Dinamica sectorial a ratei creditelor neperformante:

repere economice i monetare

Bogdan MOINESCU
Academia de Studii Economice, Bucureti
bogdan.moinescu@fin.ase.ro
Adrian CODIRLAU
Academia de Studii Economice, Bucureti
adrian.codirlasu@fin.ase.ro


Rezumat. Studiul i propune s cerceteze mecanismele prin care
dinamica economiei reale i condiiile pieei monetare influeneaz
evoluia ratelor creditelor neperformante pentru principalele sectoare de
activitate, respectiv agricultur, industrie, comer i construcii. Ratele
de neperforman a creditelor bancare sunt modelate att liniar, ct i
printr-o funcie logistic, pornind de la soluia metodologic a
reputatului model condiional de risc de credit Credit Portfolio View.
Robusteea cadrului metodologic este asigurat prin aplicarea metodei
SUR de estimare a sistemelor de ecuaii n combinaie cu cea a vectorilor
autoregresivi. Analiza empiric se bazeaz pe un set de date unic, cu
frecven trimestrial, care permite evaluarea calitii procesului de
rambursare a creditelor contractate de societile nefinanciare.
Variabilele explicative relevante au fost grupate n diferite configuraii i
intervale de impact n cadrul modelelor macroeconomice de risc de
credit dezvoltate.

Cuvinte-cheie: credite neperformante; stabilitate financiar;
modele macroeconomice de risc de credit; economie real; condiii
monetare.


Coduri JEL: G01, G17, G21, G32, G33.
Coduri REL: 11B.



Economie teoretic i aplicat
Volumul XIX (2012), No. 2(567), pp. 40-52
Dinamica sectorial a ratei creditelor neperformante: repere economice i monetare

41
1. Introducere

Senzitivitatea ratelor creditelor neperformante la dinamica situaiei
economice este diferit de la un sector de activitate la altul, iar nsprirea
condiiilor monetare poate multiplica aceste ecarturi. Domeniile economice cele
mai expuse unui astfel de proces sunt acelea pentru care sistemul bancar
finaneaz att o parte important a capitalului lor de lucru, ct i cererea
produselor/serviciilor pe care le furnizeaz. Exemplul cel mai elocvent este dat
de sectorul construciilor, pentru care creditarea bancar asigur att finanarea
dezvoltatorilor imobiliari, ct i majoritatea resurselor necesare cumprrii
apartamentelor i a spaiilor comerciale astfel create. Aprofundarea acestor
fenomene economice presupune studierea mixturii care se formeaz prin
compunerea vectorului de indicatori ai economiei reale cu cel de presiune
financiar exercitat prin intermediul costului i volumului creditrii bancare.
Lucrarea de fa pornete de la abordare propus de Wilson (1998), care a
aprofundat subiectul modelelor condiionale de risc de credit, propunnd
reputatul model Credit Portfolio View. Potrivit acestuia, relaia dintre riscul de
credit i situaia macroeconomic este descris de funcia logistic, iar
intervalul de impact este considerat n interiorul perioadei de timp dat de
frecvena observaiilor (1 an). n aceste condiii, componenta dinamic a
modelului a fost susinut de ipoteza unei evoluii univariate autoregresive de
ordinul doi pentru fiecare dintre variabilele explicative.
Boss Michael (2002) aplic soluia metodologic descris anterior pentru
a modela dependena sectorial a riscului de credit de situaia economic din
Austria, att la nivelul expunerilor fa de societile nefinanciare, ct i la
nivelul expunerilor fa de populaie. Rezultatele analizei empirice relev c
factorii macroeconomici determinani ai ratelor de default sunt, n general,
aceiai pentru cele dou categorii de contrapartide, rata inflaiei i rata dobnzii
pe termen scurt influennd n proporii similare att capacitatea de rambursare
a societilor nefinanciare, ct i pe cea a populaiei.
Virolainen Kimmo (2004) modeleaz dinamica riscului de credit pe cazul
Finlandei, folosind variabile macroeconomice precum creterea economic, rata
dobnzii interbancare pentru scadena de un an i gradul de ndatorare al
firmelor. Spre deosebire de cercetrile anterioare, analiza senzitivitii ratelor de
default aferente portofoliului de credite acordate societilor nefinanciare la
evoluia economic se structureaz sectorial, pe ase categorii de activitate.
Totodat, autorul opteaz n estimarea coeficienilor sistemului de ecuaii
pentru metoda SUR, n scopul limitrii nivelului de corelaie a erorilor
regresiilor estimate, indus de gradul semnificativ de corelaie existent ntre
variabilele dependente. Rezultatele empirice sugereaz existena unei influene
Bogdan Moinescu, Adrian Codirlau

42
ridicate a contextului macroeconomic asupra dinamicii riscului de credit n
Finlanda, cu excepia sectorului agricol i al celui privind transporturile.
Fiori, Roberta, Foglia Antonella i Iannotti Simonetta (2007) i propun
s analizeze msura n care situaia economic din Italia afecteaz evoluia
riscului de credit generat de expunerile fa de societile nefinanciare,
structurate n funcie de sectorul de activitate n opt categorii. Metodologia de
analiz are la baz abordarea lui Wilson (1997) i dezvoltrile ulterioare
realizate de Virolainen (2004), estimarea formei funcionale a relaiei empirice
dintre valorile transformate logistic ale ratelor sectoriale de nerambursare i
contextul macroeconomic realizndu-se prin metoda SUR. Informaiile privind
ratele de nerambursare sunt obinute la nivel sectorial accesnd arhiva
Registrului Central de Credite din Italia. Testarea preliminar a variabilelor
explicative include un set extins de indicatori macroeconomici ce conine 22 de
factori, pentru ca la finalul filtrrii multivariate s fie selectai doar apte,
respectiv creterea economic, gradul de intermediere financiar, rata dobnzii
reale pe termen scurt, cursul real de schimb fa de USD, spread-ul dobnzilor
interbancare, rata inflaiei i preul petrolului. Dintre acetia, prezena n cadrul
specificaiilor individuale ale celor opt ecuaii ce formeaz sistemul estimat este
mai ridicat n cazul primilor patru indicatori.
La nivelul noilor ri membre ale Uniunii Europene, cercetrile de profil
sunt mai dificil de identificat. Jakubik i Schmieder (2008) investigheaz
factorii macroeconomici determinani ai riscului de credit pe cazul Cehiei, prin
comparaie cu cel al Germaniei. Analiza trateaz distinct creditele
neperformante generate de populaie de cele generate de societile
nefinanciare, rezultatele empirice indicnd unele similitudini ntre cele dou ri
n ceea ce privete setul de variabile exogene. Att n cazul Cehiei, ct i n cel
al Germaniei, rata anual de cretere a PIB i gradul de ndatorare financiar
nregistrat cu un an nainte influeneaz rata de default a creditelor acordate
firmelor. n ceea ce privete sectorul populaiei, cte o variabil din seturile de
indicatori ce caracterizeaz piaa muncii i povara financiar a contrapartidelor
se regsesc n forma funcional a regresiilor estimate pentru cele dou ri.
Principalii factori determinani identificai sunt rata omajului nregistrat n
urm cu un an i rata real a dobnzii nregistrat n urm cu trei trimestre, n
cazul Cehiei, respectiv venitul disponibil la momentul curent i gradul de
ndatorare financiar nregistrat n urm cu un an n cazul Germaniei.
Pornind de la abordrile metodologice descrise sintetic mai sus, ne
propunem dezvoltarea unui sistem de previziune a ratelor creditelor
neperformante n rndul societilor nefinanciare, care s identifice la nivel
sectorial (agricultur, industrie, comer i servicii, construcii) factorii
Dinamica sectorial a ratei creditelor neperformante: repere economice i monetare

43
macreconomici determinani ai comportamentului la rambursare al debitorilor
sistemului bancar romnesc, persoane juridice.
Obiectivul operaional al prezentului studiu este de a construi un set de
modele econometrice care rspunde la un numr de patru ntrebri strns legate
ntre ele, respectiv: (i) Care sunt componentele setului de variabile
macroeconomice ce pot semnala din timp sensul evoluiei creditelor
neperformante n rndul companiilor; (ii) Care sunt intervalele de timp i
intensitile individuale cu care indicatorii macroeconomici relevani i produc
efectele asupra ratei creditelor neperformante n rndul companiilor? (iii) Cum
arat ierarhia factorilor determinai, avnd n vedere contribuia lor la dinamica
restanelor companiilor?; (iv) Care sunt reperele comportamentului de
rambursare a creditelor bancare atunci cnd intervin ocuri ale economiei reale
sau ale pieei monetare?
Studiul este structurat pe trei seciuni, ncheindu-se cu principale
concluzii i direcii viitoare de analiz. n prima seciune am descris
metodologia sistemului de previziune a restanelor companiilor, pornind de la
soluii consacrate pe plan internaional. n seciunea a doua am prezentat datele
utilizate, descriind detaliat att raionamentul economic, ct i evidenele
statistice care au condus la selecia variabilelor explicative. n seciunea a treia
am surprins sintetic principalele aspecte empirice privind elaborarea i testarea
setului de modele macroeconomice de risc de credit.

2. Cadrul metodologic

Soluiile metodologice predilecte aplicate n scopul identificrii unei
forme funcionale simplificate a modelelor macroeconomice de cuantificare a
riscului de credit au la baz regresiile multivariate, estimate independent sau
simultan n cadrul unor sisteme de ecuaii.
Pentru a surprinde detaliile contextului economic general care
influeneaz diferit comportamentul la rambursare al companiilor din diferitele
sectoare economice, sensitivitatea ratelor de nerambursare a creditelor bancare
la dinamica activitii economice din Romnia este studiat distinct pe cele
patru categorii majore de activiti economice.
Metodologia utilizat n cadrul prezentei cercetri se fundamenteaz pe
abordarea lui Virolainen (2004), ce dezvolt modelul condiional de risc de
credit propus de Wilson (1998). n consecin, modelul conceptual al sistemului
de previziune a ratei creditelor neperformante pornete de la ipoteza potrivit
creia relaia funcional dintre variabila endogen i setul de indicatori
explicativi este descris de funcia logit. Legtura funcional este studiat i
din punct de vedere liniar.
Bogdan Moinescu, Adrian Codirlau

44
Soluia metodologic aplicat n cadrul acestui studiu const n urmtorul
sistem de ecuaii:

+ =
|
|
.
|

\
|

+ =
|
|
.
|

\
|

+ =
|
|
.
|

\
|

+ =
|
|
.
|

\
|

=
=
=
=
m
j
CONS t j j
t CONS
t CONS
n
i
COM t s i
t COM
t COM
m
j
IND t j j
t IND
t IND
n
i
AGR t s i
t AGR
t AGR
y
RCN
RCN
y
RCN
RCN
y
RCN
RCN
y
RCN
RCN
1
,
,
,
1
,
,
,
1
,
,
,
1
,
,
,
1
ln
1
ln
1
ln
1
ln
c o
c o
c o
c o
, respectiv

+ = A
+ = A
+ = A
+ = A

=
=
=
=
m
j
CONS t j j t IND
n
i
COM t s i t IND
m
j
IND t j j t IND
n
i
AGR t s i t AGR
y RCN
y RCN
y RCN
y RCN
1
, ,
1
, ,
1
, ,
1
, ,
c o
c o
c o
c o

1)

Impactul individual al factorilor macroeconomici asupra evoluiei
simultane a ratelor restanelor este studiat pe baza diferenelor de ordinul nti
(cu frecven lunar), tehnica de estimare folosit fiind metoda SUR
(Seemengly Unrelated Regression). Aceast soluie mbuntete eficiena
estimrii, ajustnd coeficienii celor dou ecuaii n vederea eliminrii corelaiei
nre erori, n contextul n care corelaia semnificativ dintre variabilele
dependente ale sistemului de ecuaii poate induce o corelaie ridicat a
termenilor de eroare. Mecanismul de identificare a factorilor determinani este
completat prin aplicarea metodei vectorilor autoregresivi, care surprinde mai
bine eventuala persisten i impactul n timp al factorilor macroeconomici
asupra evoluiei ratei restanelor.
Importana factorilor determinani a fost calculat pe baza contribuiei
individuale n nivelul R ptrat ajustat, n cazul modelelor estimate prin metoda
SUR, respectiv prin descompunerea varianei ntr-un orizont de impact de 24 de
luni, n cazul modelelor estimate prin metoda VAR.

Dinamica sectorial a ratei creditelor neperformante: repere economice i monetare

45
3. Datele utilizate
Dinamica mprumuturilor restante ale companiilor a fost exprimat prin
ponderea valoric a creditelor neperformante. Un mprumut a fost considerat
neperformant, dac serviciul datoriei a depit 90 de zile.
Datele utilizate n cadrul analizei empirice acoper informaii cu frecven
trimestrial din perioada trimestrul 3 2004 trimestrul 1 2011. nceputul
perioadei de estimare este determinat de disponibilitatea datelor privind
variabilele dependente, respectiv rata creditelor neperformante la nivelul
sectoarelor agricultur, industrie, comer-servicii i construcii. Mulimea
factorilor determinani a fost structurat n dou subgrupuri: (a) variabile ale
economiei reale; i (b) indicatori ai condiiilor monetare (tabelul 1).

Tabelul 1
Lista variabilelor candidate

Factori determinani
Semnul impactului ateptat
asupra variabilei dependente
Variabile ale economiei reale
1 Valoarea adugat ajustat sezonier, exprimat att n
preuri constante, ct i n preuri curente, la nivelul
sectoarelor de activitate menionate anterior
-
2 Venitul mediu brut -
3 Indicele preurilor la energie +
4 Indicele preurilor pentru combustibil +
5 Fluxul trimestrial al investiiilor strine directe -
6 Valoarea fluxului trimestrial al exporturilor -
Factori monetari
1 Rata dobnzii la creditele denominate n lei +
2 Rata dobnzii la creditele denominate n euro +
3 EURIBOR cu scadena la o lun i la 3 luni +
4 Volumul creditului ipotecar -
5 Cursul de schimb EURRON +

Aceste date au fost extrase din rapoartele Institutului Naional de
Statistic i cele ale Bncii Naionale a Romniei.
Variabilele aferente pieei forei de munc i valorii adugate au fost
ajustate sezonier prin metodologia Tramo Seats, pentru a elimina impactul
factorilor sezonieri care s-au manifestat pe aceast pia, n special la nivelul
sectorului public. n plus, deoarece, conform semnificaiei economice i testelor
statistice (ADF i Phillips-Perron), toate seriile de date au fost considerate
nestaionare, integrate de ordinul I, staionarizarea lor s-a realizat prin prim-
difereniere. De asemenea, cu excepia ratelor creditelor neperformante i
ratelor de dobnd, toate celelalte variabile au fost logaritmate.
Bogdan Moinescu, Adrian Codirlau

46
4. Analiza empiric

n selectarea specificaiilor modelelor de analiz a creditelor restante s-a
pornit de la estimarea sistemului de ecuaii. Dat fiind complexitatea
fenomenului cercetat i limitele obiective privind acoperirea n timp a
informaiilor disponibile, procedura de selecie multivariat a factorilor
determinani a urmrit construirea unui numr rezonabil de modele care s
cuprind o diversitate ct mai ridicat a variabilelor exogene.
Specificaia modelelor, inclusiv numrul de lag-uri, a fost aleas astfel
nct s fie asigurat stabilitatea funcional a mecanismului, att din
perspectiva raionamentului economic, ct i din perspectiva realizrii unei
bune performane econometrice, inndu-se cont de indicatori statistici specifici,
precum R ptrat ajustat, criteriile informaionale i testele referitoare la erori.
Realitile empirice au condus la selectarea a patru specificaii obinute
prin combinarea a dou metodologii de construire a regresiilor (liniar i
logistic) i a dou msuri a valorii adugate (n preuri curente i n preuri
constante), iar incidena factorilor i intervalele de impact au fost estimate att
prin metoda sistemelor de ecuaii simultane, ct i prin cea a vectorilor
autoregresivi (tabelul 2).





Tabelul 2
Specificaiile sistemelor de ecuaii explicative pentru evoluiile ratei restanelor
Factori Modele
Agricultur Industrie Servicii i Comer Construcii
VA No VA No VA R VA R VA No VA No VA R VA R VA No VA No VA R VA R VA No VA No VA R VA R
Liniar Logit Liniar Logit Liniar Logit Liniar Logit Liniar Logit Liniar Logit Liniar Logit Liniar Logit
Economia real
Val. adaugat a
sectorului
-0.03 -0.39 -0.03 0.00 -0.05 -1.00 -0.06 -1.58 -0.13 -2.60 -0.17 -3.79 -0.03 -0.08
(3)** (2)** (3)** - (3)** (3)** (2)*** (2)*** (3)*** (2)*** (3)*** (2)*** (3)** (4)***
Venit brut
-0.23 -3.69 -0.20 -3.77 -2.47 -2.33
(3)*** (3)*** (3)*** (3)*** (2)*** (2)**
Combustibil
0.07 -0.12 0.06 1.13
(1)* (1)*** (1)* (1)***
FDI
-0.008 -0.123 -0.009 -0.136 -0.030 -0.002 -0.036 -0.003 -0.003
(4)*** (4)*** (4)*** (4)*** (6)*** (6)* (8)*** (8)*** (2)*** (2)***
Export
-0.03 -0.32 -0.03 -0.57
(6)*** (6)* (4)*** (4)***
Condiii monetare
Rata de dobnd
RON
0.50 8.27 0.47 7.25 0.11 2.90 0.06 2.62 0.19 2.52 0.16 2.40
(2)*** (2)*** (2)*** (2)*** (2)*** (2)*** (2)* (2)*** (1)*** (1)** (1)*** (1)**
Marja de dobnd
EUR
0.48 12.52 0.74 19.27 1.02 17.59
(4)*** (4)*** (4)*** (4)*** (5)*** (1)*
Curs de schimb
1.05 0.96 0.05 1.49 0.04 2.46
(5)** (5)** (6)*** (5)* (6)** (5)***
Credit ipotecar
-0.02 -1.02 -0.03 -0.73
(2)*** (2)** (2)*** (2)***
Constant 0.060 0.909 0.063 0.989 0.004 0.074 0.002 0.056 0.027 0.119 0.025 0.078 0.008 0.311 0.010 0.264

R ptrat ajustat 70.4% 68.0% 70.9% 64.8% 54.2% 58.1% 59.4% 67.7% 76.8% 63.0% 76.6% 68.3% 84.8% 53.6% 77.5% 68.3%
DW 2.12 1.58 1.84 1.36 1.37 1.38 1.28 1.89 1.84 1.40 2.02 1.70 2.10 1.59 1.76 1.70
Not: (x) reprezint intervalul de impact exprimat prin numr de trimestre.

Bogdan Moinescu, Adrian Codirlau

48
Valorile testelor statistice denot c setul de modele obinute respect
exigenele unei bune performane econometrice. Perioada de rspuns a ratei
creditelor neperformante la un oc intervenit n variabilele macroeconomice i
monetare o fost determinat funcie lag-ul variabilelor independente din ecuaiile
de regresie.
Investigarea structural a setului de factori determinani a fost urmat de
studierea detaliat a profilului autoregresiv, care a evideniat importana
efectelor de rund secundar. Profilul autoregresiv a fost aprofundat folosind
modele VAR. Acestea permit captarea informaiei privind persistena efectelor
ocurilor aprute pe diferitele piee considerate (piaa forei de munc, piaa
monetar i evoluia valorii adugate ale sectoarelor economice) asupra
evoluiei creditelor restante.
Pe baza analizei rspunsului ratei creditelor restante la factorii
macroeconomici i monetari identificai n procesul de estimare a sistemelor de
ecuaii, s-au construit aisprezece modele VAR. Astfel, specificaia modelelor
VAR a respectat configuraia final a fiecrei ecuaii din sistemele selectate, n
timp ce numrul de lag-uri aferent a fost ales astfel nct s fie asigurat
stabilitatea acestor modele, s fie viabile din punct de vedere economic i
relevante din puncte de vedere statistic (R ptrat ajustat, criteriile
informaionale).
Numrul de lag-uri a fost selectat pentru fiecare configuraie folosind
criteriile informaionale disponibile la nivelul analizei structurii lag-urilor.
Conform analizei rdcinilor polinomului caracteristic, specificaiile
modelelor vectorilor autoregresivi sunt viabile, iar din punct de vedere
econometric stabile. De asemenea, conform corelogramei erorilor, nu exist
corelaie serial a acestora. n construirea funciilor de impuls-rspuns,
orizontul de timp avut n vedere a fost de doi ani, iar pentru interpretarea
rezultatelor a fost utilizat rspunsul cumulat al ratei creditelor restante la un
oc al variabilelor din sistem.
Rezultatele funciilor de impuls-rspuns cumulate, pentru un orizont de
doi ani sunt descrise n tabelul 3.









Dinamica sectorial a ratei creditelor neperformante: repere economice i monetare

49
Tabelul 3
Analiza funciilor de impus-rspuns generate de modelele VAR
Agricultur
(1) un oc al venitului brut are un impact asupra ratei creditelor restante care
dureaz patru trimestre.
Industrie
(1) un oc al ratei de dobnd pentru RON are un impact semnificativ din punct de
vedere statistic asupra ratei creditelor restante dup un trimestru;
(2) un oc al investiiilor strine directe afecteaz rata creditelor restante timp de
patru trimestre, ncepnd din primul trimestru.
Servicii i
Comer
(1) impactul unui oc al valorii adugate n servicii este semnificativ din punct de
vedere statistic dup un trimestru i dureaz trei trimestre;
(2) un oc al investiiilor strine directe afecteaz rata creditelor restante ncepnd
din al patrulea trimestru;
(3) un oc al ratei de dobnd la creditele n RON i pune amprenta aspra ratei
creditelor neperformante ncepnd cu al patrulea trimestru i are o persisten
ridicat.
Construcii
(1) impactul unui oc al marjei de dobnd la euro este semnificativ din punct de
vedere statistic dup un trimestru;
(2) impactul unui oc al cursului de schimb este semnificativ din punct de vedere
statistic dup trei trimestre;
(3) impactul unui oc al creditului ipotecar este semnificativ din punct de vedere
statistic dup patru trimestre i are persisten ridicat.

Analiza econometric a fost aprofundat prin descompunerea varianei
att pentru modelele cu ecuaii simultane, ct i pentru modelele VAR pentru a
se pune n eviden ct din variana ratei creditelor neperformante este explicat
de variana fiecrui factor determinant (tabelul 4).


Tabelul 4
Descompunerea factorial
Factori Modele

Agricultur Industrie Servicii Construcii
VA No VA No VA R VA R VA No VA No VA R VA R VA No VA No VA R VA R VA No VA No VA R VA R
Met.
Liniar Logit Liniar Logit Liniar Logit Liniar Logit Liniar Logit Liniar Logit Liniar Logit Liniar Logit
Economia real
Valoarea adugat a
sectorului
SE 4.4% 3.0% 4.9% 0.0% 17.2% 12.1% 14.4% 17.7% 39.8% 29.0% 38.6% 35.3% 2.8% 0.0% 24.5% 0.0%
VAR 14.8% 28.3% 3.7% 8.6% 17.0% 20.4% 19.3% 11.8% 4.2% 13.2% 21.5% 12.2% 29.6% 33.8% 17.5% 44.9%
Venit brut
SE 35.4% 39.0% 31.9% 39.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 8.6% 0.0% 25.3%
VAR 45.3% 32.1% 46.0% 34.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Combustibil
SE 2.4% 3.0% 1.9% 0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
VAR 1.6% 3.7% 1.4% 2.9% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
FDI
SE 51.4% 41.0% 51.9% 33.8% 0.0% 2.1% 14.4% 7.7% 15.8% 0.0% 17.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
VAR 5.3% 13.0% 5.7% 13.3% 6.1% 1.7% 1.3% 2.5% 18.5% 4.1% 7.3% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Export
SE 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 20.2% 6.1% 11.4% 6.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
VAR 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 12.1% 8.9% 0.9% 28.2% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Condiii monetare
Rata de dobnd RON
SE 51.4% 47.0% 52.9% 44.8% 16.2% 26.1% 3.4% 10.7% 18.8% 5.0% 14.6% 3.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
VAR 11.4% 13.5% 20.7% 35.3% 11.0% 19.9% 8.6% 18.1% 33.9% 55.8% 40.3% 67.3% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
Marja de dobnd EUR
SE 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 9.2% 20.1% 36.4% 46.7% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 14.8% 5.6% 0.0% 0.0%
VAR 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 5.2% 9.9% 5.4% 8.8% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 27.5% 29.9% 30.3% 14.2%
Curs de schimb
SE 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 7.0% 0.0% 5.3% 6.8% 0.4% 5.5% 29.3%
VAR 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 15.6% 5.9% 9.5% 7.4%
Credit ipotecar
SE 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 16.8% 4.6% 23.5% 35.3%
VAR 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 11.4% 10.6% 11.0% 24.4%

Factori ai economiei
reale
medie 80.3% 81.5% 73.7% 66.3% 36.3% 25.7% 30.8% 37.4% 39.1% 23.2% 42.5% 24.1% 16.2% 21.2% 21.0% 35.1%
Factori monetari medie 31.4% 30.2% 36.8% 40.1% 20.8% 38.0% 26.9% 42.2% 26.3% 34.0% 27.4% 38.0% 46.4% 28.5% 39.9% 55.3%

Dinamica sectorial a ratei creditelor neperformante: repere economice i monetare

51
Descompunerea factorial evideniaz faptul c variabilele monetare sunt
mai importante dect cele ale economiei reale n explicarea dinamicii creditelor
neperformante la nivelul sectorului construciilor, n timp ce pentru agricultur
situaia este invers. Pentru sectoarele industrie i comer-servicii, modelele
utilizate par a nu oferi o concluzie clar din aceast perspectiv, n condiiile n
care cele dou tipuri de factori i-au mprit n mod egal poziia frunta cele
patru specificaii funcionale, iar diferenele n termeni de contribuie s-au
nscris pe paliere reduse.
Capacitatea de rambursare a societilor comerciale care activeaz n sectorul
agricol este influenat n special de dinamica venitul mediu brut, investiiile strine
directe i rata dobnzii la creditele denominate n moned local (lei). La nivelul
industriei factorii determinani cu contribuia cea mai ridicat la dinamica creditelor
neperformante din sector sunt costul de finanare, exprimat prin rata dobnzii la
creditele n lei i prima de risc pentru creditele n euro, precum i valoarea adugat
exprimat n preuri constante. Descompunerea factorial la nivelul sectorului
comerului i serviciilor pune n eviden importana variabilelor economiei reale
precum valoarea adugat creat i investiiile strine directe. Dintre factorii
monetari se distinge prin contribuie rata dobnzii la creditelor n lei, cursul de
schimb fiind un factor secundar. Acesta din urm este, ns, deosebit de important
pentru dinamica creditelor neperformante n sectorul construciilor. Lista factorilor
monetari este completat de evoluia primei de risc pentru creditele n valut i de
dinamica creditului imobiliar. Dintre variabilele economiei reale se distinge prin
importan venitul mediu brut, valoarea adugat generat n acest sector fiind un
factor secundar conform analizei empirice. Rezultatul nu este unul surprinztor
avnd n vedere probabila reprezentare mai modest n datele oficiale a nivelului
efectiv al valorii nou create dect n cazul celorlalte sectoare de activitate.

5. Concluzii

Rezultatele econometrice sugereaz faptul c dinamica economiei reale
reprezint principalul vector al evoluiei restanelor la nivelul portofoliului de
credite acordare societilor nefinanciare, presiunea financiar indus de condiiile
monetare fiind un element secundar, cu excepia sectorului construciilor.
Intervalele de impact sunt, n general, reduse, efectele maxime fiind
observate n termen de pn la un an. Excepie fac investiiile strine directe i
volumul exporturilor, care influeneaz negativ dinamica creditelor
neperformante n sectorul industrial cu o ntrziere medie de ase trimestre,
precum i cursul de schimb, a crui dinamic se reflect n evoluia capacitii
de rambursare a creditelor la nivelul sectoarelor comer-servicii i construcii cu
un lag de cinci-ase trimestre.
Bogdan Moinescu, Adrian Codirlau

52
Descompunerea factorial confirm ipoteza existenei unei puternice
legturi de determinare ntre evoluia creditului ipotecar i cea a dinamicii
creditelor neperformante n sectorul construciilor.
Modelele liniare par a fi soluia preferabil, cu excepia industriei, iar
modul de exprimare a valorii adugate pare a nu fi important n agricultur i
servicii, ns pentru industrie relevant este valoarea real (preuri constante),
iar pentru construcii cea n preuri curente.

Mulumiri

Aceast lucrare a fost cofinanat din Fondul Social European, prin
Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007-2013,
proiect numrul POSDRU/89/1.5/S/59184 Performan i excelen n
cercetarea postdoctoral n domeniul tiinelor economice din Romnia.

Bibliografie

Boss, M., A Macroeconomic Credit Risk Model for Stress Testing the Austrian Credit
Portfolio, Financial Stability Report 4, OeNB. 2002, pp. 64-82
Boss, M., Fenz, G., Pann, J., Puhr, C., Schneider, M., Ubl, Eva, Modelling Credit Risk through
the Austrian Business Cycle: An Update of the OeNB Model, Financial Stability
Report no.17, OeNB, 2009, pp. 85-101
Fiori, Roberta, Foglia, Antonella, Iannotti, Simonetta, Estimating Macroeconomic Credit Risk
and Sectoral Default Rate Correlations for the Italian Economy, 2nd Expert Forum on
Advanced Techniques on Stress Testing, International Monetary Fund and De
Nederlandsche Bank, Amsterdam, The Netherlands, October 23-24, 2007
Jakubik, P., Schmieder, C., Stress Testing Credit Risk: Comparison of the Czech Republic and
Germany, Financial Stability Institute, Bank for International Settlements, FSI Award
2008 Winning Paper
Kiyotaki, N., Moore, J., Credit Cycles, Journal of Political Economy, Vol. 105(2), 1997,
pp. 211-47
Marcucci, J., Quagliariello, M., Is Bank Portfolio Riskiness Procyclical? Evidence from Italy
Using a Vector Autoregression, Journal of International Financial Markets, Institutions
& Money, 18, 2008, pp. 46-63
Mwanza, N., Nonperforming Loans and Macrofinancial Vulnerabilities in Advanced
Economies, IMF Working Paper no. WP/11/161, 2011
OHara, Ph.A., International Subprime Crisis and Recession: Emerging Macroprudential,
Monetary, Fiscal and Global Governance, PANOECONOMICUS, 1, 2011, pp. 1-17
Virolainen, K., Macro Stress Testing with a Macroeconomic Credit Risk Model for Finland,
Bank of Finland, Discussion Papers, No. 18, 2004
Williamson, D.St., Financial Intermediation, Business Failures, and Real Business Cycles,
Journal of Political Economy, Vol. 95(6), 1985, 1985, pp. 1196-1216
Wilson C.Th., Portfolio Credit Risk, FRBNY Economic Policy Review, Vol. 4, No. 3, October
1998