FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE I ADMINISTRAIE PUBLIC ECONOMIA COMERULUI, TURISMULUI I SERVICIILOR AN II, GRUPA IV

PIEELE DE ACIUNI

PROF. COORD.: Asist.univ.drd. RADU BORES

STUDENT: FLOAREA PU

Suceava, 2012 PIE ELE DE AC IUNI Markets are constantly in a state of uncertainty and flux and money is made by discounting the obvious and betting on the unexpected. George Soros Prin procesul contemporan al modializrii economiilor, pieele financiare se globalizeaz i devin n timp principala component a finanrii externe a ntreprinderiilor mari. Globalizarea duce la integrarea pieelor financiare din ntreaga lume, ntr-o pia unic, internaional. Factorii care au determinat aceast globalizare sunt: decongestionarea legislativ sau liberalizarea reglementrilor, pe principalele piee financiare ale lumii, progresul tehnologiei informaionale, care a permis monitorizarea pieei mondiale, executarea rapid a ordinelor i analizarea tuturor oportunitilor investiionale i accentuarea gradului de instituionalizare n cadrul acestor piee. Piaa financiar colecteaz disponibilitile bneti n favoarea solicitanilor prin emisiunea i plasarea de titluri mobiliare precum: aciunile, obligaiunile, certificatele de investiii i alte produse financiare. De asemenea, pe aceast pia, au loc tranzacii cu titluri emise anterior, ntre vnztorii de titluri, care doresc s i recupereze capitalul bnesc avansat i diferii cumprtori, care i propun s investeasc. Piaa financiar primar este piaa pe care au loc emisiuni de titluri de valoare noi. Tranzaciile se realizeaz prin intermediul bncilor, iar cursul se identific cu valoarea nominal. Piaa financiar secundar are rolul de a asigura tranzaciile cu titluri emise anterior. Pe aceast pia, tranzaciile se realizeaz prin intermediul burselor de valori. Cele mai populare plasamente pe piaa de capital, care se tranzacioneaz la burs sunt aciunile deoarece ele reprezint un echilibru optim ntre riscul asumat (mai mare dect n cazul obligaiunilor dar totodat mai cobort dect n cazul instrumentelor derivate) i ctigul potenial a fi obinut (peste dobnda la obligaiuni dar mai cobort dect cel teoretic n cazul speculaiilor cu contracte futures). Aciunile sunt titluri ce atest un drept de proprietatea asupra unei pri a capitalului social al societii emitente. Proprietarul aciunilor este deintorul unei pri din societatea emitent, proporional cu numrul de aciuni. Pe lng dreptul de proprietate, aciunile confer i alte drepturi, dintre care cele mai importante sunt:

 dreptul de a primii n fiecare an o cot parte din profilul societii (sub form de dividente) corespunztoare cu numrul de aciuni i cu partea din profit alocat de conducerea societii pentru plata dividentelor; dreptul de informare cu privire la evoluia economico-financiar a firmei emitente; dreptul de a participa la hotrrile importante cu privire la activitatea societii, precum i la conducerea societii, prin participarea la Adunrile Generale ale Acionarilor (AGA), respectiv prin posibilitatea de a alege i de a fi ales n consiliul de administraie al societii; drept de proprietate asupra unei pri a activelor societii n cazul lichidrii acesteia (ncetrii funcionrii). Pe de alt parte, dac societatea are o evoluie negativ i ajunge n incapacitate de plat, acionarii sunt ultimii despgubii, dup ce se pltesc datoriile la stat i ctre salariai, dup rambursarea creditelor bancare i rscumprarea obligaiunilor emise. Piaa acord o valoare acestor drepturi, valoare exprimat de preul pe care sunt dispui investitorii s-l plteasc pentru a beneficia de ele prin intermediul aciunilor. Evident c preul aciunilor unei companii de la care se ateapt creteri semnificative ale profitului n urmtoarea perioad va crete, iar cel al aciunilor unei companii care stagneaz sau nregistreaz scderi ale activitii va scdea. Preul este influenat de percepia pe care o au investitorii privind perspectivele emitentului aciunilor, percepie care se formeaz n urma unor analize care trebuie s ia n considerare o multitudine de factori cum at fi: evoluia estimat a mediului economic i a pieei de capital, dinamica sectorului de activitate al firmei, capacitatea acesteia de a-i pstra sau spori cota de pia, calitatea managementului, a activelor, tirile oficiale transmise de companie (cu privire la ctigarea de noi contracte de desfacere, ptrunderea pe noi piee zonale, investiii, schimbri ale conducerii, modificarea structurii acionarilor semnificativi, profiturile obinute), estimrile analitilor transmise prin rapoartele de analiz, articole de pres, sentimentul general al investitorilor i psihologia pieei, semnale de analiz tehnic etc. Aciunile au o valoare nominal egal cu suma pe care ele o reprezint n capitalul social al companiei. Valoarea nominal este doar o convenie i nu prezint un punct de referin pentru a aprecia preul corect al aciunii respective. De asemenea este important de precizat faptul c durata de via a aciunilor comune este nelimitat, spre deosebire de obligaiuni care au o durat de via limitat. Exist mai multe criterii de clasificare a aciunilor n funcie de caracteristicile acestora. Cele mai ntlnite tipuri de aciuni sunt aciunile comune i aciunile prefereniale. Pn acum n 3

Romnia n cazul societilor tranzacionate la burs nu am avut de a face dect cu aciuni comune. Aceste prezint toate drepturile i caracteristicile discutate mai sus: drept de proprietate asupra patrimoniului companiei conform cu numrul de aciuni deinute, drept de vot n AGA i dreptul de a ncasa dividend. Aciunile prefereniale presupun n general un dividend fix precizat nc de la nceput care este ncasat n totalitate n fiecare an n care compania a realizat profit, dar n acelai timp o limitare sau eliminare a dreptului deintorilor de a participa la AGA si de a vota. Atunci cnd aciunile comune se tranzacioneaz la burs concomitent cu aciunile prefereniale, cotaiile lor sunt destul de diferite. Din investiia n aciuni se poate ctiga fie din dividende, fie din aprecierea cursului aciunilor, fie din ambele situaii. Dividentul reprezint cota-parte din profitul unei societi pe aciuni, revenind unui acionar, n raport cu valoarea aciunilor pe care le posed. Investitorii prefer investiia n aciuni datorit faptului c pe termen lung aciunile au avut randamente superioare obligaiunilor sau depozitelor bancare. nainte de a investi n aciuni, investitorii trebuie s fie pregtii s i asume riscuri, cu alte cuvinte s ia n calcul i posibilitatea de a nregistra pierderi n anumite condiii de pia. n termeni simpli, riscul poate fi definit ca incertitudinea unui rezultat. Riscul ridicat este asociat cu potenialul ridicat de ctig. Pentru a evalua riscul unei aciuni se utilizeaz indicele beta. Teoria financiar spune c riscul unei aciuni are doua componente: riscul specific aciunii respective, numit i risc diversificabil i exprimat prin volatilitatea aciunii, i riscul sistematic, exprimat prin indicele beta. Acest risc este diversificabil datorit faptului c el scade i tinde spre zero pe msura diversificrii portofoliului. Valoarea cu care o aciune este, din punct de vedere al performanelor sale peste media pieei (outperform the market) sau sub aceast media (underperform the market) dup o ajustare a volatilitii sala la pia (beta), este denumit mrimea alfa a aciunii (sau simplu, alfa). Pentru a stimula ns interesul investitorilor de a cumpra aciuni nou emise, preul lor de emisiune este de regul stabilit de conducerea companiei la un nivel inferior preului curent de pia. Pentru a da posibilitatea acionarilor deja existeni s i conserve cota deinut n companie, acetia beneficiaz de dreptul de a subscrie primii aciunile nou emise. Acest drept se numete drept de preempiune sau drept de preferin. Pe piaa local, investitorii pot alege din peste o sut de companii listate la Bursa de Valori Bucureti, incluse n trei categorii n funcie de calitatea acestora, i peste 1500 de companii tranzacionate pe piaa RASDAQ, n condiii de lichiditate i transparen mai redus. De curnd i piaa SIBEX ofer posibilitatea tranzacionrii de aciuni, iar oferta va deveni din ce n ce mai diversificat, aceast pia fiind acum abia la nceput. 4

Piaa RASDAQ a fost construit pentru a asigura cadrul de tranzacionare a aciunilor firmelor privatizate. Astfel, s-a acordat posibilitatea de vnzare deintorilor individuali, posesori ai certificatelor de acionar emise n urma privatizrii, i posibilitatea de cumprare investitorilor interesai de plasamente pe piaa de capital saude preluare a controlului asupra unora dintre companiile listate. Cotarea (admiterea) unei emisiuni de aciuni la Bursa de Valori reprezint o recunoatere activitii eficiente a societii emitente, datorit unor criterii i a unei analize riguroase ce trebuie ndeplinite n vederea cotrii. Cotarea se poate face la categoria I sau categoria a II- a a bursei (aceasta din urm numit i categorie de baz); categoria I necesit ndeplinirea unor criterii suplimentare de ctre emiteni.

Figure 1. Ac iuni din categoria I emise la BVB

Cumprrile i vnzrile de aciuni i alte instrumente financiare pe piaa de capital de realizeaz prin firme specializate numite Societi de Servicii de Investiii Financiare (numite i SIFF, societi de brokeraj, sau societi de intermiedere). n general SIFF nu cumpr n nume propriu aciunile celor care doresc sa vnd, ci doar intermediaz vnzarea i cumprarea de aciuni pentru clieni.

Figure 2. Etapele derulrii unei tranzac ii

Orice tranzacie la vedere se defoar n trei faze: tranzacionarea, compensareadecontarea i respectiv, transferul de proprietate (schema de mai sus). Evoluia aciunilor listate a fost una moderat n primii ani de tranzacionare, pe msura consolidrii i implementrii mecanismelor de tranzacionare i investiii.

Figure 3. Evolu ia tranzac iilor cu ac iuni 1999-2005

Figure 4. Ac iuni tranzac ionate 2011-2012 la BVB

Piaa aciunilor este administrat, reglementat i supravegheat de ctre Comisia Naional a Valorilor Mobiliare (CNVM), autoritate administrat autonom cu personalitate juridic, subordonat Parlamentului. CNVM este pentru piaa de aciuni echivalentul Bncii Naionale a Romniei pentru piaa bancar sau Comisiei de Supraveghere a Asigurrilor pentru

piaa asigurrilor. Activitatea pe piaa de aciuni este reglementat la acest moment de Legea 297/2004. Evidena acionarilor firmelor tranzacionate la burs este deinut de societi specializate numite societi de registru. n prezent, piaa internaional a aciunilor este dominat de trei ri: Statele Unite, Japonia i Marea Britanie, finanarea prin emisiunea de aciuni jucnd un rol minor pe pieele europene (cu excepia holdingurilor transnaionale). Astfel, la sfritul anului 1988, Japonia avea o valoare de capitalizare internaional a aciunilor de 4 miliarde de dolari S.U.A. iar S.U.A., mai puin de 3 miliarde de dolari. Cea mai mare companie din lume este, n mod discutabil, ExxonMobil, listat pe New York Stock Exchange, compania petrolier avnd o capitalizare de aproximativ 500 miliarde de dolari. ns prima companie de peste 1 trilion de dolari este PetroChina, care la debutul de pe Shanghai Stock Exchange, i-a triplat valoarea. Totui, valoarea aciunilor PetroChina de pe New York Stock Exchange confer acestei o capitalizare de doar 325 miliarde de dolari. Dei pieele aciunilor devin tot mai integrate, exist nc substaniale diferene n ceea ce privete structura, operaiile i importana acestor piee n diferite ri. Euroaciunile reprezint o alt faet modern a pieelor de capital contemporane. Acestea sunt emisiuni internaionale de aciuni la bursele de valori din afara rii n care i are sediul compania ale crei aciuni sunt emise. Euroaciunile sunt denominate n monede strine. Prima emisiune de euroaciuni a fost realizat in 1983 de ctre Bell Canada. n 1986 emisiunea acestor titluri ajunsese la valoarea de 10 miliarde de dolari S.U.A., determinnd dorina investitorilor de a-i diversifica internaional portofoliul i pentru a oferi companiilor i guvernelor noi surse de finanare internaionale. Inovaiile care au aprut pe piaa aciunilor nu se refer numai la crearea de noi produse financiare, ci i la formare unei reele internaionale de distribuie eficient a acestor titluri (aceast dezvoltare s-a datorat n principal emisiunilor de aciuni ale unor corporaii multinaionale- Nestl, British Telecom si Esselte). Aadar investiiile la bursa de valori, n aciuni i alte tipuri de instrumente financiare tranzacionate, ofer posibilitatea diversificrii veniturilor i a plasrii economiilor n condiii mai bune dect la banc, n valut sau n titluri, pentru investitorii individuali i companii. Preurile aciunilor se schimb permanent. Investiia la burs implic i riscuri, inclusiv riscul pierderilor pentru investitori. Pentru a reduce acest risc investitorii sunt sftuii sa se documenteze i s analizeze investiiile vizate folosind un numr ct mai mare de metode, analize, opinii i informaii. BIBLIOGRAFIE 7

 Informaia contabil i pieele de capital, Adriana Duescu, Editura Economic http://www.bvb.ro/info/Rapoarte/Lunare/Ianuarie2012.pdf http://www.bvb.ro/Investors/AboutShares.aspx http://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/Evolution.aspx http://www.bvb.ro/info/Ghid%20admitere%20BVB%20iunie%202010.pdf http://www.bvb.ro/InvestorCenter/GhidulInvestitorului.pdf http://ro.saxobank.com/ro/Documents/pdf/actiuni.pdf http://www.plus500.ro/AllInstruments/AllInstruments.aspx#Stocks