EMITENTII DE PRODUSE FINANCIARE PENTRU PATA DE CAPITAL

REFERAT

Emitenii sunt obligai s stabileasc i s aduc imediat la cunotina bursei i publicului data-limit pn la care emitentul va efectua plata dividendelor curente cuvenite, aceast obligaie intrnd sub incidena furnizrii continue a informaiilor. Emitenii sunt obligai s fac plata dividendelor fr privilegii i fr discriminri, prin stabilirea unor criterii juste i echitabile. Emitentul valorilor mobiliare nscrise la cota bursei n cadrul categoriei a II-a a sectorului valorilor mobiliare emise de persoane juridice romne trebuie s ndeplineasc una dintre urmtoarele cerine alternative. Prin intermediul Direciei Piee de Capital se pot tranzaciona instrumente financire pe piaa spot adiministrat de ctre Bursa de Valori Bucureti. Instrumentele financiare care pot fi tranzacionate prin intermediul Direciei Piee de Capital sunt:

aciuni obligaiuni titluri de stat uniti de fond drepturi produse structurate

Aciunile sunt titluri de valoare emise de societile comerciale. O aciune reprezint o parte a capitalului unei societi divizat n pri egale. Veniturile obinute din aciuni poart denumirea de dividende (i reprezint cota parte din profiturile care nu sunt reinvestite, la care deinatorul de aciuni este indreptit), iar persoanele care dein aciuni se numesc acionari. n cazul n care deii aciuni ntr-o societate eti ndreptit i la o cot parte din valoarea societii respective, n situaia n care aceasta face obiectul procedurii de lichidare. Aciunile pot conferi sau nu drept de vot, ceea ce nseamn c acionarul poate sau nu s dein dreptul de a vota n cadrul Adunrii Generale a Acionarilor (AGA) sau cu privire la administrarea societii. De regul, o aciune comun d dreptul deintorului sau s voteze cu ocazia alegerii directorilor n consiliul de administraie sau cu ocazia supunerii la vot a altor probleme, n AGA. n general, o aciune preferenial nu confer dreptul la vot, dar are un drept prioritar asupra ctigurilor i asupra activelor companiei fa de o aciune comun - dividendele aferente aciunilor prefereniale trebuie pltite naintea dividendelor aferente aciunilor comune. De asemenea, n cazul lichidarii companiei, deintorii de aciuni prefereniale i exercit

drepturile asupra activelor acesteia, fiind superiori deintorilor de aciuni comune, dar inferiori deintorilor de obligaiuni. Obligaiunile sunt titluri de crean prin care emitentul se mprumut de la deintorii de obligaiuni i se oblig s ramburseze valoarea obligaiunii i dobnda aferent (numit cupon) la o dat viitoare denumit scaden sau maturitate. Obligaiunea, de fapt reprezint un mprumut sub forma de titlu de valoare, dar sub o alt denumire: emitentul de obligaiuni este echivalentul debitorului, deintorul de obligaiuni este echivalentul creditorului, iar cuponul reprezint dobnda. n momentul n care se cumpr obligaiuni, de fapt, se mprumut bani unui emitent care poate fi o autoritate public sau o societate comercial. n contul acestui imprumut emitentul va plti o anumit rat a dobnzii pe ntreaga durat a obligaiunii (pn la scaden), iar la scaden se returneaz valoarea obligaiunii. De asemenea exist obligaiuni a cror valoarea se pltete, de ctre emitent, la termene de timp stabilite la data cumprrii lor astfel, de regul aceste termene pot fi: trimestriale, semestriale i anuale. Att obligaiunile ct i aciunile sunt titluri transferabile, diferena dintre cele dou fiind aceea ca acionarii sunt deintori ai unei cote parte din societatea respectiv, iar deintorii de obligaiuni sunt creditori ai societii emitente. n cadrul Bursei de Valori Bucureti se pot tranzaciona obligaiuni corporative, municipale i internaionale. Obligaiunile corporative sunt obligaiuni emise de ctre societi comerciale. Obligaiunile municipale sunt titluri de crean emise de autoritile locale, regionale i de alte organisme guvernamentale n scopul atragerii de fonduri cu utilitate public. Obligaiunile internaionale sunt obligaiuni emise ntr-un anumit stat de ctre emiteni din afara statului respectiv. Dup felul dobnzii, obligaiunile pot fi de dou tipuri: obligaiuni cu dobnd fix i obligaiuni cu dobnd variabil (raportat de regul la un indice plus o marj fix ex. ROBOR, EURIBOR etc.). Obligaiunea cu dobnd fix poate avea dobndp egalp cu 0, n acest caz numind-o obligaiune cu discount. Obligaiunea cu dobnd 0 este vndut la un pre mai mic dect valoarea ei real, catigul obinndu-se din diferena dintre preul ei real i preul la care a fost cumprat. Titlurile de stat sunt instrumente financiare care atest datoria public, constituind mprumuturile statului pe diferite termene (scurt, mediu sau lung), n moneda naional sau n valut fiind purttoare sau nu de dobnd (cu discount la fel ca i n cazul obligaiunilor). Prin intermediul acestor instrumente financiare, statul contracteaz un mprumut pentru finanarea, diferitelor proiecte proprii, a deficitului bugetului de stat, a datoriei publice, pentru susinerea balanei de pli sau pentru consolidarea rezervei valutare. Drepturile aferente deinerilor de aciuni (drepturi de preferin i drepturi de alocare). Drepturile de preferin sunt instrumente financiare care confer acionarilor dreptul de a subscrie aciuni nou emise nainte ca respectivele aciuni s fie oferite spre subscriere altor acionari. Drepturile de preferin sunt tranzacionate separat de aciunile pe care acionarii au dreptul s le subscrie. Drepturile de alocare sunt valori mobiliare negociabile emise pe termen scurt i care atest dreptul deintorului de a primi aciuni n momentul n care aciunile societii sunt admise la tranzacionare pe piaa de capital.

Unitile de fond sunt instrumente financiare emise de ctre Organismele de Plasmenat Colectiv (OPC) la un pre stabilit n funcie de valoarea activului net al organismului respectiv. n cazul unitilor de fond care nu se tranzacioneaz n cadrul unei Burse, OPC-ul calculeaz zilnic valoarea activului net unitar dup urmtoarea formul: se nsumeaz valorile curente de pia ale tuturor instrumentelor financiare deinute de OPC n portofoliul sau adugnd numerarul i orice alt venit ncasat, apoi se scad datoriile iar rezultatul (activele nete totale) se mparte la numrul unitilor aflate n circulaie. Valoarea activului net unitar se modific de la zi la zi n funcie de parametrii formulei de mai sus. n cazul unitilor de fond tranzacionate n cadrul Bursei de Valori Bucureti, valoarea unitilor de fond se stabilete n funcie de cererea i oferta existent la acel moment n pia. Produsele structurate sunt instrumente financiare hibride care reprezint o obligaie financiar a unui emitent, ce include o component derivat de natur s modifice profilul de risc i randament al instrumentului respectiv. Aceste instrumente financiare au la baz un activ suport, care poate fi un alt instrument financiar, indice bursier sau valutar, o rat a dobnzii, o marf, couri ori combinatii formate din aceste instrumente precum i orice alt activ, indicator sau unitate de msur. Emitenii produselor structurate pot fi instituii de credit, firme de investiii, precum i alte instituii financiare aflate sub incidena autorizrii i reglementrii autoritilor competente din state membre sau nemembre. n prezent la Bursa de Valori Bucureti se tranzacioneaz dou tipuri de produse structurate: certificate index i certificate turbo (long i short): Certificatele index ofer posibilitatea de a beneficia de fluctuaia pieei n ambele direcii. Certificatele index vizeaz creterea preurilor pe cnd certificatele short index vizeaz scderea lor. Spre deosebire de certificatele turbo, certificatele index nu beneficiaz de efectul de levier, astfel randamentul nu poate fi mai mare dect cel al activului suport. Certificatele turbo ofer posibilitatea de a beneficia de fluctuaile pieei n ambele direcii. Certificatele turbo Long vizeaz creterea preurilor, pe cnd certificatele turbo Short vizeaz scderea lor. Fiecare micare n preul instrumentului de baz poate duce la ctiguri sau pierderi mari i disproporionate datorit efectului de levier. Performanele anterioare ale instrumentelor financiare nu reprezint o garanie a realizrilor viitoare. Tranzaciile cu instrumente financiare prezint o serie de riscuri inerente, inclusiv: fluctuaia preurilor pieei, incertitudinea dividendelor, a randamentelor i/sau a profiturilor, fluctuaia cursului de schimb etc. Capitalul investit nu este garantat, ctigurile obinute din investitii fiind, de regul, proporionale cu riscul asumat.

O aciune este o mic parte dintr-o societate comercial egal n valoare cu o fraciune din capitalul social al firmei. Cnd cumperi aciuni, devii co-proprietar al firmei alturi de ceilali acionari. Partea ta de proprietate este proporional cu numrul de aciuni pe care le deii. Capitalizarea bursier a unei firme cotate este valoarea total a aciunilor firmei emise i aflate n circulaie. Aciunile sunt valori mobiliare cotate sau necotate tranzacionabile (care pot fi cumprate sau vndute).

Dac devii un acionar ntr-o firm cotat ai anumite drepturi: dreptul de a vota n Adunarea General Anual a Acionarilor dreptul la o cot din dividendele declarate dreptul la un certificat de acionar Poi totodat s verifici situaiile financiare ale firmei consultnd o copie a Bilanului Contabil Anual. Sunt patru tipuri principale de aciuni: Aciunile ordinare sunt aciuni standard care nu ofer drepturi sau restricii speciale. Au potenialul de a oferi cele mai ridicate ctiguri, dar totodat i cele mai ridicate riscuri. Acionarii ordinari vor fi ultimii remunerai n cazul n care firma intr n faliment. Aciunile prefereniale sunt purttoare, n mod uzual, de drepturi care confer deintorului un tratament preferenial cnd dividendele anuale sunt distribuite acionarilor. Aciunile din aceast categorie au o valoare fix, i, dac afacerea este lichidat, acionarii vor primi valoarea nominal a aciunilor (preul la care au fost emise) naintea acionarilor ordinari. Aciunile prefereniale cumulative dau deintorilor dreptul ca, dac dividendul nu poate fi pltit ntr-un an, va fi pltit ntr-unul din anii urmtori. Dividendele aciunilor prefereniale cumulative trebuie pltite, indiferent de nivelul de profitabilitate al afacerii. Aciunile rscumprabile sunt nsoite de un acord c firma poate s le rscumpere la o dat viitoare fix sau la latitudinea firmei. O firm nu poate ns emite numai aciuni rscumprabile. Pentru a construi un portofoliu de aciuni trebuie s cumperi aciuni. nainte de a ncepe, trebuie s deschizi un cont de tranzacionare aciuni la o societate de servicii de investiii financiare (societate de brokeraj). Dei poi s cumperi aciuni i prin intermediul unei bnci, ei vor trebui s fac tranzacia cu ajutorul unei societi de servicii de investiii financiare sau de brokeraj, deoarece doar un broker poate tranzaciona la bursa de valori. Din acest motiv, trebuie s gseti brokerul care ofer serviciile de care ai tu nevoie. Dup ce brokerul i-a executat ordinul de tranzacie, sistemul lor va genera automat un contract. Acesta va conine, ntre altele: numele acionarului i adresa sa numrul de cont numrul de contract data i ora oficial a bursei unde a fost plasat ordinul (SEDOL) detalii ale tranzaciei incluznd: dac tranzacia a fost de cumprare sau de vnzare, numele firmei, preul, numrul de aciuni suma total din contract: suma total pe care o ai de plat sau ctigul tu net Trebuie s verifici cu atenie contractul ca s fii sigur c ai obinut preul la care te ateptai i s-l pstrezi pentru a-l putea confrunta cu situaia prezentat de broker.

Trebuie s-i diversifici portofoliul de aciuni astfel nct s nu-i pui toate oule ntr-un singur co. De exemplu, piaa din UK include peste 30.000 de aciuni coninute n Clasificarea Global FTSE . Aceste aciuni sunt mprite n 10 grupe economice, 36 de sectoare industriale i 102 subsectoare. Fiecare sector are un cod de segment i de sector. n funcie de climatul economic, ntr-o anumit perioad, este recomandabil s investeti ntrun sector sau n altul. Nu este ntotdeauna uor s alegi aciunile pe care o s le vinzi sau s le cumperi i preurile de tranzacionare. i va lua mult timp s aduni informaia corect i s nelegi bine cum funcioneaz bursele de valori. Serviciile de brokeraj pot fi croite pe nevoile tale: unii brokeri vor executa numai ordinele tale de tranzacionare, alii i vor da i consultan ... alegerea este a ta. Preul unei aciuni cotate reprezint valoarea curent a aciunii i este determinat de mecanismele cererii i ofertei. Fiecare pre nou este direct legat de mecanismul de tranzacionare al aciunii: poi cumpra numai dac exist un vnztor; poi vinde numai dac exist un cumprtor. Preul aciunii cotate este n general preul mediu (media preurilor de cumprare i de vnzare) i determin valoarea sau capitalizarea bursier a unei firme. Pentru a se proteja de fluctuaiile preurilor n pia, cei care sunt market makeri (creatori de pia) afieaz pentru aciunile pe care le tranzacioneaz preuri bid (de cumprare) mai sczute i preuri ask (de vnzare) mai ridicate. O pia de acest tip se numete o pia de cotaii. Bursa de Valori de la Londra (LSE) era n mod tradiional o astfel de pia. Cu toate acestea, a fost introdus recent pentru primele 100 de aciuni un sistem de echivalare a ordinelor de tranzacionare denumit SETS. n acest moment ambele metode de tranzacionare opereaz mpreun. Impactul lichiditii aciunilor (aciuni cerute n pia i care pot fi uor tranzacionate) este un fenomen bine-cunoscut: vnzarea aciunilor impinge preul lor n jos, cumprarea aciunilor impinge preul lor n sus. n mod evident exist i ali factori externi care influeneaz preul aciunilor: dezastre naturale, conflicte armate, ratele dobnzilor, preul petrolului i peisajul politic mondial In lipsa de noi emitenti la cota Bursei, oferta se imbogateste cu noi produse financiare. In lipsa de noi emitenti la cota Bursei, oferta se imbogateste cu noi produse financiare. Chiar daca BVB nu s-a imbogatit in acest an cu emitenti noi, oferta de produse financiare tinde sa se largeasca. Pana la sfarsitul acestui an este posibil sa fie disponibile si tranzactiile cu drepturile de alocare, produse noi la BVB, dar consacrate la bursele internationale. Nici titlurile de stat sau derivatele pe indici nu sunt scoase din vizorul BVB. Daca privim catre bursele vecine, numarul emitentilor listati a crescut in acest an, performera fiind bursa poloneza, unde s-au derulat 42 de oferte publice initiale, incheiate cu listarea companiilor. In schimb, la BVB exista numai promisiuni de listare, atat din partea statului, pentru companiile mari aflate in portofoliu, cat si din partea companiilor private. Insa nici la BVB nu s-a pierdut vremea, oficialii incercand sa substituie oferta mica de emitenti listati.

Tinta: cresterea lichiditatii Pe langa derivatele pe indicii bursieri, care vor fi introduse cel tarziu in cursul lunii septembrie, vom putea tranzactiona si drepturile de alocare. Septimiu Stoica, presedintele BVB, considera ca pana la sfarsitul acestui an se vor introduce la tranzactionare si aceste noi ins-trumente. Atat derivatele, cat si drepturile de alocare au un singur scop, acela de a creste lichiditatea bursei romanesti. Cum numarul emitentilor de la BVB nu a crescut conform asteptarilor, era firesc ca oficialii sa aleaga calea diversificarii produselor. Ideea noilor produse s-a nascut din perioada mare de inregistrare a majorarilor de capital. Astfel, pentru a da posibilitatea investitorilor care subscriu in cadrul majorarilor de capital sa beneficieze imediat de actiunile lor, pana la inregistrarea majorarii, BVB a privit in curtea bursei poloneze", dezvoltand drepturile de alocare. Emitenii sunt obligai s stabileasc i s aduc imediat la cunotina bursei i publicului data-limit pn la care emitentul va efectua plata dividendelor curente cuvenite, aceast obligaie intrnd sub incidena furnizrii continue a informaiilor. Emitenii sunt obligai s fac plata dividendelor fr privilegii i fr discriminri, prin stabilirea unor criterii juste i echitabile. Emitentul valorilor mobiliare nscrise la cota bursei n cadrul categoriei a II-a a sectorului valorilor mobiliare emise de persoane juridice romne trebuie s ndeplineasc una dintre urmtoarele cerine alternative Valori mobiliare emise de stat

Considerate valori mobiliare cu venit fix ce fac parte din categoria obligaiunilor, valorile mobiliare emise de stat reprezint o alternativ la piaa creditului pentru instituiile statului care au nevoie de fonduri fie pentru investiii fie pentru acoperirea deficitului bugetar. Valorile mobiliare emise de stat pot fi : titluri de stat cu discount, nepurttoare de dobnd, vndute la un pre iniial mai mic dect valoarea nominal. Diferena dintre valoarea nominal i preul iniial, respectiv discountul, reprezint ctigul cumprtorului. titluri de stat purttoare de dobnd, care se vnd la valoarea nominal (sau cu discount i prim) i pentru care emitentul pltete periodic dobnzi n conformitate cu condiiile incluse n prospectul de emisiune al seriei respective.

n Romnia, titlurile de stat sunt asimilate (conform hotrrii C.N.V.M.) valorilor mobiliare i pot fi intermediate pe o pia primar, precum i pe o pia secundar. Titlurile de stat sunt nscrisuri, emise de Ministerul Finanelor, care exprim o crean financiar asupra emitentului, garantat n mod expres i necondiionat de statul romn. Titlurile sunt emise n form dematerializat i evideniate prin nscrieri n cont. Caracteristicile titlului de stat sunt evideniate n prospectul de emisiune al seriei de titluri creia i aparine. Prospectul

de emisiune stabilete termenii i condiiile specifice unei serii de titluri. Seria include titluri de stat emise n conformitate cu prevederile unui prospect, avnd termeni i condiii identice cu excepia datelor de rscumprare a valorii nominale, datelor de plat a dobnzii, datei de rscumprare n avans. Principalele tipuri de valori mobiliare care pot fi emise de stat la nivelul organelor centrale sunt: biletele de tezaur sunt nscrisuri cu scadena de pn la un an, emise de ctre trezoreria statului cu rolul de a acoperi mprumuturi pe termen scurt efectuate de guvern. Biletele de tezaur se emit sub nivelul valorii nominale (cu rabat), nu sunt purttoare de dobnzi i pot fi cumprate numai de ctre instituiile financiare care particip la licitaiile organizate de trezoreria statului i care investesc pe termen scurt disponibilitile provenite din conturile curente ale depuntorilor i cele provenite din cumprarea de certificate de depozit. La vnzarea biletelor de trezorerie se folosete procedeul licitaiei olandeze prin care vnztorul reduce treptat preul de vnzare pn la nchiderea tranzaciei. bonurile de tezaur sunt titluri financiare emise pentru obinerea de mprumuturi direct prin trezorerie pe perioade de la 1 an la 10 ani. obligaiunile de stat sunt nscrisuri pe termen lung de pn la 30 de ani emise tot de trezorerie i sunt purttoare de dobnzi. Accesul la cumprarea obligaiunilor de stat i a bonurilor de tezaur este deschis tuturor categoriilor de investitori: instituii financiare i persoane fizice. Bonurile de tezaur se deosebesc de obligaiunile de stat prin faptul c mprumutul obinut prin intermediul primelor este destinat acoperirii cheltuielilor fr specificarea exact a destinaiei acestora iar cel contractat printr-o emisiune de obligaiuni de stat are o destinaie precis. certificate de depozit cu dobnd ale statului (cunoscute sub numele de certificate de trezorerie) sunt instrumente de credit specifice pieei romneti emise pentru prima dat n ianuarie 1998. Aceste instrumente se adreseaz numai persoanelor fizice rezidente n Romnia i sunt emise pentru o perioad de cel puin trei luni. Este de remarcat faptul c aceste instrumente au oferit deintorului o rat a dobnzii mai mare dect cea oferit de banc, element ne mai ntlnit n practica internaional unde rata dobnzii este mai mic deoarece aceste instrumente fac parte din categoria celor cu risc investiional zero fiind garantate de stat. Obligaiuni municipale emise de autoritile locale sunt obligaiuni prin care acestea se mprumut de pe piaa de capital pentru a realiza investiii sau a susine anumite cheltuieli n scopul dezvoltrii economice i urbane (destinaia fiind clar stabilit n prospectul de emisiune). Creditele obinute prin emisiune de obligaiuni sunt o component a datoriei publice locale. Dup modul de rambursare, se disting urmtoarele tipuri de obligaiuni municipale: obligaiuni rscumprabile din veniturile generale care se pun n circulaie n situaia de deficit al bugetului local iar costul mprumutului i rambursarea vor afecta veniturile viitoare. Emisiunea unor astfel de obligaiuni se face numai cu acordul comunitii respective, aceasta asumndu-i rspunderea colectiv a plii, i, implicit, acordul cu o eventual cretere a impozitelor locale. obligaiuni municipale a cror surs de plat sunt impozitele speciale - la emisiunea lor se specific faptul c un anumit venit al bugetului local va fi afectat n mod

distinct pentru rambursarea mprumutului. obligaiuni municipale rambursabile din veniturile preluate de la ntreprinderi cu caracter public ce au sediul pe raza unitii administrativ-teritoriale respective. Administraia public local furnizeaz comunitii servicii, cum ar fi: aprovizionarea cu ap, energie electric, canalizare, salubritate, transport, etc. iar dezvoltarea acestor servicii se poate realiza prin intermediul unui mprumut obligatar, a crui rambursare i plat a dobnzii vor fi efectuate pe seama profiturilor viitoare obinute prin folosirea eficient a sumelor mprumutate; obligaiuni municipale rambursabile din veniturile din chirii. Unitile administrativteritoriale i pot dezvolta spaiul locativ prin contractarea de mprumuturi obligatare a cror rambursare se face din chiriile ncasate de la persoanele fizice sau chiar de la cele juridice care pot folosi spaiile respective ca sedii. Emisiunea de valori mobiliare este considerat a fi un mijloc de finanare a cheltuielilor publice. n rile cu economie de pia, plasamentul n valori mobiliare emise de stat este considerat fr risc, deoarece rscumprarea lor de ctre emitent este sigur. Unele titluri emise de stat sunt investiii pe termen lung i se tranzacioneaz pe piaa capitalurilor, iar altele, emise pe termen sub un an, se regsesc pe piaa monetar. Investiia n astfel de titluri fiind considerat cu risc minim, achiziiilor face parte din strategia investiional att a investitorului individual ct i pentru investitorii instituionali fcnd frecvent parte din portofolii de titluri financiare.