CECCAR FILIALA BUCURESTI ANUL III STAGIU

STAGIAR: DUBALARU MIHAELA Bilet de examen nr.240

Metodologia determinrii capacitii beneficiare

Capacitatea beneficiar a unei ntreprinderi poate fi definit ca fiind aptitudinea unei ntreprinderi de a degaja un beneficiu n viitorul apropiat, n condiii de gestiune normale, identice cu cele din perioadele trecute, dac nu au loc schimbri semnificative n viaa ntreprinderii. Rezultatele publicate ca atare de ntreprindere sunt adesea puin semnificative, ca urmare a cel puin 3 categorii de factori a cror inciden trebuie stabilit, msurat; influena acestor factori asupra valorii ntreprinerii trebuie analizat distinct, i anume: incidena fiscalitii; incidena metodologiei contabile; distorsiunile voluntare ale rezultatului financiar. Deci, este vorba de a determina, pornind de la bilan i evidenele contabile, care este rezultatul economic rezonabil la care un eventual cumprtor ar putea s se atepte. Este ceea ce se numete capacitatea beneficiar. Capacitatea beneficiar creeaz uor o confuzie suplimentar: nu este vorba de un beneficiu, de un profit n sensul uzual, ci de un randament financiar al totalitii capitalurilor care finaneaz exploatarea. Capacitatea beneficiar se exprim prin indicatorii: profitul brut, profitul net, dividendul si fluxul de trezorerie (cash-flow). i sub aspectul performanelor, al rentabilitii, cifrele contabile nu constituie dect un punct de plecare pentru evaluare; ceea ce conteaz cu adevrat sunt rezultatele viitoare pentru un cumprtor sau un ter, altul dect vnztorul. Cifrele nregistrate de ntreprindere, referindu-se la trecut, nu reprezint dect un nceput; analiza trecutului nu are importan dect dac permite stabilirea evoluiei viitoare. Capacitatea beneficiar, acest profit viitor al ntreprinderii, se determin parcurgndu-se succesiv trei etape: studiul rezultatelor trecute, examenul previziunilor si - pornind de la constatrile efectuate n aceste prime dou

etape - calculul matematic al capacitii beneficiare. Studiul rezultatelor trecute Se recomand s fie efectuat pe minimum trei ani anteriori i are drept scop determinarea acelui profit din bilanurile ntreprinderii care ndeplinete cumulativ patru condiii: s fie real, s fie stabil, s fie cert i s poat fi considerat ca fiind reproductibil n viitor. In fapt, este vorba de o replasare, postbilan, a ntreprinderii ntr-o situaie normal. Se pornete de la profitul din bilanul contabil, cruia i se aduc dou categorii de corecii: corecii pe orizontal, ntre exerciii, scondu-se n evi den influenele tuturor modificrilor din legislaia fiscal i contabil; de regul, contul de rezultate din anii anteriori se retrateaz n funcie de reglementrile contabile i fiscale n vigoare la data elaborrii situaiilor financiare cele mai recente; corecii pe vertical, adic, de la cifra de afaceri i pn la profitul net, sunt analizate i corectate toate marjele din contul de rezultate al unui exerciiu, n funcie de constatrile din diagnosticul de evaluare i din analiza fundamental. Principalele corecii ale profiturilor din bilanurile contabile se refer la: amortizri si diferite alte deprecieri; se ajusteaz profitul net prin nlturarea din costuri a oricrui exces de amortizare si adugarea oricrei insuficiene de amortizare, referina constituind-o standardele profesionale sau studiile efectuate de experii tehnici asupra duratelor de via util ale activelor amortizabile; salarii i asimilate salariilor; se ajusteaz profitul net prin nlturarea din costuri a exceselor de salarizare i adugarea insuficienei de salarizare, referina constituind-o standardele sau studiile efectuate pe piaa muncii de ctre experi independeni n munc i protecie social; corecii legate de sinergiile descoperite n cadrul diagnosticului de evaluare. Efectele sinergice presupun complementaritate de activiti ale cror rezultate sunt superioare celor reieite din nsumarea algebric a rezultatelor individuale. S presupunem, de exemplu, c avem de evaluat ntreprinderea A n scopul cumprrii acesteia de

ctre ntreprinderea B. In cadrul diagnosticului comercial, studiind piaa X a produsului ntreprinderii A, s-a constatat c aceasta se intersecteaz pe segmentul de pia Z cu piaa Y a aceluiai produs fabricat de ntreprinderea B.

Pentru determinarea capacitii beneficiare a ntreprinderii A s-a constatat c ntr-un an aceast ntreprindere vinde n medie: 500 tone produs cu l leu profit net pe kilogram n segmentul de pia X; n total 500.000 lei; 250 tone produs cu 0,10 lei profit net pe kilogram n segmentul concurenial Z; n total 25.000 lei. Capacitatea beneficiar ce ar trebui n mod normal luat n calcul pentru evaluare este de 525.000 lei. In realitate, raionamentul profesional al expertului trebuie s in seama de efectul de sinergie care apare ntre actul comercial ce urmeaz s aib loc (cumprarea ntreprinderii A de ctre ntreprinderea B), de faptul c cele dou ntreprinderi se concureaz n segmentul de pia Z i de toate consecinele acestui efect de complementaritate, si anume: ntreprinderea B, devenind monopolist n segmentul de pia Z, va vinde cele 250 tone pe care le desfcea ntre prinderea A cu un pre net de l leu pe kilogram, deci va obine un profit net de 250.000 lei; ntreprinderea B, devenind monopolist n segmentul de pia Z, va vinde i propriile cantiti pe care le desfcea n aceast zon concurenial, de aproximativ 250 tone, tot cu l leu profit net pe kilogram, obinnd suplimentar 225.000 lei. Rezult c profitul net ce-1 va obine ntreprinderea B, prin cumprarea ntreprinderii A, va fi de 975.000 lei (500.000 + 250.000 + 225.000) i evaluarea ntreprinderii A trebuie fcut pornind de la capacitatea beneficiar de 975.000 lei; diferena dintre valoarea ce se poate obine n condiii normale pe seama capacitii beneficiare exprimat prin profitul net de 525.000 lei i valoarea ce trebuie determinat n condiiile de sinergie menionate, respectiv lund n calcul profitul net de 975.000 lei, poart denumirea de valoare special sau valoare sinergic. alte corecii se efectueaz exclusiv pe baza constatrilor din diagnostic i din analiza fundamental i se pot referi la: profituri si pierderi datorate unor cauze

conjuncturale sau excepionale, fluxurile intragrup, excesul sau Insuficienala calculul provizioanelor, modul de evaluare i de eviden a stocurilor, imobilizri nregistrate pe cheltuielile perioadei etc. n general, orice element, orice operaiune care s-a produs n cursul anilor analizai i care nu au ansa reproducerii n viitor trebuie scoase n eviden i influena asupra rezultatului financiar trebuie eliminat. De exemplu: pierderea sau profitul datorat unei piee excepionale (profitul aferent vnzrilor realizate de o societate productoare de artizanat cu ocazia unui festival al tineretului care a avut loc n anul trecut; pierderea aferent unei aciuni comerciale promoionale ntr-o ar cu riscuri deosebite); pierderea datorat unor evenimente deosebite: incendiu, calamiti de tot felul etc. Efectund toate ajustrile asupra profiturilor din bilanurile contabile se obin profiturile nete anuale corectate care, n cazul societii comerciale Oltina SA, presupunem c sunt de 11.000, 11.500 i 12.000 pentru cei trei ani anteriori studiai. Examenul previziunilor Previziunile ntreprinderii stabilite pentru o perioad ct mai lung de timp, dar compatibil cu orizontul de prognoz al ntreprinderii, i n orice caz nu mai puin de 3 ani, sunt verificate de experi urmrindu-se: coerena dintre ipotezele de evaluare i constatrile din diagnosticul de evaluare; coerena cifric ntre profiturile nete anuale corectate (din perioadele trecute) i profiturile previzionale; orice evoluie brutal a previziunilor fa de perioadele trecute trebuie motivat pentru ca previziunile s fie credibile. Din examenul previziunilor pot rezulta urmtoarele 2 situaii: previziunile stabilite sunt credibile, deoarece sunt coerente cu rezultatele trecute, sau, dei prezint modificri serioase fa de rezultatele trecute, acestea pot s se explice prin evenimente noi, precum decizii luate pentru reducerea costurilor, creteri ale productivitii ca urmare unor modificri, restructurri ale procesului de producie, investiii noi, evoluia pieii, crearea de produse noi etc. n acest caz, previziunile pot fi luate n calcul pentru evaluare. previziunile stabilite sunt irealiste; n acest caz, previziu nile pot s nu fie reinute pentru evaluare si evaluatorul

va trebui s le modifice sau s le refac. Previziunile nu pot fi ignorate n totalitate (deci nu se poate renuna la ele n totalitate), ntruct numai examenul rezultatelor trecute nu ar fi suficient. Examenul previziunilor este o etap important a evalurii; evaluatorul nu trebuie s uite niciun moment c ceea ce l intereseaz n mod deosebit pe eventualul cumprtor i poate justifica preul este nainte de toate rezultatul, profitul pe care-1 va obine, singurul care poate s-i justifice investiia. Presupunem c, la SC Oltina SA, previziunile arat profituri nete previzionale pe urmtorii trei ani de 20.000,21.000 si 21.500. Calculul matematic al capacitii beneficiare Teoretic se poate utiliza una din urmtoarele patru variante: capacitatea beneficiar ca medie a profiturilor nete anuale previzionale, variant recomandat n cazul evalurilorpentru privatizare (CB,); capacitatea beneficiar ca medie a profiturilor nete anuale corectate (CB2), variant recomandat n evalurile pentru management, modificri ale capitalului social, restructurri etc.; capacitatea beneficiar ca medie a profiturilor nete anuale din ntreaga perioad trecut i viitoare (CB3), recomandat n evaluarea ntreprinderilor tranzactionate n sectorul privat; capacitatea beneficiar ca medie a profiturilor nete anuale din diferite perioade trecute i viitoare (CB4). n cazul SC Oltina SA se poate calcula: CB, = 20.833; CB2 = 11.500; CB3 = 16.166 i CB4 (admind c am selectat cel mai recent an trecut i primii 2 ani viitori) = 17.666.

n practica evalurilor, indicatorii de performan financiar nu sunt cei raportai de ntreprindere, ci cei obinui prin metodologia de mai sus.