ANALIZA CASH FLOW-ULUI

Gestiunea Trezoreriei

 CF este unul dintre cele mai importante concepte ale gestiunii financiare i respectiv ale logicii financiare, exprimnd fluxul net de ncasri i pli i sursa efectiv din care firma poate realiza investiii, poate plti dividende, efectua investiii financiare, etc. n acelai timp, CF este un concept foarte complex, cu multe forme de exprimare i care reflect i anumite controverse de ordin teoretic i practic. De aceea, ne propunem n continuare s prezentm principalele aspecte legate de CF, cum ar fi reflectarea acestuia n situaia CF, formele CF, caracteristici ale determinrii acestuia.

Situaia cash flow-ului

Situaia CF este cea mai intuitiv dintre toate situaiile financiare ntocmite de ctre o firm, deoarece corespondena sa cu realitatea economic a firmei este puternic. Situaia CF urmrete disponibilitile bneti ale firmei din trei puncte de vedere: Disponibilitile bneti sunt obinute de la furnizorii de capitaluri (acionari i creditori), ceea ce constituie CF din activitatea de finanare (CFF); Disponibilul este utilizat pentru achiziia de active, reprezentnd CF din activitatea de investiii (CFI); Disponibilul este utilizat pentru a crea profit, rezultnd CF operaional CFO). Din punctul de vedere al contabilitii, CF nu este ns neaprat grupat dup criterii naturale. n schema de mai jos prezentm cele dou grupri ale CF, cea natural i cea corespunztoare situaiei cash flow-ului:

Emisiunea de aciuni Emisiunea de obligaiuni

Emisiunea de aciuni Emisiunea de obligaiuni

Contractarea de credite bancare Plata ratelor la credite Returnarea aporturilor ctre acionari
Achiziia de active imobilizate Achiziia de stocuri Vnzarea produselor Plata cheltuielilor de producie Plata impozitelor

Contractarea de credite bancare Plata ratelor la credite Returnarea aporturilor ctre acionari Plata dividendelor
Achiziia de active Sume din vnzarea de active Vnzarea produselor Achiziia de stocuri Plata cheltuielilor de producie

Plata impozitelor Plata dobnzilor Plata dividendelor Plata dobnzilor

 Suma acestor trei componente ale situaiei cash flow-ului este egal cu cash flow-ul net: CFN = CFF + CFI + CFO.

Clasificarea indicatorilor CF
Cel mai intuitiv indicator al fluxurilor de disponibiliti este fr ndoial cash flow-ul din exploatare (CFE). Cash flow-ul din exploatare (CFE) se poate obine direct din situaia CF i este un indicator utilizat pe larg n practica gestiunii firmelor. Dac este ns utilizat n mod individual i se pot imputa anumite deficiene, cum ar fi aceea c exclude cheltuielile de capital (investiiile), chiar i cele referitoare la meninerea capacitii productive a firmei, precum i posibilitatea de a fi manipulat. CF de exploatare se poate determina prin metoda indirect, corectnd profitul net de exploatare cu cheltuielile nepltibile i cu investiia net suplimentar n active circulante: CFE = PNE + A

 Profitul net de exploatare se determin scznd din profitul brut de exploatare impozitul teoretic aferent acestui profit (Ip): PNE = PBE Ip = PBE PBE x T = PBE(1 T) Investiia net suplimentar n active circulante se determin ca diferen ntre AC suplimentare (stocuri i creane) cerute de sporirea volumului de activitate i PC suplimentare (datoriile curente de exploatare) oferite de creterea creditului comercial i a celui fiscal, rezultate din aceeai sporire a volumului de activitate. = +

CF exploatare ajustat
CF exploatare ajustat este folosit pentru a exprima activitatea normal, recurent, a firmei, neafectat de operaiuni de vnzare a activelor/subvenii pentru investiii, etc. CFEA = CFE + (Ace Ave)(1 T)

 2. Cash flow-ul operaional (curent) CFO = CFE + CFFinanciar CFFinanciar = (Vf Cf)(1 T) 3. Cash flow-ul net CFN = CFO + CFExtraordinar CFextraordinar = (Vex Cex)(1 T) 4. Cash flow investiii CFI = ncasri din dezinvestire Pli investiii 5. Cash flow finanare CFFinanare = ncasri finanare Pli finanare

 ncasri din Finanare = ncasri din emisiunea de noi aciuni (noi aporturi n numerar) + Noi credite bancare investiii + ncasri din emisiunea de obligaiuni + ncasri din Lease Back + mprumuturi de la grupul de firme + Finanri europene
Pli Finanare = Returnri de aporturi (rscumprarea propriilor aciuni i anularea lor) + Rambursarea creditelor bancare, obligaiunilor emise, mprumuturilor de la grupul de firme + Plata dividendelor

Cash flow total al exerciiului

CFT = CFEA + CFI + CFFinanare n acest caz,CFI = ncasri din dezinvestire Pli pentru investiii

CFT = CFE + CFI + CFFinanare n acest caz, CFI = Pli pentru investiii