Sunteți pe pagina 1din 57

CAPITOLUL I

PREZENTAREA SOCIETII I PRINCIPALII INDICATORI


Societatea SC Asy Construct Impex SRL, cu sediul n Timioara, str
Crian nr 47 a fost nfiinat la data de 20.07.1993 i are ca scop principal comerul
cu ridicata a materialului lemnos i de construcii precum i asigurarea unui service
corespunztor pentru a putea rspunde dorinelor i cerinelor clienilor.
Societatea este constituit sub forma juridic de societate cu rspundere
limitat. Societatea este persoan juridic din ziua nmatriculrii la Registrul
Comerului sub nr. J35/2945/1993 i i desfoar activitatea n conformitate cu
prevederile legale aflate n vigoare.
n urma cu 16 ani societatea i-a nceput activitatea n domeniul
construciilor cu lucrri de instalaii sanitare, electrice i termice dar apoi datorit
angajrii unui personal calificat societatea s-a extins ajungnd pn la predarea
locuinelor la cheie.
Totodat datorit evoluiei crescnde a societii pe piaa construciilor SC
Asy Construct Impex SRL a reuit n urma participrii la licitaii s semneze
contracte importante privind execuia i/sau amenajarea unor imobile importante
din zon, contracte care au fost finalizate la termen i care au corespuns din punct
de vedere al calitii lucrarilor. Astfel au fost amenajate locaii precum:
Internatul Liceului Bella Bartok;
Centrul Medical TraunMed Timioara;
Centrul Intercultural Cretin Timioara;
Hala industrial Ineu, judeul Arad;
Instalaie termic i amenajare mansard la Liceul Pedagogic Timioara;
Locuine P+M, P+1E, P+2E Timioara i mprejurimi;
Locuine de vacan sat Altringen, judeul Timi;
Instalaie termic a coala Gen. nr 21 Timioara, Liceul Henri Coanda
Timioara.
Pe lng aceste contracte societatea executa lucrri de amenajri interioare
i construcii edilitare la cheie pentru persoane fizice i juridice, lucrri care au
necesitat angajarea unui nr mare de angajai i dotarea unitii cu utilaje i
tehnologie de construcii avansate.
n urma dezvoltrii societii n domeniul construciilor s-a hotrt
diversificarea activitii firmei i astfel s-a deschis un depozit en-gros de materiale
de construcii mbuntind astfel sectorul de aprovizionare al firmei pe partea de
construcii.
Prin multiple investiii, n ultimii ani, SC Asy Construct Impex SRL i-a
extins i modernizat gama de produse i i-a mbuntit constant sistemul de
control al calitii, a reacionat flexibil la schimbrile survenite pe piaa i, prin
construirea unui sistem de relaii stabile cu clienii, a ctigat un loc meritoriu pe
piaa timiorean.
Societatea are dou ramuri principale de activitate:
a) construcii: lucrri edilitare; construcii locuine cu predare la cheie;
finisaje, amenajri interioare i exterioare; instalaii termice, sanitare,
electice; reparaii la toate genurile de construcii; proiectare tehnologica
n construcii;
b) comer en-gros i en-detail cu materiale de construcii.
5
Pentru desfurarea acestei activiti societatea dispune da un depozit n
suprafaa de 1500 mp, dotat cu o gama larg de materiale de construcii ncepnd cu
cele necesare fundaiei (otel beton, ciment, membrane etc), continund cu o gama
variat de materiale de zidrie (crmida, BCA etc.), de amenajri, finisri i
decoratiuni interioare i exterioare (placi rigips, polistiren, vata, gleturi, adezivi,
mortare, vopsele lavabile i n ulei) i terminnd cu sistemele de acoperi.
Societatea a achiziionat o hala cu teren intinse pe o suprafaa de 5000 mp
pe DN 59A la km 10 (Timioara - Jimbolia), astfel ca din luna iunie 2008 societatea
i-a extins activitatea printr-un nou depozit de materiale de construcii n localitatea
Sclaz.
Principalii indicatori economico-financiari ai societii se calculeaz avnd
n vedere datele din bilan i din contul de profit i pierdere i vor fi prezentai n
tabelul urmtor:
Principalii indicatori economico-financiari
Tabelul 1.1.
Indicatori \
Anul
2005 2006 2007 2008 2009
Cifra de afaceri
3165389 6592863 13771807 27498584 36505692
Venituri totale
4184045 6806237 14424779 30329241 45487547
Cheltuieli totale
5325664 6588719 15257385 31661855 46206142
Producia
exerciiului
3921146 6535712 13422679 27823310 36984908
Marja
comercial
28757 141269 320905 667137 395058
Valoarea
adugat
2126681 3595848 6487198 11616597 11594299
EBE
226245 1063874 2488588 4343308 2137504
Profit din expl
43123 1035664 1439107 3617676 1848957
Profit brut -1141618 217518 -794906 -1332613 -718595
Profit net -1188555 217518 -1249184 -1332613 -723914
Personal 1450 1421 1314 1217 1080
Indicatorii economico-financiari ai S.C. ASY CONSTRUCT IMPEX S.R.L:
reflect o situaie nefavorabil a firmei pe ntreaga perioad de analiz, dat mai
ales de existena unui profit negativ. Doar n anul 2006 profitul are o valoare
pozitiv. Dei cifra de afaceri are un ritm mediu de cretere de 84%, prin corelarea
cu deprecierea leului. Aceast cretere nu mai este la fel de mare. La fel stau
lucrurile i n cazul indicatorului producia exerciiului.
Veniturile i cheltuielile totale cresc n mod constant, dar cu excepia anului
2006, indicele cheltuielilor totale l depte pe cel al veniturilor totale, conducnd la
nregistrarea de pierderi.
Marja comercial, valoarea adugat i excedentul brut de exploatere, dup
ce cunosc creteri importante de la un an la altul pn n anul 2007, n anul 2008 se
reduc ca urmare a sporirii cheltuielilor la nivelul firmei.
6
Aspectul pozitiv e acela c activitatea de exploatare a firmei se ncheie n
fiecare perioad cu un rezultat pozitiv i n cretere, mai puin n anul 2008, cnd pe
seama unei sporiri a cheltuielilor, rezultatul din exploatare se reduce foarte mult,
rmnnd ns pozitiv.
CAPITOLUL II
ANALIZA STRUCTURII FINANCIARE
7
2.1. ANALIZA STRUCTURII ACTIVULUI
2.1.1. Rata activelor imobilizate
Rata activelor imobilizate reprezint ponderea elementelor patrimoniale
utilizate permanent, reflectnd i gradul de investire a capitalului n firm.
100

,
_


totale Active
e imobilizat Active
R
ai
Evoluia ratei activelor imobilizate
Tabelul 2.1
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata Activelor
imobilizate
63% 56% 42% 24% 29% Rai=Ai/At
Valoare acceptat 60% 60% 60% 60% 60% MAXIM
Indice de cretere a Ai 100% 1155 94% 123% 164% Ai=Ain/Ai
0
Indice de cretere a At 100% 129% 127% 210% 137% At=Atn/At
0
Indice de cretere a
CA
100% 208% 209% 200% 133% CA=Can/Ca
Evoluia activului imobilizat
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
1 2 3 4 5
Rata Activelor
imobilizate
Valoare acceptat
Fig. 2.1. Evoluia activului imobilizat
Rata activelor imobilizate nregistreaz o reducere constant, situndu-se
mult sub nivelul de 60% acceptat pentru o firm industrial. Aceast situaie se
datoreaz creterii mai rapide a activului total fa de activul imobilizat; n anul
8
2009 activul imobilizat s-a redus, ceea ce nseamn c investiiile firmei sunt
inexistente. Creterea activului circulant e mai rapid dect cea a activului
imobilizat, rezultnd o mai bun lichiditate a firmei.
Comparnd rata activelor imobilizate cu creterea cifrei de afaceri, se vede
c ritmul de cretere a cifrei l depete pe cel al activului imobilizat rezultnd o
eficien mai mare a utilizrii imobilizrilor cu efecte pozitive asupra creterii
vitezei de rotaie a activelor imobilizate.
2.1.1.1. Rata imobilizrilor corporale
Rata imobilizrilor corporale arat ponderea valorii activelor corporale n
total imobilizri. Indicatorul reflect i ponderea investiilor materiale n total
investiii.
100

,
_

total Activ
corporale i Imobilizar
R
ic
Rata imobilizrilor corporale
Tabelul. 2.2
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata imobilizrilor
corporale
54% 52% 38% 24% 29% Ric=Ic/At
Valoare acceptat 75% 75% 75% 75% 66% Maxim
Indice de cretere a Ic 100% 115% 94% 123% 164% Ic=Icn/Ic
0
Indice de cretere a At 100% 129% 127% 210% 137% At=Atn/At
0
Indice de cretere a
CA
100% 208% 209% 200% 133% CA=Can/CA
0
Valoarea ratei se situeaz permanent sub nivelul acceptat pentru industrie i
este n continu scdere datorat creterii mai rapide a activului total fa de
imobilizrile corporale, cretere ce se datoreaz evoluiei cresctoare a activelor
circulante.
Comparnd creterea cifrei de afaceri cu cea a imobilizrilor corporale, se
observ c din acest punct de vedere, creterea cifrei de afaceri depete pe toat
perioada creterea imobilizrilor, adic cu mijloace mai mici se obine o cifr de
afaceri mai mare.
n 2006 se observ creterea mare a imobilizrilor corporale.
I
c
= Terenuri + Cldiri i construcii speciale + maini, utilaje, mijloace de transport
+ imobilizri n curs.

Structura imobilizrilor corporale
Tabelul 2.3
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009
Rata construciilor 50% 43% 51% 43% 36%
9
Rata terenurilor 24% 20% 21% 12% 7%
Rata mijloacelor fixe 16% 34% 23% 21% 27%
Rata imobilizrilor n
curs
10% 3% 5% 24% 30%
Rata imobilizrilor
corporale
100% 100% 100% 100% 100%
Urmrind structura imobilizrilor corporale, se observ c ponderea cea mai
mare o au cldirile (construciile) n timp ce mijloacele fixe, dup o dublare n
2006, se reduc apoi pn n 2009. Terenurile se menin constante, scznd n
ultimul an, mai ales pe fondul sporirii imobilizrilor n curs, adic nefinalizate,
adic cele ce nu au trecute n exploatare.
Creterea imobilizrilor n curs cu 19% n 2008 arat c lucrrile de
investitii ncepute i nefinalizate au crescut pe fondul sporirii duratei ciclului de
fabricaie i al costurilor de producie, la fel ca n 2009.
2.1.1.2. Rata imobilizrilor financiare
Rata imobilizrilor financiare arat ponderea valorii activelor financiare
permanente n total imobilizri. Reflect politica de investiii financiare a firmei.
Exprim intensitatea legturilor financiare pe care o firm le-a stabilit cu alte
uniti.
Rata imobilizrilor financiare se calculeaz dup urmtoarea formul:
100

,
_

totale Active
financiare i Imobilizar
R
if
Valorile acestei rate sunt foarte reduse i reflect o politic de investiii
financiare n continu reducere, ajungnd ca n 2008, 2009 relaiile firmei n acest
sens, cu alte uniti, s fie nesemnificative.
2.1.2. Rata activelor circulante
Rata activelor circulante arat ponderea pe care o dein utilizrile cu caracter
ciclic n total patrimoniu. Exprim n mrimi relative, nivelul capitalului imobilizat
n procesul de exploatare. Datorit faptului c acest capital se se renoiete dup
fiecare ciclu de exploatare el se mai numete i capital circulant.
Rata activelor circulante se calculeaz dup urmtoarea formul:
100
totale Active
circulante Active
R
ac

,
_

ntre rata activelor imobilizate i rata activelor circulante exist urmtoarea


formul:
100 R R
ac ai
+
10
Rata activelor circulante
Tabelul 2.4
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rat activelor circulante 37% 44% 58% 76% 71% Rac=Ac/At
Valoare acceptat 40% 40% 40% 40% 40% Maxim
Indice de cretere al
Ac
100% 152% 169% 274% 128% Ac=Acn/Ac
0
Indice de cretere al At 100% 129% 127% 210% 137% At=Atn/At
0
Indice de cretere al
CA
100% 208% 209% 200% 133% CA=CAn/CA
0
Evoluia activelor circulante
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
1 2 3 4 5
Rata activelor
circulante
Valoare acceptat
Fig. 2.2 Evoluia activelor circulante
Rata activelor circulante crete anual, fiind peste nivelul acceptat pentru
industrie (40%), ca urmare a sporii mult mai rapide a activului circulant fa de
activul total. Creterea accentuat este dat mai ales de sporirea creanelor, adic
firma acord credite-client foarte mari, dar i de creterea stocurilor n 2008.
Comparativ cu creterea cifrei de afaceri, creterea activelor circulante este
mai mic. Acest lucru se schimb n 2008, cnd creterea cifrei de afaceri este de
100% n timp ce creterea activului circulant e de 174%. Rezultatul e favorabil n
primii ani, cnd cu mijloace circulante mici, se obin rezultate mai mari.
Viteza de rotaie a activelor circulante, crete reflectnd o cretere a
eficienei utilizrii activelor circulante pentru primele 3 perioade de gestiune,
situaie ce devine nefavorabil n ultimele perioade, cnd se nregistrez o reducere
a eficienei gestiunii activelor circulante.
2.1.2.1. Rata stocurilor
Rata stocurilor reflect ponderea activelor circulante cel mai puin lichide n
total active. Nivelul ratei depinde de mai muli factori cum ar fi:
- sectorul de activitate unde activeaz ntreprinderea;
11
- durta ciclului de exploatare
- specularea fluctuaiilor de pre de pe pia
Ea se calculeaz dup urmtoarea formul:
100
total Activ
Stocuri
R
st

,
_

Creterea stocurilor este justifict atunci cnd este determinat de sporirea


volumului de activitate, respectiv este nejustificat atunci cnd duce la formarea de
stocuri fr micare sau cu micare lent.
Rata stocurilor
Tabelul 2.5
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata stocurilor 28% 26% 20% 30% 28% Rst=St/At
Indice de cretere a
stocurilor
100% 116% 98% 322% 129% St=Stn/St
0
Indice de cretere a At 100% 129% 127% 210% 137% At=Atn/At
0
Indice de cretere a
CA
100% 208% 209% 200% 133% CA=Can/Ca
Rata stocurilor a sczut n primii 3 ani, crescnd cu 10% n anul 2008 pe
seama unei creteri mai rapide activului total fa de stocuri. n ultimul an stocurile
se tripleaz, iar cifra de afaceri se dubleaz. Creterea stocurilor este dat de
sporirea, cantitilor aprovizionate, de creterea ponderii materialelor cu pre mare
i de aprovizionarea la preuri ridicate.
O problem e i faptul c stocurile depesc ritmul de producie, deci avem
de a face cu o ineficien a produselor firmei, piaa nefiind interesat de aceste
produse.
n primii 3 ani, creterea cifrei de afaceri este mai accentuat ca cea a
stocurilor, nsemnnd reducerea consumului de stocuri la o unitate a cifrei de
afaceri, datorit accelerrii vitezei de rotaie a mijloacelor circulante. n anul 2008
cifra de afaceri crete mai lent dect stocurile, ceea ce ce reprezint o durat a
creterii ciclului de fabricaie i creterea preurilor de aprovizionare.
2.1.2.2. Rata creanelor
Rata creanelor arat ponderea creanelor pe care le are firma n total active.
Formula este urmtoarea:
100
totale Active
itati Disponibil
R
cr

,
_

Rata creanelor
Tabelul 2.6
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata creanelor 8% 15% 30% 39% 35% Rcr=Cr/At
Indice de cretere a 100% 259% 253% 276% 276% Cr=Crn/Cr
0
12
creanelor
Indice de cretere a At 100% 129% 127% 210% 137% At=Atn/At
0
Indice de cretere a CA 100% 208% 209% 200% 133% CA=Can/Ca
Rata creanelor e n cretere, ritmul su depind creterea cifrei de afaceri,
ceea ce nseamn o durat medie de ncasarea creanelor mari i n cretere,
afectnd negativ ncasrile firmei. Rata creanelor crete ca urmare a creterii mai
rapide a creanelor fa de creterea activului total.
2.1.2.3. Rata disponibilitilor
Rata disponibilitilor arat ponderea activelor cele mai lichide n total active,
adic gradul de lichiditate imediat a activelor curente. Nivelul considerat normal este
1,5-2%.
Formula utilizat pentru calcul este urmtoarea:
100
totale Active
itati Disponibil
R
dp

,
_

Rata disponibilitilor
Tabelul 2.7
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata disponibil. 1% 2% 8% 6% 7% Rdp=Dp/At
Valoarea acceptat 2% 2% 2% 2% 2% Maxim
Indice de cretere a
disponib.
100% 222% 642% 152% 153% Dp=Dpn/Dp
0
Indice de cretere a At 100% 129% 127% 210% 137% At=Atn/At
0
Indice de cretere a CA 100% 208% 209% 200% 133% CA=Can/Ca
0
Disponibilitile sunt sub limit n primul an, dar cresc n urmtorii 4 ani, pe
fondul creterii disponibilitilor fa de activul total.
Totui n 2007 aceast situaie se inverseaz creterea disponibilitilor fiind
sub creterea activului total. De asemenea, creterea cifrei de afaceri depete doar
n 2006 creterea disponibilitilor, ceea ce nseamn o cretere a ncassrilor fa
de plile efectuate i o vitez superioar de rotaie a activelor circulante, cu
posibiliti de cretere a rezultatelor.
2.2. ANALIZA STRUCTURII PASIVULUI
Analiza structurii pasivelor evideniaz modul de structurare a surselor de
finanare n funcie de proveniena i gradul de exigibilitate al acestora.
13
2.2.1. Analiza stabilitii financiare
Rata stabilitii financiare reflect msura n care firma dispune de resurse
financiare cu caracter permanent fa de totalul pasivului. Aceste capitaluri
permanente sunt formate din capital propriu i capital mprumutat cu durat mai
mare de un an, motiv pentru care se mai numesc i surse stabile de de finanare.
Preponderena capitalului financiar cu caracter permanent n resursele
financiare confer un grad de siguran ridicat prin stabilitate n finanare.
100
totale Pasive
permanent Capital
R
sf

,
_

Stabilitatea financiar
Tabelul 2.8
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata stabilitii
finaciare
41% 62% 22% 29% 57% Rsf=Cpm/Pt
Indice de cretere al
Cpm
100% 194% 45% 285% 165% Cpm=Cpmn/Cp
0
Indice de cretere al Pt 100% 129% 127% 210% 137% Pt=Ptn/Pt
0
Valoare minim 50% 50% 50% 50% 50% Minim
EVOLUIA STABILITII FINANCIARE
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
1 2 3 4 5
Rata stabilitii
finnaciare
Valoare minim
Fig. 2.3 Evoluia stabilitii financiare
Rata stabilitii financiare fluctueaz pe parcursul celor 5 ani, valoarea
acceptabil fiind n 2005, pe fondul creterii mai rapide a capitalului permanent fa
de pasivul total. n ceilali ani, pe fondul nregistrrii de pierderi i acoperirii lor din
capital, ritmul de cretere al pasivului total depete pe cel al capitalului
permanent. n ultimul an, rata crete dei capitalul propriu e negativ, dei creterea e
dat de sporirea mprumuturilor pe termen lung, avnd efecte negative asupra
solvabilitii firmei-cresc costurile cu dobnzile. n 2009, capitalul permanent crete
de peste 2 ori prin majorarea de capital.
14
Avnd n vedere c nu exist profit, mprumuturile sunt utilizate pentru a
susine activitatea de investiii, fiind un motiv pentru creterea ponderilor lor n
capitalul permanent. Observnd evoluia investiilor, care scad pe toat perioada
foarte mult, se pot concluziona c mprumuturile pe termen lung nu au fost folosite
pentru susinerea investiiilor, ci au avut alte destinaii-plata salariilor.
2.2.2. Analiza autonomiei financiare
Analiza autonomiei financiare pune n eviden msura n care sursele de
finanare aparin proprietarului.
2.2.2.1. Rata autonomiei financiare globale
Rata autonomiei financiare globale reflect ponderea surselor proprii n
totalul surselor de finanare. Ea se calculeaz n felul urmtor:
100
totale Pasive
propriu Capital
R
afg

,
_

Autonomia financiar global


Tabelul 2.9
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata autonomiei globale 26% 32% 13% -4% 55% Rat=Cpr/Pt
Valoare minim 33% 33% 33% 33% 33% Minim
Indice de cretere al Pt 100% 129% 127% 210% 137% Pt=Ptn/Pt
0
Indice de cretere al Cpr 100% 162% 52% -56% 33% Cpr=Cprn/Cpr
0
Din punct de vedere al autonomiei financiare, aceast rat nu numai c e sub
nivelul minim, de 33% dar se reduce pn ce n 2008 devine negativ. Aceast
situaie e dat de creterea mai rapid a pasivului total, n 2007 i 2008 fa de
capitalul propriu, care devine negativ n 2009. Situaia e dat de nregistrarea unor
pierderi mari i acoperirii acestora pe seama capitalului. Situaia e grav pentru
firm, e depinznd foarte mult de creditori, ceea ce presupune o presiune pentru
plata ratelor scadente i a dobnzilor.
15
EVOLUIA AUTONOMIEI GLOBALE
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
1 2 3 4 5
Rata autonomiei
globale
Valoare minim
Fig. 2.4 Evoluia autonomiei globale
E cu att mai grav cu ct investiiile sunt inexistente i deci, nu exist
posibilitatea acoperirii din profit a ratei la credit i a dobnzii aferente.
n anul 2009, pe fondul majorrii de capital, rata se mbuntete
dobndind o autonomie ferm.
2.2.2.2. Rata autonomiei financiare la termen
Rata autonomiei financiare la termen reflect ponderea surselor proprii n
totalul surselor strine de finanare.
Ea se calculeaz n dou feluri:
a) O modalitate de apreciere a gradului de autonomie financiar la termen
este atunci cnd se compar capitalul propriu cu ITML.
100
ITML)
propriu Capital
R
aft

,
_

Rata autonomiei financiare la termen, n primii 3 ani, este suficient de mare,


depind valoarea minim acceptat. Totui, n 2006, ea scade pe fondul creterii mai
rapide a ITML, de 148 la % fa de capitalul propriu, care a crescut doar cu 62%. n
2007 ambele componente ale ratei se reduc, ITML cu 64%, ceea ce e o situaie
favorabil, cauzat de rambursarea unor mprumuturi ajunse la scaden i capitalul
propriu cu 48% deci mai ncet, ducnd la creterea ratei cu 63%.
Autonomia financiar global
Tabelul 2.10
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata autonomiei
financiare la termen
171% 111% 163% -11% 2393% Raft=Cpr/ITML
Valoare minim 100% 100% 100% 100% 100% Minim
Indice de cretere al
ITML
100% 248% 36% 843% 9% ITML=ITMLn/ITML
Indice de cretere al Cpr 100% 162% 52% -56% 100% Cpr=Cprn/Cpr
0
16
EVOLUIA AUTONOMIEI FINANCIARE LA TERMEN
-500%
0%
500%
1000%
1500%
2000%
2500%
3000%
1 2 3 4 5
Rata autonomiei
financiare la termen
Valoare minim
rt
Fig. 2.5 Evoluia autonomiei financiare la termen
n anul 2008, pe fondul unei pierderi mari, acoperit din capital, dar i
datorit creterii de 8 ori a ITML; rata e negativ i arat dependena total a firmei
fa de creditori, autonomia fiind grav afectat. n anul 2009, valoarea ratei este
foarte mare, ca urmare a majorrii de capital, prin numerar sau rambursat ITML i
firma nu mai depinde de creditori.
b) O a doua modalitate de apreciere autonomiei financiare la termen este
atunci cnd se compar capitalul propriu cu capitalul permanent.
100
permanent Capital
propriu Capital
R
aft

,
_

Autonomia financiar la termen


Tabelul 2.11
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata autonomiei
financiare la termen
63% 53% 62% -12% 96% Rat=Cpr/Cpm
Valoare minim 50% 50% 50% 50% 50% Minim
Indice de cretere al
Cpm
100% 194% 45% 285% 265% Cpm=Cpmn/Cpm
0
Indice de cretere al
Cpr
100% 162% 52% -56% 50% Cpr=Cprn/Cpr
0
n primii trei ani, rata autonomiei financiare la termen e peste nivelul minim de
peste 50% ca urmare a creterii mai rapide a capitalului propriu, fa de capitalulu
permanent. Situaia din 2006 e diferit, creterea capitalului propriu fiind de 62%, iar
cea a capitalului permanent de 94%. n 2007 ambele componente ale ratei se reduc, dar
reducerea capitalului propriu e mai mic, de 48% fa de cea a capitalului permanent de
55%, pe fondul nregistrrii de pierderi a sporirii ITML.
n 2008, capitalul permanent crete de peste 2,5 ori, n timp ce capitalul
propriu devine negativ, rata autonomiei la termen fiind i ea negativ. Aceasta
nseamn c ITML au crescut foarte mult determinnd creterea gradului de
insolvabilitate a firmei. n anul 2009, pe fondul unei dublri a capitalului
permanent, rata crete ctre valoarea de 100%.
17
2.2.3. Analiza ndatorrii
2.2.3.1. Rata ndatorrii globale
Rata ndatorrii globale msoar ponderea datoriilor totale n patrimoniul
firmei. Arat n ce msur sursele mprumutate i atrase particip la finanarea
activitii.
ndatorarea global
Tabelul 2.12
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata ndatorrii globale 74% 67% 86% 104% 45% Rig=Dt/Pt
Valoare maxim 66% 66% 66% 66% 66% Maxim
Indice de cretere al Dt 100% 117% 162% 252% 137% Dt=Dtn/Dt
Indice de cretere al Pt 100% 129% 127% 210% 66% Pt=Ptn/Pt
0
EVOLUIA NDATORRII GLOBALE
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
1 2 3 4 5
Rata ndatorrii globale
Valoare maxim
Fig. 2.6. Evoluia ndatorrii globale
Pe ntreaga perioad se depete nivelul maxim admis de 60%, datorit
unei creteri constante mai mari a datoriilor totale fa de pasiv total. Creterea
datoriilor e dat att de creterea datoriilor pe termen scurt, ct mai ales alui ITML,
care s-au dublat n 2007, ducnd la starea de insolvabilitate. n anul 1998 are loc o
reducere pn aproape de de nivelul de 60%, situaie dat de creterea mai rapid a
pasivului total fa de datorii. n 2008, pe fondul rambursrii de ITML, rata are o
valoare bun.
2.2.3.2. Rata ndatorrii la termen
18
Rata ndatorrii pe termen reflect msura n care mprumuturile pe termen
mediu i lung particip la formarea resurselor permanente.
a) Rata ndatorrii la termen se poate calcula dup urmtoarea formul:
100
C
ITML
R
permanent
t

,
_


Condiia ce trebuie indeplinit este ca rata indatorrii la termen, calculat
dup aceast formul s fie mai mic dect 50%.
Nivelul acestei rate este important pentru firm att pentru elaborarea
politicii financiare ct i pentru instituiile financiare cnd evalueaz o nou
solicitare de credit din parte firmei.
ndatorarea la termen
Tabelul 2.13
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata ndatorrii la
termen
37% 47% 38% 112% 4% Rit=TML-Cpm
Valoare maxim 50% 50% 50% 50% 50% Maxim
Indice de cretere al
Cpm
100% 194% 45% 285% 9% Cpm=Cpmn/Cp
0
Indice de cretere al
ITML
100% 248% 36% 843% 50% ITML=ITMLn/ITML
0
EVOLUIA NDATORRII LA TERMEN
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
1 2 3 4 5
Rata ndatorrii la
termen
Valoare maxim
Fig. 2.7. Evoluia ndatorrii la termen
Conform, datelor n primii 3 ani situaia ratei e bun, cu o nrutire n
2006, dar ea s-a situat constant sub nivelul maxim admis de 50%. Aceasta se
datoreaz unei creteri mai rapide a ITML, fa de capitalul permanent, dei n 2007
ambele au sczut. Capitalul permanet pe fondul reducerii capitalului propriu prin
acoperirea pierderiilor, scade cu 55%, n timp ce ITML, au sczut cu 64%, pe
fondul unor rambursri.
19
n anul 2008 capitalul permanet crete de 2 ori, iar ITML cresc de 8,5 ori,
rata de ndatorare la termen fiind dubl fa de limita de 50% admis, ceea ce arat
c o pondere tot mai mare a capitalurilor permanente o au ITML. n 2009, ca
urmare a dublrii capitalului permanet fa de reducerea ITML, rata are o valoare
foarte redus, firma nemaidepinznd de creditori.
b) Cea de-a doua formul de calcul este urmtoarea:
100
proprii Capitaluri
ITML
R
t

,
_

Aceast rat, compar datoriile financiare pe termen mediu i lung cu


sursele proprii de finanare, de asemenea prezentnd importan pentru elaborarea
politicii financiare a ntreprinderii.
ndatorarea la termen
Tabelul 2.14
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata ndatorrii la
termen
58% 89% 61% -919% 41% Rit=ITML/Cpr
Valoare maxim 100% 100% 100% 100% 9% Maxim
Indice de cretere
al Cpr
100% 162% 52% -56% - Cpr=Cprn/Cpr
0
Indice de cretere
al ITML
100% 248% 36% 843% 100% ITML=ITMLn/ITML
0
Se observ c n primii trei ani, valoarea ratei de ndatorare la termen, este
sub nivelul maxim admis, de 100%, cu o cretere mai mare n 2006, pe fondul unei
creteri mai rapide a ITML, fa de capitalurile proprii. n 2007 are loc reducerea
ratei, ceea ce este un lucru bun; dei s-au redus ITML cu 64%, s-au redus i
capitalurile proprii cu 48%, pe seama acoperirii pierderilor, reprezentnd o situaie
nefavorabil, pentru c pierderile nu sunt acoperite din profit, ceea ce ar fi fost
normal.
n anul 2008, pe fondul creterii ITML de 8,5 ori dar i pentru c pierderile
prea mari au redus la negativ capitalul propriu, rata are o valoare negativ Aceasta
arat c firma depinde n msura foarte foarte mare de sursele mprumutate pe
termen lung, ducnd la creterea dobnzilor datorate, deci cresc costurile. n 2009
ITML reprezint o pondere redus n finanarea firmei, de doar 41% pe fondul unei
reduceri mari a acestora i a majorrii de capital.
CAPITOLUL III
20
ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR AL
S.C. ASY CONSTRUCT IMPEX S.R.L.
3.1. ANALIZA FONDULUI DE RULMENT
Fondul de rulment reprezint excedentul de resurse financiare care se degaj
n urma acoperirii activele permanente din resursele permanente i care poate fi
folosit pentru finanarea nevoilor curente.
ts c
D - A FR
Fondul de rulment net
Tabelul 3.1
SPECIFI-
CAIE
2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
FRN -1413374 4422955 -2093736 1076310 8242718
FRN=Cpm-
Ai
Indice de
cretere al
FRN
100% -30% -495% -51% 766%
FRN=FRNn/
FRN
0
Indice de
cretere al
Cpm
100% 194% 45% 285% 265%
Cpm=Cpmn/
Cpm
0
Indice de
cretere al Ai
100% 115% 94% 123% 164% Ai=Ain/Ai
0
n evoluia FRN se observ fluctuaii ample de la an la an, fiind negativ n
2005 i 2007 i pozitiv n 2006 i n 2007. Creterea din 2006 e dat de creterea
mai rapid a capitalului permanent fa de activul imobilizat, primul crescnd cu
94% n timp ce activul imobilizat doar cu 15%. Acesta nseamn c firma a avut o
cretere de resurse permanente ce au fost utilizate pentru finanarea activelor
circulante. Creterea din 2008 s-a datorat, de asemenea, creterii cu 185% a
capitalului permanent fa de activul imobilizat, ce a crescut doar cu 23%.
Totui creterile FRN s-au facut prin sporirea nu a rezultatelor ci a ITML,
adic a gradului de ndatorare i a obligaiilor. n anul 2005 creterea capitalului
permanent s-a datorat creterii profitului care a fost folosit, integral, pentru a
acoperii pierderile din perioadele anterioare.
Reducerea FRN pn la o valoare negativ s-a datorat unor reduceri mai
mici a activului imobilizat fa de capitalul permanent, ceea ce nseamn c acestea
au fost finanate parial din DTS.
21
EVOLUIA FONDULUI DE RULMENT NET
-10000000
-9000000
-8000000
-7000000
-6000000
-5000000
-4000000
-3000000
-2000000
-1000000
0
1 2 3 4 5
FRN
Fig. 3.1. Evoluia fondului de rulment net
S-ar putea crede c firma a investit bani n activitate, lucru care apare
evident n 2005 datorit creterii imobilizarilor n curs, pe seama sporirii ITML.
Revenind la reducerea FRN, ea se datoreaz nregistrrii de pierderi ce au fost
acoperite din capital, dar i unor rambursri de mprumuturi ce au ajuns la scaden
n 2007.
Se poate spera c creterea din 2008 a ITML s se concretizeze n rezultate
viitoare, pe msura asimilrii imobilizrilor n curs.
Conform celei de a doua metode de calcul, observm c n 2006 i 2007
Ac>DTS, adic firma are un surplus de lichiditate, dup rambursarea DTS, situaie
ce devine invers n 2005 i n 2006. n 2009 FRN crete de aproape 8 ori pe seama
sporirii capitalului permanenti a reducerii ITML.
Nivelul optim al FRN este 1/3 din CA, rata de finanare a CA fiind
urmtoarea:
100

,
_


CA
FRN
Rf
CA
Urmrind nivelul optim se observ c abia n 2005 FRN se apropie de limita
inferioar de 30 zile, fiind totui departe de ea. n rest FRN are valori mici, chiar
negative, ceea ce nseamn c FRN se reconstituie greu pe seama CA, adic aceasta
are o cretere ce depete mult creterea FRN. n 2008 FRN se rotete prin CA n
81 de zile o valoare foarte bun.
3.1.1. Structura fondului de rulment
Structura fondului de rulment este evideniat n urmtorul tabel, unde FRP
reprezint fondul de rulment propriu i FRS reprezint fondul de rulment strin:
Structura fondului de rulment
22
0
-1000
-2000
-3000
-4000
-5000
-6000
-7000
-8000
-9000
-100000
Tabelul 3.2
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009
FRP -2372197 -1959821 -2947626 -6120148 -7561744
FRS 958822 2382776 853890 7196458 680973
Fondul de rulment propriu se calculeaz dup urmtoarea formul:
FRP = Capital propriu-Active imobilizate
Fondul de rulment strin este dat de formula:
FRS = Fondul de rulment-Fondul de rulment propriu
Urmrind structura FRN, observm c ponderea cea mai mare n formarea
FR o deine ITML, ceea ce nseamn c firma are o datorie i un cost al dobnzii de
rambursat foarte ridicate. Aceste mprumuturi sunt cele ce sprijin activitatea
firmei. Capitalul propriu datorit pierderilor e mereu negativ, situaie ce se
nrutete de la an la an. Prin urmare ntreprinderea depinde foarte mult de sursele
atrase de la creditori, ca urmare a unei infuzii considerabile din partea noului
investitor ce a preluat firma n 2007. n 2009 FRN e foarte mic, deci firma i poate
finana activitile din resursele proprii.
100

,
_


AC
FRN
Rf
AC
Conform raportului n mod normal FR ar trebui s finaneze 20% din
activele circulante. Acest lucru nu se ntmpl activele circulante fiind finanate n
2006, doar n proporie de 12% din FR, i doar pe seama ITML. n 2005 i 2007,
activele circulante sunt finanate din DTS, iar DTS finaneaz chiar i activele
imobilizate, contrar principiilor de finanare.
Dac ns durata de ncasare a creanelor depete durata de plat a
furnizorilor, poate exista echilibru financiar, dei FRN e negativ. n 2009 FR
finaneaz 39% din activele circulante, restul fiind destiant finanrii activelor
imobilizate.
3.2. ANALIZA NECESARULUI DE FOND DE RULMENT
Necesarul de fond de rulment reprezint excedentul de nevoi ciclice rmase
dup acoperirea activelor curente pe seama resurselor curente i care vor trebui s
fie atribuite din resurse permanente. Practic reprezint partea din activele ciclice ce
trebuie finanate din resursele stabile. Necesarul de fond de rulment se calculeaz
dup formula urmtoare:
NFR = Active ciclice-Pasive ciclice =[Active circulante Disponibiliti] [Datorii
pe termen scurt Credite de trezorerie]
Pentru analiza necesarului de fond de rulment, n practic s-a stabilit c
mrimea sa considerat normal este cuprins ntre 10-15% din cifra de afaceri.
Necesarul de fond de rulment
23
Tabelul 3.3
SPECIFI-
CAIE
2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
NFR -397555 1009905 3064767 10328838 13695867
NFR=Acicl-
Pcicl
I de cretere
al Aciclic
100% 150% 150% 294% 126%
I de cretere
al Pciclic
100% 90% 86% 231% 111%
I decretere
al CA
100% 208% 209% 200% 133% CA=Can/Ca
0
Rata NFR -17% 30% 60% 68% 65% NFR=NFR/CA
Rata
nevoilor
curente
-12% 15% 22% 38% 37% NFR=NFR/Ac
I de cretere
al NFR
100% -254% 303% 337% 133%
NECESARUL DE FOND DE RULMENT
-2000
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
1 2 3 4 5
NFR
Fig. 3.2 Evoluia necesarului de fond de rulment
n anul 2005 NFR<0, adic activele ciclice sunt mai mari dect pasivele
ciclice, deci firma are un surplus de resurse temporare peste activele ciclice ceea ce
apare ca o situaie pozitiv doar dac termenele de plat a obligaiilor se relaxeaz
sau dac crete viteza de rotaie a activelor circulante. n 2007 i n 2008 se observ
o triplare a NFR, adic un surplus de nevoi temporare fa de resursele temporare.
Situaia poate fi pozitiv, deoarece CA crete considerabil pe toat perioada; este
ns mai degrab o situaie anormal deoarece nui cresc investiiile-chiar scad, iar
volumul stocurilor crete la rndul su.
Privit n dinamic NFR crete ncepnd cu 2006, deci ntreprinderea are
active circulante ce sunt finanate din resurse permanente, datorat unei creteri
mult mai rapide a a activelor ciclice, determinate de sporirea stocurior i creanelor,
fa de pasivele ciclice care cresc abia n 2008.
24
Comparativ cu activele circulante, rata nevoilor curente ne arat c activele
ciclice nu acoper pasivele ciclice n proporie de 60% n 2007 i de 68% n 2008,
mult peste maximul admis de 50%. Aceaste se traduce printr-un dezechilibru n
finaarea curent a activitii, deoarece activele ciclice (NFR) erau acoperite sub
limita de 50% din resurse temporare, 40% i 32%. Comparativ cu CA se observ c
doar n 2006 creterea CA depete pe cea a NFR, n rest tot mai mult CA e
depit de NFR, adic o cretere a NFR, adic o cretere a NFR alocat realizrii
CA, ceea ce este o situaie nefavorabil.
3.2.1. Structura necesarului de fond de rulment
Analiza structurii necesarului de fond de rulment este evideniat n
urmtorul tabel, unde NFRE reprezint necesarul de fond de rulmemt din
exploatare, iar NFRAE reprezint necesarul de fond de rulment n afara exploatrii.
Analiza structurii NFR
Tabelul 3.4
SPECIFICATIE 2005 2006 2007 2008 2009
NFRE 2856798 7876888 25414997 91297334 112365321
NFRAE -1118757 2222169 5232679 11991052 12284556
Urmrind structura NFR se observ c ponderea majoritar o deine NFRE
care este n continu cretere ca urmare a creterii activelor ciclice din exploatare
peste pasivele ciclice din exploatare datorit unei creteri a vnzrilor C
CA
- ce a
necesitat o sporire a ritmului aprovizionrii i produciei, deci a ctivelor circulante.
NFRAE are o pondere mic n NFR, existnd doar n 2005 un surplus de resurse
ciclice din afara exploatrii utilizat pentru finanarea nevoilor curente aferente
exploatrii.
3.3. ANALIZA TREZORERIEI NETE
Trezoreria net reprezint disponibilitile bneti rmase la dispoziia
firmei, rezultate din activitatea desfurat pe parcursul unui exerciiu financiar.
Reprezint excedentul de lichiditi rmase dup acoperirea excedentului de nevoi
ciclice de ctre excedentul de resurse permanente.
Trezoreria net
Tabelul 3.5
SPECIFI-
CAIE
2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
TN -1015819 -586950 -5158503 -9252528 -5453149
TN=FR-
NFR
25
TREZORERIA NET
-100000000
-90000000
-80000000
-70000000
-60000000
-50000000
-40000000
-30000000
-20000000
-10000000
0
1 2 3 4 5
Tn
Fig. 3.3 Evoluia trezoreriei nete
Se observ c pe ntreaga perioad TN a fost negativ, crescnd foarte mult
n anul 2008. Situaia e dat de creterea accentuat a NFR, de peste 3 ori n 2007 i
2008 fa de creterea FR, care s-a redus nregistrnd valori negative. De aici se
desprinde concluzia c aceast TN negativ e acoperit din mprumuturi bancare pe
termen scurt - credite de trezorerie.
Acest lucru influeneaz negativ firma din dou puncte de vedere:
- al costului cu dobnzile datorate ca urmare a dependenei de creditori;
- al timpului redus pentru care e acordat un astfel de credit, astfel c
utilizarea lui nu ar putea da rezultate ateptate ntr-un timp att de scurt
Dac firma nu va lua creditul pentru fianarea activitii, ci pentru plata
salariilor, a facturilor la energie etc. atunci situaia sa este foarte grav, deoarece e
foarte clar c acest credit nu va genera nici un fel de rezultate pentru a putea plti
dobnda i rata la credit.
Din analiza echilibrului fianaciar al S.C. ASY CONSTRUCT IMPEX
S.R.L., se observ o stare acut de dezechilibru, reflectat n lips de lichiditi
pentru acoperirea DTS. FR este permanent insuficient acoperirii NFR, deoarece
capitalul social nregistreaz fluctuaii mari de la un an la altul. Aceste fluctuaii se
datoreaz att reducerii capitalului propriu ca urmare a acoperirii pierderilor, ct i
creterii ITML cu consecine asupra stabilitii financiare, autonomiei i ndatorrii
firmei.
NFR este, n afara anului 2005, foarte mare, cu creteri de peste trei ori n
2007 i n 2008, artnd c tot mai multe nevoi se cer acoperite din resurse
permanente, pe care ntreprinderea nu le are. Se observ c soluia pentru a finana
activitatea de exploatare o reprezint ndatorarea pe termen scurt, la bnci care
solicit dobnzi ridicate.
26
0
-1000
-2000
-3000
-4000
-5000
-6000
-7000
-8000
-9000
-100000
3.4. ANALIZA RATELOR DE FINANARE
3.4.1. Rata de finanare a activului imobilizat din capitalul permanent
Rata de finanare a activului imobilizat din capitalul permanent reflect
msura n care resursele financiare grupate n capitalurile permanente acoper
utilizrile grupate n activele permanente.
100

,
_


imobilizat Activ
permanent Capital
Rf
AI
Rata finanrii activelor stabile din resurse stabile
Tabelul 3.6
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata de finanare a
AI
65% 109% 52% 120% 194% Rf=Cpm/Ai
Valoare optim 100% 100% 100% 100% 100%
Se observ c n 2005 i n 2007 valoarea ratei este sub pragul optim ceea ce
arat c activele imobilizate nu pot fi finanate n ntregime din capitalul permanent,
ci se va apela la credit pe termen scurt. n aceast situaie FR este negativ,
neexistnd echilibru financiar. n anii 2006 i 2007, pe seama creterii mai rapide a
capitalului permanent fa de activul imobilizat, rata a cunoscut o cretere de peste
100%, adic sursele permanente au finanat att activul imobilizat, ct i activul
circulant. Totui se remarc o cretere accentuat, n cadrul capitalului permanent, a
ITML, situaie nefevorabil firmei. n 2009, ITML se reduc, dar capitalul
permanent crete, nivelul ratei fiind mult mai bun.
3.4.2. Rata de finanare a activului imobilizat din capitalul propriu
100
imobilizat Activ
propriu Capital
Rf
AI

,
_

Rata finanrii activelor imobilizate din capitaluri proprii


Tabelul 3.7
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata de finanare a
AI
65% 109% 52% 120% 194% Rf=Cpm/Ai
Valoare optim 100% 100% 100% 100% 100%
i n acest caz capitalul propriu are un ritm de cretere inferior activului
imobilizat, de aici valori de sub 100% ale ratei. Astfel desprindem concluzia c
activele imobilizate nu pot fi finanate din sursele proprii, ci se apeleaz la ITML,
iar FRP e negativ.
n anul 2008, pe fondul unor pierderi mari, capitalul propriu e negativ,
situaie grav pentru firm, deoarece ITML finaeaz n totalitate activul imobilizat,
crescnd dependena de resursele externe. Acestea aduse de noul proprietar nu sunt
27
aa de scumpe i au scadene foarte ndeprtate, iar efectele vor fi benefice pentru
firm n viitor.
n 2009 capitalul propriu are o valoare mare, ceea ce arat c activele sunt
finanate din capitalul propriu n ntregime.
3.4.3. Rata de finanare a activelor circulante din pasivele circulante
Rata de finanare a activelor circulante din pasivele circulante reflect
msura n care resursele financiare grupate n capitaluri temporare acoper
utilizrile grupate n active temporare.
Rata de finanare a activelor circulante din pasivele circulante se calculeaz
dup urmtoarea formul:
100
circulante Active
circulante Pasive
Rf
Ac

,
_

Rata finanrii activelor ciclice din resursele ciclice


Tabelul 3.8
SPECIFI-
CAIE
2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata
finanrii AC
117% 70% 40% 32% 68%
Rf=Pcirc/
Acirc
Valorea
optim
50-115% 50-115% 50-115% 50-115% 50-115%
n primul an de analiz activele circulante sunt finanate integral din
pasivele circulante, dar peste limita maxim de 115%, ceea ce arat o insuficien a
resurselor permanente pentru a acoperii activele imobilizate i, astfel se apeleaz la
pasive circulante. n urmtorii 4 ani, pe fondul unei creteri mai accentuate a
activelor circulante fa de pasivele circulante, rata se reduce ajungnd ca doar 32%
din activul circulant s fie finanat din pasivul circulant. NFR n ultimii 3 ani, a fost
pozitiv fa de anul 2005, cnd a fost negativ.
3.4.4. Rata de finanare a NFR din FR
Rata de finanare a NFR din FR arat msura n care excedentul neutilizat
de resurse permanente acoper nevoile ciclice neacoperite.
100
NFR
FR
Rf
NFR

,
_

Rata finanrii NFR din FR


Tabelul 3.9
SPECIFICA-
IE
2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata de finan-
are NFR
355% 42% -68% 10% 60% Rf=FR/NFR
28
n anul 2005, att NFR, ct i FR au fost negative, adic sursele permanente
nu au fost necesare nici pentru a finana activele imobilizate, cu att mai puin
pentru activele circulante i s-a apelat la credite i la alte modaliti de obinere de
resurse. n anul 2007 FR e din nou negativ, el neputnd finana NFR. n anii 2006 i
2007 rata are o tendin de reducere dat de creterea mai rapid a NFR fa de FR,
apelndu-se i aici la credite de trezorerie. Pe toat perioada, TN a fost negativ
reflectnd astfel o stare de dezechilibru financiar pentru toi cei 4 ani de analiz. n
2009 FR finaneaz 60% din necesarul de fond de rulment.
29
CAPITOLUL IV
ANALIZA BONITII FINANCIARE
4.1. ANALIZA LICHIDITII
Lichiditatea reprezint capacitatea firmei de a acoperii obligaiile pe termen
scurt
4.1.1. Lichiditatea curent
Lichiditatea curent exprim capacitatea firmei de a-i acoperi obligaiile pe
termen scurt din activele circulante.
( )
DTS
plasamente si itati Disponibil Creante Stocuri
L
c
+ +

Tabelul 4.1 prezint cum s-a modificat lichiditatea curent pe parcursul


anilor, pn n anul 2009.
Lichiditatea curent
Tabelul 4.1
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Lichiditatea curent 0,62 1,13 0,74 1,07 1,6 Lc=Ac/DTS
Valoare acceptat 1,2-2 1,2-2 1,2-2 1,2-2 1,2-2 Optim
Valoare minim 1 1 1 1 1 Minim
I de cretere a
lichiditii
100% 182% 65% 145% 150%
n anii 2006 i 2007 lichiditatea curent e sub nivelul minim acceptat de 1,
adic firma e n incapacitate de plat pe termen scurt. Aceast situaie e posibil pe
fondul creterii mai mari a DTS fa de activele circulante, iar disponibilitile
generate din vnzri nu au putut acoperi datoriile. n 2005 i n 2006 situaia e mai
bun, n sensul c limita de 1 a fost depit, dar nu i nivelul asiguratoriu de 1,2.
Situaia s-a datorat creterii mai rapide a activului circulant fa de de DTS, care
ns s-a fcut pe seama creterii stocurilor i creanelor, i nu pe seama creterii
ncasrilor.
30
EVOLUIA LICHIDITII CURENTE
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1,4
1,6
1,8
1 2 3 4 5
Lichiditatea curent
Valoare minim
Fig. 4.1 Evoluia lichiditii curente
4.1.2. Lichiditatea rapid
Lichiditatea rapid exprim capacitatea firmei de a-i acoperi obligaiile pe
termen scurt din activele circulante care pot fi transformate rapid n lichiditi.
Formula de calcul este urmtoarea:
( )
DTS
Plasamente itati disponibil Creante
L
r
+ +

Lichiditatea rapid
Tabelul 4.2
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Lichiditatea rapid
0,14 0,46 0,48 0,64 0,97
Lr=(Ac-
St)/DTS
Valoare acceptat 0,6-1 0,6-1 0,6-1 0,6-1 0,6-1 Optim
Valoare minim 1 1 1 1 1 Minim
I de cretere a
lichiditii
100% 329% 104% 133% 152%
Valorile reduse ale lichiditii rapide n anii 2005, 2006, 2007 arat c
ntreprinderea este incapabil s-i acopere DTS din stocuri i creane, dei ea
crete constant. n anul 2008 dei nu atinge valoarea optim de 1, pe fondul unei
creteri mai mari a creanelor i disponibilitilor fa de DTS, nivelul lichiditii
rapide este peste limita inferioar de 0,6 avnd i o cretere important fa de
2001, de 33%. n anul 2008 nivelul lichiditii rapide este foarte bun, ncasrile
acoperind aproape n ntregime datoriiile pe termen scurt.
31
EVOLUIA LICHIDITII RAPIDE
0
0,2
0,4
0,6
0,8
1
1,2
1 2 3 4 5
Lichiditatea rapid
Valoare minim
Fig. 4.2 Evoluia lichiditii rapide
4.1.3. Lichiditatea imediat
Lichiditatea imediat exprim capacitatea firmei de a-i acoperi obligaiile
pe termen scurt din disponibiliti.
DTS
) plasamente si (Disponib.
L
i

Lichiditatea imediat
Tabelul 4.3
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Lichiditatea imediat 0,01 0,04 0,1 0,08 0,15 Li=Dp/DTS
Valoare acceptat 0,2-0,3 0,2-0,3 0,2-0,3 0,2-0,3 0,2-0,3 Optim
I de cretere a
lichiditii
100% 400% 250% 80% 187%
EVOLUIA LICHIDITII IMEDIATE
0
0,02
0,04
0,06
0,08
0,1
0,12
0,14
0,16
1 2 3 4 5
Lichiditatea imediat
Fig. 4.3 Evoluia lichiditii imediate
32
Lichiditatea imediat, dei crete pn n 2007, are valori mult sub valorile
acceptate de 0,2-0,3, datorit unei disponibiliti cu mult sub limita necesar pentru
a acoperii DTS. Situaia firmei e nefavorabil i arat, de fapt existena unui
dezechilibru pe termen scurt, adic NFR>FR. i n 2009 lichiditatea imediat e
redus, trezoreria fiind negativ.
4.1.4 Lichiditatea la vedere
ITS
) Plasamente i s (Disponib.
L
v

Lichiditatea la vedere
Tabelul 4.4
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Lichiditatea la
vedere
0,05 0,18 0,14 0,12 0,26 Lv=Dp/Its
Valoare acceptat 0,85-1,15
0,85-
1,15
0,85-
1,15
0,85-
1,15
0,85-
1,15
Optim
I de cretere a
lichiditii
100% 360% 78% 86% 217%
EVOLUIA LICHIDITII LA VEDRE
0
0,05
0,1
0,15
0,2
0,25
0,3
1 2 3 4 5
Lichiditatea la vedere
Fig. 4.4 Evoluia lichiditii la vedere
Din punct de vedere al lichiditii la vedere, aceasta dup o cretere de peste
3 ori n 2006, ca urmare a sporirii mai rapide a disponibilitilor fa de ITS, care s-
au redus, n rest a cunoscut o scdere pe fondul creterii mai rapide a ITS fa de
disponibil. Nivelul la care se situeaz lichiditatea la vedere, mult inferior nivelului
optim de 0,85, adic creditele bancare pe termen scurt nu pot fi acoperite ntr-o
msur asigurtorie pe seama disponibilului din casierie i conturi bancare. n anul
2009, testul acid are o valoare mic, dei n cretere fa de 2008.
33
4.2. ANALIZA SOLVABILITII
Solvabilitatea reflect capacitatea firmei de a-i onoara obligaiile pe termen
mediu i lung.
4.2.1. Gradul de solvabilitate patrimonial
Gradul de solvabilitate patrimonial reflect modalitatea n care din
capitalul social se acoper obligaiile ctre creditori i acionari.
ITML) social (Capital
social Capital
S
p
+

Solvabilitatea patrimonial
Tabelul 4.5
SPECIFICA-
IE
2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Solvabilitatea
patrimonial
76% 63% 82% 36% 97%
Sp=CS/
(CS+ITML)
Val acceptat 40-60% 40-60% 40-60% 40-60% 40-60% Optim
Val minim 30% 30% 30% 30% 30% Minim
I de cretere al
solvabilitii
100% 83% 30% 44% 220%
I de cretere al
Cs
100% 135% 130% 100% 521% CS=CSn/CS
0
I de cretere al
ITML
100% 248% 100% 843% 9%
ITML=ITML
n/ITML
0
EVOLUIA SOLVABILITII PATRIMONIALE
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
1 2 3 4 5
Solvabil patrimonial
Val minim
Fig. 4.5 Evoluia solvabilitii patrimoniale
Din analiza gradului de solvabilitate patrimonial, se observ c pe toat
perioada aceasta este peste limita minim de 30%. Aceast situaie s-a obinut ca
34
urmare a unei creteri mai rapide a ITML fa de capitalul social n 2005 - 148%
fa de 35%, urmat apoi de reducerea pe seama rambursrii ITML, ceea ce a dus,
n 2007, la cel mai ridicat grad de solvabilitate. n anul 2008 pe seama investiri de
fonduri de ctre noul proprietar, ITML au crescut de peste 8 ori, gradul de
solvabilitate fiind aproape de limita minim de 30% i anume 365. n anul 2009, pe
seama rambursrii de mprumuturi pe termen lung i a majorrii de capital,
solvabilitatea este peste valoarea optim de 60% i anume de 97%.
4.2.2. Solvabilitatea la termen
Exist dou modaliti de calcul a solvabilitii la termen, pe baza dou
formule:
a) Prima formul de calcul a solvabilitii la termen este urmtoarea:
Solvabilitatea la termen =Active totale-Datorii financiare totale
Solvabilitatea la termen
Tabelul 4.6
SPECIFICA-
IE
2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Solvabilit la
termen
3,11 2,63 1,5 1,22 3,66 St=At/Dtf
Valoare
acceptat
3 3 3 3 3 Optim
Val minim 2 2 2 2 2 Minim
I de cretere al
At
100% 129% 127% 210% 137% At=Atn/At
0
I de cretere al
Dtf
100% 152% 221% 258% 46% Dtf=Dtfn/Dtf
0
n primii doi ani valoarea indicatorului este peste limita minim admis de
2, dar numai n 2005 depete nivelul optim de 3. Aceast situaie se datoreaz
sporirii mai rapide a datoriilor financiare fa de activul total, ducnd la reducerea
continu a solvabilitii la termen. n 2007 i 2008 solvabilitatea este sub limita
minim, situaie datorat mai ales contractri de ITML, lucru realizat cu precdere
n 2008 ca urmare a injectrii de noul proprietar de fonduri. ITS au un rol important
nivelul lor fiind foarte ridicat n ultimii doi ani, deci firma depinde de creditori n
mare msur. n anul 2009, solvabilitatea financiar este foarte bun, chiar peste
limita superioar de 3.
b) Cea de-a doua formul de calcul a solvabilitii la termen este:
totale Datorii
totale Active
termen la atea Solvabilit
35
Solvabilitatea patrmonial la termen
Tabelul 4.7
SPECIFICA-
IE
2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Solvabilit la
termen
1,34 1,48 1,15 0,96 2,21 St=At/Dt
Valoare optim 1,66-3 1,66-3 1,66-3 1,66-3 1,66-3 Optim
I de cretere al
AT
100% 129% 127% 210% 137% At=Atn/At
0
I de cretere al
Dt
100% 117% 162% 252% 60% Dt=Dtn/Dt
0
n acest caz, solvabilitatea la termen este permanent sub valoarea minim
acceptat de 1,66. Mai ru, situaia este din ce n ce mai grea, solvabilitatea
reducndu-se anual pe fondul creterii mai rapide a datoriilor totale fa de activul
total, datorit contractrii de ITS i ITML. n anul 2008 situaia se nrutete i
mai mult, dar datorit prelurii de ctre investitorul strin, perspectivele sunt mai
bune. n 2009 nivelul indicatorului este foarte bun, pe seama creterii mai rapide a
activului total (137%) fa de datorii (60%).
4.2.3. Capacitatea de rambursare a datoriilor
Capacitatea de rambursare a datoriilor arat msura n care resursele
poteniale de autofinanare degajate din activitatea firmei pot acoperii datoriile
totale.
totale Datorii
are autofinant de a Capacitate
C
rd

Capacitatea de rambursare a datoriilor
Tabelul 4.8
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009
Capacitatea de
rambursare
-20 0,04 0,15 0,15 0,04
Valoare minim 0,33 0,33 0,33 0,33 0,33
Valoare optim 1 1 1 1 1
Capacitatea de rambursare a datoriilor din CAF este mult sub nivelul minim
acceptat deoarece, fiind un indicator de rezultate, se corecteaz cu pierderea
nregistrat de firm i arat c sursele poteniale degajte de activitatea firmei nu
pot acoperii, n mod corespunztor, datoriile contractate, rezultnd incpacitatea de
plat.
4.2.3.1. Capacitatea brut de rambursare a datoriilor
Capacitate brut de rambursare a datoriilor arat msura n care sursele
poteniale de autofinanare degajate din activitatea de exploatare a firmei pot acoperii
datoriile totale.
36
totale Datorii
exploatare din brut Excedentul
datoriilor a rambursare de bruta a Capacitate
Capacitatea brut de rambursare a datoriilor
Tabelul 4.9
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009
Capacit brut de
rambursare
0,04 0,19 0,27 0,19 0,15
Val minim 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5
Val optim 1 1 1 1 1
Capacitatea brut de rambursare a datoriilor este sub limita minim de 0.5,
ceea ce nseamn c sursele poteniale de finanare, date de activitatea de
exploatare, nu sunt suficiente pentru a acoperi datoriile totale ale firmei.
4.2.3.2. Capacitatea net de rambursare a datoriilor
Capacitatea net de rambursare a datoriilor arat msura n care
autofinanarea poate acoperii datoriile totale ale firmei.
Formula de calcul este urmtoarea:
totale Datorii
neta area Autofinant
datoriilor a rambursare de neta a Capacitate
Capacitatea net de rambursare a datoriilor
Tabelul 4.10
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009
Capacitatea net de
rambursare
0,03 0,005 0,24 0,24 0,04
Val minim 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25
Val optim 1 1 1 1 1
Capacitatea de rambursare a datoriilor n primii 2 ani e nesemnificativ,
firma fiind n incapacitate de plat. Abia n 2007 i 2008 AFN, format doar din
amortizarea anual, se apropie de limita minim a acestui indicator, fcnd ca firma
s fie, n continuare incapabil s-i plteasc datoriile.
37
CAPITOLUL V
ANALIZA GESTIUNII FINANCIARE
5.1. ANALIZA GESTIUNII PASIVULUI
5.1.1 Analiza gestiunii capitalului permanent
Viteza de rotaie a capitalurilor permanente arat modul de fructificare a
resurselor permanente ntr-o perioad de gestiune.
permanent Capitalul
afaceri de Cifra
rotatii de Numarul
365
afaceri de Cifra
permanent Capital
rotatii unei a zile in Durata

,
_

Viteza de rotaie a capitalurilor permanente


Tabelul 5.1
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Numrul de rotaii 1,2 1,3 6,1 4,2 2,1 Nr=CA/Cpm
Valoare minim 2 2 2 2 2 rotaii
Durata n zile 299 278 60 85 170
Dz=(Cpm/CA
) 365
Valoarea maxim 180 180 180 180 180 zile
Viteza de rotaie a capitalului permanent
0
50
100
150
200
250
300
350
1 2 3 4 5
Durata n zile
Valoarea maxim
Fig. 5.1 Evoluia vitezei de rotaie a capitalului permanent
Analiznd gestiunea capitalului permanent, se observ n primii trei ani,
creterea numrului de rotaii i, respectiv reducerea duratei n zile a unei rotaii, pe
fondul unei creteri rapide a CA fa de capitalul permanent. Totui abia n 2007 se
depete numrul de rotaii minim de 2, dar i durata n zile de 180 zile, ceea ce
38
nseamn c capitalurile permanente c se roteau prin CA de 6,1 ori, recuperndu-se
n form bneasc iniial n 60 zile. n anii 2005 i 2006 capitalurile permanente se
roteau prin CA sub 2 rotaii, recuperndu-se n 299 zile, respectiv 278 zile. n anul
2008 numrul de rotaii scade, iar durata n zile crete cu 15 zile reflectnd o
reducere a eficienei utilizrii capitalului permanent i, concomitent creterea
duratei de recuperare sub form bneasc a acestuia.
5.1.2. Analiza gestiunii capitalului propriu
Viteza de rotaie a capitalurilor proprii arat numrul de refolosiri a
capitalului propriu pe seama veniturilor totale nregistrate ntr-o perioad de
gestiune.
propriu Capitalul
afaceri de Cifra
rotatii de Numarul
365

,
_

afaceri de Cifra
propriu Capitalul
rotatii unei a zile in Durata
Viteza de rotaie a capitalurilor proprii
Tabelul 5.2
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Numrul de rotaii 1,9 2,4 9,8 -35 2,2 Nr=CA/Cpr
Valoare minim 1 1 1 1 1 rotaii
Durata n zile
189 147 37 -10 163
Dz=(Cpr/CA)
365
Valoarea maxim 180 180 180 180 180 zile
Viteza de rotaie a capitalurilor proprii
-50
0
50
100
150
200
1 2 3 4 5
Durata n zile
Valoarea maxim
Fig. 5.2. Evoluia vitezei de rotaie a capitalurilor proprii
Pe toat perioada se observ creterea numrului de rotaii, concomitent cu
reducerea duratei n zile a unei rotaii ceea ce reprezint creterea eficienei
39
utilizrii capitalurilor proprii i, respectiv, reducerea duratei medii de ncasare a
acestora, cu efecte pozitive asupra acestora. Totui reducerea capitalului propriu
este consecina nregistrrii de pierderi i nu a putut evita valorile din anul 2008,
cnd acestea au fost negative, pe fondul unei CA ce a crescut pe toat perioada.
5.1.3. Analiza gestiunii datoriilor totale
Ratele de gestiune a datoriilor totale exprim durata medie n zile de plat a
contravalorii acestor datorii.
totale Datorii
afaceri de Cifra
rotatii de Numarul
365

,
_


afaceri de Cifra
totale Datorii
rotatii unei a zile in Durata
Viteza de rotaie a datoriilor totale
Tabelul 5.3
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Numrul de rotaii 0,6 1,1 1,5 1,2 2,7 Nr=CA/Dat totale
Valoare minim 4 4 4 4 4 rotaii
Durata n zile 542 304 236 299 135
Dz=(Dat totale/CA)
365
Valoarea maxim 90 90 90 90 90 zile
Viteza de rotaie a datoriilor totale
0
100
200
300
400
500
600
1 2 3 4 5
Durata n zile
Valoarea maxim
Fig. 5.3 Evoluia vitezei de rotaie a datoriilor totale
Analiznd gestiunea datoriilor totale se observ o situaie nefavorabil a
firmei. Astfel numrul de rotaii este mult sub minim i arat c datoriile totale s-ar
putea rotii prin CA de maxim 1,5 ori, respectiv se pot recupera prin cifra de afaceri
n peste 200 zile, limita fiind 4 rotaii, respectiv 90 zile.
Situaia este dezastruas n 2004 cnd datoriile se roteau prin CA de 0,6 ori,
respectiv se recuperau sub forma iniial bneasc ntr-un termen de 542 zile.
40
5.2 ANALIZA GESTIUNII ACTIVULUI
5.2.1. Analiza gestiunii activului total
Viteza de rotaie a activului total reflect eficiena utilizrii tuturor bunurilor
reale ale firmei, respectiv nivelul de organizare a actvitii.
totale Active
afaceri de Cifra
rotatii de Numarul
365

,
_


afaceri de Cifra
totale Active
rotatii unei a zile in Durata
Viteza de rotaie a activului total
Tabelul 5.4
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Numrul de rotaii 0,5 0,8 1,3 1,2 1,2 Nr=CA/At
Valoare minim 2 2 2 2 2 rotaii
Durata n zile
731 452 274 289 298 Dz=(At/CA)
365
Valoarea maxim 180 180 180 180 180 zile
VITEZA DE ROTAIE A ACTIVULUI TOTAL
0
100
200
300
400
500
600
700
800
1 2 3 4 5
Durata n zile
Valoarea maxim
Fig. 5.4. Evoluia vitezei de rotaie a activului total
Se observ c activul total se rotete prin cifra de afaceri destul de greu, sub
2 rotaii recuperndu-se n form bneasc iniial n mult peste 180 zile. n anii
2005 i 2006, pe fondul unei creteri mai rapide a activului total fa de cifra de
afaceri se fcea n mai mult de un an n 2006 i n mai mult de 2 ani n 2007. Dei
numrul de rotaii crete, i durata n zile scade, ele nu ating valorile optime ceea ce
nseamn o situaie grea pentru firm cu efecte negative asupra trezoreriei sale i cu
o ineficient eviden a utilizrii activului.
41
5.2.2. Analiza gestiunii stocurilor totale
Rata de gestiune a stocurilor totale arat de cte ori, ntr-o perioad de
gestiune, stocurile de materiale trec succesiv prin fazele de aprovizionare, fabricaie
i vnzare, respectiv durata n zile a unei rotaii complete.
totale Stocuri
afaceri de Cifra
rotatii de Numarul
365

,
_


afaceri de Cifra
totale Stocuri
rotatii unei a zile in Durata
Viteza de rotaie a stocurilor totale
Tabelul 5.5
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Numrul de rotaii 2,3 3,4 7 6 4,2 Nr=CA/Stm
Valoare minim 8 8 8 8 8 rotaii
Durata n zile 157 108 55 57 85 Dz=(Stm/CA) 365
Valoarea maxim
45 45 45 45 45 zile
VITEZA DE ROTAIE A STOCULUI TOTAL
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
1 2 3 4 5
Durata n zile
Valoarea maxim
Fig. 5.5. Evoluia vitezei de rotaie a stocului total
Analiza gestiunii stocurilor totale ne arat, pe primii doi ani o situaie
negativ. Astfel pe fondul unei evoluii mai rapide a stocului fa de cifra de afaceri,
stocurile se roteau destul de ncet prin cifra de afaceri, recuperndu-se n form
bneasc n peste 100 zile. Situaia este echivalent cu reducerea vitezei de rotaie a
stocurilor, adic reducerea eficienei lor prin faptul c indicele stocurilor este mai
mare ca indicele de cretere a cifrei de afaceri.
n anii 2007 i 2008, situaia se mbuntete deoarece indicele de cretere
al cifrei de afaceri depete pe cel al stocului, ducnd la creterea eficienei
utilizrii stocurilor. Stocurile totale se roteau de 6, respectiv 7 ori prin CA, mai
puin ca minimul acceptat, dar se recuperau prin cifra de afaceri n 55, respectiv 57
zile, peste nivelul de 45 zile. Aceast situaie se datoreaz unei creteri a vitezei de
rotaie a stocului total.
42
Efecte: eliberri sau recuperri de stocuri.
365
CA ) Dz - (Dz
) I(
E(-)
0 1

+
n anii 2006, 2007 i 2008 se realizeaz eliberri de resurse financiare, adic
disponibilizri de resurse materiale i financiare, n timp ce n 2008 are loc
imobilizarea de resurse financiare care este echivalent cu un necesar suplimentar
de resurse materiale i financiare.
5.2.3. Analiza gestiunii creditului client
Rata de gestiune a creditului client ne arat n cte zile firma i ncaseaz
contravaloarea mrfurilor de la clieni, putndu-se aprecia fie prin numrul de
rotaii, fie prin durata de ncasare n zile a creditului comercial acordat.
Clienti
afaceri de Cifra
rotatii de Numarul
365

,
_


afaceri de Cifra
Clienti
rotatii unei a zile in Durata
Viteza de rotaie a creditului client
Tabelul 5.6
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Numrul de rotaii 4 6 6 5 4 Nr=CA/Clieni
Valoare minim 8 8 8 8 8 rotaii
Durata n zile 85 60 60 70 97
Dz=(Clieni/CA)
365
Valoarea maxim 45 45 45 45 45 zile
Valoare optim 30 30 30 30 30 zile
VITEZA DE ROTAIE A CREDITULUI CLIENT
0
20
40
60
80
100
120
1 2 3 4 5
Durata n zile
Valoarea maxim
Valoare optim
Fig. 5.6. Evoluia vitezei de rotaie a creditului client
43
Pe ntreaga perioad se observ o situaie nefavorabil a firmei, att numrul
de rotaii, ct i durata n zile a unei rotaii fiind sub, respectiv peste valorile optime,
i asta deoarece creterea clienilor este mai rapid ca cea a cifrei de afaceri. Se
desprinde concluzia c viteza de rotaie a clienilor este redus, numrul de rotaii
fiind sub numrul de 8, iar durata n zile depind mult minimul de 30 zile i
maximul de 45 zile. Aceasta nseamn c firma acord un credit client foarte mare,
ceea ce nseamn c clienii folosesc resursele financiare ale firmei.
Deoarece durata n zile depete 30 zile, firma are greuti n ncasarea
facturilor; situaia dificil a firmei poate fi amplificat i de o situaie grea a
clienilor, creterea creditului client impunnd o mai bun gestiune a politicii de
credit pentru a evita deteriorarea relaiilor cu clienii.
Firma obine greu lichiditile de care ea are nevoie, de la clieni fiind
obligat s apeleze la credite de trezorerie, implicnd creterea cheltuielilor cu
dobnzile. Creterea creditului client se face pe sporirea CA, adic a vnzrilor deci
probleme mari le au clienii firmei i nu firma n sine.
5.2.4. Analiza gestiunii creditului furnizor
Rata de gestiune a creditului furnizor arat n cte zile firma i achit
obligaiile sale fa de furnizor, adic durata n zile de plat a contravalorii
bunurilor achiziionate de la cetia.
Furnizori
afaceri de Cifra
rotatii de Numarul
360
afaceri de Cifra
Furnizori
rotatii unei a zile in Durata

,
_

Viteza de rotaie a creditului furnizor


Tabelul 5.7
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Numrul de rotaii 5 9,6 21,7 15 11 Nr=CA/Fz
Valoare minim 8 8 8 8 8 Rotaii
Durata n zile 69 38 17 39 32 Dz=(Fz/CA) 365
Valoarea maxim 45 45 45 45 45 zile
Valoare optim 30 30 30 30 30 zile
44
VITEZA DE ROTAIE A CREDITULUI FURNIZOR
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1 2 3 4 5
Durata n zile
Valoarea maxim
Valoare optim
Fig. 5.7. Evoluia vitezei de rotaie a creditului furnizor
Se observ c doar n 2005, pe fondul unei creteri mai rapide a furnizorilor
fa de cifra de afaceri, viteza de rotaie a creditului furnizor era mai redus, firma
rambursndu-i mai greu datoriile i beneficiind de resursele financiare ale
furnizorilor. n urmtorele trei perioade de gestiune, pe fondul unei creteri mari a
cifrei de faceri fa de firnizori, acetia rotindu-se prin CA mult peste minimul de 8
rotaii i se recuperau n form bneasc iniial n mai puin de 30 zile, firma
pltind la timp obligaiile ctre furnizori.
Spre deosebire de creditul client, care are o durat n zile mai mare de 45
zile, creditul furnizor are aceast durat n zile sub 45 zile i chiar mai mic de 30
zile, cu repercusiuni negative asupra situaiei trezoreriei S.C. ASY CONSTRUCT
IMPEX S.R.L.
Deci firma pltete la timp, dei ncaseaz cu ntrziere, proasta gestiune a
creditului client oblignd firma s se mprumute pentru a face fa plilor scadente.
CAPITOLUL VI
45
ANALIZA RANDAMENTULUI FINANCIAR
AL S.C. ASY CONSTRUCT IMPEX S.R.L.
6.1. ANALIZA RATEI RENTABILITII COMERCIALE
Rata rentabilitii comerciale arat rezultatul brut din exploatare aferent
cifrei de afaceri. Indicatorul exprim eficiena valorificrii produselor societii.
100
afaceri de Cifra
i exploatari Rezultatul
comerciala atea Rentabilit

,
_

Rata rentabilitii comerciale


Tabelul 6.1
2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata rentabilitii
comerciale
1% 16% 10% 13% 5% rc=RE/CA
Valoare orientativ 25% 25% 25% 25% 25% Minim
Indice de cretere
al RE
100% 240% 139% 251% 51% RE=Ren/Re
0
Indice de cretere
al CA
100% 208% 209% 200% 133% CA=Can/CA
0
Rentabilitatea comercial
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
1 2 3 4 5
Rata rentabilitii
comerciale
Valoare orientativ
Fig. 6.1 Evoluia rentabilitii comerciale
n primul an de analiz, eficiena valorificrii produselor firmei era
inexistent, cu un rezultat de un leu la 100 lei CA, datorit unei evoluii mult mai
rapide a CA fa de rezultatul exploatrii. Dei n anii urmtori urmeaz o cretere a
ratei pe seama creterii mai rapide a CA fa de rezultatul exploatrii, deci o
cretere a ratei nivelul acesteia se menine sub valoarea optim de 25 lei rezultat la
100 lei CA.
Creterea din 2006 i 2008 se datoreaz unei sporiri a vnzrilor, reflectate
n creterea CA i datorit sporirii preurilor de vnzare. Situaia negativ se explic
46
prin existena unor produse de slab calitate, fr o mare cutare pe pia, motiv
pentru care se impune o retehnologizare. n scopul creterii competitivitii
produselor se impune o infuzie de capital, lucru pe care investitorul strin l i
realizeaz. n 2009 se nregistreaz o scdere a rentabilitii comerciale pe seama
reducerii la jumtate a rezultatului exploatrii.
6.1.1. Rata marjei brute

Rata marjei brute reflect excedentul brut al exploatrii aferent cifrei de
afaceri. Indicatorul exprim eficiena valorificrii produselor societii n termeni
de numerar.
100
afaceri de Cifra
EBE
brute comerciale atii rentabilit Rata
Rata marjei brute
Tabelul 6.2
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rentabilitatea
comercial brut
7% 165% 18% 16% 6% rc=EBE/CA
Valoare orientativ 35% 35% 35% 35% 35% Minim
Indice de cretere
al EBE
100% 470% 2345% 1755% 49% EBE=EBEn/EBE
0
Indice de cretere
al CA
100% 208% 209% 200% 133% CA=Can/CA
0
n primele 3 perioade de gestiune, pe fondul unei creteri mai rapide a EBE
fa de cifra de afaceri, se observ o evoluie cresctoare a ratei, adic a EBE ce
revine la 100 lei CA. n 2008 situaia se inverseaz, dei comparativ cu o situaie
optim de 35 lei rezultat brut al exploatrii la 100 lei cifr de afaceri, rata e redus
reflectnd o eficien redus a activitii de exploatare, pe fondul unor imobilizri n
creane i stocuri nevandabile. n anul 2009 pe seama reducerii la jumtate a EBE,
rata marjei nete scade la 6%.
6.1.2. Rata marjei nete
Rata marjei nete arat profitul net al exerciiului care revine cifrei de afaceri.
Indicatorul exprim eficiena net a valorificrii produselor societii.
100

,
_

afaceri de Cifra
ui exercitiul Rezultatul
nete comerciale atii rentabilit Rata
Avnd n vedere c firma funioneaz n pierdere, i doar n 2006 se obine
profit, rata marjei nete nu ofer informaii pertinente pentru analiz. n anul 2006,
dei se obine profit, creterea CA este mult mai rapid ca cea a profitului, deci
marja net, dei pozitiv, este mult sub minimul acceptat de 15%.
6.2. Analiza rentabilitii resurselor consumate
47
Rata rentabilitii resurselor consumate arat profitul brut al aexerciiului
care revine pe unitatea de cheltuieli totale, msurnd capacitatea tuturor resurselor
de a genera prin consum profit brut.
100
total Costul
i exploatari Rezultatul
consumate resurselor atea Rentabilit

,
_

Rata rentabilitii resurselor consumate


Tabelul 6.3
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rentab.resurselor
consumate
1% 16% 9% 11% 4% rc=RE/CT
Valoare orientativ 20% 20% 20% 20% 20% Minim
Indice de cretere al
RE
100% 240% 139% 251% 51% RE=REn/RE
0
I de cret. al CT 100% 124% 231% 207% 146% CT=CTn/CT
0
Rentabilitatea resurselor consumate
0%
5%
10%
15%
20%
25%
1 2 3 4 5
Rentabilitatea
resurselor consumate
Valoare orientativ
Fig. 6.2 Evoluia rentabilitii resurselor consumate
Din analiza resurselor consumate pe anul 2005 se observ c la 100 lei
cheltuieli totale, revenea doar un leu rezultat brut, mult sub valoarea orientativ de
20 lei. n anul 2006, pe fondul sporirii mai rapide a rezultatului exploatrii fa de
costul total, rata se apropie de o valoare optim, urmnd s scad n 2007 pentru a
crete din nou n 2008. Deci eficiena resurselor consumate este redus, doar n
2003, singurul an n care se nregistreaz profit, rata are o valoare acceptabil.
Resursele consumate nu se reflect n creterea activitii, existnd o serie
de cheltuieli inutile, ca cele de stocare i cele salariale, care nu se justific i a cror
eliminare este necesar.
6.3. ANALIZA RATEI RENTABILITII ECONOMICE
48
Rentabilitatea economic msoar remunerarea brut a a capitalurilor
investite, indiferent de sursa lor de provenien.
a) O prim modalitate de calcul a rentabilitii economice este dup
urmtorea formul:
100
CA
RE

At
CA
100
At
RE
economica atea Rentabilit

,
_

,
_

,
_

Rata rentabilitii economice


Tabelul 6.4
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rentabilitatea
economic
1% 12% 12% 13% 6% re=RE/CT
Valoare orientativ 20% 20% 20% 20% 20% Minim
Indice de cretere al
RE
100% 240% 139% 251% 51% RE=REn/RE0
Indice de cretere al
AT
100% 133% 136% 230% 137% AT=ATn/AT0
Rata rentabilitii economice
0%
5%
10%
15%
20%
25%
1 2 3 4 5
Rentabilitatea
economic
Valoare orientativ
Fig. 6.3 Evoluia rentabilitii economice
Conform acestui model de calcul, rentabilitatea economic a avut o evoluie
ascendent, mai ales ca urmare a unei evoluii mai rapide a rezultatului exploatrii
fa de activul total, deci o eficien n cretere utilizrii activului. Totui per
ansamblu, firma a obinut cu mult sub 20 lei rezultat la 100 lei active utilizate, deci
eficiena utilizrii sale a fost destul de redus pe perioada de analiz.
b) O a doua modalitate de calcul a rentabilitii economice este dup
formula:
100
CA
RE

Ae
CA
100
Ae
RE
economica atea Rentabilit

,
_

,
_

,
_

Rata rentabilitii economice


Tabelul 6.5
49
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rentabilitatea
economic
1% 13% 14% 17% 9% re=RE/Ae
Valoare orientativ 20% 20% 20% 20% 20% Minim
Indice de cretere
al RE
100% 240% 139% 251% 51% RE=REn/RE
0
Indice de cretere
al AT
100% 129% 127% 210% 137% Ae=Aen/Ae
0
Fiind mai relevant pentru analiz, raportarea la activul economic aferent
exploatrii, ne arat o rat a rentabilitii economice apropiat de 20% n anul 2006,
dei n anul 2005 doar un leu rezultat al exploatrii se obinea la 100 lei active din
exploatare. De aici rezult o sporire a eficienei utilizrii activului economic care se
datoreaz reducerii treptate a cheltuielilor aferente activelor aflate n
exploatare(amortizri, consumuri de la teri), concomitent cu o sporire a rezultatelor
din exploatare.
Pentru o analiz mai obiectiv se impune corelarea rentabilitii economice
cu rata dobnzii. Calculnd rata dobnzii la care se mprumut firma ca raport ntre
cheltuielile cu dobnzile i datoriile financiare, se obin urmtorele valori:
Evoluia comparativ a ratei dobnzii i rentabilitii economice
Tabelul 6.6
SPECIFICAIE
2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
Rata dobnzii
47% 30% 5% 4% 6%
rd=(Dob/Dat.Fin)
100
Rentabilitatea
economic
1% 13% 14% 17% 9% re=RE/Ae
Evoluia comparativ a Rd i Re
0%
10%
20%
30%
40%
50%
1 2 3 4 5
Rata dobnzii
Rentabilitatea
economic
Fig. 6.4 Evoluia comparativ a ratei dobnzii i rentabilitii economice
Dup cum se observ n timp ce rata dobnzii se reduce constant pe ntreaga
perioad, rentabilitatea economic crete. Situaia n care se recomand realizarea
de mprumuturi este aceea cnd re > rd, adic n cadrul ultimelor dou perioade de
gestiune. Acest lucru chiar se ntmpl, investitorul strin aducdu-i aportul lui de
50
fonduri, care fiind acordate n cadrul grupului, nu sunt aa de scumpe, dovada fiind
chiar reducerea ratei dobnzii la mprumuturile realizate de firm. Condiia care se
impune este ca aceste fonduri, odat investite, s duc n viitor, la obinerea de
venituri care s permit recuperarea lor de investitor.
6.4. ANALIZA RENTABILITII FINANCIARE
Rentabilitatea finaciar reprezint remunerarea net a capitalurilor proprii,
adic ct profit net revine acestora.
100
Cpr
REx
financiara atea Rentabilit

,
_

Analiza rentabilitii financiare nu este elocvent deoarece n 3 din cei 5 ani


de analiz firma a nregistrat pierderi, neputnd fi vorba, deci de rentabilitate. n
anul 2006, atunci cnd se nregistreaz profit, rentabilitatea financiar este pozitiv
avnd o valoare de 8%. n anul 2008 valoarea rentabilitii financiare, dei pozitiv
arat o situaie negativ, deoarece ambele componente ale sale sunt negative. Astfel
rezultatul anilor 2008 i 2009 este pierdere, iar capitalul propriu, pentru a acoperii
pierderile anilor precedeni, devine negativ.
n aceste condiii structura financiar a firmei are mult de suferit, i doar
privatizarea acesteia poate duce la redresarea situaiei n viitor.
CAPITOLUL VII
ANALIZA RISCULUI LA S.C. ASY CONSTRUCT IMPEX S.R.L.
51
7.1. Analiza riscului de exploatare
Riscul de exploatare evalueaz capacitatea firmei de a se adapta la timp i
cu cel mai sczut cost la variaiile mediului n care activeaz, respectiv exprim
flexibilitatea rezultatului economic de exploatare.
7.1.1. Metoda pragului de rentabilitate
Pragul de rentabilitate de exploatare este punctul n care veniturile din
exploatare acoper cheltuielilele din exploatare, iar rezultatul din exploatare este nul.

,
_

CA
CV
- 1
CF
CA
prag
( )
100
Ca
CA - CA
siguranta de Marja
prag
prag

1
1
]
1

Riscul de exploatare
Tabelul 7.1
SPECIFI-
CAIE
2005 2006 2007 2008 2009 SIMBOL
CAprag -7176053 3184425 9127149 20274717 42861117
Cap=CF/(1-
CV/CA)
Marja de
siguran
-144% 107% 51% 36% -15%
Ms=[(CA-
Cap)/Cap]
Instabilitate Ms<10% Ms<10% Ms<10% Ms<10% Ms<10%
Stabilitate
Ms-10-
20%
Ms-10-
20%
Ms-10-
20%
Ms-10-
20%
Ms-10-
20%
Risc redus Ms>20% Ms>20% Ms>20% Ms>20% Ms>20%
Riscul de exploatare prin aceast metod relev c n anul 2007 firma avea risc
de exploatare deoarece era sub nivelul minim de 10% pentru marja de siguran.
Situaia se modific radical n anii urmtori cnd riscul de exploatare nu mai exist,
valorile marjei fiind foarte ridicate. Aceast situaie se datoreaz creterii constante mai
mari a CA fa de costurile variabile, lucru favorabil firmei.
7.1.2. Metoda elasticitii rezultatului exploatrii
Metoda elasticitii rezultatului exploatrii pune n eviden gradul de
sensibilitate al rezultatului exploatrii la modificarea volumului de activitate.
CF) - CV - (CA
CV) - (CA
e
Elasticitatea rezultatului exploatrii
Tabelul 7.2
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009
Elasticitatea 0,3 1,9 2,9 3,8 -5,7
Instabilitate e>11 e>11 e>11 e>11 e>11
52
Stabilitate e=6 e=6 e=6 e=6 e=6
Risc redus e<6 e<6 e<6 e<6 e<6
Conform acestei metode, riscul de explotare este foarte redus, dar se observ
o cretere constant a acestui indicator. Totui valoarea elasticitii n anul 2008
este departe de limita maxim de 6, dincolo de care riscul de exploatare este mult
mai mare. Deci sensibilitatea rezultatului de exploatare la modificarea volumului
activitii, dei redus are tendina de cretere, iar dac firma s-ar afla n apropierea
pragului de rentabilitate, acesta ar fi ridicat.
7.2. ANALIZA RISCULUI FINANCIAR
Riscul financiar evalueaz capacitatea firmei de a menine echilibrul
financiar, fiind dependent de gradul de ndatorare.
7.2.1. Metoda pragului de rentabilitate

,
_

CA
CV - 1
CF
CA
fin
prag
fin
( )
100
CA
CA - CA
a desigurant Marja
prag
prag

1
1
]
1

Riscul financiar
Tabelul7.3
SPECIFI-
CAIE
2005 2006 2007 2008 2009
SIMBO
L
CAprag -717966187 136169783 131722648 269693090 113742245
Cap=CF/
(1-
CV/CA)
Marja de
siguran
-144% 107% 51% 36% -15%
Ms=[(CA-
Cap)/Cap]
Instabilitate Ms<10% Ms<10% Ms<10% Ms<10% Ms<10%
Stabilitate
Ms-10-
20%
Ms-10-
20%
Ms-10-
20%
Ms-10-
20%
Ms-10-
20%
Risc redus Ms>20% Ms>20% Ms>20% Ms>20% Ms>20%
SPECIFI-
CAIE
2005 2006 2007 2008 2009
Elasticitatea
0,03 -0,93 10,2 51,0 -0,48
Instabilitate
e>11 e>11 e>11 e>11 e>11
Stabilitate
e=6 e=6 e=6 e=6 e=6
Se observ n primii doi ani, att marja de siguran, ct i coeficientul de
elasticitate au valori negative, situndu-se mult sub limitele admise, ceea ce arat o
situaie negativ, CA neputnd acoperi i cheltuielile financiare i excepionale. n
2007 i 2008 situaia se modific, riscul financiar reducdu-se, marja de siguran
53
fiind sub pragul minim de 10%. Aceast situie ne arat c marjele de sigura s-au
redus, comparativ cu riscul de exploatare, deci activitatea financiar, prin costurile
pe care le are dobnzile - agraveaz situaia firmei, accentund starea de risc.
7.2.2. Metoda levierului financiar
Efectul de levier financiar const n variabilitatea rezultatului curent al
ntreprinderii ca urmare a practicrii unei anumite structuri financiare, ceea ce va
conduce la creterea s-au scderea nivelului de rentabilitate al capitalului propriu.
proprii Capitaluri
totale Datorii
) R - (R R R
d e e f
+
100
financiare Datorii
dobanzile cu Cheltuieli
dobanzii Rata
Conform metodei levierului financiar, rentabiliatatea financiar este precar,
culminnd cu valori negative n 2005 i 2008. Pe primii doi ani rentabilitatea
economic a fost inferioar ratei dobnzii, situaie n care profitul degajat,
inexistent de altfel, nu a putut acoperii creditele ce trebuiau rambursate. n anii 2007
i 2008 rentabilitatea economic a depit rata dobnzii, situaia fiind favorabil
ndatorri pentru c rezultatele prelurii n exploatare a acestor mprumuturi poate
duce la obinerea de profituri viitoare ce ar putea s acopere costurile ocazionate de
ndatorare.
7.3. ANALIZA RISCULUI DE FALIMENT
Riscul de faliment reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa tuturor
obligaiilor de plat angajate anterior i ajunse la scaden.
7.3.1. Modelul Altman
Acesta se bazeaz pe urmtoarea funcie:
Z =3,3 T
1
+1 T
2
+0,6 T
3
+1,4 T
4
+1,2 T
5
totale Active
brut Profit
T
1

totale Active
afaceri de Cifra
T
2

totale Datorii
proprii Capitaluri
T
3

54
totale Active
reinvestit Profitul
T
4

totale Active
circulante Active
T
5

Interpretarea valorilor funciei este urmtoarea:
- Z<1,8; situaie critic
- 1,8<=Z<=3; riscul de faliment este ntr-o marj normal
- Z>=3 riscul de faliment este aproape inexistent
Modelul Altman- interpretare
Tabelul 7.4
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009
Funcia Z 1,17 1,62 1,85 1,65 2,33
Situaie critic z<1,8 z<1,8 z<1,8 z<1,8 z<1,8
Situaie normal 1,3<z<1,8 1,3<z<1,8 1,3<z<1,8 1,3<z<1,8
1,3<z<1,
8
Risc de faliment
inexistent
z>3 z>3 z>3 z>3 z>3
Conform acestui model, doar n anul 2007 firma se afl n situaia normal
n ceea ce privete riscul de faliment. n ceilali ani riscul de faliment este ridicat,
situaia financiar a firmei fiind destul de rea. n anul 2009 firma se afl ntr-o
situaie bun, mai ales datorit rambursrii datoriilor.
7.3.2. Modelul Canon-Holder
La baza acestui model st urmtoarea funcie scor:
Z = -0,16 R
1
-0,22 R
2
+0,87 R
3
+0,1 R
4
-0,24 R
5
DTS
Stocuri) - (Active
R
1

totale Pasive
permanent Capital
R
2

afaceri de Cifra
financiare Cheltuieli
R
3

adaugata Valoarea
personal de Cheltuieli
R
4

adaugata Valoarea
EBE
R
5

Starea ntreprinderii este urmtoarea:
55
- Z<=4: posibilitate de faliment 80%;
- 4<Z<9: posibilitate de faliment 35%;
- 9<=Z<16: posibilitate de faliment 25%;
- Z>=16: posibilitate de faliment sub 15%.
Modelul Canon-Holder - interpretare
Tabelul 7.5
SPECIFICAIE 2005 2006 2007 2008 2009
Funcia Z 0,14 -0,1 -0,38 -0,07 -0,05
Situaie nefavorabil z<4 z<4 z<4 z<4 z<4
Situaie incert 4<z<9 4<z<9 4<z<9 4<z<9 4<z<9
Situaie favorabil 9<z<16 9<z<16 9<z<16 9<z<16 9<z<16
Situaie foarte bun z>16 z>16 z>16 z>16 z>16
Conform acestui model, pe fiecare din cei 5 ani, firma se afl cu mult sub
valoarea minim de patru, ceea ce nseamn c se confrunt cu probleme grave, iar
falimentul este iminent. Totui ncepnd cu 2007 firma a fost preluat de un
investitor american, urmnd ca n perioada urmtoare acest lucru s se resimt prin
creterea profitabilitii.
CAPITOLUL VIII
CONCLUZII I PROPUNERI DE MBUNTIRE
A ACTIVITII
56
Urmrind structura financiar a firmei, se poate spune c din punct de
vedere al structurii activului, ponderea activelor imobilizate n total activ se reduce
n fiecare an, ajungnd s nu mai reprezinte dect 24% n 2008, n condiiile n care,
pentru o firm industrial, aceast pondere este de 60%. n schimb ponderea
activelor circulante sporete continuu, fiind n 2008, de 76% din total activ, dei ar
trebui s fie maximum 40%.
Structura activelor imobilizate arat o reducere n aceiai msur a activelor
corporale i a celor financiare. Se poate spune c CA care a crescut, se obine mai
ales pe seama creterii activelor circulante, avnd n vedere c politica de investiii
este nul. Acest fapt se observ din reducerea ponderii mijloacelor fixe n total active
imobilizate, n 2008 reprezentnd doar 21%. 2008 este i anul n care se contracteaz
mprumuturi foarte mari, dar ele sut orientate spre producia n curs, ce depete
24% putnd ca pe viitor n baza finalizrii i exploatrii lor, volumul rezultatelor
degajate s creasc. Prin urmare, n anul 2008, n contextul achiziionrii pachetului
majoritar de ctre societatea american Trinity, fondurile injectate de acestea
determin restructurarea societii S.C. ASY CONSTRUCT IMPEX S.R.L.,
nlocuirea vechilor capaciti de producie cu unele noi performante.
Activele circulante cresc ca urmare a sporirii creanelor care n 2008 au
crescut cu 39% fa de 2005, dar i a stocurilor ce au crescut cu 30% fa de 2007.
Ca i structur, stocurile de materi prime i materiale sunt mari n 2008, cele de
produse n 2006, iar n 2005 cele de producie n curs. Pe fondul restructurrii, n
2008 firma sporete materiile prime, depind astfel nivelul produciei,
aprovizionrile fcndu-se nainte de termen i n cantiti mari, pe fondul unor
previziuni privind creterea preurilor acestora pe pieele internaionale.
Creanele cresc continu, crescnd durata medie de ncasare a lor, ceea ce
duce la situaia ca firma s nu poat onora eventualele pli scadente, lucru relizat n
parte, pe seama disponibilitilor n conturi curente i n casierie. Aceste
disponibiliti se reduc totui n 2008, fa de 2007, dar se menin la un nivel
ridicat. Se poate aprecia c firma duce o politic de investiii redus, dovada fiind
faptul c plasamentele sale se menin aceleai pe toi cei 4 ani, la 65000 lei, o
valoare infim. Rezult o imobilizare a lichiditilor n conturi bancare, cu o
remunerare destul de mic.
n ceea ce privete pasivul, se observ nrutirea stabilitii financiare,
aceasta fiind acceptabil doar n 2006, anul n care s-a obinut profit. Creterea
ITML n 2008, pe seama aportului investitorului strin, face ca situaia s fie grea
din punct de vedere al solvabilitii. n anul 2008, capitalul este utilizat pentru a
acoperii pierderea nregistrat i raportat, acesta devenind negativ.
n anii 2005, 2006, 2007 autonomia financiar i gradul de ndatorarea se
menin n limitele normale, ceea ce nseamn c dependena de resursele
mprumutate nu este accentuat. Firma duce o politic de investire n active
circulante i de dezinvestire n active imobilizate, lucru care n 2008 se accentueaz.
Este anul n care toate ratele se ntorc mpotriva firmei, capitalul este negativ, iar
TML cresc de 8,5 ori, lucru care atest intervenia investitorului american.
Creterea exigibilitii datoriilor poate determina, pe viitor, un spor de
productivitate, de rezultate, de rentabilitate, odat cu restructurarea capacitilor de
producie i trecerea pe profit, lucru care se face doar n timp.
Analiznd bonitatea S.C. ASY CONSTRUCT IMPEX S.R.L., se observ o
deteriorare continu a acesteia.
57
Lichiditatea nu poate face fa acoperirii datoriilor pe termen scurt, acestea,
fiind mult prea mari fa de resursele degajate prin activitatea de exploatare. Mai
mult firma nregistreaz o cretere a datoriilor pe termen scurt fr a avea o
posibilitate de a le rambursa deoarece profitul nu exist, deci firma este n
incapacitate de plat pe toat perioada.
Din punct de vedere al solvabilitii, nivelul acesteia este ceva mai bun, n
caz de faliment solvabilitatea patrimonial putnd satisface creditorii. i aici
capacitatea de rambursare a datoriilor pe termen lung e destul de redus, dei n
2007 firma a redus volumul ITML, prin rambursarea acestora. Deci firma se afl n
incapacitate de plat, pe ntreaga perioad de analiz.
Din analiza gestiunii financiare se observ unele aspecte negative la
gestiunea datoriilor, acetea recuperndu-se prin cifra de afaceri foarte greu, n 100-
200 zile n loc de 90 zile. Situaia se datoreaz contractrii unor datorii foarte mari,
ce antreneaz i costuri ridicate cu cu dobnzile. Dei n 2007 are loc o rambursare
de credite, datoriile nu se recupereaz prin cifra de afaceri suficient de rapid
genernd o presiune financiar mare asupra S.C. ASY CONSTRUCT IMPEX
S.R.L.
Analiza vitezei de rotaie a capitalurilor prezint o situaie mai bun, dei i
aici exist disconcordane. Capitalul permanent se fructific bine ncepnd cu 2007,
recuperndu-se n mai puin de 180 zile, n timp ce numrul de refolosiri a
capitalului propriu este favorabil. Acest lucru se schimb n anul 2008, pe fondul
nregistrrii de pierderi mari ce duc la obinerea unui capital negativ. Activul total
se recupereaz n bani, prin Ca foarte greu, n mai mult de 180 zile, situaie
nefavorabil asupra trezoreriei, neobinndu-se disponibiliti necesare. Activele
imobilizate i cele circulante, ca i activul total, se rotesc greu prin CA, durata lor
de recuperare n zile, fiind mult prea mare, genernd lipsa de lichiditi.
Din analiza vitezei de rotaie a stocurilor se observ c acestea se rotesc prin
Ca cu mult peste limita de 8 rotaii, recuperndu-se n forma bneasc iniial n
mai puin de 14 zile, situaie ce se regsete n 3 din cei 5 ani de naliz. Pe ntreaga
perioad exist att eliberri de resurse financiare i materiale, ct i imobilizri,
adic necesar suplimentar de resurse.
Analiza comparativ a creditului client i a creditului furnizor arat c firma
pltete la timp furnizorii, dei clienii si ntrzie mult la plat, genernd greuti
de trezorerie. Firma nregistreaz imobilizri de resurse pe care le utilizeaz clienii,
acetia beneficiind de multe zile peste limita de 30 pentru a-i pltii datoriile ctre
SC ASY CONSTRUCT IMPEX S.R.L. O mai bun gestiune a creditului client ar
duce la mbuntirea situaiei financiare a firmei, dar i la meninerea clienilor,
sau dac acetia sunt ru platnici, la ncheierea de contracte cu alii.
n urma analizei financiare efectuate pe perioada 2005-2009 s-au constatat
urmtoarele aspecte negative ale activitii:
1) Existena unor creane foarte mari pe ntreaga perioad, creditul client
avnd valori mari: 85, 60, 70, 86 zile n cei cinci ani de analiz.
Se impune reducerea duratei n zile, ntr-o prim faz pn la 45 de zile n
2009, urmnd ca n 2010 s se ating nivelul optim de 30 zile. Acest lucru se va
face prin negocierea unor durate mai reduse pentru plata bunurilor livrate, de ctre
clienii firmei. Deci activitatea mangerial trebuie orientat ctre ncasarea mai
rapid a contravalorii bunurilor livrate. Respectarea acestor recomandri va duce n
final la reducerea duratei n zile a creditului client.
2) Existena unor datorii mari, mai ales a mprumuturilor i datoriilor
asimilate, adic datoriile financiare.
58
Din cauza lipsei ncasrilor de la clieni, firma este incapabil s-i
ramburseze creditele i dobnzile, dar i datoriile ctre stat, aceste ntrzieri
atrgnd amenzi i penaliti. Acestea sunt cheltuieli excepionale i ele sunt
rezultatul unui management de slab calitate. Se observ c n anul 2009
rambursarea datoriilor s-a fcut printr-o majorare a capitalului social de la 400 lei la
2100 lei, ca urmare a aportului adus de investitorul american. Totui ca urmare a
faptului c n 2009, 2010 i 2011 rentabilitatea economic a depit rata dobnzii
pentru firm (14% fa de 5%, 17% fa de 4% i 9% fa de 6%) i meninerea
unui nivel asemntor i n anii urmtori, se recomand ndatorarea, creditele
urmnd a fi rambursate din urgentarea ncasrilor de la clieni.
3) Activitatea financiar este deficitar cu cheltuieli permanent mai mari
dect veniturile.
Cheltuielile cele mai mari au fost cele cu dobnzile, cele din diferene de
curs valutar i cele cu amortizrile i provizioanele. n anul 2009, pe seama
majorrii capitalului social, firma a rambursat o mare parte a datoriilor avute, motiv
pentru care dobnzile s-au redus, la fel amenzile i penalizrile. Avnd n vedere c
firma deine conturi la bnci n devize n ar obinute n urma activitii de export,
i care ca urmare a deprecierii mai reduse a leului fa de dolar, comparativ cu rata
inflaiei, a adus la acumularea de pierderi ca urmare a meninerii acestei situaii i n
2009 i n 2010, se impune transferarea sumelor respective n disponibil n lei cu un
randament peste rata nflaiei.
Se impune i creterea exporturilor, care odat cu reducerea creditului client
poate determina o evoluie favorabil a activitii financiare. Veniturile din
diferenele de curs valutar aferente creanelor n valut vor crete pe seama sporirii
exporturilor, n timp ce transferarea sumelor din conturile de disponibiliti n dolari
n conturi n lei va determina creterea veniturilor din dobnzi n 2009 respectiv
2010.
Firma constituie provizioane pentru pierderile din schimb valutar, pentru a
se proteja mpotriva deprecierii leului i care sunt strns legate de deinerea de
devize n conturi de disponibiliti. Ele sunt reluate la venituri n 2009, cnd
provizioanele pentru riscuri i cheltuielide natur financiar se lichideaz aproape n
totalitate iar veniturile din provizioane cresc foarte mult, urmnd s nu se mai
nregistreze astfel de venituri n anii urmtori ca urmare a transformrii
disponibilitilor n vslut n disponibiliti n lei.
4) Cheltuieli excepionale mari
Acestea sunt ridicate n anii 2003-2006, ca urmare a amenzilor i
penalitilor pltite n urma nerambursrii la scaden a datoriilor. n anul 2009 pe
fondul rambursrii datoriilor, rezultatul excepional devine favorabil, iar evoluia n
2009 i 2010 se va menine pe acelai trend, cu condiia ca noile mprumuturi
cotractate s fie rambursate la timp, revenindu-se din nou astfel la accelerarea
ncasrilor de la clienii firmei i la realizarea de nvestiii profitabile din noile
mprumuturi.
5) Stocurile sunt de valori ridicate
Acest lucru este reflectat de durata mare n zile a stocului total cu
urmtoarele valori: 157 zile n 2005, 108 n 2007, 55 n 2008 i 57 n 2009, n timp
ce maximul este de 45 zile. De asemenea, n anul 2006 indicele de cretere al cifrei
de afceri este 133% n timp ce cel al stocurilor totale este de 175%, de unde rezult
o ineficien a utilizrii acestora.
Se impune deci reducerea stocurilor, n primul rnd a celor de produse finite
care trebuiesc vndute ct mai repede, apoi cele de producie neterminat prin
59
trecerea acesteia n produse finite. Ritmul aprovizinrilor cu materii prime i
materiale depete deci, posibilitatea de preluare a lor, de asemenea
aprovizionrile fcndu-se nainte de termen i n cantiti mari.
n urma investiiilor realizate de investitorul american, noua tehnologie de
fabricaie, va putea utiliza materi i materiale mai ieftine, nlocuitori, fr a afecta
negativ calitatea; se mai impune i negocierea unor preuri ale furnizorilor mai mici,
toate aceste elemente conducnd n ultimii doi ani, la o corelare a stocurilor cu
nevoile reale ale firmei. Se estimeaz o reducere a duratei n zile a stocurilor totale
la 40 zile n 2010 i 35 zile n 2011.
BIBLIOGRAFIE
60
1. C. Stnescu, A. Ifnescu, A. Bicui Analiza economico-financiar cu
aplicaii n societile comerciale, industriale de construcii i transporturi,
Editura Economic, Bucureti 1996
2. Constantin Gorbnescu i colaboratorii Manualul expertului contabil i al
contabilului autorizat, Editura Agora, Bacu 1995
3. Gh. Bileteanu Diagnostic risc i eficien n afaceri, Editura Mirton,
Timioara 1998
4. H. Cristea, N. tefnescu Gestiunea financiar a ntreprinderii, Editura
Mirton, Timioara 1996
5. I. Mihai, A. Buglea i colaboratorii Analiza economico-financiar, Editura
Mirton, Timioara 1999
6. M. Niculescu Diagnostic global strategic, Editura economic, Bucureti,
1997
7. Vasile Duran Finanele firmei Strategii, politici i practic financiar,
Editura Mirton, Timioara 2000


61