Sunteți pe pagina 1din 9

Tm 1. Rolul Societilor pe Aciuni n economia contemporan 1.

Necesitatea societilor pe aciuni n economie i etapele dezvoltrii acestora Nscut din ideea cooperrii ntre mai muli ntreprinztori animai de intenia de a realiza mpreun activiti economice de amploare, societatea comercial pe aciuni, i datoreaz apariia unor cauze economice i sociale. In rile avansate volumul produciei fabricate de SA constituie circa 90% din totalul produciei pe economie. SA constituie prgia dezvoltrii accelerate a economiei moderne i poate fi considerat drept un nceput al epocii capitaliste. Actualmente SA este considerat forma de baz a activitii comerciale din urmtoarele motive: - prezint o organizaie antrenat n producerea, repartizarea i consumul produsului naional brut; - concentreaz n activitatea sa cele mai semnificative capitaluri materiale i financiare; - asigur angajarea majoritii forei de munc; - contribuie semnificativ la asigurarea progresului tehnic n toate ramurile economiei; - determin creterea producerii i bunstarea societii; - spre deosebire de alte forme de organizaii comerciale, particip activ la viaa politic a rii. Drept imbold pentru crearea SA a servit apariia coloniilor, dezvoltarea comerului internaional, acumularea capitalului i necesitatea centralizrii acestuia. Primele entiti societare ce exprim asocierea a dou sau mai multe persoane fizice, prin afectarea comun a unor resurse, n vederea desfurrii unor activiti economice i mpririi rezultatelor economice obinute, sunt cunoscute nc din antichitate. Societatea presupunea existena a trei elemente: un aport comun, un interes comun i intenia de a ncheia un asemenea contract. Banca din Genoa, fondat n 1345, este considerat drept prima SA, capitalul statutar al creia a fost divizat n 20400 cote-pri egale, cu dreptul de cedare, organele de conducere fiind adunarea general i consiliul de conducere. Dup modelul acestei bnci, n 1694, n Marea Britanie a fost fondat Banca Patterson. n secolul al XVIII-lea apar primele societi pe aciuni. nfiinarea acestor societi este legat de expansiunile coloniale ale unor ri maritime, ca Olanda, Anglia i Frana. Evoluia ulterioar n aceast materie, se caracterizeaz prin instituirea unor forme mixte de societi comerciale. Prima reglementare sistematic i cuprinztoare a societilor comerciale o reprezint Codul comercial francez din 1807. El coninea dispoziii privind formele de societate existente n activitatea comercial. SA erau fondate cu diverse scopuri, uneori ciudate, fapt ce a determinat Parlamentul britanic s adopte, la 11 iunie 1720, Legea bulelor de spun (Bubble-Act). Iar n 1734, prin Actul John Bernords, a fost interzis specularea cu aciuni .a. hrtii de valoare. Ulterior, au mai fost aprobate acte normative menite s coordoneze procesul fondrii i funcionrii SA, cea mai cunoscut fiind Legea Robert Pill, din 14 iulie 1841, prin care se interzicea crearea SA bnci cu mai puin de 6 fondatori. 2. Definirea i caracterele societii pe aciuni. Clasificarea societilor pe aciuni SA este acea societate constituit prin asocierea mai multor persoane care contribuie la formarea capitalului social prin anumite cote de participare reprezentate prin titluri numite aciuni, pentru desfurarea unei activiti comerciale, n scopul mpririi beneficiilor, i care rspund pentru obligaiile sociale numai n limita aciunilor lor. Potrivit codului civil al R. Moldova, paragraful 5, articolul 156,precum i legii RM privind SA nr. 163-XVI din 13.07.2007, Societate pe aciuni este societatea comercial al crei capital social este n ntregime divizat n aciuni i ale crei obligaii sunt garantate cu patrimoniul societii.

SA poate fi constituit de una sau mai multe persoane, numite acionari care pot ndeplini funciile de manageri, personal de conducere etc., care se deosebesc doar dup funcia pe care o ocup i cota parte pe care o deine. Transformarea acionarilor n proprietari reali ai capitalului depinde de: mrimea capitalului investit (cu ct este mai mare cota parte n capitalul total, cu att mai repede acionarul poate deveni proprietar i poate exercita mai multe activiti. Ex: lucrtorii care dein aciuni din cadrul ntreprinderii n care ei activeaz.); mrimea veniturilor obinute n urma exploatrii capitalului. (Ex: dac crete costul capitalului investit, atunci crete i profitul aferent investirii). Caracterele SA: 1. SA este o societate comercial. 2. SA este o societate comercial de capital. Acesr caracter semnific c att la constituirea SA ct i n corsul funcionrii sale, elementul care primeaz este capitalul social. Deinerile de capital, prin intermediul aciunilor, influieneaz procesul decizional, iar titularii acestora controleaz destinul economic al societii pe aciuni. 3. Rspunderea limitat a acionarilor pentru obligaiile sociale angajate de societatea pe aciunii n limita sumei capitalului social subscris. 4. Divizarea capitaluluzi social n aciuni. n SA drepturile asociailor sunt reprezentate de aciuni. Acest fapt are 2 semnificaii: prin fraciuni a capitalului se msoar drepturile asociatului n societate, iar pe de alt parte documentul care constat aceste drepturi este totodat un titlu negociabil. 5. Dreptul de a emite titluri de valoare negociabile (aciuni i obligaiuni). Clasificarea societilor pe aciuni se poate face dup anumite criterii: 1. dup criteriul modului de constituire, SA se clasific n: SA care se constituie prin subscrierea integral i simultan a capitalului social,astfel de societi au caracter nchis i formalitile de constituire sunt reduse. SA care se constituie prin subscripie public, care au urmtoarele elemente distinctive: iniiativa constituirii lor aparine unor fondatori care nu trebuie s fie totodat acionari; n vederea formrii capitalului social este nevoie de aple la economiile deinite de public,; procedura de constituire se compune din mai multre operaiuni caracterizate prin formalism accentuat; sunt supuse unui regim juridic sever; sunt societi deschise, emitente de valori mobiliare tranzacionate pe piaa de capital. 2. dup criteriul naturii capitalului social SA se clasifica astfel: societi cu capital social integral privat; societi cu capital social integral de stat; societi cu capital social mixt, de stat i privat; societi cu capital social obligatoriu n numerar; societi cu capital social liberal; societi cu capital social naional; societi cu capital social strin; societi cu capital social mixt. 3. dup criteriul specialitii reglementrii domeniului de activitate, SA se clasific n: societi bancare; societi de asigurare, de reasigurare i intermediere n asigurri; societi de intermediere i de investiii calificate cu instrumente financiare; societi de leasing. 4. dup sistemul de tranzacionare a aciunilor, SA pot fi clasificate n societi nchise i societi deschise. Societatea este deschis dac acionarii ei au dreptul nelimitat s nstrineze aciunile ce le aparin. Ea este n drept s plaseze public i s vnd public aciunile sale i alte hrtii de valoarea unui cerc nelimitat de persoane. Numrul acionarilor societii deschise nu este limitat. Societatea nchis nu este n drept s plaseze public aciunile sale i alte hrtii de valoare sau s le propun, n alt mod, unui cerc nelimitat de persoane pentru achiziionare. Numrul acionarilor societii nchise, mpreun cu acionarii reprezentai prin deintorii nominali de

aciuni, nu poate fi mai mare de 50 de persoane.Dac numrul persoanelor va depi, societatea se va transforma n societate deschis sau se va reorganiza prin divizare (separare). Practica juridic pentru, a face distincie ntre aceste dou tipuri de societi pe aciuni, impune anumite restricii: 1. Aspecte juridice ale societilor pe aciuni de tip nchis: - acestea poate repartiza aciunile sale doar ntre membrii societii sau la un grup de persoane din timp stabilit, numrul total al crora nu trebuie s depeasc 50; - nu este n drept s organizeze nscrierea deschis la aciunile sale; - acionarii au prioritate la procurarea aciunilor ce se vnd de ctre ali acionari; - structura de gestiune a societii este mai simpl fa de societile pe aciuni de tip deschis. 2. Aspecte juridice ale societilor pe aciuni de tip deschis: - numrul acionarilor este nelimitat; - acionarii pot nstrina aciunile sale fr acordul celorlali acionari; - SA este n drept s efectueze nscriere att nchis, ct i deschis la aciunile sale; - SA este obligat s prezinte pieei informaii despre activitatea sa n volumul i termenele stabilite de legislaie sau alte acte normative ale rii date, n general, cel puin anual trebuie publicate informaiile referitoare la activitatea SA n decurs de un an. n R.M. prin prevederile noii legi privind SA a fost eliminat diferenierea societilor pe aciuni n societi de tip deschis i de tip nchis. n schimbul acestei diferenieri, legislatorul a stabilit Conform Legii cu privire la S.A, (Art. 2, alin. c) obligaia societilor pe aciuni s dezvluie public informaia n cazul n care corespunde unuia din criterii: a) are capital social n mrime de cel puin 500 000 lei i un numr de 50 i mai muli acionari, mpreun cu acionarii reprezentai de deintorul nominal; b) valorile mobiliare ale societii se coteaz pe piaa bursier; c) este banc comercial, companie de asigurare, fond de investiii, fond nestatal de pensii, societate pe aciuni n proces de privatizare sau societate pe aciuni care a plasat public valori mobiliare n perioada de circulaie a acestora; d) este o societate pe aciuni alta dect cele enumerate la lit. a-c i, n conformitate cu legislaia n vigoare, este calificat ca entitate de interes public. Societile pe aciuni vor fi, de asemenea, obligate s ncheie un contract cu o companie de audit ncepnd cu anul 2008, astfel nct la adunarea general a acionarilor (AGA) din 2009 s existe deja un raport de audit al societii. 3. Avantajele i dezavantajele societilor pe aciuni. Delimitri ale societilor pe aciuni de alte societi comerciale asemntoare SA prezint urmtoarele avantaje fa de alte forme organizaionale ale proprietii: Asigurarea unui proces nelimitat de contopire a capitalurilor. Acionariatul permite atragerea acionarilor cu capitaluri mai modeste. Acest fapt permite de a acumula ntr-o perioad scurt de timp mijloace considerabile, de a extinde producerea i sortimentul, de a profita de toate avantajele producerii n mas. Respectiv, legislaia nu plafoneaz numrul de acionari din cadrul unei SA i mrimea capitalului inv estit. Selectarea de ctre proprietari a mrimii riscului asumat. Procurnd o anumit cantitate de aciuni, acionarul alege totodat i nivelul acceptat al riscului aferent pierderilor din capitalul investit. n cazul falimentrii SA, acionarii pierd doar capitalul investit. Rezistena n timp a comasrii capitalurilor. Plecarea unuia sau a unui grup de acionari din cadrul SA nu conduce la ntreruperea activitii acesteia. Respectiv SA avnd potenial timp ndelungat nelimitat de existen poate s-i desfoare activitatea n continuare, fr ntreruperea procesului de producie. Profesionalismul gestionrii. Acesta este bazat n primul rnd pe faptul c, de obicei proprietarul i managerul nu este aceai persoan. n cadrul SA nu fiecare acionar este i

conductor sau gestionar al capitalului, ci o echip de manageri profesioniti gestioneaz cu capitalul format; Posibilitatea de a retrage capitalul investit. Acionarul n orice moment este n drept s vnd aciunile pe care le deine i de a ncasa parial sau total investiia iniial. Existena oportunitii obinerii mai multor tipuri de venituri din deinerea de aciuni. n practic pot fi obinute venituri sub mai multe forme: sub form de profit n urma vnzrii aciunilor sau drii cu mprumut a aciunilor etc. Costul redus al capitalului mprumutat atras. Mrimea SA i poziia acesteia pe pia i permite de a mobiliza capitalul prin intermediul emisiunii hrtiilor de valoare la termen sau a mprumuturilor bancare cu o rat a dobnzii mai prioritar. Prestigiul statutului SA. Care depinde n mare msur de poziia pe care o deine SA pe pia. Drept dezavantaje pot fi considerate: publicitatea informaiei economico-financiare a SA. Publicarea informaiei financiar-contabile conduce la transparena datelor, dar totodat i la intensificarea concurenei pe pia i la devulgarea tainei comerciale; profesionalismul nalt al gestionrii SA. Aceasta poate conduce la apariia conflictelor ntre acionari i manageri. Interesele acionarilor constau n maximizarea preului de pia a aciunilor, respectiv maximizarea profitului net, iar interesele managerilor se ndreapt spre rerepartizarea profitului obinut n favoarea lor; posibilitatea vnzrii libere a aciunilor. Aceasta conduce la apariia posibilitilor de modificare a componenei acionarilor, care poate avea ca efect schimbarea controlului asupra pachetului de aciuni i poate conduce la alegerea altei echipe de conducere. Tema 2. Societatea pe aciuni ca obiect al investiiei 1) Concept privind capitalul statutar i capitalul social al SA. Capitalul este orice activ de pia care genereaz venit (profit) deintorului su. Capitalul unei SA poate aprea sub diferite forme: capital statutar, acionar i propriu (poate fi i mprumutat). Capitalul statutar reprezint suma mijloacelor acordate de proprietari pentru asigurarea activitii statutare a ntreprinderii, este capitalul intreprinderii care, n mod obligatoriu, este indicat n statutul acesteia. Existena acestui capital este o condiie indispensabil n crearea unei intreprinderi, or, fr surse bneti i materiale este imposibil activitatea i garantarea onorrii obligaiunilor asumate de ctre aceasta pe pia. Capitalul statutar se fixeaz n statutul intreprinderii, iar mrimea minimal a acestuia, de regul, se stabilete prin lege n dependen de tipul intreprinderii. Capitalul statutar este capitalul care se formeaz din contul participanilor. La nfiinarea ntreprinderii depunerile n capitalul statutar pot fi sub form de mijloace bneti, active materiale i nemateriale. Originea capitalului statutar, n cea mai mare msur, depinde de forma organizatorico-juridic a ntreprinderii: SA: VN a actiunilor subscrise SRL: Cotele parti ale fondatorilor Intreprinderile de stat: Patrimoniul de stat Intreprindere in nume colectiv: Aportul participantilor

Mrimea capitalului statutar se declar la nregistrarea ntreprinderii, dar alte corectri a dimensiunii acestuia (emisia suplimentar de aciuni, introducerea depunerilor suplimentare etc.) se permit numai n cazul i ordinea prev zut de legea n vigoare i documentele de constituire. Costul (valoarea) capitalului statutar reprezint: Cs=n x VN, unde: Cs costul (valoarea) capitalului statutar al SA;

n numrul aciunilor, n care este divizat capitalul statutar; VN valoarea nominal a unei aciuni. Capitalul propriu ale agenilor economici se poate forma din: Capitalul acordat de ctre proprietari (capitalul statutar, premiul revenit la o aciune); Alte pri sociale ale persoanelor juridice i fizice (finanri cu destinaie special, depuneri i donaii); Rezerve acumulate de ntreprindere (capital de rezerv, capital suplimentar, alte venituri). Astfel, i n cazul SA, capitalul propriu apare ca totalitatea depunerilor n capitalul statutar. Capitalul social (acionar) reprezint capitalul statutar al societii pe aciuni, care exist pe pia sub form de aciuni, ce aparin acionarilor. Capitalul statutar al SA este divizat ntr-un anumit numr de aciuni, ns ultimele pot exista independent, n afara SA, care le-a emis i plasat pe pia. Sub forma aciunilor, ce se tranzacioneaz pe pia, capitalul statutar se transform n capital social, aciunile aparinnd deja nu SA, dar membrilor si, adic acionarilor. Potrivit art. 40 a Legii R. Moldova privind societile pe aciuni (cu modificrile ulterioare), capitalul social al SA se constituie din valoarea aporturilor primite n contul achitrii aciunilor i va fi egal cu suma valorii nominale (fixate) a aciunilor plasate, dac aceasta a fost stabilit. Capitalul social al societii determin valoarea minim a activelor nete ale acesteia, care asigur interesele patrimoniale ale creditorilor i acionarilor. Dac valoarea aporturilor efectuate n contul plii aciunilor depete valoarea nominal (fixat) a aciunilor plasate, aceast depire constituie capitalul suplimentar al societii, care poate fi utilizat numai pentru majorarea, capitalului social al societii. Dac societatea a plasat aciuni a cror valoare nominal (fixat) nu a fost stabilit, capitalul social va fi egal cu valoarea sumar a aporturilor depuse n contul plii aciunilor. Capitalul social al societii deschise nu poate fi mai mic de 20000 lei. Mrimea capitalului social se indic n statut, bilan, registrul acionarilor i pe foaia cu antet ale societii. Modificrile recente la Legea cu privire la societile pe aciuni, prevd majorarea capitalului social pn la nivelul minim de 20 mii lei. Societile pe aciuni, care nu vor ndeplini prevederile legii, vor trebuie s se renregistreze n societi cu rspundere limitat sau vor fi lichidate. 2) Activele nete ale SA. Formarea capitalului statutar i a celui de rezerv al SA. Potrivit art. 39 a Legii R. Moldova privind societile pe aciuni (cu modificrile ulterioare), active nete ale SA sunt activele scutite de obligaiile (datoriile) societii. Surs a activelor nete este capitalul propriu al societii, constituit din capitalul social, capitalul suplimentar i capitalul de rezerv, din profitul nedistribuit, precum i din alte mijloace prevzute de legislaie. Activele nete se calculeaz potrivit valorii de inventar (iniiale), iar n cazurile prevzute de legislaie, potrivit valorii curente de pia. Modul de determinare a valorii activelor nete (capitalului propriu) ale societii, precum i de reflectare a lor n drile de seam, se stabilete de legislaie. Valoarea activelor nete ale societii nu poate fi mai mic dect mrimea capitalului ei social. Dac, la expirarea a 2 ani financiari consecutivi, cu excepia primului an financiar, valoarea activelor nete ale societii, potrivit bilanului anual al societii, va fi mai mic dect mrimea capitalului social, orice acionar al societii este n drept s cear adunrii generale anuale a acionarilor adoptarea uneia din urmtoarele hotrri: a) cu privire la reducerea capitalului social;

b) cu privire la majorarea valorii activelor nete prin efectuarea de ctre acionarii societii a unor aporturi suplimentare n modul prevzut de statutul societii; c) cu privire la dizolvarea societii; d) cu privire la transformarea societii n alt form juridic de organizare. Dac adunarea general a acionarilor nu a adoptat una din aceste hotrri prevzute, acionarii care au votat "pentru" hotrrea dat au dreptul s cear rscumprarea aciunilor n conformitate cu legea. n cazul n care, potrivit ultimului bilan, valoarea activelor nete ale societii este mai mic dect mrimea capitalului social, cu excepia cazului cnd valoarea activelor nete este negativ, societatea este n drept s emit suplimentar numai aciuni prin emisiune nchis. Societatea ale crei active nete, conform ultimului bilan, au valoare negativ este obligat s publice un aviz n acest sens n Monitorul Oficial al Republicii Moldova i nu are dreptul s emit valori mobiliare. Neexecutarea dispoziiilor numite mai sus poate constitui temei pentru dizolvarea societii potrivit hotrrii instanei judectoreti. Dreptul de a adresa instanei judectoreti cerere n vederea dizolvrii societii l are orice acionar al acesteia. n practica mondial se utilizeaz 2 modaliti de formare a capitalului statutar: imediat i succesiv (gradual). n primul caz, n momentul nregistrrii, SA trebuie s dispun de un anumit capital statutar, n conformitate cu cadrul legal. n al doilea caz, legea nu impune cerine obligatorii vis-a-vis de volumul capitalului statutar la momentul nregistrrii SA. Pentru R. Moldova este acceptat prima modalitate, care se consider o form mai strict n crearea capitalului statutar. Astfel, SA poate fi considerat creat i poate ncepe activitatea, doar n cazul n care, la momentul nregistrrii, n calitate de persoan juridic, dispune de volumul minim al capitalului statutar. Art. 41 al Legii R. Moldova privind societile pe aciuni (cu modificrile ulterioare), stabilete felurile aporturilor la capitalul social al SA. Astfel, aporturi la capitalul social pot fi: a) mijloace bneti; b) valorile mobiliare pltite n ntregime; c) alte bunuri, inclusiv drepturi patrimoniale sau alte drepturi care pot fi evaluate n bani; d) obligaiile (datoriile) societii fa de creditori. Aporturile nebneti la capitalul social pot fi transmise societii cu drept de proprietate sau cu drept de folosin. Obiectele proprietii publice ce nu sunt supuse privatizrii pot fi transmise societii n calitate de aport la capitalul social numai cu drept de folosin. Valoarea de pia a aporturilor nebneti transmise societii cu drept de folosin se determin pornind de la plata pentru folosin calculat pe perioada stabilit n documentele de constituire ale societii sau n hotrrea adunrii generale a acionarilor. Valoarea de pia a aporturilor nebneti se aprob prin hotrrea adunrii constitutive sau a adunrii generale a acionarilor ori prin decizia consiliului societii, pornindu-se de la preurile pieei organizate publicate la data transmiterii acestor aporturi. Valoarea de pia a aportului nebnesc n capitalul social al societii se aprob n temeiul raportului organizaiei de audit sau al unei alte organizaii specializate care nu este persoan afiliat a societii. n cazul prelungirii dreptului de folosin a aporturilor nebneti, cesionat societii, societatea este obligat s elibereze suplimentar aciuni proprietarului acestor aporturi n modul prevzut de documentele de constituire sau de hotrrea adunrii generale a acionarilor societii. n cazul ncetrii nainte de termen a dreptului de folosin a aporturilor nebneti, cesionat societii, acionarul este obligat s restituie societii dividendele i aciunile primite n plus, n modul prevzut de documentele de constituire sau de hotrrea adunrii generale a acionarilor societii. Aporturi la capitalul social nu pot fi: a) evaluarea n bani a activitii fondatorilor pentru nfiinarea societii, precum i a activitii de munc a acionarilor care lucreaz n societate;

b) obligaiile (datoriile) fondatorilor, acionarilor societii i ale altor persoane; c) bunurile mobiliare i imobiliare nenregistrate, inclusiv produsele activitii intelectuale, supuse nregistrrii n conformitate cu legislaia; d) bunurile aparinnd achizitorului de aciuni cu drept de administrare economic sau gestionare operativ, fr acordul proprietarului acestor bunuri; e) bunurile destinate consumului curent al populaiei civile, bunurile a cror circulaie este interzis ori limitat de actele legislative. n conformitate cu art. 42, capitalul social al SA poate fi modificat prin mrirea sau reducerea lui. Hotrrea de modificare a capitalului social se ia de adunarea general a acionarilor, ea trebuie s conin motivele, modul i volumul modificrii capitalului social, precum i datele despre numrul de aciuni plasate sau anulate ale societii i valoarea lor nominal (fixat), dac aceasta este stabilit. Societatea este obligat s nregistreze la Comisia Naional a Pieei Financiare totalurile emiterii suplimentare de aciuni sau anularea aciunilor de tezaur. Fr nregistrarea menionat, nregistrarea modificrii capitalului social al societii nu se admite. Capitalul social al SA poate fi mrit prin (art. 43): a) mrirea valorii nominale (fixate) a aciunilor plasate; i/sau b) plasarea de aciuni ale emisiunii suplimentare. La majorarea valorii nominale a aciunilor, cota deintorilor acestora va rmne neschimbat. Surse ale mririi capitalului social pot fi: a) capitalul propriu al societii n limita prii ce depete capitalul ei social; i/sau b) aporturile primite de la achizitorii de aciuni. Capitalul social nu poate fi mrit i aciunile nu pot fi emise pn nu vor fi pltite integral aciunile din emisia precedent. Capitalul social al societii poate fi redus prin (art. 45): a) reducerea valorii nominale (fixate) a aciunilor plasate; i/sau b) anularea aciunilor de tezaur. Reducerea capitalului social sub limita stabilit de lege nu se admite. Societatea pe aciuni formeaz un capital de rezerv (art. 46), a crui mrime va fi stabilit de statut i va constitui nu mai puin de 10% din capitalul social al societii. Capitalul de rezerv se formeaz din defalcri anuale din profitul net pn la atingerea mrimii prevzute de statutul societii. Volumul defalcrilor se stabilete de adunarea general a acionarilor i va constitui nu mai puin de 5% din profitul net al societii. Capitalul de rezerv trebuie s fie plasat n active cu lichiditate nalt, care ar asigura folosirea lui n orice moment. Acest capitalul poate fi folosit doar pentru acoperirea pierderilor societii i/sau la majorarea capitalului ei social. 3) Evaluare SA n scopuri investiionale Aciunile simple nu au dobnd fix, de aceea este foarte greu de determinat nivelul riscului aferent i mrimea profitabilitii tranzaciilor cu aceste titluri de valoare. Profitul aciunilor este compus din dou elemente: venitul de la dividendele pltite i diferena dintre preul de vnzare i de cumprare. Dac eficiena investiiei ntr-o aciune (R) se exprim printrun indicator sintetic, formula de calcul al acestuia va fi: unde: P1 - preul de vnzare; P 0 - preul de cumprare; D - dividende obinute n perioada deinerii aciunilor. n cazul cnd R este reprezentat de rata simpl a profitului pentru perioada de deinere a aciunii, el poate fi determinat i ca indicator relativ:

unde: - termenul cuprins de momentul cumprrii i vnzrii aciunii. Exemplu: Un investitor a procurat o aciune la un pre de 80 lei. Peste 102 zile el dorete s o vnd, iar preul de pia a acesteia este de 79 lei. Pe parcursul deinerii aciunii el a primit dividende de 5 lei. Determinai eficiena investiiei. Pentru a evalua aciunile SA, n scopuri investiionale, pot fi utilizate urmtoarele metode: 1) Metoda capitalizrii veniturilor - presupune c valoarea unui activ financiar este dat de valoarea actualizat a fluxurilor de numerar estimate a fi generate de acest activ. Dac se cunoate preul de cumprare al aciunii, viitorul flux de numerar legat de ea va fi determinat cu ajutorul indicatorilor VAN sau RIR. 2) Metoda discontrii dividendelor - presupune c tot ce vor primi investitorii i succesorii si va fi o serie de dividende, iar valoarea de pia a aciunii va fi egal cu valoarea actualizat a unui ir infinit de dividende. Di Valoarea aciunii = D = n i 1 (1 i ) i 1 Aceast metod depinde de cum vor fi prognozate mrimile scontate ale dividendelor viitoare i cum se va determina nivelul riscului i rata rentabilitii corespunztoare acestuia, incluznd mai multe modele: modelul creterii zero a dividendelor, modelul creterii normale sau constante, modelul creterii supranormale sau neconstante. 3) Evaluarea aciunilor cu ajutorul coeficienilor financiari - pentru aceasta e necesar de analizat urmtorii indicatori ai aciunilor i dividendelor: Profitul net la o aciune (Pna) semnific, ct profit net revine la o aciune i prezint un interes deosebit pentru utilizatorii rapoartelor financiare i, n particular, pentru proprietari, deoarece profitul ntreprinderii constituie principala surs de achitare a dividendelor i servete drept baz pentru sporirea, n viitor, a valorii de pia a aciunilor. Deci, mrimea acestui indicator influeneaz valoarea de pia a aciunilor. Este de menionat c nivelul profitului la o aciune poate fi artificial modificat prin procurarea aciunilor proprii sau atunci cnd sporirea volumului activitii ntreprinderii nu este nsoit de emisia suplimentar a aciunilor n circulaie. Drept criteriu determinant al cererii la aciunile SA servete raportul "pre/profit. Indicatorul nominalizat semnific ct sunt de acord s plteasc investitorii, la momentul dat, pentru un leu profit la o aciune. De exemplu, dac mrimea acestui coeficient constituie 3, aceasta nseamn c aciunile ordinare ale ntreprinderii analizate sunt vndute la un pre ce depete de 3 ori profitul la o aciune. Coeficientul n cauz este folosit de acionari i investitori n calitate de cluz (directiv) general la aprecierea valorii aciunilor SA i, de aceea, foarte des figureaz n informaiile financiare furnizate de bursele de valori. Raportul "pre/profit" se analizeaz n dinamic i n comparaie cu indicatorii pe grupe de ntreprinderi cu acelai profil sau cu nivelul mediu de pia. Urmtorul indicator din aceast grup este rentabilitatea aciunii (Ra). La ntreprinderile care nregistreaz un nivel nalt al acestui indicator se va nregistra, n viitor, o cretere mai mic a profitului, deoarece o mare parte din profitul net este utilizat la dividende i nu este reinvestit n procesul de producie. Coeficientul corelaiei ntre dividende i profitul net la o aciune (Cc) semnific cota profitului net pltit acionarilor sub form de dividende.

Mrimea coeficientului de acoperire a dividendelor oscileaz ntre 0-1. n baza coeficientului nominalizat se poate calcula coeficientul de reinere, care prezint diferena ntre 1 i coeficientul nominalizat. Nivelul nalt al coeficientului de reinere (0,8-0,9) semnific c conducerea ntreprinderii a reinvestit o mare parte din profitul net n procesul de producie, intenionnd, n aa mod, s primeasc mijloace bneti pentru acionarii si n viitor. De aceea, ntreprinderile cu un potenial nalt de dezvoltare, de obicei, pltesc dividende joase (adic are loc reinvestirea profitului net). 4) Evaluarea aciunilor prin estimarea profitului. Aceast metod presupune determinarea mrimii dividendelor n funcie de profitul care va fi primit de SA pe parcursul mai multor perioade de timp. Potrivit Legii R. Moldova cu privire la activitatea de evaluare (art.6), la estimarea valorii obiectelor evalurii se aplic urmtoarele metode: metoda analizei comparative a vnzrilor, care se bazeaz pe estimarea valorii obiectului prin compararea lui cu alte obiecte similare, vndute sau propuse spre vnzare; metoda veniturilor, care se bazeaz pe estimarea viitoarelor venituri i cheltuieli, legate de utilizarea obiectului evalurii; metoda cheltuielilor, care se bazeaz pe estimarea cheltuielilor pentru crearea unui obiect analogic celui de evaluat sau a cheltuielilor pentru nlocuirea obiectului supus evalurii (aceasta fiind metoda cea mai utilizat). Tema 3. Activitatea Societii pe Aciuni n calitate de investitor Obiect al investirii societilor pe aciuni constituie totalitatea bunurilor mobile i imobile, n care se efectueaz investirea mijloacelor bneti n cadrul investiilor directe, de portofoliu sau imobiliare. n calitate de subiect al procesului investiional, Societatea pe Aciuni realizeaz activiti investiionale, care, n esen, presupune procesul de formare a portofoliului investiional, care include pachetul de proiecte investiionale care va corespunde cu strategia investiional a societii. Portofoliul de investiii reprezint totalitatea obiectelor investiionale reale i financiare (grupuri de active, cum ar fi aciunile i obligaiunile etc.), deinute de ctre investitor n scopul realizrii activitii investiionale n corespundere cu strategia investiional stabilit. Activiti investiionale pot dezvolta societile comerciale pe aciuni, societile de asigurri, fondurile private de pensii, bncile, fondurile de investiii etc.
Fondurile de investiii sunt organisme care colecteaz bani de la investitori i investesc n diferite tipuri de instrumente financiare (aciuni, obligaiuni, depozite, certificate de trezorerie) dup reguli care sunt stabilite n strns legtur cu obiectivele fondului. Fonduri de pensii au ca obiectiv principal asigurarea sumelor de bani pentru cei care se retrag din activitate. Ca urmare a acestui obiectiv, gradul de risc al plasamentelor acestor fonduri trebuie s fie foarte sczut. Companiile de asigurri sunt intermediari financiari specializai, care preiau n portofoliul lor riscurile financiare sau comerciale la care sunt expui toi care opereaz pe pia n schimbul unei prime de asigurare. Fonduri colectate fiind ulterior investite n instrumente ale pietei de capital. Fondurile cu capital de risc reprezint parteneriate private, care colecteaz resursele mai multor investitori, dintre care: fondurile de pensii publice i private, corporaiile, bncile, persoanele fizice i nsi deintorii de capital de risc - proprietari ai fondurilor cu capital de risc investindu-le in proiecte investitionale propuse de diverse companii, prin subscrierea sau achiziionarea unei pri din capitalul social al acestora.