedei coreene, prin alimentarea zvonurilor i a panicii deja n circulaie). Pn n acest moment, dimensiunea macroeconomic nu a fost n mod direct tratat ca o modalitate a propagrii crizelor, fiind considerat mai mult o cauz sau o cale de atenuare a efectelor acestor crize. Credem ns c, pe fondul liberalizrii circulaiei capitalurilor, efectele crizelor de sistem devin globale, tocmai n msura n care, n fruntea i la ncheierea ciclului de dezvoltare al crizei se afl dimensiunea macroeconomic. Apariia baloanelor speculative se datoreaz, n mare parte, unor percepii deformate ale pieei, asupra unor economii naionale i regionale sau neadaptrii acestor economii naionale, n raport cu unele realiti complexe impuse de procesele de globalizare i integrare a pieelor. Ulterior, ncercrile de a echilibra economic o ar sau regiune devin imposibile mai ales atunci cnd relaiile acesteia cu pia sunt incoerent reglementate sau controlate. Criza presupune aspecte particulare neprevzute, deci nu ar putea fi tratat pe seama unor politici macroeconomice predefinite sub forma unei reete unice. Neoliberalismul financiar impus de FMI s-a ndreptat mai mult spre pia, contrazicndu-se n permanen cu voina i interesul statelor de a-i ajusta anumii indicatori macroeconomici. Dac prevaleaz interesul de pia, atunci n mod evident exist o problem strategic. Teoriile macroeconomice, orict de

140

liberale ar fi acestea, nu trateaz economiile naionale ca simple aspecte conexe pieei. Libertatea de circulaie a capitalurilor poate afecta balanele de pli naionale, iar stabilizarea nu se poate face n contextul controlului parial al variabilelor macroeconomice. Aa cum afirma Mishkin F. ... <mna invizibil> a lui Adam Smith plete, [...], n faa provocrilor generate de conflictul de interese dintre economiile naionale i ansamblul global al pieelor [...]24. Crizele monetar-financiare implic, aadar, un efort conceptual i tehnic major din partea autoritilor monetar-financiare internaionale, confruntate cu schimbarea realitilor globale i cu definirea unor noi variabile de mediu pentru pieele specifice. Problemele globale privesc ntreg mediul economic i financiar, indiferent de modul de manifestare i efectele pe termen scurt sau lung. Dilemele recente precum nclzirea global, terorismul internaional conflictele regionale sau instabilitatea politic la nivel internaional, pot afecta n cel mai nalt grad stabilitatea sistemului monetar-financiar internaional, motiv pentru care se impune diversificarea variabilelor de definire a riscurilor globale i intercorelarea acestora n plan acional25.

Mishkin F., Systemic Risk, Moral Hazard and the International Lender of Last Resort, Columbia University, N.B.E.R., 1998 25 ***, Global Risks 2007. A Global Risks Network Report, World Economic Forum, 2007

24

141

NCHEIERE

Noua arhitectur a S.M.F.I. - locul i rolul FMI i al Bncii Mondiale n guvernarea relaiilor monetar-financiare globale
No one group can have the ability to effectively mitigate most not global just risks. common Interdependency implies

vulnerability but a shared responsibility to act. Charles Emmerson1

Noua arhitectur a sistemului monetar-financiar internaional este complex determinat de evoluia lumii economice, sociale, culturale i politice contemporane, definirea acesteia fiind posibil numai n contextul integrat al tuturor dimensiunilor implicate n formularea perspectivei globale. Regndirea formulei instituionale i funcionale a sistemului monetar-financiar nu poate fi posibil n afara armonizrii demersului, n raport cu ncercrile privind definirea noii ecuaii a echilibrului global2. Fondul Monetar Internaional i Grupul Bncii Mondiale fac parte integrant din sistemul instituional cu vocaie universal, chemat s vegheze asupra dimensiunii monetar-financiare, cu responsabiliti directe n formularea unor politici i strategii coerente, privind asigurarea echilibrului monetar i financiar global. n mod general, direciile de aciune la nivel internaional pornesc de la evaluarea dinamic a riscurilor majore, intercorelate i dimensionate n raport cu
Charles Emmerson, Chairman of Global Risk Team, World Economic Forum, Global Risks 2007. A Global Risks Network Report, 2007 2 *** Financing for Development Building on Monterrey Consensus, United Nations, 2002
1

tabloul geopolitic, geostrategic i geoeconomic determinant. n graficul din figura 4.1 este reprezentat evoluia funciei globale de rspuns, la manifestarea unui anumit element de incertitudine, definit n raport cu timpul i spaiul de aciune, aflat la dispoziia organismelor cu vocaie universal. Pe modelul sistemului monetar-financiar internaional, acest grafic se traduce prin sesizarea unei relaii invers proporionale de intercondiionare, ntre capacitatea de aciune i timpul de rspuns al autoritilor financiare internaionale, pe de o parte, i eficiena operaional privind prevenirea, respectiv atenuarea crizelor, pe de alt parte, pe fondul creterii exponeniale a numrului de variabile, la manifestarea unuia sau altuia dintre factorii de risc, legai de pieele monetar-financiare internaionale. n mod raional, problema care transpare din analiza acestei reprezentri este legat de timpul relativ suficient pentru elaborarea politicilor de supraveghere i de guvernare a echilibrului monetar-financiar, aflat ns ntr-o relaie invers proporional n raport cu timpul aflat la dispoziie pentru formularea unei reacii pe pia. Astfel, n condiiile concentrrii pieelor n timp i spaiu, devine mult mai dificil formularea reaciei, spaiul de aciune fiind favorabil doar etapei de prevenire a crizelor. Aciunile preventive ocup locul principal n descrierea manifestrilor specifice riscurilor de pia, opiunile strategice putnd fi concentrate numai pe seama reducerii numrului de variabile aferente mediului funcional intern sau extern al pieelor. Astfel, dac nu exist timp suficient pentru elaborarea unei reacii adaptate, n mod imperios devine necesar elaborarea unui cadru acional preventiv i de supraveghere, astfel nct la simplele devieri sau derapaje funcionale (crize funcionale), indicatorii s poat fi distinct delimitai i tratai, nainte de afectarea ntregului sistem (nainte de generarea unei crize de sistem).

143

Grad de incertitudine

Spaiu de aciune

Numr de variabile

ACIUNE

REACIE

Opiuni de aciune

Timp de rspuns

Figura 4.1* *Surs: Global Risks 2007. A Global Risks Network Report, ianuarie 2007

n prezent, economiile naionale se prezint sub forma unor centre de evoluie eterogen, care imprim sistemului o serie de riscuri i incertitudini, caracterizate prin variabile particularizate, nu numai economic sau financiar, ci i geopolitic i geostrategic. Pe seama acestor centre de evoluie eterogen, se ncearc definirea unor variabile globale unice, pe relaia global naional i nu n mod invers, aa cum ar fi logic, pe algoritmul naionalregionalglobal. Conform graficului prezentat n figura 4.1, se impune definirea unei structuri funcionale, care s se fundamenteze pe necesitatea reducerii numrului de variabile, pe relaia naionalregionalglobal, pentru a se putea extinde curba posibilitilor de reacie ulterioar n faza de tratare a crizelor. n acest sens, exemplul definirii spaiului comunitar european reprezint cea mai elocvent dovad a eventualului succes la nivel internaional, prin gruparea rilor n jurul unor centre regionale de construcie a realitilor globale, pornind de la integrarea regional. Pornind de la dificultile generate de dispersia mare a variabilelor de mediu i de

144

concentrarea integrativ a ideilor de spaiu i timp, noua arhitectur a sistemului monetar-financiar internaional trebuie cldit pe doi piloni principali i anume: definirea unei configuraii reticulare a economiilor naionale i elaborarea unei structuri funcionale a pieelor globale pe model integrat3. n stadiul prezent al economiei mondiale, fiecare dintre naiuni ncearc s-i adapteze economia unor noi realiti date, pe profilul cerinelor stabilite prin rezultatele cooperrii internaionale sau pe baza dinamicii forelor de pia, incidente la structurile macroeconomice proprii, fr a defini obiectiv, vreo variabil sau vreun termen al incertitudinii globale. Deciziile sunt formulate la nivelul marilor puteri economice, iar destinele naiunilor n dezvoltare sunt tributare intereselor promovate prin termenii preferinelor acestui grup privilegiat de state. Dei ne privete pe toi, variabilele sunt predefinite de arbitrajul grupului rilor cele mai avansate, pentru care, din pcate, jocul de pia are alte conotaii n raport cu problemele globale apstoare (srcia, deteriorarea mediului sau crima organizat). Pornind de la principiul conform cruia echilibrul unui sistem poate fi guvernat eficient numai prin echilibrul prilor, acest lucru devine imposibil n condiiile eterogenitii de aciune la nivel regional. Termenul de reticular caracterizeaz tocmai acel stadiu al economiei mondiale, n care statele sunt integrate ntr-un sistem echitabil de valorificare a avantajelor absolute i comparative, fundamentat pe construcia unei reele globale de informare i interpretare a datelor, n vederea definirii variabilelor globale. Funcionarea n cadrul reelei se poate realiza prin asumarea rspunderii n solidar, pe baza unor principii de politic macroeconomic particularizat i delegat la nivelul statelor componente, adaptabile eficient i n timp util, n formularea unor reacii regionale i ulterior a unor reacii globale. Diferena major ntre caracteristica eterogen i cea reticular, ar fi implicarea direct a statelor n procesul de decizie
3

*** Buiding Inclusive Financial Sectors for Development, United Nations, 2006

145

i nu numai n demersul de cooperare sau asisten internaional. Interesul statelor trebuie asimilat interesului general, schimbul de informaii, asistena privind impactul regional sau global al politicilor aplicate i aciunea concertat a autoritilor monetare pe perioada premergtoare i ulterioar dezvoltrii unei crize, fiind de natur a contribui la definirea unor variabile de sistem, particularizate pe regiuni i la defalcarea sistemului pe segmente de guvernare. Dezvoltarea unor reele informaionale integrate regional va da posibilitatea creterii vitezei de reacie pe fondul reducerii iniiale a variabilelor i pe msura restrngerii spaiului tratat. Astfel, exemplul european ofer un cadru de reglementare comun, politici economice, monetare sau sociale convergente, un forum de discuii politice grefat pe participare colectiv, de natur a stimula reducerea variabilelor de mediu (predictibilitatea politicilor, moneda unic, piee integrate), favoriznd unitatea de aciune i fora de intervenie n sprijinul echilibrului regional. n alt ordine de idei, statele au la ndemn un set de politici monetare sau fiscale, pentru a guverna variabile interne de mediu, cum ar fi: creterea economic, inflaia, deficitul bugetar sau cursul valutar. Lund n considerare impactul major al liberei circulaii a capitalurilor asupra indicatorilor guvernai pe seama politicilor clasice, lipsesc tocmai acele instrumente specifice guvernrii relaiei dintre indicatorii interni i presiunile externe. Conform relaiilor sugerate n figura 4.2, politicile monetare i cele fiscale trebuie completate de un ansamblu de politici de capital, care s ofere posibilitatea controlului indicatorilor interni, n raport cu evoluia particularizat a fluxurilor de capital la nivel regional i internaional. n msura n care aceste politici de capital sunt lsate la ndemna statelor, fr armonizarea lor regional, nu se poate stabili un raport corect ntre interesul naional imediat i principiile pieei libere.

146

Structura reticular a economiei mondiale

Economii naionale

Economii regionale Structura integrat a pieelor financiarmonetare

Politici monetare Politici fiscale Economii naionale

Politici de capital Politici comerciale Economii regionale

Organisme monetar-financiare internaionale

Figura 4.2

Astfel, din perspectiva prevenirii i atenurii crizelor, naiunile trebuie s-i pstreze dreptul i libertatea de aciune, ns comportamentul lor trebuie s fie suficient de bine fundamentat i justificat. n cadrul unei economii reticulare, pe lng instrumentele monetare i fiscale clasice, n cazul crizelor cel puin, ar fi posibil utilizarea unor politici de guvernare a fluxurilor de capital, care s tranziteze teritoriile naionale, deopotriv n acord cu principiile pieei libere, dar i cu interesul naional. Practic, astfel se pot dezvolta reele regionale de aciune, interconectate reticular, care s permit completarea politicilor monetare i fiscale naionale, cu definirea unor politici regionale privind libera circulaie a capitalurilor. Acestea sunt de preferat politicilor naionale de reglementare a fluxurilor de capital, oferind legitimitate aciunilor ntreprinse, mai ales datorit faptului c orice restricie aplicat poate afecta nu numai pieele financiare, ci i alte economii naionale, n sensul larg al termenului. Aa cum reiese din practica internaional, indicatorii macroeconomici, ndelung detaliai i definii de teoria economic, au evoluii diferite, pe fondul particularitilor naionale i regionale de ordin economic, social, politic, cultural

147

sau strategic. Cu att mai mult, eterogenitatea evoluiei acestor indicatori devine mai pregnant odat cu liberalizarea fluxurilor de capital i apariia unor noi dileme i provocri, determinate de necesitatea macrostabilizrii, pe de o parte, i de imperativul meninerii standardului minim extern privind imaginea pe pia, pe de alt parte. Dac cele dou perspective strategice sunt suprapuse pe principiul liberei circulaii a capitalurilor, atunci putem vorbi despre o ecuaie coerent a contagiunii de pia n cazul crizelor i anume: indiferent ct de puternic este o ar pe fond macroeconomic (exemplul Coreei de Sud), odat asimilat unei regiuni cu risc sistemic major, poate fi prins n acelai marasm al jocului speculativ de pia. Contagiunea crizelor nu poate fi oprit prin izolarea economiilor cu probleme, ns poate fi atenuat prin delimitarea prealabil cu precizie a sectoarelor afectate i ntreruperea canalelor de propagare a acestor crize pe aceste segmente. Afectarea contagioas a statelor dintr-o regiune dezechilibrat, justific necesitatea i logica integrrii preliminare a economiilor naionale n structuri regionale. De exemplu, dac vorbim despre inflaie la nivel macroeconomic, din perspectiva teoriei economice clasice, aceasta se poate atenua n evoluie, pe de o parte, prin creterea dobnzilor, i pe de alt parte, prin sprijinirea monedei naionale mpotriva deprecierii cursurilor valutare. n teoria neoliberal ns, pe fondul meninerii intrrilor i ieirilor libere de capital, creterea dobnzilor i deprecierea cursurilor valutare, dincolo de panic, pot determina premisele unor speculaii de proporii din partea marilor trusturi financiare. Exemplul elocvent este oferit de Stiglitz J. 4, care amintete tehnica atacurilor speculative repetate asupra principalelor monede asiatice, soldat cu prbuirea cursurilor valutare n msura n care statele au avut sau nu rezerve valutare suficiente pentru a retribui la momentul oportun aceste speculaii. Cei care au mprumutat o moned aflat n plin proces de depreciere, vor avea tot interesul s stimuleze cderea acesteia, n
4

Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002

148

aceeai msur cu creditorii n valut ai statului respectiv. Este motivul pentru care, n timpul crizei asiatice unele state cu rezerv valutar foarte mare au reuit s se stabilizeze rapid (exemplul Coreei de Sud), iar altele nu au fcut dect s se ndatoreze i mai mult, fr nicio posibilitate de echilibrare pe termen scurt (cazul Indoneziei sau al Thailandei). Pe fondul interveniilor directe consistente, FMI a alimentat aceste speculaii accelernd deprecierea monedelor naionale i spirala vicioas a instabilitii5. Aadar, jocul liber de pia impus de politicile monetariste ale FMI, cel puin n situaiile de criz, a contrazis interesul naional, subordonnd imperativele macroeconomice la logica pieelor. Pe structura reticular a economiilor naionale, intervenia FMI ar putea fi dirijat exclusiv pe segmentul afectat, fr deformarea imaginii de pia a statelor, respectiv fr acutizarea reaciilor de pia. n exemplul dat, acest fapt s-ar putea exprima prin intervenia concertat a fondului cu prioritate pentru realizarea unei stabilizri imediate a pieelor i nu pentru dirijarea politicilor macroeconomice ale statelor afectate. n condiiile promovrii unei structuri reticulare, economiile vor reui s adopte (sau s negocieze) o politic regional comun fa de fluxul de capital, transparent i fundamentat pe termen mediu i lung, n raport cu efectele crizei. Ca idee, crearea unor centre globale de colectare i interpretare a factorilor de risc6 poate oferi, n completare, consisten ideii de atitudine global, n msura n care toi cei prezeni pe pia sunt implicai n aciune, iar crearea unei instituii internaionale de arbitrare a reformelor post-criz poate cointeresa creditorii s participe la restructurarea rilor afectate de crize. n aceast ordine de idei, centrele de colectare i apreciere a riscurilor, sugerate la nivelul unei structuri reticulare a economiilor naionale, ar fi chemate ca n faza de stabilitate, s
5 6

armonizeze

sistemul

informaional

global

raport

cu

realitile

Coyle D., Guvernarea economiei mondiale, Editura Antet, Bucureti, 2000 *** World Economic Forum, Global Risks 2007. A Global Risks Network Report, 2007

149

macroeconomice eterogene (cel puin din perspectiva temperrii tendinei rilor de a colora raportrile, din dorina de a deveni atractive pentru investitori), astfel nct, n faza de declanare a crizei s poat oferi un rspuns formulat macroeconomic, dar adaptat la reaciile pieei internaionale. nfiinarea unor noi instituii sau organisme supranaionale nu survine n conformitate cu celebra perspectiv a lui Stiglitz J., asupra procesului de reform (...muntele a nscut un oricel7), ci vrea s certifice ideea c procesul de echilibrare a sistemului monetar-financiar implic negocierea internaional, respectiv demersuri extrem de laborioase i birocratice. Ori atta vreme ct aceast situaie persist, se poate afirma cu trie faptul c supravegherea stabilitii pieelor este n primul rnd o problem politic, care trebuie tratat ca atare. Oricte organisme tehnice vor funciona, n final, tot latura politic i instituiile de gestionare a consensului vor prima. Dimpotriv, evitarea sau neglijarea implicrii dimensiunii politice va alimenta n permanen speculaiile pe seama nereprezentativitii i ineficienei instituiilor monetar-financiare internaionale. Conform reprezentrii din figura 4.3, stabilizarea pieelor se poate realiza fie informaional, prin calcul detaliat al pierderilor pe categorii de riscuri i delimitarea pragului de aciune raional pe pia (prin grija acelui centru global de colectare i interpretare a factorilor de risc), fie prin subvenionarea pierderilor pe termen scurt (de exemplu, pe seama unor titluri derivate la termen), condiionat de reforme negociate i agreate de pia. Ca sugestie, aceste reforme pot fi negociate pe seama unui forum de arbitrare internaional a crizelor, care s funcionare pe modelul restructurrii ntreprinderilor (similar legii americane a falimentului, capitolul XI)8; ara propune un plan de reabilitare, iar creditorii contribuie cointeresat la ajustarea structural prin reforme (reforme care pot

Stiglitz J., Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002 Rischard J.F., Al doisprezecelea ceas. 20 de probleme globale-20 de ani pentru a le rezolva, I.B.R., Ed Millenium Tres, Bucureti, 2004
8

150

nsemna noi oportuniti de afaceri, grevate poate chiar de un eventual drept de preemiune).

Forum internaional de arbitrare a crizelor

Fondul Monetar Internaional Grupul Bncii Mondiale

2 Ageni ai economiei financiare Configuraia reticular a economiei mondiale

Stabilizarea pieelor 1 Sistemul pieelor integrate

Centru global de colectare i interpretare a factorilor de risc

Figura 4.3

Momentul optim de aciune a FMI i a BM survine momentului stabilizrii pieelor (momentul notat n figur cu 1) i poate fi marcat prin implicarea n negocierea directivelor de arbitrare (momentul notat n figur cu 2), oferind suportul tehnic sau financiar solicitat, ns mai puin pentru corecia unor indicatori monetari pe termen scurt i mai mult pentru stimularea dimensiunii economice reale, cu relevan pe termen lung (sprijinul sectorului productiv inclusiv cu investiii n aceast direcie, stimularea exportului, reforme structurale, protecie social etc.). Evident c schema este omisiv relaional (nu apar componentele transnaionale, instituiile cu vocaie universal, detalierea pieelor financiaremonetare sau segmentul reglementrii prudeniale etc.), ns rolul acestei reprezentri este limitat la distingerea celor dou momente, respectiv momentul iniial al stabilizrii i momentul ulterior al interveniei la nivel macroeconomic. Este reflectat, astfel, importana celor dou entiti de reglare i guvernare a relaiilor globale, respectiv centrul de colectare i interpretare a factorilor de risc,

151

cu rol predominant pe segmentul prevenirii crizelor de sistem i forumul internaional de arbitrare a crizelor, cu rol preponderent de focalizare a comportamentului de pia i de ajustare a reaciilor acestuia, fa de atitudinea politic a statelor. n cazul FMI i al BM, aceste aspecte interpretative (uneori poate prea simplificate din motive impuse de demersul sintetizrii i al generalizrii) justific mutarea accentului strategic, pe politicile de supraveghere global, de definire a cadrului comportamental, de guvernare informativ, de gestionare echitabil a consensului i de asumare a rspunderii privind finanarea dezvoltrii durabile, la nivel global. Aceste politici, aa cum au fost reprezentate n figura 4.4, reprezint o interpretare corelativ a strategiei pe termen mediu asumate de FMI i oficializat n aprilie 2006, pe seama Raportului privind implementarea strategiei pe termen mediu (Report on Implementing the Funds Medium-Term Strategy). Particularitatea fundamental a procesului de reform este dat, n primul rnd, de recunoaterea necesitii revenirii celor dou instituii specializate la baza sistemului politic instituional, pe seama cruia au fost de altfel create, prin aceste cinci strategii formulndu-se, de fapt, premisele revenirii la principiile de reprezentativitate, utilitate, eficien i relevan n raport cu tendinele mondiale, exprimate prin Consensul de la Monterrey (United Nations - Department of Economic and Social Affairs, Mexico, 2002). Dezideratul integrrii celor dou instituii n subordinea consensului global gestionat de Sistemul Naiunilor Unite, a fost de altfel formulat oficial prin Rezoluia O.N.U. nr. 61/253 din 8 august 2006, privind implementarea rezultatelor Conferinei asupra finanrii pentru dezvoltare de la Monterrey, prin intermediul creia, n sarcina FMI i a BM au fost stabilite rspunderi importante cu privire la guvernarea finanelor mondiale din punct de vedere al echilibrului, echitii i eficienei alocrii de fore i asisten, n sensul reducerii srciei, stimulrii dezvoltrii globale i implicrii n gestionarea relaiilor economice, monetare i financiare la nivel global. n aceeai

152

direcie, FMI i BM au fost denumite organisme specializate, ns nu izolate funcional, ci conexe unui demers complex la nivel internaional, subordonat total consensului formulat prin procesele de cooperare internaional. De altfel, n mod obiectiv, n ultimii ani, FMI i BM au rspuns deja noilor provocri lansate de forumul politic internaional, cu rezultate notabile cel puin pe problematica programului internaional privind reducerea srciei (Poverty Reduction Strategy, P.R.S.).

Cooperare internaional

Fondul Monetar Internaional Grupul Bncii Mondiale

Politici de supraveghere global

GLOBALIZARE
Configuraia reticular a economiei mondiale Sistemul pieelor integrate

Definirea cadrului comportamental

Guvernarea informativ

Gestionarea echitabil a consensului Dezvoltare economic echitabil i durabil

Asumarea rspunderii privind finanarea dezvoltrii globale

Factori de risc global

Figura 4.4

Politicile de supraveghere global au n centrul lor, pe de o parte, activitile specifice privind supravegherea prudenial sistemului financiarbancar i, pe de alt parte, aciunile de supraveghere a funcionrii pieelor i a economiilor naionale, n vederea sesizrii anticipate a riscurilor iminente de sistem. Efectele evenimentelor din anul 1997-1998 au readus n atenia

153

autoritilor monetare problematica dereglementrii i integrrii pieelor financiare, evidena nsuirii reformelor constnd n revizuirea substanial a Acordului de la Basel din 1988. n anul 2001, prevederile acestui acord au fost actualizate i, odat cu ncorporarea tuturor amendamentelor, a fost elaborat Acordul Basel II (The New Basel Capital Accord - Overview of The New Basel Capital Accord) care, pe lng capitolele referitoare la aprecierea calitativ a capitalului i evaluarea riscurilor operaionale i de creditare, a cuprins i standarde referitoare la disciplina de pia i ncurajarea unor practici juste n utilizarea derivatelor i inovaiilor n materie de intermediere financiar. n iunie 2004, Acordul a fost republicat ntr-o form modificat i actualizat, fiind reluate, completate i extinse adiional, reperele privind asigurarea stabilitii i ntrirea sistemului financiar-bancar internaional. Au fost astfel identificai trei piloni fundamentali n acest sens i anume: cerinele minimale de capital (pentru riscul de credit, riscul de pia i riscul operaional), supravegherea adecvrii capitalului (accentuarea rolului autoritilor de supraveghere) i disciplina de pia (armonizarea sistemelor de raportare)9. n ceea ce privete criteriul cerinelor minimale de capital, trebuie remarcat faptul c limitele garantrii cu lichiditi trebuie s fie adaptate particularitilor naionale, pe seama instrumentelor politicii monetare, dar din perspectiva liberalizrii conturilor de capital; se impune un control mai strict al rezervelor bncilor internaionale, fa de care, indiferent de rating-urile aplicate, vor plana n permanen suspiciuni de neconformitate fa de dimensiunile operaiunilor ntreprinse pe pia. Poate c nivelul rezervelor de 50%, impus la nceputul secolului ar fi hilar n condiiile pieelor contemporane, ns niciun procent prea mic (4% din capitalurile proprii i 8% active de rezerv) nu pare satisfctor prin prisma modului de declanare i propagare a unei crize de
Georgescu F., Basel II - o nou etap pentru modernizarea sistemului bancar romnesc, Conferin Sinaia, 2006
9

154

sistem10. n ceea ce privete adecvarea structurii activelor i pasivelor bancare, preferina exprimat pentru mprumuturile pe termen scurt, considerate cu risc mai mic, contravine pe fond conceptului de sistem bancar ataat economiilor naionale, lsnd deschis varianta speculaiilor pe termen scurt, pe exemplul crizelor datoriilor din rile Americii Latine. Corelai, cei doi indicatori ar trebui s conduc la urmtoarea lem i anume: cu ct termenele de exigibilitate sunt mai mari, cu att ar trebui ca rezervele s fie mai permisive ca nivel (adic mai mici); ns la termene strnse, gradul de acoperire trebuie s fie exponenial mai mare, pentru a se asigura un grad optim de lichiditate i un comportament raional fa de valorile reale de pia (cu impact asupra evalurii mijloacelor economice aduse n garanie). Pe de alt parte, sistemele de raportare croite dup standardele internaionale aduc un plus de fidelitate informaiilor furnizate pieei, ns elaborarea lor predominant orientat pe modelul economiei americane este de notorietate, fapt care conduce uneori la voalarea unor aspecte relevante de pia, cu privire la particularitile funcionale ale economiilor n dezvoltare. Nu n ultimul rnd, modul de evaluare a performanei unei instituii bancare internaionale se rezum uneori la aplicarea coeficienilor de risc, fundamentai pe situaia regional sau global la un moment dat, ceea ce ofer, n cazul unei aprecieri pozitive din partea supervizorilor, posibilitatea contractrii unor noi credite, fr ns a se impune n vreun fel majorarea rezervelor cu fonduri suplimentare pentru acest fapt11. Toate aceste inadvertene pot conduce, ns, la scderea capacitii de aciune i rspuns din partea sistemului intermedierii financiare pe perioada dezvoltrii unor baloane speculative, contribuind cu dezvoltarea propriilor probleme, la declanarea i propagarea ulterioar a unor crize monetar-financiare de sistem.
Karunaratne Neil, Globalization, Crisis Contagion and the Reform of International Financial Arhitecture, IMF, Discussion Paper No. 300, 2002 11 Della Ariccia G., The Real Effect of Banking Crises, I.M.F., Working Paper, 2005
10

155

Fa de problema supravegherii, FMI ar trebui s se ndrepte cu precdere asupra dezvoltrii multilateralitii i elaborrii unei perspective globale asupra relaiei dintre piee, sistemul financiar-bancar, respectiv economiile naionale, ca din aceast perspectiv s ofere Comitetului de la Basel modele de funcionare optim a acestei relaii. Forumul de Stabilitate Financiar devine esenial n procesul de supraveghere a ntregului sistem (i nu numai a sistemului intermedierii financiare), fiind necesar focalizarea activitii acestuia pe descifrarea dinamic a evoluiei pieelor, n raport cu indicatorii economiei reale. Procesul de definire a cadrului comportamental reprezint un alt imperativ al strategiilor i politicilor organismelor monetar-financiare internaionale n raport cu noua arhitectur a sistemului monetar-financiar internaional i se refer att la stabilirea unor standarde i coduri minime de conduit, ct i la limitele politicilor monetare i bugetare acceptabile la nivel internaional. ns aceste imperative au devenit deja, n mare msur, formale, statele avnd tot interesul de a masca eventualele neconformiti care ar putea afecta imaginea de pia. Mai interesant ar fi de definit anumite proceduri de aciune pentru un numr de situaii date, mai ales prin prisma experienelor acumulate la nivel internaional, pe seama gestionrii echilibrului i crizelor de sistem. Pe de alt parte, codurile i standardele de conduit privesc mai mult instituiile bursei, autoritile financiare sau sistemul bancar i mai puin activitatea corporaiilor transnaionale sau comportamentul macroeconomic n momentul crizelor. Ar trebui elaborate nu numai standarde de raportare sau criterii de exigen privind operaiunile de tranzacionare, ci i limite ale speculaiei pe pia sau ordine de transparen privind activitatea agenilor economici (pe modelul Angliei care oblig corporaiile s publice inclusiv date defalcate i detaliate pe filiale sau sucursale). Odat tranzacionat la burs, unitatea economic devine responsabil nu numai fa de acionari, ci i fa de echilibrul pieei la care a apelat. n aceste condiii, supervizarea comportamentului agenilor

156

economici nu ar fi de neglijat, iar accesul la politicile economice i comerciale practicate de instituiile productive cu impact semnificativ pe pieele financiare ar aduce un plus notabil la standardizarea comportamentului celorlalte elemente instituionale ale sistemului monetar-financiar internaional. n aceeai ordine de idei, factorul politic este din nou ignorat, lipsind elementele particulare ale regiunilor economice ale lumii, valorile promovate fiind exclusiv de natur prudenial n raport cu protejarea intereselor investiionale ale terilor. Ori standardele nu pot fi natural aceleai, pentru ri cu nivel de dezvoltare diferit sau pentru ageni economici i financiari de talie diferit. Pragul semnificaiei impune (ca i n teoria contabilitii), standarde diferite, n funcie de importana i relevana pe pieele financiar-monetare, definite pe tratamente alternative sau criterii minime i nu pe recomandri imperative rigide. Guvernarea informativ are n centrul ei procesele de gestionare a resurselor informaionale i comunicaionale aferente sau incidente la dimensiunea financiar, urmrind practic, disponibilizarea principalelor date n vederea fundamentrii analizelor i definitivrii deciziilor de pia. Amintita concepie reticular a economiei mondiale permite dezvoltarea unui sistem informaional adaptat, n care organismele financiare nu mai reprezint piesele fundamentale n mecanismul formulrii ipotezelor de lucru pentru actorii pieei. Ca un aspect pozitiv, att FMI ct i BM au luat deja n considerare acest fapt, demarnd dezvoltarea unor centre zonale de studiu, concretizate informaional n rapoarte economice sau financiare regionale (Regional Financial Statements sau Regional Reports). Aceste informri ar trebui ns s cuprind i punctul de vedere al statelor implicate sau evaluate, mai ales c, n aceeai msur, concluziile rapoartelor le pot afecta printr-un impact semnificativ de pia. De asemenea, datele furnizate se cer de multe ori a fi temeinic verificate, fiind mai important valoarea informaional dect concluziile sau aprecierile experilor fondului sau ai BM n final, ... statele naionale trebuie tratate de pe poziia de

157

membri ai celor dou instituii i nu de pe poziia de clieni12, aa cum ar putea s sugereze atitudinea afiat n ultimele trei decenii, de ctre FMI i BM. Tabloidul statistic fr referine la riscuri este steril i fr finalitate, ns tematica riscurilor a fost abia recent introdus n tematica abordat n lucrrile instituiilor internaionale. Detalierea riscurilor pe aria lor de manifestare (naional, regional sau global), ofer o perspectiv imediat asupra direciilor de aciune i asupra raporturilor de intercondiionare dintre economiile naionale i fluxurile internaionale de capital, asta doar n msura cunoaterii locului i rolului economiilor respective, n reeaua economico-financiar regional sau global. De exemplu, problema deficitului american record, este privit ca un risc global13, pe cnd riscul de depreciere a monedei indoneziene este raportat la segmentul de pia acoperit de relaiile monetare, financiare sau economice ale statului indonezian. Judecile sunt altele, iar intercondiionrile au dimensiuni diferite, speculaiile la adresa statului american i posibilitile acestuia de a se apra, diferind radical de capacitatea statului n dezvoltare, de a rspunde atacurilor de pia. Pornind de la aceste consideraii, judecile emise asupra riscurilor ar trebui s conin o abordare comun, dar i o perspectiv tehnic particularizat, prin integrarea informaional a tuturor datelor formulate la nivel regional i internaional, de ctre toate organismele internaionale, indiferent de vocaia acestora. Promovarea unor formule unice de risc la nivel global nu sunt astfel ntotdeauna fidele modelului de funcionare a economiei mondiale. De asemenea, n procesul de definire a riscurilor, FMI i BM ar trebui s preia mai activ din tezele formulate de organismele specializate ale ONU (exemplu: UNCTAD sau OMC) sau de ctre forumurile mondiale de problematizare i negociere internaional (exemplu: Forumul Economic Mondial sau Clubul de la Paris). Riscurile globale impun probleme tehnice diferite de
Karunaratne N., Globalization, Crisis Contagion and the Reform of International Financial Arhitecture, I.M.F., Discussion Paper No. 300, 2002 13 *** Global Risks 2007. A Global Risks Network Report, World Economic Forum, 2007
12

158

cmpul de expertiz a celor dou instituii, ns efectul acestor riscuri asupra pieelor monetar-financiare nu poate fi neglijat (exemplu: afectarea rezultatelor agriculturii n raport cu schimbrile climatice sau stabilirea unor zone de risc cu privire la unele acte teroriste). Gestionarea echitabil a consensului face parte din arsenalul dictat de perspectiva politic i geostrategic asupra dimensiunii monetar-financiare. Consensul nu poate fi dect unul politic, iar schimbarea termenilor de dialog la nivel mondial reprezint o prioritate. Concentrarea FMI i a BM pe problemele rilor n curs de dezvoltare este n acord cu rezoluiile ONU, ns sunt ateptate msurile concrete n acest sens. Semnalul dat la adunarea anual a Forumului Economic Mondial de la Davos (24 29 ianuarie 2007) este unul ct se poate de intransigent: structura ecuaiei de putere n formularea consensului global trebuie schimbat (,,... real shifts in the world power equation14). Implicarea excesiv sau exclusiv a polilor de putere n definirea ordinii economice mondiale a condus nu numai la adncirea diferenelor n dezvoltarea statelor, ci i la apariia sau alimentarea unor conflicte regionale, cu impact deosebit de grav asupra pieelor n general. Dependena din ce n ce mai acut a ciclurilor economice n raport cu preul petrolului impune tratamentul global al problemei i implicarea tuturor statelor n ecuaia de definire a spaiului politic internaional. Ca o condiie sine-qua-non a echilibrului financiar-monetar internaional, moda rezoluiilor ulterioare ale Consiliului de Securitate a ONU (care s justifice n ciuda opiniei publice internaionale, actele de generare a forei, pe probleme evident legate de strategia accesului preferenial la resurse), trebuie s apun15. Tot n politica de gestionare a consensului se impune a fi amintit problema zonelor economice i financiare invizibile (blackout nodes)16. Aceste puncte nevralgice se refer, n primul rnd, la aspectele legate de
***, Global Risks 2007. A Global Risks Network Report, World Economic Forum, 2007 Kofi A. Annan, What We Have Learned, Washington Post, 11 december, 2006 16 Crochane J., Financial Markets and Real Economy, N.B.E.R. Working Paper, 2005
15 14

159

activitatea paradisurilor fiscale i la dilemele legate de pstrarea secretului bancar. Cele dou realiti contravin flagrant luptei mpotriva unor factori semnificativi de risc, respectiv criminalitatea i terorismul global, cu grave prejudicii la adresa echilibrului monetar-financiar internaional. Paradisurile fiscale, n cretere cu aproape 40% fa de anii 7017, au ajuns s constituie baza de lucru sau conexiunea fundamental pentru multe corporaii transnaionale sau societi financiare, autoritile internaionale aflndu-se n imposibilitatea construciei unei forme pertinente de control sau guvernare. Problema, sesizat inclusiv de Comitetul de la Basel, nu ar fi att de spinoas dac nu ar fi posibile o serie de inginerii financiare, care s conduc la activitatea paralel a unei reele financiare, dezvoltat n jurul unor puncte invizibile. Pe de alt parte, secretul bancar provoac propriile disensiuni de echilibru, prin anularea unui important instrument din mna autoritilor monetare, privind verificarea calitii capitalurilor, cu referire la criminalitatea financiar sau finanarea terorismului. Secretul bancar putea fi un principiu al unei economii de pia regionale sau internaionale, dar n niciun caz nu mai rspunde realitilor impuse de integrarea pieelor i de necesitatea asigurrii echilibrului optim pentru o economie global. Confidenialitatea datelor bancare se reflect evident i asupra calitii fluxurilor financiare, protejnd operaiunile de splare de bani, cifrate dup o evaluare recent, la aproape 20% din totalul resurselor financiare, plasate sub form de investiii pe pieele de capital18. Lupta FMI i a BM mpotriva acestor elemente neconvenionale de risc se impune a fi accentuat sau cel puin marcat prin includerea printre obiectivele strategice pe termen mediu i lung, semnalele ctre organismele politice sau problematizarea n discuiile forumurilor internaionale de dialog, fiind absolut necesare (inclusiv elaborarea unor studii de impact precis fundamentate). Cel
Rujan O., Prgaru I., Economie internaional, Ed. Economic, Bucureti, 2004 Rischard J.F., Al doisprezecelea ceas. 20 de probleme globale-20 de ani pentru a le rezolva, I.B.R., Ed. Millenium Tres, Bucureti, 2004
18 17

160

puin din prisma evenimentelor din septembrie 2001, a devenit evident faptul c o configuraie modern i stabil a sistemului monetar-financiar contemporan, nu poate fi elaborat pe seama unor asemenea noduri invizibile de reea, generatoare de risc i dezechilibru, cu efect implicit. Asumarea rspunderii privind finanarea dezvoltrii globale a devenit piesa de rezisten n procesul de redefinire a arhitecturii financiar-monetare internaionale, mai ales n ceea ce privete strategiile FMI i ale BM. Bazele noii concepii se regsesc n principiul declarat al unei dezvoltri echitabile la nivel mondial, n sensul promovrii globalizrii pentru toi (Millennium Development Goals, ONU). Consensul de la Monterrey a certificat importana sprijinului acordat rilor n curs de dezvoltare, principalele furnizoare de riscuri i incertitudini i deopotriv principalele beneficiare ale impactului fenomenului de globalizare i integrare economic, succesul acestor dou procese fiind favorizat de concentrarea cu prioritate pe problemele generate n economiile acestor ri, de fluxul liberalizat al bunurilor, serviciilor i capitalurilor. n cadrul aciunilor specifice, se disting strategiile privind reducerea srciei, asistena tehnic i financiar privind ajustarea structural, sprijinul unor proiecte sociale sau asistena privind ntrirea capacitii de rspuns la deschiderea economiilor naionale. Promovarea sistemului de atragere a suportului financiar pe baz de proiecte sau grant-uri contribuie la transparena aciunilor organismelor monetar-financiare, ns lipsa concursului de strategii i prioriti la nivel regional creeaz premisele unui tratament neadaptat la cerinele dezvoltrii durabile. FMI i BM ar trebui s se implice mai mult n demersul cooperrii dintre statele n dezvoltare i s orienteze politicile macroeconomice spre o integrare progresiv la valorile globalizrii i nu prin terapii de oc; deschiderea economiilor n mod brusc poate provoca instabiliti pe termen scurt i mediu (exemplul rilor Americii Latine). Formularea unor strategii la nivel regional poate ajuta la exersarea principiilor pieei libere, ntre ri de aceeai putere i

161

dimensiuni, contribuind la acordarea rgazului necesar pentru depistarea slbiciunilor sistemelor naionale, ntrirea instituiilor proprii i elaborarea unor strategii adaptate la deschiderea total a economiilor n faa fluxurilor de capital internaionale. n concluzie, noua arhitectur a sistemului monetar-financiar internaional se poate formula, n primul rnd, pe baza unor reforme majore n direcia consensului politic, cu implicarea tuturor statelor n procesul de stabilire a strategiilor i politicilor de bun convieuire, n condiiile globalizrii i integrrii economice. Varianta integrrii economice i financiare regionale reprezint, pentru moment, primul pas logic n definirea unui sistem global. Experimentul integrrii europene i evoluia pozitiv a rilor central i est europene, mult mai stabile pe fondul crizelor de sistem, fac dovada clar c sistemul mondial global trebuie segmentat pe etape integrative regionale, care ulterior vor putea fi unite ntr-un sistem coerent funcional, cu exerciiu suficient n formularea rapid a unor direcii comune de aciune. Odat stimulat prin presiune politic, procesul de globalizare prin integrare regional poate conduce la dezvoltarea reticular a economiei globale i poate reprezenta balonul de aer pentru multe ri n dezvoltare, n confruntarea lor cu interesele marilor puteri. Responsabilitatea rilor dezvoltate fa de statele n dezvoltare, majoritare prin fora demografic i incidena asupra variabilelor de risc sistemic, este una covritoare, iar succesul noului design economic i financiar al lumii depinde n mod definitiv, de modul n care acest grup de state alege s se implice n modelarea realitilor globale contemporane.

162

BIBLIOGRAFIE
1. AGLIETTA Michel, The International Monetary Fund and the International Financial Arhitecture, C.E.P.I.I. Paper Work No. 08, 2000 2. AGLIETTA Michel, Macroeconomie financiar, vol. I i II, Ed. C.N.I. Coresi, Bucureti, 2001 3. AGLIETTA Michel, MOATTI S., The IMF. Monetary Order and Financial Disorder, Economica Press, 2000 4. AMITAI Aviram, Regulation by Networks, Chicago Working Paper Series, 2003 5. ANDREW Brociner, Europa monetar, Ed. Institutului European, Iai 1999 6. AKKERMAN A., TEUNISSEN J. J., Diversity in Development, F.O.N.D.A.D., Hague, 2001 7. ANGHELACHE Gabriela, Piaa de capital. Caracteristici, evoluii i tranzacii, Ed. Economic, Bucureti, 2004 8. BERGSTEN Fred, The Euro and the World Economy, European Central Bank, Frankfurt, 2005 9. BERGSTEN Fred, The Global Trading System and the Developing Countries, MIT Press, 2000 10. BARRACLOUGH George, The Times Atlas of World History, London Times, 1978 11. BARI Ioan, Globalizarea i probleme globale, Ed Economic, Bucureti, 2001 12. BARI Ioan, Probleme globale contemporane, Ed. Economic, Bucureti, 2003 13. BOYER R., YOUNG W., Mundells International Economics. Adaptation and Debates, I.M.F. Staff Papers, 2005 14. BRAN Paul, Relaii financiare i monetare internaionale, Ed. Economic, Bucureti, 1995

15. BRILEAN Teodor, Monetarismul n teoria i politica economic, Institutul European, Iai, 1998 16. BREALEY Richard, The International Financial Arhitecture, Bank of England Policy Paper, 1998 17. BRUNSVICK Y., DANZIN A., Naissance dune civilisation. Le shoc de mondialisation, Ed. U.N.E.S.C.O., 1998 18. CARNOY M., CATELLS M., Sustainable Flexibility. A prospective Study of Work, I.M.F Working Paper, 1997 19. CHABOT Cristian, Euro moneda european, Ed. Teora, Bucureti, 2000 20. CONSTANTINESCU M. POPESCU I., BONDREA A., Globalizarea, mit i realitate, Ed. Economic, Bucureti, 2004 21. COYLE Diane, Guvernarea economiei mondiale, Ed. Antet, Bucureti, 2000 22. CROCHANE John, Financial Markets and Real Economy, N.B.E.R. Working Paper, 2005 23. DAVIES R., DAVIES G., A Comparative Chronology of Money, Cardiff University of Wales Press, 1999 24. DELLA ARICCIA G., The Real Effect of Banking Crises, IMF Working Paper, 2005 25. DIANU Daniel, Echilibrul economic i moneda, Ed. Humanitas, Bucureti, 1993 26. DINU Marin (coord.), Economie european, Ed. Economic, Bucureti, 2004 27. DOLTU Contantin, Sisteme monetare contemporane, Ed. Economic, Bucureti, 1997 28. DUMITRESCU S. (coord.), Economie mondial, Ed. Independena Economic, Brila, 1998 29. DUMITRESCU S., Bal A., Economie mondial, Ed. Economic, Bucureti, 2002

164

30. FINGERALD K.M., Trade, Finance and Financial Crises, Special Studies No.3, W.T.O., 2001 31. GAFTONIUC Simona, Finane internaionale, Ed. Economic, Bucureti, 2000 32. GENEREAUX Jacques, Politici economice, Ed. Institutului European, Iai 1998 33. GIDDENS Anthony, The Nation State and Violence, Cambridge, 1985 34. GUST Mihai (coord.), Management bancar, Ed. Independena Economic, Brila, 1999 35. HOLSTROM B., TIROLE J., Financial intermediation, loanable funds and the real sector, Quaterly Jurnal of Economics, Oxford, 1997 36. HARVEY David, The Condition of Postmodernity, Oxford, 1989 37. IONESCU C. Lucian (coord.), Economia si rolul bncilor, vol. I i II, Ed. Economic, Bucureti, 1997 38. IONESCU C. Lucian (coord.), Macroeconomie i economie internaional, I.B.R., Bucureti, 1999 39. IONESCU C. Lucian (coord.), Piee monetar - financiare, I.B.R., Bucureti, 2000 40. IONESCU C. Lucian (coord.), Instituii i activiti financiar-bancare, I.B.R., Bucureti, 2000 41. ISAIC-MANIU Al. (coord.), Macroeconomie i analiz macroeconomic, Ed. Independena Economic, Brila, 1996 42. KARUNARATNE Neil, Globalization, Crisis Contagion and the Reform of International Financial Arhitecture, I.M.F. Discussion Paper No. 300, 2002 43. KORTEN David, When Corporations Rules the World, Kumarian Press, U.S.A., 1995 44. KRUGMAN Paul, The Return of Depression Economics, Penguin 2000

165

45. LANE P., FERRETTI M., Financial Globalization and Exchange Rates, IMF Working Paper, 2005 46. LOMBARDI Domenico, IMFs Role n Low-Income Countries Issues and Challenges, N.B.E.R. Working Paper, Cambridge, 2005 47. LOAYZA N., RANCIERE R., Financial Development, Financial Fragility and Growth, I.M.F. Working Paper, 2005 48. MARTIN Hans-Peter, SHUMAN H., Capcana globalizrii, Ed. Economic, Bucureti, 1999 49. MASSON Paul, Globalization. Facts and Figures, I.M.F. Working Paper, 2001 50. MELTZER Allan H., New Mandate for the IMF and World Bank, Cato Jurnal, 2005 51. MERTON R., BODIE Z., The Design of Financial System, I.M.F. Working Paper, 2005 52. MISHKIN F., Systemic Risk, Moral Hazard and the International Lender of Last Resort, Columbia University, N.B.E.R., 1998 53. PRASAD E., WEI S., Effects of Financial Globalization on Developing Countries, I.M.F. Working Paper, 2003 54. RAMAKSRIHNAN U., ZALDUENDO J., The Role of I.M.F. Support in Crisis Prevention, I.M.F. Working Paper, 2006 55. RISCHARD Jean-Francois, Al doisprezecelea ceas. 20 de probleme globale 20 de ani pentru a le rezolva, Institutul Bancar Romn, Ed. Millenium Tres, Bucureti, 2004 56. ROSS Levine, Finance and Growth, N.B.E.R. Working Paper, 2004 57. RUJAN O., PRGARU I., Economie internaional, Ed. Economic, Bucureti, 2004 58. SVOIU Vasile, Banca central i sistemele de pli de interes naional, Ed. Enciclopedic, Bucureti, 1998

166

59. SOROS George, The Crisis of Global Capitalism, Little Brown, 1998 60. STIGLITZ Joseph, Globalizarea. Sperane i deziluzii, Ed. Economic, Bucureti, 2002 61. STIGLITZ Joseph, Making Globalization Work, Penguin, 2006 62. STRANGE Susan, Retragerea statului. Difuziunea puterii n economia mondial, Ed. Trei, Bucureti, 2002 63. SYLLA R., WRIGHT E., Networks and Financial Systems, Business History Conference, New York, 2004 64. TEULON Frederic, Sistemul monetar internaional, Ed. Institutului European, Iai 1997 65. TEUNISSEN Jan Just (dir.), The Management of Global Financial Markets, F.O.N.D.A.D., Hague, 2000 66. TEUNISSEN Jan Just (dir.), New Challenges of Crises Prevention, F.O.N.D.A.D., Hague, 2001 67. TYTELL I., WEI S.J., Does Financial Globalization Induce Better Macroeconomic Policies?, I.M.F. Working Paper IMF Working Paper, 2004 68. TIROLE Jean, Financial Crises, Liquidity, and the International Monetary System, Princeton University Press, 2002 69. ***, Global Risks 2007. A Global Risks Network Report, World Economic Forum, Davos, 2007 70. ***, Buiding Inclusive Financial Sectors for Development, United Nations, 2006 71. ***, Response to the Challenges of Globalization, Working Document for European Commision, Bruxelles, 2002 72. ***, International Financial Arhitecture, Information Note by World Bank Staff, Washington, 2005 73. ***, Financing for Development Building on Monterrey Consensus, United Nations, 2002

167

74. ***, International Standards: Strengthening Surveillance, Domestic Institutions, and International Markets, Note by World Bank Staff, Washington, 2005 75. ***, Beyound Washington Consensus, Word Bank, 1999 76. ***, Human Developing Report, U.N.D.P., 1999 77. ***, Global Economic Prospects and the Developing Countries: Beyound Financial Crises, World Bank, 1999 Publicaii periodice on-line sau site-uri de prezentare a informaiilor: 78. *** www.imf.org 79. *** www.worldbank.org 80. *** www.bis.org 81. *** www.ecb.int 82. *** www.ebrd.org 83. *** www.eib.org 84. *** www.abd.org 85. *** www.un.org 86. *** www.wef.org 87. *** www.bnr.ro 88. *** www.ibd.org 89. *** www.unctad.org 90. *** www.nber.org

168