MANAGEMENTUL PROIECTELOR DE INVESTITII IN ADMINISTRATIA PUBLICA

INVESTIIILE

Capitolul 1

Introducere.............................................................................................................................1. 1.1. Conceptul de investiii .................................................................................................... 1.2. Clasificarea investiiilor.................................................................................................. 1.3. Investiiile i strategia ntreprinderii ............................................................................... 1.4. Proiecte de investiii i programe de investiii ................................................................ 1.5. Caracteristici ale investiiilor...........................................................................................

INTRODUCERE Prezentul curs se adreseaz, n primul rnd, studenilor de la Facultatea de tiine Economice i Administraie Public, toate specializrile, forma de nvmnt la distan, cu scopul de a oferi acestora un prim pachet de informaii referitoare la problemele de baz ale Fundamentelor economice ale investiiilor. Investiiile joac rolul de element generator n orice activitate economic, ceea ce face ca o firm s se nasc, s-i desfoare activitatea sau s modernizeze i s dezvolte capacitatea de producie. Lucrarea este structurat pe apte capitole, cuprinznd elemente teoretice i aplicaii practice. Capitolul I intitulat Investiiile prezint aspectele introductive ale noiunii de investiie, cu accent pe noiunea de investiii la nivelul

firmei. n al doilea capitol sunt prezentate sursele de finanare ale investiiilor, tratnd sursele interne i externe ale investiiilor, dar i problema leasing-ului i evidenierea structurii de finanare a investiiilor. Un subcapitol este dedicat i organismelor financiare internaionale. Capitolul al treilea, intitulat Eficiena economic n luarea deciziei de investiii prezint conceptul de eficien, procedura de selecie a proiectelor de investiii la nivelul firmei i elemente introductive, selective privind evaluarea i analiza proiectelor de investiii. n capitolul patru Indicatori statici de evaluare a eficienei economice a investiiilor sunt prezentai: indicatorii cu caracter general i indicatorii de baz. Capitolul cinci intitulat Metode financiare de evaluare a proiectelor de investiii prezint succesiv: indicatorii imobilizrilor din investiii sau influena factorului timp n perioada edificrii obiectivului de investiii, mpreun cu o aplicaie practic; tehnica actualizrii i momentele de referin ale actualizrii; indicatorii folosii de Banca Mondial atunci cnd se solicit un credit pentru investiii; o aplicaie practic privind indicatorii Bncii Mondiale. n capitolul ase este prezentat conceptul de studiu de fezabilitate cu aplicabilitate la decizia de investiii. Alte subiecte sunt cele referitoare la metodologia de evaluare a studiilor de fezabilitate i elementele pe care trebuie s le cuprind un studiu de fezabilitate. Capitolul al aptelea intitulat Riscul i decizia de investiii trateaz conceptul de risc, mpreun cu noiuni de evaluarea riscurilor i de introducere a evalurii riscului la nivel de firm. Lucrarea se sprijin pe o bibliografie ampl n domeniul investiiilor, al eficienei economic, al lurii deciziilor, n management i teorii economice, att n limba romn, ct i n limbile englez i francez. Notele bibliografice au rolul de a indica sursele folosite n elaborarea lucrrii, dar i de a invita studenii i specialitii, crora li se adreseaz, s continue i s aprofundeze studiul acestui domeniul.

1.1. Conceptul de investiii Investiiile reprezint factorul primordial n strategia dezvoltrii economiei naionale, a tuturor ramurilor i domeniilor de activitate, a sporirii

veniturilor, condiie a creterii nivelului de trai. Orientrile i obiectivele cercetrii economice, n etapa actual, acord o atenie deosebit domeniului investiiilor. Conceptul de investiie a fost i este dezbtut n teoria economic din toate rile, fiind exprimate mai multe opinii cu privire la coninutul i sfera de cuprindere a acestora. Accepiunea cea mai des ntlnit pentru definirea investiiilor este aceea de cheltuial sau plasament de sume bneti la un moment iniial, pentru a obine efecte ulterioare, iar numeroi economiti, din diverse ri, au cutat s surprind ct mai multe aspecte legate de coninutul i mecanismul investiiilor. Un prim aspect n definirea investiiilor se refer la faptul c acestea sunt opusul consumului imediat, care nseamn distrugerea unei pri din valoarea creat, n fapt, distrugerea de avuie, investiiile urmrind tocmai contrariul. n modelele de cretere economic ale lui Keynes, Harrod, Domar, investiiile sunt considerate ca fiind egale cu economiile. Economistul francez P. Aftalion afirm c investiiile reprezint renunarea la sursele bneti lichide actuale contra speranelor n obinerea unor resurse viitoare, evident mai mari, care vor fi obinute n timp. O definiie mai concret este dat de P. Masse, care consider c investiiile reprezint o cheltuial actual, cert, realizat pentru obinerea unor efecte viitoare, de cele mai multe ori incerte. P. Masse stabilete patru elemente eseniale pentru o investiie: -subiectul, reprezentat de cel care investete (persoan fizic sau juridic); -subiectul, reprezentnd lucrul, ntreprinderea, firma, utilajul etc., deci modul n care se concretizeaz investiia; -costul, reprezentnd efortul suplimentar, cert, actual consumat pentru obinerea acelui obiect concret; -efectele valorice, rezultate prin realizarea investiiei, care se obin n viitor i reprezint n realitate, o speran mai mult sau mai puin cert. Peumans arat c a investi reprezint a dobndi bunuri concrete, a plti azi un cost n vederea obinerii de venituri viitoare, renunarea la o satisfacie cert imediat n favoarea unei serii de sperane repartizate n timp. O alt definiie dat de economitii rui i americani subliniaz c nu este suficient considerarea investiilor ca o simpl cheltuial, ci trebuie avute n vedere dou sensuri pentru o mai corect delimitare a noiunii de investiie i anume: a. investiia este o cheltuial, reprezentnd o surs financiar avansat i consumat n prezent pentru a obine efecte viitoare; b. investiia este n acelai timp, o aciune, o lucrare concretizat n utilaje, construcii etc., deci, multitudinea de active fixe i circulante prin care se obin ntreprinderi noi, se modernizeaz, se reutileaz sau se dezvolt cele existente. Cu alte cuvinte, investiia trebuie analizat sub un dublu aspect: financiar; material sau fizic,iar necorelarea celor dou elemente face, practic nerealizabil o investiie. n Romnia noiunea de investiie are dou accepiuni: n sens larg, investiiile sunt definite ca plasarea unor sume de bani n diferite domenii: economic, social, cultural, administrativ, militar etc., pentru a construi i achiziiona utilaje, instalaii,cldiri, pentru a pregti personal, n vederea realizrii de noi tehnologii etc., dar i pentru hrtii de valoare, angajamente n operaii comerciale, bancare sau operaii de burs, inclusiv operaii speculative;

 n sens restrns, din punct de vedere economic, investiiile se refer doar la cheltuielile prin care se creeaz sau se achiziioneaz noi capitaluri fixe i circulante, productive i neproductive, pentru nlocuirea, modernizarea sau dezvoltarea unor active fixe existente n economie. Exist mai multe moduri de abordare a investiiilor: 1. Abordarea contabil i juridic consider investiiile ca fiind similare cu imobilizrile, nelese ca bunuri mobile sau imobile, corporale sau necorporale, achiziionate sau create pentru o ntreprindere, destinate s rmn durabile, deci s se materializeze n nsi ntreprinderea respectiv. Ele pot fi, la rndul lor, departajate astfel: Imobilizri legate de exploatare; Imobilizri n afara exploatrii sau care nu sunt direct productive, ele rspunznd altor preocupri. Aceast nelegere a noiunii de investiii prezint un dublu neles. Pe de o parte, permite suprapunerea unei viziuni contabile i a unei viziuni juridice asupra investiiilor pentru c, n aceste dou optici, nu sunt reinute dect elementele patrimoniale. Pe de alt parte, poate fi aplicat cu uurin (n momentul analizei bilanului, mai ales) ntruct prezint un caracter obiectiv indiscutabil, atestat de evidena contabil. Totui, o astfel de accepiune a noiunii de investiii prezint un caracter restrictiv, deoarece nu permite luarea n calcul a investiiilor care nu au inciden asupra activului ntreprinderii sau care nu se preteaz la o evaluare bneasc explicit. Aceast viziune patrimonial a investiiilor exclude de fapt toate cheltuielile care cresc potenialul viitor al ntreprinderii fr s afecteze valoarea unui anumit activ. Astfel, o campanie publicitar fcut pentru a lansa o marc sau un produs nu poate fi considerat o investiie publicitar. O important operaie de pregtire profesional care vizeaz dezvoltarea n timp a calificrii i a potenialului salariailor nu poate fi considerat o investiie de calificare. Studiile i modificrile costisitoare fcute cu privire la organizarea muncii, a procedeelor sau a serviciilor nu pot fi considerate ca investiii de organizare. Din aceast perspectiv juridic i contabil, orice cheltuial care nu are inciden patrimonial direct nu este considerat investiie, chiar dac aceasta sporete n timp potenialul i performanele ntreprinderii. Studii economice recente evalueaz la circa 40% partea investiiilor patrimoniale n efortul global de investiii al ntreprinderii i subliniaz astfel rolul determinant, de 60% al investiiilor nemateriale care nu se regsesc n achiziii de simple elemente de activ . 2. Abordarea economic consider investiiile ca fiind toate sacrificiile fcute azi n sperana obinerii n viitor a unor rezultate, al cror nivel total va fi superior cheltuielilor iniiale. Deci, spre deosebire de simpla nregistrare contabil, definirea economic ine seama de o serie de aspecte importante, precum: influena factorului timp; noiunile de randament i eficien a operaiilor economice; riscuri legate de viitor. De asemenea, o investiie poate fi reprezentat la fel de bine printr-o achiziie de bunuri, de echipament, dar i prin cheltuieli pentru o campanie publicitar, pentru elaborarea unui produs nou, pentru un program de cercetare-dezvoltare.

3. Abordarea financiar este mai puin restrictiv astfel c, o investiie este un ansamblu de cheltuieli ce va genera, pe o perioad lung, venituri sau economii, care s ramburseze sau s recupereze cheltuielile iniiale. Fa de definirea economic, din punct de vedere financiar se are permanent n vedere acoperirea nevoii de fonduri de exploatare generate de diferite tipuri de investiii. 4. Abordarea psihologic pune accent pe intuiia individului sau a firmei care investete. Se insist asupra faptului c investiia conduce la decalarea consumului n timp. Din aceast perspectiv, investiia nseamn renunarea la bunuri imediate n schimbul bunurilor viitoare. Aceast formulare prezint contradicia psihologic la care este supus investitorul, constrns s confrunte resursele imediate pe care le-ar angaja cu rambursrile viitoare i incerte la care sper. Atunci cnd este vorba de investiii, ntlnim de multe ori termenul de speculaie. Economistul american William Sharpe spune c oamenii de afaceri americani obinuiesc s-i eticheteze prietenii drept investitori, iar dumanii drept speculatori. Sunt economiti care susin c nu exist nici o diferen de esen ntre cele dou concepte. Totui, speculatorul reprezint un tip aparte de investitor care se individualizeaz printr-un comportament specific. -speculatorul are o atitudine diferit fa de risc, n comparaie cu investitorul obinuit: primul este atras puternic de investiiile cu risc deosebit de mare, cel de-al doilea prefer un risc ct mai sczut; -din aceast atitudine rezult c speculatorul mizeaz pe un profit anormal de mare, corespunztor cu riscul pe care i-l asum, n timp ce investitorul obinuit conteaz pe un profit normal de mare; -speculatorul acioneaz mai mult pe termen scurt, n timp ce pentru o investiie obinuit orizontul de timp este relativ mai mare; -in timp ce majoritatea agenilor economici consider c informaiile i semnalele furnizate de ctre pia sunt corect interpretate de ctre toi, speculatorul crede c are un avantaj informaional fa de ceilali, anticipnd o evoluie pe care alii nu o ntrevd. 1.2. Clasificarea investiiilor Necesitatea fundamentrii eficienei economice a investiiilor presupune aprofundarea problemelor metodologice i teoretice cu privire la clasificarea investiiilor. Structurarea poate fi realizat n funcie de modul n care este privit i definit investiia i anume ca o cheltuial sau ca o materializare a acestei cheltuieli. Pe lng aceste dou accepiuni, investiiile pot fi grupate i n funcie de sursa de finanare a cheltuielilor. Deosebim urmtoarele criterii: 1. Dup natura tehnologic, investiiile pot fi : a) investiii pentru lucrri de construcii-montaj care constau n executarea construciilor considerate mijloace fixe pentru realizarea produciei, dar i n montajul utilajelor; b) investiii pentru cumprarea utilajelor necesare realizrii produciei; c) investiii pentru lucrri geologice; d) investiii pentru studii, cercetri, proiectri i pregtirea personalului, precum i

alte investiii necesare acoperirii unor cheltuieli speciale aprute odat cu realizarea obiectivului de investiii (amenajri de terenuri, participare la licitaii etc.). 2. Dup caracterul investiiilor, ntlnim: a) investiii n sfera productiv, care pot fi: a1. investiii de nlocuire, care au ca destinaie nlocuirea activelor fixe datorit uzurii fizice i morale; a2. investiii de modernizare care au rolul de a asigura condiiile de reducere a costurilor de producie i a creterii productivitii; a3. investiii de dezvoltare care au drept scop creterea capacitilor de producie (extinderea sau dezvoltarea ntreprinderilor existente, crearea de noi ntreprinderi etc.) ca urmare a creterii cererii pentru produsele existente sau pentru lansarea de noi produse; a4. investiii strategice care cuprind cheltuielile cu cercetarea tiinific i cele de natur social pentru personalul angajat n unitile productive i care au ca obiect reducerea riscului din cele dou domenii amintite. b) investiii n sfera neproductiv, care se realizeaz n nvmnt, cultur i art, tiin, sntate i asisten social. n teoria economic se utilizeaz des noiunile de investiii de nlocuire i investiiile de dezvoltare, dar n practic este dificil departajarea lor, att ca surse de realizare, ct i din punct de vedere al efectelor obinute. Astfel, orice investiie de nlocuire produce modificri specifice investiiilor de dezvoltare sau noi i orice investiie de dezvoltare presupune cel puin o investiie de nlocuire. 3. Dup natura lor, investiiile sunt: a) investiii care se materializeaz i se regsesc n capitalul fix i circulant al firmei, cum ar fi investiiile corporale care cuprind terenurile i mijloacele fixe; b) investiii care nu se materializeaz i nu mresc valoarea capitalului fix i circulant care pot fi: b1) investiii necorporale, care cuprind cheltuielile de constituire, de cercetare, dezvoltare-proiectare i alte imobilizri necorporale; b2) investiii financiare care cuprind titlurile de participare i alte titluri de valoare. 4. Dup sursa de finanare, putem ntlni: a) investiii realizate din sursele proprii ale unei firme, care pot fi: amortizarea; capitalizarea profiturilor; atragerea economiilor altor persoane prin emiterea de aciuni noi sau prin mobilizarea resurselor. b) investiii realizate din surse atrase sau mprumutate, prin intermediul unor credite interne sau externe. 5. Dup riscul asociat proiectului de investiie, investiiile sunt: a) cu risc minim sau zero, de genul plasamentelor n obligaiuni; b) cu risc redus, cazul investiiilor de nlocuire; c) cu risc mediu, n cazul investiiilor de modernizare; d) cu risc ridicat i foarte ridicat pentru investiiile de dezvoltare sau de cercetaredezvoltare. 6. Dup modul de realizare a lucrrilor, ntlnim:

a) investiii n antrepriz, adic lucrrile sunt realizate de o firm specializat i nu de agentul economic n cauz; b) investiii n regie, n care lucrrile mai puin specializate, sunt realizate cu fore proprii de agentul economic. 1.3. Investiiile i strategia ntreprinderii ntreprinderea, pe parcursul realizrii activitii sale, urmrete obiective multiple. n condiiile economiei de pia, aciunile managerului se ndreapt nu numai spre obinerea unui profit ct mai mare n raport cu consumul de resurse, ci urmresc i alte aspecte, conform unui plan care include obiective primare, obiective secundare, precum i obiective intermediare. Scopurile urmrite de ntreprindere pot fi diverse, iar pe de alt parte, exist un ansamblu de elemente care pot exercita o cert inciden asupra acestor obiective . Strategia global a firmei este influenat de tipul de economie de pia existent, promovat de guvern de opiunile politice i de politica pe care o promoveaz firma. n economia rilor n tranziie, trecerea de la economia de comand la cea de pia, induce elemente particulare n studiul strategiei ntreprinderii i n special n strategia investiional. n ultimii ani dimensiunea investiional a fost marcat de cteva repere : -blocarea fluxurilor financiare de alimentare i derulare a investiiilor; -perturbarea circuitelor materiale pe fondul lipsei autoritii decizionale, a lipsei de orizont economic, a retragerii unor ntreprinderi din lanul economic. Condiiile de instabilitate monetar, a cursului de schimb, a numeroase reglementri juridico-economice, problema restructurrii, modelul noii economii duc la o nou definire a strategiei investiionale, care cuprinde: obiective, strategii, mecanisme, toate aliniate la schimbarea sistemului n care funcioneaz. ntreprinderea poate adopta o politic de cretere, de reorganizare sau de reconversie, pentru care este necesar o anumit politic investiional. Aceasta implic nevoia de investiii i tipul acestora variaz n funcie de tipul pieei i structura concurenei. Piaa se analizeaz pentru un produs sau pentru grupe omogene de produse. Dac ntreprinderea face parte dintr-un sector tnr cu cererea n cretere, evoluia din punct de vedere tehnic este rapid; se impun investiii importante n cercetare-dezvoltare, n creterea capacitii de producie i achiziionarea de noi echipamente. 1.4. Proiecte de investiii i programe de investiii Pentru a evidenia corect toate distinciile ntr-un studiu de fezabilitate al unei investiii ntr-o ntreprindere facem apel la definiia proiectului. Un proiect poate fi definit ca o operaiune format dintr-un ansamblu coerent de cheltuieli care contribuie la realizarea unui obiectiv dat. Un proiect de investiie, foarte rar poate fi tratat izolat ntr-o ntreprindere. Fiecare proiect vine s se insereze ntr-un program existent sau n unul nou. El poate duce la creterea capitalului sau modific structura de ansamblu i nivelul su de rentabilitate. O investiie poate

duce i la reducerea capitalului dac antreneaz efecte negative pentru o parte a capitalului existent. Definirea unui proiect de investiie poate conine diferite variante cu caracteristici particulare i exclusive pentru unele dintre ele. Proiectul de investiii poate fi definit ca un ansamblu optimal de aciuni de investiii bazate pe o planificare sectorial, global i coerent, pe baza creia, o combinaie definit de resurse umane, materiale etc. provoac o dezvoltare economicosocial determinat. Studiul asupra proiectelor se face nu numai pentru proiecte diferite, dar i pentru variantele acestora. Proiectele difer n funcie de perioada de timp i pot exista: proiecte de investiii pe termen mediu; proiecte de investiii pe termen lung. Tipologia proiectelor de investiii se poate prezenta dup mai multe criterii. n realitate, distincia nu este foarte clar. De exemplu, o investiie de nlocuire a activelor fixe uzate se asociaz, adesea, cu o modernizare a tehnologiei. O investiie extern poate nsemna n acelai timp o fuziune de tehnologii noi sau complementare. Criteriul care permite o separare a diferitelor categorii de investiii este cel al riscului implicat. De exemplu, o investiie de nlocuire prezint un risc marginal minim n raport cu o investiie de modernizare sau, mai mult, n raport cu o investiie de dezvoltare intern sau extern. Aceste proiecte condiioneaz competitivitatea pe termen lung a ntreprinderii, deoarece pregtesc condiiile de producie viitoare i, n consecin, condiioneaz i rezultatele viitoare i echilibrul financiar viitor. Ele angajeaz resurse financiare importante, pe termen lung, i de aceea aceste proiecte prezint riscuri deosebite, lansarea lor avnd cel mai adesea un caracter ireversibil. Alegerea unei abordri financiare poate deschide perspective favorabile de cretere, fie continund cu activitatea actual, fie lansnd noi activiti. Un eec sau o eroare pot afecta competitivitatea viitoare, chiar viitorul ntreprinderii. Programele investiionale au la baz ideea c investiiile sunt mijloacele prin care se fixeaz dezvoltarea ntreprinderii pe termen lung, evoluia eficienei i poziiei n mediul din care face parte. n raport cu situaia dat, ntr-un program de investiii se stabilesc obiectivele, performanele, aciunile i mijloacele necesare atingerii obiectivelor, precum i modul de combinare i folosire a acestor mijloace Programele de investiii au la baz strategia de dezvoltare a ntreprinderii, au o sfer mai larg de cuprindere dect proiectele de investiii. n cadrul programelor, pot exista mai multe tipuri de proiecte de investiii ntre care exist sau nu relaii de intercondiionare. Astfel, exist: proiecte independente: dou proiecte sunt independente dac alegerea (sau respingerea) unui proiect nu are nici o legtur cu alegerea (sau respingerea) altui proiect; proiecte complementare: proiectul de a crui alegere depinde alegerea altui proiect. Pot fi date de succesiunea n timp a proiectului; proiecte exclusive (care se exclud reciproc): dou proiecte se exclud reciproc dac alegerea unui proiect exclude alegerea celuilalt proiect. ntr-un program de investiii, proiectele nu sunt exclusive (concurente).

Urmresc aceleai obiective sau obiective diferite, nu presupun acelai spaiu de desfurare, nu presupun finanarea din aceeai surs, ci sunt luate mpreun pentru a se reduce riscul proiectelor individuale. De exemplu, n cadrul strategiei de restructurare a ntreprinderii, programele de investiii pot fi constituite din proiecte de modernizare, de dezvoltare, din proiecte care vizeaz dezinvestirea anumitor mijloace fixe, proiecte de specializare profesional a personalului i/sau de realizare a sistemului informaional al ntreprinderii . n cadrul activitii de cercetare-dezvoltare, un program de investiii poate cuprinde proiecte de cretere, dezvoltare, modernizare, recrutare de noi specialiti, cursuri de instruire, specializare, dotare cu tehnic i tehnologie nou. Derularea n timp a programelor de investiii depinde de durata proiectelor incluse n program i de intercondiionrile temporale dintre proiecte. Astfel, durata unui program poate varia ntre durata celui mai lung proiect (n timp) i/sau suma duratelor tuturor proiectelor care constituie programul respectiv. Durata programului poate varia i n funcie de resursele de care dispune ntreprinderea i de modul de alocare a acestora. Astfel, dac un proiect este prevzut a fi nceput n anul al treilea de realizare a programului, sursa de finanare fiind mprumutul, atunci orice ncercare a factorilor interesai de a devansa termenul de ncepere a proiectului rmne fr rezultat deoarece lipsete finanarea. Programele de investiii, n general, au o arie de cuprindere mai larg dect proiectele de investiii, iar pentru mplementarea lor este necesar a fi detaliate n unul sau mai multe proiecte de investiii. 1.5. Caracteristici ale investiiilor Sunt transformate n bunuri concrete (materiale sau nemateriale) n scopul obinerii de efecte viitoare sub form de avantaje, dar, n principal, profit. De aici se desprind cteva caracteristici eseniale: 1. Derularea temporar a investiiilor se realizeaz pe intervale lungi de timp, fiind nsoit de o separare a erioadelor de angajare a eforturilor (perioada propriuzis a cheltuielilor investiiei) i de obinere a efectelor (veniturilor). Astfel, durata aciunilor investiionale induce categorii speciale de risc, att la nivelul cheltuielilor, ct i al ncasrilor. n acelai timp, decalarea n timp a cheltuielilor i efectelor oblig la folosirea tehnicii actualizrii pentru a putea compara valori (cheltuieli, ncasri i beneficii). n aciunile investiionale pot fi precizate trei perioade distincte, identificate n raport cu eforturile implicate: cutarea ideilor i evaluarea; punerea n oper; obinerea efectelor. 2. Complementaritatea investiiilor este evident n raport cu caracterul limitat al resurselor (n principal, financiare) de care investitorul dispune sau pe care le poate atrage pentru realizarea aciunilor sale. Astfel, alocarea unor resurse pentru un proiect diminueaz proporional ansele alocrii de resurse pentru alte proiecte ale investitorului. 3. Caracterul conex sau indus al investiiilor este dat de intercondiionrile dintre

proiecte. Practic, orice investiie induce nevoia de alte investiii att n aval, ct i n amonte. 4. Ireversibilitatea investiiilor se raporteaz la imposibilitatea recuperrii ca atare a resurselor implicate pentru realizarea lor. 5. Unicitatea proiectelor Chiar dac proiectele de investiii au acelai profil, volum, calitate, ele nu sunt identic reproductibile i, de aceea,determinrile i analizele sunt specifice pentru fiecare proiect.

BIBLIOGRAFIE 1. Altman, E. Financial Ratios Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankrupcy, Journal of Finance, sept. 1968 2. Balaa, Maria Riscuri de natur legislativ n domeniul investiional, Tribuna Economic, nr. 19/1996 3. Behrens, W., Hawranek, P. Manual for preparation of Industrial

Feasability Studies, IDO-UNIDO-Vienna, 1991 4. Boldur, Gh., Logica decizional i conducerea sistemelor, Ed. Academiei Romne, Bucureti, 1992 5. Bussery, A.., Chartois, B. Analyse et evaluation des projets dinvestments, IDE, New York, 1977 6. Cheng, A. (coord.), The applicability and usage of NPV and IRR capital budgeting techniques, Managerial Finance, nr. 7/1994 7. Cistelecan, L. Procesul investiional, Ed. Academiei, Bucureti, 1983 8. Cocri, V., Ian, V., Economia afacerilor, vol. I, II, III, Editura Graphix, Iai, 1995 9. Damoradan Aswath Investment Valuation: Tools and Techniques for determining the value of any assistance, Willey and Sons, 1996 10. Dan, V. (coord.), Restructurarea organizrii i conducerii firmei, Ed. Economic, Bucureti, 1993 11. Danu, Marcela, Economia riscului pledoarie pentru o abordare lucid, Tribuna Economic, nr. 25/1995 12. Dickinson, J. P., Risk und uncertainty in Accounting and Finance, Gower Publishing Company Ltd., Hampshire England, ed. 2, 1985 13. Dixit, A. K., Pindyck , R. S., Investment under uncertainty, Princeton University Press, Princeton, New Jersey, 1993 (Part I - A new view of investment, and Part III A firms decisions) 14. Galagher, A., Investment decisions, methods and difficulties, Disertation Press, 1985 15. Gil Lafuente Ana Maria, Analiza financiar n condiii de incertitudine, AIT Laboratoires, Bucureti, 1994 16. Graham, D., Investment assesment using DCF, Disertation Press, 1981 17. Hall, W.K., Why risk analysis isnt working, Long Range Planning, Dec. 1975, pag. 25-29 18. Kaufmann, A., Gil Aluja, J., Tecnicas operativas de gestion para el tratamiento de la incertidumbre, Barcelona, Hispania Europea, 1987 19. Mass, P., Le choix des investissement: crithres et mthodes, Dunod, Paris, 1964 20. Mrcine, Virginia, Decizii manageriale. mbuntirea performanelor decizionale ale firmei, Ed. Economic, Bucureti, 1998 21. Mocanu, Victor, Strategia de restructurare a exploatrii i prelucrrii lemnului, n Tribuna Economic, nr. 20/1996. 22. Munteanu, Costea, Investiii internaionale, Oscar Print, Bucureti, 1995 23. Negoescu, Gh., Risc i incertitudine n economia de pia, Editura Alter-Ego Cristian, Galai, 1995 24. OShanghnessy, W., La faisabilit de project, Les Edition SMG, Paris, 1992 25. Peumans, H., Thorie et pratique des calcules dinvestissement, Dunod, Paris, 1965 26. Raiu-Suciu, Camelia, Modelarea i simularea proceselor economice, Ed. Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997 27. Raiu-Suciu, Camelia, Modificarea conceptual n analiza de risc asociat investiiilor, vol. Investiiile i relansarea economic,