Sunteți pe pagina 1din 72

Analiza financiar

HIRAM S.A.

Bilan
la sfritul anului 1
ncep.an.crt. Sf.an.crt.

Tr.I

Tr.II

Tr.III

Tr.IV

80000

71000

74000

77000

80000

Active circulante
101500 119000
Stocuri
42500 50000
Clieni
38000 44000
Inv.fin. pe TS 10000
11000 13000
Casa&Ct.b-ci
12000
Total trezorerie
21000 25000
Cheltuieli n avans
500
1000

105875

109875

113875

119000

44375

46250

48125

50000

39500

40625

41750

44000

11440
10560

11960
11040

12480
11520

13000
12000

22000

23000

24000

25000

625

750

875

1000

TOTAL

177500

184625

191750

200000

Active imobilizate

68000

170000 200000
ncep.an.plan Sf.an.plan

NFR
ACRnete

13000
34000

23600
48600

Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)
Datorii < 1 an (curente)

Venituri n avans
TOTAL
ncep.an.plan

TR. I

TR. II

TR. III

TR. IV

20301

19276

23627

23600

42301

42276

47627

48600

DNFR=
DACRnete =

Contul de profit i pierdere


Explicaii

180000
135000
13800
8000
6000
17200

180000
135000
13800
8000
6000
17200

Tr.I
39938
29953
3304
1878
1500
3302

4300

4300

826

992

12900

12900

2477

2976

0.1081
25%

0.027

ncep.an.plan Sf.an.plan

Vnzri
Cheltuieli variable v = 0,75
Cheltuieli fixe
Amortizri
Dobnzi
50000
12%
Profit inainte de impozit
Impozit pe profit

25%

Profit net
Cota de amortizare
Cota de impozit pe profit (t)

68000
34000
102000

Cash flow net (disponibil)

Tr.I
71000
37650
108650

Tr.II
74000
41300
115300

-9200

-3048

-2549

CFDacionari
CFDmprumuttori
Costul capitalului

Valoarea ntreprinderii

k=

0.027
25%

80000
48600
128600

ncep.an.plan Sf.an.plan

Imobilizri
Active circulante nete
TOTAL Activ

25%

Tr.II
43313
32484
3401
1959
1500
3967

-4876
-4324
15%

103826

kc =
kd =
Val.CPR
Val.DTL

20.574%
9%
53826
50000

53826

Valoarea actualizata net (VAN)

1826

VANCPR
VANDTL

1826
0

Situaia cash - flow-urilor


Sold iniial

Tr.I

Vnzri
39938
Creane iniiale
38500
40125
ncasri din38313
vnzri
Creterea Cap.Soc.
0
Creterea Dat.TL
8824
ncasri totale
47137
Tr.I

Sold iniial

Tr.I

Cheltuieli 35582
Datorii iniiale
68000
64199
Pli pt. exploatare
39383
Investiii
Imobilizri 4878
D Stocuri
1875
Pli totale 46137

Tr.II

Tr.III

Tr.IV

43313

46688

50063

41375
42063
0
0
42063

42625
45438
4876
0
50314

45000
47688
0
0
47688

Sold final

Creane finale
= 4876
= 8824

Tr.II

Tr.III

Tr.IV

41173

43968

68349
34228

67123
42398

71400
39691

Datorii finale

4959
1875
41062

5041
1875
49314

5122
1875
46687

= 20000
= 7500

1000

1000

1000

1000

Sold iniial
Sold final

21000
22000

22000
23000

23000
24000

24000
25000

Necesar optim24000

24000

24000

24000

Exced/Deficit -2000

-1000

1000

Total
Sold final

38377

Cash-flow

CF operaional
CF investiii
CF finanare

Sold iniial

Sold final

Modelul BAUMOL
Plati anuale
Cost/tranzactie
Rata dobanzii

Sd.op.

2 Plati/an Cost tranzac


Rata dobanzii

Modelul MILLER-ORR
Dispersia
Cost/tranzactie
Rata dobanzii

3 Dispersia cash Cost tranzact


Sd .op . 3 4
Rata dobanzii
Sistemul ratelor financiare
Sf.an.crt.

Vnzri

180000

Costuri variabile
Costuri fixe
Amortizri

0.75

135000
13800
8000

Dobnzi

0.12

6000

EBITDA = CA - Var. - Fixe


EBIT= EBITDA Amortiz.
EBIT(1 - t)

31200
23200
17400

Impozit pe profit

0.25

Profit net

4300
12900

ROA
Dividende
Profit reinvestit

d=
b=

0.667
0.333

17%

8600
4300

Nr. actiuni (mii)


Curs bursier
Profit/actiune (EPS)
Dividend/actiune
Costul capitalului (k)

11000
6
1.17
0.78
15%

Valoarea economic adugat,


EVA =
PER
=
Val.pia / Val.contabil =
Randamentul de dividend=
Rata de cretere sustenabil
g=
Rata de cretere autofinanat
g' =

2100
5.12
1.27
13%
6.16%
3.34%

ROE
Rdob*(1-t)

Rata de marj EBIT(1-t)/Vnzri


Rata de marj net (PN/Vnzri)
Rata de rotaie a activelor
Rata struct.capit.(AE/CPR)

6.16%
0.49
0.96

Rata de ndatorare
Levierul

1.50
0.875
0.31

Rata lichiditii curente


Rata lichiditii rapide
Rata lichiditii cash

Capacitatea de autofinanare
Autofinanarea
Excedentul deTrezorerie al Exploatrii
Rata capacitii de rambursare
Rata capacitii de plat a dobnzilor
Rata autonomiei financiare

Strategie defensiv (SU) de finanare din capitaluri proprii


PNU =

17400

PNL =

12900

NU =

21650

NL =

11000

EPSU =

0.80

EPSL =

1.17

Strategie ofensiv (SL) de ndatorare

1.60

EBIT (PM) = 12197


PNU =
EPSU =

9148

4648

0.4225

EPSL =

0.4225

EPSU
0.80
0.96
0.80
0.65
0.49
0.4225
0.34
0.26

EPSL
1.17
1.48
1.17
0.87
0.56
0.4225
0.25
0.10

DVnzri
10%
0%
-10%
-20%
-24%
-30%
-35%

1.40

PNL =

198000
180000
162000
144000
135988.8
126000
117000

EBIT
23200
27700
23200
18700
14200
12197
9700
7450

1.20

1.00
0.80
0.60
0.40

PM, 0.4225

0.20

0.000000
0.00
115000 125000 135000 145000

54477
ncep.an.crt.

Sf.an.crt.

57452

65803

69776

Tr.I

Tr.II

Tr.III

Tr.IV

54477

57452

65803

69776

58824
63574

58824
67841

58824
66659

58824
71000

Active imobilizate

48250

50500

52750

55000

925

950

975

1000

7300
7099

7300
9091

0
12934

8600
6400

Stocuri
Clieni
Active circulante nete

625

508

464

400

177500

184625

191750

200000

TR. I

TR. II

TR. III

TR. IV

42301

42276

47627

48600

Capitaluri proprii
52000
Datorii > 1 an (TL)
50000
Datorii < 1 an (curente)67300
Furnizori
46000
Dat fisc. & soc. 900
Divid. deb-re
pltit13100
7300
Credite

69776
58824
71000
55000
1000
8600
6400

Furnizori
Venituri n avans

700

400

170000

200000

Durata ciclului de conversie a cash-ului

ncep.an.plan Sf.an.plan

10600
14600

34000

Tr.III
46688
35016
3499
2041
1500
4633

Tr.IV
50063
37547
3596
2122
1500
5298

1158

1324

3474

3973

0.027
25%

0.027
25%

Tr.III
77000
44950
121950
-2051

FR

21000
EBIT1 = 23200
Rata de marj net * Rata de rotaie * Rata de structur

0.0717*1.7647*1.9615

ROA

17%

ROE

0.0967*1.7647Rdob*(1-t)

25%
9%

Rata de marj * Rata de rotaie

Tr.IV
Anul 0
52000
80000 Capitaluri proprii
50000
(TL)
48600 Datorii > 1 an
102000
128600

Anul 1

69776
58824
128600

-1552

Cash flow net (disponibil)

Costul capitalului

Valoarea ntreprinderii

-9200

k=

CFDacionari -4876
CFDmprumuttori
-4324

13.36%

kc =
kd =

17.0%
9%

17.3%

105326

Val.CPR
Val.DTL

55326
50000

55326
0

Valoarea actualizata net (VAN)

CF operaional
CF investiii
CF finanare

10300
-20000
13700

Sold final

4000

25000

3326
-1500

VANCPR
VANDTL

3326
0

Sold iniial

21000

Modelul BAUMOL
Plati anuale
11520000
Cost/tranzactie
2
Rata dobanzii
8%

Sd.op.

2 Plati/an Cost tranzactie

Rata dobanzii

24000

Modelul MILLER-ORR
Dispersia
########
Cost/tranzactie
2
Rata dobanzii
8%

3 Dispersia cash Cost tranzactie


3 4

Rata dobanzii

24000

DOL (pt. EBIT) = Le

1.94

Capitalizare total
> contabil
102000 128600

DTL (pt. PN) = Lf

2.62

> de piata

124824

ROE=PN1/CPR1 =

18%
DVnzri

25%
9%

ROA
17%

PN
12900

ROE
25%
31%
25%
18.3%

10%
0%
-10%

198000
180000
162000

27700
23200
18700

20%
17%
13.7%

16275
12900
9525

Variabilitate =

10%
-10%

19.4%
-19.4%

19.4%
-19.4%

26.2% 26.2%
-26.2% -26.2%

s=

14697

3674
3674

2.7%
2.7%

0.0967
0.0717
1.7647

EBIT
23200

1.9615

1.94*1.35

0.457 =

0.84 / 1.84
0.46 / 0.54

0.84 =
1.68
0.980
0.3501
20900
12300
20600
3.34
3.2
1.8

fensiv (SL) de ndatorare

EPS(U)

EPS(L)

PM, 0.4225

145000 155000 165000 175000 185000 195000

2756
2756

5.3%
5.3%

R1
3330

R2
4.44%

R1 R2
148 zile

3.5
4.4
4.4

103.4 zile 103.4


82 zile
82
83 zile
83

89.5%
100%
100%

93 zile
82 zile
83 zile

2.7

134.7 zile 134.7

75%

101 zile

Rata de rotaie
2.4

rata ciclului de conversie a cash-ului

Durata rotaiei
148 zile

50.7 zile

Explicatii

0.091
Tr.I

An

Piata totala
Segment de pia
0.085
Pret de vanzare unitar
Cheltuieli variabile unitare
Cheltuieli fixe

5727.195
0.1
296.5
222.375
13018.87

0.097 0.103
Tr.II
Tr.III

0.109
Tr.IV

1431.8 1431.8 1432


0.091
0.097 0.103
296.5 296.5 296.5
222.375 222.375 #####

1431.798657
0.109
296.5
222.375

3254.7 3254.7

3255

3254.71698

1.085061

Starea probabila a naturii (P,S,p,v,F,I,A)


1.1
1 + Rata de inflatie

1.26

1.06

Piata totala
Segment de piata
Pret de vanzare unitar
Cheltuieli variabile unitare

6299.914
0.1
314.29
235.7175

1575
1575 1575
0.091 0.097 0.103
314.29 314.29 314.3
235.72 235.72 235.72

1574.978523
0.109
314.29
235.72

Contul previzional de profit i pierdere / Calculul Valorii i al VAN


Explicaii
Tr.I
198000 45045
148500 33784
13800
3333
8743
2108
7059
1765
19898
4056
4975
1014
3042
14924

ncep.an.plan Sf.an.plan

1
2
3
4
5

Vnzri
Cheltuieli variable v =
Cheltuieli fixe
Amortizri
Dobnzi
58824

12%

6
7

Profit inainte de impozit


Impozit pe profit

25%

0.75

Profit net

180000
135000
13800
8000
6000
17200
4300
12900

Cota de amortizare
Cota de impozit pe profit (t)

0.104
25%

0.026
25%

Tr.II
Tr.III
48015 50985
36011 38239
3411
3489
2160
2212
1765
1765
4668
5281
1167
1320
3501
3961

Tr.IV
53955
40466
3567
2264
1765
5893
1473
4420

0.026
25%

0.026
25%

0.026
25%

Tr.I
Tr.II
Tr.III
88000 82000 84000 86000
61406 51802 55003 58205
149406 133802 139003 #####

ncep.an.plan Sf.an.plan

10
12

Imobilizri
Active circulante nete
TOTAL Activ

13

Cash flow net (disponibil)

80000
48600
128600

-588

CFDacionari
CFDmprumuttori
14

Costul capitalului

15

Valoarea ntreprinderii

k=

-836

-377

0
-588
15%

129407

83

Tr.IV
88000
61406
149406
542

Cash flow net (disponibil)

kc =
kd =
Val.CPR
Val.DTL

20%
9%

Costul capitalului

70583 70583 Valoarea ntreprinderii


58824

Valoarea actualizata net (VAN)

807

VANCPR
VANDTL

Valoarea actualizata net (VAN)

807
0

Bilanul previzional
ncep.an.plan

Sf.an.plan

TR. I

TR. II

80000

88000

82000

84000

Active circulante 119000


Stocuri
50000
Clieni
44000
Inv.fin. pe TS13000
Casa&Ct.b-ci12000

130900
55000
48400
14300
13200

121975

124950

51250

52500

45100

46200

13325

13650

12300

12600

Total trezorerie 25000

27500

25625

Cheltuieli n avans 1000

1100

1025

200000

220000

205000

ncep.an.plan

Sf.an.plan

Active imobilizate

TOTAL

NFR
ACRnete
TOTAL (AE)

23600
48600
128600

33906
61406
53460
149406

TR. III

TR. IV

Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)
127925 130900 Datorii < 1 an (curente)
53750
55000
Furnizori
47300
48400
Dat fisc.& soc.
13975
14300
Divid. de pltit
12900
13200
Credite b-re
86000

88000

26250

26875

27500

1050

1075

1100

210000

215000

220000
TR. IV

Venituri n avans
TOTAL

TR. I

TR. II

TR. III

29899

30776

32111

33906

55524

57026

58986

61406 DACRnete =

TOTAL

DNFR=

#####

10306
12806
149406
141460

Sistemul ratelor financiare


Sf.an.crt.

Vnzri

198000

Costuri variabile 0.75


Costuri fixe

148500

EBITDA = CA - Var. - Fixe

35700

EBIT= EBITDA Amortiz.

26957

EBIT(1 - t)

20218

13800

Amortizri

8743

Capitalizare totala

0.12

7059

> contabila

Impozit pe profit 0.25

4975

> de piata

Dobnzi

Profit net

ROA
9949

Profit reinvestit
0.333b =

4975

Nr. actiuni (mii)


Curs bursier
Profit/actiune (EPS)
Dividend/actiune
Costul capitalului (k)

11000
6
1.36
0.90
15%

Valoarea economic
EVA = adugat,
1429

#####

ROE=PN1/CPR1 =>18%

14924

Dividende 0.667
d=

135000 #####

16%

ROE 21%
Rdob*(1-t) 9%

Rata de marja EBIT(1-t)/Vanzari


0.1021
Rata de marja neta (PN/Vanzari)
0.0754
Rata de rotatie a activelor 1.5397
Rata struct.capit.(AE/CPR) 1.8430

PER
=
Val.pia / Val.contabil
=

4.42
0.51

DOL (pt. EBIT) = Le1.84


DTL (pt. PN) = Lf

Randamentul de
= dividend 15%
Rata de cretere
g =sustenabil
7.13%
Rata de cretere
g' =autofinanat
3.87%

2.49 =

5.87%
45.7% Rata de ndatorare#### =
84.3% Levierul
76.4% =
1.68 Rata lichiditii curente
1.87
0.980 Rata lichiditii rapide
1.091
0.35 Rata lichiditii cash
0.3896
Capacitatea de autofinanare23667
Autofinanarea
13717
Excedentul deTrezorerie al Exploatrii
25394
Rata capacitii de rambursare3.58
Rata capacitii de plat a dobnzilor
3.1
Rata autonomiei financiare
1.7

-0.15686

ul Valorii i al VAN

EBIT1 = 26957
Rata de marj net * Rata de rotaie * Rata de structur

0.0754*1.5397*1.843

ROA 15.7% ROE ####


0.1021*1.5397 Rdob*(1-t) 9%
Rata de marj * Rata de rotaie

ncep.an.planSf.an.plan

Capitaluri proprii
69776 84700
Datorii > 1 an
58824
(TL) 64706
128600 149406

net (disponibil)

-588

tul capitalului

k=

oarea ntreprinderii

CFDacionari
0
CFDmprumuttori
-588
13.46%

kc =
kd =

16.8% ###
9%

131163

Val.CPR 72339 ###


Val.DTL 58824 ###

oarea actualizata net (VAN)

ncep.an.plan Sf.an.plan

VANCPR
VANDTL

TR. I

TR. II

TR. III

TR. IV

76319

80280

84700

64706

64706

64706

64706

67066

68554

69584

70154

56026

57052

58078

59105

1025

1050

1075

1100

8600

8600

9949

1414

1852

10430

440

410

420

430

440

220000
220000

205000

210000

215000

220000

TR. I

TR. II

TR. III

TR. IV

55524

57026

58986

61406

84700
64706
70154
59105
1100
9949
0

400
200000

ncep.an.plan Sf.an.plan

61406

797.7

308

6.6

346

66.5

1216

14.1

2817

16.7

790

26.4

88

8.2

1730

13.4

969

32.9

1202

25.8

1668

0.24

1315
3172
2086

1.156885
733.82

2563
0

72818

69776
58824
71000
55000
1000
8600
6400

48600

2563
-1756

0
#DIV/0!

748
825
2214
2034
402

FR

1.84*1.35
0.76 / 1.76
0.43 / 0.57

1
2

Situaia cash - flow-urilor / Bugetul de trezorerie

3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

Sold iniial

Vnzri
Creane iniiale
ncasri din vnzri
Creterea Cap.Soc.
Creterea Dat.TL
ncasri totale

Tr.I

Tr.II

Tr.III

45045
45000
46125
43920
0
5882
49802

48015

50985

47250
46890
0
0
46890

48375
49860
0
0
49860

13
14
15
16
17
18

Sold iniial

Cheltuieli
Datorii iniiale

22

Pli pt. exploatare


Investiii
Imobilizri
D Stocuri
Pli totale

23
24

Cash-flow

19
20
21

25
26
27
28
29
30
31
32

Sold iniial
Sold final
Necesar optim
Exced/Deficit

Tr.I

Tr.II

Tr.III

39895
71400
67476
43820

42354

44813

68974
40855

70014
43773

4108
1250
49177

4160
1250
46265

4212
1250
49235

625

625

625

25000
25625
26000
-375

25625
26250
26000
250

26250
26875
26000
875

CF operaional
CF investiii
CF finanare
Total

13360
-16743
5882
2500

27500

25000

1
2

w-urilor / Bugetul
3 de trezorerie
4
5

Tr.IV

53955

7
8
9
10
11
12

Sold final

Creane finale

49500
52830
0
0
52830

= 0
= 5882

Sold iniial

13
14

Tr.IV

15

47271

16
17
18

70594
46691

19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32

Sold final

Sold final
Modelul BAUMOL

Datorii finale

4264
1250
52205

= 16743
= 5000

625
26875
27500
26000
1500

Pli anuale
Cost/tranzacie
Rata dobnzii

13520000
2
8%

2 Plati/an Cost tranzactie

Rata dobanzii

Sd.op.

Modelul MILLER-ORR
Dispersia
Cost/tranzacie
Rata dobnzii

Sd .op .

937386666500
2
8%

3 Dispersia cash Cost tranzactie


4
Rata dobanzii

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19

2 Plati/an Cost
20 tranzactie

21
Rata dobanzii

26000

22
23
24
25
26
27
28

3 Dispersia cash 29
Cost tranzactie
4
30
Rata dobanzii
31
32

26000

Planificarea Necesarului Suplimentar de Capitaluri

An fr
An n
r
An

Frecvena
10%
20%
40%

An b
An fb

20%
10%

CA
130000
150000
180000

Prod.Ind.
190000
205000
220000

210000 235000
230000 250000

CA
361
387
424
458
480

Prod.Ind plan =
CA plan =

4.602%
230125
198000

DCA% =
Activul ec. an crt.
Coef. de rot.

10%
128600
1.4

Durata de rot.

m
s2

sCA:Prod.Ind.
b
a
rCA;Prod.Ind.
R

Explicaii

180000 220000
###### #######
5E+08
1.778

423

1.733

######

257

1.778

-201333.3

0.996
######
An crt.

Vnzri
180000
Imobilizri
80000
Active circulante nete
48600
TOTAL Activ
128600
Cheltuieli variable
75.0% 135000
Cheltuieli fixe
13800
Amortizri
8000
EBIT
23200
Dobnzi
12% 6000
Impozit pe profit
25% 4300
Profit net
12900
Dividende
d=
0.667 8600
Profit reinvestit b =
0.333 4300
NSC
Autofinanare
Credite noi
Majorarea capit. social
Rata ndatorare
45.7%
Capitaluri proprii
69776
Datorii TL
58824
TOTAL Activ
128600
g=
6.163%
g' =
3.344%

Rata g de cretere
sustenab.continu
sustenabil
6.163%
6.567%
191093
191821
84930
85254
51595
51792
136525
137045
143320
143866
14650
14706
8493
8525
24630
24723
6370
6394
4565
4582
13695
13747
9130
9165
4564.9
4582.3
7925
8445
4300
4582
3625
3863
0
0
45.7%
45.7%
74076
74358
62449
62687
136525
137045
6.163%
6.567%

Rata g' de cretere


autofin.continu autofinanaat
3.344%
3.459%
186019
186227
82675
82767
50225
50281
132900
133049
139514
139670
14261
14277
8267
8277
23976
24002
6201
6208
4444
4449
13331
13346
8887
8897
4443.7
4448.7
4300
4449
4300
4449
0
0
0
0
44.3%
44.2%
74076
74225
58824
58824
132900
133049
3.344%

3.459%

Cota de amortizare

0.1

Nec.de fin. plan. (coef)


141460
Nec.de fin. plan. (durat) 141460

NSC

Corelaii specifice
Imo ~ CA
ACRnete ~ CA
Active imobilizate
80000 Active circ.nete
48600
Coef.utiliz.cap.prod.
0.8
Coef.rotaie
2.8Imo.Rata de cretere a CA
1.049
Nec.Imo70400 Nec ACRnete
50972

rotaii

Autofinanare

12860
12860
4300

zile

Credite noi

8560

Datorii pe TL an crt.

58824

250000

Rata de ndatorare

47.6%

200000

Nec. Total
121372
70400

<

128600

CA~Prod Ind

150000
100000
190000

Rata 'g'

p=

0.0717

efectiv
10%
198000
88000
53460
141460
148500
15180
8800
25520
6600

1-d=
L=
T=

0.333
0.843
0.7144

4730
14190
9460
4730.0
12860
4300
5882
2678
45.7%
76754
64706
141460
6.163%
3.344%

g=

6.163%

6.567%

6.567% 3.344% 3.459%

10%

250000

Corelaii specifice:

Imo evolueaz n salturi

ACR evolueaz degresiv

n
n funcie
funcie de
de utilizarea
utilizarea integral
integral a
a capacitii
capacitii de
de producie
producie
dup
dup o
o funcie
funcie tip
tip putere
putere

Coef(rot)I mo

Imo ~ CA
ACRnete ~ CA

Imo
Imo CUC

Cap.prod.
CA

80.000 0,80
0,3(5)rota tii 0, (6)
180.000

Nec(Imo) 195.000 0,3(5) 69.333 80.000

ACR ~

CA efectiva

CA efectiva 424,26

ACRn=

195 . 000

400
41 . 633 ,7
424 , 26

A
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30

Stocul optim
Costul pregtirii unei comenzi de aprovizionare (Ca) =
Costul de depozitare (Cd) pentru un leu stoc =
Necesarul anual (N), din materialul de aprovizionat =
Preul unitar de aprovizionare (pa) =
Soptim

2 N ca
pa cd

Soptim =

1000

Nr. optim aprov. = N/Soptim =


Interval ntre aprov. = 360 Soptim/N =

CT

N c
S

100
3.6

S pa
2

=
=

3000
6000

Creane

Scenarii
Politica A (actual)

Cifra de afaceri
Durata de
ncasare mii lei
D%

Vnzri
suplimentare

40.55

198000

0%

Politica B

60

208138

5.12%

10138

Politica C

90

218275

4.8707%

20275

196986

1.024%

-1014

50% = 0

Politica D: discount 1% pt 50% = 40,55


plata imediat (50% dintre
clieni vor plti imediat)

31
32

Media =

20.3

Scenarii

Vnzri
suplim.

Rentab.
margin.

mii lei

35%

65%

mii lei

35

Politica A

22303

36

Politica B

10138

3548

34690

12387

37

Politica C

20275

7096

54569

32266

38
39

Politica D

-1014

-355

11101

-11202

12387

32266

42

Investiia
suplimentar

3548

7096

43

Cash-flow - uri anuale,


constante

33
34

40
41

Soldul Creterea de
clienilor
sold

Fr riscul de nencasare
Politica

-11202 mii lei


-355

mii lei

A
44
45

Durata de estimare

10

10

10

5.0188

5.0188

5.0188

Valoarea actualizat

20869

43591

-1781

mii lei

Valoarea actualizat
net

8482

11325

9421

mii lei

Factorul a,
anuitate

de

F
ani

46

47
48
49
50
51
52
53
54

Risc valutar

55
56

59
60
61
62

1. Export produse i servicii


2. Avansuri de primit
3. Disponibil n cont valutar
Activ expus
1. Import produse i servicii
2. Credit n valut
3. Avansuri de pltit
Pasiv expus

2800
200
400
3400
2000
300
300
2600

1800
80
100
1980
2800
400
600
3800

1500
0
200
1700
1200
500
0
1700

63

POZIIA NET

800

-1820

64
65
66
67
68
69

POZIIA VALUTAR

Lung

Scurt

nchis

Curs valutar la vedere


Curs valutar la termen

4.1300
4.1720

2.8280
2.8700

4.6600
4.6775

la

la $

la

Total n mii lei

70

Risc valutar n mii lei

33.6

-76.44

-42.84

57
58

Explicaii

1
2
3

7
8
9 kg
10
11
12 aprov.
13 zile
14
15
16 lei
17
18
19

30
0.03
100000

lei
lei
kg

25
26
27
28
29
30

200

lei

Clips stoc = 30
Zile de
ntrzie
Costuri
0
ale
1
rupturii
2
de
3
stoc
4

Risc de
nencasare

2%
3%

0%

Risc de
Profit
nencasare marginal
fr risc cu risc

15%

mii lei

35

36

1208

2706

2340

-365

37

3146

4256

3950

-306

38
39

-1092

737

737

12387

32266

##### mii lei

842

2840

-355 mii lei

40
41

42

Cu riscul de nencasare
Politica
Investiia
suplimentar

Cash-flow - uri
43 anuale, constante

40
0
0
30
70
110
150

FALSE

0%

Cost de oportunit.

Urmtoarele

Stocul de siguranprudent
Mrimi ale stocului de siguran:
277.8
555.6
4.63
9.26
0
4.63
30
0
70
30
110
70

Matricea consecinelor diferitelor stocuri de siguran


Mrimi ale stocului de siguran:
Zile de
Frecvena
ntrzie
0
277.8
555.6
0
10%
0
0.46
0.93
1
20%
6
0
0.93
2
40%
28
6
0
3
20%
22
14
6
4
15
11
7
10%
TOTAL 100%
71
31.46
14.85

3000

31
32
33
34

Stocul de siguranmediu
Prima zi

20
21
22
24

Costurile ocazionate de stocurile de siguran

4
5
6

23

FALSE

FALSE

44
45
46

47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70

Durata de estimare

10

10

10

5.0188

5.0188

#####

7289

22229

-1781 mii lei

-5097

-10037

9421 mii lei

Factorul a,
de anuitate
Valoarea
actualizat
Valoarea
actualizat net

K
ani

O
P
1
rile ocazionate de stocurile
de siguran
2
3
Stocul de 4siguranmediu
555.6
5
Stocul de 6siguranprudent
1111.1
Mrimi ale stocului
7 de siguran:
8
833.3
1111.1
9
13.89
18.52
10
9.26
13.89
11
4.63
9.26
12
0
4.63
13
30
0
14
cinelor diferitelor stocuri
de siguran
15
Mrimi ale stocului
16 de siguran:
17
833.3
1111.1
18
1.39
1.85
19
1.85
2.78
0.93
1.85
20
21
0
0.93
22
3
0
7.17
7.41
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41

42

43

OPTIM

FALSE

kg
Costuri
ale
stocurilor
de
siguran

kg

A
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50

1. Impozitul pe profit.

ntreprinderea HIRAM S.A. prezint urmtoarea structur sintetic a veniturilor i cheltuielilor din anul fiscal 200
Venituri din exploatare
180000
Cheltuieli pentru exploatare (monetare), din care:
-148800
- cheltuieli cu reclam, publicitate, protocol peste limita legal
4500
- impozit pe venituri realizate n strintate
3700
- amenzi i penalizri
1400
- sponsorizri peste limita legal
3400
Cheltuieli cu amortizrile i provizioanele
-8000
Venituri financiare, din care:
0
- dividende primite
0
- dobnzi ncasate
0
Cheltuieli financiare, din care:
-6000
- dobnzi pltite
6000
n prima etap se calculeaz profitul total (contabil) al exerciiului, n ipoteza c veniturile se impoziteaz n t
iar cheltuielile sunt deductibile de asemenea n totalitatea lor:
Profitul din exploatare =
Rezultatul financiar =
Profit total (contabil) =

23200
-6000
17200

n a doua etap, acest profit total se ajusteaz cu deducerile fiscale, precum i cu elementele nedeductibile
a) Profit total (contabil)
Elemente deductibile fiscal, din care:
- distribuirile din profit pentru rezerva legal :
- dividendele primite din participaii la alte societi
Elemente nedeductibile, din care:
- cheltuieli cu reclam, publicitate i protocol peste limita legal
- dobnzile pltite ce depesc pe cele ncasate,
plus 20% din alte venituri :
- amenzi i penalizri pltite
- sponsorizri peste limita legal
- impozit pe venituri realizate n strintate

17200
-860
860
0
10535
4500
0
1400
2400
2235

b) Profit impozabil =

26875

n sfrit, mrimea impozitului datorat pe profit se obine prin aplicarea cotei unice de impozitare de 16% a
bazei de impozitare:
16%
c) Impozitul pe profit =
4300

2. Impozitul pe profit (deductibilitatea consumurilor materiale)

A
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72

ntreprinderea HIRAM S.A. utilizeaz metoda CMP pentru evaluarea stocurilor materiale la sfritul anului.
n conformitate cu aceast procedur, consumurile sale materiale sunt n valoare total de
iar stocurile finale de materii prime i materiale nsumeaz
50000 mii lei.
Veniturile totale si celelalte cheltuieli deductibile/neductibile sunt prezentate mai jos.
16%
impactul metodei CMP asupra impozitului pe profit este:
La o cot unic de impozit de
Stocurile finale de materii prime i materiale =
Venituri din exploatare
Cheltuieli pentru exploatare (monetare), din care:
- consumurile materiale
- alte cheltuieli pentru exploatare,
din care, amortizare
din care, dobnzi
Rezultatul financiar
Elemente nedeductibile
a.
b.
c.
d.

Profitul total =
Profitul impozabil =
Impozitul pe profit =
Profitul net =

180000
-148800
-75000
-73800
-8000
-6000

-8000
-6000
9675
17200
26875
4300
12900

Metoda FIFO
73
Stocurile finale de materii prime i materiale =
74
75
Venituri din exploatare
180000
76
Cheltuieli pentru exploatare (monetare), din care:
-141800
77
- consumurile materiale
-68000
78
- alte cheltuieli pentru exploatare,
-73800
79
din care amortizare
-8000
-8000
80
Rezultatul financiar
81
din care dobanzi
-6000
-6000
82
Elemente nedeductibile
9675
83
84
a.
Profit total =
24200
85
33875
b.
Profit impozabil =
86
5420
c.
Impozitul pe profit =
87
d.
Profitul net =
18780
88
89
Diferena de impozit pe profit
I86-I70 =
1120
90
91 Impozitul pe profit ce s-ar plti suplimentar prin utilizarea metodei FIFO (n raport cu CMP) ar fi deci cu
92 Majorarea impozitului pe profit este egal cu cheltuiala material mai puin deductibil n metoda FIFO nmulit cu cota de
93 respectiv, reducerea profitului net cu aceast influen :
94
Diferenta de cheltuieli materiale deductibile =
7000
95
Majorarea de impozit pe profit =
1120
Adic,
exact
mrimea
de
impozit
pe
profit
pltit
suplimentar
la bugetul statului.
96
97
98 Aceast ieire suplimentar de trezorerie pentru plata impozitului pe profit majorat se evideniaz n mrimea cash-flow-ul

A
B
C
D
E
F
G
99 CFD(CMP) = PN + Amo + Dob (1t) Creterea activelor circulante nete
100 CFD(FIFO) = PN + Amo + Dob (1t) Creterea activelor circulante nete
101 DCFD este exact mrimea de impozit pe profit pltit suplimentar la bugetul statului.
102
103
104

I
25940
24820
1120

3. Impozitul pe profit (deductibilitatea amortizrii).

105
106

Metoda de amortizare liniar

107
108
109
110
111
112

Valoarea imobilizrilor corporale amortizabile este de :


Durata normal de utilizare a echipamentelor de mai sus este de :
Cota de amortizare liniar este de :
iar cheltuielile totale cu amortizarea liniar au fost de :

113

n baza datelor privind veniturile, cheltuielile, elementele deductibile i cele nedeductibile,

114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130

- -> profitul impozabil (conform calculelor anterioare) a fost de :


- -> iar impozitul pe profit a fost de :

131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145

64000
8
12.5%
8000

26875.26
4300

Dac admitem c echipamentele amortizabile de mai sus au intrat n funciune la inceputul anului,
atunci putem analiza impactul metodelor de amortizare degresiv i accelerat
asupra impozitului pe profit i asupra cash-flow-ului disponibil pentru investitori.

Metoda de amortizare degresiv


Dac durata normal de utilizare a mijlocului fix amortizabil (D) este ntre 5 si 10 ani, atunci
cota de amortizare se calculeaz prin multiplicarea cotei liniare cu coeficientul 2 :
n primul an, amortizarea se calculeaz aplicnd cota de amortizare multiplicat corespunztor
la valoarea de intrare a mijlocului fix;
n urmtorii D/2 ani, aceeai cot se aplic la valoarea rmas dup scderea amortizrii anuale cumulate.
n ultimii ani se menine amortizarea din anul D/2 + 1.

Anul 1
Anul 2
Anul 3
Anul 4
Anul 5
Anul 6
Anul 7
Anul 8

Amortizarea
anual
16000
12000
9000
6750
5063
5063
5063
5063
64000

=I108*J125
=($I$108-C132)*$J$125
=($I$108-$C$132-C133)*$J$125
=($I$108-$C$132-$C$133-C134)*$J$125
=($I$108-$C$132-$C$133-$C$134-C135)*$J$125
=$C$136
=$C$137
=$C$138
=SUM(C132:C139)

Amorizarea anual suplimentar (si deductibil) fa de metoda liniar este de:


-> profitul impozabil (prin deducerea amortizrii suplimentare) este acum de :
- -> iar impozitul pe profit este de :
In consecin, profitul net este de :

8000
18875.26
3020
6180

A
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
161
162
163
164
165
166
167
168
169
170
171
172
173
174
175
176
177
178
179
180
181
182
183
184
185
186
187
188
189
190
191
192

Se obine deci o economie de impozit n primul an de :

I
-1280

Aceast economie de impozit se va regsi n mrimea cash-flow-ului disponibil pentru investitori (CFD):
CFD (metoda de amortizare liniar) = PN + Amo + Dob (1t) Crest. Ec. =
CFD (metoda de amortizare degresiv) = Idem =
DCFD = economia de impozit pe profit ce revine investitorilor =

25940
27220
1280

adic, amortizarea suplimentar multiplicat cu cota de impozit (DAmo t) :

1280

Metoda de amortizare accelerat


Pentru primul an, cota amortizare liniar se multiplic cu 3, deci cu un procent de :
din valoarea de intrare a echipamentelor n sum de :
deci amortizarea anual este egal cu :

37.5%
64000
24000

Pentru urmtorii ani de utilizare, amortizarea se calculeaz prin raportarea valorii rmase de
amortizare a echipamentelor la durata normal de utilizare ramas a acestuia.

Anul 1
Anul 2
Anul 3
Anul 4
Anul 5
Anul 6
Anul 7
Anul 8

Amortizarea
anual
24000
5714
5714
5714
5714
5714
5714
5714
64000

=I161
=($I$160-C167)/($I$109-1)
=($I$160-$C$167-C168)/($I$109-2)
=($I$160-$C$167-$C$168-C169)/($I$109-3)
=($I$160-$C$167-$C$168-$C$169-C170)/($I$109-4)
=($I$160-$C$167-$C$168-$C$169-$C$170-C171)/($I$109-5)
=($I$160-$C$167-$C$168-$C$169-$C$170-$C$171-C172)/($I$109-6)
=($I$160-$C$167-$C$168-$C$169-$C$170-$C$171-$C$172-C173)/($I$109-7)
=SUM(C167:C174)

Amorizarea anual suplimentar (si deductibil) fa de metoda liniar este de:


-> profitul impozabil (prin deducerea amortizrii suplimentare) este acum de :
- -> iar impozitul pe profit este de :
In consecin, profitul net este de :

16000

Se obine deci o economie de impozit n primul an de :

-2560

10875
1740
-540

Aceast economie de impozit se va regsi n mrimea cash-flow-ului disponibil pentru investitori (CFD):
CFD (metoda de amortizare liniar) = PN + Amo + Dob (1t) Crest. Ec. =
CFD (metoda de amortizare accelerat) = Idem =
DCFD = economia de impozit pe profit ce revine investitorilor =

25940
28500
2560

adic, amortizarea suplimentar multiplicat cu cota de impozit (DAmo t) :

2560

193
194
195
196
197
198
199
200
201
202
203
204
205
206
207
208
209
210
211
212
213
214
215
216
217
218
219
220
221
222
223

4. Impozitul pe profit (deductibilitatea cheltuielilor cu dobnda).

O ntreprindere concurent celei analizate mai sus (HIRAM S.A.), dar nendatorat, obine aproximativ acelea

Capitaluri proprii
Datorii pe termen lung
TOTAL

Rata de dobnd =

Profit nainte de dobnzi


Dobnzi
Elemente nedeductibile
Profit impozabil
Impozit pe profit
Profit net
Diferena de impozit pe profit

=I202
12%

I68+G65 =
I82 =
G204-G205+G206 =
G207*$E$56 =
G204-G205-G208 =

Concurena
102000
102000

HIRAM
52000
50000
102000

23200
0
9675
32875
5260
17940

23200
6000
9675
26875
4300
12900

0
-960
= > o economie de impozit pentru ntreprinderea ndatorat

Economia de impozit se regsete n remunerarea investitorilor firmei HIRAM S.A. (ndatorat) :


PN + Dob (1 - t) (Concurena)
PN + Dob (1 - t) (HIRAM)
D(PN+Dob) = economia de impozit pe profit ce revine SOIZA S.A. =

17940
17940
0

mii lei
mii lei
mii lei,

adic, dobnda deductibil multiplicat cu cota de impozit (Dob t) :

960

mii lei.

n cele din urm, economia de impozit se regsete n profitul net al firmei HIRAM S.A. care, dei mai mic
n raport cu Concurena, este obinut cu un volum de capitaluri proprii pe jumtate.

J
K
L
M
N
1
2
3
4
5
6
r i cheltuielilor7din anul fiscal 200N (n mii lei):
8 mii lei
='Analiza exec.'!E40
9 mii lei
=-'Analiza exec.'!E42-'Analiza exec.'!E43
10
11
12
13
14 mii lei
=-'Analiza exec.'!E44
15 mii lei
16
17
18 mii lei
=-H19
19 ='Analiza exec.'!E45
20 impoziteaz n totalitatea lor,
c veniturile se
21
22
23 mii lei
= SUM(I8:I14)
24 mii lei
= I15+I18
25 mii lei
= I23+I24
26
27 nedeductibile fiscal:
i cu elementele
28
29 mii lei
= I25
30
31 mii lei
=-H32+H33
32 =I25*0.05
33 =H16
34 mii lei
=SUM(H35:H40)
35 =H10
36
37 =IF(H19-(H17+(I8+I15)*0.2)>H19,H19-(H17+(I8+I15)*0.2),0)
38
39
40
41
42 mii lei
= SUM(I29:I34)
43
44
ei unice de impozitare
de 16% asupra
45
46 mii lei
= I42*D45
47
48
49
50

J
51
52
r materiale la sfritul
anului.
53 125000
54
55
ra impozitului pe
56 profit este:
57
58
50000
59
60 mii lei
61 mii lei
62 =-O74
63 =I61-H62
64 mii lei
65 mii lei
66 mii lei
67
68 mii lei
69 mii lei
70 mii lei
71 mii lei
72

mii lei,

mii lei

=Q74

= I8
=I9

Evaluarea stocurilor si a consumurilor materiale


=I14
=I18
=I31+I34
=SUM(I60:I65)
=I68+I66
=I69*E56
=I68-I70

73
57000 mii lei
=Q75
74
75 mii lei
= I60
76 mii lei
=H77+H78
77 =-O75
78 =H63
79
= G64
80
81 mii lei
=G65
82 mii lei
=I66
83
84 mii lei
=SUM(I75:I81)
85 mii lei
=I84+I82
86 mii lei
=I85*E56
87 mii lei
=I84-I86
88
89
26%
=I89/I70
90
91
26%
mai mare.
metoda FIFO nmulit
92
cu cota de impozit pe profit,
93
94 mii lei
=H62-H77
95 mii lei
=I94*E56
plimentar la bugetul
statului.
96
97
98
eniaz n mrimea
cash-flow-ului disponibil pentru investitori.

n cursul anului au avut loc 5 aprovizionri ( a cte un vagon) la urmtoa


Aprovizionri
Costuri anuale

1
23000

2
21000

3
24000

La nceputul anului, stocul era zero. Datorit unor parametrii specifici, s


consumat, pn la sfritul anului, doar loturile 1; 3 si 5 i au rmas n s
Care este valoarea stocurilor i a consumurilor materiale la sfritul anu
Metoda
CMP
FIFO
LIFO

Consumuri
anuale
75000
68000
81000

=$T$68-R74
=$T$68-R75
=$T$68-R76

Stocuri
anuale
50000
57000
44000

J
99 mii lei
100 mii lei
101 mii lei

K
L
M
N
O
=I71+G64+G65*(1-E56)-J58+J58V0(CMP) = (CFD1 + AE1)/(1 + k) =
=I87+G79+G81*(1-E56)-J73+J58V0(FIFO) = idem =
DV0 =
=I99-I100

DV0 = (DStoc1 - DImpozit pe profit)/(1 + k)

102
103
104
105
106
107
108 mii lei,
109 ani
110
111 mii lei,
112

=1/I109
=I108*I110

113

114 mii lei,


=I69
115 mii lei.
=I70
116
e la inceputul anului,
117
118
119
120
121
122
123
124
125
25%
=I120*2
t corespunztor
126
127
amortizrii anuale
128 cumulate.
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142 mii lei

=C132-I109

143 mii lei


144 mii lei
145 mii lei

=I112-I141
=I142*E56
=I68-I141-I143

Q
134383
139496
5113
5113

J
146
147 mii lei
148
bil pentru investitori
149 (CFD):
150
151 mii lei
152 mii lei
153 mii lei,
154
155 mii lei.
156
157
158
159
160 mii lei
161 mii lei
162
163
164
165

=I143-I113

=I71+G64*-1+G65*-1*(1-E56) V0(liniar) = (CFD1 + AE1)/(1 + k) =


=I145+G64*-1+I142+G65*-1*(1-E56)
V0(degresiv) = idem =
=I152-I151
DV0 =
DV0 = (DImpozit pe profit)/(1 + k) =
=I142*E56

134383
135496
1113
1113

=I108
=I160*I159

166
167
168
169
170
171
172
1-C172)/($I$109-6)
173
1-$C$172-C173)/($I$109-7)
174
175
176
177 mii lei

178 mii lei


179 mii lei
180 mii lei
181
182 mii lei
183
bil pentru investitori
184 (CFD):
185
186 mii lei
187 mii lei
188 mii lei,
189
190 mii lei.
191
192

=C167-G79
=I114-I177
=I178*E56
=I68-I177-I179
=I179-I115

=I71+G64+G65*(1-E56)
V0(liniar) = (CFD1 + AE1)/(1 + k) =
=I180+G64+I177+G81*(1-E56) V0(accelerat) = idem =
=I187-I186
DV0 =
DV0 = (DAE1 - DImpozit pe profit)/(1 + k) =
=I177*E56

134383
136609
2226
2226

193
194

195
196
197
orat, obine aproximativ
aceleai rezultate economico-financiare,
198
199
200 mii lei
='Analiza exec.'!I9
201 mii lei
='Analiza exec.'!I11
202
=I200+I201
203
204 mii lei
=I68+G65
205 mii lei
=I201*F201
206 mii lei
=I82
207 mii lei
=I204-I205+I206
208 mii lei
=I207*$E$56
209 mii lei
=I204-I205-I208
210
211 mii lei
=I208-G208
pentru ntreprinderea
ndatorat
212
213
214 :
S.A. (ndatorat)
215
216 =G209+G205*(1-E56) V0(nendatorat) = (CFD1 + AE1)/(1 + k) =
217 =I209+I205*(1-E56) V0(ndatorat) = idem + Ec.impozit/(1 + kDAT) =
218 =H217-H216
DV0 =
DV0 = (Ec.impozit pe profit)/(1 + kDAT) =
219
220 =I205*E56
221
222
RAM S.A. care,
dei mai mic
223

127426
128283
857
857

=(H216+'Analiza exec.'!J30)/(1
=P216+H220/(1+'Analiza exec
=P217-P216
=H220/(1+'Analiza exec.'!D45

R
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50

R
S
T
U
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
murilor materiale
63
64
onri ( a cte65
un vagon) la urmtoarele costuri fiecare:
66
67
4
5
Total
68
27000
30000
125000
69
=SUM(O68:S68)
Datorit unor parametrii
specifici, s-au
70
ar loturile 1; 3 si 5 i au rmas n stoc 2 loturi.
71
sumurilor materiale la sfritul anului dup cele
72
73
74 =2*AVERAGE(O68:S68)
75 =R68+S68
76 =O68+P68
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98

R
S
T
U
V
99 =(I99+'Analiza exec.'!J30)/(1+'Analiza exec.'!E57)
100 =(I100+'Analiza exec.'!J30+I94)/(1+'Analiza exec.'!E57)
101 =Q100-Q99
102 =(J73-J58-I101)/(1+'Analiza exec.'!E57)
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145

R
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
161
162
163
164
165

=(I151+'Analiza exec.'!J30)/(1+'Analiza exec.'!E57)


=(I152+'Analiza exec.'!J30)/(1+'Analiza exec.'!E57)
=Q152-Q151
=I155/(1+'Analiza exec.'!E57)

166
167
168
169
170
171
172
173
174
175
176
177
178
179
180
181
182
183
184
185
186
187
188
189
190
191
192

=(I186+'Analiza exec.'!J30)/(1+'Analiza exec.'!E57)


=(I187+'Analiza exec.'!J30)/(1+'Analiza exec.'!E57)
=Q187-Q186
=I190/(1+'Analiza exec.'!E57)

193
194
195
196
197
198
199
200
201
202
203
204
205
206
207
208
209
210
211
212
213
214
215
=(H216+'Analiza
216
exec.'!J30)/(1+'Analiza exec.'!E57)
=P216+H220/(1+'Analiza
217
exec.'!D45)
=P217-P216
218
=H220/(1+'Analiza
219
exec.'!D45)
220
221
222
223

A
1
2
3
4
5
6
7
8
9

INV
100
1000
5000
10000
15000
20000

CPR (55%)
55
550
2750
5500
8250
11000
25%

kc
26.41%
27.00%
27.80%
28.50%
29.00%
30.00%

DTL (45%)
45
450
2250
4500
6750
9000

kd
10.00%
10.50%
11.00%
11.50%
12.00%
12.50%

CMPC
17.90%
18.39%
19.00%
19.56%
20.00%
20.72%

t=

10

Val. Ctb.

Val. Pia

11

%CPR

51%

65%

12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29

CMPC

19.20%

22%

30
31
32
33
34
35
36
37
38

Costuri fixe

13800

Amortizri

8000

U
Active imobilizate
Active circ.nete

68000
34000

TOTAL
(AE)
Vnzri
Costuri variabile

50%
k

kc

102000
168800
126600

75%

kd

TOTAL

t = 0%

40%
30%

102000

Rata ndatorrii
Dobnzi
Impoz. profit
Profit net

kec

EBIT =
12%
0%

0%
20400
0
0
20400

Valoarea ntreprinderii

102000

Costul capit. proprii (kc)

20%

Costul capit. imprum (kd)


Costul capitalului (kec)

12%

20%

39
40
41
42

0%
Capitaluri proprii102000
Datorii > 1 an (TL) 0

10%
0%

43
44
45 30%
46
47
48
49 20%
50
51
52 10%

0%

20%

40%

60%

80%

DAT/AE
100%

t > 0%

Rata ndatorrii
k

kc

kd

kec

Dobnzi
Impoz. profit
Profit net

20%

EBIT =
12%
25%

Valoarea economiilor fiscale


Valoarea ntreprinderii
Valoarea capitalurilor proprii

0%
20400
0
5100
15300
0
102000
102000

53

10%

Costul capit. proprii (kc)

54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68

0%
0%

20%

U; g =0

92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104

40%

60%

80%

Costul capit. imprum (kd)


DAT/AE
100% Costul capitalului (kec)

ROA = k
Active imobilizate
Active circ.nete
TOTAL

68000
34000

(AE)

102000

Vnzri

G
15%
12%
15%
15%

Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)
TOTAL

168800

Costuri variabile
Costuri fixe
Amortizri
Dobnzi
Impozit pe profit

69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91

75%

12%
25%

Profit net

126600
13800
8000
0
5100

k=

V0U =

kU =

15300
ROA =

Dividende
Profit reinvestit

L; g = 0

d=
b=

1
0

15300
0

ROA = k
Active imobilizate
Active circ.nete
TOTAL

68000
34000

(AE)

102000

Vnzri

168800

Costuri variabile
Costuri fixe
Amortizri
Dobnzi
Impozit pe profit

75%

12%
25%

Profit net

126600
13800
8000
6000
3600

Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)
TOTAL

kU =

V0L =

k =

10800

Dividende
Profit reinvestit

k=

d=
b=

15%

1
0
EBIT =

10800
0
20400

ROA =

Lg

A
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
127
128
129
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140

U; g = 7%

ROA > k
Active imobilizate
Active circ.nete

68000
34000

Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)

TOTAL

102000

TOTAL

(AE)

Vnzri

172880

Costuri variabile

0.75

k=

129660

Costuri fixe

13800

Amortizri
Dobnzi
Impozit pe profit

8000
0
5355

0.12
0.25

Profit net

V0 Op.cret. =
V0g =

16065
kLg =

Dividende
Profit reinvestit

U; g = 5%

d=
b=

0.512
0.488

ROA = k
Active imobilizate
Active circ.nete
TOTAL

(AE)

102000

168800

Costuri variabile
Costuri fixe
Amortizari
Amortizri
Dobnzi

143
144
145

8228
7837

68000
34000

Vnzri

141
142

146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156

75%

12%
25%

126600
13800
8000
0
5100

ROA =

Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)
TOTAL

kU =

Ug

V0

kUg =
Profit net

15300

Dividende
Profit reinvestit

d=
b=

0.667
0.333

10200
5100

ROA =

k = 15%

L; g = 5,33%

ROA > k
Active imobilizate

68000

Capitaluri proprii

A
157
158
159
160
161
162
163
164
165
166
167
168
169
170
171
172
173
174
175
176

C
Active circ.nete
TOTAL

E
34000

(AE)

102000

Vnzri

177797

Costuri variabile
Costuri fixe
Amortizri
Dobnzi
Impozit pe profit

75%

12%
25%

Profit net

133348
13800
8000
6000
4162

G
Datorii > 1 an (TL)
TOTAL

kU =
V0 Ec.impozit =
V0L =
V0 Op.cret. =
V0g =

12487
V0Lg =

Dividende
Profit reinvestit

d=
b=

0.667
0.333

8325
4162

ROA =
kL =

22%
INV

1
2
3
4
5
6
7
8
9

21%

20%

10
11

19%

12
13
14
15 18%
16
17
18 17%
19
0
20
21
22
23
10%
24 91800
25 10200
26
27 102000
28
29
30
31
10%
32 20400
33
1224
34
0
35 19176
36
37 102000
38
21%
39
40
41
42

CMPC
5000

10000

15000

20000

L
20%
81600
20400

30%
71400
30600

40%
61200
40800

49%
52000
50000

60%
40800
61200

70%
30600
71400

80%
20400
81600

90%
10200
91800

102000

102000

102000

102000

102000

102000

102000

102000

20%
20400
2448
0
17952

30%
20400
3672
0
16728

40%
20400
4896
0
15504

49%
20400
6000
0
14400

60%
20400
7344
0
13056

70%
20400
8568
0
11832

80%
20400
9792
0
10608

90%
20400
11016
0
9384

102000

102000

102000

102000

102000

102000

102000

102000

22%

23%

25%

27.7%

32%

39%

52%

92%

12%

12%

12%

12%

12%

12%

12%

12%

12%

20%

20%

20%

20%

20%

20%

20%

20%

20%

43
44
10%
45 20400
46
1224
47
4794
48 14382
49
50
2550
51 104550
52 94350

L
20%
20400
2448
4488
13464

30%
20400
3672
4182
12546

40%
20400
4896
3876
11628

49%
20400
6000
3600
10800

60%
20400
7344
3264
9792

70%
20400
8568
2958
8874

80%
20400
9792
2652
7956

90%
20400
11016
2346
7038

5100
107100
86700

7650
109650
79050

10200
112200
71400

12500
114500
64500

15300
117300
56100

17850
119850
48450

20400
122400
40800

22950
124950
33150

54 15.24%
12%
55

15.53%

15.87%

16.29%

16.74%

17.45%

18.32%

19.50%

21.23%

12%

12%

12%

12%

12%

12%

12%

12%

56 14.63%
57 14.63%
58
59
60
61 proprii
Capitaluri
Datorii 62
> 1 an (TL)
63
64
65
66
15%
67
68

14.29%
14.29%

13.95%
13.95%

13.64%
13.64%

13.36%
13.36%

13.04%
13.04%

12.77%
12.77%

12.50%
12.50%

12.24%
12.24%

53

69
70

102000

71
72
15%
73
74
75
15%
76
77
78
79
80
81
82
83
84 proprii
Capitaluri
Datorii 85
> 1 an (TL)
86
87
88
89
15%
90
91
92
93 114500
94
95
96 13.36%
97 13.36%
98
99
100

15%

101
102
103
104 13.36%

102000
0

Nr. Ac. =
V0U/ac. =

11000 mii buc.


9.273 lei

102000
g=

0.00%
L

V0UCPR =

V0 =

102000

kL =

15.00%

102000

kCPR =

15.00%

102000
L

k =
V0g =
ROE =

L
CPR =

V0

15%

102000

V0LgCPR =

102000

102000

Lg

15.00%

0.15

Ug
102000 V0 CPR =

V0Lg =
k

52000
50000

15.00%

0.490196

102000

g=

V0LCPR =

0.00%
V0 =

102000 V0UCPR =

52000

V0 =

102000 V0UgCPR =

52000

V0Lg =

114500 V0LgCPR =

64500

64500

kCPR = 16.744%
16.744%

ROE =

20.77%
20.77%

H
105
106
107
108 proprii
Capitaluri
Datorii109
> 1 an (TL)
110
111
112
113
114 15%
115
116
V117
0 Op.cret. =
118 107100
119 107100
120 107100
121
122
123 15%
124 15%
125 15.75%
126
127
128
129
130
131
132 proprii
Capitaluri
Datorii133
> 1 an (TL)
134
135
136
137
138 15%
139
140
141
142 102000
143
144
145

102000
0
102000

g=

5100
Ug
V0 CPR =

kLgCPR =
ROE =

7.317%
7.317%

107100

g=

2%

V0U =

102000

V0UCPR =

102000

102000

V0

L
CPR =

102000

V0 =
kL =

17.32%

15%

V0U =

102000

15.75%

V0Lg =

105485

V0LgCPR =

105485

V0L =

102000

V0LCPR =

102000

kCPR =

17.32%

102000
0
102000

g=

Ug
V0 CPR =

5%

102000
L

k =
kL =

15%
15%

Lg

102000

kCPR =

15%
15%

Lg
CPR =

102000

15%

146
147
148 15%
149
150
151
152
153
154
155
156 proprii
Capitaluri

V0
ROA =

52000

15%

V0

0.1538

H
Datorii157
> 1 an (TL)
158
159
160
161
162 15%
163
V0164
Ec.impozit =

15%

15%

102000

g=

5.33%

k=

15512
V0LCPR =

67512

117512

106746

4746
V0UgCPR =

56746

122258

V0LgCPR =

72258

165 117512
166
V167
0 Op.cret. =
168
169
170
171
172
173
174
175
176

I
50000

13.40%

Lg

k
16.65%

ROE =

24%

13.69%

kCPR =

17.22%

13.89%
13.89%

kLgCPR =

17.28%

17.2531%
17.66%

Q
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38

99.9%
102
101898
102000

99.9%
20400
12228
0
8172
102000

39

8012%

40
41
42

12%

43
44
45
46
47
48
49
50
51
52

20%

99.9%
20400
12228
2043
6129
25475
127475
25577

Q
53
54

23.96%

55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68

12%

69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104

12%
12.00%

Finanarea creterii i costul capitalului


ncep.an.plan

ncep.an.plan

Sf.an.plan

Active imobilizate
80000
Active circ.nete
48600

88000
61406

Capitaluri proprii
Datorii > 1 an (TL)

69776
58824

TOTAL (AE) 128600

149406

TOTAL

128600

Cretere

20806

Costuri de fina

Surse de finanare
Comisioane

1 Autofinaarea creterii = PNnedistribuit


=
2 Creterea DAT TL = Credite noi
=
3 Creterea CS = Emisiune de aciuni noi
=
Total

8600
5882
6324
20806

Comision bancar
Rata de dobnd
Maturitate

1%
12%
5

Comision de brokeraj
Cota de impozit pe profit = t

5%
25%

0
59
333
Total net
Rambursare credit :

ani

a) Rambursare prin amortizri constante i anuiti variabile

Anul

mprumut
nerambursat

Dobnzi

Amortizri anuale

1
2
3
4
5
Total

5882
4706
3529
2353
1176
0

706
565
424
282
141
2118

1176
1176
1176
1176
1176
5882
Vo ec.impozit

Economii de impozit pe

Anuiti profit
1882
1741
1600
1459
1318
8000

176
141
106
71
35
529

410

Comision bancar net =

44

Cost mprumut =

-366

Leasingul
Varianta: mprumut bancar
Durata de exploatare n =
Durata mprumutului m =

7
5

Anii:

ncasare
mprum
ut =

8824

ani
ani

kd =

valoare
7941.6
taxa
882.4
vamal
(1)
Pli pentru dobnzi i rambursri-1059
(2)
315
Economie fiscal din amortizri
(3)
265
Economie fiscal din dobnzi

-1059
315
265

t=

12%
9%
Cost ntreinere =
3
4

-1059
315
265

-1059
315
265

(4)

Cost ntreinere, net de impozit


TOTAL
8824
ncasri
VAN =
505
NOTE:

-185
-664

-185
-664
-8319

-185
-664

-185
-664

-1946.25
-185
-2132
-8291

-1946.3
-185
-2132

-1946.25
-185
-2132

(1) 8.824 12% = 1.059


.8 824
(2)
25 % 315

(3) 1.059 25% = 265


(4) 247 (1 0,25) = 185

Varianta: leasing fr CALL5


Cost redevene =
Anii:

Intrare
echipam
ente n
folosin

8824

Valoare
rezidual

Taxa vamal, net de impozit


Cost redevene, net de impozit(1)-1946.25
Cost ntreinere, net de impozit
-185
TOTAL
8824
-2132
utilizri/
VAN =
533
NOT:
(1) 2.595 (1 0,25) = 1.946

Anuitatea echivalent = AE
AE

Val. prezent costuri leasing 9.428

2.424
3,88965
Factor de anuitate a 50,09

V0 costuri leasing =

-8291
a=

Anii:

Intrare
echipam
ent n
folosin

8824

Redevene + costuri
Economi
i
fiscale(1)
TOTAL
utilizri/
pli

8824

3.8897

AE =

-2842

-2842

-2842

-2842

711

711

711

711

-2132

-2132

-2132

-2132

VAN =

533

NOT: (1) 2.842 25% = 711

Costul creditelor pe termen scurt


1. Costul creditelor de trezorerie
Ziua de
decontare

Rulaje debitoare
(pli)

Rulaje creditoare
(ncasri)

Nr. zile
= Nt

924

15400
4324

1
8

4/10/2011

20000

24324

4/15/2011

3843

28167

10

13167

15000

4/25/2011

4327

4/30/2011
5/1/2011

8841

28841

15000

13841

4327

13357

33357

32873

20000

5/7/2011
5/14/2011

3843

5/23/2011

20000

5/28/2011

3843

6/4/2011

20000

6/10/2011

3843

6/15/2011

4327

52873

15000

41716

4327

37390

2
2
6
5
1

6/30/2011

3768
3843

4327

41233
36906
40674
40191

TOTAL

107750

70962

6/17/2011

3843
4327

6/19/2011

E 6/25/2011
#

= Ct

Solduri
creditoare

4/2/2011

4/1/2011

Solduri debitoare

Cel mai mare sold debitor


(CMSD)

91

luna I

28167

luna a II-a

33357

luna a III-a

52873

Cea mai mare depire


(CMDSD) plafon =

luna I

8167

luna a II-a

13357

20000

luna a III-a

32873

Dobnzi i
comisioane

Baza de
calcul

Rata %

Comision de
andosare

24631

0.6

2. Costul creditelor de scont


Cr =

24631

mii lei

Rd =

12

Comision de
rambursare
Speze i cheltuieli
diverse

% pe an

Nr =

90

zile

Zd =

zile

Total comis. & ch.


ad-tive

24631

0.1

2400

0.001

Nr.
efecte

lei/efect

x
Rg(1) =

S=

722.5
Rata proporional =

3.00

Rg(2) =
% pe trim.

Rata echivalent =

2.874
0.126

% pe trim.
% per trim.

Capitalizare dobnd
Rata anual pltibil
Multiplicarea costului

365/360 =
Costul total =

12.551
0.046
0.014

ui
Sf.an.plan

84700
64706
149406

Costuri de finanare
Cost net

0
-366
250
-117
a)

0
-393
250
-143
b)

0
-592
250
-342
c)

b) Rambursare a
prin
= anuiti constante i amortizri
3.605 variabile

c) Rambusare integral la sc

Anul

mprumut
nerambursat

Anuiti

Dobnzi

1
2
3
4
5
Total

5882
4956
3919
2758
1457
0

1632
1632
1632
1632
1632
8159

706
595
470
331
175
2277

Amortizri Economii de
Anul
anuale impozit pe profit

Vo ec.impozit

926
1037
1162
1301
1457
5882

176
149
118
83
44
569

437

Comision bancar net =

Cost mprumut =

1
2
3
4
5
Total

44

-393

Varianta: mprumut obligatar


25%
a=
247
5

Anii:
ncasare mprumut =

Anuiti ale mprumutului


Dobnzi de pltit(2)

0
8824

3.605
1

2448

2448

2448

1059

892

706

1389
7435
-2448
315

1556
5879
-2448
315

1742
4137
####
315

(1)

(3)

Rambursri mprumut
-9883
315
265

(4)

mprumut rmas nerambursat


Pli pentru dobnzi i rambursri
Economie fiscal din amortizri

-185
-9488

Economie fiscal din dobnzi


Cost ntreinere, net de impozit
TOTAL ncasri/pli
VAN =
NOTE:

8824
505

(8.8241.389) 0,12 = 892;


2.448 892 = 1.556 . . .
7.435 1.556 = 5.879;

-1946.3
-185
-2132

(7.435 1.556) 0,12 = 706 . .


5.879 1.742 = 4.137 . . .

Cost redevene =
Anii:

Intrare echipamente n folosin

176
-185
####

1
1,12 5
0,12

2595
5

223
-185
-2095
-8319

(1) A = 2.448 = 8.824/3,605, unde 3,605 =


(2) 8.824 0,12 = 1.059;
(3) 2.448 1.059 = 1.389;
(4) 8.824 1.389 = 7.435;

265
-185
-2053

-1615
-185
-1800

-1615
-185
-1800

####
-185
####

8824

Valoare rezidual(2)
Cost redevene, net de impozit
Cost ntreinere, net de impozit
TOTAL utilizri/pli
VAN =

10
184

NOTE:
(1) Avnd n vedere valoarea rezidual de la sfritul contractului de cinci ani, costul redevenelor
pentru leasing cu opiunea de cumprare este mai redus: 2.153 < 2.595.
(2) 8.824 2 / 7 = 2.521. Valoarea rezidual se poate negocia ntre locator i locatar. Din motive
de evitare a efectelor fiscale (impozit sau economie de impozit) am trecut, ca pre de cumprare,
valoarea rmas neamortizat (valoare ce se va amortiza n urmtorii doi ani).

-2131.5
5

-2842
711

-2132

(Ct
Nt)/100
154
346

Baza de
calcul

Dobnzi i comisioane

Nsd =

24631

12

24631
24631

0.1
1

prima lun

28167

0.05

a doua lun

33357

0.05

a treia lun

52873

0.05

prima lun

8167

0.1

a doua lun

13357

0.1

Dobnda :
Comision de credit :
Comision de imobilizare :

1216
2817

Comision pt CMSD :

658
88
1730

Comision pt CMDSD :

969

a treia lun

1202

Comision de decontare :

1668

Speze i cheltuieli :

2301

Comisioane & cheltuieli :

3172

TOTAL dobnda + comisioane & cheltuieli :

Rata %

Nr.docum.

32873

0.1

103058

0.025

2400

0.001

2086
748
825
2214
2034
402
24631

Rdan =
Dob CMSD
360
Ns d

12.836 % pe an

Dob Comis ioane


360
Ns d

15.143 % pe an

Rd'

Rg

12

Rata proporional trimestrial

3 % per trim.

Rata echivalent trimestrial

2.874 % per trim.

Capitalizare dobnd

0.126 % per trim.

Rata anual pltibil


Multiplicarea costului
365/360 =

12.551 % pe an
0.046 ori
0.014 ori

Costul total =

Suma
41.1

15.86 % pe an

6.8
2.4

50.3
12.363 % pe an
13.251 % pe an
12.551 % pe an
12

% pe an

% pe an
ori
ori
13.99 % pe an

c) Rambusare integral la scaden

mprumut
Amortizri
Economii de
Dobnzi
Anuiti impozit pe profit
nerambursat
anuale
5882
5882
5882
5882
5882
0

706
706
706
706
706
3529

0
0
0
0
5882
5882
Vo ec.impozit

706
706
706
706
6588
9412
=

Comision bancar net =

Cost mprumut =

176.47
176
176
176
176
882
636

636

44

-592

1/1/2011
Rdob pia =

2448

2448

35626

496

262

8824

1951
2186
-2448
315

2186
0
-2448
315

Duration =

4.04
4.04

1/1/2016
12%

1059

1059

1059

1059

945

1688

2261

2692

124
-185
-2194

66
-185
-2252

(7.435 1.556) 0,12 = 706 . . .


5.879 1.742 = 4.137 . . .

nci ani, costul redevenelor

ator i locatar. Din motive


ecut, ca pre de cumprare,

2153
4

-2521.1
-1615
-185
-1800

-1615
-185
-4321

(1)

Rata %

Suma

821

%
%

=
=

6.8
68.4

14.1

16.7

26.4

8.2

13.4

32.9

25.8

lei

2.4

215
1036

% pe an

9883

28039

1
2
3

Divizarea (splitarea) valorii aciunii


(STOCK SPLIT)

4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40

Anul
nainte de stock split

2008

2009

2010

2432.980

4865.95916

7298.939

mii buc.

16

5.33

lei/ac.

Curs bursier

18.83

11.30

9.04

lei/ac.

Capitalizarea bursier

45815

55000

66000

mii lei

Nr. de aciuni
Valoarea nominal

Operaiuni de stock split


Factor de splitare (s)

2/1

3/2

4/3

Factor de corectare (c)

0.50

0.67

0.75

4865.96

7298.94

9731.92

mii buc.

5.33

lei/ac.

9.42

7.54

6.78

lei/ac.

Capitalizarea bursier
45815
Creterea CB, bianual i medie anual
CretereaCB n ultimul an

55000
44%

66000
20%
20%

mii lei

Curs bursier ajustat


4.708
Rata creterii de capital, bianual i anual
Rata creterii de capital n ultimul an

6
44%

6.782
20%
20%

lei/ac.

Dup stock split


Nr. de aciuni
Valoarea nominal
Curs bursier

Distribuirea de dividende sub form de aciuni noi

41

(STOCK DIVIDEND)

42
43
44
45
46
47

Dup stock dividend


Factor de distribuire de aciuni gratuite (p)

0.13

A
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65

B
C
Factor de corectare (c)

E
0.44

F
0.59

G
0.66

5500

8250

11000

mii buc.

5.33

lei/ac.

8.33

6.67

lei/ac.

Capitalizarea bursier
45815
Creterea CB, bianual i medie anual
Creterea CB n ultimul an

55000
44%

66000
20%
20%

mii lei

Curs bursier ajustat


4.165
Rata creterii de capital, bianual i anual
Rata creterii de capital n ultimul an

5
44%

6
20%
20%

lei/ac.

Nr. de aciuni
Valoarea nominal
Curs bursier

Majorarea capitalului social prin emisiunea de aciuni noi

66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95

(STOCK CASH)
Nr. de aciuni (nainte de emisiunea nou) =

11000

mii buc.

Valoarea nominal/aciune =

lei/ac.

Curs bursier =

lei/ac.

Structura averii acionarilor (nainte de emisiune):

actiuni
+ cash
= Total

Valoarea de emisiune =
Nr. de aciuni noi =

11000

5
1264.76 mii buc.

Valoarea matematic/aciune (dup emisiune) =

5.90 lei/ac.

Valoarea unui Drept de subscripie =

0.10 lei/DS

Structura averii acionarilor (la emisiune) :

Aciuni
+ Dr. subscripie
+ Cash

= Total

Modaliti de subscriere

11000
11000

A
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114

Acionarii vechi

Aciuni vechi
Aciuni noi
Dr. Subscripie personale

Aciuni noi i vechi

Acionarii noi

Aciuni vechi
Aciuni noi
Dr. Subscripie cumprate

Acionarii vechi i noi

Operaiunea alb :

Aciuni vechi
Dr. Subscripie vndute
Dr. Subscripie rmase
Aciuni cumprate de acionarii vechi
Aciuni cumprate de acionarii noi

Acionarii vechi i noi

11000
1264.76
11000

12264.78

11000
1264.76
11000

12264.78

11000
9327.0
1673.0
192.360
1072.398

12264.78

J
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39

e aciuni40noi
41
42
43
44
45
46
47

48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64

iunea de65aciuni noi


66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95

66000.0 mii lei


6323.8 mii lei
72323.8 mii lei

5.90
0.10

=
=

64865.7 mii lei


1134.3 mii lei
6323.8 mii lei
72323.8 mii lei

J
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114

5.90
5
0.10

K
=
=
=

5.90 =

5.90
5
0.10

=
=
=

5.90 =

5.90
0.10
0.10
5
5

64865.7 mii lei


6323.8 mii lei
1134.3 mii lei
72323.8 mii lei

64865.7 mii lei


6323.8 mii lei
1134.3 mii lei
72323.8 mii lei

=
=
=
=
=

64865.7
961.8
172.5
961.8
5362.0

5.90 =

72323.8

mii lei
mii lei
mii lei
mii lei
mii lei
mii lei