S.S.I.F. BROKER S.A.

Depart. Analiz - Consultan

S.C. Turbomecanica S.A. Bucureti (TBM)

Mihai Cristian Alexa

Structura acionariatului Viehmann Radu.........................25.87%; Ciorapciu Dana Maria...............15.15% Broadhurst Investment..............13.08%; Sif Banat Criana.........................5.00%; Ali acionari .............................40.90%. Obiectul de activitate: Producia de motoare pentru aeronave Salariai: 589, grad de sindicalizare 77%.
Indicatori / aciune Val.contabila Profit net Dividend brut PER PBR

Capital social Numr aciuni Valoare nominal Capit. bursier Free-float Free-float

36,944,248 369,442,480 0.1000 269,693,010 40.9% 110,304,441

Simbol Pia/categorie Evol.pre 2006 Minim 52 sapt. Maxim 52 sapt. Pre curent

TBM BVB/cat a I a 49% 0.6250 0.8750 0.7300

2004 0.191 0.045 0.040 8.64 2.02

2005 0.199 0.048 0.044 10.52 2.53

2006 0.200 0.045 0.030 16.78 3.74

Sursa: Estimri SSIF Broker. Indicatorii PER i PBR determinai prin considerarea preului de la sfrit de an.

Descrierea activitii Turbomecanica este unicul productor de motoare cu turbin de gaze i ansambluri mecanice pentru aeronave din industria romneasc. Obiectul de activitate l reprezint comercializarea n ar i strintate a motoarelor de aeronave, subansamblelor mecanice, agregatelor i echipamentelor, confecionarea pieselor inclusiv activitatea de reparaii, servicii i asisten tehnic, activitate de transport aerian intern i internaional de mrfuri i persoane cu aparate proprii i nchiriate, intermedieri i transport aerian, nchirieri de maini i utilaje. Principalele produse realizate de societate sunt: motoare Turmo, motoare Viper, modernizare elicoptere Puma, piese schimb pentru motoare Turmo, Spey, Viper, piese i repere pentru Rolls-Royce. Profilul secundar de fabricaie acoper echipamente industriale care necesit un nalt grad de tehnicitate, echipamente i produse cu aplicaii n transporturi, energetic, tehnic medical i militar. Societatea are un nalt nivel tehnic de cercetare i dezvoltare tehnologic specializat n domeniul fabricaie de componente pentru aeronautic, repere, subansambluri i accesorii pentru motoare cu turbin, i dispune de o gama divers de capaciti pentru prelucrri mecanice, sudur, presaj, tratamente termice i procedee speciale. Pe plan intern compania se afl n colaborare cu 94 de firme, iar pe plan internaional cu 14 de clieni. Dintre clienii importani ai societii amintim: Rolls-Royce i General Electric, principalul client fiind de altfel grupul american cu care a nfiinat n 2001 o societate mixt de tip joint-venture. O mare parte a produciei de subansambluri pentru motoare de aviaie, n valoare de cteva milioane de euro pe an este cumprat de ctre GE Aircraft, divizia aeronautic a concernului american. Ca i evenimente notabile aferente anului 2006 amintim: dizolvarea asociaiei salariailor Turboact la nceputul lunii noiembrie, aceasta controla 60,7% din aciunile companiei; remiterea unui comunicat pe adresa bursei, la finele anului trecut, cu privire la posibilitatea ncheierii unui acord pe termen lung (LTA) cu unele companii din industria aerospaial, subsidiare ale concernului United Technologies, avndu-se n vedere fabricarea de ctre Turbomecanica a unui volum important de componente.

S.S.I.F. BROKER S.A.

Depart. Analiz - Consultan

Principalii acionari ai Turbomecanica dup dizolvarea asociaiei salariailor sunt Radu Viehmann, actualul director general al societii, cu o participaie de 25,87% i motenitorii fostului director general Ioan Ciorapciu (care din nefericire a decedat anul trecut), care deinea 24,25% din titluri. O parte din acetia au vndut pachete importante de aciuni n acea perioad, reducndu-i din participaii. Structura i poziia financiar a companiei
Mii lei Indicatori Active imobilizate Imobilizari corporale Active circulante Stocuri Creante Lichiditati Cheltuieli inreg in avans Datorii TS Fond de rulment - excedent Pozitia financiara neta curenta Datorii TML Venituri in avans Capital social Profit net Capitaluri proprii Rentabilitate economica 2003 39,870 39,133 46,391 24,601 19,350 2,441 47 19,647 23,355 63,225 0 3,436 36,944 10,604 63,225 16.77% 2004 38,481 37,555 63,340 27,719 22,299 13,321 78 25,591 32,420 70,901 295 5,407 36,944 16,498 70,606 23.27% 23.37% 2005 38,203 37,296 60,114 35,933 12,901 11,281 52 21,599 36,198 74,402 753 2,369 36,944 17,707 73,649 23.80% 24.04% prelim 2006 40,602 38,567 69,269 45,306 18,781 5,182 33 30,556 36,705 77,307 3,252 2,041 36,944 16,513 74,055 21.36% 22.30% Variatie (%) 06/05 6.28% 3.41% 15.23% 26.08% 45.58% -54.06% -36.54% 41.47% 1.40% 3.90% 332.09% -13.82% 0.00% -6.74% 0.55% -10.24% -7.25%

Rentabilitate financiara 16.77% Sursa: situaiile i rapoartele financiare ale Emitentului.

n ultimii 3-4 ani activele imobilizate au avut o evoluie relativ constant, ultimul an aducnd o cretere modest (+6,3%), valoarea patrimonial a activelor fixe fiind cifrat la aprox 40,6 mil lei la sfritul anului 2006. Activele circulante reprezentau la finele anului 63% din active, ponderea acestora n totalul activelor crescnd n perioada analizat datorit creterii gradului de utilizare a capacitiilor de producie. Stocurile materiale reprezint 55% din volumul stocurilor, n timp ce cuantumul produselor finite aflate n stoc la finele anului nsumau 4,7 milioane lei (cca 10% din total stocuri). La finele anului trecut, Turbomecanica avea de recuperat creane n valoare de 18,7 milioane lei, n cretere cu 45% fa de anul precedent. Anul 2006 s-a caracterizat printr-o scdere a vitezei de rotaie a creanelor pe fondul stagnrii cifrei de afaceri. Lichiditiile aflate la dispoziia companiei la finele anului 2006 reprezint mai puin de din cuantumul sumelor aflate n conturi bancare i casierie n urm cu un an. Proporia ntre lichiditile companiei i activele curente a oscilat destul de mult n ultimii 4 ani ntre un minim de 0,05 i un maxim de 0,21; n 2006 acest raport era de 0,075 fiind uor superior intervalului optim (3-5%). Din analiza fondului de rulment putem identifica un excedent de resurse constituite pe termen lung care acoper integral costul activelor imobilizate astfel nct societatea este capabil sa-i finaneze o parte din activitile curente din aceste capitaluri, nevoia suplimentar de fonduri fiind procurat prin contractarea de credite pe termen scurt. La sfritul anului 2006 valoarea datoriilor era n sum de 33,8 milioane lei, din care 30,55 milioane lei pltibile ntr-un interval de un an. La capitolul datorii bancare facem cunoscut faptul c societatea are angajate linii de credit n valoare de aprox 5,34 milioane euro, n timp ce pe termen lung creditele contractate de societate sunt n sum de 3,14 milioane lei.

S.S.I.F. BROKER S.A.

Depart. Analiz - Consultan

Capitalurile proprii erau cifrate la finele anului 2006 la peste 74 milioane lei, un nivel sensibil apropiat de cel din urm cu un an (+0,55%).

Evoluia activitii de producie i cea financiar

Cretere/Scdere Indicator ( mii ron) Cifra de afaceri Productia exercitiului Marja comerciala Marja industriala Valoarea adaugata Excedentul brut de exploatare Profitul din exploatare Rezultat financiar Profit inainte de dobanzi si impozit (EBIT) Dobanzi Profit brut Impozit Profit net EBIT-Impozit=Profit net + Dobanzi Capacitatea de autofinantare (CAF) Dividende Autofinantarea (AF) 31-Dec-03 70,943 71,103 59 36,772 36,831 17,102 14,023 -923 14,046 945 13,101 2,497 10,604 11,549 13,706 9,118 4,588 31-Dec-04 98,069 97,765 30 45,217 45,247 26,320 22,184 -322 23,159 1,298 21,861 5,363 16,499 17,796 20,619 14,662 5,957 31-Dec-05 104,823 109,220 15 51,320 51,336 27,597 23,020 -2,015 22,371 1,366 21,006 3,299 17,707 19,072 21,921 16,108 5,813 31.dec.06 104,320 108,736 208 53,932 54,140 23,131 18,841 978 21,784 1,965 19,819 3,305 16,513 18,479 21,095 11,083 10,012 2004/2003 38.24% 37.50% -49.49% 22.96% 22.85% 53.90% 58.19% -65.07% 64.88% 37.33% 66.87% 114.80% 55.59% 54.09% 50.44% 60.81% 29.84% 49.60% 2005/2004 6.89% 11.72% -48.83% 13.50% 13.46% 4.85% 3.77% 525.04% -3.40% 5.26% -3.91% -38.48% 7.32% 7.17% 6.32% 9.86% -2.41% 6.25% 2006/2005 -0.48% -0.44% 1256.86% 5.09% 5.46% -16.18% -18.15% -148.53% -2.62% 43.91% -5.65% 0.18% -6.74% -3.11% -3.77% -31.20% 72.23% -0.97%

Cash-Flow de Gestiune 14,650 21,916 23,287 23,061 Sursa: Situaiile financiare ale Emitentului; calcule departament analiz SSIF Broker.

La nivelul anului 2006, compania a realizat o cifr de afaceri de 104,3 milioane de lei (29,6 milioane de euro), fiind uor inferioar nivelului atins n anul precedent (-0,5%), n condiiile aprecierii monedei naionale n raport cu principalele valute (exprimat n euro avem o cretere cu 2,3% a cifrei de afaceri comparativ cu 2005). Dac ne raportm exclusiv la ultimul trimestru al anului trecut se observ faptul c societatea a ncheiat trimestrul cu o cifr de afaceri de 34,5 milioane de lei, n cretere cu 18,3% fa de perioada similar a anului trecut, astfel nct compania a recuperat parcursul mai puin reuit din primele 3 trimestre. Pe ansamblul anului 2006 cifra de afaceri realizat a depit nivelul bugetat cu 5,3%. Surplusul de valoare din activitatea de vnzare-cumprare mrfuri (marja comercial) are o contribuie nesemnificativ la formarea valorii adugate, aceasta din urm coincide n mare msur cu marja industrial. Chiar dac n ultimii ani am asistat la o dinamic pozitiv a valorii adugate se poate observa o ncetinire a creterii (+22,85 n 2004, +13,5% n 2005, respectiv +5,5% n 2006). Cheltuielile aferente activitii de exploatare au nregistrat n ultimii 2 ani un ritm de cretere mai alert dect cel al veniturilor. n 2006, venituri din exploatare au stagnat n timp ce cheltuielile s-au majorat cu 5 procente. Motivele principale care au condus la majorarea cheltuielilor din exploatare au fost : creterea cheltuielilor cu personalul angajat i, n plan subsidiar, creterea tarifelor la utiliti. Drept urmare, profitul din exploatare a pierdut 18% fa de anul precedent fiind cifrat la peste 18,8 milioane lei. Marja medie a excedentului brut din exploatare caracteristic ultimilor 4 ani, se ridic la aprox 25% din cifra de afaceri. n 2006, marja EBE nregistreaz o valoare sub media perioadei analizate fiind de 22% din vnzri.

S.S.I.F. BROKER S.A.

Depart. Analiz - Consultan

Dac ne focalizm atenia asupra profitul brut vom observa faptul c ncepnd cu anul 2005 acesta s-a nscris pe o tendin uor descendent. Introducerea cotei unice de impozitare a profitului impozabil (16%) n 2005 a fost motivul pentru care profitul net obinut a fost superior rezultatului din anul 2004. n 2006, n condiiile n care profitul brut a sczut cu 5,7 procente comparativ cu 2005, i impozitul pe profit a fost foarte apropiat de cel pltit n anul precedent, profitul net a nregistrat o reducere cu 6,7% fa de anul anterior. Conform datelor preliminate profitul net aferent anului 2006 este de 16,5 milioane lei. Din acest profit conducerea companiei propune acordarea unor dividende n sum de peste 11 milioane lei, adic echivalentul a unui dividend brut pe aciune de 0,03 lei (cu 31% mai mic dect cel din 2005). Profitul care nu va fi distribuit sub form de dividende va fi utilizat pentru autofinanare. Indicatori economico-financiari

Rate Rata rentabilitatii financiare (ROE) Marja profitului net (ROS) Viteza de rotatie a activelor Levierul financiar Rata rentabilitatii economice Rata rentabilitatii activelor (ROA) Rata rentabilitatii generale (RRG) Rata lichiditatii generale Rata lichiditatii efective Rata de acoperire a chelt cu dobanzi (ori)

2003 16.77% 14.95% 0.82 1.37 15.18% 12.29% 17.75% 2.01 0.95 14.9

2004 23.37% 16.82% 0.96 1.44 21.45% 16.19% 20.88% 2.05 1.15 17.8 10.34%

2005 24.04% 16.89% 1.07 1.34 21.35% 18.00% 19.64% 2.51 1.01 16.4 9.21%

2006 22.30% 15.83% 0.95 1.48 18.03% 15.03% 17.51% 2.13 0.74 11.1 13.88%

Rata autofinantarii generale (RAF) 7.55% Sursa: Calcule departament analiz SSIF Broker.

Indicatorii de profitabilitate precum rentabilitatea financiar i, respectiv marja profitului vzui n dinamica ultimilor 4 ani las impresia unei performane ridicate; n continuare tendina fiind de mbuntire a ratelor de rentabilitate. Evoluia levierului financiar (factorul de multiplicare al capitalului propriu) relativ constant n perioada analizat sugereaz nclinaia societii spre finanarea activitii curente att din resurse atrase de la creditori pe termen scurt ct i utilizarea resurselor proprii. Se poate observa c din punct de vedere al lichiditiilor i solvabilitii societatea se prezint foarte bine neexistnd nici un risc major pentru creditori, stat sau acionari.
Analiza SWOT

Puncte tari: situaie concurenial foarte bun - compania fiind singurul productor de motoare cu turbin cu gaz pentru aeronave pe plan intern; stabilitatea n timp a unor performanelor financiare foarte bune; compania beneficiaz de contracte cadru att pe plan intern (MapN, SRI ) ct i n raport cu partenerii externi; randamentul dividendul net ncasat (cca 3,5%) este destul de bun n raport cu ali emiteni de la burs Puncte slabe: inexistena unui acionar majoritar care s implementeze un program de dezvoltare de mare avengur; lichiditatea aciunilor TBM este n continuare destul de redus; Oportuniti:

S.S.I.F. BROKER S.A.

Depart. Analiz - Consultan

posibila preluare a pachetului majoritar de ctre un investitor strategic; aciunile companiei ar putea fi inta investitorilor strini care vor intra pe pia ncepnd cu acest an avnd n vedere indicatorii fundamentali i prezena titlurilor TBM n coul unor indici internaionali. Ameninri: concurena strin; societatea este expus riscului valutar (aprecierea monedei naionale n raport cu moneda american determin scderea veniturilor din vnzarea produselor).

30 martie 2007

NOTA: Acest material are un scop informativ, neconstituind o recomandare de cumparare sau vanzare a unor valori mobiliare. SSIF Broker SA nu isi asuma responsabilitatea pentru tranzactiile efectuate pe baza acestor informatii. Datele obtinute pentru redactarea materialului au fost obtinute din surse considerate de incredere, corectitudinea si completitudinea lor neputand fi totusi garantata. SSIF Broker SA ar putea detine in diferite momente valori mobiliare la care se face referire in acest material sau ar putea actiona ca formator de piata pentru acestea acestea Materialul poate include date si informatii publicate de societatea emitenta prin diferite mijloace (rapoarte ale companiei, comnicate de presa, hotarari AGA/AGEA) precum si date obtinute de pe site-ul Bursei de Valori Bucuresti.