Los Mercados Financieros internacionales ms importantes son: 1.

El Euromercado es el mercado financiero internacional en el que confluyen las operaciones de prstamo y las operaciones de capital. Por tanto, podemos hablar de un euromercado de prstamos y otro de capitales. -El euromercado de prstamos incluye todas aquellas operaciones sindicadas en divisas, que suponen la concesin de un prstamo o crdito a determinadas instituciones. -El euromercado de capitales es el mercado en el que se contratan emisiones de Renta fija, con tipo de inters fijo o flotante, e incluso acciones, realizadas por grandes emisores de todo el mundo. 2. El New York Stock Extrange es el mercado internacional ms importante, tanto por volumen de negociacin como por ser la principal referencia para el resto de los mercados. Ms de un 10% de las empresas que cotizan en este mercado no son de EE.UU. Sin embargo, las empresas extranjeras no pueden cotizar directamente, sino que lo hacen a travs de ADR (American Depositary Receipts). 3. El Nasdaq es el principal mercado electrnico. Se caracteriza por su importante volumen de negociacin y por estar compuesto principalmente por empresas de alto crecimiento. Esta mayor rentabilidad esperada lleva asociado un alto nivel de riesgo. 4. La Bolsa de Tokio es el principal mercado asitico. La diferencia horaria con Europa y Amrica permite que se puedan comprar o vender ttulos de empresas de estas regiones cuando sus mercados estn cerrados. 5. La Bolsa de Londres; es el mercado financiero internacional ms importante de Europa; un alto porcentaje de las empresas que participan no son de Gran Bretaa, y la cotizacin de materias primas sirve de referencia para el resto del mundo. 6.La Bolsa de Frankfurt es otro de los importantes mercados internacionales de Europa. El alto grado de globalizacin de la economa, as como la necesidad de contar en Europa con un importante mercado financiero justifica las actuales negociaciones para crear una bolsa paneuropea con la fusin de los importantes centros financieros europeos. Recuerde.- Los principales mercados internacionales se suelen comportar de manera similar, por lo que una importante subida o bajada en alguno de stos, suele provocar un efecto similar en el resto de mercados. Los principales mercados son el New York Stock Exchange, el mercado de Londres y el de Tokio.
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. Introduccin al sistema financiero

La principal funcin de un sistema financiero es intermediar entre quienes tienen y quienes necesitan dinero. Quienes tienen dinero y no lo requieren en el corto plazo para pagar deudas o efectuar consumos desean obtener un premio a cambio de sacrificar el beneficio inmediato que obtendran disponiendo de esos recursos. Ese premio es la tasa de inters. Quienes requieren en el corto plazo ms dinero del que poseen, ya sea para generar un valor agregado mediante un proyecto productivo (crear riqueza adicional) o para cubrir una obligacin de pago, estn dispuestos a pagar, en un determinado periodo y mediante un plan de pagos previamente pactado, un costo adicional por obtener de inmediato el dinero. Ese costo es la tasa de inters. Empatar las necesidades y deseos de unos, los ahorradores, con las necesidades de otros, los deudores, es la principal tarea del sistema financiero y en dicha labor las tasas de inters juegan un papel central. El Banco de Mxico tiene entre sus finalidades la promocin del sano desarrollo del sistema financiero a fin de lograr un sistema estable, accesible, competitivo y eficiente. Un sistema financiero con estas caractersticas facilita el cumplimiento de las tareas del banco central. A travs del sistema bancario, un banco central pone en circulacin la moneda nacional e instrumenta las polticas monetaria y cambiaria. La instrumentacin de dichas polticas, a su vez, afecta los precios que se determinan en los mercados financieros, tales como las tasas de inters o el tipo de cambio.

2. Intermediacin financiera e intermediarios Un sistema financiero est integrado por distintos intermediarios financieros, siendo los ms conocidos y destacados, los bancos. Otros ms son las aseguradoras, afianzadoras, arrendadoras, casas de bolsa y las administradoras de fondos de inversin. Como intermediarios financieros, los bancos son indispensables para la existencia y el buen funcionamiento de cualquier sistema financiero. Un banco es capaz de otorgar crdito sin necesidad de que dicho financiamiento est directamente vinculado a un ahorrador o grupo especfico de ahorradores o a un inversionista o grupo especfico de inversionistas. Esta caracterstica distingue a los bancos de otros tipos de intermediarios financieros. El financiamiento otorgado por un banco constituye la mayor parte de sus activos ya que financiar empresas o personas fsicas es su funcin primordial. El financiamiento puede exceder varias veces el monto de recursos en efectivo o susceptibles de convertirse en efectivo de inmediato. Estos recursos le han sido confiados al banco por ahorradores e inversionistas. Dichos recursos constituyen la mayor parte de los pasivos de un banco. La intermediacin bancaria tiene dos caras principales: cuando se otorgan crditos y cuando se obtienen recursos. Cuando los bancos otorgan crditos cobran una tasa de inters que se conoce como tasa de inters activa. A su vez, los bancos pagan a quienes les han confiado sus recursos una tasa de inters conocida como tasa de inters pasiva. Esta dualidad hace que la intermediacin bancaria implique diversos riesgos. Entre ellos destacan los riesgos de crdito y los riesgos de liquidez. Los primeros derivan de la posibilidad de que quienes recibieron crdito de los bancos incumplan con su obligacin de pagarlos. Los segundos son consecuencia directa de que los bancos tpicamente

otorgan crditos a plazo, mientras que la mayora de los recursos que captan se encuentran a la vista. Por ello, si en un momento en particular ocurre un retiro inesperadamente elevado de recursos el banco puede enfrentar un problema de liquidez. Las instituciones financieras controlan los riesgos de crdito y de liquidez evaluando la capacidad y disposicin de pago de los posibles usuarios de financiamiento, creando reservas para enfrentar contingencias, incrementando constantemente el nmero de depositantes, y compaginando los montos y plazos de los crditos a otorgar con la disponibilidad de recursos. Existen acuerdos internacionales, como por ejemplo los de Basilea, que establecen lineamientos para la regulacin, la integracin de indicadores de solvencia, solidez y liquidez de los bancos y los lmites mximos de financiamiento que pueden otorgar. Muchos de los lmites establecidos por la regulacin se fijan con base en el capital invertido por los accionistas de un determinado banco. Por su parte, los bancos centrales y otras autoridades financieras establecen regulaciones y adoptan medidas preventivas para reducir los riesgos que podran amenazar la operacin del sistema financiero. Adems, vigilan que los intermediarios financieros cumplan con el marco legal y la regulacin emitida, y que funcionen adecuadamente para proteger los intereses del pblico. Finalmente, las autoridades facilitan la transparencia mediante el registro, la transmisin y divulgacin de informacin asociada a las transacciones financieras.

3. Mercados financieros Los mercados financieros son aqullos en los que se intercambian activos con el propsito principal de movilizar dinero a travs del tiempo. Estn integrados fundamentalmente por los mercados de deuda, los mercados de acciones y el mercado cambiario.

3.1. Mercados de deuda 3.1.1. Qu es el mercado de deuda? El Gobierno Federal, los gobiernos estatales o locales y las empresas paraestatales o privadas pueden necesitar financiamiento, ya sea para realizar un proyecto de inversin o para mantener sus propias actividades. Estas entidades pueden conseguir los recursos a travs de un prstamo; solicitando un crdito a un banco o a travs de la emisin de un instrumento de deuda. El mercado de deuda es la infraestructura donde se emiten y negocian los instrumentos de deuda. El mercado de deuda tambin se conoce con otros nombres dependiendo del tipo de instrumentos de deuda negociado. Por ejemplo, si en el mercado se negocian principalmente instrumentos de deuda que pagan una tasa fija entonces se denomina mercado de renta fija.

3.1.2. Instrumentos de deuda

Los instrumentos de deuda son ttulos, es decir documentos necesarios para hacer vlidos los derechos de una transaccin financiera, que representan el compromiso por parte del emisor (en este caso la entidad) de pagar los recursos prestados, ms un inters pactado o establecido previamente, al poseedor del ttulo (o inversionista), en una fecha de vencimiento dada. Los instrumentos del mercado de deuda comnmente se clasifican segn:

i. Su cotizacin. Se refiere a la forma en que se hacen pblicos los precios de los ttulos. Los instrumentos se dividen en los que se cotizan a descuento y los que se cotizan a precio. Los valores a descuento se refieren a los instrumentos de deuda que no pagan intereses peridicamente, es decir, que no pagan cupones. El rendimiento que obtienen los inversionistas proviene de comprarlos a descuento, esto es, a un precio menor a la cantidad que se debe pagar al momento del vencimiento. Este precio es conocido como valor nominal. El valor nominal de un ttulo est estipulado en el documento del instrumento y tambin se conoce como valor facial. Los valores que cotizan a precio pagan cupones, y el precio del instrumento es el resultado de sumar, el valor al da de hoy, todos los pagos de intereses que pagar el ttulo en el futuro, conocido como el valor presente de los pagos de inters, ms el valor presente del valor nominal del instrumento conocido como principal. La diferencia entre el precio y el valor nominal del ttulo se conoce como rendimiento. ii. Su colocacin. Hay dos maneras de ofrecer instrumentos de deuda al pblico inversionista: o a. Mediante colocacin pblica. La oferta de instrumentos se realiza a travs de algn medio masivo e comunicacin como peridicos o boletines de la Bolsa Mexicana de Valores. Bajo esta modalidad, la asignacin se puede realizar ya sea por medio de una subasta o, si ya se tiene una lista de clientes con lo que se negocia la venta antes de la colocacin (lista de asignaciones previa), se dice que la asignacin es sindicada. o b. Mediante colocacin privada. Por lo general, esta oferta va dirigida a una persona o a un grupo de inversionistas determinado. Sin embargo, tambin se puede tener una lista de asignacin previa. La diferencia radica en que no se hace del conocimiento de todos los participantes del mercado. iii. El tipo de tasa. Se refiere a los intereses previamente pactados que pagar el instrumento de deuda. stos pueden ser a tasa de inters fija y tasa de inters variable o tasa de inters indizada (ligada a la inflacin o al tipo de cambio). Los valores a tasa fija pagan una tasa de inters que se mantiene sin cambio durante toda la vida del instrumento. Cuando los valores pagan una tasa variable, la tasa de inters cambia peridicamente y, finalmente, cuando pagan una tasa de inters indizada, sta cambia de acuerdo con la referencia a la que se haya indizado. iv. El riesgo del emisor. La capacidad de pago del emisor puede ser un criterio de clasificacin de los instrumentos de deuda. Normalmente, las agencias calificadoras asignan una calificacin a los emisores de instrumentos de deuda de acuerdo con su capacidad de pago.

A continuacin se presenta un cuadro en donde se puede apreciar la clasificacin de los instrumentos del mercado de deuda en Mxico por tipo de emisor.

Cuadro 1. Clasificacin de instrumentos de deuda

Emisor Instrumento

Gobierno Federal

Certificados de la Tesorera (cetes) Bonos de Desarrollo (Bondes) Bonos M Bonos denominados en UDIs (Udibonos)
Bonos IPAB (BPA, y BPAT y BPA182) Bonos de Regulacin Monetaria (BREM) Certificados burstiles y bonos

Instituto para la Proteccin al Ahorro Bancario Banco de Mxico Empresas paraestatales e instituciones pblicas

Banca comercial

Aceptaciones bancarias Certificados de depsito Bonos bancarios Certificados burstiles Obligaciones bancarias y pagars
Papel comercial Obligaciones Privadas Certificados de Participacin Ordinaria (CPO y CPI) Pagars Certificados burstiles Certificados burstiles

Empresas privadas

Gobiernos estatales y municipales

3.1.3. Dnde se compran y se venden los ttulos de deuda? En trminos generales, para que una persona pueda comprar o vender ttulos de deuda es necesario que acudan a un banco o a una casa de bolsa para que dichas instituciones puedan realizar las transacciones necesarias a nombre de esta persona. Una vez que la persona le indique el tipo de ttulo que se desee negociar, la institucin determinar si lo negocia por medio del mercado primario o el mercado secundario. El mercado primario est formado por colocaciones de nueva deuda, es decir, por inversionistas que por primera vez tienen acceso a deuda nunca antes colocada. En este mercado el inversionista compra directamente el titulo del emisor. El mercado secundario es en donde se demandan y ofrecen libremente los ttulos que ya fueron colocados previamente (en el mercado primario). Cuando un ttulo de deuda pasa de mano en mano entre inversionistas, se dice que se est comerciando en el mercado secundario. El objetivo de dicho mercado es el de crear precios ms justos que reflejen las

condiciones que los inversionistas perciben en el mismo. El mercado secundario se divide en dos grandes bloques dependiendo del tipo de intermediario y de los mecanismos de negociacin.

i) Mercado Interbancario. En este mercado participan la banca comercial, la banca de desarrollo y las casas de bolsa. Las operaciones realizadas entre estas instituciones se pueden dar por medio de llamadas telefnicas o por medio de algn mecanismo de negociacin que pone en contacto a vendedores y compradores, como las casas de corretaje. ii) Mercado con la clientela. En este mercado una de las contrapartes pertenece al sector interbancario y la otra puede ser uno de los siguientes tipos de clientes: arrendadoras financieras, aseguradoras , fondos de inversin , intermediarios del exterior, personas fsicas y morales nacionales y extranjeras, sociedades de inversin, siefores, y tesoreras de corporativos, estados y paraestatales. Al igual que en el mercado interbancario las operaciones se llevan a cabo va telefnica y por medio de mecanismos de negociacin. Para realizar operaciones entre dos clientes, siempre debe haber una institucin del sector interbancario involucrada que funja como intermediario entre ambos.

3.1.4. El mercado de deuda en Mxico El mercado de deuda en Mxico comienza a operar en 1978 cuando el Gobierno Federal emite los primeros Certificados de la Tesorera de la Federacin (cetes). En 1977 se emitieron los petrobonos, cuyo rendimiento era determinado por el precio del petrleo. Sin embargo, la flexibilidad de los Cetes para realizar operaciones de compra y venta y operaciones de reporto dentro y fuera de la Bolsa Mexicana de Valores contribuy a elevar el nmero de operaciones con este instrumento iniciando de esta forma el desarrollo del mercado de deuda. Previo a los cetes, la principal fuente de financiamiento para el pblico en general eran los crditos bancarios. Durante la dcada de los ochenta nacen las primeras casas de bolsa, ofreciendo a los intermediarios nuevas formas de financiamiento encaminadas al mercado de deuda. En los noventas, la liberalizacin de las tasas de inters y la decisin del Gobierno Federal de financiar todo su dficit presupuestal con la emisin de deuda tuvo como consecuencia una mayor participacin de los intermediarios en este mercado. Alrededor de esta dcada los pagafes, cuyo rendimiento estaba ligado al tipo de cambio peso-dlar de EE.UU.A.; los tesobonos, que sustituyeron a los pagafes; los ajustabonos, que pagaban un rendimiento ajustado por la inflacin y fueron reemplazados por los udibonos; y, los bondes, que pagaban una tasa revisable cada 28 y 91 das. En enero de 2000, y con el propsito de impulsar el desarrollo en el mercado de deuda a travs de instrumentos de mayor plazo, el Gobierno Federal emiti los primeros bonos a tasa fija con un plazo de 3 aos. Actualmente existen referencias de 3, 5, 10, 20 y 30 aos. El mercado de deuda privada se empieza a formar a partir de la reforma financiera de 1988 que termin con la reprivatizacin de la banca en 1991. En este periodo se empiezan a comerciar formalmente los ttulos de deuda privada. En 1988 aparecen las aceptaciones bancarias y el papel comercial. Finalmente, en 2000, nacen los certificados burstiles,

cuya principal caracterstica es la flexibilidad que tienen en cuanto al monto y al plazo de financiamiento.

3.1.5. Caractersticas de los principales instrumentos de deuda Cetes. Los cetes son instrumentos emitidos por el Gobierno Federal con un valor nominal de 10 pesos y cotizados a descuento. Los cetes pagan una tasa de rendimiento que equivale a la diferencia entre el valor nominal y el precio a descuento. Los cetes realizan una sola amortizacin, es decir, efectan el reembolso del adeudo en una sola exhibicin, misma que se da a vencimiento del plazo establecido. Por ejemplo, el comprador de un cete a plazo de 28 das que paga el da de hoy un precio de 9.98 pesos por el ttulo, recibir, al final de los 28 das, 10 pesos por su inversin. El plazo de los cetes normalmente es de 28, 91, 182 y 364 das. Sin embargo, se pueden emitir cetes a cualquier plazo. Bonos M, udibonos y bondes. Estos tres instrumentos son emitidos por el Gobierno Federal, tienen un valor nominal de 100 pesos y se cotizan a precio. Los bonos M devengan intereses cada 182 das y al vencimiento del instrumento se paga el valor nominal. La tasa de inters que pagan los cupones de dichos instrumentos es fija a lo largo de la vida del bono y el rendimiento del mismo bono puede variar dependiendo si se conserva a vencimiento y se vende antes de este plazo. Actualmente existen referencias de bonos a 3, 5,10, 20 y 30 aos aunque se pueden emitir a cualquier plazo siempre y cuando sea en mltiplos de 182 das. Cuando un bono se cotiza en unidades de inversin (UDIs), recibe el nombre de udibono, y cuando la tasa del bono es revisable, se conoce como bonde. Swaps de tasas de inters (IRS, por sus siglas en ingls). Un swap de tasa de inters es un acuerdo entre dos intermediarios que en su forma ms comn intercambian flujos de dinero provenientes de una inversin a tasa fija y flujos de dinero provenientes de una inversin a tasa variable sobre un monto acordado, un plazo determinado y a una frecuencia establecida. En su forma ms simple, los flujos provenientes de este intercambio se denominan en la misma moneda; sin embargo, existen variaciones que utilizan diferentes tipos de cambio. Certificados burstiles. El certificado burstil es un instrumento de deuda emitido por la Bolsa Mexicana de Valores y que da flexibilidad a las empresas que cotizan en bolsa para que ellas mismas determinen el plazo de la deuda, el monto y las condiciones generales de pago y de tasa que requieran. La deuda emitida mediante certificados burstiles puede estar respaldada por activos no productivos de las empresas, como por ejemplo las cuentas por cobrar. Bonos respaldados por hipotecas. Este tipo de bonos tienen el objetivo de impulsar el desarrollo del sector vivienda. Para que puedan emitirse debe establecerse un fideicomiso cuyo patrimonio est constituido por una cartera de crditos hipotecarios, es decir, los pagos que realizan las personas sobre sus crditos hipotecarios constituyen el patrimonio del fideicomiso y sirven para realizar los pagos de intereses y principal de los bonos emitidos. Cuando estos bonos se emiten se dice que los crditos que se otorgaron para la adquisicin de vivienda fueron bursatilizados.

3.2. Mercado accionario 3.2.1. Qu son las acciones? Cuando una empresa requiere de capital, tiene bsicamente dos formas de obtenerlo, una es a travs de prstamos en forma de crditos o ttulos de deuda, y la otra mediante la emisin de capital nuevo. La principal diferencia entre estas dos fuentes de financiamiento radica en que, con los prstamos, las empresas estn obligadas a pagar alguna forma de inters a la persona o institucin que les otorga el financiamiento, mientras que con la emisin de capital, las empresas slo efectan pagos a los inversionistas si la empresa genera utilidades. Esta diferencia hace que la emisin de capital sea menos riesgosa para las empresas pero ms riesgosa para los inversionistas. Los ttulos que representan el capital invertido en una compaa se conocen como acciones y pueden tener diferentes caractersticas dependiendo del poder de votacin que el poseedor de las acciones tenga en la empresa, las utilidades a las que tiene acceso o el porcentaje de la empresa que representa. Por ejemplo, las acciones comunes u ordinarias son aquellas que, de acuerdo con los estatutos sociales de la emisora, no tienen calificacin o preferencia alguna. Tienen derecho a voto general interviniendo en todos los actos de la vida de la empresa y, slo tienen derecho a dividendos, es decir, a pagos peridicos provenientes de las utilidades generadas por la empresa, despus de que se haya pagado a las acciones preferentes.

3.2.2. Dnde se compran y se venden las acciones? Por su capital, las empresas se clasifican en dos tipos: empresas privadas, en las que los dueos o accionistas son congregados solamente por invitacin y ningn externo puede ser accionista; y, empresas pblicas, donde cualquier persona puede comprar o vender las acciones de la compaa. En el caso de las empresas pblicas, el intercambio de acciones se realiza en mercados organizados que operan con reglas transparentes y estn abiertos al pblico inversionista, es decir, cualquier persona o entidad que cumpla con los requisitos establecidos por dichos mercados puede participar en ellos. Estos mercados organizados se conocen como mercados accionarios y existen en todo el mundo. Los mercados accionarios ms importantes por su tamao se localizan en Nueva York (New York Stock Exchange, y National Securities Dealers Automated Quotations, NASDAQ), Londres (London Stock Exchange), y Japn (Tokyo Stock Exchange ). En Mxico, el mercado accionario forma parte de la Bolsa Mexicana de Valores (BMV). Adems de las acciones, otros instrumentos como los ttulos de deuda privada o gubernamental, los certificados de capital de desarrollo (CCD) y los ttulos emitidos por los fideicomisos de infraestructura y bienes races (fibras) se negocian en la BMV. La operacin con estos valores en la BMV est sujeta a la regulacin y supervisin tanto de la Comisin Nacional Bancaria y de Valores (CNBV) como de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (SHCP).

3.2.3. El mercado accionario en Mxico (Bolsa Mexicana de Valores) Si bien las primeras negociaciones de ttulos accionarios de empresas mineras en Mxico se realizaron en 1850, la Bolsa Mercantil de Mxico se constituy hasta 1886. En 1975, el mercado accionario cambi su nombre al que actualmente conserva, Bolsa Mexicana de Valores (BMV). En un principio, las acciones eran ttulos de papel que los inversionistas intercambiaban fsicamente aunque esto limitaba severamente su libre operacin. No fue sino hasta el 11 de enero de 1999 que la totalidad de la negociacin accionaria se incorpor a un sistema electrnico de negociacin, denominado Sistema Electrnico de Negociacin, Transaccin, Registro y Asignacin (BMV-SENTRA Capitales). A partir de ese momento, el intercambio de acciones ya no se realiza de mano en mano sino mediante registros electrnicos. Para que una empresa coloque o liste sus acciones en la BMV tiene que acudir a una casa de bolsa, quien adems de brindarle asesora en la colocacin de sus acciones, es la encargada de realizar las operaciones de compra y venta a nombre de los inversionistas. Todos los inversionistas tanto nacionales como extranjeros que deseen hacer operaciones en la BMV tienen que abrir una cuenta en una casa de bolsa. Una vez que una empresa lista sus acciones en el mercado, stas pueden cambiar libremente de manos conforme las necesidades de los participantes. Las acciones representan una parte de una compaa y por ello los inversionistas asignan un valor o precio para cada una de ellas. Los poseedores de estos ttulos ganan si sube el precio de dicha accin o si la empresa realiza un reparto de utilidades, a travs del pago de dividendos. La interaccin entre la demanda y oferta de acciones determina el precio de las mismas en el mercado. En el caso de compaas que no cotizan en la BMV, existen mltiples mtodos para realizar una valuacin accionaria. Uno de los ms utilizados es calcular el valor presente de todos los flujos de efectivo que se espera recibir de la empresa a travs del pago de dividendos. La BMV desarroll varios ndices para medir el desempeo del mercado accionario mexicano en su conjunto. El ms importante es el ndice de Precios y Cotizaciones (IPC), que normalmente cuenta con 35 emisoras. El IPC funciona como un termmetro del mercado al medir la evolucin de los precios de las acciones listadas. Asimismo, si un inversionista quiere mitigar el riesgo de comprar acciones y busca replicar el rendimiento de algn ndice sin tener que adquirir los ttulos de las emisoras respectivas, puede invertir en ttulos referenciados a acciones (tracs) . Estos valores son instrumentos emitidos por instituciones financieras que estn vinculados a un conjunto de acciones. Por ejemplo, el trac que replica al IPC se llama Naftrac. En la BMV no slo se pueden encontrar empresas nacionales o extranjeras que acudieron a la bolsa mexicana para recabar capital, sino tambin cotizan acciones de otros mercados internacionales, como el NYSE, que decidieron colocar sus ttulos para que inversionistas mexicanos inviertan en ellos. Esta compraventa de acciones listadas en otros mercados organizados se realiza a travs del Mercado Global BMV, en el que actualmente se negocian acciones de empresas de Estados Unidos, Canad, Australia, Europa y otros

pases asiticos. De igual forma, las acciones de empresas mexicanas pueden comprarse en mercados estadounidenses a travs de certificados de depsito estadounidenses (ADRs, por sus siglas en ingls).

3.3. Mercado cambiario 3.3.1. Qu es el tipo de cambio? El tipo de cambio es el precio de una unidad de moneda extranjera expresado en trminos de la moneda nacional. En este sentido, el tipo de cambio es el nmero de unidades de moneda nacional que debe entregarse para obtener una moneda extranjera, o similarmente, el nmero de unidades de moneda nacional que se obtienen al vender una unidad de moneda extranjera. Por ejemplo, si para obtener un dlar estadounidense (dlar) se deben entregar 11 pesos mexicanos (pesos), el tipo de cambio nominal entre Mxico y Estados Unidos ser de 11 pesos por dlar. Para saber cuntos pesos representan cierta cantidad en dlares se multiplican los dlares por el tipo de cambio. Siguiendo con el ejemplo anterior, 100 dlares representan 100 * 11 = 1,100 pesos. Para saber cuntos dlares representa cierta cantidad de pesos se divide entre el tipo de cambio, es decir, 1,100 pesos equivalen a 1,100/11 = 100 dlares.

3.3.2. El mercado cambiario en Mxico El mercado cambiario o de divisas es el mercado en el cual se negocian las distintas monedas extranjeras. Este mercado est constituido por una gran cantidad de personas (inversionistas, operadores, etctera) alrededor del mundo. En ese mercado se compran y se venden monedas de distintas naciones, permitiendo as la realizacin de cualquier transaccin internacional. Los principales participantes del mercado cambiario son instituciones financieras como bancos comerciales, casas de cambio y las bolsas organizadas de comercio o de valores. Un banco central tambin puede participar como comprador y vendedor de divisas al mayoreo. Los mercados cambiarios facilitan el comercio internacional ya que permiten la transferencia del poder de compra de una moneda a otra. As, los agentes de un pas pueden realizar ventas, compras y otros tipos de negocios con los agentes de otras naciones. Exportadores, importadores, turistas nacionales en el exterior, turistas extranjeros en Mxico, inversionistas, y trabajadores mexicanos en el extranjero, entre otros, recurren al mercado cambiario. El mercado cambiario mexicano forma parte del mercado internacional de divisas. La mayor parte de sus operaciones se realizan en el mercado peso-dlar ya que la actividad en los mercados con otras divisas es muy baja. Este mercado est descentralizado; se pueden realizar operaciones con el peso mexicano en cualquier mercado del mundo donde se ofrezca el cambio. El mercado cambiario mexicano opera las 24 horas del da. Todas las operaciones al mayoreo se realizan de manera electrnica.

Los bancos comerciales y las casas de cambio son los intermediarios ms importantes en el mercado cambiario en Mxico. Los bancos comerciales nacionales, al igual que sus contrapartes extranjeras, cuentan con una central de cambios, donde los operadores compran y venden divisas en el mercado interbancario por cuenta propia y para sus principales clientes e inversionistas. Las casas de cambio tambin operan en el mercado interbancario junto con las centrales de cambios de los bancos comerciales y pueden comprar y vender dlares por cuenta propia o en nombre de grandes empresas e inversionistas. Asimismo, pueden realizar operaciones al menudeo como transferencias y pago de remesas. En Mxico existen muchos establecimientos (bancos comerciales, casas de cambio, casas de bolsa y centros tursticos) que comercian divisas y cada uno de ellos fija un precio de compra y venta que depende de la oferta y demanda de la divisa. El precio al cual compran divisas estos establecimientos siempre ser menor al precio al cual las venden. Esta diferencia se debe a que las instituciones que operan en el mercado cambiario, no suelen cobrar comisiones por las ganancias de sus clientes, sino que ganan con la diferencia entre los precios de compra y venta. Se pueden publicar diferentes tipos de cambio dependiendo del momento en que se pacta la transaccin, la fecha de su liquidacin, el lugar donde se calcula, el monto y el plazo. Entre los tipos de cambio que publica el Banco de Mxico, se encuentra el tipo de cambio para solventar obligaciones denominadas en dlares de Estados Unidos, pagaderas en la Repblica Mexicana, conocido como fix. La Oficina de Cambios Nacionales del Banco de Mxico calcula este tipo de cambio, el cual se publica todos los das a partir de las 12:00 horas en la pgina electrnica del Banco de Mxico. Este mismo dato se publica un da hbil despus en el Diario Oficial de la Federacin. Otro tipo de cambio publicado por el Banco de Mxico es el tipo de cambio interbancario 48 horas. Esta cotizacin es el resultado de las operaciones al mayoreo llevadas a cabo entre intermediarios financieros, generalmente bancos comerciales, casas de bolsa, casas de cambio y particulares. Las denominaciones "mismo da, 24 horas y 48 horas" se refieren a los plazos de liquidacin, es decir, si se realiza una operacin hoy entonces se paga el mismo da, 24 horas o 48 horas ms tarde. El mercado interbancario del dlar opera, en su mayora, a un plazo de liquidacin de 48 horas. Este plazo es el ms comn. A este tipo de cambio se le conoce tambin como spot.

3.3.3. Productos financieros derivados del tipo de cambio Existen dos principales derivados del tipo de cambio: el forward y el futuro. Un forward de tipo de cambio es un contrato en el que se pacta la compra o venta de una moneda (por ejemplo dlares) a un plazo futuro mayor a 48 horas y a un tipo de cambio fijo. Es decir, se compra o se vende una cantidad de divisas hoy pero las mismas se recibirn o entregarn en una fecha futura y al tipo de cambio pactado para dicha fecha.

La principal diferencia entre un forward de tipo de cambio y un futuro de tipo de cambio es que el primero es un contrato entre dos particulares y el segundo se negocia en un mercado organizado, por lo que el plazo y el monto estn definidos (estandarizados) de antemano.

3.3.4. Las reservas internacionales y la poltica cambiaria en Mxico 3.3.4.1. Qu son las reservas internacionales? Son activos financieros que el banco central invierte en el exterior y que pueden ser fcilmente convertidos en medios de pago. Su caracterstica principal es la liquidez; es decir, la capacidad de los activos que la integran para saldar rpidamente obligaciones de pago fuera de nuestro pas. En general, slo los activos que son propiedad del Banco Central pueden considerarse como reserva internacional. En el caso de Mxico, estos activos son propiedad del Banco de Mxico y de acuerdo con el artculo 18 de su propia Ley, el objetivo de contar con una reserva internacional es el de contribuir a la estabilidad de precios mediante la compensacin de desequilibrios en la balanza de pagos; esto es, diferencias entre los ingresos y egresos de divisas (monedas distintas al peso mexicano) al pas. As, las reservas internacionales fungen como un seguro para afrontar contingencias que podran reflejarse en una disminucin de los flujos comerciales o de capital de la balanza de pagos, generados principalmente por desequilibrios macroeconmicos y financieros, ya sean de origen interno o externo. Las crisis causadas por la contraccin en la actividad econmica o en el comercio internacional, quiebras bancarias, escasa liquidez en los mercados financieros, encarecimiento del crdito, entre otros son ejemplos de desequilibrios macroeconmicos y financieros.

3.3.4.2. Composicin de las reservas internacionales Para que un activo financiero sea considerado como parte de la reserva internacional tiene que cumplir con ciertos atributos. En el caso de Mxico, estos activos deben cumplir con lo que establece el artculo 19 de la Ley del Banco de Mxico, el cual estipula que la reserva internacional se constituye por las divisas y el oro propiedad del banco central. Estos activos deben estar libres de cualquier impuesto y tener libre disponibilidad. Se trata de activos que representan obligaciones de pago de entidades no residentes en Mxico, por ejemplo depsitos en instituciones financieras del exterior, y deben estar denominados en monedas extranjeras de libre convertibilidad; es decir, monedas que se pueden cambiar por las monedas de los dems pases sin ninguna limitacin y por lo tanto, no tienen restricciones para liquidar transacciones internacionales, por ejemplo, el dlar estadounidense o el euro. En el artculo 20 de la misma Ley se establece que las divisas que forman parte de las reservas internacionales en Mxico son nicamente:

Los billetes y monedas metlicas extranjeros;

Los depsitos, ttulos y valores pagaderos fuera del territorio nacional, considerados de primer orden en los mercados internacionales; esto es, que tengan relativamente una alta calificacin crediticia por parte de las agencias especializadas, y de amplia liquidez, denominados en moneda extranjera y a cargo de gobiernos de pases distintos a Mxico, de organismos financieros internacionales o de entidades del exterior, siempre que sean exigibles a plazo no mayor de seis meses, por ejemplo, los ttulos de deuda y notas del Tesoro de E.U.A.; Los crditos a cargo de bancos centrales, exigibles a plazo no mayor de seis meses, cuyo servicio est al corriente, tales como crditos que el Banco de Mxico ha otorgado ocasionalmente a algunos bancos centrales de pases de Amrica Latina; y Los derechos especiales de giro (DEG) del Fondo Monetario Internacional.

En Mxico, las reservas internacionales se integran por activos financieros denominados en las divisas de mayor importancia en los mercados internacionales, tales como dlares de los E.U.A., euros o yenes japoneses, entre otras. Asimismo, los instrumentos financieros en que se invierte la reserva internacional, son los ttulos de deuda de los pases cuyas monedas se incluyen como divisas, as como los valores emitidos por organismos internacionales, instituciones bancarias y agencias respaldadas por gobiernos extranjeros. Adicionalmente, la reserva internacional puede invertirse en depsitos a plazo y a la vista que se constituyan en bancos del exterior que cumplan con ciertos requisitos establecidos por el Banco de Mxico. Para que los instrumentos de deuda formen parte de los activos elegibles para inversin y las instituciones bancarias estn dentro de la lista de contrapartes autorizadas, se requiere que sean reconocidos como de primer orden, como se defini anteriormente. Este mismo artculo impide que se consideren como reserva internacional, activos tales como inversiones en territorio nacional, activos fijos (escuelas, hospitales, carreteras, etc.), instrumentos de dudosa calidad crediticia o baja liquidez, entre otros. En una situacin de desequilibrio en la balanza de pagos se requiere que los activos en los que se invierte la reserva sean fcilmente convertibles en medios de pagos para liquidar obligaciones en moneda extranjera; es decir, que se pueden utilizar para saldar compromisos con el exterior (pagar importaciones o liquidar deuda externa) de manera expedita. Asimismo, es indispensable que los activos que conforman la reserva internacional no sean emitidos por entidades mexicanas, pues de lo contrario, en caso de enfrentarse a una contingencia en la balanza de pagos que aumente el riesgo de realizar inversiones en el pas (riesgo pas), el valor de mercado de esos activos tambin se vera reducido y, por tanto, no serviran adecuadamente como medio de cobertura ante tales eventos.

3.3.4.3. Reservas internacionales y rgimen cambiario Las reservas internacionales son un instrumento de gran importancia para la poltica macroeconmica. En particular, tienen una estrecha relacin con la poltica cambiaria, pues las operaciones de compra-venta de divisas que realice el banco central pueden afectar las condiciones del mercado cambiario. En la medida en que el banco central

puede llegar a ser un oferente o demandante importante en dicho mercado, las intervenciones del banco central podran llegar a influir en el tipo de cambio; por ejemplo, las intervenciones del Banco de Mxico en el mercado cambiario durante 2008 y 2009 redujeron la volatilidad del tipo de cambio. En general, la necesidad de mantener reservas internacionales es mayor para las economas que adoptan un rgimen de tipo de cambio fijo que para las que prefieren un rgimen de flotacin cambiaria. Bajo un rgimen de tipo de cambio fijo, se requiere una cantidad elevada de reservas internacionales ya que en este rgimen el banco central establece un valor para el tipo de cambio e interviene en el mercado comprando o vendiendo divisas para mantenerlo constante, tal y como estuvo vigente en Mxico de 1954 a 1976. Por otro lado, bajo un rgimen de tipo de cambio flotante, como el vigente en Mxico a partir de diciembre de 1994 y hasta nuestros das, las reservas internacionales pueden ser menores pues stas se utilizan espordicamente para facilitar el ajuste ordenado del mercado cambiario, ya que en este caso, el valor del tipo de cambio se determina por la libre oferta y demanda.

3.3.4.4. Fuentes y usos de las reservas internacionales En el caso de Mxico, la poltica para el uso de las reservas internacionales es facultad exclusiva de la Comisin de Cambios. Esta Comisin se integra por miembros de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico (el Secretario y el Subsecretario del ramo, as como otro funcionario de esa dependencia designado por el Titular de la misma) y del Banco de Mxico (el Gobernador del Banco y dos miembros de la Junta de Gobierno designados por ste). As, la Comisin de Cambios ha dispuesto que el rgimen cambiario sea de libre flotacin. Por lo tanto, la poltica de acumulacin de reservas internacionales est determinada por la relacin institucional que guarda el Banco de Mxico con las entidades del sector pblico (como Petrleos Mexicanos y el Gobierno Federal) y lo establecido por la citada Comisin con respecto a las operaciones de compra o venta de divisas por parte del banco central en el mercado de cambios (intervenciones), como se detalla ms adelante. En particular, se ha procurado que tales intervenciones se lleven a cabo con base en reglas claras y transparentes y siempre a precios de mercado. De acuerdo con el artculo 34 de la Ley del Banco de Mxico, Petrleos Mexicanos (Pemex), (oferente neto de divisas) debe vender directamente al Banco de Mxico los dlares producto de sus ventas de petrleo, lo que implica que Pemex es la principal fuente de divisas que conforma la reserva internacional. Ocasionalmente, el Gobierno Federal tambin vende dlares al Banco de Mxico, debido a su endeudamiento externo. Otra fuente importante de divisas, proviene de la poltica de acumulacin de reservas internacionales que, en su caso, determine la Comisin de Cambios cuando instruye al Banco de Mxico a comprar divisas en el mercado cambiario. Por otro lado, el principal uso que se da a la reserva internacional ocurre cuando se venden dlares al Gobierno Federal (demandante neto de divisas) con la finalidad de realizar los pagos del servicio de su deuda externa y otras compras en el exterior. Otro uso es cuando la Comisin de Cambios determina la implementacin de una poltica de menor ritmo de acumulacin de reservas internacionales a travs de la venta de divisas en el mercado cambiario por parte del Banco de Mxico, como sucedi en el periodo

comprendido de 2003 a 2008, cuando la Comisin de Cambios anunci que el Banco de Mxico vendera directamente en el mercado cambiario una parte de los flujos de divisas que podan potencialmente incrementar el nivel de las reservas internacionales.

3.3.4.5. Nivel adecuado de reservas internacionales El nivel adecuado de las reservas internacionales de un pas, vara en funcin de las circunstancias por las que atraviesa en un momento determinado y por lo tanto, no es constante a lo largo del tiempo. El monto adecuado de reservas internacionales depende del balance que se obtenga entre los beneficios y los costos asociados a mantenerlas. Entre los beneficios obtenidos por mantener elevados niveles de reserva internacional se encuentra la percepcin acerca de la fortaleza de la moneda de un pas y de la solidez de la posicin financiera de su economa para hacer frente a sus obligaciones con el resto del mundo. Lo anterior, mejora la percepcin del riesgo pas por parte de agencias calificadoras, analistas y participantes en el mercado. Sin embargo, a estos beneficios deben descontarse los costos asociados a la reserva internacional. Cuesta mantener la reserva invertida en instrumentos financieros extremadamente lquidos (tales como notas del Tesoro de E.U.A), en lugar de invertirla en instrumentos que otorguen mayor rendimiento (por ejemplo, inversiones a ms largo plazo). Adicionalmente, una acumulacin excesiva de reservas tiene que ser financiada con diversos pasivos emitidos por el banco central (pasivos de regulacin monetaria). Si la tasa interna (tasa de inters denominada en moneda local) que el Banco de Mxico debe pagar por esos pasivos es superior a la tasa externa (tasa de inters denominada en divisa) que recibe por el rendimiento promedio de los activos de reserva, se genera un costo para el banco central.

3.3.4.6. Poltica cambiaria en Mxico La poltica cambiaria en Mxico es responsabilidad de la Comisin de Cambios. Esta comisin est integrada por funcionarios tanto de la Secretara de Hacienda y Crdito Pblico como del Banco de Mxico. La Comisin puede reunirse, en todo momento, a solicitud del Secretario de Hacienda y Crdito Pblico o del Gobernador del Banco de Mxico. Las resoluciones de la Comisin se toman por mayora de votos, siendo necesario el voto favorable de por lo menos uno de los representantes de la Secretara de Hacienda. A finales de 1994, la Comisin de Cambios acord que el rgimen cambiario en Mxico fuera flexible. El tipo de cambio flexible se determina libremente y obedeciendo nicamente a las fuerzas del mercado.

4. Servicios financieros

Los servicios financieros son aquellos otorgados por las distintas organizaciones que conforman el sistema financiero y que facilitan el movimiento del dinero. Entre ellas destacan principalmente los intermediarios financieros. De esta manera, el sistema financiero cumple con sus funciones de intermediar recursos y posibilitar la existencia del sistema de pagos en la economa a travs de la prestacin de diversos servicios financieros. En Mxico existen distintos tipos de intermediarios financieros segn los servicios que prestan. El ms importante de estos intermediarios son las instituciones de crdito o bancos, como generalmente se les conoce. Los bancos son empresas que tienen como funcin el recibir depsitos de dinero de la gente y el otorgar crditos. Por eso son tan importantes los bancos en una economa porque realizan la labor de intermediacin; es decir, los bancos canalizan el dinero que ahorran las personas para prestarlo a aquellos individuos que tienen necesidad de obtener financiamiento a travs de crditos, ya sea para realizar proyectos de inversin, para el consumo o para la adquisicin de bienes duraderos como casas, automviles o enseres domsticos, etc. Otro servicio que tienen los bancos es ofrecer el acceso al sistema de pagos. Existen dos tipos de bancos, los primeros son las instituciones de banca mltiple que son todos los bancos privados y, el segundo tipo, son los bancos de desarrollo los cuales son propiedad del gobierno. Estos intermediarios estn regulados por la Ley de Instituciones de Crdito y, a su vez, cada uno de los bancos de desarrollo est regulado por su propia ley orgnica. Otro tipo de intermediario financiero son las casas de bolsa, las cuales se dedican a dar servicios para poner en contacto la oferta y la demanda de valores emitidos o garantizados por terceros, (acciones de empresas o ttulos de deuda). Estas operaciones consisten en la colocacin de valores mediante ofertas pblicas, as como en la compra, la venta y el prstamo de valores en el mercado de valores. Estos intermediarios estn regulados por la Ley del Mercado de Valores, entre otras leyes. Otros intermediarios financieros que otorgan crditos para la obtencin de casas, automviles y dems bienes de consumo duradero, son las sociedades financieras de objeto limitado (sofoles) y las sociedades financieras de objeto mltiple (sofomes). Las primeras son intermediarios que pueden otorgar financiamiento para una sola actividad o sector determinado; por ejemplo, pueden otorgar crditos nicamente para la adquisicin de bienes inmuebles como casas, o bien solamente para adquirir automviles, etc. En julio de 2006 se reform la Ley General de Organizaciones y Actividades Auxiliares de Crdito para crear a las sofomes que tienen como objetivo el otorgar crditos para la adquisicin de diversos bienes o para financiar diversas actividades sin que estn limitadas a un sector o actividad en lo particular. Para poder otorgar crditos, tanto las sofoles como las sofomes pueden obtener recursos mediante la colocacin de valores (ttulos de deuda) en el mercado. Es muy importante hacer mencin que estos intermediarios no pueden captar recursos del pblico en cuentas de depsito ni en ningn otro tipo de cuenta que represente una obligacin de devolver los recursos captados y los intereses que se generen. Otros intermediarios en Mxico son las sociedades de inversin, las cuales son empresas cuyo capital se invierte en valores (acciones de empresas o ttulos de deuda) y a su vez emiten acciones representativas de su capital las cuales colocan entre el pblico inversionista. Estas sociedades cumplen con un objetivo muy importante que es el de permitir el acceso a pequeos inversionistas a una cartera diversificada de acciones o

ttulos. Esto es, a travs de estas sociedades, el pequeo inversionista puede adquirir una parte proporcional de una cartera diversificada de valores en cuanto a emisores y plazos de inversin. Los valores en los que la sociedad de inversin invierte son seleccionados de acuerdos al criterio de diversificacin de riesgos. Las sociedades de inversin especializadas de fondos para el retiro (siefores) son entidades que administran las aportaciones que hacen los trabajadores y las empresas, durante la vida laboral de los trabajadores, para establecer un fondo individual para el retiro de los trabajadores. Las siefores llevan cuentas de ahorro individuales por cada uno de los trabajadores. Estas cuentas tienen como objetivo el que los trabajadores tengan dinero para cubrir sus gastos una vez que termina su vida laboral y han alcanzado su edad de retiro (como jubilados y pensionados). El dinero o recursos de estas cuentas son invertidos en una canasta de valores (acciones y ttulos de deuda) de acuerdo al criterio de diversificacin de riesgos. Por su parte, las administradoras de fondos para el retiro (afores) son las empresas que administran a las siefores, invierten los recursos en valores y llevan las cuentas individuales de los trabajadores. Las casas de cambio son empresas que prestan el servicio de compra, venta y cambio de monedas distintas al peso y que son de curso legal en otros pases, lo que comnmente se denomina como divisas. Las sociedades cooperativas de ahorro y prstamo (socaps) y las sociedades financieras populares (sofipos) son entidades de microfinanzas que se dedican a otorgar servicios de ahorro y crdito a personas de bajos recursos o que pertenecen a un mismo sector, regin o empresa. Los almacenes generales de depsito (agd) son empresas que tienen por objeto el almacenamiento, guarda y conservacin de bienes o mercancas depositadas en sus bodegas, la emisin de certificados de depsitos y bonos de prenda y el otorgamiento de financiamiento con garanta constituida sobre dichas mercancas depositadas. Existen otros intermediarios como las aseguradoras las cuales se obligan a resarcir de un dao, o pagar una suma de dinero que compense a la persona asegurada, al verificarse la eventualidad (dao) prevista en el contrato, a cambio del cobro de una prima. Por su parte las instituciones de fianzas garantizan ante un acreedor, el cumplimiento de las obligaciones econmicas contradas por terceros, o fiados, a cambio de una prima y mediante la expedicin de una pliza. Por ltimo, existen otros tipos de organizaciones que ofrecen servicios financieros y que apoyan al funcionamiento del sistema financiero, como las agencias calificadoras, las sociedades de informacin crediticia (burs de crdito), las cmaras de compensacin, el Instituto para el Depsito de Valores (Indeval), el Registro Nacional de Valores (RNV), empresas que administran mecanismos tendientes a facilitar las operaciones con valores, la Bolsa Mexicana de Valores (BMV), el Mercado Mexicano de Derivados y el Centro del Cmputo Bancario (CECOBAN).
http://www.banxico.org.mx/divulgacion/sistema-financiero/sistemafinanciero.html#ElmercadocambiarioenMexico

Lista de Bolsa de Valores en el mundo con sus sitios web

BOLSAS DE VALORES Amrica NORTEAMRICA CENTROAMRICA SUDAMRICA Europa Africa Asia Oceana Federacin de Bolsas de Valores

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BOLSAS DE VALORES CENTROAMRICA Bolsa de Valores de Bermudas Bolsa de Valores de Costa Rica Bolsa de Valores de El Salvador Bolsa de Valores Nacional Bolsa Centroamericana de Valores de Honduras Bolsa Hondurea de Valores Bolsa de Valores de las Islas Caimn Bolsa de Valores de Jamaica Bolsa Mexicana de Valores Bolsa de Valores de Nicaragua Bermudas Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Honduras Islas Caimn Jamaica Mxico Nicaragua

Bolsa de Valores de Panam Bolsa de Valores de la Repblica Dominicana

Panam Repblica Dominicana Trinidad y Tobago

Bolsa de Valores de Trinidad y Tobago BOLSAS DE VALORES SUDAMRICA Bolsa de Comercio de Buenos Aires Bolsa de Valores de Paran Bolsa de Valores de Ro de Janeiro Bolsa de Valores de Sao Paulo Bolsa de Valores de Colombia Bolsa de Comercio de Santiago Bolsa de Valores de Guayaquil Bolsa de Valores de Quito Bolsa de Valores y Productos de Asuncin Bolsa de Valores de Lima Bolsa de Valores de Montevideo Bolsa de Valores de Caracas

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Irlanda Islandia Italia Italia Italia Letonia Lituania Luxemburgo Macedonia Moldovia Noruega Polonia Portugal Reino Unido Reino Unido Reino Unido Repblica Checa Rumania Rumania Rusia Rusia Suecia Suiza Turqua Turqua Yugoslavia

BOLSAS DE VALORES Africa Botswana Stock Exchange Casablanca Stock Exchange Bolsa de Valores de Abidjan Cairo and Alexandria Stock Exchange Egyptian Stock Exchange Ghana Stock Exchange Nairobi Stock Exchange Malawi Stock Exchange Stock Exchange Of Mauritius Maputo Stock Exchange Namibian Stock Exchange Nigerian Stock Exchange Jse Securities Exchange South Africa Tanzanian Stock Exchange Tunis Stock Exchange Uganda Securities Exchange Lusaka Stock Exchange Zimbabwe Stock Exchange Swaziland Stock Exchange Bostwana Casablanca Costa de Marfil Egipto Egipto Ghana Kenia Malawi Mauricio Mozambique Namibia Nigeria Sudfrica Tanzania Tnez Uganda Zambia Zimbawe Swazilandes

BOLSAS DE VALORES Asia Bahrain Stock Exchange Dhaka Stock Exchange Korea Stock Exchange Corea Korea Futures Exchange China Zhengzhou Commodity Exchange Chinese Gold and Silver Exchange Shanghai Stock Exchange Shanghai Futures Exchange Philippine Stock Exchange The Stock Exchange of Hong Kong National Stock Exchange of India Inter-Connected Stock Exchange of India Mumbain Stock Exchange Jakarta Stock Exchange Tehran Stock Exchange Tel-Aviv Stock Exchange Osaka Securities Exchange Osaka Mercantile Exchange Tokyo Stock Exchange Tokyo Commodity Exchange Tokyo Grain Exchange Tokyo International Financial Futures Exchange Central Japan Commodity Exchange Amman Stock Exchange Bahrain Bangladesh Bostwana Corea China China China China Filipinas Hong Kong India India India Indonesia Irn Israel Japn Japn Japn Japn Japn Japn Japn Jordania

Kuwait Stock Exchange Beirut Stock Exchange Kuala Lumpur Stock Exchange Kuala Lumpur Options and Financial Futures Exchange Commodity and Moneraty Exchange of Malaysia Mongolian Stock Exchange Nagoya Stock Exchange Nepal Stock Exchange Karachi Stock Exchange Palestine Securities Exchange Singapore Exchange (SGX) Singapore Commodity Exchange Colombo Stock Exchange Stock Exchange of Thailand Taiwan Stock Exchange

Kuwait Lbano Malasia Malasia Malasia Mongolia Nagoya Nepal Pakistan Palestina Singapur Singapur Sri Lanka Tailandia Taiwan

BOLSAS DE VALORES Oceana Australian Stock Exchange Australian Derivatives Exchange Australia Sydney Futures Exchange New Zealand Stock Exchange New Zealand Futures And Options Exchange Australia Taiwan Australia Nueva Zelandia Nueva Zelandia

BOLSAS DE VALORES Federacin de Bolsas de Valores Federacin Iberoamericana de Bolsas de Valores (FIABV) Federation of European Securities Exchange (FESE) International Federation of Stock Exchanges (FIBV) African Stock Exchanges Association (ASEA) Federation of Euro-Asian Stock Exchange (FEAS) South Asian Federation of Exchanges (SAFE) International Securities Services Association (ISSA) Switzerland Argentina Bruselas Francia

http://www.bancaoffshore.com/lista_bolsa_valores-Federacion.htm

Las valoraciones facilitan informacin al inversor sobre el riesgo que tiene el emisor en no devolver sus deudas. Las dos compaas ms conocidas son Standard&Poors y Moodys. Estas compaas no juzgan lo interesante que puede ser un bono, lo que juzgan es la estabilidad financiera del emisor y por lo tanto informan al inversor del riesgo que supone adquirir bonos de un emisor en concreto. Las valoraciones tambin influyen en el rendimiento de un bono. Generalmente, cuanto mayor sea la valoracin, ms bajo ser el tipo de inters y viceversa. Una compaa valorada con una triple A no necesita atraer a los inversores con altos tipos de inters, como su credibilidad es muy alta, el inversor no teme que la compaa no devuelva su deuda. Por otro lado, una compaa mal valorada necesita atraer a los inversores con altos tipos de inters, siguiendo la mxima, cuanto mayor es el riesgo mayor es la rentabilidad y cuanto menor es el riesgo menor es la rentabilidad. LAS VALORACIONES DE MOODYS Y STANDARD&POORS Moodys y Standard&Poors tienen pginas de Internet, donde podemos encontrar sus ltimas valoraciones de compaas y pases as como la definicin de sus valoraciones y muchas otras informaciones ( www.standardandpoors.com y www.moodys.com ) Las valoraciones miden la fiabilidad del emisor. Se distinguen por letras, por ejemplo la mxima valoracin de una compaa por Standard&Poors es AAA, esta valoracin la reciben las compaas ms seguras del mundo. Si la compaa est sujeta a la resolucin de posibles negocios o la fiabilidad es muy baja tienen menor valoracin. (AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C) Siendo C las compaas ms arriesgadas y que por tanto tendrn que

ofrecer mayor tipo de inters. Esta valoracin se refiere a bonos a largo plazo. Para los bonos a corto Standard&Poors utiliza de mayor fiabilidad a menor la siguiente clasificacin, A-1, A-2, A-3, B, C. Moodys por su parte clasifica los bonos a largo plazo en funcin de su fiabilidad como, Aaa, Aa, A, Baa, Ba, B, Caa, Ca, C. Tambin suelen aplicar, para todas las categoras, modificadores numricos (1,2,3) que indican si dentro de la categora (por ejemplo Ba) la compaa est en la parte alta(1), en la media(2) o en la baja(3).
Standard & Poors ofrece a sus clientes corporativos un conjunto de servicios de calificacin que les ayudan a mostrar su fortaleza financiera a sus potenciales socios o inversionistas y a mejorar su acceso a los mercados de crdito en todo el mundo. Los servicios de Standard & Poors para empresas incluyen:

Calificaciones Crediticias Basadas en el anlisis que realizan profesionales con amplia experiencia, quienes evalan e interpretan informacin de diversas fuentes, las calificaciones crediticias ofrecen una opinin detallada de Standard & Poors sobre el riesgo crediticio de una empresa. Calificaciones de Crdito de Contraparte Este tipo de calificaciones son tiles para clientes que estn buscando servicios de administracin o custodia de activos, o alianzas. Tambin son tiles para comparar la calidad crediticia de una empresa frente a sus pares. Rating Evaluation Services (Servicios de Evaluacin de Calificaciones) Herramienta analtica para empresas que estn considerando iniciativas estratgicas o financieras que podran impactar su calidad crediticia. Ms especficamente, este servicio permite a las empresas evaluar el impacto potencial sobre sus calificaciones de diferentes tipos de deuda. Calificaciones de Recuperacin / Recupero y Crditos Bancarios Desarrollados para acreedores senior, estos tipos de calificaciones van ms all de la calidad crediticia general de un deudor para capturar el impacto de las restricciones financieras (covenants), colateral y otras protecciones de repago. Para ver el contenido de Calificaciones de Recuperacin / Recupero y Crditos Bancarios, vea ms abajo.

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