I.

Introducere

Puine subiecte din tiina economic sunt mai ncurcate dect moneda. La tot pasul ntlneti polemici aprinse: sunt mai buni banii ieftini sau banii scumpi? care sunt funciile adecvate pe care trebuie s le ndeplineasc Banca Central i Ministerul de finane? care versiune a etalonului aur e mai potrivit? .a.m.d. S pompeze guvernul bani n economie sau s reduc circulaia? Care agenie a guvernului e mai potrivit pentru acest lucru? S se ncurajeze sau s se restrng creditul? E avantajoas o ntoarcere la etalonul aur? Dac da, la ce curs? i ntrebrile nu se termin aici ci se nmulesc, aparent fr sfrit. Poate c multitudinea de opinii asupra chestiunilor monetare, avnd ca echivalent istoric perfect doar Turnul Babel, i are rdcinile n aplecarea omului de azi spre practic sau, altfel spus, spre cercetarea problemelor economice i politice imediate. Or, cufundarea exclusiv n noianul dificultilor cotidiene ne face orbi la sesizarea distinciilor fundamentale i la identificarea problemelor cu adevrat eseniale. Curnd, chestiunile centrale sunt date uitrii i aderenei ferme fa de principii i se substituie un realism prost neles. Adesea, pentru o mai bun nelegere a realitii de zi cu zi e nevoie s dobndim o imagine de ansamblu, s privim la cele ce ni se ntmpl cu o anumit detaare. Cu deosebire este valabil acest lucru ntr-o economie ca a noastr, o economie n care inter-relaiile sunt att de complexe nct trebuie s izolm civa factori importani, s-i analizm i abia dup aceea s urmrim modul n care ei influeneaz lumea real, complex. Acesta era rostul raionamentelor axate pe Crusoe, unul din instrumentele favorite ale teoriei economice clasice. Analiza comportamentelor lui Crusoe i Vineri pe o insul pustie, mult ironizat de unii critici ce vor s-i dovedeasc irelevana pentru lumea de astzi, ndeplinea o funcie foarte folositoare, i anume aceea de punere n lumin a axiomelor fundamentale ale aciunii umane. Dintre toate problemele economice, moneda e probabil cea mai ncurcat i e domeniul unde avem nevoie mai mult dect oriunde altundeva de perspectiv. n plus, moneda formeaz aria economic cea mai afectat i mai nclcit de secolele de amestec guvernamental. Muli oameni i muli economiti care n mod obinuit sunt devotai pieei libere dau napoi cnd e vorba de moned. Cu moneda, afirm ei cu trie, lucrurile stau altfel; ea trebuie s fie furnizat de guvern i reglementat de guvern. Nici nu le trece vreodat prin cap s considere controlul exercitat de stat asupra monedei ca pe o form de intervenie coercitiv n piaa liber; extinderea pieei libere la moned e de neconceput pentru ei. Guvernul trebuie s bat moned, s emit bancnote, s stabileasc moneda cu putere liberatorie, s creeze bnci centrale, s mreasc sau s diminueze masa monetar, s stabilizeze nivelul general al preurilor etc. Din punct de vedere istoric, moneda a fost una din primele mrfuri controlate de guvern, iar revoluia pieei libere din secolele al aptesprezecelea i al optsprezecelea nu a lsat urme prea adnci n sfera monetar. A venit acum timpul s ne ndreptm atenia spre sngele sistemului nostru economic moneda. S ne punem mai nti urmtoarea

ntrebare: poate fi moneda furnizat n condiii de libertate? Putem avea o piaa liber prelungit i la moned, aa cum exist ea pentru producerea altor bunuri i servicii? Cum ar arta o astfel de pia i care sunt efectele feluritelor controale guvernamentale? Dac suntem pentru piaa liber n alte direcii, dac dorim s vedem eliminat violarea de ctre guvern a persoanei i a proprietii, atunci nu exist sarcin mai important dect examinarea funcionrii i a modalitilor de nfptuire a unei piee libere a banilor.

II. Banii ntr-o societate liber

1. Beneficiile schimbului Cum au aprut banii? Cu siguran, Robinson Crusoe nu avea nevoie de bani. Doar n-ar fi putut s mnnce monezi de aur. i nici Crusoe, nici Vineri nu aveau de ce s-i bat capul cu banii dac tot comerul lor s-ar fi limitat, s zicem, la pete i cherestea. Dar cnd societatea se extinde la mai mult de cteva familii, scena e deja pregtit pentru apariia monedei. Pentru a explica rolul banilor e necesar s mergem mai napoi n timp i s ne punem ntrebarea: la urma urmelor, de ce se angajeaz oamenii n schimburi? Schimbul constituie fundamentul vieii noastre economice. n absena schimburilor, nu ar exista o economie autentic i, practic, nici societate. n mod evident, un schimb voluntar are loc deoarece ambele persoane participante se ateapt s obin un beneficiu. Un schimb este un acord ntre A i B de a transfera bunuri sau servicii aparinnd unuia dintre ei contra bunurilor sau serviciilor celuilalt. E limpede c amndoi ctig dat fiind c fiecare acord o valoare mai mare bunului pe care l dobndete prin schimb dect celui la care renun. Cnd Crusoe, s spunem, schimb o cantitate de pete pe o cantitate de cherestea, el acord cherestelei pe care o cumpr o valoare mai mare dect cea acordat petelui pe care l "vinde", n timp ce Vineri, dimpotriv, prefer petele, cherestelei. De la Aristotel i pn la Marx, oamenii au socotit n mod eronat c un schimb implic oarecum o egalitate de valoare c dac un baril de pete se schimb pe zece buteni, exist un fel de egalitate fundamental ntre ele. n realitate, schimbul a fost fcut doar pentru c fiecare participant aprecia cele dou produse n ordine diferit. De ce este schimbul att de rspndit printre oameni? n ultim instan, datorit marii diversiti a naturii: diversitatea persoanelor umane i diversitatea amplasrii resurselor naturale. Fiecare persoan are o gam diferit de caliti i aptitudini i fiecare bucat de pmnt are caracteristicile sale unice, resursele sale deosebite. n acest fapt natural exterior al diversitii i are originea schimbul; grul din Kansas se schimb pe fierul din Minnesota; serviciile medicale ale unuia se schimb pe interpretarea la vioar a altuia. Specializarea permite fiecruia si dezvolte cele mai bune aptitudini ale sale i d posibilitatea fiecrei regiuni s-i pun n valoare resursele sale specifice. Dac nimeni nu s-ar putea angaja n schimburi, dac toat lumea ar fi obligat s-i produc independent toate bunurile, este evident c cei mai muli dintre noi ar muri de foame iar restul ar tri

la limita subzistenei. Schimbul este energia vital, nu numai pentru economie, ci i pentru civilizaia nsi. 2. Barterul i totui, schimbul direct de bunuri i servicii utile abia ar fi de ajuns pentru asigurarea funcionrii unei economii cu puin peste nivelul primitivismului. Astfel de schimburi directe sau barter - nu genereaz o situaie cu mult mai bun dect autarhia deplin. Cum se face c lucrurile stau aa? Mai nti, este clar c foarte puine activiti productive vor putea fi ntreprinse. Dac Jones angajeaz civa muncitori pentru a construi o cas, cu ce-i va plti? Cu pri din cas sau cu materiale de construcii cu care nu au ce face? Cele dou probleme de baz ale barterului sunt indivizibilitatea i lipsa de coinciden a nevoilor. Astfel, dac Smith are un plug pe care ar vrea s-l schimbe pe alte produse s zicem ou, pine i un costum de haine cum va face aceasta? Cum va putea el s taie plugul i s dea o parte unui fermier i o parte unui croitor? Chiar i atunci cnd bunurile sunt divizibile, este n general imposibil pentru cei doi participani la schimb s intre n relaie unul cu cellalt. Dac A are de vnzare o cantitate de ou iar B o pereche de pantofi, cum vor face ei schimb dac A dorete un costum? i gndii-v la un nefericit de profesor de economie care trebuie s gseasc un productor de ou care s doreasc s achiziioneze cteva lecii de teorie economic n schimbul oulor! Cu siguran, orice fel de economie civilizat este imposibil n condiiile schimbului direct. 3. Schimbul indirect Dar, prin ncercare i eroare, omul a descoperit drumul care i permite s ajung la o economie incomparabil mai extins: schimbul indirect. n condiiile schimbului indirect, fiecare i vinde produsul nu pe un bun care s i satisfac n mod direct o nevoie, ci pe un alt bun care poate fi vndut, la rndul su, contra bunului dorit. La prima vedere, acest lucru d impresia unei operaii stngace i ocolite. Dar el constituie, de fapt, acel instrument minunat care face posibil dezvoltarea civilizaiei. S lum cazul lui A, fermierul, care dorete s cumpere pantofii fcui de B. Cum B nu are trebuin de ou, A afl ce dorete de fapt B s zicem c unt. A i schimb atunci oule pe untul lui C i i vinde apoi lui B untul n schimbul pantofilor. El cumpr mai nti untul nu pentru c i-ar satisface n mod direct vreo nevoie, ci pentru c i faciliteaz achiziionarea pantofilor. La fel Smith, deintorul unui plug, i va vinde plugul n schimbul unei mrfi (unt, de exemplu) pe care o poate diviza i vinde mai uor i va schimba apoi pri din cantitatea de unt pe ou, pine, haine etc. n ambele cazuri, superioritatea untului - motivul pentru care el beneficiaz de o cerere suplimentar, n afar de aceea pentru consum - se explic prin vandabilitatea (marketability) sa mai mare. Dac un bun este mai vandabil dect altul - adic dac toi vor fi ncreztori c el poate fi vndut mai uor - atunci pentru acel bun va exista o cerere mai mare pentru c va fi utilizat ca mijloc de schimb. El va fi instrumentul prin care cineva specializat ntr-o anumit producie i va schimba bunurile pe cele ale altor productori specializai.

Dar aa cum n natur avem o mare varietate de aptitudini i resurse, tot aa exist i o gradaie n vandabilitatea bunurilor. Unele bunuri sunt mai cerute dect altele, unele sunt mai uor divizibile n uniti mai mici fr a-i pierde din valoare, altele se pstreaz mai uor pe perioade lungi de timp, iar altele pot fi transportate fr dificulti pe distane mari. Toate aceste avantaje fac ca o marf s fie mai vandabil. Este limpede c n orice societate bunurile cele mai vandabile vor fi ncet-ncet selectate ca mijloace de schimb. Pe msur ce aceast selecie a mijloacelor avanseaz, cererea pentru ele crete datorit acestei noi utilizri i n acest fel ele devin i mai vandabile. Rezultatul e o spiral autontreinut: vandabilitatea mai mare duce la o mai larg utilizare ca mijloc de schimb care, la rndul ei, duce la o vandabilitate mai mare, etc. n cele din urm, unul sau dou bunuri vor fi n mod obinuit utilizate ca mijloace universale - n aproape toate schimburile - i acestea sunt numite bani. De-a lungul istoriei, multe bunuri au fost utilizate ca mijloace de schimb: tutunul n Virginia colonial, zahrul n Indiile Occidentale, sarea n Abisinia, vitele n Grecia antic, cuiele n Scoia, arama n Egiptul antic precum i grnele, perlele, ceaiul, pieile de animale i crligele de undi. n decursul timpului, dou mrfuri, aurul i argintul, au ajuns la stadiul de bani prin libera concuren de pe pia i au eliminat din acest rol celelalte bunuri. Ambele au o vandabilitate ieit din comun, sunt intens cerute pentru fabricarea podoabelor i exceleaz n privina tuturor celorlalte atribute necesare. n vremurile mai apropiate de noi, argintul, devenind relativ mai abundent dect aurul, a fost utilizat cu precdere n schimburile de valoare mai mic, pe cnd aurul se vdete mai potrivit pentru tranzaciile de valoare mare. n orice caz, ceea ce conteaz e c, indiferent de motiv, piaa liber a socotit aurul i argintul ca fiind cele mai potrivite pentru a juca rolul de bani. Acest proces - dezvoltarea cumulativ dintr-o marf a unui mijloc de schimb pe o pia liber - este singura modalitate prin care o moned poate veni la existen. Nu se poate nchipui nici o alt cale de generare a unei monede; o moned nu se poate nate nici prin decizia brusc a unui grup de a o crea dintr-un material nefolositor, nici prin emiterea de ctre guvern a unui decret prin care anumite buci de hrtie s fie numite bani. i aceasta pentru c cererea de moned are ncorporat n ea informaiile despre preurile exprimate n moned din trecutul imediat; spre deosebire de bunurile de consum sau de producie, ce pot fi utilizate direct, o moned are nevoie de preuri preexistente pe care s se ntemeieze o cerere (de moned). Dar singura posibilitate ca acest lucru s se ntmple este s pornim de la un bun util n condiii de barter i apoi s suprapunem cererea pentru acel bun n calitate de mijloc de schimb peste cererea anterioar ca bun direct utilizabil (de exemplu, n cazul aurului, cererea pentru fabricarea de podoabe). [1] Prin urmare orice guvern este neputincios cnd e vorba s creeze moned pentru o economie; aceasta poate fi dezvoltat numai prin procesele dinamice ale unei piee libere. Un adevr esenial despre bani se degaj acum cu claritate din discuia noastr: banii sunt o marf. nsuirea acestei lecii simple este una din cele mai importante sarcini pentru lumea de azi. Prea adesea s-a vorbit despre bani ca despre ceva care ar fi mai mult sau mai puin dect o marf. Banii nu sunt o unitate de calcul abstract, separabil de un bun concret; ei nu sunt un simplu simbol fr nici o valoare, bun doar pentru schimburi; nu

sunt nici o crean asupra societii i nici o garanie pentru un nivel stabil al preurilor. Ei sunt pur i simplu o marf. Banii difer de alte mrfuri prin aceea c sunt cerui, n principal, n calitate de mijloc de schimb. ns, cu acest unic amendament, ei sunt o marf - i, ca toate mrfurile, au un stoc existent, se confrunt cu cereri din partea oamenilor de a-i cumpra i a-i deine etc. Ca la orice marf, preul lor - exprimat n celelalte bunuri - este determinat prin interaciunea ofertei totale de bani (sau a stocului) cu cererea total a oamenilor de a-i cumpra i a-i deine. (Oamenii cumpr bani vnznd bunuri i servicii n schimbul lor, tot aa cum vnd bani atunci cnd cumpr bunuri i servicii.) 4. Avantajele conferite de utilizarea banilor Apariia banilor a fost o mare binefacere pentru rasa uman. Fr bani fr un mijloc universal de schimb - nu ar fi fost posibil o specializare real, nici un progres al economiei dincolo de nivelul primitiv, de supravieuire. O dat cu apariia banilor, toate problemele legate de indivizibilitate i de coincidena nevoilor, ce afectau societatea ce tranzaciona n barter, dispar. Acum Jones poate angaja muncitori pe care i pltete cu bani. Smith i poate vinde plugul la schimb cu uniti de bani. Moneda-marf este divizibil n pri mici i general acceptat n schimburi. n acest fel, toate bunurile i serviciile se vnd pe bani iar banii, la rndul lor, sunt folosii pentru a cumpra alte bunuri i servicii pe care oamenii le doresc. Datorit banilor, o complicat structur a produciei se poate dezvolta, n care resursele naturale, munca i bunurile de capital coopereaz la avansarea produciei n fiecare stadiu i i primesc plile n bani. Statornicirea monedei aduce cu sine i un alt avantaj nsemnat. Cum toate schimburile sunt fcute n bani, toate raporturile de schimb sunt exprimate n bani i astfel oamenii pot acum s compare valoarea de pia a fiecrui bun cu aceea a oricrui alt bun. Dac un televizor se schimb pe trei uncii de aur iar un automobil pe aizeci de uncii de aur, atunci oricine vede c un automobil valoreaz pe pia douzeci de televizoare. Aceste raporturi de schimb se numesc preuri iar moneda-marf servete ca numitor comun pentru toate preurile. Numai i numai prin formarea liber a preurilor n moned pe pia devine posibil dezvoltarea unei economii civilizate pentru c numai aceste preuri permit oamenilor de afaceri s calculeze economic. ntreprinztorii pot acum s aprecieze ct de bine satisfac cererile consumatorilor fcnd o comparaie ntre preurile de vnzare ale produselor lor i preurile pe care trebuie s le plteasc pentru factorii de producie (costurile lor). Cum toate aceste preuri sunt exprimate n moned, ntreprinztorul poate constata dac obine profituri sau sufer pierderi. Acest gen de calcule i orienteaz pe ntreprinztori, muncitori, proprietari de pmnt n cutarea lor continu de venituri bneti pe pia. Numai n temeiul unor asemenea calcule pot fi alocate resursele ctre utilizrile cele mai productive pentru producerea acelor bunuri care satisfac cel mai bine cererea consumatorilor. n multe manuale se afirm c banii au mai multe funcii: de mijloc de schimb, de unitate de calcul sau de msur a valorii, de rezerv a valorii, etc. Totui, ar trebui s fie clar c toate aceste funcii sunt simple corolare ale funciei principale: aceea de mijloc de schimb. Deoarece aurul este un mijloc de schimb universal, el este cel mai vandabil, poate fi tezaurizat pentru a servi ca mijloc de schimb att n viitor ct i n prezent i toate

preurile sunt exprimate n aur. [2] Datorit faptului c aurul e o marf care joac rolul de intermediar pentru toate schimburile poate el s serveasc drept unitate de calcul pentru preurile prezente i pentru cele viitoare, anticipate. Este important s ne dm seama c banii nu pot fi o unitate de msur abstract sau o crean dect n msura n care servesc ca mijloc de schimb. 5. Unitatea bneasc Dup ce am vzut cum a luat natere moneda i ce face ea, ne putem ntreba: cum sunt folosii banii-marf? Mai precis, care este stocul (sau oferta) de bani din societate i cum intr ei n schimburi? Primul lucru care trebuie spus este c majoritatea bunurilor fizice tangibile sunt comercializate dup greutate. Greutatea constituie elementul distinctiv al unui bun tangibil i acesta este motivul pentru care tranzaciile se fac n uniti precum tona, pfundul, uncia, dramul, gramul etc. [3] Nici aurul nu face excepie de la aceast regul. Aurul, asemenea celorlalte mrfuri, va fi comercializat n uniti de greutate.[4] Este evident c dimensiunea unitii alese pentru a servi n tranzacii nu are nici o importan pentru economist. O ar care utilizeaz sistemul metric poate prefera s socoteasc n grame; Anglia sau America pot s prefere dramul sau uncia. Toate unitile de greutate sunt transformabile una n alta; un pfund este egal cu aisprezece uncii; o uncie este egal cu 437,5 dramuri sau 28,35 de grame, etc. Presupunnd c aurul este ales ca moned, mrimea unitii din acest metal folosit n calcule este nesemnificativ pentru noi. Jones poate vinde o hain pe o uncie de aur n America sau pe 28,35 de grame n Frana; ambele preuri sunt identice. Cele spuse pn acum pot s par att de evidente nct nu merit osteneala de a zbovi asupra lor; numai c de multe suferine ar fi fost ferit lumea dac oamenii ar fi neles cum trebuie aceste adevruri simple. Mai toat lumea, spre pild, se gndete la bani ca la nite uniti abstracte, avnd i ele un rost acolo, fiecare unitate innd exclusiv de o anumit ar. Chiar i pe timpul cnd rile adoptaser "etalonul aur", oamenii tot aa gndeau. Moneda american era " dolarul ", cea francez, " francul ", cea german, "marca " etc. Toate aceste monede erau, desigur, legate de aur dar, n acelai timp, erau considerate suverane i independente i, pornind de aici, era o treab simpl pentru oricare dintre aceste ri s "abandoneze etalonul aur". Totui, toate aceste nume nu erau altceva dect denumiri ale unor cantiti de aur sau argint. "Lira sterlin" britanic semnifica, la origine, o greutate de un pfund de argint. Dar despre dolar ce putem zice? Dolarul i are obria n denumirea dat n mod obinuit n secolul al aisprezecelea unei cantiti de o uncie de argint btut ca moned de un conte din Boemia numit Schlick. Contele Schlick tria n Valea lui Joachim sau, cum se spune n german, Joachimsthal. Monezile btute de conte i-au ctigat o reputaie att de bun graie uniformitii i fineii lor nct au fost repede numite de toi "talerii lui Joachim" i, n cele din urm, taleri. Numele de "dolar" a evoluat din "taler".

Pe o pia liber, aadar, diferitele nume pe care unitile bneti le pot avea sunt pur i simplu definiii ale unor uniti de greutate. n vremea de dinainte de 1933, cnd ne aflam "n regimul etalonului aur", oamenilor le plcea s spun c "preul aurului" este "fixat la douzeci de dolari pe uncia de aur". Dar acesta era un mod extrem de derutant i de periculos de a nelege banii notri. n realitate, "dolarul" era numele dat prin definiie unei douzecimi dintr-o uncie de aur (aproximativ). Era prin urmare fals s se vorbeasc despre "ratele de schimb" ale monedei unei ri n raport cu alta. "Lira sterlin" nu se "schimba", n realitate, cu cinci "dolari". [5] Dolarul reprezenta prin definiie 1/20 dintr-o uncie de aur, iar lira sterlin era, n acel timp, numele dat unui sfert dintr-o uncie de aur. E de la sine neles c asemenea rate de schimb i acest talme-balme de denumiri semnau confuzie i derut. Cum au luat ele natere vom arta mai trziu, n capitolul despre amestecul guvernamental n sfera banilor. Pe o pia liber pur, aurul ar intra n schimburi de-a dreptul ca "grame", dramuri sau uncii, iar denumirile acestea aiuritoare de dolari, franci etc. ar fi de prisos. Din acest motiv, pe parcursul acestui capitol vom considera c banii intr n schimburi ca atare, ca grame sau uncii, fr alte denumiri. Desigur, piaa liber va alege ca unitate bneasc acea dimensiune a monedei-marf pe care ea o va socoti cea mai potrivit. Dac moneda ar fi platina, e probabil c ar fi tranzacionat n fracii de uncie; dac ar fi fierul, calculele s-ar face n pfunzi sau tone. Dup cum se poate uor observa, dimensiunea nu este deloc important pentru economist. 6. Formele monedei Dac mrimea sau denumirea unitii monetare nu au nici o importan din punct de vedere economic, la fel stau lucrurile i n privina formei sub care se prezint metalul ales ca moned. Cum moneda este o marf, urmeaz logic c stocul total de metal, ct timp se afl la dispoziia omului, alctuiete stocul mondial de moned. Este lipsit de importan forma pe care vreo parte a metalului o mbrac la un moment dat. Dac fierul joac rolul de moned, atunci tot fierul este moned, fie c e sub form de bare, bulgri sau ncorporat n maini specializate. [6] Aurul a fost tranzacionat ca moned sub form brut (ca pepite), n saci (sub form de praf aurifer) i chiar ca bijuterii. Nu trebuie s ne surprind faptul c aurul sau alte monede pot fi tranzacionate ntr-o varietate de forme, deoarece trstura lor esenial o constituie greutatea. Nu este mai puin adevrat, totui, c unele forme sunt adesea mai convenabile dect altele. n ultimele secole, aurul i argintul au fost divizate n monezi metalice (coins) pentru tranzacii cotidiene, de valoare mai mic, i n lingouri, mai mari, pentru tranzaciile mai importante. Alte cantiti de aur sunt transformate n bijuterii i alte podoabe. Dar orice fel de transformare dintr-o form n alta cost timp, efort i alte resurse. Practicarea acestei meserii va fi o ntreprindere ca oricare alta, iar preurile pentru acest serviciu se vor stabili n maniera obinuit. Majoritatea semenilor notri sunt de acord c este normal ca bijutierii s fac podoabe din aurul brut dar refuz s aplice acest principiu i la producerea de monezi. i totui, pe o pia liber, baterea de moned este, la urma urmelor, o afacere ca oricare alta.

Muli socoteau, n vremurile etalonului aur, c monezile ar fi oarecum mai "deplin" bani dect "lingourile" de aur nebtute n moned (bare, lingouri sau alte forme). E adevrat c monezile se vindeau cu un premiu fa de lingouri, dar cauza nu sttea n vreo nsuire misterioas a monezilor; premiul provenea din faptul c cost mai mult s fabrici monezi din lingouri dect s retopeti monezile pentru a le transforma iar n lingouri. Din cauza acestei diferene monezile btute erau mai apreciate pe pia. 7. Baterea de moned pe cale privat Ideea de a ncredina baterea de moned ntreprinderii private pare att de nelalocul ei azi nct ea merit o examinare atent. Noi, oamenii moderni, ne-am obinuit s socotim producia de moned drept un "atribut al suveranitii statului". Totui, dac ne gndim bine, nu suntem aservii nici unui "privilegiu regal" n acest domeniu i, mai mult, concepia american afirm c suveranitatea rezid nu n guvern, ci n popor. Cum ar funciona baterea de moned n condiii de libertate? n acelai fel, am spus noi, n care funcioneaz orice alt afacere. Fiecare productor va furniza monezi de formele i dimensiunile considerate a fi cele mai potrivite de ctre clieni. Preul acestor servicii va fi stabilit prin libera concuren de pe pia. Obiecia standard este c ar fi mult prea dificil s cntreti i s verifici piesele de aur la fiecare tranzacie. Dar ce i mpiedic pe proprietarii de monetrii private s aplice o marc monedei i s-i garanteze astfel greutatea i fineea? Productorii privai pot garanta calitatea unei monede cel puin la fel de bine ca o monetrie guvernamental. Acele piese de metal care sunt doar lefuite dar nemarcate nu vor fi acceptate ca bani. Oamenii vor utiliza exclusiv monezile acelor productori care se bucur de cea mai bun reputaie n virtutea calitii produsului lor. Am vzut c exact n acest mod a ieit n eviden dolarul ca o moned de argint demn de ncredere. Adversarii libertii baterii de moned pretind c frauda va face ravagii. Pe de alt parte, aceeai adversari ar ncredina cu drag inim guvernului furnizarea monedei. Dar dac exist vreun domeniu n care s ne putem bizui pe guvern, atunci acela este, cu siguran, mpiedicarea i pedepsirea fraudei, iar producia de moned nu face excepie. Se presupune ndeobte c prevenirea i pedepsirea fraudei, a furtului i a altor delicte constituie adevrata raiune de a fi a guvernului. Dar dac guvernul nu-l poate prinde pe delincvent atunci cnd baterea de moned este ncredinat ntreprinderii private, ce speran mai e pentru o moned demn de ncredere cnd onestitatea operatorilor privai este nlturat i se instaureaz n loc un monopol guvernamental asupra monedei? Dac nu ne putem bizui pe guvern s depisteze rufctorii ocazionali de pe o pia liber, ce ndejde mai putem avea n el n momentul n care el nsui se afl n situaia de a exercita un control total asupra ofertei de bani, fiindu-i la ndemn acum devalorizarea monedei prin reducerea cantitii de metal, falsificarea ei sau alte procedee. Nu se va comporta el oare ca singurul rufctor de pe pia sub totala acoperire a legii? Este cu siguran deplasat s spui c guvernul trebuie s naionalizeze toate proprietile pentru a mpiedica furtul de proprietate. i totui raionamentul care st n spatele abolirii baterii de moned pe cale privat este identic.

Mai mult, toate activitile moderne se bazeaz pe respectarea standardelor. O farmacie vinde o sticl de medicament n greutate de opt uncii; un mcelar vinde un pfund de carne. Cumprtorul se ateapt ca toate aceste standarde s fie respectate; i chiar sunt. i s ne gndim la miile i miile de produse industriale vitale, extrem de specializate, care trebuie s se conformeze unor standarde i specificaii extrem de pretenioase. Cumprtorul unui urub de o jumtate de inch trebuie s primeasc un urub de o jumtate de inch i nu unul de 3/8 inch. i, cu toate acestea, iat c firmele nu s-au prbuit. Puini sunt cei ce propun ca guvernul s naionalizeze industria mainilor-unelte pe motiv c e de datoria sa s protejeze standardele mpotriva fraudei. Economia de pia modern este alctuit dintr-un numr infinit de schimburi complexe, dependente n majoritatea lor de standarde precise de cantitate i calitate. Iar frauda e minim i chiar acel minim, cel puin teoretic, se cuvine a fi urmrit n justiie. Nu altfel ar sta lucrurile dac ar exista producie de moned pe cale privat. Putem fi siguri c clienii unui proprietar de monetrie, ca i concurenii si, ar fi mereu la pnd pentru a descoperi orice fraud posibil ce ar afecta greutatea sau fineea monezilor sale. [7] Campionii monopolului guvernamental asupra monedei au pretins c moneda ar fi diferit de toate celelalte mrfuri din cauz c "legea lui Gresham" demonstreaz c "moneda proast o alung pe cea bun" din circulaie. Prin urmare, nu ne putem bizui pe piaa liber pentru a furniza publicului o moned bun. Dar acest argument are la baz o interpretare greit a faimoasei legi a lui Gresham. Ceea ce spune de fapt legea e c "moneda artificial supraevaluat de guvern va scoate din circulaie moneda artificial subevaluat". S presupunem, de pild, c exist n circulaie monezi de aur n greutate de o uncie fiecare. Dup civa ani de utilizare, s zicem c unele piese mai cntresc doar 0,9 uncii. E evident c pe o pia liber piesele uzate vor circula la o valoare de numai 90% din valoarea pieselor ntregi, iar valoarea nominal a primelor ar trebui s fie repudiat. [8] La drept vorbind, tocmai monezile "proaste" vor fi alungate de pe pia. Dar s presupunem c guvernul decreteaz c lumea trebuie s considere piesele uzate ca fiind de o valoare egal cu cele noi, abia btute, i trebuie s le accepte, fr a face diferenieri, la plata datoriilor. Ce a fcut de fapt guvernul prin acest act? A impus prin constrngere un control al preului asupra "ratei de schimb" dintre cele dou tipuri de monezi. Insistnd ca paritatea anterioar s fie meninut n vreme ce piesele uzate ar trebui s circule cu 10% reducere, el supraevalueaz artificial monezile uzate i le subevalueaz pe cele noi. n consecin, toat lumea va pune n circulaie piesele uzate i le va tezauriza sau exporta pe cele noi. Se vede de aici c "moneda proast alung moneda bun" nu pe o pia liber, ci ca rezultat direct al interveniei guvernamentale pe pia. n ciuda hruielilor nencetate din partea guvernelor, a "asigurrii" de condiii ct mai precare, monezile private au nflorit de multe ori n istorie. Ca ilustrare elocvent a legii virtuale c toate inovaiile vin de la persoanele libere i nu de la stat, primele monezi au fost btute de persoane private i de bijutieri. De fapt, atunci cnd guvernul a nceput s monopolizeze baterea de moned, piesele regale purtau mrcile bancherilor privai, n

care publicul avea, se pare, mult mai mult ncredere dect n guvern. Piese de aur fabricate pe cale privat circulau nc n California nu mai departe de 1848. [9] 8. Oferta "optim" de moned E timpul potrivit acum pentru a ne pune urmtoarea ntrebare: care este masa monetar din societate i cum este ea utilizat? n particular, ce se poate rspunde la venic recurenta ntrebare: de ci bani "avem nevoie"? Se impune ca oferta de moned s fie reglat n conformitate cu vreun "criteriu" sau poate fi lsat pe seama pieei libere? n primul rnd, stocul total sau oferta de bani din societate la orice moment n timp este dat() de greutatea total a cantitii de marf ce joac rolul de moned. Pentru moment, s presupunem c doar un singur bun este consacrat de piaa liber ca moned. S mai presupunem c aurul este acel bun (dei la fel de bine am fi putut lua argintul sau chiar fierul; ine de pia, nu de noi, s decid care e cea mai apt marf pentru a servi de moned). Cum moneda e aurul, oferta total de moned e dat de cantitatea total de aur existent n societate. Forma aurului nu conteaz - n afar de cazul n care costul schimbrii formei prin anumite procedee este mai mare dect prin altele (de pild, baterea monezilor e mai costisitoare dect topirea lor). n acest caz, una dintre forme va fi aleas de pia ca moned de calcul, iar celelalte vor avea un premiu sau un discount n raport cu costurile lor relative pe pia. Modificrile stocului total de moned vor fi determinate de aceleai cauze ca i modificrile stocului celorlalte bunuri. Creterile vor proveni dintr-o producie mai mare a minelor; scderile, din consumarea metalului prin uzare, utilizare industrial etc. Cum piaa va alege ca moned o marf durabil, i cum moneda nu se epuizeaz n ritmul celorlalte mrfuri - ci e utilizat ca mijloc de schimb proporia produciei anuale n stocul de moned va tinde s fie foarte mic. Prin urmare, modificrile stocului total de aur vor fi, n general, foarte lente. Care "ar trebui" s fie oferta de moned? Au fost avansate tot felul de criterii: c banii ar trebui s varieze o dat cu populaia, cu "volumul comerului", cu "cantitatea de bunuri produse", pentru a se asigura un "nivel al preurilor" constant etc. Puini sunt cei ce au propus ca decizia s fie lsat n seama pieei. Dar moneda se deosebete de alte bunuri ntr-un punct esenial. i sesizarea acestei deosebiri ne ofer cheia pentru nelegerea chestiunilor monetare. Atunci cnd oferta oricrui alt bun crete, aceast cretere confer un beneficiu societii; ea constituie un prilej de satisfacie pentru toi. Mai multe bunuri de consum nseamn un nivel de trai mai bun pentru oameni; mai multe bunuri de capital echivaleaz cu meninerea sau mbuntirea nivelului de trai n viitor. Descoperirea unor pmnturi mai fertile sau a unor resurse naturale mai abundente dau, de asemenea, posibilitatea de a mbunti nivelul de trai, acum i n viitor. Dar cum stau lucrurile cu banii? Este tot aa de avantajoas pentru comunitate o sporire a masei monetare? Bunurile de consum sunt epuizate de consumatori; bunurile de capital i resursele naturale sunt epuizate n procesele de producere a bunurilor de consum. Dar banii nu se consum; funcia lor este aceea de a aciona ca mijloc de schimb pentru a permite

bunurilor i serviciilor s circule mai rapid de la o persoan la alta. Toate aceste schimburi sunt exprimate n preuri bneti. Astfel, dac un televizor se schimb pe trei uncii de aur, spunem c "preul" televizorului este de trei uncii. n orice moment, toate bunurile din economie se vor schimba n anumite raporturi cu aurul, raporturi numite i preuri. Aa cum am mai spus, banii, sau aurul, reprezint numitorul comun pentru toate preurile. Dar cum e cu banii nii? Au ei un "pre"? De vreme ce un pre e pur i simplu un raport de schimb, e clar c i ei au un pre. Dar, n acest caz, "preul banilor" este dat de irul nenumratelor raporturi de schimb dintre aur i toat gama de bunuri de pe pia. Astfel, s presupunem c un televizor cost trei uncii de aur, un autoturism, aizeci de uncii, o pine, 1/100 dintr-o uncie, iar o or de servicii juridice la domnul Jones, o uncie. "Preul banilor" o s fie dat de irul de schimburi ce pot fi efectuate cu aurul. O uncie va "valora" fie 1/3 dintr-un televizor, fie 1/60 dintr-un automobil, fie 100 de pini, fie o or de consultan juridic la Jones. i tot aa pentru celelalte bunuri. Preul banilor, prin urmare, este "puterea de cumprare" a unitii monetare n cazul nostru, a unei uncii de aur. El ne spune ct se poate achiziiona cu o uncie ntr-un schimb, ntocmai cum preul n bani al unui televizor ne spune ci bani poate procura un televizor ntr-un schimb. Ce determin preul banilor? Aceleai fore care determin toate preurile de pe pia acea venerabil dar mereu adevrat lege: "cererea i oferta". tim cu toii c dac oferta de ou crete, preul lor va tinde s scad; dac cererea pentru ou a cumprtorilor crete, preul va tinde s creasc. Toate acestea sunt valabile i pentru bani. O sporire a ofertei de bani va tinde s le scad "preul"; o cretere a cererii de bani l va mri. Dar ce e aceea cerere de bani? n cazul oulor, tim ce nseamn "cerere"; este suma de bani pe care consumatorii sunt dispui s o cheltuiasc pe ou plus oule reinute i nevndute de ofertani. n mod similar, n cazul banilor "cerere" nseamn feluritele bunuri oferite n schimbul banilor plus banii reinui ca numerar i necheltuii ntr-o anumit perioad de timp. n ambele cazuri, "oferta" este dat de stocul total al bunului aflat pe pia. Ce se ntmpl, atunci, dac oferta de aur sporete, cererea de bani rmnnd constant? "Preul banilor" scade, adic puterea de cumprare a unitii monetare va scdea n raport cu fiecare bun din ir. O uncie de aur nu se va mai schimba acum pe 100 de pini, 1/3 dintr-un televizor, etc., ci pe mai puin. Dimpotriv, dac oferta de aur scade, puterea de cumprare a unciei crete. Care este efectul unei modificri a ofertei de moned? Urmnd exemplul lui David Hume, unul din primii economiti, putem s ne ntrebm ce s-ar ntmpla dac peste noapte vreo zn bun s-ar strecura n buzunare, n portofele i n casele de bani ale bncilor i ar dubla oferta noastr de moned? n cazul nostru, ea a dublat miraculos oferta de aur. Suntem noi acum de dou ori mai bogai? Evident c nu. Abundena bunurilor ne face bogai i ceea ce limiteaz acea abunden este raritatea resurselor: pmnt, for de munc i capital. nmulirea pieselor de aur nu va scoate la iveal aceste resurse. Putem s ne simim pe moment de dou ori mai bogai, dar e limpede c n-am fcut altceva dect s dilum oferta de moned. Pe msur ce lumea se grbete s-i cheltuiasc avuia de curnd descoperit, preurile, n mare se vor dubla sau, cel puin,

vor crete pn cnd cererea va fi satisfcut i banii nu mai liciteaz reciproc pentru bunurile existente. n acest mod vedem c dei o cretere a ofertei de moned, la fel cu creterea ofertei oricrui alt bun, duce la scderea preului, modificarea aceasta nu confer spre deosebire de celelalte bunuri - un beneficiu social. Comunitatea n ntregul ei nu a devenit mai bogat. Dac bunuri de consum sau de capital nou produse contribuie la ridicarea nivelului de trai, banii noi mresc doar preurile altfel spus, i dilueaz propria putere de cumprare. Explicaia acestei nedumeriri st n faptul c moneda este util numai datorit valorii sale de schimb. Celelalte bunuri au diverse utiliti "reale", astfel nct printr-o sporire a ofertei lor se satisfac mai multe nevoi ale consumatorilor. Banii sunt utili numai pentru schimburile viitoare; utilitatea lor st n valoarea lor de schimb sau "puterea lor de cumprare". Legea noastr c o cretere a cantitii de bani nu confer nici un avantaj societii - provine din utilitatea exclusiv a monedei ca mijloc de schimb. O sporire a ofertei de moned, prin urmare, nu face dect s dilueze eficacitatea fiecrei uncii de aur n parte; pe de alt parte, o scdere a ofertei de moned sporete puterea fiecrei uncii de a-i juca rolul. Am ajuns la concluzia uimitoare c nu are nici o importan ct de mare sau de mic este cantitatea de moned. Orice ofert va fi la fel de bun ca oricare alta. Piaa liber va face n mod natural ajustarea prin schimbarea puterii de cumprare sau a eficacitii fiecrei uniti de aur n parte. E de prisos s intervii pe pia pentru a modifica oferta de bani pe care ea o determin. n acest moment, adeptul planificrii monetare ar putea obiecta: "Foarte bine, admind c n-are nici un sens s mreti masa monetar, nu e producia de aur o risip de resurse? N-ar trebui ca guvernul s menin masa monetar constant i s mpiedice extracia suplimentar?" Acest argument ar putea s par plauzibil celor care n-au de fcut nici o obiecie de principiu la amestecul guvernului n economie, dei el nu-l va convinge pe aprtorul hotrt al libertii. Numai c obiecia fcut trece cu vederea un element important: aurul nu e doar moned, ci, de asemenea, inevitabil, bun. O ofert de moned mai mare poate s nu confere nici un beneficiu monetar, dar confer, cu siguran, un beneficiu nonmonetar adic sporete nendoielnic cantitatea de aur folosit n consum (podoabe, lucrri dentare .a.m.d.) sau n producie (utilizri industriale). Extracia aurului, prin urmare, nu este ctui de puin o risip. Conchidem, n consecin, c fixarea ofertei de moned este, ca i n cazul celorlalte bunuri, cel mai potrivit s fie lsat la latitudinea persoanelor de pe o pia liber. Pe lng avantajele generale, economice i morale, ale libertii fa de constrngere, nici o cantitate de bani dictat de guvern nu va face ceva n plus iar piaa liber va fixa producia de aur n conformitate cu capacitatea ei relativ de a satisface nevoile consumatorilor n comparaie cu toate celelalte bunuri productive. [10] 9. Problema "tezaurizrii"

Criticul libertii monetare nu este, totui, aa de uor de redus la tcere. Mai rmne de rezolvat, n special, strvechea sperietoare a "tezaurizrii". Se evoc cu patos tabloul avarului btrn i egoist care, fie n mod iraional, fie din motive nu prea curate, ngrmdete aur peste aur n pivni sau n comoara sa secret gtuind prin acest act fluxul circulaiei i al comerului, provocnd crize i alte probleme. Oare este tezaurizarea cu adevrat o ameninare? n primul rnd, tot ceea ce s-a ntmplat nu e dect o cretere a cererii de bani a avarului. Drept rezultat, preurile bunurilor vor scdea, iar puterea de cumprare a unciei de aur va crete. Societatea nu a pierdut nimic; ea merge mai departe cu o ofert activ mai mic, format din uncii de aur mai "puternice". Chiar n formularea cea mai pesimist a problemei, prin urmare, nimic ru nu s-a ntmplat i libertatea monetar nu creeaz nici o dificultate. Dar problema nu se reduce la aceasta. Pentru c nu e nimic iraional n dorina oamenilor de a avea mai muli sau mai puini bani n deinerile lor de moned. Dar s studiem acum mai n detaliu deinerile de moned. De ce pstreaz, la urma urmelor, oamenii bani? S presupunem c fiecare dintre noi ar fi capabil s previzioneze ce se va ntmpla n viitor cu o precizie absolut. n acest caz, nimeni nu ar mai avea nevoie s pstreze bani la ndemn. Toi ar ti exact ct vor cheltui i de ct venit vor dispune n fiecare moment viitor. Nu e nevoie ca ei s pstreze vreo sum de bani la dispoziie, ci i vor da cu mprumut aurul n aa fel nct plile s le parvin n sumele dorite chiar n zilele n care i fac cheltuielile. Dar, bineneles, lumea n care trim e, n mod necesar, una a incertitudinii. Oamenii nu cunosc cu precizie ce li se va ntmpla sau care vor fi veniturile sau costurile lor n viitor. Cu ct sunt mai nesiguri i mai temtori, cu att vor fi mai mari deinerile de moned pe care vor dori s le aib la ndemn; cu ct vor fi mai siguri, cu att mai puini bani lichizi vor pstra la ndemn. Un alt motiv pentru a pstra bani ine tot de lumea real a incertitudinii. Dac oamenii se ateapt ca preul banilor s scad n viitorul apropiat, ei i vor cheltui banii acum, cnd ei sunt mai valoroi, efectund astfel o "detezaurizare" i reducndu-i cererea de bani. Dimpotriv, dac se ateapt ca preul banilor s creasc, vor atepta un moment ulterior pentru a-i cheltui banii, atunci cnd ei vor fi mai valoroi i astfel cererea lor de bani ghea va crete. Cererile oamenilor de a deine moned, prin urmare, cresc i scad din motive bine ntemeiate. Economitii se neal dac socotesc c e ceva n neregul atunci cnd banii nu se afl ntr-o "circulaie" activ, continu. Banii sunt utili numai datorit valorii lor de schimb, nimic de zis, dar ei nu sunt utili numai n momentul schimbului. Acest adevr fundamental a fost adesea scpat din vedere. Banii sunt tot att de folositori cnd stau "inactivi" n deinerea de moned a cuiva, chiar i n "tezaurul" unui avar. [11] i asta pentru c acei bani sunt pstrai acum n ateptarea unei posibile tranzacii n viitor ei furnizeaz proprietarului lor, chiar n momentul de fa, valorosul serviciu de a-i permite s fac schimburi n orice moment - prezent sau viitor - dorit de el.

Ar trebui s ne amintim mereu c ntregul stoc de aur trebuie s fie cu necesitate n proprietatea cuiva i c, prin urmare, tot aurul trebuie s se afle n deinerile de moned ale oamenilor. Dac sunt 3.000 de tone de aur n societate, toate cele trei mii de tone trebuie s fie n posesia unor persoane concrete, i pstrate, n orice moment, n deinerile de moned ale acestor persoane concrete. Suma total a deinerilor de moned este ntotdeauna identic cu oferta total de moned din societate. Ca o ironie, vedem acum c, de n-ar fi fost incertitudinea specific lumii reale, nu s-ar fi putut ivi nici un sistem monetar! ntr-o lume caracterizat prin certitudine, nimeni nu ar fi dispus s dein bani lichizi, astfel c cererea de bani din societate ar scdea la infinit, preurile ar atinge cifre astronomice, i orice sistem monetar s-ar prbui. n loc ca existena deinerilor de moned s fie un factor suprtor i ngrijortor, ce mpiedic dezvoltarea economiei monetare, ele sunt absolut necesare oricrei economii monetare. Mai mult dect att, este eronat s spunem c moneda "circul". Ca toate metaforele mprumutate din tiinele naturale, ea d impresia unui fel de proces mecanic, independent de voina omului, care se mic cu o anumit vitez a fluxului sau "vitez de circulaie". n realitate, banii nu "circul"; ei sunt, din timp n timp, transferai din deinerile de moned ale unei persoane n cele ale alteia. Existena monedei depinde, repetm, de disponibilitatea oamenilor de a avea deineri de moned. La nceputul acestei seciuni am vzut c "tezaurizarea" nu cauzeaz nici o pierdere pentru societate. Acum vom vedea c variaiile n preul banilor generate de modificrile cererii de bani produc un beneficiu social pozitiv la fel de pozitiv ca acela conferit de sporirea ofertei de bunuri i servicii. Am vzut c suma deinerilor de moned din societate este egal i identic cu oferta total de moned. S presupunem c oferta de moned rmne constant, s zicem la trei mii de tone. S presupunem acum c, oricare ar fi motivul, - poate o team mai mare pentru viitor - cererea oamenilor pentru a deine moned crete. n mod sigur, e un beneficiu social pozitiv s satisfaci aceast cerere. Dar cum poate fi ea satisfcut cnd suma total de bani trebuie s rmn neschimbat? Pur i simplu astfel: dac oamenii acord o valoare mai mare deinerilor de moned, cererea de bani crete i preurile scad. n consecin, aceeai sum total de deineri de moned confer acum o deinere "real" mai mare, altfel spus, ea este mai mare n raport cu preurile bunurilor cu activitatea pe care banii o au de executat. Pe scurt, deinerile efective ale comunitii au crescut. Dimpotriv, o scdere a cererii de moned va cauza o cretere a cheltuielilor i preuri mai mari. Dorina comunitii de a avea deineri efective de moned mai mici va fi satisfcut impunnd sumei totale date s fac mai mult treab. Prin urmare, n timp ce o schimbare a preului banilor generat de variaii ale ofertei de moned altereaz doar eficacitatea unitii monetare i nu confer nici un beneficiu social, o scdere sau o cretere cauzate de o modificare a cererii de a deine moned confer n mod real un beneficiu social - pentru c ele satisfac o dorin a comunitii pentru un raport mai mic sau mai mare al deinerilor de moned fa de activitatea efectuat de banii lichizi. Pe de alt parte, o ofert sporit de bani va lsa nesatisfcut cererea comunitii de a avea o sum total de bani mai eficace ( n ceea ce privete puterea de cumprare).

Oamenii vor spune aproape ntotdeauna, dac sunt ntrebai, c doresc ct mai muli bani! Numai c ceea ce doresc ei de fapt nu sunt mai multe uniti monetare mai multe uncii de aur sau "dolari"- ci uniti mai eficace, adic accesul mai facil la bunurile i serviciile cumprate cu ajutorul banilor. Am vzut c societatea nu-i poate satisface cererea de a avea mai muli bani printr-o sporire a ofertei dat fiind c o ofert sporit doar va dilua eficacitatea fiecrei uncii, i deci banii nu vor fi n mod real mai abundeni dect nainte. Nivelul de trai al oamenilor (cu excepia nevoilor satisfcute prin utilizarea nonmonetar a aurului) nu se poate ridica prin sporirea extraciei de aur. Dac oamenii doresc uncii de aur mai eficace n deinerile lor de moned, le pot obine numai printr-o scdere a preurilor i o sporire a eficacitii fiecrei uncii. 10. S stabilizm nivelul preurilor? Unii teoreticieni pretind c un sistem monetar liber ar fi ineficient, din cauz c nu ar stabiliza "nivelul preurilor" sau, altfel spus, preul unitii monetare. Moneda, afirm ei, ar trebui s fie un etalon fix, care nu se modific niciodat. Prin urmare, valoarea sau puterea ei de cumprare ar trebui s fie stabilizat. Cum preul monedei, n mod firesc, va fluctua pe o pia liber, libertatea trebuie nlocuit printr-un management guvernamental avnd drept scop asigurarea stabilitii. [12] Stabilitatea ar face dreptate, spre exemplu, i debitorilor i creditorilor, care vor fi siguri c vor primi napoi dolari sau uncii de aur cu aceeai putere de cumprare ca i cele date cu mprumut. Totui, dac debitorii i creditorii doresc s se protejeze de variaiile viitoare ale puterii de cumprare, ei pot face aceasta uor pe o pia liber. La ncheierea contractelor, ei se pot pune de acord ca rambursarea s se fac printr-o anumit sum de bani corectat cu un anumit indice, convenit de ambele pri, care s reflecte modificarea valorii monedei. Adepii stabilizrii susin de mult asemenea msuri dar, lucru curios, tocmai acei debitori i creditori presupui a beneficia cel mai mult de pe urma stabilitii rareori au profitat de oportunitate. Trebuie ca guvernul, n acest caz, s impun anumite "beneficii" unor oameni care le-au respins deja n mod voluntar? Aparent, oamenii de afaceri prefer s mizeze, n aceast lume a incertitudinii iremediabile, pe priceperea lor n a anticipa starea viitoare a pieei. La urma urmelor, preul monedei nu difer n nici o privin de celelalte preuri formate liber pe pia. Ele se pot schimba ca rspuns la modificrile survenite n cererea indivizilor; de ce nu i preul monedei? Stabilizarea artificial ar distorsiona i obstruciona, de fapt, n mod serios mecanismul de funcionare al pieei libere. Aa cum am artat, oamenii ar fi n mod inevitabil frustrai n dorinele lor de a-i modifica deinerile reale de moned; n-ar mai exista nici o posibilitate de a modifica deinerile de moned n raport cu preurile. Mai mult, nivelurile de trai mai bune pentru populaie sunt roade ale investiiilor de capital. Productivitatea mai mare tinde s micoreze preurile (i costurile) i prin aceasta distribuie fructele liberei ntreprinderi ntregii comuniti, ridicnd nivelul de trai al tuturor consumatorilor. Susinerea forat a nivelului preurilor mpiedic aceast rspndire a nivelurilor mai bune de trai.

Pe scurt, banii nu sunt o "unitate fix de msur". Ei sunt o marf ce servete ca mijlocitor al schimburilor. Flexibilitatea valorii sale ca rspuns la cererile consumatorilor este la fel de benefic i la fel de important ca orice alt variaie a preurilor formate liber pe pia. 11. Monede coexistente Pn acum am obinut urmtorul tablou al monedei ntr-o economie de pia pur: aurul sau argintul ajung s fie folosite ca mijloace de schimb; aurul, btut ca moned metalic de firme private concureniale, circul dup greutate; preurile fluctueaz liber pe pia ca rspuns la cererile consumatorilor i la ofertele de resurse productive. Libertatea preurilor implic n mod necesar variaia nestnjenit a puterii de cumprare a unitii monetare; ar fi imposibil s foloseti fora i s intervii n variaiile valorii banilor fr s paralizezi n acelai timp libertatea preurilor tuturor bunurilor. Economia liber ce rezult din acest tablou nu va fi haotic. Dimpotriv, ea s-ar mica rapid i eficient pentru a satisface nevoile consumatorilor. Piaa monetar poate fi i ea liber. Pn acum, noi am simplificat problema considernd c numai un singur metal ndeplinete rolul de moned n exemplul nostru, aurul. S presupunem c dou sau mai multe monede continu s circule pe piaa mondial spre exemplu, aurul i argintul. Se poate ca aurul s fie moned ntr-o anumit zon iar argintul n alta, sau ambele pot circula n cadrul aceleiai zone. Aurul, de exemplu, fiind de o valoare mult mai mare dect argintul pe pia, poate fi folosit pentru tranzacii mai importante iar argintul pentru cele mai mici. Nu va genera existena a dou monede un haos de nesuportat? Nu va trebui ca guvernul s intervin i s impun un curs de schimb fix ntre cele dou ("bimetalism") sau s gseasc un mod oarecare de a demonetiza unul din cele dou metale (s impun un "etalon unic")? Se prea poate ca, dac se d fru liber pieei, ea s impun n cele din urm un singur metal ca moned. Dar, n secolele din urm, argintul s-a meninut cu ncpnare ca un rival serios al aurului. Nu este necesar, totui, ca guvernul s intervin i s salveze piaa de propria ei nebunie de a pstra dou monede. Argintul a rmas n circulaie numai i numai pentru c este util (ca moned divizionar, de exemplu). Argintul i aurul pot circula cu uurin mpreun i chiar aa s-a ntmplat n trecut. Cererile i ofertele relative ale celor dou metale vor determina cursul de schimb dintre ele; i acest curs, ca orice alt pre, va fluctua continuu ca rspuns la aceste fore n micare. La un moment dat, de pild, unciile de argint i cele de aur se pot schimba ntr-un raport de 16:1, la alt moment de 15:1, etc. Care dintre cele dou metale va servi ca unitate de calcul depinde de circumstanele concrete ale pieei. Dac aurul va fi moneda de calcul, atunci majoritatea tranzaciilor vor fi efectuate n uncii de aur, iar unciile de argint se vor schimba la un pre ce fluctueaz liber n raport cu aurul. Ar trebui s fie limpede c cursul de schimb i puterile de cumprare ale unitilor din cele dou metale vor tinde ntotdeauna s fie proporionale. Dac preurile bunurilor sunt de cincisprezece ori mai mari n argint dect n aur, atunci rata de schimb va tinde s se stabileasc la 15:1. Dac nu, va fi profitabil s schimbi o moned n alta pn ce paritatea

va fi atins. Astfel, dac preurile cotate n argint sunt de cincisprezece ori mai mari dect cele cotate n aur iar cursul argint/aur este de 20:1, oamenii se vor precipita s-i vnd bunurile pe aur, s cumpere argint i apoi s cumpere din nou bunurile cu argintul, obinnd un ctig frumos din aceast operaie. Acest proces va restabili rapid "paritatea puterilor de cumprare" ale cursului de schimb; pe msur ce aurul se ieftinete fa de argint, preurile n argint ale bunurilor vor urca, iar preurile n aur ale acelorai bunuri vor cobor. Piaa liber, pe scurt, constituie n cel mai nalt grad o ordine, nu numai cnd moneda e lsat liber, ci chiar i atunci cnd sunt mai multe monede n circulaie. Ce fel de "etalon" ne va furniza un sistem al libertii monetare? Important este ca etalonul s nu fie impus prin decret guvernamental. Lsat liber, piaa poate alege ca unic moned aurul ("etalonul aur"), argintul ("etalonul argint") sau, poate cel mai probabil, ambele metale la cursuri de schimb ce fluctueaz liber ("etaloane paralele"). [13] 12. Depozitele de bani S presupunem, deci, c piaa liber a ales ca moned aurul (lsnd din nou la o parte argintul pentru a nu complica raionamentul). Chiar i cnd se prezint sub form de piese de dimensiuni convenabile, aurul este adesea mpovrtor i dificil de transportat i utilizat direct n schimburi. Pentru tranzacii de valoare mai mare, este incomod i scump s transpori mai multe sute de pfunzi de aur. Dar piaa liber, mereu gata s satisfac nevoile societii, vine n ajutor. Aurul trebuie, mai nti, s fie stocat undeva i, aa cum specializarea este cea mai eficient n alte ramuri de activitate, ea va fi cea mai eficient i n activitatea de depozitare. Prin urmare, anumite firme vor avea succes pe pia n furnizarea de servicii de depozitare. Unele dintre acestea vor deveni depozite de aur i se vor ocupa cu stocarea i depozitarea aurului pentru miile de proprietari. Aa cum e cazul cu toate depozitele, dreptul proprietarului asupra bunurilor aflate n stoc este garantat printr-o chitan de depozit pe care acesta o primete n schimb pentru depunerea n stoc a bunurilor. Chitana d dreptul proprietarului de a-i cere napoi bunurile n orice moment dorete. Acest gen de firme depozitare va ctiga un profit ca orice alt depozit adic percepnd un pre pentru serviciile de depozitare oferite. Exist toate motivele s credem c depozitele de aur sau de bani vor nflori pe piaa liber tot aa cum vor prospera i celelalte firme de depozit. De fapt, depozitarea joac un rol chiar mai important n cazul banilor. i asta pentru c toate celelalte bunuri merg la consum i trebuie s prseasc astfel depozitul dup un timp pentru a fi epuizate n producie sau consum. Banii, ns, aa cum am vzut, nu sunt, n general, "epuizai" n sens fizic; dimpotriv, ei sunt utili pentru c pot fi schimbai pe alte bunuri sau pot sta n deinerile de moned, n ateptarea unor asemenea schimburi n viitor. Mai simplu spus, banii nu sunt att "consumai" ct pur i simplu transferai de la o persoan la alta. Dat fiind aceast situaie special a banilor, dorina de comoditate va face ca transferul chitanelor s ia locul transferului de aur propriu-zis. S presupunem, de exemplu, c

Smith i Jones i stocheaz amndoi aurul la acelai depozit. Jones i vinde lui Smith un automobil pentru o sut de uncii de aur. Ei ar putea ncheia tranzacia apelnd la acest proces anevoios: Smith d napoi chitana i i primete aurul, aurul este transportat apoi la Jones, iar Jones face cale-ntoars pentru a depune iari aurul n depozit. Dar ei vor alege fr ndoial o cale mult mai convenabil: Smith i d pur i simplu lui Jones o chitan de depozit n sum de o sut de uncii de aur. n acest fel, chitanele de depozit pentru bani ajung din ce n ce mai mult s fie folosite ca substitute monetare. Tot mai puine tranzacii se vor ncheia prin participarea aurului fizic; n tot mai multe cazuri, n locul lui vor fi utilizate titluri asupra aurului. Pe msur ce piaa se dezvolt, trei limite vor sta n calea acestui proces de substituire. Prima este dat de msura n care oamenii fac apel la aceste depozite de moned numite bnci - n loc s utilizeze banii ghea. Bineneles, dac lui Jones, dintr-un motiv oarecare, nu-i place s intre n relaie cu o banc, Smith va fi nevoit s transporte aurul propriu zis. A doua limit este dat de mrimea clientelei fiecrei bnci. Cu alte cuvinte, cu ct au loc mai multe tranzacii ntre clieni ai unor bnci diferite, cu att va trebui transportat mai mult aur. Cu ct sunt mai numeroase schimburile fcute ntre clienii aceleiai bnci, cu att va fi mai mic trebuina de a transporta aurul. Dac Jones i Smith ar fi clieni ai unor depozite diferite, banca lui Smith (sau Smith nsui) va trebui s transporte aurul la banca lui Jones. n al treilea rnd, clientela trebuie s aib ncredere n onestitatea bncilor lor. Dac ei afl dintr-o dat, spre exemplu, c oficialii bncii au avut un trecut ptat, banca va iei probabil din afaceri n scurt timp. n aceast privin, toate depozitele i toate ntreprinderile construite pe bunvoina clienilor - sunt la fel. Pe msur ce bncile se nmulesc i ncrederea n ele sporete, clienii pot gsi c e mai avantajos ca n multe cazuri s renune la utilizarea chitanelor ca titluri de proprietate aceste chitane purtnd denumirea de bancnote - i n locul lor s prefere ca titluri asupra aurului conturile scripturale la vedere. n limbajul specializat din domeniul monetar, acestea au fost numite depozite bancare. n loc s transfere chitane de hrtie, clientul are un drept scriptural la banc; el i efectueaz acum schimburile scriind ctre firma depozitar un ordin de a transfera o parte din suma din cont unei alte persoane. Astfel, n exemplul nostru, Smith va da ordin bncii s transfere dreptul su scriptural asupra celor o sut de uncii de aur lui Jones. Acest ordin scris se cheam cec. Ar trebui s fie limpede c, din punct de vedere economic, nu exist nici o deosebire ntre bancnot i depozitul bancar. Amndou sunt titluri de proprietate asupra aurului depozitat; ambele sunt transferate n mod similar ca substitute monetare i utilizarea amndurora se afl sub imperiul acelorai trei limite. Clientul poate s aleag, dup cum gsete c e mai convenabil, dac s-i pstreze drepturile sub form de note sau sub form de depozite. [14] Dar ce s-a ntmplat cu oferta de moned ca urmare a tuturor acestor operaii? Dac notele de hrtie sau depozitele bancare sunt utilizate ca "substitute monetare", nseamn aceasta c oferta efectiv de moned din economie a crescut chiar dac stocul de aur a rmas acelai? Bineneles c nu. i asta deoarece substitutele monetare sunt doar chitane de depozit pentru aurul efectiv depus. Dac Jones depoziteaz o sut de uncii de

aur la o firm depozitar i primete n schimb o chitan, aceast chitan poate fi folosit pe pia ca bani, dar exclusiv ca un simbol mai uor de mnuit, nu ca un adaos la stocul de aur. Aurul din seif nu mai e de acum parte din oferta efectiv de moned, ci este pstrat ca rezerv pentru chitan, putnd fi reclamat oricnd de ctre proprietar. O extindere sau reducere a utilizrii substitutelor nu exercit, prin urmare, nici o modificare asupra ofertei de moned. Numai compoziia ofertei se schimb, nu i suma total. Astfel, oferta de moned din comunitate poate s fie la nceput de zece milioane de uncii de aur. Apoi, ase milioane pot fi depozitate la bnci, n schimbul notelor asupra aurului, dup care oferta efectiv va fi: patru milioane de uncii de aur i ase milioane ca drepturi de proprietate asupra aurului, sub forma bancnotelor. Oferta total de moned a rmas aceeai. n mod cu totul curios, muli au argumentat c ar fi imposibil ca bncile s ctige ceva dac ar fi s funcioneze n acest regim de "rezerv 100%" (chitanele s reprezinte ntotdeauna aur efectiv existent). i totui, nu exist nici o problem real aici, dup cum nu exist nici pentru depozitele pentru alte mrfuri. Aproape toate firmele depozitare pstreaz toate mrfurile la dispoziia proprietarilor lor fireti (adic 100% rezerv) ca un lucru de la sine neles n fapt, a proceda altfel s-ar socoti drept fraud sau furt. Profiturile lor provin din taxele pentru serviciile pe care le presteaz clienilor. Bncile pot percepe n mod similar taxe pentru serviciile efectuate. Dac se obiecteaz c clienii nu vor plti taxele ridicate necesare existenei acestor servicii, aceasta nseamn c serviciile bancare nu sunt foarte cerute i c utilizarea lor va scdea pn la nivelurile pe care consumatorii le vor considera dezirabile. Am ajuns acum la ceea ce constituie, poate, problema cea mai spinoas cu care se confrunt un economist care se ocup cu problemele monedei: o evaluare a "sistemului rezervelor fracionare". Trebuie s ne punem ntrebarea: ar fi permis existena sistemului rezervelor fracionare pe o pia liber sau ar fi proscris ca fraud? Este un fapt bine cunoscut c bncile rar au funcionat mult timp cu o acoperire de "100%". Cum banii pot s rmn la firma depozitar pe perioade lungi de timp, banca este tentat s foloseasc o parte din aceti bani pentru propriile ei afaceri tentat i pentru c, de obicei, oamenilor nu le pas dac piesele de aur pe care le primesc napoi de la firma de depozit sunt aceleai pe care le-au depus. Banca este tentat, deci, s se foloseasc de banii oamenilor pentru a ctiga un profit pentru sine. Dac bncile dau cu mprumut chiar piesele de aur, chitanele, evident, sunt acum parial falsificate. Exist acum unele chitane neacoperite n aur; ntr-un cuvnt, banca este efectiv insolvabil, dat fiind c nu-i poate ndeplini obligaiile asumate dac i s-ar cere s o fac. Ea nu poate returna clienilor proprietatea lor cuvenit, dac e ca ei toi s doreasc acest lucru. n general, bncile nu mprumut direct aurul, ci emit chitane neacoperite sau "pseudochitane", adic certificate de depozit pentru o cantitate de aur care nu este i nu poate fi acolo. Acestea sunt apoi date cu credit cu un profit. Evident, efectul economic e acelai: sunt emise mai multe chitane de depozit dect aurul existent n seifuri. Banca nu a fcut altceva dect s tipreasc chitane care nu reprezint nimic, dar care se presupune c

reprezint 100% din valoarea lor nominal n aur. Pseudo-chitanele sunt introduse pe pia i utilizate de oamenii netiutori ca i cele adevrate i mresc astfel oferta efectiv de moned a rii. Lund exemplul de mai nainte, dac bncile emit acum dou milioane de uncii sub form de chitane false, fr nici o cantitate de aur n spatele lor, oferta de moned a rii va crete de la zece la dousprezece milioane de uncii de aur cel puin pn cnd mecheria va fi descoperit i corectat. Exist acum, pe lng cele patru milioane de uncii de aur deinute de public, opt milioane de uncii sub form de substitute monetare, din care numai ase milioane sunt acoperite n aur. Emiterea de pseudo-chitane, ca i contrafacerea monedelor metalice, este un exemplu de inflaie, fenomen ce va fi studiat n amnunime mai trziu. Inflaia poate fi definit ca orice cretere a ofertei de moned din economie provenind din alte surse dect sporirea stocului de metal monetar. Bncile cu rezerve fracionare, prin urmare, sunt n mod inerent instituii inflaioniste. Aprtorii bncilor rspund astfel: bncile i desfoar activitatea la fel cu celelalte firme asumndu-i riscuri. Evident, dac toi deponenii i-ar prezenta titlurile spre rambursare, bncile ar da faliment, deoarece certificatele ce trebuie achitate depesc cantitatea de aur din seifuri. Dar bncile i ncearc pur i simplu norocul i de obicei n mod justificat - miznd pe faptul c nu toat lumea i va cere aurul. Diferena enorm, totui, dintre bncile cu "rezerve fracionare" i orice alt afacere este urmtoarea: ceilali ntreprinztori i folosesc capitalul lor propriu sau mprumutat n afaceri riscante, iar dac fac apel la credite promit s plteasc la o dat viitoare, avnd grij ca la acea dat s aib la dispoziie suficieni bani pentru a-i ndeplini obligaia. Dac Smith ia cu mprumut 100 de uncii de aur pe un an, va proceda n aa fel nct s aib 100 de uncii de aur disponibile la acea dat n viitor. Dar banca nu ia cu mprumut de la deponenii ei; ea nu se angajeaz s le restituie aurul la o anumit dat viitoare. Dimpotriv, ea promite s achite chitanele n aur n orice moment, la cerere. Pe scurt, bancnota sau depozitul bancar nu constituie un titlu de mprumut sau datorie; ele sunt chitane de depozit emise pe proprietatea altora. Mai mult, cnd un ntreprinztor d sau ia cu mprumut bani, el nu adaug la oferta de moned. Fondurile date cu mprumut sunt fonduri economisite, o parte din oferta de moned existent fiind transferat de la cel ce economisete la cel ce ia cu mprumut. Emisiunile bncilor, pe de alt parte, sporesc artificial oferta de moned pentru c pe pia sunt deversate pseudo-chitane. O banc, n concluzie, nu i asum riscul antreprenorial obinuit. Ea nu i aranjeaz, ca orice ntreprinztor, structura temporal a activelor n raport cu structura temporal a pasivelor, adic s caute s aib suficieni bani, la datele convenite, pentru a-i putea plti poliele. Dimpotriv, majoritatea pasivelor lor sunt instantanee, iar activele, nu. Bncile creeaz moned nou din nimic i nu sunt obligate, asemenea celorlali, s dobndeasc bani producnd i vnzndu-i serviciile. Pe scurt, banca se afl deja i n orice moment n faliment; dar falimentul este descoperit numai cnd clienii devin bnuitori i declaneaz "panici bancare". Nici o alt firm de afaceri nu experiaz un fenomen asemntor "panicii". Nici o alt firm de afaceri nu poate fi afundat n faliment peste noapte numai pentru c clienii se hotrsc s intre n posesia proprietii

lor legitime. Nici o alt firm de afaceri nu creeaz moned nou imaginar, care s se evapore la prima ncercare mai serioas. Efectele economice teribile ale banilor furnizai de bncile cu rezerve fracionare vor fi explorate n capitolul urmtor. Aici putem trage concluzia c, din punct de vedere moral, un asemenea sistem bancar nu este mai ndreptit s existe pe o pia liber dect orice alt form de furt implicit. E adevrat c bancnota sau depozitul nu au menionate pe ele c instituia depozitar garanteaz pstrarea unei acoperiri depline n aur la orice moment. Dar banca promite desigur s ramburseze la cerere i, prin urmare, cnd emite o chitan contrafcut, ea comite deja fraud deoarece devine imediat imposibil pentru banc s-i onoreze promisiunile i s ramburseze toate notele i depozitele. [15] n consecin, frauda este comis de ndat ce are loc actul de emitere a pseudo-chitanelor. Care chitane anume sunt frauduloase se poate vedea numai dup ce banca a avut de nfruntat o panic (dat fiind c toate chitanele arat la fel) i ultimii venii au rmas cu buzele umflate. [16] Dac frauda urmeaz s fie interzis ntr-o societate liber, atunci sistemul rezervelor fracionare ar trebui s aib aceeai soart. [17] S presupunem, totui, c frauda i sistemul rezervelor fracionare sunt permise, bncilor cerndu-li-se numai s-i ndeplineasc obligaia de a rambursa aurul la cerere. De ndat ce o banc se afl n imposibilitatea de a face acest lucru, ea intr imediat n faliment. Un asemenea sistem a ajuns s fie cunoscut ca "liber ntreprindere bancar". Vom avea atunci o emisiune frauduloas masiv de substitute monetare, avnd ca rezultat crearea artificial de moned nou? Muli sunt de aceast prere i sunt convini c "libera ntreprindere slbatic" va produce o umflare astronomic a ofertei de moned. Dar, dimpotriv, "libera ntreprindere bancar" ar conduce la un sistem monetar mult "mai solid" dect avem azi. Bncile ar fi constrnse de aceleai trei limite la care ne-am referit mai sus, i constrnse destul de riguros. n primul rnd, expansiunea fiecrei bnci va fi limitat de pierderea de aur n favoarea altei bnci. i asta pentru c o banc i poate expanda moneda n limitele propriei sale clientele. S presupunem, de pild, c banca A, care are n depozit 10. 000 de uncii de aur, emite acum 2. 000 de uncii n chitane de depozit false i le d cu mprumut la diferite firme sau le investete n titluri de valoare (securities). Debitorul sau deintorul anterior de titluri de valoare va cheltui moneda nou emis pe felurite bunuri i servicii. n cele din urm, banii, mergnd din mn n mn, vor intra n posesia unei persoane care este client la alt banc, B. n acest moment, banca B va cere bncii A s-i ramburseze chitana n aur, astfel nct aurul poate fi transferat n seifurile bncii B. Evident, cu ct clientela fiecrei bnci e mai larg i cu ct sunt mai muli clienii care tranzacioneaz ntre ei, cu att exist o sfer mai larg pentru fiecare banc de a-i extinde creditul i oferta de moned. Pentru c dac clientela bncii este restrns, atunci la puin timp dup emisiunea de moned artificial, i se va cere s procedeze la rambursare - i, aa cum am vzut, nu are de unde s ramburseze mai mult de o parte din obligaiile asumate. Prin urmare, pentru a evita ameninarea falimentului din aceast direcie, cu ct va fi mai restrns sfera clientelei

bncii, cu att va fi mai mare fracia de aur pe care trebuie s o pstreze ca rezerv i cu att mai mic va fi expansiunea. Dac va fi o banc n fiecare ar, vor exista mult mai multe posibiliti pentru expansiune dect dac ar fi cte o banc la fiecare dou persoane din comunitate. Celelalte condiii rmnnd neschimbate, cu ct vor fi mai multe bnci i cu ct vor avea dimensiuni mai mici, cu att "mai solid" i mai sntoas din punct de vedere economic - va fi oferta de moned. n mod similar, clientela unei bnci va fi de asemenea limitat de aceia care nu au legturi cu bncile. Cu ct sunt mai muli cei ce utilizeaz aurul propriu-zis n loc de moneda bancar, cu att e mai puin loc pentru inflaia fcut prin bnci. S presupunem, totui, c bncile formeaz un cartel i cad de acord s-i accepte reciproc chitanele i s nu cear rambursarea. i s mai presupunem c moneda bancar este universal utilizat. Mai exist vreo limit n calea expansiunii bancare? Da, rmne piedica pus de ncrederea clienilor n bnci. Pe msur ce creditul i oferta de moned se tot extind, tot mai muli clieni i vor face griji n privina reducerii fraciei de rezerve. i, ntr-o societate cu adevrat liber, aceia care cunosc adevrul despre insolvabilitatea real a sistemului bancar vor fi n msur s formeze Ligi anti-bnci pentru a-i grbi pe clieni s-i retrag banii nainte de a fi prea trziu. ntr-un cuvnt, ligile al cror scop l reprezint grbirea panicilor bancare sau ameninarea cu formarea lor vor fi capabile s stopeze i s descurajeze expansiunea monetar. Nimic din discuia de fa nu are intenia de a denigra practica general a creditului, care are o funcie nsemnat, vital pe o pia liber. ntr-o operaiune de credit, posesorul banilor (un bun util n prezent) cedeaz respectiva sum contra unei promisiuni de plat onorabil la o anumit dat n viitor (promisiunea de plat fiind un "bun viitor"), iar dobnda aferent reflect aprecierea mai mare de care se bucur pe pia bunurile prezente n comparaie cu bunurile viitoare. Dar notele de banc sau depozitele nu reprezint credit; ele sunt chitane de depozit, titluri instantanee asupra banilor (de pild, aurul) din seifurile bncilor. Debitorul face tot ce-i st n putin pentru a-i plti datoria cnd plata ajunge la scaden; bancherul ce opereaz cu rezerve fracionare nu va putea niciodat s plteasc dect mic parte din pasivele asumate. Ne vom ndrepta atenia, n capitolul urmtor, ctre studiul diverselor forme de intervenie guvernamental n sistemul monetar - cele mai multe dintre ele avnd drept scop nu reprimarea emisiunii frauduloase, ci dimpotriv, eliminarea stavilelor naturale aflate n calea inflaiei, pe cele ntlnite n acest capitol precum i altele. 13. Rezumat Ce am aflat despre felul cum arat o moned ntr-o societate liber? Am aflat c orice moned i-a avut originea i i are cu necesitate originea ntr-o marf ce satisface n mod direct o nevoie, i care este aleas de pia ca mijloc de schimb. Unitatea bneasc este pur i simplu o unitate de greutate a mrfii-moned de obicei un metal, aa cum este aurul sau argintul. n condiii de libertate, care mrfuri vor fi alese s ndeplineasc funcia de moned, formele i dimensiunile monedei, toate sunt lsate n seama deciziilor voluntare ale persoanelor libere. Baterea privat de moned, prin urmare, este la fel de

legitim i util ca orice alt activitate antreprenorial. "Preul" banilor este puterea lor de cumprare n raport cu toate bunurile din economie, iar aceasta este determinat de oferta de bani i de cererea de bani a fiecrui individ. Orice ncercare a guvernului de a stabiliza acest pre va intra n conflict cu satisfacerea cererii de moned a oamenilor. Dac ei vor considera c e mai potrivit s utilizeze ca moned mai multe metale, rata de schimb dintre ele va fi determinat pe pia de cererile i ofertele relative i va tinde s fie egal cu raporturile puterilor de cumprare respective. De ndat ce exist o cantitate suficient de metal pentru ca piaa s-l aleag ca moned, nici o cretere a acestei cantiti nu-i poate mbunti funcia monetar. O cretere a ofertei de moned nu va face, deci, dect s dilueze eficacitatea fiecrei uncii de moned fr s ajute cu nimic economia. Un stoc mai mare de aur sau de argint satisface, totui, mai multe nevoi non-monetare (podoabe, utilizri industriale etc.) i este n consecin util din punct de vedere social. Inflaia (o cretere a cantitii de substitute monetare neacoperit de o cretere a stocului de metal) nu este niciodat util din punct de vedere social, ci numai mbuntete situaia unei pri a populaiei pe seama celeilalte pri. Inflaia, fiind o nclcare frauduloas a proprietii, nu poate exista pe o pia liber. n concluzie, libertatea poate gestiona un sistem monetar cu aceeai splendoare cu care gestioneaz restul economiei. Contrar multor autori, moneda nu are nimic special ca-re s fac necesar o intervenie guvernamental extins. i aici, oamenii i vor acoperi cel mai deplin i cel mai lesnicios toate nevoile lor economice. Pentru moned, ca i pentru celelalte activiti umane, "libertatea este mama, nu fiica ordinii". [1] Despre originea monedei, cf. Carl Menger, Principles of Economics (Glencoe, Ill.: Free Press, 1950), p. 257-271; Ludwig von Mises, Theory of Money and Credit, 3rd ed. (New Haven: Yale University Press, 1951), p. 97-123. [2] Banii nu msoar preurile sau valoarea; ei constituie numitorul comun pentru exprimarea lor. ntr-un cuvnt, preurile sunt exprimate n bani; ele nu se msoar n bani. [3] Chiar i acele bunuri care nominal sunt tranzacionate dup volum (baloi, busheli, etc.) presupun tacit o greutate standard pe unitate de volum. [4] Una din virtuile cardinale ale aurului ca moned o constituie omogenitatea sa spre deosebire de multe alte mrfuri, aurul nu se difereniaz n calitate. O uncie de aur pur este pretutindeni pe glob egal cu orice alt uncie de aur pur. [5] De fapt, lira sterlin se schimba la 4,86 dolari, ns noi folosim 5 dolari pentru nlesnirea calculelor. [6] Sapele de fier au fost utilizate pe scar larg ca moned, att n Asia ct i n Africa. [7] A se vedea Herbert Spencer, Social Statics (New York: D. Appleton & Co., 1890), p. 438.

[8] Pentru a rezolva problema uzrii prin utilizare, proprietarii de monetrii private ar putea fie s prevad un termen limit pe mrcile de garantare a greutii pe care le imprim pe monezi, fie s accepte s bat din nou moneda, la greutatea iniial sau la cea rmas, mai mic. Putem face observaia c ntr-o economie liber nu exist loc pentru standardizarea obligatorie a monezilor, care predomin atunci cnd monopolurile guvernamentale dirijeaz baterea de moned. [9] Pentru exemple istorice de batere privat de moned, a se vedea B.W. Barnard,The use of private tokens for money in the United States, Quarterly Journal of Economics (1916-1917), p. 617 626; Charles A. Conant, The Priniciples of Money and Banking (New York: Harper Bros., 1905) I, 127 132; Lysander Spooner, A Letter to Grover Cleveland (Boston: B.R. Tucker, 1886) p.79; J. Laurence Laughlin, A New Exposition of Money, Credit and Prices (Chicago: University of Chicago Press, 1931) I, p. 47 51. Despre batere de moned, a se vedea de asemenea Mises, op. cit., pag 65 67; i Edwin Cannan, Money 8th Ed. (London: Staples Press, Ltd., 1935) p. 33. ff. [10] Extracia de aur nu este, desigur, mai profitabil dect alte afaceri; pe termen lung, rata sa de rentabilitate va fi egal cu rata net a rentabilitii din oricare alt ramur. [11] De la ce sum ncolo devine deinerea de moned a cuiva (o oarecum imoral) tezaurizare, iar omul prudent un avar? Este imposibil de stabilit vreun criteriu precis: n general, nvinuirea de tezaurizare nseamn c A pstreaz mai muli bani lichizi dect crede B c i-ar fi necesari lui A. [12] Cum va ncerca guvernul s se achite de aceast sarcin nu ne intereseaz n acest moment. n esen, stabilizarea presupune modificri ale ofertei de moned operate prin intervenie guvernamental. [13] Pentru exemple istorice de etaloane paralele, a se vedea W. Stanley Jevons, Money and the Mechanism of Exchange (London: Kegan Paul, 1905) p. 88 96, i Robert S. Lopez,Back to Gold, 1252, The Economic History Review (December, 1956) p. 224. Baterea aurului a fost introdus n Europa modern aproape simultan n Genoa i Florena. Florena a instituit bimetalismul, pe cnd Genoa, n conformitate cu principiul restrngerii interveniei statului ct mai mult posibil, nu a ncercat s impun o relaie fix ntre monezile din metale diferite, ibid. Despre teoria etaloanelor paralele, a se vedea Mises, op. cit., p. 179 f. Pentru o propunere de adoptare de ctre Statele Unite a etaloanelor paralele fcut de un oficial al U.S. Assay Office, a se vedea I. W. Sylvester, Bullion Certificates as Currency (New York, 1882) [14] O a treia form de substitute monetare sunt monezile divizionare (token coins) pentru bani de buzunar. Acestea sunt n fond echivalente cu notele de banc, dar tiprite pe un metal comun n loc de hrtie. [15] A se vedea Amasa Walker, The Science of Wealth 3rd ed. (Boston: Little, Brown and Co., 1867) p.139 141; i p. 126 232 pentru o excelent discuie a problemelor sistemului rezervelor fracionare.

[16] Probabil c un sistem liberal ar considera recipisele generale de depozit (care permit proprietarului de depozit s ramburseze orice bun omogen) ca recipise specifice de depozit, care, asemenea conosamentelor, bonurilor de amanet, etc., stabilesc dreptul de proprietate asupra unor obiecte specifice, individualizate. i aceasta pentru c n cazul recipiselor generale de depozit, proprietarul depozitului este tentat s trateze bunurile ca pe proprietatea sa, n loc s le considere proprietatea clienilor. Acest lucru este exact ceea ce bncile au fcut continuu. A se vedea Jevons, op. cit., p. 207 212. [17] Frauda este un furt implicit, ntruct ea nseamn c un contract nu a fost executat dup ce valoarea a fost primit. Pe scurt, dac A i vinde lui B o cutie pe care scrie fulgi de cereale, iar la deschidere aceasta se dovedete a fi plin cu paie, frauda lui A este furtul proprietii lui B. n mod asemntor, emiterea de chitane de depozit pentru bunuri care nu exist, identice cu chitanele autentice, nseamn fraudarea acelora care posed titlurile asupra unor proprieti inexistente.

III. Moneda i amestecul guvernamental

1. Veniturile guvernului Guvernele, spre deosebire de toate celelalte organizaii, nu-i obin veniturile din plile pentru serviciile pe care le furnizeaz. Prin urmare, guvernele se confrunt cu o problem economic diferit de a tuturor celorlali. Persoanele private care doresc s achiziioneze mai multe bunuri i servicii de la ceilali trebuie s produc i s vnd mai mult din ceea ce acetia doresc. Guvernele trebuie doar s gseasc vreo metod de a expropria mai multe bunuri fr consimmntul proprietarului. ntr-o economie de barter, funcionarii guvernamentali pot realiza deposedarea de resurse ntr-un singur mod: punnd stpnire pe bunuri n natur. ntr-o economie monetar, ei i vor da curnd seama c e mai simplu s-i nsueasc active monetare i s foloseasc apoi aceti bani pentru a achiziiona bunuri i servicii pentru guvern sau pentru subvenionarea unor grupuri privilegiate. Acest act de deposedare se numete impozitare. [1] Impozitarea, totui, este adesea impopular i, n vremuri mai puin rbdtoare, a declanat frecvent revoluii. Apariia banilor, altfel o binefacere pentru rasa uman, a deschis i o cale mai rafinat pentru exproprierea resurselor de ctre guvern. Pe o pia liber, banii pot fi dobndii producnd i vnznd bunuri i servicii pe care oamenii le doresc sau prin extracie (o afacere care, pe termen lung, nu e mai profitabil dect oricare alta). Dar dac guvernul afl modaliti de a se lansa n falsificare - crearea de moned nou din nimic - el va produce rapid banii de care are nevoie fr s-i mai bat capul cu vnzarea serviciilor sau extracia aurului. El va putea atunci s-i nsueasc resurse pe ascuns i aproape neobservat, fr a detepta ostilitatea pe care o dezlnuie impozitarea. Ba mai mult, falsificarea produce chiar n victimele sale iluzia paradisiac a unei prosperiti fr precedent.

Falsificarea nu este, evident, dect un alt nume pentru inflaie - ambele crend bani noi, neacoperii n aur sau argint, i avnd mecanisme similare de funcionare. Acum vedem limpede de ce guvernele sunt inerent inflaioniste: pentru c inflaia este un mijloc rafinat i eficient ce permite guvernului dobndirea unei pri din resursele comunitii, o form nedureroas i, de aceea, cu att mai periculoas de impozitare. 2. Efectele economice ale inflaiei Pentru a cntri efectele economice ale inflaiei, s vedem ce se ntmpl cnd un grup de falsificatori se pune pe treab. S presupunem c n economie exist o mas monetar de 10.000 de uncii de aur i c falsificatorii, de o iscusin ce face imposibil depistarea lor, introduc nc 2.000 de uncii. Care vor fi consecinele? nti i nti, falsificatorii vor fi, evident, n ctig. Ei iau banii nou creai i i folosesc pentru a cumpra bunuri i servicii. Dup cum se spune ntr-o celebr band desenat din The New Yorker, nfind un grup de falsificatori, aflai ntr-o solemn contemplare a meteugelii lor: Vnzarea cu amnuntul e gata s ncaseze o doz ntremtoare! (aluzie la droguri). ntocmai. Cheltuielile locale, ntr-adevr, chiar ncaseaz o doz. Banii noi afecteaz, pas cu pas, tot sistemul economic. Pe msur ce banii fali se rspndesc, ei determin o cretere a preurilor - cum am vzut mai nainte, banii suplimentari nu pot dect s dilueze eficacitatea fiecrui dolar. Dar aceast diluare ia timp i e, prin urmare, neuniform; n acest interval, unii ctig, iar alii pierd. Mai pe scurt, falsificatorii i furnizorii lor locali se afl n situaia de a avea venituri mai mari nainte ca preurile bunurilor pe care ei le cumpr s creasc. Pe de alt parte, ns, cei aflai n zone ndeprtate ale economiei, care nu au intrat nc n posesia monedei adiionale, vd c preurile bunurilor pe care ei le cumpr cresc nainte ca veniturile lor s creasc. Detailitii de la cellalt capt al rii, de pild, vor suferi pierderi. Cei ce intr primii n posesia monedei false ctig cel mai mult, ns pe seama ultimilor n rnd. Inflaia, deci, nu confer beneficii sociale generale; n schimb, ea efectueaz o redistribuire a avuiei n favoarea primilor venii n lanul inflaionist pe seama celor ce intr n curs cu ntrziere. i inflaia este, cu adevrat, o curs - pentru a vedea cine pune mna pe banii noi cel mai devreme. Ultimii sosii - cei ce trebuie s fac fa pierderilor sunt numii adesea categorii cu venituri fixe. Preoi, profesori, persoane ce triesc din salarii, rmn mult n urma altor categorii cnd e vorba s intre n posesia banilor noi. Cu deosebire n suferin vor fi cei legai prin contracte cu sum fix contracte ncheiate n vremea de dinainte de creterea inflaionist a preurilor. Beneficiarii asigurrilor de via i ai anuitilor, oamenii n vrst ce triesc din pensii, proprietarii de pmnt care au ncheiat contracte de rent pe termen lung, deintorii de obligaiuni i ali creditori, cei ce-i pstreaz banii sub form lichid, acetia sunt cei ce vor duce greul inflaiei. Ei vor fi cei impozitai. [2] Inflaia are i alte efecte dezastruoase. Ea distorsioneaz acel element fundamental al economiei noastre: calculul economic. Cum preurile nu se modific n mod uniform i cu aceeai rapiditate, devine foarte dificil pentru ntreprinztori s deosebeasc ce e de durat de ce e efemer i s evalueze corect cererea consumatorilor sau costul activitilor n care s-au angajat. De exemplu, n contabilitate se obinuiete s se nregistreze drept

cost al unui activ suma pe care firma a pltit-o pentru el. Dar dac intervine un proces inflaionist, costul nlocuirii activului dup uzarea lui complet va fi mult mai mare dect cel nregistrat n documentele contabile. Prin urmare, contabilitatea ntreprinderii va supraevalua serios profiturile pe perioada inflaiei - i poate genera chiar consum de capital, lsnd n acelai timp impresia c investiiile au sporit. [3] n mod asemntor, deintorii de aciuni i proprietarii de valori imobiliare vor obine ctiguri (capital gains) din creterea valorii acestor active pe perioada inflaiei, care nu sunt ctui de puin ctiguri. i ei pot cheltui o parte din aceste ctiguri fr s-i dea seama c prin acest act i consum capitalul iniial. Prin crearea de profituri iluzorii i prin distorsionarea calculului economic, inflaia suspend temporar procesul de selecie efectuat de piaa liber prin penalizarea firmelor ineficiente i premierea celor eficiente. Mai toate firmele vor fi, aparent, prospere. Atmosfera general a unei piee a vnzrilor va duce la o scdere a calitii bunurilor i serviciilor pentru consumatori, deoarece acetia opun adesea o rezisten mai mic la creterea preurilor cnd ea se manifest sub forma deteriorrii calitii. [4] Calitatea muncii depuse va fi i ea n declin n perioadele inflaioniste dintr-un motiv mai greu de sesizat: oamenii se ndrgostesc de schemele de genul te uii i ctigi (get-richquick), ce par a fi la ndemna lor ntr-o er a preurilor ce cresc la nesfrit, i dispreuiesc adesea efortul serios. Inflaia penalizeaz de asemenea cumptarea i ncurajeaz ndatorarea, pentru c orice sum dat cu mprumut va fi rambursat n dolari cu o putere de cumprare mai mic dect cei primii iniial. Tendina, prin urmare, este s te ndatorezi i s dai napoi mai trziu i nu s economiseti i s dai cu credit. Inflaia, n concluzie, diminueaz nivelul general de trai chiar n timp ce creeaz o atmosfer amgitoare de prosperitate. Din fericire, inflaia nu poate continua la nesfrit. i aceasta pentru c oamenii devin contieni de aceast form de impozitare; ei devin contieni de micorarea continu a puterii de cumprare a dolarului lor. La nceput, cnd preurile cresc, oamenii spun: A, se ntmpl ceva, dar nu e dect o rafal de vnt. O s-mi fac cumprturile ceva mai ncolo; pn atunci, atept ca preurile s scad la loc. Aceasta este atitudinea obinuit n prima faz a unei inflaii. Aceast prere modereaz sporirea preurilor i ascunde i mai mult inflaia, deoarece astfel cererea de moned crete. ns, pe msur ce inflaia i urmeaz cursul, oamenii ncep s-i dea seama c preurile se duc n sus continuu ca urmare a inflaiei continue. Acum oamenii i vor zice: O s cumpr chiar acum, cu toate c preurile sunt mari, c dac mai atept, or s se urce i mai mult. Drept rezultat, cererea de moned se reduce i preurile sporesc acum mai mult, proporional, dect creterea ofertei de moned. n acest moment, guvernul este adesea chemat s combat lipsa de bani cauzat de creterea accelerat a preurilor i el expandeaz masa monetar n ritmuri i mai mari. Curnd, ara atinge stadiul fugii n valori reale ( crack-up boom ), cnd oamenii i zic: Trebuie s cumpr orice i acum - orice ca s scap de banii tia care se depreciaz vznd cu ochii. Oferta de moned crete ameitor, cererea se prbuete, iar preurile ating cifre astronomice. Producia se reduce drastic, pe msur ce oamenii i petrec din ce n ce mai mult timp cutnd modaliti de a mai obine ceva pe banii pe care i au. Sistemul

monetar s-a prbuit, n fapt, complet, iar economia se ndreapt spre alte monede, dac acest lucru este posibil - un alt metal, monede strine (dac inflaia s-a produs ntr-o singur ar) sau chiar o ntoarcere la barter. Sistemul monetar s-a prbuit sub povara inflaiei. Aceast stare de hiperinflaie ne este cunoscut istoric din asignatele Revoluiei franceze, continentalii Revoluiei americane, dar mai ales din criza german din 1923 i din experiena prbuirii monedei chinezeti .a. dup al doilea rzboi mondial. [5] O ultim acuz adus inflaiei const n faptul c ori de cte ori moneda nou emis este mai nti dat cu mprumut firmelor, inflaia genereaz teribilul fenomen al ciclului economic. Acest proces tcut dar ucigtor, rmas nedetectat timp de generaii, funcioneaz astfel: bani noi sunt emii de ctre sistemul bancar, sub protecia guvernului, i mprumutai firmelor. n ochii ntreprinztorilor, fondurile noi par a fi investiii autentice, numai c ele nu provin, ca investiiile de pe piaa liber, din economisirile voluntare. Banii adiionali sunt investii de oamenii de afaceri n felurite proiecte i pltii muncitorilor i altor proprietari de factori de producie sub forma unor preuri i salarii mai mari. Pe msur ce aceti bani se rspndesc gradual n ntreaga economie, oamenii tind s restabileasc proporia voluntar dintre consum i economii preferat de ei anterior. Pe scurt, dac oamenii doresc s economiseasc i s investeasc aproximativ 20% din veniturile lor i s consume restul, moneda suplimentar creat de bnci i mprumutat firmelor face ca proporia economiilor s par, la nceput, mai mare. Cnd banii cei noi se infiltreaz n comunitate, aceasta restabilete proporia anterioar de 2080 i multe investiii se vdesc a fi nerentabile. Lichidarea investiiilor eronate fcute pe perioada boomului provocat de inflaie constituie faza de depresiune a ciclului afacerilor. [6] 3. Monopolul baterii de moned Pn s ajung guvernul s foloseasc falsificarea pentru a-i suplimenta veniturile, pai muli i mari trebuie fcui pe drumul abandonrii unei piee libere. Guvernul nu poate s invadeze pur i simplu o pia liber funcional i s-i tipreasc propriile bilete de hrtie. Dac s-ar proceda aa de grosolan, puini oameni ar accepta banii furnizai de guvern. Chiar i n timpurile moderne, muli oameni din rile napoiate au refuzat pur i simplu s primeasc banii de hrtie i au insistat s efectueze tranzaciile numai n aur. Intruziunea guvernamental, prin urmare, trebuie s fie mult mai fin i mai gradual. Pn acum cteva secole nu exista nici o banc, aa c guvernul nu putea s se foloseasc de mainria bancar pentru a face inflaie pe scar mare, aa cum e situaia astzi. Ce-ar fi putut el s ntreprind cnd numai aurul i argintul erau n circulaie? Primul pas, fcut cu hotrre de orice guvern n expansiune, a constat n acapararea monopolului absolut al baterii de moned. Acesta era mijlocul indispensabil pentru a controla oferta de moned btut. Portretul regelui sau al lordului a fost imprimat pe monezi i aa s-a rspndit basmul c baterea de moned este o prerogativ esenial a suveranitii regelui sau stpnului domeniului. Monopolul asupra producerii de

moned i-a permis guvernului s furnizeze monezi ale cror valori i dimensiuni erau potrivite cu ceea ce el, i nu publicul, dorea. n consecin, varietatea pieselor de pe pia a fost redus puternic. Mai mult, monetria putea acum s perceap un pre ridicat, cu mult peste costuri (senioraj), un pre suficient ca s acopere costurile (brasaj) sau s bat moneda fr nici o tax. Seniorajul era un pre de monopol i impunea o povar suplimentar la transformarea lingourilor n monezi; baterea gratuit, pe de alt parte, ncuraja exagerat producerea de monezi din lingouri i-l obliga pe ceteanul obinuit s plteasc pentru serviciile pe care monetriile le furnizau altora. Odat dobndit monopolul baterii de moned, guvernele au ncurajat utilizarea denumirii unitii monetare, fcnd tot cele sttea n putin ca oamenii s fac deosebire ntre nume i cantitatea de metal desemnat prin acel nume. Acesta, la rndul su, a fost un pas extrem de important pentru c elibera guvernul de necesitatea de a rmne fidel monedei general acceptate pe piaa mondial. n loc s foloseasc aurul sau argintul sub denumirea de dramuri (grains) sau grame, fiecare stat a ncurajat utilizarea propriilor denumiri naionale (dolari, mrci, franci, .a.m.d.), n interesul, chipurile, al patriotismului monetar. Acest truc a permis apariia instrumentului de cpti al falsificrii guvernamentale a monedei: reducerea confiscatorie (debasement). 4. Reducerea confiscatorie (debasement) Reducerea confiscatorie a fost metoda prin care statul a falsificat tocmai monezile de la a cror producere ndeprtase firmele private n numele unei temeinice protejri a etalonului bnesc. Uneori, guvernul comitea fraud obinuit, amestecnd n secret aurul cu un metal comun, rezultnd piese cu o proporie mai mic de aur. De cele mai multe ori, ns, monetria topea i btea din nou toate monezile din inut, dnd napoi supuilor tot attea lire sau mrci, dar o greutate mai mic. Unciile de aur i de argint rmase erau bgate n buzunar de ctre rege i folosite la acoperirea cheltuielilor sale. n acest fel, guvernul a manipulat i redefinit nencetat chiar etalonul pe care fgduise s-l protejeze. Profiturile reducerii confiscatorii erau n mod arogant pretinse drept senioraj de ctre conductori. Reducerea confiscatorie rapid i masiv a constituit marca distinctiv a Evului Mediu n aproape orice ar din Europa. Astfel, n anul 1200 d. H., n Frana, moneda numit livre tournois a fost definit ca reprezentnd nouzeci i opt de grame de argint fin; pe la 1600 d. H. ea mai avea doar unsprezece grame. Un caz uimitor este cel al dinarului, o moned a sarazinilor din Spania. Atunci cnd a fost btut pentru prima oar, la sfritul secolului al aptelea, dinarul cntrea aizeci i cinci de dramuri de aur. Sarazinii erau remarcabil de coreci n chestiunile monetare i, pe la mijlocul secolului al doisprezecelea, dinarul avea nc aizeci de dramuri. n acel moment, regii catolici au cucerit Spania i, pe la nceputul secolului al treisprezecelea, dinarul (numit acum maravedi) a fost redus la paisprezece dramuri. Curnd moneda de aur a devenit prea uoar pentru a mai circula i a fost transformat ntr-o moned de argint cntrind douzeci i ase de dramuri. Aceasta, la rndul ei, a fost degradat (debased) i, pe la mijlocul secolului al cincisprezecelea, maravedi mai avea doar 1,5 dramuri de argint i era din nou prea mic pentru a circula. [7]

5. Legea lui Gresham i circulaia monetar a. Bimetalismul Un guvern impune controale asupra preurilor n mare msur pentru a abate atenia publicului dinspre inflaia guvernamental ctre pretinsele defecte ale pieei libere. Aa cum am vzut, legea lui Gresham - faptul c o moned artificial supraevaluat tinde s scoat din circulaie moneda artificial subevaluat - este un exemplu al consecinelor generale ale controlului preurilor. Guvernul stabilete, de fapt, un pre maxim pentru o moned n raport cu cealalt. Preul maxim provoac o penurie - dispariie prin export sau tezaurizare - a monedei afectate de preul maxim (artificial subevaluat) i face ca ea s fie nlocuit din circulaie de ctre moneda cu preul peste cel de pia. Am vzut mai nainte cum se desfoar acest proces n situaia n care avem monezi noi i monezi uzate, acesta fiind unul din primele exemple ale modului de operare a legii lui Gresham. Dup ce au fcut ca prin bani s se neleag nu greutatea, ci simpla denumire, i au btut monezi standardizate potrivite cu propriile lor interese, nu cu cele ale comunitii, guvernele au folosit i pentru piesele noi i pentru cele uzate aceeai denumire, chiar dac ele erau de greuti diferite. Drept rezultat, oamenii au tezaurizat sau exportat piesele noi, de greutate standard, i au trecut piesele uzate n circulaie, n timp ce guvernele azvrleau blesteme asupra speculanilor, strinilor, ori asupra pieei libere n general, pentru o stare cauzat de guvern n persoan. Un caz extrem de important de operare a legii lui Gresham l-a constituit problema peren a etalonului. Am vzut c piaa liber stabilete ca etaloane paralele aurul i argintul, fiecare fluctund liber n raport cu cellalt, n conformitate cu cererile i ofertele de pe pia. Guvernele, ns, au decis s dea o mn de ajutor pieei, intervenind pentru a simplifica lucrurile. Ce simplu i clar ar fi totul, simeau ele, dac aurul i argintul ar fi schimbate ntr-un anumit raport fix, s spunem, de douzeci de uncii de argint la o uncie de aur! Din acel moment, ambele monede ar putea s circule pentru totdeauna la cursul fix - i, mult mai important, guvernul ar putea s se lepede, n sfrit, de povara de a se raporta la moned dup greutate n loc de denumire. S ne nchipuim o unitate bneasc, rurul, definit de ruritanieni ca a douzecea parte dintr-o uncie de aur. Am vzut ct de vital este pentru guvern s determine persoanele din comunitate s priveasc rurul ca pe o unitate abstract, independent, avnd doar o vag legtur cu aurul. Ce cale mai bun exista pentru a realiza acest lucru dect s faci fix raportul de schimb dintre aur i argint? Acum, rurul nu mai e doar a douzecea parte dintr-o uncie de aur, ci i o uncie de argint. nelesul precis al cuvntului rur - o denumire ataat unei cantiti de aur - e acum pierdut i oamenii ncep s se gndeasc la rur ca la ceva dotat cu o existen proprie, cumva echivalat de guvern, din motive bune i temeinice, cu anumite cantiti att de aur ct i de argint. Vedem acum limpede de ce e aa de important s nu botezm unciile sau dramurile de aur cu nume patriotice sau naionale. O dat ce o asemenea etichet nlocuiete unitile de greutate recunoscute n lume, e mult mai uor pentru guvern s manipuleze unitatea monetar i s o fac s apar ca o realitate separat. Raportul fixat prin decret ntre aur i

argint, cunoscut sub denumirea de bimetalism, s-a achitat de aceast sarcin cu mult promptitudine. El nu i-a ndeplinit, totui, cellalt rol: simplificarea sistemului monetar intern. Pentru c, o dat mai mult, legea lui Gresham a intrat n aciune. n mod obinuit, guvernul stabilea iniial raportul dintre cele dou metale (s zicem 1/20) conform ratei de schimb existente pe piaa liber. Dar raportul de pe pia, ca orice pre care se formeaz pe pia, se modific inevitabil de-a lungul timpului, pe msur ce condiiile cererii i ofertei se schimb. Pe msur ce se produc aceste modificri, raportul fix devine nerealist. Schimbarea condiiilor face ca ori aurul, ori argintul s fie supraevaluat. Aurul dispare atunci i merge fie n deinerile de moned, fie pe piaa neagr, fie este exportat, n timp ce argintul este atras din strintate sau apare din deinerile de moned pentru a deveni singura moned de circulaie n Ruritania. Timp de secole, toate rile au trebuit s fac fa efectelor catastrofale provocate de alternarea brusc a monedelor metalice. nti argintul se revars pe piaa intern, iar aurul dispare; mai apoi, pe msur ce raporturile relative de pe pia se schimb, aurul va fi utilizat, iar argintul va disprea. [8] n final, dup secole obositoare de dezordine bimetalist, guvernele au ales ca etalon unul din cele dou metale, n majoritatea cazurilor, aurul. Argintul a fost cobort la rangul de moned divizionar, fiind folosit la producerea de piese de mic valoare, dar nici acelea de greutate corespunztoare cu valoarea. (Baterea de moned divizionar a fost de asemenea monopolizat de guvern i, cum nu era supus acoperirii depline n aur, a constituit un mijloc de sporire a masei monetare). Interdicia utilizrii argintului ca moned a afectat, cu siguran, pe muli oameni care preferau s foloseasc argint pentru diferite tranzacii. Era ceva adevr n strigtul de lupt al bimetalitilor cum c o crim la adresa argintului fusese svrit; ns crima fondatoare a constat n impunerea iniial a bimetalismului n locul etaloanelor paralele. Bimetalismul a creat o situaie de o dificultate insuportabil, din care guvernele puteau iei fie revenind la o libertate monetar deplin (etaloane paralele), fie alegnd ca moned unul din cele dou metale (etalonul aur sau etalonul argint). Libertatea deplin n chestiunile monetare, dup tot acest rstimp, era considerat absurd i donquijotesc; i astfel a fost adoptat pretutindeni etalonul aur. b. Puterea liberatorie Dar cum a fost guvernul n stare s-i impun preurile-decret asupra ratelor de schimb dintre monede? Printr-un truc cunoscut ca legislaia privind puterea liberatorie. Banii sunt folosii ca plat pentru datoriile din trecut ca i pentru tranzaciile cu banii ghea din prezent. Numele monedei rii jucnd acum rolul central n contabiliti n locul greutii efective, n contractele ncheiate a nceput s se promit efectuarea plii n anumite sume de bani. Legislaia puterii liberatorii dicta care puteau fi acei bani. n vremea cnd numai aurul i argintul n forma lor fizic erau desemnate ca monede cu putere liberatorie, oamenii socoteau c e ceva inofensiv, dar ar fi trebuit s-i dea seama c un precedent periculos n favoarea controlului guvernamental al monedei fusese stabilit. Dac guvernul rmne fidel monedei originare, legea dat de el cu privire la puterea liberatorie este superflu i deloc necesar. [9] Pe de alt parte, guvernul poate s declare drept moned liberatorie i o alt moned de calitate mai proast ce circul simultan cu cea iniial. Astfel, guvernul poate decreta c piesele uzate sunt la fel de bune

pentru plata datoriilor ca i cele noi sau c aurul i argintul sunt echivalente la raportul de schimb fixat iniial. Legislaia privind puterea liberatorie face ca legea lui Gresham s intre n aciune. Cnd legislaia puterii liberatorii consacr n acest rol o moned supraevaluat, ea are nc un efect: favorizeaz debitorii pe seama creditorilor. i aceasta pentru c din acel moment debitorilor li se permite s-i plteasc datoriile ntr-o moned mult mai proast dect cea n care contractaser mprumutul, iar creditorii sunt astfel escrocai de banii ce le aparineau de drept. Aceast confiscare a proprietii creditorilor este, totui, numai n avantajul debitorilor actuali; viitorii debitori vor fi mpovrai de sporirea raritii creditului generat de amintirea spolierii creditorilor de ctre guvern. 6. Recapitulare: Guvernul i circulaia monetar Monopolul baterii de moned i legislaia privind puterea liberatorie au constituit pietrele unghiulare n strdania guvernelor de a-i asigura controlul asupra monedei naiunilor. Pentru a ntri aceste msuri, fiecare guvern a cutat s interzic n interior circulaia oricror monezi btute de guvernele rivale. [10] Pe teritoriul fiecrei ri puteau fi folosite numai monezile produse de propriul suveran; ntre ri erau utilizate n schimburi lingouri nemarcate de aur i argint. Aceste msuri au slbit i mai mult legturile dintre diferite pri ale pieei mondiale, continund separarea unei ri de alta i dislocnd diviziunea internaional a muncii. Totui, moneda solid nu a lsat prea mult loc pentru inflaia guvernamental. Existau limite n calea reducerilor confiscatorii pe care guvernele le puteau ntreprinde, iar faptul c toate rile utilizau aurul i argintul punea restricii serioase asupra controlului pe care fiecare guvern l putea exercita pe cuprinsul propriului teritoriu. Crmuitorii erau nc inui n fru de disciplina impus de o moned metalic internaional. Controlul guvernamental al monedei putea s devin absolut i falsificarea necontestat numai o dat cu rspndirea pe scar larg, n secolele din urm, a substitutelor monetare. Apariia banilor de hrtie i a depozitelor bancare, dei o binefacere pentru economie cnd sunt deplin acoperite n aur sau argint, a furnizat formula magic ce i-a deschis guvernului drumul spre controlul absolut asupra banilor i, prin ei, asupra ntregului sistem economic. 7. Permisiunea acordat bncilor de a refuza plile Economia modern, ce utilizeaz pe scar larg serviciile bancare i substitutele monetare, ofer ansa ideal pentru ca guvernul s-i desvreasc controlul asupra ofertei de moned i s fac inflaie dup voie. Am vzut n seciunea nr. 12, la pagina 29, c exist trei mari stavile ce limiteaz puterea oricrei bnci de a face inflaie ntr-un sistem de liber ntreprindere bancar: (1) dimensiunea clientelei bncii; (2) dimensiunea clientelei ntregului sistem bancar, adic msura n care oamenii folosesc substitutele monetare; i (3) ncrederea clienilor n bncile lor. Cu ct est mai limitat

clientela unei bnci, a sistemului bancar n ntregul su, i cu ct ncrederea clienilor e mai slab, cu att mai severe vor fi limitele puse inflaiei n economie. Privilegiile acordate i controlul exercitat de guvern asupra sistemului bancar au acionat n sensul suspendrii acestor limite. Toate aceste stavile, desigur, se sprijin pe o obligaie fundamental: datoria bncilor de a rambursa la cerere pasivele asumate. Am vzut mai sus c nici o banc funcionnd cu rezerve fracionare nu-i poate rambursa toate pasivele; i am mai vzut, de asemenea, c acesta este jocul de noroc n care se angajeaz toate bncile. ns este esenial, desigur, pentru orice sistem bazat pe proprietatea privat, ca obligaiile contractuale s fie ndeplinite. Cea mai grosolan cale, prin urmare, pe care guvernul o poate folosi pentru a ncuraja inflaia este s acorde bncilor privilegiul special de a refuza s-i onoreze obligaiile, continund s rmn, n acelai timp, n activitate. n vreme ce toi ceilali sunt inui s-i plteasc datoriile sau s dea faliment, bncilor li se acord permisiunea de a refuza rambursarea chitanelor emise, silindu-i concomitent pe propriii debitori s plteasc n momentul n care creditele acordate ajung la scaden. Denumirea obinuit a acestui procedeu este aceea de suspendare a plilor n moned metalic. O denumire mai exact ar fi aceea de licen pentru furt; cum altfel putem numi o permisiune guvernamental de a rmne n afaceri fr a-i ndeplini ndatoririle contractuale? n Statele Unite, suspendarea generalizat a plilor n moned metalic n perioade dificile pentru bnci a devenit aproape o tradiie. nceputul a fost fcut n timpul rzboiului din 1812. Majoritatea bncilor din ar erau localizate n New England, dar populaia de aici era ostil intrrii Americii n rzboi. Aceste bnci au refuzat s acorde mprumuturi pentru rzboi i, din aceast cauz, guvernul a luat credite de la bnci nou nfiinate n alte state. Aceste bnci au emis moned de hrtie pentru a acorda mprumuturile. Inflaia a fost att de mare nct ploua cu cereri de rambursare asupra noilor bnci, cereri venite ndeosebi dinspre bncile conservatoare, neexpansioniste din New England, acolo unde guvernul i cheltuise cea mai mare parte din bani pe bunuri necesare pentru rzboi. Urmarea a fost o suspendare generalizat n 1814, ce a durat mai mult de doi ani (mult dincolo de sfritul rzboiului); pe parcursul acestei perioade bncile au nflorit, emind note fr nici o obligaie de a le rambursa n aur sau argint. Aceast suspendare a stabilit un precedent pentru crizele economice urmtoare: 1819, 1837, 1857 .a.m.d. Ca rezultat al acestei tradiii, bncile i-au dat seama c nu trebuie s aib nici o team c vor da faliment dup o inflaie i acest lucru, bineneles, a stimulat inflaia i ntreprinderea bancar slbatic. Acei autori care dau America secolului al XIX-lea drept pild ocant de liber ntreprindere bancar, nu-i dau seama de importana acestei scutiri evidente de ndeplinire a obligaiilor contractuale pe care statele o acordau la fiecare criz financiar. Guvernele i bncile au convins opinia public de justeea aciunilor lor. Mai mult, oricine ncerca s-i recupereze banii pe timp de criz era etichetat ca nepatriot i spoliator al semenilor si, n vreme ce bncile erau adesea ridicate n slvi pentru scoaterea din dificulti (bailout) a comunitii n vremuri nefavorabile, din dragoste de patrie. Muli oameni, totui, erau profund nemulumii de ntregul procedeu i din acest

sentiment s-a ivit faimoasa micare jacksonian pentru moned solid care a nflorit nainte de Rzboiul Civil. [11] n ciuda folosirii lor n Statele Unite, aceste privilegii periodice acordate bncilor nu s-au impus ca politic general n lumea modern. Era un instrument nefinisat, prea sporadic (nu putea fi permanent deoarece puini ar intra n relaii cu bnci care nu-i onoreaz niciodat obligaiile) - i, ceea ce e i mai important, nu oferea guvernului nici un mijloc de a controla sistemul bancar. Ceea ce guvernele doresc, la urma urmelor, nu e inflaia de dragul inflaiei, ci o inflaie complet controlat i dirijat de ele. Trebuie eliminat pericolul ca bncile s joace rolul principal n piesa inflaiei. i astfel, o metod infinit mai subtil, mai fin, cu posibiliti de utilizare permanent a fost ticluit i servit publicului ca semn distinctiv al civilizaiei nsei - sistemul Bncii Centrale. 8. Sistemul Bncii Centrale: nlturarea stavilelor din calea inflaiei Sistemul Bncii Centrale este astzi aezat n aceeai categorie cu instalaiile moderne de ap si canalizare i cu drumurile bune: orice economie care nu l are este numit napoiat, primitiv, iremediabil neputincioas a se ridica la nlimea vremurilor pe care le trim. Adoptarea de ctre America a Sistemului Federal de Rezerve ( Federal Reserve System ) - Banca noastr Central - n 1913 a fost salutat ca actul final al intrrii noastre n rndul naiunilor avansate. Bncile Centrale se afl adesea n proprietatea nominal a unor persoane particulare sau, cum e cazul n Statele Unite, n proprietatea unor bnci private; numai c ele sunt ntotdeauna conduse de funcionari numii de guvern i se comport ca un bra al guvernului. Acolo unde se afl n proprietate privat, ca Banca Angliei la nceputurile ei sau Second Bank n Statele Unite, profiturile lor viitoare constituie un imbold suplimentar pentru a face inflaie, pe lng dorina fierbinte a guvernului. O Banc Central accede la poziia sa dominant graie monopolului emiterii de note acordat de guvern. Acesta constituie adevrata explicaie, prea adesea trecut cu vederea, a puterii sale. Fr nici o excepie, bncilor private li se interzice s se ocupe cu emiterea de note, iar privilegiul este rezervat Bncii Centrale. Bncile private pot doar s deschid depozite. Dac clienii lor doresc vreodat s treac de la depozite la note, bncile trebuie, n consecin, s se adreseze Bncii Centrale pentru a le obine. De aici prestigioasa poziie a Bncii Centrale de banc a bancherilor. Ea este o banc a celorlalte bnci pentru c bancherii sunt forai s fac afaceri cu ea. Drept rezultat, depozitele bancare au devenit rambursabile nu numai n aur, ci i n notele Bncii Centrale. i aceste note noi nu erau doar nite bancnote pur i simplu. Ele erau pasive ale Bncii Centrale, o instituie investit cu aura maiestuoas a guvernului nsui. Guvernul, la urma urmelor, numete funcionarii superiori ai Bncii i i coordoneaz politica cu celelalte politici ale statului. El ncaseaz impozitele n aceste note i le declar ca avnd putere liberatorie.

Ca o consecin a acestor msuri, toate bncile din ar au devenit clieni ai Bncii Centrale. [12] Aurul s-a revrsat din bncile private n Banca Central i, n schimb, oamenii s-au ales cu note ale Bncii Centrale i cu scoaterea din circulaie a monezilor de aur. Monezile de aur erau luate n rs de opinia oficial ca stnjenitoare, demodate, ineficiente - un idol strvechi, bun doar s le fie pus copiilor sub pern de Crciun i cam la asta se reduce tot folosul pe care-l mai poate aduce. Dar ct de sigur, de practic, de eficient e aurul cnd zace sub form de lingouri n mreele tezaure ale Bncii Centrale! mbrobodii de aceast propagand i influenai pe de o parte de comoditatea cu care pot fi mnuite notele iar pe de alta de acoperirea guvernamental a acestora, oamenii au nceput s foloseasc din ce n ce mai puin monezile de aur n viaa de toate zilele. n mod inevitabil, aurul s-a concentrat n Banca Central unde, mai centralizat, a fcut posibil o inflaie de substitute monetare de proporii mult mai mari. n Statele Unite, Legea Rezervelor Federale ( Federal Reserve Act ) oblig bncile s pstreze o rat minim de rezerve n raport cu depozitele i, din 1917, aceste rezerve pot consta numai n depozite la Banca Federal de Rezerve ( Federal Reserve Bank ). Aurul nceta s mai fac parte din rezervele legale ale unei bnci. Tot acest proces a dezvat publicul de obiceiul de a folosi aurul i a depus tot aurul din comunitate n minile deloc blnde ale statului - acolo de unde putea fi confiscat aproape fr nici un efort. Oamenii de afaceri implicai n comerul internaional utilizau nc lingouri de aur n tranzaciile lor mai importante, numai c ei reprezentau o parte nesemnificativ din populaia cu drept de vot. Unul din motivele pentru care publicul a putut fi ademenit s abandoneze aurul i s treac la bancnote l-a constituit marea ncredere pe care toat lumea o avea n Banca Central. Cu siguran, Banca Central, avnd la ndemn aproape tot aurul de pe un anumit teritoriu i avnd n spate puterea i prestigiul guvernului, nu putea s dea gre i s intre n faliment! i este perfect adevrat c nici o Banc Central din istorie nu a euat vreodat. Care s fie cauza? Cauza st n regula nescris dar foarte limpede c ea nu are voie s dea faliment! Dac guvernele au ngduit uneori bncilor private s suspende plile, ne nchipuim cu ct mai mult vor fi ele dispuse s ngduie Bncii Centrale propriul su organ - s suspende plile cnd aceasta se afl n dificultate! Precedentul a fost comis n istoria sistemului Bncii Centrale atunci cnd Anglia a permis Bncii Angliei s suspende plile spre sfritul secolului al optsprezecelea i a ngduit ca aceast suspendare s dureze mai mult de douzeci de ani. Banca Central a devenit astfel beneficiara ncrederii aproape nelimitate a comunitii. n tot acest timp, oamenii nu i-au dat seama c Banca Central a primit ncuviinarea s falsifice dup voie i totui s rmn scutit de orice obligaie n caz c buna sa credin ar fi pus la ndoial. Ei au ajuns s vad n Banca Central pur i simplu o mare banc naional, ce ndeplinete o funcie public i protejat de eec dat fiind c reprezint un bra virtual al guvernului. Banca Central a purces apoi la ncercarea de a extinde aceast ncredere a comunitii i la bncile private. Aceasta a fost o sarcin mult mai dificil. Banca Central a lsat s se

neleag c va aciona ntotdeauna ca un mprumuttor de ultim instan pentru bnci - astfel spus, c Banca va fi gata s mprumute bani oricrei bnci n dificultate, mai ales atunci cnd multe bnci sunt chemate s-i plteasc obligaiile. Guvernele au continuat, de asemenea, s susin bncile prin descurajarea panicilor bancare (adic a situaiilor n care numeroi clieni bnuiesc nereguli i cer napoierea proprietii). Uneori, ele au permis nc bncilor s suspende plile, cum s-a ntmplat n vacanele bancare obligatorii din 1933. Au fost votate legi ce interziceau ncurajarea n public a panicilor bancare, iar guvernul a desfurat o ntreag campanie mpotriva egoitilor i a tezaurizatorilor de aur lipsii de patriotism, aa cum a procedat n timpul depresiunii din 1929 din America. Statele Unite i-au rezolvat, n cele din urm, scitoarea problem a falimentelor bancare o dat cu adoptarea n 1933 a Legii Asigurrii Depozitelor Federale (Federal Deposit Insurance Act). Corporaia pentru Asigurarea Depozitelor Federale (Federal Depozit Insurance Corporation) are la dispoziie doar o proporie neglijabil de rezerve n raport cu depozitele bancare pe care le asigur. ns oamenilor li s-a dat impresia (i una care poate foarte bine s fie corect) c guvernul federal va fi ntotdeauna gata s tipreasc suficieni bani pentru a rambursa toate depozitele asigurate. Drept rezultat, guvernul a izbutit s treac uriaa ncredere public de care se bucura asupra ntregului sistem bancar i asupra Bncii Centrale. Am vzut c, prin nfiinarea unei Bnci Centrale, guvernele au slbit puternic, dac nu chiar au eliminat cu totul, dou din cele trei stavile principale din calea inflaiei prin credite bancare. Ce se ntmpl cu cea de-a treia stavil - problema caracterului limitat al clientelei fiecrei bnci? nlturarea acestei stavile este unul din motivele principale ale existenei Bncii Centrale. ntr-un sistem de liber ntreprindere bancar, inflaia fcut de fiecare banc n parte va duce curnd la acumularea cererilor de rambursare venite de la celelalte bnci, deoarece clientela fiecrei bnci este extrem de limitat. Dar Banca Central, pompnd rezerve n toate bncile, poate veghea ca toate mpreun s se angajeze n expansiune i la o rat uniform. Dac toate bncile extind creditul, atunci nu exist nici o problem cu rambursarea ntre ele i fiecare banc descoper c de fapt clientela ei este ara ntreag. Pe scurt, limitele impuse expansiunii creditului sunt mult lrgite, de la clientela fiecrei bnci la aceea a ntregului sistem bancar. Desigur, aceasta nseamn c nici o banc nu poate fi mai expansionist dect dorete Banca Central. Astfel, guvernul a dobndit n sfrit puterea de a controla i dirija inflaia fcut prin sistemul bancar. Pe lng nlturarea stavilelor puse inflaiei, aciunea de ntemeiere a unei Bnci Centrale are i un efect inflaionist direct. nainte ca Banca Central s apar, bncile i ineau rezervele n aur; acum, aurul curge spre Banca Central n schimbul depozitelor la Banc, depozite ce constituie acum rezerve pentru bncile comerciale. Dar Banca nsi pstreaz doar o rezerv fracionar din aur n raport cu pasivele proprii! Prin urmare, aciunea de ntemeiere a unei Bnci Centrale multiplic puternic potenialul inflaionist al rii. [13] 9. Sistemul Bncii Centrale:

Dirijarea inflaiei Concret, ce face Banca Central pentru a-i ndeplini sarcina de a reglementa bncile private? Controleaz rezervele bncilor - depozitele acestora aflate la Banca Central. Bncile obinuiesc s pstreze o anumit rat a rezervelor n raport cu totalul pasivelor exigibile la cerere, dar n Statele Unite controlul guvernamental este uurat prin impunerea unei rate minime legale asupra bncii. Banca Central poate, deci, stimula inflaia vrsnd rezerve n sistemul bancar i, de asemenea, micornd rata rezervelor, permind astfel o expansiune a creditului bancar la scar naional. Dac bncile pstreaz o rat rezerve/depozite de 1:10, atunci rezerve excedentare (cele peste rata obligatorie) n valoare de 10 milioane de dolari vor face posibil i vor ncuraja o inflaie bancar naional de 100 de milioane. Deoarece bncile profit de pe urma expansiunii creditului iar guvernul le-a fcut aproape imune la faliment, ele se vor strdui n mod normal s dea cu credit toate rezervele disponibile, pn la maximul admis. Banca Central suplimenteaz cantitatea de rezerve bancare cumprnd active de pe pia. Ce se ntmpl, de exemplu, dac Banca achiziioneaz un activ (orice activ) de la domnul Jones, activ evaluat la 1.000 de dolari? Banca Central i scrie domnului Jones un cec n valoare de 1.000 de dolari pentru a-i plti activul respectiv. Banca Central nu ine conturi personale, aa c domnul Jones ia cecul i-l depune la banca sa. Banca lui Jones crediteaz contul acestuia cu 1.000 de dolari i prezint apoi cecul la Banca Central, care trebuie s crediteze banca cu o sum suplimentar de 1.000 de dolari la rezerve. Aceti 1.000 de dolari rezerve permit o expansiune multipl a creditului bancar, n special dac sunt vrsate n acest fel rezerve suplimentare n multe bnci din ar. Dac Banca Central cumpr un activ direct de la o banc, atunci rezultatul este i mai clar; banca i sporete rezervele i o baz pentru o expansiune multipl a creditului este format. Fr ndoial, activul favorit achiziionat de Banca Central au fost titlurile guvernamentale. n acest fel, guvernul i creeaz o pia pentru propriile sale titluri. El poate s umfle cu uurin oferta de moned emind noi obligaiuni i ordonnd apoi Bncii Centrale s le cumpere. Adesea, Banca Central caut s menin preul de pia al titlurilor guvernamentale la un anumit nivel, dnd natere prin aceasta unui flux de titluri ctre banc i unei inflaii consecutive perpetui. Pe lng cumprarea de active, Banca Central dispune i de o alt posibilitate de a crete rezervele bncilor: dnd cu mprumut rezerve. Rata pe care Banca Central o percepe pentru acest serviciu poart numele de rat a rescontului. Este limpede c rezervele luate cu mprumut nu sunt la fel de bune, din punctul de vedere al bncilor, ca rezervele care sunt n ntregime ale lor, deoarece acum exist o presiune pentru a fi rambursate. Modificrile ratei rescontului beneficiaz de mult publicitate, ns ele sunt n mod evident de mic nsemntate n comparaie cu modificrile cantitii de rezerve bancare i ale ratei rezervelor obligatorii.

Cnd Banca Central vinde active bncilor sau publicului, ea diminueaz rezervele bancare i d natere unei presiuni n direcia contraciei creditului i a deflaiei scderii - masei monetare. Am vzut, totui, c guvernele sunt inerent inflaioniste; istoric, aciunile deflaioniste ntreprinse de guvern au fost neglijabile i trectoare. Se uit mereu un lucru: deflaia poate s aib loc numai dup o inflaie anterioar; singure pseudochitanele, i nu monezile de aur, pot fi retrase i lichidate. 10. Abandonarea etalonului aur Crearea sistemului Bncii Centrale nltur stavilele existente n calea expansiunii creditului bancar i pune n funciune mainria inflaionist. Ea nu nltur, totui, toate restriciile. Rmne nc nerezolvat problema Bncii Centrale nsei. Cetenii pot, cel puin teoretic, s declaneze o panic i asupra Bncii Centrale, dar acest lucru e foarte puin probabil. O ameninare mai serioas const n pierderea aurului n favoarea naiunilor strine. Aa cum expansiunea unei bnci duce la pierderea aurului n favoarea clienilor altei bnci, neexpansioniste, tot aa expansiunea monetar ntr-o ar genereaz o pierdere de aur n favoarea cetenilor altor ri. rile care sunt mai expansioniste sunt n pericol de a pierde aur, iar bncile lor se confrunt cu cereri masive de rambursare a aurului. Acesta a fost modelul ciclic clasic pentru secolul al nousprezecelea: Banca Central a unei ri genera expansiunea creditului bancar; preurile creteau i, pe msur ce banii noi mergeau de la clientela intern spre cea extern, strinii insistau din ce n ce mai mult s li se ramburseze n aur substitutele de hrtie. n final, Banca Central era nevoit s se opreasc i s impun o contracie a creditului pentru a salva etalonul monetar. Exist o singur cale prin care rambursarea ctre strintate poate fi ocolit: cooperarea ntre Bncile Centrale. Dac toate Bncile Centrale cad de acord s fac inflaie cam n acelai ritm, atunci nici o ar nu va pierde aur n favoarea alteia i ntreaga lumea se va putea angaja ntr-o expansiune aproape nelimitat. Cum ns fiecare guvern este grijuliu s-i pstreze propria putere i sensibil la feluritele cereri ale grupurilor de presiune, o asemenea cooperare n pas de gsc s-a dovedit pn acum aproape imposibil. Unul dintre cele mai reuite demersuri n acest sens a fost acordul Sistemului Federal de Rezerve de a promova inflaia intern n anii '20 pentru a ajuta Marea Britanie i a o mpiedica s piard aur n favoarea Statelor Unite. n secolul al douzecilea, guvernele, ori de cte ori s-au confruntat cu cereri masive de aur, n loc s treac la deflaie sau s-i limiteze inflaia intern, au abandonat pur i simplu etalonul aur. Acest lucru, desigur, e o garanie n plus c Banca Central nu va eua, deoarece notele sale devin acum moneda etalon. Pe scurt, guvernul a refuzat n final s-i plteasc datoriile i a absolvit n mod virtual sistemul bancar de aceast obligaie oneroas. Pseudo-chitanele pentru aur fuseser emise la nceput fr nici o acoperire, iar apoi, cnd ziua judecii s-a apropiat, falimentul a fost cu neruinare desvrit prin eliminarea, pur i simplu, a rambursrii n aur. Separarea de aur i argint a feluritelor denumiri ale monedelor naionale (dolar, lir, marc) este acum complet.

La nceput, guvernele au refuzat s admit c aceasta ar reprezenta o msur permanent. Ele vorbeau despre suspendarea plilor n moned metalic i era ntotdeauna de la sine neles c, odat ce rzboiul sau alt situaie excepional va lua sfrit, guvernul se va achita din nou de obligaiile sale. Cnd Banca Angliei a abandonat aurul, la sfritul secolului al optsprezecelea, ea a continuat s rmn n aceast stare douzeci de ani, dar ntotdeauna se subnelegea c plile n aur vor fi reluate dup ce rzboaiele cu Frana vor fi luat sfrit. Suspendrile temporare, totui, constituie calea minimei rezistene ctre repudierea total. Etalonul aur, la urma urmei, nu e un robinet pe care s-l nchizi sau s-l deschizi dup cum dicteaz bunul plac al guvernului. O chitan pentru aur ori este rambursabil, ori nu este; de ndat ce rambursarea este suspendat, etalonul aur devine el nsui o parodie. Un alt pas pe calea distrugerii lente a monedei de aur a fost crearea etalonului aurlingouri. n acest sistem, moneda curent (currency) nu mai este rambursabil n monezi; ea poate fi rambursat numai n drugi de aur, de mare valoare. Aceasta, n fapt, restrnge rambursarea n aur la o mn de oameni de afaceri specializai n comer internaional. Nu mai exist un adevrat etalon aur, dar guvernele i pot nc proclama ataamentul fa de aur. Etaloanele aur europene din anii '20 ai secolului nostru erau toate pseudo-etaloane de acest fel. [14] n final, guvernele au abandonat aurul n mod oficial i deplin, ntr-o furtun de calomnii la adresa strinilor i a tezaurizatorilor de aur lipsii de patriotism . Hrtia guvernului devine acum etalonul monetar discreionar ( fiat money standard ). Uneori, hrtia Ministerului de Finane, nu aceea a Bncii Centrale, a jucat rolul de moned discreionar, ndeosebi nainte de dezvoltarea sistemului Bncii Centrale. Continentalii americani, bancnotele greenbacks , notele confederate din perioada Rzboiului Civil, asignatele franceze erau toate monede curente discreionare emise de Ministerele de Finane. ns, c e Ministerul de Finane, c e Banca Central, efectul emisiunilor de moned discreionar este acelai: etalonul monetar se afl acum la discreia guvernului, iar depozitele bancare sunt rambursabile doar n hrtia guvernului. 11. Moneda discreionar i problema aurului Cnd o ar abandoneaz etalonul aur i adopt etalonul discreionar (fiat standard), ea i sporete numrul de monede existente. Pe lng monedele-mrfuri, aurul i argintul, nfloresc acum monede independente, dirijate de fiecare guvern ce impune prin constrngere regimul monedei discreionare. i ntocmai cum aurul i argintul vor avea o rat de schimb pe piaa liber, tot aa piaa va stabili rate de schimb pentru toate felurile de monede. ntr-o lume a monedelor discreionare, fiecare moned curent va fluctua, dac i se las posibilitatea, liber n raport cu toate celelalte. Am vzut c, pentru oricare dou monede, rata de schimb se stabilete n conformitate cu paritile proporionale ale puterilor de cumprare i c acestea, la rndul lor, sunt determinate de cererile i ofertele respective pentru diversele monede. Cnd o moned curent i schimb caracterul de chitan pentru aur i devine moned-hrtie discreionar, ncrederea n stabilitatea i

calitatea ei este zdruncinat i cererea pentru acea moned intr n declin. Mai mult, din momentul n care este rupt de aur, cantitatea sa, ce depete cu mult acoperirea anterioar n aur, devine acum evident. Cu o ofert mai mare dect cantitatea anterioar de aur i cu o cerere mai mic, puterea ei de cumprare i, n consecin, cursul de schimb, se depreciaz rapid n raport cu aurul. i cum guvernul este inerent inflaionist, moneda discreionar se va deprecia constant o dat cu trecerea timpului. O asemenea depreciere pune ntr-o postur foarte proast guvernul - i i afecteaz negativ pe cetenii care ncearc s importe bunuri. Prezena aurului n economie este asemenea unui deget ce arat nencetat spre proasta calitate a banilor de hrtie ai guvernului i se constituie ntr-o ameninare continu ca nlocuitor potenial al acestor bani n postura de moned a rii. n ciuda faptului c guvernul ofer monedei discreionare suportul imensului su prestigiu i n ciuda legilor privind puterea liberatorie, monezile de aur aflate n minile oamenilor vor sta iar i iar ca un repro i ca o ameninare la adresa controlului exercitat de guvern asupra monedei rii. n timpul primei depresiuni americane, ntre 1819 i 1821, patru state vestice (Tennessee, Illinois, Kentucky i Missouri) au nfiinat bnci de stat cu dreptul de a emite monedhrtie discreionar. Ele erau sprijinite prin msuri privind puterea liberatorie pe teritoriul respectivelor state i, n unele cazuri, prin interdicii legale contra deprecierii notelor. i totui, toate aceste experimente, nscute ntr-un val de entuziasm, au avut un sfrit grabnic deoarece noile hrtii se depreciau fulgertor pn la valori infime. Proiectele au trebuit s fie iute abandonate. Mai trziu, notele greenbacks au circulat ca moned discreionar n Nord n timpul i dup Rzboiul Civil. Totui, n California, oamenii au refuzat s accepte aceste note i au continuat s foloseasc aurul ca moned. Aa cum arta un eminent economist: n California, ca i n alte state, hrtia-moned avea putere liberatorie i era acceptat ca plat pentru impozite; nu gseai acolo nici urm de ostilitate sau nencredere n guvernul federal. ns exista cu adevrat o atitudine general [. . . ] n favoarea aurului i mpotriva banilor de hrtie [. . . ]. Orice debitor avea dreptul prin lege s-i plteasc integral datoriile n hrtia depreciat. Dar dac fcea aa ceva, era imediat pus n aceeai categorie cu indivizii ptai (creditorul, aproape sigur, avea s-l stigmatizeze public n ziare) i virtual boicotat. n toat aceast perioad, hrtia-moned nu a fost folosit n California. Oamenii din acest stat i ncheiau tranzaciile n aur, dei restul Statelor Unite foloseau hrtia-moned convertibil. [15] Guvernelor le-a devenit limpede c nu-i puteau permite s ngduie oamenilor s dein n proprietate i s utilizeze efectiv aur. Guvernul nu i-ar fi putut consolida niciodat puterea asupra monedei unei naiuni dac oamenii, n situaii limit, ar fi putut repudia moneda discreionar i alege aurul ca moned a lor. n consecin, guvernele au scos n afara legii deinerea de aur de ctre ceteni. Aurul, cu excepia unei pri nesemnificative ngduite pentru utilizri industriale i ornamentale, a fost pretutindeni naionalizat. S ceri napoierea proprietii abuziv confiscate a comunitii e socotit azi un lucru napoiat i demodat la culme. [16]

12. Moneda discreionar i legea lui Gresham O dat moneda discreionar intrat n circulaie i aurul scos n afara legii, calea e liber pentru ca trenul inflaiei s demareze cu toat viteza, avnd drept mecanic guvernul nsui. Doar o singur stavil mai de seam rmne: ameninarea final a hiperinflaiei, prbuirea monedei curente. Hiperinflaia se produce atunci cnd oamenii i dau seama c guvernul este pornit fr ntoarcere pe calea inflaiei i hotrsc s scape de impozitul pe care inflaia l pune asupra resurselor lor, cheltuindu-i banii ct mai repede cu putin, ct mai au nc vreo valoare. Pn n momentul n care hiperinflaia se pune n micare, guvernul poate, totui, s manipuleze moneda i s fac inflaie netulburat. ns apar alte dificulti. Aa cum se ntmpl totdeauna, intervenia guvernamental destinat rezolvrii unei probleme d natere la o grmad de alte probleme, neprevzute. ntr-o lume a monedelor discreionare, fiecare ar i are propria sa moned. Diviziunea internaional a muncii, bazat pe o moned internaional, este spart i rile tind s se transforme n uniti autarhice. Lipsa siguranei n domeniul monetar submineaz i ea comerul. Nivelul de trai din fiecare ar scade n urma acestor evenimente. Fiecare ar are cursuri de schimb ce fluctueaz liber n raport cu celelalte monede curente. O ar care face inflaie mai mult dect celelalte nu mai are a se teme c va pierde aur; dar ea se confrunt cu alte consecine neplcute. Cursul de schimb al monedei sale curente scade fa de monedele strine. Acest lucru nu este numai ceva ce i stnjenete momentan, ci chiar i pune pe gnduri pe ceteni, care se tem c deprecierea se va accentua. Deprecierea sporete de asemenea semnificativ costurile bunurilor importate i asta nseamn enorm pentru acele ri cu o pondere mare a comerului internaional n totalul activitii economice. Ca urmare, n anii din urm, guvernele au fcut pai ctre abolirea cursurilor de schimb libere. n locul lor, ele au fixat cursuri arbitrare. Legea lui Gresham ne spune exact care va fi rezultatul oricrei asemenea ncercri de control arbitrar al preurilor. Orice curs va fi decretat, el nu poate fi acela care s-ar fi stabilit pe o pia liber, deoarece acesta nu poate fi determinat dect prin tranzacii continue pe pia. Prin urmare, o moned va fi ntotdeauna artificial supraevaluat, iar cealalt, artificial subevaluat. n general, guvernele i-au supraevaluat n mod intenionat monedele - din raiuni de prestigiu, dar i datorit consecinelor ce decurg din aceast msur. Cnd o moned este supraevaluat prin decret, oamenii se grbesc s o schimbe pe moneda subevaluat la acel curs chilipir; acest lucru d natere unui surplus de moned supraevaluat i unei penurii de moned subevaluat. Cursul, ntr-un cuvnt, este mpiedicat s varieze pentru a echilibra piaa valutar. n lumea de azi, monedele strine sunt n general supraevaluate n raport cu dolarul. Rezultatul a fost celebrul fenomen al penuriei de dolari - o alt ilustrare a funcionrii fr gre a legii lui Gresham. rile strine, dei se plng zgomotos de existena unei penurii de dolari, au fost chiar ele acelea care au cauzat-o, prin propriile lor politici. Este posibil ca aceste guverne s fi privit, de fapt, cu ochi buni aceast stare de lucruri pentru c (a) ea le oferea o justificare pentru a cere sus i tare un ajutor n dolari americani pentru a combate penuria de dolari din lumea liber i (b) le oferea o justificare pentru a impune restricii la importurile din America. Subevaluarea dolarilor face ca importurile din America s fie artificial ieftinite.

Rezultatul: un deficit comercial i ngrijorri n privina afluxului de dolari. [17] Atunci guvernul strin intervine i comunic afectat poporului c este, din nefericire, necesar s raionalizeze importurile: s elibereze licene pentru importuri i s determine care produse sunt de strict necesitate pentru a fi importate. Pentru a raionaliza importurile, numeroase guverne confisc rezervele de valut strin ale cetenilor lor, meninnd o evaluare artificial ridicat a monedei interne prin faptul c-i foreaz pe aceti ceteni s accepte mult mai puini bani dect ar fi putut dobndi pe piaa liber. Astfel, valuta strin, ca i aurul, a fost naionalizat, iar exportatorii penalizai. n rile unde comerul exterior e de o importan vital, acest control valutar guvernamental echivaleaz cu socializarea de fapt a economiei. Un curs de schimb artificial d astfel rilor o justificare pentru a cere ajutor internaional i pentru a impune controale ce au ca rezultat crearea unei economii socialiste. [18] n prezent, lumea este ncurcat ntr-un talme-balme haotic de controale valutare, blocuri monetare, restricii asupra convertibilitii i sisteme de cursuri multiple. n unele ri, o pia neagr a valutelor este oficial ncurajat pentru a se cunoate cursul real i sunt fixate cursuri discriminatorii multiple pentru diferite tipuri de tranzacii. Aproape toate naiunile au adoptat etalonul discreionar, dar nu au avut curajul de a admite acest lucru n mod deschis i astfel proclam existena unor fantasmagorii de genul etalonul limitat aur-lingouri. De fapt, aurul este folosit nu ca adevrata definiie a monedei, ci ca un instrument necesar guvernelor dat fiind c (a) fixarea cursului de schimb al unei moned fa de aur faciliteaz calcularea cursului de schimb al acesteia n raport cu oricare alt moned; i (b) aurul mai este nc utilizat n tranzaciile ntre guverne. Cum cursurile de schimb sunt fixe, trebuie ca vreun alt element s se modifice pentru a echilibra plile fiecrei ri, iar aurul este candidatul ideal. ntr-un cuvnt, aurul nu mai este moneda lumii ntregi; el este acum moneda guvernelor, utilizat pentru plile reciproce. Evident, visul inflaionitilor e reprezentat de un fel de moned de hrtie cu circulaie global, manipulat de un guvern mondial i de o Banc Central mondial, expandnd pretutindeni masa monetar ntr-un ritm uniform. Acest vis ine nc de un viitor incert, totui; suntem nc departe de un guvern mondial, iar problemele cu monedele curente pe plan naional au fost pn acum prea felurite i contradictorii pentru a permite fuzionarea ntr-o entitate unic. Totui, lumea a mers continuu n aceast direcie. Fondul Monetar Internaional, spre exemplu, este n esen o instituie construit pentru a sprijini controlul valutar naional n general i subevaluarea extern a dolarului n particular. Fondul cere rilor membre s-i fixeze cursul de schimb i apoi s constituie un fond comun de aur i dolari din care s se acorde mprumuturi guvernelor care se trezesc fr moned solid. 13. Guvernul i moneda Muli oameni cred c piaa liber, n ciuda unor avantaje recunoscute, este un tablou al dezordinii i al haosului. Nimic nu este planificat, totul se petrece la ntmplare. Cazurile guvernamentale, pe de alt parte, par simple i generatoare de ordine; decretele sunt elaborate i li se d ascultare. n nici o parte a economiei nu este acest basm mai prezent dect n domeniul monedei. La prima vedere, cel puin, moneda trebuie supus

unui control guvernamental strict. Dar moneda e sngele vital al economiei; ea este mijlocul prin care se efectueaz toate tranzaciile. Dac guvernul dicteaz n domeniul monetar, el a cucerit deja o poziie cheie pentru exercitarea controlului asupra economiei i a fcut un pas mare ctre socializarea complet. Am vzut c o pia liber a banilor, contrar opiniei majoritii, nu va fi haotic; ci c, dimpotriv, ea va fi un model de ordine i eficien. Ce am nvat, deci, despre guvern i moned? Am vzut c, de-a lungul secolelor, guvernul a invadat, pas cu pas, piaa liber i i-a nsuit controlul complet asupra sistemului monetar. Am mai vzut c fiecare nou intervenie, uneori aparent inofensiv, a dat natere unor noi intervenii, mai extinse. Am mai vzut i c guvernele sunt inerent inflaioniste, deoarece inflaia e un mijloc ispititor de a face rost de venituri pentru stat i pentru grupurile sale privilegiate. Luarea n stpnire ncet, dar sigur, a frelor sistemului monetar a fost astfel utilizat (a) pentru a face inflaie n economie ntr-un ritm hotrt de guvern i (b) pentru a face loc dirijrii n stil socialist a ntregii economii. Mai mult, amestecul guvernamental n sfera banilor nu a adus n lume numai o tiranie greu de descris; a adus, totodat, haos i nu ordine. El a fragmentat piaa mondial, panic i productiv, i a frmiat-o n mii de bucele, mpiedicnd i obstrucionnd comerul i investiiile cu nenumrate restricii, controale, cursuri artificiale, prbuiri monetare etc. Acest amestec a contribuit i la izbucnirea rzboaielor, prefcnd o lume a relaiilor panice ntr-o jungl de blocuri monetare conflictuale. Pe scurt, descoperim c i n domeniul banilor, ca i n alte chestiuni, constrngerea aduce cu sine nu ordine, ci conflict i haos. [1] Deposedarea direct de bunuri nu este, prin urmare, att de rspndit azi ca exproprierea prin moned. Cazuri de deposedare direct ce pot fi ntlnite i azi sunt: deposedarea de pmnt n interes public (due process), ncartiruirea obligatorie a trupelor ntr-o ar ocupat i, mai ales, confiscarea prin for a capacitii de munc a unei persoane (ca, de exemplu, serviciul militar obligatoriu, obligaia de a fi jurat precum i obligaia firmelor de a ine evidena impozitelor i de a le colecta). [2] A devenit o mod n zilele noastre s se ia n rs grija manifestat de conservatori fa de vduvele i orfanii lovii de inflaie. i totui, aceasta este una din problemele principale care trebuie s ne preocupe. Chiar este progresist s jefuieti vduvele i orfanii i s foloseti banii obinui pentru a-i subveniona pe agricultori i pe salariaii din industria de armament? [3] Aceast eroare va fi cu att mai grav cu ct firmele lucreaz cu un echipament mai vechi i cu ct n ramura respectiv se utilizeaz mai mult capital. Un numr foarte mare de firme, prin urmare, vor intra n aceste ramuri n timpul unei inflaii. Pentru o discuie mai detaliat a acestei erori cauzate de concepia contabil a costului s se consulte W. T. Baxter, The Accountants Contribution to the Trade Cycle, Economica (May, 1955), p. 99-112.

[4] n aceste vremuri de urmrire ncordat a indicilor costului vieii ( de tipul celor utilizai la indexarea automat a salariilor) exist un imbold puternic de a mri preurile n aa fel nct modificrile s nu fie evideniate n indice. [5] Despre exemplul german, a se vedea Costantino Bresciani-Turroni, The Economics of Inflation (London: George Allen and Unwin, Ltd., 1937). [6] Pentru un tratament mai aprofundat al problemei, a se vedea Murray N. Rothbard, Americas Great Depression (Princeton: D. Van Nostrand Co., 1963), Part I. [7] Despre reducerea confiscatorie, a se consulta Elgin Groseclose, Money and Man (New York: Frederick Ungar, 1961), p. 57-76. [8] Numeroase reduceri confiscatorii s-au svrit, de fapt, n secret, n timp ce guvernele pretindeau c nu fac dect s aduc raportul aur-argint mai aproape de realitatea pieei. [9] Legea obinuit a contractului asigur tot ce e necesar fr ca vreo lege s acorde funcii speciale anumitor feluri de moned curent. Noi am adoptat ca unitate monetar sovereignul de aur. Dac eu promit s pltesc 100 de sovereigni, nu e nevoie de nici o lege monetar special privind puterea liberatorie pentru a spune c sunt obligat s pltesc 100 de sovereigni i c dac mi se cere s pltesc 100 de sovereigni nu m pot achita de obligaie pltind cu altceva. Lord Farrer, Studies in Currency 1898 (London: Macmillan and Co., 1898), p. 43. Despre legislaia puterii liberatorii, a se vedea de asemenea Mises, Human Action (New Haven: Yale University Press, 1949), p. 432n, 444. [10] Utilizarea monezilor strine a fost predominant n Evul Mediu, iar n Statele Unite ea s-a prelungit pn la mijlocul secolului al nousprezecelea. [11] A se vedea Horace White, Money and Banking, 4th ed. (Boston: Ginn and Co., 1911), p. 322-327. [12] n Statele Unite, bncile au fost obligate prin lege s se alture Sistemului Federal de Rezerve i s-i in conturile la Bncile Federale de Rezerve. (Acele bnci regionale (state banks) care nu sunt membre ale Fed i in rezervele la bncile membre.) [13] nfiinarea Fed a sporit n acest mod de trei ori puterea expansionist a sistemului bancar al Statelor Unite. Sistemul Federal de rezerve a redus de asemenea media rezervelor legale obligatorii ale tuturor bncilor de la 21% n 1913 la 10% n 1917, dublnd iari potenialul inflaionist rezultnd o inflaie combinat potenial de ase ori mai mare. A se vedea Chester A. Philips, T.F. McManus i R.W. Nelson, Banking and the Business Cycle (New York: The Macmillan Co., 1937), p. 23ff. [14] A se vedea Melchior Palyi, The Meaning of the Gold Standard, The Journal of Business (July 1941), p 299-304.

[15] Frank W. Taussig, Principles of Economics, 2nd ed. (NewYork: The Macmillan Company, 1916) I, 312. Vezi de asemenea J.K. Upton, Money in Politics, 2nd ed. (Boston: Lothrop Publishing Company, 1895), p. 69ff. [16] Pentru o analiz ptrunztoare a pailor prin care guvernul american a confiscat aurul populaiei i a abandonat etalonul aur n 1933, vezi Garet Garrett, The Peoples Pottage (Caldwell, Idaho: The Caxton Printers, 1953), p. 15-41. [17] n ultimii ani, dolarul a devenit supraevaluat n raport cu alte monede i, de aici, afluxul de dolari din SUA. [18] Pentru o excelent discuie a controalelor cursului de schimb i ale devizelor, a se vedea George Winder, The Free Convertibility of Sterling (London: The Batchworth Press, 1955).

IV. Prbuirea monetar a occidentului

De la scrierea primei ediii a acestei cri, gropile spate de adepii interveniei monetare le-au fost de mare folos, dup cum era de ateptat, ca s cad singuri n ele. Criza financiar mondial din februarie-martie 1973, urmat n iulie de prbuirea dolarului, a fost doar ultima dintr-o serie de crize tot mai dese ce ofer o ilustrare de manual a analizei fcute de noi asupra consecinelor inevitabile ale interveniei guvernamentale n sistemul monetar. Dup ce fiecare criz este temporar domolit printr-o soluie de tipul ajut-m ca s nu te trag dup mine, guvernele occidentale anun zgomotos c sistemul monetar mondial a fost aezat de aceast dat pe baze solide i c toate crizele monetare au fost soluionate. Preedintele Nixon a mers pn acolo nct a numit Acordul Smithsonian ncheiat la 18 decembrie 1971 cel mai de seam aranjament monetar din istoria lumii, pentru a vedea cum n numai un an i ceva se alege praful de cel mai de seam acord. Fiecare soluie s-a destrmat mai repede dect predecesoarea ei. Pentru a nelege haosul monetar n care trim, e neaprat necesar s schim pe scurt evoluia sistemului monetar mondial n secolul al douzecilea i s vedem cum fiecare pachet de msuri intervenioniste greit concepute a fost abandonat din cauza problemelor inerente pe care le-a generat, doar pentru a face loc unei alte reprize de intervenie. Istoria ordinii monetare mondiale din secolul XX poate fi mprit n nou faze. S le examinm pe rnd. 1. Faza I: Etalonul aur clasic (1815-1914) Putem deja s privim napoi la perioada etalonului aur clasic, la lumea occidental a secolului al nousprezecelea i a nceputului de secol douzeci ca la adevrata Epoc de Aur n sens metaforic. Lumea adoptase etalonul aur, ceea ce nsemna c fiecare moned naional (dolarul, lira, francul etc.) nu era dect un nume pentru o anumit cantitate

precis de aur, singura problem ce ddea btaie de cap fiind cea a argintului. Dolarul, de pild, era definit ca fiind a douzecea parte dintr-o uncie de aur, lira sterlin, ceva mai puin de un sfert de uncie .a.m.d. Aceasta nsemna c ratele de schimb dintre diferitele monede naionale erau fixate, nu pentru c ar fi fost arbitrar controlate de guvern, ci n acelai fel n care o greutate de un pfund este definit ca fiind egal cu 16 uncii. Etalonul aur internaional nsemna c avantajele decurgnd din faptul de a dispune de un singur instrument monetar sunt extinse la ntreaga lume. Una din cauzele creterii i prosperitii Statelor Unite l-a constituit faptul c noi am avut privilegiul de a utiliza o singur moned pe tot cuprinsul rii. Am avut un etalon aur sau cel puin un etalon dolar unic n interiorul ntregii ri i nu a trebuit s suportm haosul ce ar fi putut s apar dac fiecare ora i fiecare inut ar fi avut posibilitatea de a emite propria moned, care ar fluctua apoi n raport cu monedele tuturor celorlalte orae i inuturi. Secolul al XIX-lea a fost martorul avantajelor pe care o moned unic le aduce pentru toat lumea civilizat. Moneda unic a facilitat libertatea comerului, a investiiilor i a circulaiei n toat acea zon comercial i monetar, avnd drept rezultat creterea specializrii i a diviziunii internaionale a muncii. Trebuie accentuat c aurul nu a fost selectat n mod arbitrar de ctre guverne pentru a juca rolul de etalon bnesc. Aurul se impusese de-a lungul multor secole pe piaa liber ca moneda cea mai bun; ca acea marf ce oferea instrumentul monetar cel mai stabil i de dorit. Mai presus de orice, oferta de aur i aprovizionarea cu aur depindeau doar de forele pieei i nu de voina arbitrar a guvernului avnd la ndemn tiparnia de bilete. Etalonul aur internaional asigura un mecanism de pia automat pentru stvilirea potenialului inflaionist al guvernelor. El asigura de asemenea un mecanism automat de echilibrare a balanei de pli a fiecrei ri. Aa cum arta, pe la jumtatea secolului al optsprezecelea, filozoful i economistul David Hume, dac o naiune (Frana, spre exemplu) i sporete oferta de franci de hrtie, preurile n franci vor crete; veniturile sporite n franci de hrtie stimuleaz importurile din strintate care sunt de asemenea ncurajate i de faptul c preurile bunurilor importate sunt acum relativ mai mici dect preurile interne. n acelai timp, preurile interne mai mari descurajeaz exporturile n strintate, rezultatul este un deficit n balana de pli care trebuie pltit n momentul n care rile strine i ncaseaz aurul n schimbul francilor. Ieirile de aur semnific faptul c Frana trebuie n cele din urm s-i contracte masa umflat de franci de hrtie pentru a mpiedica pierderea ntregului stoc de aur. Dac inflaia a mbrcat forma depozitelor bancare, atunci bncile franuzeti trebuie s-i restrng creditele i depozitele pentru a evita falimentul care se apropie pe msur ce strinii solicit acestor bnci s le ramburseze depozitele. Contracia duce la scderea preurilor n interior i genereaz un excedent al exporturilor, inversnd astfel micarea de scurgere a aurului pn cnd nivelurile preurilor se egalizeaz n Frana i n celelalte ri. Este adevrat c interveniile guvernelor de dinainte de secolul al nousprezecelea au slbit viteza de reacie a acestui mecanism de pia i au permis apariia unui ciclu economic de inflaie i recesiune n cadrul etalonului aur. Aceste intervenii au constat n special n: monopolizarea de ctre guvern a baterii de moned, legislaia puterii

liberatorii, crearea banilor de hrtie i dezvoltarea unui sector bancar inflaionist stimulat de ctre fiecare guvern n parte. Dar, dei interveniile au ncetinit procesul de reajustare efectuat de pia, aceste reajustri trebuie pn la urm s se produc. Prin urmare, chiar dac etalonul aur clasic al secolului al nousprezecelea nu era perfect i ngduia perioade de avnt (boom) i de lichidare a erorilor (bust), el ne-a furnizat totui de departe cea mai bun ordine monetar pe care a cunoscut-o lumea vreodat, o ordine ce funciona, care mpiedica scparea de sub control a ciclurilor economice i care a fcut posibil dezvoltarea liber a comerului internaional, a pieei valutare i a investiiilor. [1] 2. Faza a II-a: Primul rzboi mondial i perioada imediat urmtoare Dac etalonul aur clasic a funcionat aa de bine, atunci de ce s-a prbuit? S-a prbuit pentru c oamenii au ncredinat guvernelor sarcina de a-i onora promisiunile n domeniul monetar, de a se ngriji ca lirele, dolarii, francii etc. s fie ntotdeauna rambursabili n aur aa cum ele i sistemul bancar controlat de ele se angajaser. Nu aurul a fost acela care a dat gre; de euat a euat nebunia de a atepta de la guvern s-i in promisiunile. Pentru a purta catastrofalul Rzboi Mondial, fiecare guvern a trebuit s-i sporeasc propria ofert de moned de hrtie i depozite neacoperite. Att de sever a fost aceast inflaie, nct a fost imposibil pentru guvernele angajate n conflict s-i in promisiunile i astfel au abandonat etalonul aur, altfel spus i-au declarat propriul faliment la scurt vreme dup intrarea n rzboi. Toate, cu excepia Statelor Unite, care au intrat trziu n rzboi i nu i-au sporit oferta de dolari suficient pentru a pune n pericol posibilitatea de rambursare. Dar, n afar de Statele Unite tot restul lumii a trecut prin ceea ce se aclam acum de ctre unii economiti ca fiind Nirvana - rate de schimb flotante (acum denumite cursuri flotante controlate), devalorizri competitive, blocuri monetare conflictuale, controale valutare, tarife i contingentri la import i dezintegrarea comerului i a investiiilor internaionale. Lirele, francii, mrcile etc. afectate de inflaie s-au depreciat n raport cu aurul i cu dolarul; haosul monetar se instalase pretutindeni n lume. n acele vremuri erau, din fericire, foarte puini economiti care s salute aceast situaie ca pe un ideal n domeniul monetar. Era general recunoscut c faza a doua reprezenta punctul de pornire a dezastrului internaional i economitii, mpreun cu politicienii au cutat s gseasc modaliti de reinstaurare a stabilitii i libertii asigurate de etalonul aur clasic. 3. Faza a III-a: Etalonul aur-devize 1926-1931 (Marea Britanie i Statele Unite) Cum s revenim la Epoca de Aur? Lucrul cel mai chibzuit ar fi fost s se recunoasc, faptul c lira, francul, marca etc. se depreciaser i s se revin la etalonul aur la o paritate modificat: o paritate care trebuia s recunoasc oferta de moned efectiv existent i nivelurile actuale ale preurilor. Lira britanic, de pild, fusese n mod tradiional definit la o greutate ce o fcea egal cu 4,86 dolari. Spre sfritul primului

rzboi mondial ns inflaia din Marea Britanie a determinat scderea lirei pn la aproximativ 3,50 dolari pe piaa valutar. Alte monede erau n mod similar depreciate. O politic raional ar fi fost aceea ca Marea Britanie s revin la etalonul aur, la aproximativ 3,50 dolari, iar celelalte ri inflaioniste s urmeze aceeai cale. Faza I ar fi putut fi restaurat rapid i fr convulsii. n loc de aceasta, britanicii au luat decizia fatal de a reveni la etalonul aur la vechea paritate de 4,86 dolari. [2] Ea a procedat aa din motive de prestigiu naional i ntr-o ncercare zadarnic de a recuceri pentru Londra statutul de centru financiar mondial al monedei forte. Pentru a reui n aceast eroic nebunie, Marea Britanie ar fi trebuit s se angajeze la o restrngere sever a masei monetare i a preurilor, pentru c la 4, 86 dolari pe lir preurile exporturilor britanice erau prea mari pentru a fi competitive pe pieele mondiale. Dar deflaia era acum exclus, dat fiind c avntul sindicatelor sprijinite de un sistem la scar naional de asigurri de omaj, fcuse ca ratele salariilor s fie rigide la scdere; pentru a contracta masa monetar, guvernul britanic ar fi trebuit s abandoneze extinderea statului bunstrii. n realitate, britanicii doreau s continue s umfle masa monetar i preurile. Drept rezultat al combinrii inflaiei cu revenirea la o paritate supraevaluat, exporturile britanice au fost descurajate pe tot parcursul anilor douzeci, iar omajul a fost sever n toat aceast perioad, cnd majoritatea celorlalte ri treceau printr-un boom. Care a fost soluia britanicilor ca s fie i cu varza uns i cu slana-n pod? Punerea la punct a unei noi ordini monetare internaionale prin care celelalte guverne s fie determinate sau constrnse s fac inflaie ori s revin la etalonul aur, la pariti supraevaluate ale propriilor monede, punnd n acest fel piedici exporturilor lor i subvenionnd importurile din Marea Britanie. Este exact ceea ce britanicii au fcut, ca putere de prim rang, la conferina de la Genova din 1922, prin crearea unei noi ordini monetare internaionale. Etalonul aur-devize funciona astfel: Statele Unite rmneau la etalonul aur clasic, rambursnd dolarii n aur. Marea Britanie i celelalte ri occidentale ns au revenit la un pseudo-etalon aur, Marea Britanie n 1926, iar celelalte ri cam n jurul aceleiai date. Lirele britanice i alte monede nu erau rambursabile n piese de aur, ci doar n lingouri de mari dimensiuni, potrivite doar pentru tranzaciile internaionale. Aceasta fcea ca cetenii britanici i ali europeni s nu aib posibilitatea de a folosi aurul n viaa de toate zilele i permitea, n acest fel, o inflaie mai mare prin expansiunea substitutelor de hrtie i a depozitelor bancare. Dar lucrurile nu s-au oprit aici, pentru c Marea Britanie i rambursa lirele nu numai n aur, ci i n dolari, iar celelalte ri i rambursau monedele nu n aur, ci n lire. i majoritatea acestor ri au fost convinse de Marea Britanie s se ntoarc la etalonul aur la pariti supraevaluate. Rezultatul a fost construirea sistemelor monetare naionale ca structuri piramidale, piramida american avnd la baz aurul, cea britanic, dolarul, iar celelalte monede europene, lirele sterline - acesta era etalonul aurdevize, avnd ca monede-cheie dolarul i lira sterlin. n momentul n care Marea Britanie a nceput s fac inflaie i s aib deficite n balana de pli, mecanismul etalonului aur nu a putut intra n aciune pentru a pune capt rapid inflaiei britanice. i acesta deoarece n loc ca celelalte ri s cear rambursarea lirelor n aur, ele pstrau lirele i le foloseau ca baz pentru inflaie n interior. i astfel, Marea

Britanie i Europa au putut s fac inflaie nestnjenite, iar deficitele britanice s-au putut acumula neafectate de disciplina de pia a etalonului aur. Ct despre Statele Unite, Marea Britanie a reuit s le conving s fac inflaie pentru ca ea s nu piard prea mult din rezervele de dolari sau aur n favoarea SUA. Ceea ce trebuie reinut despre etalonul aur este c el nu poate dura; nota de plat trebuie pn la urm achitat, dar sub forma unor fenomene dezatruoase, ce vin ca reacie la boom-ul prelungit construit pe inflaie. Pe msur ce rezervele de lire sterline se acumulau n Frana, Statele Unite i n alte pri, cea mai nensemnat scdere a ncrederii n ubreda structur inflaionist prea rapid i prost construit trebuia s duc cu siguran la prbuirea general. Este exact ceea ce s-a ntmplat n 1931; falimentele bncilor expansioniste pretutindeni n Europa i ncercarea Franei, cu o moned relativ solid, de a-i transforma n aur lirele acumulate, a fcut ca Marea Britanie s abandoneze etalonul aur complet. Marea Britanie a fost repede urmat de alte ri europene. 4.Faza a IV-a: Monede discreionare fluctuante (1931-1945) Lumea se afla din nou n haosul monetar al primului rzboi mondial, numai c acum preau s fie puine sperane pentru o revenire la aur. Ordinea economic internaional se dezintegrase n haosul cursurilor flotante libere i controlate, al devalorizrilor competitive, al controalelor valutare i al barierelor comerciale; rzboiul economic i monetar internaional ntre monede i blocuri monetare se dezlnuise. Comerul i investiiile internaionale erau practic ngheate; iar schimburile se desfurau exclusiv prin intermediul acordurilor de barter administrate de guverne aflate ntr-o stare de rivalitate i conflict reciproc. Secretarul de stat american, Cordell Hull, a artat n repetate rnduri c aceste conflicte economice i monetare din anii 30 au constituit cauza principal a celui de-al doilea rzboi mondial. [3] Statele Unite au mai rmas n regimul etalonului aur pentru nc doi ani, iar apoi, n 1933-1934, au abandonat etalonul aur clasic ntr-o ncercare zadarnic de a iei din depresiune. Cetenilor americani nu li se mai rambursau dolarii n aur i chiar li se interzicea s dein aur, fie n ar, fie n depozite n strintate. Dar Statele Unite au rmas i dup 1934 ntr-o form nou i ciudat de etalon aur, n care dolarul, redefinit acum ca 1/35 dintr-o uncie de aur, era rambursabil n aur pentru guvernele i Bncile Centrale strine. Mai mult, haosul monetar din Europa a fcut ca aurul s se scurg ctre singurul refugiu monetar relativ sigur, Statele Unite. Haosul i rzboiul economic scpat de sub control din anii 30 ne arat un lucru important: eroarea politic grav (pe lng punctele economice controversate) existent n programul monetar pentru cursuri de schimb flotante ale monedelor discreionare propus de Milton Friedman i coala de la Chicago. i aceasta deoarece ceea ce adepii lui Friedman ar ntreprinde n numele pieei libere - nu e altceva dect tierea complet a oricrei legturi cu aurul, depunerea controlului absolut asupra fiecrei monede naionale n minile guvernului central care emite hrtia discreionar ca moned cu

putere liberatorie i apoi sftuirea fiecrui guvern de a permite monedei sale s fluctueze liber n raport cu toate celelalte monede discreionare, precum i de a se abine de la inflaionarea excesiv a monedei sale. Eroarea politic grav const n faptul c se ncredineaz controlul total asupra ofertei de moned Statului-naiune i a spera i a atepta apoi ca statul s se abin de la utilizarea acestei puteri. i cum puterea tinde ntotdeauna s fie utilizat, inclusiv puterea de a falsifica legal, att naivitatea ct i natura etatist a acestui tip de program ar trebui s extrem de evidente. i astfel, experiena dezastruoas a fazei a patra, lumea anilor 30, a monedei discreionare de hrtie i a rzboiului economic, a determinat autoritile americane s adopte drept int economic major dup al doilea rzboi mondial restaurarea unei ordini monetare internaionale viabile, o ordine pe care s poate fi cldit o renatere a comerului mondial i n care fructele diviziunii internaionale a muncii s poat fi culese din nou. 5.Faza a V-a: Bretton Woods i noul etalon aur-devize (Statele Unite: 1945-1968) Noua ordine monetar internaional a fost conceput i mai apoi pus n practic de ctre Statele Unite la o conferin monetar internaional desfurat la Bretton Woods, n New Hampshire, pe la mijlocul anului 1944 i ratificat de Congres n iulie 1945. Dei sistemul de la Bretton Woods a funcionat mult mai bine dect dezastrul din anii 30, mecanismul su de funcionare nu era dect o renviere a regimului inflaionist al etalonului aur-devize din anii 20 i ca i n anii 20 - prbuirea sa era doar o chestiune de timp. Noul sistem era n esen etalonul aur-devize al anilor 20, dar acum dolarul elimina nemilos lira sterlin din poziia de moned-cheie. Acum dolarul, depreciat la 1/35 dintr-o uncie de aur, urma s fie singura moned-cheie. O alt diferen fa de anii 20 era aceea c dolarul nu mai era rambursabil n aur cetenilor americani; sistemul din anii 30 era perpetuat, cu dolarul rambursabil n aur numai ctre guvernele i Bncile Centrale strine. Nici unei persoane private, ci doar guvernelor, urma s li se acorde privilegiul de a li se rambursa dolarii n moneda de aur internaional. Sistemul de la Bretton Woods funciona dup cum urmeaz: Statele Unite construiau o structur piramidal de dolari (n moned de hrtie sau depozite bancare) deasupra ofertei de aur, dolarii putnd fi rambursai n aur numai guvernelor strine; n timp ce toate celelalte guverne pstrau dolarii ca rezerve i i construiau propriile piramide n moned naional peste aceti dolari. i cum Statele Unite intraser n perioada postbelic cu un stoc uria de aur (n jur de 25 de miliarde de dolari), era loc destul pentru a emite dolari neacoperii deasupra acestui stoc. Mai mult, sistemul a putut funciona pentru o vreme deoarece toate monedele din lume au intrat n noul sistem la paritile de dinainte de al doilea rzboi mondial, cele mai multe dintre ele fiind puternic supraevaluate din punctul de vedere al monedelor depreciate i afectate de inflaie n care erau exprimate. Inflaionata lir

sterlin, de exemplu, a revenit la paritatea de 4,86 dolari, dei valora mult mai puin n termenii puterii de cumprare pe pia. Dat fiind c dolarul era n mod artificial subevaluat iar majoritatea celorlalte monede curente supraevaluate n 1945, dolarul a devenit rar i lumea a suferit de o aa-numit penurie de dolari, pe care contribuabilul american se presupunea c este obligat s o acopere prin ajutoare ctre strintate. Pe scurt, excedentul exporturilor de care beneficia dolarul american subevaluat urma s fie parial finanat de nefericitul contribuabil american sub forma ajutorului pentru strintate. Fiind loc destul pentru a face inflaie nainte ca pedeapsa s vin, guvernul Statelor Unite s-a lansat n politica sa postbelic de inflaie monetar continu, o politic pe care a urmat-o cu mult entuziasm de atunci i pn astzi. Pe la nceputul anilor 50, inflaia american continu a fcut ca lucrurile s nceap s se schimbe n comerul internaional. i aceasta pentru c, n vreme ce Statele Unite inflaionau i expandau moneda i creditul, guvernele principalelor state europene, multe dintre ele aflate sub influena unor consilieri monetari austrieci, au urmat o politic ce promova o moned solid (exemple: Germania Federal, Elveia, Frana, Italia). Adepta convins a inflaionismului, Marea Britanie, a fost obligat de ieirile de dolari s-i devalorizeze lira pn la niveluri mai realiste (pentru o vreme ea a fost 2,40 dolari). Toate acestea, combinate cu productivitatea crescnd a Europei i mai trziu a Japoniei, au condus la deficite continue ale balanei de pli a Statelor Unite. Pe msur ce s-au scurs anii 50 i 60, Statele Unite au devenit tot mai inflaioniste, att absolut, ct i relativ, fa de Japonia i Europa Occidental. ns stavila pa care etalonul aur clasic o opunea inflaiei i mai ales inflaiei americane - pierise. Cauza sttea n faptul c regulile jocului stabilit la Bretton Woods prevedeau c rile vest-europene trebuiau s tot acumuleze rezerve peste rezerve i chiar s utilizeze aceti dolari ca baz pentru expansiunea intern a monedei i a creditului. Dar pe msur ce deceniile cinci i ase se apropiau de sfrit, rile adepte ale monedei mai solide din Europa occidental (mpreun cu Japonia) au nceput s resimt neplcut faptul de a fi forate s acumuleze dolari, care erau acum tot mai supraevaluai n loc de subevaluai. Deoarece puterea de cumprare i, n consecin, adevrata valoare a dolarului scdea, acesta a devenit tot mai ru vzut de ctre guvernele strine. Ele erau, ns, prinse n acel sistem care ncepea s semene tot mai mult cu un comar. Reacia american la doleanele europenilor, exprimate n primul rnd de consilierul principal pe probleme monetare al Franei i al lui DeGaulle, economistul adept al etalonului aur clasic, Jacques Rueff, a fost doar una de desconsiderare i de respingere nervoas. Economitii i politicienii americani declarau pur i simplu c Europa este obligat s foloseasc dolarul ca moned a sa, c ea nu putea ntreprinde nimic pentru a-i rezolva problemele tot mai mari i, prin urmare, Statele Unite puteau continua fr grij s fac inflaie, ducnd n acelai timp o politic de senin nepsare fa de consecinele monetare pe plan internaional ale propriilor sale aciuni. Dar Europa chiar avea opiunea legal de a i se rambursa dolarii n aur la 35 de dolari pe uncie. i pe msur ce dolarul devenea tot mai supraevaluat fa de monedele solide i de aur, guvernele europene au nceput s-i exercite tot mai mult aceast opiune. Stavila etalonului aur i reintra n drepturi; ca urmare, aurul s-a scurs continuu din Statele Unite timp de dou decenii dup nceputul anilor 50, pn cnd stocul de aur al Americii s-a

subiat pe parcursul acestei perioade de la peste 20 de miliarde de dolari la 9 miliarde de dolari. Deoarece cantitatea de dolari se tot umfla pe o baz de aur tot mai subire, cum puteau Statele Unite s menin caracterul rambursabil n aur al dolarilor de hrtie piatra de temelie a sistemului de la Bretton Woods? Aceste probleme nu au ncetinit inflaia american continu a dolarilor i a preurilor sau politica de nepsare senin, toate acestea avnd ca rezultat ctre sfritul anilor 60 o acumulare accelerat a nu mai puin de 80 de miliarde de dolari nedorii n Europa (cunoscui sub numele de eurodolari). n ncercarea de a stopa rambursarea n aur a dolarilor ctre Europa, Statele Unite au exercitat o presiune politic intens asupra guvernelor europene, similar, dar pe o scar mult mai extins, cu promisiunea obinut prin lingueli de ctre britanici din partea Franei de a nu cere rambursarea n aur a soldurilor masive de lire sterline pn n 1931. ns legile economice i fac simit, fie i mai trziu, aciunea i asupra guvernelor i acest lucru i s-a ntmplat guvernului ndrgostit de inflaie din Statele Unite spre sfritul anilor 60. Sistemul etalonului aur-devize construit la Bretton Woods salutat n America de cercurile economice i politice conductoare ca permanent i inexpugnabil- a nceput s se destrame rapid ncepnd cu 1968. 6.Faza a VI-a: Destrmarea sistemului de la Bretton Woods (1968-1971) Pe msur ce dolarii se acumulau n strintate iar afluxul de aur n exterior continua, Statele Unite descopereau c e din ce n ce mai greu s menin preul aurului la 35 de dolari uncia pe pieele libere ale aurului de la Londra i Zurich. Treizeci i cinci de dolari uncia constituia cheia de bolt a sistemului i, dei cetenilor americani li s-a interzis ncepnd cu 1934 s dein aur n orice parte a lumii, cetenii altor ri s-au bucurat de libertatea de a deine monezi i lingouri de aur. Prin urmare, o posibilitate pentru europeni de a obine rambursarea dolarilor n aur era aceea de a-i vinde dolarii contra aur la 35 de dolari uncia pe piaa liber a aurului. Deoarece dolarul se deprecia i inflaiona continuu iar deficitele balanei de pli ale Americii mergeau nainte, europenii ca i cetenii altor ri au nceput s-i accelereze vnzrile de dolari contra aur. Pentru a pstra dolarul la 35 de dolari uncia, guvernul Statelor Unite era obligat s lase s se scurg aur din stocul su tot mai firav, pentru a susine acest pre de 35 de dolari la Londra i Zurich. O criz de ncredere n dolar pe pieele libere ale aurului a determinat Statele Unite s opereze o schimbare fundamental n sistemul monetar n martie 1968. Ideea era s se mpiedice anarhica pia liber a aurului de a mai periclita n viitor aranjamentul de la Bretton Woods. Aa s-a nscut piaa aurului cu dou niveluri (two-tier gold market). Ideea era c piaa liber a aurului putea exploda; ea era strict izolat de activitatea monetar real din bncile centrale i a guvernelor lumii. Statele unite nu mai ncercau s pstreze preul de pia al aurului la 35 de dolari. Ele ignorau aceast pia i guvernul american a czut de acord cu toate celelalte guverne s pstreze valoarea dolarului la 35 $ uncia pentru totdeauna. Guvernele i bncile centrale din ntreaga lume nu mai cumprau de acum nainte aur de pe piaa "exterioar" i nu mai vindeau aur pe acea pia. Din acel moment aurul se mica doar ca element de compensare de la o Banc Central la alta iar

noile cantiti de aur, piaa liber a aurului i cererea privat de aur i urmau propriul curs, complet separate de aranjamentele monetare mondiale. Pe lng aceste aciuni, Statele Unite au fcut presiuni puternice pentru a fi lansat un nou tip de moned de rezerv pentru ntreaga lume, Drepturile Speciale de Tragere (DST), care se spera c vor elimina complet n cele din urm aurul i vor servi ca nou moned internaional de rezerv ce urma s fie emis de o viitoare Banc Mondial de Rezerve; dac un asemenea sistem ar fi vreodat adoptat, atunci Statele Unite ar putea s fac inflaie nestnjenite, n colaborare cu alte guverne ale lumii (singura limit fiind dat atunci doar de dezastrul unei inflaii mondiale scpat de sub control i a prbuirii monedei internaionale de hrtie). Dar drepturile speciale de tragere, combtute aprig de Europa Occidental i de rile adepte ale monedei solide, a reprezentat pn acum doar un mic supliment ca moned de rezerv pe lng dolar etc. Toi economitii susintori ai monedei de hrtie, de la keynesiti i pn la monetariti, erau oricum siguri c aurul va disprea din sistemul monetar internaional; separat de suportul pe care i-l oferea dolarul, previzionau siguri pe ei toi aceti economiti, preul de pia al aurului va scdea curnd sub 35 de dolari uncia i chiar sub preul de 10 dolari estimat c l-ar avea aurul n utilizrile industriale. Dar n loc s se ntmple aa, preul liber al aurului care nu numai c nu a cobort niciodat sub 35 de dolari ci a fost permanent peste acest pre, a urcat la nceputul lui 1973 pn la 125 de dolari pe uncie, o cifr pe care nici un economist susintor al monedei de hrtie nu ar fi crezut-o posibil cu numai un an nainte. n loc s creeze un sistem monetar internaional nou i durabil, piaa cu dou niveluri a amnat doar cu civa ani prbuirea; inflaia i deficitele americane au mers nainte. Eurodolarii s-au acumulat cu repeziciune, aurul a continuat s se scurg n exterior iar preul de pia tot mai mare al aurului nu fcea dect s scoat n eviden pierderea accelerat a ncrederii n dolari a comunitii internaionale. Sistemul celor dou niveluri se ndrepta rapid spre criz i spre dezintegrarea final a aranjamentului de la Bretton Woods. [4] 7. Faza a VII-a: Sfritul Sistemului de la Bretton Woods: Monede discreionare fluctuante (August - Decembrie 1971) La 15 august 1971, n aceeai zi n care preedintele Nixon impunea nghearea preurilor i salariilor ntr-o ncercare zadarnic de a stopa inflaia galopant, domnul Nixon a pus cu totul capt i sistemului de la Bretton Woods. Deoarece Bncile centrale europene au ameninat pn la urm c vor cere rambursarea n aur a stocului exagerat de dolari pe care l deineau, preedintele Nixon a abandonat total aurul. Pentru ntia oar n istoria american, dolarul devenea complet discreionar, fr nici o acoperire n aur. Pn i firava legtur cu aurul meninut ncepnd cu 1933 era acum rupt. Lumea era aruncat din nou n sistemul discreionar al anilor treizeci i chiar mai ru, pentru c acum nici mcar dolarul nu mai era legat de aur. nainte se profila spectrul nfricotor al blocurilor

monetare, al devalorizrilor competitive, al rzboiului economic i prbuirea comerului i investiiilor internaionale, nsoite de depresiunea mondial ce rezult de aici. Ce era de fcut? ncercnd s restaureze o ordine monetar internaional din care s lipseasc orice legtur cu aurul, Statele Unite au dus lumea la Acordul Smithsonian, ncheiat la 18 decembrie 1971. 8. Faza a VIII-a: Acordul Smithsonian (Decembrie 1971- Februarie 1973) Acordul de la Smithsonian, salutat de preedintele Nixon drept cel mai important acord monetar din istoria lumii, era chiar mai ubred i mai nesntos dect etalonul aurdevize al anilor 20 sau dect Bretton Woods-ul. Pentru c, nc o dat, rile lumii s-au angajat s menin cursuri de schimb fixe, dar de data aceasta fr ca aurul sau alt moned internaional s ofere vreo acoperire monedelor curente. Mai mult, multe monede europene au fost fixate la pariti subevaluate n raport cu dolarul; singura concesie fcut de Statele Unite consta ntr-o uoar devalorizare a cursului oficial al dolarului la 38 de dolari uncia. Dar dei mult prea mic i prea trzie, aceast devalorizare era important pentru c intra n contradicie cu un ir nesfrit de declaraii oficiale americane, prin care se garanta meninerea cursului de 35 de dolari la infinit. Acum, n cele din urm, se recunotea implicit c preul de 35 de dolari nu era btut n cuie. Era inevitabil ca ratele de schimb fixe, chiar i cu coridoare acceptate de fluctuaie mai largi, dar lipsite de un mijloc internaional de schimb erau condamnate s se nruie rapid. Acest lucru era mai ales adevrat deoarece inflaia american a monedei i a preurilor, declinul dolarului i deficitele balanei de pli continuau nestnjenite. Cantitatea exagerat de eurodolari, combinat cu inflaia continu i eliminarea acoperirii n aur, au dus preul aurului pe piaa liber pn la 215 dolari uncia. i, cum supraevaluarea dolarului i subevaluarea monedelor solide ale europenilor i japonezilor deveneau tot mai evidente, dolarul s-a prbuit n cele din urm pe pieele mondiale n lunile de panic februarie-martie 1973. Devenea imposibil pentru Germania Federal, Elveia, Frana i alte ri cu moned solid s continue s cumpere dolari pentru a susine dolarul la acel curs supraevaluat. ntr-un an i ceva, sistemul de cursuri de schimb fixe fr aur construit la Smithonian se sfrmase de stncile realitii economice. 9. Faza a IX-a: Monede discreionare fluctuante (Martie 1973 -?) Dat fiind c dolarul se prbuea, lumea s-a ndreptat din nou ctre un sistem de monede discreionare flotante. n interiorul blocului vest-european, cursurile de schimb au fost legate unele de altele, iar Statele Unite au devalorizat iari cursul oficial al dolarului cu o sum neglijabil, ajungnd la 42 de dolari pe uncie. Pe msur ce dolarul se afunda de la

o zi la alta pe piaa valutar, iar marca vest-german, francul elveian i yenul japonez cunoteau o ascensiune rapid, autoritile americane, susinute de economitii monetariti, au nceput s cread c acesta era idealul n domeniul monetar. Este adevrat c surplusurile de dolari i crizele brute ale balanei de pli nu afecteaz lumea n regimul cursurilor de schimb flotante. Mai mult, firmele americane exportatoare au nceput s-i frece minile de satisfacie vznd c cursul n scdere al dolarului fcea mrfurile americane mai ieftine n strintate i, n consecin, avantajau exporturile. Este adevrat c guvernele au persistat n a interveni n cursul de schimb (flotri controlate, nu libere), dar n mare se prea c ordinea monetar internaional se transformase ntr-o utopie friedmanian. ns a devenit n scurt timp limpede c lucrurile erau departe de a se ndrepta n sistemul monetar internaional curent. Problema pe termen lung st n faptul c rile cu moned solid nu vor sta venic cu minile ncruciate, uitndu-se cum monedele lor devin mai scumpe iar exporturile lor obstrucionate n avantajul concurenilor americani. Dac n America inflaia i deprecierea dolarului continu, ele vor trece curnd la devalorizrile competitive, controalele cursurilor, blocurile monetare i rzboiul economic din anii 30. Dar i mai aproape de noi se afl cealalt fa a monedei: faptul c deprecierea dolarului nseamn c importurile pentru America sunt mult mai scumpe, c turitii americani au de suferit n strintate, iar exporturile ieftine sunt cumprate de zor de rile strine, att de repede nct sporesc preurile bunurilor de export n interior (spre exemplu, inflaia american a preurilor grului i crnii). Astfel nct exportatorii americani ar putea s fie ntr-adevr avantajai, ns numai pe seama consumatorului american lovit de inflaie. Incertitudinea paralizant generat de fluctuaiile rapide ale cursurilor de schimb au forte bine nelese de americani o dat cu cderea rapid a dolarului pe pieele valutare n iulie 1973. De cnd Statele Unite au abandonat complet aurul n august 1971 i au creat sistemul monedelor fluctuante de tip friedmanian n martie 1973, SUA i lumea ntreag au trit cel mai intens i mai prelungit puseu inflaionist pe timp de pace din istoria lumii. Ar fi trebuit s fie clar pn acum c aceasta nu e deloc o ntmplare. nainte ca dolarul s fi fost desprit de aur, keynesitii i friedmanienii, fiecare devotai n felul lor monedei discreionare, au previzionat siguri de ei c, odat moneda discreionar creat, preul de pia al aurului va scdea imediat la nivelul corespunztor utilizrii nemonetare, estimat atunci la aproximativ 8 dolari pe uncie. n dispreul lor fa de aur, ambele grupuri afirmau c atotputernicul dolar era acela care susinea preul aurului i nu invers. ncepnd cu 1971, preul de pia al aurului nu a sczut niciodat sub vechiul pre fix de 35 de dolari pe uncie i a fost aproape ntotdeauna infinit mai mare. Atunci cnd, n anii 50 i 60, economiti ca Jacques Rueff cereau un etalon aur la preul de 70 de dolari uncia, acest pre a fost considerat absurd de mare. Astzi, acel pre de 35 de dolari pare i mai absurd dect prea atunci lui Rueff. Preul enorm de mare al aurului constituie un indicator al deteriorrii catastrofale a dolarului de cnd economitii moderni dirijeaz afacerile monetare ale lumii iar acoperirea n aur a fost eliminat n totalitate. Este azi cum nu se poate mai clar c lumea, n Statele Unite i pretutindeni n lume, a devenit stul de aceast inflaie nemaintlnit care a fost aprins de era monedelor

discreionare fluctuante inaugurat n 1973. Oamenii sunt plictisii i de volatilitatea i imprevizibilitatea extrem a cursurilor de schimb. Aceast volatilitate este consecina sistemelor naionale bazate pe monede discreionare, care au fragmentat moneda internaional i au adugat instabilitatea politic artificial la incertitudinea natural a sistemului preurilor pe o pia liber. Visul friedmanian al monedelor discreionare flotante zace n cenu i exist deja o dorin arztoare, uor de neles, de ntoarcere la o moned internaional cu cursuri de schimb fixe. Din pcate, etalonul aur clasic se zbate n uitare iar elul ultim al majoritii liderilor americani i mondiali e reprezentat de vechea viziune keynesist a unui unic etalon discreionar de hrtie, o nou unitate monetar emis de o Banc Mondial de Rezerve (BMR). C noua moned va purta denumirea de bancor (oferit de Keynes), de unita (propus de secretarul trezoreriei americane din timpul celui de-al doilea rzboi mondial, Harry Dexter White) sau de phoenix (sugerat de The Economist) nu are nici o importan. Ideea esenial este aceea c o asemenea moned internaional de hrtie, dei ntr-adevr eliberat de crize ale balanelor de pli de vreme ce BMR poate emite ci bancori dorete i s-i ofere rii n dificultate, va da fru liber unei inflaii mondiale nelimitate, nestvilit nici de crizele balanelor de pli, nici de deprecierea cursurilor de schimb. BMR va deveni n acel moment determinantul absolut al ofertei de moned a lumii si al distribuiei ei pe naiuni. BMR ar putea i chiar va supune lumea la ceea ce ea consider a fi o inflaie nelept controlat. Din nefericire, nimic nu va mai sta atunci n calea holocaustului economic de proporii inimaginabile constituit de inflaia galopant global, adic nimic cu excepia capacitii ndoielnice a BMR de a regla fin economia mondial. Dei o moned de hrtie i o Banc Central mondiale rmn elul ultim al liderilor de orientare keynesist din ntreaga lume, un el mai realist i de realizat pe termen lung este ntoarcerea la o glorioas schem de tip Bretton Woods, numai c de data aceasta fr stavila pus de vreo acoperire n aur. Deja principalele Bnci Centrale ale lumii ncearc n prezent s-i coordoneze politicile economice i monetare, s-i armonizeze ratele inflaiei i s-i fixeze cursurile de schimb. Entuziasmul militant ce mpinge ctre o unic moned european de hrtie emis de o Banc Central European pare a fi pe punctul de a reui. Acest ideal este vndut n prezent publicului credul sub forma preteniei eronate c o Comunitate Economic European (CEE) care s promoveze liberul schimb n interior necesit fr ndoial o uria birocraie european, uniformizarea impozitrii pe tot teritoriul CEE i, n particular, o Banc Central European i o moned de hrtie. O dat ce toate acestea au fost realizate, o coordonare mai strns cu Fed-ul i cu celelalte Bnci Centrale majore va urma imediat. i atunci, poate fi departe ziua n care vom avea o Banc Central Mondial? Pn la acel punct final, totui, putem fi curnd aruncai ntrun alt Bretton Woods, cu toate crizele de rigoare ale balanelor de pli i cu legea lui Gresham, intrat automat n aciune cnd avem cursuri de schimb fixe ntr-o lume a monedelor discreionare. Cnd privim la viitor, perspectivele dolarului i ale sistemului monetar internaional par ntr-adevr sumbre. Pn cnd i dac nu ne vom ntoarce la etalonul aur clasic la un pre realist al aurului, sistemul monetar internaional este condamnat s penduleze ntre

cursurile de schimb fixe i flotante, fiecare dintre aceste sisteme punnd probleme de nerezolvat, funcionnd defectuos i n cele din urm dezintegrndu-se. Tot n sensul dezintegrrii va aciona i inflaia continu a ofertei de dolari i de aici a preurilor n SUA, care nu d nici un semn de calmare. n viitor se profileaz n interior o inflaie n ritm accelerat i, n cele din urm, galopant, acompaniat n lume de rzboaie economice i de prbuirea monetar. Aceast previziune poate fi schimbat numai printr-o revizuire radical a sistemului monetar american i mondial: prin ntoarcerea la o moned-marf aleas de piaa liber, asemenea aurului, i prin eliminarea complet a guvernului de pe scena monetar. [1] Pentru un studiu recent al etalonului aur clasic i o istorie a fazelor timpurii ale prbuirii sale n secolul al douzecilea, vezi Melchior Palyi, The Twilight of Gold, 19141936 (Chicago: Henry Regnery, 1972). [2] Despre eroarea crucial a britanicilor i despre consecinele ei n provocarea depresiunii din 1929, a se consulta Lionel Robbins, The Great Depression (New York: Macmillan, 1934). [3] Cordell Hull, Memoirs (New York, 1948) I, 81. Vezi de asemenea Richard N. Gardner, Sterling-Dollar Conspiracy (Oxford: Clarendon Press, 1956) p. 141. [4] Despre piaa aurului cu dou niveluri, vezi Jacques Rueff, The Monetary Sin of the West (New York: Macmillan, 1972).