Sunteți pe pagina 1din 18

UNIVERSITATEA SPIRU HARET FACULTATEA MANAGEMENT FINANCIAR-CONTABIL CONSTANA SPECIALIZAREA MANAGEMENT

DISCIPLINA: MANAGEMENTUL INVESTIIILOR


CAPITOLUL I. EFICIENA ECONOMIC. NOIUNI INTRODUCTIVE OBIECTIVE: - prezentarea conceptului de eficien economic - prezentarea clasificrii eforturilor i a efectelor economice CUVINTE CHEIE: eficien economic, efort investiional, efect economic, modernizare, retehnologizare CONINUT: Esena eficienei economice const n obinerea de efecte utile (rezultate) maxime la un anumit nivel de consum de resurse (efort) sau aceleai efecte utile (rezultate) la un anumit nivel minim de consum de resurse (efort). n teoria i practica economic, eficiena economic se exprim, n special, prin relaii efect/efort, determinndu-se astfel productivitatea fiecrui factor. n analizele economice pentru exprimarea eficienei economice se utilizeaz i relaii de forma efort/efect, determinndu-se astfel indicatori ai necesarului. Aceti indicatori evideniaz necesarul dintr-un factor de producie (efort) pentru obinerea unei uniti de producie (efect). Formulele de principiu ale eficienei economice sunt: E max e = , min e = , n care: e, e reprezint eficiena economic E efectul economic efortul investiional Clasificarea eforturilor i a efectelor economice Clasificarea eforturilor economice 1. eforturi pentru investiii: 2. eforturi pentru producie: 1. eforturi anuale: 2. eforturi totale: 1. eforturi cu munc vie 1

2. eforturi cu munc materializat Clasificarea efectelor economice 1. efecte directe (la nivelul activitii analizate) 2. efecte indirecte (obinute la beneficiarii produsului de baz) 1. efecte prezente 2. efecte viitoare 1. efecte brute (valoarea produciei n diferite preuri, ncasri valutare totale, veniturile anuale) 2. efecte nete (se obin dup scderea din efectul total a cheltuielilor efectuate, de exemplu profiturile) 1. efecte programate 2. efecte efective Factori de cretere a eficienei economice: Factori cu aciune direct: Factori cu aciune indirect: Factori tehnici Factori economici Factori naturali Factori sociali Factori generali Factori specifici Impactul modernizrii i al restructurrii economiei naionale asupra eficienei economice Modernizarea economic poate mbrca urmtoarele forme: a. modernizare intensiv pune accent pe factorii calitativi (creterea productivitii muncii este mai acentuat n raport cu gradul de nzestrare tehnic a muncii); b. modernizare neutr presupune o egalitate ntre ritmul de cretere a productivitii muncii i nivelul nzestrrii tehnice a muncii; c. modernizare extensiv accentul se pune pe factorii cantitativi. CAPITOLUL II. INDICATORI DE EVALUARE A EFICIENEI ACTIVITII ECONOMICE OBIECTIVE: - prezentarea clasificrii indicatorilor de eficien economic dup mai multe criterii

CUVINTE CHEIE: indicator de eficien economic, rata profitului, cheltuieli la 1000 lei producie, productivitatea muncii, producia la 1000 lei capital fix, profitul la 1000 lei capital fix CONINUT: Clasificarea indicatorilor Dup sfera de cuprindere: - Indicatori care reflect efectele economice - Indicatori care cuantific eforturile pentru realizarea activitii respective - Indicatori referitori la perioada n care se desfoar activitatea analizat Dup nivelul la care se fac evaluarea i analiza economic - Indicatori calculai la nivel macroeconomic - Indicatori calculai la nivel microeconomic: 1. Indicatori cu caracter general 2. Indicatori de baz 3. Indicatori specifici 4. Indicatori suplimentari Indicatorii generali ai eficenei economice caracterizeaz eficiena de ansamblu a firmei i a oricrui proiect economic, indiferent de nivelul la care aceasta se realizeaz (atelier, secie, firm, domeniu de activitate etc.). Aceti indicatori se pot clasifica dup natura obiectului analizei, i anume: - grupa 1: indicatori generali ai ntregii activiti economice - grupa a 2-a: indicatori ai efcienei factorilor de producie - grupa a 3-a: indicatori de structur a resurselor consumate i a rezultatelor obinute Principalii indicatori ce aparin grupei 1 sunt: - Rata profitului (r) - Cheltuieli la 1000 lei producie (venituri) Productivitatea muncii (W) - Producia la 1000 lei capital fix (Qf) - Coeficientul de utilizare a materiei prime(gs) - Consumul specific de un anumit material (CS) Principalii indicatori ce aparin grupei a 3-a sunt: - Ponderea muncitorilor n numrul total de salariai ai unei societi comerciale (p1): - Ponderea personalului din conducerea i administrarea societii comerciale (p2) - Indicele de utilizare a fondului de timp maxim disponibil (iu) - Indicele timpului neutilizat (ir) - Ponderea capitalului fix activ n total capital fix (f1) - Gradul de programare a folosirii timpului disponibil (Gp) - Gradul de folosire a timpului maxim disponibil (Gd) - Ponderea materiilor prime din import sau deficitare n volumul total al materiilor prime (pi) - Ponderea cheltuielilor materiale n cheltuielile totale (pm)

- Ponderea produselor de calitate dintr-o clas (pc) Indicatorii de baz ai eficienei economice Valoarea investiiei: Durata de execuie a lucrrilor de investii. Durata de funcionare a capitalului fix Investiia specific (Si) Termenul de recuperare a investiiilor (durata de recuperare a investiiilor) Coeficientul de eficien economic a investiiilor Cheltuieli echivalente sau recalculate Randamentul economic al investiiilor (Ri) Imobilizarea fondurilor investiionale Pn la momentul punerii n funciune a obiectivului, se disting dou perioade: - durata necesar pentru proiectarea i elaborarea documentaiei tehnico-economice - durata de execuie a lucrrilor de investiii pe antier. Ealonarea investiiilor influeneaz n mod direct imobilizrile de fonduri care reprezint pierderi poteniale pentru economia naional. n general, investiiile pot fi ealonate: - n mod cresctor (varianta I), - uniform (varianta II), - descresctor (varianta III). Deoarece o sum cheltuit rmne imobilizat pn la nceperea funcionrii obiectivului, i chiar peste acest moment pn la recuperarea efectiv, varianta mai convenabil este varianta la care imobilizrile sunt cele mai mici. Pentru evaluarea eficienei economice pe aceast perioad, prin prisma mrimii imobilizrilor i a pierderilor datorate acestor imobilizri, se folosesc o serie de indicatori i anume: a. Mrimea imobilizrilor totale. b. Imobilizarea specific. c. Efectul economic al imobilizrilor. d. Efectul economic specific al imobilizrilor.

CAPITOLUL III. EVALUAREA EFICIENEI ECONOMICE A INVESTIIILOR N FUNCIE DE PARTICULARITILOR DIFERITELOR RAMURI. INDICATORI OBIECTIVE: - prezentarea principalilor indicatori specifici unor ramuri economice:industria petrolului, agricultur, energie electric i termic, construcii, comer interiror, comer exteriror. CUVINTE CHEIE: investiie specific, costul unitar real, termenul de recuperare a investiiilor, cheltuieli anuale recalculate

CONINUT: Activitatea fiecrei ramuri a economiei naionale se desfoar n anumite condiii concrete, care i pun amprenta asupra modului de organizare a procesului de producie, asupra modului de consum al resurselor, asupra tehnologiei de fabricaie etc. Vom prezenta principalii indicatori specifici unor ramuri economice:industria petrolului, agricultur, energie electric i termic, construcii, comer interiror, comer exteriror. 1. Industria petrolului -Investiia specific a zcmntului - Investiia specific a extraciei petrolului - Investiia specific pentru comparaii cu alte ramuri -costul unitar real -Termenul de recuperare a investiiilor - Factorul de asigurare 2. Industria energiei electrice i termice: - cheltuieli anuale recalculate sau criteriul Z -cheltuieli specifice actualizate -coeficientul de avarie -coeficientul relativ de indisponibilitate din cauze accidentale -coeficientul relativ de indisponibilitate 3. Agricultur - pierderea de venit net agricol 4. Construcii -gradul de ocupare al terenului -gradul de folosire a suprafeei cldite - Densitatea construcilor - gradul de folosire a suprafeei construite desfurate - gradul de folosire n scopuri productive a suprafeei construite desfurate 5. Comer interior -adaosul comercial - profitul comercial - rentabilitatea n comer - rentabilitatea fondurilor cheltuite - productivitatea n comer - vnzrile la 1 milion lei mijloace fixe - viteza de rotaie a mrfurilor - timpul de circulaie

- suprafaa spaiilor comerciale ce revin la 10000 locuitori 6. Indicatori specifici obiectivelor cu activitate de comer exterior a. Indicatori ce au caracter general. 1) Producia anual destinat exportului. 2) Ponderea produciei destinate exportului n total producie. 3) Importul anual pentru producie. 4) Importul specific pentru producie. 5) Aportul valutar anual. 6) Aportul valutar specific. 7) Profitul n valut. 8) Profitul valutar unitar 9) Cursul de revenire brut. 10) Cursul de revenire brut corectat. 11) Cursul de revenire net. 12) Costul actualizat minim. b. Indicatorii de baz sunt indicatorii proprii procesului investiional pentru obiectivele cu activitate de comer exterior. 1) Producia exportat ce revine la 1.000.000 lei investiii. 2) Importul pentru investiii. 3) Importul specific pentru investiii. 4) Ponderea importului pentru investiii n totalul investiiilor. 5) Importul global. 6) Importul global specific. 7) Aportul valutar anual al investiiilor. 8) Aportul valutar global al investiiilor. 9) Termenul de recuperare a efortului valutar, prin exporturi de mrfuri. 10) Cursul de revenire al valutei.

CAPITOLUL IV. INFLUENA FACTORULUI TIMP ASUPRA EFICIENEI ECONOMICE A INVESTIIILOR. TEHNICA ACTUALIZRII (DISCONTRII) OBIECTIVE: - determinarea influenei factorului timp asupra eficienei economice a investiiilor - prezentarea momentelor de referin ale actualizrii - prezentarea actualizrii n funcie de momentele de referin CUVINTE CHEIE: actualizare, moment de referin, investiie, factor de actualizare, factor de fructificare, coeficient de actualizare CONINUT: Legtura dintre investiii i timp se urmrete n mai multe tehnici utilizate n procesul investiional, i anume n: - programarea realizrii investiiilor prin optimizarea funciei cost-durat

efectul economic al imobilizrilor de fonduri bneti i mijloace materiale necesare efecturii investiiilor - perioada de atingere a parametrilor proiectai - efectul uzurii morale - durata de funcionare a noului obiectiv etc. Timpul este un factor de legtur dintre investiii i progresul general al societii, el acionnd ca un multiplicator al efectelor investiionale. Calculele de eficien prezentate anterior au avut un caracter static, au fcut abstracie de influena timpului asupra efectelor finale. n analiza dinamic se aduc toate valorile dispersate n timp la un singur moment, care este cel actual. Astfel: o investiie de 1 leu efectuat n prezent echivaleaz peste h ani nu cu aceeai sum, ci cu (1 + a)h = factor de fructificare (z). Factorul de fructificare se folosete la aducerea n prezent a unor sume investite n trecut sau la ducerea din prezent spre viitor a sumelor investite, mrind aceste sume, deoarece ntotdeauna z > 1 1 valoarea prezent a 1 leu ce se va obine ntr-un an va fi = 1 + a h 1 ) < 1, unde a reprezint coeficientul de factor de actualizare ( 1 + a h actualizare. Avem condiia: a > ri + rd + rr , n care: ri - rata inflaiei; rd rata dobnzii; rr rata de risc investiional. Momente de referin ale actualizrii

Calculele de actualizare se pot efectua la orice moment, chiar anterior sau posterior perioadei n care se execut lucrrile de investiii. Numim data la care se efectueaz actualizarea moment de referin. Principalele momente de referin din viaa economic a unui obiectiv investiional sunt: m momentul adoptrii deciziei de investiii n momentul nceperii lucrrilor de investiii p momentul punerii n funciune a noului capital u momentul nceperii restituirii creditelor primite v momentul scoaterii din funciune a capitalului fix Cele 4 perioade semnific: g perioada de elaborare a documentaiei tehnice d durata de execuie a lucrrilor de investiii pe antier f perioada dintre momentul punerii n funciune i nceperea restituirii creditelor primite D durata de funcionare eficient a obiectivului
7

n form dinamic, un indicator de eficien economic a investiiilor necesit parcurgerea urmtoarelor etape: stabilirea indicatorului ce dorim s-l actualizm i calculul nivelului 1. acestuia n form static 2. stabilirea momentului de referin la care se face actualizarea; reprezentarea pe axa timpului a momentul nceperii lucrrilor de investiii a momentului punerii n funciune a noului capital, a momentului restabilirii creditelor (terminarea lor), a momentului scoaterii din funciune a capitalului fix. Momentul de referin se noteaz cu zero. 3. nscrierea indicatorului (profit sau investiie) pe axa reprezentat trasarea triunghiului actualizrii, unul pentru investiii, altul pentru 4. profit aplicarea formulelor de calcul pentru determinarea indicatorului n 5. form dinamic 6. se compar datelor actualizate cu cele stabilite iniial n forma static i se desprind concluziile ce se impun.

Actualizarea la momentul lurii deciziei de investiii

Se impune actualizarea investiiilor, profitului, a randamentului economic al investiiilor i a termenului de recuperare a investiiilor. a. Investiiile totale actualizate Investiiile se ealoneaz pe o perioad care n raport cu momentul de referin ales este n viitor, deci investiiile actuale se vor micora, folosindu-se factorul de actualizare. Astfel, vom avea: g g +d g +d 1 1 1 m = Ih - Ih = I ta h=1 1 + a h h h Ih h =1 1 + a h = g +1 1 + a b. Profitul actualizat g +d g +d + D g +d + D 1 1 1 m = Ph - Ph = Ph Pta h=1 1 + a h h h h =1 1 + a h = g + d +1 1 + a Acest indicator trebuie s fie ct mai mare, fapt ce se realizeaz pe mai multe ci: obinerea unui profit static ct mai mare obinerea unor sume mai mari de profit n prima perioad de funcionare a obiectivului reducerea perioadei cuprinse ntre momentul lurii deciziei i momentul obinerii profitului prelungirea duratei n care ntreprinderea realizeaz profit. n practic se consider c profitul anual (Ph ) este constant n timp. n acest caz vom avea: 1 1 + a D 1 m = Ph Pta 1 + a g + d a 1 + a D

c. Randamentul economic reactualizat.

d. Termenul de recuperare reactualizat.

P R = I
m ta

ta m

ta

m a

log P h log P h a I ta 1+ a log1 + a

g +d

Actualizarea la momentul nceperii lucrrilor de investiii a. Investiii actualizate. Se stabilesc cu formula:


1 Ih h h =1 1 + a b. Profitul actualizat. Deoarece profitul se afl la un moment viitor fa de momentul ales pentru actualizare, vom folosi factorul de actualizare:

I ta =

Pta =

d +D h =1

1 + a

d h

Ph -

1 + a
h =1

Ph =

1 Ph h h = d +1 1 + a

d +D

Randamentul economic reactualizat.

P R = I
n ta

ta n

ta

c. Termenul de recuperare reactualizat.


n

= a

log P h log P h a I ta 1+ a log1 + a

Actualizarea la momentul punerii n funciune a noului obiectiv (p) a. Investiii totale actualizate. Investiiile sunt cheltuite ntr-o perioad trecut fa de momentul ales, drept pentru care sumele se vor mri prin actualizare, folosindu-se factorul de fructificare.

I ta = 1+ a I h
h=0

d 1

Investiia astfel calculat exprim valoarea produciei ce s-ar fi obinut n condiiile n care investiiile nu erau imobilizate n cadrul procesului investiional, ci erau folosite ntr-o activitate economic la care nivelul eficienei economice este egal cu a.
b. Profitul total actualizat. Perioada n care se obine profitul este o perioad viitoare n raport cu momentul de referin ales. Deci, profitul se va micora prin actualizare: D 1 p = Pta h=1 1 + a h Ph

c. Randamentul economic reactualizat. Calculul se face avnd la baz formula de principiu:

P R = I
p ta

ta p

ta

d. Termenul actualizat de recuperare a investiiilor.

p a

log Ph log Ph a I ta log1 + a

Actualizarea la momentul nceperii restituirii creditelor primite (u) a. Investiii totale actualizate. Investiiile sunt cheltuite ntr-o perioad trecut fa de momentul ales, drept pentru care sumele se vor mri prin actualizare, folosindu-se factorul de fructificare.

I ta =

f + d 1

1+ a
h =0

f 1

Ih-

1+ a
h=0

f + d 1

Ih =

h= f

I 1+ a
h

b. Profitul total actualizat. Pentru acest moment actualizarea profitului prezint urmtoarea particularitate. Actualizarea profitului la acest moment presupune divizarea lui n dou pri distincte: - una care se situeaz naintea momentului actualizrii (n trecut) i care se va actualiza cu factorul de fructificare; - una care se situeaz dup momentul de referin (n viitor) i care se va actualiza cu factorul de actualizare.

10

n consecin, vom avea:

Pta = Ph 1+ a +
h =0

f 1

D f h =1

1 + a

Ph

c. Randamentul economic actualizat al investiiilor.

P R = I
u ta f

ta u ta

d. Termenul actualizat de recuperare a investiiilor:


u a

log Ph 1+ a log Ph 1+ a a I ta log1 + a

Actualizarea la momentul scoaterii din funciune a capitalului fix (v) a. Investiii totale actualizate. Investiiile sunt cheltuite ntr-o perioad trecut fa de momentul ales, drept pentru care sumele se vor mri prin actualizare, folosindu-se factorul de fructificare.

I ta =

D + d 1 h=0

1+ a I - I 1+ a
h h h=0

D 1

d + D 1

h= D

I 1+ a
h

b. Profitul total actualizat. Pentru momentul scoaterii din funciune a capitalului fix relaia de stabilire a profitului total actualizat este:

Pta = 1+ a Ph
h =0

D 1

c. Randamentul economic actualizat al investiiilor.

P R = I
v ta D

ta v

ta

d. Termenul actualizat de recuperare a investiiilor:


v

Ta =

log Ph 1+ a log Ph 1+ a a I ta log1 + a

11

CAPITOLUL V. REALIZAREA UNEI INVESTIII. STUDII DE FEZABILITATE OBIECTIVE: - prezentarea principalelor etape de elaborare a unui studiu de prefezabilitate - prezentarea metodologiei BIRD - prezentarea principalelor etape de elaborare a unui studiu de fezabilitate CUVINTE CHEIE: studiu de prefezabilitate, studiu de fezabilitate, metodologie BIRD CONINUT: Studiile de prefezabilitate Cu ajutorul studiului de prefezabilitate se asigur selecia preliminar i definirea proiectului. Elaborarea unui studiu de fezabilitate necesit cheltuieli mari; ca urmare, ideea de proiect trebuie dezvoltat ntr-un studiu mai detaliat, fr a angaja fonduri importante. Un astfel de studiu este studiul de prefezabilitate, a crui structur schematic se prezint astfel: a) Identificarea proiectului de investiii se efectueaz folosind dou metode: - metoda proiectului releu, - metoda proiectelor strategice de dezvoltare, b) Studiul de prefezabilitate a proiectului urmrete ca aspecte: - istoria proiectului - piaa produsului - capacitatea obiectivului - dotrile materiale - studii de amplasament - aspecte tehnice - organizarea obiectivului - evaluarea financiar i economic Metodologia Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare

n Romnia, studiile de fezabilitate se realizeaz n concordan cu metodologia elaborat de BIRD. F.M.I. a fost construit pentru stimularea economic a rilor. n cadrul acestuia exist organisme specializate: BIRD i Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare. Orientarea fondurilor disponibile ctre cele mai eficiente proiecte de dezvoltare economice se fac pe baza calculelor metodologiei BIRD, metodologie ce are o sfer de aplicabilitate extins. Sursele de constituire a fondurilor BIRD i condiiile de acordare a mprumuturilor a) Surse primare se formeaz din: - subscripii utilizabile n capital - mprumuturi nete efectuate de banc pe pieele financiare internaionale

12

- venituri nete din activitatea proprie b) Surse suplimentare constituite din: - rambursri din mprumuturile date de banc i vnzri de creane altor investitori Veniturile totale ale bncii se calculeaz: Vt = (V + Vi + Dc + Ca + Cvr) (Cad + Di + Ce + Cc) V venituri din plasamente Vi venituri din mprumuturi Dc dobnzi i comisioane Ca comisioane din angajamente Cvr comisioane vrsate la rezerva special Cad cheltuieli de administrare Di dobnzi pltite la mprumuturile luate de la banc Ce cheltuieli din emisiune ale bncii Cc cheltuieli pentru cedri de creane Condiiile pentru acordarea mprumuturilor de BIRD: - fondurile solicitate s fie orientate cu prioritate spre obiective investiionale care s asigure dezvoltarea infrastructurii economice, a agriculturii, industriei alimentare, nvmntului - mprumuturile s fie garantate de beneficiarul de credit i s fie orientate ctre acele investiii care asigur eficien economic ridicat - procurarea de utilaje, tehnologii, materii prime i materiale s se fac numai pe baz de licitaii internaionale - creditele se acord pentru achiziionarea de furnituri din rile membre ale BIRD i din Elveia - la acordarea creditului o echip de specialiti ai bncii examineaz amnunit proiectul tehnico-economic al viitorului obiectiv - cererea de credit trebuie nsoit de un raport economic prin care se justific necesitatea acordrii creditului i de asigurare a restituirii creditului Aspecte specifice de evaluare a metodologiei BIRD a proiectelor de investiii. Se au n vedere: - aspectul economic - aspectul tehnic - aspectul instituional, organizatoric i de conducere, - aspectul comercial i al achiziiilor, - aspectul financiar Analiza economic compar eforturile pentru realizarea investiiei i produciei cu efectele ce se vor obine n condiiile comparabilitii acestora prin intermediul calculelor de actualizare. Analiza financiar se face din punctul de vedere al investitorului care este preocupat de obinerea unor profituri la fondurile proprii cheltuite n conjunctura pieei de desfacere.

13

Studiile de fezabilitate

Studiul de fezabilitate ansamblul de piese scrise (calcule tehnico economice, desene, memorii de fundamentare, msuri concrete de aciune) privind necesitatea viitorului obiectiv, privind resursele de aprovizionare cu materii prime i pieele de desfacere, asigurarea capitalului, etc. Studiul de fezabilitate trebuie s cuprind cel puin urmtoarele capitole: 1. Date de identificare a societii comerciale 2. Analiza diagnostic 3. Prognoza produselor, tehnologiilor, factorilor de producie 4. Variante de dezvoltare i de restructurare 5. Calculul eficienei economice a variantelor studiate 6. Analiza incertitudinii, riscului i sensibilitii variantei alese 7. Formularea deciziei de investiii
CAPITOLUL VI. CONTRIBUIA MANAGEMENTULUI LA CRETEREA EFICIENEI FIRMEI OBIECTIVE:

prezentarea influenei managementului asupra eficienei firmei identificarea eficienei cunatificabile i necuantificabile ale managementului identificarea modalitilor de cretere a eficienei managementului

CUVINTE CHEIE: management, eficien cunatificabil, eficien necuantificabil CONINUT:

Cum se realizeaz? Prin: potenarea muncii de execuie la nivelul fiecrui loc de munc,

reflectat n sporirea productivitii datorit asigurrii, ca urmare a deciziilor i aciunilor managerilor. O bun conducere a firmei reuete s asigure condiiile tehnice, umane, informaionale, financiare, organizatorice i motivaionale necesare ca productivitatea muncii s fie ridicat, rezultat al unui grad ridicat de folosire a timpului de munc i de structurare a acesteia. amplificarea funcionalitii globale a firmei, generat de

raionalizarea ansamblului de conexiuni decizionale, informaionale i organizaionale reflectat n creterea gradului de folosire a capacitilor de producie, dimensionarea judicioas a stocurilor de materii prime, materiale, semifabricate, etc. integrarea la un nivel superior a activitilor firmei n cadrul pieei

i economiei naionale. Concret, eficiena rezult din mbuntirea specializrii i 14

cooperrii n producie, din creterea raionalitii aprovizionrii i vnzrii i din msura n care oferta firmei corespunde dimensional i structural cu mrimea i felul cererii pe pieele interne i externe pe care le vinde. Una dintre cele mai complexe probleme privind managementul firmei este evaluarea eficienei sale. Efectele economice ale managementului firmei sunt preponderent indirecte i propagate, fiind deci dificil de delimitat i evaluat. Eficiena managementului firmei poate fi abordat: - n sens restrns, - n sens larg, Din punct de vedere al modului de exprimare i comensurare, eficiena managementului mbrac dou forme: - eficiena cuantificabil - eficiena necuantificabil Eficiena cuantificabil poate fi evaluat la dou niveluri: eficiena direct eficiena total
I. Eficiena direct:

Edg = Edso + Edsd + Edsi + Edsm + Edd


II. Eficiena total poate fi considerat Edg + Eidg (eficiena indirect)

Evaluarea elementelor definitorii ale eficienei necuantificabile se poate realiza n dou moduri: - pe baz de intuiie - pe utilizarea unor chestionare care se adreseaz unor eantioane reprezentative din personalul ntreprinderii

Modaliti de cretere a eficienei managementului

- proiectarea i reproiectarea pe baze riguros tiinifice a sistemului de management al firmei - remodelarea strategiilor i politicilor firmei

15

- completarea i modernizarea instrumentarului de management - raionalizarea procesului decizional - intensificarea componentei operaionale a muncii de management - pregtirea la un nivel superior a managerilor - promovarea leadershipului performant - remodelarea culturii manageriale i organizaionale
CAPITOLUL VII. EFICIENA PIEELOR DE CAPITAL OBIECTIVE: - prezentarea ipotezelor pieei de capital perfect eficiente - identificarea legturii dintre analiza valorilor mobiliare i gradul de eficien a pieei CUVINTE CHEIE: pia de capital, eficien operaional, eficien funcional, eficiena informaional, analiza fundamental, analiza tehnic CONINUT: Ipotezele unei piee perfect eficiente sunt punctul de plecare a judecrii gradului i a tipului su de eficien. Dac avem n vedere trei tipuri (forme) de eficien i anume: operaional, funcional i informaional, gradul de eficien specific fiecrui tip poate fi estimat prin prisma corespondenei dintre ipotezele pieei perfect eficiente i situaia specific pieei analizate. Eficiena operaional are la baz dou dintre ipotezele pieei eficiente referitoare la participanii la tranzaciile desfurate pe piaa de capital (investitori, analiti financiari, consultani de plasament, brokeri, etc): - raionalitatea comportamentului acestora pe pia - capacitatea lor de a anticipa comportamentele celorlali participani la tranzacii Eficiena funcional (organizaional) presupune urmtoarele ipoteze la nivelul funcional al pieei: - inexistena costurilor i impozitelor legate de tranzacii sau existena unor costuri att de mici nct s nu influeneze sensibil deciziile de investire sau dezinvestire - existena dobnzii fr risc la care se pot lua i respectiv da cu mprumut sume de bani - atomicitatea plasamentelor financiare Cel mai important criteriu de catalogare a eficienei unei piee este modul de transmitere i utilizare a informaiilor, rapiditatea i modul n care sunt nglobate noile informaii n preul titlurilor. Din acest punct de vedere, eficiena informaional este de cel mai mare interes n problema evalurii afacerilor. Eficiena informaional a pieelor de capital mbrac trei forme: 1. Forma

16

2. Forma intermediar 3. Forma puternic


Legtura dintre analiza valorilor mobiliare i gradul de eficien a pieei Scopul analizei este de a valorifica imperfeciunile presupuse ale pieelor de capital iar relevana sa crete pe msur ce gradul de eficien a pieei este mai sczut. Plecnd de la ipoteza c eficiena pieei nu este perfect, muli investitori caut o procedur de exploatare a acestor ineficiene de pia. Cele mai utilizate ci de depistare a imperfeciunilor n preurile de pia ale aciunilor sunt: - analiza fundamental - analiza tehnic (grafic) Analiza fundamental servete la investigarea i aprecierea urmtoarelor categorii de risc: - Riscul general - Riscul schimbrii cadrului legislativ - Riscul inflaional - Riscul valutar - Riscul de sector - Riscul de afacere - Riscul financiar sau de credit - Riscul de faliment

Analiza tehnic investigheaz urmtoarele categorii de risc: - Riscul opional - Riscul momentului - Riscul pieei - Riscul vandabilitii

BIBLIOGRAFIE:
1. Doval E., Managementul investiiilor, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2006 2. Grecu I., Eficien economic. Investiii. Concepte teoretice, aplicaii, teste de autoevaluare, Ed. ExPonto, Constana, 2007

17

18