An2 Negrus Si Baicu Relatii Valutare

MARIANA NEGRU (coordonator)
CLAUDIA BAICU
RELAII VALUTARE
I
MARKETING FINANCIAR
Universitatea Spiru Haret
Descrierea CIP a Bibliotecii Naionale a Romniei NEGRU MARIANA Relaii valutare i marketing financiar/ Mariana Negru (coord.), Claudia Baicu. Bucureti: Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2007. 360 p.; 20,5 cm. Bibliogr. ISBN 978-973-725-664-5 I. Baicu, Claudia 339.74(100)(075.8) 339.138:336(075.8)
Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2007
UNIVERSITATEA SPIRU HARET

FACULTATEA DE MARKETING I AFACERI ECONOMICE INTERNAIONALE
MARIANA NEGRU (coordonator)
CLAUDIA BAICU
RELAII VALUTARE
I
MARKETING FINANCIAR
EDITURA FUNDAIEI ROMNIA DE MINE
Bucureti, 2007
Contribuia autorilor: Prof.univ.dr. Mariana Negru (coordonator): capitolele 1 (subcapitolele 1.2, 1.3, 1.5); 2 (subcapitolul 2.2.); 3 (subcapitolele 3.1, 3.2); 4; 5; 6 (subcapitolele 6.1, 6.3); 7 (subcapitolele 7.1, 7.2, 7.4); 8 (subcapitolele 8.1, 8.2); 10 (subcapitolele 10.1, 10.2); 11 (subcapitolele 11.1, 11.2, 11.3, 11.4); 12 Lector univ.dr. Claudia Baicu: capitolele 1 (subcapitolele 1.1, 1.4); 2 (subcapitolul 2.1); 3 (paragraful 3.1.1); 5; 6 (subcapitolul 6.2); 7 (subcapitolele 7.2, 7.3, 7.4); 8 (subcapitolul 8.3); 9; 10 (subcapitolul 10.3); 11 (subcapitolul 11.5); 12
CUPRINS
Introducere 1. RELAIILE VALUTAR-FINANCIARE INTERNAIONALE. FLUXURI. STRUCTUR 1.1. Fluxurile financiare internaionale . 1.1.1. Fluxuri financiare determinate de relaiile comerciale i necomerciale internaionale 1.1.2. Fluxuri financiare determinate de relaiile financiare internaionale .. 1.2. Relaiile de corespondent bancar ............... 1.3. Transferul internaional al fondurilor. Sistemul SWIFT 1.4. Sistemele monetar-financiare naionale . 1.5. Sistemul monetar internaional .. 1.5.1. Sistemul monetar internaional de la Bretton Woods . 1.5.2. Sistemul monetar internaional post Bretton Woods .. 2. MIJLOACELE DE PLAT INTERNAIONALE. CONVERTIBILITATEA MONETAR 2.1. Mijloacele de plat internaionale .. 2.1.1. Valute .. 2.1.2. nscrisuri financiare denominate n valute .. 2.1.3. Drepturile speciale de tragere . 2.2. Convertibilitatea monetar 2.2.1. Delimitri conceptuale 2.2.2. Condiii pentru trecerea la convertibilitate a unei monede 3. CURSUL VALUTAR. TIPURI. ARANJAMENTE VALUTARE 3.1. Valori paritare. Aranjamente valutare 3.1.1. Valoarea paritar. Paritatea monetar . 3.1.2. Aranjamente valutare i evidenierea acestora la FMI 3.2. Cursul valutar . 3.2.1. Categorii de cursuri valutare ...
11 11 14 20 23 29 33 34 37
41 41 45 55 57 57 59
65 65 67 79 79 5
3.2.2. Devalorizare depreciere / revalorizare repreciere . 3.2.3. Factori determinani n evoluia cursurilor valutare 4. PIAA VALUTAR
84 86
4.1. Piee valutare naionale. Piaa valutar internaional ... 92 4.2. Operaiuni specifice pieei valutare 96 4.2.1. Operaiuni la vedere/spot 98 4.2.2. Operaiuni la termen simple. Contracte forward 101 4.2.3. Swap pe valute 102 4.2.4. Operaiuni de hedging 104 5. PIAA MONETAR. EUROPIAA 5.1. Piaa monetar abordare conceptual .. 5.2. Segmente specifice pieei monetare naionale ... 5.2.1. Piaa interbancar 5.2.2. Piaa instrumentelor financiare ... 5.3. Piaa eurovalutelor evoluie, operaiuni, participani .. 6. PIAA DE CAPITAL INTERNAIONAL 6.1. Piaa de capital titluri financiare specifice, cotarea pe piaa secundar 6.2. mprumuturi internaionale sub form de obligaiuni 6.3. Piaa produselor derivate (sau derivative) .. 6.3.1. Contracte futures . 6.3.2. Contracte de opiuni 7. PIAA INTERNAIONAL A CREDITULUI I ROLUL ACESTEIA N SCHIMBURILE COMERCIALE INTERNAIONALE. EUROCREDITELE 7.1. Piaa creditului abordare conceptual . 7.2. Credite internaionale. Eurocreditele . 7.3. Eurocreditele sindicalizate caracteristici, tehnica sindicatului bancar . 7.4. Tehnici de finanare a comerului internaional . 7.4.1. Credite pe termen scurt ... 7.4.2. Credite pe termen mijlociu i lung .. 6 161 163 165 170 172 182 135 141 148 149 154 109 114 115 117 121
8. BNCILE I INTERMEDIEREA FINANCIAR 8.1. Rolul bncii centrale n cadrul sistemului bancar al unei ri 8.2. Bncile comerciale tipologie .. 8.3. Operaiunile bncilor comerciale ... 8.3.1. Operaiuni pasive 8.3.2. Operaiuni active . 9. ACTIVITATEA INTERNAIONAL A BNCILOR COMERCIALE 9.1. Factorii determinani ai internaionalizrii/globalizrii activitii bancare ... 9.2. Prezena bncilor pe piee externe forme, cauze, efecte . 9.3. Preocupri privind supravegherea activitii bancare internaionale. Etape n evoluia Acordurilor de la Basel .. 9.4. Implicaii ale adecvrii capitalului asupra activitii bancare ....... 9.5. Acordul de la Basel privind cerinele minime de capital ntr-o nou etap (Basel II) ............... 9.6. Activitatea bncilor strine n Europa Central i de Est .......... 9.6.1. Operaiuni, avantaje, dezavantaje 9.6.2. Bncile strine n Romnia ..................... 10. MANAGEMENT I MARKETING FINANCIAR. FIRMELE I PIAA FINANCIAR-BANCAR 10.1. Management i marketing financiar la nivel de firm . 10.1.1. Gestionarea fondurilor disponibile i nevoilor de fonduri pe diferite termene 10.1.2. Disponibiliti i nevoi de fonduri exprimate n valute strine. Modaliti de stingere a plilor cu strintatea ... 10.2. Marketing bancar . 10.2.1. Evoluie, concept, caracteristici 10.2.2. Strategii bancare. Planul de marketing . 10.2.3. Mixul de marketing bancar ... 10.3. Servicii bancare electronice. Implicaii asupra activitii bancare i relaiei banc client 268 268 271 273 273 277 279 283 7 226 230 236 241 245 249 249 260 192 195 204 205 213
11. BALANA DE PLI EXTERNE. REZERVA MONETAR I LICHIDITATEA INTERNAIONAL 11.1. Balana de pli externe criterii metodologice, structura standard, balana creanelor i angajamentelor 11.2. Datoria extern abordare conceptual ... 11.3. Rezerva monetar internaional .. 11.4. Lichiditatea internaional .... 11.5. Evoluii ale balanei de pli i poziiei investiionale internaionale a Romniei ... 12. ORGANISME MONETARE I FINANCIARE INTERNAIONALE 12.1. Fondul Monetar Internaional .. 12.2. Grupul Bncii Mondiale ... 12.2.1. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare . 12.2.2. Asociaia Internaional pentru Dezvoltare .. 12.2.3. Corporaia Financiar Internaional 12.2.4. Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor 12.3. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare . 12.4. Banca Reglementelor Internaionale 316 323 323 331 334 336 337 342 291 299 301 304 305
ANEXE 349 BIBLIOGRAFIE .. 357
INTRODUCERE
n condiiile actuale, n care comerul internaional cu mrfuri i servicii, creditul internaional, investiiile strine directe i de portofoliu, plasamentele sub form de depozite bancare n strintate cunosc o dezvoltare fr precedent, relaiile valutar-financiare internaionale constituie un element indispensabil derulrii rapide i n bune condiii a acestor operaiuni. Plecnd de la aceast premis, lucrarea de fa ofer instrumentarul de referin din domeniul valutar-financiar. n acest scop, sunt prezentate ntr-o form logic i sistematic noiuni i concepte de baz vehiculate n teoria i practica de specialitate, tehnici i judeci specifice privind modul de organizare i funcionare a relaiilor valutar-financiare internaionale att la nivel naional, ct i internaional, precum i cadrul instituional i juridic aferent. Suportul derulrii operaiunilor valutar-financiare internaionale l constituie piaa valutar-financiar internaional, un spaiu vast, amplu, dinamic, n permanent evoluie, format din mai multe segmente aflate n strns interdependen. Caracterul dinamic al pieei valutar-financiare internaionale este dat att de apariia i dezvoltarea, n timp, a unor segmente noi, asociate unor produse i servicii financiare inovatoare, ct i de creterea volumului tranzaciilor efectuate, al numrului operatorilor pe pia, instrumentelor financiare negociate i centrelor financiare internaionale. Intensificarea concurenei pe piaa valutar-financiar internaional, dereglementarea, accelerarea procesului de dezintermediere, evoluia tehnologiei, accentuarea globalizrii financiare sunt factorii principali care au determinat instituiile financiar-bancare s promoveze un marketing agresiv, destinat s ofere produse i servicii ct mai apropiate nevoilor clientelei prezente i viitoare. Conceptele valutar-financiare i de marketing financiar-bancar au fost prezentate att din perspectiv istoric, ct i n accepiunea lor actual i de viitor, aflat sub semnul prefacerilor profunde care
9
au loc n acest domeniu, n condiiile globalizrii i generalizrii tehnologiei informaionale. Lucrarea cuprinde referiri la realitatea romneasc i la mutaiile care au avut loc n domeniul relaiilor valutar-financiare internaionale i marketingului financiar, n special, dup 1990, dar i la schimbrile care au loc prin aderarea la Uniunea European. Din punct de vedere metodic, materialul include att elemente teoretice, ct i aspecte practice. n unele cazuri, pentru a se facilita nelegerea i aprofundarea mecanismelor financiar-bancare i a se realiza legtura cu activitatea practic, au fost efectuate calcule i exemplificri specifice domeniului. Dat fiind c, n prezent, n domeniul financiar-bancar internaional s-a impus limba englez, de multe ori, termenii i expresiile definite prezint i echivalentul n englez. De asemenea, acolo unde s-a considerat necesar au fost introduse casete cu detalii privind evoluia n timp a unui concept sau fenomen. Fiecare capitol se ncheie cu un ndrumar de autoverificare, format din concepte-cheie, teste de autoverificare cu rspunsurile corecte i o serie de ntrebri i probleme de dezbatere, care permite celor interesai fixarea i sistematizarea cunotinelor acumulate, precum i identificarea acelor pri care impun aprofundri suplimentare.
10
1. RELAIILE VALUTAR-FINANCIARE INTERNAIONALE. FLUXURI. STRUCTUR
1.1. Fluxurile financiare internaionale 1.1.1. Fluxuri financiare determinate de relaiile comerciale i necomerciale internaionale 1.1.2. Fluxuri financiare determinate de relaiile financiare internaionale 1.2. Relaiile de corespondent bancar 1.3. Transferul internaional al fondurilor. Sistemul SWIFT 1.4. Sistemele monetar-financiare naionale 1.5. Sistemul monetar internaional 1.5.1. Sistemul monetar internaional de la Bretton Woods 1.5.2. Sistemul monetar internaional post Bretton Woods Dezvoltarea economiilor naionale i a sistemelor monetar-financiare ale acestora, formarea economiei mondiale ca sistem, evoluia i diversificarea formelor de comer i cooperare internaional sunt principalii factori care au condus la apariia i dezvoltarea relaiilor valutar-financiare internaionale. 1.1. Fluxurile financiare internaionale Relaiile valutar-financiare internaionale reprezint ansamblul raporturilor bneti care se formeaz ntre persoanele fizice i juridice n legtur cu micarea fondurilor la nivel internaional. Micarea fondurilor la nivel internaional mbrac forma fluxurilor financiare internaionale, care, n principal, au la baza apariiei i dezvoltrii lor trei tipuri de relaii internaionale: relaiile comerciale, relaiile necomerciale i relaiile financiare. 1.1.1. Fluxuri financiare determinate de relaiile comerciale i necomerciale internaionale Relaiile comerciale internaionale (dintre statele lumii) mbrac, n esen, forma importului i exportului de mrfuri. La nivelul unei ri, importul de mrfuri genereaz un flux financiar invers, respectiv
11
ieirea de valut pentru plata acestuia. Similar, la nivelul aceleai ri, exportul de mrfuri are ca efect intrarea de valut aferent ncasrii contravalorii mrfurilor exportate. Creterea n ritmuri susinute a comerului internaional constituie unul din factorii majori ai dezvoltrii i diversificrii fluxurilor financiare internaionale. n condiiile globalizrii economice, comerul internaional este unul dintre factorii care stau la baza creterii interdependenelor dintre ri. Valoarea exporturilor mondiale a atins cifre impresionante, situndu-se, de exemplu, n anul 2003, la nivelul de 7.443.692 milioane dolari (tabelul 1.1).
Valoarea exporturilor (FOB) pe grupe de ri Grupul de ri n lume Economii dezvoltate Economii n dezvoltare Europa de Sud-Est i CSI* 1980 1990 2.031.874 3.491.451 1.326.934 2.516.733 597.931 845.411 107.008 129.307 Tabelul 1.1
milioane dolari 2000 2003 6.364.080 7.443.692 4.158.604 4.803.196 2.034.820 2.410.871 170.657 229.625
* CSI = Comunitatea Statelor Independente Sursa: UNCTAD, Handbook of Statistics 2004, New York and Geneva, 2004, p. 2.
n perioada postbelic, rata medie anual de cretere a exporturilor mondiale a cunoscut evoluii importante, ca urmare a mai multor factori, ntre care pot fi menionai: evoluia economiei mondiale, o serie de transformri politice (prbuirea colonialismului i apariia de noi state independente 1960, cderea comunismului 1990), mbuntirea infrastructurii din domeniul transporturilor i comunicaiilor internaionale, noile tehnologii informaionale, procesele de integrare economic i, nu n ultimul rnd, msurile de liberalizare a comerului internaional (anexa 1.1). Comparnd ponderea participrii diferitelor grupe de ri n ansamblul exporturilor mondiale se constat c n perioada 1980-2003 rile dezvoltate au deinut ntre 64,53% (n 2003) i 72,08% (n 1990) din totalul exporturilor mondiale, fa de numai 24,21% (n 1990) i, respectiv, 32,39% (n 2003) aferente rilor n dezvoltare (chiar dac, ncepnd cu anul 1999, se observ o tendin de cretere a participrii acestora la exporturile mondiale). De altfel, o caracteristic important a
12
schimburilor comerciale internaionale este creterea rapid a comerului ntre rile n dezvoltare (emergente). n prezent, mai mult de 40% din exporturile rilor n dezvoltare au ca pia de destinaie alte ri n dezvoltare1. Ponderea aferent rilor din Europa de Sud-Est i din Comunitatea Statelor Independente (CSI) are niveluri sczute, situate ntre 2,27% (n 1999) i 5,27% (n 1980) din totalul exporturilor mondiale (anexa 1.2). n ansamblul exporturilor mondiale, o pondere important este ocupat de produsele manufacturate, n cadrul crora se detaeaz utilajele i echipamentele de valori mari, precum i produsele de nalt tehnologie, cum ar fi echipamentele electronice i de computer. n acelai timp, ponderea aferent agriculturii i produselor de baz n valoarea comerului internaional a cunoscut relativ un declin, scznd din 1980 de la 15% la 10%2. Aceste tendine au avut efecte importante i asupra relaiilor valutar-financiare internaionale n sensul dezvoltrii i diversificrii creditului internaional, destinat s finaneze produsele de valori mari. Alturi de comerul cu mrfuri, comerul internaional cu servicii a dat natere altor fluxuri financiare internaionale. Ca termen generic, relaiile necomerciale desemneaz operaiunile care nu mbrac form marfar, fiind, n esen, servicii. Serviciile internaionale au o structur eterogen i privesc plile i ncasrile asociate transporturilor internaionale, turismului internaional, ncasrilor i plilor de dobnzi, comisioane i taxe aferente activitii internaionale desfurate de bnci sau alte instituii financiare nonbancare (ex.: societile de asigurri i reasigurri), plile i ncasrile legate de ntreinerea ambasadelor, consulatelor, ageniilor etc. n general, att relaiile comerciale, ct i cele necomerciale au caracter
__________________
1 IMF (International Monetary Fund) and World Bank. 2001. Market Access for Developing Country Exports: Selected Issues. Washington, DC. [http://www.worldbank.org.economics/marketaccess.pdf]. May 2005; citat n UNDP, Human Development Report 2005. International Cooperation at a Crossroads. Aid, Trade and Security in an Unequal World, United Nations Development Programme, New York, 2005, p. 115. 2 WTO (World Trade Organization). 2004. International Trade Statistics 2004.Geneva. [http:www.wto.org/english/res_e/statis_e/its2004_e/its2004_e.pdf]. May 2005; citat n UNDP, Human Development Report 2005. International Cooperation at a Crossroads. Aid, Trade and Security in an Unequal World, United Nations Development Programme, New York, 2005, p. 115. 13
compensatoriu, n sensul c livrarea unei mrfi sau prestarea unui serviciu presupun un flux financiar invers sensului prestaiei. Valoarea exporturilor de servicii a cunoscut creteri importante, n anul 2003 situndu-se la nivelul de 1.860.351 milioane dolari fa de numai 407.476 milioane dolari n 1985 (tabelul 1.2).
Tabelul 1.2 Valoarea exporturilor de servicii (FOB) pe grupri economice milioane dolari 1985 407.476 320.313 82.119 5.044 1990 2000 830.172 1.528.032 668.495 1.143.254 153.824 358.005 7.853 26.773 2003 1.860.351 1.409.325 406.798 44.228
Grupul de ri n lume Economii dezvoltate Economii n dezvoltare Europa de Sud-Est i CSI*
* CSI = Comunitatea Statelor Independente Sursa: UNCTAD, Handbook of Statistics 2004, New York and Geneva, 2004, p. 200.
n 2004, n cadrul comerului cu servicii, se remarc o cretere a transporturilor internaionale, mai ales a transporturilor maritime, ca urmare, n principal, a livrrilor de produse primare ctre China i alte ri din Asia de Est; similar, turismul internaional a cunoscut o revigorare puternic, sosirile internaionale de turiti, la nivel mondial, crescnd cu 10,7%3. 1.1.2. Fluxuri financiare determinate de relaiile financiare internaionale Relaiile financiare internaionale au ca obiect micarea fondurilor bneti ntre ri sau ntre ri i instituii financiare i bancare internaionale. n principiu, relaiile financiare pot avea ca suport al formrii lor (1) relaiile de credit, (2) relaiile investiionale i (3) relaiile de pstrare i administrare a disponibilitilor n valute strine. 1. Relaiile internaionale de credit Relaiile internaionale de credit iau natere ntre dou entiti situate n ri diferite, n care o parte este creditoare i cealalt, debitoare. Creditul internaional poate fi localizat la nivel de firm (de
3
__________________
UNCTAD, Trade and Development Report, 2005, United Nations publication, sales no. E.05.11.D13, New York and Geneva, 2005, p. 11. 14
exemplu, o firm dintr-o ar vinde unei firme din alt ar mrfuri pe credit), la nivel de instituii financiare (de exemplu, o banc dintr-o ar acord o linie de finanare unei bnci dintr-o alt ar sau o instituie financiar, cum ar fi, Fondul Monetar Internaional acord faciliti de mprumut unui stat membru) sau la nivel de ri (de exemplu, o ar acord altei ri un credit guvernamental). Participanii la relaiile de credit internaionale pot fi firme, state, societi multinaionale, organisme de vocaie regional sau internaional etc. Toi acetia se pot situa, deopotriv, n poziia de creditori sau debitori internaionali. Piaa internaional a creditului a cunoscut o ampl dezvoltare ca urmare a interaciunii unei multitudini de factori, ntre care foarte importani sunt: creterea i diversificarea nevoilor de finanare; crearea pieei eurovalutelor care a constituit suportul apariiei eurocreditelor, una dintre cele mai eficiente i utilizate forme ale creditului internaional; dezvoltarea unui aparat bancar i, n general, financiar capabil s susin derularea operaiunilor pe piaa internaional a creditului; perfecionarea i nnoirea tehnicilor specifice care au asigurat operaiunilor de creditare flexibilitate i suplee; creterea, n ansamblul schimburilor comerciale internaionale, a ponderii utilajelor i echipamentelor de valori mari, care a atras dup sine i intensificarea rolului creditului internaional; promovarea schimburilor comerciale i, n general, cooperarea economic internaional cu rile n dezvoltare care nu dispun de resurse financiare importante, creditul internaional aducndu-i o contribuie major; intensificarea concurenei pe piaa internaional a mrfurilor i serviciilor, ceea ce a determinat productorii i vnztorii s acorde cumprtorilor o serie de faciliti, ntre care vnzarea pe credit are un rol-cheie; strns legat de factorul precedent, n prezent, creditul internaional a cptat o nou funcie, respectiv de instrument eficient de marketing pentru ptrunderea i meninerea pe noi piee, respectiv pentru promovarea vnzrilor; dezechilibrele balanelor de pli curente au impus recurgerea la creditul internaional att din partea rilor cu deficit, n calitate de debitoare, ct i din partea rilor cu excedent, ca pri creditoare;
15
creterea numrului creditorilor activi pe piaa internaional a creditului, care, n acest mod, i plaseaz mare parte a sumelor de bani atrase prin depozite bancare; activitatea desfurat de instituiile financiare internaionale (Fondul Monetar Internaional, Banca Mondial, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Banca European de Investiii, alte bnci de dezvoltare regionale); dezvoltarea tehnologiei a permis comunicarea n timp real ntre bncile din diverse coluri ale lumii, ceea ce a favorizat dezvoltarea pieei interbancare a creditului, transmiterea mai rapid a datelor i informaiilor financiare ntre bnci, creterea acurateei acestora, mrirea siguranei transmiterii fondurilor etc. De-a lungul timpului, pe lng dezvoltarea cantitativ, piaa internaional a creditului a cunoscut i o serie de creteri calitative concretizate, printre altele, n segmentarea puternic n diferite compartimente i creterea interdependenei dintre acestea, inovarea unor tehnici de creditare, nglobarea n produsele de creditare a unor caracteristici specifice altor forme de finanare (de exemplu, obligaiunile prin securitizarea pachetelor de credit de acelai tip), dezvoltarea unor proceduri specifice, adaptabile diferitelor situaii impuse de nevoile clientelei, ceea ce a dat flexibilitate i suplee pieei. 2. Relaiile investiionale Alturi de comerul internaional cu bunuri i servicii i creditul internaional, dezvoltarea i diversificarea fluxurilor financiare internaionale au fost determinate i de creterea investiiilor strine directe i investiiilor de portofoliu. Efectuarea de investiii internaionale presupune existena unor fonduri disponibile la nivelul unor ri i posibilitatea plasrii lor n alte ri. O ar sau o firm interesat ntr-un plasament n strintate trebuie s aib fonduri disponibile pentru a le aloca n aceast direcie, iar legislaia att din ara n care sunt fonduri disponibile, ct i din ara n care se dorete realizarea unui plasament de portofoliu sau o investiie direct s permit astfel de operaiuni. a. Investiiile strine directe Investiiile strine directe au n vedere plasamente n activiti productive, comerciale sau de cooperare, aductoare de venit sub form de profit. Conform FMI i OECD, investiiile strine directe sunt definite ca fiind acele investiii care implic o relaie pe termen
16
lung, care reflect un interes de durat i controlul unui investitor strin ntr-o firm situat n alt ar dect cea a investitorului.4 Motivate de conjunctura favorabil creat dup cel de-al Doilea Rzboi Mondial, firmele din SUA au nceput s efectueze investiii strine directe. Ulterior, exemplul lor a fost urmat i de firmele din alte ri, valoarea investiiilor strine directe cunoscnd creteri importante. n 2004, valoarea total a investiiilor strine directe s-a situat la 5 nivelul de 648.146 milioane dolari, cu 2% mai mult dect n 2003 . n prezent, societile transnaionale sunt cei mai importani participani pe scena economic internaional, cu rol major n adncirea procesului de globalizare. Activitatea lor este impresionant att din punctul de vedere al activelor deinute i vnzrilor realizate n strintate, ct i al numrului de afiliate strine pe care le dein. La nceputul anilor 1990, n lume existau aproximativ 37.000 de companii transnaionale, care aveau cel puin 170.000 de afiliate strine. Dintre acestea, 33.500 i aveau sediul central (firma-mam) n ri dezvoltate. n 2004, numrul companiilor transnaionale a crescut spre 70.000, cu cel puin 690.000 de afiliate strine, dintre care aproape jumtate sunt localizate n ri n dezvoltare. Topul celor mai importante 100 societi transnaionale (nonfinanciare) din 2003 relev c acestea dein un loc important n producia internaional, respectiv 12% din activele strine ale tuturor societilor transnaionale, 18% din totalul vnzrilor i 14% din numrul total de salariai. n fruntea listei se afl firmele General Electric (SUA) i Vodafone (Marea Britanie), fiecare cu un total de aproximativ 250 de miliarde dolari active strine (anexa 1.3). Din punct de vedere geografic, cele mai mari societi transnaionale sunt concentrate n cteva ri. Din cele 100 de firme incluse n top, 71 provin din Frana, Germania, Japonia, Marea Britanie i Statele Unite, iar 4 societi, din rile n dezvoltare, cea mai mare dintre ele fiind Hutchison-Whampoa of Hong Kong (China), situat pe locul al 16-lea. n ceea ce privete domeniul de activitate al firmelor care alctuiesc acest top, dominanta o reprezint trei mari industrii:
__________________
4
OECD, Detailed Benchmark Definition of Foreign Direct Investment, third edition (OECD 1996) i International Monetary Eund, Balance of Rayments Manual, fifth edition (IMF 1993). 5 UNCTAD, World Investment Report 2005. Transnational Corporations and the Internationalization of R&D, United Nations publication, sales no.E.05.11.D.10, New York and Geneva, 2005, p. 303. 17
industria automobilelor, industria petrolier i echipamentele electrice i electronice6. Pe msur ce firmele au nceput s-i extind activitatea n exterior, i bncile din rile lor de origine le-au urmat pe pieele strine respective; unul din motivele pentru care bncile investesc n strintate este acela de a-i urma i pstra clienii din ara de origine. Termenii ar de origine, respectiv ar-gazd sunt ntlnii n literatura de specialitate strin sub denumirea de home country, respectiv host country (englez) i desemneaz ara n care firma i are sediul central i, respectiv, ara (rile) n care i-a implantat sedii. Cum pentru operaiunile pe care le efectuau n strintate companiile transnaionale aveau nevoie de bnci care s le deserveasc, transnaionalizarea activitii bancare a urmat transnaionalizarea economiei reale, stimulnd-o i potennd-o. n acest plan, tonul a fost dat de bncile din SUA. Mai trziu, i bnci din Japonia, ri din Europa, Canada sau Australia i-au urmat firmele din ara lor de origine care au efectuat investiii strine directe, dezvoltnd ample reele de sucursale i filiale externe. Dup 1990, i rile din Europa Central i de Est au devenit zone de interes att pentru firmele, ct i pentru bncile strine, regiunea fiind considerat o pia n plin expansiune, care ofer oportuniti investitorilor strini. n mare parte, creterea ponderii capitalului bancar strin n ansamblul capitalului bancar din Europa Central i de Est a fost determinat de privatizarea bncilor de stat, desprinse, la nceputul perioadei de tranziie, din bncile centrale. De asemenea, n anii 1990, participarea bancar strin a crescut rapid i n America Latin, mai ales ca urmare a investiiilor efectuate de bncile din Spania. Transnaionalizarea bancar a fost favorizat i de ali factori, ntre care pot fi amintii: diferenele dintre ri n materie de reglementare a activitii bancare; economiile de scar; dispersia riscului; dereglementarea; ascuirea concurenei n sistemele bancare din ara de origine i cutarea de noi piee pentru majorarea profiturilor; operarea n marile centre ale europieei (a se vedea capitolul 9). Dereglementarea, precum i marile achiziii i fuziuni internaionale au creat premisele ca procesul de transnaionalizare s cuprind i activitatea altor instituii financiare, astfel nct, n prezent, lumea financiar internaional este dominat de mari grupuri financiare (anexa 1.4).
__________________
6
Ibidem, p. 13-17.
18
Topul din 2003 a celor mai importante 50 societi financiare transnaionale este dominat de societile financiare transnaionale care provin din cinci ri dezvoltate: Frana, Germania, Japonia, Marea Britanie i Statele Unite. Primele trei poziii sunt ocupate, n ordine, de Citigroup (SUA), UBS (Elveia) i Allianz Group (Germania). De remarcat faptul c, pe lng valoarea activelor, Citigroup se detaeaz de restul instituiilor financiare i prin numrul mare de ri n care i-a implantat sedii (77). Un indicator relevant privind transnaionalizarea financiar l reprezint numrul de afiliate strine ale unei societi, raportat la numrul total de afiliate pe care le deine (indicele de internaionalizare). Din acest punct de vedere se remarc Gruppo Assicurazioni Generali (Italia) cu 86,6% i bncile elveiene, cu indici de internaionalizare situai n jurul valorii de 83% (UBS, cu 83,9% i Credit Suisse, cu 83,1%). n multe cazuri, valoarea ridicat a indicilor de internaionalizare a societilor financiare se explic prin faptul c instituiile respective au dimensiuni mari i posibiliti de extindere, dar piaa financiar din ara de origine este de dimensiune redus. n sintez, n etapa actual, procesul de transnaionalizare a economiei a cuprins majoritatea rilor lumii care, de pe poziia de ar-gazd, ar de origine sau din ambele ipostaze, au fost antrenate n acest circuit global. b. Investiiile de portofoliu Investiiile de portofoliu se refer la plasamentele de fonduri bneti n diferite active financiare, aductoare de venit sub form de dobnd sau dividend (obligaiuni, aciuni, certificate de depozit, certificate de trezorerie etc.). Spre deosebire de investiiile directe, n care participaia strin deine o pondere important n capitalul firmei n care s-a investit (n general, peste 20%), iar scopul investiiei este comercial sau industrial, n general, investiiile de portofoliu au scop speculativ, urmrind obinerea celor mai bune randamente pe termen relativ scurt. Dezvoltarea pieelor internaionale de obligaiuni i aciuni a fost un rspuns la creterea i diversificarea nevoilor de finanare, care nu mai puteau fi satisfcute prin recurgerea exclusiv la pieele interne de capital. Un rol important l-au avut i reglementrile naionale n materie, care au permis lansarea de emisiuni strine pe pieele lor interne. De asemenea, eurovalutele au dat impuls operaiunilor pe piaa internaional de capital, prin apariia euroobligaiunilor i euroaciunilor;
19
precum i inovrile financiare care au avut loc i care au condus la creterea atractivitii acestei piee (de exemplu, emiterea de obligaiuni cu dobnd variabil, cu opiune, cupon zero, convertibile n aciuni). Finanarea internaional pe baz de obligaiuni s-a practicat nc din secolul al XIX-lea, centrul financiar londonez era locul de unde i mobilizau fondurile multe firme sau entiti din strintate, inclusiv guvernele unor ri strine. Dup cel de-al Doilea Rzboi Mondial, procurarea fondurilor prin emisiunea de obligaiuni strine (obligaiunile emise pe o pia strin n moneda naional a rii n care se realizeaz plasamentul) era o practic uzual la New-York. Apariia n 1963 a euroobligaiunilor (obligaiuni denominate n eurovalute) a impulsionat finanarea internaional prin obligaiuni, care a cunoscut un avnt puternic. Cu timpul, au nceput s fie efectuate i euroemisiuni de aciuni. Primele care au recurs la aceast formul au fost societile japoneze. Ulterior, euroemisiunea de aciuni a devenit o form prioritar de mobilizare a capitalului internaional de ctre societile multinaionale care au gsit, n acest mod, o cale de a atrage numeroi acionari i de a nvinge rezistena pe care o ntmpinau n activitatea lor de implantare de proiecte n strintate. 3. Relaiile financiare avnd compoziie eterogen Alturi de cele dou tipuri de fluxuri care dein ponderea covritoare se identific i alte forme ale micrii fondurilor la nivel internaional, cum sunt ajutoarele acordate de o ar altei ri, sprijinul financiar acordat de organisme sau organizaii pentru eradicarea unor boli, srciei etc., plata datoriilor de rzboi etc. O grup special este constituit de deinerea i pstrarea fondurilor la bnci n strintate. Relaiile de pstrare i administrare a valutelor strine reprezint un segment tot mai important care determin fluxuri financiare internaionale. La nivelul fiecrei ri se constituie sume denominate (exprimate) n valut, fie la nivelul bncilor comerciale, fie prin deinerile autoritilor monetare, sub forma rezervei oficiale a rii. 1.2. Relaiile de corespondent bancar Bncile care desfoar operaiuni cu strintatea dein fonduri n valut care provin din surse proprii (pondere redus) sau resurse atrase, n principal, sub forma depozitelor n valut constituite de
20
clienii lor. Pentru a le valorifica, cea mai mare parte din aceste fonduri sunt depozitate la bnci din strintate, situate fie n ara care a emis valuta n care sunt denominate fondurile (de exemplu, fondurile n dolari sunt depuse la bnci din SUA), fie la bnci situate n diferite centre ale europieei (de exemplu, fondurile n dolari sunt depuse la bnci din Marea Britanie). n mod similar, bncile centrale din diferite ri fructific rezerva oficial efectund depozite n strintate. La baza acestor operaiuni de atragere/plasare de depozite se afl relaia (activitatea) de corespondent bancar, prin care bncile i acord reciproc servicii privind pstrarea i fructificarea fondurilor depuse n conturi sau convertirea lor n alte valute pe piaa valutar internaional. Iniierea i stabilirea unei relaii de corespondent cu o banc din strintate este determinat de interesul comercial i financiar pentru o zon sau o ar. Sintagma relaii de corespondent bancar este utilizat pentru a desemna o relaie permanent i stabil, statornicit ntre dou bnci care accept s i fac reciproc servicii. Iniial, n politica de corespondeni bancari, bncile au urmrit s i gseasc n strintate parteneri bancari care s le asigure, n condiii de securitate i eficien, derularea operaiunilor de pli i ncasri ale clientelei, avndu-se n vedere fluxurile comerciale i financiare prezente i viitoare. n timp, acestui obiectiv i s-a adugat cel legat de interesele financiare proprii ale bncii i apoi/sau n paralel i a marilor clieni de a avea bnci corespondente care s asigure nu numai servicii bancare tradiionale (pli, cecuri, acreditive, garanii), ci i servicii specifice pieei valutare, monetare i financiare din zona/centrul financiar n care era amplasat banca corespondent. Acest ultim obiectiv este legat n principal de fructificarea fondurilor depozitate n strintate, bncile de dimensiuni mici fiind interesate s i pstreze disponibilitile n conturi la bnci mari, importante, situate n principalele centre financiare internaionale. La rndul lor, bncile mari din ntreaga lume sunt interesate s atrag depozite de la clienii bancari i s le ofere servicii, deoarece ncaseaz o serie de comisioane. n acelai timp, numrul i volumul depozitelor atrase de la ali clienii bancari constituie i un indicator important al poziiei pe care banca respectiv o deine pe piaa internaional, respectiv al standingului i bonitii sale. Deschiderea de conturi la bnci corespondente din strintate se efectueaz n baza unor aranjamente de cont. Aranjamentele de cont, ca nelegeri ntre dou bnci, pot fi ncheiate n vederea deschiderii
21
reciproce de conturi sau n scopul deschiderii de o banc a unui cont la o alt banc. Toate conturile unei bnci deschise n strintate poart denumirea de nostro (cont deschis de banca noastr la voi / sau contul nostru la ei). Contul loro reprezint contul deschis n evidenele unei bnci de o alt banc (contul lor deschis la noi / sau contul lor deschis de banca lor la noi). Denumirea conturilor sugereaz, de fapt, poziia de pe care fiecare banc privete cele dou conturi. Termenii nostro i loro sunt istorici i provin din limba italian. n prezent, s-au consacrat i generalizat n ntreaga lume. Aranjamentul de cont ncheiat ntre cele dou bnci corespondente cuprinde clauze privind soldul minim al disponibilitilor din cont pentru care se pltesc dobnzi, rata dobnzii i modul de calcul (de regul, se calculeaz asupra soldului mediu zilnic i se evideniaz la sfritul zilei). n cazul n care ntre cele dou bnci se stabilesc alte modaliti de fructificare a disponibilitilor din cont dect plata de dobnzi aplicate asupra soldului mediu al zilei, se stabilesc detaliile tehnice i tipul de operaiuni. Pentru fiecare tehnic, de regul, se procedeaz la ncheierea unei nelegeri separate ntre bnci sau a altui aranjament de cont. De exemplu, pentru plasarea disponibilitilor rmase la sfritul zilei n contul de corespondent pe piaa monetar a altui centru financiar sub forma unui depozit peste noapte overnight se ncheie un aranjament de cont call account (denumire a depozitelor constituite pe piaa monetar cu dreptul de retragere la cerere fr preaviz). n funcie de evoluia disponibilitilor zilnice din cont i de politica bncii corespondente titulare de cont, aranjamentul de cont general poate fi dublat, oricnd, de alte aranjamente specifice prin care se pot asigura operaiuni de fructificare superioar a sumelor din cont sau ale altor fonduri de pe piaa monetar. Relaia de corespondent statornicit ntre bnci presupune un schimb de documente i chei de control i autentificare reciproc a mesajelor transmise i primite, precum i alte informaii privind precizarea canalului prin care vor fi transmise (telex, SWIFT etc.). Drept urmare, dezvoltarea unei relaii de corespondent bancar are la baz un protocol de schimb de chei prin care bncile stabilesc sistemul de transmitere a mesajelor (SWIFT, telex, letric), cheile utilizate pentru transmiterea i descifrarea reciproc a mesajelor i, dup caz, listele cu semnturi ale persoanelor autorizate s semneze n numele i
22
pentru cele dou bnci, cu instruciuni precise de utili-zare. n prezent, modalitatea predominant de transmitere a mesajelor este realizat n sistem SWIFT, astfel nct protocolul de schimb de chei este n sistemul SWIFT-BKE (Bilateral Key Exchange SWIFT Alliance) care, indirect presupune o ar acceptat n sistemul SWIFT i o banc membr la sistemul SWIFT. 1.3. Transferul internaional al fondurilor. Sistemul SWIFT Micarea fondurilor, la nivel internaional, poate avea loc n moned efectiv sau n moned de cont, iar moneda utilizat este, de regul, o moned convertibil, acceptat de partenerii de tranzacie. La nivel internaional, circulaia monedei efective deine o pondere modest (sub 10%) i este asociat prioritar plilor legate de activitatea turistic i transporturile internaionale. n plan concret, bancnotele denominate n valute convertibile sub forma banilor fizici sunt scoase dintr-o ar de turiti, de exemplu, pentru acoperirea unor cheltuieli n strintate direct sau pentru a fi preschimbate n ara de destinaie n moneda local. De subliniat faptul c, n prezent, n condiiile dezvoltrii tehnologiei i generalizrii plilor aferente turismului internaional prin carduri i eurocecuri, ponderea micrilor internaionale de moned efectiv n ansamblul micrilor de fonduri este n scdere. Circulaia monedei de cont deine ponderea covritoare n micarea internaional a fondurilor. n esen, moneda de cont este moneda efectiv depus n conturi la instituii financiar-bancare. Micarea monedei de cont ntre instituiile financiar-bancare, situate n ri diferite, poart denumirea generic de transfer internaional al fondurilor, care, n principal, presupune: cele dou pri s aib un cont deschis la o banc; n baza unui document scris (de exemplu, ordin de plat), ordonatorul plii solicit bncii sale transferul unei sume de bani din contul su n contul bancar al partenerului din strintate. nscrisurile n baza crora se realizeaz transmiterea mesajelor i transferul fondurilor, la nivel internaional, conin ntotdeauna trei grupe de informaii: 1. informaii de securizare a mesajelor i legturilor: chei de acces, chei de control, chei de confirmare etc.; 2. informaii de orientare a traseului de urmat (de la cine, prin cine, pentru cine etc.);
23
3. informaii strict financiare: suma, valuta, numrul conturilor bancare ce urmeaz a fi accesate etc. Aceste informaii sunt preluate de sistemul de transmitere a informaiilor/mesajelor la nivel internaional i urmeaz o rut direct sau intermediar ntre banca expeditoare i banca receptoare a mesajului. De-a lungul timpului, transferul internaional al fondurilor s-a fcut prin pot (transfer letric), prin telex i, mai recent, prin SWIFT. Transferul internaional al fondurilor prin pot presupunea transmiterea fizic a nscrisului care coninea datele privind plata ce trebuia efectuat de la o banc la alta printr-un mijloc de transport, de regul par avion. Principalele date cuprinse n mesaj se refereau la suma care urmeaz a fi pltit, moneda de plat, ordonatorul plii, beneficiarul, detalii de plat, detalii privind repartizarea comisioanelor, bncile intermediare. Pentru a evita cazurile de fraud, la primirea nscrisului, banca corespondent verifica autenticitatea mesajului, confruntnd semnturile de pe nscris cu specimenele de semntur autorizate, transmise anterior de banca expeditoare. n limbaj bancar, abrevierile utilizate pentru a desemna un transfer letric sunt MT (Mail Transfer) sau AMT (Air Mail Transfer). Principalul dezavantaj al transferului fondurilor i mesajelor prin sistem letric era lipsa de rapiditate. Mai trziu, transferul letric, prin pot a fost nlocuit de transferul prin telex (abreviat TT Telegrafic Transfer), utilizat de bnci dup descoperirea telegrafiei. Sistemul TT, dei era mult mai rapid, prezenta inconvenientul de a fi costisitor i de a avea un grad redus de standardizare. Un moment decisiv care a contribuit la facilitarea fluxului informaional i de pli dintre bncile corespondente l-a constituit crearea, n 1973, a societii SWIFT (Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication), cu sediul la Bruxelles. Scopul acestei societi nonprofit a fost dezvoltarea unui sistem comun bazat pe tehnologie computerizat care s permit transmiterea mesajelor financiare ntre bnci n timp real. Societatea a fost constituit prin asocierea a 239 de bnci din 15 ri din Europa de Vest i SUA i a devenit operaional ncepnd cu 1977. Reeaua SWIFT este structurat pe mai multe planuri, care cuprind: patru centre de comutare; concentratoarele naionale; ordinatoarele cu rol de supraveghere a terminalelor instalate n bncile ce au aderat la reeaua SWIFT; terminalele/calculatoarele instalate la utilizatori.
24
Centrele de comutare sunt localizate la Amsterdam (dou) i la Bruxelles i Culpeter (SUA) cte unul. Fiecare centru de comutare are conectate mai multe grupe de ri, rolul lor constnd n transmiterea mesajelor. De subliniat faptul c bncile nu pot comunica direct ntre ele, transmiterea mesajelor realizndu-se doar prin intermediul centrelor de comutare. Pentru exemplificare, Romnia este conectat la unul din centrele de comutare de la Amsterdam (alturi de Anglia, Irlanda, Suedia, Norvegia, Finlanda, Grecia, Africa de Sud, Republica Ceh, Slovacia etc.). Pe lng aceste centre de comutare, sistemul SWIFT mai include i aa-numitele concentratoare naionale, care au rolul de a colecta mesajele dintr-un spaiu geografic dat. n funcie de volumul mesajelor, exist ri, cu volum mare de mesaje, n care sunt mai multe concentratoare naionale (4 n SUA, 3 n Anglia etc.) i, dimpotriv, ri, cu un volum redus de mesaje, conectate la acelai concentrator naional. Al treilea plan al reelei este format din ordinatoarele cu rol de supraveghere a terminalelor instalate n bncile ce au aderat la reeaua SWIFT, iar al patrulea plan, din terminalele/calculatoarele instalate la utilizatori. Funcionarea sistemului presupune parcurgerea mai multor etape: 1. mesajele introduse de operatori pe terminalele din bncile conectate la reea sunt standardizate (ecran preformat), potrivit tipului de mesaj, i sunt plasate ntr-un fiier de ateptare; 2. mesajele astfel introduse de operatori sunt controlate de operatorii-verificatori i introduse n fiierul de plecare; 3. mesajul aflat n fiierul de plecare este verificat de ordonatorul bncii expeditoare a mesajului din punct de vedere al normelor standard impuse de SWIFT, dup care este transmis la centrul de comutare prin intermediul concentratorului naional la care este arondat; 4. mesajul este stocat n centrul de comutare pentru identificarea beneficiarului mesajului. Transmiterea mesajelor n sine se realizeaz automat, fr intervenie uman (n afar de cele dou terminale de introducere i primire a mesajelor). n evoluia sistemului SWIFT se disting mai multe etape SWIFT I (1977), SWFT II (1986), SWIFT NET (2004) sau denumiri asociate implantrii unor sisteme destinate s mreasc securitatea sistemului i/sau aria de operare, cunoscute sub diferite denumiri: Four Pillar I, Four Pillar II, 9/11, Y2k, Global Crossing, SARS etc.
25
n 1977, prin reeaua SWIFT se transmiteau peste 3,3 milioane mesaje pe an i existau 400 de utilizatori. n 2005, numrul mesajelor s-a ridicat la 10,9 milioane pe zi, cu o medie anual de mesaje transmise de 595,6 milioane; numrul utilizatorilor era de 7.678, iar al rilor conectate la reea de 2037. Succesul nregistrat de sistemul SWIFT (din punctul de vedere al volumului operaiunilor, numrului bncilor i rilor conectate la sistem, adaptrii la diferite operaiuni financiar-bancare etc.) se datoreaz caracteristicilor sale: operativitate reeaua funcioneaz nentrerupt, 24 ore din 24, 7 zile din 7; securitate reeaua este protejat mpotriva accesului neautorizat. Toate mesajele schimbate ntre concentratoarele naionale i centrele de comutare sunt codificate; toi emitenii de mesaje sunt verificai printr-o cheie; standardizarea obligatorie a mesajelor elimin ambiguitile; validarea sistemul permite trecerea prin reea numai a mesajelor corect emise, ceea ce asigur fluidizarea traficului, recepia i prelucrarea rapid a informaiilor; rapiditate timpul de transmitere a unui mesaj dureaz cteva secunde; beneficii pentru utilizatori i costuri reduse de transmitere sistemul ofer utilizatorilor raportri zilnice, transmiterea unei game largi de mesaje etc. Costurile de transmitere sunt relativ reduse. n dezvoltarea activitii sale, SWIFT a colaborat permanent cu experi din industria comunicaiilor i din domeniul financiar-bancar, ceea ce i-a permis dezvoltarea unor standarde pentru mesajele financiare; diversificarea tipurilor de mesaje financiar-bancare practic n toate domeniile: pli internaionale (acreditive, incasouri, cecuri, pli simple), tranzacii financiare (cu titluri financiare, pe produse derivate, opiuni, swap, cu metale preioase, cu valute etc.); conectarea la/cu alte sisteme informatice (naionale, regionale, internaionale) i posibilitatea operrii multivalutare (euro, dolar, franc elveian, lir sterlin etc.) prin interconectri directe cu bncile centrale din diverse ri sau/i sistemele de pli i compensri naionale i din zona euro. Un exemplu privind modul de conectare a sistemului SWIFT n deservirea sistemelor de pli naionale l constituie sistemul ReGIS,
__________________
7
SWIFT NET FIN Traffic III, 2005.
26
implementat n Romnia. n anul 2005, n ara noastr s-a procedat la modernizarea n baza unei noi tehnologii informaionale a sistemului de pli i compensri la nivel naional, denumit generic Sistemul Electronic de Pli (SEP), care cuprinde trei sisteme: ReGIS, SENT i SaFIR (caseta 1.1).
Caseta 1.1
Sistemul Electronic de Pli (SEP) n Romnia Noul sistem ReGIS este un sistem cu decontare brut n timp real, care asigur schimbul de instruciuni de plat ntre participani i decontarea final (definitiv) a transferurilor de fonduri aferente acestora n mod continuu, tranzacie cu tranzacie, precum i decontarea final (definitiv) a poziiilor nete provenite de la sistemele cu decontare pe baz net i a transferurilor de fonduri aferente operaiunilor cu instrumente financiare. Banca Naional a Romniei este administratorul de sistem al ReGIS i, n aceast calitate, printre alte responsabiliti, autorizeaz participarea la sistem. Participanii trebuie s ndeplineasc, n principal, dou cerine: (1) s fac parte din grupa instituiilor eligibile ca entiti ce pot participa (instituii de credit, respectiv bnci comerciale, BNR, Trezoreria Statului, organizaii ce asigur servicii de compensare sau decontare etc.) i (2) s aib capacitatea operaional, respectiv s ndeplineasc anumite cerine tehnice de dotare cu sisteme informatice pentru a putea participa la Sistemul Electronic de Pli. Toate instruciunile de plat procesate i decontate n sistemul ReGIS sunt denominate n moneda naional lei. Instruciunile de plat de tip credit transfer sunt iniiate de participanii n sistem sub form de mesaje de plat, prin intermediul reelei SWIFT. n acest scop, participanii utilizeaz serviciul SWIFT FIN Y-Copy. n acelai timp, n Sistemul ReGIS sunt utilizate urmtoarele tipuri de mesaje de plat: a) MT 102 transfer credit multiplu (pentru mai muli clieni) Multiple Customer Credit Transfer; b) MT 103 transfer credit n numele clientului Single Customer Credit Transfer; c) MT 202 transfer credit ntre instituiile financiare General Financial Institution Transfer (i MT 205).
27
n instruciunile de plat date de participani, numrul de caractere incluse trebuie s fie conform standardelor SWIFT, 15 caractere inclusiv separatorul de zecimal (dac numrul de caractere este mai mare se transmit mai multe instruciuni de plat). De altfel, toate detaliile cu privire la tipurile de mesaje i structura lor sunt prezentate n Ghidul utilizatorului SWIFT (SWIFT User Handbook), pus la dispoziie i utilizat de participani. n aplicarea comisioanelor privind participarea la sistem se face distincia ntre cele legate de participarea la ReGIS (comisioane pentru intrare n sistem, pentru participare, pentru servicii speciale, pentru procesare i decontare, pentru ieire din sistem etc.) i comisioanele SWIFT, care sunt abordate separat. SENT este denumirea casei de compensare automat, care este un sistem electronic de compensare multilateral a plilor, ce asigur schimbul de instruciuni de plat ntre participani, calculeaz poziiile nete ale participanilor prin compensare multilateral i iniiaz decontarea n sistemul ReGIS a unei instruciuni pe baz net (IDN instruciuni de plat pentru decontarea poziiilor nete). Sistemul SENT proceseaz ordine de plat de mic valoare (OPv) i instruciuni de debitare direct transmise de participani sub form de fiiere. Administratorul sistemului este TRANSFOND SA. SaFIR este un sistem de depozitare i decontare a titlurilor de stat. Banca Naional a Romniei, n calitate de depozitar central pentru titlurile de stat, organizeaz i administreaz ntreaga activitate de nregistrare a drepturilor de proprietate i a altor drepturi asupra titlurilor de stat i, respectiv, activitatea de decontare final i irevocabil a operaiunilor derulate cu titlurile de stat prin sistemul SaFIR. De precizat c toate titlurile de stat, emise de Ministerul Finanelor Publice sunt n form dematerializat (nregistrare electronic) i sunt nscrise n conturile deschise la depozitarul central BNR , pe numele participanilor la sistemul SaFIR. Documentaia pentru aceste sisteme cuprinde, pe de o parte, manualele specifice de utilizare pentru participani (SENT i, respectiv, SaFIR), inclusiv ndrumarul de utilizare a mesajelor prin reeaua SWIFT, iar pe de alt parte, cele privind obligaiile participanilor de a instala, configura i utiliza numai echipamente i aplicaii informatice n conformitate cu anumite documente n care sunt precizate exigenele n acest sens: Cerine pentru certificarea tehnic a participanilor la Sistemul Electronic de Pli;
28
Configurarea sistemelor participanilor; Configurarea staiei de lucru SEP; Document tehnic pentru participanii la Sistemul Electronic de Pli din Romnia. Asigurarea i dotarea cu echipamente i aplicaii informatice intr n obligaiile participanilor i sunt fcute pe cheltuiala acestora. Un loc important ntre participanii la Sistemul Electronic de Pli din Romnia l ocup instituiile de credit, respectiv bncile comerciale aa cum sunt definite prin Legea nr. 58/1998 privind activitatea bancar (art. 1 alin. 2). Drept urmare, o banc comercial se impune s aib un sistem informatic astfel configurat nct pe plan intern s poat da (1) instruciuni de plat (de mare valoare) prin sistemul ReGIS, (2) instruciuni de plat prin sistemul SENT pentru cele de mic valoare (pn la 49.999,999 lei), urmnd ca poziiile nete s fie introduse n sistemul ReGIS i (3) n calitate de cumprtor/vnztor de titluri de stat particip la sistemul SaFIR; ordinele de plat sunt denominate n lei; iar tipurile de mesaje i structura lor sunt n sistem SWIFT (MT 102, MT 103, MT 202 i MT 205). 1.4. Sistemele monetar-financiare naionale Desfurarea relaiilor valutar-financiare dintre ri are ca suport sistemele monetar-financiare naionale i nelegerile convenite ntre ri privind desfurarea acestor relaii. Sistemele monetar-financiare naionale ale statelor constituie structurile de baz n dezvoltarea i derularea relaiilor valutar-financiare internaionale. Sistemul monetar-financiar naional cuprinde ansamblul normelor legale i instituiile care reglementeaz, organizeaz i supravegheaz relaiile monetar-financiare ale unui stat. Privit n ansamblu, sistemul monetar al unei ri cuprinde reglementrile referitoare la dou grupe mari de relaii: (1) relaiile monetare interne i (2) relaiile cu alte sisteme monetare. Reglementarea relaiilor monetare interne are n vedere: definirea i denumirea unitii monetare naionale sau unitii monetare locale i a subdiviziunilor (leu bani, dolar ceni, lir sterlin ilingi etc.);
29
modul de emitere i instituiile desemnate cu emiterea monedei naionale i supravegherea circulaiei monetare; organizarea sistemului de pli i decontri la nivel naional; organizarea i funcionarea sistemului bancar naional; organizarea i funcionarea pieei monetar-financiare naionale; instituiile desemnate cu organizarea, supravegherea i efectuarea de operaiuni specifice sistemului monetar naional (banca central, bnci comerciale, Ministerul Finanelor, alte instituii financiare nonbancare etc.). Sistemul monetar naional al Romniei a fost adoptat prin Legea din 4 mai 1867 (legea pentru nfiinarea unui nou sistem monetar i pentru fabricarea monedelor naionale). Unitatea monetar a Romniei este leul. Originea denumirii se consider c deriv din denumirea unei monede olandeze, talerul-leu, n circulaie pe teritoriul rii noastre n secolele XVI-XVIII. Pe baza legii din 1867 au fost btute monede din argint i aur. n 1880 au fost puse n circulaie primele bancnote exprimate n lei, emise de Banca Naional a Romniei. Bancnotele erau convertibile n aur i argint. Din 1890, leul a fost definit numai n aur. n cursul Primului Rzboi Mondial au rmas n circulaie numai bancnotele devenite neconvertibile i banii divizionari, ca urmare a tezaurizrii monedelor de aur i argint. n perioada 1920-1921 a avut loc unificarea monetar, circulaia leului fiind extins asupra ntregului teritoriu al Romniei Mari, rezultat prin formarea statului naional unitar romn. n februarie 1929 a avut loc devalorizarea i stabilizarea leului, ca urmare a inflaiei din timpul rzboiului, care a continuat i ulterior. Inflaia din timpul celui de-al Doilea Rzboi Mondial i din anii urmtori a fost lichidat prin reforma monetar din 15 august 1947. n 1952 i 1954, leul a primit o nou definiie n aur8. Din punct de vedere monetar, intrarea ntr-o perioad de stabilitate dup ciclul inflaionist din anii 1990 a fost marcat de denominarea monedei naionale a rii noastre prin Legea nr. 348/2004. Ca urmare a acestui proces, unitatea monetar naional a Romniei a devenit leul nou (caseta 1.2).
__________________ Kiriescu, Costin, Moneda mic enciclopedie, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1982, p. 201-202. 30
8
Caseta 1.2
Denominarea monedei naionale a Romniei din 1 iulie 2005 La 1 iulie 2005, moneda naional a Romniei, leul, a fost denominat, respectiv a avut loc reducerea valorii nominale a nsemnelor monetare. Prin aciunea de denominare, unitatea monetar naional a Romniei a devenit leul nou (cu 4 zerouri mai puin n coad). Leul nou este divizat n 100 de bani. Conform reglementrilor n vigoare, 10.000 lei vechi, aflai n circulaie la data de 1 iulie 2005, au fost preschimbai pentru 1 leu nou (sau greu): 10.000 lei (vechi) = 1 leu nou (greu); 50.000 lei (vechi) = 5 lei noi (grei); 100.000 lei (vechi) = 10 lei noi (grei). Introducerea noii uniti de cont a condus la modificarea codului internaional atribuit monedei romneti din ROL (Romanian Leu) n RON (Romanian New Leu). Calendarul introducerii leului nou a cuprins urmtoarele etape: 14.07.2004 28.02.2005 promulgarea legii denominrii nr. 348/2004 i a reglementrilor i normelor organizatorice necesare; 01.03.2005 30.06.2006 afiarea dual a preurilor n lei vechi (ROL) i lei noi (RON); 01.07.2005 lansarea noii emisiuni monetare a Bncii Naionale a Romniei care pune n circulaie leul nou; 01.07.2005 31.12.2006 circulaia paralel a banilor vechi i noi i retragerea treptat a celor vechi; ncepnd cu 1.07.2006 se renun la afiarea dual a preurilor, n continuare, preurile afindu-se doar n lei noi (RON); de la 01.01.2007 nceteaz puterea circulatorie pentru vechea emisiune. Leii vechi ies din circulaie, dar se pot preschimba pe o perioad nelimitat la orice sediu al BNR sau banc nominalizat de BNR. De remarcat faptul c acest calendar este similar att calendarului privind introducerea monedei unice euro n statele membre, ct i calendarului altor ri care i-au denominat monedele naionale (Ucraina, Bulgaria, Turcia, Polonia). Structura monedelor divizionare: moneda de 1 ban de culoare galben, realizat din oel placat cu alam (1 ban nou = 100 lei vechi);
31
moneda de 5 bani de culoare alb (5 bani noi = 500 lei vechi); moneda de 10 bani de culoare alb (10 bani noi = 1.000 lei vechi); moneda de 50 bani de culoare galben deschis, realizat din alam (50 bani noi = 5.000 lei vechi). Monedele au aceeai compoziie metalic cu monedele euro. Sunt rezistente la uzur i prezint ca element de siguran cantul. Dimensiunile i greutile difer de monedele euro. Pentru a se facilita recunoaterea i utilizarea bancnotelor noi, s-au pstrat acelai fond cromatic i design ca la bancnotele vechi. Noile bancnote prezint elemente de siguran asemntoare elementelor de siguran prevzute la bancnotele euro. Pentru a se evita cheltuielile suplimentare cu adaptarea ATM-urilor sau aparatelor de schimb valutar, n momentul n care ara noastr va adopta moneda euro, noile bancnote lei noi emise au aceleai dimensiuni cu bancnotele euro. Reglementarea relaiilor cu alte sisteme monetare privesc: metodologia cotrii monedei naionale n raport cu monedele strine; regimul valutar i al plilor cu strintatea; regimul circulaiei monedelor strine i a activelor financiare denominate n monede strine pe teritoriul rii; regimul micrilor de capital i al investiiilor strine; administrarea rezervei monetare internaionale a rii; relaiile cu organisme valutar-financiare internaionale; instituiile desemnate cu organizarea, supravegherea i derularea relaiilor valutar-financiare cu strintatea. n funcie de nivelul de dezvoltare economic i financiar, locul i rolul rilor lumii n desfurarea relaiilor valutar-financiare internaionale este diferit. Se disting ri al cror sistem monetar-financiar este destinat s satisfac, ntr-o manier mai mult sau mai puin limitat, exclusiv necesitile interne. Aceste ri se caracterizeaz prin: o moned neconvertibil, un sistem financiar-bancar delimitat prioritar la operaiuni interne; o pia valutar-financiar incipient sau n formare; existena unor restricii privind regimul valutar i micarea capitalului etc.
32
Pe de alt parte, exist un numr relativ redus de ri dezvoltate economic i financiar, a cror moned este utilizat prioritar n relaiile internaionale, au structuri financiar-bancare mature, organizarea pieei valutar-financiare naionale s-a impus la nivel internaional ca centru de atracie, convertire i redistribuire a fondurilor la nivel internaional, reglementrile ca restricii privind regimul valutar i al micrilor de capital sunt minore sau liberalizate total. Astfel, n aceste ri, structurile bancare i de organizare a relaiilor monetar-financiare, pe de o parte, deservesc nevoile naionale, iar pe de alt parte, cele ale altor ri, la nivel internaional. n prezent, n relaiile valutar-financiare internaionale, cele mai utilizate valute sunt moneda unic euro, dolarul SUA i yenul japonez, denumite, prin asociere, G3 sau monede majore. Acestora li se adaug: lira sterlin, francul elveian, dolarul canadian, dolarul singapore i altele. Drept urmare, la nivelul acestor ri s-au structurat centre financiare internaionale suprastructurate pe pieele valutar-financiare naionale. Ca poli ai pieei valutar-financiare internaionale se disting, n primul rnd, New York, Londra i Tokio, dar i centre ca Zrich, Frankfurt, Toronto, Singapore, Sidney, Amsterdam, Los Angeles, Boston, Vancouver. 1.5. Sistemul monetar internaional Sistemul monetar internaional, ntr-o accepiune generic, constituie un ansamblu de norme i tehnici, convenite i acceptate de ri destinate s coordoneze comportamentul monetar-financiar al rilor n raporturile de pli i stingere a angajamentelor reciproce determinate de schimburile comerciale, necomerciale i financiare. Ansamblul normelor convenite i acceptate de ri, de-a lungul istoriei sistemului monetar internaional, au mbrcat forma nelegerilor bilaterale sau ntre grupuri de ri, nelegeri ce reflectau evoluia etalonului monetar adoptat la nivelul rilor n discuie sau forma nelegerilor instituionalizate. n epoca contemporan, sistemul monetar internaional a traversat dou perioade, fiind denumit convenional Sistemul de la Bretton Woods i Sistemul post Bretton Woods. De menionat c pn n aceast etap, sistemele monetare au avut la baz metalele preioase aur i argint.
33
1.5.1. Sistemul monetar internaional de la Bretton Woods Desfurarea relaiilor valutar-financiare pn la al Doilea Rzboi Mondial s-a realizat, de regul, pe baze bilaterale, fr existena unor reglementri concrete, adoptate expres de majoritatea rilor lumii. Prin acordurile Conferinei Monetare i Financiare a Naiunilor Unite i Asociate din 1944, cunoscut sub denumirea de Conferina de la Bretton Woods (localitatea din SUA unde a avut loc conferina), s-a ncercat pentru prima dat n istorie crearea pe baze instituionalizate a unui sistem monetar internaional. Tot ca rezultat al hotrrilor Conferinei s-a creat i Fondul Monetar Internaional (FMI), organism cu vocaie internaional, investit cu funcii specifice, n scopul de a contribui la meninerea, funcionarea i stabilitatea sistemului monetar internaional adoptat. Odat cu FMI a fost nfiinat i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD). Principiile pe care s-a structurat sistemul monetar-financiar internaional n acei ani au fost nscrise n statutul FMI: universalitatea, etalonul aur-devize, stabilitatea paritilor i cursurilor valutare, convertibilitatea monedelor, crearea unei rezerve internaionale oficiale, echilibrul balanelor de pli (caseta 1.3).
Caseta 1.3
Principiile sistemului monetar internaional de la Bretton Woods 1. Universalitatea. Dei la Conferin a participat un numr relativ redus de state (44), sistemul instituit a fost conceput ca un sistem deschis, nediscriminatoriu la care poate s adere orice stat care recunoate i accept drepturile i obligaiile nscrise n statutul FMI. 2. Etalonul aur-devize (etalonul aur-dolar). n cadrul sistemului de la Bretton Woods, dolarului i-a revenit, alturi de aur, rolul de etalon i principal instrument de rezerv i plat internaional. ntre aur i dolar a fost stabilit raportul valoric 1 uncie de aur = 35 dolari SUA, acesta fiind convenit i ca pre fix i oficial al aurului. 3. Stabilitatea paritilor i cursurilor valutare. Fiecare stat membru era dator s-i defineasc valoarea paritar a monedei naionale n aur sau n dolari. Fa de pariti, statele erau obligate s supravegheze evoluia cursului monedelor lor n limite foarte strnse (+/-1% pn n 1971 i +/-2,25% ntre 1971-1973).
34
4. Convertibilitatea monedelor. Monedele naionale nu mai erau convertibile direct n aur. Singura moned convertibil n aur era dolarul SUA, autoritile americane angajndu-se s converteasc oricnd, la cererea celorlalte bnci centrale, dolarii, la preul oficial de 35 dolari uncia. Monedele celorlalte ri erau convertibile reciproc i numai prin dolar n aur. Convertibilitatea monedelor implica desfiinarea restriciilor i discriminrilor de orice fel privind plile curente cu strintatea ale unei ri. n acelai timp, n statut era prevzut posibilitatea ca acele ri care nu ndeplineau condiiile de trecere a monedei lor la convertibilitate s menin o anumit perioad de tranziie restriciile valutare. 5. Crearea unei rezerve internaionale oficiale. Bncile centrale ale statelor membre trebuiau s-i constituie rezerve internaionale corespunztor necesitilor determinate, n general, de convertibilitate i de interveniile pe piaa valutar pentru asigurarea stabilitii cursurilor valutare. 6. Echilibrul balanelor de pli. rile membre erau datoare s supravegheze i s menin echilibrul balanelor de pli. Ca msur extrem, pentru meninerea acestui echilibru, ara, de comun acord cu FMI, putea recurge la devalorizarea sau revalorizarea propriei monede. De la acest principiu, fceau excepie SUA ntruct, potrivit principiului amintit, pentru acoperirea deficitului puteau emite dolari, propria moned. Sistemul de la Bretton Woods, aa cum a fost conceput, a avut o via relativ scurt. Practic, conform principiilor amintite, a funcionat, ntr-o oarecare msur, pn la nceputul anilor 1970, cnd, ca urmare a mutaiilor care au avut loc pe plan mondial, s-a declanat criza sistemului monetar internaional. Prima fisur n cadrul sistemului monetar instituit la Bretton Woods s-a produs n momentul n care autoritile americane, de team c i epuizeaz rezervele de aur, au nceput s manifeste reticene tot mai mari n convertirea n aur a dolarilor deinui de bncile centrale din alte ri. Potrivit acordurilor din 1944, SUA beneficia de dreptul, ca ar emitent a valutei de rezerv, de a finana implicit deficitul permanent al propriei balane de pli prin simpla emisiune de dolari, prevalndu-se n acelai timp de situaia n care rile care aveau excedent al balanei de pli depozitau i nu solicitau convertirea n aur a dolarilor primii. Atta timp ct rolul internaional al monedei americane a corespuns
35
cererii de mrfuri i servicii produse de economia SUA necesare refacerii postbelice, sistemul a evoluat potrivit principiilor convenite. Mai mult dect att, n perioada anilor 1950, deficitul balanei de pli americane a fost considerat un ru necesar, ntruct economia american alimenta cu mijloace de plat i corespundea foamei de dolari, ce se manifesta pe plan internaional. ns balana de pli a SUA a continuat s nregistreze mari deficite din cauza, n principal, a investiiilor externe i cheltuielilor militare i dup dispariia foamei de dolari. Acest flux al monedei americane n afara SUA a determinat acumulri masive de dolari nu numai de ctre bncile centrale ale celorlalte ri, dar i de bncile comerciale din afara SUA. O consecin a acestei situaii a fost amplificarea solicitrilor adresate de bncile centrale ale diferitelor state europene ctre autoritile monetare americane de convertire a dolarilor pe care i deineau n aur. Din cauz c administraia american manifesta tot mai mult rezerve s converteasc n aur dolarii deinui (cci risca s-i epuizeze propriile rezerve de aur), deintorii de dolari au nceput s caute plasarea acestora n aur sau convertirea n alte monede a cror evoluie era mai stabil. Solicitrile masive de aur au condus la deprtarea preului aurului, practicat pe piaa aurului de preul oficial al acestuia (35 dolari uncia), stabilit n 1944, i care a rmas neschimbat. n aceste condiii, piaa aurului s-a scindat n dou: o pia oficial n cadrul creia operau numai bncile centrale la preul oficial (35 dolari) i o pia liber, unde se realizau operaiuni de vnzare-cumprare de aur de ctre particulari, iar preul se forma pe baza cererii i ofertei. Dedublarea pieei aurului a nsemnat de fapt instituirea inconvertibilitii dolarului. La 15 august 1971, administraia SUA a suspendat oficial convertibilitatea dolarului n aur, ceea ce a nsemnat diminuarea profund a capacitii dolarului de a ndeplini funcia de etalon. Dup aceast hotrre, SUA au procedat la devalorizarea dolarului n 1971 (1 dolar = 0,818513 g aur), apoi i n 1973 (1 dolar = 0,736662 g aur), ceea ce a ridicat preul oficial al aurului de la 35 dolari la 38 dolari i, respectiv, 42,2 dolari uncia. Pe piaa liber ns preul dolarului a cunoscut salturi spectaculoase. n acest context, statelor lumii le-a fost din ce n ce mai greu s pstreze cursurile valutare stabile, astfel c, n intervalul februarie 1973 decembrie 1973, pe rnd, autoritile monetare din diferite ri au anunat abandonarea cursurilor fixe.
36
Cronicizarea deficitului balanei de pli a SUA, paralel cu nregistrarea unor excedente de ri ca Germania (RF) sau Japonia, au agravat conflictele comerciale, valutare, financiare dintre ri. Aceste conflicte au fost acutizate i de izbucnirea crizei petroliere (1973-1974), care, pe lng alte efecte, a condus la imposibilitatea marii majoriti a rilor de a supraveghea echilibrul balanei lor de pli. Prbuirea principiilor amintite a condus la dezorganizarea ntregului sistem monetar internaional i la adncirea crizei sale, ceea ce a pus problema reorganizrii sale. 1.5.2. Sistemul monetar internaional post Bretton Woods Sistemul monetar internaional post Bretton Woods s-a generalizat spontan la nivelul rilor lumii n perioada 1971-1973 i recunoscut de jure odat cu modificarea n 1978 a Statutului FMI. Statutul modificat al FMI reafirm unele principii ale vechiului statut, n sensul c FMI este menit: s promoveze cooperarea monetar internaional; s faciliteze creterea echilibrat a comerului internaional; s promoveze stabilitatea valutar competitiv; s ofere rilor membre posibilitatea de a corecta dezechilibrele temporare ale balanelor de pli, prin sprijinul financiar al acestui organism etc. Statutul cuprinde i o serie de elemente nou-introduse. n definirea valorii monedelor se are n vedere paritatea puterii de cumprare a acestora, iar stabilirea cursului valutar se realizeaz n baza aranjamentelor valutare. Nicio moned nu mai este definit n aur, cursurile valutare sunt fluctuante, bncile centrale ale rilor fiind solicitate s supravegheze evoluia controlat a cursului monedelor lor pe pia, iar convertibilitatea monedei a devenit convertibilitate de pia. n acest context, dup 1980, la nivelul sistemului monetar internaional au nceput s se manifeste evoluii perturbatoare. Criza datoriilor externe din perioada 1982-1985 a determinat un grup de ri Grupul celor 7 (G 7 SUA, Germania, Frana, Japonia, Marea Britanie, Italia, Canada) s iniieze prima nelegere Acordul de la Plaza (septembrie 1985) destinat s asigure o mai mare stabilitate monedelor utilizate n relaiile monetar-financiare internaionale i cursul valutar al acestora pe pia s reflecte ct mai real condiiile economice ale rilor participante.
37
Astfel de acorduri, ce au loc periodic la nivelul Grupului celor 7, au devenit de atunci o practic: Acordul de la Louvre (februarie 1987) a adoptat un set de msuri privind coordonarea supravegherii cursurilor valutare; n aprilie 1995 un acord prin care se urmrea monitorizarea schimburilor internaionale n planul evoluiilor pieei valutare i controlul evoluiei dolarului american; prin Acordul de la Halifax (2002) s-a elaborat un plan de control al potenialelor crize financiare internaionale i de cooperare n identificarea finanrilor terorismului etc. Acestea au fost denumite Acorduri pe zone int i se constituie ca forme de cooperare monetar la nivelul rilor a cror moned, dar i putere economic, dein un loc important n lumea contemporan. n noul context, n desfurarea relaiilor valutar-financiare internaionale primeaz normele de drept i reglementrile naionale ale rilor participante. Totodat, ns, au aprut noi entiti care se impun n anumite spaii geografice (Uniunea European) sau n anumite probleme, cum sunt: supravegherea bancar, supravegherea micrilor internaionale de capital i operaiunile pe europia Banca Reglementelor Internaionale, prin Acordurile de la Basel, noi reglementri care, n parte, sunt preluate i de alte ri. Rolul i funciile FMI au evoluat prioritar n promovarea unor politici destinate asistenei financiare, n special rilor n curs de dezvoltare i n tranziie, iar pe de alt parte, ca forum de cooperare monetar ntre ri n vederea asigurrii unei evoluii echilibrate, fr perturbri ale sistemului monetar internaional n ansamblul su. Pe de alt parte, evoluia relaiilor valutar-financiare se afl sub semnul globalizrii financiare. CONCEPTE-CHEIE relaii valutar-financiare internaionale fluxuri financiare internaionale relaii comerciale internaionale relaii necomerciale internaionale relaii financiare internaionale relaii internaionale de credit investiii strine directe
38
investiii de portofoliu transfer internaional al fondurilor moned de cont relaia (activitatea) de corespondent bancar sistemul monetar-financiar naional sistemul monetar internaional
TESTE DE AUTOVERIFICARE Stabilii dac urmtoarele enunuri sunt adevrate sau false: 1. Fluxurile financiare internaionale au la baza apariiei i dezvoltrii lor, n principal, trei tipuri de relaii internaionale: relaii comerciale, relaii necomerciale, relaii financiare. 2. n cadrul fluxurilor financiare internaionale, ponderea principal revine fluxurilor asociate ajutoarelor acordate unor ri i plii datoriilor de rzboi. 3. Micarea fondurilor la nivel internaional se realizeaz n proporie covritoare sub form de moned efectiv. 4. Investiiile strine directe se refer la plasamente bneti n diferite active financiare aciuni, obligaiuni, certificate de depozit etc. aductoare de venit sub form de dobnd sau dividende. Alegei varianta sau variantele adevrate: 5. Exportul de mrfuri la nivelul unei ri genereaz un flux valutar care reprezint pentru ara respectiv: a) o cheltuial valutar; b) un venit valutar; c) nu are relevan, fiind localizat la exportator. 6. Investiiile de portofoliu n strintate aduc venituri sub form de: a) dobnzi i dividende; b) cote pri din profitul realizat de firme; c) nu sunt aductoare de venit valutar, fiind impozabile. 7. Sistemul monetar internaional post Bretton Woods se caracterizeaz prin: a) n definirea valorii monedelor se are n vedere paritatea puterii de cumprare a acestora; b) toate monedele sunt definite n aur; c) stabilirea cursului valutar se realizeaz n baza aranjamentelor valutare; d) n definirea valorii monedelor se are n vedere etalonul argint; e) convertibilitatea monedei a devenit convertibilitate extern limitat; f) nicio moned nu mai este definit n aur; g) cursurile valutare sunt fluctuante, bncile centrale ale rilor fiind solicitate s supravegheze evoluia controlat a cursului monedelor lor pe pia; h) convertibilitatea monedei a devenit convertibilitate de pia.
39
Completai spaiile libere cu termenul/termenii potrivii: 8. Micarea fondurilor la nivel internaional se poate realiza sub form de moned de .. i moned .. 9. Toate conturile unei bnci deschise n strintate poart denumirea de .. (cont deschis de banca noastr la voi/sau contul nostru la ei). 10. De-a lungul timpului, transferul internaional al fondurilor s-a fcut prin (transfer letric), prin i, mai recent, prin ... Rspunsuri: 1. (adevrat); 2. (fals); 3. (fals); 4. (fals); 5. (b); 6. (a); 7. (a, c, f, g, h); 8. (cont, efectiv); 9. (nostro); 10. (pot, telex, SWIFT). NTREBRI I PROBLEME DE DEZBATERE 1. Prezentai principalele tipuri de relaii internaionale dintre ri care genereaz fluxuri valutar-financiare internaionale. 2. Enumerai principalele aspecte reglementate n cadrul unui sistem monetar-financiar naional i explicai importana lor pentru desfurarea relaiilor dintre state. 3. Prin ce se deosebete circulaia internaional a monedei efective de circulaia monedei de cont n stingerea obligaiilor de plat internaionale? 4. n ce msur amendamentele aduse statutului FMI (1978) influeneaz fluxurile valutar-financiare internaionale?
40
2. MIJLOACELE DE PLAT INTERNAIONALE. CONVERTIBILITATEA MONETAR
2.1. Mijloacele de plat internaionale 2.1.1. Valute 2.1.2. nscrisuri financiare denominate n valute 2.1.3. Drepturile speciale de tragere 2.2. Convertibilitatea monetar 2.2.1. Delimitri conceptuale 2.2.2. Condiii pentru trecerea la convertibilitate a unei monede 2.1. Mijloacele de plat internaionale n cadrul relaiilor economice internaionale apare necesitatea existenei unor mijloace de plat care s fie recunoscute de partenerii schimburilor, tranzaciilor comerciale sau de alt natur. Instrumentele monetare care sunt acceptate pentru lichidarea unei datorii/creane internaionale sunt cunoscute sub denumirea generic de mijloace de plat internaionale. Instrumentele monetare acceptate ca mijloace de plat internaional, de-a lungul timpului au cunoscut importante modificri. Unele active, cum este aurul, i-au redus treptat din importan, n condiiile n care au aprut noi instrumente, cum sunt drepturile speciale de tragere. n etapa actual, mijloacele de plat internaional sunt formate din valute, nscrisuri financiare denominate n valute i drepturi speciale de tragere (DST). 2.1.1. Valute Prin valut se nelege unitatea monetar a unui stat deinut de o persoan fizic sau juridic strin sau care este utilizat n relaiile de pli internaionale.
41
Exemplu: Dolarul SUA pentru un cetean american este moned naional pentru plile efectuate pe plan intern i moned internaional n plile efectuate n strintate. Pentru un francez, acelai dolar american este doar valut. Noiunea de valut nu este legat de caracterul convertibil sau neconvertibil al acesteia, ci de calitatea deintorului ei (rezident sau nerezident) i locul plii (n strintate), dei aspectul convertibilitii are importan deosebit n statutul internaional al unei monede. n literatura de specialitate s-au identificat mai multe criterii de clasificare a valutelor: 1. Din punctul de vedere al posibilitii preschimbrii unei monede pe alta, valutele se mpart n valute convertibile i valute neconvertibile. Prin valut convertibil se nelege nsuirea legal pe care o are o moned de a putea fi preschimbat de deintorul ei n mod liber prin vnzare-cumprare pe piaa valutar fr niciun fel de restricii (de sum, persoan sau operaiune). Prin valut neconvertibil se nelege acea valut care nu poate fi utilizat ca mijloc de plat, de regul, dect n cadrul granielor statului emitent. n relaiile de pli internaionale se utilizeaz valutele convertibile aparinnd, n general, rilor care au adoptat convertibilitatea deplin respectiv fr restricii sau cu restricii nesemnificative, a cror valoare este relativ constant n timp, iar statul emitent, prin nivelul de dezvoltare economico-financiar, poate susine circulaia monedei sale la nivel internaional. Din aceste considerente, dei numrul rilor care i-au declarat moneda convertibil este important, numai un numr relativ redus de valute sunt utilizate n relaiile de pli internaionale, iar dintre acestea numai cteva domin piaa. Acestea sunt denumite monede majore i, n prezent, se refer la dolarul SUA, euro, yenul japonez, lira sterlin, francul elveian (tabelul 2.1). n esen, acestea sunt monede naionale utilizate n relaiile de pli internaionale.
42
Tabelul 2.1 Monede naionale utilizate n fluxuri internaionale procente din total Nr. crt. 1. 2. 3. 4. Moneda Domeniul monetar-financiar Piaa de capital global Flux piaa monetar Active bancare internaionale Rezerve valutare oficiale 1, 2 i 3, date 2002; 4, date 2003. Sursa: BRI, Raport anual 2004. USD EUR JPY GBP SFR 45,6 38,1 52,0 63,9 24,1 18,8 36,3 5,1 24,0 10,6 19,7 4,8 4,4 2,8 0,4
De-a lungul timpului, structura i ierarhia valutelor utilizate n fluxurile financiare internaionale au cunoscut modificri (caseta 2.1). De aceea, cele prezentate n tabelul 2.1 au valoare relativ.
Caseta 2.1
Etape n structura i ierarhia valutelor utilizate n fluxurile financiare internaionale Pn n 1939, lumea financiar internaional a fost dominat de lira sterlin. Dup cel de-al Doilea Rzboi Mondial, importana lirei sterline s-a diminuat n favoarea dolarului american, care, pn n 1965, a dominat exclusiv fluxurile financiare internaionale. Ulterior, odat cu trecerea la convertibilitatea extern deplin a multor monede europene i apariia valutelor liber utilizabile, dolarului american i s-au alturat i alte valute, ntre care un rol major l-au avut marca german, lira sterlin, yenul japonez, francul francez, francul elveian. Dup 1990, a avut loc o polarizare a tranzaciilor financiare internaionale la un numr redus de monede, cu att mai mult cu ct, n 1999, a fost adoptat moneda unic euro, care a nlocuit monedele naionale ale rilor din Uniunea European participante la zona euro. Aceasta a nsemnat dispariia de pe pieele financiare internaionale a unor monede care anterior deineau o anumit pondere n cadrul fluxurilor financiare internaionale, cum ar fi marca german sau francul francez.
43
Totodat, a avut loc apariia i afirmarea unei valute noi moneda unic european care, n prezent, deine, dup dolarul american, ponderea cea mai important n cadrul fluxurilor financiare internaionale (piaa global de capital, piaa monetar, active bancare internaionale, rezerva valutar oficial). 2. Din punctul de vedere al evoluiei pe termen mediu i lung a cursului valutar i, implicit, a poziiei pe pia a unei valute, acestea sunt definite ca valute tari sau forte, n cazul unor valute stabile i cu un curs ascendent (de ntrire a puterii de cumprare) i valute slabe, cele cu evoluii instabile, de mare amplitudine, cu tendin de depreciere (diminuare a puterii de cumprare). n grupa valutelor convertibile, un loc aparte l dein valutele de rezerv. Valutele de rezerv sunt monedele naionale ale unor ri deinute, pstrate de alte ri n rezerva lor oficial de stat. n structurarea rezervei valutare oficiale fiecare ar este preocupat s-i asigure o ct mai mare stabilitate prin valutele care o compun, drept care, permanent, procedeaz la administrarea ei eficient prin plasament pentru fructificare i modificarea structurii (vnzare-cumprare, respectiv vnzarea celor slabe i cumprarea celor tari). 3. n funcie de modul n care sunt utilizate n relaiile de pli internaionale, valutele pot fi valute n cont, care se prezint sub forma unui disponibil n cont la o banc situat n ara depuntorului sau n alt ar i valute efective, n numerar, sub forma bancnotelor i monedelor divizionare pstrate de posesorul lor. Prezentarea sintetic a criteriilor de clasificare a valutelor este redat n tabelul 2.2. Valutele de cliring constituie o categorie aparte de valute, ele fiind, n principal, monede de socoteal, de eviden. Valuta de cliring poate fi moned convertibil sau moned neconvertibil asupra creia partenerii (dou ri sau mai multe ri) unui acord de cliring au convenit s-i in evidena livrrilor reciproce. Prin definiie, un acord de cliring presupune stingerea obligaiilor de plat reciproce prin livrri de mrfuri (compensare la nivel de ri) i nu prin pli valutare.
44
Tabelul 2.2 Criterii de clasificare a valutelor 1. Din punctul de vedere al posibilitii preschimbrii unei monede pe alta a) valute convertibile
b) valute neconvertibile 2. Din punctul de vedere al evoluiei pe termen mediu i lung a cursului unei valute a) valute tari/forte b) valute slabe 3. n funcie de modul n care sunt utilizate a) valute n cont b) valute efective
nsuirea legal pe care o au unele monede de a putea fi preschimbate de deintorul lor n mod liber prin vnzarecumprare pe piaa valutar fr niciun fel de restricii (de sum, persoan sau operaiune); acele monede care nu pot fi utilizate ca mijloc de plat, de regul, dect n cadrul granielor statului emitent.
valute stabile, care au curs ascendent; valute cu evoluii instabile, cu tendina de depreciere (diminuare a puterii de cumprare). se prezint sub forma unui disponibil n cont; se prezint sub forma bancnotelor i monedelor divizionare sub form fizic.
2.1.2. nscrisuri financiare denominate n valute n stingerea obligaiilor financiare internaionale pot fi utilizate i nscrisuri, n principal sub forma instrumentelor de plat i de credit, cum sunt cambia, biletul la ordin, cecul, exprimate n valute sau cu locul plii n strintate. Termenul de devize are o circulaie mai larg i, n acest cadru, i sunt date dou accepiuni: una restrns, care se refer strict la instrumentele de plat i credit amintite, i o accepiune mai larg prin care se nelege orice instrument de plat i credit i hrtii de valoare (aciuni, obligaiuni) denominate n valute, inclusiv valuta efectiv i
45
valuta de cont (tabelul 2.3). Astfel, expresia plata n devize definete prioritar denominarea plii ntr-o valut i mai puin forma n care se materializeaz exprimarea sumei de plat (bani n cont sau nscris financiar). n msura n care partenerii accept, stingerea unei obligaii de plat se poate realiza i prin transmiterea de obligaiuni, aciuni, certificate de tezaur etc. de prim rang i denominate ntr-o valut forte.
Tabelul 2.3 Categorii de devize I. Devize n sens restrns Instrumente de plat i credit exprimate n valut sau cu locul plii n strintate: 1) cambia; 2) biletul la ordin; 3) cecul. A. Instrumente de plat i credit exprimate n valut sau cu locul plii n strintate: 1) cambia; 2) biletul la ordin; 3) cecul. B. Hrtii de valoare denominate n valut 1) aciuni; 2) obligaiuni; 3) certificate de tezaur etc. C. Valuta efectiv i valuta n cont
II. Devize n sens larg
1. Cambia este un instrument de plat i credit prin care trgtorul (creditorul) d ordin trasului (debitorul su) s plteasc la o anumit dat o sum de bani beneficiarului sau la ordinul acestuia. n schimburile internaionale, trgtorul poate fi exportatorul unei mrfi/serviciu sau creditorul dintr-o operaiune de credit; pe poziia de tras se situeaz importatorul, respectiv debitorul, iar ca beneficiar poate fi nsui trgtorul, un ter fa de care acesta are o datorie (de exemplu, un furnizor) sau banca la care trgtorul are deschis contul. n ultimul caz, banca va ncasa cambia la scaden dup care va credita contul clientului su cu suma respectiv. Deoarece cambia este un instrument de plat i credit a crui circulaie depete graniele unei ri, pe plan internaional au existat
46
preocupri pentru uniformizarea reglementrilor n materie. Astfel, n 1930, la Geneva au fost semnate Convenia care cuprinde legea uniform asupra cambiei i biletului la ordin i Convenia menit s reglementeze unele conflicte n materie de cambie i bilet la ordin. Dei Romnia nu a ratificat aceste convenii, totui i legislaia noastr n materie este conform cu legea uniform adoptat la Geneva1. Pentru a fi valabil din punct de vedere legal, cambia trebuie s cuprind anumite meniuni obligatorii: a) denumirea expres de cambie, trecut n limba n care a fost redactat nscrisul (englez bill of exchange, francez lettre de change); b) ordinul necondiionat de a plti o sum de bani nscris n cifre i litere (pltii suma de bani.); c) numele trasului persoana care trebuie s efectueze plata; d) scadena reprezint data la care trebuie pltit cambia; e) locul plii, respectiv localitatea unde se va efectua plata; f) beneficiarul persoana creia sau la ordinul creia urmeaz s se efectueze plata; g) data i locul emiterii cambiei; h) semntura trgtorului, adic a persoanei care emite cambia. De la aceste meniuni obligatorii exist unele excepii: lipsa scadenei presupune c plata cambiei se face la vedere; n absena vreunei meniuni privind locul plii, se consider ca loc al plii localitatea din dreptul trasului; dac nu este indicat locul emiterii, se consider ca loc al emiterii localitatea din dreptul trgtorului. Pe lng meniunile obligatorii care trebuie nscrise n coninutul cambiei, exist i o serie de meniuni (clauze) facultative sau accesorii. De multe ori, pentru a se uura redactarea nscrisului, pe plan internaional, cambia circul sub form tipizat (figura 2.1).
__________________ n ara noastr, cambia i biletul la ordin sunt reglementate prin Legea nr. 58/1934 asupra cambiei i biletului la ordin, modificat prin Legea nr. 83/1994. Banca Naional a Romniei a elaborat Normele cadru nr. 6 din 08.03.1994 privind comerul fcut de societile bancare i celelalte societi de credit cu cambii i bilete la ordin, pe baza Legii nr. 58/1934 asupra cambiei i biletului la ordin, modificat prin Legea nr. 83/1994. 47
1
48 Figura 2.1 Formular tipizat de cambie utilizat pe plan internaional
Pentru a-i conferi o mai mare siguran, beneficiarul cambiei poate solicita ca aceasta s fie acceptat de tras i avalizat de o banc de prim rang. Deoarece cambia nu este emis de tras, adic de cel care trebuie s efectueze plata, ci de trgtor, prin operaiunea de acceptare, trasul se oblig c va efectua plata, devenind obligatul cambial principal. Prin solicitarea avalului, beneficiarul are certitudinea c dac la scaden trasul nu-i va onora angajamentul, atunci va fi pltit de ctre avalist. n general, avalul este dat de banca trasului sau de o banc de prim rang. Cambia poate s circule, s fie transmis de la un beneficiar la altul prin operaiunea de girare sau andosare. n acest mod, posesorul cambiei transmite altei persoane toate drepturile care decurg din cambie. Cambia este un instrument de plat utilizat nc din cele mai vechi timpuri (secolul al XIV-lea). Iniial, a fost doar un mijloc de reglementare a plilor internaionale, nlturnd transferul fizic al banilor de la debitor la creditor i riscurile care decurgeau de aici (riscul de furt sau pierdere a banilor n timpul transportului). Ulterior, pe msur ce schimburile internaionale s-au dezvoltat, cambia a cptat o nou funcie, respectiv de instrument de credit, permind cumprtorului s efectueze plata mrfii nu n momentul livrrii, ci la un anumit numr de zile. Exemplu: Se consider c o firm din Bucureti Trading Bucureti, n calitate de exportator, a livrat cherestea de fag n valoare de 20.000 de euro unei firme din Hamburg Impex Hamburg, pe data de 8 mai 2006. Importatorul dorete s efectueze plata la 30 de zile de la data livrrii mrfii. Cei doi parteneri convin ca reglementarea plii s se realizeze prin intermediul unei cambii emise de exportator la data livrrii mrfii. Firmele au conturi deschise la EuroInvest Bank Romnia, Bucureti i, respectiv, International Bank Hamburg. Prima etap din mecanismul derulrii acestei operaiuni o constituie ncheierea contractului comercial internaional ntre firma Trading Bucureti (n calitate de exportator) i firma Impex Hamburg (n calitate de importator), prin care se stipuleaz efectuarea plii printr-o cambie scadent la 30 de zile de la data livrrii mrfii. n momentul livrrii mrfii, exportatorul emite o cambie asupra importatorului cruia i solicit s-o accepte i s o prezinte spre avalizare bncii sale. Cambia acceptat i avalizat este returnat exportatorului. La scaden, exportatorul, pe canal
49
bancar, prezint cambia spre ncasare importatorului, care efectueaz plata. Elementele cambiei, potrivit exemplului dat, sunt: 1) denumirea de cambie cuprins n textul nscrisului; 2) data i locul emiterii 8 mai 2006, Bucureti; 3) ordinul necondiionat de a plti suma de 20.000 euro (douzecidemii); 4) scadena 7 iunie 2006; 5) locul plii Hamburg; 6) trasul Impex Hamburg; 7) beneficiarul Trading Bucureti; 8) semntura trgtorului Trading Bucureti. Cambia este acceptat de Impex Hamburg i avalizat de banca sa International Bank Hamburg. La rndul su, firma din Romnia, n situaia n care are de efectuat o plat (de exemplu, ctre un furnizor) poate s andoseze cambia i s-i sting obligaia. n mod simplificat, textul cambiei poate fi redactat astfel: CAMBIE Bucureti, 8 mai 2006 Ctre Impex Hamburg, Hamburg La data de 7 iunie 2006 pltii la ordinul meu contra prezentei cambii suma de 20.000 de euro (douzecidemii). Director Popescu Gheorghe Trading Bucureti Din motive didactice, textul cambiei a fost redactat n limba romn, ns, n relaiile de pli internaionale, se utilizeaz o limb de circulaie internaional. Exemplul prezentat este varianta clasic a utilizrii cambiei ca instrument de plat. Tehnicile financiare au evoluat, astfel nct, n prezent, un instrument financiar poate fi pltit prin alt instrument financiar, cu avantajul c poate fi transformat n numerar sau poate fi pstrat ca investiie financiar. Astfel, se poate ca n momentul prezentrii la ncasare, plata cambiei s se fac n alt titlu, cum ar fi un certificat de trezorerie, lundu-se n considerare cursul pieei din momentul plii.
50
2. Biletul la ordin este un instrument de plat i credit prin care debitorul, n calitate de emitent, se oblig s plteasc creditorului su (beneficiarului) sau la ordinul acestuia suma de bani datorat la o anumit scaden. Spre deosebire de cambie, care n procesul emiterii pune n legtur trei persoane (tras, trgtor, beneficiar), biletul la ordin implic numai dou persoane: emitentul i beneficiarul. n schimburile internaionale, emitentul unui bilet la ordin poate fi importatorul, n tranzaciile cu mrfuri i servicii, sau debitorul, n relaiile de credit. Beneficiarul biletului la ordin poate fi exportatorul, respectiv creditorul, un ter fa de care acetia au o datorie sau banca la care au deschis contul. Datorit circulaiei sale internaionale, i biletul la ordin este reglementat n mod uniform prin conveniile de la Geneva, care se reflect i n legislaia n materie din ara noastr. Ca i n cazul cambiei, biletul la ordin este un titlu formal, care, pentru a fi valabil, trebuie s cuprind anumite meniuni obligatorii: a) denumirea de bilet la ordin nscris n limba n care s-a redactat titlul (englez promissory note, francez billet ordre, italian cambiale pagher); b) promisiunea necondiionat de a plti o sum de bani, exprimat n cifre i litere (voi plti suma de bani); c) scadena, respectiv data la care se va realiza plata; d) locul plii; e) beneficiarul, persoana crei sau la ordinul creia trebuie s se efectueze plata; f) locul i data emiterii, care cuprinde ziua, luna i anul; g) semntura emitentului autograf. Excepiile menionate la cambie sunt valabile i n cazul biletului la ordin: dac nu se precizeaz scadena, se consider c biletul la ordin este pltibil la vedere; n lipsa vreunei meniuni privitoare la locul plii, prin locul plii se va nelege localitatea nscris n dreptul emitentului (acesta fiind cel care trebuie s plteasc); n situaia n care nu se precizeaz locul emiterii, se socotete ca loc al emiterii localitatea care apare n dreptul emitentului. Pe lng meniunile obligatorii, biletul la ordin poate s conin i o serie de meniuni facultative. i biletul la ordin, pentru a conferi o mai mare siguran beneficiarului, poate fi avalizat de banca emitentului
51
sau de o banc de prim rang. De asemenea, poate fi transmis mai departe altei persoane prin operaiunea de girare sau andosare. Spre deosebire de cambie ns, biletul la ordin nu trebuie acceptat, deoarece este emis de nsui debitorul. Pentru facilitarea schimburilor internaionale, i biletul la ordin poate circula sub form tipizat (figura 2.2). Revenind la exemplul considerat la cambie se presupune c, de data aceasta, plata se va efectua prin bilet la ordin. Dup ncheierea contractului comercial internaional dintre cei doi parteneri, exportatorul livreaz marfa. Concomitent, importatorul emite biletul la ordin pe care l prezint spre avalizare bncii sale. Biletul la ordin avalizat este remis exportatorului, care, la scaden, l prezint spre ncasare importatorului. Elementele eseniale ale biletului la ordin, pentru exemplul dat, sunt: 1) denumirea de bilet la ordin cuprins n textul nscrisului; 2) promisiunea pur, necondiionat de a plti suma de 20.000 (douzecidemii) de euro; 3) scadena 7 iunie 2006 4) locul plii Hamburg 5) beneficiarul Trading Bucureti 6) data i locul emiterii Hamburg, 8 mai 2006 7) semntura emitentului Impex Hamburg. n mod simplificat, textul biletului la ordin poate fi redactat astfel: BILET LA ORDIN Hamburg, 8 mai 2006 Ctre Trading Bucureti La 7 iunie 2006 voi plti la ordinul dumneavoastr contra prezentului bilet la ordin suma de 20.000 de euro (douzecidemii). Impex Hamburg Tot din consideraii didactice, textul biletului la ordin a fost scris n romn, n relaiile cu strintatea utilizndu-se ns o limb de circulaie internaional.
52
Figura 2.2
Formular tipizat de bilet la ordin utilizat pe plan internaional
53
3. Cecul este un instrument de plat prin care o persoan, denumit trgtor, d ordin necondiionat unei bnci, denumit tras, de a plti la vedere o sum de bani n favoarea beneficiarului (sau la ordinul acestuia). Pentru a emite cecul, trgtorul trebuie s fie client al bncii i s dispun de fondurile necesare acoperirii plii (din depozitele constituite anterior sau din creditele acordate de banc). Trasul este banca la care trgtorul are deschis contul sau banca nsrcinat s efectueze plata, iar beneficiarul este persoana fizic sau juridic indicat de trgtor i ndreptit s ncaseze suma de bani nscris n cec. Drept beneficiar poate s fie nsui trgtorul, n situaia n care dorete s retrag numerar. Cu toate c, n procesul emiterii, att n cazul cecului, ct i a cambiei sunt implicate trei persoane tras, trgtor, beneficiar totui, ntre cele dou instrumente de plat exist unele diferene: cecul este ntotdeauna pltibil la vedere, ceea ce nseamn c, spre deosebire de cambie, nu ndeplinete i funcia de instrument de credit, ci numai de mijloc de plat; trasul nu poate fi dect o banc, respectiv banca la care trgtorul are deschis contul sau care urmeaz s efectueze plata. n relaiile comerciale i necomerciale internaionale, trgtorul poate fi importatorul unei mrfi sau cel n favoarea cruia s-a prestat un serviciu internaional, iar beneficiarul cecului, exportatorul mrfii sau prestatorul serviciului. Elementele eseniale pe care trebuie s le cuprind un cec sunt: a) denumirea expres de cec, exprimat n limba n care a fost redactat nscrisul; b) ordinul necondiionat de a plti o sum de bani (pltii n schimbul acestui cec suma); c) denumirea trasului, respectiv a bncii care urmeaz s efectueze plata; d) locul plii adresa bncii unde trebuie s se efectueze plata; e) data i locul emiterii, prin indicarea zilei, lunii i anului emiterii. Dac locul emiterii nu este precizat, se consider a fi localitatea trgtorului (emitentului cecului); f) semntura trgtorului (emitentului). Din cauza faptului c cecul este pltibil la vedere, printre elementele eseniale nu este necesar s apar meniuni cu privire la scaden. De asemenea, existnd posibilitatea ca cecul s fie la purttor, nu este obligatoriu s apar numele beneficiarului, cecul fiind pltit oricrei persoane care l prezint la ncasare.
54
Exemplu: Se presupune c firma din Bucureti Trading Bucureti presteaz un serviciu firmei Impex Hamburg n valoare de 5.000 de euro. Cei doi parteneri stabilesc ca plata serviciului respectiv s se efectueze printr-un cec tras de firma din Hamburg asupra bncii sale (cec personal). n acest caz, firma din Romnia este beneficiarul trecut pe cec, firma din Germania este trgtor, iar banca la care aceasta are contul deschis International Bank Hamburg, tras. Emiterea cecului se face n data de 15 mai 2006. Dup ce a primit cecul de la firma trgtoare, firma Trading Bucureti se prezint la ghieele bncii sale EuroInvest Bank Romnia i i solicit s prezinte cecul spre ncasare bncii trase International Bank Hamburg. Drept urmare, cecul este trimis spre ncasare. La primirea cecului, banca tras debiteaz contul firmei Impex Hamburg cu suma de 5.000 de euro i remite banii bncii EuroInvest Bank Romnia pentru a-i vira n contul beneficiarului firma Trading Bucureti. Elementele eseniale ale cecului, n acest exemplu, sunt: 1) denumirea expres de cec; 2) ordinul necondiionat de a plti suma de 5.000 de euro (pltii n schimbul acestui cec suma de 5.000 de euro); 3) denumirea trasului banca International Bank Hamburg; 4) locul plii Hamburg; 5) data i locul emiterii 15 mai 2006, Hamburg; 6) semntura trgtorului (emitentului) firma Impex Hamburg. 2.1.3. Drepturile speciale de tragere Drepturile speciale de tragere (DST) sunt un instrument monetar, creat de FMI n 1969. Ideea care a stat la baza emiterii sale a fost cea privind necesitatea sporirii lichiditii internaionale. DST sunt o moned de cont, fr o existen material, respectiv pe suport hrtie, ci doar ca prezen electronic, o form dematerializat a monedei, evideniat la nivelul departamentului specializat n operaiuni cu DST al FMI. Emisiunea de DST se realizeaz de FMI, iar volumul emisiunilor are n vedere: comerul internaional, rezervele valutare ale rilor, lichiditatea internaional, starea balanelor de pli a rilor etc. Iniial, valoarea unui DST era exprimat n aur. De la 1 iulie 1974 s-a renunat la definirea n aur i s-a trecut la definirea sa pe baza unui co ponderat de valute. Aceast decizie s-a luat cu scopul de a conferi unitii DST o mai mare stabilitate. La nceput, coul era
55
format din valutele primelor 16 ri care deineau cel puin 1% din comerul internaional. Ulterior, numrul valutelor din coul pe baza cruia se stabilea valoarea unitii DST a fost redus la 5: dolarul american, yenul japonez, lira sterlin, marca german, francul francez. n prezent, odat cu trecerea la moneda unic euro, valoarea unui DST se stabilete pe baza unui co ponderat de 4 valute dolarul american, euro (care a nlocuit marca german i francul francez), yenul japonez i lira sterlin i este publicat zilnic de FMI (tabelul 2.4).
Tabelul 2.4 Structura i ponderea valutelor n coul DST (n vigoare de la 1 ianuarie 2001) procente Valuta USD EUR JPY GBP Sursa: FMI, Raport anual 2001. % 45 29 15 11
De la crearea sa au avut loc dou emisiuni (1970-1972 i 1980-1982). Alocarea DST rilor membre se efectueaz gratuit, proporional cu cota subscris la Fond a rii, prin aplicarea unui procent (de exemplu, la ultima emisiune, procentul de alocare stabilit a fost de 10,1%, care s-a aplicat la cota depus de fiecare ar). n 1997, FMI a aprobat alocarea de noi DST, ns decizia nu a devenit nc efectiv. Una din cauzele pentru care unele ri se opun unei noi alocri de DST este c acestea ar putea determina creterea inflaiei. O ar creia i s-au alocat DST le poate utiliza pentru: mrirea rezervei valutare oficiale cu valoarea cotei respective; obinerea de valut convertibil de la o alt ar membr a FMI, prin preschimbarea la cursul pieei a DST pe valuta solicitat; la plata de dobnzi i comisioane ctre FMI. Circulaia DST este limitat la nivelul autoritilor monetare ale statelor membre FMI, la nivelul FMI i aa-numiilor ali deintori care sunt mari instituii financiar-bancare, de ex.: Banca Mondial, Banca Reglementelor Internaionale, Fondul Monetar Arab etc.
56
DST, aa cum au fost concepute, ndeplinesc funcia de activ de rezerv, mijloc de plat internaional i pot fi utilizate ca element de referin n cadrul aranjamentelor valutare pentru definirea monedelor naionale. Cu toate acestea, n prezent, rolul DST este marginal. Dei modeste ca volum, ncepnd cu anii 1980 au nceput s se efectueze operaiuni cu hrtii de valoare denominate n DST. Particularitatea acestor operaiuni const n necesitatea utilizrii unei valute de transmisie. Evoluia internaional n plan valutar, n ultimii 20-30 de ani, evideniaz anumite limite n funcionarea sistemului i de aici rolul modest, neglijabil al DST n ansamblul mijloacelor de plat internaionale. 2.2. Convertibilitatea monetar 2.2.1. Delimitri conceptuale Accepiunea termenului de convertibilitate a suferit de-a lungul timpului importante modificri, cunoscnd mai multe tipuri de convertibilitate: convertibilitatea aur-monede, convertibilitatea aur-lingouri, convertibilitatea aur-devize, convertibilitatea de pia (caseta 2.2).
Caseta 2.2
Tipuri de convertibilitate practicate n diferite perioade istorice Convertibilitatea aur-monede (pn n 1914) se referea la dreptul deintorului unei bancnote de a primi de la banca de emisiune echivalentul n aur al valorii paritare a bancnotei. Convertibilitatea aur lingouri (1920-1936) asigura convertirea n aur a bancnotelor de la o anumit sum n sus sau la nivelul valorii echivalente a unui lingou standard aur (444 uncii). Convertibilitatea aur-devize (1947-1971) asigura convertirea n aur a unei monede definite n aur prin intermediul unei tere monede dolarul SUA, autoritile monetare americane angajndu-se fa de bncile centrale ale altor ri de a le preschimba dolarii deinui n aur la preul fix al aurului de 35 dolari SUA/uncia (apoi 38 i, respectiv, 42 dolari SUA/uncia). Abandonarea convertibilitii n aur a dolarului (1971), trecerea la cursuri fluctuante (1973-1976); demonetizarea aurului (1978) etc.
57
toate reflectate, direct sau indirect, n amendamentele aduse Statutului FMI din 1978, au condus la modificarea radical a conceptului de convertibilitate, n sensul c operaiunea de convertire se refer la preschimbarea unei monede pe alta la cursul pieei, fr obligaia autoritii monetare de a preschimba moneda naional n aur sau la un curs stabil n raport cu o moned strin. Astfel, convertibilitatea monetar, n prezent, este definit ca fiind convertibilitate de pia. n accepiunea prevederilor din Statutul FMI, prin moned convertibil se nelege nsuirea legal pe care o are o moned de a putea fi preschimbat liber pe piaa valutar, fr nicio restricie cu privire la suma de preschimbat, la scopul preschimbrii (pli pentru tranzacii comerciale, necomerciale, financiare) sau calitatea celui ce solicit preschimbarea (rezident sau nerezident). n funcie de restriciile stabilite de fiecare ar i acceptate de FMI, convertibilitatea adoptat reflect anumite stadii n procesul liberalizrii valutare. Astfel, convertibilitatea general se aplic rezidenilor i nerezidenilor, tuturor operaiunilor (comerciale, necomerciale i financiare) i nu are restricii de sum la solicitarea preschimbrii (de exemplu, dolarul SUA, euro, francul elveian, dolarul canadian etc. sunt monede ale unor ri fr restricii sau cu restricii minore n circulaia internaional a monedei lor). Convertibilitatea extern nelimitat se aplic doar nerezidenilor, tuturor operaiunilor i nu are limit de sum. Convertibilitatea extern limitat se aplic nerezidenilor, se refer exclusiv la pli pentru tranzacii curente (comerciale i necomerciale), de regul, nu are limite de sume. Convertibilitatea intern se refer la nsuirea legal a unei monede de a se preschimba pe alta pe un teritoriu delimitat, al rii de origine, deci moneda nu are circulaie internaional. n general, acest tip de convertibilitate se aplic rezidenilor i nerezidenilor pentru pli aferente tranzaciilor curente cu sau fr limite de sume, iar moneda nu circul n afara rii. Acest tip de convertibilitate a fost practicat i n ara noastr dup 1990: cetenii romni aveau dreptul s preschimbe moneda naional (leul) pe monede strine pe piaa valutar din Romnia, regimul preschimbrii fiind diferit, fr limit de sum pentru persoane fizice i pe baza documentelor ce atest obligaii de plat n strintate (comerciale i necomerciale) pentru persoanele juridice, scoaterea i introducerea n i din ar fiind restricionat la anumite sume etc.
58
Procesul trecerii la convertibilitate a monedelor naionale a fost nentrerupt, numrul rilor care au trecut la convertibilitate fiind tot mai mare. Din 2005 a nceput procesul de liberalizare total a contului de capital al Romniei, care s asigure convertibilitatea deplin a leului2. Trecerea la convertibilitatea deplin a leului a fost precedat de declararea, n noiembrie 1991, a convertibilitii limitate interne de cont curent i recunoaterea, n 1998, a articolului VIII al Statutului FMI, privind eliminarea restriciilor pentru plile i transferurile curente, ceea ce a nsemnat trecerea la convertibilitatea de cont curent. 2.2.2. Condiii pentru trecerea la convertibilitate a unei monede Trecerea unei monede naionale la convertibilitate constituie un pas hotrtor pe linia afirmrii n relaiile cu strintatea, a eficienei acestor relaii, dezvoltrii i diversificrii comerului exterior. Pentru atingerea acestui obiectiv, este necesar ndeplinirea anumitor condiii de natur economic, monetar, organizatoric etc. 1. n primul rnd, se impune existena unui potenial economic ridicat, menit s asigure o producie de mrfuri competitiv pe piaa extern. Aceasta nseamn producerea lor n cantitatea, calitatea i sortimentul corespunztor cerinelor pieei externe. Existena unui potenial economic ridicat nu numai c trebuie s satisfac cerinele cantitative, calitative i sortimentale ale pieei externe, dar trebuie s permit o permanent adaptare a produciei n funcie de tendinele pieei mondiale. Imposibilitatea unui stat cu moned trecut la convertibilitate de a satisface n ntregime cerinele tuturor posesorilor strini ai monedei respective se manifest prin orientarea acestora spre alte piee, concomitent cu solicitarea preschimbrii monedei rii respective pe alt valut aparinnd unei ri pe piaa creia vor gsi mrfurile care i
__________________ ncepnd cu aprilie 2005, nerezidenii au avut acces la conturile de depozit n lei deschise la instituii financiare rezidente. Din luna iulie 2005 au fost ridicate restriciile impuse deschiderii de conturi curente i de depozit de ctre rezideni la bnci din strintate. Singurele operaiuni de natura contului de capital supuse autorizrii bncii centrale erau cele cu instrumente de pia monetar, efectuate de nerezideni pe teritoriul Romniei, eliminarea restriciilor asociate fiind stabilite pentru septembrie 2006 (BNR, Raport anual 2005, p. 17-18). 59
2
intereseaz n cantitatea, calitatea i sortimentul dorit. Aceste solicitri afecteaz direct rezervele valutare ale rii respective. 2. Trecerea la convertibilitate impune necesitatea alinierii nivelului productivitii muncii din ar la nivel mondial cel puin la produsele care fac obiectul exportului. 3. Trecerea la convertibilitate impune nu numai creterea productivitii muncii i a produciei, dar i realizarea acestora n contextul unui echilibru general economic. Astfel de corelri se impun att pe plan economic: acumulare consum, salarii productivitatea muncii, import-export, ct i pe plan financiar-valutar: buget echilibrat, circulaie bneasc sntoas. n cadrul acestor corelaii, un loc central l ocup necesitatea realizrii unei balane de pli echilibrate. Realizarea echilibrului balanei de pli este indisolubil legat de potenialul economic, structura mrfurilor ce formeaz obiectul schimburilor, de nivelul productivitii muncii i al preurilor realizate. 4. n acelai context, se impune un curs al monedei real i stabil, justificat din punct de vedere economic. La acest nivel, reflectndu-se proporiile valorice reale dintre piaa intern i piaa internaional, se poate stabili cu exactitate eforturile interne pentru obinerea unei uniti de valut strin. 5. n condiiile actuale, trecerea la convertibilitate presupune, de asemenea, existena unei rezerve oficiale suficient, menit oricnd s fac fa cererilor deintorilor strini de moned naional cnd, din diferite motive, solicit convertirea ei. Rezervele mai sunt necesare i pentru anumite intervenii ale statului pe pieele valutare, n scopul meninerii cursului valutar al monedei n anumite limite acceptate ca normale. 6. n sfrit, se impun i anumite msuri de ordin organizatoric, care au n vedere: desfiinarea restriciilor n domeniul valutar, al transferurilor, renunarea (cu rile membre FMI), n timp, la cliring ca metod de decontare etc. Pentru rile membre ale FMI trecerea la convertibilitate presupune i angajarea n scris a rii respective fa de Fond c se oblig s respecte prevederile articolului VIII pct. 2, 3 i 4 care prevd, n sens larg, desfiinarea restriciilor i discriminrilor n domeniul plilor i transferurilor internaionale. Acceptarea dat de Fond, n acest sens, confer monedei respective convertibilitate de jure. n cazul rilor care nu pot ndeplini aceste cerine (membre ale FMI), trecerea la convertibilitate poate fi amnat (potrivit articolului XIV din Statutul
60
FMI), ara beneficiind de o perioad de tranziie, nedefinit ca durat, n care va putea practica restriciile i discriminrile valutare privind plile i transferurile ocazionate de tranzaciile comerciale internaionale. Avantajele trecerii la convertibilitate a unei monede din prisma intereselor rezidenilor rii respective constau n aceea c acestora li se ofer posibiliti lrgite de aciune pe piaa internaional cel puin n dou direcii: negocierea tranzaciilor i derularea acestora. Astfel, la ncheierea contractelor, rezidenii cu moned convertibil pot oferi moneda lor spre a fi utilizat ca mijloc de plat. n calitate de importatori, rezidenii au avantajul de a putea plti n moneda lor naional; fiind convertibil, nerezidenii nu o pot refuza. n cazul n care partenerul solicit ca alt valut s fie utilizat ca mijloc de plat, rezidenii pot obine valuta respectiv prin cumprarea ei pe piaa internaional contra propriei monede naionale care este convertibil. n situaia de exportator, deinerea unei monede naionale convertibile de ctre nerezideni, de asemenea, are efecte favorabile. n acest caz, mrfurile pot fi vndute n moned naional sau n orice valut, deoarece, n mod firesc, statele sunt preocupate ca propria lor moned naional s fie n cantiti ct mai mici pe piaa internaional (ca potenial crean n mna nerezidenilor i, deci, existena unei cantiti de mrfuri echivalente). Trecerea monedei la convertibilitate creeaz posibilitatea aprecierii mai exacte a eficienei schimburilor cu strintatea, permind o mai bun orientare i specializare a produciei. Liberaliznd circulaia monedei naionale, pe plan internaional se creeaz posibilitatea stabilirii cursului valutar pe o baz real, determinat de cererea i oferta de pe piaa valutar. O serie de avantaje sunt legate de eliminarea cheltuielilor suplimentare (care apar n cazul existenei unei monede neconvertibile), determinate de procurarea mijloacelor de plat strin, cum ar fi comisioanele bancare sau eliminarea riscului de curs valutar (n situaia n care valuta contractual este propria moned naional). n acelai cadru, tendina nerezidenilor de a deschide conturi curente la bncile de pe piaa naional a monedei respective conduce implicit la dezvoltarea pieei valutare naionale. Alturi de avantaje, trecerea la convertibilitate presupune i anumite dezavantaje, care se manifest cu deosebire n cazul n care ara n cauz nu este suficient de bine pregtit economic, financiar, monetar. Astfel, crete riscul accenturii dezechilibrului balanei de
61
pli externe, ca urmare a lrgirii sferei de utilizare a monedei nu numai pe plan naional, ci i internaional. Aceasta, deoarece persoanele fizice i juridice strine care dein moneda respectiv dein, n fond, o crean pe care o pot utiliza n diverse scopuri. n primul rnd, cu banii deinui pot solicita mrfuri i servicii, iar economia rii respective trebuie s fie pregtit s satisfac aceste cerine. n caz contrar, deintorii nerezideni ai monedei naionale cer convertirea ei n alte valute aparinnd altor state a cror pia ofer produsele i serviciile respective. Pe termen scurt, acest fenomen duce la diminuarea rezervelor valutare, iar pe termen lung, la sistarea convertibilitii. Totodat, nerezidenii pot efectua investiii strine directe i de portofoliu, iar n cazul retragerii rapide i concomitente de pe piaa rii respective, s-ar crea probleme prin solicitarea de convertire a sumelor n moned naional astfel rezultate n alte valute convertibile. i de data aceasta, pe termen scurt, pentru a se face fa cererilor masive de convertire, are loc diminuarea rezervei valutare, iar pe termen lung, se poate ajunge chiar la suspendarea convertibilitii. Este adevrat ns c o asemenea situaie ar presupune c n ara n care s-au efectuat investiiile climatul politic, economic i social s-a deteriorat foarte mult ntre momentul efecturii investiiilor i momentul retragerii de pe pia. CONCEPTE-CHEIE mijloace de plat internaionale valut valut convertibil valut neconvertibil valut tare/forte valut slab valut n cont valut efectiv valut de rezerv valut de cliring deviz cambia biletul la ordin cecul drepturi speciale de tragere (DST) convertibilitate de pia moned convertibil convertibilitate general convertibilitate extern nelimitat convertibilitate extern limitat convertibilitate intern
62
TESTE DE AUTOVERIFICARE Stabilii dac urmtoarele enunuri sunt adevrate sau false: 1. n vnzarea-cumprarea de DST pe valute n cont sau efective, pe piaa valutar se utilizeaz ntotdeauna o valut de transmisie. 2. Prin valut se nelege unitatea monetar a unei ri deinut de o persoan fizic sau juridic strin sau care este utilizat n relaiile de pli cu strintatea, neavnd relevan faptul c este convertibil sau nu. 3. Valutele efective se prezint sub forma unui disponibil n cont la o banc situat n ara depuntorului sau n alt ar. Alegei varianta sau variantele adevrate: 4. Volumul emisiunilor de DST realizate de FMI are n vedere: a) comerul internaional; b) cursurile valutare la termen; c) rezervele valutare ale rilor; d) convertibilitatea extern a monedelor; e) lichiditatea internaional; f) starea balanelor de pli ale rilor; g) investiiile strine directe. 5. Principalele devize utilizate n plile internaionale sunt: a) cambia; b) aurul; c) biletul la ordin; d) DST; e) cecul. 6. Valutele de rezerv sunt: a) monedele naionale ale unor ri pstrate de alte ri n rezerva lor oficial; b) valutele convertibile deinute de bncile comerciale i bncile centrale din ntreaga lume; c) valutele pstrate n rezerv pentru necesiti excepionale, dezastre, rzboi, cataclisme naturale. Completai spaiile libere cu termenul/termenii potrivii: 7. n etapa actual, mijloacele de plat internaionale sunt formate din ., nscrisuri financiare denominate n valute i drepturi speciale de tragere (DST).
63
8. Convertibilitatea extern nelimitat se aplic doar , tuturor operaiunilor i nu are limit de sum. 9. nscrisurile financiare denominate n valute sunt denumite i .. 10. Prin moned convertibil se nelege nsuirea legal pe care o are o moned de a fi preschimbat liber pe piaa valutar, fr nicio restricie cu privire la suma de preschimbat, la preschimbrii (pentru tranzacii comerciale, necomerciale, financiare) sau calitatea celui ce solicit preschimbarea (rezident sau nerezident). Rspunsuri: 1. (adevrat); 2. (adevrat); 3. (fals); 4. (a, c, e, f); 5. (a, c, e); 6. (a); 7. (valute); 8. (nerezidenilor); 9. (devize); 10. (scopul). NTREBRI I PROBLEME DE DEZBATERE 1. Definii mijloacele de plat internaional i prezentai structura lor actual. 2. Prezentai particularitile emiterii i circulaiei drepturilor speciale de tragere. 3. Explicai principalele accepiuni date convertibilitii monetare n diferite perioade istorice i formele de convertibilitate pe care le poate adopta o ar n prezent. 4. Descriei tipurile de restricii care pot fi impuse de autoritile monetare ale unei ri n circulaia monedei naionale la nivel naional i internaional n raport cu tipul de convertibilitate adoptat. 5. Condiii pentru trecerea la convertibilitate a unei monede. 6. Trecerea la convertibilitatea deplin a leului. 7. Avantaje i dezavantaje aferente trecerii la convertibilitate a unei monede.
64
3. CURSUL VALUTAR. TIPURI. ARANJAMENTE VALUTARE
3.1. Valori paritare. Aranjamente valutare 3.1.1. Valoarea paritar. Paritatea monetar 3.1.2. Aranjamente valutare i evidenierea acestora la FMI 3.2. Cursul valutar 3.2.1. Categorii de cursuri valutare 3.2.2. Devalorizare depreciere / revalorizare repreciere 3.2.3. Factori determinani n evoluia cursurilor valutare 3.1. Valori paritare. Aranjamente valutare 3.1.1. Valoarea paritar. Paritatea monetar Realizarea schimburilor internaionale presupune existena unor raporturi valorice ntre valutele utilizate ca mijloace de plat. De-a lungul timpului, aceste raporturi valorice au mbrcat forma paritilor monetare i a cursurilor valutare. Pn n 1978, pentru moneda sa, fiecare ar stabilea o valoare paritar, care reprezenta coninutul valoric al acesteia definit prin legea monetar a rii emitente. Noiunea de valoare paritar a presupus un etalon monetar. De-a lungul timpului, rolul de etalon monetar a fost ndeplinit de o cantitate de metal (aur, argint), o valut (dolar SUA, franc francez, lir sterlin) i, mai recent, de DST (caseta 3.1). De exemplu, valoarea paritar a leului la trecerea la etalonul aur al sistemului monetar a fost de 1 leu (1890) = 0,290 g Au, definire care, ulterior a fost modificat, respectiv 1 leu (1929) = 0,009 g Au; 1 leu (1947) = 0,00594 g Au; 1 leu (1952) = 0,079346 g Au; 1 leu (1954) = 0,148112 g Au.
65
Caseta 3.1
Etaloane monetare practicate n diferite perioade istorice Principalele etaloane monetare care s-au practicat de-a lungul timpului au fost: etalonul bimetalist aur-argint, etalonul aur, etalonul aur-devize, etalonul aur-devize (dolar), etalonul DST. Etalonul bimetalist s-a caracterizat prin faptul c monedele puteau fi definite deopotriv printr-o cantitate de aur sau de argint. i n Romnia, odat cu adoptarea sistemului monetar din 1859, s-au pus bazele sistemul bimetalist, leul fiind definit n aur sau argint. Etalonul aur a stat la baza sistemelor monetare pentru o perioad ndelungat de timp, cunoscnd mai multe forme de aplicare: ntr-o prim etap, s-a practicat etalonul aur-moned (engl. gold specie standard). ara care a pus bazele etalonului aur-moned a fost Anglia (1819). n Europa Occidental, etalonul aur-moned a fost adoptat dup 1870, iar n Romnia, n 1890, prin modificarea statutului Bncii Naionale a Romniei; dup Primul Rzboi Mondial a aprut o form limitat de etalon aur, respectiv etalonul aur lingouri (engl. gold bullion standard). Ca urmare a recomandrilor Conferinei de la Genova din 1922, rile europene au adoptat etalonul aur-devize (engl. gold exchange standard), caracterizat prin faptul c monedele naionale i defineau coninutul n aur sau n monedele altor state care erau convertibile n aur. Etalonul aur-devize (dolar), adoptat la Bretton Woods n 1944, stabilea, de asemenea, definirea monedelor naionale n aur sau n monede convertibile n aur, ns singura moned convertibil n aur era dolarul american. De aceea, acest tip de etalon poate fi denumit, de fapt, etalonul aur-dolar. DST au putut fi utilizate ca etalon monetar odat cu modificarea statutului FMI din 1978. Dar, la fel ca i n cazul altor funcii (mijloc de plat, activ monetar de rezerv), i ca etalon n aranjamentele valutare, rolul DST este minor. Compararea raportului valoric ntre dou monede avea la baz paritatea monetar, respectiv raportul dintre valorile paritare ale acestora. n funcie de definirea valorii monedei, paritatea poart denumiri diferite: metalic sau aur, valutar, DST.
66
Exemplu paritate metalic: n 1970, 1 USD = 0,888671 g Au, iar 1 FRF = 0,160000 g Au; drept urmare, paritatea ntre dolar i franc era de 0,888671/0,0160000 g = 5,55, respectiv, 1 USD = 5,55 FRF (paritate nseamn echivalen). Exemplu paritate valutar: 1 FF = 100 fr. Mali; 1 FF = 50 fr. CFA. Paritatea valutar se calculeaz raportnd 100 la 50 (100/50=2), ceea ce nseamn c 1 fr. CFA = 2 fr. Mali. Exemplu paritate DST: 82,2425 Rial Iranian (RI) = 1 DST; 9,6600 Shilling Kenian (Ksh) = 1 DST. Paritatea DST reprezint raportul ntre 82,2425 i 9,6600 (82,2425/9,6600 = 8,513). n consecin, 1 Ksh = 8,513 RI. Indiferent de modul (etalonul) n care se exprim, valorile paritare se caracterizeaz prin faptul c sunt stabilite prin legea monetar a statelor, fiind consemnate ntr-un act normativ, iar aceste definiri se modific la intervale mari de timp. Reducerea valorii paritare a unei monede se numete devalorizare, iar majorarea valorii paritare, revalorizare. De exemplu, n 1960, valoarea paritar a francului francez a fost stabilit la 0,180000 g Au. n 1969 a avut loc devalorizarea francului francez, noua valoare paritar fiind de 0,160000 g Au. n 1953, valoarea paritar a mrcii germane era de 0,211588 g Au. n 1961, a avut loc revalorizarea mrcii germane, valoarea paritar a mrcii germane fiind stabilit la 0,222168 g Au. ncepnd cu 1978, odat cu demonetizarea aurului i generalizarea cursurilor fluctuante, sistemul valorilor paritare i a paritilor valutare a fost abandonat. Aceasta se explic prin faptul c valorile paritare fiind modificabile la intervale mari de timp, nu puteau s surprind variaia continu a valorii reale a monedelor. n aceste perioade, n general, cursul valutar oscila n jurul paritii: pn n 1914, n jurul punctelor aur, iar dup 1945, conform Acordurilor de la Bretton Woods, cursul monedelor putea s varieze fa de pariti n limite foarte strnse, de 1% pn n 1971 i 2,25% ntre 1971-1973. (A se vedea n continuare subcapitolul 3.2. Cursul valutar) 3.1.2. Aranjamente valutare i evidenierea acestora la FMI n prezent, valoarea unei monede se stabilete pe baza aranjamentelor valutare. Aranjamentul valutar, n esen, reprezint un ansamblu de instrumente utilizate de autoritile monetare pentru a asigura stabilitate valorii monedelor naionale i ratei de schimb fa de alte monede.
67
Aranjamentele valutare, ca termen i practic, au fost introduse n 1978 i au fost destinate s fie practicate temporar de statele membre ale FMI, pn cnd se va putea reveni la valori paritare (prin raportare la un numitor comun, Statutul FMI, 1978, Seciunea 3, art. 4). Iniial, aranjamentul valutar privea, n primul rnd, modul n care o ar urma s i defineasc valoarea monedei: n alt moned, n DST, n orice activ altul dect aurul etc. Ulterior, aranjamentele valutare, din soluie temporar au devenit o practic permanent, iar ca abordare tehnic s-au diversificat. Din aceast perspectiv, definirea valorii unei monede n prezent are la baz rata de schimb de pe pia, a crei fluctuare este temporizat sau controlat printr-un aranjament valutar. Dat fiind suportul mictor al definirii valorii unei monede (n esen, cererea i oferta de pia), rile, odat cu comunicarea ctre FMI a tipului de aranjament valutar pentru care au optat, sunt solicitate s delimiteze i tipul sau obiectivul principal al politicii monetare promovate, pentru a asigura stabilitatea monedei naionale. Pentru a avea o imagine asupra tipurilor de aranjamente valutare existente n prezent n lume, sunt prezentate n continuare, pe scurt, principalele aranjamente valutare, potrivit opiunii declarate de fiecare ar i comunicate FMI. Aranjamentele valutare sunt definite i regimul cursului valutar al rii n discuie sau aranjamente privind rata de schimb. n esen, ele se difereniaz prin ierarhizarea stabilitii cursului valutar, n funcie de gradul flexibilitii adoptat: forme mai rigide, de exemplu, cum este cel specific consiliului monetar sau cel prin care moneda naional este legat de o alt unitate monetar (dolar SUA, euro), pn la cele incluse n grupa monedelor cu flotare independent. Clasificarea aranjamentelor valutare, la un moment dat, de exemplu, cuprindea: 1) aranjamente valutare ale rilor care nu au mijloc de plat legal separat (Exchange arrangements with no separate legal tender); 2) aranjamente valutare bazate pe consiliu monetar (Currency board arrangements); 3) aranjamente de fixare convenional (Conventional pegged arrangements); 4) rate de schimb fixate n cadrul unei benzi orizontale (Pegged exchange rate within horizontal bands); 5) aranjamente valutare crawling peg; 6) aranjamente valutare crawling band;
68
7) aranjamente de flotare controlat fr a se comunica direcia evoluiei ratei de schimb (Managed floating with no preannounced path for the exchange rate); 8) flotare independent (Independently floating). Denumirile tipurilor de aranjamente valutare, aa cum sunt prezentate de FMI, adesea reprezint o form prescurtat a aranjamentului i, de aceea, s-a considerat necesar a fi dat i denumirea lor original n englez (date FMI, publicate n Annual Report on Exchange Arrangements and Exchange Restriction, 2004). 1. Aranjamente valutare ale rilor care nu au mijloc de plat legal separat (Exchange arrangements with no separate legal tender) n aceast clas sunt incluse rile care au renunat la moneda naional istoric i au adoptat o alt moned ca mijloc de plat legal (41 de ri). Se disting dou grupe de ri: ri care, singular, individual au adoptat ca mijloc legal de plat pe teritoriul lor moneda altei ri, cum sunt, de exemplu, Panama, Ecuador, Columbia, a cror moned local este dolarul SUA; n aceast clas sunt incluse, n prezent, 9 ri; grupe de ri care mpreun au convenit s utilizeze aceeai moned ca mijloc legal de plat; adoptarea acestui sistem implic crearea unei autoriti monetare centrale, de coordonare independent de politic i control a politicii monetare la nivelul grupului respectiv de ri i care are privilegiul de emisiune a monedei comune. n prezent, exist patru astfel de uniuni monetare, dintre care trei au caracter oficial declarat i sunt evideniate n statisticile FMI ca utiliznd aceeai moned mijloc de plat legal, dar separat i independent, respectiv moneda este unic pentru grupul de ri i independent, n sensul c nu este moneda altei ri. Cele trei zone monetare sunt: zona euro, uniunea monetar a Caraibelor de Est i zona francului CFA. A. Zona euro. Acordul de adoptare de un grup de ri dezvoltate a unei singure monede a fost un eveniment de importan istoric n epoca contemporan. Dintre cele 27 de ri membre ale Uniunii Europene, 12 au adoptat ca moned local i comun unitatea monetar euro: Austria, Belgia, Finlanda, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg, Olanda, Portugalia, Spania. Dintre rile care erau membre ale Uniunii Europene n 1999, trei nu au adoptat euro: Marea Britanie, Danemarca, Suedia. Dup anul 2000, 12 ri din Europa de Est au aderat la Uniunea European (n mai 2004 au aderat: Cipru, Republica
69
Ceh, Estonia, Letonia, Lituania, Malta, Polonia, Slovacia, Slovenia i Ungaria), devenind eligibile de a participa la sistemul monetar euro dac vor ndeplini cerinele economico-financiare; similar, alte dou ri Romnia i Bulgaria au aderat la UE n 2007 i se afl n procesul pregtirii eligibilitii monetare. Patru din cele 10 ri care au devenit membre ale Uniunii Europene n 2004, respectiv Cipru, Estonia, Lituania i Slovenia au fost planificate s parcurg prima etap pe drumul adoptrii monedei euro i renunrii la moneda naional (tabelul 3.1), dintre acestea, Slovenia, ncepnd cu 2007, a adoptat moneda euro.
Tabelul 3.1 ri participante la zona euro Nr. crt. 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27.
*
ri membre ale Uniunii Europene Austria Belgia Finlanda Frana Germania Grecia Irlanda Italia Luxemburg Olanda Portugalia Spania Marea Britanie Danemarca Suedia Cipru Estonia Lituania Slovenia* Republica Ceh Letonia Malta Polonia Slovacia Ungaria Bulgaria Romnia
Perioada aderrii
Stadiul adoptrii monedei unice euro
ri care au aderat la Uniunea European pn n 1999
ri care au adoptat moneda unic euro
ri care nu au adoptat euro ri care parcurg prima etap pentru adoptarea euro ri eligibile pentru a adopta moneda unic euro ri care parcurg prima etap pentru adoptarea euro
ri care au aderat la Uniunea European dup 1999 (n 2004) (n 2007)
Din ianuarie 2007, a adoptat moneda euro.
70
rile, ca participante n Uniunea European, trebuie ca, n mod perseverent, s respecte prevederile Pactului de Stabilitate i Cretere n care sunt precizate cerinele de ndeplinit de o ar i cunoscute sub denumirea de criterii de convergen. Criteriile de convergen privesc anumii indicatori macroeconomici, respectiv deficitul bugetar al rii s reprezinte mai puin de 3% din produsul intern brut (PIB), datoria public, 60% din PIB, rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5% media ratelor inflaiei nregistrate de cele mai performante trei economii din UE, similar, rata dobnzii s nu depeasc valoarea de 2%, marja de fluctuare a cursului valutar s se ncadreze n +/-15% etc. Cele patru ri eligibile amintite, pentru a adopta moneda euro, alturi de aceste aspecte, n plan monetar, trebuiau s reduc fluctuaiile ratelor de schimb al monedelor naionale n raport cu euro ntr-o marj de variaie situat sub +/-15% i s asigure permanent monitorizarea/controlul ratei de schimb n aceste limite nainte de a converti monedele lor pe euro la o anumit rat de schimb, astfel ca n 2007 s poat adopta euro; Slovenia fiind singura care a ndeplinit aceste cerine, adoptnd moneda euro n 2007. Punerea n circulaie a euro. Prin tratatul de la Maastricht, rile membre ale Uniunii Europene au convenit s adopte o singur moned care s nlocuiasc monedele lor naionale. Procesul punerii n circulaie s-a desfurat n dou etape: (1) ncepnd cu 1 ianuarie 1999, moneda unic euro a nlocuit monedele naionale n toate tranzaciile comerciale realizate prin transfer electronic de fonduri i alte forme de plat; (2) la 1 ianuarie 2002 au fost puse n circulaie monede efective bancnote i monede divizionare (1 euro = 100 ceni), iar din 1 iunie 2002, cnd toate celelalte monede naionale au fost retrase total din circulaie (n cele 6 luni au circulat n paralel), euro a devenit moneda local a 12 ri europene, care prin ndeplinirea criteriilor de convergen s-au calificat pentru a participa la zona euro. Banca Central European este o entitate nou creat, fiind autoritatea monetar care deine privilegiul emiterii monedei euro i asigur stabilitatea i implementarea politicii monetare n zona euro. Sediul su este la Frankfurt. Obiectivele politicii monetare privesc controlul inflaiei din rile participante i stabilizarea n cadrul unor limite rezonabile a valorii euro n raport de monedele altor state. n acest cadru, Banca Central European are ca inte stabilitatea preurilor i asigurarea stabilitii monetare a ratei de schimb a euro.
71
n exercitarea i desfurarea activitii colaboreaz direct cu bncile centrale din cele 12 ri, care mpreun formeaz sistemul bncilor centrale ale zonei euro. B. Uniunea monetar a Caraibelor de Est (ECCU Eastern Caribbean Currency Union) a luat natere n cadrul Caricom (prescurtare de la Carribean Community and Common Market), care a fost creat n 1973 pentru a promova unitatea rilor de limb englez din Arhipelagul Antilelor. La doi ani mai trziu a fost creat o Banc Central, ECCB (Eastern Caribbean Central Bank), care a nlocuit autoritatea monetar. Uniunea monetar cuprinde 8 ri i teritorii, dintre care 6 sunt state independente, iar Antigua i Montserrat, teritorii ale Marii Britanii. Unitatea monetar a acestor ri este dolarul Caraibelor de Est (ECD), ca mijloc de plat legal i unic. Aranjamentul valutar este bazat pe consiliu monetar, iar dolarul Caraibelor de Est este legat de dolarul SUA la un raport fix de 1 USD = 2,70 ECD. Din Uniunea monetar fac parte: Antigua i Barbuda, Dominica, Grenada, St. Kitts i Nevis, St. Lucia, St. Vicent i Grenadine, toate situate n apropierea SUA. Banca Central a Caraibelor de Est emite unitatea monetar (dolarul Caraibelor de Est ECD), centralizeaz rezervele valutare ale rilor i teritoriilor membre, formuleaz politicile n domeniile emisiunii i circulaiei monetare, acordurilor i aranjamentelor de pli cu strintatea; dolarul Caraibelor de Est este moned convertibil, iar rile membre ale Uniunii monetare s-au angajat s respecte prevederile art. VIII din Statutul FMI. C. Zona francului CFA reunete un grup de 14 ri africane, a cror unitate monetar comun este francul CFA (CFA F), care din 1948 a fost legat de francul francez (FRF) fosta unitate monetar a Franei printr-un raport fix de 1 FRF = 50 CFA F. n 1994, acest raport a fost modificat la 1 FRF = 100 CFA F i a rmas neschimbat pn n 1999. n anul 1999 s-a procedat la reconsiderarea pe noi coordonate a relaiilor cu rile care utilizau aceast moned, dar i cu alte ri africane de influen francez. Astfel, a fost ncheiat Pact de Convergence, de Stabilit, de Croissance et de Solidarit cu statele membre ale Uniunii Economice i Monetare a Africii de Vest (foste colonii franceze), au fost stabilite criterii de convergen de prim rang i de rang secund pentru integrarea monetar i economic etc. n noul context, francul CFA a fost legat de euro printr-un raport fix de 1 EUR = 655,957 CFA F, care este cursul oficial de vnzare i cumprare practicat ntre banca central i bncile comerciale; euro
72
este moneda de intervenie pe pia, iar raportul cursul de schimb dintre francul CFA i alte valute se stabilete prin euro n baza cotaiilor de la Paris (cursuri ncruciate). Zona francului CFA este structurat pe dou grupuri monetare: Uniunea monetar a Africii de Vest i Uniunea monetar a Africii Centrale. Uniunea monetar a Africii de Vest a luat natere n 1974. n noiembrie 1973 s-a ncheiat un tratat privind uniunea monetar i crearea unei bnci centrale Banca Central a Statelor Africii de Vest (Banque Centrale des Etats de lAfrique de Ouest BCEAO). Uniunea monetar a Africii Centrale, iniial parte integrant a Uniunii monetare i economice a Africii Centrale, s-a delimitat de aceasta n 1999. Prin Convenia din 1999 a fost creat Uniunea monetar i a fost stabilit statutul Bncii de Emisiune a Africii Centrale, BEAC (amendat n 2003), care a primit privilegiul emiterii francului CFA (tabelul 3.2).
Tabelul 3.2 Zona francului CFA Uniunea monetar i economic a Africii Centrale 1. Camerun 2. Chiad 3. Congo 4. Republica CentralAfrican 5. Guineea Ecuatorial 6. Gabon Uniunea monetar i economic a Africii de Vest 1. Benin 2. Burkina Faso 3. Coasta de Filde 4. Guineea Bissau 5. Mali 6. Niger 7. Senegal 8. Toga 9. Capul Verde 10. Gambia 11. Ghana 12. Guineea 13. Liberia 14. Nigeria 15. Sierra Leone
Zona de emisiune BEAC
Zona de emisiune BCEAO
Zona non franc CFA
Francul CFA este convertibil, rile membre au recunoscut obligaiile prevzute n art. VIII seciunile 2, 3 i 4 din Statutul FMI i convertibilitatea n euro este garantat de Trezoreria Franei, fr nicio implicare n politica monetar a acestor ri din partea Bncii Franei (Banca Central a Franei) sau a Bncii Centrale Europene (Banca
73
Central a zonei euro). Prin tradiie ns, cele dou bnci centrale ale francului CFA (BCEAO i BEAC) i pstreaz 65% din disponibilitile valutare ntr-un fond de rezerv care mbrac forma unui cont curent, denumit cont operativ, inut la Trezoreria francez (nainte fiecare colonie avea un astfel de cont). Prin acest cont pot beneficia permanent (din 1973) de faciliti overdraft n favoarea celor dou bnci centrale africane CFA; pentru fiecare operaiune de schimb valutar trebuie s asigure o acoperire de cel puin 20% din pasivele lor la vedere, iar plafonul de credit (sau extinderea acestuia) este stabilit pe fiecare ar ca echivalent cu 20% din veniturile publice ale rii n anul precedent. 2. Aranjamente valutare bazate pe consiliu monetar (Currency board arrangements) n aceast grup sunt incluse rile care au moned naional proprie, definit prin legea monetar ca mijloc legal de plat, dar valoarea monedei este definit n baza unei rate de schimb fixe, n raport cu o alt unitate monetar strin. Emisiunea de moned naional este limitat, pe de o parte, de ndeplinirea de ctre autoritatea monetar a unor obligaii asumate privind controlul masei monetare, nivelul inflaiei i stabilitatea ratei de schimb, iar, pe de alt parte, emisiunea monetar se poate efectua numai n limita cantitii de moned strin deinut, sau, altfel spus, cantitatea de moned naional pus n circulaie trebuie acoperit integral cu active externe. De exemplu, o nou emisiune de moned naional poate avea loc numai n msura n care se realizeaz un excedent al balanei comerciale, ceea ce, n plan valutar, nseamn intrare de valut. Prin acest mecanism condiionat, n fapt, se elimin funcia tradiional a bncii centrale de a controla masa monetar, dar mai ales a celei de mprumuttor de ultim instan. Urmrirea acestor aspecte este ncredinat unui consiliu monetar, care poate fi o entitate constituit n cadrul bncii centrale sau separat, autonom. Indiferent de modul structurrii, consiliul monetar preia spre urmrire i administrare o parte din atribuiile bncii centrale. n funcie de aranjamentele valutare stabilite ce urmeaz a fi preluate de consiliul monetar, dar i de situaia monetar i economic a rii, msurile administrative pot fi lejere sau mai severe. n general, moneda strin de care este fixat raportul de schimb al monedei naionale este o moned de circulaie internaional i de interes economic, comercial i uneori politic pentru ara respectiv. De
74
exemplu, din cele apte ri care au consiliu monetar, patru au moneda raportat la euro (Bosnia-Heregovina, Bulgaria, Estonia i Lituania) i dou la dolarul SUA (Djibuti i China-Hong Kong SAR). n aceste ri, evidenierea rezervelor valutare i dimensionarea masei monetare se realizeaz n funcie de rata de schimb fixat fa de moneda strin. Moneda, predominant utilizat n schimburile cu strintatea ale acestor ri, este moneda care are o rat de schimb fixat (n exemplu, euro i, respectiv, dolar SUA), iar ratele de schimb pentru alte valute se calculeaz n baza cursului fix pentru aceasta (cursuri ncruciate) etc. 3. Aranjamente de fixare convenional (Conventional pegged arrangements) n aceast grup sunt incluse rile care i-au legat moneda naional printr-o rat de schimb fix de o alt moned, co valutar sau moned compozit (DST). Coul valutar poate fi construit din monedele rilor care sunt principalii parteneri comerciali i financiari ai rii respective, iar monedelor din co li se pot da ponderi care s reflecte distribuia geografic a comerului rii respective cu diferite state. Fixarea ratei de schimb fa de o alt moned poate fi formal sau de facto i nu oblig irevocabil rile de a menine paritile respective neschimbate. Multe ri din aceast grup reflect cerina formulat prin Statutul FMI, potrivit amendamentelor aduse acestuia n 1978, respectiv, ca rile membre ale FMI s-i defineasc valoarea monedelor prin raportarea la o alt moned, un co valutar sau DST sau un alt numitor comun, altul dect aurul. De aceea, i n prezent, raportul la care a fost fixat valoarea monedei naionale este definit ca paritate (echivalen) i incumb i noiunea de rat de schimb central sau curs central, amintind de sistemul cursurilor fixe ce a funcionat pn la modificarea Statutului FMI i trecerea la aranjamente valutare. Rata de schimb pe pia poate fluctua n limite prestabilite de +/-1% fa de cursul central sau sub forma unor limite de variaie stabilite ntre valoarea de schimb maxim i minim i care s nu depeasc 2%, urmrindu-se, n acelai timp, ca cel puin trei luni, rata de schimb s se ncadreze n limitele de variaie prestabilite. Sistemul de fixare convenional impune obligaia autoritilor monetare de a menine fixitatea paritii stabilite i, de aici, cerina de a interveni pentru corecia abaterilor de curs prin intervenii directe vnzare/cumprare de moned strin contra moned naional sau
75
indirecte printr-o politic sever n domeniul ratei dobnzii etc. Flexibilitatea politicii monetare, dei limitat, este cu mult mai larg dect n cazul aranjamentelor pe baz de consiliu monetar. Oricum, dup cum s-a precizat anterior, cursul fixat convenional nu este irevocabil, respectiv autoritile monetare pot ajusta oricnd nivelul ratei de schimb care servete drept curs central, atunci cnd contextul economic financiar se modific, procednd la deprecierea sau reprecierea valorii paritare a monedei naionale fa de moneda de care este fixat cursul. Majoritatea rilor din aceast grup au moneda legat de dolarul SUA, n numr mai mic, de euro i cteva ri au moneda legat de DST. 4. Rate de schimb fixate n cadrul unor benzi orizontale (Pegged exchange rate within horizontal bands) Acest aranjament valutar se caracterizeaz prin aceea c valoarea monedei este meninut n cadrul unor limite de fluctuare certe de +/-1%, stabilite fa de cursul central sau sub forma unei marje ntre nivelul maxim i minim al ratei de schimb care nu trebuie s depeasc 2%. Particularitatea este dat de precizarea band orizontal, ceea ce sugereaz o evoluie fr modificarea ratei de schimb (depreciere/ apreciere) pe alt palier, ci numai n limitele +/-x% ale benzii n cadrul aceleiai linii orizontale, urmnd ca limitele de fluctuaie s se micoreze n timp, de exemplu de la +/-15% la +/-6%, ajungndu-se la final la o rat de schimb dorit. n aceast grup sunt incluse i aranjamentele valutare ale rilor participante la mecanismul ratelor de schimb (ERM) ale Sistemului Monetar European, care a fost nlocuit n ianuarie 1999 cu ERM II. Limitele de variaie n acest caz sunt prestabilite prin acordurile de participare de grup sau bilaterale, ele putnd fi mai largi sau mai strnse. De exemplu, n 2003, limitele de variaie stabilite pentru Danemarca (coroana danez) erau de +/-2,25%, pentru Cipru, +/-15%, pentru Ungaria, +/-15% sau alte ri, cum este Togo, aveau stabilit o band de +/-5%. 5. Aranjamente valutare crawling peg Caracteristica acestui tip de aranjament este c rata de schimb care este fixat n raport de o moned strin este periodic (uneori chiar zilnic), modificat cu valori mici; astfel, deprecierea sau reprecierea monedei naionale se face n pai mici, trtor, iar rata de
76
schimb este numit rat de schimb trtoare sau curs trtor (rate of crawl). Modificarea ratei de schimb se face, de regul, discreionar de ctre banca central, ca urmare a modificrii unor indicatori macroeconomici cantitativi pe care aceasta, n cadrul politicii valutare, i are n vedere la stabilirea ratei de schimb, de exemplu: rata inflaiei, masa monetar, datoria public, nivelul rezervelor valutare, soldul balanei de pli sau n baza modificrilor nedorite ce apar ntre evoluia ratei inflaiei la nivel naional i evoluia ateptat a ratei inflaiei la nivelul rilor care sunt principali parteneri comerciali, respectiv diferena ntre nivelurile atinse de inflaie de dou sau mai multe ri. n alte cazuri, rata de schimb este fixat n funcie de cererea i oferta de pe pia, banca central urmnd s intervin pe pia n cazul n care salturile ratei de schimb sunt mai mari dect cele anticipate (ca inte de atins) sau controlnd licitaiile valutare prin limitarea ratei de schimb la care bncile comerciale pot cumpra valut strin de la banca central. Indiferent de tehnica adoptat pentru modificarea n pai mruni sau trtor a nivelului ratei de schimb fixate trtoare, aranjamentul crawling peg presupune o permanent monitorizare i intervenii ale bncii centrale pe pia pentru asigurarea ritmului, direciei i intei urmrite (de regul, stoparea deprecierii monedei mult prea mult). rile din aceast grup au valoarea monedei fixate de dolarul SUA (Bolivia, Costa Rica, Nicaragua, Ins. Solomon), iar Tunisia, de un co valutar. n esen, aranjamentul crawling peg const n fixarea (peg) succesiv (trtoare, n pai mici) a ratei de schimb pentru a-i temporiza deprecierea (mai rar, reprecierea). 6. Aranjamente valutare crawling band Aranjamentele valutare crawling band se particularizeaz prin faptul c fluctuaiile ratei de schimb sunt meninute n cadrul unei variaii de +/-1% fa de cursul central (sau +/-2% ntre cursul minim i maxim), dar periodic cursul fix este modificat n funcie de anumii indicatori monetari i financiari. Ordinul de mrime al flexibilitii ratei de schimb este n funcie de limitele stabilite pentru banda n discuie, care pot fi stabilite simetric fa de cursul central sau paritatea crawling (paritatea trtoare) sau pot fi stabilite asimetric n sus sau n jos fa de paritatea central crawling, n acest caz, n baza
77
unui curs valutar central preanunat. Pentru astfel de aranjamente valutare au optat: Belorusia, Honduras, Israel, Romnia (pn n 2007) i Slovenia. Banda n limitele creia fluctueaz rata de schimb poate fi anunat sau necomunicat. Astfel, Belorusia procedeaz frecvent la ajustarea acesteia, n Honduras este +/-7%, n Israel, +/-26%, iar Romnia i Slovenia nu au comunicat-o. 7. Aranjamente de flotare controlat fr a se comunica direcia evoluiei ratei de schimb (Managed floating with no preannounced path for the exchange rate) Specific acestui aranjament este faptul c autoritile monetare urmresc s influeneze evoluia cursului valutar fr ns a avea o rat de schimb fixat ca int sau ca direcie de evoluie. Indicatorii utilizai pentru controlul ratei de schimb sunt, de regul, indicatori macroeconomici de ansamblu (de exemplu, poziia balanei de pli, rezervele valutare, evoluia pieei paralele etc.), iar ajustarea cursului nu este realizat automat. Interveniile bncii centrale pe piaa valutar pot fi directe sau indirecte. rile din aceast grup nu au drept ancor rata de schimb n raport cu o alt moned sau o moned compozit (DST sau alt co valutar), ci sunt grupate n funcie de cadrul dat de obiectivele politicii monetare, inta urmrit putnd fi: agregatele monetare (11 ri); inflaia (3 ri) sau alte inte pentru rile care au beneficiat sau beneficiaz de un program de susinere monetar n cadrul aranjamentelor/sprijinului acordat de FMI (17 ri). 8. Flotare independent (Independently floating) n rile care au adoptat acest tip de aranjament, rata de schimb este determinat de pia, iar orice intervenie a autoritii monetare pe piaa valutar oficial urmrete asigurarea unor modificri moderate ale cursului valutar i prevenirea unor fluctuaii excesive. n aceast grup, dintre rile a cror moned joac un rol important pe plan internaional sunt incluse Japonia, Elveia, SUA, Marea Britanie, Canada, Australia, Suedia (ultimele patru cu flotare independent, dar n plan monetar cu intirea inflaiei). Privite n ansamblu, aranjamentele ratelor de schimb n etapa actual au un caracter dinamic, pe de o parte prin permanenta lor diversificare, iar pe de alt parte, nsei valorile astfel stabilite se
78
modific la intervale de timp, adesea, foarte scurte. Dei n descrierea unui aranjament valutar sunt utilizate expresii ca rat de schimb fix, paritate fix etc., n esen, toate au la baz evoluia cursului valutar pe pia, iar evaluarea unei evoluii are n vedere n fapt raportarea la un alt curs valutar ntr-un alt moment, al altei monede. Analiza aranjamentelor ratei de schimb pentru poziiile 1-6 evideniaz c moneda naional are un curs fix, legat de o alt moned, iar acea o alt moned este cel mai adesea dolarul SUA sau euro, care, la rndul lor, au un aranjament bazat pe flotare independent. Prin aceste definiri fixe, legate etc., n fapt, alturi de factorii interni ai rii n discuie care influeneaz rata de schimb a monedei naionale n raport cu monedele strine, se adaug i influenele micrii monedei strine la care s-au raportat. De aceea, n descrierea regimului ratei de schimb, componenta politicii monetare promovate de o ar n meninerea stabilitii acestor rate de schimb mictoare a devenit cu mult mai important dect n trecut, cnd exista un numitor comun, cum a fost, de exemplu, aurul. Ca activ monetar neutru sau aproape neutru, aurul nu aparinea unei ri emitente de la care s se preia i s se nmagazineze contextul economic, financiar sau politic al acelei ri, cum se ntmpl n prezent prin legarea, fixarea, definirea n raport de o alt moned. n consecin, potrivit practicilor actuale, valoarea unei monede este dat de raportul valoric n care se afl cu alta, respectiv de cursul format pe pia. Din aceast perspectiv, valoarea monedelor nu se mai raporteaz la un element fix sau stabil (cum era, de exemplu, aurul), ci evolueaz permanent i mbrac forma cursului valutar aflat ntr-o permanent micare pe pia. 3.2. Cursul valutar 3.2.1. Categorii de cursuri valutare Cursul valutar este preul unei uniti monetare exprimat n alt unitate monetar. Acest pre denumit curs valutar sau rat de schimb evolueaz permanent n timp, ca urmare a influenei diferiilor factori de natur economic, financiar, politic sau psihologic. De exemplu, la un moment dat, preul unui dolar SUA exprimat n lei este 1 USD = 3,0000 RON, iar la alt moment, 1 USD = 2,9850 RON etc.
79
n practica i terminologia de specialitate, cursurile valutare pot mbrca diferite forme, fiind clasificate n funcie de mai multe criterii: A. Din punctul de vedere al stabilitii relative, cursul valutar a cunoscut urmtoarele forme: cursul punctelor aur, care a fost caracteristic sistemelor monetare bazate pe aur-moned. Cursul valutar oscila n jurul paritii exprimate n aur a monedelor n limitele punctelor aurului de intrare i ieire din ar; cursul stabil sau fix, aprut dup 1944, prin care rile membre ale FMI erau obligate ca, prin intervenii pe piaa valutar, s menin evoluia cursului monedelor lor n anumite limite: iniial, de 1% (pn n 1970), iar apoi, de 2,25%, n raport cu paritatea valutar. Sistemul cursurilor fixe a format obiectul Conferinei de la Bretton Woods (1944) i a funcionat de facto pn n 1971-1973 i de jure pn n 1978. n prezent, termenul de curs fix este utilizat pentru a desemna situaia n care o ar i definete moneda printr-un raport fix fa de alta, iar n raport cu toate celelalte valute cursul fluctueaz n acelai sens cu valuta la care s-a raportat; cursul fluctuant sau flotant. Acest tip de curs valutar a aprut n perioada 1971-1973. Dup 1978 s-a generalizat, fiind practicat i n prezent. Cursul valutar fluctuant sau flotant se formeaz i evolueaz pe piaa valutar fr limite prestabilite, n funcie de cererea i oferta de valute. n etapa actual, se ntlnesc diferite practici i terminologii legate de utilizarea cursurilor fluctuante sau flotante sub forma aranjamentelor valutare: flotare curat sau pur desemneaz situaia n care rata de schimb a unei monede se formeaz spontan i curat pe pia, n sensul c autoritile monetare nu intervin pentru a corecta sensul evoluiei; practica a dovedit c astfel de situaii nu pot aprea dect pe perioade foarte scurte, autoritile monetare, n fapt, intervenind pe piaa valutar; flotare murdar sau impur semnific situaia n care autoritatea monetar a unui stat, dei a adoptat cursul fluctuant, intervine pe pia pentru a-i imprima o anumit tendin n evoluie (de urcare, scdere, meninere la un anumit nivel), procedeu practicat de majoritatea rilor dezvoltate;
80
flotare independent (neconcertat, singular) este dat de situaia n care rata de schimb a unei monede evolueaz independent, nelegat de evoluia cursului altor monede; flotare concertat (n grup). Sistemul flotrii are la baz un aranjament valutar ncheiat de dou sau mai multe ri care convin ca ntre monedele lor s se menin rate de schimb stabile, iar n raport cu monedele altor ri, rata de schimb s floteze independent. Exemplul cel mai relevant este acordul ncheiat ntre unele ri ale Pieei Comune (n prezent, Uniunea European) la nceputul anilor 1970 sub forma Mecanismului Ratelor de Schimb (ERM), sistem ce a purtat succesiv denumirea de arpele valutar, arpele n tunel etc. i care, din 1979, a devenit o component a Sistemului Monetar European. n anul 2002, unele dintre rile Uniunii Europene au adoptat o moned unic euro, renunnd la fostele monede naionale, dar pentru alte ri ale Uniunii, mecanismul comport i n prezent variante adaptate succesiv noilor condiii economice, financiare i politice (ERM I, ERM II). B. n funcie de autoritatea (sau locul) care (unde se) stabilete sau se formeaz cursul valutar se identific urmtoarele terminologii: curs oficial, termen utilizat n cazul n care autoritatea monetar, unilateral, stabilete cursul valutar, independent de raporturile valorice reale de pe pia. n prezent, termenul, n unele cazuri, se refer la cursul publicat oficial de o autoritate monetar, cum ar fi cursul de referin publicat de banca central. Autoritile monetare din rile cu moned convertibil stabilesc i public cursul oficial (denumit astfel impropriu) pe baza cursului ce se formeaz pe pia, la nivelul bncilor i, respectiv, burselor. Astfel, cursul oficial mbrac de fapt forma unui curs de pia, care se modific la intervale foarte scurte, uneori zilnic; curs bursier se forma la bursa valutar, n funcie de cererea i oferta de valute de la o anumit or de funcionare a bursei, fiind de fapt un curs de pia, dar reflectnd practica din unele ri (de exemplu, a fost practicat n trecut de Austria); curs de pia sau cursul pieei, ca noiune n sens restrns, este cursul format la nivel interbancar, iar n sens larg, cursul care se formeaz pe piaa valutar n ansamblul ei (bnci, case de schimb valutar, burs etc.), n funcie de cererea i oferta de valute; curs reprezentativ este utilizat de FMI n evaluarea disponibilitilor i operaiunilor sale n diferite valute i n relaiile cu rile membre;
81
curs de referin, termen practicat pentru a desemna un element de raportare fix n contextul evoluiei permanente a cursurilor. Cursul de referin poate fi media cursurilor dintr-o zi sau poate fi cursul de la o anumit or a zilei, publicat de autoritile monetare cotaia de deschidere, de la ora 11, de nchidere etc.; cursul valutar tolerat sau negru se formeaz pe piaa subteran, n special n rile cu restricii valutare. Exemplificativ, n tabelul 3.3 sunt prezentate cursurile valutare anunate de Banca Naional a Romniei la un moment dat. Cursurile afiate de BNR au la baz cotaiile bncilor autorizate s efectueze operaiuni pe piaa valutar i nu sunt obligatorii pentru efectuarea de tranzacii valutare sau nregistrri contabile.
Tabelul 3.3 Cursurile pieei valutare anunate de BNR Valute n cont 1 Dolar australian 1 Dolar canadian 1 Franc elveian 1 Coroan ceh 1 Coroan danez 1 Lir egiptean 1 Euro 1 Lir sterlin 100 Forini maghiari 100 Yeni japonezi 1 Leu moldovenesc 1 Coroan norvegian 1 Zlot polonez 1 Coroan suedez 1 Lir turceasc nou 1 Dolar SUA 1 g Aur 1 DST Sursa: BNR, 6 martie 2006. 82 Curs (lei noi) 2,1508 2,5457 2,2303 0,1220 0,4664 0,5043 3,4803 5,0752 1,3667 2,4665 0,2244 0,4356 0,9116 0,3678 2,2141 2,8917 52,7654 4,1733 Curs (lei vechi) 21.508 25.457 22.303 1.220 4.664 5.043 34.803 50.752 1 HUF 137 24.665 2.244 4.356 9.116 3.678 22.141 28.917 527.654 41.733
C. Un alt criteriu de clasificare a cursurilor valutare l reprezint numrul cursurilor stabilite. n funcie de obiectivele politicii monetare, o ar poate stabili pentru moneda sa cursuri unice sau cursuri multiple: cursurile unice apar n situaia n care autoritile monetare dintr-o ar stabilesc un singur curs pentru fiecare moned strin, care este aplicat tuturor operaiunilor comerciale, necomerciale i financiare; cursurile multiple reprezint situaia n care autoritile monetare dintr-un stat stabilesc simultan mai multe cursuri pentru aceeai moned strin, n funcie de diferitele categorii de operaiuni la care sunt aplicate. De exemplu, un curs pentru operaiuni comerciale i un altul pentru cele necomerciale sau difereniat pe produse, de exemplu, la importul de produse agricole, petroliere etc. n ara noastr, astfel de cursuri multiple ale monedei naionale s-au practicat pn n noiembrie 1991, cnd au fost eliminate. D. Din punctul de vedere al termenului n care au loc operaiunile de vnzare-cumprare pe piaa valutar se disting: curs la vedere este utilizat n cazul operaiunilor de vnzare-cumprare de valute (denumite operaiuni la vedere), n care micarea banilor n conturi are loc ntr-un interval de 48 de ore sau 2 zile bancare lucrtoare de la iniierea operaiunii; curs la termen este utilizat pentru operaiunile de vnzare-cumprare de valut n care virarea n conturi a banilor preschimbai are loc la un interval mai mare de 48 de ore (1, 2, 3, 6 luni etc. pn la 1 an). O particularitate a acestui curs este c se stabilete n momentul ncheierii tranzaciei, dei virarea n conturi a banilor are loc la o dat viitoare prestabilit. Indiferent de tipul de curs valutar avut n vedere, stabilirea cursului valutelor strine fa de moneda naional a unui stat comport operaiunea de cotare. Cotarea valutelor reprezint operaiunea tehnic prin care se stabilete, exprim cursul unei monede. n prezent, exist dou tipuri de cotare: cotarea direct, practicat de majoritatea rilor lumii, inclusiv de ara noastr, potrivit creia unitatea monetar strin (1, 100, 1000), care rmne constant, este exprimat n uniti monetare naionale, care variaz.
83
De exemplu, n ara noastr, la un moment dat (To), 1 EUR = 3,7000 RON. n alte momente (T1, T2), euro poate fi cotat: 1 EUR = 3, 4905 RON (T1) i 1 EUR = 3, 5735 RON (T2). La fel, pentru dolarul SUA: 1 USD = 2,8915 RON (la To) 1 USD = 2,9105 RON (la T1) 1 USD = 3, 0015 RON (la T2). Dup cum se observ, unitatea monetar strin 1 EUR, respectiv 1 USD rmne constant, ceea ce variaz fiind moneda naional (leul/RON). cotarea indirect indic cte uniti monetare strine, al cror numr variaz, corespund unei uniti monetare naionale. ara cea mai reprezentativ n care este practicat acest sistem este Marea Britanie. De exemplu, n Marea Britanie, lira sterlin (GBP) poate fi cotat fa de dolarul SUA astfel: 1 GBP = 1, 40 USD (la To) 1 GBP = 1,42 USD (la T1) 1 GBP = 1,39 USD (la T2). Sau, fa de francul elveian: 1 GBP = 3,14 CHF (la To) 1 GBP = 3, 20 CHF (la T1) 1 GBP = 3,16 CHF (la T2). Moneda naional a Marii Britanii lira sterlin/GBP rmne constant, ceea ce variaz fiind monedele strine fa de care are loc cotarea: dolarul SUA/USD, respectiv francul elveian/CHF. 3.2.2. Devalorizare depreciere / revalorizare repreciere Devalorizarea reprezint micorarea oficial (prin lege) a valorii unei monede. Ea are drept consecin micorarea puterii de cumprare a monedei i modificarea raportului de preschimbare fa de alte monede. Odat cu trecerea la definirea valorii monedelor pe baza aranjamentelor valutare, noiunea de devalorizare, ca modificare oficial, prin lege, a valorii unei monede, apare numai n cazul acelor monede a cror valoare este stabilit printr-o relaie fix fa de o valut, un co de valute, DST etc. n cazul statelor a cror moned nu este legat pe baza unui aranjament valutar printr-o relaie fix de un anumit element
84
i valoarea lor se formeaz pe pia nu se mai poate discuta de devalorizare n accepiune clasic, ci despre depreciere. Deprecierea valutar reprezint fenomenul prin care o moned pe un interval dat i pierde, diminueaz puterea de cumprare n raport cu alte monede. Deprecierea unei monede se manifest pe pia fr s implice ca n cazul devalorizrii modificarea prin lege a definirii sale. Deprecierea unei monede se poate calcula n raport cu o alt valut apreciat ca stabil fa de intervalul dat sau DST. n relaiile de schimburi cu strintatea, devalorizarea i deprecierea au ca efect impulsionarea exporturilor. Ca rezultat al devalorizrii sau deprecierii, efortul valutar pe care l fac importatorii strini pentru a procura moneda depreciat este mai mic i, de aici, interesul sporit al acestora de a importa din ara respectiv. Deprecierea acioneaz, totodat, ca o frn la import pentru toi importatorii din ara cu moneda depreciat. Procesul se manifest prin scumpirea indirect a mrfurilor procurate din import. n ceea ce privete datoriile de orice fel, contractate nainte de deprecierea unei monede, debitorii externi sunt avantajai n msura n care contractele lor sunt ncheiate n moneda respectiv, ntruct n momentul plii valoarea datoriei este mai mic cu procentul deprecierii monedei de contract. Revalorizarea reprezint majorarea oficial, prin lege, a valorii unei monede. Revalorizarea are drept consecin direct creterea, ntrirea puterii de cumprare a monedei revalorizate i modificarea raportului de preschimbare fa de alte valute. Ca i n cazul devalorizrii, revalorizarea, ca modificare prin lege a valorii unei monede, este tot mai rar utilizat (sau numai n anumite cazuri). Reprecierea (aprecierea) valutar reprezint fenomenul prin care o moned pe un interval de timp dat i mrete (ntrete) puterea de cumprare. Reprecierea reflect, n general, un potenial economic nalt al rii cu moneda n proces de apreciere, competitivitate ridicat la produsele exportate, rezerve valutare consolidate, balan comercial activ etc. n schimburile cu strintatea, att revalorizarea, ct i reprecierea acioneaz ca o frn la export i ncurajeaz importurile n cadrul rii cu moneda respectiv. Efectul de frn la export apare ca rezultat al efortului valutar mai mare pe care trebuie s-l fac diferii importatori strini pentru a procura o marf de pe piaa rii cu moneda apreciat. n acelai timp, importatorii din ara cu moneda apreciat vor fi ncurajai, deoarece efortul valutar pe care l fac pentru
85
procurarea unei mrfi n strintate este mai mic. Din punctul de vedere al datoriilor, sunt dezavantajai toi debitorii din ara cu moneda care se apreciaz, ct i din celelalte ri care au datorii n monede n proces de apreciere, ei trebuind s plteasc ntr-o moned mai scump. n prezent, n practic, prin uzan, pentru a desemna procesul de apreciere sau depreciere a unei monede se utilizeaz i ali termeni sau expresii similare, cum ar fi: moned n ascensiune sau n declin, moned care se ntrete sau slbete. n calculul devalorizrii/deprecierii sau revalorizrii/reprecierii unei monede n raport cu alt moned se utilizeaz formula: C -C K = o 1 100 C1 n care: K procentul modificrii; Co cursul n perioada anterioar (de baz); C1 cursul n momentul calcului. Rezultatul marcat de semnul + sau este interpretat ca revalorizare/repreciere valutar sau, respectiv, devalorizare/depreciere valutar. 3.2.3. Factori determinani n evoluia cursurilor valutare Factorii care influeneaz cursul unei monede pot avea aciune convergent sau divergent, cu intensiti diferite de la o etap la alta. Privii n ansamblu, aceti factori pot fi grupai n patru categorii: economici i monetari, politici, psihologi i tehnici. Factorii economici i monetari au rolul determinant. Caracteristic acestora este paleta foarte larg a influenelor pe care le determin. Unanim este apreciat faptul c anumii factori au influen major: starea balanei de pli, volumul, dinamica i structura produciei industriale, a comerului exterior, a investiiilor directe, volumul i dinamica produsului intern brut, inflaia, dobnda, politica fiscal i starea echilibrului bugetar etc. ntre starea balanei de pli i poziia pe pia a unei monede exist o strns corelaie. Existena unui export de mrfuri i servicii susinut i solicitat pe piaa extern determin cerere fa de moneda rii n cauz i, ca atare, o cerere mai mare dect oferta de valut modific n sens pozitiv cursul acesteia. O situaie invers, respectiv
86
importuri masive (comparativ cu exporturile), mrfuri nesolicitate conduc la dezinteres pentru procurarea monedei rii n discuie i, ca atare, deteriorarea cursului valutar. Aceste micri se reflect n balana comercial sau n balana contului curent. Mutaiile specifice balanei capitalului influeneaz, de asemenea, cursul unei monede. Micrile de capital determinate de operaiunile specifice pieei de capital, a creditului internaional etc., materializate n preocuparea strinilor de a cumpra active financiare pe piaa respectiv, a rezidenilor de a vinde titluri exprimate n alt valut dect a rii n cauz sau a strinilor de a plasa sub diferite forme capital n ara respectiv etc., conduc la o solicitare important a monedei respective, drept urmare, cursul crete. Efectul este invers, respectiv cursul scade, cnd oferta de moned naional n acest spaiu al operaiunilor cu capital crete, n sensul c rezidenii mresc transferurile de pli n favoarea strinilor etc. Din aceast cauz, operatorii de pe pieele valutare, precum i toi cei interesai n evoluia cursului unei monede urmresc periodic starea principalelor posturi ale balanelor de pli ale rilor emitente ale monedelor n care lucreaz, pentru a le avea n vedere n deciziile lor privind operaiunile viitoare. n acelai timp, cursul valutar concentreaz influena unui numr important de factori legai de politica economic, investiiilor, monetar, financiar, de comer exterior. Astfel, pot fi amintii indicatorii privind activitatea economic reflectai n volumul, dinamica i structura produciei industriale, dinamica i structura comerului exterior, volumul i dinamica produsului naional brut. Un alt grup de factori este cel format din volumul i structura comenzilor pentru export, volumul i structura investiiilor destinate ramurilor de export i a sporirii pe aceast cale a competitivitii mrfurilor destinate exportului, care pot influena evoluia cursului unei valute. Aceleai efecte le au reglementrile adoptate de un stat n domeniul exporturilor i importurilor. Msurile, al cror efect determin o impulsionare a exporturilor, influeneaz pozitiv cursul valutar. Un alt factor care influeneaz nivelul cursului valutar este inflaia, care, n condiiile creterii, conduce la deteriorarea cursului valutar i invers. Dobnda, legat pe de o parte de nivelul masei monetare interne, iar pe de alt parte de micrile de capital internaionale, poate face, n cazul unor rate nalte, mai atractiv moneda, ca atare, solicitrile privind acea moned cresc, iar cursul se ntrete i invers. Politica fiscal i bugetar, reflectat prin ponderea cheltuielilor neproductive mari n
87
structura cheltuielilor bugetare, prin dezechilibrele cronice ale bugetelor, prin structura i nivelul impozitelor i taxelor se reflect indirect asupra nivelului cursului valutar. Analiza pe termen lung a evoluiei cursului valutar relev c aceasta este ntr-o strns corelaie cu ciclul economic: n perioada de avnt se reduce inflaia, cresc investiiile, se reduce omajul, moneda se ntrete, iar n perioadele de criz sau recesiune economic, evoluia cursului valutar devine instabil sau se deterioreaz. Factorii de natur politic au un rol important, iar n unele momente chiar determinant n evoluia cursurilor valutare. O situaie politic instabil, existena unui guvern capabil s rezolve problemele economice i politice interne i internaionale influeneaz pozitiv poziia pe pia a valutei respective. Dup cum apariia de disensiuni politice n cadrul guvernului sau posibilitatea unui conflict major cu alte state din lume duc imediat la deteriorarea poziiei pe pia a valutei rii respective. Factorii psihologici, dei imateriali, n ultimul timp devin tot mai prezeni: declaraiile unor personaliti politice sau economice, cuprinznd opinii asupra evoluiei viitoare a anumitor cursuri sau dobnzi este imediat luat n consideraie, sensul n care evolueaz cursul unei valute putnd fi uneori inversat pe aceast baz. Pronosticurile prezentate de analiti, zvonurile, chiar dac ulterior nu sunt confirmate, pe moment influeneaz, ntr-un sens sau altul, evoluia cursului valutar. Psihoza unui posibil conflict ntre dou sau mai multe state este, de multe ori, un motiv al rsturnrii evoluiei cursului valutelor. Factorii tehnici privesc intervenia bncii centrale pe piaa valutar sau practica unor bnci comerciale, care, la sfrit de perioade (n special, sfrit de an), procedeaz la anumite tehnici valutare pentru a prezenta n rapoartele lor o situaie ct mai bun etc. Intervenia bncilor centrale, care se face n mod deliberat de autoritile monetare ale unei ri n scopul, de regul declarat, de a stopa o evoluie nedorit a monedei naionale sau a accelera o evoluie pozitiv, constituie o tehnic de influenare a cursului valutar. Aceti factori acioneaz iniial la nivel local, zon, regiune sau centru financiar, fiind apoi preluai, la nivel de ar, iar, n final, n funcie de importana monedei rii i/sau a centrului financiar, influenele se propag la nivel internaional. Astfel, cursurile valutare sunt ntr-o permanent micare, iar influenele ce le determin evoluia se propag tot mai rapid la nivel mondial n contextul globalizrii financiare.
88
CONCEPTE-CHEIE valoare paritar aranjament valutar curs valutar curs stabil (fix) curs fluctuant/flotant flotare pur/curat flotare impur/murdar flotare independent flotare concertat (n grup) cotarea valutelor cotare direct cotare indirect curs oficial curs bursier curs de pia curs reprezentativ curs de referin curs tolerat/negru curs unic cursuri multiple curs la vedere curs la termen devalorizare depreciere valutar revalorizare repreciere valutar
TESTE DE AUTOVERIFICARE Stabilii dac urmtoarele enunuri sunt adevrate sau false: 1. Valoarea paritar reprezenta coninutul valoric al unei monede, stabilit prin legea monetar a rii emitente. 2. n funcie de definirea valorii monedei, paritatea poart denumiri diferite: metalic sau aur, valutar, DST. 3. n cazul cursurilor la termen, virarea n conturi a banilor preschimbai are loc n 48 de ore sau 2 zile bancare lucrtoare de la data tranzaciei. Alegei varianta sau variantele adevrate: 4. Tehnica prin care se exprim cte uniti monetare strine corespund unei uniti monetare naionale se numete: a) cotare direct; b) cotare indirect. 5. Printre factorii care influeneaz evoluia cursului valutar se numr i factorii economici i monetari, care se refer la: a) politica guvernamental stabil sau instabil a unui stat, conflicte internaionale, starea de rzboi; b) declaraiile unor personaliti, pronosticurile prezentate de analiti; c) starea balanei de pli, dinamica produciei industriale, a comerului exterior, inflaia, rata dobnzii, starea echilibrului bugetar;
89
d) intervenia bncii centrale, care prin vnzri i cumprri de valut contra monedei naionale, influeneaz evoluia cursului valutar al acesteia. 6. n funcie de autoritatea care stabilete cursul valutar sau locul unde se formeaz, se identific urmtoarele tipuri de cursuri valutare: a) curs oficial; b) curs fix; c) curs bursier; d) curs de pia; e) curs fluctuant; f) curs reprezentativ; g) curs de referin; h) cursuri multiple; i) curs tolerat sau negru. Completai spaiile libere cu termenul/termenii potrivii: 7. . valutar reprezint fenomenul prin care o moned, pe un interval de timp dat, i mrete, ntrete puterea de cumprare n raport cu alte monede. 8. Factorii determinani n evoluia cursurilor valutare pot fi grupai n patru categorii: economici i monetari, ., psihologici, Rspunsuri: 1. (adevrat); 2. (adevrat); 3. (fals); 4. (b); 5. (c); 6. (a, c, d, f, g, i); 7. (reprecierea); 8. (politici, tehnici). NTREBRI I PROBLEME DE DEZBATERE 1. Prezentai diferena dintre paritate valutar i curs valutar i explicai semnificaia aranjamentelor valutare. 2. n perioada 1960-1970, un dolar SUA era egal cu 0,888671 g aur, iar francul francez, n 1960, era definit cu 0,180000 g. aur; n 1969, francul francez a fost redefinit la 1 FRF = 0,160 g /aur. Lund n considerare aceste date stabilii: raportul valoric ntre cele dou monede n cele dou momente; tipul de paritate calculat; modificarea procentual a raportului valoric ntre cele dou valute; precizai sensul modificrii: care moned s-a apreciat i care moned s-a depreciat. De ce? Fa de datele calculate, care erau limitele de variaie a cursului valutar pe piaa valutar?
90
3. Se tie c un franc francez era egal cu 100 de franci Mali; n acelai timp, un franc francez era egal cu 50 de franci CFA. Care este paritatea dintre francul CFA i francul Mali i ce tip de paritate ai calculat? Dup 2002 cum se stabilesc astfel de pariti? De ce? 4. ncepnd cu 1971, pe rnd, rile au trecut la cursuri flotante, iar unele i-au definit n timp paritatea monedelor n raport cu DST. Astfel, n 1971, un dolar SUA era egal cu 1,08571 DST, n 1973 a fost redefinit, respectiv la 1,20535 DST, dup care, SUA au anunat trecerea monedei americane la cursuri fluctuante formate pe pia. Explicai sensul acestor msuri. Calculai evoluia monedei americane n aceast perioad i tipul de raportare a paritii ales. 5. Un comerciant ncheie n paralel dou contracte, unul de export ntr-o ar a Uniunii Europene, n valoare de 90.000 de euro, i un contract de import din SUA, n sum de 100.000 USD. La ncheierea contractelor, raportul USD/euro era 1 USD = 0,90 euro, astfel nct comerciantul a socotit c banii ncasai din export i vor fi suficieni pentru plata importului. La data ncasrii exportului i, respectiv, plii importului, cursul pe pia ntre cele dou monede a fost 1 USD = 0,80 euro. Calculai i explicai efectul acestei modificri asupra resurselor financiare ale comerciantului. 6. Prezentai exemple de factori care influeneaz evoluia cursului unei monede pe pia.
91
4. PIAA VALUTAR
4.1. Piee valutare naionale. Piaa valutar internaional 4.2. Operaiuni specifice pieei valutare 4.2.1. Operaiuni la vedere/spot 4.2.2. Operaiuni la termen simple. Contracte forward 4.2.3. Swap pe valute 4.2.4. Operaiuni de hedging 4.1. Piee valutare naionale. Piaa valutar internaional Piaa valutar este piaa pe care au loc operaiunile de vnzare i cumprare de valute, fiind cadrul instituional i relaional prin mecanismele cruia sunt efectuate operaiuni de schimbare a unei monede pe alta. Piaa valutar nu are o structur organizaional fix (de exemplu, o cldire), ci se constituie ca un ansamblu de relaii, conexiuni statornicite prin sisteme electronice ntre cei ce efectueaz tranzacii cu valute la nivel global. Principalii operatori pe piaa valutar sunt bncile comerciale, operaiunile de vnzare-cumprare de valute pe care le dezvolt ntre ele fiind realizate n nume propriu sau n numele clienilor. Clienii bncilor pot fi: persoane fizice, companii, firme, alte bnci sau instituii financiare, autoriti sau agenii guvernamentale. Pieele valutare pot fi naionale sau internaionale. Pe piaa naional, bncile efectueaz operaiuni n moned naional contra monede strine (de exemplu, n Romnia, lei contra dolar SUA, euro, franc elveian; n Elveia, franc elveian contra USD sau EUR sau n Germania euro contra dolar SUA, franc elveian, dolar canadian). Pe piaa internaional sunt tranzacionate monede din afara zonei monetare naionale (de exemplu, dolarii SUA se schimb la bnci din Londra pe lire sterline, lirele sterline se schimb pe yeni la bnci din Tokio, toate fiind componente ale pieei valutare internaionale etc.). Dac dou ri aparin aceleai zone monetare naionale, relaiile dintre ele nu mai implic operaiuni de schimb valutar (de exemplu,
92
ntre Germania i Frana, ntruct ambele aparin zonei euro, tranzaciile, att cele de import, ct i cele de export vor fi denominate n aceeai valut; sau schimburile comerciale ntre ri care au adoptat moneda altui stat cu ara respectiv de exemplu, ntre Liechtenstein i Elveia se utilizeaz francul elveian etc.). Operaiunile de schimb valutar i au izvorul n faptul c moneda unei ri nu poate fi emis de o alt ar, de exemplu, dolarul SUA este emis de autoritatea monetar din SUA sau euro este emis de autoritatea monetar din zona euro. Drept urmare, pentru a deine, a avea aceast moned, exist dou ci: (1) s fie ctigat, respectiv s se exporte marf, servicii i contra acestora s se obin moneda strin de exemplu, exporturi din SUA n rile zonei euro, dac tranzacia e denominat n euro permite Statelor Unite acumularea de moned strin euro sau (2) s fie obinut prin cumprarea de pe piaa valutar o entitate din SUA vinde dolari contra euro, avnd n vedere c ambele monede sunt convertibile i au o via activ pe piaa valutar (sunt cotate pe principalele piee internaionale). Dac o ar nu are moneda convertibil, principala cale de a dobndi o moned strin este exportul, iar moneda strin obinut o poate utiliza ca atare sau o poate preschimba pe o alt moned (de exemplu, exporturile romneti n ri din zona euro permit utilizarea acestor sume pentru importuri din aceeai zon sau preschimbarea sumelor n euro pe sume n dolari SUA sau franci elveieni, pentru a cumpra mrfuri din SUA sau Elveia etc.). Nevoile de valut ale unei ri pentru efectuarea de pli din strintate prin luarea de mprumuturi externe nu reprezint dect o acoperire temporar a necesarului de valut, pentru c rambursarea sumelor n valut strin se va face tot n baza unor valute ctigate prin export. Instituiile financiare, bncile comerciale implicate n efectuarea operaiunilor valutare sunt legate ntre ele printr-un sistem relaional, de regul direct, asigurat prin relaiile de corespondent bancar statornicite ntre ele. n principiu, orice operaiune de schimb valutar solicitat de un client al unei bnci nseamn, de fapt: n prima etap, micarea fondurilor are loc la nivelul bncii: clientul vinde moneda naional i cumpr o moned strin (de exemplu, vinde lei i cumpr dolari); banca debiteaz contul clientului n moned naional (lei), iar cu suma n
93
dolari crediteaz contul n dolari al clientului prin debitarea contului n dolari al bncii; n etapa a doua, dac banca nu are dolari, ea trebuie s-i cumpere. i poate cumpra de pe piaa naional de la o alt banc (contra lei) sau poate s-i cumpere de la o banc din strintate, de exemplu, din SUA, contra unei alte valute convertibile (euro, yen, franc elveian, lir sterlin). n acest ultim caz, la banca corespondent din New York este creditat contul n dolari al bncii, simultan cu debitarea contului n euro deinut de respectiva banc la o banc, de exemplu, din Frankfurt i creditat contul bncii americane n euro, inut tot la acea banc n Frankfurt sau la o banc din zona euro etc. Exemplul prezentat simplificat evideniaz, n principal, dou lucruri (1) are loc o permanent micare de sume n conturi bancare, fiecare banc inndu-i moneda strin la bnci din strintate: banca din Romnia deine dolari n SUA i euro la o banc din Frankfurt, banca din SUA i pstreaz sumele n euro depozitate la bnci din zona euro; (2) toate micrile n conturi au loc n baza transferurilor ordonate de bncile implicate, iar transferurile sunt realizate prin sisteme electronice, de regul, prin reeaua SWIFT. Ca structuri naionale, pieele valutare sunt supuse legislaiei n materie din rile respective, autoritile monetare exercitnd n acest spaiu politica valutar care, n general, este subordonat obiectivelor economice i financiare ale rii respective. Piaa valutar la nivelul unei ri are un rol important, n principal, din dou puncte de vedere: (1) deservete nevoile pe structuri de valute, determinate de relaiile comerciale, necomerciale i financiare internaionale ale rezidenilor (firme, instituii guvernamentale i nsui statul) i (2) este spaiul unde banca central sau alte autoriti monetare intervin pentru monitorizarea evoluiei cursului monedei naionale, prin vnzri de valut strin contra moned naional, cnd cursul monedei naionale se depreciaz peste anumite limite acceptate n cadrul strategiei valutare a rii, sau cumprri de moned strin, punnd pe pia moneda naional, cnd cursul acesteia este considerat supraapreciat. Organizarea i funcionarea unei piee valutare ntotdeauna presupun trei elemente: instituii specializate de intermediere, reglementri i instituii de supraveghere.
94
Instituiile specializate de intermediere a tranzaciilor cuprind, n primul rnd, bncile comerciale, ca instituii autorizate de banca central s participe pe piaa valutar interbancar. La nivelul acestor instituii se concentreaz zilnic cererile de vnzare sau de cumprare a valutelor strine contra moned naional sau a unei valute strine ale tuturor persoanelor fizice sau juridice care ordon efectuarea operaiunilor respective. n msura n care fondurile n valute strine deinute de o banc comercial nu sunt suficiente pentru a satisface cererile de procurare de valut pe o anumit structur ordonat de ctre clienii ei, aceasta apeleaz la alte bnci comerciale din ara respectiv i procedeaz la vnzare/cumprare (piaa valutar interbancar naional), iar dac nu exist disponibiliti, la nivel naional, apeleaz la bnci comerciale din strintate (piaa valutar interbancar internaional). Fondurile n valut ale unei bnci, n cea mai mare parte, sunt formate din depozitele n valut constituite de clienii si rezideni sau nerezideni, fonduri pe care le pstreaz n conturi la bnci n strintate pentru fructificare. Reglementrile valutare privesc, pe de o parte, modul de organizare i funcionare a pieei valutare naionale, instituiile autorizate s dezvolte astfel de operaiuni i condiiile pe care trebuie s le ndeplineasc, iar pe de alt parte, tipul cotrii, tipurile de operaiuni, valutele strine care formeaz obiectul cotrii, obligaiile operatorilor n raport cu clientela i autoritile de supraveghere. Instituiile de supraveghere au un dublu rol: pe de o parte, promoveaz politica n domeniul valutar al rii respective, iar, pe de alt parte, asigur o jonciune, potrivit intereselor naionale, ntre tendinele pe plan internaional i evoluia monedei naionale i politica valutar naional. Indiferent de organizarea supravegherii la nivel naional, ntotdeauna se regsesc dou instituii: banca central i un oficiu/departament de culegere i prelucrare a datelor i informaiilor la nivel internaional. Astfel, n ara noastr, piaa valutar interbancar funcioneaz n fiecare zi bancar lucrtoare; bncile sunt obligate s coteze i s afieze cotaia pentru cel puin 6 valute; se utilizeaz tipul de cotare direct; sunt permise operaiuni la vedere (spot) i la termen (forward); operaiunile pot fi efectuate la cursul zilei (pieei) sau la curs ferm; operaiunile sunt decontate zilnic i comunicate Bncii Naionale a Romniei. n principiu, este acceptat ideea c piaa valutar internaional cuprinde toate pieele valutare naionale n interdependena lor. Cu toate acestea, din punctul de vedere al concentrrii volumului de operaiuni i valute tranzacionate se disting ri dezvoltate economic
95
i financiar, cu monede naionale ce confer stabilitate i siguran, n cadrul crora s-au dezvoltat centre valutar-financiare care concentreaz la nivel internaional cererea i oferta de valut. Piaa valutar internaional, n esen, este suprastructurat pe pieele valutare naionale din rile definite ca fiind centru financiar internaional. Principala deosebire const n faptul c pe pieele valutare naionale bncile efectueaz vnzri i cumprri de valut contra moned naional, de regul, ca urmare a unor reglementri restrictive n acest sens, n timp ce n centrele valutare internaionale nu exist restricii privind micarea fondurilor (intrri i ieiri de valute), astfel c aceleai bnci deruleaz tranzacii n valute strine att pentru ele, ct i pentru diferii solicitani rezideni sau nerezideni. Tonul operaiunilor i evoluiei cursului valutelor lumii este dat de cteva centre: Londra, New York, Tokio, Frankfurt etc. 4.2. Operaiuni specifice pieei valutare Operaiunile specifice pieei valutare cunosc o mare varietate de forme n funcie de mai multe criterii, ntre care foarte importante sunt: mijloacele de plat tranzacionate, termenul la care are loc virarea banilor n conturi i scopul operaiunii. Operaiunile pe piaa valutar se fac, de regul, n valute convertibile, iar dintre acestea numai un numr redus formeaz obiectul activitii zilnice. Desigur, se lucreaz i cu alte valute, dar numai ntmpltor i numai la solicitarea clienilor. Cea mai mare parte a operaiunilor pe piaa valutar are loc prin vnzare/cumprare de valut n cont. Operaiunile pieei valutare sunt efectuate n scop comercial, financiar, de acoperire a riscului valutar, speculativ sau pentru corecia cursului valutar. n primul caz (scop comercial), preschimbarea valutelor se face pentru reglementarea plilor i ncasrilor aferente schimburilor cu strintatea (de exemplu, ncasrile obinute din exportul unei mrfi sunt transformate n alt valut pentru a se plti contravaloarea unui import). Transformarea fondurilor bneti dintr-o moned n alta poate avea i scop financiar, respectiv pentru procurarea sumelor necesare plii ratelor scadente la creditele n valut strin; preschimbarea unui credit exprimat ntr-o valut strin ntr-un credit exprimat n alt valut; obinerea sumelor de bani n valut strin pentru realizarea de investiii strine directe sau investiii de portofoliu (cumprarea de obligaiuni, aciuni, bonuri de tezaur etc.); repatrierea profiturilor sau
96
reconversia n moned naional a fondurilor investite n strintate; efectuarea de plasamente n valut strin sub form de depozite bancare; modificarea structurii i ponderii valutelor deinute de bncile centrale n rezervele valutare oficiale etc. Alturi de operaiunile realizate n scop comercial sau financiar, operaiunile pe piaa valutar pot fi determinate i de dorina realizrii unor ctiguri din diferenele de curs nregistrate n diferite momente sau pe diferite piee (scop speculativ). n condiiile actuale n care cursurile valutare cunosc fluctuaii importante de la moment la moment, o pondere important n ansamblul operaiunilor pe piaa valutar o dein operaiunile efectuate n scopul evitrii sau atenurii riscurilor valutare legate de unele tranzacii de import sau export. Nu lipsite de importan sunt i operaiunile realizate pe piaa valutar de ctre bncile centrale n scopul coreciei cursului valutar al monedelor naionale, prin vnzri/cumprri de valut contra monedei naionale. Din punctul de vedere al termenului la care are loc virarea banilor n conturile bancare ale celor doi participani la tranzacia valutar, exist dou tipuri de operaiuni: la vedere i la termen (tabelul 4.1).
Tabelul 4.1 Operaiuni specifice pieei valutare Criterii de clasificare 1. Mijloace de plat tranzacionate Operaiunea a) vnzare-cumprare de valut n cont; b) vnzare-cumprare de valute efective pe valute n cont; c) vnzare-cumprare de titluri de credit pe valute n cont, valute efective sau pe titluri exprimate n alt valut; d) vnzare-cumprare de DST pe valute n cont sau efective; Caracteristici micarea de valute ntre conturi; transportul efectiv al valutelor (aerian, cale ferat etc.) i virarea sumei echivalente n cont; transportul efectiv al titlurilor i virarea sumei echivalente n cont sau transportul efectiv al numerarului; se utilizeaz ntotdeauna o valut de transmisie; 97
Tabelul 4.1 (continuare) Criterii de clasificare 2. Termen Operaiunea a) operaiuni la vedere Caracteristici vnzarea-cumprarea se efectueaz la cursul la vedere, virarea n conturi, n 48 de ore (2 zile bancare lucrtoare); vnzarea-cumprarea valutelor, iniiat n prezent, la curs la termen, micarea sumelor n conturi la termenul convenit (1, 2, 6 luni); ncasrile din export, transformate n alte valute pentru plata importului; un credit exprimat ntr-o valut este schimbat ntr-un credit exprimat n alt valut etc.; realizarea de ctig din diferene de curs dintre dou valute, la momente diferite sau pe piee diferite; paralel cu contractul comercial se iniiaz o operaiune valutar de aplatizare sau evitare a pierderii; intervenia bncii centrale prin vnzri-cumprri de valute.
b) operaiuni la termen
3. Scop
a) comercial b) financiar
c) speculativ
d) acoperirea riscului valutar
e) corecia cursului valutar
4.2.1. Operaiuni la vedere/spot Caracteristic acestor operaiuni este faptul c vnzarea-cumprarea de valute se efectueaz la cursul la vedere, iar virarea banilor n conturi are loc n maximum 48 de ore (2 zile bancare lucrtoare) de la data tranzaciei. Operaiunile la vedere sunt efectuate de banc n nume propriu sau n numele clienilor ei.
98
Aceste operaiuni se fac de regul n scopul: obinerii unei valute necesare unei pli internaionale, n condiiile n care n disponibil se afl alte valute; modificrii structurii disponibilitilor n valut potrivit unor criterii de optimizare n funcie de evoluia prezent i probabil a cursului valutar; obinerii unui ctig n viitor. Solicitarea unei operaiuni la vedere poate fi determinat de mai multe cauze ce decurg din modul de gestionare a fondurilor i al derulrii operaiunilor comerciale ale firmei. Un prim element de referin l constituie formarea i pstrarea disponibilitilor valutare ale firmei, n condiiile n care, din diferite motive, n ansamblul disponibilitilor valutare, valutele n proces de depreciere au o pondere mai ridicat dect este apreciat ca optim; acestea se pot vinde pe o alt valut (alte valute) apreciat ca mai stabil sau n proces de repreciere. Un alt element de avut n vedere n procesul gestionrii corespunztoare a fondurilor valutare ale firmei l constituie structura pe valute i corelarea ncasrilor i plilor. Corelarea strict a ncasrilor i plilor n aceeai valut i la aceeai dat sau la date sensibil apropiate elimin riscul valutar ce poate aprea la ncasare ca exportator (depreciere) sau la plat ca importator (apreciere). Riscul acionnd numai asupra soldului celor dou operaiuni combinate, n condiiile n care ncasarea unei valute depete anumite limite apreciate optime de firm sau chiar nu este necesar n structura valutar a acesteia, firma poate solicita vnzarea ei i cumprarea la vedere a altor valute, n concordan cu operaiunile comerciale pe care le deruleaz n prezent sau perspectiv. n principiu, derularea unei operaiuni la vedere pe piaa valutar presupune: existena unui disponibil (n cont sau n numerar) exprimat n moneda naional sau o valut, la nivelul unitii ce dorete s ordone efectuarea unui schimb valutar; ordonarea schimbului valutar se face prin completarea unui document pus la dispoziie de banc n care se trec, alturi de informaiile de identificare a persoanei i contului, valuta vndut, valuta cumprat, cursul (de pia sau ferm), suma; n baza acestui document, banca procedeaz la efectuarea operaiunii, prelund din contul titularului suma vndut i virnd n
99
cont suma cumprat, preschimbarea fcndu-se la cursul zilei sau cel ordonat (dac este posibil). De reinut c virarea valutei cumprate nu se face n acelai cont. Conturile se deschid pe tipuri de valute (lei, dolari SUA, yeni japonezi etc.). Exemplu: Se presupune c o firm are la un moment dat (To) urmtoarea situaie: are disponibil n cont 100.000 de USD; peste trei luni (T3) are de achitat un import n euro; n acest moment cursul este de 1 USD = 1,20 EUR; specialitii (inclusiv cursul la termen publicat) estimeaz o ntrire a euro n raport cu dolarul la un raport de 1 USD = 1,10 EUR. n aceste condiii, firma decide efectuarea unei operaiuni la vedere n scopul acoperirii riscului de curs valutar (To): banca, n contul firmei, vinde dolari i cumpr euro la cursul zilei: V C 100.000 USD 120.000 EUR la cursul 1 USD = 1,20 EUR Situaia peste trei luni: 1) poate confirma estimrile specialitilor, respectiv cursul la vedere peste trei luni poate fi 1 USD = 1,10 EUR, aceasta nsemnnd c dac firma ar fi ateptat trei luni, pentru 100.000 USD ar fi procurat suma de 110.000 EUR. Din punctul de vedere al firmei ar fi constituit o pierdere, deoarece cu 100.000 USD ar fi cumprat mai puini euro. Deci, efectund operaiunea la vedere, firma a fost avantajat, cumprnd cu 10.000 euro mai mult pentru aceeai sum n dolari; 2) sau cursul la vedere peste trei luni ar putea s nu confirme estimarea specialitilor, existnd dou variante: (a) 1 USD = 1,05 EUR i (b) 1 USD = 1,25 EUR. n varianta (a), preschimbarea ar fi nsemnat: V 100.000 USD C 105.000 EUR ceea ce, din punctul de vedere al firmei, ar fi constituit o pierdere, deoarece cu 100.000 USD ar fi cumprat mai puini euro. Prin operaiunea la vedere efectuat a cumprat cu 15.000 EUR mai mult pentru aceeai sum de dolari.
100
n varianta (b): V 100.000 USD C 125.000 EUR ceea ce nseamn c firma a pierdut ansa s cumpere i mai muli euro (cu 5.000 mai mult) dect dac nu ar fi iniiat operaiunea la vedere cu trei luni n urm. Ideea de reinut este c firma, n mod cert, a cumprat mai ieftin euro n prezent pentru o cheltuial viitoare i astfel i poate planifica cu certitudine ncasrile i plile n valut. De subliniat c operaiunea la vedere putea fi realizat i n scop speculativ. Caracteristic operaiunilor la vedere este faptul c acestea permit ca ntr-un interval de timp scurt s se scape de o valut n suferin, n proces de depreciere, procurndu-se o valut mai stabil n momentul respectiv, denumit i valut de refugiu. 4.2.2. Operaiuni la termen simple. Contracte forward n principiu, operaiunea la termen simpl sau forward const n posibilitatea de a realiza o vnzare-cumprare de valute n perspectiv, la un termen dat (1, 2, 3, 6 luni), la cursuri la termen stabilite n momentul iniierii operaiunii. Avantajele efecturii de operaiuni la termen simple de ctre firme sunt: evitarea sau atenuarea riscului valutar; realizarea uneori de ctig; cunoaterea anticipat i cert a fondurilor disponibile angajate n tranzacii; iniierea operaiunii nu este condiionat de existena unui disponibil n cont n momentul angajrii firmei n operaiune. Exemplu: Se consider c o firm are de pltit peste ase luni un import n valoare de 1 mil. USD i are de ncasat 1.200.000 EUR, sum pe care i-a propus s o utilizeze pentru achitarea importului. n perspectiva celor ase luni, specialitii estimeaz ntrirea euro n raport cu dolarul. Firma decide iniierea unei operaiuni la termen simple. Poziia firmei n momentele To i T6 este: To T6 are de ncasat 1,2 mil. EUR nu are disponibil dorete acoperirea riscului valutar are de pltit 1 mil. USD curs la termen 1 USD = peste 6 luni are de ncasat 1,15 EUR 1,2 mil. EUR i de pltit 1 mil. USD curs la vedere 1 USD = 1,23 EUR
101
Banca creia firma i-a ordonat efectuarea operaiunii la termen la 6 luni, n momentul To a procedat la: V C 1.200.000 EUR 1.043.478 USD la cursul la termen (T6) existent n momentul To, respectiv 1 USD = 1,15 EUR. Comentariu: dac operaiunea se efectua la vedere, cei 1,2 mil. euro nu erau suficieni pentru acoperirea importului de 1 mil. USD (1,2 mil./1,23 = 975.609 USD); iniiind operaiunea la termen cu suma ncasat din export, firma i-a acoperit plata importului i a realizat i o diferen favorabil de 43.478 USD, ctig efectiv. Desigur, peste ase luni cursul la vedere poate fi mai mare sau mai mic dect cursul la termen la care s-a efectuat operaiunea. (De exemplu, 1 USD = 1,25 EUR sau 1 USD = 1,30 EUR). Ceea ce intereseaz firma ns este c prin aceast operaiune i-a acoperit riscul valutar i a realizat i un ctig, fixnd rata de schimb EUR/USD. 4.2.3. Swap pe valute Operaiunile swap pe valute sunt operaiuni la termen complexe care permit acoperirea unor angajamente (datorii) existente la un termen dat, exprimate ntr-o anumit valut, fr ca la termenul dat structura angajamentelor i disponibilitilor exprimate n cele dou valute utilizate n efectuarea operaiunii la termen complexe s se schimbe. Prin modul n care sunt iniiate i are loc derularea lor, operaiunile la termen complexe pot fi foarte diferite. Alegerea unei tehnici sau a alteia este o problem de specialitate i este determinat de o suit de factori determinai de evoluia pieei valutare sau de scopul i perioada pentru care se iniiaz operaiunea. De regul, n solicitarea efecturii operaiunilor la termen complexe, firmele nu indic i metoda, aceasta urmnd a fi aleas de banca specializat, potrivit momentului conjunctural. Exemplu: O firm are n momentul T1 un disponibil de 1 mil. USD i n acelai moment are de achitat 1,2 mil. EUR, n condiiile n care peste 3 luni are de ncasat 1,2 mil. EUR i are
102
de pltit un import de 1 mil. USD. Poziia firmei n cele dou momente este: T1 T3 are disponibil 1 mil. USD are de ncasat 1,2 mil. EUR are de achitat 1,2 mil. EUR are de pltit 1 mil. USD Cursurile pe piaa valutar sunt: T1 T3 curs la vedere curs la termen 1 USD = 1,22 EUR 1 USD = 1,15 EUR Derularea de banc a operaiunii swap n momentul T1: vinde 1 mil. USD la cursul 1,22 EUR V 1.000.000 USD C 1.220.000 EUR (cu aceti bani, firma i achit datoria de 1,2 mil. EUR din momentul T1 i realizeaz un ctig de 20.000 EUR); n acelai timp, banca face i o operaiune la termen la cursul 1 USD = 1,15 EUR V 1.200.000 EUR C 1.043.478 USD Prin operaiunea la termen, n mod ferm, firma va achita 1 mil. USD din ncasarea sumelor n euro, realiznd i un ctig de 43.478 USD (1.043.478 1.000.000 USD). Comentariu: firma i-a onorat obligaiile de plat n cele dou momente (T1 i T3) din propriile fonduri; are sigurana evitrii riscurilor valutare; poate realiza i un ctig; desigur, cursul la vedere peste 3 luni poate fi altul, mai avantajos dect cel la termen, dar operaiunea la termen i-a permis acoperirea riscului n mod ferm. Prin urmare, operaiunile de swap pe valute sunt caracterizate prin: cumprarea i vnzarea simultan a aceleiai monede, dar la termene/maturiti diferite; o sum dat, denominat ntr-o moned este cumprat contra altei monede cu data valutei la vedere sau la termen i simultan este vndut contra aceleiai monede, dar cu data valutei diferit; deoarece contractarea vnzrii i cumprrii de monede se efectueaz exact n acelai timp, riscul de curs valutar este eliminat; exist numai o diferen care apare privind plile, ea fiind determinat de diferena ntre cursul la vedere i cursul la termen, de exemplu punctele swap.
103
4.2.4. Operaiuni de hedging Bazate pe principiile tehnicii acoperirii la termen, operaiunile de hedging se particularizeaz prin aceea c, n paralel cu desfurarea contractului de vnzare internaional, firma efectueaz un contract cu banca specializat de a efectua n numele i pe riscul ei o operaiune la termen, n anumite condiii, n scopul de a se pune la adpost fa de evoluia probabil, nedorit a unei monede i n unele cazuri, de a obine i un ctig. Denumirea de operaiune hedging este pur convenional, pentru c orice tip de tehnic de a evita sau aplatiza riscul valutar este o operaiune de acoperire, de hedging (acoperire, adpostire, engl.). Asigurarea desfurrii eficiente a unei operaiuni de hedging presupune din partea firmei solicitatoare: s dein (sau s poat obine prin consultarea specialitilor) informaiile necesare pentru a putea opta, potrivit momentului conjunctural dat, pentru o operaiune la termen obinuit sau o operaiune hedging; asigurarea unei paralele ntre derularea contractului de vnzare internaional i derularea operaiunii de hedging termenele de nchidere a celor dou operaiuni s se suprapun sau s fie ct mai apropiate; marja de curs valutar n limita creia solicit bncii efectuarea operaiunii de hedging s fie optim stabilit, astfel nct operaiunea s poat fi realizat i s aduc i un ctig; s i asume toate consecinele ce decurg din rezilierea contractului sau din decalarea plilor. Exemplu: O firm a contractat (n momentul To) un import din Frana n valoare de 2.000.000 euro. n momentul confirmrii comenzii, cursul dolar SUA euro era 1 USD = 0,80 EUR. Importul urmeaz s fie achitat peste 4 luni (T4) n euro. La data plii (T4), firma va avea disponibil 2 mil. USD. Dat fiind instabilitatea pe piaa financiar-valutar, firma solicit bncii specializate, asumndu-i totodat suportarea consecinelor legate de rezilierea contractului sau de decalarea plilor, s cumpere euro n numele ei n momentul n care un dolar va cota pe pia peste 1 euro.
104
Deci, situaia ntreprinderii este: To T4 nu are disponibil are 2 mil. USD disponibil are 2 mil. EUR de achitat peste 4 luni curs la vedere curs la termen 1 USD = 0,80 EUR 1 USD = 0,98 EUR Banca specializat, urmrind evoluia cursului euro pe pia, realizeaz succesiv dou operaiuni la termen simple, prinznd momentele n care cursul la termen pentru data T4 specificat de firm a fost peste 1 USD = 1 EUR; prima operaiune a fost fcut la 1 USD = 1,01 EUR, iar urmtoarea, la 1 USD = 1,05 EUR. Ambele operaiuni la termen au fost efectuate la momentul T4, astfel c n momentul efecturii plii firma va achita cele 2 mil. EUR la o sum exprimat n dolari mai mic dect cea anticipat n momentul To (calcule rotunjite). Desigur, pe parcursul celor 4 luni, banca s-ar putea s nu prind momente n care cursul s fi depit 1 USD = 1 EUR. n acest caz, nu ar fi dat curs operaiunii, pentru c bncile execut operaiuni numai n conformitate cu ordinele date de client. Suma n dolari anticipat n momentul To, necesar plii celor 2 mil. euro, ar fi fost de 2.500.000 USD (2 mil. : 0,80). Suma n dolari efectiv utilizat pentru procurarea celor 2 mil. EUR la cursul la termen a fost 990.099 (1 mil. : 1,01) i 952.380 (1 mil. : 1,05), respectiv 1.942.479 USD. Rezult c firma s-a acoperit la termen mpotriva aprecierii euro, realiznd totodat un ctig n valut de 67.530 USD (rezultat din efortul valutar mai mic exprimat n dolari pentru procurarea de euro). De la bun nceput, trebuie precizat c firma avea posibilitatea n momentul To de a alege una din cel puin trei variante: s iniieze, imediat dup ncheierea contractului, o operaiune la termen simpl, cu termen T4, vnznd potrivit cursului la termen din momentul To dolari contra euro pentru momentul T4. Dar, se admite ipoteza c n momentul To euro manifest o tendin de ntrire i, astfel, cursul la termen aprea neavantajos din punctul de vedere al interesului firmei; consultnd specialitii, primete informaia potrivit creia aprecierea euro din momentul To este pasager. n acest caz, va opta pentru soluia ca operaiunea la termen s fie iniiat relativ mai trziu, n clipa n care euro va ncepe s se deprecieze.
105
Apelnd la aceast variant, firma realizeaz att o acoperire fa de riscul valutar, ct i un ctig. Deci, a optat pentru o operaiune de hedging; s nu iniieze nicio operaiune, urmnd s achite 2 mil. euro prin vnzarea dolarilor la cursul la vedere din momentul T4. De evideniat faptul c, operaiunea de hedging, dei se bazeaz pe principiile operaiunilor la termen, se particularizeaz prin aceea c operaiunea nu este iniiat dect n limitele unui curs dat. n cazul exemplului prezentat, operaiunea era condiionat de nregistrarea pe pia a unui curs al euro de peste 1 EUR pentru 1 USD. n acest context, stabilirea cursului limit fa de care s se iniieze operaiunea de acoperire la termen n cadrul hedging-ului are o importan deosebit pentru reuita operaiunii. Din cele prezentate, reiese c n practic, tipurile de operaiuni efectuate pe piaa valutar sunt foarte diverse, putndu-se realiza deseori operaiuni combinate, cu un grad de complexitate mare. CONCEPTE-CHEIE piaa valutar operaiune la termen simpl/forward piaa valutar internaional swap pe valute operaiune la vedere/spot operaiune de hedging TESTE DE AUTOVERIFICARE Stabilii dac urmtoarele enunuri sunt adevrate sau false: 1. Operaiunile la termen se caracterizeaz prin faptul c vnzareacumprarea valutelor este iniiat n prezent la cursuri la termen, iar micarea sumelor are loc la termenul convenit. 2. Operaiunea valutar prin care se urmrete realizarea de ctig din diferena de curs dintre dou valute n dou momente diferite este definit ca o operaiune cu scop comercial. 3. Operaiunile pe piaa valutar pot fi efectuate n scop comercial, financiar, speculativ, de acoperire a riscului valutar sau de corecie a cursului valutar. Alegei varianta sau variantele adevrate: 4. Piaa valutar-financiar internaional este un termen generic care cuprinde ansamblul relaiilor care iau natere: a) n procesul de plasare, atragere i convertire a fondurilor a cror sfer de desfurare, micare depete cadrul naional;
106
b) n marile centre financiar-valutare New York, Londra i Tokyo, care s-au suprastructurat pe pieele valutar-financiare naionale; c) n cadrul operaiunilor comerciale, necomerciale i financiare pe care le dezvolt o ar cu restul rilor lumii. 5. n cazul tranzaciilor valutare la vedere (spot) se utilizeaz cursuri la vedere, iar virarea banilor n conturi are loc ntr-un interval de: a) cteva ore, n aceeai zi; b) n 24 de ore, a doua zi; c) n 48 de ore, peste dou zile; d) n 72 de ore, peste trei zile; e) cel trziu la o lun de la efectuarea tranzaciei. 6. Organizarea i funcionarea unei piee valutare presupun ntotdeauna urmtoarele elemente: (1) Banca Reglementelor Internaionale; (2) instituii specializate de intermediere a tranzaciilor; (3) Fondul Monetar Internaional; (4) reglementri valutare; (5) instituii de supraveghere; (6) coduri de conduit. a) (1) + (2) + (6); b) (2) + (3) + (4); c) (2) + (4) + (5). 7. Piaa valutar este piaa pe care se vnd i se cumpr valute i pe care intervine banca central prin vnzri i cumprri de valute, n primul rnd, pentru: a) a mri rezervele valutare oficiale; b) a influena cursul monedei naionale n raport cu monedele strine; c) pentru a promova n acest fel politica monetar antiinflaionist. Completai spaiile libere cu termenul/termenii potrivii: 8. .. nu are o structur organizaional fix (de exemplu, o cldire), ci se constituie ca un ansamblu de relaii, conexiuni statornicite prin sisteme electronice ntre cei ce efectueaz tranzacii cu valute la nivel global. Rspunsuri: 1. (adevrat); 2. (fals); 3. (adevrat); 4. (a); 5. (c); 6. (c); 7. (b); 8. (Piaa valutar).
107
NTREBRI I PROBLEME DE DEZBATERE 1. Descriei modul de organizare i funcionare a unei piee valutare naionale. 2. Exemplificai cteva tipuri de tranzacii care determin recurgerea la operaiuni pe piaa valutar. 3. Criterii de clasificare a operaiunilor specifice pieei valutare. 4. Pentru a achita un import, un importator cumpr de la o banc suma de 100.000 USD la cursul zilei de 1 USD = 2,8950 RON. Identificai ce tip de operaiune valutar a efectuat din punctul de vedere al mijlocului de plat folosit, termenului i scopului. 5. Un exportator, pentru a-i acoperi riscurile ce ar rezulta din evoluia monedei franci elveieni n care a ncheiat contractul comercial, cumpr la 3 luni suma de 100.000 franci elveieni contra dolari americani la cursul de 1 USD = 1,40 SFR. La termen, preul la vedere pe pia a fost 1 USD = 1,50 SFR. Ce tip de operaiune a fost efectuat i n ce scop? Lund n considerare cursul la vedere din momentul nchiderii operaiunii la termen, cum poate fi apreciat operaiunea?
108
5. PIAA MONETAR. EUROPIAA
5.1. Piaa monetar abordare conceptual 5.2. Segmente specifice pieei monetare naionale 5.2.1. Piaa interbancar 5.2.2. Piaa instrumentelor financiare 5.3. Piaa eurovalutelor evoluie, operaiuni, participani Pieele monetare naionale permit finanarea i fructificarea fondurilor disponibile n moned naional pe termen scurt, precum i exercitarea de ctre banca central din ara respectiv a politicii monetare. Creterea i diversificarea nevoilor de finanare pe termen scurt, oportunitile de plasament aprute n alte ri sau valute, precum i reglementrile n domeniu au condus la dezvoltarea pieei monetare internaionale, ca o prelungire a pieelor monetare naionale. Piaa monetar internaional este unul din cele mai importante segmente ale pieei valutar-financiare internaionale, pe care au loc tranzacii cu scadena pn la un an de zile. n prezent, n ansamblul pieei monetare internaionale, rolul predominant revine pieei eurovalutelor, pia relativ recent, care permite operarea ntr-un cadru dereglementat. La fel ca i celelalte segmente ale pieei valutar-financiare internaionale, piaa eurovalutelor cuprinde mai multe componente care s-au diversificat i adncit pe msur ce operaiunile cu eurovalute s-au dezvoltat. Principalii participani pe piaa eurovalutelor sunt eurobncile, care au un rol important att n atragerea, respectiv plasarea de fonduri, ct i n tranzacionarea instrumentelor financiare. 5.1. Piaa monetar abordare conceptual Piaa monetar cuprinde ansamblul relaiilor ce iau natere ntre persoane fizice i persoane juridice n procesul atragerii i plasrii de fonduri pe termen scurt (pn la un an), precum i instituiile i reglementrile legate de derularea acestor tranzacii.
109
De-a lungul timpului, piaa monetar a cunoscut diversificarea instrumentelor negociate i segmentelor caracteristice, precum i sporirea gradului de lichiditate, prin creterea volumului tranzaciilor efectuate. Numrul instrumentelor i segmentelor asociate pieei monetare, precum i gradul de lichiditate al acesteia pot diferi de la o ar la alta, sau de la un moment la altul, n funcie de maturitatea pieei. Astfel, n rile dezvoltate, instrumentele, tehnicile utilizate i segmentele pieei monetare sunt mai numeroase dect n rile n dezvoltare. De asemenea, gradul de lichiditate al pieei este mai ridicat, volumul operaiunilor derulate pe pieele monetare din rile dezvoltate fiind important (ceea ce nseamn c pieele respective se caracterizeaz prin adncime). n prezent, n condiiile globalizrii i inovaiilor financiare, a creterii interdependenelor ntre diferitele segmente ale aceleai piee sau ntre componentele mai multor piee, uneori graniele care separ segmentele pieei financiare se subiaz, astfel nct delimitrile dintre ele nu mai sunt att de precise. De exemplu, aa cum se va detalia ulterior, piaa monetar poate constitui suportul acordrii de credite pe termene medii i lungi, prin tehnica creditelor rotative. Unul din criteriile de clasificare a pieelor monetare are n vedere cadrul n care se efectueaz operaiunile. Conform acestui criteriu se disting pieele monetare naionale i piaa monetar internaional. Pieele monetare naionale sunt pieele n care operaiunile se realizeaz, de obicei, n moned naional, iar tranzaciile sunt destinate prioritar satisfacerii nevoilor de fonduri pe termen scurt ale diferitelor entiti dintr-o ar sau fructificrii fondurilor disponibile pe termen scurt. Piaa monetar naional funcioneaz indiferent dac moneda rii respective este convertibil sau neconvertibil. Piaa monetar naional, n acelai timp, se identific ca un spaiu n care banca central a rii i exercit direct sau indirect politica monetar la nivel naional. Rata dobnzii la care sunt efectuate tranzaciile ca rat a dobnzii practicat la nivel naional este influenat i supravegheat de banca central a rii respective. Principalii participani pe pieele monetare naionale sunt: banca central, bncile comerciale, autoriti guvernamentale sau locale, firmele, brokerii. Banca central reglementeaz modul de funcionare a pieei monetare naionale, stabilind o serie de prevederi, cum ar fi: organizarea pieei monetare; instituiile eligibile pentru a participa pe piaa monetar; tipurile de operaiuni derulate pe pia; activele care urmeaz a fi
110
negociate; instrumentele de politic monetar utilizate; regulile care stau la baza desfurrii tranzaciilor pe piaa monetar. Exemplificativ, n caseta 5.1, sunt prezentate unele extrase privind reglementarea operaiunilor de pia monetar efectuate de Banca Naional a Romniei i facilitile de creditare i de depozit acordate de aceasta bncilor.
Caseta 5.1
Prin Regulamentul nr. 1 din 30 martie 2000 privind operaiunile de pia monetar efectuate de Banca Naional a Romniei i facilitile de creditare i de depozit acordate de aceasta bncilor sunt stabilite: tipurile operaiunilor de pia monetar i condiiile n care Banca Central efectueaz asemenea operaiuni cu bncile; facilitatea de creditare, respectiv condiiile de acordare a creditelor lombard i modul de garantare a acestora; facilitatea de depozit i condiiile de acceptare a depozitelor constituite de bnci la Banca Naional a Romniei. Operaiunile de pia monetar se execut la iniiativa Bncii Centrale i implic urmtoarele tranzacii: cumprri/vnzri reversibile repo/reverse repo de active eligibile pentru tranzacionare; acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare; vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare; emitere de certificate de depozit; swap valutar; atragere de depozite. Activele eligibile pentru tranzacionare i pentru garantare sunt titlurile de stat, certificatele de depozit emise de Banca Naional a Romniei, precum i alte categorii de active eligibile negociabile, stabilite n baza unei hotrri a Consiliului de Administraie al Bncii Naionale a Romniei. Participanii eligibili sunt bncile persoane juridice romne, sucursalele din Romnia ale bncilor persoane juridice strine i casele centrale ale cooperativelor de credit. Scadena operaiunilor de pia monetar nu poate fi mai mare de 90 zile calendaristice, cu excepia emiterii de certificate de depozit, pentru care scadena maxim este de un an.
111
Regulamentul stabilete modul de desfurare a operaiunilor de pia monetar prin intermediul licitaiei, etapele operaionale ale procedurii de licitaie, respectiv anunarea licitaiei i modul de realizare a acesteia, condiiile i modul de transmitere a ofertelor de participare la licitaie de ctre bncile interesate, metodele de alocare i anunarea rezultatelor. Prin facilitile permanente facilitatea de creditare i facilitatea de depozit bncile pot obine lichiditate pe termen foarte scurt, respectiv i pot valorifica excesul de lichiditate, prin constituirea de depozite la Banca Naional a Romniei.
Sursa: Extras din Regulamentul nr. 1 din 30 martie 2000, publicat n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I, nr. 142, 5 aprilie 2000.
Prin intermediul pieei monetare, banca central implementeaz politica monetar, influennd i supraveghind masa monetar n circulaie (inclusiv nivelul ratei dobnzii pe ansamblul economiei). n acest scop, banca central are la dispoziie o serie de instrumente specifice, cum ar fi rata dobnzii de referin sau operaiuni pe piaa deschis (open market). Pn n anii 1980, taxa oficial a scontului reprezenta dobnda de referin n majoritatea sistemelor bancare naionale. Taxa oficial a scontului este rata dobnzii pe care banca central o percepe asupra titlurilor de credit pe termen scurt prezentate de bncile comerciale care doreau s-i rentregeasc fondurile. Prin mrirea sau micorarea taxei oficiale a scontului, banca central influena masa monetar n circulaie i nivelul ratei dobnzii. De exemplu, se presupune c un cumprtor nu poate s achite marfa la livrare, oferind vnztorului un titlu de credit (cambie, bilet la ordin) prin care se angajeaz c la un anumit termen (scaden) va plti contravaloarea mrfii. Dac, n intervalul de timp dintre momentul livrrii i data scadenei, vnztorul are nevoie de fondurile nscrise pe titlu poate s solicite scontarea acestuia unei bnci comerciale. Prin operaiunea de scontare, banca comercial pltete vnztorului valoarea nominal a titlului mai puin dobnda (scontul), calculat din momentul scontrii pn la data scadenei. La rndul su, banca comercial, dac dorete s-i rentregeasc suma de bani investit n cumprarea titlului, poate s-l resconteze (s-l vnd) bncii
112
centrale. Rata dobnzii, aplicat de banca central pentru efectuarea operaiunii de rescontare, se numete taxa de rescont sau taxa oficial a scontului. Prin manevrarea taxei oficiale a scontului banca central are posibilitatea s modifice nivelul masei monetare n circulaie i s influeneze rata dobnzii. Astfel, dac banca central dorete s stimuleze creditul, atunci micoreaz taxa oficial a scontului, care se concretizeaz n micorarea ratei dobnzii aplicate de bncile comerciale la creditele acordate i n creterea masei monetare din circulaie. Invers, dac dorete s frneze creditul i s micoreze masa monetar n circulaie, mrete taxa oficial a scontului. ncepnd cu anii 1980, odat cu diversificarea instrumentelor de politic monetar, treptat, rile au procedat la stabilirea unei dobnzi de referin asemntoare taxei oficiale a scontului, dar bazat pe un alt mecanism. Fiecare ar stabilete instrumentul financiar reprezentativ a crui rat a dobnzii st la baza definirii dobnzii de referin. Alt modalitate prin care banca central poate s modifice nivelul masei monetare n circulaie o constituie operaiunile pe piaa deschis (open market). n principiu, aceste operaiuni constau n vnzarea/cumprarea de ctre banca central a unor instrumente financiare eligibile (n general, titluri de stat), ceea ce are ca efect restrngerea sau lrgirea masei monetare. De exemplu, dac banca central cumpr de pe pia titluri de stat, atunci are loc o alimentare cu lichiditi i, implicit, creterea masei monetare. Invers, dac vinde pe pia titluri de stat, se retrage din circulaie o cantitate de moned i, deci, se reduce nivelul masei monetare n circulaie. Bncile comerciale sunt participani importani pe piaa monetar, avnd un rol major att n efectuarea de tranzacii n nume propriu, ct i n operaiunile de intermediere. Un segment important al pieei monetare este piaa interbancar, rezervat n exclusivitate bncilor. Pe aceast pia, bncile cu surplus de lichiditi pe termen scurt mprumut fonduri bncilor cu deficit de lichiditi tot pe termen scurt. Pentru a obine fonduri pe termen scurt, bncile comerciale pot emite i certificate de depozit, care pot fi cumprate tot de bnci sau alte instituii financiare (cnd valoarea minim unitar de tranzacionare este mare) sau de ali clieni (inclusiv persoane fizice), cnd suma nscris pe certificat este mai mic. Bncile comerciale pot aciona i n calitate de brokeri, atunci cnd intermediaz o serie de operaiuni, cum ar fi plasamentele de efecte comerciale realizate de marile firme.
113
Autoritile guvernamentale sau locale utilizeaz piaa monetar pentru a-i procura fondurile necesare pe termen scurt, ca urmare a decalajelor valorice i n timp care apar ntre ncasri i pli. Firmele recurg la piaa monetar pentru a-i plasa fondurile temporar disponibile pe termen scurt i a-i acoperi nevoile de finanare pe termen scurt. Aceste operaiuni se pot realiza fie prin intermediul bncilor comerciale, fie n mod direct, atunci cnd emit efecte comerciale. Fondurile temporar disponibile pe termen scurt pot fi fructificate prin constituirea de depozite la bnci, cumprarea de certificate de depozit emise de bnci sau titluri de stat. Nevoile de finanare pe termen scurt pot fi acoperite prin obinerea de credite bancare sau fructificarea depozitelor la termen constituite anterior. De asemenea, n cazul n care au vndut mrfurile pe credit comercial, pot vinde titlurile de credit aferente mrfurilor comercializate unei bnci. n cazul n care firmele au un standing recunoscut i nu doresc s recurg la credite bancare se pot finana direct pe pia, emind efecte comerciale. n sintez, importana pieei monetare naionale const n aceea c: permite finanarea pe termen scurt a diferitelor entiti economice i a autoritilor guvernamentale prin emiterea sau/i vnzarea de nscrisuri financiare pe termen scurt (vnzarea titlurilor de credit, emiterea de certificate de trezorerie, emiterea de efecte comerciale etc.); faciliteaz gestiunea mai eficient a lichiditii financiare a diferitelor entiti (firme, bnci comerciale), care i pot plasa fondurile disponibile pe termen scurt i astfel s le fructifice sau pot atrage fonduri atunci cnd sunt n lips de lichiditi; constituie un spaiu relaional n cadrul cruia banca central i exercit politica monetar i supravegherea masei monetare prin interveniile pe aceast pia (politica dobnzii de referin, politica open market a pieei deschise etc.). 5.2. Segmente specifice pieei monetare naionale Operaiunile pieei monetare pot mbrca att forma tradiional a plasrii fondurilor sub form de depozite n conturi (pe diferite perioade 1, 2, 3 luni etc.) i atragerii de credite, ct i prin intermediul utilizrii titlurilor financiare pe termen scurt. n funcie de participani i/sau titlurile tranzacionate, piaa monetar cuprinde dou mari segmente: piaa interbancar i piaa titlurilor financiare pe termen scurt (instrumentelor financiare). La rndul su, piaa titlurilor financiare pe
114
termen scurt cunoate o segmentare mai larg sau mai restrns, n funcie de tipurile de titluri negociate. Segmentele cele mai larg rspndite sunt: piaa certificatelor de trezorerie, piaa certificatelor de depozit, piaa scontului, piaa efectelor comerciale. 5.2.1. Piaa interbancar Este, n esen, o pia rezervat bncilor comerciale. La sfritul zilei, unele bnci nregistreaz un surplus de lichiditate n raport cu obligaiile de pli i credite din zilele urmtoare, n timp ce alte bnci nregistreaz deficit de lichiditi. Drept urmare, unele bnci mprumut alte bnci sau constituie depozite la alte bnci. Tranzaciile se efectueaz prin conturile deschise de bncile comerciale la banca central. Odat cu introducerea tehnologiilor informaionale, astfel de operaii se efectueaz pe tot parcursul unei zile bancare lucrtoare. Rata dobnzii la care se lucreaz pe aceast pia este denumit rata dobnzii interbancare. Scadena operaiunilor poate fi de o zi, cteva zile sau, mai rar, cteva luni. Tehnica atragerii i plasrii depozitelor presupune cotarea unei rate a dobnzii la care banca este dispus s primeasc depozite (mai mic, pe care o pltete) i o rat a dobnzii, la care dorete s mprumute, s plaseze fonduri (mai mare, pe care o ncaseaz). n momentul n care sunt urmrite cotaiile celor dou rate ale dobnzii perechi afiate de o banc, situaia este invers, respectiv, o alt banc interesat poate s efectueze plasamente (depozite) la rata dobnzii mai mic i s se mprumute la rata dobnzii mai mare. Diferena dintre cele dou rate de dobnd se numete marj de dobnd sau spread i permite bncii s obin un profit i s-i acopere cheltuielile cu derularea operaiunii i riscurile pe care le incumb. Nivelul marjei de dobnd este i un indicator al gradului de concuren existent n sistemul bancar unde se aplic. Cu ct acest nivel este mai mare, cu att concurena n sistemul bancar respectiv este mai mic i, invers, o marj de dobnd mic reflect un sistem bancar competitiv. Operaiunile pe piaa interbancar i, n general, pe pieele monetare actuale se deruleaz prin intermediul sistemelor informatice moderne de tranzacionare, fr s existe un loc fizic, un spaiu n care s aib loc tranzaciile. Operatorii bancari intr n relaii i decid efectuarea tranzaciilor prin intermediul telefonului, faxului, computerului (Internetului). Dezvoltarea tehnologiei informaionale a avut un impact
115
puternic asupra activitii bancare, bncile putnd s dispun de informaii financiare n mod rapid. De asemenea, acurateea acestora a crescut, avnd loc i diminuarea costurilor de transmitere i difuzare. Toate acestea au condus i la dezvoltarea operaiunilor interbancare, bncile intrnd n contact pe tot timpul zilei. n ara noastr, piaa interbancar naional a fost creat n 1996. Cu titlu exemplificativ, n tabelul 5.1 sunt prezentate ratele medii ale dobnzilor practicate pe piaa interbancar romneasc n data de 2 i 3 martie 2006.
Tabelul 5.1 Ratele medii ale dobnzilor pieei interbancare (ora 11) procente pe an PERIOADA 1 sptmn 1 lun 3 luni 6 luni 9 luni 12 luni BUBID 3.03.2006 2.03.2006 7,27 7,21 7,15 7,15 6,82 6,83 6,72 6,73 6,46 6,48 6,46 6,47 BUBOR 3.03.2006 2.03.2006 8,74 8,81 8,59 8,59 8,60 8,60 8,63 8,63 8,50 8,50 8,47 8,47
Sursa: Bursa, nr. 44, 6 martie 2006.
Dup cum se observ din tabel, bncile coteaz n mod simultan o rat a dobnzii, denumit BUBID, la care sunt dispuse s primeasc depozite (mai mic, pe care o pltesc) i o rat a dobnzii BUBOR, la care doresc s mprumute, plaseze fonduri (mai mare, pe care o ncaseaz). Ratele dobnzii prezentate n tabel sunt o medie a ratelor dobnzii pieei interbancare la data de 2, respectiv 3 martie, ora 11 pentru un interval dat (1 sptmn, 1 lun, 3 luni etc.). Aceste cotaii nu sunt oferte ferme dect cu totul ntmpltor, reprezentnd o medie a situaiei pieei n acel moment. De exemplu, pe 3 martie 2006, rata medie BUBID la depozitele atrase pe o sptmn a fost de 7,27%, n timp ce rata medie BUBOR pentru depozitele plasate pe o sptmn a fost de 8,74%. n acest caz, marja de dobnd este 8,74% 7,27%, respectiv 1,47%.
116
5.2.2. Piaa instrumentelor financiare Piaa instrumentelor financiare este un termen generic, prin care se delimiteaz plasamentele i atragerile de fonduri pe termen scurt realizate prin tranzacionarea de diferite instrumente (active) financiare specifice pieei monetare. Segmentele de pia poart, de regul, denumirea instrumentului financiar negociat. Instrumentele financiare tradiionale sunt titluri de debit, respectiv reprezint o datorie a unui ter fa de posesorul, deintorul titlului, iar emiterea i/sau tranzacionarea acestora se efectueaz cu discount respectiv, la emitere, sunt vndute la un pre sub valoarea lor nominal, iar la scaden sunt rscumprate de emitent la valoarea lor nominal. Diferena ntre cele dou preuri, reprezint ctigul investitorului, ca dobnd la fondurile astfel plasate, aferent termenului scurs ntre momentul cumprrii i momentul vnzrii. Tipurile de instrumente financiare negociate pe o pia monetar naional pot fi mai multe sau mai puine, n funcie de gradul de dezvoltare economico-financiar a rii i reglementrile naionale n materie. n legtur cu emiterea i tranzacionarea acestor instrumente se disting: piaa primar definit ca ansamblul operaiunilor privind emiterea i plasarea lor prima dat i piaa secundar unde, dup emitere, sunt tranzacionate prin vnzri i cumprri succesive pn la scadena lor. Lund n considerare instrumentele financiare, cele mai importante subsegmente ale pieei monetare sunt: piaa certificatelor de trezorerie, piaa certificatelor de depozit, piaa scontului, piaa efectelor comerciale. 1. Piaa certificatelor de trezorerie reprezint piaa pe care se tranzacioneaz certificatele de trezorerie emise de autoriti municipale sau guvernamentale cu scopul de a acoperi diferenele valorice i n timp ce apar ntre cheltuielile i veniturile bugetare pe termen scurt. Certificatele de trezorerie reprezint denumirea generic utilizat n text pentru a desemna debitele autoritilor guvernamentale sau municipale, n unele ri acestea purtnd denumiri diferite, cum ar fi, de exemplu, note de trezorerie. Emiterea lor se face, de regul, de Ministerul Finanelor Publice sau banca central n numele statului i sunt subscrise (cumprate) de bncile comerciale sau alte instituii financiare special desemnate. Dup cumprare, fie sunt pstrate n portofoliul lor, fie sunt plasate pe piaa secundar, fiind cumprate de diferite persoane fizice sau persoane juridice.
117
Certificatul de trezorerie atest debitul autoritii guvernamentale fa de deintorii titlului respectiv bnci, persoane particulare, firme , care au cumprat aceste certificate i care, astfel, au creditat autoritatea municipal sau statul. Fiind emise de stat se bucur de ncredere pe piaa monetar. n ara noastr, certificatele de trezorerie sunt emise de Ministerul Finanelor Publice cu scadene, de regul, pn n 3 luni i nu sunt negociabile, n sensul c rscumprarea lor se realizeaz numai de emitent. Bncile comerciale romneti sunt principalii subscriitori, participarea populaiei fiind modest. 2. Piaa certificatelor de depozit (CD). Certificatul de depozit este un nscris care confirm depunerea unor fonduri exprimate ntr-o moned, pe un termen scurt (de regul, 3 luni) la o instituie financiar, cel mai adesea o banc. Certificatele de depozit sunt emise, n principal, de bncile comerciale, pentru a atrage fonduri de pe pia cu un grad mai mare de stabilitate. n general, CD se emit cu discount, respectiv bncile emitente le vnd sub valoarea nominal, iar, la scaden, le rscumpr la valoarea nominal. CD pot fi negociabile, n sensul c pn la scaden pot fi vndute pe piaa secundar altui investitor sau nenegociabile, respectiv rscumprarea lor se face doar de instituia emitent. Randamentul operaiunii se calculeaz utiliznd urmtoarea formul matematic: R = (Pr Pv)/Pv x 360/n x 100, unde: R reprezint randamentul operaiunii; Pr preul la care se rscumpr certificatul de depozit de ctre banca emitent; Pv preul la care banca emitent vinde (la emitere) CD investitorului; n scadena (numrul de zile pentru care este deinut CD). n cazul n care CD este vndut/cumprat pe piaa secundar, randamentul operaiunii pentru fiecare investitor se determin avnd n vedere preul la care a achiziionat certificatul de depozit, preul la care l-a vndut i numrul de zile ct l-a deinut. Exemplu: Se consider c un investitor achiziioneaz cu certificat de depozit cu scadena la 3 luni la preul de 4.900 u.m. Valoarea nominal a certificatului de depozit este de 5.000 u.m. Randamentul operaiunii se calculeaz pe baza formulei prezentate astfel: R = (5.000 u.m. 4.900 u.m.)/4.900 u.m. x 360/90 x 100 = 8,16%
118
Bncile din ara noastr emit certificate de depozit denominate n lei i n unele valute dolar SUA, euro. n Romnia, nu exist o pia secundar a certificatelor de depozit, bncile emitente putnd ns s le rscumpere nainte de scaden; n acest caz rata dobnzii pltit investitorului este mult mai mic, comparabil uneori cu rata dobnzii pentru depozitele la vedere. Pe piaa romneasc, CD pot fi nominative, cnd pe certificat apare numele investitorului, la scaden, banca emitent pltind suma de bani cuvenit numai investitorului respectiv, i cu parol. n ultimul caz, la scaden, plata CD se efectueaz n favoarea oricrei persoane care prezint bncii emitente CD i cunoate parola (codul) stabilit ntre banc i investitor n momentul cumprrii CD. 3. Piaa scontului este una dintre primele piee monetare aprute de-a lungul istoriei. Pe acest segment sunt tranzacionate cambii i bilete la ordin, ca nscrisuri emise n baza unei relaii comerciale n care vnzarea mrfurilor s-a fcut pe credit. Deintorul lor, n calitate de beneficiar, le poate vinde sconta la o banc comercial nainte de scadena titlului. n acest mod i poate recupera fondurile investite n marf nainte de scadena nscris pe titlu. Suma primit prin scontare este valoarea nominal a titlului mai puin scontul, respectiv dobnda pe intervalul dintre momentul scontrii i scaden. Creditul astfel acordat se numete credit de scont. n prezent, n forma tradiional, piaa scontului se regsete numai n Marea Britanie i Spania, n celelalte ri fiind abandonat. n ara noastr, dei sunt utilizate cambii i bilete la ordin, nu exist o pia a scontului; bncile comerciale romneti sconteaz ns cambii i bilete la ordin denominate n valute strine, ca titluri emise n cadrul tranzaciilor comerciale cu strintatea derulate de agenii economici romni. 4. Piaa efectelor comerciale (commercial papers). n unele ri, instituiile financiare i marile companii emit efecte comerciale pe care le vnd direct diferiilor investitori, cu scopul atragerii de fonduri pe termen scurt. Aceste efecte comerciale, n esen, sunt bilete la ordin, care se emit n baza credibilitii emitentului i nu n baza unei tranzacii comerciale ca n cazul cambiilor i biletelor de ordin, cum se ntmpl n mod curent. Se vnd la emitere cu discount i se rscumpr la valoarea nominal. O prezentare sintetic a principalelor segmente ale unei piee monetare naionale este redat n tabelul 5.2.
119
Tabelul 5.2 Principalele segmente ale unei piee monetare naionale schem de principiu 1. Piaa interbancar segmentul pieei monetare unde bncile cu surplus de lichiditi pe termen scurt mprumut fonduri bncilor cu deficit de lichiditi tot pe termen scurt; delimiteaz plasamentele i atragerile de fonduri pe termen scurt n baza tranzacionrii de diferite instrumente financiare specifice pieei monetare; piaa pe care se tranzacioneaz certificatele de trezorerie emise de autoriti municipale sau guvernamentale cu scopul de a acoperi diferenele valorice i n timp ce apar ntre cheltuielile i veniturile bugetare pe termen scurt; piaa pe care se emit i se tranzacioneaz certificate de depozit; piaa pe care se tranzacioneaz cambii i bilete la ordin, ca nscrisuri emise n baza unei relaii comerciale n care vnzarea s-a fcut pe credit; piaa pe care se tranzacioneaz efecte comerciale.
2. Piaa instrumentelor financiare 2.1. Piaa certificatelor de trezorerie
2.2. Piaa certificatelor de depozit 2.3. Piaa scontului
2.4. Piaa efectelor comerciale
Cele prezentate reprezint principalele tipuri de active financiare negociate pe diferite piee monetare ale lumii. ns, n funcie de gradul de maturitate, pe pieele monetare naionale se pot emite i alte tipuri de titluri sau se pot efectua i alte tipuri de tranzacii, cum ar fi acordurile de rscumprare REPO (contracte de vnzare a unor instrumente financiare ncheiate la un anumit pre cu obligaia vnztorului de a rscumpra de la cumprtor activele respective la o dat ulterioar la un pre, de regul, mai mare). n Romnia, piaa monetar a fost creat dup 1990, odat cu restructurarea sistemului bancar. Dei au existat preocupri, totui piaa monetar din Romnia este mai puin dezvoltat n comparaie cu unele dintre pieele monetare din rile dezvoltate n ceea ce privete instrumentele negociate pe pia, valoarea operaiunilor, tehnicile
120
utilizate pe pia, modalitile de intervenie a Bncii Naionale pe piaa monetar etc. Investitorii din Romnia au la dispoziie o gam mai restrns de instrumente financiare dect cei din rile cu piee monetare mature, posibilitile de a opta pentru diferite plasamente pe piaa monetar fiind relativ limitate. Exemplu: Se presupune c o firm din Romnia are un disponibil temporar de 300 milioane lei pe care l va utiliza peste trei luni pentru plata unei datorii. n intervalul de trei luni pe care l are la dispoziie pn la plata datoriei, firma respectiv poate s fructifice cele 300 milioane de lei efectund, prin intermediul unei bnci, operaiuni pe piaa monetar, cum ar fi: constituirea unui depozit bancar cu scadena la trei luni, cumprarea de certificate de trezorerie sau investirea n certificate de depozit tot cu scadena de trei luni. n alegerea tipului de plasament, firma ine cont de caracteristicile fiecrei forme de investire. Astfel, n unele ri dezvoltate, certificatele de depozit pot fi negociate pe piaa secundar, ceea ce nseamn c deintorii lor pot s le vnd nainte de scaden altor investitori, ncasnd dobnda aferent intervalului de timp ct au deinut certificatele respective. n cazul depozitelor la termen, dac deponenii respectivi au nevoie de fondurile investite nainte de scaden, vor ncasa o dobnd mai mic, echivalent ratei dobnzii bonificate pentru depozitele la vedere. 5.3. Piaa eurovalutelor evoluie, operaiuni, participani Piaa monetar internaional s-a constituit la nivelul diferitelor ri, n care sunt localizate centrele financiare internaionale, unde atragerea i plasarea de fonduri pe termen scurt se realizeaz n alte valute dect moneda naional, asigurnd tranzacii la nivel internaional, respectiv, plasamentele unor entiti dintr-o ar sunt utilizate pentru acordarea de fonduri altor entiti, din alte ri. Rata dobnzii la care sunt efectuate tranzaciile au ca baz de formare ratele dobnzilor din principalele centre financiare cu care se dezvolt operaiuni pe termen scurt i se delimiteaz ca rat a dobnzii internaional. De-a lungul timpului, ca i celelalte componente ale pieei valutar-financiare internaionale, piaa monetar internaional s-a segmentat, cunoscnd o larg diversificare n funcie de monedele care constituie obiectul tranzaciilor (moneda naional a unuia din parteneri
121
sau eurovalute), participanii la operaiune (piaa interbancar) sau instrumentele negociate pe pia (certificate de trezorerie, certificate de depozit, efecte comerciale). Aceast segmentare s-a fcut n mod treptat, fiind o dovad a faptului c piaa monetar internaional i, n general, piaa valutar-financiar internaional este o pia dinamic, n continu transformare i adaptare la mutaiile care au loc pe plan internaional, inclusiv din punctul de vedere al evoluiei tehnologiei informaionale. Operaiunile pe piaa monetar internaional, iniial, se desfurau ntre entiti cu rezidena din dou ri i utilizarea monedei naionale a unuia dintre cei doi participani. Exemplu: O firm din Frana se mprumut de la o banc din Anglia n lire sterline pe o perioad de ase luni. Cele dou entiti i au rezidena n ri diferite Frana i Anglia , dar moneda utilizat este moneda naional a unuia din participani, respectiv lira sterlin, moneda naional a Angliei. Dup 1960, au aprut eurovalutele, iar operaiunile pe piaa monetar internaional n eurovalute, au devenit predominante. ntr-o accepiune general, prin eurovalut se nelege o valut care este strin n raport cu ara n care are loc operaiunea i nici unul dintre participani la operaiune nu este rezident al rii de origine a valutei respective. Exemplu: O firm din Frana se mprumut n dolari SUA de la o banc din Anglia pe o perioad de ase luni. Cele dou entiti i au rezidena n ri diferite Frana i Anglia , iar moneda utilizat n cadrul tranzaciei este dolarul american, o moned ter att pentru firma din Frana, ct i pentru banca din Anglia. Aceast delimitare strict este valabil pentru o ar care nu este centru financiar internaional, iar moneda sa nu este utilizat n relaiile de pli i financiare internaionale. n cazul n care o ar este centru al europieei i valuta sa joac rol de eurovalut, sistemul legturilor sale cu europiaa capt o amploare deosebit. n ultima parte a anilor 1980 s-a constatat c anumii participani pe piaa eurovalutelor sunt rezideni ai rii unde este plasat centrul financiar (de exemplu, rezidenii luxemburghezi participau pe piaa Luxemburgului, depozitnd sau lund credite n eurofranci luxemburghezi). ntruct primele depozite denominate n valute strine au fost efectuate n Europa, acestora li s-a adugat prefixul euro (eurodolar,
122
de exemplu, dolar SUA depozitat la bnci din Londra, eurofranci elveieni, eurolire sterline, euroyeni etc.). n timp ns semnificaia geografic a prefixului euro i-a pierdut importana, deoarece depozite n valute strine au nceput s fie efectuate i n alte continente. De subliniat faptul c prefixul euro, utilizat pentru desemnarea valutelor depozite la bnci situate n afara teritoriului i jurisdiciei rii care a emis valuta respectiv (eurovalute), nu are nicio legtur cu moneda unic euro, adoptat de unele ri din cadrul Uniunii Europene. n prezent, odat cu adoptarea monedei unice euro, exist tendina ca, n presa de specialitate, s nu se mai prezinte cotaiile ratelor dobnzii pentru diferitele valute desemnate sub denumirea de eurovalute, ci cotaiile ratelor dobnzii pentru valutele tranzacionate pe diferite piee. Ca urmare, nu se mai utilizeaz prefixul euro, ci, de exemplu, se afieaz cotaiile ratelor dobnzii pentru dolarul american la Londra, Zrich, Singapore etc., caracterul de extraneitate al operaiunii reieind i fr utilizarea prefixului euro; dei, mai ales pentru titluri financiare, prefixul euro a rmas (de exemplu, eurocertificate de depozit). n literatura de specialitate se apreciaz c eurovalutele au aprut la sfritul anilor 1950. Prima valut cu statut de eurovalut a fost dolarul american. Cauzele care au condus la apariia eurodolarilor au fost att de natur politic, ct i economic i monetar (caseta 5.2).
Caseta 5.2
Originea eurodolarilor Pn la sfritul anilor 1950, prin uzan, nerezidenii care deineau dolari SUA i doreau s efectueze depozite bancare apelau la piaa monetar din Statele Unite i, invers, cei care aveau nevoie s se mprumute n dolari SUA recurgeau la sistemul bancar american. Ulterior ns au aprut situaii n care nerezidenii, deintori de dolari americani, nu au mai realizat depozitele la bncile din SUA, ci la alte bnci situate n afara teritoriului i jurisdiciei Statelor Unite, ceea ce a condus la apariia eurodolarilor. Principalele cauze care au determinat conturarea acestei tendine au fost: 1. accentuarea Rzboiului rece a determinat fosta URSS i alte ri din sfera sa de influen s transfere depozitele n dolari, constituite la
123
bncile din SUA, pe continentul european, n special la bnci din Marea Britanie i Frana (cauz de natur politic); 2. dezvoltarea pieei eurodolarilor este explicat i printr-o serie de restricii normative impuse de Federal Reserve din SUA. Printre acestea se numr Reglementarea Q (Regulation Q, 1933) i Programul de Restrngere Voluntar a Creditului Extern (Voluntary Foreign Credit Restraint Program, 1962). Prin Reglementarea Q, bncile din SUA pentru depozitele la vedere nu plteau dobnzi, iar pentru alte tipuri de depozite trebuiau s respecte o serie de plafoane la remunerarea dobnzilor. Ca urmare, pentru a obine dobnzi mai mari, muli deintori ai depozitelor n dolari au transferat depozitele respective la bnci situate n alte ri. Pentru a mpiedica ieirea dolarilor n exterior, autoritile americane au impus restricii i asupra creditelor n dolari acordate nerezidenilor i investiiilor strine directe efectuate de firmele din SUA. n aceste condiii, pentru a obine finanarea de care aveau nevoie, nerezidenii au solicitat mprumuturi n dolari de la bnci din afara SUA, ceea ce a condus la dezvoltarea unei piee externe a dolarului nesupus reglementrilor din SUA; 3. unul dintre motivele cele mai importante care a dat natere eurodolarilor i, ulterior, i altor eurovalute a fost capacitatea bncilor care opereaz cu eurovalute (eurobnci) s ofere deponenilor dobnzi mai mari la depozitele atrase i s perceap debitorilor dobnzi mai mici la creditele acordate dect bncile situate n ara de emisiune a valutei respective. Aceasta se explic prin faptul c, piaa eurovalutelor nefiind reglementat, eurobncile nu trebuiau s respecte anumite cerine care s le afecteze profitabilitatea (de exemplu, constituirea unor rezerve minime obligatorii sau plafonarea dobnzilor la depozite); 4. nite factori care au contribuit la maturizarea pieei eurodolarilor au fost crizele petroliere din 1973-1974 i cea din 1979-1980. Multe depozite n dolari, obinui din vnzarea petrolului, au fost efectuate de rile exportatoare de petrol, dar nu la bncile din SUA, ci la bnci europene; 5. de asemenea, activitatea desfurat de firmele i bncile transnaionale au contribuit la dezvoltarea pieei eurodolarilor.
124
Trecerea, n perioada 1958-1965, la convertibilitatea extern a multor monede europene a condus la dezvoltarea treptat i a altor eurovalute. Dei, teoretic, orice valut convertibil poate ndeplini rolul de eurovalut, n practic s-au impus ca eurovalute, valutele liber utilizabile, care, n accepiunea FMI, sunt acele valute convertibile care dein o pondere important n tranzaciile economice internaionale i n rezervele monetare ale bncilor. De-a lungul timpului, ntre eurovalute s-au impus eurolira sterlin, eurofrancul francez, euromarca german, eurofrancul elveian, euroguldenul olandez, eurodolarul canadian, eurolira italian, euroyenul japonez. n principiu, cauza principal care a determinat apariia acestor eurovalute a fost dorina deponenilor de a surmonta limitele impuse de autoritile monetare naionale, n scopul obinerii de dobnzi mai avantajoase. O parte din aceste eurovalute au avut o via scurt, odat cu trecerea la moneda euro (eurofrancul francez, euromarca german, euroguldenul olandez, eurolira italian). De aceea, n etapa actual, numrul valutelor acceptate pe europia s-a diminuat considerabil, principalele eurovalute fiind dolarul american, moneda euro, lira sterlin, yenul japonez, francul elveian i dolarul canadian. Unul din cele mai importante segmente ale pieei eurovalutare este piaa interbancar, unde bncile cu surplus de lichiditi pe termen scurt mprumut fonduri bncilor cu deficit de lichiditi tot pe termen scurt. De altfel, o caracteristic a pieei eurovalutelor se refer la ponderea important pe care piaa interbancar o deine n ansamblul operaiunilor cu eurovalute. Aceasta se explic prin faptul c piaa eurovalutar are caracter en-gros, respectiv valorile unitare minime de tranzacionare sunt, de obicei, mari. Din aceast cauz, participanii sunt, n general, instituii financiar-bancare (la care se adaug firmele mari, organismele financiare internaionale, guvernele etc.). Sumele negociate n cazul atragerii/plasrii de depozite i acordrii de credite pe termen scurt sunt foarte mari, valoarea unitar minim de tranzacionare fiind de un milion dolari sau euro. Specific cotrii eurovalutelor este c nu se coteaz cursul valutar, ci rata dobnzii (bid) la care se atrag fondurile, se constituie depozitele (mai mic, pe care banca o pltete) i rata dobnzii (offer) la care se plaseaz fondurile, se acord mprumuturi denominate n eurovalute (mai mare, pe care banca o ncaseaz).
125
Locul central n ansamblul ratelor dobnzii de pe piaa eurovalutelor l deine rata dobnzii interbancare de pe piaa Londrei denumit prescurtat LIBOR (London Interbank Offered Rate). Aceasta reflect sintetic nivelul ratelor dobnzilor de pe pieele internaionale, ea nsi devenind apoi baza stabilirii ratelor dobnzilor pe europia. Pentru acordarea de eurocredite, peste nivelul ratei dobnzii de referin (LIBOR) se adaug o marj, care difer de la o operaiune la alta n funcie de scaden, bonitatea clientului care solicit creditul, riscurile aferente operaiunii. n mod similar, i n alte centre financiare se stabilesc astfel de dobnzi, denumite dup locul unde se aplic (de exemplu, SIBOR n Singapore). Exemplificativ, n tabelul 5.3 sunt prezentate ratele dobnzii interbancare practicate pe piaa londonez (LIBOR) la un moment dat (n data de 6 martie 2006, ora 11) pentru depozitele la termen (1 lun, 3 luni, 6 luni, 1 an) constituite n dolari americani, moneda unic euro, lira sterlin, francul elveian i yenul japonez. Ratele LIBOR publicate sunt o medie a ratelor dobnzii practicate de cele mai mari bnci din centrul londonez. Ratele dobnzii sunt unice, ele reprezentnd o medie ntre cotaiile celor dou rate ale dobnzii perechi (rata dobnzii bid, la care banca atrage fondurile i rata dobnzii offer, la care plaseaz fondurile). Cele prezentate constituie doar un exemplu, pentru c ratele dobnzii variaz n mod continuu, modificndu-se de la o zi la alta, de la un moment la altul.
Tabelul 5.3 Cotaii medii LIBOR (6 martie 2006, ora 11) procente pe an US$ Libor Euro Libor Libor Swiss Fr Libor Yen Libor 1 lun 4,69000 2,63100 4,57438 1,04000 0,06438 3 luni 4,86000 2,69000 4,58000 1,18583 0,09563 6 luni 5,01000 2,82363 4,60875 1,37000 0,12500 1 an 5,17875 3,04725 4,69125 1,65000 0,25375
Sursa: Financial Times, 7 martie 2006. 126
Alturi de plasamentele tradiionale, pe piaa eurovalutelor se emit i se negociaz i instrumente financiare pe termen scurt, denominate n eurovalute. Dintre acestea, cea mai larg utilizare o au eurocertificatele de depozit i euroefectele comerciale. Eurocertificatele de depozit sunt similare certificatelor de depozit, dar sunt denominate n eurovalute i sunt emise de instituii amplasate n centre ale europieei; sunt cumprate de mari corporaii care dezvolt importante schimburi comerciale internaionale, ca form de fructificare a disponibilitilor temporare n eurovalute. Pe piaa eurocertificatelor de depozit, bncile se pot situa att n calitate de emiteni, ct i de investitori, mai ales n cazul n care valoarea unitar de tranzacionare este mare. n ansamblul eurocertificatelor de depozit, o importan deosebit o au certificatele de depozit n dolari emise pe piaa londonez, care, de altfel, a fost i locul unde s-au emis pentru prima dat eurocertificatele de depozit (n 1966, sucursalele bncilor americane au emis primele eurocertificate de depozit n dolari). n mod exemplificativ, n tabelul 5.4 sunt prezentate ratele medii ale dobnzii practicate pe piaa londonez n data de 6 martie 2006 (ora 11) la certificatele de depozit denominate n dolari americani i moneda unic euro (cu scadena la 1 lun, 3 luni, 6 luni i 1 an). i de aceast dat, ratele dobnzii prezentate constituie doar un exemplu, ele modificndu-se n permanen.
Tabelul 5.4 Cotaii la certificatele de depozit n dolari americani i moneda unic euro, practicate pe piaa londonez (6 martie 2006, ora 11) procente pe an US$ CDs Euro CDs 1 lun 4,58 2,610 3 luni 4,77 2,670 6 luni 4,92 2,810 1 an 5,08 3,020
Sursa: Financial Times, 7 martie 2006.
Pentru bncile emitente, eurocertificatele de depozit sunt avantajoase deoarece le permit s obin surse stabile de finanare la costuri mai mici dect n cazul depozitelor la termen constituite pentru aceeai sum i cu scaden similar. Explicaia const n faptul c, pentru investitor, certificatul de depozit, spre deosebire de depozitul
127
bancar, prezint avantajul negociabilitii, n sensul c, n intervalul de timp de la emitere pn la scaden, certificatul de depozit poate fi vndut pe piaa secundar. Aceasta se regsete i n tabelele 5.3 i 5.4, unde se poate observa c ratele dobnzii aplicate depozitelor n dolari efectuate pe termen de 1 lun, 3 luni, 6 luni i 1 an, respectiv:
US$ Libor 1 lun 4,69000 % 3 luni 4,86000% 6 luni 5,01000% 1 an 5,17875%
sunt mai mari dect ratele dobnzii corespunztoare certificatelor de depozit n dolari constituite pe termene similare: US$ CDs 1 lun 4,58% 3 luni 4,77% 6 luni 4,92% 1 an 5,08%
Acelai lucru este valabil i pentru depozitele i certificatele de depozit denominate n moneda unic euro:
Euro Libor Euro CDs 1 lun 2,63100 2,610 3 luni 2,69000 2,670 6 luni 2,82363 2,810 1 an 3,04725 3,020
Bineneles, comparaia a fost posibil pentru c att pentru depozitele la termen, ct i pentru certificatele de depozit publicarea lor se refer la aceeai dat i or (6 martie 2006, ora 11). Euroefectele comerciale sunt asemntoare efectelor comerciale tradiionale, dar, de obicei, emiterea lor este garantat de un sindicat bancar, iar operatorii de pe europia le asigur o pia secundar fluid, cu posibilitatea tranzacionrii nainte de scaden; euroefectele comerciale sunt emise de mari corporaii, firme multinaionale cnd doresc s dispun de fonduri imediat n contul unor ncasri viitoare n eurovalute. Sindicatul bancar susine emiterea lor, fiind apoi plasate pe piaa secundar. La fel ca eurocertificatele de depozit i euroefectele comerciale sunt titluri la purttor, care pot fi emise cu discount, adic, se vnd sub valoarea nominal i se rscumpr, la scaden, la valoarea nominal. Diferena ntre cele dou preuri reprezint ctigul investitorului. i euroefectele comerciale pot fi negociate pe piaa secundar. i n acest caz, centrul internaional n care s-au dezvoltat operaiunile cu euroefecte comerciale este Londra, unde, n 1985, a avut loc prima emisiune de euroefecte comerciale.
128
Exemplu: O mare firm comercial poate s emit bilete la ordin cu scadena la ase luni pentru a efectua plata unor importuri de mrfuri i efecte comerciale pentru a-i procura fonduri pe termen scurt necesare continurii i dezvoltrii activitii. Tehnica emiterii biletelor la ordin i efectelor comerciale este asemntoare, n ambele cazuri, emitentul asumndu-i angajamentul c va efectua plata la scaden. Ceea ce le deosebete fundamental este faptul c emiterea biletelor la ordin s-a fcut ca urmare a unei tranzacii comerciale (importul unor mrfuri), pe cnd emiterea efectelor comerciale nu se bazeaz pe o tranzacie comercial, ci numai pe credibilitatea emitenilor. Importana pieei eurovalutelor const, nu numai n atragerea i plasarea de fonduri pe termen scurt, dar i n faptul c st la baza acordrii de eurocredite pe termen mediu i lung sub forma creditelor rotative (roll-over). Creditele rotative sunt credite pe termen mediu i lung, acordate n ntregime n momentul ncheierii contractului ntre banc i client, ns rambursarea se efectueaz nu la rate ale dobnzii fixe, ci variabile. Aceasta se explic prin faptul c, pentru a-i rentregi sumele acordate sub form de mprumut pe termen lung, bncile se refinaneaz periodic pe piaa eurovalutelor, atrgnd depozite pe termen scurt. n consecin, rata dobnzii perceput la fiecare rat scadent a eurocreditului pe termen mijlociu sau lung se coreleaz cu rata dobnzii pe care banca trebuie s-o plteasc la depozitele atrase pe termen scurt. Principalii participani pe piaa eurovalutelor sunt eurobncile, respectiv bncile comerciale care opereaz ntr-un centru al europieei, efectund operaiuni de atragere/plasare de depozite, acordare de credite, tranzacionare a unor instrumente financiare, participare la sindicate bancare pentru facilitarea plasrii de euroobligaiuni i euroaciuni etc. Alturi de bncile comerciale, pe europia sunt prezeni i ali intermediari financiari, ntre care se numr societile de asigurri i fondurile de pensii, care utilizeaz piaa eurovalutelor pentru a-i valorifica resursele de care dispun. Bncile de investiii sunt ali participani importani pe piaa eurovalutelor, rolul lor constnd n acordarea de servicii de investiii financiare pentru care ncaseaz o serie de comisioane. Brokerii asigur intermedierea ntre ofertanii i solicitanii de fonduri pe piaa eurovalutelor, fr a efectua operaiuni n nume propriu, ci numai din ordinul i pe riscul clienilor. n calitate de broker sau de dealer/broker, bncile comerciale dein un loc important.
129
Ali participani pe piaa eurovalutelor sunt guvernele i autoritile locale care recurg la aceast pia fie pentru a obine finanarea necesar dezvoltrii anumitor proiecte, fie pentru a-i plasa disponibilitile. De asemenea, bncile centrale din diferite ri utilizeaz piaa eurovalutelor pentru a-i finana deficitul contului curent al balanei de pli externe sau pentru a-i investi surplusul. Aa cum s-a prezentat n capitolul 1, bncile centrale recurg la piaa eurovalutelor i pentru a-i valorifica rezervele valutare oficiale, efectund plasamente bancare n diferite centre ale europieei. Firmele prezente pe piaa eurovalutelor sunt de dimensiuni mari, au o larg activitate internaional, fiind, n general, societi transnaionale. Folosesc piaa eurovalutelor att pentru a-i fructifica ct mai avantajos fondurile n surplus, ct i pentru a obine fondurile necesare desfurrii activitii i efecturii de investiii. Deoarece operaiunile efectuate pe piaa eurovalutelor au, n general, valori unitare de tranzacionare foarte mari (de la 1 milion de dolari n sus), persoanele particulare dein o pondere redus n ansamblul participanilor pe pia. Rolul lor se rezum, n principal, la efectuarea de investiii n anumite instrumente financiare emise n valori unitare mai mici, cum ar fi euroobligaiunile sau eurocertificatele de depozit. Persoanele foarte bogate pot efectua i alte tipuri de investiii. Cele mai importante centre ale europieei sunt: Londra, Zrich, Frankfurt, New York, Luxemburg, Singapore, Tokyo. n aceste centre s-au dezvoltat sucursale i filiale ale bncilor amplasate n diferite ri, care, n acest mod, scpau de sub incidena controlului exercitat de autoritile din ara n care era localizat banca-mam. Deoarece o serie de reglementri, cum ar fi nivelul rezervei minime obligatorii pot afecta profitabilitatea unei bnci, pentru a ocoli reglementrile mai restrictive din rile de origine, bncile i pot stabili sedii n rile n care reglementrile respective sunt mai permisive. Aceste centre au fost denumite off-shore (dincolo de rm, extrateritorial) i s-au dezvoltat n diferite pri ale globului, unele din ele devenind apoi centre financiare internaionale. Avantajele operaiunilor cu eurovalute au determinat ca centrele off-shore s nu fie situate ntotdeauna n afara teritoriului rii de origine a monedelor n care se efectueaz operaiunile specifice europieei.
130
O iniiativ interesant pentru acea perioad o constituie crearea la New York a unui centru off-shore, cu ncepere din decembrie 1981. Amplasat n inima Manhattanului, grupul de bnci care opereaz cu statut off-shore beneficiaz de Faciliti Bancare Internaionale (International Banking Facilities IBF), n sensul c nu sunt supuse legilor bancare naionale (dobnzile pltite, rezervele minime obligatorii pentru depozitele n eurovalute constituite la ele etc.). Crearea acestui centru sau, potrivit formulei adoptate, a Facilitilor Bancare Internaionale, a condus la apariia unei puternice concurene fa de celelalte centre ale europieei, iar, n prezent, deine un loc determinant pe piaa eurovalutelor (dup Londra ns). n mod similar, ncepnd din 1986, i n Japonia s-a creat o pia off-shore (The Japan Offshore Market). nc de la apariia eurovalutelor, Londra s-a afirmat ca centru internaional al operaiunilor cu eurodolari i, ulterior, i cu alte eurovalute. Explicaia const n faptul c Londra are o serie de avantaje att de ordin geografic, lingvistic, ct i al expertizei acumulate istoric i al reglementrii operaiunilor (caseta 5.3).
Caseta 5.3
Centrul financiar londonez Din punct de vedere istoric, Londra s-a manifestat ca centru financiar internaional nc din vremurile ndeprtate. Din a doua jumtate a secolului al XIX-lea i pn la izbucnirea celui de-al Doilea Rzboi Mondial, Marea Britanie i, n acest context, centrul londonez au deinut supremaia economic i financiar internaional. Odat cu ncheierea rzboiului i afirmarea internaional a dolarului american, hegemonia financiar a Londrei s-a erodat n favoarea centrului New York. ns, apariia pieei eurovalutelor au dat un nou impuls tranzaciilor financiare din Londra, care a atras mare parte a operaiunilor cu eurovalute i tot mai multe filiale i sucursale ale bncilor strine. i din punct de vedere geografic, Londra prezint o serie de avantaje, situndu-se n apropierea majoritii intermediarilor financiari, ntr-o zon orar favorabil, care permite nchiderea ciclului celor 24 de ore de cotare continu.
131
La acestea se adaug avantajele lingvistice i culturale, engleza fiind considerat limba finanelor internaionale. De asemenea, factori-cheie au fost i expertiza acumulat de-a lungul timpului, infrastructura nnoit destinat s susin operaiunile financiare, personalul calificat, pieele financiare bine organizate i active i, nu n ultimul rnd, climatul politic i suflul internaional care caracterizeaz comunitatea financiar londonez. ns ceea ce se pare c a contribuit n msur decisiv la dezvoltarea centrului londonez a fost politica liberal, flexibil i puin restrictiv adoptat de autoritile britanice n reglementarea operaiunilor financiare. Ca urmare a acestei politici, muli intermediari financiari au ales s-i implanteze sucursale la Londra i nu n alte centre financiare internaionale, mult mai rigide din acest punct de vedere. n acelai timp, e adevrat faptul c, odat cu manifestarea i generalizarea procesului de dereglementare a activitii financiar-bancare (din anii 1980), atractivitatea Londrei, din acest punct de vedere, s-a diminuat. Procesul de dereglementare, ce a nsoit globalizarea financiar, a condus la integrarea treptat a europieelor cu celelalte piee financiare naionale i internaionale, ceea ce s-a concretizat n tendina de egalizare i uniformizare a ratelor dobnzii practicate pe toate pieele financiare (naionale, internaionale, euro). n acest context, era de ateptat ca activitatea pe europiee s se diminueze, dat fiind faptul c principalul avantaj al pieei eurovalutelor era acela de a bonifica dobnzi mai avantajoase la depozitele atrase i de a percepe dobnzi mai mici la creditele acordate dect bncile care operau pe plan naional. Cu toate acestea, aa cum nu s-a ntmplat nici cu piaa eurodolarilor n 1974, cnd autoritile americane au renunat la restriciile administrative care au condus la dezvoltarea pieei eurodolarilor, nici dup 2000 activitatea pe europiee nu a fost afectat, dovad fiind faptul c experiena acumulat i avantajele de ordin fiscal sunt nc avantaje importante. CONCEPTE-CHEIE
132
piaa monetar piaa monetar naional piaa monetar internaional piaa interbancar certificat de trezorerie certificat de depozit
efecte comerciale eurovalut LIBOR eurocertificat de depozit euroefecte comerciale eurobanc
TESTE DE AUTOVERIFICARE Stabilii dac urmtoarele enunuri sunt adevrate sau false: 1. Piaa monetar cuprinde ansamblul relaiilor care iau natere n procesul atragerii i plasrii de fonduri pe termen lung. 2. Specific cotrii eurovalutelor este faptul c nu se coteaz cursul valutar, ci rata dobnzii la care se atrag i plaseaz fonduri exprimate n eurovalute. 3. Certificatele de trezorerie sunt emise de marile companii multinaionale n scopul atragerii de fonduri pe termen scurt. 4. Euroefectele comerciale sunt nscrisuri care atest depunerea unor sume de bani la o instituie financiar. Alegei varianta sau variantele adevrate: 5. Care din urmtoarele segmente nu aparin pieei monetare: a) piaa interbancar; b) piaa aciunilor; c) piaa certificatelor de depozit; d) piaa certificatelor de trezorerie; e) piaa obligaiunilor; f) piaa scontului; g) piaa efectelor comerciale. 6. La sfritul unei zile, unele bnci nregistreaz un surplus de lichiditi n raport cu obligaiile lor de pli i credite din zilele urmtoare. Ca urmare: a) pstreaz aceste fonduri n tezaurul lor; b) le transform n valute i efectueaz investiii directe n strintate; c) le plaseaz pe piaa interbancar sau pe un alt segment al pieei monetare. 7. Piaa certificatelor de trezorerie este un segment al pieei monetare pe care se tranzacioneaz certificatele de trezorerie ale autoritilor guvernamentale care au fost emise cu scopul: a) s asigure bncilor posibilitatea de a plasa fondurile temporar disponibile n nscrisuri financiare; b) s asigure existena unei piee monetare pe care are loc o diversificare a nscrisurilor financiare negociate; c) s acopere diferenele valorice i n timp ce apar ntre veniturile i cheltuielile bugetare.
133
Completai spaiile libere cu termenul/termenii potrivii: 8. ntr-o accepiune general, prin . se nelege o valut care este strin n raport cu ara n care are loc operaiunea i nici unul dintre participanii la operaiune nu este rezident al rii de origine a valutei respective. 9. Importana pieei monetare pentru autoritile guvernamentale const n aceea c prin . i/sau ..de nscrisuri financiare . permite acestora s i asigure finanarea pe termen scurt. 10. Efectele comerciale se vnd la emitere cu .. i se rscumpr la valoarea nominal. Rspunsuri: 1. (fals); 2. (adevrat); 3. (fals); 4. (fals); 5. (b i e); 6. (c); 7. (c); 8. (eurovalut); 9. (emiterea, vnzarea, de debit); 10. (discount). NTREBRI I PROBLEME DE DEZBATERE 1. n ce const importana pieei monetare la nivelul unei ri, pentru firme, bnci, autoriti guvernamentale? 2. Prezentai principalele segmente ale unei piee monetare naionale i tipurile de instrumente financiare negociate. 3. O firm are un disponibil temporar de 200 milioane dolari, pe care peste o lun i va utiliza pentru achitarea unei datorii. Lund n considerare modul de organizare i funcionare a pieei monetare, cum pot fi fructificate aceste fonduri? Pentru fiecare soluie aleas prezentai criteriile de plasament. Dac o banc ar fi n aceast situaie, ce variante apar? 4. Prin ce se deosebete piaa monetar internaional de piaa eurovalutelor. Exemplificai. 5. O banc are posibilitatea s acorde un mprumut de 100 milioane USD pe trei luni cu o rat a dobnzii de 6% i s se refinaneze lunar, la rate de 4,5% prima lun, 5% luna a doua i 7% luna a treia. Evaluai eficiena operaiunii i precizai crui segment de pia i aparine acest tip de operaiune.
134
6. PIAA DE CAPITAL INTERNAIONAL
6.1. Piaa de capital titluri financiare specifice, cotarea pe piaa secundar 6.2. mprumuturi internaionale sub form de obligaiuni 6.3. Piaa produselor derivate (sau derivative) 6.3.1. Contracte futures 6.3.2. Contracte de opiuni 6.1. Piaa de capital titluri financiare specifice, cotarea pe piaa secundar Piaa de capital cuprinde ansamblul relaiilor ce iau natere ntre persoane fizice i persoane juridice n procesul atragerii i plasrii de fonduri pe termen mijlociu i lung. Caracteristic pieelor de capital este mobilizarea fondurilor pe termen mediu i lung sub forma emiterii de titluri financiare. Cele dou categorii de titluri financiare specifice pieei de capital sunt: obligaiunile i aciunile. ntruct, n principiu, fondurile plasate n astfel de titluri, de regul, se efectueaz pe termen lung, aceste plasamente se numesc investiii financiare sau de portofoliu. Piaa de capital este structurat pe dou niveluri: piaa primar, la nivelul creia are loc mobilizarea fondurilor i emisiunea titlurilor financiare i piaa secundar, pe care, dup emitere, titlurile sunt plasate i tranzacionate pe toat durata vieii lor. n funcie de calitatea titlurilor financiare, acestea se tranzacioneaz la bursa de valori (titluri care calitativ se calific pentru a fi acceptate spre tranzacionare la bursa de valori) sau pe piaa extrabursier (titluri care nu ndeplinesc criteriile cerute pentru cotarea la burs, ci criterii mai puin severe). Obligaiunea este un activ financiar care aduce deintorului un venit sub form de dobnd (de regul, fix). Emitentul obligaiunii este debitorul, cel care, emind obligaiuni, le vinde i, n acest mod, poate mobiliza de pe pia fonduri importante. Tot el este cel care pltete periodic, la date stabilite, dobnzile i se angajeaz ca la
135
scaden i/sau la un alt termen specificat s ramburseze mprumutul, respectiv s rscumpere obligaiunile de la investitori/creditori. mprumuturile mobilizate n acest mod se numesc mprumuturi obligatare. Tehnica lansrii, negocierii i stingerii unui mprumut obligatar presupune proceduri specifice. Cel ce dorete mobilizarea unui astfel de mprumut contacteaz o instituie specializat pentru montarea mprumutului. De regul, acestea sunt bnci sau grupuri bancare care se constituie n sindicate de garantare i plasare a obligaiunilor. Emisiunile pot fi publice, n sensul c sunt oferite diferiilor investitori de pe pia, iar contractul de emisiune prevede c pot forma obiectul tranzacionrii la burs; sau private (nchise), n cazul n care sunt preluate n ntregime de anumii investitori preselectai sau obligaiunile respective nu vor fi cotate la burs, fiind pstrate de deintorii lor. Terminologie i tipuri de obligaiuni La nivelul pieei de capital naionale, obligaiunile sunt, de regul, denominate n moneda naional, iar emitentul i investitorii sunt rezideni ai rii respective. Acestea sunt obligaiuni naionale sau interne. n cazul n care fondurile necesare nu pot fi mobilizate la nivel naional, atunci mprumutul obligator poate fi montat ntr-o alt ar, fiind vorba de obligaiuni internaionale (obligaiuni strine). La origine, obligaiunile cu rat a dobnzii fix constituiau singura form de obligaiuni, ele fiind denumite obligaiuni standard sau convenionale. Cu scopul de a le face ct mai atractive pentru investitori au nceput s se lanseze i alte tipuri de obligaiuni cum sunt: obligaiunile cu dobnd variabil, emise pe o durat de 5-15 ani, care asigur deintorului un venit variabil determinat de dobnda LIBOR pe ase luni plus o marj de 0,125-0,250%, difereniat n funcie de calitatea debitorului; obligaiunile indexate venitul adus nu este determinat de evoluia dobnzii, ci de preul unei mrfi de care acesta a fost indexat (petrol, aur); obligaiuni cu cupon zero preul de cumprare la lansare a acestor obligaiuni este mai mic, comparativ cu preul de rscumprare la scaden, diferena reprezentnd dobnda cuvenit investitorului; obligaiuni convertibile permit convertirea obligaiunii ntr-o perioad de timp de la emisiune (de exemplu, n 2 ani) pe un numr
136
prestabilit de aciuni ale aceleiai firme (de exemplu, pentru o obligaiune se pot cumpra dou aciuni i jumtate) etc.; obligaiuni cu warant sau cu opiune obligaiunea este emis n condiii standard, dar este nsoit de un certificat warant care este detaabil i negociabil separat pe o pia specializat, permind obinerea unui nou titlu diferit, ceea ce mrete ansele de plasament. Elementele caracteristice ale obligaiunii sunt: dobnda (sau cuponul), scadena, preul de emisiune, preul de rscumprare, drepturi suplimentare. Denumirea de cupon, dat ratei dobnzii aferente mprumutului obligatoriu, provine de la faptul c iniial, obligaiunile erau emise pe suport hrtie (materializate) i aveau ataate o alonj (sau era marcat pe spate) cu cupoane egale ca numr cu anii/semestrele pentru care se ncasa dobnda (erau rupte sau semnate la ncasarea acesteia). n prezent, majoritatea obligaiunilor se emit n sistem electronic, respectiv sunt dematerializate, deintorul primind doar o confirmare scris privind numrul obligaiunilor cumprate sau vndute (inclusiv alte date de identificare). Aciunile sunt titluri financiare care atest participarea deintorului la capitalul unei societi pe aciuni care a emis titlul i n baza cruia primete un venit sub form de dividend din beneficiul realizat de societatea respectiv (sau suport o parte din pierdere). n funcie de anumite particulariti aciunile pot fi: nominative, care au nscrise numele deintorului i pot fi transmise doar prin transcrierea n registrul acionarilor; la purttor, care nu au scris niciun nume i se transmit fr nicio formalitate; ordinare, care dau dreptul la obinerea unei pri procentuale din beneficiul societii (dividend); privilegiate, care dau deintorului dreptul la un dividend fix, independent de mrimea beneficiului realizat n anul respectiv de firm (sau pierderea nregistrat). Emiterea de aciuni poate avea loc la constituirea unei societi (n unele cazuri, anumite societi, prin lege nu pot fi constituite dect ca societi pe baz de aciuni, de exemplu, n ara noastr bncile), pentru dezvoltarea activitii, respectiv mrirea capitalului, n cazul fuziunilor sau achiziiei altor societi, n cadrul privatizrii unor societi de stat.
137
Emiterea de aciuni, ca procedeu tehnic, se poate realiza prin mai multe metode: plasament direct aciunile sunt vndute celor cu care societatea are relaii de afaceri directe; de exemplu, angajailor si; plasament privat vnzarea are loc prin intermediul unei instituii financiare specializate (de exemplu, o banc) sau un broker; acesta plaseaz aciunile, de regul, investitorilor instituionalizai; plasament public, cnd o parte din aciuni se vnd investitorilor instituionalizai, iar o parte de regul, ntr-o proporie minim este vndut formatorilor de pia pentru a fi cotate i vndute diferiilor investitori; practic utilizat cnd societatea dorete ca aciunile sale s fie cotate pe piaa extrabursier; emisiunea public, n baza unui prospect de emisiune publicat n ziare de mare tiraj, aciunile sunt oferite publicului la un pre fix, pre de emisiune; oferta de vnzare prin licitaie, vnzarea se realizeaz prin intermediul unui broker, iar preul de vnzare pornindu-se de la un pre de ofert este licitat; emisiunea prin dreptul de subscriere noile aciuni emise sunt vndute vechilor acionari, de regul, n baza unui raport prestabilit (de exemplu, 2 aciuni noi pentru una veche). Dup emitere, aciunile pot fi pstrate de cei ce le-au cumprat sau pot fi vndute mai departe pe piaa secundar de capital. n funcie de condiiile prestabilite la emitere, unele aciuni nu pot fi tranzacionate. Aciunile care se intenioneaz a fi tranzacionate pot accede la bursa de valori, dar societatea emitent trebuie s ndeplineasc anumite condiii de standard financiar, iar numrul aciunilor emise trebuie s depeasc o anumit limit impus, sau pot fi cotate i tranzacionate pe piaa extrabursier, ale crei cerine de intrare sunt mai modice. Aciunile pot fi lansate pe piaa naional a rii de origine a societii, i, de regul, denominate n moneda naional sau pe o pia strin denominate ntr-o eurovalut, purtnd denumirea de euroaciuni. Cotarea pe piaa secundar a tuturor titlurilor financiare presupune preuri perechi, un pre (cotaie) de cumprare (mai mic) i un pre de vnzare (mai mare), ambele stabilite din perspectiva intermediarului financiar (cumpr mai ieftin i vinde mai scump). Diferena dintre cele dou preuri se numete marj i este destinat s acopere: costurile de operare (dotare electronic, salarii, chirii etc.), riscurile operaiunii
138
(probabilitatea ca titlurile cumprate s nu mai poate fi vndute sau preul lor s scad un timp) i profitul intermediarului. Se apreciaz c o pia este mai eficient i are o lichiditate mai mare cnd marja este mai ngust; i o pia vscoas, cu operaiuni fr ritmicitate, cu ntreruperi, marja de operare este mult mai larg, piaa avnd lichiditate redus etc. Tranzacionarea titlurilor financiare obligaiuni, aciuni (denumite n ara noastr valori mobiliare) se efectueaz pe piaa secundar de capital. n general, aceasta include: bursa de valori, ca pia organizat centralizat (cu localizare geografic), unde tranzaciile sunt realizate prin intermediul bursei i preurile titlurilor sunt cotate continuu; operatorii de la burs poart denumirea de brokeri sau ageni de burs i execut comenzile de vnzare/cumprare primite de la diveri investitori direct sau prin intermediul unor instituii specializate care fac legtura ntre marele public i burs; piaa extrabursier, ca pia organizat descentralizat n reea, fr localizare geografic cuprinde firme de brokeraj specializate sau brokeri individual-autorizai. Pe aceast pia se coteaz titlurile care nu ndeplinesc condiiile de a accede la burs, dar pot constitui subiect de tranzacionare; n unele ri, se coteaz i titluri listate la burs, precum i instrumente financiare pe termen scurt. Ei i au sediul n diferite orae i sunt legai ntre ei prin sistemul electronizat de transmitere a datelor i informaiilor. Intermediarii financiari care opereaz pe piaa financiar secundar sunt cunoscui sub denumirea de: brokeri, dealeri, brokeri-dealeri i formatori de pia (market makers). Broker. Termenul desemneaz o persoan sau o firm care acioneaz ca intermediar, executnd ordine de vnzare sau ordine de cumprare de active financiare (sau reale) n favoarea clienilor, percepnd pentru aceast activitate un comision sau o tax de brokeraj. Principala sa caracteristic este faptul c este un simplu intermediar, iar profitul su este realizat din taxa sau comisionul care l percepe pe tranzacie. Mari brokeri este denumirea dat bncilor comerciale sau instituiilor financiare specializate care dezvolt n favoarea clienilor lor astfel de operaiuni (servicii complete de brokeraj). Bncile comerciale sunt tot mai prezente pe piaa financiar i n calitate de dealeri.
139
Dealer. Termenul desemneaz o persoan sau o firm care, n nume propriu, pe riscul i rspunderea sa, efectueaz operaiuni de vnzare/cumprare de active financiare. Ctigul unui dealer este realizat din diferena dintre preul la care cumpr titlurile i cel la care le vinde. Broker-dealer sunt acele entiti autorizate s efectueze deopotriv operaiuni i n nume propriu (dealer), ct i din ordinul clienilor (broker). n general, aceast calitate o au marile societi, firme de investiii specializate n majoritatea rilor i marile bnci. Formatorii de pia (market makers) au aprut relativ recent (1980), odat cu dezvoltarea pieelor extrabursiere n SUA. n baza unui sistem electronic de cotare, acetia se afl n legtur direct i permanent att ntre ei, ct i cu clientela, opernd cel mai adesea n cadrul pieelor extrabursiere. n esen, formatorul de pia este un broker-dealer care este pregtit s coteze pre de vnzare i pre de cumprare (bid i offer) pentru un titlu financiar n orice moment i astfel s formeze piaa pentru acel titlu, de aici i denumirea lor. ntruct sunt dispersai geografic (piaa descentralizat) pentru unul i acelai titlu pot exista preuri diferite i, n acest mod, pot influena, stabili un anumit pre. Dat fiind, n acelai timp, legturile electronice, piaa aplatizeaz diferenele mari. n unele ri, Marea Britanie, aceast denumire este asociat i brokerilor bursieri (care lucreaz n cadrul bursei). Cotarea i tranzacionarea titlurilor financiare se poate realiza, n principal, n trei moduri: prin strigare brokerii reunii n ringul bursei i comunic prin semne sau strigare, loturile de titluri i preurile ordinelor pe care le-au primit de vnzare sau de cumprare i, astfel, prin confruntare direct, se identific ordinele perechi cei ce vnd la un pre cu cei ce doresc s cumpere la acelai pre. Acest sistem are o utilizare tot mai redus. Mai este numit i negocierea direct ntre brokeri; prin nregistrarea electronic a ordinelor brokerii i desfoar activitate n cadrul unor oficii, birouri i sunt conectai ntre ei i cu clientela prin sistem electronic i telefon, fax etc. Ordinele de vnzare i cumprare sunt listate electronic n ordinea primirii lor i combinate de broker cu ordinele n sens invers, pe msur ce apar (de exemplu, s-a primit un ordin de cumprare la un pre i se ateapt s apar un ordin de vnzare pentru acelai titlu la acelai pre). Aceast tehnic este denumit i negocierea electronic a ordinelor sau pe baza registrului/carnetului electronic;
140
prin sistemul cotrii i tranzacionrii electronice cotaiile sunt stabilite de formatorii de pia, pe care le afieaz pe ecran i, n acest mod, sunt accesibile la nivel naional sau internaional. La preul astfel afiat sunt obligai s execute ordinele primite. Pe parcursul unei zile, ei pot modifica aceste preuri n funcie de informaiile de pe pia sau de preurile stabilite de ali formatori. n majoritatea burselor de valori au fost introduse sisteme electronice de negocieri i, astfel, a disprut ringul bursei. 6.2. mprumuturi internaionale sub form de obligaiuni Piaa obligaiunilor internaionale, ca termen generic pentru a desemna obligaiunile n care emitenii i investitorii provin din ri diferite, s-a dezvoltat ca urmare a faptului c, de multe ori, fondurile necesare nu puteau fi obinute prin utilizarea exclusiv a obligaiunilor interne, iar reglementrile n materie au permis mobilizarea fondurilor pe pieele internaionale. n prezent, principalele tipuri de obligaiuni internaionale utilizate n finanarea schimburilor cu strintatea sunt obligaiunile strine i euroobligaiunile. Din punct de vedere istoric, obligaiunile strine reprezint cel mai vechi segment al pieei obligaiunilor internaionale, pentru mult timp, acest tip de emisiune constituind o modalitate important prin care firme strine, autoriti guvernamentale sau alte instituii i mobilizau mprumuturile de care aveau nevoie. n secolul al XIX-lea, la Londra se dezvoltase o pia impresionant a obligaiunilor emise de entiti strine. nsui Guvernul Statelor Unite a recurs la aceast tehnic pentru a finana multe din marile sale lucrri de infrastructur. Obligaiunile strine sunt obligaiunile emise de o instituie cu sediul legal ntr-un stat, dar fondurile sunt mobilizate pe piaa financiar i denominate n valuta celui de-al doilea stat. De exemplu, sunt obligaiuni strine obligaiunile n lire sterline emise de o firm din Frana pe piaa londonez. Emitentul provine dintr-o ar (Frana), dar piaa pe care are loc lansarea titlurilor i moneda n care sunt denominate aparin altui stat (Marea Britanie). n practic, pentru a se face distincia ntre obligaiunile strine, emise n moneda naional a unui stat i obligaiunile interne ale acelui stat (de exemplu, ntre obligaiunile n lire sterline emise de o firm din Frana pe piaa Marii Britanii i obligaiunile n lire sterline emise
141
de o firm din Marea Britanie pe piaa intern/din Marea Britanie), obligaiunile strine au anumite denumiri convenionale, care reflect specificul pieei respective: pe piaa SUA, obligaiunile strine sunt denumite Yankee, n Japonia, Samurai, n Marea Britanie, Bulldog etc. De exemplu, obligaiunile strine ale unei firme din Italia (n dolari SUA), emise pe piaa din SUA, sunt cunoscute sub denumirea de Yankee, n timp ce emisiunea de obligaiuni strine ale aceleai firme din Italia pe piaa din Japonia (n yeni japonezi) este denumit Samurai, iar pe piaa din Marea Britanie (n lire sterline), Bulldog. Obligaiunile strine prezint anumite caracteristici, ntre care pot fi menionate: sunt reglementate (inclusiv din punct de vedere fiscal) de autoritile interne din ara n care se realizeaz emisiunea (de exemplu, obligaiunile strine n lire sterline emise de firma din Frana pe piaa londonez este reglementat de autoritile din Marea Britanie); datorit faptului c sunt denominate (exprimate) n moneda rii n care sunt situai investitorii, obligaiunile strine prezint avantajul de a permite investitorilor s-i diversifice portofoliul de plasamente, fr s se expun riscului de curs valutar; eventualele restricii impuse de autoritile monetare din ara n care are loc plasamentul i cunoaterea insuficient pe piaa respectiv a emitentului pot influena negativ gradul de lichiditate a titlurilor, n sensul c exist posibilitatea ca titlurile respective s nu fie absorbite de pia, adic s nu-i gseasc suficieni cumprtori (investitori). Apariia eurovalutelor a avut impact i asupra pieei obligaiunilor internaionale, care a dobndit un segment nou, relativ recent (anii 1960), respectiv piaa euroobligaiunilor. Euroobligaiunile sunt obligaiuni internaionale emise de o entitate dintr-o ar pe piaa financiar a altei ri, ntr-o moned diferit att de moneda rii din care provine emitentul, ct i de moneda rii n care are loc plasarea titlurilor. De subliniat faptul c euroobligaiunile pot fi plasate, simultan, pe pieele financiare din mai multe ri, ceea ce contribuie la creterea gradului de lichiditate a emisiunii. Primele emisiuni de euroobligaiuni au fost denominate n dolari SUA (caseta 6.1). n prezent, alturi de euroobligaiunile n dolari SUA, importante sunt i euroobligaiunile n moneda unic euro sau yenul japonez.
142
De exemplu, se numesc euroobligaiuni obligaiunile n dolari SUA emise de o firm din Frana pe piaa din Marea Britanie. Emitentul provine dintr-o ar Frana, moneda n care sunt denominate obligaiunile (dolarul SUA) aparine altui stat SUA, iar investitorii sunt din Marea Britanie.
Caseta 6.1
Originea euroobligaiunilor Afirmarea pe pia a euroobligaiunilor denominate n dolari SUA a avut loc ca urmare a restriciilor impuse de autoritile din Statele Unite n iulie 1963 (Interest equalisation tax). Prin aceast msur s-a mrit impozitul perceput asupra veniturilor obinute de rezidenii americani din plasamentele efectuate n obligaiunile strine (Yankee) lansate pe piaa SUA, cunoscut fiind faptul c, dup cel de-al Doilea Rzboi Mondial, SUA devenise principala pia de pe care i procurau fondurile necesare multe din firmele, instituiile etc. din strintate. Cauza major care a determinat luarea acestei msuri a fost frnarea ieirii dolarilor din ar, n condiiile n care balana de pli externe american prezenta dezechilibre. Pentru rezidenii americani, mrirea impozitului perceput asupra veniturilor (dobnzii) ncasate din cumprarea de obligaiuni strine a condus la scderea interesului pentru astfel de investiii. n acest context, emitenii strini aveau dou alternative: fie s mreasc dobnda pe care o bonificau la obligaiunile emise, fie s se sustrag controlului autoritilor din SUA, prin plasarea obligaiunilor exprimate n dolari pe alte piee dect cea a Statelor Unite. Cum prima variant era mai costisitoare, emitenii strini au nceput s lanseze obligaiuni denominate n dolari n afara Statelor Unite, dnd natere pieei euroobligaiunilor. Prima emisiune de euroobligaiuni a fost realizat n 1963, cnd societatea italian de stat Autostrade a emis pe piaa londonez euroobligaiuni denominate n dolari pentru a finana construcia de drumuri. De atunci, piaa euroobligaiunilor s-a dezvoltat, n prezent devansnd piaa obligaiunilor strine, a crei pondere a sczut. Aceasta
143
se explic prin caracteristicile i avantajele pe care le prezint euroobligaiunile: spre deosebire de obligaiunile strine, care pot fi plasate numai ntr-o ar, euroobligaiunile pot fi plasate, simultan, n mai multe ri, ceea ce are efect pozitiv asupra gradului de lichiditate a titlurilor; emisiunile de euroobligaiuni, fiind efectuate n valute diferite de valutele care au cursul legal n ara n care se realizeaz plasamentul, nu sunt supuse reglementrilor; ca regul general, venitul obinut din investirea n euroobligaiuni nu este supus impozitrii. n plus, prin contractul de emisiune se poate stipula c, n cazul n care apare un element de impozitare, rata cuponului va fi ajustat pentru a compensa impozitul; de obicei, euroobligaiunile sunt emise sub form de titluri la purttor, emitentul neavnd nici un registru al deintorilor de obligaiuni. Pentru investitori, acest fapt reprezint un avantaj ntruct le permite rmnerea n anonimat.
Tabelul 6.1 Obligaiuni strine/euroobligaiuni prezentare comparat Obligaiuni strine
1. Origine primul segment al pieei obligaiunilor internaionale (secolul al XIX-lea); provin din ri diferite; moneda rii din care provin investitorii;
Euroobligaiuni
s-au dezvoltat relativ recent (anii 1960); provin din ri diferite; o moned diferit att de moneda rii din care provine emitentul, ct i de moneda rii din care provin investitorii (eurovalut); pot fi plasate, simultan, n mai multe ri; mai mare;
2. Emitenii i investitorii 3. Moneda n care se realizeaz plasamentul
4. Locul unde se realizeaz plasamentul 5. Gradul de lichiditate a titlurilor 6. Reglementri
ntr-o singur ar (de unde sunt investitorii); mai mic;
sunt supuse reglementrilor nu sunt supuse reglemendin ara n care are loc plasa- trilor. mentul.
144
Ca i pentru alte segmente ale pieei financiare, centrul internaional al euroobligaiunilor este Londra. Pe lng avantajele de ordin istoric, legislativ, geografic etc., poziia Londrei s-a datorat i tradiiei n materie; n timpul celui de-al Doilea Rzboi Mondial, cetenii Marii Britanii au avut permisiunea s cumpere obligaiuni n dolari SUA, emise de alte state ale Commonwealth-ului. Pe piaa euroobligaiunilor, ponderea cea mai mare o dein firmele din SUA i Japonia, urmate de bnci, guverne i organisme financiare internaionale de exemplu, BIRD, care i procur cea mai mare parte a resurselor prin emiterea de euroobligaiuni. Prezena impresionant a firmelor din SUA se explic prin preferina acestora pentru mprumuturi obligatare n detrimentul creditelor bancare. Consideraii de aceeai natur explic i ponderea mai mic a firmelor din Europa, care, n general, prefer finanarea prin credite bancare. Intermediarii financiari bncile au, de asemenea, un rol important prin organizarea, lansarea, subscrierea mprumuturilor pe baz de euroobligaiuni. Totodat, pentru multe bnci, euroobligaiunile pot constitui, deopotriv, modaliti de atragere a surselor necesare finanrii activitii, dar i forme eficiente de investire a fondurilor disponibile. Emisiunile de euroobligaiuni presupun constituirea de sindicate bancare nsrcinate cu organizarea operaiunii, stabilirea condiiilor emisiunii, subscrierea (garantarea) i plasarea titlurilor pe pia. Structura sindicatului bancar difer n funcie de momentul n care sunt stabilite i comunicate preul de emisiune i cuponul (dobnda). Astfel, n mod tradiional, banca-lider, dup obinerea mandatului de organizare a operaiunii, lanseaz emisiunea pe pia fr a stabili preul final de emisiune i valoarea cuponului. Dac, dup trimiterea invitaiilor de participare la sindicat, cererea de alocare a titlurilor se dovedete a fi mai mic dect oferta (nu sunt suficiente bnci interesate), banca-lider stabilete un pre de emisiune mai bun sau anuleaz operaiunea. n caz contrar, poate solicita clientului s emit mai multe titluri (euroobligaiuni). Structura sindicatului este asemntoare sindicatelor constituite pentru eurocreditele sindicalizate, respectiv un grup de bnci dispuse piramidal, pe mai multe niveluri, n funcie de sarcinile asumate (schema 6.1): banca-lider organizeaz i conduce operaiunea (la care, eventual, se adaug 2 3 bnci co-lider); grupul de management sprijin banca-lider n evaluarea pieei i stabilirea caracteristicilor titlurilor;
145
grupul bncilor garante i asum n propriul portofoliu titlurile care nu au fost absorbite de pia; grupul de vnzare (cel mai numeros) are rolul de a plasa titlurile pe pia.
Structura sindicatului tradiional schem de principiu Schema 6.1
Banca-lider negociaz cu emitentul un comision global, care se deduce din valoarea nominal a titlurilor. Ulterior, acest comision se subdivide n: (1) comision de coordonare revine bncii-lider i bncilor din grupul de management; (2) comision de subscriere (garantare) revine bncilor din grupul de garantare; (3) comision de vnzare pentru activitatea de plasare a titlurilor ctre investitorii finali, se repartizeaz bncilor din grupul de vnzare i deine o pondere important n cadrul comisionului global (schema 6.2). Comisionul global se stabilete ca un procent din valoarea nominal a titlurilor. Acest procent difer de la o emisiune la alta n funcie de mai muli factori, ntre care foarte importante sunt scadena titlurilor i bonitatea emitentului. Repartiia comisionului global pe cele trei componente, de asemenea, difer de la caz la caz, potrivit mrimii, puterii contractuale i numrului bncilor componente. Chiar i n cadrul aceluiai grup de bnci (de exemplu, grupul bncilor garante, grupul de vnzare), comisioanele pot diferi de la o banc la alta n baza aceluiai criteriu privind dimensiunea i notorietatea bncii respective.
146
Schema 6.2 Structura comisionului global schem de principiu
Comision de coordonare
Comision de garantare
Comision de vnzare
Dup anii 1980 n SUA are loc apariia pe pia a unui nou tip de sindicat, format doar din banca-lider (i bnci co-lider), la care se adaug bncile din grupul de management i co-management (schema 6.3). n aceast formul, grupul bncilor garante i grupul de vnzare nu mai exist. De asemenea, numrul total al bncilor care particip la operaiunea de intermediere este mai mic dect n cazul sindicatului n form tradiional.
Schema 6.3 Structura sindicatului inovator schem de principiu
147
Banca-lider cumpr ntreaga emisiune la un pre prestabilit cu emitentul, dup care constituie sindicatul, astfel nct, att preul de emisiune, ct i valoarea cuponului sunt cunoscute n momentul lansrii pe pia. Garantarea emisiunii se face, n cea mai mare parte, de banca-lider i bncile co-lider. Bncile din grupul de management i co-management se ocup cu garantarea prii restante i cu plasarea (vnzarea) titlurilor; spre deosebire de sindicatul tradiional, numrul bncilor din acest grup este mai mare. Banca-lider i asum riscul de plasament, deoarece cumpr ntreaga emisiune, dar i riscul ca preul de emisiune prestabilit cu clientul emitent s nu corespund cerinelor pieei. Apariia acestui tip inovator de sindicat a fost determinat, n primul rnd, de modificarea structurii cererii, n sensul creterii ponderii investitorilor instituionali, care a fcut posibil plasarea titlurilor mai rapid i cu mai mult uurin, dar i de alt redistribuire a comisioanelor prin preluarea mai multor activiti de bncile angajate pe cele dou niveluri. Lansarea i plasarea emisiunilor de euroobligaiuni sunt operaiuni complexe, care necesit proceduri specifice i care, evident, cunosc diferite particulariti de la centru financiar la centru financiar. Cei mai importani intermediari pe piaa euroobligaiunilor sunt bncile de investiii din SUA i Marea Britanie, crora li se adaug marile bnci comerciale i de investiii din alte ri europene (Elveia). n 1996, Banca Naional a Romniei a deschis accesul entitilor romneti la piaa internaional de obligaiuni, lansnd o serie de obligaiuni Samurai pe piaa japonez. Ulterior, n 1997, Banca Comercial Romn a lansat prima emisiune de euroobligaiuni a unei entiti romneti care a ptruns pe piaa internaional de capital fr s beneficieze de garania statului. Pe msur ce s-au dezvoltat i au dobndit expertiza necesar i alte firme romneti, bnci etc. au recurs la pieele internaionale de obligaiuni pentru a-i finana i dezvolta activitatea. 6.3. Piaa produselor derivate (sau derivative) La intersecia pieelor valutare, a eurovalutelor i a pieei monetare internaionale, s-a structurat o pia nou, cunoscut sub denumirea generic de piaa produselor derivate (sau derivative). Instrumentele financiare derivate au valoarea derivat dintr-un activ primar (valut, rata dobnzii, metal preios, indice bursier etc.) i sunt utilizate, n
148
principal, n dou scopuri: acoperirea riscurilor i speculativ. Se disting dou mari piee a produselor derivate: piaa contractelor futures i piaa opiunilor. 6.3.1. Contracte futures Contractele futures (n viitor) sunt contracte n care elementele de baz ale tranzaciei sunt standardizate i privesc valoarea (suma), moneda i data decontrii. n principiu, sunt asemntoare contractelor forward n ce privete termenii obligaiilor asumate de pri, dar difer de acestea prin modul de tranzacionare. Dei apariia pieei produselor derivate este de dat relativ recent (anii 1970), practic, toate marile burse din lume au dezvoltat platforme electronice pe care tranzacioneaz contracte futures. Piaa contactelor futures, ca obiect al tranzaciei, este foarte larg (pe mrfuri, aciuni, rata dobnzii, indici bursieri etc.), ca, de altfel, i piaa opiunilor, dar n continuare nu sunt prezentate dect cele pe valute. Volatilitatea cursurilor valutare, dar i componenta electronizrii tranzaciilor au fost factori care au determinat dezvoltarea pieei. Contractele futures sunt n mod curent utilizate de bnci, mari companii i societi financiare pentru acoperirea poziiilor lor n monede strine. n acelai timp, sunt utilizate i n scop speculativ, urmrinduse realizarea de ctig pe baza previziunilor privind evoluia viitoare a cursurilor valutare. Piaa contactelor futures. n executarea ordinelor pentru contractele futures, bncile apeleaz la bnci sau firme de brokeraj ca intermediari. Ordinul dat poate fi ordin de vnzare a unui contract futures sau ordin de cumprare a unui contract futures, fiecare dintre acestea fiind conex cu specificul riscului de acoperit sume de ncasat sau sume de pltit. Banca sau brokerul care acioneaz ca agent al clientului comunic datele contractului bursei de tranzacionare a contractelor futures. Conceptul de burs de tranzacionare ca pia organizat referitor la tranzaciile contractelor futures, a evoluat n timp, devenind tot mai autocuprinztor. Iniial, contractele futures se tranzacionau numai n cadrul burselor de valori organizate tradiional. Prima pia specializat pe contracte futures a fost bursa din Chicago Chicago Mercantile Exchange (CME), la nceputul anilor 1970. Creterea vertiginoas a
149
acestui tip de tranzacii a determinat ca i alte burse din SUA, dar i din Europa, s dezvolte astfel de operaiuni; unele burse au pstrat modul tradiional de operare, de exemplu, CME. Astfel, brokerii din ringul bursei sunt specializai pe tipuri de contracte futures pe valute i au un anumit loc n ringul de tranzacionare, unde stau i unde numai acel tip de contract se tranzacioneaz, urmrind s gseasc o contrapartid pentru a ndeplini ordinele primite. De exemplu, dac o companie a ordonat cumprarea de dolari australieni pe decembrie, brokerul de ring urmrete s execute acest ordin, identificnd un alt broker care a primit ordin s vnd un contract futures de dolari australieni pe decembrie. De regul, tranzaciile n ring pe contracte futures au loc ntre anumite ore (de exemplu, 7,20 AM 2 PM) i zile (de luni pn vineri). n paralel, n timp, la burse s-au dezvoltat platforme electronice de tranzacionare automat n sensul c, n baza unei infrastructuri electronice, ordinele sunt introduse ca nregistrri electronice n sistemul de tranzacionare care, practic, instantaneu identific contractul pereche/contraparte. Pe aceeai linie a electronizrii activitii burselor ce tranzacioneaz contracte futures a fost creat sistemul Globex. Globex Alliance este prima reea de tranzacionare la nivel mondial pentru contracte futures i opiuni. Globex, la baz, este un sistem de tranzacionare electronic al bursei Chicago Mercantile Exchange, realizat n parteneriat cu Matif i Reuters. Sistemul permite participanilor s opereze tranzacii practic 24 de ore pe zi. Printre partenerii din alian se numr: Euronext Paris (Matif, Monep), Singapore International Monetary Exchange (Simex) MEEF, Montreal Exchange i Bolsa de Marcadorias & Future (Sau Paulo) etc. Sistemul are case de compensare interconectate, ceea ce permite acoperirea poziiilor n conturile clienilor (margin) n diferite piee de pe glob. Al treilea sistem electronic de tranzacionare dezvoltat este E-minifutures, care se realizeaz tot prin Globex, dar a cror valoare (pe contract) reprezint jumtate din valoarea unui contract standard (de unde i denumirea mini). n sfrit, al patrulea sistem de tranzacionare a contractelor futures care a nceput s se dezvolte n unele ri (SUA) se regsete pe piaa extrabursier (OTC).
150
Cele cteva date prezentate evideniaz, pe de o parte, caracterul globalizat al pieei, iar pe de alt parte, intenia evident de a atrage ct mai muli investitori, chiar cu sume mai mici. Modul de tranzacionare a contractelor futures. n momentul n care un client ordon executarea unui contract, sau n termeni specifici ia poziie de vnzare sau de cumprare a unui contract, trebuie s constituie ntr-un cont un deposit, denumit initial margin care, n fapt, este un cont n care depune o sum ce reprezint valoric un anumit procent din valoarea contractului, de exemplu, 10-20%. De regul, n prealabil, se verific riscul de credit al clientului. Adesea, n cazul unor clieni noi, suma din contul initial margin este mai mare. Depozitul initial margin se poate constitui din disponibiliti n cont (de regul, micii investitori) sau prin depunerea de titluri financiare de valoare echivalent (de regul, titluri guvernamentale), procedur practicat cel mai adesea de marii investitori (bnci, societi financiare etc.). Initial margin, ca sum n cont, n funcie de tranzaciile efectuate, este urmrit permanent, n sensul c suma pe care o reprezint trebuie s fie acoperitoare pe toat durata contractului relativ la micarea cursurilor valutare. Contul este urmrit zilnic de casa de compensaie a pieei contractelor futures din perspectiva evoluiei pe pia a ratelor de schimb. La sfritul fiecrei zile de tranzacionare, casa de compensaie procedeaz la marcarea la pia a fiecrui contract (marks to market), lund n considerare cea mai mic modificare de rat de schimb permis pe pia i care, de regul, este 0,01 ceni (dolar, euro) sau alt subdiviziune a unitii monetare (yen/seni) (sunt denumite n limbajul de specialitate tick).
Tabelul 6.2 Date privind tranzacionarea contractelor futures Contract GBP/USD JPY/USD SFR/USD Mrimea contractului limita iniial GBP 25.000 USD 750 JPY 1.250.000 USD 1.000 SFR 1.250.000 USD 1.000 Cea mai mic micare permis a ratei de schimb tick 0,01 ceni per GBP 2,50 GBP 0,01 ceni per 100 JPY 12,50 USD 0,01 ceni per SFR 12,50 USD 151
Dac se cumpr, de exemplu, un contract iunie pe franc elveian la o rat de schimb SFR/USD de 0,6510, aceasta nseamn c s-au cumprat 1.250.000 SFR cu livrarea n iunie la o rat de schimb de 1,536 SFR/pentru un dolar (1 sau o unitate mprit la 0,6510). Suma n dolari care va fi vndut (n contrapartid) n schimbul acestor franci elveieni este de 81.375 USD. Lund n considerare cea mai mic micare permis a ratei de schimb de 0,01 ceni, nseamn c n cazul n care cursul valutar pe pia ntr-o zi crete cu 0,01 ceni per SFR, rezult un profit pe contract de 12,50 USD (1.250.000 x 0,01). Contractele futures au scadene standardizate i sunt poziionate, de regul, n a treia miercuri din lunile martie, iunie, septembrie i decembrie. Perioada maxim pentru care se poate face acoperirea riscului de curs valutar este de un an. Contractul continu s fie tranzacionat zilnic, pn cu dou zile nainte de scaden/maturitate. n ultima zi, preul contractului futures (rata de schimb la care s-a cumprat/vndut contractul) tinde s fie aceeai cu rata la vedere/spot pe piaa din acea zi. Exemplu de procesare a unui contract futures: Un client instructeaz o banc care l deservete s cumpere 10 contracte futures pe franci elveieni pentru septembrie. 1. Banca transmite ordinul la Chicago Mercantile Exchange i solicit clientului s constituie n cont initial margin de 10.000 dolari SUA (10 contracte x 1.000 USD); de asemenea, emite o not de confirmare prin care rata de schimb preul contractului este confirmat. 2. n fiecare zi, la sfritul zilei, casa de compensaie a pieei marcheaz n pia contractul, cu alte cuvinte, modific preul fiecrui contract profit sau pierdere nregistrat per contract , n funcie de modificarea ratei de schimb la vedere pe pia din ziua respectiv. Dac preul pe contract a crescut, deintorul contractului a realizat profit i contul su este creditat, iar dac rata de schimb a sczut, deintorul a pierdut i cu acea sum (ca diferen ntre cele dou cursuri de contract i pe pia) contul su este debitat. 3. Clientul bncii a cumprat indirect un contract de vnzare pe septembrie de la un alt investitor, client al unei firme de brokeraj. Cei doi investitori nu se cunosc, iar riscul de credit este preluat de casa de compensaie i acoperit prin contracte de asigurare i garanii.
152
4. Din acel moment ncepe viaa contractelor i marcarea lor la pia de ctre casa de compensaie. Se admite c n ziua urmtoare, cursul de pia crete cu 5 tick-uri, respectiv de la 1 SFR = 0,6550 USD, la ct a fost cumprat contractul, la 1 SFR = 0,6555 USD. Modificarea de 5 tick-uri este (1) calculat la sfritul zilei de casa de compensaie i (2) evideniat n cele dou conturi: (1) 5 tick-uri x 12,5 USD x 10 contracte = 625 USD; (2) cu 625 este creditat contul clientului bncii i cu 625 USD este debitat contul clientului brokerului. Procesarea este realizat de casa de compensaie.
Timpul Start Ziua 1 Sold initial margin Preul contrac- Sold initial margin client banc tului futures client broker 10.000 USD 0,6550 10.000 USD 10.625 USD 0,6555 9.375 USD (alimentare cu 625) 10.000 USD
Se admite c n a doua zi, preul pe pia se modific n sens contrar, de la 0,6550 USD pentru 1 SFR, la 0,6540 pentru un SFR, ceea ce reprezint 10 tick-uri, drept urmare: (1) 10 tick-uri x 12,5 USD x 10 contracte = 1.250 USD; (2) casa de compensaie proceseaz acele conturi cu 1.250 USD, dar profitul, n acest caz, este al clientului brokerului, care a vndut un contract pe franci elveieni, i pierderea, a clientului bncii ce a cumprat un contract pe franci elveieni.
Timpul Start Ziua 2 Sold initial margin client banc Preul contractului futures Sold initial margin client broker 10.000 USD 11.250 USD (10.000 + 1.250)
10.000 USD 0,6550 9.375 USD 0,6540 (10.625 1.250) (alimentare cu 625 USD) 10.000 USD
5. nchiderea operaiunii. Data expirrii. Un contract futures poate fi ntrerupt pe parcursul vieii sale de ctre un client sau poate fi finalizat. ntreruperea unui contract pe parcursul
153
derulrii este denumit nchiderea poziiei futures, aciune iniiat de client i, n funcie de tipul de contract pe care l deine, const n: vnzarea contractului futures de cumprare (anterior) sau cumprarea contractului futures de vnzare (anterior). Ca tehnic, operaiunea se realizeaz n baza unui ordin de vnzare (respectiv, cumprare), iar pe pia se va identifica de ndat o alt contraparte. Pentru cei ce nchid poziia n acest mod, schimbul valutar de baz nu este efectuat (livrarea sumei n franci elveieni i livrarea dolarilor) ns, ca urmare a procesrii decontrilor zilnice, poziia financiar a participanilor are aceeai configuraie cu cea existent n condiiile n care ar fi cumprat i vndut sumele de baz, respectiv diferena ntre valoarea curent a contractului i valoarea sa originar a fost pltit/efectuat sub forma decontrii n conturi zilnic. La data expirrii contractului, n ultima zi de tranzacionare, preul decontrii va fi similar preului spot (la vedere). Dac n mod excepional o poziie a fost lsat nenchis, schimbul valutar de baz se face n baza unui acord convenit ntre client i casa de compensaie. Desigur, i acestea se realizeaz prin cei doi intermediari banc i broker. 6.3.2. Contracte de opiuni Dup cum rezult din numele ce i s-a dat, opiunea se particularizeaz de toate celelalte tipuri de produse derivate, prin aceea c deintorul unui astfel de contract are dreptul de a alege, de a opta privind utilizarea sau neutilizarea prin finalizare a contractului deinut. Contractele de opiuni se tranzacioneaz, deopotriv, la burse i pe piaa extrabursier. Un contract de opiuni pe valute poart denumiri diferite, n funcie de sensul inteniei operaiunii fa de o moned: cele prin care se cumpr o moned sunt denumite opiuni call sau altfel spus se cumpr un contract de cumprare a monedei; cele prin care se vinde o moned sunt denumite opiuni put, respectiv se cumpr un contract de vnzare a unei monede. n acest cadru, cumprtorul unei opiuni achiziioneaz dreptul, dar nu i obligaia de a cumpra (opiune call) sau de a vinde (opiune put), ceea ce n ambele cazuri presupune:
154
o cantitate determinat (suma contractului) denominat ntr-o anumit moned (activul/moneda de baz); la o anumit dat (stil european) sau la mai multe date (stil american); la un curs de schimb prestabilit, denumit pre strike sau pre de exerciiu. Pentru acest drept, cumprtorul opiunii pltete vnztorului un premium. Contractele de opiuni call. Opiunile call se utilizeaz cnd o firm are de efectuat pli n moned strin de exemplu, pentru un import, n acest spaiu, opiunile fiind asemntoare operaiunilor forward sau futures, la care se adaug dreptul de opiune. O mult mai larg utilizare a opiunilor se regsete n acoperirea riscului de curs valutar pentru evenimente economice cu realizare probabil, cum ar fi achiziia unei alte companii, participarea la licitaii etc. Opiunea n astfel de cazuri permite acoperirea riscului, dar i posibilitatea de a renuna la exercitarea opiunii, lsndu-se opiunea s expire. n toate utilizrile alternative ale opiunii, premiumul pltit reprezint pierderea maxim a deintorului opiunii i tot premiumul este suma care se va scdea din profitul brut ce s-ar realiza prin fructificarea diferenei de curs dintre cursul la vedere i preul strike. Exemplu: Opiunea call pentru participarea la realizarea de proiecte de investiii n strintate o firm este interesat s participe la realizarea unui proiect finanat de guvernul canadian; n acest scop, prezint oferta, dar nu este sigur c oferta sa va fi acceptat; pe de alt parte, n cazul n care oferta ar fi acceptat de guvernul canadian, firma apreciaz c i-ar fi necesar o sum ntre 400 i 600 de mii de dolari canadieni pentru achiziionarea de materiale i servicii n etapa de nceput a proiectului, ea ns avnd disponibiliti n dolari SUA. Admind c rspunsul va fi dat n 3 luni de la ofertare, firma poate cumpra o opiune call pe dolari canadieni pe trei luni n urmtoarele condiii: valoarea unui contract pe dolari canadieni este de 50.000 uniti (CAD); premium 0,02 USD pe unitate (CAD); preul strike (de exerciiu) 0,70 USD (1 CAD = 0,70 USD); firma dorete cumprarea a 10 contracte pentru a acoperi expunerea la risc a sumei de 500.000 dolari canadieni.
155
Cumprnd aceste contracte, firma: va plti 1.000 USD pe opiune (50.000 uniti CAD x 0,02 USD), respectiv 10.000 USD pentru cele 10 contracte; va stabili suma maxim n dolari SUA de care va avea nevoie pentru a cumpra cei 500.000 dolari canadieni, respectiv 350.000 USD (0,70 USD x 500.000 CAD). La data expirrii opiunii, peste 3 luni pot aprea urmtoarele situaii: 1) oferta firmei a fost acceptat, deci firma trebuie s cumpere dolarii canadieni; decizia sa are n vedere dou variante n funcie de evoluia cursului la vedere dolar canadian/USD, respectiv: dac cursul la vedere pe pia, n acel moment, este peste preul strike, de exemplu, 0,75 USD pentru dolar canadian, firma va exercita opiunea call i va cumpra dolari canadieni la preul strike (0,70 USD), care este mai mic dect cursul la vedere n acel moment (de exemplu, 0,75), ceea ce ar nsemna 375.000 USD (0,75 x 500.000); dac cursul la vedere USD/CAD este sub preul strike, de exemplu, 0,65 USD, firma poate s lase opiunea s expire, respectiv s nu cumpere dolari canadieni la 0,70, pierznd ns premiumul pltit (10.000 USD) i s cumpere cei 500.000 dolari canadieni de pe piaa la vedere (de la o banc), pltind pe ei 325.000 USD (0,65 x 500.000), ceea ce nseamn: un profit brut de 25.000 USD (350.000 325.000) i un profit net de 15.000 USD, respectiv, 25.000 USD minus cei 10.000 USD pltii drept premium; 2) oferta nu a fost acceptat, firma nu mai are interesul s cumpere dolarii canadieni i, drept urmare, las opiune s expire, costul acestei operaiuni fiind reprezentat de premiumul pltit pe care l pierde, n exemplul dat, 10.000 USD. Aceste date amintesc de tradiionala acoperire la termen forward sau futures, cu diferena dreptului pe care l are firma deintoare a unei opiuni call de a finaliza sau nu contractul de conversie valutar la un pre fix, contra premiumului pltit pentru acest drept de a opta. S-a admis c opiunea a fost cumprat de pe piaa derivatelor pe valut la CME, unde se utilizeaz cotarea direct a dolarului SUA: 1 CAD = 0,75 USD; 1 CAD = 0,70 USD, 1 CAD = 0,65 USD etc.
156
Opiunile call pe valute pot fi utilizate i n scop speculativ. Tranzaciile speculative au la baz ideea realizrii de ctig din evoluia n viitor a cursului unei monede care se estimeaz c se va aprecia. Cei care anticipeaz c n viitor o moned strin se va aprecia, cumpr opiuni call pe acea moned. Contractele de opiuni put. Deintorul unei opiuni put pe valute primete dreptul de a vinde o valut la un pre prestabilit preul strike, la sau pn la o anumit dat. Ca i n cazul opiunii call, deintorul opiunii put nu este obligat s exercite opiunea. De aceea, i n acest caz, pierderea maxim pe care o poate nregistra deintorul opiunii put este preul/premium pltit. i pentru opiunea put se utilizeaz termenii specifici pieei referitor la valoarea sa intrinsec, respectiv in the money, cnd cursul la vedere prezent este mai mic dect preul strike; at the money, cnd cele dou rate de schimb sunt egale i out of the money, cnd cursul la vedere prezent al valutei este mai mare dect preul strike. Pentru o moned dat i o anumit dat a expirrii, poziia in the money a unei opiuni put presupune un premium mai mare comparativ cu opiunile put care sunt in the money sau out of the money. Opiunile put sunt utilizate cnd o firm are de ncasat sume n monede strine. Exemplu: O firm export mrfuri n Canada, iar tranzacia a fost facturat n dolari canadieni; n acest cadru, firma se teme de deprecierea dolarului canadian, care ar putea avea loc ntre momentul contractrii i momentul ncasrii exportului. Pentru acoperirea acestei poziii deschise la riscul deprecierii dolarului canadian, firma achiziioneaz un contract de opiune put pe dolar canadian prin care stabilete, fixeaz cursul preul strike la care va vinde dolarii canadieni ce i va ncasa din export. n aceast aciune, firmele urmresc s vnd valuta strin (aici CAD) contra o alt moned (dolar SUA sau euro) la un pre/curs minim; ideea este ca, vnznd dolarii canadieni, s ncaseze de exemplu, ct mai muli dolari SUA. Astfel, dac preul strike este 0,70 USD/CAD, iar contractul este de 50.000 uniti, suma ncasat prin vnzarea CAD va fi de 35.000 USD (0,70 USD x 50.000 uniti). Dac dolarul canadian se apreciaz (de exemplu, 1 CAD = 0,75 USD) pe pia, firma las opiunea put s expire i vinde dolarii canadieni unei bnci, obinnd 37.500 USD (0,75 USD x 50.000 uniti).
157
Operaiunile speculative cu opiuni put pe valute au la baz ideea fructificrii diferenelor de curs (pre strike, opiune put i cursul la vedere), lundu-se n considerare posibilitatea deprecierii unei monede. Exemplu: Un speculator anticipeaz c lira sterlin se va deprecia n raport cu dolarul SUA; atunci cumpr o opiune put pe lir sterlin, iar dac ateptrile sale se confirm, cumpr lirele sterline de pe pia la un curs la vedere mai depreciat dect preul strike i le vinde n cadrul opiunii put la preul strike, diferena ntre cele dou cursuri reprezentnd profitul operaiunii, n calculul cruia trebuie avut n vedere i premiumul etc. CONCEPTE-CHEIE obligaiune emisiune public emisiune privat obligaiune naional/intern obligaiune standard (convenional) obligaiune cu dobnd variabil obligaiune indexat obligaiune cu cupon zero obligaiune convertibil obligaiune cu warant sau cu opiune aciune aciune nominativ aciune la purttor aciune ordinar aciune privilegiat euroaciune burs de valori pia extrabursier broker dealer broker-dealer formator de pia obligaiune strin euroobligaiune contract futures contract de opiuni opiune call opiune put
TESTE DE AUTOVERIFICARE Stabilii dac urmtoarele enunuri sunt adevrate sau false: 1. Elementele caracteristice unei obligaiuni sunt: dobnda, scadena, preul de emisiune, preul de rscumprare, drepturi suplimentare, precum i posibilitatea convertirii oricnd pe alte instrumente financiare. 2. Entitile autorizate s efectueze deopotriv operaiuni n nume propriu, ct i din ordinul clienilor se numesc brokeri-dealeri i formatori de pia. 3. Formatorul de pia este un broker-dealer care este pregtit s coteze un pre de vnzare i un pre de cumprare pentru un titlu financiar n orice moment i, astfel, s formeze piaa pentru acel titlu.
158
Alegei varianta sau variantele adevrate: 4. Obligaiunile indexate sunt obligaiunile care aduc un venit sub form de: a) dobnzi fixe; b) dobnzi variabile n raport cu rata dobnzii LIBOR; c) dobnzi variabile n raport de preul unei mrfi cum ar fi aurul, petrolul; 5. Diferena dintre preurile perechi la care se efectueaz cotarea unui titlu financiar denumit marj este destinat s: a) acopere costurile de operare, riscurile tranzaciei i profitul intermediarului; b) s i stimuleze pe brokeri s cumpere mai ieftin titlurile pentru a putea s le vnd mai scump; c) este o regul impus de regulamentele elaborate de autoritile care supravegheaz piaa de capital. 6. Termenul de dealer desemneaz o persoan sau o firm care: a) execut ordine de vnzare/cumprare de active financiare din ordinul clienilor, percepnd pentru aceasta un comision sau tax de brokeraj, din care realizeaz profit; b) execut ordine de vnzare/cumprare n nume propriu, pe riscul i rspunderea sa, profitul su fiind realizat din diferena de pre la care cumpr (mai ieftin) i vinde (mai scump). Completai spaiile libere cu termenul/termenii potrivii: 7. Obligaiunile convertibile permit convertirea lor, ntr-o perioad de timp de la emisiune, pe un numr prestabilit de .. care aparin . 8. Obligaiunile strine, pentru a se putea distinge de obligaiunile interne, adesea, pe diferite piee au primit convenional o porecl. De exemplu, pe piaa SUA, obligaiunile strine sunt denumite .., n Japonia .., n Marea Britanie 9. Cotarea pe piaa secundar a tuturor titlurilor financiare se face prin preuri .., de cumprare, mai i de vnzare, mai .., iar diferena dintre ele se numete Rspunsuri: 1. (fals); 2. (adevrat); 3. (adevrat); 4. (c ); 5. (a); 6. (b); 7. (aciuni, aceleiai firme); 8. (Yankee, Samurai, Bulldog); 9. (perechi, mici, mari, marj).
159
NTREBRI I PROBLEME DE DEZBATERE 1. Prezentai modul de emitere i plasare a unui mprumut obligatar. Descriei pieele pe care au loc mobilizarea fondurilor i tranzacionarea titlurilor. 2. Care au fost factorii ce au determinat diversificarea tipurilor de obligaiuni i care dintre elementele caracteristice unei obligaiuni au fost modificate? Exemplificai. 3. Asemnri/deosebiri ntre obligaiunile strine i euroobligaiuni. 4. Finanarea internaional prin emisiunea de euroobligaiuni. 5. Ce sunt aciunile i prin ce procedee tehnice pot fi emise i plasate? 6. Prezentai pe scurt pieele pe care se pot tranzaciona titlurile financiare i intermediarii financiari care faciliteaz aceste tranzacii. 7. Ce se nelege prin instrumente financiare derivate i pe ce piee sunt efectuate tranzacii cu produse derivate?
160
7. PIAA INTERNAIONAL A CREDITULUI I ROLUL ACESTEIA N SCHIMBURILE COMERCIALE INTERNAIONALE. EUROCREDITELE
7.1. Piaa creditului abordare conceptual 7.2. Credite internaionale. Eurocreditele 7.3. Eurocreditele sindicalizate caracteristici, tehnica sindicatului bancar 7.4. Tehnici de finanare a comerului internaional 7.4.1. Credite pe termen scurt 7.4.2. Credite pe termen mijlociu i lung
De multe ori, derularea schimburilor internaionale necesit recurgerea la piaa internaional a creditului, o pia ampl i dinamic, aflat n continu cretere i segmentare. Cauzele care au condus la dezvoltarea acestei piee sunt multiple, printre cele mai importante numrndu-se: creterea i diversificarea nevoilor de finanare pe termen mediu i lung; apariia pieei eurovalutelor; dezvoltarea unui aparat bancar i, n general, financiar capabil s susin derularea operaiunilor pe piaa internaional a creditului; perfecionarea unor tehnici specifice care au imprimat operaiunilor flexibilitate sporit; dereglementarea, liberalizarea fluxurilor de capital. 7.1. Piaa creditului abordare conceptual Creditul, n sens larg, este un acord, nelegere ntre dou pri, prin care se convine ca un activ (mrfuri, servicii, bani) s fie vndut sau dat n folosin temporar, cu promisiunea restituirii sumei n viitor. Relaiile de credit pot fi dezvoltate la nivel naional, ntre rezidenii unei ri, la nivel regional, prin intermediul unor bnci sau instituii al cror obiectiv l constituie sprijinirea comerului, cooperrii, investiiile etc., ntre un grup de ri membre ale acestei instituii (de exemplu, BERD) i la nivel internaional, n cazul n care prile implicate n relaia
161
de credit au rezidena n ri diferite sau mprumuturile sunt acordate de instituii de vocaie mondial (FMI, BIRD, BRI etc.). Relaia de credit presupune: creditorul, cel ce d cu mprumut suma de bani sau vinde mrfuri sau servicii pe credit; debitorul, cel care mprumut suma sau cumpr mrfuri i servicii pe credit i se angajeaz s restituie suma sau contravaloarea mrfurilor la o dat viitoare; valoarea creditului, respectiv suma dat cu mprumut sau contravaloarea mrfurilor sau serviciilor livrate/prestate pe credit; dobnda. Pentru facilitatea oferit, creditorul solicit plata unei dobnzi, exprimat procentual i aplicat sumei date cu mprumut; scadena sau maturitatea este termenul limit la care suma mprumutat i dobnda aferent trebuie rambursate, restituite creditorului. Scadena poate fi ealonat n timp la anumite intervale (lunar, trimestrial, semestrial, anual), cnd se pltesc rate i dobnzi (rambursarea n rate) sau cu scadena unic, toat suma fiind restituit la o singur dat; garantarea creditului este solicitat de creditor debitorului pentru a se proteja de riscul de nerambursare a sumelor mprumutate (reaua-credin sau falimentul debitorului). n acest scop, poate solicita o ipotec pe bunuri imobile, gaj pe diferite bunuri etc. care, n caz de neplat, pot fi vndute pentru recuperarea creanei. De asemenea, pot fi solicitate garanii personale, prin care un ter garanteaz c n cazul n care debitorul nu pltete, el va plti n locul lui (aval, scrisoare de garanie etc.). Exist diferite criterii de clasificare a creditelor. Din punctul de vedere al termenului: credite pe termen scurt (pn la un an), pe termen mijlociu (1-5 ani), pe termen lung (peste 5 ani). Din punctul de vedere al debitorului exist urmtoarea clasificare: credit public (autoriti guvernamentale, locale, nsui statul, de regul, sub forma certificatelor de trezorerie sau obligaiunilor guvernamentale), credit privat acordat oricrei entiti, alta dect statul. Din punctul de vedere al creditorului: creditul bancar acordat de bnci, creditul comercial acordat de o firm altei firme prin vnzarea mrfurilor pe credit, creditul acordat de instituii financiare nebancare. Din punctul de vedere al obiectului (scopului) creditrii se disting: credite pentru producie, pentru trezorerie (mijloace circulante),
162
pentru investiii, pentru consum (acordat populaiei), pentru export, pentru import, credite ipotecare/imobiliare etc. Din punctul de vedere al garantrii, creditele pot fi: garantate, negarantate (mai rar) i ipotecare (garantate prin imobile, case, pmnt). Din punctul de vedere al dobnzii se practic: credite acordate la rate de dobnzi fixe, la rate de dobnzi variabile, la rate de dobnzi prefereniale (mai mici dect dobnda pieei, diferena fiind suportat de stat, de regul, cu scopul promovrii exportului sau dezvoltrii unui sector de activitate, de exemplu, agricultura) etc. Locul predominant n activitatea de creditare l dein bncile comerciale. Tipurile i varietatea formelor de credit difer de la ar la ar, n funcie de dezvoltarea economic, financiar-bancar i reglementrile naionale. 7.2. Credite internaionale. Eurocreditele Piaa internaional a creditului cuprinde ansamblul relaiilor de credit ce apar ntre participanii la tranzaciile comerciale i financiare internaionale, a mijloacelor, tehnicilor i instrumentelor utilizate n derularea acestor relaii. Piaa internaional a creditului, ntr-o abordare global, surprinde, de fapt, toate tipurile de credit care pot fi acordate sau primite n relaiile internaionale, indiferent de natura lor. n sens restrns, se refer ns la piaa creditului bancar. n principiu, creditele asociate relaiilor internaionale pot fi delimitate n credite strine, eurocredite, credite mobilizate prin lansarea de obligaiuni strine i euroobligaiuni, credite utilizate pentru finanarea comerului internaional. Similar pieei internaionale a obligaiunilor care s-a structurat pe dou mari componente obligaiuni strine i euroobligaiuni , i creditele internaionale mbrac forma creditelor strine i eurocreditelor. Clasificarea s-a fcut mai mult n scopuri didactice, deoarece, n practica romneasc, pentru a desemna creditele primite din strintate, de multe ori, nu se folosesc aceste delimitri conceptuale, ci se utilizeaz, simplu, noiunea de credite externe, cu neles similar. Creditele strine (foreign loans) sunt creditele acordate de o banc nerezidenilor n moneda naional a bncii creditoare. Pentru o perioad ndelungat, aceast form de creditare a constituit suportul derulrii multor tranzacii internaionale, piaa londonez i, mai trziu, piaa din Statele Unite fiind centrele cele mai importante de unde i procurau fondurile necesare nenumrate entiti strine.
163
Exemplu: Creditul pe 5 ani n lire sterline acordat de o banc din Marea Britanie guvernului italian sau unei firme din Germania. n acest caz, moneda n care s-a acordat creditul (lira sterlin) este moneda unuia din participanii la operaiune, respectiv a bncii creditoare. Apariia i dezvoltarea pieei eurovalutelor au condus la impunerea n practic a unui nou tip de credit internaional, respectiv eurocreditul. Dei eurocreditele sunt de dat relativ recent, totui, ca urmare a caracteristicilor pe care le prezint, au devansat creditele strine. Eurocreditele reprezint mprumuturile efectuate n eurovalute, a cror durat este mai mare de un an. Particularitatea acestor credite este dat de faptul c nu depozitele n eurovalute constituie sursa fondurilor, ci mprumuturile n eurovalute pe termen scurt, rennoite, de regul, din 6 n 6 luni. De aceea, dobnda la eurocredite este variabil, avnd ca baz LIBOR (rata dobnzilor interbancare pe piaa Londrei). Exemplu: Creditul n dolari SUA acordat pe o perioad de 5 ani de o banc din Marea Britanie unei firme din Italia este un eurocredit. n acest caz, moneda n care s-a acordat creditul (dolarul SUA) este diferit att de moneda rii n care este situat banca creditoare (lira sterlin), ct i de moneda rii firmei debitoare (euro), fiind o moned ter pentru ambii parteneri. Eurocreditele pot mbrca forma unor mprumuturi tradiionale, cum sunt: liniile de credit; liniile de credit rennoibile (revolving); creditele rotative (roll-over). Liniile de credit sunt nelegeri dintre o banc i clientul su (bancar sau nebancar) prin care banca i ia angajamentul s in la dispoziia clientului o sum de bani pe o perioad determinat (de regul, 12-36 luni). n cadrul acestei perioade de timp, clientul poate s trag succesiv sume de bani, pn la plafonul valoric prestabilit. Pentru sumele neutilizate este obligat s plteasc un comision de angajament, ca o penalizare a faptului c banca putea s valorifice sumele respective n alt mod. Dobnda se stabilete n funcie de nivelul ratei dobnzii de referin din momentul utilizrii sumei, la care se adaug o marj, care reflect riscul operaiunii. Liniile de credit se pot acorda att clienilor nebancari (firme mari, companii multinaionale, guverne etc.), dar, mai ales, altor bnci. Liniile de credit rennoibile (revolving) se particularizeaz prin faptul c pe perioada pentru care s-a acordat linia de credit, 3-5 ani, debitorul poate rambursa suma i s se mprumute din nou n limita plafonului.
164
Creditele rotative sau roll-over sunt credite pe termen mediu i lung acordate n ntregime n momentul ncheierii contractului, ns rambursarea se efectueaz nu la rate ale dobnzii fixe, ci variabile. Aceasta se explic prin faptul c, n general, bncile creditoare, pentru a-i rentregi sumele acordate sub form de mprumut pe termen lung, se refinaneaz periodic pe europiaa monetar, atrgnd depozite sau mprumutndu-se pe termen scurt (3 luni, 6 luni, 12 luni). n consecin, rata dobnzii perceput la fiecare rat scadent a eurocreditului se coreleaz cu rata dobnzii pe care banca trebuie s-o plteasc la depozitele atrase sau creditele primite. Bineneles, la aceast dobnd se adaug o marj n funcie de solvabilitatea debitorului, riscul operaiunii, scaden, condiiile generale ale pieei. n acelai timp, eurocreditele pot fi mobilizate prin lansarea de titluri financiare, cum sunt obligaiunile n eurovalut, cu rata dobnzii variabil (cunoscute sub denumirea FRN Floating Rate Note), refinanarea efectundu-se de pe piaa eurovalutelor la 3 sau 6 luni, avnd ca baz LIBOR; facilitile de mprumut garantate bancar (denumite RUF Revolving Underwriting Facility sau NIF Note Issuance Facility), n care bnci sau entiti nonbancare emit titluri pe termen scurt, denominate n eurovalute. Cel mai adesea, NIF sunt eurocertificate de depozit, emise de bnci, sau bilete la ordin, emise de entiti nonbancare, subscrise pe baza unui acord cu un grup bancar ter, iar fondurile mobilizate, de regul, pe 6 luni, emisiunile fiind rennoite permanent, mbrcnd astfel forma unui eurocredit pe termen mijlociu, 3-5 ani. 7.3. Eurocreditele sindicalizate caracteristici, tehnica sindicatului bancar Eurocreditele sindicalizate sunt credite internaionale de valoare mare, acordate n eurovalute pe termen mijlociu i lung de un grup de bnci constituite sub form de sindicat sau consoriu bancar. Cauzele care au determinat recurgerea la tehnica sindicalizrii sunt legate de creterea i diversificarea nevoilor financiare ale firmelor, guvernelor, bncilor de dezvoltare regional etc., care nu mai puteau fi satisfcute de o singur banc. n acest mod, efortul financiar i riscul operaiunii de creditare a putut fi dispersat asupra mai multor bnci. O cauz major care a contribuit la dezvoltarea operaiunilor de sindicalizare a creditelor a constituit-o i ntrirea supravegherii prudeniale, prin care autoritile de supraveghere impuneau bncilor comerciale respectarea anumitor limite privind expunerea fa de un singur client.
165
Eurocreditele sindicalizate au unele caracteristici care le particularizeaz fa de celelalte credite internaionale: sunt acordate n eurovalute, adic n valute diferite att de moneda naional a rii debitorului, ct i de moneda naional a rii de unde sunt creditorii. Pot exista ns i cazuri n care eurocreditul sindicalizat este acordat n moneda rii unor bnci din consoriu; de exemplu, un eurocredit sindicalizat n dolari americani acordat unei firme din Frana de un grup de bnci din Germania, Elveia, Marea Britanie, Olanda, Austria, dar i din Statele Unite ale Americii; sunt credite de valori mari care permit dispersia riscului; presupun reunirea sub aceeai convenie de credit a unui numr mare de bnci, care au standing diferit i provin din mai multe ri. Bncile sunt grupate n diferite categorii, conform funciilor asumate. Legtura dintre bnci este asigurat de banca-lider, care, de multe ori, ndeplinete i funcia de banc agent. Participarea la sindicatul bancar are ca mobil obinerea de ctiguri, diversificarea plasamentelor, dar i mbuntirea imaginii pe pia (n cazul bncilor mai mici). Selectarea bncilor care constituie sindicatul se face n funcie de strategia bncii-lider cu privire la comisioanele pe care dorete s le rein i la activitatea de marketing pe care este dispus s o efectueze. n constituirea sindicatului, un rol deosebit l are i principiul reciprocitii; n cazul n care mprumutatul dorete s aib garania obinerii fondurilor de care are nevoie, tehnica eurocreditelor sindicalizate prevede posibilitatea garantrii ferme a unui grup de bnci; scadena este pe termen mediu i lung, variind, n general, ntre 3 i 10 ani. Negocierea scadenei are n vedere mai multe variabile, ntre care foarte importante sunt bonitatea debitorului i condiiile pieei n momentul acordrii mprumutului i n perspectiv; din cauza faptului c, n general, bncile creditoare obin fondurile necesare de pe piaa interbancar, rata dobnzii la care se acord eurocreditele este variabil i are ca punct de referin rata dobnzii practicat pe aceast pia (n majoritatea cazurilor, rata dobnzii de pe piaa interbancar londonez, LIBOR, dar sunt i cazuri cnd se utilizeaz ratele dobnzii practicate pe alte piee);
166
marja de dobnd variaz n funcie de riscul operaiunii (solvabilitatea debitorului, valoarea i scadena creditului, raportul pe pia ntre cererea i oferta de fonduri etc.). n ultima perioada s-a constatat chiar c debitorul, pentru a-i mbunti imaginea, a solicitat bncilor din consoriu permisiunea de a plti o marj de dobnd mai mic, dar care s fie compensat cu ncasarea de comisioane mai mari. Aceast practic se explic prin faptul c, dintre clauzele unei convenii de credit, aspectele privind dobnda sunt mai cunoscute de publicul larg dect cele privind comisioanele, care nu sunt date publicitii. Or, acordarea unui eurocredit cu o marj de dobnd redus presupune c debitorul este considerat solvabil, puin riscant, are capacitate mare de a rambursa mprumutul, ceea ce poate influena pozitiv n ncheierea altor convenii de credit sau operaiuni. Nici bncile nu sunt dezavantajate dac accept aceast practic, deoarece comisionul de coordonare se percepe la ncheierea conveniei, indiferent dac mprumutul este utilizat sau nu; flexibilitatea eurocreditelor se manifest n multe privine, cum ar fi: modalitatea de tragere i rambursare a fondurilor; obinerea creditului n mai multe valute (credite multivalutare); posibilitatea ca, la anumite intervale, debitorul s solicite schimbarea valutei n care i este acordat creditul. Tehnica eurocreditelor sindicalizate presupune proceduri specifice i antrenarea unui numr important de bnci care provin din ri diferite (la unele eurocredite sindicalizate pot s participe i 100 de bnci). Scopul pentru care se constituie sindicatul este acelai ca n cazul emisiunilor de obligaiuni: dispersia riscului i diminuarea efortului financiar. n cazul obligaiunilor ns, bncile pot s pstreze titlurile n propriul portofoliu sau, dac nu vor, pot s le plaseze mai departe altor investitori. Sindicatul bancar este format din mai multe grupe de bnci, cu funcii bine determinate, structurate sub form piramidal (schema 7.1). n vrful piramidei se afl banca-lider care are funcia de a ncheia contractul cu debitorul i a organiza sindicatul bancar. Rolul de banc-lider nseamn prospectarea pieei pentru a identifica acele bnci care au capacitatea financiar necesar i dorina de a participa la sindicatul bancar. n acelai timp, banca-lider trebuie s dovedeasc flexibilitate n negocierea acordului de credit cu debitorul, astfel nct s in seama att de exigenele sale, ct i de condiiile pieei.
167
n situaia n care eurocreditul sindicalizat este mai dificil de montat, banca-lider poate solicita sprijinul unor bnci co-lider (nu mai mult de 2-3), care i acord asisten n negocierea mprumutului i constituirea sindicatului. Cobornd spre baza piramidei urmeaz grupul bncilor manager, format dintr-un numr restrns de bnci, care, de asemenea, au funcia de a ajuta banca-lider n definitivarea condiiilor mprumutului i organizarea sindicatului.
Schema 7.1 Structura sindicatului bancar constituit pentru acordarea unui eurocredit sindicalizat schem de principiu
Dac cel care solicit fondurile sub form de mprumut dorete s aib certitudinea obinerii ntregii sume de bani, atunci se formeaz i grupul bncilor garante, care i asum angajamentul subscrierii pro-quota. Aceasta nseamn c, dac, dup constituirea sindicatului, nu s-au gsit suficiente fonduri care s acopere suma solicitat de debitor, atunci bncile garante vor mprumuta ele nsele debitorul cu diferena dintre suma de bani solicitat de acesta i suma obinut n urma sindicalizrii. Fiecare banc garant va participa cu o cot-parte din suma restant, stabilit iniial n acordul de credit. n funcie de solicitarea debitorului, garantarea poate fi total sau parial. n general, bncile garante provin din grupul bncilor manager.
168
La baza piramidei se afl grupul cel mai numeros de bnci bncile participante care au funcia de a furniza fondurile necesare operaiunii. Funcia de finanare a operaiunii revine i celorlalte grupuri bancare menionate, cu diferena c acestea mai ndeplinesc i alte activiti pentru care percep o serie de comisioane. Un rol distinct n cadrul sindicatului bancar l are banca agent, care ndeplinete funcia de gestiune a creditului (colectarea fondurilor de la bncile din sindicat i punerea lor la dispoziia mprumutatului, calculul dobnzilor i ncasarea lor de la mprumutat, colectarea ratelor scadente etc.). Pentru a se pstra echidistana att fa de debitor, ct i fa de bncile din sindicat, banca agent ar trebui s fie o banc ter (neutr). n realitate ns, de cele mai multe ori, rolul de banc agent l ndeplinete banca-lider. Pentru funciile ndeplinite n cadrul sindicatului, bncile ncaseaz dobnzi i comisioane. Toate bncile care particip la sindicat primesc aceeai rat a dobnzii, format din rata dobnzii luat ca referin (de exemplu, LIBOR), la care se adaug o marj, n funcie de riscul operaiunii, scaden, bonitatea clientului etc. Comisioanele pltite de debitor cuprind mai multe componente: comisionul de angajament se pltete (dac este cazul) pentru sumele neutilizate, care apar ca diferen ntre plafonul valoric pn la care debitorul se putea mprumuta i suma efectiv mprumutat. Acest comision este ncasat de toate bncile, proporional cu sumele de bani pe care fiecare banc s-a angajat s le in la dispoziia clientului pe ntreaga perioad de utilizare; comisionul de participare revine, de asemenea, fiecrei bnci din sindicat, n funcie de cota de participare; pe lng aceste comisioane, bncile garante ncaseaz un comision de subscriere pentru activitatea de garantare; la rndul su, banca-lider primete un comision pentru conducerea i organizarea operaiunii, din care distribuie o parte bncilor co-lider i, eventual, bncilor manager. Practica a demonstrat c, dac nivelul ratei dobnzii este aceeai, indiferent de banca din cadrul sindicatului, procentul comisioanelor poate diferi, n funcie de cota de participare, respectiv de subscriere a fiecrei bnci, precum i de importana i standingul acesteia pe pia. Banca agent ncaseaz un comision pentru gestiunea creditului, care se stabilete n funcie de numrul bncilor care alctuiesc sindicatul.
169
Dup 1990, ara noastr a fcut eforturi pentru a accede la pieele financiare internaionale. Drumul a fost deschis de Banca Naional a Romniei, care, ncepnd cu 1995, a obinut o serie de credite pe termene mai mari de 1 an. Primul credit sindicalizat, n valoare de 90 mil. USD, a fost coordonat de Sanwa Bank i a presupus participarea a 24 de bnci. Scadena rambursrilor s-a stabilit la 6, 12 i 15 luni n 3 rate egale a cte 30 milioane dolari. n octombrie 1996, BNR a obinut cel de-al doilea credit sindicalizat, care a fost condus de ABN-AMRO i CITIBANK1. Ulterior, i unele bnci comerciale au obinut eurocredite sindicalizate, utilizate pentru dezvoltarea activitii. 7.4. Tehnici de finanare a comerului internaional n condiiile actuale ale dezvoltrii comerului internaional cu mrfuri i servicii, o cot important din piaa internaional a creditului o reprezint creditele destinate finanrii schimburilor comerciale internaionale. Mediul concurenial care caracterizeaz piaa pentru majoritatea mrfurilor i serviciilor comercializate pe plan internaional a determinat exportatorii s recurg la o serie de faciliti financiare care s contribuie la creterea promovri propriilor produse. Plecnd de la aceste considerente, exportul mrfii pe credit, respectiv facilitatea acordat importatorului de a plti n mod ealonat, constituie, fr ndoial, un factor-cheie n decizia unui importator de a cumpra de la un exportator sau de la altul. Cu alte cuvinte, pe lng aspectele legate de preul sau calitatea mrfii, clauzele valutar-financiare ale unui contract comercial internaional pot influena decizia de cumprare, transformndu-se n adevrate instrumente de marketing care permit exportatorilor promovarea vnzrilor i ptrunderea pe alte piee. Problematica finanrii schimburilor comerciale internaionale a cptat noi conotaii dup anii 1960, cnd autoritile din rile dezvoltate au elaborat i pus n aplicare programe de stimulare a exporturilor naionale pe pieele strine, prin sisteme de creditare a exporturilor i asigurare a creditelor la export. Se apreciaz c 70% din comerul internaional se desfoar pe baz de credit. Creditele asociate activitilor comerciale internaionale privesc dou tipuri de relaii: relaii de credit la nivel naional, n cadrul crora firmele pot beneficia, n anumite condiii, de credite n moned naional sau n
__________________
1
BNR, Rapoarte anuale 1996-2000, p. 52-53.
170
valut, acordate de bnci comerciale naionale: credite de prefinanarea exporturilor, credite de export, credite prin cesiune de creane, credite de scont, linii de credit, credite n descoperit de cont; relaii de credit la nivel internaional, n cadrul crora relaia de credit se stabilete ntre exportator i importator prin vnzarea pe credit comercial a mrfii (credit furnizor) sau ntre exportator/banca exportatorului i importator, n care caz banca exportatorului crediteaz importatorul cu scopul de a plti mrfurile integral la livrare, relaia de creditare rmnnd ntre banca exportatorului i importator (credit cumprtor). Creditul cumprtor poate mbrca i forma liniilor de credit, n sensul c n cadrul unui plafon de creditare, acordat pe un numr de ani (de exemplu, 3 ani) de banca din ara exportatorilor unei bnci din ara importatorilor se pot efectua mai multe exporturi, respectiv importuri. n funcie de scaden, creditele destinate schimburilor comerciale internaionale sunt clasificate n credite pe termen scurt i credite pe termen mijlociu i lung. O categorie aparte o constituie modalitile alternative (neconvenionale) de finanare a schimburilor comerciale internaionale, n cadrul crora ponderea cea mai mare o au operaiunile de forfetare, factoring i leasing (tabelul 7.1).
Tabelul 7.1 Clasificarea creditelor destinate schimburilor comerciale internaionale n funcie de scaden I. Credite pe termen scurt 1) credite de prefinanare specializate; 2) creditul bancar direct; 3) creditul n descoperit de cont; 4) creditul de scont; 5) creditul de accept bancar; 6) finanarea prin acreditivul documentar; 7) finanarea prin incaso documentar; 8) factoringul. 1) creditul furnizor; 2) creditul cumprtor; 3) forfetarea; 4) leasingul. 1) factoringul (pe termen scurt); 2) forfetarea (pe termen mijlociu i lung); 3) leasingul (pe termen mijlociu i lung). 171
II. Credite pe termen mijlociu i lung
III. Tehnici alternative (neconvenionale) de finanare a comerului internaional
7.4.1. Credite pe termen scurt Creditele pe termen scurt se acord de bnci pe o perioad de cel mult un an de zile. Pe lng creditul bancar direct i avansul n cont curent (pn la un anumit nivel, firmele pot efectua pli din contul lor chiar dac nu mai au disponibil), cele mai cunoscute credite pe termen scurt, practicate n diferite ri, sunt: creditul de scont; creditul de accept bancar; finanarea prin acreditivul documentar; finanarea prin incaso documentar; factoringul. Tipurile de credite, practicate ntr-o anumit ar, sunt stabilite prin reglementrile bancare naionale. Asociate creditelor pe termen scurt pot fi i creditele de prefinanare specializate, acordate de bnci clienilor si n scopul finanrii producerii anumitor mrfuri destinate exportului. n general, aceste credite se utilizeaz pentru realizarea unor echipamente complexe, de valori mari i cu ciclu lung de fabricaie. 1. Creditul de scont Are la baz practica din trecut prin care se vindeau efecte comerciale cu plata la termen (cambii, bilete la ordin) nainte de scaden unei bnci comerciale. n unele ri, cum este Marea Britanie, creditul de scont se practic i n prezent. n alte ri, creditul de scont a migrat spre alte forme de creditare cu efect similar, cum ar fi cesionarea. Creditele de scont sunt cunoscute i sub denumirea de operaiuni de discount. Dac exportatorul mrfii nu dorete sau nu poate s atepte scadena la termen pentru a-i ncasa banii rezultai din vnzarea mrfii poate s recurg la scontarea titlurilor de credit, adic la vnzarea lor unor bnci comerciale (schema 7.2). Dup ce a livrat marfa i a intrat n posesia titlurilor de credit avalizate de banca importatorului sau de o banc de prim rang, exportatorul solicit bncii sale scontarea titlurilor. Aceasta pltete exportatorului valoarea nominal a titlului mai puin scontul, care reprezint costul operaiunii, reflectnd n mare parte dobnda pe care o ncaseaz pentru perioada de timp ce se scurge din momentul scontrii titlului pn la data scadenei (respectiv data la care banca ncaseaz contravaloarea titlului de la importator).
172
Schema 7.2 Mecanismul derulrii creditului de scont schem de principiu
unde:
1 ncheierea contractului comercial internaional ntre importator i exportator; 2 livrarea mrfii de ctre exportator; 3 exportatorul ntocmete setul de documente care atest livrarea mrfii i le prezint bncii sale pentru a fi scontate (documentele includ cambia sau biletul la ordin avalizate de banca importatorului); 4 banca exportatorului sconteaz titlurile de credit i pltete exportatorului suma nscris pe titlu mai puin scontul; 5 prin intermediul bncii sale, la scaden, importatorul pltete valoarea titlului scontat bncii exportatorului. 2. Creditul de accept bancar
Este specific practicii din Statele Unite ale Americii i a altor ri de drept anglo-saxon. n esen, acceptul bancar are la baz un titlu tras asupra bncii i acceptat de aceasta. Alturi de angajamentul necondiionat de plat asumat de banc, acceptul bancar constituie i o facilitate acordat exportatorilor/importatorilor americani n domeniul finanrii pe termen scurt i accesului pe aa-numita pia a acceptelor. Mecanismul acceptului bancar presupune ca principale elemente specifice: 1. exportatorul sau importatorul trage un titlu cu scadena la termen asupra unei bnci din SUA;
173
2. trgtorul andoseaz titlul n alb i l prezint la banc spre acceptare; 3. banca i d acceptul bancar. Totodat, i d trgtorului valoarea titlului, mai puin dobnda reinut pe intervalul dintre accept i scadena nscris pe titlu; 4. banca poate pstra titlul n propriul su portofoliu sau, la rndul su, l poate revinde pe piaa acceptelor bancare. Prin revnzarea pe aceast pia, banca poate s-l refinaneze pe termen scurt pe trgtor, fr a mai lua n considerare activele sale lichide. n general, pe piaa acceptelor, condiiile de dobnd la creditele pe termen scurt sunt deosebit de favorabile pentru exportatorii i importatorii americani. Dobnzile sczute pe aceast pia, n parte i gsesc explicaia n faptul c numele trgtorului este nlocuit cu numele bncii acceptante, n parte, n politica de ansamblu a guvernului de sprijinire a comerului SUA; 5. la scaden, banca pltete suma nscris pe titlu deintorului/prezentatorului (dac a fost revndut) i i urmrete clientul pentru rambursarea sumei. Piaa acceptelor bancare este supus reglementrilor Sistemului Federal de Rezerv (Fed), care se refer la aspecte ca: tipuri de tranzacii care genereaz titlurile; criteriile de selecie pentru a putea fi revndute Fed; suma; perioada etc. Potrivit acestor criterii, acceptele bancare sunt grupate n accepte cu dreptul de a fi vndute Fed (discount) i cele care nu pot fi astfel valorificate pe pia. Dei reglementrile privind selectarea alegerii titlurilor pentru a putea fi revndute Fed se modific de la perioad la perioad, cteva elemente sunt perene: scadena titlurilor nu poate depi ase luni de la data acceptrii; livrarea mrfii s fie prevzut a se face n scurt timp, acceptul putnd fi dat nainte de livrare, dar n limite rezonabile; titlul acceptat s fie rezultat din import/export de bunuri, n care o parte contractant este din SUA; s fie utilizat transport/naval american etc. n cazul n care titlul este denominat, exprimat n alt valut dect dolarul SUA, trgtorul trebuie s creeze un provizion pentru acoperirea riscului de curs. Acest provizion este solicitat de Fed pentru cerine legate de balana de pli.
174
3. Finanarea prin acreditivul documentar Este cunoscut faptul c acreditivul documentar (AD) constituie una din principalele modaliti de decontare utilizate pe plan internaional, care ofer cel mai mare grad de siguran privind ncasarea contravalorii mrfii de ctre exportator i primirea acesteia n termenii stabilii de ctre importator. n termeni sintetici, AD reprezint angajamentul de plat asumat de banca importatorului la ordinul clientului su importator de a plti exportatorului contravaloarea mrfii exportate sau serviciului prestat n anumite condiii stabilite de importator. Mecanismul simplificat al derulrii plii prin acreditivul documentar cuprinde urmtoarele etape (schema 7.3): 1. ncheierea contractului comercial internaional ntre importator i exportator prin care se precizeaz c plata mrfii exportate se va efectua prin AD; 2. importatorul (denumit ordonator) va ordona bncii sale (banca emitent) s emit AD n favoarea exportatorului (denumit beneficiar). n ordinul pe care importatorul l transmite bncii sale sunt precizate condiiile n care banca emitent va efectua plata; 3. banca emitent emite n favoarea exportatorului documentul, denumit AD, n care sunt precizate toate termenele i condiiile n care se va efectua plata; 4. prin intermediul bncii sale, exportatorul este avizat c n favoarea sa s-a emis AD; 5. exportatorul livreaz marfa (5.1) i ntocmete setul de documente pe care l depune la banca sa (5.2); 6. n funcie de rolul pe care l ndeplinete, banca exportatorului poate fi doar banc avizatoare, avnd simplul rol de notificare a exportatorului, sau, cel mai frecvent, banc pltitoare, atunci cnd, n urma constatrii concordanei documentelor cu cerinele AD, efectueaz plata n favoarea exportatorului; 7. dup realizarea plii, banca pltitoare remite documentele bncii emitente; 8. aceasta controleaz documentele i, dac le gsete conforme, ramburseaz banii bncii pltitoare; 9. n acelai timp, banca emitent debiteaz contul importatorului cu suma corespunztoare valorii acreditivului, dup care i elibereaz documentele; 10. n posesia documentelor, importatorul i poate ridica marfa.
175
Schema 7.3 Mecanismul derulrii AD (domiciliat la banca exportatorului) schem de principiu
n funcie de anumite clauze pe care le conine sau particulariti din mecanismul de derulare, n subsidiar, acreditivul documentar poate s ndeplineasc i funcia de finanare a comerului internaional pe termen scurt. 3.1. AD cu plata diferat (la termen) Plata n favoarea beneficiarului se va efectua nu la prezentarea documentelor, ci la o dat ulterioar precizat n AD (de obicei, 30, 60, 90 de zile de la data documentului de transport). n acest caz, n esen, este o vnzare pe credit a mrfurilor, prin care exportatorul finaneaz importatorul. n intervalul care se scurge ntre momentul remiterii documentelor ctre ordonator i momentul efecturii plii, cumprtorul poate s-i procure fondurile necesare achitrii importului prin vnzarea mrfii pe piaa local. 3.2. AD cu plata prin acceptare Se utilizeaz n cazul vnzrilor pe credit pe termen scurt. Elementul caracteristic este faptul c setul de documente cuprinde ntotdeauna una sau mai multe cambii, plata contravalorii mrfii efectundu-se la scadena cambiei. i n acest caz, are loc finanarea importatorului de ctre exportator. Cambia fiind ntotdeauna acceptat de o banc, plata ei este garantat. Ca urmare, la rndul su, prin acceptul dat de banc pe cambia care nsoete documentele, exportatorul se poate refinana scontnd/cesionnd cambia nainte de scaden. Astfel, ncaseaz contravaloarea mrfii mai puin scontul/comisionul de cesionare.
176
3.3. AD transferabil se utilizeaz n operaiunile de intermediere, atunci cnd exportatorul nu este i productorul mrfii. Acest acreditiv conine o clauz de transferabilitate, care permite beneficiarului (exportatorul, intermediarul, primul beneficiar) s solicite bncii pltitoare s fac acreditivul utilizabil ctre un alt beneficiar (productorul real al mrfii, beneficiarul secund). Pentru realizarea operaiunii, intermediarul (primul beneficiar al acreditivului) ncheie dou contracte comerciale: unul cu furnizorul real al mrfii i altul cu importatorul (cumprtorul final). n prima etap, cumprtorul final se prezint la banca sa i ordon emiterea AD transferabil. Dup ce a fost avizat de deschiderea acreditivului, intermediarul ordon transferul acestuia ctre beneficiarul secund (furnizorul real al mrfii). La primirea deschiderii de acreditiv, beneficiarul secund expediaz marfa i ntocmete setul de documente pe care l depune la banca sa. Pe canal bancar, documentele sunt remise bncii ce a efectuat transferul, care, dac le gsete conforme, le pltete. Ulterior, primul beneficiar (intermediarul) nlocuiete factura emis de furnizorul real al mrfii cu propria factur. De regul, ntre cele dou facturi exist o diferen ce mbrac forma comisionului pe care intermediarul l ncaseaz de la banca pltitoare atunci cnd depune documentele definitive ce urmeaz a fi remise bncii emitente. n acest caz, prin utilizarea acreditivului transferabil, exportatorul i finaneaz propria afacere, pentru derularea operaiunii nefiind necesar s avanseze fonduri proprii. 3.4. AD cesionat este o alternativ la acreditivul transferabil care se utilizeaz tot n operaiunile de intermediere. Spre deosebire de acesta nu conine nici o clauz, care ar putea sugera importatorului c partenerul contractual (exportatorul) nu este el nsui furnizorul real al mrfii. La primirea cererii de deschidere a acreditivului, banca ordonatorului emite acreditivul pe care-l va remite bncii beneficiarului (exportatorul intermediar). Dup ce a fost avizat c i s-a deschis acreditivul, intermediarul prezint bncii sale scrisoarea de cesiune prin care i solicit s procedeze la cesionarea unei sume din valoarea acreditivului n favoarea furnizorului real al mrfii. Ulterior, banca beneficiarului transmite scrisoarea de cesiune furnizorului, care va livra marfa. Suma indicat n scrisoarea de cesiune este mai mic dect valoarea acreditivului, diferena reprezentnd ctigul realizat de intermediar. Documentele privind expedierea mrfii vor fi depuse la banc de intermediar, furnizorul mrfii fiind pltit la ncasarea
177
acreditivului de ctre beneficiar. i de aceast dat, utiliznd instituia acreditivului, intermediarul (exportatorul) i finaneaz afacerea i ncaseaz i un comision. Acreditivul cesionat poate ndeplini funcia de finanare i n situaia n care exportatorul, pentru a obine un credit de la banca sa, ntocmete o scrisoare irevocabil de cedare a sumelor de bani cuvenite prin acreditivul documentar primit de la banca importatorului su. Astfel, acreditivul cesionat este de fapt o garanie pe care exportatorul o folosete pentru a obine un credit bancar. Dac la scaden nu ramburseaz creditul, banca i recupereaz banii prin utilizarea acreditivului care a fost cesionat n favoarea sa. 3.5. AD back-to-back i gsete utilizarea tot n operaiunile de intermediere. Nici de data aceasta acreditivul nu conine vreo clauz special care s indice cumprtorului proveniena mrfii, fiind utilizat atunci cnd intermediarul dorete s pstreze confidenialitatea operaiunii. Derularea operaiunii presupune existena a dou acreditive distincte, dar care se bazeaz unul pe cellalt (de unde i denumirea de back-to-back): un acreditiv de vnzare, deschis de cumprtorul final al mrfii n favoarea intermediarului (care apare n poziia de vnztor) i un acreditiv de cumprare, deschis de intermediar (n calitate de cumprtor) n favoarea furnizorului real al mrfii. Aceasta nseamn c intermediarul ncheie simultan dou contracte: un contract de cumprare a mrfii de la furnizorul real i un contract de vnzare a aceleai mrfi cumprtorului final. n prima etap, cumprtorul final d ordin bncii sale s deschid acreditivul n favoarea intermediarului (acreditivul de vnzare). Pe baza acestui acreditiv, intermediarul d ordin bncii sale s emit acreditivul n favoarea furnizorului real al mrfii (acreditivul de cumprare). Dup primirea acreditivului, furnizorul livreaz marfa n favoarea exportatorului i depune documentele pentru ncasarea banilor. La primirea documentelor, intermediarul substituie factura i eventual i celelalte documente primite de la productorul mrfii, pe care le restituie bncii cumprtorului final. Aceasta, dac le gsete conforme, efectueaz plata n favoarea intermediarului, care, ulterior ramburseaz banii furnizorului mrfii. i n acest caz, ctigul intermediarului const n diferena de pre dintre valoarea facturii emis de el (mai mare) i valoarea facturii emis de furnizorul mrfii (mai mic).
178
Din aceast prezentare rezult c intermediarul utilizeaz acreditivele transferabile, cesionate i back-to-back pentru a-i finana propria afacere i a obine un ctig sub forma comisionului rezultat ca urmare a diferenei ntre preul de vnzare i preul de cumprare a mrfii. Sigur c derularea operaiunilor incumb i o serie de riscuri pe care participanii i le asum. 3.6. AD cu clauze de plat n avans (acreditivul cu clauz roie i acreditivul cu clauz verde) autorizeaz banca exportatorului s efectueze pli n favoarea acestuia nainte de a livra marfa i deci de a prezenta documentele pentru ncasare. Iniial, aceste acreditive au rspuns exigenelor financiare ale intermediarilor care participau la licitaiile de ln din Australia, ulterior, adaptndu-se i la alte tipuri de operaiuni. Scopul acestor acreditive este de a permite exportatorului s obin sumele necesare plii subfurnizorilor i procurrii materiilor prime folosite pentru realizarea exportului. Practic, este o facilitate de plat acordat de importator exportatorului. Poate fi asemntor cu un credit de prefinanare a exportului, atunci cnd avansul acordat de importator este destinat cumprrii mrfii pe plan local. Finanarea exportatorului de ctre importator poate fi parial sau total n raport cu valoarea acreditivului. i n acest caz exist riscuri, respectiv beneficiarul s ncaseze avansul i dup aceea s nu mai livreze marfa sau dac o livreaz s nu prezinte documente conforme. De aceea, se recomand n cazurile n care importatorul i exportatorul au ncredere unul n cellalt. 4. Finanarea prin incaso documentar/financiar La fel ca acreditivul documentar, incasoul documentar (ID) este o modalitate de decontare a schimburilor comerciale internaionale. Alturi de aceast funcie ns, n subsidiar, ID poate fi folosit i ca instrument de finanare a comerului internaional pe termen scurt. n termeni simplificai, ID este modalitatea de decontare prin care exportatorul remite importatorului pe canal bancar documentele aferente mrfii livrate sau serviciului prestat n scopul ncasrii contravalorii lor. Din punctul de vedere al bncilor, operaiunea nu presupune nici un angajament de plat, constnd ntr-o simpl remitere a documentelor de la exportator la importator i a banilor n sens invers. Participanii la operaiune sunt: ordonatorul (exportatorul); banca remitent (banca n sarcina creia a fost ncredinat ordinul de ncasare);
179
banca colectoare (orice banc, alta dect banca remitent); trasul (importatorul); banca prezentatoare (banca nsrcinat cu prezentarea documentelor trasului). n principiu, mecanismul derulrii unei pli printr-un incaso documentar n care banca importatorului este, n acelai timp, att banc colectoare, ct i banc prezentatoare presupune parcurgerea urmtoarelor etape (schema 7.4): 1 ncheierea contractului comercial internaional ntre importator i exportator prin care se stipuleaz plata contravalorii mrfii prin incaso; 2 vnztorul expediaz marfa (2.1) i ntocmete setul de documente pe care l va remite bncii sale nsoit de ordinul de ncasare (2.2); 3 banca remitent transmite documentele i ordinul de ncasare bncii prezentatoare (colectoare); 4 dup primirea documentelor, banca prezentatoare informeaz importatorul asupra condiiilor de plat; 5 n funcie de instruciunile din ordinul de ncasare, importatorul efectueaz plata sau accept cambia care nsoete documentele, dup care i se elibereaz documentele; 6 pe baza documentelor, cumprtorul intr n posesia mrfii; 7 pe canal bancar, banii sunt creditai n contul exportatorului.
Schema 7.4 Mecanismul simplificat al derulrii unei pli prin incaso documentar schem de principiu
180
Funcia de finanare a incasoului documentar intervine n situaia n care banca prezentatoare va elibera documentele importatorului nu contra plii imediate, ci contra acceptrii cambiilor cu plata la termen incluse n setul de documente sau contra semnrii unei scrisori prin care importatorul i ia angajamentul c va efectua plata la un anumit termen. Cum importatorul intr n posesia mrfii nainte de data plii, n intervalul de timp dintre momentul eliberrii documentelor i momentul plii poate s vnd marfa pe plan local i s-i procure fondurile necesare. Astfel, vnztorul acord cumprtorului o amnare a plii, care mbrac forma creditului pe termen scurt. Pentru o mai mare siguran privind ncasarea banilor, exportatorul poate s solicite bncii prezentatoare sau altei bnci de prim rang avalizarea cambiei. n posesia cambiei acceptate i avalizate, exportatorul se poate refinana, solicitnd scontarea acesteia. n cazul n care n locul documentelor comerciale (facturi, documente de transport, certificate de calitate etc.) se utilizeaz numai documente financiare (cambii, bilete la ordin, cecuri etc.), incasoul este desemnat ca fiind financiar sau simplu. Prestaia trasului (importatorului) nu rezult ca la incasoul documentar, numai dintr-o operaiune comercial, ci sumele de ncasat prin incaso simplu pot fi rezultatul unei obligaii comerciale, necomerciale, financiare etc. Teoretic, una i aceeai cambie poate forma obiectul a dou incasouri. Prima dat, cambia, nsoind documentele comerciale n cadrul unui incaso documentar care prevede plata pe credit, este trimis spre acceptare i, a doua oar, singur (nsoit doar de ordinul de ncasare) este trimis n cadrul incasoului simplu spre ncasare. n practic, o cambie primit de banca nsrcinat cu ncasarea pentru acceptare, dup acceptare poate s nu mai fie trimis ordonatorului sau bncii sale, ci scontat de aceasta sau pstrat pn la scaden i apoi suma va fi trimis ordonatorului. 5. Finanarea prin factoring Factoringul este o modalitate modern de finanare a comerului internaional care s-a dezvoltat iniial n Statele Unite, ulterior extinzndu-se i n alte pri ale lumii, inclusiv Romnia (dup 1990). n principiu, operaiunea const n cedarea de ctre exportator (denumit aderent) a creanelor sale materializate n facturi internaionale pe termen scurt unei instituii specializate (denumite factor, care poate fi o societate de factoring sau o banc). Operaiunea are la baz contractul
181
prealabil ncheiat ntre exportator i factor (banc). Prin acest contract, factorul (banca) urmrete ncasarea la timp a contravalorii facturilor cedate de exportator, care i rentregete fondurile investite n mrfurile livrate n momentul transferului creanelor ctre factor. Ca urmare a acestui serviciu, factorul (banca) ncaseaz dobnzile corespunztoare creditului acordat exportatorului (pentru perioada de timp dintre momentul creditrii contului exportatorului i momentul ncasrii banilor de la importator), precum i comisioanele aferente (de urmrire i ncasare a creanelor, de acoperire a riscului de credit). Pentru a se asigura mpotriva unor riscuri neprevzute, la transferul facturii, factorul pltete exportatorului numai un anumit procent din valoarea acesteia (70-90%), urmnd ca diferena (de 30-10%) s fie regularizat dup scaden. n practic, pe lng acest tip de factoring (denumit tradiional), care presupune i finanarea pe termen scurt, exist i factoringul la scaden, atunci cnd exportatorul este pltit de factor la scadena facturii, respectiv la aceeai dat la care importatorul efectueaz plata ctre factor. n ultimul caz, nemaiavnd loc nicio operaiune de creditare (finanare), factorul nu mai ncaseaz dobnzi, ci numai comisioanele de urmrire i ncasare a creanelor. 7.4.2. Credite pe termen mijlociu i lung 1. Creditul furnizor n cazul creditului furnizor, exportatorul (furnizorul) vinde pe credit mrfurile importatorului. Pentru a depi inconvenientul imobilizrii fondurilor n marfa livrat, exportatorul poate s obin un credit de la banca sa sau de la banca specializat n finanarea exporturilor, care s-i permit ncasarea banilor datorai de importator nu la termen, ci n momentul livrrii. Creditul furnizor se poate acorda att pe termen scurt, ct i pe termen mediu i lung. n primul caz, se practic prin livrarea mrfii pe credit asociat cu o modalitate de decontare la termen, sub forma acreditivului documentar cu plata diferat sau prin acceptare sau incaso financiar. Pe termen mediu i lung se utilizeaz n cazul exporturilor de utilaje, echipamente complexe etc. Mecanismul simplificat al derulrii unui credit furnizor, mobilizat prin bilete la ordin (BO), presupune parcurgerea urmtoarelor etape (schema 7.5):
182
Schema 7.5 Mecanismul finanrii prin creditul furnizor schem de principiu
1 ncheierea contractului comercial internaional ntre importator i exportator n care se stipuleaz livrarea mrfurilor pe credit i condiiile de creditare; 2 de regul, cumprtorul acord furnizorului un avans cuprins, n general, ntre 10-20% din valoarea mrfii. Pentru a se acoperi contra riscului de nerestituire a avansului (n cazul ncetrii relaiilor contractuale sau neexecutrii contractului din vina furnizorului), importatorul solicit o garanie bancar emis de banca exportatorului sau de o banc de prim rang; 3 exportatorul livreaz marfa, dup care intr n posesia titlurilor de credit (bilete la ordin) emise n favoarea sa, prin care importatorul se angajeaz c va efectua plata mrfii la termen. Titlurile de credit sunt avalizate de banca importatorului sau de o banc de prim rang;
183
4 pentru a ncasa banii nainte de scaden, exportatorul solicit bncii sale un credit, mobiliznd creanele pe care le deine asupra importatorului (bilete la ordin); 5 banca exportatorului condiioneaz acordarea creditului de prezentarea de ctre exportator a unei polie de asigurare, care s acopere riscul de neplat. Polia este emis de o societate de asigurare la ordinul exportatorului (5.1), care, ulterior, o andoseaz n favoarea bncii (5.2); 6 banca exportatorului sconteaz titlurile de credit; 7 n situaia n care dorete s-i rentregeasc fondurile, banca exportatorului poate s se refinaneze, recurgnd la instituia specializat n finanarea exporturilor din ara sa sau la piaa monetar naional sau internaional; 8 la scaden, importatorul pltete contravaloarea biletelor la ordin n favoarea bncii exportatorului. 2. Creditul cumprtor Acest credit este acordat de banca din ara exportatorului direct cumprtorului sau bncii sale. n acest mod, importatorii care nu dispun de surse financiare suficiente obin fondurile necesare efecturii plii chiar n momentul livrrii mrfii sau prestrii serviciului de ctre exportator. De obicei, creditele cumprtor sunt acordate de bnci sau instituii specializate n finanarea exporturilor, scopul lor fiind de a promova pe pieele strine mrfurile productorilor autohtoni. Derularea creditului cumprtor cuprinde mai multe etape: 1 ntre importator (sau banca sa) i banca exportatorului se ncheie convenia de credit; 2 banca exportatorului asigur creditul la o instituie de asigurare din ara sa; 3 are loc ncheierea contractului comercial ntre importator i exportator, prin care importatorul se angajeaz s emit bilete la ordin; 4 exportatorul livreaz marfa, dup care este pltit prin creditul pe care banca sa l acord importatorului; 5 pentru a-i rentregi fondurile, banca exportatorului se poate refinana la instituia specializat n finanarea exporturilor din ara sa sau poate apela la piaa monetar internaional.
184
Din mecanismul de derulare a operaiunii, se observ c, la fel ca n cazul creditului furnizor, creditul cumprtor necesit ncheierea a trei contacte: contractul comercial internaional, ntre importator i exportator; convenia de creditare, ntre banca exportatorului i importator (sau banca sa); polia de asigurare, ntre banca exportatorului i instituia de asigurare. De multe ori, n practic, creditul cumprtor se deruleaz sub forma conveniilor sau acordurilor cadru. Prin aceste convenii, o banc din ara exportatorului acord credit unei bnci din ara importatorului, care permite ncadrarea succesiv a mai multor contracte individuale, relativ standardizate, a cror valoare cumulat nu poate s depeasc plafonul conveniei. De exemplu, se presupune c o banc din Frana ncheie o convenie de credit cadru cu o banc din Romnia n valoare de 12 milioane de euro. Pentru a beneficia de credite din cadrul acestui acord de credit, agenii economici romni trebuie s ndeplineasc mai multe condiii: s desfoare activiti de import-export i s aib contracte ncheiate cu firme din Frana; obiectul contractelor s-l constituie importul de maini, echipamente i instalaii din Frana; valoarea maxim a mprumutului nu poate s depeasc 85% din valoarea total a contractului (15% din valoarea mrfii fiind suportat de importator din surse proprii). Convenia de credit ncheiat ntre cele dou bnci stipuleaz i caracteristicile mprumutului: valoarea minim a unui contract de credit este de 150.000 de EUR; durata creditului, 3-5 ani; dobnda LIBOR la 6 luni plus o marj n funcie de operaiune (respectiv bonitatea clientului, durata creditului); rambursarea n rate semestriale egale; asigurarea creditelor se face la instituia de asigurare COFACE din Frana; comision de gestiune 0,4%. O alt form de finanare derivat din creditul cumprtor bazat pe convenii individuale este linia de credit, prin care o banc ine la dispoziia altei bnci un credit. Principalele elemente ale unei linii de credit sunt: obiectul; plafonul n limita cruia pot fi finanate tranzaciile; perioada pentru care plafonul este inut la dispoziia bncii debitoare; costurile.
185
3. Forfetarea Este o tehnic alternativ de finanare a comerului internaional prin care exportatorii vnd creanele deinute asupra importatorilor unei instituii de forfetare. De obicei, creanele care constituie obiectul forfetrii sunt materializate n cambii i bilete la ordin cu plata la termen. Prin aceast operaiune, exportatorii ncaseaz nainte de scaden banii afereni mrfurilor livrate sau serviciilor prestate. Operaiunea de forfetare poate fi efectuat de o instituie specializat (cas de forfetare) sau de o banc. n principiu, forfetarea creanelor ncorporate n bilete la ordin presupune parcurgerea urmtoarelor etape (schema 7.6):
Schema 7.6 Mecanismul derulrii unei operaiuni de forfetare schem de principiu
1 ncheierea contractului comercial internaional ntre importator i exportator, n care se prevede livrarea mrfii pe credit; 2 pe baza contractului comercial cu importatorul, exportatorul ncheie contractul de forfetare cu o instituie de forfetare;
186
3 exportatorul livreaz marfa i primete biletele la ordin emise de importator i avalizate de banca acestuia; 4 exportatorul andoseaz biletele la ordin fr recurs i le prezint instituiei de forfetare, care i pltete imediat suma nscris pe bilete mai puin costurile aferente operaiunii (taxa de forfetare); 5 pentru a-i rentregi fondurile, instituia de forfetare poate s andoseze biletele la ordin i s le vnd pe piaa secundar; 6 la scaden, deintorul final al biletului la ordin prezint titlul spre ncasare fie importatorului, fie bncii sale. Dac nu este pltit, va contacta instituia de forfetare de la care a achiziionat biletul la ordin, care este obligat s efectueze plata. Mecanismul prezentat cuprinde principalele etape din derularea unei operaiuni de forfetare. n practic, pot avea loc i alte etape, cum ar fi contactarea prealabil de ctre exportator a instituiei de forfetare pentru a cunoate condiiile n care se poate ncheia contractul de forfetare. Aflarea costului finanrii, naintea ncheierii contractului comercial cu importatorul, are importan pentru c permite exportatorului includerea acestor cheltuieli n preul mrfii. Forfetarea este asemntoarea scontrii, cu deosebirea fundamental c, n cazul forfetrii instituia de forfetare preia asupra sa toate riscurile care decurg din operaiune (inclusiv riscul de ar), nemaiavnd drept de regres asupra exportatorului (dac la scaden importatorul nu onoreaz plata titlurilor de credit, instituia de forfetare nu mai are dreptul s solicite exportatorului s-i restituie banii). De aici i costul mai ridicat al forfetrii comparativ cu scontarea. n general, titlurile care constituie obiectul scontrii au scadene mai mici (sub 90 de zile) dect titlurile care sunt supuse forfetrii. n privina monedei n care sunt exprimate titlurile de credit, n cazul scontrii, de regul, acestea sunt denominate n moneda naional a bncii care efectueaz scontarea, pe cnd n cazul forfetrii sunt acceptate titlurile denominate n eurovalute. 4. Leasingul n principiu, leasingul este operaiunea prin care o persoan nchiriaz bunuri de valori, echipamente altei persoane cu posibilitatea ca aceasta din urm s poat cumpra bunul nchiriat la sfritul perioadei contractuale la un pre prestabilit. Obiectul contractului de
187
leasing l constituie bunurile mobile i imobile cu valoare ridicat (echipamente industriale, mijloace de transport, maini agricole etc.). Leasingul se constituie ca o alternativ la creditul bancar clasic. Operaiunea de leasing presupune participarea a trei pri (schema 7.7): productorul bunului (furnizor, vnztor), societatea de leasing (finanator, cumprtor, locator) i utilizatorul bunului (beneficiar, locatar). Firma care dorete s utilizeze bunul respectiv dar care nu are posibilitatea sau nu dorete s achiziioneze bunul n acel moment, contacteaz productorul bunului (1). Acesta o pune n contact cu o societate de leasing agreat prin convenie de lucru, care, n paralel, ncheie dou contracte: unul de cumprare a bunului de la firma productoare (2.1) i altul de nchiriere a aceluiai bun firmei utilizatoare (2.2). Pentru bunul utilizat, utilizatorul va plti societii de leasing rate repartizate pe ntreaga perioad de valabilitate a contractului de nchiriere. Este posibil ca finanarea operaiunii s fie realizat direct de firma productoare, fr s mai intervin societatea de leasing.
Schema 7.7 Mecanismul simplificat al derulrii unei operaiuni de leasing schem de principiu
Pe plan internaional, leasingul cunoate mai multe forme. ntre acestea, cele mai cunoscute sunt leasingul financiar i leasingul operaional. Leasingul financiar se utilizeaz n cazul n care preul de vnzare al bunului se recupereaz integral de-a lungul primei perioade de nchiriere. La sfritul perioadei de nchiriere, utilizatorul are posibilitatea s opteze pentru cumprarea bunului care a constituit obiectul
188
contractului de leasing la un pre prestabilit. Leasingul financiar se practic pe termen lung. n cazul leasingului operaional, durata contractului de leasing este mai mic dect durata de utilizare a bunului. Societatea de leasing i va recupera banii investii n cumprarea bunului respectiv prin nchirierea succesiv a acestuia mai multor utilizatori. n funcie de naionalitatea prilor contractante, se disting leasing intern, atunci cnd furnizorul, utilizatorul i societatea de leasing provin din aceeai ar, i leasing extern, cel mai frecvent, cnd furnizorul provine dintr-o alt ar dect utilizatorul sau societatea de leasing. n Romnia, piaa leasingului este reprezentat de societi de leasing afiliate bncilor comerciale (de exemplu, Raiffeisen Leasing, BRD Sogelease, Piraeus Leasing, UniCredit Leasing, HVB Leasing Romnia, Volksbank Leasing Romnia, Alpha Leasing), societi de leasing independente, precum i companii de leasing captive (adic societi controlate sau afiliate unor productori sau furnizori de produse). Din aceast prezentare, rezult rolul pe care l are n etapa actual finanarea schimburilor comerciale internaionale. Pe lng funcia strict de creditare a importatorilor sau exportatorilor, finanarea tranzaciilor comerciale internaionale a devenit i un instrument de marketing eficient pentru promovarea vnzrilor i penetrarea pe noi piee internaionale de desfacere. Avnd n vedere aceast dimensiune, n rile dezvoltate se deruleaz programe de promovare a exporturilor. n acest scop au fost nfiinate instituii specializate n finanarea exporturilor i asigurarea creditelor la export, cum sunt, de exemplu: Eximbank, n SUA; Export Development Corporation, n Canada; Hermes, n Germania; SACE (Sezione speciale per lassicurazione del credito allesportazione), n Italia; COFACE (Compagnie franaise pour le commerce extrieur), n Frana. i n Romnia, n 1992, a fost creat Banca de Export-Import a Romniei (Eximbank), cu rolul de a realiza att programe de creditare, ct i de asigurare a creditelor la export. Dei fondurile pe care le are la dispoziie sunt modeste, Eximbank ofer servicii destinate s stimuleze i s asigure exporturile romneti, n special, pe piaa rilor n dezvoltare.
189
CONCEPTE-CHEIE credit creditor debitor valoarea creditului scaden piaa internaional a creditului credit strin eurocredit linie de credit linie de credit rennoibil eurocredit sindicalizat credit rotativ (roll-over) credit de prefinanare specializat credit pe termen scurt acreditiv documentar incaso documentar/financiar factoring credit furnizor credit cumprtor convenie (acord) cadru forfetare leasing
TESTE DE AUTOVERIFICARE Stabilii dac urmtoarele enunuri sunt adevrate sau false: 1. Creditul de scont este un credit destinat sprijinirii exporturilor vndute pe credit comercial, nsoite de titluri de credit, pe care exportatorul le vinde/sconteaz la o banc comercial, ncasnd contravaloarea lor nainte de scaden, mai puin scontul pltit bncii. 2. Garantarea creditului este solicitat de debitor creditorului pentru a se proteja de riscul de nerambursare a sumelor mprumutate (reaua-credin sau falimentul debitorului). Alegei varianta sau variantele adevrate: 3. Forfetarea este o operaiune de finanare a exportatorilor prin: a) cumprarea/forfetarea creanelor materializate n cambii i bilete la ordin de instituiile de forfetare contra unei taxe de forfetare; b) care exportatorii i promoveaz exporturile n colaborare cu instituiile specializate n forfetare; c) care sunt sprijinii importatorii s-i plteasc importurile nainte de scadenele nscrisurilor eligibile a fi forfetate. 4. Finanarea importurilor se poate realiza i prin acreditiv documentar n cazul acreditivelor: a) cu plata la termen; b) transferabile;
190
c) d) e) f)
cu clauz roie; back-to-back; cesionate; cu plata prin acceptare.
5. Creditul cumprtor const n: a) vnzarea mrfii pe credit de ctre exportator; b) vnzarea mrfii pe credit n baza creditului acordat de banca exportatorului direct importatorului sau bncii sale; c) vnzarea mrfii pe credit acordat de o banc specializat n finanarea exporturilor din ara importatorului. Completai spaiile libere cu termenul/termenii potrivii: 6. Eurocreditele . sunt acordate de grupuri bancare constituite n sindicat de mprumut pentru dispersia riscului i diminuarea efortului financiar. 7. AD .. conine o clauz care permite beneficiarului (exportatorul, intermediarul, primul beneficiar) s solicite bncii pltitoare s fac acreditivul utilizabil ctre un alt beneficiar (productorul real al mrfii, beneficiarul secund). Rspunsuri: 1. (adevrat); 2. (fals); 3. (a); 4. (a, f); 5. (b); 6. (sindicalizate); 7. (transferabil). NTREBRI I PROBLEME DE DEZBATERE 1. Conceptul de credit i principalele elemente pe care le presupune relaia de credit. 2. Tipologia creditelor. Criterii de clasificare. Naional-internaional n relaiile de credit destinate promovrii exporturilor. 3. Specificul pieei eurocreditelor. Principalele tipuri de operaiuni. 4. Eurocreditele sindicalizate. Tehnica sindicatului bancar. 5. Finanarea comerului internaional pe termen scurt. 6. Finanarea tranzaciilor comerciale internaionale prin operaiuni documentare (acreditiv documentar, incaso documentar). 7. Tehnici de finanare pe termen mediu i lung: creditul furnizor i creditul cumprtor. 8. Surse alternative de finanare a comerului internaional: factoringul, forfetarea, leasingul.
191
8. BNCILE I INTERMEDIEREA FINANCIAR
8.1. Rolul bncii centrale n cadrul sistemului bancar al unei ri 8.2. Bncile comerciale tipologie 8.3. Operaiunile bncilor comerciale 8.3.1. Operaiuni pasive 8.3.2. Operaiuni active Bncile, de la simpli intermediari financiari, au devenit structuri care asigur realizarea politicilor monetare i de credit ale statelor, permit funcionarea pieei valutar-financiare naionale i internaionale i, mai mult de att, deciziile lor adesea antreneaz mutaii n acest domeniu la nivel mondial. 8.1. Rolul bncii centrale n cadrul sistemului bancar al unei ri n prezent, sistemele bancare naionale sunt structurate pe dou niveluri: primul cuprinde banca central, iar al doilea, bncile comerciale, n totalitatea i diversitatea lor. Banca central este instituia care se afl n fruntea sectorului bancar, n majoritatea statelor lumii. Principalele sale funcii privesc: 1. Stabilirea i implementarea politicii monetare i de credit, n vederea asigurrii stabilitii preurilor i a unei circulaii monetare corespunztor nevoilor de dezvoltare economic a rii. n exercitarea politicii monetare, banca central poate utiliza mai multe tehnici, denumite politici, cum ar fi: plafonarea creditelor const n stabilirea unor limite globale a creditelor pe care o banc le poate acorda. Astfel, bncile comerciale, indiferent de resursele lor, nu pot acorda credite dect ntr-un anumit volum stabilit prin plafon. Un plafon ridicat permite acordarea unui volum mai mare de credite i invers, prin aceasta influenndu-se fluxul de moned n economie;
192
politica dobnzii de refinanare are n vedere modificarea ratei dobnzii la care bncile comerciale se pot refinana de la banca central. Dac rata dobnzii este nalt, bncile comerciale procurnd resurse prin refinanare, la rndul lor, vor practica pentru creditele acordate o rat nalt de dobnzi, efectul fiind scumpirea creditului, reducerea masei monetare, reducerea investiiilor etc. O rat de refinanare joas, are efect invers, crend un aflux de bani n economie; politica open market (pieei libere, deschise) se bazeaz pe un ansamblu de operaiuni de vnzare/cumprare de instrumente financiare destinate s modifice dimensiunile masei monetare. n cazul vnzrilor are loc o retragere de moned, iar n cazul cumprrilor de titluri de banca central are loc o alimentare cu bani a economiei; politica rezervelor minime obligatorii are n vedere stabilirea unui cuantum procentual fa de depozitele deinute de bncile comerciale pe care acestea sunt obligate s le pstreze n conturi la banca central. Un procent ridicat aplicat depozitelor bancare determin o rezerv minim obligatorie mare i, implicit, reducerea resurselor de creditare ale bncilor i, astfel reducerea masei monetare. 2. Emisiunea de moned cuprinde, pe de o parte, tiprirea semnelor monetare (de instituii specializate) i stocarea lor la banca central n vederea punerii n circulaie, iar pe de alt parte, operaiunile tehnice de punere n circulaie a numerarului (moned efectiv) i monedei de cont. Legat direct de aceast funcie se regsete retragerea i distrugerea bancnotelor uzate din circulaie, identificarea falsurilor i prevenirea lor, preschimbarea bancnotelor cu bancnote de tip nou n vederea creterii gradului de securizare a acestora etc. 3. Stabilirea i implementarea politicii valutare, implicit monitorizarea cursului monedei naionale n raport cu valutele strine. Politica valutar este elaborat n consonan cu obiectivele n domeniul politicii monetare, schimburilor comerciale cu strintatea, asigurrii unor cursuri valutare stabile etc. 4. Administrarea rezervei monetare internaionale a rii. Banca central utilizeaz cel mai adesea aceste rezerve pentru intervenii pe piaa valutar pentru a controla evoluia cursului de schimb al monedei naionale. n general, toate rile duc o politic de sporire a rezervelor lor oficiale i de administrare eficient. 5. Supravegherea sistemului bancar. Banca central este autoritatea care stabilete criteriile de ndeplinit pentru ca o instituie s accead la calitatea de banc, emite autorizaiile de funcionare a noilor
193
bnci, asigur supravegherea lichiditii i solvabilitii bncilor pentru meninerea sntii sistemului bancar, procedeaz la supravegherea special, suspendarea sau retragerea autorizaiei n cazul bncilor care au probleme financiare. n unele ri, cum ar fi Elveia, Japonia sau SUA, supravegherea sistemului bancar nu este exercitat de banca central. Totui, chiar i n aceste ri, bncile comerciale trebuie s fac anumite raportri la banca central, dat fiind importana politicii monetare. 6. Acioneaz n calitate de mprumuttor de ultim instan, n sensul c acord mprumuturi bncilor comerciale pentru a le susine financiar, n situaia n care temporar nu au fonduri lichide disponibile pentru a face fa cererilor de retragere de numerar i plilor ordonate de clieni. Sprijinul financiar este destinat s pstreze ncrederea publicului n sistemul bancar, unde, dac o banc are probleme de lichiditate, exist posibilitatea adesea bazat pe factori psihologici ca fenomenul de nencredere (i deci, de retrageri) s se propage i la nivelul altor bnci, cunoscut sub denumirea efectul de domino sau de contaminare. 7. Rolul de banc a bncilor se manifest prin faptul c acioneaz ca bancher al celorlalte bnci din sistem. Toate bncile sunt obligate s aib conturi deschise la banca central n care i pstreaz rezerva minim obligatorie sub form de rezerv pentru situaii excepionale, dar i ca instrument al politicii monetare, conturi prin care ns se deruleaz i operaiunile de decontare interbancar. 8. Acioneaz ca agent al statului, innd n evidenele sale contul curent al trezoreriei de stat, n care sunt reflectate impozitele i taxele, precum i alte pli efectuate n contul i numele trezoreriei de stat. 9. Asigur asistena de specialitate i logistic guvernului n obinerea de mprumuturi destinate s acopere deficitele bugetare. Autoritile guvernamentale, cel mai adesea, se mprumut pe piaa naional prin emiterea de nscrisuri pe termen scurt, denumite certificate (bonuri) de trezorerie, i obligaiuni de stat, guvernamentale ca titluri pe termen lung. n acest proces, banca central, direct sau prin intermediul altor bnci comerciale, se implic n procesul emiterii, vnzrii pe piaa monetar i/sau de capital, rscumprrii i plii dobnzilor aferente. Att n calitatea de agent al statului, ct i n sprijinirea autoritilor guvernamentale n obinerea de fonduri, bncile centrale nu se constituie ns drept creditor al statului (dei, adesea acest lucru se ntmpl). n cazul n care fondurile astfel mobilizate nu ajung, banca central identific alte surse interne sau pe piaa extern de unde pot fi mobilizate fonduri pentru nevoile datoriei publice interne sau externe.
194
10. Asigur legtura, n calitate de reprezentant al statului, cu diferite organisme valutar-financiare internaionale: FMI, BIRD, BRI etc. Funciile ndeplinite de bncile centrale, n principal, sunt cele prezentate, dar pot fi diferite de la ar la ar, dup cum i denumirea purtat de acestea difer: Banca Naional a Romniei, Banca Angliei, Banca Franei, Sistemul Federal de Rezerv, Bundesbank (Germania), Banca Central European etc. n majoritatea rilor exist o singur banc central, dar sunt i excepii. n SUA, Sistemul Federal de Rezerv (Fed) este denumirea sistemului bncilor centrale din aceast ar, format din 12 bnci centrale organizate pe baze regionale (constituite n 1913). Dintre acestea, Banca Federal de Rezerv din New York acioneaz ca agent de intervenie pe pia. Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC) este format din Banca Central European (BCE) i bncile centrale naionale din statele membre ale Uniunii Europene. Eurosistemul cuprinde Banca Central European i bncile centrale naionale din statele membre ale Uniunii Europene care au adoptat moneda euro. Banca Central European, ca entitate responsabil pentru coordonarea politicii monetare din zona euro i la nivel supranaional, a fost creat n 1998 cu sediul la Frankfurt i i-a nceput activitatea operaional n ianuarie 1999. Este o instituie independent guvernamental i activeaz n relaie cu bncile centrale naionale ale rilor care au adoptat moneda euro. 8.2. Bncile comerciale tipologie Din punct de vedere istoric, bncile au evoluat, n principal, ca bnci universale, n sensul c aveau structura a ceea ce se numete n prezent banca comercial, atrgnd depozite i acordnd credite clientelei. n funcie de evenimentele economice, politice i financiare pe care diferitele formaiuni statale le-au traversat, bncile au cunoscut, pe de o parte, o diversificare, prin efectuarea de noi tipuri de operaiuni, iar, pe de alt parte, o anumit specializare. Astfel, componenta istoric i-a pus amprenta asupra formrii sistemelor bancare naionale. n unele ri, sistemul bancar a evoluat spre o specializare a bncilor pe diferite activiti. Exemplul cel mai relevant l constituie sistemul bancar britanic care s-a structurat pe coordonatele dezvoltrii comerului n general (a avut cea mai mare flot maritim din lume) i
195
a celui cu coloniile sale, n mod special, fiind cea mai mare putere industrial i comercial a lumii. Aceste elemente istorice au dinut pn n prezent prin denumirile pe care le poart anumite bnci. Astfel, sunt bncile de clearing, ca bnci de tip retail sau bncile merchant, ca bnci negustoreti. Marii negustori, alturi de activitatea comercial, au nceput s dezvolte activiti bancare specifice comerului cu diferite zone ale lumii. Dei a existat aceast delimitare, dup anii 1980 a avut loc o aplatizare a acestei specializri, marea majoritate a bncilor britanice evolund i n alte domenii de activitate bancar (caseta 8.1). i n alte ri regsim anumite specializri mai puin pronunate (de exemplu, Frana). O alt tendin a luat natere n perioada interbelic, dup criza financiar din 1929-1933, n urma creia autoritile monetare din SUA au procedat la separarea activitii de banc comercial tradiional (atragerea de depozite, acordarea de credite) de activitatea de investiii financiare (subscrierea de obligaiuni, fuziuni i achiziii etc.), delimitndu-se, n acest mod, banca de investiii financiare. n principiu, separarea realizat prin Legea din 1933 a rmas n vigoare pn n 1999, cnd a fost adoptat o nou lege, prin care, dei au rmas unele delimitri, separarea strict a funciilor bancare s-a atenuat. Un alt exemplu, n acelai sens, l constituie Japonia, care, pn la sfritul celui de-al Doilea Rzboi Mondial, a avut un sistem bancar de tip universal. n perioada administraiei americane (1945-1953), s-a procedat la reorganizarea sistemului bancar japonez dup modelul american (SUA, Legea din 1933), separndu-se activitatea de banc comercial de banc de investiii financiare. Pe de alt parte, rile Europei Continentale, cum ar fi Germania, Elveia, Olanda sunt exemple de sisteme bancare universale, n care dintotdeauna bncile comerciale au efectuat, deopotriv, operaiuni bancare tradiionale (depozite, credite), dar i operaiuni de investiii financiare, dezvoltndu-le i diversificndu-le odat cu evoluia pieei valutar-financiare. Similar, n structurarea sistemelor bancare, i alte ri au fost marcate de evoluii istorice. De exemplu, fostele colonii poart amprenta Imperiilor coloniale din care au fcut parte (Marea Britanie, Frana, Olanda etc.). Alte ri, eliberate de sub dominaia colonial, i-au structurat sistemele bancare avnd la baz componenta religioas (sistemele bancare islamice). rile socialiste, cel puin din Europa
196
Central i de Est, printre care i Romnia, au dezvoltat sisteme bancare universale pn la intrarea sub sfera de influen sovietic (1945). Dup 1990, cnd firul istoriei s-a rennodat, au revenit la sistemul bancar universal. (A se vedea subcapitolul 9.6) Cu toate diferenierile existente ntre bncile comerciale i bncile de investiii, ncepnd cu anii 1980 s-a constatat mpletirea celor dou tipuri de bnci, prin diferite forme, respectiv bncile comerciale au cumprat bnci de investiii i invers. Bncile universale clasice, care dezvoltau operaiuni de investiii financiare prin departamente specializate, n contextul prefacerilor ce au marcat sfritul secolului XX, pentru a-i ntri poziia, au cumprat sau au preluat bnci de investiii cu expertiz profesional n domeniu (exemplu, Credit Suisse i Citibank). Preocupri, n acelai sens, au existat i din partea bncilor de investiii (n special, americane) care au cumprat bnci comerciale. Pe acest fundal au luat natere grupuri financiar-bancare, conglomerate, formate din mai multe instituii financiare (bnci comerciale, bnci de investiii, societi de asigurare etc.), controlate de una din instituiile componente ale grupului care are i rolul de coordonare. Modelul grupurilor financiare este urmat i de bncile din Romnia. Exemplificativ, grupul Raiffeisen cuprinde: Raiffeisen Bank banc comercial; Raiffeisen Leasing societate de leasing; Raiffeisen Banca pentru Locuine banc de creditare i economisire; Raiffeisen Asset Management societate pentru administrarea activelor; Raiffeisen Broker de Asigurare-Reasigurare presteaz servicii de brokeraj n asigurri/reasigurri. Dac acestea sunt aspecte de principiu, n prezent, se utilizeaz diferite clasificri ale bncilor comerciale, tendina general fiind ca un grup financiar-bancar s ofere ntreaga gam de servicii financiarbancare, adresndu-se unei clientele, n sensul cel mai larg al accepiunii (persoane fizice, persoane foarte bogate, firme mici i mijlocii, mari corporaii, alte instituii financiare etc.).
197
Caseta 8.1
Etape n istoricul sistemului bancar britanic Bncile comerciale n Marea Britanie sunt grupate utilizndu-se dou criterii: cel al dimensiunii i cel al specializrii. Structura sistemului bancar britanic este caracterizat ca fiind specializat i difereniat funcional. Denumirile utilizate de britanici n clasificarea i n prezent a bncilor componente ale sistemului continu s reflecte, n bun parte, tradiia secular care a stat la baza constituirii lor, dar multe dintre bncile denumite ntr-un fel sau altul s-au deprtat de ceea ce au fost, cndva, dimensiunea i specificul activitii purtnd semnul universalizrii, unele devenind bnci comerciale, altele, bnci de investiii. Prin legile privind activitatea financiar-bancar adoptate dup anii 1980, n Marea Britanie, intermediarii financiari au fost grupai n dou clase, avndu-se drept criteriu msura n care angajamentele lor (depozitele) sunt incluse n calcule oficiale privind oferta monetar (masa monetar), respectiv n: instituii acceptante de depozite (depozit-taking) i de investiii financiare (investing). n grupa intermediarilor financiari care accept depozite au fost incluse toate bncile comerciale, precum i alte instituii autorizate s accepte depozite (Banking Act 1979, amendat n 1987 i Financial Service Act 1986, intrat n vigoare n 1988). Potrivit clasificrii britanice, n aceat grup au fost incluse: 1. bncile detailiste (Retail banks), care cuprind bncile de cliring (din Londra, din Scoia, din Irlanda de Nord i departamentul bancar al Bncii Angliei); 2. bncile angrosiste (Wholesale banks), grup n care sunt incluse bncile merchant, alte bnci britanice i bncile strine (Overseas banks); 3. casele de scont (Discount houses); 4. alte instituii acceptante de depozite, n care sunt cuprinse societile de finanri imobiliare (Building societis), casele de finanare (Finance Houses) i uniunile de credit (Credit Unions); 5. n grupa intermediarilor financiari, ca instituii de investiii financiare (investing), sunt cuprinse: casele de asigurri, fondurile de pensii, societile de investiii financiare etc.
198
Prin Financial Services and Markets Act, adoptat n 2000 i intrat n vigoare n noiembrie 2001, au fost aduse noi precizri privind organizarea activitii financiar-bancare n Marea Britanie, printre care crearea unei noi i singure entiti de supraveghere Financial Servicies Authority a ntregului sector financiar britanic (care a nlocuit mai multe entiti de control i supraveghere pe diferite domenii) , iar, pe de alt parte, separarea dintre diferite tipuri de servicii bancare, oferite de bnci pe clase, s-a estompat. n fapt, Actul din 2001, n bun parte, a reflectat tendinele manifestate n serviciile tot mai diversificate oferite de toate bncile britanice. (1) Astfel, bncile de cliring, bnci detailiste au fost bncile care, pn n 1985, erau autorizate s participe n calitate de membru la sistemul de pli i compensri al Marii Britanii (Committee of London Clearing Bankers). Reorganizarea pe baze complet electronizate a sistemului de pli i compensri a determinat modificarea nsi a conceptului de banc participant la sistemul automat de decontare. Pe de alt parte, erau definite i ca bnci comerciale detailiste, desfurnd activiti specifice (atragere de depozite, operaiuni de cont curent, de casierie, acordare de credite pe termen scurt etc.). Dup 1980, tipurile de servicii oferite de acestea s-au diversificat semnificativ: operaiuni de custodie, tranzacii de pia valutar, vnzri i cumprri de titluri financiare, operaiuni de cash management etc., ceea ce a determinat s se apropie, prin structura serviciilor oferite, tot mai mult de conceptul/activitatea de banc universal; astfel, dup 2000, cel mai adesea, sunt denumite bnci comerciale, fr a se mai face trimitere la vechea denumire din 1986 de bnci de cliring, detailiste. (2) Bncile merchant (de comer, negustoreti) i au originea n perioada cnd Marea Britanie era una din marile puteri comerciale i coloniale ale lumii. Astfel, din punct de vedere istoric, bncile merchant s-au constituit ca instituii specializate n operaiuni destinate s sprijine schimburile comerciale ale Marii Britanii cu strintatea prin operaiuni de acceptare de cambii, subscrierea i emiterea de titluri pentru mobilizarea de fonduri de pe piaa Londrei, tranzacii cu aur i operaiuni de schimb valutar, asistarea clienilor lor din strintate n obinerea de mprumuturi de pe piaa londonez. n funcie de tipul predominant al activitii lor, din acest grup de bnci s-au desprins casele (bncile) de accept i casele (bncile) de emisiune.
199
(3) Casele de accept (accepting house) au avut ca principal funcie acceptarea i garantarea cambiilor trase de clientela lor, comerciani britanici, asupra importatorilor din ntreaga lume. Cambiile trebuiau s aib locul plii n Marea Britanie. n baza acceptului sau avalului bancar dat de casele de accept, deintorul titlului, exportatorul britanic se putea prezenta la o alt banc, de regul, la casele de scont i s reesconteze cambia la cea mai avantajoas (mic) rat a scontului de pe pia din acel moment. Cum la scaden, trasul, debitorul putea s nu i onoreze obligaia de plat, casele de scont i-au perfecionat continuu sistemul de evaluare a clienilor, ceea ce le-a asigurat, n timp, un anumit prestigiu pe piaa bancar britanic. Titlul acceptat de casele de scont devenea eligibil spre a fi rescontat la Banca Angliei (Banca Central). Prin acest mecanism n care erau implicate, casele de scont au ndeplinit un rol important n finanarea pe termen scurt a exportatorilor britanici, acetia fiind n msur ca n baza scontrii cambiilor s-i rentregeasc imediat fondurile imobilizate n marfa exportat. Treptat, privilegiul acceptrii i garantrii cambiilor a fost extins i la nivelul altor bnci, inclusiv bnci strine, astfel c, dup 2000, denumirea de cas sau banc de accept reflect mai mult statutul de care se bucur aceste instituii dect privilegiul funciei pe care o dein. Pe de alt parte, declinul rolului jucat de cambii n schimburile internaionale a fcut ca bncile de accept s nceteze s mai fie bnci specializate n acceptarea i garantarea cambiilor i, drept urmare, acestea au nceput s-i diversifice tot mai mult serviciile financiar-bancare, unele dintre ele devenind bnci merchant (comerciale), iar altele s-au orientat spre investment banking. Dup 1985-1990, n general, fostele case de accept i-au orientat activitatea spre domenii ca fuziuni i achiziii de companii, emisiuni de titluri financiare, management financiar asociat caselor de asigurri, caselor de pensii, investiiilor financiare personale sau ale marilor companii. De altfel, dup 2000, n practica curent, cel mai adesea se discut despre o banc merchant (comercial) sau o banc de investiii ca fiind specializat i n acceptarea i garantarea cambiilor. (4) Casele de emisiune (issuing houses) s-au structurat istoric ca instituii specializate care organizeaz mobilizarea de capital prin
200
emisiuni de noi titluri financiare la cererea i n numele unui client rezident sau nerezident; n acest cadru, acordnd i consultan clientului cu privire la perioada i forma emisiunii, iar n baza unui comison subscriau o parte sau n totalitate emisiunea. Susinerea unei emisiuni de o cas de emisiune avea o importan deosebit, influennd puternic ncrederea investitorilor i reuita emisiunii. Odat cu implicarea i altor bnci comerciale n astfel de operaiuni, dar ca i n alte cazuri, odat cu reforma sistemului bancar britanic nceput n anii 1980, diferenierea a nceput s se estompeze; multe case de emisiune au devenit bnci comerciale, altele, bnci de investiii. n plan mai general, cel mai adesea, n prezent, denumirea de cas de emisiune este utilizat pentru a evidenia mai degrab activitatea unei bnci de investiii financiare, dar i a unei case de brokeraj (bill broker). Ca tendin de ansamblu manifestat dup 1985 (Bing Bang), bncile merchant, dar i cele de cliring s-au unit (sau au fost preluate) de marile grupuri bancare sau financiare britanice, dar i strine, ca astfel s fie n msur s ofere toate serviciile financiar-bancare, inclusiv servicii detailiste (retail), fructificnd n acest plan expertiza profesional cunoscut i recunoscut la nivel internaional. (5) Casele de scont. Sub aceast denumire, pn nu demult, erau cuprinse un numr de nou bnci specializate care erau principalii operatori pe piaa scontului. Importana lor era determinat de rolul pe care l aveau n (a) realizarea operaiunilor de politic monetar ale Bncii Angliei; (b) funcionarea pieei scontului n cadrul pieei monetare britanice i (c) asigurarea unui sistem rapid i eficient de finanare pe termen scurt a activitii comerciale i industriale. n esen, erau brokeri de titluri pe termen scurt. Denumirea lor provine din perioada n care au fost fondate s opereze ca brokeri la nceputul secolului al XIX-lea, cu scopul de a sconta n favoarea diferiilor negustori cambiile acceptate bancar (de casele de accept sau bncile merchant), finannd, astfel, activiti comerciale prin fondurile puse la dispoziie. Dac n perioada de nceput, scontau doar efecte comerciale (cambii, bilete la ordin), dup 1970, instrumentele de debit tranzacionate s-au diversificat, efectund operaiuni de brokeraj cu cambii acceptate bancar, cambii acceptate comercial, certificate de depozit, titluri pe termen scurt emise de autoriti locale etc.
201
ncepnd cu martie 1997, termenul de cas de discount a ncetat s mai fie utilizat, iar instituiile respective au primit denumirea de bnci sau alt tip de intermediar financiar. Aceast modificare a fost rezultatul schimbrii politicii monetare (noua politic monetar) a Bncii Angliei de a influena nivelul ratei dobnzii prin operaiuni repo cu gilt; gilt repo vnzri i rscumprri de titluri gilt-edged, introduse de Banca Angliei, ncepnd cu 1 ianuarie 1996. Cu dou luni nainte de lansare, piaa deschis open market gilt repo era deja mult mai mare dect piaa caselor de scont (bill broker). Piaa gilt repo a fost lansat de Banca Angliei pentru a spori interesul i a atrage investitori strini pentru gilt i a reduce deficitele guvernamentale, dar se poate ca operaiunile Bncii Angliei pe piaa monetar de tip repo pe piaa deschis s fi fost determinat i faptul c aceast tehnic/politic monetar este utilizat i de Bundesbank (Germania) i de Fed (SUA). Gilt-edged este denumirea titlurilor financiare emise de guvernul britanic; se pot tranzaciona la burs. Ele sunt numite astfel n sens figurat (engl., de cea mai bun calitate, sigur, fr riscuri) pentru c prezint certitudine privind dobnda care va fi pltit i c vor fi rscumprate la data scadent sau la o dat foarte apropiat acesteia. Bncile comerciale, de regul, poart diferite denumiri sau sunt clasificate n funcie de anumite criterii, cum ar fi: volumul activitii, specificul operaiunilor, domeniul, sectorul etc. de care i au, n principal, legat activitatea. Aceste clasificri, ca i denumirea bncilor comerciale, difer de la o ar la alta i poart amprenta evoluiei istorice a sistemului bancar naional, dar i a prefacerilor ce au avut loc n domeniul bancar la nivel internaional. Cel mai larg criteriu de clasificare este din punctul de vedere al dimensiunii i operaiunilor: bnci detailiste i bnci angrosiste. Bncile detailiste dezvolt operaiuni de valori relativ mici, se adreseaz publicului larg, deservind deopotriv persoane particulare i firme mici i mijlocii, au o larg reea de sucursale i filiale la nivel naional, dezvolt, n principal, operaiuni bancare tradiionale. n ara noastr, activitile detailiste sunt cunoscute i sub denumirea de activiti cu amnuntul sau activiti de retail.
202
Bncile angrosiste, de regul, au structuri teritoriale restrnse (de exemplu, cte o sucursal n diferite centre financiare naionale sau internaionale), dezvolt operaiuni de valori mari, clientela este format din mari companii sau alte instituii financiare importante, gama operaiunilor este foarte diversificat att n domeniul operaiunilor bancare tradiionale i al activitii bancare de investiii financiare, ct i pe zone geografice de cuprindere naional i internaional. n dezvoltarea operaiunilor n teritoriu naional, adesea se folosesc reelele de sucursale ale bncilor detailiste; informatizarea i generalizarea activitilor bancare prin telefon, Internet etc. au diminuat aceste practici, conducnd la structuri de organizare a bncilor, denumite banca fr perei. Este de menionat faptul c, n ultimul timp, se manifest tendina ca bncile angrosiste sau unele structuri organizatorice care, tradiional, desfurau aproape exclusiv activiti angrosiste (sucursalele) s nceap s dezvolte i operaiuni detailiste. Un alt criteriu este cel privind spaiul geografic n care o banc este autorizat s i desfoare activitatea. Astfel, se disting: bnci locale, bnci cu arie de cuprindere naional, bnci internaionale. Bncile locale sunt acele bnci care sunt autorizate s opereze n cadrul unei ri ntr-un teritoriu, zon administrativ, deservind, de regul, publicul i ntreprinderile mici i mijlocii; nu dezvolt operaiuni cu strintatea, n care scop utilizeaz serviciile altor bnci autorizate n acest sens. Exemple n acest sens sunt bncile landurilor n Germania, bncile cantonale n Elveia, bncile statelor n SUA etc. Bncile cu arie de cuprindere naional sunt autorizate s efectueze operaiuni pe tot teritoriul unei ri; au reea de sucursale i, cel mai adesea, tot aceste bnci sunt autorizate s dezvolte i operaiuni cu strintatea. Denumirea de banc internaional, asociat unei bnci comerciale, desemneaz o banc care are centrala bncii amplasat ntr-o ar, centru financiar sau teritoriu off-shore, dar a crei activitate se desfoar ntr-o proporie semnificativ n strintate prin sucursalele sau subsidiarele sale (instituii financiare sau bancare independente, dar pe care le controleaz). Pe acest fundal s-au dezvoltat bncile globale, a cror activitate se desfoar preponderent n strintate. Bncile globale opereaz simultan n diferite centre financiare internaionale, dezvolt operaiuni pe europia, efectueaz practic totalitatea operaiunilor financiar-bancare, dispun de o nalt dotare tehnologic
203
informatizat, fiind conectate n reea la nivel mondial i sunt denumite, dup anumite particulariti organizatorice, grupuri bancare, companii bancare multinaionale, holdinguri bancare, eurobnci etc. Termenul de banc internaional mai este utilizat i pentru bnci create cu scopul de a sprijini un grup de ri care, cel mai adesea, sunt membri fondatori ai acestora Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare, Banca Asiatic de Dezvoltare, Fondul Monetar Arab, Banca Interamerican de Dezvoltare etc. Din punctul de vedere al specificului operaiunilor pe care le efectueaz i/sau al domeniului, sectorului de activitate deservit, denumirile, gruprile difer de la ar la ar, fiind foarte diverse. Exemplificativ, pot fi amintite: Bnci specializate pe domenii sau sectoare de activitate, cum sunt bncile agricole, bncile pentru comer, bncile pentru industrie, bncile pentru mica industrie etc., care ofer ntreaga gam de servicii bancare predominant n domeniul denumirii care le definesc. Bnci/case de economii, de regul, sunt instituii financiare specializate n atragerea economiilor populaiei i efectuarea unor servicii de pli, n favoarea acesteia (plat chirii, telefon, abonament etc.). n unele ri, acord i anumite tipuri de credite populaiei. Se mai disting i bnci de dezvoltare care sunt, n principiu, specializate n acordarea de mprumuturi pe termen mijlociu i lung i bncile de comer exterior sau bncile de import-export, care sunt specializate n acordarea i asigurarea creditelor de export i, n anumite cazuri, i n efectuarea tuturor tipurilor de operaiuni privind plile legate de schimburile cu strintatea. De regul, bncile de import-export i cele de dezvoltare, private sau publice, acioneaz ca ageni ai statului n utilizarea fondurilor alocate de stat pentru promovarea exporturilor i, respectiv, pentru dezvoltarea investiiilor n unele ramuri ale economiei sau finanarea unor mari proiecte la nivel naional. 8.3. Operaiunile bncilor comerciale Bncile comerciale desfoar operaiuni care sunt evideniate n bilanul contabil, denumite operaiuni pasive, operaiuni active, i operaiuni extrabilaniere (n afara bilanului). Bilanul este un document sintetic care cuprinde dou pri: pasivul i activul bncii. n partea de pasiv se regsesc resursele
204
bncii, respectiv toate fondurile de care dispune banca pentru a efectua plasamente. Aceste fonduri pot proveni de la acionari, caz n care sunt fonduri proprii, sau pot fi atrase de la diferii creditori (fonduri mprumutate). Pe baza resurselor de care dispune, banca efectueaz diferite plasamente, respectiv investiii care sunt reflectate n partea de activ a bilanului. Pentru multe bnci, principala form de plasare a fondurilor este acordarea de credite. Cele prezentate n continuare sunt aspecte de principiu, de la ar la ar i de la banc la banc, n bilanul contabil putnd s apar i alte posturi. 8.3.1. Operaiuni pasive Operaiunile pasive cuprind ansamblul operaiunilor desfurate de banc pentru a-i procura fondurile de care are nevoie n vederea desfurrii activitii. Aceste fonduri provin fie din surse atrase (mprumutate) de la propria clientel (persoane fizice, firme, instituii financiare, alte bnci etc.), fie din surse proprii. O caracteristic a operaiunilor pasive o reprezint faptul c, n ansamblul fondurilor pe care o banc le are la dispoziie, fondurile proprii au o pondere mult mai mic fa de fondurile mprumutate, iar principala surs o reprezint fondurile atrase sub form de depozite de la clientel. Principalele modaliti prin care o banc poate s-i procure fonduri sunt: creditele primite de la banca central sau alte bnci; resursele atrase sub forma conturilor curente deschise, conturilor (depozitelor) la termen primite i certificatelor de depozit emise; resursele atrase prin emisiunea de obligaiuni. 1. Credite primite de la banca central. Banca central acord bncilor comerciale credite, de regul, pe perioade care nu depesc 90 de zile pentru a-i refinana activitatea. O alt modalitate prin care banca central poate credita bncile comerciale o reprezint mprumutul de ultim instan, care se acord, n anumite condiii, bncilor aflate n dificultate. Banca central acord acest mprumut pentru a asigura stabilitatea sistemului bancar. Prin politica dus n domeniul refinanrii bncilor comerciale, banca central urmrete i atingerea obiectivelor de politic monetar i de credit pe care i le-a propus. mprumuturile acordate de banca central bncilor comerciale, referitor la perioada pentru care se acord: rata dobnzii, garaniile, nivelul
205
maxim al mprumutului etc., difer de la ar la ar, n funcie de legislaia n vigoare i nivelul de dezvoltare a pieei valutar-financiare naionale. 2. Resursele atrase de la clientela nebancar mbrac, n principal, forma conturilor curente, conturilor/depozitelor la termen, conturilor/depozitelor colaterale, certificatelor de depozit. Aceste resurse dein o pondere important n totalul resurselor atrase de bnci. Titularii conturilor pot fi att persoane juridice, ct i persoane fizice. De subliniat c bncile pot atrage disponibiliti i de la alte bnci sau instituii financiare, n acest caz fiind vorba de clieni bancari/financiari. 2.1. Conturile curente sau de disponibiliti sunt conturile prin care se realizeaz ncasrile i plile curente ale clienilor. Din aceast cauz, soldul acestor conturi variaz foarte mult de la o zi la alta. Fiind volatile, fondurile din aceste conturi nu sunt dect parial surse stabile pentru bnci. Pentru sumele aflate n aceste conturi, bncile uneori nu pltesc dobnd sau, dac pltesc, nivelul ratei dobnzii este mic. Anumitor clieni (solvabili, care desfoar un volum important de operaiuni etc.), banca poate s le stabileasc limite de lucru n descoperit de cont/overdraft, respectiv un plafon n interiorul cruia pot s efectueze pli din contul curent, chiar dac acesta nu mai prezint disponibiliti. 2.2. Conturi sau depozite la termen. n aceste conturi sunt reflectate sumele depuse de clieni pe o anumit perioad de timp cu scopul de a fi fructificate. Pentru bnci, sumele atrase prin depozitele la termen reprezint surse stabile de finanare a activitii, de aceea, ntreprind aciuni pentru lansarea pe pia a unor produse atractive, care s le permit obinerea resurselor de care au nevoie. Alegerea depozitelor bancare n detrimentul produselor oferite de alte instituii financiare este determinat i de faptul c, n cazul falimentului bncii, prin sistemul de garantare a depozitelor, clienii tiu c pot s-i recupereze banii investii, pn la un anumit plafon. Cele mai uzuale scadene pentru depozitele la termen sunt 1 lun, 2, 3, 6 luni, respectiv 1 an. n contractul de depozit, ncheiat ntre banc i client, sunt stipulate suma depus, scadena depozitului, rata dobnzii care urmeaz a fi bonificat, condiiile n care pot fi retrai banii nainte de scaden etc. Dac clientul retrage suma de bani naintea expirrii termenului prevzut n contractul de depozit, atunci rata dobnzii este mult mai mic (similar cu rata dobnzii aplicat conturilor curente). De obicei,
206
rata dobnzii este direct proporional cu termenul pentru care se constituie depozitul, respectiv cu ct acest termen este mai mare, cu att rata dobnzii este mai mare. 2.3. Depozite colaterale. Pentru efectuarea anumitor operaiuni, bncile pot solicita clienilor constituirea unor depozite colaterale (denumite i conturi colaterale sau de blocaj), n care sunt depuse sume de bani pentru garantarea ndeplinirii anumitor obligaii. De exemplu, pentru a i se da curs cererii de deschidere a unui acreditiv, importatorul trebuie s pun la dispoziia bncii emitente fondurile necesare sau s beneficieze de o linie de credit. n primul caz, fondurile sunt depuse ntr-un depozit colateral, constituit pentru ntreaga valoare i pe toat perioada de valabilitate a acreditivului. Necesitatea constituirii unor depozite colaterale apare i n cazul emiterii scrisorilor de garanie bancar sau certificrii (garantrii) cecurilor. De regul, dobnzile bonificate la depozitele colaterale sunt mai mici dect dobnzile la depozitele la termen constituite pentru sume i perioade similare. 2.4. Certificate de depozit. Asimilate depozitelor la termen pot fi i certificatele de depozit, care certific depunerea la banc, pe o anumit perioad, a unor sume de bani (de obicei, scadenele i valorile sunt standardizate). n principiu, certificatele de depozit se emit pe termen scurt. Principala diferen dintre certificatele de depozit i depozitele la termen o reprezint negociabilitatea certificatelor de depozit, n sensul c acestea pot fi vndute nainte de scaden pe piaa secundar altor investitori. n rile n care sistemul financiar-bancar nu este suficient de dezvoltat i nu exist o pia secundar a certificatelor de depozit, se poate practica rscumprarea certificatelor de depozit nainte de scaden de nsi banca emitent. Dezvoltarea certificatelor de depozit a fost un rspuns la lipsa de lichiditate a depozitelor la termen, concomitent cu bonificarea unei dobnzi avantajoase deintorului. Pentru bnci, certificatele de depozit sunt o modalitate de a obine surse stabile de finanare, care le ofer avantajul de a fi uor de controlat, n sensul c se cunoate data scadenei. 3. Resurse atrase de la clientela bancar. Pe lng resursele atrase de la persoane fizice i juridice (altele dect bncile), o banc poate s-i procure surse de finanare i de la alte bnci situate n aceeai ar sau n alte ri. n parte, modalitile prin care o banc poate s atrag resurse de la alte bnci sunt similare celor de la clientela
207
nebacar, respectiv: conturi curente, depozite la termen, depozite colaterale, certificate de depozit. La acestea se adaug i creditele pe care o banc le poate primi de la o alt banc. Din dorina de a-i spori ctigurile obinute din plasamente, exist tendina ca bncile s nu se mai limiteze doar la depozitele primite de la clieni, ci s apeleze i la mprumuturi interbancare. Cu alte cuvinte, bncile iau credite pentru a acorda credite. 3.1. Disponibiliti din conturile curente loro. Una din modalitile prin care o banc poate efectua operaiunile de pli i ncasri, ordonate de clienii care deruleaz tranzacii economice cu strintatea, este stabilirea de relaii de corespondent cu bnci strine i deschiderea de conturi curente n strintate. n mod convenional, aceste conturi au fost denumite nostro i loro. Din punctul de vedere al bncii la care s-a deschis contul curent, acesta este denumit cont loro i are aceleai caracteristici ca i conturile curente ale clientelei nebancare: sold fluctuant i, ca atare, rate ale dobnzii mici sau inexistente. Deoarece sumele de bani din conturile loro sunt foarte fluctuante, pentru bnci nu reprezint dect parial o surs stabil de fonduri. 3.2. Depozite atrase de la alte bnci. De regul, depozitele atrase de la alte bnci variaz ntre o zi i un an, fiind i un indicator foarte relevant asupra poziiei pe care banca respectiv o are pe piaa interbancar. Cu ct volumul acestor depozite i scadenele pentru care s-au constituit sunt mai mari, cu att banca respectiv are o poziie mai puternic pe pia. Tehnica atragerii i plasrii depozitelor pe piaa interbancar presupune c bncile coteaz simultan dou rate ale dobnzii: o rat a dobnzii la care este dispus s atrag (primeasc) depozite de la alte bnci i o rat a dobnzii la care dorete s efectueze (plaseze) depozite la alte bnci. Rata dobnzii la care dorete s efectueze depozitele este mai mare dect rata dobnzii la depozitele pe care le atrage, diferena constituind ctigul bncii. Cele dou rate ale dobnzii sunt afiate pentru diferite scadene ale depozitelor. Pe lng depozitele atrase de la bncile din propria ar, bncile mari, situate n rile care emit principalele monede utilizate n schimburile internaionale sau n centre ale europieei, atrag depozite i de la bnci din alte ri. Bncile care dezvolt operaiuni internaionale de amploare i finaneaz cea mai mare parte a operaiunilor prin depozite atrase de la alte bnci.
208
Depozitele constituite pe piaa interbancar au valori unitare mari i grade de lichiditate diferite. ntre depozitele cu grad sporit de lichiditate se remarc depozitele la vedere, la care deponentul are acces imediat la fondurile depuse. Depozitele cu grad mediu de lichiditate sunt depozitele la termen cu preaviz. n acest caz, pentru a-i retrage fondurile, deponentul trebuie s preavizeze instituia bancar cu cel puin 24 sau 48 de ore naintea retragerii. Cel mai mic grad de lichiditate l au depozitele la termen cu scadena bine delimitat (de exemplu, pe o zi, o sptmn, 1, 3, 6, 9, 12 luni), care, totodat, se bucur i de cele mai atractive rate ale dobnzii. Depozitele la termen pot fi retrase i nainte de scaden ns, n acest caz, deponentul ncaseaz o dobnd mult mai mic, corespunztoare ratei dobnzii la depozitele la vedere. Pentru fluidizarea operaiunilor, n general, depozitele la termen au scadene i valori standardizate, ceea ce nu nseamn ns c nu pot fi tranzacionate depozite cu scadene i valori diferite de cele standard. n ultimul caz ns, costurile de operare sunt mai mari (de exemplu, constituirea unui depozit pe 5 luni i jumtate). Cu ct scadena depozitului este mai mare, cu att dobnda bonificat este mai mare, cunoscut fiind faptul c ntre gradul de lichiditate a depozitelor i rata dobnzii este o relaie invers proporional. Aceasta se explic prin faptul c n cazul depozitelor cu grad mai mic de lichiditate, bncile se bazeaz pe resurse stabile, care pot fi investite n plasamente mai avantajoase din punctul de vedere al profitabilitii. Din cauza instabilitii manifestate pe piaa financiar internaional i variaiei ratelor dobnzii, statisticile efectuate de diferite organisme financiare internaionale (Banca Reglementelor Internaionale, Banca Angliei etc.) relev faptul c cea mai mare parte a depozitelor constituite de eurobnci au scadene pe termene scurte i foarte scurte. 3.3. Depozite colaterale. n unele cazuri, o banc, pentru a beneficia de serviciile altei bnci, este obligat s constituie la aceasta, n prealabil, depozite colaterale care s acopere valoarea total sau parial a angajamentului asumat sau s beneficieze de garania unei tere bnci. Este cazul, de exemplu, a confirmrilor de acreditive solicitate de bnci mici, situate n ri considerate cu grad mare de risc. Pentru a i se da curs cererii de confirmare a acreditivului pe care l-a emis, banca emitent trebuie s deschid la banca confirmatoare un depozit n valut, echivalent cu valoarea acreditivului. Condiionarea serviciului de confirmare a acreditivului de constituirea depozitului
209
colateral este o msur de protecie pe care banca confirmatoare o ia pentru situaia n care banca emitent nu i-ar onora angajamentul de plat fa de beneficiarul acreditivului. ntr-o asemenea eventualitate, banca confirmatoare este obligat ea nsi s efectueze plata cuvenit beneficiarului acreditivului, motiv pentru care recurge la depozitul colateral. Din punctul de vedere al bncii n favoarea creia s-a constituit depozitul colateral, acesta se prezint ca o resurs atras pe perioada de constituire a depozitului (n exemplul considerat, pe perioada de valabilitate a acreditivului). Ideea care st la baza solicitrii acestui depozit este aceeai ca la depozitele colaterale constituite de firme sau alte instituii nebancare pentru efectuarea anumitor operaiuni acoperirea riscului pentru angajamentele de plat asumate de banc n numele i pe contul clientului. 3.4. Certificate de depozit. Pentru a obine resursele de care are nevoie, o banc poate s emit i certificate de depozit. Aa cum s-a precizat, acestea pot fi cumprate de clieni nebancari, dar i de clieni bancari, n general, atunci cnd valoarea unitar de tranzacionare este mare. O categorie aparte de certificate de depozite o constituie eurocertificatele de depozite, respectiv certificatele de depozit denominate n eurovalute. Pe piaa eurocertificatelor de depozit, rolul principal revine bncilor, care sunt prezente n dubl ipostaz: de emiteni i investitori. Bncile emit certificate de depozit fie pentru finanarea unei tranzacii specifice, bine individualizate, fie pentru acoperirea unor nevoi generale, fr precizarea expres a obiectului finanrii. n primul caz, se emit aa numitele certificate de depozit tip robinet (tap certificats of depozit). Acestea, avnd valori unitare foarte mari, sunt cumprate, n general, de alte bnci. n cel de-al doilea caz, emiterea certificatelor de depozit se face n trane, la intervale de timp regulate. n situaia n care valoarea minim unitar de tranzacionare este mai mic, alturi de bnci, n calitate de investitori pot fi ntlnii i ali participani nebancari (cazul emisiunilor n tran). ntre eurocertificatele de depozit, un loc important l dein certificatele de depozit n dolari americani, emise pe piaa londonez. Ca urmare a avantajelor pe care le prezint, piaa secundar londonez a eurocertificatelor de depozit este ampl, caracterizndu-se printr-un grad nalt de lichiditate.
210
3.5. mprumuturile interbancare sunt mprumuturile luate de la alte bnci. La fel ca n cazul depozitelor interbancare, mprumuturile interbancare au valori mari i se acord pe perioade scurte de timp. mprumuturile pot fi obinute att de pe piaa interbancar naional, ct i de pe piaa monetar internaional (piaa eurovalutelor), n cazul n care sumele solicitate sau alte condiii nu pot fi realizate pe plan intern. De altfel, unul din cele mai importante segmente ale pieei eurovalutelor este piaa interbancar, unde eurobncile cu surplus de lichiditi pe termen scurt mprumut fonduri bncilor cu deficit de lichiditi tot pe termen scurt. Valorile tranzacionate sunt foarte mari (de ordinul milioanelor de dolari), iar rata dobnzii de referin pe aceast pia este LIBOR rata dobnzii interbancare de pe piaa londonez. O banc poate s acorde credite altei bnci i sub forma creditelor cumprtor sau liniilor de credit. Creditele cumprtor sunt credite pe termen mediu i lung acordate, n general, de bnci situate n ri dezvoltate, cu sisteme bancare mature, consolidate bncilor din ri mai puin dezvoltate, n scopul promovrii exporturilor naionale pe piee strine. Liniile de credit reprezint un credit pe care o banc comercial din strintate sau un organism financiar internaional (BERD, BIRD etc.) l ine la dispoziia altei bnci. Se acord tot pe termen mediu i lung i mbrac forma liniilor de credit comerciale sau financiare. n primul caz, obiectul liniei de credit l constituie finanarea importurilor de echipamente, maini i utilaje etc. n cel de-al doilea caz, nu se precizeaz n mod expres obiectul creditrii, din linia de credit deschis n favoarea sa, banca debitoare putnd efectua diferite pli. i bncile din ara noastr beneficiaz de linii de credit att de la bnci din strintate, ct i de la organisme financiare internaionale, ntre care un rol important l are BERD-ul. Avnd n vedere c depozitele constituite la bncile romneti sunt pe termen scurt, pentru unele bnci, programele de finanare din surse externe au reprezentat singura modalitate de a obine resurse financiare pe termen mediu i lung. 4. Resurse atrase prin emisiunea de obligaiuni. Emisiunea de obligaiuni reprezint o modalitate prin care bncile pot s atrag resurse pe termen mediu i lung, care, ulterior, pot fi folosite pentru finanarea diferitelor tipuri de investiii. Obligaiunile pot fi denominate n moneda naional a bncii emitente sau ntr-o valut strin. Dac se stabilete ca valoarea nominal a obligaiunilor s fie mic, atunci emisiunea este destinat att micilor, ct i marilor investitori.
211
n caz contrar, se au n vedere, n special, investitorii instituionali. Pentru a le face mai atractive pentru investitori, n anumite cazuri, obligaiunile pot fi convertite n aciuni. Emisiunea de obligaiuni poate avea loc att pe piaa intern de capital, ct i pe piaa internaional, mai ales sub form de euroobligaiuni. n rile mai puin dezvoltate, lansarea de emisiuni pe piaa intern de capital poate ridica o serie de probleme legate de capacitatea pieei de a absorbi obligaiunile, mai ales atunci cnd valoarea acestora este ridicat. n cazul emisiunilor internaionale de euroobligaiuni aceste probleme sunt atenuate, ns au ca efect creterea valorii datoriei externe din sectorul privat, ceea ce pentru rile cu un nivel ridicat de ndatorare extern poate s constituie o problem. i bncile din ara noastr utilizeaz aceast modalitate de atragere de resurse financiare, emind obligaiuni att pe piaa intern de capital, ct i pe piaa internaional. Cu titlu exemplificativ pot fi amintite emisiunile de obligaiuni derulate n ultimii ani (2004-2006) ale Bncii Comerciale Romne, Pro CreditBank, Bncii Comerciale Carpatica, Raiffeisen Bank, Finansbank, Banca Transilvania. Prima banc comercial din Romnia care a emis euroobligaiuni a fost Banca Comercial Romn, n anul 1997. Fondurile obinute prin aceast emisiune au fost folosite, n principal, pentru finanarea produciei destinat exportului i pentru retehnologizare. 5. Capitalul bancar. Pentru a-i ncepe activitatea i a primi autorizarea de funcionare, o banc trebuie s aib un capital social, format din nsumarea valorii nominale a aciunilor emise (capitalul social = numrul aciunilor emise x valoarea nominal a fiecrei aciuni). Nivelul minim al capitalului social este stabilit de reglementrile bancare din fiecare ar i este actualizat periodic. Capitalul social deine o pondere mic n totalul fondurilor pe care o banc le are la dispoziie. La capitalul bancar este evideniat doar capitalul social vrsat. Capitalul bancar cuprinde i primele legate de capital, care reprezint diferena dintre preul noilor aciuni (valoarea de emisiune) i valoarea nominal a aciunilor. n general, aceast diferen este pozitiv. Fondurile de rezerv mbrac mai multe forme rezerva legal, rezerva general pentru riscul de credit, fondul de dezvoltare etc. i, aa cum sugereaz i denumirea, au rolul de a acoperi anumite riscuri,
212
de a fi utilizate pentru dezvoltare etc. Alte rezerve apar n situaia n care activele sunt reevaluate n sens favorabil (rezerve din reevaluri). Provizioanele sunt constituite de bnci pentru a crea sursele necesare acoperirii unor pierderi care s-ar nregistra, de exemplu, n cazul n care debitorii garantai de banc nu i-ar ndeplini obligaia de plat. De asemenea, se constituie provizioane pentru acoperirea riscului de nerambursare a creditelor fr garanii acordate personalului. De regul, datoriile subordonate mbrac forma mprumuturilor subordonate luate de bnci de la alte bnci pe termen lung sau nedeterminat i a emisiunilor de obligaiuni, care la scaden pot fi capitalizate prin transformarea n aciuni. Exist i varianta titlurilor subordonate pe durat nedeterminat, care se deosebesc de precedentele prin faptul c nu au scaden. Caracterul subordonat al datoriilor este dat de faptul c, n cazul lichidrii bncii, acestea vor fi rambursate dup ce au fost rambursate sumele datorate ctre ceilali creditori, care au prioritate. Datoriile subordonate sunt resurse atrase pe termen lung sau nedeterminat. Ca urmare a acestei caracteristici i a faptului c la scaden pot fi transformate n capital social, prin transformarea n aciuni, datoriile subordonate sunt asimilate fondurilor proprii. n general, datoriile subordonate sunt resurse atrase la costuri mai mici dect alte forme de finanare a activitii bancare. Pe lng cele prezentate, bilanul unei bnci cuprinde i alte posturi de pasiv, cum ar fi, venituri nregistrate n avans, alte datorii fa de teri etc. Pentru fondurile pe care le atrage ca s-i desfoare activitatea, banca pltete o dobnd, cunoscut sub denumirea de dobnd pasiv. 8.3.2. Operaiuni active Operaiunile active cuprind ansamblul operaiunilor pe care o banc le efectueaz pentru a investi, respectiv plasa fondurile pe care le are la dispoziie. Ca urmare a plasamentelor efectuate, banca ncaseaz o dobnd, denumit activ, care, pentru a-i permite acoperirea cheltuielilor de funcionare i obinerea de profit, trebuie s fie mai mare dect dobnda la care sunt atrase fondurile (dobnda pasiv). Principalele poziii n activul bilanului sunt: pstrarea de numerar n casierii, constituirea unei rezerve minime obligatorii la banca central, investirea n titluri de stat, acordarea de credite, deschiderea de conturi curente nostro, plasarea de depozite la termen, efectuarea
213
de depozite colaterale, cumprarea de certificate de depozit, realizarea de mprumuturi subordonate, plasamente sub form de obligaiuni i aciuni, participarea la capitalul altor societi. 1. Numerar. Bncile comerciale trebuie s pstreze n casierii disponibiliti sub form de numerar, care s asigure necesarul zilnic de retrageri de numerar din partea clienilor. Numerarul este att n moned naional, ct i n valut, iar, n prezent, odat cu generalizarea crilor de plat (cardurilor), n dimensionarea numerarului, bncile trebuie s aib n vedere i retragerile care au loc prin intermediul automatelor bancare. Numerarul pstrat n casierii nu numai c nu aduce niciun venit (sau, cel mult, comisioane de retragere de numerar sau pe operaiunea de schimb valutar), dar presupune i o serie de cheltuieli (cu depozitarea, paza etc.), ceea ce nseamn c bncile comerciale trebuie s anticipeze ct mai exact retragerile zilnice de numerar, astfel nct s nu imobilizeze o cantitate mai mare dect cea necesar. 2. Disponibiliti sub forma rezervei minime obligatorii din conturile curente deschise la banca central. Din motive de pruden bancar, prin reglementrile n materie, bncile comerciale sunt obligate s depoziteze n conturi curente deschise la bncile centrale anumite sume de bani n scopul asigurrii unor resurse minime lichide pentru onorarea obligaiilor de plat fa de clieni. n principiu, nivelul rezervei minime obligatorii se stabilete ca un procent din valoarea depozitelor atrase de la clienii nebancari. Valoarea procentual a rezervei minime obligatorii este stabilit de banca central a fiecrei ri. Nu este o valoare fix, ci, n funcie de condiiile macroeconomie din ara respectiv i de interesele urmrite de banca central, se poate modifica la anumite intervale de timp. Din punctul de vedere al bncilor comerciale, obligativitatea constituirii rezervelor minime obligatorii constituie un cost, deoarece disponibilitile sub forma rezervei minime obligatorii fie nu sunt remunerate, fie sunt remunerate cu o dobnd simbolic. Pentru bncile comerciale, creterea procentului aferent rezervei minime obligatorii presupune sustragerea din ansamblul fondurilor pe care le are la dispoziie a unor sume mai mari de bani care, altfel, ar fi putut fi fructificate n plasamente mult mai avantajoase (de exemplu, n credite). Din aceast cauz, este foarte important ca bncile comerciale s-i administreze eficient disponibilitile sub forma rezervei minime obligatorii, astfel nct s
214
nu existe, n contul deschis la banca central, sume mai mari dect necesarul zilnic impus prin reglementrile bncii centrale. De obicei, n calculul rezervelor minime obligatorii se iau n considerare att depozitele constituite n moned naional, ct i depozitele n valut. 3. Investiiile n titluri de stat se refer la plasamentele pe care bncile le efectueaz n certificate de trezorerie i obligaiuni guvernamentale. Plasamentele efectuate n titluri de stat sunt considerate avantajoase deoarece prezint dobnzi atractive, iar riscul este redus (uneori chiar nul). n plus, n rile cu sisteme financiare mature, exist i o pia secundat a titlurilor de stat, astfel nct acestea pot fi vndute nainte de scaden, ceea ce permite bncilor comerciale s-i pstreze o bun lichiditate. Plasamentele n titluri financiare sunt realizate n strns colaborare cu departamentul de trezorerie al bncii, avnd n vedere nevoile de lichiditate pe termen scurt, realizarea de ctig din diferena de cotaii, structurarea unui portofoliu eficient. 4. Creditele acordate clientelei nebancare pe diferite termene (scurt, mediu, lung) reprezint pentru multe bnci forma principal de investire a fondurilor disponibile. Creterea i diversificarea nevoilor de finanare, intensificarea concurenei dintre bnci, apariia eurovalutelor sunt civa factori importani care au determinat bncile s-i dezvolte activitatea de creditare i s perfecioneze diferite tehnici i scheme de creditare, astfel nct s vin n ntmpinarea clientelei, toate acestea, bineneles, n condiii de eficien i innd cont de riscurile aferente. Creditele acordate clientelei nebancare cunosc o mare diversitate: credite de trezorerie (credite pe termen scurt pentru finanarea activitii curente), credite pentru producie, credite pentru investiii, credite pentru echipamente, credite pentru finanarea activitii de comer exterior, credite pentru cumprarea de bunuri imobiliare, credite de consum etc. De asemenea, o clasificare foarte important are n vedere segmentul de clieni crora li se adreseaz: credite pentru persoane fizice, credite pentru persoane juridice, n cadrul celor din urm o importan aparte avnd-o creditele pentru marile corporaii, respectiv creditele pentru ntreprinderile mici i mijlocii. Flexibilitatea bncilor, n ceea ce privete activitatea de creditare, reiese i din tipul de rat de dobnd aplicat (fix sau variabil), modalitatea de tragere sau rambursare a fondurilor (o singur dat, n mai multe trane/rate), posibilitatea obinerii i rambursrii creditului n mai multe valute etc.
215
De asemenea, creditele pot fi acordate sub diferite forme: avans n contul curent, cesiune de crean (factoring), scontare, forfetare etc. Pentru obinerea sumelor necesare i dispersia riscului, n cazul operaiunilor de valori foarte mari se practic tehnica sindicalizrii. Acordarea creditelor se face n urma analizei mai multor documente depuse la banc de firma care solicit creditul: bilanul i contul de profit i pierderi din ultimul (ultimii) an (ani); bugetul de venituri i cheltuieli, un plan de fezabilitate etc. n plus, se au n vedere i o serie de criterii, cum ar fi: domeniul n care firma i desfoar activitatea i poziia acesteia n sectorul respectiv, inclusiv perspectiva pe care-o prezint domeniul/firma n cauz; forma de organizare a firmei, garaniile pe care le poate pune la dispoziia bncii, nivelul mai multor indicatori (gradul de ndatorare, indicatorul de solvabilitate etc.), dependena de sursele de aprovizionare sau piaa de desfacere, seriozitatea de care a dat dovad n relaia cu banca (este un client bun/ru-platnic, i pltete la timp datoriile sau are ntrzieri). n cazul persoanelor fizice, se analizeaz veniturile i cheltuielile, dar i o serie de alte criterii relevante pentru evaluarea bonitii clientului: profesia, locul de munc, vechimea, starea civil, numrul copiilor din ntreinere, zona (cartierul) n care locuiete, dac este sau nu proprietarul locuinei etc. Creditele acordate clientelei nebancare prezint un grad ridicat de risc, motiv pentru care bncile aplic rate ale dobnzii superioare fa de alte forme de plasament. Pe lng dobnzi, pentru creditele acordate, bncile ncaseaz i comisioane (de gestiune, de neutilizare, de rambursare anticipat etc.). 5. Creane asupra clientelei bancare. Pe lng creanele (creditele) asupra persoanelor fizice i persoanelor juridice nebancare, bncile dein o serie de creane i asupra altor bnci (clientela bancar), care mbrac diverse forme: disponibiliti din conturile curente nostro, depozite la termen plasate, depozite colaterale constituite, certificate de depozit cumprate, credite acordate, mprumuturi subordonate. Toate aceste instrumente financiare se regsesc, n oglind, n partea de pasiv la poziiile datorii fa de clientela bancar sau capital bancar (datoriile subordonate), de data aceasta ns fiind privite ca forme de plasament a fondurilor disponibile i nu ca modaliti de obinere a surselor de finanare. Caracteristicile acestor instrumente prezentate la operaiunile pasive sunt valabile i n cazul operaiunilor active, de aceea, n continuare, sunt punctate acele aspecte legate, n principal, de poziia bncii ca investitor.
216
5.1. Disponibiliti din conturile curente nostro. Conturile nostro sunt conturile curente deschise de o banc n strintate. Prin intermediul acestor conturi, bncile pot ordona efectuarea de pli n strintate att n nume propriu, ct i n contul clienilor i, invers, pot ncasa sume de bani din exterior. Soldul acestor conturi este foarte fluctuant, motiv pentru care dobnzile bonificate sunt mici sau inexistente. Din aceast cauz, bncile sunt permanent preocupate ca disponibilitile lor n valut din conturile nostro s fie bine dimensionate, astfel nct, pe de o parte, s fac fa plilor pe care le au de efectuat, iar, pe de alt parte, sumele de bani care rmn n cont dup realizarea plilor s fie ct mai mici. n acest scop, pe lng corelarea ncasrilor i plilor i previzionarea ct mai exact a acestora, bncile pot ncheia aranjamente prin care se prevede posibilitatea fructificrii superioare a soldului contului nostro. De exemplu, cei doi corespondeni se pot nelege ca sumele rmase la sfritul zilei n contul nostro s fie plasate de banca la care s-a deschis contul sub forma unui depozit peste noapte la o banc situat ntr-un alt centru financiar. 5.2. Depozite la termen plasate. i bncile comerciale pot s efectueze plasamente sub form de depozite constituite la bnci din aceeai ar (pe piaa naional) sau din alte ri (pe piaa internaional). n cazul pieei internaionale, surplusul de lichiditate se poate plasa fie la bnci situate n rile care emit moneda n care se constituie depozitul, fie la bnci situate n diferite centre ale europieei. Banca ce efectueaz plasamentul sub form de depozit i asum riscul ca la scaden s nu primeasc integral banii depui i dobnda aferent. Depozitele plasate la bnci se bucur de o rat a dobnzii relativ avantajoas, iar, de cele mai multe ori, gradul de risc al investiiei nu se consider a fi ridicat, avnd n vedere, pe de o parte faptul c deponentul este tot o banc, deci o instituie care are capacitatea s analizeze riscul plasamentului, iar, pe de alt parte, faptul c bncile la care se plaseaz depozitele sunt bnci, n general, mari, cunoscute, bine poziionate pe pia. n plus, de obicei, depozitele se efectueaz pe termen scurt. 5.3. Depozite colaterale constituite. S-a precizat c n cazul n care o banc mic, provenind dintr-o ar considerat cu grad mare de risc, solicit altei bnci un anumit serviciu care comport angajamente (de exemplu, confirmarea unui acreditiv), banca respectiv poate condiiona acordarea serviciului de constituirea n favoarea sa a unui depozit colateral (sau de garantarea unei tere bnci de prim rang). Din
217
punctul de vedere al bncii ce constituie depozitul colateral, acesta este o form nedorit i dezavantajoas de plasament pentru care fie nu se bonific dobnzi, fie se pltesc dobnzi mici. Un alt inconvenient pentru aceast banc este i faptul c trebuie s i imobilizeze fondurile pentru o perioad de timp, care, n cazul unor operaiuni, se poate ntinde i de-a lungul mai multor ani. 5.4. Certificate de depozit cumprate. Este cunoscut faptul c pe piaa certificatelor de depozit, bncile au un rol dublu: de emiteni, pentru atragerea de fonduri, dar i de investitori. n ultimul caz, valoarea unitar a certificatelor de depozit este mare. Investirea n certificate de depozit, emise de alte bnci, este o form de plasament pe termen scurt, pentru care se ncaseaz dobnd. Certificatele de depozit pot fi cumprate att de la bncile din aceeai ar, dar i de pe piaa monetar internaional, n special eurocerificate de depozit. Pe lng dobnda pe care o ofer, acestea prezint i un grad nalt de lichiditate. 5.5. Credite acordate. Dac la sfritul unei zile o banc are mai multe ncasri dect pli poate s acorde credit pe termen scurt altei bnci care se gsete n situaia invers, respectiv are de efectuat mai multe pli dect a ncasat. n cazul conturilor de corespondent, se pot practica o serie de faciliti prin care banca la care s-a deschis contul nostro permite bncii titulare s ordone efectuarea de pli din contul nostro peste limita disponibilitilor din cont, ceea ce reprezint o form de creditare pe termen scurt (credit n descoperit de cont/overdraft). O banc poate s acorde credite altei bnci i pe termen mediu i lung sub forma creditelor cumprtor i liniilor de credit. Banca creditoare provine, n general, dintr-o ar cu un sistem financiar dezvoltat, scopul creditelor cumprtor i liniilor de credit comerciale constituindu-l promovarea exporturilor naionale pe piee strine. n cazul liniilor de credit financiare, nu se precizeaz n mod expres obiectul creditrii, din linia de credit deschis n favoarea sa, banca debitoare putnd s-i acopere diferite nevoi de lichiditate sau s efectueze anumite pli. Pentru a beneficia de fonduri din liniile de finanare extern, bncile trebuie s fac dovada unei activiti prudeniale n domeniul creditrii. La rndul lor, pentru a obine credite din liniile de credit puse la dispoziie de bncile din strintate, clienii bncii beneficiare trebuie s ndeplineasc o serie de condiii i s prezinte proiecte bine fundamentate. Moneda n care se acord creditele cumprtor i liniile
218
de credit poate fi moneda rii creditoare sau o alt valut cu statut de eurovalut. Pentru creditele acordate, bncile ncaseaz dobnzi i comisioane. Nivelul ratei dobnzii se stabilete n funcie de tipul creditului care urmeaz a fi acordat, durata creditului, gradul de risc al bncii mprumutate etc. Dac ratele nu se ramburseaz, la scaden se aplic dobnd penalizatoare. n general, comisioanele mbrac forma comisionului de gestiune (administrare) a operaiunii i comisionului de angajament, ca procent din soldul creditului neutilizat. Multe bnci strine i organisme financiare (BERD, BIRD, BEI etc.) au acordat linii de finanare bncilor romneti. Proiectele finanate au vizat: sprijinirea ntreprinderilor mici i mijlocii, dezvoltarea unui anumit sector de activitate (industrie, agricultur, silvicultur, piscicultur etc.), dezvoltarea rural, investiiile pentru retehnologizare etc. n ultimii ani, pe lng programele de finanare extern care au avut drept int agenii economici, s-au ncheiat acorduri i pentru finanarea persoanelor fizice (n special, pentru dezvoltarea creditului ipotecar). 5.6. mprumuturi subordonate. Pentru banca creditoare, aceste mprumuturi reprezint plasamente financiare pe termen lung sau nedeterminat. Sunt purttoare de dobnzi, care se calculeaz i se pltesc ca la orice alt tip de mprumut. mprumuturile subordonate cu scadena ndeprtat, dar determinat, se ramburseaz la scaden, iar mprumuturile cu scaden nedeterminat se restituie la iniiativa mprumutatului. Principalul dezavantaj pentru banca creditoare const n faptul c, n cazul n care banca mprumutat este lichidat, mprumutul subordonat este restituit numai dup plata celorlalte datorii (creditorul nu are prioritate la rambursare). Din punctul de vedere al bncii creditoare, printre avantajele mprumuturilor subordonate se numr faptul c, la scaden, anumite mprumuturi se pot transforma n capital social, banca creditoare primind n schimb aciuni la banca mprumutat. 6. Plasamente sub form de obligaiuni. Bncile pot s efectueze plasamente i n obligaiuni emise de diferite firme sau instituii i chiar n obligaiuni emise de alte bnci. Acestea sunt plasamente financiare pe termen lung, care aduc bncii venit sub form de dobnd. Efectuarea acestor plasamente este condiionat de reglementrile bancare. 7. Plasamente n aciuni de natura titlurilor de tranzacie i titlurilor de plasament. Titlurile de tranzacie se caracterizeaz prin faptul c sunt cumprate cu intenia de a fi revndute pe termen scurt. Tot n aceast categorie sunt incluse i titlurile fa de care banca nu are o
219
intenie clar cu privire la perioada deinerii. Titlurile de plasament sunt cumprate pentru a fi pstrate n portofoliul bncii pe o perioad mai mare de ase luni. Aceste titluri nu trebuie pstrate n mod obligatoriu pn la scaden. Fondurile plasate n aciuni aduc bncii venituri sub form de dividende. n principiu, titlurile de tranzacie sunt cotate, tranzacionate permanent, putnd fi transformate rapid n numerar. 8. Participaiile la capitalul altor societi se refer la deinerea de aciuni pe o perioad lung de timp la diferite societi comerciale. Aciunile permit bncii s ncaseze un venit anual sub form de dividende, care, n cazul investirii fondurilor n unele societi importante, pot aduce venituri mai mari dect alte forme de plasament (de exemplu, creditele). Pe lng dividendele pe care le ncaseaz, banca poate s ctige i din creterea cursului aciunilor pe care le are. O banc poate s dein participaii i la capitalul altor societi financiare (de leasing, de asigurri etc.) din cadrul aceluiai grup financiar-bancar. De obicei, legislaia bancar din fiecare ar stabilete limita maxim a fondurilor pe care o banc poate s le plaseze n participaii la capitalul altor societi, proporional cu nivelul fondurilor proprii. 9. Pentru desfurarea activitii, bncile comerciale i imobilizeaz o parte din fonduri n terenuri i mijloace fixe (cldiri, mobilier, mijloace de transport, echipamente, calculatoare, aparatur de birotic etc.), care i sunt indispensabile bunei funcionri. Alturi de plasamentele menionate, o banc poate deine i alte active, cum ar fi: capitalul social subscris i nevrsat, bunurile mobiliare i imobiliare date cu chirie (fr opiune de cumprare), leasing i locaia cu opiune de cumprare, debitorii, stocurile. Principalele poziii ale unui bilan contabil sunt cuprinse n tabelul 8.1. Cele prezentate reprezint forma sintetic a bilanului unei bnci comerciale. Pe lng operaiunile incluse n activul i pasivul bilanului unei bnci, exist i o serie de operaiuni n afara bilanului, denumite i operaiuni extrabilaniere. Particularitatea lor const n faptul c nu produc modificri n patrimoniul bncii dect n anumite condiii. De exemplu, n momentul n care o banc a emis o scrisoare de garanie n favoarea unui client se angajeaz fa de beneficiarul garaniei c dac ordonatorul (cel ce a ordonat emiterea garaniei) nu-i onoreaz angajamentul de plat fa de beneficiar, atunci banca l va despgubi cu suma respectiv. Emiterea garaniei nu creeaz niciun flux financiar sau modificare n patrimoniul bncii, motiv pentru care se nregistreaz
220
ca o operaiune n afara bilanului. n continuare, exist dou posibiliti: (1) cel mai frecvent, la scaden, ordonatorul efectueaz plata n favoarea beneficiarului, iar garania nu se execut i (2) ordonatorul nu-i onoreaz angajamentul de plat. n acest ultim caz, banca este obligat s plteasc beneficiarului valoarea nscris n garanie, ceea ce nseamn c operaiunea extrabilanier, nregistrat n momentul emiterii garaniei, se transform ntr-o operaiune bilanier.
Tabelul 8.1 Bilanul unei bnci comerciale schem de principiu
ACTIVUL BILANULUI reflect plasamentele, investiiile bncii 1. Numerar 2. Disponibiliti sub forma rezervei minime obligatorii din conturile curente deschise la banca central 3. Investiii n titluri de stat: 3.1. certificate de trezorerie; 3.2. obligaiuni guvernamentale; 4. Credite acordate clientelei nebancare: 4.1. credite de trezorerie; 4.2. credite pentru investiii; 4.3. credite pentru echipamente; 4.4. credite pentru finanarea activitii de comer exterior; 4.5. credite imobiliare/ipotecare; 4.6. credite de consum etc. 5. Creane asupra clientelei bancare: 5.1. disponibiliti din conturile curente nostro; 5.2. depozite la termen plasate; 5.3. depozite colaterale constituite; 5.4. certificate de depozit cumprate; 5.5. credite acordate; 5.6. mprumuturi subordonate. 6. Plasamente sub form de obligaiuni 7. Plasamente n aciuni 8. Participaii la capitalul altor societi 9. Terenuri i mijloace fixe 10. Alte active TOTAL ACTIV PASIVUL BILANULUI reflect fondurile de care dispune banca 1. Credite primite de la banca central 1.1. credite de refinanare; 1.2. mprumuturi de ultim instan. 2. Resurse atrase (mprumutate) de la clientela nebancar sub forma: 2.1. conturilor curente deschise; 2.2. conturilor (depozitelor) la termen primite; 2.3. depozitelor colaterale primite; 2.4. certificatelor de depozit emise. 3. Resurse atrase de la clientela bancar sub forma: 3.1. conturilor curente loro; 3.2. depozitelor la termen primite; 3.3. depozitelor colaterale primite; 3.4. certificatelor de depozit emise; 3.5. mprumuturilor primite. 4. Resurse atrase prin emisiunea de obligaiuni 5. Capitalul bancar: 5.1. capital social; 5.2. prime legate de capital; 5.3. fonduri de rezerv; 5.4. provizioane; 5.5. datorii subordonate. 6. Alte pasive
TOTAL PASIV
221
Pentru operaiunile din afara bilanului, banca ncaseaz venituri sub form de comisioane. Veniturile i cheltuielile bncii sunt reflectate n contul de profit i pierderi care constituie declaraia de venituri a bncii. Principalii indicatori cuprini n contul de profit i pierdere sunt: dobnzi de primit i venituri asimilate (de exemplu, pentru obligaiuni); dobnzi de pltit i cheltuieli asimilate; venituri din operaiuni cu titluri; venituri din comisioane; cheltuieli cu comisioane; alte venituri din exploatare; cheltuieli administrative generale (cheltuieli cu personalul, cu asigurrile sociale etc.); alte cheltuieli de exploatare. Pe baza acestor indicatori (la care se adaug o serie de corecii, cum ar fi corecii asupra valorii imobilizrilor necorporale) se calculeaz rezultatul activitii curente (profit sau pierdere), respectiv rezultatul activitii curente dup impozitare. n continuare, se au n vedere veniturile i cheltuielile extraordinare, pentru ca, n final, s se obin rezultatul brut, respectiv net al exerciiului financiar (profit sau pierdere). CONCEPTE-CHEIE banc central sistem bancar specializat sistem bancar universal banc de investiii banc comercial banc detailist banc angrosist banc local banc cu arie de cuprindere naional banc internaional banc de afaceri banc de depozit banc specializat banc agricol banc pentru comer banc pentru industrie banc pentru mica industrie banc/cas de economii banc de dezvoltare banc de comer exterior banc de import-export banc global (universal) bilanul bncii operaiuni pasive operaiuni active operaiuni extrabilaniere contul de profit i pierderi
222
TESTE DE AUTOVERIFICARE Stabilii dac urmtoarele enunuri sunt adevrate sau false: 1. Banca central dintr-o ar este instituia care deine rolul de intermediar principal ntre cei care au fonduri disponibile i cei care au nevoie de fonduri. 2. n implementarea politicii monetare, banca central nu poate utiliza politica rezervelor minime obligatorii ntruct bncile comerciale nu sunt obligate s pstreze rezervele lor la banca central. 3. Operaiunile pasive ale unei bnci reflect fondurile proprii i fondurile atrase sub form de depozite i mprumuturi de la alte bnci. Alegei varianta sau variantele adevrate: 4. Banca central este instituia ce se afl n fruntea sectorului bancar i are ca principale funcii: a) stabilirea i implementarea politicii monetare i de credit, emisiunea de moned, administrarea rezervei monetare, stabilirea i implementarea politicii valutare; b) stabilirea i implementarea politicii economice i comerciale pentru asigurarea echilibrului balanei de pli, creterea rezervei valutare i ntrirea cursului monedei naionale; c) stabilirea, mpreun cu Ministerul Finanelor Publice, a politicii bugetare la nivel central i local, administrarea i finanarea deficitelor bugetare prin emisiuni monetare, creditarea tuturor instituiilor financiar-bancare n cazul lipsei de lichiditi pe pia. 5. Conturile pe care bncile comerciale sunt obligate s le aib deschise la banca central se constituie ca: a) rezerv pentru situaii excepionale, instrument de politic monetar, conturi prin care se deruleaz operaiunile interbancare; b) instrument de control al masei monetare pe care l poate utiliza banca central; c) o alternativ la care apeleaz bncile centrale pentru a controla prin rulajul acestor conturi activitatea bncilor comerciale.
223
6. La baza activitii de creditare pe care o efectueaz bncile comerciale, ponderea cea mai important o dein: a) fondurile proprii sub forma capitalului social i a fondurilor de rezerv; b) resursele atrase de la clientel sub forma conturilor curente i a celor la termen; c) mprumuturile luate de la banca central. 7. Bncile detailiste se caracterizeaz prin: (1) dezvolt operaiuni de valori relativ mici; (2) au structuri teritoriale restrnse; (3) clientela este format din mari companii sau alte instituii financiare importante; (4) se adreseaz publicului larg, deservind, deopotriv, persoane particulare i firme mici i mijlocii; (5) dezvolt, n principal, operaiuni bancare tradiionale; (6) au o larg reea de sucursale i filiale la nivel naional. a) (1)+(2)+(3)+(4); b) (1)+(4)+(5)+(6); c) (2)+(3)+(4)+(5). Completai spaiile libere cu termenul/termenii potrivii: 8. Dobnzile ncasate de bnci din plasarea fondurilor sale sunt denumite dobnzi .. 9. Operaiunile pasive reflect fondurile sub form de capital social i fondurile sub form de depozite i mprumuturi. 10. Prin politica pieei deschise (open market), banca central influeneaz dimensiunea masei monetare prin vnzarea i cumprarea de titluri financiare. Respectiv, cnd dorete reducerea masei monetare procedeaz la .. de titluri financiare, iar cnd dorete s mreasc masa monetar n economie, atunci . titluri financiare. Rspunsuri: 1. (fals); 2. (fals); 3. (adevrat); 4. (a); 5. (a); 6. (b); 7. (b); 8. (active); 9. (proprii, atrase); 10. (vnzarea, cumpr).
224
NTREBRI I PROBLEME DE DEZBATERE 1. Principalele funcii ale unei bnci centrale. Relaia cu bncile comerciale. 2. Funciile i rolul bncilor comerciale n cadrul economiei unei ri. 3. Tipologia bncilor comerciale. Tendine. 4. Principalele tipuri de operaiuni efectuate de o banc comercial. Corelaii ntre operaiunile active i cele pasive. 5. Exemplificai cteva tipuri de operaiuni extrabilaniere desfurate de o banc comercial.
225
9. ACTIVITATEA INTERNAIONAL A BNCILOR COMERCIALE 9.1. Factorii determinani ai internaionalizrii/globalizrii activitii bancare 9.2. Prezena bncilor pe piee externe forme, cauze, efecte 9.3. Preocupri privind supravegherea activitii bancare internaionale. Etape n evoluia Acordurilor de la Basel 9.4. Implicaii ale adecvrii capitalului asupra activitii bancare 9.5. Acordul de la Basel privind cerinele minime de capital ntr-o nou etap (Basel II) 9.6. Activitatea bncilor strine n Europa Central i de Est 9.6.1. Operaiuni, avantaje, dezavantaje 9.6.2. Bncile strine n Romnia n prezent, o caracteristic esenial a activitii bancare este internaionalizarea, fenomen care, dei prezent i n alte etape de dezvoltare, a devenit evident dup anii 1960, cnd s-au nregistrat o serie de transformri cantitative i calitative. Cauzele care au condus la dezvoltarea activitii bancare internaionale au fost multiple, ntre acestea, un loc aparte ocupndu-l creterea comerului internaional, investiiilor strine directe i tranzaciilor financiare internaionale. Dezvoltarea activitii bancare internaionale a condus la intensificarea interdependenelor dintre bncile aflate n ri diferite, oferindule multe oportuniti, ns, n acelai timp, expunndu-le unor riscuri noi. n aceste condiii, pe plan internaional, au fost luate o serie de msuri pentru a se prentmpina i atenua efectele negative ale crizelor bancare cu rezonan internaional. 9.1. Factorii determinani ai internaionalizrii/globalizrii activitii bancare Principalii vectori, care imprim activitii unei bnci comerciale dimensiuni internaionale, sunt efectuarea de tranzacii cu valute strine, operaiuni cu nerezidenii i implantarea de sucursale i filiale n
226
strintate. Aceste modaliti de internaionalizare a activitii bancare, pe lng efectele pe care le au asupra produselor i serviciilor oferite, dispersiei teritoriale, organizrii bncii, structurii clientelei, gestionrii operaiunilor, riscurilor asumate, profiturilor obinute etc., conduc la creterea conexiunilor, legturilor dintre bncile situate n ri diferite. Ca urmare, dezvoltarea activitii bancare internaionale a creat premisele ca piaa bancar internaional (pieele bancare naionale n interdependena lor) s tind a deveni o pia global. Printre elementele caracteristice globalizrii activitii bancare se numr: creterea legturilor ntre bncile, sistemele bancare din diferite ri; standardizarea produselor i serviciilor bancare; lansarea pe pia a unor produse i servicii oferite de grupuri constituite din bnci provenind din mai multe ri (de exemplu, creditele sindicalizate); eliminarea barierelor geografice din calea tranzaciilor financiare, libera circulaie i mobilitatea crescut a capitalurilor; desfiinarea granielor dintre componentele pieei financiare globale (piaa monetar, de capital, valutar, a produselor derivate), ceea ce permite investitorilor s caute obinerea celui mai bun randament prin substituirea succesiv a instrumentelor financiare utilizate, valutelor n care sunt denominate, procedeelor de acoperire a riscurilor etc.; aceeai mobilitate se manifest i n cazul procurrii resurselor financiare (mprumuturilor); armonizarea pn la uniformizare a reglementrilor i supravegherii activitii bancare; tratament egal aplicat bncilor autohtone i strine; micorarea pn la anulare a diferenelor existente n costul produselor i serviciilor bancare practicate pe diverse piee; societile multinaionale (comerciale, industriale, financiare etc.) au posibilitatea de a efectua plasamente i obine mprumuturi n/din orice ar, respectiv centru financiar internaional; bncile transnaionale i recruteaz personalul la scar mondial. Globalizarea activitii bancare este un proces gradual, n prezent, cu toate c legturile dintre bncile situate n ri diferite sunt puternice, totui piaa bancar internaional este nc segmentat.
227
Principalii factorii care au favorizat dezvoltarea procesului de internaionalizare/globalizare a activitii bancare sunt: dinamica i volumul comerului internaional; transnaionalizarea economiei reale; apariia i dezvoltarea pieei eurovalutelor; reciclarea petrodolarilor; trecerea de la regimul de cursuri fixe la regimul de cursuri flotante; creterea i diversificarea nevoilor de finanare extern; relativa absen, n prima faz de dezvoltare, a unui sistem de supraveghere a activitii bancare internaionale; dereglementarea; integrarea economic; inovarea financiar; progresele tehnologice. Dinamica i volumul comerului internaional este factorul tradiional al dezvoltrii activitii internaionale a bncilor comerciale. Refacerea economic de dup cel de-al Doilea Rzboi Mondial a creat premisele dezvoltrii comerului internaional n ritmuri nemaintlnite pn atunci. Productorii i comercianii din ntreaga lume au devenit din ce n ce mai contieni de faptul c, pe lng piaa intern, piaa extern constituie un debueu important de desfacere a propriilor mrfuri. n aceste condiii, bncile au nceput s nfiineze departamente internaionale i s se implice n activitile cu strintatea, efectund operaiunile de pli i ncasri ordonate de clienii importatori i exportatori, schimburi valutare, emiterea de garanii, finanarea n comerul internaional etc. Derularea acestor operaiuni a presupus dezvoltarea relaiilor de corespondent bancar, stabilirea de sucursale sau filiale externe. Transnaionalizarea economiei reale reprezint un alt factor important care a imprimat dimensiuni internaionale activitii bancare, prin localizarea de sedii n strintate. Firmele multinaionale care au investit pe piee strine aveau nevoie de bnci, care s le faciliteze operaiunile. Pentru a veni n sprijinul lor, bncile care le deserveau n ara de origine le-au urmat n strintate, continund relaiile de afaceri i n exterior. Apariia i dezvoltarea pieei eurovalutelor au dat un impuls foarte puternic activitii bancare internaionale, care a cunoscut o serie de transformri att cantitative, ct i calitative, prin apariia de noi instrumente financiare i diversificarea celor existente. Posibilitatea bncilor de a opera ntr-un cadru dereglementat, a deintorilor de depozite de a obine dobnzi mai mari i a solicitanilor de fonduri de a plti mai puin s-a concretizat n creterea volumului operaiunilor derulate pe europia. Reciclarea petrodolarilor, rezultai n urma vnzrilor de petrol, ca urmare a celor dou crize petroliere din 1973-1974 i 1979-1980, a condus la dezvoltarea creditului internaional. rile exportatoare de
228
petrol au depozitat dolarii provenii din vnzarea ieiului preponderent la eurobnci, care, la rndul lor, i-au folosit, n principal, pentru a acorda credite rilor n curs de dezvoltare. Acest proces a permis intensificarea legturilor dintre bncile aflate n ri diferite i, implicit, dezvoltarea activitii bancare internaionale. Trecerea de la cursurile de schimb fixe la cursurile de schimb flotante au determinat mari fluctuaii pe pieele valutare internaionale, operaiunile valutare devenind un segment tot mai important al activitii bancare. Aa cum pe piaa eurovalutelor, bncile erau legate printr-o ntreag reea de depozite i credite reciproce, pe piaa valutar erau interconectate printr-o serie de contracte la vedere sau la termen. Relativa absen, n prima faz de dezvoltare, a supravegherii activitii bancare internaionale a constituit un alt factor favorizant. Pn la nceputul anilor 1970, bncile care operau n afara granielor naionale erau lipsite de orice form de control, situaie care contrasta puternic cu cea de pe plan intern. n acest context, instituiile bancare au decis s-i localizeze sedii n exterior i pentru a eluda controlul exercitat pe plan intern de autoritile de supraveghere, care, prin restriciile pe care le impuneau, le diminuau profitabilitatea. Creterea i diversificarea nevoilor de finanare extern, mai ales pe termen mediu i lung, a condus la dezvoltarea creditului bancar internaional, a pieei interbancare internaionale, perfecionarea i inovarea tehnicilor de finanare, sporirea flexibilitii operaiunilor, implicarea n acordarea creditelor internaionale a unui numr important de bnci din diverse ri, chiar de dimensiuni mai mici (n special, prin tehnica sindicalizrii). Procesul de dereglementare, respectiv de liberalizare a fluxurilor de capital, a nceput n SUA i Marea Britanie n anii 1980. Ulterior, alte ri industrializate le-au urmat exemplul (Japonia, rile din Europa Occidental etc.), iar, mai recent, valul liberalizrilor a cuprins i rile emergente, n curs de dezvoltare sau din Europa Central i de Est (desigur, un rol important l-a avut i componenta politic, trecerea de la un sistem planificat la economia de pia). Printre msurile de liberalizare luate se numr: relaxarea (eliminarea) progresiv a controlului asupra schimburilor valutare i nivelului ratelor dobnzii; deschiderea sistemelor financiare autohtone ctre exterior; diluarea pn la desfiinare a granielor dintre segmentele pieelor financiare; aplicarea unui tratament egal, nediscriminatoriu intermediarilor financiari autohtoni (naionali) i strini. Aceste msuri au facilitat i accelerat circulaia internaional a capitalurilor.
229
Integrarea economic constituie alt cauz care a condus la globalizarea activitii bancare. Pe plan internaional, procesul de integrare economic se manifest cu cea mai mare intensitate n Europa. Un moment important l-a constituit adoptarea, n 1986, a Actului European Unic (Single European Act), care a prevzut realizarea, ncepnd cu 1 ianuarie 1993, a unei piee unice. n domeniul financiar-bancar, realizarea pieei unice presupune libertatea de micare a capitalurilor, libera prestaie a serviciilor financiare i bancare transfrontaliere, precum i armonizarea minimal a reglementrilor n materie. Moneda unic euro, intrat n vigoare n 1999, a avut un impact puternic asupra pieelor financiare europene, care au devenit din ce n ce mai integrate. Inovarea financiar, crearea de instrumente financiare noi (de exemplu, swap, contracte forward, futures, opiuni etc.) contribuie, de asemenea, la globalizarea activitii bancare prin: ntrirea legturilor dintre bnci, creterea mobilitii internaionale a capitalurilor, facilitarea substituirii diferitelor instrumente, produse i procedee financiare, obinerea celor mai bune condiii de mprumut, respectiv plasament etc. Progresul tehnologic a constituit un factor aparte, care a permis interconectarea tot mai puternic a pieelor prin reelele moderne de comunicaie, difuzarea mult mai rapid i corect a informaiei financiar-bancare, diminuarea costurilor de transmitere, creterea operaiunilor interbancare, uniformizarea i standardizarea produselor i serviciilor bancare. Toi factorii menionai au avut un rol important n dezvoltarea activitii bancare internaionale i intensificarea legturilor dintre bnci. Unii din aceti factori au acionat nainte de a se discuta de globalizarea activitii bancare (de exemplu, creterea comerului internaional), crend ns premisele ca aceasta s se manifeste; ali factori (de exemplu, liberalizarea fluxurilor de capital, integrarea economic) au nsoit procesul de globalizare, potenndu-l sau generalizndu-l. 9.2. Prezena bncilor pe piee externe forme, cauze, efecte Primele dou modaliti de internaionalizare a activitii bancare, respectiv efectuarea de tranzacii n valute strine i operaiuni cu nerezidenii, nu implic neaprat localizarea de filiale i sucursale externe, aceste activiti putndu-se realiza i de la sediile din ara de origine. n schimb, transnaionalizarea bancar este un vector de internaionalizare specific unei etape superioare din evoluia activitii internaionale a unei bnci, care presupune, dispersie teritorial internaional.
230
Transnaionalizarea activitii bancare este un fenomen de dat relativ recent (1960-1970). Iniial, bncile din SUA, profitnd de conjunctura economic favorabil de dup cel de-al Doilea Rzboi Mondial, dar i pentru a evita unele reglementri bancare naionale restrictive, i-au urmat firmele din ara de origine, ce au investit n strintate. Mai trziu, bncilor din SUA li s-au alturat i bnci din Europa sau alte continente, procesul de transnaionalizare a activitii bancare generalizndu-se i cptnd amploare. Dup 1990, fenomenul s-a extins i n rile din Europa Central i de Est, inclusiv Romnia. n prezent, de pe poziia de ar de origine, ar-gazd sau din ambele ipostaze, majoritatea rilor lumii sunt implicate n acest proces global. Principalele modaliti de implantare bancar n strintate sunt: (1) reprezentanele, (2) sucursalele, (3) filialele i (4) bncile mixte. Alegerea uneia sau alteia din aceste structuri organizatorice se face n funcie de mai multe criterii, ntre care foarte important este gradul de integrare economic a celor dou ri (ara-gazd i ara de origine a bncii strine), reflectat n volumul schimburilor comerciale i investiiilor strine directe, efectuate de firmele din ara de origine n ara gazd. n acelai timp, se impun a fi menionate i strategia bncii-mam cu privire la investiiile din strintate, costurile asociate fiecrei modaliti de localizare extern, precum i interesul geopolitic n zon. 1. Cea mai simpl form de a efectua investiii bancare n strintate este deschiderea unei reprezentane sau oficiu de reprezentare (reprezentative office). Aceasta presupune c sediul respectiv nu poate s desfoare activiti bancare propriu-zise (atragerea de depozite, acordarea de credite etc.), ci are simplul rol de a furniza bncii-mam informaii cu privire la mediul economic i financiar din ara-gazd i de a acorda consultan clienilor din ara de origine care au investit n ara-gazd. De asemenea, are un rol important n meninerea i mbuntirea contactelor cu bncile corespondente locale. Principalul avantaj al reprezentanelor l constituie faptul c pot s ofere bncii-mam o serie de date, care i permit fundamentarea unei decizii corecte cu privire la oportunitile de afaceri din ara-gazd. De altfel, de multe ori, reprezentanele bancare sunt doar un pas premergtor angajrii pe o pia strin printr-o modalitate de investire cu grad mai mare de implicare, cum ar fi sucursalele sau filialele. Dezavantajul reprezentanelor const n imposibilitatea de a efectua operaiuni bancare.
231
2. n condiiile n care o banc strin consider c volumul schimburilor comerciale i investiiilor strine directe dintre cele dou ri este suficient de mare, atunci poate s ia hotrrea de a investi sub forma unei sucursale (branch). Sucursalele bancare nu au personalitate juridic, desfurndu-i activitatea pe baza capitalului deinut de banca mam. Pot s desfoare operaiuni, dar depind de sediul central, neavnd putere decizional proprie (dect n cadrul unor plafoane). Principalii clieni ai sucursalelor bancare sunt firmele din ara de origine care au investit n ara-gazd, alte firme multinaionale i firme locale importante. Cu toate acestea, s-a constatat c, n ultimul timp, n rile Europei Centrale i de Est, sucursalele au nceput s se implice i pe segmentul de retail. Este cazul, de exemplu, a sucursalei ING Bank din Romnia, care, ncepnd mai ales cu cea de-a doua jumtate a anului 2004, a lansat servicii financiare pentru populaie i i-a dezvoltat reeaua intern de agenii. n mare parte, fenomenul se explic prin faptul c n aceste ri exist perspective mari de dezvoltare a creditului de consum. ntre avantajele prezentate de sucursalele bancare pot fi enumerate oferirea de servicii i produse bancare la costuri de funcionare relativ reduse. De asemenea, sucursalele bancare, la fel ca i ageniile, se caracterizeaz prin flexibilitate sporit. Fiind parte integrant a bnciimam, capacitatea sucursalelor de a acorda credite crete. Printre dezavantaje se impune a fi subliniat necesitatea respectrii legislaiei bancare att din ara de origine, ct i din ara-gazd. n acelai timp, din cauza faptului c nu funcioneaz pe baza capitalului propriu, ci al bncii-mam, eventualele pierderi nregistrate de sucursale pot avea efecte negative asupra bncii-mam i invers, n cazul falimentului bncii-mam, sucursala este nevoit s-i nceteze activitatea. 3. Filialele bncilor strine (subsidiaries) sunt entiti legale autonome, aflate total n proprietatea unei bnci strine sau controlate de aceasta. n literatura de specialitate, se mai utilizeaz cu sens similar termenii de subsidiar (din englez) i afiliat. Filialele bncilor strine sunt independente de banca-mam, au personalitate juridic proprie i naionalitatea rii n care opereaz. O banc strin poate s-i stabileasc filiale n exterior fie nfiinnd o instituie bancar nou, fie achiziionnd bnci locale deja existente, ultima modalitate fiind considerat mai puin costisitoare i, deci, preferat de multe bnci occidentale care au investit n Europa Central i de Est. Acest fenomen a fost uurat i ca urmare a procesului de privatizare la care
232
au fost supuse majoritatea bncilor de stat desprinse, la nceputul reformei, din bncile centrale (de exemplu, n Romnia, Raiffeisen Bank din Austria a preluat Banca Agricol). O deosebire fundamental ntre filialele i sucursalele bncilor strine o reprezint categoriile de activiti pe care le desfoar. Astfel, filialele bancare sunt integrate mai bine n mediul de afaceri din ara-gazd, deservind un spectru mult mai larg de clieni, inclusiv din segmentul de retail. Aceasta, cu att mai mult cu ct filiala strin a fost rezultatul prelurii unei bnci locale care dispunea de o larg dispersie teritorial. Unul din motivele principale pentru care bncile strine investesc n rile Europei Centrale i de Est sub forma filialelor se refer la posibilitile limitate de extindere n rile de origine dezvoltate, cauzate de saturaia liniilor de activitate tradiionale i concurena acerb care caracterizeaz sistemele bancare occidentale. Printre avantajele filialelor bancare se numr efectuarea unei multitudini de operaiuni, avnd drept contrapartide att clieni strini, ct i locali (din segmentul corporate i de retail) i obinerea unor profituri importante din prestarea de servicii bancare tradiionale (de exemplu, acordarea de credite de consum, domeniu care n Europa Central i de Est este n plin expansiune). Printre dezavantaje pot fi menionate aportul de capital i cheltuielile de funcionare mari, precum i gradul sczut de flexibilitate comparativ cu reprezentanele i sucursalele bancare. 4. Bncile mixte (joint ventures) sunt rezultatul cumprrii de ctre bncile strine a unei pri minoritare din capitalul bncilor autohtone. n general, gradul de implicare al bncii strine este redus, motivul principal al realizrii acestui tip de cooperare constituindu-l cunoaterea mai aprofundat a pieei rii-gazd. Pentru bncile autohtone, principalul avantaj l constituie mbuntirea imaginii i nlesnirea accesului la pieele financiare internaionale. O form mai nou de societate mixt o reprezint cooperarea dintre bncile autohtone i societile de asigurri strine (bancassurance), prin care societile de asigurri utilizeaz reeaua teritorial a bncilor pentru a-i vinde produsele. Factorii care stau la baza transnaionalizrii activitii bancare sunt numeroi i variai, ntre acetia un rol important avnd: meninerea clientelei din ara de origine care a investit n strintate; diferenele dintre ri n materie de reglementare a activitii bancare; dispersia riscului; economia de scar; procesul de dereglementare;
233
exportul i importul de capital; obinerea de profituri suplimentare ca urmare a saturaiei liniilor de activitate tradiionale din rile de origine; dorina bncilor de dimensiuni mari de a avea o prezen direct i activ pe piaa eurovalutelor. Iniial, motivul care a determinat bncile s-i stabileasc sedii n strintate a fost nsoirea clienilor din ara de origine care au investit pe piee externe. Odat ajuni n strintate, acetia aveau nevoie de o banc pentru a-i deservi i, nu de puine ori, sistemul bancar i financiar din ara-gazd nu era suficient de dezvoltat. n acest context, bncile din rile de origine i-au urmat clienii care au investit n exterior, potenndu-le activitatea i dezvoltnd relaiile ncepute n ara de origine. Este important de subliniat c i clienii sunt interesai s continue raportul nceput cu banca din ara de origine pentru c aceasta, cunoscndu-le istoricul, le poate acorda credite sau alte faciliti mai rapid i n condiii mai avantajoase dect o banc local. Diferenele dintre ri n materie de reglementare a activitii bancare constituie o alt cauz care a condus la transnaionalizarea activitii bancare. Existena acestor diferene a determinat bncile din multe ri s se orienteze spre acele piee strine n care reglementrile i controlul activitilor financiar-bancare erau mai puin severe dect n rile de origine. Aceasta le permitea s obin resursele de care aveau nevoie la costuri mai mici, ceea ce se rsfrngea pozitiv asupra profiturilor obinute. Este cazul, de exemplu, al bncilor din SUA, care, dup cel de-al Doilea Rzboi Mondial, au fost nevoite s-i extind activitatea n exterior pentru a eluda restriciile impuse de autoritile monetare americane. n prezent, n condiiile globalizrii pieelor financiare, respectiv a uniformizrii controalelor i armonizrii reglementrilor bancare pe plan internaional, importana acestui factor pentru justificarea transnaionalizrii activitii bancare este n scdere. Dispersia riscului i fructificarea avantajelor economiei de scar reprezint ali factori care explic procesul de transnaionalizare a activitii bancare. Pentru a-i diversifica portofoliul i diminua riscul de credit, bncile mari, care dein cote importante din piaa intern a creditului pot s-i stabileasc sedii n strintate. De asemenea, prin deservirea mai multor clieni, implantarea n strintate permite bncilor s obin economii de scar la o serie de activiti. Aa cum s-a precizat anterior, dereglementarea activitii bancare a permis bncilor strine s opereze pe teritoriul naional al
234
multor ri care, anterior, interziceau sau restricionau activitatea desfurat de bncile strine. De asemenea, odat cu dereglementarea activitii bancare, bncile strine au nceput s se bucure de acelai tratament la care erau supuse bncile autohtone. Exportul, respectiv importul de capital sunt alte cauze care pot determina bncile s-i localizeze sedii n strintate. Pe lng motive legate de pstrarea clientelei din rile de origine care au investit n strintate, bncile din rile dezvoltate decid s efectueze implantri n rile mai puin dezvoltate i pentru a-i valorifica fondurile disponibile. Situaia invers, dei mai puin frecvent, se refer la bncile din rile emergente care i stabilesc sedii n exterior pentru a atrage fonduri pe care, ulterior, le investesc n rile de origine. Strns legat de exportul de capital exist un alt factor care st la baza transnaionalizrii activitii bancare, respectiv obinerea de profituri suplimentare ca urmare a saturaiei liniilor de activitate tradiionale din rile de origine. Studiile efectuate au relevat faptul c bncile din rile dezvoltate prefer s investeasc n rile mai puin dezvoltate i din cauza faptului c n rile de origine, concurena este acerb, iar posibilitile de extindere sunt limitate. n aceste condiii, operarea n rile n care activitatea bancar tradiional este n plin expansiune reprezint o modalitate eficient de a obine profituri suplimentare. n sfrit, operarea n principalele centre ale europieei, cum ar fi centrul financiar londonez, este o alt cauz care poate impulsiona bncile de dimensiuni mari s-i dezvolte sedii n afara granielor naionale. Prin intermediul reelelor externe care opereaz n aceste centre, bncile pot s obin fondurile necesare finanrii multor activiti, cum ar fi participarea la creditele sindicalizate. Transnaionalizarea activitii bancare prezint o serie de efecte asupra sistemelor bancare din rile-gazd. La fel ca n alte domenii, i n sectorul bancar investiiile realizate de bncile strine contribuie la creterea concurenei din cadrul sistemului bancar al rii-gazd, cu efecte pozitive asupra calitii i costurilor produselor i serviciilor bancare. Aceste aspecte sunt cu att mai evidente cu ct sistemul bancar din ara-gazd este mai puin dezvoltat, iar aportul de capital i infuzia de know-how al investitorilor strini contribuie la modernizarea i creterea eficienei sistemului bancar autohton. Pe lng avantaje, transnaionalizarea activitii bancare ridic i o serie de probleme, legate, n principal, de pierderea controlului naional
235
asupra sistemului bancar i posibilitatea destabilizrii acestuia n situaia n care bncile strine s-ar retrage rapid i masiv de pe piaa respectiv. Transnaionalizarea activitii bancare a creat probleme i n domeniul supravegherii bancare. A aprut necesitatea ncheierii unor acorduri pe plan internaional, care s reglementeze ce autoritate are sarcina s efectueze controlul filialelor i sucursalelor bancare din strintate, respectiv autoritile monetare (banca central) din ara de origine sau autoritile monetare (banca central) din ara-gazd. Procesul stabilirii unor principii generale privind supravegherea sediilor bancare din strintate a nceput n anii 1970, de-a lungul timpului, documentele adoptate n acest sens fiind succesiv mbuntite. n prezent, n reglementarea activitii bancare internaionale exist tendina s prevaleze modelul bazat pe controlul exercitat de ara de origine principiul rii de origine , ceea ce presupune c autoritile de supraveghere din ara de origine sunt mputernicite s supravegheze operaiunile desfurate de bncile naionale pe teritoriul altor state. Acest principiu s-a afirmat i ca urmare a faptului c multe bnci i amplasau sucursale n strintate pentru a eluda controlul restrictiv din rile de origine comparativ cu reglementrile din ara-gazd pe teritoriul creia se implantau. Practica era cu att mai evident cu ct n ara-gazd reglementrile bancare erau mai permisive, chiar inexistente (este cazul, n principal, al centrelor off-shore). Totodat, pentru realizarea unei supravegheri bancare eficiente, se subliniaz necesitatea ntririi colaborrii i schimbului permanent de informaii ntre autoritile de supraveghere din ara de origine i autoritile de supraveghere din ara-gazd. 9.3. Preocupri privind supravegherea activitii bancare internaionale. Etape n evoluia Acordurilor de la Basel Dac pn la nceputul anilor 1970, prerea general era c stabilitatea bancar internaional se putea asigura prin msuri luate n exclusivitate pe plan naional, intensificarea legturilor dintre bnci i climatul de incertitudine instaurat odat cu prbuirea sistemului de la Bretton Woods au relevat c dezvoltarea activitii bancare internaionale poate amenina stabilitatea sistemului financiar internaional. Nu ntmpltor, n aceast perioad izbucnesc primele crize bancare cu rezonan internaional, care, prin consecinele pe care
236
le-au avut, au pus bazele cooperrii n domeniul supravegherii activitii bancare internaionale. Astfel, n 1974 a fost creat, pe lng Banca Reglementelor Internaionale, Comitetul de la Basel privind supravegherea bancar, (denumit n continuare Comitetul sau Comitetul de la Basel) care i-a propus s formuleze recomandri pentru prentmpinarea i atenuarea efectelor negative ale crizelor bancare internaionale. Dei documentele adoptate de Comitet sunt simple recomandri, n practic, exercit o influen puternic n stabilirea regulilor de supraveghere bancar, att pe plan naional, ct i internaional. Iniial, activitatea Comitetului s-a concentrat pe formularea unor principii privind supravegherea sediilor bancare din strintate. n acest sens, succesiv, au fost adoptate o serie de documente, ntre care foarte importante au fost: Acordul de la Basel din 1974 (Basle Agreement), Concordatul din 1975 (1975 Concordat), Principii pentru supravegherea sediilor bancare strine (1983 Principles for the Supervision of Banks Foreign Establishments), Supliment la Concordatul din 1983 (1990 Supplement to the Concordat), Standarde minime pentru supravegherea grupurilor bancare internaionale i sediilor acestora din strintate cunoscut n practic sub denumirea de Concordatul din 1992 (1992 Minimum Standards for the Supervision of International Banking Groups and Their Cross-Border Establishments), Supravegherea activitii bancare din strintate (1996 The Supervision of Cross-Border Banking). Principiile de supraveghere propuse prin aceste documente au fost permanent revizuite i actualizate, Comitetul de la Basel innd cont att de evoluia activitii bancare internaionale, ct i de lacunele care se iveau odat cu apariia vreunei crize bancare. Principiile adoptate prin Concordatul din 1992 (mbuntite n 1996) sunt: toate bncile i grupurile bancare internaionale trebuie s fie supravegheate de autoritile din ara de origine, dac acestea sunt n msur s efectueze o supraveghere eficient pe baze consolidate; pentru autorizarea deschiderii unui sediu bancar strin trebuie s se obin consensul prealabil al autoritilor de supraveghere din ara de origine i autoritilor din ara-gazd; autoritile de supraveghere din ara de origine au dreptul s obin informaii de la sediile strine ale bncilor pe care le controleaz;
237
n cazul n care, autoritile de supraveghere din ara-gazd consider c standardele minime stabilite de autoritile din ara de origine nu sunt satisfctoare, pot s impun cerine mai restrictive, care s cuprind inclusiv refuzul de a acorda autorizarea de funcionare pe teritoriul su1. Aceste principii au fost acceptate de multe ri ale lumii, inclusiv de rile din Uniunea European. Odat cu aderarea la Uniunea European, n Romnia se aplic cea de-a doua directiv de consolidare bancar, care introduce principiul recunoaterii mutuale a autorizaiilor i sistemelor de supraveghere prudenial, principiul autorizaiei bancare unice i principiul controlului rii de origine. Aceasta nseamn c Banca Naional a Romniei renun s emit autorizaii pentru sucursalele bncilor din Uniunea European, iar supravegherea prudenial a acestora este efectuat de autoritile competente din rile de origine. Plecnd de la premisa c numai un sistem bancar bine capitalizat poate s fac fa eventualelor crize bancare cu rezonan internaional, un domeniu de maxim interes pentru Comitetul de la Basel a fost stabilirea unor cerine minime de capital pentru bncile active pe plan internaional. Acest demers a fost determinat de faptul c, din dorina de a obine ctiguri ct mai mari, la nceputul anilor 1980, bncile care operau pe plan internaional se angajau n activiti tot mai riscante, care ns nu se corelau cu nivelul fondurilor proprii deinute. n condiiile n care volumul creditului internaional crescuse, iar interdependenele dintre bncile situate n ri diferite se accentuau, acest comportament putea conduce la destabilizarea sistemului bancar internaional, criza unei bnci putndu-se propaga nu numai asupra sistemului bancar din ara n care era situat banca respectiv, ci asupra ntregului sistem bancar internaional. Dup o perioad de intense consultri, n iulie 1988, Comitetul de la Basel a publicat un raport privind msurarea capitalului i standardele de capital International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards cunoscut n literatura de specialitate sub denumirea de Acordul de la Basel din 19882. Este de subliniat c,
__________________ Basle Committee on Banking Supervision, Minimum Standards for the Supervision of International Banking Groups and Their Cross-Border Establishments, Basle, July 1992. 2 Basle Committee on Banking Supervision, International Convergence of Capital Measurement and Capital Standardards, Basle, July 1988. 238
1
dei, iniial, principiile Acordului de la Basel se refereau la bncile active pe plan internaional, ulterior acestea s-au extins i pe plan intern, n prezent aflndu-se la baza stabilirii cerinelor minime de capital n peste 100 de ri, inclusiv n Romnia. Principalele prevederi ale Acordului de la Basel din 1988 se refer la: definirea capitalului bancar; atribuirea ponderilor de risc pentru fiecare tip de activitate; calculul indicatorului minim de adecvare a capitalului, prevederi care se aplic i n prezent. 1. Definirea capitalului. Acordul clasific fondurile proprii ale bncilor (capitalul bancar) n dou categorii: capital propriu sau de baz i capital suplimentar. Capitalul propriu cuprinde capitalul social i rezervele obligatorii, iar capitalul suplimentar, rezervele din reevaluri, alte rezerve, provizioanele generale, datoria subordonat pe termen mediu i lung. Nivelul capitalului suplimentar este admis pn la o valoare maxim de 100% din totalul capitalului de baz, iar datoria subordonat nu poate s depeasc 50% din capitalul de baz. 2. Atribuirea ponderilor de risc. Riscul este cuantificat n baza unor ponderi determinate: 0% pentru activitile considerate cu risc nul (de exemplu, rezerve, titluri de stat); 20% pentru activitile cu risc minim (cum ar fi, depozite interbancare, obligaiuni ipotecare, titluri emise de agenii guvernamentali); 50% pentru activitile cu risc mediu (obligaiuni municipale, credite ipotecare) i 100% pentru activitile cu riscul cel mai mare (titluri de valoare, credite, active fixe). 3. Indicatorul de adecvare a capitalului. Pentru a exista o bun corelare ntre fondurile proprii i plasamentele efectuate, bncile au obligaia s menin un raport minim ntre capitalul deinut i suma activelor ponderate n baza gradului de risc. Acest raport, cunoscut sub denumirea de indicator de adecvare a capitalului (sau indicator de solvabilitate, indicatorul Cooke), trebuie s aib nivelul minim de 8%. Formula de calcul a indicatorului de adecvare a capitalului este:
C A iPi 8%
n care: C capital bancar (fonduri proprii); Ai activitatea i; Pi ponderea de risc atribuit activitii i. Referitor la activitile cuprinse n calculul indicatorului minim de adecvare a capitalului, pe lng activele din cadrul bilanului, sunt
239
incluse i operaiunile din afara bilanului, pentru care sunt utilizai factori de conversie. Exemplu: Se presupune c la sfritul unui an, bilanul contabil simplificat al unei bnci comerciale se prezint astfel:
miliarde u.m. ACTIV Denumire Numerar Titluri de stat Depozite interbancare Obligaiuni municipale Credite ipotecare Titluri de valoare Credite Active fixe TOTAL Valoare 25 150 560 675 2.680 465 8.180 1.750 14.485 TOTAL 14.485 Denumire Depozite Capital social Rezerve obligatorii Alte rezerve Provizioane generale Datoria subordonat pe termen mediu i lung PASIV Valoare 13.110 650 200 75 150 300
Calculul indicatorului de adecvare a capitalului (I): I = (capital de baz + capital suplimentar) / active ponderate cu gradul de risc Ponderile de risc aferente activelor cuprinse n bilan sunt: Numerar 0% Titluri de stat 0% Depozite interbancare 20% Obligaiuni municipale 50% Credite ipotecare 50% Credite 100% Titluri de valoare 100% Active fixe 100% Capital de baz = Capital social + Rezerve obligatorii = 650 + 200 = 850 u.m. Capital suplimentar = Alte rezerve + Provizioane generale + Datoria subordonat pe termen mediu i lung = 75 + 150 + 300 = 525 u.m.
240
Total fonduri proprii = 1.375 u.m. Active ponderate cu gradul de risc = (Numerar x 0% + Titluri de stat x 0% + Depozite interbancare x 20% + Obligaiuni municipale x 50% + Credite ipotecare x 50% + Credite x 100% + Titluri de valoare x 100% + Active fixe x 100%) = 25 x 0% + 150 x 0% + 560 x 20% + 675 x 50% + 2680 x 50% + 8180 x 100% + 465 x 100% + 1750 x 100% = 12.184,5 u.m. I = 1375/12184,5 x 100 = 11,28% > 8%, ceea ce nseamn c banca este bine capitalizat. Cu toate c, iniial, prevederile Acordului de la Basel vizau bncile active pe plan internaional, ulterior, acestea s-au extins i generalizat i pe plan intern, n prezent fiind la baza stabilirii regulilor de adecvare a capitalului n mai mult de 100 de ri. Principiile Acordului de la Basel din 1988 s-au aplicat i n ara noastr. La recomandarea Comitetului de la Basel pentru rile emergente, Banca Naional a Romniei a stabilit c bncile care i desfoar activitatea n ara noastr trebuie s aib un indicator de adecvare a capitalului de minim 12%. Aceasta nseamn c, de exemplu, pentru un credit n valoare de 500 milioane lei acordat unei firme private (pentru care ponderea de risc este de 100%), banca trebuia s dein un capital minim de 60 milioane lei (500 mil. x 100% x 12% valoarea activului de nmulit cu ponderea de risc aferent de nmulit cu valoarea minim a indicatorului de adecvare a capitalului). Conform datelor publicate periodic de Banca Naional a Romniei, bncile din Romnia sunt bine capitalizate, indicatorul de adecvare a capitalului nregistrnd valori peste limitele stabilite de BNR, chiar dac, n ultimul timp, s-a constatat o uoar diminuare (2001-2006). 9.4. Implicaii ale adecvrii capitalului asupra activitii bancare Necesitatea respectrii indicatorului de adecvare a capitalului, aa cum a fost stabilit n 1988, a avut o serie de consecine asupra activitii desfurate de bncile subcapitalizate (avnd indicatorul de adecvare a capitalului mai mic de 8%), care, pentru a-i mbunti bilanul, au dezvoltat mai multe strategii, printre care pot fi menionate: 1. orientarea spre activiti mai puin riscante; 2. efectuarea de operaiuni inovatoare care s le permit transferarea riscului de credit (operaiunea de securitizare, contractul derivat de credit);
241
3. majorarea fondurilor proprii; 4. reducerea costurilor de funcionare. 1. Intrarea n vigoare, de la 1 ianuarie 1993, a Acordului de la Basel a produs modificri n structura activelor bilaniere, bncile fiind obligate s mreasc ponderea acelor active care nu le afectau fondurile proprii n detrimentul activelor cu un consum mare de capital. Este vorba, n principal, de investiiile n titluri de stat, pentru care ponderea de risc atribuit prin Acord era de 0%. n plus, aceste plasamente se bucurau i de dobnzi avantajoase, astfel nct interesul bncilor pentru titlurile de stat i gsea justificare i din punctul de vedere al randamentului pe care l prezentau. Alte active caracterizate prin cerine mai mici de capitaluri au fost i depozitele interbancare, obligaiunile ipotecare, obligaiunile municipale sau creditele ipotecare. Orientarea spre activele cu grad mai mic de risc a avut efecte negative asupra mrimii i ponderii deinute de alte active, ntre care pot fi menionate creditele (cu ponderi de risc de 100%). Aceasta s-a reflectat, de exemplu, i asupra pieei creditelor sindicalizate, care, n acea perioad, a cunoscut diminuarea cererii. 2. Printre msurile luate de bnci pentru a-i mbunti indicatorul de adecvare a capitalului s-au numrat i tehnicile moderne, inovatoare de transfer a riscului de credit, ntre care pot fi amintite operaiunea de securitizare i contractul derivat de credit. n principiu, prin operaiunea de securitizare (neologism provenit din limba englez de la security titlu financiar) se face referire la tendina manifestat de firmele din rile cu sisteme financiare dezvoltate de a recurge tot mai mult la finanarea direct, prin emiterea de titluri, n defavoarea finanrii indirecte, prin utilizarea creditului bancar. n SUA, aceast tehnic a nceput s fie utilizat frecvent de la nceputul anilor 1980, n timp ce n Europa a fost introdus mai trziu, cel mai bine fiind reprezentat n Marea Britanie. n ultimele decenii, piaa instrumentelor securitizate a cunoscut un avnt puternic, constituindu-se ntr-un segment tot mai important al pieei financiare. Referitor la Romnia, se fac primii pai pentru definirea cadrului legislativ privind securitizarea creanelor (n Monitorul Oficial nr. 225 din 13 martie 2006 a fost publicat Legea nr. 31 din 1 martie 2006 privind securitizarea creanelor). Una din formele prin care operaiunea de securitizare se manifest n practic este cunoscut sub denumirea din limba englez de Asset backed securitization (Abs), termen generalizat la nivel
242
internaional. n mod simplificat, o operaiune Abs const n transformarea n titluri financiare a unui grup omogen de credite bancare. n principiu, mecanismul de derulare a unei operaiuni Abs cuprinde trei etape (schema 9.1): n prima etap, banca clasific creditele n grupe relativ omogene. De exemplu, credite ipotecare, credite de consum, credite neperformante etc.; banca vinde aceste pachete de credit unei entiti externe, cunoscut, n general, sub denumirea de vehicul instituional (special-purpose-vehicle Spv) sau emitent (issuer); pentru a obine sumele necesare plii creditelor, Spv emite titluri pe care le vinde fie direct investitorilor finali, fie unei bnci de investiii financiare care, ulterior, le plaseaz pe pia. De obicei, investitorii sunt protejai prin garanii oferite de agenii publice, banca ce a acordat creditul sau alte instituii financiare, cum ar fi societile de asigurare. Totodat, att pentru titlurile emise, ct i pentru ntreaga operaiune se cere, de regul, evaluarea fcut de o societate de rating. Obligaiile de plat ctre investitorii care au cumprat titlurile se acoper prin rambursarea de ctre debitori (cei ce au luat creditul de la banc) a ratelor scadente i dobnzilor aferente. Sarcina colectrii ratelor de capital i dobnzilor revine fie bncii ce a acordat creditul, fie altei societi. n primul caz, la scaden, debitorul pltete ratele de capital i dobnda bncii de la care a obinut creditul. Banca, dup ce i reine comisionul, transfer sumele de bani societii emitente care, la rndul ei, le distribuie investitorilor finali.
Schema 9.1 Derularea unei operaiuni Abs
Sursa: La Torre, Mario, Securitisation e banche, Il Mulino, Bologna, 1995, p. 15, 16. 243
Prin operaiunea de securitizare Abs, banca transfer riscul de credit investitorilor finali, putnd, astfel, s ndeplineasc mai uor cerinele minime de capital. De asemenea, banca primete de la societatea emitent contravaloarea creditului imediat, fondurile disponibilizate putnd fi folosite pentru efectuarea altor plasamente. Pentru serviciile oferite, banca nu mai ncaseaz dobnzi, ci comisioane, aceast operaiune nscriindu-se n tendina manifestat n cadrul bncilor de cretere a ponderii veniturilor obinute din comisioane n defavoarea celor provenite din dobnzi. Principalele probleme pe care le ridic aceast operaiune sunt legate de necesitatea existenei unui numr mare de investitori i a unor piee financiare mature, dezvoltate, care s susin derularea operaiunii. De asemenea, pentru a se recupera costurilor fixe asociate participrii la operaiune a instituiilor financiare specializate (companii de asigurare, societi de rating), valoarea unitar a tranzaciei trebuie s fie relativ mare. Alturi de tehnica Abs, o alt modalitate de diminuare a riscului de credit este contractul derivat de credit, care, de asemenea, permite transferarea riscului de credit. O banc ce dorete s-i diminueze riscul de credit poate s recurg la un contract derivat de credit, prin care contrapartida, contra ncasrii unui comision, se angajeaz s suporte pierderile ce s-ar nregistra ca urmare a insolvabilitii debitorului. La fel ca operaiunea de securitizare, contractul derivat de credit face parte din cadrul inovaiilor financiare aprute n Statele Unite ale Americii, dar, care, ulterior s-au difuzat i pe alte piee financiare. 3. Introducerea indicatorului de adecvare a capitalului a determinat operarea de modificri i n ceea ce privete structurile de pasiv. n scopul ndeplinirii cerinelor minime de capital impuse prin reglementri, bncile au recurs i la creterea fondurilor proprii luate n consideraie la calculul indicatorului de adecvare a capitalului. Este cazul, de exemplu, a creterii ponderii n ansamblul fondurilor proprii de care dispun a datoriilor subordonate, care, aa cum s-a precizat, sunt asimilate fondurilor proprii. n general, costurile pltite pentru atragerea de resurse sub forma datoriilor subordonate sunt mai mici dect n cazul altor surse de finanare, mai ales atunci cnd mprumuturile subordonate sunt acordate de acionarul majoritar din cadrul bncii beneficiare a mprumutului subordonat. Creterea datoriilor subordonate este limitat ns de restricia introdus prin Acordul de la Basel, potrivit creia datoriile subordonate nu pot s depeasc 50%
244
din capitalul de baz. Sigur c o alt modalitate de majorare a fondurilor proprii este creterea capitalului social prin emiterea de noi aciuni sau capitalizarea rezervelor. De exemplu, n Romnia, n 2006, fondurile proprii ale Bancpost au crescut cu echivalentul a circa 115 milioane de euro, n urma unei majorri de capital de 80 de milioane de euro i a unui mprumut subordonat de 35 milioane de euro, acordat de acionarul majoritar, Eurobank EFG3. n concluzie, bncile au fost obligate s-i restructureze bilanul, astfel nct s obin o structur a activului i pasivului care s le permit, pe de o parte, s-i desfoare activitatea n condiii de profitabilitate, iar pe de alt parte, s respecte cerinele minime de capital impuse de Acordul de la Basel. 4. n acelai timp, necesitatea respectrii indicatorului de adecvare a capitalului a obligat bncile s ia msuri de reducere a costurilor de funcionare, care s compenseze diminuarea profiturilor obinute anterior prin efectuarea de plasamente mai riscante, care ns nu ineau cont de corelarea cu fondurile proprii de care dispuneau. n acest scop, au avut loc o serie de fuziuni i achiziii care au permis fructificarea economiei de scar. De asemenea, au fost ntreprinse o serie de msuri pentru evaluarea profitabilitii fiecrui tip de activiti, a veniturilor obinute de la fiecare client, ceea ce a presupus o serie de cheltuieli cu implementarea unor sisteme informatice performante, dar care, n timp, i-au dovedit importana. Astfel, prin rezultatele obinute, bncile au putut s constate care sunt activitile, respectiv clienii profitabili i, dimpotriv, unde se nregistreaz pierderi, ceea ce a permis luarea de msuri pentru stoparea pierderilor i creterea veniturilor. n acest context, au nceput s se dezvolte activiti specifice de marketing menite s atrag i s fidelizeze clienii cei mai profitabili. Reducerea costurilor de operare s-a realizat i prin reducerea numrului de salariai sau raionalizarea reelelor teritoriale. 9.5. Acordul de la Basel privind cerinele minime de capital ntr-o nou etap (Basel II) Dei i-a adus o contribuie important la mbuntirea capitalizrii bncilor i adaptarea fondurilor proprii la profilul lor de risc, precum i la convergena pe plan internaional a cerinelor minime de
__________________
3
Piaa financiar, martie 2006, p. 44. 245
capital, Acordul de la Basel din 1988 a avut o serie de limite, ntre care pot fi enumerate: cerinele minime de capital nu au luat n considerare toate riscurile bancare, ci numai riscul de credit i riscul de pia (a crui cuantificare s-a fcut printr-un document adoptat ulterior); atribuirea ponderilor de risc s-a fcut fr s se in seama de faptul c subiecii din cadrul aceleai grupe de contrapartide sunt diferii n privina capacitii de plat. De exemplu, creditele acordate tuturor firmelor private au fost cotate cu ponderea de risc de 100, ns nu toate firmele din sectorul privat au acelai grad de risc; n calculul indicatorului de adecvare a capitalului nu s-a inut cont de o serie de aspecte calitative privind activitatea bancar, cum ar fi diversificarea portofoliului sau stabilitatea depozitelor; Acordul de la Basel din 1988 nu a acordat suficient atenie modalitilor inovatoare de transferare a riscurilor (operaiunea de securitizare i contractele derivate de credit). Avnd n vedere aceste limite, dar i creterea complexitii riscurilor asumate de bnci i, nu n ultimul rnd, progresele nregistrate n metodele de evaluare a riscurilor bancare, Comitetul de la Basel a luat msuri pentru reformarea Acordului din 1988, astfel nct, n iunie 2004, a fost publicat forma final a unui nou acord, cunoscut sub denumirea oficial de International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards a Revised Framework (Convergena Internaional a Msurrii Capitalului i Standardelor de Capital un cadru revzut). n literatura de specialitate, acest acord este cunoscut i sub numele de Noul Acord de la Basel, Acordul de la Basel II sau, simplu, Basel II. Termenul limit pentru implementarea Noului Acord de la Basel a fost stabilit pentru nceputul anului 2007. n cazul abordrilor mai avansate, implementarea este prevzut pentru sfritul anului 2007. Acordul de la Basel II reia, ntrete i dezvolt prevederile Acordului de la Basel I (din 1988). Plecndu-se de la premisa c stabilitatea sistemului financiar se poate asigura prin aciunea conjugat a trei elemente: gestionarea eficient a riscurilor, activitatea desfurat de autoritile de supraveghere i transparena informaiilor privind activitatea bncilor, Noul Acord se bazeaz pe trei piloni (aa cum au fost denumii n documentul elaborat de Comitetul de la Basel):
246
cerine minime de capital; procesul de supraveghere prudenial; disciplina de pia4. I. CERINE MINIME DE CAPITAL. Conform Noului Acord de la Basel, principiile de baz privind calculul cerinelor minime de capital i definirea fondurilor proprii rmn la fel ca n varianta precedent (1988). De asemenea, nivelul minim al indicatorului de adecvare a capitalului se menine la 8%, iar capitalul suplimentar se admite pn la o valoare maxim de 100% din totalul capitalului de baz. Ceea ce s-a modificat este metodologia de calcul a expunerii la risc i introducerea n calculul indicatorului de adecvare a capitalului a riscului operaional. 1. Cerine minime de capital pentru riscul de credit. Conform Noului Acord de la Basel, pentru a msura riscul de credit, bncile pot s opteze ntre dou variante: o metod standardizat i o metod bazat pe sisteme interne de notare, aprobat, n prealabil, de autoritile naionale de supraveghere. Aceste metode fac posibil evaluarea riscului de credit n mod diversificat, permind o mai bun corelare a cerinelor minime de capital cu riscurile asumate. a. Metoda standardizat de msurare a riscului de credit este asemntoare metodologiei utilizat de Acordul din 1988, ns, spre deosebire de aceasta, este mai flexibil, permind o mai mare diversificare a ponderilor de risc aferente aceleai grupe de contrapartide. Astfel, de exemplu, creditele acordate firmelor private pot fi notate cu 20%, 50%, 100% sau 150%, pentru expunerile cele mai mari. Aceast diversificare este posibil prin utilizarea ratingurilor externe atribuite de instituii specializate, recunoscute ca eligibile de autoritile naionale de supraveghere. b. Metoda bazat pe ratinguri interne/sisteme interne de notare (internal rating based approach, IRB). Msurarea riscului de credit prin metoda bazat pe ratinguri interne constituie, fr ndoial, una din cele mai importante, dac nu cea mai important inovare, adus Noului Acord de la Basel. Conform acestei metode, bncile nu vor mai depinde de ageniile externe de rating, ci, pe baza observaiilor istorice i metodelor matematice probabilistice, vor stabili ele nsele
__________________
4 Basle Committee on Banking Supervision, International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards a Revised Framework, Basle, June 2004. 247
solvabilitatea fiecrui client, ceea ce va permite o mai bun corelare a fondurilor proprii de care dispun cu profilul lor de risc. 2. Cerine minime de capital pentru riscul operaional. Aa cum s-a precizat, pe lng cerinele minime de capital pentru riscul de credit i riscul de pia, Noul Acord de la Basel prevede afectarea de fonduri proprii pentru riscul operaional (risc care acoper o gam ampl de pierderi, cum ar fi, printre altele, pierderile care s-ar nregistra ca urmare a disfuncionalitii sistemelor informatice). i n acest caz, msurarea cerinelor minime de capital se poate face prin mai multe metode, care variaz de la cele mai simple pn la cele mai elaborate. n primul caz, capitalul alocat de bnci pentru riscul operaional se calculeaz fie ca un procent fix (15%) din venitul mediu anual nregistrat de banc n ultimii 3 ani, fie prin metoda standardizat, care prevede gruparea activitii bncii pe linii de afaceri. Fiecrei linii de afaceri i corespunde un anumit procent (ntre 12 i 18%). Nivelul fondurilor proprii care se aloc pentru riscul operaional se calculeaz ca o sum aritmetic a veniturilor pe linie de afaceri ponderate cu procentul corespunztor. Metodele avansate au un grad mai mare de precizie, avnd la baz msurtorile interne, respectiv estimrile interne ale bncii privind riscul operaional. II. PROCESUL DE SUPRAVEGHERE. Pe lng regulile cantitative privind calculul cerinelor minime de capital prevzute n partea nti (pilonul 1), arhitectura Noului Acord se bazeaz i pe o serie de reguli calitative menite s asigure c ntre fondurile proprii ale bncilor i riscurile pe care i le asum exist o corelaie corespunztoare (pilonul 2). n acest scop, activitatea de supraveghere desfurat de autoritile competente va avea n vedere, n particular, acei factori de risc care nu au putut fi cuantificai n formulele de calcul matematice din primul pilon, cum ar fi, de exemplu, calitatea sistemelor interne de control. III. DISCIPLINA DE PIA. Comitetul de la Basel consider c disciplina de pia, concretizat n creterea transparenei informaiilor financiare, contribuie la impulsionarea gestionrii corecte a riscurilor. Pentru ca participanii pe pia s aib posibilitatea s verifice capacitatea bncilor de a face fa eventualelor pierderi, acestea trebuie s publice o serie de informaii generale (de exemplu, structura fondurilor proprii) sau suplimentare (solicitate numai anumitor bnci) Prezentarea sintetic a prevederilor Noului Acord de la Basel permite evidenierea avantajelor pe care le prezint comparativ cu Acordul din 1988:
248
formulele matematice de cuantificare a riscurilor bancare (pilonul 1) au fost nsoite de reguli calitative de evaluare a procesului de supraveghere (pilonul 2); extinderea categoriilor de riscuri luate n calculul indicatorului de adecvare a capitalului; posibilitatea msurrii riscurilor pe baza metodelor standardizate sau a metodelor bazate pe sisteme interne de notare, tendina fiind de generalizare a celei de-a doua metode; n cazul msurrii riscului de credit prin metoda standardizat au fost introduse ponderile de risc pe baza ratingurilor externe acordate de agenii specializate; de asemenea, alturi de cele patru clase de risc prevzute de Acordul din 1988 (0%, 20, 50%, 100%), a fost inclus i cea de-a cincea clas 150%, pentru creditele cu grad foarte mare de risc; recunoaterea mai mare a tehnicilor i modalitilor de diminuare a riscului de credit. Din 2007, bncile din Uniunea European se aliniaz prevederilor Noului Acord de la Basel. n aceste condiii, Noul Acord de la Basel are implicaii profunde i asupra activitii desfurat de bncile din Romnia, care se preocup s dezvolte strategii i metode moderne de evaluare a riscurilor. n acelai timp, este de subliniat c Banca Naional a Romniei a elaborat o serie de norme privind organizarea i controlul intern al instituiilor de credit, care s faciliteze implementarea prevederilor Noului Acord de la Basel. 9.6. Activitatea bncilor strine n Europa Central i de Est 9.6.1. Operaiuni, avantaje, dezavantaje ncepnd cu 1990, sistemul bancar din Romnia, la fel ca i sistemele bancare din celelalte ri ale Europei Centrale i de Est5, a traversat un amplu proces de restructurare. Sistemul pe un singur nivel, tip monobanc, n care bncile centrale cumulau att funciile specifice unei bnci centrale, ct i funciile unei bnci comerciale, a fost
__________________
5
S-au avut n vedere: Bulgaria, Republica Ceh, Estonia, Letonia, Lituania, Polonia, Romnia, Slovacia, Slovenia, Ungaria. 249
desfiinat i s-a instituit sistemul bancar pe dou niveluri6, format din banca central cu atribuii specifice n domeniul monetar, valutar, al reglementrii, autorizrii, supravegherii7, sistemului de pli etc. i bnci comerciale. Cadrul legislativ a fost modificat i permanent mbuntit i adaptat att evoluiei sistemelor bancare, ct i cerinelor de aliniere la legislaia bancar din Uniunea European. Alturi de bncile comerciale de stat, care, odat cu instaurarea sistemului bancar pe dou niveluri, s-au desprins din bncile centrale, alte bnci private au fost autorizate s desfoare operaiuni, astfel nct numrul bncilor din sistemele bancare ale Europei Centrale i de Est a crescut rapid. Totui, din cauza faptului c, uneori, politica de autorizare a noilor bnci nu a fost prudent, iar regimul de supraveghere exercitat de autoritile competente a fost relaxat au aprut unele crize bancare. Ca urmare, s-au luat msuri pentru ntrirea activitii de supraveghere prudenial a bncilor comerciale, au fost lichidate bncile insolvabile i s-a dezvoltat procesul de consolidare, ceea ce a condus la creterea stabilitii financiare. Cea mai mare parte a bncilor de stat care s-au desprins din bncile centrale au fost restructurate, recapitalizate i privatizate, astfel nct, n prezent, sistemele bancare din Europa Central i de Est se caracterizeaz printr-o mai mare eficien, stabilitate i integrare cu sistemele bancare din rile dezvoltate, n principal, europene. Cu toate acestea, sistemele bancare din aceste ri sunt nc puin dezvoltate fa de sistemele bancare din Europa Occidental. n plus, din cauza faptului c aceste ri au pornit de la un sistem monobanc, fr a avea o pia de capital, sistemele financiare din rile Europei Centrale i de Est se bazeaz pe sectorul bancar n msur mai mare dect sistemele financiare din rile europene dezvoltate.
__________________ Anii cnd s-a instituit sistemul bancar pe dou niveluri n unele ri din Europa Central i de Est sunt: Romnia 1990; Bulgaria 1989; Slovenia 1991; Estonia 1992; Letonia 1992; Lituania 1993 (EBRD, Transition Report, 1995). 7 Funcia de supraveghere a sistemului bancar nu intr n atribuiile tuturor bncilor centrale din Europa Central i de Est. De exemplu, n Ungaria, aceast funcie este ndeplinit de o instituie aparte, care, pe lng sistemul bancar, supravegheaz i piaa de capital, societile de asigurri i fondurile de pensii. 250
6
Modificarea cadrului legislativ a creat premisele necesare ca bncile strine s-i extind activitatea i n Europa Central i de Est. Aceast strategie a fost determinat de mai muli factori, ntre care foarte importani au fost: nsoirea clienilor din rile de origine care au investit n Europa Central i de Est; avantajul bncilor strine de a oferi, cel puin n primele faze ale tranziiei, produse i servicii noi, inovatoare, calitativ superioare comparativ cu bncile autohtone recent nfiinate, fr experien n domeniu; privatizarea bncilor de stat; potenialul de cretere pe care l prezint activitatea bancar tradiional (n special, activitatea de creditare) n aceste ri; posibilitatea pentru bncile strine s obin profituri suplimentare, n condiiile n care n rile de origine dezvoltate, liniile de activitate tradiionale sunt saturate, iar concurena din sistemul bancar este foarte puternic. Activitatea desfurat de bncile strine n Europa Central i de Est cuprinde o gam larg de operaiuni. n primele etape ale tranziiei ctre economia de pia, bncile strine i-au ndreptat atenia, cu precdere, ctre serviciile oferite firmelor multinaionale i celor mai buni clieni locali (firme mari, cu reputaie internaional, care aveau experiena contactelor cu strintatea). Din cauza instabilitii caracteristice acelei perioade, bncile strine nu au fost foarte interesate s se implice n operaiuni cu grad mare de risc sau n activitatea de retail. Ulterior, pe msura intensificrii procesului de privatizare, bncile strine au intrat n posesia reelelor teritoriale deinute anterior de instituiile autohtone, putnd, astfel, s se orienteze i spre operaiuni detailiste. Aceasta, cu att mai mult cu ct, n Europa Central i de Est, creditul de consum prezint un imens potenial de cretere, iar n rile de origine, bncile strine nu au mari posibiliti de dezvoltare a activitii bancare tradiionale. n plus, aa cum s-a subliniat, concurena din sistemele bancare occidentale este foarte acerb. Din aceste considerente, n prezent, bncile strine sunt active att pe segmentul en-gros (mari firme, companii multinaionale, alte bnci sau instituii financiare etc.), ct i en-detail (firme mici, persoane fizice etc.), deservind, deopotriv, clieni autohtoni i strini. Implicarea bncilor strine n Europa Central i de Est s-a fcut gradual, fiind diferit att de la o etap la alta, ct i de la o ar la alta. Nici atitudinea autoritilor din aceste ri fa de bncile strine nu a fost constant, existnd perioade n care gradul de deschidere a fost
251
mai redus, anumite temeri conducnd la unele limite legislative. Cu toate acestea, n prezent, participarea strin n majoritatea sistemelor bancare din Europa Central i de Est este foarte mare, n unele ri, cum ar fi Estonia, Slovacia, Republica Ceh, Letonia activele bncilor strine n totalul activelor bancare depind 95%. Exemplificativ, n caseta 9.1 sunt prezentate cteva aspecte generale privind participarea strin n sistemele bancare din Ungaria, Polonia i Republica Ceh. Opiunea a avut n vedere faptul c, n prezent, sistemele bancare din aceste ri sunt printre cele mai dezvoltate din Europa Central i de Est.
Caseta 9.1
Consideraii generale privind participarea strin n sistemele bancare din Ungaria, Polonia, Republica Ceh Ungaria n Ungaria, restructurarea sistemului bancar a nceput n 1987, cnd a fost desfiinat monopolul deinut de Banca Naional a Ungariei i introdus sistemul bancar pe dou niveluri. Este de remarcat faptul c, spre deosebire de celelalte ri din Europa Central i de Est, n Ungaria, restructurarea sistemului bancar a nceput cu doi ani mai devreme dect reformele politice. i bncile strine au manifestat interes fa de Ungaria naintea schimbrilor politice din 1989, Citibank fiind prezent pe piaa maghiar ca societate mixt cu Banca Naional a Ungariei. Ungaria a fost prima ar din Europa Central i de Est care a eliminat barierele legale din calea ptrunderii bncilor strine. Politica liberal de acordare a licenei de funcionare, numeroasele investiii strine atrase, precum i startul mai rapid n iniierea reformelor au ncurajat bncile strine s investeasc n sectorul bancar. De altfel, comparativ cu celelalte ri din Europa Central i de Est, pentru mult timp, Ungaria a avut cea mai liberal politic fa de bncile strine. naintea nceperii procesului de privatizare din 1995, aproape 20 din cele peste 40 de bnci din Ungaria erau n proprietate strin sau controlate de strini, cu o prezen mai mare a bncilor din Austria i Germania. Pentru a stimula privatizarea sectorului de stat, autoritile maghiare au decis crearea, n 1994, a unei agenii, care a fost nsrcinat cu identificarea investitorilor strini
252
strategici interesai s investeasc n sectorul bancar maghiar (State Privatization Agency; n maghiar, PV Rt). Ca urmare a msurilor de consolidare, privatizarea sistemului bancar s-a fcut rapid. ntre 1994 i 1996, n sistemul bancar, proprietatea de stat s-a redus substanial, de la 67,3% la 32,8%, n timp ce proprietatea strin a crescut de la 14,9% la 48,1%8. La 1 ianuarie 1997 a intrat n vigoare un nou act normativ privind operaiunile pe piaa monetar i de capital (Credit Institutions Act). Schimbrile legislative s-au fcut n scopul trecerii ctre sistemul bancar universal, ntririi msurilor prudeniale, protejrii investitorilor i armonizrii cu standardele Uniunii Europene i Bncii Reglementelor Internaionale. n noiembrie 1998 au nceput negocierile pentru aderarea la Uniunea European, care s-au reflectat i n adoptarea unor reglementri pentru armonizarea practicilor bancare cu cerinele Uniunii Europene. De asemenea, ca urmare a crizelor financiare din Asia i Rusia, au fost ntrite msurile prudeniale. O nou lege, care a intrat n vigoare la 1 ianuarie 1999, a permis bncilor s se angajeze att n operaiuni comerciale, ct i n activitatea bancar de investiii. n prezent, att sistemul bancar, ct i piaa de capital, societile de asigurri i fondurile de pensii sunt supravegheate de o singur instituie, creat n anul 2000 (Hungarian Financial Supervisory Authority). n 2001, actul normativ privind instituiile de credit a suferit unele modificri, iar n 2002 s-a adoptat o nou reglementare n scopul prevenirii splrii banilor murdari. La sfritul anului 2004, sistemul bancar maghiar era format din 36 de bnci, numrul acestora cunoscnd o uoar descretere ca urmare a proceselor de lichidare i fuzionare. Dintre acestea, 29 erau bnci strine sau cu capital majoritar strin, 6 bnci private i o banc de stat. Cota de pia deinut de bncile strine se ridica la nivelul de 83,3% din totalul activelor bancare9. Pe lng bnci, n Ungaria, exist i un numr mare de cooperative de credit.
__________________
8 9
EIU 1999, Hungary profile 1999-2000. European Central Bank, EU Banking Structures, October 2005. 253
Polonia Restructurarea sistemului bancar polonez a nceput n 1989, cnd s-a instituit sistemul bancar pe dou niveluri. Din Banca Naional a Poloniei s-au desprins nou bnci independente. n prima faz a tranziiei (1990-1992), autoritile monetare poloneze au permis accesul bncilor strine pe teritoriul naional ntr-un mod permisiv. ncepnd cu 1993, Polonia a adoptat o politic mai restrictiv n domeniul autorizrii, concretizat n condiionarea acordrii licenelor de funcionare bncilor strine de participarea la restructurarea sistemului bancar polonez, adic de investirea n bnci deja existente, care ns, de multe ori, erau n situaii dificile. Astfel, bncile strine puteau s ptrund pe piaa polonez fie cumprnd aciuni la o banc de stat care urma s fie privatizat, fie achiziionnd o banc autohton privat. Ca urmare a acestei strategii, ptrunderea bncilor strine pe teritoriul polonez a fost ntrziat, iar marile bnci de stat au fost aprate de presiunea concurenei. Cooperarea n sectorul bancar a fost promovat i printr-o serie de acorduri (twinning agreements) ntre bncile autohtone de stat i bncile strine din Europa Occidental, care au constat n programe de dezvoltare instituional de doi-trei ani, ce au cuprins toate aspectele bancare. Conform acestor acorduri, bncile strine puteau s stabileasc legturi instituionale cu bncile poloneze nou-create, inclusiv s participe la capitalul bancar, dar, n acelai timp, trebuiau s dezvolte importante programe de asisten tehnic. Bncile poloneze au considerat c aceste acorduri puteau fi un mijloc eficient de mbuntire a activitii i de difuzare a cunotinelor i experienei bncilor din rile dezvoltate. Totui, implicarea partenerilor strini n structura proprietii bncilor poloneze nu a fost promovat att de mult pe ct s-ar fi dorit. Din cele nou bnci comerciale create n 1989 din Banca Naional a Poloniei, n 1993, Wielkopolski Bank Kredytowy, Poznan a fost prima banc ce a fost privatizat. ncepnd cu 1997, procesul de privatizare i consolidare a sistemului bancar polonez s-a accelerat.
254
Pentru armonizarea reglementrilor din domeniul bancar cu standardele din Uniunea European, anul 1997 a adus modificri importante i n legislaie, adoptndu-se o nou lege privind desfurarea activitii bancare (Banking Act). Negocierile pentru aderarea la Uniunea European au nceput n noiembrie 1998. Guvernul polonez a amnat deschiderea total a sectorului bancar pn n 1999, cnd, conform nelegerilor cu Uniunea European, a trebuit s se deschid competiiei strine. Numrul bncilor cu capital majoritar de stat a sczut de la 29, n 1993, la 6, n 2004, n timp ce numrul bncilor cu capital majoritar strin a crescut de la 10, n 1993, la 46, n 2004. Aceeai tendin ascendent a fost nregistrat i de activele deinute de bncile cu capital majoritar strin. Ponderea activelor bncilor cu capital majoritar strin n totalul activelor bancare a ajuns n 2004 la 67,8%, fa de numai 2,6%, n 1993.10 n cadrul sistemului bancar polonez, o importan deosebit o au cele nou bnci comerciale care s-au desprins din banca central la nceputul reformei i care, ulterior, au fost privatizate i preluate, n mare parte, de bnci strine. Acestea dein o parte important din activele sistemului bancar, nfiinnd, totodat, mari grupuri financiare care includ i alte instituii, cum ar fi fonduri de investiii, societi de leasing financiar, fonduri de pensii, societi de asigurri. Republica Ceh La fel ca n celelalte ri din Europa Central i de Est, i n Republica Ceh, sistemul bancar a suferit, dup 1990, modificri profunde, concretizate, n primul rnd, n crearea sistemului bancar pe dou niveluri i cadrului legal adecvat. Din cauza faptului c multe din bncile nfiinate ntre 1990-1993 ncepuser s aib probleme de lichiditate, n 1994 stabilitatea sistemului bancar ceh era ameninat. n aceste condiii, Banca Naional Ceh (BNC) a impus o interdicie temporar asupra emiterii de noi licene de funcionare att pentru bncile autohtone, ct i pentru bncile strine. Totui, chiar i n
__________________ European Central Bank, EU Banking Structures, October 2005 i National Bank of Poland, Summary evaluation of the financial situation of Polish banks 2002, May 2003. 255
10
aceast perioad, bncile strine puteau s achiziioneze pri din bncile autohtone. n 1996, BNC ridic restricia menionat i acord licene de funcionare bncii Westdeutsche Landesbank, din Germania i Midland Bank, din Marea Britanie, care i-a nceput operaiunile n mai 1997. Pentru a se preveni un colaps de ncredere n ntregul sistem bancar ceh ca urmare a problemelor pe care le aveau unele bnci comerciale, n 1996 a fost implementat un program de consolidare. De asemenea, a nceput s funcioneze Konsolidan Banka (Consolidation Bank), o instituie creat n 1991 pentru preluarea creditelor cu probleme, care, n august 2001, a fost transformat n esk Konsolidan Agentura (Czech Consolidation Agency). n situaia cea mai dificil se aflau Komern Banka i esk Spoitelna, unele din cele mai mari bnci comerciale din ar. Dup perioada de dezvoltare extensiv de la nceputul anilor 1990, cnd numrul bncilor din Republica Ceh a crescut foarte mult, dup 1995 a urmat o faz nou, caracterizat prin diminuarea numrului bncilor, ca urmare, n principal, a proceselor de fuzionare i finalizarea privatizrii bncilor de stat. Principalul factor care a influenat structura proprietii din sistemul bancar ceh a fost procesul de privatizare. ncheierea privatizrii, n anul 2001, a condus la creterea capitalului strin i cotei de pia deinut de bncile strine. La sfritul anului 2002, 82% din capitalul social bancar provenea din strintate, n special din rile Uniunii Europene, iar 93,3% din totalul activelor bancare erau administrate de bncile controlate de investitori strini11. La sfritul anului 2004, acelai indicator se situa la nivelul de 96%.12 n principiu, 2002 poate fi considerat anul n care s-a ncheiat procesul de armonizare a legislaiei din domeniul bancar cu reglementrile din Uniunea European. Un pas important n acest sens s-a fcut prin modificarea legii privind desfurarea activitii bancare (Act on Banks), care a intrat n vigoare la 1 mai 2002. Scopul acestei modificri a fost obinerea compatibilitii totale cu standardele Uniunii Europene.
__________________
11 12
Czech National Bank, Annual report 2002, p. 57. European Central Bank, EU Banking Structures, October 2005.
256
Statisticile efectuate nainte de primul val de aderare la Uniunea European a rilor din Europa Central i de Est (2004) au scos n eviden o deosebire esenial ntre sistemele bancare din rile Europei Centrale i de Est aspirante la Uniunea European13 i sistemele bancare din rile membre ale Uniunii Europene, respectiv ponderea pe care capitalul strin o deine n ansamblul capitalului bancar. n rile aspirante la Uniunea European, capitalul strin reprezenta, n medie, 65% din totalul capitalului bancar, procent cu tendine de cretere avnd n vedere finalizarea proceselor de privatizare a bncilor de stat. Mai mult chiar, n unele ri, sistemele bancare erau deinute aproape n ntregime de capitalul strin. Dimpotriv, n rile din Uniunea European (UE 15), capitalul strin reprezenta doar aproximativ 20% din capitalul bancar. Printre factorii care au determinat ponderea redus a capitalului strin n sistemele bancare din rile Uniunii Europene se numr gradul redus de integrare a pieei n trecut, diferenele existente n cultura bancar, precum i dorina mprtit att de autoriti, ct i de bnci de a pstra controlul pe plan naional14. Ca urmare, aderarea primelor ri din Europa Central i de Est la Uniunea European a avut drept consecin modificarea structurii de ansamblu a sistemului bancar din Uniunea European lrgit, n sensul creterii gradului de eterogenitate i ponderii capitalului strin n ansamblul capitalului bancar. De subliniat c cea mai mare parte a investiiilor strine efectuate n sistemele bancare din Europa Central i de Est provine din rile europene dezvoltate. La fel ca n alte domenii, i n sectorul bancar, investiiile realizate de bncile strine genereaz o serie de efecte pozitive asupra sistemelor bancare din ara-gazd. n cazul rilor din Europa Central i de Est, prerea unanim acceptat este c bncile strine care au investit n aceast regiune au contribuit la creterea eficienei i concurenei din cadrul sistemelor bancare autohtone. Printre avantajele care decurg din prezena bncilor strine n Europa Central i de Est se numr:
__________________ rile aspirante la Uniunea European, cuprinse n aceast analiz, au fost: Bulgaria, Cipru, Republica Ceh, Estonia, Letonia, Lituania, Malta, Polonia, Romnia, Slovacia, Slovenia i Ungaria. 14 European Central Bank, Financial Sectors in EU Accession Countries, July 2002, p. 6. 257
13
1. Aportul de capital i know-how. Pe lng capitalul pe care l-au adus i care a condus la mbuntirea capitalizrii n sistemele bancare ale rilor-gazd, bncile strine au avut un rol major n difuzarea unor metode i tehnici moderne de lucru, precum i n introducerea de produse i servicii bancare noi. Acest fapt a fost foarte evident mai ales n primele faze ale tranziiei ctre economia de pia, cnd bncile locale nou-nfiinate nu dispuneau de expertiza i experiena necesare. Din aceste considerente, bncile strine i-au adus o contribuie important ntr-o serie de domenii, cum ar fi: dezvoltarea tehnologic, introducerea metodelor inovatoare de management i monitorizare a riscurilor, pregtirea i perfecionarea profesional a personalului bancar, aplicarea principiilor de marketing bancar, modernizarea canalelor de distribuie. Un aspect extrem de important care trebuie evideniat se refer la rolul pe care bncile strine l-au avut n privina mbuntirii i diversificrii gamei produselor i serviciilor bancare, n acest sens putnd fi amintite, doar cu titlu exemplificativ, cardurile, activitatea bancar de investiii, e-banking, cash-management. Legat de aportul de capital, se impune a fi subliniat i faptul c bncile strine, fiind bnci mari, cunoscute pe plan internaional, pot ndeplini mai uor cerinele minime de capital i indicatorul de adecvare a capitalului, impuse de reglementrile privind supravegherea prudenial. 2. Implicarea bancar strin are efecte pozitive i asupra creterii gradului de integrare a sistemelor bancare din Europa Central i de Est cu sistemele bancare occidentale dezvoltate. De asemenea, prin investiiile efectuate de bncile strine, sistemelor bancare din Europa Central i de Est li se mbuntete accesul la pieele financiare internaionale, obinnd mai uor i n condiii mai avantajoase finanare extern. n mod indirect, obinerea de ctre bncile strine a creditelor internaionale la costuri mai reduse dect bncile locale se reflect n acordarea de credite clienilor rezideni sau nerezideni cu dobnzi mai mici. Totodat, bncile strine pot obine capitaluri mai ieftine din rile de origine, cu aceleai efecte pozitive asupra dezvoltrii economice a rilor-gazd. 3. Chiar dac este binecunoscut faptul c unul din motivele principale pentru care bncile investesc n strintate este acela de a-i urma clienii din rile de origine care i-au extins activitatea n
258
exterior, totui, i reciproca poate fi valabil. Astfel, investiiile bncilor strine n Europa Central i de Est pot atrage i clienii din rile de origine, care se simt mai n siguran s lucreze cu o instituie bancar cunoscut, n care au ncredere i care le cunosc istoricul. Prezena bncilor strine n regiune i, n general, a investitorilor strini, constituie i un indicator al stabilitii politice, bunului mers al reformelor, nivelului de dezvoltare economic etc. 4. n sfrit, aa cum s-a subliniat, bncile strine i-au adus un aport considerabil la creterea eficienei sistemelor bancare din Europa Central i de Est i a concurenei din cadrul acestora, ceea ce s-a concretizat n mbuntirea gamei produselor i serviciilor bancare, deservirea mai bun i rapid a clienilor, micorarea costurilor aferente produselor i serviciilor solicitate de clieni etc. Pe lng avantaje, implicarea bancar strin n Europa Central i de Est ridic i o serie de probleme. De multe ori, n primele faze ale tranziiei, bncile strine au fost privite ca o ameninare pentru bncile autohtone nou-nfiinate, care aveau mai puin experien n domeniu. Alturi de protecia bncilor autohtone, un alt motiv des invocat, mai ales naintea declanrii procesului de privatizare a bncilor de stat, a fost pierderea controlului naional asupra sistemului bancar. Legat de acest aspect a fost evideniat i un alt dezavantaj al deinerii controlului strin asupra sistemelor bancare autohtone: posibilitatea destabilizrii acestora, n condiiile n care bncile strine s-ar retrage rapid i masiv de pe piaa rilor Europei Centrale i de Est. De asemenea, exist temerea ca bncile strine s-i transfere o parte din operaiuni la sediile centrale din rile de origine sau s deserveasc cei mai buni clieni locali, lsnd bncilor autohtone firmele cu probleme. Se impune a fi menionat i faptul c, la nceputul procesului de restructurare economic, bncile strine, ca urmare a politicii salariale i stimulentelor practicate, au atras de la bncile autohtone personalul cel mai calificat. Nu trebuie omis nici ngreunarea procesului de supraveghere bancar de ctre bncile centrale naionale sau autoritile abilitate n acest scop, care, n condiiile existenei filialelor i sucursalelor bncilor strine, trebuie s aplice principiul supravegherii consolidate, respectiv s aib n vedere toate riscurile la care se expun bncile supravegheate, indiferent de teritoriul n care i desfoar activitatea.
259
9.6.2. Bncile strine n Romnia n Romnia, reforma sistemului bancar a nceput prin crearea cadrului legislativ adecvat. n 1991 au fost adoptate Legea privind activitatea bancar (nr. 33/1991) i Legea privind Statutul Bncii Naionale a Romniei (nr. 34/1991), care au consfinit crearea sistemului bancar pe dou niveluri. Cadrul legislativ, creat n 1991, a fost nlocuit n 1998 cu Legea bancar nr. 58 i Legea privind Statutul BNR nr. 101. mbuntirea reglementrilor a fost determinat de evoluia sistemului bancar, dar mai ales de necesitatea armonizrii legislaiei bancare din ara noastr cu legislaia bancar din Uniunea European. Tot n 1998 a fost adoptat Legea falimentului bancar, iar un an mai devreme, Legea privatizrii bncilor, care au avut un rol definitoriu n restructurarea i privatizarea sistemului bancar. De asemenea, s-a creat cadrul legal al funcionrii cooperativelor de credit. Ulterior, alinierea la standardele internaionale i ale Uniunii Europene au impus modificarea i completarea prevederilor Legii nr. 58/1998 privind activitatea bancar (prin Legea nr. 485/2003, Legea nr. 443/2004) i adoptarea Legii nr. 312/2004, care aprob statutul Bncii Naionale a Romniei. Cadrul legislativ constituit a creat condiiile legale ca bncile strine s desfoare operaiuni pe teritoriul Romniei prin nfiinarea de filiale, deschiderea de sucursale, nfiinarea unei bnci consoriale sau preluarea controlului unei bnci autohtone. n cazul n care i deschid reprezentane, bncile strine nu au permisiunea s efectueze operaiuni bancare. n prima faz a tranziiei, interesul bncilor strine s investeasc n Romnia a fost modic, cu toate c legislaia privind accesul bncilor strine era destul de permisiv. Investiiile strine n sistemul bancar romnesc au crescut dup 1993, cnd mai multe bnci cu capital majoritar strin au fost autorizate s activeze ca persoane juridice romne. Printre acestea se numr: Alpha Bank Romnia; ABN AMRO Bank (Romnia); Piraeus Bank Romnia; Citibank Romnia; UniCredit Romnia; HVB Bank Romnia; Volksbank Romnia. Creterea ponderii capitalului strin n sistemul bancar romnesc a avut loc dup 1998, odat cu nceperea procesului de privatizare a
260
bncilor de stat. Privatizarea a fost impulsionat de FMI i Banca Mondial, care au condiionat acordarea sprijinului financiar solicitat de restructurarea bncilor de stat i accelerarea privatizrii. La sfritul anului 1998, n Romnia existau 7 bnci cu capital integral sau majoritar de stat: Banca Comercial Romn (BCR), Banca Romn pentru Dezvoltare (BRD), Banca Romn de Comer Exterior (Bancorex), Banca Agricol, Banc Post, Banca de Import Export a Romniei (Eximbank), Casa de Economii i Consemnaiuni (singura entitate bancar cu capital integral de stat). Prima banc de stat supus procesului de privatizare a fost Banca Romn pentru Dezvoltare, care, n 1999, a fost preluat de Socit Gnrale din Frana. n acelai an a fost privatizat i Banc Post. n 1999 a fost nfiinat Agenia de Valorificare a Activelor Bancare (AVAB)15, care a fost nsrcinat s preia i s gestioneze de la bncile cu capital majoritar de stat creditele neperformante. Crearea AVAB a avut ca obiectiv reformarea bncilor de stat, n scopul facilitrii procesului de privatizare. Un moment-cheie n restructurarea sistemului bancar romnesc l-a constituit fuziunea prin absorbie, n 1999, a Bncii Romne de Comer Exterior cu Banca Comercial Romn. n acea perioad, Bancorex era cea mai mare banc din Romnia din punctul de vedere al volumului activelor, dar avea o situaie financiar precar, ca urmare a acumulrii de credite neperformante. BCR a preluat de la Bancorex doar partea viabil a activitii, activele neperformante fiind transferate la AVAB. Ca urmare a privatizrilor menionate i msurilor de reform luate, n intervalul 1998-1999, cota de pia a bncilor cu capital majoritar strin i sucursalelor bncilor strine a cunoscut o majorare semnificativ, de la 19,95% la 47,55%, pentru ca la sfritul anului 2000 s depeasc 50% (50,88%)16. Aceast tendin ascendent a
__________________ La data de 1 mai 2004, Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Bancare i-a schimbat denumirea n Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului i s-a reorganizat prin comasarea prin absorbie cu Autoritatea pentru Privatizare i Administrarea Participaiilor Statului, instituie care s-a desfiinat (cf. OUG nr. 23/15 aprilie 2004, publicat n Monitorul Oficial, nr. 359, 23 aprilie 2004). 16 BNR, Rapoarte anuale (diveri ani). 261
15
continuat i n anii urmtori, cnd s-a finalizat procesul de privatizare a altor bnci. Dup ce a fost restructurat, Banca Agricol a fost privatizat n 2001, prin vnzarea pachetului de control ctre Raiffeisenbank. Privatizarea Bncii Comerciale Romne, cea mai mare banc de stat din Romnia, s-a fcut n mai multe etape. Din cauza faptului c nu s-a gsit un investitor strategic care s preia pachetul majoritar de aciuni al bncii, n primele etape de privatizare (finalizate n 2004), 25% din capitalul bncii a fost vndut ctre Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD) i Corporaia Financiar Internaional (CFI), iar 8%, ctre salariaii bncii. n 2005 s-a intrat n ultima etap a privatizrii BCR, respectiv negocierea vnzrii pachetului majoritar de aciuni bncii austriece Erste Bank ctigtoarea licitaiei pentru preluarea bncii. Prin contractul de vnzare-cumprare s-a stipulat c Erste Bank va prelua att pachetul de aciuni deinut de statul romn, ct i pachetul de 25% deinut de BERD i CFI (8%). Tot n anul 2005 a avut loc aprobarea strategiei de privatizare a Casei de Economii i Consemnaiuni (care, ulterior, a suferit mai multe modificri). Din totalul celor 40 de instituii de credit n funciune la sfritul anului 2005, 30 aveau capital strin (tabelul 9.1). La aceeai dat, ponderea activelor bncilor cu capital majoritar strin n totalul activelor sistemului bancar romnesc se situa la nivelul de 62,2%, iar capitalul social deinut de bncile cu capital majoritar strin reprezenta 68,9% din capitalul social pe total sistem bancar (datele prezentate includ i sucursalele bncilor strine). Cinci bnci (BCR, BRD-Groupe Socit Gnrale, Raiffeisen Bank, HVB Bank, Bancpost) deineau peste 50% din activele bilaniere agregate, ceea ce reflect gradul nalt de concentrare a sistemului bancar17. Dintre sucursalele bncilor strine se detaeaz net ING Bank N.V.
__________________
17
Date BNR, Raport anual 2005, p. 34-37.
262
Tabelul 9.1 Instituiile de credit pe forme de proprietate numr de bnci, sfritul perioadei
Bnci, din care: bnci cu capital integral sau majoritar de stat, din care: cu capital integral de stat; cu capital majoritar de stat; bnci cu capital majoritar privat, din care: cu capital majoritar autohton cu capital majoritar strin Sucursalele bncilor strine Total sistem bancar CREDITCOOP 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 36 34 33 33 31 30 32 33 7 1 6 29 13 16 9 45 4 1 3 30 11 19 7 41 4 1 3 29 8 21 8 41 3 1 2 30 6 24 8 41 3 1 2 28 4 24 8 39 3 1 2 27 6 21 8 38 1 2 1 1 30 7 23 7 39 1 2 1 1 31 7 24 6 39 1
Sursa: BNR, Raport anual 2005, p. 36.
Din punctul de vedere al rilor din care provine capitalul bancar investit n Romnia, au avut loc modificri de la o etap la alta. Dei bncile strine care au investit pe teritoriul romnesc sunt din mai multe ri, totui, n prezent, n ansamblul capitalurilor strine se detaeaz capitalul austriac (cu 21,8% n capitalul agregat pe sistem), urmat de capitalul grec (12,4%), olandez (8,2%) i italian (5,8%) (tabelul 9.2).
Tabelul 9.2 Participaiile strine la capitalul bncilor comerciale i al sucursalelor bncilor strine din Romnia la 31 decembrie 2005 Austria Grecia Olanda Italia Frana mil. RON 1.602,6 912,7 605,9 429,6 411,2 % 21,8 12,4 8,2 5,8 5,6 263
Tabelul 9.2 (continuare) mil. RON % BERD i CFI 330,5 4,5 Ungaria 191,0 2,6 SUA 138,3 1,9 Marea Britanie 106,5 1,4 Germania 95,8 1,3 Cipru 92,8 1,3 Alte ri 160,7 2,1 Capitalul strin agregat pe sistem bancar 5.077,6 68,9 Capitalul total al sistemului bancar 7.365,9 100 Sursa: BNR, Raport anual 2005, p. 37.
Pe lng o serie de factori, cum ar fi relaiile comerciale desfurate cu Romnia, investiiile strine efectuate n ara noastr sau poziia geografic, prezena capitalului bancar din Austria, Grecia i Italia poate fi explicat i prin tradiia i legturile istorice care au existat de-a lungul timpului ntre ara noastr i rile respective. Se amintete doar rolul pe care marile bnci din Viena l-au avut n perioada Imperiului Habsburgic, dar i dup destrmarea acestuia, asupra sistemului bancar din Transilvania. n ceea ce privete capitalul olandez, participarea important deinut n sistemul bancar romnesc poate fi i o consecin a faptului c piaa intern a Olandei este mic n comparaie cu potenialul pe care l prezint sistemul bancar olandez, din aceast cauz, bncile fiind determinate s i extind activitatea pe alte piee. De altfel, nc de la crearea sa, sistemul bancar romnesc a avut legturi puternice cu strintatea, cu unele ntreruperi, bncile strine fiind active pe teritoriul Romniei, n concuren cu bncile autohtone. CONCEPTE-CHEIE transnaionalizarea activitii bancare banc strin reprezentan bancar sucursal bancar filial bancar
264
banc mixt indicatorul de adecvare a capitalului capital de baz capital suplimentar operaiunea de securitizare contractul derivat de credit
TESTE DE AUTOVERIFICARE Stabilii dac urmtoarele enunuri sunt adevrate sau false: 1. Filialele bancare nu au personalitate juridic, desfurndu-i activitatea pe baza capitalului deinut de banca-mam. 2. Principalul dezavantaj al reprezentanelor bancare const n faptul c nu pot efectua operaiuni bancare propriu-zise (atragerea de depozite, acordarea de credite etc.). 3. Pentru rile-gazd, transnaionalizarea activitii bancare ridic o serie de probleme, ntre care pot fi menionate: pierderea controlului naional asupra sistemului bancar i posibilitatea destabilizrii acestuia n condiiile n care bncile strine s-ar retrage rapid i concomitent de pe piaa respectiv. Alegei varianta sau variantele adevrate: 4. Indicatorul de adecvare a capitalului reprezint raportul ntre: a) fondurile proprii ale unei bnci i suma activelor ponderate n baza gradului de risc; b) fondurile proprii ale bncii i activele lichide; c) fondurile proprii ale bncii i activele sub form de credite. 5. Operaiunea de securitizare tip Abs const n: a) angajamentul luat de un ter de a suporta pierderile pe care o banc le-ar nregistra ca urmare a insolvabilitii debitorului (celui care a contractat creditul); b) transformarea n titluri financiare a unui grup omogen de credite bancare; c) angajamentul de plat asumat de un vehicul instituional n favoarea societii de asigurare care a garantat emisiunea de titluri. 6. Spre deosebire de Acordul de la Basel din 1988, Noul Acord de la Basel din 2004: a) stabilete nivelul minim al indicatorului de adecvare a capitalului la 12%; b) stabilete msurarea riscului de credit numai pe baza sistemelor interne de notare; c) prevede afectarea de fonduri proprii i pentru riscul operaional.
265
Completai spaiile libere cu termenul/termenii potrivii: 7. Principalele modaliti de implantare bancar n strintate sunt: i) .. ii) . iii)
8. Acordul de la Basel clasific fondurile proprii ale unei bnci n:

capital .. sau de baz i capital .. Rspunsuri: 1. (fals); 2. (adevrat); 3. (adevrat); 4. (a); 5. (b); 6. (c); 7. (i reprezentanele; ii sucursalele; iii filialele); 8. (propriu, suplimentar). NTREBRI I PROBLEME DE DEZBATERE 1. Modaliti de internaionalizare a activitii bancare. 2. Transnaionalizarea activitii bancare: cauze, efecte, strategii de implantare n strintate. 3. Principii internaionale privind supravegherea filialelor i sucursalelor bncilor strine. 4. Importana Acordului de la Basel din 1988 asupra convergenei internaionale a reglementrilor privind capitalurile bancare. 5. Impactul Acordului de la Basel din 1988 asupra activitii bancare. 6. Elementele inovatoare aduse de Noul Acord de la Basel din 2004. 7. Rolul bncilor strine n Romnia.
266
10. MANAGEMENT I MARKETING FINANCIAR. FIRMELE I PIAA FINANCIAR-BANCAR
10.1. Management i marketing financiar la nivel de firm 10.1.1. Gestionarea fondurilor disponibile i nevoilor de fonduri pe diferite termene 10.1.2. Disponibiliti i nevoi de fonduri exprimate n valute strine. Modaliti de stingere a plilor cu strintatea 10.2. Marketing bancar 10.2.1. Evoluie, concept, caracteristici 10.2.2. Strategii bancare. Planul de marketing 10.2.3. Mixul de marketing bancar 10.3. Servicii bancare electronice. Implicaii asupra activitii bancare i relaiei banc client Marketingul s-a impus ca o concepie cu privire la organizarea i desfurarea activitii unei entiti, potrivit creia, aceast activitate trebuie s fie adaptat permanent cerinelor prezente i viitoare ale celor ce utilizeaz produsele sau serviciile sale. Marketingul bancar, comparativ cu marketingul n alte domenii (industrie, comer etc.), s-a impus relativ mai trziu la nivelul instituiilor financiar-bancare (dup 1970). Aceasta, deoarece, pe de o parte, prin definiie activitatea financiar-bancar a presupus elemente de confidenialitate i, n general, instituiile financiar-bancare sunt reticente n a furniza informaii despre activitatea lor, iar pe de alt parte, primele activiti de marketing aprute n alte domenii puneau accentul pe vnzri, or sectorul financiar-bancar era strict delimitat de alte sectoare de activitate, clientela, n general, neavnd alternative de alegere; relaiile dintre banc i client erau pe termen lung, bazate predominant pe fidelitate. Dup 1970-1980, au aprut schimbri importante n activitatea financiar-bancar, determinate de diminuarea diferenelor ntre instituiile financiare specializate i bncile comerciale, prin apropierea tipurilor
267
de servicii pe care erau n msur s le ofere clientelei; tendina bncilor comerciale specializate de a se transforma n bnci universale, globale, care ofer servicii bancare complete; diversificarea operaiunilor pe piaa valutar-financiar, prin care s-au creat noi oportuniti de plasament a fondurilor sau de atragere de mprumuturi, ca alternativ la clasicul cont bancar sau tradiionalul credit bancar; accelerarea procesului de dezintermediere, respectiv dezvoltarea unor operaiuni direct pe pia de ctre diferite firme, companii, ocolindu-se bncile sau alte instituii financiare. Astfel, instituiile financiar-bancare au procedat la promovarea unui marketing agresiv, destinat s ofere produse i servicii financiar-bancare ct mai apropiate nevoilor clientelei prezente i viitoare. n acest cadru general, entitile care aveau surplus sau nevoi de fonduri, firmele, companiile i chiar publicul larg s-au vzut n faa unei multitudini de produse financiar-bancare, dintre care trebuiau s aleag acelea care rspundeau cel mai bine nevoilor lor, prin asigurarea mai eficient a lichiditii, costuri reduse sau dobnzi mai mari ncasate. Drept urmare, i n acest spaiu a avut loc o schimbare, diferitele firme au ncetat s mai dezvolte relaii bazate pe fidelitate cu o singur banc sau instituie financiar, relaiile au devenit bazate pe eficiena contractual, de aici, au nceput s deschid conturi la mai multe bnci pentru a putea beneficia de la fiecare banc de produse specifice oferite de aceasta, s transfere n mod repetat fondurile n cutare de dobnzi mai mari, de la o banc la alta etc. 10.1. Management i marketing financiar la nivel de firm Managementul financiar la nivelul oricrei firme cuprinde toate activitile destinate s asigure obinerea i utilizarea fondurilor n condiii de eficien. Acest proces presupune, pe de o parte, cunoaterea n plan financiar a nevoilor firmei, iar pe de alt parte, a produselor i serviciilor financiar-bancare oferite de diferite instituii specializate i condiiile de accesare a lor, ca marketing financiar. 10.1.1. Gestionarea fondurilor disponibile i nevoilor de fonduri pe diferite termene n funcie de specificul activitii i de dimensiune, dar i de gradul de maturitate a pieelor financiare, firmele au la dispoziie o multitudine de produse financiar-bancare destinate s le acopere
268
nevoile de fonduri pe diferite termene i s le permit fructificarea n condiii avantajoase a disponibilitilor de care dispun. 1. Fonduri disponibile i nevoi de fonduri pe termen scurt. n general, n cadrul ciclului de activitate al firmei, care are un caracter repetabil, apar decalaje ntre fondurile de care dispune i fondurile suplimentare de care are nevoie. Aceste decalaje pot fi n timp, atunci cnd perioada n care se realizeaz ncasrile nu corespunde cu perioada n care se fac cheltuielile, sau pot fi valorice, cnd apar diferene ntre fondurile ncasate i cele pltite, diferene care pot fi pozitive, respectiv dup acoperirea plilor rmn fonduri disponibile, sau negative, cnd pentru acoperirea plilor mai trebuie atrase i alte surse. Fondurile temporar disponibile pe termen scurt, lundu-se n considerare o dat n viitor la care vor fi utilizate pentru efectuarea unei pli, pot fi fructificate n mai multe moduri: constituirea de depozite la bnci n conturi la termen pe 1, 2, 3 sau mai multe luni (pn la un an), care ofer dobnzi mai avantajoase dect pstrarea fondurilor n conturile de disponibiliti; plasamentul fondurilor n certificate de depozit emise de bnci sau n certificate de trezorerie emise de autoritile guvernamentale, n msura n care scadenele acestora corespund cu termenele de plat ale firmei. Aceste titluri ofer dobnzi relativ mai mari i au lichiditate nalt, n sensul c, n caz de urgen, pot fi vndute imediat, nainte de scadena lor, dar cu un anumit cost; n acelai timp, firmele pot vinde mrfurile sau serviciile diferiilor clieni-beneficiari pe credit comercial, incluznd n pre i o dobnd. Utilizarea cambiilor sau biletelor la ordin faciliteaz vnzarea pe credit, firmele avnd posibilitatea s-i sporeasc volumul vnzrilor. Nevoile de finanare pe termen scurt pot fi acoperite, n msura n care exist, din depozitele la termen constituite anterior sau prin vnzarea titlurilor pe termen scurt, cumprate ntr-o perioad trecut. n acelai timp, se pot utiliza: creditele n descoperit de cont, prin care n baza unui contract de credit cu o banc pot efectua pli i atunci cnd nu mai sunt disponibiliti n contul curent; liniile de credit acordate pe o perioad determinat n limita unui plafon. Firma poate proceda la trageri i restituiri de fonduri succesive n funcie de necesitile curente n limita plafonului aprobat; creditele de scont. Firmele pot sconta cambiile i biletele la ordin ale cror beneficiare sunt n baza creditelor comerciale acordate
269
clienilor sau, dup caz, pot obine credite bancare directe pe termen scurt garantate cu aceste titluri sau cu alte garanii reale sau personale. Apelul la una sau alta din metode are n vedere costul creditului i dobnda. n gestionarea lichiditii pe termen scurt, de regul este utilizat fluxul de numerar, denumit i cash flow, ca document n care sunt evideniate n ordinea apariiei i scadenei, pe date calendaristice, intrrile de fonduri i ieirile de fonduri ale firmei. Compararea disponibilului de fonduri cu nevoile de fonduri la o dat, sau ntr-o perioad (o sptmn, o lun, 2, 3 luni) constituie baza identificrii momentelor de plasament sau atrageri de fonduri. 2. Fonduri disponibile i nevoi de fonduri pe termen mijlociu (i lung). n general, acestea sunt asociate procesului de dezvoltare, retehnologizare etc. i fac parte din strategia firmei. Fondurile disponibile, destinate a fi utilizate ntr-un viitor mai ndeprtat (peste un an), pot fi fructificate prin: constituirea succesiv de conturi bancare la termen i capitalizarea dobnzilor sau prin reinvestirea succesiv n titluri financiare specifice pieei monetare; cumprarea de obligaiuni guvernamentale, ca investiii pe termen lung, sigure i cu un randament ridicat; cumprarea de uniti de valoare la societi de investiii financiare specializate, care aduc anual venituri variabile mai ridicate ca alte plasamente, dar care incumb i un anumit risc; investirea n aciuni sau obligaiuni cotate la bursa de valori sau pe piaa extrabursier, aparinnd unor emiteni cu situaie financiar bun i foarte bun, astfel ca venitul adus s fie sigur, iar n momentul vnzrii lor (cnd va fi nevoie de fonduri) s permit recuperarea sumei investite sau s se obin un pre mai bun dect la cumprarea lor. Nevoile de fonduri pe termen lung pot fi acoperite prin: credite bancare pe termen mediu (de investiii) care presupun constituirea unor garanii ferme la dispoziia bncilor privind rambursarea lor; costul acestor credite este relativ ridicat; finanare prin leasing, tehnic care poate fi utilizat n cazul achiziiilor de bunuri i utilaje de valori mari, prin intermediul firmelor specializate (de leasing) care vnd astfel de produse pe credit, finannd operaiunea n ansamblul su (dar nu toate mainile i utilajele tehnologice pot fi achiziionate prin leasing);
270
emiterea de aciuni pentru majorarea capitalului i atragerea de noi acionari, dac societatea este pe aciuni i are o poziie bun pe pia pentru a prezenta interes diferiilor investitori, existnd ns riscul modificrii controlului asupra firmei; emiterea de obligaiuni pentru mobilizarea unui mprumut obligatar este o soluie pentru companii mari i n cazul unei piee secundare a obligaiunilor bine structurat etc. 10.1.2. Disponibiliti i nevoi de fonduri exprimate n valute strine. Modaliti de stingere a plilor cu strintatea Disponibilitile i nevoile de fonduri exprimate n valute strine se regsesc la nivelul firmelor care desfoar schimburi comerciale i necomerciale cu strintatea. Disponibilitile n valut pot avea ca surs plata contravalorii mrfurilor exportate de firm sau schimbul valutar, respectiv cumprarea contra monedei naionale a uneia sau mai multor valute strine. De regul, n majoritatea rilor lumii exist restricii n materie, firmele fiind solicitate ca ntr-un interval dat, de exemplu o lun s preschimbe valuta ncasat n moned naional sau s o utilizeze n acest interval pentru plata importului. Din aceste considerente, exportatorii din rile cu moned convertibil opteaz pentru plata mrfurilor lor n moneda naional. Opiunea pentru moneda naional este justificat i de evitarea riscului valutar. Disponibilitile n moned naional provenite din export i destinate a fi preschimbate n viitor din nou n valut pentru procurare de valut, impune o fructificare similar a oricror fonduri disponibile, lundu-se n considerare posibilitatea deprecierii sau reprecierii fa de moneda strin. Pentru a surmonta riscurile de curs valutar, firmele pot apela la diferite tehnici: corelarea plilor i ncasrilor n aceeai valut din punctul de vedere al timpului i valorii. Pe aceeai perioad de timp deruleaz n paralel dou contracte cu sume ct mai apropiate, unul de export i altul de import; paralel cu derularea contractului comercial, prin serviciile unei bnci, iniiaz o operaiune valutar la termen sau de hedging valutar; n anumite limite de timp, firmele pot grbi ncasrile sau ntrzia plile, pentru a ncasa o moned nc nedepreciat sau pentru a ncasa o valut mai apreciat.
271
Nevoile de fonduri exprimate n valute strine, mai ales n cazul susinerii exporturilor de autoritile guvernamentale, cunosc o mare diversitate de forme prin care pot fi obinute: credite de prefinanare a exporturilor, acordate de bnci comerciale sau bnci specializate, n baza documentelor ce atest comanda ferm (de exemplu, deschiderea acreditivului) pe perioada dintre nceperea produciei pn n momentul livrrii; creditele de export, bazate pe aceleai principii, se acord de bnci productorilor/exportatorilor de la livrarea mrfii pn la ncasarea ei de la partenerul extern; creditul cumprtor creditul acordat de o banc din ara exportatorului importatorului, pentru ca acesta s plteasc marfa integral la livrare, relaia de credit rmnnd ntre importator i banca exportatorului; finanarea prin forfetare, utilizat n cazul n care vnzarea pe credit comercial internaional s-a materializat n cambii i/sau bilete la ordin. Exportatorul se poate refinana prin vnzarea acestor titluri unor bnci sau case de forfetare, care le dau contravaloarea titlurilor vndute, reinndu-i taxa de forfetare; creditul de scont, acordat de bnci n baza scontrii instrumentelor de credit denominate n valute; finanarea prin factoring permite firmelor exportatoare, ca n baza facturilor aferente mai multor exporturi realizate n aceeai ar din strintate, s beneficieze de sprijinul financiar al unei case de factor, de regul o banc, care le crediteaz n proporie de maximum 80% din valoarea facturilor, diferena urmnd s fie primit dup ncasarea acestora de la importatorii strini. Modalitile de stingere a obligaiilor de plat cu strintatea impun anumite criterii de selecie care au n vedere rapiditatea, costurile plii, sigurana ncasrii contravalorii mrfurilor, garaniile pe care le implic i ncrederea care exist ntre parteneri. Astfel: ordinul de plat este modalitatea cea mai simpl, ieftin, dar i riscant, ntruct exist riscul revocrii lui de emitent pn n momentul efecturii plii; incasoul documentar confer o oarecare siguran, ntruct documentele sunt transmise pe canal bancar. Este relativ ieftin din punctul de vedere al comisioanelor bancare, dar plata este la latitudinea importatorului, care o poate ntrzia foarte mult, sau poate chiar
272
s nu plteasc. De aceea, utilizarea sa presupune anumite instrumente de garantare a plii sau ncredere ntre parteneri; acreditivul documentar prezint siguran pentru toate prile implicate exportator, importator, bnci , dar este cel mai scump din punctul de vedere al comisioanelor, iar formalismul acestuia poate constitui un impediment; compensarea constituie o tehnic utilizat, n special, de firmele care nu au disponibil valutar sau, n general, nu au fonduri, i, n acest scop, cu acordul partenerului, i achit obligaia de plat a importului efectuat prin export de mrfuri sau servicii n valoare echivalent valorii importului. De asemenea, se pot utiliza i instrumente de plat i credit precum cambia, biletul la ordin sau cecul. n prezent, forma predominant de stingere a obligailor de plat n comerul internaional este plata prin cont deschis (open account) sintagm utilizat n comerul internaional i preluat ca atare i n alte limbi, pentru a desemna o nelegere comercial ntre exportator i importator prin care acetia convin ca plata mrfurilor s se fac dup livrarea lor, ntr-un termen prestabilit, n baza unor relaii directe. Plata se efectueaz prin dispoziie de transfer bancar, ordin de plat etc., fiind un simplu transfer de fonduri din contul importatorului n contul exportatorului. Rolul bncilor este minor. Cele prezentate reprezint numai o parte din varietatea produselor i serviciilor financiar-bancare oferite de diferite piee, dar formeaz o imagine de ansamblu a problemelor pe care le ridic managementul financiar al firmei i, implicit, marketingul financiar. 10.2. Marketing bancar 10.2.1. Evoluie, concept, caracteristici n abordarea marketingului bancar se au n vedere, n principal, trei aspecte: conceptul de marketing ca tiin economic de sine stttoare s-a dezvoltat, grefat, n prima etap, n sectorul produciei materiale ca instrument eficient de sporire a vnzrilor i implicit, creterea profiturilor; bncile, prin natura activitii desfurate, fac parte din sectorul serviciilor. La rndul lor, serviciile ca obiect al comercializrii au caracteristici care le deosebesc fundamental de comercializarea produselor fizice;
273
serviciile bancare, la rndul lor, comport anumite particulariti care le deosebesc fundamental de alte tipuri de servicii. n domeniul bancar, activitatea de marketing a ptruns relativ mai trziu (1970), comparativ cu alte domenii, n principal, pentru c, prin definiie, activitatea bancar a presupus elemente de confidenialitate i secret al operaiunilor i de aici o reticen de a face public activitatea lor. Totodat, potrivit modului n care a evoluat sectorul bancar n majoritatea rilor, acesta deinea un loc aparte, distinct, de alte domenii, ceea ce asigura bncilor o stabilitate a activitii i o fidelitate a clientelei. Aa cum au aprut primele activiti de marketing, acestea puneau accent pe vnzri de produse fizice, iar conexiunea cu serviciile specifice activitii bancare era opacizat. O serie de factori, cum sunt creterea concurenei n domeniul financiar-bancar; liberalizarea legislaiilor naionale privind instituiile abilitate s ofere diferite servicii financiar-bancare; apariia de instituii financiare noi care au nceput s ofere servicii similare celor oferite prin tradiie de bnci; accentuarea globalizrii financiare etc. au condus, dup anii 1970-1980, la dezvoltarea teoriei i practicii n domeniul marketingului bancar. Sintetic, marketingul const n abordarea simultan a trei elemente: identificarea nevoilor prezente i viitoare ale clienilor; asigurarea unei oferte de produse i servicii care s vin n ntmpinarea acestor nevoi ale clienilor la momentul potrivit, n locul potrivit i la un pre corespunztor/convenabil; asigurarea unui profit ofertantului ca urmare a satisfacerii corespunztoare a nevoilor clientelei. Dei definirea are caracter general, ea se aplic deopotriv bunurilor, produselor i serviciilor, implicit produselor i serviciilor bancare, avndu-se ns n vedere caracteristicile acestora. Caracteristicile produselor i serviciilor bancare surprind att elementele specifice sectorului serviciilor n general, ct i elemente strict legate de activitatea bancar. Caracteristicile generale ale sectorului serviciilor particularizate la nivelul produselor i serviciilor bancare privesc: caracterul intangibil (intangibilitatea). Un serviciu sau produs bancar de exemplu, utilizarea unui cont bancar nu poate fi apreciat fizic (pipit, mirosit, vzut) i nici verificat, probat, nainte de a se proceda la deschiderea sa la o banc i, prin utilizare, constatate avantajele (sau dezavantajele) pe care le prezint pentru client. n
274
prezentarea produselor bancare, din aceste considerente, se pune accentul pe beneficiile i avantajele pe care le aduc clientului, ncrederea, sigurana i seriozitatea etc. pe care le prezint banca n relaia cu clientela. n unele cazuri sunt prezentate produse fizice (de exemplu, bunuri de folosin ndelungat) care se pot cumpra cu credite oferite de banc sau distribuia reelei de bancomate, ca ilustrare a accesului rapid i la orice or pentru retrageri de numerar etc.; individualitatea are n vedere faptul c pentru un produs bancar dat cont bancar, credit bancar etc. exist posibilitatea individualizrii sale corespunztor nevoilor/cerinelor fiecrui client. Produsul n sine, n principiu, este acelai, dar, prin dobnd, termene, operaiuni corelate, adiacente etc., poate fi adaptat nevoilor fiecrui client. Aceast caracteristic a determinat o permanent i puternic diversificare a produselor bancare; caracterul inseparabil (inseparabilitatea) al producerii produsului bancar de cel al comercializrii. Produsele bancare nu pot fi create ntr-o etap i vndute n alt etap i de aceea nici nu pot fi stocate. Pentru a obine un produs sau serviciu bancar clientul particip direct, alturi de lucrtorul bancar la toate formalitile necesare (completarea de formulare, prezentarea de documentaie, furnizarea de informaii etc.). Astfel, ntotdeauna solicitarea i obinerea unui produs bancar presupune contactul clientului cu banca, indiferent dac acest contact este realizat la ghieul bancar, prin telefon (telebanking) sau prin Internet. Din aceste caracteristici generale deriv i alte aspecte asociate serviciilor bancare cum sunt: caracterul lor perisabil, respectiv nu exist dect atta timp ct exist solicitare pentru ele; varietatea i permanenta nnoire a produselor bancare n preocuparea bncilor de satisfacere a nevoilor clientelei; caracterul nestandardizat, prin implicarea i strdania bncilor de a adapta fiecare produs nevoilor fiecrui client etc. Caracteristicile specifice ale produselor bancare deriv din materia prim care formeaz obiectul lor, i anume, banii, averea, economiile, salariul, veniturile etc. clientelei i, de aici, o suit de implicaii psihologice i comportamentale care le definesc: confidenialitatea are n vedere responsabilitatea bncilor de a pstra secretul operaiunilor bancare, protecia i integritatea fondurilor depuse de clieni, controlul strict al accesului la fonduri numai de persoanele autorizate de client, iar, n unele cazuri, numai de
275
anumii lucrtori bancari (pentru unele operaiuni efectuate n favoarea anumitor clieni, denumii clieni importani); profesionalismul se constituie ca o caracteristic aparte, determinat de suspiciunea, reticena, n general, a oamenilor de a da cuiva spre pstrare sau administrare banii. Depunnd bani la banc sau apelnd la servicii bancare, clienii se ateapt ca operaiunile s fie realizate cu profesionalism. Responsabilitatea profesionalismului bancar are n vedere asigurarea unor operaiuni de nalt calitate, efectuate rapid, fr greeli sau pierderi financiare, administrarea fondurilor potrivit unor standarde cunoscute sau recunoscute, asigurarea de consultan financiar n adoptarea unor decizii specifice de ctre client, asigurarea unei game de servicii corespunztoare etc.; caracteristicile relaiei banc client. n principiu, activitatea bancar nu poate fi imaginat fr clieni. Poziia clientului ns n aceast relaie st sub semnul: dublei sale caliti de productor i consumator de servicii bancare. Utilizarea unui produs sau serviciu bancar presupune participarea direct a clientului la forma final a acestuia: contul bancar sau creditul bancar sunt produse bancare care sunt finalizate numai cu participarea clientului; rata dobnzii, termenele, faciliti, comisioane etc. sunt aspecte care sunt stabilite n urma discuiilor purtate ntre client i lucrtorul bancar; dublei caliti de ofertant i client. Prin constituirea de conturi curente i de depozit, clienii, n esen, ofer bncilor materia prim banii , pe care acestea le utilizeaz n desfurarea activitilor. Fondurile atrase de la clieni dein n medie ntre 50 i 80% din totalul resurselor utilizate de bnci n activitatea lor. Pentru ca o persoan fizic sau juridic s beneficieze de un produs bancar mai complex, cel mai adesea bncile impun constituirea/deschiderea unui cont bancar la ele. Aceast poziie dual impune bncilor un anumit comportament fa de clieni n procesul atragerii i meninerii acestora. Comportamentul bancar vizeaz, pe de o parte, creterea i diversificarea vnzrilor de produse i servicii bancare ca n orice alt domeniu, iar pe de alt parte, atragerea de ct mai multe fonduri de la clieni, ca suport al creterii resurselor ieftine pentru dezvoltarea ofertei de produse i servicii bancare proprii; dublei caliti de beneficiar i furnizor de informaii. Atragerea clientelei presupune informarea acesteia despre poziionarea geografic a bncii, produsele i serviciile pe care le ofer, avantajele utilizrii acestora de ctre clieni etc. n acelai timp, contactul cu clientela este
276
vital pentru banc n identificarea i anticiparea noilor nevoi ale acesteia, a ateptrilor pe care le are n relaia cu instituiile financiarbancare. Astfel, fluxul informaional ntre cele dou entiti se realizeaz permanent n dublu sens, determinnd consolidarea i amplificarea relaiilor. Lund n considerare specificul relaiei banc-client, dup 1980, poziia clientului n raport cu banca a devenit tot mai puternic, ca urmare a mai multor factori: creterea numrului de instituii financiar-bancare care ofer produse similare. Astfel, clienii nu mai aleg doar produsul bancar, ci aleg i instituia de la care l pot obine; clientela a devenit mai bine informat, i cunoate i i protejeaz drepturile n raport cu instituiile bancare i este mult mai puin tolerant fa de calitatea slab a unor servicii bancare; relaiile de fidelitate banc client au fost nlocuite tot mai mult cu relaii eficient-contractuale. Clienii au nceput s dein simultan conturi la mai multe bnci, pentru a putea fructifica la fiecare banc produsul sau serviciul cel mai avantajos din punctul lor de vedere, dup cum, totodat, i mut fondurile de la o banc la alta n funcie de avantajele de moment ale ratelor de dobnd pltite de acestea. De asemenea, nu preget ca, ad-hoc, s-i mute fondurile la o alt banc, chiar dac n trecut a fost mulumit de serviciile bncii abandonate. n acest cadru mai larg, dezvoltarea solid i sustenabil a activitii unei bnci depinde de abilitatea sa de a crea i a menine o baz ct mai larg de clieni (mulumii). 10.2.2. Strategii bancare. Planul de marketing Ca i n alte domenii, marketingul n spaiul activitii bancare implic adoptarea unor decizii privind: produsele i serviciile bancare care vor fi oferite; tipul de program promoional selectat pentru a crea o stare de contientizare a clientelei privind avantajele produselor bancare oferite; preul solicitat per produs bancar, care trebuie s fie echilibrat valoric i acceptabil att pentru clientel, ct i pentru banc (profit); sistemul de distribuie necesar pentru a asigura accesul clienilor n perioada de timp i forma n care acetia o solicit.
277
n principiu, aceste elemente se regsesc n planul de marketing, care ns ntotdeauna se elaboreaz n conexiune cu planul strategic de ansamblu al bncii. Strategia de marketing bancar reclam abordarea cu importan egal att a clientelei, ct i a concurenei. Elementele care asigur reuita strategiei de marketing n planul (1) cunoaterii clientelei nseamn date demografice, motivaii, nevoi, dorine, criterii n deciziile privind utilizarea serviciilor bancare, iar n (2) cunoaterea concurenei competitorilor nseamn tipul instituiilor financiar-bancare, numrul, punctele tari, punctele slabe, avantaje sustenabile, esena competitorilor. Atenia egal acordat clientelei i competitorilor rezult din conceptul de mare viabilitate a avantajului competitiv. Nu exist dou bnci care s aib o strategie identic, dei n activitatea desfurat de acestea se pot identifica ntotdeauna unele elemente similare. O strategie n domeniul bancar nu este de succes la infinit pentru c un succes dobndit cu un produs sau serviciu ofer un model preluat rapid de bncile concurente sau noii competitori. n cadrul strategiei, atenia este concentrat ntotdeauna spre: unde dorete s fie poziionat banca n viitor i cum poate obine aceasta. n general, analiza este realizat n termenii a patru strategii. 1. Strategia liderului costurilor reduse. Se axeaz pe ideea dobndirii unei poziii dominante pe piaa bancar n baza costurilor reduse la care ofer serviciile bancare. Banca este caracterizat ca un competitor cu costuri reduse, care ns, bineneles, i menine n acelai timp o marj de profit. 2. Strategia diferenierii este destinat s creeze o percepie unic despre banc la nivelul clientelei, iar aceast unicitate devine baza competiiei pe piaa bancar. 3. Strategia specializrii. n cadrul unei piee alese, banca i propune s devin competitor numai pe unul (strategie concentrat) sau mai multe segmente aa-numite segmente int. Aceste strategii pot fi abordate individual (mai rar) sau combinat (mai frecvent). 4. Strategia diversificrii presupune intrarea pe o nou pia cu unul sau mai multe produse. Formularea opiunilor strategice are la baz analiza pieei, industriei, competitorilor, situaiei bncii etc., toate din perspectiva identificrii avantajului competitiv sustenabil i al nevoilor clientelei. Acetia din urm sunt abordai, n general, separat: populaia persoane fizice i corporaiile persoane juridice.
278
Planul de marketing este un document sau set de documente elaborat de servicii specializate din bnci cu scopul de a ajuta banca s vin n ntmpinarea nevoilor clientelei n condiii de profitabilitate. Planul nu este rigid, el modificndu-se odat cu schimbrile care au loc n viaa economic, financiar, bancar a competitorilor etc. n general, cuprinde: strategia conducerii i raiunea pentru care s-a optat pentru aceast strategie; grupul specific sau tipul de client luate n considerare; tipul de produs oferit; metoda de distribuie a produsului; personalul bncii (pregtire) care va fi antrenat n activitatea de marketing; costul activitii de marketing ntreprinse, restriciile impuse de pia (de exemplu, reglementri). n baza planului de marketing, a previziunilor care anticipeaz evoluia pieei i care permanent sunt luate n considerare pentru perioada de timp pentru care se acioneaz (1-3 ani) i a obiectivelor strategice se elaboreaz mixul de marketing bancar. 10.2.3. Mixul de marketing bancar Din acest punct de vedere exist patru domenii asupra crora se impun decizii la obiect: produsul bancar; preul produsului bancar; pia (locul de distribuie); promovarea. Aceste patru domenii sunt abordate ca un tot, integrat sub semnul: ntmpinarea nevoilor clientelei n condiii de profitabilitate pentru banc. Dac produsul este ales greit i neadecvat cerinelor sau nu este disponibil a fi oferit la locul potrivit sau momentul optim, ntlnirea cu clientul i nevoile sale nu se va realiza. Dac preul este stabilit greit, banca nu poate realiza profit (pre mic) sau clienii nu apeleaz la acest serviciu (pre mare), cu acelai efect asupra profitabilitii aciunii. Cele patru aspecte, n practic, nu pot fi abordate separat, ci trebuie permanent corelate. 1. Produs bancar. Serviciu bancar. n contextul activitii bancare, termenul de produs nu desemneaz un obiect sau bun fizic, ci un serviciu oferit de banc. n acelai timp, multe servicii bancare nu exist exclusiv prin ele nsele, ci presupun i anticipeaz o succesiune logic i nlnuit de servicii. Aceast abordare a determinat folosirea termenului de produs bancar pentru a defini un ansamblu coerent de servicii bancare polarizate unui domeniu dat. De exemplu, un cec sau un card este un serviciu oferit de banc, dar care nu poate fi vndut n sine, ca un formular din hrtie sau plastic, pentru c utilizarea sa presupune deschiderea i existena unui cont bancar, alimentarea
279
acestui cont cu disponibil prin depunerea de numerar, transfer de fonduri din alte conturi sau acordarea unui credit n descoperit de cont de banc , calculul unor dobnzi pentru soldul existent n cont, comisioane pentru retrageri sau transferuri etc. Termenul de serviciu bancar este asociat cel mai adesea unei operaiuni colaterale produsului bancar (de exemplu, retragere de numerar, produsul fiind contul bancar) sau colateral activitii bancare (vnzarea contra comision a cecurilor de cltorie, efectuarea de operaiuni specifice caselor de schimb valutar etc., servicii bancare la care poate apela orice persoan, fr a exista ntre banc i acestea o relaie stabil, bazat, de exemplu, pe relaia de cont bancar). n termeni generali, se disting cinci domenii de grupare a produselor bancare: operaiuni cu numerar; pli i transfer de fonduri; creditare; investiii financiare; asisten/consultan financiar. Unele produse, n mod clar, pot fi ncadrate ntr-unul dintre domeniile considerate mai sus. Altele pot include simultan cteva domenii (de exemplu, creditul n descoperit de cont presupune: cont curent, creditare, transfer de fonduri). Marketingul asociat produsului bancar din punctul de vedere al asigurrii unei eficiene sporite vizeaz dou aspecte: produsul bancar ales (int) spre a fi oferit. Este de dorit s implice ct mai multe operaiuni/servicii adiionale, adiacente. Pentru un produs dat se pot constitui posibile pachete de operaiuni/servicii conexe care, ulterior achiziiei sale, s extind dependena clientului de produsul respectiv i, implicit, s constituie o potenial cale de permanentizare a relaiei banc client; identificarea avantajului de baz i distinctiv al produsului bancar-int, cu scopul modificrii percepiei clientului despre produsul bancar n sine. De exemplu, cum toate bncile deschid clienilor conturi, ce avantaj, element distinctiv ofer contul bancar deschis de o banc dat fa de alte bnci: pentru a modifica percepia clienilor i a-i determina s prefere deschiderea contului la aceasta? n acest sens, pot fi fcute exemplificri de genul: banca este mai sigur, pstreaz n siguran fondurile, bonific dobnzi mai mari etc.
280
Decizia privind produsul bancar ales are loc la nivelul conducerii centrale a bncii, dar nu poate fi disociat de calitatea produsului n sine i a personalului bancar care l prezint efectiv clientelei (transfer de fonduri operat cu o zi ntrziere fa de alte bnci, personal bancar necuviincios, indolent etc.). 2. Preul produsului bancar mbrac, n principal, forma dobnzilor, comisioanelor fixe i variabile. Comparativ cu ramurile produciei materiale, stabilirea preului produselor bancare este un proces mult mai complicat, dificultatea rezultnd din evaluarea costurilor pe care le implic serviciile bancare care nu pot fi apreciate dect dup ce clienii ncep s le utilizeze. n principiu, evaluarea costurilor serviciilor bancare nu este o problem similar calculaiei costurilor din alte domenii materiale. Decizia stabilirii preului produselor bancare este influenat de un numr important de ali factori dect cei legai de operare, printre care pot fi enumerai: relaia banc-client are ca obiectiv creterea vnzrilor n contextul permanetizrii (strngerii) legturii cu clientela bncii. Pentru clienii care vin cu ntreaga familie ca s apeleze la serviciile aceleiai bnci, banca poate considera c este important s menin legtura cu familia respectiv i, n consecin, s ofere serviciile la preuri mai reduse. Banca poate promova la nivel general o politic de preuri mai reduse pentru clienii care, n mod permanent, apeleaz simultan la dou-trei servicii dect n cazul n care aceste servicii sunt utilizate separat; oferta special are ca obiectiv ncurajarea utilizrii unui anumit serviciu/produs bancar pentru care se poate stabili un pre mai mic dect n mod uzual. De exemplu, un credit ipotecar acordat pentru cumprarea unei case, n primul an de creditare se poate oferi la o rat a dobnzii mai joas; atitudinea clientului are ca obiectiv modificarea atitudinii clienilor fa de o practic dat sau fa de un anumit produs bancar. De exemplu, pot fi practicate comisioane mai reduse pentru plile efectuate prin sisteme automate (bancomat, ATM, carduri etc.), cu scopul de a ncuraja noile tehnologii; cota din piaa bancar. Bncile pot proceda la modificarea de ansamblu a preurilor produselor bancare pentru a atinge un obiectiv, cum ar fi: cota de pia deinut de banc n general, cota deinut relativ la unul sau mai multe produse, un anumit nivel al profitului. n
281
acest context, se pot scumpi preurile la unele produse bancare, iar la altele s fie reduse semnificativ etc. n cazul produselor complet noi, stabilirea preului este foarte dificil i de aceea, cel mai adesea, n timp, dup utilizarea lor de clieni se fac corecii. Exist diferite abordri referitor la preul produselor bancare: a. Metoda pre plus profit. Este cea mai simpl metod. Se calculeaz costul serviciilor la care se adaug o sum reprezentnd profitul. Punctul slab al acestei metode este determinat de faptul c stabilirea costului depinde de volumul vnzrii un anumit cost este pentru 1.000 de clieni (mai mare) i un altul pentru 100.000 (mai mic). Decizia iniial se ia nainte ca serviciul s fie cunoscut i utilizat de clieni i, drept urmare, apare necesitatea coreciilor. b. Metoda preului special pentru clieni speciali. Obiectivul acestei politici este de a atrage clienii care nu sunt sensibili, n mod special, la pre, dar sunt sensibili la calitatea nalt a serviciilor. Prin preul nalt se creeaz imaginea unei oferte de servicii de nalt calitate. Rentabilitatea realizat la nceput permite ulterior o reducere a preurilor i generalizarea utilizrii produselor i la ali clieni, n baza imaginii iniial create. c. Metoda preului de penetrare are n vedere stabilirea unui pre ct mai redus pentru atragerea unui numr ct mai mare de clieni, cu scopul de a acoperi ct mai rapid un anumit segment de pia. Dac pe piaa bancar exist o cerere mare pentru un anumit produs, preul de penetrare poate fi nalt, asemntor celui pentru clienii speciali. Profitul poate fi mbuntit mai trziu prin majorarea preului stabilit iniial jos, cnd alte servicii vor fi vndute unor noi consumatori. d. Metoda preului evaluat este utilizat n cazul lansrii unui produs nou n baza unei scheme pilot sau de evaluare, obiectivul fiind de a identifica modul n care clientela percepe i apreciaz noul serviciu. Dac preul este prea sczut are loc abandonarea produsului sau se ncearc reducerea costurilor de vnzare-operare. Deciziile cu privire la preul produselor bancare se iau la nivelul superior al conducerii bncii. n general, n politica de pre a bncilor este foarte important identificarea unor preuri foarte sczute sau chiar cu pierderi la unele produse, dar care se justific prin rolul de suport pe care l au pentru vnzarea altor produse mult mai profitabile. 3. Locul vnzrii produselor bancare. Distribuia produselor bancare presupune abordarea corelat a factorului timp i loc. Pentru unele produse, factorul timp este esenial (de exemplu, retrageri de
282
numerar oricnd de la bancomat, comparativ cu retragerile de la ghieu care pot avea loc numai ntre anumite ore de lucru ale bncii). Pentru alte produse, factorul loc este important (de exemplu, obinerea unei polie de asigurare a casei n acelai loc cu creditul ipotecar). Distribuia produselor bancare a cunoscut profunde schimbri. Succesiv, distribuia s-a realizat i se realizeaz prin: sucursalele i filialele teritoriale; bancomate, ATM, banca prin telefon i banca prin Internet, discutndu-se tot mai frecvent despre e-banking. 4. Promovarea are ca obiectiv central contientizarea clienilor actuali ai bncii i cei poteniali cu privire la avantajele oferite de produsele bancare i utilizarea ntr-o msur tot mai mare a acestora. Promovarea, cel mai adesea, este abordat pe dou componente: reclama i promovarea propriu-zis. Reclama abordeaz informarea clientelei (prezente sau poteniale) la un nivel general (de exemplu, Banca de care avei nevoie), putnd merge gradual pn la reclam de produse (de exemplu, Este momentul s cumprai certificate de depozit de la banca noastr). Reclama se realizeaz n pres, prin radio, televiziune, pot etc., la nivelul ntregii ri, zonal/local, unde exist sucursale, filiale. Reclama este forma promoional pentru care bncile cheltuiesc cele mai mari sume. Promovarea propriu-zis poate mbrca cele mai variate forme: oferta de cadouri cu prilejul cumprrii noului produs bancar; afiajul la sediile bncii n care sunt prezentate produsele bancare i caracteristicile acestora; schemele stimulative pentru personalul bancar care vinde cele mai multe produse noi etc. 10.3. Servicii bancare electronice. Implicaii asupra activitii bancare i relaiei banc client n ultimii ani, o influen puternic asupra activitii bancare i raporturilor banc-client a avut-o i continu s-o aib cu o amploare din ce n ce mai mare tehnologia modern. Impactul tehnologic asupra activitii bancare mbrac mai multe forme, care variaz de la nnoirea i inovarea gamei produselor i serviciilor bancare, pn la dezvoltarea unor canale alternative de distribuie a serviciilor i de comunicare cu clienii. De asemenea, o amprent vizibil se regsete i asupra relaiei cu clientela, asupra raporturilor dintre banc i clieni, care, n unele cazuri, ca urmare a posibilitii accesrii serviciilor bancare de la distan, devin din ce n ce mai puin personalizate.
283
Un prim pas n creterea flexibilitii reelei bancare teritoriale l-a constituit instalarea unor ghiee puternic informatizate n afara sediilor bancare clasice. Acestea erau amplasate n locuri intens frecventate de clieni, ca de exemplu, marile magazine sau centre comerciale. Prin intermediul lor, clienii aveau posibilitatea s efectueze unele operaiuni curente, cum ar fi retrageri de numerar pentru achiziionarea de bunuri i servicii, obinerea de date privind conturile bancare, depuneri de numerar, schimburi valutare etc. Ulterior, automatele bancare (bancomatele) au adus clienilor un plus de independen fa de sediile bancare i orarul de funcionare al bncilor, oferindu-le oportunitatea s-i cunoasc soldul i s retrag numerar prin intermediul cardului din afara sediilor bancare, n orice zi i la orice or. Mai mult chiar, POS-urile (Electronic Funds Transfer at Point of Sale) au permis clienilor s efectueze cumprturi n diverse locuri (supermagazine, restaurante, hoteluri etc.) fr utilizarea de numerar, prin intermediul cardurilor. Transferul fondurilor la locul vnzrii, respectiv debitarea contului clientului i creditarea contului comerciantului, se realizeaz electronic, pe baza unei convenii prealabile existente ntre banc i comerciant. O nou etap n prestarea serviciilor bancare prin canale de distribuie la distan a constituit-o recurgerea la sistemele informatice prin utilizarea calculatorului i telefonului mobil. n principiu, calculatorului i telefonului mobil le sunt asociate trei tipuri de servicii bancare electronice la distan: home banking; Internet banking; mobile banking. n termeni generali, aceste servicii permit clienilor utilizatori s efectueze o serie de operaiuni fr a mai fi obligai s se deplaseze la sediile bancare, fiind necesare doar un calculator conectat la Internet sau dotat cu o aplicaie special, respectiv un telefon mobil. Serviciile home banking presupun instalarea de ctre banca furnizoare a unor aplicaii software n computerele aflate la sediul clientului beneficiar. Aceste aplicaii permit clienilor persoane fizice i juridice s beneficieze de diferite servicii bancare 24 de ore pe zi, 7 zile pe sptmn (ordonarea de pli att pe plan intern, ct i n strintate, constituirea sau lichidarea de depozite, consultarea conturilor, obinerea de informaii privind cursul valutar etc.). Pentru client, principalul inconvenient al serviciului home banking l constituie
284
necesitatea operrii de la propriul sediu (de unde i cuvntul home din denumire, care n traducere din englez nseamn acas). Surmontarea acestui dezavantaj s-a realizat prin lansarea serviciilor Internet banking, care au conferit clienilor o mai mare mobilitate, accesarea putndu-se realiza oricnd i de oriunde, prin intermediul oricrui computer conectat la Internet. Spre deosebire de serviciile home banking, utilizatorul nu mai este dependent de propriile sedii, ceea ce, pe lng mobilitate, nseamn i confort, iar, uneori, i economie de timp. n Romnia, prin utilizarea serviciilor de Internet banking att persoanele fizice, ct i persoanele juridice pot efectua mai multe tipuri de operaiuni, ntre care cele mai frecvente sunt: consultarea soldului conturilor bancare; constituirea i/sau lichidarea de depozite; realizarea de transferuri ntre conturile proprii n vederea creterii lichiditii i mbuntirii eficienei acestora; vizualizarea istoricului tranzaciilor realizate pe o anumit perioad de timp; ordonarea de pli n favoarea beneficiarilor interni i/sau externi (att n moned naional, ct i n moned strin); efectuarea de schimburi valutare; plata diferiilor furnizori de utiliti (energie electric, gaz, ap, ntreinere, telefonie fix, telefonie mobil etc.); plata taxelor i impozitelor. n rile occidentale dezvoltate, serviciile bancare oferite prin Internet cuprind o gam mai ampl de operaiuni, care includ, de exemplu, i ncheierea de asigurri de via sau efectuarea de tranzacii bursiere. Pentru a avea acces la serviciul de Internet banking al unei bnci, clientul trebuie s dein cel puin un cont curent la banca respectiv i s semneze un contract de activare/utilizare a serviciului de Internet banking. Serviciul de Internet banking ofer clienilor utilizatori avantaje, cum ar fi: datorit faptului c nu mai este necesar s se deplaseze la ghieele bancare, clienii pot s economiseasc timp. Avantajul este cu att mai evident n marile aglomerri urbane, unde traficul este intens, iar distanele sunt mari;
285
aa cum s-a subliniat anterior, pentru a efectua operaiunile dorite, clientul nu mai este dependent de o locaie anume, cum ar fi propriul sediu, bucurndu-se de o mare mobilitate, n sensul c serviciul este disponibil prin intermediul oricrui computer conectat la Internet. Aceast caracteristic este foarte important mai ales pentru oamenii de afaceri, care pot s efectueze tranzacii i atunci cnd sunt n diferite deplasri; serviciul Internet banking este disponibil n orice moment, 24 de ore pe zi, 7 zile pe sptmn, accesul fiind on-line, ceea ce i confer o mai mare comoditate; n general, costurile asociate operaiunilor derulate prin Internet sunt mai mici dect comisioanele percepute la ghieele bancare (cu 25-50%). Din punctul de vedere al bncilor, serviciile pe Internet sunt avantajoase deoarece le permit diminuarea cheltuielilor legate de reeaua teritorial de sucursale i agenii i a cheltuielilor cu personalul. Chiar dac iniial bncile trebuie s investeasc sume importante pentru instalarea platformei de Internet banking, totui, pe termen mediu i lung, aceste sume sunt amortizate, iar bncile, pe msura creterii numrului utilizatorilor i valorilor tranzacionate, obin profituri. Mobile banking este un serviciu bancar electronic care permite efectuarea de operaiuni bancare prin intermediul telefonului mobil. Clienii utilizatori pot dispune operaiuni i obine o serie de informaii financiar-bancare doar prin intermediul telefonului mobil, fr a mai fi necesar computerul. n ara noastr, printre cele mai frecvente operaiuni asociate serviciului de mobile banking se numr: primirea de informaii on-line (chiar din momentul solicitrii) privind soldul conturilor; realizarea de pli; transferul unor sume de bani ntre propriile conturi; efectuarea de schimburi valutare; obinerea de informaii privind cursurile valutare, nivelul ratelor dobnzii, dispunerea teritorial a sucursalelor sau bancomatelor bncii respective etc. Beneficiarii serviciului de mobile banking pot fi att persoane fizice, ct i persoane juridice, care sunt utilizatori ai reelelor de telefonie mobil. n plus, acetia trebuie s aib conturi deschise (sau s fie posesori de carduri) i s ncheie contracte cu banca pentru activarea serviciului de mobile banking. n Romnia, primul serviciu
286
de mobile banking a fost lansat n 2001 de Connex mpreun cu Banca Comercial Romn (serviciul Mobile Banking BCR). Se impune a fi menionat i faptul c, pe lng avantajele pe care le au, serviciile bancare electronice incumb un nou tip de risc, respectiv riscul de securitate a tranzaciilor, care, n cazul operaiunilor bancare clasice, la ghieu, nu este prezent. Acest risc poate mbrca mai multe forme, cum ar fi pierderile care s-ar nregistra ca urmare a asigurrii defectuoase a confidenialitii tranzaciilor, integritii datelor, autentificrii prilor implicate. n scopul limitrii acestui inconvenient, bncile au efectuat investiii uriae pentru dezvoltarea de sisteme informatice performante i securizate, menite s asigure un grad sporit de protecie tranzaciilor realizate prin serviciile electronice. n ara noastr, pentru a emite instrumente de plat cu acces la distan, bncile comerciale trebuie s primeasc o autorizaie de la Banca Naional a Romniei (BNR). Ca s acorde aceast autorizaie, BNR impune bncilor comerciale s obin, n prealabil, un aviz tehnic de la Ministerul Comunicaiilor i Tehnologiei Informaiilor (MTCI), care s certifice securitatea sistemului informatic al bncii. Pe piaa romneasc, primele servicii bancare electronice au fost introduse n 1995 de ING Bank. Dup un start timid, aceste servicii au nceput s se dezvolte mai ales dup anul 2000. n prezent, n Romnia, att numrul utilizatorilor de servicii bancare electronice, ct i valoarea tranzaciilor sunt n cretere. Aceasta se datoreaz eforturilor investiionale i de marketing realizate de majoritatea bncilor din sistem, dar i creterii ncrederii utilizatorilor i contientizrii de ctre acetia a avantajelor pe care le prezint instrumentele de plat la distan. Pe viitor, se prevede dezvoltarea n continuare a serviciilor bancare electronice, mai ales a Internet banking-ului (pentru persoanele juridice), piaa romneasc fiind n ntrziere comparativ cu alte piee bancare, dar prezentnd un important potenial de cretere. CONCEPTE-CHEIE cash flow plan de marketing strategie de marketing mixul de marketing bancar produs bancar serviciu bancar preul produselor bancare distribuia produselor bancare promovarea produselor bancare servicii bancare electronice home banking Internet banking mobile banking
287
TESTE DE AUTOVERIFICARE Stabilii dac urmtoarele enunuri sunt adevrate sau false: 1. n gestionarea lichiditii pe termen scurt, de regul este utilizat fluxul de numerar, denumit i cash flow, ca document n care sunt evideniate n ordinea apariiei i scadenei, pe date calendaristice, intrrile de fonduri i ieirile de fonduri ale firmei. 2. Printre posibilitile de acoperire a nevoilor de finanare pe termen scurt ale unei firme se numr i depozitele la termen constituite anterior i vnzarea titlurilor pe termen scurt cumprate ntr-o perioad anterioar. Alegei varianta sau variantele adevrate: 3. Nevoile unei firme de fonduri pe termen mediu i lung pot fi acoperite prin: (1) credite bancare pe termen mediu; (2) credite de scont; (3) credite n descoperit de cont; (4) finanare prin leasing; (5) emiterea de aciuni; (6) emiterea de obligaiuni. a) (1)+(2)+(4)+(6); b) (2)+(3)+(4)+(5); c) (1)+(4)+(5)+(6). 4. Caracteristicile specifice produselor i serviciilor bancare comparativ cu caracteristicile generale ale serviciilor sunt: (1) caracterul intangibil; (2) materia prim a serviciilor banii; (3) individualitatea; (4) confidenialitatea; (5) caracterul inseparabil; (6) profesionalismul; (7) caracteristicile relaiei banc client. a) (2)+(4)+(6)+(7); b) (1)+(4)+(5)+(7); c) (2)+(3)+(6)+(7). 5. Responsabilitatea profesionalismului bancar se refer la: (1) operaiuni bancare de calitate;
288
(2) efectuarea rapid a operaiunilor fr greeli sau pierderi; (3) administrarea fondurilor potrivit standardelor; (4) pstrarea banilor n tezaure; (5) secretul bancar i confidenialitatea operaiunilor. a) (1)+(2)+(3); b) (2)+(4)+(5); c) (1)+(4)+(5). 6. Distribuia produselor bancare se realizeaz: a) direct, prin accesul clientelei la ghieele bancare; b) ATM bancomate; c) prin faciliti electronice telefon, computer personal, Internet; d) toate trei. 7. Preul produselor bancare mbrac forma: a) profitului calculat i adugat costului fiecrui produs sau serviciu bancar; b) comisioanelor percepute de banc pentru fiecare operaiune; c) dobnzilor ncasate pentru creditele acordate; d) comisioanelor i dobnzilor specifice aplicate operaiunilor efectuate n favoarea clientelei. Completai spaiile libere cu termenul/termenii potrivii 8. Managementul financiar la nivelul oricrei firme cuprinde toate activitile destinate s asigure i fondurilor n condiii de.. 9. Fondurile disponibile a fi utilizate ntr-un viitor mai ndeprtat de ctre o firm pot fi fructificate prin plasarea lor: i) . ii) . iii) . iv) . Rspunsuri: 1. (adevrat); 2. (adevrat); 3. (c); 4. (a); 5. (a); 6. (d); 7. (d); 8. (obinerea, utilizarea, eficien); 9. (i n conturi bancare la termen; ii cumprarea de titluri guvernamentale; iii cumprarea de uniti de valoare; iv cumprarea de aciuni/obligaiuni).
289
NTREBRI I PROBLEME DE DEZBATERE 1. Obiectivele managementului i marketingului financiar la nivelul unei firme. 2. Criterii de abordare a operaiunilor asociate fondurilor disponibile sau nevoilor de fonduri ale firmei. 3. Particulariti n managementul financiar al firmei privind disponibilitile i nevoile de fonduri exprimate n valute strine. 4. Modaliti de stingere a obligaiilor de plat cu strintatea. 5. Factorii determinani ai apariiei i dezvoltrii marketingului bancar. 6. Strategii de marketing bancar. 7. Rolul i coninutul planului de marketing bancar. 8. Caracteristici i particulariti ale produselor i serviciilor bancare. 9. Preul produselor i serviciilor bancare. 10. Promovarea n sectorul bancar. 11. Politici privind distribuia produselor i serviciilor bancare. 12. Impactul tehnologiei asupra distribuiei n sectorul bancar. Canale alternative de distribuie. 13. Servicii bancare electronice: home banking, Internet banking, mobile banking. 14. Rolul marketingului n cadrul activitii desfurate de bncile din ara noastr.
290
11. BALANA DE PLI EXTERNE. REZERVA MONETAR I LICHIDITATEA INTERNAIONAL
11.1. Balana de pli externe criterii metodologice, structura standard, balana creanelor i angajamentelor 11.2. Datoria extern abordare conceptual 11.3. Rezerva monetar internaional 11.4. Lichiditatea internaional 11.5. Evoluii ale balanei de pli i poziiei investiionale internaionale a Romniei 11.1. Balana de pli externe criterii metodologice, structura standard, balana creanelor i angajamentelor Relaiile de natur comercial, necomercial i financiar pe care o ar le dezvolt cu alte ri se materializeaz n tranzacii materiale asociate economiei reale, cnd este vorba de micarea mrfurilor sau serviciilor dintr-o ar n alta, i financiare, cnd are loc transferul de fonduri, de bani dintr-o ar n alta. Totalitatea acestor tranzacii sunt cuprinse n balana de pli i, dup caz, pot aprea ca o resurs sau o cheltuial valutar. Balana de pli externe este un document sintetic, n care sunt cuprinse totalitatea plilor i ncasrilor decurgnd din tranzacii comerciale, necomerciale i financiare ale unei ri cu restul rilor lumii, pe o perioad determinat de timp, de regul, un an. Att structura balanei de pli, ct i modul de grupare a tranzaciilor i chiar includerea sau neincluderea lor n balan erau foarte diverse pn la Primul Rzboi Mondial. Prima ncercare de uniformizare la nivel internaional a structurii balanei de pli ntocmite de statele lumii s-a realizat n 1922, la recomandarea i sub conducerea Ligii naiunilor. Preocuprile n acest sens au continuat, astfel nct, n prezent, Fondul Monetar Internaional a ntocmit un model al balanei de pli pe care l recomand rilor membre spre uzul general, iar acestea comunic Fondului structura balanei lor de pli, utiliznd modelul recomandat.
291
Criteriul ales de FMI privind includerea n balan a unei tranzacii cu mrfuri sau servicii este cel al transferului proprietii n perioada pentru care se ntocmete balana, respectiv al schimbrii proprietii internaionale, adic anul cnd a avut loc actul de vnzare/cumprare internaional. n balan sunt cuprinse toate tranzaciile comerciale, necomerciale i financiare care au loc n anul respectiv, indiferent dac plata sau ncasarea au loc n acelai an. Preurile la care se nregistreaz exporturile i importurile sunt preuri FOB sau franco-frontier ara exportatoare. Evidenierea ncasrilor i plilor n balan se realizeaz att n form sintetic (pe total), ct i pe ri sau grupe de ri. Balana de pli se ntocmete n moned naional, iar pentru statistici internaionale, n dolari SUA, euro sau DST (n baza cursurilor de pia, de referin sau, dup caz, reprezentative). Att pe capitole, ct i pe subcapitole sau poziii, fiecare ar urmrete asigurarea echilibrului ntre plile (ieirile) i ncasrile (intrrile) valutare. Balanele de pli care se dau publicitii sunt balane executate, reflectnd situaia la 31 decembrie a anului respectiv. Balana de pli, potrivit metodologiei FMI, cuprinde urmtoarele capitole: contul curent, contul de capital, contul financiar, la care se adaug contul erori i omisiuni; fiecare capitol are mai multe subcapitole1: I. CONTUL CURENT A. Bunuri i servicii bunuri servicii B. Venituri din munc din investiii directe din investiii de portofoliu din alte investiii de capital (dobnzi) C. Transferuri curente administraie public alte sectoare II. CONTUL DE CAPITAL transferuri de capital achiziionarea/vnzarea de active nemateriale-nefinanciare
__________________
1
IMF Balance of payments Manual, April 2004.
292
III. CONTUL FINANCIAR investiii directe investiii de portofoliu alte investiii de capital (credite externe, mprumuturi FMI) conturi n tranzit conturi de cliring/barter active de rezerv (aur, DST, devize convertibile, poziii de rezerv la FMI) IV. ERORI I OMISIUNI Contul curent include: balana comercial (ncasri din export, pli pentru import); balana serviciilor (pli i ncasri privind turismul, transporturile, asigurrile internaionale, ntreinerea reprezentanelor diplomatice etc.); balana veniturilor (dobnzi i dividende aferente capitalurilor mprumutate sau luate cu mprumut, venituri din munc sau din dreptul de proprietate intelectual); balana transferurilor unilaterale (transferuri unilaterale, donaiile publice sau private). Balana comercial, pentru majoritatea rilor lumii, este partea cea mai important a contului curent. Aici sunt evideniate numai operaiunile comerciale, reflectndu-se volumul valoric al exporturilor i importurilor unei ri pe parcurs de un an, indiferent dac sunt cu plata imediat sau pe credit. Pentru multe ri, ncasrile din export reprezint principala surs de fonduri valutare. n situaia n care ncasrile din export sunt mai mari dect plile pentru import, balana comercial este excedentar sau activ. Excedentul poate fi utilizat pentru acoperirea deficitului la alte poziii din balan (de exemplu, rambursarea unor mprumuturi externe), efectuarea de plasamente directe sau de portofoliu n strintate sau majorarea rezervei valutare. Dac valoarea plilor pentru import este mai mare dect ncasrile din export, balana economic este deficitar sau pasiv. Deficitul se acoper din excedentele realizate la alte poziii (de exemplu, transporturi internaionale sau turism internaional), din credite externe sau din rezerva valutar (micorarea rezervei). Excedentul comercial, n general, reflect mrfuri cantitativ i calitativ solicitate pe piaa extern, competitive, o situaie bun n domeniul produciei i comercializrii mrfurilor etc.,
293
dar poate reflecta i reducerea mrfurilor destinate pieei interne sau diminuarea drastic a importurilor. Deficitul comercial, mai ales dac este nregistrat prelungit pe mai muli ani, reflect lipsa unor mrfuri competitive, o situaie economic deteriorat, productivitate redus, structuri sortimentale nesolicitate pe piaa extern sau nechibzuin n politica importurilor. Balana serviciilor grupeaz ncasrile i plile n valut din operaiuni care nu implic schimb de marf. Se cuvin subliniate cteva poziii: turism, transporturi, asigurri internaionale. La poziia turism internaional sunt evideniate ncasrile rezultate din prestaiile turistice pe teritoriul naional n favoarea turitilor strini. Sunt ri, precum Grecia, Spania, Elveia etc., n care veniturile din turism dein o pondere remarcabil n contul curent. La pli sunt evideniate cheltuielile n valut efectuate de cetenii unei ri care viziteaz, n scop turistic, alte ri, reclama turistic n strintate, nchirieri de avioane pentru turiti etc. Deseori, gruparea acestor posturi este ntlnit sub denumirea balana turistic. La poziia transport internaional i asigurri internaionale sunt cuprinse plile i ncasrile generate de transportul i asigurarea mrfurilor n trafic internaional, cltori, bagaje, tranzitul de mrfuri pe teritoriul rii sau al altor ri, exploatarea mijloacelor de transport n trafic internaional etc. n cazul n care o ar nu dispune de mijloace de transport suficiente, apeleaz la companii strine, pltind pentru acest serviciu. Exist ri, denumite cruii lumii, care, n special n domeniul transportului maritim, realizeaz venituri importante: Grecia, Japonia, Panama, Liberia etc. n cazul n care ncasrile din operaiuni necomerciale sunt mai mari dect plile pentru operaiuni necomerciale, balana serviciilor are sold excedentar sau activ i reflect potenialul rii, de regul, ntr-un domeniu turism, transporturi, asigurri internaionale etc. sau o politic restrictiv privind plile n acest domeniu ctre strintate. n cazul n care plile depesc ncasrile, balana serviciilor este deficitar, pasiv, ceea ce poate reflecta o situaie precar n turism, lipsa mijloacelor de transport proprii care s asigure transportul de mrfuri i cltori, dobnzi i comisioane bancare mari aferente creditelor n curs de rambursare etc. Balana veniturilor cuprinde ncasrile i plile de dobnzi i dividende aferente capitalurilor mprumutate sau luate cu mprumut, veniturile din munc sau din dreptul de proprietate intelectual. La postul venituri din munc sunt nregistrate salariile trimise n ar
294
de fora de munc ce lucreaz n strintate, respectiv salariile pltite forei de munc din strintate care lucreaz pe teritoriul naional. Veniturile i cheltuielile din investiiile de capital la ncasri reflect profitul i dividendele ncasate din investiii directe efectuate n strintate, iar la ieiri, profitul i dividendele pltite pentru investiii directe efectuate n ara respectiv i nereinvestite. Tot aici sunt reflectate dobnzile i comisioanele la creditele externe, care sunt o plat, ieiri de fonduri asociate creditelor externe anterior primite de ara respectiv i ncasri de dobnzi i comisioane pentru creditele acordate anterior de ara respectiv altor ri. Acest post, din punct de vedere al micrii fondurilor, este legat de contul capital i financiar. Contul financiar cuprinde, n principal, intrrile i ieirile de fonduri privind: investiiile directe, investiiile de portofoliu, alte investiii de capital (credite externe, mprumuturi FMI, depozite etc.), micarea activelor de rezerv. Investiiile strine directe, potrivit FMI, sunt o categorie a investiiilor internaionale al cror obiectiv prezint un interes durabil, pentru rezidentul unei ri (investitorul strin) ntr-o ntreprindere (beneficiara investiiei) localizat n economia altei ri dect cea a investitorului. Interesul durabil ca termen asociat investiiilor directe, implic i subliniaz existena unor relaii pe termen lung. O astfel de relaie este creat atunci cnd investitorul strin deine cel puin 10% din aciunile sau puterea de vot n ntreprinderea beneficiar a investiiei (acest procent difer de la ar la ar). Fluxurile financiare asociate investiiilor directe i reflectate n balana de pli sunt: aciuni/participare i se refer la fondurile investite n sucursale, toate aciunile deinute n cadrul subsidiarelor/filialelor i a altor entiti asociate, alte forme de contribuii la capital; reinvestirea veniturilor const n acea parte a ctigurilor investitorului direct proporional cu participarea sa la capital care nu este distribuit sub form de dividende de ctre subsidiare sau companiile asociate, precum i venitul realizat de sucursale i care nu mai este remis investitorului strin; alte investiii de capital cuprind mprumuturile acordate i primite ntre investitorul strin i subsidiare (att cele pe termen scurt, ct i cele pe termen lung). Subcapitolul investiii strine directe, la intrri de fonduri, cuprinde investiiile strine directe efectuate pe teritoriul rii, aportul
295
de capital vrsat n valut sau n natur, precum i profiturile reinvestite, profituri realizate n strintate i repatriate. La ieiri de fonduri sunt reflectate investiiile directe efectuate n strintate, profiturile realizate n strintate i reinvestite n strintate, profituri realizate n ara respectiv i repatriate n strintate. Investiiile de portofoliu se refer la plasamentele efectuate de rezideni n strintate, n general, sub form de hrtii de valoare: obligaiuni, aciuni, bonuri de tezaur etc. n cazul cumprrii de aciuni, investitorul strin nu are putere de control asupra firmei respective, procentul deinut de acesta fiind, de regul, sub 10% din aciunile emise de firm. La intrri de fonduri sunt cuprinse sumele pltite de nerezideni pentru cumprarea de hrtii de valoare emise pe piaa financiar intern a rii respective, iar la ieiri de fonduri sunt reflectate sumele pltite de rezideni pentru cumprarea de hrtii de valoare emise pe alte piee financiare. La subcapitolul alte investiii de capital sunt evideniate intrrile i ieirile de fonduri asociate creditelor pe termen scurt, mediu i lung, mprumuturilor acordate de FMI, depozitelor la vedere i la termen etc. n balan, creditele sunt nregistrate pe termene de rambursare i pe tipuri de credite: pentru export, pentru import, pentru alte pli financiare, mprumuturi pe baz de obligaiuni, credite primite de la FMI, BIRD etc. La intrri de fonduri sunt evideniate creditele primite de ar n anul respectiv i ratele rambursate, asociate creditelor acordate anterior de ara respectiv, iar la ieiri de fonduri, sunt reflectate creditele acordate de ar strintii i rambursri de rate la credite primite anterior de ar. Balana creditelor este excedentar, cnd volumul creditelor primite i ratele ncasate la credite anterior acordate este mai mare dect volumul creditelor acordate i ratele pltite pentru credite anterior primite. Deficitul apare n situaia invers. Deficitul generat precumpnitor din credite acordate indic o economie care are disponibil material i valutar de investit n strintate, ceea ce n perspectiv se va materializa n intrri de valut (rate de ncasat i repatrieri de capital). Deficitul provenit din rate de pltit indic faptul c, n trecut, ara a fcut apel la credite externe i, n prezent, aceste rate le acoper din excedentul de la balana comercial sau balana serviciilor. Excedentul provenit din credite primite indic un grad de ndatorare a rii n perspectiv, deoarece numai n prezent reprezint o intrare de
296
valut; n viitor, aceste credite se vor reflecta n balan ca rate de rambursat i dobnzi de pltit. Reflect o situaie favorabil excedentul provenit din ratele ncasate la credite acordate de ar anterior anului ntocmirii balanei. La poziia active de rezerv sunt reflectate modificrile intervenite att n ceea ce privete structura (aur, devize convertibile, DST, poziia de rezerv la FMI), ct i valoric pe total. Aceste modificri pot fi determinate de vnzarea sau cumprarea de aur, creterea sau scderea rezervelor n devize convertibile, modificarea disponibilitilor n DST, nregistrarea de excedente la alte poziii ale balanei destinate majorrii rezervelor sau de deficite acoperite din rezerv. Contul erori i omisiuni are rolul de a echilibra contabil balana de pli, n situaia n care, pe ansamblu, activul balanei nu este egal cu pasivul, iar soldul nu este nul. Aceast situaie apare atunci cnd s-au nregistrat erori n nregistrarea datelor sau cnd s-a omis evidenierea unor ncasri sau pli decurgnd din tranzaciile cu strintatea. Dat fiind principiul contabilitii n partid dubl care st la baza ntocmirii sale, din punct de vedere contabil, balana de pli, n ansamblu, este ntotdeauna echilibrat, respectiv activul balanei este egal cu pasivul. Dac, de exemplu, importurile sunt mai mari dect exporturile, deci un dezechilibru la balana comercial (semnul minus), acestea se acoper prin intrrile nete de credite externe sau prin reducerea rezervelor valutare (semnul plus), reflectate la balana capitalului, destinate s acopere pasivul balanei comerciale. De aici, rezult c ntotdeauna soldul operaiunilor contului curent trebuie s fie egal cu soldul operaiunilor din contul de capital i financiar cu semnul invers. Din acest considerent, balana de pli numai pe capitole poate fi dezechilibrat. Excedentul balanei contului curent poate fi utilizat pentru: sporirea rezervelor valutare ale rii; plasarea n investiii directe sau de portofoliu n strintate; acordarea de credite externe; rambursarea unor rate i dobnzi la creditele luate ntr-o perioad trecut, toate acestea reflectndu-se n balana capitalului. Deficitul balanei contului curent se poate acoperi din: rezerva valutar; atragerea de credite de pe piaa internaional; amnarea rambursrii datoriilor scadente, de asemenea reflectate n balana capitalului.
297
n terminologia curent, noiunea de balan de pli activ se utilizeaz atunci cnd o ar pe ansamblul balanei de pli realizeaz ncasri care i sunt suficiente pentru acoperirea tuturor plilor fr a recurge la credite externe sau rezerva valutar. Noiunea de balan de pli pasiv sau dezechilibrat se refer la situaia n care toate ncasrile realizate n acel an nu i sunt suficiente pentru acoperirea plilor de onorat i, drept urmare, apeleaz la noi mprumuturi, procedeaz la amnarea rambursrii unor rate i dobnzi sau face apel la rezerva valutar. Cum relaiile de credit presupun rambursarea mprumuturilor sub forma ratelor i dobnzilor ealonat pe mai muli ani, rile ntocmesc un document n care acestea sunt reflectate n totalitatea lor pn la scaden. Balana creanelor i angajamentelor este un document care se ntocmete din prezent spre viitor, fiind actualizat anual, i permite stabilirea volumului global al creanelor de ncasat de ar i a angajamentelor sale de plat existente la un moment dat. Obiectivul ntocmirii acestei balane este de a reflecta, la o anumit dat, toate creanele (drepturile) i angajamentele (obligaiile) financiare externe ale unei ri. Volumul global al creanelor i angajamentelor externe existente la un moment dat, de exemplu, la finele unui an, se defalc pe anii urmtori n funcie de scadenele la care sunt exigibile, respectiv trebuie pltite sau ncasate. Soldul acestei balane, cnd este pasiv, exprim gradul de ndatorare al rii fa de strintate, iar cnd este activ, volumul net al fondurilor de care dispune ara n discuie n strintate sub diferite forme i la diferite termene. Att soldul pasiv, ct i cel activ exprim un potenial fr o valoare exigibil imediat, deoarece majoritatea datoriilor provin din operaiuni de credite, iar acestea sunt exigibile n timp. Ca urmare, un sold pasiv nu reflect o obligaie de plat imediat, presant, dar el indic, prin volumul su, msura n care ndatorarea extern va presa asupra disponibilitilor valutare poteniale din anii viitori i dac acestea nu vor fi n aa msur afectate nct s nu mai permit o satisfacere normal a necesitilor de plat curente n valut n relaiile cu strintatea (de importuri, de exemplu). n acest mod, se furnizeaz date concludente pentru a stabili politica de viitor a statului n ceea ce privete utilizarea creditelor externe. Soldul activ indic un volum mare de creane n strintate care poate s provin, n principal, att din credite acordate n strintate,
298
ct i din disponibilitile ce rezult din celelalte operaiuni. n anumite limite, creanele externe trebuie analizate n ceea ce privete rezultatul obinut ca urmare a plasrii fondurilor n strintate prin comparaie cu randamentele obtenabile n cazul cnd era posibil ca fondurile respective s fie utilizate pe plan naional. De asemenea, o preocupare deosebit este acordat analizei repartiiei creanelor pe ri i pe debitori pentru a se putea avea o perspectiv cu privire la posibilitile de realizare a acestor drepturi la termenele corespunztoare fiecrei creane. 11.2. Datoria extern abordare conceptual Datoria extern reprezint datoria contractat de un stat fa de strintate pe perioade mai mari de un an. Prin datorie extern, de regul, se nelege: datoria care trebuie pltit unor creditori externi publici sau privai; debitorul este o entitate public (autoriti guvernamentale sau locale, agenii sau organisme publice autonome) sau este un debitor privat (firm, companie etc.) dac datoria acestuia fa de strintate este garantat de stat. Uneori, n statisticile privind datoria extern este inclus i datoria extern a debitorilor privai care nu beneficiaz de garanie acordat public; datoria trebuie pltit n valut strin, bunuri i servicii i are o scaden, termen de plat, mai mare de un an. Datoria extern nu cuprinde reparaiile datorate de un stat altui stat sau datoria extern care poate fi pltit, la opiunea debitorului, n moneda sa naional. Principalele surse ale datoriei externe sunt: credite de export peste un an pe care importatorii din ara debitoare le primesc de la parteneri externi; credite peste un an primite de la bnci private din strintate i de la ali creditori privai externi; mprumuturi acordate de organizaii internaionale: Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Asociaia Internaional pentru Dezvoltare, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare etc.; mprumuturi acordate de guverne strine direct, de agenii internaionale, inclusiv de bnci centrale strine, de organisme publice strine autonome etc.
299
Datoria extern, fiind o datorie pe termen mediu sau lung (peste un an), de regul, se pltete ealonat sub form de rate i dobnzi anuale. Suma reprezentnd dobnda pe un an i rata anual de amortizare a mprumutului se numete anuitatea (mprumutului). Procedura plii de ctre mprumutat a anuitii se numete serviciul datoriei externe. Serviciul datoriei externe (rate i dobnzi rambursate) se consider ca ieire definitiv de capital pentru ara debitoare. n aprecierea datoriei externe se utilizeaz, alturi de cifrele absolute care o definesc, anumii indicatori, precum: rata datoriei externe, ca raport ntre serviciul datoriei externe i ncasrile din export; raportul dintre serviciul datoriei externe i nivelul rezervelor valutare ale rii; raportul dintre serviciul datoriei externe i produsul intern brut etc. Rambursarea datoriei externe ridic probleme de lichiditate i de solvabilitate. Scderea brusc a veniturilor n valut a unei ri i existena unei datorii fixe n anul/anii respectivi conduc la lips de lichiditi, fonduri pentru onorarea datoriei, denumit criz de lichiditate i se refer la perioade pe termen scurt. Solvabilitatea vizeaz capacitatea rii de a face fa plilor generate de datoria extern pe termen lung i, de aici, evaluarea limitelor gradului de ndatorare a unei ri n raport cu capacitatea sa pe viitor de a onora serviciul datoriei externe. n condiii excepionale, statele debitoare se pot afla n situaia de a nu-i mai respecta angajamentele de plat fa de strintate. n acest caz, n mod oficial, se anun suspendarea plilor externe aciune denumit moratoriu. Relaiile comerciale continu n condiii restrictive: plata importurilor se face anticipat, ncasrile din export sunt anticipat reinute de creditorii externi etc. n alte situaii similare, ratele i dobnzile sunt reealonate pe noi termene de plat i n noi condiii. Datoria extern poate fi vndut pe piaa secundar a datoriilor externe. ara creditoare prefer s vnd o datorie de ncasat de la o ar, de la un discount foarte mare, ncasnd proporional o sum mic n prezent, dect s atepte perioade foarte mari. Datoriile externe sunt cumprate de la alte ri care au interese politice sau economice n ara sau zona unde este amplasat ara ndatorat. De asemenea, datoriile externe pot fi transformate n investiii strine directe ale creditorilor n ara ce prezint datorii.
300
Fondul Monetar Internaional, n sprijinul financiar acordat rilor cu datorii externe mari, promoveaz i anumite politici sub forma recomandrilor care au ca scop corecia evoluiei economice i financiare a rii i atingerea unor parametrii la nivelul indicatorilor macroeconomici. 11.3. Rezerva monetar internaional Rezerva monetar internaional (sau rezerva oficial) reprezint acea parte a deinerilor de mijloace de plat internaionale ale unui stat aflat n posesia autoritilor monetare ale rii respective (de regul, banca central) i care sunt pstrate n rezerv de aceste autoriti. Rezervele monetare internaionale ndeplinesc trei funcii: activ, pasiv i psihologic. Funcia activ a rezervelor monetare internaionale deinute de o ar are n vedere pstrarea acestora n scopul utilizrii lor n cazuri extreme: dezechilibrul balanei de pli, respectiv preluarea din rezerv pentru achitarea unor rate i dobnzi sau utilizarea rezervei pentru garantarea unor mprumuturi externe n vederea susinerii dezechilibrului de balan. n cazul rilor cu excedente ale balanei de pli, rezerva monetar internaional constituie o posibilitate suplimentar de a investi temporar excedentele n plasamente avantajoase. Funcia pasiv privete utilizarea rezervelor monetare internaionale de ctre banca central pentru meninerea cursului monedei naionale pe piaa valutar prin vnzri sau cumprri de monede strine contra monedei naionale sau acumularea de rezerve pentru momentul n care moneda naional va trece la convertibilitatea extern. Funcia psihologic pornete de la atitudinea i gndirea diferitelor entiti din strintate fa de nivelul i structura rezervelor monetare ale unei ri. O ar cu rezerve mari, armonios i eficient structurate se bucur de o mai mare credibilitate pe piaa valutar-financiar, poate accede mai uor la mprumuturi externe, moneda sa, dac este convertibil, se bucur de mai mult ncredere n utilizarea ei pe plan internaional. Mrimea optim a rezervei monetare internaionale, cel mai adesea, este apreciat n raport cu valoarea importului. Potrivit studiilor FMI, un nivel optim al rezervei unei ri trebuie s acopere pe un interval ntre 3-5 luni (sau 20-40%) valoarea importului, presupunndu-se c pe acest interval ara respectiv nu realizeaz ncasri din export. De-a lungul anilor, componentele i proporia participrii acestora n rezervele oficiale ale rilor au cunoscut permanent mutaii.
301
ntr-o etap iniial, rezerva oficial era format din aur lingouri, monede de aur sau alte metale preioase. Ulterior, acestora li s-au adugat valutele convertibile n aur. n etapa actual, rezerva monetar internaional a unei ri este format din aur, valute (devize) i drepturi speciale de tragere. Aurul. Pn la Primul Rzboi Mondial i ntr-o proporie mai redus ntre cele dou rzboaie mondiale, aurul monetar era mijloc de plat universal i activ monetar de rezerv. n cadrul sistemului monetar internaional aa cum a fost organizat n 1944, aurul a ndeplinit: funcia de etalon monetar marea majoritate a statelor lumii aveau valoarea paritar stabilit n aur; funcia de mijloc de rezerv bncile centrale deineau alturi de rezervele valutare i rezerve n aur; funcia de mijloc de plat internaional, ntr-o proporie mai redus, n sensul c se apela la plata n aur n cazuri excepionale, de exemplu, pentru echilibrarea balanei de pli dup epuizarea celorlalte mijloace de plat, n condiiile unor urgene privind achiziionarea de mrfuri de prim importan pentru ara respectiv etc. n condiiile statutului modificat al FMI (1 aprilie 1978), regimul utilizrii aurului a suferit modificri care, n esen, au avut n vedere demonetizarea sa. n acest context, n etapa actual, aurul, n mod oficial, ndeplinete doar funcia de mijloc de rezerv. Cu toate acestea, aurul rmne cu o poziie privilegiat n ansamblul relaiilor valutar-financiare internaionale, putnd fi oricnd utilizat ca mijloc de plat n caz extrem. Pn la nceputul anilor 1970, rezerva de aur deinea n cadrul rezervelor monetare ale statelor un loc relativ important, att din punct de vedere valoric, ct i psihologic. Procesul demonetizri aurului din ultimele decenii a condus la reducerea ponderii aurului n cadrul rezervelor monetare internaionale de la aproximativ 40%, n 1970, la sub 3%, n 2005. Scderea ponderii aurului n ansamblul rezervelor monetare internaionale se explic i prin scderea produciei mondiale de aur i alocarea unei pri din ce n ce mai mari n scopuri industriale, terapeutice sau produciei de bijuterii. De asemenea, trebuie luate n considerare i costurile ridicate cu asigurarea depozitrii i proteciei aurului. Rezerva de aur a unei ri este evideniat sub forma unui stoc pentru consum i a unui stoc de aur intangibil. Rezervele de aur ale unei ri, de regul, sunt pstrate n tezaurul bncii centrale sau la unii depozitari externi (de exemplu, Banca Reglementelor Internaionale) care efectueaz n contul clienilor lor nu numai operaiuni de pstrare,
302
dar i de vnzare-cumprare pe piaa aurului. Depozitarea aurului n strintate presupune plata unor comisioane i taxe. Rezervele valutare oficiale sunt formate din disponibilitile n valut ale statului administrate de banca central. n prezent, valutele ocup ponderea cea mai important n ansamblul rezervei monetare internaionale. n structura activelor monetare de rezerv din lume, devizele convertibile n 2005 s-au situat la peste 90%. Se urmrete meninerea unei structuri pe valute stabile sau n proces de apreciere; n prezent cele mai utilizate valute n care sunt denominate rezervele oficiale ale statelor lumii sunt dolarul american, euro, lira sterlin, francul elveian i yenul japonez. Sumele n valut sunt pstrate n conturi la bnci n strintate sau investite n diferite hrtii de valoare apreciate ca rentabile. Plasamentul rezervelor valutare oficiale presupune luarea n considerare a dou elemente: lichiditatea i rentabilitatea. Asigurarea lichiditii rezervelor valutare oficiale nseamn investirea acestora n hrtii de valoare rapid transformabile n valute n cont sau efective fr pierderi (valutele n cont sau efective au cel mai nalt grad de lichiditate). Rentabilitatea are n vedere plasarea rezervei valutare oficiale n hrtii de valoare sau activiti rentabile, aductoare de venit cert. Cu ct lichiditatea este mai mare, deci posibilitatea preschimbrii se poate realiza mai rapid, cu att rentabilitatea, ctigul obinut este mai mic. Bncile centrale au devenit dup 1980 tot mai prezente pe piaa valutar-financiar pentru fructificarea rezervelor lor valutare. Fiecare stat pstreaz o parte din rezerva valutar oficial sub forma disponibilitilor n cont (aductoare de dobnd) la bnci centrale i bnci comerciale din strintate. Aceast parte lichid asigur oricnd posibilitatea utilizrii ei rapide. O alt parte din rezerva valutar oficial este investit n diferite hrtii de valoare apreciate ca rentabile, cum ar fi: bonuri de tezaur, obligaiuni guvernamentale, certificate de depozit etc. care au un venit, de regul, mai mare dect dobnda pltit pentru valutele n cont. n funcie de politica valutar a statului sau alte raiuni economice, raportul ntre suma valutelor n cont i a celor plasate n hrtii de valoare poate fi n favoarea uneia sau alteia, acest raport fiind ntr-o permanent dinamic. Dei statutul FMI din 1978 (art. 8, seciunea 7) invit rile membre s promoveze o astfel de politic nct drepturile speciale de tragere
303
s devin principalul activ de rezerv n sistemul monetar internaional, totui, n prezent, Drepturile speciale de tragere dein o pondere modest n ansamblul activelor monetare de rezerv, din lume. Cele dou emisiuni de DST au avut loc n perioada 1970-1972 n sum de 9,5 mld. DST i ntre anii 1979-1981 n valoare de 12 mld. DST. Atribuirea de DST rilor membre se face proporional cu cota subscris la Fond, fr ca acestea s fie obligate la vreo contraprestaie. Cotele de DST astfel atribuite intr n rezerva oficial a rii respective. Exemplu: Se presupune c o ar are subscris la Fond o cot de participare de 300 mil. dolari SUA. Procentul alocrii DST stabilit pentru intervalul 1979-1981 a fost 10,3%. n consecin, ara respectiv a primit o alocare de 30,9 mil. DST. Sistemul atribuirii de DST dei formal este nediscriminatoriu, n realitate este profund discriminatoriu. Aceasta deoarece rilor care au depus o cot mai mare li se aloc proporional sume mai mari, iar rilor srace, n dezvoltare, care sunt cele mai ndreptite n alocarea unor cote mai mari primesc mai puin. Astfel, 6,2 mld. DST au revenit rilor industrializate din cele 9,5 mld. DST (emisiunea 1970-1972), iar din cele 4.032,7 mld. DST alocate n 1979 (prima tran din emisiunea 79-81), 2.479,27 mld. DST au revenit unui numr de 14 state puternic dezvoltate, n timp ce mai puin de jumtatea sumei alocate a revenit restului statelor membre (123) ale FMI. Alturi de aur, valute i DST, pentru rile membre ale FMI, rezervele oficiale mai cuprind i disponibilitile acestora la Fond. 11.4. Lichiditatea internaional Strns legat de rezerva monetar internaional este un alt concept, respectiv lichiditatea internaional. Att asupra conceptului, ct i a sferei de cuprindere a noiunii de lichiditate exist o suit de preri, atribuindu-se o sfer mai larg sau mai ngust de cuprindere. Lichiditatea internaional, n sens larg, se refer la totalitatea mijloacelor de plat internaional de care dispune o ar. n acest sens, lichiditatea internaional a unei ri cuprinde, pe de o parte, rezerva monetar internaional, iar, pe de alt parte, activele lichide denominate n valute strine sau uor transformabile n active lichide ale bncilor comerciale, instituiilor financiare, firmelor, companiilor i a altor persoane juridice i persoane fizice din ara respectiv.
304
Lichiditatea internaional a unei ri, precum i lichiditatea la nivel mondial reprezint de fapt unguentul care asigur desfurarea n condiii normale a relaiilor comerciale i de pli internaionale. Dup cel de-al Doilea Rzboi Mondial, dar mai ales dup anii 1960 tot mai des se discuta despre criza de lichiditate. Din punct de vedere cantitativ, analiza fenomenelor aprute, n special, dup anii 1960 au evideniat c nu este vorba att despre criza sau excesul de lichiditate, ci de inegala repartiie ntre ri a acestei lichiditi i de dezechilibrul plilor la nivel mondial. Problemelor cantitative li se adaug i cele calitative. Calitatea lichiditii internaionale are n vedere elementele care o compun i calitatea acestora. n aceast ordine de idei, aurul, dei continu s ndeplineasc funcia de mijloc de rezerv, nu mai este utilizat ca mijloc de plat. n plus, preul aurului pe piaa internaional cunoate o evoluie sinuoas, care se reflect n instabilitatea valorii aurului cuprins n rezerva monetar internaional i, implicit, n lichiditatea internaional. Incontestabil, calitile DST nu se pot compara cu cele ale aurului dat fiind, cel puin faptul, c unitatea monetar de cont nu poate fi utilizat direct n plile efective. n acelai timp, pierderea controlului asupra evoluiei cursurilor valutare n condiiile flotrii generalizate, s-a reflectat prin pierderea sistematic a puterii de cumprare, a stabilitii valutelor ce sunt utilizate n plile internaionale, avnd astfel loc o deteriorare a calitii lor. 11.5. Evoluii ale balanei de pli i poziiei investiionale internaionale a Romniei n Romnia, n perioada 1980-1989, contul curent al balanei de pli externe a fost permanent excedentar. Aceasta s-a datorat, pe de o parte creterii accelerate a exporturilor (n special de produse alimentare), iar pe de alt parte, diminurii importurilor, care ns au avut repercusiuni negative asupra nivelului de trai al populaiei i modernizrii economiei. Motivaia acestei politici a constituit-o forarea rambursrii datoriei externe i ctigarea independenei fa de creditorii strini, care condiionau acordarea ajutorului financiar de luarea unor msuri pe plan intern. Dup 1990, situaia s-a inversat, contul curent al balanei de pli externe a Romniei devenind permanent deficitar i adncindu-se de la an la an. Influena principal asupra soldului negativ al contului curent a avut-o deficitul balanei comerciale. Acesta a fost dublat i de deficitul balanei serviciilor. n aceeai perioad, balana veniturilor a avut solduri negative; n ultima perioad ns a nregistrat unele reduceri, ca urmare a creterii veniturilor trimise de muncitorii romni care
305
lucreaz n strintate. Singurele poziii din contul curent care au nregistrat excedente sunt transferurile curente, ca urmare a primirii unor ajutoare financiare externe nerambursabile. Deficitul de cont curent a fost acoperit, n principal, prin contractarea de mprumuturi externe i efectuarea de investiii strine directe i de portofoliu. Investiiile strine directe s-au intensificat mai ales dup anul 2000. Pe lng mbuntirea cadrului legislativ, un factor important care a stimulat aceste investiii a fost privatizarea multor societi importante. Investiiile de portofoliu au crescut pe msur ce investitorii strini au cptat ncredere n firmele i instituiile romneti, iar acestea s-au dezvoltat i au dobndit capacitatea i expertiza necesar activrii pe piaa de capital. A avut loc i o reducere a inflaiei n Romnia, care, la un moment dat, a ajuns la o rat anual cu trei cifre. Cea mai mare parte a creanelor externe pe termen mediu i lung ale sectorului guvernamental din ara noastr (peste 90%) se datoreaz exporturilor care au fost efectuate pn n 1990 pe pieele rilor n curs de dezvoltare din Orientul Mijlociu, Africa, America Latin i n fostele ri membre CAER2. La sfritul anului 2004, ntre debitorii Romniei se numra Irakul, care se detaa net prin sumele datorate comparativ cu alte ri debitoare: Mozambic, Sudan, Libia (tabelul 11.1). Creanele au scadena depit, ceea ce demonstreaz c procesul de recuperare este greoi, mai ales n condiiile dificile pe care le traverseaz unele ri, cum ar fi Irakul.
Tabelul 11.1 Creane guvernamentale pe termen mediu i lung la 31 decembrie 2004 echivalent mii EUR Total creane 1.516.088 1.262.710 110.245 90.199 40.453 Creane cu scadena depit 1.516.088 1.262.710 110.245 90.199 40.453
ara Total Din care: Irak Mozambic Sudan Libia
Sursa: Ministerul Finanelor Publice, preluat din Balana de pli i poziia investiional internaional a Romniei, Raport anual 2004, p. 41. __________________
2 BNR, Balana de pli i poziia investiional internaional a Romniei, Raport anual 2004. 306
Acestor creane li se adaug creanele exprimate n ruble transferabile, izvorte din relaiile economice derulate cu ri din fostul CAER (Consiliul de Ajutor Economic Reciproc): Cuba, Rusia, Ucraina (tabelul 11.2). i n acest caz, toate scadenele sunt depite.
Tabelul 11.2 Creane guvernamentale pe termen mediu i lung la 31 decembrie 2004 (pe relaia ruble transferabile) mii ruble transferabile ara Total Din care: Cuba Rusia Ucraina Total creane 1.770.767 1.052.552 590.670 127.545 Creane cu scadena depit 1.770.767 1.052.552 590.670 127.545
Sursa: Ministerul Finanelor Publice, preluat din Balana de pli i poziia investiional internaional a Romniei, Raport anual 2004, p. 41.
n 1980, datoria extern a Romniei se ridica la circa 11 miliarde dolari3. Politica dus n acea perioad a fost orientat spre forarea rambursrii datoriei externe, astfel nct, n martie 1989, datoria extern a Romniei a fost lichidat. Odat cu schimbrile care au avut loc dup 1990, ara noastr a acumulat datorii externe, n principal, pentru echilibrarea contului curent al balanei de pli externe. Cea mai mare parte a datoriei externe a Romniei o reprezint datoria extern pe termen mediu i lung, provenit din contractarea de credite i mprumuturi externe, respectiv emisiuni de obligaiuni. Majorarea de la an la an a soldului datoriei externe a fost determinat i de mbuntirea climatului economic intern, care a condus la creterea ncrederii creditorilor externi (tabelul 11.3).
__________________ Moisuc, C. (coord.), Finane i pli internaionale, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2006, p. 222. 307
3
Tabelul 11.3 Datoria extern pe termen mediu i lung, pe debitori (la sfritul perioadei) milioane euro
1) date revizuite; 2) date provizorii Sursa: BNR, Buletin lunar, nr. 9/2004, p. 62-63 (pentru anii 1999, 2000); BNR, Buletin lunar, nr. 8/2006, p. 40-41 (pentru anii 2001 2005).
n ceea ce privete structura pe debitori a datoriei externe pe termen mediu i lung, se remarc creterea ponderii datoriei private n detrimentul datoriei publice directe sau garantate (tabelul 11.4).
Tabelul 11.4 Structura pe debitori a datoriei externe pe termen mediu i lung (la sfritul perioadei) procente Total, din care: 1. Datorie public 2. Datorie public garantat 3. Datorie privat (negarantat) 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 100 100 100 100 100 100 100 46,4 47,1 42,7 42,7 42 35,2 28,6 26,7 26,9 22,7 30,2 23,4 33,9 21,7 35,6 20,8 37,2 20,2 44,6 17,8 53,6
Sursa: BNR, Rapoarte anuale.
Mai mult chiar, la sfritul anului 2004 are loc pentru prima dat devansarea ponderii datoriei publice (35,2%) de ctre datoria privat (44,6%), tendin continuat n 2005 (datoria public 28,6%; datoria privat 53,6%). Aceasta nseamn, pe de o parte, creterea ponderii sectorului privat n ansamblul economiei, iar pe de alt parte, creterea ncrederii creditorilor externi n firmele i instituiile private romneti de a-i onora obligaiile de plat.
308
Acelai lucru este evideniat i de evoluia structurii pe creditori a datoriei externe pe termen mediu i lung (tabelul 11.5). Tendina de cretere a ponderii surselor private a continuat, concomitent cu scderea ponderii organismelor internaionale (FMI, BIRD, BEI, BERD), ceea ce confirm faptul c entitile romneti (firme, bnci, alte instituii financiare etc.) pot s accead din ce n ce mai mult la pieele internaionale de capital.
Tabelul 11.5 Structura pe creditori a datoriei externe pe termen mediu i lung (la sfritul anului) procente 2003 2004 2005 Total creditori, din care 100 100 100 Surse private 63,6 68,7 74,6 Organisme internaionale 32,5 28,4 23,4 Surse bilaterale 3,9 2,9 2 Sursa: publicaii BNR.
n privina structurii pe valute a datoriei externe pe termen mediu i lung se constat preponderena monedei unice euro (tabelul 11.6). Aceast structur relev faptul c, dup 2000, moneda de referin pentru Romnia este euro, ceea ce se reflect i n structura rezervei valutare oficiale sau n structura valutar a activelor externe.
Tabelul 11.6 Structura pe valute a datoriei externe pe termen mediu i lung (la sfritul perioadei) procente Valuta 2003 2004 2005 Euro 54,9 60,9 63,7 Dolarul SUA 38,0 31,9 28,5 Alte valute 7,1 7,2 7,8 Sursa: publicaii BNR.
Ca urmare a creterii ratingului de ar, s-a manifestat tendina de scdere a ponderii mprumuturilor cu dobnd fix fa de mprumuturile cu dobnd variabil, iar n cadrul mprumuturilor cu dobnd fix, micorarea ponderii mprumuturilor cu dobnzi mari. La sfritul anului 2005, principalii indicatori de ndatorare extern a Romniei aveau valori considerate normale.
309
Rezervele internaionale ale Romniei sunt gestionate de BNR, care are n vedere respectarea urmtoarelor principii: siguran, lichiditate i realizarea de venituri. Reglementrile n materie stabilesc o serie de prevederi privind rezervele internaionale, cum ar fi: elementele componente ale rezervelor; compoziia valutar; operaiunile de administrare pe care BNR este autorizat s le efectueze; instrumentele financiare utilizate n activitatea de administrare a rezervelor; contrapartidele (categoriile de emiteni) acceptate de BNR; limita de expunere fa de entitile private. Ca i n cazul celorlalte ri, i pentru Romnia rezervele internaionale au importan n asigurarea echilibrului balanei de pli i meninerea cursului valutar al leului n anumite limite, prin intervenii pe piaa valutar. De asemenea, rezervele monetare internaionale au avut un rol important n pregtirea trecerii la convertibilitatea deplin a leului. Sporirea i consolidarea rezervelor internaionale au contribuit i la creterea ncrederii de care se bucur ara noastr pe piaa valutar-financiar internaional. La sfritul anului 2005, rezervele valutare ale rii noastre au atins nivelul de 16,8 miliarde euro, ceea ce reflect continuarea trendului ascendent din anii precedeni, n special, dup 1999 (tabelele 11.7, 11.8).
Tabelul 11.7 Activele de rezerv monetar ale Romniei milioane euro sfritul perioadei
Active de rezerv ale BNR Total active din care: 1. Aur monetar 2. Rezerv n valute a) Numerar i depozite la alte autoriti monetare la alte bnci strine b) Titluri de valoare de natura obligaiunilor
*
1999
2000
2001
2002
2003*
2.482,4 3.643,7 5.509,0 7.009,0 7.491,6 962,6 989,0 1.063,8 1.132,2 1.118,0 1.519,8 2.654,8 4.445,2 5.876,8 6.373,6 256,1 532,1 779,0 683,7 595,3 87,0 228,4 450,9 0,3 0,6 169,1 303,7 328,1 683,4 594,7 1.263,7 2.122,7 3.666,2 5.193,1 5.778,3
2004 sept.* 10.789,8 1.130,0 9.659,8 1.607,6 0,6 1.607,0 8.052,2
Date provizorii. Sursa: BNR, Buletin lunar, nr. 9/2004, p. 61.
310
Tabelul 11.8 Structura rezervei oficiale pe plasamente milioane euro 31.12.2003 31.12.2004 31.12.2005 Valute convertibile 6.373,6 10.848,2 16.798 Numerar i cecuri 0,0 0,0 0,0 Disponibiliti la bnci i 595,3 2.564,3 7.262 organisme internaionale Titluri de valoare 5.778,3 8.283,9 9.536 Aur 1.118,0 1.084,5 1.461 Sursa: BNR, Balana de pli i poziia investiional internaional a Romniei, Raport anual 2004, p. 48; Raport anual 2005, p. 42.
Creterea rezervelor internaionale ale Romniei din ultimii ani se datoreaz, n cea mai mare parte, creterii rezervelor valutare. Unul din factorii principali care au condus la sporirea rezervei valutare a reprezentat-o valuta achiziionat de pe piaa valutar, n ultimul timp, BNR fiind un cumprtor activ pe aceast pia. Alte surse importante de alimentare a rezervei valutare au constituit-o creditele externe, precum i veniturile din privatizarea diferitelor uniti economice. Rezervele n valut sunt pstrate n cea mai mare parte sub form de depozite bancare sau titluri de valoare de natura bonurilor de tezaur. Analiznd ponderea deinut de fiecare din aceste forme de plasament n structura rezervei valutare, n perioada 1999-2005, se remarc faptul c cea mai mare parte a acesteia este investit n titluri de valoare (bonuri de tezaur). Acestea prezint avantajul de a mbina eficiena (sunt purttoare de dobnd avantajoas) cu lichiditatea (pot fi transformate rapid n valut prin vnzarea pe piaa secundar), n condiiile n care riscurile investiiei sunt mici sau chiar nule (de exemplu, n cazul investiiilor n bonurile de tezaur americane). n vederea diminurii riscurilor operaiunilor de plasament, emitenii acceptai de BNR sunt, n general, guvernele rilor membre ale Uniunii Europene, Guvernul SUA, ageniile guvernamentale sau cele sponsorizate de guvernele rilor membre ale Uniunii Europene sau de guvernul SUA, instituiile supranaionale. Plasamentele n depozite sunt efectuate la bnci din strintate situate fie n ara de emisiune a valutei respective, fie n centre ale europieei, la alte autoriti monetare (alte bnci strine) sau organisme internaionale i aduc venituri sub form de dobnd. Bncile la care
311
se realizeaz plasamentele sunt selecionate n baza unor criterii privind nivelul ratingului acordat de ageniile internaionale. Pe baza acestor calificative, periodic, BNR revizuiete lista contrapartidelor acceptate. Administrarea eficient a rezervei valutare conduce la obinerea de venituri care sporesc nivelul rezervei monetare internaionale a rii. n privina structurii valutare a rezervei oficiale se constat c, dup anul 2000, ponderea principal n cadrul rezervei valutare o deine moneda unic euro, spre deosebire de perioada anterioar, cnd ponderea principal era deinut de dolarul SUA. Inversarea este rezultatul faptului c, dup 2000, ca urmare a modificrii contextului geopolitic (perspectiva aderrii la Uniunea European), euro a devenit moneda de referin a rii. De exemplu, la sfritul anului 2005, structura pe valute a rezervei se prezenta astfel: 66,6% moneda unic euro, 28,5% dolarul american, 5% alte valute (preponderent lira sterlin). n prezent, n ansamblul rezervei monetare internaionale a rii noastre aurul deine o pondere redus (8%). Mai mult de jumtate din rezerva de aur este depozitat n strintate la Banca Angliei, restul fiind deinut n tezaur n ar. Valoarea stocului de aur variaz n funcie de variaia preului aurului pe plan internaional. La 31 decembrie 2005, rezerva de aur reprezenta 104,84 tone, n scdere fa de aceeai perioad a anului 2004 (105,4 tone), ca urmare a restituirilor ctre persoanele ndreptite legal4. Rezerva oficial a Romniei cunoate modificri permanente, de la lun la lun, ca urmare att a modificrii rezervei valutare, ct i a valorii rezervei de aur. Nivelul rezervei valutare este influenat de intrrile de valut (cumprri de pe piaa valutar, credite externe primite, venituri din privatizri, venituri din administrarea rezervelor internaionale etc.), ieirile de valut (rate i dobnzi scadente la datoria public extern, rscumprri de titluri n valut emise de Ministerul Finanelor Publice, plata unor comisioane bancare etc.), poziia pe pia a valutelor care compun rezervele (apreciere/depreciere). Ponderea deinut de aur n ansamblul rezervei monetare depinde att de modificarea stocului monetar (care n ultimii ani nu a cunoscut o variaie foarte mare), ct i de modificarea preului aurului pe piaa internaional a metalelor preioase.
__________________
4
BNR, Raport anual 2005, p. 87-91.
312
Exemplificativ, n caseta 11.1 este prezentat situaia rezervei monetare internaionale a Romniei la sfritul lunii februarie 2006.
Caseta 11.1
Rezervele monetare internaionale ale Romniei La finele lunii februarie 2006, rezervele valutare la Banca Naional a Romniei se situau la nivelul a 17.688,4 milioane euro. Creterea de 422,2 milioane euro nregistrat n luna februarie 2006 a fost rezultatul urmtoarelor operaiuni: intrri de 585,3 milioane euro, reprezentnd venituri din administrarea rezervei internaionale, modificarea rezervelor minime n valut constituite de bncile comerciale, cedri de valut la rezerva statului i altele; ieiri de 163,1 milioane euro, reprezentnd pli rate i dobnzi scadente la datoria public extern direct i garantat de Ministerul Finanelor Publice, modificarea rezervelor minime n valut constituite de bncile comerciale, comisioane bancare i altele. Rezerva de aur s-a meninut la 104,8 tone. n condiiile evoluiilor preurilor internaionale, valoarea acesteia s-a redus la 1.578,1 milioane euro, ceea ce face ca rezervele internaionale ale Bncii Naionale a Romniei (valute plus aur) s se situeze la peste 19,26 miliarde euro. Pn la sfritul anului 2006, plile scadente n contul datoriei publice externe directe i garantate de Ministerul Finanelor Publice nsumeaz 1.164 milioane euro.
Sursa: Extras din Economistul, 3-4 martie 2006, p. 1.
CONCEPTE-CHEIE balana de pli externe contul curent balana comercial balana serviciilor balana veniturilor balana transferurilor unilaterale contul de capital contul financiar balana creanelor i angajamentelor datoria extern anuitatea (mprumutului) serviciul datoriei externe criz de lichiditate solvabilitate moratoriu rezerva monetar internaional rezerve valutare oficiale lichiditatea internaional
313
TESTE DE AUTOVERIFICARE Stabilii dac urmtoarele enunuri sunt adevrate sau false: 1. Poziia rezerve n cadrul balanei de pli reflect modificrile n structur i pe total rezerve aur, valute, DST ale unei ri pe parcurs de un an. 2. n cadrul contului capital i financiar, la intrri de fonduri sunt cuprinse investiiile strine directe, creditele primite n anul respectiv i ratele rambursate la creditele acordate de ara respectiv n anii anteriori. 3. Balana comercial este o component a balanei de pli fiind inclus n contul curent. Alegei varianta sau variantele adevrate: 4. Balana de pli a unei ri din punct de vedere contabil este ntotdeauna echilibrat, deoarece: a) pentru acoperirea poziiilor pasive de la unele capitole utilizeaz poziiile active din alte capitole ale balanei de pli; b) pentru acoperirea poziiei pasive pe ansamblu se recurge la credite externe sau rezerva oficial. 5. Modificarea poziiei rezerve din cadrul balanei de pli poate fi determinat de: a) creterea cursurilor valutare i a preului aurului; b) producia intern de aur, excedent sau deficit la alte poziii din balan, vnzri, cumprri de aur i valute; c) politica dus de banca central n gestionarea rezervelor oficiale de aur, valute i DST. 6. Balana creanelor i angajamentelor este un document ce se ntocmete din prezent spre viitor i permite stabilirea: a) volumului global al creanelor de ncasat i a angajamentelor de plat ale rii pe ani; b) cunoaterea datoriei externe a rii n orice moment; c) ntocmirea balanelor de pli n anii urmtori. Completai spaiile libere cu termenul/termenii potrivii: 7. Balana serviciilor grupeaz ncasrile i plile n din operaiuni care nu implic schimb de ..
314
8. Noiunea de balan de pli pasiv sau dezechilibrat se refer la situaia n care toate . realizate ntr-un an nu sunt suficiente pentru a acoperi toate . valutare din acel an i se apeleaz la .. sau 9. Datoria extern reprezint .. contractat de un stat fa de strintate pe o perioad mai mare de .. Rspunsuri: 1. (adevrat); 2. (adevrat); 3. (adevrat); 4. (b); 5. (b); 6. (a); 7. (valut, marf); 8. (ncasrile, plile, credite externe, rezerva valutar); 9. (datoria, un an). NTREBRI I PROBLEME DE DEZBATERE 1. Structura balanei de pli i principalele criterii metodologice de evideniere a ncasrilor i plilor valutare. 2. Se dau urmtoarele date privind balana de pli a unei ri: Export 3.000 u.m. Import 5.000 u.m. ncasri din turism 100 u.m. Pli pentru turism 300 u.m. ncasri din transporturi 60 u.m. Pli pentru transporturi 10 u.m. Dobnzi ncasate 50 u.m. Dobnzi pltite 100 u.m. Credite acordate 30 u.m. Credite primite 800 u.m. Rate ncasate 200 u.m. Rate rambursate 100 u.m. Lund n considerare posturile prezentate, s se stabileasc: situaia pe capitole; starea balanei de pli pe ansamblu; posibile destinaii ale excedentelor i modalitile de acoperire a deficitelor; situaia de ansamblu a rii respective. 3. Importana i rolul balanei creanelor i angajamentelor. 4. Evoluia balanei de pli externe a Romniei dup 1990. 5. Elementele luate n considerare la calculul datoriei externe a unei ri i indicatorii utilizai n aprecierea gradului de ndatorare. 6. Datoria extern a rii noastre dup 1990. 7. Structura i importana rezervei monetare internaionale a unei ri. Delimitri n raport de lichiditatea internaional. 8. Rezerva monetar internaional a Romniei dup 1990.
315
12. ORGANISME MONETARE I FINANCIARE INTERNAIONALE
12.1. Fondul Monetar Internaional 12.2. Grupul Bncii Mondiale 12.2.1. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare 12.2.2. Asociaia Internaional pentru Dezvoltare 12.2.3. Corporaia Financiar Internaional 12.2.4. Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor 12.3. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare 12.4. Banca Reglementelor Internaionale n cadrul cooperrii monetare i financiare dintre statele lumii, un loc important l dein organismele monetare i financiare care, prin activitatea lor privit n ansamblu i prin politicile promovate, urmresc, pe de o parte, asigurarea unei evoluii ordonate a relaiilor monetare i financiare dintre statele lumii la nivel regional sau internaional, iar pe de alt parte, asigur asisten financiar rilor care se confrunt cu dificulti financiare n plan monetar sau al dezvoltrii. Se disting organisme de vocaie mondial, cum sunt: Fondul Monetar Internaional (FMI), Banca Mondial (BM), Banca Reglementelor Internaionale (BRI) i instituii monetar-financiare de interes zonal sau regional: Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD), Banca Inter-American pentru Dezvoltare (BIAD), Banca African pentru Dezvoltare (BAD), Banca Asiatic pentru Dezvoltare (BAD), regsite n statisticile internaionale i sub denumirea de instituii multilaterale. 12.1. Fondul Monetar Internaional Fondul Monetar Internaional (FMI, engl. International Monetary Fund IMF) a fost creat ca urmare a Conferinei Monetare i Financiare de la Bretton Woods din 1944 i i-a nceput oficial activitatea n 1947. Statutul FMI, adoptat de cele 44 de state participante la conferin, a suferit de-a lungul timpului dou amendamente (n
316
1969 i 1978) i este documentul care st la baza desfurrii activitii sale. n prezent, are peste 180 de state membre. Obiectivele activitii sale privesc: dezvoltarea armonioas i echilibrat a relaiilor monetare la nivelul statelor membre prin eliminarea restriciilor valutare i a acordurilor valutare discriminatorii; asigurarea unor balane de pli echilibrate; sprijinul financiar sub form de trageri sau faciliti (credite) pentru atingerea unor obiective n acest domeniu etc. Structur organizatoric. Organele de conducere sunt: consiliul guvernatorilor, consiliul directorilor, directorul general. Consiliul guvernatorilor, ca organ suprem, stabilete liniile directoare. Fiecare stat membru este reprezentat de un guvernator, care, de regul, este ministrul de finane sau guvernatorul bncii centrale a rii membre. Dintre acetia este ales un preedinte. Consiliul directorilor este un consiliu executiv, format din 24 de directori care asigur activitatea curent a Fondului. Acetia aleg un preedinte, care este i directorul general al FMI. Resursele FMI sunt formate din: cotele de participaie a statelor, dobnzile i comisioanele la creditele acordate de FMI, vnzrile de aur, mprumuturile pe care le contracteaz Fondul. Fiecare ar, cnd devine membr a FMI, este solicitat s depun o cot de participaie de 25% n valut sau DST i 75% n moned naional, al crei cuantum este stabilit n funcie de nivelul de dezvoltare economic a rii i volumul activitii de comer exterior. Periodic, se procedeaz la majorarea cotelor pentru a se mri resursele Fondului. Alte resurse ale FMI provin din: dobnzile i comisioanele la creditele acordate de FMI statelor membre; vnzrile de aur destinate s mreasc resursele Fondului ntr-o anumit valut; mprumuturile pe care le contracteaz Fondul de la unele state membre sau alte organizaii n cazul c resursele sale sunt insuficiente. Resursele sunt pstrate la cei patru depozitari acreditai: bnci centrale ale unor state membre sau Banca Reglementelor Internaionale. Utilizarea resurselor FMI este destinat sprijinului financiar al rilor membre pentru echilibrarea balanelor de pli i, n acest context, asigurarea stabilitii financiar-monetare a rii. Sprijinul financiar, care mbrac forma de credite, poart denumirea de trageri i faciliti. Creditele sunt acordate pe o perioad de maximum 5 ani. Sunt purttoare de dobnd, iar acordarea lor presupune ndeplinirea de ctre ar a anumitor condiii administrative, dar i de comportament
317
i decizii monetar-financiare, n concordan cu politicile promovate de FMI. Tragerile constituie forma de baz de sprijin financiar a statelor membre. Tragerile n cadrul tranei de rezerv sunt echivalente cu partea de cot vrsat de ar n trecut n aur, n prezent, n valute, respectiv 25% din totalul cotei-pri. Tragerile n cadrul tranelor ordinare i aranjamentele stand-by sunt n numr de patru, fiecare fiind echivalent cu 25% din cota depus de ar. Aceste trageri pot fi acordate cumulat sau n cadrul aranjamentelor stand-by, care dau posibilitatea unei ri ca, pe parcursul unui an, s beneficieze de mai multe trane de credit, n cadrul plafonului aprobat. Deci, volumul total al creditelor pe care le poate primi o ar sub forma tragerilor echivaleaz cu 125% n raport cu cota subscris de ar la Fond. Facilitile constituie forme de sprijin financiar specifice, altele dect tragerile. Facilitile sunt asociate, de regul, unor situaii specifice care au generat dezechilibre balanelor de pli ale unor ri i, n acest context, facilitile le poart denumirea, iar creditele sunt acordate ct timp exist situaia respectiv, dup care facilitile respective se nchid. Principalele tipuri de faciliti acordate de FMI sunt: Facilitatea finanrii compensatorie, creat n 1963, se acord, n general, rilor cu cote de participaie mici, productoare de materii prime, produse agricole, de care sunt dependente i nu i realizeaz ncasrile din export (calamiti naturale, scderea preurilor internaionale etc.). Din 1981, astfel de faciliti se acord i rilor importatoare de cereale (la propunerea FAO). Se acord n cazul unor dezechilibre temporare de balan, pe o perioad de 2-5 ani. Creditele nu pot depi 85% din cot, iar dac o ar este beneficiar de sprijin financiar i pentru export i pentru import, limita maxim este 105% fa de cot. Din 1988, este inclus n facilitatea finanrii compensatorii i contingentrii, care pstreaz elementele eseniale ale finanrii compensatorii, dar a cuprins i efectele legate de contingentarea exporturilor/importurilor. Facilitatea finanrii stocurilor tampon, creat n 1969, sprijin rile n crearea stocurilor tampon, care sunt constituite de unele ri pentru a degreva piaa de cantiti prea mari de materii prime, care, altfel, ar putea influena negativ evoluia preurilor. FMI acord sprijin financiar rilor membre n cadrul a trei acorduri pe produse: zahr, cositor, cauciuc natural. Facilitatea acordat nu poate depi 45% din cota subscris de ar.
318
Facilitatea petrolier, creat n 1974/1975, a fost destinat s acorde asisten financiar rilor care au nregistrat dezechilibre ale balanelor de pli, ca urmare a majorrii preurilor la petrol (criza petrolului); a fost ncheiat n 1976. Facilitatea finanrii suplimentare, creat n 1979, acord sprijin financiar rilor al cror deficit al balanei de pli se afl n corelaie direct cu starea lor economic i nivelul cotei la Fond, ideea fiind ca unele ri s poat primi fonduri mai mari dect n limita cotei subscrise (125%). Sumele se pot ridica pn la 140%, dar maxim 165% fa de cot. Aceast facilitate este condiionat, printre altele, de adoptarea de ctre ara n cauz a unui program sever de redresare economico-financiar. Politica accesului lrgit la resursele Fondului. n esen, este o continuare a facilitii suplimentare, devenit operaional n 1981, i care permite extinderea acordurilor stand-by i a accesului lrgit. Facilitatea extins, stabilit n 1974 i modificat n 1992, are n vedere posibilitatea ca o ar care a nregistrat deficite ale balanei de pli ca urmare a unor dezechilibre structurale interne (producia intern, comerul exterior, preurile internaionale) s poat beneficia de sume mai mari dect tragerile normale. Sumele acordate anual nu pot depi 68% din cot, iar cumulat se pot ridica la 300% fa de cot, finanarea fiind conceput pe o perioad mai mare, cu reconsiderri periodice de la ar la ar. Facilitatea transformrii sistemice, creat n 1993 i aplicat din 1994, este o form de finanare temporar destinat s sprijine rile care au dificulti de balan determinate de perturbri severe n spaiul relaiilor comerciale tradiionale i al aranjamentelor de pli cu strintatea. rile eligibile s beneficieze de aceste faciliti sunt cele care au fcut parte din CAER (Consiliul de Ajutor Economic Reciproc organism al fostelor ri socialiste, 14 ri membre) i din URSS (Uniunea Republicilor Socialiste Sovietice), precum i un numr limitat de alte ri care au trecut prin transformri similare. Facilitatea rezervei suplimentare, creat n decembrie 1997 ca urmare a crizei asiatice. De aceast facilitate pot beneficia rile membre care au dezechilibre n balana de pli externe provocate de pierderea brusc a ncrederii pieei n ara respectiv (cu efecte negative asupra contului de capital i rezervelor). Facilitatea liniilor de credit preventive, introdus n 1999 pentru a acorda sprijin financiar rilor, care dei au o economie sntoas, se
319
pot confrunta cu probleme cauzate de tensiunile de pe pieele de capital i crizele financiare cu rezonan internaional. A fost nchis n 2003. Facilitatea de reducere a srciei i cretere, stabilit n noiembrie 1999 pentru a acorda asisten suplimentar rilor membre cele mai srace, care au dezechilibre n balana de pli externe. Sprijinul financiar are drept scop reducerea srciei i creterea nivelului de trai. Facilitatea pentru ocuri externe, creat n 2005 pentru a oferi asisten financiar rilor cu venituri reduse, confruntate cu probleme economice cauzate de factori externi (n afara controlului autoritilor), cum ar fi dezastrele naturale sau conflictele din rile nvecinate cu repercusiuni negative asupra comerului exterior. Calitatea de membru FMI al unei ri i confer posibilitatea de a beneficia de toate drepturile ce i revin potrivit Statutului FMI i reglementrilor de funcionare cu ndatorirea de a-i ndeplini obligaiile asumate prin semnarea acordului de aderare, precum i dreptul de a se retrage oricnd de la FMI, n baza unui aviz scris. n cadrul acestor aspecte de principiu, un loc aparte l deine cota subscris de o ar, acesta fiind criteriul de baz n stabilirea puterii de vot a rii, a volumului tragerilor i facilitilor de finanare la care poate accede, alocarea de DST. Numrul de voturi de care dispune fiecare stat membru depinde de cota sa de participaie, atribuindu-i-se 250 de voturi de baz i cte un vot suplimentar pentru fiecare fraciune de cot (100.000 USD) pentru capitalul subscris. Romnia este membr a FMI din anul 1972. n prezent, cota de participare (capitalul subscris i vrsat) a Romniei este de 1.030,2 milioane DST, din care 243,825 milioane DST n aur i valute i 786,375 milioane DST n lei, ntr-un cont al FMI deschis la BNR1. n 2003, Romnia a finalizat pentru prima dat un aranjament stand-by cu FMI, din cele 6 ncheiate din 1991. Dei, de la nfiinare pn n prezent, obiectivele urmrite de FMI au rmas neschimbate, de-a lungul timpului, instrumentele utilizate i politicile de ajustare propuse pentru a-i atinge obiectivele au suferit modificri, n funcie de evoluiile care au avut loc pe plan mondial. Astfel, FMI a trebuit s-i adapteze activitatea i s rspund exigenelor ridicate de: desfiinarea regimului cursurilor de schimb fixe i instaurarea cursurilor de schimb flotante;
__________________
1
BNR, Raport anual 2005, p. 98.
320
crizele petroliere din anii 1970 i implicaiile pe care le-au avut asupra balanelor de pli externe ale multor ri ale lumii; criza datoriilor rilor n curs de dezvoltare (anii 1980) i climatul de instabilitate instaurat; accentul care s-a pus pe liberalizarea financiar; prbuirea comunismului i nevoile de finanare din fostele ri comuniste; crizele financiare din rile cu piee emergente (anii 1990) i strategiile care trebuie dezvoltate pentru prentmpinarea unor astfel de fenomene; problemele aferente combaterii finanrii terorismului i splrii banilor (n special, dup 2001); n sfrit, nu trebuie omise nici problemele specifice pe care le ridic rile membre cele mai srace. Aa cum s-a subliniat, n ultimul timp, prevenirea crizelor financiare internaionale i combaterea splrii banilor i finanrii terorismului au reprezentat domenii de mare interes pentru Fondul Monetar Internaional. Criza pieelor financiare emergente din anii 1990 (criza financiar din Mexic, urmat de criza asiatic i cea rus) a determinat FMI s ia o serie de msuri pentru a preveni apariia unor astfel de situaii. ntre aceste msuri pot fi menionate evalurile pe care FMI le face, mpreun cu Banca Mondial, n scopul stabilirii n ce msur rile membre respect standardele i codurile internaionale de bun practic. Aceste standarde se refer la 12 domenii, care pot fi clasificate n urmtoarele grupe: 1. transparena politicilor (monetar, financiar, fiscal); 2. supravegherea i reglementarea sectorului financiar; 3. integritatea pieei. n acelai context, n 1999, FMI i Banca Mondial au lansat Programul de evaluare a sectorului financiar (The Financial Sector Assessment Program FSAP). Premisa care a stat la baza lansrii acestui program a constituit-o faptul c, n condiiile actuale, n care fluxurile financiare internaionale sunt extrem de mobile, stabilitatea sistemului financiar internaional i prevenirea crizelor cu impact mondial pot fi asigurate dac sistemele financiare naionale sunt sntoase i bine reglementate. Ca urmare, aceste programe au ca obiectiv evaluarea sistemelor financiare ale rilor membre att dezvoltate, ct i n curs de dezvoltare, n scopul identificrii punctelor vulnerabile i acordrii de asisten pentru remedierea acestor probleme. Evalurile efectuate sunt prezentate n Rapoartele privind respectarea standardelor
321
i codurilor (Reports on Observance of Standards and Codes) din domeniul financiar, respectiv: supravegherea bancar; titluri de valoare; asigurri; sisteme de pli; combaterea splrii banilor i finanrii terorismului. O problem de maxim importan pentru FMI este i lupta mpotriva splrii banilor i finanrii terorismului. Implicarea Fondului n rezolvarea acestei probleme s-a intensificat dup atacul terorist din septembrie 2001, n urma cruia au ieit la iveal i mai pregnant posibilele consecine pe care splarea banilor i finanarea terorismului pot s le aib: riscul destabilizrii sistemelor financiare naionale cu reglementri minimale n materie, precum i creterea volatilitii fluxurilor financiare internaionale, cu impact negativ asupra stabilitii sistemului financiar internaional. Dat fiind gravitatea i complexitatea problemei, FMI colaboreaz n acest domeniu cu alte organisme internaionale, ntre care foarte important este Grupul de Aciune Financiar pentru problema splrii banilor (Financial Action Task Force on Money Laundering), denumit n continuare Grupul sau Grupul de Aciune Financiar. Acest organism a fost creat n 1989 cu prilejul reuniunii de la Paris a Grupului celor apte (G7)2. Principalul obiectiv urmrit de Grup este stabilirea unor standarde internaionale privind combaterea splrii banilor i finanrii terorismului. n acest scop, n 1990, Grupul a elaborat 40 de Recomandri, care constituie un cadru cu aplicare universal prin care se recomand msurile ce trebuie luate de autoritile naionale pentru implementarea unor programe eficiente de combatere a splrii banilor i finanrii terorismului. Colaborarea dintre FMI i Grupul de Aciune Financiar s-a concretizat n dezvoltarea, din 2002, a unor programe de evaluare a modului n care rile aplic legile privind criminalitatea n materie de splare a banilor i finanare a terorismului. Pe lng FMI i Grupul de Aciune Financiar, la aceast aciune particip i Banca Mondial. De altfel, FMI a acceptat Standardele Grupului de Aciune Financiar ca unul din cele 12 standarde i coduri internaionale recunoscute de Fond. n parte, evalurile au fost realizate ca rapoarte ale FMI asupra respectrii standardelor i codurilor, care erau incluse ntr-un program al
__________________
2
Grupul celor apte (G7) este format din reprezentanii a apte ri: Statele Unite ale Americii, Japonia, Marea Britanie, Frana, Germania, Canada i Italia. 322
FMI mult mai cuprinztor, respectiv Programul de evaluare a sectorului financiar. De subliniat c, din martie 2004, FMI a fost de acord ca aceste evaluri s constituie o activitate permanent. 12.2. Grupul Bncii Mondiale Pe lng problemele monetare care i-au gsit rspunsul n crearea FMI, sfritul celui de-al Doilea Rzboi Mondial punea n faa omenirii i probleme de natur financiar, legate de finanarea reconstruciei postbelice i, ulterior, de acordarea de credite pentru dezvoltare. n acest scop, n 1944 a fost nfiinat Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare. De-a lungul timpului, alturi de ea au fost fondate i alte organisme cu vocaie internaional menite s acorde credite n condiii speciale sau s contribuie la dezvoltarea rilor n dezvoltare, care, n prezent, alctuiesc Grupul Bncii Mondiale: Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD); Asociaia Internaional pentru Dezvoltare (AID); Corporaia Financiar Internaional (CFI); Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor (AMGI); Centrul Internaional pentru Aplanarea Disputelor Investiionale (CIADI). 12.2.1. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD, engl. International Bank for Reconstruction and Development IBRD) constituie pilonul Grupului Bncii Mondiale, de multe ori, att n limbajul de specialitate, ct i n vorbirea curent fiind desemnat, simplu, sub denumirea de Banca Mondial. n realitate, BIRD este doar una din componentele Grupului Bncii Mondiale. Mai mult chiar, pe site-ul Bncii Mondiale, denumirea de Banca Mondial cuprinde Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare i Asociaia Internaional pentru Dezvoltare, celelalte trei instituii menionate (Corporaia Financiar Internaional, Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor, Centrul Internaional pentru Aplanarea Disputelor Investiionale) fiind considerate afiliate, instituii strns legate de Banca Mondial. mpreun, toate cele cinci instituii formeaz Grupul Bncii Mondiale. BIRD a fost creat n 1944 odat cu FMI, ca urmare a Acordurilor de la Bretton Woods, localitate din New Hampshire (SUA). La Conferina Monetar i Financiar Internaional de la Bretton Woods
323
au participat 44 de state. Statutul de funcionare a bncii a intrat n vigoare la 27 decembrie 1945, iar activitile propriu-zise au debutat n iunie 1946. Aderarea la BIRD implic aderarea n prealabil la FMI. De asemenea, o ar nu poate deveni membr a AID, CFI i AGMI fr s fie deja membr a BIRD. De-a lungul timpului, activitatea BIRD a evoluat, cunoscnd o serie de modificri. Astfel, dac iniial, Banca i-a concentrat activitatea spre reconstrucia economic postbelic a Europei (de unde i termenul de reconstrucie din titulatura Bncii), lansarea n 1948 a Planului Marshall (caseta 12.1), creat special n scopul ajutorrii economice a Europei, a orientat activitatea Bncii spre acordarea de asisten financiar rilor n curs de dezvoltare. n prezent, principalul rol al BIRD este s contribuie la reducerea srciei i mbuntirea nivelului de trai n rile n dezvoltare. Evoluia BIRD se reflect i n creterea numrului rilor membre. Astfel, de la un numr de 44 de ri care au participat n 1944 la Conferina de la Bretton Woods, n mai 2006, numrul rilor membre BIRD a ajuns la 184 (aproape toate rile din lume). De asemenea, aa cum s-a precizat, BIRD este instituia fondatoare a Grupului Bncii Mondiale, de-a lungul timpului, alturi de aceasta, crendu-se alte patru instituii. Dei sediul BIRD este la Washington, n prezent, aceasta are birouri n peste 100 de ri i aproximativ 10.000 de funcionari.
Caseta 12.1
Planul Marshall Planul Marshall (dup numele secretarului de stat american George Marshall care l-a lansat) a fost adoptat n 1947 i a cuprins propunerea Statelor Unite ale Americii de reconstrucie economic a Europei. Planul, cunoscut sub denumirea oficial de European Recovery Program, a fost adoptat ca urmare a consecinelor celui de-al Doilea Rzboi Mondial i a evenimentelor imediat urmtoare: 1. n Europa, rzboiul distrusese structurile productive, iar cererea de bunuri era foarte mare; 2. pe de alt parte, industria din SUA, care nu fusese afectat de rzboi, putea s acopere cererea european de mrfuri, ns rile din Europa nu dispuneau de fondurile necesare plii importurilor i reconstruciei economice; 3. din punct de vedere politic, se declanase Rzboiul rece, iar n Europa Central i de Est se consolida influena sovietic.
324
n acest context, Statele Unite ale Americii au considerat necesar s acorde Europei credite, subvenii nerambursabile i ajutoare materiale sau alimentare care s permit reconstrucia economic i s limiteze extinderea blocului sovietic. Ajutorul american era destinat tuturor rilor europene afectate de rzboi. Pentru a beneficia de acest ajutor, rile respective trebuiau ns s ncheie un acord cu SUA prin care se angajau s respecte anumite condiii. rile occidentale au fost de acord cu propunerea american, n timp ce fosta Uniune Sovietic a refuzat Planul Marshall, considernd c-i afecta independena economic i suveranitatea naional. n acelai timp, a solicitat i rilor din sfera sa de influen s refuze Planul Marshall. Pentru rile beneficiare din Europa Occidental (Austria, Belgia, Danemarca, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Islanda, Italia, Luxemburg, Norvegia, Portugalia, Marea Britanie, Suedia, Elveia, Turcia), punerea n aplicare a Planului Marshall (1948-1951) a contribuit, n mod esenial, la reconstrucia i relansarea economic. Pentru ca o ar s devin membr BIRD trebuie s ndeplineasc anumite condiii: s fie membr FMI, s subscrie o cot la capitalul Bncii; s furnizeze date privind dezvoltarea economic i financiar pentru fundamentarea necesitii de a beneficia de un mprumut, s fie calificat ca ar beneficiar de mprumut. n principiu, sunt calificate s beneficieze de mprumuturi rile cu un PNB pe locuitor, relativ redus. Plafonul se situeaz n jur de 3.000 USD/locuitor. Dac plafonul este depit, treptat, sumele de care poate beneficia se reduc pn la ncetarea alocrii de noi mprumuturi. Structura organizatoric. Conducerea Bncii este asigurat de Consiliul guvernatorilor, Consiliul directorilor executivi i Preedintele Bncii. Consiliul guvernatorilor este organul suprem de decizie al Bncii. Cuprinde cte un reprezentant din fiecare stat membru (n general, ministrul de finane sau de dezvoltare) i are funcia de supraveghere a activitii Bncii i de formulare a liniilor generale de aciune. Deoarece Consiliul guvernatorilor nu se reunete dect o dat pe an, activitatea curent a Bncii este condus de Consiliul directorilor executivi, format din 24 de directori executivi. Cinci din acetia sunt numii de
325
principalele ri acionare ale Bncii (Germania, SUA, Frana, Japonia, Marea Britanie), celelalte ri fiind reprezentate de 19 directori executivi. Consiliul directorilor executivi se reunete de cel puin dou ori pe sptmn. Reuniunile acestuia sunt conduse de preedintele Bncii, care, prin tradiie este un cetean american. Mandatul preedintelui este pe o perioad de 5 ani, el fiind responsabil de conducerea curent, organizarea i personalul bncii. Resursele Bncii sunt formate din: cotele vrsate de statele membre i profiturile sub form de rezerve, precum i din atragerea de fonduri de pe pieele internaionale de capital. Cotele vrsate de statele membre sunt proporionale cu cele de la FMI, ara n cauz fiind obligat s verse 10% din subscripia stabilit, din care 1% n valut convertibil sau n DST, iar diferena n moned naional. Cea mai mare parte a resurselor Bncii (circa 2/3) provine din atragerea de fonduri de pe pieele internaionale de capital, n principal prin emiterea de euroobligaiuni. Obligaiunile Bncii sunt cotate ca active financiare sigure (se bucur de cel mai nalt rating AAA), ceea ce permite rilor care beneficiaz de creditele sale s obin fonduri la costuri mai mici dect n alte condiii. O alt surs a fondurilor Bncii o reprezint venitul net format din diferena dintre dobnzile i comisioanele la mprumuturile acordate statelor membre i cele pltite pentru mprumuturile mobilizate de pe pia (venit net constituit sub form de rezerv). Utilizarea resurselor bncii este strns legat de obiectivele activitii sale: acord mprumuturi directe sau particip la mprumuturi directe prin utilizarea fondurilor proprii (alturi de ali creditori internaionali) sau prin emisiunea de obligaiuni; garanteaz total sau parial mprumuturi acordate de alte instituii financiare; particip la aciuni de cofinanare alturi de alte instituii; acord asisten tehnic de specialitate statelor, asigur organizarea de licitaii internaionale pentru achiziia de proiecte, utilaje legate de finanarea proiectelor. Asistena financiar acordat de BIRD unei ri, n principal, mbrac trei forme: contractarea de mprumuturi pe termen lung, pentru realizarea de proiecte care presupun: participarea rii cu o cot proprie la proiectul finanrii (30-40%); existena unei garanii privind rentabilitatea proiectului (ntre 12-20%); posibilitatea rambursrii la termen; orientarea cu precdere spre agricultur i infrastructur (transport,
326
electricitate, telecomunicaii, canalizare), educaie, industrie, starea balanei de pli. Durata mprumuturilor se situeaz ntre 15-20 de ani, cu o perioad de graie de 5-10 ani. Dei nu se precizeaz expres, limita fondurilor acordate nu poate depi suma subscris de ar. Dobnda perceput se modific periodic i este n corelaia cu rata dobnzii de pe piaa internaional; se pltesc comisioane de neutilizare n cazul n care ara nu respect ritmul lucrrilor din devizele de lucrri i, respectiv, nu se utilizeaz sumele la termenele stabilite; finanarea pe baz de program presupune prezentarea de ctre ara solicitatoare a unui program de dezvoltare corelat cu un program de redresare economic i financiar pe termen mijlociu i lung. Acest tip de finanare este utilizat n cazul, de exemplu, a unor calamiti naturale sau prefaceri structurale, cnd nu s-a apelat la finanarea pe baz de proiecte; cofinanarea reprezint sprijinul financiar acordat de Banc alturi de alte instituii de credit public, bnci de finanare a exporturilor sau bnci private la acordarea de mprumut rilor membre. mprumuturile/creditele acordate de BIRD pot fi clasificate n dou mari grupe: mprumuturi pentru investiii i mprumuturi de ajustare n sprijinul reformelor structurale sau instituionale. Prima categorie cuprinde finanarea de activiti ndreptate spre crearea infrastructurii necesare reducerii srciei i asigurrii unei dezvoltri durabile. Aceste credite se acord pe o perioad lung de timp (5-10 ani) i, n ultimii 20 de ani, au deinut, n medie, o pondere de 75-80% din totalul mprumuturilor Bncii. Cea de-a doua categorie de mprumuturi se refer la sprijinul financiar acordat pentru susinerea politicilor de reform structural dintr-un sector specific (de exemplu, reforma sectorului financiar) sau reformelor instituionale (de exemplu, reforma din sistemul de justiie). Aceste mprumuturi se dau pe perioade scurte de timp (1-3 ani), n cursul ultimilor 20 de ani reprezentnd, n medie, 20-25% din volumul total al creditelor acordate de Banc. Odat cu aderarea la FMI n 1972, Romnia a aderat i la BIRD. n perioada post-decembrist, activitatea BIRD n ara noastr dateaz din 1991. i n Romnia, prin mprumuturile i asistena pe care le acord, BIRD urmrete atingerea obiectivelor sale: atenuarea srciei i mbuntirea nivelului de trai, prin dezvoltarea sectorului privat, reforma administrativ i instituional.
327
Portofoliul BIRD n Romnia cuprinde proiecte n domenii variate, ntre care se remarc domeniul infrastructurii, mineritului i energiei, domeniul sectorului financiar i privat, domeniul educaiei i sntii, domeniul mediului i a dezvoltrii sociale durabile. La 31 decembrie 2005, portofoliul BIRD n Romnia cuprindea 88 de acorduri (n derulare i finalizate, semnate ncepnd din 1974), cu o valoare total de 7.190 milioane dolari SUA3. ntre proiectele BIRD n ara noastr pot fi menionate: proiectul de reabilitare a sectorului de sntate; proiectul de reabilitare a sectorului transporturi; proiectul de dezvoltare industrial; proiectul de sprijinire a fermierilor i ntreprinderilor agricole private; proiectul privind biodiversitatea Deltei Dunrii; mprumutul destinat redresrii sectorului agricol (ASAL); proiectul de reabilitare i modernizare a sectorului energetic; proiectul de mbuntire a alimentrii cu ap a Bucuretiului; proiectul de reabilitare a colilor; proiectul de reform a nvmntului superior i a cercetrii; proiectul pentru protecia copilului; proiectul pentru conservarea patrimoniului cultural; proiectul de facilitare a comerului i transportului n sud-estul Europei; mprumutul pentru construirea capacitii instituionale n sectorul privat. Dintre proiectele derulate de BIRD n Romnia, o importan deosebit a avut-o mprumutul de ajustare a sectorului privat (PSAL), care a avut drept obiective principale: reforma sectorului financiar-bancar; privatizarea ntreprinderilor de stat; dezvoltarea i mbuntirea mediului de afaceri; protecia social i reducerea srciei. Data aprobrii PSAL a fost 10 iunie 1999, proiectul ncheindu-se n iunie 2000. Valoarea mprumutului a fost de 300 milioane dolari. Avnd n vedere succesul nregistrat de PSAL, n septembrie 2002 a fost semnat PSAL II, care a continuat i dezvoltat reformele iniiate prin PSAL (caseta 12.2).
__________________
3
BNR, Raport anual 2005.
328
Caseta 12.2 mprumut BIRD de ajustare a sectorului privat (PSAL II) Valoarea mprumutului: 300 milioane dolari SUA Data semnrii: 13 septembrie 2002 Obiectivele proiectului Obiectivul principal al programului PSAL II este sprijinirea reformelor structurale n domeniul privatizrii ntreprinderilor de stat, reforma sistemului bancar, dezvoltarea unui mediu de afaceri care s sprijine investitorii, precum i un program mbuntit de asisten social pentru muncitorii disponibilizai, ca rezultat al programului de ajustare. Principale reforme prevzute n program sunt: 1. n sectorul financiar: Privatizarea Bncii Agricole, BCR i CEC, precum i reorganizarea Eximbank. Aducerea cooperativelor de credit i a altor instituii financiare sub umbrela reglementrilor BNR cu scopul protejrii depunerilor i pentru asigurarea stabilitii sistemului bancar n general. Consolidarea cadrului legislativ i de reglementare prin introducerea de msuri, instrumente i capacitatea juridic de aplicare a drepturilor creditorilor, a deciziilor BNR cu privire la respectarea normelor de pruden bancar, prin asigurarea cadrului legislativ referitor la falimentul i lichidarea bncilor, precum i prin armonizarea legislaiei fiscale care afecteaz operaiunile bancare cu standardele internaionale. Dezvoltarea pieelor de capital, cu accent pe capacitatea de reglementare a pieelor de valori mobiliare, pe operaiunile investitorilor instituionali (de exemplu, fonduri mutuale) i pe legturile dintre aceste firme i stabilitatea general a sistemului financiar conform standardelor globale care se dezvolt. Sprijinirea mai accentuat a infrastructurii prin (i) consolidarea sistemului de pli i compensri (clearing), (ii) obligarea tuturor bncilor de a adopta standardele internaionale de contabilitate (IAS) n raportrile financiare i informaiile financiare ctre BNR i de ctre BNR n funcionarea sa i n supravegherea i examinarea bncilor, (iii) asigurarea unei mai mari stabiliti a
329
fondului de garantare a depozitelor i operaiunilor acestora, legat, n special, de expunerea bncilor la risc, n general, i de orice aranjamente de proprietate ncruciat sau interfinanare ntre instituiile care mobilizeaz depozite i cele care fac investiii i (iv) nfiinarea unui birou de informaii referitoare la credite i a unui sistem de clasificare a riscului pentru o mai bun evaluare a riscului de creditare. Consolidarea capacitii instituionale a bncilor prin mbuntirea managementului i conducerii corporative, planificrii strategice, administrrii creditului i gestionrii riscului, precum i utilizrii asistenei tehnice pentru dezvoltarea instituional i a capacitii. 2. n sectorul ntreprinderilor de stat: Privatizarea caz cu caz i restructurarea marilor ntreprinderi de stat. Alte privatizri realizate de Autoritatea pentru Privatizare. Privatizarea/restructurarea companiilor naionale i societilor naionale i acordarea contractelor pentru nchiderea tehnic i lucrrile de protecie a mediului la cel puin 20 mine. Reforma sectorului energetic. 3. Pentru mbuntirea mediului de afaceri, reformele prevd: Eliminarea obstacolelor din calea dezvoltrii i desfurrii afacerilor. Simplificarea procedurilor de autorizare a construciilor. Introducerea unor reforme fiscale care s asigure un tratament mai echitabil i uniform pentru lrgirea bazei fiscalitii. Adoptarea i utilizarea pe scar mai larg a standardelor internaionale de contabilitate, demonstrat prin utilizarea acestor standarde de ctre toate firmele listate la BVB, precum i a nivelului de certificare de ctre Camera de Audit, care s reflecte dezvoltarea continu a profesiei de auditor. Introducerea unor proceduri de faliment mai eficiente. 4. n scopul proteciei sociale i reducerii srciei, reformele prevd: Promovarea viabilitii financiare a Fondului de omaj prin transferarea sursei financiare pentru plile compensatorii i plata omajului tehnic de la Fondul de omaj la bugetul de stat. Asigurarea de servicii de preconcediere muncitorilor disponibilizai, cu accent pe educaia continu a adulilor. Consolidarea (unificarea) i raionalizarea structurii prestaiilor de asisten social i furnizrii acestora.
330
Aprobarea de ctre Parlament a Legii asistenei sociale prin care se nfiineaz noua Cas Naional de Asisten Social. Cheltuirea a cel puin 0,4% din PIB pentru msuri de asisten social cu int precis. Implementarea unui plan financiar pentru stabilizarea finanrii primului pilon (pensiile din sistemul public) al sistemului de pensii. Aprobarea de ctre Parlament a Legii reformei sistemului privat de pensii (al doilea pilon). Implementarea unui plan de finanare pe termen lung pentru acoperirea costurilor tranziiei ctre sistemul privat de pensii nfiinarea Casei Naionale a Pensiilor. nfiinarea unei Comisii de Control a Pensiilor. Msuri eficiente de reducere a srciei propuse de unitatea de monitorizare a politicii de la cabinetul Primului Ministru, mbuntirea sistemului de monitorizare la nivel de jude i convenirea alocaiilor pentru programul prioritar de reducere a srciei.
Sursa: Extras din Portofoliu de proiecte Romnia, Biroul Bncii Mondiale, Romnia, p. 35-36.
12.2.2. Asociaia Internaional pentru Dezvoltare Pentru acoperirea finanrii unor proiecte n condiii speciale, alturi de BIRD, au fost create alte instituii, respectiv Asociaia Internaional pentru Dezvoltare, al crei obiectiv l constituie acordarea de mprumuturi n condiii prefereniale rilor cele mai srace i Corporaia Financiar Internaional, al crei obiectiv este sprijinul financiar acordat dezvoltrii sectorului privat n rile n curs de dezvoltare. Totodat, a fost creat Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor cu scopul de a promova investiiile strine n rile n dezvoltare. Asociaia Internaional pentru Dezvoltare (AID, engl. International Development Association IDA) a fost creat ca urmare a faptului c, la sfritul anilor 1950, s-a constatat c unele din cele mai srace ri ale lumii, n special din Africa i Asia meridional, nu puteau s accead nici chiar la mprumuturile acordate de BIRD, deoarece nu erau n msur s ndeplineasc condiiile impuse de aceasta. AID a fost nfiinat n 1960, n prezent (2006) avnd 163 de membri.
331
Rolul AID este de a acorda mprumuturi fr dobnzi i subvenii rilor membre cele mai srace n scopul creterii economice, reducerii srciei i mbuntirii condiiilor de via. Exemplificativ, n caseta 12.3 sunt descrise unele proiecte finanate prin intermediul AID. Pentru a beneficia de ajutorul financiar din partea AID, o ar trebuie s ndeplineasc mai multe condiii (criterii de eligibilitate): 1) s fie membr BIRD; 2) s aib un venit naional brut pe cap de locuitor care s nu depeasc un anumit nivel (n mai 2006, acest prag era de 965 dolari SUA); 3) din cauza lipsei de solvabilitate s nu poat contracta credite n alte condiii (la preul pieei); 4) s dezvolte politici economice i sociale care s ncurajeze creterea economic i reducerea srciei. Din momentul n care o ar nu mai ndeplinete aceste condiii nu se mai poate mprumuta de la AID, urmnd ca, n continuare, s beneficieze de mprumuturi de la BIRD. mprumuturile acordate de AID sunt mai avantajoase dect mprumuturile BIRD, fiind caracterizate prin: rat a dobnzii zero; perceperea unui comision de gestiune de 0,75%; perioad de graie de 10 ani; durata creditului foarte mare, ajungnd pn la 40 de ani. Resursele AID provin, n cea mai mare parte, din contribuiile donatorilor ri membre bogate (ri industrializate, exportatoare de petrol) la care se adaug i o parte din profitul net al BIRD care este transferat la AID. Rambursarea mprumuturilor i veniturile realizate din investiii constituie alte surse ale AID. Rentregirea fondurilor AID se face o dat la 3 ani. La ultima reuniune a donatorilor de fonduri (a XIV-a), cele mai importante angajamente au fost luate de Statele Unite, Marea Britanie, Japonia, Germania, Frana, Italia i Canada. AID este condus i administrat n acelai fel ca BIRD.
332
Caseta 12.3
Proiecte derulate de AID De la nfiinarea sa i pn n prezent, AID a iniiat i dezvoltat o serie de proiecte n multe regiuni ale lumii: Africa, Asia, Europa i Asia Central, America Latin. Acestea au avut ca obiective prioritare reducerea srciei, mbuntirea serviciilor sociale, reconstrucia n urma diferitelor conflicte, ameliorarea sntii populaiei i lupta contra diferitelor boli, privatizarea i reforma sectorului financiar, dezvoltarea rural i agricol. Cu titlu exemplificativ, n continuare, sunt descrise, pe regiuni, cteva proiecte derulate de AID. Africa Madagascar ameliorarea sntii copiilor Senegal nvarea femeilor s citeasc i s scrie Uganda lupta contra HIV/Sida mbuntirea serviciilor publice Etiopia ajutorarea comunitilor izolate s fie autonome Asia India realizarea educaiei primare universale rspuns rapid la catastrofe naturale Sri Lanka reabilitarea agriculturii Europa i Asia Central Armenia lrgirea accesului la educaie Azerbaidjan ajutor pentru transformarea agriculturii Bosnia Heregovina reconstrucia drumurilor mbuntirea tratamentelor medicale sistemul bancar n Bosnia Republica Kirghize ajutorarea femeilor s lupte mpotriva srciei America Latin rile din Caraibe reducerea costului telecomunicaiilor
Sursa: www.worldbank.org
333
12.2.3. Corporaia Financiar Internaional La sfritul anilor 1950, rile n dezvoltare din Africa, Asia, America Latin sau din Orientul Mijlociu se confruntau cu o serie de probleme privind dezvoltarea economic (lipsa resurselor, inexistena infrastructurii, a instituiilor necesare asigurrii creterii economice i nivelului de trai, a personalului calificat etc.). Rezolvarea acestor probleme presupunea o serie de investiii att n sectorul public, ct i n sectorul privat. Firmele i instituiile financiare strine nu manifestau interes pentru efectuarea de investiii n regiunile menionate, iar capitalul privat naional era aproape inexistent. Prin intermediul BIRD s-au creat premisele acordrii de mprumuturi la nivel guvernamental, ns firmele private din rile n dezvoltare nu puteau beneficia de credite dect pe baza garaniilor guvernamentale. Aprea, astfel, necesitatea crerii unei instituii internaionale, care s completeze activitatea BIRD, n sensul stimulrii dezvoltrii sectorului privat din rile n dezvoltare. Plecnd de la convingerea c fora motrice pentru mbuntirea nivelului de trai este iniiativa privat, vicepreedintele BIRD din acea perioad Robert L. Garner a fost promotorul nfiinrii unei instituii afiliate BIRD care s acorde mprumuturi, s cumpere aciuni i s acorde asisten tehnic sectorului privat din rile n dezvoltare. Aceast nou instituie a fost denumit Corporaia Financiar Internaional (CFI, engl. International Finance Corporation IFC), statutul su de funcionare intrnd n vigoare la 20 iulie 1956. Este prima organizaie interguvernamental care are ca obiectiv dezvoltarea sectorului privat n scopul reducerii srciei i mbuntirii nivelului de trai. Organizare i capital. n prezent, CFI are 178 de ri membre. Pentru a deveni membr a CFI, o ar trebuie s fie n prealabil membr a BIRD i s semneze statutul de funcionare a CFI. Capitalul vrsat de rile membre este divizat n aciuni, n prezent valoarea acestuia ridicndu-se la nivelul de 2,4 bilioane dolari SUA. Romnia a devenit membr CFI n anul 1990. CFI este condus de Consiliul guvernatorilor, n cadrul cruia fiecare ar numete un reprezentant (n general, ministrul de finane). Consiliul guvernatorilor deleag multe din atribuiile sale Consiliului directorilor executivi, format din 24 de directori, care se reunesc cu regularitate la sediul central din Washington. Preedintele Grupului Bncii Mondiale este i preedintele CFI, ceea
334
ce permite coordonarea activitii CFI cu activitatea celorlalte instituii din cadrul Grupului Bncii Mondiale. Operaiunile CFI cuprind mai multe activiti, ntre care cele mai importante sunt: acordarea de credite n cont propriu, participarea la credite sindicalizate, cumprarea de aciuni n sectorul privat sau la alte instituii, cum ar fi instituiile financiare, acordarea de asisten tehnic i consultan. Creditele acordate de CFI sectorului privat din rile n dezvoltare au, n general, scadene cuprinse ntre 7 i 12 ani (unele credite au fost acordate i pe o perioad de 20 de ani) i valori care variaz ntre 1 milion i 100 milioane dolari americani. De obicei, sunt denominate n principalele valute utilizate n schimburile internaionale, dar pot fi exprimate i n moneda naional a rii din care provine debitorul. Creditele se acord pe baze comerciale, respectiv CFI urmrete obinerea de profit (unul din principiile de baz nscrise n statutul de funcionare). n acelai timp, ratele dobnzii percepute creditelor acordate sunt corelate cu ratele dobnzii de pe pia, fr a se aplica un tratament preferenial. CFI acord credite i instituiilor financiare (bnci comerciale, societi de leasing, ali intermediari financiari) sub forma liniilor de credite, care, de multe ori, sunt destinate finanrii proiectelor dezvoltate de ntreprinderile mici i mijlocii. De obicei, CFI finaneaz cel mult 25% din valoarea proiectului, diferena fiind suportat din alte surse. O alt activitate important a CFI o constituie mobilizarea resurselor financiare din sectorul privat prin programele de credite sindicalizate. Prin implicarea n operaiunile de sindicalizare, CFI reuete atragerea i agregarea de resurse de la diferii intermediari financiari care, n alte condiii, nu ar fi fost interesai s acorde credite debitorilor din rile n dezvoltare. Printre operaiunile desfurate de CFI se numr i cumprarea de aciuni la firmele private sau la diferite instituii financiare din rile n dezvoltare. Investiiile realizate de CFI prin cumprarea de aciuni sunt pe termen lung (n general, de la 8 la 15 ani), ns obiectivul urmrit nu are n vedere pstrarea definitiv a cotei de capital achiziionate. n momentul n care CFI consider c firma/instituia n care a investit este suficient de puternic vinde aciunile deinute, obinnd, de cele mai multe ori, i profit. Procentul deinut de CFI din capitalul unei firme/instituii variaz, de regul, ntre 5 i 15%, CFI neavnd dreptul s preia majoritatea aciunilor din cadrul firmei.
335
CFI ndeplinete i funcia de asisten tehnic i servicii de consultan, privind restructurarea economic, organizarea produciei i distribuiei, atragerea resurselor financiare necesare etc. Romnia este membr a tuturor instituiilor afiliate Grupului Bncii Mondiale. La 31 decembrie 2005, portofoliul CFI pentru Romnia cuprindea 22 de proiecte, reprezentnd angajamente n valoare de 513,8 milioane dolari SUA4. 12.2.4. Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor Plecnd de la premisa c un rol important n asigurarea dezvoltrii economice, reducerea srciei i mbuntirea nivelului de trai l au investiiile strine directe, n aprilie 1988 a fost creat Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor (AGMI, engl. Multilateral Investment Guarantee Agency MIGA). Crearea AGMI, n 1988, s-a fcut i pe fondul problemelor generate de declanarea crizei datoriei externe a rilor n dezvoltare, cnd ncrederea investitorilor strini n aceste ri sczuse foarte mult. De asemenea, se impune a se meniona i c, n acea perioad, spre deosebire de unele perioade anterioare (de exemplu, anii 1950), investiiile strine directe erau agreate de rile n dezvoltare. n octombrie 2005, AMGI avea 167 de ri membre. Pentru a deveni membr a AMGI, o ar trebuie s fie n prealabil membr a BIRD. Romnia este membr a AMGI din 1990. Scopul AGMI este de a promova investiiile strine directe efectuate n rile n dezvoltare prin: asigurarea investiiilor strine directe contra riscurilor politice (pierderi cauzate de restricii privind transferul valutar, expropriere, rzboi sau revolte sociale etc.). Garaniile contra riscurilor necomerciale emise de AMGI au valabilitatea de minimum 3 ani i de maximum 15 ani (numai ocazional ajungnd la 20 de ani). n principiu, pot beneficia de garaniile AGMI investitorii din orice ar membr, cu excepia celor din ara n care se efectueaz investiia; acordarea de asisten tehnic pentru promovarea investiiilor i diseminarea informaiilor privind oportunitile de investire n rile n dezvoltare; medierea eventualelor dispute care ar aprea ntre investitorii strini i guvernele rilor-gazd, n vederea mbuntirii climatului investiional.
4
__________________ 336
BNR, Raport anual 2005.
Principalele domenii de interes pentru AMGI sunt investiiile n dezvoltarea infrastructurii, investiiile n rile afectate de conflicte armate (ri cu grad mare de risc) sau n rile cele mai srace, precum i promovarea investiiilor dintre rile n dezvoltare. Organizarea AMGI este similar celorlalte instituii afiliate Grupului Bncii Mondiale, conducerea AMGI fiind asigurat de Consiliul guvernatorilor, Consiliul directorilor executivi i Preedinte. Consiliul guvernatorilor este format dintr-un guvernator care provine din fiecare ar membr. Se ntlnete anual i elaboreaz strategia de ansamblu a AMGI. Consiliul guvernatorilor deleag conducerea operativ a Ageniei Consiliului directorilor executivi. Preedintele Ageniei este responsabil pentru operaiunile curente ale AGMI, fiind direct subordonat Consiliului directorilor executivi. O alt instituie afiliat Grupului Bncii Mondiale este i Centrul Internaional pentru Aplanarea Disputelor Investiionale (CIADI, engl. International Centre for Settlement of Investment Disputes ICSID), fondat n 1966. Aa cum sugereaz i denumirea, aceast instituie are rolul de a concilia i arbitra disputele investiionale dintre investitorii strini i rile-gazd, fiind, de fapt, un precursor al AMGI. La 25 ianuarie 2006, numrul statelor care au semnat Convenia de nfiinare a CIADI era de 155. Romnia a semnat Convenia de nfiinare a CIADI la 6 septembrie 1974. 12.3. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare Pe lng BIRD i instituiile afiliate Grupului Bncii Mondiale, finanarea dezvoltrii se realizeaz i prin intermediul bncilor de dezvoltare regional, ntre care cele mai importante sunt: Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare, Banca Inter-American pentru Dezvoltare, Banca African pentru Dezvoltare i Banca Asiatic pentru Dezvoltare. Printre elementele caracteristice bncilor de dezvoltare regional se numr faptul c, dei la subscrierea capitalului pot participa i ri care nu sunt localizate n regiunea care d denumirea bncii, n general, pot beneficia de credite numai rile care, geografic, aparin zonei respective. Resursele bncilor provin att din contribuiile rilor membre, ct i din recurgerea la pieele internaionale de capital, prin emisiunea de obligaiuni.
337
Avnd n vedere importana pe care o are pentru Europa Central i de Est, inclusiv pentru Romnia, n continuare va fi prezentat Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BERD, engl. European Bank for Reconstruction and Development EBRD) a fost creat n 1990 cu scopul de a promova privatizarea i procesul restructurrii antreprenoriale n rile Europei Centrale i de Est. Ideea crerii Bncii a aparinut preedintelui Franei din acea perioad, Franois Mitterand, i a fost lansat ntr-un discurs inut n faa Parlamentului European pe 25 octombrie 19895, anul revoluiilor din Europa Central i de Est. Evenimentele politice din acea perioad au creat premisele creterii importanei rilor europene n instituiile financiare internaionale (prin aderarea rilor foste socialiste) i fondrii pentru prima dat a unei bnci cu vocaie internaional n care rile europene s dein o pondere aa mare. Acordul de nfiinare a Bncii a fost semnat la Paris la 29 mai 1990 i a intrat n vigoare la 28 martie 1991. Membrii BERD. Iniial, s-a stabilit ca BERD s sprijine fostele ri cu economie planificat din Europa Central i de Est (8 ri, printre care i Romnia) n dezvoltarea unei economii de pia i reducerea interveniilor guvernamentale. Ulterior, numrul membrilor a crescut la 60 de ri i dou instituii (2006), dintre care 27 ri membre din Europa Central i de Est i din Asia Central, beneficiare de asisten financiar (tabelul 12.1). BERD a fost creat ca instituie bancar ce mbin funciile unui organism financiar internaional cu cele ale unei bnci comerciale. Membri fondatori sunt formai din ri i dou organisme financiare. Dintre acetia, cei mai importani sunt: 6 ri AELS, alte 4 ri europene, 5 ri neeuropene printre care SUA i Japonia, 8 ri europene inclusiv Romnia, iar cele dou organisme sunt Banca European de Investiii i Comisia Executiv a Uniunii Europene.
__________________
5 Im sure you will all agree that the most important event for Europe, perhaps for the world since the Second World War is what is happening in Eastern EuropeWhat can Europe do? So much more! Why not set up a bank for Europe. (Franois Mitterand, Parlamentul Europei, 25 octombrie 1989). 338
Tabelul 12.1 rile beneficiare a asistenei financiare acordate de BERD 1. Albania 2. Armenia 3. Azerbaidjan 4. Belarus 5. Bosnia i Heregovina 6. Bulgaria 7. Croaia 8. Republica Ceh 9. Estonia 10. Georgia 11. Ungaria 12. Kazahstan 13. Kirghizstan 14. Letonia 15. 16. 17. 18. 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. Lituania Macedonia Moldova Polonia Romnia Rusia Serbia i Muntenegru Republica Slovac Slovenia Tadjikistan Turkmenistan Ucraina Uzbekistan
Conducerea BERD este structurat pe trei niveluri, respectiv Consiliul guvernatorilor, Consiliul directorilor executivi i Preedinte. Organul suprem de conducere al Bncii este Consiliul guvernatorilor, care este format dintr-un guvernator desemnat de fiecare stat membru (n general, ministrul de finane). Consiliul guvernatorilor se reunete anual, din care cauz deleag o parte a competenelor sale Consiliului directorilor executivi, care asigur conducerea operaiunilor generale ale Bncii. Preedintele este ales de Consiliul guvernatorilor pe o perioad de patru ani, fiind responsabil de organizarea Bncii i conducerea afacerilor curente. Resursele BERD provin, n principal, din capitalul social subscris de rile membre i din fondurile obinute prin recurgerea la pieele internaionale de capital. n prezent, capitalul social subscris de membri totalizeaz 20 bilioane euro (Romnia a subscris capital n valoare de 96 milioane de euro). Ca i n cazul celorlalte instituii financiare internaionale, principala surs de finanare a BERD const n emiterea de obligaiuni pe pieele financiare internaionale. Conform cap. IV, art. 20.1, i din statutul de funcionare, Banca poate s emit obligaiuni n rile membre sau n alte ri, cu condiia: 1. s obin acordul rii respective nainte de a pune n vnzare obligaiunile;
339
2. s obin autorizaia statului n moneda cruia vor fi denominate obligaiunile. Ca i n cazul BIRD, obligaiunile emise de Banc se bucur de cel mai nalt rating (AAA Standard & Poors, Aaa Moodys), ceea ce permite rilor beneficiare s obin credite n condiii avantajoase. Rolul BERD. Aa cum este prevzut n art. 1 din statutul de funcionare, BERD ndeplinete dou funcii principale: favorizarea tranziiei rilor din Europa Central i de Est spre economia de pia; promovarea iniiativei private i spiritului ntreprinztor. Dei ntre BERD i celelalte bnci de dezvoltare regional exist o serie de similitudini, totui, BERD se difereniaz de acestea prin accentul pus asupra sectorului privat (cel puin 60% din mprumuturile acordate de Banc trebuie ndreptate spre sectorul privat sau n curs de privatizare) i prin faptul c acordarea creditelor are la baz i considerente politice. Conform cap. III, art. 8.2., Banca poate s desfoare operaiuni n rile Europei Centrale i de Est care nainteaz spre o tranziie hotrt ctre economia de pia i care aplic principiile democraiei pluripartitice, a pluralismului i a economiei de pia. Principalele tipuri de operaiuni efectuate de BERD sunt: acordarea de mprumuturi; cumprarea de aciuni la firmele sau instituiile financiare din regiune; plasarea pe pia a obligaiunilor emise de firmele din regiune i asumarea n propriul portofoliu a obligaiunilor care nu s-au vndut; acordarea de asisten tehnic i consultan economic. 1. Acordarea de mprumuturi este activitatea de baz a BERD. mprumuturile sunt acordate numai rilor din Europa Central i de Est i din Asia Central. Sunt destinate s sprijine financiar sectoarele sau domeniile vitale din rile definite ca beneficiare. Conform statutului de funcionare, BERD poate acorda mprumuturi: firmelor private; ntreprinderilor de stat care funcioneaz n manier concurenial i care se pregtesc s opereze conform regulilor economiei de pia; ntreprinderilor de stat care sunt n curs de privatizare (cap. III, art. 11.1, i).
340
Aa cum s-a menionat, cu scopul de a sprijini sectorul privat, fondurile BERD sunt, n principiu, alocate n proporie de 60% sectorului privat i de 40% sectorului public. 2. Un alt obiectiv al activitii BERD l constituie achiziionarea de aciuni din rile est-europene i din Asia Central, de la firmele sau instituiile financiare care au perspective de cretere. Acest tip de activitate nu poate fi realizat de celelalte bnci de dezvoltare regional, fiind o particularitate a BERD. Cnd consider oportun, Banca poate s-i rentregeasc fondurile, vnznd aciunile pe care le deine altor investitori privai. 3. Plasarea pe pia a obligaiunilor emise de ntreprinderile private sau de stat i asumarea n propriul portofoliu a obligaiunilor care nu au fost absorbite de pia reprezint un alt tip de operaiune efectuat de Banc. 4. Acordarea de asisten tehnic i consultan economic poate mbrca o multitudine de forme, cum ar fi: realizarea de studii de fezabilitate, programe de pregtire profesional (pentru manageri, funcionari bancari etc.), formarea cadrelor din diverse domenii, organizarea de seminarii, congrese, consultan pentru stimularea dezvoltrii sectorului privat. Romnia a devenit membr a BERD la 29 mai 1990, n prezent, BERD fiind unul din cei mai mari investitori din ara noastr. n ceea ce privete volumul asistenei financiare primite, n 2005, Romnia s-a situat pe locul al doilea n rndul rilor n care opereaz BERD (dup Federaia Rus). De-a lungul celor 15 ani de activitate, BERD a acordat Romniei un sprijin financiar n sum cumulat de 3.126,9 milioane euro (162 angajamente semnate), din care circa 61% au susinut sectorul privat6. Structura pe creditori a datoriei externe pe termen mediu i lung (2004) evideniz faptul c, n cadrul organismelor internaionale, BERD este principalul creditor al Romniei. Finanarea BERD n Romnia vizeaz mai multe domenii, cum ar fi: dezvoltarea sectorului privat, a infrastructurii, sistemului financiar bancar i nebancar, ntreprinderilor mici i mijlocii, mbuntirea climatului investiional. Cu titlu exemplificativ, se poate aminti mprumutul recent de 10 milioane de euro acordat de BERD bncii OTP Bank Romnia (o subsidiar a OTP Bank Group din Ungaria, care a luat natere
__________________
6
BNR, Raport anual 2005. 341
prin preluarea de ctre acest grup n 2004 a bncii romneti RoBank). mprumutul oferit de BERD va fi utilizat de OTP Bank Romnia pentru creditarea sectorului privat, n special a ntreprinderilor mici i mijlocii. 12.4. Banca Reglementelor Internaionale Banca Reglementelor Internaionale (BRI, engl. Bank for International Settlements BIS) este o instituie cu sediul la Basel (Elveia) creat n 1930 cu scopul reglementrii datoriilor Germaniei din Primul Rzboi Mondial fa de alte ri europene, avnd rolul de mandatar al rilor beneficiare. BRI este cea mai veche instituie financiar internaional. Denumirea Bncii deriv din rolul iniial pe care l-a avut, respectiv acela de a reglementa datoriile de rzboi ale Germaniei. Banca a fost creat i pentru a promova cooperarea ntre bncile centrale din diferite ri. n prezent, BRI are ca principale obiective ale activitii: promovarea cooperrii internaionale ntre bncile centrale ale statelor membre; facilitarea realizrii de operaiuni financiare; sprijinirea prin mprumuturi i aranjamente financiare a bncilor centrale; promovarea reuniunilor internaionale n probleme monetar-financiare i de supraveghere bancar. Membrii BRI sunt bncile centrale sau autoritile monetare din 54 de ri, la care se adaug i Banca Central European. Membri fondatori ai BRI au fost: Belgia, Frana, Germania, Italia, Marea Britanie. De-a lungul timpului, de la un numr limitat de ri membre (europene), s-a ajuns, progresiv, la 55 de bnci centrale reprezentnd toate continentele (tabelul 12.2). Romnia este membr a BRI (prin Banca Naional a Romniei) nc din 1930. Dat fiind structura membrilor si bnci centrale BRI mai este denumit i banca central a bncilor centrale. BRI este o societate pe aciuni, drepturile de vot ale membrilor fiind proporionale cu numrul aciunilor pe care le dein. Conducerea Bncii este realizat de Adunarea general, Consiliul de administraie i directorul general. Adunarea general este format din reprezentanii tuturor bncilor centrale membre. Se reunete o dat pe an, aprob raportul anual i decide asupra repartizrii profiturilor i alocrii de surse la fondul de rezerv al Bncii.
342
Tabelul 12.2 Membrii BRI 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. 8. 9. 10. 11. 12. 13. 14. 15. 16. 17. 18. Africa de Sud Algeria Arabia Saudit Argentina Australia Austria Belgia Bosnia i Heregovina Brazilia Bulgaria Canada China Cile Corea Croaia Republica Ceh Danemarca Elveia 19. 20. 21. 22. 23. 24. 25. 26. 27. 28. 29. 30. 31. 32. 33. 34. 35. 36. Estonia Filipine Finlanda Frana Germania Grecia Hong-Kong India Indonezia Irlanda Islanda Israel Italia Japonia Letonia Lituania Macedonia Malaysia 37. Marea Britanie 38. Mexic 39. Norvegia 40. Noua Zeeland 41. Olanda 42. Polonia 43. Portugalia 44. Romnia 45. Rusia 46. Singapore 47. Slovacia 48. Slovenia 49. Spania 50. Statele Unite ale Americii 51. Suedia 52. Thailanda 53. Turcia 54. Ungaria 55. Banca Central European
Consiliul de administraie este format din 17 membri, dintre care 6 sunt desemnai de Belgia, Frana, Germania, Italia, Marea Britanie i SUA. Ceilali membri sunt alei, de obicei, din Canada, Japonia, Olanda, Suedia i Elveia. Consiliul de administraie stabilete strategia Bncii, numind directorul general i ali membri din conducere, care trebuie s ndeplineasc liniile directoare trasate de acesta. Activitatea BRI cuprinde, n principal, trei grupe de operaiuni: operaiuni bancare obinuite, izvorte din primiri i constituiri de depozite n valute, aur; acorduri de credite; cumprri i vnzri de active financiare n nume propriu sau al membrilor acionari; acioneaz ca banc mandatar n mobilizarea creditelor guvernamentale internaionale. Efectueaz n aceast calitate operaiuni i tranzacii pentru OCDE i FMI. Din 1973 pn n 1995 a acionat ca agent al Fondului European de Cooperare Monetar; promoveaz cooperarea monetar-financiar ntre bncile centrale prin organizarea de ntlniri ale experilor pe diferite probleme,
343
elaborarea de studii i rapoarte de analiz i informare etc. Din acest punct de vedere, BRI i aduce o contribuie recunoscut la nivel internaional n diferite domenii, cum ar fi: garantarea i asigurarea creditelor, controlul micrilor de capital, evoluia europieei, supravegherea bncilor comerciale de ctre bncile centrale. n condiiile actuale ale creterii interdependenei dintre pieele financiare, a procesului de globalizare financiar, BRI asigur serviciul de secretariat pentru o serie de comitete permanente, nsrcinate cu identificarea i promovarea msurilor necesare pentru asigurarea stabilitii financiare. Comitetul de la Basel privind supravegherea bancar i Comitetul privind sistemul financiar global au rolul de a asigura stabilitatea sistemului bancar internaional i, respectiv, pieelor financiare internaionale. Comitetul aur i schimburi urmrete evoluia pieelor valutare internaionale, iar Comitetul privind sistemul de pli i reglementare se ocup de infrastructura care susine pieele monetare i de capital. Comitetul de la Basel privind supravegherea bancar a fost creat n 1974 de principalele ri industrializate Grupul celor 10 (Belgia, Canada, Frana, Germania, Italia, Japonia, Olanda, Suedia, Anglia i Statele Unite), crora li s-au adugat Elveia i Luxemburgul. ncepnd cu 1 februarie 2001, s-a alturat i Spania. n majoritatea cazurilor, fiecare ar are cte doi reprezentani care provin de la banca central. n situaia n care supravegherea prudenial nu intr n atribuiile bncii centrale, un reprezentant provine de la instituia care ndeplinete aceast funcie. Principalele obiective urmrite de Comitet sunt prevenirea crizelor bancare cu rezonan internaional i stabilirea tehnicilor i instrumentelor de supraveghere care trebuie adoptate n acest scop. Aderarea la regulile stabilite de Comitet nu este obligatorie. Cu toate acestea, n practic, documentele elaborate n cadrul Comitetului exercit o puternic influen n stabilirea regulilor de supraveghere bancar, bncile centrale precednd, prin norme i reglementri proprii, la aplicarea prevederilor acordurilor de la Basel. n acest sens, Comitetul colaboreaz i acord asisten altor comitete internaionale, care grupeaz, pe baze regionale, autoritile de supraveghere din rile care nu aparin Grupului celor 10: America Latin i Central, Africa, teritorii i ri cu statut off-shore, ri arabe, ri din Asia de Sud-Est, ri din Europa Central i de Est. ncepnd cu 1982, Comitetul public cu regularitate o serie de rapoarte privind dezvoltarea supravegherii activitii bancare la nivel
344
internaional. Publicaiile au ca scop informarea autoritilor de supraveghere din ntreaga lume asupra celor mai recente activiti ale Comitetului7. n principiu, activitatea Comitetului s-a concentrat asupra (1) stabilirii unor principii generale privind supravegherea sucursalelor i filialelor bncilor strine i (2) adoptrii unor cerine minime de capital pentru bncile implicate n activiti internaionale. Pe lng aceste domenii, Comitetul a elaborat o serie de documente privind: gestionarea riscului de ar i expunerii bancare n operaiuni extrabilaniere; mprumuturile de mare valoare; supravegherea conglomeratelor financiare; transparena bancar; controlul intern al bncilor; instrumentele financiare derivate. CONCEPTE-CHEIE Fondul Monetar Internaional Grupul Bncii Mondiale Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare Asociaia Internaional pentru Dezvoltare Corporaia Financiar Internaional Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor Centrul Internaional pentru Aplanarea Disputelor Investiionale Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare Banca Reglementelor Internaionale Comitetul de la Basel privind supravegherea bancar Comitetul privind sistemul financiar global Comitetul aur i schimburi Comitetul privind sistemul de pli i reglementare
TESTE DE AUTOVERIFICARE Stabilii dac urmtoarele enunuri sunt adevrate sau false: 1. Resursele FMI sunt formate din cotele de participaie a statelor membre, mprumuturile contractate de la statele membre sau alte organizaii, vnzri de aur, dobnzi i comisioane la creditele acordate de FMI statelor membre.
__________________ Basle Committee on Banking Supervision, Report on International Developments in Banking Supervision: Report no. 9, Basle, September 1994, p. 1. 345
7
2. Acordarea sprijinului financiar de ctre BERD rilor beneficiare are la baz analiza eficienei economice a proiectelor de investiie i msura n care rile respective au o evoluie bazat pe democraie, pluralism politic, separarea puterilor n stat. 3. BRI a fost creat n anul 1933 cu scopul de a reglementa datoriile cauzate de marea criz economic din 1929-1933. Alegei varianta sau variantele adevrate: 4. Resursele FMI se utilizeaz pentru: a) echilibrarea balanelor de pli i asigurarea stabilitii financiar-monetare a rii; b) dezvoltarea economic i depirea perioadei de tranziie; c) ajutorare financiar a acelor ri care se calific s primeasc ajutoare de la FMI. 5. BIRD are ca obiective ale activitii: a) s acorde asisten financiar pe termen mediu i lung statelor membre n vederea reconstruciei i dezvoltrii; b) s acorde asisten statelor membre pentru obinerea unor credite de la marile bnci din ntreaga lume; c) s sprijine financiar rile membre pentru a acoperi dezechilibrele balanelor de pli i plata datoriei externe. 6. Obiectivele activitii FMI privesc: a) dezvoltarea echilibrat a relaiilor monetare ntre state, asigurarea echilibrului balanelor de pli, sprijin financiar sub form de trageri sau faciliti; b) meninerea cursurilor valutare fixe, acordarea de credite sub forma aranjamentelor stand-by pentru dezvoltarea infrastructurii; c) acordarea de credite pe termen scurt i lung rilor n curs de dezvoltare i rilor srace pentru dezvoltarea economic i ridicarea nivelului de trai. 7. Rolul AID const n: a) acordarea de mprumuturi pe termen lung tuturor rilor membre pentru dezvoltarea infrastructurii, mbuntirea serviciilor sociale i dezvoltarea rural, n scopul creterii nivelului de trai i reducerii srciei;
346
b) acordarea de mprumuturi fr dobnzi i subvenii rilor membre cele mai srace n scopul creterii economice, reducerii srciei i mbuntirii condiiilor de via; c) acordarea de mprumuturi rilor care nu sunt membre BIRD, n special din Africa, pentru reconstrucia n urma conflictelor armate, dezvoltarea agricol i lupta contra diferitelor boli. Completai spaiile libere cu termenul/termenii potrivii: 8. Dat fiind structura membrilor si bnci centrale , BRI mai este denumit i 9. BERD se difereniaz de celelalte bnci de dezvoltare regional prin accentul pus asupra sectorului i prin faptul c acordarea creditelor are la baz i considerente . 10. Scopul AGMI este de a promova directe efectuate n rile n dezvoltare. Rspunsuri: 1. (adevrat); 2. (adevrat); 3. (fals); 4. (a); 5. (a); 6. (a); 7. (b); 8. (banca central a bncilor centrale); 9. (privat; politice); 10 (investiiile strine). NTREBRI I PROBLEME DE DEZBATERE 1. Cotele de participaie ale statelor membre ale FMI. Criterii de stabilire i importana lor n stabilirea drepturilor de care poate beneficia o ar membr. 2. Formele de sprijin financiar de care poate beneficia o ar membr a FMI. Cerine i limite. 3. Grupul Bncii Mondiale i structurile instituionale pe care le cuprinde. 4. Tipurile de asisten financiar acordate de BIRD rilor membre. 5. Importana activitii BERD pentru rile Europei Centrale i de Est. 6. Principalele caracteristici ale activitii desfurate de BRI. 7. Rolul organismelor monetare i financiare internaionale n Romnia.
347
348
ANEXE
349
350
Anexa 1.1
351
352
Anexa 1.2
Anexa 1.3
353
354
Anexa 1.4
Anexa 1.4 (continuare)
355
356
BIBLIOGRAFIE
1. Baicu Claudia, De la internaionalizarea activitii bancare la globalizare, n Analele Universitii Spiru Haret, Seria Economie, Anul 3, 2003, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2005. 2. Baicu Claudia, Principii internaionale de supraveghere a bncilor strine, n volumul Binomul srcie bogie i integrarea Romniei n Uniunea European, Editura Universitii Lucian Blaga din Sibiu, 2005. 3. Bondrea Aurelian, Romnia la nceputul secolului XXI. Starea naiunii 2004, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2004. 4. Bondrea A. Aurelian; Popescu A. Ion; Constantinescu I. Mdlina, Globalizarea. Mit i realitate, Editura Economic, Bucureti, 2004. 5. Bichi Cristian, Un nou sistem pentru msurarea solvabilitii bncilor, n Piaa financiar, nr. 5, Mai 2001. 6. Brezeanu Petre; Poanta Dorina, Organisme financiare internaionale, Editura Lumina Lex, Bucureti, 2003. 7. Cetin Iuliana, Marketing financiar-bancar, Editura Economic, Bucureti, 2005. 8. Crciun Baicu Claudia, Activitatea bancar i finanarea comerului internaional, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2005. 9. Dedu Vasile; Enciu Adrian, Contabilitate bancar, Editura Economic, Bucureti, 2001. 10. Dematt Claudio; Paul de Sury (coord.), I mercati finanziari internazionali, E.G.E.A. SpA, Milano, 1992. 11. Gaftoniuc Simona, Finane internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1995. 12. Kiriescu Costin, Relaiile valutar-financiare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1978. 13. Kiriescu Costin, Moneda mic enciclopedie, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1982. 357
14. Kiriescu Costin, Sistemul bnesc al leului i precursorii lui, vol. I, Editura Enciclopedic, Bucureti, 1997. 15. Lupu M.A. i alii, Istoria economiei naionale a Romniei, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1974. 16. Manolescu Gheorghe, Moneda i politicile monetare, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2005. 17. Manolescu Gheorghe, Bnci i credit, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2006. 18. Moisuc Constantin (coord.); Ion Rou-Hamzescu; Baicu Claudia; Gurgu Elena, Finane i pli internaionale, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2006. 19. Negrioiu Miu (coord.), Finanarea internaional instrumente, mecanisme i instituii, Editura Expert, Bucureti, 1999. 20. Negru Mariana, Pli i garanii internaionale, ediia a III-a, Editura All Beck, Bucureti, 2006. 21. Pun Roxana Daniela, Drept monetar european, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2006. 22. Preda Bianca Florentina, Contabilitate bancar, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2005. 23. Stroescu Ion, Contabilitate bancar, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2005. 24. *** Banca Mondial, Portofoliu de proiecte Romnia, Biroul Bncii Mondiale, Romnia. 25. *** Banca Naional a Romniei, Rapoarte anuale (diveri ani). 26. *** Basle Committee on Banking Supervision, Compendium of documents produced by the Basle Committee on Banking Supervision, vol. III, International Supervisory Issues, Basle, April 1997. 27. *** Basle Committee on Banking Supervision, International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards, Basle, July 1988. 28. *** Basle Committee on Banking Supervision, International Convergence of Capital Measurement and Capital Standards a Revised Framework, Basle, June 2004. 29. *** Colecia revistei eFINANCE. 30. *** Colecia Instrumente de plat fr numerar, supliment al revistei Piaa financiar. 31. *** Colecia Produse bancare, supliment al revistei Piaa financiar. 358
32. *** Institutul Bancar Romn, Instituii i activiti financiar-bancare, Bucureti, 2000. www.worldbank.org www.ifc.org www.miga.org www.ebrd. com www.imf.org www.bis.org www.bnr.ro www.bcr.ro www.unicredit.ro www.bancpost.ro www.raiffeisenonline.ro www.romexterra.ro www.wrbr06.com www.swift.com
359
Redactor: Roxana ENE Tehnoredactor: Brndua BRBAT Coperta: Marilena BLAN Bun de tipar: 19.01.2007; Coli de tipar: 22,5 Format: 16/61X86 Editura Fundaiei Romnia de Mine Bulevardul Timioara nr. 58, Bucureti, sector 6 Tel / Fax: 021/444.20.91; www.spiruharet.ro e-mail: contact@edituraromaniademaine.ro
360

An2 Negrus Si Baicu Relatii Valutare

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

An2 Negrus Si Baicu Relatii Valutare

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

MARIANA NEGRU (coordonator)

Universitatea Spiru Haret

Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2007

Universitatea Spiru Haret

UNIVERSITATEA SPIRU HARET

MARIANA NEGRU (coordonator)

EDITURA FUNDAIEI ROMNIA DE MINE

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

ANEXE 349 BIBLIOGRAFIE .. 357

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

1. RELAIILE VALUTAR-FINANCIARE INTERNAIONALE. FLUXURI. STRUCTUR

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Grupul de ri n lume Economii dezvoltate Economii n dezvoltare Europa de Sud-Est i CSI*

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

SWIFT NET FIN Traffic III, 2005.

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

2. MIJLOACELE DE PLAT INTERNAIONALE. CONVERTIBILITATEA MONETAR

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

II. Devize n sens larg

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

48 Figura 2.1 Formular tipizat de cambie utilizat pe plan internaional

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret