Cuprins

Abrevieri ..........................................................................................................XXIII
Cuvnt-nainte ...................................................................................................XXV
Titlul I. Aciunea. Noiune, natur i caractere juridice ........................................ 1
Capitolul I. Noiunea i rolul economic .................................................................. 1
Seciunea 1. Noiunea ......................................................................................... 1
Seciunea a 2-a. Rolul economic ........................................................................ 2
Capitolul II. Natura juridic a aciunilor ................................................................. 4
Seciunea 1. Premise conceptuale....................................................................... 4
Seciunea a 2-a. Necesitatea unei distincii ntre bunurile corporale i cele
incorporale.......................................................................................................... 4
Seciunea a 3-a. Determinarea naturii juridice aciunilor ................................... 6
3.1. Aciunea este un bun mobil..................................................................... 6
3.2. Natura juridic a aciunilor emise n form material ............................. 7
3.2.1. Argumente n sprijinul tezei caracterului juridic de bun corporal al
aciunilor emise n form material. Problema ncorporrii
dreptului n titlu ......................................................................................... 7
3.2.2. Argumente n sprijinul tezei caracterului juridic de bun incorporal
al aciunilor emise n form material ....................................................... 9
3.2.3. Soluia francez ............................................................................. 11
3.2.4. Natura juridic a aciunilor nominative emise n form
material .................................................................................................. 11
3.2.5. Natura juridic a aciunilor la purttor........................................... 12
3.3. Determinarea naturii juridice a aciunilor dematerializate .................... 14
Capitolul III. Caracterele juridice ale aciunii ....................................................... 19
Seciunea 1. Aciunile sunt titluri de valoare.................................................... 19
Seciunea a 2-a. Aciunile reprezint un fragment din capitalul social al
societii comerciale emitente........................................................................... 21
Seciunea a 3-a. Aciunile unui emitent au o valoare egal .............................. 22
Seciunea a 4-a. Negociabilitatea aciunilor ..................................................... 23
4.1. Aspecte cu caracter general privind negociabilitatea aciunilor ............ 23
4.2. Libera negociabilitate a aciunilor admise la tranzacionare
pe o pia reglementat................................................................................. 27
4.3. Restricii ale liberei negociabiliti........................................................ 28
4.4. Criterii legale de stabilire a liberei negociabiliti ................................ 30
4.5. Legtura dintre negociabilitate i lichiditate ......................................... 31
Seciunea a 5-a. Aciunile sunt bunuri fungibile determinate generic .............. 31
5.1. Aspecte generale privind caracterul de bunuri de gen fungibile ........... 31

VI

Contractul de vnzare-cumprare de aciuni

5.2. Regimul juridic aplicabil transmiterii dreptului de proprietate din

perspectiva caracterului fungibil i de bunuri de gen al aciunilor............... 32
5.3. Ordinea n care se vnd aciunile .......................................................... 36
Seciunea a 6-a. Aciunile sunt bunuri neconsumptibile................................... 37
Seciunea a 7-a. Aciunile sunt frugifere .......................................................... 38
Seciunea a 8-a. Aciunile sunt indivizibile ...................................................... 39
Seciunea a 9-a. Aciunile sunt sesizabile......................................................... 40
Seciunea a 10-a. Aciunile tranzacionate pe piaa de capital sunt valori
mobiliare........................................................................................................... 40
Capitolul IV. Clasificarea aciunilor ..................................................................... 42
Seciunea 1. Clasificarea n funcie de modalitatea n care sunt emise............. 42
Seciunea a 2-a. Clasificarea n funcie de modul de identificare a titularului .....43
2.1. Aciunile nominative ............................................................................. 43
2.2. Aciunile la purttor .............................................................................. 44
2.2.1. Aspecte cu caracter general privind aciunile la purttor............... 44
2.2.2. Forma n care pot fi emise aciunile la purttor ............................. 47
2.2.3. Soluia din dreptul francez n privina formei n care sunt emise
aciunile la purttor.................................................................................. 48
2.2.4. Pot fi admise la tranzacionare ntr-un sistem multilateral de
tranzacionare aciunile la purttor?......................................................... 49
Seciunea a 3-a. Clasificarea n funcie de drepturile conferite ........................ 50
Seciunea a 4-a. Clasificarea n funcie de modul i locul de transmitere al
dreptului de proprietate..................................................................................... 50
Titlul II. Definiia i caracterele juridice ale contractului de vnzare-cumprare
de aciuni .................................................................................................................. 52
Capitolul I. Contract de vnzare-cumprare de aciuni sau cesiune de crean?... 52
Seciunea 1. Raportul juridic dintre acionar i societate.................................. 52
Seciunea a 2-a. Analiz comparativ: vnzarea aciunilor i cesiunea de
crean............................................................................................................... 54
2.1. Asemnri i deosebiri .......................................................................... 54
2.2. Aciunea-obiect al dreptului de proprietate sau crean mpotriva
emitentului?.................................................................................................. 54
2.2.1. Normele legale din dreptul romn i din dreptul francez............... 54
2.2.2. Argumente n sprijinul tezei cesiunii de crean............................ 55
2.2.3. Argumente n sprijinul tezei contractului de vnzare-cumprare .. 57
Seciunea a 3-a Aciunea are natura unei creane sui-generis asupra
emitentului, putnd face obiectul dreptului de proprietate ............................... 58
Seciunea a 4-a. Aplicarea regimului juridic al contractului de vnzarecumprare ......................................................................................................... 60
4.1. Asigurarea opozabilitii fa de teri a nstrinrii aciunilor se
realizeaz conform regulilor de publicitate din materia contractului de
vnzare-cumprare ....................................................................................... 60
4.2. Valoarea patrimonial a dreptului transmis........................................... 61
4.3. Concluzii ............................................................................................... 62

Cuprins

VII

Capitolul II. Definiia contractului de vnzare-cumprare de aciuni .................. 63

Seciunea 1. Tranzacia bursier. Definiie....................................................... 63
1.1. Definiii enunate n doctrin................................................................. 63
1.2. Definiia propus................................................................................... 64
1.3. Analiza elementelor definitorii ale tranzaciei bursiere......................... 64
Seciunea a 2-a. Definiia contractului de vnzare-cumprare de aciuni
nelistate i a contractului ncheiat pe piaa OTC .............................................. 66
Capitolul III. Caracterele juridice ale contractului de vnzare-cumprare de
aciuni.................................................................................................................... 66
Seciunea 1. Caracterul juridic al contractului de vnzare-cumprare de aciuni
n funcie de modul de formare......................................................................... 66
1.1. Caracterul consensual al contractelor de vnzare-cumprare de aciuni
nominative nelistate ..................................................................................... 66
1.2. Caracterul consensual al contractelor de vnzare-cumprare de aciuni
la purttor ..................................................................................................... 68
1.3. Caracterul solemn al contractelor de vnzare-cumprare de aciuni
tranzacionate ntr-un sistem multilateral de tranzacionare......................... 68
Seciunea a 2-a. Caracterul sinalagmatic comutativ ......................................... 71
Seciunea a 3-a. Caracterul de contract negociat .............................................. 74
3.1. Contractele ncheiate prin negocieri bilaterale ...................................... 74
3.2. Contractele ncheiate n cadrul unor sisteme multilaterale de
tranzacionare ............................................................................................... 75
Seciunea a 4-a. Alte caractere juridice ............................................................ 77
Titlul III. Prile contractului de vnzare-cumprare de aciuni.
Raporturile juridice create ..................................................................................... 78
Capitolul I. Aspecte introductive. necesitatea identificrii prilor unei tranzacii
bursiere.................................................................................................................. 78
Capitolul II. Elemente specifice privind prile contractului de vnzare-cumprare
de aciuni ............................................................................................................... 79
Seciunea 1. Prile contractului de vnzare-cumprare de aciuni nelistate .... 79
Seciunea a 2-a. Prile contractului de vnzare-cumprare de aciuni
listate................................................................................................................. 80
Seciunea a 3-a. Situaii juridice n care beneficiarul real al efectelor
patrimoniale ale contractului de vnzare-cumprare de aciuni este o alt
persoan dect partea n numele creia este ncheiat........................................ 81
3.1. Trust contract. Contractul de fiducie..................................................... 81
3.2. Operaiunile de tip nominee .................................................................. 83
3.3. Instrumente financiare derivate care dau dreptul la achiziia de aciuni
(certificatele de depozit)............................................................................... 85
3.4. Drept comparat referitor la identificarea beneficiarului real al efectelor
patrimoniale izvornd din raporturile juridice ncheiate pe piaa
de capital ...................................................................................................... 85
Seciunea a 4-a. Prile tranzaciilor ncheiate pe pieele de negociere
tip OTC............................................................................................................. 86

VIII

Contractul de vnzare-cumprare de aciuni

Capitolul III. Intermediarii autorizai persoane juridice implicate n ncheierea

tranzaciei bursiere ................................................................................................ 87
Seciunea 1. Obligativitatea ncheierii tranzaciilor pe piaa de capital prin
mandatar ........................................................................................................... 87
1.1. Temeiul de drept al obligativitii ncheierii prin mandatar
a tranzaciilor pe piaa de capital.................................................................. 87
1.2. Rolul intermediarilor pe piaa de capital ............................................... 87
1.3. Aspecte privind monopolul prestrii serviciilor de investiii
financiare...................................................................................................... 88
Capitolul IV. Problema raporturilor juridice existente pe piaa de capital ntre
subiectele de drept implicate n ncheierea tranzaciei bursiere i n
producerea efectelor acesteia ................................................................................ 89
Seciunea 1. Identificarea raporturilor juridice generate de ncheierea unei
tranzacii pe piaa de capital ............................................................................. 89
Seciunea a 2-a. Raporturile juridice dintre intermediarii autorizai care au
ncheiat tranzacia n temeiul ordinelor date de clienii lor i operatorul
de pia sau de sistem ....................................................................................... 90
Seciunea a 3-a. Raporturile juridice dintre intermediarii autorizai i clienii
lor, pe de o parte i depozitarul central (persoana juridic care efectueaz
serviciile de compensare-decontare), pe de alt parte ...................................... 93
3.1. Raporturile juridice dintre intermediarul autorizat i depozitarul
central........................................................................................................... 93
3.2. Raporturile juridice dintre investitor i depozitarul central................... 96
3.3. Natura raporturilor juridice dintre deintorii de valori mobiliare i
depozitarul central........................................................................................ 96
Seciunea a 4-a. Analiza raportului pri-teri n cazul tranzaciei bursiere...... 98
4.1. Propunerile din doctrina francez privind reconfigurarea trinomului
pri-teri-succesori ...................................................................................... 98
4.2. Opiniile din doctrina romn cu privire la sfera de inciden a
noiunii de parte.......................................................................................... 101
4.3. Sfera de inciden a noiunii de parte n tranzaciile ncheiate
pe piaa de capital....................................................................................... 102
Capitolul V. Cazuri speciale n care una dintre prile tranzaciei este un
profesionist al pieei ............................................................................................ 103
Seciunea 1. Operatorul independent (internalizatorul sistematic) ................. 104
Seciunea a 2-a. Formatorul de pia .............................................................. 106
2.1. Noiunea de formator de pia (market maker) ................................... 106
2.2. Condiii privind autorizarea. Drepturile i obligaiile intermediarilor
autorizai ca market maker pe piaa reglementat operat de
Bursa de Valori Bucureti .......................................................................... 108
2.3. Reguli de tranzacionare...................................................................... 109
Capitolul VI. Problema existenei unei rspunderi reciproce a investitorilor n
cazul contractelor de vnzare-cumprare de aciuni ncheiate pe piaa
de capital ............................................................................................................. 109
Seciunea 1. Problema rspunderii n cazul tranzaciilor bursiere efectuate n
cadrul unor sisteme multilaterale de tranzacionare........................................ 109

Cuprins

IX

Seciunea a 2-a. Problema rspunderii n cazul tranzaciilor ncheiate

n sisteme bilaterale de tranzacionare ............................................................ 110
Seciunea a 3-a. Problema rspunderii n cazul tranzaciilor ncheiate
n cadrul ofertelor publice............................................................................... 111
Titlul IV. Condiii de validitate ale contractului de vnzare-cumprare de
aciuni ..................................................................................................................... 112
Capitolul I. ncheierea contractului de servicii de investiii financiare
condiie de validitate a tranzaciei bursiere ......................................................... 112
Seciunea 1. Intermediarii noiune i rol...................................................... 112
1.1. Elemente definitorii ale instituiei juridice a intermediarilor
de servicii financiare .................................................................................. 112
Seciunea a 2-a. Natura, caracterele i regimul juridic aplicabil
contractului de servicii de investiii financiare ............................................... 113
2.1. Natura juridic..................................................................................... 113
2.2. Caracterele juridice ale contractului de servicii de investiii
financiare.................................................................................................... 119
2.3. Regimul juridic aplicabil contractului de servicii de investiii
financiare.................................................................................................... 119
Seciunea a 3-a. Clieni profesionali, clieni de retail ..................................... 120
Seciunea a 4-a. Obligaiile firmei de investiii-comisionar ........................... 122
4.1. Obligaia de informare ........................................................................ 122
4.1.1. Reguli generale privind comunicarea informaiilor ctre clienii
S.S.I.F. ................................................................................................... 122
4.1.2. Furnizarea informaiilor privind instrumentele financiare........... 125
4.1.3. Obligaia de informare anterioar ncheierii contractului ............ 126
4.1.4. Obligaiile de informare ale firmei de investiii dup ncheierea
contractului de brokeraj ......................................................................... 128
4.2. Obligaia de verificare a identitii clientului...................................... 130
4.3. Obligaia general a firmei de investiii de executare a mandatului.... 130
4.4. Obligaia de a executa ordinele n condiiile cele mai favorabile
pentru client................................................................................................ 132
Seciunea a 5-a. Obligaiile clientului-investitor ............................................ 134
Seciunea a 6-a. Clauzele obligatorii ale contractului de servicii de investiii
financiare ........................................................................................................ 135
Seciunea a 7-a. Contractul pentru tranzacii n marj.................................... 138
Seciunea a 8-a. Contractul de servicii de investiii financiare la distan...... 139
8.1. Coninutul i clauzele minime ale contractelor la distan ncheiate
de S.S.I.F. cu investitorii............................................................................ 140
8.2. Exercitarea dreptului de reziliere unilateral a contractului
la distan ................................................................................................... 142
Capitolul II. Consimmntul.............................................................................. 144
Seciunea 1. Oferta de a contracta. Aspecte cu caracter general..................... 144
Seciunea a 2-a. Ordinul de burs ................................................................... 145
2.1. Noiunea, natura juridic i caracterele juridice ale ordinului
de burs ...................................................................................................... 145

Contractul de vnzare-cumprare de aciuni

2.1.1. Noiune ........................................................................................ 146

2.1.2. Natura juridic ale ordinului de burs.......................................... 146
2.1.3. Caracterele juridice ale ordinului de burs .................................. 149
2.2. Proba ordinului de burs ..................................................................... 149
2.3. Regimul juridic aplicabil ordinelor de burs. Consimmntul
intermediarului de a executa ordinul.......................................................... 150
2.4. Obligaia legal de refuz a mandatului special refuzul executrii
ordinului ..................................................................................................... 151
2.4.1. Evoluia reglementrii privind refuzul executrii ordinelor ........ 151
2.4.2. Situaii n care intermediarul poate refuza mandatul special
de a ncheia tranzacii n contul investitorului-client............................. 152
2.5. Coninutul ordinului de burs.............................................................. 155
2.6. Tipurile ordinelor de burs.................................................................. 156
2.6.1. Ordinul limit .............................................................................. 157
2.6.2. Ordinul la pia ............................................................................ 158
2.6.3. Ordinul fr pre .......................................................................... 159
2.6.4. Ordinul Hidden ............................................................................ 159
2.6.5. Cotaiile informative.................................................................... 160
2.6.6. Ordinele de tip stop .................................................................. 160
2.7. Termenul de valabilitate a ordinelor n sistemul de tranzacionare..... 160
2.8. Prioritatea de introducere i executare a ordinelor .............................. 162
2.9. Modificarea, retragerea, suspendarea i reluarea ordinelor de burs... 162
2.10. Ordinele trebuie executate n condiiile cele mai favorabile
pentru client................................................................................................ 163
Seciunea a 3-a. Acceptarea ofertei ................................................................ 164
Seciunea a 4-a. Promisiunea bilateral de a ncheia o tranzacie bursier.
Antecontractul de vnzare-cumprare de aciuni tranzacionate pe o pia
reglementat sau ntr-un sistem multifuncional de tranzacionare ................ 165
Seciunea a 5-a. Restricii convenionale ale aplicrii consensualismului
n cazul contractelor de vnzare-cumprare de aciuni nelistate..................... 166
5.1. Dreptul de preempiune....................................................................... 166
5.2. Clauza de agrement ............................................................................. 168
Seciunea a 6-a. Viciile de consimmnt n materia vnzrii aciunilor.......... 169
6.1. Eroarea ................................................................................................ 169
6.1.1. Eroarea asupra naturii contractului - error in negotio ................. 171
6.1.2. Eroarea asupra identitii obiectului error in substantiam........ 175
6.1.3. Eroarea asupra identitii obiectului prestaiei
error in corpore ..................................................................................... 175
6.1.4. Eroarea asupra cuantumului preului sau a numrului
instrumentelor financiare ....................................................................... 176
6.1.5. Eroarea cu privire la identitatea persoanei
error in personam.................................................................................. 177
6.1.6. Corectarea erorilor tranzaciilor efectuate pe piaa reglementat
operat de Bursa de Valori Bucureti .................................................... 178
6.2. Dolul.................................................................................................... 178
6.2.1. Dolul i manipularea pieei de capital.......................................... 180

Cuprins

XI

6.2.2. Manipularea pieei de capital form a dolului .......................... 182

6.2.3. Dolul i tranzacionarea n baza informaiilor privilegiate .......... 183
6.2.4. Tranzacionarea n baza informaiilor privilegiate o form
specific a dolului prin reticen............................................................ 185
6.2.5. Dolul sub forma practicii ilicite de front running........................ 186
6.3. Leziunea .............................................................................................. 190
Capitolul III. Capacitatea de a ncheia contractul de vnzare-cumprare
de instrumente financiare .................................................................................... 191
Seciunea 1. Incapaciti izvornd din dreptul comun .................................... 191
1.1. Incapaciti care vizeaz contractul de vnzare-cumprare n general.
Particulariti privind vnzarea de aciuni.................................................. 191
1.1.1. Transferului dreptului de proprietate asupra valorilor mobiliare
de pe numele unuia dintre soi pe numele amndurora, ca deintori
n comun de aciuni ................................................................................. 192
1.1.2. Interdicia aplicabil mandatarilor de a cumpra bunurile pe care
sunt mputernicii s le vnd ................................................................ 192
1.2. Incapaciti care vizeaz numai vnzarea anumitor bunuri mobile..... 193
1.2.1. ncheierea de tranzacii pe piaa de capital de ctre tutore
n numele minorului............................................................................... 193
1.2.2. ncheierea de privind aciunile care sunt bunuri comune
de ctre un so fr acordul celuilalt so ................................................ 193
Seciunea a 2-a. Incapaciti rezultate din norme speciale ............................. 194
2.1. Incapacitatea prevzut de art. 103 i 1031 din Legea nr. 31/1990 ..... 194
2.2. Incapacitatea prevzut de art. 7 alin. (1) lit. c) din
Legea nr. 297/2004..................................................................................... 194
2.3. Incapacitile prevzute de art. 101, 102 i 116 din
Legea nr. 297/2004..................................................................................... 195
2.4. Incapacitatea special izvort din aplicarea art. 203 din
Legea nr. 297/2004..................................................................................... 198
2.5. Incapacitatea prevzut de art. 245 din Legea nr. 297/2004 ............... 198
2.6. Incapacitatea prevzut de art. 46 alin. (1) din Legea nr. 85/2006...... 198
2.7. Incapacitatea special izvort din art. 2861 din
Legea nr. 297/2004..................................................................................... 199
2.8. Incapaciti izvorte din legislaia privatizrii .................................... 200
Capitolul IV. Obiectul contractului. Lucrul vndut ............................................ 200
Seciunea 1. Aspecte cu caracter general........................................................ 200
Seciunea a 2-a. Trsturi generale ale condiiilor obiectului
unui contract de vnzare-cumprare de aciuni .............................................. 201
2.1. Aciunile s fie n circuitul civil.......................................................... 201
2.2. Aciunile vndute s existe, s fie determinate, licite i posibile ........ 201
2.3. Condiia ca vnztorul s fie proprietarul aciunilor vndute.............. 202
Seciunea a 3-a. Aplicarea principiului nemo plus iuris ad alium transferum
potest n cazul contractului de vnzare-cumprare de aciuni ........................ 202
3.1 Inopozabilitatea excepiilor .................................................................. 202
3.2. Principiul nemo plus iuris... n cazul vnzrii aciunilor emise
n form material ...................................................................................... 206

XII

Contractul de vnzare-cumprare de aciuni

3.3. Principiul nemo plus iuris n cazul vnzrii aciunilor

dematerializate ........................................................................................... 208
3.3.1. Desfiinarea titlului vnztorului n cazul anulrii hotrrii
adunrii generale extraordinare prin care s-a aprobat majorarea
capitalului social sau n cazul pronunrii nulitii societii................. 209
3.3.2. Caracteristici privind vnzrile n lips ....................................... 211
3.3.3. Revnzarea aciunilor nainte de transferul dreptului
de proprietate ......................................................................................... 212
3.4. Regula inaplicabilitii principiului nemo plus iuris ad alium
transferum potest........................................................................................ 212
Seciunea a 4-a. Condiii speciale privind valabilitatea obiectului
tranzaciei bursiere.......................................................................................... 213
4.1. Obiectul tranzaciei trebuie s vizeze numai aciuni admise la
tranzacionare n cadrul sistemul respectiv de tranzacionare .................... 214
4.2. Blocul de tranzacionare...................................................................... 214
Capitolul V. Preul .............................................................................................. 215
Seciunea 1. Condiii de drept comun privind preul contractelor
de vnzare-cumprare..................................................................................... 215
1.1. Noiunea de pre al tranzaciei bursiere............................................... 215
1.2. Preul trebuie s fie exprimat numai n bani, determinat,
sincer i serios ............................................................................................ 215
1.2.1. Sinceritatea preului ..................................................................... 215
1.2.2. Seriozitatea preului ..................................................................... 216
Seciunea a 2-a. Condiiile speciale de validitate ale tranzaciei bursiere
referitoare la pre ............................................................................................ 218
2.1. Interdicia dobndirii dreptului de proprietate asupra
aciunilor cotate ntr-o edin n care s-a atins variaia maxim admis.... 218
2.2.1. Preul de referin ........................................................................ 218
2.1.2. Restricii ale dreptului de dispoziie generate de
existena variaiei maxime de pre ......................................................... 218
2.1.3. Variaii maxime admise............................................................... 219
2.1.4. Excepii de la regula variaiei maxime de pre............................. 219
2.2. Interdicia referitoare la pasul de pre.................................................. 220
Capitolul VI. Forma i proba contractului de vnzare-cumprare de aciuni..... 221
Seciunea 1. Forma contractului de vnzare-cumprare de aciuni ................ 221
Seciunea a 2-a. Proba contractului de vnzare-cumprare de aciuni............ 221
2.1. Proba contractului care are ca obiect aciuni nelistate......................... 221
2.2. Proba contractului de vnzare-cumprare care are ca obiect
aciuni dematerializate tranzacionate ntr-un sistem multilateral de
tranzacionare ............................................................................................. 222
2.3. Raportul dintre negotium i instrumentum n cazul aciunilor
dematerializate ........................................................................................... 224
2.4. Dematerializarea n legislaia romn ................................................. 226

Cuprins

XIII

Titlul V. Momentul i locul ncheierii contractului de vnzare-cumprare

de aciuni ................................................................................................................ 228
Capitolul I. Momentul ncheierii contractului de vnzare-cumprare
de aciuni ............................................................................................................. 228
Seciunea 1. Momentul ncheierii contractului de vnzare-cumprare
a aciunilor nelistate........................................................................................ 228
Seciunea a 2-a. Momentul ncheierii tranzaciei bursiere.............................. 230
Capitolul II. Locul ncheierii contractului de vnzare-cumprare de aciuni ..... 232
Seciunea 1. Locul ncheierii contractului de vnzare-cumprare de aciuni
nelistate........................................................................................................... 232
Seciunea a 2-a. Locul ncheierii contractului de vnzare-cumprare
de aciuni listate .............................................................................................. 233
2.1. Aspecte cu caracter general................................................................. 233
2.2. Clasificarea pieelor de instrumente financiare ................................... 233
2.2.1. n funcie de momentul listrii instrumentelor financiare
tranzacionate......................................................................................... 233
2.2.2. n funcie de nivelul de reglementare .......................................... 235
2.2.3. n funcie de tipul ordinelor de tranzacionare............................. 235
2.2.4. n funcie de tipul sistemelor de tranzacionare ........................... 236
2.3. Pieele reglementate ............................................................................ 237
2.3.1. Noiunea de pia reglementat.................................................... 237
2.3.2. Sfera de inciden a instituiei juridice a pieei reglementate ...... 238
2.3.3. Caracterele juridice ale pieei reglementate................................. 240
2.3.4. Sistemul tehnico-informatic prin intermediul cruia se ncheie
tranzaciile pe piaa reglementat .......................................................... 241
2.3.5. Condiiile de acces la tranzacionarea pe piaa reglementat....... 242
2.3.6. Operatorul de pia-administrator al pieei reglementate............. 242
2.3.7. Segmentele Bursei de Valori Bucureti principala pia
reglementat din Romnia ..................................................................... 243
2.4. Sisteme alternative de tranzacionare. Noiune, aprobarea constituirii,
reguli de funcionare .................................................................................. 250
2.4.1. Noiune ........................................................................................ 250
2.4.2. Scopul crerii sistemelor alternative de tranzacionare................ 250
2.4.3. Aprobarea constituirii i regulile de funcionare ......................... 251
2.4.4. Condiiile de funcionare ale sistemului alternativ
de tranzacionare.................................................................................... 251
2.5. Tranzaciile ncheiate n afara pieelor reglementate sau a sistemelor
multifuncionale de tranzacionare pe piee de tip OTC prin intermediul
internalizatorului sistematic ........................................................................ 254
2.5.1. Aspecte generale privind pieele de tip OTC............................... 254
2.5.2. Descrierea pieei operate de internalizatorul sistematic potrivit
normelor comunitare.............................................................................. 255
2.5.3. Regimul juridic aplicabil n Romnia pieelor de tip OTC.......... 257
Seciunea a 3-a. Reguli privind locul ncheierii tranzaciilor cu aciuni
listate pe o pia de capital.............................................................................. 259

XIV

Contractul de vnzare-cumprare de aciuni

3.1. ncheierea tranzaciilor exclusiv n sistemul de tranzacionare n cadrul

cruia a fost admis aciunea respectiv la tranzacionare ......................... 259
3.2. Tranzacii exceptate............................................................................. 260
Titlul VI. Efectele contractului ............................................................................. 262
Capitolul I. Aspecte cu caracter general privind efectele juridice produse de
tranzacia bursier ............................................................................................... 262
Capitolul II. Interpretarea contractului de vnzare-cumprare de aciuni
listate ................................................................................................................... 263
Capitolul III. Subiectele de drept care contribuie la producerea efectelor
juridice ale contractului de vnzare-cumprare de aciuni admise
la tranzacionare .................................................................................................. 267
Seciunea 1. Intermediarul autorizat ............................................................... 267
Seciunea a 2-a. Operatorul de pia/sistem.................................................... 268
Seciunea a 3-a. Depozitarul central ............................................................... 270
Capitolul IV. Obligaiile principale ale vnztorului i ale cumprtorului........ 270
Seciunea 1. Obligaia de a transmite dreptul de proprietate asupra
aciunilor......................................................................................................... 271
1.1. Obligaia de transfer a dreptului de proprietate n cazul tranzaciilor
propriu-zise cu aciuni................................................................................ 271
1.2. Momentul transmiterii dreptului de proprietate i a riscurilor asupra
aciunilor listate.......................................................................................... 272
1.3. Drept comparat privind transmiterea dreptului de proprietate ............ 273
Seciunea a 2-a. Exist o obligaie de predare a aciunilor vndute?.............. 275
2.1. Posesia asupra bunurilor mobile incorporale ...................................... 275
2.2. Problema posesiei aciunilor dematerializate ...................................... 275
2.3. Problema tradiiunii n cazul darurilor manuale care au ca obiect
instrumente financiare dematerializate....................................................... 280
2.4. Tradiiunea n cazul instrumentelor financiare dematerializate .......... 280
2.5 Argumente privind existena unei obligaii de predare a aciunilor
dematerializate - bunuri incorporale .......................................................... 282
Seciunea a 3-a. Plata preului ........................................................................ 284
3.1. Plata preului n cazul tranzaciilor propriu-zise ................................. 284
3.2. Reguli privind plata preului n cazul cumprrii n marj.................. 285
Seciunea a 4-a. Procedura transferului dreptului de proprietate asupra
aciunilor listate i a plii preului ................................................................. 287
4.1. Participanii la sistemul de compensare-decontare i participanii
compensatori .............................................................................................. 287
4.2. Prevalidarea instrumentelor financiare i transmiterea rapoartelor
de compensare-decontare ........................................................................... 288
4.3. Obieciile participanilor cu privire la decontarea tranzaciilor........... 289
4.4. Confirmarea rapoartelor de decontare................................................. 290
4.5. Corectarea tranzaciilor neconfirmate ................................................. 291
4.6. Finalizarea decontrii .......................................................................... 293
4.7. Garantarea decontrii de ctre participanii la sistemul
de compensare-decontare ........................................................................... 294

Cuprins

XV

4.8. Corectarea erorilor nregistrate cu ocazia tranzacionrii pe piaa

reglementat ............................................................................................... 295
Seciunea a 5-a. Transferuri directe de proprietate ......................................... 297
Capitolul V. Obligaiile de notificare ale prilor................................................ 301
Seciunea 1. Obligaia de a informa emitentul, operatorul de pia
i C.N.V.M. n cazul n care, n urma vnzrii, nivelul deinerilor atinge
sau scade sub un anumit nivel stabilit de normele legale ............................... 302
1.1. Reguli generale privind raportarea atingerii anumitor praguri
de deinere .................................................................................................. 302
1.2. Categorii de voturi luate n calcul la stabilirea incidenei obligaiei
de raportare ................................................................................................ 302
1.3. Termenul de ndeplinire a obligaiei de raportare a atingerii
pragurilor de deinere ................................................................................. 303
1.4. Titularul obligaiei de notificare.......................................................... 304
1.5. Excepii de la obligaia notificrii atingerii anumitor praguri
de deinere .................................................................................................. 305
1.5.1. Tranzaciile efectuate n vederea compensrii pe termen scurt,
ale custozilor i cele efectuate de market makeri................................... 305
1.5.2. Tranzaciile membrilor Sistemului European al
Bncilor Centrale (ESCB) n activitatea lor ca autoriti monetare....... 305
1.5.3. Excepia neconsolidrii deinerilor societii mam a societii de
administrare a investiiilor cu cele administrate de societatea de
administrare a investiiilor ..................................................................... 306
1.5.4. Excepia neconsolidrii deinerilor societii-mam a unei
firme de investiii cu cele administrate de firma de investiii ................ 307
1.6. Prerogativele autoritii pieei de capital i obligaiile societii
emitente cu privire la ndeplinirea obligaiei vnztorului/cumprtorului
de raportare ................................................................................................ 309
Seciunea a 2-a. Obligaia de a notifica tranzacia C.N.V.M. i emitentului
n cazul n care vnztorul sau cumprtorul este o persoan iniiat ............ 309
Capitolul VI. Obligaia de garanie a vnztorului.............................................. 311
Seciunea 1. Garania pentru eviciune ........................................................... 311
Seciunea a 2-a. Garania pentru vicii............................................................. 313
Capitolul VII. Obligaii de plat a comisioanelor i taxelor................................ 317
Seciunea 1. Obligaiile de plat a cheltuielilor vnzrii ................................ 318
Seciunea a 2-a. Obligaia de plat a taxei ctre Comisia Naional
a Valorilor Mobiliare ...................................................................................... 320
Capitolul VIII. Efectele contractului de vnzare-cumprare de aciuni nelistate
(netranzacionate ntr-un sistem multilateral de tranzacionare) ......................... 321
Capitolul IX. Efectele contractului de vnzare-cumprare de aciuni
asupra dreptului la dividende .............................................................................. 323
Seciunea 1. Efectele contractului de vnzare-cumprare de aciuni
asupra dreptului la dividende n cazul societilor nelistate ........................... 323
Seciunea a 2-a. Efectele contractului de vnzare-cumprare de aciuni
asupra dreptului la dividende n cazul societilor listate ............................... 325

XVI

Contractul de vnzare-cumprare de aciuni

Capitolul X. Aspecte fiscale ce deriv din ncheierea contractului de

vnzare-cumprare de aciuni.............................................................................. 326
Seciunea 1. Aspecte fiscale n cazul contractului de vnzare-cumprare
de aciuni emise de societile nchise ............................................................ 326
Seciunea a 2-a. Aspecte fiscale n cazul contractului de vnzare-cumprare
de aciuni listate .............................................................................................. 326
Titlul VII. Varieti ale contractului de vnzare-cumprare de aciuni.......... 331
Capitolul I. Vnzrile n lips ............................................................................. 331
Seciunea 1. Noiunea, rolul economic i caracterele juridice ale vnzrii
n lips ............................................................................................................ 331
1.1. Noiunea vnzrii n lips.................................................................... 331
1.2. Rolul economic ................................................................................... 332
1.3. Caracterele juridice ale vnzrii n lips ............................................. 335
Seciunea a 2-a. Cadrul juridic aplicabil vnzrilor n lips efectuate
pe pieele financiare din Romnia .................................................................. 336
2.1. Coninutul raportului juridic dintre investitor i intermediar n cazul
iniierii unei vnzri n lips....................................................................... 336
2.2. Obligaia vnztorului care iniiaz o tranzacie de vnzare n lips
de a ncheia n prealabil un contract de mprumut de valori mobiliare ...... 337
2.3. Obligaiile intermediarului i ale operatorului de pia pe care se
realizeaz vnzrile n lips........................................................................ 340
Seciunea a 3-a. Practici ilicite pe piaa de capital care implic realizarea
unor vnzri n lips ....................................................................................... 341
Seciunea a 4-a. Orientri privind viitoarea reglementare din cadrul
legislaiei Uniunii Europene a vnzrilor n lips........................................... 344
Capitolul II. Elemente specifice ale contractelor de vnzare-cumprare
de aciuni ncheiate n cadrul operaiunii de rscumprare a propriilor aciuni . 345
Seciunea 1. Regimul juridic aplicabil............................................................ 345
Seciunea a 2-a. Principiile care guverneaz derularea programelor de
rscumprare n cazul societilor admise la tranzacionare pe o pia
reglementat ................................................................................................... 346
2.1. Principiul transparenei ....................................................................... 346
2.2. Principiul limitrii volumelor de aciuni tranzacionate n cadrul
unui program de rscumprare................................................................... 346
Seciunea a 3-a. Limitele principiului libertii contractuale n materia
rscumprrii propriilor aciuni de ctre societatea emitent ......................... 347
3.1. Condiiile n care o societate poate dobndi propriile aciuni ............. 347
3.2. Subscrierea aciunilor de ctre o persoan care acioneaz n nume
propriu, dar n contul societii emitente.................................................... 349
3.3. Obiectivele rscumprrii propriilor aciuni de ctre o societate
admis la tranzacionare pe o pia reglementat....................................... 349
3.4. Regimul juridic aplicabil subscrierii, deinerii i dobndirii de aciuni
de ctre o societate controlat de societatea emitent ................................ 350
3.5. Dobndirea aciunilor rambursabile................................................. 352

Cuprins

XVII

Seciunea a 4-a. Modalitatea efecturii operaiunii de rscumprare

a propriilor aciuni .......................................................................................... 353
4.1. Etapele operaiunii de rscumprare a propriilor aciuni .................... 353
4.2. Reguli privind stabilirea preului......................................................... 353
4.3. Reguli privind volumul aciunilor ce fac obiectul operaiunilor de
rscumprare .............................................................................................. 354
Seciunea a 5-a. Efectele juridice ale operaiunii de rscumprare
a propriilor aciuni de ctre societatea emitent ............................................. 354
5.1. Intrarea n patrimoniul societii emitente a propriilor aciuni. Limitarea
drepturilor aferente aciunilor rscumprate .............................................. 354
5.2. Obligaia de nstrinare ....................................................................... 355
5.3. Obligaiile de informare ...................................................................... 356
5.4. Obligaia efecturii tuturor tranzaciilor de rscumprare a propriilor
aciuni pe piaa reglementat unde se afl listate respectivele titluri ......... 357
5.5. Contractele de vnzare-cumprare de aciuni ncheiate n cadrul
programelor de rscumprare a propriilor aciuni nu sunt supuse
regimului juridic al abuzului de pia......................................................... 358
Seciunea a 6-a. Fondurile din care se realizeaz rscumprarea
aciunilor proprii ............................................................................................. 359
Seciunea a 7-a. Situaii specifice de rscumprare a propriilor aciuni ......... 360
7.1. Situaiile prevzute de art. 134 din Legea nr. 31/1990........................ 360
7.2. Situaia prevzut de art. 242 din Legea nr. 297/2004 ........................ 363
7.3. Situaia prevzut de dispoziiile Dispunerii de Msuri nr. 8/2006
emise de C.N.V.M...................................................................................... 365
Seciunea a 8-a. Problema aplicrii restriciilor din
Regulamentul nr. 2273/2003 n afara pieelor reglementate........................... 367
Seciunea a 9-a. Sanciuni pentru nerespectarea condiiilor legale
n care pot fi rscumprate propriile aciuni de ctre societatea emitent ...... 368
Capitolul III. Contractul de report....................................................................... 368
Seciunea 1. Definiie i caractere juridice ..................................................... 369
Seciunea a 2-a. Cauza contractului de report................................................. 370
Seciunea a 3-a. Condiiile de validitate ale contractului de report
de aciuni ........................................................................................................ 371
Seciunea a 4-a. Efectele juridice ale contractului de report........................... 372
Seciunea a 5-a. Asemnri i deosebiri cu alte operaiuni juridice. Natura
juridic a contractului de report...................................................................... 372
5.1. Contractul de report i vnzarea cu pact de rscumprare .................. 373
5.2. Contractul de report i vnzarea comercial propriu-zis ................... 375
5.3. Contractul de report i mprumutul garantat cu gaj............................. 376
5.4. Natura juridic a contractului de report............................................... 376
Capitolul IV. Vnzarea de drepturi litigioase i retractul litigios n cazul
contractului de vnzare-cumprare de aciuni..................................................... 377
Capitolul V. Ofertele publice aspecte cu caracter general ............................... 381
Seciunea 1. Oferta public noiune i caractere juridice............................. 382
1.1. Noiune................................................................................................ 382
1.2. Caractere juridice ale instituiei juridice a ofertei publice................... 382

XVIII

Contractul de vnzare-cumprare de aciuni

Seciunea a 2-a. Condiiile ofertei publice de valori mobiliare ...................... 383

2.1. Condiiile de drept comun ................................................................... 383
2.2. Condiii specifice ................................................................................ 383
Seciunea a 3-a. Categoriile de oferte publice ................................................ 384
Seciunea a 4-a. Prospectului i documentul de ofert ................................... 385
4.1. Rolul prospectului/documentului de ofert ......................................... 385
4.2. Procedura aprobrii prospectului i obligaiile ofertantului ................ 387
4.3. Atribuiile C.N.V.M. n cadrul procedurii de aprobare a unui
prospect/document de ofert public.......................................................... 388
4.4. Decizia de aprobare a prospectului/documentului de ofert public... 390
4.5. Nulitatea ofertelor publice derulate fr aprobarea
prospectului/documentului de ofert .......................................................... 391
4.6. Nulitatea tranzaciilor efectuate n baza unei oferte publice nule
i restituirea prestaiilor.............................................................................. 393
Seciunea a 5-a. Publicitatea ofertelor publice................................................ 394
5.1. Anunul de ofert................................................................................. 394
5.2. Informarea publicului cu privire la prospectul/documentul
de ofert...................................................................................................... 396
Seciunea a 6-a. Desfurarea ofertelor publice.............................................. 396
6.1. Momentul la care oferta public devine obligatorie............................ 396
6.2. Perioada de derulare a ofertei publice ................................................. 398
6.3. Derularea ofertelor publice prin intermediul sistemului
de tranzacionare al unui operator de pia/de sistem conform
Instruciunii C.N.V.M. nr. 3/2007.............................................................. 398
6.4. Reguli speciale privind derularea ofertelor publice
pe piaa reglementat la vedere din Romnia............................................. 401
6.5. Modificarea prospectului/documentului de ofert............................... 401
Seciunea a 7-a. Incidente care afecteaz derularea ofertei publice................ 403
7.1. Suspendarea ofertei publice i suspendarea publicitii
ofertei publice............................................................................................. 403
7.2. Revocarea deciziei de aprobare........................................................... 406
7.3. Anularea deciziei de aprobare ............................................................. 407
Seciunea a 8-a. Rspunderea pentru nerespectarea dispoziiilor legale
referitoare la oferta public............................................................................. 408
8.1. Cauzele antrenrii rspunderii............................................................. 408
8.2. Persoanele responsabile de nclcarea dispoziiilor legale
referitoare la prospectul/documentul de ofert public .............................. 408
8.3. Rspunderea pentru informaiile furnizate n rezumatul
prospectului................................................................................................ 409
8.4. Felurile rspunderii ............................................................................. 410
8.5. Aciunea n justiie .............................................................................. 410
Capitolul VI. Oferta public de vnzare.............................................................. 412
Seciunea 1. Categoriile ofertei publice de vnzare. Elemente definitorii...... 412
1.1. Clasificarea ofertelor publice de vnzare ............................................ 412
1.2. Elementele definitorii ale ofertelor publice de vnzare....................... 413

Cuprins

XIX

Seciunea a 2-a. Sfera de aplicare a prevederilor privind ofertele publice

de vnzare....................................................................................................... 414
Seciunea a 3-a. Caractere juridice ale contractului de vnzare-cumprare
ncheiat ca urmare a subscrierii unei oferte publice de vnzare ..................... 415
Seciunea a 4-a. Aspecte specifice fiecrei categorii de ofert public
de vnzare....................................................................................................... 416
4.1. Oferta public primar iniial ............................................................ 417
4.2. Oferta public primar de vnzare propriu-zis .................................. 420
4.3. Oferta public secundar de vnzare................................................... 420
4.4. Oferta adresat investitorilor calificai ................................................ 420
Seciunea a 5-a. Prospectul ofertei publice de vnzare................................... 423
5.1. Excepii de la principiul obligativitii prospectului de emisiune.
Prospectul simplificat................................................................................. 423
5.2. Condiii formale, cu caracter general, de validitate ale prospectului
de ofert public......................................................................................... 424
5.3. Coninutul prospectului ....................................................................... 425
5.4. Perioada de valabilitate a prospectului................................................ 427
5.5. Condiii privind aprobarea prospectului de emisiune.......................... 428
5.6. Publicarea prospectului ....................................................................... 429
Seciunea a 6-a. Autorizarea ofertei publice de vnzare................................. 430
Seciunea a 7-a. Derularea ofertei publice ...................................................... 431
7.1. Modificarea informaiilor din prospect. Condiii privind
revocabilitatea subscrierilor ....................................................................... 431
7.2. Aspecte specifice privind intermediarul ofertelor publice de
vnzare de valori mobiliare. ....................................................................... 431
7.3. Finalizarea ofertei publice de vnzare................................................. 432
7.4. Drepturile de alocare ........................................................................... 433
Seciunea a 8-a. Activitile de solicitare a inteniei de investiie .................. 434
Seciunea a 9-a. Reguli speciale privind derularea ofertelor publice
de vnzare n cadrul procesului de privatizare................................................ 435
Seciunea a 10-a. Ofertele publice transfrontaliere......................................... 436
10.1. Passportingul oferta public/admiterea la tranzacionare fr
obligaia aprobrii unui prospect................................................................ 436
10.2. Competena de aprobare n cazul ofertelor publice de vnzare
transfrontaliere ........................................................................................... 437
10.3. Limba n care este redactat prospectul unei oferte publice
transfrontaliere ........................................................................................... 437
10.4. Constatarea nerespectrii dispoziiilor legale cu ocazia ofertelor
publice transfrontaliere............................................................................... 438
10.5. Cooperarea ntre autoritile administrative competente................... 438
Capitolul VII. Oferta public de cumprare........................................................ 439
Seciunea 1. Noiunea, caractere juridice i condiii generale ale
ofertei publice de cumprare .......................................................................... 439
1.1. Noiunea de ofert public. Definiia ofertei publice de cumprare.... 439
1.2. Categoriile ofertei publice de cumprare ............................................ 440
1.3. Aria de inciden a textelor legale privind ofertele de cumprare....... 441

XX

Contractul de vnzare-cumprare de aciuni

1.4. Elementele caracteristice ale ofertei publice de cumprare................. 443

Seciunea a 2-a. Principiile i scopul normelor care contureaz cadrul
juridic al ofertei publice de cumprare ........................................................... 444
2.1. Principiile ofertelor publice de cumprare .......................................... 444
2.2. Scopul normelor incidente ofertei publice de cumprare.................... 445
Seciunea a 3-a. Obiectul ofertei..................................................................... 446
3.1. Aciunile.............................................................................................. 446
3.2. Preul ofertei publice de cumprare..................................................... 447
Seciunea a 4-a. Aprobarea documentului de ofert ....................................... 448
4.1. Documentaia aferent cererii de aprobare.......................................... 448
4.2. Condiii de fond i form ale ofertei publice de cumprare ................ 449
4.3. Elemente de coninut ale documentului de ofert ............................... 449
4.4. Termenul de aprobare a cererii de autorizare a ofertei publice
de cumprare. Momentul iniierii ofertei publice....................................... 450
Seciunea a 5-a. Respectarea principiului egalitii de tratament
a investitorilor................................................................................................. 450
Capitolul VIII. Oferta public obligatorie........................................................... 451
Seciunea 1. Fundamentarea obligativitii lansrii unei ofertei publice de
preluare ........................................................................................................... 452
1.1. Ocrotirea principiului proteciei investitorilor .................................... 452
1.2. Instituia juridic a controlului ............................................................ 453
1.2.1. Noiunea de control...................................................................... 453
1.2.2. Puterea de a numi majoritate membrilor consiliului
de administraie (consiliului de supraveghere) ...................................... 454
Seciunea a 2-a. Condiiile n care oferta public de preluare
este obligatorie................................................................................................ 455
2.1. Nivelul deinerilor unei persoane la capitalul social care
atrage obligativitatea ofertei publice de preluare ....................................... 455
2.2. Modul de calcul a drepturilor de vot pentru stabilirea incidenei
obligativitii ofertei publice de preluare ................................................... 455
Seciunea a 3-a. Obligativitatea ofertelor publice de preluare n cazul
controlului indirect ......................................................................................... 456
3.1. Structurile piramidale.......................................................................... 456
3.2. Schimbarea indirect a controlului - cauz a naterii obligaiei
de a derula o ofert public de preluare ..................................................... 457
3.3. Obligativitatea ofertei publice de preluare n cazul schimbrii
indirecte a controlului conform dispoziiilor Instruciunii
C.N.V.M. nr. 3/2009 .................................................................................. 459
Seciunea a 4-a. Debitorul obligaiei de a efectua oferta public.................... 461
Seciunea a 5-a. Sanciunile nerespectrii obligaiei de a lansa
o ofert public de preluare ............................................................................ 462
5.1. Sanciunile de drept civil..................................................................... 462
5.2. Sanciunile administrative ................................................................... 463
Seciunea a 6-a. Termenul n care trebuie lansat oferta public
obligatorie....................................................................................................... 463
Seciunea a 7-a. Preul ofertei publice obligatorii de preluare........................ 464

Cuprins

XXI

7.1. Natura juridic a preului ofertelor publice obligatorii de preluare.

Dreptul la un pre legal............................................................................... 464
7.2. Modalitatea de determinare a preului ofertei publice obligatorii
de preluare.................................................................................................. 465
7.2.1. Regula principal-preul cel mai mare pltit de ofertant
n ultimele 12 luni................................................................................. 465
7.2.2. Criteriile secundare de stabilire a preului ofertei publice
obligatorii de preluare............................................................................ 466
7.3. Procedura determinrii preului de ofert n baza criteriilor
subsidiare de ctre evaluatorul independent............................................... 469
7.3.1. Condiiile pe care trebuie s ndeplineasc evaluatorul ............... 469
7.3.2. Efectuarea evalurii n vederea stabilirii preului de ofert ......... 470
Seciunea a 8-a. Excepii de la obligativitatea ofertei publice de preluare ..... 471
8.1. Tranzaciile exceptate.......................................................................... 471
8.2. Depirea neintenionat a pragului de control de 33% din totalul
drepturilor de vot........................................................................................ 474
Capitolul IX. Retragerea acionarilor dintr-o societate comercial
(procedurile de squeeze out i de sell out)........................................................... 475
Seciunea 1. Coninutul dreptului de squeeze out ........................................... 475
Seciunea a 2-a. Definiia i caracterele contractului ncheiat ca urmare a
exercitrii dreptului de squeeze out (excludere) ............................................. 476
Seciunea a 3-a. Fundamentarea teoretic a introducerii textului legal
privind procedura excluderii acionarilor minoritari n legislaia
Uniunii Europene............................................................................................ 476
Seciunea a 4-a. Condiiile legale ale iniierii procedurii prevzute
de art. 206 din Legea nr. 297/2004 ................................................................. 478
Seciunea a 5-a. Preul la care se exercit dreptul de excludere
(squeeze out)................................................................................................... 478
5.1. Conceptul de pre echitabil.................................................................. 479
5.2. Determinarea preului n cadrul procedurii de excludere
a acionarilor minoritari.............................................................................. 479
Seciunea a 6-a. Procedura exercitrii dreptului de excludere
(squeeze out)................................................................................................... 481
Seciunea a 7-a. Drept comparat privind procedura exercitrii
dreptului de squeeze out ................................................................................. 482
Seciunea a 8-a. Dreptul de squeeze out, ca form de privare
de proprietate din perspectiva normelor constituionale i ale
Conveniei europene a drepturilor omului care garanteaz proprietatea ........ 483
8.1. Soluia instanei de contencios constituional romne......................... 483
8.2. Soluia adoptat de CEDO .................................................................. 484
8.3. Interesul public ocrotit de normele juridice care contureaz
dreptul de squeeze out ................................................................................ 485
Seciunea a 9-a. Aciunea n justiie n cazul nclcrii dreptului acionarilor la
un pre legal cu ocazia exercitrii dreptului de squeeze out........................... 488
Seciunea a 10-a. Exercitarea dreptului de retragere la iniiativa
acionarilor minoritari (dreptul de sell-out) .................................................... 488

XXII

Contractul de vnzare-cumprare de aciuni

Seciunea a 11-a. Legalitatea reglementrilor Comisiei Naionale a Valorilor

Mobiliare n materia dreptului de retragere (squeeze out i sell out).............. 490
Capitolul X. Activitile de stabilizare a preului................................................ 490
Seciunea 1. Instituia juridic a stabilizrii. Definiie.................................... 491
Seciunea a 2-a. Principiile care guverneaz activitile de stabilizare........... 491
2.1. Principiul limitrii n timp................................................................... 491
2.2. Principiul transparenei ....................................................................... 492
Seciunea a 3-a. Scopul activitilor de stabilizare ......................................... 492
Seciunea a 4-a. Desfurarea activitilor de stabilizare................................ 492
4.1. Obligaii privind publicitatea activitilor de stabilizare ..................... 492
4.2. Reguli privind tranzacionarea n cadrul activitilor de stabilizare.... 493
Capitolul XI. Contractele de vnzare-cumprare avnd ca obiect
instrumentele derivate ......................................................................................... 494
Seciunea 1. Noiunea de instrument financiar derivat.
Tipuri de instrumente derivate........................................................................ 494
Seciunea a 2-a. Contractele cu instrumente derivate o varietate de vnzare
n cazul n care presupun livrarea fizic la scaden....................................... 495
Seciunea a 3-a. Categorii principale de contracte cu instrumente derivate
care pot presupune livrarea fizic ................................................................... 496
3.1. Contractele futures .............................................................................. 496
3.2. Opiunile.............................................................................................. 498
Seciunea a 4-a. Tranzaciile n marj. Efectele tranzacionrii n marj........ 499
Seciunea a 5-a. Pieele pe care se ncheie tranzacii cu instrumente
financiare derivate .......................................................................................... 501
Bibliografie ............................................................................................................. 503