1

1 INTRODUCERE IN RELATIILE MONETAR-FINANCIARE ALE SECTOARELOR PUBLIC SI PRIVAT

1.1. Relaiile monetar financiare ale sectoarelor public i privat 1.2. Sistemul monetar-financiar internaional SMI

1.1.Relaiile monetar financiare ale sectoarelor public i privat

ntre rile lumii se stabilesc numeroase relaii: 00:00 - politice - economice din economia real, cu contrapartida financiar - socio culturale, .a. Relaiile economice reprezint suma tranzaciilor internaionale, care cuprind circulaia mrfurilor i serviciilor i contrapartida financiar a acestora, precum i relaiile pur financiare. Astfel, exist trei tipuri de operaiuni ntre parteneri din ri diferite1: - schimburi de mrfuri - operaii comerciale; - schimburi de servicii operaiuni necomerciale (aa numitul comer cu invizibile); - schimburi de capital operaii financiare. Schimburile de mrfuri i servicii formeaz comerul exterior al unei ri, nelegnd exportul bunuri de folosin curent, ndelungat etc. i serviciile. In sfera schimburilor de servicii intr: -prestaiile de servicii legate de schimbul de mrfuri. - serviciile propriu-zise (pot, telefon, transport, turism, .a.) - servicii financiare (transferuri de capitaluri, de dobnzi, plasamente financiare pe tere piee, etc). In sfera schimburilor financiare intr: - creditele acordate sau primite de/de la organismele financiare internaionale sau guverne strine pentru: - dezvoltare - acoperire de deficit (datorie public) - echilibrare balan de pli. - Investiiile directe (financiare sau cumprarea n ntregime sau n parte a unor uniti economice autohtone de ctre un partener strin); - Investiiile de portofoliu (cumprarea de ctre persoane fizice sau juridice de titluri de proprietate sau de credit emise de uniti economice autohtone pe piaa de capital); - Micrile de capitaluri strine pe tere piee n scopuri speculative (migreaz unde este dobnda mai convenabil)sunt operaiuni pe termen scurt
1

Constantin Floricel Relaii financiare internaionale, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997

1 - Credite bancare pe termen scurt, de obicei pentru finanarea comerului exterior

1.1.1. Evouia istoric propriu-zis i principii de funcionare ale relaiilor financiar-monetare internaionale

Principii de funcionare acceptate de toate statele participante.

Moneda etalon

Stabilitatea cursului valutar

n anul 1944, n vederea refacerii economiilor afectate de al doilea rzboi mondial, a fost organizat la Bretton Woods Conferina Monetar i Financiar Internaional, n cadrul creia statele participante au hotrt crearea sistemului monetar internaional (SMI), bazat pe: - Un cadru instituional internaional. Cadrul instituional creat n urma Conferinei de la Bretton Wodds cuprinde: - instituii financiare din vocaie internaional (Fondul Monetar Internaional, Banca Mondial i afiliatele acesteia) sau regional (Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Banca European pentru Investiii etc.) - instituiile financiare ale rilor participante .a. Principiile de funcionare au vizat: - alegerea unui etalon monetar (moned de referin); - crearea de rezerve oficiale la nivelul Sistemului Monetar Internaional (SMI) i n fiecare ar, dac aceasta accepta s constituie astfel de rezerve, pentru a asigura lichiditatea internaional; - echilibrarea balanei de pli externe; - meninerea stabilitii cursurilor de schimb ale monedelor naionale. Etalonul ales, respectiv moneda de rezerv i de plat stabilit iniial a fost dolarul american (USD). - USD era convertibil n aur (considerat marf); - Convertibilitatea USD n aur se baza pe rezervele de aur ale Statelor Unite, deinute de banca central (FED); - Raportul aur/USD era fixat la 351/uncie (28,3gr); - rile care aveau USD le puteau converti n aur la aceast paritate fix. Stabilitatea cursului valutar era considerat o condiie de baz pentru cooperarea monetar internaional. Fiecare ar membr FMI a fost obligat s fixeze paritatea monedei naionale fa de aur, iniial (de fapt fa de USD), cu posibilitatea de a oscila n 2

1 interiorul unei marje de 1%. Crearea rezervelor monetare oficiale rile membre FMI, prin autoritile centrale monetare (la noi BNR) trebuiau s-i constituie rezervele monetare formate din: - aur - valut (USD), alturi de titluri emise pe pieele financiar-monetare naionale pentru a asigura: - posibilitatea convertirii sumelor solicitate (plata importurilor etc.); - stabilitatea cursului de schimb al monedei naionale.

Echilibrarea balanei de pli

Echilibrarea balanei de pli rile membre FMI trebuie s supravegheze i s menin echilibrul balanei de pli. Cu acordul FMI, rile membre pot devaloriza moneda naional pentru a pstra echilibrul balanei de pli. Evoluia istoric a principiilor de funcionare a Sistemului Monetar Internaional cuprinde cteva etape mai importante: - n timp, rezervele de aur ale USA au sczut, deoarece rile car acumulau din relaiile externe, n special comerciale, dolari SUA au solicitat convertirea acestoar n aur. Astfel, acoperirea n aur a USD s-a deteriorat att de mult nct n 1971 s-a sistat convertibilitatea n aur USD. n consecin, piaa aurului prezenta dou segmente: - piaa oficial la 35 USD/uncia de aur; - piaa liber, pe care moneda nord-american se vindea cu un pre mult mai mic, ceea ce a determinat renunarea la convertibilitatea n aur a USD. Astfel, n anul 1971 s-a acceptat oficial prima devalorizare a USD la 38 USD/unci de aur. Doi ani mai trziu, n anul 1973 s-a produs doua devalorizare a USD, la 42,22 USD/unci de aur. n perioada 1973 - 1974, Statele Unite nregistreaz deficite mari i persistente ale balanei de pli, n timp ce alte ri acumuleaz excedente mari de dolari americani, ceea ce conduce la conflicte comerciale, financiare i monetare. Pe acest fond, se renun la regimul valutar de cursuri fixe i se trece la cursuri flotante, renunndu-se la principiul de baz privind cursul de schimb fix.

Evoluia istoric a principiilor de funcionare a Sistemului Monetar Internaional

1.2. Sistemul monetar-financiar internaional (SMI)

Componena SMI

SMI este format din: - organisme financiare internaionale:FMI,BM i afiliatele - banci de dezvoltare regionale (zonale):BERD, BEI, Banca Asiei, etc. - bncile centrale ale rilor participante la SMI - Banca Reglementelor Internaionale (BRI). Banca Reglementelor Internaionale a fost Infiinat n 1930 i are rolul de banc a bncilor centrale. - Fondul Monetar Internaional (FMI). Fondul Monetar Internaional a fost nfiinat prin Acordul de la Bretton Woods i funcioneaz ncepnd din 1947. Capitalul FMI este format din suma vrsmintelor rilor membre. Fondul Monetar Internaional acioneaz ca manager al Sistemului Monetar Internaional, favoriznd: - comerul exterior - investiiile strine - echilibrarea balanei de pli - Banca Mondial (BM) 1 este un grup de societi financiare, care are ca principal scop sprijinirea investiiilor n statele afiliate i care cuprinde: - Banca Internaional pt Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD) - Asociaia Internaional pentru Dezvoltare), sprijin pentru progres tehnic n rile slab dezvoltate (AID); - Corporaia Financiar Internaional (CFI), ce urmrete sprijinirea investiiilor n sectorul privat; - Agenia pentru Garantarea Investiiilor Multilaterale (MIGA), care ncurajeaz investiiile strine directe n rile n curs de dezvoltare. O ar trebuie s fie membr FMI i apoi poate s adere la Banca Mondial. - Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD), creat n anul 1991, are ca principale obiective acordarea de credite, realizarea de investiii directe, acordarea de garanii pentru rile din Europa Central i de Est i din fosta URSS; - Banca European de Investiii (BEI), creat n anul 1958, prin Tratatul de la Roma (CEE), cu scopul stimulrii investiiilor statelor membre ale Comunitii Economice Europene, prin acordare de credite, garanii n special n rile aderente, dar i n cele candidate sau n ri n curs de dezvoltare; - Banca Central European (BCE), prima banc central a sistemului monetar european, a fost creat n anul 1998, avnd ca principal obiectiv supravegherea piaei monetare comune.
Testarea cunotinelor Teste gril
00:30

Constantin Kiriescu, Emilian Dobrescu Bncile. Mic enciclodepie, Editura Expert, 2000

 1. ntre fluxurile comerciale internaionale se afl: a) compensrile financiare ale activitilor comerciale b) transferurile de know-how c) relaiile valutare ntre partenerii de afaceri d) transferuriele unilaterale 2. Principalel instituii financiare internaionale sunt: a) BNR, BVB b) FMI, BERD c) BIRD, FMI d) BEI, BERD

00:40

ntrebri i rspunsuri, teme de referat

1. Constituirea i funcionarea Sistemului Monetar Internaional 2. FMI ca instituie monetar internaional 3. Banca Mondial structur instituional i responsabiliti 4. Instituii financiare regionale 5. Banca European de Investiii 6. Banca Europen pentru Reconstrucie i Dezvoltare

2
INSTRUMENTE DE PLATA INTERNATIONALE
2.1. Valute i monede internaionale 2.2. Titluri comerciale de tip cambial

2.1.Valute i monede internaionale

In relaiile economice internaionale sunt utilizate mijloace de plat recunoscute de partenerii schimburilor fie aceste schimburi, tranzacii comerciale, adic de bunuri i/sau servicii, fie de alt natur, cu precdere financiar. 00:40 Instrumentele monetare care sunt acceptate pentru lichidarea unei datorii internaionale, creane internaionale izvorte din operaiuni curente de schimb de mrfuri i/sau servicii, cooperare, plasamente de fonduri n strintate se numesc, generic, mijloace de plat internaionale2. Mijloacele de plat internaionale sunt: -valutele - unitile monetare de cont internaionale - devizele
2.1.1. Valutele

Valuta reprezint moneda naional a unui stat deinut de o persoan fizic sau juridic strin sau care este utilizat n relaiile de plat internaionale sau este folosit ca rezerv pentru lichiditatea internaional a unui alt stat. Valutele se pot clasifica potrivit mai multor criterii:1 dup forma de prezentare: - valut efectiv (fiduciar, respectiv numerar, bancnote) - valut n cont (numai n cont, DST etc.) dup modul de utilizare: - la vedere (spot) - la termen (forward). dup cum pot fi preschimbate - neconvertibile. Sumele exprimate n valut neconvertibil vor fi transformate n alte valute cu aprobarea instituiei bancare valute abilitate n stat (de exemplu, n Romnia nainte de 1989, leul era neconvertibil); - transferabile, care reprezentau nelegeri pe plan regional, fr a putea fi transformat suma exprimat n moneda transferabil n alt moned (de exemplu, rubla transferabil); - (liber) convertibile sau liber utilizabile, care nseamn c moneda
2 1

Mariana Negru: Tehnici de calcul valutar-financiar, Editura Militar, Bucureti, 1992 C.Floricel Relaiile Valutar-Fiananciare Internaionale, ed.III, EDP,1997, Bucureti

2 naional poate fi schimbat fr restricii n alt moned strin. n aceast categorie intr USD, Euro, lira sterlin, francul elveian, yenul japonez, dolarul canadian. Convertibilitatea poate fi deplin sau restricionat, n funcie de: aria geografic unde poate fi schimbat persoanele fizice sau juridice care pot schimba moneda naional plafoanele valorice ce pot fi schimbate Exist convertibilitate: - intern, adic pe teritoriul rii, moneda naional se poate schimba contra altor monede fr restricii; - Extern (aceasta este adevrata convertibilitate). Pentru ca moneda naional s fie convertibil extern, economia naional trebuie s ndeplineasc condiiile: economice, financiare i organizatorice interne; - potenial economic ridicat (PIB/locuitor); - productivitatea muncii aliniat la nivel mondial; - stabilitatea cursului monedei naionale; existena rezervelor de lichiditi internaionale suficiente. s accepte condiiile stipulate n statutul FMI. Avantajele tconvertibilitii monedei naionale apar la negocierea tranzaciilor internaionale, astfel: - la import, rezidenii pot plti n moneda naional; - la export, vnztorii pot accepta moneda naional, fr a trebui s o transforme prin operaiuni de schimb valutar, care genereaz costuri, uneori importante, precum i risc valutar. Trecerea la convertibilitatea monedei naionale poate s produc dezavantaje rii care ntreprinde aceast aciune, deoarece, dac ara nu este pregtit economic se poate confrunta cu dezechilibru al balanei de pli.

Avantajele trecerii la convertibilitate

Dezavantajele trecerii la convertibilitate

2.1.2. Monede internaionale

Monedele internaionale servesc ca mijloc de plat internaional i rezerv de lichiditate internaional. Monedele internaionale se grupeaz n dou categorii: Monedele liber utilizabile, descrise mai sus; Monede internaionale, care sunt create de diferite instituii financiare internaionale i care sunt monede de cont, fr circulaie n numerar: - DST3 - Alte monede compozite, create de diferite Uniuni statale de clearing (de compensare), pentru derularea relaiilor financiare dintre statele membre.

DST (Drept Special de Tragere Special Drawing Right) este moneda creat de Fondul Monetar Internaional, care este o moned exclusiv de cont, utilizat de statele membre i de cteva instituii financiare care au primit dreptul de a primi, deine i folosi DST.


2.1.3. Devizele

Devizele sunt titluri de credit exprimate n moned strin (valut) i care nlocuiesc banii lichizi n stingerea unei creane n strintate. Cambie, bilet la ordin, cec .a. Aciuni i/sau obligaiuni denominate n valut. Titlurile au o form standard, sunt negociabile, pot fi scontate, n general. i pot fi clasificate dup mai multe criterii: Dup beneficiar - Titluri de credit nominative - Titluri de credit la ordin - Titluri de credit la purttor Dup coninut: - Propriu-zise, care arat o obligaie de plat; - Reprezentative, care reprezint un drept real al titularului asupra unei mrfi determinate i depozitate oficial; - Conosament este un document eliberat de o nav, ce face dovada c marfa a fost ncrcat la bordul navei. - Warant este un document ce atest existena n depozit. Avantajele titlurilor de credit: constau n faptul c prezint garanie datorit forei procesuale i legale nscrise pe titlu. Dup emitent i scop: - Comerciale (tip cambial) - Bancare (cecuri,certificate de depozit) - Finaciare:aciuni, obligaiuni, rente, bonuri de tezaur,titluri derivative.
2.1.4. Euro

In anul 1998, Uniunea European a selectat rile care vor participa la Euro, n funcie de ndeplinirea criteriilor de stabilitate macroeconomic asupra crora s-a czut de acord la Maastricht i care au fost preluate n tratatele ulterioare, sub apelativul de Criterii de convergen4. La nceputul anului 2009, 16 state ale Uniunii Europene au adoptat moneda unic Euro i, n consecin, formeaz Sistemul Monetar European: Austria, Belgia, Cipru, Finlanda, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg, Criteriile de convergen reprezint testul economic de evaluare a stadiului de pregtire a unei economii pentru a Malta, Olanda, Portugalia, Slovacia, Slovenia, Spania. participa la etapa a treia a Uniunii Economice i Monetare. Aceste criterii au fost stabilite prin Tratatul de la
Maastricht, ratificat de ctre toate rile membre UE n 1993, i se refer la intele (target-uri) n domeniul inflaiei, finanelor publice, ratelor dobnzii i cursurilor de schimb. n plus, progresele nregistrate de statele 2.2.Titlurile comercialeconvergena spre Uniunea Economic i Monetar sunt evaluate din de tip cambial membre i de ctre statele candidate privind perspectiva acelorai criterii de convergen referitoare la: Stabilitatea preurilor: rata medie a inflaiei din ultimele 12 de tip cambial utilizate ca instrumente de nu Principalele titluri comerciale luni (calculat prin indicele preurilor de consum) plat trebuie s depeasc cu mai mult deintern, ct procentuale rata inflaieiafaceri din ri diferite, cele mai att pe piaa 1,5 puncte i ntre partenerii de din primele trei state cu sunt: reduse nivele ale ratei inflaiei; n plus, ratele inflaiei din ara candidat trebuie s se dovedeasc a fi sustenabile. - trata sau cambia; Finanele publice: poziia bugetar a unei ri trebuie s fie sustenabil, respectiv s nu existe un deficit bugetar - bugetar consolidat excesiv. n particular: (i) deficitulbiletul la ordin al statului nu trebuie s depeasc nivelul stabilit n Tratat de 3 la sut din PIB; dac aceast valoare este depit, deficitul bugetar trebuie s fie redus substanial i - cecul continuu, ctre o valoare apropiat de cea de referin, sau depirea valorii de referin s fie temporar i excepional, i (ii) datoria public brut nu trebuie s depeasc 60% din PIB, sau dac are valori mai mari trebuie s se diminueze semnificativ i s se apropie de valoarea de referin ntr-un ritm satisfctor; 4 Ratele dobnzii: Randamentul mediu al titlurilor de stat pe termen lung calculat pe ultimele 12 luni nu trebuie s depeasc cu mai mult de 2 puncte procentuale randamentul aferent titlurilor de stat din primele trei state cu cele mai reduse niveluri ale inflaiei; 8 Cursurile de schimb: trebuie s se menin n marjele de fluctuaie convenite prin mecanismul ratelor de schimb din cadrul ERM al EMS, pentru cel puin 2 ani, fr a se proceda din propria iniiativ la deprecierea monedei fa de celelalte monede ale statelor membre. http://www.bnro.ro/integrare european/ criteriile de convergen

 - certificatul de depozit.
2.2.1. Trata

Trata (cambia) este un ordin de plat, formal i necondiionat, adresat de emitent, prin care acesta solicit unei persoane s achite o sum la cerere sau la termen. Elementele tratei: - Denumire - Ordinul de plat - Numele persoanei creia trebuie s-I plteasc (beneficiar) - Scadena - Locul plii - Data i locul emiterii - Numele i semntura emitentului Exist (cel puin) 3 persoane implicate n trat: - Trgtorul (emitentul) care este i crreditorul care trebuie s primeasc suma - Trasul, care este debitorul care trebuie s plteasc beneficiarului de sum; - Beneficiarul (poate fi emitentul sau o ter persoan); - Poate s existe i a patra persoan, avalistul. Prin aval se nelege operaiunea de garantare a sumei la scaden Beneficiafrul poate transfera dreptul su ctre alt persoan. Aceast operaiune se numete andosare sau girare, iar beneficiarul andosrii se numete girant. Prin andosare se ntrete garania. Girul poate fi: - complet, cnd se precizeaz numele beneficirului; - n alb, dac beneficiarul este purttorul documentului. Giranii rspund solidar cu toi avalitii i giranii. Beneficiarul poate sconta trata nainte de scaden la o banc comercial. Taxa de scont este rata dobnzii aplicat la suma ce a rmas de achitat pn la scaden; Scontul reprezint suma ce trebuie pltit persoanei juridice o banc comercial - care accept titlul de comer nainte ca acesta s fi ajuns la scaden. Banca poate resconta trata la BNR, n care caz: - Taxa de rescont este rata dobnzii perceput de BNR la suma rmas de achitat eferent titlului comercial; - Rescontul este suma ncasat de BNR pentru c a acceptat titlul la rescont. Dac trasul nu accept trata, beneficiarul poate s fac protest, adic poate s conteste neacceptarea.

2 n aceast situaie, instana judectoreasc emite o ordonan de amortizare, prin care beneficiarul i recupereaz treptat suma. Un girant, dac este executat printr-un protest, poate face o aciune de regres pentru a-i trage la rspundere pe toi giranii i avalitii anteriori lui. Clauzele ce pot s fie coninute pe o trat: - Exist trate cu clauza fr protest, care scutete beneficiarul de a mai face i se trece direct la executarea trasului. - Clauza fr cheltuieli scutete pe deintorul tratei de la cheltuieli cnd face protest sau regres. - Clauza cu constituirea unui provizion pentru acoperirea riscului de neplat a tratei.
2.2.2.Biletul la ordin

O persoan numit subscriitor, semnatar sau emitent se oblig necondiionat s achite o sum unui beneficiar, la data i locul specificate. Biletul la ordin este emis de debitor, deci nu mai are nevoie de acceptare. Elementele biletului la ordin, innd seama c implic numai dou persoane, sunt: - numele emitentului; - obligaia de plat; - numele, adresa beneficiarului; Scadena i locul plii. Biletul la ordin, ca i trata, este un instrument: - de plat - de credit - poate fi avalizat (garanie dat de o ter parte) - poate circula prin andosri succesive. In practica relaiilor economice internaionale se utilizeaz mai multe tipuri de cambii: - cambii comerciale, aferente contractelor de comer exterior, care sunt emise de cumprtor ctre vnztor; - cambii documentare, care sunt condiionate de remiterea documentelor care s ateste existena i calitatea mrfii; - cambii de complezen, care nu au la baz un act comercial i sunt emise numai pentru a furniza o surs necesar trgtorului. Dac moneda n care este exprimat trata nu este cotat, plata se face n moneda rii unde se face plata, la cursul din ziua respectiv (scaden).
2.2.3. Cecul

Cecul este un instrument de plat prin care trgtorul care are n banc un cont, fie de depozit, fie de credit d ordin bncii s plteasc din disponibilul contului su o sum beneficiarului. In circuitul cecului intervin trei persoane: - trgtorul, care d ordin de plat din contul su;

10

2 - trasul, respectiv banca pltitoare; - beneficiarul, care poate fi acelai cu trgtorul. Elementele cecului: - denumirea (tipul cecului) - ordinul de efectuare a plii - numele trasului (banca pltitoare) - suma - data i locul plii - adresa emitentului - beneficiarul - semntura Emiterea unui cec fr acoperire (disponibil n cont sau provizion) este considerat infraciune i este sancionat de lege. Cecurile se pot structura: - dup persoana beneficiar: - nominativ (exist denumirea precizat a beneficiarului) i nu poate circula prin andosare (sau gir); - la ordin (stipulat pe instrument), are precizat beneficiarul, dar acesta are dreptul s-l andoseze. - la purttor, cnd poate circula prin gir. - dup modul cum se ncaseaz: - cecuri nebarate (albe sau de cas), prin care se pltete n numerar de ctre banc; - cecuri barate, prin care banca nu poate plti n numerar, ci numai prin virament; - cecul de virament, la care contul ctre care se face viramentul este scris pe cec. - cecul documentar, unde plata este condiionat de prezentarea de ctre beneficiar de documente ce arat existena mrfii. -cecul certificat, n care este specificat existena provizionului, pentru a exista o garanie n plus c se va face plata. - cecul de voiaj (de cltorie), care are o valoare fix (+comisionul bncii) Cardurile n valut sunt instrumente de plat internaional i care pot fi i instrumente de credit.
2.2.4. Certificatul de depozit (CD)

Certificatul de depozit atest c titularul are depus n banc o sum, pe o anumit perioad i cu o anumit dobnd. Certificatul de depozit: - poate fi exprimat n valut; - poate fi negociat;

11

 - circul prin gir (andosare) sau cesiune (vnzare). Cedent este persoana care vinde certificatul de depozit Cesionar este persoana care-l cumpr. Dac se refuz plata, beneficiarul poate face protest.

Testatrea cunotinelor Teste grlil

1. Instrumentele de plat internaionale sunt: a) valute, devize, aur, metale preioase b) valute, devize c) active necorporale, valute d) active corporale i necorporale, valute 2.Devizele pot fi: a) titluri de credit i valute b) efecte de comer i monede compozite c) cambii, titluri derivate d) moneda efectiv 3. Conosamentul este: a) un titlu financiar b) o cambie reprezentativ c) un titlu de credit la purttor d) un ordin de plat 4. Cambia implic: a) cel puin trei persoane b) cel puin 2 persoane c) cel puin un girant i un avalist d) cel puin un girant
ntrebri i rspunsuri, teme de referat 1. Criterii de calsificare a valutelor 2. Convertibilitate intern i convertibilitate extern 3. Avantajele trecerii la convertibilitate 4. Riscurile convertibilitii monedei naionale 5. Criterii de clasificare a devizelor

12

 6. Elementele obligatorii i opionale ale cambiei 7. Caracteristicile funcionrii biletului la ordin 8. Cecul elemente i tipologie 9. Certificatul de depozit
Aplicaii asistate 1. INSTRUMENTELE INTERNATIONALE DE PLAT

1.1. Mecanismul DST (SDR) 1.1.1. Mijloacele de plat internaionale 1.1.2. Funiile DST 1.2.Tranzacii bazate pe acord direct ntre membrii FMI 1.2.1. Exemplu 1.2.2. Probleme propuse ANEXA

1.1. Mecanismul DST (SDR)

1.1.1. Mijloacele de plat internaionale

Mijloacele de plat internaionale sunt de mai multe feluri i pot fi grupate n trei catgorii principale: - valutele, care reprezint moneda naional a unei ri, n cont sau efectiv, convertibil sau neconvertibil5 - devizele sunt instrumente de plat, n general pe suport hrtie, care nlocuiesc banii efectivi i sunt exprimate n moned convertibil sau neconvertibil: - cambii - bilete la ordin - cecuri - aciuni - obligaiuni - alte valori mobiliare. - monede internaionale, recunoscute pe tot globul i care sunt emise pe piaa internaional de societi financiare cu vocaie internaional: - DST (Drepturi Speciale de Tragere - bani de cont, emii de FMI fr garanie material) - Euro (moneda UE) - Amu (moneda Uniunii Monetare Asiatice) etc.
1.1.2. Funiile DST

Funciile DST, aa cum au fost stabilite la crearea Fondului Monetar Internaional, arat c acesta este: - etalon monetar
5 Exist i aa numita moned transferabil, de genul rublei utilizate nainte de 1989, n rile CAER. n rubla transferabil se transformau toate monedele rilor din fostul lagr comunist. Paritatea rublei transferabile era stabilit arbitrar

, fr legtur cu puterea de cumparare real.

13

 - mijloc de rezerv
- mijloc de plat

Operaiuni ce se pot realiza cu DTS sunt de mai multe feluri, innd seama att c DST nu este o moned materializat i, n consecin, nu poate fi utilizat la tranzaciile cu numerar: tranzacii bazate pe acord direct ntre membrii FMI; acorduri swap, prin care se realizeaz, ntre partenerii de afaceri aflai n ri diferite, acordarea reciproc de credit n valut la o dobnd convenit: - la vedere - la termen operaiuni forward, adic operaiuni n care tranzacia are loc imediat, n timp ce livrarea valutelor sau a devizelor se face dup un termen convenit.

1.2.Tranzacii bazate pe acord direct ntre membrii FMI

rile membre FMI pot desfura operaiuni cu valute diferite, n cadrul mecanismului DST.
1.2.1. Exemplu schimbarea unei valute contra DST6:

Frana dorete s obin suma de 700.000 coroane suedeze (SEK) contra DTS, schimbul fcndu-se la cursul zilei. S se calculeze: - suma DTS din contul de alocri DTS al Franei i Suediei dup efectuarea tranzaciei; - costul tranzaciei (creditului). Se cunosc: alocri DST n contul Franei=600.000 DST alocri DST n contul Suediei=500.000 DST cursul valutar: 1 USD =7,78 SEK 1 DST=1,43 USD

Contul DST al Suediei Utilizri Alocri ---500.000 +63.738,35 Rezerv= 563.738,35+ 6.861,0 dobnda ncasat a) se calculeaz suma n DTS pe care o va ceda Frana n schimbul a 700.0000 SEK
6

Contul DST al Franei Utilizri Alocri 63.738,35 600.000 6.861,0 Rezerv=536.261,66 dobnd (600.000-63.738,35) pltit

Constantin Floricel coordonator: Aplicaii practice la disciplina RELAII I TEHNICI FINANCIARMONETARE INTERNAIONALE, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 1996

14

 700.000 SEK = 91.145,83 USD 7,68 SEK / USD 91.145,83 USD = 63.738,35 DST 1,43 USD / DST

In tranzacia direct prin mecanismul DTS, ara care cedeaz DTS contra altei monede va plti dobnd, care i se va scdea din contul de alocri DST. ara care primete DST, respectiv accept s cedeze o sum n moneda sa naional contra monedei de cont a FMI, va primi dobnd din partea rii care apeleaz la acest schimb. La calculul dobnzii se are n vedere rata dobnzii medii ponderate (sptmnal) a creditelor pe termen scurt pe pieele monetare internaionale cele mai importante, respectiv pieele monetare ale SUA, Japonia, UE i Marea Britanie

ara participant SUA Uniunea European Japonia Anglia Total

n

Ponderea n DTS (Pc) 40 (0,40%) 32 (0,32%) 17 (0,17%) 11 (0,11%) 100%

Volumul dat pe termen scurt (Ci) 45 mld $ 105 mld $ 30 mld $ 40 mld $ -

Rata dobnzii pe piaa respectiv (Rd) 10,5% 11,0% 9,5% 11,5% -

Pc*Ci 18,0 33,6 5,1 4,4 61,1

Pc*Ci*Rd 1,890 3,696 0,485 0,506 6,577

Rata dobnzii la tranzaciile prin mecanism DST n sptmna respectiv: Rd DST = Rd DST = =
i =1

Ponderei * Volum credit termen scurti * Rata dobanziii

i =1

Pi * Ci

o,4 * 45 * 0,105 + 0,32 *105 * 0,11 + 0,17 * 30 * 0,095 + 0,11 * 40 * 0,115 = 0,4 * 45 + 0,32 *105 + 0,17 * 30 + 0,11 * 40

6,577 0,1076 = 10,76% 61,1

Dobnda pltit de Frana prin cedarea sumei de 63.738,35 DST va fi: Dobanda platita = 63.738,35 * 10,76% = 6.861,0 DST Aceeai dobnd va fi ncasat de Suedia n contul su DST.

!!

Probleme propuse

1. Italia trebuie s efectueze o plat n yeni japonezi n valoare de 1 miliard JPY, pe care dorete s-I obin prin mecanism de tranzacionare direct DST. 15

 Alocaiile DST ale: Italiei 1.000.000 DST Japoniei: 1.300.000 DST Cursurile de schimb: 1 DST = 1,43 $ 100 JPY = 9 $ 1 $ = 0,8540 Informaiile referitoare la rata dobnzii sunt: ara participant SUA Uniunea European Japonia Anglia Ponderea n DST (Pc) 45 32 13 10 Volumul datoriilor pe termen scurt (Ci) 65 mld.USD 125 mld.USD 50 mld.USD 55 mld.USD Rata dobnzii pe piaa respectiv (Rd) 9,5% 10,5% 11% 10,5%

2. Spania dorete s obin 2 milioane dolari canadieni (CAD) prin mecanism DST. Alocaiile DST ale celor dou ri sunt: Spania 450.000 DST Canada 900.000 DST Informaiile privind rata dobnzii pe pieele DST n sptmna cu tranzacia sunt: Rata dobnzii Ponderea n DST pe piaa (Pi) respectiv (Ri) SUA 42 72 mld.$ 9,8 % UE 36 120 mld $ 11,2% Japonia 12 50 mld.$ 7,3% Anglia 10 35 mld.$ 10,6% Informaiile referitoare la cursurile de schimb se vor prelua din Anex. ara participant (i) Volumul creditului pe ara respectiv (Ci)

ANEXA Cursul valutar Dolarul SUA Euro Gramul de aur Dolarul australian Dolarul canadian Francul elveian USD EUR XAU AUD CAD CHF 1.03.05 32 896 38 520 406 168 22 527 24 556 24 949 15.03.05 33 106 38 368 397071 22 510 24 600 24 810 1.04.05 32 762 38 608 396 407 22 569 24 501 24 924 - Lei vechi (Rol) 15.04.05 1.05.05 32 717 32 721 38 603 38 701 396 105 395 344 22 591 22 699 24 582 24 596 24 937 24 974

16

 Coroana ceheasc Coroana danez Lira egiptean Lira sterlin Forintul maghiar 100 yeni japonezi Leul moldovenesc Coroana norvegian Zlotul polonez Coroana suedez 1000 Lire turceti SDR CZK DKK EGP GBP HUF 100 JPY MDL NOK PLN SEK 24 XDR 1 203 5 185 5 356 54 930 152 29 796 2 498 4 719 8 476 4 283 24 47 098 1 206 5 165 5 372 55 154 151 29 839 2 485 4 695 8 456 4 278 24 46 941 1 211 5 197 5 314 54 899 152 29 655 2 527 4 703 8 473 4 315 24 47 452 1 210 5 196 5 307 54 416 152 29 813 2 480 4 707 8 481 4 294 24 47 014

2 1 206 5 210 5 320 54 474 153 29 983 2 474 4 699 8 584 4 309 24 47 113

1$ ................32,9 ROL 100 JPY ................300.000 ROL 300.000 ROL * 1$ 100 JPY = =9$ 32.900 ROL 1$ = 11,1 JPY 1DST=1,43 $ 1 $=7,68 SEK 1 $= 1,32 CHF 1 $ = 0,8540 1 = 1,1710 $ 1 = 1,4260 1 = 1,6698 $ 1$ = 0,8455 1 = 1,1828$ 1 = 1,4076 1 = 1,6648 $

Aplicaii asistate

2. ACORDURI DE PLI INTERNAIONALE CU DST 2.1. Incheierea de acorduri swap 2.2. Efectuarea de operaiuni forward Cursul valutar poate fi considerat preul unei monede exprimat n alt moned

2.1. Incheierea de acorduri swap

Swap-ul este o operaiune valutar prin care o entitate economic ncheie cu partenerul su o tranzacie format din dou pri disticte: tranzacie la vedere tranzacie la termen De exemplu, pentru a dispune de o sum n Euro, Marea Britanie cumpr la vedere respectiva sum (din Frana) pe piaa valutar (contra ) i se angajeaz s vnd la 17

2 termen aceeai sum n contra , aceast opraiune putnd s-I aduc un ctig sau o pierdere, din variaia cursurilor valutare la cumprare/vnzare la cele dou momente. Prin mecanism DST: o ar membr FMI poate transfera altei ri membr FMI o sum n DST contra unui alt activ (o valut a unei ri FMI) de rezerv (exceptnd aurul) cu obligaia de a restitui suma n valut la o dat ulterioar i un curs stabilit prin acord.

Exemplul 1

1. Exemplu La data de 1 septembrie, Japonia are nevoie de o sum de 150.000 pentru a onora un contract de import. Incheie cu Germania un acord swap prin care se oblig s restituie la data de 1 decembrie, la un curs de: La 1 septembrie: 1$=0,84 1DST=1,44 $ 1 decembrie: 1$=0,85 1DST=1,43 $ S se calculeze costul swap-ului(adic al creditului) pe care l obine Japonia: Rezolvare La 1 septembrie Japonia primete 150.000 i cedeaz DST: 150.000 = 178.571,43$ 0,84 / $ 178.571,43$ = 124.007,94 DST cedeaz Japonia 1,44$ / DST La 1 decembrie, japonia restituie 150.000 i primete DST de la Germania. 150.000 = 176.470,59$ 0,85 / $ 176.470,59$ = 123.406,01 DST primete Japonia 1,43$ / DST Costul creditului pentru Japonia este 124.007,94 DST--123.406,01 DST*601,93 DST

Exemplul 2

2. Exemplu Intre Anglia i Frana se ncheie un acord swap pentru suma de 200.000 (Frana primete la data de 10 ianuarie contra DST i le restituie, primind napoi DST la data de 10 iulie). La 10 ianuarie, cursurile sunt: 1=1,67 $ 1DST= 1,43 $ 18

2 La iulie (peste 6 luni): varianta A: 1 =1,68 $ 1 DST=1,42 $ varianta B: 1=1,68 $ 1 DST=1,45 $ S se calculeze suma n DST pe care o primete Frana la 10 iulie, n cele 2 variante: Rezolvare Varianta A

la 10 ianuarie:

200.000 GBP = 334.000 USD 1 GBP / USD 1,67 cedeaz Frana 334.000 $ = 233.566,43 DST 1,43 $ / DST La 10 iulie

200.000 GBP = 332.000 USD 1 GBP / USD 1,66 332.000 $ = 233.802,82 DST primete Frana 1,42 $ / DST Varianta B

10 ianuarie

10 iulie 200.000 GBP = 336.000 USD 1 GBP / USD 1,68 336.000 $ = 231.724,14 DST 1,45 $ / DST Prin comparaie, dac raportul dolar/ / USD ar fi 0,40, Frana ar trebui s cedeze suma de 240.000 DST. 336.000 $ = 240.000 DST 1,40 $ / DST

19

Aplicaii asistate

2.2. Efectuarea de operaiuni forward

Un contract forward prevede tranzacionarea unor bunuri, titluri, valute .a. cu plata la o dat viitoare i cu un pre fixat n momentul ncheierii contractului. In mecanismul DST:o ar membr FMI poate vinde (sau cumpra) DST cu obligaia plii la o dat viitoare (contra alte valute, nu aur) la un curs la termen previzionat n momentul tranzaciei. Exemplu O ar membr FMI efectueaz urmtoarele operaiuni la termen cu DST: - la data de 1 martie cumpr suma de 120.000 DST pltibil n peste 6 luni. Cursurile la termen previzionate pentru 6 luni: 1 DST = 1,44 $ 1 $ = 0,85 - la data de 1 iunie (peste 3 luni) vinde 100.000 DST pentru care va ncasa echivalentul n peste 3 luni. Cursurile la termen previzionate pentru 3 luni: 1DST=1,42$ 1$=0,84 - la 1 martie, cursurile spot (la vedere) erau: 1DST=1,40$ 1$=0,90 - la 1 iunie,cursurile spot erau: 1DST=1,43$ 1$=0,845 S se analizeze tranzaciile (sume i costuri) Rezolvare Pentru suma de 120.000 DST (cumprat la 1 martie) pltete la 1 septembrie (la termen): 120.000 DST * 1,44 $/DST *0,85/$ = 146.880 Dac plata s-ar fi fcut la vedere (spot): 120.000 DST *1,40 $/DST *0,90 /$ = 151.200 Cumprarea DST este avantajoas forward pentru c pltete mai puin : 146.880 151.200 Pentru suma de 100.000 DST vndut la 1 iunie, primete la termen la 1 septembrie: 100.000 DST * 1,42 $/DST * 0.84 /$ = 119.280 Dac tranzacia ar fi fost la vedere, ar fi ncasat: 100.000 DST *1,43 $/DST * 0,845 /$ = 120.835 20

2 Vnzarea de DST la termen (forward) nu a fost avantajoas, pentru c ncaseaz mai puin dect ar fi ncasat la vedere 119.280<120.835

!!
Problema 1

Probleme propuse Belgia efectueaz la 31 martie urmtoarele operaiuni forward cu DST: Vinde 200.000 DST, urmnd s ncaseze peste 3 luni o sum n coroane suedeze la cursul la termen: 1DST = 1,43 $ 1$ = 7,68 SEK Cumpr 150.000 DST pentru care va plti peste 3 luni suma echivalent n franci elveieni, cursul la termen: 1 DST = 1,43 $ 1 $ = 1,32 CHF La 31 martie cursurile la vedere erau: 1 DST=1,35$ 1$=7,15 SEK 1$=1,20 CHF S se calculeze ctigul sau pierderea din tranzacii. Germania efectueaz urmtoarele operaiuni la termen cu DST: La 31 martie cumpr 100.000 DST pe care i va plti cu peste 6 luni, cursurile la termen: 1 DST=1,53 $ 1$=0,89 La 30 iunie vinde 80.000 DST pentru a ncasa suma echivalent n peste 3 luni, cursurile la termen: 1 DST=1,49$ 1$=0,85 Cursurile la vedere n momentul tranzaciilor: 31 martie 30 iunie 1 DST = 1,45 $ 1 DST = 1,47 $ 1 $ = 0,92 1 $ = 0,87 S se calculeze sumele la termen i s se analizeze dac operaiunile au fost sau nu avantajoase.

Problema 2

21

3 CURSUL VALUTAR CONCEPT, FACTORI DE INFLUENT SI COTATIE

3.1. Conceptul de curs valutar 3.2. Factorii ce influeneaz variaia cursului valuta

3.1.Conceptul de curs valutar

3.1.1. Cursul valutar

Cursul valutar7 este preul unei monede exprimat n alt moned. Prin paritatea monedei, se nelegea8: - Iniial era comparaia fa de etalon, aurul - Apoi raportul valoric dintre dou monede sau dintre valorile lor paritare - Odat cu trecerea la cursuri flotante, prin paritate se nelege echivalena dintre cele dou monede.
3.1.2. Tipuri de cursuri valutare

Criteriile de clasificare a cursurilor valutare practicate se refer la : - stabilitatea relativ a cursului monedei; - autoritatea care stabilete i public cursul valutar al monedei naionale 1). Din punct de vedere al stabilitii relative au evoluat de-a lungul istoriei: cursul punctelor aur, cursuri stabile, cursuri flotante, astfel: - Cursul punctelor aur De exemplu, n anul 1910: 1 $ = 1,5 gr aur 1=7,33 gr aur paritatea 1 = 7,33/1,5 = 4,886 $ - Cursuri stabile (fixe) n urma acordului la Bretton Woods, care puteau s varieze: - Mai nti ntr-o marj de 1% - Apoi ntr-o marj de 2,25% - Cursuri flotante (dup 1973), stabilite n funcie de cererea i oferta de valut pe pia Tipuri de flotri: - Flotare pur, (clean ~ curat), cnd autoritile valutare ale rii nu intervin pentru a influena cursul; - Flotare impur (dirty ~ murdar), cnd autoritile valutare, respectiv banca central, prin vnzri i cumprri fie sau mascate de valut
7

Mariana Negru: Tehnici de calcul valutar-financiar, Editura Militar, Bucureti, 1992; C.Floricel Relaiile Valutar-Fiananciare Internaionale, ed.III, EDP,1997, Bucureti. 8 Idem

22

3 influeneaz cursul, pentru a menine/impune o anumit tendin (cretere, scdere, meninere); - Flotare independent (neconcertat, singular) nelegat de evoluia altor valute. Exemplu: $, yenul, dolarul canadian, lira, francul elveian, euro. - Flotare concertat (n grup), realizat n urma unui aranjament ntre state. Exemplu: n Piaa Comun (pn la Euro n 1999) - Curs fluctuant, ntr-o marj stabilit de autoritatea valutar i permanent controlat de aceasta. 2). Din punct de vedere al autoritii care stabilete i public cursul (cine,unde): curs oficial, curs oficial paritar, curs bursier, cursul pieei, curs tolerat sau negru, astfel: Cursul oficial, este stabilit n mod unilateral de autoritatea valutar. Poate mbrca mai multe forme: - Curs oficial paritar, cnd monedele aveau o valoare fix (practicat pn n 1973) - Curs central (Acordul Smithonian 1971, cnd s-a ncercat salvarea sistemului de la Bretton Woods. Se calcula ca media cotrilor monedelor de pe piaa valutar pe un interval determinat. Trile FMI trebuiau s se menin ntr-o marj de 2,25%. - Curs oficial-convenionalpracticat n rile cu moned neconvertibil (numai pentru decontri interne) - Curs reprezentativ, stabilit de FMI n evaluarea disponibilitilor i operaiunilor sale interne n diferitele valute ale statelor membre. In prezent, cursul oficial (ca noiune clasic), nu se mai practic; autoritile valutare n rile cu valut convertibil, determin i public un curs, numit impropriu curs oficial, pe baza cursului format pe piaa valutar, la nivelul bncilor/burselor. Cursul bursier este determinat n funcie de cererea i oferta de valut. Potrivit regimului valutar din fiecare ar, acest curs poart denumirea de fixing sau cotaie oficial a bursei, este publicat zilnic de autoritatea valutar i constituie un reper pentru bncile comerciale i celelalte instituii financiare. Cursul pieei, cu care lucreaz bncile, se formeaz n funcie de cerere i ofert. Este practicat n majoritatea rilor cu valut convertibil. Curs tolerat sau negru, este practicat n rile cu valut neconvertibil i regim valutar special, este folosit n tranzacii interne. De exemplu, n ara noastr n anii 80: 1$ era 4,47 lei curs oficial 1$ era 60 lei pn la 150 lei curs tolerat n prezent, potrivit regimului valutar din fiecare ar, cursul valutar poate fi: - Curs oficial (convenional) pentru rile cu moned neconvertibil; - Cursul pieei (cotaie oficial) pentru rile cu moneda convertibil, 23

In sintez,

3 care nu practic sistemul burselor valutare; - Cursul de burs, practicat n rile cu moned convertibil. In tranzaciile internaionale sunt luate n considerare cursurile de pia sau de burs.

3.2. Factori de influenare n stabilirea cursurilor9

Cursul valutar variaz n funcie de factori -economici, politici, monetari, sociali, .a. Exist mai multe modele (modelul evolutiv, modelul Fleming) de analiz a influenei acestor factori, separat i prin interferen. Modelele au la baz indicii puterii de cumprare pentru perioada analizat i n evoluie. 1 = I pc Indicele puterii de cumrare = Indice de pret 1 Variaia puterii de cumprare = I pc1 I pco = I pret1 I preto = 1 I pret1 I preto

Este utilizat ca etalon al preurilor internaionale.

3.2.1. Modelul evolutiv

- analizeaz ara A, comparativ cu ara B - la cel puin 3 momente: - anterior (0) - prezent (1) - viitor (n). - se urmresc 4 planuri: - puterea de cumprare n (1) prezent, cu influenele determinate de factori financiari (rata dobnzii, inflaie, mas monetar, credit) n momentul (0) anterior i factorii economici i sociali anteriori; - Influena factorilor economici n momentul (1); - Influena raportului previzionat cerere - ofert de moned i balana de pli previzonat pentru momentul (1); - Influena factorilor previzionai pentru perioadele viitoare.
3.2.2. Factorii care intervin asupra paritii puterii de cumprare:

Din punct de vedere ai poziionrii geografice: Factori interni - Economici (prod., pre) - Financiari (rata dobnzii, credit, moned)
9

C.Floricel Relaiile Valutar-Fiananciare Internaionale, ed.III, EDP,1997, Bucureti.

24

3 - Politici, sociali, psihologici Factori externi - Balana de pli din ambele ri; - Raportul cerere/ofert dintre monedele respective i pe piaa mondial; - Factori politici, sociali, psihologici (conjuncturali) privind economia mondial. Din punct de vedere funcional Factori economici - la intern - puterea de cumprare intern; variaia veniturilor i preurilor - calitatea prod. - conjunctura economic - politica fiscal - n relaia cu exteriorul, structura i volumul comerului exterior. Factori financiari interni i externi - inflaia - Indicii preurilor de consum - Deflatorul PIB - Indicele preului de prod. - Indicatori monetari - dobnda - nivelul masei monetare - micrile de capital internaionale - politica fiscal i bugetar - factori structurali (pe t.m. i l), ca:datoria extern - factori politici: regimuri instabile, autoritare .a. - factori tehnici, care in de interveniile bncii centrale asupra cursului monedei naionale: - aranjarea vitrinei (window dressing) cnd bncile (i banca central) vor s prezinte o situaie mai bun dect realitatea i scot n afara bilanului active neperformante, etc.; - stoparea pierderii i materializarea profitului (crutting losses and profit taking). Cnd bncile interpreteaz greit evoluia unei valute, care este important i de durat, prefer s stopeze pierderile prea mari ce se ateapt din aceast evoluie prin ncheierea operaiunilor i acceptarea unor pierderi mici i apoi realizarea altor angajamente, conform evoluiei valutelor. Stoparea pierderilor accentueaz evoluia valutei respective, pn intervine echilibrarea prin cerere/ofert pe piaa valutar.
3.2.3. Modelul Fleming

Modelul Fleming folosete conceptele:

25

3 - curs nominal, care msoar preurile dintre cele 2 monede. - curs real : - bazat pe puterea de cumprare din cele 2 ri, volumul i structura comerului exterior, cerere/ofert de bunuri, capital. - este folosit n analize Nu poate fi foarte riguros statistic, ci mai ales prin estimri. Abaterile cursului de schimb nominal fa de cel real sunt produse cauze: - structurale, adic pe termen mediu i lung, care determin modificri n preurile relative de echilibru (progresul tehnic, productivitatea, creterea economic); - conjuncturale, care reprezint ajustri pe diferite piee interne sau externe, de bunuri, servicii i de capital.

Testatrea cunotinelor Teste grlil

1. Care este principala diferen dintre cursurile stabile (fixe) i cele flotante: a) cele fixe nu variaz n funcie de inflaie b) cele fixe exprim paritatea fa de aur c) cele fixe nu pot varia fat de un curs stabilit de BNR d) cele fixe variaz numai ntr-o marj stabilit de autoritatea valutar a statului 2. Cotarea monedei naionale realizat de BNR este: a) oficial b) bursier c) realizat pe baza tranzaciilor de pe piaa valutar d) fixing 3. Cnd se realizeaz efectiv operaiunea spot (la vedere)? a) la maximum 2 zile dup ncheierea tranzaciei b) n ziua tranzaciei c) n ziua lucrtoare imediat dup tranzacie d) n maximum 24 ore 4. Operaiunile cu DST, care este moneda de cont a FMI, sunt: a) tranzacii bazate pe acord direct i operatiuni cash b) tranzacii bazate pe acord direct, forward i circuit cambial c) tranzacii bazate pe acord direct, swap i forward d) operaiuni spot, cash, circuit cambial

26

ntrebri i rspunsuri, teme de referat

1. Criterii de clasificare a cursurilor valutare 2. Tipuri de cursuri valutare practicate n prezent 3. Factori care influeneaz stabilitatea cursului valutar 4. Paritatea puterii de cumprare 5. Modele de analiz a variaiei cursului valutar
Aplicaii asistate

COSTUL OPERAIUNILOR CU INSTRUMENTE DE PLAT INTERNAIONALE O trat (cambie) este emis la 1 august 2002 cu scaden peste ase luni, Problema 1 respectiv la 1 februarie 2003. Trata este scadent la data de 1 noiembrie 2002 (cu 3 luni nainte de scaden). Vnom=500.000$. LIBOR ($) la 6 luni=6,09% pan Marja de risc:4,25%p.a. Comision de gestiune:2,47% flat, calculat o singur dat (nu pe an) S se calculeze costul operaiunii i valoarea efectiv la momentul scontrii. Rezolvare Costul (dobnda) = LIBOR+marja de risc+alte cheltuieli Taxa scontului = Rata dobnzii = 6,09% + 4,25% = 10,34% p.a. Vnom * nr.zile * taxa sc Scontul simplu = 360 *100 = 500.000$ * 90 z * 10,34% = 12.925$ 360 z * 100%

Comision gestiune = 2,47% * 500.000 = 12.350 $ Cheltuieli directe 1.000 $ Agio =26.275 $ (Costul total) Problema 2 Valoarea nominal a unei cambii Vnom = 2.000.000 $, care a fost emis la 10 aprilie 2001 cu scaden peste 3 ani (10 aprilie 2004), respectiv 36 luni. Dac beneficiarul sconteaz trata dup 20 de luni cu o tax de scont LIBOR+o marj de risc de 5%, iar banca o resconteaz dup alte 10 luni (cu 6 luni nainte de scaden) cu o tax de scont la LIBOR+o marj de 3%: care este costul scontului pentru beneficiar care este costul rescontului pentru banc.

27

3 Pentru scontare i rescontare se are n vedere LIBOR-ul pentru perioada respectiv, la $, la care se adaug marja. Pentru exemplul considerat: 0. la data scontrii: LIBOR = 7,11% p.a. 1. la data rescontrii: LIBOR = 6,92% p.a. Rezolvare Costul scontului pentru beneficiar: 2.000.000$ * 16 luni * (7,11% + 5%) Scont = = 12 luni *100 = 322.933,33$ Costul rescontului pentru banca comercial: 2.000.000$ * 6 luni * (6,92% + 3%) Re scont = = 12 luni * 100 = 99.200$ Beneficiu pentru banca comercial = 322.933,33 $ - 99.200 $ = = 223.733,33 $.

Problema 3

Un agent economic este beneficiarul a 3 trate: Vn1 = 40.000 Vn2 = 65.000 $ Vn3 = 80.000 $ a) b) Scadena1 = 20 zile Scadena2 = 30 zile Scadena3 = 40 zile

S se stabileasc valoarea nominal a unui nou efect comercial, cu scadena peste 35 zile, care s le nlocuiasc pe cele 3. S se determine scadena medie pentru un efect comercial care le nlocuiete.

Taxa scontului pentru toate efectele de comer = 7% p.a Rezolvare a). Valoarea actual a noului efect treuie s fie egal cu suma valorilor actuale ale celor 3 efecte preschimbate. Se noteaz: a = valoarea actual (sau efectiv) =valoarea efectului de comer dup deducerea scontului din valoarea nominal pentru toat perioada rmas pn la scadent. Tx * Nz a = Vn * (1 ) unde: 36.000 Vn = valoarea nominal a cambiei Tx = rata scontului (dobnzii cu care se calculeaz scontul) Nz = numrul de zile pn la scaden n momentul scontrii. 28

 Tx * Nz ) = Vn * 0.993 36.000 z % Tx * Nz1 = Vn1 * (1 )+ 36.000 Tx * Nz2 + Vn2 * (1 )+ 36.000 Tx * Nz3 + Vn3 * (1 ) 36.000 7% * 35 z 7% * 20 z ) = 40.000 * (1 )+ 36.000 36.000 7% * 30 z + 65.000 * (1 )+ 36.000 7% * 40 z ) + 80.000 * (1 )= 36.000 = 39.840 + 64.623 + 79.377,8) = 183.840,8 $

Vn * (1

Vn * (1

Vn * 0.993 = 183.840,8 $ 183.840,8 Vn = = 185.136,7 $ 0,993 b) Scadena medie = data la care mai multe efecte de comer cu scadene diferite se pot preschimba ntr-un singur efect egal cu suma efectelor preschimbate. Vn1 * Nz1 + Vn2 * Nz 2 + ...... + Vnn * Nzn Nz = Vn1 + Vn2 + ........Vnn Nz = 40.000$ * 20 z + 65.000 * 30 + 80.000 * 40 40.000 + 65.000 + 80.000 $ 800.000 + 1.950.000 + 3.200.000 = 32,16 zile 185.000

!!

Probleme propuse

Se cunosc informaiile despre titlurile din tabel:

29

- s se completeze tabelul - s se determine valoarea nominal a unui nou efect, care nlocuiete pe cele din tabel, cu o scaden de 105 zile (Taxa scont=6%) - s se stabileasc scadena medie pentru noul efect (Tx pentru toate titlurile=6%) Valoarea nominal 120.000 70.000 200.000 150.000 Nr.zile scaden 70 zile 120 zile 30 zile 200 zile Taxa scontului 6,5% 5% 7% 6% Scontul Valoarea actual

30

4 CURSUL VALUTAR TIPOLOGIE I VARIAIE

4.1. Cotaia monedei naionale 4.2. Interpretarea cursurilor valutare 4.3. Publicarea cursurilor valutare 4.4. Cursul titlurilor de credit i alte tipuri de cursuri 4.5. Valorizare devalorizare; Apreciere - depreciere
4.1. Cotaia monedei naionale 4.1.1. Modaliti de cotare

Cotarea este operaiunea prin care se exprim cursul unei monede n raport cu alt moned. Cotarea unei monede se poate stabili n raport cu: - o unitate monetar 1 USD = 32.721 ROL - o sut de u.m. 100 JPY (yeni) = 29.983 ROL - o mie de u.m. TRL (lire turceti) = 24 ROL
4.1.2. Tipuri de cotare

Cotaia monedei naionale mbrac mai multe forme. Tipurile de cotare sunt: direct, indirect i ncruciat: - direct, n care unitatea monetr strin rmne constant i unitatea monetar naional variaz. De exemplu, n USA: 1 = 1,1710 $ n Romnia : 1 $ = 32.896 ROL (= 3,2896 RON) 1 = 54.930 ROL (= 5,4930 RON) - indirect, n care unitatea monetar naional rmne constant i variaz unitatea monetar strin. - Coteaz indirect Marea Britanie, Canada, Australia. De exemplu, n Marea Britanie: 1 = 1,6698 $ 1 = 1,4260 - ncruciat (cross-rate), se practic pentru c centrele financiare internaionale afieaz, n principal, cursul fat de dolarul SUA. Metoda are la baz principiul c dou monede egale cu o a treia sunt egale ntre ele: De exemplu: cotaie direct: 1 $ = 7,68 SEK 31

 1 $ = 1,32 CHF 7,68 SEK / $ = 5,82 SEK 1 CHF = 1,32 CHF / $

Exemplu de cotaie direct i indirect

Piaa de schimb valutar Amsterdam (u.m. pentru 1 , cu excepia lirei britanice , care coteaz indirect la data de 9.10 anul N 7.10.anul N 8.10. anul N nchidere nchidere Dolar SUA la vedere 1,1710 1,1828 30 zile 1,1715 1,1832 60 zile 1,1719 1,1838 90 zile 1,1722 1,1841 Lira sterlin la vedere 1,4260 1,4076 30 zile 1,4255 1,4071 60 zile 1,4250 1,4068 90 zile 1,4247 1,4063

4.2. Interpretarea cursurilor valutare

Interpretarea cursurilor valutare, cnd moneda se modific n raport cu alt valut, se face innd seama de modul de coatreL la cotare direct: - moment 0 100 $ = 85,40 - moment 1 100 $ = 84,55 Euro s-a apreciat fa de $. - moment 0 1$ = 7,68 SEK - moment 1 1$ = 7,82 SEK Coroana suedez s-a depreciat fa de $. la cotare indirect: - mo:1 = 1,6698 $ - m1: 1 = 1,6648 $ Lira britanic s-a depreciat fa de $ - m0: 1 = 1,6698 $ - m1: 1 = 1,6701 $ s-a depreciat fa de$.

4.3. Publicarea cursurilor valutare

Publicarea cursurilor valutare se face:

32

- n ziare de mare tiraj, n centrele mari financiare: Londra, New York, Amsterdam, Geneva, Frankfurt etc.; - Pliante editate de instituiile financiare -Afiaje electronice la ghieu Informaiile sunt primite de la agenii specializate: - Reuter pentru Europa - Tele Rate pentru continentul american. Afiarea i Afiarea i publicarea cursurilor valutare se face n mai multe feluri: publicarea - dup numrul de numere comunicate: cursurilor - cursul valutar cu un numr este cotaia dat de centrul financiar. valutare n practic, bncile adaug un comision la vnzare i scad un comision la cumprare. - cursul valutar cu dou numere: - la vnzare (bid sau buying); - la cumprare (offered) - cursul valutar cu trei numere: - fixing sau cursul bursier, utilizat pentru operaiunile n cont; - la vnzare i/sau la cumprare, pentru tranzaciile cu moned efectiv. - cursuri la vedere (spot) Afiarea cursurilor la Cursul la vedere este cursul zilei, respectiv cursul ce va fi utilizat pentru operaiunile desfurate ntr-un interval de maximum 48 ore. vede Cursul la vedere st la baza: - cursurilor la ghieu - cursurilor la termen Exemplu n contul BCR la o banc din New York sunt 1 milion USD, care urmeaz s fie folosii pentru a plti un import din Germania. BCR contracteaz o banc din Germania, solicitnd care este cursul $ / i aceasta i comunic: 89,34 91,03 la 100 $ Aceasta nseamn c banca german accept s cumpere dolari americani la cursul de 100 $ = 89,34 . BCR remite cei 1 milion USD din contul su n dolari din New York ctre banca din Germania, iar aceasta va remite ctre agentul economic de la care s-a importat suma de : 1.000.000$ * 89,34 E / $ = 893.400 Euro 100$ Operaiunea se ncheie n 48 ore (2 zile lucrtoare). 33

Afiarea cursurilor la termen

- cnd se public direct

- cursuri la termen Cursul la termen este utilizat pentru operaiunile de virare a sumelor n conturi ntr-un interval mai mare de 48 ore. Operaiunile la termen pot fi iniiate fr s existe disponibil n conturi la momentul prezent, al ncheierii tranzaciei, acest disponibil trebuind s existe la termenul prevzut. Cursul la termen se public: - ca atare (direct); - sub forma punctelor (pipps); - se poate calcula. Cnd se public direct: - cotaie direct (moneda strin rmne constant): Cnd cursul se mrete, nseamn c moneda se depreciaz (face discount dis) Cnd cursul se micoreaz, nseamn c moneda se apreciaz (face prim pm). Exemplu Coroana suedez SEK fa de USD: la vedere la 90 zile 7,24 SEK / USD 7,28 SEK / USD SEK face discount, se depreciaz. - la cotaia indirect, semnificaia este invers Exemplu Lira britanic GBP () rmne constant i variaz moneda strin, respectiv dolarul american USD la vedere la 90 zile 1,7605 $ / 1,7494 $ / Lira britanic face discount, se depreciaz. Cnd se public sub form de puncte Prin puncte (pipps) se nelege modificarea fat de cursul la vedere. Punctele, ca i cursurile, se compun din dou grupe de cifre: - primul pentru cursul la cumprare; - al doilea pentru cursul la vnzare. Exemplu Cursul la vedere i la termen al dolarului american fa de Euro:
$/ 1) 2) marja zilei 1,18751,2324 cursul nchidere 1,19451,1995 la la o lun 0,830,78ceni pm (dolarul face prim) 0,921,05 ceni la trei luni 2,312,26 ceni

- cnd se public sub form de puncte

34


dis (dolarul discount)

face

Cursul la vedere la nchidere al dolarului a fost de: 1,1945 1,1995 1). la termen de o lun, cnd se estimeaz c dolarul va face prim, cursul dolarului n raport cu Euro se calculeaz: la cumprare la vnzare 1,1945 1,1995 0,0083 0,0078 = 1,1862 = 1,1917 2) la termen de o lun, dac se estimeaz c dolarul va face discount fa de Euro: la cumprare la vnzare 1,1945 + 1,1995 + 0,0092 0,0105 = 1,2037 = 1,2100 Se estimeaz c peste o lun, 1 = 1,2037 / 1,2100, ceea ce nseamn c dolarul se depreciaz fa de Euro. Cnd se calculeaz Formula de calcul a punctelor (forward): K * Dd * N P= unde: 360 * 100 P = numrul de puncte (pipps) K = cursul la vedere Dd = diferena dintre dobnzile pe pia ale valutelor, ca i cum acestea ar fi depuse la banc pentru fructificare; N = numrul de zile pentru care are loc operaiunea la termen. Exemplu S se calculeze cursul la termen de o lun al francului elveian n raport cu $, dac: - cursul la vedere: 1 $ = 1,70 CHF - dobnda la $ la o lun: 15% p.a. - dobnda la CHF la o lun: 4 11/16 % p.a. (=4,6875%) 1,70 * (15% 411 / 16% * 30 zile 360 * 100 1,70 * (15 4,6875) * 30 = = 0,0146 360 * 100 Cursul la termen va fi: 1,70 CHF / $ - 0,0146 pipps = 1,6854 CHF / S Cnd dobnda pe acelai interval pentru o valut, comparativ cu dobnda pentru o alt valut este mai mare, valuta respectiv face discount, iar valuta P= 35

- cnd numrul de puncte se calculeaz

4 cu dobnda mai mic face prim. Cnd se estimeaz o depreciere n perspectiv, dobnda pe piaa valutei va crete, ca s acopere i deprecierea.

4.4. Cursul titlurilor de credit

Cursul titlurilor de credit este de mai multe feluri: - cursul T.T. (Telegrafic Transfer), utilizat pentru viramentul interbancar realizat la cererea unui client, n valute internaionale ($, , , Dolar canadian etc.). Operaiunea se execut cel mai trziu de pe o zi pe alta. - cursul pentru transferul letric (prin pot) este mai mic dect cursul T.T,, pentru c apare un decalaj de cteva zile (la letric) ntre comanda de transfer i existena efectiv n noul cont a banilor (aa numitele zile de banc); - cursul titlurilor: - la cec, se calculeaz dobnda eferent utiliznd numrul de zile necesare potei i se adaug la cursul la vedere; - la cambii, se are n vedere pentru calculul dobnzii, numrul de zile din momentul achiziionrii cambiei, pn la scaden. Alte tipuri de cursuri: - curs la ghieu (curs de cas), pentru schimbul de valut efectiv; - cursul de deschidere / nchidere, care este luat n considerare la calculul diverselor cursuri; - cursuri : - unice; - multiple, cnd moneda nu este convertibil i se percep cursuri deosebite pentru operaiuni comerciale, financiare etc.

4.5. Valorizare devalorizare; Apreciere depreciere

- Devalorizare - valorizare Prin devalorizare se nelege micorarea oficial (prin lege) a valorii unei monede fa de alt moned. n cazul devalorizrii, cursul de schimb al respectivei monede, comparativ cu o valut strin, crete, astfel sczndu-i puterea de cumprare. Devalorizarea poate s apar numai cnd valoarea monedei este stabilit prin relaie fix fa de o alt moned sau co de monede. Invers, cnd cursul monedei scade, aceasta nregistreaz o valorizare, dac se afl n condiiile de regim valutar de mai sus. - Depreciere apreciere Deprecierea unei monede este consemnat cnd moneda nu este prin relaie fix,

36

4 ci floteaz liber, mai mult sau mai puin, fa de alte valute strine. Cursul unei monede care, prin regimul valutar aplicat n ara respectiv, floteaz liber, se stabilete pe piaa valutar, n funcie de cererea i oferta de valut strin, comparativ cu cererea i oferta de moned naional. Atunci cnd se nregistreaz o valorizare / apreciere a monedei naionale, adic atunci cnd scade cursul de schimb al acesteia fa de o moned strin, nseamn c se nregistreaz o cretere a puterii de cumprare a monedei naionale.

Testatrea cunotinelor Teste grlil

1. Tipuri de cotare a monedei naionale: a) direct, la vedere, pe titluri b) direct, indirect i ncruciat c) direct, forward, cross-rate d) direct, spot, forward 2. Sub ce form se public cursurile la termen: a) direct, la ghieu, fixing b) direct, la vedere + marj, la cumprare c) direct, sub forma punctelor, prin calcul d) direct, fa de cursul titlurilor, fixing

ntrebri i rspunsuri, teme de referat

1. Tipuri de cotare 2. Publicarea cursului la termen 3. Putere de cumprarea i paritatea puterii de cumprare 4. Stabilirea cursului valutar pe baza paritii puterii de cumprare Aplicaii asistate 1. PARITATEA LA PUTEREA DE CUMPRARE. CURS DE REVENIRE10 4. 1. Paritatea puterii de cumprare 4.2. Determinarea cursului valutar pe baza paritii puterii de cumprare

10

Cezar Basno, Nicolae Dardac, Constantin Floricel: Moned, credit bnci, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 1994.

37

4. 1. Paritatea puterii de cumprare

Indicele puterii de cumparare ( IPC ) = 1 Ind .de pret ( I PR )

Exemplu Indicele de pre = 1,20% ceea ce nseamn 20% rata inflaiei 1 IPC = = 0,83% 1,20% Indicele de pre poate fi deflatorul PIB. Potrivit teoriei paritii puterii de cumprare, rata de schimb ntre dou valute trebuie s reflecte schimbrile la nivelul preurilor dintre cele dou ri, ale cror valute sunt monedele naionale. VN na PPC = * CV unde: VRint VNna = valoarea nominal a cheltuielilor ffnale pe locuitor, cuprinse n PIB. Aceast valoare este exprimat n $, n preuri curente (ale anului respectiv) VRint = Valoarea real a cheltuielilorfinale pe locuitor, cuprinse n PIB. Aceast valoare este exprimat n $, n preuri internaionale ($) CV = cursul valutar, se exprim n uniti monetare naionale / $.
Exemplu Suedia

Exemplu: Suedia Consumul final/locuitor, la preuri naionale, transformnd SEK n $ = 13.476 $ la preuri naionale Consumul final/locuitor, la preuri internaionale (n $) = 13.319 $ 13.476 * x = 7,764 13.319 1,011 * x = 7,764 x = cursul de schimb al monedei naionale SEK fa de $ x = 7,680 SEK/$ Suedezii pltesc pentru consum 7,764 SEK, corespunztor $, n timp ce cursul afiat: 1 $ = 7,68 SEK Cnd cursul calculat, ca putere de cumprare, este mai mare dect cursul de schimb afiat, nseamn c moneda naional are puterea de cumprare mai mic dect cea internaional (SEK are puterea de cumprare mai mic dect internaional). Exemplu Anglia VNnat = Consum individual al familiei la preuri naionale =12.521 $ VNint = Consum individual al familiei la preuri internaionale = 13.701 $ VNnat IPC = * Curs valutar VN int

Exemplu Marea Britanie

38

4 Paritatea puterii de cumprare n Anglia a consumului individual al familiei, calculat pentru 1$ = 0,512 12.521$ * curs valutar = 0,512 /$ 13.701$ 0,914 * curs valutar = 0,512 /$ 0,512 Curs valutar = = 0,56025 /$ 0,914 n preuri internaionale, 1 =1,7849 $, ceea ce nseamn c o familie medie pltete mai puin dect n preuri naionale, exprimate n $, deci lira britanic are putere de cumprare mai mare. In cotaie invers, aa cum coteaz : 1 1 GBP = $ = 1.953 $ 0.512 1 1 GBP = $ = 1.7849 $ 0.56025 Cum cursul de schimb naional este mai mic dect cel afiat, adic familia pltete mai puin pentru consumul individual, nseamn c puterea de cumprare a monedei naionale, , este mai mare.

Exemplu S se stabileasc paritatea puterii de cumprare a ROL, dac se cunosc: PIB = 796.534 mld lei Consum final al populaiei n preuri naionale: 2. 557.562 mld lei 3. echivalentul a 25.702,392 milioane $, respectiv 1.145,894 $/locuitor (la curs oficial, ceea ce revine la 97,35 $/locuitor lunar). 557.562 ( ) 21.693 Populaia total = 22, 430 milioane persoane Curs de schimb mediu anual afiat = 21.693 ROL / $ Consum final populaie la preuri internaionale 106.098 mii $ (total populaie) 4.730,176 $/locuitor (la paritate putere de cumprare) 394,18 $/locuitor lunar la paritate putere de cumprare (PPC) Rezolvare: 1.145,894 $ / loc * 21.693 lei / $ = Curs valutar (la PPC ) 4.730,176 $ / loc 0,24225 * curs valutar = curs valutar (la paritatea puterii de cumprare) CV (PPC) = 5.255,129 ROL / $, comparativ cu 21.693 ROL / $ cursul afiat. Aceasta nseamn c puterea de cumprare a monedei naionale este mai mare dect o arat cursul valutar afiat.

39

4.2. Determinarea cursului valutar pe baza paritii puterii de cumprare

Stabilirea cursului valutar pe baza puterii de cumprare se bazeaz pe determinarea cursului de revenire a monedei naionale. Prin curs de revenire se nelege ursul real al tranzaciilor comerciale. Aplicaie11 Produse i servicii Piaa de cumprare
Elveia (CHF/u.fiz)

Curs de revenire
UE fa de Elveia Elveia fa de UE

Structura (%) consum n

UE % Elveia %

Medie ponderat

UE (/u.fiz)

UE

Elveia

1 Produse petroliere (tone) Produse siderurgice (tone) Materiale de construcii (tone) Produse de larg consum (tone) Produse alimentare Navlu (echiv.tone) Total 146

2 232

3=1/2 O,6293

4=2/1 1,5890

5 28

6 24

7=3*6 0,1510

8=4*5 0,4449

21

35

0,6

1,6667

26

20

0,12

0,4333

170

325

0,2530

1,9118

15

0,3661

0,2868

102

187

0,5454

1,8333

21

19

0,1036

0,3850 0,1129 0,0743 1,7372 CHF/

214 2,1 -

302 3,9 -

0,7086 0,5384 -

1,4112 1,8571 -

8 4 100%

17 13 100%

0.1604 0,0699 0,6015 /CHF

Cursul de revenire, la import n Elveia, al francului elveian fa de Euro se va calcula:

Pr et int ern ( Elvetia) Pr et extern (UE ) 1 CHF / CHF = = 1,6625 CHF / Euro 0,6015 Euro / CHF
Cursul de revenire la import n Uniunea European al EUR fa de CHF

Pr et int ern(UE ) = Pr et extern( Elvetia) 1Euro / Euro = = 0,5756 Euro / CHF 1,7372 CHF /
Cursul valutar va fi media cursurilor de revenire la import i export din fiecare ar:
11

Cezar Basno, Nicolae Dardac, Constantin Floricel: Moned, credit bnci. Aplicaii, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 1995, pag.25.

40


Curs valutar al EUR fa de francul elveian:

0,6015 Euro / CHF + 0,5756 Euro / CHF 2 = 0,5886 Euro / CHF =

Curs valutar al francului elveian fa de EUR:

1,6625 CHF / Euro + 1,7372 CHF / Euro 2 = 1,6999 CHF / Euro =

!!

Probleme propuse

S se calculeze cursurile de revenire pentru tranzaciile comerciale dintre Suedia i Danemarca i cursul valutar al coroanei suedeze (SEK) fa de coroana danez (DKK) i invers, dac se cunosc: Piaa de cumprare Produse i servicii Produse electrocasnice (tone) Produse vegetale (tone) Confecii i nclminte (tone) Alte (tone) Total 1SEK=0,826 DKK 1DKK=1,216 SEK Suedia (SEK / u.fiz.) 214 125 589 300 Danemarca (DKK / u.fiz.) 179 110 500 258 Structura (%) de consum n: Suedia 20 38 35 7 100 Danemarca 22 19 22 37 100

Aplicaii asistate 2. STABILIREA CURSULUI VALUTAR 2.1. Stabilirea cursului valutar al unei monede n funcie de DST. 2.2. Coul DST este format din valutele 2.3. Calculul cursului valutar al leului prin metoda coului valutar 2.4. Stabilirea cursului valutar bursier

41

2.1. Stabilirea cursului valutar al unei monede n funcie de DST.

Costul DST este constituit din urmtoarele valute, care au ponderile: $ 40% 32% 11% CHF 3% CAD 9% SEK 5% 100% Cursurile: Iniial 1DST=1,48744 $ (valoarea paritar) 0,8620 /$ 1,5422 $/ 1,3158 CHF/$ 1,3369 CAD/$ 7,6650 SEK/$

Momentul calculului 0,8580 /$ 1,6025 $/ cotaie invers 1,2933 CHF/$ 1,3285 CAD/$ 7,6055 SEK/$

S se stabileasc cursul curent al DST fa de $ folosind metoda coului valutar. Rezolvare a) stabilirea contribuiei fiecrei valute la co (innd seama de ponderea n DST i cursul fa de $). Pentru valutele care coteaz direct: Contributia Ci = = Valoarea paritara a $ fata de DST * * ponderea monedei respective in DST * * Cursul valutar al monedei respective fata de $ la momentul initial $: 1,4874$/DST*40%*1$/$ = 0,5950$/DST : 1,4874$/DST*0,8620/$ = 0,4103 CHF: 1,4874$/DST*3%*1,3158CHF/$ = 0,0587 CAD: 1,4874*5%*7,6650 = 0,1790 SEK: 1,4874*5%*7,6650 = 0,5700

42

 Pentru valutele care coteaz indirect:

Ci =
:

Valoarea paritara ($ / DST ) * ponderea monedei respective Curs valutar la momentul initial

1,4874$ / DST * 11% = 0,1061 1,5422$ /

b)stabilirea echivalentului la co (ei) Cotaie direct Contributia Ci eI= Cursul valutar la momentul calculului 0,5950 = 0,5950 $ / DST 1 0,4103 = 0,4782 $ / DST : 0,8580 $: CHF: CAD: SEK: 0,0587 CHF / DST = 0,0454 $ / DST 1,2933 CHF / $ 0,1790 = 0,1347 1,3285 0,5700 = 0,0750 7,6055

Cotaie indirect = Ci * Curs valutar la momentul calculului : 0,1061 /DST*1,6025 $/=0,1700 $/DST $ CHF CAD SEK Total 0.5950 $/DST 0.4782 $/DST 0.0454 $/DST 0.1347 $/DST 0.0750 $/DST 0.1700 $/DST 1.4982 $/DST

2.2. Coul DST este format din valutele:

$ CAD

42% 35% 15%

Momentul iniial 1 0,8766 1,2899

Momentul calculului 1 0,8800 1,2955

43

 8% 1,4470 1,4550

S se stabileasc cursul curent al DST fa de $ folosind metoda coului valutar. Rezolvare: Valoare paritar: 1DST = 1,3995 $ a) Calculul contribuiilor fiecrei valute la co: Cotaie direct Contribuia Ci =Valoare paritar * pondere * curs valutar iniial Contributia la cos echivalwentul la cos = Cursul valutar la momentul calculului $: 1,3995 $/DST * 42% * 1$/$*0,5858 $/DST EUR: 1,3995 $/DST * 35% * 0,8766 /$ = 0,4294 /DST CAD: 1,3995 $/DST * 15% * 1.2899 CAD/$ = 0,2708 CAD/DST Cotaie indirect: Ci = Valoare paritara * pondere Curs valutar initial

ei = Contrib.Ci * Cursul valutar la mom.calc. : 1,3995 $ / DST * 8% = 0,0774 /DST 1,4470 $ /

Echivalentul: $: : 0,5878 $ / DST = 0,5878 $ / DST 1 $/$ 0,4294 = 0,4879 $ / DST 0,8800 0,2708 CAD / DST = 0,2090 $ / DST 1,2955 CAD / $

CAD:

: 0,0774 /DST * 1,455 $/ = 0,1126 $/DST Cursul valutar al DST la momentul calculului: $ CAD Total 0.5878 $/DST 0.4879 $/DST 0.2090 $/DST 0.1126 $/DST 1.3973 $/DST 44

2.3. Calculul cursului valutar al leului prin metoda coului valutar

Valoarea paritar:1$ = 34.000 ROL Ponderile valutelor la constituirea coului: Valuta Pondere Curs Iniial $ 39% 1 33% 0,8500 CHF 2% 1,3500 CAD 12% 1,3060 SEK 4% 7,2234 10% 1,4422

La mom.calculului 1$/$ 0,8702 /$ 1,3400 CHF/$ 1,3185 CAD/$ 7,4055 SEK/$ 1,4025 $/

S se stabileasc cursul curent al ROL folosind metoda coului valutar. Rezolvare a) Contribuia fiecrei valute din co la coul valutar Cotaie direct: Ci = Val. paritara * pondere Curs valutar initial

34.000 ROL / $ * 39% = 13.260 ROL / $ 1$ / $ 34.000 ROL / $ * 33% = 13.200 ROL / : Ci = 0,8500 / $ $: Ci = CHF: Ci = 34.000 ROL / $ * 2% = 504 ROL / CHF 1,3500 CHF / $ 34.000 ROL / $ * 12% = 3.124 ROL / CAD 1,3060 CAD / $ 34.000 ROL / $ * 4% = 188 ROL / SEK 7,2234 SEK / $

CAD: Ci = SEK: Ci =

Cotaie indirect, contribuia Ci=Valoare paritar * ponderea * Curs valutar iniial n co : 34.000 ROL/$*10%*1,4422 $/=4,903 ROL/ b) echivalenele la co: Cotaie direct:

45

 ei = Ci * Curs valutar la momentul calculului $: 13.260 ROL/$*1 $/$=13.260 ROL/$ : 13.200 ROL/*0,8702/$=11.487 ROL/$ CHF: 504 ROL/CHF*1,3400CHF/$=675 ROL/$ CAD: 3.124 ROL/CAD*1,3185 CAD/$=4,119 ROL/$ SEK: 188 ROL/SEK*7,4055 SEK/$=1.394 ROL/$ Cotaie indirect ei = : Ci Curs valutar la momentul calculului 4.903ROL / = 3.496 ROL / $ 1,4025 $ /

Cursul ROL la momentul calculului: $ 13.260 ROL / $ 11.487 ROL / $ CHF 675 ROL / $ CAD 4.119 ROL / $ SEK 1.394 ROL / $ 3.496 ROL / $ Total 34.431 ROL / $
2.4. Stabilirea cursului valutar bursier

O banc comercial primete de la clienii si urmtoarele ordine: a) de cumprare de $: la cursul cel mai bun: client A 2.000.000 $ client B 1.000.000 $ client C 1.500.000 $ Total 4.500.000 $ la cursul maxim: 2.300 HUF/$ 500.000 $ la curs (HUF/$) limitat, 2.290 800.000 $ de: 2.280 1.000.000 $ 2.270 1.500.000 $ 2.260 2.000.000 $ 2.250 1.500.000 $ 2.240 1.000.000 $ 2.210 500.000 $ b) de vnzare: la cursul cel mai bun: 3.500.000$ la cursul minim de 2.210 HUF/$: 500.000 $

46

 la curs (HUF/$) limitat 2.230 de: 2240 2.250 2.260 2.270 2.280 2.230 2.300 S se determine cursul bursier (de pia) HUF/$. Rezolvare Cerere (mii $) Efectiv 4.500 500 800 1.000 1.500 2.000 1.500 1.000 500 Cumulat 4.500 5.000 5.800 6.800 8.300 10.300 11.800 12.800 12.800 12.800 13.300 Curs Cel mai bun curs de cumprare 2.300 2.290 2.280 2.270 2.260 2.250 2.240 2.230 2.220 2.210 Ofert (mii $) Cumulat 25.000 25.000 23.000 20.500 17.500 13.500 10.000 7.500 5.500 4.000 4.000 Efectiv 2.000 2.500 3.000 4.000 3.500 2.500 2.000 1.500 500 Volum minim 4.500 5.000 5.800 6.800 8.300 10.300 10.000 7.500 5.500 4.000 4.000 3.500 cel mai mic dintre volumul cumulat de cerere i ofert 1.500.000$ 2.000.000 2.500.000 3.500.000 4.000.000 3.000.000 2.500.000 2.000.000

13.300

Cel mai bun curs de 3.500 vnzare

3.500

Cursul de echilibru cerere/ofert = 2.260 HUF/$

!!

Probleme propuse

47

1. S se stabileasc cursul curent al ROL folosind metoda coului valutar. Cursuri Iniial (fat de $) 1 0,8666 1,3099 1,4470

Valuta $ CAD

Pondere n co 44 38 10 8

In calculului 1 0,8754 eur/$ 1,2955 cad/$ 1,4340 $/

momentul

Valoarea paritar: 1$ =33.810 ROL Rezolvare Contribuii la coul valutar Val. paritara * ponderea Cotaie direct: Curs initial 33.810 ROL / $ * 44% = 14.876 ROL / $ 1$ / $ 33.810 * 38% = 14.826 ROL/ : 0,8666 / $ $: CAD: 33.810 ROL / $ * 10% = 2.581 ROL / CAD 1,2955 CAD / $

Cotaie indirect: Ci = Valoarea paritar * ponder e* Curs iniial : 33.810 ROL/$ * 8% * 1,4470 $/ = 3.914 ROL/ b) echivalentul la co Cotaie direct ei = Ci * Curs curent $: 14.876 ROL/$ * 1$/$ = 14.876 ROL/$ : 14.826 ROL/ * 0,8754 /$ = 12.978 ROL/$ CAD: 2.581 ROL/CAD * 1,2955 CAD/$ =3.344 ROL/$ Cotaie indirect ei= : Ci Curs curent 3.914 ROL / 2.729 ROL / $ 1,4340$ / Curs curent al ROL:

48

 $ CAD Total 2. 14.876 ROL / $ 12.978 ROL / $ 3.344 ROL / $ 2.729 ROL / $ 33.928 ROL / $

S se stabileasc cursul de pia al leului fa de , dac bncile comerciale primesc de la clienii lor urmtoarele ordine: a) de cumprare de : la cursul cel mai bun: la cursul maxim: 39.000 ROL/ la curs (ROL/) limitat, 38.800 de: 38.700 38.500 38.300 38.000 b) de vnzare: la cursul cel mai bun: la cursul minim de 38.000 ROL/ la curs (ROL/$) limitat de: 38.200 38.300 38.500 38.600 38.700 38.900 39.000 5 mil. 500.000 2 mil. 1.5mil. 3 mil. 1 mil. 2 mil. 3 mil. 5 mil. 8 mil. 1 mil. 2 mil. 1.5 mil. 1.5 mil. 3 mil. 2 mil.

Aplicaii asistate
3. OPERAIUNI DE NCASRI I PLI N VALUT 3.1.

O societate comercial din Romnia export n Germania i ncaseaz din export o sum de 8.000.000 . Pentru a plti un import din Danemarca are nevoie de coroane daneze (DKK) i va cere unei bnci s converteasc suma euro n coroane daneze. Pe piaa Germaniei, cursurile sunt: /$: 0,8523/80 curs de cumprare la banc (a $) DKK/$: 6,3315/75 curs de vnzare la banc (a $) S se determine echivalentul n DKK pe care l va obine agentul economic n urma tranzaciei valutare. Rezolvare 49

 Cc = Cotaie direct

Cc moneda nationala / $ Cvz moneda straina / $

unde Cc este cursul cumprare practicat de banc. Cvz moneda nationala / $ Cvz = Cc moneda straina / $ unde Cvz este cursul de vnzare practicat de banc. Cumprare Vnzare 1$=x /$: 0,8523 0,8580 DKK/$: 6,3315 6,3375

CcDKK/=

6,3315 DKK / $ = 7,3794 DKK / 0,8580 / $ 6,3375 DKK / $ = 7,4358 DKK/ 0,8523 / $

Cvz DKK/=

Banca face transferul, respectiv vinde n numele clientului su i obine DKK, astfel: 8.000.000 *Cvz (DKK/) = 8.000.000 * 7,4358 DKK/ = 59.486.096 DKK

2.

O societate comercial ncaseaz dintr-un export 8.000.000 i dorete s utilizeze acest disponoibil pentru a plti un import din Frana. D, pentru aceasta, ordin bncii sale s transforme n . Cursurile pe piaa din Londra sunt: $/: 1,6732/90 Cotaie indirect /$: 0,8523/80 S se determine echivalentul n pe care l va obine agentul economic n urma schimbului valutar executat de banc. Rezolvare Cc (curs la cumprare) = Cc (moneda naional/$) * Cc ($/moneda naional) Cvz (curs la vnzare) = Cvz (moneda naional/$) * Cvz ($/moneda naional) Cumprare Vnzare 1$=x (/$) 0,8523 0,8580 1=x$($/) 1,6732 1,6790

50

 Cc = 0,8523 /$ * 1,6732 $/ = 1,6732 $/ = 1,4261 / Cvz = 0,8580 /$ * 1,6790 $/ = 1,4406 / 8.000.000 * 1,4406 / = 11.542.656

3.

S se stabileasc cursul la termen (3 luni) al forintului maghiar (HUF) fa de , dac: cursul spot /$ : 0,8523/80 cursul spot HUF/$: 215/218 dobnda pe piaa maghiar: 4. la depozite: 9,14% 5. la credite: 12,03% dobnda pe piaa francez: 6. la depozite: 7. la credite: 4,10% 4,85%

dobnda pe piaa SUA: 8. la depozite: 5,82% 9. la credite: 6,55% Diferena de dobnd este diferena ntre dobnzile pe pia ale valutelor care formeaz obiectul vnzrii/cumprrii, n condiiile n care acestea ar fi fost depuse la banc (prin fructificare ar fi dus la dobnd. Cc spot * nr.zile * dif .dob.depozite FWDc = 360 * 100 Cvz spot * nr.zile * dif .dob.depozite FWDvz = 360 * 100 Rezolvarea a) Punctele forward ale fa de $: 0,8523 Euro / $ * 90 z * (5,82% 4,10%) = 0,0366 FWDc (/$) = 360 *100 ceea ce nseamn c face premium fa de $ punctele (pipps) se scad 0,8580 Euro / $ * 90 z * (5,82% 4,10%) = 0,0369 FWDvz (/$) = 360 * 100 Cc (/$) = 0,8523 - 0,0366 = 0,8486 /$ Cvz (/$) = 0,8580 - 0,0369 = 0,8543 /$ n concluzie, s-a apreciat (face premium) fa de $. b) Punctele forward HUF fa se $ 215 HUF / $ * 90 z * (5,82% 9,14%) = 1,78 FWDc (HUF/$) = = 360 *100 finnd negativ, nseamn c HUF face discount fa de $ pipps se adun. 218 HUF / $ * 90 z * (5,82% 9,14%) = 1,81% FWDvz (HUF/$) = 360 * 100

51

 n concluzie, se estimeaz c forintul se va deprecia fa de $. Cc la 3 luni (HUF/$) = 215 (-1,78) = 217 HUF/$ Cvz la 3 luni (HUF/$) = 218-(-1,81) = 220 HUF/$ c) Cursul la termen de 3 luni al forintului fa de : Cc (/$) = 0,8486 /$ Cv (/$) = 8543 /$ 217 HUF / $ = 254 HUF/ Cc termen 3 luni = 0,8543 Cvz termen 3 luni =
4.

220 HUF / $ = 259 HUF/ 0,8486

S se calculeze cursul la termen (6 luni) al fa de , tiind c: Cotaie invers Cursul spot $/: 1,6712/50 Cursul spot /$: 0,8523/80 FWD$/ la 6 luni: 25/35 FWD/$ la 6 luni: 40/70 Ambele valute ( i $) fac premium. Rezolvare: fa de $ (cotaie invers): La termen 6 luni Cc = 1,6712 + 0,0025 = 1,6737 $/ Cvz = 1,6750 + 0,0035 = 1,6785 $/ fa de $ la 6 luni: Cc = 0,8523 + 0,0040 = 0,8563 /$ Cvz = 0,8580 + 0,0070 = 0,8650 /$ fa de la ase luni Cc termen 6 luni al fa de = 1,6737 $/ * 8563 /$ = 1,4332 / Cvz termen 6 luni al fata de = 1,6785 $/ * 0,8650 /$ = 1,4519 /

!!
1.

Probleme propuse

O societate comercial ncaseaz din export 1.000.000 CHF i dorete din aceste disponibiliti s plteasc un import n moneda . Cursurile pe piaa din Zurich: /$: 0,8523/80 CHF/$: 1,3158/210 52

 S se determine echivalentul n a sumei n franci elveieni obinute din export. Rezolvare: 0,8523Euro / $ Cc = = 0,6452 Euro / CHF 1,3210 CHF / $ Cvz = 0,8580 Euro / $ = 0,6521Euro / CHF 1,3158 CHF / $

1.000.000 CHF * 0,6521 /CHF = 652.075

2.

O societate comercial ncaseaz din export 1 mil. i dorete s transforme aceast sum n lire egiptene (EGP). Pe piaa din Londra cursurile sunt: $/: 1,6732/90 EGP/$: 6,1294/506 S se determine echivalentul n EGP a sumei n obinute din export. Rezolvare Cc = 1,6732 $/ * 6,1294 EGP/$ = 10,2558 EGP/ Cvz = 1,6790 $/ * 6,1506 EGP/$ = 10,3268 EGP/ 1.000.000 * 10,3268 EGP/ = 10.326.797 EGP S se stabileasc cursul la termen (6 luni) al coroanei ceheti (CHK) fa de , dac: Cursul spot /$ = 0,8523/80 Cursul spot CHK/$ = 27,30/28,50 dobnda pe piaa Cehiei: la depozite:8,03% la credite:9,15% dobnda pe piaa UE: la depozite:4,95% la credite:5,35% dobnda pe piaa SUA: la depozite:6,20% la credite:7,05%

3.

53

5 RISCUL DE CURS VALUTAR SI TEHNICI DE ACOPERIRE DE RISC

5.1. Riscurile de curs valutar 5.2. Tehnici de acoperire de risc valutar 5.2.1. Clauza valutar 5.2.1.1. Clauza valutar simpl 5.2.1.1.1. Pe baza coeficienilor de variaie 5.2.1.1.2. Calculul sumei de plat 5.2.1.1.3. Calcul direct i sintez 5.2.1.2. Clauza valutar co valutar 5.2.2. Alegerea monedei de contract 5.2.3. Introducerea unei marje asiguratorii n pre 5.2.4. Sincronizarea ncasrilor i plilor n aceeai valut 5.2.5. Anticipri i ntrzieri n efectuarea plilor i ncasrilor

5.1. Riscurile de curs valutar

Riscurile de curs valutar reprezint posibilitatea s apar o pierdere n cazul unei tranzacii economice sau financiare ca urmare a aprecierii / deprecierii (valorizrii / devalorizrii) valutei de contract n intervalul dintre ncheierea contractului i efectuarea plii. Analiza riscului valutar de ctre un agent economic, dar n special de o societate bancar presupune: Analiza dinamicii cursurilor de schimb pe piaa valutara intern i internaional i prognozarea fluctuaiilor ratelor de schimb n perspectiv; Urmrirea permanent a tuturor poziiilor valutare deschise pe parcursul zilei n ansamblul societii ce oereaz activiti ce impun schimburi valutare; Aplicarea instrumentelor moderne de gestionare (hedging) a riscului valutar. Dac riscul se poate anticipa, exist metode de eliminare a acestuia. Astfel, cnd opereaz cu marea majoritate a monedelor convertibile, contractele futures sau forward ofer posibilitatea prilor contractante s se acopere de riscul valutar. Un contract forward prevede c partenerii de contract vor cumpra sau vinde moneda strin la un anumit pre (curs valutar), la o dat viitoare, fixat ca limit prin stipulaiile contractuale. Aceste contracte nu sunt transferabile outright forward currency transaction). Un contracte futures transferabil specific preul la care moneda poate fi cumprat sau vndut la o dat ulterioar. Un exemplu de acoperire de risc (hedge) pentru deintorul unor active financiare (titluri) este realizarea unui contract futures, prin care acesta poate vinde activele respective la 54

5 preul (cursul) stabilit prin contract, n acest fel protejndu-se de fluctuaiile de pe pia. Derivatele sunt contracte ce au la baz active de genul: titluri, mrfuri, valute, indici de pre, rate de dobnzi, valoarea derivatelor fiind indestructibill legat de valoarea activelor de suport. Exist, de asemenea o mare varietate de titluri: cele de baz, cum sunt aciunile i obligaiunile, precum i instrumentele financiare hibride, care combin caracteristicile de proprietate ale aciunilor cu cele de credit ale obligaiunilor. Alte instrumente financiare, de genul opiunilor, ce permit exercitarea dreptului de a vinde sau de a cumpra unele titluri, numai atunci cnd este convenabil pentru deintorul opiunii.

5.2. Tehnici de acoperire de risc valutar

Exist o gam larg de metode i tehnici de acoperire de risc valutar, care pot fi grupate n trei mari categorii: - Acoperire intern, sau contractual, prin care agenii economici se protejeaz de riscul valutar prin clauzele pe care le prevd n contractul cu parteneii de afaceri . ntre aceste prevederi, cele mai utilizate sunt: - Clauza valutar (5.2.1.) - Alegerea monedei de contract (5.2.2.) - Introducerea unei marje asiguratorii n pre (5.2.3.) - Sincronizarea ncasrilor i plilor n aceeai valut (5.2.4.) - Anticipri i ntrzieri n efectuarea plilor i ncasrilor (5.2.5.) - Acoperirea extern sau extra-contractual (5.3.) - operaiuni de arbitraj valutar, care sunt de o mare varietate: - Acoperire la vedere - Acoperire la termen - Hedging valutar
5.2.1. Clauza valutar

5.2.1.1. Clauz valutar simpl

Clauza valutar presupune recalcularea sumelor de plat conform cu clauzele introduse n contract. - Clauz valutar simpl - Clauz valutar co valutar Clauza valutar simpl se stabilete prin contract o valut etalon (pentru c este considerat mai stabil sau pentru c exportatorul are nevoie de acea valut la scaden pentru a face o plat,etc.) C0=curs de referin la momentul ncheierii contractului C1=cursul monedei la momentul plii Orice modificare ntre paritile monedei de contract fa de moneda etalon (peste o marj stabilit n contract) oblig debitorul s recalculeze suma de plat, fie n plus, fie n minus). Exist mai multe formule de calcul a sumei de plat: Pe baza coeficientului de variaie a cursului (a) Prin modificarea sumei de plat n raport cu suma fix exprimat n moneda etalon (b) 55

5 Prin calcul direct, etc. (c) (a) Pe baza coeficientului de variaie: Exemplu12: Un contract de 3.000.000 $, care trebuie achitat n 3 rate - dac dolarul este valuta de contract i francul elveian valuta etalon Cnd cotaia este: 1$=1,91 CHF 1$=x (alt valut) Franc elveian (CHF) Euro (EUR) Cotaie invers Cotaie invers =x $ 1CHF=x $ 1EUR=x $ C0 1,91 0,85 2,24 0,524 1,173 C1 2,13 0,83 1,85 0,469 1,183 C2 1,76 0.88 1,97 0,568 1,141` C3 1,89 0,87 1,81 0,529 1,156

Exemplu de calcul a sumei de plat pe baza coef. de variaie

Se analizeaz fluctuaia $ (moneda de contract) fa de francul elveian, care este moneda etalon, ce rmne fix: C0 ) * 100[ %] 1Kcoef.de variaie= (1 C1 1$ = x CHF(se pstreaz constant francul elveian) Dac se urmrete fluctuaia CHF fa de $ (invers), C1 ) * 100[ %] 2K = (1 C0 1 CHF = x $ In ambele cazuri, suma de plat se recalculeaz dac K este > 2% K S1 = S0 * (1 100)

Momentul plii

K = (1

C0 ) * 100 C1

S1 = S0 (1

K ) 100 10,328 )= 100 (8,523) )= 100

Observaii

(1

1,91 ) * 100 = 2,13 = 10,328% 1,91 ) * 100 = 1,76 = 8,523%

S1 = 1.000.000(1 = 896.714 S1 = 1.000.000(1 = 1.085.227

10,328% >+2% se recalculeaz

(1

8,522% >
> 2% se recalculeaz

12

Mariana Negru:Tehnici de calcul valutar financiar, Editura Militar, Bucureti, 1992, pag.85-90

56

 1,91 ) * 100 = 1,89 = 1,058% 1,058% < S1 = S0 = 1.000.000

896.714+1.085.227+1.000.000= =2.981.941 $ < 2%

(1

nu se recalculeaz

Total sum pltit

Suma de ncasat este mai mic dect cea stabilit iniial: 3.000.000-2.981.941=18.059$ Dac se coteaz 1 CHF =x $ (cotaia invers, moneda etalon se pstreaz constant)
Momentul plii 1

K = (1 K = (1

C1 ) *100 C0

S1 = S 0 (1

K ) 100 10,325 = 100 (8,604) )= 100

Observaii 10,325% > >+2% se recalcul. -8,604% > >+2% se recalcul. +1,147%< <-2% nu se recalcul.

0,469 ) * 100 = 0,524 = 10,325%

2

S1 = 1.000.000(1 = 896.750 S1 = 1.000.000(1 = 1.086.040

S1=S0=1.000.000

0,568 ) *100 = 0,524 = 8,604% K = (1 0,529 ) *100 = 0,524 = 1,147% K = (1

Total sum de plat

896.750+1.086.040+1.000.000=2.982.790

3.000.0000-2.982.790=17.210 mai puin

Diferenele care apar prin aplicarea formulelor se datoreaz calcului intercalat. n practic se utilizeaz numai una dintre ele, de obicei prima (se urmrete variaia monedei de contract fa de moneda etalon). C K = (1 0 ) * 100 C1
Exemplu de calcul a sumei de plat prin utilizarea monedei

(b) Calculul sumei de plat prin modificarea sumei exprimat n moneda de plat fa de suma fix exprimat n moneda etalon: Exemplu: Dac: C1 C0 * 100 > marja % suma de plat se recalculeaz. C0 1$=1,91 CHF

57


etalon

5 3.000.000 $ = 5.730.000 CHF la fiecare scaden, trebuie s se plteasc : 1.000.000 $ = 1.910.000 CHF m1: 1.910.000 CHF : 2,13 CHF/$ = 896.714 $ m2: 1.910.000 CHF : 1,76 CHF/$ = 1.085.230 $ m3: 1.910.000 CHF : 1,89 CHF/$ = 1.010.585 $ La momentul m3 , variaia cursului < 2% suma nu se schimb. Suma total pltit n final va fi: 896.714+1.085.230+1.000.000=2.981.943 (c) Prin calcul direct: S1 = S0 * C1 C0 S1 = S0 * C0 C1

m1

m2

m3

(variaz etalon) 0,469 1.000.000 * = 0,524 = 896.749 0,568 1.000.000 * = 0,523 = 1.086.042 0,529 1.000.000 * = 0,523 = 1.011.472

(variaz valuta contract) 1,91 1.000.000 * = 2,13 = 896.713 1,91 1.000.000 * = 1,76 = 1.085.230 1,91 1.000.000 * = 1,89 = 1.010.585

nu se recalculeaz, pentru c variaia cursului CHF fa de$ < 2% Total 2.982.791$ 2.981.943
n sintez

In sintez: moneda de contract A, fa de moneda etalon B Modificarea cursului monedei A n raport cu moneda B C0 ) *100 1 K = (1 C1
1

Modificarea cursului monedei B n raport cu moneda A C1 ) *100 2 K = (1 C0

2

K=

C1 C0 * 100; S1 = C1 K ) 100 C0 C1

K=

C0 C1 * 100 C0

= S0 (1

S1 = S0 *

S1 = S0 *

C1 C0

58


5.2.1.2. Clauza valutar co valutar

5 Moneda etalon, pentru a fi mai stabil, poate fi un co de valute, fa de care s varieze n limitele unei marje. Coeficientul de variaie medie a cursului valutar n cazul coului valutar: K n = 100 * (1 unde: n=numrul de valute n co C0=curs de referin C1=curs n ziua plii. Courile valutare sunt de dou feluri: Coul valutar simplu, n care toate valutele au aceeai pondere; Coul valutar ponderat, n care ponderile valutelor componente sunt diferite diferite. La fiecare scaden se calculeaz media aritmetic ponderat a abaterilor cursului $ n raport cu cele n valute i dac acesta este >marja acceptat, suma se recalculeaz
5.2.2. Alegerea monedei de contract

1 n C0 i * n i =1 C1i

n cazul metodei ce folosete alegerea monedei de contract, se analizeaz factorii ce influeneaz variaia cursului valutar i prognoza pe termen mediu i lung a acestuia. Pe termen scurt, cursul este puternic influenat de factori monetari (inflaie), politici, psihologici etc.
5.2.3. Introducerea unei marje asiguratorii n pre

Metoda de acoperire a riscului prevede includerea n pre a unei marje asiguratorii, n funcie de previziunea inflaiei i a altor indicatori macroeconomici. Utilizarea acestei tehnici este limitat de: preul internaional preul de producie intern, specific fiecrui sector de activitate (determinat inclusiv de performana produciei). Pre de ofertare variaz n funcie de situaia pieei produselor negociate, astfel, dac: este mai mare dect preul pieei, este un pre necompetitiv; este preul pieei, este un pre internaional; este mai mic dect preul pieei,firma se confrunt cu o comercializare necorespunztoare, care conduce la pierdere efectiv.
5.2.4. Sincronizarea ncasrilor i plilor n aceeai valut

Metoda de acoperire a riscului valutar folosete sincronizarea ncasrilor i plilor n aceeai valut Exemplu: Dac partenerii factureaz exportul i importul n valute diferite: O firm are de plat peste 6 luni pentru un import suma de 1 milion . 59

5 Tot peste 6 luni are de ncasat 1,5 mil.CHF. Cursul spot este de 1 = 1,5 CHF Importatorul consider c transfomnd CHF n euro va putea s fac plata peste 6 luni. t1 1=1,5CHF t6 1=1,55CHF

Peste 6 luni, ncaseaz 1,5 mil.CHF, dar nu-i mai ajung s-i schimbe cu 1 mil.euro (i-ar trebui 1,55 mil.CHF) n aceast situaie, firma nregistreaz o pierdere, adic s-a confruntat cu o pierdere datorat riscului valutar. Pentru a se acoperi de riscul valutar, firma importatoare face ambele contracte (att cel prin care trebuie s plteasc, ct i cel n care trebuie s ncaseze), n aceeai valut. Exemplu n t1 Contract import:1mil. Contract export:1 mil. t6 plat 1 mil. ncasare 1 mil.

5.2.5. Anticipri i ntrzieri n efectuarea plilor i ncasrilor (5.2.5.)

Metoda de acoperire a riscurilor valutare const n anticipri i ntrzieri n efectuarea plilor i ncasrilor. In cazul exporturilor:

Amnarea

Se utilizeaz amnarea plii de ctre importator, atunci cnd moneda de contract este n curs de apreciere i exist clauz prevzut n contract pentru a fi posibil ntrzierea. Exemplu: Un export din Uniunea European ctre Elveia, cu moneda de contract CHF n curs de apreciere fa de euro, n valoare de 100.000 CHF. n contract se prevede ca plata s se fac n luna mai, dar nu mai trziu de 30 mai. Cnd moneda de contract este n curs de apreciere
t0 1 = 1,50 CHF t1 1 = 1,48 CHF 100.000 CHF 66.666,7 100.000 CHF 67.567,6 = momentul ncheierii contractului = Cnd moneda de contract, CHF, sa apreciat, suma n pe care trebuie s o schimbe importatorul pentru a plti 100.000 CHF este mai mare.

Anticiparea

Anticiparea (grbirea) ncasrii, se practic atunci cnd valuta de contract se depreciaz. 60


(grbirea) ncasrii

Exemplu:
t0 1=1,50 CHF t2 1=1,55 CHF 100.000 CHF 66.666,7 100.000 CHF 64.516,1 = momentul ncheierii contractului = Cnd moneda de contract, CHF, s-a depreciat, suma n pe care trebuie s o schimbe importatorul pentru a plti 100.000 CHF este mai mic.

Testarea cunotinelor Teste grlil

1. Ce metode contractuale de acoperire a riscului de curs valutar se aplic n relaiile comerciale: a) clauza valutar, alegerea monedei de contract, marja asiguratorie n pre b) clauza valutar, sincronizarea ncasrilor cu plile n aceeai valut, vnzri la termen c) clauza valutar, hedging valutar, marj asiguratorie n pre d) clauza valutar, clauza putere de cumprare, alegerea monedei de contract 2. n ce const tehnica de acoperire de risc valutar prin clauza valutar: a) valuta de contract s nu varieze peste un anumit procent b) valuta de contract s rmn fix c) cursul valutei de contract esye fixat pentru momentul plii d) valuta de contract se compar cu o valut etalon i peste o anumit variaie se recalculeaz suma de plat

ntrebri i rspunsuri, teme de referat

1. Tehnici de acoperire de risc valutar 2. Clauza valutar simpl 3. Metoda sincronizarii ncasrilor cu plile n valut 4. Efectul anticiprilor sau ntrzierilor plilor Aplicaii asistate 1. TEHNICI DE ACOPERIRE A RISCULUI VALUTAR 1.1. Utilizarea clauzei cosului valutar pentru acoperirea riscului de curs valutar 1.2. Utiizarea marjei asiguratorii 1.3. Metoda actualizarii contra riscului valutar 1.4. Hedging valutar 61

1.1. Utilizarea clauzei cosului valutar pentru acoperirea riscului de curs valutar
Problema 1

Intr-un contract de export, pentru acoperirea riscului valutar se utilizeaz clauza coului valutar simplu, adic moneda de contract este corelat cu un co de valute, n care toate valutele au aceeai pondere. S se calculeze suma pe care o va ncasa exportatorul, dac: Mrfuri exportate = 100 tone Preul de export = 200 /ton Suma de plat va fi recalculat dac la scaden, abaterea cursului valutei de contract fa de valutele participante la co va fi mai mare de 3% Valutele care compun coul sunt: Francul elveian CHF Coroana suedez SEK Coroana danez DKK Cursul valutelor din co n momentul ncheierii contractului: 1$ = 1,91 CHF 1,91CHF / $ = 2,30 CHF / Euro 0,85 Euro / $ 1$ = 7,66 SEK 1$ = 6,33 DKK 1$ =0,85 Cursul valutelor din co la momentul plii: 1$ = 1,98 CHF 1,98 CHF / $ = 2,15 CHF / Euro 1,92 Euro / $ 1$ = 7,95 SEK 1$ = 6,85 DKK 1$ = 0,92 Rezolvare 1C C C K = 100 * [1 01 + 02 + 0 n ] > 3% n C11 C12 C1n K = coeficientul de variaie (abaterea) n = ponderea valutelor n co 7,95 SEK / $ = 8,64 SEK / Euro 0,92 Euro / $ 6,85 DKK / $ = 7,45 DKK / 0,92 Euro / $ 7,66 SEK / $ = 9,23SEK / Euro 0,85 Euro / $ 6,33 DKK = 7,63 DKK / Euro 0,85 Euro / $

62

 S1 = S0 (1 k ) 100

Cotaie direct 1 2,30 9,23 7,63 K = 100 * [1 * ( + + )] = 5,38% > 3% 3 2,15 8,64 7,45 se recalculeaz: 5,38% ) = 21.077 100% Prin deprecierea valutelor din co, exportatorul obine o sum mai mare cu 1.077 (1.077 = 21.077 - 20.000) dect n contract. S1 = 100 tone * 200 /ton * (1
Problema 2

Intr-un contract de export, pentru acoperirea riscului valutar se utilizeaz clauza coului valutar ponderat, astfel: pCHF: 20%; pSEK: 45% pDKK: 35% Informaiile privind componena coului valutar sunt aceleai cu cele de la problema 1. Rezolvarea K = 100 * [1 ( p CHF * S1 = S0 (1 K ) 100 2,30 9,23 7,63 + 45% * + 35% * )] = 5,30% > 3% 2,15 8,64 7,45 C 01 C C + p SEK * 02 + p DKK * 03 )] > C11 C12 C13 3%

K = 100 * [1 (20% *

fiind mai mare dect marja convenit, suma de plat se recalculeaz: 5.30% S1 = 100 t * 200 / t * (1 ) = 21.059 100% Prin deprecierea valutelor din co, datorit clauzei coului valutar ponderat, exportatorul ctig 1.059 .

1.2. Utiizarea marjei asiguratorii

Problema

Un agent economic din Romania incheie un contract de export pentru construirea unei nave de mare tonaj n valoare de 70 mil.$. Pentru evitarea riscului valutar, se prevede n contract clauza de rectificare a preurilor, precum i introducerea unei marje asiguratorii, astfel: - marja de siguran: pondere 15% - coeficientul de influen a modificrii preurilor la materii prime, 63

5 utilaje etc. 53% - coeficientul de influen a modificrii cheltuielilor cu salariile: 32%; - de la data ncheierii contractului pn la data plii s-au produs urmtoarele modificri: - preurile materiilor prime .a. au crescut cu 12% - salariile au crescut cu 3%. S se calculeze ct va ncasa agentul economic din export. Rezolvare S b * p1 c * p2 S1 = 0 * [a + (b + ) + (c + )] 100 100 100 unde: a = marja de siguran b = ponderea materiilor prime c = ponderea salariilor p1 = procentul de modificare a ponderii materiilor prime p2 = procentul de modificare a salariilor. a + b + c = 100% 70 mil.$ 53% * 12% 32% * 3% S1 = [15% + (53% + ) + (32% + )] = 100 100 100 70 = * 107,32% = 100% = 75,12 mil.$ Prin includerea n contract a clauzei de rectificare a preului, agentul economic care export obine o sum mai mare, care i permite s acopere creterea preurilor la materiile prime i creterea salariilor.

1.3. Metoda actualizarii contra riscului valutar

Problema 1

Un agent economic export un utilaj complex n valoare de 1 milion $. ntre data ncheierii contractului i data plii s-a convenit o perioadde 2,5 ani. n contract este stipulat clauza de actualizare, care acoper riscul valutar produs de variaia ratei dobnzii: Rata dobnzii la data ncheierii contractului = 7,32% Rata dobnzii la data plii = 9,05% Rezolvare Valoarea actualizat din contract se calculeaz: Drd n S1 = S0 (1 + ) 100 Drd = diferena dintre ratele dobnzii la ncheierea contractului i la data plii. n= numrul de ani ntre cele 2 date.

64

 9,05% 7,32% 2,5 ) = 1,0173 mil.$ 100% suma este mai mare cu 17,3 mii $, ceea ce acoper creterea ratei dobnzii. S1 = 1 mil.$ * (1 +
Problema 2.

Un contract de 50.000$, ncheiat la 1 martie anul N cu plata la 1 martie anul N+1, la interval de 3 ani, conine clauza de actualizare. Ce sum va ncasa exportatorul, dac ratele dobnzii sunt: La 1 martie 2001: 6,75% Estimat la 1 martie 2004: 8,12% Rezolvare S1 = 50.000$ * (1 + = 50.000 * 1,0137 3 = 50.000 * 1,042 = 52.083$ 8,12% 6,75% 3 ) 100%

1.4. Hedging valutar

Problema 1

Un agent economic din Germania import mrfuri din SUA, n valoare de 700.000$, pltibili peste 3 luni. Cursul valutar este de 0,85/$. n contract nu este prevazut clauza de evitare a riscului valutar. n aceast situaie, importatorul ncheie cu banca sa o operaiune de hedging valutar, prin care solicit cumprarea, peste o lun de la ncheierea contractului, pentru a vedea tendina, a sumei de 700.000 $ la un curs mai mic de 0,89/$. Evoluia cursului euro este urmtoarea: La momentul to al ncheierii contractului = 0,85/$ Estimat la momentul plii peste 3 luni = 0,95/$ La o luna de la ncheierea contractului = 0,87/$ la termen de2 luni. Rezolvare Operaiunea de hedging nseamn cumprarea la un curs de 0,87 /$ (mai mic de 0,89/$): 700.000 $ * 0,87 /$ = 609.000 la termen de 2 luni. Dac nu s-ar fi ncheiat aceast tranzacie, importatorul ar fi fost obligat s cumpere suma de: 700.000 $ * 0,95 /$ = 644.000 fa de 609.000 , pentru a plti cei 700.000$.

Problema 2

Un agent economic din Romnia a exportat mrfuri n Frana pentru care urmeaz s ncaseze suma de 1.500.000 peste 3 luni. Acelai agent economic ncheie un contract de import cu o firm din SUA pentru care urmeaz s plteasc suma de 1.700.000 $ peste 3 luni, pe care

65

5 consider c va putea s o acopere cu ncasarea din export. 1.500.000 /0,85/$ = 1.764.706 $ la moment to Pentru a se proteja de riscul valutar, solicit bncii sale s cumpere n numele su suma de 1.700.000 $, la termen de 3 luni, la un curs de cel mult 0,90/$. Cursul curent la momentul to = 0,85/$, iar peste 3 luni de 0,95 /$. S se analizeze efectul operaiunii de hedging valutar. Rezolvare Banca urmrete evoluia euro la bursa din Paris. Agentul economic nu poate efectua o operaiune de vnzare/cumprare la vedere pentru c nu are disponibil n euro. La momentul t1, cursurile fiind de: 0,88 /$ la vanzare (banca vinde contra $) 0,85 /$ la cumparare Banca vinde la termen suma de 1.500.000 pentru care va ncasa la termen: 1.500.000 /0,88/$ = 1.704.545 $, cu care va putea plti la termen suma de 1.700.000 $. Dac ar fi ateptat ncasarea la termen: 1.500.000 / 0,95 /$ =1 .578.947$ insuficient pentru a plti importul de 1.700.000 $.

!!
1.

Probleme propuse ntr-un contract de export, n valoare de 100 mil. CZK (coroana ceh), pentru acoperirea riscului valutar se utilizeaz clauza coului valutar simplu, moneda de contract fiind coroana ceheasc, iar monedele din co: euro, dolarul canadian (CAD) i francul elveian (CHF). Cursul valutar la momentul ncheierii contractului: 1$ = 0,85 1$ = 1,34 CAD 1$ = 1,28 CHF 1$ = 27,30 CZK Cursul valutar la momentul plii: 1$ = 0,80 1$ = 1,28 CAD 1$ = 1,19 CHF 1$ = 27,05 CZK S se stabileasc ce suma va fi ncasat din export prin utilizarea clauzei coului valutar simplu.

66

 2. Aceeai problem, cnd clauza este co valutar ponderat: : 50% CAD: 20% CHF: 30%

3.

Un agent economic din Romnia ncheie un contract de export pentru livrarea unei instalaii complexe de automatizare, n valoare de 100 mil.$. Pentru evitarea riscului valutar, n contract se prevede clauza de rectificare a preului, pe baza urmtoarelor elemente: - marja de siguran - coeficientul de influen a modificrii preurilor de materii prime - coeficientul de influen a modificrii salariilor - coeficientul de influen a fiscalitii Total 15% 55% 25% 5% 100%

De la data incheierii contractului pana la data platii, s-au produs urmatoarele modificari: - preurile au crescut cu 15% - salariile au crescut cu 7% - fiscalitatea s-a diminuat cu 1% S se calculeze ct va ncasa exportatorul. 4. Un agent economic din Romnia urmeaz s ncaseze dintr-un contract de export 700.000 SEK peste 3 luni i dorete s plteasc cu aceast sum un import de materii prime de 90.000 $, de asemenea peste 3 luni. Pentru a se proteja de riscul valutar de depreciere a monedei n care se ncaseaz din export, d ordin bncii sale s vnd la termen suma de 700.000SEK la un curs mai mic de 7,7 SEK/$. S se analizeze efectul operaiunii de hedging valutar, dac: la momentul ncheierii contractului: 1$ =7,66 SEK la vnzare 1$=7,63SEK la cumprare peste 3 luni: 1$ = 7,86 SEK la vnzare 1$=7,79 SEK la cumprare

67

 Aplicaii asistate 2. INFLUENA MODIFICRII CURSULUI VALUTAR ASUPRA OPERAIUNILOR DE COMER EXTERIOR 5.1. Asupra exportului 5.2. Asupra importului

2.1. Asupra exportului

Se export un produs din Elveia n Germania (adic Uniunea European). S se determine influenele variaiei cursului de schimb al francului elveian fa de EUR, dac preul de export din Elveia=15.000 CHF/buc (i nu se menine constant). Indicatori Momentele Iniial t1

t2 1=1,57 CHF 9554 = 10.000 15.000CHF 1,57

t3 1 10.135 = 10.000 15.000 1,48

Cursul de schimb 1=1,5 CHF /CHF Produs elveian 10.000 exportat n UE () Produs similar n 10.000 UE () Diferene () -

ncurajeaz exportul - 446 +135 La momentul t2, francul elveian s-a depreciat fa de EUR, ceea ce nseamn c importatorul va plti pentru acest produs mai puin dect pe piaa internstimulent s importe.

2.2. Asupra importului

Dac se import n Elveia din Germania (UE) un produs la un pre de 10.000 , care cost n Elveia 15.000 CHF, (preul la import se menine constant). Indicatori Cursul de /CHF schimb Momentele Iniial t1 1=1,5 CHF

t2 1=1,57 CHF Deprecierea francului elveian fa de 15.700 = = 19.000*1,57

t3 1=1,48 CHF Francul elveian se apreciaz fa de 14.800 = 10.000 * *1,48

Produsul german (UE) exportat n 15.000 CHF Elveia (n CHF)

68

 Produsul autohton din 15.000 CHF Elveia (n CHF) Diferene la import n Elveia t2descurajeaz importul

15.000 CHF + 700 importul cost mai mult

15.000 CHF -200 importul cost mai puin

!!
1.

Probleme propuse

O firm german export mrfuri n valoare de 400.000 pe piaa SUA. Cursurile sunt:, n cotaie direct: 10. La m0 ncheierii contractului 1 $ = 0,8523 11. La m1 momentul plii 1 $ = 0,8455 S se determine consecinele aprecierii cursului valutar al fa de $ asupra exportului german (negativ). Rezolvare 400.000 Euro m0: = 469.341 $ 0,8523 Euro / $ valoreaz ct ar trebui s ncaseze Germania (s plteasc SUA) 400.000 Euro m1: = 473.103 $ 0,8455 Euro / $ valoreaz plata pe care trebuie s o fac agentul economic din SUA (importatoare) importatorul este descurajat. Efect negativ asupra exportului german.

2.

O firm german import mrfuri n valoare de 400.000$ de pe piaa SUA. Cursurile sunt, n cotaie direct: 12. m0: 1$ = 0,8523 13. m1: 1$ = 0,8455 S se determine consecinele aprecierii cursului asupra importului n Germania. Rezolvare m0: 400.000 $ * 0,8523 /$ = 340.903 la momentul ncheierii contractului m1: 400.000 $ * 0,8455 /$ = 338.193 la momentul plii importului agentul economic din Germania este avantajat aprecierea fa de $ ncurajeaz importul n Germania. O firm german export mrfuri n valoare de 1.000.000 n SUA. Cursurile sunt:

3.

69

 m0: 1$ = 0,8523 m1:1$ = 0,8767 S se determine consecinele deprecierii asupra exportului n Germania. Rezolvare 1.000.000 Euro = 1.173.353 $ m0: 0,8523 Euro / $ m1: 1.000.000 Euro = 1.140.673 $ 0,8767 Euro / $

1.173.353 $ > 1.140.673 $ Importatorul (SUA) pltete mai puin (este ncurajat) efect favorabil asupra exportului german.
4.

O firm german import mrfuri n valoare de 800.000$ din SUA. Cursurile sunt: m0: 1$ = 0,8523 m1: 1$ = 0,8767 S se determine consecinele deprecierii fa de $ asupra importului n Germania. Rezolvare: m0: 800.000 $ * 0,8523 /$ = 681.807 m1: 800.000 $* 0,8767 /$ = 701.340 701.340 > 681.807 Firma din Germania trebuie s plteasc mai mult importurile n Germania sunt descurajate. S se stabileasc prin metoda cross-rate cursurile dolarului australian (AUD) i yenului japonez (JPY) fa de $ dac: n cotaie direct 1$ = 0,8523 1 AUD = 0,5848 100 JPY=0,7735 Rezolvare: Cotaie direct a AUD i JPY fa de $ 1 = 1,7099 AUD 1= 0,5848 Euro / AUD 1 = 1,2928 la 100 JPY 0,7735 Euro / 100 JPY

5.

1 =

1 $ = 0,8523 = 0,8523 * 1,7099 AUD/ = 1,4573 AUD 1 $ = 0,8523 * 1,2928 100JPY / = 1,1018 la 100 JPY
6.

La bursa valutar din New York, cursurile principalelor valute fa de au fost: 70

 Cotaie indirect: 1 = 1,6732 $ 1 $ = 1,1018 la 100 JPY 1 $ = 0,8523 EUR S se calculeze cursurile zenului i Euro fa de prin metoda cross-rate. Rezolvare 1 = 1,6732 $ * 1,1018 la 100 JPY / $ = 1,8435 la 100 JPY 1 = 1,6732 $ * 0,8523 EUR / $ = 1,4260 EUR
7.

O firm german export mrfuri n valoare de 400.000 pe piaa SUA. Cursurile sunt:

la momentul ncheierii contractului (m0):1$ = 0,854 la momentul plii (m1): 1$ = 0,9310

Preul aceluiai produs pe piaa SUA este de 468.384$. S se determine care sunt consecinele variaiei cursului valutar asupra exportului.

8.

O firm german import mrfuri din SUA n valoare de 400.000. Cursurile sunt:

9.

la momentul ncheierii contractului (m0): 1$ = 0,854 la momentul plii (m1): 1$ = 0,9310

S se determine consecinele variaiei cursului valutar asupra importului. Pe piaa din Paris sunt afiate cursurile: Cotaie direct 1 USD = 0,8767 EUR 100 JPY = 0,7446 EUR 1 CHF = 0,6418 EUR S se stabileasc cursurile yenului i francului elveian fa de USD prin metoda cross-rate. Pe piaa Londrei sunt urmtoarele cursuri: 1 = 1,6228 $ 1 = 1,1407 $ 100 JPY = 0,8493 $ S se stabileasc cursurile EUR i yeni fa de .

10.

71

72

6 REGIMUL VALUTAR
6.1. Conceptul de regim valutar 6.2. Tipuri de regimuri valutare 6.3. Principalele caracteristici ale regimului valutar 6.4. Regimul valutar din Romnia ANEXA cuprinznd Regulamentul valutar al Romnieie i normele de aplicare

6.1. CONCEPTUL DE REGIM VALUTAR

Regimul valutar (Ligia Georgescu-Golooiu: Regimul valutar din Romnia, Editura ASE, Bucureti, 2003) reprezint suma principiilor, regulilor i normelor de procedur instituite de stat prin autoritatea publlic responsabil, cu privire la: - plile n valut aferente operaiunilor de comer exterior i operaiunilor necomerciale; - regimul cursului de schimb i al monedei naionale; - rezerva valutar a statului; - circuitul aurului i al metalelor preioase. Regimul valutar reprezint o concretizare a politicii valutar-financiare a statului. Prin politic valutar se nelege suma instrumentelor, metodelor utilizate de autoritatea monetar a statului, acionnd asupra circuitelor i instituiilor monetare interne i internaionale, n scopul: - stabilitii monedei naionale - echilibrul balanei de pli Principalele probleme cu care se confrunt economiile naionale sau uniunile economice din punct de vedere al cursului monedei naionale, fa de valutele strine se refer la numeroasele aspecte de nealiniere, cu impact, de multe ori major, negativ, asupra stabilitii economice, prin descurajarea schimburilor comerciale i financiare internaionale, concomitent cu accentuarea micrilor speculative. Ca msur de protecie fa de fluctuaiile prea ample ale cursurilor de schimb, mai ales c regimul flotrii libere se extinde n marea majoritate a statelor lumii, s-au elaborat i se implementeaz o serie de instrumente monetarvalutare de monitorizare a variaiei cursului de schimb. Amintim printre aceste instrumente: - cursurile legate de un co de monede, cum este coul DST, bazat pe moneda de cont emis de FMI; - cursurile glisante (crawling peg; - flotarea concertat fa de teri; - cursurile flotante; - cursurile multiple etc. 73

6.2. TIPURI DE REGIMURI VALUTARE

Pe msur ce relaiile economice se liberalizeaz i intervenia autoritilor publice tinde s se limiteze la reglarea pieei i monitorizarea unei concurene loiale ntre agenii economici, regimul cursului de schimb are tendina de a renuna la opiunea pentru fixarea paritii de schimb de ctre autoritatea naional din domeniu n cazul Romniei, BNR i adoptarea de cursuri de schimb flotante. Deoarece trecerea la flotarea liber a monedei naionale induce i risc valutar, important n cazul unei economii deschise, rile au recurs la regimuri valutare hibride, care combin caracteristicile regimului valutar cu pariti fixe, cu regimul valutar cu flotare complet necontrolat administrativ. n ceea ce privete regimul cursului de schimb (flexible or fixed rates): - regim valutar al cursurilor flexibile sau fluctuante - regim valutar al cursurilor fixe sau legate - regim valutar al cursurilor cu flotare dirijat (managed floating exchange rates) -regim valutar al cursurilor controlate Exist modele de regimuri valutare intermediare: uniune monetar, consiliu monetar, curs trtor sau paritar, bande de flotare, flotare liber. - Uniunea monetar. De exemplu, Uniunea European (currency union) sau sau dolarizarea (Ecuadorul a adoptat $ ca moned naional); - Consiliul monetar (currency board), care: - utilizeaz regimul vamal de curs fix; - consiliul este singurul agent economic ce poate emite moneda naional; - cursul de schimb se fixeaz n funcie de o alt moned; Introducerea consiliului monetar presupune: - ara s aib rezerve valutare adecvate; - disciplin fiscal; - sistem financiar puternic. Au aplicat consiliu monetar: Hong Kong (1983) , Argentina (1991), Estonia (1992), Lituania , Bulgaria (1997), Bosnia-Heregovina (1998). Rezultatele pe termen scurt au constat n stabilitatea monedei naionale i, implicit, diminuarea drastic a inflaiei, dar nerestructurarea corespunztoare a economiei a fcut ca, pe termen lmediu, s se rnregistreze, n continuare, performane slabe. -Curs trtor sau paritate glisant (crawling peg). Cursul de schimb se determin n funcie de un etalon, care se poate modifica discreionar (cursul de schimb se poate utiliza ca o ancor nominal). - Bande de fluctuare (target zones, bands); - flotare liber, independent.

74


Avantaje/de zavantaje ale regimurilor valutare:

6 Avantaje/dezavantaje ale regimurilor valutare: - formarea unor cursuri de schimb reale (prin jocul liber al pieei) - eliminarea atacurilor speculative - independena monetar - ajustri automate la ocuri externe - scderea rolului bncii centrale, deoarece cursul se formeaz liber - cu alt moned - fa de un co valutar (export Cursuri fixe diversificat) pot fi: - ajustabile (aranjamentul valutar al sistemului de la Bretton-Woods) Alegerea regimului valutar depinde de o multitudine de factori: - caracteristicile economiei - natura ocurilor cu care se confrunt - funcionarea autoritilor - rezervele valutare, reglementrile monetare etc. Prin convertibilitate se nelege posibilitatea rezidenilor i nerezidenilor de a obine i face tranzacii nelimitat cu valutele. Condiii pentru asigurarea convertibilitii: - sistemul de preuri bazat pe costuri reale - existena unei oferte maride produse la export - existena pieei valutare, pentru echilibrarea cerere/ofert - stabilite n raport

Alegerea regimului valutar

6.3. PRINCIPALELE VALUTAR

CARACTERISTICI

ALE

REGIMULUI

Principalele caracteristici ale regimului valutar constau n: - sistemul de determinare a cursului valutar, corelat cu drepturile exportatorilor i importatorilor; - dreptul rezidenilor de a deine conturi n valut n ar i n strintate; - gradul de ngrdire a schimbului valutar; principiile i modul de organizare a pieei valutare. In Europa de Est i Central, aranjamentele valutare au urmtoarea structur: - cursuri corelate (legate) - pegged - cursuri raportate la couri valutare (Cehia, Ungaria, Slovacia) - cursuri flotare dirijat -managed floating (Slovenia) - cursuri flotare independent Moldova

75

6.4. REGIMUL VALUTAR DIN ROMNIA

(potrivit site-ului BNR: http://www.bnro.ro/legislatie/regimul valutar) Potrivit Statutului su, Banca Naional a Romniei stabilete i urmrete aplicarea regimului valutar pe teritoriul Romniei. STABILIREA REGIMULUI VALUTAR Principalele atribuii ale BNR: 1. Elaboreaz i aplic politica de curs de schimb; 2. Elaboreaz balana de pli i alte lucrri privind poziia investiional internaional a rii; 3. Privitor la cursul de schimb: stabilete cursul de schimb al monedei naionale pentru operaiuni proprii pe piaa valutar;
o

calculeaz i public cursurile de schimb medii ale pieei valutare n scop statistic;
o

cursul de schimb al pieei valutare interbancare este determinat liber n raport cu cererea i oferta de valut;
o

4.

Pstreaz i administreaz rezervele internaionale ale statului. Este stabilit prin Regulamentul Bncii Naionale a Romniei nr. 4/2005.

REGIMUL VALUTAR DIN ROMNIA Romnia a acceptat - prin notificarea din 25 martie 1998 - obligaiile stipulate la art. VIII, seciunile 2, 3 i 4 din Statutul FMI, respectiv: angajamentul autoritilor de a elimina restriciile privind operaiunile de cont curent;
o o o

neintroducerea altor restricii n viitor;

crearea condiiilor ct mai favorabile relansrii reformei economice;

o

politica valutar s nu sufere modificri semnificative.

PREVEDERI DE BAZ ALE REGULAMENTULUI PRIVIND REGIMUL VALUTAR I. Drepturi ale rezidenilor i nerezidenilor Rezidenii i nerezidenii: pot dobndi, deine i utiliza orice active financiare exprimate n valut i n moned naional ("full retention");

pot deschide i menine conturi n valut i n moned naional, la instituii de credit sau la alte instituii asimilate acestora, dup caz; pot efectua n mod liber i fr restricii operaiuni valutare curente i de 76

 capital; nerezidenii pot repatria i transfera activele financiare deinute n Romnia.

II. Accesul pe piaa valutar Accesul rezidenilor i nerezidenilor cu ordine de vnzare/cumprare de valut este liber pentru toate operaiunile valutare;

Convertibilitatea operaiunilor, att cele de cont curent, ct i cele de cont de capital, este asigurat att pentru rezideni, ct i pentru nerezideni; Operaiunile de vnzare/cumprare de valut se pot efectua numai prin intermediari ai pieei valutare; Cumprarea/vnzarea de valut de ctre persoanele fizice rezidente prin casele de schimb valutar i instituii de credit este nelimitat. III. Operaiuni valutare de capital ncepnd cu data de 1 septembrie 2006 toate operaiunile valutare de capital au fost liberalizate. n scopul evidenei statistice, operaiunile de capital din care rezult obligaii externe derivnd din angajamente cu termene mai mari de 1 an, altele dect cele de natura datoriei publice externe, se nregistreaz la Banca Naional a Romniei n "Registrul datoriei private externe a Romniei". IV. ncasri i pli ntre rezideni ncasrile i plile ntre rezideni se pot efectua: n moned naional - pentru operaiunile care fac obiectul comerului cu bunuri i servicii;

n moned naional i n valut pentru operaiunile care fac obiectul comerului cu bunuri i servicii, exceptate prin regulamentul privind regimul valutar:
o

Persoanele juridice - pentru operaiuni decurgnd din contracte de comer i prestri de servicii externe efectuate n comision, contracte de subantrepriz n aciuni de cooperare economic internaional sau din contracte de export al unor obiective complexe i al unor produse cu ciclu lung de fabricaie, contracte de furnizare de bunuri i prestri de servicii aferente contractelor externe;

Persoanele fizice - pentru operaiuni valutare ntre acestea, cu caracter ocazional;

Persoanele fizice i juridice i alte entiti - pentru operaiuni stipulate de prevederi legale exprese; pentru operaiuni decurgnd din organizarea i/sau prestarea de servicii externe (transport, turism); pentru operaiuni decurgnd

77

 din contracte externe de prelucrare n regim "lohn"; pentru operaiuni care decurg din acte de comer derulate n porturi, n "zonele libere" din aeroporturi i punctele de trecere a frontierei de stat, n trenuri internaionale, aeronave i nave - pe parcurs extern; pentru operaiuni efectuate n strintate. pentru operaiunile care nu fac obiectul comerului cu bunuri i servicii.
o

V. Cuprinsul reglementrilor valutare Regulamentul Bncii Naionale a Romniei nr.4/01.04.2005 privind regimul valutar este structurat n aa numitul "corp" al regulamentului care conine 5 capitole i 4 anexe, precum i un numr de 2 norme date n aplicarea regulamentului, astfel:
o o o o o o o

Capitolul I - Dispoziii generale Capitolul II - Regimul valutar Capitolul III - Msuri de salvgardare Capitolul IV - Dispoziii comune Capitolul V - Dispoziii finale Anexa nr. 1: - Nomenclatorul operaiunilor valutare; Anexa nr. 2: - Categorii de rezideni care pot efectua operaiuni n

valut Anexa nr. 3 - Lista operaiunilor valutare de capital la care se face referire la art. 6 alin. (1) din regulament
o

Anexa nr. 4 - Lista msurilor de salvgardare privind operaiunile de capital la care se face referire la art. 6 alin. (5) din regulament
o

Norma nr. 3/2005 privind funcionarea pieei valutare interbancare (modificat prin Norma nr.10/2007); Norma nr. 4/2005 privind efectuarea operaiunilor de schimb valutar (modificat prin Norma nr.13/2007). ALINIEREA LA LEGISLAIA UE Regulamentul privind regimul valutar transpune n totalitate prevederile Tratatului European referitoare la liberalizarea micrilor de capital i la stabilirea msurilor de salvgardare privind operaiunile valutare, care pot fi luate n cazul n care apar variaii semnificative ale lichiditii interne i dezechilibre semnificative ale balanei de pli;

Definirea operaiunilor valutare curente i de capital, precum i nomenclatorul acestora sunt armonizate cu directivele UE;

Definirea operaiunilor curente este n linii generale pus de acord cu

78

 prevederile art. XXX din Statutul FMI. ANEXA

REGULAMENT Nr. 4 din 1 aprilie 2005 *** Republicat privind regimul valutar, republicat n Monitorul Oficial nr. , Partea I nr.616/2007 CAP. 1 Dispoziii generale

ART. 1 (1) Prezentul regulament stabilete regimul efecturii operaiunilor valutare. (2) Pentru scopurile prezentului regulament, termenii, expresiile i clasificarea operaiunilor valutare sunt cele prevzute n anexa nr. 1 "Nomenclator". CAP. 2 Regimul valutar SECIUNEA I Operaiuni valutare ntre rezideni i nerezideni ART. 2 Operaiunile valutare curente i de capital, aa cum sunt prevzute n Nomenclator, se efectueaz n mod liber ntre rezideni i nerezideni, n valut i n moneda naional (leu). SECIUNEA a II-a Operaiuni valutare ntre rezideni ART. 3 (1) Plile, ncasrile, transferurile i orice alte asemenea operaiuni ntre rezideni, care fac obiectul comerului cu bunuri i servicii, se realizeaz numai n moneda naional (leu), cu excepia operaiunilor prevzute n anexa nr. 2 "Categorii de rezideni care pot efectua operaiuni n valut", care se pot efectua i n valut. (2) Toate celelalte operaiuni ntre rezideni, care nu fac obiectul comerului cu bunuri i servicii, pot fi efectuate n mod liber fie n moneda naional (leu), fie n valut. (3) Operaiunile prevzute la alin. (2) i n anexa nr. 2 la prezentul regulament se pot efectua i n valut, numai pe baza acordului de voin al prilor. SECIUNEA a III-a Regimul aplicabil nerezidenilor ART. 4 (1) Nerezidenii au dreptul s dobndeasc, s dein i s utilizeze active financiare exprimate n valut i n moneda naional (leu). (2) Sumele n moneda naional (leu) i n valute cotate, deinute de nerezideni, pot fi convertite prin intermediul pieei valutare.

79

6
(3) Nerezidenii pot deschide i menine conturi n valut i n moneda naional (leu) la instituii de credit. (4) Nerezidenii pot repatria i pot transfera activele financiare deinute. SECIUNEA a IV-a Regimul aplicabil rezidenilor

ART. 5 (1) Rezidenii au dreptul s dobndeasc, s dein i s utilizeze active financiare exprimate n valut. (2) Sumele n moneda naional (leu) i n valute cotate, deinute de rezideni, pot fi convertite prin intermediul pieei valutare. (3) Rezidenii pot deschide conturi n valut i n moneda naional (leu) la instituii de credit i la alte instituii asimilate acestora. CAP. 3 Msuri de salvgardare ART. 6 (1) n situaiile n care fluxuri de capital pe termen scurt de o amploare deosebit exercit presiuni puternice asupra pieei valutare i provoac perturbri grave n aplicarea politicii monetare i a cursului de schimb, avnd ca efect, n special, variaii semnificative ale lichiditii interne i dezechilibre semnificative ale balanei de pli, Banca Naional a Romniei poate s ia msuri de salvgardare privind operaiunile valutare de capital prevzute n anexa nr. 3. (2) Banca Naional a Romniei va informa Comisia European i celelalte state membre asupra adoptrii unor astfel de msuri pn cel trziu la data intrrii n vigoare a acestora. (3) Perioada de aplicare a msurilor de salvgardare adoptate conform prevederilor prezentului articol nu poate depi, de regul, 6 luni. (4) Msurile de salvgardare vor fi aplicate att pentru rezideni, ct i pentru nerezideni. (5) n situaiile prevzute la alin. (1), Banca Naional a Romniei poate lua una sau mai multe dintre msurile de salvgardare privind operaiunile de capital, prevzute n anexa nr. 4. (6) Banca Naional a Romniei va proceda la modificarea, nlocuirea sau ncetarea msurilor de salvgardare luate n conformitate cu alin. (1), la solicitarea expres a Comisiei Europene. CAP. 4 Dispoziii comune ART. 7 (1) n aplicarea prezentului regulament, Banca Naional a Romniei poate elabora norme i circulare. (2) Pentru situaii care excedeaz cadrului reglementat de prezentul regulament, pe baz de fundamentare, Banca Naional a Romniei se pronun n conformitate cu principiile stabilite prin regulament i prin celelalte dispoziii legale aplicabile. (3) Nerespectarea prevederilor prezentului regulament, precum i ale normelor emise n aplicarea acestuia de ctre Banca Naional a Romniei va fi sancionat conform prevederilor Legii nr. 312/2004 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei sau ale Legii nr. 58/1998 privind activitatea bancar, republicat, cu modificrile ulterioare, dup caz. CAP. 5 Dispoziii finale

80

ART. 8 (1) Prezentul regulament intr n vigoare la data de 11 aprilie 2005. (2) Anexele nr. 1 - 4 fac parte integrant din prezentul regulament. ART. 9 La data intrrii n vigoare a prezentului regulament se abrog Regulamentul Bncii Naionale a Romniei nr. 1 din 30 ianuarie 2004 privind efectuarea operaiunilor valutare, publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 117 din 10 februarie 2004, cu modificrile i completrile ulterioare. ANEXA 1 NOMENCLATOR n prezentul nomenclator operaiunile valutare sunt clasificate corespunztor naturii economice a activelor i pasivelor la care acestea se refer, denominate fie n moned naional (leu), fie n valut. ART. 1 Operaiunile valutare prevzute n prezentul nomenclator vor fi interpretate ntr-un sens larg, astfel nct s acopere, dup caz, i fr a fi limitative: a) ncheierea i derularea tranzaciilor, precum i transferurile decurgnd din acestea; b) toate tehnicile financiare disponibile pe pia pentru realizarea unei anumite operaiuni - tranzacii la vedere (spot), tranzacii cu instrumente financiare derivate (forward, options, swap, futures), deschiderea conturilor i plasarea fondurilor n conturi; c) lichidarea sau cesionarea activelor dobndite n urma investiiilor efectuate ori a altor operaiuni, repatrierea profiturilor rezultate sau utilizarea acestora; d) rambursarea creditelor i a mprumuturilor. ART. 2 Operaiunile valutare curente sunt operaiunile valutare efectuate ntre rezideni i nerezideni, care decurg, fr a se limita la acestea, din: a) tranzacii de comer internaional cu bunuri i servicii i alte asemenea tranzacii care presupun o contraprestaie imediat, inclusiv operaiunile efectuate n scopul acoperirii riscurilor (cum sunt: de pre, valutar) rezultate din tranzaciile de comer internaional; b) alte operaiuni care nu sunt de natura operaiunilor valutare de capital, astfel cum sunt clasificate la art. 3, precum: pli/ncasri legate de impozite i taxe, cu excepia taxelor succesorale, comisioane, onorarii, amenzi, pli legate de cheltuieli de judecat, asisten tehnic, pli de sume decurgnd din drepturile de asigurri sociale, inclusiv pensii, ntr-un sistem public sau privat, ctiguri din jocuri de noroc, leasing operaional, cheltuieli cu ntreinerea proprietilor deinute n strintate, cheltuieli de reprezentare, cheltuieli guvernamentale, abonamente la publicaii, participare la organizaii, cluburi; c) repatrierea veniturilor nete sub form de dividende, dobnzi, chirii i altele asemenea provenind din operaiuni valutare curente i de capital; d) remiteri de sume pentru acoperirea cheltuielilor curente ce decurg din obligaii legale de ntreinere a membrilor familiei - so, soie, copii ori alte persoane aflate n ntreinere; e) cheltuielile care nu sunt de natura operaiunilor valutare de capital, fcute de rezideni n strintate n scop educaional sau religios, de recreere, vacan, sport, afaceri, vizite la rude sau la prieteni, misiuni, ntlniri, conferine, ngrijirea sntii i altele asemenea. ART. 3 Operaiunile valutare de capital sunt operaiunile valutare efectuate ntre rezideni i nerezideni, care decurg din: 3.1. Investiii directe:

81

a) n Romnia ale nerezidenilor; b) n strintate ale rezidenilor. 3.2. Investiii imobiliare, altele dect cele prevzute la pct. 3.1, respectiv investiii n bunuri imobile destinate unei investiii directe: a) n Romnia ale nerezidenilor; b) n strintate ale rezidenilor. 3.3. Operaiuni cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa de capital, neincluse la pct. 3.1 - investiii directe, la pct. 3.4 - operaiuni cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa monetar ori la pct. 3.5 - operaiuni cu uniti ale organismelor de plasament colectiv: a) admiterea instrumentelor financiare romneti pe o pia de capital strin prin: a1) emisiune prin ofert public sau vnzare de ctre emitent, n mod direct sau printr-un intermediar; a2) cotarea n cadrul bursei, n conformitate cu proceduri specifice; b) admiterea instrumentelor financiare strine pe piaa de capital romneasc prin: b1) emisiune prin ofert public sau vnzarea de ctre emitent, n mod direct sau printr-un intermediar; b2) cotarea n cadrul bursei, n conformitate cu proceduri specifice; c) tranzacii ale nerezidenilor cu instrumente financiare romneti pe piaa de capital: c1) achiziionare de instrumente financiare romneti tranzacionate la burs; c2) achiziionare de instrumente financiare romneti tranzacionate n afara bursei; d) tranzacii ale rezidenilor cu instrumente financiare strine pe piaa de capital: d1) achiziionare*) de instrumente financiare strine tranzacionate la burs; d2) achiziionare*) de instrumente financiare strine tranzacionate n afara bursei. 3.4. Operaiuni cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa monetar: a) admiterea instrumentelor financiare romneti pe o pia monetar strin prin: a1) emisiune prin ofert public sau vnzare de ctre emitent, n mod direct sau printr-un intermediar; a2) acces pe o pia monetar, n conformitate cu proceduri specifice, dup caz; b) admiterea instrumentelor financiare strine pe piaa monetar romneasc prin: b1) emisiune prin ofert public sau vnzare de ctre emitent, n mod direct sau printr-un intermediar; b2) acces pe piaa monetar, n conformitate cu proceduri specifice, dup caz; c) tranzacii privind achiziionarea de ctre nerezideni de instrumente financiare romneti pe piaa monetar; d) tranzacii privind achiziionarea*) de ctre rezideni de instrumente financiare strine pe piaa monetar. 3.5. Operaiuni cu uniti ale organismelor de plasament colectiv: a) admiterea unitilor organismelor de plasament colectiv romneti pe o pia de capital strin prin: a1) emisiune prin ofert public sau vnzare de ctre emitent, n mod direct sau printr-un intermediar; a2) cotarea n cadrul bursei, n conformitate cu proceduri specifice; b) admiterea unitilor organismelor de plasament colectiv strine pe piaa de capital romneasc prin: b1) emisiune prin ofert public sau vnzare de ctre emitent, n mod direct sau printr-un intermediar; b2) cotarea n cadrul bursei n conformitate cu proceduri specifice; c) tranzacii ale nerezidenilor cu uniti ale organismelor de plasament colectiv romneti pe piaa de capital: c1) achiziionarea de uniti ale organismelor de plasament colectiv romneti tranzacionate la burs; c2) achiziionarea de uniti ale organismelor de plasament colectiv romneti tranzacionate n afara bursei; d) tranzacii ale rezidenilor cu uniti ale organismelor de plasament colectiv strine pe piaa de capital: d1) achiziionarea*) de uniti ale organismelor de plasament colectiv strine tranzacionate la burs;

82

d2) achiziionarea*) de uniti ale organismelor de plasament colectiv strine tranzacionate n afara bursei. 3.6. Credite legate de comerul internaional la care particip un rezident: a) acordate de nerezideni rezidenilor; b) acordate de rezideni nerezidenilor. 3.7. Credite i mprumuturi financiare neincluse la pct. 3.1 - investiii directe, la pct. 3.6 - credite legate de comerul internaional la care particip un rezident i la pct. 3.12 lit. a) - mprumuturi cu caracter personal: a) acordate de nerezideni rezidenilor; b) acordate de rezideni nerezidenilor. 3.8. Garanii: a) acordate de nerezideni rezidenilor; b) acordate de rezideni nerezidenilor. 3.9. Operaiuni n conturi curente: a) deschise de nerezideni n Romnia la instituii de credit: a1) n moned naional; a2) n valut; b) deschise de rezideni n strintate la instituii de credit i la alte instituii asimilate acestora: b1) n moned naional; b2) n valut. 3.10. Operaiuni n conturi de depozit: a) deschise de nerezideni n Romnia la instituii de credit: a1) n moned naional; a2) n valut; b) deschise de rezideni n strintate la instituii de credit i la alte instituii asimilate acestora: b1) n moned naional; b2) n valut. 3.11. Transferuri aferente derulrii contractelor de asigurare - transferuri de capital care constau n prime, anuiti, sume asigurate, indemnizaii, decurgnd din: a) prime i pli aferente asigurrilor de via: a1) contracte ncheiate ntre societi rezidente de asigurare de via i nerezideni; a2) contracte ncheiate ntre societi nerezidente de asigurare de via i rezideni; b) prime i pli aferente asigurrilor de credite: b1) contracte ncheiate ntre societi rezidente de asigurare de credit i nerezideni; b2) contracte ncheiate ntre societi nerezidente de asigurare de credit i rezideni; c) alte transferuri de capital aferente contractelor de asigurare. 3.12. Transferuri de capital cu caracter personal: a) mprumuturi; b) cadouri i donaii; c) dote; d) moteniri i legate; e) achitarea de ctre imigrani a datoriilor n ara n care au avut stabilit anterior reedina; f) transferuri de active ale rezidenilor, realizate n cazul emigrrii acestora, n perioada premergtoare plecrii, la data instalrii sau pe perioada ederii n strintate; g) transferuri de sume reprezentnd economii ale imigranilor, dispuse de acetia pe perioada ederii n Romnia, avnd ca destinaie ara n care au avut stabilit anterior reedina.

83

3.13. Import i export fizic de active financiare: a) valori mobiliare i alte titluri negociabile; b) instrumente de plat. 3.14. Alte micri de capital: a) impozite i taxe aferente motenirilor; b) despgubiri rezultate din operaiuni valutare de capital; c) restituiri de sume n cazul anulrii ori rezilierii contractelor sau restituiri de sume necuvenite decurgnd din operaiuni valutare de capital; d) drepturi de autor (redevene) decurgnd din: patente, desene, mrci, invenii (transmiterea/cesionarea i transferurile decurgnd din acestea); e) transferuri de sume n valut reprezentnd prestri de servicii, neincluse la pct. 3.9 - operaiuni n conturi curente; f) alte transferuri de natura operaiunilor valutare de capital, care nu pot fi ncadrate n categoriile prevzute la pct. 3.1 - 3.13. -----------*) Achiziionarea de ctre rezideni de instrumente financiare sau uniti ale organismelor de plasament colectiv romneti, emise pe o pia strin, este asimilat cu achiziionarea de ctre acetia de instrumente financiare sau uniti ale organismelor de plasament colectiv strine. ART. 4 Pentru scopurile prezentului nomenclator i ale regulamentului, termenii i expresiile utilizate au urmtoarele semnificaii: 4.1. Operaiuni valutare - ncasrile, plile, compensrile, transferurile, creditrile, precum i orice tranzacii exprimate n valute i care se pot efectua prin transfer bancar, n numerar, cu instrumente de plat sau prin orice alte modaliti de plat practicate de instituiile de credit n funcie de natura operaiunii respective. Operaiunile valutare pot fi: 4.1.1. operaiuni valutare ntre rezideni i nerezideni: 4.1.1.1. operaiuni valutare curente; 4.1.1.2. operaiuni valutare de capital. 4.1.2. operaiuni valutare ntre rezideni. 4.2. Rezideni: a) persoanele fizice - ceteni romni, ceteni strini i apatrizi, cu domiciliul n Romnia, atestat cu documente de identitate emise conform legii; b) persoanele juridice i orice alte entiti, cu sediul n Romnia, precum i persoanele fizice, ceteni romni, ceteni strini i apatrizi, cu domiciliul/reedina n Romnia, care sunt autorizate i/sau nregistrate s desfoare activiti economice pe teritoriul Romniei, n mod independent, n condiiile prevzute de reglementrile legale n vigoare; c) sucursalele, ageniile, reprezentanele, birourile persoanelor juridice strine, precum i ale oricror alte entiti strine, nregistrate i/sau autorizate s funcioneze n Romnia; d) ambasadele, consulatele i alte reprezentane i misiuni permanente ale Romniei n strintate. 4.3. Nerezideni: a) persoanele fizice - ceteni strini, ceteni romni i apatrizi, cu domiciliul n strintate, atestat cu documente de identitate emise conform legii; b) persoanele juridice i orice alte entiti, cu sediul n strintate, precum i persoanele fizice, ceteni strini, ceteni romni i apatrizi, cu domiciliul n strintate, care sunt autorizate i/sau nregistrate s desfoare activiti economice n strintate, n mod independent, n condiiile prevzute de reglementrile legale n vigoare;

84

c) sucursalele, ageniile, reprezentanele, birourile persoanelor juridice romne, precum i ale oricror alte entiti romne, nregistrate i/sau autorizate s funcioneze n strintate; d) ambasadele, consulatele i alte reprezentane i misiuni permanente ale altor state n Romnia, precum i organizaiile internaionale sau reprezentanele unor astfel de organizaii care funcioneaz n Romnia. 4.4. Valut - moneda naional a altui stat, moneda unei uniuni monetare a unor state, precum i monedele compuse, cum ar fi drepturile speciale de tragere. 4.5. Valute cotate - valutele menionate n lista cursurilor de schimb ale pieei valutare, comunicat de Banca Naional a Romniei. 4.6. Credite legate de comerul internaional - credite acordate pe baz de contract n cadrul operaiunilor de comer internaional cu bunuri i servicii, sub form de avansuri, pli n rate pe faze intermediare de execuie sau la solicitarea furnizorului de mrfuri/servicii, pli la un anumit termen de la livrarea mrfurilor/prestarea serviciilor, credit furnizor, indiferent dac s-au emis sau nu efecte de comer, rescadenarea unor astfel de pli i finanarea unor astfel de credite de ctre un ter; n aceast categorie se includ i operaiunile de factoring. 4.7. Credite i mprumuturi financiare - finanri de orice natur acordate/primite pe baze contractuale, inclusiv finanarea tranzaciilor comerciale la care nu particip un rezident i orice modalitate prin care creditorul stinge sau preia o obligaie a debitorului fa de un ter; n aceast categorie se includ i mprumuturile ipotecare, creditele de consum, precum i operaiunile de leasing financiar. 4.8. Investiie direct - investiia de orice natur, efectuat n scopul stabilirii sau meninerii de legturi economice durabile, care se realizeaz prin urmtoarele modaliti, luate n sensul lor cel mai larg: a) constituirea sau extinderea unei sucursale ori a unei noi entiti aparinnd integral persoanei care furnizeaz capitalul de dotare/capitalul social ori achiziionarea integral a unei entiti deja existente; b) participarea ntr-o entitate nou sau ntr-una existent, n scopul stabilirii ori meninerii de legturi economice durabile; c) acordarea de credite i mprumuturi pe termen mai mare de 5 ani, n scopul stabilirii ori meninerii de legturi economice durabile; d) reinvestirea profitului n scopul meninerii unei legturi economice durabile. 4.9. Legturi economice durabile - relaii stabilite ca urmare a deinerii unei participaii de minimum 10% la capitalul social al unei entiti sau care s permit participarea efectiv la administrarea ori la controlul entitii respective; n aceast categorie se includ i relaiile decurgnd dintr-o convenie ncheiat n scopul participrii la profitul realizat din desfurarea unei activiti economice. 4.10. Investiii imobiliare - achiziionarea de cldiri i terenuri, construirea de cldiri, precum i investiiile prin care se dobndesc un drept de uz sau de uzufruct asupra unui imobil ori teren, precum i un drept de servitute, n scop de ctig sau folosin personal. 4.11. Operaiuni cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa de capital - operaiuni cu aciuni sau alte titluri de natur participativ, cu excepia celor prevzute la pct. 4.13, cu obligaiuni, alte titluri de credit i instrumente financiare derivate, cu scaden iniial, de regul, mai mare de un an. 4.12. Operaiuni cu instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa monetar - operaiuni cu titluri de stat, certificate de depozit, instrumente financiare derivate, titluri de credit i alte asemenea instrumente specifice pieei monetare, cu scaden iniial, de regul, mai mic de un an. 4.13. Operaiuni cu uniti ale organismelor de plasament colectiv - operaiuni cu titluri de natur participativ la fonduri de investiii, fonduri mutuale sau la orice alte entiti, constituite n scopul realizrii de investiii colective n: a) instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa de capital; b) instrumente financiare tranzacionate n mod curent pe piaa monetar; c) alte active. 4.14. Active financiare - urmtoarele categorii de active: a) numerar; b) un instrument sau un nscris care confer dreptul contractual de a ncasa numerar sau de a primi alte instrumente financiare de la alt entitate;

85

c) un instrument sau un nscris care confer dreptul contractual de a schimba instrumente financiare cu alt entitate, n condiii ce sunt potenial favorabile; d) un instrument de capital al unei alte entiti. 4.15. Piaa valutar - piaa pe care se efectueaz operaiuni de schimb valutar i care cuprinde urmtoarele segmente: a) piaa valutar interbancar; b) piaa valutar a caselor de schimb valutar; c) piaa valutar a entitilor care beneficiaz de prevederi legale exprese. ANEXA 2 CATEGORII DE REZIDENI care pot efectua operaiuni n valut Categoriile de rezideni i situaiile n care acetia pot efectua operaiuni n valut cu ali rezideni sunt prezentate mai jos: a) persoanele juridice care efectueaz pli i ncasri nemijlocite decurgnd din contracte de comer exterior i prestri de servicii externe (export-import de bunuri i servicii), pe baza contractelor de comision ncheiate ntre comisionar i comitent sau ntre comisionarul unui nerezident i beneficiarul rezident, precum i a contractelor de comer exterior respective; b) persoanele juridice care efectueaz nemijlocit pli i ncasri pe baza contractelor de subantrepriz decurgnd din contracte de colaborare (cooperare) economic internaional, contracte de export al unor obiective complexe i al unor produse cu ciclu lung de fabricaie; c) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni care decurg din acte de comer derulate n porturi, n zonele din aeroporturi i punctele de trecere a frontierei de stat, asimilate zonelor libere*), ori din acte de comer derulate pe parcurs extern n trenuri internaionale, la bordul aeronavelor i navelor; d) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni stipulate de prevederi legale exprese; e) persoanele fizice, pentru operaiuni efectuate ntre acestea cu caracter ocazional; f) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni nemijlocite ce decurg din organizarea i/sau prestarea de servicii externe, cum ar fi transportul internaional de mrfuri i de persoane i turismul internaional; g) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni nemijlocite decurgnd din contracte externe de prelucrare n regim "lohn", pe baza contractelor de colaborare, n msura n care colaboratorii rezideni sunt nominalizai n autorizaia de perfecionare activ; h) persoanele fizice, juridice i alte entiti, pentru operaiuni efectuate n strintate; i) persoane juridice i alte entiti, pentru pli efectuate ctre furnizorii i subfurnizorii de bunuri i servicii pentru produsele i serviciile exportate. -----------*) Prin zone asimilate zonelor libere se nelege zonele din aeroporturi i punctele de trecere a frontierei de stat pe sensul de intrare n ar, n zona stabilit pn la locurile unde se aplic viza de intrare, i pe sensul de ieire din ar, dup locurile stabilite pentru efectuarea controlului vamal. ANEXA 3 LISTA operaiunilor valutare de capital la care se face referire la art. 6 alin. (1) din regulament
________________________________________________________________________________ Denumirea operaiunii Codul de clasificare conform

86

art. 3 din Nomenclator anexa nr. 1 la Regulamentul Bncii Naionale a Romniei nr. 4/2005, cu modificrile i completrile ulterioare ________________________________________________________________________________ Operaiuni cu instrumente financiare Pct. 3.4 tranzacionate n mod curent pe piaa monetar Operaiuni cu uniti ale organismelor de Pct. 3.5 plasament colectiv Credite i mprumuturi financiare pe termen scurt Pct. 3.7 Operaiuni n conturi curente i de depozit Pct. 3.9 i 3.10 Transferuri de capital cu caracter personal: Pct. 3.12 lit. a) - mprumuturi Import i export fizic de active financiare: Pct. 3.13 lit. a) i b) - valori mobiliare i alte titluri negociabile - instrumente de plat Alte micri de capital: Pct. 3.14 lit. f) - alte transferuri de natura operaiunilor valutare de capital, pe termen scurt, care nu pot fi ncadrate n categoriile prevzute la art. 3 pct. 3.1 - 3.13 din Nomenclator - anexa nr. 1 la Regulamentul Bncii Naionale a Romniei nr. 4/2005, cu modificrile i completrile ulterioare ________________________________________________________________________________

ANEXA 4 LISTA msurilor de salvgardare privind operaiunile de capital la care se face referire la art. 6 alin. (5) din regulament ________________________________________________________________________________
Nr. Denumirea msurii de salvgardare crt. ________________________________________________________________________________ 1. Obligarea rezidenilor i nerezidenilor de a notifica Bncii Naionale a Romniei, cu 10 zile nainte, intenia de a efectua operaiuni valutare de capital pe termen scurt 2. Stabilirea de plafoane i alte limite pentru operaiuni valutare de capital pe termen scurt care genereaz intrri/ieiri de capital ale nerezidenilor/rezidenilor 3. Reinerea, n cont la Banca Naional a Romniei, pe o durat determinat, a unei pri din sumele n valut/moneda naional (leu) provenind din operaiuni valutare de capital pe termen scurt i care genereaz intrri/ieiri de capital ale nerezidenilor/rezidenilor 4. Aplicarea unui comision la iniierea tranzaciilor de pe piaa valutar

87

interbancar n scopul efecturii de operaiuni valutare de capital care au ca obiect cumprarea/vnzarea de valut 5. Stabilirea unei rate mai mari a rezervelor minime obligatorii pentru sumele reprezentnd intrri de capital pe termen scurt, care sunt deinute de rezideni i nerezideni la instituii de credit 6. Instituirea unor restricii de scaden pentru unele operaiuni valutare de capital pe termen scurt 7. Introducerea de restricii privind iniierea de noi operaiuni valutare de capital pe termen scurt 8. Introducerea de msuri suplimentare de monitorizare a operaiunilor valutare de capital i/sau de msuri de control valutar ________________________________________________________________________________

NORMA Nr. 3 din 1 aprilie 2005 privind funcionarea pieei valutare interbancare EMITENT: BANCA NAIONAL A ROMNIEI PUBLICAT N: MONITORUL OFICIAL NR. 297 din 8 aprilie 2005 n baza art. 10 din Legea nr. 312/2004 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei i ale art. 7 din Regulamentul nr. 4/2005 privind regimul valutar, n temeiul art. 48 din Legea nr. 312/2004, Banca Naional a Romniei emite prezenta norm. ART. 1 Piaa valutar interbancar este piaa pe care se efectueaz tranzacii valutare de ctre intermediari, precum i de Banca Naional a Romniei. I. Participani ART. 2 Intermediarii pe piaa valutar interbancar (denumii n continuare intermediari) sunt instituiile de credit autorizate s funcioneze n Romnia, care acioneaz pe piaa valutar interbancar n limita obiectului lor de activitate prevzut n autorizaia de funcionare, cu ndeplinirea condiiilor prevzute n prezenta norm. Intermediarii pe piaa valutar interbancar pot ncheia tranzacii valutare att n nume i cont propriu, ct i n nume propriu i contul clienilor. II. Condiii de participare ART. 3 Condiiile (minime) ce trebuie ndeplinite pentru participarea ca intermediar pe piaa valutar interbancar sunt urmtoarele: a) existena unei structuri organizatorice distincte i a unui spaiu specific, securizat, pentru efectuarea tranzaciilor; b) delimitarea atribuiilor i departajarea activitilor de pia valutar pe compartimente distincte, conform practicilor internaionale (front office, back office, cifru, coresponden bancar); c) reglementarea prin norme proprii a cel puin urmtoarelor elemente: c1) proceduri de lucru cu clienii; c2) proceduri de lucru pentru departamentul autorizat din cadrul bncii s efectueze tranzacii pe piaa valutar interbancar, care s cuprind: (i) relaiile cu ali intermediari, n special cele cu privire la modalitile de comunicare, confirmare i decontare a tranzaciilor; (ii) competenele i limitele valorice pn la care se poate angaja fiecare arbitrajist, precum i limitele de lucru cu ceilali intermediari; (iii) penalitile convenite n relaia cu clienii, precum i cu ali intermediari, n cazul nerespectrii termenelor de decontare a tranzaciilor; d) desemnarea personalului implicat n efectuarea tranzaciilor; e) existena relaiilor de corespondent stabilite prin conturi deschise n strintate, pentru cel puin urmtoarele dou valute convertibile: EUR i USD; f) existena unui sistem operaional, care s cuprind cel puin:

88

f1) echipament informaional specific tip Reuters, Bloomberg etc.; f2) echipamente tehnice specifice pentru pli i comunicaii (linii telefonice interne i internaionale, sistem de nregistrare a convorbirilor telefonice, telex, SWIFT, fax etc.). III. Principii de funcionare a pieei ART. 4 Piaa valutar interbancar funcioneaz n fiecare zi bancar ntre orele 9,00 i 16,00. ART. 5 (1) Intermediarii sunt obligai s afieze, n timpul orelor de funcionare a pieei valutare interbancare, cursurile de schimb valutar ale monedei naionale - leu (vnzare/cumprare), la vedere (spot) i la termen (forward), prin sisteme de difuzare a informaiei tip Reuters, Bloomberg etc., pentru cel puin urmtoarele valute: a) euro (EUR); b) dolarul american (USD). (2) Cursul de schimb la termen va fi cotat pentru cel puin urmtoarele scadene: a) o lun (1M); b) trei luni (3M); c) ase luni (6M); d) nou luni (9M); e) dousprezece luni (12M). ART. 6 Cursurile de schimb cotate de instituiile de credit pot fi diferite n funcie de natura operaiunii (operaiune n cont ori cu numerar) sau de raporturile cu clienii, precum i n concordan cu politica proprie de trezorerie. ART. 7 (1) Tranzaciile ntre intermediari se ncheie n nume propriu, ntre arbitrajiti (telefonic, telex, Reuters dealing, Internet) i sunt confirmate SWIFT, telex, letric sau Internet, codificate corespunztor (SWIFT chei SWIFT, telex - chei telegrafice, Internet - semntura electronic, letric - specimene de semnturi). (2) Confirmrile letrice, telex sau Internet ale tranzaciilor trebuie s cuprind toate elementele de identificare specifice mesajelor SWIFT categoria 3. ART. 8 Instruciunile de plat i decontare vor fi transmise n cel mai scurt timp, de regul n aceeai zi. ART. 9 Tranzaciile valutare ncheiate se execut necondiionat de ctre intermediari i se confirm clienilor prin extras de cont. ART. 10 Calcularea i publicarea cursurilor de schimb ale pieei valutare din Romnia de ctre Banca Naional a Romniei se fac n fiecare zi bancar, la ora 13,00, pe baza cotaiilor afiate de intermediarii pe piaa valutar interbancar. ART. 11 (1) Banca Naional a Romniei poate arbitra litigii aprute n aplicarea prevederilor prezentelor norme, dar numai dup ce prile implicate dovedesc c au epuizat toate posibilitile de soluionare pe cale amiabil. (2) n astfel de cazuri, prile trebuie s recunoasc, n prealabil, n scris, principiul acceptrii necondiionate a deciziei de soluionare a litigiului, adoptat de Banca Naional a Romniei. ART. 12 Intermediarii vor notifica la Banca Naional a Romniei - Direcia politici monetare data la care ncep activitatea pe piaa valutar interbancar. De asemenea, vor transmite la Banca Naional a Romniei Direcia operaiuni de pia lista nominal a arbitrajitilor, vechimea n profesie, inclusiv vechimea n activitatea de schimb valutar, precum i nominalizarea arbitrajistului-ef; orice modificare n ceea ce privete datele prezentate n aceast list vor fi comunicate n termen de 3 zile bancare de la producerea acestora. IV. Dispoziii finale ART. 13 n vederea bunei funcionri a pieei valutare interbancare i armonizrii cu practicile internaionale, Banca Naional a Romniei recomand utilizarea de ctre intermediarii pieei valutare interbancare a prevederilor Codului de conduit adoptat de ACI - Asociaia Pieelor Financiare.

89

ART. 14 Nerespectarea dispoziiilor prezentelor norme va fi sancionat conform prevederilor Legii nr. 58/1998 privind activitatea bancar, republicat. ART. 15 n nelesul prezentelor norme, termenii i expresiile utilizate au semnificaiile prevzute n anexa "Nomenclator". ART. 16 Anexa face parte integrant din prezentele norme. ART. 17 Prezentele norme intr n vigoare la data de 11 aprilie 2005. Preedintele Consiliului de administraie al Bncii Naionale a Romniei, Mugur Constantin Isrescu la norm NOMENCLATOR - Tranzacie valutar - o tranzacie ce const n vnzarea sau cumprarea de valut contra monedei naionale sau contra altei valute. - Operaiuni la vedere (spot) - o tranzacie de vnzare/cumprare de valut cu decontare n maximum dou zile de la data ncheierii tranzaciei, la cursul de schimb stabilit ntre pri (curs spot). n cazul n care ziua de decontare este o zi nebancar, decontarea are loc n urmtoarea zi bancar. (Fac excepie cazurile n care ntre pri exist alte convenii). - Operaiuni la termen (forward) - o tranzacie de vnzare/cumprare de valut cu decontare dup mai mult de dou zile de la data ncheierii tranzaciei la cursul de schimb stabilit ntre pri (curs forward). n cazul n care ziua de decontare este o zi nebancar, decontarea are loc n urmtoarea zi bancar. (Fac excepie cazurile n care ntre pri exist alte convenii). - Operaiuni swap - o tranzacie de cumprare i vnzare simultane ale aceleiai sume n valut cu aceeai contrapartid, cu decontarea la dou date de valut diferite (de regul spot i forward) la cursuri de schimb stabilite (spot i forward) la data tranzaciei. - Data tranzaciei - data la care se ncheie tranzacia. - Data valutei (value date) - data la care se face decontarea tranzaciei: - value today (same day value) - data valutei este aceeai cu data tranzaciei; - value tomorrow - data valutei este ziua bancar urmtoare fa de data tranzaciei; - spot - data valutei este la dou zile bancare de la data tranzaciei; - forward - orice dat a valutei ulterioar decontrii spot. - Cotaie ferm (firm quotation) - cotarea unui pre ferm care angajeaz instituia de credit. Este recomandat adugarea unor restricii de timp sau de sum ("ferm pentru un minut" sau "ferm pentru un milion"). - Cotaie orientativ (for info only) - cotaii care nu sunt ferme, datorit imposibilitii de a tranzaciona din anumite motive (depirea limitei de expunere etc.). - Cotaie direct - o cotaie este direct atunci cnd moneda naional este exprimat n funcie de o unitate monetar a altei valute, numit de baz. - Cotaie indirect - o cotaie este indirect cnd o unitate monetar naional, numit de baz, este exprimat n funcie de o valut. - Ordin la curs limitat - ordin ce trebuie executat pn la cursul limit indicat de client. nelesul termenului limitat este "vindei cu cel puin", n cazul unui ordin de vnzare, i "cumprai cu cel mult", n cazul unui ordin de cumprare. Ordinele trebuie s specifice perioada pentru care sunt valabile (numrul de zile). - Punct (pip) - ultima cifr a unei cotaii. ANEXA 1

Testarea cunotinelor Teste grlil

1. Regimuri valutare intermediare pot fi: 90

 a) uniune monetar, regim de curs fix b) uniune monetar, consiliu monetar c) consiliu monetar, regim de curs flotant d) regim de curs fix, regim de curs flotant 2. Factorii de care depinde alegerea regimului valutar n statele democratice: a) caracteristicile economiei, situarea geografic b) caracteristicile economiei, rezervele valutare internaionale c) regimul politic, evoluia ratei inflaiei d) rezervele valutare internaionale i relaiile financiare externe

ntrebri i rspunsuri, teme de referat

1. Principalele caracteristici ale regimului valutar 2. Factorii de care depinde alegerea regimului valutar 3. Principalele coordonate ale regimului valutar n Romnia

91

7 ACORDURI DEPLATA INTERNATIONALE. CIRCUITE SI REGLEMENTARI. ACREDITIVUL DOCUMENTAR

7.1. Forme de decontare internaional 7.2. Acreditivul documentar 7.2.1. Elementele unui acreditiv documentar 7.2.2. Modificarea i utilizarea acreditivului documentar 7.2.3. Clasificarea acreditivelor documentare 7.2.4. Tipuri de acreditive documentare

7.1. FORME DE DECONTARE INTERNAIONALE

Cele mai utilizate forme de decontare internaional sunt: - Acreditivul documentar - Incasso documentar - Ordin de plat - Scrisoarea de garanie bancar Casa de Comer Internaional de la Paris a elaborat, pentru sistemul bancar internaional regulamente ce formeaz baza juridic pentru schimburile internaionale: -Reguli i uzane internaionale privind acredit.doc. - Reguli uniforme pentru incasso.

7.2. ACREDITIV DOCUMENTAR (AD)

Elementele definitorii ale unui AD: - deschiderea unui AD se face de ctre o banc comercial care se angajeaz, la cererea cumprtorului s asigure fondurile necesare pentru achitarea documentelor ce atest livrarea mrfii: - cumprtorul care a solicitat deschiderea AD constituie un provizion din contul de disponibilitate al clientului su. - De obicei contul unde se blocheaz suma este purttor de dobnd. - deschiderea AD se face letric (pot), prin telex sau SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication, care este o reea de transfer electronic interbancar internaional).

92


7.2.1. Elementele unui acreditiv documentar

Elementele unui acreditiv documentar sunt: - prile implicate n AD - elementele referitoare la documente - elementele referitoare la rambursare (decontare) a) prile implicate n derularea AD: - importatorul (ordonatorul), care d instruciunii bncii s deschid AD, pe baza condiiilor din contract: - banca emitent (ordonatoare) care deschide AD; - banca avizatoare (a vnztorului) care i ntiineaz clientul c s-a deschis AD. Exportatorul (beneficiarul de sum) care expediaz marfa i depune la banca sa documentele, n conformitate cu condiiile din contract, la care se adaug informaii privind: - locul i data emiterii, cnd se deschide AD - locul i data expirrii valabilitii AD, prin care se precizeaz unde i pn cnd exportatorul poate s depun documentele (la banca emitent sau la banca avizatoare) Deschiderea AD
1

Cumprtor
2

Vnztor

Banca cumprtoare (banca emitent) unde:

Banca vnztoare (banca notificatoare)

1 = ncheierea contractului de vnzare/cumprare 2 = cumprtorul d bncii sale dispoziia de deschidere a AD 3 = banca emitent deschide acreditivul documentar si comunic bncii notificatoare 4 = banca vnztorului avizeaz deschiderea acreditivului i notific aceasta vnztorului.

93

7 b) Elementele referitoare la documente Documentele obligatorii n acreditivul documentar sunt: -factura - documentul de transport, care poate fi: - scrisoare de transport rutier - conosament maritim sau aerian - duplicatul de fracht internaional pentru tansportul pe calea ferat. - (uneori i polia de asigurare), n funcie de modul de livrare (CIF sau FOB) Pot s existe i documente facultative: - certificatul de origine a mrfii - nota de greutate - certificatul fitosanitar - certificatul de recepie etc. c) Elemente referitoare la etapa de utilizare a AD Exist instruciuni de rambursare pentru banca avizatoare privind: - contravaloarea mrfurilor - cheltuieli bancare ocazionate de AD. Dac intervin modificri ulterioare ntre partenerii din contract, AD poate fi modificat numai cu acordul ambelor pri i responsabilitatea modificrii revine bncii emitente.
7.2.2. Modificarea i utilizarea acreditivului documentar

Modificarea AD 1 Cumprtor Vnztor

Banca cumprtoare (banca emitent)

Banca vnztoare (banca notificatoare)

unde:

1 = cererea de modificare 2 = dispoziia de modificare 3 = modificarea acreditivului 4 = avizarea modificrii.

94

 Utilizarea acreditivului documentar 1 Cumprtor 6 bis 3 Banca cumprtoare (banca emitent) Banca vnztoare (banca notificatoare) Vnztor

unde: 1 = expediere marf 2 = depunere documente 3 = remitere documente 4 = plat documente 5 = plata documente 6 = eliberare documente
7.2.3. Clasificarea acreditivelor documentare

Clasificarea acreditivelor documentare se face potrivit mai multor criterii - din punct de vedere operaional: - AD revocabil (poate fi modificat/anulat pn la prezentarea documentelor de export la banca desemnat ca executor a AD. - AD irevocabil, prin care singura form de AD care constituie o garanie juridic c plata se va face strict n condiiile din contract. AD irevocabil nu poate fi modificat sau anulat n timpul valabilitii lui, dect cu acordul prilor. - din punct de vedere al certitudinii de plat exist AD confirmate i AD neconfirmate. - AD confirmate, cnd exportatorul nu are suficient ncredere n banca emitent). Ppresupune blocarea unor resurse financiare (provizionul) n relaia dintre banca emitent i clientul su, precum i dintre banca emitent i banca notificatoare, prin care se face decontarea. Dac banca notificatoare este alta dect banca emitent, aceasta va trebui s 95

7 constituie un depozit, numit cash collateral (de garanie), de valoarea egal cu acreditivul, din disponibilitile sale existente n strintate. - AD neconfirmat este un AD irevocabil, care se deruleaz ntre cele 2 bnci, fr s intervin alt angajament. - din punct de vedere al domicilierii (stabilirea bncii abilitate s verifice documentele) - AD domiciliat la banca cumprtorului, cnd vnztorul nu ncaseaz suma dect n momentul n care documentele din AD vor fi depuse la banca emitent, verificate i confirmat respectarea contractului. - AD domiciliat n ara vnztorului, care d posibilitatea vnztorului s ncaseze contravaloarea mrfii imediat ce a depus documentele la banca sa. - din punct de vedere al momentului plii: - AD pltibil la vedere, adic la 4-5 zile dup depunerea documentelor la banc, care le verific, se face plata sumei ctre vnztor. - AD pltibil la termen, cnd cumprtorul (importatorul) beneficiaz de o perioad de graie, n contract fiind stipulat scadena, aceasta fiind o dat care este independent de data expirrii valabilitii AD. In acest caz se utilizeaz o trat (cambie, bilet la ordin, .a.) asupra importatorului, pltibil la scadena nscris n AD.
7.2.4. Tipuri de Acreditiv Documentar

Exist o mare varietate de acreditive documentare: - Transferabile - Back to back - Stand-by - Revolving - Red clause .a.
AD transferabil

AD transferabil presupune ca beneficiarul de sum (vnztorul) s aib dreptul s cear bncii avizatoare (banca sa) s transfere acreditivul - parial sau total unui al doilea beneficiar. Pentru ca AD s fie transferabil trebuie s ndeplineasc condiiile: -s fie definit ca transferabil de ctre banca emitent - s fie transferat o singur dat - plata poate fi executat pe baza documentelor prezentate de al doilea beneficiar. - condiiile AD tranferat s fie identice cu cele ale AD iniial, cu excepia: - sumei (dac s-a transferat parial) - data expirrii valabilitii AD - data de ncrcare - numele beneficiarului.
to AD back to back se utilizeaz ca un caz particular al AD transferabil, cnd

AD

back

96


back

7 beneficiarul (vnztorul) i procur marfa de la un furnizor (AD iniial nu este transferabil) i deschide un al doilea AD, n care el este cumprtor i furnizorul este beneficiarbncile nu agreeaz AD back to back (primul AD este surs de plat pentru al doilea AD) din cauza riscurilor de neplat prea mari. AD stand-by este similar unei garanii bancare, asigur plata n cazul nendeplinirii condiiilor din contract (rambursarea unor credite, realizarea unor contracte, livrarea mrfurilor conform condiiilor din contract). Se folosete n SUA, unde nu este permis emiterea de garanii bancare de tip european. AD revolving se aplic dac suma este rentregit automat, dup fiecare plat, fr o modificare a AD. Se folosete n cazul contractelor de vnzare-cumprare pe o perioad mai ndelungat, cu livrri i plii pariale. Exemplu:valoarea AD de 10 mil. revolving de 3 ori pn la o valoare de 40 mil.. AD red clause apare cnd exist o clauz special (scris cu rou) care permite bncii avizatoare s acorde avansuri beneficiarului nainte de prezentarea documentelor cerute de AD. Astfel, banca avizatoare acord un credit beneficiarului, pe care l va recupera, plus dobnzile, cnd acesta va depune documentele. Dac exportatorul nu-i respect obligaiile, banca avizatoare poate s cear bncii emitente recuperarea mprumutului acordat, plus dobnzile.

AD stand-by

AD revolving

AD red clause

97

8 ACORDURI DE PLAT INTERNATIONALE. CIRCUITE SI REGLEMENTRI INCASSO

8.1. Incasso documentar 8.1.1. Circuite i pri implicate n incasso documentar 8.1.2. Tipuri de incasso 8.2. Ordinul de plat 8.2.1. Circuitul ordinului de plat 8.2.2. Elementele ordinului de plat 8.3. Scrisoarea de garanie bancar 8.3.1. Garania bancar 8.3.2. Circuitul scrisorii de garanie bancar 8.3.3. Tipuri de garanii bancare

8.1. Incasso documentar

8.1.1. Circuite i pri implicate n incasso documentar

Incasso documentar reprezint o modalitate de plat folosit cnd ncrederea ntre parteneri este mai mare dect n cazul acredituvului documentar. n cazul utilizrii incasso-ului documentar, bncile nu se angajeaz n obligaiile de plat, ci numai n gestionarea documentelor. Regulile emise de Camera de Comer Internaional de la Paris sunt obligatorii numai dac nu contravin reglementrilor interne sau nelegerilor dintre pri. Prile implicate n derularea decontrii cu incasso documentar: - Vnztor (trgtor) - banca remitent (a vnztorului) - Banca colectoare (a cumprtorului) - Cumprtorul (trasul) n cazul incasso-ului documentar, bncile nu-i asum nici o responsabilitate de plat. n consecin, se recomand folosirea incasso documentar dac partenerii comerciali au ncredere unul n cellalt, n ara importatorului consemnndu-se, pe o perioad mai ndelungat, stabilitate economic, politic, etc., precum i o politic comercial care s nu impun restricii la importuri.

98

Vnztor (trgtor)

Cumprtor (tras)

6 3 6

5 Banca vnztoare (banca colectoare)

Banca vnztore (banca remitent)

unde: 1 = expediere marf 2 = depunere documente 3 = remitere documente 4 = avizare documente 5 = plat documente 6 = plat documente 7 = plat documente.
8.1.2. Tipuri de incasso

n funcie de gradul de ncredere a vnztorului n cumprtor, vnztorul stabilete dac documentele vor fi eliberate: - contra plat - contra acceptare - contra angajament. Documentele vor fi remise: - Documentele contra plata (D/P), cnd documentele sunt eliberate numai: - dup efectuarea plii la vedere (4-5) zile - la prima prezentare (48 ore) - la sosirea mrfurilor. - Documente contra acceptare (D/A), care vor fi eliberate dup ce importatorul (trasul): - accept o trat (cambie) - sau emite un bilet la ordin. - Documente contra angajament, cnd documentele sunt eliberate contra unui angajament de plat scris de importator sau de banca sa (colectoare).

99

8.2. Ordinul de plat

8.2.1. Circuitul ordinului de plat

Ordinul de plata (OP) este o dispoziie de plat dat de o banc (ordonatoare), din proprie iniiativ sau la cererea unui client, de a plti unui beneficiar o sum de bani pentru a acoperi obligaiile unui debitor fa de un creditor.

client

Banca ordonatoare

Banca platitoare

beneficiar

OP are caracter revocabil pn la executare, adic pn la plata ctre beneficiar. Ordin de plata poate fi: - simplu - documentar, cnd plata se face numai daca beneficiarul prezint documente justificative, n conformitate cu instruciunile date de banca ordonatoare.
8.2.2. Elementele ordinului de plat simplu:

Elementele ordinului de plat simplu sunt: - Numele bncii ordonatoare - Numele bncii pltitoare - Suma i felul valutei - Numele i adresa ordonatorului - Numele i adresa beneficiarului - Obiectul plii - Numele bncii intermediare (dac exist) - Modul de recuperare a cheltuielilor bancare (comisioanele i spezele de transmitere telex, SWIFT etc.) Spre deosebire de acreditivul documentar, OP documentar este revocabil i plata se face nainte de expedierea mrfii. ntre primirea sumei de labanca platitoare (de la banca ordonatoare) i plata ctre beneficiar trece o perioad, pentru care banca pltitoare platete dobnd.

8.3. Scrisoarea de garantie bancara(letter of credit L/C, LOC)

8.3.1. Garantie bancara:

Prin garanie bancar se nelege: - o obligaie irevocabil de plat a unei bnci dac o ter parte nu-i 100

8 ndeplinete obligaiile contractuale. - este un angajament separat i independent de datoria ordonatorului sau de relaia contractual dintre acesta i beneficiar. Banca emitent pltete la prima cerere numai dac sunt ndeplinite condiiile din scrisoarea de garanie. Regulile pentru L/C sunt: - din tara bancii emitente - i, de regul, respect prevederile publicaiei: Reguli uniforme pentru garanii contractuale editate de Camera de Comer Internaional. Garaniile bancare pot fi emise direct de banca ordonatoare sau indirect, cnd banca ordonatoare instructeaza o alta banca (banca corespondent) s emit o garanie bancar. La emiterea garantiei bancare se acorda mare atentie: - s se respecte regulile naionale din ara bncii ordonatoare, precum i din ara importatorului. - valabilitatea L/C este prevzut expres. Dac, pn la expirare, nu s-a primit nici o reclamaie, responsabilitatea bncii emitente devine nul. - dac furnizorul nu-i ndeplinete obligaiile contractuale, beneficiarul prezint o reclamaie bncii emitente de L/C, nsoit de documente, banca emitent va verifica dac toate condiiile sunt ndeplinite i va face plata fr ntrziere. -suma nscris n garanie este, n general, un procent din valoarea contractului. Trebuie acordat o mare atenie, cnd valoarea contractului este variabil.
8.3.2. Circuitul scrisorii de garanie bancar

Ordonator 1 Banca emitent 2 3

Beneficiar 4 Banca corespondent

unde: 1. Ordonatorul solicit bncii sale s emit o garanie bancar n numele su (discut cu un specialist bancar pentru a stabili exact textul garaniei bancare). 2. Banca va cere clientului su s semneze o L/C (asigurare) sau contragaranie prin care aceasta admite s-i fie debitat automat contul dac apare o reclamaie. 3. Banca emitent instructeaz banca corespondent s emit o L/C n numele ordonatorului. Banca corespondent cere bncii emitente s emit o contragaranie.

101

 4. Banca corespondent emite o L/C n favoarea beneficiarului.

8.3.3. Tipuri de garanii bancare

Exist mai multe tipuri de garanii bancare, dintre cele mai utilizate fiind: - Garania bancar pentru licitaii (publice), iniiat de o firm care particip la licitaie, pentru a garanta valoarea ofertei sale (bunuri sau servicii). - Cumprtorul se asigur mpotriva riscului. - Valoarea garaniei este de 15% din contract, asigurndu-se faa de: - de retragere a ofertei dup ce s-a ncheiat licitaia; - neaccptare a contractului de ctre ofertant dup ncheierea licitaiei; - neacceptare din partea ofertantului de a nlocui garania bancar pentru licitaie cu o garanie bancar de bun execuie. - Garantia bancar de bun execuie, pentru a-l asigura pe cumprtor c mrfurile vor fi livrate n condiiile contractuale (sau serviciile executate). - Valoarea acestei garanii este, de obicei 10% din valoarea contractului. - Garania devine nul cnd contractul este onorat complet. - Garania bancar de restituire a avansului, cnd cumprtorul face o plat n avans, iar furnizorul nu-i respect obligaiile. - Valoarea garaniei scade pe msur ce mrfurile sunt livrate.

Testarea cunotinelor

ntrebri i rspunsuri, teme de referat

1. Circuitul de decontare internaional cu Acreditiv Documentar (AD) 2. Tipuri de AD 3. Circuitul de decontare internaional cu Incasso Documentar 4. Scrisoarea de garanie bancar Aplicaii asistate 1. Piaa creditului 2. Scheme de plata in contractele comerciale internationale 2.1.Calculul dobnzii pentru scadente unice: 2.2. Vanzari pe credit cu mai multe rate scadente (plati esalonate in timp) 2.2.1.Calculul regresiv al dobazii 2.2.2. Calculul progresiv al dobnzii 2.2.3. Dobnda egal distribuita in timp pe fiecare rata scadenta, prin 2 metode

102 1 1

 2.3. Schema de rambursare complex:

1. PIAA CREDITULUI Fie un credit de 10 mil.$ acordat pe o perioada de 8 ani, din care pe o perioad de graie de 3 ani. Rambursarea posticipat Sa se calculeze dobnda ca trebuie pltita anual n doua variante: a) rata dobnzii fix = 7,5%p.a. b) rata dobnzii variabile in cei 8 ani: LIBOR+1,5% LIBOR in cei 8 ani: 6%; 6,5%; 6,5%; 6,0%; 6,0%; 6%; 6%; 6% Rezolvare Se calculeaz dobnda prin calcul de dobnda simpla, pe perioada medie de creditare (P).
Perioada de rambursare 2 Intervalul int re 2 rambursari + = 2 5 ani 1 an =3+ + =6 2 2 P = perioada de gratie +

Anii 1 2 3 4 5 6 7 8 Total

mprumutul rmas nerambursat 10 10 10 10 8 6 4 2 60

Perioada medie de creditare (P) 60 P= = 6ani 10(valoarea imprumutului ) 10.000.000 * 7,5% * 6 ani = 4.500.000 $ 100 a.1.) Dac plata dobnzii se face n fiecare din cei 8 ani: a) Calculul dobnzii = 4.500.000 = 562.500 $ / an 8 a.2). Dac plata dobnzii se face numai in cei 5 ani in care se ramburseaz creditul: 4.500.000 = 900.000$ / an 5

103

 b) Calculul dobnzii b.1). Dac plata dobnzii se face pe intreaga perioada de creditare.
An 1 2 3 4 5 6 7 8 Credit Ramas de rambursat 10.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 8.000.000 6000.000 4.000.000 2.000.000 Total Amortisment 2.000.000 2.000.000. 2.000.000 2.000.000 2.000.000 10.000.000 Rata.dob. LIBOR+1,5% 6+1,5=7,5 6,5+1,5=8 6,5+1,5=8 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 Dobnda 10.000.000*7,5%= 750.000 800.000 800.000 750.000 600.000 450.000 300.000 150.000 4.600.000 Anuitatea 750.000 800.000 800.000 2.750.000 2.600.000 2.450.000 2.300.000 2.150.000 14.600.000

b.2). Dac plata dobnzii se face numai pe perioada de rambursare:

An Credit Ramas de rambursat 10.000.000 10.750.000 11.610.000 12.538.800 10.031.040 7.523.2800 5.015.520 2.507.760 Total Amortisment Rata.dob. LIBOR+1,5% 6+1,5=7,5 6,5+1,5=8 6,5+1,5=8 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 6+1,5=7,5 Dobnda calculata Anuitatea

1 2 3 4 5 6 7 8

2.507.760 2.507.760 2.507.760 2.507.760 2.507.760 12.538.800

750.000 10.750.000*8%= 860.000 11.610.000*8%= 928.800 12.538.800*7,5= 940.410 10.031.040*7,5= 752.328 7.523.280*7,5= 564.246 376.164 188.082 2.821.230

3.448.170 3.260.088 3.072.006 2.883.924 2.695.842 15.360.030

2. SCHEME DE PLATA IN CONTRACTELE COMERCIALE INTERNATIONALE

Plata se poate face In avans fata de livrarea marfii La livrare Pe credit Combinat

Amortizarea imprumutului se face, de obicei, cu anuiti constante, care trebuie s se ncadreze n capacitatea financiar a debitorului. Schema de plata poate fi: Simpla (cu plata intr-un singur moment) Complexa (ex.10% in avans, 10% la livrare, 5% la expirarea garantiei, 75% plata esalonata pe credit).

104

 Vanzarile pe credit se fac: Pe termen scurt, cu dobnda simpla Pe termen mediu si lung, cu dobnda compusa S = S0 (1 + i ) n unde (1+i)n este factorul de fructificare Calculul dobnzii se face in functie de tipul scadentelor: unice esalonate in timp

2.1.Calculul dobnzii pentru scadente unice:

Un export pe credit in valoare de 100.000$, dobnda 7,5% p.a.;durata creditarii 8 ani,rambursarea in fine. S = 100.000 $ * (1+0,075)8 = 178.347,78 Dobnda = 178.347,78 - 100.000 = 78.347,78
Anii 0 1 2 Val.creditului nerambursat 100.000 100.000 107.500 115.562,50 8 Total 165.904,91 178.347,78 Calculul dobnzii (simpla) la sf.anului Calculul dobnzii (compusa) 100.000(1+0,075)---100.0000 100.000(1+0,75)2-100.000 .

100.000 * 7,5 = 7.500 100 107.500 * 7,5 = 8.062,5 100 115.562,50 * 7,5 = 8.667,19 100
.12.442,87 78.347,78

78.347,78

In practica activitatii de comert exterior, vanzarea pe credit cu scadenta unica se materializeaza in: O singura cambie (sau bilet la ordin) cu valoare de 178.347,78 $ sau 2 cambii 100.000$ i 78.347,78$
2.2. Vanzari pe credit cu mai multe rate scadente (plati esalonate in timp)

Exista mai multe metode, in functie de distributia in timp a dobnzii: Calculul regresiv al dobnzii (amortizari constante ale creditului) Calculul progresiv al dobnzii (amortizari constante ale creditului) Dobnda egal distribuita in timp, pe fiecare scadenta (anuitati constante) Amortizarea imprumuturilor.

2.2.1.Calculul regresiv al dobazii

105

8 n calculul regresiv al dobnzii, dobnda este distribuita descrescator in timp pe ratele scadente. (dobnda se calculeaza asupra valorii nerambursate a creditului) Exemplu Un credit in suma de 600.000$, dobnda 65/8*% p.a., cu plata in rate semestriale, timp de 3 ani, dobnda calculata regresiv. Amortizari constante Ratele scadente sunt materializate in cambii (6 seturi de cambii, fiecare set 100.000$ dobnda aferenta 65/8%p.a. = 6,6250%p.a.
Valoarea Ratele ramasa Sem. aferente de creditului rambursat 1. 100.000 600.000 Val.nominala a setului de Scadente cambii (in zile) (amortiz.+dob.) 119.875 180 zile

Total dob.calc.regresiv 19.875,0=

600.000 * 6.6250 * 0,5 100

2. 100.000 500.000 la sem. 16.562,5= 116.562,5 360 zile

500.000 * 6,625 * 0,5 100

3. 100.000 400.000 13.250= 113.250 540 zile

400.000 * 6,6250 * 0,5 100

4. 5. 6. Total 100.000 100.000 100.000 600.000 300.000 200.000 100.000 9.937,5 6.625,0 3.312,5 69.562,5 109.937,5 106.625,0 103.312,5 669.562,5 720 zile 900 zile 1080 zile 3 ani

Formule pentru rambursari esalonate cu amortismente egale: S amortismentul anual (semestrial) = 0 = Q n (n k + 1) * i + 1 * S0 rata anuala (in lei), n anul k, Sk = S k = n (n k + 1) * i * S0 dobnda anuala n anul k, dk = d k = n Aceasta metoda il avantajeaza pe exportator (creditor), pentru ca isi recupereaza banii mai repede.
2.2.2. Calculul progresiv al dobnzii

Cambiile vor cuprinde rambursarea constanta si dobnda (compusa) capitalizata.

106

8 Exemplu:la fel, un credit de 600.000$, plata in 6 semestre, cu calcul progresiv al dobnzii. 65/8% p.a.=6,625%p.a.
Sem. Rate aferente creditului 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000 Scadenta (in zile) 180 zile 360 zile 540 zile 720 zile 900 zile 1080 zile 3 ani Valoarea nominala a cambiilor, care include dobnda capitalizata

1. 2. 3. 4. 5. 6. Total

6,625 1 ) 2.100 6,625 2 ) 106.734,73= 100.000 * (1 + 2.100

103.312,5= 100.000 * (1 + 110.270,31 113.923,02 117.696,72 121.595,42=100.000*(1+ 673.532,70

6,625 6 ) 2.100

Dobnda calculata este mai mare dect prin calcul regresiv. Importatorii prefera aceasta metoda pentru ca plata dobnzii este amanata.
2.2.3. Dobnda egal distribuita in timp pe fiecare rata scadenta, prin 2 metode:

a) metoda bazata pe perioada medie de creditare b) metoda utilizarii coeficientului de restituire a imprumutului. a) Metoda bazata pe perioada medie de creditare P = per.de gratie + per.de rambursare int ervalul d int re 2 rammburs. + 2 2

Exemplu Un credit de 600.000$ pe o durata de 3 qni, cu o perioada de gratie de 1 an, rambursare semestriala, rata dobnzii 5% p.a. Rezolvare 2 ani 0,5 + = 2,25 ani Perioada medie de rambursare = 1 + 2 2 600.000 * 5% * 2,25ani Dob = = 67.500$ 100 Pentru exemplul anterior: 600.00$, platibili in 3 ani, semestrial, fara perioada de gratie, rata dobnzii=65/8% p.a.

107

 3 0,5 + = 1,75 ani 2 2 600.000 * 6,625 * 1,75 = 69.562,50$ d= 100 la fel ca la calculul regresiv al dobnzii), se vor face 6 seturi de cambii: 6 cu valoare nominala de 100.000 $ 69.562,5 = 11.593,75$ 6 cu valoare nominala = 6 P = 0+ b)

Metoda cu coeficient de restituire a imprumutului (se calculeaza dobnda compusa la soldul nerambursat).metoda de rambursare cu anuitati constante.(semestrialitati, trimestre, etc.) Formule: Suma imprumutata = S0 Anuitatea = i * (1 + i ) n * S0 (1 + i ) n 1

unde: I = rata dobnzii (anuala) n = nr.de ani de creditare Dobnda anuala = (1 + i ) n (1 + i ) k 1 * i * S0 (1 + i ) n 1 i * (1 + i ) k 1 * S0 (1 + i ) n 1

Amortisment annual n anul k =

Exemplu: Banca Europeana acorda imprumut fermierilor pentru imbunatatiri funciare pe 5 ani, cu dobnda 7,25%p.a. Un fermier imprumuta 9.500 . Va plti anual: Anuitatea = 9.500 * 0.0725 * (1 + 0.0725)5 = 2.332,49 Euro (1 + 0.0725)5 1

Suma total pltit de fermier = 2.332,49*5 = 11.662,46

2.3. Schema de rambursare complex

Cnd schema de rambursare este mai complex, cu perioad de graie i sumele puse la dispoziie esalonat n timp, calculul ratelor de rambursat i dobnzilor se face prin utilizarea att a coeficienilor de capitalizare, ct i a celui de restituire a mprumutului. Exemplu: O ar primete un mprumut de la BERD n urmtoarele condiii: valoarea mprumutului = 700.000 durata creditrii = 8 ani

108

8 rata dobnzii = 9,5% p.a. perioada de graie = 3 ani sumele puse la dispoziie de BERD sunt: 200.000 n primul an, 200.000 n al 2-lea an; 300.000 n al 3-lea an; n al 4-lea an ncepe rambursarea ratelor scadente; dobnda capitalizat pentru sumele din primii trei ani se include n mprumutul acordat; rambursarea se face n urmtorii 5 ani, n anuiti constante. Rezolvare: se stabilete valoarea mprumutului la sfritul celor 3 ani; se stabilete valoarea fiecrei rate scadente pentru urmtorii 5 ani. Suma Datoria la Coeficientul de avansat de sfritul fructificare BERD anului 3 200.000 (1+9,5%) = 1,31203 200.000 (1+9,5%)2 = 1,19903 300.000 (1+9,5%)1 = 1,095 700.000 830.891,48

Anul 1 2 3 Total

Anuitatea constant pe care o va plti n urmtorii 5 ani: 9,5% * (1 + 9,5%) 5 830.891,48 * = (1 + 9,5%)5 1 0,14955 = 830.891,48 * = 0,57424 = 216.394,40 Euro n total, va achita: 216.394,40 * 5 = 1.081.971,99

!!
1.

Probleme propuse

Un credit de 500.000 acordat pentru o perioada de 5 ani, cu 2 ani de gratie, cu rambursare posticipata. Sa se calculeze dobnda in doua variante: rata fixa a dobnzii:6,75%p.a. rata variabila a dobnzii:LIBOR+0,75%p.a. LIBOR in cei 5 ani: 6,7%; 6,75%; 6,6%; 6,6%; 6,7%

109

110

9 PIAA VALUTAR
9.1. Tipuri de piee valutare 9.2. Organizarea pieei valutare 9.3.Operaiunile pe piaa valutar 9.3.1. Operaiunile pe piaa valutar organizat 9.3.2.Operaiunile pe piaa valutar interbancar

Tranzaciile valutare se opereaz n practic toate afacerile ce implic parteneri din diferite zone ale lumii, fie c aceste afaceri se concretizeaz prin contracte bazate pe devize, valori mobiliare, contracte la termen sau pe opiuni, presupun un venit fix sau variabil etc.

9.1. Tipuri de piee valutare

Devizele sunt negociate n dou feluri: - Pe piaa valutar oficial, a crei volum reprezint un procent mic din totalul schimburilor valutare i, n general, a operaiunilor efectuate pe piaa devizelor. - Pe piaa valutar nelistat 1, pe care tranzaciile cu devize sunt realizate ntre bnci i ceilali actori de pe pia agenii economici nefinanciari sau financiari, persoane fizice i juridice. Exist tipuri de tranzacii cu devize standardizate, ale cror dimensiuni reprezint o anumit valoare monetar i pot fi negociate pe piaa monetar internaional.Pe aceste piee exist o camer de compensaii central care sincronizeaz tranzaciile standardizate ntre prile contractante. Pe piaa valutar OTC opereaz o multitudine de ageni n toat lumea, volumul i tipologia tranzaciilor fiind determinate de stabilitatea i atractivitatea monedelor i devizelor. Condiiile de negociere admise pe pieele restective, .a. Piaa valutar OTC este, la nivelul globului, cea mai mare pia financiar internaional, de exemplu, potrivit unui sistem realizat de Banca Reglementrilor Internaionale3 cifra de afaceri global a negocierilor nregistrate pe aceast pia n anul 1998 a fost de peste 1,500 miliarde USD, comparativ cu circa 12 miliarde USD cifra de afaceri a contractelor la termen n devize. Pe piaa valutar internaional, centrul financiar unde se deruleaz cel mai
1

Piaa valutar nelistat (Over tre Counter-OTC) este piaa pe care valutele i devizele,precumi contractele constituite pe baza lor i care nu pot fi negociate pe o pia organizat, pentru c nu sunt listate (nu ndeplinesc condiiile pentru aceasta) pot fi tranzacionate.Tranzaciile pe aceast pia sunt realizate prin telefon sau prin reelele informatice ce leag dealerii ntre ei. 2 de exemplu Chicago Mercantile Exhange (CME) n SUA 3 Citat din Advanced currency markets, http:www.ac-markets.com

111

9 mare volum al tranzaciilor este Marea Britanie (circa o treime din ntreaga pia), dei lira sterlin englezeasc este mult mai puin negociat dect alte monede inetrnaionale, cum sunt dolarul american, EURO; moneda Americii de Sud, etc.Pe locul al doilea se situeaz Statele Unite (aproximativ 20%), urmate de Europa (inclusiv Uniunea European), Japonia, Asia de Sud-Est. Tranzaciile efectuate pe piaa valutar se bazeaz pe ncrederea dintre parteneri i pe calitatea produselor-economice sau financiare care stau la baza contractelor dintre acetia. Cnd tranzaciile se deruleaz ntre bnci, ele se fac numai pe baza acestor principii.Pe piaa de retail, clienii cer ncheierea unui contract scris ncheiat ntre pri n conformitate cu legile n vigoare, iar brokerul constituie un depozit pe baza cruia clientul poate negocia. Participanii pe piaa valutar se pot implica n diverse schimburi comerciale de import/export cu bunuri i/sau servicii, investiii directe n economia real a unor rri strine, tranzacii pe piaa monetar pentru negocierea instrumentelor internaionale ale datoriei pe termen scurt, operaiuni pentru acoperirea de risc, speculaii, arbitraj, .a. Indiferent dac participanii pe piaa valutar sunt ageni economici privai sau autoriti publice, operaiunile derulate de ei contribuie la oferta i cererea global de valut i devize, prin aceasta influennd, cteodat major, valoarea i fluctuaia cursului de schimb al monedei naionale, fa de alte valute.

9.2. Organizarea pieei valutare

Piaa valutar servete, n principal, gestiunii riscului valutar i tranzaciilor cu devize, scopul acestor aciuni constnd n facilitarea i stimularea comerului internaional i tranzaciilor financiare, precum i scopurilor speculative. Exist dou tipuri de piee valutare: - Piaa numit organizat; - Piaa neorganizat, respectiv piaa interbancar a devizelor
Piaa organizat

Piaa organizat, cuprinde bursele de valute i devize de pe pieele interne, dar, n special, de pe pieele internaionale. Cele mai cunoscute piee internaionale sunt: - LIFFE (London International Financial Futures) - IMM (International Monez Market) din Chicago - Bursele valutare din Philadelphia, Chicago, Montreal, Elisel n Elveia, etc. unde se negociaz inclusiv contracte de opiuni pe devize. Piaa neorganizat-cea mai important ca volum al tranzaciilor.Pe aceast pia se negociaz contractele bancare la termen cu valute i se schimb valute i devize la vedere.Negocierile se realizeaz direct cu banca, fr intermedierea brokerilor. Piaa neroganizat (OTC) cuprinde mai multe segmente, n funcie de tipul contractelor tranzacionate: - Piaa la vedere (spot), pe care valutele i devizele sunt schimbate 112

Piaa neorganizat

9 utiliznd cursul de schimb la vedere n vigoare la data efecturii operaiunilor; - Piaa la termen (Forward), pe care contractele de cumprare sau vnzare de valute sau devize prevd efectuarea livrrii acestora la o dat viitoare. Cursul de schimb este stabilit la semnarea contractului, dar nu va fi pltit dect la scaden (la termen), indiferent ce curs de schimb va fi n vigoare la acea dat; - Piaa swap-urilor, pe care se realizeaz cumprarea i vnzarea simultan a unei sume date dintr-o valut/deviz internaional la dou date scadente diferite. (persoan fizic sau juridic care efectueaz un schimb valutar). Dei pieele valutare la vedere sunt cele mai lichide piee monetare din lume, negociatorii au preferat s tranzacioneze pe pieele bursiere i ale contractelor la termen, deoarece bncile au oferit, pn nu demult, o gam limitat de servicii n domeniul tranzaciilor valutare. In prezent, ns, att bncile,ct i unele societi financiare nebancare, au nceput s ofere, pe lng serviciile tradiionale prin telefon i servicii de negociere valutar on-line, adresate att persoanelor juridice, ct i persoanelor fizice, care i pot constitui, n acest scop, un cont cu o sum miim n credit la deschidere.

Avantajele operaiunilor la vedere fa de cele de pe piaa organizat, bursier sau la termen

Principalele avantaje ale operaiunilor la vedere de negociere a valutelor, comparativ cu negocierile pe piaa organizat, bursier i a contractelor la termen, se refer la: .marja dintre preul de vnzare i cel de cumprare; comisioanele aplicate de brokeri pentru operaiunile de tranzacionare cu valute; reglementrile privind suma minim din contul negociatorului pentru a putea trazaciona; perioada minim necesar ncheierii trazaciei; neimpunerea unei limite superioare/inferioare a variaiei valutei de contract; efectuarea concomitent a unei operaiuni de vnzare cu o operaiune de cumprare. 1. Marja dintre preul de vnzare i cel de cumprare practicat de o banc pe piaa valutar neorganizat exist o diferen numit marj, msurat n puncte (pips) care arat ctigul obinut de banc pentru efectuarea tranzaciei. Marja pe piaa valutar la vedere, msurat n puncte (pips) sau procente din suma negociat, este sensibil mai mic dect pentru contractele la termen. De exemplu, pentru perechea de devize cele mai lichide i mai negociate EURO i USD marja practicat pe piaa valutar variaz n anul 2004 ntre 3 i 5 pips, respectiv ntre 0,04% i 0,06% din suma negociat (valoarea titlurilor n valut), comparativ cu variaia de 5-9 pips, respectiv 6-10% din suma ce face obiectul contractelor la termen, iar aceast marj poate s creasc dac piaa evolueaz ctre o lichiditate mai slab. 2. Comisioanele aplicate de brokeri pentru operaiunile de tranzacionare cu valute. Negocierile pe piaa bursier presupun ntotdeauna plata unui comision

113

9 din partea clienilor, ctre brokeri.Acest comision poate s ajung la 150 USD pentru un serviciu complet de brokeraj, iar brokerii pentru contractele la termen pot factura comisioane ntre 10 i 30 USD asupra sumei tranzacionate. In cazul tranzaciilor valutare la vedere, comisioanele sunt fie nesemnificative, fie i acesta este cazul general, nule. 3. Reglementrile privind suma minim din contul negociatorului pentru a putea trazaciona. Marja de negociere valutar desemneaz suma sau procentul minim raportat la valoarea ntreag a tranzaciei, pe care negociatorul trebuie s o dein n cont. In cazul contractelor la termen, marjele sunt destul de mari, oscilnd n jurul a 50%, n timp ce n cazul tranzaciilor la vedere aceste marje sunt mult mai mici, de numai cteva procente. 4. Perioada minim necesar ncheierii trazaciei. Tranzaciile se concluzioneaz pe piaa valutar la vedere n 24 ore (maximum 48 ore, n cazuri specialE0 n timp ce pe piaa bursier sau pe cea a contractelor la termen, dei n prezent acestea beneficiaz. 5. Neimpunerea unei limite superioare/inferioare a variaiei valutei de contract. Pentru a controla volatilitatea preurilor, contractele la termen prevd ajustarea preurilor, dac moneda de contract variaz n afara unor limite prestabilite. Pe piaa neorganizat, negociatorii nu ntmpin astfel de restricii, ei putnd s controleze o volatilitate mai important a cursului pe pia prin strategii proprii de acoperire de risc. 6. Efectuarea concomitent a unei operaiuni de vnzare cu o operaiune de cumprare. Brokerii ce manevreaz aciuni ordinare ofer clienilor lor marje de vnzare limitate pe descoperit, ceea ce nseamn c, dac un client nu dispune de lichiditateanecesar nu poate faceo tranzacie pn nu obine (prin cumprarea sumei necesare, ntr-un procent considerabil din nivelul tranyaciei). Pe piaa la vedere, cnd cineva vinde o valut, obligatoriu i cumpr corespondentul acesteia n alt valut. Participanii pe piaa valutar sunt: - bncile i alte societi/persoane fizice autorizate (brokeri) s negocieze cu valute; - persoane fizice i juridice care realizeaz activiti de comer exterior i investiii care implic valute; - speculatori i arbitrajiti - bncile centrale i autoritile publice

9.3.Operaiunile pe piaa valutar

9.3.1. Operaiunile pe piaa valutar organizat

Cele mai utilizate instrumente pe piaa valutar organizat, n vederea protejrii de rsic valutar, pentru speculaii sau arbitraj, sunt: - Contractele bursiere la termen pe devize (Futures) negociate la bursele valutare: Aceste contracte se realizeaz ntre o parte care se angajeaz s cumpere i o 114

9 alt parte care s vnd o sum exprimat n devize, la o dat viitoare determinat i cu un pre stabilit n momentul ncheierii contractului. - Contractele de opiuni pe devize, prin care se stabilete dreptul, dar nu obligaia deintorului contractului de a cumpra sau vinde o sum n devize, fixat prin reglementri oficiale pentru toate contractele pe respectiva deviz. Caracteristicile unui contract pe opiuni pe devize: - Prin contract este convenit preul la care se poate face tranzacia numit pre de exerciiu; - Dac opiunea este de tip american, se poate exercita n orice moment dintre data semnrii contractului de opiune i data scadent (de exerciiu). Dac opiunea este de tip european, opiunea se poate exercita numai la scaden. Exist dou tipuri de opiuni: - Call opiune de cumprare - Put opiune de vnzare Ambele tipuri de opiuni pot fi realizate n dou feluri: - Sub forma contractelor pe opiuni vndute extrabursier (over-thecounter market, OTC) de ctre bnci sau alte societi financiare autorizate; - Sub forma contractelor pe opiuni vndute pe pieele valutare internaionale organizate. Principala diferen dintre cele dou forme de contracte const n faptul c pe pieele organizate acestea sunt standardizate, n timp ce pe pieele valutare OTC nu sunt standardizate. Diferena esenial dintre contractele bursiere la termen i contractele pe opiuni const n: - Deintorul unui contract la termen (Futures) este obligat s realizeze tranzacia la scadena convenit, chiar dac opraiunea i este dezavantajoas; - Deintorul unui contract pe opiune poate s aleag ntre a-i exercita sau nu dreptul de a cumpra/vinde devizele respective la preul convenit n contract.
9.3.2.Operaiunile pe piaa valutar interbancar

Operaiunile pe piaa valutar interbancar sunt de dou feluri: - operaiuni la vedere - operaiuni la termen - Operaiunile pe piaa la vedere (Spot Market) Sunt tranzacii la vedere,ceea ce nseamn c plata se faceimediat, adic livrarea devizelor este realizat n maximum 48 ore Pe piaa Spot devizele sunt cotate n dou feluri: Cotaia direct, prin care se stabilete numrul de uniti din moneda local necesar pentru a cumpra o unitate din moneda strin. Acesta este preul valutei strine n valuta local. Exemplu: 1=3,5642 RON

115

9 1$=2,751 RON Cotaia indirect, prin care se stabilete numrul de uniti din moneda strin necesar pentru a cumpra o unitate din moneda local. Exemplu: 1=1,4321$ 1=3,9397 RON 1 Cotatia indirecta = Cotatia directa Variaia cursului de schimb se determin diferit n funcie de tipul de cotaie utilizat, astfel: Pentru cotaia direct Curs de schimb Curs de schimb la finele perioadei la sfarsitul perioadei Variatia (%) = * 100(%) Curs de schimb la inceputul perioadei Pentru cotaia indirect Curs de schimb Cursdeschimb la inceputul perioadei la sfarsitul perioadei Variatia (%) = * 100(%) Cursdeschimb la sfarsitul perioadei Cursurile de schimb ncruciate arat suma necesar dintr-o valut strin pentru a cumpra o alt valut strin. Deoarece numeroase perechi de valute apar mai rar n tranzaciile valutare, cursurile de schimb dintre cele dou se determin prin cursul de schimb al fiecreia cu o a treia valut, cu circulaie internaional, de obicei dolarul SUA. Arbitrajul valutar. Arbitrajul este o operaiune realizat n special de bnci sau alte societi financiare pe piaa valutar, prin care acestea ncearc s obin profit din diferenele de curs valutare ale unei valute tranzacionate pe diferite piee valutare. Cursurile de schimb ncruciate pot fi utilizate pentru a identifica posibilitile de arbitraj pe o valut dat.

116

10

10 BALANA DE PLI I POZIIA INVESTIIONAL EXTERN

10.1. Cadrul general al balanei de pli 10.2. Metodologia de ntocmire i prezentare a balanei de pli 10.2.1. Rezideni i nerezideni 10.2.2. Operaiunile nregistrate n balana de pli 10.3. Poziia investiional internaional

10.1. Cadrul general al balanei de pli

Balana de pli este un document statistic, ntocmit n concordan cu regulile contabilitii n partid dubl, care colecteaz i ordoneaz, ntr-un cadru definit, totalitatea operaiunilor economice i financiare ce genereaz transferuri de proprieti ntre rezidenii unei ri sau unei zone economice i nerezideni, n cursul 1 unei perioade date. Dac n acest document se includ toate tranzaciile, suma algebric a plilor i ncasrilor din fiecare ar trebuie s fie nul, dei pot s apar dezechilibre plusuri sau minusuri, respectiv excedente sau deficite-aferente anumitor categorii de tranzacii, cum sunt: - Comerul exterior de mrfuri; - Comerul exterior de servicii; - Intrrile de capital din investiii strine; - Transferuri unilaterale (granturi nerambursabile din strintate); - Investiiile strine private; - Fluxurile de aur i valut (naional sau strin) ntre bncile centrale i trezorerii - Orice alt combinaie dintre aceste tipuri de tranzacii sau altele. Afirmaia c balana de pli este dezechilibrat se refer la una dintre aceste tipuri de tranzacii. De exemplu, balana de pli a statului X prezint urmtoarele date agregate (unde cu + se noteaz excedentul i cu - deficitul): Categorie de tranzacii 1 2 3 4
1

Sumele (u.m.) -73,4 +45,3 +16,4 =-11,7

+Comer de mrfuri (balana comercial extern) +Comer cu servicii +Intrri de venituri =Balana mrfurilor, servicilor i veniturilor (1+2+3)

Banque de France, Eurosysteme, Directiorn Generale des Etudes et des Relations Internationales, Direction de la Balance des Paiements:La balance des Paiements.Etablissment et presentation.Metbodologie.

117

 5 6 7 8 9 10 +Tranferuri unilaterale =Balana contului curent (4+5) +Capitaluri (inclusiv discrepane statistice) +Active de rezerv ale autoritii publice monetare =Balana contului de capital (7+8) =Total balan de pli (6+9) +8,0 =-3,7 -20,5 +24,2 =+3,7 =0

10

Informaiile furnizate de balana de pli sunt utilizate pentru analiza situaiei macroeconomice, n special referitor la echilibrul extern al naiunii. Astfel, se poate observa capacitatea statului respectiv de a-i onora obligaiile exprimate n valute i devize strine i, pentru aceasta, rile menin un stoc de rezerve oficiale, format din aur i valute internaionale, pe care pot s-l utilizeze pentru susinerea propriei monede. Scderea stocului de rezerve internaionale este considerat ca semnalul unui deficit important al balanei de pli, deoarece diminueaz posibilitatea rii de a-i onora obligaiile de plat externe. Cu toate acestea, deficitul semnalat pentru una dintre categoriile de tranzacii externe nu constituie niciodat un semnal sigur privind precaritatea poziiei externe a rii. Motivul principal al acestei imprecizii l formeaz necunoaterea pe de o parte, a modalitii n care ara trebuie s-i onoreze datoriile, i, pe de alt parte,a inteniilor creditorilor externi instituii financiare internaionale i regionale, guverne strine, ageni economici i/sau financiari publici i privai privind executarea creanelor pe care le dein. Prin trecerea de la regimurile valutare de cursuri de schimb fixe la cele aplicnd flotarea mai mult sau mai puin controlat a cursurilor de schimb, importana rezervelor internaionale nete s-a diminuat, fiind, n schimb, privit cu mai mult atenie soldul contului curent. Acest cont cuprinde balana comercial extern a mrfurilor i serviciilor, intrrile nete de venituri din strintate i transferurile unilaterale. In cadrul balanei de pli, soldurile contului curent i ale contului de capital se adun algebric, ceea ce nseamn c un eventual deficit al operaiunilor de comer exterior i/sau n fluxurile de venituri cu strintatea va fi echilibrat de un excedent al contului de capital i vice versa.Intotdeauna, analiza soldurilor celor dou conturi trebuie realizat mpreun. Principalele cauze pentru care o ar nregistreaz un deficit al contului curent se refer la variaia, fa de o perioad de referin, a indicatorilor macroeconomici, astfel: - Un nivel mai ridicat al preurilor de consum, din sectoarele industriale, defloratorul PIB,etc;] - Un ritm de dezvoltare macroeconomic superior (PIB sau PNB) - Rate medii ale dobnzilor mai mari; - Bariere mai sczute fiscale, economice, .a. aplicate importurilor; - Oportuniti de investire mai atractive; - Moneda naional mai apreciat. Analiza evoluiei contului curent va trebui s aib n vedere toi aceti factori, separat i n corelaie, la care se adaug observarea influenei altor factori conjuncturali. 118

10 De exemplu, dac guvernul unei ri decide creterea taxelor vamale, populaia i ntreprinderile vor cumpra mai puin produse de import, determinnd reducerea deficitului de cont curent. Dar, potrivit teoriei i experienei economice, aceast reducere se produce concomitent cu diminuarea unuia dintre elementele componente ale contului de capital, care va determina scderea excedentului acestuia. Dac nu se modific nici un element al contului de capital, reducerea importurilor provocat de mrirea taxelor vamale va conduce la scderea cererii de valut strin, care va determina, n consecin, aprecierea monedei naionale. Creterea valorii acesteia, respectiv diminuarea cursului de schimb al monedei fa de valuta/valutele strine va face ca exporturile agenilor economici autohtoni s fie mai scumpe, deci mai neatractive i, n acelai timp, importurile mai ieftine, astfel evicionnd efectul iniial produs de creterea taxelor vamale. Contrar percepiei generale, existena unui cont curent deficitar nu reprezint, n sine, semnul unei politici economice greite sau unor condiii economice precare.Dac o ar nregistreaz un deficit de cont curent, nseamn c import capital, ceea ce este o operaiune tot att de normal ca importul unei mrfi. Deficitul poate fi considerat ca rspuns al economiei naionale la condiiile conjuncturale ale rii, caracterizate de inflaie, productivitate mai sczut sau un volum insuficient al economiilor. Finanarea acestui deficit este cu att mai uor de realizat cu ct mediul investiional intern este mai sigur i mai profitabil. In concluzie, condiiile crora le corespunde deficitul pot fi bune sau proaste i pot fi rezultatul unei politici bine sau prost conduse, dar aceasta nu se datoreaz existenei n sine a deficitului. De exemplu, n anii 80, Statele Unite au marcat o scdere dramatic a soldului contului curent, de la un excedent de 8 miliarde USD n anul 1981 la un deficit de 147 miliarde USD n anul 1987, cauzat, n cea mai mare msur, de balana comercial extern. In general, se consider c o astfel de situaie se manifest nsoit de o cretere important a ratei omajului, dar n cazul respectiv s-a produs un proces invers, adic a crescut ocuparea forei de munc, de la 60% la 62,5% din total populaie activ. O alt problem considerat critic o reprezint intrrile de capital strin ocazionate de necesitatea acperirii deficitului de cont curent, care, n opinia multor persoane, este asimilat cu aservirea economic i financiar a rii. Acest aspect trebuie analizat cu atenie:dac procentul capitalului strin n totalul activelor rii este mic, influena sa poate fi considerat benefic, deoarece contribuie la finanarea dezvoltrii macroeconomice. Numai creterea nsemnat a acestui procent poate s conduc la ingerine accentuate ale strintii n treburile interne ale rii respective.

10.2. Metodologia de ntocmire i prezentare a balanei de pli

Metodologia de ntocmire i prezentare a balanei de pli stabilete modul de definire a rezidenei, tipologiei operaiunilor ce sunt nregistrate n balana de pli, modalitile de nregistrare a datelor.
10.2.1. Rezideni i nerezideni

Persoanele fizice i juridice care sunt considerate rezidente i nerezidente sunt

119

10 specificate n Anexa 1 Nomenclator a Regulamentului Bncii Naionale a Romniei nr. 4/2005 privind regimul valutar.
10.2.2. Operaiunile nregistrate n balana de pli

Fluxurile economice i financiare ntre rezideni i nerezideni sunt nregistrate n balana de pli. Elementele componente : - Contul tranzaciilor curente (sau contul curent) - Contul tranferurilor de capital (sau contul de capital) - Contul cuprinznd fluxurile financiare i activele de rezerv (sau contul financiar).
A. Contul curent

Contul curent cuprinde tranzaciile economice i financiare curente, grupate n: - tranzacii cu bunuri; - tranzacii cu servicii (aa-numitele invizibile); - venituri; - transferuri curente. Tranzaciile cu bunuri se refer la: - mrfurile generale, informaiile fiind preluate din statisticile de comer exterior de la Direcia Vmilor i sunt adaptate la cerinele balanei de pli, asfel: - pentru a nregistra numai volumul exporturilor i importurilor care reprezint transferul dreptului de proprietate ntre rezideni i nerezideni, din informaiile statistice vamale se exclude valoarea unor operaiuni, cum sunt reparaiile sau transformarea mrfurilor generale; - att importurile, ct i exporturile sunt exprimate FOB (Franco of Board) i, n consecin, din valoarea importurilor, care n statisticile vamale sunt nregistrate CIF (Cost Inssurance Fret) trebuie s se scad cheltuielile de expediie, respectiv cheltuielile cu asigurrile i transportul manipularea externe (Inssurance Fret). - operaiunile de transformare cum sunt rafinarea petrolului i prelucrarea metalelor, produselor textile i de reparaii, asigurate prin conveniile contractuale sunt nregistrate separat. Tranzaciile cu servicii cuprind costurile: - transporturilor maritime (de mrfuri, de staionare n porturi, tarifelor pentru persoanele fizice .a), aeriene, .a. - cltoriilor nerezidenilor n Romnia, n scopuri turistice, sntate, coal, .a., din care se scade costul cltoriilor rezidenilor n strintate - serviciilor de comunicaii:pot, telecomunicaii, mesagerie, etc - serviciilor de asigurri i reasigurri; - construciilor:antiere, prospeciuni geologice i foraje petroliere; - serviciilor financiare, generate de operaiunile cu valori mobiliare, valute i devize, comisioane i cheltuieli bancare, etc; - redevenelor i drepturilor de licen; - serviciilor destinate ntreprinderilor, persoanelor fizice,

120

10 administraiilor publice. Veniturile cuprind dou mari posturi: - veniturile din salarii, respectiv soldul net dintre sumele vrsate sub form de remuneraie de ctre angajatorii strini rezidenilor romni i sumele vrsate de anagajatorii romni nerezidenilor; - veniturile (de asemenea nete, respectiv diferena dintre cele realizate 1 de rezidenii romni i nerezideni) obinute din investiii directe n strintate , precum i din investiii de portofoliu, respectiv veniturile obinute din titluri aciuni, obligaiuni, alte produse financiare- precum i toate veniturile nete ce provin din mprumuturi i datorii externe. Tranferurile curente comport dou posturi, la care sunt nregistrate: - toate formele de cheltuieli de cooperare, participarea rii noastre la funcionarea insituiilor internaionale cum sunt contribuii la bugetele acestor instituii, subveniile primite de la fondurile structurale europene, prestaiile sociale, etc; - alte transferuri, cum sunt suma net rezultat din salariile rezidenilor romni care i esfoar permanent activitatea profesional n strintate i a nerezidenilor cu activitate permanent n Romnia;donaii, cadouri, lichidri de succesiuni etc.

B.Contul de capital

Contul transferurilor de capital se mparte n dou categorii:transferurile de capital i cele generate de activele necorporale. Transferurile de capital cuprind: - transferuri de capital, n contul datoriei, realizate de administraiile publice; - celelalte transferuri ale administraiilor publice, care reprezint subvenii de investiii acordate de fondurile structurale i n cadrul ajutoarelor de dezvoltare; - transferuri n contul datoriei unor sectoare ale economiei naionale, altele dect administraia public, n special n cadrul acordurilor de restructurare; - transferuri generate de migrarea agenilor economici, care i schimb rezidena. Transferurile de capital aferente activelor necorporale se refer la contrapartida bneasc a achiziiilor i cesiunilor activelor nefinanciare i necorporale, cum sunt brevetele, drepturile de autor, mrcile, etc. Contul financiar este structurat potrivit mai multor criterii, n conformitate cu: -natura capitalurilor, care se refer la fluxurile financiare generate de: - investiiile strine - investiiile de portofoliu - alte investiii - produse financiare derivate - active de rezerv. - distincia dintre active i angajamente, cu excepia rezervelor, unde sunt

C.Contul financiar

Investiiile strine directe se consider investiiile n societile i sucursalele acestora, situate n strintate i aparinnd ntr-o proporie ce depete o limit minim, de exemplu 10% - rezidenilor romni sau investiiile n societi situate n romnia, care aparin nerezidenilor.

121

10 nregistrate numai activele; - instrumentele prin care sunt exprimate fluxurile financiare; - sectorul rezident n cauz, respectiv autoritate monetar, administraie public, instituie financiar-monetar, .a.

Investiiile directe

n conformitate cu recomandrile internaionale (FMI,OECD) i europene (BCE, EUROSTAT), prin investiie direct se nelege operaiunea efectuat de un investitor n scopul de a achiziiona, a spori sau a lichida un interes durabil ntr-o ntreprindere indiferent de forma juridic a acesteia i de a deine sau lichida o influen n gestiunea sau capacitatea de exerciiu a ntreprinderii. Investiia direct pune n contact ntreprinderi legate ntre ele: - o ntreprindere investitor direct (ntreprinderea mam) i una sau mai multe ntreprinderi investite, care pot fi sucursale, filiale sau alte firme afiliate; - ntreprinderi investite ntre ele. Prin convenie, o relaie de investiie direct se stabilete atunci cnd investitorul deine cel puin 10% din capitalul social al ntreprinderii investite. Sub acest prag, operaiunile cu titluri sunt clasate n categoria investiiilor de portofoliu.Imediat ce este atins pragul de 10% de participare la capitalul social, orice operaiune de mprumut sau orice micare de trezorerie dintre ntreprinderile nrudite intr n categoria relaiilor de investiie direct. Investiiile de portofoliu se refer la operaiunile cu titluri (cu excepia titlurilor care reprezint investiii directe) efectuate de rezideni cu nerezidenii, fie c sunt noi emisiuni, fie titluri negociate pe piaa secundar, rambursri (inclusiv rscumprri la 1 burs) sau operaiuni de RMR . Nu sunt nregistrate la aceast poziie cesiunile temporare de genul pensiunilor de titluri (constituite ca garanie),etc, precum i cele care nu genereaz fluxuri monetare (pre de vnzare zero). Aceast rubric cuprinde intrrile nete datorate operaiunilor cu swap-uri, primelor pe opiuni opiuni bazate pe devize, rata dobnzii, .a.), ctiguri sau pierderile (operaiuni n marj, execuia n numerar a angajamentelor contractuale) din contractele negociate pe pieele la termen de mrfuri i instrumente financiare. Rubrica Alte investiii de capital cuprinde dou poziii:active i pasive. In Active se nscriu: - mprumuturile pe termen scurt, mediu i lung, acordate sub forma: - Creditelor comerciale i financiare, n devize, de ctre firmele rezidente clienilor nerezideni, indiferent de scadene - Imprumuturilor acordate de autoritile monetare sub forma creanelor pe care acestea le au asupra nerezidenilor; - mprumuturilor acordate de autoritile publice unor guverne strine, organisme internaionale (cu excepia FMI) - Creanelor instituiilor financiar-monetare asupra nerezidenilor.

Investiiile de portofoliu

Produse financiare derivate

Alte investiii de capital

RMR

122

10 - Numerar i depozite ale rezidenilor, n devize; - Alte active, respectiv mprumuturile acordate de alte sectoare nerezidenilor. In Pasive se nscriu: - Creditele i mprumuturile pe termen scurt i lung, comerciale i financiare, pe care nerezidenii le-au acordat rezidenilor. - Creditele i mprumuturile de la FMI; - Numerar i depozite ale nerezidenilor n moneda naional i constituite la societile financiare autohtone.

Activele de rezerv

Activele de rezerv cuprind rezervele oficiale de devize constituite la autoritatea monetar a statului (BNR): - Aurul deinut la banca central; - Drepturile speciale de tragere (DST), adic moneda de cont emis de FMI; - Poziia de rezerv la FMI.

10.3. Poziia investiional internaional

Poziia extern a unei ri este o situaie statistic elaborat de autoritatea monetarvalutar a statului respectiv, care prezint stocul total al angajamentelor rezidenilor fa de nerezideni, la un moment dat. Aceast situaie statistic este ntocmit n conformitate cu metodologia acceptat pe plan internaional, respectiv cu Manualul balanei de pli al FMI i cuprinde,ca i cellalt document statistic balana de pli creanele i angajamentele externe ale rii: - Investiiile directe; - Investiiile de portofoliu; - Produsele financiare derivate; - Alte investiii; - Activele de rezerv. Semnificaia acestor rubrici este aceeai n ambele documente statistice, dar coninutul informaiilor se refer, n cazul balanei de pli, la fluxuri de capital debit, credit, sold n timp ce poziia investiional internaional prezint stocul (netul) financiar activ/pasiv cu exteriorul. De asemenea, prin Poziia investiii internaionale se prezint i expunerea rii fa de exterior, respectiv acasta arat relaiile cu instituiile financiare internaionale, autoritile publice sau instituii private strine, pe tipuri de produse i servicii financiare:credite, depozite, titluri .a.

123

10

BIBLIOGRAFIE
Anghelache Constantin Comerul exterior. Finanare i analiz financiarbancar, Editura Economica, Bucureti, 1999 EURO. Bipolarizarea monetar, Editura Economica, Bucureti, 1999

Dnil Nicolae

Darbelet Michel, Izard Lionel, Economie d'entreprise, Editions Foucher, Paris, 1994 Scaramuzza Michel Floricel Constantin Relaii financiare internaionale, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997 Relaii financiare internaionale. Aplicaii practice, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997 Finane internaionale, Editura Economica, Bucureti, 1997 J.Fred, Finane manageriale, Editura Economica, Bucureti, 1998 Gestion financire, Editions ESKA, Paris, 1993 Pli i garanii internaionale, Editura All, Bucureti 1998 Tehnici de calcul valutar-financiare, Editura Militar, Bucureti, 1992 Finanarea schimburilor internaionale. Politici. Tehnici, Editura Humanitas, Bucureti, 1991 Gestion financire, Editions Presses Universitaires de France, Paris, 1990 Gestion financire, Editions Nathan, Paris, 1995 Finane i gestiune financiar de ntreprindere, Editura Economica, Bucureti, 1998 124

Floricel Constantin - coordonator

Gaftoniuc Simona

Halpern Paul, Weston Brigham Eugene F. Keiser Anne-Marie Negru Mariana

Negru Mariana

Negru Mariana

Peyrard Josette

Solnik Bruno Toma Mihai, Alexandru Felicia

 Vernimmen Pierre Vintil Georgeta Finance d'entreprise, Editions Dalloz, Paris, 1994 Gestiunea financiar a ntreprinderii, Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1999 BNR - rapoarte anuale REGULAMENT VALUTAR nr4 /2005 i normele de aplicare, cu modificrile i completrile ulterioare Legea nr. 58. Legea bancar, cu modificrile i completrile ulterioare Legea nr. 312/2004 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei, cu modificrile i completrile ulterioare Editura

10

*** ***

***

***

***

OuG nr.64/2007 privind datoria modificrile i completrile ulterioare http://www.bnro.ro

public,

cu

***

125