Sunteți pe pagina 1din 70

1

Ministerul Educaiei i Tineretului al Republicii Moldova


Academia de Studii Economice din Moldova Facultatea Finane i Bnci Catedra Bnci i Activitate Bancar

PROIECT DE SPECIALITATE

POSIBILE IMPLICAII ALE CRIZEI CREDITELOR IPOTECARE ASUPRA ECONOMIEI REPUBLICII MOLDOVA

Elaborat: Josu Maria, student anul III, grupa FB-271 Coordonator tiinific: Belobrov Angela Conf.univ.

Chiinu, 2010

Cuprins

INTRODUCERE.........................................................................................3 Capitolul I. ASPECTE TEORETICE PRIVIND REPERCURSIUNILE CRIZEI CREDITELOR IPOTECARE ASUPRA ECONOMIEI REPUBLICII MOLDOVA ...................................................................................6 1.1. Aspecte teoretice privind repercursiunile crizei creditelor ipotecare asupra economiei Republicii Moldova.............................................................................6 1.2.Tehici i instrumente de analiz a impactului crizei ipotecare asupra economiei Republicii Moldova.............................................................................18 Capitolul II. ANALIZA EVOLUIEI N DINAMIC A IMPACTULUI CRIZEI ASUPRA ECONOMIEI REPUBLICII MOLDOVA........................27 2.1. Analiza evoluiei n dinamic i impactul factorial al fenomenului de criz asupra economiei Republicii Moldova..........................................................27 2.2. Program de aciuni privind combaterea fenomenului de criz n Republica Moldova............................................................................................54 CONCLUZII I RECOMANDRI................................................................63 ANEXE............................................................................................................ BIBLIOGRAFIE.............................................................................................67

INTRODUCERE Necesitatea i importana temei de cercetare este accentuat de problemele i fluctuaiile negative cu care se confrunt lumea n contextul globalizrii vieii economice i de rolul Crizei Ipotecare ca fiind generatorul Crizei Financiare Mondiale i sursa de contaminare a ntregului sistem financiar. Importana notorie se datoreaz gradului de interptrundere, profunzimea contaminrii i gravitatea problemelor create de aceasta,percum i a soluiilor de atenuare a cestor probleme.Criza a avut un grad nalt de interptrundere a proceselor economice, contaminnd toate sectoarele economiei ptrunznd i n statele mai puin integrate n reeaua proceselor globale,crend grave dezechilibre att la nivel micro ct i macroeconomic. Influena att direct ct i indirect a crizei a strnit numeroase discuii pe plan mondial n vederea atenurii impactului negativ. La ora actual se vorbete tot mai mult de definirea unei noi arhitecturi financiare i elaborarea unor programe anticriz ceia ce confirm cu prisosin actualitatea temei proiectului de fa. Scopul investigaiei const n elucidarea impactului Crizei Ipotecare asupra dezvoltrii economice n ansamblu i a Republicii Moldova n particular. Scopul cercetrii impune urmtoarele sarcini: definirea cauzelor i premizelor de apariie a crizei ipotecare n SUA; definirea modelul de propagare a acesteia asupra sistemului financiar mondial; elaborarea canalelor de propagrea a crizei n economia Republicii Moldova; definire modelului de evaluarea a impactului crizei asupra economiei Republicii Moldova; analiza metodelor utilizate; analiza n dinamic a impactului crizei asupra diferitor segmente ale economiei Republicii Moldova; evaluarea impactului i elaborarea concluziilor n particular pentru fiecare segment al economiei Republicii Moldova anlizat;

propunerea uniui program de aciuni privind combaterea fenomenului de criz din Republica Moldova. Scopul metodologic i teoretic al tezei. Drept fundament teoretic al tezei au servit lucrrile economitilor strini i atohtoni n materie de relaii valutar financiar internaionale, economie mondial, statistic economic, analiz economico-financiar. Dintre acestea enumerm lucrrile reputailor economiti din strintate i din ar: Soros George, Napoleon Pop, Ana Bal, Lopotenco Victoria, M.Patra, Roca Petru,urcanu Adrian. Baza informaional a tezei o constituie rapoartele i buletinele trimestriale ale Rezervei Federale americane, Bncii Mondiale, Fondului Monetar Internaional , Bncii Naionale a Moldovei, Bncilor Comerciale a Moldovei, Biroului Naional de statistic, Comisiei Naionale a Pieei Financiare a Moldovei, Centrului Analitic Independent Expert - Group, literatura de specialitate editat n Republica Moldova, Romnia, Rusia, SUA, Frana, Italia. Materiale conferinei internaionale, publicaii periodice n revistele de specialitate din Republica Moldova i Romnia. Metodele de cercetare. n cadrul elaborrii proiectului de specialitate au fost aplicate abordarea istoric, metodele induciei i deduciei, comparaiei, metode statistico-matematice de analiz i sintez, analiza grafic. Structura tezei este determinat de scopul i problemele cercetate i const din introducere, dou capitole, ncheiere, bibliografie i anexe. n introducere este argumentat importana teoretic i practic a lucrrii, este definit scopul i sacinile ce se propun a fi cercetate, suportul metodologic i teoretic,baza informaional i metodele de cercetare. Capitolul I. Aspecte teoretice privind repercursiunile crizei creditelor ipotecare asupra economiei Republicii Moldova cuprinde o privire de ansamblu asupra apariiei i propagrii crizei n economia mondial i nemijlocit n Republicii Moldova.

Capitolul II. Analiza evoluiei n dinamic a impactului crizei asupra economiei Repubicii Moldovacuprinde analiza economico-financiar n dinamic, structural i impactul factorial al crizei asupra economiei Republicii Moldova, date statistice referitoare al modificrile economice provocate de criza n diferite segmente ale economiei i un program de politici referitor la diminuarea impactului crizei asupra economiei Republicii Moldova. n ncheiere proiectul prezint concluzii ce se refer la rezultatele cercetrii, sunt sistematizate unele recomandri privind diminuarea impactului crizei asupra econmiei Republii Moldova.

I. ASPECTE TEORETICE PRIVIND REPERCURSIUNILE CRIZEI CREDITELOR IPOTECARE MOLDOVA. ASUPRA ECONOMIEI REPUBLICII

1.1.

Aspecte

teoretice

privind

repercursiunile

crizei

creditelor

ipotecare asupra economiei Republicii Moldova. Criza Economic - reprezint o stare de dificultate a ctivitii economice, ruptur, schimbare brusc n activitatea economic, concretizat n ncetinirea, stagnarea sau scderea activitii economice. n sens larg - reprezint o conjunctur deprimant pentru economie n ansamblul ei, pentru unele ramuri, regiuni etc., boal a organismului economic ce marcheaz o rupere grav a echilibrului economic, mai ales dintre producie i consum, dintre cerere i ofert, cu efecte directe asupra preurilor, gradului de ocupare i de folosire a factorilor de producie. n sens restrns - este momentul de cotitur a ciclului economic, cnd faza de expansiune (ascendent) cedeaz locul celei de depresiune (descendent) i poate lua forma unei stagflaii, unei recesiuni1 sau a unei depresii economice2, i uneori poate duce la colaps economic. Clasificarea crizelor economice:Ciclice,Neciclice. Crize economice ciclice- sunt crizele care se repet cu o anumit regularitate, n funcie de tipul ciclului economic. Ele sunt reprezentative ca faza n cadrul ciclului economic Juglar. Crizele economice neciclice - sunt crizele ce nu au o anumit repetabilitate i se mpart n:

1 Recesiune-faz a ciclului economic,se consider atunci cnd exista doua trimestre cu cretere economic negativ.Aceste dou trimestre nseamn ase luni n care economia se scufunda.Cererea agregat se contract n principal pe sema investitiilor i a bunurilor de folosin ndelungat.Ea se coreleaz cu reducerea masei monetare(credite acordate mai mici dect cele scadente i rambursate),cu stagnarea sau reducerea cursului titlurilor de valoare,cu creterea dificultailor cu care se confrunt productorii i menajele. 2 Depresiune-form sever de criz economic,se consider c apare atunci cnd exist un declin al PIB-ului mai mare de10% timp de cel puin dou trimestre,fiind caracterizat n principal de o cretere a ratei omajului, restricionarea creditelor, restrngerea major a produciei industriale i a investiiilor,deflatia preurilor,hiperinflaia,numeroase falimente bancare, schimburi comerciale semnificativ reduse,un curs valutar foarte volatil i inpredictibil,n principal cu tendina de devalorizare. Exemplu:Marea Depresiune din 1930.

pariale - sunt crizele care cuprind una sau ctevai ramuri (domenii) de activitate (industria siderurgic, carbonifer, construciile navale, chimia de mare tonaj,de baz etc.). Ele se manifest prin reducerea volumului produciei i ocuprii; sunt urmarea modificrilor n volumul i structura consumului, n sistemul de combinare a factorilor de producie sub incidena progresului tehnic, sistemului de nevoi, starea pieii factorilor de productie .a Aceasta categorie cuprinde: crizele agrare, crizele ramurilor care produc bunuri intermediare, crizele energetice, crizele de materie prim, crizele valutar financiare. Ele se manifesta prin insuficienta unor astfel de resurse n raport cu posibilitaile de acces spre procurarea i consumul lor de ctre anumite ri i categorii de ageni economici. intermediare - sunt crizele ce cuprind mai multe ramuri conexe, ntrerup temporar faza de expansiune sau cea de reluare a creterii economice i n cadrul ciclului Juglar ele nu marcheaz nceperea unui nou ciclu decenal. Criza Financiar - reprezint o situaie n care cererea de bani este mai mare dect oferta (disponibilul) de bani. Aceasta nseamna c lichiditatea este rapid evaporat deoarece banii disponibili sunt retrai din bnci, fornd asfel bncile fie s vnd propriile active i investiii, pentru a-i acoperi necesitaile, sau s colapseze. n sens larg - poate fi definit ca manifestare a unor perturbri i dereglri de amploare a sistemului financiar al unei ri, exprimat n creterea inflaiei, cderea cursurilor la valorile la burs, nestabilitatea i scderea cursului valutar al monedei nationale, imposibilitatea achitarii creanelor de ctre agenii economici, masa excedent, afectarea sistemului de creditare. n sens restrns - dereglare a finanelor statului, concretizat n deficite de proporii ale bugetului de stat. Ea se manifest: monetar

pe sectorul financiar si pieele financiare - n forma creterii brute a nivelului ratelor dobnzilor, mrirea ponderii bncilor i instituiilor financiare nebancare problematice, reducerea important a creditelor acordate economiei i populaiei, prin falimente n lan, prin trecerea la modele ineficiente de desfurare a activitii bancare, la dominarea activitii financiare speculative asupra celei investiionale, prin cderea masiv a cursurilor valorilor mobiliare, prin reinerile plilor urmate de colapsul sistemului de pli, prin apariia pierderilor n mas pe piaa instrumentelor financiare derivate, reducerea important a lichiditii pieelor financiare i a instituiilor financiare cu efectul ,,domino, prin panica bancar; n finanele internaionale - prin scderea necontrolat a cursului monedei nationale, scurgerea masiv de capital din ar, creterea necontrolat a datoriei externe i a plilor ntrziate ale statului i ale agenilor economici, prin transmiterea riscului de sistem asupra pieei internaionale i a pieelor financiare ale altor ri; n domeniul circulaiei monetare - prin creterea brusc i nedirijat a preurilor cu trecerea la inflaie cronic, prin evitarea monedei naionale, prin implementarea intern rapid a valutei strine i apariia n mas a surogatelor de bani; n domeniul finanelor publice - prin reducerea masiv a rezervelor de aur i valut, a fondurilor de stat de stabilizare, prin apariia sau mrirea deficitului bugetar, prin reducerea rapid a ncasrii impozitelor, prin diminuarea finanrii bugetare a cheltuielilor de stat, prin creterea necontrolat a datoriei publice interne. Clasificarea crizelor financiare: Valutare, Bancare i de Daorie extern. Crizele gemene(twin crises) Contagioase. n practic nu exist ns forme pure de criz astfel se poate face o urmtoare clasificare: Crizele valutare - sunt cauzate de pierderea ncrederii n moneda naional, exprimat printr-o cerere sporit de schimbare a monedei autohtone cu o moned

strin, aceasta ducnd fie la devalorizarea / deprecierea puternic a monedei naionale, fie la diminuarea rezervelor valutare sau impunerea de restricii privind micrile de capital3.O caracteristic important a acestui tip de criz este c, nectnd la faptul c aceasta apare pe piee internaionale ea nu are neaprat efect mondial. Se deosebesc patru tipuri de crize valutare: 1. Criza valutar simpl sau a balanei de plai - este cauzat de fixarea cursului valutar de catre Banca Central, la un nivel ce contrazice alte scopuri ale politicii monetare. Posibilitatea meninerii cursului valutar este detreminat de volumul rezervelor valutare ale Bncii Centrale. Este un tip de criz caracteristic celei din Rusia din august1998. 2. Criza datoriilor(financiare) externe de stat (duce la apariia crizei valutare) - este cauzat de acumularea excesiv a datoriilor. Apare n situaia n care creditorii ngrijorai de imposibilitatea (nedorina) achitrii de ctre guvernele rilor debitoare, apeleaz cu cererea rambursrii (nainte de scaden) a sumelor datorate, ceia ce la rndul su exercit o influen deosebit asupra rezervelor valutare. 3. Criza datoriilor corporative (i ale bncilor ) externe, care deasemenea n anumite condiii poate genera criza valutar - este cauzat de acumularea excesiv a datoriilor de ctre institutiile financiare. De acest tip de criz au fost afectate rile asiatice n anii 1997-98. 4. Criza datoriilor (ale sectorului privat de stat) n valut naional - este cauzat de acumulri insuficiente n buget care vor fi utilizate pentru finanarea datoriei pe contul monetizrii deficitelor bugetare, ceea ce va duce la inflaie i devalorizare. Crizele gemene (twin crises) - sunt crizele care au la baz aceiai cauz, tipuri de astfel de crize complexe sunt: crize valutare i fiscale (Brazilia1999), valutare i de datorie extern (Mexic1994) etc.

Cu acest tip de criz s-au confruntat unele ri din America Latin(Argentina,Brazilia,Chile) n deceniile 8 i 9 ale sec.xx.Rgimurile de schimb fixe au fost introduse ca urmare a programurilor de destabilizare,cu scopul de a reduce inflaia i a ine sub control deficitul bugetar.n cele mai multe cazuri, acestea sa-u ncheiat prin abandonarea ratei de schimb fixe ca urmare a creterii rapide a creditului intern(n general n urma falimentului unor bnci comerciale) i a reducerii semnificative a rezervelor internaionale ale bncii centrale.

10

Crizele contagioase - sunt crizele care apar la nivelul unui stat i care datorit unor fenomene n lan, prin ,,contagiune4 capt caracter global. n aceast categorie se ncadreaz i Criza Financiar International (2008 - prezent) 5 care este datorat Crizei Creditelor Ipotecare aprut n vara anului 2007 n SUA. Criza Ipotecar - reprezint situaia financiar - monetar declanat n august 2007 n SUA prin blocare a pieei creditului, urmat de o scdere dramatic a lichiditailor i n final de o blocare a ntreg sistemului financiar american. Premizele apariiei Crizei Ipotecare: Destrmarea sistemului socialist - rdcinile crizei ipotecare sunt la sfiritul anilor 1988 - 89, odat cu dezintegrarea sistemului socialist care a condus la o cretere semnificativ a imigrrii n SUA. n aceste condiii preurile bunurilor imobiliare au nceput s creasc, treptat susinute de cererea din ce n ce mai mare pentru locuine. Condiiile de creditare sau simplificat mult ducnd la o cretere speculativ extrem a preurilor la bunurile imobiliare, asemenea unui ,,balon de spun (,,housing bubble ), pereuri care au nceput s nu reflecte realitatea economic au debutat n 1997, devenind evidente n 2000 i care au atins virful la sfritul anului 2005. Contextul economic marcat de preurile mari ale materiilor prime i energiei precum i a cursului sczut al monedei americane n comparaie cu principalele monede ale lumii - n anul 2003s-a declanat razboiul din Iraq, care a avut consecine majore : creterea semnificativ a cheltuielilor militare ale SUA i majorarea graduat a preului petrolului de la 12-20 dol. n perioada antecedent razboiului i pn la148 dol / baril n iulie 2008. innd cont de faptul c SUA este cel mai mare importator i consumator mondial de petrol, costurile suplimentare anuale aferente nu puteau fi uor neutralizate. n 2007 acestea au
Notiune de,,de contagionapare n literatura de specialitate n a doua jumtate a anilor 90 i este considerat un termen relativ nou n teoria economic.n linii generale prin aceast noiune se subnelege un proces internaional de propagare a fluctuaiilor variabelelor economice,care se manifest prin modificarea simultan a cursurilor valutare,cotrilor hrtiilor de valoare,sped-urilor obligaiunilor si fluxurilor de capital. 5 Criza Financiar Global-este o criz financiar actual major.Ea a devenit vizibil n septembrie 2008 odat cu eecul,achiziia sau suspendarea activitii mai multor firme financiare cu sediul n SUA.ncepnd cu eecurile unor mari instituii financiare din SUA,criza a evoluat rapid n deflaie i reducerea brusc a transporturilor comerciale,determinnd mai multe bnci europene s scad n indicii diferitelor piee bursiere,i s apar mari cderi ale valorii de pia a stocurilor i comoditilor din toat lumea.Aceasta a condus la o problem de lichiditi,evolund n octombrie2008 ntr-o criz valutar n care investitorii au nceput s transfere mari resuse de capital n monede mai puternice precum yenul japonez i francul francez,determinnd multe economii emergente s caute ajutor la Fondul Monetar Internaional.Criza a fost iniiat de criza creditelor ipotecare i n prezent ne gasim ntr-o faz acut a acesteia.
4

11

constituit 40 % din valoarea deficitului comercial al SUA. Aadar ntr-un termen foarte scurt, de doar civai ani, prima economie a lumii a fost supus unor presiuni financiare suplimentare de peste 1 trln. dolari anual. Au crescut semnificativ datoriile publice ale SUA - pn la peste 10 trl. septembrie 2008. O mare lovitur a primit-o SUA atunci cnd sa produs cea mai mare revoluie monetar din istorie aparitia monedei comune euro i formarea euro-landului. Tnra moned european chiar din primii ani (n momentul emiterii un euro = 0, 8 dol. (Figura 1.1.1.) sa dovedit a fi o ncercare provocatoare i a nceput s mping dolarul din zona euro. Astfel SUA fiind nevoit ,,absorbe ntr-un timp scurt ctevai sute de miliarde de dolari.

Sursa:www.ecb.int

Figura1.1.1. Rata de schimb a dolarului fa de moneda unic euro. Inovaia financiar (apariia de instrumente financiare derivate sofisticate) - specificul ei const n faptul c produsele originare de creditare au prasit cu mult graniele sistemului bancar, transformndu-se n produse financiare extrem de sofisticate. Adic intermediere financiar nu mai este doar arbitrul bncilor; titlurile de valoare care circul pe pieele de capital asigur, la nivelul economiilor dezvoltate, o intermediere cel puin la fel de mare. Pn la mijlocul anilor 80 creditele ipotecare se acordau n mod clasic de ctre bnci, pe baza diferitelor metode de scoring asupra mprumuturilor, creana rmnnd n bilanul bncii pn la rambursarea integral a creditului ( la fel ca n Moldova n zilele noastre ). ncepnd cu aceast perioad, treptat, riscul asupra acestor credite ipotecare a fost transferat n afara sectorului bancar, prin titluri de valoare de

12

forma obligaiunilor garantate cu ipoteci (,,mortgage backed securites - MBS), creditele ipotecare erau generate de bnci sau companii specifice, transferate / vndute ulterior altor societi (fonduri etc.), care n baza lor emiteau i puneau n circulaie pe pia titluri de valoare - acestea fiind retribuite de creana de la baz, creditul ipotecar. n 1997 J.P.Morgan a introdus inovaia numit credit default swap (CDS). Acesta este un contract prin care o instituie financiar, n schimbul unei prime pltite vnztorului din tranzactie, ncaseaz datorii ale debitorilor vnztorului (se face o modificare de poziii ,swap). n caz c debitorii nu sunt n msur s achite datoriile, le achit chiar vnztorul din tranzacie, la o valoare prevzut n contractul ce a stat la baza tranzaciei menionate. Dezvoltndu-se adevrate lanuri de asemenea tranzacii, se lsa impresia populaiei c are loc o ampl dispersie a riscului de neplat, ceea ce nu corespunde realitii. Prbuirea unei companii implicate n asemenea lan afecteaz negativ i alte instituii i firme, conectate ntre ele prin CSD. Spre deosebire de alte componente ale pieei creditului , aceasta nu este reglementat (orientare conturat iniial n SUA) i este favorizat de existena paradisurilor fiscale. Cauzele apariiei Crizei Ipotecare: 1. Ciclitatea vieii economice.[11] 2. Modelul de cretere economic bazat pe consum.[15] 3. Politici economice neadecvate.[15] 4. Dereglementarea i eliminarea restriciilor din legea Glass Dteagll.[15] 5. Globalizarea i efectele ei financiare din ce n ce mai evidente.[11] 6. Existena unui volum mare de fonduri disponibile n economia mondial.[15] 7. Interconexiunea necondiionat a proceselor economice n ansamblu. [11] 8. Relansarea forelor economice i politice pe mapamond.[11] 9. Conflicte de interese ntre participanii pieei. 10.Deficitul bugetar al SUA (cca.50mlrd.n 2008). 11.Datoria extern a SUA (cca. 14trln. pe cnd PIB-ul constituie 12trln.)

13

12.Revoluia informaional i dezvoltarea internetului.[11] 13.Lipsaunor programe anticriz flexibile i adaptabile corespunztoare. [11] 14.Gestiunea corporativ specific bncilor de investiii.[15] 15.Practicarea unor creditri abuzive. 16.Revinderea creditelor ipotecare i imobiliare pe piee sub forma unor instrumente financiare extrem de sofisticate, de complexe i netransparente i care sunt opace la capitolul asumri de riscuri.[11] 17.Evaluri eronate i fictive a preurilor titlurilor[15]i activelor de ctre ageniile de rating i audit. 18.Perioada lung a ratelor joase de refinanare,creterea exagerat a valorii activelor i creterea creditelor. 19.ncrederea excesiv n autoreglementarea pieelor[11] Mecanizmul Crizei Ipotecare: Explozia creditelor ipotecare.- n condiiile extinderii dereglementrii n SUA, n anii 90 se accentuiaz inegalitaile sociale. Ca urmare, n vederea susinerii creterii economice pe seama consumului i pentru dezamorsarea tensiunilor sociale, din 2001 se relaxeaz condiiile de acordare a creditelor imobiliare, cu scopul accederii la case i a gospodriilor cu venituri reduse. Creditele aveau pentru oprim perioad de 2 ani rate ale dobnzii fixe, dar n perioada urmtoare, ratele erau ajustabile la evoluiile de pe pia. Potrivit unor specialiti (Blundell - Wignall , Atkinson, Hoon Lee, 2008), adevratul moment de cotitur n expansiunea creditelor ipotecare este reprezentat de anul 2004, cnd Administraia Bush pune n aplicare programul su ,,Visul American, prin care ipotecile deveneau accesibile i gospodriilor fr capital propriu (zero equity mortgage). Cumprarea unei case, desigur, mplinirea unui vis, dar au fost i persoane pentru care motivaia principal era tranzacionarea speculativ a valorii caselor.

14

Financiarizarea structurat6 a creditelor - totul a nceput n vederea redresrii economiei dup criza din anii '30, cnd guvernul american a nfiinat, n scopul cumprrii creditelor ipotecare, mai multe agenii federale (Federal National Mortgage Association botezat Fannie Mae), care procurau creditele caselor de economii, permindu-le asfel acestora s acorde altele noi. Agenia i procura fondurile necesare acestor tranzacii prin vnzarea de obligaiuni ctre marele public. n aceiai perioad, o alt instituie numit Federal Housing Administration a fost nsrcinat s se ocupe de asigurarea unor astfel de contracte. Mai trziu piaa secundar a creditelor ipotecare intr n declin. Guvernul fiind nevoit s reorganizeze Fannie Mae nfiineaz alte dou agenii: The Government National Mortgage Association (GNMA sau Ginnie Mae.) i The Federal Home Loan Mortgage Corporation (FHLM sau Freddie Mac). Astfel vnzarea acestor tipuri de credite au pus n fa o serie de probleme printre care se numr i faptul c valoarea acestora este redus, n prezent n mediu de 130.000 USD, ceea ce este foare puin n comparaie cu valoarea de 5000.000 pentru o emisiune de comercial papers de exemplu. Investitorii instituionali nu erau interesai s lucreze cu valori att de mici.Absena standardizrii cu privire la scadene,dobnzi i alte clauze ngreuna,la rndul su,pachetizarea, iar administrarea unui astfel de credit era destul de costisitoare.Creditorul trebuia s colecteze ratele lunare i, adeseori, s plteasc impozite pe proprietate, prime de asigurare i provizioanele conturilor de rezerv. n sfrit riscul de neplat fiind mare,cei ce cumprau astfel de ceane,nu doreau s piard timpul cu analize i evaluri de risc. Titlurile de credit acordate au fost transformate n titluri financiare i vndute bncilor de investiii, care, dup ce le-au mpachetati ele ntr-o nou titrizare7 le-au vndut altor instituii financiare.

6 Finanele structurate este un termen folosit pentru a descrie un sector al finanelor creat pentru a ajusta n riscul transferului folosind entiti legale complexe i corporative.Acest transfer de risc n cazul gruprii de resurse i al regruprii valorilor mobiliare existente(titrizarea)pentru diferite valori financiare(ipoteci,cri de credit de mprumut, mprumuturi auto,etc.) a ajutat la nfiinarea de noi surse de finanare pentru consumatori.El a contribuit la degradarea standardelor de garanii pentru aceste valori financiare,ajutnd astfel la creterea att a creditelor exagerate de la mijlocul anilor2000,ct i la prbuirea creditelor i la criza financiar din2007-2008. 7 ,,Titrizare-operaiune,tehnic ce permite celui care vinde un produs cu risc s-l revnd sub forma unor fraciuni de produs,respectiv sub form de titluri debarasndu-se astfel de un activ riscant din bilan.Apoi asfel de titluri mixate devin instrumente derivate complexe cu risc dispersat.

15

Declanarea crizei n SUA - ncepnd cu 2006 ratele directoare la Fed sunt majorate, fapt ce antreneaz i creterea semnificativ a dobnzii pentru creditele imobiliare, unele atingnd nivelul a18%. Drept urmare, mii de gospodrii cu venituri reduse nu au putut plti ratele scadente i s-au aflat n situaia de a-i vinde casele. Vnzrile masive au antrenat dup ele reducerea dramatic a preului caselor. Propagarea crizei n sistemul bancar - odat ce valoarea caselor au tins s scad sub valoarea ipotecilor, unele instituii creditoare s-au aflat n situaia de a nu-i putea recupera creanele (valoarea creditelor acordate) pe seama ipotecilor deinute. Reducerea volumului creditelor - cderea preurilor caselor determin ageniile de rating s degradeze titlurile financiare derivate emise pe seama creditelor imobiliare. Asocierea creditelor ipotecare subprime cu alte titluri de credit n cadrul diferitelor produse derivate a fcut ca acestea s fie intoxicate de primele i astfel a devenit extrem de dificil evaluarea corect a sntii portofoliilor instituiilor financiare care le deineau. n consecin, valoarea titlurilor respective tinde s scad simitor, drept urmare investitorii ncep s vnd masiv aceste titluri, ceea ce antreneaz o scdere i mai accentuat a valorii lor. Majoritatea instituiilor bancare deintoare de astfel de titluri i transform titlurile pe temen mediu i lung n titluri pe termen scurt, ceea ce duce la o cerere mare de lichiditi pe termen scurt, creia bncile nu reuesc s-i fac fa. Se creaz asfel o criz de lichiditi. Totodat, bncile devin nencreztoare n sntatea partenerilor lor financiari. De asemenea, cofruntate cu dificulti de refinanare, bncile pstreaz propriile lichiditi pentru ele nsele. Aceste fenomene cumulate conduc la creterea nivelului ratelor dobnzilor interbancare i la reducerea volumului de credite acordate. Propagarea internaional a crizei - datorit fenomenului de globalizare i internaionalizare a pieeor financiare tot mai pronunat din ultima perioad efectul de contagiune era de asteptat. nrt-o perioad foarte scurt de timp n ntraga lume sa resimit o lips de lichiditi i n consecin blocarea tuturor

16

activittilor economice i n final apariia Crizei Financiare Internaionale care sa transformat intr-o criz economic8 mondial n care intr i Moldova n joc. Propagarea crizei asupra economiei Republicii Moldova - cu toate c R.M. i este specific un coeficient redus de monetizare a economiei, absena unei piee de capital dezvoltate, integrarea limitat a fluxurilor financiare naionale pe piaa financiar internaional, precum i interdependena slab a cererii i ofertei de capital cu piaa financiar internaional i condiii mult mai severe de creditare (dobnd, gajul), ecnomia ei este una foarte deschis, fapt ce micoreaz posibilitile sale de protejare de criza ce se amplific. Ct privete criza ipotecar, R.M este afectat indirect de aceast form de criz, fapt ce se datoreaz unei piee de capital slab dezvoltate a R.M. i lipsa titlurilor financiare derivate complexe, precum i a unui sistem bancar total diferit cel american9. R.M nu are bnci de investiii similare Lehman Brothers, Morgan Stanley, Bear Stearns, care s efectueze operaiuni de titrizare a creditelor ipotecare cu grad mare de impruden. R.M fiind mai puin dependent de creditele internaionale, de investiiile strine directe de la economiile mai globalizate a fost lovit mai puin de efectele negative ale crizei. Anume integrarea limitat a Moldovei n economia global explic faptul c aceast lovitur apare cu ctevai luni ntrziere de criza mondial i ia o amploare mai profund n anul 2009. Opinii despre posibele implicaii ale crizei n economia Republicii Moldova. Analiza fenomenului de criz n Republica Moldova delimitarea economiei moldoveneti, imune la prima vedere crizei:
8 Este de menionat faptul c criza financir ine de funcionarea bncilor,accesul la credite,recreditri etc. iar criza economic ine de stagnarea sau scderea produciei industriale,a serviciilor,exporturilor,etc. 9 Specificul sistemului bancar american se exprim n obiunea bncilor ntre 2 tipuri de statut National Bank sau State Bank (banc federal sau banc ntr-un stat anumit)completat cu regimul one state bankingconstnd n separarea activitii bancare comerciale de cele financiare.Ca urmare a aestor factori specifici se disting 4 categorii de instituii bancare: Bncile comerciale-care au ca funciune principal primirea depozitelor de fonduri,private sau publice,la vedere sau la termen. Bncile de investiii(absente n R.M)-opereaz cu fondurile mprumutate de la bncile comerciale asigurnd cumprarea i plasamentul titlurilor emise de societile comerciale i presteaz servicii n domeniul restructurrilor i fuziunilor, gestioneaz portofolii de titluri,jucnd un rol important n dinamizarea economiei. Bncile americane situate n strintate cu avantajul de a efectua operaiuni care nu le sunt permise pe teritoriu american. Bncile strine-sunt n proporie de cca.50% japoneze,cca.10% britanice,cca30% europene.

impune

unor caracteristici specifice, care pot fi considerate atuuri ale

17

structura economiei naionale, n sensul lipsei unor domenii care au fost ntr-o masur mai mare afectate de criz, precum cea a automobilelor, industria siderurgic; remitenele ca surs de alimentare a lichiditii sistemului bancar i ca surs de compensare a deficitului comercial n cretere-ca masur temporar n peioada de criz; dependena, aproape n egal msur, a exporturilor noastre de pieele din est i vest; structura exporturilor,care n mare ,msur nu conin componente uor afectate de criz (materii prime, echipamente, utilaje etc.) ponderea mare apopulaiei din mediul rural i, respectiv, a autoconsumului n consumul total; faptul c mai putem beneficia de investiiile nomade,datorit preului nc relativ redus al forei de munc etc. Atuurile menionate mai sus, precum, i o cretere a PIB-ului n 2008 cu +7.2%, fiind cea mai nalt cretere din rile Europei Centrale i de Est, au fcut autoritile susinui de specialitii Fondului Monetar Internaional s cred ntr-o prim etap de evoluie a crizei, c economia Moldovei va iei din ea cu pierderi minime i principala consecin va fi reducerea nesemnificativ a ritmurilor de cretere a PIB-ului. Argumentele de baz n susinerea acestei opinii erau: meninerea stabilitii sistemului bancar naional pe fundalul falimentrilor n mas a bncilor din SUA i rile europene. lipsa pieei speculative de capital, care a provocat nceputul crizei mondiale. predominarea n structura exportului moldovenesc a produselor de consum curent (produse agroalimentare, producia industriei uoare), ceea ce alimenta sperana unei scderi neeseniale a exportului. Defapt toate aceste opinii greite denot icapacitatea Fondului Monetar Inernaional de reglementare a proceselor n contextul unei activiti economice din ce n ce mai interanaionalizate i globalizate.

18

1.2.Tehnici i instrumente de analiz a impactului crizei ipotecare asupra economiei Republicii Moldova

Canalele de contagiune a crizei - acestea constau regiune ntre ele i se refere la:

n legturile

fundamentale dintre economiile lumii pe care le deine un stat sau un grup de state, legturile financiare - R.M este contactat la mediul financiar internaional prin legturile srnse ale acesteia cu Romnia, Rusia, Ucraina, Germania, Italia i Frana state care sau confruntat puternic cu fluctuaiile crizei economice. Recesiunea din Italia a afectat n mod direct ara noastr, datorit numrului mare de migrani aflai acolo, volumul remitenelor i fluxurilor de mijloace bneti au sczut, provocnd o micorare a consumului i n efect a veniturilor la bugetul statului. O scdere a remitenelor sa accentuat i din Rusia i Frana n prma jumtate a anului 2009. legturile comerciale reale - aici pilonii principali de transportare a crizei a fost Rusia, Germania i Ucraina cu care R.M are cele mai strnse legturi comerciale. Datorit inflaiei provocate de criza financiar a sczut puterea de cumprare a populaiei i ca efect diminundu-se i cererea de produse ceia ce a determinat R.M s reduc exporturile i n cele mai dificile situaii chiar s le sisteze complet. Canalul direct de contagiune: Sacderea volumului remitenelor - modelul de cretere economic din Republica Moldova este bazat pe volumul fluxului de remitene de mai bine de opt ani, ceia ce nu ne poate da dreptu s vorbim i de o dezvoltare economic 10. nc de la nceputul adoptrii acestui model de cretere remitenele au constituit fora motrice a consumului final intern precum i principala surs a veniturilor la

Paradoxul fundamental al creterii economice din Republica Moldova se manifest prin faptul c dei creterea economic este antrenat de creterea spectaculoas a consumului de bunuri i servicii finale,companiile moldoveneti n mare parte au ratat oportunitatea de a rspunde acestei cereri prin majorarea i diversificarea ofertei interne i aceast cerere a fost acoperit din importuri.
10

19

bugetul de stat. Astfel odat cu reducerea lor n economia Moldovei au luat ampoloare toate efectele negative att la nivel micro ct i macro economic. Implicatiile crizei asupra economiei Republicii Moldova se manifest prin: reducerea volumului remitenelor. micorarea cererii interne i externe. reducerea fluxului de investiii strine directe. creterea inflaiei. fluctuaii ale cursului valutar. reducerea PIB-ului. creterea ratei dobnzii. reducerea rezervelor valutare. reducerea ncasrilor impozitelor. mrirea deficitului bugetar. creterea necontrolat a datoriei externe. scderea cursurilor valorilor mobiliare i temperarea reducerea creditrii bancare. numeroase falimente printre care i Investprivatbank.etc. creterea omajului i tensionarea situaiei pe piaa muncii intern,drept consecin a protecionismului pe pieele muncii externe. nrutirea realizrii produselor de export autohtone. majorarea volumului importului din Ucraina,datorit stabilitii preurilor i puterii de cumprare stabile a populaiei. Gradul de afectare a diferitor sectoare economiei Republicii Moldova poate fi evaluat prin urmatoarele tehnici si instrumente de analiz: Tehnici i instrumente de analiz generale: 1.Produsul intern brut (PIB) - este un indicator macroeconomic care reflect suma valorii de pia a tuturor mrfurilor i serviciilor destinate bumului n construcie, transport, industria materialelor de construcie.

20

consumului final, produse n toate ramurile economiei n interiorul unei ri n decurs de un an. Calculul original:

1.2.1.

Calculul dup ntrebuinare:


1.2.2.

1.2.3.

2. Active Nete (A.N) - este un indicator care caracterizeaz solvabilitatea i stabilitatea financiar a unui patrimoniu. n mod normal mrimea activelor nete crete n dinamic n urma desfurrii activitii economicofinanciare eficiente. Tendina de scdere semnalizeaz existena aspectelor dificile n dezvoltarea ntreprinderii. Situaia financiar n acest caz se caracterizeaz instabil. Apariia valorii negative a activelor nete confirm o stare de criz, cnd unitatea / unitile economice nu dispun de active formate pe seama surselor proprii i activitatea pe deplin se finaneaz datorit surselor mprumutate. Formule de calcul:
1.2.4. 1.2.5

3.Profitul (pierderea) - indicator ce caracterizeaz evoluia n dinamic a rezultatului i stabilitii financiare a unei ntreprinderi sau a unui segment economic i reprezint depirea veniturilor ctigate de ntreprindere asupra consumurilor i cheltuielilor suportate de aceasta.
1.2.6.

-profit brut - reprezint profitul obinut din vnzarea produselor, mrfurilor i serviciilor prestate i se determin ca:

21

1.2.7.

-profit net - reprezint profitul care rmne la dispoziia ntreprinderii dup calcularea cheltuielilor privind impozitul pe venit i se determin ca:
1.2.8

Tehnici i instrumente de analiz specifice:

1. Piaa Bursier:
1.1Capitalizarea Bursier - este un indicator macroeconomic care exprim valoarea de pia a tuturor companiilor tranzacionate la una din bursele din ar (n cazul Republicii Moldova - Bursa de Valori a Moldovei). Pe piaa bursier din R.M s-a convenit n cadrul Ageniei de rating i estimare Estimator VM de a se aplica o formul special de calcul, ca rezultat din faptul, c piaa noastr bursier este una intermitent i nu una continu, tranzaciile cu oricare din aciuni nregistrate la BVM au loc foarte rar (uneori odat n an sau n civai ani). Reeind din acest specific, metodologia aplicat de Agenia de rating prevede calculul capitalizrii bursiere ca suma a capitalizrilor bursiere a tuturor aciunilor tranzacionate vreodat n regim interactiv la burs.
1. 1.2.9.

2.

1.2.10.

1.2 Indicele bursier EVM Composite - este un indicator sintetic destinat urmririi nivelului evoluiei n ansamblu a preurilor nregistrate pe piaa bursier n Republica Moldova. Este un indice agregat de pre care se msoar n puncte, cu ponderea n perioada de baz11, calculat n baza informaiei privind preurile de
11 Drept perioad de baz la calcularea indicelui se consider data de1 ianuarie 2006,i capitalizarea bursier a valorilor mobiliare incluse n calculul indicelui n perioada de baz constituie 5 634 048 386 lei.

22

tranzacionare a valorilor mobiliare n cadrul seciei interactive de vnzare cumprare a BVM. Se calculeaz dup urmtoarea formul:
k
n 1 pi1 qi0 i

1.2.11.

unde: 1. 1.EVM Composite - reprezint valoarea indecelui calculat la data curent; 2. 2.n - nr.de valori mobiliare luate n calcul la determinarea valorii indecelui; 3. 3.i - nr. de ordine a emitentului valorilor mobiliare; 4. 4.pi1 preul curent de pia a valorilor mobiliare emise de emitentul cu nr. de ordine i; 5. 5.pi0 - preul de pia a valorilor mobiliare emise de emitentul cu nr. de ordine i n perioada de baz; 6. 6.qi0 - nr. de valori mobiliare, emise de emitentul cu nr. de ordine i i admise spre calculaie la BVM n perioada de baz; 7. 7. 8. - capitalizarea bursier curent a valorilor mobiliare - capacitatea bursir n perioada de baz a valorilor

incluse n calculul indicelui;

mobiliare incluse n calculul indicelui; 9. k - valoarea coeficientului de corectare. Coeficientul de corectare are ca scop evitarea denaturrii valorii indicelui ca urmare a efectuarii la BVM a treanzaciilor cu valori care anterior nu s-au tranzacionat n cadrul seciei interactive de vnzare cumprare a BVM, precum i n cazul retragerii din circulaie de la BVM a valorilor mobiliare care anterior s-au tranzacionat. Scopul utilizrii coeficientului este de meninere a indicelui la acelai nivel n ziua includerii sau excluderii valorilor mobiliare din indice i se calculeaz dup formula: unde:
1.2.12.

23

- valoarea coeficientului de corectare dup includerea / excluderea de valori mobiliare n indice; EVM Composite - valoarea indicelui pn la includerea / excluderea de valori mobiliare n/din calculul indicelui; k - valoarea coeficientului de corectare pn la includerea / excluderea de valori mobiliare n / din calculul indicelui; - valoare indicelui calculat cu includerea / excluderea de valori mobiliare n / din calculul indicelui.

2. Piaa Asigurrilor:
2.1Volumul primelor de asigurare12 subscrise - este un indicator care caracterizeaz din punct de vedere cantitativ cererea de piaa asigurrilor din Republica Moldova, evideniind evoluia n dinamic a acesteia. Deobicei creterea lui este binevenit indicnd o situaie favorabila pe piata asigurrilor. 2.2 Volumul rezervelor tehnice de asigurare - este un indicator specific pieii asigurrilor, care caracterizeaz solvabiliatea i stabilitatea sistemului de sigurri i reprezint nite estimri ale plilor viitoare pentru riscurile produse n trecut sau cele care se vor produce n viitor. Sunt nite fonduri de rezerv de siguran pentru asigurtor n cazul producerii riscului asigurat. Ele sunt calculate matematic (mai sunt numite i rezerve matematice13) i ca n toate calculele privind asigurrile se iau valori probabile. n literatura de specialitate exist mai multe metode de calcul,nsa cele mai rsndite sunt: metoda prospectiv. metoda retrospectiv. a.metoda prospectiv const n calcularea rezervei matematice n funcie de analiza viitoare a stocului de asigurri. Rezerva matematic la un moment dat, n cursul asigurrii, se obine ca diferen ntre valoarea actual a prestaiilor de
12 Prim de asigurare-sum de bani pe care o pltete asigurtorul pentru ca aceasta s constituie fondul de asigurare necesar plii ndemnizaiilor n cazul producerii riscului asigurat.Valoarea acesteia se stabilete nmulind suma asigurat cu cota-prim,stabilit la 100 uniti monetare. Conform Legii cu privire la asigurri nr.407-XVI din 21.12.2006 aceasta reprezint suma pe care asiguratul este obligat s o plteasc asigurtorului,la eliberarea poliei de asigurare,n mod i n termenul prevzut de contractul de sigurare,n schimbul prelurii de ctre asigurtor a riscului asigurat. 13 Sumele reprezentnd rezerva matematic se pstreaz de ctre societile de asigurare n conturi la banci,fructificndu-se nfuncie de dobnzile bonificate.Ele pot fi fructificate de asigurtor prin plasamente de lung durat n aciuni i activiti cu caracter economic.

24

asigurare viitoare (Va pr.v.) ale asigurtorului determinate la un anumit moment, i valoarea actual a primei de asigurare care mai sunt de ncasat, determinate al acelai moment (Va p.n.).
Rm = Vapr.v. - Vap.n. 1.1.13.

b.metoda retrospectiv se bazeaz pe date i elemente din trecutul asigurrii. Rezerva matematic se determin ca diferen ntre valoarea actual a primei ncasate de la nceputul asigurrii (Va p..) i valoarea actual a prestaiilor achitate de asigurtor (Va pr.a.)
Rm = Vap.. - Vapr.a. 1.2.14.

3. Piaa Leasingului14:
3.1Volumul Portofoliului de creditare - este un indicator ce caracterizeaz evoluia cererii acestui sector din punct de vedere cantitativ. Deobicei este apreciat creterea lui n dinamic. Scderea volumului acestuia denot o micorare a cererii produselor de leasing i instabilitate a sitemului financiar. 3.2Volumul creditelor neperformante - este un indicator care acracterizeaz puterea de cumprare a populaiei i capacitatea de palat a acesteia,de care depind foarte mult stabililitatea i solvabilitatea companiilor de leasing. Deobicei se apreciaz scderea acestui indicator n dinamic, creterea lui poate crea dificulti n activitatea companiilor de leasing prin scderea lichiditillor i a incapacitii de plat i n cel mai ru caz falimentarea.

4. Piaa muncii:
4.1Rata omajului - este un indicator specific pieii muncii, care arat numrul de persoane fr un loc de munc. Deobicei se apreciaz ca situaie favorabil scderea acestuia.Creterea lui este apreciat negativ n ansamblul economiei i deobicei creterile foarte mari se datoreaz situaiilor de criz profund sau recesiune.
14 Leasingul-reprezint activitatea de antreprenoriat de investire a unor mijloace temporar disponibile sau mprumutate,pe baz de contract,conform cruia locatorul (creditorul finanelor) procur cu titlul de proprietate echipamentul,indicat de locatar,de vnztorul (furnizorul ) stabilit de acesta i l acord contra plat locatarului n posesiune i folosin temporar n scopuri de ntreprinztor. Conform Legii cu privire la leasing nr.59-XVI din 28.04.2005-acesta reprezint totalitate a raporturilor care iau natere n scopul i n cadrul realizrii unui contract de leasing.

25

4.2Rata ocuprii forei de munc - indicator ce arat numrul total de persoane care se afl n cmpul muncii,raportat la numrul total al populaiei existente. Se apreciaz pozitiv creterea acestui indicator n dinamic.

5. Sectorul Bancar:
5.1 Indicatori de Eficiena Bancar: 5.1.1Rentabilitatea Activelor - reprezint raportul dintre profitul generat n perioada raportat i valoarea activelor disponibile n aceast perioad.
1.2.15.

-rezultatul obinut reflect mrimea profitului obinut de fiecare unitate monetar a activelor disponibile indiferent de sursa de finanare. Ca surse de informaie pentru calcularea acestuia servesc: Raportul de profit i pierdere (profitu). Bilanul Contabil (valoarea medie a activelor). Dinamica acestui indicator poate fi influenat de doi factori, Rentabilitatea Vnzrilor i Numrul de rotaie a activelor, care se afl n strns legtur cu indicatorul rezultativ. 5.1.2Viteza de rotaie a activelor - este un indicator de eficien calculat prin mai mute tipuri de rate: Numrul de rotaii a activelor totale - aceast rat arat de cte ori mijloacele agentului economic investite n active disponibile au fost recuperate prin venitul din vnzri.
;

1.2.16.

Deobicei este apreciat situaia cnd nr. de rotaie crete, i invers. Durata medie de rotaie a activelor - este un indicator ce caracterizeaz cte zile n medie dureaz o rotaie a activelor totale.Deobicei se apreciaz scderea nr. de zile a rotaiei.
1.2.17.

5.2Indicatori de Lichiditatea Bancar - arat capacitatea bncilor de a-i onora att obligaiunile curente,ct i cele pe termen lung.O banc se consider

26

lichid doar dac are cantiti importante de active lichide sau dac are acces la mijloace lichide de pia n orce moment i / sau dac o parte din necesarul bncii este finanat de active lichide proprii, cealalt parte din posibilitatea de atragere a resurselor la un moment dat de timp. printre activele lichide o lun. Exist II tipuri de indicatori de lichiditate: indicatori impui de sistemul de supraveghere care variaz de la un sistem naional la altul. indicatori interni pe care banca i calculeaz din experiena proprie i i consider estimativi pentru calcularea riscului de lichiditate. n R.M. exist II principii de lichiditate fiecare banc fiind liber sa-i stabileasc unul din ele: presupune ca coeficientul format dintre active i pasive nu trebuie s fie mai mare ca 1 i trebuie s fie un termen de rambursare de 2 ani pentru active i pasive.

se numr: numerarul,depozite la BNM, valori

mobiliare lichide de, credite i mprumuturi interbancare nete cu termen de pn la

; (mai mic sau egal cu 1;)

1.2.18.

presupune c la calculcularea lui nu trbuie s fie mai mic de 20%


1.2.19.

27

II.

ANALIZA EVOLUIEI N DINAMIC A IMPACTULUI CRIZEI ASUPRA ECONOMIEI REPUBLICII MOLDOVA

2.1Analiza evoluiei n dinamic i impactul factorial al fenomenului de criz asupra economiei Republicii Moldova.

1.Piaa Bursier - BVM afost lovit de criza financiara n luna iunie a


anului 2008, atunci cnd a nceput stagnarea i apoi diminuarea preurilor la burs.
(Figura.2.1.1). Analiznd efectele crizei n activitatea bursier, pe percursul anului

2008, se pot afirma dou direcii de evoluie a preului bursier: Prima direcie cuprinde primele cinci luni ale anului, perioad n care sa urmat cursul ascendent demarat la bursa de valori aMoldovei. A doua direcie ce cuprinde lunile iunie i decembrie ale anului, perioad n care s-a manifestat stoparea i scderea preurilor la aciunile bancare, care erau i cele mai lichide titluri pn la acel moment la BVM. Pe perioada acestor luni valorile idecelui au coborit cu -87 4777 puncte. Totodat, s-au redus drastic tranzaciile de pe segmentul de baz al bursei,vnzare-cumprare n regim interactiv i au urmat cderi de pre la aciunile emise de societile din sectorul real al economiei. Efectul crizei s-a fcut resimit dea binelea la finele anului 2008,atunci cnd Agenia Proprietii Publice practic a suferit un eec la ultima licitaie desfurat la BVM de la care se atepta ncasarea unor sume enorme de la nstrinarea aciunilor deinute de Stat.

sursa:www.evm.md

28

Figura 2.1.1. Eviluia indicelui bursier EV-Composite,anul 2008. n anul 2009 potrivit datelor statistice acest indice a continuat sa scad. Astfel la data de 01.01.2009 acesta avea 2 313 63 puncte iar la finele anului (31.12.2009) acesta a ajuns la1 793 73 puncte, diminuduse cu 51 990 puncte. n aceast perioada efectele crizei a condus la o coborre drastic n luna iunie,urmnd un trend descendent pna la finele anului. Cu toate c n mod direct piaa noastr bursier nu este conectat cu pieele financiare internaionale, sunt cteva mecanisme prin care efectele crizei s-au transmis asupra Bursei de Valori din Moldova. Printre ele, principalele sunt: Prsirea pieei de cte investitorii strini de portofoliu. n condiiile n care situaia pe pieele de baz pentru ei este dificil, majoritatea investitorilor au ncetat s mai investeasc pe piee cu un risc nalt (cum este Moldova) sau chiar i-au retras investiiile de pe aceste piee. Diminuarea drastic a unor parametri calitativi, pe piele bursiere din vecintate, utilizai pe larg de ctre investitori la determinarea la mai multe burse a nivelului preurilor la aciunile societilor ce activeaz n acelai sector de activitate a favorizat o diminuare a preurilor la aciunile similare din Moldova, n mod similar cele emise de bnci. Investitorii locali dispun de mai puine resurse. Majoritatea investitorilor locali obineau resursele pentru procurarea valorilor mobiliare din nite activiti economice, care erau de baz pentru ei. Odat cu evoluia crizei i nrutirea situaiei economice la majoritatea companiilor autohtone din cauza reducerii exporturilor i diminurii consumului, mai puine mijloace financiare sunt disponibile pentru investire. Majoritatea investitorilor au ateptri pesimiste. Investitorii prefer s atepte pn cnd situaia economic general se va ameliora i se abin pn atunci de a efectua investiii suplimentare. Aceast atitudine a fost accentuat de insolvabilitatea i lichidarea bncii Investprivatbank.

29

Analiznd capitalizarea bursier din perioada 11.082008 - 11. 08. 2009, perioad n care sa-u resemit pe deplin efectele crizei n Republi-ca Moldova, se observ o coborre semnificativ a acestui indicator. (Figura 2.1.2.)

sursa:www.evm.md

Figura 2.1.2 Evoluia capitalizrii bursiere n 2008 Astfel la finele perioadei (11.08.2009) valoarea capitalizrii bursiere marca minimum de 14 515 mlrd .lei sau mai puin cu cca. 277 mln.lei (- 1.87 %) fa de valoarea nregistrat cu un an calendaristic n urm. n evoluia sa n aceast perioad ea a nregistrat 6 luni de cretere i 6 de stagnare. Analiznd structura capitalizrii bursiere denot o predominare ca pondere n valoarea capitalizrii a unui nr. mic de societi (cca. 30). Astfel spus, cu toate c n componena sa capitalizarea cuprinde 800 de aciuni ,valoarea bursir a majoritii companiilor e infim i nu influeneaz substanial valoarea sumar. Rezultatele economico - financiare ale Bursei de la finele anului 2008, denot nc o dat efectele negative ale crizei. Astfel potrivit Bilanului Contabil al anului 2008 sa nregistrat o scdere a: Venitului din Vnzri cu 84,8% Profitului brut cu 73.5% Rezultatului activitii operaionale cu 52,2%

30

Tot n aceast perioad, pe piaa bursier au fost nregistrate 3166 de tranzacii n volum total de 996 ,8 mil. lei, nregistrnd o diminuare cu 236, 6 mil. lei fa de volumul tranzaciilor efectuate n 2007. Concluzie: impactul negativ al crizei sa facut resimit pe piaa bursir prin scderea accentuat a indicelui EVM - Composite i o scdere semnificativ a capitalizrii bursiere, precum i o scderea a profitului Bursei de Valori a Moldovei. Capitalizarea bursier, ca indicator de baz a acestei piee nu sa modificat esenial n acest interval de timp,iar regresul negativ sa datorat n mare msur reducerii capitalizrii bursiere a majoritii bancilor comerciale din Republica Moldova. Impactul acestei crize se transfer la moment i n direcia reducerii capitalizrii bursiere la tot mai multe societi pe aciuni ce activeaz n sectorul real al economiei.

2.Piaa Asigurrilor - n ultimii ani conform rapoartelor Comisiei


Naionale a Pieii Financiare evoluia acestui sector a nregistrat creteri eseniale. Cu toate acestea Piaa asigurrilor din Republica Moldova are un grad scazut de dezvoltare, practic nu este deloc ncadrat n sistemul internaional de asigurri. Datorit acestui fapt, criza financiar internaional nu avut implicaii directe asupra pieei de asigurri din Republica Moldva. Fiind un sistem independent riscul efectului de contagiune dispare. n perioada de plin criz (trimestrul III la anului 2008 - 2009) companiile de Asigurri din Republica Moldova au dat dovad de solvabilitate i stabilitate financiar. Solvabilitatea i stabilitatea financiar a pieii asigurrilor din Republica Moldova a fost afectat de criza financiar prin scderea volumul primelor subscrise - volumul primelor brute subscrise n tr. III al anului 2009 n activitatea de asigurri au constituit 595,5 mil. lei, nregistrnd o descrestere de 37,5 mil. lei (5,9%) fa de perioada similar a anului 2008. (Figura.2.1.3).

31
800 600 400 200 0 2006 2007 2008 2009 ..

sursa:www cnpf.md/date statistice.

Figura 2.1.3 Dinamica primelor brute subscrise.


120 100 80 60 40 20 0 2006 2007 2008 2009 Asigurari benevole de persoane Prime incasate prin reasigurare Asigurari benevole de bunuri Asigurari obligatorii

sursa:cnpf.md/date statistice.

Figura 2.1.4 Evoluia structurii primelor brute subscrise. Din volumul total de prime brute subscrise, asigurrile generale au generat prime brute subscrise n valoarede 561,4 mil. lei, nregistrnd o diminuare cu 6,5 la sut fa de perioada similar a anului precedent. Societile de asigurare, conform raportrilor prezentate la data de 30.09.2009, deineau un portofoliu de 561222 contracte n vigoare, sau cu 37208 mai puine dect la 30.09.2008. Analiznd evoluia structurii primelor brute subscrise (Figura.2.1.4.) acestea nu au nregistrat modificri eseniale, cu excepia asigurrilor obligatorii, asigurrilor benevole de bunuri i de rspundere civil care au nregistrat o

diminuare respectiv cu 20,0 mil.lei (7,3%), 12,5 mil. lei (5,4%) si 4,2 mil. lei(10,6%). Modificri eseniale s-au produs n activitatea de reasigurare, care a sczut att n valoare absolut ct i ponderea n totalul primelorde la 3,3 mil. lei (0,5%) pn la 2,0 mil. lei(0,3%). Aceste diminuri sunt efectele certe ale crizei care reducnd puterea de cumprare a populatiei sa rsfrns direct reducnd volumul cerererii asigurrilor.

32

Activele Nete: Activele nete i capitalul social al companiilor de asigurare au avut o cretere n dinamic. Activele nete ale societilor de asigurare la 30.09.2009 au constituit 711,7mil. lei, fiind n crestere cu 16,2% fa de nivelul nregistrat la aceeai dat a anului precedent. Unul din componentele de baz ale capitalului propriu a societilor de asigurare este capitalul social achitat, care la 30.09.2009 a constituit 371,6 mil. lei, nregistrnd o crestere cu 18,7%. Rezervele de asigurare : La finele trimestrului III 2009 valoarea total a rezervelor tehnice pentru contractele de asigurri i de via constituie 489,1 mil. lei, nregistrnd o majorare cu 8,5 mil. lei n comparaie cu finele trimestrului III al anului 2008. (Figura.2.1.5.)
1500 1000 500 0 2006 2007 2008 2009 Rezerve pentru asigurari generale Rezerve pentru asigurari de viata Total rezerve thehnice

sursa :www.cnpf.md/buletin trimestrial 2009.

Figura 2.1.5 Evoluia rezervelor tehnice pentru asigurri Rezervele tehnice aferente asigurrilor generale constituie 368,5mil. lei (75,3% din volumul total), iar rezervele tehnice aferente asigurrilor de via 120,6 mil. lei (24,7%). Comparativ cu perioada similar a anului 2008, rezervele tehnice constituite n activitatea de asigurri generale s-au micorat cu 18,2 mil. lei, iar pentru asigurri de via s-au majorat cu 26,7 mil. lei. Rezervele tehnice constituite pentru riscurile asumate prin contractele de asigurri generale includ: a. rezerva primei nectigate n volum de 197,8 mil. lei (53,7% din valoarea total a rezervelor aferente asigurrilor generale);

33

b. rezerva daunelor declarate, dar nesoluionate, n volum de 84,3 mil. lei (22,9%); c. rezerva daunelor neavizate n volum de 5,1 mil. lei (1,4%); d. rezerva catastrofelor i fondul msurilor preventive n volum de 81,3 mil. lei (22,1%). Pentru a asigura stabilitatea financiar i garantarea achitrii ndemnizaiilor i despgubirilor de asigurare, asigurtorii plaseaz rezervele de asigurare n valori mobiliare,depozite bancare, disponibiliti n conturi bancare curente, disponibiliti n casierie, terenuri i construcii, creane de la asigurai i intermediari i mprumuturi acordate asigurailor (n cazul asigurrilor de via). Rezultatele economico- financiare ale societilor de asigurare : Societile de asigurare au obinut n ianuarie - septembrie 2009 un profit de 62,1 mil. lei, sau cu 56,7 mil. lei (48,4%) mai puin dect n perioada similar a anului precedent. Conform rezultatelor financiare nregistrate la 30.09.2009 de ctre societile de asigurare: a. valoarea cumulat a profitului, nregistrat de ctre 18 societi de asigurare, a constituit 74,2 mil. lei, ceea ce relev o descrestere cu 46,7 mil. lei fa de nivelul anului precedent; b. indicatorul pierderilor financiare, nregistrat de ctre 8 societi de asigurare n volumde 12,1 mil. lei, reflect o majorare semnificativ a valorii pierderilor n sum de 10,1 mil. lei (de 5 ori) fa de nivelul anului precedent. Concluzie:analiza efectuat mai sus, denot, c impactul negativ al crizei sa simit pe piaa asigurrilor n general printr-o nrutire nesemnificativ a indicatorilor financiari principali care caracterizeaz i solvabilitatea financiar a acesteia, datorat scderii cererii la unele categorii de asigurare. Efectul de contagiune asupra cererii de pe piaa asigurrilor sa produs prin fenomenul n lan dup cum urmeaz: Scderea remitenelor antrenate de criza financiar a condus la scderea capacitii de cumprare a populaiei i respectiv cu impact direct asupra

34

cererii a produselor de asigurare. Conform datelor statistice a Comisiei Naionale a Pieii Financiare n perioada de criz mai mute companii de asigurri au nregistrat pierderi financiare, fiind nevoite sa se reorganizeze sau s-i declare falimentul, ceia ce a constituit i un avantaj pentru sistemul de asigurri din Republica Moldova care este ntro etap de dezvoltare i maturizare.Toate reorganizrile, fuziunile i achiziiile generate de criz au eliminat companiile slabe din sistemul sigurrilor care reprezentau o piedic n dezvoltarea acestui segment relativ nou pe piaa Republicii Moldova.

3.Piaa Leasingului - n Republica Moldova activitatea de leasing


este una relativ nou n plin dezvoltare, continu, progresiv i nesupravegheat i a fost marcat profund de criza financiar. Pe acest segment al pieii criza sa fcut simit n a doua jumtate a anului 2008. Aceast perioad a fost caracterizat de nceputul stagnrii i apariia primelor simptome ale acestui fenomen. Aceast stagnare a nceput prin: reducerea vnzrilor. ncetinirea ritmului de cretere. creterea ratelor dobnzilor. nregistrarea a tot mai multe cazuri de neplat la scaden i sechestrul bunurilor. Tot n aceast perioad n sectorul leasingului s-a fcut simit influena factorilor externi. Reducerea volumului remitenelor, diminuarea importurilor i exporturilor, toate s-au materializat n diminuri ale veniturilor i respectiv n anularea deciziilor de procurare i / sau lrgire a bazei tehnico - materiale. Pe fundalul scumpirii resurselor financiare, majorrii ratei de baz, rezervelor obligatorii i lipsei lichiditilor una din problemele cu care s-au confruntat companiile n perioada de criz a fost accesarea de finanri. Fiind strns legat de sectorul financiar al economiei naionale i internaionale, leasing-ul a fost influenat de scumpirea resurselor

35

financiare. Reducerea remitenelor i saltul preurilor finanrilor au condus la diminuarea consumului, reducerea sau stagnarea produciei industriale, afectnd direct vnzrile societii de leasing. Ratele anunate ale dobnzilor au urcat de la 13-14% la 15-17% n valut. Structura portofoliului de leasing fiind dominat de autoturisme, a suferit o diminuare. Datorit crizei i scderii puterii de cumprare segmentul vnzrilor auto a avut o evoluie negativ ceia ce adus n mod direct la reducerea volumului portofoliului de leasing. Conform datelor statistice n luna ianuarie a anului 2009 n Republica Moldova au fost nregistrate 449 automobile noi cu 38,8% mai puin dect n ianuarie 2008 cnd au fost nmatriculate 734 uniti. Volumul portofoliului creditar al companiilor de leasing s-a dezvoltat practic n acelai mod ca i cel al bncilor. n prima jumtate a anului 2008, societile de leasing au continuat s nregistreze creteri ale portofoliilor de aprx. 50%. Valul recesiunii mondiale nc nu sefcea simit n R. Moldova. Spre a doua jumtate a anului 2008 populaia i persoane - le juridice pe fundalul reducerii importurilor, exporturilor, stagnrii sectorului imobiliar, reducerii veniturilor obinute sub form de remitene a preluat psihologic riscurile i a nceput s economiseasc. A cobort la jumtate i ritmul de cretere a portofoliului creditar al bncilor, nregistrnd la nivelul anului 2008 un avans de doar 19 %. Extrapolnd i bazndu-ne pe informaiile din pia, se poate de estima c n perioada crizei portofoliul creditare al companiilor de leasing s-a micorat cu circa 25%.

4.Piaa Muncii - criza financiar a agravat foarte mult situaia de pe


aceast pia. Criza financiar a redus semnificativ rata ocuprii forei de munc n Moldova, n primul trimestru al anului 2009. Acest lucru a afectat preponderent brbaii i populaia rural. In acelai timp, criza a avut o

36

influen semnificativ asupra ratei omajului. (Figura.2.1.6.) Din nou, brbaii par s fie mai afectai de omaj, n special cei tineri i cei care triesc n localitile rurale. Nordul i Centrul Moldovei au fost deosebit de afectate de creterea omajului i reducerea oportunitilor de angajare .Rata omajului (proporia omerilor BIM n populaia activ) la nivel de ar a nregistrat valoarea de 5,7%, fiind mai ridicat fa de trimestrul III a. 2008 (3,6%). Rata omajului la brbai i la femei a nregistrat urmtoarele valori: 7,3% i 4,1%. Dispariti semnificative s-au nregistrat ntre rata omajului n mediul urban 7,5%, fa de mediul rural 4,3%. n rndurile tinerilor (15-24 ani) rata omajului a constituit 16,5%. n categoria de vrst 15-29 ani acest indicator a avut valoarea de 12,8%.

sursa:www.statistica.md

Figura 2.1.6 Evoluia trimestrial a ratelor de omaj i de ocupare. Criza a cauzat reducerea sptmanii de lucru, n medie, cu 1 or, ceea ce a avut un impact deosebit de puternic n agricultur i industrie. Aceast reducere a fost mult mai semnificativ n regiunile de nord i de sud. In acelai timp, numrul de persoane subocupate a crescut considerabil n toate regiunile; Sub-ocuparea este un fenomen direct legat de reducerea numrului de ore de munc. O persoan se consider sub-angajat dac el / ea muncete mai puin de 40 de ore pe sptman, a dorit s munceasc

37

mai mult, dar nu a avut volum de munc pentru mai multe ore. Impactul estimat al crizei financiare asupra numrului persoanelor neangajate n T109 este +9.6% (atingand numrul de 96.9 mii persoane). Cele mai nalte rate ale creterii sub - ocuprii au fost nregistrate n regiunile Centru i or. Chiinu . n anumit msur, acestea corespund cu faptul c n Chiinu mai multe ore de munc reprezint munc pasiv i c muli ar dori s aib mai multe ore de munc activ pentru a catiga mai multe venituri; Un alt impact esenial asupra pieei muncii este creterea cu 86,6% a numrului de persoane descurajate, adic acele persoane economic inactive, care ar dori s lucreze, dar nu ntreprind nicio aciune pentru cutarea unui loc de munc, pentru c ei consider c vor suferi eec n orice caz, considernd c pe piaa muncii nu sunt oferite oportuniti atractive. Majoritatea acestora nu se nregistreaz la Oficiul de ocupare a forei de munc. Persoanele cele mai afectate de acest fenomen par a fi locuitorii din regiunea central i municipiul Chiinu; Avand n vedere c nsei indicatorul nu este mare (38 de mii de persoane in T1 09), este clar c acesta a crescut considerabil. Surprinztor, cea mai mare cretere a avut loc n Chiinu, unde oamenii par s fie deosebit de pesimiti n posibilitatea de a gsi un loc de munc decent pe pia. Indirect, evoluia ratei ocuprii forei de munc dezvluie reducerea locurilor de munc disponibile. Pentru a evalua direct efectul asupra numrului de locuri de munc disponibile este necesar de a examina impactul crizei asupra numrului de angajai pe sectoare economice (conform raportrilor de intreprinderile care prezint rapoarte statistice la BNS). Conform estimrilor noastre, aproximativ 70 de mii de oameni nu au avut locuri de munc din cauza crizei, ceea ce constituie 6% din numrul de persoane care ar fi avut un loc de munc n condiii normale.

38

De asemenea, criza financiar i-a determinat pe mai muli lucrtori migrani din Moldova s se ntoarc acas. n mediul urban, valoarea impactului asupra numrului de migrani a fost de - 23.4%, pe cnd n zona rural - 17.0% (chiar dac n termeni absolui cea din urm domin). Migranii din mediul rural sunt mai puin predispui de a reveni deoarece nu pot spera s gseasc un loc de munc decent n satele lor. Impactul crizei asupra migraiei a variat mult dup diverse ri gazd. Din cele dou ri mai importante care gzduiesc 80% din lucrtorii migrani din Moldova Rusia i Italia prima a fost afectat cel mai mult . Din cauza crizei, aproximativ 37 de mii de oameni au prsit Rusia i circa 8 mii au prsit Italia. Majoritatea repatriailor sunt brbai i locuitori ai localitilor rurale, i majoritatea lor doresc s lucreze. Din aceste motive, se presupune c rata omajului va crete pentru acest grup de persoane, precum i pentru economie n ansamblu; Concluzie : criza financiar global a avut un impact direct asupra pieii muncii din Republica Moldova afectnd negativ evoluia tuturor indicatorilor acesteia. Efectul direct de contagiune sa produs prin fora de munc emigrat n statele grav afectate de criz. omajul n Moldova coreleaz strns cu emigrarea forei de munc peste hotare. Mai exact, emigrarea servete ca un factor ce atenueaz presiunile asupra pieei muncii i reduce n mod omajului. substanial rata

5.Sectorul Bancar - efectele crizei de pe acest sector au fost clar


vizibile, odat cu fluctuaiile cursului valutar i restrngerea cativitii de creditare care au pus la ndoial stabilitatea i solvabilitatea multor bnci din sistemul bancar moldovenesc. Analiznd rentabilitatea activelor (RAO) pe trimestru IV 2009, calculat ca raport dintre venit net i active se observ o scdere uoar la mai multe bnci.(tabelul 2.1.1.)

Tabelul 2.1.1

39
RENTABILITATEA ACTIVELOR A BNCILOR COMERCIALE DIN REPUBLICA MOLDOVA.

Poziia 08 1 2 3 4 5 6 7 8 09 3 4 6 7 9 5 10 8

9 2 10 1

ROA Denumirea Bncii trimestru.IV 2008 Eurocreditbank 0,82% Unibank 0,40% Comerbank 0,31% Fincombank 0,28% Moldindconbank 0,21% Banca Social 0,19% Energbank 0,17% Banca de 0,06% Economii Victoriabank 0,04% 0,03% Molddova Agroindbank Total 0,25%

ROA trimestru.IV 2009 0,14% 0,25% 0,21% 0,19% 0,11% 0,06% 0,16% 0,02% 0,10% 0,25% 0,14%

Dinamic a 0,68% 0,15% 0,1% 0,09% 0,01% 0,13 % 0,01% 0,04% +0,06 +0,28 -0,11

sursa:Bilanurile Contabile ale bncilor(Total Active.) Raporturile Privind Rezultatul Financiar(Venitul net).

Conform calculelor economico - financiare

efectuate acest indicator

nregistrat o scdere de 0,11 puncte procentuale, ceia ce dup prerea mea denot i faptul c criza a afectat semnificativ capacitatea bncilor de a genera profit. Analiznd n continuare activele bncii, conform datelor statistice la sfritul anului 2009 ponderea activelor nefavorabile n totalul activelor a constituit 8.8 la sut, fiind n cretere cu 5.1 puncte procentuale comparativ cu 31 decembrie 2008. Deasemenea ponderea reducerilor la active n totalul activelor a constituit 5.3 la sut, fiind n cretere cu 2.1 puncte procentuale comparativ cu finele anului 2008. La situaia din 31 decembrie 2009 capitalul de gradul I a constituit 6453.1 mil. lei i a nregistrat o descretere pe parcursul anului 2009 cu 158.5 mil. lei (2.4 la sut). Indicatorul financiar n cauz a corespuns la toate bncile nivelului minim stabilit. Descreterea capitalului a fost condiionat de retragerea licenei BC INVESTPRIVAT-BANK SA, de nregistrarea pierderilor i majorarea activelor nemateriale la unele bnci. Indicatorii lichiditii pe sistemul bancar arat clar c criza a pus stpnire pe pe procesele bancare n ansamblu dar a avut efecte semnificative.

40

Conform datelor statistice activele lichide n anul 2009 au crescut cu 3289.9 mil. lei (27.5 la sut) pn la 15273.7 mil. lei (Figura.2.1.7.)
100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Total active 11983.8 10998 11510.2 13049.6 15273.7 6046 5140.3 5449.2 1872.5 1726.6 2333.7 1699.7 2488.7 1669.3 1835.4 2500.1 1725.5 2095.1 4007.3 2620.2 4327 2179.3 4080.8 5968.8 3044.9 Credite si imprumuturi interbancare nete Valori mobiliare lichide Depozite al BNM Numerar si metale pretioase

sursa :www.bnm.md.buletin trimestrial,trimestru IV 2009

Figura 2.1.7 Dinamica activelor lichide (mii lei) al sistemului bancar al Republicii Moldova Prin urmare, gradul de lichiditate conform principiului II (coeficientul procentual active lichide / total active nu trebuie s fie mai mic dect 20.0 la sut) a alctuit 38.3 la sut. Respectiv, gradul de lichiditate conform principiului I (activele cu termenul de rambursare mai mare de doi ani nu trebuie s depeasc resursele financiare cu termenul potenial de retragere mai mare de doi ani) a constituit 0.6. Valoarea absolut a activelor generatoare de dobnd n perioada menionat s-a micorat cu1405.6 mil. lei (4.3 la sut), constituind 30926.6 mil. lei, ponderea lor n totalul activelor s-a cifrat la 77.5 la sut, fiind n scdere comparativ cu finele anului 2008 cu 5.3 puncte procentuale. Descreterea activelor generatoare de dobnda a condus la micorarea veniturilor aferente dobnzilor pn la 3934.8 mil. lei, sau cu 505.9 mil. lei (11.4 la sut) comparativ cu finele anului 2008. Pentru anul 2009 pierderile pe sistemul bancar au constituit 145.5 mil. lei, fiind determinate de nregistrarea pierderilor la unele bnci din cauza efecturii defalcrilor pentru reduceri pentru pierderi la active aferente dobnzilor i

41

reflectrii la pierderi a activelor materiale achiziionate n schimbul rambursrii creditelor. n concluzie a putea meniona c lichiditatea bncilor pe timp de criz a rmas ferm pe poziii, scderea semnificativ a activelor lichide i a rentabilitii acestora precum i pierderile nregistrate de unele bnci nu au afectat rezultatele cerute de principiile de lichiditate din Republica Moldova, acestea ncadrndu-se ferm n limitele cerute. Piaa Creditelor - Sistemul bancar total diferit de cel american i prezena unei piee de valori slab dezvoltate caracteristice Republicii Moldova elimin ideia unei implicaii directe a crizei creditelor ipotecare. n anul 2009 procesul de creditare a economiei a nregistrat un declin accentuat de 48.8 la sut (pn la nivelul de 14246.4 mil. lei) fa de creterea de 5.0 la sut din anul 2008. Regresul procesului de creditare a economiei poate fi pus, n mare msur, pe seama anticipaiilor pesimiste att ale sectorului real, ct i a celui bancar, determinate de reducerea finanrilor acordate bncilor de ctre organizaiile internaionale n condiiile adncirii crizei financiare mondiale i de diminuarea lichiditilor din sistemul bancar. Scderea dinamicii a fost caracteristic att componentei n moneda naional, ct i celei n valut strin, meninndu-se mai pronunat n cazul primei componente (cu 54.3 la sut fa de anul precedent, sau cu 9299.3 mil.lei). Cea mai mare parte a creditelor acordate n moneda naional este reprezentat n continuare de creditele acordate persoanelor juridice - 84.9 la sut din totalul creditelor n lei, care s-au redus cu 51.1 la sut comparativ cu anul precedent, ajungnd la un nivel de 6645.3 mil. lei. nperioada aprilie - iunie 2009 declinul creditelor noi acordate a fost cel mai accentuat pe parcursul anului. O evoluie similar au avut i creditele acordate populaiei, care au nregistrat o descretere de 66.4 la sut fa de anul 2008, pn la nivelul de 1182.6 mil. lei.

42

Cauzele principale de reducere a cererii de credite au fost ncetinirea activitii economice i micorarea veniturilor att ale agenilor economici, ct i ale populaiei. O uoar ameliorare a procesului de creditare s-a resimit n a doua jumtate a anului 2009, n urma msurilor de politic monetar adoptate de BNM privind acordarea creditelor bncilor pentru creditarea agenilor economici din sectorul real al economiei i pentru meninerea lichiditii bncilor. Pe parcursul anului 2009, paralel cu reducerea ratei de baz, BNM a micorat i norma rezervelor obligatorii din mijloacele financiare atrase de bnci,msuri care de asemenea au avut menirea de a stimula creditarea economiei. Cu toate acestea, instituiile de credit au avut politici prudente de creditare i nu au redus ratele dobnzilor pn la potenialul de ieftinire, meninnd costuri nalte la creditele noi acordate din cauza resurselor insuficiente de creditare i a evoluiei creditelor nefavorabile, mai ales n condiiile crizei financiare mondiale. Creditele acordate n valut strin de asemenea s-au situat pe un trend descendent dar mai temperat dect cel al creditelor n moneda naional (39.9 la sut) i s-au cifrat la 6418.5 mil. lei (echivalentul a 577.5 mil. USD). Reducerea sa produs ndeosebi din contul creditelor acordate persoanelor juridice pe termen de peste 12 luni, care au contribuit cu 66.5 la sut la aceast diminuare. Cu toate acestea, ponderea creditelor n valut strin n totalul creditelor noi acordate n anul 2009 s-a majorat fa de anul anterior de la 38.4pn la 45.1 la sut, ca urmare a scderii mai pronunate a creditelor acordate n moneda naional, precum i datorit efectului statistic generat de deprecierea monedei naionale i sporiri ateptrilor legate de evoluia cursului de schimb. Concluzie : criza a avut influen asupra activitii de creditare diminund volumul creditelor acordate n economie, fapt ce s-a produs pe fundalul nspririi condiiilor de acordarea acestora, datorit creterii portofoliului de credite nefavorabile generat de scderea puterii de cumprare apopulaiei, efect direct i imediat al scderii remitenelor. Activitatea de creditare asistemului bancar autohton n comparaie cu alte state slab dezvoltate a avut un grad mai sczut de

43

afectare datorit ponderii sczute a creditelor impotecare n totalul portofoliului creditar, care reprezint un avantaj n plin criz pentru Republica Moldova. Ratele dobnzii - efectul crizei asupra ratei dobnzilor era de ateptat n contextul fluctuaiilor negative care ameninau lichiditatea i stabilitatea sitemului financiar. Pe parcursul anului 2009 Banca Naional a Moldovei a relaxat politica monetar i valutar prin diminuarea ratei de baz, fapt ce a condus la majorarea lichiditilor n sistemul bancar. Astfel, era i de ateptat c ratele medii ale dobnzilor n condiiile unei deflaii pronunate s nregistreze un trend descendent, conformndu-se condiiilor economice actuale. Transmiterea accentuat a deciziilor de politic monetar s-a observat numai la capitolul depozite n moned naional (diminuarea constituind 2.1 ori) i depozite n valut strin (3.1 ori). Ratele dobnzii la depozitele n moneda naional s-au diminuat de la 20.69 la sut (luna ianuarie 2009), atingnd nivelul maxim pe parcursul anului 2009, pn la nivelul minim de 9.79 la sut (luna decembrie 2009). Aceeai tendin s-a nregistrat i la ratele dobnzii la depozitele n valut strin, care s-au diminuat de la nivelul maxim de 11.81 la sut n luna ianuarie pn la nivelul minim de 3.81 la sut n luna decembrie 2009. La capitolul credite acordate acest mecanism de transmisie nu a funcionat pe deplin, din cauza restrngerii activitilor economice ca rezultat al crizei financiare mondiale. Astfel, rata maxim a dobnzii la creditele acordate n moneda naional a constituit 23.25 la sut(luna ianuarie 2009), iar cea minim 17.84 la sut (luna august 2009), decalajul constituind 5.41 puncte procentuale. Pe parcursul anului 2009 dinamica ratelor dobnzii la creditele acordate n valut strin a fost n mare parte similar celor n moneda naional, diferena fiind diminuarea mai accentuat a acestora. Astfel, rata maxim la creditele acordate n valut strin s-a nregistrat n luna februarie, constituind 14.06 la sut, iar cea minim n luna decembrie 10.58 la sut (decalajul constituind 3.48 puncte procentuale).

44

Cele menionate dovedesc c mecanismul de transmisie a politicii monetare lucreaz unilateral i n mare msur depinde de comportamentul bncilor. Ca rezultat al dinamicii descendente a ratelor dobnzii, rata medie anual a dobnzii la depozitele la termen atrase n moneda naional s-a diminuat cu 3.43 puncte procentuale fa de anul2008, constituind 14.66 la sut n anul 2009 . n anul 2009 rata medie anual a dobnzii la depozitele noi la termen atrase n valut strin a nregistrat o tendin de declin, prelund ajustrile descendente ale ratei de referin pentru principalele operaiuni de politic monetar pe termen scurt. n aceste condiii, rata medie anual a dobnzii la depozitele la termen atrase n valut strin s-a diminuat cu 2.02 puncte procentuale fa de anul 2008, totaliznd 7.61la sut n anul 2009. Evoluia ratelor medii la creditele noi acordate pentru anul 2009 a avut o tendin de descretere. Astfel, rata medie anual ponderat a dobnzii la creditele acordate n moneda naional s-a redus cu 0.65 puncte procentuale fa de anul 2008 pn la 20.31 la sut n anul 2009. Dinamica de scdere a ratei dobnzii a fost mai pronunat n a doua jumtate a anului 2009, de la nivelul maxim de 23.30 la sut n luna ianuarie pn la 22.23 la sut n luna mai, reducndu-se semnificativ n luna august pn la 17.65 la sut. Reflectnd aceste influene, rata medie a dobnzii la creditele acordate n valut strin a fost relativ stabil n primele cinci luni ale anului, ulterior aceasta a intrat pe o pant descendent, micorndu-se n luna decembrie pn la 10.58 la sut.Rata medie anual ponderat a dobnzii la creditele noi acordate n valut strin a constituit 12.51 la sut n anul 2009 comparativ cu 12.02 la sut n anul 2008. Pe parcursul anului 2009 marja bancar (diferena dintre ratele medii la credite i la depozite ) i-a inversat trendul descendent nregistrat n perioada anilor 2003-2008. Astfel,marja bancar aferent operaiunilor n moneda naional a crescut cu 2.78 puncte procentuale, pn la nivelul de 5.65 puncte procentuale, iar cea asociat tranzaciilor n valut strin s-a majorat cu 2.52 puncte procentuale, constituind 4.90 puncte procentuale n anul 2009.(Figura.2.1.8.)

45
10 8 6 4 2 0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 7.72 6.5 Marja Bancara la operatiunile in moneda nationala Marja Bancara la operatiunile in valuta straina

6.38 5.8

5.94 5.92

6.25 5.89 4.87 3.73 2.87 2.38

5.65 4.9

sursa :www.bnm.md

Figura 2.1.8 Evoluia marjei bancare la operaiunile n moned naional i n valut strin.(puncte procentuale) Piaa valutar - Ca urmare a impactului crizei financiare globale, care a afectat ncepnd cu luna septembrie 2008 rile din regiune, a avut loc o diminuare a volumului de lichiditi n valut strin pe piaa valutar intern. ncepnd cu luna august a anului 2008, au nceput s apar primele fluctuaiile negative ale crizei pe piaa valutar inten, atunci cnd cursul de schimb al leului n raport cuprincipalele valutele de referin a nceput s scad. Asfel, acesta n luna august a atins pragul minim sub 15 lei fa de moneda unic euro (Figura. 2.1.9) i de 9,7 fa de dolarul american (Figura.2.1.10.),ca mai apoi s apar punctul critic atins n luna septembrie cnd cursul de schimb al leului fa de euro acobort sub 13lei, crend panica social cu efecte imediate asupra sistemului bancar autohton.

sursa :www.bnm.md

46

Figura 2.1.9.Evoluia cursului valutar de schimb n perioada 31. 08.2008 31. 12.2009 a leului moldovenesc n raport cu monneda unic euro.

sursa :www.bmn.md

Figura 2.1.10 Evoluia cursului valutar de schimb n perioada 31.12.200831.12.2009 a leului moldovenesc n raport cu dolarul american Masa monetar (M2)15 a sczut cu 3.8 la sut, comparativ cu cretera

de 18.4 la sut nregistrat n anul 2008. n anul 2009 dinamica M2 a reflectat tendine negative, accentuate n lunile februarie - mai 2009, nregistrnd cea mai mare scdere cu 21.9 la sut n luna aprilie.Trendul dinamicii ambelor componentele ale masei monetare M2 n ianuarie - decembrie 2009 a fost negativ, fiind n descretere ca i n anul 2008. n perioad ianuarie - aprilie 2009 ele s-au comportat similar, dar ncepnd cu luna mai 2009 dinamica agregatului monetar (M0)16 i-a schimbat traiectoria, nregistrnd semne de stabilizare fapt determinat de retragerea banilor din circulaie, ca rezultat al vnzrii nete a valutei strine de ctre BNM. n acelai timp, masa monetar(M3)17n anul 2009 a crescut cu 3.2 la sut, n timp ce n anul 2008 ritmul ei de cretere a nregistrat nivelul de15.9 la sut.Ritmul de scdere mai lent al masei monetare M3 dect cel al masei monetare M2 se explic prin trendul ascendent al dinamicii depozitelor n valuta strin,
Masa monetar M2 include banii n circulaie (M0), depozitele n lei i instrumentele pieei monetare. Agregatul monetar M0 - banii n circulaie reprezint banii n numerar emii n circulaie de ctre Banca Naional a Moldovei, exclusiv numerarul n casele bncilor i n casa Bncii Naionale a Moldovei.. 17 Masa monetar M3 include masa monetar M2 i depozitele n valut strin ale rezidenilor exprimate n lei.
15 16

47

recalculate n lei Depozitele n valuta strin, recalculate n lei, au demonstrat un ritm nalt de cretere pe parcursul ultimelor 12 luni 18.5 la sut, n timp ce creterea lor n dolari SUA n aceast perioada a constituit numai 0.2 la sut 2.0 mil. USD. Cel mai nalt ritm de cretere al depozitelor n valut strin, exprimate n dolari SUA, a fost nregistrat n luna mai 2009 de 7.1 la sut, cauzat de ateptrile din partea societii a deprecierii leului n condiiile aprofundrii crizei economice i drept consecin o evadare a surselor bneti n valut strin. Depozitele n moneda naional n ianuarie-decembrie 2009 au consemnat un declin mult mai profund dect M0 cu 14.7 la sut (n perioad similar a anului 2008 ele au sporit cu 21.0 la sut), contribuind n mod direct la scderea M2 i determinnd trendul negativ al dinamicii M2 n anul 2009. Cauza principal de micorare a depozitelor n moneda naional atrase att de la persoane juridice, ct i de la populaie a fost micorarea veniturilor curente, care n condiiile meninerii unui ritm redus al activitii economice au condus la insuficiena surselor lor bneti. Ponderea depozitelor la vedere n totalul depozitelor n moneda naional a constituit 36.0 la sut n luna decembrie 2009, crescnd pe parcursul ultimelor 12 luni cu 7.6 la sut. Aceast regrupare n structura depozitelor n moneda naional n favoarea depozitelor la vedere denot necesitatea accesului la mijloacele bneti cu lichiditate nalt, cauzat de insuficien lor, att din partea agenilor economici, ct i din cea a populaiei. Majorarea volumului total al depozitelor la termen atrase de bnci pe parcursul anului de gestiune a fost determinat de sporirea componentelor sale, ritmul de cretere al depozitelor n valut strin devansndu-l pe cel al depozitelor n moneda naional (25.9 la sut comparativ cu 1.2 la sut). De asemenea, de menionat c, pe parcursul perioadei februarie aprilie 2009, precum i n lunile august i septembrie 2009 s-a observat o tendin de cretere a interesului de economisire n valut strin, drept consecin a ateptrilor pesimiste de depreciere a monedei naionale i convertirea anumitor

48

sume din lei n valut. Ca urmare, ponderea depozitelor la termen atrase n valut strin n structura depozitelor totale s-a majorat cu 5.5 puncte procentuale, condiionnd creterea cotei depozitelor n valut strin de la 46.0 la sut n anul 2008 pn la 51.5 la sut n anul 2009. Creterea volumului depozitelor la termen atrase n moneda naional cu 227.6 mil. lei (1.2 la sut) a fost influenat n mare parte de majorarea volumului depozitelor la termen ale persoanelor juridice cu 1446.2 mil. lei (34.3 la sut), n timp ce volumul depozitelor persoanelor fizice s-a redus cu 1218.6 mil. lei (8.7 la sut). Pe parcursul anului de raportare, spre deosebire de anul precedent, depozitele la termen atrase n valut strin au avut o dinamic superioar celor n moneda naional. Astfel,volumul depozitelor n valut strin a crescut cu 4032.5 mil. lei (25.9 la sut), fiind condiionat de sporirea depozitelor persoanelor fizice cu 4042.8 mil. lei (30.0 la sut). n condiiile deprecierii monedei naionale i a unui mediu economic care prezint semne de mbuntire, s-a dat preferin depozitelor n valut strin pe termen scurt, n special celor cu termenul de la 3 luni pn la 6 luni, a cror pondere a crescut de la 41.0 la sut n anul 2008 pn la nivelul de 48.1 la sut n anul 2009. Concluzie Final (Sistemul Bancar) : Concluzionnd putem spune c n ceia ce privete sectorul financiar-bancar al Moldovei, acesta nu a fost afectat direct la prima etap de propagare a crizei, cauzele principale fiind: 1.Nivelul de dezvoltare a sectorului financiar: - n pofida creterii continu din ultimii ani a ponderii activelor bancare n produsul intern brut al rii, gradul de bancarizare (raportul creditelor bancare la PIB) este nc modest (circa 40 la sut) comparativ cu economiile dezvoltate, spre ex. n SUA acest raport constituie circa 200 la sut; - ponderea mic a creditelor ipotecare, - nivelul sczut de dezvoltare a pieei financiare nebancare.

49

2.Integrarea sczut a sectorului financiar - bancar pe piaa financiar internaional: - actualmente din cele 15 bnci care activeaz n Moldova doar 4 bnci au capital acionar integral strin; - nivelul sczut al capitalului speculativ strin (ponderea mic a depozitelor nerezidenilor n total depozite); Defapt criza finaciar a afectat activitatea sectorului bancar n ansamblu scznd rentabilitatea, eficiena i cel mai mult ncrederea n satbilitatea acestuia.

6.Sectorul Comercial-n contextul flucuaiilor internaionale cererea


global a sczut cu pai galopani datorit deficitul de lichiditi creat de criza financiar. n anul 2009 unitile comerciale au comercializat populaiei mrfuri de consum n valoare de 19925,1 mil. lei, nregistrnd, n termeni reali, o scdere de 4,4% fa de anul 2008, determinat n principal, de reducerea vnzrilor de mrfuri nealimentare (-9,6%), crora le revine o pondere de 64,7% n totalul vnzrilor cu amnuntul (n anul 2008 66,9%). Criza a afectat i activitatea de export a Republicii Moldova, (Figura.2.1.11) astfel exporturile de mrfuri destinate rilor Uniunii Europene (UE-27) au nsumat 678,5 mil. dolari SUA (cu 17,3% mai puin fa de anul 2008), deinnd o cot de 52,3% n total exporturi (51,5% n anul 2008). rile CSI au fost prezente n exporturile Moldovei cu o pondere de 37,8% (n anul 2008 38,8%),ce corespunde unei valori de 490,5 mil. dolari SUA. Exporturile de mrfuri ctre aceste ri s-au redus cu 20,5%,comparativ cu anul 2008.Aceste reduceri sa-u datorat scderii cererii care a fost generat de scderea puterii de cumprare ea populaiei i de lipsa de lichiditi atestat pe aceste piee.Fluctuaiile cursului valutar deasemenea au fost o barier pentru export,deoarece generau mari pierderi mai ales celor care lucrau cu mai multe tipuri de valute i mai ales cu dolarul american care a nregistrat o scdere sub pragul psihologic.

50

180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 28 121 134.2 135.2 111.8 126.5 128.5

156.1 154.5 154.4

150.4 138.5 138.5 124.9 123.6 120.1

108.4 106.5 107.6 111.2 106.2 100.1 100.5 97.9 97.8 93.8 96.8 93.4 92.8 88.4 85.1 86.7 83.3 79.8 83.4 71.1 70.8 42.1 49.1 36.3 29.2 32.1 31.3 33 37.2 48.9 50.3 54

2000 2005 2008 2009

sursa:statistica.md

Figura 2.1.11 Evoluia lunar a exporturilor Reducerea exporturilor i gradul mare de afectare acestora sa datorat n principal faptului c Republica Moldova deine relaii comerciale cu state grav afectate de criza financiar (Romnia ,Rusia,Ucraina,Italia etc.) Importurile de mrfuri realizate n luna decembrie 2009 au nsumat 361,7 mil. dolari SUA, cu 9,8% mai mult fa de luna anterioar i cu 11,0% mai puin, comparativ cu luna decembrie 2008.(Fgura2.1.12.)
500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 392 406.5 361.7 329.3 304.7 294.3 286.1 261.3 257.5 259.5 241.4 242.9 259.7 264.8 233.9 202.3 182.3 187.5 188.9 204.2 204.5 204.9 217.4 202 187.2 142.5 111.1 79.8 59.8 69.1 76.3 83.3 49 58.4 65.8 58.9 59.3 57.9 58.8 370.8 395.8 413.7 448.3 443.4 446.3 454.3 437.9 428.5

2000 2005 2008 2009

sursa:statistica.md

Figura 2.1.12 Evoluia lunar a importurilor Decalajul considerabil n evoluia exporturilor i importurilor a determinat acumularea n anul 2009 a unui deficit al balanei comerciale n valoare de

51

1980,6 mil. dolari SUA, cu 1327,0 mil. dolari SUA (-40,1%) mai mic fa de cel nregistrat n anul anterior. Cu rile Uniunii Europene (UE-27) balana comercial s-a ncheiat cu un deficit de 744,0 mil. dola-ri SUA (n anul 2008 1285,2 mil. dolari SUA), iar cu rile CSI de 649,9 mil. dolari SUA (n anul 2008 1120,1 mil. dolari SUA).

7.Preurile-criza financiar a intervenit n evoluia trendului indicelui


preului de consum.Principalii factori care au influenat evoluia inflaiei IPC n anul 2009 sunt: diminuarea activitii economice (reducerea cererii agregate); deprecierea leului moldovenesc n raport cu valutele principalilor parteneri economici ai Republicii Moldova, n special n raport cu hrivna ucrainean (cu excepia perioadei de var a anului 2009); volumul nalt al recoltei din anul 2008 i reducerea nivelului produciei agricole n anul 2009; creterea preurilor la combustibil pe plan internaional i modificarea tarifelor la serviciile cu preurile reglementate. Aceti factori au exercitat att presiuni proinflaioniste ct i deflaioniste, ns n urma contrabalansrii acestora, ritmul anual al inflaiei IPC a nregistrat valori aproape de zero la finele anului 2009. Rata inflaiei n luna decembrie 2009, pentru ultimele 12 luni, msurat prin indicele preurilor de consum, a constituit 0.4 la sut comparativ cu nivelul de 7.3 la sut nregistrat n luna decembrie 2008. Aceast descretere s-a nscris pe trendul descresctor nceput n luna iunie 2008 i a continuat pn n vara anului 2009. n structura pe componente, cea mai mare cretere (cu 2.5 la sut) a fost consemnat la preurilem mrfurilor nealimentare, urmate de preurile la serviciile prestate populaiei (cu 2.2 la sut), n timp ce preurile la produsele alimentare au marcat o reducere de minus 3.8 la sut.

52

Principalele componente18 care au contribuit la formarea ratei inflaiei anuale de la sfritul perioadei analizate au fost preurile produselor alimentare (minus 1.2 puncte procentuale19) preurile la combustibil (0.0 puncte procentuale) i preurile administrate de stat (0.2 puncte procentuale). De asemenea, preurile produselor i serviciilor care intr n componena inflaiei de baz au contribuit cu 1.4 puncte procentuale la ritmul anual al inflaiei IPC. Inflaia de baz anual a nregistrat o evoluie descendent ncepnd cu luna aprilie 2008 (11.2 la sut), consemnnd deja n luna octombrie 2009 valoarea de 2.1 la sut, cu o uoar accelerare n luna decembrie 2009 (2.9 la sut). Aceast diminuare a ratei anuale a inflaiei de baz se explic n mare parte prin reducerea consumului menajelor n perioada analizat. nregistrarea unui volum nalt al recoltei agricole n anul 2008 a manifestat efecte deflaioniste de runda a doua asupra preurilor. Totodat, o alt cauz o constituie deprecierea valutelor din regiune (n special din Ucraina i Federaia Rus) n raport cu leul moldovenesc pn n luna februarie 2009, precum i n vara anului 2009, avnd un impact pozitiv asupra adaosului comercial al importatorilor. Acetia din urm au fost stimulai s aplice strategii concureniale prin pre, ceea ce a determinat ieftinirea produselor importate. Creterea uoar din luna decembrie, n schimb,se datoreaz deprecierii leului n raport cu dolarul american i cu euro n toamna anului 2009. 8.Produsul intern brut - Conform datelor Biroului Naional de Statistic, produsul intern brut n primele 9 luni ale anului 2009 s-a diminuat n termeni reali cu 7.7 la sut fa de perioada similar a anului precedent. Pe categorii de resurse n majoritatea sectoarelor economiei a fost simit criza economic. Spre deosebire de anul precedent, n ianuarie - septembrie 2009 a fost nregistrat o valoare negativ pentru ritmul de modificare a valorii adugate
18 Descompunerea inflaiei IPC n componentele respective este efectuat n baza metodologiei interne a Departamentului politic monetar i cercetri din cadrul BNM. Componentele inflaiei IPC sunt: (1) inflaia de baz; (2) preurile produselor alimentare; (3) preurile administrate de stat; (4) preurile la combustibil. 19 Reprezint contribuia componentului respectiv la rata anual a inflaiei IPC n luna decembrie 2009

53

din agricultur (minus 10.6 la sut). n acelai timp, diminuarea valorii adugate din industrie i construcii cu 23.3 i 30.8 la sut, respectiv, au contribuit semnificativ la diminuarea PIB. Evoluii negative s-au nregistrat i n valoarea adugat din comer de minus 4.5 la sut i din transport i comunicaii de minus 14.8 la sut. n ianuarieseptembrie 2009 evoluii pozitive au fost nregistrate doar n cazul valorii adugate din componena alte servicii, care s-a majorat cu 5.9 la sut fa de perioada similar a anului precedent. Impozitele pe produs s-au diminuat cu 5.1 la sut fa de ianuarie - septembrie2008. n structura PIB pe categorii de resurse ponderea industriei s-a diminuat cu 1.5 puncte procentuale, constituind 13.2 la sut n ianuarie-septembrie 2009. Ponderea agriculturii a crescut de la 7.3 pn la 7.4 la sut n perioada de referin. Evoluia PIB analizat prin prisma utilizrilor pe fondul crizei economice ce a generat ateptri negative ale populaiei i din cauza scderii remiterilor, demonstreaz, pe de o parte, diminuarea cu 9.2 la sut a consumului final al gospodriilor populaiei n ianuarie - septembrie 2009 fa de aceeai perioad a anului precedent, ceea ce a contribuit semnificativ la scderea PIB. Pe de alt parte, consumul administraiei publice i private a crescut cu 2.7 la sut, dar, din cauza ponderii mici, acesta nu a produs schimbri majore n dinamica PIB. Cea mai semnificativ contribuie negativ a fost adus de formarea brut de capital, care s-a diminuat cu 53.2 la sut fa de ianuarie-septembrie 2008. Diminuarea consumului final i reducerea drastic a formrii brute de capital au determinat scderea volumului importurilor cu 24.6 la sut. Volumul exporturilor a sczut cu 11.8 la sut din cauza scderii cererii externe fa de produsele autohtone, ca rezultat al crizei economice ce a cuprins zona euro i Federaia Rus, partenerii comerciali de baz ai Republicii Moldova. n structura PIB pe categorii de utilizri ponderea consumului final s-a diminuat de la120.0 pn la 118.0 la sut n ianuarie-septembrie 2009. n acelai timp, ponderea formrii brute de capital s-a diminuat de la 32.4 pn la 16.2 la sut din volumul PIB.

54

Analiza evoluiei trimestriale demonstreaz c n trimestrul III, 2009 ritmul diminurii anuale a PIB (minus 7.5 la sut) a fost mai mic dect n trimestrul II, 2009 (minus 8.6 lasut), fapt ce poate fi interpretat ca o descretere a tendinei negative observate la nceputul anului n activitatea economic a Republicii Moldova i ca o ameliorare a PIB nperioadele urmtoare.

2.2. Program de aciuni privind combaterea fenomenului de criz n Republica Moldova. Depirea fenomenului de criz n Republica Moldova presupune dou direcii de aciune: depirea crizei economice pe plan mondial-acest lucru este vzut de majoritatea experilor prin continuarea eforturilor susinute de construirea unei noi arhitecturi financiare care s fac fa proceselor complexe de inovaie financiar n contextul unei globalizri tot mai pronunate.n legtur cu aceasta se impune redirecionarea cercetrilor economice n urmtoarele direcii: revizuirea rolului pieei i a statului n funcionarea economiei i obinerea unei dezvoltri economice durabile, care se va baza pe mbinarea armonioas a interesului individual i a celui public; elaborarea modelelor economice noi, adecvate funcionrii noii economii.Pe msura accelerrii globalizrii financiare i a intensificrii mobilitii internaionale a capitalismului, n anii 90 a devenit tot mai sesizabil tendina de determinare a doctrinei neoliberarale, odat cu ptrunderea masiv a investiiilor americane pe pieele bursire europene i prin evidena impus de limitele sistemului financiar fundamentat pe mbinarea intereselor ntre bnci i ntreprinderi. Cel mai probabil, n secolul XXI se va forma o nou viziune a acaspitalismului, adaptat la specificul naional al rii, ns totui cu o anumit tendin de aliniere n jurul modelului american i britanic;

55

revizuire normelor etice ale activitii economice, ce va fi orientat spre depirea utilitarismului,a egoismului corporativ i la consolidarea unor valori supreme; reformarea spectelor de eficien a cercetrilor economice,cu stabilirea criteriilor pentru determinerea utilitii tiinei economice. n Republica Moldova tiina economic, fr doial, se va conforma tendinelor de talie internaional de schimbare n cercetarea tiinific. elaborarea strategiilor de scurt i lung durat, care vor avea ca scop asigurarea creterii eficienei n gestionarea resurselor limitate, precum i a continuitii i complementaritii aciunilor economice. Acest lucru este vzut prin implimentarea unor politici specializate (figura 2.2.1.) de lung i scurt durat.

Politici Mometare

Abordarea de ctre BNM a strategiei de intire a inflaiei; Asigurarea de ctre BNM a unei transparene mai nalte a n procesul de creditare direct a bncilor comerciale; Eficientizarea i transparena sistemului de achiziii publice; Implimentarea cotei unice la impozitu pe venit; Elaborarea unor reglementri privind procedurile simplificate de vmuire; Abandonarea practicilor monopoliste n domeniul supravegherii standardelor i testrii calitii i admiterea operatorilor privai pe aceast pia Abolirea sistemului opac de taxe pltite de ntreprinderi din diferite sectoare (mrci comerciale,contribuii la diferite fonduri specilae create de stat; Eliminarea gradual a barierelor discriminatorii n faa investitorilor strini la procurarea terenurilor agricole;

Politici Bugetarfiscale

Politici Comerciale

Politici de Reglementare a sectorului real

56

Politici Agricole

sursa:elaborare de autor Figura 2.2.1.Politici de atenuare a impactului crizei n Republica Moldova.

Eficicentizarea sistemului de subvenionare a sectorului agricol; Reducerea din circuitul agricol a proprietilor funciare gestionate neeficient,fr atentarea la dreptul de proprietate;

Astfel pot fi naintate urmtoarele ecomandri de politici pentru combaterea crizei din Republica Moldova: Politica monetar Msuri pe termen scurt: 1. Respectarea de ctre Parlament i Guvern a independenei instituionale, administrative i politice a Bncii Naionale a Moldovei i a obiectivelor fundamentale ale politicilor monetare i valutare (asigurarea stabilitii preurilor, precum i dezvoltarea sectorului financiar); 2. Asigurarea de ctre BNM a unei transparene mai nalte n procesul de creditare direct a bncilor comerciale i informarea complet a publicului despre volumul creditelor acordate la nivel de banc comercial i despre criteriile de selectare a bncilor beneficiare; 3. Continuarea relaxrii politicilor monetare ale BNM, n situaia cnd presiunile inflaioniste vor scdea n perioada urmtoare; 4. Extinderea facilitii privind neimpozitarea veniturilor obinute sub forma dobnzilor bancare care va expira n 2010; 5. Asigurarea unei supravegheri atente a sectorului bancar, o atenie sporit fiind acordat mbuntirii mecanismelor de raportare a bncilor comerciale n faa BNM; Msuri pe termen mediu i lung: 1. Revizuirea reglementrilor BNM privind gajul n vederea nlesnirii gajrii activelor nemateriale (relevant n special pentru companiile din domeniul TIC) i acordrii mai facile a creditelor pe baza de istorie creditar i cash-flow;

57

2. Evaluarea riguroas a efectelor unei deprecieri graduale i controlate a valutei naionale proporional deprecierii valutelor regionale n vederea recuperrii avantajelor competitive pe termen scurt (totui, companiile moldoveneti trebuie s neleag c pe termen lung competitivitatea poate fi asigurat numai prin sporirea eficienei nutilizarea factorilor de producie); 3. Comunicarea public mai eficient i mai intens de ctre BNM a obiectivelor de politic monetar, instrumentelor aplicate i constrngerilor existente; 4. Adoptarea de ctre BNM a strategiei de intire direct a inflaiei. Totodat, pentru a susine aceast strategie, Guvernul va trebui s-i consolideze propriile capaciti de analiz i prognoz macroeconomic; 5. Armonizarea mai bun a eforturilor guvernului, Comisiei Naionale pentru Piee Financiare i BNM pentru dezvoltarea sectorului financiar, inclusiv a pieei de capital i sectorului asigurrilor; Politica bugetar-fiscal Msuri pe termen scurt: 1. Reluarea negocierilor cu Fondul Monetar Internaional pe marginea noului memorandum de politici i intensificarea relaiilor cu comunitatea donatorilor internaionali n vederea asigurrii finanrii deficitului bugetar pentru anul curent din surse externe; 2. Asigurarea transparenei negocierilor ncepute cu Federaia Rus i China pe marginea atragerii resurselor creditare i evaluarea atent a impactului financiar al acestora asupra datoriei externe a Moldovei i asupra bugetului de stat; 3. Abinerea de la creditarea deficitului bugetar prin majorarea datoriei interne, pentru a nu devia resursele bneti de la destinaiile investiionale;

58

4. Revizuirea de urgen de bugetului public naional pentru anul 2009 n vederea reducerii deficitului bugetar prin renunarea la cheltuielile neprioritare. n acest sens, va fi necesar un dialog mai transparent i mai sincer cu partenerii de dezvoltare i, mai ales, cu autoritile publice locale; 5. Revizuirea deciziilor de majorare a salariilor n sectorul bugetar i, eventual, amnarea majorrilor pentru anul 2010; 6. Elaborarea legii bugetului de stat pentru anul 2010 bazat pe prognoze economice realiste; Msuri pe termen mediu i lung: 1. mbuntirea controlului politic (Parlament) i sistemului de audit (Curtea de Conturi) asupra finanelor publice; 2. Eficientizarea i transparentizarea sistemului de achiziii publice; 3. Implementarea unei cote unice la impozitul pe venitul persoanelor fizice i juridice; 4. Majorarea accizelor la bunurile de lux (igri, buturi alcoolice, automobile, bijuterii); 5. Implementarea reformei sistemului de protecie social bazat pe o intire mai exact a beneficiarilor i eliminarea privilegiilor pentru anumite categorii de angajai (organele de poliie, colaboratorii vamali, deputai etc.); 6. Introducerea la nivelul municipalitilor a sistemului de compensaii directe consumatorilor vulnerabili i renunarea la sistemul de subvenii ntreprinderilor comunale; 7. Reforma sistemului de pensii i dezvoltarea sistemului de pensii multipilon; 8. Prioritizarea cheltuielilor bugetare n direcia proiectelor economice, n primul rnd a proiectelor de infrastructur (drumuri, telecomunicaii, energetic);

59

9. Implementarea unor programe transparente de privatizare n vederea diversificrii veniturilor bugetare; 10.Descentralizarea eficient a finanelor publice n vederea majorrii autonomiei financiare i politice a administraiilor publice locale; Politici comerciale Msuri pe termen scurt: 1. Abolirea imediat a regimului de vize impus cetenilor romni; 2. Abinerea de la introducerea unor tarife vamale protecioniste i concentrarea la eliminarea competiiei neoneste pe pia ntre companiile care controleaz importurile i productorii orientai la piaa intern; 3. Efectuarea de ctre organele de reglementare a pieei (n primul rnd Agenia Naional de Protecie a Concurenei) a unor investigaii asupra concurenei pe principalele piee ale produselor de import; 4. Anularea barierelor formale i informale interne n calea comerului internaional (controlul preurilor de export, impunerea modalitilor de transport, achitarea unor taxe de stat care nu au nici un efect asupra calitii etc.); 5. Abandonarea practicilor monopoliste n domeniul supravegherii standardelor i testrii calitii i admiterea operatorilor privai pe aceast pia; 6. Diminuarea numrului de proceduri i documente necesare efecturii operaiunilor de comer extern; 7. Facilitarea accesului agenilor economici, n special a productorilor agricoli la pieele externe, prin asigurarea accesului universal la informaia despre oportunitile economice i condiiile de pia;

Msuri pe termen mediu i lung: 1. Perfecionarea sistemului de restituire a TVA la export, aprobarea unui regulament care ar prevede restituirea TVA la export dup repatrierea

60

mijloacelor financiare ncasate de ctre companiile moldoveneti la finalizarea operaiunilor de export; 2. Crearea i punerea n aplicare (de ctre Ministerul Economiei i Comerului, Serviciul Vamal) a unor instrumente similare cu cele utilizate de ctre UE (Trade Barriers Regulation - TBR) pentru identificarea i eliminarea obstacolelor i practicilor comerciale neloiale cu care se confrunt exportatorii moldoveni pe tere piee; 3. Elaborarea i aprobarea unor reglementri privind procedurile simplificate de vmuire, dup exemplul reglementrilor comunitare (procedura declaraiei incomplete, procedura declaraiei simplificate i procedura de vmuire la domiciliu); 4. Crearea ghieelor unice n toate birourile vamale pentru procesarea operativ a documentelor necesare n tranzaciile comerciale externe; Politici de reglementare a sectorul real i reforme instituionale Msuri pe termen scurt: 1. Relansarea reformei regulatorii n vederea eliminrii barierelor la iniierea, dezvoltarea i nchiderea afacerilor; 2. Abolirea sistemului opac de taxe pltite de ntreprinderi din diferite sectoare (mrci comerciale, contribuii la diferite fonduri speciale controlate de stat etc.); 3. Diminuarea numrului de controale la ntreprinderi i anularea drepturilor organelor de poliie de a efectua controale economice; 4. Simplificarea procesului de creditare, reducerea numrului de proceduri i documente necesare pentru acordarea creditelor bancare; 5. Eliminarea practicilor neconcureniale i asigurarea unei concurene libere i oneste ntre agenii economici; 6. Asigurarea eficienei i independenei reale a instituiilor de reglementare a pieei, sporirea transparenei n activitatea acestora (Agenia Naional pentru Reglementri n Energetic, Agenia Transporturilor,

61

Agenia Naional pentru Comunicaii Electronice i Tehnologii Informaionale, Agenia Naional pentru Protecia Concurenei); 7. Revizuirea listei ntreprinderilor nepasibile privatizrii n vederea eliminrii din list a ntreprinderilor care pot fi scoase la privatizare; 8. Continuarea eforturilor de combatere a corupiei, inclusiv prin delimitarea mai clar a domeniilor de control de stat i competenelor organelor de control; 9. Reformarea sistemelor municipale de reglementare a tarifelor la serviciile comunale; 10.Reformarea sistemului de management al ntreprinderilor comunale; 11.Finalizarea reformei proprietii municipale; 12.Demonopolizarea i liberalizarea pieei serviciilor locative; Msuri pe termen mediu i lung: 1. Eliminarea gradual a barierelor discriminatorii n faa investitorilor strini la procurarea terenurilor agricole n scopuri productive; 2. Stabilirea unui cadru instituional permanent pentru facilitarea dialogului dintre autoritile publice i mediul de afaceri, n special avndu-se n vedere dialogul la nivel sectorial; 3. Abolirea sistemului de racket de stat i promovarea civilizat de ctre Guvern a responsabilitii sociale corporative; 4. Instituirea ntre business, guvern i universiti a unui dialog permanent cu privire la politicile educaionale i formarea unor Consilii Mixte de Administrare pe lng universiti, colegi i colile profesionale pentru asigurarea unei oferte corespunztoare de specialiti din partea sistemului de nvmnt care s rspund necesitilor sectorului real; 5. Continuarea integrrii europene va solicita modernizarea sectorului public, inclusiv reforma serviciului public, formarea profesional determinate de cerere, introducerea sistemelor de control intern pentru administraia public, dezvoltarea bazei legale pentru stabilirea unei ierarhii n cadrul sectorului public, analiza eficacitii i eficienei

62

sistemelor de prestare a serviciilor i introducerea consultaiilor publice n aspecte de politici; Politici agricole Msuri pe termen scurt: 1. Eficientizarea sistemului de subvenionare a sectorului agricol i majorarea fondului de subvenionare a acestuia; 2. Abandonarea politicilor de consolidare a terenurilor n agricultura in favoarea politicilor de optimizare a proprietilor funciare; 3. Utilizarea mai energic de ctre Guvern a msurilor i instrumentelor de reglementare a pieelor agricole si agroalimentare; Msuri pe termen mediu i lung: 1. Readucerea n circuitul agricol a proprietilor funciare gestionate neeficient, fr atentarea la dreptul de proprietate; 2. Susinerea ofertei locale de produse agricole, creterea asortimentului de producie vegetal i animal i relansarea sectoarelor considerate n prezent secundare (creterea plantelor etero-oleaginoase, cunicultura, piscicultura i apicultura); 3. Dezvoltarea oportunitilor neagricole n economia rural, n particular prelucrarea produselor agricole i ameliorarea mediului de afaceri pentru factorii implicai n prelucrarea produselor agricole (nlturarea obstacolelor la liceniere, obinerea permiselor frontierelor). i traversarea

63

CONCLUZII I RECOMANDRI. Concluzionnd putem spune c Criza Creditelor Ipotecare nu a afectat direct economia Republicii Moldova, fapt ce se datoreaz unui sistem bancar(focarul crizei) total diferit de cel american i unei piee de capital salab dezvoltate,precum i segmentului ipotecar autohton aproape absent. Efectul indirect al crizei sa produs prin fenomenul de contagiune unde Republica Moldova nu a fost afectat de la prima etap de propagare a crizei, datorit nivelului sczut de integrarea a economiei naionale n sistemul economic internaional . Nectnd la nivelul sczut de integrare a economiei autohtone, efectul de contagiune nu s-a lsat mult ateptat, deoarece, i este caracteristic un grad mare de deschidere i un model de cretere economic bazat pe remitenele provenite din rile direct afectate de criza ipotecar. Canalul direct de contagiune a crizei a fost scderea volumului remitenelor care a atras dup sine toate fluctuaiile negative din economie cu efecte n lan. O scdere a remitenelor a dus imediat la o scdere a veniturilor la bugetul statului dar cel mai important la scderea puterii de cumprarea populaiei care a antrenat dup sine toate dezechilibrele economice din Moldova. Efectele negative ale crizei n Republica Moldova s-au manifestat prin: - creterea inflaiei i fluctuaii ale cursului valutar; - creterea ratei dobnzii i reducerea rezervelor valutare; - reducerea ncasrilor impozitelor i mrirea deficitului bugetar precum i cresterea necontrolat a datoriei externe; - scderea cursurilor valorilor mobiliare i temperarea bumului n construcie, transport, industria materialelor de constricie; - reducerea creditrii bancare i numeroase falimente printre care i Investprivatbank.etc. - creterea omajului i tensionarea situaiei pe piaa muncii intern drept consecin a protecionismului pe pieele muncii externe;

64

- nrutairea realizrii produselor de export autohtone i o reducere a PIB-ului; Conform analizei efectuate cele mai afectate sectoare ale economiei de ctre criza finaciar s-au dovedit a fi cele care au avut contacte directe cu sectorul internaional (ex: sectorul comercial) sau care au depins direct de finanarea i cererea extern. Gradul de afectare a economiei Republicii Moldova de ctre criza financiar este determinat de analiza indicatorilor macroeconomici care au nregistrat o scdere pronunat ceia ce i denot starea profund de criz i gradul mare de penetrare a fluctuaiilor negatitive internaionale n procesele economice autohtone. Conform rezultatelor fenomenului studiat n vederea atenurii crizei din Republica Moldova se presupun dou direcii de aciune: depirea crizei economice pe plan mondial care se prevede prin construirea unei noi arhitecturi financiare,a unor reguli noi de joc i conduit n contextul globalizrii care s fac fa inovaiei financiare; elaborarea unui program de aciuni i a unor politici strategice n vederea asigurrii de cretere a eficienei n gestionarea resurselor limitate; n opinia mea, la etapa actual, blocul msurilor anticriz trebuie direcionat la soluionarea celor mai acute probleme, prin realizarea urmtoarelor aciuni prioritare: Optimizarea cheltuielilor bugetare - E necesar, n regim de urgen , de a revedea bugetul , reducnd cheltuielile neproductive (reparaii/ construcii noi ale obiectelor administrative , procurarea transportului auto i a utilajului destinat structurilor administrative etc.). Prioritate necesit s obin cheltuielile de stat, orientate la crearea locurilor noi de munc (n primul rnd, pentru migranii ntori n ar), la majorarea investiiilor statului, destinate edificrii obiectelor de infrastructur la periferie .a.

65

Asigurarea veniturilor suplimentare la buget, ce ar compensa pierderile de la reducerea importului i a producerii interne - ar fi oportun revenirea treptat la sistemul progresiv de impozitare a veniturilor persoanelor juridice i fizice , ce ar corespunde conceptului de stat social orientat. n calitate de prim pas spre aceasta, e necesar a renuna la cota nul pe venit pentru persoane juridice, nlocuind-o cu un impozit unic de 10%. Pentru persoanele fizice, cel puin pn la finele anului 2009, trebuie meninut sistemul actual de impozitare n trepte. n scopul asigurrii veniturilor suplimentare la buget, ar fi binevenit a crete temporar taxele de import la anumite mrfuri, care se produc n cantiti suficiente n Moldova, de a majora cota accizelor n vigoare la produsele de tutungerie, alcool, ct i a introduce accize noi la mrfuri de uz limitat. Diminuarea poverii fiscale i stimularea consumului - E necesar a reduce cota TVA pn la 18%. Pierderile iniiale la buget de la msura respectiv trebuie sa fie rapid compensate de pe urma creterii consumului i a circulaiei bunurilor, ct i a veniturilor suplimentare, obinute n urma activitilor, expuse n punctul precedent. Micorarea, pentru angajatori, a cotei defalcrilor n bugetul asigurrilor sociale de la 23% la 20%, iar pentru salariai majorarea ei de la 6 la 9%, ar permite reducerea costurilor de producie i creterea cointeresrii lucrtorilor n direcia legalizrii salariilor, n perspectiv contribuind la pensii mai mari. De asemenea, e important a menine un nivel suficient al lucrrilor de construcie i montaj, ct i de a acorda companiilor ipotecare o susinere creditar din contul alocaiilor bugetare. Activizarea aciunilor Guvernului privind implementarea politicii dezvoltriiregionale. Consftuirea minitrilor economiei rilor Organizaiei pentru Cooperare i Dezvoltare Economic a declarat dezvoltarea regional ca una din cile de perspectiv pentru majorarea gradului de stabilitate a rii fa de crizele

66

economice. Un studiu special, realizat de Centrul de Cercetri Economice din Suedia, a demonstrat convingtor c rile ce promoveaz o politic regional activ suport pierderi mai mici n condiii de criz . Astfel, e binevenit ca Guvernul , ntr-un termen scurt, s asigure crearea instituiilor de dezvoltare regional, prevzute n Strategia Naional de Dezvoltare i Legea privind dezvoltarea regional, precum i realizarea proiectelor de dezvoltare regional. Aceste aciuni, la rndul lor, vor asigura un flux suplimentar de resurse financiare spre regiunile din Republica Moldova - din partea rilor donatoare, din fondurile speciale ale UE, inclusiv din fondurile structurale. Asigurarea dezvoltrii economice durabile. Principalul obiectiv strategic al statului este garantarea dezvoltrii durabile i echilibrate a rii. Msurile enumerate anterior asigur doar parial soluionarea acestui obiectiv. Pentru atingerea integral a obiectivului strategic, precum i pentru amplificarea imunitii economiei naionale la eventuale viitoare crize regionale sau mondiale, programul de activitate al Guvernului e necesar s promoveze susinut: - aprofundarea reformei regulatorii, orientate la lichidarea barierelor pentru dezvoltarea afacerilor; - continuarea reformei sistemului judiciar, orientat la creterea gradului ei de competen i independen;
-

activizarea politicii de stat, orientate la dezvoltarea componentei inovaionale a economiei, creterii rolului cercetrilor tiinifice cu scopul de creare a noilor tehnologii i posibiliti de producere.

67

BIBLIOGRAFIE Acte normative i regulatorii. 1. Legea cu privire al asigurri nr. 407-XVI din 21.12. 2006 / Monitorul Oficial nr. 47-49 / 213 din 06.04.2007. 2. Legea cu privire la leasing nr. 59-XVI DIN 28 04. 2005 / Monitorul Oficial nr. 92/429 din 08.07.2005. Monografii , manuale , brouri 3. Anghelescu .C, Apostol. G. / Dicionar de economie / Ediia adoua / Bucureti: Editura Economic, 200, p140 - 142. 4. Cooper George / The origin of Financial Crises/Editura:Random House. INC. 5. Labrousse C., Jessua C., Vitry D.,Gaumont D., / Dicionar de tiine economice / Editura: ARC, 2006,p245-247. 6. Roca Petru. urcanu Adrian. / Materialele Conferinei tiinifico Practice, 21 noiembrie 2008 - Impactul crizei financiare internaionale asupra economiei naionale p 54-59. 7. Soros George. / Supremaia american: un balon de spun. / Bucureti: Editura Antet, 168p. 8. Soros Geore. / Noua paradigm a pielor financiare - criza creditelor din 2008 i implicaiile ei. / Bucureti: Editura Litera, 2008. Ediii periodice i articole. 9. Croitoru A., Belostecinic M. / Cauzele care au declanat criza financiar internaional. / Revista Economic, Chiinu 2009, nr.2, p15-20. 10.Manole T./ Politica monetar a BNM i Criza Financiar Mondial./Revista Administrare Public,Chiinu 2009,nr.1,p128134.

68

11.Neder A. / Criza financiar internaional i impactul ei asupra Republicii Moldova. / Revista Finane i Consultant, Chiinu, p85-92. 12.Lopotenco V.,Carganciu A. / Premizele apariiei crizei financiare mondiale. / Revista Econom, Sibiu-Chiinu 2003, nr.2, p71-76. 13.Lopotenco V. / Contagiunea crizelor financiare. / Analele Academiei de Studii Economice, Chiinu, p312-314. 14.Lopotenco V. / Posibile implicaii ale crizei creditelor ipotecare asupra economiei Republicii Moldova.p81-84. 15.Patra M. / Despre criza financiar- economic mondial (20072....?): Evoluie, repercursiuni, ci posibile de amortizare./Revista Finane i Consultant 2009,nr.2,p 61-71. 16.Tribuna Economic 2009, nr.21 / Criza economic global. cauze i consecine. /p84-85. 17.Tribuna Economic 2009, nr. 8 / Criza-msuri de contracarare, dimensiuni, controverse. / p84-88. 18.Tribuna Economic 2009, nr .18 / Europenii i criza economic / p 58-59. 19.Tribuna Economic 2009, nr. 13 / Criza economic i financiar global o analiz-diagnostic a Consiliului European./p78-80. 20.Tribuna Economic 2008, nr. 46/ Criza financiar mondial,de la deblocarea piei creditului la salvarea economiei globale./ p89-94. 21.Tribuna Economic 2008 ,nr .40/America n declin,Incepe criza economic global?/p89-90. 22.Revista Finane 2009, nr. 5 / Criza economico - financiar:cauze externe i consecine romneti. / p8-9. Surse statistice i de date. 23.Bal Ana. / Opinii privind cauzele crizei financiare actuale. / Sursa The Romanian Economic Journal. /http: // rejournal. eu / portals10 / arhiva.

69

24.Belostecinic G.,Moldovanu D.,Tighineanu I.,etc/Propuneri privind diminuarea impactului crizei financiar-economice mondiale asupra economiei Republicii Moldova./www.am.md. 25.Ceuev Visarion. / Reflecii asupra crizei financiar - economice mondiale i unele msuri de atenuare a impactului ei asupra Republicii Moldova./ www.am .md. 26.Corbu Ion ./ Criza financiar a creditelor ipotecare americane./ www.spiruharet.ro / sesiuni-comunicri / word / 3.3pdf. 27.Pop N apoleon. / Unele considerente calitative financiar i impactul acesteia. / www.ipe.ro 28.Pagina web a Rezervei Federale Americane. / Rata dobnzii la credite./ http: //www. federalreserve.gov. 29.Pagina web a Bncii Centrale Europene . / Rata de schimb a dolarului fa de moneda unic euro. / http: // www.ecb. int / statistics. 30.Pagina web a Bncii Naionale / Balana de Pli anul2008, Raport Anual 2008, Buletin trimestrial, trimestru IV 2009 etc./ www.bnm.md. 31.Pagina web a Biroului Naional de Statistic. / Date statistice / Fora de munc n R. M.: ocuparea i omajul n trimestrul III 2009 / www.statistica. md 32.Pagina web a Biroului de consultan n afaceri ,,Business Intelligent Service / Analiza Pieei Moldova. / www. bis. md. 33.Pagina web a Centrului Analitic Independent Expert - Group / Impactul Crizei Financiare Globale asupra comunitilor locale din Republica Moldova./ www.expert-group.org. 34.Pagina web a Centrului Analitic Independent Expert - Group/ Rezultatele Conferinei Naionale Naionale Criza economic n Moldova:definirea unui nou model de guvernare economic. Bancare din Republica privind criza

70

35.Pagina web a Ageniei de ratingi estimare a valorilor mobiliare Estimator-VM / Modul de calculare a indicelui bursier EVMComposite www.evm.md/public /bulletins/indice pdf. 36.Pagina web a Ageniei de rating si estimare a valorilor mobiliare Estimator-VM/ Evoluia Capitalizrii Bursiere n perioada de criz/www.evm.md/produse/studii i analize. 37.Pagina web a Ageniei de rating si estimare a valorilor mobiliare Estimator-VM / Retrospectiva activitii bursiere pentru anul 2008www.evm.md. 38.Pagina web a Comisiei Naionale a Pieii Financiare/Raport anual 2008p56-63;p170/http://cnpf.md/file/CNPF/raport08.pdf. 39.Pagina web a Comisiei Naionale a Pieii Financiare/Publicaii CNPF,Buletine informative,Buletin trimestrial-Trimestru III2009/ PiaaAsigurrilorp.10-14/www.cnpf.md/file/CNPF/Buletin _III_ 2009 /RO_pdf. 40.Wikipedia./Titrisation;Federal Reserve System;Subprimes Credits ;etc/ www.wiki-pedia.org.