Simpozion-29-31 05 2009 - Ro

Academia de Studii Economice Bucureti Facultatea de Contabilitate i Informatic de Gestiune Catedra de analiz economico-financiar Societatea Romn de Analiz Economico-Financiar
(SRAEF)
Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor

Provocri n actualul context global
Simpozion tiinific
Acest supliment a fost finanat prin Grant de tip A CNCSIS id 1243 cu titlul Optimizarea metodologiei pentru identificarea i prevenirea riscurilor din activitatea economico-financiar a ntreprinderilor n contextul evoluiilor contemporane, contract de finanare nr.7GR/05052006.
Bucureti 29-31 mai 2009
Comitetul tiinific:
Ion ANGHEL Academia de Studii Economice, Bucureti Ioan BTRNCEA Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca Lucian BUE Universitatea din Craiova Eduard DINU Academia de Studii Economice, Bucureti Alexandru GHEORGHIU Academia de Studii Economice, Bucureti Dumitru MRGULESCU Academia de Studii Economice, Bucureti Silvia PETRESCU Universitatea Al.I. Cuza, Iai Vasile ROBU Academia de Studii Economice, Bucureti Elena Claudia ERBAN Academia de Studii Economice, Bucureti Petru TEFEA Universitatea de Vest, Timioara
Cuprins
Aspecte ale sustenabilitii evalurii proprietii Ion Anghel, Muler Onofrei / 7 Relevana analizei discriminante n evoluia aciunilor pe piaa bursier Eduard Dinu, tefania-Cristina Curea / 14 Locul i rolul indicatorilor de sustenabilitate n procesul de tranziie ctre un model de dezvoltare durabil Eduard Dinu, tefania-Cristina Curea / 20 Investiiile imobiliare din Romnia analiz i tendine Ana Morariu, Cornel Dumitru Crecan / 27 Strategia auditului intern n consilierea managerial Ana Morariu, Cornel Dumitru Crecan / 32 Restructurarea companiilor n economia de tranziie a Romniei. Concept, metodologie i msurare Dumitru D. Popescu / 37 Evaluarea riscului de pia al unei bnci. Metode i msurare Dumitru D. Popescu / 56 Comunicarea financiar prin intermediul internetului n rile n tranziie modele i provocri Vasile Robu, Raluca Sandu / 66 Impactul analizei financiare asupra pieei romneti a asigurrilor Nicolae Georgescu, Cosmin erbnescu / 73 IMM-urile din Romnia sunt inovatoare? Elena Claudia erban, Raluca Florentina Creu / 77 Implicaiile amortizrii fiscale asupra indicatorilor de performan Lucian Bue, Mirela Ganea / 84 Estimarea preului pmntului i implicaiile asupra costurilor pe unitatea de produs Ioan Pan, Viorica Pan / 96 Decizii manageriale pe baza pragului de rentabilitate n exploataiile agricole Ioan Pan, Maria-Daniela Bondoc / 100 Studiu privind echilibrul financiar al entitii economice Maria Btrncea, Ioan Btrncea / 106
Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global
Concepte i teorii privind evaluarea prii invizibile a ntreprinderii Silvia Petrescu / 112 Analiza prin crearea de valoare. Valoarea economic adugat Silvia Petrescu, Ciprian Apostol / 120 Consideraii privind conceptul i indicatorii performanei economico-financiare Florea Radu, Marian aicu / 126 Demers matricial de poziionare strategic a entitilor n industria ospitalitii Monica Petcu, Iulia David-Sobolevschi / 136 Relevana consolidrii situaiilor financiare n procesul decizional la nivelul grupurilor de societi Iulia David-Sobolevschi, Monica Petcu / 145 Analiza financiar versus analiza extra-financiar n msurarea performanelor ntreprinderii durabile Marilena Mironiuc / 151 Adaptarea tehnologiilor de producie n vederea creterii calitii produciei agricole i respectarea normelor de mediu Adrian Anica-Popa, Irina Daniela Cimau / 167 Analiza diagnostic n domeniul inovrii regionale abordri i opinii Anca Maria Hristea / 176 Inovarea piatr unghiular a succesului economic la nivel regional i internaional Anca Maria Hristea /184 Recesiunea imobiliar i performanele firmelor din industria construciilor din Romnia Mihaela Diana Oancea-Negescu, Adrian Anica-Popa / 190 Principiul consecvenei n evaluarea ntreprinderii Ana Maria Popescu / 202 Valoarea adugat economic rafinat indicator de msurare a performanelor firmelor Daniel Crciumaru, Marian Siminic / 206 Modele moderne de diagnostic financiar general al entitii n actualul context al globalizrii economice i financiar-contabile Monica Achim, Sorin Borlea / 216 Simularea Monte Carlo metod calitativ de analiz i evaluare a performanei i riscurilor ntreprinderii Ciprian Apostol / 229 Aprecieri privind controversa contabil asupra reevalurilor investiiilor imobiliare Raluca Andreea Trandafir, Nicoleta Asalo / 234
Economie teoretic i aplicat. Supliment
Riscul operaional i aplicarea modelului cost-volum-profit Maria-Daniela Bondoc, Mariana Bnu / 238 Proprietatea intelectual i globalizarea consecine la nivel microeconomic: analiz i diagnosticare Alina Blan, Mihaela Brsan / 244 Analiza economic i perfecionarea raionamentului profesional n evaluarea proprietii Mihaela Brsan, Alina Blan / 250 Influena modificrii gradului de ndatorare asupra performanelor ntreprinderilor din domeniul comerului cu ridicata Florina Mocanu / 258 Riscul de credit la Banca Transilvania SA n actualul context global Mioara urca / 263
ASPECTE ALE SUSTENABILITII EVALURII PROPRIETII Ion ANGHEL Academia de Studii Economice, Bucureti Muler ONOFREI Country Manager Romania, Goodman
Rezumat. Mediul sustenabil i practicile responsabile de afaceri sunt vzute tot mai mult drept condiii pentru atingerea unor rentabiliti mai ridicate ale investiiei. n acest context profesia de evaluator are nevoie s considere elemente teoretice i practice referitoare la includerea aspectelor de sustenabilitate n cadrul estimrii valorii de pia pentru cldirile comerciale i rezideniale. Cuvinte-cheie: design sustenabil; proprietate; evaluarea activelor; responsabilitate social; criterii sustenabile. I. Sustenabilitatea o preocupare real a industriei proprietilor Percepia proprietii ca marf se schimb, accentul punndu-se pe trsturile de design sustenabile i caracteristicile de performan ca determinante importante ale valorii proprietii, prin urmare se cer noi modaliti de a estima valoarea proprietilor. Participanii individuali i firmele private devin mult mai avizai i informai de calitatea i de performana spaiului pe care-l folosesc i-l ocup. Mai mult, performana sczut social i de mediu este tot mai mult vzut ca un risc investiional i poate fi observat o schimbare a paradigmei. Anumii investitori nu mai vd un conflict n a aciona sustenabil i a face profit. Chiar mai mult, comportamentul sustenabil i responsabil n practica business-ului este vzut din ce n ce mai mult ca o precondiie pentru atingerea rentabilitii investiiei. Prin urmare apare necesitatea de a implementa principiile unei dezvoltri sustenabile i de a oferi produse de investiii n cadrul unei proprietati care sa fie responsabile social; aceasta rezult nu numai din responsabilitatea uria ctre societate n sens larg dar are in vedere nevoia industriei de a pstra i crete competitivitatea i profitul pe termen lung. n cadrul procesului lurii deciziei de a investi ntr-o proprietate o atenie deosebit este dat relaiei dintre evaluarea proprietii, analiza riscului i finanrii precum i creterii interesului i responsabilitii pe care industria proprietii l ia ctre societate i mediu. Industria proprietii devine contient de nevoia de a comunica activ aceast atitudine ctre publicul larg dar i de creterea cererii pentru activele proprietii i oportunitilor de investiie care sunt n conformitate cu principiile dezvoltrii durabile sau celor care urmresc maxima etic ca o oportunitate major. Apare ca evident creterea acceptrii responsabilitii sociale de ctre organizaii, firme i altor actori de impact att n procesul de investiie, planificare i finanare ca i n cererea i provizionarea produselor (de ex: cldiri, produse de investiie n proprietate, finanare i produse de asigurare). Principalul motiv pentru integrarea imediat i riguroas a problemelor de sustenabilitate n evaluarea proprietii sunt urmtoarele: mai multe modele de sustenabilitate a comportamentului sunt necesare urgent pentru a susine viabilitatea ecosistemului Pmntului; un potenial enorm de pia neatins exist pentru produse sustenabile de investiie n proprietate i pentru servicii de consultan; cldirile sustenabile depesc clar performanele competitorilor obinuii n toate domeniile importante (de mediu, sociale i financiare); ignorarea beneficiilor planului sustenabil conduce la estimri distorsionate de preuri;
reflectarea problemelor sustenabile n preul proprietii este deja posibil i valabilitatea acestei decizii depinde n ntregime de capabilitatea evaluatorului i de abilitatea de a explica i justifica presupunerile lui/ei n cadrul raportului de evaluare. Organismele profesionale au realizat din ce n ce mai mult c dezvoltarea sustenabil nu este numai problema cheie pentru munca lor dar are largi implicaii pentru relaiile dintre profesioniti i societate. Acesta este cazul particular pentru construirea mediului profesional unde cldirile au un impact major pentru mediu, termenii sociali i economici. (United Nations Environment Programme, 2007). Pentru a lua un exemplu, cldirile sunt emiteni importani de emisii de carbon, care contribuie la nclzirea global; de exemplu, dac toat energia folosit n construire, ocuparea i operarea cldirilor este combinat atunci cldirile sunt reponsabile pentru 50 % din emisiile de carbon din UK (Building Research Establishment, 2003). Aceasta este de asemenea o problem important global, cu mediul de construcii un important contributor la problemele de mediu globale i cu consecine de impact asupra mediului natural. Activitile i dezvoltrile care privesc Investiia responsabil social i Investiia de proprietate responsabil social sunt conduse i legate strns de eforturile fcute de comunitatea global de a atinge o dezvoltare durabil. Dezvoltarea durabil nseamn dezvoltarea care ine cont de nevoile de astzi fr a limita abilitatea generaiilor viitoare de a ine cont de propriile necesiti (World Commission on Environment and Development, 1987). n timp ce sustenabilitatea este de obicei interpretat astzi ca i el sau int de a avea un echilbru durabil ntre economie, mediu i societate, dezvoltarea durabil nseamn un proces n micare direcionat ctre atingerea elului. n acest context, asumarea responsabilitii ctre societate i mediu poate fi vzut ca o precondiie i o msur pentru implementarea principiilor dezvoltrii durabile i resposabilitii sociale a investiiei reprezint un instrument major n acest aspect. O justificare cheie pentru cutarea ncurajrii aciunii n sectorul proprietilor i construciei este aceea c nici un alt sector nu are un asemenea potenial n contribuia la dezvoltarea durabil. Pentru acest motiv, cldirile, proprietatea i sectorul construciilor constituie fundaia sustenabilitii (Organization for Economic Co-operation and Development, 2003). II. Motivele pentru integrarea aspectelor sustenabilitii n evaluarea proprietii Evaluarea proprietii i serviciile furnizate de evaluatorii de proprietate sunt critice pentru funcionarea pieei proprietii, interconectarea pieelor financiare ca i a economiilor naionale. Evaluarea inconsistent a proprietii are un efect de domino i poate conduce la crize financiare ale corporaiilor care pot deveni crize severe n cadrul economiilor naionale. Evaluatorii de proprieti sunt axele independente n jurul crora curg informaiile despre proprieti. Ei ating fiecare aspect al dezvoltrii de la studiile de fezabilitate la nceputul proiectului pn la determinarea valorii cnd un activ va fi luat de guvern sau distrus pentru a face loc unei noi creteri (Motta and Endsley, 2003, p. 8). elul de baz al evalurii proprietii este de a furniza o msur monetar a utilitii derivat prin accesul la proprietate i controlul proprietii. Valoarea proprietii este determinat prin fluxul de servicii pe care este capabil s-l furnizeze pentru satisfacerea necesitilor omeneti, i anume ctigul n bine este dependent de el nsui - i ceea ce este la fel deprecierea binelui fiind ceea ce pierderea lui aduce cu sine. ntruct preurile proprietii nu pot fi observate la pia cum este cazul preului aciunilor i obligaiunilor sau altor bunuri tranzacionate regulat, evaluarea proprietii implic o comparatie a preurilor trecute (ex.: rate de schimb ntre bani i proprietate) a mai mult sau mai puin active comparabile. Dar ori de cte ori evaluatorii de proprieti compar preurile ei au nevoie s aib n minte c preurile sunt fenomene sociale aduse de conectarea factorilor determinani n stabilirea preurilor. i nu este nimic constant i invariabil n aceste preuri sau rate de schimb, ele fluctueaz permanent. 8
Prin urmare, atribuirea unei valori de pia pentru o proprietate este ntotdeauna ncercarea de a anticipa preul pe care piaa l va determina. Ca atare, instrumentul de baz este analiza pieei i rezultatul este o estimare a unui venit ateptat al conectrii factorilor determinani n stabilirea preului. Este de obicei bine fundamentat sau ghicit! O nelegere a valorii forelor de influen este fundamental la evaluarea proprietii i a devenit evident c problemele referitoare la creteri i necesitile pentru o dezvoltare durabil conduc toate forele de baz care determin valoarea. Percepia proprietii ca i marf este n schimbare pentru a sublinia sustenabilitatea anumite caracteristici ale cldirii i aspecte de performan sunt factori importani n valoarea de pia a proprietii. Mai mult, performana srac social i de mediu este vzut tot mai mult ca un risc investiional sau ca un motiv pentru a nu cumpra sau nchiria o proprietate rezidenial sau comercial. (Filose, 2005). Toate acestea afecteaz felul n care trebuie tratat proprietatea n evaluare, asigurare, mprumut i toate celelalte decizii de-a lungul vieii unei cldiri i pun presiune pe evaluatori i consultanii de proprieti pentru a prinde beneficiile i valoarea economic a construciilor sustenabile i de a reflecta aspectele sustenabilitii n estimarea de pre a proprietii. III. Criterii de sustenabilitate pentru proprietate Rspunsul limitat al pieei proprietilor comerciale la agenda sustenabilitii este bine evideniat. Rspunsurile date tind s se bazeze pe prejudecata lipsei de business pentru cldirile sustenabile. (Sustainable Construction Task Group, 2000). n spatele acestor motive, totui, este o problem mult mai prozaic aceea c piaa nu a gsit o cale de identificare a sustenabilitii printre stocul existent de cldiri care s fie de ncredere, acceptat tacit. Criteriile de sustenabilitate mai jos menionate formeaz un pas iniial n ncercarea de a echipa partea cererii a industriei proprietii care s rspund pozitiv la agenda sustenabilitii. Fr dezvoltarea acestor instrumente de baz de evaluare a valorii investiiei i monitorizrii performanei, sectorul de investiii n proprieti va continua s lupte s se angajeze efectiv i pozitiv n agenda sustenabilitii. Eficiena energiei operaionale Cldirile mari consumatoare de energie operaional sunt potenial mai puin atractive ctre chiriai i vor deveni i mai puin atractive datorit dezvoltrii politicilor de reducerea a emisiilor de carbon. Existena unei baze de date pentru consumul de energie pentru cldirile comerciale va face ca viitorii chiriai s fac comparaii mai bune ntre diferite cldiri. Chiriaii din sectorul public cum ar fi autoritile guvernamentale locale i centrale i vor schimba cererea ctre cldirile care sunt mai eficiente n folosirea energiei operaionale. Impactul asupra investitorului care deine proprieti ce au consum mare de energie operaional va fi o creterea mai sczut a chiriei ntruct costul business-ului crete prin presiunea de a recondiiona i de a ajunge la un standard eficient de energie mai rapid, crescnd rata deprecierii i creterea riscului de nchiriere. Controlul climei Aerul condiionat are un impact substanial n termeni de folosirea energiei i a emisiilor de carbon. Sistemele mai vechi pot fi mai puin eficiente i vor avea un impact negativ asupra performanei energiei operaionale a proprietii. Sistemele moderne pot fi mai eficiente energetic i conforme cu standardele de bun practic dar nu permit o flexibilitate suficient pentru folosirea eficient a sistemului de energie sau a tehnologiei alternative. Toi sunt factori care vor afecta scaderea chiriei i trebuie reflectai n evaluarea procesului de investiie.
10
Poluanii Proprietarii trebuie s asigure, pe ct posibil, c au clieni care demonstreaz un grad nalt de responsabilitate cu privire la potenialul de poluare i abilitatea lor de a acoperi acest risc. Riscul suplimentar trebuie s fie pltit acolo unde potenialul de poluare este deasupra mediei pentru anumite tipuri de proprieti. Consumul de ap Anumite cldiri au un consum mai mare de ap dect altele depinznd de folosin i tip. Totui, costul instalrii sistemelor de reducere a consumului de ap depete orice beneficiu economic care ar putea fi atins prin reducerea consumului mai ales n cazul climatului n care apa este o resurs la ndemn. Managementul rezidurilor Managementul rezidurilor este o problem mult mai important dect apa i poate fi un factor n decizia chiriailor. Este o preocupare pentru guverne i legislaia UE dar nu este reflectat deocamdat n evaluarea investiiei. Managementul rezidurilor este important pentru sustenabilitatea att pentru impactul direct asupra mediului ct i pentru folosirea eficient a resurselor. Proprietatea fr faciliti de suport a strategiei de minimizare a rezidurilor poate duce la o scderea a chiriei mai mult dect se atepta ntruct se compar cu proprieti cu spaii accesibile, adecvate pentru manevrarea rezidurilor. Proprietatea industrial va fi probabil cea mai afectat ntruct produce cel mai mare volum de reziduuri. Accesibilitatea ntruct costul carburanilor a crescut i folosirea mainilor personale prezint dezavantaje fiscale i de alt tip cum ar fi restriciile de parcare, congestiile n trafic etc., acestea vor avea un impact negativ asupra alegerii proprietii i anume: Localizarea n zone fr acces la fora de munc local; Accesul ngreunat de lipsa mijloacelor de transport; i Lipsa parcrii. Aceste tipuri de proprieti vor avea chirii mai mici dect celelalte proprieti similare dar la care se ajunge uor cu mijloacele de transport sau cu maina personal. Mergnd mai departe cu analiza accesibilitii este posibil s considerm variaia impactului asupra diferitelor tipuri de utilizatori. Anumite folosine ale proprietilor depind de accesul cu maina personal dect altele. Pe termen mediu i lung, proprietile care depind de accesul numai cu maina personal vor fi mai puin atractive, cu sau fr parcare. Se depreciaz mai repede dect altele similare dar mai accesibile. Accesibilitatea din punctul de vedere al ocupanilor este un criteriu crucial. IV. Aspecte practice ale evalurii Pe de o parte, evaluarea proprietii reprezint mecanismul major de aliniere a profitabilitii cu performana de mediu a activului i de a explica i comunica avantajele i beneficiile cldirilor sustenabile. Pe de alt parte s-a presupus c schimbrile graduale ale percepiei participanilor pe pia n favoarea cldirilor sustenabile trebuie reflectat n cadrul evalurii proprietii i riscului asociat procesului de evaluare (altfel evaluatorii vor face estimri greite ale preului). Aceasta poate conduce la un feedback pozitiv ntruct participanii vor vedea beneficii certe ale cldirilor sustenabile (eficiena energetic) reflectat n preul estimat al proprietii, sunt ncurajai s aib cldiri i mai sustenabile pentru a atinge estimri de pre mai mari. Dac se face corespunztor o evaluare de proprietate (ncercarea de a furniza o msur monetar a utilitii derivate prin proprietate i/sau folosirea proprietii) trebuie neleas de ctre oricine fr a considera dac utilizatorul final a luat n calcul sustenabilitatea cldirii sau dac tie despre beneficiile ei. Totui aceasta nu nseamn c evaluarea proprietii trebuie s in cont de problemele sustenabilitii n orice caz. ntruct o evaluare a proprietii de ex., evaluarea de pia - cere estimarea preului de vnzare cel mai 10
11
probabil, aceste evaluri trebuie s ia n calcul sustenabilitatea numai dac aceste probleme au impact asupra poziiei proprietii pe pia n relaia cu concurena. Evaluarea implic, de asemenea, numai beneficiile sau pierderile bneti directe, riscurile specifice legate de proprietar sau utilizatorul cldirii trebuie luate n calcul n cadrul procesului de evaluare. Beneficiile indirecte sau ne-monetare care sunt realizate de societate sau de mediu nu trebuie considerate. Totui, privind alt form de evaluare a proprietii care este la fel de important ca baz pentru luarea deciziei de investiie de ex., valoarea de investiie cazul este n ntregime diferit. Aici, integrarea problemelor de sustenabilitate n evaluarea proprietii depind de obiectivele investiiei. Aa cum este cazul investitorilor responsabili sociali, obiectivele de investiie pot fi foarte bine realizate de cerinele stricte ale sustenabilitii. Ca i consecin pentru evitarea producerii unor estimri greite ale valorii, evaluatorii au nevoie s ia n considerare o gam larg de beneficii ale cldirilor sustenabile incluznd beneficiile indirecte i nemonetare (cum ar fi ctigul de imagine) care sunt realizate fie de un investitor direct, de mediu sau societate. Aceasta presupune o nelegere profund a trsturilor cldirilor convenionale i a celor sustenabile, cum trsturile cldirilor sustenabile afecteaz riscul i profitul i cum utilitatea derivate de la aceste cldiri adaug valoare pentru oameni sau grup de oameni. Evaluarea proprietii reprezint valoare de pia a proprietii bazata pe o vnzare ipotetic. Conform International Valuation Standards Committee (IVSC), valoarea de pia este definit ca: suma estimat pentru care o proprietate va fi schimbat la data evalurii ntre un vnztor hotrt i un cumprtor decis, ntr-o tranzacie echilibrat, dup un marketing adecvat n care fiecare parte a acionat in cunotin de cauz, prudent i fr constrngeri (IVSC, 2005, p. 27). Cu alte cuvinte este presupusa vnzarea la o anumit dat (data evalurii), respectiv se estimeaz cel mai probabil pre. A considera aspectele de sustenabilitate este critic la cldirile comerciale deoarece valoarea combinat a cldirii i a terenului, identificate n procesul evalurii, rmne s se considere de ctre acionari sau investitori ce pot impune condiii specifice pentru finanri. Poate fi argumentat c trsturile sustenabile ncorporate ntr-o cldire trebuie legate de valoarea direct sau indirect a cldirii n contextul business-ului deoarece cele mai multe cldiri comerciale sunt proprietatea oamenilor de afaceri care caut s maximizeze bogia acionarilor. Trebuie reamintit c valoarea de pia a unei cldiri comerciale sustenabile este interpretarea percepiei de pia a valorii pentru cldirile de birouri. Acesta rmne un concept important al evalurii. Cheltuielile de operare de zi cu zi a cldirilor comerciale ce vor fi pltite de proprietar sau de chiria depind de structura nchirierii. n sens larg sunt dou tipuri mari de chirie: nchiriere brut, unde proprietarul pltete utilitile; nchiriere net, unde chiriaul pltete utilitile. Structura nchirierii va avea impact asupra procesului de evaluare. De exemplu, dac nchirierea este brut, atunci proprietarul (i cheltuielile de operare corespunztor i valoarea capitalului) cldirii va beneficia de creterea eficienei energetice, economia trece direct la proprietar. Pe de alt parte, nchirierea net va aduce economii chiriaului. Alte avantaje indirecte vor trebui considerate n procesul evalurii. De exemplu, un chiria cu nchiriere net care nchiriaz spaii n cldiri sustenabile sau eficiente energetic ce au asociate economii ale costurilor operaionale pot plti o rat mai mare pe metru ptrat pentru spaiul de birouri dac chiriaii pot identifica pe termen lung economii. Pe de alt parte se poate argumenta c preul va fi mai mic pentru cldirile ne-eficiente ntruct costurile vor fi mai mari pentru operare. (JLL, 2006). Evaluatorii trebuie s aib o educaie cuprinztoare, training i experiena nainte de a fi recunoscut de pia. (API, 2007). Este esenial ca un evaluator s cunoasc trendurile pieei i s reflecte efectul acestor influene n valoarea cldirilor sustenabile. Sustenabilitatea a devenit rapid un factor de influen n atribuirea valorii n care fiecare cldire comercial este 11
12
direct i indirect influenat de nivelul trsturilor sustenabile (sau lipsa lor). Este esenial ca abordarea valorii brute pe valoarea de pia la data evalurii. Dei conceptual de sustenabilitate a fost legat iniial de costurile sczute de operare sunt multe alte componente n evaluare afectate de nivelul sustenabilitii incluznd mentenana, deprecierea precum i meninerea de valoare. Desigur trsturile sustenabilitii au un efect pozitiv asupra valorii cldirii. Aceasta ncepe s fie acceptat i recunoscut numai n cercurile de cercetare sau academice. Recent un raport publicat de RICS a concluzionat c exist o legtur clar ntre valoarea de pia a unei cldiri i calitile verzi de performan ale acesteia. (Royal Institution of Chartered Surveyors, 2005, p. 3). ntruct va dura ani de zile pentru strngerea unei baze de date necesare pentru a fundamenta deciziile evaluatorului furnizarea unui bonus la valoare pentru cldirile sustenabile sau o reducere a valorii in absenta acesteia, evaluatorii trebuie s informeze despre crearea de valoarea prin sustenabilitate, faptul ca riscurile asociate cldirilor convenionale vor atrage mai puini investitori precum i alte elemente subiective care conduc la estimarea final, pentru furnizarea unui serviciu de evaluri transparente i credibile. Aceasta nseamn c raportul de evaluare trebuie s fie extins pentru a include urmtoarele elemente adiionale: O descriere clar a disponibilitilor certe n legtur cu caracteristicile proprietii i atributelor (preferabil bazate pe evaluarea performanelor integrate ale cldirii); O declaraie a opiniei evaluatorului despre beneficiile acestor caracteristici i atributele i ve versa despre riscurile care provin din indisponibilitatea lor; i O declaraie a opiniei evaluatorului despre impactul acestor beneficii i/sau riscuri asupra valorii proprietii. Totui, centrarea pe crearea de valoare prin sustenabilitate i distincia mai clar ntre cldirile sustenabile i cele convenionale cere o nelegere profund a conceptului dezvoltrii sustenabile i a implicaiilor asupra sectorului construciilor i proprietii. Aceasta este o provocare important pentru evaluatori, organizaii profesionale i instituiile de educaie. Realizarea acestei distincii prin cuantificarea impactului pozitiv al sustenabilitii nu va conduce numai la mutarea construciilor sustenabile pe val dar va duce i la o presiune mare pe investitori i managerii de investiii (care tradiional se ncred n informaiile despre performana financiar) pentru a include problemele sustenabilitii n deciziile lor pentru a mri profitul proprietii. V. Concluzii Pentru ca ocupanii proprietii i investitorii s fie capabili s rspund efectiv la problemele ridicate de agenda sustenabilitii ei trebuie s neleag modurile n care ocuparea cldirilor i proprietatea lor pot fi afectate de percepia sustenabilitii, amndou n relaie cu valoarea i cu caracteristicile fizice. Aceasta este esential pentru a face o evaluare a stocului de cldiri sustenabile, pe cele pe care le dein deja i pe cele pe care le consider in decizia de achiziie. Aceasta va permite industriei s reflecte riscurile ataate ocuprii sau deinerii unor proprieti mai puin sustenabile ntr-un proces de evaluarea mai clar i mai explicit. Bibliografie Australian Property Institute (1997), Valuation principles and practice, Canberra: API Bartlett, E., Howard, N. (2000), Informing the decision makers on the cost and value of green building, Building Research & Information, Vol. 28 No. 5/6, pp.315-24. Building Research Establishment (2003), Carbon Dioxide Emissions from Non-domestic Buildings 2000 and Beyond, Building Research Establishment, Watford,
12
13
Filose, J. (2005), Do corporate occupiers place a premium on energy efficient premises?, RICS Valuation Conference, London, 29 December, available at: www.rics.org/ NR/rdonlyres/9498BB8A-7D74-4C2D-9506-B9D03F574894/0/JulietFilose.pdf (accessed 1 February 2009), . International Valuation Standards Committee (2005), International Valuation Standards 2005, International Valuation Standards Committee, London, . Jones Lang LaSalle (2006), Assessing the value of sustainability, Melbourne: JLL. Motta, T.A., Endsley, W.E. (2003), The future of the valuation profession: diagnostic tools and prescriptive practices for real estate markets, paper presented at the World Valuation Congress, Cambridge, July, . Organization for Economic Co-operation and Development (2003), Environmentally Sustainable Buildings Challenges and Policies, OECD Publications, Paris, . Phillips, Hager & North (2005), Does socially responsible investing hurt investment returns?, available at: www.phn.com/pdfs/SRI%20Articles/does_sri_hurt.pdf (accessed 1 January 2006), . Royal Institution of Chartered Surveyors (2003), RICS Appraisal and Valuation Standards, Royal Institution of Chartered Surveyors, London Royal Institution of Chartered Surveyors (2005), Green value green buildings, growing assets", Royal Institution of Chartered Surveyors, available at: www.rics.org/NR/ rdonlyres/93B20864-E89E-4641-AB11-028387737058/0/GreenValueReport.pdf (accessed 18 November 2008) Sustainable Construction Task Group (2000), Reputation, Risk and Reward: the Business Case for Sustainability in the UK Property Sector, BRE, Watford UN Environment Programme Finance Initiative (2006), Principles for responsible investment, UN Environment Programme Finance Initiative in cooperation with UN Global Compact UN Environment Programme (2007), Sustainable building and construction initiative, available at www.unep.org World Commission on Environment and Development (1987), Our Common Future, Oxford University Press, New York, NY
13
14
RELEVANA ANALIZEI DISCRIMINANTE N EVOLUIA ACIUNILOR PE PIAA BURSIER Eduard DINU tefania-Cristina CUREA Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Rolul i importana analizei fundamentale n predicia evoluiei cursului aciunii unei societi comerciale nu pot fi negate. Cu toate acestea, n rndul specialitilor n domeniu persist dilema cu privire la ponderea acestui tip de analiz n raport cu analiza tehnic. n contextul n care criza financiar a determinat scderea accentuat a indicilor bursieri de pe mapamond, identificarea unor instrumente fiabile de apreciere a situaiei economico-financiare a unei societi comerciale, ca suport al maximizrii valorii sale devine o necesitate stringent. Articolul de fa prezint rezultatele aplicrii analizei discriminante asupra unui numr de 12 emiteni de aciuni din categoria I-a a Bursei de Valori Bucureti. Cuvinte-cheie: analiz discriminant; funcie-scor; aciuni; indice de corelaie. Scopul cercetrii Benjamin Graham compara bursa cu un pendul care balanseaz mereu ntre un optimism nefondat, ceea ce face ca aciunile s fie scumpe, i un pesimism nejustificat, ceea ce face ca aciunile s fie prea ieftine. (Graham, 2006, pp. xiii) Cercetarea efectuat a urmrit aprecierea gradului de relevan al analizei discriminante ca argument al evoluiei cursului bursier al aciunii unei societi comerciale. n condiiile unei piee financiare eficiente, majoritatea specialitilor consider c evoluia cursului aciunilor reflect performana economico-financiar realizat de ctre un emitent. Metodologia cercetrii Principalele etape urmate pentru abordarea temei enunate au fost: 1) selectarea funciei scor; 2) aplicarea analizei discriminante la nivelul grupului de societi cotate ales; 3) calculul indicelui de corelaie ntre dinamica valorii scorului calculat i cea a cursului aciunii; 4) elaborarea concluziilor cercetrii. Prima etap. Selectarea funciei-scor Teoria n domeniul analizei discriminante face referire la cteva funcii-scor devenite reper n domeniu modelul Conan-Holder, Modelul Altmann, Modelul Centralei Bilanurilor Bncii Franei. Dat fiind fundamentarea statistic a unei funcii-scor, fundamentare bazat pe analiza unui eantion de societi comerciale din cadrul unei economii naionale, n mod evident nivelul de fiabilitate al funciilor evocate mai sus este alterat n situaia aplicrii lor la un alt moment istoric i la nivelul altor economii dect cele pe baza crora s-au delimitat iniial. Avnd n vedere cele menionate am optat pentru funcia-scor dezvoltat de ctre I. Anghel pe baza unui eantion de 176 de ntreprinderi aparinnd unui numr de 12 ramuri ale economiei romneti (Anghel, 2002, pp. 139-145): A = 5,676 + 6,3718 X1 + 5,3932 X2 5,1427 X3 - 0,0105 X4
14
15
Semnificaiile indicatorilor din cadrul funciei sunt prezentate n tabelul de mai jos: Tabelul 1 Indicatorii economico-financiari componeni ai funciei Anghel
Simbol X1 X2 X3 X4 Denumire indicator Rentabilitatea net a veniturilor Rata de acoperire a activelor totale cu cash/flow Gradul de ndatorare a activelor totale Durata medie de achitare a obligaiilor Mod de calcul rezultat net/ venituri cash-flow net/active totale datorii totale/active totale (obligaii/cifra de afaceri) x 360
A doua etap. Determinarea scorului la nivelul grupului de societi cotate Societile comerciale alese pentru verificarea nivelului de relevan al analizei discriminante asupra evoluiei cursului aciunilor sunt cele din categoria I-a a Bursei de Valori Bucureti din care am eliminat societile al cror obiect de activitate l constituie intermedierile i serviciile financiare pentru care funcia-scor nu poate fi aplicat fiabil deoarece eantionul aflat la baza construirii sale nu a inclus i aceste domenii de activitate. Motivaia principal a alegerii societilor din prima categorie de emiteni rezid n condiiile mai riguroase de transparen informaional pe care trebuie s le ndeplineasc acetia fa de celelalte categorii i seciuni ale pieei de capital. Societile excluse din cadrul studiului din motivul enunat sunt: S.S.I.F. Broker S.A. Cluj Napoca, S.I.F. Banat-Criana S.A., S.I.F. Moldova S.A., S.I.F. Transilvania S.A., S.I.F. Muntenia S.A., S.I.F. Oltenia S.A., Banca Romn pentru Dezvoltare S.A., Banca Comercial Carpatica S.A., Banca Transilvania S.A. Societile comerciale incluse n cercetare sunt: Alro S.A. Slatina, Antibiotice S.A. Iai, Azomure TrguMure, Biofarm S.A. Bucureti, Impact S.A. Bucureti, Oil Terminal S.A. Constana, Oltchim S.A. Rmnicu-Vlcea, Petrom S.A. Bucureti, C.N. Transelectrica Bucureti, S.N.T.G.N. Transgaz Bucureti, Socep S.A. Constana, Turbomecanica S.A. Bucureti. Prima subetap din cadrul acestei a doua etape a constat n centralizarea indicatorilor economico-financiari primari, pe baza crora s-au determinat ulterior indicatorii derivai prezentai n tabelul 1. Exerciiile financiare pentru care s-a realizat analiza sunt 2006-2008. Indicatorii economico-financiari necesari operaionalizrii modelului de analiz discriminant sunt prezentai n tabelele urmtoare: Tabelul 2.1 Indicatori economico-financiari - anul 2006
Indicatori Cash flow net Active totale Obligaii Datorii totale Cifra de afaceri Venituri totale Profit net ALRO 29.044 2.005.840 145.266 514.205 2.197.659 2.330.076 380.869 Azomure 10.900 454.564 77.825 203.138 709.301 753.331 -1.037 Antibiotice -2.775 260.388 28.992 71.210 195.678 197.748 23.839 Biofarm -5.206 85.844 10.870 13.622 57.830 58.297 12.715 Transelectrica 287.014 3.960.434 775.132 1.797.985 2.503.786 2.609.129 277.260 Impact 48.962 385.486 29.558 209.380 115.847 137.086 18.293
Sursa: www.cnvmr.ro
Tabelul 2.2 Indicatori economico-financiari - anul 2006 mii lei

Indicatori Cash flow net Active totale Obligaii Datorii totale Cifra de afaceri Venituri totale Profit net Oil Terminal 715 157.533 23.415 30.974 121.537 122.544 1.561 Oltchim 24.339 1.377.317 369.492 1.040.338 1.731.805 1.810.114 8.780 Petrom -1.046.935 19.369.775 2.257.230 2.279.371 13.078.309 13.933.309 2.285.490 Transgaz 13.072 2.184.515 248.848 918.158 909.017 982.296 237.913 Socep 2.976 59.535 2.164 4.409 39.130 43.127 1.985 Turbomecanica -6.099 144.266 12.326 33.785 104.327 114.149 16.565
Sursa: www.cnvmr.ro
15
16
Tabelul 3.1 Indicatori economico-financiari anul 2007

Indicatori 2007 Cash flow net Active totale Obligaii Datorii totale Cifra de afaceri Venituri totale Profit net ALRO 157.325 2.373.138 197.096 708.658 2.045.525 2.263.038 436.261 Azomure -1.916 507.590 72.130 173.558 820.607 914.557 55.614 Antibiotice -505 344.868 84.282 88.089 229.416 237.527 32.456 Biofarm 5.661 166.116 10.783 13.170 62.344 64.610 13.514 Transelectrica -156.113 4.049.675 649.992 1.766.623 2.314.304 2.392.335 50.347 Impact 111.543 558.982 44.247 225.229 108.646 182.079 7.401
Sursa: www.cnvmr.ro
Tabelul 3.2 Indicatori economico-financiari anul 2007 mii lei

Indicatori 2007 Cash flow net Active totale Obligaii Datorii totale Cifra de afaceri Venituri totale Profit net Oil Terminal -1.266 199.495 22.582 30.147 123.495 128.540 7.496 Oltchim -63.093 1.649.174 960.417 1.624.671 1.749.872 1.958.989 -95.894 Petrom -2.696.391 21.065.657 2.580.025 2.609.007 12.284.378 12.983.244 1.778.042 Transgaz 287.360 2.609.440 236.863 919.826 1.038.867 1.064.237 224.006 Socep 3.709 64.062 3.087 5.184 44.018 47.815 3.124 Turbomecanica -4.243 159.628 9.927 53.594 91.892 103.051 7.995
Sursa: www.cnvmr.ro
Tabelul 4.1 Indicatori economico-financiari anul 2008

Indicatori - 2008 Cash flow net Active totale Obligaii Datorii totale Cifra de afaceri Venituri totale Profit net Sursa: www.cnvmr.ro ALRO -185.172 2.294.421 234.831 801.131 1.968.016 2.450.512 244.130 Azomure 12.510 578.365 102.736 102.736 1.144.100 1.350.795 50.577 Antibiotice 7.688 367.780 111.376 112.829 215.806 231.224 10.573 Biofarm 11.010 146.866 11.406 15.259 65.094 70.487 -21.335 Transelectrica 26.133 4.020.418 893.014 2.085.846 2.988.066 3.029.275 50.367 Impact -98.310 582.045 155.299 242.155 151.687 255.143 8.227
Tabelul 4.2 Indicatori economico-financiari - anul 2008 mii lei

Indicatori - 2008 Cash flow net Active totale Obligaii Datorii totale Cifra de afaceri Venituri totale Profit net Sursa: www.cnvmr.ro Oil Terminal 974 195.048 24.898 30.306 134.573 136.980 1.106 Oltchim -79.073 1.500.314 1.111.960 1.729.646 1.946.943 2.024.314 -225.647 Petrom -491.196 24.890.580 3.145.499 4.950.122 16.750.726 19.331.387 896.000 Transgaz -37.756 3.291.189 347.640 933.030 1.119.390 1.175.886 239.007 Socep 1.881 91.893 2.375 4.717 58.818 62.467 7.614 Turbomecanica 391 148.212 41.390 68.295 63.049 72.613 -28.935
Ulterior au fost centralizate valorile celor patru indicatori inclui n funcia-scor Anghel pentru societile incluse n cadrul studiului. Aceste valori au permis determinarea funciei-scor corespunztoare fiecrei societi n parte pentru anii 2006, 2007 i 2008 (tabelul 5).
16
17
Tabelul 5 Valorile funciei-scor Anghel n cazul societilor selectate

Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Societate/an ALRO Azomure Antibiotice Biofarm Transelectrica Impact Oil Terminal Oltchim Petrom Transgaz Socep Turbomecanica 2006 5,45 3,24 4,27 3,48 3,71 4,03 4,14 1,14 2,99 4,10 9,02 3,98 2007 6,20 3,91 3,81 8,27 2,03 4,99 4,35 -1,99 - 0,46 6,03 9,27 3,61 2008 2,82 5,32 2,81 6,44 2,05 -2,32 4,40 -3,37 3,70 4,12 8,19 -1,68
Se remarc existena unui numr de 3 societi cotate care nregistrau la finele anului 2008 o valoare negativ a funciei-scor fapt ce sugereaz potrivit interpretrii autorului funciei utilizate starea de faliment. Toate celelalte 9 societi sunt situate n zona de nonfaliment, nici una dintre ele nefiind poziionat n zona de incertitudine. Dinamica evoluiei cursului aciunilor societilor incluse n cadrul studiului la Bursa de Valori Bucureti n perioada 2006 2008 este redat n tabelul de mai jos: Tabelul 6 Preul pe aciune la B.V.B. al societilor incluse n studiu (2006-2008)
Nr. crt. 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Emitent/an ALRO Azomure Antibiotice Biofarm Transelectrica Impact Oil Terminal Oltchim Petrom Transgaz SOCEP Turbomecanica 2006 2,6100 0,2400 0,9850 0,5300 22,8000 0,4450 0,2730 0,3890 0,4870 NA 0,2170 0,5120 4,5900 0,1450 1,7200 0,8580 33,8000 0,5850 0,2740 0,4770 0,5650 NA 0,2450 0,7500 2007 5,2500 0,1530 1,8300 0,6850 36,0000 0,6100 0,2730 0,4590 0,6050 NA 0,2600 0,7700 8,7096 0,1990 2,0500 1,3176 40,0000 1,0000 0,9500 1,2000 0,4970 NA 0,2720 0,6600 2008 8,5000 0,1910 2,0000 0,6150 38,6000 0,4600 0,9100 1,1800 0,4990 274,5000 0,2680 0,6300 1,2600 0,1550 0,3600 0,0874 11,0000 0,0314 0,1600 0,1470 0,1810 122,0000 0,1600 0,0712
Sursa: www.ktd.ro, preuri nchidere din prima i respectiv ultima zi de tranzacionare. Not: n cazul Alro, Biofarm, Impact, preurile sunt corectate cu majorrile de capital social desfurate n anii respectivi. Not: n cazul Turbomecanica cursul aciunii din anul 2006 este actualizat la valoarea aferent splitrii (0,1 lei fa de 2,5 lei). Not: Transgaz a fost cotat la B.V.B. n cursul anului 2008.
Aprecierea gradului de relevan al analizei de tip discriminant n explicarea evoluiei cursului aciunilor unei societi pe piaa bursier s-a realizat cu ajutorul unui indice de corelaie Ic. Acesta s-a determinat ca raport ntre variaia cursului aciunii ntre dou exerciii financiare ( Ca) i variaia funciei-scor n acelai interval de analiz (A):
Ic = Ca A
O valoare unitar a indicelui de corelaie semnific un grad maxim de corelaie ntre evoluia cursului aciunii i situaia economico-financiar a societii analizate, apreciat sintetic cu ajutorul scorului Anghel. O valoare supraunitar a indicelui de corelaie este n 17
18
msur s sugereze, n opinia noastr, c situaia economico-financiar explic numai parial evoluia cursului aciunii acelei societi. n sfrit, o valoare negativ ilustreaz inexistena unei corelaii directe ntre situaia economico-financiar a societii analizate i dinamica cursului aciunii respectivei societi. Centralizarea valorilor indicilor de corelaie calculai pe baza metodologiei prezentate anterior este redat n cadrul tabelelor 7.1 i 7.2. Tabelul 7.1 Valorile indicelui de corelaie ntre evoluia scorului i evoluia cursului aciunilor
An 2006 Indicatori variaie pre aciune (Ca) variaie pret aciune (Ca) variaie scor (A) indice de corelaie (Ic) variaie pre aciune (Ca) variaie scor (A) indice de corelaie (Ic) ALRO 75,86% 65,90% 13,71% 4,81 -85,18% 45,43% -1,87 Azomure -39,58% 30,07% 20,64% 1,46 -18,85% 135,91% -0,14 Antibiotice 74,62% 12,02% -10,64% -1,13 -82,00% 73,59% -1,11 Biofarm 61,89% 92,35% 137,64% 0,67 -85,80% 77,94% -1,10 Transelectrica 48,25% 11,11% -45,31% -0,25 -71,50% 101,15% -0,71 Impact 31,46% 63,93% 23,94% 2,67 -93,17% -146,66% 0,64
2007
2008
Tabelul 7.2 Valorile indicelui de corelaie ntre evoluia scorului i evoluia cursului aciunilor
An 2006 Indicatori variaie pret aciune variaie pret aciune variaie scor indice de corelaie variaie pret aciune variaie scor indice de corelaie Oil Terminal 0,37% 247,99% 5,08% 48,79 -82,42% 101,14% -0,81 Oltchim 22,62% 161,44% -182,90% -0,59 -87,54% -69,59% 1,26 Petrom 16,02% -17,85% -115,27% 0,15 -63,73% -812,36% 0,08 Transgaz N.A. N.A. 47,01% N.A. -55,56% 68,37% -0,81 Socep 12,90% 4,62% 2,77% 1,66 -40,30% 88,32% -0,46 Turbomecanica 46,48% -14,29% -9,25% 1,54 -88,70% -88,70% 0,60
2007
2008
Analiza valorilor indicelui de corelaie calculate pentru cele 12 societi incluse n studiul efectuat relev pentru perioada 2006-2008 urmtoarele aspecte: pentru anul 2007 un numr de 3 societi au prezentat o valoare negativ a indicelui de corelaie fapt ce atest c evoluia cursului aciunilor pe burs ale acelor emiteni nu a reflectat dinamica situaiei economico-financiare surprins cu ajutorul analizei discriminante. In cazul a 8 societi este pus n eviden incidena acesteia asupra evoluiei cursului aciunilor pe piaa de capital. Mai mult, corelaia se manifest puternic pentru Azomure, Biofarm, Socep i Turbomecanica (33% din totalul firmelor incluse n studiu); deoarece Transgaz a fost listat n anul 2008 nu a putut fi determinat o valoare a indicelui de corelaie la nivelul perioadei 2006-2007; pentru anul 2008 numrul de societi analizate pentru care valoarea indicelui de corelaie a fost negativ s-a triplat practic comparativ cu anul precedent ajungnd la 9. Numai 3 din societile analizate au prezentat o valoare pozitiv a indicelui de corelaie. De remarcat 18
19
c este vorba despre acele societi care au resimit primele efectele negative ale crizei financiare, degradarea situaiei financiare justificnd parial diminuarea cotaiei bursiere ale titlurilor acestora. Concluzii n mod evident evoluia cursului aciunilor pe piaa bursier se afl sub incidena unui complex de factori situaia financiar a emitenilor fiind doar unul dintre acetia. Nivelul de dezvoltare al pieei de capital este dependent direct de aplicarea eficient a principiilor de guvernan corporativ precum i de asigurarea parametrilor de lichiditate. Factorul psihologic i pune de asemenea amprenta asupra comportamentului celor care tranzacioneaz pe piaa bursier, determinnd evoluii iraionale ale preurilor de tranzacionare. n opinia noastr diminuarea semnificativ a relevanei analizei fundamentale realizate cu ajutorul tehnicii discriminante n anul 2008 comparativ cu anul 2007 pentru societile incluse n studiu se datoreaz n principal manifestrii efectelor crizei financiare la nivel mondial fapt ce a antrenat decuplarea evoluiei cursului aciunilor de cea a situaiei financiare. Evoluiile recente (luna mai 2009) de pe pieele bursiere sunt de natur s restabileasc o convergen natural ntre cursul aciunilor i starea economico-financiar printr-o dubl micare: n sens descresctor a principalilor indicatori economico-financiari (rentabilitate, lichiditate, rotaii); n sens cresctor a evoluiei cursurilor aciunilor pe msur ce factorul psihologic i diminueaz din importan iar investitorii individuali i respectiv instituionalizai recapt ncrederea n piaa de capital. Bibliografie Anghel I., Falimentul. Radiografie i predicie, Editura Economic, 2002 Graham B., The intelligent investor, First Collins Business Essentials Edition, 2006 Robu V., Georgescu N., Vlceanu G., coord., Analiz economico-financiar, Editura Economic, 2006
19
20
LOCUL I ROLUL INDICATORILOR DE SUSTENABILITATE N PROCESUL DE TRANZIIE CTRE UN MODEL DE DEZVOLTARE DURABIL Eduard DINU tefania-Cristina CUREA Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Strategiile succesive de dezvoltare durabil ale Uniunii Europene tind s pun accentul din ce n ce mai tare pe conservarea i valorificarea prudent a capitalului natural. Ca ar membr a Uniunii Europene, Romnia i-a asumat obligaii precise n ceea ce privete trecerea la un model de dezvoltare durabil, nsuindu-i principiile, obiectivele i modalitile de lucru convenite n cadrul Uniunii Europene. Astfel, Romnia raporteaz anual Comisiei Europene un sistem parial de indicatori, integrat n sistemul european al dezvoltrii durabile. Informaiile furnizate prin intermediul indicatorilor de sustenabilitate permit identificarea restriciilor i disfuncionalitilor i fundamenteaz msurile pentru completarea i redimensionarea programelor de aciune ale tranziiei la scar naional i armonizarea acestora la scar macroregional i global. Cuvinte-cheie: dezvoltare durabil; indicatori de sustenabilitate; politica de mediu; strategie. Introducere Conceptul de dezvoltare durabil s-a cristalizat n cadrul unor dezbateri tiinifice pe plan internaional, pe parcursul mai multor decenii, devenind n zilele noastre o prioritate la nivel mondial. Pe plan internaional, primele preocupri privind protecia mediului dateaz de la nceputul anilor 1970, cnd Clubul de la Roma, o asociaie privat compus din ntreprinztori, oameni de tiin i politicieni, a nsrcinat un grup de investigatori de la Massachusettes Institute of Technology sub conducerea profesorului Dennis L. Meadows sa realizeze un studiu despre tendinele i problemele economice care amenin societatea. Rezultatele acestui studiu se bazeaz pe un model matematic al economiei mondiale, realizat de profesorul Jay Forrester, de la Massachusettes Institute of Technology, ele fiind publicate n Raportul Meadows intitulat Limitele creterii (1972). n Uniunea European, dezvoltarea durabil a fost evideniat ncepnd cu anul 1972, la Summit-ul de la Paris, cnd s-a pus n discuie necesitatea acordrii unei atenii deosebite proteciei mediului n contextul expansiunii economice i a mbuntirii standardelor de via. n Romnia, protecia mediului a aprut n anul 1990, odat cu nfiinarea Ministerului Mediului. Doi ani mai trziu, n 1992 a fost adoptat Strategia Naional de Protecia Mediului, reactualizat n 1996 i n 2002. n ultimele dou decenii, dup Conferina ONU pentru mediu i dezvoltare de la Rio de Janeiro (1992), necesitatea tranziiei sistemului socio-economic cu cele trei componente ale sale economic, social i de mediu, ctre un model de dezvoltare durabil a devenit o prioritate. Aceast tranziie presupune modificri att n plan structural ct i n ceea ce privete metabolismul fiecreia dintre cele trei componente precum i sistemului n ansamblu. Gestionarea unui asemenea proces presupune nu numai existena unui program de aciune ci
20
21
i a unui set de indicatori prin care se pot evalua n timp ritmul i eficienta procesului sau se pot evidenia abaterile de la orientarea general proiectat. 1. Sistemul de indicatori privind dezvoltarea durabil n uniunea european Convenirea unui set de indicatori acceptai ai dezvoltrii durabile, care s reflecte tendinele n starea mediului i s monitorizeze progresul nregistrat n realizarea obiectivelor politicii de mediu, reprezint un subiect de preocupare prioritar din partea Oficiului de Statistic al Comunitilor Europene (EUROSTAT), Comisiei Economice ONU pentru Europa (UNECE) i Organizaiei pentru Colaborare i Dezvoltare Economic (OCDE). n prezent, sistemul de indicatori pentru dezvoltare durabil pentru Uniunea European, raportat de EUROSTAT, cuprinde: 1. Indicatorii dezvoltrii socio-economice; 2. Indicatorii consumului i produciei durabile; 3. Indicatorii incluziunii sociale; 4. Indicatorii schimbrilor demografice; 5. Indicatorii sntii publice; 6. Indicatorii schimbrilor climatice i energiei; 7. Indicatorii transportului durabil; 8. Indicatorii resurselor naturale; 9. Indicatorii parteneriatului global; 10. Indicatorii bunei guvernri. Sistemul integreaz indicatori economici, sociali i de mediu, utilizabili pentru evaluarea tridimensional a dezvoltrii durabile. Aceti indicatori sunt structurai pe trei niveluri ierarhice (Figura 1): nivelul 1: indicatori reprezentativi, corespunznd unui domeniu prioritar al Strategiei de dezvoltare durabil nivelul 2: indicatori descriptivi, corespunznd obiectivelor operaionale asociate domeniului prioritar nivelul 3: indicatori descriptivi, corespunznd domeniilor de intervenie Astfel definii, ei pot constitui o baz solid pentru monitorizarea periodic a progreselor nregistrate n ndeplinirea obiectivelor strategice ale dezvoltrii durabile.
Nivelul I: Indicator reprezentativ corespunznd unui Domeniu Prioritar Nivelul II: Indicatori descriptivi corespunznd Obiectivelor Operaionale asociate Domeniului Prioritar Nivelul III: Indicatori descriptivi corespunznd Domeniilor de intervenie
Figura 1. Nivelurile de ierarhizare a indicatorilor de dezvoltare durabil
21
22
2. Indicatorii eurostat urmrii la nivel naional Ca ar membr a Uniunii Europene, Romnia, prin Institutul Naional de Statistic, este angajat n mod activ n acest proces. n faza actual Institutul Naional de Statistic transmite la EUROSTAT un sistem parial de indicatori, integrat n sistemul european al dezvoltrii durabile, n funcie de datele disponibile. Acetia sunt: Tema 1: Dezvoltarea socio-economic Indicator reprezentativ: Rata de cretere a PIB-ului pe cap de locuitor (PIB/loc,%) Relaia de calcul: PIB / loc% = unde:
PIBtt 1 / Pt 100 100 PIBt 1 / Pt 1
PIBtt 1 PIB perioadei t exprimat in preurile perioadei t-1; PIBt 1 PIB perioadei t-1; Pt populaia stabil la 1 iulie n anul t; Pt-1 populaia stabil la 1 iulie n anul t-1.
Tema 2: Srcie i excluziune social Indicator reprezentativ: Rata srciei dup transferurile sociale (RS,%) Relaia de calcul: RS = unde: NS = numrul persoanelor srace; P = total populaie. Tema 3: mbtrnirea societii Indicator reprezentativ: Rata de dependen a vrstnicilor (RDV,%) Relaia de calcul: RDV =(P65 ani i peste/P15-64 ani) 100 unde: P65 ani i peste populaia vrstnic (65 ani i peste) n anul t; P15-64 ani populaia n vrst de munc (15-64 ani) n anul t. Tema 4: Sntatea public Indicator reprezentativ: Sperana de via sntoas la natere pe sexe(HLE) Relaia de calcul: HLE =1/lx * (1- n x) nL x unde: Lx numrul de supravieuitori la vrsta x; n x posibilitatea de mbolnvire determinat de starea de sntate a persoanelor n intervalul de vrst x, x+n; nLx numrul total de ani trii n condiiile de sntate deplin n intervalul x, x+n. Tema 5: Schimbarea climei i energie Indicator reprezentativ 1: Emisiile totale de gaze cu efect de ser (EGES) Relaia de calcul: EGES = EGES coef .CO2 echivalent unde:
NS 100 P
EGES = CO2 + CH4,+ N2O + HFC + PFC + SF6

22
23
Indicator reprezentativ 2: Consumul intern brut de energie pe tipuri de combustibili (CIBE) Relaia de calcul: CIBE = PER + PR + IMP + SI EXP B SF unde: PEP producia de energie primar; PR produse recuperate; IMP import; SI stocului la nceputul perioadei de referin; EXP exportul; B buncrajul; SF stocul la sfritul perioadei de referin. Tema 6: Modelele de producie i consum Indicator reprezentativ: Consumul material intern i PIB n preuri constante (IDMC) Relaia de calcul: IDMC = (DMI +Imp-Exp)/PIBpc unde: DMI suma intrrilor de materiale din mediu naional; Imp importul de materiale; Exp exportul de materiale; PIBpc produsul intern brut n preuri constante. Tema7: Managementul resurselor naturale Indicator reprezentativ: Ponderea apei dulci prelevate n totalul resurselor de ap (FWRW) Relaia de calcul: FWRW = (Prelev_sup)/Tres_apa unde: Prelev_sup prelevrile de ap de suprafa Prelev_subt = prelevrile de ap subteran Tres_apa totalul resurselor de ap Tema 8: Transport Indicator reprezentativ: Ponderea transportului rutier n transportul intern (TMR,%) Relaia de calcul: TMR% = unde: TMRt transportul rutier de mrfuri exprimat n tone-km, realizat n traficul intern; TMt transportul total de mrfuri exprimat n tone-km, realizat n traficul intern. Indicatorii reprezentativi pentru fiecare tem sunt indicatori cu grad ridicat de recunoatere public i utilizare de rutin n cercetare. Ei au fost alei pentru valoarea lor de comunicare, fiind considerai robuti din punct de vedere metodologic i calitativ. 3. Valorile celor mai reprezentativi indicatori pentru mediu din Uniunea European comparativ cu valorile acestora n Romnia n continuare vom prezenta o comparaie ntre valorile celor mai reprezentativi indicatori pentru mediu din Uniunea European i valorile acestora n Romnia. Acetia sunt n concordan cu domeniile prioritare consemnate n al 6-lea Program de Aciune pentru Mediu al Uniunii Europene, i anume: Schimbarea climei, Natur i Biodiversitate, Mediu i Sntate, Resurse Naturale i Deeuri.
TMRt 100 , TM t
23
24
Schimbarea climei Emisii de gaze cu efect de ser Gazele cu efect de ser influeneaz nclzirea Terrei. Creterea temperaturilor va determina topirea ghearilor, dispariia multor zone costiere, inundaii, migraie ecologic, dispariia multor specii de flor i faun. n conformitate cu Protocolul de la Kyoto, Uniunea European s-a angajat s reduc cu 8% gazele cu efect de ser n perioada 2008-2012, comparativ cu anul 1990. Ca nou ar membr a Uniunii Europene, i Romnia trebuie s reduc cu 8% emisii de gaze cu efect de ser, n perioada 2008-2012, fa de anul de baz (1990). n prezent, emisiile de gaze cu efect de ser sunt mai sczute n ara noastr comparativ cu nivelul acestora n Uniunea European (Grafic 1.1).
120 100 80 60 40 20 0 Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul inta 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 93 93,2 92,5 92,3 92 92 68,3 61 54,5 48,4 49,9 51,7 53,9 56,4 57,1 54,6 56,3 Uniunea European Romnia
Uniunea European 95,5 93,6 92,7 90,8 90,9 91,9 91,2 Romnia
Sursa: Prelucrarea datelor publicate de Eurostat (www.ec.europa.eu/eurostat)
Graficul 1.1. Emisiile de gaze cu efect de ser (% fa de anul de baz considerat a fi 1990)
Consumul de energie Consumul de energie pe cap de locuitor n Romnia, n anul 2006 a fost de 1,89 tone echivalent petrol (n cretere cu 4,45 procente fa de 2005), n timp ce consumul energetic al UE s-a ridicat, n acelai an, la 3,49 tone/locuitor echivalent petrol, stabil comparativ cu 2005 (Grafic 1.2).
7,00 6,00 5,00 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 Anul 1995 5,44 2,09 Anul 1996 5,63 2,14 Anul 1997 5,58 2,02 Anul 1998 5,63 1,84 Anul 1999 5,58 1,64 Anul 2000 5,61 1,65 Anul 2001 5,71 1,64 Anul 2002 5,67 1,76 Anul 2003 5,78 1,85 Anul 2004 3,97 1,82 Anul 2005 3,96 1,81 Anul 2006 3,94 1,89
Uniunea European Romnia
Uniunea European
Romnia
Graficul 1.2. Consumul de energie (tone/locuitor, echivalent n petrol)
24
25
Uniunea European are ca obiectiv reducerea cu 20% a consumului de energie pn n anul 2020 fa de anul de baz considerat a fi 2005. Electricitate din deeuri reciclabile Pn n 2010, inta recomandat pentru Uniunea European este de a produce 21% din totalul produciei electrice din surse reciclabile n timp ce Romnia trebuie s produc 33%. n anul 2006, procentul de energie din materiale reciclabile n UE a fost de 14%, n cretere cu 0,50 puncte procentuale fa de cel din 2005. n Romnia, se constat o reducere a energiei generate de surse regenerabile n totalul energiei, n anul 2006 fa de anul 2005 cu 4,4 puncte procentuale (Grafic 1.3)
40,00 30,00 20,00 10,00 0,00
Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2010 25,30 30,50 35,00 36,70 28,80 28,40 30,80 24,30 29,90 35,80 31,4 33,00 Uniunea European Romnia
Uniunea European 12,70 13,10 13,40 13,40 13,80 14,40 12,90 12,90 13,90 14,00 14,50 21,00 Romnia
Graficul 1.3. Energia generat de surse regenerabile (% n totalul energiei)
Deeuri municipale n anul 2006, Uniunea European a generat 517 kg de deeuri municipale pe cap de locuitor, cu 9% mai mult comparativ cu 1995, n timp ce Romnia s-au produs, n acelai an, 385 kg de deeuri pe cap de locuitor, reprezentnd o cretere de 10% fa de anul 1995 (Grafic 1.4).
600 500 400 300 200 100 0 Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul Anul 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 485 333 499 333 497 284 511 322 524 363 522 345 527 383 519 350 516 345 512 377 517 385 350
Uniunea European 474 Romnia
Uniunea European
Romnia
Graficul 1.4. Deeuri municipale (kg/locuitor)
25
26
Romnia, prin intermediul Strategiei Naionale de Dezvoltare Durabil, trebuie s restabileasc i s menin condiiile pentru codezvoltarea capitalului natural i a sistemului socio-economic pe termen lung i foarte lung. Aceasta nseamn s se asigure complementaritatea ntre: Structura capitalului natural i a sistemului socio-economic; Diversitatea resurselor i serviciilor produse de capitalul natural al rii i diversitatea liniilor de producie n cadrul sistemului socio-economic; Productivitatea i capacitatea de suport ale capitalului natural, pe de-o parte, i intensitatea metabolismului sistemul socio-economic, pe de alt parte; n plus, este necesar s se asigure: Un raport supraunitar ntre componentele capitalului natural n regim natural i seminatural i componentele acestuia controlate de ctre populaia uman (ex. Agrosisteme); Conectivitatea ntre componentele capitalului natural; Calitatea atmosferei, apei i starea de sntate a populaiei; Diversitatea sistemelor ecologice Concluzii Pornind de la ideea c semnificaia conceptului de sustenabilitate se rezum de fapt la procesul de codezvoltare al complexului format din sistemul socio-economic i capitalul natural, putem spune ca tranziia ctre un model de dezvoltare durabila implic: identificarea, negocierea i promovarea concomitent i echilibrat a unor msuri care corespund coordonatelor modelului de dezvoltare durabil; proiectarea (elaborarea), aplicarea i perfecionarea setului de indicatori pentru monitorizarea procesului; proiectarea, dezvoltarea i aplicarea tehnologiilor, procedeelor i normelor juridice, instrumentelor i mecanismelor economice, preceptelor etice i morale precum i a mecanismelor de negociere a intereselor i a sistemelor de suport ale tranziiei. Informaiile primite prin intermediul indicatorilor de sustenabilitate trebuie s permit identificarea restriciilor i disfuncionalitilor si s fundamenteze msurile pentru completarea i redimensionarea programelor de aciune ale tranziiei la scar naional i armonizarea acestora la scar macroregional i global. Controlul eficient al procesului de tranziie la modelul de dezvoltare durabil este deci strict dependent de procesul complementar de supraveghere a acestuia prin intermediul unui set de indicatori sensibili i cu relevan pentru procesul urmrit. Bibliografie
1. Comisia European, Indicatorii dezvoltrii durabile, http://epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page?_pageid=1998,66119021,1998_66391726&_dad=portal& _schema=PORTAL 2. Institutul Naional de Statistic, www.insse.ro 3. Ministerul Mediului i Dezvoltrii Durabile Strategia Naional pentru Dezvoltare Durabil a Romniei orizonturi 2013-2020-2030, http://www.mmediu.ro/dezvoltare_durabila/SNDD.pdf
26
27
INVESTIIILE IMOBILIARE DIN ROMNIA ANALIZ I TENDINE Ana MORARIU Cornel Dumitru CRECAN Academia de Studii Economice, Bucureti, Rezumat. Societile de real-estate au fost supuse globalizrii, n sensul fuziunilor, achiziiilor, parteneriatelor cu societi multinaionale. Pentru ca utilizatorii de informaie contabil (n acest caz n special investitorii) s aib o imagine ct mai clar asupra poziiei financiare, performanei i situaiei fluxurilor de trezorerie la astfel de societi, se impune o contabilizare n conformitate cu Standardele Internaionale de Raportare Financiar. Cuvinte-cheie: evaluare; proprieti imobiliare; modele; investiii imobiliare. Proprietatea imobiliar poate fi utilizat, n general, independent, de ctre proprietari pentru a obine venituri, dar n particular, terenurile pot fi o cale complementar de a susine i garanta mprumuturile de capital. n acest mod proprietatea imobiliar i sectorul financiar se ntreptrund i pot forma un segment cu adevrat puternic ntr-o economie viitoare. Pe plan european, n ultimii ani se remarc o tendin, clar conturat, de orientare a investitorilor ctre sectorul proprietii imobiliare, considernd c astfel sunt mai bine protejate investiiile lor i riscurile sunt mult mai uor de controlat. Dac piaa imobiliar din Europa de Vest a nregistrat n ultimii 2 ani o tendin de scdere, n special la capitolul investiii imobiliare comerciale, piaa est-european se afl n plin avnt. Totui, chiar dac coordonatele generale indic o scdere a activitii pe piaa imobiliar european, pe termen lung ns se apreciaz, de ctre specialiti, c se vor produce importante modificri structurale ale acestei piee. Aceste schimbri vor avea loc ca o consecin a reducerii barierelor de intrare in Uniunea Economic i Monetar, liberaliznd formarea ofertei de bunuri imobiliare pe pieele de investiii. Avnd n vedere extinderea Uniunii Europene, de la 15 la 27 de ri, piaa european va rmne n continuare extrem de dinamic i va fi un bun mediu pentru investiiile n proprieti imobiliare. Domeniul imobiliar constituie n momentul de fa cel mai dinamic sector al economiei romneti, statisticile indic o cretere accentuat a investiiilor n proprieti imobiliare, numeroase companii investesc n construirea de proprieti imobiliare iar dinamica tranzaciilor efectuate cu proprieti imobiliare arat o orientare clar ctre acest gen de activitate. Piaa imobiliar n Romnia a aprut i s-a dezvoltat extrem de rapid dup 1990. Procesul de structurare al acestei piee poate fi caracterizat prin urmtoarele elemente: operaiunile pe piaa imobiliar au devansat ritmul elaborrii i implementrii de ctre guvern a reglementrilor specifice; piaa imobiliar din Romnia nu este lipsit de riscuri, uneori chiar mai mari dect n alte ri, datorit numeroaselor i rapidelor schimbri ale cadrului legal (reconstrucia dreptului de proprietate, evaluarea proprietilor, eliberarea titlurilor de proprietate asupra terenurilor; planurile de urbanism, eliberarea autorizaiilor de construcie etc.) instituionalizarea activitilor specifice pieei imobiliare (crearea unor instituii cu rol administrativ de gestionare a proprietilor imobiliare, formarea unor asociaii profesionale etc.).
27
28
Dezvoltarea investiiile imobiliare Potrivit unui articol publicat pe site-ul euro-invest1 se precizeaz ca in lume, valoarea total a investiiilor imobiliare se ridic la o sum de-a dreptul impresionant: aproximativ 50.000 miliarde de euro. Sigurana investiiilor imobiliare a generat oriunde n lume o garanie a profitului peste dobnzile acordate de cele mai bune bnci. Singurele plasamente financiare alternative care au inut pasul sau chiar au depit ctigurile din domeniul imobiliar au fost speculaiile bursiere, cu specificaia c riscul este mai mare i perioada optim mult mai mic. Tot in acelai studiu se precizeaz ca nici o investiie imobiliar nu este ntmpltoare. Ea vine ca o consecin fireasc a unei nevoi familiale, a unui surplus de lichiditi, ca o recunoatere a statutului sau a unui stadiu de prosperitate atins la un moment dat de un om de afaceri sau de o firm. Speculaiile imobiliare au existat oriunde n lume i vor exista mereu. Globalizarea a demonstrat c circulaia banilor nu este ntmpltoare, iar migraia investitorilor imobiliari internaionali este doar o chestiune de timp i perspectiv. Oportunitile imobiliare au constituit permanent o provocare a oricror investitori adevrai care au simit nevoia s fac dintr-o afacere n acest domeniu i un fel de hobby, din care vor ctiga ntr-un timp mai scurt sau mai lung. Apetitul investiional al oamenilor implicai n acest domeniu nu a cunoscut niciodat perioade moarte, cel mult au fost momente de expectativ urmate de reluarea ciclului investiional obinuit. Sumele investite n domeniul imobiliar au crescut permanent, ceea ce demonstreaz c trendul general a fost pozitiv. Populaia planetei a crescut, an de an, orice om i dorete mai mult, iar suprafaa terestr a rmas aceeai...! Dac n urm cu 15-20 ani boomul afacerilor imobiliare s-a numit Portugalia, Irlanda i Grecia, n urm cu 5-10 ani acelai lucru s-a ntmplat n ri precum Polonia, Cehia, Ungaria. Valul a ajuns astzi n Romnia i Bulgaria, dac ar fi s ne raportm numai la Europa. Altfel, Emiratele Arabe Unite prin tigrul imobiliar denumit Dubai ar mai putea concura cu succes n topul rilor cu cel mai mare potenial din lume, n prezent. Orice val se sparge mai devreme sau mai trziu, dar un lucru este cert. Inflaia investitorilor strini i autohtoni din Romnia arat c, astzi, ara noastr este pe un val uria, i n viitorii 2-3 ani nu exist semne c s-ar sparge. Cnd acest fenomen se va ntmpla, ca orice ciclu investiional dintr-un domeniu, se va vedea c investiiile imobiliare serioase stau n picioare chiar i n vremuri mai rele. Cu puin timp n urm a avut loc Congresul Internaional Imobiliar, la care au participat nume importante ale pieei internaionale. Concluzia acestora a fost c i la noi, la fel ca n rile vecine integrate n 2004, se va cunoate o scdere a preurilor dup trecerea n noul an, ns trendul ascendent va fi pstrat ulterior. Potrivit raportului de piaa din primul trimestru al anului 2005, realizat de Colliers Internaional Ungaria, n 2004 ponderea developerilor privai a nceput s prind contur, n timp ce numrul construciilor mici controlate de stat a sczut cu 50%. Scenariu probabil al pieei rezideniale romneti Dup ocul economic, creterea preurilor va fi mult mai lent, ca i ritmul investiiilor n piaa rezidenial din ara noastr. Va aprea segmentul chiriailor profesioniti, fapt care va strni interesul fondurilor de investiii. Dac pn acum cldirile de birouri, parcurile de afaceri, cele logistice i industriale au reprezentat principalul target al acestora, complexele rezideniale vor deveni din ce n ce mai interesante. Analitii sunt de prere ca scumpirile din ultima perioad sunt elemente ale unui sindrom care a afectat aproape toate rile naintea integrrii n UE. Piaa s-a inflamat tocmai n perspectiva aderrii. ns zvonurile potrivit crora investitorii strini vor susine pn la refuz investiiile, accentund i mai tare creterea preurilor, nu s-au confirmat ntocmai peste tot.
1
http://www.euro-invest.ro/magazine/6/8/249; articol intitulat Pledoarie pentru investiiile imobiliare. www.imob.ro , Revista Banii Notri.
28
29
n Raportul Institutului de Consultan Imobiliar se arat c n Polonia, Cehia sau Ungaria preurile de vnzare ale caselor, precum i tarifele de nchiriere ale spaiilor industriale i de birouri au sczut vizibil dup integrare. Astfel, avertizeaz analitii, nu este exclus ca i n Romnia s urmeze o perioad de acalmie, caracterizat chiar de o scdere a preurilor pe termen scurt dup aceast cretere pre-aderare. Evoluia ratei de profitabilitate a investiiilor se regsete n tabelul urmtor:
Segmente Birouri Comercial Industrial 2004 10.5% - 12.5% 13% 15% - 17% 2005 9% - 11% 10% - 12% 11% - 12% 2006 7% - 8.5% 7% - 9% 8% - 10%
Sursa: Romanian National Association of Realtors.
Evaluarea iniial Investiiile n proprieti, de exemplu: cldirile care fac obiectul unui contract de leasing operaional, investiia deinut de un locatar n cadrul unui contract de leasing financiar, sau terenurile deinute pentru a beneficia pe termen lung de creterile de valoare etc., fac obiectul IAS 40. Investiiile imobiliare trebuie difereniate de proprietile utilizate n producia de bunuri, prestarea de servicii sau n scopuri administrative sau de acelea vndute pe parcursul desfurrii normale a activitii; utilizndu-se n acest caz alte standarde relevante. Evaluarea iniial a unei investiii in proprieti se face la cost, care cuprinde preul de achiziie, inclusiv orice alte cheltuieli direct atribuibile, cum ar fi onorariile pentru servicii juridice, taxe de transfer al proprietii i alte costuri aferente tranzaciei. Costul unei investiii construite n nume propriu este dat de costul su la data finalizrii construciei. Pentru investiiile intrate prin contract de leasing financiar, costul iniial se recunoate n concordan cu IAS 17 Leasing. Cheltuielile ulterioare Cheltuielile ulterioare la o investiie imobiliar trebuie s fie adugate la valoarea contabil numai atunci cnd este probabil ca ntreprinderea s nregistreze beneficii economice viitoare, n plus faa de cele estimate iniial. Altfel, cheltuiala trebuie recunoscut n contul de profit i pierdere. Evaluare ulterioar Ulterior recunoaterii iniiale, o entitate trebuie s aleag dac nregistreaz investiia imobiliar la cost sau la valoarea just. Oricare ar fi politica contabil aleas acesta trebuie aplicat n mod consecvent pentru toate investiiile n proprieti. n ambele cazuri, trebuie determinat valoarea just a investiiei imobiliare - n scopul evalurii (aplicndu-se modelul bazat pe valoarea just) sau al prezentrii de informaii (aplicndu-se modelul bazat pe cost). IAS 40 ncurajeaz (dar nu cere) entitilor s determine valoarea just pe baza evalurii efectuat de un evaluator independent i cu experien n domeniu. Metode de evaluare Ulterior recunoaterii iniiale, daca s-a ales modelul bazat pe valoare just, toate proprietile imobiliare trebuiesc evaluate la valoare just. Ce metoda de evaluare trebuie sa fie adoptata de management? IFRS nu impune o metoda de evaluare particulara. IASB-ul consider c n evaluarea la valoarea just trebuie s se aib n vedere ghidurile emise de IVSC (International Valuation Standards Committee). Metodele de evaluare recunoscute de IVS includ: 29
30
Metoda comparaiei: proprieti similare vndute pe pia sunt comparate cu proprietatea care face obiectul evalurii. Preurile de vnzare sunt analizate prin aplicarea unor elemente de comparaie apropiate i ajustate de diferenele dintre proprietatea subiect i datele legate de pia. Metoda comparaiei este utilizat atunci cnd sunt disponibile suficiente date legate de pia. Rezonabilitatea metodei scade atunci cnd piaa este volatil sau tranzaciile pe pia sunt limitate. Metoda capitalizrii veniturilor: valoarea de pia este estimat considerndu-se beneficiile viitoare legate de proprietate. Metoda ia in considerare veniturile nete generate de proprietate, capitalizate pentru a determina valoarea proprietii subiect; Metoda costului: stabilete valoarea proprietii prin referina la costul de construire a unei proprieti echivalente. Acesta metod se folosete adesea n evaluarea construciilor noi sau recente. Metodele de evaluare mai sus prezentate nu iau in considerare cheltuielile de capital viitoare care vor mbunti proprietatea i nu reflect beneficiile viitoare legate de aceste cheltuieli viitoare. Modelul bazat pe valoarea just Dup recunoaterea iniial, o ntreprindere care alege modelul bazat pe valoarea just trebuie s evalueze toate investiiile sale imobiliare la valoarea lor just, cu excepia cazului n care ntreprinderea nu are capacitatea de a determina aceast valoare just. n rarele cazuri n care nu se poate determina o valoare just, o ntreprindere trebuie s evalueze acea investiie imobiliar utiliznd tratamentul de baz prezentat n IAS 16.Valoarea rezidual a investiiei imobiliare trebuie presupus a fi egal cu zero. ntreprinderea trebuie s continue aplicarea IAS 16 pn la momentul cedrii investiiei imobiliare. Un ctig sau o pierdere aprut() n urma unei modificri a valorii juste a investiiei imobiliare trebuie inclus() n profitul net sau n pierderea net a perioadei n care apare. Valoarea just a investiiei imobiliare este, de regul, valoarea sa de pia, adic cel mai probabil pre care se poate obine, n mod rezonabil, pe pia, la data bilanului. Valoarea just a proprietii imobiliare trebuie s reflecte stadiul actual al pieei i mprejurrile existente la data bilanului, i nu la o dat anterioar sau viitoare. n lipsa preurilor curente de pe o pia activ, o ntreprindere poate lua n considerare informaii provenite din mai multe surse, incluznd: preurile curente de pe o pia activ a proprietilor imobiliare cu natur, stare sau localizare diferit (sau care se supun unor contracte diferite de leasing sau de alt natur), ajustate astfel nct s reflecte acele diferene; preurile recente de pe piee mai puin active, cu ajustri care s reflecte orice modificri survenite n condiiile economice de la data tranzaciilor care au fost efectuate la acele preuri i previziuni actualizate ale fluxurilor de numerar, bazate pe estimri relevante ale fluxurilor de numerar viitoare, susinute de termenii oricror contracte existente de leasing sau de alt natur i (acolo unde este posibil) de probe externe, cum ar fi chiriile de pe piaa curent aferente proprietilor imobiliare similare, cu aceeai localizare i aflate n aceeai stare, precum i utilizarea ratelor de actualizare care reflect incertitudinile cu privire la valoarea i durata fluxurilor de numerar, n condiiile pieei curente. Pentru a determina valoarea just a investiiilor imobiliare, o ntreprindere va evita dubla evideniere a activelor sau datoriilor care sunt recunoscute n bilan ca active sau datorii distincte. De exemplu: a) echipamente ca lifturi sau aparate de aer condiionat sunt adesea parte integrant a cldirii i sunt, n general, incluse n categoria investiiilor imobiliare, i nu sunt recunoscute separat ca imobilizri corporale;
30
31
b) dac un birou este nchiriat mpreun cu mobilierul din interior, atunci valoarea just a biroului include, n general, valoarea just a mobilierului, deoarece veniturile din chirii sunt aferente biroului mobilat. Atunci cnd mobilierul este inclus n valoarea just a investiiei imobiliare, o ntreprindere nu va recunoate mobilierul ca fiind activ separat; c) valoarea just a investiiei imobiliare exclude veniturile din leasing operaional, amnate sau nregistrate n avans, deoarece ntreprinderea le recunoate distinct pe acestea ca activ sau datorie. Dac o ntreprindere a evaluat anterior o investiie imobiliar la valoarea just, atunci ntreprinderea trebuie s continue evaluarea acestor investiii imobiliare la valoarea just, pn la momentul cedrii (sau pn la momentul la care proprietatea imobiliar devine proprietate imobiliar utilizat de proprietar sau ntreprinderea ncepe mbuntirea acesteia cu scopul vnzrii ulterioare pe parcursul desfurrii normale a activitii), chiar dac tranzaciile de pia comparabile devin mai puin frecvente sau preurile pieei devin disponibile cu o oarecare ntrziere. Modelul bazat pe cost Dup evaluarea iniial, o ntreprindere care opteaz pentru modelul bazat pe cost trebuie s evalueze toate investiiile sale imobiliare utiliznd tratamentul contabil de baz din IAS 16, adic la cost, mai puin orice amortizare cumulat i orice pierderi cumulate din depreciere. Concluzii Transferurile de la investiii imobiliare trebuie fcute numai atunci cnd exist o modificare a utilizrii proprietii care nu mai satisface definiia investiiei imobiliare. Acolo unde investiia imobiliar a fost nregistrat la valoarea just i este reclasificat ca proprietate imobiliar utilizat de posesor sau ca stoc, costul proprietii n scopul contabilizrii ei ulterioare l reprezint, conform IAS 16 sau IAS 2, valoarea sa just la data modificrii utilizrii. De aceea, dac o investiie imobiliar este mbuntit cu intenia de a fi vndut, va fi transferat la stocuri la data la care ncepe procesul de mbuntire. n scopul contabilizrii stocului, valoarea just a proprietii la acea dat va fi preluat ca i cost. Bibliografie ACCA Papers ATC Internaional Arens, Loebbeck, Audit O abordare integrat, Editura Arc, 2003 Camera Auditorilor din Romnia Audit financiar 2000, Standarde, Codul privind conduita etic i profesional, Editura Economic, 2000 Camera Auditorilor din Romnia Norme Minimale de Audit, Editura Economic, 2001
31
32
STRATEGIA AUDITULUI INTERN N CONSILIEREA MANAGERIAL Ana MORARIU Cornel Dumitru CRECAN Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Articolul i propune s realizeze o incursiune n istoria auditului intern i a Guvernanei Corporative, cu scopul de a evalua trecutul, prezentul i viitorul unei entiti n realizarea obiectivelor propuse astzi, att de necesare entitilor publice i economice din Romnia. Auditul intern prin obiectivele sale ajut managementul n atingerea criteriilor - obiectiv de gestiune eficient i performan. Cuvinte-cheie: audit intern; guvernana corporativ; management; obiective; performan. Conceptul de audit intern a aprut relativ recent n profesia contabil din Romnia i i croiete drum, pas cu pas, pe msur ce practicile moderne de management se implementeaz n firmele care i propun s devin tot mai performante i mai competitive pe pia. Efectiv, nu mai exist mult timp pentru a atepta ca principiile managementului modern s devin preponderente n firmele romneti. Odat cu intrarea n Uniunea European, firmele noastre se vor afla ntr-o competiie direct cu firmele europene de clas, iar calitatea managementului va fi elementul determinant pe piaa integrat. De altfel, firmele romneti care acioneaz deja pe o pia european sau internaional, i-au organizat, volens-nolens, un management adecvat i o funcie de audit, n virtutea faptului c aceasta era un adjuvant important soluie pentru a supravieui ntr-o lume n care, mai presus de orice performan, esenial este competitivitatea. Instituiile publice sunt n permanen confruntate cu mbuntirea performanelor lor. Funcia de audit intern ofer, din acest punct de vedere, sigurana rezonabil c operaiunile desfurate, deciziile luate sunt sub control si c, n acest fel, contribuie la realizarea obiectivelor entitii. Este important sa cunoatem istoria auditului intern si a guvernantei corporative pentru a evalua trecutul, prezentul si importanta acestora pentru viitorul ntreprinderilor romneti. Accepiunea de audit intern folosit n prezent este relativ recent i s-a folosit pentru prima dat n Statele Unite ale Americii, cnd ntreprinderile erau afectate de recesiunea economic i trebuia s plteasc sume importante pentru auditorii externi care efectuau certificarea conturilor ntreprinderilor cotate la Burs. ntreprinderile au nceput s-i organizeze compartimente de audit intern proprii, n special pentru reducerea cheltuielilor, prin preluarea efecturii lucrrilor pregtitoare din interiorul entitii, iar pentru realizarea activitii de certificare au apelat n continuare la cabinete de audit extern, care aveau dreptul la o supervizare a activitii ntreprinderilor. Pentru a se distinge cele dou categorii de auditori, angajaii cabinetelor au fost numii auditori externi iar angajaii ntreprinderilor au fost numii auditori interni. n evoluia auditului intern putem marca urmtoarele etape importante: Auditul conturilor a fost atestat pentru prima dat ca practic curent pe continentul european n Grecia Antic i apoi n Imperiul Roman. Sistemul atenian de finane publice prevedea i auditori guvernamentali care examinau evidenele tuturor celor care erau responsabili cu administrarea banilor publici, n special la expirarea mandatului lor.
32
33
Dup cderea imperiului roman, perioada de invazii barbare a determinat un regres al vieii economice i sociale n Europa. Oraele italiene au fost primele care i-au revenit din punct de vedere economic, prelund auditul ca o practic curent. Obiectivul auditului rmne ns neschimbat, urmrindu-se prevenirea fraudelor. Pn n secolul XVI, practicile de audit aveau ca scop principal verificarea integritii administratorilor, nu calitatea nregistrrilor. Auditul nu se baza pe controlul intern i nici nu avea ca scop, fie i secundar, verificarea contabilitii n sine (ca mod de nregistrare a tranzaciilor). Tehnica de audit consta n principal n verificarea tuturor tranzaciilor care au avut loc. Dup declanarea Revoluiei Industriale, datorit dezvoltrii afacerilor, inclusiv a celor cu caracter industrial, precum i a cerinelor de capital suplimentar, s-a schimbat radical atitudinea vizavi de sistemul contabil. Contabilitatea ncepe s fie standardizat ntr-o oarecare msur, iar rezultatele controlului intern ncep s fie utilizate n cadrul procedurilor de audit, ns auditul continua s se bazeze pe o verificare exhaustiv a tranzaciilor n scopul detectrii fraudelor. Dup mijlocul secolului XIX, proprietarii ncearc s verifice ei nsii corectitudinea managerilor, dar i dau seama c verificarea conturilor necesit un personal calificat, care, n acelai timp, s fie independent fa de conducerea companiei verificate. Din acest moment profesia de auditor ncepe s capete un avnt considerabil, datorit cererii tot mai mari de profesioniti cu statut independent. Obiectivele auditului ncep s capete noi valene. Dac pn atunci se punea accent pe verificarea situaiilor financiare, urmrindu-se dac s-au nregistrat toate tranzaciile ntreprinderii, reflectarea corect a acestora n registre i n bilan, din 1904 s-a decis ca auditorul s verifice i existena fizic a activelor ntreprinderii. Dezvoltarea auditului din Marea Britanie de-a lungul secolului XIX, ca rezultat al revoluiei industriale i al creterii capitalului, a influenat profund evoluia profesiei de auditor n Statele Unite. Chiar dac, pn n anul 1932, practica american de audit a cunoscut o puternic influen britanic, n prima decad a secolului XX, profesia de auditor a luat un avnt considerabil n America, dezvoltndu-se ca profesie de sine stttoare. Auditul american a evoluat foarte rapid ctre utilizarea testelor de audit ca proceduri adaptate ritmului de expansiune a afacerilor de pe piata american. n paralel cu verificarea prin sondaj, se utilizeaz i tehnica verificrii tranzaciilor prin confirmri de la teri. Americanii au fost primii care au nceput uniformizarea i standardizarea practicilor de audit nc din anul 1917. n prezent, auditul intern este o profesie bine organizat, regsit n peste 80 de institute naionale, care fac parte din Institute of Internal Auditors (IIA) al crui sediu se afl la Orlando, n SUA. De asemenea, IFACI (Institutul Francez al Auditului si Controlului Intern) este unul dintre organismele naionale cele mai importante i mai dinamice. Dup anul 1950 auditul a cunoscut o perioad de progrese importante, primul i cel mai important obiectiv al auditului rmnnd determinarea gradului de fidelitate al situaiilor financiare. Funcia de audit intern s-a instituit n Anglia i Frana, la nceputul anilor 60, fiind puternic marcat de originile sale de control financiar-contabil. Abia dup anii 80-90 funcia de audit intern ncepe s se contureze n activitatea entitilor, iar evoluia ei, continu i n prezent. n luna iunie 1999, Consiliul de Administraie al IIA a dat definiia auditului intern, auditul intern este o activitate independent, obiectiv de asigurare i consultan menit s creasc valoarea i s mbunteasc operaiunile unei organizaii. Auditul intern ajut o organizaie s i ating obiectivele, evalund, printr-o abordare sistemic i metodic, procesele acesteia de management al riscurilor, de control i de conducere/guvernan a organizaiei i fcnd propuneri pentru a le consolida eficacitatea.
33
34
Obiectivele auditului intern variaz ntr-o gam larg i depind de mrimea i structura entitii, precum i de cerinele conducerii i ale administratorilor acesteia. Activitatea de audit intern prezint urmtoarele obiective: Revizuirea sistemului de eviden contabil i a sistemului de control intern: responsabilitatea conducerii n stabilirea unor sisteme contabile i de control intern adecvate, acordarea ateniei necesare principiului continurii activitii. Examinarea informaiei financiare i operaionale: revizuirea metodelor folosite pentru a identifica, cuantifica, clasifica i raporta informaii i examinri specifice ale unor aspecte distincte din activitatea entitii, inclusiv verificarea n amnunt a tranzaciilor, soldurilor conturilor din balanele de verificare, sau a procedurilor de stabilire a acestora; Revizuirea funcionalitii sistemului economic, a eficienei i efectivitii tuturor categoriilor de activiti i operaii; Revizuirea conformitii cu prevederile legale n vigoare, precum i cu cele ale hotrrilor i/sau deciziilor interne emise de conducerea entitii; Investigaii speciale n domenii particulare, de exemplu, suspectarea de fraud si eliminarea pierderilor de orice fel; Pornind de la aceste constatri i realiti, definiia auditului intern s-a realizat n mai multe accepiuni legate de evoluia profesiei. Chiar definiia oficial, cuprins n toate normele i literatura de specialitate este criticat de unii, considerat prea restrictiv de alii, ori insuficient explicat de profesioniti interesai de cercetare i de o poziionare ct mai exact a conceptului de audit intern. Simplificnd i sintetiznd accepiunile, se poate spune c definiia auditului intern cea mai apropiat de sensul acestei activiti ar putea fi: Auditul intern este o activitate independent i obiectiv care d unei entiti o asigurare n ceea ce privete gradul de control asupra operaiunilor, o ndrum pentru a-i mbunti operaiunile i contribuie la obinerea unui plus de valoare. Entitile din Romnia ateapt de la auditorul intern avantaje dictate de raportul cost-beneficiu. Cum se pot realiza aceste avantaje? Sau de ce managementul unei entiti nu reuete s realizeze ntotdeauna criteriile obiectiv la care aspir, atunci cnd auditorul intern posed toate cunotinele profesionale n domeniu? Unde sunt punctele slabe? Citim cu atenie prima parte a definiiei auditului intern: este o activitate independent i obiectiv... Cum poate nelege un manager independena auditorului cnd este remunerat de ntreprindere pe o perioada nedeterminat, iar recomandrile sale la deficienele descoperite devin incomode? Exista o cale simpla de urmat: Auditorul intern nu trebuie sa fie subordonat teoretic si faptic nici unei structuri funcionale a entitii; el trebuie s acioneze n mod direct, n condiii de independen i obiectivitate; s sprijine buna funcionalitate a ntreprinderii/entitii. n context, este de neles faptul c atribuiile de independen ale auditorului intern nu reprezint un impediment pentru manager. El este chemat s neleag adevrul c auditorul intern reprezint un profesionist care, n interesul managementului, desfoar o activitate ce nu trebuie direcionat spre zone convenabile, ci spre un ajutor, uneori incomod, dar ct se poate de necesar. Practic, managementul nu se poate implica, amesteca n auditul intern, dar el este deplin interesat s ia n considerare, s aprecieze i s valorifice, n mod eficient, concluziile desprinse din aceast activitate. Cu att mai mult, este total greit orice tendin de a ndrepta auditorul intern spre un control mrunt, care nu ar crea dect o confuzie major ntre responsabilitatea managerial pentru controlul intern i aceea a funcionalitii sistemului n totalitatea sa. n acest sens, se cere subliniat caracterul dublu al independenei, reliefat de independena serviciului n cadrul entitii, dar i a auditorului intern prin practica obiectivitii. Aceasta nu nseamn c auditorul financiar este un al doilea manager. Din contr, funcia sa se cuvine abordat subiectiv, n contextul i n sprijinul afacerii.
34
35
Managerul, la rndul su, are datoria s se asigure, nc din faza de angajare a auditorului intern, de capacitatea profesional, de autoritatea, dar i de constituia psihologic a acestuia, n strns legtur cu cerinele activitii ce urmeaz a-i fi ncredinat potrivit specificului i obiectului entitii respective. Cu alte cuvinte, exist o anumit pia, o ofert a auditorilor interni, iar cei care doresc s se califice n ctigarea unor contracte de audit intern au tot interesul ca, mai mult dect oricare ali profesioniti, s ating anumite standarde, care s i situeze n vrful piramidei calificrii profesionale. Este, de altfel, i ceea ce i propune i Camera Auditorilor Financiari din Romnia, n sprijinul membrilor ce deruleaz astfel de activiti. Astfel, Camera a pus la dispoziia profesionitilor: standardele internaionale de audit intern; normele profesionale; codul etic, i intenioneaz s dezvolte un set de norme minimale specifice. Concret, auditul intern ajut entitatea s i ating obiectivele, evalund, printr-o abordare sistemic i metodic, procesele sale de management al riscurilor, de control, i de guvernare a ntreprinderii i fcnd propuneri pentru a le consolida eficacitatea n total independen i nu dependena fa de management. Considerm oportun s fie clarificai urmtorii termeni: Grad de control: eficacitatea funcionrii sistemului de control intern. Plus de valoare n auditul intern: asigurarea unor avantaje privind gestionarea raional a resurselor entitii. Evaluare: ansamblu de metode pentru aprecierea funcionalitii unui proces. Abordare sistemic i metodic: utilizarea unor tehnici i proceduri, bazate pe principii ale Normelor Practice de Aplicare a Standardelor de Audit Intern. n acest context este evident c trebuie acceptat o distincie clar ntre controlul intern i auditul intern: controlul intern este un sistem conceput pentru a oferi o asigurare rezonabil privind atingerea obiectivelor managementului, iar auditul intern, aa cum atest i definirea acestuia, evalueaz funcionalitatea acestuia. Guvernana Corporativ constituie un set de principii, standarde i bune practici de guvernan, emis de ctre o anumit instituie, a cror aplicare nu are un caracter obligatoriu, ci unul opional. Adoptarea principiilor guvernrii corporative s-a concretizat n elaborarea Principiilor Organizaiei pentru Cooperare i Dezvoltare Economic (OECD) de Guvernare Corporativ. n Uniunea European conceptul de guvernare corporativ a nceput s se contureze dup 1977, cnd majoritatea rilor au adoptat coduri de guvernare corporativ. Impulsul adoptrii acestor coduri au fost scandalurile financiare legate de falimentul unor companii britanice cotate pe piaa de capital. Pe de alta parte, criza economica asiatic precum i retragerile investitorilor din Asia i Rusia au pus comunitii de afaceri internaionale probleme legate de consecinele pe care le are nencrederea investitorilor n managementul companiilor. Astfel Codul Cadbury din 1992 a fost elaborat n scopul prevenirii unor scandaluri financiare similare i al rectigrii ncrederii publicului i investitorilor n practicile de guvernare ale companiilor. Marea Britanie deine cel mai mare numr de coduri de guvernare corporativ, aproape o treime din totalul codurilor emise de rile membre ale Uniunii Europene. Guvernana Corporativ include relaia dintre consiliul de administratie i prile interesate, respectiv:acionarii, angajaii, clienii, furnizorii, guvernul, dar i publicul larg. Scopul principal? Gestiunea eficient a resurselor materiale, umane i financiare, prevenirea fraudei i minimizarea riscurilor privind evenimentele i tranzaciile care au loc ntr-o entitate. n afara misiunii clasice de asigurare, auditorii interni i asum un rol de consiliere n vederea mbuntirii proceselor fundamentale ale instituiei. Misiunile de audit scot n eviden anomaliile i punctele slabe semnificative din cadrul proceselor ce se desfoar la nivelul instituiei, astfel nct s poat fi remediate sau atenuate consecinele acestora. Auditul intern trebuie s propun planuri de audit bazate pe analiza riscurilor, pentru a stabili prioritile activitii de audit. Auditul bazat pe analiza riscului, modific modul n
35
36
care auditorii percep controlul si riscul. Auditul intern trebuie s ajute conducerea entitilor publice s menin un control intern adecvat, evalund eficiena si eficacitatea acestuia si ncurajnd mbuntirea sa continu. Evaluarea riscurilor trebuie s aib n vedere gestionarea schimbrii: oamenii se schimb, metodele se schimb, riscurile se schimb. Evaluarea riscurilor nseamn identificarea i analiza riscurilor relevante n ndeplinirea obiectivelor, pentru a cunoate modul n care acestea trebuie administrate. Consideram c perspectiva auditului public intern const n asistena managerial pentru a ajuta conducerea s organizeze i s perfecioneze controlul intern. Prin mprtirea cunotinelor, auditul public intern permite schiarea perspectivelor i contribuie la progres. Este foarte important ca auditul intern s participe la dezbaterea la cel mai nalt nivel de decizie din instituie, a problemelor importante i care au implicaii de sistem asupra activitii entitii n ansamblul su, crendu-se astfel posibilitatea orientrii activitii de audit intern ctre problematica cu care se confrunt managementul. Auditorii interni trebuie s dea dovad de claritate, consecven, profesionalism, amabilitate, competen, comunicare i s contientizeze auditii c sunt lng ei, pentru interesele lor i ceea ce este cel mai important, pentru a aduga valoare entitii auditate. Plusul de valoare adus de auditul intern este rezultatul aportului de competen pentru practicarea unui control intern raional. Auditul intern trebuie abordat ntr-o manier constructiv, care s aib la baz un parteneriat manager/auditor, orientat spre viitor, bazat pe profesionalismul i obiectivitatea auditorilor i pe responsabilizarea auditailor privind rolul auditului intern. Instituirea auditului public intern in Romnia prin Legea nr. 672/2002 privind a determinat declanarea procesului de reorganizare a structurilor i activitilor de audit intern din cadrul instituiilor publice. n baza reglementarilor interne au fost elaborate Normele generale privind exercitarea auditului public intern, n baza crora, entitile publice i-au elaborat norme specifice, proprii, de exercitare a auditului intern. Concluzii Auditul a evoluat n timp de la o verificare exhaustiv a tranzaciilor n vederea detectrii fraudelor, ctre o verificare prin sondaj, n scopul depistrii principalelor riscuri ale entitilor i evaluarea controlului intern care s-a organizat i se exercit la nivelul acestora Guvernana Corporativ este practic o ncercare de a defini o buna practic managerial si introducerea de mecanisme de verificare a implementarii i funcionrii acestora conform cerinelor existente. Faptul ca Romnia a intrat i economic n spaiul european, este timpul ca profesionitii s elaboreze un Cod de Guvernan Corporativ aa cum rile europene i l-au emis, l-au acceptat i l aplic. Auditul intern ajut instituia s i ating obiectivele evalund procesele sale de management al riscurilor, de control si de conducere. Auditorii interni pot prin consiliere permanent, s ajute instituia s identifice, s evalueze i s implementeze un dispozitiv de management al riscurilor i de control care s permit stpnirea acestor riscuri. Bibliografie A. Arens, Loebbeke, Audit, o abordare integrat, Editura ARC, 2003 Ana Morariu, Gh. Suciu, Flavia Stoian, Audit intern i guvernan corporativ, Editura Universitar Ana Morariu, Doina Crian, Anca Amuza, Auditul intern i guvernana corporativ n managementul ntreprinderii, Simpozion Internaional, Craiova, 2007 J. Renard, Auditul intern, de la teorie la practic, Editura MFP, traducere, 2004 Camera Auditorilor Financiari din Romnia Norme de Audit intern, www.cafr.ro
36
37
RESTRUCTURAREA COMPANIILOR N ECONOMIA DE TRANZIIE A ROMNIEI. CONCEPT, METODOLOGIE I MSURARE Dumitru D. POPESCU Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Acest articol examineaz restructurarea pe scar larg a companiilor de stat din Romnia, care a avut drept obiective restructurarea companiilor viabile, lichidarea celor neviabile ,nsntoirea sectorului financiar i crearea condiiilor pentru cretere economic pe termen lung. Restructurarea a presupus schimbarea modalitii de conducere corporativ, a structurii organizaionale, a managementului, forei de munc, tehnologiilor, capitalului, a produciei i vnzrilor. Odat cu generalizarea crizei economice din Romnia de la mijlocul anilor 90 s-au fundamentat i implementat complexe strategii i metodologii de restructurare, cuprinznd deopotriv sectorul industrial i cel financiar. Dimensiunile restructurrii, resursele cerute i ncadrarea in termene definite de timp au devenit chestiuni eseniale. Acestea implicau strategii de alocare a resurselor limitate, pe fondul lipsei cadrului legal de aciune, a lipsei de expertiz n cadrul ntreprinderilor romneti i a ineficienelor rezultate din activitile desfurate de diversele entiti economice. Aciunile luate care s-au bazat pe analiza cost-beneficiu i au fost msurate astfel nct s asigure c rezultatele dorite sunt obinute n cadrul unui termen stabilit, au concurat la crearea conceptului de Restructurare pe baze de eficien. Aceasta a impus cu necesitate ca managerul s fundamenteze un program bine definit al aciunilor ce urmeaz a fi implementate, s stabileasc un drum critic al aciunilor, precum i identificarea prioritilor pe termen scurt i lung. Rezultatele restructurrii n Romnia pot fi msurate cu ajutorul diferiilor indicatori de performan dar esenialul l reprezint selecia corect a indicatorilor precum i o rafinare a interpretrii faptelor. Cuvinte-cheie: restructurare a ntreprinderilor; plan de restructurare financiar (PRF); hart a riscului. Clasificare JEL: D21, L33, G32. Clasificare REL: 19F, 19I. Restructurarea corporativ a companiilor de stat ca provocare Stabilirea fundamentelor O restructurare reuit nu este posibil fr o fundaie puternic turnat prin aciunea guvernului asupra politicilor economice. n primul rnd trebuie s fie fortificat stabilitatea economic general pentru a furniza ncrederea necesar restructurrii datoriilor. Preturi, rate ale dobnzii i curs de schimb stabile sunt necesare pentru ca debitorii, creditorii i potenialii investitori s aib ncrederea necesar pentru a face afaceri; Scala i tipul crizei corporative trebuie s fie rapid analizate de ctre autoriti si bnci pentru a determina daca problemele sunt sistemice si daca este astfel oportun ca guvernul s preia rolul de lider. Analiza crizei corporative poate s se bazeze pe calcule
37
38
rapide ale capacitii de plata la nivelul tuturor agenilor, ale cererii de credit, ale creterii mprumuturilor neperformante i ale falimentelor; O strategie cuprinztoare pentru restructurare, care s cuprind sectoarele corporative i financiare, trebuie schiat rapid odat ce criza a fost determinat ca fiind sistemic. Implicarea prilor interesate n formularea strategiei mbuntete credibilitatea, ca i prezentarea transparent a obiectivelor, sarcinilor i metodelor de implementare. Suedia, n timpul crizei bancare de la nceputul anilor 1990 i Coreea n 1997-1998, au beneficiat de formularea timpurie i cuprinztoare a strategiilor de restructurare. Un mediu contabil de susinere i care s fie legal i s reglementeze este necesar pentru o restructurare corporativa de succes. Aspecte legale importante ale restructurrii includ standarde i reguli pentru investiiile strine i politici de fuziune i achiziie. Regulile ce guverneaz conversia datoriei de capital i vnzarea de active trebuie deseori schimbate pentru a facilita tranzacii de restructurare noi i complexe. Guvernana corporativ trebuie sincronizat cu standardele internaionale pentru a furniza stimulente pentru firmele viabile s i restructureze bilanurile i s i maximizeze valoarea. O guvernanta mbuntit este necesar nu numai pentru a mpinge managerii spre restructurarea serviciului datoriei existent, ci i pentru a opera profitabil i pentru a mbunti profitul viitor. Deseori liberalizarea investiiilor strine poate promova o guvernan bun prin importarea celor mai bune practici internaionale. nchiderea corporaiilor neviabile poate aduce costuri sociale care pot necesita aciuni de compensare ale guvernului pentru ajutorarea sracilor i meninerea susinerii politicii pentru restructurare. Ungaria si Polonia au luat msuri pentru reducerea disparitii veniturilor la mijlocul anilor 1990, ceea ce a reflectat mai mult dect o restructurare corporativa, dei cu un succes moderat. Msurile sociale ar trebui formulate cu ajutorul corporaiilor i a sindicatelor. Restructurarea Sectorului Financiar Chiar i dup ce fundamentele au fost turnate, restructurarea corporativ nu poate avea spor fr un progres substanial n sectorul financiar. Drenarea capitalului bancar ca parte a crizei va duce de obicei la o reducere a mprumuturilor ctre corporaiile viabile i neviabile deopotriv, nrutind contracia general. Mai mult, bncile trebuie s aib capitalul i stimulentele pentru a juca un rol n restructurare. Prima sarcin a restructurrii financiare este de a separa instituiile viabile de cele neviabile, pe ct posibil. Pentru a face aceasta, asistena financiar i tehnic de la instituiile financiare internaionale poate fi de ajutor. Restructurarea Sectorului Corporativ Restructurarea corporativ poate ncepe doar atunci cnd bncile i juctorii de pe pia sunt disponibili i capabili s participe. Ca i n sectorul financiar, prima sarcina este s se fac distincia ntre corporaiile viabile i cele neviabile. Corporaiile neviabile sunt acelea a cror valoare de lichidare este mai mare dect valoarea lor lund n considerare potenialele costuri de restructurare, cursul de schimb echilibrat i rata dobnzii. nchiderea firmelor neviabile asigur faptul c ele nu absorb credit i nu nrutesc pierderile bancare. Identificare corporaiilor neviabile este ngreunat de ctre performana slab a sectorului corporativ din timpul i imediat dup criz. Firmele viabile i neviabile pot fi identificate folosind simulri ale profitului i proiecii ale bilanului n urma unei analize corecte. Lichidarea corporaiilor neviabile n timpul unei crize sistemice necesit de obicei stabilirea unor noi mecanisme care s ocoleasc procedurile standard de faliment. Guvernul trebuie de asemenea, s decid cum se vor elimina activele corporaiilor lichidate. ntrzieri n eliminarea activelor blocheaz resursele economice, ncetinesc recuperarea economica i mpiedic restructurarea corporativ.
38
39
Bilanurile corporaiilor viabile trebuie restructurate. Restructurarea va implica creditori domestici privai i creditori strini, creditori deinui de stat i corporaii de management al activelor, dar i pri interesate ca sindicate i guverne. De obicei restructurarea bilanului are loc prin reducerea datoriei sau prin conversia datoriei n capital. Alegerea tipului de implicare a Guvernului Trecutul a artat c restructurarea corporativa la scara mare necesit preluarea rolului de lider de ctre guvern pentru a stabili prioritile, a limita costurile crizei economice i sociale, a analiza eecurile i a soluiona obstruciile cauzate de grupurile de interese puternice. Rolul guvernului n restructurarea corporativ este specific fiecrei ri datorit complexitilor, consecinelor sociale i implicrii diferitelor elemente ale societii. Astfel, exist puine principii operaionale generale sau ci evidente de organizare a politicilor alese, mai ales n comparaie cu alte zone cu politici structurale, cum ar fi liberalizarea contului de capital i reforma pieei muncii. Nevoia ca guvernul s i extind i mai apoi s-i micoreze rolul ajuta la explicarea lungii perioade necesare pentru finalizarea restructurrii. Noile instituii de restructurare pot fi supuse la constrngeri economice i politice care foreaz guvernul s cntreasc limitele acceptrii compromisurilor, n special ntre costurile pe termen scurt ale restructurrii (omaj, scdere dramatic a preurilor activelor) i beneficiile pe termen lung (mbuntirea alocrii resurselor i bilanuri credibile) Restructurarea baza asigurrii viabilitii comerciale prin modificri controlate Restructurarea unei activiti comerciale implic modificri, referitoare la modul n care o companie creeaz valoarea i livreaz respectiva valoare sub form de produse sau servicii pe pia. Determinarea gradului i a concentrrii unor astfel de modificri, ca i implementarea aciunilor necesare pentru a conduce la aceste modificri este o sarcin dificil care comport anumite riscuri. Restructurarea reprezint un angajament serios care trebuie condus n mod ct se poate de corect, cernd, de la bun nceput, o implicare total a managementului companiei i a oricror alte pri interesate. Ca o dovada a acestei angajri, conducerea ntreprinderilor, indiferent de situaia financiar a respectivelor firme, trebuie s organizeze i s opereze pe baza unui program continuu de analiz sistematic, pornind de la baza zero a valorilor, generate de fiecare activitate n parte, din ntreprinderile n cauz. n general acest lucru se efectueaz, pe parcursul procesului de elaborare a planului de afaceri i de alocare a bugetului. Trebuie sa admitem faptul c situaia este cu att mai dificil pentru ntreprinderile de stat, care nu opereaz pe baza unor sisteme moderne de alocare de costuri i nu posed noiuni despre ceea ce reprezint un centru de profit. Cu toate acestea, schimbrile neprevzute care caracterizeaz o economie n general i, cu deosebire, schimbrile aduse de concurena la care este supus o ntreprindere pe pia, conduc la ideea c o astfel de evaluare trebuie efectuat n mod frecvent. Aceast evaluare periodic a activitii va demonstra, aproape fr putin de tgad, necesitatea aducerii de schimbri n administrarea activitii, pentru a o adapta mai bine cerinelor cu care este confruntata att n ceea ce privete organizarea activitii pe plan intern, cat i n modul n care ntreprinderea interrelaioneaz cu piaa. Acest proces de evaluare i ajustri intermediare, pe msur ce conducerea navigheaz de-a lungul drumului critic definit n planul de afaceri, se traduce, n timp printr-o activitate restructurat. Succesul unei activiti este, n mod fundamental, msurat, n msura n care conducerea unei ntreprinderi ndeplinete acest proces viabilitatea comercial pe termen lung a unei ntreprinderi fiind, ntr-adevr, dependent de capacitatea conducerii de a 39
40
implementa modificrile necesare pentru maximizarea punctelor ri i minimizarea punctelor slabe dintr-o firm.
Pasul 1 Celule de activitate Termene specifice Actiuni initiale Financiare De Produtie De Marketing De Munca Restructurarea datoriei org. i control Ciclul 1 Pasul 2 Analiza i ajustare Monitorizarea i cuantificare situaiei/rezultatelor Pasul 3 Celule de activitate Planificare n timp
Evaluarea situatiei Adaptarea misiunii Un nou set de aciuni i necesar de resurse
Aciuni secundare Financiare De Productie De Marketing De Munca Restructurarea datoriei org. i control Ciclul 2
Figura 1. Cicluri ale planului de aciuni de restructurare
n cazul ntreprinderilor din Romnia, s-a neles clar c este nevoie de un anumit grad de restructurare n toate companiile, datorit pierderii pieelor primare, nivelului tehnologic sczut, costului capitalului de lucru, costului consumurilor energetice etc. Aspectele critice, care se contureaz n momentul de fa, sunt gradul de restructurare cerut, resursele necesare i viteza procesului. Toate aceste aspecte au fost, n mod clar, legate de lipsa de resurse, cadrul juridic, expertiza performanele slabe generate, ca i gradul ridicat de complexitate a activitii, efectuate de diferite entiti, care sunt resimite la nivelul ntregii economii. Costul, reprezentat de lipsa de mobilizare i de amnare a implementrii programelor de restructurare, este n relaie direct cu numrul de aciuni imperativ necesare i abordri selective care va crete n mod gradual. Studiile de fezabilitate i dezbaterile, privind restructurarea pre- sau postprivatizare trebuie scoase din i aplicarea Regulii 80/20 devine necesar. n mod cat se poate de simplist: dac este posibil s se implementeze un modul dintrun set de aciuni potenial capabile s conduc la realizarea unei proporii semnificative din obiectivele generale, trebuie s se procedeze etapizat, efectundu-se ajustrile pe msur ce apare necesitatea acestora. Aceasta reprezint esena unei restructurri pe baze de eficien, care este propus ca metodologie, i tema aplicabil acestei activiti, indiferent dac este vorba despre conducerea sau implementarea procesului de schimbare. Restructurarea pe baze de eficien care ca oricare aciune s fie justificat prin raportul cost/beneficiu i s fie astfel evaluata nct s asigure obinerea rezultatelor dorite ntr-o anumit limit de timp. Managerul trebuie s aib: a) un program de aciuni clar; b) un drum critic de parcurs de ntreprindere; c) prioriti pe termen scurt i lung. n procesul de schimbare, care nsoete, implicit, orice proces de restructurare, manager-ul se poate conduce dup o regul foarte simpl: Situaie Misiune Aciune, cu alte cuvinte: 1. analiza periodic a activitii; 2. adaptarea activitii la un set realist de obiective; 3. implementarea unui set de aciuni corespunztoare.
40
41
Aceast regul de baz a unei conduceri moderne poate fi aplicat periodic, prin analizarea situaiei, generate de aciunile pe termen scurt, care au fost implementate. n cazul n care situaia a nregistrat fie o mbuntire, fie o deteriorare, obiectivele trebuie fie meninute, fie adaptate n mod realist, urmnd ca un nou set de msuri s fie implementate. n figura 1 este prezentat schematic acest proces. Restructurarea la nivel de ntreprindere Identificarea obiectivelor realizabile i asumarea responsabilitii Restructurarea fostelor ntreprinderi de stat este o aciune complet diferit fa de restructurarea unei societi comerciale. Conducerea fostelor ntreprinderi de stat este, n general, orientata spre producie, fiind alctuit din profesioniti, obinuii s primeasc o misiune definit de autoritatea la nivel central, care rspundea i de furnizarea resurselor. Misiunea conducerii unei ntreprinderi de stat era, n mare msur, s controleze procesul de livrare, n conformitate cu specificaiile cerute din afara firmei. Restructurarea la nivel de ntreprindere cere ca aciuni dificile i sensibile s fie implementate de managementul firmei, trebuind ca aceasta s identifice opiuni strategice i s evalueze progresul n mod gradual.
implementarea aciunilor pe termen scurt i monitorizarea rezultatelor analiza marjelor de profit i a sistemului de preturi, pentru fiecare linie de produse meninerea sub control a pragului minim de rentabilitate reducerea vitezei de rotaie a activelor i a stocurilor renegocieri cu furnizorii, clienii i intermediarii mbuntirea plilor n numerar i a decontrilor mbuntirea fluxului de numerar i reducerea tranzaciilor de tip barter redimensionarea produciei analiza investiilor, pe baza raportului cost/beneficiu planificarea activitii i a bugetului de la baza zero urmrirea proiectului i cuantificarea rezultatelor restructurarea datoriilor i gestionarea pasivelor stabilirea de sisteme de contabilitate a costurilor i de centre de profit implementarea sistemelor de control al calitii perfecionarea, reconversia i realocarea resurselor umane crearea de resurse interne, pentru investiii i dezvoltare raionalizarea activitilor secundare i vnzarea de active
Implementarea schimbarilor necesare pentru realizarea unei cresteri sustinute i a unui flux de numerar pozitiv
Actiuni pe termen imediat/ scurt pentru generarea de lihiditati
Actiuni pe termen mediu i lung
Figura 2. Aciuni de generare a fluxurilor de lichiditi
n ceea ce privete familiarizarea conducerii undei foste ntreprinderi de stat cu acest proces, se poate afirma c este ca i inexistent, iar situaia este chiar i mai dificil prin lipsa de expertiz i meninerea, n continuare, a unor politici trenante. 41
42
n consecin, este esenial ca managerul sa implementeze ceea ce este realizabil, fr intervenie exterioara i s construiasc foarte repede momentul de lansare, pentru un control eficient al costurilor i pentru ameliorarea lichiditii n timpul schimbrii politicii i/sau achiziionrii de resurse din exterior. Este fundamental, pentru conceptul de restructurare pe baz de eficien, s se identifice obiectivele realizabile i s se asume responsabilitatea unui plan de aciuni. Punctul de demarare trebuie s l constituie nelegerea unora dintre aciunile pe termen scurt care trebuie ntreprinse, ca i a unor schimbri strategice necesare pe termen lung, pentru furnizarea de noi instrumente de lucru n filozofia societii, infrastructura managerial i alte elemente de importan pentru conducerea activitii. Tehnici de evaluare rapid i de creare a momentului de lansare n scopul evalurii rapide a unei companii, se poate apela la tehnica de Evaluare a Riscului. Acesta este un proces de analiz a peisajului operaional al unei companii operaiile interne i mediul exterior n care funcioneaz i identificarea locurilor fierbini care prezint cel mai ridicat risc. Aceasta tehnic va oferi managerului i personalului de conducere posibilitatea s se concentreze pe arii de activitate care pot suporta modificri fr intervenii sau investiii exterioare, ntr-un efort conjugat de creare a momentului de lansare a restructurrii. Aceste puncte fierbini sunt, potenial, acelea care pot genera reduceri de costuri pentru generarea de lichiditi i ele vor reprezenta subiecte prioritare dintr-un Plan de Aciuni pe Termen Scurt (PATS), fiind prima faz a unui program complet de restructurare. Beneficiile iniiale ale planului de aciuni pe termen scurt, pentru o companie care nu este nc privatizata, ar putea fi: 1. abilitatea conducerii s ntreprind aciuni mai dificile i pe termen mai lung; 2. planificarea mai eficient a timpului i a resurselor necesare unui program de restructurare complet; 3. promovarea nelegerii i atragerii n proces de ctre personalul de conducere; 4. poziionarea ntreprinderii pentru privatizare; 5. reducerea presiunii asupra bugetului naional n timpul procesului de transfer de proprietate. n continuare (figura 3), este prezentat o matrice de probleme care trebuie cuprins n procesul de identificare a riscului, n privina zonelor de maxima atenie. Aceste probleme sunt conjugate cu problemele din planul de aciuni pe termen scurt, fiind n Ramura 1 i sunt, n general, probleme care pot afecta imediat procesul de implementare i care au potenial sa genereze mbuntiri imediate n lichiditi. Restructurarea pe baz de eficien este o abordare realist a restructurrii unui mare numr de ntreprinderi complexe dintr-o gam variat de sectoare industriale i agricole, ntro perioad de timp scurt i cu resurse limitate. Aceasta abordare menine, ca obiectiv primar, identificarea mbuntirilor imediate care pot fi implementate gradual de ctre conducerea ntreprinderii, fr intervenie exterioar sau cu intervenie minim, pentru a avea timpul necesar redresrii complete a ntreprinderii. Acest proces gradual trebuie s fie msurat dup metode noi i va fi monitorizat n etape pentru identificarea necesitii unor corecii intermediare, n abordarea i metodologia restructurrii pe termen lung a unei anumite ntreprinderi. De exemplu, n cazul ntreprinderilor cu grad ridicat de complexitate, procesul iniial de evaluare poate dura pn la 180 de zile, pentru a definitiva i obine analiza i aprobrile necesare de la prile interesate. n timpul acestei perioade, situaia financiar a ntreprinderii se poate mbuntii sau deteriora suficient, pentru a conduce ctre un set de masuri de redresare mai mult sau mai puin drastice. 42
Economie teoretic i aplicat. Supliment Administrarea tranziiei spre viabilitate comercial Identificarea riscului asociat schimbrii i implementarea controalelor
43
Reechiparea infrastructurii interne
Schimbarea culturii corporative i a modului de conducere a afacerii
Schimbarea modalitii de gestionare a relaiilor
organizaie i management sistemele de management al informaiei i de raportare dezvoltarea unui sistem de livrare flexibil
asigurarea calitii managementul pierderilor i eficiena energiei contiiciozitatea costurilor mputernicirea angajatilor pentru mbuntirea mediului de lucru avansarea ctre o corporaie virtual
relaiile clientvnztor relaiile cu prile interesate
Figura 3. Etape ale evalurii riscurilor
Ca urmare, timpul este esenial i imperativ, ca masuri imediate s fie luate pentru a stopa o deteriorare i mai accentuata i pentru a pstra valoarea care poate fi privatizat n final. Abordarea de baza a restructurrii, pe baze de eficienta, implic: Selectarea Abordrii corespunztoare Selectarea abordrii corespunztoare, pentru restructurarea fiecrei ntreprinderi, depinde de un numr de variabile dintre care unele includ: a) profilul ntreprinderii care trebuie restructurat, sectorul industrial sau agricol din care face parte i capacitatea entitii care supravegheaz proiectul. Gradul de dificultate a problemelor i riscul comportat de supravieuirea ntreprinderii. Tipul i mrimea ntreprinderii (de ex.: ntreprinderi industriale fa de agricole, metalurgice fa de chimice i petrochimice, grad de integrare etc.). Numrul de ntreprinderi i antiere i alte aspecte de logistic. Gradul de expertiz din cadrul comitetului de evaluare i din ntreprinderea selectat pentru restructurare. Importana sectorial a ntreprinderii i existena unei strategii sectoriale aprobate; Importana strategic a ntreprinderii (privind veniturile din export, statutul de productor unic, importana regional etc.); Nivelul tehnologic din ntreprindere i gradul de integrare din sector; Atitudinea conducerii, sindicatelor, ministerelor de resort fa de proces. b) obiectivele programului i resursele disponibile Bugetul i planificarea n timp i legtura cu planificrile altor programe naionale; Restructurarea pre-privatizare fa de restructurarea post-privatizare;. Numrul i complexitatea produselor de livrat (de ex.: planuri de aciuni pe termen scurt pentru realizarea rapid de lichiditi, evaluri de mediu, scheme de reconversie profesional); Gradul de disponibilitate, siguran i complexitate a informaiilor financiare i operaionale la zi. 43
44
Legtura direct i mandatarea privind realizarea programului de privatizare a ntreprinderii. c) cadrul general n care este condus proiectul Numrul de pri implicate i gradul de angajare n proces. Mandate de la acionari (stat sau populaie). Cadrul legislativ (de ex.: adoptarea i aplicarea legii falimentului) i statului juridic al ntreprinderii care intr n restructurare. Nivelul de intervenie exterioara necesar pentru asistenta tehnica, analize i aprobri periodice etc. Legtura cu alte prioriti la nivel naional (cum ar fi programe ale instituiilor financiare Existenta alianelor strategice i a acordurilor de cooperare. Durata de viata a entitii responsabile pentru restructurare (de ex.: grup de intervenie fa de Agenie Guvernamental).
(1) Analiza iniial a ntreprinderii vizavi de sector, tendina performanei etc. pentru a determina nivelul primejdiei financiare. (2) Continuarea evalurii n amnunt a ntreprinderii sau grupului de ntreprinderi prin revizuiri la faa locului i folosirea tehnicilor de identificare a riscului pentru identificarea celor mai importante probleme fi i i ti l (3) Crearea i implementarea Planurilor de Actiune pe Termen Scurt intind ctre micorarea costurilor operative, controlarea acestor probleme i mbuntirea lichiditii. (4) Dezvoltarea i implementarea unui program general de restructurare financiara i operaional pe termen lung ntr-o modalitate eficient i corespunztoare. (5) Restructurarea datoriilor i negocierea creditelor ctre banc, guvern i furnizor pe baza unei analize anterioare i a fluxurilor de numerar proiectate ale ntreprinderii.
Figura 4. Model de restructurare bazat pe eficien
Originalitatea abordrii procesului de restructurare A) Stabilirea unui Sistem special de livrare a produsului i a echipei de specialiti de baz care s se ocupe de livrarea urmtoarelor produse pentru o gam variat de activiti industriale i agricole, ntr-o perioad de timp prestabilit i cu resurse limitate: 1. Planuri de Aciuni pe Termen Scurt 2. Acorduri de Conciliere 3. Planuri de Restructurare i Redresare Financiar B) Stabilirea de Parteneriate pentru Privatizare cu ntreprinderea, prin Acorduri de Cooperare, care s stipuleze elaborarea n comun, de ctre Agenie i conducerea ntreprinderii, a produselor de mai sus. C) Stabilirea de Aliane Strategice cu alte entiti, cum ar fi ministerele de resort, organizaiile multilaterale etc., care au un obiectiv comun n reforma economic. Prin aceste Aliane Speciale s se obin contribuiile i resursele critice necesare, pentru elaborarea de planuri de redresare solide i crearea de puni de legtur, necesare pentru livrarea planurilor ntr-o anumit perioad de timp. Efectuarea de Evaluri Iniiale ale ntreprinderilor i urmrirea ndeplinirii urmtoarelor obiective: 1. Selectarea i clasificarea ntreprinderilor.
44
Economie teoretic i aplicat. Supliment Procesul de triere evaluarea de:
45
Tendinele de performan ale operaiunilor
Lichiditatea i profitabilitatea general
Situaia sectoarelor i pozita n pia/competitivitatea
Viabilitatea probabil
Clasificarea iniial a companiilor Viabile din punct de vedere commercial fr scgimbri majore Potenial viabile dar necesitnd restructurari majore Potenial viabile dar dependente de marile schimbri operaionale
Risc mare de restructurare candidate posibili pentru lichidare sau conservare
Figura 5. Procesul de producie Etapa 1
Analiza amnunit a operaiunilor i finanelor
Plan de restructurare cuprinztor
Analiza financiar i proiecie a fluxurilor de numerar Analiza solvabilitii i a pragului minim de rentabilitate Evaluarea activelor i pasivelor Evaluarea pieei i a preurilor Evaluarea tehnologiei Evaluarea managementului i a muncii Strategii de investire n fabric i echipament Evaluarea liniei de produse
Plan pe termen scurt
Figura 6. Evaluare aprofundat
Sisteme de avertizare prealabil, necesare pentru alertarea diferitelor pri interesate i pentru luarea deciziilor intermediare corespunztoare. Planuri de Aciuni pe Termen Scurt (PATS), care pot fi implementate, n mod gradual de ctre conducerea ntreprinderilor pentru reducerea presiunii financiare, pn la elaborarea planurilor pe termen mai lung. Criterii de abordare a creditelor discreionare, care vor oferi ntreprinderii suportul specific intermediar, acordat n mod justificat i care sa permit continuarea operaiilor n timpul procesului de restructurare.
45
46
Asistena tehnic special, care sa ofere expertiza managerial i operaional necesar i know-how de baz, pentru administrarea mai eficient a procesului de tranziie ctre privatizare. Analiza Operaional i Financiar de adncime, n timp ce monitorizeaz ndeaproape implementarea gradual a PATS i acordarea creditelor discreionare, precum i adaptarea pentru mbuntirile sau deteriorrile de pe parcurs ale ntreprinderii. Evaluarea de adncime a structurii datoriei i elaborarea de strategii iniiale, pentru obinerea de acorduri i planuri de conciliere intre ntreprinderi i creditori. Finalizarea PRRF-ului (programului de restructurare i redresare financiar) i efectuarea unui proces de analiza care sa includ principalele pri interesate i care s asigure c exista un acord tacit de participare a tuturor prilor interesate, pentru facilitarea procesului de implementare. Pe lng clasificarea iniial a companiilor, procesul de triere furnizeaz o indicaie pentru modul de abordare i metodologi ce se vor utiliza n restructurare. Faza 1 Procesul de triaj este important pentru ca stabilete ntreprinderile fr viabilitate comercial i candidaii evideni la lichidare, ntr-o faza timpurie a evalurii. Acest proces permite separarea de alte ntreprinderi care apar ca avnd viabilitate comercial n timp i permite Ageniei sa avertizeze din timp prile interesate, pentru ca acestea s se pregteasc s ntreprind aciuni dificile pe termen scurt, cu impact posibil mare pentru sector i zon. De asemenea, prin identificarea de la bun nceput a ntreprinderilor viabile, se poate realiza o alocare mai bun a resurselor insuficiente, prin asistenta direcionat mai mult ctre acele entiti viabile dect ctre candidaii la lichidare. Continuarea sprijinirii ntreprinderilor, pe baza acestor criterii de selecie, va prezerva valoarea comercial i va oferi timpul necesar pentru ca ntreprinderea s se redreseze. Faza 2 Urmtoarea faz de activitate implic o evaluare de profunzime a operaiilor i a situaiei financiare pentru elaborarea Programelor de Restructurare Complexe care vor avea ca rezultat rate mai bune de supravieuire a ntreprinderilor dup privatizare. De asemenea, efectuarea msurilor i aciunilor necesare poate genera nivele mai ridicate de comercializare i de performan n aceste ntreprinderi, fcndu-le mai atractive pentru investitori i avnd anse s obin preuri mai bune pentru activele lor. n intervalul n care se elaboreaz Planurile de Restructurare Complex (90-120 zile), se identific foarte rapid Aciunile pe Termen Scurt care pot fi implementate de numerar mai bune n perioada intermediar. Aceste aciuni implic schimburi clare, cum ar fi controlul consumurilor energetice i programe de minimizare a pierderilor, care nu necesit intervenii externe. Procesul de evaluare este efectuat la faa locului la ntreprinderi i este strns coordonat mpreun cu ministerul de resort. Acest proces nseamn evaluarea fiecrui element operaional important, printre care se numra: evaluri financiare i proiecii de flux de numerar; analiza solvabilitii i a pragului minim de rentabilitate; evaluri de active i pasive; evaluri de pia i de preuri; evaluri tehnologice; evaluri manageriale i de personal; strategii investiionale privind mijloacele fixe; evaluri ale liniilor de produse.
46
47
Faza 3 Dup evaluarea de profunzime a operaiilor i a situaiei financiare exist posibilitatea s se identifice potenialul pentru raionalizarea sectoarelor industriale prin fuziuni i divizri, rezultatul fiind, desigur, o agregare mai competitiv a obiectivelor industriale ramase. De-a lungul acestui proces, se ntreprind eforturi specifice de transfer de know-how ctre managementul ntreprinderii i de realocare a forei de munc excedentare, conturnduse anse mai mari de supravieuire dup privatizare. Colabornd cu conducerea ntreprinderii, Agenia de Restructurare are posibilitatea s identifice zonele operaionale care pot fi eficientizate i optimizate prin Programe de Asistent Tehnic Special, pentru a pune la dispoziie expertiza managerial i operaional, vital pregtirii conducerii i ntreprinderii pentru privatizare. Ca produse auxiliare livrate de Agenie sunt Evalurile pentru scopuri precise, care ofer ntreprinderii i prilor interesate urmtoarele beneficii: O evaluare de mediu pentru identificarea potenialelor obstacole n calea privatizrii sau a problemelor care pot reprezenta riscuri financiare pentru activitatea viitoare a ntreprinderii; O evaluare pentru realocarea forei de munc, cu scheme de asisten pentru restructurri masive de personal; O evaluare a datoriei care s ofere strategia pentru concilierea datoriilor i a plilor restante, prin tergerea datoriilor, scutiri fiscale, concesiuni i/sau conversii datorie-capital. Faza 4 Ultima faz a restructurrii nainte de privatizare este s se identifice, acolo unde este posibil, legturile specifice cu procesul de privatizare i cerinele de asistenta postrestructurare, care s se adreseze nevoilor permanente ale acestor ntreprinderi i care s continue procesul de comercializare pn la privatizarea acestora. Asistena Tehnic continu pentru modernizarea produciei, capacitii manageriale i de marketing, care s includ i s mbunteasc iniiativele de know-how demarate de Agenie, n timpul procesului de elaborare a planurilor de restructurare financiar. Elaborarea de planuri de capital, n acord cu planurile de restructurare a ntreprinderilor i posibilitii de acces la capitalul de lucru, n limite de preuri rezonabile, prin credite i garanii speciale acordate conform necesarului de capital de lucru, pentru ntreprinderile care dovedesc o redresare a activitii lor. Asistena continu i continuarea oportunitilor de fuzionare i achiziie, redimensionarea etapizata prin divizri i planuri de raionalizare i de trecere n conservare sau programe de lichidare. Restructurarea pe baz de eficien a costurilor A fost necesar, datorit extinderii complexitii ce caracterizeaz portofoliul Ageniei, dar i din cauza limitelor de timp, ca Agenia s identifice noi metode, pentru a fi mai eficienta n proiectele desfurate de aceasta n mod gradual. Un exemplu relevant l constituie abordarea diferit pe care a avut-o Agenia pentru elaborarea de planuri, privind operaii pe scar mai redus (Proiectul 500 pentru toate ntreprinderile cu mai puin de 500 de angajai), care a fost distinct fa de abordarea legat de ntreprinderile mari, puternic integrate, ca cele din sectoarele chimic i petrochimic. Sintetic, nu exist niciun fel de justificare, din punct de vedere al costurilor implicate, sa se aloce acelai timp i resurse unor ntreprinderi care, n mod evident, nu ocupa poziii de leader n sector i nici nu contribuie semnificativ la dezvoltarea economic, iar n unele cazuri, dovedesc chiar perspective negative de supravieuire. Urmare a acestei cerine de eficien, un numr de alte tehnici i metodologii pe baze de eficien au fost elaborate i utilizate de Agenie i anume:
47
48
a) Tehnica de triaj utilizat pentru ntregul portofoliu (de ex.: evaluarea rapid a gravitii problemelor financiare i a anselor de supravieuire a ntreprinderilor i alocarea de resurse n mod corespunztor); b) Tehnica de urmrire rapid a oricror ntreprinderi care pot fi privatizate sau lichidate rapid.
Triaj Urmrire rapid Identificarea riscurilor Planuri de aciune pe TS Restructurarea sectorial fa de restructurarea ntreprindere cu ntreprindere Modele generice
Figura 7
c) Identificarea riscurilor n zona operaional a ntreprinderii (de ex.: izolarea zonelor cu risc ridicat) i tehnica de avertizare din timp a diferitelor pri interesate, cum ar fi Ministerul Muncii, pentru a se putea face fa situaiei de reduceri masive de personal dintro ntreprindere. d) Planuri de Aciune pe Termen Scurt (PATS) care se concentreaz pe lichiditatea imediat (cu creterea vitezei de rotaie a stocurilor i a activelor, vnzri de active, reduceri de personal etc.), care sunt gradual implementate de conducerea ntreprinderii, n timp ce se elaboreaz un program complex de redresare. e) Restructurarea sectorial fa de restructurarea ntreprindere cu ntreprindere (de ex.: concentrarea ateniei pe primii 2 sau 3 leaderi din sector care dein cota cea mai mare de pia). Prin restructurarea acestor companii se vor genera anumite forte n sector care vor antrena ali agenii i furnizori n proces. f) Elaborarea de modele generice pentru realocarea personalului n ntreprinderi, cu risc sczut i cu operaii standardizate (aa cum sunt modelele elaborate de Agenie pentru ntreprinderile avicole). Reducerea de personal este un indicator cheie n ceea ce privete dorina conductorilor din ntreprinderi de a crea momentul de lansare necesar redresrii i de a demonstra o poziie ferm fa de restructurare, n general. Rezultatele restructurrii ntreprinderilor de stat n Romnia Procesul de restructurare a companiilor comerciale de stat din Romnia a nceput cu Decizia de Guvern nr. 301/06.29.1993 la iniiativa programului special de supraveghere a unor companii comerciale caracterizate printr-un statut financiar critic, din cauza datoriilor fa de furnizori, bnci i fa de bugetul de stat, i avnd un impact negativ asupra economiei Romniei. Prima transa a inclus 30 de companii comerciale deinute de stat din sectoarele chimic, petrochimic, construcii de maini, metalurgie, materiale de construcii i textil. Rspunztor de coordonarea procesului era Comitetul de Restructurare compus din reprezentanii Ministerului de Finane, Ministerului Industriilor, Fondului Proprietii de Stat (FPS) i Bncii Naionale a Romniei. Instalarea Diviziei de Restructurare Selectiva n cadrul FPS a condus la lichidarea Comitetului de Restructurare. Pentru a avea coerenta i unitate n mobilizarea mecanismelor, operaiunilor i resurselor umane necesare materializrii procesului de restructurare generator al 48
49
implementrii reformelor macroeconomice i al opiunilor de ajustare exprimate de Guvern, Agenia de Restructurare a fost creata prin Decizia de Guvern nr. 780/1993. Principalele atribuii ale Ageniei de Restructurare erau: Coordonarea restructurrii companiilor comerciale preponderent de stat; Diagnosticarea i crearea de programe de restructurare pentru companiile comerciale aflate n portofoliul sau; inerea unei evidene lunare a procesului de restructurare; Supravegherea alocrii fondurilor i a garaniilor necesare obinerii de mprumuturi bancare pentru implementarea programelor de restructurare. Lund n considerare atribuiile primite prin Decizia de Guvern nr. 780/1993, Agenia de Restructurare a abordat pentru prima data restructurarea la nivel microeconomic ca fiind un complex de schimbri ale componentelor tehnice, tehnologice, organizaionale, financiare i de management din cadrul agenilor economici, pentru a se asigura ca sunt viabili ntr-un mediu competitiv naional sau internaional. ndeplinirea acestui obiectiv a facilitat: Identificarea cotelor de pia pentru care exist cerere; Redimensionarea companiilor comerciale sau a capacitilor de producie depinznd de cerere;
Total industrie 1995 Prognoz Realizat % 1.077 873 81.1 Total agricultura 1995 Prognoz Realizat % 975 720 73.8 Total General AR 1995 Prognoz Realizat % 2.052 1.593 77.6
I.
II. 1 2.
3. 4.
III. 1. 2. 3.
4.
Msuri Total (tehnice, organizaionale, management nr.) Efort propriu (milioane lei) Capaciti producie nchise (mil. Lei producie) Active ce au dus la nchiderea capacitilor de producie (mil.) Sales of assets (mil. lei) Disponibilizri total (nr.) din care cu 6 salarii compensatorii (nr.) Efort extern Credite FPS (mil. lei) Credite bancare (mil. lei) Buget (fiind recuperare) total (mil. lei) din care: pentru gaze i energie (mil. lei) pentru salarii compensatorii (mil. lei)
772.138 -
3.068.767 439.324
425
13.723 -
448.685 300.869
3.269,6
735.861 -
3.517.452 740.193
478
27.275 (23.745) (17.667)
6.495 (19.796) (15.249)
23.8 83.4 86.3
2.750 (3.427) (3.427)
3.061 (1.989) (1.013)
111.3 58 29.6
30.025 (27.172) (21.094)
9.556 (21.785) (16.262)
31.8 80.2 77.1
213.294 368.000 175.419 149.333 26.086 1.314.955
100.390 217.000 147.263 129.314 17.949 843.096
47.1 59 83.9 86.6 68.8 64.1
202.001 293.000 11.420 9.157 2.263 603.992
79.474 279.000 1.431 1.044 387 503.376
39.3 95.2 12.5 11.4 17.1 83.3
415.295 661.000 186.839 158.490 28.349 1.918.947
179.864 496.000 148.694 130.358 18.336 1.346.472
43.3 75 79.6 82.2 64.7 70.2
49
50
Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global Total industrie 1995 Prognoz Realizat % Acorduri de conciliere total 320.909 (mil. lei), din 118.324 care: a) cu bugetul de 875.722 stat (mil. lei) b) cu bncile (mil. lei) c) cu furnizorii (mil. lei) 319.671 112.525 410.900 99.6 95.1 46.9 Total agricultura 1995 Prognoz Realizat % 22.646 381.073 200.273 20.243 358.499 124.634 89.4 94.1 62.2 Total General AR 1995 Prognoz Realizat % 343.555 499.397 1.075.995 339.914 471.024 535.534 98.9 94.3 49.8
Figura 8
Implementarea centrelor de profit, pentru a facilita maximizarea valorii capacitii de producie existent i a muncii, pentru a extinde relaiile de cooperare i pentru ajustarea la cerinele unei piee competitive; Suspendarea temporar, conservarea sau vnzarea, dup caz a activelor sau activelor fixe neutilizate n procesul de producie; Corelarea nivelului de munc cerut cu nivelul produciei; Restructurarea datoriilor ageniilor economici prin acorduri de conciliere cu furnizorii, cu bugetul de stat, cu bncile i cu ceilali creditori; Revocarea, asistat de FPS, a echipelor manageriale care nu implementeaz msurile stabilite de programele de restructurare; ncetarea i lichidarea operaiunilor ineficiente, mpreun cu FPS, a companiilor comerciale incapabile s i ndeplineasc scopul.
Reducerea platilor si/sau a costurilor 13 927.016 418.610 45.16% Efort financiar Acoperite din: Bugetul de stat Nr. Msura Alte surse Credite bancare Bugetul local Efortul bncii Surse proprii Nr. msurii 3 4 Planificat Fonduri FPS Total Rezultat Creterea colectarilor 14 1.482.226 197.94% 2.933.920
1 1
3.565.572
2.464.059
286.489
488.608
471.024
179.664
496.000
77.63%
69.11%
76.63%
92.12%
67.84%
94.32%
43.31%
75.04%
Figura 9
Iniierea i implementarea acestor msuri au intit: Activitate economic profitabil; Reducerea i eventuala eliminare a datoriilor i colectarea biletelor la ordin; Fluxuri de numerar pozitive;
49.77%
Realizat (realizat/pl anificat%)
535.534
realizat
1.593
6.540
1.075.995
2 Pentru 1995
10
11
12
373.851
530.394
499.397
415.295
661.000
2.052
9.640
50
51
Reducerea presiunii asupra finanrii de stat. Agenia de Restructurare a selectat anumite companii comerciale pentru procesul de restructurare bazndu-se pe: Volumul de pierderi; Volumul de restane; Poziia strategic n sector i n economia naional; Impactul social al companiei. Astfel 200 de agenii economici de stat au fost selectat prin Decizia de Guvern nr. 445/1994. Experii Ageniei de Restructurare alturi de consultani strini au lansat n toamna lui 1994 procesul de restructurare, crend studii i planuri de restructurare pe termen scurt pentru companii din urmtoarele sectoare: metalurgie; chimie i petrochimie; construcii de maini; sticla i ceramic; agricultur. Aceti agenii economici reprezentau aproximativ 30% din datornici i peste 50% din pierderile din economie. Coordonarea procesului de restructurare a ageniilor economici sub supraveghere prin Ordonana nr. 13/1995 Coordonarea procesului de restructurare s-a desfurat n trei etape: crearea, supravegherea i aprobarea programelor financiare; acorduri de conciliere pentru datorii; monitorizarea implementrii msurilor din programul de restructurare i financiar i a rezultatelor financiare i economice. Fundamentarea i supravegherea planurilor de redresare financiar Principiile folosite n acest proces au fost de a plasa ntreaga responsabilitate de reducere a costurilor operaionale i de generare a fluxurilor de numerar pozitive asupra managementu-lui ageniilor economici, planurile de redresare financiar devenind anexe ale contractelor semnate de management prin Legea nr. 66/1994. Analiza efectuat de Agenia de Restructurare a scos la iveal faptul c principalele cauze ale situaiei financiare proaste ale ageniilor economici aflai sub supraveghere aveau legtura cu: Pierderea pieelor tradiionale mai ales cele din fosta CAER; Existena unei capaciti de producie neexploatat; Organigrama ncrcat; Insuficiena resurselor financiare necesare desfurrii activitii; Nevoia urgent de modernizare a capacitii de producie pentru a: reduce costurile materialelor necesare i costurile energetice cu un efect pozitiv asupra costurilor n general; mbuntii calitatea produselor cu un efect pozitiv asupra nivelului de competitivitate; rezolva problemele importante legate de protecia mediului. Inexistena unor strategii bine definite i a unor planuri de afaceri; Tehnologii depite; Valoarea adugat redus a fiecrui produs;
51
52
n inclus:
Management ineficient i slab pregtit n raport cu noile condiii de pia; Sisteme de control interne ineficiente; Presiune ridicat din partea sindicatelor i disciplina sczut a muncitorilor. scopul rezolvrii problemelor aprute toate planurile de redresare financiar au Pai msurabili pentru reducerea costurilor i mbuntirea colectrilor; Proiecii credibile care sa demonstreze cum un flux de numerar pozitiv poate fii
generat; Dependena redus de suportul financiar guvernamental sub forma subveniilor i a garaniilor pentru credite noi; Aprobarea costurilor de nlocuire i modernizare pentru a crete veniturile i a scade cheltuielile fr a conduce la extinderea capacitii sau la noi investiii. Planurile de redresare, dup cum se vede din figura 8, au furnizat pentru 1995 msuri menite s: nchid capaciti ce reprezentau echivalentul unei producii n valoare de 735.861 milioane lei; Vnzri de active n valoare de 30.025 milioane lei; Reducere a personalului cu aproximativ 27.172 de persoane din care 21.094 au primit 6 salarii compensatorii. Msuri suplimentare au fost oferite, finanarea urmnd s fie suportat de: FPS, Ministerul de Finane i bnci dup cum urmeaz: Fonduri n valoare de 415.295 milioane lei de la FPS pentru modernizarea i mbuntirea tehnologiei; Credite bancare n valoare de 661.000 milioane lei; Alocarea de la bugetul de stat a 186.839 milioane lei din fondul de recuperare deinut plilor de energie i gaz i plii salariilor compensatorii. Pentru aceste msuri ca i pentru cele rezultate n urma acordurilor de conciliere cu creditorii, rezultatele economice se vor materializa prin: Reducerea costurilor (927.016 milioane lei); mbuntirea ncasrilor (1.482.226 milioane lei). Concilierea serviciului datoriei O etap important a restructurrii este reprezentat de acordurile de conciliere ncheiate ntre companiile aflate sub supraveghere i creditorii lor, prin reealonarea, reducerea i chiar anularea datoriilor. Acordurile de conciliere au fost ncheiate n urma negocierii directe depinznd de capacitatea de plat a debitorilor i de puterea lor financiar. Din totalul de 120 de companii comerciale aflate sub supraveghere speciala, aflate n portofoliul Ageniei de Restructurare, ntre 25 august 1995 i 26 septembrie 1995, 115 au ncheiat acorduri de conciliere (39 din industrie i 76 din agricultura); acordurile de conciliere au fost semnate cu principalii furnizori i cu bncile (BCR, BRD, BANCOREX, EXIMBANK), iar cu Ministerul de Finane au fost semnate nelegeri referitoare la facilitile fiscale. Pe scurt, rezultatul acestor acorduri de conciliere a 115 companii comerciale a fost: Din 1.918.947 milioane lei datorate la 29 septembrie 1995 1.343.664 milioane lei (71%) au fost conciliate; Din totalul datoriilor conciliate de 1.343.664 milioane lei, 964.070 milioane lei reprezint datorii reealonate ctre furnizori, bnci i bugetul de stat (71.8%), 6.856 milioane de lei reprezint datorii reduse ctre furnizori, bnci i bugetul de stat (0.5%) i 372.738 milioane lei reprezint anularea penalitilor ctre furnizori, bnci i bugetul de stat (27.7%). 52
53
Monitorizarea implementrii planurilor de redresare financiar i monitorizarea rezultatelor economice i financiare Implementarea msurilor planurilor de redresare i rezultatele procesului de restructurare au fost monitorizate lunar pe baza unui sistem de monitorizare al Ageniei de Restructurare. Ca o consecin a rezultatelor financiare i economice declarate la sfritul lui 1995 de unele companii comerciale, 4 astfel de companii au fost privatizate (S.C. Amonil S.A. Slobozia, S.C. Romlux S.A. Trgovite, Avicola S.A. Trgovite, Avicola S.A. Trgu Jiu i Avicola S.A. Braov) n timp ce pentru alte 26 de companii comerciale s-au nceput procedurile de privatizare (17 n industrie i 9 n agricultur). Rezultatele economice i financiare de la sfritul lui 1995 au pus n eviden o mbuntire evidenta a profitului, a datoriilor i a fluxului de numerar ale acelor agenii dup cum urmeaz: Pierderile au sczut de la 326.0 miliarde lei la sfritul lui 1994 pn la 37.8 miliarde lei la 31 decembrie 1995. Din 116 companii comerciale, un numr de 98 au raportat un rezultat net n 1995 mai bun dect n 1994. Situaia sta n felul urmtor: o n industrie, 32 din 42 de companii comerciale aflate n portofoliul Ageniei de Restructurare i-au mbuntit rezultatele; o n agricultur, 66 din 74 de companii comerciale aflate n portofoliul Ageniei de Restructurare i-au mbuntit rezultatele. Rezultatul net de la sfritul lui 1995, mbuntit fa de rezultatul de la sfritul lui 1994, a fost determinat mai ales de implementarea masurilor tehnice, tehnologice i organizaionale din planurile de redresare financiar, masuri asistate de instituiile implicate n restructurare i mai puin de FPS. Referitor la ceea ce a fost menionat: Gradul de reuit prin forele proprii ale companiei a fost de: 76.6% (286.5 miliarde obinute fa de 373.8 miliarde planificate) din care: nchideri de capaciti: 478% (3.517.4 miliarde lei obinute i 735.8 miliarde lei planificate). Sumele reprezint n termeni valorici producia ce putea fi obinut cu activele fixe aflate n conservare sau nchise. Vnzarea de active 31.8% (9.5 miliarde lei obinute fa de 30 miliarde planificate); Concedieri 80.2% (21.785 persoane fa de 27.172 planificate). Datoriile la 31 decembrie 1995 erau cu 112.2 miliarde lei mai mici fa de 30 septembrie 1995 (6.7%) la data concilierii (1.667.8 miliarde lei la 31 Decembrie 1995 contra 1.779.9 miliarde lei la 30 Septembrie 1995). Reducerea datornicilor la sfritul lui 1995 s-a datorat substanial rezultatelor contractelor de conciliere efectuate imediat dup aprobarea programelor de redresare financiar. Datoriile la 31 decembrie 1995 erau: Furnizori i creditori 1.133.6 miliarde lei (68.0%) Taxe 379.6 miliarde lei (22.8%) Credite i dobnzi 154.4 miliarde lei (9.2%). Structura datoriilor scoate n eviden continuarea blocajului financiar prin faptul ca datoriile fa de furnizori reprezint 68% n timp ce datoriile la buget reprezint doar 23% iar la bnci 9%. Structura portofoliului pe sectoare se poate vedea n figura 10.
53
54
Industrie din care: metalurgie chimie construcii de maini electrotehnice, mecanica fin textile, confecii i pielrie lemn, sticla, materiale de construcii celuloza i hrtie Agricultur i alimentaie din care: carne de pasare carne de porc zahar in i cnep conserve Transporturi din care: aeriene ferate Administraie locala
76 companii 13 15 19 4 12 9 4 111 companii 37 40 17 16 1 2 companii 1 1 1 companie
Figura 10. Structura potofoliului pe sectoare
Concluzii Restructurarea corporativ la scar larg a societilor cu capital de stat din Romnia a devenit necesar datorit crizei financiare sistemice care a cauzat o destructurare severa a pieelor financiare interne la nceputul anilor 90. Guvernul a fost obligat s preia rolul conductor, datorita nevoii de a stabili prioritile de politic economic, a asumrii eecurilor de pia, a reformrii sistemelor fiscale i juridice i de a lupta cu puternicele grupuri de interese pe de o parte iar pe de alt parte de a crea un mecanism capabil s: restructureze companiile viabile; lichideze pe cele; reinstaureze sntatea sistemului financiar; creeze condiii propice pentru o cretere economic tions for long-term economic growth. n aceast lucrare am analizat conceptual i mecanismul creat i condus de ctre Agenia de Restructurare precum i rezultatele acesteia. Ca o concluzie, se observ c rezultatul clar al procesului de restructurare care a cuprins circa 500 de companii din diverse sectoare ale economiei romneti i care au deinut aproximativ 60% din arieratele din economie i 35% din PIB-ul Romniei, este cuprins n urmtoarele cifre: procesul de restructurare a durat ntre 1994-1998; rezultatele acestui proces a oferit posibilitatea refacerii economiei care ncepnd din anul 2000 a nregistrat timp de 9 ani la rnd rate de cretere economic ridicate; ntre 2000 i 2008 PIB-ul Romniei s-a triplat; sectorul societilor cu capital de stat a fost practic privatizat pn la sfritul anului 2004; arieratele intercompanii au fost eliminate.
54
55
Bibliografie Frydman, Roman, Gray, Cheryl, Rapaczynski, Andrzej (Eds.), 1996 Corporate Governance n Transition, Central European University Press, Budapest Frydman, Roman, Gray, Cheryl, Hessel, Marek, Rapaczynski, Andrzej, 1999. When Does Privatization Work? The Impact of Private Ownership on Corporate Performance n the Tra Economies, Quarterly Journal of Economics, 114(4), 1153-1192 World Bank, 2005a. Belarus: Window of Opportunity to Enhance Competitiveness and Sustain Economic Growth, Report No. 32345-BY, Washington, DC World Bank, 2005b. Doing Business n 2005: Removing Obstacles to Growth, Washington, DC Ordonana nr. 13 din 31 ianuarie 1995 privind unele msuri de accelerare a procesului de restructurare a regiilor autonome i a societilor comerciale cu capital majoritar de stat, de ntrire a disciplinei financiare i de mbuntire a decontrilor n economie
55
56
EVALUAREA RISCULUI DE PIA A UNEI BNCI. METODE I MSURARE Dumitru D. POPESCU Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Textul urmrete s evidenieze estimarea riscului de pia a portofoliului unei bnci, care este bazata pe 3 indicatori principali ce sunt folosii pentru a defini limitele de expunere: - 99% Valoare la risc (VaR), - o msurtoare a testului de stress, bazat pe un indicator ce cuantific pe un orizont temporal larg evenimente de tip soc. - limite complementare (senzitivitatea, valoarea nominal, concentrarea sau perioada de deinere etc.) care asigur coerena ntre limitele totale ale riscului i limitele operaionale folosite de front-office. Aceste limite permit controlarea riscurilor care sunt doar parial detectate de VaR sau de msurtorile stres-test. Cuvinte-cheie: evaluare a riscului; valoare la risc; testul de stres; analiza a senzitivitii. Clasificare JEL: C02, C19, C52, C61, E32, G21. Clasificare REL: 11C. Evaluarea riscului de pia i testele de stres Recentele turbulene generate de tensiunile din piaa imobiliar american reprezint doar ultimele evenimente din ultimele decade care au generat destructurri severe ale pieelor financiare ce au pus n eviden disfuncionalitile i vulnerabilitile ale sistemului financiar global precum i ameninrile pe care crizele financiare le pot crea economiei reale. nc de la criza financiar asiatic, preocuprile s-au ndreptat n special asupra macro decidenilor ce au fost suspectai ca nu au la ndemn suficiente mijloace i instrumente de asigurare a stabilitii financiare. De aceea, pericolul riscului sistemic a devenit principala preocupare pentru bncile centrale nsrcinate cu protejarea stabilitii generale. Riscul sistemic apare i se contureaz posibilitatea ca un grup mare de bnci s intre n dificultate genernd costuri mari sistemului financiar i economiei n general. Capacitatea de a anticipa dificultile financiare trebuie s stea la baza aciunilor autoritilor n scopul adoptrii masurilor adecvate care s conduc la minimizarea impactului acestora. n acest context a aprut i necesitatea testelor de stres la nivel macro. Testele de stres la nivel macro se refer la o serie de tehnici utilizate n scopul de a evalua vulnerabilitile sistemului financiar la ocuri macroeconomice excepionale dar plauzibile. Testele de stres la nivel individual au fost realizate la scara larga de ctre bncile active n plan internaional nc din anii 90. Bncile de reglementare solicit aceste teste de stres pentru monitorizarea att a riscurilor de pia ct i a riscurilor de credit. Testele de stres la nivel macro, private ca instrumente de evaluare a vulnerabilitilor ntregului sistem financiar sunt de data mai recent. Aceasta a constituit o component important a Programului de Evaluare a Sectorului Financiar(PESF) lansat de Fondul Monetar Internaional i Banca Mondial la sfritul anilor 90 devenind totodat parte integrant a setului de masuri de stabilitate financiare a tuturor macrodecidenilor. Bncile centrale i organismele internaionale au preluat controlul n acest domeniu de aprofundare, avnd n vedere preocuparea lor special referitoare la problemele legate de asigurarea stabilitii financiare. n particular, Blaschke i alii. (2001) i FMI i World Banca Mondial 56
57
(2003) i-au revzut instrumentele analitice de baza folosite n cadrul PESF, n timp ce Drehmann, Hoggarth, Logan i Zicchino (2004) descriu o serie de abordri i rezultate ale unor teste de stres la nivel macro realizate n cadrul PESF pentru Marea Britanie. Jones, Hilbers i Slack (2004) propun o descriere general netehnic a testelor de stres la nivel macro iar Worrell (2004) propune o abordare integrata a testelor de stres la nivel macro, a sistemelor de avertizare prealabila i sistemelor de indicatori privind sntatea financiar. Mai multe studii dedicate prociclicitii msurilor viznd riscurile de pia i de credit, realizate de Allen i Saunders (2004), au ncercat s ncorporeze factorii macroeconomici n indicatorii ce msoar riscurile. Mai recent, alte studii au lrgit analiza prin includerea efectelor poteniale asupra pieelor interbancare sau ajustrii endogene a valorii portofoliilor precum i a debordrii preului activelor, impui n literatura de specialitate problematica legat de cantgiune i risc sistemic. Principalele abordri referitoare la testele de stres la nivel macro sunt: o abordare unilateral ce evalueaz vulnerabilitatea sectorului financiar la factori singulari, prin prognozarea mai multor indicatori de sntate financiar(cum ar fi nivelul creditelor neperformante, ratele de capital sau expunerea la modificrile de curs de schimb sau rata a dobnzilor) conform unor scenarii de stres macroeconomic diferite; o abordare integrata prin combinarea analizei de sensitivitate a sistemului financiar la factori de risc multiplii i obinerea unei singure estimri a probabilitii distribuiei pierderilor agregate ce se pot materializa n orice scenariu de stres dat. Din punct de vedere metodologic testele de stres ale sistemelor financiare difer substanial de testele de stres efectuate pentru portofoliile individuale (de ex. ale bncilor comerciale). n acest sens prima difereniere care se realizeaz este n funcie de scop: astfel, n timp ce portofoliile bncilor comerciale pot fi clar definite, portofoliul agregat al sistemului financiar este foarte greu de stabilit. Aceast dificultate rezid din faptul c bncile dein portofolii foarte diferite ca volum i calitate, ceea ce face foarte dificil agregarea lor supra instituional. De exemplu, prin agregarea expunerilor bancare n piaa interbancar poate rezulta o cifr mic a expunerii nete, n timp ce cifra brut poate fi mare constituind astfel o sursa semnificativ de apariie a riscului sistemic. Structura riscurilor de pia Bncile sunt expuse unor nivele crescnde de riscuri. n conformitate cu prevederile PESF 2007 s-au avut n vedere urmtoarele categorii de risc: (a) riscul de credit, cu principalele sale componente, i anume riscul de credit intern, riscul de credit provenit din creditele n valuta ce pot fi afectate de fluctuaiile ratelor de schimb; (b)riscul de pia al de pe pia interbancara; (c) riscul de lichiditate i (c)riscul operaional. n aceast lucrare ne vom concentra asupra riscului de pia. Banca Reglementelor Internaionale (BRI) definete riscul de pia ca fiind acel risc ce apare atunci i poziiile valorice din bilanuri vor fi afectate negativ de modificri ale capitalurilor proprii i ratelor dobnzilor,ratelor de schimb valutar i preturilor mrfurilor. Cu alte cuvinte riscul de pia provine din deviaiile negative ale preturilor produselor financiare (aciuni, obligaiuni, operaiuni de schimb valutar, derivative etc.). Riscul de pia include riscul valutar, al ratei dobnzii, al cursului aciunilor, al preului produselor. Riscul ratei dobnzii apare atunci cnd ntr-o perioad definit de timp se stabilete o diferen ntre poziiile financiare deinute, determinata de modificri ale ratei dobnzii. Activitile de creditare, finanare i investiii ale bncilor mresc riscul ratei dobnzii. Impactul imediat al variaiilor ratei dobnzii se reflecta n venitul net al bncii, n timp ce pe termen lung impactul va fi asupra valorii bncii deoarece valoarea economica a activelor, pasivelor i expunerilor extra bilaniere ale bncilor vor fi afectate. Sursele de risc ale ratei dobnzii provin din: (1) diferenele dintre momentul modificrii ratei i proieciile temporale ale fluxurilor de lichiditi (modelul re-pricing); 57
58
(2) schimbarea relaiei dintre diferitele curbe de randament ce afecteaz activitile bancare (riscul de baz); (3) schimbarea relaiei dintre produsele cu scadente diferite (riscul modificrii randamentului) i (4) randamentele opiunilor incorporate n opiuni bancare(riscul opiunilor). Riscul valutar: este riscul curent sau viitor ce vizeaz volumul ctigurilor i capitalului ce poate aprea din modificri negative ale ratelor de schimb valutar. Se refer la impactul negativ determinat de modificri ale ratelor de schimb valutar asupra valorii poziiilor valutare deschise. Bncile sunt de asemenea, expuse la modificarea ratei dobnzilor, ce pot aprea din scadentele diferite ane poziiilor valutare. Drept rezultat, bncile pot nregistra pierderi datorate modificrilor cursului valutelor n cauz. n operaiunile valutare ale bncilor se ntlnete i riscul de neplata al clientului. Chiar dac acest tip de risc nu reprezint cauza principala a pierderilor, bncile vor angaja tranzacii noi pe pia spot n scopul nlocuirii tranzaciilor euate. n urma acestor operaiuni bncile vor nregistra costuri de nlocuire, ce vor varia ca amplitudine n funcie de modificrile ratelor de schimb valutar. Bncile sunt supuse i unui alt tip de risc numit riscul de timp-zona (geografic), ce apare din diferena de timp dintre momentul de nchidere a unei operaiuni valutare ntr-o zon i cel al nchiderii unei alte operaiuni valutare n alt zon. n ceea ce privete preul aciunilor, apar factori de risc proprii fiecrei piee n care bncile dein poziii semnificative: - ca abordare minimal, se folosete indexul general al pieei aciunilor pentru surprinderea modificrilor preului acestora; - o abordare ceva mai complex ar presupune utilizarea indicilor sectoriali sau structurali ai pieei aciunilor cum ar fi cei ai sectoarelor cu modificri ciclice sau non-ciclice; - cea mai extins abordare presupune asigurarea corespondenei dintre factorii de risc i volatilitile individuale ale aciunilor; Pentru preurile mrfurilor, se identific factori de risc corespunztori fiecrei piee de mrfuri n care bncile dein poziii semnificative: Prevederile BRI joac rolul de a absorbi ocurile n cazul unor modificri negative ale pieei. Aceasta este i explicaia ce st la baza propunerii BRI ce vizeaz stabilirea nivelului capitalului necesar pe care banca trebuie s-l asigure n scopul acoperirii riscului de pia. BRI recomand dou metode de calcul pentru stabilirea capitalului necesar acoperirii riscului de pia: o abordare standardizat i una bazat pe construcia modelelor interne. Abordarea standardizat este o abordare de baz la calcularea capitalului necesar. Calculul necesarului de capital pentru acoperirea riscului de piaa se realizeaz pe baza unor norme metodologice comune pentru toate bncile din sistem. Banca central stabilete multiplii i rate predefinite, care s fie utilizate la calcularea provizioanelor. Aceast metod folosete o abordare prin care riscul general i riscul de pia ce apar din poziiile de activ i pasiv ale bncii sunt calculate separat, gata s adopte i implementeze metoda standardizata de calcul al necesarului de capital pentru acoperire. Trebuie subliniat ca, toate bncile din sistem sunt obligate sa adopte i implementeze metoda. standardizata de calcul a necesarului de capital pentru acoperirea riscului de pia. Bncile mature pot trece la utilizarea unor sisteme de msurare a riscului prin construcia de modele interne de calcul a necesarului de capital. Totui, nainte de a face acest lucru, bncile vor avea nevoie de aprobarea expresa a instituiei de reglementare. Numai dup aceasta bncile vor putea s adopte modele interne mai sofisticate pentru calcularea necesarului de capital al bncii pentru acoperirea riscului de pia. Metode de msurare a riscului de pia i definire a limitelor de expunere Evaluarea riscului de pia al unei bnci se bazeaz pe trei indicatori principali, ce sunt utilizai pentru definirea limitelor de expunere: Metoda 99% Valorii la Risc (VaR): compatibil cu modelul propus de organele de reglementare, acest indicator compozit se folosete pentru monitorizarea zilnica a riscului de pia a bncii provenite din activitile de tranzacionare;
58
59
O msurtoare stres test bazata pe un indicator de tip soc decenal. Msurtorile stres test limiteaz expunerea Bncii la riscul sistemic i la ocurile excepionale ale pieei; Limite complementare care asigura coerenta intre limitele totale ale riscului i limitele operaionale folosite de front-office. Aceste limite permit controlarea riscurilor care sunt doar parial detectate de VaR sau de msurtorile stres test. Metoda 99% Value at Risk (VaR) Aceast metod a fost introdus de Banc (exemplul nostru) la sfritul lui 1996 i este perfecionat ntr-un mod constant prin adugarea a noi factori de risc i extinderea suprafeei acoperite de VaR. Astzi, riscurile de pia din aproape toate activitile bancare sunt monitorizate folosind metoda VaR, mai ales acelea care au legtura cu activiti i produse complexe ca i n cazul activitilor pe care banca le dezvolt n strintate. Metoda folosita este simularea istoric, care se bazeaz pe urmtoarele principii: Crearea unei baze de date coninnd factorii de risc care sunt reprezentativi pentru poziia Bncii (rata dobnzii, preul aciunilor, rata de schimb, volatilitatea etc.). The VaR este calculat folosind o baz de date coninnd mii de factori de risc; Definirea a 250 de scenarii, corespunznd unei variaii de o zi n raza acestor parametrii de pia pe durata unei perioade de un an; Aplicarea acestor 250 de scenarii la parametrii pieei din ziua respectiv; Reevaluarea poziiilor zilnice, pe baza parametrilor pieei ajustai zilnic lundu-se n considerare noua linearitate a poziiilor. Rezultatul aplicrii VaR este cea mai mare pierdere care ar putea apare dup eliminarea a 1% a celor mai nefavorabile apariii. Pe durata unui an, sau a 250 de scenarii, corespunde cu media a celei de-a 2-a i a 3-a pierderi observate. VaR are n primul rnd rolul de a monitoriza activitatea pieei din portofoliul comercial al bncii. n 2006, limita VaR pentru toate activitile comerciale a fost stabilita la 60 milioane euro. ntre 2005 i 2006, media VaR a trecut de la 19 milioane euro la 25 milioane euro, adic la nivelul din 2004. Creterea de 10 milioane a capitalului propriu e generat de integrarea unor scenarii mai volatile n cursul lui 2006. Impactul a fost mblnzit prin compensaii mai bune intre diverse elemente de risc ale bncii. Tabelul 1
Ziua 1, 99% Riscul preului aciunilor Riscul ratei dobnzii Riscul de credit Riscul de schimb valutar Riscul de pre al mrfurilor Efectul de compensare Total 2006 (25) (9) (18) (3) (2) 35 (22) 2005 (10) (16) (13) (1) (2) 23 (19) Sfrit de perioad Medie Minimum Maximum 2006 2005 2006 2005 (21) (11) (7) (4) (15) (14) (2) (2) 29 (25) (17) (12) (1) (2) 24 (19) (9) (9) (1) (1) NM (11) (11) (8) (1) (1) NM (12) 2006 (38) (20) (24) (5) (5) NM (44) 2005 (21) (25) (16) (4) (5) NM (32)
Not: compensarea nu este materiala deoarece potenialele pierderi maxime sau minime nu au loc n acelasi timp.
Limitri ale analizei VaR Evaluarea VaR se bazeaz pe un anume model i pe un anume numr de presupuneri i aproximri. Limitrile sale principale sunt: 59
60
Folosirea ocurilor o zi presupune c toate poziiile pot fi nchise sau hedged ntr-o singur zi, ceea ce nu este cazul anumitor produse sau situaii de criz; Folosirea intervalului de ncredere de 99% nu ia n calcul vreo pierdere care s treac de acest interval. VaR este astfel un indicator al pierderilor n cazul unor condiii de pia normale i nu ia n considerare fluctuaii foarte mari; VaR este calculat folosind preurile de nchidere, fluctuaiile din timpul zilei nefiind luate n calcul; Exist un numr de aproximri n calculele VaR. De exemplu, indexurile etalon sunt folosite n locul anumitor factori de risc i, n cazul unor activiti, nu sunt luai n considerare toi factorii de risc relevani ceea ce poate da natere unor dificulti n a obine datele zilnice. Banca combate aceste limitri prin: Evaluarea sistematic a relevanei modelului prin testarea istoric pentru a se asigura c numrul de zile pentru care rezultatul negativ depete VaR este n concordan cu intervalul de ncredere de 99%, acesta ntmplndu-se n banca noastr de cnd sistemul VaR a fost introdus. n 2006, pierderea zilnic total a depit VaR n dou ocazii ceea ce, statistic, este compatibil cu intervalul de ncredere de 99% folosit (2 pn la 3 ocazii pe an); Suplimentarea sistemului VaR cu msurtori stres-test. Modelul Stress Test Alturi de modelul VaR, Banca monitorizeaz expunerea folosind metoda stres test pentru a lua n considerare evenimentele excepionale din pia. Metodologia analizei riscului prin stres test este bazata pe 18 scenarii istorice i 8 scenarii ipotetice, incluznd Scenariul General Ipotetic al Bncii care a fost folosit nc de la nceputul anilor 90. Alturi de modelul VaR, stres testul este unul din pilonii sistemului de management al riscului i se bazeaz pe urmtoarele principii: Riscurile sunt calculate zilnic pentru fiecare activitate de pia a bncii (toate produsele), folosind cele 18 scenarii istorice i cele 8 scenarii ipotetice; Limitele testului de stres sunt stabilite pentru activitile Bncii ca un ntreg i apoi pentru diferitele tipuri de activiti. Acestea stabilesc, n primul rnd, pierderea maxim permisa de ctre Scenariul General Ipotetic al Bncii i scenariul ipotetic a unei prbuiri a pieei ca cea din Octombrie 1987, i, n al 2-lea rnd, pierderea maxim permis sub cele 24 de scenarii istorice i scenariile ipotetice ramase; Diferitele scenarii ale testului de stres sunt revizuite i extinse de ctre Divizia de Risc n mod regulat, n colaborare cu echipa de economiti i specialiti a Bncii. Lista cu scenarii folosita a fost revizuit n 2006. Nici un scenariu nu a fost retras sau adugat ca urmare a revizuirii. Testarea istoric (backtesting) Aceast metod const ntr-o analiz a crizelor economice majore care au afectat pieele financiare de dup 1990: schimbrile de preturi ale activelor financiare (aciuni, rata dobnzii, rata de schimb etc.) n cursul fiecrei perioade de criza sunt analizate pentru a defini scenarii pentru variaii poteniale ale acestor factori de risc, care n momentul cnd sunt inclui n analiz, pot genera pierderi importante. Folosind aceast metodologie, banca a stabilit 18 scenarii istorice. Testele de stres ipotetice Scenariile ipotetice sunt definite de ctre economitii bncii i sunt create pentru a identifica posibile iruri de evenimente care pot s conduc la o criz major pe pieele
60
61
financiare (un atac terorist major, instabilitate politica n principalele tari productoare de petrol etc.). Banca ncearc s aleag evenimente extreme dar plauzibile care ar putea s aib repercusiuni pe toate pieele internaionale. Banca a adoptat 7 scenarii ipotetice pe lng Scenariul General Ipotetic al Bncii . Cea mai mare pierdere posibil (aproximativ 1.000 milioane euro) corespunde ocurilor foarte severe sau extreme ale preturilor tuturor activelor bncii (cdere ntre 15% i 40% n indicii bursieri globali etc.). Mai mult, probabilitatea unor asemenea scenarii, care implic ocuri simultane ale preturilor tuturor activelor financiare pe o perioada de cteva zile, este de cteva ori mai mic dect aceea a unui oc decenal. Rata dobnzii i rata de schimb structural Aplicarea regulilor Bncii Centrale privind controlul intern a oferit Bncii posibilitatea s defineasc ntr-un mod formal principiile de monitorizare ale expunerii sale fa de riscul ratei dobnzii i riscul cursului de schimb. Riscurile ratei dobnzii i ratei de schimb structurala sunt ntlnite n activiti comerciale i ale pieei capitalului (tranzacii cu aciuni,emisiuni de obligaiuni etc.). Principiul general este de a concentra rata dobnzii structurale i rata de schimb structural n cadrul activitilor pieei de capital, unde sunt monitorizate i controlate prin utilizarea de metode pentru riscul de pia descrise anterior, i a reduce astfel ratele structurale cat de mult posibil. Unde este posibil, tranzaciile comerciale sunt asigurate (hedged) mpotriva riscului ratei dobnzii i mpotriva riscului ratei de schimb, fie prin tehnici de micro-hedging fie prin tehnici de macro-hedging. Riscul ratei dobnzii i riscul ratei de schimb n tranzaciile cu produse complexe trebuie asigurate (hedged) pe cat de mult posibil. n consecin, riscul ratei dobnzii structurale i riscul ratei de schimb structurale apar doar pe poziiile reziduale ramase n urma acestui hedging. Organizarea managementului riscului ratei dobnzii structurale i riscului ratei de schimb structurale Principiile i standardele pentru organizarea acestor riscuri sunt definite la nivelul Bncii. Entitile operative i asum responsabilitatea primar pentru managementul expunerii la risc, n vreme ce Departamentul de Management al Activelor i Pasivelor (Departamentul MAP) desfoar un al doilea nivel de control asupra managementului acestor riscuri desfurate de entiti. Comitetul Financiar al Grupului, condus de Managementul General i la care particip membrii Comitetului Executiv i ai Departamentului Financiar: Valideaz principiile de baz pentru organizarea i managementul riscului structural al Bncii; Stabilete limitele pentru fiecare entitatea operativ; Examineaz rapoartele acestor riscuri primite de la Departamentul MAP; Valideaz transformarea politicii reelelor franceze; Valideaz programele de hedging implementate de Banc Departamentul MAP, care este parte a Departamentului Financiar al Bncii: Definete standardele pentru managementul riscului structural (organizare, metode de monitorizare); Valideaz modelele folosite de entiti; Informeaz entitile de limitele lor; Centralizeaz, consolideaz i raporteaz asupra expunerii la riscul structural, i desfoar controale de nivel secund. Entitile operative sunt responsabile pentru controlul riscului structural.
61
62
Entitile operative trebuie s urmeze standardele de management ale riscului de expunere definite la nivel de Banc, dar de asemenea, i dezvolt propriile modele, msoar expunerea i implementeaz asigurrile necesare. Fiecare entitate are propriul manager de risc structural, ataat Departamentului Financiar, care este responsabil de desfurarea controlului de prim nivel i de raportarea riscului de expunere structural al entitii ctre Departamentul MAP al Bncii printr-un sistem IT mprit. Entitile locale cat i cele din strintate au n general o ntrunire ad-hoc a Comitetului MAP care valideaz maturitatea angajamentelor necontractuale i astfel determin strategia de transformare corespunztoare, revizuiete poziiile ratelor de dobnd i de schimb structurale i valideaz programele asociate de hedging n concordan cu standardele Bncii. Riscurile ratei dobnzii structurale Riscul ratei dobnzii structurale apare din decalajele reziduale (surplus sau deficit) n poziiile ratei fixe cu maturitate n viitor a fiecrei entiti. Obiectivul principal al Bncii este s reduc expunerea la riscul ratei dobnzii pe cat de mult posibil odat ce transformarea politicii a fost decis. Pentru asta, orice expunere la riscul ratei dobnzii structural trebuie s fie n concordanta cu limitele sensitivitii impuse pentru fiecare entitate i pentru Banc n general conform validrii Comitetului Financiar. Aa-zisa sensitivitate definete variaia n valoarea net curent a viitoarelor poziii reziduale cu valoare fix pentru o modificare de 1% a curbei randamentului. Limita pentru toate activitile Bncii a fost stabilita la 500 de milioane de Euro (echivalentul a mai puin de 1,7% din capitalurile proprii). Msurarea i monitorizarea riscului ratei dobnzii structurale Pentru a cuantifica expunerea la riscul ratei dobnzii structurale, Banca analizeaz toate activele cu rat fix i obligaiile cu scadente viitoare pentru a identifica decalaje. Aceste poziii apar din operaiuni remunerate sau taxate cu rate fixe i din scadenele acestora. Activele i obligaiile sunt n general analizate independent, fr o corelare anterioar. Maturitatea poziiilor restante este determinat pe baza termenilor contractuali care guverneaz tranzaciile, modele bazate pe comportamentul anterior al clienilor (conturi de economii speciale, pli anticipate etc.) i pe presupuneri convenionale avnd legtura cu anumite agregate (n special cele legate de capitalurile proprii i depozitele la vedere). Odat ce Banca a identificat decalajele n poziiile ratei fixe (surplus sau deficit), calculeaz sensitivitatea lor (cum a fost definit mai sus) la variaiile ratelor dobnzilor. Aceasta sensitivitate este definit ca variaia n valoarea net curent a poziiilor cu rata fixa corespunztoare unei modificri imediate de 1% a curbei randamentului. Analizele sunt de asemenea efectuate pe baza scenariilor unor posibile variaii n venitul aferent dobnzilor nete, care poate determina tendina n care activele i pasivele vor evolua n viitor. De-a lungul lui 2006, sensitivitatea global a riscului ratei a rmas sub 1% din capitalurile proprii ale Bncii i mult sub limita de 500 milioane euro. Urmtoarele observaii pot fi fcute cu legtur la riscul ratei dobnzii structurale a liniilor de activitate: n cadrul diviziei de Retail Banking, depozitele restante ale clienilor, considerate n general s fie fonduri cu rat fix, depesc mprumuturile cu scadena peste 2 ani i cu rat fix. La sfritul lui Decembrie 2006, sensitivitatea reelei interne bazata pe activele i pasivele denominate n euro era mai mic de 100 milioane euro. 62
63
Tranzaciile cu corporaiile mari sunt garantate (individual) i astfel nu prezint risc al ratei de schimb; Tranzaciile cu clieni ai Serviciilor Financiare Specializate subsidiare sunt n general macro-hedged i astfel prezint doar un risc rezidual redus; Tranzaciile clienilor la subsidiare i sucursalele situate n ri cu valute slabe pot determina o limitare a riscului ratei dobnzii structurale. Astfel, datorita lipsei mprumuturilor pe termen lung cu rat fix, posibilitile de investiie i instrumentele de hedging cum ar fi schimburile n aceste ri, entitile n discuie pot ntlni dificulti n a investi depozitele pe care le au n exces pe un orizont de timp confortabil; Tranzaciile cu instrumente financiare complexe sunt n general bine asigurate (hedged). Poziiile reziduale sunt limitate i apar n primul rnd din capitalurile proprii ce nu au fost nc reinvestite n ntregime la termenele dorite. Riscurile ratei de schimb structurale Riscurile ratei de schimb structurale pot aprea n principal din: Contribuii de capital n valuta i investiii de capitaluri proprii finanate prin cumprarea diverselor valute. Ctigurile reinute n subsidiare strine; Investiii fcute din motive regulatorii de unele subsidiare ntr-o alt valut dect cea folosita n finanarea de capital. Politica Bncii este de a imuniza raportul de solvabilitate mpotriva fluctuaiilor valutelor importante (USD, CZK, GBP, JPY etc.). Pentru a face asta, poate decide s cumpere valute pentru a finana investiii pe termen foarte lung denominate n valute strine, astfel crend poziii structurale de schimb. n cazul altor valute, politica Bncii este de a reduce cat mai mult posibil structura poziiilor valutare. Msurarea i monitorizarea riscului ratei de schimb structurale Banca i cuantific expunerea fa de riscul ratei de schimb structurale prin analizarea tuturor activelor i pasivelor denominate n valut strin, care apar din tranzacii comerciale i cu instrumente financiare complexe. Cum tranzaciile comerciale sunt hedged mpotriva riscului ratei de schimb, expunerea rezidual a Bncii rezult n principal din tranzaciile cu instrumente financiare complexe. Departamentul de Management al Activelor i Pasivelor monitorizeaz poziiile ratei de schimb structurale i sensitivitatea valutar a ratei de solvabilitate. n 2006, Banca a neutralizat sensitivitatea fluctuaiilor ratei sale de solvabilitate n valutele forte folosind poziiile structurale n aceste valute. Mai mult, poziiile sale n alte valute au rmas limitate. Concluzii Analiza riscului de expunere a bncilor este important att pentru managementul acestora ct i pentru organele de supraveghere bancar. Mai ales n ultima perioad, cnd prin criza determinat de creditele sub-prime de pe piaa imobiliar din Statele Unite ale Americii, a reprezentat doar ultima secven a destructurrii pieelor financiare a ultimelor decade. O dezbatere larg s-a concentrat n ultimii ani, de asemenea, n ceea ce privete managementul riscului de pia al bncilor cu focalizare pe metoda de calcul a acesteia, i anume VaR(Valoare la Risc). n aceast lucrare, parcurgem prezentarea acestor dezbateri precum i prezentarea principalilor indicatori care sunt utilizai pentru a defini limitele expunerii unei bnci, i anume: Metoda 99% Valoare la Risc (VaR);
63
64
Un test de stres bazat pe un indicator temporal de tip oc; Limitele complementare (sensitivitate, valoare nominal, concentrare sau perioada de deinere), care asigur coerena ntre limitele riscului total i limitele operaionale folosite de ctre front-office, care pot de asemenea permite controlul riscurilor care sunt parial detectate cu ajutorul VaR sau testelor de stres. Am prezentat totodat rezultatele obinute de ctre o banc comercial pentru anul 2005 i 2006. Bibliografie Allen L. and A. Saunders (2004). Incorporating systemic influences into risk measurements: a survey of the Literature, Journal of Financial Services Research Bazno C., Dardac N. (2002). Management bancar, Editura Economic, Bucureti Blaschke W., M.T. Jones, G. Majnoni and S.M. Peria, (2001). Stress testing of financial systems: anoverview of issues, methodologies, and FSAP experiences, International Monetary Fund Burns R., Economic Capital and the Assessment of Capital Adequacy, Supervisory Insights Federal Deposit Insurance Corporation website (http://www.fdic.gov), 2004, pp. 3-6 Chorafas D. (2001). Managing Operational Risk, Risk reduction strategies for investment and commercial banks, Editura Euromoney Books, London Crouhy M., Galai D. (2001). Risk management, Editura Mc.Graw-Hill (http://telechargement.mathsfi. com/evry/crouhy.pdf) Dedu V. (1999). Gestiune bancara, Editura Didactic i Pedagogic, RA, Bucureti Delianedis G., Lagnado R., Dempster, M. A.H., Risk management: Value at Risk and Beyond. West Nyack, NY, USA: Cambrige University Press, 2002, s. 176-223 Drehmann M.G., Hoggarth A, Logan and L. Zecchino (2004). Macro stress testing UK banks, Bank of England, paper presented at the Workshop on Financial Stability in Frankfurt, June 16-17, 2004. Embrechts P., De Haan, L. Huang, X., Modeling Multivariate Extremes. Workingpaper. http://www.math.ethz.ch/~baltes/ftp/papers.html 1999 Embrechts P., Lindskog, F. McNeil, A. J., Modelling Dependence with Copulas and Applications to Risk Management. Zrich, 2001, http://www.math.ethz.ch/finance Embrechts P. McNeil A. J. Straumann, D., Correlation and Dependence in Risk Management: Properties and Pitfalls. In: Engelbrecht R.: A Comparison Of Value-at-Risk Methods for Portfolios Consisting of Interest Rate Swaps and FRAs. www.cam.wits.ac.za/mfinance/projects/robyn.pdf Georgescu F. Stadiul pregtirii pentru aplicarea reglementarilor Basel II n sistemul bancar romanesc prezentare Finmedia, Bucureti, 2006 Georgescu F., Stadiul actual al aplicrii Acordului Basel II prezentare Finmedia, Bucureti, 2007 Goldman S. & co (2004). The Practice of Risk Management, Euromoney Books, London Greuning H. (2004). Analysing and managing banking risk, Editura Irecson, Bucureti James, T., Energy Price Risk: Trading and Price Risk Management. Gordonsvile, VA, USA: Palgrave Macmillan, 2003 Jorion P., (2001). Value at Risk, Editura Mc. Graw-Hill Mark R., Crouhy M., Risk Management, Capital Attribution and Performance Measurement in Best Practice Banks, Workshop on Risk Measures, University of Evry, July 6-7, 2006 McNally E.A. (1996). Economic Development Institute of the World Bank Basic Topics in Sound Bank Management Ong, M.K. (2004). The Basel Handbook: A Guide for Financial Practitioners, Risk Books, Haymarket House, London 64
65
Ong M.K. (2003). Internal credit risk models, Risk Books, Haymarket House, London, pp. 23-29, 110-115, 169 Peter F. & co (2004). Modern Risk Management, Risk Books, Haymarket House, London *** Ordonana de Urgen a Guvernului Romniei nr. 99/ 2006, privind instituiile de credit i adecvarea capitalului, publicat n Monitorul Oficial nr. 1.027 din 27.12.2006 *** Normele BNR nr. 17/2003 privind organizarea i controlul intern al activitii instituiilor de credit i administrarea riscurilor semnificative, precum i organizarea i desfurarea activitii de audit intern a institutiilor de credit, publicate n Monitorul Oficial nr. 47 din 20.01.2004, cu modificrile i completrile ulterioare www.bis.org International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards, June 2006, Bank of International Settlements website (pp. 86, 150, 195- 197) Operational Risk supporting document to the New Capital Accord, January 2001, Bank of International Settlements website (p. 9) Amendment to the Capital Accord to incorporate market risk, 1996, Bank of International Settlements website Application of Basel II to Trading Activities and the Treatment of Double Default Effects, 2005, Bank of International Settlements website
65
66
COMUNICAREA FINANCIAR PRIN INTERMEDIUL INTERNETULUI N RILE N TRANZIIE MODELE I PROVOCRI Vasile ROBU Raluca SANDU Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Acest studiu analizeaz evoluia comunicrii financiare prin intermediul Internetului pentru companiile cotate la burs n ri aflate n tranziie. ntrebarea de cercetare pe care o propunem este urmtoarea: Cum au utilizat aceste companii noile tehnologii, n contextul unei presiuni din ce n ce mai mari pentru informare i comunicare financiar? Pentru a rspunde acestei ntrebri am bazat cercetarea pe companiile cotate la Bursa de Valori Bucureti. Rezultatele cercetrii sugereaz existena unor modele i tipologii locale, avnd astfel un aport inovator la literatura de specialitate din domeniul comunicrii financiare prin intermediul noilor medii de comunicaie. Cuvinte-cheie: comunicare financiar; informare financiar; Internet; ri n tranziie. Introducere Privatizarea economiilor i liberalizarea pieelor, alturi de ntregul proces de globalizare i de dezvoltarea rapid a noilor tehnologii au creat contextul pentru apariia unei noi paradigme a comunicrii financiare (Lger, 2003, Marois & Bompoint, 2004, Westphalen, 2004, Crowther, 2002). Sunt tratate n acest caz evoluiile globale ale contextului economic i social din perioada antemergtoare crizei financiare, caracterizat de elemente care au marcat ireversibil evoluia practicilor de informare i comunicare financiar. Economiile de tranziie converg ctre condiii de pia similare cu cele ale rilor dezvoltate, iar acest proces presupune o evoluie proprie a elementelor de comunicare financiar. n mod tradiional, cercetarea bazat pe terenul oferit de economiile n tranziie a abordat n special teme legate de reform i restructurare, i, din ceea ce am putut recenza pn la acest moment rezult c studiul apariiei i dezvoltrii comunicrii financiare i a relaiilor cu investitorii nu a fost ndeajuns exploatat n acest context particular. Mai mult dect att, contextul particular al noilor tehnologii, n plin dezvoltare, modeleaz pregnant cadrul de studiu ales. Dorim astfel s analizm n cadrul prezentului studiu care a fost evoluia comunicrii financiare prin intermediul Internetului pentru companiile cotate la burse de valori din ri aflate n tranziie. ntrebarea de cercetare pe care o propunem este urmtoarea: Cum au utilizat aceste companii noile tehnologii, n contextul unei presiuni din ce n ce mai mari pentru informare i comunicare financiar? Pentru a rspunde la aceast ntrebare am introdus o parte de analiz conceptual, n care realizm n principal distincia dintre informare i comunicare financiar. ntr-o a doua etap vom introduce elementul de contextualizare, prin prezentarea elementelor specifice ale terenului ales, cu importan n articularea unui rspuns coerent la ntrebarea de cercetare propus. Urmeaz apoi prezentarea datelor empirice i discutarea rezultatelor, partea final fiind dedicat concluziilor i perspectivelor de dezvoltare a cercetrii. Comunicarea financiar n contextul noilor tehnologii Informaia, n sensul teoriei matematice, este un concept esenialmente probabilistic, definit de manier cantitativ. (Saada, 2000, p. 1190) Modelul clasic al comunicrii (figura nr. 1), aplicabil n diverse domenii, deriv din aceast abordare cantitativ a informaiei, ai crei autori de marc sunt Weaver i Shannon. 66
Economie teoretic i aplicat. Supliment semnal recepionat
67
Sursa de informaie
mesaj
semnal EMITATOR
mesaj RECEPTOR Destinatar
Sursa bruiajului
Sursa: Shannon, 1963, p. 34.
Figura 1. Diagrama unui sistem general de comunicare
n cadrul acestui model matematic, cu destinaie restrns, elementele fundamentale sunt sursa care produce informaia, emitorul, care codific mesajul pentru a l putea transforma ntr-un semnal care s poat fi transmis prin canalul de comunicare, canalul de comunicare, care reprezint mediul de transmisie a mesajului, receptorul, care decodific semnalul i reconstruiete mesajul iniial i destinatarul mesajului. De asemenea, comunicarea nu este perfect, existnd ntotdeauna surse posibile de bruiaj. Aceast diagram, cu grad mare de tehnicitate, poate fi uor aplicat i n alte contexte, inclusiv n cel al comunicrii financiare a ntreprinderii. Dup depirea cadrului tehnic enunat, este nevoie ns de precizri suplimentare, pentru a contura cadrul conceptual utilizat n aceast cercetare. Astfel, este necesar delimitarea terminologic ntre publicitate financiar, informare financiar i comunicare financiar. n tabelul de mai jos am dorit s prezentm n paralel o serie de definiii pentru comunicarea financiar, pe care le-am analizat n funcie de trei criterii diferite: (a) indicarea direct a dimensiunii strategice a comunicrii financiare; (b) obiectivul i utilizatorii comunicrii financiare; (c) diferenierea explicit de alte concepte-practici. (a, b i c n ultima coloan din tabel).
Tabelul 1
Definiii ale comunicrii financiare
Sursa Chekkar i Onne, 2006 Definiia Comunicarea financiar reprezint un proces integrat n strategie care vizeaz, ntr-un anumit mediu, s fac mai bine cunoscut ntreprinderea i managerii si, s i promoveze imaginea i s exprime care sunt valorile sale ctre investitori i alte pri interesate, prin dezvoltarea unor instrumente de comunicare ce integreaz discursurile manageriale permind ntreinerea pe termen lung a relaiilor cu valoare adugat., p. 48 Comunicarea financiar include dou pri distincte: - Informarea financiar care este reglementat de instituiile burselor de valori (AMF, SEC ) cu efect asupra publicrii rezultatelor i comunicatelor; - Comunicarea financiar, care nu este reglementat i care const, aa cum o indic i denumirea, n a se adresa direct interlocutorilor care solicit informaii i crora ntreprinderea poate s le transmit care i sunt strategiile i s comenteze asupra activitilor sale. p. 173 tranziia ctre comunicarea financiar se realizeaz atunci cnd o companie decide s aib o strategie de comunicare, p. 174 Comunicarea din partea ntreprinderii ctre acionari, investitori, analiti financiari, jurnaliti Comunicarea financiar acoper o realitate mai larg dect informarea financiar, p. 32 Elemente cheie (a) proces integrat n strategie (b) investitori i alte pri interesate; ntreinerea pe termen lung a relaiilor cu valoare adugat (a) s le transmit care i sunt strategiile; decide; strategie (b) a se adresa direct interlocutorilor
Marois i Bompoint, 2004
Lger, 2003
(c) dou pri distincte; tranziie (b) acionari, investitori, analiti financiari, jurnaliti (c) realitate mai larg dect informarea financiar
67
68 Sursa Guimard, 2007 Depoers, 1999
Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global Definiia "Un veritabil instrument strategic n slujba dezvoltrii afacerii, p. 6 tranziia ctre comunicarea financiar este nsoit nu numai de o modificare a obiectivelor, ci implic, de asemenea, arbitraje voluntare p. 9 aa cum putem vorbi despre opiuni contabile putem vorbi i despre opiuni de publicare a informaiei, p. 10 Elemente cheie (a) instrument strategic (b) dezvoltarea afacerii (a)modificare a obiectivelor; opiuni (c) tranziie
Dac aplicm la aceste definiii un program informatic specializat n analize textuale (Tropes), vom gsi confirmarea existenei unei dimensiuni strategice, deoarece programul identific automat cmpul lexical strategie, pe lng cei trei determinani principali ai contextului (comunicare, finane i afaceri). Dup cum am vzut, statutul comunicrii financiare este n schimbare: n trecut companiile listate la burs considerau comunicarea financiar drept o activitate anual obligatorie, o povar pe care o delegau ctre serviciile contabile. Imaginea financiar a devenit astzi o chestiune de strategie, administrat la nivelul managementului general. (Westphalen, 2004, p. 257). Aceast situaie se datoreaz n mare parte evoluiei contextului: dezvoltarea pieelor financiare dup valul de privatizri din Europa de vest i rile n tranziie, dezvoltarea investitorilor instituionali i n particular a fondurilor de pensii, globalizarea pieelor i participarea din ce n ce mai puternic a investitorilor strini, competiia pentru resurse financiare, dezvoltarea exploziv a noilor tehnologii. Pornind de la aceste elemente, unii autori propun descrierea evoluiei n etape cronologice. i putem cita astfel pe Lger, pentru evoluia comunicrii financiare a companiilor din Frana (Lger, 2003) i Westphalen, pentru rolul CEO n comunicarea financiar a companiei (Westphalen, 2004). Astfel, comunicarea financiar nu a rmas insensibil la modificrile mediului. Crowther analizeaz relaia dintre comunicarea financiar i mediu n planul semiotic i evideniaz patru etape: (1) etapa de dinainte de 1940 mediul extern este recunoscut, dar ignorat; managerul recunoate relaia dintre companie i acionari; (2) etapa 1940-1975 existena mediului extern este recunoscut iar comunicarea financiar este orientat ctre investitorii poteniali; (3) etapa de dup 1975 raportarea financiar este axat pe mediul extern i orientat ctre viitor, aprnd recunoaterea tuturor prilor interesate (stakeholders), devenind astfel un mecanism de auto-promovare mai mult dect un simplu mijloc de comunicare; (4) s-ar putea vorbi i de o a patra etap, ca urmare a dezvoltrii mediilor de comunicaie virtuale, care modific relaiile de putere dintre organizaie i indivizi. (Crowther, 2002). Dei astfel de cronologii (ante-criz) sunt disponibile pentru a descrie evoluia comunicrii financiare n rile dezvoltate, nu am ntlnit analize similare pentru cazul statelor aflate n tranziia ctre economia de pia. Parcursul acestor state este diferit, i dezvoltarea practicilor de comunicare financiar urmeaz un drum propriu, fie doar prin simpla evoluie concomitent a instituiilor i practicilor (evoluie endogen). Vom descrie, n cele ce urmeaz, cteva caracteristici principale ale acestor economii, cu interes pentru ntrebarea de cercetare enunat. Provocrile comunicrii financiare pentru economiile n tranziie n Carta Alb a guvernrii corporative dedicat statelor din Europa de sud-est (OCDE, 2003) se preciza c ameliorarea transparenei i comunicarea informaiilor financiare n Europa de sud-est ar presupune ca progresul normelor i al cadrului instituional s fie nsoit de transformarea profund a atitudinii actorilor cu privire la ideea de transparen. Aceast atitudine este parial o motenire a sistemului socialist, n care contabilitatea servea n principal scopuri statistice i fiscale n cadrul general al unei economii planificate, ceea ce i-a 68
69
fcut pe manageri experi n manipularea conturilor n relaia cu administraia central. Experii convocai de OCDE considerau la aceast dat c presiunea legislativ i administrativ nu sunt suficiente pentru a asigura un nivel de informare satisfctor, care ar necesita de fapt o schimbare a atitudinii n cadrul organizaiei, astfel nct comunicarea financiar s fie perceput ca un activ, i nu ca o simpl obligaie pentru companie. Analiza arat c la acel moment existau puine companii n regiune care s adopte o politic de comunicare financiar proactiv i c marea majoritate ntlnea dificulti n simpla ndeplinire a obligaiilor legale. (OCDE, 2003, p. 28) Potrivit Cartei Albe a guvernrii corporative dedicat statelor din Europa de sud-est (OCDE, 2003), pieele de capital din regiune erau nc influenate de scopul pe care l-au servit iniial, i anume acela de instrumente n procesul de privatizare, tranzaciile iniiale fiind strns legate de procesul de redistribuire a proprietii. Potrivit aceluiai document, motivele pentru care investitorii evitau s investeasc pe pieele din sud-estul Europei erau, n principal, lipsa de lichiditate, lipsa ncrederii i lipsa proteciei acionarilor minoritari. Concluziile participanilor au fost c pieele din sud-estul Europei pot fi considerate ca ineficiente, n sensul c preurile nu reflect valoarea real, sau cel puin o valoare rezonabil a valorii ntreprinderilor. Preurile de pe pia sunt considerate ca volatile i se situau de obicei sub valoarea contabil a activelor. Comunicare financiar prin intermediul mediilor virtuale Internetul ncepe s aib un rol din ce n ce mai important n comunicarea financiar a ntreprinderii (Marois i Bompoint, 2004). Una dintre consecinele utilizrii Internetului n comunicarea financiar cu acionarii i investitorii este viteza de comunicare i reducerea costurilor. Totui, instrumentele electronice reprezint pentru moment un complement i nu nlocuiesc complet instrumentele clasice de comunicare financiar. n studiul su asupra comunicrii financiare prin intermediul Internetului Ettredge pornete de la o serie de ipoteze pe care le testeaz pe un eantion de 193 de companii americane, bazndu-se pe informaii extrase din baza de date AIMR. Ipotezele sale sunt: exist o relaie pozitiv ntre volumul informaiei transmise pe site-ul companiei i (1) nevoia de capital extern; (2) performanele companiei; (3) mrimea companiei; (4) percepia analitilor asupra calitii comunicrii financiare clasice. n definirea variabilelor dependente autorii realizeaz distincia ntre informaia obligatorie i informaia oferit voluntar. Rezultatele principale arat c exist o legtur direct ntre elementele de comunicare voluntar i variabilele de mrime, cererea de capital extern i reputaie. (Ettredge, 2002). Nu pot fi regsite studii similare pentru cazul economiilor n tranziie (unul dintre motive fiind lipsa bazelor de date specializate). Sunt disponibile, totui, analize descriptive ale practicilor de comunicare financiar prin intermediul site-ului companiei. Astfel, studiul asupra comunicrii financiare prin intermediul site-ului companiei realizat cu trei ani n urm de Bonson i Escobar pe cazul rilor n tranziie prezint o poziie foarte slab a Romniei (n comparaie cu alte state, precum Letonia sau Estonia) din punct de vedere al informaiei financiare transmise prin intermediul site-ului companiei (eantionul a cuprins 23 de companii din Romnia, iar studiul a fost realizat n perioada februarie-martie 2005). (Bonson i Escobar, 2006). n acelai timp, este probabil ca modificrile din mediul legislativ i de afaceri n Romnia, ca urmare a integrrii europene, s fi avut un impact pozitiv asupra nivelului raportrii financiare prin intermediul Internetului. n acest sens este necesar utilizarea de surse noi sau ntreprinderea de noi studii pentru a urmri n dinamic situaia comunicrii financiare prin medii virtuale n Romnia. Studiu de caz axat pe companiile cotate la Bursa de Valori Bucureti Studiul iniial pe care l-am ntreprins n perioada februarie aprilie 2008 a vizat raportarea financiar prin intermediul site-ului instituional pentru o serie de companii din Romnia. Scopul principal a fost inventarierea practicilor de comunicare prin intermediul 69
70
mediilor virtuale, pentru pregtirea unei analize calitative a site-ului companiilor indicelui BET. Am ales pentru prima etap a studiului companiile listate n prima i a doua categorie la Bursa de Valori Bucureti, artnd astfel o preferin pentru mrime, dar alegerea se explic i prin existena cerinelor mai stricte de comunicare pentru aceste companii (regulamentele CNVM) i prin introducerea aplicaiilor electronice de raportare financiar, care le permit companiilor listate la BVB s transmit informaiile curente i periodice online, prin intermediul site-ului CNVM. Dispersia acionariatului ca urmare a privatizrilor aflate la originea pieelor de capital din Romnia reprezint de asemenea un argument n favoarea alegerii.
Tabelul 2 O descriere cantitativ a comunicrii financiare prin intermediul site-ului

Existena site-ului Companii care posed un site 46 Limba Doar n limba romn Companii care nu posed site (sau al cror site nu este funcional) 2 Companii care nu posed site, dar pentru care sunt disponibile date de contact pe siteul grupului 2
Doar n Versiune romn i Versiune mixt, Romn, englez i o a treia limb (rus, limba englez englez i respectiv german) englez romn 8 1 33 2 2 Existena unei rubrici speciale de relaii cu investitorii (din totalul celor 46 care posed un site funcional) DA, explicit NU NU, dar site-ul conine informaii financiare relevante pentru relaiile cu investitorii 21 11 14 Prezena rapoartelor anuale on-line DA NU 35 11 Alte informaii utile investitorilor i acionarilor DA NU 36 10 Rubric de contact special dedicat acionarilor/investitorilor DA NU 8 38 Desemnarea unei persoane responsabile de relaiile cu acionarii/investitorii DA NU 4 42 Sursa: Robu & Sandu, 2008.
Recenzarea informaiilor prezentate pe site ne-a permis s formulm o prim imagine a comunicrii financiare prin intermediul mediilor virtuale n Romnia. Am observat astfel c 84% din eantion prezint o deschidere ctre investitorii strini, prin prezentarea unei versiuni integrale sau pariale n limba englez. Este de asemenea interesant de observat emergena unei funcii de relaii cu investitorii, vizibil explicit (n rubrica dedicat pe site) pentru 42% din eantion, n timp ce elemente relevante de comunicare financiar pot fi regsite la 72% din companiile studiate. n acelai timp, doar 20% din companii au prevzut o comunicare real (prin posibilitatea de feed-back), i doar 10% au delegat explicit responsabilitatea acestor relaii. Este important de remarcat i diversitatea documentelor disponibile on-line i varietatea practicilor n termeni de volum al informaiei disponibile (de la un singur document, n general ultimul bilan, pn la site-uri cu un bogat coninut informaional zeci de documente structurate n seciuni de informaii periodice sau curente, cu acoperirea a mai multe exerciii financiare). Rapoartele disponibile on-line sunt de obicei rapoarte anuale i 70
71
semestriale, ntocmite n conformitate cu cerinele CNVM, rapoarte financiare neconsolidate ntocmite n conformitate cu RAS i, n unele cazuri izolate, situaii financiare consolidate ntocmite n conformitate cu IFRS. Alte informaii utile cuprind rapoarte curente, calendare de informare, convocatoare i scrisori ctre acionari i, n unele cazuri, analize tehnice sau fundamentale realizate de analiti externi sau rapoarte realizate de analiti interni i prezentate n cadrul ntlnirilor cu investitorii. Site-ul devine astfel o interfa pentru practicile de comunicare financiar, i suntem astzi martori on-line i n direct ai emergenei celor mai diverse practici pe aceste piee n tranziie. n completarea celor de mai sus putem aduga concluziile unui studiu recent realizat n cadrul programului PFS (Partners for Financial Stability) organizat de USAID, n cadrul cruia a fost monitorizat evoluia relaiilor cu investitorii pentru 11 ri din Europa Central i de Sud-Est, printre care i Romnia. Monitorizarea acoper perioada 2004-2008 i se bazeaz, n cazul rii noastre, pe evoluia relaiilor cu investitorii reflectat de site-ul celor 10 companii componente ale indicelui BET. ntre cele 11 ri analizate (Bulgaria, Croaia, Cehia, Estonia, Ungaria, Letonia, Lituania, Polonia, Romnia, Slovacia, Slovenia), Romnia oscileaz ntre poziia 6 i 9, cu performanele cele mai bune nregistrate n perioada 2004-2005 (n sistem comparativ), Ungaria i Polonia fiind lidere regionale n materie de dezvoltare a relaiilor cu investitorii. Companiile romneti analizate au fost Petrom, BRD-GSG, Alro, Banca Transilvania, Rompetrol Group N.V., CNTEE Transelectrica, i SIF Transilvania, Oltenia, Banat Criana i Muntenia. (www.usaid.gov) Concluzii i perspective Acest studiu aduce n discuie problema emergenei comunicrii financiare n economiile n tranziie, concomitent cu dezvoltarea noilor tehnologii. Aceast situaie, mpreun cu parcursul specific al rilor care au nceput la sfritul anilor 80 procesul de tranziie ctre o economie de pia, argumenteaz necesitatea contextualizrii. Calea de evoluie identificat nate modele proprii, sugerate nc din etapa exploratoare a studiului nostru. Intenionm astfel aprofundarea studiului pentru companiile componente ale indicelui BET, prin aplicarea unor programe specializate de analiz a coninutului informaional al site-ului (Tropes i Robot), cu scopul de a releva o prim schem de analiz textual a comunicrii financiare prin intermediul Internet-ului, n contextul unei etape avansate a tranziiei. Rezultatul final vizat nu este o comparaie cu pieele dezvoltate, ci identificarea unui model propriu de evoluie. Bibliografie Bonsn E., Escobar T. (2006). Digital reporting in Eastern Europe: An empirical study, International Journal of Accounting Information systems, No. 7 Chekkar R., Onne S. (2006). Saint-Gobain et la communication financire, Entreprises et Histoire, April 2006, no 42 Crowther D. (2002). A social critique of Corporate Reporting A semiotic analysis of corporate financial and environmental reporting, Hampshire: Ashgate Depoers F. (1999). Contribution l'analyse des dterminants de l'offre volontaire d'informations des socits cotes, doctoral thesis, University Paris IX Dauphine Ettredge M., Richardson V., Scholz, S. (2002). Dissemination of information for investors at corporate Web sites, Journal of Accounting and Public Policy, No. 21 Guimard A. (2001). La communication financire, Paris: Dunod Lger J.Y. (2003). La communication financire, Paris: Dunod Marois B., Bompoint P. (2004). Gouvernement dentreprise et communication financire, Paris: Economica
71
72
OCDE (2003) White Paper on Corporate Governance in South Eastern Europe, OCDE 2003, available on line at www.ocde.org Robu V., Sandu R. (2008) Gouvernance de l'entreprise en roumanie. etat de l'art et evaluation des pratiques, dans le contexte de leconomie des saviors, Contabilitate i Informatic de Gestiune, Supliment 2008 Saada T. (2000) Theorie de l'information et comptabilite, Encyclopedie de Comptabilite, Controle de Gestion et Audit, Paris: Economica Shannon C., Weaver W. (1963) Mathematical Theory of Communication, University of Illinois Press Westphalen M.H. (2004) Le communicator, Paris: Dunod
72
73
IMPACTUL ANALIZEI FINANCIARE ASUPRA PIEEI ROMNETI A ASIGURRILOR Nicolae GEORGESCU Cosmin ERBNESCU Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Piaa romneasc a asigurrilor a atins un nivel istoric n anul 2009, ca urmare a poziiei fruntae referitoare la evoluia relativ a primelor brute subscrise. Acest succes a reliefat pentru prima oar faptul c managementul asigurtorilor reprezint un factor cheie pentru dezvoltarea pieei. Acest management pro-activ se regsete n interpretarea corect a principalilor indicatori, cum ar fi: rata daunei, rezervele tehnice, rata rentabilitii. Lucrarea de fa reprezint o abordare analitic a corelaiilor existente ntre o pia solid i rezultate tehnice favorabile obinute. Cuvinte-cheie: concentrarea pieei; coeficientul de lichiditate; companie de asigurare, gradul de solvabilitate; rezultat financiar. Clasificare JEL: 11C. Clientul asigurat alege adesea cu sufletul n momentul n care dorete s acopere o serie de riscuri prin cedarea acestora ctre o companie de profil. Chiar dac poate fi uor influenat de rude sau prieteni, exist i sursele oficiale care pot influena decizia asigurailor. Pentru aceste ultime variante cei mai reprezentativi indicatori sunt: primele brute subscrise, indemnizaiile brute pltite, rata daunei, rezervele tehnice, coeficientul de lichiditate, marja de solvabilitate, care reprezint parte tehnic a analizei financiare n cazul companiilor de asigurri. n cazul fondurilor de pensii aceast preocupare poate prea momentan trecut n plan secund, deoarece pentru 24 de luni de la data virrii primei sume dinspre bugetul de stat ctre administratorii fondurilor de pensii, acetia din urm nu sunt obligai s furnizeze randamente Comisiei de Supraveghere a Sistemului de Pensii Private, fapt care poate arunca urme de ndoial asupra tendinelor de investiii ale acestora. n situaia n care avem de-a face cu companii de asigurare solide i fonduri de pensii puternice, piaa automat ar trebui s ofere, ca urmare a presiunilor concureniale, produse mai bine adaptate la cerinele pieei i totodat tarife mai reduse pentru acestea. n plus nu trebuie uitat evoluia pieei asigurrilor din ultimii ani, iar aici ne referim att la piaa asigurrilor generale i de via, dar i la piaa asigurrilor fondurilor de pensii private, trendul evident fiind cel al fuziunilor i achiziiilor. Piaa romneasc a asigurrilor este o pia competitiv, dei nu se afl n faza de maturitate din acest punct de vedere. Indicatorii pe care i avem la dispoziie subliniaz dezvoltarea ei continu, dar trendul este nc modest, factorii cu influen negativ fiind multipli. Evoluia continu a pieei asigurrilor n Romnia ndeamn societile de asigurri la acordarea unei i mai mari atenii situaiei lor financiare, fapt care le-ar permite acoperirea obligaiilor asumate prin poliele de asigurare ncheiate. Asiguraii sunt elementele principale ale acestei dezvoltri recente, trendul pozitiv nregistrat mai ales n ultimii ani dovedind o cretere a ncrederii oamenilor n asigurare. Oricum evoluia pieei asigurrilor nu trebuie pus exclusiv pe seama companiilor de asigurri i a administratorilor fondurilor de pensii. n definitiv, intermediarii acestei piee 73
74
reprezint o for de vnzri cu adevrat important pentru dezvoltarea ntregului mediu de afaceri. Odat cu aderarea Romniei la Uniunea European, lucrurile au devenit i mai interesante deoarece mai muli intermediari strini i-au manifestat interesul pentru piaa romneasc de profil, fapt care nu poate dect s contribuie la creterea concurenei i la oferirea de servicii performante. La nivelul anului 2007, peste 450 de intermediari au notificat intenia de a desfura activitate de asigurare n Romnia n baza principiului liberei circulaii a serviciilor. Nu are rost s mai aducem n discuie multitudinea de ageni de marketing care au fost autorizai pentru pilonii II i III de pensii, fapt care situeaz ntreaga mas a intermediarilor n asigurri la peste 1.000.000 de persoane. Referitor la fuziunile i achiziiile care au avut loc n ultimul timp, cele mai importante sunt: Grupul austriac Vienna Insurance Group a fost, la nivelul anului 2008, unul din liderii pieei n Romania prin cele 4 companii de asigurare pe care le deine: Omniasig Asigurare Reasigurare, Omniasig Asigurari de Via, BCR Asigurri i Agras. Concentrarea a fost att de puternic nct a intrat n vizorul Consiliului Concurenei, care a decis c trebuie luate msuri privind concentrarea excesiv, astfel nct Vienna Insurance Group a vndut una dintre companiile deinute anterior (Unita); Uniqa Group a preluat societatea Astra, aceast achiziie fcnd parte din planurile grupului austriac de dobndire a unei poziii importante pe pieele din Bulgaria, Serbia, Ucraina, Albania, Macedonia. Societatea Astra deinea afaceri att pe componenta asigurrilor generale, ct i pe cea a asigurrilor de via (cote de 6,56% pentru asigurri generale, 0,14% pentru asigurri de via i 5,29% pe global) Ulterior a achiziionat i Unita, care a fost vndut de grupul anterior menionat; PPF Investments a preluat, n anul 2007, controlul asupra a dou companii de asigurri autohtone, RAI Asigurri i Ardaf. Grupul ceh a investit 9% din portofoliu n sectoarele bancar, de asigurri i alte servicii financiare. Deinerea RAI s-a realizat n februarie 2007, n proporie de 100%. Din acest punct de vedere se poate spune c fondul ceh a devenit unul dintre principalii furnizori ai asigurrilor medicale. n ceea ce privete cea de-a doua societate, n acest caz deinerea este de 72,75%, n afara grupului ceh acionariatul fiind format din Raiffeisen Zentralbank Austria i diferite persoane fizice i juridice romne. Acest grup nu a rmas insensibil nici la fuziuni, fcnd la rndul lui obiectul unei astfel de operaiuni cu Generali. Pentru conferirea unei poziii fruntae i n cadrul pilonului II de pensii (pilonul administrat privat), Ardaf s-a implicat n ncheierea de adeziuni pentru asigurtorul italian (poziia a treia n piaa acestui pilon II); Groupama Romnia va aprea pe scheletul a dou dintre cele mai importante companii romneti: Asiban i BT Asigurri; Fondurile de pensii administrate privat Omniforte i BCR (ca parte a tranzaciei existente la nivel mondial ntre Vienna Insurance Group i Erste), respectiv Bancpost i Eureko. nainte de a analiza partea financiar a acestor companii sau fonduri, se impun cteva cuvinte despre pilonul II. Prima observaie care poate fi fcut pentru acesta ine cont de clasificarea fondurilor de pensii administrate privat din punct de vedere al cotei de pia. De-a lungul ultimelor ase luni analizate se poate observa c nu a avut loc nici mcar o rocad ntre aceste entiti funcie de criteriul enunat. Din acest punct de vedere este evident faptul c romnii sunt nc n expectativ, fiind se pare debusolai de informaiile care le parvin n legtur cu randamentele fondurilor de investiii. Oricum rmne o chestiune actual incertitudinea existent la nivelul pieei asigurrilor, dup cum este menionat i n alte lucrri (erbnescu, 2007, pp 26-28), element care permite fiecrui zvon lansat n pia s devin o tire de senzaie, chiar dac nu este veridic. A doua observaie este legat de portofoliile existente la nivelul fondurilor care compun piaa fondurilor de pensii administrate privat. Pentru aceeai perioad analizat se constat o cretere a ponderii instrumentelor cu grad ridicat de siguran, de genul titlurilor de 74
75
stat, obligaiunilor municipale i depozitelor bancare. O astfel de abordare era necesar deoarece, dup cum se poate observa din cele ce urmeaz, pentru piaa bursier, dar i pentru fondurile de investiii au existat intervale extrem de nefavorabile, manifestate prin scderi drastice ale indicilor bursieri, dar i ale valorii unit-urilor. Astfel plasamentele n titluri de stat i obligaiuni municipale au crescut n intervalul de timp analizat, de la 42,11% la 67,81%, n ncercare de securizare a rentabilitii investiiilor realizate de populaie prin plasarea celor 2% (2,5% ncepnd cu anul n curs) din CAS ntr-un fond de pensii administrat privat. Totodat plasamentele n aciuni listate i-au stabilizat evoluia dup scderile nsemnate din perioada iunie-august, situndu-se n ianuarie la 2,07%, dup vrful nregistrat n luna mai, de 9,53%, destul de ridicat dac avem n vedere faptul c plasamentele externe erau foarte reduse, iar piaa noastr era afectat de evoluiile internaionale. Randamentul este de asemenea un punct de plecare n evaluarea fondurilor de pensii administrate privat. Este bine de tiut, din punct de vedere fiscal c investiiile activelor fondurilor de pensii administrate privat i rezultatele investirii sunt scutite de impozit. Respectarea cadrului legal stabilit prin legi, norme, ordine este premisa unui mediu de afaceri stabil, care s atrag investitorii interesai de potenialul Romniei. Stabilitatea financiar, care dup cum am stabilit i n alte rnduri confer i asigurailor certitudinea indemnizrii n caz de producere a evenimentului asigurat, evolueaz din punct de vedere calitativ. Astfel asigurtorul este obligat s i determine permanent marja de solvabilitate disponibil, marja de solvabilitate minim, precum i fondul de siguran pe baza datelor din raportrile financiare i s transmit Comisiei de Supraveghere a Asigurrilor, la sfritul fiecrui exerciiu financiar, un formular de raportare privind marja de solvabilitate disponibil, marja de solvabilitate minim i fondul de siguran. O treime din aceast marj de solvabilitate poart numele de fond de siguran, iar valoarea minim a fondului de siguran este de: 2 milioane euro pentru asigurtorii care subscriu riscuri aferente asigurrile generale i de via; 3 milioane euro pentru asigurtorii care subscriu riscuri ncadrate n clasele 10, 11, 12, 13, 14 sau 15, astfel: Clasa 10 - Asigurri de rspundere civil pentru autovehicule Clasa 11 - Asigurri de rspundere civil pentru mijloace de transport aerian, Clasa 12 - Asigurri de rspundere civil pentru mijloace de transport maritim, lacustru i fluvial Clasa 13 - Asigurri de rspundere civil general Clasa 14 - Asigurri de credite Clasa 15 - Asigurri de garanii 75% din valorile precizate mai sus n situaia societilor mutuale; 50% din valorile precizate mai sus n cazul ageniilor i/sau sucursalelor nfiinate n Romnia i aparinnd unor societi de asigurare cu sediul central n afara Comunitii. Anterior acestor interpretri, se calcula gradul de solvabilitate, ca raport ntre marja de solvabilitate disponibil i cea minim, interpretarea acestuia avnd n vedere ncadrarea acestuia ntre anumite limite, dup cum urmeaz: a) asigurtori insolvabili, n cazul n care rezultatul acestui raport este subunitar; b) asigurtori aflai n pragul de insolvabilitate, n cazul n care rezultatul acestui raport este egal cu 1; c) asigurtori pentru care exist un risc ridicat de insolvabilitate, n cazul n care rezultatul raportului este cuprins ntre 1 i 1,5; d) asigurtori pentru care exist un risc sczut de insolvabilitate, n cazul n care rezultatul raportului este cuprins ntre 1,5 i 2; e) asigurtori pentru care nu exist un risc de insolvabilitate, n cazul n care raportul este mai mare de 2. 75
76
Existau i cazuri separate, cum ar fi cele referitoare la asigurtorii cu grad de solvabilitate negativ trebuie atent judecate i interpretate. n plus pe aceeai linie de conduit se ncadreaz i situaiile n care asigurtorii prezint raportri din care reies grade de solvabilitate foarte mari. n prima situaie, o explicaie pentru aceste cazuri este furnizat chiar de ctre CSA, i anume faptul c o societate este n curs de efectuare a unei majorri de capital social n vederea ncadrrii n marja de solvabilitate. Pentru celelalte ns se ridic ntrebarea logic: Din ce cauz? La o simpl privire de ansamblu se poate constata faptul c marja de solvabilitate de care dispune asigurtorul (activul net) este negativ, caz n care este posibil s se apeleze la capitalurile proprii pentru a se acoperi obligaiile companiei de asigurri. n a doua ipostaz, a societilor cu grade de solvabilitate mult peste limita de siguran total de 2, este interesat de evaluat cum s-a ajuns la grade de solvabilitate de peste 10, ca s nu mai vorbim de cele care prezint valori de peste 100 chiar. Un rspuns ar putea fi data recent a nceperii activitii. Un asigurtor aflat la nceput de drum va avea active care vor depi cu mult obligaiile (acestea putnd fi reduse la acest moment). Astfel se va ajunge la un activ net supradimensionat. n plus pentru o companie aflat nc la nceput att primele, funcie de care se calculeaz primul rezultat, ct i daunele, care sunt luate n calcul pentru determinarea celui de-al doilea rezultat sunt reduse. Prin urmare, gradul de solvabilitate, adic raportul ntre activul net pe de o parte, respectiv maximul dintre cele dou rezultate, va fi ridicat. Coeficientul de lichiditate determinat ca raport ntre activele admise i obligaiile pe termen scurt (rezerva brut de daune) trebuie s fie mai mare dect 1. Dar i n cazul acestui indicator valorile sunt contradictorii, variind de la 1162 n cazul Irasig (asigurri generale) i 819 pentru Asirom (asigurrile de via) la valori normale situate ntre 1 i 2 (Asiban, Euroins, Unita). Spunem valori normale, deoarece un coeficient de lichiditate mult prea mare este semnalul plasrii preponderent n active mult prea lichide, care nu produc o rentabilitate destul de mare pentru remunerarea acionarilor sau asigurailor. Concluzii Semnalele pieei sunt foarte importante pentru asigurai, care au la dispoziie foarte multe informaii pe care este ns posibil s nu tie s le interpreteze corect. Indiferent dac vorbim de valorile gradului de solvabilitate (aa cum era el calculat) sau de coeficientul de lichiditate, asiguraii pot fi uor indui n eroare, mai ales dac datele furnizate de ctre companiile de asigurri nu sunt auditate. Acest lucru este important deoarece puterea financiar a pieei este n strns legtur cu posibilitile i ncrederea asigurailor, care o dat nelat este imposibil de rectigat. n plus dac datele au fost interpretate eronat, se arunc o umbr de nencredere i asupra autoritilor de supraveghere ale celor dou piee. Cercetarea rezultatelor tehnice va fi extins i n cadrul proiectului nr. 1831/ 2008, finanat de ctre CNCSIS. Bibliografie Dragot Mihaela, erbnescu C., Some considerations about solvency margin: present and perspectives, Anale, Universitatea din Piteti, a IV-a sesiune de comunicri tiinifice, Piteti, 2006, pp. 127-134, ISBN (10) 973-690-565-9, ISBN (13) 973-973-690-565-0 erbnescu C., Pilonul II o promisiune care trebuie onorat, Revista Curierul Fiscal, noiembrie 2007, pp. 26-28 erbnescu Cosmin, Dragot Mihaela, Some consideration about the insurer's security fund, Anale, Universitatea din Piteti, a IV-a sesiune de comunicri tiinifice, Piteti, 2006, pp. 203-208, ISBN (10) 973-690-565-9, ISBN (13) 973-973-690-565-0. 76
77
IMM-URILE DIN ROMNIA SUNT INOVATOARE?

Elena Claudia ERBAN Raluca Florentina CREU Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. n contextul transformrilor la scar mondial, unde competiia global i noua economie bazat i condus de cunoatere reprezint parametri eseniali n conturarea rolului actual al IMM-urilor n economie, prin cercetarea fenomenului inovrii, n aceast lucrare ne propunem s analizm elementele eseniale care s conduc la analiza gradului de inovare, astfel nct printr-o dozare optim a eforturilor s se obin efecte maxime. Adoptarea de ctre operatorul economic a unor procese de inovare tehnologic asigur condiiile necesare pentru a corela crearea de valoare pentru clieni prin intermediul produselor i serviciilor oferite cu atingerea obiectivelor proprii de dezvoltare. Cuvinte-cheie: analiz; competitivitate; inovare; indicatori; IMM. Introducere Uniunea European a adoptat o serie de strategii i programe pentru a stimula interesul n domeniul cercetrii dezvoltrii i inovrii. Conform Raportului anual al ntreprinderilor Mici i Mijlocii pe anul 2008 o parte important a acestora este destinat IMM-urilor, n vederea creterii competitivitii lor i a impulsionrii inovaiei. Antreprenorii i ntreprinderile mici sunt juctorii cheie ai procesului de inovare; prin urmare, eforturile politice ale Comisiei n materie de inovaie se concentreaz asupra a dou domenii: n primul rnd, Comisia European vizeaz creterea contientizrii nevoii de inovaie i a beneficiilor pe care aceasta le aduce, prin finanarea unui ansamblu de iniiative care demonstreaz importana inovaiei pentru majoritatea ntreprinderilor. Al doilea obiectiv al politicii europene din domeniul inovaiei este ncurajarea autoritilor centrale i publice din statele membre de a crea condiii n care inovaia este bine primit, sprijinit i ntreinut. Autoritile trebuie s permit ntreprinderilor mici s reacioneze rapid o condiie esenial pentru inovaie, s mprteasc idei i informaii, dar mai ales s reduc poverile administrative i financiare care apas asupra acestora. Pentru realizarea obiectivelor propuse n cadrul Strategiei Lisabona, cel mai important program destinat IMM-urilor este Programul cadru pentru cercetare FP. Strategia Lisabona 2000 este un obiectiv strategic prin care UE i propune s devin cea mai competitiv i dinamic economie bazat pe cunoatere din lume, capabil de o cretere economic continu, cu locuri de munc mai multe i mai bune i care s asigure o mai bun coeziune social. Cercetarea tiinific, dezvoltarea tehnologic i inovarea sunt inima economiei bazate pe cunoatere, principalii factori de cretere a competitivitii firmelor i a ocuprii forei de munc. UE i-a propus obiectivul de cretere a investiiei n cercetare la 3% din PIB-ul UE, ncepnd cu anul 2010. Ca ar membr a UE, Romnia are preocupri n domeniul inovrii IMM-urilor. Astfel, pentru a sprijini sectorul IMM-urilor n vederea ncurajrii investiiilor n domeniul cercetrii dezvoltrii i inovrii, Guvernul Romniei, alturi de instituiile naionale 77
78
reprezentative pentru IMM-uri, precum i cu diverse organisme europene care reprezint interesele IMM-urilor, au luat o serie de msuri prin programe naionale i europene. Dintre acestea, cele mai importante pentru sectorul IMM-urilor la nivel naional n ceea ce privete cercetarea dezvoltarea i inovarea sunt urmtoarele: Strategia Guvernamental pentru Susinerea Dezvoltrii ntreprinderilor Mici i Mijlocii n perioada 2004-2008; Planul Naional de Cercetare, Dezvoltare i Inovare; CIP Programul Cadru pentru Competitivitate i Inovare, 2007-2013; Planul Operaional Sectorial (POS). Tehnologia are un rol foarte important n funcionarea ntreprinderilor Mici i Mijlocii (IMM) ntr-un mediu extrem de competitiv i de dinamic n care clienii solicit servicii i produse competitive n diferite condiii financiare, de calitate i de timp. n aceste situaii IMM-urile i manifest interesul de a adug tehnologie n scopul abordrii unor probleme imediate, pe termen scurt i mediu, i doar o mic parte dintre acestea sunt interesate pentru investiii tehnologice cu luarea n consideraie a cerinelor dezvoltrii pe termen lung. Un operator economic i asigur competitivitatea pe pia, dac are capacitatea de a controla anumii factori, cum ar fi: capacitatea de a investi; capacitatea de a genera i aduce noi produse pe pia; capacitatea de a concura att pe piaa intern ct i pe pieele internaionale. Viteza cu care se propag inovarea n economie este crucial pentru productivitate i cretere economic, fapt pentru care, evaluarea capacitii de inovare se impune a fi un instrument care ar trebui dezvoltat pentru a veni n sprijinul companiilor care doresc i sunt capabile s aduc schimbri fundamentale organizatorice i de producie. Gradul de inovare al unei companii, alturi de ali indicatori economici, constituie un element cheie n analizele comparative (exerciiul de benchmarking) de pia. De asemenea, n cadrul indicatorilor de competitivitate, un rol important l ocup gruparea de indicatori care se refer la inovare. Principalii indicatori folosii n acest sens sunt (Bala Gh., 2007, pp. 14-15): cifra de afaceri pentru produse /servicii noi care se refer doar la produse sau servicii noi lansate n ultimul an ( fr a le cuprinde pe cele existente sau modificri minore ale acestora). cifra de afaceri din segmente noi de pia care au aprut n ultimul an (aceasta ar include: intrarea intr-un nou domeniu de afaceri, aplicaii noi pentru un produs sau serviciu), noi domenii de afaceri care au fost dezvoltate formal de organizaie ca urmare a deciziilor strategice luate. cifra de afaceri din noi piee geografice, naionale sau internaionale, dezvoltate ca urmare a deciziilor strategice. numrul de clieni noi care au aprut n ultimul an. Pentru asigurarea creterii competitivitii prin inovare este de dorit ca fiecare companie s acorde o atenie crescut tuturor factorilor interni (personal, instruire, management, marketing) i activitilor care pot genera creterea productivitii i valoare adugat. Componenta conceptual Pentru a rspunde la ntrebarea IMM-urile din Romnia sunt inovatoare? vom defini n continuare ce sunt IMM-urile i inovarea. Conform legislaiei n vigoare, IMM-urile trebuie s aib un numr mediu anual de salariai mai mic de 250 i s realizeze o cifr de afaceri anual net, echivalent n lei, de pn la 50 de milioane de euro sau s dein active totale care nu depesc echivalentul n lei a 43 de milioane de euro. 78
79
Activele totale cuprind activele imobilizate, activele circulante i cheltuielile n avans. n funcie de numrul mediu anual de angajai i de cifra net de afaceri sau de activele totale pe care le dein, IMM-urile se mpart n trei categorii: microntreprinderi: au pn la nou salariai i realizeaz o cifr de afaceri anual net sau dein active totale de pn la 2 milioane de euro (echivalentul n lei). ntreprinderi mici: au ntre 10 i 49 de angajai i o cifr de afaceri anual net sau active totale de pn la 10 milioane de euro (echivalentul n lei). ntreprinderi mijlocii: au ntre 50 i 249 de salariai i o cifr de afaceri anual net de pn la 50 de milioane de euro (echivalentul n lei) sau dein active totale care nu depesc echivalentul n lei a 43 de milioane de euro. Companiile care nu se ncadreaz n aceste criterii intr n categoria ntreprinderilor mari. Inovarea, conform chestionarului pentru realizarea gradului de inovare a IMMurilor realizat de Institutul Romn de Cercetri Economico-Sociale i Sondaje (IRECSON) este definit ca fiind o activitate din care rezult un produs (bun sau serviciu) nou sau semnificativ mbuntit lansat pe pia sau reprezint introducerea n propria ntreprindere a unui proces nou sau semnificativ mbuntit. Inovarea este bazat pe rezultatele unor tehnologii noi, pe noi combinaii ale tehnologiei existente sau pe utilizarea altor cunotine obinute de ntreprindere. Inovarea poate fi dezvoltat de ntreprinderea inovatoare sau de alt ntreprindere. Conform articolului 2 al anexei din Recomandarea 361/2003/CE Categoria Intreprinderilor Micro, Mici i Mijlocii (IMM) este format din ntreprinderi care angajeaz mai puin de 250 de persoane i care au o cifr de afaceri anual net de pn la 50 de milioane de euro i/ sau dein active totale de pn la 43 de milioane de euro. Putem afirma c, IMM-urile inovatoare reprezint un grup eterogen care include o varietate de firme caracterizate printr-o dinamic accentuat, orientat ctre dezvoltare i diversificare. Nu sunt considerate inovri vnzrile de produse inovatoare ale unei ntreprinderi care au fost realizate sau dezvoltate anterior de ctre alte ntreprinderi. Inovarea se clasific n patru tipuri principale, conform figurii nr. 1:
CLASIFICAREA INOVRII
Inovare de produs
Inovare de proces
Inovare organizaional
Inovare de marketing
Figura 1. Clasificarea inovrii
O ntreprindere poate avea inovare de produs chiar dac acesta nu este nou pentru pia, dar este nou pentru ntreprindere. De asemenea, o ntreprindere poate avea inovare de proces, chiar dac ea nu este prima care a introdus procesul pe pia.
79
80
Inovrile de produse se refer la bunuri sau servicii cu caracteristici sau intenii de utilizare care difer semnificativ de produsele precedente realizate de ntreprindere. Acestea includ: schimbri semnificative n specificaiile tehnice, n componente i materiale, software ncorporat, utilizare prietenoas sau alte caracteristici funcionale. Spre deosebire de inovrile de proces, ele se vnd direct clienilor. Inovrile de produs nu cuprind: schimbri sau mbuntiri minore; actualizarea programelor; proceduri de control; schimbri sezoniere (de ex. liniile de confecii); modificrile aduse unui produs la cererea unui singur client, dac produsele similare, destinate altor clieni, rmn neschimbate; schimbri de design care nu altereaz caracteristicile funcionale sau tehnice ale unui bun sau serviciu; simpla revnzare de noi bunuri i servicii cumprate de la alte ntreprinderi, cu excepia bunurilor i serviciilor dezvoltate i produse n asociere cu alte ntreprinderi. Inovrile de procese pot fi att n sectorul industriei ct i n sectorul serviciilor i includ metode de producie noi sau semnificativ mbuntite, sisteme de transport i distribuie. Ele includ schimbri semnificative n tehnici specifice, echipament i / sau software, intenionnd s mbunteasc calitatea, eficiena sau flexibilitatea unei activiti productive sau a unei activiti de aprovizionare, i s reduc riscurile privind sigurana mediului ambiant. Inovrile de procese exclud: schimbri sau mbuntiri minore; o cretere a capacitilor de producie sau servicii prin adugarea unor sisteme de prelucrare sau logistice, care sunt similare cu cele deja existente; inovri care au o interfa important cu clientul, cum ar fi serviciul de ridicare a mrfii (acestea sunt inovri de produs). Inovri organizaionale reprezint implementarea unei schimbri semnificative n practicile de afaceri, organizarea locului de munc sau n relaiile externe, intenionnd s mbunteasc capacitatea inovativ a firmei sau caracteristicile de performan, cum ar fi calitatea sau eficiena fluxurilor muncii. Schimbarea organizaional este considerat inovare doar dac exist o schimbare msurabil a randamentului, precum productivitatea sau vnzrile directe. Inovrile organizaionale implic de obicei schimbri mai importante n lanul furnizor al firmei i sunt mai puin dependente de tehnologie dect inovrile de proces. Inovrile organizaionale exclud: schimbri n strategia managerial, care nu sunt nsoite de schimbri organizaionale semnificative; introducerea unei noi tehnologii care este utilizat numai pe o diviziune a firmei (de ex. n producie). Acestea sunt de obicei inovri de proces. Inovri de marketing se refer la schimbri semnificative n modul n care pieele de desfacere ale ntreprinderii accept schimbri n design i ambalare pentru bunuri i servicii. Inovrile de marketing nu cuprind: schimbri de rutin i sezoniere, cum ar fi cele din industria confeciilor; publicitate, cu excepia celei bazate pe folosirea pentru prima dat a unor mijloace de reclam. Componenta metodologic n cadrul aciunilor de realizare a obiectivelor cercetrii, echipa format din cercettori ai Institutului Romn de Cercetri Economico-Sociale i Sondaje (IRECSON), Academia de Studii Economice Bucureti (ASE), Universitatea Politehnic Bucureti (UPB), Institutul Naional de Cercetare-Dezvoltare pentru Maini i Instalaii destinate Agriculturii i Industriei Alimentare (INMA), Institutul de Proiectri pentru Automatizri (IPA), Asociaia Romn de Transfer Tehnologic i Inovare (AROTT), S.C. Cornersoft Tech S.R..L au derulat o anchet statistic pentru identificarea elementelor de caracterizare a gradului de inovare la nivelul operatorilor economici (IMM) din Romnia. ntreprinderile inovatoare sunt factori determinani ai evoluiilor economice i sociale spectaculoase nregistrate de ri sau regiuni ale cror performane au reuit s le poziioneze 80
81
pe locuri fruntae n ierarhia mondial i din acest motiv analiza i evaluarea gradului de inovare la nivelul ntreprinderilor apare ca o necesitate pentru colectivitile preocupate de dezvoltarea lor durabil. Informaiile au fost culese de la diferite tipuri de organizaii (institute naionale de cercetare dezvoltare, ntreprinderi, entiti ale infrastructurii de inovare i transfer tehnologic etc.) pentru caracterizarea procesului de inovare n vederea fundamentrii metodologiei de caracterizare a gradului de inovare. Aadar, cercetarea are la baz datele statistice furnizate de Institutul Romn de Cercetri Economico-Sociale i Sondaje (IRECSON) n urma aplicrii chestionarului pentru caracterizarea gradului de inovare a operatorilor economici din Romnia unui numr de 500 IMM-uri, Institutul Naional de Statistic, Raportul Anual al IMM-urilor pe anul 2008. Componenta aplicativ Conform datelor furnizate de Raportul anual al IMM-urilor din Romnia, ediia 2008, din totalul firmelor active n ar, 98,2% realizeaz o cifr de afaceri de pn la 2 milioane de euro, iar 92% dintre acestea sunt microntreprinderi. Firmele mici (cu mai puin de 49 de angajai) reprezint aproape 90% din sectorul IMM-urilor. Conform Institutului Naional de Statistic, proporia firmelor mici care fac inovaii este mai mic de 1 la 5 (18%). Aceast proporie crete pn la circa 25% pentru firmele mijlocii i la 44% pentru firmele mari. Nu exist diferene semnificative ntre sectorul industrie i servicii. n comparaie cu firmele mari, inovaia n produse (singure sau n combinaie cu procese de inovaie) n IMM-uri este mai puin frecvent dect n firmele mari, conform raportului IMM-urilor din anul 2008. Acest lucru poate fi explicat de faptul c introducerea unor produse noi este, n general, mai scump dect introducerea de inovaii de organizaie sau marketing Referitor la tipul de proces inovator introdus n firme, este interesant de menionat c n cele mai multe cazuri, se refer la inovaii organizaionale (ntre 25% i 40% din firmele inovatoare), mai degrab dect n cele din marketing (mai puin de 5%). Aceasta poate reprezenta o barier n dezvoltarea ntreprinderii ntr-o economie larg deschis ctre export, care vrea s devin competitiv pe piaa UE. Lipsa abilitilor de marketing a directorilor i personalului ntreprinderii i o lips de consultani n ar mpiedic procesul inovator al IMM-urilor romneti. Analiza principalilor factori care mpiedic inovaia n cadrul IMM-urilor este furnizat de ancheta realizat de Institutul Naional de Statistic referitoare la inovaii n perioada 2004-2006. Pot fi clasificate n funcie de statutul inovator al firmelor i indic diferenele pe mrime cnd firma a ntreprins deja o inovare, conform figurii 2.
Bariere pentru inovare n firmele inovatoare de mrime mic
Lipsa fondurilor proprii
Lipsa de finanare extern
Costurile ridicate ale inovaiei
Dominarea pieei de ctre firmele solide
Figura 2. Bariere pentru inovare n firme mici
81
82
Politicile pentru adoptarea inovaiei n firmele mici ar trebui s se concentreze pe furnizarea de finanare i facilitarea accesului la resurse umane calificate. Ar trebui testate experiene de succes cum ar fi promovarea crerii de reele sectoriale de creaie (mprirea costurilor pentru inovaie, incluznd personalul calificat). Pentru firmele mijlocii i mari barierele sunt expuse n figura nr. 3.
Lipsa de finanare extern
Bariere pentru inovare n firmele inovatoare de mrime mijlocie i mare
Lipsa personalului calificat
Dominarea pieei de ctre firmele solide calificate
Figura 3. Bariere pentru inovare n firme mijlocii i mari
n anul 2006, 560 de IMM-uri au declarat ca activitate principal Cercetare-Dezvoltare, majoritatea dintre acestea fiind microntreprinderi. Aproape dou treimi din IMM-urile cu activitate de cercetare-dezvoltare sunt microntreprinderi. Comparativ cu 2003, reprezint o cretere cu 25%, n timp ce numrul de angajai a rmas aproape la acelai nivel, fapt ce arat automatizarea sectorului. n acelai timp, automatizarea a crescut semnificativ, dublnd producia din aceeai perioad. Microntreprinderile au obinut o valoare adugat pe angajat de 41.000 lei, n timp ce ntreprinderile mijlocii au nregistrat aproximativ 28.000 lei. Tot microntreprinderile dein ntietate i la producia exerciiului pe un salariat (97.277 lei/pers.) precum i la exporturi directe n medie pe un salariat (4.584 lei/pers). n schimb, cheltuielile cele mai mari cu personalul le au ntreprinderile mijlocii (22.990 lei/pers) n timp ce microntreprinderile cheltuiesc jumtate din aceast cifr (11.105 lei/pers). Cele care realizeaz mai multe investiii sunt tot ntreprinderile mijlocii 306 lei la 1.000 lei valoare adugat, fa de 206 lei ct realizeaz ntreprinderile mici. Dup cum se arat n raportul statistic lunar 1/2007 i 1/2008 al INS, efectivul salariailor n domeniul Cercetare-dezvoltare i informatic a nregistrat o scdere nesemnificativ n 2007 fa de anul anterior: la sfritul anului 2006 acesta era de 57,6 mii, iar la sfritul anului 2007 de 56,2 mii, n timp ce salariul mediu brut lunar pentru aceeai categorie de salariai a crescut de la 2.191 lei n 2006 la 2.982 lei n 2007.
82
83
Concluzii Nivelul cheltuielilor legate de Cercetare-Dezvoltare n Romnia este nc departe de obiectivele Strategiei de la Lisabona: cu 0,54% din PIB n 2007 (o cretere de la 0,46% n anul precedent), este cu mult sub cei 3% obiectiv i 1,8% media n Uniunea European. Numai 18% din IMM-urile din Romnia au avut preocupri n domeniul inovaiei ntre 2004-2006, corespunztor potrivit datelor furnizate de Institutul Naional de Statistic. Lipsa resurselor proprii i a celor atrase este o barier n calea inovrii. Procesele inovatoare n IMM-uri sunt, n genere, mai mult concentrate ctre aspecte organizaionale ale firmei dect ctre aspecte de marketing. Lipsa abilitilor de marketing a directorilor i personalului ntreprinderii i o lips de consultani n ar mpiedic procesul inovator al IMM-urilor romneti. ntreprinderile mijlocii aduc cea mai nsemnat contribuie la realizarea cifrei de afaceri sectorului IMM-urilor n anul 2007, respectiv 36% din total, urmate la o diferen foarte mic de cele mici cu 35%, n timp ce microntreprinderile particip cu 29% din total; Cifra de afaceri a continuat s creasc, la toate categoriile de mrime. n schimb, creterea cea mai semnificativ fa de anul anterior s-a nregistrat la categoria de firme mijlocii. Toate sectoarele au nregistrat creteri la indicatorul de productivitate exprimat prin cifra de afaceri pe un angajat, dei se menin discrepane sectoriale mari la indicatorul de productivitate a muncii. ntreprinderile mijlocii au cel mai ridicat cost unitar al forei de munc, urmate de firmele mici i apoi de microntreprinderi. Bibliografie Arundel A., Hollanders H., Innovation Streghts and Weaknesses, MERIT, 2005 Bloiu L.M., Managementul inovaiei, Editura Eficient, Bucureti, 1995 Boier R., Inovarea i succes, Editura Sedcom Libris, Iai, 1997 Gheorghiu Al., Diagnosticul global al firmei, n Tribuna Economic, nr. 49/ 1997 Nstase G., Managementul inovrii, Editura Comphys, Rm Vlcea, 2002 OECD, Main Science and Technology Indicators, Paris, 2003 Rusu L, Managementul ntreprinderilor mici i mijlocii, suport de curs, Facultatea de Bussines, Universitatea Babe-Bolyai Cluj Napoca, 2001 Thibault J.P. Le diagnostic de lentreprise: guide practique, SEDIFOR, 1989 Vlceanu Gh, Robu V., Georgescu N. (coordonatori), Analiza economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2005 Carta Alb a IMM-urilor din Romnia, ediia 2008 Rapoarte de faz, PN II parteneriate/2007-2011, Determinarea gradului de inovare a IMM-urilor http://www.startups.ro/home (idei, strategie, profit)
83
84
IMPLICAIILE AMORTIZRII FISCALE ASUPRA INDICATORILOR DE PERFORMAN

Lucian BUE Mirela GANEA Universitatea din Craiova Rezumat. Expresie a consumului de mijloace fixe n procesul de producie, cheltuielile cu amortizarea conduc, datorit caracterului lor deductibil, la obinerea unei economii de impozit. Mrimea acestei economii este funcie de metoda de amortizare utilizat i influeneaz, la rndul su, nivelul rezultatelor ntreprinderii. ntruct, impactul cheltuielilor cu amortizarea asupra rezultatelor se reflect prin nivelul indicatorilor de performan, prezenta lucrare abordeaz, pe un exemplu concret, implicaiile amortizrii fiscale asupra Valorii adugate sub form de cash flow, ca indicator de performan, bazat pe crearea de valoare.
Cuvinte-cheie: cheltuieli cu amortizarea, fiscalitate, valoare adugata sub form de cash flow.
I. Introducere Orice entitate care desfoar activiti economice i care imobilizeaz capital n active corporale i necorporale supuse deprecierii fizice i/sau morale, calculeaz, nregistreaz n contabilitate i recupereaz din punct de vedere fiscal deprecierea acestora prin intermediul amortizrii. Amortizarea este un proces financiar de recuperare treptat a valorii activelor imobilizate consumate n procesul economic sau numai ca urmare a deinerii lor n patrimoniul entitii. Totodat, amortizarea reprezint un proces de constituire, prin acumularea acestor valori, a unui fond de amortizare destinat nlocuirii activelor imobilizate atunci cnd exprim durata de via economic a acestora, sau cnd ating limite de uzur fizic i moral. Astfel, putem afirma c amortizarea are rolul de resurs pentru finanarea investiiilor, pentru rennoirea activelor uzate, iar n calitate de element al costurilor influeneaz evoluia rezultatelor financiare ale unei firmei. n acest sens, importana amortizrii este legat de impactul fiscal al acesteia, respectiv de posibilitatea deducerii cheltuielilor cu amortizarea din baza de calcul a impozitului pe profit, i a diminurii, pe aceast cale, a obligaiilor de plat ctre bugetul statului. Instrument eficient n calcularea deprecierii, amortizarea beneficiaz de regulile fiscale contribuind astfel la dezvoltarea potenialului tehnic al ntreprinderii. Din acest motiv, este necesar realizarea unei programri a cheltuielilor cu amortizarea aferente perioadei urmtoare, programare ce va sta la baza deciziilor privind managementul financiar al ntreprinderii i va urmrii, n principal, urmtoarele aspecte: recuperarea investiiilor concretizate n imobilizri, o valoare mai mare a cheltuielilor cu amortizarea va conduce la o recuperare a fondurilor investite ntr-un interval mai mic, fcnd posibile noi achiziii sau modernizri, n vederea adaptrii firmei la noile tehnici i tehnologii din ce n ce mai performante; obinerea unui rezultat impozabil ct mai mic pentru a putea minimiza impozitul datorat statului i astfel ieirile de numerar din unitate n scopuri fiscale. Avnd n vedere utilitatea amortizrii fiscale, n continuarea lucrrii ne propunem s analizm impactul acesteia asupra rezultatelor firmei, utiliznd ca indicator de msurare a performanei valoarea adugat sub form de cash flow. 84
85
II. Concepte i metodologie n determinarea amortizrii fiscale ntreprinderile pot aplica una din urmtoarele metode de amortizare: amortizarea liniar; amortizarea degresiv; amortizarea accelerat. Metoda de amortizare liniar. n cazul acestei metode, amortizarea se stabilete prin aplicarea cotei de amortizare liniar la valoarea de intrare a mijlocului fix amortizabil. Cota de amortizare liniar se calculeaz raportnd numrul 100 la durata normal de utilizare a mijlocului fix, stabilit conform Catalogului de clasificare a mijloacelor fixe. Metoda de amortizare degresiv. n cazul acestei metode, amortizarea se calculeaz prin multiplicarea cotelor de amortizare liniar cu unul dintre coeficienii urmtori: a) 1,5, dac durata normal de utilizare a mijlocului fix amortizabil este ntre 2 i 5 ani; b) 2,0, dac durata normal de utilizare a mijlocului fix amortizabil este ntre 5 i 10 ani; c) 2,5, dac durata normal de utilizare a mijlocului fix amortizabil este mai mare de 10 ani. Metoda de amortizare accelerat. n cazul acestei metode, amortizarea se calculeaz dup cum urmeaz: a) pentru primul an de utilizare, amortizarea nu poate depi 50% din valoarea de intrare a mijlocului fix; b) pentru urmtorii ani de utilizare, amortizarea se calculeaz prin raportarea valorii rmase de amortizare a mijlocului fix la durata normal de utilizare rmas a acestuia. n vederea aplicrii dispoziiilor privind amortizarea, Codul fiscal reglementeaz fiecare metod n cazul cror mijloace fixe se aplic: a) n cazul construciilor, se aplic metoda de amortizare liniar; b) n cazul echipamentelor tehnologice, respectiv al mainilor, uneltelor i instalaiilor, precum i pentru computere i echipamente periferice ale acestora, contribuabilul poate opta pentru metoda de amortizare liniar, degresiv sau accelerat; c) n cazul oricrui alt mijloc fix amortizabil, contribuabilul poate opta pentru metoda de amortizare liniar sau degresiv. Pe lng metoda de amortizare, n stabilirea cheltuielilor cu amortizarea prezint importan i durata normal de utilizare a mijloacelor fixe, agenii economici avnd posibilitatea de a stabili perioada de timp pe parcursul creia se deduce fiscal costul de achiziie al activului n limitele unor intervale de variaie. Astfel, legea fiscal ofer agenilor economici mai mult libertate n programarea amortizrii, Catalogul privind clasificarea i stabilirea duratelor normale de utilizare a mijloacelor fixe stabilind numai durata minim i durata maxim pentru fiecare categorie de mijloace fixe n parte. Aadar, bazndu-se pe obiectivul contabilitii de a include n cadrul operaiunilor curente o cheltuial egal cu o fraciune din costul activelor utilizate la realizarea de venituri, cheltuielile cu amortizarea sunt expresia consumului de mijloace fixe n procesul de producie, prin intermediul crora se recunoate fiscal participarea activelor la realizarea veniturilor pe parcursul mai multor exerciii financiare. Datorit caracterului lor deductibil, cheltuielile cu amortizarea exercit o influen direct asupra rezultatului impozabil, n sensul diminurii acestuia i indirect asupra rezultatului net i a indicatorilor de performan calculai pe baza acestuia. Avnd ns n vedere preocuprile actuale i interesul deosebit al managementului ntreprinderii asupra crerii de valoare, am considerat oportun o analiz a impactului amortizrii fiscale asupra valorii adugate sub form de cash flow, ca i indicator bazat pe crearea de valoare. Valoarea adugat sub form de cash flow (VACF) este o valoare net actualizat, creat la mijlocul anilor 90 de ctre economitii suedezi Erik Ottosson i Fredrik
85
86
Weissenrieder, conform creia, sporirea valorii unei firme poate proveni numai prin adoptarea unei decizii optime de investire. n scopul determinrii acestui indicator investiiile sunt clasificate n investiii strategice i investiii non-strategice. Prima categorie de investiii cuprinde investiiile fcute iniial, de la zero, n timp ce a doua categorie regrupeaz investiiile efectuate pentru a le menine pe cele strategice, motiv pentru care, acestea sunt tratate drept costuri. Determinarea valorii adugate sub form de cash flow necesit calcularea cash flow-ului de exploatare CFE) i a necesarului de cash flow de exploatare (NCFE), investiia crend valoarea numai dac cash flow-ul de expoatare devanseaz necesarul de cash flow de exploatare pe ntreaga perioad de funcionare a investiiei: VACF = CFE NCFE (1) Modul de calcul al valorii adugate sub form de cash flow se prezint astfel: Vnzri Costuri de exploatare Excedentul brut de exploatare (EBE) Necesar de fond de rulment de exploatare (NFRE) Investiii non-strategice (Ins) Cash-flow-ul de exploatare (CFE) Necesarul de cash-flow de exploatare (NCFE) Valoarea adugat sub form de cash-flow (VACF) Cash flow-ul din exploatare se calculeaz prin deducerea din nivelul excedentului brut de exploatare a variaiei necesarului de fond de rulment i a valorii investiiilor non-strategice efectuate de firm. Excedentul brut de exploatare (EBE) reprezint un surplus monetar potenial (cash flow potenial) degajat de activitatea de exploatare a firmei, stabilit ca diferen ntre veniturile monetare (Ve*) i cheltuielile monetare probabile a se efectua (Ce*): EBE = Ve* Ce* (2) Ve*= Veniturile din exploatare monetare cuprind veniturile din vnzarea mrfurilor, producia vndut i subveniile pentru exploatare; Ce* = Cheltuielile de exploatare monetare includ costul de achiziie al mrfurilor vndute, consumurile provenite de la teri, cheltuielile cu personalul i impozitele, taxele i vrsmintele asimilate. ntruct, nu toate veniturile din vnzri sunt ncasate efectiv i nu toate costurile efectuate sunt pltite, este necesar corectarea EBE n vederea reflectrii fluxului real de disponibiliti bneti (cash flow-ului real de exploatare). n acest sens din veniturile din vnzri trebuie sczute veniturile aferente vnzrilor pe credit (Cr), iar din costuri trebuie sczute cheltuielile de exploatare nepltite (Dets), aferente achiziiilor de la furnizori pe credit comercial, salariilor personalului i a impozitelor, taxelor i contribuiilor nregistrate n contabilitate, dar neachitate. Diferena dintre aceste dou elemente poart denumirea de variaia necesarului de fond de rulment (NFRE): NFRE = Cr Dets (3) unde: Cr valoarea creanelor (a vnzrilor pe credit); Dets datoriile de exploatare pe termen scurt (fa de salariai, furnizori, stat). unde: NFRE = (Cr1 - Cr0) (Dets1 - Dets0), (4) Cr1 valoarea creanelor la sfritul anului; Cr0 valoarea creanelor la nceputul anului; Dets1 datoriile de exploatare pe termen scurt la sfritul anului; Dets0 datoriile de exploatare pe termen scurt la nceputul anului. 86
87
Conform modelului VACF, investiiile non-strategice (Ins) sunt tratate drept costuri, deoarece ele sunt fcute n scopul pstrrii valorii investiiilor strategice, motiv pentru care valoarea acestora trebuie sczut din nivelul EBE. Necesarul de cash flow de exploatare (NCFE) este o anuitate real, ajustat n funcie de inflaia anual efectiv, care trebuie s fie acoperit de ctre cash flow-ul de exploatare (CFE). Calculul necesarului de cash flow de exploatare necesit parcurgerea urmtoarelor etape (Siminic, 2008, pp.179-180): 1. Identificarea plilor iniiale necesitate de fiecare investiie strategic aflat nc n funciune n cadrul firmei; 2. Estimarea duratei de via economic a fiecrei investiii strategice; 3. Calcularea cash flow-ului nominal pe care trebuie s-l produc fiecare investiie strategic n fiecare perioad (an/trimestru/lun), pentru a se obine o valoare net actualizat egal cu zero, n conformitate cu un calcul neajustat la inflaie. Necesarul de cash flow de exploatare se presupune a fi acelai n temeni reali n fiecare an; rezult c mrimea cash flow-ului din calculul neajustat la inflaie se modific numai o dat cu rezultatul inflaiei trecute, dac analiza VACF se realizeaz pe baza unor date trecute i n funcie de inflaia estimat pentru viitor pentru NCFE-ul rmas. Rezult c, n condiiile unei inflaii zero, necesarul de cash flow de exploatare este acelai n fiecare an: NCFE1 = NCFE2 = = NCFEn (5) Considernd o rat anual a inflaiei constant n timp (i), necesarul de cash flow de exploatare din anul k se determin astfel: k-1 NCFEk = NCFEk-1 x (1+i) = NCFE1 x (1+i) (6) Dac rata inflaiei nregistreaz fluctuaii mari n timp, formula anterioar nu se mai poate aplica, fiind necesar utilizarea ratei inflaiei din fiecare an al perioadei analizate. Dac analiza VACF se face numai pentru viitor, NCFE-ul primului an pentru o investiie cu o durat de via de n ani poate fi calculat astfel (presupunnd o inflaie viitoare constant i):
NCFE1 NCFE1 (1 + i ) NCFE1 (1 + i ) I= + + .... + 2 1+ r (1 + r )n (1 + r ) NCFE1 = r i (1 + i )n 1 n (1 + r )
n 1
NCFE1 1+ r
(1 + i )n (1 + r )n
1+i 1+ r
de unde rezult c necesarul de cash flow de exploatare al anului 1 se va determina: I NCFE1 = (1 + i )n 1 r i r i (1 + r )n iar necesarul de cash flow de exploatare din anul doi i din urmtorii ani, se va determina:
NCFE 2 = NCFE 1 (1 + i )
..........
NCFE n = NCFE1 (1 + i )
n 1
87
88
III. Rezultate Plecnd de la cele prezentate anterior, ne propunem, n continuarea prezentei lucrri, s analizm eficiena amortizrii unui mijloc fix, precum i influenele acesteia asupra rezultatelor firmei i implicit asupra valorii adugate sub form de cash flow, ca indicator bazat pe crearea de valoare. n acest scop considerm achiziionarea unui strung automat la un pre de achiziie de 11.900 lei, inclusiv TVA, drept o investiie strategic efectuat de firma analizat. Avnd o durat de utilizare mai mare de un an i o valoare de intrare mai mare dect limita impus de legislaia n vigoare (1.800 lei), investiia efectuat de firm poate fi considerat un mijloc fix amortizabil i, n consecin firma analizat poate proceda la recuperarea costului de achiziie prin intermediul amortizrii, beneficiind astfel i de efectul fiscal datorat caracterului deductibil al cheltuielilor cu amortizarea. Pentru dimensionarea amortizrii anuale i a implicaiilor acesteia la nivelul investiiei efectuate, este necesar s se identifice, mai nti, metoda de amortizare care genereaz cel mai mare efect fiscal pozitiv asupra cash flow-urilor, avndu-se n vedere totodat, durata normal de utilizare a strungului dar i profiturile ce se vor obine din utilizarea acestuia, n sensul deducerii mrimii cheltuielilor cu amortizarea. Potrivit reglementrilor Codului fiscal privind amortizarea (art. 24, al. 6), investiia strategic efectuat de firm, concretizat ntr-un strung automat, reprezint un echipament tehnologic, motiv pentru care, n stabilirea amortizrii anuale a acesteia firma poate opta pentru una din cele trei metode de amortizare existente: liniar, degresiv i accelerat. n ceea ce privete durata normal de utilizare a mijlocului fix, managementul poate opta pentru o durat de utilizare cuprins ntre 8 i 12 ani, ntruct, Catalogul privind clasificarea i duratele normale de funcionare a mijloacelor fixe ncadreaz strungul automat la grupa 2 - Instalaii tehnice, mijloace de transport, animale i plantaii, subgrupa 2.1.5.2. strunguri. n vederea determinrii implicaiilor amortizrii fiscale asupra rezultatelor firmei a fost calculat amortizarea anual pe cele trei metode de amortizare, difereniat n cazul limitei minime i maxime a duratei normale de utilizare, rezultatele obinute fiind prezentate n tabelul numrul 1: Tabelul 1 Evoluia amortizrii anuale pe metode de amortizare i durate de funcionare
Anul 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Total Durata normal de utilizare minim Amortizarea liniar 1.250,00 1.250,00 1.250,00 1.250,00 1.250,00 1.250,00 1.250,00 1.250,00 10.000,00 Amortizarea degresiv 2.500,00 1.875,00 1.406,25 1.054,69 791,02 791,02 791,02 791,02 10.000,00 Amortizarea accelerat 5.000,00 714,29 714,29 714,29 714,29 714,29 714,29 714,29 10.000,00 Durata normal de utilizare maxim Amortizarea liniar 833,33 833,33 833,33 833,33 833,33 833,33 833,33 833,33 833,33 833,33 833,33 833,33 10.000,00 Amortizarea degresiv 2.080,00 1.647,36 1.304,71 1.033,33 818,40 648,17 513,35 406,57 387,03 387,03 387,03 387,03 10.000,00 Amortizarea accelerat 5.000,00 454,55 454,55 454,55 454,55 454,55 454,55 454,55 454,55 454,55 454,55 454,55 10.000,00
88
89
Din analiza datelor obinute n urma efecturii calculelor, se observ c fiecare metod de amortizare conduce la recuperarea valorii de intrare a mijlocului fix ns n ritmuri diferite, ceea ce va determina o afectare diferit a rezultatului impozabil i implicit a impozitului pe profit datorat. Astfel, metoda liniar implic o alocare uniform a amortizrii pe ntreaga durat de funcionare i, deci, afectarea rezultatului impozabil cu niveluri constante ale cheltuielilor cu amortizarea, mrimea acestor cheltuieli variind ns n funcie de durata de utilizare: durat scurt, cheltuieli ridicate (1.250 lei/an in cazul amortizrii n 8 ani), respectiv cheltuieli mai sczute pentru durate mai mari de timp (833,33 lei/an n cazul amortizrii strungului n 12 ani). n cazul aplicrii metodei degresive, cheltuielile cu amortizarea sunt, n primii ani de funcionare a mijlocului fix mai mari ns descresctoare, trecndu-se, la un anumit moment la amortizarea liniar, n timp ce, prin aplicarea metodei de amortizare accelerat, rezultatul exploatrii este afectat ntr-o mai mare msur prin amortizare n primul an de funcionare a activului imobilizat i ntr-o mai mic msur n urmtorii ani. i n cazul aplicrii acestor metode o influen considerabil asupra ritmului de recuperare a investiiei o exercit mrimea duratei normale de utilizare (numrul de ani). Aadar, la nivelul unei investiii, interesul vizavi de metoda de amortizare este legat prioritar de faptul c aceasta genereaz cheltuieli care se deduc din profitul impozabil, diminund astfel impozitul pe profit datorat. Economia de impozit astfel obinut este egal cu produsul dintre valoarea amortizrii nregistrate i cota de impozit pe profit, mrimea sa fiind funcie de nivelul cheltuielilor anuale cu amortizarea i de cel al cotei de impozit pe profit. n condiiile unei cote de impozit pe profit dat, de 16% i a unor profituri contabile suficiente pentru deducerea mrimii amortizrii, obinerea unei economii de impozit sporite presupune nregistrarea unor cheltuieli cu amortizarea ridicate. ntruct, nivelul cheltuielilor cu amortizarea depinde de metoda de amortizare i durata normal de utilizare aleas, iar impactul acestora se manifest doar n momentul determinrii impozitului pe profit, prin economia de impozit corespunztoare, am considerat necesar o analiz a economiei de impozit pe profit obinut de firm, evideniat diferit pe fiecare metod de amortizare n parte, iar n cadrul acesteia pe cele dou limite ale duratei de recuperare, rezultatele obinute fiind prezentate n tabelul 2:
Tabelul 2 Evoluia economiei de impozit pe metode de amortizare i durate de funcionare
Anul 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Total Economia de impozit n cazul limitei minime Amortizarea liniar 200 200 200 200 200 200 200 200 1.600 Amortizarea degresiv 400,00 300,00 225,00 168,75 126,56 126,56 126,56 126,56 1.600 Amortizarea accelerat 800,00 114,29 114,29 114,29 114,29 114,29 114,29 114,29 1.600 Economia de impozit n cazul limitei maxime Amortizarea Amortizarea Amortizarea liniar degresiv accelerat 133,33 332,80 800,00 133,33 263,58 72,73 133,33 208,75 72,73 133,33 165,33 72,73 133,33 130,94 72,73 133,33 103,71 72,73 133,33 82,14 72,73 133,33 65,05 72,73 133,33 61,92 72,73 133,33 61,92 72,73 133,33 61,92 72,73 133,33 61,92 72,73 1.600 1.600 1.600
Se observ c, indiferent de metoda de amortizare aplicat, economia anual de impozit pe profit este mai mare n cazul alegerii duratei normale de utilizare minime. Altfel spus, impactul amortizrii fiscale este superior n cazul duratei minime de utilizare, motiv 89
90
pentru care vom restrnge analiza impactului amortizrii fiscale numai la nivelul cheltuielilor cu amortizarea obinute n condiiile duratei minime de utilizare. Astfel, n situaia amortizrii mijlocului fix n opt ani, economia de impozit pe profit este mai mare n primul an dac se utilizeaz amortizarea accelerat, urmnd ca n anii urmtori economia cea mai mare s se nregistreze n cazul amortizrii degresive, pn n momentul trecerii la valori liniare. Cu toate acestea, dac este privit cumulat pentru ntreaga perioad, economia fiscal este aceeai indiferent de metoda de amortizare utilizat.
2000 1500 1000 500 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Durata normala de utilizare (ani) Ec. de imp. cumulata, amortizarea liniara Ec. de imp. cumulata, amortizarea degresiva Ec. de imp. cumulata, amortizarea accelerata
Graficul 1. Evoluia cumulat a economiei de impozit pe metode de amortizare
Pentru a cuantifica corect impactul amortizrii fiscale prin economia de impozit, trebuie s inem cont de valoarea n timp a banilor, ntruct mrimea acestei economii determin o diminuare corespunztoare a impozitului pltit, respectiv a fluxurilor de numerar ieite din firm. Determinarea valorilor actuale ale economiilor fiscale aferente fiecrui an i impactul acestora asupra cash flow-urilor nete ale investiiei necesit folosirea unei rate de actualizare, scop n care am utilizat rata medie a costului capitalului investit. Aceasta a fost determinat ca o medie ponderat ntre rata costului capitalului propriu (rata de rentabilitate financiar) i rata costului capitalului mprumutat (rata dobnzii), obinndu-se o valoare de 15%. Lund n calcul rata de actualizare a economiilor fiscale viitoare, evoluia influenei amortizrii asupra economiei de impozit poate fi redat grafic astfel:
800,00 700,00 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100,00 0,00 1 2 3 4 5 6 7 8 Durata normala de utilizare (ani)
Economia de impozit
Valoarea economiei fiscale
Ec. fiscala in valori actuale, amortizare liniara Ec. fiscala in valori actuale, amortizare degresiva Ec. fiscala in valori actuale, amortizare accelerata
Graficul 2. Evoluia anual a economiei de impozit n funcie de metoda de amortizare i rata de actualizare
1.200,00 Valoarea economiei fiscala 1.000,00 800,00 600,00 400,00 200,00 0,00 1 2 3 4 5 6 7 8 Durata normala de utilizare (ani) Ec. fiscala cumulata, amortizare liniara Ec. fiscala cumulata, amortizare degresiva Ec. fiscala cumulata, amortizare accelerata
Graficul 3. Evoluia cumulat a economiei de impozit, pe cele trei metode de amortizare, lund n calcul i rata de actualizare
90
91
Din graficele doi i trei se desprinde concluzia c, pentru a obine o economie fiscal actualizat ct mai ridicat, metoda de amortizare recomandat este metoda accelerat, urmnd apoi amortizarea degresiv i pe ultimul loc metoda de amortizare liniar. Aadar, din punct de vedere al valorii actualizate, amortizarea accelerat conduce la cel mai mare avantaj fiscal, ntruct aceasta implic nregistrarea pe cheltuieli a unei sume superioare n prezent comparativ cu celelalte metode de amortizare. n condiiile nregistrrii unor profituri contabile suficiente pentru a se putea deduce cheltuielile ridicate cu amortizarea, aplicarea metodei accelerate de amortizare determin, din punct de vedere al valorii actuale, o cretere a cash flow-urilor nete aferente investiiei n cauz. Pe lng msurarea impactului amortizrii fiscale asupra cash flow-urilor nete viitoare, am considerat c, la nivelul investiiei ce face obiectul studiului nostru, analiza poate fi adncit prin determinarea i cuantificarea influenelor fiecrei metode de amortizare asupra valorii create pentru firm de respectiva investiie. n acest scop, investiia strategic este privit ca un centru individual de profit, la nivelul cruia pot fi identificate att veniturile generate ct i cheltuielile efectuate. Mrimea veniturilor i a cheltuielilor estimate a fi obinute, respectiv efectuate la nivelul mijlocului fix, pe ntreaga durat de exploatare a acestuia (s-a considerat o durat de via economic egal cu durata normal de utilizare de opt ani) sunt prezentate n tabelele anexate. Pentru a determina impactul amortizrii asupra valorii adugate sub form de cash flow (VACF), nivelul acestui indicator a fost calculat diferit pentru cheltuielile cu amortizarea aferente fiecrei metode de amortizare, n condiiile n care toate celelalte categorii de cheltuieli i venituri au fost considerate constante. Nivelul ratei de actualizare (r), utilizat n calculul VACF este de 15% i reprezint rata medie a costului capitalului investit determinat pentru firma analizat, n timp ce rata inflaiei (i), se presupune c este constant pe perioada funcionrii investiiei, de 5% pe an. Variaia necesarului de fond de rulment de exploatare (NFRE) i mrimea investiiilor nonstrategice (Ins) pe care firma estimeaz c le va realiza sunt de asemenea prezentate n tabelele anexate. Se impune precizarea c, n determinarea VACF s-a luat n calcul un cash flow de exploatare (CFE) net, stabilit prin deducerea impozitului pe profit din valoarea excedentului brut din exploatare (EBE). S-a procedat la aceast ajustare a relaiei de calcul, ntruct, influena amortizrii se manifest n momentul stabilirii impozitului de plat, prin diminuarea acestuia, diferit n cazul fiecrei metode de amortizare. n urma calculelor efectuate, rezultatele obinute pentru valoarea adugat sub form de cash flow (VACF) i valoarea actualizat net a VACF (VANVACF ), sunt prezentate n tabelul 3:
Tabelul 3
Valoarea adugat sub form de cash flow
Anul Liniar 0 1 2 3 4 5 6 7 8 2.522 1.677 1.877 1.935 2.592 3.056 3.245 3.362 VACF Metoda de amortizare Degresiv Accelerat 2.722 1.777 1.902 1.904 2.519 2.983 3.172 3.288 3.122 1.591 1.791 1.849 2.507 2.971 3.160 3.276 VAN VACF Metoda de amortizare Degresiv Accelerat 10.859 10.942 2.367 2.715 1.344 1.203 1.250 1.177 1.088 1.057 1.252 1.246 1.290 1.284 1.192 1.188 1.075 1.071
Liniar 10.730 2.193 1.268 1.234 1.106 1.289 1.321 1.220 1.099
91
92
4.000 3.500 3.000 VACF 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Durata de viata economica (ani) VACF, amortizare liniara VACF, amortizare degresiva VACF, amortizare accelerata
Graficul 4. Evoluia VACF n funcie de metoda de amortizare
Se constat c, n toi cei opt ani de funcionare, investiia supus analizei creaz valoare pentru firm, VACF nregistreaz mrimi pozitive. Comparnd valorile nregistrate de VACF pentru fiecare dintre cele trei metode de amortizare, se observ o fluctuaie a acestor valori la nivelul perioadei de via economic a investiiei. Astfel, n primul an de funcionare nivelul valorii create de investiie este superior n cazul metodei accelerate, urmat de cea degresiv i de metoda liniar. La nivelul anilor doi i trei, VACF nregistreaz valori superioare n cazul metodei degresive, pentru ca, ncepnd cu anul al cincilea de funcionare, cel mai ridicat nivel al VACF s se obin n cazul utilizrii metodei de amortizare liniar.
3.000 2.500 VAN VACF 2.000 1.500 1.000 500 0 1 2 3 4 5 6 7 8 Durata de viata economica (ani) VAN VACF, amortizare degresiva VAN VACF, amortizare accelerata VAN VACF, amortizare liniara
Graficul 5. Evoluia VAN VACF n funcie de metoda de amortizare
n mrimi actualizate, se constat o situaie asemntoare, respectiv o VANVACF pozitiv dar care fluctueaz de la un an la altul diferit pe cele trei metode de amortizare. Privit ns cumulat la nivelul ntregii durate de via economic a investiie, valoarea actualizat net a VACF nregistreaz cel mai mare nivel n cazul metodei accelerate (10.942 lei) i reprezint sporul de valoarea pe care investiia l creeaz pentru acionari, peste remuneraia cerut de acetia i de creditorii firmei.
11000 10950 10900 10850 10800 10750 10700 10650 10600 Amortizare liniara Amortizare degresiva Metoda de amortizare Amortizare accelerata
VAN
Graficul 6. Valoarea actualizat net a VACF
n concluzie, putem afirma c, metoda de amortizare recomandat a fi utilizat este cea accelerat, ntruct aceasta conduce la un nivel al valorii create de investiie pentru acionari, superior comparativ cu celelalte dou metode de amortizare. 92
93
Bibliografie Helfert E., Tehnici de analiz financiar, Editura BMT Publishing house, Bucureti, 2006 Siminic M., Diagnosticul financiar al firmei, Editura Universitaria, Craiova, 2008 u L., erbnescu M. .a., Fiscalitate. De la lege la practic, Editura C.H. Beck, Bucureti, 2008 *** Legea nr. 571/2003 privind Codul fiscal, cu modificrile i completrile ulterioare *** H.G. nr. 44/2004 privind normele metodologice de aplicare a legii nr. 571/2003 privind Codul fiscal, cu modificrile i completrile ulterioare *** Legea nr. 15/1994 privind amortizarea capitalului imobilizat n active corporale i necorporale, republicat cu modificrile i completrile ulterioare Anexa 1 Calculul VACF n cazul utilizrii metodei liniare de amortizare:
Nr. Anul crt. Indicatori 1 Venituri 2 Nr. piese vndute Pre de 3 vnzare/buc. 4 Cheltuieli totale Chelt. cu mat. 4.1. prime Chelt. cu 4.2. materialele 4.3. Chelt. cu energia Chelt. cu 4.4. manopera Chelt. cu 4.5. amortizarea Chelt. monetare (4 - 4.5.) 5 6 EBE (1-5) 7 Profit brut (1-4) 8 Impozit pe profit 9 Variaia NFRE 10 Ins 11 CFE net (6-9-10-8) 12 NCFE 13 VACF (11-12) Factor de 14 actualizare 15 VANCFE 16 VANNCFE 17 VANVACF A0 A1 8.736 1.680 5,20 4.800 1.400 330 720 1.100 1.250 3.550 5.186 3.936 630 0 100 4.456 1.934 2.522 0,8696 3.875 1.682 2.193 A2 9.180 1.700 5,40 5.480 1.600 420 860 1.350 1.250 4.230 4.950 3.700 592 500 150 3.708 2.031 1.677 0,7561 2.804 1.536 1.268 A3 9.968 1.780 5,60 5.880 1.720 580 880 1.450 1.250 4.630 5.338 4.088 654 505 170 4.009 2.132 1.877 0,6575 2.636 1.402 1.234 A4 10.556 1.820 5,80 6.230 1.780 720 920 1.560 1.250 4.980 5.576 4.326 692 510 200 4.174 2.239 1.935 0,5718 2.386 1.280 1.106 A5 11.780 1.900 6,20 6.500 1.850 840 940 1.620 1.250 5.250 6.530 5.280 845 512 230 4.943 2.351 2.592 0,4972 2.458 1.169 1.289 A6 12.870 1.980 6,50 6.870 1.980 890 1.010 1.740 1.250 5.620 7.250 6.000 960 515 250 5.525 2.469 3.056 0,4323 2.389 1.067 1.321 A7 13.668 2.040 6,70 7.270 2.200 920 1.080 1.820 1.250 6.020 7.648 6.398 1.024 517 270 5.837 2.592 3.245 0,3759 2.194 974 1.220 A8 14.490 2.100 6,90 7.760 2.350 960 1.200 2.000 1.250 6.510 7.980 6.730 1.077 520 300 6.083 2.722 3.362 0,3269 1.989 890 1.099
20.730 10.000 10.730
93
94
Anexa 2 Calculul VACF n cazul utilizrii metodei degresive de amortizare:

Nr. Anul A0 crt. Indicatori 1 Venituri Nr. piese vandute 2 Pret de vanzare/buc. 3 Cheltuieli 4 totale Chelt. cu mat. 4.1. prime Chelt. cu 4.2. materialele Chelt. cu 4.3. energia Chelt. cu 4.4. manopera Chelt. cu 4.5. amortizarea Chelt. monetare (4 5 4.5.) 6 EBE (1-5) 7 Profit brut (1-4) Impozit pe profit 8 9 Variatia NFRE 10 Ins CFE net (6-910-8) 11 12 NCFE 13 VACF (11-12) Factor de actualizare 14 15 VANCFE 20.859 16 VANNCFE 10.000 17 VANVACF 10.859 A1 8.736 1.680 5,20 6.050 1.400 330 720 1.100 A2 9.180 1.700 5,40 6.105 1.600 420 860 1.350 A3 9.968 1.780 5,60 6.036 1.720 580 880 1.450 1.406,25 4.630 5.338 3.932 629 505 170 4.034 2.132 1.902 A4 10.556 1.820 5,80 6.035 1.780 720 920 1.560 1.054,69 4.980 5.576 4.521 723 510 200 4.143 2.239 1.904 A5 11.780 1.900 6,20 6.041 1.850 840 940 1.620 791,02 5.250 6.530 5.739 918 512 230 4.870 2.351 2.519 A6 12.870 1.980 6,50 6.411 1.980 890 1.010 1.740 791,02 5.620 7.250 6.459 1.033 515 250 5.452 2.469 2.983 A7 13.668 2.040 6,70 6.811 2.200 920 1.080 1.820 791,02 6.020 7.648 6.857 1.097 517 270 5.764 2.592 3.172 A8 14.490 2.100 6,90 7.301 2.350 960 1.200 2.000 791,02 6.510 7.980 7.189 1.150 520 300 6.010 2.722 3.288
2.500 1.875,00 3.550 5.186 2.686 430 0 100 4.656 1.934 2.722 0,8696 4.049 1.682 2.367 4.230 4.950 3.075 492 500 150 3.808 2.031 1.777
0,7561 0,6575 0,5718 0,4972 0,4323 0,3759 0,3269 2.879 2652,3679 2368,5393 2421,1326 2356,8609 2166,8569 1964,602 1.536 1.402 1.280 1.169 1.067 974 890 1.344 1.250 1.088 1.252 1.290 1.192 1.075
94
95
Anexa 3 Calculul VACF n cazul utilizrii metodei accelerate de amortizare:

Nr. crt. 1 2 3 4 4.1. 4.2. 4.3. 4.4. 4.5. 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 Anul Indicatori Venituri Nr. piese vndute Pre de vnzare/buc. Cheltuieli totale Chelt. cu mat. prime Chelt. cu materialele Chelt. cu energia Chelt. cu manopera Chelt. cu amortizarea Chelt. monetare (4 4.5.) EBE (1-5) Profit brut (1-4) Impozit pe profit Variaia NFRE Ins CFE net (6-9-10-8) NCFE VACF (11-12) Factor de actualizare VANCFE VANNCFE VANVACF A0 A1 8.736 1.680 5,20 8.550 1.400 330 720 1.100 5.000 3.550 5.186 186 30 0 100 5.056 1.934 3.122 0,8696 4.397 1.682 2.715 A2 9.180 1.700 5,40 4.944 1.600 420 860 1.350 714,29 4.230 4.950 4.236 678 500 150 3.622 2.031 1.591 0,7561 2.739 1.536 1.203 A3 9.968 1.780 5,60 5.344 1.720 580 880 1.450 714,29 4.630 5.338 4.624 740 505 170 3.923 2.132 1.791 0,6575 2.580 1.402 1.177 A4 10.556 1.820 5,80 5.694 1.780 720 920 1.560 714,29 4.980 5.576 4.862 778 510 200 4.088 2.239 1.849 0,5718 2.337 1.280 1.057 A5 11.780 1.900 6,20 5.964 1.850 840 940 1.620 714,29 5.250 6.530 5.816 931 512 230 4.857 2.351 2.507 0,4972 2.415 1.169 1.246 A6 12.870 1.980 6,50 6.334 1.980 890 1.010 1.740 714,29 5.620 7.250 6.536 1.046 515 250 5.439 2.469 2.971 0,4323 2.352 1.067 1.284 A7 13.668 2.040 6,70 6.734 2.200 920 1.080 1.820 714,29 6.020 7.648 6.934 1.109 517 270 5.752 2.592 3.160 0,3759 2.162 974 1.188 A8 14.490 2.100 6,90 7.224 2.350 960 1.200 2.000 714,29 6.510 7.980 7.266 1.163 520 300 5.997 2.722 3.276 0,3269 1.961 890 1.071
20.942 10.000 10.942
95
96
ESTIMAREA PREULUI PMNTULUI I IMPLICAIILE ASUPRA COSTURILOR PE UNITATEA DE PRODUS Ioan PAN Viorica PAN Universitatea din Piteti Rezumat. Lucrarea prezint modaliti de evaluare i de estimare a preului pmntului agricol i implicaiile asupra costului pe unitatea de produs i a preului produselor agricole. Cuvinte-cheie: preul pmntului; cost pe unitatea de produs; exploataii agricole; potenial de producie, produse agricole. Clasificare JEL: Q14, E37, D24. Clasificare REL: 15E, 14I, 11F. 1. Introducere Pmntul ca factor de producie este caracterizat prin anumite nsuiri care l deosebesc de celelalte active imobilizate corporale: este de nenlocuit pentru activitatea din agricultur i silvicultur; pmntul destinat agriculturii este limitat ca ntindere; este imobil, deci nu se poate deplasa; cnd este bine utilizat nu se uzeaz, ci dimpotriv crete puterea lui de producie. 2. Evaluarea calitativ i economic a pmntului Evaluarea pmntului are n vedere dou aspecte: evaluarea calitativ, relativ sau bonitarea terenurilor i evaluarea absolut sau economic a terenurilor agricole. n urma cercetrilor ntreprinse s-a stabilit ca bonitarea terenurilor s se fac pe baza unei scri de 100 de puncte, iar cei patru principali factori s primeasc urmtorul punctaj: solul 0 50 puncte, clima + 20 puncte, hidrologia + 15 puncte, i relieful + 15 puncte. (Teaci, 1970, p. 67) Bonitarea fertilitii de tranziie i a fertilitii potenate a permis stabilirea puterii de producie a pmntului agricol, crescnd cele 100 puncte maxim posibil pentru fertilitatea natural. n urma activitii de bonitare s-au stabilit pentru fiecare cultur 5 clase de favorabilitate, din 20 n 20 de puncte, astfel: teren foarte favorabil I 81-100 puncte; teren foarte favorabil II 61-80 puncte; teren favorabil I 41-60 puncte; teren favorabil II 21-40 puncte; teren puin favorabil 1-20 puncte. Terenurile cu nota de bonitare sub zero sunt ncadrate n categoria celor neproductive. Notele primite pentru un anumit teren nu sunt imuabile, ci se modific odat cu intensificarea produciei agricole. De exemplu, ntre anii 1950-1955 nota de bonitare natural pentru terenul agricol a fost de 42,9 puncte la nivel de ar, ntre anii 1976-1980 s-a ajuns la 55,1 puncte (Hartia, 1974, p. 67) Evaluarea absolut sau economic a terenurilor agricole se explic prin faptul c de-a lungul timpului n el s-au acumulat factori de producie. Costurile trebuie recuperate prin 96
97
valorificarea produselor agricole la obinerea crora pmntul a participat ca mijloc de producie. Evaluarea terenurilor agricole a fost fcut de mai muli autori: n anul 1914, Mihai erban a utilizat dou criterii pentru stabilirea valorii pmntului agricol: pentru proprietile peste 20 hectare a luat ca baz de calcul arenda stabilit la nivel de jude pe care a nmulit-o cu 20 de ani, iar pentru proprietile sub 20 hectare a luat ca baz de calcul preul cu care Casa Rural vindea pmntul ctre rani (erban, 1914). n 1915, I. Angelescu calculeaz valoarea fondului funciar al rii lund drept criteriu venitul net sau plusprodusul pe hectar pe care l-a capitalizat cu o rat de 5 la sut (Mnescu, 1984, p. 85) N. Georgescu-Roegen, n anul 1939 utilizeaz dou metode de calcul: una care pornete de la venitul mediu impozabil preluat din statistica impozitelor directe din anul 1930 i consider impozitul c reprezint 5% din valoarea medie a unui hectar de teren, iar a doua metod utilizeaz preurile diferitelor categorii de teren stabilite de N. Corleanu n anul 1935, pe care le majoreaz cu 10% deoarece ntre timp preurile crescuser (GeorgescuRoegen, 1943, pp. 967-971) n 1990, Institutul de Economie Agrar din cadrul Academiei de tiine Agricole i silvice din Romnia (Hartia, 1980) a calculat valoarea pmntului agricol al rii cu ajutorul unei formule proprii ce se baza pe venitul net multiplicat. 3. Stabilirea preului pmntului Un criteriu veridic de calculare a valorii unui hectar de teren, dup care se realizeaz evaluarea pmntului pentru fiecare exploataie agricol este al rentei funciare capitalizate, pe baza relaiei: rf 100 v / ha = Cc n care: v / ha reprezint valoarea unui hectar de teren; Rf renta funciar anual pe hectar; Cc coeficientul de capitalizare, care se consider aproximativ egal cu rata dobnzii. Preul pmntului este funcie de locul i timpul efecturii tranzaciei comerciale. La baza formrii preului st renta funciar capitalizat, preul putnd fi mai mare sau mai mic dect aceasta ca urmare a raportului dintre cerere i ofert. ntr-o economie stabil, procentul de capitalizare este de 4-5%, deci renta s-ar multiplica de 20-25 de ori, adic numrul de ani lucrai de o persoan n agricultur. Pentru terenurile agricole scoase definitiv din circuitul agricol, preul pmntului poate fi determinat pe baza relaiei: rf 100 Vcf 100 Pt = + + Chv Ip Cc Cc n care: Pt reprezint preul terenului agricol scos definitiv din circuitul agricol; rf renta funciar; Vcf valoarea neamortizat a capitalului fix integrat pmntului; Cc coeficientul de capitalizare egal cu rata dobnzii; Chv costurile necesare recuperrii unei suprafee de teren neproductiv egal cu suprafaa scoas din circuitul agricol; Ip indicele modificrii preurilor. Nu trebuie confundat evaluarea economic a pmntului cu preul pmntului. Preul pmntului este o categorie economic impus de practic, o noiune operant n domeniul pieei pmntului, care se modific n funcie de cursul vieii economice.
97
98
Evaluarea economic a pmntului definete operaiunea de cuantificare a valorii pmntului, absolut necesar la un moment dat, att la nivel macroeconomic, ct i la nivel microeconomic. Cele dou concepte nu se exclud unul pe cellalt, ci se completeaz reciproc. Preul pmntului este cantonat n sfera circulaiei pmntului, n timp ce evaluarea economic o gsim n sfera gestionrii fondului funciar, pmntul fiind cel mai important activ imobilizat corporal ntr-o exploataie agricol. Renta funciar este venitul pe care l primete proprietarul de pmnt pentru c dispune sau utilizeaz terenul, fiind un venit suplimentar obinut de productorii agricoli ce dispun de resurse naturale cu caracter limitat, n condiiile unei oferte rigide sau puin elastice de produse agricole. Forma natural a rentei funciare este concretizat n plusul de producie agricol obinute la unitatea de suprafa, n calitatea superioar a produselor sau n timpurietatea (sezonalitatea) acestora, iar renta economic este dat de oferta redus de produse agricole ce permite stabilirea unui pre de valorificare cu mult peste costul de producie. Condiiile ce determin producerea rentei sunt: monopolul proprietii private asupra pmntului ce genereaz venitul net suplimentar ce se transform n rent absolut dac compoziia organic a capitalului este inferioar mediei pe economie, iar rata plusvalorii este aproximativ aceeai n principalele activiti (ramuri). monopolul asupra pmntului ca obiect al economiei, n condiiile limitrii ca suprafa i care determin renta diferenial I (dat de diferena de fertilitate i de amplasarea terenurilor fa de pieele de aprovizionare sau de desfacere, ori n raport cu cile de transport) i renta diferenial II (generat de investiiile suplimentare, succesive pe aceeai suprafa de teren). preurile produselor agricole se formeaz funcie de costurile pe cele mai puin favorabile terenuri, dar care au fost cultivate pentru a se asigura cererea de produse agricole. Renta absolut poate s dispar n condiiile creterii compoziiei organice a capitalului n agricultur la nivelul celorlalte activiti economice. Acest lucru este deja demonstrat n rile cu o agricultur dezvoltat cum este Frana, ar n care statutul de proprietar-productor se ntlnete tot mai rar, statul prelund pmntul de la persoanele ce nu-l mai pot cultiva i apoi l arendeaz n condiii avantajoase familiilor tinere de agricultori. Pentru calculul rentei difereniale la o anumit cultur va fi utilizat relaia:
rd = p Ch / u (1 + r ) 100
n care:
randamentul la hectar;
rd reprezint renta diferenial la o anumit cultur;
p - preul de valorificare pentru acel produs; Ch / u - costurile pe unitatea de suprafa; r - rata medie de rentabilitate a costurilor de producie. Deoarece se practic o anumit structur de culturi, se va lua n considerare renta diferenial medie stabilit pe baza relaiei:
rd =
gi rdi
100
unde:
gi reprezint structura suprafeei pe culturi; rdi renta diferenial pe fiecare cultur. O alt modalitate de stabilire a valorii pmntului agricol are n vedere c de la o perioad la alta se nregistreaz o cretere a potenialului de producie al terenului prin lucrri
98
99
de investiii. n acest caz este necesar s se stabileasc costul ce revine pe hectar i pe un punct din creterea potenialului de producie dat de relaia: Chiv cp = S p n care: cp reprezint costul ce revine pe hectar i pe un punct din creterea potenialului de producie; Chiv costurile cu lucrrile de investiii pentru creterea potenialului de producie al pmntului agricol; S suprafaa pe care s-au efectuat investiii n vederea creterii potenialului de producie; p creterea potenialului de producie ca urmare a lucrrilor de investiii. n acest caz valoarea unui hectar de teren ar fi dat de relaia: v / ha = Np cp unde: v / ha reprezint valoarea unui hectar de teren; Np potenialul de producie dat de numrul de puncte; cp costul pe un punct din potenialul de producie.
4. Concluzii Evaluarea pmntului va avea implicaii n stabilirea patrimoniului net al unei societi comerciale agricole i implicit n structura activelor imobilizate pe categorii, conform legii contabilitii. Valoarea pmntului nu trebuie confundat cu preul pmntului care apare doar n momentul vnzrii cumprrii i este funcie de cererea i oferta de pe piaa pmntului. Negocierea preului se face ns n jurul valorii calculat prin una din relaiile prezentate mai nainte. Investiiile fcute n ameliorarea potenialului de producie sau n achiziionarea de pmnt vor fi recuperate ntr-o perioad de 25 ani. n acest mod vor afecta costurile la hectar i implicit costul pe unitatea de produs. Bibliografie Teaci D., Bonitarea terenurilor agricole, Editura Ceres, Bucureti, 1970 Hartia S., Valoarea pmntului utilizat n agricultur sau scos din agricultur, Editura Ceres, 1980 Georgescu-Roegen N., Avuia naional, n Enciclopedia Romniei, vol. IV, 1943 Mnescu M. (coordonator), Avuia naional, 1984 Pan V., Pan I., Costescu M., Pmntul i folosirea lui n agricultur, Editura Ceres, 1984
99
100
DECIZII MANAGERIALE PE BAZA PRAGULUI DE RENTABILITATE N EXPLOATAIILE AGRICOLE Ioan PAN Maria-Daniela BONDOC Universitatea din Piteti Rezumat. n lucrare se au n vedere particularitile activitilor n agricultur n cele dou sectoare de producie (vegetal i zootehnic) i implicaiile lor n delimitarea costurilor fixe i variabile n vederea lurii deciziilor pe baza pragului de rentabilitate. Cuvinte-cheie: prag de rentabilitate; structura costurilor; exploataii agricole; randament critic; potenial de producie. Clasificare JEL: Q14, G32, D24. Clasificare REL: 15B, 14I. 1. Introducere n exploataiile agricole vegetale pmntul agricol este factorul de producie indispensabil, fiind suport pentru plantele cultivate i totodat obiect al muncii asupra cruia acioneaz omul prin intermediul utilajelor i echipamentelor agricole, iar activitatea n sectorul zootehnic presupune existena animalelor ca material biologic. Dimensiunile exploataiilor agricole sunt date de suprafaa cultivat exprimat n hectare n cazul sectorului vegetal i de numrul de animale n sectorul zootehnic. Suprafaa luat n cultur i numrul de animale constituie uniti de producie atrase n circuitul economic. Ele acioneaz n acelai sens i cu aceeai intensitate att asupra consumurilor de resurse, deci a costurilor totale, ct i asupra cantitilor de produse obinute, fiind factori extensivi n activitatea agricol. Potenialul de producie al terenurilor cultivate sau al animalelor crescute i tehnologia de cultur a plantelor sau de cretere a animalelor i pun amprenta pe nivelul randamentelor pe hectar sau pe animal, dar i pe costurile de producie. 2. Stabilirea randamentului critic n exploataiile agricole gruparea costurilor pe unitatea de producie (hectar sau animal) se poate face n raport cu nivelul randamentului n dou categorii: costuri fixe sau relativ constante i costuri variabile. Ceea ce constituie un cost constant n raport cu nivelul randamentului la hectar sau pe animal devine variabil pe unitatea de produs, n timp ce costurile constante pe unitatea de produs devin variabile n raport cu randamentul. n delimitarea costurilor fixe n raport de volumul activitii se ine seama de urmtoarele aspecte: la nivel de exploataie agricol se nregistreaz costuri de conducere i administraie (comune i generale) care sunt dependente de dimensiunea exploataiei i de structura sa organizatoric i funcional; costurile la unitatea de producie(hectar sau animal) depind de tehnologia de cultur sau de cretere a animalelor. n activitatea agricol se poate vorbi de randamente critice pentru atingerea echilibrului ntre venituri i cheltuieli sau pentru obinerea unui nivel minim al rentabilitii economice sau al rentabilitii costurilor de producie.
100
101
La stabilirea relaiilor pentru atingerea randamentelor critice, se va ine seama de faptul c de la una i aceeai cultur sau categorie de animale, pe lng produsul principal se obine i cel puin un produs secundar care prin valorificare permite recuperarea unei pri din costurile de producie. Pentru stabilirea randamentului minim necesar realizrii pragului de rentabilitate se utilizeaz relaia: Chf / u vs / u c = (1) p cv n care: Chf / u reprezint costurile relativ constante la hectar sau pe un animal; vs / u veniturile din valorificarea produselor secundare obinute pe un hectar sau de la un animal; p preul de valorificare pentru produsul principal; cv costurile constante pe unitatea de produs i care imprim variabilitate n raport cu randamentul pe unitatea de producie. Costurile fixe pe hectar se refer la contravaloarea lucrrilor de pregtire a terenului pentru semnat, semnat, costurile cu smna sau materialul de plantat, costurile cu lucrrile de ntreinere a culturilor, la care se adaug, dup caz, costurile cu amortizarea pentru plantaii sau pentru culturile n sistem irigat i costurile cu arenda n cazul n care pmntul este luat n arend. n sectorul creterii animalelor, costurile fixe pe un animal cuprind: amortizarea construciilor zootehnice ce revine pe un animal i care este funcie de capacitatea de adpostire i gradul de utilizare a acestei capaciti; amortizarea animalelor de producie; costurile cu raia biologic ce sunt dependente de greutatea unui animal, consumul de furaje exprimat n UN (uniti nutritive) la 100 kg i costul pe o unitate nutritiv; costurile cu personalul n cazul salarizrii n regie i care se determin ca raport ntre costurile cu munca vie pe un ngrijitor de animale i norma de servire. La costurile fixe pe hectar sau animal trebuie adugat i cota parte a costurilor indirecte de conducere i administraie. Costurile constante pe unitatea de produs n sectorul vegetal se refer la costurile cu recoltarea, transportul, sortarea, depozitarea i pstrarea produselor agricole. n sectorul zootehnic aceste costuri cuprind: contravaloarea raiei de producie, costurile cu personalul dac salarizarea se face n acord direct cu tariful stabilit pe unitatea de produs i cota parte din costurile de conducere i administraie. Atunci cnd productorul agricol este i proprietar de teren i dorete s-i nsueasc i renta, se pune problema stabilirii randamentului necesar recuperrii costurilor i obinerii rentei. n acest caz randamentul critic va fi stabilit pe baza relaiei: Chf / u + Rf vs / u c = (2) p cv unde: Rf reprezint renta funciar, format din renta absolut i renta diferenial, iar celelalte simboluri avnd semnificaia prezentat mai nainte. Renta diferenial poate fi calculat pe baza relaiei:
K ( Af + Ac) Rd = p Cht / u + 100
(3)
n care:
reprezint randamentul la hectar;
P preul de valorificare a produsului; Cht / u costurile totale la unitatea de suprafa; Af valoarea net a activelor imobilizate ce revine pe unitatea de suprafa; 101
102
Ac soldul mediu anual al activelor circulante ce revine la unitatea de suprafa; K rata de capitalizare (maxim 5%). Deoarece investitorii doresc obinerea unui nivel minim de rentabilitate, este necesar cunoaterea randamentelor minime pentru realizarea obiectivelor propuse. Dac se urmrete atingerea unui nivel minim al ratei rentabilitii costurilor de producie, atunci randamentul critic va fi dat de relaiile: r Chf / u (1 + ) vs / u 100 c x = (4) p cv r Chf / u (1 + ) + Rf vs / u 100 c x = (5) p cv n care: r reprezint minimul rentabilitii costurilor de producie care trebuie atins, n rest semnificaiile simbolurilor fiind cele de mai sus. Relaia (4) este folosit dac nu se ia n calcul renta funciar, iar relaia (5) atunci cnd se urmrete i ncasarea rentei funciare. Dac echipa managerial urmrete obinerea unui minim al rentabilitii economice, atunci pentru stabilirea randamentului minim necesar atingerii acestui obiectiv va fi dat de relaiile:
c xx
Ct / u re vs / u 100 = p cv Ct / u re Chf / u + + Rf / vs / u 100 = p cv Chf / u +
(6)
c xx
(7)
unde:
Ct / u reprezint capitalul total, propriu i strin, fix i circulant, ce revine pe unitatea de producie (hectar sau animal); re rata rentabilitii economice (rata profitului). Celelalte simbolizri au semnificaia prezentat mai nainte. Relaia (6) este folosit dac nu se ia n calcul renta funciar, iar relaia (7) atunci cnd avem n vedere i renta funciar.
3. Gradul de utilizare a potenialului de producie Pentru echipa managerial prezint importan dac obiectivele stabilite pot fi sau nu atinse. De aceea este necesar calcularea gradului de utilizare a potenialului de producie pentru pragul critic de rentabilitate, pentru un minim al rentabilitii capitalului consumat sau pentru atingerea rentabilitii economice minime. Gradul de utilizare a potenialului de producie n condiiile atingerii unuia din obiectivele de mai sus (moment de echilibru dintre venituri i cheltuieli, rentabilitate minim a capitalului consumat sau rentabilitate economic minim) este dat de relaiile: c Gup = 100 (8) p
Gup x =
c x 100 p
c xx 100 p
(9) (10)
Gup xx =
102
103
n care: Gup reprezint gradul de utilizare a potenialului de producie pentru pragul critic de rentabilitate; Gup x gradul de utilizare a potenialului de producie n condiiile asigurrii unui minim al rentabilitii capitalului consumat; Gup xx gradul de utilizare a potenialului de producie n condiiile asigurrii unei rentabiliti economice minime; p - randamentul potenial dat de nota medie de bonitare i producia ce revine pe un punct din nota de bonitare. Pot s apar mai multe situaii: Gup100 Gup100
Gup x 100 (A) Gup x 100 (B) Gup xx 100 Gup xx 100
Gup100
x
Gup100 Gup xx 100
Gup 100 (C) Gup x 100 (D) Gup xx 100
Situaia A demonstreaz c oricare din obiectivele propuse, minim al rentabilitii costurilor de producie sau rentabilitate economic minim, poate fi atins. n cazul B, poate fi realizat o producie n condiiile asigurrii unei rentabiliti minime a costurilor de producie, dar nu poate fi asigurat rata rentabilitii pe care i-a propus s o ating echipa managerial. n cazul C procesul de producie se desfoar n condiii de rentabilitate, dar se ating niveluri mai mici att pentru rentabilitatea costurilor, ct i pentru rentabilitatea economic. n cazul D, procesul de producie se desfoar cu pierderi. Pentru atingerea obiectivelor propuse vor fi ntreprinse aciuni ce vizeaz achiziionarea de material biologic cu potenial de producie superior, adaptat condiiilor concrete din unitate, se vor efectua lucrri de cretere a potenialului de producie al terenurilor, vor fi modificate tehnologiile de producie etc. Deciziile manageriale trebuie s aib n vedere c la produsele agricole, preul este funcie de calitatea produselor i de timpurietate. De aceea este bine de tiut care trebuie s fie preul minim de valorificare a unui produs pentru ca activitatea s se desfoare fie la momentul de echilibru ntre venituri i costuri, fie pentru atingerea unui nivel minim al rentabilitii. Acest lucru se impune cu att mai mult, cu ct tehnologiile de producie i pun amprenta asupra timpurietii produselor i calitii, dar i asupra randamentelor la hectar sau pe animal. Este cunoscut faptul c obinerea de produse nepoluate (denumite impropriu produse ecologice) oblig la tehnologii ce permit randamente mai sczute pe unitatea de producie fa de situaiile n care se apeleaz la folosirea de substane chimice n sectorul vegetal. De asemenea, produsele folosite ca furaje n sectorul zootehnic care nu sunt poluate sau nu sunt din soiuri modificate genetic sunt mai costisitoare. Aceste laturi trebuie avute n vedere n luarea deciziilor privind alegerea tehnologiei de producie. Preul minim la care trebuie s se valorifice produsele nepoluate, calitativ superioare sau care se obin mai timpuriu, va fi dat de una din relaiile: Chf / u vs / u p= + cv (11)
103
104
p=
Chf / u + Rf vs / u
Chf / u (1 +
+ cv (12)
px =
r ) vs / u r 100 + cv(1 + ) 100 r ) + Rf vs / u r 100 + cv(1 + ) 100
(13)
px =
Chf / u (1 +
(14)
p xx =
Chf / u +
Ct / u re vs / u 100 + cv (15)
(15)
p xx = unde:
Chf / u +
Ct / u re + Rf vs / u 100 + cv
(16)
p reprezint preul minim pentru realizarea echilibrului ntre venituri i costuri; p x preul ce asigur un minim al rentabilitii costurilor de producie; p xx preul ce asigur un minim al rentabilitii economice. Relaiile 11, 13 i 15 sunt utilizate cnd care nu se ia n calcul renta funciar, iar relaiile 12, 14 i 16 vor fi folosite dac se urmrete i ncasarea rentei funciare. Dac preul pieei (pp) este egal cu cel calculat prin relaiile de mai sus, productorul agricol va decide practicarea culturilor sau creterea animalelor pe baz de tehnologii ce permit obinerea de produse nepoluate. Pot apare situaiile: p pp pp x sau p xx A p pp p x sau p xx B p pp p x sau p xx C n cazul A se desfoar activitatea n condiii de rentabilitate, dar nu pot fi atinse ratele de rentabilitate propuse, n cazul B producia se obine cu un nivel de rentabilitate superior celui stabilit de echipa managerial, iar n cazul C vor fi nregistrate pierderi, acest lucru putnd determina pe productorii agricoli s renune la folosirea tehnologiilor de producie nepoluante.
4. Concluzii Chiar dac nu este atins nivelul de rentabilitate pe care i-l propune echipa managerial, trebuie aleas decizia i pentru prima variant deoarece cu timpul tot mai muli consumatori se vor orienta ctre produsele nepoluate i va exista posibilitatea mririi preurilor ca urmare a schimbrii raportului dintre cerere i ofert n favoarea productorilor agricoli. n situaia n care cumprtorii nu i permit procurarea produselor agricole la aceste preuri, atunci vor fi utilizate tehnologii ce apeleaz la folosirea de substane chimice n agricultur i la material biologic modificat genetic. Mai nti se asigur hrana cantitativ, dup care se pune problema calitii. Pe bun dreptate, ntre dou lucruri rele, anume hrnirea cu produse poluate dar care vor afecta starea de sntate i implicit sperana de via, pe de o parte i moartea prin inaniie, pe de alt parte, este aleas prima variant.
104
105
Dac totui este nevoie de produse sntoase, atunci trebuie subvenionate produsele ce se realizeaz pe baz de tehnologii nepoluante, care s nu afecteze calitatea produselor agricole i implicit sntatea omului.
Bibliografie Pan I., Activitatea de producie i comercializare, costurile, rentabilitatea i situaia financiar-patrimonial n unitile economice, Editura Universitii din Piteti, 2005 Pan V., Pan I., Costescu M., Pmntul i folosirea lui n agricultur, Editura Ceres, 1994
105
106
STUDIU PRIVIND ECHILIBRUL FINANCIAR AL ENTITII ECONOMICE Maria BTRNCEA Universitatea Bogdan-Vod, Cluj-Napoca Ioan BTRNCEA Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca Rezumat. Dezvoltarea ntreprinderii este indisolubil legat de asigurarea echilibrului financiar, care reprezint o parte constitutiv a echilibrului economic al entitii. Echilibrul financiar exprim egalitatea i corelaiile dintre necesarul de resurse financiare i posibilitile de colectare a acestor resurse. Acest echilibrul este asigurat de modul cum este utilizat patrimoniul ntreprinderii. n aceast lucrare am prezentat modul de evaluare a echilibrului financiar cu ajutorul ratelor de finanare. Cuvinte-cheie: capital de lucru; rata stabil; rata global; capital permanent. 1. Introducere Dei n general n literatura de specialitate autorii prezint echilibrul financiar ca o egalitate ntre surse i utilizri, forma de exprimare a echilibrului financiar prin egalitatea ntre venituri i cheltuieli reflect, dup prerea noastr, modificrile produse n bilan ca urmare a utilizrii resurselor financiare pe parcursul exerciiului financiar. O abordare complex a echilibrului financiar o ntlnim n lucrrile profesorului universitar Ion Stancu, care este de prere c bilanul este instrumentul de reflectare a echilibrului financiar al ntreprinderii la ncheierea exerciiului, de reflectare material (prin active) a modului de utilizare a capitalurilor proprii i mprumutate (Stancu, 1994, p. 29). Ecuaia de echilibru financiar este, n opinia aceluiai autor:
FR = NFR + TN
Din aceast relaie se desprinde ideea c principala component a echilibrului financiar este nevoia de fond de rulment, indicator a crei mrime este dependent n mod direct proporional de cifra de afaceri i poate fi previzionat n funcie de politica viitoare a conducerii ntreprinderii privind vnzrile (Stancu, 1994, p.40). Din ecuaia de echilibru prezentat de domnia sa rezult, n opinia noastr capacitatea entitii de a genera numerar din activitatea operaional. Pe de alt parte, prezentarea corelaiei dintre nevoia de fond de rulment i volumul vnzrilor i previzionarea acestei nevoi n funcie de politica comercial a entitii confer echilibrului financiar, un caracterul dinamic. Subliniind caracterul dinamic al activitii, profesorul universitar Gheorghe Manolescu (Manolescu, 1995, pp. 60-61) este de prere c modul de combinare a fluxurilor ale ansamblului celor trei cicluri (de exploatare, de investiii i financiare n.n.), determin echilibrul financiar al ntreprinderii articulat pe un stoc de moned unic. O opinie apropiat de aceasta o ntlnim la profesoara universitar Maria Niculescu care este de prere c analiza bilanului funcional (analiz financiar dinamic n.n.) nu are ca scop investigarea averii i angajamentelor ntreprinderii, ci nelegerea nevoilor acestora i a modului lor de finanare, realizarea unui instantaneu al derulrii diferitelor cicluri (de investiii, de exploatare, de finanare, de trezorerie n.n.). (Niculescu, 1997, p. 377). O abordare similar cu aceste dou accepiuni o ntlnim i la ali profesori universitari, potrivit crora echilibrul economicofinanciar, reprezint un sistem de corelaii prin care se stabilesc anumite proporionaliti n cadrul i ntre diferite fluxuri financiare. El constituie o premis, dar i o consecin a desfurrii 106
107
normale a activitii firmei, n conformitate cu obiectul su. Ca premis, trebuie avute n vedere corelaiile obiective dintre necesitile de resurse materiale (n sens general) i posibilitile de finanare (Stnescu, Ifnescu, Bicui, 1996, p. 245). Autorii manualului interuniversitar Finanele ntreprinderilor opineaz c echilibrul financiar (alturi de echilibrul monetar i echilibrul valutar), ca parte component a echilibrului economic, are o funcionalitate i forme de exprimare distincte, datorit existenei obiective a finanelor, a manifestrii funciilor banilor, instituiilor financiare, bancare i de asigurri n perioada de tranziie la economia de pia. La nivelul ntreprinderilor, acest echilibru se sprijin pe relaiile economice caracteristice economiei de pia, care prin forme, metode i tehnici specifice particip la formarea i repartizarea fondurilor bneti la dispoziia agenilor economici n scopul realizrii proceselor din economie (de producie, de comercializare etc.). (Antoniu, Adochiei, Cristea, Neagoe, Dumitrescu, Ilie, 1993, p. 151). Aceeai autori sunt de prere c la nivelul agenilor economici se proiecteaz un echilibru economico-financiar, ... care apare n cadrul bugetului de venituri i cheltuieli i unde componentele sale se bazeaz pe balansarea ntre venituri (resurse) i cheltuieli (destinaii) (Antoniu, Adochiei, Cristea, Neagoe, Dumitrescu, Ilie, 1993, p.151). Profesorul universitar Florea Radu este de prere c echilibrul economico-financiar trebuie neles ca fiind un ansamblu de corelaii care se formeaz n procesul de rotaie al capitalului. Acest echilibru poate i trebuie s fie prestabilit prin tabloul de finanare i realizat n fiecare exerciiu (Radu, 1999, pp. 367-368). Rezult aadar c echilibrul economico-financiar este privit n contextul rotaiei capitalului, i poate fi pus n eviden prin tabloul de finanare a entitii. Dup prerea noastr, echilibrul financiar al unei entiti, trebuie s evidenieze cu ajutorul ratelor de finanare modul de asigurare, de alocare i de utilizare a resurselor financiare, pe de-o parte, i rezultatele economico-financiare obinute n urma activitii desfurate de ctre entitatea economic. n acest sens considerm c echilibrul financiar trebuie s reflecte n ultim instan corespondena dintre fluxurile bneti generate de activitile de exploatare, de investiii i de finanare pe de-o parte i fluxurile bneti consumate pentru aceste activiti, pe de alt parte.
2. Metod i rezultate Echilibrul financiar al ntreprinderii poate fi pus n eviden cu ajutorul unui sistem de indicatori care cuprind ratele de finanare ale entitii i anume: rat stabil, rat ciclic i rat global. 2.1. Analiza ratei stabile de finanare Rata finanrii stabile (RFS) reflect msura n care resursele financiare grupate n capitalurile permanente acoper utilizrile grupate n activele permanente. Indicatorul care reflect n mrimi procentuale, echilibrul financiar pe termen lung, semnific msura n care activele stabile sunt finanate din pasive stabile.
RFS = Capital permanent 100 Active imobilizate
Dac RFS > 100%, atunci activele stabile sunt finanate integral din surse stabile i se nregistreaz un surplus de surse permanente care constituie fondul de rulment net. Dac RFS < 100% atunci activele stabile sunt finanate doar parial din surse permanente, iar fondul de rulment net este negativ.
107
108
Tabelul 1
Rata finanrii activelor stabile din resurse stabile la SC ABC SA
Nr. 1. 2. Capital permanent Active imobilizate nete Rata finanrii active imobilizate nete prin capital permanent Simbol Cpm Ain 2000 1.809.697 2.023.530 2001 2.812.788 2.578.337 2002 5.785.411 5.200.319 2003 8.308.908 7.596.339 2004 1.5718.589 16.539.039 2005 19.318.351 20.434.810 2006 32.618.050 22.297.299
3.
89,43
109,09
111,25
109,38
95,04
94,54
146,29
Sursa: Situaiile financiare ale SC ABC SA.
160,00 140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 89,43 109,09 111,25 109,38 95,04 146,29
94,54
Figura1. Finanarea nevoilor permanente din surse permanente la SC ABC SA
Analiznd datele prezentate mai sus rezult c nevoile permanente au fost acoperite integral ntre anii 2001, 2002, 2003 i 2006 i parial n anii 2000, 2004 i 2005. n perioada 2000 2003, la entitatea analizat s-a degajat un excedent de resurse financiare stabile, care a fost utilizat la finanarea activitii operaionale. n aceast perioad, finanarea s-a realizat exclusiv din resurse proprii. Nivelul indicatorului a nregistrat creteri n anul 2001 fa de 2000 cu 9,09% i cu 11,25% n anul 2002 fa de 2001, fapt care confirm n plus creterea n aceast perioad a fondului de rulment. Trendul indicatorului este ascendent ntre perioadele 2000 2002 i 2005 2006 i descendent ntre 2002 2005. Avnd n vedere valorile minime i maxime admisibile de 85% respectiv de 150% (Eros-Stark, Pantea, 2001, p. 163), se poate se poate afirma c la SC ABC SA evoluia indicatorului se nscrie n aceste coordonate, dar valorile nregistrate n anii 2000, 2004 i 2005 atest faptul c resursele financiare ale entitii sunt subdimensionate n raport cu nevoile permanente.
2.2. Analiza ratei ciclice de finanare Rata finanrii ciclice (RFC) reflect msura n care resursele financiare grupate n capitalurile temporare acoper utilizrile grupate n activele temporare:
108
109
RFC =
Pasive curente Active curente
Dac RFC > 1(100%), atunci activele curente sunt finanate integral din resurse curente i se nregistreaz i un necesar de fond de rulment negativ. Dac RFC < 1(100%), atunci activele curente sunt finanate doar parial din resurse curente, iar diferena neacoperit o reprezint necesarul de fond de rulment. Tabelul 2
Rata finanrii activelor ciclice din resurse ciclice la SC ABC SA
Nr. 1 2 Surse ciclice Active ciclice Rata finanrii active ciclice prin surse ciclice Simbol Dts Ac 2000 926.153 792.207 2001 2.010.684 206.5761 2002 2.424.140 3.156.104 2003 552.0897 6.196.711 2004 6.761.755 7.707.538 2005 1.1442.208 13.296.349 2006 8.269.227 18.512.196
116,91
97,33
76,81
89,09
87,73
86,06
44,67
Sursa: Situaiile financiare ale SC ABC SA
140,00 120,00 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00

2000
116,91 97,33 89,09 76,81 44,67 87,73 86,06
2001
2002
2003
2004
2005
2006
Figura 2. Finanarea nevoilor curente din surse curente la SC ABC SA
Din datele prezentate n tabelul 2 i n graficul 2 rezult c finanarea nevoilor curente din resurse curente a avut o evoluie descendent de la 116,91% n anul 2000 la 44,67% n anul 2006. Avnd n vedere intervalul de siguran financiar al indicatorului care este cuprins ntre 50% i 115% (ErosStark, Pantea, 2001, p. 164), rezult c indicatorul se ncadreaz n limitele minime admise de practica financiar n domeniu, cu excepia anului 2006. Cu toate acestea, considerm c scderea permanent a acestei finanri denot nrutirea situaiei financiare a ntreprinderii, ca urmare a accenturii dezechilibrului financiar existent n activitatea curent.
109
110
2.3. Analiza ratei globale de finanare Rata finanrii globale (RFG), adic finanarea necesarului de fond de rulment din fondul de rulment, arat msura n care excedentul neutilizat, de resurse permanente, acoper nevoile ciclice neacoperite. Aceast rat msoar aadar proporia n care necesarul de fond de rulment este acoperit pe seama fondului de rulment.
RFG= Fond de rulment Necesar de fond de rulment
Dac RFG > 1(100%), atunci necesarul de fond de rulment este finanat integral prin intermediul fondului de rulment i se creeaz trezoreria net pozitiv. Dac RFG < 1(100%), atunci necesarul de fond de rulment este finanat parial pe seama fondului de rulment i parial pe seama creditelor bancare pe termen scurt, iar trezoreria este negativ. Tabelul 3
Rata finanrii nevoii de fond de rulment din fondul de rulment la SC ABC SA
Indicatori Simbol 2000 Fond de rulment 1. Frn - 213 833 net Necesar de fond Nfr - 133 946 2. de rulment (4-5) Rata finanrii necesarului de 3. fond de rulment % 159,64 din fonul de rulment net Sursa: Situaiile financiare ale SC ABC SA. Nr. 2001 234 451 55 077 2002 585 092 731 964 79,93 2003 712 569 675 814 105,44 2004 - 820 450 945 783 2005 - 1 116 459 1 854 141 2006 10 320 751 10 242 969
425,68
-86,75
-60,21
100,76
490,00 420,00 350,00 280,00 210,00 140,00 70,00 0,00 -70,00

-140,00
425,68
159,64
79,93 105,44 -86,75 2001 2002 2003 2004
100,76
-60,21 2005 2006
2000
Figura 3. Finanarea necesarului de fond de rulment din fondul de rulment net la SC ABC SA
Din analiza datelor de la S.C. ABC S.A rezult c pe ntreaga perioad investigat, surplusul de nevoi ciclice a putut fi acoperit doar parial din resurse permanente. Astfel, n perioada 2000-2001, n anul 2003 i n 2006, valorile nregistrate de 159,64%, 425,68%, 105,44 i 100,76% indic un excedent n acoperirea global a nevoilor de finanat din resursele financiare totale, rezultnd un echilibru financiar global manifestat, ntr-o trezorerie
110
111
net pozitiv. Restul nevoilor de finanat, rmase neacoperite, sunt nevoi ciclice, i au fost acoperite din credite de trezorerie. Valorile negative ale indicatorului, semnific n plus faptul c n perioada 2004-2005, SC ABC SA nu a dispus de resurse permanente pentru finanarea unei pri din activitatea operaional, de exploatare. n anul 2002, unitatea analizat a finanat parial nevoia de fond de rulment pe seama fondului de rulment net i parial pe seama creditelor bancare pe termen scurt.
3. Concluzii Din cercetarea ntreprins se pot desprinde mai multe aspect: n primul rnd finanarea integral a activelor fixe din resurse permanente pune n eviden echilibrul financiar pe termen lung al entitii; n al doilea rnd considerm c finanarea activelor curente, utilizate n activitatea operaional, din resurse curente antreneaz i consolideaz echilibrul financiar pe termen scurt al entitii economice; Nu n ultim instan observm c acoperirea necesarului de nevoi ciclice din resurse permanente ntreine i consolideaz echilibrul financiar al entitii economice. Bibliografie Antoniu N., Adochiei M., Cristea H., Neagoe I., Dumitrescu D., Ilie V., Finanele ntreprinderilor, E.D.P.R.A., Bucureti, 1993 Eros-Stark L., Pantea I.P., Analiza situaiei financiare a firmei, Editura Economic, Bucureti, 2001 Manolescu Gh., Management financiar, Editura Economic, Bucureti, 1995 Niculescu M., Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti, 1997 Radu F., Metode i tehnici de analiz economico-financiar, Editura Scrisul Romnesc, Craiova, 1999 Stancu I., Gestiunea financiar a agenilor economici, Editura Economic, Bucureti, 1994 Stnescu C., Ifnescu A., Bicui A., Analiza economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 1996
111
112
CONCEPTE I TEORII PRIVIND EVALUAREA PRII INVIZIBILE A NTREPRINDERII Silvia PETRESCU Universitatea Al.I. Cuza, Iai Rezumat. Lucrarea prezint aspecte conceptuale privind modul n care n evaluarea ntreprinderii nici una din abordrile statice nu acoper ansamblul valorii corespunztoare preului pe care cumprtorul ar fi dispus s-l plteasc, atta vreme ct iau n calcul o rentabilitate normal ce nu corespunde dect bunurilor materiale, drepturilor i datoriilor. Ori, capacitatea beneficiar global a entitii vizeaz n plus aptitudinea acesteia de a organiza i folosi ansamblul mijloacelor umane i materiale disponibile mai mult sau mai puin eficace, care reflect faptul c ntreprinderea nu este numai o sum de bunuri, drepturi i datorii, ci include i elemente intangibile invizibile care adaug valorii o supravaloare numit Goodwill. Cuvinte-cheie: valoarea afacerii; goodwill; abordri subtractive; aditive; aciuni; opiuni. Introducere Abordrile statice privind evaluarea ntreprinderii n optica continurii activitii (activul net contabil corectat, valoarea substanial i valoarea capitalurilor permanente necesare exploatrii) nu acoper n ntregime ansamblul valorii ntreprinderii corespunztoare preului pe care cumprtorul ar fi dispus s-l plteasc n vederea achiziionrii acesteia. Activul net contabil, valoarea substanial i capitalurile necesare exploatrii includ, fiecare dup o logic proprie, luarea n calcul a unei rentabiliti normale, care nu este dect de o rentabilitate implicit care nu corespunde dect bunurilor materiale, drepturilor i datoriilor ntreprinderii. Ori, capacitatea beneficiar a ntreprinderii vizeaz n plus aptitudinea de a organiza i folosi ansamblul mijloacelor umane i materiale mai mult sau mai puin eficace. De aici apare necesitatea ca entitatea s degaje o capacitate beneficiar global care s reflecte faptul c aceasta nu este numai o sum de bunuri, drepturi i datorii, ci include i o serie de elemente necorporale care i pot aduga valoare sau din contra, i-o pot diminua. n acest context, evaluarea ntreprinderii abordeaz o metodologie bazat pe concepte care combin abordarea static cu abordarea dinamic ce are ca punct de plecare capitalizarea veniturilor ce pot fi atribuite prii invizibile (licene, mrci, brevete, cote de pia .a.) prin intermediul activelor necorporale incluse n termenul de Goodwill, noiune care cunoate diverse interpretri. n cursul secolului al 20-lea conceptul de goodwill s-a modificat semnificativ: dac iniial Gw se considera ca fiind o relaie bun i valoroas ntre proprietarul unei afaceri i clienii si, conceptul actual este mai larg prin aceea c el cuprinde mai muli factori economici intangibili din ntreprindere. Acum contabilii consider c Gw rezult din evaluarea puterii ctigurilor afacerii de ctre investitori. Din perspectiva contabililor, Gw apare n conturile unei companii numai atunci cnd aceasta a cumprat o surs economic intangibil de valoare. Intangibile cum ar fi patentele i copyright-ul sunt exemple de active intangibile identificabile. Pe de alt parte, intangibile ca reglementrile guvernamentale favorabile, ratele favorabile ale creditului, managementul superior i relaiile de munc bune sunt exemple de active intangibile neidentificabile.
112
113
Goodwill-ul cuprinde setul complet de active intangibile neidentificabile deinute de entitatea supus evalurii i n general a aprut ca un concept ce mbrieaz multe trsturi ale activitilor companiei care ar putea s conduc la o putere economic superioar, cum ar fi un management excelent, o for de munc remarcabil, o reclam eficient i o penetrare a pieei. n urmtoarele pagini se prezint diferite opinii privind natura, defininirea i diferite metode de calcul privind goodwill-ul din mai multe perspective.
1. Definirea noiunii de Goodwill n esen, conceptul de Goodwill (Gw) poate fi caracterizat ca o pasarel care leag abordarea patrimonial cu abordarea prospectiv a valorii ntreprinderii (Tchemeni, 1993, pp. 19-21). Este o noiune foarte utilizat n cazul evalurii entitilor cu ocazia fuziunilor, cesiunii, consolidrii i chiar n vederea impozitrii. Goodwill-ul poate diferenia dou entiti din acelai sector de activitate cu valori patrimoniale identice, dar care pot avea valori diferite n funcie de valoarea creat comparativ cu Activul net contabil ca urmare a diferenelor de rentabilitate a utilizrii resurselor. Rezult c valoarea unei ntreprinderi nu este numai o funcie de mijloacele sale de producie, ci depinde n mod esenial de aptitudinea managementului de a utiliza mijloacele materiale i umane pentru a genera rentabilitate. De aceea, o sinergie pozitiv ntre diferite activiti, o bun ambian pe plan social, o activitate de cercetare-dezvoltare productiv, o bun strategie pot favoriza beneficii suplimentare care mresc valoarea ntreprinderii. n general, suplimentul de rentabilitate n raport cu valoarea patrimonial constituie Gw, care vizeaz elemente ale prii invizibile ale ntreprinderii, incorporate n categoria imobilizrilor necorporale, care ns pot fi evaluate ceva mai dificil. Evaluarea bunurilor necorporale are ca punct de plecare faptul c n preul de achiziie al unui bun din aceast categorie, ecartul de achiziie, respectiv supravaloarea (fondul comercial), deine o pondere din ce n ce mai mare ca urmare a faptului c se cumpr tot mai multe bunuri imateriale sub form de mrci, licene, cote de pia, reele de distribuie, care trebuie atent evaluate. Cea mai utilizat metod n acest sens este metoda capitalizrii veniturilor ce pot fi atribuite acestor mrci, licene, elemente necorporale ncorporate n termenul de Goodwill (Gw), care potrivit teoreticienilor cunoate diferite interpretri i moduri de ev aluare. Brilman i Maire asimilau (1988) Goodwill-ul ansamblului elementelor pentru care nu este posibil aproape deloc o evaluare direct. Valoarea Goodwill-ului este cu att mai mare cu ct cumprtorul sper s obin o rentabilitate mai bun a ansamblului elementelor care compun ntreprinderea, n care activele necorporale luate separat nu ar prezenta nici o valoare. Pentru Ordinul Experilor Contabili .i Contabililor Autorizai (OECCA), Gw constituie excedentul valorii globale a ntreprinderii fa de suma valorii elementelor corporale i necorporale care o compun. Gw reprezint deci, o capacitate beneficiar care va majora valoarea patrimonial n aciunea de evaluare pe care o asimileaz unui element necorporal necontabilizat n bilan. n accepiunea metodelor moderne de evaluare (n special bursiere), Gw constituie aptitudinea ntreprinderii de a genera beneficii n cadrul de exploatare dat, beneficii cu att mai mari, cu ct produsele sale sunt mai bine poziionate pe pia, clientela este mai solid i mai solvabil, gestiunea financiar i climatul social al ntreprinderii sunt mai bune. ntr-o manier general, Gw este definit ca un excedent de rentabilitate care se adaug valorii patrimoniale (Vp) a ntreprinderii pentru a se obine valoarea ei global (Vg):
Vg = Vp + Gw
113
114
2. Modaliti de determinare a Goodwill-ului n vederea determinrii Gw exist mai multe concepte i teorii care fundamenteaz metodele de calcul ce pot fi aplicate. n acest sens se menioneaz trei modaliti de evaluare a Gw: evaluarea direct, metoda substractiv i aditiv i prin capitalizarea unui supraprofit.
A. Abordarea direct presupune estimarea Gw prin totalul investiiilor necesare pentru reconstituirea lui, fiind produsul ntre beneficiul net i un factor ( ) determinat n raport cu entiti identice, sau ca un procent din cifra de afaceri (CA) ori din Cash-flow (CF): Vg = ANC + Gw = ANC + x Beneficiul net, cu 1 < < 3; Vg = ANC + Gw = ANC + X% CA; Vg = ANC + Gw = ANC + Y% CF Aceast metod poate fi utilizat n cazul unei ntreprinderi la nceput de activitate n perioada de lansare. Dac aceast metod se combin cu capitalizarea unui supraprofit, metoda permite s se evalueze elementele necorporale (intangibile), mai ales reelele de distribuie i mrcile care pot fi determinate prin intermediul unei prime de pre X: X = Preul produsului vndut cu marca de evaluat Preul aceluiai produs vndut cu alt marc Valoarea mrcii se determin prin capitalizarea primei de pre Z pe un numr de ani, n funcie de normele aplicate n sectorul de activitate al ntreprinderii: Z = (1 i) (Y Cheltuielile pentru ntreinerea mrcii) n care: Y = Prima anual de pre = X Numrul de produse vndute pe an. Metoda este aplicabil n evaluarea unei reele de distribuie sau a altor elemente imateriale. Sunt rare cazurile n care evaluarea ntreprinderii are la baz cifra de afaceri, cu excepia micilor ntreprinderi comerciale pentru care exist bareme stabilite de administraie, sau a unor activiti pentru care trebuie s se aprecieze piaa ntreprinderii evaluate prin prisma cifrei de afaceri (cum ar fi cazul laboratoarelor farmaceutice, a cror valoare poate fi de 2-2,5 ori cifra de afaceri). B. Abordarea contabil a Goodwill-ului presupune c acesta constituie diferena dintre preul pltit pentru ntreprindere (V) i valoarea ei patrimonial exprimat prin Activul net contabil (ANC). Gw = V ANC De exemplu, n cazul fuziunii, dac aciunile emise de cumprtor pentru remunerarea acionarilor ntreprinderii achiziionate au o valoare superioar Activului Net Contabil (ANC), diferena pozitiv adus activului economic corespunde Goodwill-ului, numit i Supravaloare.(Pne, 1979, pp. 162-166). Astfel, Gw-ul este preul pe care cumprtorul l-a pltit ca excedent al bunurilor i drepturilor nete pe care le gsete n ntreprinderea achiziionat. Aceast abordare este simpl i realist, dar ea constat existena unui Goodwill care a fost pltit, ns fr a-l explica. Din perspectiv contabil, goodwill-ul apare n conturile ntreprinderii atunci cnd aceasta a achiziionat o surs economic de elemente intangibile de valoare, cum ar fi patentele i copyright-ul, ca active intangibile identificabile. Pe de alt parte, se pot meniona i o serie de active intangibile neidentificabile, cum ar fi: reglementrile guvernamentale favorabile, managementul superior, relaiile bune de munc, ratele favorabile ale dobnzilor, .a. Metodele contabile pentru calcularea goodwill-ului se bazeaz pe regulile IFRS care se aplic acum companiilor cotate, care definesc goodwill-ul ca fiind o plat fcut de cumprtor cu anticiparea unor beneficii economice viitoare obinute din activele care nu sunt 114
115
capabile s fie identificate individual i recunoscute separat (IFRS 3, paragraf 52) (Allan Caldwell, 2007). Exist trei caracteristici calitative care vizeaz cel mai direct goodwill-ul; credibilitatea, prudena i consistena acestuia. n acest sens exist mai multe concepte privind metodele contabile de calculare a goodwill-ului: a) Anularea din conturi consider goodwill-ul nemsurabil i fr o valoare viitoare real; b) Capitalizarea consider goodwill-ul un activ important aparinnd bilanului i trebuie capitalizat; c) Non-Amortizarea consider c o capitalizare a goodwill-ului fr amortizare permite raportri financiare mai avantajoase; d) Amortizarea permite companiilor s coreleze costul activelor intangibile dintr-o perioad cu beneficiul din achiziia acestora. C. Abordarea substractiv a Goodwill-ului presupune un demers invers: n loc de a calcula Gw ex-post pornind de la preul pltit de cumprtor, calculul Gw se face ex-ante, pornind de la o valoare global (Vg) a ntreprinderii, indiferent de modul de calcul, din care se deduce Activul net contabil (ANC): Gw = Vg ANC Ca i n cazul precedent, Gw calculat prin scdere, reprezint partea din valoarea ntreprinderii creia i se recunoate existena, fr a o explica. D. Abordarea aditiv a Goodwill-ului vizeaz dou categorii de ntreprinderi: a) n cazul micilor ntreprinderi comerciale sau artizanale, valoarea de baz este constituit n general din stocuri (inventories) iar Gw corespunde n linii mari conceptului de Fond de Comer, care cuprinde. clientela, stocarea, numele comercial i raiunea social, dreptul de leasing, materialele, utilajul i mobilierul de exploatare, mrcile, modelele, brevetele, licenele i investiiile publicitare. n loc s se evalueze separat aceste elemente, se prefer recurgerea la norme obinuite sau fiscale care variaz n funcie de natura i talia ntreprinderii. Cel mai adesea se aplic un procent din cifra de afaceri sau un coeficient din beneficiul anual, ns necesitatea adaptrii la specificul fiecrei activiti conduce la o mare diversitate de criterii. Validitatea acestor norme rezult dintr-un mare numr de tranzacii asupra crora li se aplic i din simplitatea lor, dar ele evolueaz n funcie de performana activitii i de conjunctur. Pe de alt parte, aceste norme servesc n principal ca referin i aplicarea lor variaz n funcie de caz i de raporturile ntre prile prezente la tranzacie. b) n alte ntreprinderi, valoarea de baz este, dup caz, ANC, valoarea substanial (Vs) sau capitalurile permanente necesare exploatrii (CPNE), iar Gw reprezint activele necorporale (intangible assets) care nu apar n valoarea de baz, msurate prin investiiile necesare pentru a le reconstitui. Practic, aceasta nseamn capitalizarea ca investiii a cheltuielilor comerciale i tehnice despre care se crede c vor genera fluxuri suplimentare fa de cele incluse n valoarea de baz. Pentru necorporalele comerciale poate fi vorba, de exemplu, de cheltuielile pentru punerea n funciune a unei noi reele comerciale sau a unei campanii de publicitate i de promovare a unei game de produse. Pentru necorporalele tehnice poate fi vorba, de exemplu, de cheltuieli extraordinare n materie de cercetare i dezvoltare, cnd valoarea capitalizat a acestor cheltuieli se amortizeaz ntr-o durat variabil de timp. Prima problem const n separarea cheltuielilor normale cuprinse n valoarea de baz de cheltuielile care reflect Gw. Aceste cheltuieli comerciale i tehnice pot avea consecine pozitive n determinarea unei capaciti beneficiare, sau pot provoca temeri serioase n privina eficacitii lor i vor produce scderi care pot ajunge pn la 100%. 115
116
Aici poate aparea riscul de confuzie ntre cheltuiala de investiie sau costul asimilat unei investiii i rentabilitatea acestei investiii, singura care are imporatn n materie de valoare. n fine, cheltuielile comerciale i tehnice extraordinare sunt n general decisive n vederea aciunilor coordonate i este mai judicios s se estimeze combinarea efectelor lor asupra rezultatelor dect s se considere c o anume cheltuial, luat separat, ar avea o valoare. E. Goodwill-ul considerat ca o capitalizare a unui supraprofit (sau a unei supravalori) Aceast abordare este cel mai frecvent utilizat pentru ntreprinderile de o anumit talie. ntreprinderea are o valoare de baz reprezentat de valoarea patrimonial, care i permite s obin o rentabilitate normal pentru remunerarea mijloacelor angajate, dar ea poate s beneficieze n plus de o rent economic care i permite s remunereze cel puin parial investiiile de meninere i de cretere. Dac diferena dintre rentabilitatea normal i remunerarea activelor (assets) este pozitiv, aceasta semnific nu numai c valoarea patrimonial este confirmat, dar i c apare un superprofit care traduce existena unui alt activ necorporal pe care calculul Gw o reconstituie. Nu n toate cazurile ntreprinderile obin Gw; dac din contra, diferena este negativ, valoarea activelor corporale nu este confirmat, fiind vorba de un Badwill care arat o depreciere a valorii patrimoniale. n acest caz, valoarea global a ntreprinderii este fixat prin negociere ntre pri. Pe de alt parte, Gw considerat n acest mod, ar trebui s se deosebeasc de fondul de comer, care se adaug stocurilor i include, n cazul comerului en detail, elemente corporale cum ar fi echipamentul de exploatare. n msura n care valoarea de baz include toate elementele corporale i chiar o rentabilitate normal, Gw reprezint super-profitul care provine dintr-o capacitate de a se proteja contra concurenei. De exemplu, superioritatea tehnologic (brevete, echip de cercetare, etc), dificultatea de a intra n sector, situaie protejat din punct de vedere geografic, concesiuni sau contracte de lung durat, control asupra unor segmente de pia, notorietatea unei mrci, legtur privilegiat cu puterea public, cu alte ntreprinderi sau instituii i bineneles, factorii umani (calitatea relaiilor sociale i a echipei de conducere). Goodwill-ul corespunde deci unei situaii specifice i nu trebuie s includ elemente comune altor ntreprinderi din acelai sector, i, cu att mai puin o nelegere ntre mai multe ntreprinderi pentru partajarea unui super-profit sectorial. Pe de alt parte, acest Gw poate dura mai mult sau mai puin timp, dar nu mai mult dect situaia privilegiat care i d natere. Problemele impuse de aceast abordare economic a Gw sunt, pe de o parte, determinarea unei rentabiliti normale i, pe de alt parte, descoperirea i msurarea elementelor generatoare de super-profit, n ideea c exist un Gw din momentul n care rentabilitatea degajat este superioar comparativ cu ceea ce aduce plasamentul de capital n valoarea patrimonial (Vp). Dac beneficiul normal Bp corespunde valorii patrimoniale Vp, superprofitul Sp este diferena: Sp = Bp i x Vp Goodwill-ul se obine prin capitalizarea superprofitului pe mai muli ani: Gw = k x (Bp i x Vp), n care: i = Rata de remunerare a valorii patrimoniale (costul mediu ponderat al capitalului). k = Coeficientul de capitalizare De aici, Gw apare ca fiind aptitudinea de a genera beneficii superioare sau inferioare remunerrii normale a capitalurilor investite n ntreprindere. Plecnd de la aceast relaie general, pentru calculul valorii Gw exist mai multe metode care determin valoarea global a ntreprinderii prin includerea Goodwill-ului la valoarea ei patrimonial: metoda direct capitalizat (metoda anglo-saxon), metoda rentei 116
117
Goodwill-ului actualizate, metoda experilor contabili europeni (UEEC), metoda Barnay Calba, metoda practicienilor (metoda german). F. Goodwill-ul considerat ca o opiune de cumprare poate fi ntlnit n urmtoarele situaii: Opiunea de cumprare a unei aciuni este dreptul negociat pe pia, fie de a cumpra aciunea la o dat viitoare la un pre contractual ferm, numit pre de exerciiu, fie de a abandona contractul. Cumprtorul opiunii de cumprare va fi ctigtor dac cursul viitor depete suma dintre cursul actual i preul opiunii (preul de exerciiu). Cumprtorul opiunii de vnzare va fi el ctigtor dac cursul viitor scade sub cursul actual mai puin preul opiunii i va nregistra o pierdere dac acest curs crete. Din aceste exemple simplificate se constat c pentru un vrsmnt sensibil inferior valorii activului nsui, cum ar fi aciunea, contractele condiionale permit s se profite de evoluia ei ntr-un sens pentru a se proteja eficace contra micrilor n sens invers. Opiunea de cumprare a unor active necorporale (cum ar fi brevetele) presupune c valoarea unui brevet constituie preul pltit pentru pstrarea dreptului fie de a-l exploata o durat variabil de timp, cu asumarea riscurilor ntreprinderii, fie de a-l abandona la sfritul perioadei de protecie. n acest caz, costul nu se limiteaz numai la cheltuielile induse de protecia sa, dar trebuie s se asigure i protecia contra utilizrii brevetului de ctre alii. Dei nu dispunem practic de toate variabilele care s permit calculul valorii unui activ necorporal considerat ca o opiune de cumprare, se poate considera c valoarea de exerciiu a brevetului corespunde valorii actuale a fluxurilor sperate la momentul depozitului brevetului i c acesta este dreptul valabil pn la o anumit scaden. Goodwill-ul considerat ca o opiune de cumprare a ansamblului ntreprinderii poate fi ntlnit n urmtoarele situaii: a) n cazul obligaiunilor convertibile: Semnificaia primei de emisiune i de conversie a obligaiunilor convertibile n raport cu cursul aciunilor corespunztoare i a primei obligaiunilor convertibile n raport cu valoarea lor nud a pus numeroase probleme specialitilor. Prima n raport cu valoarea obligaiunii convertibile este considerat ca o obligaiune clasic. Teoria modern a opiunilor permite s se interpreteze obligaiunea convertibil ca o combinaie a unei obligaiuni clasice cu o opiune de cumprare a aciunii (Fig. 1): Prima la valoarea nud ar corespunde deci valorii dreptului de alegere ntre rambursarea obligaiunii convertibile la un pre i la o dat determinat i conversia n aciune cu un pre variabil. Cotaia aciunilor i a obligaiunilor convertibile permite teoretic s se constituie portofolii fr risc compuse din aciune i din vnzri la termen de obligaiuni convertibile. n cazul obligaiunilor convertibile, se regsesc parametrii care permit s se calculeze valoarea teoretic a opiunii adic, prima la valoarea nud. c) Analogia Goodwill-ului cu primele obligaiunii convertibile: pentru a compara Gw cu primele obligaiunilor convertibile, se dispune iniial de un element, valoarea global a ntreprinderii, pe care o putem asimila cursului aciunii, dar pentru a judeca n termeni de opiune, trebuie s dispunem de o valoare stabil (preul de exerciiu pentru opiune sau preul de rambursare al convertibilei). Ori, faptul c Gw se adaug la o valoare de baz (ANC, valoarea substanial sau capitalurile necesare exploatrii) care n general este mai stabil dect Gw, acesta se poate considera ca o opiune. Chiar dac lipsete un anumit numr de elemente care permit s se calculeze concret valoarea sa ca o opiune, se poate accepta Gw ca preul dreptului, fie de a cumpra o ntreprindere a crei valoare se crede c va crete, fie, dac aceasta scade, de a vinde activele sale la un pre, dac nu cunoscut, cel puin relativ stabil ntr-un termen nu prea ndeprtat.
117
118
Valoarea obligaiunii convertibile
Valoarea convertibilei
Preul conversiei
Prim la valoarea nud sau opiunea de cumprare Prima de conversie sau opiunea de vnzare Valoarea nud a obligaiunii convertibile
Valoarea aciunii
Figura 1. Interpretarea obligaiunii convertibile pornind de la opiuni (Pne, 1979, p. 165)
Faptul c preul pltit de cumprtor ar pute fi mai mare dect valoarea ntreprinderii amintete pe de alt parte i de obligaia convertibil, al crui pre este n mod normal superior celui al aciunii corespunztoare, c suma preului de exerciiu al aciunii este mai mare dect cursul aciunii la momentul contractului. Ca urmare, ca i prima la valoarea nud a convertibilei, valoarea Gw scade cu valoarea ntreprinderii i cu creterea riscului. n fine, ca i opiunea de cumprare i privilegiul de conversie al convertibilei, Gw este considerat n general ca fiind temporar. Dup aceast abordare, Gw ar avea o natur mai puin economic dect financiar. El ar corespunde nu numai unui super-profit, ci i dreptului de a atepta s se vad dac s-a fcut o bun afacere sau ar fi mai bine s se cedeze activele. Cu certitudine, comportamentul cumprtorilor de ntreprinderi rareori se aseamn cu cel al cumprtorilor de opiuni, dar uneori se constat cumprri de ntreprindere incluznd un Gw care sunt urmate la ctva timp de revnzri la un pre mai puin ridicat.
Concluzii Valoarea unei ntreprinderi nu se reduce numai la cea a patrimoniului su; ea poate fi amplificat prin capacitatea de a crea o supravaloare numit Goodwill. Principiul general al metodei Gw-ului se bazeaz pe evaluarea elementelor necorporale care nu gsete n noiunea de fond de comer dect o traducere imperfect i se analizeaz cel mai frecvent prin termenul de supravaloare. Pentru investitor, cumprarea unei ntreprinderi trebuie s fie apreciat n termeni de oportunitate ca toate investiiile: capitalul investit trebuie s obin o remunerare cel puin egal cu costul su de oportunitate. Noiunea de Gw corespunde diferenei dintre rentabilitatea prevzut a capitalurilor investite i rentabilitatea cerut de cumprtor, iar valoarea global a ntreprinderii este format din dou componente: un static aferent valorii patrimoniale i una dinamic aferent Goodwill-ului.
118
119
n privina evalurii, goodwill-ul cumprat este, n mod normal, un element de echilibru ntre preul de cumprare al unei entiti achiziionate i valoarea just a activelor achiziionate, att tangibile ct i intangibile, i a datoriilor pe termen scurt. Totui, frecvent, goodwill-ul reprezint peste jumtate din preul de cumprare, ceea ce este real mai ales atunci cnd activele intangibile recunoscute sunt subevaluate. Astfel acionarii i partenerii de afaceri sunt interesai s tie ce goodwill reprezint ele i dac pentru ele urmeaz a fi pltit un pre just.
Bibliografie Caldwell Allan, Practical applications of IFRS3 Business Combinations, Accounting WEB.co.uk, 20-Sep-2006 Pne Didier, Valeurs et regroupements des entreprises. Mthodes et pratiques, Dalloz, 1979 Tchemeni Emmanuel, L'valuation des Entreprises, Economica, Paris, 1993 http://www.intangiblebusiness.com/store/data/files/198-Valuatin_goodwill.pdf, 2007
119
120
ANALIZA PRIN CREAREA DE VALOARE. VALOAREA ECONOMIC ADUGAT Silvia PETRESCU Ciprian APOSTOL Universitatea Al.I. Cuza, Iai Rezumat. Originile valorii economice adugate provin de la Hamilton (1877) i Marshall (1890), care au artat c ntreprinderile pot crea bogie dac reuesc s ctige mai mult dect le costa propriul capital i datoriile. Valoarea economic adugat reprezint un indicator de msurare a performanei pe baza profitului economic real produs de ntreprindere, care permite msurarea succesului sau eecului acesteia ntr-o perioad de timp, fiind util investitorilor, care doresc s determine ct de bine a produs ntreprinderea valoare pentru ei i poate fi folosit pentru analize comparative rapide cu uniti industriale similare. Cuvinte-cheie: valoare economic adugat; performan; analiz; ntreprindere; capital. Introducere Msurarea performanei prin crearea de valoare pentru acionari n cazul entitilor cotate sau pentru proprietari n cazul celor necotate implic pe lng abordarea tradiional a analizei indicatorilor de performan bazat pe criterii contabile, considerarea i a altor criterii de evaluare a aptitudinii ntreprinderii de a ameliora i crete propria valoare. Crearea de valoare a devenit o problem central n preocuprile ntreprinderilor. Ea este invocat mai ales de acionari, dar i de manageri i de analitii financiari, deoarece reprezint un imperativ categoric pentru ntreprindere, dar i un factor cheie pentru justificarea deciziilor majore (de exemplu, cesiuni de activiti, operaiuni de dezinvestire, reduceri de personal etc.). Crearea de valoare pentru ntreprindere are ca punct de plecare obinerea unei rentabiliti a capitalurilor investite superioare costului resurselor mobilizate pentru a le finana. Astfel, surplusul degajat constituie valoare acionarial, ce poate transpune principiile teoriei financiare de alegere a investiiilor la nivel global de ntreprindere. 1. Indicatori privind analiza prin crearea de valoare Msurarea valorii nu trebuie s depind prea mult de micrile pieei, ci trebuie s se bazeze pe dou mecanisme cu cel mai mare impact: valoarea adugat economic, prin care se msoar surplusul de valoare creat de investiiile existente ale firmei; rentabilitatea lichid a investiiilor, prin care se msoar rata procentual realizat de investiiile existente ale firmei. Crearea de valoare pentru acionari trebuie s fie una constant, care determin alinierea conducerii manageriale la obiectivul problematic al valorii acionariale, cunoscnduse divergenele de opinii n ceea ce privete relaia management acionari. Dac unii consider c managementul este mandatat de acionari i trebuie s asigure continuitatea afacerii pe termen lung, alii susin c managementul, ales de acionari n calitatea lor de proprietari ai afacerii, trebuie s le reprezinte interesele prin maximizarea valorii aciunilor. Cert este c managerii ntreprinderilor trebuie s gseasc soluiile cele mai potrivite pentru
120
121
obinerea efectelor scontate ale performanei, pe de o parte i modul de remunerare individualizat, pe de alt parte. Conceptul de performan implic noi abordri privind ntreprinderea. Astfel, evaluarea performanei unei ntreprinderi presupune abordarea mai multor criterii, cum ar fi: n funcie de sectorul de activitate i tipul de ntreprindere, strategia managerial i antreprenorial, mediul concurenial resursele umane i materiale disponibile prin folosirea unui sistem de indicatori de msurare a performanei adecvai acestui scop (Petrescu, 2008, p. 281). n determinarea unor indicatori de creare de valoare elementul de baz l constituie valoarea adugat, ce prezint multiple valene pentru msurarea i evaluarea performanei. n cazul ntreprinderilor cotate la burs, valoarea creat pentru acionari (valoarea acionarial) poate fi apreciat cu ajutorul unei baterii de indicatori, dintre care amintim: valoarea economic adugat (Economic Value Added EVA); valoarea de pia adugat (Market Value Added MVA); valoarea lichid adugat (Cash Value Added CVA); rentabilitatea total a acionarilor (Total Shareholders Return TSR); rentabilitatea lichid a investiiilor (Cash Flow Return on Investement CFROI).
2. Analiza valorii economice adugate Valoarea economic adugat reprezint un indicator de msurare a performanei pe baza profitului economic real produs de ntreprindere, care permite msurarea succesului (eecului) acesteia ntr-o perioad de timp, fiind util investitorilor, care doresc s determine ct de bine a produs ntreprinderea valoare pentru ei i poate fi folosit pentru analize comparative rapide cu uniti industriale similare. Indicatorul valoarea economic adugat, ca instrument de alocare a capitalului, poate reflecta distrugerea capitalului acionarilor dac ntreprinderea nu realizeaz o rat de rentabilitate cel puin egal cu rata medie de rentabilitate de pe piaa de capital, ceea ce poate orienta acionarii spre alte companii. Valoarea economic adugat este influenat mai mult de costul capitalului propriu i mai puin de costul datoriei, n condiii normale. Mrimea i variabilitatea ei sunt influenate de politicile de cretere ale ntreprinderii, datorit efectelor de levier i manifest mai mult instabilitate dect rata rentabilitii economice (a investiiilor), fiind legat direct de rata rentabilitii financiare (a capitalului propriu). Acest indicator calculat folosind capitalul total poate fi modificat pentru a msura surplusul de valoare adus de capitalul propriu prin valoarea economic adugat a capitalului propriu (Veacp), care exprim mai bine msura performanei n condiiile n care majoritatea firmelor apeleaz la mprumuturi: Veacp = (Rcpr Ccpr) Cpr = Cpr (Rf R ) n care: Rcpr rata rentabilitii capitalului propriu; Ccpr R costul mediu al capitalului propriu; Cpr capitalul propriu; Rf rata rentabilitii financiare. Costul mediu al capitalului propriu ( R ) depinde de coeficientul de volatilitate a aciunilor () i de rentabilitatea medie a pieei (Rp): R = Rf + x (Rp - Rf), n care: Creterea rentabilitii aciunii (Ra) (%)/Creterea indicelui pieei (Rp) (%), de unde rezult c: Ra = x Rp Astfel, daca = 1 pentru o aciune, rezult c riscul sistematic al acesteia este egal cu cel al pieei.
121
122
Valoarea coeficientului se determin statistic conform relaiei:

=
n Ra Rp Ra Rp n Rp 2 ( Rp) 2
n care: Ra rentabilitatea aciunii; Rp rentabilitatea pieei; n numrul de observri. Originile valorii economice adugate provin de la Hamilton (1877) i Marshall (1890), care au artat c firmele pot crea bogie dac reuesc s ctige mai mult dect le costa propriul capital i datoriile. Ulterior s-au revizuit conceptele de venit rezidual i costul capitalului prin ajustri contabile i s-a redefinit conceptul de valoare economic adugat de ctre firma de consultan american Stern Stewart (1991). Cu ajutorul ei se poate msura succesul ntreprinderii n ceea ce privete promovarea unor sisteme decizionale i practici de gestiune finaciar care s determine o cretere durabil a valorii acesteia. Se poate determina pentru fiecare an al duratei de via a investiiei prin deducerea costului capitalului din profitul net operaional (Net Operating Profit After Taxes NOPAT), respectiv profitul din exploatare, conform relaiei: Vea = Profitul net operaional - (Capitalul x Costul capitalului) Profitul net operaional (Bnet op) se determin prin deducerea din rezultatul din exploatare (Rexp) a impozitului pe profit (Ip): Bnet op = Rexp Ip = Vexp Chexp Ip Costul capitalului include costul capitalului propriu i costul datoriei, fiind costul de oportunitate al capitalului investit, care determin modul n care ntreprinderea poate s-i creasc veniturile (prin investire n oricare alt parte cu risc similar sau prin mprumut). Costul capitalului este un cost mediu ponderat (Weighted Average Cost Of Capital WACC) al costurilor surselor de finanare utilizate, care se determin ca medie aritmetic ponderat (Cmpc) a costului capitalului propriu i a costului capitalului mprumutat, n funcie de ponderea (Si) a fiecrei categorii i rata de remunerare (ri) aferent: Cmpc =
Si ri =
100
D C d x (1 i) Rf + Ci Ci
n care: C capitalul propriu; D datoriile totale; Ci capitalul investit = C+D; d rata dobnzii; i cota de impozit n acest caz valoarea economic adugat reprezint profitul economic real obinut de ntreprindere, se raporteaz la ntregul capital utilizat pentru finanare i se determin prin diferena: Vea = (Ri Cmpc) Ci n care: Ri rata rentabilitii capitalului total investit; Cmpc costul mediu ponderat al capitalului. Valoarea economic adugat pozitiv indic faptul c ntreprinderea creeaz valoare pentru acionari dac profitul net operaional este mai mare dect remunerarea ateptat de finanatori (Cmpc Ci). Costul capitalului ntreprinderilor ce i asum un risc minim pe piaa financiar este inferior costului capitalurilor ntreprinderilor ce au o strategie de investiii mai riscant. De exemplu, valoarea economic adugat se determin pe baza datelor din Tabelul 1:
122
123
Tabelul 1
Calculul valorii economice adugate
Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. Indicatori (lei) Rezultatul din exploatare (Rexp) Impozitul pe profit (Ip) (-) Profitul net operaional (Bnop) Cota de impozit(i)(2/l) Totalul capitalului investit (Ci) Rentabilitatea capitalului investit (Ri) (3/5) (%) Capitalul propriu (C) Ponderea n total capital (Scp) (%) Rentabilitatea capitalului propriu (Rp)(3/7)(%) Datorii totale (D) Ponderea n total capital (Sd) (%) Cheltuieli privind dobnzile Rata dobnzii (d) (10/9) (%) Costul mediu ponderat (Cmpc) (%) Valoarea economic adugat (Vea) (6-12)x5 Exerciiul financiar Precedent Curent 16.000 26.000 5.000 4.000 11.000 22.000 0,31 0,15 180.000 200.000 6,11 11 115.000 145.000 63,89 72,5 9,57 15,17 65.000 55.000 36,11 27,5 800 1.300 1,23 2,36 6,42 11,55 -558 -1.100 Indici (%) 162,5 80 200 48,39 111,11 180,03 126,09 113,48 158,52 84,62 76,16 162,5 191,87 179,91 197,13
Pe baza datelor din tabel se obin urmtoarele rezultate: Vea0 = (Ri0 Cmpc0) Ci0 = (6,11 6,42) 180.000 = 558 lei Vea1 = (Ri1 Cmpc1 Ci1 = (1111,55) 200.000 = 1.100 lei Descompunerea indicatorului pe factori de influen n mrimi absolute: 1. Abaterea a indicatorului este diferena: = Vea1 Vea0 = -1.100 - (-558) = -542 lei 2. Descompunerea abaterii pe factori de influen: = Ri + Cmpc + Ci 3. Calculul influenei factorilor: Pe treapta I: Ri = (Ri1 - Ri0) x Ci0 = 4,89 x 180.000 = 8.802 lei Cmpc = (Cmpc0 Cmpc1) x Ci0 = -5,13 x 180.000 = -9.234 lei Ci = (Ri1 Cmpc1) x (Ci1 - Ci0) = (11 - 11,55) x 20.000 = -110 lei 4. Verificarea: Ri + Cmpc + Ci = 8.802 - 9.234 -110 = -542 lei = Descompunerea indicatorului pe factori de influen n mrimi relative: 1. Abaterea r a indicatorului: r = IVea - 100 = 197,13 - 100 = 97,13% 2. Descompunerea abaterii r pe factori de influen: r = rRi + rCmpc + rCi 3. Calculul influenei factorilor: 8.802 Ri x 100 = rRi = x100 = - 1.577,42% Vea0 558 9.234 Cmpc rCmpc = x 100 = x 100 = 1.654,84% Vea0 558 110 Ci rCi = x 100 = x 100 = 19,71% Vea0 558
4. Verificarea: rRi + rCmpc + rCi = 1.577,42 + 1.654,84 + 19,71 = 97,13% = r Pe treapta a ll-a:
123
124
Costul mediu ponderat al capitalului (Cmpc), exprimat procentual, reprezint rata medie de remunerare a capitalului total i se determin astfel: ( Scp Rf ) + [ Sd d (1 i )] Cmpc= 100 n care: Scp ponderea capitalului propriu; Rf rata rentabilitii financiare (capitalului propriu); Sd ponderea datoriilor; d rata dobnzii; i cota de impozit.
( Scp0 Scp1 ) Rf 0 (63,89 72,5) 9,57 Ci0 = 180.000 = 1.485 lei 100 100 Scp1 ( Rf 0 Rf 1 ) 72,5 (9,57 15,17) Rf = Ci0 = 180.000 = 7.308 lei 100 100 ( Sd 0 Sd1 ) d 0 (1 i0 ) (36,11 27,5) 1,23 (1 0,31) Sd = Ci0 = 180.000 =132 lei 100 100 Sd1 (d 0 d1 ) (1 i0 ) 27,5 (1,23 2,36) (1 0,31) d = Ci0 = 180.000 = 386 lei 100 100 Sd1 d1 (i1 i0 ) 27,5 2,36 (0,15 0,31) i = Ci0 = 180.000 = 187 lei 100 100 Prin nsumare se verific egalitatea: Scp + Rf + Sd + d + i = 1.485 7.308 + 132 386 187 = 9.234 lei = Cmpc
Scp =
Interpretare Valoarea economic adaugat a avut valori negative i n cretere cu 97,13% ca urmare a costului mediu ponderat al capitalului care a crescut, depind rata medie a rentabilitii capitalului total investit. Creterea profitului net operaional cu 100% n condiiile creterii capitalului investit cu numai 11,11% a favorizat creterea ratei rentabilitii medii (costului mediu al capitalului total) cu 79,91%, care a majorat valoarea economic adugat. Majorarea capitalului investit cu 11,11% pe fondul creterii diferenei negative dintre rata medie a rentabilitii capitalului i costul mediu ponderat a diminuat valoarea economic adugat. Creterea costului mediu ponderat al capitalului, care a diminuat valoarea economic adugat, a fost consecina remunerrii n cretere a capitalului propriu (rata rentabilitii financiare) i a accenturii ponderii acestuia, n condiiile creterii remunerrii datoriilor (prin rata dobnzii) i reducerii ponderii acestora n capitalul investit. Ritmul de cretere a ratei rentabilitii capitalului investit (11% 6,11% = 4,89%) inferior celui de cretere a costului mediu ponderat al capitalului (11,55% 6,42% = 5,13%) a avut ca efect reducerea valorii economice adugate, care s-a meninut negativ, asta i datorit faptului c n calcul s-au utilizat valorile contabile ale rezultatului din exploatare i ale capitalului investit. 3. Concluzii Presiunea pieelor financiare au condus la situaia n care acionarii reprezint o constrngere economic pentru ntreprindere, oblignd-o s remunereze capitalurile proprii. n acest sens n evaluarea performanei ntreprinderii au aprut noi criterii care permit n cele din urm maximizarea valorii aciunilor.
124
125
Pentru a exprima n uniti monetare valoarea creat printr-un proiect de investiii se nmulete diferena dintre randamentul i costul capitalului cu capitalul investit rezultnd astfel valoarea economic adugat. Analiza previzional a acestui indicator pe termen lung este indispensabil pentru definirea politicilor de investiii i finanare creatoare de valoare. Cu toate acestea, o valoare economic adugat semnificativ, ntr-un exerciiu financiar, nu reprezint expresia sigur a unei politici creatoare de valoare durabile.
Bibliografie Bue L., Analiz economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2005 Mironiuc M., Analiz economico-financiar. Elemente teoretico-metodologice i aplicaii, Editura Sedcom Libris, Iai, 2006 Mironiuc M., Gestiunea financiar-contabil a ntreprinderii. Concepte. Politici. Practici, Editura Sedcom Libris, Iai, 2007 Petrescu S., Analiz i diagnostic financiar-contabil. Ghid teoretico-aplicativ, ediia a II-a, revizuit i adugit, Editura CECCAR, Bucureti, 2008
125
126
CONSIDERAII PRIVIND CONCEPTUL I INDICATORII PERFORMANEI ECONOMICO-FINANCIARE Florea RADU Marian AICU Universitatea din Piteti Rezumat. n prezent exist o serie de controverse ntre specialiti att n privina definirii performanei ntreprinderii, ct i n privina msurrii acesteia. Fiecare categorie de utilizatori ai informaiilor financiare apreciaz performana n funcie de obiectivele sale. Analiza economico-financiar utilizeaz un sistem complex de indicatori prin intermediul crora msoar performana, avnd n vedere toate laturile activitii ntreprinderii. n condiiile economiei actuale, obiectivul principal al ntreprinderii l constituie creterea valorii sale de pia, obinerea de profit fiind principalul mijloc de realizare a acestui obiectiv. Articolul i propune prezentarea unor opinii cu privire la semnificaia conceptului de performan, sistemul de indicatori folosii pentru aprecierea performanei i modul n care analiza economico-financiar poate oferi celor interesai informaiile pe care acetia le solicit pentru fundamentarea deciziilor. Cuvinte-cheie: economico-financiari.
performan;
eficien;
economicitate;
eficacitate;
indicatori
Clasificare JEL: L21, L25, M40, P17. Clasificare REL: 11F, 14I. 1. Introducere Termenul performan este utilizat n domenii diverse; se vorbete despre performane economice, tehnice, sportive, sociale. Etimologic, cuvntul performan provine din latinescul performare care semnific a finaliza o anumit activitate propus. Sensul cuvntului vine ns din englezescul to perform care nseamn a realiza ceva care presupune o anumit abilitate sau aptitudine. Termenul performan este utilizat adesea pentru a aprecia activitatea desfurat de o ntreprindere i pentru evaluarea competitivitii acesteia. Performana ntreprinderii este apreciat n mod diferit de utilizatorii informaiilor pe care aceasta le ofer, n funcie de interesele lor. Performana poate fi studiat din perspectiva fiecrei categorii de utilizatori ai informaiilor contabile: acionari, manageri, angajai, creditori, stat, parteneri comerciali. O perioad ndelungat de timp performanele firmei au fost evaluate numai avnd n vedere profitul, acesta fiind obiectivul de baz al oricrei firme. n prezent pe primul plan se afl interesele acionarilor, iar obiectivul privind maximizarea profitului a fost nlocuit cu obiectivul privind maximizarea valorii de pia a firmei. Termenul performan cunoate n prezent un grad ridicat de complexitate, iar pentru precizarea coninutului su trebuie s se aib n vedere mai multe laturi ale activitii firmei. 2. Delimitri conceptuale privind performana ntreprinderii Pentru definirea conceptului de performan este necesar clarificarea coninutului altor dou concepte: eficien i eficacitate. Termenii de eficien i eficacitate au fost folosii
126
127
nc din antichitate. Etimologic ambele cuvinte provin din limba latin: eficien deriv din efficere (a efectua), iar eficacitate din efficas-efficacis (care are efecte dorite). ntr-o accepiune general, eficiena este definit ca raportul direct (E) sau indirect (E`) dintre efectele sau rezultatele utile obinute (R) i efortul depus exprimat prin mijloacele (M) sau resursele consumate:
Eficiena = R M sau M R
(1)
unde:
R rezultate obinute (efecte); M resurse sau mijloace consumate (efort).
n cazul eficienei directe eficiena crete atunci cnd raportul este supraunitar i crete n dinamic (E>1). n cazul eficienei indirecte eficiena crete atunci cnd raportul este subunitar i se reduce n dinamic (E`<1). Unii cercettori au asociat i un caracter temporal acestui raport definind eficiena ca efectul maxim obinut la un anumit nivel al cheltuielilor i n timpul cel mai scurt. Din punct de vedere managerial, prin eficien se are n vedere msura n care au fost realizate obiectivele sau scopurile propuse. n aceast situaie, performana managerial apare n punctul de intersecie dintre calitatea rezultatelor deciziilor i aciunilor manageriale i calitatea scopurilor sistemului managerial. n mod tradiional, eficiena a fost evaluat pe baza unor indicatori financiari, ns n ultima vreme analiza eficienei s-a extins la aspectele calitative ale activitii unei firme, sporind astfel importana indicatorilor non-financiari: gradul de satisfacie a clienilor, calitatea produselor, gradul de pregtire i specializare a personalului, imaginea de pia a firmei i a produselor sale .a.. Eficiena se exprim sub diverse forme, n funcie de domeniul sau activitatea care se urmrete i de natura efectelor care se obin, delimitndu-se urmtoarele forme principale: productivitatea pentru a exprima eficiena folosirii resurselor umane; randamentul pentru aprecierea eficienei utilizrii mijloacelor fixe; rentabilitatea pentru a aprecia capacitatea firmei de a obine profit; economicitatea pentru a aprecia economiile obinute n folosirea resurselor. Eficacitatea poate fi definit ca nivelul de satisfacere a exigenelor externe, respectiv ale clienilor, furnizorilor, salariailor, acionarilor, statului. Se consider c o ntreprindere este eficace atunci cnd reuete s identifice i s controleze interactivitatea dintre sursele interne i externe de dezvoltare, rspunznd ct mai bine ateptrilor partenerilor externi. Eficacitatea se msoar prin raportul dintre rezultatele efective obinute i rezultatele programate sau prevzute. Situaia este apreciat ca fiind favorabil atunci cnd raportul este mai mare sau egal cu 1.
Eficacitatea =
Re Rp
(2)
unde: Re rezultate efective obinute; Rp rezultate programate (prevzute). Performana este o funcie de dou variabile, eficiena i eficacitatea, combinaia dintre ele reflectnd nivelul de performan al unei firme. n timp ce eficiena este msurat prin gradul de ndeplinire a ateptrilor mediului intern al ntreprinderii, eficacitatea reflect gradul de ndeplinire a ateptrilor externe. n literatura de specialitate performana este definit ca o stare de competitivitate a ntreprinderii, atins printr-un nivel de eficacitate i productivitate care-i asigur o prezen durabil pe pia (Niculescu i Lavalette, 1999, p. 256).
127
128
n literatura de specialitate occidental analiza performanelor unei ntreprinderi mai este cunoscut i sub denumirea de auditul performanelor sau auditul managementului performant bazat pe economicitate, eficacitate i eficien. Economicitatea reflect reducerea resurselor consumate pentru a realiza o anumit activitate, cu respectarea condiiilor de calitate programate. Aa cum am opinat anterior, economicitatea i productivitatea sunt forme ale eficienei. Putem considera c o ntreprindere este performant atunci cnd este n acelai timp eficient i eficace. Astfel, putem reprezenta grafic performana n funcie de dou variabile: eficien i eficacitate.
Competitivitate c C a y b A B x Eficien
Eficacitate
Figura 1. Reprezentarea grafic a conceptului de performan
Varianta a este cea optim, ntruct elasticitatea eficacitii fa de eficien este unitar, obinndu-se un echilibru ntre cele dou variabile. n varianta b, denumit downsizing, eficiena este mai elastic n raport cu eficacitatea, iar ritmul de obinere a produciei este mai ridicat dect ritmul de obinere a rezultatelor. ntreprinderea nregistreaz o bun utilizare a forei de munc i a mijloacelor fixe, dar are dificulti n desfacerea produciei pe pia. Rentabilitatea vnzrilor are o valoare redus ca urmare a unei concurene ridicate (cererea este mai mic dect oferta), care nu permite practicarea de preuri de vnzare prea mari, sau datorit creterii stocurilor de produse finite. n acest caz se impune acordarea unei atenii sporite activitii de marketing, care s impulsioneze vnzrile firmei. Aceast cale este preferat atunci cnd firma se confrunt cu o situaie economic dificil, ncercnd s obin un nou echilibru prin mrirea eficienei n detrimentul eficacitii, ceea ce duce la diminuarea rezultatelor ntr-un ritm mai sczut dect cel al mijloacelor implicate n obinerea lor. Cel mai adesea acest lucru este obinut prin reducerea personalului, msur cu efecte favorabile asupra gestiunii pe termen scurt. Pe termen mediu i lung aceast msur va reduce, ns, potenialul intern de dezvoltare al firmei. Varianta c este denumit upsizing i semnific un coeficient de elasticitate mai ridicat al eficacitii n raport cu eficiena. Indicele rezultatelor are o dinamic mai accentuat dect indicele de efort (indicele mijloacelor utilizate). n aceast variant ntreprinderea nregistreaz o eficien sczut n utilizarea factorilor de producie, ca urmare a unor deficiene aprute n asigurarea cu mijloace fixe adecvate, n ntreinerea i utilizarea acestora, n asigurarea cu personal corespunztor sub aspectul necesarului, calificrii, stabilitii sau productivitii muncii. ntreprinderea are un volum ridicat al desfacerilor, o rentabilitate a vnzrilor satisfctoare, dar ntmpin dificulti n realizarea produciei n parametrii proiectai. 128
129
Obiectivul pe care i-l propune fiecare ntreprindere este reprezentat de varianta a. Cele mai multe ntreprinderi se situeaz fie pe curba b fie pe curba c din figur. Indiferent dac accentul este pus pe creterea eficienei sau pe cea a eficacitii, ntreprinderea trebuie s aib ca obiectiv secundar i creterea celeilalte variabile, n caz contrar riscnd s se confrunte cu degradarea poziiei n mediul n care evolueaz. O ntreprindere poate fi eficient dar fr a fi eficace n sensul economic al termenului. Nivelul de eficacitate reprezint raportul dintre rezultatele obinute i rezultatele ateptate de parteneri i investitori. Evaluarea acestuia are loc dup ce au fost identificate ateptrile clienilor, acionarilor, creditorilor, statului etc. n aceste condiii putem afirma c eficacitatea determin eficiena i nu invers. O ntreprindere trebuie s aib n vedere, n primul rnd, ateptrile i cerinele pieei, n funcie de care i dimensioneaz potenialul uman i material. Obinerea celor mai bune rate de eficien poate nsemna sacrificarea eficacitii, acest fapt avnd consecine economice i sociale negative. ntreprinderile tind s devin preocupate exclusiv de activitatea de producie, fr a acorda atenia cuvenit cerinelor consumatorilor, activitii de cercetare-dezvoltare, n scopul rennoirii gamei de produse cu altele mai competitive. Un astfel de comportament are ca rezultat produse de calitate slab, care nu rspund exigenelor consumatorilor i producerea pe stoc, cu imobilizarea de fonduri bneti. Creterea eficienei nu trebuie s reprezinte un scop n sine, ci trebuie creat mai nti un flux de intrare n sistemul ntreprinderii. Acest flux const n resurse materiale, umane, financiare i informaii. Existena acestui flux trebuie s fie condiionat de obinerea n prealabil de comenzi, adic ntreprinderea trebuie s fie mai nti eficace, rspunznd ct mai bine ateptrilor socio-economice ale mediului. Pentru realizarea unei activiti performante este necesar ca eficacitatea s primeze asupra eficienei, aceasta fiind condiia pentru implementarea progresului tehnic i supravieuirea ntreprinderii pe pia. O ntreprindere este global performant dac reuete s satisfac interesele tuturor partenerilor si: acionari, angajai, furnizori, clieni, creditori. n prezent dintre aceti parteneri cei mai privilegiai sunt acionarii. Ei sunt cei care investesc i i asum cele mai mari riscuri i drept consecin ntreprinderea trebuie s satisfac n primul rnd ateptrile lor. Pentru fiecare categorie de parteneri ai ntreprinderii ar trebui s existe indicatori specifici de msurare a performanei ntreprinderii, indicatori care s evidenieze n ce msur rezultatele ntreprinderii rspund ateptrilor partenerului respectiv.
3. Indicatorii performanei economico-financiare Evaluarea performanelor economico-financiare ale ntreprinderii implic luarea n considerare a mai multor indicatori cantitativi i calitativi, care au n vedere toate laturile activitii desfurate de aceasta. Sistemul de indicatori ai performanelor economicofinanciare ofer managerilor i terilor informaiile de care acetia sunt interesai, n funcie de obiectivele urmrite. Acest sistem de indicatori permite descoperirea punctelor tari i slabe ale activitii firmei, a msurilor ce se impun a fi luate pentru mbuntirea performanelor n viitor i constituie suportul elaborrii previziunilor referitoare la evoluia rezultatelor. Indicatorii prin care se apreciaz performanele economico-financiare ale unei ntreprinderi dein un rol important n procesul de analiz i diagnostic a activitii desfurate, deoarece cuantific n form financiar sau non financiar finalitatea activitii desfurate. Msurarea performanei economico-financiare este necesar pentru: cunoaterea rezultatelor obinute; compararea rezultatelor cu obiectivele propuse; justificarea angajrii de resurse suplimentare; analiza contribuiei fiecrui salariat sau compartiment la rezultatul ntreprinderii;
129
130
comparaii ntre rezultatele obinute de ntreprindere n perioade diferite, ntre rezultatele diferitelor subuniti, ntre rezultatele ntreprinderii analizate i cele obinute de alte ntreprinderi; elaborarea diagnosticului ntreprinderii i stabilirea direciilor viitoare de aciune. Pentru aprecierea performanei economico-financiare a firmei, analiza economicofinanciar utilizeaz un sistem de indicatori ce cuprinde urmtoarele categorii: indicatorii de apreciere a rezultatelor activitii de producie i comercializare (producia exerciiului, cifra de afaceri, valoarea adugat); indicatorii eficienei utilizrii resurselor umane (productivitatea anual, zilnic i orar a muncii); indicatorii eficienei utilizrii mijloacelor fixe (randamentul mediu pe un utilaj, randamentul mediu orar, producia la 1000 uniti monetare active fixe); indicatorii eficienei utilizrii resurselor materiale (consumurile specifice pe categorii de materii prime i materiale, randamentul mediu al folosirii materiilor prime i materialelor); ratele de eficien sau nivelul cheltuielilor totale i pe categorii de cheltuieli ce revin la 1000 lei venituri sau cifr de afaceri; marjele de profitabilitate i ratele de rentabilitate; ratele de eficien a folosirii patrimoniului, numite i rate de gestiune sau de rotaie a activelor i capitalurilor firmei. ntre aceti indicatori se pot stabili mai multe corelaii de eficien i de echilibru, prin care se poate aprecia n mod complex situaia economico-financiar a unei firme, scondu-se n eviden punctele tari sau slabe ale activitii, precum i msurile ce se pot lua pentru reglarea i mbuntirea performanelor n viitor.
4. Analiza performanelor pe baza soldurilor intermediare de gestiune Pentru analiza performanei ntreprinderii un rol important revine indicatorilor cuprini n tabloul soldurilor intermediare de gestiune care se prezint astfel:
Tabelul 1
Tabloul soldurilor intermediare de gestiune
Venituri 1 Vnzri de mrfuri Producia vndut + Producia stocat + Producia de imobilizri Qe + Marja comercial Va + Subvenii de exploatare EBE + Venituri din provizioane de exploatare + Alte venituri de exploatare RE + Venituri financiare Venituri extraordinare Rezultatul total (Rt) = Rc + Rex Cheltuieli 2 Costul mrfurilor vndute Sold intermediar de gestiune 3=1-2 Marja comercial Producia exerciiului (Qe) Valoarea adugat (Va) Excedentul brut de exploatare (EBE) Rezultatul exploatrii (RE) Rezultatul curent (Rc) Rezultatul extraordinar (Rex) Rezultatul net al exerciiului dup impozitare (profit sau pierderi nete)
Consumuri de la teri Alte impozite i taxe (fr impozit pe profit i TVA) Cheltuieli cu personalul Amortizri i provizioane de exploatare Alte cheltuieli de exploatare Cheltuieli financiare Cheltuieli extraordinare Impozitul pe profit
Marja comercial este o msur a performanelor ntreprinderilor comerciale sau performanele activitilor comerciale ale ntreprinderilor necomerciale. Acest indicator msoar surplusul de valoare obinut peste costul mrfurilor vndute. Producia exerciiului reflect sub form valoric rezultatul total al activitii productive a unei ntreprinderi pe o anumit perioad de timp i cuprinde: valoarea produciei vndute n cursul exerciiului, exprimat n preuri de
130
131
vnzare fr TVA; valoarea produciei stocate, care cuprinde stocurile de produse finite, semifabricate i producie neterminat, evaluate la costuri de producie i determinate ca diferen ntre mrimea acestor stocuri la sfritul anului i mrimea lor la nceputul anului; valoarea produciei imobilizate care reprezint imobilizrile corporale i necorporale realizate n regie proprie, precum i consumul intern de semifabricate i produse finite din producie proprie, evaluate n costuri de producie. Producia exerciiului prezint anumite dezavantaje deoarece cuprinde elemente cu un coninut eterogen, care sunt evaluate att n preuri de vnzare ct i n costuri de producie. Din aceast cauz nu putem realiza delimitarea corect a raportului dintre munca vie i materializat i nici stabilirea cu exactitate a efortului propriu la realizarea programului de producie i n majorarea performanelor economico-financiare ale ntreprinderii. Valoarea adugat permite aprecierea mai corect a bogiei create prin valorificarea resurselor materiale, umane i financiare ale ntreprinderii. Valoarea adugat exprim contribuia fiecrei ntreprinderi la crearea produsului intern brut, permite aprecierea mai corect a eficienei economice, stimuleaz reducerea cheltuielilor materiale, folosirea eficient a mijloacelor de producie i a forei de munc. Valoarea adugat remunereaz: capitalurile tehnice, prin amortizare; capitalurile interne prin rezultatul net; capitalurile mprumutate prin cheltuielile financiare; salariaii prin cheltuielile de personal; statul prin impozite i taxe. Excedentul brut de exploatare exprim rezultatul economic brut ce se obine din activitatea de exploatare a ntreprinderii. Este un sold intermediar de gestiune care face legtura ntre indicatorii de gestiune i indicatorii tradiionali de rentabilitate. Excedentul brut de exploatare nu este influenat de politica de amortizare i de stabilire a provizioanelor, de politica financiar i politica fiscal, fiind astfel scutit de distorsiunile care afecteaz indicatorii contabili tradiionali, dei nu poate elimina distorsiunile provenite din modul de evaluare a stocurilor. Acest indicator are un coninut mai omogen dect indicatorii cuprini n tablourile de fluxuri financiare i contribuie la crearea unei legturi ntre analiza rezultatelor economice i analiza fluxurilor financiare. Datorit omogenitii coninutului su, excedentul brut de exploatare este un indicator folosit adesea pentru compararea performanelor economico-financiare ale ntreprinderilor i n construcia mai multor rate ale rentabilitii. El apare att n situaiile prezentate de diferite instituii i firme de informaii i analize economice, att n rile care utilizeaz sistemul anglo-saxon de contabilitate ct i n rile care utilizeaz sistemul francez. Excedentul brut de exploatare reprezint o component esenial n cadrul unor indicatori nou creai de exprimare a performanelor economico-financiare ale firmelor, cum ar fi valoarea adugat sub form de cash flow (Cash Value Added). Rezultatul din exploatare reprezint cea mai important component a rezultatului total i este agreat de investitori pentru a caracteriza rentabilitatea economic a activitii finanate. Calcularea acestui indicator se poate face n dou moduri: a) pe baza contului de profit i pierdere, ca diferen ntre veniturile din exploatare i cheltuielile din exploatare; b) pe baza situaiei soldurilor intermediare de gestiune. Rezultatul din exploatare msoar performana activitii de producie i comercializare a ntreprinderii. Rezultatul financiar arat contribuia pozitiv sau negativ a operaiunilor financiare ale ntreprinderii la rezultatul contabil.
131
132
Rezultatul extraordinar evideniaz contribuia evenimentelor extraordinare la crearea rezultatului contabil. Rezultatul brut sau total msoar performana total a ntreprinderii obinut prin cele trei activiti: de exploatare, financiar i extraordinar. Sistemul contabil romnesc nu prevede obligativitatea ntocmirii situaiei soldurilor intermediare de gestiune. Pentru procesul de analiz aceast situaie este ns deosebit de util ntruct conine principalii indicatori prin care se apreciaz rezultatele activitii de producie i comercializare (marja comercial, producia exerciiului, valoarea adugat), precum i situaia rentabilitii exprimat prin excedentul brut de exploatare, rezultatul exploatrii, rezultatul financiar, rezultatul curent, rezultatul extraordinar, rezultatul brut total i rezultatul net al exerciiului. 5. Indicatori moderni de msurare a performanei Indicatorii clasici de msurare a performanei prezint dezavantajul c ofer informaii despre performana istoric obinut de ntreprindere. Aceti indicatori nu in cont de costul capitalului investit ci evideniaz doar rezultatele folosirii sale. Ca urmare, dac ne limitm doar la folosirea indicatorilor clasici putem ntlni ntreprinderi care obin performane dar care nu creeaz valoare ci o consum pe cea existent. Indicatorii moderni de msurare a performanei au n vedere conceptul de creare de valoare. ntreprinderea creeaz valoare atunci cnd asigur remunerarea capitalului la o rat de rentabilitate care depete costul acestuia. Cu ajutorul indicatorilor moderni de msurare a performanei ntreprinderii este destul de simplu de exprimat performana din punctul de vedere al acionarilor i destul de dificil din punctul de vedere al celorlali parteneri ai ntreprinderii. Cabinetul de consultan Stern Stewart a propus ca indicatori de msurare a performanei valoarea economic adugat (EVA) i valoarea adugat de pia (MVA). Boston Consulting Group i HOLT Value Associates din Chicago au promovat indicatorii randamentul aciunilor TSR (eng. Total Shareholder Return) i rata de rentabilitate a fluxurilor de numerar CFROI (eng. Cash Flow Return on Investment). Applied Finance Group a promovat marja economic - EM (eng. Economic Margin). EVA (valoarea economic adugat) apare ca un surplus de valoare ce se degaj din profitul aferent activitii de exploatare rezultat dup acoperirea cheltuielilor aferente capitalurilor investite. Altfel spus, cu ajutorul acestui indicator se stabilete dac ntreprinderea realizeaz beneficii superioare costului real al capitalului utilizat. EVA = Re n - Cci (3) unde: Ren = rezultatul din exploatare net ; Cci = costul capitalurilor investite.
Este posibil ca o ntreprindere s raporteze profit prin Contul de profit i pierdere, ns prin calculul EVA s rezulte c nu este vorba de un profit real. Prin calculul EVA se poate observa c ntreprinderea nu a obinut un profit real i c de fapt ntreprinderea i desfoar activitatea pe pierdere. n acest caz nu se creeaz bogia, aa cum rezult din situaiile financiare, ci este consumat cea existent. Capitalul de care dispune ntreprinderea trebuie remunerat, utilizarea lui nefiind gratuit. Profitul real al ntreprinderii se obine numai dup ce sunt acoperite toate costurile utilizrii capitalului propriu i capitalului mprumutat. EVA poate avea valori pozitive sau negative matematic. Valoarea pozitiv a acestui indicator arat bogia n expresie valoric creat n perioada pentru care a fost calculat, iar valoarea negativ arat bogia distrus. Utilizarea EVA pentru msurarea performanei prezint o serie de avantaje dar i dezavantaje.
132
133
Utilizarea indicatorului EVA este avantajoas deoarece: reflect profitul economic real obinut de ntreprindere i nu cel fiscal; poate fi calculat att la nivelul ntregii ntreprinderi ct i la nivel de subunitate, n funcie de nevoile de informare existente; prezint simplitate conceptual; poate reprezenta un mijloc de motivare a managerilor ntreprinderii. Acetia pot primi bonificaii n funcie de valoarea EVA. Cu ct valoarea EVA este mai mare, cu att cresc bonificaiile primite. Limitele utilizrii EVA rezult din urmtoarele aspecte: evaluarea performanelor ntreprinderii se face din punctul de vedere al investitorilor. Aa cum am artat anterior, o ntreprindere performant este aceea care rspunde att ateptrilor mediului intern ct i extern. indicatorul nu poate fi utilizat pe termen scurt n cazul sectoarelor de activitate n care investiiile se fac pe termen lung; aplicarea acestui indicator este ngreunat de numrul mare de ajustri contabile care sunt necesare i de lipsa unei metodologii unitare. Menionm c indicatorul EVA este marc nregistrat a cabinetului Stern Stewart. Valoarea adugat de pia (MVA) msoar valoarea nou creat i se determin ca diferen ntre valoarea total de pia a ntreprinderii i valoarea contabil a capitalurilor i datoriilor. Valoarea total de pia a ntreprinderii este exprimat prin valoarea de pia a capitalurilor proprii i datoriilor. MVA = Valoare de pia - Capital investit (4) MVA poate avea o valoare: pozitiv i semnific crearea de bogie pentru acionari prin mrirea valorii capitalurilor investite de acetia; negativ i semnific reducerea valorii capitalizrii bursiere sub valoarea capitalurilor proprii ale ntreprinderii. n acest caz nu numai c nu s-a creat bogie pentru acionari ci s-a distrus i o parte a bogiei existente la data efecturii investiiei. Valoarea adugat de pia are o serie de dezavantaje deoarece: nu ia n calcul costul de oportunitate al capitalului investit i nici sumele distribuite acionarilor; nu poate fi calculat dect la nivel de ntreprindere i nu la nivelul unei diviziuni.
6. Partenerii ntreprinderii i performana Performana financiar este dorit de toi participanii la viaa ntreprinderii. Pe plan mondial s-au fcut eforturi pentru a stabili forma unor situaii financiare care s reflecte performana ntreprinderii. Managerii sunt interesai de nivelul performanei atinse de ntreprindere deoarece activitatea lor este apreciat n funcie de aceasta. n contractul de management poate fi prevzut un anumit nivel pentru diveri indicatori, n funcie de care managerul va fi pltit. n situaia n care managerul este i acionar al ntreprinderii, interesul su pentru obinerea de performan crete. Mult vreme performana a fost apreciat doar prin prisma nivelului profitului obinut. Pentru proprietarii ntreprinderii, n condiiile actuale obiectivul principal l reprezint maximizarea averii lor prin creterea valorii de pia a ntreprinderii. Acest obiectiv nu exclude obinerea de profit ci dimpotriv, obinerea de profit reprezentnd principalul factor care contribuie la creterea valorii de pia a ntreprinderii. Proprietarii ntreprinderii sunt privilegiai din punct de vedere al obinerii de informaii cu privire la performana ntreprinderii i la valoarea pe care ea o creeaz. Investitorii actuali, dar i cei poteniali percep performana prin prisma rentabilitii investiiei lor i a riscurilor la care se expun. Bncile i creditorii financiari urmresc ca ntreprinderea s ramburseze la timp datoriile i dobnzile aferente i percep performana prin prisma solvabilitii acesteia.
133
134
Clienii sunt interesai de stabilitatea ntreprinderii i de calitatea produselor pe care le ofer. Angajaii sunt interesai de stabilitatea i profitabilitatea ntreprinderii. Adesea angajaii urmresc s obin o remunerare imediat ct mai ridicat, i din acest punct de vedere intr n conflict cu obiectivele de rentabilitate pe termen scurt. Ei urmresc capacitatea ntreprinderii de a le oferi i n viitor locuri de munc i oportuniti profesionale. Numai o rentabilitate sporit pe termen lung permite s se menin i s creasc numrul de locuri de munc i ofer perspectiva unor creteri salariale pe viitor. Statul i instituiile sale ncaseaz sub form de impozite i taxe o parte din veniturile realizate de ntreprindere. O cretere a performanelor financiare ale ntreprinderii va genera o cretere a veniturilor la bugetul de stat i la bugetele locale. De asemenea statul este interesat de dezvoltarea ntreprinderii ntruct astfel apare posibilitatea crerii de noi locuri de munc. O ntreprindere performant i care realizeaz exporturi contribuie la echilibrarea balanei de pli externe. Indicatorii urmrii de partenerii sociali ai ntreprinderii pentru aprecierea performanei acesteia pot fi sintetizai prin tabelul 2.
Tabelul 2
Indicatorii urmrii de partenerii ntreprinderii
Partenerii ntreprinderii Proprietarii Managerii Bncile i creditorii financiari Clienii Angajaii Statul Indicatorii urmrii (financiari i non-financiari) Profitul, randamentul aciunilor, PER (price earning ratio), EVA, MVA, perenitatea ntreprinderii Indicatori de eficien, indicatori de apreciere a rezultatelor activitii, indicatori de apreciere a rezultatelor, perenitatea ntreprinderii Solvabilitate, lichiditate, cash-flow, ncredere Calitatea produselor i serviciilor, termenele de livrare, valoarea adugat clientului Nivelul salariilor i beneficiilor non-bneti, sigurana locului de munc, oportuniti profesionale, condiii de munc, satisfacii morale Lipsa debitelor restante
7. Concluzii Performana este apreciat n funcie de obiectivele propuse n prealabil. Nu putem aprecia performana n lipsa unor obiective clar stabilite. Obiectivele pot fi exprimate cantitativ sau calitativ, i trebuie s aib un termen de realizare. Activitatea de planificare solicit n mod obligatoriu activitatea de msurare, pentru a furniza informaii managementului n vederea adoptrii deciziilor care s amelioreze performana. Aadar performana poate fi privit prin prisma modului de realizare sau de depire a obiectivelor strategice. Performana ntreprinderii trebuie apreciat n funcie de nivelul acestor obiective. Legat de acest aspect trebuie s avem ns n vedere c n cazul n care obiectivele stabilite au fost modeste, atingerea sau chiar depirea acestora reprezint o performan modest. Se consider performant ntreprinderea care reuete crearea de valoare pentru acionarii si, iar acest lucru are loc atunci cnd rentabilitatea capitalului investit este superioar costului surselor de finanare folosite. Nu este suficient ca ntreprinderea s aib profit pentru ca ea s creeze valoare. Msurarea performanei este o condiie necesar pentru dezvoltarea unei ntreprinderi, dar nu i suficient. Msurarea performanei trebuie s fie una din componentele managementului performanei.
134
135
Bibliografie Horngren C., Datar S., Foster G., Contabilitatea costurilor, o abordare managerial, Ediia a XI-a, Editura Arc, 2006 Lorino Ph., Mesure de performances, Editura dOrganisation, Paris, 2000 Niculescu M., Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti, 1997 Niculescu M., Diagnostic financiar, Editura Economic, Bucureti, 2005 Niculescu M., Lavalette G., Strategii de cretere, Editura Economic, Bucureti, 1999 Radu F., Crciumaru D., Bondoc D., Analiz i diagnostic economico-financiar, Editura Scrisul Romnesc, Craiova, 2008 Vlceanu G., Robu V., Georgescu N., Analiz economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2004
135
136
DEMERS MATRICIAL DE POZIIONARE STRATEGIC A ENTITILOR N INDUSTRIA OSPITALITII Monica PETCU Iulia DAVID-SOBOLEVSCHI Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Diversitatea condiiilor de mediu ce caracterizeaz amplasamanetele unor structuri geografice ale ntreprinderilor globale sau a celor cu repartizri teritoriale extinse impun reiterarea analizelor strategice la nivelul fiecrei structuri componente pentru evitarea unor politici investiionale inadecvate i adoptarea unor strategii specifice fiecrei situaii n parte. n acest context, propunem un demers matricial de poziionare strategic a structurilor de primire aparinnd unei societi de turism cu distribuie naional dezvoltat pe baza unor indici compozii ce agreg pe dou coordonate performanele, sintetiznd capabilitile proprii, i atractivitatea zonei de amplasament, ca generatoare de oportuniti i constrngeri, care s orienteze procesul decizional. Cuvinte-cheie: poziionare strategic, matrice, performan, atractivitate, indice compozit Clasificare JEL: C43, L21, L83, D21. Introducere Industria ospitalitii constituie unul dintre cele mai dinamice fenomene ale societii contemporane cu o vocaie globalizant accentuat. Turismul constituie un factor de echilibru individual i social, o surs de mplinire, care trebuie s se dezvolte n armonie cu mediul uman, natural i cultural i s se nscrie ntr-un context de dezvoltare durabil[1] n cadrul unui proces strategic adecvat. Turismul dezvolt condiionaliti specifice puternice privind calitatea mediului natural i a infrastructurii generale i locale, sigurana, stabilitatea social, securitatea alimentar ca i nivelul de prosperitate al populaiei. Considerarea turismului ca vector esenial n aplicarea politicilor europene de dezvoltare durabil a zonelor i comunitilor locale ca i a fiecrei persoane n parte, de stabilizare a forei de munc creeaz oportuniti de amplificare a circulaiei turistice i de cretere a veniturilor ntreprinderilor din industria ospitalitii pe coordonatele condiionalitilor enunate. Abordarea turismului, ca sistem n sine, i ca o component a macromediului, ca holon, permite att evaluarea corect a strii sale actuale ct i a evoluiilor viitoare pe baza decelrii tendinelor fundamentale i durabile ale factorilor ambientali. Teoria general a sistemelor ofer o abordare conceptual i dialectic care afirm prioritatea ntregului asupra prilor sale constitutive. Aceste pri, fiind dinamic interdependente, nu pot fi nelese n izolare de totul din care fac parte i care determin nsi natura lor[2]. Interacionnd ntr-o anumit ambian, obiectele, atributele i relaiile sistemului turism sunt combinate n operaii, ca rspuns la modificrile metasistemului n care se ncadreaza i la ale propriilor componente, care la rndul lor induc influene asupra ntregului sau prilor acestuia. Ceea ce este semnificativ, nu este condiia unei componente aflate ntr-un echilibru relativ, ci procesul prin care sistemul se adapteaz la o schimabare intervenit n propia sa condiie sau n ambiana sa, ntruct dezechilibrele creeaz probleme pe care conducerea trebuie s le rezolve[2]. Schimbrile ce au loc n sistemul turismului sunt rezultante ale structurii, strii i modului de funcionare a macromediului care l include i ale sale nsi. Prin multiplele sale
136
137
interdependene cu mediul ambiant i prin condiionalitile specifice, nivelul de dezvoltare al turismului reprezint una din cele mai elocvente reprezentri a strii metasistemului n intergralitatea sa. Absorbind out-put-urile diverselor componente holonice, activitile din industria ospitalitii induc un efect multiplicator la nivelul economiei n ansamblul su. Att gradul de globalizare a sectorului c i dispersia geografic a unei ntreprinderi turistice constituie repere importante de evaluare a potenialului zonelor de amplasament, a concurenei i, totodat, a factorilor cheie ai succesului. Meninerea i dezvoltarea ntreprinderii presupun armonizarea oportunitilor pieei cu resursele i abilitile ntreprinderii, fundamentarea strategiilor urmrind s asigure echilibrarea capacitilor ntreprinderii cu condiiile de mediu. Un demers, n acest context, are la baz analiza SWOT i circumscrie introspecia exigent i minuioas a factorilor exogeni i endogeni, respectiv att a punctelor forte (capabilitile interne ale ntreprinderii) i a punctelor slabe, ct si a circumstanelor externe care pot influena favorabil (oportuniti) i nefavorabil (constrngeri), esenialitatea concluziv costnd n identificarea factorilor cheie ai succesului pentru atingerea obiectivelor sale[3]. Asigurarea succesului impune operatorului turistic identificarea elementelor de difereniere, care susin avantajul n competiia pe pia, delimitnd entitile n perdani i ctigtori. Fiecare pia sau industrie are proprii factori cheie ai succesului. Identificarea corect a acestora joac un rol deosebit de important, permind firmelor s-i defineasc strategia pe pia n funcie de reperele relevante ale sectorului n care opereaz. La nivelul sectorului turistic, indiferent de componenta pieei turistice vizat de o societate (turism de recreare i odihn, turism balnear, turism de circumstan), factorii cheie ai succesului constau n: diferenierea produselor turistice fa de cele ale concurenei printr-un plus de atractivitate conferit att de mediul ambiant, ct si de propria ofert; competitivitatea pachetelor turistice oferite, determinat de raportul calitate-pre; pe piaa turistic romneasc, marcat de o puternic sezonalitate, vrful de sezon a permis abateri mari pe termen scurt, repercusiunile acestei politici ns manifestndu-se, n prezent, prin orientarea masiv a clientelei spre piee turistice externe; diversificarea serviciilor turistice i complementare, precum i prezentarea unor produse integrate care s asigure n acelai pachet toate facilitile pe durata sejurului, de la plecarea spre locul de destinaie, pn la revenirea la domiciliu; flexibilitatea i adaptabilitatea la tendinele cererii; promovarea constant i susinut a produselor pe pia, cu relevarea caracteristicilor definitorii care le difereniaz de cele ale concurenei; ameliorarea imaginii prin introducerea sistemelor de management ale calitii care s permit un control sistematic i riguros al prestaiilor bazat pe o permanent introspecie a gradului de satisfacere a ateptrilor clienilor. Diversitatea condiiilor de mediu ce caracterizeaz amplasamentele unor structuri geografice ale unor ntreprinderi cu portofolii extinse de activiti impun reiterarea analizelor strategice la nivelul fiecrei componente pentru evitarea unor generalizri inadecvate i adoptarea unor strategii specifice fiecrei situaii n parte. Prezentul demers propune elaborarea unui model matricial de analiz a poziionrii strategice a structurilor de primire turistic din componena unei ntreprinderi cu ampl distribuie naional n scopul adoptrii unor decizii adecvate i stabilirii prioritilor n direcionarea efortului su investiional. Coordonatele considerate relevante n analiz sunt: performana realizat de fiecare structur n parte, reprezentnd o consecin a capabilitilor proprii n interaciune cu factorii exogeni; atractivitatea staiunii n care sunt amplasate, exprimat prin factori cheie eseniali pentru turism, care permit evaluarea oportunitilor i constrngerilor generate de mediul proxim.
137
138
1. Evaluarea performanei structurilor de primire Evaluarea performanei structurilor de primire turistic se realizeaz pe baza unui indice compozit, determinat prin agregarea unor indicatori considerai relevani pentru sectorul de activitate: randament n exploatare, rentabilitate, lichiditate, factori calitativi ai activitii. Tabelul 1
Indicator indice de utilizare a capacitilor de cazare (IUCC) Formul de calcul Semnificaie indicator relevant pentru evaluarea att a atractivitii produselor oferite, ct i a randamentului n exploatare a capacitilor instalate. O valoare ridicat a acestui indicator evideniaz eficientizarea cheltuielilor, n condiiile n care turismul implic o pondere ridicat a cheltuielilor fixe indicator semnificativ n evaluarea performanei ntreprinderii, calitatea gestiunii fiind validat prin recunoaterea de ctre pia a produselor sale indicator de caracterizare a eficienei utilizrii capacitii n funciune. Acest indicator este complementar ratei de rentabilitate, evideniind corelaia efectefort investiional categorie economic complex i dinamic care exprim capacitatea resursei umane de a crea o anumit valoare ntr-o unitate de timp exprim gradul de solvabilitate pe termen scurt, respectiv proporia n care obligaiile curente sunt acoperite prin conversia activelor curente n lichiditi, corespunztor termenelor de exigibilitate factor calitativ al activitii, relev modul n care managerii exploateaz oportunitile proprii, ale staiunilor i mprejurimilor, i construiesc produsele turistice adecvate segmentelor de clientel crora li se adreseaz
IUCC =
unde:
NIR 100 CCTF
NIR= numr nnoptri realizat; CCTF=capacitate turistic n funciune. CCTF = nr.locuri cazare x nr.zile de funcionare
rata rentabilitii comerciale (RC) profit/loc-zi cazare (PLC)
RC =
Profit brut Cifra de afaceri
100
PLC =
Profit brut CCTF
productivitatea muncii (PM) rata lichiditii curente (RLC)
PM =
Cifra de afaceri Nr. mediu de salariai

Active curente Datorii curente
RLC =
oferta de servicii (OS)
Se evalueaz pe baza a cinci criterii de calitate considerate relevante: clasificarea structurilor de primire; starea dotrilor i diversitatea serviciilor de alimentaie public; starea dotrilor i diversitatea serviciilor de tratament; alte dotri existente (sli de conferine, baze sportive, elemente de animaie i divertisment); gradul de valorificare a potenialului turistic zonal prin programe. Evaluarea ofertei de servicii se realizeaz pe baza unei note medii, determinat prin atribuirea unei note cuprinse ntre 1 i 5 fiecrui criteriu, considerndu-le de semnificaie egal.
Selecia acestor indicatori are la baz urmtoarele considerente: s-au ales rate de rentabilitate, de gestiune i de echilibru pentru a evidenia eficiena managerial, ntr-un sistem referenial adecvat, eliminnd astfel problematica comparabilitii indicatorilor n mrimi absolute; asigurarea unui grad ridicat de utilizare a capacitii constituie principala prghie de cretere a eficienei prestaiilor turistice. Plasarea structurilor de primire n diferite regiuni, implic efecte diverse ale sezonalitii. Luarea n considerare a capacitii n funciune, prin 138
139
ajustarea capacitii instalate cu durata de funcionare, asigur eliminarea incidenei sezonalitii, permind comparaia; situaia financiar a ntreprinderilor ce activeaz n sectorul turism este dependent, cu precdere, de nivelul rentabilitii generate. Aceasta este asigurat de dotarea existent, de gradul i de eficiena utilizrii acesteia; decalajul favorabil dintre durata de ncasare a creanelor i durata de achitare a obligaiilor asigur o lichiditate confortabil, societile din turism nregistrnd valori negative ale necesarului de fond de rulment; un indicator relevant n aprecierea performanei ntreprinderii n general l constituie gradul de ndatorare. Orientarea demersului realizat pe specificul societii analizate, n vederea fundamentrii strategiei de alocare a surselor ntre propriile structuri de primire, a impus considerare unor anumii indicatori relevani situaiei de fapt, n cazul de fa societatea prezentnd un grad de ndatorare insignifiant, de 0,5%; profitul pe loc-zi creeaz o baz de comparaie corect ntre structuri cu diverse mrimi ale capacitii instalate i cu diferite durate de funcionare; prestarea de servicii turistice implic for de munc numeroas, n parte calificat, productivitatea muncii fiind relevant. Productivitatea muncii n turism este puternic afectat de factori exogeni ca: atracia turistic a zonei, intensitatea i structura circulaiei turistice, condiii climaterice, factori conjuncturali.[4] Complementar, menionm dependena eficienei muncii de tarifele practicate, difereniate n funcie de categoria de ncadrare a structurilor de primire, de forma de turism practicat, de sezonalitate, precum i de nivelul tehnico-organizatoric; oferta de servicii, prin calitatea i diversitatea sa, exprim potenialitatea adresabilitii ctre diverse segmente de clientel i determin mrimea i intensitatea fluxului turistic, utilizarea mai uniform a capacitilor, aplatiznd sezonalitatea. La nivelul ntreprinderii analizate, indicatorii realizai n cursul unui exerciiu financiar pe fiecare structur de primire sunt prezentai n tabelul urmtor:
Tabelul 2
Structurile de primire turistic S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 S8 S9 S10 S11 S12 S13 S14 S15 Total Indice de utilizare a capacitilor de cazare % 55,08 64,87 67,93 59,10 50,43 66,12 69,73 17,90 80,45 38,20 65,18 55,55 74,41 17,81 34,10 52,91 Rata rentabilitii comerciale* % 24,59 35,42 32,24 11,12 22,46 30,32 31,38 17,30 13,34 11,58 28,83 11,49 0,16 21,83 Profit/loc-zi cazare lei/loc 3,22 12,76 12,66 2,18 5,45 12,14 11,19 8,17 3,08 4,98 9,93 4,36 0,01 4,90 Productivitatea muncii lei/salariat 70.403,58 75.932,03 69.213,48 57.043,40 65.974,10 71.765,97 68.699,96 31.740,42 54.250,35 55.892,98 54.265,43 62.197,90 46.420,11 55.650,60 41.060,59 61.590,71 Rata lichiditii curente 3,80 4,10 3,63 3,00 3,11 3,96 3,70 3,73 4,00 4,05 4,00 3,95 3,60 2,90 3,85 3,90 Oferta de servicii 3,50 4,00 4,00 3,00 4,00 3,50 3,00 4,00 3,00 3,00 2,50 3,00 3,50 1,00 3,00 48,00
* structurile: S8 i S14 nregistreaz pierderi
139
140
Pentru calcularea indicelui compozit de evaluare a performanei: a) s-a utilizat un sistem de conversie n indici de poziionare al valorilor individuale ale indicatorilor n funcie de media categorial la nivelul societii, eliminndu-se incidena exprimrii lor n diferite uniti de msur; b) s-au stabilit coeficieni de semnificaie adecvai: Tabelul 3
Indicator Coeficient de semnificaie Indice de utilizare a capacitilor de cazare 0,2 Rata rentabilitii comerciale 0,2 Profit/loc-zi cazare 0,15 Productivitatea muncii 0,15 Rata lichiditii curente 0,1 Oferta de servicii 0,2
n aceste condiii, indicele de evaluare a performanei (IEV) se determin pe baza formulei: IEV = 0,2 IPIUCC + 0,2 IPRC + 0,15 IPPLC + 0,15 IPPM + 0,1 IPRLC + 0,2 IPOS unde: IPIUCC indicele de poziionare al gradului de utilizare a capacittilor de cazare; IPRC indicele de poziionare al ratei rentabilitii comerciale; IPPLC indicele de poziionare al profitului pe loc de cazare; IPPM indicele de poziionare al productivitii medii a muncii; IPRLC indicele de poziionare al ratei lichiditii curente; IPOS indicele de poziionare al ofertei de servicii. Tabelul 4
Indici de poziionare Structurile de primire turistic S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 S8 S9 S10 S11 S12 S13 S14 S15 Indice de utilizare a capacitilor de cazare % 1,04 1,23 1,28 1,12 0,95 1,25 1,32 0,34 1,52 0,72 1,23 1,05 1,41 0,34 0,64 Rata rentabilitii comerciale % 1,13 1,62 1,48 0,51 1,03 1,39 1,44 0,79 0,61 0,53 1,32 0,53 0,01 Profit/loczi cazare lei/loc 0,66 2,60 2,58 0,44 1,11 2,48 2,28 1,67 0,63 1,02 2,03 0,89 0,00 Productivitatea muncii lei/salariat 1,14 1,23 1,12 0,93 1,07 1,17 1,12 0,90 0,88 0,91 0,88 1,01 0,75 0,52 0,67 Rata lichiditii curente 0,97 1,05 0,93 0,77 0,80 1,02 0,95 0,74 1,03 1,04 1,03 1,01 0,92 0,96 0,99 Oferta de servicii 1,09 1,25 1,25 0,94 1,25 1,09 0,94 0,31 0,94 0,94 0,78 0,94 1,09 1,25 0,94 Indicele de evaluare a performanei 1,02 1,50 1,45 0,80 1,05 1,39 1,34 0,34 1,13 0,79 0,90 1,22 0,94 0,49 0,52
Din analiza datelor se constat c dou structuri de primire turistic prezint performan la nivelul mediei (S1 i S5), apte structuri nregistreaz performane sub media la nivelul ntreprinderii, iar ase structuri peste aceast medie. Cea mai bun performan este nregistrat de S2, care prezint valori supraunitare ale indicilor de poziionare ai tuturor indicatorilor considerai, genernd cea mai mare rat de rentabilitate comercial, rat a lichiditii curente, profit pe loc, precum i cea mai ridicat productivitate a muncii. Gradul de ocupare este cu 11,96 puncte procentuale mai mare dect
140
141
media pe ntreprindere, n condiiile n care amplitudinea variaiei este de 62,64 puncte procentuale. Dei am fi tentai s considerm informaia furnizat de profitul pe loc-zi cazare ca fiind redundat, accentund astfel importana profitului n evaluarea performanei, i contientiznd relaia direct cifr de afaceri numr locuri de cazare, considerm relevant includerea acestui indicator n sistem pentru explicarea unor situaii atipice. n acest sens menionm c dei de regul structurile care prezint indici de poziionare ai ratei de rentabilitate comercial supraunitari nregistreaz poziionri similare pentru profitul pe loc de cazare, exist i excepii, ca n cazul structurilor S1, S9 i S11. Aceast situaie se explic n mod diferit; astfel, la S9 i S11 mrimea supraunitar a indicelui de poziie al profitul pe loc de cazare fa de cea subunitar n cazul rentabilitii este determinat de valorile cu mult peste medie ale indicilor de utilizare a capacitilor de cazare, n timp ce n cazul S1 menionm practicarea unor tarife cu mult inferioare mediei pe ntreprindere, urmare a politicii comerciale promovate (poziia concurenial fiind obinut pe baza costurilor reduse).
2. Evaluarea atractivitii staiunii n care sunt amplasate structurile de primire n vederea evalurii atractivitii staiunii n care sunt amplasate structurile de primire am considerat relevante urmtoarele criterii, cu inciden semnificativ a volumului i intensitii fluxului turistic: imaginea i renumele staiunii; gradul de confort al staiunii (standardul de calitate al structurilor de primire, facilitile existente: spaii comerciale, pot etc.); posibilitile de agrement; accesul la staiune; atraciile turistice (patrimoniu natural i antropic). Pentru evaluarea atractivitii staiunii n care sunt plasate structurile de primire, fiecrui criteriu i se acord o not de la 1 la 5. Astfel, nota final, determinat ca medie aritmetic simpl (se consider c aceste criterii prezint acelai grad de semnificaie), se plaseaz n intervalul 5-25, mediana valorilor atractivitii staiunilor fiind 15. Tabelul 5
Structurile de primire turistic S1 S2 S3 S4 S5 S6 S7 S8 S9 S10 S11 S12 S13 S14 S15 Imagine staiune 1 3 4 3 4 3 5 2 1 4 5 4 3 2 3 Confort staiune 2 3 3 3 3 3 4 1 1 3 4 3 2 3 3 Agrement 2 3 3 5 4 3 4 1 3 2 5 3 3 5 2 Acces 2 4 4 5 4 4 5 1 1 4 5 3 3 2 2 Atracii turistice 1 3 3 4 3 3 4 2 3 3 5 3 5 2 3 Not 8 16 17 20 18 16 22 7 9 16 24 16 16 14 13
Majoritatea structurilor se plaseaz peste media 15 a intervalului, cinci situndu-se sub aceasta medie. n aceste cinci cazuri, strategiile de dezvoltare ale ntreprinderii sunt dependente i de politicile investiionale ale autoritilor locale, indiferent de eforturile pe care le va face, n absena unor msuri de ambientare corespunztoare, nu se vor putea obine rezultate semnificativ mai bune. 141
142
Suplimentar, trebuie precizate anumite aspecte: toate structurile sunt amplasate n staiuni balneare cu tradiie i factori naturali de cur a cror aciune benefic este recunoscut; toate staiunile sunt afectate ntr-o msur mai mic sau mai mare de un proces subinvestiional cronic care a condus la deprecierea unor dotri realizate chiar iniial cu parcimonie; accesul la majoritatea staiunilor este ngreunat de precaritatea oselelor i a mijloacelor de transport n comun, unele avnd dificulti suplimentare; structurile amplasate n staiuni cu atractivitate sczut sunt condiionate n eforturile de a obine performan mai ridicat i de efortul investiional n infrastructura rii i a zonei respective. n funcie de valoarea indicelui compozit al performanelor individuale i de notarea atractivitii staiunilor n care sunt amplasate, structurile de primire au fost poziionate n cele patru cadrane ale matricei. Mrimea de reprezentare a fiecrei structuri a fost atribuit n funcie de mrimea profitului, dou structuri nregistrnd pierderi (S8 i S14).
atractivitate
S11 S7 S3 S2 S6 S12 S5 S13

S14
II
S4 S10
15
S15 S9 S1 S8
III
Performan > 1 profit pierdere
IV
Performan< 1
Delimitrile n cadrul matricei, cu aplicabilitate la nivelul societii analizate relev urmtoarele situaii:
Cadranul I Caracteristicile generale: prezint atractivitatea zonal cea mai mare i performanele cele mai bune, evideniind faptul c structurile amplasate n staiuni atractive realizeaz i cele mai bune rezultate, n condiiile exploatrii corespunztoare a oportunitilor mediului. Cazul analizat: n acest cadran se poziioneaz ase din cele cincisprezece structuri analizate. Se remarc trei dintre acestea: S2, care dei este poziionat ntr-o zon cu atractivitate medie (16), realizeaz cea mai ridicat performan (1,50); S7, care prezint cea mai mare atractivitate din cadran i cel mai ridicat nivel al indicelui compozit al performanei i S5, care dei deine cea mai mare capacitate instalat ntr-o zon atractiv, realizeaz o performan medie, ca urmare a unei gestiuni mai puin eficiente.
142
143
Strategiile ce trebuie adoptate pentru aceste structuri sunt strategii de dezvoltare, bazate pe atragerea unor segmente noi de clientel i extinderea activitii n extrasezon.
Cadranul II Caracteristici generale: n aceste cazuri nu sunt valorificate oportunitile mediului, structurile de primire prezentnd performane sub medie; n condiiile unei cereri limitate exist pericolul eliminrii de pe pia de ctre concureni; Cazul analizat: n acest cadran sunt poziionate patru structuri care se caracterizeaz prin amplasare n staiuni cu atractivitate ridicat, ele nsele obinnd, ns performane sub medie. Menionm volumele reduse ale masei profitului n cazul S11 i S13, datorate att capacitilor restrnse instalate, ct i politicii tarifare, indicele de utilizare a capacitilor fiind n ambele cazuri peste medie, Strategiile: pentru aceste structuri definitoriu este efortul investiional n vederea creterii capacitilor, ameliorrii performanelor precum i adoptarea unor programe de marketing adecvate care s le propulseze n cadranul I. n mod normal, societatea ar trebui s aloce resursele degajate de structurile de primire poziionate n cadranul III, care prezint performan superioar, dar care sunt plasate n zone cu atractivitate redus. Cadranul III Caracteristici generale: este cel mai interesant cadran, structurile respective reuind, n pofida gradului sczut de atractivitate, s obin performane peste medie; Cazul analizat: n acest cadran sunt amplasate structurile de primire S1 i S9; sunt de remarcat abilitile manageriale i un marketing adecvat; suplimentar evideniem c n cazul S1 obinerea performanelor rezid mai ales n monitorizarea strict a cheltuielilor, iar n cazul S9 n utilizarea superioar a capacitilor; Strategiile recomandate sunt de stabilitate i de meninere a clientelei prin calitatea serviciilor, dezvoltarea fiind clar dependent i de factori exogeni mai dificil de angrenat; Cadranul IV Caracteristici generale: se caracterizeaz printr-un mediu cu atractivitate sczut, care afecteaz i performana societii; Cazul analizat: structurile poziionate n acest cadran nregistreaz pierderi (S8, S14) cu excepia uneia (S15) care reuete s obin un profit minim; S8, amplasat ntr-o zon cu atractivitate foarte sczut, are cele mai puine anse de performare; n schimb, S14 are reale anse de cretere n special exploatnd posibilitile de agrement prin orientarea ctre segmentele de clientel interesate prin oferirea unor produse turistice mai flexibile i mai bine adaptate; n condiiile n care nu vor putea fi antrenate mai multe fore n reabilitarea S8 i S15 s-ar putea ca investiiile proprii n componentele de agrement s nu fie suficiente i o strategie de retragere s fie mai indicat. Strategiile recomandate sunt, ca atare, de meninere sau de retragere. Strategia afacerilor se focalizeaz asupra modului n care firma obine avantaje strategice n raport cu concurena. Stabilirea avantajelor concureniale presupune analiza concurenei (identificarea principalilor concureni, evaluarea punctelor slabe i forte, a strategiilor i reaciilor lor, alegerea concurenilor care pot fi atacai i a celor care trebuie evitai) i elaborarea modelului strategiei de concuren (poziionarea distinct fa de concureni i obinerea celui mai solid avantaj concurenial) [5]. Concluzii Poziionarea entitilor n matrici strategice dezvoltate pe coordonate relevante, condiionate de determinani adecvai, prezint avantajul fundamentrii facile a opiunilor strategice concluzive. Complementar, acest demers permite evaluarea situaiilor atipice, plasate ntr-un context definit de caracteristici contradictorii, care pot afecta homeostazia sistemelor.
143
144
Principalele linii strategice pe care societatea poate s le adopte n funcie de analizele strategice efectuate se concretizeaz n: strategii de stabilitate care sugereaz c entitatea va continua s desfoare aceeai activitate, la acelai nivel, presupunnd c mediul nu se va modifica semnificativ n viitorul apropiat; strategii de cretere ca, rezultant a unui mix de factori: resursele financiare acumulate, produsele i serviciile sale, condiiile mediului su extern, precum i capacitile echipei manageriale; strategii de retragere din activitate, necesare atunci cnd strategia curent nu a asigurat atingerea obiectivelor strategice stabilite. Demersul matricial utilizat relev faptul c n cadrul unei societi ce dein portofolii de entiti opiunile strategice sunt difereniate, fiind particularizate n funcie de concretena parametrilor definitorii.
Bibliografie Sinteza lucrrilor congresului BITS, Napoli, 14-18 iunie 2000 Demetrescu M.C., Metode de analiz n marketing, Editura Teora, 2000 Petcu M., Analiza economico-financiar a ntreprinderii, Editura Economic, Bucureti, 2003 Mrgulescu D., Niculescu M., Metode de analiz economico-financiar n unitile de turism, Editura Sport-Turism, Bucureti, 1985 Boseman G., Phatak A., Strategic management, John Wiley & Sons, SUA, 1989
144
145
RELEVANA CONSOLIDRII SITUAIILOR FINANCIARE N PROCESUL DECIZIONAL LA NIVELUL GRUPURILOR DE SOCIETI Iulia DAVID-SOBOLEVSCHI Monica PETCU Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Cunoaterea individual a datelor prezentate n situaiile financiare anuale ale societilor comerciale ce sunt incluse n grup nu este suficient pentru asigurarea informaiilor necesare diverilor utilizatori, indiferent de natura lor (acionari sau asociai, poteniali investitori, sistem bancar etc.). Scopul situaiilor financiare consolidate este de a degaja informaii complementare, relevante i obiective referitoare la entitatea de ansamblu. Se pot delimita astfel indicatori specifici de caracterizare a performanei i poziiei financiare, utili n procesul decizional ce vizeaz constituirea i alocarea capitalului la nivelul grupurilor de societi. Cuvinte-cheie: grup; performan; relevan; finanare; investiie global. a. Grupul de societi-genez i caracteristici n contextul actual Activitatea desfurat de ntreprinderi la ora actual este marcat de un mediu economic extrem de dinamic, caracterizat n principal de accentuarea competitivitii economice, tehnico-tiinifice i educaionale, de extinderea i accelerarea comunicaiilor, de promovarea anumitor exigene i a unor noi criterii de validare a calitii produselor i serviciilor, dar si de adncirea cooperrii economice i tehnico tiinifice(1). n acelai timp schimbrile semnificative ce intervin n mediul economic sunt determinate sau potenate de aciunile i activitile desfurate la nivelul grupurilor de societi. Geneza grupurilor rezid n strategiile de dezvoltare ale ntreprinderii. Amplificarea i diversificarea activitilor ntreprinderilor, genernd necesitatea extinderii pe o pia globalizant, impun un raionament riguros asupra optimului organizaional din perspectiva a dou alternative majore: pstrarea unei structuri integratoare de departamente funcionale implicate, pe domeniul specific, n fiecare subunitate/component sau crearea de filiale, cu personalitate juridic, sub controlul unei societi-mam ce-i rezerv, prin mecanisme economice, deciziile majore. Ca afaceri pur industriale, aa cum sunt la nceput, societile de mari proporii ajung s se transforme n mod progresiv n centre de conducere financiar prin crearea unei noi forme organizaionale grupurile de societi. Pe de-alt parte, societi independente ale cror strategii de dezvoltare necesit investiii majore sau al cror specificiti de producie i distribuie ca i de meninere i extindere pe pia permit complementariti n vederea eficientizrii activitii se asociaz n grupuri cu interese comune, majorndu-i astfel capacitatea de supravieuire i dezvoltare ntr-un mediu concurenial globalizat. Integrri pe vertical sau orizontal i realizarea unor lanuri ale valorii pe ansamblu sunt de natur s majoreze marja la nivelul ntregului i a fiecrei componente n parte i s faciliteze accesul la resursele tot mai limitate i mai disputate. Grupul este o ntreprindere care i deruleaz afacerile prin intermediul societilor pe care le controleaz. Ca entitate economic, grupul de societi are strategii i obiective proprii, ale cror rezultate se analizeaz n mod unitar, centralizat(2). Noiunea de grup atrage asocierea n mod inevitabil cu noiunea de putere i control. Un grup reprezint un caz particular de personalitate contabil ns fr recunoatere juridic. Absena personalitii
145
146
juridice a grupului implic negarea noiunii de patrimoniu i de angajamente sociale ns i imposibilitatea acestuia de a aciona n justiie, de a fi pus n stare de lichidare sau redresare judiciar.
b. Situaiile financiare consolidate surs informaional de baz n caracterizarea situaiei economico-financiare a grupului de societi Transpunerea strii economico-financiare a grupului, furnizarea informaiilor semnificative privind poziia financiar, starea de sntate a societii mame dar i a societilor care i sunt dependente sau asociate, sunt asigurate prin analiza datelor rezultate din consolidarea contabil. Interesul asupra dimensiunii i componentei conturilor de grup apare mai ales din necesitatea de a descrie din punct de vedere economic dar i financiar realitatea global a grupului ntr-o manier ct mai precis posibil. Cunoaterea i analiza informaiilor prezentate n situaiile financiare anuale numai pentru societile comerciale aparinnd grupului, ns luate n mod individual, se dovedete a fi insuficient pentru furnizarea ctre teri i n special ctre acionarii societilor din grup, a unor informaii semnificative, necesare i suficiente n procesul decizional. Consolidarea asigur prezentarea tuturor creanelor i datoriilor fa de terii exteriori grupului. n situaiile financiare individuale ale societii mam, de exemplu, sunt prezentate sumele date sau luate cu titlu de mprumut fa de alte ntreprinderi din grup. n situaiile consolidate, aceste creane i datorii interne grupului sunt eliminate; adevratele creane i datorii fa de teri sunt prezentate numai prin consolidarea. De asemenea, rezultatele economico-financiare nregistrate de societatea-mam pot fi de excepie, n timp ce rezultatele nregistrate de celelalte societi din grup s ridice semne de ntrebare privind continuitatea activitii. Invers, situaia economico-financiar a societii-mam poate evidenia o situaie delicat, dei echilibrele financiare ale ansamblului de societi ale grupului sunt satisfctoare. Prin consolidare se asigura corecta prezentare a dimensiunii i structurii cifrei de afaceri realizate de ntregul grup i acelai lucru i pentru rezultate, deoarece se prezint cota parte a rezultatelor fiecrei ntreprinderi care este atribuit grupului. Societatea-mam poate cumpra titluri de la alte societi pentru a obine controlul majoritar. Dac aceast achiziie este fcut la un pre foarte ridicat, pune n eviden un pre de cumprare cotei pri de capital propriu corespunztor. n acest caz, consolidarea permite aprecierea faptului dac investiia legat de achiziia acestor titluri este compatibil cu mijloacele financiare i rezultatele grupului. Toate aceste elemente la care se pot aduga i altele ofer posibilitatea determinrii adevratelor performane ale grupului i viitorul su. O viziune de ansamblu asupra elementelor de gestiune a ntreprinderilor din grup este mai elocvent dect fiecare n parte. Rolul situaiilor financiare consolidate este de a furniza informaii necesare att n interiorul grupului n procesul decizional, dar i pentru mediul exterior grupului. Prelucrarea datelor n scopul ntocmirii situaiilor financiare consolidate permite o mai bun cunoatere a activitii desfurate de societile din grup i n acelai timp dezvolt o mai bun legtur cu acestea. n acest mod se fundamenteaz bazele activitii de control intern, privita ca ansamblu de msuri de prevedere i constatare, care contribuie la cunoaterea i conducerea competent a tuturor societilor din grup. Prin controlul intern se asigur protecia i pstrarea intact a patrimoniului global, i aplicarea corect a deciziilor conducerii, favoriznd mbuntirea performanelor. n cadrul controlului intern, utilizarea tehnicilor de consolidare permite armonizarea informaiilor financiar-contabile aparinnd diferitelor societi din grup i pe aceast baz se asigur o normalizare a conceptelor i definiiilor. De asemenea, se asigur o mbuntire a metodelor de evaluare i prezentare a situaiilor financiare ct i o normalizare a circulaiei informaiei i a procedurilor corespunztoare, toate acestea determinnd o mbuntire a managementului grupului i a performanelor n conducere. Se asigur un limbaj comun care permite obinerea unor informaii identice i fiabile, comparabile ntre societile din grup.
146
147
Consolidarea situaiilor financiare asigur informaiile necesare unor analize specifice privind rezultatele nregistrate n cadrul grupului pe tipuri de activiti desfurate, absolut necesare n identificarea activitilor cu rezultate performante i separarea de cele cu rezultate non-performante. n aceeai msur, informaiile furnizate prin situaiile financiare consolidate permit compararea pe fiecare tip de activitate a rezultatului cu efortul ntreprins pentru obinerea lui, caracterizarea puterii i rentabilitii globale ale grupului n raport cu alte grupuri. Se pot identifica i folosi informaii n scopul caracterizrii evoluiei rezultatelor pe zone geografice, respectiv a cifrei de afaceri, a profitului, investiiilor pe ansamblu, pe ramuri de activitate sau pe zone geografice. Situaiile financiare consolidate permit estimarea activitii viitoare a grupului, asigurnd n acest fel informaii absolut necesare n procesul decizional prin: volumul de activitate previzional pe activiti, tabloul de finanare consolidat previzional i calculul capacitii de autofinanare consolidate previzionale. n baza informaiilor bugetate, managementul grupului i al societilor filiale poate: s defineasc i s stabileasc opiunile privind direciile principale de dezvoltare; s analizeze i s aleag cele mai bune surse de finanare; s repartizeze ntr-un mod raional resursele disponibile ntre societile din grup; s asigure o bun coordonare a activitii la nivelul grupului de societi. Situaiile financiare individuale ale societii-mam i ale filialelor, nu pot s asigure dect ntr-o manier imperfect informaii utilizatorilor interesai de poziia financiar a grupului, de situaia patrimonial, rezultatele i rentabilitatea acestuia. Documentele consolidate permit caracterizarea activitii i situaiei grupului ntr-un mod global referitor la structura financiar i rentabilitate. Analiznd situaia consolidat dup structura procentajului de participare, se constat c interesul principal al situaiei i activitii grupului corespunde: fie unei adevrate structuri integratoare ale crei componente juridice create din diferite motive (financiare, comerciale, fiscale) nu sunt dect structuri aparent independente (exemplu: o societate de producie care are filiale de comercializare); fie puterii financiare a unui holding; fie puterii efective, economice i financiare, create prin legturi ntre societi participante la acelai ansamblu de activiti mai mult sau mai puin coordonate. n ceea ce privete utilizatorii externi ai informaiilor furnizate de situaiile financiare consolidate, pentru a demonstra calitatea i relevana acestora comparativ cu informaiile oferite de situaiile financiare individuale ale societilor din grup, putem recurge la cteva exemplificri. n bilanul societii-mam titlurile de participare deinute sunt nregistrate la costul istoric, ceea ce nu permite cunoaterea modului n care a evoluat aceast investiie; de asemenea nu se poate urmri care este situaia activelor filialelor deinute i nu pot fi apreciate nici modalitile de finanare. Contul de rezultate la societile-mam nu integreaz dect dividendele primite, acestea putnd fi foarte adesea diferite de cota-parte din rezultatele societilor care ar fi corespunztoare societii-mame. Totodat, n ceea ce privete aprecierea mrimii rezervelor i rezultatului fiecrei societi din grup, exist tabloul filialelor i participaiilor care asigur aceste informaii. ns, existena doar a acestor informaii la nivelul societii-mame nu este suficient pentru cineva din exterior care analizeaz informaia. Din aceste informaii, un utilizator extern nu poate concluziona prin analiza contului de profit i pierdere al societii-mam dac cifra de afaceri corespunde integral vnzrilor la societi tere grupului sau n parte ea este un transfer de stocuri sau rezultate ntre societile din grup. Prin consolidare se elimin aceste inconveniente ale situaiilor financiare individuale, permind o informare complet i real pentru orice utilizator interesat din exteriorul grupului. Prin prezentarea unei informaii de ansamblu, verificat i publicat, informaia economico-financiara de grup satisface un mai mare numr de utilizatori, dup cum urmeaz:
147
148
finanatorii societilor din grup bncile sau diverse instituii care acord mprumuturi. Situaiile financiare consolidate permit meninerea echilibrului prin adaptarea creditelor la nevoile reale i la posibilitile de rambursare ale grupului i aprecierea mai rezonabil a riscurilor posibile. n situaia n care cel care mprumut este chiar societateamam, situaiile consolidate vor indica dimensiunea financiar a grupului, iar dac cel care mprumut este o societate din grup, situaiile consolidate permit s se precizeze sprijinul posibil ce-l poate aduce societatea-mam n caz de dificultate al acesteia; acionarii obin prin situaiile consolidate informaii legate n special de rezultatul net al grupului, capacitatea de autofinanare global i pe obiective i, deci, pot s-i fac o analiz cu privire la investiiile fcute n aciunile deinute n cadrul grupului; analitii financiari pot aprecia ntr-o manier diferit indicatorii de: rentabilitate, capacitate investiional, volumul afacerilor etc. terii interesai, n special salariaii grupului, clienii, furnizorii, vor putea regsi n situaiile consolidate elemente importante cu privire la relevana grupului, la capacitatea i potenialul su financiar. Situaiile consolidate asigur deci informaii complementare i relevante utilizatorilor externi referitoare la entitatea de ansamblu. Numai din situaiile consolidate se poate cunoate rezultatul i cifra de afaceri, precum i rentabilitatea grupului, investiiile i ndatorarea global a grupului. Toate acestea sunt posibile datorit faptului c la nivelul situaiilor individuale ale societilor din grup nu pot fi identificate, sau apreciate, n afara ansamblului, totalitatea tranzaciilor ntre societatea-mam i filial sau ntre filiale ale aceluiai grup. Operaiuni ca vnzri-cumprri n cadrul grupului, cesiuni de active, aprecierea ndatorrii unei societi n funcie de capacitatea sa de mprumut i nu n funcie de nevoile sale, decalajul dintre nregistrarea unui profit i distribuia sa, aspecte ce sunt cuprinse n situaiile individuale, n situaiile consolidate sunt examinate global, permind s se cunoasc: investiia i datoria global a grupului; finanarea grupului i evoluia sa global (surse proprii, datorii pe termen scurt i lung); adevratele surse proprii innd cont i de aciunile autodeinute; relaiile dintre evoluia structurii financiare a grupului i cea a structurii activelor (acoperirea activului imobilizat prin capitalurile permanente); relaia ntre profit i cifr de afaceri i rentabilitatea capitalurilor proprii la nivelul grupului; valoarea contabil a filialelor ceea ce determin ca uneori s se nregistreze ajustri pentru deprecieri la bilanul consolidat al societii-mame. Consolidarea permite managerilor de societi s evalueze situaia prezent i satisface n acelai timp necesitile de previziune pentru viitor. Situaiile consolidate permit prezentarea unei informaii de ansamblu, tratat prin anumite implicaii contabile i anumite reguli fiscale pentru a putea realiza un discernmnt mai corect n ceea ce privete realitatea economic. Grupul i poate mbunti gestiunea sa printr-o mai bun cunoatere a rezultatelor, el poate controla cu ajutorul unor informaii fiabile, multiplele activiti ale societilor controlate, de asemenea poate diagnostica primele dificulti ce pot apare, poate evalua dezvoltarea anumitor ramuri de activitate n raport cu altele. Este mult mai uor s se cifreze diferitele orientri alese, s fie repartizate mai judicios disponibilitile sau s se decid privitor la investiii.
c. Limite ale situaiilor financiare consolidate ca instrument de gestiune i informare Situaiile financiare consolidate, ca instrumente de gestiune i informare, constituie un suport de analiz i apreciere mai corect a poziiei i performanei financiare a grupului ca i a fiecrei componente n parte, care ns, prin prisma ansamblului, prezint i unele puncte slabe pe care utilizatorii trebuie s le aib n vedere:
148
149
situaiile consolidate rmn cel mai adesea supuse unei convenii de baz a contabilitii i anume cea a costurilor istorice, deci cu ajutorul lor nerezolvndu-se problema efectelor inflaiei n ceea ce privete evaluarea patrimoniului; situaiile consolidate se preteaz destul de greu la unele studii de comparaie cu alte grupuri, n special cnd activitile sunt diversificate; seriile de indicatori plurianuale apar ca dificil de interpretat, ntruct grupurile nu sunt ansambluri rigide, ele putnd suporta modificri de majorare sau restrngere a perimetrului de la un an la altul, astfel nct informaiile nu pot fi comparabile ntotdeauna n timp; situaiile financiare consolidate mascheaz structura de finanare individual evideniind doar obligaiile globale, ascunznd punctele slabe. Una din deficienele majore n materie de situaii consolidate este c fiecare utilizator al informaiei caut s gseasc n aceasta o imagine a grupului, doar c natura acestei informaii nu este totdeauna aceeai. Situaiile excepionale i aspectele care nu reies din cifrele bilanului i contului de rezultate consolidate vor trebui justificate ntr-o anex consolidat. Limitele pe care le comport situaiile financiare consolidate pot fi rezumate astfel: circulaia informaiei ntre societatea-mam i filialele sale este uneori defectuoas; manifestarea lipsei de timp (consolidarea este o sarcin ce se adaug responsabilitilor directorului contabil sau financiar n plus fa de stabilirea conturilor sociale i a obligaiilor fiscale); aspecte legate de formarea profesional n domeniu (procesul de consolidare este foarte tehnic i complex); variaiile perimetrului de consolidare; constituie o mare dificultate pentru comparabilitatea informaiilor de la un exerciiu la altul; pentru o analiz financiar, conturile consolidate nu sunt totdeauna omogene ntre diferite grupuri, n cazurile n care opiunile contabile sunt diferite; raportat la diversitatea activitii anumitor grupuri exist un nivel slab al informaiilor sectoriale; nevoia de cunotine specifice complementare; imaginea unei situaii este totdeauna static, stabilit la un moment dat, n timp ce realitatea grupului este, n permanen, dinamic i evolutiv. o globalizare, poate uneori, s ascund unele probleme de restructurare care nc nu sunt vizibile.
Concluzie Indiferent de limitele i dificultile ntmpinate n ntocmirea i utilizarea situaiilor financiare consolidate, n contextul sistemul economic actual bazat din ce n ce mai mult pe internaionalizarea schimburilor comerciale, dar i pe integrarea n spaiul economic mondial, furnizarea i analiza informaiilor oferite de ctre acestea devine o realitate de neconceput. Printre reprezentanii semnificativi ai mondializrii remarcm marile grupuri cu sfer de aplicare internaional care au influen nu numai asupra localizrilor activitilor i fluxului de schimburi dar i asupra statelor sau guvernelor. ntr-o lume n care progresul tehnic determin realizarea unui avans considerabil, de negndit pn acum, n ceea ce privesc comunicaiile, publicul adopt din ce n ce mai mult o perspectiv internaional, iar situaiile financiare sunt prezentate, n ritm crescnd, ntr-un context internaional.
149
150
Note (1) Tiron Tudor A., Consolidarea conturilor, Editura Tribuna Economic, Bucureti, 2000 (2) Manole POPA, Operaiunile de trezorerie n cadrul grupurilor de societi n lumina art. 272 din Legea societilor comerciale, Revista Romn De Drept Al Afacerilor, numrul 3 din data de 30 mai 2008 Bibliografie Barthelemy J., Coulon N., Egal J., Guigou H., Hardouin M., De Mello X., Petiteau G., Serrat P., Le droit des groupes de societes. Reussir en affaires, Editura Dalloz, 1991 Eglem J.Y., Gazil P., Dobler P., La consolidation-outil de gestion et de controle des groupes, Editura Vuibert Gestion, 1984 Epstein J.B, Ali Mirza A., IFRS 2005 Interpretarea i aplicarea Standardelor Internaionale de Contabilitate si Raportare Financiar, Editura BMT, Bucureti, 2005 Farcane N., Grupuri de societi i imaginea lor contabil, Editura Mirton, Timioara, 1999 Farcane N., Cotle D., Reforma n sistemul contabil romnesc, Editura Orizonturi Universitare, Timioara, 1999 Feleag N., Feleag L., Contabilitate consolidat, Editura Economic, Bucureti, 2007 Manole Popa, Operaiunile de trezorerie n cadrul grupurilor de societi n lumina art. 272 din Legea societilor comerciale, Revista Romn De Drept Al Afacerilor, numrul 3 din data de 30 mai 2008 Munteanu V., urcan A., Grupurile de societi. Consolidarea conturilor, Editura Economic, Bucureti, 1998 Raffegeau J., Dufils P., Corre J., Les comptes consolides, Conturile consolidate, Paris, 1990 Richard J., Simons P., Bailly J.M., Comptabilite et analyse financiere des groupes, Editura Economic, Paris, 1987 Scrin M., Grupurile de societi i repere ale interpretrii conturilor consolidate, Editura Economic, Bucureti, 2002 Tiron Tudor A., Consolidarea Conturilor, Editura Tribuna Economic, Bucureti, 2000 Vlceanu Ghe., Robu V., Analiza economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2006 Ordinul nr. 1752 din 17 noiembrie 2005 pentru aprobarea reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, publicat n Monitorul Oficial cu numrul 1080 din data de 30 noiembrie 2005, cu modificrile ulterioare.
150
151
ANALIZA FINANCIAR VERSUS ANALIZA EXTRA-FINANCIAR N MSURAREA PERFORMANELOR NTREPRINDERII DURABILE Marilena MIRONIUC Universitatea Al.I. Cuza, Iai Rezumat. Internaionalizarea economiei prin delocalizarea afacerilor, crizele i turbulenele pieelor financiare, schimbarea profilului consumatorilor prin apariia segmentului de consumatori sensibili la tematica ecologic, dematerializarea economiei sunt cteva dintre fenomenele care au determinat noi viziuni asupra dezvoltrii economice la nivel planetar. Afirmarea principiilor dezvoltrii durabile face ca, n prezent, ntreprinderile s fie expuse ochiului critic al unei societi, din ce n ce, mai atente la valorile etice. n literatura de specialitate se vorbete despre falimentul declarat al mecanismelor de guvernare a ntreprinderii bazate exclusiv pe valori strict financiare i despre necesitatea guvernrii ntreprinderii printr-o abordare multipartenerial, prin concilierea intereselor tuturor stakeholders, bazat pe responsabilitate social i pe o comunicare pertinent, ce integreaz informaii financiare, sociale i de mediu. Exigenele de comunicare, aprute pe fondul acestor schimbri, fac ca msurarea performanelor ntreprinderii s nu mai fie apanajul exclusiv al criteriilor proprii analizei financiare, ci s se realizeze ntr-o manier global, prin criterii financiare i nonfinanciare, acestea din urm derivate din deinerea activelor imateriale i din responsabilizarea social a ntreprinderilor. Astfel, analiza financiar cunoate un proces de rennoire prin apariia i integrarea unei componente noi, respectiv analiza extra-financiar. mpreun aceste dou tipuri de analiz vor putea rspunde comunitii financiare n legtur cu: impactul economic al aspectelor ambientale i sociale, factorii de risc, oportunitile sociale i de mediu, cauzele abaterii dintre valoarea de pia i valoarea economic a unei ntreprinderi (goodwill-ul). Dificultatea realizrii analizei extra-financiare provine din lipsa de omogenitate a practicii n domeniu, din faptul c sistemul de reporting al dezvoltrii durabile rmne un demers voluntar, din absena normelor internaionale n materie de investiii socialmente responsabile, din existena indicatorilor extrafinanciari foarte puini normalizai. Cuvinte-cheie: responsabilitate social; capital imaterial; performan global; analiz extra-financiar. Clasificare JEL: M14. Clasificare REL: 10A, 14A, 15D. 1. Introducere Practicile n materie de producere a informaiilor financiar-contabile i de analiz a performanelor economico-financiare au evoluat n timp. Afirmarea principiilor dezvoltrii durabile i ale responsabilitii sociale impun un demers de integrare a informaiilor economice cu cele sociale i de mediu n rapoarte ale dezvoltrii durabile, care au nc un coninut imperfect. Se ncurajeaz, astfel, dialogul ntreprinderilor cu mediul extern, prin care aceasta devin receptive la ateptrile stakeholders i i orienteaz procesele decizionale n raport cu ateptrile lor. De asemenea, se promoveaz un sistem de management avangardist bazat pe atitudinea ntreprinderilor de a aciona transparent n relaie cu partenerii de afaceri, direcionat spre asigurarea credibilitii n comunicarea informaiilor, cu accent pe evidenierea clar a legturii existente ntre cele trei componente fundamentale ale dezvoltrii durabile: economic, social i ambiental (the Triple Bottom Line).
151
152
2. Responsabilitatea multistakeholders, capitalul imaterial i performana global n analiza ntreprinderii durabile Msurarea performanelor ntreprinderilor prea a fi, pn relativ recent, apanajul exclusiv al analizei financiare i al criteriilor proprii acesteia, respectiv: criterii financiarcontabile tradiionale, criterii derivate din teoria crerii de valoare pentru acionari (Economic Value Added, Market Value Added), criterii de tip cash-flow, criterii bursiere etc. (Mironiuc, Bedrule Grigoru, 2007b, pp. 1-22). Presiunile pieei financiare au condus, fr ndoial, la privilegierea comunicrii n termeni de valori financiare. ns, numeroasele fenomene care au marcat economia global n ultimele decenii (internaionalizarea i delocalizarea afacerilor, crizele i turbulenele pieelor financiare, schimbarea profilului consumatorilor prin apariia segmentului de consumatori sensibili la tematica ecologic, dematerializarea economiei) au determinat noi viziuni asupra dezvoltrii economice la nivel planetar i au expus ntreprinderile ochiului critic al unei societi, din ce n ce, mai atente la valorile etice. Exigenele de comunicare, aprute pe fondul acestor schimbri, cer ca msurarea performanelor ntreprinderii s se realizeze ntr-o manier global, prin criterii financiare i nonfinanciare (extra-financiare). Criteriile nonfinanciare (extra-financiare) au n vedere orientarea ntreprinderii pe termen lung, ele deriv din responsabilizarea social a ntreprinderii i din valoarea capitalului imaterial deinut de aceasta. Responsabilitatea social a ntreprinderii este o tematic care a aprut ca efect al presiunilor organismelor i opiniei publice internaionale n favoarea unor reglementri economice i sociale care s favorizeze: dezvoltarea durabil, constituirea fondurilor de investiii socialmente responsabile, respectarea drepturilor omului, gestionarea raional a resurselor planetei, practicile comerciale echitabile (Le Roy, Marchesnay, 2005, p. 59). Aceast responsabilitate, nainte de a fi una legal, este de natur moral fa de toi cei cu care ntreprinderea are relaii: de la clieni/consumatori la generaiile viitoare, de la furnizori la salariai, de la ceteni la acionari, de la creditori la autoritile de control. Comisia European a avut iniiativa relevant de a elabora o definiie a responsabilitii sociale a ntreprinderii, comun la nivel european, publicat n Cartea Verde a Comisiei Europene (2001), intitulat Promovarea unui cadru european pentru responsabilitatea social a ntreprinderilor. Astfel, responsabilitatea social a ntreprinderii desemneaz integrarea voluntar a aspectelor sociale i ecologice n operaiunile comerciale i n raporturile ntreprinderii cu partenerii de afaceri interesai (Bianchini, 2004, pp. 1-7). Aadar, responsabilitatea social a ntreprinderii reprezint un comportament voluntar al lumii afacerilor, neimpus prin lege i peste obligaiile legislative impuse de fiecare ar, care trebuie integrat n strategia ntreprinderii pentru a garanta un mod responsabil de gestionare a afacerilor. n 2002, Comisia European i propune o strategie de promovare a antreprenoriatului responsabil, axat: pe evidenierea impactului pozitiv pe care l are responsabilitatea social asupra mediului de afaceri i a comunitii n general, pe dezvoltarea schimbului de experien i bune practici cu privire la responsabilitatea social, pe promovarea responsabilitii sociale n ntreprinderile mici i mijlocii. n martie 2006, Comisia European i-a propus transformarea Europei ntr-un pol de excelen n responsabilitatea social a ntreprinderii i a lansat Aliana pentru Responsabilitatea Social a ntreprinderii, reunind ntreprinderi socialmente responsabile deja active, cu scopul de a contribui la elaborarea strategiei europene de cretere economic i crearea locurilor de munc (Stancu, Orzan, 2006, pp. 1-13). Dincolo de discursul european comun, practicile de responsabilitate social a ntreprinderii evolueaz diferit de la o ar la alta, n funcie de specificul economic i social al fiecrei regiuni, n funcie de succesiunea aderrii rilor la Uniunea European etc. Cercetri recente arat c, spre deosebire de doctrina american, care a abordat problematica responsabilitii sociale focalizndu-se pe clieni, considerai a fi principalii stakeholders, n Europa se acord atenie n mod difereniat problemelor etice i conflictelor morale generate de practicile responsabilitii sociale a ntreprinderii (n Marea Britanie), problemelor de mediu (n rile nordice), aspectelor sociale (n rile sud europene) (Marchetti, 2006, p. 51).
152
153
Privind mai analitic, raiunile care au concurat la dezvoltarea comportamentului responsabil i, implicit, au determinat introducerea n mod complementar n practica msurrii performanelor ntreprinderii a criteriilor nonfinanciare (extra-financiare) sunt: Internaionalizarea economiei i delocalizarea afacerilor Dup mai mult de un deceniu s-a constatat c globalizarea, n pofida ateptrilor, nu reprezint un panaceu. Piaa global i creterea rolului investiiilor de capital strin n structurarea noii economii globale nu determin automat o repartizare mai echitabil a bogiei, ci uneori amplific dramatic inegalitile economice i sociale la nivel internaional. Companiile multinaionale care au sediul n ri dezvoltate, dar produc i cumpr materii prime n/din ri n curs de dezvoltare, utilizeaz ntreprinderile din aceste ri n calitate se subfurnizori de resurse materiale i for de munc ieftin. Nivelul avantajos al costurilor n rile n curs de dezvoltare, comparativ cu cel din rile dezvoltate, se datoreaz parial absenei standardelor sociale i ambientale cerute de rile avansate i a normelor de protecie a stakeholders (dumping social) (Sacconi, 2003: p. 5). Absena reglementrilor n aceste domenii sau ineficienta lor aplicare reprezint condiii favorabile pentru companiile multinaionale care pot expatria pri semnificative din profiturile locale generate prin tranzaciile cu aceste ri, recent integrate n piaa global. Odat cu transferul, nu ntotdeauna cu succes, ctre rile n curs de dezvoltare a acestui model de cretere economic s-a produs i un transfer cultural. Implicarea companiilor multinaionale n dezvoltarea politicilor de bunstare, protecie a mediului i a drepturilor salariailor n rile n curs de dezvoltare reprezint expresia comportamentului lor responsabil, dar i o miz pentru scderea presiunilor n rile de origine a multinaionalelor, prin reducerea competiiei prin costuri. Astfel, globalizarea este un proces accelerat de integrare economic, ale crui consecine se reflect asupra dezvoltrii durabile i care solicit marilor ntreprinderi introducerea corectivelor sociale n activitatea lor. Pentru a crea durabil valoare, ntreprinderile trebuie s nvee s caute succesul pentru toi stakeholders i trebuie s respecte imperativ mediul, fr ca viitorul lor s fie incert pe termen scurt i compromis pe termen mediu. Analiza ntreprinderii durabile trebuie s aib n vedere c filosofia responsabilitii sociale nu este potrivnic conceptului de eficien pentru c nu-i propune s nlture profitul din ecuaia dinamicii economiei i societii. Contribuia ntreprinderii la dezvoltarea durabil nu const n ceea ce o ntreprindere responsabil face cu 1% din profitul ei, ci mai degrab n modul n care obine 99% din acest profit. Dac de exemplu, ntreprinderea prin bunurile/serviciile produse exercit efecte negative asupra sntii i aloc 1% din profit indivizilor crora le-a cauzat astfel de efecte adverse, impactul su n sensul responsabilitii sociale este negativ. Profitul rmne condiia necesar pentru asigurarea dezvoltrii durabile, ns societatea dorete transparen n ceea ce privete modul lui de formare. Exist studii care demonstreaz c recunoaterea unei ntreprinderi ca fiind responsabil social produce efecte de rentabilitate i efecte relaionale, n msur s creeze avantaje competitive certe. Aceast strategie de gestionare a externalitilor negative prin internalizarea lor creeaz premisele pentru prezentarea nedistorsionat a performanelor i pentru consolidarea relaiilor ntreprinderii cu stakeholders (Mironiuc, 2008c, pp. 1-22). Scandalurile financiare i puterea discreionar a managerilor n ultimul deceniu, pia financiar global a fost marcat de crize i turbulene grave provocate de descoperirea unor fapte mai puin oneste ale administratorilor unor importante companii, care au trucat conturi i au manipulat informaii rezervate, pentru a demonstra niveluri de performan n msur s susin valoarea titlurilor care trebuiau s devin atractive pentru investitori. Dezvoltarea necontrolat a inovaiilor financiare, n special a produselor derivate, a contribuit la dematerializarea operaiunilor ntreprinderilor i a favorizat practicile de contabilitate creativ, destinate s deruteze pe cei care analizeaz situaiile financiare (Le Roy, Marchesnay, 2005, p. 47). Mecanismele de guvernare a ntreprinderilor s-au dovedit insuficiente pentru a reduce riscurile catastrofelor financiare. Crizele amintite au fost n mare parte rezultatul abuzului de putere a managerilor i 153
154
administratorilor, n dauna altor subieci. Tehnica stock-options i remunerarea managerilor n funcie de performan nu au putut realiza ntru-totul alinierea intereselor administratorilor delegai cu cele ale acionarilor i au provocat numeroase prejudicii acionarilor minoritari, care nu fceau parte din grupul de control al managerilor, tuturor partenerilor de afaceri, consumatorilor, comunitii n care aceste companii funcionau. Seria crizelor a debutat prin falimentul spectaculos al gigantului grup energetic Enron Corporation, urmnd WorldCom (cel mai semnificativ faliment din istoria Statelor Unite), Tyco International, Qwest, Xerox, Lehman Brothers, din suita american, Vivendi Universal, Ahold i Parmalat, n Europa (Feleag, 2006, p. 66). Suita acestor scandaluri financiare a generat o criz de ncredere n fiabilitatea informaiilor financiar-contabile, care nu surprinde toate laturile performanei, i a evideniat disocierea ntre contabilitate, etic i responsabilitatea managerilor (Phillips, 2003, p. 75). Pentru a restaura ncrederea n buna funcionare a pieei financiare, n rile dezvoltate capt un rol determinat administratorii de ntreprindere independeni de acionari i manageri, ceea ce contribuie i la ameliorarea calitii informaiilor financiar-contabile. Aceste informaii au caracterul unui bun public, al cror rol merge dincolo de a ine evidena tranzaciilor trecute i de a evalua patrimoniul ntreprinderii. Ele joac un rol esenial n conceperea contractelor de afaceri, n procesul de creare de valoare pentru acionari, n procesul de guvernare social a ntreprinderii, contribuind la reprezentarea relaiilor care se instaureaz ntre ntreprindere i ansamblul stakeholders. Iniiativele menite s consolideze responsabilitatea social a ntreprinderii au aadar ca finalitate promovarea eticii n afaceri. n aceste condiii, n ntreprinderile care adopt comportamentul responsabil social se creeaz reputaia de echitate ntre cei care opereaz n interiorul lor, iar acest comportament tinde s devin o trstur distinctiv a propriei identiti i un element al culturii lor. Schimbarea profilului consumatorilor Evoluia tehnologiilor informatice, respectiv posibilitatea de a schimba informaii n timp real, la cost mic, a permis unui numr tot mai mare de persoane s aib acces la informaii i s cear mai mult transparen n ceea ce privete comportamentul ntreprinderilor. Aceasta a contribuit la schimbarea profilului consumatorilor poteniali. Tipul de consumator receptor pasiv (consumator-client) al ofertelor ntreprinderilor cedeaz locul unui subiect activ, care vrea s consume n mod critic (consumator-cetean), care dorete s cunoasc cu ce costuri sociale au fost obinute produsele/serviciile pe care le consum (Bianchini, 2004, pp. 1-7). Apariia unui segment de consumatori sensibili la tematica ambiental stimuleaz dezvoltarea produselor i tehnologiilor inovative, cu impact redus asupra mediului. Calitatea ecologic a produselor a devenit o arm de succes comercial, prin care concurena la nivel internaional se servete de prestaiile politicii ambientale pentru a-i crea avantaje competitive, n urma comparrii plusurilor social-culturale i ecologice cu minusurile nregistrate ca urmare a costurilor suplimentare induse de industriile curate i tehnologiile antipoluante. n acelai context apare conceptul de eco-marketing, ca instrument prin care: se promoveaz politici comerciale de import orientate spre transferul de eco-tehnologii, considerate input-uri purttoare de competene necesare pentru reducerea sau limitarea nivelului de poluare a unor zone; se lrgete piaa de eco-produse prin promovarea brevetelor, licenelor, a etichetrii ecologice; se stabilesc restricii la exportul/importul de deeuri periculoase; se atrag capitaluri strine n vederea consolidrii produciilor naionale de bunuri i servicii ecologice (Cmoiu, Rudreanu, 1999, p. 76). Optimizarea inter i intrageneraii n sistemul economic global se constat o evoluie invers ntre capitalul natural, care se diminueaz, i capitalul uman, care abund. La nivel internaional opiniile cu privire la cauzele degradrii ambientale sunt numeroase i aflate n dinamic, ns majoritatea converg spre a considera c poluarea i are originea n presiunile determinate de creterea populaiei i de nivelul consumului de resurse, relativ limitate ale ecosistemului (Turner, Pearce, et al., 2003, p. 54). Umanitatea s-a dovedit pn la un moment dat ignorant, apoi incapabil s mobilizeze inteligen i resurse pentru restabilirea echilibrului ecologic. n viziunea 154
155
dezvoltrii durabile este necesar afirmarea principiilor etice i optimizarea inter i intrageneraii, prin promovarea unui spirit de solidaritate, grij reciproc, toleran pentru a nu diminua posibilitile generaiilor prezente i viitoare de a utiliza resursele naturale necesare meninerii calitii vieii. n consecin, generaiile prezente trebuie s transmit generiilor viitoare un stoc de resurse noninferior celui pe care l posed ele. Etica ambiental implic un contract social intergeneraii i obligaia fiecrei naiuni de a ncorpora n cultura sa aspecte de susinere i protejare a mediului ambiant (Gunn, 1994, p. 283), astfel nct dezvoltarea durabil s devin un mod de via. Cercettorii dezvoltrii durabile ncearc s deduc ct de mult trebuie schimbat comportamentul uman, astfel nct, obiectivul echitii inter i intragenetaii s fie realizat. Etica ambiental este caracterizat de sensul responsabilitii i are legtur cu respectarea drepturilor omului. Sensibilitatea pentru salvarea mediului natural este, fr ndoial, considerat o component a subsistemului socio-cultural. Pentru a reliefa importana capitalului imaterial pentru dezvoltarea ntreprinderii, unii autori apreciaz c centrul focal al analizei performanelor ntreprinderii ar trebui s-l reprezinte procesele de acumulare i/sau utilizare a resurselor imateriale, n special a celor care nu se nregistreaz n bilanul contabil i care sunt numite din aceast cauz resurse imateriale invizibile sau capitalul intelectual al ntreprinderii, dar care influeneaz negreit valorile nscrise din bilan (Coda, 1995, p. 110). Consumul de bunuri materiale rmne un motor puternic al economiei productoare de bunuri i servicii, dar cu efect distructiv asupra resurselor, pn la epuizarea acestora. Din acest motiv, n ultimele dou decenii economia rilor dezvoltate evolueaz spre o tendin de dematerializare (knowledge economy), aceasta reprezentnd o cale spre dezvoltarea durabil a modelului occidental (Fustec, Marois, 2006, p. 161). S-a trecut de la sistemul economic n care avantajele competitive erau dependente, n principal, de resursele materiale i financiare gestionate i controlate de ntreprinderi, la un sistem economic n care performanele sunt condiionate, tot mai mult, de complexul de resursele imateriale create prin activitatea anterioar a ntreprinderilor sau la care acestea au acces (clientela mai mult sau mai puin numeroas i fidel, abilitatea i experiena personalului, rapiditatea n dezvoltarea produselor noi, gestiunea i promovarea mrcilor, calitatea serviciilor acordate clienilor, relaiile de ncredere ntre ntreprindere i finanatori etc.). Sistemul economic global este, aadar, n curs de a deveni unul al ideilor i inovaiilor tehnologice n care potenialul capitalului intelectual al ntreprinderii, reprezentat de: cunotine i abiliti de ordin organizaional (capitalul organizaional), lealitatea i coeziunea personalului (capital uman), credibilitatea ntreprinderii (capital relaional), devine o prghie competitiv i de supravieuire economic (Tabelul 1). Piaa bursier acord acestui capital o valoare tot mai ridicat. Preul aciunilor crete cnd capitalul imaterial deinut de o ntreprindere nu se diminueaz valoric i nu este reprodus de ntreprinderile concurente. Valoarea ntreprinderilor este i va fi din ce n ce mai imaterial pentru c economia nsi urmeaz aceast evoluie. Superioritatea valorii de pia fa de valoarea contabil a unei ntreprinderi (goodwill-ul) se explic de cele mai multe prin ori prin deinerea i dezvoltarea capitalului imaterial. Prin valorificarea acestei forme de capital este posibil reducerea sau substituirea celorlalte mijloace necesare pentru a crea bogie (resurse umane, mijloace tehnice, consumuri de energie, resurse financiare etc.) (Toffler, 1995, p. 74). Capitalul imaterial al ntreprinderilor exist, n cea mai mare parte, datorit salariailor care reprezint bunul cel mai de pre al ntreprinderii, pentru c dispun de competene i abiliti ce aparin, n primul rnd, fiecrui individ n parte i, n al doilea rnd, ntreprinderii. Dac o ntreprindere are un portofoliu semnificativ de clieni sau o marc recunoscut acesta se datoreaz specialitilor n marketing, dac un produs nou nglobeaz numeroase cunotine i inovaii este meritul cercettorilor i inginerilor si etc.
155
156
Tabelul 1 Identificarea capitalului intelectual al ntreprinderii (resurse imateriale invizibile)

Aria funcional Capitalul intelectual al ntreprinderii Capital uman Capital organizaional (Lealitatea i coeziunea (Cunotine i abiliti) personalului) Stpnirea tehnologiilor inovative; Capacitatea de a reduce costurile de Deplina implicare a personalului producie; n problemele privind calitatea Creativitatea profesional n produselor. ameliorarea constant a proceselor productive. Capacitatea de a sporii Capacitatea de a sesiza nevoile capilaritatea distribuiei n clienilor; teritoriu; Gestionarea i promovarea eficient Identificarea celor mai profitabile a mrcilor. reele de vnzare. Capacitatea personalului din compartimentul financiar de a rspunde exigenelor ntreprinderii n legtur cu fundamentarea politicii sale financiare. Coeziunea managementului n jurul unei orientri strategice de fond; Identificarea personalului cu filozofia managerial i organizaional a ntreprinderii; Abilitatea de a lucra n grup; Capacitatea de a motiva personalul. Capital relaional (Credibilitatea ntreprinderii) Capacitatea de a atrage talente pentru activitatea de cercetare, dezvoltare i producie. ncrederea i fidelitatea clienilor; Notorietatea i prestigiul mrcilor. Gradul de ncredere recunoscut de instituiile de credit; Soliditatea i stabilitatea acionarilor; Rezerva de capacitate de ndatorare. Reputaia echipei manageriale; Consensul dintre administraia public local i ntreprindere; Atitudinea reprezentanilor sindicali i a exponenilor administraiei publice fa de ntreprindere.
Producie/ Cercetare Dezvoltare
Marketing
Financiar
Capacitatea de a opera pe piaa de capital.
Management
Calitatea sistemului managerial; Profesionalismul salariailor de pe nivelurile ierarhice superioare, dezvoltat prin cursuri de formare; Capacitatea de a dialoga cu actorii sociali; Contacte cu leaderii de opinie.
Sursa: Prelucrat dup Cravera, A., Zambon, S., http://www.grupponova.it/conv_int.htm
Contractele de munc dau dreptul ntreprinderii s controleze n mod limitat competenele salariailor, iar mobilitatea personalului solicit managerilor pruden atunci cnd intenioneaz s-i fundamenteze strategia pe competene specifice personalului. Studiile demonstreaz c valoarea generat de capitalul uman din ntreprinderi depete frecvent 50% din valoarea creat de capitalul imaterial de care dispune ntreprinderea, dup cum pierderea parial de capital uman, poate avea consecine catastrofale asupra avantajelor competitive i asupra valorii de pia a ntreprinderii (Del Bello, Gasperini, 2006, p. 87). Este evident c schimbrile care au loc n societatea global cer ntreprinderilor s fie responsabile social, preocupate de excelen, plusvaloare social i investiii n inteligen, n contextul mai larg al managementului cunoaterii.
3. Analiza i comunicarea informaiilor extrafinanciare Atenia major acordat problemelor sociale, atribuirea unei semnificaii morale aciunilor partenerilor de afaceri au creat premisele pentru regndirea modelelor de management al marilor ntreprinderi i pentru trecerea de la modelele de responsabilitate monocratic, preocupate doar de crearea de valoare pentru acionari, la modele de responsabilitate multistakeholders. Guvernarea ntreprinderii printr-o abordare multipartenerial produce efecte benefice concretizate n concilierea intereselor unor parteneri care posed cunotine i competene ce se constituie n adevrate resurse strategice pentru ntreprindere (capitalul imaterial) i care contribuie la obinerea avantajelor competitive, crearea de valoare i
156
157
dezvoltarea durabil. Se formeaz un cerc virtuos pentru c o politic de responsabilitate social avansat este garania unui capital imaterial valoros. Dezvoltarea durabil are nevoie de un sistem de msurare, evaluare i decizie care s surprind interdependenele dintre economic, social i ambiental, care s releve dinamica resurselor imateriale invizibile, astfel nct rezultatele nregistrate n situaiile financiare i valoarea ntreprinderii s nu fie distorsionate. Pe fondul modificrilor din economia global metodologia analizei evolueaz. Astfel, analiza financiar trebuie s integreze n mod complementar i progresiv componenta analiza extra-financiar. Aceasta este bazat pe o abordare de tip stakeholders. Ea cuantific performanele nonfinanciare (extra-financiare) derivate din responsabilizarea social a ntreprinderii i din punerea n valoare a capitalului imaterial care concentreaz o mare parte din oportunitile de cretere i dezvoltare a ntreprinderii. mpreun aceste dou tipuri de analiz vor rspunde comunitii financiare n legtur cu: impactul economic al aspectelor ambientale i sociale; factorii de risc, oportunitile sociale i de mediu; cauzele abaterii dintre valoarea de pia i valoarea economic a ntreprinderii (tabelul 2).
Tabelul 2 Relaia ntreprinderii cu stakeholders n viziunea analizei financiare i extra-financiare
Obiective/ ntrebri cheie Clieni Salariai Productivitatea muncii/ cheltuieli cu personalul Participarea salariailor la profit Calitatea salariailor de acionari Fluctuaia i conflictualitate a n relaiile de munc Acionari Rentabilitatea financiar/ randamentul aciunilor Aport de capital/ Remunerarea acionarilor (dividende/ profit n rezerv) Riscul financiar /riscul de insolvabilitate Guvernarea ntreprinderii asigurnd: independena administratoril or/respectarea drepturilor acionarilor/ transparena informaiilor Furnizori Cheltuieli cu aprovizionarea i prestaiile externe Mediu
Performan
Cifra de afaceri
Costuri adugate
Analiz financiar
Poziie financiar
Creane comerciale Creterea NFCE
Datorii comerciale Diminuarea NFCE
Diminuarea resurselor /ndatorarea pentru investiii de mediu Riscul financiar/ riscul de exploatare/ riscul de mediu Comportament ecocompatibil prin msuri de: protecie a mediului/ conservare a resurselor naturale/ precauie/ ISR
Risc
Riscul lipsei de lichiditate
Riscul rupturii de stoc
Analiz extra-financiar
Responsabilitatea social a ntreprinderii
Ce face ntreprinderea n favoarea partenerilor si?
Calitatepre Satisfacie Etic/relaii contractuale echilibrate
Locuri de munc Motivare Condiii de igien i securitate n munc
Etic/Relaii contractuale corecte
157
158
Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global ncredere i fidelitate Care este valoarea partenerilor pentru ntreprindere? Notorietatea i prestigiul mrcilor Dezvoltare a celor mai durabile reele de vnzare Lealitate i coeziunea personalului fa de filozofia managerial i organizaional a ntreprinderii Competen/ creativitate/ experien Stabilitate/ pertinen Capacitatea de a opera pe piaa de capital/rezerv de capacitate de ndatorare/ grad de ncredere recunoscut de instituiile de credit Soliditatea capitalului relaional Calitate/ condiii sociale de fabricaie Durabilitatea activitii
Valori ecocompatibile Resurse necesare meninerii calitii vieii
Capital imaterial
Sursa: Prelucrat dup Fustec, A., Marois, B., Valoriser le capital immatriel de lentreprise, 2006.
Responsabilitatea social a ntreprinderii nu reprezint numai o constrngere pentru ca ntreprinderea s acioneze etic, social i ecologic corect, ci are conotaia de obiectiv strategic n msur s garanteze ntreprinderii acordul societii civile n legtur cu aciunile pe care acesta le desfoar n mediul su economic (Mironiuc, 2008c, pp. 1-22). Analiza extrafinanciar trebuie s comunice gradul de realizare a obiectivelor de responsabilitate social pentru a avea de la stakeholders un rspuns, n termeni de profit i de imagine, la investiiile efectuate n acest scop. Caracteristicile elementelor care compun capitalul imaterial solicit analizei extrafinanciare s nu omit c viteza de depreciere a elementelor ce compun capitalul imaterial este variabil i exercit influene diferite asupra meninerii durabile a avantajelor competitive. Aa de exemplu, valoarea brevetelor se reduce mereu, pe msur ce apar noi inovaii tehnologice, n timp ce valoarea mrcilor este mai stabil, iar reputaia ntreprinderii este de lung durat. De asemenea, analiza va avea n vedere c unele elemente ale capitalului imaterial sunt specifice unei singure ntreprinderi (cunotine tehnologice, mrci etc.) i i pierd valoarea odat transferate n alt ntreprindere, iar altele, precum reputaia ntreprinderii, dei sunt foarte preioase pentru o ntreprindere anume, pot s nu aib nici o valoare de pia pentru o alta. Diferenierea i netransferabilitatea resurselor imateriale spre concuren au implicaii favorabile asupra performanelor ntreprinderii, cu att mai mult cu aceste resurse necesit pentru procurarea sau construirea lor eforturi i timp considerabil, comparativ cu activele corporale. n acelai timp, pentru o corect apreciere a performanelor obinute din deinerea capitalului imaterial, analiza extra-financiar trebuie s in seama c acest capital este rezultatul unor cheltuieli trecute (cercetare, formare profesional, investiii n tehnologie, marketing etc.), numite investiii pentru viitor, care vor genera beneficii economice ntr-un cadru de exploatare dat. Analiza performanelor etra-financiare este foarte legat de apariia pieei investiiilor socialmente responsabile (plasamente etice), o pia de ni, pe care activeaz un numr n cretere de investitori instituionali internaionali, dintre care o mare parte sunt europeni, convini c investind n ntreprinderile i n statele care respect normele sociale i de mediu vor avea un rol activ n procesul dezvoltrii durabile, iar randamentul plasamentelor i volatilitatea titlurilor lor vor suporta influene favorabile. Literatura de specialitate prezint mai multe abordri ale analizei extra-financiare, n funcie de ateptrile investitorilor, respectiv: analiza extra-financiar ntr-o abordare de excludere care se bazeaz pe utilizarea criteriilor de excludere a plasamentelor n sectoarele de activitate controversate (tabac, armament, alcool, jocuri de noroc, nuclear etc.) sau non responsabile (exploateaz minori, efectueaz teste pe animale, utilizeaz pesticide etc.); analiza extrafinanciar ntr-o abordare a performanelor se efectueaz plecnd de la definirea criteriilor pozitive de selecie a investiiilor (best in class) i are ca obiectiv identificarea surselor de superperforman financiar pe termen mediu i lung, prin dezvoltare 158
159
n ntreprinderi a celor mai bune practici n legtur cu: gestiunea resurselor umane, asigurarea condiiilor de munc, politica de remunerare; gestiunea riscurilor de mediu; respectarea calitii produselor; capacitatea inovativ; politica de mecenat etc.; analiza extrafinanciar ntr-o abordare riscuri-oportuniti are rolul de a furniza celor care gestioneaz fondurile de investiii o vedere complet asupra riscurilor i oportunitilor extra-financiare pe care le prezint ntreprinderile care dein titluri. La nceputul anilor 2000, s-au nfiinat n statele dezvoltate ale lumii ageniile de rating extra-financiar (Vigeo Frana, ELRiS Anglia, SiRi Company Elveia, Ethibel Belgia, Innovest SUA), care evalueaz i noteaz politicile de responsabilitate social, ambiental i de guvernan a marilor societi cotate. Marile agenii internaionale de rating extra-financiar au dezvoltat parteneriate cu societile care fundamenteaz indicii bursieri pentru a crea indici reunind ntreprinderile care obin cele mai bune note (scoruri) n plan social, ambiental i de guvernan (Dow Jones Sustainability Indices DJSI; FTSE4GOOD; ASPI Eurozone). Aceti indici sunt utilizai de ntreprinderi ca mijloc de comunicare cu comunitatea financiar sau ca parametrii de referin (benchmark) pentru compararea performanelor. Bncile, la rndul lor, au dezvoltat echipe interne i departamente de analiz extra-financiar cu rolul de a furniza informaii societilor care gestioneaz fonduri n vederea promovrii investiiilor socialmente responsabile. Analiza extra-financiar nu lucreaz exclusiv numai pentru investitorii pieelor financiare, ea msoar capacitatea comunitilor locale de a pune n practic principiile dezvoltrii durabile i progresele nregistrate n aceast direcie, aspecte care pot condiiona obinerea de credite sau accesul la fonduri europene. Metodologia analizei extra-financiare presupune un demers n mai multe etape: Etapa 1: Culegerea i pregtirea informaiilor de baz comunicate prin: bilanuri sociale, situaii financiare, bugete, tablouri de bord, ONG-uri, sindicate, media, chestionare specifice, discuii cu responsabilii de ntreprinderi etc.; Etapa 2: Identificarea obiectivelor dezvoltrii durabile i a actorilor cheie implicai; Etapa 3: Stabilirea ratingului, plecnd de la definirea profilului dezvoltrii durabile, n funcie de politicile i principiile de gestiune recunoscute ca menite s conduc la ameliorarea performanelor dezvoltrii durabile i avnd ca reper: criterii de mediu (existena sistemelor de managementul mediului certificate conform normelor din familia ISO 14001, eco-conceperea de produse, protecia resurselor naturale i a biodiversitii, managementul deeurilor, exigenele de mediu cerute furnizorilor, amenajarea teritoriului, transportul etc.), criterii sociale (dialogul cu terii, gestiunea carierei, gestiunea restructurrilor, condiiile de sntate/securitate, libertate sindical i negociere colectiv, deschiderea spre minoriti i persoane defavorizate, respectarea drepturilor fundamentale, contribuia la dezvoltarea local etc.), i criterii de guvernan care permit acionarilor s se asigure ca ntreprinderile n care ei dein pari sociale sunt conduse n conformitate cu propriile lor interese (managementul relaiilor cu terii, managementul participativ, competena i compoziia consiliului de administraie, independena administratorilor, remunerarea managerilor, respectarea drepturilor acionarilor i a principiului o aciune egal un vot egal un dividend, transparena informaiilor, respectarea acionarilor minoritari, calitatea controlului intern etc.). Etapa 4: Concluzii i recomandri de ameliorare a performanelor. n realitate, elaborarea sistemelor de msur a performanelor extra-financiare i garantarea calitii informaiilor de aceast natur este dificil de realizat. Dificultatea deriv din faptul c: sistemul de reporting al dezvoltrii durabile (stakeholders report) rmne un demers voluntar, indicatorii extra-financiari sunt foarte puin normalizai, lipsesc normele internaionale n materie de investiii socialmente responsabile, nu exist o practic/metodologie omogen n domeniul analizei extra-financiare. n plus, costurile pe care le implic organizarea unui sistem de nregistrare a informaiilor economice, sociale i de mediu pot reprezenta un impediment pentru ntreprinderile care ar dori s comunice privind 159
160
performanele dezvoltrii durabile. n acelai timp, comunicarea performanelor dezvoltrii durabile se poate dovedi duntoare pentru ntreprinderile care o realizeaz atunci cnd sunt divulgate elemente din strategia ntreprinderilor, care sunt sursa unor avantaje competitive n raport cu concurenii. Din cauza acestor aspecte, nc nu exist un consens la nivel internaional n ceea ce privete coninutul raportului i indicatorii standard pentru evaluarea general a progresului dezvoltrii durabile. Consensul, consider specialitii, este dificil de atins din cauza varietii condiiilor naturale, a nivelurilor diferite de progres economic, social i cultural al rilor lumii. Alegerea indicatorilor de performan a durabilitii dezvoltrii, care trebuie s rspund exigenelor de comunicare extern i de control intern de gestiune, continu s fie subiectiv, corelat cu finalitile ntreprinderilor, cu ateptrile actorilor implicai n conceperea i recepionarea informaiilor relative la performana dezvoltrii durabile (Janicot, 2007, p. 49). Iniiativa cea mai avansat n direcia elaborrii unui sistem credibil de raportare a dezvoltrii durabile reprezint Global Reporting Initiative (GRI). Iniiativa a fost lansat n 1997, de ctre organizaia non guvernamental american Coalition for Environmentally Responsible Economies i Programul Naiunilor Unite pentru Mediu (Reynaud, 2006, p. 139) i beneficiat de susinerea a multistakeholders pentru care transparena asupra dezvoltrii durabile a organizaiilor prezint interes. GRI a contat pe colaborarea unui mare numr de experi aparinnd acestor categorii de stakeholder care, dup o serie de consultri, au lucrat pentru ameliorarea continu a coninutului Reporting Framework, elaborat n 1997. n anul 2000, GRI a definit elementele pe care trebuie s le conin raportul dezvoltrii durabile, respectiv: descrierea ntreprinderii; strategia sa; politica de dezvoltare durabil, cu referire la sistemele de gestiune a aspectele economice, sociale, ambientale i relaiile cu stakeholders; indicatorii de performan ambiental, social, economic i indicatorii integrai ai dezvoltrii. Acest raport trebuie s asigure reprezentarea echilibrat i suficient de detaliat a performanelor dezvoltrii durabile a unei organizaii, cuprinznd att impacturile pozitive, ct i pe cele negative generate de aceasta. Raportul poate fi folosit pentru: realizarea analizei de benchmark i evaluarea performanei dezvoltrii durabile n raport cu cea prevzut prin legi, norme, coduri, standarde de performan i iniiative voluntare; demonstrarea modului n care organizaia influeneaz i este influenat de ateptrile n materie de dezvoltare durabil; compararea performanelor dezvoltrii durabile cu cele ale altor organizaii care opereaz n acelai sector de activitate. Din anul 2002, GRI are un secretariat permanent la Amsterdam. Obiectivul su este de a ameliora calitatea raportrii referitoare la dezvoltarea durabil, de a o ridica la un nivel de comparabilitate, rigoare i credibilitate echivalent cu cel pe care l-au atins raportrile financiare. Majoritatea principiilor specifice standardelor internaionale de raportare financiar sunt preluate de GRI i adaptate pentru a analiza performanele dezvoltrii durabile a ntreprinderilor. Succesul de care se bucur GRI, inclusiv n rndul ntreprinderilor mici i mijlocii, se explic prin faptul c propune un cadru internaional, structurat i flexibil de indicatori ai dezvoltrii durabile, spre deosebire de iniiativele promovate de alte organisme, care sunt referitoare la un sector anume de activitate sau la probleme sociale particulare. Indicatorii de performan elaborai de GRI se subdivid n: Indicatorii de performan economic care reflect dimensiunea economic a dezvoltrii durabile, impactul ntreprinderii asupra condiiei economice a propriilor stakeholders i asupra sistemelor economice la nivel local, naional i global. Aceti indicatori descriu fluxurile de capital dintre diferii stakeholders (valoarea economic direct generat i distribuit, remunerarea salariailor, raportul dintre salariul mediu i salariul minim local, profitul nedistribuit, remunerarea finanatorilor i statului, oportunitile pentru ntreprindere determinate de schimbrile climatice, finanrile primite de la administraia public, cheltuielile cu furnizorii locali, modalitile de responsabilizare a personalului etc.) i principalele impacturi ale organizaiei asupra societii (donaii i alte investiii n comunitate, investiii n infrastructur i n utiliti publice, analiza i descrierea 160
161
impacturilor economice indirecte considerate externaliti generate, ponderea managerilor cu responsabiliti n comunitatea local etc.). Indicatori performanei de mediu se refer la dimensiunea ambiental a dezvoltrii durabile i la impactul organizaiei asupra sistemelor naturale (ecosistem, aer i ap), prin intermediul input-urilor (materii prime, energie, ap etc.), a output-urilor (produse, servicii, emisii, deeuri,) i a investiiilor n domeniul mediului. Informaiile necesare pentru aprecierea performanelor de mediu trebuie s fie relative la: aspectele de mediu semnificative, politica de mediu, nonconformitile de mediu, responsabilitatea n materie de gestionare a aspectelor de mediu, formarea personalului n domeniul mediului, monitorizarea aspectelor de mediu cu impact semnificativ, aciunile preventive i corective n materie de mediu, certificrile i auditrile sistemului de managementul mediului din organizaii, succese, carene, riscuri de mediu, strategia de mediu etc. Gruparea indicatorilor n funcie de aspectele de mediu este urmtoarea: aspectul materii prime: materiile prime utilizate pentru o unitate de produs; ponderea cantitii de materiale reciclabile n cantitatea total de materiale utilizate; aspectul energie: consumul direct i indirect de energie, pe surse de energie primar; economia de energie obinut prin conservarea i creterea eficienei utilizrii ei; iniiative pentru realizarea de produse i servicii slab consumatoare de energie; iniiative pentru reducerea consumului indirect de energie; aspectul ap: consumul total de ap pe surse; surse de ap semnificative; procentul de ape reutilizate i reciclate; aspectul biodiversitate: suprafaa terenurilor posedate, arendate sau gestionate n arii protejate; descrierea impacturilor majore ale activitilor, produselor, serviciilor asupra ariilor protejate; habitaturi protejate; strategii pentru gestionarea ariilor protejate; numrul de specii protejate care au habitat n ariile protejate ale organizaiei; aspectul emisii, deeuri: emisiile totale directe i indirecte de gaz cu efect de ser pe unitate de produs; iniiative pentru reducerea emisiilor de gaz cu efect de ser i rezultatele atinse; emisii de substane nocive pe unitate de produs; dioxid de azot, sulf i alte emisii n aer pe unitate de produs; ape uzate i metode de reutilizare (reciclare); ponderea deeurilor periculoase care sunt importate, exportate, transportate, tratate; fauna, flora acvatic i habitatele distruse semnificativ de apele uzate i emisiile provocate de organizaie; aspectul produse i servicii: iniiative pentru limitarea impacturilor exercitate asupra mediului de produsele/serviciile ntreprinderii; raportul dintre produsele vndute i cantitatea de ambalaje/materiale reciclate i reutilizate, pe categorii; aspectul conformitate: valoarea amenzilor semnificative i numrul sanciunilor non monetare pentru nerespectarea reglementrilor de mediu; aspectul transport: impactul ambiental semnificativ cauzat de transportul bunurilor/ materialelor utilizate pe fiecare activitate a ntreprinderii i pe fiecare deplasare a personalului; aspectul general: cheltuieli i investiii pentru protecia mediului, pe tipuri. Indicatori de performan social reflect impactul organizaiei asupra sistemelor sociale n cadrul crora funcioneaz i se subdivid n: indicatori de performan asupra practicilor i condiiilor de munc: aspectul ocupaional, aspectul sntate i siguran n munc, aspectul formare i instruire; indicatori de performan asupra drepturilor omului: aspectul nondiscriminare, aspectul liberei asocieri, aspectul referitor la munca minorilor, drepturile populaiei indigene; indicatori de performan asupra societii: aspectul colectivitate, aspectul corupie, aspectul contribuii politice, aspectul conformitate; indicatori de performan asupra responsabilitii produsului: aspectul sntatea i sigurana consumatorilor, aspectul relativ la etichetarea produselor, aspectul marketingcomunicare, aspectul conformitate (Mironiuc, 2008d, p. 220). 161
162
n martie 2009, lideri ai mediului de afaceri i ai societii civile, membrii n Consiliul de conducere al Global Reporting Initiative, au publicat un document (The Amsterdam Declaration on Transparency and Reporting) prin care cer guvernelor s conduc aciunile pentru reabilitarea economiei mondiale, avnd n vedere c unul din factorii determinani ai crizei economice a fost lipsa de transparen a companiilor, prin: introducerea politicilor prin care companiile s raporteze despre performanele de mediu, sociale i de guvernan corporatist; promovarea sistemelor de raportare pentru sectorul public (companii deinute de stat, fonduri de pensii guvernamentale i agenii guvernamentale de investiii); integrarea raportrii gradului de responsabilizare social a companiilor n sistemul de raportare financiar. Din cauza crizei economice, companiile sunt tentate s reduc investiiile n domeniul dezvoltrii durabile. Specialitii recomand companiilor s-i reevalueze inteniile, deoarece investitorii sunt atrai de companiile responsabile, care au o strategie pe termen lung, un sistem de guvernan corporatist puternic, practici solide de management al riscului i investiii n inovaii verzi.
4. Responsabilitatea social i analiza extra-financiar la nceput de drum n Romnia Responsabilizarea social a ntreprinderilor este n Romnia la nceput de drum, motiv pentru care analiza extra-financiar urmeaz aceeai tendin. ntreprinderile care i adapteaz strategia de afaceri la schimbri i integreaz principiile dezvoltrii durabile n strategia lor sunt nc minoritare. Constatm c societile romneti cotate la Burs, care intr n competiie pe piaa internaional, i care au beneficiat de transferul bunelor practici n materie de responsabilitate social din spre companiile multinaionale care au investit n Romnia (Petrom S.A., Vodafone Romnia S.A., Holcim Romnia S.A., Raiffeisen Bank Romnia, Grup UniCredit, Lukoil Romnia, Orange Romnia) sunt cele mai implicate n viaa comunitii, avnd un comportament proactiv n aceast direcie. n strategiile lor sunt ncorporate sistematic i voluntar obiective, resurse i proceduri de ameliorare continu a impactului social i ambiental al activitii lor. Aceste societi sunt primele care au operat schimbri n structurile organizatorice pentru a localiza responsabilitile funciei ambientale i atribuiile eco-managerilor care au misiunea de a formula politici ambientale i sociale, de a monitoriza evoluia normativelor i respectarea standardelor de mediu, de a comunica cu stakeholders n legtur cu comportamentul lor socialmente responsabil. n majoritatea lor, dar n special societile care opereaz n domeniile energetic, chimic, farmaceutic etc., au implementat i certificat, conform standardelor internaionale specifice, sisteme integrate de management Calitate-Mediu-Siguran (ISO 9001, ISO 14001, OHSAS 18001, SA 8000, AA 1000, ISO 26000) i comunic cu stakeholders n legtur cu performana acestora pentru a avea un rspuns, n termeni de profit i de imagine, la investiiile efectuate n acest scop. ntreprinderile mici i mijlocii manifest, cu mici excepii, un comportamentul pasiv fa de aspectele dezvoltrii durabile. Acestea sunt fie indiferene la gestionarea propriilor prestaii ambientale i sociale i percep astfel de aciuni ca pe o constrngere cauzatoare de costuri adugate, fie adopt un comportament responsabil minim, impus prin lege. Aceste ntreprinderi nu au iniiative voluntare constante n direcia protejrii mediului, dect dup ce au fost subiecii unor incidente sau catastrofe ambientale. Ele sunt dispuse s fac un minimum de cheltuieli n aciuni sociale, astfel nct s-i poat asigura funcionalitatea. n cea mai mare parte a cazurilor, ntreprinderile care au iniiative n plan social i ambiental fac aceasta n mod ocazional, la nivel local i independent de strategia ntreprinderii. Astfel, aciunile lor rspund n mod esenial activitii de natur filantropic. Un studiul empiric efectuat n perioada 2006-2007 pe un eantion de 157 ntreprinderi (6,37% societi cotate la Burs n categoria I, 38,93% ntreprinderi mijlocii i 51,70% microntreprinderi), n majoritatea lor din Regiunea de Nord-Est, pentru a aprecia gradul lor
162
163
de responsabilizare social, confirm puternica stabilitate a criteriilor financiar-contabile tradiionale comparativ cu criteriile extra-financiare pentru aprecierea performanelor ntreprinderii (Figura 1) (Mironiuc, 2008c, pp. 1-22). Subiecii analizai au fost solicitai s ierarhizeze zece criterii/indicatori de performan n funcie de importana lor pentru perspectivele ntreprinderilor i comunicarea financiar, respectiv: Stabilii ordinea importanei (folosind cifre de la 1 la 10, 1 = cel mai important) urmtorilor indicatori, din perspectiva ntreprinderii dumneavoastr: a) profit; b) relaiile echilibrate cu terii; c) cifra de afaceri; d) rentabilitatea; e) cota de pia; f) lichiditatea i solvabilitatea; g) iniiativele sociale (crearea de locuri de munc i securitatea muncii, implicarea n viaa comunitii, sponsorizri etc.); h) imaginea ntreprinderii; k) cursul bursier; l) prestigiul echipei manageriale.
100%
IX; 0 X; 0 X; 3,14 VIII; 7,1 VII; 0 VI; 3,18 V; 3,51 VII; 6,73 IX; 2,55 VIII; 5,25 X; 7 IX; 0 VIII; 6,33 VII; 5,55 VIII; 7 VIII; 8,35 VII; 6,95 VI; 7 X; 29,29 X; 5,42 IX; 2,4 VIII; 2,75 IX; 5,6 IX; 6,2 X; 7,32 X; 6
X; 14,61
X; 16,82
X; 10,4
80%
IV; 12,46 VI; 10,82
V; 3,91 VI; 9,7 VII; 16,39 V; 4,46 III; 12,55 V; 5,46 IV; 22,66 VII; 24,54 IX; 11,45
IX; 18,78 IX; 20,42 IX; 22,94
60%
II; 17,51
IV; 14,17
VIII; 12,74 VIII; 8,91
VI; 19,32 IV; 16,95 VI; 16,58
VIII; 12,59
VIII; 0 VII; 5,73
VII; 10,19
VII; 10,82
III; 15,57
VI; 1,3 VII; 13,1 V; 12,41 VI; 15,08 V; 11,3 V; 7 VI; 10,64 IV; 7,65 IV; 7,6 V; 32,13 V; 10,82 IV; 5,73 VI; 6,38
40%
III; 27,31
III; 15
II; 23,35 I; 43,69
20%
II; 15,9
II; 13,44
III; 10,46
V; 9 III; 8 IV; 5,1
III; 0,63
II; 7 IV; 6,38 II; 7,03 I; 9,67 I; 9,51 I; 11,39 I; 5,47 I; 5,3 II; 7,48 III; 3,82 II; 3,82 II; 2,55 I; 1,18 I; 2,2 I; 6,38 I; 5,21 III; 6,66 IV; 1,3 III; 0 II; 1,92
0%
Profit X IX VIII VII VI V IV III II I 0 0 7,1 0 3,18 3,51 12,46 12,55 17,51 43,69
Relatii echilibrate cu tertii 3,14 2,55 5,25 6,73 10,82 4,46 14,17 27,31 15,9 9,67
Cifra de afaceri 7 0 6,33 6,95 9,7 5,46 16,95 15 13,44 9,51
Rentabilitatea Cota de piata 5,42 2,4 2,75 5,55 7 3,91 22,66 15,57 23,35 11,39 7,32 5,6 8,35 16,39 19,32 12,41 7,65 10,46 7,03 5,47
Lichiditatea/ solvabilitatea 6 6,2 7 24,54 16,58 11,3 7,6 8 7,48 5,3
Initiative sociale 29,29 11,45 12,59 13,1 10,64 9 6,38 3,82 2,55 1,18
Imaginea intreprinderii 14,61 18,78 12,74 10,19 15,08 10,82 5,1 6,66 3,82 2,2
Cursul bursier 16,82 20,42 8,91 10,82 1,3 32,13 1,3 0 1,92 6,38
Prestigiul echipei manageriale 10,4 22,94 0 5,73 6,38 7 5,73 0,63 7 5,21
Figura 1. Ierarhizarea criteriilor de performan
163
164
Conform datelor din figura 1, se observ c, pentru a evalua performanele i perspectivele ntreprinderilor, criteriile cele mai pertinente sunt considerate: profitul (de 43,69% dintre subiecii chestionai); rentabilitatea (de 11,39%); relaiile contractuale echilibrate cu terii (de 9,67%); cifra de afaceri (de 9,51%); cursul bursier (de 6,38%); cota de pia (de 5,47%); lichiditatea i solvabilitatea (de 5,30%); prestigiul echipei manageriale (de 5,21%); imaginea ntreprinderii (de 2,20%); iniiativele sociale (numai de 1,18% dintre subiecii chestionai). Se poate, de asemenea, remarca c 29,29% din subiecii intervievai plaseaz criteriul iniiative sociale ca importan pe a 10-a poziie din zece. n pofida valenelor informaionale limitate pentru comunicarea financiar, indicatorii de performan financiar-contabili tradiionali sunt cei mai prezeni n practica subiecilor analizai i cei mai frecvent comunicai n raport cu criteriile extra-financiare: iniiativele sociale (crearea de locuri de munc i securitatea muncii, implicarea n viaa comunitii, sponsorizri etc.), imaginea ntreprinderii, prestigiul echipei manageriale, care sunt cel mai puin comunicate i utilizate pentru a reflecta performana, n special n ntreprinderile mici i mijlocii. mbucurtor este faptul c evoluia mediului de afaceri romnesc, deschiderea spre economia global i creterea rolului societii civile tind s schimbe mentalitatea i percepia indivizilor care devin mai ateni la principiile conservrii mediului, a drepturilor omului i a securitii condiiilor de munc.
4. Concluzii Pentru a-i asigura competitivitatea pe termen lung, ntreprinderile de astzi nu pot ignora o serie de factori externi, precum: evoluia reglementrilor, presiunile media, sugestiile stakeholders, presiunile ageniilor de rating etc. ntreprinderile trebuie s integreze n strategia lor de dezvoltare responsabiliti care acoper domeniile: eticii n afaceri, reducerii impactului asupra mediului, relaiilor cu partenerii, gestiunii resurselor umane, creterii i inovrii. Aceste aspecte, susceptibile s genereze riscuri financiare, tind s reprezinte noi repere n aprecierea performanelor ntreprinderii durabile care se nscriu ntr-o logic ce nu poate fi exclusiv finaniar-contabil. Multiplicarea ageniilor de rating extra-financiar este expresia faptului c ntreprinderile sunt astzi expuse ochiului critic al societii, n ceea ce privete comportamentul lor cetenesc, i c trebuie s in seama de prerile unui public din ce n ce mai atent la valorile etice, care reacioneaz contra exceselor, a externalitilor sociale i de mediu. Concepia partenerial de guvernare a ntreprinderii durabile face ca modalitile de analiz i cuantificare a performanelor s nu poat rmne n urma noilor realiti. Astfel, analiza financiar integreaz n mod complementar i progresiv componenta analiza extrafinanciar. Aceasta este bazat pe o abordare de tip stakeholders, cuantific performanele nonfinanciare (extra-financiare) derivate din responsabilizarea social a ntreprinderii i din punerea n valoare a capitalului imaterial ce concentreaz o mare parte din oportunitile de cretere i dezvoltare a ntreprinderii. mpreun aceste dou tipuri de analiz vor rspunde comunitii financiare n legtur cu: impactul economic al aspectelor ambientale i sociale; factorii de risc, oportunitile sociale i de mediu; cauzele abaterii dintre valoarea de pia i valoarea economic a ntreprinderii. Dificultatea realizrii analizei extra-financiare provine, n principal, din faptul c sistemul de reporting al dezvoltrii durabile rmne un demers voluntar i din lipsa de omogenitate a practicii n domeniu. Bibliografie Bianchini M., Perch alle organizzazioni del XXI secolo si chiede di essere Socialmente Responsabili? In che modo possono realizzare un comportamento etico e come possono comunicarlo?, 2004, Disponibil pe Web <http://www.itconsult.it/knowledge/articoli/pdf/>, Accesat 5.01.2008
164
165
Chauzal Ch., Murer A., Rflexion sur la contribution de la R.S.E. la performance de lentreprise: lapproche par les congs de solidarit internationale, Brest Bretagne, Colloque Internationale la recherche de la performance: Un concept de gestionnaire essentiel lentreprise, 1er et 2 fvrier 2007 Coda V., Lorientamento strategico dellimpresa, UTET Libreria, Torino, 1995 Cohen E., Analyse financire, 5e dition, Economica, Paris, 2004 Del Bello A., Gasperini A., Il valore del capitale intellettuale, Milano, IPSOA Editore, 2006 Feleag N., Criza financiar la cumpna dintre secolele XX i XXI i guvernana ntreprinderii, Revista Economie Teoretic i Aplicat, Nr. 9, 2006, pp. 61-69 Freeman R.E., Werhane P., Business Ethics: The State of the Art, Journal of Management Review, vol. 1, n 1, 1999, pp. 1-16 Friedman M., Capitalism and Freedom, Chicago University Press, 1962 Fustec A., Marois B., Valoriser le capital immatriel de lentreprise, Edition dOrganisation, Paris, 2006 Germain Ch., Gates S., Le niveau de dveloppement des indicateurs de responsabilit sociale dans les outils de pilotage de contrle de gestion: une analyse des pratiques des entreprises, 28eme Congres de lAssociation Francophone de Comptabilit Comptabilit et environnement Poitiers, 23-25 mai 2007 Gunn S.A., LEtica Ambientale Puo Salvare il Mondo?, n Vol. Etica ambientale teoria e pratica, Guerini Studio, Milano, 1994 Janicot L., Les systmes dindicateurs de performance environnementale (IPE), entre communication et contrle, La Revue Comptabilit Contrle Audit, Tome 13, juin 2007, vol. 1, Edition Vuibert, Paris, p. 49 Hulot N., Pour un pacte ecologique, Paris, Edition Calmann-Lvy, 2006 Le Roy F., Marchesnay M., La responsabilit sociale de lentreprise, ditions EMS, Paris, 2005 Marchetti S., Linformativa socio-ambientale nel sistema aziendale. Strumenti Comunicazionali, Bari, Cacucci Editore, 2006 Mironiuc M., Analiza sistemelor de management ambiental. Regulamerntul EMAS i Normele din familia ISO 14000, Iai, Editura Politehnium, 2005a Mironiuc M., Bedrule Grigoru M.V., La performance dans la communication economicofinanciere de lentite. Potentiel cognitif et limites, Bretagne Brest, Colloque Internationale la recherche de la performance: Un concept de gestionnaire essentiel lentreprise, 1er et 2 fvrier 2007b, Disponibil pe Web <http://papers.ssrn.com> Mironiuc M., La Responsabilit Sociale et l'thique Environnementale lments de la Culture cologique dans les Entreprises du XXI e Sicle: Letude sur les Entreprises Roumaines, 3me Congrs du RIODD Responsabilit sociale et environnmentale, nouvelles formes organisationnelles, LESDES, Universit Catholique de Lyon, France, 5 et 6 juin, 2008c, Disponibil pe Web <http://mpra.ub.uni-muenchen.de> Mironiuc M., Indicatori ai dezvoltarii durabile ntre comunicarea externa i controlul performanelor, n vol. Managementul calitatii informaiei contabile, Editura Universitatii Alexandru Ioan Cuza, Iai, 2008d Pavarani E., Analisi finanziaria. Valore, solvibilit, rapporti con i finanziatori, The McGrawHill Companies, S.R.L., Publishing Group Italia, Milano, 2002 Perez R., Pour un approche socialement responsable du management, Paris, Economica, 2005 Phillips R.A., Stakeholder Theory and Organsational Ethics, Berrett-Koehler Publishers, 2003 Pohoa I., Fiosofia economic i politica dezvoltrii durabile, Bucureti, Editura Economic, 2003 Reynaud E., Paris, Le dveloppement durable au coeur de lentreprise, Edition Dunod, 2006
165
166
Sacconi L., Dobbiamo chiedere alle imprese di essere socialmente responsabili? E se s, come?, CELE, 2003 Stancu A., Orzan M., Responsabilitatea social a companiilor romneti un pas pentru dezvoltarea durabil, Revista de Marketing [Online], vol. 1., Nr. 2, pp. 1-13, 2006, Disponibil pe Web <http://ideas.repec.org/p/ase/wpaper/1001.html>, Accesat 14.12.2007 Toffler A., Puterea n micare, Editura Antet, 1995 Turner K.R., Pearce, W.D., Bateman I., Economia ambientale, Bologna, Il Mulino, 2003 Vercelli Al., Borghesi S., La sostenibilit dello sviluppo globale, Roma, Carocci Editore, 2005 Zerbi C.M., Minidio A., Per un ambiente sostenibile, Guerini e Associati, Milano, 2003 * * Web <http://www.globalreporting.org> Accesat n decembrie 2007
166
167
ADAPTAREA TEHNOLOGIILOR DE PRODUCIE N VEDEREA CRETERII CALITII PRODUCIEI AGRICOLE I RESPECTAREA NORMELOR DE MEDIU Adrian ANICA-POPA Irina Daniela CIMAU Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Respectarea normelor Uniunii Europene din punct de vedere al calitii produciei agricole i de mediu impun cutarea variantelor optime de cultivare a acestora. Prezentul studiu are ca scop identificarea corelaiilor dintre tehnologiile de producie i performanele fermelor agricole. Sunt prezentate considerente privind costul de producie, calitatea produciei precum i performanele exprimate cu ajutorul profitului, a ratei de rentabilitate comercial i a ratei de rentabilitate a resurselor consumate. Pe baza rezultatelor cercetrii, sunt formulate concluzii referitoare la influenele tehnologiei de produciei asupra costului de producie i a performanelor fermelor agricole i direciile viitoare de cercetare. Cuvinte-cheie: ferme agricole; calitatea produciei; performane; cost producie. Introducere n condiiile n care se dorete alinierea Romniei la standardele europene i din punct de vedere al agricol, practicarea unei agriculturi dezvoltate este absolut necesar. n cadrul acesteia sunt obligatorii metode i tehnici de intensificare (bazate pe alocarea eficient de factori) i chiar ecologice, care presupun raionalitate i control asupra a ceea ce se administreaz n producia vegetal i creterea animalelor. Toate acestea conduc la ameliorarea treptat a actualelor sisteme de producie. Avnd n vedere starea actual a sistemelor de producie din exploataiile agricole din ara noastr n ceea ce privete orientarea structurilor i tehnologiilor practicate (numrul i felul lucrrilor, mijloacele utilizate, smna, calitatea biologic a animalelor crescute, modul de furajare, coninutul nutritiv al furajelor etc.), se impune analiza resurselor i modalitilor de asigurare a acestora, necesare atingerii unui nivel calitativ superior din toate punctele de vedere. Luarea unor decizii economice privind producia i comercializarea produselor realizate n cadrul exploataiilor agricole este influenat de o multitudine de factori. n rndul acestora pot fi inclui i: controlul polurii, prioritile naionale, factori morali, politici i chiar condiiile climaterice. Fiecare dintre aceti factori poate fi cuantificat sau nu. Fiecare factor are o anumit valoare i rmne doar la latitudinea analistului identificarea i msurarea unui numr ct mai mare de factori de influen. Privire de ansamblu asupra agriculturii Grul este unul din factorii-cheie ai controlului inflaiei globale. Perspectiva creterii produciei de gru ar putea preveni tensiuni generate de lipsa hranei n mai multe regiuni ale lumii, care au fost grav lovite de majorarea costului de producie la principalele produse alimentare, printre care i pinea. Printre principalii factorii care au declanat actuala criz alimentar se numr condiiile meteorologice nefavorabile i creterea ponderii utilizrii suprafeelor arabile pentru culturi pentru biocombustibili. La nivel mondial Uniunea European deine locul nti n ceea ce privete producia de gru, urmat de China i India.
167
168
Tabelul 1 Repartizarea producie mondiale de gru n 2007 pe principalele ri productoare mil. tone
Denumire Uniunea European Romnia 90,3 86,5 91,6 96,3 104,5 China 72,8 65,1 72,1 72,0 69,4 India Statele Unite ale 44,1 63,8 58,7 57,1 57,3 Americii 50,6 34,1 45,4 47,6 45,0 Rusia Canada 16,2 23,6 25,9 25,6 27,3 18,2 19,2 19,5 21,6 21,3 Pakistan 19,5 19,0 21,0 21,0 20,0 Turcia 12,3 14,5 14,6 16,0 14,0 Argentina 12,5 13,4 14,0 14,5 14,5 Iran Total producie mondial 574,7 560,3 633,3 628,7 605,9 *) estimri. Sursa: FAOSTAT Food and Agriculture Organization of the United Nations. 2002 133,6 4,4 2003 111,7 2,5 2004 149,4 7,8 2005 135,4 7,0 2006 126,7 5,5 2007 121,0 2,9 109,9 74,9 53,6 49,4 20,6 23,5 17,7 14,0 15,0 607,0 2008* 124,7 3,1 104,0 69,3 49,3 44,9 25,2 21,7 17,5 15,2 14,8 725,0
n cadrul Uniunii Europene 2,40% din producia de gru a anului 2007 a fost asigurat de Romnia.
mil tone
0,0 20,0 40,0 60,0 80,0 100,0 120,0 140,0
Uniunea European Romnia China India Statele Unite ale Americii Rusia Canada Pakistan Turcia Argentina Iran 14,0 15,0 20,6 23,5 17,7 53,6 49,4 74,9 2,9
121,0 109,9
Figura 1. Producia de gru n 2007 pe principalele ri productoare
Situarea Romniei, i a altor ri din Europa, n zona de clim temperat-continental face ca sezonalitatea s fie determinat, n primul rnd, de condiiile climaterice. n cazul exploataiilor din Romnia se poate constata influena major a sezonalitii asupra produciei realizate i, implicit, asupra costurilor de producie unitare, asupra cifrei de afaceri obinut, iar n final asupra rezultatului exploatrii. Reducerea costurilor totale, i mai cu seam a celor fixe, n sezon, ce revin pe unitatea de produs nu reflect ns o utilizare mai raional a resurselor consumate i implicit o economisire real. Sezonalitatea are o serie de efecte negative asupra utilizrii resurselor de orice natur, acestea fiind suprasolicite n perioada sezonului sau incomplet folosite n extrasezon. Prin definiie calitatea cuprinde ansamblul de proprieti i caracteristici ale unui produs sau serviciu care i confer aptitudinile de a satisface nevoile exprimate sau implicite. n cazul produciei agricole calitatea este greu de definit, deoarece utilizrile acesteia sunt multiple i fiecare dintre acestea solicit caracteristici tehnologice specifice. 168
169
La nivelul Uniunii Europene dezvoltarea durabil n agricultur este caracterizat prin: producerea de alimente de calitate i n cantitate suficient, care s rspund ateptrilor societii; asigurarea viabilitii exploataiilor agricole; protejarea mediului nconjurtor; ntreinerea resurselor naturale n starea actual.
Tabelul 2
Utilizarea ngrmintelor n agricultur (mii tone)
Denumire ngrminte chimice (substan activ) - Azotoase - Fosfatice - Potasice ngrminte naturale
*)
2002 326 239 73 14 15.746
2003 362 252 95 15 17.262
2004 380 270 94 16 17.749
2005 461 299 138 24 16.570
2006 363 252 94 17 14900
2007 387 265 103 19 13.498
2008* 385 269 98 18 13.786
estimri. Sursa: Anuarul statistic al Romniei, 2008.
Obinerea unor produse agricole calitativ superioare presupune o agricultur biologic, care s se bazeze, pe ridicarea coninutului n materie organic a solului, prin folosirea ngrmintelor organice naturale (gunoi de grajd, compost, ngrminte verzi, tulbureal, urin, must de gunoi de grajd). Acest tip de agricultur se poate practica cu succes n exploataiile agricole care au sector zootehnic taurin.
500 450 400 mii tone 350 300 250 200 150 100 50 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Azotoase Fosfatice Potasice
Figura 2. Utilizarea ngrmintelor n agricultur n perioada 2002-2008
Tabelul 3
Principalii indicatori tehnico economici afereni sectorului agricol
Indicatori UM Suprafaa cultivat, din care: mii ha - Cereale pentru boabe, din mii ha care - Gru mii ha Producia agricol de cereale mii tone pentru boabe, din care - Gru mii tone Producia medie de gru la kg hectar *) estimri. Sursa: Anuarul statistic al Romniei, 2008. 2002 9.002 6.038 2.298 14.357 4.421 1.924 2003 8.881 5.542 1.735 12.964 2.479 1.429 2004 8.528 6.265 2.296 24.403 7.812 3.403 2005 8.468 5.866 2.476 19.346 7.341 2.965 2006 7.884 5.114 2.013 15.759 5.526 2.746 2007 7.777 5.129 1.975 7.815 3.045 1.542 2008* 7.877 5.237 2.079 12.343 5.689 2.737
169
170
Din punct de vedere al produciei de gru principalele ntrebuinri se regsesc n sectoarele de morrit i panificaie, producerea de biscuii i paste finoase, fabricarea amidonului i glutenului, nutre pentru animale, alcool alimentar, bioetanol etc.
kg/ha 4.000 3.500 3.000 2.500 2.000 1.500 1.000 500 0 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Figura 3. Producia medie de gru la hectar n perioada 2002-2008
Specialitii consider c sectoarele cele mai afectate de criza financiar, sunt construciile, dezvoltatorii imobiliari i agricultura. Efectele nefaste apar datorit faptului c agricultura este subfinanat, frmiat, i cu tehnologii nvechite. Printre sectoarele cele mai afectate se numr zootehnia, deoarece activitatea acesteia este influenat de costurile din ce n ce mai ridicate ale utilitilor. Efectele crizei economice se vor resimi cu preponderen pe termen mediu si lung, i mai cu seam la nivel rural, adncindu-se astfel decalajele nregistrate n prezent, ntre sectorul agricol romnesc i cel al rilor europene. Criza preurilor produselor agricole de baz, resimit deja pe plan european, va conduce la diminuarea profitului, si, respectiv, la decapitalizarea agricultorului care nu-i vor putea acoperi costurile de producie. n toamna anului 2008 doar 50% din suprafeele pentru culturile de toamn au fost nsmnate. Indiferent de destinaia producie de gru unul dintre indicatorii urmrii se refer la indicii de calitate, fiecare cu exigente specifice n ce priveste coninutul de proteine i compoziia acestora. n general cultivatorii de gru trebuie s fac un compromis ntre calitatea agronomic i calitatea tehnologic a recoltei. Criteriile calitative ale grului i finii se refer la: calitatea comercial, care vizeaz relaia dintre caracteristicile unui lot de gru i restriciile calitative ale comparatorului impuse prin contract i poate evolua n funcie de disponibilitile pieei, numrul de clieni i presiunea preului; calitatea reglementat, definit de maniera administrativ, care nglobeaz ansamblul de elemente calitative care fac ca lotul s fie sntos i vandabil, permind evitarea scoaterii pe pia a produselor inapte consumului uman sau animal; calitatea industrial, singura care ia n consideraie ansamblul de elemente obiective i depinde de comportamentul grului sau a fainii pe parcursul procesului de transformare i de consum de la agricultor la consumator; calitatea intrinsec care se refera la patrimoniul ereditar al unui soi, care reprezint primul factor de variaie a calitii; calitatea igienic sau sanitar, care garanteaz absena produselor patogene n boabe i n produsele derivate (microorganisme, toxine, reziduuri de produse chimice folosite la diferite tratamente);
170
171
calitatea nutriional, produsele cerealiere trebuie s constituie baza piramidei alimentelor, elaborata n 1992 de US Departament of Agriculture, pe baza studiilor epidemiologice i fiziologice umane. Implementarea noilor tehnologii i creterea produciei agricole Tehnologiile integrate contribuie la conservarea mediului nconjurtor i la obinerea de alimente sigure i de bun calitate. Aceste tehnologii au ca obiectiv administrarea exploataiilor de mare productivitate ntr-un mod durabil, prin utilizarea mai bun a mecanismelor biologice ale sistemelor de culturi. Creterea produciei agricole i a calitii acesteia nu exclude de loc utilizarea ngrmintelor i a pesticidelor, ci se bazeaz mai ales pe limitarea utilizrii substanelor chimice i pe metode mai naturale privind protecia culturilor, dect cele utilizate n agricultura intensiv. Renunarea la tehnologiile specifice de cultivare a plantelor reprezint o problem regsit la nivelul fermelor agricole din Romnia. n acest sens exemplificm cele menionate anterior prin prezentarea performanelor actuale nregistrate de o firm din domeniu al crui obiect de activitate este cultivarea cerealelor. Chiar dac cifra de afaceri i profitul nregistreaz creteri susinute n perioada 2006-2008, prezint interes evoluiile eficienei cheltuielilor i a ratelor de rentabilitate. Riscul cu privire la calitatea produsului va fi redus, varietile i hibrizii cultivai de societate fiind alei mpreun cu clienii firmei n funcie de necesitile acestora privitoare la calitatea i caracteristicile produciei. Funcionarea exploataiei agricole se bazeaz pe o serie de intrri (inputuri) reprezentate de elemente materiale (semine, ngrminte etc.), umane, financiare, informaionale, tehnologice, tiinifice etc., care n cadrul subsistemului de execuie sau operaional, sunt transformate n produse vegetale, producii, servicii, informaii etc., care reflect rezultatele obinute i reprezint ieirile (outputuri) acestora. Politica de pre. este axat pe maximizarea raportului pre - calitate, care s asigure un potenial ridicat i flux bnesc ascendent sau constant, necesar atenurii variaiilor specifice care afecteaz cererea pentru aceste produse. Stabilirea preurilor se realizeaz innd cont de costurile de producie implicate, de puterea de cumprare a populaiei, precum i de impactul pe care evoluia cursului valutar l are asupra preului inputurilor (insecticide, pesticide etc.). Dezvoltarea activitii n 2007 i 2008 prin achiziia de utilaje a atras dup sine o majorare a produciei agricole, o uoar cretere a calitii, dar i o cretere semnificativ a cheltuielilor de exploatare, situaie considerat normal avnd n vedere schimbarea tehnologiilor de producie.
Tabelul 4
Evoluia eficienei cheltuielilor n perioada 2006-2008
Indicatori Cheltuieli de exploatare la 1.000 lei CA Cheltuieli materiale la 1.000 lei CA Cheltuieli cu personalul la 1.000 lei CA 2006 977,05 362,44 58,84 2007 961,39 354,33 189,50 2008 927,01 375,86 193,83
La nivelul cheltuielilor de exploatare s-a nregistrat o majorare a eficienei de la 977,05 lei n anul 2006 la 927,01 lei la 1.000 lei cifr de afaceri n anul 2008. n anul 2008, datorit aciunii diferite a factorilor de influen se constat creterea nivelului cheltuielilor materiale la 1.000 lei cifr de afaceri cu 21,52 lei. Cheltuielile cu personalul la 1.000 lei cifr de afaceri au nregistrat evoluiei ascendent n perioada 2006-2008. n anul 2008 cheltuielile cu salariile s-au majorat la 193,83 lei la 1.000 lei cifr de afaceri. Productivitatea medie anual a muncii a nregistrat o majorare de 13,76% n 2008, n timp ce salariului mediu anual
171
172
a crescut cu 16,31% n 2008. Aceast situaie poate fi considerat anormal, dar majorrile salariale au avut menirea de a stimula personalul existent la nivelul firmei. n raporturile contractuale se alege calea cea mai rentabil, pentru a putea obine costuri ct mai mici. Aprovizionarea se efectueaz de la productorii interni, societi private. Aprovizionarea este realizat n concordan cu necesarul cantitativ, calitativ i sortimentul de produse.
1.200,00 1.000,00 800,00 600,00 400,00 200,00 0,00 2006 2007 2008
cheltuieli de exploatare la 1000 lei CA cheltuieli cu personalul la 1000 lei CA
cheltuieli materiale la 1000 lei CA
Figura 4. Evoluia eficienei cheltuielilor n perioada 2006-2008
Tabelul 5
Evoluia ratelor de rentabilitate n perioada 2006-2008
Indicatori Rentabilitate comercial Rentabilitatea resurselor consumate 2006 2,30% 2,35% 2007 3,86% 4,02% 2008 7,30% 7,87%
Evoluia ratelor de rentabilitate a nregistrat un trend ascendent n perioada 2006-2008 ca urmare, n principiu, a creterii cheltuielilor din exploatare intr-un ritm inferior veniturilor din exploatare.
9,00%
rentabilitate comerciala
8,00% 7,00% 6,00% 5,00% 4,00% 3,00% 2,00% 2006 2007 2008
rentabilitatea resurselor consumate
Figura 5. Evoluia ratelor de rentabilitate n perioada 2006-2008
172
173
Cheltuielile materiale au n vedere necesarul de semine, ngrminte, pesticide, combustibil, piese de schimb, precum i alte cheltuieli.
Tabelul 6
Volumul i structura costurilor de producie
Cheltuieli Smn ngrminte Chimizare Irigaii Motorin Personal Teri Cheltuieli indirecte Total Valoare - lei Tehnologie Tehnologie veche nou 54.000,00 54.000,00 86.950,00 107.730,00 2.070,00 10.350,00 0,00 180.000,00 51.763,83 42.084,41 3.121,40 2.645,25 976,00 738,28 9.700,89 10.708,22 208.582,11 408.256,16 Pondere Tehnologie veche 25,89% 41,69% 0,99% 0,00% 24,82% 1,50% 0,47% 4,65% 100% Tehnologie nou 13,23% 26,39% 2,54% 44,09% 10,31% 0,65% 0,18% 2,62% 100%
Reuita unei culturi depinde de respectarea tehnologiei specifice de cultur. Printre elementele definitorii se remarc: rotaia culturilor; fertilizarea prin aplicarea gunoiului de grajd sau a substanelor chimice pe baz de fosfor i potasiu; lucrrile solului, cu respectarea calendarului agricol; smna de calitate superioar, certificat, cu o valoare biologic i cultural ridicat, cu ndeplinirea urmtoarelor condiii: puritate peste 98%, capacitate germinativ peste 90%, sntoas, umiditate sub 14%. Smna trebuie tratat n mod obligatoriu cu fungicide pentru protejarea mpotriva principalelor boli i dac este posibil i cu insecticide; semnatul, care trebuie n mod obligatoriu ncadrat n epoca optim. Prin introducerea noilor tehnologii se observ schimbri n ceea ce privete structura costul de producie, prin reducerea costurilor aferente seminelor, dar majorarea cheltuielilor cu irigaiile i ngrmintele. Fertilizarea culturii de gru se realizeaz n funcie substanele nutritive existente n sol, necesarul de substane nutritive pentru dezvoltarea corespunztoare a plantelor, precum i de aprovizionarea cu apa.
Tabelul 7
Principalii indicatori ai produciei agricole
Indicatori Suprafa Total producie Producie la hectar Cost unitar Pre unitar de vnzare UM Hectare tone Tone/Ha Lei/ton Lei/ton Tehnologie veche 225,00 450,00 2,00 463,52 500,00 Tehnologie nou 225,00 1.057,50 4,70 386,06 500,00
n consecin, utilizarea tehnologiilor performante au ca efect creterea producie medii la hectar i implicit a produciei totale la nivel de ferm. Efectele imediate ale acestor modificri se rsfrng asupra costului unitar, care presupune o economie de peste 75 lei/ton, adic cu aproximativ 17%. Prin utilizarea noilor tehnologii se va obine o majorare a produciei medii la hectar de la aproximativ 2,0 tone n prezent la 4,7 tone, adic un spor de aproximativ 2,35 ori. Mai mult, creterea produciei medii la hectar va permite obinerea unor venituri suplimentare, cu o rat de rentabilitate a resurselor consumate mult superioar fa de cea obinut n mod tradiional. 173
174
Utilizarea ngrmintelor naturale permit alinierea la standardul comunitar conform Directivei 91/676/CEE transpus n legislaia naional prin HG 964/2000 pentru prevenirea polurii apelor cu nitrai provenii din surse agricole. Implementarea acestui standard nu se realizeaz doar prin simple investiii, ci mai ales prin implementarea unui cumul de msuri tehnice i tehnologice care vizeaz toate aspectele exploataiei agricole i la care vor contribui direct sau indirect toate mainile i utilajele din cadrul acesteia.
Tabelul 8
Ratele de rentabilitate la nivel de ferm
Indicatori Rata rentabilitii comerciale Rata rentabilitii resurselor consumate Tehnologie veche 7,30% 7,87% Tehnologie nou 22,79% 29,51%
n condiiile n care costurile pentru un hectar irigat sunt de 1.815 lei, rezult un ctig pe fiecare hectar de 535 lei, adic ferma agricol va avea un profit de 23%.
35,00% tehnologie veche 30,00% 25,00% 20,00% 15,00% 10,00% 5,00% 0,00% Rata rentabilitii comerciale Rata rentabilitii resurselor consumate tehnologie noua
Beneficii suplimentare
Figura 6. Ratele de rentabilitate la nivel de ferm conform celor dou tehnologii de producie
Ceva mai puin se obine n cazul n care nu se irig pmntul, la o producie medie de 2.000 de kilograme la hectar pe care o valorifica la un pre de 0,50 de lei/kg, venitul este de 1.000 lei, cheltuielile de 927 de lei/ha, iar profitul la hectar este 7,3%. Pe lng efectele economice vizibile prin intermediul costului de producie se obine o cretere a calitii produciei agricole, fapt care determin valorificarea superioar a acesteia. Posibilitile de revigorare a agriculturii romneti vizeaz atragerea de la Uniunea European n urmtorii patru ani a aproximativ 13 miliarde de euro, banii fiind alocai n cea mai mare parte pentru dezvoltarea rural. Totui se evideniaz anumite piedici determinate de scumpirea creditelor i absena mecanismelor de susinere a agricultorilor sectorul rural. Toate acestea vor conduce la imposibilitatea accesrii fondurilor europene i deci la investiii reduse n mediul rural datorit faptului c productorii nu vor dispune de sumele de banii necesari pentru asigurarea cofinanrii proiectelor.
Concluzii Pornind de la starea actual a sistemelor de producie din exploataiile agricole din ara noastr i orientarea structurilor i tehnologiilor practicate, se impune analiza resurselor i modalitilor de asigurare a acestora, necesare atingerii unui nivel calitativ superior i o cretere a performanelor economice.
174
175
nlocuirea culturilor de gru cu altele mai performante, care nu necesit costuri ridicate i care pot fi valorificate pe pia, ca de exemplu producie de rapi, a determinat reducerea la jumtate a produciei de gru n Romnia fa de anul 2004. n aceste condiii Romnia contribuie la producia de gru din Europa cu 2,4% n 2008 fa de peste 5% n anul 2004. Fa de anul 2004 nu se nregistreaz o reducere drastic a suprafeei cultivate cu gru, dar cantitatea de produs finit pe hectar s-a diminuat cu aproximativ 20%. Prin urmare se impune orientarea c tehnologii de producie moderne, respectarea calendarului agricol, aplicarea de ngrminte naturale i renfiinarea sistemului de irigaii, fr de care orice exploataie agricol nu este capabil se obin profituri satisfctoare. Prin analiza comparativ a celor dou sisteme aplicate la nivelul unei ferme agricole se pot identifica diferenele majore rezultate la nivelul costurilor de producie, profitului i a ratelor de rentabilitate comercial i a resurselor consumate.
Bibliografie Barbu C.M., Anica-Popa A., 2007, The profitability of agricultural explotations in terms of seasonality, Romania in the European Union The Qualitz of Integration, Theoretical and Applied economics Imbrea F., Pop G., Ni S., Boto L., 2008, Tehnologiile agricole factor determinant al calitii produciei agricole, Buletinul AGIR nr. 1-2 Barbu C.M., 2005, Posibile politici de susinere a dezvoltrii durabile a agriculturii i a spaiului rural n Romnia, Editura Matrix-Rom, Bucureti Cohen E., 1997, Analyse financiere, Editura Economica, Paris
175
176
ANALIZA DIAGNOSTIC N DOMENIUL INOVRII REGIONALE ABORDRI I OPINII Anca Maria HRISTEA Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Orientrile strategice comunitare pe care instituiile europene le-au promovat nc din octombrie 2006 au la baz faptul c cercetarea i inovarea contribuie direct la prosperitatea i bunstarea societii. Principalul obiectiv al politicii de cercetare i dezvoltare tehnologic promovat de Uniunea European este ca n urmtorii ani, aceast grupare regional s devin cea mai competitiv economie bazat pe cunoatere din lume. Studiile arat c densitatea reelelor locale de cunotine dar i gradul de implicare a acestora la realizarea unui plus de bogie n regiune ar putea contribui decisiv la dinamismul i competitivitatea ntreprinderilor, a mediului de afaceri, n general. Promovarea politicii de inovare la nivel regional impune un diagnostic permanent al mecanismelor de punere n aplicare a sistemului de inovare regional astfel nct eforturile s se concentreze asupra prioritilor incontestabile, creatoare de valoare adugat, renunndu-se la efortul de a descifra detaliile fr efecte viitoare deosebite. Cuvinte-cheie: regiune; inovare; strategie; metodologie; diagnostic; analiz.
n cadrul programelor europene de cretere a competitivitii la nivel regional i a ocuprii forei de munc, regiunile sunt adesea gestionarii unor subvenii globale, pentru a cror utilizare, Comisia European recomand realizarea unor diagnostice care s evidenieze punctele forte i punctele slabe ale teritoriilor din prisma inovaiei astfel nct sa se poat ajunge la consolidarea unei strategii de inovare eficace i pertinent n raport cu mizele europene. Proiectele romneti privind inovarea regional, prin demersul tiinific pe care l intenioneaz, i propun s furnizeze pentru responsabilii locali dar i specialitilor din cercetare, nvmnt, laboratoare etc. o metodologie robust de diagnostic teritorial alturi de instrumentele de pilotaj i management inovator.
Abordarea sistemic, concept creativ al inovrii n literatura de specialitate se arat c reelele de cunotine reprezint un factor colectiv de performan economic i una dintre axele cele mai importante ale politicii moderne de inovare. Noiunea de societate bazat pe cunoatere a devenit n ultimii ani un concept comun tuturor statelor membre ale Uniunii Europene. Fiecare agent economic, manager de ntreprindere, cercettor sau angajat intr n contact cu numeroase entiti, fie n cadrul propriei uniti fie n alte uniti situate n aceeai arie geografic sau n regiuni/ri diferite. Din experiena statelor dezvoltate, s-a constatat c eficacitatea i productivitatea fiecrui agent economic depinde n mare msur de numrul i intensitatea acestor legturi care devin mai eficiente atunci cnd proximitatea geografic este mai mare; din acest motiv, unul din obiectivele centrale ale politicilor comunitare europene l reprezint dezvoltarea inovrii la nivel regional. Frecvent, utilitatea i claritatea informaiilor tiinifice se pierde atunci cnd transmiterea lor nu se realizeaz direct, prin dialog, ci utiliznd tehnici informatice de comunicare, deoarece fie formularea mesajului fie coninutul lor este denaturat. Din acest motiv, n elaborarea i urmrirea punerii n practic a unor proiecte novatoare, se prefer ntlnirile face to face. Inovarea este un proces interactiv. n acest scop, producia de cunotine este necesar, ns nu i suficient pentru inovaie; ea creeaz
176
177
un potenial care capt un sens doar dac exist cerere final. Producia de cunotine trebuie valorificat prin intermediul interaciunii permanente dintre productori, antreprenori, utilizatori sau intermediari de cunotine i instituii publice. Rolul primordial al cunoaterii la nivelul societilor, instituiilor de nvmnt superior i de cercetare poate fi descris prin imaginea de elice tripl (tiin-industrie, industrie-stat, stat-tiin) care este perceput ca fiind AND-ul esutului economic i al inovrii. n funcie de circumstane, universitile, industriile i organismele publice pot juca roluri diferite n procesul de inovare, n jurul celor trei mari actori, tiin stat-industrie gravitnd i o mare varietate de reele instituionale. Deciziile colective sunt rodul aranjamentelor instituionale complexe dintre numeroii parteneri locali i naionali, n mijlocul crora colectivitile publice exercit o influen dominant. Un fenomen des ntlnit n democraiile moderne, l constituie pluralitatea actorilor n elaborarea politicilor de inovare regional. Deseori acetia se situeaz pe poziii concureniale. Din acest motiv, o guvernare instituional corect a procesului de inovare presupune i crearea unui echilibru ntre autonomia, cooperarea i concurena actorilor implicai. Pentru a garanta dezvoltarea pe termen lung a regiunilor economice, guvernarea instituional trebuie s stabileasc regulile jocului n aa-numita competiie instituional (cooperare-competiie); se impune deci, diferenierea subiectelor care fac obiectul unor codecizii i presupun coordonare n activitate, de cele care asigur dinamica teritorial printr-o form a politicii concureniale. Regulile jocului indic direciile asupra crora se poate aciona astfel nct s se obin maximum de efect. Literatura francez dar i a altor state europene, recomand o delimitare a domeniilor de aciune a actorilor la nivel regional, dup cum urmeaz: domenii comune: diagnosticul, viziunea, marile axe ale politicii, managementul prioritilor dificile etc. domenii coordonate: ajutorul financiar i fiscal, incubatoarele, parcurile tiinifice publice, organismele de transfer de tehnologie finanat din fonduri publice; domenii concureniale: serviciile ntreprinderilor, consilierea n inovaie i tehnologie, finanarea ntreprinderilor, incubatoarele/pepinierele private, i alte aciuni care induc efecte prin eforturi private. Definirea politicilor regionale de inovare presupune cunoaterea detaliat a funcionrii economiei regionale i evaluarea economic a strategiilor publice existente. Sistemele regionale de inovare, domeniu de diagnostic strategic Rolul analizei diagnostic la nivel regional const n identificarea punctelor forte si a punctelor slabe specifice procesului de inovare; ea trebuie sa fie metodic i s depeasc simpla enumerare a elementelor statistice generale (personal de cercetare, valoare adugat, investiii, cheltuieli de cercetare, numr de brevete etc.) sau a listei universitilor, centrelor de cercetare existente, incubatoarelor etc., fr a fi nsoite de comentarii argumentate si fundamentate tiinific. Concluziile rezultate n urma analizei unei regiuni trebuie sa fie completate cu diagnosticarea mizelor globale proprii regiunii, printr-o examinare a dinamismului microeconomic al actorilor sistemelor de inovare, prin aprecierea capacitii acestora de a genera cunotine i de a le transforma n produse i servicii noi sau n business models (inovatoare), prin evaluarea accesului la capital etc. Analiza diagnostic n domeniul inovrii la nivel regional este imperativa i trebuie s cuprind trei dimensiuni principale: analiza componentelor globale pe baza indicatorilor de activitate economic i ai potenialului de inovaie; analiza actorilor i a reelelor sistemului regional de inovaie; descrierea funcionrii procesului de guvernare a inovrii i a celui de determinare a prioritilor strategice.
177
178
Descrierea aprofundat a importanei i dinamicii principalelor grupe de activiti permite poziionarea specializrii regiunii ca punct forte sau slab i redactarea listei clusterelor de activiti strategice asupra crora vor fi realizate ulterior cele mai sistematice studii i se vor elabora programelor de aciune. Analiza diagnostic va viza elementele macroeconomice ale sistemului regional de inovare, grupate n urmtoarele categoriile: indicatori generali ai activitii economice, resurse umane, resurse financiare, date despre mediul de inovare, outputs inovaie, dinamica inovaiei. Diagnosticul const n analiza sistemic a activitii regionale, sub diverse aspecte, prin identificarea principalilor indicatori care pot s ofere informaii despre gradul de inovare al regiunii i prin efectuarea unor comparaii ntre regiuni sau cu mediile europene, ale altor ri etc. Analiza diagnostic impune aplicarea unui ansamblu de metode cantitative i calitative, printre care, un grad mare de utilizare vor avea: metodele statistice: indicii, coeficientul de concentrare Gini, ratele de cretere, greutatea specific, ritmurile medii etc., funciile scor; grilele de evaluare; tehnica profilelor; descompunerea, gruparea i comparaia; analiza SWOT; metoda Pareto; sondajele i chestionarele etc. Ca linii generale, diagnosticul presupune parcurgerea urmtoarelor etape: Identificarea scopului analizei inovrii la nivel regional; Determinarea factorilor de influen, a relaiilor de cauzalitate dintre acetia precum i a metodelor cantitative i calitative aplicabile; Analiza rezultatelor nregistrate i interpretarea lor pe regiuni; Propunerea unui plan de aciune la nivel regional; Stabilirea strategiei regionale de inovare; Prezentarea unui model informatic pentru evaluarea gradului de inovare la nivel regional. Diagnosticul se va finaliza prin evidenierea n sintez a punctelor forte punctelor slabe iar concluziile vor conduce la formularea strategiei de inovare a regiunii. Comparaia, ca metod calitativ de analiz diagnostic, se recomand a se realiza prin raportarea rezultatelor proprii regiunii cercetate la datele aferente altor regiuni i ri europene. Nici un indicator nu are valoare tiinific dac nu este comparat n timp i/sau spaiu: Regiunile folosite ca baz de comparaie n interpretare pot fi romneti (ele ntre ele nsele) deoarece scopul acestor comparaii nu este acela de a clasifica regiunile, aa cum face de exemplu European Innovation Scoreboard, nici de a sugera responsabililor regionali reproducerea unui model considerat a fi cel mai bun ci doar de a invita la reflecie pornind de la datele prezentate. Dificultatea major n analizarea procesului de inovare att la nivel naional ct i regional, provine n principal din limitele aparatului statistic i din faptul c urzeala inovrii nu este foarte bine localizabil, altfel spus, nu se dispune de informaii suficiente cu privire la inovare. European Inovation Scoreboard, de exemplu, a limitat analiza la un set de 7 indicatori care descriu caracteristicile principale ale inovrii n regiunile europene: numrul personalului angajat n tiin i tehnologie, gradul de participare la formarea continu a persoanelor cu vrste de 25-64 de ani, ponderea Cercetrii Dezvoltrii publice (C-D) n PIB-ul regiunii, ponderea Cercetrii Dezvoltrii private n PIB-ul regiunii, locurile de munc existente n sectoarele manufacturiere de medie - nalt i nalt tehnologie (% din
178
179
ocuparea total), locurile de munc existente n sectoarele de nalt tehnologie din servicii (% n ocuparea total) i numrul brevetelor depuse la milionul de locuitori. Prezenta lucrare tiinific se dorete a fi o sintez a cercetrii efectuate de autor cu ocazia raportrii primei etape din cadrul proiectului INNOREG MODEL I PROGRAM INFORMATIC PENTRU DETERMINAREA GRADULUI DE INOVARE LA NIVELUL REGIUNILOR DE DEZVOLTARE (INNOREG)- 2008-2011 (vezi explicaii n lucrarea Inovarea piatr unghiular a succesului economic la nivel regional i internaional), n cadrul creia partenerul ASE a avut ca responsabilitate, studiul analizelor diagnostic n domeniul inovrii la nivel regional.
Selecia indicatorilor utilizai n diagnosticarea regiunii Dei intenia autorilor n cadrul proiectului INNOREGeste de a identifica un numr important de indicatori care pot oferi informaii utile privind gradul de inovare din Romnia la nivel regional experiena statelor europene care au ncercat acelai procedeu, arat c analiza se va limita doar la o parte dintre ei, din raiuni care in de finalitatea diagnosticului, care are ca scop oferirea unui cadru de lucru, comun i simplu, ntr-un scop operaional, n termeni de politici publice. Elementele propuse a face parte din diagnostic sunt disponibile n general, n principalele surse informaionale (Eurostat, indicatori generali identificai de fiecare regiune etc.). Culegerea informaiilor, care permite construirea indicatorilor de inovare se lovete de un obstacol redutabil: cel al caracterului incert al procesului de inovare. Tradiia privilegiaz brevetele (n raport cu numrul i citarea lor) pe de o parte i input-urile cercetrii, pe de alt parte (cheltuieli pentru Cercetare-Dezvoltare, numr de cercettori, personal de cercetare etc), ca fiind repere relevante n evaluarea procesului de inovare. n ultimii ani, au fost nregistrate progrese n ceea ce privete modul de recenzare a inveniilor efectiv comercializate ns importana acestor lucrri rmne nc limitat deoarece colectarea informaiilor este foarte lent. Problema care se pune este cea a determinrii msurii n care aceti diferii indicatori se combin, sunt substituibili sau sunt complementari. Muli dintre indicatorii specifici procesului de inovare se redivizeaz, foarte adesea n cadrul sectoarele manufacturiere high tech n sensul c fiecare dintre ei poate fi utilizat ca o variabil latent a performanei inovatoare. Situaia este n revan, mult mai complicat n alte sectoare (low tech i servicii). Un studiu efectuat de Autant-Bernard i N. Massard, insist supra a cinci indicatori de output pe care ii aplic asupra datelor departamentale din cazul Franei. Principalele informaii de output ale inovrii, n opinia lor sunt: numrul total de brevete depuse avnd o proiectare n cadrul departamentului, numrul de proiectri aparinnd unei ntreprinderi care a introdus o inovaie, numrul de proiecte aparinnd unei ntreprinderi care a introdus o inovaie ca metod etc. Se subnelege c diagnosticul fiecrei regiuni va impune analize complementare n funcie de necesiti, proiectul de cercetare ce urmeaz a fi elaborat neoferind dect un cadru comun minim de analiz i de prezentare, care este chemat sa evolueze odat cu ameliorarea aparatului statistic. Inovarea este un fenomen multiform care poate fi analizat ca un proces de transformare a resurselor i care este simultan manifestarea i rezultatul unei anumite dinamici. Literatura de specialitate francofon, descrie diferitele dimensiuni ale inovrii printr-un ansamblu de componente care pot fi analizate, fiecare, prin intermediul unui set de indicatori, enumerai de altfel i mai sus: indicatori generali ai performanelor activitii economice: se refer la descrierea, cu ajutorul acestui subansamblu de indicatori, a datelor demografice i economice globale ale regiunii, care apar mai mult ca baz de date dar i ca rezultante ale sistemului de inovare.
179
180
structura activitilor economice: structurile activitii sunt la fel de bine o intrare dar i un rezultat; o orientare forte a regiunii spre high tech evideniaz o performan pozitiv a inovrii i n acelai timp, un factor favorabil de dezvoltare a unor noi capacitilor productive. resursele umane ale inovrii: n toate studiile asupra inovaiilor i teritoriilor, gradul de pregtire al resurselor umane apare ca unul dintre elementele cele mai directe n realizarea procesului de inovare. resursele financiare ale inovrii, constituie de asemenea un factor important, n toate formele sale. datele privind mediul ambientul de inovaie: capacitatea cultural i tehnic de difuzare a inovaiilor n economie este o dimensiune esenial nsa nu poate fi apreciat astzi dect prin prisma unor elemente pariale i adesea fragile. output innovation: dinamica ieirilor apare ca o component particular a sistemului regional de inovare, deoarece evoluia ansamblului se poate manifesta sub forme foarte variate. Aceste subansamble creeaz ntre ele un sistem, ceea ce nseamn c fiecare, reprezint pe de o parte elemente de cauzalitate pentru alte subansamble iar pe de alt parte, rezultante ale altor componente. Este cunoscut aceast sinergie i din analiza diagnostic desfurat la nivel de ntreprindere, unde acelai indicator poate reprezenta cauza dar si efectul altor fenomene economice. Se creeaz astfel interaciuni mutuale care genereaz o dinamic favorabil sau invers, risc s antreneze o pierdere de competitivitate colectiv. De exemplu, performana i dinamica innovation a regiunii depind n egal msur de resursele umane i financiare; dar la nivelul concurenei internaionale privind talentele/aptitudinile umane i finanrile, creterea resurselor este legat de atractivitatea regiunii i deci, de performanele sale. Este doar unul dintre exemple care arata c structurile economice sunt strns legate pe termen lung de alte dimensiuni ale sistemului de inovare. Fiecare dimensiune este implicat n diagnostic printr-un ansamblu de statistici disponibile: diagnosticul este deci strict condiionat de posibilitile aparatului statistic. n majoritatea cazurilor, pertinea fiecruia dintre indicatorii reinui pentru a reflecta componenta aflat n discuie, respectiv inovarea, dac ar fi abordat izolat, ar deveni un subiect de dezbatere vast i steril; trebuie ns facut o selecie i o determinare a msurii n care acetia se combin i dau o rezultant comun; scopul principal este de a aplica componentele inovrii ntr-o manier omogen pentru ansamblul regiunii. n anumite situaii, dac e cazul, se vor meniona statistici care vor putea fi disponibile ntr-un viitor apropiat sau care sunt n curs de dezvoltare. Este vorba, de exemplu, de posibilitile limitate n prezent de exploatare la nivel regional a anchetelor CIS. Analizele acestui organism permit beneficierea de informaii precise cu privire la importana i relevana politicii de inovare n ntreprinderi. Pn n prezent, aceast anchet european, nu a fost conceput ntr-o optic a regionalizrii rezultatelor sale. Pentru fiecare indicator, ar fi util realizarea simultan, pe msura posibilitilor a unei: analize n timp (pentru o perioad cat mai mare, innd cont de natura structural a fenomenelor n cauz), cu poziionarea regiunii n raport cu tendina medie a regiunilor de referin; analize n spaiu, comparaii cu regiunile naionale similare sau cu regiunile europene de referin; dac este posibil comparaia se va realiza i cu minimum un stat american, de talie medie i o regiune canadian. Pentru Europa este propus o list a acestor regiuni; ea se refer la regiunea Flandra, ara Basc, Austria nalt, Piemontul i Regiunea Midlands din Regatul Unit. poziionri ale ansamblului cercetat n raport cu regiunile europene.
180
181
Diferitele categorii de indicatori propui de autori au ca scop principal uurarea analizei prin ncadrarea rezultatelor, ca puncte forte/puncte slabe ale regiunii n baza unei descrieri foarte riguroase (analiza swot). Pentru fiecare subansamblu, se va realiza un tip de sintez sub forma unei aprecieri a potenialului de ansamblu al categoriei, cotat pe o scara cantitativ, de la 1 la 5, n principal prin comparaii cu regiuni de referin europene; interpretrile vor permite scoaterea n eviden a aciunilor posibile i prioritare fa de constatarea fcut.
Analiza prioritilor strategice la nivel regional Metodele utilizate pentru formularea i analiza opiunilor strategice publice sunt foarte variate. Deciziile strategice i bugetare n general sunt fructul experienei i al inspiraiei echipelor de specialiti implicate. O importan deosebit n elaborarea strategiei regionale de inovare o are probarea aportului modalitilor de raionament cu privire la metodele cantitative. Literatura de specialitate recomand responsabililor publici precizarea criteriilor personale de selecie i pornind de la acest fundament, modalitatea de construire a unei strategii de baz. Dup prelucrarea informaiilor, se sugereaz reflectarea asupra modului de guvernare i pilotare a punerii n practic a strategiei de inovare pentru a gsi ci viabile de ameliorare. Noiunea de strategie, binecunoscut de domeniile militare, a fost preluat, chiar impus i ntreprinderilor ncepnd cu anii 70, pentru a marca mai bine calea de aciune ntr-un mediu cu mutaii rapide i dominat de incertitudini puternice pe toate planurile. Demersurile strategice constau n determinarea activitilor considerate ca fiind cele mai interesante pentru ntreprinderi. Viziunea strategic se impune n prezent i colectivitilor publice, statelor sau regiunilor care trebuie s identifice mizele majore ale entitii, direciile de aciune, domeniile prioritare sau modul cum trebuie s fie concentrate resursele publice i cum s se identifice direciile spre care este necesar s se realizeze convergena viziunilor actorilor locali. Obiectivul central al strategiei regionale de inovare l constituie dezvoltarea economic pe termen lung. Competitivitatea i creterea economic pe termen lung apar adesea secundare comparativ cu obiectivele considerate majore pentru regiune: creterea gradului de ocupare a forei de munc i asigurarea echitii sociale. Inovarea este perceput uneori ca fiind implicat direct n adncirea inegalitilor sociale i favorizarea unui numr limitat de antreprenori i salariai. Studiile internaionale evideniaz faptul c pe plan mondial, exist o anumit reticen n rndul populaiei n ceea ce privete dezvoltarea economiei mondiale ca efect al inovaiei. Unii autori sunt de prere c inovarea determin creterea gradului de tehnicitate i diminueaz rolul muncii umane. Un exemplu simplu, arat c n deceniul trecut numai prin informatizarea sistemului bancar german, numrul de angajai s-a redus cu 70%. n mod similar, i alte domenii au renunat la fora de munc n favoarea tehnologiei, cu scopul reducerii cheltuielilor. Ali autori consider c inovarea reduce pe de o parte cererea de for de munc n anumite sectoare dar este i un generator important de noi profesii i meserii, prin crearea de noi domenii de activitate. Adevrul se va afla n timp; la nivel global, srcia este nc un flagel devastator. Instrumentele politicii regionale de inovare i eficacitatea lor Politica de inovare dispune de un arsenal numeros de instrumente, unele dintre ele fiind enumerate n cele ce urmeaz: Aciuni la nivelul resurselor fizice: Stimularea economiilor i investiiilor precum i a aciunilor care s determine atractivitatea regiunii pentru investiii externe. Atragerea investiiilor n educaie i cercetare, pentru - infrastructur; - dotri ale universitilor sau organismelor de cercetare; - provocri pentru mbuntirea calitii cercetrii i produciei universitare;
181
182
Aciuni pentru dezvoltarea dinamismului antreprenorial: - aciuni care tind s faciliteze antreprenoriatul inovator i mediul su juridic i fiscal, dependent n principal de stat; - sprijin financiar direct i indirect; - susinerea crerii i creterii ntreprinderilor inovatoare, graie infrastructurilor, ca parcuri tiinifice, incubatoare sau tehnopoli; Aciuni privind interaciunile cunotinelor ntre actorii economici: - celule de susinere a spin-off-ului n universitile sau centrele de cercetare private, de susinere a seed capital (amorage) sau a capitalului de risc. - susinerea dinamicii fenomenului de inovare la nivelul esutului economic, n special prin aciuni de consiliere privind profitul IMM, aciuni de stimulare a cererii de cunotine, aciuni de transfer de cunotine dup instituionalizarea nvmntului superior; - susinerea/dezvoltarea unui ansamblu de intermediari privai; - susinerea politicilor polilor de inovaie (sau de competitivitate) et a clusters; Aciuni de policy intelligence ceea ce echivaleaz cu aciuni tip conduit pentru ameliorarea eficacitii mijloacelor de aplicare n practic, att la nivelul definirii politicilor ct i de urmrire a lor. Exist o real dezbatere cu privire la eficacitatea economic a multor dintre aceste instrumente; concluziile dominante sunt c instituiile publice cu drept de decizie trebuie s se ntrebe ntotdeauna ce eficacitate ateapt de la instrumentele utilizate?, deoarece aceasta depinde n mare msur de circumstanele i datele microeconomice: selectivitatea i procesul de identificare a ntreprinderilor cu susinere n inovaie, managementul competenei i funcionarea efectiv a infrastructurilor de cunotine, chiar i simpla realizare material a echipamentelor n cauz etc.
Bibliografie Ade et Merit, Fonctionnement du systme dintermdiation scientifique et technologique en region Wallonne, Rapport final, Dcembre 2004 Alkemade C., Kleinschmidt M. Hekkert, Analysing emerging innovation systems: a functions approach to foresight, Int. J. Foresight and Innovation Policy, Vol. 3, No. 2, 2007 Allan and Parry, Fiscal Transparency in EU Accession Countries: Progress and Future Challenges, IMF Working Paper WP-03_163, August, Washington D.C. 2003 Arundel A., Hollanders H., Innovation Streghts and Weaknesses, MERIT, 2005 Asheim B., Boschma R., Cooke P., Constructing regional advantage, Platform policies based on related variety and differentiated knowledge bases, Paper on evolutionary economic geography n 07-08, Utrecht University, 2007 Bloiu L.M., Managementul inovaiei, Editura Eficient, Bucureti, 1995 Boier R., Inovarea i succes, Editura Sedcom Libris, Iai, 1997 Drucker P., The next society: a survey of the near future, Economist (online edition), November 3, 2001 DIACT: Projet de guide national dindicateurs: indicateurs innovation, version provisoire 2007, France Procesul de elaborare a strategiei de inovare regional 2008-20013 Agenia pentru Dezvoltare Regional-Muntenia Sud Buteni, mai 2008 Guide mthodologique pour la ralisation des analyses cots-avantages, Nouvelle priode de programmation 2007-2013, Direction gnrale de la politique rgionale, Dveloppement thmatique, impact, valuation et actions innovatrices, valuation et additionalit, Document de travail No. 4, octobre 2006
182
183
Jean-Claude Prager, Mthode de diagnostic du systme dinnovation dans les rgions franaises, tude ralise par lAgence pour la Diffusion de lInformation Technologique pour le compte de la Direction Gnrale des Entreprises, 2008 Mairesse, Mohnen, Accounting for innovation and measuring innovativeness: an illustrative framework and an application, American Economic Review, 2002, 92, 226-230. http://baiamarecity.ro/pdf/concordia/index.htm http://www.clusterobservatory.eu/ http://cisad.adc.education.fr/indri/ http://www.territoires.gouv.fr/indicateurs/portail_fr/index_fr.php http://epp.eurostat.ec.europa.eu/ http://www.irecson.ro http://www.euractiv.ro/uniunea-europeana
183
184
INOVAREA PIATR UNGHIULAR A SUCCESULUI ECONOMIC LA NIVEL REGIONAL I INTERNAIONAL Anca Maria HRISTEA Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. ntr-o lume n continu schimbare, n care interdependenele dintre state sunt tot mai evidente iar concurena i inegalitile dintre naiuni se adncesc, unul dintre obiectivele centrale ale epocii actuale se dorete a fi creterea gradului de competitivitate i inovare att la nivel microeconomic ct i la nivel regional i internaional. Procesul de inovare presupune conversia unor noi cunotine n beneficii economice i sociale, ca rezultat al unor interaciuni complexe ntre numeroi actori n cadrul unui sistem constnd ntr-un mediu (local, naional, regional) ce conine firme productive i de desfacere, institute de cercetare, finanatori, precum i reelele prin care toi acetia intr n contact. Cuvinte-cheie: regiune; inovare; competitivitate; metodologie; diagnostic; evaluare. JEL classification: A, F,G,H,R Globalizarea un joc cu sum pozitiv? Mondializarea economiilor a accentuat competiia dintre teritorii, state i regiuni. Mutaiile geo-economice nregistrate n ultimii ani, delocalizarea i relocalizarea activitilor se regsete n prezent, se pare, ntr-o redistribuire a actorilor economici pe scena competitivitii i mai mult, ntr-o adncire a decalajelor dintre statele bogate i cele srace. Lideri mondiali precum SUA sau Japonia ntmpin concuren puternic n domeniul inovaiei din partea unor state care n urm cu cteva decenii erau preferate doar pentru fora de munc ieftin. Transferul de tehnologie dinspre rile bogate spre astfel de state a reprezentat pentru cele din urm trambulina de lansare ctre o nou lume care pare s se contureze. Dac n anul 1990, producia de nalt tehnologie a Chinei reprezenta mai puin de 10% din producia SUA, n anii 2000 aceasta se situeaz la aproximativ jumtate. Unii autori consider c marile platforme mondiale ale inovrii trebuie s se adapteze rapid i s descopere noi nie pentru a contracara imensele puteri demografice China, India sau Brazilia cu potenial prezent de dezvoltare n toate domeniile. Caracterul particular al creterii economice fr precedent al unor state precum China i India fac ca pe termen mediu s se asiste la schimbri n peisajul internaional, iar statele avansate precum SUA i numeroase ri europene s fie ameninate de tigrii asiatici. Importana armatei de rezerv pe care o reprezint resursa uman, respectiv sutele de milioane de chinezi i indieni capabili s se adapteze la schimbare i s ating un nalt nivel educativ este evident. Creterea eficienei n cele dou state i orientarea spre inovare tehnologic genereaz numeroase avantaje comparative, evideniate i de teoria ricardian, n lupta entitilor pentru supremaie. Pornind de la aceste considerente i statele europene consider crucial problema referitoare la definirea i punerea n practic a unei strategii colective ct mai eficace, care s limiteze aceste mutaii i s sprijine Europa n mbuntirea poziiei pe piaa mondial n acest domeniu. Competiia economic reprezint n prezent baza unui rzboi permanent al mutaiilor i nicio poziie de lider nu mai poate fi considerat sigur i durabil. Ctigtorii de azi pot deveni perdanii de mine. Inovaia este considerat cheia prosperitii ntreprinderilor i teritoriilor geografice.
184
185
Stimularea creativitii i inovrii la nivel european Noile tendine pe plan mondial vizeaz implicarea ntr-o msur mai mare a potenialului tiinific n toate domeniile productive. n acest context i Programele operaionale 2007-2013 privind Fondurile structurale europene au ca nou prioritate dezvoltarea inovrii n conformitate cu Strategia de la Lisabona. Acestea reprezint o oportunitate deosebit menit s stimuleze inovaia tehnologic i non-tehnologic n ntreprindere iar analizele diagnostic teritoriale au n principal rolul de a determina potenialul regional de inovare, modul i importana finanrilor publice naionale i comunitare de care se dispune. Aa cum evidenia n una din alocuiunile sale i comisarul european pe probleme de Politic regional, Danuta Hubner, strategiile regionale trebuie s privilegieze investiiile n domeniul cercetrii i dezvoltrii tehnologice, inovaiei, capitalului uman i spiritului antreprenorial i s analizeze n ce msur aceste investiii rspund nevoilor specifice de dezvoltare economic a fiecrei regiuni. Orientrile strategice comunitare pe care Consiliul European le-a adoptat n octombrie 2006 n materie de inovaie i cercetare, confer politicii de coeziune un dublu rol: pe de o parte aceasta trebuie s sprijine regiunile n aplicarea planurilor de aciune i a strategiilor regionale de inovare care vizeaz creterea competitivitaii entitilor implicate i a Uniunii europene, n ansamblul ei. Pe de alt parte aceasta trebuie s contribuie la creterea capacitii de cercetare tiinific i inovare n regiune pn la un nivel care s le permit participarea la proiectele transnaionale de cercetare. Studiile internaionale arat c densitatea i vitalitatea reelelor locale de cunotine contribuie semnificativ la dinamismul si competitivitatea ntreprinderilor i confer un rol esenial politicilor locale i n special regionale de dezvoltare economic. Din cercetrile realizate, autorul prezentei lucrri a constatat c autoritile regionale, inclusiv din Romnia, au nevoie de un diagnostic foarte fin i permanent al mecanismelor de punere n micare a mainii de inovare regional cu scopul concentrrii eforturilor asupra prioritilor incontestabile i creatoare de bogie. Dezvoltarea durabil prin inovare se bazeaz pe intensificarea activitii regionale pentru mediul de afaceri, prin atragerea de talente i prin dezvoltarea accesului la cunoatere i oportuniti. Mai mult, o atenie sporit trebuie s se acorde meninerii regionale i mbuntirii capitalului uman, promovrii cooperrii ntre companii, facilitrii armonizrii cunotinelor cu piaa internaional i sprijinirii obinerii drepturilor de proprietate intelectual. Pentru stimularea competitivitii sistemului economic regional se va avea n vedere reducerea decalajului tehnologic semnificativ prin facilitarea achiziionrii de echipament, tehnologie i servicii. n ceea ce privete sistemul educaional se urmrete dezvoltarea unor programe de doctorat i post doctorat n asociere cu mediul de afaceri. Regiunile sunt adesea gestionarii unor subvenii globale n cadrul programelor de competitivitate regional i ocupare a forei de munc. n acest context, Comisia European subliniaz faptul c n cadrul programelor 2007-2013, diagnosticele efectuate trebuie s se concentreze pe punctele forte i slabe ale teritoriilor din punctul de vedere al inovrii astfel nct sa se poat ajunge la consolidarea unei strategii de inovaie eficace i pertinent n raport cu mizele europene. Demersul tiinific intenionat n direcia construirii unui model informatic de evaluare a gradului de inovare la nivel regional i propune s furnizeze pentru responsabilii regionali dar i specialitilor din cercetare, nvmnt, laboratoare etc. o metodologie robust de diagnostic teritorial, instrumentele de pilotaj i management inovator. Un studiu recent realizat la nivel european, arat c Europa a nceput sa recupereze din decalajul care o desparte de principalii si rivali economici, SUA si Japonia, la nivel de performane n domeniul inovrii. Primul loc este ocupat de Elveia, urmat de Suedia, Finlanda, Germania, Danemarca i Regatul Unit. Toate aceste ase ri se situeaz mult mai bine dect alte state europene i evident, dect UE, n ansamblul ei. De remarcat c, noile state membre au nregistrat cele mai mari succese, n special Cipru, Romnia si Bulgaria, dei
185
186
performanele acestora n domeniu se menin sub media european. Tendinele sunt evideniate n tabloul de bord al inovrii europene pentru anul 2008. n a 8-a ediie a raportului publicat de European Innovation Scoreboard, aprut n ianuarie 2009, realizat de Maastricht Economic and Social Research and Training Centre on Innovation and Technology, a fost msurat performana rilor membre ale UE sub aspectul gradului de inovare. Potrivit acestei publicaii, diferenele de performan n inovare mpart rile din UE n patru grupe: Grupa 1. Elveia, Suedia, Finlanda, Germania, Danemarca i Regatul Unit lideri n materie de inovare, cu performane situate mult peste media UE. Grupa 2. Austria, Irlanda, Luxemburg, Belgia, Frana i rile de Jos aflate pe locul al doilea, cu performane de asemenea situate peste media UE. Grupa 3. Cipru, Islanda, Estonia, Slovenia, Republica Ceha, Norvegia, Spania, Portugalia, Grecia Italia considerat a inovatorilor moderai, cu performane n materie de inovare sub media UE. Grupa 4. Malta, Ungaria, Slovacia, Polonia, Lituania, Croaia, Romnia, Letonia, Bulgaria i Turcia grupa rilor n curs de recuperare a decalajelor, cu performante n domeniul inovrii aflate mult sub media UE. Bulgaria i Romnia sunt rile cu cel mai rapid ritm de mbuntire a performanelor. Realizat pe baza datelor existente naintea declanrii crizei financiare, studiul utilizeaz 29 de indicatori pentru evaluarea nivelul de inovare al unui stat. Inovarea este considerat n prezent principalul factor de stimulare a creterii economice i principalul mijloc prin care se pot preveni unele riscuri precum schimbrile climatice. Printre indicatori se numr, popularitatea studiilor universitare tiinifice i tehnice, numrul de brevete, mrimea fondurilor alocate cercetrii-dezvoltrii, disponibilitatea capitalului de risc pentru noile companii i ponderea exporturilor de nalta tehnologie. Situaia din UE a evoluat mult n ultimii cinci ani. Dei se afl nc n urma Statelor Unite i Japoniei, decalajul tinde s se reduc de la an la an. De asemenea, UE se situeaz destul de bine comparativ cu economiile emergente precum China, India si Brazilia. Totui, continu s existe puncte slabe. UE se afla n urma Statelor Unite n special n domeniul investiiilor iar al Japoniei n ceea ce privete inovarea n materie de cercetare-dezvoltare i tehnologia informaiei. In egal msur, companiile din UE cheltuiesc mai puin pe inovaiile nontehnologice, cum ar fi formarea profesional, design-ul i marketingul, dei acestea sunt elemente considerate eseniale pentru meninerea competitivitii. Studiul a fost publicat n paralel cu un raport privind performantele UE n materie de cercetare-dezvoltare i eforturile de a crea un spaiu european de cercetare. El indic faptul c numrul cercettorilor din Europa este n cretere i c UE devine din ce n ce mai atractiv pentru cercettorii strini i pentru investiiile private americane n acest domeniu. De asemenea, studiul arat c fondurile alocate cercetriidezvoltrii au stagnat la 1,84% din PIB, cu mult sub obiectivul de 3% stabilit la nivelul UE. Obiectivul anului 2009 l constituie promovarea creativitii i capacitii de inovare. Acest aspect este n concordan cu Comunicarea Comisiei O strategie cuprinztoare privind inovarea n UE n care se precizeaz c fr educaia drept politic central, inovarea va rmne nesprijinit. Aceasta trebuie s promoveze talentul i creativitatea nc de la nceput. Anul European al Creativitii i Inovrii are drept int contientizarea importanei creativitii i inovrii pentru dezvoltarea personal, social i economic; diseminarea bunelor practici pentru a stimula educaia i cercetarea. Creativitatea i inovarea contribuie la prosperitatea economic precum i la bunstarea individual i social.
Contribuia Analizei economico-financiare la elaborarea unor modele de determinare a gradului de inovare Promovnd directivele Strategiei de la Lisabona, nvmntul romnesc, aa cum este deja cunoscut, parcurge n prezent o etap de transformare, orientat spre societatea bazat pe cunoatere i inovare. Anul 2007 a reprezentat nceputul eforturilor de orientare a politicii
186
187
naionale spre dezvoltarea cunotinelor pe criterii durabile, n strns corelare cu obiectivele europene n acest sens. Triada nvmnt-cercetare-mediu de afaceri a devenit corolarul formrii profesionale a ceteanului european. n acest context i instituiile romneti fie c sunt ele publice, private sau medii de afaceri i construiesc strategiile de dezvoltare pe criteriile performanei i competitivitii. Mai mult dect pn acum, inovarea este condiia suprem n stabilirea avantajului comparativ la nivel mondial. Se cunoate c Romnia a pornit n acest demers de pe o poziie neprivilegiat. Dei sunt evidente eforturile, att sub aspect instituional ct i financiar totui, aa cum evideniaz ultimele date statistice, din punct de vedere al inovrii, Romnia se situeaz (European Innovation Scoreboard) printre ultimele trei state membre ale UE. Prin comparaie cu statele dezvoltate, agenii economici autohtoni continu s se plaseze la capitolul alocrii de surse proprii pentru cercetare-inovare pe ultimele locuri. Dac n rile avansate, activele necorporale dein valori importante n totalul resurselor alocate, n Romnia, nc se mai pune un accent deosebit doar pe aspectul productiv-material. Deoarece evaluarea gradului de inovare la nivelul agenilor economici un a constituit o preocupare real pn acum, fiind un domeniu nou, n ultimii trei ani s-au depus eforturi relativ importante n sensul identificrii i selectrii indicatorilor de msurare. Cu att mai mult, la nivel regional i naional solicitarea este mai mare, deoarece diagnosticarea gradului de inovare se realizeaz prin centralizarea datelor din teritorii. Parte integrant n acest proces de determinare, pe criterii tiiifice a aportului adus poporul romn la dezvoltarea societii bazate pe cunoatere este i activitatea tiinific a Catedrei de Analiz economico-financiar. n ultimii ani, majoritatea membrilor catedrei sunt inclui n Planul Naional de Cercetare, Dezvoltare si Inovare PN II prin dou proiecte, din Programul 4 Parteneriate n domenii prioritare: INNOINDEX Model i program informatic pentru determinarea gradului de inovare a IMM-urilor Termen 2007-2010 INNOREG Model i program informatic pentru determinarea gradului de inovare la nivelul regiunilor de dezvoltare Termen 2008-2011 Autorul prezentei lucrri este director ASE la cel de-al doilea proiect n parteneriat, Model i program informatic pentru determinarea gradului de inovare la nivelul regiunilor de dezvoltare (Academia de Studii Economice este unul din cei opt parteneri), coordonatorul fiind IRECSON. Rolul Analizei economico-financiare n evaluarea gradului de inovare este determinant deoarece: orice indicator de msurare a inovrii trebuie s fie interpretat i neles sub aspectul coninutului. evaluarea rezultatelor la nivel de IMM sau regiune se realizeaz prin interpretri i comparaii n timp i spaiu; n analiza diagnostic a gradului de inovare sunt identificate o multitudine de metode care au aplicabilitate dar selecia impune argumentare tiinific; n determinarea unui model final de evaluare a gradului de inovare, rolul analistului este la fel de important ca i al statisticianului, deoarece, n principiu, modelul va fi stabilit pe baza identificrii unei funcii scor; rezult c din totalul indicatorilor cercetai, doar un numr redus va fi luat n calcul, n funcie de relevan. Interpretarea final a rezultatelor cercetrii se va realiza i cu sprijinul analistului financiar. Analiza diagnostic la nivel regional, naional i internaional const n identificarea punctelor forte i a punctelor slabe ale procesului de inovare; ea trebuie sa fie metodic i s depeasc simpla enumerare a elementelor statistice generale (personal, valoare adugat, investiii, cheltuieli de cercetare, numr de brevete etc.) sau a listei universitilor, centrelor de cercetare existente, incubatoarelor etc., fr a fi nsoite de comentarii argumentate si fundamentate tiinific.
187
188
Concluziile rezultate n urma analizei unei zone trebuie sa fie completate cu diagnosticarea mizelor globale proprii regiunii, printr-o examinare a dinamismului microeconomic al actorilor sistemelor de inovare, prin aprecierea capacitii acestora de a genera cunotine i de a le transforma n produse i servicii noi, sau n business models (inovatoare), prin evaluarea accesului la capital etc. Reprezentani marcani ai lumii tiinifice sunt de prere c n economia modern, avantajele tradiionale reprezentate de resursele naturale sau amplasarea geografic nu mai constituie unica soluie pentru reducerea costurilor. Factorii cheie ai prosperitii pot fi n egal msur accesul la cunoatere, talentul i creativitatea. Inovarea este un fenomen multiform cu cauzaliti multiple aa cum a descris-o i J. Schumpeter n studiile sale privind abordarea combinaiilor noi de factori de producie i rolul lor n evoluia economic. Inovarea, presupune n opinia OCDE, introducerea pe pia a unui produs nou (bun sau serviciu) sau modificat net sub aspectul caracteristicilor sale fundamentale, de natur tehnic, logistic, material sau imaterial, care poate rspunde destinaiei pentru care a fost creat. Pornind de la acest concept de baz se poate conchide ca inovarea nu este un proces simplu i evident ci presupune eforturile conjugate ale unor persoane, echipe, instituii care adesea nu se regsesc n aceeai locaie. Inovarea constituie nainte de toate o afacere a antreprenorilor, ns marile organizaii, ambientul regional cu predispoziie spre creativitate, cercetare i inovare ocup un loc central n crearea de bogie pentru o naiune. Regiunile i vitalitatea ecosistemelor acestora joac un rol determinant n crearea de valoare nou. Posibilitatea de a intra n contact direct, informal i repetat cu un numr important de productori de cunotine, cercettori, universitari, agenii de finanare etc. Permit fiecrei ntreprinderi s beneficieze de o externalitate pozitiv. Referina cea mai uzitat n prezent este cea a sistemelor regionale de inovare, care n opinia specialitilor este o metod de descriere a unui ansamblu de actori i instituii ntre care, relaiile mutuale sunt decisive pentru buna funcionare a ansamblului. Un asemenea sistem permite, printre altele, optimizarea transferurilor de competene i colaborarea ntre diferii actori de dezvoltare regional. Analiza diagnostic n domeniul inovrii la nivel regional, trebuie s cuprind trei dimensiuni principale: analiza componentelor globale pe baza indicatorilor de activitate economic i ai potenialului de inovaie; analiza actorilor i a reelelor sistemului regional de inovare; descrierea funcionrii procesului de guvernare a inovrii i a celui de determinare a prioritilor strategice. Din bibliografia studiat, se desprind unele concluzii referitoare la poziia inovrii n plan strategic: Inovarea constituie o provocare i o realitate a lumii contemporane; Majoritatea statelor dezvoltate ale lumii investete n ultimii ani n inovare sub toate formele pe care le implic; Nu exist o metodologie unic de analiz diagnostic a gradului de inovare la nivelul regiunilor; Indicatorii de evaluare a gradului de inovare sunt foarte numeroi i oarecum abordai diferit de la o ar la alta; Gradul de inovare este mai important la nivelul clusterelor de activitate; Rolul instituiilor regionale, universitare i de cercetare este determinant n dezvoltarea inovrii; Analiza gradului de inovare este nesemnificativ dac nu se fac i comparaii cu alte regiuni; Gradul de inovare presupune o relaie indisolubil ntre stat - industrie tiin; Analiza calitativ are un rol esenial n cercetarea fenomenului studiat; 188
189
Migraia forei de munc romneti spre Occident afecteaz pe termen mediu i lung performanele rii; Inovarea determin creterea productivitii muncii i apariia de noi profesii, ns poate reduce gradul de ocupare n sectoarele cu grad nalt de inovare; Un spor natural negativ afecteaz creativitatea unui popor; Pregtirea i formarea permanent a angajailor se regsete n creterea gradului de inovare etc. Bibliografie Alkemade C. Kleinschmidt, M. Hekkert, Analysing emerging innovation systems: a functions approach to foresight, Int. J. Foresight and Innovation Policy, Vol. 3, No. 2, 2007 Arundel A., Hollanders H., Innovation Streghts and Weaknesses, MERIT, 2005 Comisia European, Politica de inovare: Actualizarea abordrii Uniunii n contextul Strategiei Lisabona, 2003 Jean-Claude Prager, Mthode de diagnostic du systme dinnovation dans les rgions franaises, tude ralise par lAgence pour la Diffusion de lInformation Technologique pour le compte de la Direction Gnrale des Entreprises, 2008 Mairesse, Mohnen, Accounting for innovation and measuring innovativeness: an illustrative framework and an application, American Economic Review, 2002, 92, pp. 226-230 http://baiamarecity.ro/pdf/concordia/index.htm http://www.clusterobservatory.eu/ http://cisad.adc.education.fr/indri/ http://www.territoires.gouv.fr/indicateurs/portail_fr/index_fr.php http://epp.eurostat.ec.europa.eu/ http://www.irecson.ro http://www.euractiv.ro/uniunea-europeana
189
190
RECESIUNEA IMOBILIAR I PERFORMANELE FIRMELOR DIN INDUSTRIA CONSTRUCIILOR DIN ROMNIA Mihaela Diana OANCEA-NEGESCU Adrian ANICA-POPA Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. n ultimii ani dezvoltatorii imobiliari, firmele care ofer materiale de construcie i firmele de construcii au cunoscut o dezvoltare spectaculoas cu profituri considerabile. Studiu are ca scop identificarea corelaiilor dintre conjunctura economic identificat la nivel internaional i naional i performanele companiilor din industria construciilor. S-au pus n eviden efectele nefavorabile ale crizei imobiliare asupra domeniului construciilor, asupra principalilor indicatori care prezint viabilitatea companiei. Pe baza studiilor efectuate s-au putut formula concluzii cu privire la influenele ncetinirii procesului de dezvoltare a proiectelor imobiliare rezideniale, industriale, comerciale, evideniindu-se senzitivitatea indicatorilor de performan n raport cu factorii de influen economici, sociali etc. Cuvinte-cheie: piaa imobiliar; criza economic; industria construciilor; performane. Introducere Dei au avut momente de pornire diferite fa de restul rilor, efectele crizei financiare internaionale s-au extins i asupra economiei Romniei. nainte de a prezenta sectorul imobiliar i piaa construciilor vom nfia cteva aspecte care vizeaz criza economic i chiar recesiunea. Astfel criza economic este definit ca fiind o situaie n care economia unei ri trece brusc printr-o scdere a forei sale, scdere adus de regul de o criz financiar. O economie care trece printr-o criz economic va experimenta aproape sigur o scdere a PIB (Produs Intern Brut), o evaporare a lichiditilor i o cretere sau scdere a preurilor din cauza inflaii sau a cererii i ofertei. O form sever de criz economic este reprezentat de recesiune. Aceasta se caracterizeaz printr-un declin general al nivelului activitii economice, caracterizat prin omaj, devalorizare, inflaie, scderea nivelului de trai. La nivelul pieei imobiliare i a domeniului construciilor aceste efecte s-au resimit profund ncepnd cu trimestrul al patrulea al anului 2008, cnd pe fondul crizei financiare internaionale piaa imobiliar a nregistrat o blocare i chiar o reducere a acesteia, cu repercusiuni la nivelul ageniilor imobiliare i al dezvoltatorilor imobiliari. Efectele imediate s-au resimit n cadrul firmelor de construcii i al productorilor de materiale de construcii, prin restrngeri de activitate i implicit prin reducerea performanelor la nivel de firm. Din studiile efectuate i din rezultatele nregistrate la nivelul domeniilor de activitate s-a observat c principalele canale de extindere a crizei sunt reprezentate de cel financiar cu restrngerea accesului la creditare prin limitarea finanrii externe, de cel comercial ncetinirea creterii sau chiar reducerea exporturilor i de cel al cursului de schimb deprecierea monedei naionale. n condiiile economiei de pia, orice ntreprindere i concepe o politic proprie de aciune prin care i stabilete direciile de evoluie n prezent i viitor, precum i modalitile concrete de nfptuire a acesteia, care s i asigure meninerea pe pia i dezvoltarea n ansamblu. n contextul actual, nici o ntreprindere nu i permite s desfoare o activitate cu scop lucrativ fr s aib o perspectiv clar att pe termen scurt, ct i pe termen mediu i
190
191
lung, care s i asigure subzistena, dar i eficiena, n condiiile n care mediul economic devine tot mai complex i mai dinamic. Competitivitatea n acest mediu poate fi influenat att de creterea productivitii, ct i de dinamica costurilor de producie, cu impact direct asupra preurilor de vnzare. n acest sens, previzionarea costurilor de producie din domeniul construciilor i a implicaiilor acestora asupra performanelor economice poate constitui un puternic instrument managerial pentru firmele din domeniul construciilor.
Trecut i viitor n industria construciilor Cu o cretere spectaculoas n ultimii ani industria construciilor din Romnia a reuit s domine acest sector la nivelul Uniunii Europene. ncepnd cu anul 2000, piaa construciilor din Romnia a nceput s creasc foarte uor, dar constant. n toi aceti ani, sectorul privat a fost cel care a investit masiv n domeniu, deinnd o pondere de peste 80% din totalul lucrrilor finanate din surse private. n perioada 2000-2005, industria construciilor a nregistrat o cretere uor superioar ritmului de cretere al PIB-ului, nregistrndu-se de asemenea o cretere a produciei de materiale de construcii cu un ritm mediu de aproximativ 8%. Piaa construciilor i piaa materialelor de construcii au un pronunat caracter sezonier. Astfel, de exemplu, anul 2005 a fost un an defavorabil construciilor, datorit evenimentelor meteo care nu au permis realizarea unui numr de lucrri (inundaii, surpri de teren). Evoluia pieei construciilor a nregistrat la nivelul Romniei o evoluie spectaculoas, de la 7 miliarde euro n 2006, la 10,5 miliarde euro n 2007. Din acest punct de vedere, se afla pe locul al treilea n Europa Central i de Est, fiind devansat de Polonia i Cehia. Chiar dac previziunile sunt sumbre, Europa Central va continua s fie o zon de interes pentru investitorii n imobiliare, aici nregistrndu-se un deficit mare de locuine noi, mai ales n ri precum Polonia, Romnia i Bulgaria. Creterea puternic nregistrat n anul 2007 de sectorul construciilor din Romnia, care a avansat cu 35% fa de anul 2006, fiind cel mai alert ritm dup 1990, a determinat o cretere cu 26% a vnzrilor de materiale de construcii i n special de ciment de pe piaa local, pn la un volum de 9,7 milioane de tone. n anul 2008, la nivelul Uniunii Europene s-a nregistrat o reducere de 3% a sectorului construciilor indus de declinul sectorului imobiliar. Din analiza pieei n ultimii doi ani s-a constatat o cretere semnificativ a industriei construciilor n Romnia, dinamica acesteia fiind cea mai puternic din cadrul Uniunii Europene1. Dar, creterea nregistrat n 2008, de 26% fa de anul precedent i un volum de 14,3 mld. euro a nsemnat o reducere de 6% fa de dinamica 2007/2006.
220 200 180 160 140 120 100 80 T1-07 T2-07 T3-07 T4-07 T1-08 T2-08 T3-08
106,7 105,5 105,8 107,5 107,7 103,5 102,6 132,4 152,4 139,2
EU27 RO
180,7 171,5
194,9
194,2
196,3
99,7
T4-08
Figura 1. Evoluia comparativ a pieei construciilor din Romnia i Uniunea European (2005=100)
1
Eurostat.
191
192
n scurt timp efectele crizei financiare au nceput s se resimt i n Romnia, cu precdere n cadrul sector construciilor i al materialelor de construcii ncepnd cu cel de-al doilea semestru din 2008. Printre cauzele care au contribuit n mod direct asupra acestei stri se ncadreaz amnarea sau anularea diferitelor proiecte de ctre investitori, precum i ntrzierea decontrii lucrrilor. Din punct de vedere al costurilor de producie i implicit a preurilor de vnzare se observ o cretere mai lent a acestor indicatori n perioada 2003-2008. Astfel, indicii costurilor de producie nregistreaz o reducere la nivelul Romniei de la peste 22% n 2003 la aproximativ 10 n 2006 i 2007 pentru ca n anul 2008 s scad sub nivelul de 10%. Aceiai indicatori au avut o evoluie total diferit la nivelul ntregii Uniuni Europene, valorile oscilnd ntre 3,5% i 6%, maxim atins n anul 2004.
250,0% 230,0% 210,0% 190,0% 170,0% 150,0% 130,0% 110,0% 90,0% 70,0% 50,0% 2003 2004 2005 2006 2007 2008
104,8% 111,1% 122,3% 119,8% 124,8% 129,5% 145,7%
EU-27 RO
181,9% 164,7% 201,0%
218,7%
115,0%
Figura 2. Evoluia comparativ a indicilor costurilor de producie din Romnia i Uniunea European (2000=100)
Aprecierea performanelor firmelor din domeniul construciilor din Romnia prin intermediul principalilor indicatori scoate n eviden evoluii diferite de mrime i semn. n acest sens s-a efectuat o analiz la nivelul primelor 20 de firme din domeniu, dup criteriul dimensiunii cifrei de afaceri nregistrate n anul 2007. S-a ales anul 2007 deoarece acesta nu a fost influenat de elementele crizei economice nregistrate la nivel internaional.
Peste 4000 firme 89%
Total primele 20 firme 11%
Figura 3. Repartizarea cotelor de pia n anul 2007
Dup cum se poate observa, cele 20 de firme din domeniu dein peste 11% din totalul pieei construciilor n anul 2007. n detaliu, repartizarea cifrei de afaceri ntre aceste firme se prezint astfel. 192
193
MIVAN KIER JOINT VENTURE LIMITED NEWPARK 4% CONSOLA GRUP CONSTRUCT S.R.L. 4% ENERGOCONSTRUCT IA S.A. 4% CONARG S.A. 4%
COMINCO BUCOVINA S.A. 4%
HERVE ROMANIA S.R.L. 4%
ROMELECTRO S.A. 9% BUILD CORP S.R.L. 6%
COMNORD S.A. 6%
STRABAG S.R.L. 6% SYNERGY CONSTRUCT S.R.L. 4% P.A.B. ROMANIA S.R.L. 4% BOUYGUES ROMANIA S.R.L. 4% ARCOM S.A. 5% ELECTROMONTAJ S.A. 5% TIMCON S.A. 5% COMINCO S.A. 6%
VEGA 93 S.R.L. 6%
CONDMAG S.A. 5%
CON-A S.R.L. 5%
Figura 4. Repartizarea cotei de 11% ntre principalele firme din domeniu n anul 2007
Astfel, se poate observa cum cotele de pia sunt uniform repartizate ntre primele 20 de firme din domeniu. Aceeai tendin se menine i anul 2008 avnd la baz poziia dobndit n anul anterior. Din punct de vedere al marjelor de profit evoluia este oscilant n cazul tuturor firmelor n perioada 2005-2008.
Tabelul 1
Marja de profit n perioada 2005-2008 (%)
Nr. crt. Denumire 1 Romelectro S.A. 2 Build Corp S.R.L. 3 Comnord S.A. 4 Strabag S.R.L. 5 Cominco S.A. 6 Vega 93 S.R.L. 7 Timcon S.A. 8 Con-A S.R.L. 9 Condmag S.A. 10 Electromontaj S.A. 11 Arcom S.A. 12 Bouygues Romania S.R.L. 13 P.A.B. Romania S.R.L. 14 Synergy Construct S.R.L. 15 Conarg S.A. 16 Energoconstructia S.A. 17 Consola Grup Construct S.R.L. 18 Mivan Kier Joint Venture Limited Newpark 19 Cominco - Bucovina S.A. 20 Herve Romania S.R.L. *) date pariale 2005 5,48 25,33 6,74 2,57 0,07 15,55 8,61 8,89 6,80 4,07 3,53 2,13 2,58 1,48 3,66 1,97 3,31 25,54 0,14 8,35 2006 3,29 22,12 9,62 15,26 0,12 12,05 9,52 10,20 3,44 0,97 3,50 0,29 1,99 3,00 12,57 2,15 4,01 14,05 0,35 1,21 2007 3,54 4,94 8,31 6,09 1,14 7,71 7,30 7,50 2,17 4,63 0,29 0,44 7,41 2,59 3,84 2,48 3,78 26,00 0,66 11,31 2008* 3,91 4,85 8,90 6,04 1,23 7,22 8,26 7,98 2,35 4,38 0,30 0,45 7,34 2,91 4,16 2,30 4,08 26,25 0,70 12,06
193
194
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
Romelectro S.A. Build Corp S.R.L. Comnord S.A. Strabag S.R.L. Cominco S.A. Vega 93 S.R.L. Timcon S.A. Con-A S.R.L. Condmag S.A. Electromontaj S.A. Arcom S.A. Bouygues Romania S.R.L. P.A.B. Romania S.R.L. Synergy Construct S.R.L. Conarg S.A. Energoconstructia S.A. Consola Grup Construct S.R.L. Mivan Kier Joint Venture Limited Newpark Cominco - Bucovina S.A. Herve Romania S.R.L.
2005
2006
2007
2008
Figura 5. Marja de profit nregistrat n perioada 2005-2008 de ctre principalele firme din domeniu
Reducerea volumului de activitate a nceput n trimestrul al patrulea al anului 2008 i a continuat i n primul trimestru din anul 2009, prin trimiterea n omaj a aproximativ 20.000 de angajai i protejarea social temporar pn la 20 martie anul curent a nc 21.500 de angajai. Principalele tendine care pot fi observate n industria construciilor sunt diverse. Printre acestea se numr dificultile majore n finanare i tendina de cretere a numrului de falimente n principal n zona IMM din construcii (95% dintre companii ) care sunt cele mai expuse riscurilor creditrii i ntrzierii plilor din partea clienilor. Dup cum s-a observat i din analiza pieei peste 4000 de firme mpart aproximativ 90% din pia, ceea ce face ca acestea s dein n medie sub 0,03% la nivel de firm. Mai mult, se observ c probleme specifice n accesarea creditelor au condus la un declin semnificativ n construcia de locuine, cei mai muli investitori adoptnd o poziie de expectativ. Acelai lucru se nregistreaz i la nivelul sectorului de non rezidenial, n special n Europa de Vest cu posibila meninere de dezvoltri n Europa de Est (Polonia, Cehia, Romnia etc.). Aceste reduceri a volumelor de lucrri civile ar putea fi compensate de programe naionale de redresare, cu o reorientare ctre lucrrile de reabilitare i reparaii. Indiferent de evoluiile mai puin grave din urmtoarea perioad toate elementele prezentate anterior vor avea un impact asupra locurilor de munc temporare sau permanente din sector2.
Asociaia Romn a Antreprenorilor de Construcii, Comunicat de pres privind situaia industriei construciilor n condiii de criz financiar i economic 23.03.2009, www.araco.org
194
195
Tabelul 2
Evoluia productivitii muncii (lei/salariat)
Denumire Romelectro S.A. Herve Romania S.R.L. Bouygues Romania S.R.L. Comnord S.A. Mivan Kier Joint Venture Limited Newpark *) date pariale 2005 3.800.695 3.652.528 444.483 605.437 364.038 2006 5.108.420 3.735.881 1.235.313 856.253 222.333 2007 4.616.176 3.083.657 1.471.434 1.208.980 1.001.600 2008* 4.580.711 3.076.401 1.461.255 1.199.937 984.499
Din punct de vedere al productivitii anuale a muncii calculat prin intermediul cifrei de afaceri se observ o evoluie diferit de la o firm la alta. Spre exemplificare, din rndul celor 20 de firme s-au ales acelea care au realizat n anul 2007 o productivitate medie anul de peste un milion lei pe salariat, ajungndu-se la concluzia c au exista situaii n care aceasta a crescut foarte mult n perioada 2005-2008, aa cum se ntmpl n cazul unei firme n plin dezvoltare Mivan Kier Joint Venture Limited Newpark, sau situaii n care se nregistreaz o uoar diminuare Herve Romania S.R.L. Ca tendin general se constat creterea productivitii muncii n perioada 2005-2007, cu o uoar reducere n 2008.
7.000.000 6.000.000 5.000.000 lei/salariat 4.000.000 3.000.000 2.000.000 1.000.000 0 2005 2006 2007 2008*
Romelectro S.A. Herve Romania S.R.L. Bouygues Romania S.R.L. Comnord S.A. Mivan Kier Joint Venture Limited New park
Figura 6. Evoluia productivitii muncii n perioada 2005-2008
Volumul lucrrilor de construcii a nregistrat, n luna ianuarie 2009, comparativ cu decembrie 2008, o scdere cu 6,4%. Pe elemente de structur s-au nregistrat scderi la toate componentele: lucrrile de ntreinere i reparaii curente (-27,1%), lucrrile de reparaii capitale (-4,7%) i lucrrile de construcii noi (-2,2%). Potrivit Institutului Naional de Statistic (INS), construcii inginereti au sczut cu 16%, cldirile nerezideniale cu 4,4% i cldiri rezideniale cu -2,3%. n ianuarie 2009, comparativ cu ianuarie 2008, volumul lucrrilor de construcii a crescut cu 8,8%. Pe elemente de structur s-au nregistrat creteri la lucrrile de construcii noi (12,9%), lucrrile de ntreinere i reparaii curente (0,7%). Lucrrile de reparaii capitale au sczut cu 3,6%. Pe tipuri de construcii, volumul lucrrilor de construcii a crescut la toate componentele: cldiri rezideniale (+28,1%), cldiri nerezideniale (+8,2%) i construcii inginereti (+2,2%)3. Pentru 2010, se preconizeaz o cretere lent. n perspectiva anului 2011, dup o revigorare a domeniului, se estimeaz c piaa construciilor n antrepriz va depi 14
3
www.araco.org
195
196
miliarde de euro. Existena fondurilor europene i a proiectelor de infrastructur va impune pieei construciilor o cretere anual de circa 12-15% n urmtorii 5 ani. Motorul principal al acestei creteri l constituie demararea lucrrilor la autostrzi, lucrrile de reabilitare a aeroporturilor, porturilor, lucrrile de modernizare a drumurilor naionale, judeene i comunale, lucrrile de construcie de locuine, spaii de birouri i depozite i, nu n ultimul rnd, proiectele de reabilitare termic a locuinelor existente.
Implicaiile crizei imobiliare asupra performanelor firmelor din domeniul construciilor Pentru a pune n eviden efecte recesiunii imobiliare asupra firmelor din Romnia, vom analiza indicatorii nregistrai de ctre o firm din domeniu. Compania are o experien de peste 10 ani n domeniu, reuind s-i consolideze poziia la nivel regional. Societatea deine suficiente resurse materiale i umane necesare executrii lucrrilor de construcii. Din punct de vedere al indicatorilor regsii n contul de profit i pierdere putem concluziona c n perioada analizat societatea a nregistrat o cretere uoar a cifrei de afaceri de 13,69% n 2006, urmat de o majorare semnificativ a acesteia de 41,96% n anul 2007, i 1,4% n 2008 pe fondul unei ncetiniri a derulrii contractelor. Profitul net a crescut cu 5,8% n 2006 comparativ cu anul 2005, iar n anul 2008 acesta a nregistrat o reducere cu 12,77%. Dezvoltarea activitii n 2007 a atras dup sine i o cretere semnificativ a cheltuielilor de exploatare cu 46,27%. n anul 2008, n cadrul cheltuielilor de exploatare, cheltuielile materiale care au o pondere de 62% au crescut cu 15%. De asemenea, cheltuielile privind prestaiile externe au crescut cu 18%, iar cheltuielile cu personalul s-au redus cu 16%. Pe fondul reducerii n 2008 a rezultatului de exploatare cu 8,32% i a creterii cheltuielilor financiare cu peste 205%, rezultatul net a sczut cu 12,77% fa de anul 2007. Creterea cifrei de afaceri n perioada analizat, cu precdere n 2007, relev extinderea pieei de desfacere, respectiv cucerirea de noi piee de desfacere. Aceast cretere mpreun cu eficiena cheltuielilor au condus la rezultatele pozitive prezentate mai sus.
Tabelul 3
Evoluia eficienei cheltuielilor n perioada 2005-2008
Indicatori Cheltuieli de exploatare la 1.000 lei CA Cheltuieli materiale la 1.000 lei CA Cheltuieli cu personalul la 1.000 lei CA 2005 869,57 163,10 36,20 2006 875,01 186,83 44,29 2007 861,90 163,56 46,21 2008 886,99 184,73 38,14
La nivelul cheltuielilor de exploatare s-a nregistrat o reducere a eficienei de la 869,57 lei n anul 2005 la 875,01 lei la 1.000 lei cifr de afaceri n anul 2006 i o cretere n anul 2007. n anul 2008, datorit aciunii diferite a factorilor de influen se constat creterea nivelului cheltuielilor la 1.000 lei cifr de afaceri cu 25,09 lei. Cheltuielile cu personalul la 1.000 lei cifr de afaceri au nregistrat aceeai evoluiei oscilant n 2005-2008. n anul 2008 cheltuielile cu salariile s-au majorat la 184,73 lei la 1.000 lei cifr de afaceri. Productivitatea medie anual a muncii a nregistrat o majorare de 6,26% n 2006, 35,76% n 2007 i 8,01% n 2008, n timp ce salariului mediu anual a crescut cu 30% n 2006 i respectiv 42% n 2007. aceste majorri salariale au avut menirea de a stimula personalul existent la nivelul firmei. n anul 2008 pe fondul declinului pieei imobiliare se constat o reducere a salariului mediu anual cu peste 10%.
196

1.000,00 900,00 800,00 700,00 600,00 500,00 400,00 300,00 200,00 100,00 0,00 2005 2006 2007 2008
197
cheltuieli de exploatare la 1000 lei CA cheltuieli cu personalul la 1000 lei CA
cheltuieli materiale la 1000 lei CA
Figura 7. Evoluia eficienei cheltuielilor n perioada 2005-2008
Tabelul 4
Evoluia ratelor de rentabilitate n perioada 2005-2008
Indicatori Rentabilitate comercial Rentabilitatea resurselor consumate Rentabilitatea economic Rentabilitatea financiar 2005 (%) 13,04 15,00 35,78 51,11 2006 (%) 12,50 14,28 32,33 41,45 2007 (%) 13,81 16,02 27,99 37,61 2008 (%) 11,30 12,74 24,81 31,40
Evoluia ratelor de rentabilitate a nregistrat un trend descendent n perioada 20062008 comparativ cu anul 2005 ca urmare, n principiu, a creterii cheltuielilor din exploatare intr-un ritm superior veniturilor din exploatare i a creterii semnificative a cheltuielilor financiare.
2008
2007
2006
2005 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 50,00% 60,00%
rentabilitate comerciala rentabilitatea economica
rentabilitatea resurselor consumate rentabilitatea financiara
Figura 8. Evoluia ratelor de rentabilitate n perioada 2005-2008
Profitul reprezint componenta principal care reflect att performana ntreprinderii, ct i capacitatea de a reinvesti. Variabilele care pot aciona supra profitului i implicit asupra ratelor de rentabilitate ar putea fi: preul de vnzare, cererea, evoluia salariilor, productivitatea muncii, costul materiilor prime. 197
198
Efectele modificrii variabilelor critice asupra profitului estimat n condiii de stabilitate la 13.318 mii lei sunt evideniate n tabelul de mai jos prin variaia fiecrei variabile n mod separat cu o cretere sau descretere de 1%...5%, celelalte elemente rmnnd nemodificate.
Tabelul 5
Efectele modificrii variabilelor critice asupra profitului (mii lei)
Elemente Pre Cerere Salarii Productivitate Materii prime -5% 7.426 11.365 13.992 12.643 16.583 -4% 8.604 11.755 13.857 12.778 15.930 -3% 9.782 12.146 13.722 12.913 15.277 -2% 10.961 12.536 13.587 13.048 14.624 -1% 12.139 12.927 13.452 13.183 13.971 1% 14.496 13.708 13.183 13.452 12.664 2% 15.674 14.099 13.048 13.587 12.011 3% 16.853 14.489 12.913 13.722 11.358 4% 18.031 14.880 12.778 13.857 10.705 5% 19.209 15.270 12.643 13.992 10.052
Tabelul 6 Modificarea procentual a profitului n concordan cu modificarea variabilelor

Elemente Pre Cerere Salarii Productivitate Materii prime -5% -44,24 -14,66 5,06 -5,06 24,52 -4% -35,39 -11,73 4,05 -4,05 19,61 -3% -26,55 -8,80 3,04 -3,04 14,71 -2% -17,70 -5,86 2,02 -2,02 9,81 -1% -8,85 -2,93 1,01 -1,01 4,90 1% 8,85 2,93 -1,01 1,01 -4,90 2% 17,70 5,86 -2,02 2,02 -9,81 3% 26,55 8,80 -3,04 3,04 -14,71 4% 35,39 11,73 -4,05 4,05 -19,61 5% 44,24 14,66 -5,06 5,06 -24,52
La nivelul ntregii ntreprinderi analizate putem identifica urmtorii parametrii cu tipul de elasticitate specificat.
Tabelul 7 Elasticitatea variabilelor critice
Elemente Pre Cerere Salarii Productivitate Materii prime Elasticitate 8,848 2,932 -1,012 1,012 -4,904
Din valorile elasticitii prezentate mai sus rezult c modificarea variabilei pre determin o modificare de acelai sens dar de o amplitudine mai mare a profitului. Evoluia preului ntr-o anumit direcie este determinat n primul rnd de dinamica pieei, de preurile oferite de ctre firmele concurente. Reducerea preurilor de vnzare poate afecta mai mult dect proporional volumul vnzrilor, genernd scderea profitului i creterea riscului operaional. n aceeai tendin se ncadreaz i modificarea variabilei cerere, datorit faptului c exist o parte a costurilor de producie care nu se modific semnificativ. Totui trebuie avut n vedere corelaia dintre cerere, posibilitile de satisfacere a acesteia i capacitatea de producie. Avnd n vedere faptul c n prezent capacitatea de producie a firmelor din domeniul construciilor se afl peste nivelul cotei de pia nu se impune extinderea acesteia. n situaia de fa ntreprinderea analizat nu utilizeaz la maximum capacitile de producie, iar o cretere a cererii cu pn la 5% poate fi acoperit cu utilajele existente. Modificarea productivitii prezint o elasticitate pozitiv, dar cu o valoare subunitar, ceea ce se explic prin faptul c asupra profitului acioneaz n acelai moment factori cu direcii de aciune diferite. Pe de o parte cresc veniturile din valorificarea produselor finite 198
199
lucrrile de construcii, iar pe de alt parte crete i suma cheltuielilor totale, pe baza cheltuielilor variabile, dar ntr-o proporie diferit. O dinamic diferit fa de profit o are evoluia variabilei salarii. Amplitudinea modificrii acestei variabile determin a amplitudine mai mic a modificrii profitului. Acestea se explic prin faptul c acestea dein o pondere mai mic n costul unitar, i implicit n cheltuielile totale aferente veniturilor realizate din vnzarea produselor finite sau a lucrrilor prestate. Avnd n vedere evoluia profitului i a cheltuielilor aferente se impune determinarea i urmrirea modificrii ratei rentabilitii resurselor consumate n aceleai condiii ca cele ale evoluiei variabilelor critice. n condiii de relativ stabilitate nivelul rentabilitii resurselor consumate ar fi pentru perioada imediat urmtoare de 12,74%, dar prin schimbarea valorii variabilelor critice rezult datele prezentate n tabelul de mai jos.
Tabelul 8
Rata rentabilitii resurselor consumate
Elemente Pre Cerere Salarii Productivitate Materii prime -5% 7,10 11,30 13,47 12,02 16,38 -4% 8,23 11,60 13,33 12,16 15,63 -3% 9,36 11,89 13,18 12,31 14,90 -2% 10,49 12,18 13,03 12,45 14,17 -1% 11,61 12,46 12,89 12,60 13,45 1% 13,87 13,02 12,60 12,89 12,04 2% 15,00 13,29 12,45 13,03 11,35 3% 16,12 13,56 12,31 13,18 10,67 4% 17,25 13,82 12,16 13,33 9,99 5% 18,38 14,08 12,02 13,47 9,33
Din analiza datelor reiese faptul c cel mai mic nivel al ratei de rentabilitate a resurselor consumate se nregistreaz fie n cazul reducerii preului de vnzare, fie n cazul creterii costului materiilor prime, caz n care nivelul indicatorului ajunge pn la nivelul de 7,10%. ntreprinderea analizat nregistreaz n condiii de stabilitate o rentabilitate comercial de aproximativ 11,3%.
Tabelul 9
Rata rentabilitii comerciale
Elemente Pre Cerere Salarii Productivitate Materii prime -5% 6,6 10,2 11,9 10,7 14,1 -4% 7,6 10,4 11,8 10,8 13,5 -3% 8,6 10,6 11,6 11,0 13,0 -2% 9,5 10,9 11,5 11,1 12,4 -1% 10,4 11,1 11,4 11,2 11,9 1% 12,2 11,5 11,2 11,4 10,7 2% 13,0 11,7 11,1 11,5 10,2 3% 13,9 11,9 11,0 11,6 9,6 4% 14,7 12,1 10,8 11,8 9,1 5% 15,5 12,3 10,7 11,9 8,5
Din datele prezentate rezult c rentabilitatea comercial are o evoluie mai lent dect cea a resurselor consumate. Totui, valorile nregistrate de rentabilitatea comercial n cazul meninerii strii actuale din domeniul imobiliar va conduce la nregistrarea unor valori din ce n ce mai mici. Deja preul materialelor de construcii a sczut cu circa 20-30% n primul trimestru al anului 2009, comparativ cu perioada similar din 2008, datorit amnrii unor proiecte. Aceast tendin de diminuare a costurilor de producie este determinat de reducerea preurilor de aprovizionare la materiile prime, dup o perioad n care au avut un trend ascendent, fr o justificare prealabil. Prin repetarea calculelor pentru fiecare valoarea a variabilelor critice, rezult urmtoarea distribuie a probabilitii i probabilitate cumulat pentru rata rentabilitii comerciale i a resurselor consumate.
199
200

0,45 0,4 0,35 0,3 0,25 0,2 0,15 0,1 0,05 0 -0,05 ,28 0
29 0, 3 0, 31 0, 32 0, 33 0, 34 0, 35 0, 36 0, 37 0, 38 0, 39 0, 4 0, 41 0,
Rata rentabilitatii resurselor consumate
Rata rentabilitatii comerciale
Figura 9. Probabilitatea relativ a Rc i Rrc
Curba probabilitii cumulate ne permite s atribuim un grad de risc, dac probabilitatea cumulat este mai mare sau mai mic dect valoarea de referin care este considerat ca fiind critic. De asemenea se poate evalua care sunt probabilitile ca rata rentabilitii comerciale i a costurilor s fie mai mic dect o anumit valoare care, i n acest caz, este adoptat ca limit.
1 0,9 0,8 0,7 0,6 0,5 0,4 0,3 0,2 0,1 0 0,28 0,29 0,3 0,31 0,32 0,33 0,34 0,35 0,36 0,37 0,38 0,39 0,4 0,41 Rata rentabilitatii resurselor consumate Rata rentabilitatii comerciale
Figura 10. Probabilitatea cumulat a Rc i Rrc
Din datele prezentate anterior se poate observa c, n general, reducerea preurilor de vnzare, ca raport al cererii i ofertei, va avea ca efect reducerea cifrei de afaceri i implicit a profitului i a ratelor de rentabilitate. n mod normal reducerea costurilor cu materiile prime, i nu neaprat datorit reducerii consumurilor specifice, ci datorit reducerii preurilor de aprovizionare de la furnizori vor avea un efect benefic asupra pieei imobiliare n general i implicit asupra firmelor din domeniul construciilor. Productorii de materiale de construcii i n special fabricile de ciment prezint rate ale rentabilitii comerciale de peste 30-40%, pe fondul cererii de astfel de materiale la intern. Din punct de vedere al salariilor orice majorare a acestora va determina o reducere a performanelor la nivel de ntreprindere, dar majorarea acestora nu trebuie analizat n mod
200
201
individual ci n corelaie cu productivitatea muncii, care de cele mai multe ori este mult superioar majorrilor salariale. n aceste condiii se impun a fi luate cteva msuri necesare revigorrii domeniului imobiliar i firmelor din domeniul construciilor: meninerea sau extinderea aplicrii unei cote de TVA reduse pentru sectorul construciilor de locuine, finalizarea proiectelor de construcii care sunt deja n derulare, facilitarea accesului la credite, accelerarea procedurilor administrative n eliberarea avizelor necesare domeniului imobiliar, acordarea de faciliti pentru reabilitarea locuinelor, etc.
Concluzii Dup o cretere continu a pieei construciilor n perioada 2000-2008, volumul construciilor din Romnia a sczut n prima parte a anului 2009 cu aproximativ 10-15% fa de jumtatea anului 2008. n aceste condiii ntreprinderile care nregistreaz un nivel ridicat al cheltuielilor fixe sunt mult mai riscante i mai puin flexibile la modificrile mediului economic. Senzitivitatea profitului i a ratelor de rentabilitate depinde att de volumul cheltuielilor, ct i de nivelul cifrei de afaceri dat de evoluia preului. Din punct de vedere al costurilor o variant de redresare a firmelor de construcii ar fi reducerea costurilor de producie. Aceste reduceri au la baz cu siguran reducerea preurilor materialelor de construcii, care n decursul anilor 2005-2007 au crescut foarte mult, renunndu-se de multe ori la exportul acestora n favoarea livrrii la intern, unde actorii de pe pia au impus valori mai ridicate a preurilor. Din studiul probabilistic rezult c exist o probabilitate relativ ridicat ca rentabilitatea comercial i rentabilitatea resurselor consumate s se reduc fa de valorile nregistrate pn n acest moment. Pentru revigorarea domeniului sunt necesare investiii sau alte msuri menite s stimuleze construcia de locuine, care n plus vor avea efect amplificat asupra creterii economice a Romniei. Doar prin creterea cererii este posibil majorarea volumului de lucrri i implicit a cifrei de afaceri. Bibliografie Boardman A., Greenberg D., Vining A., Weimer D., 2005. Cost-Benefit Analysis: Concepts and Practice, 3nd edition, Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall Garvey P.R., 2000. Probability Methods for Cost Uncertainty Analysis, New York: Marcel Dekker, Inc. Ristow A., Begovic M., Rohatgi A., 2004. Numerical approach to uncertainty and sensitivity analysis in forecasting the manufacturing cost and performance of PV modules Saltelli A., Chan K., Scott E. M., 2000. Sensitivity Analysis, West Sussex, UK: John Wiley & Sons, Ltd. Robu V., Anica-Popa A., 2007. Sensitivity analysis for forecasting the cost and performance of the enterprises in the construction industry, Accounting and Management Information Systems, 2nd International Conference, AMIS 2007
201
202
PRINCIPIUL CONSECVENEI N EVALUAREA NTREPRINDERII Ana Maria POPESCU Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Evaluarea ntreprinderii presupune aplicarea unor raionamente profesionale care se bazeaz pe nsuirea i respectarea corelaiilor dintre indicatorii financiari i factorii care influeneaz mrimea valorii. Exist zeci de astfel de corelaii obligatorii, n toate etapele procesului de evaluare. Cele mai importante sunt corelaiile ntre indicatorii financiari utilizai n aplicarea metodelor de evaluare nscrise n cele trei abordri ale valorii. Lipsa de consecven n raionamentul profesional duce la manifestarea unor erori n evaluare i la lipsa de credibilitate a valorii finale propuse n raportul de evaluare. Aaceast comunicar prezint att coerenele principale, ct i erorile mai des ntlnite, cauzate de necunoaterea sau neaplicarea principiului consecvenei n evaluare. Cuvinte-cheie: evaluare; raionament profesional; corelaii; factori.
Exist aseriunea larg rspndit c evaluarea este mai mult o art dect o tiin. Dup prerea noastr, evaluarea este procesul de aplicare a raionamentului profesional, respectiv de cunoatere detaliat, de fundamentare explicit i de respectare riguroas a principiului consecvenei, prin care nelegem respectarea unor corelaii dintre indicatorii financiari i factorii care influeneaz mrimea valorii. Exist zeci de astfel de corelaii obligatorii, n toate etapele procesului de evaluare. n acest scurt articol vom prezenta cele mai importante corelaii i raionamente, grupate n dou categorii, respectiv: ntre cele trei abordri ale valorii ntreprinderii; i n cadrul aplicrii metodelor de evaluare nscrise n cele trei abordri ale valorii. Necorelarea indicatorilor financiari n raionamentul profesional duce la manifestarea unor erori n evaluare i la lipsa de credibilitate a valorii finale propuse n raportul de evaluare. Deseori, chiar n unele standarde de evaluare se precizeaz c cele trei abordri clasice ale valorii de pia a unei ntreprinderi, respectiv prin comparaia de pia, prin venit i bazat pe active (patrimonial) sunt independente una de alta. Rezultatul cert al unui astfel de raionament este obinerea unor valori diferite, uneori substanial diferite din cele trei abordri, ceea ce face extrem de dificil procesul de reconciliere a acestora i de prezentare a unei valori finale. In realitate, aplicarea principiului consecvenei, n procesul de evaluare, nseamn aplicarea abordrilor i metodelor de evaluare in interdependena lor. Aceast cerin logic deriv din raionamentul c unii factori ai valorii, luai n considerarea ntr-o abordare, vor trebui luai n considerare i n alt abordare. Dac se procedeaz astfel, n mod ideal, din cele trei abordri ar trebui s rezulte valori similare, astfel nct s nu mai fie necesar procesul de reconciliere. Prezentm cteva coerene ntre abordri, care, dac sunt respectate n mod riguros, nu genereaz diferene semnificative ntre valorile capitalului acionarilor i/sau valorile capitalurilor investite: Dac evaluarea ncepe cu aplicarea metodei activului net corectat (ANC) va rezulta o valoare a capitalului acionarilor necredibil, deoarece nu a fost determinat cu acuratee mrimea corect a deprecierii mijloacelor fixe, ndeosebi a deprecierii funcionale i deprecierii externe, din motive de simplificare a efortului evaluatorului, care, de multe ori calculeaz o depreciere total pe baza indicatorilor contabili i nu pe baza celor care reflect condiia fizic, funcional i gradul de ncrcare, de la data evalurii. Dar, n abordarea prin 202
203
venit (tehnica capitalizrii sau actualizrii), previziunea venitului viitor (cash flow sau profit net) trebuie s reflecte gradul real de depreciere a mijloacelor fixe, deoarece mrimea i evoluia venitului viitor este n funcie direct de gradul de depreciere. De exemplu, dac se constat c utilajele de baz au un consum tehnologic mai mare cu 20% fa de consumul tehnologic al utilajelor moderne echivalente (deci au depreciere tehnologic sau funcional) iar gradul de utilizare previzionat al acestor utilaje va fi de numai 60% din capacitatea lor de producie proiectat (deci au i depreciere extern), pe baza acestor dou forme ale deprecierii se va previziona un cash flow sau un profit net mult mai mic dect n cazul inexistenei acestor deprecieri. Cu alte cuvinte, un cost de nlocuire net mic al mijloacelor fixe, cauzat de un grad ridicat de depreciere, va genera un venit viitor redus ca mrime i pe o durat de via util redus. O alt lacun important a metodei ANC este neincluderea activelor necorporale identificabile i a eventualului fond comercial n valoarea capitalului acionarilor (VCA), ceea ce nu este cazul n celelalte dou abordri. Ca urmare, dac VCA rezultat din abordarea prin venit i prin comparaia de pia este mai mare dect ANC, calculat pe baza datelor contabile, meoda ANC nu are nicio relevan n procesul de reconcilere, acest proces avnd loc numai ntre rezultatele celorlalte dou abordri. n situaia invers, n care ANC este substanial mai mare fa de VCA rezultat din celelalte dou abordri ar putea fi necesar schimbarea scopului evalurii i deci a standardului adecvat, respectiv evaluarea ntreprinderii ca proprietate imobiliar, deoarece probabil terenul i cldirile au o valoare de pia ridicat, principiul celei mai bune utilizri cernd o modificare a utilizrii patrimoniului. O eroare a unor evaluatori este ncercarea de a evalua unele active necorporale, depistate n faza diagnosticului juridic, i de a le include n ANC, nainte de a aplica metodele de evaluare adecvate ale celorlalte dou abordri. Este o eroare care denot lipsa de cunotine referitoare la esena activelor necorporale i la condiiile necesare pentru evaluarea lor. De exemplu, sunt cazuri cnd se evalueaz o marc de fabric sau fora de munc instruit ale unor ntreprinderi, a cror rat a rentabilitii capitalului acionarilor este mult mai mic dect costul capitalului propriu, adic rata rentabilitii ateptat de acionari. Dac evaluarea ncepe cu aplicarea metodei comparaiei de pia, a crei esen const n aplicarea unor multipli fie ai valorii de pia a capitalului propriu, fie ai valorii de pia a capitalului investit, asupra unor variabile financiare ale ntreprinderii n cauz (profit net, cash flow brut sau net, EBIT, EBITDA, cifra de afaceri etc.), n mod normal prin selectarea corect a multiplilor de pia adecvai i prin corectarea acestora pentru unele diferene ntre comparabilele selectate i ntreprinderea subiect, rezultatele ar trebui s fie similare. Dac eventual exist un rezultat divergent substanial de celelalte, rezult c sfera comparabilelor nu a fost selectat corect, revenindu-se la o nou selecie de ntreprinderi comparabile. Din aplicarea celor dou metode, nscrise n abordarea prin venit, ar trebui s rezulte valori foarte apropiate de cele rezultate aplicarea metodei comparaiei de pia. Explicaia este de natura unui raionament logic, respectiv cunoscuta aseriune c inversul ratei de capitalizare i de actualizare este multiplul. Deci coerena ntre cele dou abordri poate fi redat astfel: dac mai multe forme de venit ale ntreprinderii se capitalizeaz cu ratele adecvate de capitalizare sau se actualizeaz cu ratele adecvate de actualizare, valorile rezultate trebuie s fie similare; i invers, dac acelorai forme de venit ale ntreprinderii li se aplic multipli de pia adecvai valorile rezultate trebuie s fie similare cu cele rezultate din abordarea prin pia. Or, pentru a se ajunge la astfel de rezultate similare sunt necesare numeroase raionamente profesionale, concretizate n selectarea, compararea i corectarea att a ratelor de capitalizare i de actualizare i adecvarea acestora cu forma de venit, ct i cu multiplii de pia. O ultim coeren, care reflect interdependena dintre cele trei abordri ale valorii, se refer la precizarea expres a aa numitului nivel al valorii, respectiv dac valorile capitalului acionarilor, rezultate din aplicarea metodelor de evaluare nscrise n cele trei 203
204
abordri, sunt pe baz de control sau pe baz minoritar. Aceast precizare este necesar pentru ca n procesul de reconciliere s se fac o comparaie de tip mere cu mere. Astfel, din metoda ANC rezult o valoare pe baz de control, la care nu mai este adecvat s se aplice o prim de control, ci eventual un discont pentru lips de lichiditate (n cazul c ntreprinderea nu este cotat). Din abordarea prin comparaia de pia cu tranzaciile de ntreprinderi necotate rezult tot o valoare pe baz de control. Din abordarea prin venit poate s rezulte o valoare pe baz de control dac cash flow-ul net sau profitul net previzionat care se actualizeaz sau se capitalizeaz reprezint nivelurile normalizate, respectiv corectate ale acestor indicatori, deoarece numai un proprietar cu putere de control are posibilitatea statutar de a face corecii ale unor elemente ale contului de profit i pierdere. n schimb, din metoda comparaiei cu tranzacii de aciuni ale unor companii comparabile cotate rezult o valoare pe baz minoritar. A doua categorie de coerene i raionamente sunt specifice fiecrei abordri n parte. a) n abordarea prin comparaia de pia: separarea activelor din afara exploatrii i evaluarea lor separat la valoarea de realizare net (pe premisa n schimb); inspecia detaliat a ntreprinderii n vederea depistrii formelor de depreciere a mijloacelor fixe; recurgerea la tehnica indicilor de reevaluare numai n cazuri deosebite, ca excepie; determinarea i includerea n evaluare i a datoriilor viitoare condiionate. b) n abordarea prin comparaia de pia: explicarea adecvat a procesului de selectare a ntreprinderilor comparabile, cotate i/sau necotate; explicarea caracteristicilor ntreprinderilor comparabile selectate din acelai domeniu de activitate sau a raiunii selectrii unor comparabile din alte domenii dar care au aceleai caracteristici de risc al investiiei; chestionarea managerilor ntreprinderii asupra adecvrii ntreprinderilor comparabile, respectiv asupra asemnrilor n ceea ce privete factorii economici i de risc care le caracterizeaz activitatea, prezent i viitoare; aplicarea adecvat a multiplului de evaluare selectat de la ntreprinderile comparabile, respectiv un multiplu al valorii de pia a capitalului investit se aplic asupra venitului generat de capitalul investit (de ex. profitul net din exploatare sau cash flow-ul net la dispoziia investitorilor) i nu asupra venitului generat de capitalul propriu (de ex. profitul curent net sau cash flow-ul net la dispoziia acionarilor). c) n abordarea prin venit: extragerea veniturilor i cheltuielilor generate de activele din afara exploatrii, precum i a veniturilor i cheltuielilor care au caracter ntmpltor; justificarea detaliat a coreciilor elementelor contului de profit i pierderi, astfel nct aceste corecii s poat fi fcute statutar (orice corecie dac se evalueaz un pachet majoritar de aciuni) sau numai unele corecii (dac se evalueaz un pachet minoritar de aciuni); fundamentarea previziunilor cash flow-ului pe baza opticii participanilor pe pia, care ar putea fi diferite de optica managementului ntreprinderii; explicarea alegerii duratei de previziune explicit; explicarea modelului sau metodei de stabilire a nivelului ratei de actualizare, adecvat cu tipul da cah flow utilizat, iar n cazul utilizrii costului mediu ponderat al capitalului, ca rat de actualizare, este necesar i explicarea structurii de finanare previzionat, determinat n funcie de valoarea de pia a componentelor capitalului investit i nu de valoarea lor contabil; dac exist i active necorporale, fiind necesar alocarea venitului (cash flow-ul net sau profitul net) pe toate componentele capitalului investit, inclusiv pe activele necorporale 204
205
identificabile o corelaie obligatorie este egalitatea dintre costul mediu ponderat al capitalului, calculat pe baza structurii de finanare previzionat i costul mediu ponderat al activelor componente ale capitalului investit, calculat ca rata medie ponderat a rentabilitii cerute de investiiile n toate categoriile de active, inclusiv active necorporale identificabile. n concluzie, n acest material am ncercat s prezint numai o parte din raionamentele de baz ale evaluatorului de ntreprinderi, i s subliniez c evaluarea este mai degrab aplicarea unui raionament riguros bazat pe cunotine temeinice economice, precum i fundamentarea detaliat a acestui raionament, n raportul de evaluare.
Bibliografie Sorin V. Stan, Ion Anghel, Evaluarea ntreprinderii, ediia a treia revizuit, Editura IROVAL i INVEL MULTIMEDIA Bucureti, 2007 Sorin V. Stan, Evaluarea ntreprinderii, Ghid de interpretare i aplicare a GN 6, Editura IROVAL, Bucureti, 2008 Shannon P. Pratt, The Market Approach to Valuing Businesses, second edition, John Wiley & Sons, Inc., 2005 Sorin V. Stan, Coerene i corelaii n evaluarea ntreprinderii, Editura IROVAL, 2001 Tom Copeland, Tim Koller, Jack Murrin, Valuation, Measuring and Managing the Value of Companies, third edition, John Wiley & Sons, Inc., 2000
205
206
VALOAREA ADUGAT ECONOMIC RAFINAT INDICATOR DE MSURARE A PERFORMANELOR FIRMELOR Daniel CRCIUMARU Marian SIMINIC Universitatea din Craiova Rezumat. Performanele unei firme constituie un obiectiv important al managementului, iar analiza economico-financiar propune, n acest sens, mai muli indicatori sintetici care pot reda msura succesului unei organizaii. Performanele pot avea, ns, nelesuri diferite pentru diferii stakeholderi, astfel c utilizarea anumitor indicatori este condiionat de stakeholderii crora li se adreseaz i de interesele de informare a acestora. n acest articol, prezentm un indicator de msurare a performanelor firmelor, valoarea adugat economic, care s-a detaat n teorie i practic printre indicatorii de evaluare a performanei investiiei acionarilor. Plecnd de la forma clasic de calcul al acestui indicator, prezentm i considerentele teoretice ale valorii adugate economice rafinate, un concept propus de ctre economistul american Jeffrey Bacidore. Avnd n vedere cele dou modaliti de calcul ale valorii adugate economice, am realizat i o analiz comparativ ntre aceste variante, cu exemplificare pe un studiu de caz. Cuvinte-cheie: valoarea adugat economic, valoarea adugat economic rafinat, costul capitalului propriu Clasificare JEL: G11, G34.
Performanele unei firme constituie un obiectiv important al managementului, iar analiza economico-financiar propune, n acest sens, mai muli indicatori sintetici care pot reda msura succesului unei organizaii. Performanele pot avea, ns, nelesuri diferite pentru diferii stakeholderi, astfel c utilizarea anumitor indicatori este condiionat de stakeholderii crora li se adreseaz i de interesele de informare a acestora. Dei, n funcie de obiective, managementul unei firme poate pune pe primul plan interesele diverilor stakeholderi, nu poate ignora performanele cerute de ctre acionari, concretizate n creterea averii acestora. n cadrul indicatorilor de msurare a performanelor acionarilor, se detaeaz cei bazai pe crearea de valoare, iar, n cadrul acestora, valoarea adugat economic. Valoarea adugat economic (economic value added EVA) a fost conceput la sfritul anilor 80 de ctre economistul american Bennett Stewart, termenul fiind o marc nregistrat a Stern Stewart & Co. Ea reflect surplusul de valoare creat de ctre o ntreprindere, din activitatea operaional, dup acoperirea costului capitalului investit i a impozitului pe profit. n literatura de specialitate, au existat versiuni anterioare ale acestui concept, cum ar fi profitul rezidual, ele fiind considerate, de ctre anumii autori, cel puin la fel de eficiente ca i EVA. Aceste versiuni au fost preferate datorit numrul mai mic de ajustri ale situaiilor financiare pe care le implic n comparaie cu valoarea adugat economic. Valoarea adugat economic se determin ca diferen ntre profitul net al exploatrii (Pne) i costul capitalului investit (Cki), astfel:
EVA = Pne - Cki = Pe - Ip - Cki,
unde: Pe profitul de exploatare. Ip impozitul pe profit. 206
207
Considernd raportul dintre costul capitalului investit i mrimea capitalului investit ca fiind rata costului capitalului investit, iar raportul dintre profitul net de exploatare i capital o form a ratei rentabilitii economice a capitalului investit (Rki), vom obine:
EVA = Ki ( Rki - Rci ), Rki = Pne Ki CKi Ki
i Rci =
n care: Ki capitalul investit din anul anterior; Rci rata medie a costului capitalului investit; Rki rata rentabilitii economice a capitalului investit.
Capitalul investit cuprinde totalitatea surselor de finanare utilizate de ntreprindere, pentru care aceasta trebuie s plteasc o remuneraie. El cuprinde dou componente: capitalul propriu (Kpr); capitalul mprumutat sau datoriile financiare (Df) pe termen scurt, mediu i lung, care sunt purttoare de dobnzi. n determinarea EVA, capitalul investit se refer la anul precedent celui pentru care se efectueaz calculele. Costul capitalului investit, n mrime absolut, are dou componente: costul capitalului propriu (dividendele i alte forme de ctig pe care le ateapt acionarii); costul capitalului mprumutat (dobnzile ce trebuie pltite creditorilor). Rata medie a costului capitalului investit (Rci) se determin ca o medie ponderat ntre rata costului capitalului propriu (RKpr) i rata costului capitalului mprumutat sau datoriilor financiare (RDf), adic:
Rci = R Kpr RKpr = RDf = CKpr Kpr Kpr Df + R Df (1 - Ci) Ki Ki
Cd Df
unde: Ci cota de impozit pe profit; CKpr costul capitalului propriu; Cd costul capitalului mprumutat (cheltuielile cu dobnzile). innd seama de modul de calcul al celor dou rate ce intr n componena relaiei anterioare, mrimea Rci se mai poate stabili astfel:
Rci = CKpr Cd + (1 - Ci ) . Ki Ki
Costul capitalului propriu este dat de rentabilitatea unei investiii ntr-un activ similar, care are acelai risc ca i investiia n firma n cauz. El se poate calcula n dou modaliti, n funcie momentul determinrii EVA: n cazul calculului postfactum, costul capitalului propriu este dat de costul de oportunitate, respectiv rentabilitatea medie ce s-ar fi putut obine dac acest capital ar fi fost investit n alt afacere;
207
208
n cazul calculului previzional, costul capitalului propriu este reprezentat de nivelul de rentabilitate cerut sau ateptat de acionari. Costul capitalului mprumutat depinde, n special, de rata medie a dobnzii pe economie. n cazul unei anumite firme, ea se determin ca o medie a ratelor de dobnd aferente tuturor creditelor contractate ntr-un an. La stabilirea costului real al finanrii prin credite, trebuie s se aib n vedere c utilizarea acestui tip de resurse genereaz cheltuieli financiare cu dobnzile care sunt deductibile fiscal, determinnd o economie de impozit pe profit, ceea ce face ca nivelul real al costului surselor mprumutate s fie mai mic dect nivelul nominal:
Cd = Df
Df
(1 - Ci ) .
O variant a EVA este valoarea adugat economic rafinat (refined economic value added REVA). Aceasta a fost creat de ctre J. Bacidore, n 1997, i ia n considerare, n determinarea costului capitalului investit, valoarea de pia a firmei i nu valoarea sa contabil. Autorii acestui concept au cutat, de fapt, s determine un alt element de referin pentru fixarea remuneraiei managerilor, considernd c valoarea de pia (cursul bursier) nu constituie un parametru eficient, avnd n vedere dou elemente: multitudinea de factori de influen asupra valorii unei firme, fr a avea legtur cu deciziile echipei manageriale; deciziile managerilor de pe treptele ierarhice inferioare au un impact mult mai redus asupra cursului bursier fa de cele ale managerilor executivi (CEOs), astfel c stimulentele salariale ale acestora nu pot fi stabilite n funcie de valoarea de pia a companiei. Bacidore consider c indicatorii performanelor financiare utilizai pentru determinarea compensaiilor manageriale trebuie, pe de o parte, s fie corelai cu modificrile care apar n averea acionarilor, iar, pe de alt parte, nu trebuie s fie afectai de variaiile aleatorii ale cursului bursier. Unul dintre indicatorii care au reuit, n bun msur, s rezolve aceast problem este valoarea adugat economic. Totui, valoarea adugat economic rafinat este un indicator superior din acest punct de vedere, deoarece asigur o mai bun corelaie cu costul capitalului propriu, avnd n vedere c acesta din urm este calculat de ctre investitori pe pia prin raportare la valorile de pia i nu la cele contabile. Astfel, valoarea de pia a firmei cuprinde dou componente: valoarea contabil a activelor deinute; valoarea actualizat net a oportunitilor de investiii curente i viitoare, aceasta nefiind luat n calcul de ctre EVA, atunci cnd este determinat costul capitalului propriu. Valoarea adugat economic rafinat se calculeaz astfel:
REVA = Pne - CKi* =
VP
Ki
(Rki * -Rci*) ,
unde: CKi* nivelul revizuit al costului capitalului investit; Rci* nivelul revizuit al ratei costului capitalului investit; VPKi valoarea de pia a capitalului investit; Rki* nivelul revizuit al ratei rentabilitii economice a capitalului investit. Valoarea de pia a capitalului investit cuprinde valoarea de pia a capitalurilor proprii (capitalizarea bursier, dac firma este listat la burs) i valoarea de pia a datoriilor financiare, ambele determinate, ca i n cazul EVA, pentru anul anterior. Considernd c valoarea de pia a datoriilor financiare este egal cu cea contabil, urmtoarele modificri apar fa de EVA:
208

Rci* = RKpr
209
(1 - Ci) ;
VP VP
; ,
Kpr
Kpr Ki
+ RDf
Df
VP
Ki
Kpr
CKpr
VP
Rki* =
Pne
VP
Ki
unde: VP Kpr valoarea de pia a capitalului propriu. ntruct, de cele mai multe ori, valoarea de pia a capitalului propriu este mai mare dect cea contabil (uneori, de cteva ori mai mare), aceasta va atrage un nivel mult mai mare al costului capitalului investit, determinnd o presiune superioar pentru echipa de management, pentru obinerea unei rentabiliti economice superioare. Pentru exemplificare, vom prezenta cazul a patru companii romneti care activeaz n industria petrolier, listate la Bursa de Valori Bucureti: Petrom (simbol SNP), Rompetrol Rafinare (RRC), Rompetrol Well Services (PTR), Petrolexportimport (PEI). Pentru aceste companii, vom calcula valoarea adugat economic i valoarea adugat economic rafinat, pentru anul 2007. Sursele de informaii sunt reprezentate de situaiile financiare publicate de aceste firme, de site-urile societilor de servicii de intermedieri financiare, de rapoartele periodice ale Bncii Naionale ale Romniei. Pentru estimarea ratei costului capitalului propriu, a fost utilizat modelul CAPM, aplicabil pentru firmele listate, cu urmtoarea relaie de calcul: R Kpr = Rf + ( Rm - Rf ), unde: Rf rata rentabilitii titlurilor financiare fr risc; coeficientul de volatilitate beta, care msoar riscul investiiei ntr-un anumit titlu; Rm rentabilitatea medie a pieei bursiere; (Rm Rf) prima de risc pe pia. Pentru determinarea rentabilitii unui titlu fr risc, am utilizat ratele de dobnd bonificate de instituiile financiare pentru depozitele populaiei i firmelor n anul 2007. Am luat n considerare depozitele bancare deoarece nu prezint riscuri pentru investitori, avnd n vedere garantarea acestora pn la o anumit limit de ctre Fondul de Garantare Bancar, dar i pentru faptul c dobnzile sunt destul de apropiate de cele ale titlurilor emise de stat. n calcule, au fost incluse doar depozitele pe termen lung (constituite n lei), pentru a face legtura cu investiia ntr-o aciune, care este, de regul, pe termen lung. Datele, preluate pentru nceputul anului 2007 (luna ianuarie) i sfritul anului (luna decembrie), ntre care a fost fcut o medie aritmetic simpl, sunt prezentate n tabelul urmtor:
Tabelul 1
Ianuarie Depozite - mil RON383,2 1904 2287,2 Rata dobnzii 7,61% 7,50% Depozite - mil RON 766,8 2783,1 3549,9 Decembrie Rata dobnzii 7,35% 7,16%
Firme Gospodrii TOTAL
Sursa: Banca Naional a Romniei, Buletinele lunare pentru anul 2007, lunile ianuarie i decembrie, www.bnr.ro
Pe baza acestor date, media ponderat a ratei dobnzii pltite n economia naional n anul 2007 pentru depozitele bancare constituite pe termen lung (mai mare de 1 an) a fost
209
210
calculat la 7,36%. S-a considerat, n continuare, c aceasta este rata nominal a dobnzii fr risc pe care o solicit un investitor la nivelul anului 2007. Pentru determinarea coeficientului beta, urmtoarea relaie a fost utilizat:
i = cov(R , Rm) 1 T 2 (Rm t - Rm) T t =1 =
t =1
(R t - R ) (Rm t - Rm)
t =1
(Rm t - Rm)
unde: cov(R, Rm) covariana dintre rentabilitile aciunii (R) i ale pieei bursiere (Rm); t = 1, 2, ..., T perioadele de timp pentru care se calculeaz rentabilitile titlului i ale pieei bursiere; R - rentabilitatea medie a titlului pe perioada considerat; Rm - rentabilitatea medie a pieei pe perioada considerat. Coeficientul de volatilitate trebuie calculat pentru o perioad foarte mare de timp pentru a-i conferi stabilitate; n cazul nostru, a fost calculat pentru perioada 2006-2007, pe baza cursurilor bursiere de nchidere de la sfritul fiecrei sptmni de tranzacionare din cei doi ani considerai (Anexa 1). Rentabilitile sptmnale ale titlului au fost calculate ca modificri procentuale ale cursurilor de nchidere din sptmna anterioar i cea curent, iar, pentru rentabilitatea medie a pieei bursiere, a fost considerat indicele BET-C al tuturor aciunilor listate la BVB, pentru care, de asemenea, a fost preluat valoarea de nchidere de la finalul fiecrei sptmni. Seriile de date au cuprins 51 de sptmni de tranzacionare pentru fiecare din cei doi ani analizai. Pe baza metodologiei prezentate anterior, au rezultat urmtoarele valori pentru coeficienii beta:
Tabelul 2
Compania 1. 2. 3. 4. Petrom Rompetrol Rafinare Rompetrol Well Services Petrolexportimport Coeficientul beta 1,04 1,28 1,20 0,85
O valoare egal cu 1 a acestui coeficient semnific un risc egal cu cel al pieei, o valoare mai mare dect 1 un risc mai mare iar o valoare subunitar un risc mai mic dect cel mediu al pieei. n cazul nostru, trei firme prezint un risc mai mare dect piaa (Petrom, Rompetrol Rafinare i Rompetrol Well Services) i o firm un risc mai mic dect piaa (Petrolexportimport). n cazul Petrom, un coeficient de 1,04 semnific un risc cu 4% mai mare dect cel al pieei. Rentabilitatea medie a pieei pentru anul 2007 a fost calculat pe baza aceleiai serii statistice, ca o modificare procentual ntre indicele BET-C din ultima sptmn de tranzacionare i valoarea indicelui din prima sptmn, rezultnd un nivel de 20,89%. Plecnd de la aceste date, a fost calculat rata costului capitalului propriu pentru cele patru firme n anul 2007, rezultnd valorile:
Tabelul 3
Compania 1. 2. 3. 4. Petrom Rompetrol Rafinare Rompetrol Well Services Petrolexportimport Rata costului capitalului propriu (%) 21,50 24,73 23,57 18,9
210
211
Acestea reprezint cerinele de rentabilitate ale investitorilor pentru a efectua un plasament n aciunile emise de cele patru companii, n anul 2007. Se observ c cel mai mic cost al capitalului propriu l are Petrolexportimport, care a avut cel mai mic nivel al coeficientului beta. Pentru rata dobnzii aferente creditelor contractate de la bnci, a fost determinat tot o medie pe economia naional, avnd n vedere dificultatea calculrii acesteia individual pentru fiecare firm. Datele necesare sunt prezentate n tabelul urmtor:
Tabelul 4
Ianuarie Rata Credite n Credite n dobnzii EUR* RON* (%) Termen scurt (< 1 an) Termen mediu (1-5 ani) Termen lung (> 5 ani) TOTAL 12.553,3 7.174,5 2.938,6 22.666,4 12,50 12,92 11,91 8.155,0 7.284,6 7.427,6 22.867,2 Decembrie Rata Rata Credite n dobnzii Credite n RON* dobnzii EUR* (%) (%) 7,36 7,38 7,35 16.723,6 9.378,4 6.474,8 32.576,8 11,95 12,12 11,13 11.836,1 11.417,6 13.392,4 36.646,1 Rata dobnzii (%) 7,31 8,15 8,34
*Valorile sunt exprimate n mil. RON Sursa: Banca Naional a Romniei, Buletinele lunare pentru anul 2007, lunile ianuarie i decembrie, www.bnr.ro
i n acest caz, au fost utilizate soldurile la credite existente la nceputul anului (luna ianuarie) i la sfritul anului (luna decembrie), ntre care a fost calculat o medie aritmetic simpl. Rata dobnzii aferent creditelor a fost calculat ca o medie aritmetic ponderat, utiliznd drept ponderi nivelurile creditelor exprimate att n funcie de moned (RON sau EUR), ct i n funcie de termen (scurt, mediu sau lung). n aceste condiii, rata medie a dobnzii la credite, n anul 2007, a fost de 9,84%. De menionat c au fost excluse din analiz creditele contractate n alte monede dect RON sau EUR, care aveau o pondere neglijabil. Plecnd de la datele prezentate anterior, au fost calculate nivelurile valorii adugate economice (clasice i revizuite) pentru cele patru firme luate n studiu. Pentru compania Petrom, datele necesare pentru calculul EVA i REVA sunt prezentate n tabelul urmtor: Tabelul 5
Indicatori 1. Capitalul propriu* 2. Datoriile financiare* 3. Capitalul investit* ([1]+[2]) 4. Ponderea capitalului propriu n capitalul investit ([1]/[3]) 5. Ponderea datoriilor financiare n capitalul investit ([2]/[3]) 6. Rata medie a costului capitalului investit 7. Profitul de exploatare 8. Impozitul pe profit 9. Profitul net de exploatare ([7]-[8]) 10. Rata rentabilitii capitalului investit ([9]/[3]) 11. EVA/REVA ([3]x([10]-[6]) ) * valori medii aferente anului anterior, 2006 ** valori de pia EVA 11.525.897.234 239.128.910 11.765.026.144 97,97% 2,03% 21,23% 1.964.598.430 371.584.727 1.593.013.703 13,54% -904.481.454 REVA 31.804.000.827** 239.128.910 32.043.129.737** 99,25% 0,75% 21,40% 1.964.598.430 371.584.727 1.593.013.703 4,97% -5.263.673.653
De precizat c valorile contabile ale capitalului propriu i ale datoriilor financiare au fost calculate ca medii aritmetice ntre soldurile de la finalul i nceputul anului.
211
212
Observm c Petrom-ul nu a utilizat un volum prea mare de credite bancare n anul 2007 (2,03% pondere n capitalul investit), astfel c rata medie a costului capitalului investit (21,23%) este apropiat de cea a capitalului propriu (21,50%). Rata rentabilitii capitalului investit a fost de 13,54%, inferioar costului mediu ponderat al capitalului, ceea ce a determinat un nivel negativ al EVA, de -904.481.454 lei. Pentru determinarea REVA, a fost utilizat capitalizarea bursier medie a companiei din anul 2006, calculat ca o medie a capitalizrii bursiere din fiecare sptmn de tranzacionare. Rata costului capitalului investit este de 21,40%, aceasta fiind cu mult superioar ratei rentabilitii capitalului investit (4,97%). n aceste condiii, nivelul REVA devine mult mai mic dect al EVA, fiind de 5.263.673.653 lei. Nivelurile negative ale EVA i REVA sunt determinate, pe de o parte, de eficiena redus a activitii de exploatare (rentabilitatea economic este foarte mic, n special n cazul determinrii pe baza valorilor de pia), iar, pe de alt parte, de lipsa finanrii prin credite, care are un cost mult mai mic, de numai 9,84% fa de 21,50% n cazul capitalurilor proprii. Aceasta este o situaie paradoxal, faptul c o companie care are suficiente resurse financiare pentru a-i finana activitatea distruge mai mult averea acionarilor datorit presiunii crescute exercitate de acetia pentru a obine o remuneraie mai mare. Nivelul mult mai mic al REVA fa de EVA este cauzat i de supraevaluarea firmei (raportul dintre capitalizarea bursier i valoarea contabil este de 2,8), ceea ce antreneaz o diminuare drastic a rentabilitii economice a capitalului investit. Astfel, o echip de management care are ca obiectiv creterea valorii de pia a companiei, fr a urmri i o cretere a profitului de exploatare, i va vedea diminuat rentabilitatea economic calculat pe baza datelor de pia, ceea ce se va reflecta n mod negativ n nivelul REVA. n cazul Rompetrol Rafinare, calculul nivelului EVA i REVA pentru anul 2007 este prezentat n tabelul 6.
Tabelul 6
Indicatori 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. Capitalul propriu* Datoriile financiare* Capitalul investit* ([1]+[2]) Ponderea capitalului propriu n capitalul investit ([1]/[3]) Ponderea datoriilor financiare n capitalul investit ([2]/[3]) Rata medie a costului capitalului investit Profitul de exploatare Impozitul pe profit Profitul net de exploatare ([7]-[8]) Rata rentabilitii capitalului investit ([9]/[3]) EVA/REVA ([3]x([10]-[6]) ) EVA 2.364.402.198 625.944.906 2.990.347.104 79,07% 20,93% 21,28% -36.849.736 0 -36.849.736 -1,23% -673.207.794 REVA 2.188.905.086** 625.944.906 2.797.396.128** 78,25% 22,38% 21,20% -36.849.736 0 -36.849.736 -1,32% -629.815.097
* valori medii aferente anului anterior, 2006 ** valori de pia
i n cazul Rompetrol Rafinare, att EVA, ct i REVA sunt negative, dar REVA este puin mai mare dect EVA. Din tabel, constatm c profitul de exploatare este negativ pentru aceast firm, astfel c nu se pune problema ca ea s creeze valoare adugat pentru acionari. Datoriile financiare sunt de 625 mil. lei, ceea ce nseamn o pondere de 20,93% n cazul EVA i de 22,38% n cazul REVA. Nivelurile sunt destul de apropiate datorit capitalizrii bursiere foarte apropiate de valoarea contabil (2,19 mld. lei fa de 2,36 mld. lei, semnificnd un raport de 0,93). Pierderile de exploatare au determinat o valoare de pia a capitalului propriu inferioar valorii contabile, ceea ce conduce la o valoare mai mare a rentabilitii economice a capitalului investit i, implicit, un nivel mai mare al REVA. Pentru Rompetrol Well Services, valorile indicatorilor sunt redate n tabelul 7.
212
213
Tabelul 7
Indicatori 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. Capitalul propriu* Datoriile financiare* Capitalul investit* ([1]+[2]) Ponderea capitalului propriu n capitalul investit ([1]/[3]) Ponderea datoriilor financiare n capitalul investit ([2]/[3]) Rata medie a costului capitalului investit Profitul de exploatare Impozitul pe profit Profitul net de exploatare ([7]-[8]) Rata rentabilitii capitalului investit ([9]/[3]) EVA/REVA ([3]x([10]-[6]) ) EVA 48.815.326 0 48.815.326 100% 0% 23,57% 17.043.766 3.291.060 13.752.706 28,17% 2.247.353 REVA 33.757.466** 0 33.757.466** 100% 0% 23,57% 17.043.766 3.291.060 13.752.706 40,74% 5.796.361
* valori medii aferente anului anterior, 2006 ** valori de pia
Aceast firm nu a utilizat credite bancare n perioada analizat, astfel c rata medie a costului capitalului investit este egal cu cea a capitalului propriu (23,57%), att n cazul EVA, ct i al REVA. Constatm c, dei firma are un profit de exploatare foarte mare, capitalizarea bursier medie este cu mult inferioar valorii contabile (raport de 0,69), ceea ce se datoreaz rezultatelor slabe nregistrate n primele trei trimestre ale anului 2006, ceea ce a dus i la o capitalizare bursier medie mai redus. Acest lucru a avantajat REVA fa de EVA, rata rentabilitii economice fiind de 40,74% n primul caz i de 28,17% n al doilea. Aceast firm este singura dintre cele patru analizate care are un nivel pozitiv al valorii adugate, respectiv de 2,2 mil. lei EVA i 5,8 mil. lei REVA. Este de remarcat faptul c firma reuete s creeze valoare adugat n condiiile n care nu utilizeaz dect surse proprii de finanare, care au un cost cu mult peste capitalul mprumutat. De asemenea, remarcm, n acest caz, i o situaie mai puin obinuit, i anume o capitalizare bursier inferioar valorii contabile, ceea ce este caracteristic, de regul, firmelor cu pierderi. n cazul Petrolexportimport, rezultatele sunt prezentate n tabelul 8.
Tabelul 8
Indicatori 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. Capitalul propriu* Datoriile financiare* Capitalul investit* ([1]+[2]) Ponderea capitalului propriu n capitalul investit ([1]/[3]) Ponderea datoriilor financiare n capitalul investit ([2]/[3]) Rata medie a costului capitalului investit Profitul de exploatare Impozitul pe profit Profitul net de exploatare ([7]-[8]) Rata rentabilitii capitalului investit ([9]/[3]) EVA/REVA ([3]x([10]-[6]) ) EVA 22.797.375 25.092.638*** 47.890.013 47,60% 52,40% 13,33% -2.050.540 0 -2.050.540 -4,28% -8.432.653 REVA 62.028.184 26.480.166*** 88.508.350 70,08% 28,35% 15,59% -2.050.540 0 -2.050.540 -2,32% -15.845.639
* valori medii aferente anului anterior, 2006 ** valori de pia *** valori estimate
Aceast companie este cea mai ndatorat dintre cele studiate, avnd o pondere a datoriilor financiare de 52,40% n cazul EVA i de 28,35% n cazul REVA. Nivelurile ridicate determin un cost mediu ponderat al capitalului mai redus, de 13,33%, respectiv 15,59%, prezentnd cel mai sczut cost al capitalului utilizat. La acest lucru a contribuit i un nivel redus al costului capitalului propriu, de numai 18,9%. Remarcm i o evaluare destul de ridicat pe pia a capitalurilor proprii, cu un raport de 2,7 fa de valoarea contabil. Totui, aceast firm a nregistrat pierderi de exploatare n 2007, de 2 mil. lei, ceea ce a determinat o 213
214
valoare negativ pentru rentabilitatea economic a capitalului investit i, mai departe, pentru EVA (-8.432.653 lei) i REVA (-15.845.639 lei). Surprinde, n acest caz, nivelul foarte redus al ratei costului capitalului propriu, n condiiile n care firma nregistreaz o reducere puternic a profitului de exploatare n perioada 2005-2007 (de la +15 mil. la -2 mil. lei). n acest caz, se observ limitele modului n care a fost determinat coeficientul beta, acest reliefnd un risc sub media pieei bursiere. Sintetiznd, urmtoarele concluzii pot fi trase din studiile de caz anterioare: o singur firm din cele analizate a generat valoare adugat (Rompetrol Well Services); rezultatele sunt afectate de faptul c valorile contabile ale capitalurilor proprii i ale datoriilor financiare au fost calculate ca medii aritmetice ale soldurilor de la nceputul i sfritul anului, n timp ce valorile de pia au fost calculate pe baza nivelurilor sptmnale; utilizarea REVA se justific n cazul n care valorile de pia i contabil sunt foarte diferite ntre ele, altfel are aceeai valoare informaional ca i EVA; REVA presupune un paradox, i anume creterea cu orice pre a valorii de pia a companiei va conduce la diminuarea valorii adugate create; nivelul REVA este afectat de impactul ateptrilor investitorilor la burs, care se reflect imediat asupra cursului bursier, dar nu i asupra profitului de exploatare; utilizarea REVA n detrimentul EVA avantajeaz acionarii din punct de vedere informaional i stimuleaz managerii s urmreasc atent corelaia profit de exploatare capitalizare bursier i nu doar capitalizarea bursier; REVA nu poate substitui EVA n cadrul sistemului de indicatori ai performanelor economico-financiare ale firmei. Aprecierea performanelor firmelor pe baza valorii adugate economice rafinate REVA aduce informaii adiionale pentru investitori, acetia fiind principalii utilizatori ai acestui concept. Totui, dup cum s-a dedus din studiile de caz prezentate anterior, REVA nu poate substitui EVA, chiar dac are marele avantaj al utilizrii valorilor de pia pentru elementele bilaniere. Astfel, EVA poate fi folosit n cazul firmelor care prezint niveluri mari ale raportului valoare de pia/valoare contabil i care au un nivel satisfctor al profitului de exploatare, n timp ce REVA prezint rezultate ndoielnice pentru firmele unde valoarea de pia nu este justificat de un profit de exploatare pe msur. Dac o firm nregistreaz o cretere spectaculoas a capitalizrii bursiere ca urmare a anticiprii unor rezultate favorabile n viitor, REVA va fi prima afectat, n timp ce EVA este mai stabil la astfel de ocuri, permind corelarea n timp a valorii capitalurilor cu profiturile obinute. ns, n cazul unei firme mature, n care nu apar evoluii spectaculoase n nivelul i profitabilitatea activitii, REVA poate fi folosit cu succes, avnd rezultate mai bune dect EVA.
Bibliografie Bacidore J., Boquist J., Milbourn T., Thakor A., The Search for the Best Financial Performance Measure, Financial Analyst Journal, May/June, 1997 Carvalho das Neves Joao, Analise Financeira, vol. II Avalicao do Desempenho Baseada no Valor, Texto Editora, Lisboa, 2002 Manae D., Farca P., Un model statistic de estimare a ratei de actualizare pentru emitenii listai la BVB, Revista de Evaluare, nr. 2(3)/2007, pp. 100-118 Siminic M., Diagnosticul financiar al firmei, Editura Universitaria, Craiova, 2008 www.bnr.ro www.bvb.ro www.kmarket.ro www.vanguard.ro
214
215
Anexa 1 Nivelurile cursurilor bursiere sptmnale de nchidere ale celor patru companii i ale indicelui BET-C n perioada 2006-2007
2006 2007 Data SNP RRC PTR PEI BET-C Data SNP RRC PTR 06.ian 0,51 0,114 0,225 158 4150,58 05.ian 0,605 0,0974 0,79 13.ian 0,575 0,115 0,23 160 4415,73 12.ian 0,61 0,0948 0,84 20.ian 0,62 0,114 0,226 160 4604,92 19.ian 0,6 0,0942 0,78 27.ian 0,605 0,118 0,232 168,7 4602,78 26.ian 0,595 0,1 0,81 03.feb 0,63 0,123 0,27 192 4850,44 02.feb 0,6 0,116 0,86 10.feb 0,63 0,117 0,269 185,3 4919,36 09.feb 0,605 0,111 0,85 17.feb 0,61 0,111 0,265 185,1 4808,94 16.feb 0,595 0,105 0,865 24.feb 0,6 0,095 0,232 179 4707,14 23.feb 0,6 0,107 0,905 03.mar 0,615 0,101 0,253 178 4705,41 02.mar 0,575 0,0971 1,07 10.mar 0,59 0,0935 0,24 172 4508,33 09.mar 0,575 0,0925 1,12 17.mar 0,59 0,087 0,22 165,6 4463,16 16.mar 0,585 0,0922 1,09 24.mar 0,59 0,0801 0,23 165,1 4528,74 23.mar 0,58 0,1 1,21 31.mar 0,565 0,0909 0,24 164 4457,04 30.mar 0,57 0,1 1,21 07.apr 0,525 0,0918 0,242 160,3 4316,71 06.apr 0,57 0,102 1,48 14.apr 0,535 0,096 0,25 162,5 4543,88 13.apr 0,55 0,102 1,59 21.apr 0,54 0,0965 0,247 177 4537,18 20.apr 0,545 0,105 1,58 28.apr 0,565 0,0983 0,247 175 4572,45 27.apr 0,555 0,104 1,6 05.mai 0,555 0,0894 0,243 190 4462,93 04.mai 0,55 0,103 1,76 12.mai 0,54 0,09 0,254 154,9 4492,65 11.mai 0,545 0,0953 1,61 19.mai 0,51 0,08 0,08 150 4358,82 18.mai 0,53 0,0928 1,59 26.mai 0,52 0,08 0,268 146 4366,64 25.mai 0,535 0,09 1,78 02.iun 0,515 0,08 0,272 145 4309,02 01.iun 0,51 0,0902 1,85 09.iun 0,505 0,0767 0,27 140 4181,71 08.iun 0,498 0,089 1,86 16.iun 0,492 0,0687 0,26 131,2 4054,13 15.iun 0,525 0,0881 1,92 23.iun 0,478 0,067 0,255 133,4 4035 22.iun 0,53 0,0905 2,43 30.iun 0,51 0,0677 0,262 139,8 4209,62 29.iun 0,53 0,09 2,38 07.iul 0,525 0,071 0,273 146 4467,74 06.iul 0,565 0,101 2,34 14.iul 0,515 0,0742 0,267 142,2 4350,29 13.iul 0,57 0,106 1,93 21.iul 0,52 0,081 0,289 142,1 4421,7 20.iul 0,59 0,105 1,82 28.iul 0,56 0,089 0,323 148,2 4560,24 27.iul 0,55 0,099 1,6 04.aug 0,52 0,0784 0,32 149,3 4479,64 03.aug 0,54 0,102 1,62 11.aug 0,55 0,0834 0,32 155,3 4563,76 10.aug 0,54 0,097 1,56 18.aug 0,545 0,815 0,305 144,8 4579,06 17.aug 0,48 0,0918 1,5 25.aug 0,54 0,081 0,32 143 4519,21 24.aug 0,5 0,098 1,68 01.sep 0,55 0,08 0,325 143,5 4559,26 31.aug 0,52 0,124 1,8 08.sep 0,555 0,08 0,345 142,7 4647,67 07.sep 0,505 0,126 1,72 15.sep 0,535 0,0826 0,345 143 4710,37 14.sep 0,5 0,116 1,7 22.sep 0,545 0,0885 0,356 141,2 4685,96 21.sep 0,535 0,112 1,61 29.sep 0,56 0,0902 0,399 142 4763,26 28.sep 0,5 0,107 1,52 06.oct 0,61 0,092 0,482 143,8 5010,38 05.oct 0,545 0,12 1,66 13.oct 0,59 0,0913 0,5 143,1 5012,18 12.oct 0,63 0,123 1,7 20.oct 0,61 0,0924 0,525 142,9 5080,01 19.oct 0,5 0,118 1,62 27.oct 0,6 0,0875 0,825 143 5085,64 26.oct 0,52 0,116 1,59 03.nov 0,615 0,0849 0,72 142,5 5108,61 02.nov 0,535 0,112 1,58 10.nov 0,615 0,0852 0,73 142,3 5075,5 09.nov 0,505 0,103 1,5 17.nov 0,6 0,081 0,73 126,5 4973,87 16.nov 0,495 0,1 1,54 24.nov 0,565 0,086 0,71 132,6 4918,92 23.nov 0,5 0,099 1,46 01.dec 0,59 0,086 0,72 129 4992,99 30.nov 0,49 0,104 1,64 08.dec 0,585 0,0917 0,72 129,1 4968,77 07.dec 0,505 0,109 1,67 15.dec 0,545 0,0895 0,705 121,3 4921,63 14.dec 0,5 0,107 1,64 19.dec 0,57 0,0875 0,73 123 5025,08 21.dec 0,497 0,11 1,7 * Sursa: www.kmarket.ro, buletinele sptmnale Puls Capital din anii 2006-2007 ** cursurile bursiere sunt exprimate n RON, iar indicele BET-C n puncte PEI 136,9 133 128,2 130 130,8 131 125 128 121,3 120,8 118,3 117,4 116 116,2 116,1 116,2 116,2 107,5 106,7 106,5 101,3 117,8 108,6 110,6 110 111 111,4 111,9 118,1 110 107,1 106,5 104 105,5 108,5 101 99,7 99,1 96,7 96,5 97 95,3 93,5 94 86 79,1 70,2 80,5 84 79 75,8 BET-C 5392,21 5316,12 5239,21 5339,72 5574,01 5580,26 5590,74 5715,3 5496,91 5534,87 5497,97 5611,69 5560,16 5853,13 5761 5839,69 5943,65 6053,87 5783,93 5843,71 5939,12 5932,61 5923,82 6122,83 6291,85 6559,52 6906,24 7045,71 7323,95 6949,74 6966,79 7003,31 6453,44 6799,53 7017,55 6933,29 6794,86 6791,64 6605,92 7020,31 7067,54 6889 6902,62 6872,21 6496,37 6333,12 6076,01 6278,77 6519,15 6457,97 6518,64
215
216
MODELE MODERNE DE DIAGNOSTIC FINANCIAR GENERAL AL ENTITII N ACTUALUL CONTEXT AL GLOBALIZRII ECONOMICE I FINANCIAR-CONTABILE Monica ACHIM Universitatea Babe-Bolyai, Cluj-Napoca Sorin BORLEA Universitatea de Vest Vasile Goldi, Arad Rezumat. n actualul material ne propunem elaborarea unui model modern de diagnostic financiar bazat pe metoda de analiz de tip SWOT combinat cu metoda grilelor de evaluare, ncercnd o apreciere att calitativ i cantitativ att a strii i evoluiei diferiilor indicatori economico - financiari reprezentativi pentru starea economicofinanciar general a entitii. Modelul este n acelai timp unul complex dar i sintetic deoarece are capacitatea de a sintetiza toate informaiile analitice printr-o apreciere simpl n cadrul unei grile de evaluare bine determinate calitativ (prin aprecieri gen punct critic, punct slab, punct incert, punct tare, punct forte) dar i cantitativ (prin acordarea de note pe o gril de evaluare de la 1 la 5). Cuvinte-cheie: performane financiare; diagnostic; puncte slabe; puncte forte; punctaje; model. Clasificare JEL: M10,M41,G33. 1. Introducere n actualul context al globalizrii economice pentru orice investitor timpul nseamn bani. Decizia de investiii pe pieele de capital din diverse zone geografice trebuie bine fundamentat prin calcule de rentabilitate rapide i n acelai timp eficiente n cadrul unui diagnostic financiar ct mai rapid i pertinent. Termenul de diagnostic provine din limba greac (diagnostikos) i reprezint capacitatea de a discerne. El corespunde unei capaciti de analiz i nelegere a performanei (Deaconu, 2002, p. 30). Procesul de diagnostic, n sens general, reprezint o investigare larg a principalelor aspecte ale activitii organizaiei, de natur economic, tehnic, sociologic, juridic i managerial, cu scopul identificrii atuurilor i disfuncionalitilor, a cauzelor care le genereaz i a conceperii unor recomandri pentru perfecionare i dezvoltare (Miles, 2000, p. 86). n opinia altor redutabili autori analiza-diagnostic presupune descompunerea unui mecanism sau a unui fenomen economic n prile sale componente, stabilirea factorilor de influen ai acestuia, msurarea influenei factorilor asupra componentelor att static ct i n dinamic, i n final, stabilirea punctelor tari (forte) i punctelor slabe ale mecanismului sau fenomenului economic cercetat, propunnd i soluii practice de corecie a traiectoriei componentelor mai puin funcionale (Btrncea et al, 2003, p. 6) Dup prerea noastr, diagnosticarea poate fi definit ca o cercetare complex a aspectelor concureniale, economice i financiare ce caracterizeaz activitatea unei organizaii, prin care se identific punctele forte i punctele slabe, cauzele care le-au generat i se formuleaz recomandri de eliminare sau diminuare a aspectelor negative i/sau de valorificare a celor pozitive.
216
217
n consecin diagnosticul general al unei entiti se structureaz n trei mari componente: Componenta diagnosticului mediului concurenial; Componenta diagnosticului economic (de gestiune); Componenta diagnosticului financiar. n timp ce diagnosticul mediului concurenial se refer la factorii externi entitii, respectiv la oportunitile i ameninrile (riscurile) la care este expus entitatea, diagnosticul economic i cel financiar vizeaz stabilirea punctelor forte i a punctelor slabe din activitatea economico-financiar intern a entitii.
Diagnosticul mediului concurenial are drept rol stabilirea poziiei concureniale a entitii pe pia pregtind astfel rspunsurile strategice ale firmei n faa constrngerilor mediului su extern. Un astfel de diagnostic al mediului n care activeaz entitatea va ine seama de oportunitile i riscurile implicate de pia, prefigurnd astfel eforturile necesare adaptrii sale la modificrile structurale de mediu, precum i eforturile de poziionare adecvat n raport cu concurena. Diagnosticul economic (de gestiune) sau diagnosticul strii economice cerceteaz activitatea unei entiti din punct de vedere economic, realiznd o corelaie ntre eforturile implicate (resursele) i efectele activitii (rezultatele) n cadrul realizrii ntregului ciclu de activitate al entitii avnd ca scop reperarea punctelor forte i a punctelor slabe i stabilirea terapiei de redresare din activitatea economic a entitii. Diagnosticul economic vine s rspund n cea mai mare msur nevoilor interne decizionale ale sistemului de guvernan corporativ al entitii, n spe ale managerilor, ca utilizatori interni principali ai analizei microeconomice. Diagnosticul financiar const, ntr-o exprimare sintetic, n reperarea simptomelor, disfuncionalitilor, stabilirea strii financiare a entitii, prescrierea terapiei pentru redresarea unei situaii existente la un moment dat. Standardele Internaionale de Raportare Financiar apreciaz c analiza financiar este disciplina prin care instrumente analitice sunt aplicate situaiilor financiare i altor date financiare n scopul interpretrii tendinelor i relaiilor ntr-o manier consecvent i disciplinat. n esen, analistul se ocup de convertirea datelor n informaii i ajut, n consecin, la procesul de diagnosticare care are drept obiectiv cercetarea i prognozarea informaiilor (Greuning, 2005, p. 26) Dup prerea noastr, diagnosticul financiar reprezint un ansamblu de concepte, metode, instrumente, ce permit tratarea situaiilor financiare i a altor informaii interne sau externe avute la dispoziie, n scopul formulrii unor judeci de valoare calitative i/sau cantitative privind starea financiar, dinamica i perspectivele unei entiti. n actualul material ne propunem elaborarea unui model modern de diagnostic financiar propriu prin care s se realizeze o apreciere calitativ i cantitativ a strii financiare a generale a entitii.
2. Stadiul cunoaterii Necesitile concrete de analiz economico-financiar au impus elaborarea unor modele de diagnostic financiar sintetice care s vin s satisfac n timp operativ i cu un volum relativ redus de calcule necesitile diferitelor grupuri de utilizatori. n acest sens putem clasifica multitudinea de modele existente n literatura de specialitate i consacrate n acelai timp i de practica economic n urmtoarele categorii: a) n funcie de subiectul emitent al acestor modele distingem: Modelele elaborate de bnci n cadrul metodologiei de fundamentare a deciziei de creditare. Printre cele mai fundamentate modele bancare utilizate ar fi cele elaborate de
217
218
Banca Comercial Romn, Banca Transilvania, Banca Romn de Dezvoltare, Raiffeisen Bank (Achim, 2009, pp. 419-444). Modele elaborate de societi de consultan financiar: Modelul CEMMAT- Centrul de Management i Transfer Tehnologic Bucureti care face referire la urmtoarele categorii de diagnostic:financiar, marketing, tehnologie, calitate, management, resurse umane. (Mereu et al, 1994, pp. 166); Modelul Roland Berger utilizat de societatea de consultan strin R.B. se refer la urmtoarele componente ale diagnosticului general: produse, concuren, distribuie, producie, financiar, management, utiliznd 28 criterii reprezentative pentru domeniile de diagnostic amintite (Btrncea et al., 2007, pp. 120-121). Modele elaborate de diferii specialiti n domeniul economic: Modelul A.G. (Alexandru Gheorghiu) stabilete opt componente eseniale ale activitii societii financiar, piaa i concurena, cercetare-dezvoltare, produse, management, producie, comercial, personal. (Al. Gheorghiu et al., 2002) Modelul MEFAT (Modelul de evaluare financiar ANDONE-UGUI) este un model de evaluare global a diagnosticului financiar care se bazeaz pe metoda punctajelor i care const n selectarea din ansamblul indicatorilor economico-financiari a unui numr de zece indicatori, pentru care se atribuie un coeficient de importan n funcie de semnificaia fiecruia (A. Ioan, Al. ugui, 1999, pp. 40-41) Modelele de evaluare a strii financiare denumite generic Modelul A i Modelul B (M. Btrncea, L-M. Btrncea, 2006, pp. 94-104) sunt utilizate de autori sub titulatura de modele de analiz a standingului financiar. Ambele modele au n vedere perspectiva diagnosticului efectuat de bnci clienilor lor fiind modele de tipul credit scoring i se bazeaz pe dou criterii calitative i cinci criterii cantitative. Diferena ntre cele dou modele const n modul de selectare a acestor criteriilor innd seama de garaniile acordate, serviciul datoriei, tipuri de clieni (productori sau comerciani). b) n funcie de metodologia utilizat distingem: Metode statistice bazate pe tehnica analizei discriminante multiple. Cele mai cunoscute modele de diagnostic financiar de tip statistic utilizate pe plan internaional sunt: Modelul Altman, Modelul Canon Holder, Modelul Centralei Bilanurilor Franei, Modelul Taffler, Modelul Robertson). La nivel naional s-au elaborat modele de diagnostic financiar adaptate economiei romneti de tip emergent: Modelul Anghel, Modelul Cmoiu-Negoiescu, Modelul C elaborat de analiti financiari din nvmntul craiovean, modelul Bileteanu etc. Metode nestatistice sau deterministe. Acestea utilizeaz tehnici altele dect cele statistice i anume: comparaia, induciadeducia, analiza-sinteza, punctajele, grilele de evaluare etc. n selectarea indicatorilor reprezentativi pentru un domeniu diagnosticat i n acordarea de punctaje de importan un rol extrem de important l are experiena i profesionalismul analistului financiar care ii vor permite acestuia s fac judeci de valoare calitative i cantitative ct mai pertinente i verificate de realitatea economic.
2. Baza de date utilizat n elaborarea diagnosticului financiar Potrivit opiniei specialitilor (Mati, 2003, p. 20) cele mai reprezentative surse de date i informaii economice sunt: a) planificarea economic, care furnizeaz circa 28% din informaiile economice care circul ntr-o unitate economic; b) evidena economic, care furnizeaz circa 70% din informaiile economice vehiculate ntr-o unitate economic, distribuite astfel: 46-50% sunt furnizate de contabilitate;
218
219
9-13% sunt furnizate de statistic; 11% sunt furnizate de evidena operativ. c) alte surse, cum ar fi de exemplu legislaia economico-financiar care furnizeaz circa 2% din informaiile vehiculate ntr-o entitate. Aa cum reiese din structura prezentat anterior, contabilitatea reprezint principala surs de date i informaii a sistemului informaional economic, ea producnd circa 30 35% din informaiile economice vehiculate ntr-o entitate economic. n acest sens un rol extrem de important revine situaiilor financiare obligatoriu de ntocmit i publicat de ctre toate entitile din economie. Entitile din Romnia au obligaia s ntocmeasc situaiile financiare anuale respectnd prevederile O.M.F.P. nr. 1752/2005 n funcie de ndeplinirea anumitor criterii aa zise de mrime. Astfel, dac se depesc limitele a dou dintre urmtoarele criterii (total active: 3.650.000 euro; cifr de afaceri net: 7.300.000 euro; numr mediu de salariai n cursul exerciiului financiar: 50) entitile sunt obligate la a ntocmi: a) Bilan; b) Cont de profit i pierdere; c) Situaia modificrilor capitalului propriu; d) Situaia fluxurilor de trezorerie; e) Note explicative la situaiile financiare anuale. Entitile care la data bilanului nu depesc limitele a dou dintre criteriile de mrime prevzute anterior, ntocmesc situaii financiare anuale simplificate care cuprind: a) Bilanul prescurtat; b) Contul de profit i pierdere; c) Note explicative la situaiile financiare anuale simplificate. Opional se pot ntocmi situaia modificrilor capitalului propriu i/sau situaia fluxurilor de trezorerie.
3. Metodologia general de elaborare a diagnosticului financiar
Metodologia diagnosticului financiar cuprinde un ansamblu de metode, tehnici i procedee cu ajutorul crora se stabilesc punctele tari i punctele slabe ale gestiunii financiare n vederea fundamentrii unei noi strategii de meninere i dezvoltare ntr-un mediu concurenial. Interacionarea metodologiei diagnosticului financiar cu metodologia analizei financiare se face potrivit relaiei de incluziune reflectate mai jos:
Metodologia ANALIZEI financiare Metodologia DIAGNOSTICULUI financiar
Figura 1. Metodologia analizei financiare versus metodologia diagnosticului financiar
ntr-o exprimare sintetic, metodologia analizei financiare se prezint astfel:
219
220

Comparatia
C A L I T A T I V A
METODE SI TEHNICI DE ANALIZ FINANCIAR
Stabilirea sistemului factorial cauzal al explicrii fenomenului Modelarea fenomenelor economice Interpretarea rezultatelor Generalizarea sau evaluarea rezultatelor
Indicatori economico-financiari
C A N T I T A T I V A
Indicii pentru exprimarea in dinamica Coeficieni de structura Ratele(ratio,rating) Tehnicile statistice (scoring) Metoda substituirilor in lant(metoda iterarii) Metoda calculului matricial Metodele cercetarii operationale(programare,simulare )
Figura 2. Metodologia analizei financiare
Metodologia diagnosticului financiar preia o parte din metodele i procedeele specifice analizei financiare ns ea deine n mod suplimentar metode i procedee de lucru proprii. Printre cele mai utilizate astfel de metode specifice analizei-diagnostic amintim: Metoda SWOT (Strenght, Weakness, Opportunities, and Threats); Metoda grilelor de evaluare; Metoda bazat pe benchmarking; Metoda profilelor; Metode combinate. Cele mai utilizate metode de diagnostic financiar se bazeaz pe combinarea metodei de analiz-diagnostic de tip SWOT bazate pe identificarea punctelor slabe, a punctelor slabe, a oportunitilor i riscurilor cu care se confrunt activitatea entitii, mpreun cu metoda grilelor de evaluare prin care se realizeaz evaluarea n expresie cantitativ a aspectelor analizate. Pornind de la componena bazei de date utilizate n cazul fundamentrii diagnosticului financiar care este reprezentat n msur semnificativ de situaiile financiare, diagnosticul financiar privit ca sistem l putem structura, n opinia noastr, n urmtoarele componente: Diagnosticul poziiei financiare pe baza Bilanului Contabil; Diagnosticul performanelor pe baza Contului de Profit i Pierdere; Diagnosticul fluxurilor de trezorerie; Diagnosticul riscurilor; Diagnosticul previzional este n fapt o proiecie pe viitor a strii financiare care ar rezulta ca urmare a proieciei aplicrii terapiei de redresare.
Diagnosticul financiar
Diagnosticul poziiei financiare
Diagnosticul performanelor financiare
Diagnosticul fluxurilor de trezorerie
Diagnosticul riscurilor
Diagnosticul previzional
Figura 3. Sistemul diagnosticului financiar
220
221
Diagnosticul poziiei financiare se poate defalca, n funcie de obiectivele urmrite n cadrul analizei poziiei financiare n urmtoarele categorii de diagnostic ale poziiei financiare pariale astfel: a) Diagnosticul de ansamblu al poziiei financiare: Diagnosticul evoluiei poziiei financiare; Diagnosticul structurii poziiei financiare; b) Diagnosticul echilibrului poziiei financiare: Diagnosticul lichiditii i solvabilitii entitii; Diagnosticul capitalului de lucru; Diagnosticul indicatorilor de activitate. Diagnosticul performanelor financiare se poate defalca, n funcie de obiectivele urmrite n cadrul analizei performanelor financiare n urmtoarele categorii de diagnostic ale performanelor financiare pariale astfel: a) Diagnosticul de ansamblu a performanelor financiare; Diagnosticul evoluiei performanelor financiare; Diagnosticul structurii performanelor financiare. b) Diagnosticul performanelor financiare pe baza ratelor de profitabilitate: Diagnosticul ratelor de profitabilitate comercial; Diagnosticul ratelor de rentabilitate economic i financiar; Diagnosticul ratelor bursiere. Diagnosticul fluxurilor de trezorerie trebuie s prezinte punctele forte i punctele slabe n gestionarea resurselor controlate de entitate generatoare de fluxurile de trezorerie din cursul perioadei, clasificate pe activiti de exploatare, investiii i finanare. Diagnosticul riscurilor pune n eviden punctele forte i punctele slabe constatate la nivelul strii de risc economic i financiar al entitii. n acest sens diagnosticul riscurilor se defalc n dou categorii de diagnostic al riscurilor la care este supus entitatea i anume: a) Diagnosticul riscului economic; b) Diagnosticul riscului financiar
5. Etape n fundamentarea diagnosticului financiar
Avnd n vedere cele prezentate mai sus stabilirea diagnosticului financiar se realizeaz parcurgnd urmtoarele etape: a) Selectarea unui eantion de indicatori financiari reprezentativi pentru reflectarea strii financiare: de ex. indicatori de lichiditate, solvabilitate, echilibru financiar, profitabilitate, rentabilitate, fluxuri de numerar, riscuri etc. b) Stabilirea punctelor forte i a punctelor slabe ale strii financiare constatate la nivelul criteriilor selectate. n mod sintetic acestea pot fi prezentate astfel: Punctele forte ale strii financiare ale societii pot fi reprezentate de urmtoarele: Clienii tradiionali dein o pondere de peste 50% n totalul clientelei firmei; Calitate foarte bun a produselor; Capital de lucru pozitiv; Viteza de rotaie a activelor este n cretere; Lichiditate si solvabilitate n intervalele de siguran admise; Efect de levier pozitiv; Flux de trezorerie pozitiv din activitatea de exploatare; Profituri n cretere; Valoare adugat n cretere;
221
222
Profitabilitate comercial bun i n cretere; Capitalizare bursier n cretere etc. Punctele slabe ale strii financiare pot fi sintetizate prin: Lipsa resurselor financiare care pot ntrerupe aprovizionarea unitii; Capacitile actuale de producie i nivelul tehnic al acesteia limiteaz penetrarea pe alte segmente de pia; Scderea (n termeni reali) a veniturilor realizate din activitile importante; Distribuia este organizat prin intermediari; Calitate slab a produselor; Desfurarea unor activiti comerciale nerentabile sau cu rentabilitate sczut; Lichiditate i solvabilitate diminuate; Cretere mai lent, stagnare sau chiar diminuare a valorii firmei. c) Acordarea de punctaje de la 1 la 5 pentru criteriile financiare reprezentative selectate, n modul urmtor: dac se apreciaz doar starea sau tendina de evoluie a acestora se va utiliza grila de evaluare n form simpl:
Tabelul 1
Grila de evaluare a criteriilor financiare n form simpl
Nota (N) Stare Tendin 1 Critic Deteriorare brusc 2 Slab Deteriorare lent 3 Medie Meninere 4 Bun mbuntire lent 5 Forte mbuntire brusc
dac se apreciaz simultan att nivelul ct i tendina se va utiliza grila de notare complex sub form de matrice astfel:
Tabelul 2
Grila de evaluare a criteriilor financiare n form complex
Tendin/Stare mbuntire brusc mbuntire lent Meninere Deteriorare lent Deteriorare brusc Critic 3 2.5 2 1.5 1 Slab 3.5 3 2.5 2 1.5 Medie 4 3.5 3 2.5 2 Bun 4.5 4 3.5 3 2.5 Forte 5 4.5 4 3.5 3
d) Acordarea de punctaje de importan fiecrui criteriu financiar n funcie de poziia ocupat n grila de evaluare, innd seama i de specificul sectorului de activitate. e) Calculul notei medii acordate strii financiare generale. Nota medie sa va determina dup relaia: n v N = pixNi , unde
i =1
pi reprezint ponderile de importan acordate fiecrui indicator financiar; Ni reprezint nota acordat fiecrui indicator (n funcie de starea i/sau tendina indicatorului). f) ncadrarea n categoria corespunztoare de diagnostic financiar se va face pe baza grilei de apreciere globale a strii financiare, conform tabelului 3:
222
223
Tabelul 3
Grila de fundamentare a diagnosticului financiar
Starea general a criteriului financiar Forte Foarte bun Bun Satisfctor Mediu-acceptabil Nesatisfctor Slab Foarte slab
Critic
Diagnostic cantitativ Punctaj mediu 5 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5

1
Diagnostic financiar Diagnostic calitativ Apreciere SWOT Diagnostic SOLID Categoria A PUNCT FORTE Diagnostic BUN Categoria B PUNCT BUN Diagnostic MEDIU/ACCEPTABIL Categoria C INCERTITUDINE Diagnostic PRECAR Categoria D PUNCT SLAB Diagnostic CRITIC Categoria E PUNCT CRITIC
Aa cum rezult din tabelul de mai sus, n funcie de nota medie obinut apreciem c diagnosticul financiar general al unei entiti se difereniaz pe urmtoarele categorii: v Diagnostic financiar solid Categoria A dac 4< N < 5, caracterizat prin urmtoarele particulariti: n acest caz afacerea este foarte bun, starea financiar a entitii este foarte bun. Potenialul de dezvoltare este foarte ridicat, poziia pe curba ciclului de via este dezvoltare-maturitate. Din punct de vedere al creditorilor exist o capacitate de rambursare excelent, creditorii financiari manifest o ncredere foarte ridicat n potenialul firmei. Riscul expunerilor diferiilor creditori ai firmei n discuie este minim. Este improbabil nregistrarea de pierderi. v Diagnostic financiar bun Categoria B dac 3< N < 4, caracterizat prin urmtoarele particulariti: n acest caz afacerea este viabil, putnd avea loc dezvoltarea viitoare. Poziia pe curba ciclului de via este dezvoltare-maturitate, strategiile solicitate fiind cele de investire fie strategii neutre. Din punctul de vedere al creditorilor, exist o capacitate de rambursare foarte bun, este improbabil s apar neregulariti la plata creditorilor dar dac acestea apar, sunt minore i se pot rezolva rapid . Riscul expunerilor acestora este extrem de mic i este foarte puin probabil apariia pierderilor. v Diagnostic financiar mediu/acceptabil Categoria C dac N 3, caracterizat prin urmtoarele particulariti: n acest caz afacerea se confrunt cu anumite probleme, posibilitile de cretere fiind incerte, posibilitile de redresare fiind reduse. Poziia pe curba ciclului de via este lansare sau declin deci sunt necesare fie strategii de investire fie de dezinvestire. Din punctul de vedere al creditorilor, exist o capacitate de rambursare bun dar pot aprea neregulariti la plata datoriilor. Riscul expunerilor diferiilor creditori este considerat mediu acceptabil fiind necesar o monitorizare permanent a activitii. Este puin probabil nregistrarea de pierderi. v Diagnostic financiar precar Categoria D dac 2< N < 3, caracterizat prin urmtoarele particulariti: n acest caz afacerea se confrunt cu probleme majore. Poziia pe curba ciclului de via este lansare sau declin deci sunt necesare fie strategii de investire fie de dezinvestire. 223
224
Din punctul de vedere al creditorilor, exist o probleme legate de fluxul de numerar ce pot duce la o capacitate de rambursare precar a datoriilor, foarte vulnerabil la mediul extern. Riscul expunerilor diferiilor creditori este considerat mare i exist posibilitatea nregistrrii de pierderi. v Diagnostic financiar slab Categoria E care se obine dac 1< N < 2, caracterizat prin urmtoarele particulariti: n acest caz starea financiar societii este foarte grav, aceasta se confrunt cu blocaje financiare i exist un risc de faliment iminent. Din punct de vedere al creditorilor, capacitatea de rambursare este foarte slab. Riscul expunerilor acestora este considerat foarte mare iar pierderile sunt iminente. g) Elaborarea interpretrilor, recomandrilor, strategiilor de aciune viitoare n vederea administrrii terapiei. n aceast etap se definitiveaz recomandrile respectiv opiunile strategice de aciune n contextul analizei strii financiare a entitii. Aceast problem la care trebuie s rspund analiza diagnostic se concretizeaz in propunerile echipei de diagnosticare prin care se urmrete: eliminarea cauzelor generatoare de puncte slabe i implicit, a simptomelor negative; amplificarea cauzelor generatoare de puncte forte i, respectiv, a simptomelor pozitive; valorificarea oportunitilor, diminuarea pericolelor, creterea puterii globale interne, creterea capacitii de rspuns a firmei la provocrile mediului. Recomandrile trebuie nsoite de evaluarea eforturilor necesare aplicrii lor ca i efectele economice i funcionale preconizate. Pentru a cuprinde toate elementele necesare valorificrii recomandrilor, acestea se pot centraliza conform tabelului 4.
Tabelul 4
Tabelul recomandri-interpretri
Nr. crt. 0 Recomandare 1 Cauza avut n vedere 2 Resursele suplimentare necesare 3 Efecte principale 4 Observaii 5
6. Elaborarea unui model sintetic de diagnostic financiar
Parcurgerea metodologiei de elaborare a unui diagnostic financiar prezentate la pct. 4 mpreun cu parcurgerea sistematic a etapelor prezentate la pct. 5 pot fi condensate n cadrul unui model sintetic de diagnostic financiar extrem de sugestiv i menit s sistematizeze i s uureze munca de diagnosticare a strii financiare a unei activiti. Un astfel de model este reprezentat sintetic n tabelul 5. Diagnosticul potenialului financiar global, n expresie cantitativ, l-am fundamentat pe baza unei medii aritmetice ponderate a punctajelor pariale fundamentate n cadrul diagnosticelor pariale anterioare astfel: NG = N ixPi unde:
i =1
NG reprezint punctajul mediu global realizat de starea financiar a entitii; N i reprezint punctajele medii nsumate n cadrul fiecrui diagnostic parial astfel: N 1 reprezint punctajul mediu nsumat de diagnosticul poziiei financiare; N 2 reprezint punctajul mediu nsumat de diagnosticul performanelor financiare; N 3 reprezint punctajul mediu nsumat de diagnosticul fluxurilor de numerar; N 4 reprezint punctajul mediu nsumat de diagnosticul riscurilor entitii.
224
225
Pi reprezint punctajele pariale acordate componentelor de diagnostic financiar global, repartizate n funcie de gradul de importan a lor n cadrul modelului general, apreciat de noi astfel: P1= 10% reprezint ponderea de importan financiar acordat componentei poziiei financiare; P1= 30% reprezint ponderea de importan financiar acordat componentei performanelor financiare; P1= 40% reprezint ponderea de importan financiar acordat componentei fluxuri de numerar; P1= 20% reprezint ponderea de importan financiar acordat componentei riscurilor ce amenin societatea.
Tabelul 5
Model sintetic de diagnostic financiar
Criterii reprezentative pentru starea financiar a entitii Poziie financiar Evoluie i structur active Evoluie i structur datorii i capitaluri proprii Lichiditate Solvabilitate general Dependen financiar Acoperire dobnzi Capital de lucru Gestiune total active Gestiune stocuri Gestiune creane/datorii 1.Diagnosticul poziiei financiare Performane financiare Evoluie performane financiare Structur performane financiare Rate de profitabilitate comercial Rate de rentabilitate financiar Rate de rentabilitate economic Rate bursiere de cretere Rate bursiere de dividend 2.Diagnosticul performanelor financiare Fluxuri de trezorerie Fluxuri de trezorerie din exploatare Fluxuri de trezorerie din investiii Fluxuri de trezorerie din finanare Fluxuri de trezorerie total 3.Diagnosticul fluxurilor de trezorerie Riscuri Risc economic Prag de rentabilitate global Efect de levier financiar 4. Diagnosticul riscurilor Observaii Diagnostic SWOT Punctaj (1-5) N1 N2 N3 N4 N5 N6 N7 N8 N9 N10 Pondere de importan (pi)* 10% 4% 16% 20% 2% 14% 4% 8% 16% 9,6% 6,4% 100% 10% 30% 10% 10% 16% 12% 12% 36% 4% 100% 30% 40% 30% 20% 10% 40% 100% 40% 20% 30% 35% 35% 100% 20% Punctaj agregat n1xp1 n2xp2 n3xp3 n4xp4 n5xp5 n6xp6 n7xp7 n8xp8 n8xp9 n10xp10
v N1 =
Msuri necesare ... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
... ... ... ... ... ... ... ... ... ... ...
nixpi
i =1
... ... ... ... ... ... ...
... ... ... ... ... ... ... ...
N1 N2 N3 N4 N5 N6 n7 -
n1xp1 n2xp2 n3xp3 n4xp4 n5xp5 n6xp6 n7xp7

v N2 =
nixpi
i =1
... ... ... ... ... ... ... ...
... ... ... ...
... ... ... ... ...
n1 n2 n3 n4 -
n1xp1 n2xp2 n3xp3 n4xp4

v N3 =
nixpi
i =1
... ... ... ... ...
... ... ...
... ... ... ...
n1 n2 n3 -
n1xp1 n2xp2 n3xp3

v N4 =
... ... ...
nixpi
i =1
225
226
Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global Criterii reprezentative pentru starea financiar a entitii Diagnostic SWOT Punctaj (1-5) Pondere de importan (pi)* 100% Punctaj agregat
n v N G = 4 N ixP i =1
Observaii Categoria A Categoria B Categoria C Categoria D Categoria E
Msuri necesare ...
Diagnosticul general al potenialului financiar
*Punctajele de importan acordate criteriilor financiare s-au stabilit pe baza aprecierilor autorilor. n acest sens vezi agregarea punctajelor componente pe nivele ierarhice de formare, prezentat n tabelele 6 i 7.
Ponderile de importan acordate indicatorilor financiari reprezentativi pentru starea financiar a entitii sunt rezultatul agregat al ponderilor acordate n cadrul diagnosticelor pariale elaborate pe parcurs, o sintetizare explicit pe nivele de generare a lor fiind prezentat n tabelele 6 i 7.
Tabelul 6
Formarea ponderilor de importan finale ale criteriilor poziiei financiare selectate
Ponderi de importan finale 4% 16% Lichiditate Lichiditate i solvabilitate 50 % Solvabilitate 50% 50% Solvabilitate general Dependen financiar Acoperire dobnzi 10% 70% 20% 20% 2% 14% 4% 8% Gestiune total active Gestiune stocuri Gestiune creane/ datorii 50% 30% 20% 16% 9,6% 6,4% 100%
Criteriile poziiei financiare i ponderile de importan specifice generate pe nivele Evoluie i structur active Evoluie i structur datorii i capitaluri proprii 20 % 80 %
Evoluie i structur poziie financiar
20%
Echilibru poziiei financiare
80%
Capital de lucru Indicatori de activitate
10 % 40 %
TOTAL
Tabelul 7
Formarea ponderilor de importan finale ale criteriilor performanelor financiare selectate
Criteriile performanelor financiare i ponderile de importan specifice generate pe nivele Evoluie i structur performanelor financiare 20% Evoluie performane financiare 50% Structur performane 50% financiare Ponderi de importan finale 10% 10%
226
227 Ponderi de importan finale 16% 12% 12% 36% 4% 100%
Criteriile performanelor financiare i ponderile de importan specifice generate pe nivele Rate de profitabilitate 80% Rate de profitabilitate comercial Rate de rentabilitate 20% 30% Rate de rentabilitate financiar Rate de rentabilitate economic 50% De cretere De dividend
50% 50% 90% 10%
Rate bursiere TOTAL
7. Concluzii ntr-o economie extrem de dinamic, n care timpul tinde s devin o variabil extrem de important n fundamentarea deciziilor utilizatorilor de informaii financiare, rapiditatea deciziilor depinde de fundamentarea unui model financiar ct mai sintetic i n acelai timp care s surprind detalii ce in de sectorul de activitate i natura fiecrei activiti. n actualul context al globalizrii economice i financiar-contabile diversele categorii de utilizatori de informaii financiare au nevoie de modele de diagnostic financiar ct mai reprezentative, pertinente i n acelai timp extrem de rapide, pentru a rspunde la urmtoarele obiective specifice fiecrei categorii, astfel: Estimarea strii bonitii clienilor emiteni ai unei cereri de credit (efectuat de bnci); Determinarea valorii prezente i viitoare a aciunilor (efectuate de potenialii investitori); Determinarea valorii entitii, necesare cu ocazia unor privatizri, fuziuni, lichidri, divizri etc. (efectuate de societi de analiz financiar); Estimarea stabilitii locului de munc i a siguranei financiare (efectuate de salariai); Implementarea programelor de restructurare i redresare (efectuat de stat); Exercitarea controlului fiscal (efectuat de stat); Furnizarea unor informaii unor organisme macroeconomice (efectuat de Camerele de Comer i Industrie, Institutul de Statistic, societi de rating etc.). Apreciem c modelul creat rspunde cu succes necesitilor moderne de informare financiar a tuturor utilizatorilor, fiind adaptat bazei informaionale contabile armonizate la Standardele Internaionale de Raportare Financiar, recent adoptate i n Romnia. Desigur c modelul este unul perfectibil i din aceste motive vom fi deschii tuturor opiniilor pro dar mai ales contra, apreciind c orice sugestie este binevenit i menit s conduc spre dezvoltarea necontenit a tiinei analizei financiare aplicate economiilor din ntreaga lume dar mai ales economiei romneti nc firave dar cu un mare potenial de cretere. Bibliografie Achim M., Analiz economico-financiar, Editura Risoprint, 2009 Andone I., Tugui Al., Sisteme inteligente n management, contabilitate, finane-bnci i marketing, Bucureti, Editura Economica, 1999 Btrncea I., Btrncea L.M., Borlea S., Analiza financiar a entitii, Editura Risoprint, 2007 Btrncea I. (coord.), Analiza-diagnostic i evaluarea societilor comerciale, Editura Dacia, Cluj-Napoca 2003
227
228
Btrncea M., Btrncea L.M., Standing financiar-bancar, Editura Risoprint, Cluj Napoca 2006 Deaconu A., Evaluarea afacerilor, Editura Intelcredo, Deva 2000 Fridson M.S., Alvarez F., Financial statement analysis, third edition: a practitioner's guide, Editura John Wiley and Sons, 2002 Gheorghiu Al., Anghel I., Vasilescu C., Metode de diagnostic global al firmei, Rev. Tribuna Economic, nr. 24, 25,26 Greuning H.V., Standarde Internaionale de Raportare Financiar, Institutul Irecson, Bucureti, 2005 Helfert E.A, Technique of Financial Analysis a guide to value creation, BMT Publishing House, Bucureti 2006 Mati D., Contabilitatea operaiunilor speciale, Editura Intelcredo, Deva 2003 Mereu C. i colab., Analiza diagnostic a societilor comerciale n perioada de tranziie, Editura Tehnic, Bucureti, 1994 Miles M., Managementul schimbrii organizaionale, Editura Economic, Bucureti, 2000 Niculescu M., Diagnostic global-strategic, Editura Economica, Bucureti, 1997 Pantea I.M., Analiza strategic suport al deciziilor investiionale, Editura Mirton, Timioara, 2003 Robu V., Georgescu N., Analiz economico-financiar, cri on-line www.romaniaeuropa.com;
228
229
SIMULAREA MONTE CARLO METOD CALITATIV DE ANALIZ I EVALUARE A PERFORMANEI I RISCURILOR NTREPRINDERII Ciprian APOSTOL Universitatea Al.I. Cuza, Iai Rezumat. Simularea Monte Carlo este utilizat cu predilecie atunci cnd sunt tratate probleme multidimensionale (spre exemplu, rezultatul depinde de mai mult variabile sau factori de risc). Metoda a fost inventat de ctre cercettorii americani prin anii 1940, cnd a fost utilizat pentru simularea traiectoriei unui neutron n plutoniu sau uraniu. Prin metoda Monte Carlo, procesul real este nlocuit cu un proces artificial. Pentru obinerea unor rezultate corecte, se impune ca variabilele aleatoare generate n timpul experimentelor de simulare s reproduc fidel variabila aleatoare real. Simularea Monte Carlo este una din cele mai performante metode de analiz a riscului. Cuvinte-cheie: performan; risc; simulare; analiz; ntreprindere. Introducere Dat fiind faptul c aproape orice schimbare, n bine sau n ru, induce un oarecare grad de risc (spre exemplu, fluctuaii ale vnzrilor, o criz a stocurilor, impredictibilitatea cererii, creterea costurilor pe piaa muncii, schimbri legislative, fuziunile etc.) competitivitatea i eficiena sunt termeni frecvent ntlnii astzi n limbajul decidenilor. Toi au acelai obiectiv: maximizarea ctigului n condiiile minimizrii consumului de resurse, situaie n care termenul de optimizare a portofoliului intr n joc. Cu ct se cunosc mai multe despre riscurile poteniale, cu att mai bine poate fi gestionat expunerea la risc a afacerii. Prin urmare, n analiza riscului, dou aspecte sunt extrem de importante: care sunt sursele de risc i care este dimensiunea riscului sau anvergura expunerii. Estimarea riscului, ntr-o manier tradiional, prin intermediul teoriei portofoliului pleac de la premisa c media i variana sunt buni estimatori ai gradului de expunere la risc. n anumite situaii cei doi parametrii pot conduce la estimri realiste. ns n domeniile economice n care costurile de operare afecteaz cantitatea furnizat pe pia sau afecteaz durata de execuie a proiectului forma repartiiei rezultatelor i a profitului nu mbrac ntotdeauna forma repartiiei normale standardizate. Dou proiecte investiionale, identice din punctul de vedere al volumului de resurse necesare, pot avea o structur a riscului complet diferit, iar estimarea acestuia prin reducerea sa la o singur cifr ar putea fi irelevant. n astfel de situaii utilizarea unor distribuii de probabiliti pentru fiecare variabil (de intrare i de ieire) n parte (spre exemplu, pentru preul materiei prime, volumul produciei, cheltuielile de capital, costurile de operare etc.) ofer o estimare mult mai realist. O astfel de procedur implic, de fapt, o simulare. Simularea Monte Carlo este utilizat cu predilecie atunci cnd sunt tratate probleme multidimensionale (spre exemplu, rezultatul depinde de mai mult variabile sau factori de risc). 1. Prezentarea metodei Monte Carlo Metoda Monte Carlo genereaz, la ntmplare, valorile unei variabile aleatoare, prin utilizarea: unui generator de numere aleatoare uniform distribuite n intervalul [0, 1] i a distribuiei de probabilitate cumulat asociat variabilei aleatoare respective.
229
230
Metoda a fost inventat de ctre cercettorii americani de la Los Alamos National Laboratory prin anii 1940, cnd a fost utilizat pentru simularea traiectoriei unui neutron n plutoniu sau uraniu. Metoda Monte Carlo poate fi definit ca metod de modelare a variabilelor aleatoare n vederea determinrii caracteristicilor repartiiei lor, atunci cnd aceste caracteristici nu pot fi stabilite prin expresii analitice pe baza funciilor teoretice de densitate de probabilitate. Prin metoda Monte Carlo, procesul real este nlocuit cu un proces artificial. Pentru obinerea unor rezultate corecte, se impune ca variabilele aleatoare generate n timpul experimentelor de simulare s reproduc fidel variabila aleatoare real.
2. Analiza riscurilor i performanei ntreprinderii cu ajutorul metodei Monte Carlo Simularea Monte Carlo este cea mai performant metod de analiz a riscului. Utilizarea ei efectiv presupune parcurgerea ctorva etape mai importante (Iftimescu, 2007, p. 50): 1. dezvoltarea unui model simulabil de tip determinist, n care sunt specificate variabilele de intrare (factorii de influen controlabili i necontrolabili), variabilele de ieire (rezultatele, din punctul de vedere al criteriilor de performan reinute) i relaiile dintre variabilele de ieire i cele de intrare, relaii care pot fi exprimate direct sau indirect, cu ajutorul unor variabile intermediare; 2. transformarea modelului determinist construit anterior ntr-unul probabilist, prin asignarea unor distribuii de probabilitate variabilelor de intrare care reflect factori necontrolabili marcai de incertitudine; 3. precizarea relaiilor dintre variabilele de intrare probabiliste interdependente (cum ar fi, de exemplu, preul viitor al unui produs i cota de pia previzibil). De regul, astfel de relaii sunt modelate cu ajutorul unor matrice de corelaie ntre variabilele aleatoare respective; 4. efectuarea simulrii; 5. analiza rezultatelor simulrii i interpretarea lor pentru aprecierea riscului. Exist medii de dezvoltare a aplicaiilor de analiza riscului prin simulare Monte Carlo pentru toate tipurile de calculatoare: mainframe-uri, minicalculatoare, microcalculatoare. Cele mai cunoscute produse software de acest fel sunt @RISK, dezvoltat de Palisade (http://www.palisade.com), i Crystal Ball, realizat de firma american Decisioneering (http://www.decisioneering.com). Acestea sunt, de fapt, programe de completare (de tip addin) pentru Microsoft Excel sau Lotus 1-2-3. Chiar i programele de calcul tabelar au ncorporate, n ele nsele, cteva faciliti pentru construcia unor aplicaii simple de simulare Monte Carlo. Microsoft Excel, de exemplu, prin programul de completare (add-in) intitulat Analysis ToolPak, ofer posibilitatea generrii unor numere aleator cu distribuii date (este vorba doar de distribuia empiric discret i distribuiile teoretice: uniform, normal, Bernoulli, binomial, Poisson). Produsele software destinate simulrii Monte Carlo (amintite mai sus) sunt ns net superioare n cazul dezvoltrii unor aplicaii complexe. Aplicarea metodei de simulare Monte Carlo, precum i instrumentele software utilizate n acest scop difer semnificativ n funcie de maniera n care variabila timp este luat n considerare n derularea experimentului de simulare. Atunci cnd recalcularea modelului simulabil, de la o experien la alta, are n vedere acelai moment n timp, simularea este considerat de tip static. n acest caz, o variabil de ieire prezentat sub form de distribuie de probabilitate va conine valorile posibile ale variabilei i probabilitile corespunztoare, calculate pentru acel moment n timp. Dac n modelul simulabil supus experimentrii este ncorporat variabila timp, iar aceasta ia valori diferite (cresctoare) de la o experien la alta n cursul aceluiai experiment, atunci simularea este considerat de tip dinamic. O variabil de ieire dat sub forma distribuiei ei de
230
231
probabilitate va conine, n acest caz, valorile posibile ale variabilei i probabilitile corespunztoare, calculate pentru momente diferite n timp. Aprecierea riscului investiiilor este, fr ndoial, cel mai important domeniu al managementului n care poate fi aplicat cu succes simularea Monte Carlo n varianta ei static. Dup cum se tie, o investiie nseamn angajarea durabil a unor fonduri n bunuri de natur divers (material sau imaterial), cu sperana obinerii unor ctiguri viitoare suficient de mari, dar innd cont i de riscurile implicate. Decizia de investiie este un demers complex, care presupune estimarea unor parametri semnificativi pentru orice variant investiional avut n vedere. Dintre aceti parametri, mai importani sunt urmtorii: totalul capitalului investit (cu luarea n considerare i variaiei nevoii de fond de rulment, determinat de exploatarea viitoare a investiiei); durata de via a investiiei; valoarea rezidual a investiiei, adic valoare bunurilor care pot exista la sfritul duratei ei de via. ctigurile viitoare (fluxurile de trezorerie) care vor fi generate de ctre investiia respectiv. Acestea trebuie apreciate independent de modalitile de finanare a investiiilor. n plus, trebuie s se in cont de riscul implicat de ctre diferitele ctiguri ealonate n timp (actualizarea ctigurilor). Principalul indicator de rentabilitate a unei investiii este valoarea actualizat net (VAN) a fluxurilor de trezorerie generate de acea investiie. VAN depinde de un mare numr de variabile. Unele dintre aceste variabile, cu o evoluie incert, pot fi estimate prin distribuiile lor de probabilitate. Aceasta face posibil utilizarea simulrii Monte Carlo pentru determinarea valorii sperate a VAN i pentru msurarea riscului implicat de realizarea unei investiii. David Hertz a fost cel care a propus pentru prima dat aceast manier de analiz n fundamentarea deciziei de investiii. n demersul su, Hertz (1968) ia n considerare nou variabile primare pentru determinarea VAN. Aceste variabile, introduse n model sub forma unor distribuii de probabilitate, sunt (Iftimescu, 2007, p. 53): mrimea pieei (a cererii iniiale); preul de vnzare; rata de cretere a pieei; cota de pia (care controleaz volumul fizic al vnzrilor); totalul capitalului investit; valoarea rezidual a investiiei; costurile variabile de exploatare; costurile fixe; durata de via a investiiei. Desigur, pentru a obine o bun apreciere a riscului trebuie parcurse toate cele cinci etape necesare aplicrii corecte a metodei Monte Carlo. Prima dintre ele, i cea mai important, este construcia modelului simulabil. Acesta trebuie s fie ct mai reprezentativ pentru funcionarea intern a proiectului de investiii analizat. De exemplu, n cazul unei investiii de capacitate independente, modelarea fluxului de trezorerie din perioada t poate fi fcut n felul urmtor: I I Ft = (Pt Qt CVt Qt CFt 0 ) (1 RIP) + 0 n n unde: Ft fluxul de trezorerie n perioada t Pt preul unitar n perioada t Qt cantitatea vndut n perioada t CVt costurile variabile unitare n perioada t 231
232
CFt costurile fixe globale n perioada t (inclusiv costuri de capital care nu sunt de natura investiiilor amortizabile) I0 investiia iniial n durata de via a proiectului RIP rata impozitului pe profit Bineneles, este posibil ca modelul fluxurilor de trezorerie s fie mult mai complex. Astfel, costurile variabile pot fi difereniate n costuri cu materii prime i costuri cu fora de munc, iar estimarea cantitilor vndute poate fi fcut prin luarea n considerare a trei variabile exogene: mrimea iniial a pieei, rata de cretere a pieei i cota de pia previzionat (aa cum, de altfel, propune Hertz). Totul depinde ns de volumul informaiilor disponibile i de costul acestor informaii. Pe baza fluxurilor de trezorerie astfel determinate, se calculeaz apoi valoarea actualizat net a proiectului. Pentru o investiie fr valoare rezidual semnificativ, VAN are expresia:
VAN =
(1 + r )
t =1
Ft
I0 ,
unde r reprezint rata de actualizare. Un alt indicator pe baza cruia pot fi fcute aprecieri pertinente privind rentabilitatea i riscurile unei investiii este rata intern de rentabilitate (RIR). Aceast rat anuleaz valoarea actualizat net, egalnd valoarea actual a fluxurilor de trezorerie viitoare cu investiia iniial: n Ft (1 + RIR) t = I 0 t =1 Pentru o investiie dat, RIR poate fi interpretat n felul urmtor: ea reprezint acea rat a dobnzii la care, dac fondurile investite ar fi luate cu mprumut, rezultatul ntregii operaiuni (investiie plus finanare) ar fi zero. Ea reprezint costul maxim acceptat pentru capitalul investit, astfel nct proiectul s rmn eficient (Mironiuc M., 2007: pp. 141-143). n procesul de evaluare a eficienei proiectului de investiii RIR se compar cu costul capitalului. Proiectul genereaz valoare adiional i va fi aprobat pentru realizare atunci cnd RIR este superioar costului capitalului investit. Calculul RIR poate fi realizat manual, prin tatonri repetate sau automat, prin intermediul unor software speciale. n cazul unei investiii de modernizare (retehnologizare), aprecierea fluxurilor de trezorerie viitoare trebuie fcut pe baza principiului marginalitii. Aceasta nseamn c: I I Ft = (EBEt 0 ) (1 RIP) + 0 , n n unde EBEt este excedentul brut de exploatare suplimentar generat de investiia respectiv n perioada t. Rezultatele simulrii Monte Carlo permit cuantificarea valorii medii ateptate (VAN sau RIR), a abaterii medii ptratice i a probabilitii pentru care valoarea medie se ncadreaz ntr-un anumit interval de variaie, conducnd la urmtoarea relaie de calcul pentru valoarea actualizat net medie sau global (VANg):
VANg =
(VAN
t =1
ft ) ,
n care: VANt valoarea actualizat net generat de simularea t; ft frecvena de apariie a VANt.
232
233
3. Concluzii Criteriul valoarea actualizat net presupune realizarea acelor investiii a cror valoare este pozitiv. Acest lucru se ntmpl atunci cnd rata intern de rentabilitate este superioar costului mediu ponderat al capitalului. Simularea Monte Carlo este un procedeu complex i costisitor de evaluare a proiectelor de investiii, ns ajut decidentul s neleag mai bine originea riscului proiectului de investiii. Bibliografie Dowd K., Beyond value and risk: the new science of risk management, John Wiley & Sons Publishing House, Chichester, 1998 Iftimescu A., Simulri decizionale n management, suport de curs, Editura Universitatea Al. I. Cuza, Iai, 2007 Mironiuc M., Gestiunea financiar-contabil a ntreprinderii. Concepte. Politici. Practici, Editura Sedcom Libris, Iai, 2007 ***, http://en.wikipedia.org/wiki/Monte_Carlo_method
233
234
APRECIERI PRIVIND CONTROVERSA CONTABIL ASUPRA REEVALURILOR INVESTIIILOR IMOBILIARE Raluca Andreea TRANDAFIR Nicoleta ASALO Universitatea Ovidius, Constana Rezumat. Prezenta lucrare abordeaz ca tem principal controversa contabil, care se ntlnete n situaia confruntrii celor dou standarde internaionale de audit, i anume IAS 16 ce se refer la imobilizri corporale versus IAS 40, ce se refer la o investiie imobiliar. Aceast lucrare are ca scop prezentarea i diferenierea controversei contabile dintre cele dou standarde internaionale de audit. n prima parte a lucrrii sunt prezentate cele dou standarde, imobilizrile corporale IAS 16 denumite i bunurile ntreprinderii sau active corporale imobilizate care reprezint i termenul cel mai des utilizat pentru a face referire la bunurile corporale ce se vor folosi ntr-o unitate de producie, ce vor aduce beneficii ntreprinderii pe o perioad de mai mult de un an, i investiia imobiliar. IAS 40 fiind definit de Standardele Internaionale de Contabilitatate ca investiie imobiliar. Investiia imobiliar este denumit uneori investiie pasiv", pentru a o distinge de proprietatea administrat activ cum ar fi imobilizrile corporale, a cror utilizare este integrat n restul operaiunilor entitii; iar in cea de-a doua parte este prezentat un studiu de caz, asupra reevalurii unei imobilizri in vederea nchirierii. Cuvinte-cheie: cost istoric, valoare just, profit, investiie, imobilizri corporale. Clasificare JEL: M40, M41, M42. Aprecieri privind controversa contabil asupra reevalurilor investiiilor imobiliare 1. Aspecte ale reevalurii investiiilor imobiliare, conform IAS 16 i IAS 40 Imobilizrile corporale IAS 16(1) (denumite i bunurile ntreprinderii sau active corporale imobilizate) reprezint termenul cel mai des utilizat pentru a face referire la bunurile corporale ce se vor folosi ntr-o unitate de producie, i care vor aduce beneficii ntreprinderii pe o perioad de mai mult de un an. Termenul vizeaz situaia de a distinge aceste active de cele necorporale, active care sunt pe termen lung, identificabile n general ca neavnd consisten fizic sau a cror valoare nu este complet indicat de existena fizic a acestora. Exist patru preocupri ce vor fi abordate n contabilitate pentru activele imobilizate: a) Suma la care activele trebuie s fie nregistrate iniial; b) Modul n care valoarea se modific ca urmare a achiziiei trebuie s se reflecte n conturi, inclusiv att chestiunile legate de creterile, ct i de posibilele scderi de valoare datorate deprecierii; c) Rata la care valoare la care sunt nregistrate activele trebuie s fie alocat ca o cheltuial pe perioadele urmtoare; d) nregistrarea cedrii ulterioare a activelor. Investiia imobiliar IAS 40(2) conform acestui standard reprezint o investiie ntrun teren, cldire, parte a unei cldiri sau ambele, este utilizat de posesor (sau de un locatar conform unui leasing financiar) cu intenia de a obine chirii sau pentru aprecierea capitalului sau pentru ambele, fiind definit de IAS ca investiie imobiliar, care este capabil s genereze fluxuri de numerar independent de alte active deinute de entitate. Investiia imobiliar este
234
235
denumit uneori investiie pasiv, pentru a o distinge de proprietatea administrat activ cum ar fi imobilizrile corporale, a cror utilizare este integrat n restul operaiunilor entitii. Aceast caracteristic este cea care distinge investiia imobiliar de investiia imobiliar utilizat de posesor, care este proprietatea deinut de entitate sau de un locatar conform unui leasing financiar, pentru a o utiliza n afacerile sale (adic pentru utilizarea n producia sau furnizarea de bunuri sau servicii sau n scopuri administrative). IAS 40 revizuit, n vigoare din 2005, permite pentru prima dat ca drepturile imobiliare deinute sub forma leasing-urilor operaionale s fie clasificate i contabilizate ca investiii imobiliare. Acest lucru se poate face dac: Celelalte elemente ale definiiei investiiei imobiliare (a se vedea mai jos) sunt ndeplinite; Leasing-ul operaional este contabilizat ca i cum ar fi un leasing financiar n conformitate cu IAS 17 (adic este capitalizat); Locatarul utilizeaz modelul valorii juste stabilit n IAS 40 pentru activul recunoscut. Aceast opiune de clasificare-de a raporta dreptul imobiliar al locatarului ca investiie imobiliar este adecvat proprietate cu proprietate. Pe de alt parte, IAS 40 solicit ca toate investiiile imobiliare s fie contabilizate consecvent, utilizndu-se fie modelul valorii juste, fie modelul costului. Date fiind aceste cerine, se susine ca o dat ce s-a ales alternativa de investiie pentru o proprietate nchiriat, toate proprietile clasificate ca investiii imobiliare s fie contabilizate consecvent, pe baza valorii juste. Conform IAS 40, investiia imobiliar nu include: Proprietatea utilizat n activitate (adic deinut pentru utilizarea n producia sau furnizarea de bunuri sau servicii sau n scopuri administrative, a crei contabilizare este reglementat de IAS 16); Proprietatea construit sau extins n numele altora, a crei contabilizare este prezentat n IAS 11; Proprietatea deinut pentru vnzare pe parcursul desfurrii normale a activitii, a crei contabilizare este specificat n IAS 2; i Proprietatea n construcie sau extindere pentru utilizarea viitoare ca investiie imobiliar. IAS16 se aplic unei astfel de proprieti pn la terminarea construciei sau extinderii, cnd se aplic IAS 40. Totui, investiia imobiliar existent care este reamenajat pentru continuare utilizrii n viitor se calific drept investiie imobiliar. Divizarea proprietii ntre investiia imobiliar i proprietatea imobiliar utilizat de posesor, n multe cazuri este clar ce anume reprezint investiie imobiliar n comparaie cu investiia imobiliar utilizat de posesor, dar n alte situaii este mai puin evident cum se face aceast distincie. Unele investiii imobiliare nu sunt deinute numai pentru nchiriere sau pentru aprecierea capitalului. De exemplu, pri din aceste proprieti ar putea fi utilizate de entitate pentru procesul de producie sau n scopuri administrative. Dac aceste pri, identificate n diferite scopuri, ar putea fi vndute separat, atunci entitii i se va cere s le contabilizeze separat. Totui, dac prile nu pot fi vndute separat, proprietatea ar fi desemnat ca investiie imobiliar dac o parte nesemnificativ este deinut de entitate n scopul utilizrii n activitatea sa. De exemplu, o entitate care deine i exploateaz un motel i ofer i servicii oaspeilor motelului nu ar putea argumenta c este o investiie imobiliar conform IAS 40. O astfel de investiie ar fi clasificat mai degrab ca o investiie imobiliar utilizat de posesor. Prin urmare, este nevoie de raionament pentru a determina dac o proprietate se calific drept investiie imobiliar. Reprezint de asemenea un factor important situaia n care entitatea elaboreaz criterii pentru a determina cnd s clasifice o proprietate ca o investiie imobiliar, se solicit de ctre acest standard s se prezinte aceste criterii n contextul clasificrilor dificile sau controversate. Proprietatea nchiriat unei filiale sau companiei sale mam este considerat o investiie imobiliar din perspectiva entitii. Totui, pentru situaiile financiare consolidate, din perspectiva grupului ca ntreg, ea nu se va califica drept o investiie imobiliar, deoarece este o proprietate neocupat, privit de la nivelul companiei-mam. 235
236
1. Reevaluarea imobilizrilor corporale Reevaluarea unei imobilizri n vederea nchirierii Reevaluarea unei imobilizri n vederea nchirierii este necesar deoarece,(3) valorile activelor nregistrate n bilanul societilor nu indic n general valoarea curent economic sau valoarea de lichidare. Pentru aceasta metoda se folosete IAS16, standard folosit i la noi de marea majoritate a corpului contabil cu unele excepii ca de exemplu: Auditori internaionali. Diferena din reevaluare a investiiei imobiliare conform IAS 16 se va ncasa numai n momentul cedrii sau a casrii. Aceasta diferen se va nregistra n rezerve i ca urmare n capitaluri proprii. Diferena din reevaluare a investiiei imobiliare conform IAS 40 se transform ntr-un venit care ocolete contul de profit i pierdere i se duce n rezultatul reportat pe credit. Conform IAS 40 diferena din reevaluare nu este impozitat. IAS 16 stabilete dou abordri alternative pentru nregistrarea activelor imobilizate. Prima dintre acestea este metoda costului istoric conform creia costul de achiziie sau de construcie se folosete pentru recunoaterea iniial, supus deprecierii pe durata vieii economice preconizate i posibilelor reduceri n eventualitatea unei deprecieri permanente de valoare, n multe jurisdicii, aceasta este singura metod permis de statut, dar un numr de jurisdicii, n special cele cu rate de inflaie semnificative, permit fie reevaluarea complet fie cea selectiv, iar IAS 16 o recunoate, validnd ceea ce numete modelul de reevaluare. Logica recunoaterii reevalurilor se leag att de bilan, ct i de msurarea performanei periodice prevzute n contul de profit i pierderi. Valoarea just ca baz a metodei reevalurii. Standardul stipuleaz ca valoarea just (definit ca suma pentru care activul poate fi schimbat ntre pri interesate i n cunotin de cauz n cadrul unei tranzacii desfurate n condiii obiective) s fie utilizat n oricare astfel de reevaluri. Mai mult, standardul impune ca, de ndat ce o entitate ntreprinde reevaluri, acestea trebuie s fie continuate cu suficient regularitate, n aa fel nct valorile contabile n oricare bilan ulterior s nu fie n mod semnificativ diferite n raport cu valorile juste actuale la aceea dat. Cu alte cuvinte, dac entitatea care raporteaz adopt metoda reevalurii, nu poate raporta bilanuri care conin valori juste depite, deoarece aceasta nu numai c ar face nenecesar scopul tratamentului permis, ci ar face de fapt imposibil ca utilizatorul s interpreteze corect situaiile financiare. IAS 16 sugereaz c valoarea just este, de obicei, stabilit de evaluatori folosind elemente justificative de pe pia. Aplicarea reevalurii la toate activele din categorie. IAS16 prevede ca dac se reevalueaz oricare dintre active, toate celelalte active din acele grupuri sau categorii s fie, de asemenea, reevaluate. Acest lucru este necesar pentru a preveni prezentarea unui bilan care s conin un amestec neinteligibil de costuri istorice i valori curente i pentru a preveni reevaluarea selectiv destinat maximizrii activelor nete. Modificri din reevaluare trecute la profit, n general, modificrile din reevaluare vor fi reflectate direct la capitaluri ca excedent din reevaluare. Dac un activ reevaluat este ulterior supus deprecierii, provizionul pentru depreciere este compensat n raport cu excedentul din reevaluare i doar atunci cnd acesta a fost epuizat este trecut la cheltuieli. (Tot astfel, dac un activ nregistrat la cost istoric a fost depreciat, dar a fost reevaluat ulterior peste costul istoric din cauza unor schimbri drastice din situaia economic, provizionul pentru depreciere precedent ar trece napoi la profit i doar creterea peste cos tul istoric s-ar reflecta direct n capital). Conform prevederilor din IAS 16, valoarea trecut pe credit la excedentul din reevaluare fie poate fi amortizat la rezultat reportat (dar nu prin contul de profit i pierderi) pe msur ce activul se depreciaz, fie poate fi inut n contul de excedent pn la momentul la care activul este cedat sau retras din exploatare. Orice amortizare se limiteaz la o valoare
236
237
egal cu diferena dintre amortizarea costului istoric i aceea nscris n contul de profit i pierderi, pe baza valorii reevaluate. Efectele reevalurilor asupra impozitului amnat. Cnd activele imobilizate sunt depreciate pe durata unor viei mai lungi n scopuri de raportare financiar dect cele pentru scopuri de raportare fiscal, se va crea o datorie de impozit amnat n primii ani, care va scdea, apoi, n anii urmtori, n general, impozitul amnat prevzut se va msura pe baza ratei impozitului viitor preconizat aplicat la diferena temporar, la momentul la care aceasta apare; dac nu au fost operate deja modificri la rata viitoare a impozitului, structura ratei curente se va folosi ca referin imparial de estimare a acelor efecte viitoare. In cazul reevalurii activelor imobilizate, se poate ntmpla ca autoritile fiscale s nu permit ca sumele reevaluate mai mari s fie depreciate n scopul calculrii datoriilor fiscale, n schimb, doar costul real angajat poate fi utilizat pentru calculul obligaiilor fiscale. Pe de alt parte, deoarece reevalurile reflect un ctig de capital, acest ctig ar fi impozabil dac ar fi recunoscut, n consecin, o datorie de impozit amnat se prevede a fi nc recunoscut, chiar daca nu se leag de diferenele temporare care deriv din nregistrrile periodice ale deprecierii.
Note (1) Standardele Internationale de Raportare Financiara - Editura CECCAR, 2006 (2) Standardele Internationale de Raportare Financiara - Editura CECCAR, 2006 (3) Denisa Truic, Assessment of business performance from lenders point of view Conferinta Internationala Intergrative relations between the European Union Institutions and the member states, Sibiu, 2008 Bibliografie Bojian O., Bazele contabilitii, Editura Economic, Bucureti, 2003 Oprea C. (coord.), Contabilitate de gestiune, Editura Tribuna Economic, Bucureti, 2002 Crciun t., Controlul i auditul financiar. Expertiza contabil, Editura Economic, Bucureti, 2002 Feleag N., lonacu I., Tratat de contabilitate financiar, vol. I; vol. II, Editura Economic, Bucureti, 1998 Feleag N., Malciu Liliana, Bunea t., Bazele contabilitii. O abordare european i internaional, Editura Economic, Bucureti, 2002 Feleag N., Malciu Liliana, Politici i opiuni contabile, Editura Economic, Bucureti, 2002 lonacu I., Dinamica doctrinelor contabilitii contemporane. Studii privindparadigmele i practicile contabilitii, Editura Economic, Bucureti, 2003 Malciu Liliana, Cererea i oferta de informaii contabile, Editura Economic, Bucureti, 1998 Manolescu Maria, Petre Georgeta, Lazr Al., Studii de caz n condiiile aplicrii Reglementrilor contabile simplificate, Editura Economic, Bucureti, 2003
237
238
RISCUL OPERAIONAL I APLICAREA MODELULUI COST-VOLUM-PROFIT Maria-Daniela BONDOC Mariana BNU Universitatea din Piteti Rezumat. Unul dintre obiectivele articolului nostru este de a oferi o imagine cuprinztoare a riscului operaional, pentru a nelege comportamentul costurilor i impactul structurii lor asupra profitului firmei. Pentru a atinge profiturile prevzute sau pentru a analiza riscul operaional, managerii pot folosi modelul Cost-Volum-Profit (CVP), unul dintre cele mai simple i analitice instrumente. Lucrarea prezint versiunea de baz a modelului CVP ca un prim pas n luarea deciziilor strategice. O aplicare important a modelului CVP este n analiza punctului de echilibru i a levierului de exploatare (operaional). Cuvinte-cheie: prag de rentabilitate risc economic; levier operaional; structura costurilor; analiza CVP. Clasificare JEL: D24, D81, G32. Clasificare REL: 7J, 14I. 1. Introducere Orice afacere de succes are nevoie de o clar nelegere a impactului financiar pe care l poate avea chiar i cea mai obinuit decizie. De exemplu, trebuie s tim ce se ntmpl atunci cnd nivelul vnzrilor scade? Pn la ce nivel pot s scad vnzrile pentru a obine totui profit? Dac am redus preul pentru a vinde mai mult ne putem ntreba: ct de mult trebuie s vindem n plus? Ce nivel al vnzrilor poate acoperi creterea costurilor fixe determinat de decizia de a face publicitate? Analiza Cost-Volum-Profit (CVP) poate fi de folos n gsirea rspunsurilor la astfel de ntrebri i la multe altele legate de pragul de rentabilitate, structura costurilor sau levierul operaional. Deciziile legate de structura capitalului folosit de o firm sunt luate avnd vedere n principal dou elemente: riscul economic i riscul financiar al firmei. Riscul mbrac forme diverse, fiecare dintre acestea influennd ntr-o msur mai mic sau mai mare activitatea agenilor economici. Pentru analiza economico-financiar la nivel microeconomic prezint un interes deosebit acele forme ale riscului care pot fi influenate, n sensul reducerii, prin aciunile i msurile pe care le pot ntreprinde agenii economici. Deciziile strategice implic inevitabil o anumit doz de risc. Analiza CVP permite evaluarea impactului pe care l va avea asupra profitului din exploatare o eventual nerealizare a volumului prevzut al produciei sau vnzrilor. Riscul care provine dintr-o anumit compoziie a costurilor variabile i fixe este denumit risc de exploatare. Riscul de exploatare va fi cu att mai mare cu ct ponderea costurilor fixe de exploatare, comparativ cu costurile variabile de exploatare, va fi mai mare.
238
239
2. Riscul economic (de exploatare sau operaional) i evaluarea sa Riscul economic sau de exploatare exprim incapacitatea firmei de a se adapta la timp i cu cele mai mici costuri la variaiile mediului economico-social i reflect variabilitatea rezultatului economic sau a cash flow-ului de exploatare n funcie de condiiile de exploatare. Veniturile sunt influenate de condiiile economice sau de activitatea concurenilor, de preul de vnzare sau de cantitile vndute sau de ambele variabile cantitative, ceea ce face ca ele s fie diferite fa de previziuni. Costurile de exploatare sunt compuse din costuri fixe i costuri variabile, iar cu ct ponderea costurilor fixe de exploatare este mai ridicat, cu att mai greu i va fi unei firme si adapteze costurile sale de exploatare la schimbrile nregistrate n volumul vnzrilor. Structura costurilor, din punctul de vedere al ponderilor deinute de costurile fixe i variabile, depinde n mare msur de sectorul de activitate al firmei respective. Acumularea unor costuri fixe prea mari ar putea fi periculoas pentru sntatea economic a ntreprinderii din cauz c, spre deosebire de costurile variabile, cele fixe nu scad automat atunci cnd volumul produciei scade; astfel, firmele care au costuri fixe prea ridicate pot nregistra pierderi semnificative n perioadele de reducere a activitii i a vnzrilor. Riscul se msoar n general prin variabilitatea fa de media rentabilitii din ultimele exerciii (Stancu, 2007: pp.768). Astfel, riscul economic sau de exploatare se poate msura cu ajutorul coeficientului de variaie (Kv), calculat ca raport ntre abaterea medie standard a rezultatului brut de exploatare efectiv fa de cel previzionat (RBE) i media rezultatului brut de exploatare (Radu et al., 2008: pp.284) RBE
Kv = RBE
Principalii factori care influeneaz riscul economic sau de exploatare sunt cifra de afaceri, structura cheltuielilor de exploatare, precum i apropierea dintre nivelul produciei efective i cea corespunztoare punctului critic. innd seama de legtura dintre aceti factori, rezult c, cu ct nivelul efectiv al produciei este mai ndeprtat de punctul critic, iar cheltuielile fixe sunt mai mici, cu att riscul de exploatare este mai mic i invers. Exist i o alt form de evaluare a riscului, anume variabilitatea profitului n funcie de volumul de activitate al ntreprinderii, msurat prin coeficientul de elasticitate (Ke), respectiv raportul dintre variaia profitului i variaia volumului de activitate. Coeficientul de elasticitate (Ke), numit i coeficientul prghiei de exploatare (CPE), se determin ca raport ntre modificarea relativ a rezultatului brut de exploatare (RBE) i modificarea relativ a volumului fizic al produciei vndute (q), astfel:
Ke(CPE ) = RBE /RBE0 q / q0
n procesul de analiz, pentru aprecierea i evaluarea riscului de exploatare se poate calcula indicatorul de poziie fa de pragul de rentabilitate. Acesta se poate determina att sub form absolut, ct i sub form relativ, cu ajutorul marjei de siguran (Ms) i al indicelui de siguran (Is), astfel: CA1 CA CA' CA Ms = CA1 CA' ; Is = 1' 100 ; Is = 1 ' 100 sau Is = 100 100 . CA CA' CA Indicatorul n mrime absolut, numit i indicatorul flexibilitii absolute sau marja de siguran, exprim ecartul existent ntre cifra de afaceri efectiv realizat n perioada analizat (CA1) i cifra de afaceri corespunztoare pragului de rentabilitate (CA). Cu ct acest ecart este mai mare, cu att ntreprinderea va avea o flexibilitate i o adaptabilitate mai mare la evoluiile pe termen scurt i mediu nregistrate de sectorul economic n care ea opereaz. Astfel, o cretere a acestui indicator denot o reducere a riscului de exploatare nregistrat de o anumit firm i invers. 239
240
Adaptabilitatea firmei la schimbrile mediului economic depinde, n mod esenial, de calitatea potenialului tehnic i uman al acesteia, precum i de structura cheltuielilor sale, respectiv ponderea cheltuielilor fixe i variabile. Totui, factorul decisiv l reprezint structura cheltuielilor n cadrul unei firme. Astfel, dac o firm are o pondere a cheltuielilor variabile ridicat, este mai puin riscant dect o firm care are o pondere important a cheltuielilor fixe, deoarece, n cazul unei reduceri conjuncturale a cifrei de afaceri, ea va trebui s acopere o parte relativ mai mic de cheltuieli fixe, care nu depind de volumul produciei i, implicit, de mrimea cifrei de afaceri a firmei. Indicele de siguran, numit i coeficient de volatilitate, prezint aceeai semnificaie ca i marja absolut de siguran. Mrimile calculate pentru marja de siguran i indicele de siguran sunt comparate apoi cu cifra de afaceri critic sau cea corespunztoare pragului de rentabilitate, rezultnd urmtoarele aprecieri (Radu et al., 2008, pp. 282-283) dac cifra de afaceri efectiv se situeaz cu pn la 10% peste cea critic, firma se afl ntr-o situaie riscant sau instabil; dac cifra de afaceri efectiv este cu pn la 20% mai mare dect cea critic, firma se afl ntr-o situaie relativ stabil; dac cifra de afaceri efectiv depete cu peste 20% pragul de rentabilitate, atunci firma se afl ntr-o situaie lipsit de riscuri semnificative sau confortabil.
3. Analiza cost-volum-profit (CVP) n procesul decizional Analiza CVP examineaz modul n care evolueaz veniturile totale, costurile totale i profitul din exploatare pe msur ce intervin schimbri n nivelul produciei (n sensul general de activitate economic), n preul de vnzare, n costul variabil unitar i/sau n costurile fixe ale unui produs (Horngren et al., 2006, p. 68). Numeroase companii din ramuri diferite au constatat c pn i cea mai simpl analiz CVP poate fi util n luarea de decizii n legtur cu planificarea strategic, precum i privind caracteristicile i preurile produselor. Dup opinia lui John Scheumann, director la firma de consultan Gunn Partners, pentru mbuntirea managementului costurilor, cultura organizaional este primul factor care trebuie studiat dac ai o cultur care nu este n acord cu managementul costurilor sau nu acorzi atenie structurii costurilor, nu vei obine niciodat rezultatele pe care le vrei. Pentru a nelege de ce managerii apeleaz la strategiile de competiie a preurilor cnd structura cheltuielilor firmei este n cea mai mare parte fix, este necesar s nelegem conceptul de prghie de exploatare. Aceasta reprezint msura pn la care se pot ntinde costurile fixe folosite ntr-o organizaie. Utiliznd costurile fixe, managerii apeleaz la prghia de exploatare pentru a transforma micile schimbri la nivelul veniturilor n transformri semnificative ale rentabilitii. Ideea prghiei de exploatare este compatibil cu conceptul de economie de scar dezvoltat de economiti pentru a descrie faptul c preul unitar poate fi redus profitnd de oportunitile ce devin disponibile odat cu creterea unei operaiuni (Anderson and Elloumi, 2004, pp. 69-70). Acea cantitate de producie vndut pentru care veniturile totale sunt egale cu costurile totale se numete prag de rentabilitate; cu alte cuvinte, acesta reflect cantitatea de producie vndut pentru care profitul din exploatare este nul. Managerii sunt interesai de nivelul pragului de rentabilitate deoarece acesta le spune ce cantitate minim de producie trebuie s vnd pentru a nu nregistra pierderi. n literatura de specialitate se regsesc trei metode de determinare a pragului de rentabilitate: metoda ecuaiei, metoda contribuiei marginale i metoda grafic. n scopul folosirii metodei ecuaiei (calculului aritmetic) pentru determinarea pragului de rentabilitate, profitul din exploatare (rezultatul brut de exploatare RBE) este exprimat astfel: RBE = Venituri de exploatare Costuri variabile Costuri fixe
240
241
Deci rezultatul brut de exploatare se poate exprima n funcie de preul de vnzare unitar (p), costurile variabile pe unitatea de produs (cv), numrul de uniti vndute (q) i costurile fixe de exploatare (Cf) astfel: RBE = qp qcv Cf = q( p cv) Cf Deoarece n punctul de echilibru rezultatul brut de exploatare este nul, exist o egalitate ntre cifra de afaceri si costurile totale, deci ecuaia anterioar devine: q( p cv) = Cf Volumul produciei (q) pentru atingerea pragului de rentabilitate este: Cf q= p cv Metoda contribuiei marginale este o variant a metodei anterior amintite i consider c punctul de echilibru este acea valoare a cifrei de afaceri pentru care costurile fixe sunt egale cu marja total de contribuie asupra cheltuielilor variabile (Mv). Varianta unitar a acestei marje (marja unitar asupra cheltuielilor variabile) exprim creterea profitului prin vnzarea fiecrei uniti suplimentare de produs. Astfel, ea va contribui la acoperirea pierderi suportate de ntreprindere pn se atinge pragul de rentabilitate; din acel moment, fiecare unitate vndut n plus va determina creterea profitului. Aceast afirmaie este valabil atta timp ct ntreprinderea nu depete valoarea palierului pentru care au fost determinate cheltuielile fixe (Albu i Albu, 2003, pp: 206). Odat ce are loc recuperarea costurilor fixe pe seama contribuiei cumulative a unitilor individuale de produse vndute, vnzrile suplimentare care depesc acest nivel genereaz profituri pentru firm care cresc proporional i mai rapid dect creterea volumului vnzrilor. Din pcate, acest efect se menine i n cazul n care are loc reducerea vnzrilor, determinnd o reducere mai mare a profitului dect reducerea vnzrilor. Levierul operaional poate fi astfel considerat o sabie cu dou tiuri (Helfert, 2006: pp.209) innd seama c n punctul de echilibru rezultatul de exploatare este zero, putem determina cifra de afaceri care asigur pragul de rentabilitate, pornind de la relaia: Cv Cf = Mv = CA Cv = CA(1 ) CA Cf Deci, CA = CV 1 CA Deoarece costurile fixe sunt relativ constante, rezultatul brut de exploatare se va modifica n funcie de marja costurilor variabile pe unitatea de produs (mv) i de modificarea cantitii de produse vndute. Marja asupra cheltuielilor variabile (diferena dintre preul de vnzare i costul variabil unitar) contribuie nti la acoperirea cheltuielilor fixe care rmn nemodificate pe intervalul relevant stabilit i apoi la constituirea profitului sau la acoperirea pierderii, n aceast ordine. (Albu and Albu, 2003, pp. 206-207) O consecin a acestei corelaii este posibilitatea previzionrii creterii profitului prin creterea volumului vnzrilor, ca produs ntre marja unitar asupra cheltuielilor variabile (mv) i variaia numrului de produse (q): RBE = qxmv = q( p cv) Modificarea relativ a rezultatului brut de exploatare se poate stabili cu ajutorul relaiei: RBE q( p cv) = RBE q( p cv) Cf Dac vom nlocui aceti termeni n relaia de calcul al coeficientului prghiei de exploatare, mrimea acestuia va fi: 241
242
q( p cv) CA Cv Mv = = , q( p cv) Cf CA Cv Cf RBE unde: Mv marja total a cheltuielilor variabile. CPE =
n literatura de specialitate (Budugan et al., 2007: pp.438-439) marja este definit ca diferena dintre un pre de vnzare i un cost parial. Marja total asupra cheltuielilor variabile (Mv) sau marja brut se definete ca fiind diferena dintre cifra de afaceri (CA) i totalul cheltuielilor variabile (Cv). Din relaia anterioar rezult c, pentru un anumit nivel al produciei, coeficientul prghiei de exploatare este cu att mai mare cu ct costurile fixe sunt mai mari. n cazul cnd o firm are un coeficient al prghiei de exploatare ridicat, modificrile intervenite n volumul produciei vor determina schimbri mari n rezultatul exploatrii i un risc de exploatare ridicat. Coeficientul prghiei de exploatare este foarte important pentru manageri deoarece le d posibilitatea s se concentreze asupra activitilor specifice. De exemplu, atunci cnd compania opereaz n preajma pragului de rentabilitate, managerii ar trebui s-i concentreze atenia asupra activitilor care cresc vnzrile (de aici, strategia distructiv a preului) ntruct creterea vnzrilor va avea un impact semnificativ asupra rentabilitii. Pe de alt parte, atunci cnd aciunile companiei sunt departe de pragul de rentabilitate, atenia managerilor ar trebui s fie orientat asupra controlrii costurilor sau asupra dezvoltrii noilor produse.
4. Concluzii Riscul operaional este direct proporional cu mrimea cheltuielilor fixe i cu apropierea cifrei de afaceri fa de pragul de rentabilitate. O firm cu un nivel ridicat al pragului de rentabilitate prezint un risc mai mare dect una cu prag de rentabilitate redus. n perioadele de cretere a vnzrilor, ctigurile din exploatare ale firmelor din prima categorie tind s creasc rapid, ca o rsplat a riscului asumat. Dar n perioade de reducere a vnzrilor, acestea sunt supuse riscului de a-i reduce profitul de exploatare n mod rapid. Firmele care au nivel sczut al costurilor fixe de exploatare au i prag de rentabilitate sczut i deci sunt mai puin riscante i au un levier de exploatare sczut. Costurile variabile n aceste firme tind s fie mai mari, iar marja de contribuie total i unitar asupra costurilor variabile sunt mici. n perioadele de cretere a vnzrilor, rezultatul din exploatare pentru aceste firme crete ncet, dar n perioadele de scdere a vnzrilor, rezultatul din exploatare tinde s scad ncet, fcnd firma mai puin riscant. Dac o firm are un nivel ridicat al levierului operaional, atunci rezultatul din exploatare va deveni foarte sensibil la schimbrile volumului vnzrilor. O schimbare procentual redus n volumul vnzrilor poate aduce un schimbare procentual mare n rezultatul de exploatare. Pentru o firm cu pragul de rentabilitate sczut, remarcile sunt valabile n sens invers. n concluzie, Modelul CVP ajut n analiza senzitivitii profitului fa de schimbrile preurilor de vnzare, volumului i structurii vnzrilor i permite evaluarea riscului de exploatare al firmei.
242
243
Bibliografie Albu N., Albu C., Instrumente de management al performanei, Vol. I, Editura Economic, Bucureti, 2003 Anderson T., Elloumi F., Theory and Practice of Online Learning, Athabasca University, 2004 Budugan D., Georgescu I., Berheci I., Beianu L., Contabilitate de gestiune, Editura CECCAR, Bucureti, 2007 Helfert, E.A., Tehnici de analiz financiar, Ediia a XI-a, Editura BMT, Bucureti, 2006 Horngren T.Ch., Datar M.S., Foster G., Contabilitatea costurilor, o abordare managerial, Ediia a XI-a, Editura ARC, Bucureti, 2006 Mironiuc M., Analiz economico-financiar: elemente teoretico-metodologice i aplicaii, Editura Sedcom Libris, Iai, 2006 Radu F., Crciumaru D., Bondoc D., Analiz i diagnostic economico-financiar, Editura Scrisul Romnesc, Craiova, 2008 Stancu I., Finane, Ediia a 4-a, Editura Economic, Bucureti, 2007 www.smartpros.com, Editorial, A Proactive Approach to Cost Cutting, SmartPros, June 2002
243
244
PROPRIETATEA INTELECTUAL I GLOBALIZAREA CONSECINE LA NIVEL MICROECONOMIC: ANALIZ I DIAGNOSTICARE Alina BLAN Mihaela BRSAN Universitatea tefan cel Mare, Suceava Rezumat. Analiza economic modern recunoate informaia ca fiind un factor exogen necesar dezvoltrii activitii economice, dar suficient de greu de accesat, i totodat o premis a analizei dezvoltrii economice. De aceea, n ultimul timp, se poate observa o cretere a alianelor strategice determinate de cunoatere cu scopul de a genera venituri antreprenoriale prin punerea n comun a cunotinelor deja existente sau prin crearea de noi cunotine, plecnd de la premisa c o idee este un produs public fr competitor. Aceast idee de stimulent economic explic practic noiunea de proprietate intelectual. Construirea unei strategii a cunoaterii adecvat realitilor economice permite firmelor nu numai supravieuirea, dar i dezvoltarea viitoare prin posibilitatea acestora de a obine avantaje competitive i respectiv prin creterea eficienei activitii lor pe termen lung. Cuvinte-cheie: analiz economic; proprietate intelectual; cunotine; dezvoltare economic; avantaj competitiv. Clasificare REL: 3C, 10B, 12C. 1. Introducere n prezent, o nou economie este, n mod evident, n curs de apariie. Este o economie bazat pe cunotine i idei, n care factorul-cheie al prosperitii i creerii de noi locuri de munc l constituie gradul de implementare a inovaiei, a noilor tehnologii, n toate sectoarele economice. Noua economie, care se va realiza n Societatea Informaional Societatea Cunoaterii, integreaz obiectivele dezvoltrii durabile, bazat pe: dreptate social i egalitate a anselor; protecie ecologic; libertate; diversitate cultural i dezvoltare inovativ; restructurarea industriei i a mediului de afaceri. Aceasta reprezint practic, o nou etap a civilizaiei umane care permite accesul larg la informaie, respectiv un nou mod de lucru i de cunoatere i amplific posibilitatea globalizrii economice i creterea coeziunii sociale. Suportul tehnologic al noii societi se constituie prin convergena a trei sectoare: tehnologia informaiei; tehnologia comunicaiilor; producia de coninut digital. Noul stil de conducere managementul cunotinelor utilizeaz conceptul de capital intelectual prin care se identifica i se definesc bunurile, activele intangibile cunotinele care pot fi transformate n venit de care organizaia economic depinde in zilele noastre att de mult.
244
245
Capitalul intelectual include patru categorii de active intangibile: a) active de pia: mrci comerciale, nume comercial, segmente de pia, rezerve de comenzi, canale de distribuie, contracte de liceniere sau franchising etc.; b) active de infrastructur: tehnologii, metodologii si procese specifice care determin o organizaie economic s-i desfoare activitatea specific; c) active de proprietate intelectual: brevete de invenii, drepturi de autor, inclusiv pachete de programe software, desene i modele industriale, modele de utilitate, mrci de produs i de fabric, indicaii de provenien i denumiri de origine, topografii de circuite integrate, know-how, secrete tehnice etc.; d) valori umane: talente i abiliti profesionale ale salariailor, inclusiv metode de stimulare a creativitii, a capacitilor de soluionare a problemelor, de desfurare a expertizelor, etc. n organizaia economic trebuie s se creeze o nou mentalitate, iar la constituirea acesteia pot juca un rol deosebit: regimul valorificrii rezultatelor activitii creative individuale sau colective, recunoaterea n mod obiectiv a valorilor reale. Cunotinele i nu datele sau informaiile constituie valuta secolului XXI. n prezent companiile au nceput sa se concureze i pe baza de cunotine. Unii specialiti susin c nu ar exista diferene semnificative ntre gestiunea informaiilor i managementul cunotinelor i c introducerea noului concept nu ar fi dect inflaie terminologic. Aceste afirmaii par a fi justificate i de faptul c nu se face nc o distincie net nici ntre informaie, comunicare i cunoatere, dei aceti termeni nu sunt sinonimi. La nceputul mileniului al III-lea prosperitatea naional i standardul individual de via ridicat, care trebuie s fie realizate n Societatea Informaional Societatea Cunoaterii, sunt direct legate de aplicarea eficient a tehnologiei, iar aceast aplicare presupune valorificarea rezultatelor activitii creative prin inovare. Astfel, o lume n plin dezvoltare nu poate s-i mplineasc obiectivele fr s se bazeze pe creativitatea, pe inventivitatea uman i mai ales fr s gseasc modalitile i sistemele pentru a proteja i stimula aceast caracteristic uman, instrument excepional al progresului economic, social i cultural. Abordarea strategic a potenialului proprietii intelectuale va contribui la dezvoltarea economiei romneti, i, n egal msur la stimularea potenialului creativ, la promovarea, conservarea i valorificarea culturii romneti n context european i internaional. Putem afirma astfel, c proprietatea intelectual constituie o surs de cretere economic durabil pentru rile lumii pentru c are rdcini puternice n inteligen, imaginaie, inovare.
2. Aspecte economice ale proprietii intelectuale Teoria economic explic proprietatea intelectual cu ajutorul noiunii de stimulent economic, plecnd de la premiza c o idee este un produs public fr competitor. Proprietatea i utilizarea comun a unei idei vin n contradicie cu principiile teoriei economice tradiionale. Valoarea unei idei nu se va diminua pe msur ce aceasta este transmis ctre alte persoane. Dimpotriv, pentru ca o creaie intelectual s devin socialmente util, ea trebuie difuzat, comunicat. Datorit faptului c o idee, o creaie nu se poate consuma/pierde definitiv, termenul de eficien obine noi valene. Astfel, consumarea unui produs intelectual permite obinerea unei valori pozitive de ctre mai muli consumatori n acelai timp, care depete att costul reproducerii ct i pe cel al distribuiei (de cele mai multe ori aproape nul). Capacitatea unei uniti dintr-un bun public de a satisface concomitent ntreaga categorie de consumatori modific sensul eficienei.
245
246
Justificarea economic a proteciei proprietii intelectuale rezid nu n plata creatorilor pentru munca lor, ci n asigurarea unor stimulente adecvate pentru ca acetia s i continue munca de creaie Deoarece aceast abordare tip pia a proprietii intelectuale nu rspunde tuturor ntrebrilor ridicate pe aceast tem, exist i ncercri alternative de soluionare, din punct de vedere economic, a problematicii proprietii intelectuale (finanarea de ctre stat, alegerea public, remunerarea creatorilor s revin productorilor de materiale de fixare a creaiilor). n condiiile n care abordarea economic, nu rspunde pe deplin tuturor provocrilor ridicate de problematica proteciei n domeniul proprietii intelectuale, teoreticienii i-au ndreptat atenia i ctre filozofie i mai exact ctre principiul dreptului natural i cel al justificrii personale. Toate motivaiile n favoarea existenei unei protecii a proprietii intelectuale, fie c sunt de natur economic, fie moral, trebuie s in cont de diferena fundamental dintre idei/creaii i proprieti/bunuri tangibile.
3. Interconexiunea proprietii intelectuale cu globalizarea: semnificaii i determinri Implicaiile globalizrii asupra lumii afacerilor fac necesar o redefinire a conceptelor i modelelor economice. Astfel, remodelarea si reconfigurarea noii lumi a afacerilor are un impact considerabil asupra unora dintre conceptele si modelele economice cheie, ceea ce presupune: Introducerea echipelor multi i inter-funcionale; Adoptarea structurilor orizontale i nlturarea ierarhiilor; Procesele de re-inginerie. Accentul s-a mutat dinspre organizarea muncii ca factor tradiional de producie pe baza diviziunii muncii spre organizarea oamenilor n echipe i spre identificarea i dezvoltarea managementului carierei i competenelor. Experiena a evideniat c echipele performante dinamice pot fi mai eficiente ntr-un mediu dominat de schimbare dect o pot face marile organizaii n mod individual sau persoanele singulare. Noua economie trebuie s ia n considerare o astfel de abordare i s ncorporeze aceste noi concepte n cadrul disciplinei tiinei economice. Multe dintre organizaiile moderne performante se transform i nu mai sunt interesate exclusiv de maximizarea profiturilor, ci urmresc n special meninerea n zona afacerilor, n competiie efectiv cu alte organizaii performante. Unele organizaii s-au transformat i au eliminat structurile formale, n special structurile de tip piramidal. Organizaiile competitive consider c persoanele devin mult mai interesate de activitile care le provoac s i manifeste creativitatea i inventivitatea i care le aduc satisfacii; astfel de persoane dovedesc mai puin interes pentru un anumit status socioprofesional formal sau pentru deinerea unor anumite titluri cu rezonanta social. Convergena economic i tehnologic generat de globalizare schimb i va continua s schimbe maniera n care se creeaz avuia att la nivel naional, ct i la nivel transnaional. Pentru a facilita difuzarea efectiv a cunotinelor i inovaiilor se dezvolt tot mai mult o important structur informatic. Amplificarea convergenei va avea un semnificativ impact asupra bazelor economice ale tuturor rilor implicate n i/sau afectate de procesul globalizrii. Globalizarea modific sensibil maniera n care se deruleaz afacerile i accelereaz difuzarea know-how-ului i a inovaiei, determinnd apariia unor noi forme de bogie: capitalul individual, creativitatea i spiritul ntreprinztor. Din aceast perspectiv organizaiile trebuie s devin tot mai competitive. Acest fapt face imperios necesar reformularea principiului avantajului comparativ prin apelarea la conceptul mult mai sugestiv n contextul globalizrii, acela al avantajului competitiv. Principalii factori care permit Romniei s devina inovatoare au n vedere: Investiiile consistente ca ordin de mrime n educaie n general i n educaia de nivel superior, n special;
246
247
O baza informaional i tehnologic de calitate; Nivele nalte ale cheltuielilor guvernamentale aferente cercetrii i dezvoltrii. Programul Naional de reforme pentru atingerea obiectivelor strategiei Lisabona, prin Capitolul 3.1 Cunoatere i Inovare stabilete urmtoarea evoluie a cheltuielilor totale pentru cercetare i dezvoltare: Tabelul 1 Evoluia cheltuielilor totale pentru cercetare dezvoltare
Indicator Ponderea cheltuielilor de CD din finanare PUBLIC (Procente PIB) Ponderea cheltuielilor din finanare PRIVAT (Procente PIB) Ponderea cheltuielilor totale de CD n procente PIB Sursa: www.universulstiintei.googlepages.com 2005 0,26% 0,24% 0,5% 2006 0,38% 0,25% 0,63% 2007 0,59% 0,41% 1% 2009 0,9% 0,65% 1,55% 2015 1% 2% 3%
Legi eficiente de protecie a proprietii intelectuale care s susin activitatea de cercetare-dezvoltare. 4. Proprietatea intelectual i creterea economic analiz i diagnostic Proprietatea intelectual poate ncuraja inovaia i creterea economic, n anumite condiii, i o mpiedic n conformitate cu altele. Impactul proprietii intelectuale asupra inovrii i a performanei economice este att de complex nct este crucial importana unui sistem de brevetare fine-tuned care s asigure beneficiul maxim pentru att pentru companiile unei ri ct i pentru ntreaga economie naional. Reciproc, gradul de dezvoltare al economiilor naionale (resursele umane, dotarea cu tehnologii performante, investiiile n educaie, sistemele de proprietate intelectual) influeneaz direct dezvoltarea economiei globale. Putem afirma astfel c crearea de capital intelectual condiioneaz practic performana unei economii. De aceea, ntr-o lume ideal, cu ct se depun mai multe brevete, cu att este mai mare nivelul de inovare ntr-o ar. Aceasta, la rndul su, duce la creterea economic i mai muli bani investii n cercetare i dezvoltare - un cerc virtuos, care poate exista numai atunci cnd exist o intrare de nivel suficient de ridicat pentru patente. Analiznd astfel, proprietatea intelectual, aceasta poate fi prezentat ca o relaie ntre trecut i viitor, adic ntre performana unei economii n prezent i performanele viitoare ale economiei luate n analiz (figura 1).
Sursa: Adriana Schiopoiu Burlea, Impactul capitalului intelectual asupra performanei organizaiei, Revista informaica economic, nr. 1 (23)/2003, p. 120.
Figura 1. Rolul proprietii intelectuale ntr-o economie
247
248
n ceea ce privete Romnia, cheltuielile pentru cercetare dezvoltare s-au meninut relativ constante n perioada 2000 2004, urmnd un trend cresctor pn n 2006 (date disponibile www.insse.ro). Se ajunge astfel ca n anul 2006 cifra de afaceri din inovare la nivel naional s reprezinte 38,8% din cifra total de afaceri, din care 41,1% din industrie i 36,10% din servicii. Se observ astfel o cretere a cifrei de afaceri din inovare cu 14% fa de perioada luat n cercetare (2004) cu 2,10% (figura 2).
Figura 2. Evoluia cifrei de afaceri din inovare la nivel naional
La nivel naional s-au eliberat 10.694 acte de protecie a proprietii intelectuale, n perioada 2000-2006, n scdere uoar de la un an la altul ajungndu-se n anul 2007 ca numrul de acte de protecie s ajung la 1.931, cu 181 mai multe fa de anul 2006 (tabelul 2).
Tabelul 2
Evoluia proprietii intelectuale pe plan naional
Specificaie Brevete de invenie Acte de protecie Mrci Desene i modele industriale Serrvicii n domeniul PI Sursa: www.osim.ro 2006 502 1511 18971 1151 4614 2007 683 1931 22714 684 4837 Evoluie% 136.06% 127.80% 119.73% 59.43% 104.83%
Un trend negativ l nregistreaz desenele i modelele industriale care sunt practic singurele care au prezentat un interes mai redus cu 40,57% fa de anul 2006. n anul 2007, OSIM a eliberat titularilor de drept un numr de 1931 acte de protecie, numr de acte de protecie eliberate egal cu cel al anului 2001. Din total, cel mai mare numr de acte de protecie, 1865, a constat n eliberri de diplome pentru brevete de invenie (683 brevete de invenie i 1182 duplicate de brevet de invenie), urmat de certificatele de prioritate, cu 56 de diplome. Tot pe parcursul anului 2007, s-au mai eliberat diplome pentru brevete pentru soiuri de plante 7, certificate pentru topografii produse semiconductoare 2, precum i un certificat suplimentar de protecie.
5. Concluzii Importana crucial a proprietii intelectuale a crescut fr ndoial de-a lungul anilor. nelegerea proprietii intelectuale a devenit din ce n ce mai mult o resurs esenial pentru procesul de luare a deciziilor n afaceri. Aceast evoluie a alimentat o dorin global de cunoatere a rolului su n afaceri i comer i a modului n care poate fi cuantificat impactul su. Proprietatea intelectual este important i poate fi rspunsul la multe probleme actuale ale societii romneti. Proprietatea intelectual este o surs important de venituri, ajungnd s produc la export mai mult dect industrii importante. Proprietatea poate fi un factor de stabilitate economic.
248
249
Importana patentului i a legislaiei intelectuale pot s determine n Romnia o politic coerent n beneficiul economiei. Poate c unele organizaii ale statului trebuie susinute de la buget pentru a promova, de exemplu, creterea numrului de patente cu valoare economic. Organizaii profesionale i ONG-uri ar putea acorda ajutor logistic, iar statul ajutor financiar celor care pot crea. Patentarea nu este totul. Este necesar i aprarea drepturilor i, n aceast privin, deoarece un proces pentru un patent software poate costa foarte mult, este nevoie, prin asociere, s se creeze fora capabil s gestioneze i s apere acest capital intelectual. n ara noastr se poate observa din ce n ce mai multe tendine de protecie a proprietii intelectuale i mai ales accentuarea dorinei de a obine brevete pe plan internauinal, ceea ce va avea un efect pozitiv asupra creterii economice.
Bibliografie Gordon S., Russell P., Proprietatea intelectual Evaluare, exploatare, daune pentru contrafacere, Editura Irecson, Bucureti, 2008 Leulescu Adina, Impactul drepturilor de proprietate intelectual asupra fluxurilor comerciale i financiare internaionale n contextul globalizrii, Editura ASE, Bucureti, 2006; www.biblioteca.ase.ro/downres.php?tr=692 Maynard, H.B., Mehrtens, Jr. S.E., Al patrulea val. Afacerile n secolul XXI, Editura Antet Bucureti, 1997 Schiopoiu Burlea Adriana, Impactul capitalului intelectual asupra performanei organizaiei, Revista informaica economic, nr. 1 (23)/2003, p. 120 *** www.evaluare-marci.ro *** www.credidam.ro *** Anuarul statistic al Romniei 2008 - www.insse.ro *** www.osim.ro *** www.universulstiintei.googlepages.com
249
250
ANALIZA ECONOMIC I PERFECIONAREA RAIONAMENTULUI PROFESIONAL N EVALUAREA PROPRIETII Mihaela BRSAN Alina BLAN Universitatea tefan cel Mare, Suceava
Rezumat. Analiza economico - financiar asigur, n procesul de evaluare, realizarea
a trei scopuri legate de: nelegerea relaiilor existente ntre elementele din contul de profit i pierdere i cele din bilan, inclusiv a tendinelor care s-au manifestat de-a lungul timpului, pentru aprecierea riscurilor inerente n activitatea ntreprinderii, precum i a perspectivelor de performan financiar viitoare; compararea cu ntreprinderi similare pentru a stabili parametrii de risc i cei de valoare; corectarea situaiilor financiare istorice pentru a estima abilitile economice precum i perspectivele ntreprinderii. n contextul globalizrii analistul evaluator are nevoie de familiarizarea cu normele de evaluare, contabile, de raportare financiar i de audit regionale i internaionale, de stpnirea noilor concepte i metodologii pe care se bazeaz elaborarea i interpretarea economic a raportrilor financiar-contabile (valoare just, valoare actualizat, active financiare), aprofundarea normelor de evaluare (indirect a celor contabile i de audit) aplicabile n Romnia n vederea corectei aplicri n practic i a creterii calitii raionamentului profesional.
Cuvinte-cheie: analiza economico-financiar; audit; evaluare; analist; proprietate. Clasificare JEL: D01, D80. Introducere. Raionament i analiz Raionamentul formeaz, n opinia specialitilor, nucleul tare al gndirii. In general se consider c raionamentul este o procedur prin care se obin informaii noi din combinarea celor deja existente. Dicionarul Explicativ al Limbii Romne formuleaz urmtoarea definiie pentru raionament: nlnuire logic de judeci, care duce la o concluzie; ir de argumente de care se servete cineva n judecarea unei chestiuni sau pentru a-i susine punctul de vedere din fr. raisonnement (refcut dup raiune)(DEX'98) Una din cele mai vechi abordri pe aceast tem se face n Teoria cunoaterii a lui Platon conform cruia cunoaterea se realizeaz n mai multe trepte, corespunztoare profunzimii ei i n ultim instan nivelelor ontologice. Cea dinti este opinia sau prerea. Ea este modalitatea de cunoatere pe care o ngduie lumea sensibil. Adevrul opiniei este ntotdeuna numai probabil, el este mereu nesigur i de aceea opinia este inferioar tiinei. Modalitatea a doua de cunoatere este tiina. Ea se deosebete de opinie prin adevrul i certitudinea ei. Aceast cunoatere are la rndul ei dou forme n care ntietate are cunoaterea discursiv, ntemeiat pe raionament, proprie matematicii i celorlalte tiine deductive. Sunt identificate dou surse de cunoatere: simurile i raiunea i n consecin, dou orientri filosofice n teoria cunoaterii: empirismul i raionalismul. Raionalismul consider c o idee este adevarat numai dac este obinut pe cale raional, fr legtur cu experiena, independena i naintea oricrei experiene. n acelai context se consider c gndirea este procesul psihic cognitiv superior (intelectual) derulat prin intermediul operaiilor de analiz i sintez, abstractizare i
250
251
generalizare obinndu-se produse sub forma ideilor, conceptelor i raionamentelor. Cu alte cuvinte gndirea confer comportamentului uman trstura raionalitii. Operaiile principale ale gndirii sunt: analiza, sinteza, comparaia, generalizarea, abstractizarea i concretizarea. Analiza este operaia de desfacere mental a obiectului n prile lui componente. Analiza ncepe ca activitate practic de descompunere a obiectului real i ajunge a se realiza doar pe plan mental. Sinteza este operaia opus analizei; const n unirea n plan mental a prilor astfel nct rezult ntregul. Sinteza poate s se realizeze i n planul aciunii practice. Comparaia este operaia care const din stabilirea deosebirilor i asemnrilor dintrun obiect i alte obiecte. i comparaia se poate face att pe plan real ct i pe plan mental. Generalizarea este operaia prin care se desprind nsuirile Cunoaterea este empiric dac informaiile despre obiecte, fapte, fenomene, sau procese necunoscute, este sesizat de subiectul cunosctor prin organele sale senzoriale sau prin intermediul unor aparate sau instrumente. Cunoaterea este teoretic dac se desfoar dup raionamente i judeci reliefnd legturile interne, cauzalitatea, legitile dup care se dezvolt structurile i se deruleaz procesele. Ea se dezvolt din cunoaterea empiric prin analiz, sintez, deducie, inducie, generalizare i particularizare. Gsim formulat n literatura de specialitate acest tandem Raionament-Analiz ca i domeniu cognitiv ce asigur urmtoarele competene: efectuarea de investigaii pentru evidenierea unor proprieti ale fenomenelor i proceselor formularea de concluzii care s demonstreze relaii de tip cauz-efect existente ntre fenomene i factori de influen cutarea i gsirea unor soluii optime, rezultate din calcule i corelri raionale De altfel i Kant pune semnul egalitii ntre aceste dou noiuni. Ar trebui s existe o a treia cale, pe lang analiz (sau calcul, raionament) i experien, intuiie[Kant, 1994] Iat un exemplu menit s duc la nelegerea conceptului de raionament profesional. Raionamentul profesional are un rol important n aplicarea regulilor de management fiscal. De exemplu, un dealer auto are n obiectul de activitate comerul cu piese auto. El deine n patrimoniu un auto, care se defecteaz i pentru repararea sa este necesar nlocuirea unei piese pe care o are n depozit. ntreprinderea nlocuiete piesa respectiv, care este ulterior descarcat din gestiune i va genera pentru ntreprindere o cheltuial egal cu valoarea costului de achiziie al acesteia. ntreprinderea genereaz n activitatea sa o cheltuial i se pune problema cuantificrii venitului corespunzator pentru a echilibra contravaloarea acesteia. n acest caz, nu este vorba despre contabilizarea efectiv a unui venit, ci raionamentul profesional intervine i lucrurile se judec prin prisma faptului c dac ntreprinderea nu repar automobilul, acesta nu mai poate realiza transport i, implicit, este afectat procesul livrrii de mrfuri care determin venituri efective.
Raionamentul profesional n evaluarea proprietii Evaluarea este o determinare i nu un calcul exact al unei valori printr-o formul matematic sau printr-o cuantificare precis. Ea impune aplicarea raionamentului profesional al evaluatorului. Prin determinare se nelege un proces de formare a unei opinii asupra valorii n urma investigrii, raionamentului profesional, selectrii unei valori, rotunjirii valorii propuse. Verbul determinare are accepiunea de a ajunge la o decizie, n urma unui proces de analiz a unor date pertinente de pia, presupunnd un raionament profesional (Adrian CRIVII, Tribuna Economic nr. 20, 2008). Aplicarea raionamentului profesional sporete ncrederea utilizatorilor cu privire la rezultatul unei evaluri (Codul etic naional al profesionitilor contabili, 2007).
251
252
Raionamentul profesional este asimilat n acest context termenului de independen de spirit (de drept) care permite emiterea unei opinii fr a fi afectat de influene care compromit judecata profesional i care permite individului s acioneze cu integritate, s-i exercite obiectivitatea i scepticismul profesional. Opinia pe care i-o formeaz specialistul n procesul evalurii este expresie a evalurii sau a raionamentului profesional. n FASB 9 Business valuation, cuprins n USPAP, elaborat de Appraisal Foundation se precizeaz:,,concluzia asupra valorii este rezultatul raionamentului profesional al evaluatorului i nu n mod necesar rezultatul unui proces matematic. Activitatea de evaluare este o aciune (profesiune) a economiei de pia a crei utilitate public este impus de interesele investitorilor de a ntreprinde tranzacii cu diferite tipuri de proprieti. Termenul proprietate utilizat fr alte precizri sau identificri se poate referi la toate sau la oricare din tipurile de proprietate. Comitetul pentru Standarde Internaionale de Evaluare recunoate urmtoarele patru tipuri de proprietate: proprietatea imobiliar, proprietatea mobiliar (bunuri mobile), ntreprinderi i active financiare [http://evexpert.ro/dictionar_evaluare] Prin urmare selectarea i susinerea abordrilor, metodelor i procedurilor de evaluare adecvate depinde de raionamentul profesional al evaluatorului i de tipul de proprietate supus evalurii. n anumite situaii se poate ca una sau dou abordri s nu fie relevante, dup cum, n alte situaii s fie relevante mai multe metode/proceduri nscrise n aceeai abordare. n ambele situaii, raionamentul profesional al evaluatorului se va concretiza n explicarea fie a importanei diferite acordate rezultatelor metodelor de evaluare folosite, fie a selectrii rezultatului unei singure metode, pe care l consider ca fiind de cea mai mare credibilitate. Cteva elemente eseniale ce deriv din standardele de evaluare a afacerii i subliniaz nevoia de raionament profesional sunt (Anghel, Stan, 2007, pp. 1-14): necesitatea de a utiliza n evaluare numai acele metode i proceduri de evaluare recunoscute, care sunt selectate de evaluator funcie de scopul evalurii i de ipostaza n care se gsete evaluatorul; precizarea i descrierea clar a celor trei abordri n evaluarea unei ntreprinderi, respectiv: abordarea pe baz de active; abordarea pe baz de venit; abordarea prin comparaie. reconcilierea valorii finale, n cazul n care se utilizeaz mai multe metode de evaluare, se face nu prin recurgerea la aprecieri statistice (de exemplu o medie ponderat a valorilor obinute), ci prin selectarea unei valori n cadrul unui proces de judecat a evaluatorului. Apariia Standardelor Intrenaionale de Evaluare (IVS) a facilitat extinderea aplicaiilor n materie i clarificri conceptuale, care au fcut mai accesibil activitatea de evaluare. Pe lng facilitarea comunicrii ntre specialiti i oameni de afaceri, standardele internaionale au rolul i de clarificare terminologic conceptual conferind rol deosebit raionamentului celui ce efectueaz evaluarea . Spre exemplu, evaluarea proprietii este interpretat diferit fa de evaluarea activelor. n timp ce prima are un sens mai cuprinztor cu referire la orice tip de proprietate (imobiliar, personal, intelectual), aparinnd persoanelor fizice sau juridice, cea de a doua are un sens mai restrns cu utilizare n special n raportarea financiar-contabil a persoanelor fizice i juridice care desfoar activiti lucrative. De asemenea, se face distincie ntre evaluatorul profesionist de proprieti, considerat o persoan calificat cu abilitate i experien n estimarea valorii bunurilor imobile i mobile ce aparin persoanelor juridice sau fizice, cu scopul unei aciuni de vnzare-cumprare, garanie pentru mprumuturi i ipoteci, litigii, taxe, asigurri etc. i evaluatorul profesionist de active care trateaz obiectele evalurii
252
253
(terenuri,construcii, maini, brevete, mrci, fondul comercial sau goodwill), din punctul de vedere al apartenenei acestora la patrimoniul unei organizaii sau persoane juridice. Se remarc astfel progresul conceptual nregistrat pe msura evoluiei IVS, de la conceptul de evaluare a activelor, ce avea ca baz de plecare sistemul contabil de evaluare, la cel de evaluare a proprietii, concept mult mai cuprinztor, iar n prezent la cel de evaluare a afacerii, bazat pe o abordare financiar.
Analiza economic - baz n fundamentarea raionamentului profesional Analiza este o cercetare atotcuprinztoare, sistematic prin care obiectul sau subiectul cercetat este descompus n prile sale, iar acestea sunt ordonate, cercetate i evaluate. Un rol important joac i conexiunile dintre elemente i integrarea lor. Analiza nseamn informaie iar informaia constituie baz a raionamentului profesional. Evident c se pune problema diferenei dintre informaie i cunoatere. Informaia este defensiv. Individul o preia i o reflect la nivelul sistemului propriu de valori sau, mai des, de interese. Aceeai informaie se reflect difereniat la nivel de individ, funcie de prioritile personale. Fiecare are dreptate i fiecare poate grei. Cunoaterea ns este reactiv, n sensul n care microuniversul reacioneaz la aciunile individului. Cunoaterea este o acumulare cantitativ de informaie, este un proces prin care informaia secvenial devine ntreg. nelegerea presupune procesare i personalizare, convergen i continuitate. Necesitatea analizei rezult din faptul c nici o tiin nu se poate dispensa de instrumentul analizei ca metod de cercetare i cunoatere a fenomenelor (Lavalette, 1999, p. 308)1. Analiza face din gndire (concretizat n judeci i raionamente) procesul de cunoatere de rangul cel mai nalt asigurnd ptrunderea n esena lucrurilor, nelegerea relaiilor logice dintre acestea, explicarea i interpretarea lor fcnd posibil rezolvarea problemelor complexe, de ordin teoretic i practic. Mai mult dect att, n procesele manageriale, analiza economico-financiar apare ca instrument indispensabil n fundamentarea deciziilor. Motivaia efecturii analizei o constituie satisfacerea, cel puin, a urmtoarelor dou cerine: cercetarea realitii obiective, cunoaterea i interpretarea ei; din aceast perspectiv se spune c analiza economic prezint o hart a realitii; informarea partenerilor sociali cu privire la starea ntreprinderii, performanele, eficiena utilizrii resurselor. Pe baza informaiilor oferite de acest demers, se poate realiza un diagnostic al firmei, motivat la rndul lui de: stabilirea variabilelor cheie ale dezvoltrii, a corelaiilor dintre acestea; stabilirea msurilor de redresare sau de ameliorare a performanelor; identificarea noilor surse de avantaj concurenial; fundamentarea strategiilor de dezvoltare ntr-un mediu concurenial dinamic. Analiza i diagnosticul pentru evaluare Facem referire n cele urmeaz la evaluarea ntreprinderii (organizaiei, afacerii) avnd n vedere faptul c evaluarea organizaiilor a devenit o activitate curent i nu una conjunctural iar diagnosticul i studiile de fezabilitate sunt principalele instrumente care asigur credibilitatea n relaiile dintre acionari i organizaii, dintre agenii economici i instituiile bancare i diferite instituii ale statului. Activitatea de evaluare presupune o etap de pregtire urmat de analiza diagnostic a ntreprinderii i de evaluarea propriu-zis. Acest diagnostic are ca scop exclusiv evidenierea parametrilor de operare ai firmei, estimarea performanelor i riscurilor activitii viitoare obinndu-se informaii care pot orienta judecata evaluatorului. Evaluarea unei ntreprinderi este un proces complex, care presupune analize diverse, considernd ntreprinderea nu este doar o mulime de bunuri deinute n patrimoniu, ci i o
253
254
marc, o poziie n cadrul economiei, avnd n vedere profesionalismul oamenilor si, capacitatea de a produce profit. De aceea, evaluarea economic a unei intreprinderi nu reprezint doar stabilirea valorii unor proprieti sau bunuri din patrimoniul acesteia, ci i determinarea potenialului ntreprinderii, a capacitii acesteia de a genera fluxuri (profit, cash-flow) n perioada urmtoare. Indiferent de modul cum este definit, evaluarea unei ntreprinderi are: - un pronunat caracter economico-financiar presupune analiza n detaliu a documentelor financiar-contabile ale ntreprinderii supuse evalurii i folosirea instrumentelor specifice n vederea stabilirii valorii de pia a acesteia; - un pronunat caracter subiectiv valoarea stabilit de evaluator reprezint opinia sa privind condiiile specifice ale intreprinderii i ale mediului n care aceasta i desfoar activitatea, corelat cu ipotezele i aprecierile cuprinse n raportul de evaluare. n cadrul activitii practice de evaluare a unei firme diagnosticul trebuie s furnizeze informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i prezente, care constituie o baz pentru estimarea elementelor i variabilelor cheie ce trebuie avute n vedere n cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare. Procednd astfel, evaluarea ntreprinderii nu nseamn o aplicare mecanic a unor tehnici, ci presupune o apreciere profund a performanelor firmei, echipa de evaluare trebuind s opereze cu parametri considerai normali pentru mediul de activitate al firmei evaluate comparativ cu cei realizai la momentul efecturiil evalurii. Pe baza diagnosticului ntreprinderii evaluate se construiesc scenarii pertinente, care trebuie s stea la baza evalurii i, de asemenea, se realizeaz testele de coeren att ntre diversele piese de diagnostic, ct i ntre evaluarea propriu-zis a afacerii i diagnostic. Aceast din urm apreciere vine s confirme ideea c diagnosticul pentru evaluare nu are doar rolul de a prezenta situaia firmei la un anumit moment, ci i acela de a direciona i susine scenariile de evoluie a afacerii, proieciile economico-financiare. Diagnosticul de evaluare are un rol privilegiat, ocupnd, aa cum susin specialitii (Toma, 1996, p. 9) cca. 80% din activitate, avndu-se n vedere c aceast aciune trebuie s permit evaluatorului s identifice principalii determinani ai valorii afacerii (Manae, 2002, p. 72), toi factorii de risc n vederea stabilirii ipotezelor de evaluare. Finalitatea diagnosticului const n aprecierea strii de sntate a ntreprinderii, inclusiv a riscului de faliment, n ipoteza continurii funcionrii ntreprinderii n orizontul previzional.literatura de specialitate abund n multiple abordri ale analizei firmei n vederea evalurii. ANEVAR recomand n cursurile sale analiza tip SWOT (Strengths, Weaknesses, Opportunities, Threats): puncte tari, puncte slabe, oportuniti, restricii. Relevarea punctelor i slabe, care redau potenialul i situaia actual a ntreprinderii, se face prin analiza mediului intern al acesteia iar oportunitile i riscurile sunt identificate prin analiza mediului su extern, reflectnd influena acestuia asupra afacerii. Se au n vedere urmtoarele tipuri de diagnostic: a) Diagnosticul mediului economic care const n analiza mediului naional i internaional n care acioneaz ntreprinderea; b) Diagnosticul strategic al ntreprinderii care reprezint aprecierea calitativ a relaiilor ntreprinderii cu mediul su, a organizrii interne a produciei i a muncii, a integrrii pe diferitele piee de desfacere a produselor sale etc; c) Diagnosticul intern sau al funciilor ntreprinderii, care cuprinde: diagnosticul funciilor de exploatare ale ntreprinderii, care se submparte n: diagnosticul juridic; diagnosticul comercial; diagnosticul produciei-exploatrii; diagnosticul personalului; diagnosticul funciei financiar-contabile a ntreprinderii sau diagnosticul financiar-contabil.
254
255
Analiza i perfecionarea raionamentului profesional n Romnia, din pcate, sunt puin cunoscute i promovate alte meserii n zona financiar dincolo de contabilitate i e foarte dificil uneori s gseti persoane pregtite care s lucreze n aceast zon. Cred c difer un pic i profilul celui care practic aceast meserie fa de contabilitate: presupune mult, mult raionament profesional, presupune cunoaterea i nelegerea afacerii (sau a prii din afacere pe care o analizezi); cere o viziune de ansamblu, o vitez de reacie foarte mare, o flexibilitate sporit, o rezisten mare la stres i termene strnse, mult creativitate de a genera informaii cnd nu ai ntotdeauna sisteme pregtite s i le ofere. Situaiile financiare ale unei companii reprezint cel mai important mijloc prin care informaia contabil este pus la dispoziia factorilor decizionali. De aceea, companiile i public situaiile financiare, ntr-un mod ct mai explicit, pentru a putea fi nelese de ctre cititorul interesat. n contextul programului de integrare a Romniei la Uniunea European, cadrul general de contabilitate i audit financiar i mbuntete continuu calitatea informaiei contabile prin aplicarea reglementrilor contabile conforme cu Directivele Uniunii Europene (Directivele a IV-a i a VII-a), punndu-se un accent deosebit pe raionamentul profesional. Una din caracteristicile calitative ale situaiilor financiare i care d sens utilitii informaiei contabile este comparabilitatea. Comparabilitatea presupune posibilitatea de analiz pe baza informaiilor furnizate de situaiile financiare n raport de evoluia n timp a activitii precum i compararea cu situaiile financiare ale diverselor entiti de acelai tip pentru a evalua corect poziia financiar, performanele i modificrile acestora. [Hennie van Greuring, 2005] Corelat cu raionamentul profesional trebuie s facem precizarea c obiectivele profesiei contabile stabilite prin Codul Etic International emis de organismul mondial al contabilitatii IFAC (Federatia Internationala a Contabililor) ndeplinesc cele mai nalte standarde de profesionalism, ating cele mai nalte nivele de performan i rspund cerinelor interesului public. Pentru ndeplinirea acestor obiective, profesionitii contabili trebuie s respecte principii fundamentale bazate pe: integritate, obiectivitate, independen, competen profesional i bunavoin, confidenialitate, comportament profesional, norme tehnice i profesionale. n acest context competena este considerat a fi principiul conform cruia toate situaiile sunt tratate printr-un raionament profesional Profesionistul contabil va trebui astfel s-i exerseze raionamentul profesional pentru a se asigura de respectarea principiilor pentru situaia pe care o analizeaz. De aceea, raionamentul profesional trebuie s fie ncadrat n primul rnd n Codul Etic emis de organismele abilitate, pentru c standardele de obiectivitate i integritate sunt foarte ridicate i nu n ultimul rnd, raionamentul profesional s fie ncadrat ntr-o formare multidisciplinar consolidat. Una din competenele avute n vedere de ctre sistemul de educaie n domeniul economic n perfecionarea profesionistului contabil (conform cu direciile stabilite prin Procesul Bologna) este, n viziunea AFER (Asociaia Facultilor Economice din Romania), capacitatea de analiz i diagnosticare economic i financiar, explicitarea i interpretarea printr-o gndire interpretativ a conceptelor, proceselor, fenomenelor, strilor, ideilor i tendinelor. Astfel, n noua conjunctur economic profesionalizarea nseamn o redefinire radical a naturii competenelor care se afl la baza unor practici pedagogice eficace. Profesionalizarea trebuie s includ (pe lng cunotinele i competenele profesionale) i scheme de gndire/raionament, de interpretare, de creare de ipoteze, de anticipare, de decizie.
255
256
Concluzii Provocrile cu care se confrunt profesia contabil n etapa actual a economiei mondiale, cu impact asupra sistemelor naionale din fiecare ar, expun profesionitii contabili la exigene legate de nivelul cunotintelor, aptitudinilor, valorilor profesionale i de etic, care le sunt cerute pentru a demonstra competena profesional. Politicile contabile inclusiv cele referitoare la evaluare definesc, deci, o concepie contabil pentru fiecare ntreprindere sau instituie public n rezolvarea ansamblului problemelor financiare. Ele ncorporeaz principiile, bazele, conveniile, regulile i practicile specifice adoptate de o entitate n conducerea curent a activitilor a contabilitii acestora, pentru ntocmirea i prezentarea situaiilor financiare. Prin politica contabil trebuie s se clarifice ferm varianta de operare constant pentru fiecare tip de eveniment n parte, pornindu-se de la faptul c IAS i interpretrile Comitetului Permanent pentru Interpretri ofer diverse metode de rezolvare a unei anumite probleme, soluii alternative, calcule opionale etc. Se constat astfel c mai apar i alte principii i reguli, cum ar fi spre exemplu raionamentul profesional, singurul care permite alegerea alternativelor sau judecata de valoare, aceasta din urm fiind considerat baza soluiilor contabile. n absena unui IAS specific i a unei interpretri a Comitetului Permanent pentru Interpretri, conducerea trebuie s foloseasc raionamentul profesional conform art. 22 din IAS nr. 1 la dezvoltarea unei politici contabile, care s ofere cele mai utile informaii utilizatorilor, finanatorilor, controlorilor i tuturor celor care citesc situaiile financiare. n exercitarea acestui raionament profesional conducerea ia n considerare: a) cerinele i recomandrile din Standardele Internaionale de Contabilitate care se refer la aspecte similare i conexe; b) definiiile, criteriile de recunoatere i evaluare pentru active, obligaii, venituri i cheltuieli prevzute n Cadrul general IASC; c) pronunrile altor organisme de stabilire a aplicrii Standardelor i practicile acceptate n sector numai n msura n care acestea sunt consecvente (cu restriciile precedente: a i b). Odat stabilit configuraia politicii contabile, modificarea acesteia este permis doar dac unele din criteriile sale de fundamentare sunt modificate de lege sau au ca rezultat informaii mai relevante sau mai credibile referitoare la operaiunile persoanei juridice. O legtur interesant ntre raionament i analiz face A.Marshall, care, n una din abordrile sale consider c este foarte delicat raionamentul n termenii echilibrului general i prefera o analiz n termenii echilibrului parial. Instrumentele de analiz puse la punct de Marshall sunt folosite i astzi. Una din caracteristicile raionamentului su este utilizarea faimosului caeteris paribus, ceea ce se poate exprima astfel: Care este influena unei variaii a variabilei A asupra variabilei B, tiind c celelalte variabile care ar putea influena eventual variabila B sunt considerate ca fiind fixate. (Ion Pohoa, 1995) Not (1) Descartes emite urmtorul precept de analiz Divizarea fiecrei dificulti pe care o voi examina, n attea pri, cte sunt posibile i necesare, pentru a le rezolva mai bine. (n Discours de le mthode) citat de G.Lavalette, Strategii de cretere, Ed Economic, Bucureti, 1999, p. 308.
256
257
Bibliografie Anghel I., Stan S., Evaluarea ntreprinderii, Editura IROVAL, 2007 Crivii A., Interdependena metodelor de evaluare a ntreprinderii, Tribuna Economic, nr. 20, 2008 Hennie van Greuring, Standarde internaionale de raportare financiar, Ghid practic, Editura Irecson, Bucureti, 2005 Lavalette G., Strategii de cretere, Editura Economic, Bucureti, 1999 Manae D., Diagnosticul i evaluarea ntreprinderilor cotate i necotate, Colecia Biblioteca ANEVAR, Editura IROVAL (Institutul Romn de Cercetri n Evaluare), 2002 Pohoa I., Doctrine economice universale, vol. I i II, Editura Gheorghe Zane, Iai, 1995 Marin Toma, Marius Chivulescu, Ghid pentru diagnostic i evaluare a ntreprinderii, Editura CECCAR, 1996 Codul etic naional al profesionitilor contabili, 2007, seciunea 290, MO, Partea I, nr. 429 bis, 27.06.2007 www.afer.ase.ro/competente www.wikipedia.ro
257
258
INFLUENA MODIFICRII GRADULUI DE NDATORARE ASUPRA PERFORMANELOR NTREPRINDERILOR DIN DOMENIUL COMERULUI CU RIDICATA Florina MOCANU Universitatea Valahia, Trgovite Rezumat. n condiiile economiei actuale, apelarea la resurse suplimentare de finanare cu un cost echitabil, tinde s diferenieze ntreprinderile aflate n competiie. Utilizarea capitalului mprumutat ntr-o proporie mai mare determin creterea gradului de risc al profiturilor societii, dar i o rat de rentabilitate estimat la o valoare superioar. O structur optim a capitalului va maximiza valoarea ntreprinderii prin realizarea unui echilibru ntre gradul de risc asumat i rata de rentabilitate estimat. Rezultatele prezentului studiu evideniaz corelaia dintre modificarea gradului de ndatorare a societilor comerciale din domeniul comerului cu ridicata i performanele acestora reflectate prin indicatorii ROA i ROE. Cuvinte-cheie: performan; creare de valoare; structura capitalului; rata rentabilitii economice; rata rentabilitii financiare. Clasificare REL: 11E, 10C. 1. Abordri conceptuale privind performana Termenul de performan este cel mai adesea utilizat cu semnificaia de superlativ al rezultatului unei activiti, peste nivelul curent, specific sectorului respectiv; el sintetizeaz recunoaterea din partea terilor a rezultatelor deosebite obinute, care depesc nivelul obinuit, uor de atins de ctre majoritatea subiecilor similari. H. Stolowy consider c performana reprezint realizarea unei activiti corespunztor unor obiective ateptate, ceea ce s-ar putea traduce n ultim instan prin randament. De asemenea, autorul face distincie ntre noiunile de performan i rezultat: performana reprezint un concept relativ deoarece se ntemeiaz pe obiective i norme, iar rezultatul apare ca o noiune absolut. Din punct de vedere economic, conceptului de performan i sunt asociate noiuni precum: rentabilitate, cretere, productivitate, randament (Collasse, 2008, pp. 22-45). Performanta poate fi privit ca o stare de competitivitate a ntreprinderii, atins printr-un nivel de eficacitate i productivitate care-i asigur o prezent durabil pe pia (Niculescu, 2005, pp. 42-50). Prin referire la aceast accepiune, performana este un nivel de potenialitate instabil al ntreprinderii, realizat prin tot ce a optimizat cuplul valoare-cost i prin tot ce a fcut ntreprinderea competitiva n mod durabil pe segmentele sale strategice (Lavalette, 1999, pp. 227-228). Astfel, performana devine sinonim cu competitivitatea, o ntreprindere performant (sau competitiv) fiind, n acelai timp, o ntreprindere eficient (capabil de a ameliora raportul dintre rezultatele obinute i mijloacele folosite) i eficace (capabil s satisfac ateptrile tuturor partenerilor sociali). Msurarea performanei este dependent de informaiile introduse n sistemul de msurare i de instrumentele utilizate (Robu i Sandu, 2006, pp. 24-27). Indicatorii financiari uzuali sunt reprezentai de ratele financiare relative la rentabilitatea investiiei, ndatorare, eficiena capitalului, lichiditate, cash-flow, rotaia stocurilor, rotaia creanelor. Pe lng aceti indicatori clasici folosii n analiza financiar, intervin i aa-numiii indicatori moderni de creare de valoare.
258
259
Analiza crerii de valoare se bazeaz pe un sistem de indicatori, care pot fi grupai n (Vernimmen, 2009, pp. 681-695): indicatori de natur contabil. Pn la mijlocul anilor 1980, se folosea ndeosebi profitul net sau profitul pe aciune; ulterior accentul a fost pus pe rezultatul din exploatare sau pe excedentul brut al exploatrii. O a doua generaie de indicatori contabili se refer la rentabilitatea economic (ROA) i la rentabilitatea capitalurilor proprii (ROE), stabilind dac creterea riscului este sau nu compensat printr-o cretere de rentabilitate; indicatori de natur hibrid: contabil i financiar. Valoarea economic adugat (Economic Value Added EVA) reprezint un profit net operaional din care este dedus costul de oportunitate al capitalului investit, exprimnd deci profitul economic real obinut de ntreprindere. Valoarea lichid adugat (Cash Flow Return On Investment CFROI) se determin pornind de la cash-flow-ul brut degajat de ntreprindere ntr-o perioad de timp din care se deduc valoarea amortizrii i costul capitalului total utilizat pentru finanare; indicatori de natur financiar. Valoarea actual net (VAN) exprim crearea/distrugerea de valoare urmare a alocrii resurselor n cadrul ntreprinderii; indicatori de natur bursier. Valoarea de pia adugat (Market Value Added MVA) se determin prin compararea valorii de pia a ntreprinderii cu valoarea capitalului total investit, evideniind valoarea creat sau distrus pentru acionari ntr-o anumit perioad de timp. Rentabilitatea total a acionarilor (Total Shareholder Return TSR) se determin ca raport ntre modificarea valorii bursiere a aciunii la care se adaug dividendele primite, pe de o parte, i valoarea bursier a aciunii la nceputul perioadei, pe de alt parte. Evaluarea performanelor ntreprinderii pe baza indicatorilor financiari este completat cu evaluarea pe baza indicatorilor nonfinanciari ce exprim calitatea managementului, cultura corporativ, eficacitatea politicilor de remunerare a conducerii executive, calitatea sistemului de comunicare cu acionarii etc. n prezent, se manifest tendina de evaluare a performanei pe baza crerii de valoare, dar subordonat dezideratului dezvoltrii durabile. Obiectivul major n finane, respectiv acela de a crea valoare pentru furnizorii de capital ai ntreprinderii, trebuie s reprezinte criteriul de baz al unui management eficient. De altfel, o firm nu i poate maximiza valoarea dac nu ine cont de cerinele celorlalte grupuri de interese (Jensen, 2001, pp. 8-21). Studiile efectuate au ajuns la concluzia c ntreprinderile care nu au reuit s adauge valoare pentru acionarii lor nu au reuit nici s satisfac cerinele celorlali stakeholderi (Wallace, 2003, pp. 120-127). ntreprinderile care au reuit s creeze valoare pentru acionarii lor, pentru perioade mari de timp, sunt aceleai ntreprinderi care nu au ezitat s investeasc n inovare, n creterea ori crearea de noi piee, n formarea i fidelizarea personalului, n crearea unor legturi strnse cu clienii lor etc. (vezi cazul LOral, Nokia, Apple, Toyota). O strategie de reducere a costurilor nu poate fi dect temporar, deoarece nu poate genera n mod durabil valoare pentru acionari; doar ntreprinderile care vor reui s creeze valoare de o manier durabil vor dispune de mijloacele necesare pentru a-i finana dezvoltarea, pentru a-i remunera i pregti corespunztor salariaii, pentru a produce bunuri i servicii de calitate, respectnd n acelai timp mediul nconjurtor. Msurarea performanei unui eantion de firme din Romnia prin intermediul unor indicatori financiari dar i ai unor indicatori nonfinanciari a concluzionat c performana ntreprinderilor romneti este reflectat ndeosebi prin indicatorii financiari, respectiv prin mrimea lor standardizat i mai puin prin mrimea lor absolut. La momentul studiului respectiv, nu s-a putut identifica un sistem unitar de management al valorii prin intermediul cruia indicatorii ce definesc performana ntreprinderii s se constituie n instrumente de cretere a valorii capitalului investit de ctre acionari (Ciobanu, 2006, pp. 181-184).
2. Maximizarea valorii ntreprinderii prin recurgerea la ndatorare Politica structurii capitalului implic echilibrarea gradului de risc cu rata de rentabilitate. Utilizarea capitalului mprumutat ntr-o proporie mai mare determin creterea
259
260
gradului de risc al profiturilor societii, dar i o rat de rentabilitate estimat la o valoare superioar. Gradul mai mare de risc asociat cu rat mai mare a ndatorrii tinde s scad valoarea de pia a aciunilor ntreprinderii, ns estimarea unei rate superioare de rentabilitate duce la creterea acestei valori. De aceea, o structur optim a capitalului va maximiza valoarea ntreprinderii prin realizarea unui echilibru ntre gradul de risc asumat i rata de rentabilitate estimat, ceea ce va determina maximizarea preului aciunilor. Referitor la oportunitatea apelrii la resurse externe de finanare i la impactul acestor resurse asupra performanelor ntreprinderii, putem face urmtoarele afirmaii: o ntreprindere care are vnzri relativ stabile poate s foloseasc capitalul mprumutat ntr-o proporie mai mare i poate suporta cheltuieli fixe mai mari dect o companie cu vnzri instabile; majorarea ponderii capitalului mprumutat este oportun pentru firmele cu marje stabile de profit, din sectoare a cror structur competitiv nu permite ptrunderea cu uurin a noilor competitori i extinderea capacitilor de producie ale acestora. Dei o industrie n cretere este promitoare din punctul de vedere al marjei de profit, totui aceast marj poate descrete semnificativ dac numrul de firme concurente poate crete extrem de uor; utilizarea capitalului mprumutat este mai facil ntreprinderilor ce dispun de active adecvate pentru a fi folosite drept garanie pentru credite; de asemenea, costul capitalului mprumutat va fi mai redus pentru aceste credite garantate corespunztor; companiile cu o rat de cretere mai rapid trebuie s se bazeze mai mult pe finanarea extern comparativ cu ntreprinderile cu o rat de cretere lent. Recurgerea la ndatorare trebuie fcut astfel nct s se pstreze totui flexibilitatea financiar a ntreprinderii, adic capacitatea acesteia de a obine capital n condiii rezonabile i atunci cnd mediul economic este advers. Determinarea unei rezerve adecvate a capacitii de mprumut este, n primul rnd, o chestiune de discernmnt a managerilor care depinde, pe lng factorii menionai anterior, de previziunea necesarului de fonduri, a condiiilor existente pe pieele de capital, a ncrederii managerilor n previziunile realizate i a consecinelor unei crize de capital (Halper et al., 1994, pp. 630-660). Ca atare, finanarea activitilor de extindere a activitii ntreprinderii se poate realiza printr-o cretere semnificativ a capitalului mprumutat care trebuie rambursat din fluxurile de numerar generate. n contextul actualei crize financiare, ce are un impact deosebit asupra fluxurilor de numerar i asupra capacitii ntreprinderilor de a menine ratele ndatorrii la acelai nivel ca cel practicat nainte de criz, devine necesar analizarea n detaliu a operaiunilor i identificarea valorii capitalului mprumutat care poate fi suportat din cash-flow-urile prezente i din cele previzionate pe termen scurt.
3. Ipotezele modelului considerat pentru cazul ntreprinderilor de comer cu ridicata tranzacionate n cadrul seciunii Rasdaq a Bursei de Valori Bucureti n studiul considerat am realizat un eantion de 26 societi ce activeaz n domeniul comerului cu ridicata i al serviciilor de intermediere n comerul cu ridicata, care sunt tranzacionate n cadrul seciunii Rasdaq a Bursei de Valori Bucureti. Fiind n general societi de mici dimensiuni, cu un nivel relativ redus al capitalizrii bursiere, am optat pentru aprecierea performanelor acestora pe baza indicatorilor clasici, de provenien contabil, respectiv rata rentabilitii economice (ROA Return on Assets) i rata rentabilitii financiare (ROE Return on Equity). S-a urmrit determinarea existenei sau inexistenei unor relaii liniare ntre modificarea gradului de ndatorare i modificarea ratei rentabilitii economice, respectiv a ratei rentabilitii financiare, pe baza metodelor econometrice i a soft-ului E-views de analiz statistic. Ipotezele modelului au fost urmtoarele: a) un eantion de 26 ntreprinderi de comer cu ridicata ale cror aciuni sunt tranzacionate n cadrul seciunii Rasdaq a BVB; b) orizontul de timp supus analizei: 2006-2007;
260
261
c) variabila independent a modelului: modificarea gardului de ndatorare n anul 2007 fa de anul 2006; d) variabilele dependente (succesiv): modificarea ROA i ROE n anul 2007 fa de anul 2006. Rezultatele obinute fcnd apel la analiza regresiv liniar simpl a condus la identificarea urmtoarelor dou regresii liniare simple:
ROAi = 9,411317 0,108906 GI i ROE i = 7 ,537205 + 0,058326 GI i
unde:
ROAi - modificarea ratei rentabilitii economice
ROE i - modificarea ratei rentabilitii financiare
GI i - modificarea gradului de ndatorare i - 2007/2006
Aplicnd metoda celor mai mici ptrate, ca tehnic de analiz de care dispune aplicaia E-views, n cazul regresiilor privind modificarea ROA i, respectiv, a ROE, s-au obinut urmtoarele rezultate:
Dependent Variable: ROA Method: Least Squares Date: 04/16/09 Time: 11:39 Sample: 1 26 Included observations: 26 Variable GI C R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat Dependent Variable: ROE Method: Least Squares Date: 04/16/09 Time: 11:47 Sample: 1 26 Included observations: 26 Variable GI C R-squared Adjusted R-squared S.E. of regression Sum squared resid Log likelihood Durbin-Watson stat
Coefficient -0.108906 9.411317 0.006280 -0.035125 29.38795 20727.64 -123.7470 2.171608
Std. Error t-Statistic 0.279633 -0.389462 5.779658 1.628352 Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic)
Prob. 0.7004 0.1165 9.579769 28.88504 9.672850 9.769627 0.151680 0.700369
Coefficient 0.058326 7.537205 0.001086 -0.040535 37.94465 34555.11 -130.3912 2.024237
Std. Error t-Statistic 0.361051 0.161544 7.462483 1.010013 Mean dependent var S.D. dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion F-statistic Prob(F-statistic)
Prob. 0.8730 0.3226 7.446989 37.19822 10.18394 10.28071 0.026096 0.873017
a) Coeficientul de determinaie (R-squared) i coeficientul de determinaie ajustat (Adjusted R-squared) au valorile de 0,006280 i 0,035125 n cazul modelului de regresie privind modificarea ROA i, respectiv, 0,001086 i 0,040535 n cazul regresiei privind modificarea ROE. Valoarea acestora, situat mult sub limita de 0,6, indic o slab corelaie ntre cele dou seturi de variabile; deci, nu putem afirma c modelele au fost bine specificate. Includerea n cadrul modelelor a mai multor observaii ar putea rezolva aceast problem, ns stadiul de dezvoltare al BVB i modificrile intervenite n lista societilor cotate nu ne permite s facem acest lucru.
261
262
b) t Statistic i probabilitatea asociat Prin aplicarea testului de semnificaie t-Student rezult faptul c parametrii estimai, n cazul ambelor modele, nu sunt semnificativi diferii de zero, cu un prag de semnificaie de 0,05, toate valorile acestora (1,628352; 0,389462 i, respectiv, 1,010013; 0,161544) fiind mai mici dect valoarea t 0 ,05; 24 = 2,064 . O valoare ct mai apropiat de zero a probabilitii asociate testului indic o semnificaie ridicat a parametrilor respectivi. n cazul nostru, valorile ridicate ale probabilitilor (0,1165; 0,7004 i, respectiv, 0,3226; 0,8730) ne determin s acceptm ipoteza privind nulitatea coeficienilor modelului. c) F-statistic i prob (F-statistic) Analiza verosimilitii modelelor, indic faptul c valorile F-statistic nregistrate (0,151618 i 0,026096) sunt inferioare limitei F0 ,05;1; 24 = 4,26 . De asemenea, valorile (F-statistic) de 0,700369 i 0,873017 nu sunt apropiate de zero. Ca atare, rezultatele obinute nu sunt semnificative pentru un prag de semnificative de 0,05, modelele studiate nefiind adecvate.
4. Concluzii i recomandri Analiza testelor efectuate utiliznd softul E-views arat c nu exist o corelaie semnificativ ntre variaia gradului de ndatorare n anul 2007 fa de anul 2006 luat ca baz de comparaie i modificarea corespunztoare a ROA i ROE, considerate separat. Ca atare, modelele prezentate nu pot fi validate. Analiza asupra evoluiei rentabilitii trebuie completat i cu informaii relative la costul capitalurilor atrase. n contextul actualei crize financiare, ce are un impact deosebit asupra fluxurilor de numerar i asupra capacitii ntreprinderilor de a menine ratele ndatorrii la acelai nivel ca cel practicat nainte de criz, devine necesar analizarea n detaliu a operaiunilor i identificarea valorii capitalului mprumutat care poate fi suportat din cashflow-urile prezente i din cele previzionate pe termen scurt. De cele mai multe ori, societile analizate recurg la ndatorare n lipsa unor studii referitoare la efectul de levier financiar, la structura optim a capitalului folosit, astfel nct performanele ntreprinderilor n cauz au evoluii neateptate. Din pcate, rezultatele studiului nu ofer indicii managerilor sau analitilor financiari privind o dependen direct a rentabilitii economice i financiare fa de creterea/descreterea gradului de ndatorare; potenial predictiv al rentabilitii n funcie de deciziile de finanare este limitat. Limitele acestui studiu sunt reprezentate i de eantionul redus de date disponibile pentru analiz. Ca urmare, cercetri ulterioare sunt necesare pe eantioane de date mai mari n vederea identificrii msurii n care structura capitalului prezint un impact direct asupra performanei ntreprinderilor din sectorul comerului cu ridicat i eventual dezvoltarea unui model de previziune a acesteia n funcie de variabilele respective. Bibliografie Christopher M., Ryals Lynette, Supply chain strategy: Its impact on stakeholders value, International Journal of Logistic Management, Volume 10, No. 1, 1999 Colasse B., Lanalise financire de lentreprise, Editura La Dcouverte, Paris, 2008 Simms, Jane, Marketing for Value, Marketing, 2001 Vlceanu Ghe., Robu V., Georgescu N., Analiz economico-financiar, Editura Economic, Bucureti, 2004 Vernimmen, P., Finance dentreprise, - 7 e dition, Editura Dalloz, Paris, 2009 www.bvb.ro www.kmarket.ro
262
263
RISCUL DE CREDIT LA BANCA TRANSILVANIA SA IN ACTUALUL CONTEXT GLOBAL Mioara TURCA Academia de Studii Economice, Bucureti Rezumat. Lucrarea urmrete identificarea i analiza riscului de creditare n Banca Transilvania, n intervalul de timp scurs ntre perioada de vrf a creditrii n anul 2008 i momentul actual. S-a avut n vedere, pe baza experienei practice acumulate n Banca Transilvania, identificarea i stabilirea factorilor care constituie semnale de avertizare n derularea creditelor i care duc la nerespectarea clauzelor contractuale . Rezultatele obinute n urma comparaiei normelor de creditare valabile pentru perioada studiata, relev faptul ca s-au nsprit condiiile de acordare a creditelor i s-au creat condiii pentru sprijinirea celor existente, n vederea diminurii riscului de credit i a meninerii unui portofoliu de credite sntos. Cuvinte-cheie: risc; creditare; portofoliu; banc; monitorizare. Clasificare JEL: G21. Banca Transilvania- introducere Banca Transilvania a fost nfiinat n Cluj-Napoca, acum 15 ani, din iniiativa unor oameni de afaceri din Cluj, n ideea de a crea o banc local. Poziia Bncii Transilvania a fost consolidat pentru nceput n Cluj, iar mai apoi la nivel regional. Activitatea bncii a fost orientat la nceput spre sectorul IMM i, datorit cererii pieei, n scurt timp aceasta a nceput s se dedice i domeniului retail. n anul 1997 Banca Transilvania a devenit prima instituie bancar din Romania, care a fost cotat la Bursa de Valori Bucuresti. Banca Transilvania este cea mai mare instituie bancar cu capital majoritar romnesc si are ca acionar semnificativ Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare, care deine 15% din capitalul social. Banca Transilvania nseamn un grup financiar puternic, Grupul Financiar BANCA TRANSILVANIA, care ofera pieei servicii integrate banking, administarea investiiilor, finanarea consumatorilor, leasing, tranzacii mobiliare, factoring, pensii private - prin intermediul companiilor sale: BT Asset Management S.A.I. S.A., BT Direct, BT Leasing, BT Securities, BT Finop Leasing IFN SA i Compania de Factoring. n toate aciunile sale, Banca Transilvania are suportul Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD). Prioritatea strategic pentru Banca Transilvania o constituie ntreprinderile Mici i Mijlocii, pentru care dezvolta o relatie directa cu acestea prin echipa de specialiti IMM, n sensul identificarii i satisfacerii nevoilor IMM-urilor, prin produsele special construite, rapide i curajoase. Cerina minim de capital pentru instituiile de credit Importana existenei unor funcii de gestiune a procesului de adecvare a capitalului este subliniata la cel mai inalt nivel prin acordul de adecvare a capitalului, cunoscut ca Acordul Basel II, n cadrul cruia s-au stabilit cerinele minime de capital pentru instituiile de credit n scopul asigurrii stabilitii siguranei activitaii desfurate i a indeplinirii obligaiilor asumate printr-o adecvare a capitalului gestionat n mod practic prin
263
264
reglemantri specifice i asigurarea unei corelaii ntre riscurile la care este supus o instituie bancar i capitalul propriu necesar acoperirii lor. Cerina minim de capital pentru instituiile de credit i firmele de investiii este reglementat de Regulamentul nr. 13/18 din 14.dec.2006 al BNR care, n Capitolul II, art.2, alin.a) referitor la riscul de credit precizeaz c instituiile trebuie s dispun de un nivel al fondurilor proprii, care s se situeze n permanen la un nivel cel puin egal cu suma urmtoarelor cerine de capital: pentru riscul de credit i riscul de diminuare a valorii creanei aferente ntregii activiti, cu excepia operaiunilor din portofoliul de tranzacionare, 8% din totalul valorilor ponderate la risc ale expunerilor, calculate, dup caz, n conformitate cu Regulamentul BNR-CNVM nr. 14/19/2006 privind tratamentul riscului de credit pentru instituiile de credit i firmele de investiii potrivit abordrii standard, Regulamentul BNRCNVM nr. 15/20/2006 privind tratamentul riscului de credit pentru instituiile de credit i firmele de investiii potrivit abordrii bazate pe modele interne de rating i/sau Regulamentul BNR-CNVM nr. 21/26/2006 privind tratamentul riscului de credit aferent expunerilor securitizate i al poziiilor din securitizare(1). Banca Transilvania i asigur meninerea unui nivel al fondurilor proprii care s fie in permanena la nivelul cerinelor de capital pentru acoperirea riscului de credit, riscului de piat i a riscului operaional. n vederea determinrii cerinelor minime de capital, incepnd cu anul 2008 pentru acoperirea riscului de credit, Banca Transilvania opteaz pentru utilizarea abordrii standard, iar pentru acoperirea riscului operaional utilizarea abordarii de baza. n funcie de particularitaile de dezvolatare ulterioare i de pregtirea i ndeplinirea condiiilor necesare, banca va decide perioada de trecere la abordri de nivele superioare pentru determinarea cerinelor de capital. Banca ii propune utilizarea abordrii bazat pe modele interne de rating pentru acoperirea riscului de credit ncepnd cu anul 2014 sau 2015 i utilizarea abordarii standard pentru acoperirea riscului operaional ncepnd cu anul 2009 sau 2010.
Riscul de credit Dicionarul economic definete riscul de credit ca riscul asumat de banc n caz de faliment al unuia dintre clienii si. O banc care este puternic angajat ntr-o firm, att prin participaii la capitalul su, ct i prin creditele acordate se va confrunta cu acest tip de risc n cazul falimentului acesteia. Cauza acestui risc o reprezint conjunctura economica dificil; starea financiar necorespunzatoare a firmelor, absena supravegherii. Pentru banc efectele se concretizeaza n pierderi totale sau pariale ale capitalului mprumutat n funcie de natura garaniilor i de posibilitatea de valorificare a acestora. Bncile pot utiliza i anumite msuri pentru gestionarea acestui risc: constituirea de garanii; supravegherea atent a limitelor autorizate la acordarea creditelor; existenta unui sistem de centralizare a riscurilor (2). Riscurile specifice aferente activitailor desfaurate n Banca Transilvania sunt urmatoarele: riscul de credit, riscul de pia, riscul de lichiditate, riscul de rat a dobnzii, riscul de rat de schimb valutar. Riscul de credit poate fi cuantificat ca fiind risc minor, risc mediu sau major. Riscul minor reprezint o probabilitate sczut ca riscurile identificate n urma analizei s se produc i astfel s determine greutai n desfurarea activitii i n susinerea serviciului datoriei Riscul mediu apare atunci cnd n urma analizei rezult att puncte pozitive ct i negative care pot fi sau nu in interdependenta directa; exista probabilitatea ca riscurile identificate s se produc , putnd astfel s determine greutai n desfurarea activitaii i n susinerea serviciului datoriei.
264
265
Risc major apare atunci cnd n urma analizei au fost identificate unul sau mai multe aspecte negative care pot determina greutati majore n desfurarea activitaii i n susinerea serviciului datoriei.
I. n ceea ce privete activitatea de creditare, riscurile specifice n selecia, analiza i aprobarea creditelor sunt: 1) promovarea spre aprobare de tranzacii de creditare aferente unor societai cu situaie economico- financiar precar i perspective incerte ale activitaii 2) prezentarea unei analize incomplete, superficiale , stabilirea incorect a capacitaii de rambursare; neluarea n calcul a gradului de ndatorare, a capacitaii de rambursare a tuturor elementelor sau a lurii n consideraie a unor elemente incomplete. 3) Promovarea unor dosare de credit care nu au fost identificate de sucursale ca fiind grup; expunere mare; grupul instituiei de credit sau cu garanii necorespunzatoare. Grupul de clieni aflai n legatur, conform Regulamentului BNR/ CNVM 16/21/14.12.2006 se definete ca fiind orice persoan sau grup de persoane fizice i/sau juridice fa de care instituia de credit are o expunere i: (1) care constituie, dac nu se dovedete altfel, un singur risc, deoarece una dintre ele deine, direct sau indirect, controlul asupra celeilalte ori celorlalte; sau (2) intre care nu exist o relatie de control n sensul exprimat la alin. (1), dar care trebuie s fie considerate ca reprezentnd un singur risc, deoarece ntre ele exist asemenea legturi incat, daca una dintre ele s-ar confrunta cu probleme financiare, exist probabilitatea ca i cealalt sau toate celelalte s se confrunte cu dificulti de rambursare. 4) Promovarea unor dosare de credit pentru persoane fizice/ juridice de notorietate care nu au fost identificate- risc reputaional 5) Preluarea documentaiei incomplete, lipsa unor documente necesare analizei, neverificarea documentelor preluate , prezentarea membrilor Comitetului de Credit i Risc al Sucursalei/ Comitetului de Credit i Risc al Centralei sau Comitetului de Management a documentatiei incomplete, ntocmite eronat 6) Nepreluarea tuturor datelor semnificative din opinia juristului i evaluatorului. Nesolicitarea la timp a avizului Consilierului juridic, poate duce la apariia unor situaii n care clientul nu este eligibil sau nu poate beneficia de credit; nesolicitarea la timp a evaluarii duce la posibilitatea de a nu exista garanii suficiente. Evaluatorul , daca nu efectueaza deplasarea n teren, poate ntocmi un raport incomplet, neevideniind riscurile posibile din garanii; neconsultarea Centralei Riscurilor Bancare, Centralei Incidentelor la Plai a Biroului de Credite, duce la neevidenierea altor posibile angajamente. 7) Acordarea de credite n valut societailor care nu realizeaz exporturi sau importuri n funcie de care sa-i ajusteze preurile de vanzare- risc valutar 8) Aplicarea incorect a noilor nivele de comisioane i dobnzi, n cazul modificarii acestora; nerespectarea normelor i politicilor de creditare- risc operational 9) Apariia unor date incomplete,incorecte sau false cu privire la persoana clientului solicitant al creditului sau la persoana soului sau soiei acestuia, date de identificare, date privind situaia material a clientului sau familiei acestuia, date privind existena unor alte angajamente II. Riscuri aferente portofoliului de credite: 1) risc aferent nivelului de credite restante n total portofoliu; 2) risc aferent nivelului de credite extrabilaniere n total portofoliu; 3) risc aferent nivelului de provizioane credite n total portofoliu; 4) risc privind concentrarea portofoliului, lipsa unei dispersii adecvate a portofoliului pe clieni ( corporate, small bussines, persoane fizice) pe ramuri de activitate; 5) riscul depirii limitelor ( conform reglementrilor BNR), n ce privete expunerile mari aferente unui debitor, grupul instituiei de credit, valori cumulate a expunerilor.
265
266
III. Riscuri aferente activitii de administrare credite (riscuri determinate de erorile de operare) A. Erorile de redactare a documentelor aferente creditelor Erorile care pot s survin n procesul de redactare a documentelor aferente creditelor se pot clasifica n: a) erori cu risc minor a caror existen n textul documentelor nu afecteaz poziia pe care banca o are n raport cu debitorul. Este vorba despre greelile gramaticale, exceptnd cele aparute n redactarea datelor de identificare ale debitorului, garanilor i garaniilor ataate. b) erori cu risc major a caror prezena n textul documentelor afecteaz poziia Bncii n raport cu debitorul. Aceste erori pot fi: omisiuni sau greeli gramaticale la datele de identificare ale debitorului, garaniilor i garaniilor ataate creditului omisiunea, voit sau nu, a clauzelor contractuale standard neredactarea corect i complet a clauzelor specifice de acordare a creditului, aa cum au fost ele stipulate n hotararea Comitetului de Credit sau Comitetul de Management B. Erorile de procesare a creditelor (debursarea creditelor) Erorile care pot sa survin n procesul de debursare a creditelor sunt erori cu risc major i mediu care necesit o monitorizare specific. Aceste erori sunt: erori de debursare , care reprezint erori de operare cu risc major i se refer la punerea la dispoziia clientului a altor sume dect cele prevazute n documente conforme: debursare de capital n suma diferit, valut diferit, cont de disponibil diferit, fara documente justificative. Determinarea erorilor se face prin verificarea operaiunii la momentul validarii ei, de catre supervizorul desemnat. erori de nregistrare credit , reprezint erori de operare cu risc mediu i se refer la nregistrarea creditului n sistem, la parametrii diferii de cei prevazui n documentele conforme erori determinate de nclcarea regulamentelor n vigoare, reprezint erori de operare cu risc major i se refer la nregistrarea creditului n sistem, nainte de a fi indeplinite condiiile obligatorii de debursare a acestuia: lipsa documentaiei complete, lipsa publicitaii garaniilor, lips polie asigurare garanii, alte condiii suspensive nendeplinite C. Erorile de urmrire derulare credite sunt erorile care pot s survin n procesul de urmarire derulare credite, sunt erori cu risc major i mediu care necesit o monitorizare specific. Ele sunt: erori de nencasare a creanelor ataate i a capitalului mprumutat i reprezint erori de monitorizare credit cu risc major i se refer la nencasarea comisioanelor i dobnzilor datorate de client Bncii. ncasarea lor se face n mod automat de catre sistemul informatic de gestiune daca setarea lor a fost corect facut, la momentul nregistrrii creditului nerespectarea clauzelor contractuale de operare, sunt erori de monitorizare credit cu risc mediu. Se refer la monitorizarea clauzelor de rulaj, precum i a celorlalte condiii impuse de catre Comitetul de Credit i de Risc sau Comitetul de Management nerespectarea clauzelor de garantare a creditelor, publicitatea garaniilor i asigurarea mpotriva riscului de daun a garaniilor materiale i sunt erori de monitorizare credit cu risc mediu. Acestea se refera la monitorizarea structurii garaniilor, valorilor evaluate ale acestora i a existenei polielor de asigurare mpotriva riscurilor de daun , la societai de asigurare agreate de Banca Transilvania SA.
266
267
D. Riscurile determinate de erorile generate de sistemul informatic de monitorizare a creditelor sunt: erori n ncasarea creanelor ataate; erori n ncasarea creanelor. Ambele tipuri de erori sunt erori cu risc major, i sunt determinate de o eventual funcionalitate eronat a sistemului informatic de gestiune E. Riscurile determinate de modul de monitorizare a portofoliului de credite i scrisori de garanie bancar i identificarea plasamentelor neperformante, identificarea i raportarea expunerilor mari i a celor nregistrate fa de clienii aflai n relaii speciale cu Banca, angajaii proprii i rudele acestora identificarea creditelor neperformante; monitorizarea evoluiei portofoliului de credite, defalcat pe tipuri de produse; abordarea creditelor neperformante; identificarea grupurilor de debitori; identificarea debitorilor aflai n grupul instituiei de credit. Riscurile determinate de monitorizarea acestor categorii de credite sunt riscuri medii. F. Riscurile determinate de monitorizarea portofoliului de garanii i determinarea necesarului de provizioane specifice de risc Monitorizarea evaluarilor i a reevaluarilor periodice a portofoliului de garanii ataate creditelor. Erorile ce pot sa survin n procesul de evaluare a garaniilor ataate creditelor se pot clasifica n : a) erori cu risc minor, a cror existena n raportul de evaluare nu afecteaz material decizia Bncii privind bunul evaluat i b) erori cu risc mediu, a caror existen n raportul de evaluare afecteaz material decizia Bncii privind bunul evaluat. Acestea sunt erori n stabilirea valorii de piaa (juste) a bunului sau erori n determinarea trendului evolutiv al pieei bunului evaluat. Monitorizarea determinrii provizioanelor specifice de risc: a) erori directe, cu risc minor, determinate de eroare de calcul, la momentul determinrii, b) erori indirecte (determinate), cu risc major, determinate de o valoare de piaa eronat la garaniile ataate, sau de o performana financiar a debitorului eronat determinat. G. Riscurile determinate de modul de gestionare a documentelor aferente creditelor. Erorile care pot s survin n procesul de pstrare a documentelor aferente sunt erori cu risc minor datorit condiiilor specifice de pstrare (dulapuri metalice cu regim de tezaur). Exist risc cu privire la pstrarea documentelor, posibilitatea deteriorrii, pierderii sau pierderii caracterului de confidenialitate a documentelor prin pastrarea defectuoas.
Studiu comparativ al activitii de creditare n perioada 2006 -2008 Studiul vizeaz analiza evoluiei activitaii de creditare n perioada 2006 i pn n prezent. Voi face referire la credite destinate cu precadere clienilor IMM i persoanelor fizice autorizate, asociaii familiale. Obiectivul general al studiului este evidentierea n perioada data a modificarilor intervenite n activitatea de creditare n special la condiiile de eligibilitate a clienilor i volumul creditelor posibile de accesat de catre acetia. Pentru realizarea acestui demers stiinific, am analizat normele, procedurile, instruciunile i regulamentele interne de creditare ale Bncii Transilvania. La nceputul anului 2006 creditele micro erau acordate microcompaniilor i IMMurilor, care datorit cifrei de afaceri i care prin volumul de activitate i complexitatea lucrrii, nu necesitau tratament personalizat, ca n cazul clienilor corporate. Procesul de analiz a creditului prevedea o abordare standardizat, scopul acestei standardizri fiind de
267
268
simplificare i eficientizare a acestui proces, pentru urgentarea deciziei de aprobare/ respingere a unui imprumut mic. Aceast abordare urmrea generarea de volume, n condiii de evaluare corect a riscurilor. Acest tip de credite ndeplinea concomitent condiia de dimensiune i garantare i anume: valoarea de pn la 50.000 EUR respectiv echivalentul acestei sume i garantarea creditelor pana la 2.000EUR sau echivalent lei cu girani persoane fizice i ntre 2.001 EUR i 50.000 EUR cu imobile rezideniale, imobile- sedii de firma , spaii de desfacere, magazine de prezentare, hale de producie, depozite, terenuri intravilane, autoturisme cu o vehime de max.3ani, alte mijloace de transport cu o vechime de max.5 ani, utilaje, echipamente. Tipurile de credite erau: linii de credite; credite pentru constituire stocuri i/sau plat furnizori; scrisori de garanie bancar; credite de investiii. Creditele rapide destinate clienilor IMM sunt produse create n scopul de a permite accesul ct mai facil i rapid la finanare pentru acest segment de clieni, furnizndu-le pe perioade scurte de timp capitalul de lucru necesar pentru fluentizarea activitattii curente. Din categoria acestor credite, la nceputul anului 2006 existau doar creditul 1 Ora, Dobanda 0 i creditul pentru Investitii fr aport propriu. Creditul 1 Ora era/este acordat clienilor care ndeplineau urmatoarele condiii de eligibilitate: cifra de afaceri era sub 1.500.000 lei perioada minim de funcionare de 12 luni conform ultimului bilan, cifra de afaceri era n cretere i nregistra profit din exploatare n Centrala Riscurilor Bancare figureaz cu serviciul datoriei A nu erau inregistrai n Centrala Incidentelor de Plai cu mai mult de trei incidente majore n ultimele 6 luni i nu aveau interdicie de a emite cec-uri compania s fie stabil finaciar (se clasific n categoria A sau B de performan conform normelor interne privind evaluarea performanei financiare a clienilor n vederea constituirii provizioanelor specifice de risc). Valoarea creditului era de 20.000lei i nu depea media lunar a cifrei de afaceri. Dac imprumutatul constituia grup cu alte firme, doar una dintre acestea putea s beneficieze de asfel de produs. Termenul de rambursare era de 6 luni. Garantarea creditului se fcea/face cu gaj pe cont si 1-3 bilete la ordin avalizate de reprezentantul firmei Creditul Dobnda 0 are ca sop furnizarea de capital de lucru suplimentar, necesar n perioadele considerate varfuri de plai pentru fluentizarea activitatii curente. Condiiile de eligbilitate erau identice cu cele de la creditul 1 Ora cu adaugarea condiiei de a nu exista restane mai mari de 7 zile calendaristice la alte credite contractate la Banca Transilvania. Valoarea maxim a creditului era de 35.000 lei (limita existenta i n prezent) , se dimensiona/ dimensioneaz n funcie de media lunar a cifrei de afaceri a clientului i n funcie de existena altor credite capital de lucru contractate la Banca Transilvania. Diferena ntre creditele 1 Ora i Dobnda 0 este neobligativitatea stabilirii n concret a destinaiei creditului. Creditul pentru investiii fr aport propriu permite accesul ct mai facil i rapid la finanare pentru IMM-uri furnizndu-le capitalul necesar pentru efectuarea de investiii. Condiiile de eligibilitate sunt identice cu cele de la creditul 1Ora. Valoarea creditului era de maxim 50.000lei i se stabilea/stabilete n baza capacitaii de rambursare generat de cash flow-ul operaional (amortizarea + profitul din exploatare).
268
269
Creditul era/este destinat pentru efectuarea de investiii, respectiv achiziia de bunuri de natura mijloacelor fixe, precum i pentru amenajarea, renovarea, construcia sau extinderea unor imobile. Termenul de rambursare era de max. 60 luni cu o perioada de graie de max. 3 luni. Garantarea se fcea/face, de regul cu bunurile cumparate din credit i un bilet la ordin avalizat de reprezentantul firmei. Creditul START UP pentru investiii se adresa/adreseaz companiilor nou infiinate care se afla n stadiul de a demara sau dezvolta o activitate, furnizndu-le necesarul de fonduri pentru realizarea de investiii n mijloace fixe, necesare demarrii activitaii respective. Valoarea creditului posibil de accesat era de 35.000 lei, iar serviciul datoriei la creditul accesat nu putea depai nivelul maxim de garantare aferent veniturilor cesionate de un numar de minim 2 girani persoane fizice. Termenul de rambursare era de max.60 luni, cu maxim 6 luni perioada de graie. Garantarea creditului se facea cu gaj pe cont, 3 bilete la ordin avalizate de reprezentani, gaj asupra bunurilor cumparate din credit i gaj pe veniturile salariale ale giranilor. n luna mai 2006, echipa Diviziei IMM creeaz un nou produs, Scontarea 100% pentru a facilita acoperirea necesitilor temporare de trezorerie (plai curente) ale clienilor . Condiiile de eligibilitate identice cu cele de la creditul Dobnda 0, n plus se adaug condiia ca debitorul cedat s nu figureze n Centrala Incidentelor de Pli cu mai mult de 3 incidente majore n ultimele 12 luni. Valoarea maxim a creditului era/este de 35.000 lei, fr a depai media lunar a cifrei de afaceri a clientului, conform ultimului bilan i se acord sub form de plafon revolving, tragerile din cadrul plafonului putnd fi fcute de pn la 100% din valoarea documentelor de ncasat. Durata creditului era/ este de 12 luni i garantarea o reprezenta/ reprezinta bilet(e) la ordin avalizate de reprezentantul societaii i garanie real mobiliar pe sume de bani Tot n luna mai 2006, ca urmare a dezvoltrii activitaii de creditare au intervenit urmatoarele modificari: a) majorarea valorii creditului 1 Ora de la 20.000lei la 30.000lei, dar nu mai mult de media lunar a cifrei de afaceri. Se adaug condiia de a nu exista restane mai mari de 7 zile calendaristice la alte credite contractate la Banca Transilvania. b) majorarea valorii maxime a creditului pentru investiii fr aport de la 50.000lei la 100.000lei. Se adaug condiia a nu exista restane mai mari de 7 zile calendaristice la alte credite contractate la Banca Transilvania. n 2007, n principal au existat modificari n cadrul creditelor rapide, care de altfel au fost cele mai solicitate i anume: la condiiile de eligibilitate s-a introdus condiia de verificare n Biroul de Credite a reprezentanilor firmei n vederea stabilirii comportamentului acestora vizavi de banc; n vederea monitorizarii creditelor acordate, s-a introdus condiia ca solicitantul s depun la Banc bilanul i balana aferent n termenele prevzute de reglementarile legale ; ca i masur de precauie s-a introdus obligativitatea vizitrii sediului clientului i ntocmirea unui raport de vizit ; la creditele 1 Or i Dobnd 0 se majoreaz perioada de acordare de la 6 luni la 12 luni; ncepnd cu anul 2007, toate contractele de garantie mobiliara asupra ncasarilor prezente i viitoare se nregistreaz la Arhiva Electronic( astfel, n cazul existenei unei eventuale popriri pe cont din partea unui ter, Banca are prioritate in recuperarea debitelor clientului faa de aceasta).
269
270
n anul 2007, Divizia IMM a creat mai mute produse: 1) Proprieti imobiliare pe firm. Acest credit este destinat att clienilor IMM ct i corporate care ndeplinesc ultimele criterii de eligibilitate de mai sus. Creditul este destinat achiziiei de proprieti imobiliare . Valoare maxima a creditului era de 200.000 euro sau echivalent RON. Dimensionarea creditului se fcea/face n funcie de capacitatea de rambursarea generat de cash-flowul operaional, serviciul datoriei aferent altor credite contractate pentru investiii pe termen mediu i lung i de marimea valorii garaniei imobiliare. Termenul de rambursare era de 180 luni, cu o perioada de graie de maxim 9 luni Garaniile creditului erau/sunt constituite din: gaj pe cont; garanie imobiliar asupra bunului cumprat din credit sau altele i bilet(e) la ordin avalizate de reprezentanii firmei. Gradul de acoperire cu garanii era de 100%. Nu era necesar aport din partea clientului. 2) Creditul pentru nevoi nenominalizate de 2 ori ct casa, avnd ca destinaie satisfacerea nevoilor nenominalizate de surse suplimentare de capital ale clienilor, necesare realizarii obiectului de activitate al acestora. Ca i condiii de eligibilitate ,se respect cele de mai sus cu meniunea ca perioada minim de funcionare a firmei s fie de 24 de luni i nu 12 luni ca la celelate tipuri de credit i s nu aib n derulare credite Dobnda 0 sau 1Ora. Valoarea maxim a creditului era de 200.000 euro sau echivalent n lei i reprezenta dublul valorii juste (din raportul de evaluare) a bunului imobil adus n garanie cu condiia ca suma maxim neacoperit s nu depaeasc 75.000Eur sau echivalentul n lei. Termenul de rambursare era de maxim 240 luni cu o perioada de graie de maxim 12 luni, iar gradul de acoperire cu garanii imobiliare era ntre 50% i 100% - garaniile sunt identice cu cele de la creditul Proprietai Imobiliare pe Firm 3) Creditul Full-option cu ipotec pentru persoane juridice (considerat cel mai de succes produs de credit rapid) mbrac urmtoarele forme si destinaii: a) linii de credit pentru finanarea activitii curente ; b) credite pe tremen mediu sau lung de nevoi nenominalizate cu ipotec (cea mai utilizat form); c) pentru achiziii imobiliare; d) credite stand-by pentru emiterea de scrisori de de garanie bancar sau plafon de eliberare scrisori de garanie bancar, pe termen scurt sau mediu: - valoarea creditului era de maxim 100.000 EUR sau echivalentul n lei, nedepsind 70% din valoarea imobilelor aduse n garanie. Dimensionarea se fcea/face ca i la creditul Proprietai imobiliare pe firm; - n cazul n care creditul se acord ca i linie de credit, se verific condiia de cumulare a creditelor capital de lucru (valoarea cumulat a creditelor capital de lucru nu va depi valoarea creditului full-option); - termenul de rambursare era/este de 12 luni pentru liniile d credit, 120 luni pentru credite pe termen mediu sau lung cu o perioada de graie de maxim 12 luni si maxim 48 luni pentru creditele stand-by pentru emiterea de scrisori de garanie bancara sau plafon de eliberare de scrisori de garanie bancar; - garantarea creditului identic cu creditul Proprietai imobiliare pe firm, 4) Creditul de nevoi nenominalizate 3 ani de Graie acordat pentru satisfacerea unor nevoi nenominalizate de capital necesar realizrii obiectuluide activitate al firmei: - valoarea maxima a creditului era de 200.000EUR sau echivalent lei . Dimensionarea creditului se fcea n funcie de capacitatea de rambursare , iar valoarea rezultat nu depasea 75% din valoarea total a imobilelor aduse n garanie; - termenul de rambursare era de 180 luni cu o perioada de graie de 12 luni pentru plata dobnzilor i 36 de luni pentru plata ratelor de capital de lucru; - garantarea creditului identic cu creditul Proprieti imobiliare pe firm. 270
271
5) Creditul de reealonare a fost creat pentru relaxarea serviciului datoriei pentru clienii care au demonstrat deschidere n relaia cu Banca n momentul traversrii unor perioade mai dificile i care au facut eforturi pentru redresarea situatiei lor financiare i care pot garanta noul debit cu proprieti imobiliare. Acest credit a aprut ca urmare a situaiei n care creditele rapide pentru capital de lucru care au fost puse la rambursare (din cauza nendeplinirii criteriilor de eligibilitate la prelungirea acestora) nu au putut fi susinute de clieni. Acest tip de credit refinaneaz creditele rapide fr garanii imobiliare aflate n sold i a creanelor ataate acestora. termenul de rambursare este de maxim 36 de luni n cazul n care clientul nu are n derulare un credit de Investiii fr aport, n caz contrar este de 84 de luni; garantarea creditului se face ca i la creditul Proprieti imobiliare pe firm; gradul de acoperire cu garantii imobiliare este de 120%. n anul 2008, mai exact pn la sfritul trimestrului III se pstreaza aceleai caracteristici ale activitii de creditare. Aprobarea creditelor era de competena Comitetului de Credite si Risc al Sucursalei cu indeplinirea conditiilor de eligibilitate si de mrime a creditelor specificate mai sus la fiecare credit n parte. n cazul depirii limitei maxime a creditelor sau nendeplinirea uneia din condiiile de eligibilitate aprobarea/ respingerea creditului se facea la nivelul Comitetului de Credit i Risc al Centralei sau Comitetului de Management.
Evaluarea performanei financiare n vederea constituirii provizioanelor specifice de risc Pentru evaluarea performanei financiare a clientelei nebancare persoane juridice cu scop patrimonial care ntocmesc situaii finaciare, Banca Transilvania utilizeaz urmtorii indicatori:
A. indicatori cantitativi: a) rentabilitatea economica- indicator de profitabilitate care reflect capacitatea firmei de a genera profit cu activele ce le exploateaz Re = Rda/A 365/T 100, unde: Rda rezultatul nainte de a scadea dobnzile i amortizrile ( rezultatul brutrezultatul excepional) plus cheltuielile cu dobnzile i amortizrile i provizioanele A total active T perioada scurs (n zile) de la nceputul anului pn la data n care se face ncadrarea n categoria de performan financiar b) rata curent (%)- arat capaciatea firmei de a acoperi obligaiile scadente pe o perioada scurt cu elementele patrimoniale de activ care se pot transforma n mijloace bneti Rc = As/Pe 100, unde: As total active circulante + creane imobilizate cu lichiditate sub 1 an Pe Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad de pn la 1 an c) gradul de ndatorare (%) arat ponderea datoriilor totale in total pasiv bilanier i surprinde faptul c riscul financiar al unei entitati economice crete odat cu ndatorarea acesteia. Gi = D/P 100, unde: D total datorii P total pasiv d) solvabilitatea (%) relev ponderea capitalurilor proprii ale clientului n capitalurile investite n firm. S = Cp/Cang 100, unde: Cp = capitaluri proprii Cang = capitaluri proprii+ mprumuturi i datorii financiare 271
272
Indicatorii cantitativi se calculeaz pe baza situaiilor financiare ale entitailor economice ntocmite i operate conform reglementarilor Ministerului Finanelor publice sau de autoritai cu competene similare din alte ri. B. Indicatori calitativi: a) calitatea conducerii se evalueaz n funcie de pregtirea profesional, experiena n domeniu, abilitatea, calitai profesionale apreciate ca atare de moderatorul de credite b) condiii de pia se evalueaz n funcie de stabilitatea i perspectiva afacerii, procentul de piaa deinut, numarul clienilor, amplasarea punctelor de desfacere, calitatea produselor/serviciilor apreciate ca atare de moderatorul de credite Evaluarea performanei finaciare efective pentru clientela nebancara (A-E) se face prin ncadrarea valorilor indicatorilor obinui (cantitativi i calitativi) n grilele de apreciere de mai jos , cu observaia c indicatorii calitativi nu sunt luai n considerare dac entitatea economic a obinut zero puncte la indicatorii cantitativi. Categoria de performana este dat n principal de indicatorii cantitativi, entitatea economic evaluat avnd posibilitatea s treaca cel mult la categoria imediat superioar pe baza indicatorilor calitativi. Tabelul 1 Categoriile de performan ale entitilor economice
Indicatori cantitativi + Indicatori calitativi Punctaj total Categoria de performan 0 E 0-22 D 22-48 C 48-72 B 72-100 A
Normele interne prevd calculul provizioanelor n ziua de nchidere a fiecrei luni, iar lista de provizioane se analiza n sedinta Comitetului de Credite i Risc al Sucursalei. n vederea clasificrii creditelor, pe perioada cuprins ntre dou ntocmiri ale situaiilor finaciare se menine ultima categorie de performan financiar determinat. Pentru determinarea necesarului de provizioane se are n vedere deducerea din expunerea bncii faa de debitor a garantiilor acceptate a fi luate n considerare i aplicarea asupra bazei de calcul obtinute a coeficientului de provizionare, rezultat in urma clasificrii creditelor pe baza serviciului datoriei, performanei finaciare i iniierea procedurii judiciare. n scopul determinrii bazei de calcul a provizioanelor , urmtoarele garanii se deduc din expunerea bncii faa de client : garaniile constituite asupra urmatoarelor categorii de bunuri, la care se aplic coeficieni calculati corespunzator astfel inct s se obtin valoarea justa: terenuri i amenajari de terenuri, construcii, instalaii tehnice, echipamente tehnologice, maini, utilaje i instalaii de lucru, aparate i instalaii de msurare, control i reglare, mijloace de transport garanii asupra documentelor n curs de ncasare, dovedite ca certe: ordine de plat, cecuri certificate, documente conforme cu termenii i condiiile unui acreditiv prezentate n cadrul acestuia Este necesar revizuirea periodic a indicatorilor de performan n funcie de evoluia economic i legislativ a rii care se menine i n prezent. Coeficienii de provizionare se stabilesc n urma clasificrii creditelor conform regulamentului 5/2002 al BNR, i anume: Tabelul 2 Coeficieni de provizionare afereni categoriilor de clasificare
Categoria de clasificare Coeficientul Standard 0 n observaie 0,05 Sub standard 0,2 ndoielnic 0,5 Pierdere 1
272
273
Dezvoltri privind impactul crizei economice globale asupra riscului de credit la Banca Transilvania Romnia nu a fost nici ea ocolit de criza economic. Efectele sunt vizibile, ncetinirea brusca creditelor noi n economie genereaza probleme n fluxurile obinuite de cash ale firmelor. Blocarea sau stagnarea unor sectoare (imobiliar, transporturi, auto, construcii) face ca cel puin temporar, valorile garaniilor s se prabueasc , n lipsa unor tranzactii care s stabileasc o valoare real, de piaa. Chiar dac vor exista dificultai pentru toi agenii economici, modul n care acetia se adapteaz noilor condiii va fi diferit, n funcie de aptitudinile , resursele i inelegerea fiecruia. Odata cu primele semne ale crizei, Banca Transilvania a prevazut o oarecare detriorare a calitii portofoliului de credite i a adoptat o atitudine special proactiv sensul limitii acestui impact. n octombrie 2008, avdu-se n vedere evoluile de pe pieele financiare i previziunile legate de acestea din care: - stagnarea sau ncetinirea unor sectoare ntregi n Romnia (imobiliar, construcii); - regimul temperat de creditare practicat de majoritatea bncilor comerciale cu efect notabil n disponibilitaile de cash ale firmelor i n incapaciatea acestora de a se refinaa; - creterea ciclului de ncasare a creanelor i nmulirea numarului de companii cu probleme n achitarea furnizorilor; - garaniile , dei solide , nu se tranzacionau la fel de repede ca i pn atunci; - ncetinirea ritmului investiional; - majorarea consistent a costurilor de finanare, cu efect imediat n profitabilitatea societilor i n serviciul datoriei; - contextul internaional dificil care punea o sarcin n plus economiei romnesti obinuite n ultimii ani s se dezvolte din fonduri externe. Au fost luate un set de msuri, astfel ncat echipele comerciale i de creditare IMM si prioriteze corect proiectele n desfurare: - evitarea finanrii unor tranzacii imobiliare cu caracter speculativ; - evitarea finanrii proiectelor de investiii de natur imobiliar; - ponderarea pn la 60-70% a valorilor juste rezultate din evaluarea garaniilor propuse; - evitarea finanrilor care au ca destinaie nevoi nenominalizate sau urmrirea destinaiei sumelor trase; - iniierea de aciuni ferme n cazul intrrii n suferin a unor credite de natur imobiliar; - limitarea creditelor noi per client la max. 500.000 lei. Sectoarele de activitate puternic afectate de recesiune sunt: construcii, real estate, produse de lux, producie i comer auto. Primele semne de ingrijorare sunt : - obligaii bugetare restante. Lipsa interesului sau imposibiliatea achitrii obligaiilor bugetare denot lipsa unei discipline a plailor datorate n cursul normal al desfasurarii activitaii, astfel nct este posibil ca i plaile ctre banc s fie tratate n acelasi mod; - obligaii restante la alte bnci, ale firmei sau ale acionarilor ca persoane fizice; - existena unor obligaii de pli reesalonate la bnci sau alte entiti; - incidente de pli mai frecvente sau de valoare mare; - litigii pe rol. Orice litigiu poate degenera ntr-o cerere de insolventa care poate ngreuna recuperarea de ctre banc a capitalului mprumutat i a creanelor ataate acestuia. - Necesiti stringente de capital de lucru. Dac n urma verificrii la Arhiva Electronic , Centralei Riscurilor Bancare i Biroul de credit se constat c acionarii au contractate mai multe credite fr a informa Banca, poate fi indiciul unei nevoi suplimentare
273
274
de lichiditai necesare pentru asigurarea unor plai eligibile sau pentru demararea unor proiecte care pot greva suplimentar serviciul datoriei avut n vedere la acordarea creditului - Grad de ndatorare ridicat (peste 80%). Faptul c o firm, chiar i IMM, se bazeaz excesiv pe surse atrase, n detrimetul capitalului propriu i al veniturilor realizate din exploatare va conduce n timp la majorarea cheltuielilor cu dobanzile i la o dependena mare de furnizori. Care este orizontul de timp n care aceasta relaie este sustenabil? - Pierderea unui client sau furnizor important. Pentru firmele mici, impactul unui astfel de eveniment se simte instantaneu i dureaza o perioada destul de ndelungat pentru nlocuirea relaiei - Acumularea unor creane sau datorii foarte mari raportat la nivelul activitaii desfaurate - Sume considerabile nregistrate pe imprumuturi asociai sau fluctuaii ale acestora. Uneori aceste sume reprezinta finaari ale proprietarilor pentru desfurarea activitii firmei, dar pot s fie i vnzri la negru. - Lipsa corespondenei ntre creditele contractate , destinaia acestora i inregistrarea contabil a celor doua elemente (creditul i destinaia) - Schimbarea frecvent a contabilului. Din momentul n care o firm acceseaza mprumuturi bancare, relaia proprietarilor firmei cu contabilul trebuie s fie una de colaborare mai strns. - Fluctuatie mare de personal. Poate fi determinata de lipsa conditiilor adecvate sau imposibilitatea firmei de a le asigura plata salariilor cuvenite. - Fluctuaii semnificative la nivelul vnzrilor ( cretere sau descretere) sau al cheltuielilor. Lipsa unor explicaii pertinente ar trebui s fie un semnal de alarm. - Neconcordane ntre explicaiile furnizate de contabil i cele furnizate de proprietarul bussines-ului n situaii critice - Popriri pe cont. Toate plile devin subsecvente plii acestora, iar pentru banc, prioritar este plata obligaiilor fat de aceasta. Soluii posibile pentru creditele n dificultate. Creditul de restructurare Banca Transilvania i-a propus ca obiectiv stabilirea unui cadru formal n care s fie analizate schimbrile din economia real i modul n care activitile clienilor sunt afectate de criza economic. O ajustare a sistemului de gndire este necesar din motive care in de conservarea calitii portofoliului de credite. O decizie inspirat poate s fie la fel de bine susinerea afacerilor unui client ca i retragerea din acestea. Prin aceast politic , Banca stabilete principiile dup care se opereaz aceast selecie, felul n care se armonizeaz susinerea clientelei cu o atitudine prudent, recomandabil acestei perioade. Restructurarea este procesul prin care Banca reesaloneaz, rescadenteaz sau modific structura uneia sau mai multor finanri sau modific structura garaniilor pentru tranzaciile care se afl n una din situaiile de mai jos: - Banca anticipeaz sau identific poteniale probleme n derularea activitii, susinerea serviciului datoriei sau n acoperirea cu garanii a expunerilor la clienii si - Clientul solicit expres aceasta i iniiaz demersuri faa de Banc - n cazul n care clientul nregistreaza deja restane fa de banc Faciliatea de restructurare are menirea de a contribui la relaxarea temporar a serviciului datoriei pentru clienii care derulueaz credite pe termen scurt, mediu sau lung i care datorit conjuncturii de pia nregistreaza ritmuri de cretere mai lente sau chiar un trend descendent al bussines-ului, dar au demonstrat deschidere n relatia cu Banca, depunnd eforturi pentru redresarea situaiei lor financiare i a capacitii de plat i sunt clieni care cu ajutorul acestei facilitai pot s se menin activi n pia i s-i revigoreze ntr-un termen scurt activitatea. n funcie de particularitile i caracteristicile specifice fiecarui caz, exista mai multe soluii posibile de redresare n ceea ce privete rambursarea creditelor: 274
275
- preluarea expunerii i implicit a bunului finanat prin credit, de ctre o alt societate (din grup) care sa aiba posibilitatea susinerii serviciului datoriei; - preluarea creditelor prin procedura novaiei; - promovarea vnzarii sub supravegherea bncii a unor imobile aflate n garania unor credite n suferina, prin finanarea unui ter persoan juridic sau a proprietarului imobilului; - recomandri de separare a activitailor derulate prin preluarea pe o societate noua a activitaii functionale, a creditelor i garaniilor aferente acesteia; - preluarea creditelor garantate i negarantate cu un serviciu al datoriei greu de susinut sub forma unui credit nou cu un grafic mai relaxat de rambursare; - suplimentarea creditului existent sau acordarea unui credit nou prin preluarea restanelor nregistrate, care nu pot avea o vehime mai mare de 90 de zile la data restructurrii, n condiiile suplimentarii garaniilor; - rescadenarea unor rate de credit pe o perioada de timp n care se estimeaz fie vnzarea de active, fie relansarea activitaii cu existenta unei contribuii din partea clientului - consolidarea cu garanii imobiliare i de alt natur (fidejusiune), avalizarea de bilete la ordin, cesiunea asupra ncasrilor, a expunerilor negarantate; - acordarea produsului credit de reesalonare atunci cnd clientul constituie o garanie imobiliar/ mobiliar suplimentar i are perspective de revigorare a activitii; - evitarea prelungirii automate a creditelor rapide pentru capital de lucru, respectiv prelungirea acestora dupa verificarea atent a condiiilor de eligibilitate, cu rate stabilite de comun acord cu clienii, n concordant cu posibilitile reale de rambursare ale acestora; - rescadenarea creditelor rapide pentru capital de lucru care au fost prelungite automat cu rate egale lunare prin stabilirea unor rate de capital adaptat posibilitilor de rambursare a clientilor i cu consolidarea garaniilor; - preluarea sau cumularea mai multor credite rapide fr garanii materiale printr-un nou credit cu garanii materiale, n baza unei analize financiare actuale a clientului; - conversia creditelor n EUR pe lei, cu revizuirea i consolidarea pe ct posibil a garaniilor; - prelungirea termenelor de rambursare n cadrul limitelor admise pe produs, n functie de perspectivele de redresare a situaiei financiare a firmei; - cu titlu de excepie, se acord credite suplimentare care s permit clientului continuarea activitii, dac este vorba despre un blocaj temporar al acesteia. Exist mai multe modalitai de restructurare a creditelor: - rescadenarea ratelor curente pe o anumit perioad operaiune prin care Banca poate modifica scadena uneia sau mai multor rate din credit naintea scadenei acestora fr a depi durata iniial de acordare a creditului; - reealonarea creditului- operaiune prin care se modific scadena uneia sau mai multor rate de credit naintea scadenei acestora cu depirea duratei iniiale de acordare a creditului; - reactivarea ratelor restante aferente creditului nseamn scimbarea ratelor restante prin adaugarea sau nglobarea acestora n soldul creditului existent la data reactivarii; - reactivarea dobanzilor restante reprezinta schimbarea scadenei dobnzilor restante prin stabilirea unor noi termene de plat, dobnzile devenind astfel curente; - amnarea la plata a dobnzilor prin acordarea unei perioade de graie pentru plata dobnzilor datorate lunar pe o perioada stabilit de comun acord i ealonarea dobnzii astfel acumulate dupa graficul stabilit; - reactivarea anuitii restante reprezint adaugarea sau nglobarea anuitii restante n soldul creditului curent existent la data reactivrii; - rescadentarea integral sau parial a anuitilor prin acordarea unei perioade de gratie la plata anuitilor, rescadentarea unui procent din valoarea anuitilor datorate lunar.
275
276
Particulariti privind activitatea de creditare la Banca Transivania n anul 2009, n contextul actualei crize economice n primul trimestru al acestui an, desi s-a resimit influena contextului economic actual, Banca Transilvania a inregistrat rezultate pozitive. Obiectivele pentru 2009 au n vedere consolidarea poziiei actuale a BT, n condiiile unei creteri prudente, pstrnd indicatori confortabili de lichiditate i adecvarea capitalului. Comportamentul bncii din prima parte a anului vine s demonstreze acest lucru. La 31.03.2009, activele bilantiere au ajuns la 19.566 milioane lei, ceea ce nseamn o cretere cu 15% fat de sfritul anului trecut. Raportul credite / depozite, la 31 martie 2009, s-a meninut subunitar, la un nivel de 0,86, ceea ce demonstreaz ca exist o lichiditate foarte bun i o poziie puternic pe resurse atrase din piaa intern. Solvabilitatea Bncii Transilvania- incluznd rezultatele financiare nregistrate n 2008 i pe primul trimestru din 2009 i exceptnd sumele propuse pentru a fi distribuite ca dividende - a ramas la un nivel confortabil, de peste 14%. Dei totalul activelor a crescut cu 15% n trimestrul I 2009, plasamentele n credite nu au urmat acelai trend, cererea de credite diminundu-se pe fondul crizei internaionale i a conditiilor de eligibilitate mai selective. Cu toate ca profitul nainte de provizionare a crescut cu 65% fa de cel din anul precedent, datorita unei politici de provizionare foarte prudent i proactiv n aceste condiii de criz economic, profitul brut este de 1,02 milioane lei. n anul 2009 Banca acord credite preponderent n lei, iar creditele n valuta vor fi promovate cu titlu de exceptie. Credite sunt destinate att clienilor existeni ct i clienilor noi, cu activiti previzionate ca viabile, mai putin afectate de criza economico-finaciar. Creditele vor fi pe termen scurt, pentru nevoi curente (plata furnizorilor importani, datorii cu penaliti mari) i pentru investiii (pentru finalizarea unor proiecte cu impact imediat n activitatea curent). Concluzii n perioada analizat am evideniat evoluia activitii de creditare a IMM-urilor i amploarea fr precedent a dezvoltrii produselor de credit create adaptate nevoilor clienilor. Dac pn n trimestrul III al anului 2008 vorbim de o acordare facila a creditelor (dar ntr-o manier responsabil) cu aprobare la nivel de Sucursal n cazul ndeplinirii condiiilor standard i cu aprobare la nivel de Central n condiiile derogrilor de la normele de creditare, dup aceasta perioad vorbim de credite acordate avnd n vedere mediul complicat n care ne micm. n anul 2009, pn n luna aprilie, toate creditele noi se aprobau la nivel de Comitet de Management, condiiile indeplinite de clieni fiind mult mai riguroase ca pn la acel moment, fr derogri de la norme, dar de la sfaritul lunii aprilie anumite credite pe termen scurt se aprob la nivel de Comitet de Credite al Sucursalei. Se are n vedere n continuare calitatea portofoliului susinut deschis prin programul de restructurare de credite. Creditele noi se acord ntr-un regim controlat, responsabil cu mare atenie la mediul economic i diminuarea riscului de credit. Consider c primele semne de normalitate au fost deja date, Banca Transilvania continu s-i fac treaba, livrnd servicii complete de banking, inclusiv de finaare. Robert Rekkers, Directorul General al Bancii Transilvania, a afirmat ntr-un comunicat de presa urmatoarele : n 2009 vom fi, mai mult ca oricnd, alturi de clieni. Va fi i pentru noi, ca banc, un an al rezistenei, n condiii macroeconomice nefavorabile. Rmnem Banca Oamenilor ntreprinztori i vom continua s susinem companiile locale i IMM-urile, precum i ntreaga economie real din Romnia. Vom monitoriza, i de acum nainte, sntatea portofoliului de credite i aspectele care in de lichiditate i de risc
276
277
management. Rmanem foarte ateni la reducerea costurilor i ne adaptm permanent la realitile pieei"(3). Note (1) Regulamentul nr. 13 din 14.dec.2006 al BNR (2) http://www.standard.ro/dictionar (3) Comunicat de pres Banca Transilvania din 31.03.2009, disponibil on-line pe www.bancatransilvania.ro Bibliografie Regulamentul nr. 13/18 din 14.dec.2006 al BNR Regulament nr. 16 din 14.dec.2006 al BNR Regulament nr. 5 din 22.iul.2002 al BNR Politica de Implementare a cerinelor Basel II/2008 Politica intern de evaluare a riscului de credit P.13.2/2008 Regulament privind organizarea i functionarea controlului intern, managementul riscurilor specifice n Banca Transilvania R.18.4.7/2008 Norme interne de creditare persoane juridice N.1.1.20/2006 Norme interne de creditare persoane juridice N.1.1.22/2006 Norme interne de creditare persoane juridice N.1.1.29/2007 Norme interne de creditare persoane juridice N.1.1.30/2007 Norme interne de creditare persoane juridice N.1.1.33/2007 Norme interne de creditare persoane juridice N.1.1.34/2007 Norme interne de creditare persoane juridice N.1.1.40/2008 Norme interne de creditare persoane juridice N.1.55.2/2006 Norme interne de creditare persoane juridice N.1.57.2/2006 Norme interne privind evaluarea performanei financiare a clienilor n vederea constituirii provizioanelor specifice de risc N.1.47.3/2006 Norme interne privind evaluarea performantei financiare a clienilor n vederea constituirii provizioanelor specifice de risc N.1.47.6/2006 Norme interne privind evaluarea performanei financiare a clienilor n vederea constituirii provizioanelor specifice de risc N.1.47.8/2007 Norme interne privind evaluarea performanei financiare a clienilor n vederea constituirii provizioanelor specifice de risc N.1.47.9/2008 Norme interne privind evaluarea performantei financiare a clientilor in vederea constituirii provizioanelor specifice de risc N.1.47.12/2009 Norma interna privind identificarea grupurilor i supravegherea riscului de credit N.17.3.3/2007 Procedura de inspectie de risc n activitatea de creditare a sucursalelor din Banca Transilvania P.18.2.1/2008 Instruciuni privind gestionarea restructurrii creditelor I.3.2/2009 Instruciuni privind gestionarea restructurrii creditelor I.3.3/2009 Instruciuni de acordare credite I.18.50.1/ 2009 Instruciuni de acordare credite I.18.50.2/ 2009 http://www.standard.ro/dictionar
277

Simpozion-29-31 05 2009 - Ro

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Simpozion-29-31 05 2009 - Ro

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Academia de Studii Economice Bucureti Facultatea de Contabilitate i Informatic de Gestiune Catedra de analiz economico-financiar Societatea Romn de Analiz Economico-Financiar

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor

Bucureti 29-31 mai 2009

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Tabelul 2.2 Indicatori economico-financiari - anul 2006 mii lei

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Tabelul 3.1 Indicatori economico-financiari anul 2007

Tabelul 3.2 Indicatori economico-financiari anul 2007 mii lei

Tabelul 4.1 Indicatori economico-financiari anul 2008

Tabelul 4.2 Indicatori economico-financiari - anul 2008 mii lei

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Tabelul 5 Valorile funciei-scor Anghel n cazul societilor selectate

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Figura 1. Nivelurile de ierarhizare a indicatorilor de dezvoltare durabil

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

EGES = CO2 + CH4,+ N2O + HFC + PFC + SF6

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Sursa: Prelucrarea datelor publicate de Eurostat (www.ec.europa.eu/eurostat)

Uniunea European Romnia

Sursa: Prelucrarea datelor publicate de Eurostat (www.ec.europa.eu/eurostat)

Graficul 1.2. Consumul de energie (tone/locuitor, echivalent n petrol)

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Sursa: Prelucrarea datelor publicate de Eurostat (www.ec.europa.eu/eurostat)

Graficul 1.3. Energia generat de surse regenerabile (% n totalul energiei)

Uniunea European 474 Romnia

Sursa: Prelucrarea datelor publicate de Eurostat (www.ec.europa.eu/eurostat)

Graficul 1.4. Deeuri municipale (kg/locuitor)

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Sursa: Romanian National Association of Realtors.

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Analiza economico-financiar i evaluarea proprietilor. Provocri n actualul context global

Evaluarea situatiei Adaptarea misiunii Un nou set de aciuni i necesar de resurse

Figura 1. Cicluri ale planului de aciuni de restructurare

Economie teoretic i aplicat. Supliment

Actiuni pe termen imediat/ scurt pentru generarea de lihiditati

Actiuni pe termen mediu i lung

Figura 2. Aciuni de generare a fluxurilor de lichiditi