Sunteți pe pagina 1din 6

Abordarea pe baz de active n evaluarea ntreprinderii

Abordarea pe baz de active presupune estimarea valorii unei firme utiliznd metode bazate pe valoarea de pia a activelor individuale ale ntreprinderii din care se scad datoriile totale ale acesteia. Aceast abordare este fundamentat pe principiul substituiei potrivit cruia un activ nu valoreaz mai mult dect costul de nlocuire al tuturor prilor sale componente. Logica abordrii este simpl: un cumprtor nu va plti pentru o proprietate (afacere) mai mult dect l-ar costa s creeze o entitate cu o utilitate echivalent. Ajustrile aplicate activelor i datoriilor ntreprinderii se bazeaz pe una din urmtoarele dou premise ale valorii: continuitatea exploatrii, care va implica, n cadrul metodei activului net corectat (ANC), evaluarea tuturor activelor i datoriilor la valoarea de pia sau o alt valoare curent adecvat; lichidarea, care va implica, n cadrul metodei activului net de lichidare (ANL), evaluarea tuturor activelor i datoriilor la valoarea net de realizare pe pia. n cadrul acestei abordri bilanul contabil, bazat ndeosebi pe valori ce exprim costuri este nlocuit cu bilanul ce reflect toate activele, corporale i necorporale i toate datoriile, la valoarea lor de pia sau la o valoare curent adecvat n cazul metodei activului net corectat (ANC) sau la valoarea net de realizare pe pia n cazul metodei activului net de lichidare (ANL). n cadrul abordrii pe baz de active se disting dou metode de baz: activul net corectat i activul net de lichidare. Metoda pe care am ales-o pentru a evalua ntreprinderea noastr este cea a activului net corectat( ANC ). Aplicarea n contabilitate a principiului prudenei, care presupune nenregistrarea diferenelor n plus ntre valoarea de inventar i valoarea de intrare pentru elementele de activ i a diferenelor n minus pentru elementele de pasiv, face ca unele elemente patrimoniale s fie subevaluate sau supraevaluate n bilanul contabil din momentul efecturii evalurii economice a ntreprinderii.

n operaiunea de evaluare economic a firmei, trebuie s se aduc unele corecii elementelor patrimoniale cuprinse n bilanul contabil (stabilit pe baza ultimei balane de verificare ntocmite). Aceste corecii trebuie fcute n funcie de valoarea la momentul evalurii firmei a fiecrui element patrimonial i de gradul de valorificare a acestora. Relaia de calcul a activului net corectat: ANC = (At + A) (Dt + D) unde: At - total activ din bilanul contabil; A - suma coreciilor elementelor patrimoniale de activ; Dt - datorii totale din bilanul contabil; D - suma coreciilor elementelor de pasiv de natura datoriilor. Pentru evaluarea elementelor patrimoniale de activ pot fi folosite metode care se ncadreaz n cele trei abordri clasice: prin comparaia de pia, pe baz de venit i pe baz de costuri.

Bilanul din Excel.....sheet 2


Imobilizrile necorporale neidentificabile sunt investiii care nu mbrac forma fizic a bunurilor materiale propriu-zise, fa de care avantajele viitoare comport un grad ridicat de incertitudine. Valoarea lor provine dintr-o protecie legal (drept de proprietate comercial, intelectual) i din privilegii. n evaluare, imobilizrile necorporale, denumite i active intangibile, sunt clasificate n : imobilizri neidentificabile distinct (goodwill-ul), respectiv imobilizri identificabile distinct. Goodwill-ul concept mult mai complex, cere abordri specifice. Deci nu vom considera corecii la imobilizrile necorporale din acest motiv, dar i pentru faptul c au o pondere nesemnificativ n total activelor imobilizate, de 0,089%. Imobilizrile corporale se mai numesc bunuri fizice sau tangibile i din punct de vedere contabil se mpart n: terenuri i amenajri la terenuri, construcii; echipamente tehnologice (maini, utilaje, instalaii de lucru); aparate i instalaii de msurare, control, reglare; mijloace de transport; animale i plantaii; mobilier, aparatur birotic, precum i alte active corporale). n ceea ce privete evaluarea imobilizrilor corporale se pstreaz aceeai clasificare ca i n contabilitate. Dintre grupele menionate, cele care necesit cele mai multe corecii (ca urmare

a importanei pentru activitatea ntreprinderii, a vechimii sau a valorii) sunt terenurile, construciile i echipamentele. Evaluarea cldirilor s-a fcut n anul ....,deci valoarea actual a lor este de.... Evaluarea echipamentelor,mainilor i utilajelor se face pe baza metodei costului de nlocuire, conform creia: valoarea rmas actualizat a utilajului = valoarea unui echipament nou similar*(1coeficientul de depreciere). n continuare vom evalua un camion cu remorc, achiziionat n anul 2005, folosind metoda comparaiei i pornind de la 5 camioane similare.

Tabelul din sheet 3....


Pornind de la analiza datelor din tabel am stabilit ajustrile adecvate, n sum de 56 000 euro. Argumentele pe care ne-am bazat pentru aceste concluzii sunt urmtoarele: camioanele 1 i 2, din punct de vedere al condiiilor pe pia, difer doar prin data tranzaciei, deci vom cuantifica o ajustare aferent acestei variabile de 2 000 euro (55 000 53 000). camioanele 3 i 5 au anul fabricaiei diferit de cel al camionului evaluat,2007, dar i de cellalte camioane comparabile; pentru a cuantifica ajustarea aferent acestei variabile, reinem comparaia ntre camioanele 1 i 2, care difer exclusiv prin variabila data tranzaciei; deci ajustarea pentru acest variabil va fi de 55 000 49 000 = 6 000 euro. Ajustarea pentru variabila marc va fi de 1 000 euro. i am obinut-o cuantificnd camionele 1 i 4, care difer prin dou variabile. Pentru camioanele 3 i 5 am fcut o ajustare n sum de 5 000 euro. n sintez, rezult urmtoarea situaie a coreciilor stabilite (tabelul 2 din sheetul 3), corecii care vor orienta estimarea valorii camionului evaluat la circa 56 000 euro.Fcnd analiza n mod asemntor pentru un camion cu remorc din anul 2007, am constatat o valoare corectat de 65 000 euro. Valoarea activelor imobilizate corectat va fi de: (5 camioane*56 000 euro+6 camioane*60 000 euro+4 automobile*20 000 euro)*4,4265= 3 187 080 lei Am considerat un curs euro-leu de 4,4265 lei/euro.

Evaluarea activelor financiare Imobilizrile financiare sau investiiile financiare pe o perioad mai mare de un an sunt active deinute de o ntreprindere n vederea creterii patrimoniului su prin obinerea unor venituri de natura dividendelor, dobnzilor, redevenelor etc., prin creterea valorii capitalizate sau prin obinerea unor profituri de genul celor rezultate din vnzarea acestor investiii. Imobilizrile financiare cuprind titlurile de participare, obligaiuni deinute, mprumuturi acordate pe termen lung etc. La intrarea n patrimoniu imobilizrile financiare sunt evaluate la valoarea just din momentul cumprrii lor, respectiv costul de achiziie al titlurilor de participare, al obligaiunilor etc. Societatea comercial S.C. TRANSATLANTIC SHIPPING & TRADING S.R.L. nu este cotat la burs, deci pentru evaluarea ........ Evaluarea aciunii prin actualizarea dividendelor. Fundamentul acestei metode este urmtorul: valoarea de pia a unei aciuni trebuie s fie egal cu valoarea actual a fluxurilor viitoare de lichiditi degajate. Relaia de stabilire a valorii unei aciuni este: n Vt D1 V t (1 Ccp ) n t 1 (1 Ccp ) unde: Dt - dividendul pe o aciune n anul t; Ccp - costul capitalului propriu; Vt - preul de vnzare al unei aciuni n anul n. n cazul n care dividendele pe aciuni sunt constante, iar perioada de deinere este nelimitat, atunci valoarea unei aciuni se stabilete astfel: Dt D V t t Ccp t 1 (1 Ccp ) n situaia n care dividendele cresc anual cu o rat constant pe o perioad nelimitat, se folosete modelul GORDON SHAPIRO: Dt D (1 g ) t 1 D1 V 1 ; Ccp g t t Ccp g t 1 (1 Ccp ) t 1 (1 Ccp ) unde g reprezint rata anual de cretere a dividendelor. Acest model prezint riscul de a supraevalua valoarea aciunilor unei ntreprinderi aflat n faz de cretere prin extrapoluarea la infinit n funcie de o cretere ridicat. Din relaia valorii aciunii conform modelului GORDON-SHAPIRO putem deduce relaia costului capitalului propriu astfel: D Ccp 1 g V Aceast relaie semnific faptul c investitorul, cumprnd o aciune, cumpr randamentul actual (D1/V) plus o rat de cretere viitoare sperat a dividendelor (g).

Evaluarea stocurilor
Stocurile de materii prime i materiale se inventariaz faptic i se evalueaz, de regul, la preul zilei.

Cu ocazia inventarierii faptice se stabilesc cantitile, i respectiv valorile materiilor prime i ale materialelor care nu pot fi utilizate potrivit destinaiei iniiale, urmrind a fi valorificate ca atare. Produsele finite i mrfurile care fac obiectul unor contracte sau comenzi ferme se evalueaz la preul prevzut n aceste documente. Producia neterminat se evalueaz pe baza preurilor produselor finite, corectate cu gradul de finisare tehnic, stabilit cu ocazia inventarierii produciei n curs. ntruct operaiunea este complex i necesit timp, practic se procedeaz la corectarea soldului produciei n curs de execuie din bilan cu cheltuielile aferente comenzilor sistate, care urmeaz a fi valorificate separat. Celelalte elemente, se iau n calcul cu valoarea din bilan, corectat cu sumele ce reprezint contravaloarea bunurilor degradate. n Bilanul de la 31.12.2010, societatea nu are stocuri, deci nu vor exista corecii. Evaluarea creanelor
Creanele reprezint drepturi bneti poteniale, realizabile la termene diferite. n tranzaciile de vnzare-cumprare, interesul prilor este diferit. Astfel, vnztorul vrea s-i recupereze prin pre valoarea total a creanelor. Pentru cumprtor, o sum care se va ncasa peste un anumit termen nu mai are aceeai valoare. De aceea, n etapa diagnostic, n special dac au o pondere nsemnat, trebuie s se fac o analiz detaliat a creanelor din punct de vedere al gradului de vechime, a posibilitilor de ncasare i a termenului de realizare, efectundu-se coreciile necesare asupra soldului conturilor respective. Astfel:

- creanele certe se iau n calcul la valoarea contabil; - creanele exprimate ntr-o alt moned dect cea naional se actualizeaz n funcie de evoluia cursului de schimb; - creanele pentru care se apreciaz c ncasarea va avea loc cu o ntrziere de peste o lun se corecteaz n funcie de costul imobilizrii capitalului pe perioada amnrii ncasrii (dobnda bancar). Procentul de dobnd:

Valoarea creanelor: Vechimea creanelor: Corecie(procent): Creane corectate: Evaluarea disponibilitilor Disponibilitile n moneda naional se iau n calcul la valoarea nominal, deci nu se actualizeaz. Disponibilitile n valut se iau n calcul la cursul oficial de schimb din data evalurii. Evaluarea elementelor de natura datoriilor n general, la elementele de pasiv nu se fac corecii, ntruct obiectul operaiilor de vnzare-cumprare l constituie bunurile materiale evideniate n pasivul bilanului. Totui, sunt unele elemente care trebuie s fie analizate sau corectate, prin stabilirea activului net corectat (ANC), ca una dintre metodele patrimoniale de evaluare.