3

Regimul valutar n economia de tranziie

3.1 Tranziia la economia de pia - locul relaiilor financiar-valutare internaionale 3.2 Caracteristici ale regimului valutar din rile Europei Centrale i Rsritene

Regimul valutar n economia de tranziie

3.1

Tranziia la economia de pia locul relaiilor financiar-valutare internaionale

Reformele economice din rile central i est-europene, lansate la nceputul anului 1990, nu au reprezentat un scop n sine, ci o necesitate impus de falimentul regimului politic comunist i de adncirea crizei economice n aceste ri, precum i a crizei colaborrii economice bi i multilaterale n cadrul organizaiei CAER. Reforma mecanismului economic urmrea, de asemenea, consolidarea procesului de democratizare politic, iniiat la finele anului 1989, propunndu-i crearea premiselor exercitrii depline a drepturilor i libertilor economice ale individului. n momentul lansrii acestor reforme, nimeni nu a evaluat corect ct de dificil i complex avea s se dovedeasc aceast transformare. Au avut loc dezbateri ntre economiti cu privire la cea mai potrivit strategie de reform care s fie aplicat n rile post-comuniste. Procesul tranziiei a reprezentat un proces puternic conflictual, de mai lung durat dect se estimase iniial i costisitor din punct de vedere economic i social, dar i imprevizibil ca derulare. Principala prioritate a acestor ri a fost relansarea creterii economice, ca proces durabil i cu reale ctiguri economice. Experiena pe care au traversat-o i nc o traverseaz statele est-europene a fost singular, ntruct nici teoria i nici practica vieii economice nu au fost pregtite pentru a oferi soluii gravelor probleme cu care se confruntau aceste ri. Cu toate acestea, unele elemente de reper cu privire la modul de aplicare a unor reforme economice au fost gsite n procesul de tranziie prin care au trecut, ncepnd cu deceniul opt i chiar mai nainte, statele latino-americane. Guvernele fostelor ri socialiste care urmau s realizeze tranziia economiilor lor la o economie de pia au nfptuit mai nti activiti legate de crearea unui nou sistem de legi, reguli i norme, i anume: stabilirea cadrului legal al infrastructurii pentru sectorul particular: legea contractelor, legea muncii, reglementri privind mediul ambiant i sntatea etc.;

Mecanisme valutare

stabilirea sistemului de impozitare a sectorului particular: definirea principiilor contabile n vederea impozitrii; nfiinarea unor servicii de colectare a impozitelor din sectorul particular; definirea noului sector financiar: definirea registrelor de contabilitate n vederea raportrii rezultatelor la bnci i investitori, nfiinarea unui sistem bancar; stabilirea unor reguli n baza crora societile particulare (persoane juridice) i persoanele fizice puteau s dobndeasc i s vnd valut; stabilirea regulilor n domeniul valutar i pentru ntreprinderile neprivatizate nc. Elementele reformei economice din rile central i est europene au fost grupate n patru categorii1: stabilizare macroeconomic: politica fiscal i de credit; rezolvarea dezechilibrelor interne i externe; preul i reforma pieei: liberalizarea preurilor; liberalizarea comerului; realizarea unor factori competitivi pe pia; restructurarea i reforma ntreprinderilor: dezvoltarea sectorului de stat; stabilirea i clarificarea drepturilor asupra proprietii; restructurarea micro i macroeconomic; reforma instituional: redefinirea rolului statului; reforma instituiilor guvernamentale (administrarea impozitelor, controlul cheltuielilor, controlul monetar). rile central europene au depit, n general, conul de umbr generat de primii ani de tranziie. n cazul unora dintre ele, acest fenomen a fost atribuit unei mari ordini fiscale i bugetare. n cazul altora, o bun parte din cretere s-a datorat sprijinului extern, n condiiile n care fundamentele economice nu au constituit un motiv de optimism pe termen lung.

Clague Christopher, Gordon C. Rauser, The emergence of market economies in Eastern Europe, 1992, Maple Vail, New York,

Regimul valutar n economia de tranziie

3.2

Caracteristici ale regimului valutar din rile Europei Centrale i Rsritene

Perioada ,,post 1989 s-a caracterizat prin promovarea reformelor n rile est-europene i angajarea pe aceast cale a republicilor din spaiul fost sovietic. Politicile de reform, elaborate cu asistena Fondului Monetar Internaional, s-au ndeprtat de aprobarea acestui for financiar internaional, dar sensul acestora tranziia ctre economia de pia a constituit n permanen obiectivul strategic major. nfptuirea reformelor n acest grup de ri a constat n: liberalizarea preurilor, liberalizarea comerului exterior, introducerea unor norme legale privind obinerea, deinerea i utilizarea mijloacelor de plat n strintate de ctre rezideni i nerezideni n relaiile cu rezidenii, adic introducerea unui nou tip de regim valutar. Liberalizarea preurilor a constituit una dintre primele msuri de reform economic i a vizat eliminarea stabilirii administrative a preurilor i ajustarea ofertei la nivelul cererii, reducerea cheltuielilor publice pentru subvenionarea preurilor i alocarea corect a resurselor economiei, reprezentnd o condiie pentru eliminarea penuriei de produse. Liberalizarea comerului exterior s-a realizat practic n majoritatea rilor n tranziie, viznd creterea concurenei pe piaa intern dominat nc de monopolurile de stat i conectarea la piaa internaional. Ca i alte mecanisme vitale ale economiei, regimul valutar nu a putut fi reorientat dintr-o dat, etapele parcurse n fiecare ar conformndu-se, n esen, concepiei reformei economice din ara respectiv, n condiiile concrete determinate de schimbrile politice de dup anul 1989. Regimul valutar aplicat n Romnia nu a diferit n mod esenial de cel ntlnit n celelalte ri est-europene n tranziie ctre economia de pia. Deosebirile care au aprut s-au concretizat n urmtoarele situaii: condiiile economice de pornire n tranziie; politicile macro i microeconomice aplicate de autoriti, cu implicaii asupra credibilitii i a sprijinului popular al reformei; stadiul neomogen al tranziiei atins de diferitele ri, inclusiv n privina dezvoltrii pieelor valutare i de capital; prioritile de moment stabilite de autoritile din fiecare ar.

Mecanisme valutare

Tipurile de regim valutar aplicate n Romnia i n rile din Estul i Centrul Europei au fost asemntoare celor utilizate n trecut de majoritatea rilor membre OCDE. Ca trsturi generale, ieirile de capital au fost supuse unor restricii mai severe dect intrrile de capital, iar operaiunile pe termen scurt au fost mai cuprinztor reglementate dect cele pe termen lung2. Regimurile valutare din rile est-europene au fost i nc sunt n continu schimbare. Ca i n Romnia, n majoritatea celorlalte ri din Centrul i Estul Europei datorit necesitii crerii unui cadru legislativ specific economiei de pia - noile reglementri au fost grefate pe legi vechi, lucru care a generat omisiuni sau necorelri, care, ulterior, au fost corectate. n plus, apariia sectorului privat i a primelor elemente ale pieelor de capital au creat un cadru n care reglementrile necesitau adaptri repetate, n concordan cu evoluia instrumentelor financiare. Adoptarea unui anumit regim valutar a presupus opiunea politic a factorilor de decizie din ara respectiv, existena unor condiii de natur economic i financiar specifice i aplicarea unui set de politici economice n concordan cu regimul valutar adoptat. Diferenele existente n privina regimului valutar din rile Europei Centrale i Rsritene concretizate ca atare i n acordurile cu Fondul Monetar Internaional au reflectat tocmai condiiile diferite din fiecare ar. (Anexa nr. 1) Adoptarea unui anumit regim valutar a fost influenat de gradul de liberalizare a economiei, precum i de existena unor anumite rezerve valutare. Principalele caracteristici ale regimului valutar al unei ri sunt: sistemul de determinare a cursului de schimb; dreptul rezidenilor de a deine sau nu conturi n valut i de a transfera valuta n strintate; gradul de limitare a schimbului valutar; principiile i modul de organizare a pieei valutare.

Banca Naional a Romniei, Raport privind regimul valutar din Romnia i msurile necesare pentru stabilizarea cursului leului, Bucureti, mai 1993,

Regimul valutar n economia de tranziie

O cerin major pentru adevrata liberalizare a comerului exterior din rile foste socialiste a reprezentat-o convertibilitatea. Convertibilitatea presupune posibilitatea rezidenilor sau nerezidenilor de a putea obine, fr restricii sau discriminare, moneda unei ri n vederea efecturii unor pli sau transferuri internaionale. Convertibilitatea deplin sau absolut, respectiv absena restriciilor de orice fel asupra schimbului valutar reprezint situaia limit. n accepiunea dat de Fondul Monetar Internaional, convertibilitatea reprezint absena restriciilor fa de nerezideni, pentru tranzaciile de cont curent. n prezent, s-au formulat aproximativ 24 de variante de clasificare a gradelor de convertibilitate, pe categorii de ageni economici, pe zone monetare, n funcie de moneda n cauz, dup natura convertibilitii etc, varianta cea mai semnificativ fiind convertibilitatea intern. Convertibilitatea intern reprezint, n acelai timp, condiia necesar pentru restabilirea relaiilor ntre preurile interne i cele mondiale i pentru ansamblul restructurrilor care vor fi ntreprinse. Condiiile necesare pentru asigurarea convertibilitii sunt, pentru rile n cauz, urmtoarele: existena unui sistem de preuri bazat pe costuri reale; existena unei oferte largi, diversificate de produse pentru export, nedirijat de la centru; existena unei piee valutare, unde s se realizeze un echilibru ntre cererea i oferta de valut. Regimul practicat n rile n cauz pn n anul 1995 s-a caracterizat prin aa-numita convertibilitate intern i limitat de cont curent a monedei naionale (care se referea la exporturi i importuri de bunuri i servicii, dobnzi, profituri, dividende, limitate la operaiunile efectuate de rezideni). Modul de stabilire a cursului de schimb a fost corelat cu regimul ncasrilor din export. Unele ri au practicat variante de politici de curs temporar fix stabilit de banca central, n timp ce altele au optat pentru un curs de schimb liber flotant, stabilit printr-un mecanism de licitaie valutar, iar apoi de piaa interbancar. n primul caz, opiunea s-a bazat pe existena unor rezerve valutare solide ca i a unor fluxuri importante de capital strin, n timp ce n cel de-al doilea caz cursul flotant s-a sincronizat cu dreptul agenilor de a reine ncasrile valutare.

Mecanisme valutare

Dreptul rezidenilor de a deine sau nu conturi n valut s-a concretizat n: exportatorii puteau s-i rein ncasrile valutare proprii; aveau obligaia legal de repatriere a ncasrilor din export, dar nu de cedare a valutei, aceasta putnd fi pstrat n conturi ale exportatorilor; exportatorii aveau obligaia de a vinde integral bncilor comerciale valuta ncasat n urma exportului. Accesul persoanelor fizice (populaie) la valut a constat n faptul c, n toate rile n cauz, persoanele fizice aveau dreptul de a deine valut fr a avea obligaia de a justifica proveniena acesteia i o puteau utiliza liber pentru turism sau alte tranzacii care nu reprezentau investiii de capital n strintate. n general, rile Europei Centrale i Rsritene au limitat accesul persoanelor fizice la resursele valutare. Aranjamentele valutare pentru care au optat rile cu economie n tranziie au oferit informaii utile privind stadiul atins n evoluia reformei economice i, n special, trecerea la convertibilitate. Conform Raportului anual al Fondului Monetar Internaional pentru 1995, aranjamentele valutare ale rilor din Europa Central i Rsritean aveau urmtoarea structur (Anexa nr. 1): cursuri corelate (,,legate) - pegged; cursuri raportate la ,,couri valutare: Republica Ceh, Ungaria, Slovacia; cursuri cu fluctuare dirijat (managed floating) : Slovenia; cursuri cu fluctuare ,,independent: Moldova. rile cu foste economii centralizate din Europa Central i Rsritean au prezentat evoluii diferite. Astfel, conform unui studiu al Institutului pentru Studii Economice Comparative din Viena, ntre rile analizate au aprut diferene din ce n ce mai evidente din punctul de vedere al performanelor economice, ele fiind clasificate n trei grupe, cu ,,viteze diferite de evoluie economic3: 1. rile avansate n procesul reformei economice: Ungaria, Polonia, Cehia, Slovacia; 2. rile care au pit mai trziu pe calea reformei: Bulgaria, Romnia, Croaia, Slovenia;
3

IEM Conjunctura economiei mondiale, Bucureti, 1993.

Regimul valutar n economia de tranziie

3.

republicile din fosta URSS: Estonia, Lituania, Moldova, Ucraina, Federaia Rus, caracterizate prin economii dezorganizate, hiperinflaie, administraii n dizolvare.

Succesul politicilor antiinflaioniste din unele din aceste ri, ca i al reformei economice, n general, a permis trecerea de la o politic economic deflaionist la o politic expansionist, fapt care a avut n mod cert influene favorabile asupra creterii economice. Din analiza pe ri a regimului valutar, se pot desprinde anumite concluzii, grupate dup cum urmeaz: 1. Aranjamente valutare

Potrivit statisticilor furnizate de Fondul Monetar Internaional, aranjamentele valutare, pentru care au optat statele membre, pot fi grupate n urmtoarele categorii principale, dup tipul cursului de schimb practicat: curs corelat (legat) fie cu evoluia unei anumite valute convertibile (dolarul american, marca german sau Euro), fie cu evoluia unui co valutar cazul Republicii Cehe, Slovaciei; curs cu flexibilitate limitat, determinat prin raportare la o singur valut convertibil sau la un sistem monetar regional; cursuri flexibile modificate prin raportarea la un set de indicatori economico-financiari, prin fluctuare dirijat (Slovenia) i prin fluctuare independent (Moldova); cursuri cu fluctuare n jurul unui culoar valutar (Rusia); cursuri fixe (Bulgaria). 2. Responsabilitatea n realizarea politicii valutare

n cele mai multe cazuri, atribuia n realizarea politicii valutare a statului a revenit guvernului i bncii centrale. n acest cadru juridic stabilit, bncile centrale pot s conduc, n mod independent, operaiunile zilnice (n cteva cazuri n cadrul unor limite precizate). n Romnia, banca central este aceea care stabilete i conduce politica cursului de schimb. n ri ca Estonia, politica cursului de schimb este guvernat de legi (legea devizelor, legea bancar).

Mecanisme valutare

3.

Convertibilitatea i controlul valutar

Exist o delimitare clar ntre rile care au declarat convertibilitatea conform Articolului VIII din Statutul Fondului Monetar Internaional (rile Baltice) sau care sunt foarte aproape de realizarea acestei convertibiliti i celelalte ri, care prefer s-i continue procesul convertibilitii interne (care face distincia dintre rezideni i nerezideni). Putem afirma c experiena rilor n tranziie n realizarea condiiilor convertibilitii monedelor naionale este oarecum difereniat, comun fiind doar faptul c reforma pieei valutare a urmat reformarea sistemelor de preuri, abordarea fiind gradual, progresiv. Drumul monedei naionale a unor ri (Federaia Rus) ctre convertibilitate a presupus parcurgerea urmtoarelor etape: privatizarea ntreprinderilor i ntoarcerea la proprietatea particular; reforma sistemului intern de preuri; reforma sistemului bancar i desfiinarea monopolului asupra comerului exterior; convertibilitatea monedei. Experiena polonez scoate n eviden dou categorii de msuri necesare pentru ntoarcerea la convertibilitate: reforma monetar, care se impune cu timpul n toate rile i are ca scop sterilizarea excesului de lichiditi, deci reducerea inflaiei; reforma sistemului fiscal, care trebuie s aib n vedere reducerea deficitului bugetar i impunerea unor constrngeri de ordin bugetar, n primul rnd agenilor economici, fapt ce ar contribui la scderea cererii de valut. 4. Restricii asupra operaiunilor de cont curent

n majoritatea rilor n discuie, principala restricie de cont curent care a mai rmas este cumprarea limitat de valut n vederea efecturii de cltorii turistice n strintate. Aceste limite au crescut substanial n rile care deineau rezerve valutare considerabile. n Ungaria nu mai sunt restricii privind cumprarea valutei n vederea efecturii cltoriilor de afaceri. n schimb, suma schimbat pentru cheltuieli turistice a crescut n anul 1994 pn la echivalentul a 800USD.

Regimul valutar n economia de tranziie

n rile care au declarat convertibilitatea conform Art.VIII din Statutul FMI nu mai exist restricii. 5. Restricii la contul de capital

Cu excepia rilor care au declarat convertibilitatea conform Art.VIII din Statutul Fondului Monetar Internaional i care nu mai au restricii la contul de capital, toate celelalte ri prezint restricii cu privire la intrrile i ieirile de capital (exemplificm: primirea/acordarea de mprumuturi; cumprarea de titluri de valoare strine i deschiderea de conturi n strintate). n general, pentru toate aceste cazuri de restricionare sunt emise autorizaii. Cele mai comune restricii cu privire la intrrile de capital sunt cele privind acordarea mprumuturilor de ctre nerezideni, rezidenilor. Cumprarea bunurilor era adesea restricionat sau supus legii investiiilor strine. De obicei, pentru investiiile strine directe, Ministerul Economiei sau alte instituii similare acord autorizaii pentru realizarea lor. rile mai avansate acordau autorizaiile pentru importul de capital n mod liber, dect pentru exportul de capital. Cele mai cunoscute restricii cu privire la ieirile fluxurilor de capital privesc investiiile directe n strintate, incluznd cumprarea de terenuri, cumprarea de titluri de valoare strine, acordarea unor mpumuturi nerezidenilor de ctre rezideni i deschiderea de conturi n strintate. 6. Comerul exterior

O funcionare corespunztoare a pieei valutare interbancare reprezint o precondiie a integrrii operaiunilor valutare n politica monetar de ansamblu. O a doua precondiie const n ndeplinirea cerinei de transferare din orice loc din lume a valutei obinute din exporturile efectuate. Aceast valut trebuia repatriat ntr-un anumit interval de timp (8 zile n Ungaria, 2 luni n Polonia etc.). n toate rile analizate, operaiunile valutare, care decurgeau din contracte de comer exterior, se realizau numai prin bnci autorizate. Piaa valutar interbancar a fost creat n aproape toate rile supuse sondajului. 7. Principiul cedrii/reinerii valutei

n Republica Ceh i Slovacia (pn la data de 1 ianuarie 1998), agenii economici erau obligai s cedeze valuta obinut din exporturile efectuate.

Mecanisme valutare

Acest lucru presupunea c agenilor economici li se cerea s-i vnd valuta bncilor comerciale, pe baza unei autorizaii valutare; n schimb, acetia aveau dreptul s obin valut n scopul realizrii operaiunilor de cont curent. Toate celelalte ri aveau principiul reinerii totale, adic agenilor economici li se permitea s-i pstreze valuta, n mod liber, n interiorul rii sau s o utilizeze pentru plata la extern a importurilor efectuate. 8. Introducerea Euro

A avut i are implicaii asupra fluxurilor comerciale dintre statele Uniunii Europene i cele din afara Uniunii, precum i asupra politicilor economice promovate de statele nemembre. Implicaiile trecerii la moneda unic sunt evidente i pentru statele din Europa Central i de Est. De aceea, n unele ri din Europa Central i de Est o prioritate a programelor economice a reprezentat-o pregtirea aderrii la Uniunea European. n procesul de aderare au fost stabilite trei faze distincte i anume: faza de pre-aderare, faza de aderare i faza final. Faza de pre-aderare presupune realizarea unor obiective ale legislaiei comunitare privind Uniunea European Monetar, respectiv: liberalizarea treptat a micrilor de capital, interzicerea oricrei finanri a sectorului public de ctre banca central, alinierea statutelor bncilor centrale la prevederile Tratatului de la Maastricht. Faza de aderare include urmtoarele obligaii: promovarea politicii valutare n concordan cu cerinele Uniunii, evitarea deficitelor bugetare excesive, aderarea la scopurile economice i monetare ale Uniunii Europene etc. Faza final presupune participarea statelor candidate ca membre ale zonei Euro, dup realizarea unui grad de convergen suficient de ridicat. Principalele obiective care au stat n faa rilor candidate sunt: adoptarea acquis-ului comunitar n domeniul de aciune al bncilor centrale; funcionarea pieelor monetare i financiare; convergena nominal i real a economiilor rilor candidate; stabilirea unei orientri unitare n ceea ce privete politicile de curs ale statelor candidate;

Regimul valutar n economia de tranziie

implementarea politicilor monetare ndreptate ctre atingerea i meninerea stabilitii preurilor i susinerea acestora cu politici fiscale prudente. n ceea ce privete realizarea politicii cursului de schimb, se poate spune c aceasta a presupus un proces derulat n mai multe faze, i anume: faza I este faza n care cursul de schimb nominal este meninut ntre limite nguste, permind anumite ajustri; faza II este faza n care paritatea monedei naionale se va exprima exclusiv n raport cu euro, cu renunarea la coul valutar (este cazul Ungariei) i lrgirea benzilor de fluctuaie oficiale (exemplificm: Ungaria, Polonia, Slovacia etc), fr a se face abuz de intervenii; faza III este faza n care se va realiza legarea unilateral, ntr-o msur mai mare, a monedei naionale de euro, fr a adera deplin la zona euro.