Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Informatii de Sinteza Pentru Test
Informatii de Sinteza Pentru Test
mii lei. Care este preul maxim pe care l va accepta investitorul dac el dorete ca rentabilitatea / profitabilitatea (1) s fie de 14%?
Pmax = Itmax =
VA(CFh)
h =1
1+ 1
Aplicaia 2 Pentru 3 proiecte de investiii P1, P2 i P3 se cunosc urmtoarele valori ale lui VNAT (mii lei) n funcie de a%: a% 5 10 15 20 25 30 35 40 VNAT(P1, a) 110 90 72 49 -35 -52 -68 -74 VNAT(P2, a) 98 85 74 51 30 0 -14 -26 VNAT(P3, a) 125 95 80 68 42 15 -36 -45
Pe baza calculului RIR prin interpolare s se stabileasc proiectul optim n urmtoarele situaii: a) cmpc = 26%; b) RIR dorit = 31%; c) d = 35%. RIR1 = 20 + (25-20)
49 = 22,216% 49 + 35
15 = 31,47% 15 + 36
a) pot fi acceptate P2 i P3, dar se prefer P3 cu RIR = 31,47%; b) se poate accepta doar P3; c) nu se poate accepta nici un proiect, deoarece toate au RIR < 35%. Aplicaia 3 Pentru un proiect de investiii se tie c a = 20%, N = 5 ani, iar r = 15% pe an. S se calculeze RIRA dac: VA(It, r = 15%) = 85,72 mii lei, VA(CFt, r = 15%) = 124,85 mii lei i s se stabileasc dac proiectul se accept.
VNAT 15% = 124,85 85,72 = 39,13 mii lei 3 = 39,13 + 1 = 1,456 85,72
RIRA = -1 + (1+r) 1/N3 = -1 + (1+0,15).1,4561/5 = -1+ 1,15.1,4560,2 =-1+1,239 = 0,239 Proiectul este acceptabil deoarece RIRA = 0,239 (23,9%) iar a = 0,2 (20%), deci RIRA > a iniial.
n rile mai puin dezvoltate, proiectele de investiii pot avea ca obiectiv organizarea produciei n ar pentru realizarea exporturilor cu un dublu scop: obinerea de valut (1); organizarea produciei interne astfel nct s se diminueze cheltuielile valutare pentru importuri (2); Pentru testarea eficienei acestor proiecte s-a introdus Testul Bruno sau CRNA a valutei ncasate sau economisite. Astfel, sunt considerate acceptabile proiectele pentru care CRNA < cursul valutar oficial (CVO).
CRNA = CTA[lei ] CTA[lei ] (1) sau CRNA = (2) VNAT [USD ] ENAT [USD ]
CTA = costuri totale actualizate aferente produciei totale exprimate n lei; VNAT = venitul net actualizat total exprimat n valut.
Ex.1: CRNA = 4,50 lei/USD, CVO = 3,80 lei/USD proiectul nu se accept; Ex.2: CRNA = 2,87 lei/USD, CVO = 3,35 lei/USD proiectul ar putea fi acceptat. b) Pragul de rentabilitate (QR sau PR) vezi curs Microeconomie, Anul I
La unitile nou proiectate se analizeaz nivelul riscului n exploatare exprimat prin QR (PR).
Definiie: Qr reprezint punctul critic al activitii firmei, adic al momentului n care prin
exploatarea capacitii de producie veniturile sunt egale cu cheltuielile (venituri = costuri deci profit = 0). Dac QR > Q curent se nregistreaz pierderi iar dac QR < Q curent se nregistreaz profit.
Modaliti de calcul: 1) n uniti fizice:
QRf =
unde: CF = cheltuieli fixe, p = pre unitar iar CVM = cost variabil unitar. 2) n uniti valorice:
QR% = QR% =
QRfiz. QRv x 100 [%] sau x 100 [%] sau QR% = Q max . fiz Q max .v CF [u.m ] x 100 [%], unde CA = cifra de afaceri CA[u.m ] CV [u.m.]
Observaie: cu ct QR (PR) este mai redus cu att riscul este mai mic.
Incertitudinea specific proiectelor de investiii afecteaz toate fluxurile financiare generate pe durata de via a proiectelor i valoarea rezidual a capitalului fix la expirarea duratei de exploatare; Nu pot fi previzionate riguros informaiile importante folosite n evaluarea proiectelor de investiii, ca, de exemplu: volumul de activitate, structura i calitatea produciei, preurile, consumurile, etc. Pe parcursul exploatrii pot aprea modificri privind: dificulti n obinerea resurselor necesare, modificri n rata dobnzii, evoluia nefavorabil a inflaiei, etc.
Factori de risc: 1. schimbrile condiiilor luate n considerare la realizarea proiectului, analizei economice i
financiare;
2. progresul tehnic; 3. erori de estimare ale beneficiilor i costurilor; 4. durata i valoarea imobilizrii capitalului; 5. durata de recuperare a investiiei.
sau 1. factori privind piaa; 2. factori privind proiectul; 3. factori privind producia. Ca urmare:
deciziile de investiii trebuie elaborate i adoptate pe baza analizei diverselor situaii posibile n viitor, lund n calcul impactul lor asupra eficienei economice; alegerea variantelor de proiect de investiii cnd nu se cunosc probabilitile de apariie n viitor a diferitelor situaii face parte din clasa deciziilor n condiii de incertitudine; dac probabilitile se pot stabili, atunci alegerea se ncadreaz n clasa deciziilor n condiii de risc; orice decizie de investiii trebuie fundamentat i pe baza unei analize a riscului asociat proiectelor.
n funcie de atitudinea fa de risc se disting mai multe tipuri de investitori:
investitori cu aversiune fa de risc, care caut s-l evite; investitori cu reacie favorabil la risc, care caut i accept riscul; investitori cu reacie neutr fa de risc.
2. Metode i tehnici de identificare i evaluare a riscului
Analiza riscului i incertitudinii constituie o problem central a studiilor de fezabilitate i a evalurii eficienei proiectelor de investiii.
Luarea n considerare a riscului n fundamentarea deciziei presupune:
a) identificarea riscurilor; b) dimensionarea consecinelor directe i indirecte; c) iniierea unor msuri de evitare a factorilor de risc; d) evaluarea eficienei innd cont de costul acestor mrfuri; e) managementul riscului pe durata de via economic previzionat.
Tipuri de metode utilizate pentru evaluarea riscului: a) Metode empirice, previzionale: 1. Aprecierea riscului intuitiv dup mrimea (T,T) considerm c (T,T) redus implic un grad de risc mai sczut:
2. Supraevaluarea costurilor i subevaluare beneficiilor (metoda echivalentului sigur): 3. Ajustarea ratei de actualizare cu o prim de risc (Risk-Ajusted Discount Rate); 4. Reducerea D i N; 5. Adoptarea de proiecte cu capaciti flexibile din punct de vedere tehnic i financiar, etc. b) Metode de evaluare raionale: 1. Evaluarea probabilistic a fluxurilor financiare i a indicatorilor i criteriilor de eficien; 2. Analiza de sensibilitate (senzitivitate); 3. Analiza decizional; 4. Simularea; 5. Analiza de portofoliu; 6. Msurarea gradului de risc n valoare absolut i relativ cu ajutorul indicatorilor statistici
modificri posibile ale factorilor exogeni i impactul lor asupra indicatorilor de eficien economic i financiar.
Scop: stabilirea viabilitii deciziilor din punctul de vedere al eficienei economice i
financiare n condiii de incertitudine sau de variaie probabil a factorilor de risc avui n vedere.
Etape:
nainte de luarea deciziei se identific variabilele relevante cu impact considerabil pentru succesul / eecul proiectului; se acord fiecrei variabile valori corespunztoare diferitelor ipostaze (favorabil, medie, nefavorabil); se reface calculul indicatorilor de eficien pentru noile ipostaze; se face alegerea deciziei optime.