Sunteți pe pagina 1din 16

Unde investim in 2011?

Cuprins:

Piaa de capital...............................................................................2
Piaa de capital. Concept i trsturi................................................................................2 De ce s i investeti banii la burs.................................................................................3

2. Unde investim i cum economisim n 2011?............................7


Aurul, un refugiu.............................................................................................................7 Tehnologiile neconvenionale, oportunitatea anului 2011...............................................8 Pe timp de criz, cresc economiile..................................................................................8 Economiile: n ce moned ne pstrm banii?..................................................................8 Imobiliare: Proprieti comerciale cu contracte solide de nchiriere .........................................................................................................................................9 Pensiile private: Strategie investiional mult mai prudent.........................................10 Asigurari unit-linked: Riscuri vs. Randamente.............................................................11 Fondurile mutuale: Prudena fa de risc.......................................................................13 Forex: Pentru investitorii cu apetit ridicat la risc..........................................................14 Fondurile nchise i listate: Mai puin riscante fa de investiia direct pe burs........15

3. Bibliografie...............................................................................16

Piaa de capital
Piaa de capital. Concept i trsturi
nfaptuirea procesului de restructurare i modernizare a economiei romneti, de dezvoltare a potenialului ei productiv i trecerea treptat la economia de piaa solicit importante resurse financiare. Activitatea de descentralizare a economiei i de privatizare a acesteia determin noi modaliti de mobilizare a capitalurilor, n care emisiunea i plasarea de aciuni i obligaiuni vor deine un loc important pe piaa de capital din Romnia i nu numai. Avem n vedere i posibilitatea atragerii de capitaluri de pe piee strine de capital, ct i de pe piaa eurotitlurilor i care pot reprezenta prin dimensiunile lor, surse importante de mobilizare a capitalurilor de ctre firme romneti.1 Piaa de capital este o pia a tranzaciilor cu titluri financiare emise de ctre: societi comerciale pe aciuni sau de ctre stat, prin unitti administrative teritoriale. Piaa de capital (piaa valorilor mobiliare) reprezint ansamblul relaiilor i mecanismelor prin care se realizeaz transferul fondurilor de la cei care dein surplus de capital (investitori), ctre cei care au nevoie de capital (emiteni, investitori), prin intermediul unor instrumente specifice (valori imobiliare) i al unor operatori specifici (societi de servicii de investiii financiare-SSIF-uri). Investiia n aciuni Aciunile tranzacionate la Bursa de Valori Bucuresti (BVB) sunt cele mai populare plasamente pe piaa de capital deoarece acestea reprezint un echilibru optim ntre riscul i ctigul potenial a fi obinut. Aciunile sunt titluri ce reprezint o fraciune din capitalul social al unei companii. Cele mai ntalnite tipuri de aciuni sunt aciunile comune i aciunile preferentiale. Aciunile societilor tranzacionate la BVB sunt aciuni comune. Aciunile comune confer titularului urmatoarele drepturi: drept de proprietate asupra patrimoniului companiei proportional cu numarul de aciuni detinute, dreptul de a
1

Ioan Popa, Bursa, Editura Adevarul, vol.I, Bucuresti, 1994

fi informati cu privire la activitatea companiei, drept de vot n Adunarea Generala a Actionarilor i dreptul de a incasa dividende daca societea incheie exercitiul financiar anual cu profit i n AGA se hotaraste repartizarea de dividende. Aciunile au o valoare nominala egal cu suma pe care ele o reprezint n capitalul social al companiei. Potenialul investitor, nainte de a cumpara aciuni ntr-o societe trebuie s se informeze cu privire la domeniul n care aceasta activeaz, structura acionariatului, performanele financiare, cadrul legislativ. Ctigurile din investiiile n aciuni se obin, n general, din creterea preului la Bursa al aciunilor cumparate ct i din dividendele ncasate. Preul de tranzacionare al aciunilor poate fi influentat de o larga gama de factori: evolutia generala a economiei i a pietei de capital, stirile oficiale transmise de companie cu privire la patrunderea pe noi piete zonale, investiii, modificarea structurii actionarilor semnificativi, profiturile obinute, etc., estimarile analistilor, articole de presa, semnale de analiza tehnica, etc. Investiia n instrumente financiare derivate Un produs derivat este un instrument financiar a crui valoare depinde de preul unui alt bun (activ financiar, marf, valut, rata dobanzii), denumit activ suport. Caracteristica principal a produselor derivate este c valoarea acestora nu este dat doar de atributele specifice fiecarui instrument dar i de activul suport pe baza cruia se formeaz produsul derivat. La Bursa de Valori Bucuresti se pot tranzaciona contracte futures care au ca activ suport: indici bursieri, aciuni listate pe piaa reglementata la vedere administrat de ctre BVB i cursuri de schimb valutar. Prntr-un contract futures se nelege un acord contractual ferm intre un cumparator i un vnztor pentru un activ determinat, la o data fixa n viitor. Contractele futures sunt instrumente financiare derivate tranzacionate exclusiv pe o piaa bursiera reglementata. Contractul futures reprezinta obligatia de a cumpara sau de a vinde un activ suport la un pret i o cantitate negociate la momentul incheierii tranzaciei ("astazi"), urmand ca livrarea i plata activului suport sa se efectueze la data scadenei ("in viitor"). La data scadenei decontarea instrumentului financiar derivat se face fie prin livrarea activului suport, dac acesta este o marf i plata preului stabilit la momentul tranzaciei, fie prin plata/ncasarea diferenei dintre preul contractului futures i preul activului suport. Obligaiile de cumparare/vnzre asumate prin tranzacioarea contractelor futures pot fi anulate nainte de data scadenei prin efectuarea unei tranzacii de sens contrar de vnzre/cumprare.

De ce s i investeti banii la burs


Bursa este o alternativ de investiii, ce ofer randamente ridicate, dar i riscuri suplimentare. Dei din punct de vedere istoric piaa de capital a demonstrat c un plasament insiprat poate aduce castiguri importante pe orizonturi lungi de timp,

increderea n aceast zon a sczut tot mai mult, din cauza instabilitailor locale i externe. Specialitii explic de ce bursa rmane o variant bun pentru investiii pe termen lung. 2 O pia mic, fr substan. i totusi, de ce s investim? La o prim vedere, analiznd contextul intern, instabilitile politice, economice i sociale, se gsesc mai greu argumente pentru a investi la bursa n acest moment. Dac avem ns o privire de ansamblu i pe termen mai lung, orice persoan interesat s devin acum investitor poate gsi cteva argumente foarte solide. Mai mult, stadiul actual de dezvoltare al pieei de capital poate fi considerat un dezavantaj pe termen scurt ns un avantaj al investitorilor care privesc n viitor. Numrul redus de emiteni, dar i inexistena vnzrilor n lips sau a market-makerilor fac dificil decizia de a investi acum la burs, n special pentru nerezideni. Totui, investitorii care au curaj dar i rabdare i sunt acum prezeni n pia vor fi cei care vor ctiga n momentul n care piaa se va dezvolta. Cnd statul va lua exemplul Poloniei i va ncuraja dezvoltarea pieei de capital, atunci bursa i va ndeplini rolul de surs important de finanare a economiei reale, susine Nicu Grigora, broker la Intercapital Invest. Nu trebuie uitat c decizia de a investi o sum de bani la burs (orict de mic sau de mare ar fi acea sum) este echivalent cu decizia de administrare a finanelor proprii. Si aa cum responsabilitatile unui post salariat sau administrarea business-ului propriu sunt ndeplinite indiferent de ciclul economic, i investiia n burs se deruleaz indiferent de ciclu. ns, aa cum prioritile i obiectivele sunt diferite pe perioada recesiunii n cadrul postului sau afacerii proprii, la fel i strategia de investiie este diferit n funcie de ciclul economic, a explicat Andrei Ciubotaru, senior broker la Tradeville. Bineneles c acest perspectiv este una prea simplist i ar trebui luate n considerare multe alte aspecte, ns e o alt discutie. Din punctul meu de vedere ns, un lucru e cert, minimele au fost deja atinse i n fa avem doar perspective de cretere. Ce nu tim acum cu siguran este doar cnd aceast cretere va veni i care va fi amplitudinea ei, a mai spus Grigora. n ciclul economic de cretere, strategia diversificarii funcioneaz extrem de bine. Riscul de emitent este diluat, iar portofoliul capteaz foarte bine partea de apreciere. Pe ciclul economic de recesiune ns, strategia diversificarii nu va da roade niciodat. Pentru c preurile activelor financiare nu mai rspund la stimuli proprii specifici, ci ntreaga palet de instrumente financiare ncepe un dans sincronizat care mai raspunde doar la stimuli de ordin macro-economic, a spus brokerul Tradeville. ns, pn la diversificare, brokerul trebuie s stie ce anume dorete un client. Dac i doreste mai mult speculaii, diversificarea este poate mai puin important deoarece el va face intrari i iesiri din acionariatul companiilor n functie de evenimentele pe termen scurt.

Stoica, Ovidiu, Mecanisme i instituii ale pieei de capital.Piee de capital emergente, Editura Economic, Bucureti, 2002

ncercnd s profite de aceste evenimente cu ct mai muli bani posibili, criteriul diversificrii va fi mai puin important, mai mult accent se va pune pe inteligena plasamentului, a explicat Mihai Chisu, broker la IFB Fiwest. Dac vorbim despre un client orientat mai mult spre partea de investiie efectiv n viitorul unor companii, atunci criteriile care stau la baza diversificarii se aplic i portofoliilor de 10 de mii de euro , ct i celor de 100.000 de euro sau mai mult. Diversificarea se poate face alegnd n funcie de conjunctura macro-economic, sectoare economice, profile de companii, apetit fa de risc, capitalizare bursier etc. n mod clasic investitorii ar trebui s i plaseze banii pentru termene medii-lungi n special n blue-chips-uri aproximativ 70%, small-cap cu perspective: 30%. Dintre blue-chip-uri este de dorit s aleag n funcie de perioada macro-economic i perspectivele acesteia: mai mult domenii defensive (sectorul utilitilor) n perioada bearish i mai puin financiar i industrial, i s adopte o participaie mai mare a acestora din urm n perioada bullish. Diversificarea pe sectoare de productie este util n procesul de distribuire a riscului, n cazul ambelor categorii de companii, repsectiv blue-chips i small-cap, a mai spus Chiu. O alt variant foarte des intalnit n diversificarea unui portofoliu este cea care urmarete componenta indicelui BET spre exemplu ntr-o proporie de 50% din 10.000 de euro, 25 % n SIF-uri, iar restul n companii ce nu sunt incluse n acest indice, dar companii care sunt valoroase, dar poate au mai putin lichide. Bineineles c aceste proporii trebuiesc modificate n functie de perioada prin care trece piaa de capital, o atitudine pasiv nefiind de dorit pentru c ar putea rata multe oportuniti pe termen mediu, susine brokerul IFB. Argumente pro i contra Romnia este a aptea cea mai mare ar din UE dupa numrul de locuitori. Dac autoritatile vor reui s creeze un climat investiional i fiscal stabil este aproape imposibil ca investiiile strine sa nu creasca exponential n anii care vin, investiiicare pot duce usor la recuperarea decalajelor fata de tarile din UE. Mai concret, creterea economica determinat de aceste infuzii de capital poate fi mult peste media rilor din zona UE, la fel i cresterile bursiere, explic Nicu Grigora. Diversificarea investiiilor poate fi un alt motiv pentru care bursa nu ar trebui ocolit. Diversificarea riscului este o noiune care ar trebui ineleas de cei care vor s economiseasc. Banii nu trebuie investii niciodat n aceeai instrument de economisire (depozit, cont de economii, titlu de stat, obligaiune, fond mutual, aciune sau alt instrument financiar) sau la aceeai instituie (banc, societi de brokeraj sau administrator de fonduri) ci trebuie diversificai. Din acest motiv investiiile la burs ar trebui s fie cunoscute i ntelese de publicul larg i nu doar de un numr extrem de redus de persoane cum se ntmpl n acest moment, susine brokerul Intercapital Invest. Bineneles c oricare din argumentele de mai sus poate fi desfiintat uor. Numrul de emiteni foarte redus, volumele extrem de mici, posibilitile de diversificare reduse pot fi doar cteva motive.

Totui, pentru un investitor care vrea s i diversifice portofoliul de investiii i ctre burs, chiar i n conditiile actuale, exist o gam larg de emiteni cu potenial de cretere pe termen lung. Acest tip de investitor ar trebui s priveasc investiia la burs doar pe termen lung i s nu se lase influenat de scandalurile politice, problemele sociale sau tirile izolate legate de societile listate. Se tot vorbete n ultimii ani, o dat cu instalarea crizei, c Romnia are nevoie de reformarea sistemului public care trebuie adaptat cerinelor actuale ale mediului privat. Cum bursa este ntotdeauna imaginea fidel a economiei unei ri cred c i piaa de capital are nevoie tot de restructurare. Restructurarea modului n care autoritile neleg rolul bursei n finanarea economiei i bineinteles a modului de interactiune a actorilor pieei de capital care s duc la dezvoltarea pietei, a declarat Nicu Grigora. Strategii i recomandri Strategiile recomandate de specialitii difer n functie de profilul investitorului. Astfel, pentru investiii pe termen lung nu este nevoie de o sum initial generoas, ci plasamentele se pot face lunar, din veniturile obinute. Important este ca dup un orizont de timp ce se numar n ani de zile s se ajung la un portofoliu valoros, format din companii solide i cu preuri de achizitie foarte bune. Cand vine vorba despre speculaii, situaia se schimb. n acest caz este nevoie de o sum de bani mai mare de la bun nceput deoarece totul se rezum la sfaritul zilei la procentul realizat din speculaie. Ori acest procent se aplic la suma speculat, iar dac aceast sum este foarte mic, atunci efortul depus nu a meritat. Eu recomand cel putin 10-20 mii de euro de pornire pentru speculaii, a explicat Mihai Chiu. Totui, multi investitori i pun intrebarea de ce s investeasc ntr-o pia de capital mic, cu lichiditi foarte sczute i cu puine companii de notorietate. Se spune c aceste dezavantaje nu sunt neaparat cele mai mari obstacole pentru un client de 10keuro care are ca obiectiv investiia pe termen lung. Chiar cred c ar putea nregistra un real succes peste ceva ani. Problemele pe care le observ eu sunt legate mai degrab de mentalitate, aceasta fiind cea care ar trebui s se schimbe radical pentru a oferi potenial acestei piee de capital. Piaa este asa cum spui , mic , fr substan i cu putine companii de notorietate deoarece cei care ar putea s aib un cuvant de spus i s pun umrul la dezvoltarea acestei piee sunt nepregtii din pacate s o fac, dar nici nu i las pe alii s ncerce, a explicat brokerul IFB. Pentru cei care au acumulat suficient experien i consider c au nevoie de o pia mai mare n care s-i exercite aptitudinie i dorintele, piaa internaional este la un click distan ca s spun aa. Numai c trebuie s fim contieni de anumite riscuri, printre care riscul de a fi mai puin informat n timp util, de a avea o misiune mai grea din cauza diferenelor de fus orar care sunt uneori destul de mari, de masivitatea unei piee externe n care sumele de 10k euro sunt costisitoare din punctul de vedere al gestiunii/profit etc. Eu sunt de prere c a investi ntr-o pia emergent constituie un mare avantaj deoarece multe dintre plasamentele fcute n aceste companii vor deveni peste ani o dat cu maturizarea acestei piee extrem de valoroase, a conchis Chiu.

2. Unde investim i cum economisim n 2011?


nainte de instalarea crizei economice n Romnia, persoanele cu ceva mai muli bani economisii investeau n terenuri, apartamente sau aciuni, zone care au intrat pe un trend descendent n ultimii doi ani. Analitii i consultanii fiscali spun c n acest an aurul reprezint o modalitate de investiie prosper, pe fondul preului n cretere pentru metalul preios. n acelai timp, imobiliarele, producia, serviciile i tehnologiile neconvenionale par a fi domeniile capabile s aduc profit n acest an. Piaa imobiliar a mbogit investitorii care n 2005 2006 au achiziionat terenuri i locuine pe care le-au vndut la preuri de zeci de ori mai mari n perioada de boom economic. Reprezentanii pieei spun c acest sector rmne unul profitabil pentru romnii care au la dispoziie bani pentru a face noi achiziii. Consider c imobiliarele sunt cele mai bune investiii indiferent de timp. Atta vreme ct nu se vor mai face speculaii i nu se ateapt obinerea unor ctiguri peste noapte, sectorul imobiliar reprezint o investiie sigur. Este un moment asemntor celui din 2005 2006, cnd sau fcut investiiile detepte. Preurile sunt la pragul cel mai de jos, aa c acum este momentul pentru achiziii, a declarat ntr-un interviu Eliza Neamu, consilier n cadrul ageniei imobiliare Fidelia Casa.

Aurul, un refugiu
Investiia n aur a fost o variant la care muli romni s-au gandit n 2010 dup ce au vzut creterile nregistrate la nivelul preului aurului. O parte dintre acetia au ales chiar s achiziioneze aur ca alternativ la metodele tradiionale de economisire. n ultimul an, romnii au fost ndrumai de bancheri s fac economii prin achiziionarea aurului. Cum metalul preios a fost cotat la preuri tot mai mari, acest plasament pare s fi avut rezultate bune pentru cumprtor. Analistul economic Ilie erbnescu consider c aurul nu reprezint dect un refugiu. n loc s ii banii la ciorap, i transformi n aur. Profit aduc afacerile, cumprarea aurului reprezentnd un refugiu pentru a depi o anumit perioad. Este un refugiu costisitor pe timp de criz, a declarat Ilie erbnescu. Din punctul su de vedere, nici imobiliarele i nici aciunile nu reprezint investiii durabile.Acestea sunt plasamente pentru profit. Investiiile adevrate sunt n infrastructur, industrie sau agricultur. Dac ne vom ntoarce la plasamentele pentru profit va fi i mai ru pentru Romnia, pentru c sunt speculaii, a adugat analistul economic. Preul aurului a crescut cu 39,5% n 2010, ajungand pana la 145,35 lei pentru un gram de aur, potrivit cotatiilor Bancii Nationale a Romaniei. ns, unii analiti consider c preul aurului nu poate s mai urce foarte mult, iar aurul va rmne doar un plasament de refugiu. Pentru cei care care au achiziionat aur n trecut ctigurile rmn importante. Piraeus Bank ofer pe piaa local aur spre vnzre sub form de lingouri de 24 de karate sau monede de 22 de karate.

Aurul a ajuns la nite cotaii foarte mari i este greu s mai ctigi dac ncepi s investeti acum n aur, susine ntr-un interviu accordat unui ziar fianciar analistul Aurelian Dochia. El consider c este posibil s mai asistm la creteri la nivelul preului, ns nu foarte mari sau de durat. Este trziu s investeti acum n aur, ns ramane un plasament de refugiu, a precizat Dochia. n 2010 chiar i banca central a castigat de pe urma evoutiei preului aurului. Rezerva de aur de la BNR, de 103,7 tone, valoareaza 3,5 miliarde de euro. Rezerva de aur de la finalul anului 2009 era tot de 103,7 tone, ns valoarea acesteia a fost mult mai redus, de doar 2,5 miliarde de euro.

Tehnologiile neconvenionale, oportunitatea anului 2011


Oamenii de afaceri sunt povuii s se orienteze ctre domeniile cu potenial de dezvoltare n viitorul apropiat, n timp ce ieenilor cu ceva bani economisii li se recomand aurul de ctre reprezentanii mediului de afaceri local. Aurul se preteaz ca o investiie care a crescut permanent. ns este mai important s dezvoltm anumite sectoare de activitate. Ar fi recomandate investiii n domenii de producie sau servicii, cum ar fi IT, construcia de echipamente auto, agricultura i industria alimentar. Sectorul energetic prin plasarea turbinelor eoliene i cel al tehnologiilor neconvenionale reprezint de asemenea domenii cu un potenial sporit i profitabile. Totul trebuie s se fac la preuri competitive i la o calitate mai bun dect a produselor importate, a declarat ntr-un interviu Gheorghe Pleu, preedintele Asociaiei Oamenilor de Afaceri (AOA) Iai.

Pe timp de criz, cresc economiile


Pe timp de criz, romnii cheltuiesc mai puin i pun banii deoparte pentru zile negre. Potrivit datelor BNR, depozitele firmelor i populaiei s-au majorat n noiembrie cu 1,9% fa de octombrie, iar comparativ cu aceeai lun a anului 2009 sunt mai mari cu 5,2%. Depozitele n lei ale populaiei au crescut cu 4,7% (-2,8% n termeni reali) fa de noiembrie 2009. n noiembrie 2010 comparativ cu aceeai lun a anului trecut, depozitele n valut ale populaiei, exprimate n lei, s-au majorat cu 6,6% (exprimate n euro au crescut cu 6,3%), n timp ce depozitele persoanelor juridice s-au diminuat cu 5,6% (exprimate n euro s-au redus cu 5,8%).

Economiile: n ce moned ne pstrm banii?


Economiile vor juca un rol important n bugetul populatiei n 2011, dei multe studii arat c oamenii nu vor mai putea s economiseasc n acest an la fel ca n 2010. Circa 40% din persoanele care au economisit anul trecut marturisesc c n 2011 vor pune mai puini bani n depozite, conturi de economii sau la saltea. Importana este i moneda n care persoanele fizice aleg s economiseasc, evoluia cursurilor de schimb avnd o pondere important n luarea acestei decizii.

Volatilitatea foarte mare nregistrat n ultimele luni la nivelul leului, euro sau dolarului ar trebui s i determine pe romni s i diversifice economiile intre mai multe monede, consider analistul Aurelian Dochia. Cel care vrea sa joace prudent ar trebui s i mpart economiile n mai multe monede, fie c este vorba de lei, euro sau dolari. O distributie a economiilor ntre aceste monede este o soluie indicat, a declarat pentru Wall-Street.ro, Aurelian Dochia. Dobnzile practicate de banci la depozite ar putea influena procesul de economisire, ns nivelul lor este redus comparativ cu rata anual a inflatiei care este de aproape 8%. Majoritatea utilizatorilor de produse bancare din mediul urban sunt de prere c dobanzile acordate de bnci la produsele de economisire sunt prea mici, iar comisioanele la credite prea mari. Cea mai mare doband pe care clienii o pot obine la depozitele n lei este de 8%, n timp ce depozitele n euro sunt recompensate cu o dobnd de cel mult 4%, iar pentru plasamentele n dolari se poate ctiga circa 3%.

Imobiliare: Proprieti comerciale cu contracte solide de nchiriere


O sum cuprins ntre 100k i 500k euro poate fi investit n proprieti imobiliare generatoare de venit aparinnd segmentelor rezidenial sau comercial, precum i n terenuri cu suprafee mai mici, pentru folosina proprie. Avnd n vedere inflaia estimat pentru anul 2011, att pe lei ct i pe euro, proprietile imobiliare sunt una din cele mai bune forme de conservare a valorii, sunt de parere reprezentantii companiei de consultan imobiliar DTZ Echinox. n prezent, trendul chiriilor din sectorul rezidential este descrescator, iar dac n 2009 investiile n acest sector erau o soluie, anul trecut randamentele au scazut de la 67% la 4-5%. Consultantii DTZ Echinox recomand pentru 2011 investiiile n proprietati comerciale, unde randamentele sunt peste 8%, n functie de ora i de segmentul de pia. Rezidenialul produce randamente mai mici decat celelalte segmente comerciale, aa c recomadm investiia ntr-o cladire de birouri, un spaiu comercial sau un spaiu de depozitare ori productie cu contracte de inchiriere pe durate ct mai lungi i cu chiriai care prezint garanii. Acestea ar trebui s se prezinte sub forma depozitelor, a scrisorilor de garanie bancar sau corporatiste, dac sunt firme mai mari, listate la burse, a declarat ntr-un interviu domnul Cristian Ustinescu, directorul departamentului de investiii al DTZ Echinox. Investiia n proprietati nchiriate asigur protecie fa de inflaie i, n plus, ofer garania unui obiect care poate fi oricnd convertit dintr-o investiie pur n bun de folosin proprie, subliniaz consultantul. Pentru cei care nu dispun de sume mari necesare unei achiziii solitare, o soluie indicat este diversificarea investiiilor de pe burs sau piaa monetar. Investiiile n fondurile administrate de companii specializate au avantajul transparentei i siguranei unei creteri peste nivelul de 8% n euro, mai spune Cristian Ustinescu.

Pensiile private: Strategie investiional mult mai prudent


Fa de alte produse financiare de economisire/investire, pensiile facultative se difereniaz printr-un profil de risc mult mai scazut, un orizont investiional mult mai lung (sumele acumulate putnd fi folosite exclusiv la vrsta pensionrii) i o deductibilitate fiscal consistent. Un alt avantaj deloc neglijabil al acestui produs financiar este reprezentat de rezultate investiionale bune n cei peste trei ani i jumatate de la lansarea acestor fonduri de pensii. Fa de pensiile private obligatorii, pensiile facultative se diferentiaza prntr-un regim al contributiilor mult mai flexibil, prin deductibilitatea fiscala i prin paleta mai larga de optiuni privind profilul de risc i strategia de investiii a fondurilor disponibile pe piaa, ne-a declaratMihai Bobocea (foto), secretar general al Asociatiei pentru Pensiile Administrate Privat din Romnia (APAPR). Procesul de alegere a unui fond de pensii facultative n vederea plasrii unei investiii pe termen lung trebuie n mod necesar sa fie fundamentat pe baza unor criterii coerente i viabile. n primul rand este vorba despre varsta, perioada ramasa pentru cotizare i apetitul personal pentru risc. n functie de aceste criterii, clientul poate alege un fond de pensii facultative cu profil de risc scazut (3 fonduri disponibile pe piaa), moderat (8 fonduri disponibile) sau ridicat (2 fonduri disponibile). Cu cat varsta este mai inaintata i perioada de cotizare mai redusa, cu atat clientul ar trebui sa se orienteze ctre un fond de pensii cu profil de risc mai redus, i invers. n al doilea rnd, este relevant reputaia i poziia financiarv a administratorului fondului de pensii, precum i apartenenta la un anumit grup financiar. n plus, clientii tind sa manifeste afinitati fata de anumite nume din lumea financiara, cu care au deja un istoric favorabil, fie ca este vorba de relatii anterioare cu zona bancara, de asigurari sau de asset management. n al treilea rand, sunt foarte importante performantele investiionale ale fondului de pensii facultative vizat, dar cu o precizare: desi comparatia performantelor anterioare este un demers tentant, clientul trebuie sa retina disclaimer-ul de baza al lumii financiare, anume faptul ca realizarile anterioare nu reprezinta o garantie certa pentru performante viitoare. Aceste criterii fiind date, un client se poate informa corespunzator i poate alege n deplina cunostinta de cauza fondul de pensii care i se potriveste cel mai bine. Riscul ataat fondurilor de pensii private este unul redus, iar strategia investiionala este mult mai prudenta decat n cazul altor fonduri de investiii sau produse de economisire. De exemplu, chiar i cele doua fonduri de pensii facultative care declara un profil de risc ridicat au deineri n aciuni listate de numai 25%, expunere care corespunde de fapt unei abordari mai degraba conservatoare. Marea majoritate a activelor sunt plasate n instrumente cu grad de risc mult mai redus (titluri de stat, bonduri, depozite), ceea ce asigura diversificarea si, de fapt, o balansare intre risc (cu oportunitatile de castig ce decurg de aici) i stabilitatea necesara unei investiii pe termen lung, n vederea pensionarii. De altfel, i rezultatele obinute pn n prezent de fondurile de pensii facultative reflect aceasta abordare investiionala. Anul acesta, de exemplu, randamentul mediu estimat la nivelul tuturor fondurilor de pensii facultative de pe piaa este de circa 11%, semnificativ peste dobanda cu care au fost remunerate depozitele i peste rata inflatiei. De asemenea, randamentul mediu anual de la lansare (luna mai 2007) i pana astazi, de

peste 9%, este mai mult decat rezonabil avand n vedere volumul inca foarte redus al activelor (care determina o ingustare a posibilitatilor de diversificare) i conditiile economico-financiare deosebit de dificile din ultimii 3 ani, a adaugat Mihai Bobocea. Pensiile facultative sunt n prezent produsul financiar cu cel mai favorabil regim fiscal, contributiile virate la fondurile facultative de pensii beneficiind de deductibilitate atat de la impozitul pe venit valabil n prezent, cat i de la unele contributii sociale incepand cu 1 ianuarie 2011. Contributiile sunt deductibile n limita a cate 400 euro / an atat pentru individ, cat i pentru angajatorul sau, atat de la impozitul pe venit, cat i de la contributia de asigurari sociale de stat (CAS) i contributia pentru accidente de munca i boli profesionale. n cazul n care atat clientul individual, cat i angajatorul sau contribuie impreuna la un fond de pensii facultative (in beneficiul exclusiv al salariatului), limita de deductibilitate se cumuleaza, ajungand la 800 euro / an, atat de la impozitul pe venit, cat i de la impozitul pe profit i CAS. De aceea, putem cu siguran afirma c pensiile private facultative sunt n acest moment beneficiul salarial cu cel mai prietenos regim fiscal pentru companii. Este deci de asteptat ca interesul pentru pensiile facultative sa creasca odata cu revenirea economiei i a pietei muncii, intrucat companiile angajatoare se vor concentra doar pe acele beneficii extra-salariale care ofera atat satisfactie salariatilor, cat i un cost (inclusiv fiscal) cat mai redus, a mai adaugat Mihai Bobocea.

Asigurari unit-linked: Riscuri vs. Randamente


O asigurare de via de tip unit-linked este privit deseori ca un produs financiar destinat exclusiv investirii unor sume de bani, fiind comparata i asimilata altor produse de investiii. n realitate, rolul primordial al oricarei asigurari (deci i al celor de tip unitlinked) este acela de a oferi protectie financiara n cazul producerii unor riscuri, precum decesul sau invaliditatea permanenta. Daca aceste riscuri se produc, asiguratorul plateste beneficiarilor o suma de bani stabilita de la inceput i garantata prin contract, indiferent de numarul i valoarea primelor de asigurare platite pana la producerea evenimentului. n plus, acest tip de produs asigura accesul la investiii fara a fi necesare sume mari de bani ca n cazul plasamentelor individuale la bursa, i n acelasi timp o diversificare importanta a portofoliului. Principalele criterii n alegerea unui produs de tip unit-linked trebuie s tin cont pe lng cele legate de reputatia i experienta companiei i de serviciile oferite pe parcursul derularii contractului - i de flexibilitatea produsului. n acest sens, sunt relevante caracteristici precum: posibilitatea de a creste sau reduce prima platita; posibilitatea de a majora sau reduce suma asigurata pentru deces pe parcursul contractului, n functie de necesitati; costul transferului unitatilor intre diverse programe de investiii, costul optiunii de redirectionare a primei ctre alte programe de investiii sau posibilitatea de a efectua plati de prime suplimentare oricand pe durata contractului. Gradul de risc i randamentul investiiei depind de instrumentele financiare alese pentru plasarea fondurilor atrase. Politele de tip unit-linked presupun plasarea unei parti din prima de asigurare n fonduri administrate de societea de asigurari sau de un administrator extern, care investesc banii n diferite tipuri plasamente. Fiind vorba despre

investiii pe termene foarte lungi, n cazul produselor de tip unit linked asiguratorul plaseaza banii atat n instrumente cu venit fix, cat i n instrumente cu venit variabil. Cel mai adesea, se pot alege intre programe de investiii cu grade diferite de risc (scazut, mediu i ridicat), care depind de ponderea instrumentelor cu risc scazut. Este important de stiut faptul ca, pe parcursul contractului, consumatorii pot decide transferul uniturilor dntr-un program de investiii n altul, atunci cand considera oportun sau decid sa isi schimbe nivelul de risc. n ceea ce privete fluctuaiile randamentelor, ele apar n strans legatur cu performanele pieelor de capital, iar acest lucru s-a vazut extrem de clar nu doar n ultima perioada, ci i de-a lungul timpului. Trebuie ns inteles faptul ca pietele au fluctuat i vor fluctua intotdeauna, dar statistic demonstrabil - cu cat perioada de investire este mai mare, cu atat efectul eventualelor pierderi pe termen scurt va fi mai redus. Ceea ce conteaza cu adevarat este evolutia investiiei pe termen lung, iar o asigurare este, prin natura sa, un produs pe termen lung, ne-a declarat Cornelia Coman (foto), CEO ING Asigurari de Viata i presedinte al consiliului de administratie al ING Pensii. Ea a adugat c randamentele programelor de investiii de tip unit-linked ale ING, n ultimele 12 luni (octombrie 2009/ octombrie 2010) sunt: Programul BOND: 9,1%; Programul MIXT25:14%; Programul MIXT50: 18%; Programul EQUITY: 23,2%; Programul MIXT75: 21,3%. Spre comparatie, n octombrie 2010 rata anuala a inflatiei a atins un nivel de 7,88% (si 7,73% n noiembrie a.c.), conform INS. n portofoliul ING Asigurri de Via, o pondere de 56% dintre clienii care dein un contract de tip unit-linked au varste cuprinse intre 30 i 44 de ani. Varsta medie la nivelul intregului portofoliu de clienti cu produse UL este de 42 de ani. Peste 70% dintre persoanele care detin o asigurare unit-linked la ING sunt casatorite, iar 58% au venituri lunare peste 2.000 de lei, a mai spus Cornelia Coman. Estimarile referitoare la componenta de investiie, prezentate nainte de semnarea contractului de asigurare, contin o simulare a valorii contului, precum i a valorii de rascumparare totale la sfarsitul fiecarui an contractual. Aceste estimari se fac n baza a trei scenarii de randament al fondului sau al combinatiei de fonduri n care doreste sa investeasca primele clientul: un scenariu n care se mentine constanta valoarea unitatii de fond pe toata durata contractului, un alt scenariu de evolutie pozitiva conservatoare i un scenariu de evolutie optimista a valorii unitatii. Cele 2 scenarii (conservator i optimist) reprezint practic estimri ale performantelor anuale ale fondului sau ale combinatiei de fonduri. Scenariile sunt elaborate de ctre companiile de asigurari pe baza celor mai recente observatii privind evolutia pietelor de capital i a ratelor de dobanda. De obicei, aceste scenarii sunt revizuite anual sau chiar mai des. n estimarea valorii contului i a valorii de rscumparare se folosesc nu doar scenariile de randament, dar i taxele aferente unui contract de tip unit-linked, iar n unele cazuri i costurile legate de protectie (acest lucru depinde de caracteristicile i structura fiecarui produs n parte). Dac ne referim strict la randamentele fondurilor n care investesc produsele de tip unit-linked, acestea pot fi mari n primii ani, evolutie care depinde de evolutia pietelor de capital. Daca ne referim la randamentul unui contract de tip unit-linked, este cunoscut faptul ca acesta este un contract pe termen lung care genereaza anumite costurile legate

de consultanta financiara, de achizitie i de administrare, costuri care sunt mai ridicate n primii ani ai contractului. Astfel se i explica de ce valoarea de rascumparare (valoarea care se primeste n cazul rezilierii inainte de terminarea contractului) este zero n primii ani de contract (numarul de ani difera de la o companie la alta). De asemenea, primele, i n general asigurarile de via, nu sunt deductibile fiscal, ns nu se percepe impozit pe venitul obinut din acest tip de investiie. Introducerea deductibilitatii fiscale pentru asigurarile de viata ar fi un stimulent extrem de important, influentand pozitiv atat sectorul corporativ, cat i pe cel al persoanelor fizice. Aceasta masura ar avea, credem noi, efecte pozitive asupra apetitul romanilor de a economisi, lucru care duce la creterea bunastarii nationale, dar i a nivelului de securitate financiara a populatiei. Nu n ultimul rand, devoltarea mai rapida a pietei de asigurari de viata ar contribui la dezvoltarea economiei prin intermediul unui volum mai mare de investiii, prin alocarea mai eficienta a capitalului, impulsionarea economisirii pe termen lung, dar i o dezvoltare mai rapida a pietelor financiare.

Fondurile mutuale: Prudena fa de risc


In ciuda crizei de lichiditati i a instabilitilor economice i politice, averea fondurilor mutuale romneti a avut un trend ascendent anul trecut, ajungand pana la 1,26 miliarde de euro. Specialistii se asteapta ca aceasta tendinta sa continue, iar fondurile mutuale sa ramana un instrumente important n portofoliul investitorilor. Este recomandat ca fondurile mutuale s reprezinte n orice moment un instrument de diversificare pentru plasarea economiilor, intrucat ofera acces la o gama variata de instrumente financiare (aciuni, obligaiuni, titluri de stat etc.) i randamentele oferite pe termen lung sunt superioare depozitelor bancare. Estimam ca ritmul de cretere a activelor fondurilor de investiii va fi mai ridicat n perioada urmatoare, pe de o parte pe fondul reluarii cresterii economice i implicit a veniturilor la nivel de individ, iar pe de alta parte ca urmare a cresterii apetitului spre economisire generata de criza economica din ultimii ani, a declarat Razvan Rusu, director de investiii la Certinvest. Radu Hanga, directorul general al BT Asset Management, spune c, din perspective investitorilor, anul 2011 ar trebui sa insemne reluarea trendului de scadere a dobanzilor la depozite (insotita probabil de o realuare a ciclului de reducere a dobanzii de referinta), o evolutie stabile a cursului leului i reluarea cresterii economice, cel mai probabil dupa trimestrul al doilea. n acest context, investitorii vor cauta alternative de plasament mai atactive, iar fondurile de investiii vor constitui o optiune. Daca estimarile privind reluarea cresterii economice n 2011 se vor dovedi realiste, aceasta va constitui un factor de suport pentru piaa locala de capital i va creste atractivitatea fondurilor cu un profil de risc mai ridicat (fondurile diversificate i de aciuni), a explicat Hanga. In opinia sa, reluarea trendului de reducere a dobanzilor va pastra atractivitatea fondurilor conservatoare, dar treptat ar trebui apara un trend de orientare a interesului unei parti a investitorilor ctre fonduri cu profil de risc mai ridicat. Razvan Rusu consider c revenirea fondurilor cu risc ridicat n preferinele investitorilor va fi lenta, deaorece scaderile pe care acestea le-au inregistrat n ultima perioada au avut un impact major asupra investitorilor.

Este necesar o perioad mai lung pentru ca acetia s manifeste din nou un apetit la risc ridicat. Dar o reluare a cresterii sustinute a indicilor bursieri pe perioade mai lungi probabil ca va readuce increderea i va atrage n fondurile de aciuni i diversificate investitori dornici de castiguri ridicate, a conchis reprezentantul Certinvest.

Forex: Pentru investitorii cu apetit ridicat la risc


Piaa Forex va rmne o alternativ de plasare a banilor i n acest an, oferind n mare parte oportunitati speculative. Ca i n ultimii trei ani, vor exista perioade n care corelatiile valutelor cu celelalte piee financiare internationale majore vor fi altele decat cele traditionale, iar atunci cand corelatiile cunoscute vor fi restabilite piaa Forex va avea avantajul unor conditii mai liberale de tranzacionare (care ns prezinta i riscuri), crede Mihai Nichisoiu, analist piete internationale la Tradeville. Iulian Rizea, branch manager la Deltastock Romnia, crede ca o parte dintre investitori se vor orienta spre piaa forex, pe parcursul anului care tocmai a inceput. Principalele argumente sunt miscarile perechilor valutare, lichiditatea garantata, accesul facil la o piaa lichida i transparenta. Prin specificul su, piaa Forex constituie o alternativ viabil la produsele existente n acest moment pe piaa local. Pe langa oportunitatile de investiii speculative pe care le ofera, piaa Forex constituie i un bun instrument de acoperire a riscului valutar, care poate fi solutia optima la fluctuatiile intalnite n cursul de schimb al leului, a declarat Andreas Nichilciuc, branch manager Bullbrokers Romnia. Piaa valutar va rmne interesant pentru investitorii cu apetit ridicat la risc, ce au avut contact cu o piaa a derivatelor sau a aurului. De asemenea, cei care isi doresc diversificarea orizontului de investiii, dar care neleg riscurile generate, sunt potriviti pentru acest segment. Pe de alt parte, n funcie de evoluia pieei locale de aciuni, interesul investitorilor pe piaa de capital poate inregistra cresteri daca lichiditatea bursei romneti nu va inregistra un avans important pe parcursul anului 2011, a mai spus Nichilciuc. Specialitii se ateapt ca n 2011 zona Forex s intre tot mai mult n atentia investitorilor romni, n conditiile n care va ramane tributara unor evenimente fara precedent n istoria moderna, evenimente care sunt replici ale celei mai severe crize financiare i economice din ultimele decade Cred c n anul 2011, n contextul meninerii ameninrii datoriilor suverane i a deficitelor bugetare, va continua asa zisul razboi valutar. Statele vor incerca sa foloseasca la maxim orice parghie pentru a produce o imbunatatire a situatiei economice iar moneda nationala este una dintre parghii. Avnd n vedere acest scenariu este posibil s vedem, n continuare, micri intense ale perechilor valutare pe parcursul anului 2011. Traderii pot profita de aceste miscari daca vor sti cum sa le intuiasca iar acest lucru se va reflecta n portofoliile lor, n functie de strategia de tranzacionare a fiecaruia, a explicat reprezentantul Deltastock. Andrea Nichilciuc este de prere c temele importante de investiii ale acestui final de an vor fi n atentia investitorilor i n prima jumatate a anului viitor referindu-se la perspectivele temperarii cresterii economice din China care ar putea influenta o serie

de piete emergente, precum i continuarea programului de stimulare economica din Statele Unite, care se va incheia la mijlocul anului 2011. Oportunitile de investiii sunt aadar prezente, rmannd ca fiecare investitor n parte, n functie de apetitul sau fata de risc sa ia n considerare alocarea unui procent din portofoliul alocat investiiilor i pentru piaa forex, a conchis reprezentantul Bullbrokers.

Fondurile nchise i listate: Mai puin riscante fa de investiia direct pe burs


Fondurile nchise au devenit o opiune investiional cautat mai mult n ultimii ani, datorit investiiei mai putin riscante, comparativ cu cea directa pe bursa, dar i a portofoliului administrat. Spre deosebire de fondurile deschise de investiii, fondurile nchise de investiii listate ofera posibilitatea celor care au deschis un cont pe bursa sa obina o expunere pe un portofoliu diversificat prin achizitii directe la bursa de unitati de fond, fara a mai fi necesare alte operatiuni n relatia cu administratorul fondului n cauza (deschiderea unui cont pentru subscrieri/rascumparari online sau deplasarea pana la sediul administratorului pentru realizarea acestor operatiuni), a explicat Andreea Gheorghe, director adjunct al Intercapital Investment Management. Dupa preluarea administratorului Investica Asset Management, SAI-ul din grupul Intercapital a lansat doua fonduri nchise, prin oferta publica initiala la BVB: iFond Financiar Romnia (IFR listat deja la BVB) i iFond Gold (estimat ca se va lista la inceputul anului viitor). Fondurile nchise de investiii sunt fonduri mai speciale prin constructia lor i pot da acces investitorilor cu predilectie la un anumit instrument financiar inovator sau mai putin accesibil (companie listata sau nelistata, produs derivat) n conditii de risc controlat, a mai spus Andreea Gheorghe. Astfel, iFond Financial a avut ca strategie investiia unei ponderi de 50% din activ n aciunile Fondului Proprietatea, iFond Gold a investit 40% din activ n aciunile Gabriel Resources i cca. 20% n European Goldfields. Pe de alta parte, fondurile mutuale nu pot investi mai mult de 10% n aciunile emise de o anumita companie, avand restrictii de limite mai mari. n prezent, oferta de fonduril nchise listate la Bursa de Valori este destul de redus, exist doar patru fonduri: Stk Emergent, OTP Wise Ro, OTP Green energy i iFond Financial. De la inceputul anului numarul va creste la 5, dupa listarea iFond Gold. Acest lucru ns nu reprezint un impediment, fiecare investitor alegnd s investeasc ntr-un astfel de fond pentru strategie i potenial i mai puin pentru anvergura acestui segment la BVB. Cred ca acest segment al bursei se va dezvolta mult n anii urmatori pe masura dezvoltarii pietei de capital i a cresterii optiunilor investiionale i pe masura constientizarii avantajelor acestora de ctre administratori, a mai spus directorul adjunct al Intercapital Investment Management.

3. Bibliografie
1. Ioan Popa, Bursa, Editura Adevarul, vol.I, Bucuresti, 1994 2. Stoica, Ovidiu, Mecanisme i instituii ale pieei de capital.Piee de capital emergente, Editura Economic, Bucureti, 2002 3. Revista Wall-Street 4. www.bnr.ro 5. Bursa de Valori Bucureti 6. alte surse online