Sunteți pe pagina 1din 20

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

Autor: Conf. univ. dr. Cristian PUN / ASE Bucureti

Lucrare prezentat n cadrul Colocviilor SOREC Deschideri Economice cu tema Liberalism Etatism

Bucureti, 2010

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

Cuprins:
1. 2. Teoria banilor: de la scoicile marine la banii discreionari ................................................................... 3 Bncile centrale: ntre rzboaie i bail-out-uri ................................................................................. 9

3. Politica monetar a bncilor centrale: ntre intirea inflaiei i ajustarea masei monetare prin operaiuni de pia ....................................................................................................................................... 12 4. Concluzie: reglementarea sistemelor monetare bazate pe bani discreionari ...................................... 16

Bibliografie: ................................................................................................................................................ 20

Lista graficelor i figurilor:

Fig. 1: Evoluia comparativ a ofertei de bani i a valorii intrinseci a dolarului pe piaa american ........... 5 Fig. 2: Clasele de bani din mediul economic ................................................................................................ 7 Fig. 3: Implicarea FED n finanarea Primului Rzboi Mondial ................................................................. 10 Fig. 4: Tipuri de politici monetare folosite n perioada modern a banilor discreionari ........................... 13 Fig. 5: Creterea i descreterea dolarului american (1800 2009) ........................................................... 14

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern


Criza actual declanat n ultima perioad a redeschis puternic discuia legat de rolul statului n economie, utilitatea i impactul politicilor economice ale statului (inclusiv n plan monetar), eecurile i limitele pieei libere, lipsa de moralitate a unor actori din pia. Mai puternic ca oricnd, economitii s-au mprit n tabere i au nceput s apere sau s critice cu argumente cele dou poziii antagonice: intervenionismul statului n economie i piaa liber. Aceste dezbateri nu sunt deloc lipsite de miz i ncearc s lmureasc cauzele reale ale crizelor cu care ne confruntm tot mai des i cu efecte tot mai distrugtoare asupra bunstrii generale. Se discut tot mai aprins problema reglementrii sistemelor financiar-bancare, a introducerii de noi mecanisme de control i supraveghere la nivelul pieelor financiare, a utilizrii instrumentelor financiare de ultim generaie sau la nivelul aciunii operatorilor bancari i nebancari pe aceste piee. nainte de a trece ns la reglementarea sau dereglementarea acestor piee, trebuie s ne aplecm mult mai puternic asupra teoriilor economice care discut i trateaz cu adevrat problemele monetare din economia modern. Reglementarea pieelor financiare fr a ine cont de cauzele reale ale crizelor tot mai globale este lipsit de sens i de finalitate (nu va duce la rezolvarea problemei ci la agravarea sa). Este important s ne rentoarcem la teoriile economice care discut despre bani, politici monetare, bnci centrale i bnci comerciale pentru a nelege de ce sistemul nu funcioneaz corect, de ce sistemul actual permite apariia unor lacomi i ticloi i unde ar trebui intervenit pentru ca aceste situaii s nu mai apar n viitor.

1. Teoria banilor: de la scoicile marine la banii discreionari


Punctul de plecare n rediscutarea reformelor actuale aplicate sistemelor financiar bancare ar trebui s fie banul. n istorie banul a aprut pentru prima dat n Mesopotamia acum circa 5000 de ani (n jurul anului 3000 BC), denumirea sa fiind legat de termenul de scoic (shekel). De-a lungul istoriei s-a operat cu mai multe tipuri de active pe post de bani: Banii de tip marf: pot mbrca forma oricrui tip de bun, de-a lungul istoriei fiind utilizate foarte multe mrfuri pe post de bani: metale preioase, scoici, piei de animale, cupru, sare, piper, alcool, igri i chiar canabis. Utilizarea banilor de tip marf este similar barter-ului, mrfurile fiind bani i banii fiind n acelai timp i marf (L. Mises, 1953). Acele mrfuri care sunt mai tranzacionabile dect altele sau impus ca mijloc de schimb sau bani de tip marf ns nu doar aceast condiie (acceptabilitatea universal a mrfurilor folosite drept mijloc de schimb) a selectat natural anumite mrfuri pe post de mijloc de schimb: uurina n transport i stocare (valoarea mrfurilor s fie mare prin comparaie cu volumul sau cantitatea lor, s nu necesite condiii speciale de pstrare); divizibilitatea lor (s poat fi folosite att la cumprarea de mrfuri scumpe ct i la cea de mrfuri ieftine), divizarea putndu-se face fr a diminua din valoarea mijlocului de schimb; s nu fie perisabile sau degradabile n timp (s poat fi pstrate fr a-i pierde din valoare n timp) i s nu poat fi uor falsificat. O problem sensibil a banului de tip marf este legat de atracia de a produce o anumit cantitate mai mare din acel bun folosit cu precdere ca mijloc de schimb: o cretere a cantitii de tutun ar diminua valoarea acestuia prin comparaie cu alte bunuri (o cantitate mai mare de tutun ar fi folosit pentru a cumpra orice alt bun). Metalele (preioase sau nu) au rspuns cel mai bine la toate

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

aceste caracteristici (incluznd aici i dependena mai redus de producia artificial de mijloace de schimb prin faptul c metalele nu pot fi produse artificial ci doar descoperite n natur). Monedele metalice i banii de hrtie: odat impuse metalele ca mijloc de schimb, pe pia au fost create o serie de diviziuni din aceste metale, care, pentru a preveni eventualele fraude, erau nsemnate cu diferite nsemne (monedele metalice). Falsificarea frecvent i uzura monedelor de metal impunea o mare atenie din partea celor care erau plii cu aceste monede pentru serviciile i bunurile prestate. China a fost prima ar unde este atestat utilizarea bancnotelor de hrtie cu acoperire n metal. Hrtia a fost descoperit n aceast ar i apoi popularizat n Europa de Marco Polo. n Europa introducerea primilor bani de hrtie s-a fcut n Italia la presiunea negustorilor care aveau probleme cu numrul mare de monede existente n circulaie, cu falsificarea coninutului de metal din aceste monede i cu uzura frecvent a lor. Apariia banilor de hrtie este strns legat de apariia bncilor comerciale care puteau pstra cu costuri mult mai reduse cantiti importante de metale preioase elibernd n schimbul depozitrii acestora un certificat de hrtie care putea fi folosit n diferite schimburi comerciale. Aceste certificate erau emise cu un discount care acoperea costul de depozitare a metalului n seiful bncii. Valoarea acestor bani de hrtie nu este dat de valoarea materialului din care sunt confecionai ci din valoarea ce se afl n spatele acestui certificat de depozit la vedere a unei cantiti de metal. De fapt, aceti bani de hrtie sunt contracte ncheiate cu bncile i dau dreptul total de acces la metalul care se afl n spatele acestor bancnote. Banii discreionari: pot exista att n form de bancnote ct i n form de monede metalice. Sunt bani care au aprut odat cu centralizarea politicii monetare. Aceti bani nu au n spate o valoare a unui depozit de metal preios. Sunt bani care au n spate doar o promisiune a guvernului care, prin banca central, a emis aceste active impuse prin puterea legii a fi singurele mijloace de plat acceptate n economie. Astfel de sisteme monetare se bazeaz foarte tare pe ncrederea utilizatorilor n aciunile pe care le ntreprinde banca central (singura care poate prin lege s multiplice sau s restrng masa monetar aflat n circulaie). Sistemele financiare actuale sunt n totalitate bazate pe bani discreionari (ultima legtur s-a pierdut odat cu prbuirea Sistemului de la Bretton Woods n 1971 dup ce SUA, care s-a angajat n faa ntregii lumi c va pstra valoarea neschimbat a dolarului n raport cu aurul, a emis cantiti importante de dolari care au sporit nencrederea n aceast moned), care nu mai au legtur cu nici un etalon i care sunt pui n circulaie n economie fr nici un control din partea utilizatorilor de ctre stat, prin bncile centrale (mai mult sau mai puin independente de decizia politic). Bncile centrale au folosit aceast putere conferit de legile statului pentru a multiplica dup bunul plac cantitatea de bani din economie, reducnd drastic ntr-o perioad relativ scurt de timp valoarea intrinsec a acestui mijloc de schimb. Libertatea de decizie de care se bucur bncile centrale (unele dintre ele aparent private) conferit de stat nu a fost folosit niciodat n folosul conservrii (sau chiar creterii) valorii banilor pui n circulaie ci, dimpotriv, n scopul de a diminua puterea de cumprare a acestora i de a distribui discreionar bunstare n economie favoriznd pe cei care intr primii n posesia banilor proaspt multiplicai (de cele mai multe ori acetia fiind reprezentanii statului sau cei care lucreaz cu statul pe tot felul de proiecte n care interesul naional este mimat). De cele mai multe ori, bncile centrale au cedat presiunilor politice i i-au pus politica de multiplicare a banilor n slujba statului sau a

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

unor grupuri de interese restrnse care graviteaz n jurul acestor bnci centrale i au diminuat puterea de cumprare a celor din piaa liber n folosul unora care nu au nici o legtur cu aceasta. Bncile comerciale au fost i ele beneficiarii direci ai sistemului, fiind primele care pot accesa resursele monetare ale bncii centrale (la o dobnd de cteva puncte procentuale). Fig. 1: Evoluia comparativ a ofertei de bani i a valorii intrinseci a dolarului pe piaa american

Sursa: www.DollarDaze.org

Banul discreionar ncalc una dintre caracteristicile eseniale ale mijlocului de schimb: valoarea sa s nu se modifice semnificativ n timp (s nu fie perisabil). Atunci cnd devine evident perisabilitatea sa pentru cei mai muli din pia, preferina de a-l deine devine foarte mic. Iar cnd vedem c nu prea mai avem ce s licitm cu simplele hrtii i c nu prea mai putem s cumprm mare lucru cu ele (orict de frumos colorate ar fi, orict de caligrafic sunt semnate sau orict de bine protejate de elemente de siguran sunt), disperarea noastr nu are margini. O alt caracteristic - s nu fie falsificabil mijlocul de schimb - este i ea nclcat de emisiunile necontrolate de bani (mpotriva voinei celor care dein aceti bani). ntr-un astfel de context, bncile centrale devin falsificatori legali de bani (Rothbard, 1994, pp. 27-29), n timp ce toi ceilali falsificatori de bani din economie sunt pedepsii cu promptitudine pe motiv c ncalc sigurana naional i proprietatea noastr. Piaa liber este distorsionat puternic de prezena tot mai mare n economie a banilor fr valoare. Libertatea i proprietatea noastr sunt violate de acest comportament al statului care ne oblig s folosim numai mijlocul de schimb controlat n exclusivitate de el. Cu ct elementul de discreionaritate din bani este mai mare cu att i acceptabilitatea universal a acestora este pus sub semnul ndoielii (atunci cnd ncrederea noastr n bani scade semnificativ vom ncerca s migrm ctre monede mai stabile, aceast migraie este ns adesea atent controlat de stat prin tot felul de msuri care descurajeaz deinerea i tranzacionarea monedelor strine sau efectuarea de pli ntr-o alt moned dect cea naional, meninndu-ne prizonieri fr voia noastr ai unui mijloc de schimb pe care, n mod natural, l acceptm tot mai puin). nclinaia spre economisire (exprim valoric sacrificiul consumului prezent pentru un consum viitor de aceeai valoare) i preferina de lichiditate (dimensioneaz fondul tampon pe care dorim s l pstrm n conturile sau buzunarele noastre) sunt i ele puternic influenate de caracterul discreionar al banilor care sau.

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

Funciile pe care le ndeplinesc aceti bani n economie pot fi mprite n funcii specifice i funcii generale ale banilor (G. Davies, 2002): - Funcii specifice ale banilor la nivel microeconomic: o Unitate de cont (o funcie abstract): este o funcie care se suprapune peste funcia banilor de unitate de msur a valorii similar i cu alte funcii cum ar fi standard de valoare sau denominator de valoare (P. Khanna, 2005); o Unitate de msur a valorii (o funcie abstract): exprim mult mai uor i mai clar valoarea echivalent a fiecrui bun sau serviciu de pe pia, asigurnd o mai bun comparabilitate a acesteia, o informare mai bun a participanilor la pia. o Mijloc de schimb (o funcie concret): simplific sistemul anevoios de troc prin care o marf era schimbat cu o alt marf; o Mijloc de plat (o funcie concret): permite stingerea unei datorii acumulate ca urmare a achiziionrii unor bunuri i servicii. o Un etalon pentru plile la termen (o funcie abstract): orice plat la termen poate fi exprimat printr-o cantitate de bani pe care, n viitor, cel care cumpr bunurile este obligat s o plteasc vnztorului. Dac valoarea banilor se schimb semnificativ de mult pn la momentul plii viitoare i dac suma este fix cel care avea de ncasat aceast sum poate suferi pierderi semnificative; o Un mijloc de pstrare a valorii (o funcie concret): rezultatele muncii noastre pot fi acumulate sub forma banilor care pot fi economisii pentru achiziiona bunuri i servicii n viitor. - Funciile generale ale banilor (la nivel macroeconomic i abstracte): o Active lichide n pia: banii sunt activele cele mai lichide din pia i care au cel mai mic risc asociat pstrrii lor (doar riscul de inflaie i riscul de furt); o Cadru pentru sistemul de preuri al pieei: cantitatea de bani din economie determin i modific structura preurilor pieei; o Factor cauzativ n economie: cantitatea de bani din economie poate influena direct sau indirect echilibrul general al pieei (nivelul preurilor, nivelul dobnzilor, nivelul cursului de schimb, balana de pli). Lipsa de valoare a banilor discreionari pune sub semnul ntrebrii o bun parte din aceste funcii asociate banilor cu care operm n economia modern pe care acetia ar trebui s le ndeplineasc i, din pcate, le ndeplinesc tot mai puin: funcia de etalon pentru plile la termen (riscul valutar a devenit o problem tot mai mare pentru sistem), pstrarea valorii, expresia structurii preurilor din economie. Dei ar trebui s ofere o simplificare i o uurare a schimburilor n economie diminund incertitudinea asociat afacerilor, banii (discreionari) pui n circulaie i controlai de stat induc o serie de probleme care complic i mai mult decizia economic. Trebuie remarcat faptul c banii (chiar i cei discreionari) au fost pui tot timpul n concuren i c ntotdeauna banii ri au scos de pe pia banii buni n condiiile n care banii sunt impui de o convenie sau o lege (legea lui Gresham enunat i de Oresme i de Copernicus, mpmntenit aa datorit lui Henry Dunning Macleod, 1858). Prin banii ri se nelege bani care au o valoare real mult mai mic fa de valoarea nominal. Prin banii buni se nelege

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

bani care au o valoare real mult mai apropiat de valoarea lor nominal. Monedele din metale preioase au caracterul de bani buni i monedele discreionare de bani ri (dovada actualitii legii lui Gresham se poate constata n economia modern plin doar de bani discreionari fr valoare intrinsec, valoarea nominal fiind impus doar de legile monetare i nefiind validat de piaa liber). Explicaia pentru care aceast lege de eliminare a banilor buni funcioneaz ar fi c ntotdeauna cel care ncaseaz este interesat s primeasc bani buni n timp ce cel care pltete este interesat s plteasc n bani ri (Fisher, 1912, pp. 113 114). Cum statul este cel care a impus prin puterea legii i, prin politica monetar a bncilor centrale pe pia, banii discreionari prin puterea legii este evident de ce n momentul de fa n economia global au rmas doar banii ri (multe dintre plile statului trebuie s se fac n bani ri i nu n bani buni care erau n defavoarea sa, discount-ul aferent rmnnd n buzunarul pltitorului i nu n bunzunarul celui care ncaseaz aceti bani). Banii ri au ieftinit, ntr-o prim faz, tot ceea ce a cumprat statul de pe piaa liber, scumpind ulterior produsele i resursele limitate de pe aceast pia. Banul este definit n diferite moduri i din diferite perspective: - Definiia legal sau convenional a banilor: banul este ceea ce zice legea c este (o definiie inconsistent pentru teoria economic); - Definiia funcional a banilor: banul este acel activ care ndeplinete funciile banilor, orice altceva ce nu ndeplinete aceste funcii nu este ban. Mult mai complet i mai aproape de realitatea a ceea ce nseamn bani, aceast definiie ridic i ea probleme legate de cte i care dintre funcii ar trebui s fie ndeplinite de un activ pentru ca el s poat fi considerat ban. - Definiia economic a banilor: banul poate fi definit ca fiind orice activ care este general acceptat pentru a compensa bunuri i servicii achiziionate de pe pia sau pentru a stinge o datorie contractat anterior (Pesek i Saving, 1967). Banul este astfel un mijloc de schimb general (L. Mises, 1953) menit s simplifice schimburile de bunuri i servicii i s reduc semnificativ costurile de tranzacionare asociate acestora. Nuanarea definiiei de bani trebuie fcut i n corelaie cu ceea ce considerm n momentul de fa c reprezint bani n economie. n practic i n teoria economic se opereaz cu diferite clase de bani numerotate succesiv M1, M2, M3, M4 (distincia a pornit de la Irving Fisher, 1912). Cea mai restrns clas de bani este M1 care include monedele, bancnotele i depozitele la vedere. Fig. 2: Clasele de bani din mediul economic

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

Legat de ce trebuie inclus sau nu n categoria de bani (masa monetar din economie), n practic se evideniaz dou tipuri de abordri: - coala de la Chicago (monetaritii): care opereaz cu o definiie mai larg a banilor, considernd c includerea n categoria banilor doar a monedelor, bancnotelor i depozitelor la vedere este prea restrictiv. Aceast abordare a consolidat ideea c oferta de bani din economie este una dintre variabilele cele mai corelate din punct de vedere statistic cu venitul naional (o abordare mai degrab statistic dect una teoretic). Depozitele de economii, depozitele la termen i cvasi-bani (titlurile de stat, certificatele de depozit, alte instrumente monetare cu lichiditate ridicat) ar putea ndeplini o bun parte din funciile pe care le ndeplinesc banii i pot fi utlizai pe post de bani . Ei sunt ns doar o aproximare a banilor care, n contextul n care nu exist o pia secundar dezvoltat implic costuri semnificative pentru a fi transformai n bani efectivi (cei din M1). Depozitele la termen i cele de economii sunt i ele considerate n categoria banilor prin caracteristicile pe care le au contractele de depozit care dau dreptul deintorilor s retrag banii cnd vor dintr-un astfel de depozit (cu costurile aferente). Aceste depozite, aa cum sunt ele nelese, reglementate i folosite n momentul de fa, dau bncilor doar dreptul de folosin i de uzufruct asupra banilor din depozit, dreptul de a dispune de bani rmnnd n mna deponentului (ceea ce nseamn c astfel de depozite nu sunt un transfer real i temporar de proprietate de proprietate dinspre deponeni ctre bnci). - coala austriac: definete banii ntr-o manier diferit de reprezentanii colii de la Chicago. n masa monetar austriac MA (asociat ideii de bani, austriecii nu opereaz cu M1, M2, M3, M4 considerndu-le foarte confuze) se includ urmtoarele: numerarul emis pe pia numerarul pstrat de bnci + depozitele la vedere + depozitele de economii din bncile comerciale i bncile de economii + participaii sub form de aciuni la bncile de economii i n asociaiile de credit + depozitele la termen i certificatele de depozit de mic valoare + rezervele la poliele de asigurare de via depozitele la vedere ale bncilor de economii, asociaiilor de credit i companiilor de asigurri de via + obligaiunile de economii (savings bonds). Aceast definiie a banilor (Rothbard, 1978) este mult mai puin restrictiv dect M1 i mai restrictiv dect M4, evitnd includerea n categoria de bani a unor instrumente lichide dar care nu ndeplinesc multe dintre funciile i caracteristicile banilor. n contextul rezervelor fracionare cu care se opereaz n sistemul bancar modern, definiia banilor a devenit tot mai complicat dar i mai confuz. Cantitatea de bani din economie nu mai reprezint un element controlabil pentru c depozitele la vedere se transform n mod fraudulos n credite la termen, bncile comerciale refinannd lipsa de lichidiate generat de creditarea din banii la vedere de la banca central. Dei n economie contm pe M1, n realitate banii cu care se liciteaz resurse de pe piaa liber sunt mult mai muli datorit faptului c, n acelai timp, un deponent la vedere i un debitor mprumutat de banc din depozitele la vedere vor putea participa legitim la o licitaie cu bani diferii, dar n realitate cu aceeai bani. Se vede clar c, n momentul de fa, n economie se opereaz de ctre bncile centrale, stat i alte instituii implicate n politica monetar cu definiii foarte subiective ale banilor. Includerea n categoria banilor ntr-un mod arbitrar a unor instrumente financiare lichide (depozite la termen, titluri de stat, certificate de depozit) bulverseaz total imaginea celor care ar trebui s

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

administreze politica monetar. Nici antreprenorii nu mai neleg nimic din ce se ntmpl n acest sistem monetar inundat de bani fr valoare, multiplicai peste noapte care elimin de pe piaa liber tot ceea ce creeaz cu adevrat valoare n economie. Mergnd pe legea lui Gresham se poate observa uor faptul c: activele rele elimin de pe pia activele bune. n economiile dezvoltate (aa zis capitaliste) nu se mai produce aproape nimic. Toat lumea este concentrat pe producia i distribuia de bani fr valoare n economie, pe dezvoltarea unei industrii de stat industria financiar - care concureaz tot mai mult i cu foarte mult succes cu industria privat a bunurilor i serviciilor, altele dect cele financiare. De aceea asistm la nchiderea de fabrici, reluarea creditrii cu mare dificultate i alte astfel de fenomene greu de neles de ctre cei care administreaz sistemul monetar al statului: pur i simplu nu mai renteaz s concurezi cu o industrie monetar i financiar care din operaiunile cu statul ctig fenomenal (s nu uitm c n 2009 Banca Goldman Sachs a obinut un profit de 13 miliarde dolari fr s produc nimic n economie doar a fcut investiii foarte profitabile cu banii primii de la stat). Banii ri ajung practic s elimine din pia unul din comportamentele absolut normale i foarte utile de pe piaa liber: economisirea de resurse (ce sens are s mai pui bani deoparte atta timp ct ei nglobeaz valoare tot mai mic pentru cei care au nevoie de ei). Trim ntr-o lume n care viaa pe credit, plasamentele speculative pe pieele de capital sau n portofolii de valute lipsite de valoare intrinsec au ajuns s elimine acumularea de resurse pe ci sntoase. Economia, piaa liber i sistemele de valori (nu doar cele economice ci i modelele sociale) sunt date complet peste cap.

2. Bncile centrale: ntre rzboaie i bail-out-uri


Acela care va controla volumul banilor n orice ar va fi stpnul legilor i al comerului spunea (James Abraham Garfield, al douzecilea preedinte al SUA i al doilea preedinte care a murit asasinat n 1881 i care a avut al doilea cel mai scurt mandat ca preedinte de doar 6 luni i cincisprezece zile. Puterea banului a reprezentat i reprezint n continuare un miraj pentru orice lider politic indiferent de orientarea sa. Odat cu instaurarea Actuala criz, precum i cele de pn acum, ridic tot mai serios ntrebarea dac nu cumva prezena bncilor centrale n inima sistemelor economice capitaliste reprezint problema real a funcionrii pieei libere. Politica monetar, adesea creditat cu mult prea multe virtui, s-a dovedit insuficient i inadecvat rezolvrilor problemelor din economia real. Ideea de bani ieftini i nelimitai introdui n sistemul economic a creat mai multe probleme pieei libere dect a rezolvat. n ncercarea de a nelege mai bine ce ni se ntmpl n momentul de fa trebuie s ne aplecm nu doar asupra banilor i semnificaiei acestora ci i asupra bncilor centrale. Trebuie s nelegem n ce msur bncile centrale (unele dintre ele private) reprezint un apanaj al pieei libere. Un prim pas ar fi s nelegem de ce au aprut bncile centrale i ce rol le-a fost atribuit iniial i ce rol au ele n prezent. Prima banc central a fost creat n 1668 n Suedia - Riksbank avnd un rol fundamental n finanarea Marelui Rzboi Nordic (1700 - 1721) dus de aceast ar (condus la acel moment de Charles al-XII-lea) mpotriva unei coaliii format din Rusia, Danemarca-Norvegia i Saxonia-Polonia-Lituania. La scurt timp dup crearea acestei bnci, apare o nou banc central - Banca Angliei (1694), n mijlocul Rzboiului de Nou Ani (1688-1697) cnd, n urma Btliei de la Bvziers din 1690, flota englez condus de amiralul Torrington este nvins de flota francez condus de amiralul Tourville care a reuit s scufunde i s captureze 15 nave engleze. Rmas fr flot, regele

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

Angliei William al-III-lea i Regina Maria a II-a au fost de acord cu crearea unei instituii private care n numai 12 zile a obinut suma de 1,2 milioane lire sterline din care jumtate au fost cheltuii pentru o nou flot englez. Istoria Rezervelor Federale din SUA e de dat ceva mai recent. Iniial, crearea unei bnci centrale n SUA a fost privit cu mult reticen pentru c exista suspiciunea c se dorea ca Marea Britanie s aib un control asupra politicii monetare. Prima ncercare de a centraliza politica monetar n SUA este considerat Bank of North America n 1781 (lichidat n 2008 n urma crizei subrime din SUA). Aceast ncercare a fost nlocuit de First Bank of the United States, creat dup modelul Bncii Angliei i recunoscut de Congres n 1791, derulnd operaiuni de banc central pn n 1811. Bank of North America, First Bank of United States i Bank of New York au creat bursa New York Stock Exchange n 1792 (iniial plecat de la o ncpere nchiriat cu 200 de dolari pe lun a ajuns n 2008 la o capitalizare total de 28,5 trilioane de dolari). First Bank of the United States a finanat o bun parte a cheltuielilor Rzboiului de Independen din SUA (1776 - 1783) i a fost nlocuit de o copie a sa cu filiale n toate statele - Second Bank of the United States (1816 - 1836), pentru a finana urmrile Rzboiului din 1812, dup ce cinci ani SUA a funcionat fr banc central. ncepnd cu 1836 pn n 1862 n SUA a fost o perioad fr banc central (free banking). n aceast perioad preul aurului i argintului a fost foarte stabil. Perioada a nceput cu nregistrarea a 712 bnci care trebuiau s ndeplineasc nite cerine legale impuse de Michigan Act (1837). Jumtate din aceste bnci au dat faliment pentru c nu au mai fost capabile s i onoreze plile ctre clieni. Este perioada caracterizat printr-o durat foarte mic de via a unei bnci (comparativ cu perioada modern). Perioada a ncetat n 1863 cnd, pentru a finana Rzboiul Civil, politica monetar este din nou centralizat prin obligarea bncilor comerciale s se transforme n bnci naionale care s accepte o singur bancnot emis de Comptroller of the Currency i s cumpere titluri de stat ale Trezoreriei Statului (pentru acoperirea cheltuielilor de rzboi). n 1913 este creat Rezerva Federal n scopul temperrii panicii monetare generate de Primul Rzboi Mondial i de finanarea cheltuielilor cu acesta. Fig. 3: Implicarea FED n finanarea Primului Rzboi Mondial

Sursa: John Paul Konig, www.financialgraphart.com

10

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

Banca Regal a Prusiei a fost fondat ntre 1765 i 1875, oferind un important sprijin financiar statului n timpul Rzboiului de 7 ani (1755 - 1763). Banca Central a Franei (Banque de France) a fost creat de Napoleon Bonaparte n 1800 pentru a finana rzboaiele napoleonice. Tot ca o consecin direct a acestor rzboaie duse de Napoleon n Europa ntre 1792 i 1815 au aprut i alte bnci centrale: Banca Finlandei (1811), Banca Olandei (1814), Banca Austriei (1816), Banca Norvegiei (1816), Banca Danemarcei (1818). Banca Portugaliei a aprut ca urmare a Rzboiului Civil (1846 - 1847) pentru a oferi sprijin financiar statului pentru soluionarea conflictului. Crearea Bncii Naionale a Romniei s-a fcut n anul 1880 dup Rzboiul de Independen (1877 - 1878). n acea perioad, Romnia a acumulat deficite publice masive generate de rzboi (n 1878 acest deficit totaliza 8.828.844 lei). Deficitul comercial extern a crescut i el semnificativ pe fondul prbuirii exporturilor romneti de cereale (n 1877 era de 194.467.899, n 1878 era de 89.540.575). Invadat de rublele de argint ruseti, Romnia s-a temut i de pericolul unei invazii a rublelor de hrtie. ncrederea n rubla ruseasc era tirbit i de suspiciunea c argintul din aliajul su nu era unul corespunztor. nfiinarea unei bnci de emisiune i de scont - Banca Naional a Romniei s-a fcut n acest context, statul beneficiind direct acoperirea cheltuielilor de rzboi prin retragerea biletelor ipotecare emise n acest scop n 1878. Tiprirea monedei de 5 lei de argint de ctre banca de emisiune nou nfiinat s-a fcut cu un discount suficient de mare pentru a acoperi o bun parte din deficitul public generat de rzboi (iniial aceste cheltuieli s-au acoperit prin credite ipotecare garantate cu proprietile statului pentru suma de 1.350.000 lei i bonuri de tezaur n valoare de 9.000.000 lei). Dup crearea sa Banca Naional a trecut la expandarea masei monetar, creditele acordate de banc ajungnd de la 66 milioane lei n 1891 la 1073 milioane lei n 1914 (se pare c am nvat repede lecia). Multe dintre aceste instituii sunt considerate, n mod greit, a fi private sau semi-private. n realitate, toate aceste bnci centrale sunt instituii publice pentru c prin legea dat de stat au primit monopol i drept legal de unic emitent de moned. Toi cei care ncearc s acrediteze ideea c politica monetar este privat pentru c proprietarii unor bnci centrale sunt privai se neal amarnic. Acum cred c este mult mai clar de ce au aprut toate aceste instituii publice i ce rol au jucat ele n istorie. Bncile centrale trebuie asociate rzboaielor duse de ctre state i acoperirii inflaioniste a cheltuielilor generate de acestea (unei familii creia i mureau rude n rzboi era destul de greu s o convingi s plteasc taxe mai mari sau s doneze din veniturile sale i aa mici pentru acoperirea cheltuielilor de rzboi). Bncile centrale au acionat ntotdeauna ca un simplu agent fiscal n perioad de conflict sau criz, emind suficient moned pentru a finana rzboaie. Inflaia, mult mai puin vizibil de ctre contribuabili, a acionat ca un impozit mult mai uor de colectat i mai uor de justificat. Inflaia este taxa pltit progresiv care are grad de colectare 100% de ctre stat (nimeni nu poate scpa de aceast tax, nici mcar economia subteran). Din pcate, rolul prezent al acestor instituii nu este departe de cel pentru care au fost create iniial. Puterea monetar cu care au fost nzestrate de stat le face responsabile de foarte multe lucruri care se ntmpl n momentul de fa n economia global. Dei tindem s credem c statul nu este prezent n economie (i c trim un capitalism autentic bazat pe o pia liber n totalitate), prin inflaia, care acioneaz ca tax, statul ne penalizeaz n cel mai direct mod posibil, influennd nu numai nivelul tuturor preurilor din pia ci i structura acestora. Piaa liber este tot mai sufocat de intervenii monetare cu titlu de soluii salvatoare, dar care, n realitate, nu fac dect s redistribuie arbitrar veniturile ntre membrii societii i s genereze

11

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

crize tot mai profunde. De la finanarea rzboaielor bncile centrale au trecut la finanarea proiectelor publice dar i la salvarea i protejarea cu orice pre a sistemului financiar bancar, mult prea important pentru a fi lsat s cad, care d rateuri tot mai mari i care are nevoie de tot mai multe resurse pentru a se redresa. Un alt aspect foarte interesant de discutat este cel al independenei bncilor centrale n sistem. Prin independena bncilor centrale se nelege plasarea acestor instituii care administreaz un bun public banul i pune n aplicare o politic public politica monetar n afara oricrui control, de orice natur. Independena merge n unele ri (n SUA de exemplu) pn la faptul c instituia nu are buget aprobat de nici o alt instituie care reprezint interesul public (parlamentul de exemplu). Independena bncilor centrale mbrac, n practic, forme diferite i se refer la: independena funcional (obiectivele primare ale bncii centrale s fie determinabile i clare i s poat fi atinse exclusiv cu mijloacele i cu instrumentele aparinnd bncii centrale); independena instituional (banca central nu trebuie s rspund comenzilor nici unei instituii ale statului sau instituie privat); independena personal (mandatul guvernatorului bncii centrale este stabilit pe o perioad mai mare dect ciclurile electorale) i independena financiar (bncile centrale au buget propriu, au capital propriu). Aceast independen este motivat de argumentul c, dac ar fi subordonat politic banca central, ar exista tentaia crerii de bani artificial n perioadele pre-electorale care ar spori inflaia i ar da peste cap stabilitatea economic. n realitate ns, plasarea bncilor centrale n afara controlului public nu face dect s mputerniceasc o instituie a statului s ia decizii fr ca ea s poat da socoteal pentru ele cuiva (n condiiile n care aceste decizii ne afecteaz pe toi). De aici pn la a pune pe primul loc interesele sale i a bncilor comerciale nu este dect un singur pas. Dac ne uitm la cantitatea de bani fr valoare infuzat n economie de ctre bncile centrale ne putem da seama c, dei s-au detaat prin independena lor de presiunile electorale, emisiunea monetar nu a ncetat ci, dimpotriv, cantitatea de bani ri n economie a crescut semnificativ. Statul a participat tot timpul implicit la acest dezm contra intereselor naionale prin faptul c multe dintre titlurile de stat emise de el au fost cumprate de ctre bncile comerciale, care apoi s-au refinanat de la banca central prin tot felul de mecanisme de refinanare ieftine i accesibile (nu ntmpltor valoarea nominal a titlurilor de stat este de ordinul miilor de dolari pentru a le face inaccesibile publicului larg). Independena bncilor centrale este doar aparent i declarativ. Bncile centrale nu pot exista i nu pot funciona fr stat. Bncile comerciale obin i ele profituri semnificative i sigure din relaia lor cu statul. Statul finaneaz o bun parte din proiectele sale pe spinarea contribuabililor care, n condiiile unor cantiti sporite de bani de hrtie n economie n care exist doar o promisiune goal a statului c acei bani nseamn ceva pentru noi.

3. Politica monetar a bncilor centrale: ntre intirea inflaiei i ajustarea masei monetare prin operaiuni de pia
Orice politic a statului trebuie s urmreasc trei obiective majore: grad de ocupare ridicat al forei de munc, cretere economic i stabilitatea preurilor. Exist o serie de specialiti care consider c politica monetar prin banii ieftini i prin dobnda sczut indus de acetia poate fi folosit pentru a crete investiiile, acest lucru genernd o cretere a gradului de ocupare i o cretere economic. n realitate, prin politica banilor ieftini, statul i banca central nu fac dect s creeze o fals impresie legat de capitalul care exist n economie i care poate fi folosit

12

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

pentru a licita resurse (limitate) pe piaa liber. Eroarea antreprenorial este evident n acest caz. Optimismul generat de falsa impresie c exist o bunstare care a generat capital n surplus pe pia i determin pe aceti antreprenori s se angajeze n tot felul de proiecte de dimensiune tot mai mare i cu scadene tot mai mari. Toate calculele economice (micro i macro) sunt date peste cap de acest comportament al bncilor centrale de a inunda piaa cu bani ieftini. Totul devine mult mai volatil i mai impredictibil (dei, paradoxal, banii ieftini au menirea de a crea certitudinea unui cost al capitalului foarte redus). Mediul de afaceri pare tot mai nesigur, nu doar pentru antreprenorii angajai n producia de bunuri i servicii care i vd afacerile date peste cap, ci i pentru omul de rnd interesat de o cas, o main, o familie i un loc de munc stabil cel puin pe termen mediu. Riscul i incertitudinea existent n orice decizie cu privire la viitor este ignorat aproape complet i hazardul moral devine o virtute. Politica banilor ieftini i fr valoare dus de stat te ndeamn la o via pe credit i nu la una de cumptare, de economisire i de limitare la resursele certe pe care le poi implica n proiectele tale antreprenoriale. Pe lng eroarea antreprenorial evident a unei astfel de politici a banului ieftin, exist n spatele acestei intenii de a folosi politica monetar pentru a stimula creterea economic i diminuarea omajului i un efect de distribuire a resurselor n societate. Primii care ajung la aceti bani ieftini vor licita la un pre mai sczut resursele ns urmtorii vor avea deja inclus n pre comportamentul unei cereri formate pe baza unui capital uor de obinut. Politica monetar eueaz ntotdeauna atunci cnd este folosit pentru a reduce omajul sau pentru a genera cretere economic. Atribuirea unui rol imposibil de atins politicii monetare este o greeal frecvent n guvernrile moderne. Politica monetar trebuie s se limiteze strict la un singur obiectiv acela al stabilitii preurilor (M. Friedman, 1982, p. 100). Fig. 4: Tipuri de politici monetare folosite n perioada modern a banilor discreionari Politica monetar: intirea inflaiei intirea nivelului preurilor Agregate monetare Obiectivul pe termen lung urmrit: O rat specific de cretere a Rata de dobnd pe datoria pe preurilor de consum (ntr-o termen scurt i foarte scurt band de variaie) Rata de dobnd pe datoria pe O valoare specificat a nivelului termen scurt i foarte scurt indicelui preurilor de consum Rata de cretere a masei monetare (unul din agregate) O rat specific de cretere a preurilor de consum Preul spot al valutei Rat sczut de inflaie msurat prin modificrile la preul aurului omaj redus + modificarea redus a IPC Variabila intit de politica monetar aleas:

intirea cursului de schimb Preul spot al monedelor strine (fixarea sa) Standardul Aur Politici mixte Preul spot al aurului De regul rata dobnzii

13

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

Practica banilor discreionari a dezvoltat tot felul de variante care mai de care mai sofisticate pentru a justifica intervenionismul monetar. Politica monetar pentru a fi una de succes (n condiiile banilor discreionari) ar trebui s ndeplineasc urmtoarele caracteristici (Ibidem, pag. 101): (1) trebuie s fie intit un singur agregat monetar; (2) intele monetare alese trebuie s vizeze obiective pe termen lung; (3) ratele curente de cretere a agregatelor monetare trebuie s fie modificate gradual, sistematic, anunate dinainte (4) autoritile monetare trebuie s evite acordul fin i (5) autoritile monetare trebuie s evite s manipuleze rata dobnzii i a cursului de schimb. Monetaritii au sesizat bine problemele politicilor monetare bazate pe contextul banilor discreionari ns au propus soluii care niciodat nu pot fi ndeplinite simultan (dac intim o mas monetar M1 mai mare exist automat i o manipulare a cursului de schimb sau a ratei de dobnd). Politica monetar bazat pe intirea unui agregat monetar trebuie s rspund la ntrebarea fundamental: care ar trebui s fie dimensiunea viitoare a agregatului monetar ales drept int? O astfel de politic monetar are urmtoarele limite: exclude incertitudinea i presupune c autoritatea monetar poate prezice cu acuratee viitorul i l poate introduce obiectiv n inta monetar ce urmeaz a fi adoptat (nivelul unui agregat monetar sau ritmul de cretere a acestuia); agregatele monetare (oricare ar fi ales drept int) nu ar trebui nici s scad i nici s creasc. Orice cretere a masei monetare scade puterea de cumprare i devine incompatibil cu interesul naional pentru care se aplic aceast politic monetar. Fig. 5: Creterea i descreterea dolarului american (1800 2009)

Sursa: Sean W. Malone, http://mises.org/images/SeanMaloneRiseFallDollarLarge.jpg

intirea inflaiei sau a cursului de schimb (care fixeaz mai degrab un cadru de aciune dect o serie de reguli precise) presupune o previzionare acestor variabile macroeconomice (sau a unei bande de variaie a nivelului preurilor) pentru perioada urmtoare i apoi, prin folosirea instrumentelor specifice de politic monetar (rata rezervelor minime obligatorii, operaiuni n pia, faciliti de finanare sau depozit), nivelul preurilor trebuie s se apropie ct mai mult de int (de preferabil s nu o depeasc i s se poziioneze n banda estimat). Trebuie spus c, n foarte multe ri n care a funcionat acest tip de politic monetar (Noua Zeeland a introdus

14

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

pentru prima dat n 1989 acest tip de politic monetar, Chile n 1991, Canada n 1991, Israel n 1991, Australia n 1993 etc.) au fost ratate frecvent aceaste inte. Pentru a explica vulnerabilitile intirii inflaiei a porni de la modul n care banca central nelege i aproximeaz rata inflaiei pe baza indicelui preurilor de consum. Indicele preurilor de consum este o medie ponderat a preurilor unei liste exhaustive de bunuri din economie (n cazul Romniei cuprinde 37% bunuri alimentare, 45% bunuri nealimentare i 18% servicii). IPC nu poate ns include toate bunurile i serviciile din economie, orict de exhaustiv ar fi el. Inflaia este definit ca cretere generalizat a preurilor i deci vizeaz toate preurile dintr-o economie fr excepie. n aceste condiii inflaia devine practic incalculabil la nivel naional, fiind o variabil ce difer de la individ la individ n funcie de structura sa de consum. IPC este o aproximare practic a unui co de consum mediu care nu se suprapune de multe ori peste un comportament individual de consum. n imposibilitatea de a calcula cu exactitate inflaia (definit prin creterea generalizat a preurilor), banca central aproximeaz aceast inflaie prin diferii indici (cel mai adesea IPC) i pe aceast inflaie o intete prin politicile sale monetare. Banca central nu intete de fapt nici inflaia mea, nici inflaia altei persoane ci inflaia unui individ mediu, a unui individ inexistent n societate care atunci cnd cumpr o main de gtit i cumpr i una pe gaz i una electric, i o main i o motociclet, i o main de splat automat i una manual (toate sunt prezente n indicele de consum cu ponderi aferente). Toat intervenia bncii centrale se bazeaz pe un simplu indice din care sunt lsate pe dinafar foarte multe bunuri sau servicii, alternative de plasament (de exemplu nu intr acolo pariurile sportive, terenurile sau plasamentele n titluri financiare). Atunci cnd face expansiune monetar sau retrage mas monetar, banca central are n vedere aceast indice a crui evoluie ulterioar nu poate fi concludent pentru eficacitatea interveniei monetare. Banca central nu poate spune, pe baza acestui indice, dac administrarea masei monetare a produs un anumit efect asupra preurilor, n cazul n care exist posibilitatea ca ntreaga mas monetar s se ndrepte spre titluri financiare pe burs sau, de ce nu, spre pariuri sportive sau cazinouri (care nu sunt prinse n indicele preurilor de consum). n condiiile n care are loc liberalizarea contului de capital, intirea inflaiei devine i mai lipsit de substan. Creterea generalizat a preurilor nu poate fi intit n nici un fel (aceasta fiind practic incalculabil). Inflaia calculat prin indicele preurilor de consum este o aproximare mai mult sau mai puin exact a realitii de consum. De multe ori, intind aceast aproximare poi risca s te ndeprtezi de situaia real. n aceste condiii intirea inflaiei devine o chestiune de noroc fiind, n acelai timp, i o chestiune strict politic cu prea puin relevan pentru indivizi i pentru societate n ansamblul su. O problem similar exist i n cazul cursului de schimb, unde se pune problema dac s fie intit un singur curs sau mai multe cursuri (co valutar), caz n care se pune problema ponderilor fiecrei monede n coul valutar (folosit pentru a reflecta corect deprecierea sau aprecierea monedei naionale). n ncercarea de a menine preurile stabile, bncile centrale emitente a banilor discreionari au dificulti reale n a aplica o politic monetar care s rspund simultan i nevoilor statului i nevoilor sistemului privat. Crizele din ultima perioad demonstreaz fragilitatea sistemelor economice aparent de pia (sistemele mixte) n care statul i asum un rol tot mai social fr a mai avea caracterul unui contract voluntar. Capitalismul bazat pe bani discreionari dublai de flotarea liber a cursului de schimb i de liberalizarea contului de capital ridic o serie de probleme. Prin trecerea de la banii de aur i argint la banii fr valoare capitalismul a trecut de la un sistem bazat pe pia liber la unul bazat pe intervenionism n economie. Degeaba considerm c piaa petrolului, piaa aciunilor sau piaa bunurilor de consum sunt libere pentru c, n realitate, preurile formate pe aceste piee sunt

15

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

reglementate, ntr-o anumit msur, de stat prin valoarea pe care o confer banilor pe care i arunc n pia. Capitalismul modern se bazeaz de fapt pe o pia reglementat puternic din punct de vedere monetar. ntr-un astfel de sistem (aparent mixt, n realitate socialist n bun msur pentru c asigur un puternic distribuionism dinspre productorii de bunuri i servicii ctre sistemul financiar-bancar i ctre statul care legitimeaz aciunile acestuia), politica monetar devine un instrument de distorsiune i de incertitudine, cu un tot mai redus sens economic, ns cu pronunat sens politic (i uneori social).

4. Concluzie: reglementarea sistemelor monetare bazate pe bani discreionari


Analiza de fa demonstreaz o serie de probleme care stau la baza funcionrii economiilor moderne. Dihotomia comunism (n care nu exist deloc proprietate privat) capitalism i pierde tot mai mult sensul. De o perioad foarte ndelungat, statul a preluat controlul total asupra banilor i asupra politicilor monetare. Aceast naionalizare a instaurat un socialism monetar pe piaa liber (avnd n vedere c proprietatea asupra banilor este stric public i nu privat l-am putea numi chiar comunism monetar). Chiar i fr alte intervenii n economie, capitalismul modern se bazeaz pe acest socialism monetar i de aceea discuia dintre capitalism i comunism trebuie mutat ntr-un alt plan: comunism (forma extrem n care proprietatea privat dispare complet) i socialism (proprietatea privat coexist cu proprietatea de stat i intervenionismul). Capitalismul pur (cel bazat pe proprietate privat i pe pia liber) a ncetat s mai existe demult. Beneficiarii (tot mai muli, incluznd aici i pe cei care fac afaceri oneroase cu statul, industriile militare etc.) ai intervenionismului statului n economie deplaseaz ncet i cele mai capitaliste economii ale lumii ctre un socialism tot mai pronunat (intervenionismul statului nu se limiteaz doar la intervenionismul monetar ci a nceput s includ domenii tot mai diverse, de la educaie, sntate pn la protecia mediului nconjurtor). Statul acapareaz tot mai mult din economie, sufoc tot mai mult iniiativa i proprietatea privat i va sfri prin a o elimina complet din economie (evident aducnd n discuie argumente legate de eecul pieei libere). Pe lng eecul natural al pieei libere, apare i un eec indus de acest intervenionism al statului care genereaz afaceri ce niciodat nu vor da faliment sau vor fi afectate ntotdeauna mai puin de ciclurile economice. Rolul social (distribuionist i arbitrar) asumat tot mai mult de instituiile statului (n care se includ i bncile centrale) este ns unul aparent i iluzoriu. La fel de iluzorie este i impresia c statul ne protejeaz de eecurile pieei libere (ticloii, externaliti de tipul polurii mediului nconjurtor, monopoluri, nelegeri de pia). Adepii intervenionismului statului n economie uit c statul se interpune ntre cei pe care i agreseaz prin impozitele i taxele sale i cei pe care i asist din aceste fonduri. Un astfel de ter niciodat nu va pune pe prim plan interesele celor asistai i interesele celor de la care solicit fonduri pentru asisten (mai mult, n absena unui control instituionalizat din partea pltitorilor i beneficiarilor statul se ndestuleaz semnificativ din aceste fonduri). Aceast agresiune instituionalizat asupra proprietii noastre (motivat spuneam de considerente sociale sau de considerente legate de diminuare eecurilor pieei) nu produce, i nu va produce niciodat efectele scontate la nivelul societii. Fiind un intermediar al fondurilor colectate n baza contractului social, statul a euat el nsui n a rezolva eecurile pieei libere, devenind o barier pentru piaa liber. Este relevant ceea ce observa Friedman n acest caz: "O societate care va pune egalitatea naintea libertii nu va obine nici una dintre ele. Societatea care pune libertatea naintea egalitii va avea mai mult din ambele." Un stat ct mai minimal ne ofer nou o bunstare mai mare, mai mult protecie i mai mult egalitate de ans (neleas corect i diferit de egalitatea de rezultate).

16

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

Sistemele monetare actuale se confrunt cu o serie de probleme identificate deja: BANII: BNCILE CENTRALE: Sunt tot mai lipsii de valoare; Sunt emii ntr-o cantitate tot mai mare n economie; Liberalizarea conturilor de capital permite o distribuie global a acestor hrtii lipsite de valoare; Exist confuzii puternice legate sensul i definiia corect a banilor n economie Banii discreionari se ndeprteaz tot mai mult de funciile pe care acetia ar trebui s i ndeplineasc n economie Sunt instituii aparent private plasate de stat (prin puterea legii) n poziie de monopol privind emisiunea monetar; Au aprut iniial pentru a finana rzboaiele purtate de diferite state, ulterior s-au transformat n furnizoare de lichiditate pentru sistemul financiar bancar i, indirect, pentru stat; Sunt instituii foarte dependente de stat atunci cnd e vorba de finanarea deficitelor acestuia i foarte independente cnd este vorba de bugetul lor de venituri i cheltuieli, de controlul cu privire la eficacitatea economic a msurilor de stabilizare pe care le aplic n economie ncearc fr succes s ofere un plus de stabilitate sistemelor economice; S-au diversificat i rafinat ca numr ns sunt destul de lipsite de consisten n absena unui etalon de valoare obiectiv; Se bazeaz pe o capacitate ridicat de predictibilitate a evoluiilor economice viitoare n condiiile n care sistemele, datorit banilor discreionari, devin tot mai volatile i tot mai incerte; Constau ntr-o pronunat expansiune monetar care modific nu doar nivelul preurilor ci i structura acestora, inducnd mediul antreprenorial ntr-o eroare care se transform n criz

POLITICILE MONETARE:

O serie de specialiti (ntre care includem foarte muli reprezentani ai statului) au srit n aprarea sistemului monetar bazat pe bani discreionari, acuznd vocal ticloia, lipsa de scrupule i lcomia din sistemul financiar bancar ca fiind cauza fundamental a crizelor economice. Primul impuls (i cel mai puternic a fost s se treac rapid la reglementarea acestor comportamente, fiind trecute n subsidiar problemele reale ale sistemelor financiar bancare: - Politica de expansiune monetar care modific nivelul preurilor i structura acestora; - Rezerva fracionar; - Depozitele la termen cu posibilitate de retragere nainte de scadena lor. Au cptat o atenie deosebit i factorii considerai agravani care au contribuit la contagiunea crizelor la nivel global: liberalizarea contului de capital, fluxurile de investiii speculative sau operaiunile pe pieele valutare (FOREX). O alt confuzie care se face este aceea ntre lipsa de reglementare a sistemului i gradul su de libertate. Sistemul monetar este unul din cele mai reglementate sisteme (regula c doar statul este emitentul legal de moned este una dintre cele mai puternice reguli dup care funcioneaz toate

17

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

sistemele financiar-bancare). Foarte muli consider c actuala criz se datoreaz unui liberalism mult prea mare n sistemul financiar-bancar. Dac privim doar rezerva fracionar am putea interpreta aceast permisiune lsat de banca central bncilor comerciale de a credita din depozitele la vedere ca un grad de libertate mai mare (nu este ns o dereglementare sau o lips de reglementare aici). Este ns o libertate acordat greit i cu efecte economice negative (similar situaiei n care statul elibereaz un deinut condamnat i nchis de societate lsndu-i ua celulei deschis i libertatea de a alege dac s prreasc sau nu celula). La fel i independena bncilor centrale (aflate n afara oricrui control sau evaluri din partea societii) poate fi interpretat ca o libertate periculoas. Pn s ajungem s reglementm ticloia bancherilor din sistem consider c trebuie reglementate problemele fundamentale ale acestor sisteme legate de bani, bnci centrale i politici monetare: - Gsirea unui etalon de ancorare a politicii de emisiune a masei monetare practicat de toate bncile centrale din lume; - Eliminarea operaiunilor de emisiune de titluri monetare cumprate de bncile comerciale, a acordurilor de rscumprare i a altor operaiuni n pia executate de ctre bncile centrale. - Renunarea la sistemul rezervelor fracionare i impunerea regulii ca depozitele la vedere s fie pstrate 100% n conturile clienilor de ctre bnci, cu plata de ctre acetia a unor comisionane de custodie; - Impunerea de restricii asupra depozitelor la termen pentru ca ele s nu mai poat fi retrase de ctre deponeni nainte de scadena lor (de exemplu utilizarea certificatelor de depozit s devin singura form de a depune bani la termen n bncile comerciale). Dezvoltarea unei piee secundare globale pentru aceste certificate de depozit este obligatorie. - Limitarea implicrii statelor n proiecte publice (inclusiv conflicte armate) finanate inflaionist prin expansiune monetar. Bncile comerciale s nu mai poat cumpra titluri de stat dect n limita unui procent din totalul activelor lor sau totalul capitalurilor lor (procent mult mai mic dect cel din prezent). Deficitul public finanabil prin datorie public intern al tuturor rilor s fie i el puternic limitat la un anumit procent din PIB (similar criteriilor de convergen nominal n UE). - Scumpirea drastic a condiiilor de refinanare de la banca central astfel nct mprumutul de ultim instan de la aceasta s devin unul punitiv i nu unul favorizat i generator de hazard moral, aa cum este el n prezent. - Instituirea unor condiii restrictive de acordare a schemelor de refinanare de la banca central (un anumit nivel al capitalului propriu n total pasive). - Limitarea politicilor monetare strict la controlul i reglementarea activitii bancare. Nu mai trebuie gsite soluii monetare la probleme economice (de competitivitate a exporturilor, de ocupare a forei de munc). Exporturile nu trebuie stimulate prin cursul de schimb i omajul nu mai trebuie diminuat prin inflaie (curba Philips). Trebuie acceptat faptul c politicile monetare nu sunt i nu trebuie s fie soluie la problemele din economia real. Abia dup ce aplicm aceste msuri radicale sistemului financiar - bancar actual putem ncepe apoi s ne gndim la greelile de guvernan din bnci, la ticloia i lipsa lor de moralitate. Pn una alta, bncile comerciale sunt organizate i funcioneaz ca afaceri private, dar vnd un bun al statului: BANUL. Statul trebuie s fie foarte atent, n acest caz, ct cantitate de bani emite n

18

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

economie i pentru ce, adic ct putere las discreionar pe mna acestor bnci aparent private. Cu ct bncile vor fi contiente c statul le salveaz indiferent de ce se va ntmpla cu att ele i c le rezolv prompt i ieftin problemele de lichiditate vor continua s fie mai ticloase, rafinndu-i metodele de a multiplica banul n economie i urmrind cu precdere maximizarea profitului lor i nu maximizarea profitului la care se gndete statul sau societatea c ar fi unul de bun sim sau moral pentru ele. Bncile comerciale sunt i vor rmne afaceri deinute privat care obin profituri din afaceri cu statul (de aici i dificultatea statului de a impune msuri de control i uurina cu care msurile de control impuse sunt evitate de acestea). Acordurile BASEL 2, 3 i altele care vor urma nu ne vor proteja de criz pentru c ele nu iau n calcul cauzele prezentate mai sus. Astfel de acorduri impuse de marile puteri monetare sunt, de cele mai multe ori, nclcabile i insist prea mult pe ideea de efect (ticloie, imoralitate) i prea puin pe cauza real a crizelor din sistem (banul ieftin, expansiune monetar, rezerve fracionare).

19

Banii, bncile centrale, politica monetar i reglementarea sistemului bancar modern

Bibliografie:
1. Davies, Glyn. A history of money from ancient times to the present day, 3rd ed. Cardiff: University of Wales Press, 2002. Fisher, I., Appreciation and Interest, Publications of the American Economic Association, Vol. 11, No. 4 (Jul., 1896), pp. 198; Fisher, I., Purchasing Power of Money: Its Determination and Relation to Credit Interest and Crisis, Republished Cosimo Classsics, 2007 (publicat iniial n 1912). Fisher, I., The role of capital in economic theory, The Economic Journal, Vol. 7, No. 28 (Dec., 1897), pp. 511537; Fisher, I., What is capital?, The Economic Journal, Vol. 6, No. 24 (Dec., 1896), pp. 509-534; Friedman, M, The Role of Monetary Policy, The American Economic Review, Vol. 58, No. 1 (Mar., 1968), pp. 1-17. Friedman, M. Monetary Policy, Theory and Practice, Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 14, No. 1 (Feb., 1982), pp. 98-118. Friedman, M., A. Schwartz, Money and Business Cycles, The Review of Economics and Statistics, Vol. 45, No. 1, Part 2, Supplement (Feb., 1963), pp. 32-64; Friedman, M., A. Schwartz, The Definition of Money: Net Wealth and Neutrality as Criteria, Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 1, No. 1 (Feb., 1969), pp. 1-14;

2.

3.

4.

5. 6.

7.

8.

9.

10. Khanna, P., Advanced Study in Money and Banking, Atlantic Publishing House, 2005, pp. 13 18. 11. Mises, v. L., The Theory of Money and Credit, 3rd ed. (New Haven: Yale University Press, 1953). 12. Pesek, B. T., T. R. Saving, Money, Wealth, and Economic Theory, (New York: Mactnillan, 1967), pp. 39-254. 13. Rothbard, M. The Case Against the FED. Ludwig von Mises Institute, 1994. 14. Rothbard, M., The Austrian Definition of the Money Supply, New Directions in Austrian Economics, Kansas City: Sheed Andrews and McMeel (1978), pp. 14356.

20