Economie teoretic i aplicat Volumul XVII (2010), No. 11(552), pp.

52-66

Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic
Marius-Corneliu MARINA Academia de Studii Economice, Bucureti marinasmarius@yahoo.fr
Motto: Exist foarte multe motive s credem c multiplicatorul fiscal din timpul rzboiului (0,8) este superior celui din perioadele de pace... Atunci cnd am ncercat s estimez multiplicatorul achiziiilor guvernamentale pe timp de pace am obinut un numr nesemnificativ diferit de zero. (Robert Barro, 2009).

Rezumat. Obiectivul acestui studiu este de a identifica n cadrul literaturii de specialitate principalii factori care constrng transmiterea ocurilor de natur fiscal n economia real. Interesul pentru gsirea celor mai eficieni stimuli fiscali n relansarea economiilor n criz a crescut odat ce politica monetar expansionist promovat de majoritatea bncilor centrale nu a generat o cretere a ncrederii agenilor economici privai i n consecin o majorare a consumului i investiiilor private. Dei reprezint soluia keynesian de relansare a economiilor afectate de criz, expansiunea fiscal nu mai genereaz aceleai efecte pozitive anticipate (creterea consumului, reducerea semnificativ a omajului, creterea veniturilor n economie), deoarece acestea sunt condiionate de reacia agenilor economici privai la stimulii fiscali. De exemplu, este posibil ca decizia de reducere a fiscalitii s nu genereze automat i creterea semnificativ a consumului (condiie pentru propagarea efectului multiplicator n economie), n condiiile n care se manifest o stare de pesimism sau accesul la credite este dificil. Prin urmare, multiplicatorii fiscali tind s fie mai degrab subunitari, iar valoarea acestora scade i mai mult n perioadele de recesiune economic profund. Cuvinte-cheie: politica fiscal; multiplicatori fiscali; neokeynesism; stabilizatori automai. Cod JEL: E62. Coduri REL: 8K; 8N.

Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic 53

1. Eficiena politicii fiscale, conform abordrilor macroeconomice moderne n teoria economic keynesist, cheltuielile publice au un impact mai mare asupra PIB comparativ cu transferurile sau cu nivelul taxelor, deoarece acestea din urm nu genereaz o influen direct asupra produciei, ci afecteaz mai nti venitul disponibil i numai dup aceea, ntr-o msur mai mic, nivelul consumului privat. Conform acestei abordri, multiplicatorul cheltuielilor statului este supraunitar, fiind ns mai ridicat pentru rile mai puin nclinate ctre import i pentru cele care au regim al cursului de schimb fix. Alte curente de gndire economic (precum cele ale anticipaiilor raionale, ciclului real de afaceri, instituionalismului economic) neag importana creterii cheltuielilor publice pentru stimularea economiei, multiplicatorul fiind subunitar i scznd n timp la zero. Conform acestora, indivizii anticipeaz creterea impozitelor n viitor necesare pentru acoperirea deficitelor bugetare create de creterea cheltuielilor publice, iar pe termen lung guvernul nu face dect s nlocuiasc cheltuielile private cu cheltuielile publice, astfel nct nu va exista o modificare a nivelului de trai. colile macroeconomice actuale s-au dezvoltat pe baza anumitor ipoteze specifice neoclasicilor (flexibilitatea preurilor) i teoriei keynesiste (rigiditatea preurilor i a salariilor). Conform primei ipoteze, politica fiscal expansionist va avea o eficien sczut n relansarea economiei, deoarece outputul reacioneaz foarte puin la ocurile fiscale. De asemenea, politica fiscal genereaz efecte att pe termen scurt, ct i pe termen lung (conform lui Keynes) sau doar pe termen scurt, conform neokeynesitilor. 1. Noua economie clasic (Lucas, Sargent) aduce urmtoarele argumente n privina impactului redus al ocurilor de natur fiscal: modificarea cererii agregate influeneaz ntr-o foarte mic msur nivelul produciei i al veniturilor din economie; anticipaiile agenilor economici sunt raionale, acetia nefiind afectai de miopia specific keynesian; agenii economici i optimizeaz alegerile legate de consum ntr-o manier de tip forward-looking i au anticipaii raionale; indivizii nu sufer de iluzie monetar i prin urmare numai modificrile reale (preurile relative) influeneaz decizia de consum; preurile i salariile au un grad ridicat de flexibilitate; conform echivalenei ricardiene, creterea cheltuielilor publice, finanate fie prin mprumuturi, fie prin taxe, nu genereaz o mbuntire a nivelului de bunstare, deoarece consumul i PIB-ul

54

Marius-Corneliu Marina

rmn nemodificate. Reducerile de economii publice (ca urmare a creterii cheltuielilor statului) vor fi compensate de majorarea economisirii private, deoarece consumatorii anticipeaz creteri viitoare ale fiscalitii. n consecin, ntr-o economie dominat de o viziune ricardian asupra economiei, multiplicatorii fiscali sunt apropiai de zero; rata omajului pe termen lung nu depinde dect ntr-o mic msur de intervenia guvernamental. Astfel, efectul multiplicator al politicii fiscale va fi mai mic, cu ct rata omajului este mai aproape de NAIRU: creterea cererii din economie determin majorarea cererii de munc, ns scderea omajului va fi din ce n ce mai sczut. 2. Sinteza neoclasic (Hicks, Samuelson) combin aspectele keynesiste pe termen scurt cu elementele neoclasice, conform crora evoluia PIB este influenat de aspectele specifice ofertei acumularea de capital i de for de munc. Conform acestei teorii, politica fiscal expansionist va genera creterea consumului i a PIB-ului numai pe termen scurt, contribuind la majorarea cererii interne. Totui, pe termen mediu, constrngerile specifice ofertei agregate vor genera o reducere a PIB ctre nivelul anterior ocului expansionist fiscal. 3. Noua economie keynesian (Taylor, Blanchard, Mankiw) are ipoteze asemntoare celei ale noii economii clasice (optimizarea deciziilor forwardlooking, anticipaii raionale), dar presupune i existena unor rigiditi nominale i reale. Abordarea neokeynesian sugereaz c politica fiscal are un impact mai redus asupra economiei, deoarece: consumul nu mai depinde de consumul curent, ci de venitul permanent, astfel c indivizii vor reaciona la o expansiune fiscal doar dac aceasta genereaz o cretere a venitului pe termen lung; expansiunea fiscal genereaz anticipaii inflaioniste; dac acestea sunt raionale deciziile guvernului vor influena foarte puin economia pe termen scurt; consumatorii acioneaz n funcie de principiile echivalenei ricardiene; exist o varietate a imperfeciunilor n ecomie, iar oferta agregat nu va reaciona imediat la variaiile cererii, astfel c politica fiscal poate influena fluctuaiile ciclului de afaceri.

Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic 55

4. Teoria ciclului real de afaceri (Kydland, Prescott) Conform acesteia, ciclurile de afaceri sunt cauzate de fluctuaiile ratei de cretere a productivitii totale a factorilor de producie, iar distincia dintre termenul scurt i termenul lung n analiza fluctuaiilor economice i a PIB potenial este abandonat. Politica fiscal devine eficient doar dac va genera o cretere sustenabil a PIB potenial. Principalele instrumente care pot genera aceste efecte sunt n principal cheltuielile publice productive (educaie, cercetare-dezvoltare, investiiile publice) i taxele aplicate capitalurilor. 2. Efecte keynesiste i nonkeynesiste ale politicii fiscale Estimrile realizate pe baza modelelor inspirate din teoriile enunate anterior sunt extrem de divergente privind impactul politicii fiscale asupra consumului principalul mecansim prin care se propag efectul multiplicator fiscal n economie. Conform modelelor specifice ciclului real de afaceri, o cretere a cheltuielilor publice n perioada curent va fi finanat prin majorarea taxelor n viitor, avnd astfel un impact negativ asupra averii reale prezente a indivizilor i a consumului. Pentru a neutraliza acest impact, indivizii vor crete numrul de ore lucrate, ceea ce va conduce la o majorare a investiiilor (n vederea sporirii stocului de capital) i a produciei. n modelele neo-keynesiene rezult efecte similare ale expansiunii fiscale, ca urmare a comportamentului de tip forwardlooking al indivizilor. Totui, piaa muncii reacioneaz diferit n cele dou modele. Astfel, conform lui Pappa (2009), salariile reale cresc n modelele neokeynesiene, ca urmare a unui oc pozitiv al consumului guvernamental, evoluia fiind opus celei ntlnite n modelele ciclurilor reale de afaceri. Majorarea outputului mrete cererea de munc ntr-o msur mai mare dect creterea ofertei de munc. Totui, exist i alte modele care valideaz impactul pozitiv al politicii fiscale expansioniste asupra consumului: Limnemann (2006) a aplicat un model al ciclurilor reale de afaceri n cadrul unei funcii de utilitate pentru consum i timp liber, ambele preferine fiind substituibile. Efectul negativ al expansiunii fiscale asupra averii reale mrete numrul de ore lucrate, reduce preferina pentru timpul liber i crete utilitatea asociat consumului. Consumul, numrul de ore lucrate i producia vor crete. Mankiw (2000), Gali i alii (2007) au inclus n cadrul unor modele neokeynesiene dou tipuri de gospodrii ricardiene i nonricardiene, acestea din urm consumnd tot venitul disponibil. Prin urmare, expansiunea fiscal va genera creterea consumului pentru

56

Marius-Corneliu Marina

nonricardieni i, n funcie de ponderea acestora, este posibil creterea agregat a consumului. De exemplu, conform Monteforte i Sessa (2009), proporia acestora este de 30-40% n zona euro. Corsetti i alii (2009) au argumentat c majorarea cheltuielilor publice n prezent nu va fi finanat n mod obligatoriu prin creterea taxelor, ci prin scderea cheltuielilor. n aceste condiii, inversarea cheltuielilor statului creeaz anticipaii privind scderea viitoare a ratei reale a dobnzii pe termen scurt (banca central reduce rata dobnzii n contextul unor anticipaii inflaioniste mai reduse), care determin micorarea ratelor dobnzilor pe termen lung din prezent i n consecin creterea cererii interne (mecanismul descris este valabil n contextul rigiditii preurilor din economie). Blinder (2004) a artat c reducerile temporare de taxe tind s genereze creterea consumului actual (i nu reducerea acestuia, conform echivalenei ricardiene), deoarece consumatorii acioneaz forwardlooking i vor dori s-i maximizeze consumul actual n detrimentul unui consum viitor (cu taxe mai mari). Analiza impactului politicii fiscale asupra consumului trebuie s in cont i de natura recesiunii n care se afl o economie. Cu ct aceasta are o intensitate mai ridicat, cu att stimulii fiscali nu vor genera o relansare economic imediat, din cauza prezenei a trei factori cu efecte deflaioniste: paradoxul economisirii keynesiene indivizii economisesc ca urmare a unei lipse colective de ncredere n capacitatea de revenire a economiei, ceea ce determin scderea automat a produciei; scderea preurilor activelor agenii economici vor ncearc s i reduc datoria fiind determinai de o micare de nencredere colectiv. Toi vor vinde active n acelai timp, ceea ce va reduce valoarea acestor active i va conduce la o deteriorare a solvabilitii celorlali i la o scdere automat a vnzrilor activelor; scderea creditrii bncile confruntate cu creterea ponderii creditelor neperformante vor avea o aversiune mai mare la risc, ceea ce va genera reducerea creditrii. Totui, exist i o alt perspectiv conform creia politic fiscal expansionist este mai eficient n perioadele de recesiune profund, deoarece agenii economici privai, confruntai cu o serie de constrngeri bugetare, vor consuma ntr-o mai mare msur venitul suplimentar i nu-l vor economisi. Stabilizarea fiscal a economiei este motivat mai ales de existena unei fraciuni semnificative de gospodrii care se confrunt cu constrngeri financiare i care ar face politica monetar mai puin eficient (argumentul utilizat pentru utilizarea politicii fiscale n timpul crizei economice). Totui,

Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic 57

creterea consumului de ctre gospodriile care beneficiaz de relaxarea fiscal a constrngerilor bugetare poate fi neutralizat de tendina altor gospodrii (necondiionate) de a reduce consumul. Prin urmare, efectul multiplicator al politicii fiscale va fi cu att mai mare cu ct ponderea celor incapabili s economiseasc sau s se mprumute este mai ridicat. Tagkalakis (2008) a estimat validitatea relaiei anterioare pentru rile OECD ntre 1970-2002, n condiiile n care politica fiscal a avut un impact mai mare asupra consumului, odat cu creterea fraciunii gospodriilor cu constrngeri financiare n perioadele de reducere a economiei. Eficiena politicii fiscale nu este dependent doar de influena recesiunii asupra comportamentului de consum/investiii al agenilor economici, ci i de cuantumul/dinamica datoriei publice pentru economiile aflate n recesiune. Astfel, rile caracterizate prin deficite bugetare structurale ridicate, acumulate n perioada de expansiune economic i prin servicii mari ale datoriei publice de achitat n aceast perioad, vor fi nevoite s promoveze mai degrab msuri fiscale restrictive, menite a crete ncrederea creditorilor externi n capacitatea de a consolida sustenabil finanele publice. n caz contrar, expansiunea fiscal la niveluri ridicate ale datoriei publice va fi perceput de ctre consumatori ca fiind urmat de majorarea taxelor, ceea ce va avea efecte recesioniste n economie. n consecin, va exista un impact pozitiv al politicii fiscale expansioniste asupra economiei doar n cazul unei datorii publice sczute. Bertola i Drazen (1993) au estimat c politica fiscal expansionist genereaz i o cretere a consumului privat n situaia unei datorii publice sustenabile, iar scderea consumului apare numai n situaia n care datoria public a atins niveluri critice. Conform lui Perotti (1999), odat cu creterea datoriei publice, distorsiunile induse de viitoarele majorri de taxe atenueaz efectele pozitive ale creterii cheltuielilor publice asupra consumului privat. Reinhart i Rogoff (2010) au artat c pentru economiile dezvoltate, creterea datoriei publice peste 90% din PIB determin o reducerea a PIB cu 1%. Impactul negativ al datoriei publice asupra creterii economice tinde s fie mai redus n economiile avansate comparativ cu cele emergente, n contextul n care acestea din urm au o capacitate relativ mai mic de finanare, datorit pieei de capital mai puin dezvoltate i a dificultii accesului pe pieele internaionale. Dac, n abordarea tradiional, o politic fiscal restrictiv genereaz o scdere a economiei, totui Giavazzi i Pagano (1990), Barry i Devereux (2003) au susinut validitatea ipotezei contraciei fiscale expansioniste reducerile credibile de cheltuieli ale statului vor asigura o consolidare fiscal sustenabil i vor reduce anticipaiile privind o eventual majorare a taxelor. Rata real a dobnzii va scdea, ceea ce va stimula consumul, investiiile i producia pe termen lung. Ateptrile privind reducerea credibil a taxelor vor

58

Marius-Corneliu Marina

determina creterea venitului permanent, ceea ce va mri nivelul consumului privat. n cazul promovrii unor politici de reducere a cheltuielilor publice pentru a asigura consolidarea bugetar, agenii economici pot anticipa reduceri de taxe n viitor, iar cererea din economie va crete, atenund impactul recesionist al contraciei fiscale (Danemarca 1983-1986 i Irlanda 1987-1989). 3. Care este mrimea multiplicatorilor fiscali? Impactul diferit al stimulilor fiscali asupra economiilor este influenat printre altele de asimetriile existente n compartimentul de consum/economisire al agenilor economici, de gradul de deschidere a economiei, de natura cursului de schimb sau de flexibilitatea acesteia. Conform modelului Mundell-Fleming, politica fiscal constituie un adevrat instrument de stabilizare a economiei numai n condiiile unui curs de schimb fix, deoarece intervenia bncii centrale anuleaz efectul de crowding-out asupra exportului net. Totui, este posibil ca politica fiscal s nu genereze aprecierea monedei naionale, ca urmare a manifestrii unui efect ridicat de pass through aprecierea monedei conduce la reducerea ratei inflaiei i limiteaz efectul de crowding-out prin scderea ratei dobnzii. Prin urmare, chiar n condiiile unei economii deschise i ale unui curs de schimb flexibil, politica fiscal expansionist poate avea un grad mai ridicat de eficien. De asemenea aprecierea monedei poate genera majorarea consumului i a investiiilor prin efectul asupra avuiei, n contextul creterii veniturilor exprimate n moned strin, care determin majorarea creditelor n valut. n general modelele structurale utilizate (de tip SVAR) au evideniat existena unui multiplicator fiscal mai mare pe termen scurt n cazul Germaniei dect al celorlalte ri din UE, acesta situndu-se ntre 0,9 i 1,3. Conform lui Barell i Alvaro (2003), mrimea superioar este explicat de impactul relativ mai redus al creterii cheltuielilor interne asupra importurilor. Pe baza modelelor structurale de tip VAR, multiplicatorul cheltuielilor publice este n general subunitar, iar ocul acestora explic aproximativ 20% din variaia viitoare a PIB. O alt metod de a identifica ocurile fiscale structurale a fost dezvoltat de Blanchard i Perottii (2002), care au realizat o partajare a politicii fiscale discreionare i a aciunii stabilizatorilor automai. Conform acestora, PIB-ul SUA reacioneaz pozitiv la un oc al cheltuielilor publice, iar multiplicatorul asociat acestora este mai redus, deoarece componentele PIB nu reacioneaz n acelai sens consumul privat crete, iar investiiile private scad. Studiile de tip panel au identificat adesea multiplicatori fiscali redui i n unele cazuri chiar multiplicatori negativi, precum Hemming i alii (2002). ntr-un studiu realizat de ctre HM Treasury (2003) pe baza modelului Quest al

Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic 59

Comisiei Europene, mutiplicatorul cheltuielilor publice este subunitar n toate rile europene incluse n analiz 0,3 n Marea Britanie, 0,4 n Germania i 0,5 n Italia, Frana i Spania. Nallari and Engozogo (2010) au estimat n cazul SUA un multiplicator al cheltuielilor guvernamentale de 0,39 foarte apropiat de cel pentru rile G7. n cadrul unui studiu realizat de FMI (2008) s-a estimat, pe baza unei regresii a unui panel, existena unor multiplicatori subunitari att pentru cheltuieli, ct i pentru taxe. Conform studiului, credibilitatea politicilor macroeconomice promovate i gradul de acomodare monetar sunt critice n vederea stabilirii eficienei politicii fiscale pentru stimularea economiei. Rezultate similare s-au obinut i pentru economiile emergente (inclusiv din Asia), n cazul crora multiplicatorii cheltuielilor publice au fost de aproximativ 0,6-0,7, dovedind un nivel semnificativ al efectului de crowding-out asupra investiiilor private. Eficiena unei politici fiscale expansioniste i contraciclice nu depinde doar de mrimea pachetului fiscal, ci i de compoziia acestuia (tieri de taxe versus creterea cheltuielilor publice). n general nu se verific ipoteza existenei unui impact superior al cheltuielilor celui al reducerii fiscalitii. Din punct de vedere al impactului pe termen lung al politicii fiscale, se consider c acesta se verific mai ales n cazul investiiilor publice, prin efectele pozitive asupra ofertei agregate. Totui, dei majorarea cheltuielilor publice genereaz pe termen scurt o cretere a produciei superioar reducerii taxelor, totui acestea contribuie pe termen lung la eliminarea distorsiunilor specifice pieei muncii sau prin stimularea acumulrii capitalului. Nijkamp i Poot (2004) au realizat o metaanaliz a 93 de studii publicate privind impactul politicii fiscale i au concluzionat c efectele pozitive ale politicii fiscale convenionale sunt limitate. Totui, Spilimbergo i alii (2009) au estimat c se valideaz existena unui multiplicator al cheltuielilor publice superior reducerii fiscalitii (1-1,5 n cazul rilor de mai mari dimensiuni, 0,5-1 pentru economiile de dimensiuni medii i cel mult 0,5 pentru economiile mici i deschise). Valorile multiplicatorilor pentru taxe i transferuri sunt la aproximativ jumtate fa de cele pentru cheltuieli, iar cele pentru investiii publice sunt puin mai mari dect pentru celelalte tipuri de cheltuieli publice. Analiznd 91 de episoade de expansiune fiscal n 21 de ri OECD ncepnd cu 1970, Alesina i Ardagna (2009) au evideniat superioritatea programelor fiscale bazate pe tierea taxelor, comparativ cu cele care au vizat majorarea cheltuielilor publice. Reducerea fiscalitii genereaz o stimulare a investiiilor viitoare, n condiiile n care majorarea cheltuielilor determin reducerea investiiilor. Totui, n perioadele de criz economic, lipsa de ncredere economic i determin pe agenii economici s i mreasc

60

Marius-Corneliu Marina

nclinaia marginal spre economisire, ceea ce va reduce mrimea multiplicatorilor, n special a celui fiscal. Vegh Carlos et al. (2009) au estimat multiplicatorii fiscali pentru 20 de economii dezvoltate i 25 de economii emergente, utiliznd date trimestriale din perioada 1960-2007. Cele mai importante rezultatele au fost urmtoarele: Reacia outputului la creterea cheltuielilor publice este mai redus i mai degrab temporar n rile n dezvoltare comparativ cu economiile dezvoltate; Multiplicatorii fiscali sunt mai mari n cazul economiilor care au cursuri de schimb fixe i mai puin deschise din punct de vedere economic (1,5 pe termen lung); n cazul economiilor cu cursuri de schimb flexibile, creterea cheltuielilor publice cu 1% din PIB determin o modificare a produciei interne nesemnificativ diferit de zero, att pe termen scurt, ct i pe termen lung; Reacia PIB-ului la majorarea cheltuielilor este temporar n economiile caracterizate printr-o pondere ridicat a datoriei publice; Multiplicatorii fiscali n cazul SUA sunt dup 1980 mai redui, comparativ cu perioada anterioar, att pe termen scurt, ct i pe termen lung 0,64, respectiv 1,19. Totui, multiplicatorii investiiilor publice nregistreaz cea mai mare valoare; Multiplicatorul cheltuielilor publice este pe termen scurt de 0,24 pentru economiile dezvoltate i de 0,04 pentru cele emergente. Multiplicatorul cumulat al cheltuielilor guvernamentale (modificarea cumulat a PIB raportat la variaia impulsului fiscal) este de 1,04 pentru primul grup de economii i de 0,79 pentru economiile din cadrul celui de-al doilea grup. Conform OECD (2009), multiplicatorii calculai n cadrul modelelor folosite la nivel internaional nregistreaz urmtoarele valori: Multiplicatorii pe termen scurt ai cheltuielilor guvernamentale sunt supraunitari i exced pe cei ai veniturilor, primii nefiind influenai de efectul de prim rang al creterii economisirii; Dintre multiplicatorii veniturilor, cel al impozitului pe venituri este situat ntre 0,5 i 0,8, iar cel al celorlalte forme de impozitare este situat ntre 0,2 i 0,6; Multiplicatorul impozitului pe profit este situat ntre 0,3 n anul ocului fiscal i de 0,5 la sfritul anului urmtor; Multiplicatorul contribuiilor sociale este situat ntre 0,4 n primul an i 0,6 la sfritul anului doi de la ocul fiscal.

Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic 61

Multiplicatorii fiscali estimai pe baza modelului macroeconomic al OECD evideniaz existena unor diferene reduse ntre statele membre i superioritatea efectului multiplicator al investiiilor publice (n anul al doilea dup ocul fiscal):
Tabelul 1 Multiplicatorii fiscali n principalele ri ale OECD Multiplicatorul investiiilor publice SUA 1,3 Germania 1,2 Frana 1,2 Italia 1,2 Marea 1,2 Britanie Sursa: OECD, 2009. Multiplicatorul consumului guvernamental 1,1 0,8 1,0 1,0 0,9 Multiplicatorul transferurilor 0,9 0,7 0,8 0,8 0,8 Multiplicatorul taxelor indirecte 0,5 0,4 0,4 0,4 0,4 Multiplicatorul taxelor aplicate pe venit 0,9 0,7 0,8 0,8 0,8

4. Sunt eficiente pachetele de stimulare fiscal? Impactul programelor fiscale de stimulare a economiilor depinde de gradul de deschidere economic i de integrare financiar al rilor n care se aplic. De exemplu, n economiile mici i deschise, mare parte din creterea consumului este direcionat ctre importuri. Prin urmare, cu excepia cazului n care pachetele de stimulare fiscal sunt perfect coordonate la nivel internaional, rile deschise vor prefera relansarea prin creterea investiiilor publice, care genereaz un impact mai mare asupra pieei interne. Pentru ca pachetele de stimulare fiscal a economiei s aib succes ar trebui s vizeze intirea consumului, pentru a asigura un efect multiplicator mai ridicat al politicii fiscale. n evaluarea succesului unei politici fiscale expansioniste apare i problema ncrederii agenilor economici dac acetia nu au ncredere n stabilitatea fiscal pe termen lung n economiile care promoveaz politici expansioniste n prezent, atunci vor reaciona mai puin la stimulii fiscali actuali. Efectele pe termen scurt ale pachetelor de stimulare fiscal a economiei sunt influenate de percepia costurilor pe termen lung ale acesteia. Astfel, cu ct o politic fiscal expansionist este perceput mai costisitoare pe termen lung (creterea rapid a datoriei publice i a serviciului asociat acesteia, majorarea riscului de ar), cu att aceasta va influena mai puin economia pe termen scurt. Consumatorii fr constrngeri financiare vor prefera s-i

62

Marius-Corneliu Marina

acopere riscurile viitoare, iar expansiunea fiscal se va reflecta n reducerea consumului, genernd un multiplicator negativ (Giavazzi, Pagano, 1990; Alesina, Perotti, 1997). Eficiena politicii fiscale expansioniste depinde i de gradul de credibilitate a msurilor anunate. Cu ct acestea sunt percepute ca fiind mai incoerente, cu att orice decizie de a ncerca stimularea economiei va introduce instabilitate n sistemul economic, putnd genera reducerea consumului privat. Eficiena pachetele de stimulare fiscal a fost estimat cu ajutorul unor modele macroeconomice de determinare a multiplicatorilor fiscali. De exemplu, n cazul SUA s-a utilizat modelul Romer i Bernstein, conform cruia multiplicatorul cheltuielilor publice este supraunitar att pe termen scurt (1,05, dup primul an), ct i pe termen lung (1,55 cumulat dup patru ani). Totui, exist un alt model elaborat de Smets-Wouters care susine c mrimea multiplicatorului cheltuielilor publice este mai redus pe ntreaga perioad 2009-2013, comparativ cu modelul precedent. Creterea economic ar urma s fie mai sczut dect mrimea pachetului fiscal de stimulare a economiei, ca urmare a unui efect permanent de contracie a consumului i investiiilor private. Dup patru ani de la ocul generat de pachetul fiscal, PIB-ul nu crete dect cu 40% din efortul bugetar iniial. Modelul presupune existena unor ageni economici care i formeaz anticipaii de tip forward looking i care anticipeaz schimbri profunde ale instrumentelor fiscale n anii de dup un oc fiscal expansionist. Este modelul specific economiilor mai puin flexibile, al celor care au anumite constrngeri (precum un acord cu FMI) sau al acelora caracterizate printr-o stare de nencredere/pesimism a agenilor economici privai. Cu ct economia va reaciona mai greu la ocul fiscal iniial, cu att va crete profitabilitatea inversrii politicii fiscale promovate (pentru a anula impactul accenturii deficitului bugetar). Msurile fiscale discreionare vizate de programele de stimulare a economiei trebuie interpretate n contextul majorrii deficitului bugetar i al creterii datoriei publice. Mare parte din creterea deficitului este rezultatul aciunii stabilizatorilor automai n perioadele de reducere a economiei (cu aciune mai ales pe latura veniturilor). De exemplu, n cazul rilor OECD deficitul bugetar s-a majorat de la 1,5% din PIB n 2007 la aproximativ 9% din PIB n 2009, iar datoria public a atins aproximativ 100% din PIB. 75% din aceast cretere a deficitului a fost rezultatul stabilizatorilor automai, n contextul reducerii automate a veniturilor bugetare din cauza scderii economiei. Astfel, n urma majorrii cheltuielilor publice cu 1% din PIB, va avea loc ntr-o prim faz creterea deficitului bugetar cu acelai cuantum. Totui, cu ct producia intern va reaciona mai mult la stimulul fiscal, cu att vor crete

Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic 63

automat ncasrile la buget (de exemplu, din taxe indirecte ca urmare a creterii consumului), iar deficitul bugetar se va reduce. Astfel, n cazul unui multiplicator al cheltuielilor publice de 0,7 (n primul an), PIB-ul va crete cu 0,7 euro n urma unui impuls fiscal de un euro. Conform studiilor realizate pentru rile OECD, deficitul bugetar scade automat cu aproximativ jumtate din creterea PIB, adic cu aproximaitv 0,35 euro. Prin urmare, s-a realizat o cretere a deficitului bugetar cu doar 0,65 euro (un euro creterea iniial i 0,35 euro scderea datorat creterii PIB). Cu ct multiplicatorul fiscal va fi mai ridicat pe termen scurt, cu att nivelul deficitului bugetar pe termen mediu va fi mai redus. Prin urmare, cu ct va ntrzia mai mult adoptarea unui stimul fiscal pentru relansarea economiei, cu att deficitul bugetar va crete n mod automat (ca urmare a aciunii stabilizatorilor automai), iar pachetul fiscal de intervenie trebuie s devin mai semnificativ. S-a calculat c n condiiile scderii economice europene de aproximaiv 5% n 2008-2009, deficitul bugetar ar fi crescut automat cu 2,25%. Prin urmare, stimulul fiscal va trebui s aib o intensitate mai mare, cu ct va fi adoptat mai trziu. Pentru a fi eficiente, msurile fiscale trebuie s aib un lag ct mai mic de implementare, apariie a efectelor. Conform FMI (2008), un stimul fiscal eficient trebuie s ndeplineasc urmtoarele condiii: s fie adoptat imediat dup nceputul contraciei economiei, deoarece astfel se micoreaz riscul ca msurile s devin efective prea trziu (adic atunci cnd deficitul bugetar ar fi prea ridicat, iar contracia economiei mult mai mare); n caz contrar, n locul promovrii unei politici anticiclice expansioniste se va promova o politic prociclic restrictiv. s fie semnificative (ca pondere n PIB), mai ales n condiiile n care recesiunea nu este una normal, iar multiplicatorii fiscali au valori mai mici dect cele teoretice; s fie sustenabile i credibile, n contextul n care trebuie realizate pachete de stimulare fiscal fr a genera majorri nesustenabile ale datoriei publice sau ale riscului de finanare intern/extern a deficitului bugetar (care ar reduce ncrederea agenilor economici n evoluia economiei). 5. Concluzii n cadrul acestui studiu am realizat o sintez a principalelor teorii macroeconomice moderne i a studiilor de specialitate care au analizat eficiena politicii fiscale n atenuarea efectelor generate de criza economic. Comparativ

64

Marius-Corneliu Marina

cu viziunea keynesian, politica fiscal expansionist are un efect multiplicator mai sczut n economia real, mecanismul de transmisie fiind influenat, printre altele, de reacia consumului privat, de nivelul datoriei publice i de credibilitatea msurilor adoptate. Pentru ca pachetele fiscale de stimulare a relansrii economiei s aib succes trebuie s fie adoptate imediat dup scderea economiei, s fie semnificative ca pondere n PIB, s nu afecteze negativ sustenabilitatea finanelor publice i s fie centrate pe sprijinirea consumului. Pachetele fiscale adoptate la nivel global (aproximativ 3,4% din PIB n perioada 2008-2010) au generat creterea deficitului bugetar de la 0,3% din PIB n 2007 la 6,7% din PIB n 2009, dar i relansarea economiei globale, peste ateptrile iniiale. Astfel, n cazul economiei globale se anticipeaz o cretere economic de 4,8% n 2010 (conform FMI, octombrie 2010) cu 0,2 puncte procentuale mai mult dect n estimarea iniial. n aceste condiii, majoritatea rilor dezvoltate din UE i-au propus s adopte imediat programe de austeritate bugetar, n vederea asigurrii sustenabilitii finanelor publice. Pericolul cel mai mare este ca aceste programe de restrictivitate s anuleze efectele pozitive iniiale ale pachetelor de stimulare fiscal i s influeneze negativ capacitatea de cretere economic pe termen mediu. Acknowledgment Aceast lucrare a fost susinut de ctre CNCSIS-UEFISCSU, n cadrul proiectului nr. 78/03.08.2010, tip PNII, Resurse Umane. Titlul proiectului este Modelarea macroeconomic a relaiilor dintre ocurile asimetrice, convergena ciclurilor de afaceri i mecanismele de ajustare a economiei, n contextul aderrii Romniei la zona euro.

Bibliografie
Alesina, A., Perotti, R., Fiscal adjustments in OECD countries: composition and macroeconomic effects, IMF Working Paper, No. 96, 1997 Alesina, A., Ardagna, S., Large Changes in Fiscal Policy: Taxes versus Spending, NBER Working Paper, 15438, 2009 Barell, R., Pina, A.M., How important are automatic stabilizers in Europe? A stochastic simulation assessment, Economic Modelling, no. 21 2003 Barro, R., Are government bonds net wealth?, Journal of Political Economy, No. 82, 1974 Barro, R., Redlick, Ch., Design and Effectiveness of fiscal-stimulus programmes, http://www.voxeu.org, 2009 Barry, F., Devereux, M.B., Expansionary fiscal contraction: A theoretical exploration, Journal of Macroeconomics, Vol. 25(1), 2003

Eficiena politicii fiscale n combaterea efectelor crizei economice. O analiz bazat pe literatura economic 65 Bertola, G., Drazen, A., Trigger points and budget cuts: explaining the effects of fiscal austerity, American Economic Review, Vol. 83, 1993 Blanchard, O., Perotti, R., An empirical characterization of the dynamic effects of changes in government spending and taxes on output, Quarterly Journal of Economics No. 117, 2002 Blinder, A.S., The Case Against Discretionary Fiscal Policy, CEPS Working Paper, No. 100, 2004 Cogan J.F. et al. New Keynesian versus Old Keynesian Government Spending Multipliers, NBER Working Paper, No. 14782, 2009 Corsetti, G. et al. Fiscal stimulus with spending reversals, International Monetary Fund Working Paper, 09/106, 2009 Fatas, A., Mihov, I., The effects of fiscal policy on consumption and employment: theory and evidence, CEPR Discussion Paper, No. 2760, 2001 Freedman, Ch. et al. The case for global fiscal stimulus, IMF Staff Position Note SPN/ 09/03, 2009 Gali, J., Government Size and Macroeconomic Stability, European Economic Review, 38, 1994 Gali, J. et al. Understanding the effects of government spending on consumption, Journal of the European Economic Association 5(1), 2007 Giavazzi, F., Pagano, M., Can severe fiscal contractions be expansionary? Tales of two small European countries, NBER Macroeconomics Annual 5, 1990 Giavazzi, F., Pagano, M., Non-Keynesian effects of fiscal policy changes: international evidence and the Swedish experience, Swedish Economic Policy Review, No. 3, 1996 Heijdra, B.J., van der Ploeg, F. (2002). Foundations of Modern Macroeconomics, Oxford University Press, Oxford Hemming, R. et al., The effectiveness of fiscal policy in stimulating the economic activity - A review of the literature, IMF Working Paper, 2002 Hemming, R. et al., The effectiveness of fiscal policy in stimulating economic activity- a review of the literature, International Monetary Fund Working Paper, 208, 2002 HM Treasury, Fiscal Stabilisation and EMU, Discussion paper, 2003 Hoon, T.H., Phelps, E.S., Future fiscal and budgetary shocks, Journal of Economic Theory, No. 143, 2008 IMF, World Economic Outlook, Chapter 5, Fiscal policy as a countercyclical tool, October, 2008 Linnemann, L., Schabert, A., Productive Government Expenditure in Monetary Business Cycle Models. Scottish Journal of Political Economy, 53(1), 2006 Lucas, R., An Equilibrium Model of the Business Cycle, Journal of Political Economy, Vol. 83, 1975 Mankiw, G., The savers-spenders theory of fiscal policy, American Economic Review, 2000 Mountford, A., Uhlig, H., What are the effects of fiscal policy shocks?, forthcoming Journal of Applied Econometrics, 2009 Nallari, R.M., Engozogo, L., Rethinking multipliers in a globalized world, Policy Research Working Paper Series, 5277, The World Bank, 2010 Nijkamp, P., Poot, J., Meta-Analysis of the effect of fiscal policies on long-run growth, European Journal of Political Economy, Vol. 20, 2004 OECD, The effectiveness and scope of fiscal stimulus, Chapter 3 in OECD Economic Outlook Interim Report, 2009

66

Marius-Corneliu Marina

Pappa, E., The Effects of Fiscal Shocks on Employment and the Real Wage, International Economic Review, 50, 2009 Perotti, R., Estimating the Effects of Fiscal Policy in OECD countries, CEPR Discussion Papers, No. 4842, 2005 Reinhart, C., Rogoff, K. Growth in a Time of Debt, American Economic Review, 2010 Roeger, W., int Veld, J., Fiscal Policy with Credit Constrained Households, European Commission, Economic Papers, No. 357, 2009 Romer, C., Romer, D., The macroeconomic effects of tax changes: estimates based on a new measure of fiscal shocks, mimeo, University of California, Berkeley, 2007 Romer, C., Bernstein, J., The job impact of the American Recovery and Reinvestment Plan, 2009 Smets, F., Wouters, R., An Estimated Dynamic Stochastic General Equilibrium Model of the Euro Area, Journal of the European Economic Association, Vol. 1, 2003 Socol, A.G., Chiriacescu, B. Estimarea deficitului bugetar structural pentru Romnia n contextul aderrii la zona euro, Economie teoretic i aplicat, nr. 3, 2008 Socol, C., Socol, A.G., Adoptarea euro: costuri sau beneficii?, Economie teoretic i aplicat, nr.1, 2007 Spilimbergo, A. et al., Fiscal Policy for the Crisis, IMF Staff Position, Note 08/01, 2008 Tagkalakis, A., The effects of fiscal policy on consumption in recessions and expansions, Journal of Public Economics, No. 92, 2008 Taylor, J.B. Reassessing Discretionary Fiscal Policy, Journal of Economic Perspectives, 14(3), 2000 Vegh, C.A. et al., How big (small?) are fiscal multipliers?, University of Maryland, 2009